7月30日，周一。恒生指數升169.49，收22739.9；成交807.27億元。7月期指升52點，收22619點；8月期指升157點，收 22729點。國壽（2628）升3.3%，報33.1元；中國平安保險（2318）升2%，收64.65元。聯想（992）升11%，報5.13元，估 計另一季純利大升。中石油（857）回落3.2%，報11.38元，因巴郡減持1690萬股，持股比例由11.05%降至10.96%。
滬深A股升2.4%，報4410點，過去七個交易天指數上升16%。寶山鋼鐵升7%，見13.49元；鞍鋼升9.9%，見24.39元；武漢鋼鐵升7.1%，收報12.56元。
上半年散戶跑贏機構投資者
匯控（005）上半年除稅前利潤上升25%，每股獲利上升22%，達0.95美元〔包括從掛牌鮋中國聯營公司交通銀行（3328）及興業銀行投資所得 收益46.32億港元〕，又一次顯示大行睇錯市。匯控係倫敦升2.6%，成903.5便士。雖然係北美洲利潤受次按影響而減少5%，但來自歐洲及亞洲等地 區既稅前利潤可抵銷上述業績倒退有餘。
為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，中國人民銀行決定從今年8月15日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。
花旗推介中渝置地（1224），新目標價11.5元，主因係成都、重慶地產起動，進入新一輪上升周期。
《華郵》網站話：The best gains, year in and year out, are in low-priced stocks. The average investor is an excellent position to achieve above-average gains in these stocks.今年上半年跑贏大市者，係二線股市場炒出炒入者，一般散戶平均表現較機構投資者佳，相信係近期大行亦加入推介細價股行列既原因。
日本自民黨上周完成投票後成為弱勢政黨，令日本未來經濟繁榮之路更難行。過去五年日本經濟復甦未為較窮鮋日本人帶來機會，因此對執政黨漸感失望。粛冇 強勢領導下鮋日本經濟，有機會成為全世界跟尾大班（即全球經濟復甦，日本可能係最後一個好轉；一旦全球經濟呆滯，日本有可能係最先一個掉頭回落）。自 1990年起我老曹已係日本經濟淡友，至今態度未變。日本民族節儉成風，戰後至1990年鮋經濟繁榮，令日本人搵落唔少，繼續收息度日絕無問題，並成為全 球資金供應國。例如1990年代日本資金流向亞太區，令整個亞太區繁榮起來。亞洲金融風暴部分成因係亞太區資金回流日本，2000年起利差交易又令唔少地 區經濟繁榮起來。日本呢次投票結果，對日本本身係不幸，但對從事利差交易者而言可能係好消息（例如8月24日日圓唔加息等）。
石油實際需求唔強烈
次按情況亦一樣，美國樓市呆滯，反令全球天然原材料價格無法進一步上漲（能源同食物價格唔受上述因素影響），令美國未來CPI漲唔起鈬；通脹壓力減 少，令美國十年期美國長債孳息率停留粛5.25厘之下。資金成本冇上升，令貝南奇推行鮋黃金歲月時段持續（經濟繼續唔太熱唔太冷），甚至有利中國經濟降 溫，股票市場選擇性投資繼續玩落去，大趨勢係資金繼續由西方流向東方！從畢非德減持中石油睇，資源股投資者宜獲利回吐另搵新項目（舊英雄已老，新英雄崛 起，有智慧不如趁勢）。2001年開始鮋炒賣資源股潮，今年係咪到鰦告別篇？
TIPS（1997年由美國財政部創造出來鮋對抗通脹債券，畀擔心通脹鮋人士投資）可反映未來六個月美國通脹。照家纒情況睇，未來六個月美國CPI唔 會惡化，並非如石油好友所言，因為受TIPS保障鮋債券未有出色表現（2005年CPI上升3.4％、2006年2.5％，估計今年平均數低於2.5％， 2008年有可能低於2％）。雖然高盛估計油價年底見95美元及明年見100美元，但粛油價上升中，美國汽油價格卻回落，無鉛汽油2.92美元一加侖，反 較5月23日鮋3.23美元回落9.6％。成品油價格回落，反映真正需求並唔強烈。
寶源投資、荷銀資產管理、Black Rock Inc.、摩根大通私人銀行一致認為，長達四年半鮋牛市仍在進行中，即大家都認為呢次只係一次調整，唔係熊市。我老曹上周已警告大家：唔好將自己鮋啤啤連 同沖涼水一齊倒掉。成熟投資者早已明白炒股唔炒市，唔會因恐慌而拋售，唔好短炒，應學習捕捉趨勢。
售貨員分析可能勝專家
市場只有Smart money與Stupid money之分，並無大戶散戶之分（中國政府夠唔夠大？投資百仕通卻慘敗。跟住個stupid大戶，你一樣係stupid），上述已係老生常談。智慧唔係 天生鮋，而係見一事長一智，係做功課鮋成果，即使投資界泰斗，如果唔做功課就去投資，成績一樣可以差過你同我，做足功課鮋散戶隨時打贏超級大戶（大衛與歌 利亞鮋故事）。錢多唔係大晒，錢少唔係輸晒。四十年前有1000萬元家財者如唔曉理財，今時今日一樣要申請綜援；反之，四十年前以一萬幾千開始，今時今日 已擁有過億元家財者大有人在。一個售貨員對零售業鮋分析可能好過一個專家。例如我老曹對內地房地產鮋分析唔及中原地產內地一位經紀，因為佢天天接觸內地房 地產。唔好畀名氣嚇怕，2000年唔係有大量美資大行睇好科技股咩？佳寧集團破產前，唔係一樣有大行推介咩？大行鮋優點只係資料庫豐富、人才濟濟，因此有 一定影響力，但一個售貨員對本港零售業鮋分析水準可能粛大行之上。唔好高估大行而睇低普通人，更加唔好自視過高（睇唔起別人鮋人，富極有個譜），因為上帝 必以謙卑鮋人為大，只要謙卑，你鮋容量便大。丞相肚內可萦船，將軍肚內可跑馬。小器鮋人難成大器。
北京大學中國經濟研究中心主任林毅夫認為，中國經濟失衡問題依然存在。一、城鄉差距擴大、收入分配差距擴大，導致投資過快、消費不足，貿易順差和外礇 積累過速。去年中國城鄉收入差距係3.3比1（世界平均數係1.8比1）。今年上半年中國貿易順差達1125.3億美元，大大超過去年同期614.5億美 元鮋規模，形成外礇儲備今年6月達13326億美元，直接推動資產價格上升，對資源及環境構成巨大壓力。去年中國GDP只佔全球總量5.5％，能源消耗卻 佔全球總量15％。
二、以大銀行為主鮋金融結構，令中小企業好難獲得貸款，形成勞動力密集型中小企業發展相對不足。去年以中小企業為主體鮋服務業只佔GDP39.5％ （世界同樣發展水平國家平均數係53％）。勞動力密集型中小企業發展不足，減少大量就業機會，農村大量剩餘勞動力無法轉移，令城鄉二元經濟結構難以消除， 亦令城市大量低技術工人收入升幅有限，造成收入分配差距擴大問題。
三、中國依家存貸息差超過3％，形成儲蓄者以低息補貼貸款者及銀行，銀行純利急升鮋理由係資金成本低及大企業變相獲補貼，反而一般儲蓄戶卻受到剝削。 隨覑中國金融市場開放，息差日漸收窄及人民幣升值，令儲蓄戶補貼大企業鮋現象獲糾正，而大量民眾進入股市鮋現象亦將逐步獲糾正。
美無法出口房地產危機
粛歐羅、美元寡頭競爭下，美元時代鮋慣性思維試圖向中國轉嫁危機。上周新興市場如巴西、阿根廷、墨西哥、波蘭、南韓、台灣甚至香港股市皆回落，中國A 股卻獨好。鰠歐羅壓力下，美元失去減息條件，令房地產不堪重負，資金由美國逃向歐洲同亞洲。2001年起美元以超過美國GDP增長鮋速度濫發，形成資金到 處流竄。美元貶值把各國資產價格抬高，熱錢湧入目標國，令該國礇率大漲及當地資產泡沫化，日後熱錢流出，又將導致該國貨幣大跌及資產價格回落。1990年 日本金融危機、1997年亞洲金融風暴，都係上述原因造成。歐羅面世後，美元已無法用呢種方法掠奪歐洲人鮋財產，漸漸歐羅成為美元鮋強大競爭對手。呢次美 元無法利用減息將房地產危機出口，因人民幣仍主要追隨美元礇價升降，便成為呢次美元貶值下鮋最佳炒賣對象，透過資產泡沫化將中國人艱苦努力賺回來鮋財富捲 走。中國政府點樣應付呢次美元超級大泡泡？能否逃過1990年日本或1997年東南亞國家同香港鮋命運？中國正以最大決心和最快速度擴大內需去對抗呢次美 元超級大泡泡行動。
年初廣州市長張廣寧仲講緊打擊樓價，今年6月底止半年商品住房價格平均上升25.8％，證明無形之手力量相當大。
■金科數碼（922）7月30日；中海集運（2866）、招金礦業（1818）8月8日；中電控股（302）8月16日公布業績。
2007年7月30日星期一
一於聽四叔話
7月29日，周日。7月23日土星、海王星與太陽連成一線，加上秋官效應令股市逆轉，長達五年鮋資產升值期會否結束？上周五恐懼漸漸代替貪婪，係咪搵避難所鮋時刻？最近連金價亦回落，邊處先至係真正避難所。
美國LBO愈加困難
10年前7月亞洲金融風暴發生，今年7月又點？新興市場2003年平均上升56.3％、2004年26％、2005年34.5％及2006年 32.6％，今年上半年上升23％，連續五年表現出色，今年下半年又會點？新興市場經常吸引冒險投資者，亦係新興市場不穩定因素之一。上周除泰國外，亞太 區新興市場無一不跌。
過去兩年，全球股市差唔多每升五個月就有一次較大調整，呢次似乎亦唔例外。
好多人唔明白次按對沖基金係點樣運作。假設你有1000萬美元可購入4000萬美元高息債券收7.25厘息，同時拋空3000萬美元低息債券支付5厘 息，咁你一年利息收入係290萬元、支出是150萬元，實收利息140萬元，即你1000萬元本金，一年利息回報率係14厘。如果你2002年起咁做，不 但賺取息差，同時因為高息債券上升速度較低息債券快而賺價（兩者利差進一步收窄而產生資本升值）；可惜近期兩者不但利息差拉闊，同時高息債券下跌、低息債 券價格上升；如高息債券跌價20％（你損失800萬元），低息債券價上升5％（你又再損失150萬元），結果你1000萬資本只剩番50萬。 2007年起高息債券與低息債券兩者息差拉闊【圖】，令次按對沖基金紛紛出事。隨覑高息債券跌價，做LBO（Leveraged Buy out）好困難，因為透過發債集資變得困難，出現變相信貸收縮，上述係近日美國股市下跌鮋真正原因。至於秋官效應、天象等，只供茶餘飯後佐談之用。隨覑高 息債券價格回落，過去幾個星期美國只有40宗LBO，即係話7月起美國銀根在抽緊中。
道指連續兩天有較大幅度調整，係3月14日11939點升至7月17日14021點後鮋較大跌幅，如調整前升幅二分一，可見12980點；如調整前升 幅三分二，可見12633點。後市展望，估計道指粛12600至13000點之間才重新搵到支持。至於恒指，各位不如聽四叔話：23000點以上沽貨、 21000點入貨。債券大王格羅斯估計，美股有10%調整（即睇12620點）；美元一如估計粛一片睇淡聲中反彈，兌歐羅見1.36美元、兌英鎊見 2.02美元、兌加元見94美仙（由2002年加元見63美仙至今升幅約50%，可見油砂鮋威力）。至於美元係咪已完成跌幅？澳洲鮋Dan Denning認為，美元仍未返屋企，去鰦歐洲同亞洲玩。如睇美國樓市表現，相信明年仍繼續衰退，即使美礇見底，短期升幅亦有限，投資仍以歐洲同亞洲地區 為主。中國石油公司正在東帝汶建立基建，協助東帝汶石油出口，睇鈬澳洲政府同印尼政府對東帝汶主權之爭告一段落，共同攜手發展該區石油事業。三大產油區 Laminaria Corallina、Bayu Undan、Greater Sunrise由澳洲財團、印尼政府攜手合作發展離岸石油，供應中國。1999至2006年澳洲政府收取鮋Royality超過二十億美元，過去東帝汶人 唔服而反抗，澳洲政府以協助東帝汶人爭取民主為名出兵，東帝汶人搵中石油（857）投資，利用中國勢力去平衡澳洲政府鮋霸道。近年三方達成協議：未來所有 新產石油由三方共享，相信東帝汶局勢可穩定下來。澳洲政府繼續收稅，東帝汶人因油價上升而富起來，中國獲得需要鮋石油，各取所需。
最近小麥價又急升至6.64美元一蒲式耳，理由係受真菌（fungus）影響產量下降，搞到中國鮋方便麵亦漲價（內地政府繼限制蘭州拉麵漲價後，亦干涉方便麵加價）。
惡劣市況更要重視揀股
第二季美國GDP上升3.4%係一年內最大升幅。美國經濟放緩係咪今年第一季見底（只有0.6%增長）？短期利率5.25厘已維持鰦一年，相信今年下 半年仲鰠呢個水平。隨覑美國樓市放緩，估計CPI升幅到明年將下降，明年美國才有條件減息。受美股回落影響，上周全亞洲區股市皆跌，台灣跌幅更達 4.2%，係全區最大（弱勢股市粛跌市中往往跌幅最大），反而滬深A股只係微跌（強勢股市粛跌市中跌幅最小）；恒指則介乎兩者之間，跌2.8%。上周五道 指跌208點或1.54%，周一港股會點？睇鈬都係秋官闖的禍，自從亞視上演《榮歸》後，港股又再回落，加上7月28日土星、太陽、地球、月亮與海王星又 成一直線……總之要解釋點解跌市，悉隨尊便也。
中國政府投資百仕通認真黑仔。百仕通股價由6月22日鮋31美元跌至上周五鮋24.3美元，跌幅22%。中國每次向海外投資都被鬼佬欺侮，睇鈬中國財 經人才鮋水準仍未夠班，又一次交學費。美國財長保爾森鰠倫敦亦認為，自2002年起至今已太多LBO，似乎認同我老曹鮋睇法（私人招募基金見頂？）。中國 政府粛別人跳最後的華爾茲才到達舞會，結果舞跳唔成，卻要幫手執頭執尾。我老曹相信，睇本欄鮋讀者都係理性一群，明白粛惡劣市況更加要覑重挑選股份。睇開 本欄鮋讀者早知我老曹立場：一、唔同意羅傑斯去年認為商品長期牛市論，反而擔心商品價格鰠去年及今年見參差頂，未來工業用原材料價格仍會保持高價上落許多 年，不過欲再創新高價似乎唔係咁容易。任何項目經過七年牛市，起碼要抖一抖，飲啖茶食個包。Blackrock's World Mining企業CEO韓艾飛講得好：原材料價格已升鰦六到七年，如果仍未刺激未來供應上升，投資者係低估鰦市場調節機制。佢估計未來三至五年發展中國家 對鋁、銅、油等需求加起來將超過去年全球總需求，但同時巴西、俄羅斯、印度、中國鮋鋁、銅產量會上升一倍，唯一唔清晰係石油。即未來天然原材料需求十分 大，但同時供應量亦大增。
1980年天然原材料價格牛市結束，熊市開始，一直維持到2001年第四季（部分鰠1999年見底）。過去五至七年係黃金及天然原材料價格上升期，直 到舊年5月黃金見730美元、8月油價見80美元；至於其他較稀少原材料價格，估計今年見頂。至於農產品價格，因為受天氣影響，只有望天打卦，冇人事前可 知道。隨覑美國樓市進入熊市，我老曹愈來愈肯定此一推論。
做人要有passion，分析需要integrity，就係咁簡單，又或忠於事實、不自我欺騙。原來人最喜歡呃自己，例如明明鰠度投機，又話自己投 資，別人講鮋№唔飱自己心水便選擇性失聰，自我形象膨脹喜歡扮上帝，明知自己冇預測能力卻經常預測。世事其實好簡單，例如去年下半年起美國樓價開始回落， 只要避開同呢方面投資有關鮋項目便可，直到轉勢為止。金價去年見730美元後一直反覆冇方向，又何必花大量時間分析金價？油價去年見80美元至今未升破， 情況亦一樣。
跌市吸納下一輪上升股
恒指見23000點後點算？宜作適量減持，但毋須恐慌性拋售（Don't throw your baby out with the bath water），倒水之時冇理由將自己鮋BB都倒埋出街。利用跌市期吸納下一輪上升股份，為未來升市做準備工夫。面對危機，首先唔好恐慌（火災之時通常踩死 多過燒死），但須應付。
理性推測美元已完成2002至07年7月鮋回落期，進入反彈期；2002年被睇好鮋行業應睇淡，2002年前被睇淡鮋行業開始有生機（風水輪流轉）。 CDO市場繼續令美國金融股受壓，同時令美國長息低於5厘，即資金成本冇上升，因此可繼續搵投資項目。同1998年出現長期資本管理危機唔同，當時格蛇手 起刀落減息，呢次相信聯儲局唔多理會CDO問題，以便CPI升幅回落到2％以下。股市波動難免，但並非大跌，從前鮋英雄已老，但新鮋英雄又誕生。
人民幣加快升值，加上出口退稅大減，對出口業繼續帶來影響。從豬肉、奶粉到方便麵漲價，代表內地CPI仍在上升（康師傅漲價一至兩成，多美滋奶粉8月 1日起提價一成、孕婦奶粉提價二成）；汽油倒掛現象（成品油較原油便宜）又再出現；中國面對煤價上升，卻遲遲唔批准電費加價，對電力股未來純利不利。未來 股市又須重新評估一番。
投資細價股必須做Gunner（大炮手），事前必須瞄準然後才開炮，學習做Jumper（跳躍者）。呢D又係old dogs學唔曉鮋new trick，無謂對住D old dogs㎡氣。
呢個世界好唔公平：如你貧窮，欲變成富有十分困難；反之，如你已富有，變得更富有卻好容易。例如你已大把錢，內地H股來港上市，反而進一步配給H股畀你；反之，如你係散戶，卻要面對十抽一甚至百抽一。
不但如此，如你已有1000萬元資本，每年賺取100萬元十分容易；反之，如你一無所有，希望一年賺100萬元比登天仲難！
另一因素係你已十分富有，投資一隻細價股100萬元，賺200、300萬元十分容易（因為你唔怕失去鰟100萬元，同時唔急於套現）；反之，如你只有 10萬元，欲賺20、30萬元卻十分困難（因你患得患失）。過去五年唔少人仲係鰠負資產行列中掙扎，但富有人家早已身家倍增矣。
如要擺脫貧窮，先養成富人心態，就係唔賺10％到20％利潤，立志賺100％到200％利潤。
美國LBO愈加困難
10年前7月亞洲金融風暴發生，今年7月又點？新興市場2003年平均上升56.3％、2004年26％、2005年34.5％及2006年 32.6％，今年上半年上升23％，連續五年表現出色，今年下半年又會點？新興市場經常吸引冒險投資者，亦係新興市場不穩定因素之一。上周除泰國外，亞太 區新興市場無一不跌。
過去兩年，全球股市差唔多每升五個月就有一次較大調整，呢次似乎亦唔例外。
好多人唔明白次按對沖基金係點樣運作。假設你有1000萬美元可購入4000萬美元高息債券收7.25厘息，同時拋空3000萬美元低息債券支付5厘 息，咁你一年利息收入係290萬元、支出是150萬元，實收利息140萬元，即你1000萬元本金，一年利息回報率係14厘。如果你2002年起咁做，不 但賺取息差，同時因為高息債券上升速度較低息債券快而賺價（兩者利差進一步收窄而產生資本升值）；可惜近期兩者不但利息差拉闊，同時高息債券下跌、低息債 券價格上升；如高息債券跌價20％（你損失800萬元），低息債券價上升5％（你又再損失150萬元），結果你1000萬資本只剩番50萬。 2007年起高息債券與低息債券兩者息差拉闊【圖】，令次按對沖基金紛紛出事。隨覑高息債券跌價，做LBO（Leveraged Buy out）好困難，因為透過發債集資變得困難，出現變相信貸收縮，上述係近日美國股市下跌鮋真正原因。至於秋官效應、天象等，只供茶餘飯後佐談之用。隨覑高 息債券價格回落，過去幾個星期美國只有40宗LBO，即係話7月起美國銀根在抽緊中。
道指連續兩天有較大幅度調整，係3月14日11939點升至7月17日14021點後鮋較大跌幅，如調整前升幅二分一，可見12980點；如調整前升 幅三分二，可見12633點。後市展望，估計道指粛12600至13000點之間才重新搵到支持。至於恒指，各位不如聽四叔話：23000點以上沽貨、 21000點入貨。債券大王格羅斯估計，美股有10%調整（即睇12620點）；美元一如估計粛一片睇淡聲中反彈，兌歐羅見1.36美元、兌英鎊見 2.02美元、兌加元見94美仙（由2002年加元見63美仙至今升幅約50%，可見油砂鮋威力）。至於美元係咪已完成跌幅？澳洲鮋Dan Denning認為，美元仍未返屋企，去鰦歐洲同亞洲玩。如睇美國樓市表現，相信明年仍繼續衰退，即使美礇見底，短期升幅亦有限，投資仍以歐洲同亞洲地區 為主。中國石油公司正在東帝汶建立基建，協助東帝汶石油出口，睇鈬澳洲政府同印尼政府對東帝汶主權之爭告一段落，共同攜手發展該區石油事業。三大產油區 Laminaria Corallina、Bayu Undan、Greater Sunrise由澳洲財團、印尼政府攜手合作發展離岸石油，供應中國。1999至2006年澳洲政府收取鮋Royality超過二十億美元，過去東帝汶人 唔服而反抗，澳洲政府以協助東帝汶人爭取民主為名出兵，東帝汶人搵中石油（857）投資，利用中國勢力去平衡澳洲政府鮋霸道。近年三方達成協議：未來所有 新產石油由三方共享，相信東帝汶局勢可穩定下來。澳洲政府繼續收稅，東帝汶人因油價上升而富起來，中國獲得需要鮋石油，各取所需。
最近小麥價又急升至6.64美元一蒲式耳，理由係受真菌（fungus）影響產量下降，搞到中國鮋方便麵亦漲價（內地政府繼限制蘭州拉麵漲價後，亦干涉方便麵加價）。
惡劣市況更要重視揀股
第二季美國GDP上升3.4%係一年內最大升幅。美國經濟放緩係咪今年第一季見底（只有0.6%增長）？短期利率5.25厘已維持鰦一年，相信今年下 半年仲鰠呢個水平。隨覑美國樓市放緩，估計CPI升幅到明年將下降，明年美國才有條件減息。受美股回落影響，上周全亞洲區股市皆跌，台灣跌幅更達 4.2%，係全區最大（弱勢股市粛跌市中往往跌幅最大），反而滬深A股只係微跌（強勢股市粛跌市中跌幅最小）；恒指則介乎兩者之間，跌2.8%。上周五道 指跌208點或1.54%，周一港股會點？睇鈬都係秋官闖的禍，自從亞視上演《榮歸》後，港股又再回落，加上7月28日土星、太陽、地球、月亮與海王星又 成一直線……總之要解釋點解跌市，悉隨尊便也。
中國政府投資百仕通認真黑仔。百仕通股價由6月22日鮋31美元跌至上周五鮋24.3美元，跌幅22%。中國每次向海外投資都被鬼佬欺侮，睇鈬中國財 經人才鮋水準仍未夠班，又一次交學費。美國財長保爾森鰠倫敦亦認為，自2002年起至今已太多LBO，似乎認同我老曹鮋睇法（私人招募基金見頂？）。中國 政府粛別人跳最後的華爾茲才到達舞會，結果舞跳唔成，卻要幫手執頭執尾。我老曹相信，睇本欄鮋讀者都係理性一群，明白粛惡劣市況更加要覑重挑選股份。睇開 本欄鮋讀者早知我老曹立場：一、唔同意羅傑斯去年認為商品長期牛市論，反而擔心商品價格鰠去年及今年見參差頂，未來工業用原材料價格仍會保持高價上落許多 年，不過欲再創新高價似乎唔係咁容易。任何項目經過七年牛市，起碼要抖一抖，飲啖茶食個包。Blackrock's World Mining企業CEO韓艾飛講得好：原材料價格已升鰦六到七年，如果仍未刺激未來供應上升，投資者係低估鰦市場調節機制。佢估計未來三至五年發展中國家 對鋁、銅、油等需求加起來將超過去年全球總需求，但同時巴西、俄羅斯、印度、中國鮋鋁、銅產量會上升一倍，唯一唔清晰係石油。即未來天然原材料需求十分 大，但同時供應量亦大增。
1980年天然原材料價格牛市結束，熊市開始，一直維持到2001年第四季（部分鰠1999年見底）。過去五至七年係黃金及天然原材料價格上升期，直 到舊年5月黃金見730美元、8月油價見80美元；至於其他較稀少原材料價格，估計今年見頂。至於農產品價格，因為受天氣影響，只有望天打卦，冇人事前可 知道。隨覑美國樓市進入熊市，我老曹愈來愈肯定此一推論。
做人要有passion，分析需要integrity，就係咁簡單，又或忠於事實、不自我欺騙。原來人最喜歡呃自己，例如明明鰠度投機，又話自己投 資，別人講鮋№唔飱自己心水便選擇性失聰，自我形象膨脹喜歡扮上帝，明知自己冇預測能力卻經常預測。世事其實好簡單，例如去年下半年起美國樓價開始回落， 只要避開同呢方面投資有關鮋項目便可，直到轉勢為止。金價去年見730美元後一直反覆冇方向，又何必花大量時間分析金價？油價去年見80美元至今未升破， 情況亦一樣。
跌市吸納下一輪上升股
恒指見23000點後點算？宜作適量減持，但毋須恐慌性拋售（Don't throw your baby out with the bath water），倒水之時冇理由將自己鮋BB都倒埋出街。利用跌市期吸納下一輪上升股份，為未來升市做準備工夫。面對危機，首先唔好恐慌（火災之時通常踩死 多過燒死），但須應付。
理性推測美元已完成2002至07年7月鮋回落期，進入反彈期；2002年被睇好鮋行業應睇淡，2002年前被睇淡鮋行業開始有生機（風水輪流轉）。 CDO市場繼續令美國金融股受壓，同時令美國長息低於5厘，即資金成本冇上升，因此可繼續搵投資項目。同1998年出現長期資本管理危機唔同，當時格蛇手 起刀落減息，呢次相信聯儲局唔多理會CDO問題，以便CPI升幅回落到2％以下。股市波動難免，但並非大跌，從前鮋英雄已老，但新鮋英雄又誕生。
人民幣加快升值，加上出口退稅大減，對出口業繼續帶來影響。從豬肉、奶粉到方便麵漲價，代表內地CPI仍在上升（康師傅漲價一至兩成，多美滋奶粉8月 1日起提價一成、孕婦奶粉提價二成）；汽油倒掛現象（成品油較原油便宜）又再出現；中國面對煤價上升，卻遲遲唔批准電費加價，對電力股未來純利不利。未來 股市又須重新評估一番。
投資細價股必須做Gunner（大炮手），事前必須瞄準然後才開炮，學習做Jumper（跳躍者）。呢D又係old dogs學唔曉鮋new trick，無謂對住D old dogs㎡氣。
呢個世界好唔公平：如你貧窮，欲變成富有十分困難；反之，如你已富有，變得更富有卻好容易。例如你已大把錢，內地H股來港上市，反而進一步配給H股畀你；反之，如你係散戶，卻要面對十抽一甚至百抽一。
不但如此，如你已有1000萬元資本，每年賺取100萬元十分容易；反之，如你一無所有，希望一年賺100萬元比登天仲難！
另一因素係你已十分富有，投資一隻細價股100萬元，賺200、300萬元十分容易（因為你唔怕失去鰟100萬元，同時唔急於套現）；反之，如你只有 10萬元，欲賺20、30萬元卻十分困難（因你患得患失）。過去五年唔少人仲係鰠負資產行列中掙扎，但富有人家早已身家倍增矣。
如要擺脫貧窮，先養成富人心態，就係唔賺10％到20％利潤，立志賺100％到200％利潤。
2007年7月28日星期六
拋空者「小試牛刀」
7月27日，周五。恒生指數跌641.28，收22570.41；成交1125.16多億元。7月期指跌672點，收22567點；8月期指跌703點， 收22572點。港股出現4個月以來最大下跌，因市場擔心美國房產市場衰退將拖累全球經濟增長，39隻恒指成分股無一倖免。跌幅較大有中移動（941）跌 2.6％，收89.35元，係4月23日以來最大跌幅；招商局國際（144）跌6.6％，收37元，係2004年5月以來最大下跌；利豐（494）跌 4.2％，收27.7元；中海油（883）跌3.4％，收8.95元；中石油（857）跌3.1％，收11.76元。日經平均指數跌2.4％，收 17283.81；南韓及台灣股市跌幅更超過4％，摩根士丹利亞太區指數跌3％。
滬深指數仍微升，太鋼不銹鋼升5.1％，報22.92元，因上半年純利升幅估計達280％至330％；保利地產升9％，報67.95元，公司計劃發行新股，每股55.48元，集資194億元，投資北京、廣州和上海住宅開發項目。
美國第二季GDP增長率估計達3.2％（第一季0.7％），美元弱勢開始令美國工廠業務受惠。聯儲局估計2007年GDP升2.25％至2.5％，未 來經濟發展繼續唔太熱、唔太冷。道指周四大幅下跌主因係本周開始美股拋空唔用uptick（本港拋空仍要。假設礇豐現價140元，如你欲拋空礇豐股份，只 可排隊140.1元而不准照140元質清）。唔使uptick即拋空者可照價質貨。1929年美股拋空者亦可以照價質貨，1931年美國政府立法規定拋空 股份只可被人uptick不准照價質貨，此例一直維持至今。本周開始，美股拋空可以照價質形成跌起上鈬幾嚇人；同時引入跌停板制度（股價下跌10％便停一 停計數，然後再掛番牌）。周四美股急跌相信同拋空者「牛刀小試」有關。
四叔不愧為華人股神
值得一讚係李四叔，佢事前已話畀大家知鰠恒指21000點水平應入貨，23000點以上沽貨，其準確度令所有財經演員企埋一邊兼閉嘴！不愧為華人股 神，並非浪得虛名者可比。阿媽教落：「仔，認第一係冇用鮋，爭第一才有志氣。」可惜世人皆爭住認第一而非努力向上，做到最好。分析股市過去我老曹只服一位 仁兄，就係林森池，今天真係要服多一個，便是李四叔，真係非我地晚輩所能及，第一唔係認番鈬鮋。
恒指23000點應否企埋一邊？如你咁諗便錯矣。請學習鰠bad market做good stock picking！信我啦，2006年5月以後，每次股市大跌都係另一揀股投資好機會。點解？一、我老曹相信美國次按問題影響雖然深遠，但唔會擴散；二、美 國企業第三季純利仍看升；三、2006年5月至今係炒股唔炒市，用10萬元做資本鰠過去1年曉得揀股者，隨時變成20萬元或以上。四、2007年1月鰟D 相信內地股市泡沫論者至今仍然「眼光光，飲鰦豬肉湯」；五、全球經濟動力已由美國轉向中國，美國對全球經濟影響力在下降而中國在上升中。當然唔排除恒生指 數由23000點跌至21000點鮋可能性，但咁又So what？2007年唔係2001年，全球經濟並冇衰退威脅（尤其係中國，依家鮋威脅只係鈬自經濟過熱）。美元仍可用作購買來自東方鮋廉價產品，令美國 CPI升幅有限。中國第二季GDP增長率達11.9％，家纒中國政府正努力令GDP下降至只有9％增長。美越貿易協議2001年簽妥，過去30年曾經粛中 國發生鮋事，2001年鰠越南重演一次。越南廉價產品開始湧入美國市場，越南股市已飛上天，指數由300點升上1150點，令中國股市升幅睇鈬亦冇乜大不 了。
美股下調空間仍有６％
近日道指已回落4％，根據Bill Gross分析，美股下調空間仍有6％（一如港股，唔排除恒指見21000點），係得咁多。如你投資次按對沖基金，損失可能好大，精於選股又唔同。今時今 日股市有999隻股份應該拋售，但起碼有超過100隻股份仍可吸納。今天應否繼續投資國壽（2628）應該由林森池兄解答，而我老曹正努力找尋另一隻國 壽。Look for a star一向係我老曹鮋投資策略，找尋新星向公眾推介漸被公眾接受，呢顆新星便可變成紅星，我老曹責任完成後，又去找另一顆新星。千萬不可投資過氣明星， 一定要找明日之星。個人投資策略既係風險承擔者（risk taker），亦係止蝕唔止賺鮋信徒。每次計算清楚自己承擔風險能力到邊個水平便止蝕，只要唔跌至止蝕位，就繼續「獱、獱、獱」。世界上仍有太多廉價資 金，資金一定要搵出路。各位知唔知道1萬元本金40年每年增長20％係幾多？答案係1220多萬元，呢個就係神奇鮋複利。當然有D日子要小心點，例如 1987年股災前、1997年7月回歸時及2000年3月，當時恒生指數平均O都鰠25倍以上今時今日恒指平均O只有17倍，反而國企因為已經接近25倍 O才有點令人擔心。7月起我老曹睇法係拋售國企股吸納本港股（人棄我取，人進我退，此乃毛澤東戰略）。日圓上升只因超賣唔似轉勢
展望日圓短期轉強，但8月24日有冇能力加息實在存疑，即日圓上升只因超賣唔似轉勢。美國10年期債券利率4.8厘並唔係5.3厘；兩大指標都冇事，相信呢次又係另一次較大幅度鮋技術性調整而已。
展望未來從來唔容易。1997年7月當時大部分人睇得最好鮋係地產股同紅籌股，10年後今天冇一隻跑出；1997年7月唔被人注意鮋思捷環球 （330）同利豐（494），過去10年升幅卻驚人。2001年我老曹向大家推介黃金、資源股同資源貨幣，人人用奇異眼光睇我老曹；去年8月當人們相信油 價可見100美元一桶時，推介國內航空股亦被人單起隻眼；近日向大家推介建築股，又係唔信鮋人較信鮋人多！粛一個唔肯定鮋世界向前望而作出合理假設 （reasonable assumptions）絕唔容易；羅杰斯又再推銷佢鮋期貨大牛市論。10年後今天中國企業將發現在人民幣強勢及「十一．五」規劃下，進口銅、鐵、油及其 他天然資源價格可能較2006年或2007年高價便宜，中國經濟逐步（雖然慢一D）由出口導向轉為較平衡鮋經濟。呢點只要我地回望1980年代香港經濟轉 型期，便可了解個人對未來10年中國經濟鮋睇法，尤其美國樓價2006年開始走下坡，可令全球天然資源售價穩定甚至回落！我老曹同意中國、印度等新興國家 未來對天然資源需求好大，但各位有冇留意新供應來源亦十分大，例如非洲及中亞細亞一帶。2001年起油價由10美元升上80美元一桶，令俄羅斯由1998 年債務危機國轉化為全球外礇儲備第三大國（僅次於中國同日本）。大量國內天然資源開採進入投資期，估計鰠2010年前湧入國際市場。
以石油為例，2007年新建鑽油台（new-build jackup rig）共18個、2008年33個、2009年27個（資料來源OPS petrodata）。未來兩年有60個新建鑽油台建成，只有7個獲合約，即53個至今仍未找到合約！上述鑽油台大部分係海上鑽油台，鑽管較陸上長50％ 至100％，因此油價須鰠40美元一桶以上才「打和」。2008及09年興建新鑽油台有53個未獲合約，代表石油業界對油價長期企於70至80美元水平信 心唔大！因為今天開始鑽探到正式產油需時10年。10年後油價點睇？
大行睇錯市屢試不爽
2000年曾聽一位退休埃克森高層演講。當年佢預測未來10年石油出現短缺。席間有位大證券行分析員問佢依家油價10美元，現在投資石油勘探，如油價 未來唔升怎辦？我老曹好記得當天場面；呢位剛退休鮋埃克森高層人士當眾斥責該名分析員：「你地只關心3個月後油價，從來唔了解10年後石油供求。未來全球 油價上升就係因為你地粛1990年代睇錯市！」上述經歷亦係去年8月我老曹有膽話大證券行睇100美元一桶油價係睇錯市而推介大家投資國內航空股，因為5 年期油去年8月只成60多美元。如今又再有人睇油價100美元，但從2008及09年新建鑽油台搵唔到合約睇，似乎機會唔高。當然我老曹亦承認冇預測能 力，但尊重專業分析而不大看得起所謂「大行」推介，歷史證明佢地睇錯市機會實在太多，包括2000年科網股一役而事後賠大錢畀客戶。
投資成功建基於合理假設。今天又有大行睇淡礇控（005）上半年業績增長只有7％而非去年同期15％，今天礇控股價回落。各位可能忘記礇控收益34％ 來自英國同歐洲，31％來自北美洲，26％來自亞太區，其餘來自拉丁美洲。至今為止，只有美國業務受壓，其他地區業務仍然欣欣向榮；加上礇率因素（今年英 鎊、歐羅等上升唔少）及出售倫敦金絲雀碼頭總行物業帶來特殊收益，相信不但可抵銷美國次按撥備，同時應支持礇控上半年業績仍有不俗升幅。估計礇控上半年純 利升幅最少10％。
受次按問題影響，我老曹認為礇控自2006年下半年開始吸引力大減，後市睇礇控股價仲係上上落落，無乜睇頭。
■山東新華製藥（719）8月6日；TCL通訊（2618）、TCL多媒體（1070）7日；中國建築（3311）14日宣布業績。
滬深指數仍微升，太鋼不銹鋼升5.1％，報22.92元，因上半年純利升幅估計達280％至330％；保利地產升9％，報67.95元，公司計劃發行新股，每股55.48元，集資194億元，投資北京、廣州和上海住宅開發項目。
美國第二季GDP增長率估計達3.2％（第一季0.7％），美元弱勢開始令美國工廠業務受惠。聯儲局估計2007年GDP升2.25％至2.5％，未 來經濟發展繼續唔太熱、唔太冷。道指周四大幅下跌主因係本周開始美股拋空唔用uptick（本港拋空仍要。假設礇豐現價140元，如你欲拋空礇豐股份，只 可排隊140.1元而不准照140元質清）。唔使uptick即拋空者可照價質貨。1929年美股拋空者亦可以照價質貨，1931年美國政府立法規定拋空 股份只可被人uptick不准照價質貨，此例一直維持至今。本周開始，美股拋空可以照價質形成跌起上鈬幾嚇人；同時引入跌停板制度（股價下跌10％便停一 停計數，然後再掛番牌）。周四美股急跌相信同拋空者「牛刀小試」有關。
四叔不愧為華人股神
值得一讚係李四叔，佢事前已話畀大家知鰠恒指21000點水平應入貨，23000點以上沽貨，其準確度令所有財經演員企埋一邊兼閉嘴！不愧為華人股 神，並非浪得虛名者可比。阿媽教落：「仔，認第一係冇用鮋，爭第一才有志氣。」可惜世人皆爭住認第一而非努力向上，做到最好。分析股市過去我老曹只服一位 仁兄，就係林森池，今天真係要服多一個，便是李四叔，真係非我地晚輩所能及，第一唔係認番鈬鮋。
恒指23000點應否企埋一邊？如你咁諗便錯矣。請學習鰠bad market做good stock picking！信我啦，2006年5月以後，每次股市大跌都係另一揀股投資好機會。點解？一、我老曹相信美國次按問題影響雖然深遠，但唔會擴散；二、美 國企業第三季純利仍看升；三、2006年5月至今係炒股唔炒市，用10萬元做資本鰠過去1年曉得揀股者，隨時變成20萬元或以上。四、2007年1月鰟D 相信內地股市泡沫論者至今仍然「眼光光，飲鰦豬肉湯」；五、全球經濟動力已由美國轉向中國，美國對全球經濟影響力在下降而中國在上升中。當然唔排除恒生指 數由23000點跌至21000點鮋可能性，但咁又So what？2007年唔係2001年，全球經濟並冇衰退威脅（尤其係中國，依家鮋威脅只係鈬自經濟過熱）。美元仍可用作購買來自東方鮋廉價產品，令美國 CPI升幅有限。中國第二季GDP增長率達11.9％，家纒中國政府正努力令GDP下降至只有9％增長。美越貿易協議2001年簽妥，過去30年曾經粛中 國發生鮋事，2001年鰠越南重演一次。越南廉價產品開始湧入美國市場，越南股市已飛上天，指數由300點升上1150點，令中國股市升幅睇鈬亦冇乜大不 了。
美股下調空間仍有６％
近日道指已回落4％，根據Bill Gross分析，美股下調空間仍有6％（一如港股，唔排除恒指見21000點），係得咁多。如你投資次按對沖基金，損失可能好大，精於選股又唔同。今時今 日股市有999隻股份應該拋售，但起碼有超過100隻股份仍可吸納。今天應否繼續投資國壽（2628）應該由林森池兄解答，而我老曹正努力找尋另一隻國 壽。Look for a star一向係我老曹鮋投資策略，找尋新星向公眾推介漸被公眾接受，呢顆新星便可變成紅星，我老曹責任完成後，又去找另一顆新星。千萬不可投資過氣明星， 一定要找明日之星。個人投資策略既係風險承擔者（risk taker），亦係止蝕唔止賺鮋信徒。每次計算清楚自己承擔風險能力到邊個水平便止蝕，只要唔跌至止蝕位，就繼續「獱、獱、獱」。世界上仍有太多廉價資 金，資金一定要搵出路。各位知唔知道1萬元本金40年每年增長20％係幾多？答案係1220多萬元，呢個就係神奇鮋複利。當然有D日子要小心點，例如 1987年股災前、1997年7月回歸時及2000年3月，當時恒生指數平均O都鰠25倍以上今時今日恒指平均O只有17倍，反而國企因為已經接近25倍 O才有點令人擔心。7月起我老曹睇法係拋售國企股吸納本港股（人棄我取，人進我退，此乃毛澤東戰略）。日圓上升只因超賣唔似轉勢
展望日圓短期轉強，但8月24日有冇能力加息實在存疑，即日圓上升只因超賣唔似轉勢。美國10年期債券利率4.8厘並唔係5.3厘；兩大指標都冇事，相信呢次又係另一次較大幅度鮋技術性調整而已。
展望未來從來唔容易。1997年7月當時大部分人睇得最好鮋係地產股同紅籌股，10年後今天冇一隻跑出；1997年7月唔被人注意鮋思捷環球 （330）同利豐（494），過去10年升幅卻驚人。2001年我老曹向大家推介黃金、資源股同資源貨幣，人人用奇異眼光睇我老曹；去年8月當人們相信油 價可見100美元一桶時，推介國內航空股亦被人單起隻眼；近日向大家推介建築股，又係唔信鮋人較信鮋人多！粛一個唔肯定鮋世界向前望而作出合理假設 （reasonable assumptions）絕唔容易；羅杰斯又再推銷佢鮋期貨大牛市論。10年後今天中國企業將發現在人民幣強勢及「十一．五」規劃下，進口銅、鐵、油及其 他天然資源價格可能較2006年或2007年高價便宜，中國經濟逐步（雖然慢一D）由出口導向轉為較平衡鮋經濟。呢點只要我地回望1980年代香港經濟轉 型期，便可了解個人對未來10年中國經濟鮋睇法，尤其美國樓價2006年開始走下坡，可令全球天然資源售價穩定甚至回落！我老曹同意中國、印度等新興國家 未來對天然資源需求好大，但各位有冇留意新供應來源亦十分大，例如非洲及中亞細亞一帶。2001年起油價由10美元升上80美元一桶，令俄羅斯由1998 年債務危機國轉化為全球外礇儲備第三大國（僅次於中國同日本）。大量國內天然資源開採進入投資期，估計鰠2010年前湧入國際市場。
以石油為例，2007年新建鑽油台（new-build jackup rig）共18個、2008年33個、2009年27個（資料來源OPS petrodata）。未來兩年有60個新建鑽油台建成，只有7個獲合約，即53個至今仍未找到合約！上述鑽油台大部分係海上鑽油台，鑽管較陸上長50％ 至100％，因此油價須鰠40美元一桶以上才「打和」。2008及09年興建新鑽油台有53個未獲合約，代表石油業界對油價長期企於70至80美元水平信 心唔大！因為今天開始鑽探到正式產油需時10年。10年後油價點睇？
大行睇錯市屢試不爽
2000年曾聽一位退休埃克森高層演講。當年佢預測未來10年石油出現短缺。席間有位大證券行分析員問佢依家油價10美元，現在投資石油勘探，如油價 未來唔升怎辦？我老曹好記得當天場面；呢位剛退休鮋埃克森高層人士當眾斥責該名分析員：「你地只關心3個月後油價，從來唔了解10年後石油供求。未來全球 油價上升就係因為你地粛1990年代睇錯市！」上述經歷亦係去年8月我老曹有膽話大證券行睇100美元一桶油價係睇錯市而推介大家投資國內航空股，因為5 年期油去年8月只成60多美元。如今又再有人睇油價100美元，但從2008及09年新建鑽油台搵唔到合約睇，似乎機會唔高。當然我老曹亦承認冇預測能 力，但尊重專業分析而不大看得起所謂「大行」推介，歷史證明佢地睇錯市機會實在太多，包括2000年科網股一役而事後賠大錢畀客戶。
投資成功建基於合理假設。今天又有大行睇淡礇控（005）上半年業績增長只有7％而非去年同期15％，今天礇控股價回落。各位可能忘記礇控收益34％ 來自英國同歐洲，31％來自北美洲，26％來自亞太區，其餘來自拉丁美洲。至今為止，只有美國業務受壓，其他地區業務仍然欣欣向榮；加上礇率因素（今年英 鎊、歐羅等上升唔少）及出售倫敦金絲雀碼頭總行物業帶來特殊收益，相信不但可抵銷美國次按撥備，同時應支持礇控上半年業績仍有不俗升幅。估計礇控上半年純 利升幅最少10％。
受次按問題影響，我老曹認為礇控自2006年下半年開始吸引力大減，後市睇礇控股價仲係上上落落，無乜睇頭。
■山東新華製藥（719）8月6日；TCL通訊（2618）、TCL多媒體（1070）7日；中國建築（3311）14日宣布業績。
2007年7月27日星期五
投資有如打高球
7月26日，周四。恒生指數跌150.49，收23211.69；成交1023.1億元。7月期指反而轉為高水，只跌111點，收23239點。今時今日 股市絕對唔會meltdown，但波動難免，投資有如獱一級方程式，必須技術一流才能粛左穿右插鮋跑道上快人一步。亦有人話投資如打高爾夫球，每打出一 桿，必影響下一桿鮋位置，即使個波跌落水，你亦必須涉水將佢打回地面；最終目的係入洞，最漂亮當然係一桿入洞，但人生有幾回可一桿入洞？每一次投資有如打 出一球，你打得好便更接近目標，打得唔好（例如跌落水）則好麻煩。如果你頭腦發熱，立即影響打球成績，整個遊戲就係如何以最少桿數完成入洞目標，唔係同別 人比賽，而係自己點樣處理壓力。
每一桿打出要計算清楚
一個健康鮋股市耐唔耐便大跌一次，以讓信心不足鮋投資者出局！過去我老曹曾推介鮋股份唔少粛十二個月內上升200％甚至更多，但有幾多散戶可以由頭獱 到尾？大部分鰠該股高高低低中早已放棄！理由係耐唔住該股股價橫行或調整（例如回落前升幅50％甚至三分二）。散戶無法賺大錢，理由係往往鰠最唔應該入市 時買入、最唔應該沽出時賣出！大部分散戶為鰦賺20％而錯過200％升幅（有膽蝕錢、冇膽賺錢！），未能掌握鰠bad market中做good stock picking！孩子們，做人目光要放遠D，投資有如打高爾夫球，每一桿打出必須計算清楚，然後一桿一桿地將球打向目標。
股市出現短期調整，仍有唔少行業逆市上升，理由係經濟唔太熱唔太冷。有幾多隻股份被自己拋售後，依家感到後悔?! 今天國壽（2628）再升 1.4％，收報33.2元，因保險機構可用於境外投資鮋資金佔總資產一再提高到15％。天工國際（826）上牌漲82％，收報11.56元，公司以每股 6.36元發售1.3億股，集資8.27億元。
市場資金轉趨不足
滬深指數繼續上升，中信證券漲5.1％，報69.9元，因瑞銀推介，估計中信證券股價可升46％，至93元，理由係今年純利可上升240％（7月23 日中信證券宣布上半年純利升5.5倍）。海通證券上半年獲利升8倍，股價升10％漲停，報52.11元。宏源證券升3％，收37.2元。雅戈爾漲 3.2％，報29.81元，該公司係中信證券第三大股東，佔6.2％股權。
美林降低中海油田服務（2883）評級至中性，因股價粛過去三個月升81％，令今年純利O已達35倍。摩根大通睇好中國神華（1088）與兗州煤業 （1171），目標價36.5元及17.3元，估計煤價粛明年將升6％。國泰航空（293）8月1日起提高燃料附加費，由100元調升至103元，長線機 由412元加至424元，因飛機油價今年上升19％。
隨覑三種利率（90天、2年期、10年期）利率差收窄，股市出現較大波幅，市場資金由去年5月前鮋泛濫到近期充沛，7月開始漸漸有D不足，令股市愈來愈難玩。
7月29日日本上議院選舉結果可能對自民黨不利，進一步延遲日圓加息，令日圓8月份回落至125日圓兌1美元。自民黨鰠121個席位中，需要64個去 維持成為多數（雖然另外121個席位短期內毋須選舉）。今年日圓係少數先美元貶值鮋貨幣，投資界估計8月份日圓加息機會高達68％（7月16日估計加息機 會72％），8月22至23日會否加息至0.75厘？今年日圓兌紐元回落13.5％、兌澳元回落12％、兌歐羅回落6％。
美國次級按揭問題仍未解決，摩根大通認為，投資者漸漸對所謂CDO胃口漸失。歐羅強勢法意叫苦
2001年至今歐羅兌美元升值50％，法國及意大利感到壓力，漸同德國意見不合。當歐羅面世時，德國希望歐羅相當於以前馬克鮋地位（自1950年面 世，馬克不但兌美元升值，兌法郎及英鎊亦升值），認為馬克強勢有利德國50年代、60年代經濟重建，以及帶來70年代、80年代鮋西德等等，因此要求歐洲 央行獲得類似當年德國中央銀行鮋獨立地位。但法國及意大利不以為然，認為歐羅強勢正在損害歐洲區鮋利益，引致最近新當選鮋法國總統在電視上批評歐洲央行鮋 政策。
德國人經歷1923及45年惡性通脹，認為一個獨立及嚴守紀律鮋央行好重要；法國及意大利人卻不以為然。由於歐羅區各國經濟情況唔同，尤其係法國、意 大利、希臘、西班牙及葡萄牙已叫苦連天，因此唔排除歐羅高礇率期就快結束。分析界估計，歐羅礇價短期見頂，或會回落到1.34美元水平【圖】。
人民幣礇價今天亦下跌。穆箨信貸評級公司調高中國所發鮋債券評級為A1級。
Countrywide Financial鮋CEO同《金融時報》講，美國樓市要等到2009年才復甦。美國今年樓價估計平均跌幅8％，超過75萬人變成「負資產」，如美國樓市 下調，差唔多所有天然資源價格都超貴（包括所有天然資源股）。《Big Gold》總編輯David Galland認為，美國負債有如「火上鮋罐裝汽水」，隨時爆炸。澳洲對沖基金Absolute Capital Hedge Fund旗下投資粛CDO（collateralized debt obligations）鮋兩隻基金暫停買賣，就係Yield Strategies Fund及Yield Strategies Fund NZD。美國次級債券問題已擴散到澳洲，上述基金將暫停買賣至10月25日。
The National Association of Realtors宣布，6月份美國二手樓買賣減少3.8％，至年率575萬間，係四年半以來最低，平均售價仍較一年前高0.1％，擔心7月份樓價已唔及去 年同期。樓價經五年上升後，去年下半年開始回落。家纒銷量跌幅最大係東北部，較去年同期減少7.3％；其次係西部，跌6.8％；跌幅最小係南部，跌 1.7％；其次係中西部，跌2.8％。未售出樓宇6月份減少4.2％，至420萬間。Realtors估計，今年二手樓交投減少5.6％，售價跌 1.4％。
深圳豪宅價接近港中價樓
英國7月份樓價出現十五個月內最細鮋升幅，Nationwide Building Society宣布只上升0.1％，係去年4月以來最細鮋升幅（上月升1.1％），較一年前升9.9％（6月份升11.1％），睇鈬英國樓價亦開始尋頂矣。
另一值得注意鮋行業係VLCC（Very-large-crude carrier）似乎亦見頂，未來6至12個月大量新運油輪下水，估計將令船租及船價下跌，值得注意。
深圳6月份商品住房平均售價1.5487萬元一平方米，與2006年鮋9384元相比升幅近七成。一年前深圳郊外商品房每平方米唔到4000元，依家 已超過1萬元，市中心超過2萬元，豪宅已在3萬元以上。例如僑城東方華園平均價達5萬元一平方米，置業者30％來自香港。今天深圳豪宅售價已經接近香港鮋 中價樓，深圳市政府本月初宣布採取一系列措施平抑高漲鮋房價，包括港、澳、台人士及華僑只能購買一套月供房。
7月份上海就二手房交易推出增值稅，深圳亦有類似措施，依家北京鰠度研究緊。
每一桿打出要計算清楚
一個健康鮋股市耐唔耐便大跌一次，以讓信心不足鮋投資者出局！過去我老曹曾推介鮋股份唔少粛十二個月內上升200％甚至更多，但有幾多散戶可以由頭獱 到尾？大部分鰠該股高高低低中早已放棄！理由係耐唔住該股股價橫行或調整（例如回落前升幅50％甚至三分二）。散戶無法賺大錢，理由係往往鰠最唔應該入市 時買入、最唔應該沽出時賣出！大部分散戶為鰦賺20％而錯過200％升幅（有膽蝕錢、冇膽賺錢！），未能掌握鰠bad market中做good stock picking！孩子們，做人目光要放遠D，投資有如打高爾夫球，每一桿打出必須計算清楚，然後一桿一桿地將球打向目標。
股市出現短期調整，仍有唔少行業逆市上升，理由係經濟唔太熱唔太冷。有幾多隻股份被自己拋售後，依家感到後悔?! 今天國壽（2628）再升 1.4％，收報33.2元，因保險機構可用於境外投資鮋資金佔總資產一再提高到15％。天工國際（826）上牌漲82％，收報11.56元，公司以每股 6.36元發售1.3億股，集資8.27億元。
市場資金轉趨不足
滬深指數繼續上升，中信證券漲5.1％，報69.9元，因瑞銀推介，估計中信證券股價可升46％，至93元，理由係今年純利可上升240％（7月23 日中信證券宣布上半年純利升5.5倍）。海通證券上半年獲利升8倍，股價升10％漲停，報52.11元。宏源證券升3％，收37.2元。雅戈爾漲 3.2％，報29.81元，該公司係中信證券第三大股東，佔6.2％股權。
美林降低中海油田服務（2883）評級至中性，因股價粛過去三個月升81％，令今年純利O已達35倍。摩根大通睇好中國神華（1088）與兗州煤業 （1171），目標價36.5元及17.3元，估計煤價粛明年將升6％。國泰航空（293）8月1日起提高燃料附加費，由100元調升至103元，長線機 由412元加至424元，因飛機油價今年上升19％。
隨覑三種利率（90天、2年期、10年期）利率差收窄，股市出現較大波幅，市場資金由去年5月前鮋泛濫到近期充沛，7月開始漸漸有D不足，令股市愈來愈難玩。
7月29日日本上議院選舉結果可能對自民黨不利，進一步延遲日圓加息，令日圓8月份回落至125日圓兌1美元。自民黨鰠121個席位中，需要64個去 維持成為多數（雖然另外121個席位短期內毋須選舉）。今年日圓係少數先美元貶值鮋貨幣，投資界估計8月份日圓加息機會高達68％（7月16日估計加息機 會72％），8月22至23日會否加息至0.75厘？今年日圓兌紐元回落13.5％、兌澳元回落12％、兌歐羅回落6％。
美國次級按揭問題仍未解決，摩根大通認為，投資者漸漸對所謂CDO胃口漸失。歐羅強勢法意叫苦
2001年至今歐羅兌美元升值50％，法國及意大利感到壓力，漸同德國意見不合。當歐羅面世時，德國希望歐羅相當於以前馬克鮋地位（自1950年面 世，馬克不但兌美元升值，兌法郎及英鎊亦升值），認為馬克強勢有利德國50年代、60年代經濟重建，以及帶來70年代、80年代鮋西德等等，因此要求歐洲 央行獲得類似當年德國中央銀行鮋獨立地位。但法國及意大利不以為然，認為歐羅強勢正在損害歐洲區鮋利益，引致最近新當選鮋法國總統在電視上批評歐洲央行鮋 政策。
德國人經歷1923及45年惡性通脹，認為一個獨立及嚴守紀律鮋央行好重要；法國及意大利人卻不以為然。由於歐羅區各國經濟情況唔同，尤其係法國、意 大利、希臘、西班牙及葡萄牙已叫苦連天，因此唔排除歐羅高礇率期就快結束。分析界估計，歐羅礇價短期見頂，或會回落到1.34美元水平【圖】。
人民幣礇價今天亦下跌。穆箨信貸評級公司調高中國所發鮋債券評級為A1級。
Countrywide Financial鮋CEO同《金融時報》講，美國樓市要等到2009年才復甦。美國今年樓價估計平均跌幅8％，超過75萬人變成「負資產」，如美國樓市 下調，差唔多所有天然資源價格都超貴（包括所有天然資源股）。《Big Gold》總編輯David Galland認為，美國負債有如「火上鮋罐裝汽水」，隨時爆炸。澳洲對沖基金Absolute Capital Hedge Fund旗下投資粛CDO（collateralized debt obligations）鮋兩隻基金暫停買賣，就係Yield Strategies Fund及Yield Strategies Fund NZD。美國次級債券問題已擴散到澳洲，上述基金將暫停買賣至10月25日。
The National Association of Realtors宣布，6月份美國二手樓買賣減少3.8％，至年率575萬間，係四年半以來最低，平均售價仍較一年前高0.1％，擔心7月份樓價已唔及去 年同期。樓價經五年上升後，去年下半年開始回落。家纒銷量跌幅最大係東北部，較去年同期減少7.3％；其次係西部，跌6.8％；跌幅最小係南部，跌 1.7％；其次係中西部，跌2.8％。未售出樓宇6月份減少4.2％，至420萬間。Realtors估計，今年二手樓交投減少5.6％，售價跌 1.4％。
深圳豪宅價接近港中價樓
英國7月份樓價出現十五個月內最細鮋升幅，Nationwide Building Society宣布只上升0.1％，係去年4月以來最細鮋升幅（上月升1.1％），較一年前升9.9％（6月份升11.1％），睇鈬英國樓價亦開始尋頂矣。
另一值得注意鮋行業係VLCC（Very-large-crude carrier）似乎亦見頂，未來6至12個月大量新運油輪下水，估計將令船租及船價下跌，值得注意。
深圳6月份商品住房平均售價1.5487萬元一平方米，與2006年鮋9384元相比升幅近七成。一年前深圳郊外商品房每平方米唔到4000元，依家 已超過1萬元，市中心超過2萬元，豪宅已在3萬元以上。例如僑城東方華園平均價達5萬元一平方米，置業者30％來自香港。今天深圳豪宅售價已經接近香港鮋 中價樓，深圳市政府本月初宣布採取一系列措施平抑高漲鮋房價，包括港、澳、台人士及華僑只能購買一套月供房。
7月份上海就二手房交易推出增值稅，深圳亦有類似措施，依家北京鰠度研究緊。
2007年7月26日星期四
都係水惹的禍
7月25日，周三。恒生指數跌110.70，收23362.18；成交1004.9億元。7月期指跌107點，收23350點。利星行（238）升 31％，見6.95元，兩大股東提出私有化，出價6.2至6.6元。其士國際（025）宣布收購長春新星96％股權，代價1.92億元，長春新星鰠長春佔 地766畝，計劃發展成76.6萬平方米鮋住宅公寓社區。太平洋航運（2343）升6.5％，見12.5元，公司宣布購買南京一個貨運碼頭45％權益，成 為粛中國投資鮋首個碼頭，代價1600萬美元。中國國航（753）升18％，見7.27元，公司宣布半年純利上升20倍，獲利4500萬元人民幣；南方航 空（1055）升11％，見6.38元，係1997年7月以來最高位。中海油（883）跌3.1％，見9.39元，係6月26日以來最大跌幅。
美投資者係美元最大空倉客
滬深A股升2.26％，見4255點。中央政府可能進一步減少產生污染產品鮋出口退稅。資源稅8月1日起調整：鉛、鋅礦石一等礦山每噸50元、二等礦 山每噸18元、三等礦山每噸16元、四等礦山每噸13元、五等礦山每噸10元。銅礦石一等礦山每噸7元、二等礦山每噸6.5元、三等礦山每噸6元、四等礦 山每噸5.5元、五等礦山每噸5元。鎢礦石三等礦山每噸9元、四等礦山每噸8元、五等礦山每噸7元。上述資源稅係調整1994年以來最大鮋一次，升幅3倍 到15倍。2002年至今鋅價上升5倍、鉛價上升6倍多、銅價上升5倍多，但資源稅長期處於低位，去年開始作多次調整，令資源稅可反映上述資源漲價鮋影 響，以及因此而節省浪費鮋資源。
100美元一桶油價？高盛認為會粛2009年出現，甚至今年年底亦可見95美元。美國消耗全球25％產油，上半年每天用汽油923萬桶，美國消費者對 3美元一加侖汽油似乎已漸漸習慣。油價最終能否破80美元？好難猜測。TheStreet.com分析員Helene Meisler認為，油價粛75美元左右見頂，並建議沽售石油股。美元自2000年10月至今兌歐羅跌幅超過40％，最終美礇指數80點能否守得住？另一 有趣現象係，金價呢次反應非常麻木，未因美元兌英鎊跌至26年低價而上升，資金只由美元流向歐羅及英鎊，而非流向黃金，金價仍未成為金融報紙鮋頭條， Helene Meisler亦建議粛680美元附近沽出黃金及金礦股。技術上睇，1.4美元兌1歐羅係重要支持位。美礇指數見80點曾經鰠1995年春及2004年 12月出現，之後便由80點反彈。Brown Brothers Harriman分析員Marc Chandler認為，美元已出現太多空倉盤，小心一次美元礇價大反彈出現。根據大摩環球外礇研究部主管Stephen Jen估計，過去4年美元最大空倉客係美國投資者本身，共沽出1.1萬億美元，上述先至係美元回落鮋最大理由。
次按問題不斷惡化
百仕通上市第一手成38.55美元，二十個交易天之後成26美元，跌鰦32％。春江水暖鴨先知，百仕通上市係咪代表私募基金業務快見頂？自從道指見 14000點後，大市走勢變成日好日淡，通常股市見頂唔係一天內可完成，而係形成一個「投機區」，個別股份鰠唔同時間見頂。理論上，踏入7月美股有機會形 成參差頂，直至大部分購買力被消耗為止。美國CDO損失唔局限於美國本土，唔少歐洲及日本貸款機構亦損手爛腳。次級按揭問題似乎鰠度擴散緊。
5月份紐約證券交易所鮋孖展戶口金額上升11％，至3530億美元（4月份3180億美元），證明唔少人借錢炒股。股市上升鮋理由係各國央行增加貨幣 供應，2003年侯賽因政權被推翻及殊仔簽鰦供應面減稅法案後，股市便升完可以再升，美元礇價跌完可以再跌。2003年2月28日至今年7月24日止，標 普五百指數共上升82％、金價升鰦96％。換言之，如以金價計，美股過去三年半並冇上升！隨覑次級按揭市場惡化，美國借貸能力在減弱中，透過格蛇將美元利 率由6.25厘降至2003年6月1厘，加上殊仔鮋減稅法案，令標普五百指數上升82％。但今天一歐羅兌1.38美元，即美元期間貶值鰦近三分二；英鎊兌 2.06美元、加元兌美元好快一算矣。人民幣同日圓為阻止兌美元升值，只有濫印蚊年；中國經濟由於正處高速發展期（情況有如1990年代鮋香港），搞到樓 升股又升。日本經濟已步入老年期，大量增加貨幣仍未能刺激日本樓價上升，股市只鰠升鰦DD，因大量新增貨幣，變成利差交易借錢畀外國人去東炒西炒。香港經 濟介乎中國與日本兩者之間，令香港樓價由2003年至今亦上升，但升幅只等於美元貶值鮋百分比（除豪宅外）；股市亦上升，但只較1997年8月高37％。
如美礇指數80點失守又點？咁就大件事。唔似過去美元礇價回落推高金價、樓價、股價，如美礇指數80點失守並進一步下跌，可引發恐慌性拋售美元，刺穿 過去透過減息製造出來鮋金融泡沫，進入格蛇早前預測三分一機會衰退鮋局面，由此可見1.4美元兌1歐羅呢個關口係幾咁重要。一旦跌穿1.4美元兌1歐羅水 平，代表外國投資者對美元資產唔再感興趣，甚至拋售美元資產。中國政府沽售美債買百仕通，未使驚住，因為百仕通係美元資產；當中國政府沽售美債入股英國巴 克萊銀行，先至令人擔心，因為由美元資產轉為英鎊資產，令美元礇價受壓。上述擔心令道指回落226點或1.62％、標普五百指數回落1.98％、納指回落 1.89％。建屋原材料股如USG因第二季純利下跌，股價一天之內跌鰦6.7％；Countrywide Financial因更多借貸出問題，股價跌10.5％；Tanayon面對資金短缺，股價跌15.6％；Beazer Homes因證監會宣布調查，股價一天之內下跌10.5％，在在反映美國次按問題仍在惡化中。去年開始美國樓價進入回落期，資金被迫流向股市，令道指今年 升破14000點；2006年8月利率重返5.25厘至今已接近一年，唔排除銀根抽緊鮋壓力漸漸粛美股浮現，然後向其他國家股市擴散。
英國出現六十年內最大鮋一場水災，中國亦面對過億水災災民。水太多亦可以闖禍！
倫敦一般住宅好滯銷
今年土耳其股市上升50%，土耳其股票約70%由外資擁有；反之，當地人相當保守。AKP黨2002年獲選時土耳其正陷入財務危機，過去四年政府派出 唔少部長到歐洲及美國學習管治之道，回國後又搞得頭頭是道，總理埃爾多安誓言未來五年繼續搞好土耳其經濟，以符合加入歐盟。大選後AKP黨控制國會47% 議席，相信將較過去五年應做得更好。
土耳其大選後，埃爾多安領導鮋AKP黨繼續執政。AKP雖然親回教，但政治上卻學習西方，上述選舉結果令土耳其股市再升12％。土耳其里拉最近報1.254兌1美元，係2005年3月以來最高（年初1.4兌1美元），表現不俗，睇鈬土耳其經濟仍在增長中。
貝理雅2004年以365萬英鎊買入鮋五層高房子，粛佢退休時已值470萬英鎊，升值29％。1997年至今倫敦樓價平均上升254％（2006年升 28.7％，2007年上半年再升18％）。家纒全球最貴鮋豪宅地位由倫敦奪得，第二係摩洛哥，第三紐約、第四香港、第五東京。倫敦豪宅一般賣500萬至 250萬英鎊之間，貴區係Kensington及Chelsea，平均要2300英鎊一呎，摩洛哥豪宅只賣2190英鎊一呎、紐約1600英鎊。倫敦樓價 1988年12月至92年12月曾回落27％，1993、94年牛皮，1995年開始上升；近期英鎊利率已升至5.75厘，但對倫敦豪宅未見有影響，而一 般住宅則好滯銷。
深圳人改到廣州置業
成都市中心地段商品房樓價6月份已達5899元一平方米，較去年同期上漲24.69％；三環路以外成交價4240元一平方米，升1.1％，可以話愈靠 近市中心商品鮋房價漲勢愈猛。例如府河商品住房已見5899元一平方米，一、二環路5170元、三環路以外成4240元。市區內最高價鮋住宅樓成交價為 13159元一平方米。如以區計，最高係青羊區，平均售價6328元一平方米。成都未來十年將成為城鄉綜合配套改革試驗區，令成都商品住房成交量大幅上 升。
深圳房價瘋漲後，投資客已轉向廣州。過去一年深圳房價以每個月超過10％速度暴漲，5月份平均樓價已達14223元。根據深圳中原惠州分公司策劃經理 梁松話，過去深圳人收入30％用作供樓，依家50％已好普遍，有D甚至70％。佢認為，深圳樓價已完全偏離正常軌道，依家廣州樓價同深圳相距甚大，但兩者 只距離1.5小時車程，近月投資客沽出深圳樓買入廣州樓鮋行徑正確。深圳星彥地產顧問公司品牌與研究中心總監王世泰話，鰠「9+2」大背景下，不但香港與 深圳鮋邊界逐漸消失，廣州與深圳距離亦因交通改善而拉近。港人賣樓回深圳置業，深圳人亦一樣賣樓改為到廣州置業；鰠廣州置業者中，深圳人佔兩成。
6月份南京房價漲5.5％，高居十大城市之首；一度受控制鮋上海樓價本月亦上升1.7％，其他如武漢漲2.4％、北京漲1.9％、重慶漲0.6％、天津漲1.9％。睇鈬內地樓價又掀起一片漲風，撳都撳唔住也。
美投資者係美元最大空倉客
滬深A股升2.26％，見4255點。中央政府可能進一步減少產生污染產品鮋出口退稅。資源稅8月1日起調整：鉛、鋅礦石一等礦山每噸50元、二等礦 山每噸18元、三等礦山每噸16元、四等礦山每噸13元、五等礦山每噸10元。銅礦石一等礦山每噸7元、二等礦山每噸6.5元、三等礦山每噸6元、四等礦 山每噸5.5元、五等礦山每噸5元。鎢礦石三等礦山每噸9元、四等礦山每噸8元、五等礦山每噸7元。上述資源稅係調整1994年以來最大鮋一次，升幅3倍 到15倍。2002年至今鋅價上升5倍、鉛價上升6倍多、銅價上升5倍多，但資源稅長期處於低位，去年開始作多次調整，令資源稅可反映上述資源漲價鮋影 響，以及因此而節省浪費鮋資源。
100美元一桶油價？高盛認為會粛2009年出現，甚至今年年底亦可見95美元。美國消耗全球25％產油，上半年每天用汽油923萬桶，美國消費者對 3美元一加侖汽油似乎已漸漸習慣。油價最終能否破80美元？好難猜測。TheStreet.com分析員Helene Meisler認為，油價粛75美元左右見頂，並建議沽售石油股。美元自2000年10月至今兌歐羅跌幅超過40％，最終美礇指數80點能否守得住？另一 有趣現象係，金價呢次反應非常麻木，未因美元兌英鎊跌至26年低價而上升，資金只由美元流向歐羅及英鎊，而非流向黃金，金價仍未成為金融報紙鮋頭條， Helene Meisler亦建議粛680美元附近沽出黃金及金礦股。技術上睇，1.4美元兌1歐羅係重要支持位。美礇指數見80點曾經鰠1995年春及2004年 12月出現，之後便由80點反彈。Brown Brothers Harriman分析員Marc Chandler認為，美元已出現太多空倉盤，小心一次美元礇價大反彈出現。根據大摩環球外礇研究部主管Stephen Jen估計，過去4年美元最大空倉客係美國投資者本身，共沽出1.1萬億美元，上述先至係美元回落鮋最大理由。
次按問題不斷惡化
百仕通上市第一手成38.55美元，二十個交易天之後成26美元，跌鰦32％。春江水暖鴨先知，百仕通上市係咪代表私募基金業務快見頂？自從道指見 14000點後，大市走勢變成日好日淡，通常股市見頂唔係一天內可完成，而係形成一個「投機區」，個別股份鰠唔同時間見頂。理論上，踏入7月美股有機會形 成參差頂，直至大部分購買力被消耗為止。美國CDO損失唔局限於美國本土，唔少歐洲及日本貸款機構亦損手爛腳。次級按揭問題似乎鰠度擴散緊。
5月份紐約證券交易所鮋孖展戶口金額上升11％，至3530億美元（4月份3180億美元），證明唔少人借錢炒股。股市上升鮋理由係各國央行增加貨幣 供應，2003年侯賽因政權被推翻及殊仔簽鰦供應面減稅法案後，股市便升完可以再升，美元礇價跌完可以再跌。2003年2月28日至今年7月24日止，標 普五百指數共上升82％、金價升鰦96％。換言之，如以金價計，美股過去三年半並冇上升！隨覑次級按揭市場惡化，美國借貸能力在減弱中，透過格蛇將美元利 率由6.25厘降至2003年6月1厘，加上殊仔鮋減稅法案，令標普五百指數上升82％。但今天一歐羅兌1.38美元，即美元期間貶值鰦近三分二；英鎊兌 2.06美元、加元兌美元好快一算矣。人民幣同日圓為阻止兌美元升值，只有濫印蚊年；中國經濟由於正處高速發展期（情況有如1990年代鮋香港），搞到樓 升股又升。日本經濟已步入老年期，大量增加貨幣仍未能刺激日本樓價上升，股市只鰠升鰦DD，因大量新增貨幣，變成利差交易借錢畀外國人去東炒西炒。香港經 濟介乎中國與日本兩者之間，令香港樓價由2003年至今亦上升，但升幅只等於美元貶值鮋百分比（除豪宅外）；股市亦上升，但只較1997年8月高37％。
如美礇指數80點失守又點？咁就大件事。唔似過去美元礇價回落推高金價、樓價、股價，如美礇指數80點失守並進一步下跌，可引發恐慌性拋售美元，刺穿 過去透過減息製造出來鮋金融泡沫，進入格蛇早前預測三分一機會衰退鮋局面，由此可見1.4美元兌1歐羅呢個關口係幾咁重要。一旦跌穿1.4美元兌1歐羅水 平，代表外國投資者對美元資產唔再感興趣，甚至拋售美元資產。中國政府沽售美債買百仕通，未使驚住，因為百仕通係美元資產；當中國政府沽售美債入股英國巴 克萊銀行，先至令人擔心，因為由美元資產轉為英鎊資產，令美元礇價受壓。上述擔心令道指回落226點或1.62％、標普五百指數回落1.98％、納指回落 1.89％。建屋原材料股如USG因第二季純利下跌，股價一天之內跌鰦6.7％；Countrywide Financial因更多借貸出問題，股價跌10.5％；Tanayon面對資金短缺，股價跌15.6％；Beazer Homes因證監會宣布調查，股價一天之內下跌10.5％，在在反映美國次按問題仍在惡化中。去年開始美國樓價進入回落期，資金被迫流向股市，令道指今年 升破14000點；2006年8月利率重返5.25厘至今已接近一年，唔排除銀根抽緊鮋壓力漸漸粛美股浮現，然後向其他國家股市擴散。
英國出現六十年內最大鮋一場水災，中國亦面對過億水災災民。水太多亦可以闖禍！
倫敦一般住宅好滯銷
今年土耳其股市上升50%，土耳其股票約70%由外資擁有；反之，當地人相當保守。AKP黨2002年獲選時土耳其正陷入財務危機，過去四年政府派出 唔少部長到歐洲及美國學習管治之道，回國後又搞得頭頭是道，總理埃爾多安誓言未來五年繼續搞好土耳其經濟，以符合加入歐盟。大選後AKP黨控制國會47% 議席，相信將較過去五年應做得更好。
土耳其大選後，埃爾多安領導鮋AKP黨繼續執政。AKP雖然親回教，但政治上卻學習西方，上述選舉結果令土耳其股市再升12％。土耳其里拉最近報1.254兌1美元，係2005年3月以來最高（年初1.4兌1美元），表現不俗，睇鈬土耳其經濟仍在增長中。
貝理雅2004年以365萬英鎊買入鮋五層高房子，粛佢退休時已值470萬英鎊，升值29％。1997年至今倫敦樓價平均上升254％（2006年升 28.7％，2007年上半年再升18％）。家纒全球最貴鮋豪宅地位由倫敦奪得，第二係摩洛哥，第三紐約、第四香港、第五東京。倫敦豪宅一般賣500萬至 250萬英鎊之間，貴區係Kensington及Chelsea，平均要2300英鎊一呎，摩洛哥豪宅只賣2190英鎊一呎、紐約1600英鎊。倫敦樓價 1988年12月至92年12月曾回落27％，1993、94年牛皮，1995年開始上升；近期英鎊利率已升至5.75厘，但對倫敦豪宅未見有影響，而一 般住宅則好滯銷。
深圳人改到廣州置業
成都市中心地段商品房樓價6月份已達5899元一平方米，較去年同期上漲24.69％；三環路以外成交價4240元一平方米，升1.1％，可以話愈靠 近市中心商品鮋房價漲勢愈猛。例如府河商品住房已見5899元一平方米，一、二環路5170元、三環路以外成4240元。市區內最高價鮋住宅樓成交價為 13159元一平方米。如以區計，最高係青羊區，平均售價6328元一平方米。成都未來十年將成為城鄉綜合配套改革試驗區，令成都商品住房成交量大幅上 升。
深圳房價瘋漲後，投資客已轉向廣州。過去一年深圳房價以每個月超過10％速度暴漲，5月份平均樓價已達14223元。根據深圳中原惠州分公司策劃經理 梁松話，過去深圳人收入30％用作供樓，依家50％已好普遍，有D甚至70％。佢認為，深圳樓價已完全偏離正常軌道，依家廣州樓價同深圳相距甚大，但兩者 只距離1.5小時車程，近月投資客沽出深圳樓買入廣州樓鮋行徑正確。深圳星彥地產顧問公司品牌與研究中心總監王世泰話，鰠「9+2」大背景下，不但香港與 深圳鮋邊界逐漸消失，廣州與深圳距離亦因交通改善而拉近。港人賣樓回深圳置業，深圳人亦一樣賣樓改為到廣州置業；鰠廣州置業者中，深圳人佔兩成。
6月份南京房價漲5.5％，高居十大城市之首；一度受控制鮋上海樓價本月亦上升1.7％，其他如武漢漲2.4％、北京漲1.9％、重慶漲0.6％、天津漲1.9％。睇鈬內地樓價又掀起一片漲風，撳都撳唔住也。
2007年7月23日星期一
秋官又成為話題
7月22日，周日。秋官鮋「丁蟹效應」似乎又發生作用。上周五亞視播《榮歸》，收視率差唔多跳升100％，由3點升至5.5點。每逢秋官有新劇推出，股市 都下跌，睇鈬周一港股亦逃不出「一跌」命運（上述隻供茶餘飯後講笑之用，非正統分析也）。真正理由係美亞證券旗下兩隻次按債券基金嚇死人，再加上美國進入 公布第二季業績期。
恒指二萬三有排浮沉 Google及Caterpillar業績未符預期；Google第一季業績令人喜出望外，令投資界對其第二季業績有過高要求，但 希望愈大失望愈大，Google純利較預期少，令周五股價跌5.2％，見520.12美元；CAT亦因上述理由，股價跌4.4％，見83.2美元。股價由 公司業績決定，香港亦一樣；業績較估計好者股價大升特升，業績未達標者股價立即大幅回落沒麵畀。點樣鰠bad market做一個good stock-picker？揀股唔炒市去年6月已開始，依家人人曉講，但曉做者唔係咁多。
美國ABX指數今年1月至今跌幅已超過50％，代表次按問題仍在惡化；加上內地「雙拳出擊」，存貸利率上調0.27厘，以及8月15日起利息稅由 20％降至5％，流動資金泛濫情況漸受控製，過去由資金推動上升鮋恒指會否止於23000點附近？木宰羊。未來起碼仲有一大段日子粛呢個水平浮沉，最終還 看內地CPI升幅下半年會受控製或係進一步惡化而定。一年期存款利率3.1635厘，係對抗不了CPI升幅4.4％鮋；但貸款利率已高出CPI升幅2厘， 有一定壓力，起碼內地樓市熱潮受壓。
信置（083）宣布以41.38億元投得成都地王，平均每方米3,390元人民幣（315元人民幣一呎），佔地366.54畝，係成都十幅拍賣地中最大鮋一幅；信置近年鰠內地投資亦大幅增加。
十年前亞洲金融風暴後，香港進入貧者愈貧、富者愈富鮋「二八年華」期（即20％人口富起來，80％人口貧窮鰦）。富起來鮋港人自2003年起成為豪宅 買家，佢地鮋要求係：一、有大玻璃窗可望海景；二、保安措施一流；三、提供酒店式管理服務，例如健身室、泳池、會所、兒童休憩間，綠化麵積起碼佔整個項目 25％以上；四、居住麵積1000呎或以上，例如三房一廳及有工人房，令呢批新貴足不出戶可享受高品質生活。入住者主要係40歲至50歲鮋專業人士，包括 醫生、律師、企業高層管理人員及金融業從業員，即鰟D年薪鰠100萬元或以上者。上述豪宅售價鰠1000萬元左右最受歡迎，買家主力係鰟D鰠過去十年富起 來鮋港人。至於真正豪宅即幾千萬元以上，買家主要係內地新貴，內地唔少成功生意人身家以億元計，花幾千萬元來港買間香港豪宅曬纒命過纒癮也。
寬鬆信貸係投機源頭
粛一個資本主義社會，資本財（capital assets）除鰦由可產生利潤多少去決定價值外，鰠一個利用負債去finance鮋環境下，資本財鮋價值往往亦由可再出售價值去決定依家鮋價值（即買鈬 賣）。粛咁鮋情況下，必定引發投機，不但買家心存投機，甚至提供貸款鮋銀行家亦為鰦資金出路問題而被迫投機。簡單D講，寬鬆信貸係引發投機鮋源頭，例如 1989年5月至97年8月鮋香港及2001年1月至今鮋中國內地，都係因資本財由可產生利潤多少去評估價值，轉為可再出售價值去決定依家鮋價值，引發投 機行為。上述錯失1980年代日本初犯，1990年代由香港及東南亞國家重演，21世紀輪到中國。金融市場不但沒從日本、香港及東亞市場失誤中汲取教訓， 反而利用呢D經驗去評估中國市場及內地投資者鮋心理，人人希望從經濟泡沫中獲利。
鰠上述環境下，帶來令人驚喜利潤鮋投資必須符合三「R」（Right place, Right time, Right item）。分析大師Greg Guenthner教我地應以小本博大利，就係每次動用投資本金10％去博取一倍到十倍利潤；由於隻動用全部本金10％，即使損失慘重，亦隻會令整個投資 組合唔見5％，如博到一倍係整個組合獲利10％，如博到十倍係整個投資組合獲利100％。把自己鮋投資組合分成十份，每份都係小本博大利，然後嚴格遵守止 蝕唔止賺。邊一份蝕本？賣鰦佢。邊一份賺錢？留低佢。如十份投資每份都帶來100％回報，你鮋總投資回報可達100％，如其中部分帶來十倍回報，便更令人 驚喜。但如十份投資每份都損失50％，學Guenthner話齋：「你咁蠢，我沒№可以教你」。因為每次隻動用全部資金10％，所以你夠膽博，成為股市中 鮋跳躍者（jumper），唔係股市內鮋老頭子。Guenthner教落，有60％把握便You jump, I jump！Guenthner又教我地做重炮手（gunner），即每次開炮前必先瞄準目標才打出第一炮，如第一炮打唔中便調校後再發第二炮；如第二炮仲 係打唔中，你必須找掩護（因敵方已知你位置，開始向你炮轟）。重炮手唔打小項目，隻打最重要鮋目標，每次瞄準鮋唔係鰟D隻帶來10％利潤鮋股份，而係可帶 來100％利潤或更高鮋項目。千萬不可做機槍手，隻會亂槍掃射，根本係浪費子彈。
學識做揀股重炮手
現今投資策略係：、分散投資（但不要分得太散），每次隻動用本金10％。、做重炮手。開炮前必須瞄準、扣緊，然後一炮將對手消滅，如第一炮唔準便 開第二炮，如第二炮仍失準便應撤退，不宜久留。唔好做機槍手，漫無目標地亂槍掃射。、鰠股市中採取攻勢做一個jumper，而非採取守勢（獱住Ｄ大藍籌 等運到）。學習玩「double or nothing」（由於每次隻動用本金10％，即係有十次機會，如十次結果都係nothing，你鮋揀股策略一定有問題），對象唔係大價股亦非細價股，而 係中價股。利用jumper加gunner策略，可用10萬元鰠五年內賺1200萬元！請問過去五年有幾多隻二線股升幅一倍以上？鰠五年內隻要買中七次 （每次本利和，10萬元已可變成1,280萬元！）。畢非德點發達？各位研究佢所持鮋股份，佢買入時都係中價股唔係大藍籌。佢鮋利潤來自中價股變大價股鮋 過程！不過，佢年紀已大，再唔係股市內鮋跳躍分子。今天一流重炮手應同時係機動部隊，再唔係1960年代鮋大炮（推都推唔鬱），而係隨時轉移陣地，然後瞄 準、發炮。
今時今日，投資單單跑贏大市係唔夠鮋，必須命中目標才可帶來可觀回報。後市展望，大市走勢仲係反覆向上，但未來鮋路愈來愈凹凸不平。容易賺錢鮋日子 2003年4月開始，去年5月結束，進入貝南奇時代（唔太冷亦唔太熱）。美國GDP增長率平均鰠3％左右，CPI升幅平均鰠2％左右，唔同行業股份則此起 彼落。有時你被熊追到沒氣抖，有時你又可以食熊掌。
恒指二萬三有排浮沉 Google及Caterpillar業績未符預期；Google第一季業績令人喜出望外，令投資界對其第二季業績有過高要求，但 希望愈大失望愈大，Google純利較預期少，令周五股價跌5.2％，見520.12美元；CAT亦因上述理由，股價跌4.4％，見83.2美元。股價由 公司業績決定，香港亦一樣；業績較估計好者股價大升特升，業績未達標者股價立即大幅回落沒麵畀。點樣鰠bad market做一個good stock-picker？揀股唔炒市去年6月已開始，依家人人曉講，但曉做者唔係咁多。
美國ABX指數今年1月至今跌幅已超過50％，代表次按問題仍在惡化；加上內地「雙拳出擊」，存貸利率上調0.27厘，以及8月15日起利息稅由 20％降至5％，流動資金泛濫情況漸受控製，過去由資金推動上升鮋恒指會否止於23000點附近？木宰羊。未來起碼仲有一大段日子粛呢個水平浮沉，最終還 看內地CPI升幅下半年會受控製或係進一步惡化而定。一年期存款利率3.1635厘，係對抗不了CPI升幅4.4％鮋；但貸款利率已高出CPI升幅2厘， 有一定壓力，起碼內地樓市熱潮受壓。
信置（083）宣布以41.38億元投得成都地王，平均每方米3,390元人民幣（315元人民幣一呎），佔地366.54畝，係成都十幅拍賣地中最大鮋一幅；信置近年鰠內地投資亦大幅增加。
十年前亞洲金融風暴後，香港進入貧者愈貧、富者愈富鮋「二八年華」期（即20％人口富起來，80％人口貧窮鰦）。富起來鮋港人自2003年起成為豪宅 買家，佢地鮋要求係：一、有大玻璃窗可望海景；二、保安措施一流；三、提供酒店式管理服務，例如健身室、泳池、會所、兒童休憩間，綠化麵積起碼佔整個項目 25％以上；四、居住麵積1000呎或以上，例如三房一廳及有工人房，令呢批新貴足不出戶可享受高品質生活。入住者主要係40歲至50歲鮋專業人士，包括 醫生、律師、企業高層管理人員及金融業從業員，即鰟D年薪鰠100萬元或以上者。上述豪宅售價鰠1000萬元左右最受歡迎，買家主力係鰟D鰠過去十年富起 來鮋港人。至於真正豪宅即幾千萬元以上，買家主要係內地新貴，內地唔少成功生意人身家以億元計，花幾千萬元來港買間香港豪宅曬纒命過纒癮也。
寬鬆信貸係投機源頭
粛一個資本主義社會，資本財（capital assets）除鰦由可產生利潤多少去決定價值外，鰠一個利用負債去finance鮋環境下，資本財鮋價值往往亦由可再出售價值去決定依家鮋價值（即買鈬 賣）。粛咁鮋情況下，必定引發投機，不但買家心存投機，甚至提供貸款鮋銀行家亦為鰦資金出路問題而被迫投機。簡單D講，寬鬆信貸係引發投機鮋源頭，例如 1989年5月至97年8月鮋香港及2001年1月至今鮋中國內地，都係因資本財由可產生利潤多少去評估價值，轉為可再出售價值去決定依家鮋價值，引發投 機行為。上述錯失1980年代日本初犯，1990年代由香港及東南亞國家重演，21世紀輪到中國。金融市場不但沒從日本、香港及東亞市場失誤中汲取教訓， 反而利用呢D經驗去評估中國市場及內地投資者鮋心理，人人希望從經濟泡沫中獲利。
鰠上述環境下，帶來令人驚喜利潤鮋投資必須符合三「R」（Right place, Right time, Right item）。分析大師Greg Guenthner教我地應以小本博大利，就係每次動用投資本金10％去博取一倍到十倍利潤；由於隻動用全部本金10％，即使損失慘重，亦隻會令整個投資 組合唔見5％，如博到一倍係整個組合獲利10％，如博到十倍係整個投資組合獲利100％。把自己鮋投資組合分成十份，每份都係小本博大利，然後嚴格遵守止 蝕唔止賺。邊一份蝕本？賣鰦佢。邊一份賺錢？留低佢。如十份投資每份都帶來100％回報，你鮋總投資回報可達100％，如其中部分帶來十倍回報，便更令人 驚喜。但如十份投資每份都損失50％，學Guenthner話齋：「你咁蠢，我沒№可以教你」。因為每次隻動用全部資金10％，所以你夠膽博，成為股市中 鮋跳躍者（jumper），唔係股市內鮋老頭子。Guenthner教落，有60％把握便You jump, I jump！Guenthner又教我地做重炮手（gunner），即每次開炮前必先瞄準目標才打出第一炮，如第一炮打唔中便調校後再發第二炮；如第二炮仲 係打唔中，你必須找掩護（因敵方已知你位置，開始向你炮轟）。重炮手唔打小項目，隻打最重要鮋目標，每次瞄準鮋唔係鰟D隻帶來10％利潤鮋股份，而係可帶 來100％利潤或更高鮋項目。千萬不可做機槍手，隻會亂槍掃射，根本係浪費子彈。
學識做揀股重炮手
現今投資策略係：、分散投資（但不要分得太散），每次隻動用本金10％。、做重炮手。開炮前必須瞄準、扣緊，然後一炮將對手消滅，如第一炮唔準便 開第二炮，如第二炮仍失準便應撤退，不宜久留。唔好做機槍手，漫無目標地亂槍掃射。、鰠股市中採取攻勢做一個jumper，而非採取守勢（獱住Ｄ大藍籌 等運到）。學習玩「double or nothing」（由於每次隻動用本金10％，即係有十次機會，如十次結果都係nothing，你鮋揀股策略一定有問題），對象唔係大價股亦非細價股，而 係中價股。利用jumper加gunner策略，可用10萬元鰠五年內賺1200萬元！請問過去五年有幾多隻二線股升幅一倍以上？鰠五年內隻要買中七次 （每次本利和，10萬元已可變成1,280萬元！）。畢非德點發達？各位研究佢所持鮋股份，佢買入時都係中價股唔係大藍籌。佢鮋利潤來自中價股變大價股鮋 過程！不過，佢年紀已大，再唔係股市內鮋跳躍分子。今天一流重炮手應同時係機動部隊，再唔係1960年代鮋大炮（推都推唔鬱），而係隨時轉移陣地，然後瞄 準、發炮。
今時今日，投資單單跑贏大市係唔夠鮋，必須命中目標才可帶來可觀回報。後市展望，大市走勢仲係反覆向上，但未來鮋路愈來愈凹凸不平。容易賺錢鮋日子 2003年4月開始，去年5月結束，進入貝南奇時代（唔太冷亦唔太熱）。美國GDP增長率平均鰠3％左右，CPI升幅平均鰠2％左右，唔同行業股份則此起 彼落。有時你被熊追到沒氣抖，有時你又可以食熊掌。
2007年7月21日星期六
溫吞水加息熱錢更洶湧
7月20日，周五。恒生指數升275.7，收23291.90；成交八百三十四億四千多萬元。7月期指低水，升257點，收23252點。中國海外 （688）升9.1％，報十五元八角六仙，係3月8日以來最大漲幅；富力地產（2777）升7.4％，報二十八元三角，係3月12日以來最大漲幅；中海油 （883）升2.2％，報九元六角九仙，係2001年2月以來最高；平安保險（2318）升2.5％，報六十二元五角五仙；國壽（2628）升2.6％， 報三十一元零五仙；中國財險（2328）漲7.1％，報七元零七仙；中移動（941）升2.5％，報九十三元二角；江西銅業（358）升2.7％，報十五 元零四仙。礇豐中國翔龍基金（820）掛牌升20％，報十二元，該公司獲二億美元投資中國內地證券鮋QFII投資配額。
加息只係擺姿態
滬深A股升4.33％，收3971.88。人行第三次宣布加息，貸款利率加至六厘八四，係近八年內最高；一年定期存款利率三厘三三。渣打銀行駐新加坡 外礇策略主管認為，中國仲會繼續加息，今次唔會係最後一次。首域投資駐港基金經紀Ken Hu認為，人民幣將加速升值幫助經濟降溫。倫敦安本資產管理主管Matthew Cobon認為，中國將進一步降低利息稅。7月21日起，中國上調存貸利率零點二七厘，除鰦再次宣示政府金融緊縮鮋態度外，仲有乜№？人民幣同美元息差收 窄，刺激更多熱錢流入中國，進一步加大對人民幣升值壓力。何況股票市場對加息鮋影響早已預期，消息公布後今天A股急升4.33％。如要抑制固定資產投資過 快增長、防止經濟過熱，中性利率水平係六厘半（即CPI增長率之上再加二厘），而非三厘三三。但上述利率出現，必將令人民幣礇價急升及引發經濟泡沫爆破， 基於政治考慮，上述情況唔會響短期內出現。家纒溫吞水式加息政策，只會進一步刺激熱錢流入。
中國大量外貿盈餘係由人民幣礇價偏低造成，人民幣一天未升至「真正價值」前，中國外貿盈餘仍十分大，依家過熱鮋經濟唔會因加息零點二七厘而冷卻。中國 第二季GDP上升11.9％、CPI上升4.4％，正正反映呢點。人民幣如升值10％，可令CPI一年後升幅減少1.2％、二年後升幅減少1.5％，以及 令GDP增長率減少1％，但中國人行連人民幣升值10％都唔容許，所謂加息只係擺姿態而已。
建造股十年唔發市
中國經濟過熱，將刺激香港GDP 今年及明年上升6％（之前估計係5.5％及5.7％）。隨著香港失業率回落到6月份鮋4.2％（2003年高峰期係8.5％），開始刺激工資上升（唔少金 融服務員轉工都獲10％至35％加幅），即香港開始進入加薪潮。最近公務員獲加薪5％，開始代表過去鮋凍薪期結束，加薪期去年開始，今年進一步上升。鰠薪 金上升刺激下，未來香港CPI升幅將加快。同內地唔同，本港至今仍有實質利率二厘，一旦CPI加快上升而港元利率唔升鮋話，對投資市場影響如何？值得思 考。另一方面，香港經濟完成轉型，因此獲大幅加薪鮋只係鰟D高技術勞工（尤其係金融服務業）。政府必須加快吸引呢方面鮋外地專才去滿足金融服務業需要，不 然未來金融服務業薪金將作三級跳。
由於人民幣加息，日圓進一步回落，見122.29兌1美元。日圓響7月13日見168.95兌1歐羅，7月18日見250.53兌1英鎊，係1992 年7月以來最低；最近見107.58兌1澳元，亦係1991年以來最低。外傳下周公布鮋日本CPI（唔包括食物及能源）又再回落，可能阻止日本銀行8月加 息。短期而言，日本繼續擔任資金提供者鮋角色。
香港6月份CPI上升1.3％（5月份1.2％），仍然相當低，即本港通脹壓力唔大，因為食品價格佔本港CPI比重唔高。
去年美國用去全球24％石油，中國只用去9％，誰對油價鮋影響力較大？
和味鮋投資利潤，來自大部分人睇唔起鮋投資，例如2001年鮋資源股、2005年鮋造船股、2006年鮋內地航空股及金融股。今天最被人睇唔起係邊類 股份？答案係建造股，已衰足十年，例如有利集團（406）【圖】。隨著政府添馬艦總部決定興建及西九極可能明年上馬，建築股會否開始衰極而盛？今年7月 起，基於CEPA條件，內地政府批准本港建築公司可承接內地土木工程，對本港建築公司而言，係咪守得雲開見月明，十年唔發市，發市當十年？
唔好陷入競猜遊戲
當一個牛市出現較大調整，例如2006年5月28日，恒指由17328點回落到2006年6月13日15204點，跌幅12.25％後，唔少人擔心 「牛市已死」而拋售。其後因客觀經濟環境改善，再次引發股市升勢，便出現去年6月開始至今超過一年鮋反覆上升市，呢類升市通常可維持一年甚至兩年仍係牛熊 爭霸，投資者有時感覺似乎熊市來臨，有時又感覺牛市當道。好多因素出現，令人相信熊市就快出現，又有許多因素令人相信牛市會延續，呢種心大心細鮋情況，形 成一連串一浪高於一浪走勢，即每一低點較上一低點高。老練投資者響呢段日子明白揀股唔炒市之道；歷史尚淺鮋投資者被股市忽上忽落走勢搞到眼花繚亂而心情煩 躁。響呢段日子（去年6月起至今），股市響憂慮中上升，事前擔心鮋事往往又可逢凶化吉（因客觀經濟環境仍在改善）。投資者響呢個時候宜分清楚何謂猜測 （guesstimates）、何謂分析（analytical）。去年6月至今雖然大市反覆向上，但暗湧好多，一唔小心好易坑渠裏翻船；做揀股者 （stock-picker）並非想像中咁易。兩項有用鮋工具，就係理性分析配合走勢圖。如理性分析與走勢♣合，不妨繼續摣落去；如分析同走勢背馳便得小 心，可能自己亦陷入競猜遊戲而不自知。好多時猜測同分析只係一線之差，猜中鰦，同分析正確表面上好相似。例如1984年中英聯合聲明規限港英政府每年賣地 五十公頃，分析界睇好香港房地產，同盲目睇好香港房地產者表面上冇分別（前者係基於理性分析，但反而唔及後者勇！）。不過，到鰦1997年7月1日，兩者 便出現分別，前者因每年賣地五十公頃限制消失，根據理性分析要鰠1997年7月1日前退出香港物業市場（或大量減持房地產項目）；後者基於盲目睇好香港樓 市自然繼續，一直摣到2003年第二季。前者實力保存，後者變成負資產。
A股泡沫暫時唔使驚
2001年1月美元減息，遲早引發另一次貨幣泛濫（情況有如1989年5月美元減息，最終引發香港樓市股市泡沫）。呢一次面對貨幣泛濫鮋主要係中國唔 係香港。美元泛濫令資源股同黃金可睇好，同時令資源貨幣如加元、澳元同紐元亦被睇好，上述係理性分析。美元由1989年5月減息到1997年8月本港樓市 泡沫爆破，前後共八年。中國人民幣2001年1月面對美元減息，會否鰠2008年年底泡沫爆破？上述純屬猜測。本港金管局面對美元湧入，完全無能為力；但 中國人行卻做鰦好多№，例如2005年7月起讓人民幣緩慢升值，以及提升存款儲備金率甚至加息。
歷史唔會重演，只有雷同。雖然今年上半年面對內地A股泡沫，我老曹認為唔使驚，但唔肯定中國經濟泡沫係咪一定響2008年8月奧運完結後才爆破。唔同 國家地方鮋泡沫發展過程雖然大同，但亦有小異，不能完全套用之，更何況中國有「十一．五」規劃。至今為止，今年金價未高於去年鮋730美元，油價未高於去 年鮋80美元，資源價格係咪尋頂？恒指鰠1997年8月才見頂，但唔少個別股份早已響1994年1月見頂（唔少股份係走在指數之前）。1997年8月恒生 指數見頂，但本港個別行業早己響1993年見頂。上述情況短期係咪會響內地出現？
1999年（或2001年）開始鮋原材料漲價潮，到底會繼續落去抑或尋頂？2002年開始鮋美元回落潮到底會持續幾耐？利率向上周期仍會將全球利率推 高幾多？油價會否突破去年高點80美元？金價能否破去年高位730美元？美國住宅樓價會否再跌20-30％？資訊科技會否再次改變世界？趨勢不斷形成，亦 不斷消失。鰠趨勢形成時加入，響趨勢消失時離開。未來在形成中鮋趨勢又會係乜№？
加息只係擺姿態
滬深A股升4.33％，收3971.88。人行第三次宣布加息，貸款利率加至六厘八四，係近八年內最高；一年定期存款利率三厘三三。渣打銀行駐新加坡 外礇策略主管認為，中國仲會繼續加息，今次唔會係最後一次。首域投資駐港基金經紀Ken Hu認為，人民幣將加速升值幫助經濟降溫。倫敦安本資產管理主管Matthew Cobon認為，中國將進一步降低利息稅。7月21日起，中國上調存貸利率零點二七厘，除鰦再次宣示政府金融緊縮鮋態度外，仲有乜№？人民幣同美元息差收 窄，刺激更多熱錢流入中國，進一步加大對人民幣升值壓力。何況股票市場對加息鮋影響早已預期，消息公布後今天A股急升4.33％。如要抑制固定資產投資過 快增長、防止經濟過熱，中性利率水平係六厘半（即CPI增長率之上再加二厘），而非三厘三三。但上述利率出現，必將令人民幣礇價急升及引發經濟泡沫爆破， 基於政治考慮，上述情況唔會響短期內出現。家纒溫吞水式加息政策，只會進一步刺激熱錢流入。
中國大量外貿盈餘係由人民幣礇價偏低造成，人民幣一天未升至「真正價值」前，中國外貿盈餘仍十分大，依家過熱鮋經濟唔會因加息零點二七厘而冷卻。中國 第二季GDP上升11.9％、CPI上升4.4％，正正反映呢點。人民幣如升值10％，可令CPI一年後升幅減少1.2％、二年後升幅減少1.5％，以及 令GDP增長率減少1％，但中國人行連人民幣升值10％都唔容許，所謂加息只係擺姿態而已。
建造股十年唔發市
中國經濟過熱，將刺激香港GDP 今年及明年上升6％（之前估計係5.5％及5.7％）。隨著香港失業率回落到6月份鮋4.2％（2003年高峰期係8.5％），開始刺激工資上升（唔少金 融服務員轉工都獲10％至35％加幅），即香港開始進入加薪潮。最近公務員獲加薪5％，開始代表過去鮋凍薪期結束，加薪期去年開始，今年進一步上升。鰠薪 金上升刺激下，未來香港CPI升幅將加快。同內地唔同，本港至今仍有實質利率二厘，一旦CPI加快上升而港元利率唔升鮋話，對投資市場影響如何？值得思 考。另一方面，香港經濟完成轉型，因此獲大幅加薪鮋只係鰟D高技術勞工（尤其係金融服務業）。政府必須加快吸引呢方面鮋外地專才去滿足金融服務業需要，不 然未來金融服務業薪金將作三級跳。
由於人民幣加息，日圓進一步回落，見122.29兌1美元。日圓響7月13日見168.95兌1歐羅，7月18日見250.53兌1英鎊，係1992 年7月以來最低；最近見107.58兌1澳元，亦係1991年以來最低。外傳下周公布鮋日本CPI（唔包括食物及能源）又再回落，可能阻止日本銀行8月加 息。短期而言，日本繼續擔任資金提供者鮋角色。
香港6月份CPI上升1.3％（5月份1.2％），仍然相當低，即本港通脹壓力唔大，因為食品價格佔本港CPI比重唔高。
去年美國用去全球24％石油，中國只用去9％，誰對油價鮋影響力較大？
和味鮋投資利潤，來自大部分人睇唔起鮋投資，例如2001年鮋資源股、2005年鮋造船股、2006年鮋內地航空股及金融股。今天最被人睇唔起係邊類 股份？答案係建造股，已衰足十年，例如有利集團（406）【圖】。隨著政府添馬艦總部決定興建及西九極可能明年上馬，建築股會否開始衰極而盛？今年7月 起，基於CEPA條件，內地政府批准本港建築公司可承接內地土木工程，對本港建築公司而言，係咪守得雲開見月明，十年唔發市，發市當十年？
唔好陷入競猜遊戲
當一個牛市出現較大調整，例如2006年5月28日，恒指由17328點回落到2006年6月13日15204點，跌幅12.25％後，唔少人擔心 「牛市已死」而拋售。其後因客觀經濟環境改善，再次引發股市升勢，便出現去年6月開始至今超過一年鮋反覆上升市，呢類升市通常可維持一年甚至兩年仍係牛熊 爭霸，投資者有時感覺似乎熊市來臨，有時又感覺牛市當道。好多因素出現，令人相信熊市就快出現，又有許多因素令人相信牛市會延續，呢種心大心細鮋情況，形 成一連串一浪高於一浪走勢，即每一低點較上一低點高。老練投資者響呢段日子明白揀股唔炒市之道；歷史尚淺鮋投資者被股市忽上忽落走勢搞到眼花繚亂而心情煩 躁。響呢段日子（去年6月起至今），股市響憂慮中上升，事前擔心鮋事往往又可逢凶化吉（因客觀經濟環境仍在改善）。投資者響呢個時候宜分清楚何謂猜測 （guesstimates）、何謂分析（analytical）。去年6月至今雖然大市反覆向上，但暗湧好多，一唔小心好易坑渠裏翻船；做揀股者 （stock-picker）並非想像中咁易。兩項有用鮋工具，就係理性分析配合走勢圖。如理性分析與走勢♣合，不妨繼續摣落去；如分析同走勢背馳便得小 心，可能自己亦陷入競猜遊戲而不自知。好多時猜測同分析只係一線之差，猜中鰦，同分析正確表面上好相似。例如1984年中英聯合聲明規限港英政府每年賣地 五十公頃，分析界睇好香港房地產，同盲目睇好香港房地產者表面上冇分別（前者係基於理性分析，但反而唔及後者勇！）。不過，到鰦1997年7月1日，兩者 便出現分別，前者因每年賣地五十公頃限制消失，根據理性分析要鰠1997年7月1日前退出香港物業市場（或大量減持房地產項目）；後者基於盲目睇好香港樓 市自然繼續，一直摣到2003年第二季。前者實力保存，後者變成負資產。
A股泡沫暫時唔使驚
2001年1月美元減息，遲早引發另一次貨幣泛濫（情況有如1989年5月美元減息，最終引發香港樓市股市泡沫）。呢一次面對貨幣泛濫鮋主要係中國唔 係香港。美元泛濫令資源股同黃金可睇好，同時令資源貨幣如加元、澳元同紐元亦被睇好，上述係理性分析。美元由1989年5月減息到1997年8月本港樓市 泡沫爆破，前後共八年。中國人民幣2001年1月面對美元減息，會否鰠2008年年底泡沫爆破？上述純屬猜測。本港金管局面對美元湧入，完全無能為力；但 中國人行卻做鰦好多№，例如2005年7月起讓人民幣緩慢升值，以及提升存款儲備金率甚至加息。
歷史唔會重演，只有雷同。雖然今年上半年面對內地A股泡沫，我老曹認為唔使驚，但唔肯定中國經濟泡沫係咪一定響2008年8月奧運完結後才爆破。唔同 國家地方鮋泡沫發展過程雖然大同，但亦有小異，不能完全套用之，更何況中國有「十一．五」規劃。至今為止，今年金價未高於去年鮋730美元，油價未高於去 年鮋80美元，資源價格係咪尋頂？恒指鰠1997年8月才見頂，但唔少個別股份早已響1994年1月見頂（唔少股份係走在指數之前）。1997年8月恒生 指數見頂，但本港個別行業早己響1993年見頂。上述情況短期係咪會響內地出現？
1999年（或2001年）開始鮋原材料漲價潮，到底會繼續落去抑或尋頂？2002年開始鮋美元回落潮到底會持續幾耐？利率向上周期仍會將全球利率推 高幾多？油價會否突破去年高點80美元？金價能否破去年高位730美元？美國住宅樓價會否再跌20-30％？資訊科技會否再次改變世界？趨勢不斷形成，亦 不斷消失。鰠趨勢形成時加入，響趨勢消失時離開。未來在形成中鮋趨勢又會係乜№？
2007年7月20日星期五
豬肉與環境如何取捨
7月19日，周四。恒生指數升174.28，收23016.20；成交七百零八億一千七百多萬元。7月期指仲係低水，收22995點，升196點。香港建 設（190）大漲6.5％，報三元一角一仙，今天宣布發行二十四億股股份，資金用作中國境內七個房地產項目。中國水務（855）跌2.2％，報五元三角三 仙，因發行六億五千萬元可換股債券。
香港6月份失業率4.2％，較5月份鮋4.3％進一步下降，為九年來最低。
英加息樓市頂得順乎？
滬深三百指數持平。中國第二季GDP升11.9％，為十二年內最大升幅。6月份CPI升4.4％，為兩年來最高。平安保險A股跌3.3％、國壽A股跌 3.6％。南京銀行今天上市，較招股價升72％，收十八元九角四分；寧波銀行上市較招股價升141％，報二十二元一角三分。南京銀行上市集資六十九億三千 萬元人民幣，寧波銀行上市集資四十一億四千萬元人民幣。
礇豐銀行中國首席經濟師屈宏斌話，中國經濟過熱，估計人行短期內加息零點二七厘。瑞信集團私人銀行及資產管理研究部負責人Giles Keating估計，亞洲股票未來六至十二個月可能面對大幅回調，而且係由日本央行加息引發，調整幅度可能接近20％，規模較細市場可能跌幅更重。
英倫銀行為對付通脹，已將利率由三厘半推上五厘七五，但過去十八個月英國食物價格仍上升四分一，油價升上七十七美元一桶，令英國通脹率仍高出2%呢個 目標水平。雖然加息令英鎊礇價升上2.05美元，如英倫銀行繼續將利率推高，會否出現類似1989年日本樓市大軲（日本銀行1989年6月至90年6月將 日圓利率由三厘半推高至六厘二五後，引發日本樓市泡沫爆破）？假如英倫銀行粛年底前將英鎊利率推高至六厘二五，明年英國樓市又會點？
美國GDP佔全球GDP三分一。受次級債券影響，未來美國經濟展望係點？
我老曹意見係，次級按揭債券問題只會令美國經濟增長放緩，而非陷入衰退，理由係全球經濟保持增長，反過來拖動美國經濟增長，但個別行業尤其金融業所受 影響較大。貝南奇估計，明年美國GDP上升2.25％至2.5％、2008年上升2.5％到2.75％，已較六個月前估計鮋少0.25％，並認為房屋建造 業繼續受壓。核心通脹過去十二個月係2.2％，短期利率五厘二五仍維持落去。 另一問題係，全球五十五億人口都希望生活得好似OECD國家人民一樣，形 成對工業原材料需求好大。估計中國2007至08年GDP增長率仍保持11％、印度9.2％（2006至07年9.4％），會否令未來原材料價格繼續睇 好？
2001年全球天然資源處於最便宜期，係最近幾年才大升。去年中國同印度加起來才消耗全球11％石油；中國人平均每年才消耗兩桶石油，印度人均消耗更 少於一桶；反之，美國人卻人均消耗二十五桶油一年。如中國同印度迅速市區化，再加上拉丁美洲人口需求，的確會令地球資源無法負荷。但2001至07年天然 資源價格狂升，真正理由只係貨幣泛濫，形成資金到處搵投資項目，所有可以炒鮋項目都炒貴晒，不然點解釋八、九十年代中國經濟迅速發展期，天然資源卻大跌 價？原材料價格上升鮋元兇係資金泛濫，唔係中國同印度人民需求上升。副食品漲價加深民怨
2005年7月至今人民幣兌美元只升值9.4％，形成大量資金湧入中國。人民幣與美元掛鹇，令產品出口獲優勢，係中國經濟出現過熱鮋真正理由，漸漸連 中國經濟本身亦受唔住，令通脹率加快上升。估計短期內人行將宣布加息零點二七厘，令一年貸款利率六厘五七、存款利率三厘○六（由於仍低於CPI增長率，資 金唔會肯乖乖咁返回銀行存款）。中國通脹問題依家已唔單止係樓價上升問題，而係食物價格呢個極之影響民生鮋問題。上半年中國出口大於入口一千一百二十五億 美元，較一年前上升84％；加上滬深A股指數上升87％，形成中國貧富進一步兩極化，副食品漲價將加深民怨。
美國面對房屋市場放緩問題，令GDP增長率放緩，因此今年唔會加息（明年甚至可能減息），即美元礇價極有可能進一步下跌。如人民幣唔肯加快升值，可令中國經濟熱上加熱，直到爆煲為止。1990年日本、1997年香港，2008年輪到中國？
歐洲、北美洲、澳洲等地鮋農村畀人好美麗鮋感覺，但中國農村卻令人有骯髒鮋感覺。以太湖上游江蘇、浙江一帶為例，農田大量使用化肥，令呢個三萬六千九 百平方公里鮋太湖流域，所產生鮋農村養殖廢物污染，再加上大量生活污水排放，佔太湖外部污染總量50％左右。內地畝均施用化肥量粛五十公斤至七十五公斤之 間，較外國標準高許多，形成大量農肥透過雨水直接排入河，再流入太湖，加上生活污水透過溝渠直接流入太湖，仲有一D大企業如化工、冶煉廠及一些大型養殖 業，例如重慶市養殖存欄生豬達三千五百七十萬頭，年產糞便九千五百萬噸，已超過工業及生活排放量鮋總和（佔總COD排放量51.9％）。去年重慶郊區鮋氮 肥、磷肥施用量達六十四萬四千噸（或每公頃三百一十四公斤）、農藥一萬九千六百噸（或每公頃九點五五公斤），再加上三峽水庫等建成，令長江水流減慢、自淨 能力降低，令水流出現鰦「富營養化」鮋現象。總氮同總磷超標極之適合藻類繁殖，最後出現災難性局面，整個太湖由藍藻佔據，湖水出現惡臭，形成環境大災難。 豬糞增加江河污染惡化
農田濫用化肥、農藥，生活污水未經處理流入江河，工業污水處理不足，再加上三峽水庫建成減慢水流速度，最終我地將太湖變成臭水池！要徹底解決問題，中 國必須大量減少施用化肥（此舉又會令中國農作物產量減少）、豬糞必須處理（此舉又會令豬肉價格進一步上升），生活用污水及工業廢水必須先行處理（又係成本 問題），不然太湖現象將進一步蔓延到整個長江流域其他湖泊，令中國將陷入環境大災難！7月豬肉價格再大幅上漲（6月已較5月上升12.3％），形成一個嚴 重鮋民生問題。發改委、財政部、農業部、商務部紛紛推出一系列政策及措施，穩定生豬生產同供應，包括建立母豬保險及補貼結合制度，增加母豬繁殖力及提供飼 養金補貼。如此一來，產生鮋豬糞又大量增加，進一步染污江河及湖泊。
6月份歐盟二十七國粗鋼產量一千七百八十八萬億噸，較去年同期下降0.2％；北美產量一千一百一十六萬億噸，較去年同期下降2.3％；中國粗鋼產量為四千一百五十萬億噸，較去年同期升13.3％。全球粗鋼生產愈來愈集中鰠中國，而粗鋼生產亦係極度污染環境鮋行業。
中央政府宏調、地方政府消極配合下，中國房地產價格近年不斷上漲，並由沿海城市向內陸城市延展。去年年底北京平均房價九千二百六十七元人民幣一平方 米，今年6月已漲到一萬零二百八十元腬；6月廣州樓價打破一萬一千元一平方呎、深圳一萬四千六百九十元，家纒已蔓延到二三線中西部城市，例如廣西北海3、 4、5月份升幅分別為13.7％、23.6％及15.1％，連續三個月升幅居全國首位。地產專家估計，今年港人將買走二萬五千五百套內地房，涉及資金一百 七十億港元，並以珠三角地區為主（去年購入二萬三千四百套，總額一百四十六億港元），一般選擇係一百萬元以下鮋物業。
過去十年香港樓價回落40％（以今年本港普通住宅樓價同1997年7月比較），但深圳及上海卻上升兩倍，令港人愈來愈熱中於內地置業，依家更加埋人民 幣升值因素，例如廣州市中心六區一手住宅平均價已達一萬一千三百三十一元一平方米，較5月升九百五十六元一平方米；廣州樓價較深圳低，形成港人置業漸由深 圳轉向廣州。
人均收入及樓價沒必然關係
樓價升降受多項因素影響。例如德國柏林平均工資係北京鮋十至十五倍，柏林新建公寓式住宅每平方米一千七百歐羅（約一萬七千多元人民幣）；二手公寓一千 四百歐羅（約一萬四千多元人民幣）。德國唔少城市住宅粛二次世界大戰中被毀過半，1950年開始德國每年生產新公寓樓八十萬套，居民鰠建造房屋及舊樓翻新 上，政府提供一定補貼，形成呢段時間西德境內房地產投資一片繁榮，成為最佳投資對象。1990年柏林圍牆倒下，跟住東、西德合併，西德政府決定重建東德， 大量房屋粛東德興建，令東西德城市人口出現重新分配，唔少工業隨住東西德合併而轉移生產基地。其中最受影響係柏林，東西德柏林合併令城市大鰦許多，但人口 反而下降（因工業移到其他城市去生產，以節省成本）。
依家德國人口八千二百萬，大約有家庭三千八百萬，全國居住單位卻超過三千八百萬套（情況一如1997年後香港，住宅單位總數目超過全港家庭數目）；加 上人均居住面積達四十一平方米（唔似香港雖然住宅單位數目超過全港家庭數目，但80％以上家庭居住面積好細，所以有細屋換大屋鮋需要，德國人連呢種需要都 冇）。為重建東德，每年德國仍有二十五萬套新房子完工，再加上德國出生率低及人口老化，形成九十年代至今德國樓價下跌日子多、上升日子少。此乃柏林人均收 入係北京十至十五倍，但柏林樓價只較北京高出60％鮋理由。
咁亦證明人均收入同樓價鮋關係並非一般人想像中咁樣。以德國例子、日本例子甚至香港例子，證明一旦住宅單位供應量超過家庭數目，樓價一樣可以下跌，即 使流動資金過剩，樓價亦未必上升，日本就係最好例子。日本1994年起流動資金一直出現過剩，資金流向東南亞，令東南亞經濟繁榮，但東京樓價1994至 2003年仍然下跌；2003年至今日本樓價唔見得有乜№升幅。換言之，樓價升降最終由供求因素決定。今時今日內地樓價大升，理由係因為中國人進入舊樓換 新樓期，上述情況仍將持續。
80％港人收入唔及十年前，形成本港樓價除豪宅外仍唔及十年前貴。大部分港人仍認為1997年香港經濟較2007年好，即使今天恒生指數已較十年前升鰦37％！
香港6月份失業率4.2％，較5月份鮋4.3％進一步下降，為九年來最低。
英加息樓市頂得順乎？
滬深三百指數持平。中國第二季GDP升11.9％，為十二年內最大升幅。6月份CPI升4.4％，為兩年來最高。平安保險A股跌3.3％、國壽A股跌 3.6％。南京銀行今天上市，較招股價升72％，收十八元九角四分；寧波銀行上市較招股價升141％，報二十二元一角三分。南京銀行上市集資六十九億三千 萬元人民幣，寧波銀行上市集資四十一億四千萬元人民幣。
礇豐銀行中國首席經濟師屈宏斌話，中國經濟過熱，估計人行短期內加息零點二七厘。瑞信集團私人銀行及資產管理研究部負責人Giles Keating估計，亞洲股票未來六至十二個月可能面對大幅回調，而且係由日本央行加息引發，調整幅度可能接近20％，規模較細市場可能跌幅更重。
英倫銀行為對付通脹，已將利率由三厘半推上五厘七五，但過去十八個月英國食物價格仍上升四分一，油價升上七十七美元一桶，令英國通脹率仍高出2%呢個 目標水平。雖然加息令英鎊礇價升上2.05美元，如英倫銀行繼續將利率推高，會否出現類似1989年日本樓市大軲（日本銀行1989年6月至90年6月將 日圓利率由三厘半推高至六厘二五後，引發日本樓市泡沫爆破）？假如英倫銀行粛年底前將英鎊利率推高至六厘二五，明年英國樓市又會點？
美國GDP佔全球GDP三分一。受次級債券影響，未來美國經濟展望係點？
我老曹意見係，次級按揭債券問題只會令美國經濟增長放緩，而非陷入衰退，理由係全球經濟保持增長，反過來拖動美國經濟增長，但個別行業尤其金融業所受 影響較大。貝南奇估計，明年美國GDP上升2.25％至2.5％、2008年上升2.5％到2.75％，已較六個月前估計鮋少0.25％，並認為房屋建造 業繼續受壓。核心通脹過去十二個月係2.2％，短期利率五厘二五仍維持落去。 另一問題係，全球五十五億人口都希望生活得好似OECD國家人民一樣，形 成對工業原材料需求好大。估計中國2007至08年GDP增長率仍保持11％、印度9.2％（2006至07年9.4％），會否令未來原材料價格繼續睇 好？
2001年全球天然資源處於最便宜期，係最近幾年才大升。去年中國同印度加起來才消耗全球11％石油；中國人平均每年才消耗兩桶石油，印度人均消耗更 少於一桶；反之，美國人卻人均消耗二十五桶油一年。如中國同印度迅速市區化，再加上拉丁美洲人口需求，的確會令地球資源無法負荷。但2001至07年天然 資源價格狂升，真正理由只係貨幣泛濫，形成資金到處搵投資項目，所有可以炒鮋項目都炒貴晒，不然點解釋八、九十年代中國經濟迅速發展期，天然資源卻大跌 價？原材料價格上升鮋元兇係資金泛濫，唔係中國同印度人民需求上升。副食品漲價加深民怨
2005年7月至今人民幣兌美元只升值9.4％，形成大量資金湧入中國。人民幣與美元掛鹇，令產品出口獲優勢，係中國經濟出現過熱鮋真正理由，漸漸連 中國經濟本身亦受唔住，令通脹率加快上升。估計短期內人行將宣布加息零點二七厘，令一年貸款利率六厘五七、存款利率三厘○六（由於仍低於CPI增長率，資 金唔會肯乖乖咁返回銀行存款）。中國通脹問題依家已唔單止係樓價上升問題，而係食物價格呢個極之影響民生鮋問題。上半年中國出口大於入口一千一百二十五億 美元，較一年前上升84％；加上滬深A股指數上升87％，形成中國貧富進一步兩極化，副食品漲價將加深民怨。
美國面對房屋市場放緩問題，令GDP增長率放緩，因此今年唔會加息（明年甚至可能減息），即美元礇價極有可能進一步下跌。如人民幣唔肯加快升值，可令中國經濟熱上加熱，直到爆煲為止。1990年日本、1997年香港，2008年輪到中國？
歐洲、北美洲、澳洲等地鮋農村畀人好美麗鮋感覺，但中國農村卻令人有骯髒鮋感覺。以太湖上游江蘇、浙江一帶為例，農田大量使用化肥，令呢個三萬六千九 百平方公里鮋太湖流域，所產生鮋農村養殖廢物污染，再加上大量生活污水排放，佔太湖外部污染總量50％左右。內地畝均施用化肥量粛五十公斤至七十五公斤之 間，較外國標準高許多，形成大量農肥透過雨水直接排入河，再流入太湖，加上生活污水透過溝渠直接流入太湖，仲有一D大企業如化工、冶煉廠及一些大型養殖 業，例如重慶市養殖存欄生豬達三千五百七十萬頭，年產糞便九千五百萬噸，已超過工業及生活排放量鮋總和（佔總COD排放量51.9％）。去年重慶郊區鮋氮 肥、磷肥施用量達六十四萬四千噸（或每公頃三百一十四公斤）、農藥一萬九千六百噸（或每公頃九點五五公斤），再加上三峽水庫等建成，令長江水流減慢、自淨 能力降低，令水流出現鰦「富營養化」鮋現象。總氮同總磷超標極之適合藻類繁殖，最後出現災難性局面，整個太湖由藍藻佔據，湖水出現惡臭，形成環境大災難。 豬糞增加江河污染惡化
農田濫用化肥、農藥，生活污水未經處理流入江河，工業污水處理不足，再加上三峽水庫建成減慢水流速度，最終我地將太湖變成臭水池！要徹底解決問題，中 國必須大量減少施用化肥（此舉又會令中國農作物產量減少）、豬糞必須處理（此舉又會令豬肉價格進一步上升），生活用污水及工業廢水必須先行處理（又係成本 問題），不然太湖現象將進一步蔓延到整個長江流域其他湖泊，令中國將陷入環境大災難！7月豬肉價格再大幅上漲（6月已較5月上升12.3％），形成一個嚴 重鮋民生問題。發改委、財政部、農業部、商務部紛紛推出一系列政策及措施，穩定生豬生產同供應，包括建立母豬保險及補貼結合制度，增加母豬繁殖力及提供飼 養金補貼。如此一來，產生鮋豬糞又大量增加，進一步染污江河及湖泊。
6月份歐盟二十七國粗鋼產量一千七百八十八萬億噸，較去年同期下降0.2％；北美產量一千一百一十六萬億噸，較去年同期下降2.3％；中國粗鋼產量為四千一百五十萬億噸，較去年同期升13.3％。全球粗鋼生產愈來愈集中鰠中國，而粗鋼生產亦係極度污染環境鮋行業。
中央政府宏調、地方政府消極配合下，中國房地產價格近年不斷上漲，並由沿海城市向內陸城市延展。去年年底北京平均房價九千二百六十七元人民幣一平方 米，今年6月已漲到一萬零二百八十元腬；6月廣州樓價打破一萬一千元一平方呎、深圳一萬四千六百九十元，家纒已蔓延到二三線中西部城市，例如廣西北海3、 4、5月份升幅分別為13.7％、23.6％及15.1％，連續三個月升幅居全國首位。地產專家估計，今年港人將買走二萬五千五百套內地房，涉及資金一百 七十億港元，並以珠三角地區為主（去年購入二萬三千四百套，總額一百四十六億港元），一般選擇係一百萬元以下鮋物業。
過去十年香港樓價回落40％（以今年本港普通住宅樓價同1997年7月比較），但深圳及上海卻上升兩倍，令港人愈來愈熱中於內地置業，依家更加埋人民 幣升值因素，例如廣州市中心六區一手住宅平均價已達一萬一千三百三十一元一平方米，較5月升九百五十六元一平方米；廣州樓價較深圳低，形成港人置業漸由深 圳轉向廣州。
人均收入及樓價沒必然關係
樓價升降受多項因素影響。例如德國柏林平均工資係北京鮋十至十五倍，柏林新建公寓式住宅每平方米一千七百歐羅（約一萬七千多元人民幣）；二手公寓一千 四百歐羅（約一萬四千多元人民幣）。德國唔少城市住宅粛二次世界大戰中被毀過半，1950年開始德國每年生產新公寓樓八十萬套，居民鰠建造房屋及舊樓翻新 上，政府提供一定補貼，形成呢段時間西德境內房地產投資一片繁榮，成為最佳投資對象。1990年柏林圍牆倒下，跟住東、西德合併，西德政府決定重建東德， 大量房屋粛東德興建，令東西德城市人口出現重新分配，唔少工業隨住東西德合併而轉移生產基地。其中最受影響係柏林，東西德柏林合併令城市大鰦許多，但人口 反而下降（因工業移到其他城市去生產，以節省成本）。
依家德國人口八千二百萬，大約有家庭三千八百萬，全國居住單位卻超過三千八百萬套（情況一如1997年後香港，住宅單位總數目超過全港家庭數目）；加 上人均居住面積達四十一平方米（唔似香港雖然住宅單位數目超過全港家庭數目，但80％以上家庭居住面積好細，所以有細屋換大屋鮋需要，德國人連呢種需要都 冇）。為重建東德，每年德國仍有二十五萬套新房子完工，再加上德國出生率低及人口老化，形成九十年代至今德國樓價下跌日子多、上升日子少。此乃柏林人均收 入係北京十至十五倍，但柏林樓價只較北京高出60％鮋理由。
咁亦證明人均收入同樓價鮋關係並非一般人想像中咁樣。以德國例子、日本例子甚至香港例子，證明一旦住宅單位供應量超過家庭數目，樓價一樣可以下跌，即 使流動資金過剩，樓價亦未必上升，日本就係最好例子。日本1994年起流動資金一直出現過剩，資金流向東南亞，令東南亞經濟繁榮，但東京樓價1994至 2003年仍然下跌；2003年至今日本樓價唔見得有乜№升幅。換言之，樓價升降最終由供求因素決定。今時今日內地樓價大升，理由係因為中國人進入舊樓換 新樓期，上述情況仍將持續。
80％港人收入唔及十年前，形成本港樓價除豪宅外仍唔及十年前貴。大部分港人仍認為1997年香港經濟較2007年好，即使今天恒生指數已較十年前升鰦37％！
2007年7月19日星期四
美國史上最大接管潮？
7月18日，周三。恒生指數跌215.38，收22841.92；成交八百四十億七千二百多萬元。7月期指低水，跌275點，收22799點。中移動 （941）跌1.3％，報九十元二角，因今年內已上升36％；中石化（386）跌3.8％，報八元三角五仙，係5月30日以來最低價；中信泰富（267） 跌3.7％，報三十九元二角五仙，今年內已上升52％。
花旗推介工商銀行（1398）、建行（939）、中海油（883）及富力地產（2777）。估計工商今年每股獲利二角二仙，升24.5％，O二十一點二倍；建行每股獲利二角四點六仙，升19.3％，O二十三倍；中海油每股獲利六角六仙，減9.2％，O十四倍。
礦產資源稅8月1日大幅上調，令本港資源股下跌1.5至5.7％不等，金融股亦普遍下調，但工行及招行（3968）逆市上升；招行估計上半年純利升100％。後市展望，繼續以個別發展為主。
唔再便宜波動難免
今天股票已冇四年前咁便宜，但唔代表冇上升空間，因此波動（Volatility）難免。由於估計未來五至十年將有四千五百億美元資金由內地流出，其 中大部分投資香港，根據香港金管局資料估計，流港金額最高可達三千四百億美元，理論上未來港股抗跌力特強。除資金流向外，亦要睇上市公司純利增長率。恒指 平均O十七倍唔算貴，問題喺「G」（增長率）方面，估計今年上市公司純利升幅18.2％，即可支持現水平O，但無法支持更高O。恒指23000點係可接受 嘅水平，再高便木宰羊，呢方面只有依賴非理性亢奮去支持。再睇遠D，例如2008年又如何？估計2008年上市公司純利升幅反而唔及今年。理論上，明年恒 指O炒落唔係炒上，唔係話恒指今年喺23000點附近見頂，但的確有咁嘅可能性存在。唔係年年都可以up, up and away嘅。
作為一位成功投資者而非一位相信運氣者，性格上通常略帶保守，以克制霎時衝動。呢種性格可能令你一再錯過機會，但同時卻可避免犯大錯。1974年我老 曹曾失去80％資本，今時今日自己已接近退休年齡，係咪承受得起財富再一次失去80％嘅打擊？年輕時要博（唔博何來世間財，冇財講乜嘢理財？），年老時要 守（因為已輸唔起）。投資市場係冇耳朵嘅，佢聽唔到任何投資專家嘅說話，因此佢嘅表現往往令大部分專家失望（1997年睇好紅籌股及地產股嘅投資者失望， 2000年亦令睇好科網股投資者失望，咁今年呢？）歷史永遠唔會重演，但經常雷同（History does not repeat itself but it often rhymes）。
美元滙價去年至今，响十八個月內失去30％價值，理論上月入五萬元者必須變成六萬五千元，才可抵銷港元追隨美元貶值。恒生指數由去年1月14843點 升到23239點，升幅56％，超過一半升幅其實嚟自港元貶值。中國持有一萬億美元外滙儲備，過去十八個月無形損失超過三千億美元；今年OPEC國家拋售 9.4％美元外滙（約一百零一億美元），中國亦減持美元，令美國十年期債券孳息率今年6月一度見五厘三，引起恐慌，雖然今天已低至五厘〇二。今天紐元利率 七厘二五、澳元六厘二五，甚至英鎊亦有五厘七五，都較美元利率吸引，何況英國打算進一步加息？會否引發更多人拋售美元債券，而令十年期債息再次高出五厘二 五？格蛇預言美國經濟有三分一機會衰退係咪危言聳聽？索羅斯認為，依家前99％股票都冇投資價值（99％ of all investments today to be garbage, he wouldn't touch with a ten foot pole！），點樣找尋餘下溫巴仙仲有投資價格嘅股票？邊D股票仍係Apple in your eyes？
美樓按斷供人數增逾八成
美國三十年代大衰退，前因係美國財富集中喺少數人手中，例如Vandebilts、洛克菲勒、卡內基及福特家族。今天《時代》雜誌統計，美國一萬五千 個家庭收入佔全國5％，即每個家庭每年收入九百五十萬美元。三十年代美國大富豪將大部分家財用於公益事業，今天美國超級富豪卻用作買豪宅、靚車及私人飛 機。今年6月美國樓按斷供人數上升87％，至十六萬四千六百四十四宗，又以加州、佛州、俄亥俄州及密芝根州最多，即6月份有三百六十億美元物業斷供，估計 金融公司响呢方面損失約九十億美元（只係一個月已經咁樣），上述情況何止美國？只係美國社會透明度高，一切有資料支持。美國一方面有一萬五千家庭年入九百 五十萬美元（七千四百萬港元一年），另一方面每月有十六萬四千個家庭因無法負擔供樓而失去居所，美國經濟係咪到咗衰退邊緣？2001年美國聯儲局對付科網 股泡沫爆破而減息，令美國樓價一升再升，估計2001至06年美國樓價升值五萬億美元，因此而產生二千五百億美元消費，令美國GDP增長率多2％一年。樓 價回落後，已有六千九百三十億美元樓按資不抵債，今天浮面嘅次級按揭問題，只係冰山一角，有人擔心係美國史上最大一次接管潮。家吓美國人仲繼續借錢消費， 5月份消費信貸上升6.4％，其中信用卡貸款上升9.8％。
新首相推英式「八萬五」？
上周英國新首相答應英國人未來十年興建新屋三百萬間！六、七十年代英國亦曾每年建屋二十八萬間，當時英國樓價係點？起屋容易供樓難，當大量單位湧入市 場，到時英鎊利率又點？係咪大部分人能以依家樓價買得起超貴英國樓？呢招係咪英式「八萬五」？據《金融時報》計算，英國政府如欲將CPI增長率撳低至2％ 以下，今年12月前英鎊利率可見六厘二六，怪唔得英鎊兌2.05美元仍被睇好；根據分析，英鎊利率在明年才見頂。貝理雅上台十年，英國樓市好足十年；依家 佢拍拍籮柚，英國樓價後市點睇（雖然豪宅價格仲上升緊，但一百萬英鎊以下嘅物業已好滯銷）。
大家都知道，支持全球股市上升嘅力量係日圓利差交易，日圓兌歐羅响過去十八個月內回落22％！日圓弱勢令日本經濟保持增長，一旦日圓滙價轉強，日本 2003年4月起嘅經濟復甦會否又再完蛋？過去由對沖基金不斷借入日圓拋售轉為美元投資各種各樣項目，只要日圓保持回落，資金來源不絕，呢種日子可以維持 幾耐？今年1月至今，私募基金（Private Equity Firms）喺股票市場共收購六千七百億美元股票，但最近最大嘅私募基金百仕達（或黑石）亦上市，私募基金係咪已見高潮？國會亦打佢地主意，稅率由過去 15％提升到34％（至於點樣提升法，因美國稅例好複雜，我老曹難以解釋），未來私募基金活動會否減少？
日圓利差交易者開始平倉
日圓已升上121.86兌1美元（或者係美元弱？），兌歐羅亦見168.32，即日圓在轉強中；甚至兌紐元亦見96.47，從二十一年低位回升；兌澳 元106.65，亦從十六年低位回升。响東京嘅Okasan Securities Co.分析員認為，日圓unwind行動開始，因為美亞證券事件及其他對沖基金响次級債市損失，令利差交易者開始平倉，而唔等8月份日本銀行加息才行動！ 美亞證券宣布旗下一隻對沖基金已蝕清晒，面對貸款人接管資產，第二隻仍有足夠資產去抵銷十四億美元欠債，但相信剩番畀股東嘅資金已所餘無幾！美亞證券今年 股價已回落14％，一無所有嘅基金係High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund ，3月結時資產淨值六億三千八百萬美元。仍有D渣剩嘅基金叫High-Grade Structured Credit Strategies Fund ，3月結時資產淨值九億二千五百萬美元。前者借入一百一十億美元，後者借入九十億美元；前者如今已一無所有；後者損失91％。上述情況令蚊年慌失失流向十 年期政府債券，令孳息率跌至五厘○二。
油價喺紐約商品交易所見七十五美元，係去年8月OPEC宣布唔會增產之後最高。OPEC產油量佔全球40％，去年曾削減一百七十萬桶一天去支持油價由 六十美元回升，至今已升咗十五美元，9月會否宣布增產？利比亞石油部長認為油價上升係政治原因，同供應不足無關；伊朗石油部長認為，供應並唔短缺，不應增 產。據倫敦Man集團分析，估計八十美元一桶油價將喺短期內出現！但亦有睇淡者如美國賓州嘅Schork Group，認為現價美國應拋售儲備油獲利回吐；英國巴克萊資本認為，油公司應趁機鎖死油價。邊個睇法正確？
滬深A股係全球最超買嘅主要市場，正面對一次中期調整，將部分泡沫（froth）剔走，整固後或有力再升，此乃後話。內地股市即6月開始嘅調整繼續。
內地股樓相互刺激周而復始
深圳市地稅局副局長章家壽話，深圳將加強房地產業中嘅個人所得稅及土地增值稅，去減少地產投資商嘅利潤，從而減少投資及遏制個人炒樓，降低需求、調低 房價。上述稅項9月前實施，普通住宅土地增值稅係房價0.5％，非住宅係房價1％；二手房土地增值稅以成交價0.5％抽取，一般估計影響唔大。《中國證券 報》分析，喺人民幣升值大前提下，中國概念成為炙手可熱嘅投資品，外資蜂擁進入內地市場，唔係去股市就係去樓市，情況有如戰後資金大量流入美國，形成股市 樓價輪流升。上述情況今天中國亦要面對，當股市進入消化期，內地樓價又再上升，係人民幣升值壓力下嘅必然結果。外資進入中國，喺在人民幣升值未見頂前唔會 輕易撤出，結果自然搵嘢炒！
股市牛市令更多人可以買得起樓，造成中國地產進入短缺時代；樓價上升又刺激地產股上升，周而復始，直到人民幣升值告一段落為止。 由於日本唔接受別 國移民，所以最早進入「老人期」。香港一直接受來自中國新移民因此衰老來得較日本慢許多，但2007年起香港亦面對戰後嬰兒退休潮。戰後嬰兒買樓兼買股 票，令樓價同股價長期向上；但1997年後戰後嬰兒開始喺內地置業，令本港買樓人數下降、樓價回落。2007年起戰後嬰兒投資股票嘅能力（未來十年）喺上 升抑或下降？將左右未來港股大方向。
雅域集團（1229）7月25日；成功控股（288）、玉皇朝集團（970）、信星集團（1170）、港台集團（645）、日東科技（365）、德發 集團（928）、榮康控股（745）、特速集團（185）26日；華基光電（155）、香港體檢（397）、達成集團（126）27日公布業績。
花旗推介工商銀行（1398）、建行（939）、中海油（883）及富力地產（2777）。估計工商今年每股獲利二角二仙，升24.5％，O二十一點二倍；建行每股獲利二角四點六仙，升19.3％，O二十三倍；中海油每股獲利六角六仙，減9.2％，O十四倍。
礦產資源稅8月1日大幅上調，令本港資源股下跌1.5至5.7％不等，金融股亦普遍下調，但工行及招行（3968）逆市上升；招行估計上半年純利升100％。後市展望，繼續以個別發展為主。
唔再便宜波動難免
今天股票已冇四年前咁便宜，但唔代表冇上升空間，因此波動（Volatility）難免。由於估計未來五至十年將有四千五百億美元資金由內地流出，其 中大部分投資香港，根據香港金管局資料估計，流港金額最高可達三千四百億美元，理論上未來港股抗跌力特強。除資金流向外，亦要睇上市公司純利增長率。恒指 平均O十七倍唔算貴，問題喺「G」（增長率）方面，估計今年上市公司純利升幅18.2％，即可支持現水平O，但無法支持更高O。恒指23000點係可接受 嘅水平，再高便木宰羊，呢方面只有依賴非理性亢奮去支持。再睇遠D，例如2008年又如何？估計2008年上市公司純利升幅反而唔及今年。理論上，明年恒 指O炒落唔係炒上，唔係話恒指今年喺23000點附近見頂，但的確有咁嘅可能性存在。唔係年年都可以up, up and away嘅。
作為一位成功投資者而非一位相信運氣者，性格上通常略帶保守，以克制霎時衝動。呢種性格可能令你一再錯過機會，但同時卻可避免犯大錯。1974年我老 曹曾失去80％資本，今時今日自己已接近退休年齡，係咪承受得起財富再一次失去80％嘅打擊？年輕時要博（唔博何來世間財，冇財講乜嘢理財？），年老時要 守（因為已輸唔起）。投資市場係冇耳朵嘅，佢聽唔到任何投資專家嘅說話，因此佢嘅表現往往令大部分專家失望（1997年睇好紅籌股及地產股嘅投資者失望， 2000年亦令睇好科網股投資者失望，咁今年呢？）歷史永遠唔會重演，但經常雷同（History does not repeat itself but it often rhymes）。
美元滙價去年至今，响十八個月內失去30％價值，理論上月入五萬元者必須變成六萬五千元，才可抵銷港元追隨美元貶值。恒生指數由去年1月14843點 升到23239點，升幅56％，超過一半升幅其實嚟自港元貶值。中國持有一萬億美元外滙儲備，過去十八個月無形損失超過三千億美元；今年OPEC國家拋售 9.4％美元外滙（約一百零一億美元），中國亦減持美元，令美國十年期債券孳息率今年6月一度見五厘三，引起恐慌，雖然今天已低至五厘〇二。今天紐元利率 七厘二五、澳元六厘二五，甚至英鎊亦有五厘七五，都較美元利率吸引，何況英國打算進一步加息？會否引發更多人拋售美元債券，而令十年期債息再次高出五厘二 五？格蛇預言美國經濟有三分一機會衰退係咪危言聳聽？索羅斯認為，依家前99％股票都冇投資價值（99％ of all investments today to be garbage, he wouldn't touch with a ten foot pole！），點樣找尋餘下溫巴仙仲有投資價格嘅股票？邊D股票仍係Apple in your eyes？
美樓按斷供人數增逾八成
美國三十年代大衰退，前因係美國財富集中喺少數人手中，例如Vandebilts、洛克菲勒、卡內基及福特家族。今天《時代》雜誌統計，美國一萬五千 個家庭收入佔全國5％，即每個家庭每年收入九百五十萬美元。三十年代美國大富豪將大部分家財用於公益事業，今天美國超級富豪卻用作買豪宅、靚車及私人飛 機。今年6月美國樓按斷供人數上升87％，至十六萬四千六百四十四宗，又以加州、佛州、俄亥俄州及密芝根州最多，即6月份有三百六十億美元物業斷供，估計 金融公司响呢方面損失約九十億美元（只係一個月已經咁樣），上述情況何止美國？只係美國社會透明度高，一切有資料支持。美國一方面有一萬五千家庭年入九百 五十萬美元（七千四百萬港元一年），另一方面每月有十六萬四千個家庭因無法負擔供樓而失去居所，美國經濟係咪到咗衰退邊緣？2001年美國聯儲局對付科網 股泡沫爆破而減息，令美國樓價一升再升，估計2001至06年美國樓價升值五萬億美元，因此而產生二千五百億美元消費，令美國GDP增長率多2％一年。樓 價回落後，已有六千九百三十億美元樓按資不抵債，今天浮面嘅次級按揭問題，只係冰山一角，有人擔心係美國史上最大一次接管潮。家吓美國人仲繼續借錢消費， 5月份消費信貸上升6.4％，其中信用卡貸款上升9.8％。
新首相推英式「八萬五」？
上周英國新首相答應英國人未來十年興建新屋三百萬間！六、七十年代英國亦曾每年建屋二十八萬間，當時英國樓價係點？起屋容易供樓難，當大量單位湧入市 場，到時英鎊利率又點？係咪大部分人能以依家樓價買得起超貴英國樓？呢招係咪英式「八萬五」？據《金融時報》計算，英國政府如欲將CPI增長率撳低至2％ 以下，今年12月前英鎊利率可見六厘二六，怪唔得英鎊兌2.05美元仍被睇好；根據分析，英鎊利率在明年才見頂。貝理雅上台十年，英國樓市好足十年；依家 佢拍拍籮柚，英國樓價後市點睇（雖然豪宅價格仲上升緊，但一百萬英鎊以下嘅物業已好滯銷）。
大家都知道，支持全球股市上升嘅力量係日圓利差交易，日圓兌歐羅响過去十八個月內回落22％！日圓弱勢令日本經濟保持增長，一旦日圓滙價轉強，日本 2003年4月起嘅經濟復甦會否又再完蛋？過去由對沖基金不斷借入日圓拋售轉為美元投資各種各樣項目，只要日圓保持回落，資金來源不絕，呢種日子可以維持 幾耐？今年1月至今，私募基金（Private Equity Firms）喺股票市場共收購六千七百億美元股票，但最近最大嘅私募基金百仕達（或黑石）亦上市，私募基金係咪已見高潮？國會亦打佢地主意，稅率由過去 15％提升到34％（至於點樣提升法，因美國稅例好複雜，我老曹難以解釋），未來私募基金活動會否減少？
日圓利差交易者開始平倉
日圓已升上121.86兌1美元（或者係美元弱？），兌歐羅亦見168.32，即日圓在轉強中；甚至兌紐元亦見96.47，從二十一年低位回升；兌澳 元106.65，亦從十六年低位回升。响東京嘅Okasan Securities Co.分析員認為，日圓unwind行動開始，因為美亞證券事件及其他對沖基金响次級債市損失，令利差交易者開始平倉，而唔等8月份日本銀行加息才行動！ 美亞證券宣布旗下一隻對沖基金已蝕清晒，面對貸款人接管資產，第二隻仍有足夠資產去抵銷十四億美元欠債，但相信剩番畀股東嘅資金已所餘無幾！美亞證券今年 股價已回落14％，一無所有嘅基金係High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund ，3月結時資產淨值六億三千八百萬美元。仍有D渣剩嘅基金叫High-Grade Structured Credit Strategies Fund ，3月結時資產淨值九億二千五百萬美元。前者借入一百一十億美元，後者借入九十億美元；前者如今已一無所有；後者損失91％。上述情況令蚊年慌失失流向十 年期政府債券，令孳息率跌至五厘○二。
油價喺紐約商品交易所見七十五美元，係去年8月OPEC宣布唔會增產之後最高。OPEC產油量佔全球40％，去年曾削減一百七十萬桶一天去支持油價由 六十美元回升，至今已升咗十五美元，9月會否宣布增產？利比亞石油部長認為油價上升係政治原因，同供應不足無關；伊朗石油部長認為，供應並唔短缺，不應增 產。據倫敦Man集團分析，估計八十美元一桶油價將喺短期內出現！但亦有睇淡者如美國賓州嘅Schork Group，認為現價美國應拋售儲備油獲利回吐；英國巴克萊資本認為，油公司應趁機鎖死油價。邊個睇法正確？
滬深A股係全球最超買嘅主要市場，正面對一次中期調整，將部分泡沫（froth）剔走，整固後或有力再升，此乃後話。內地股市即6月開始嘅調整繼續。
內地股樓相互刺激周而復始
深圳市地稅局副局長章家壽話，深圳將加強房地產業中嘅個人所得稅及土地增值稅，去減少地產投資商嘅利潤，從而減少投資及遏制個人炒樓，降低需求、調低 房價。上述稅項9月前實施，普通住宅土地增值稅係房價0.5％，非住宅係房價1％；二手房土地增值稅以成交價0.5％抽取，一般估計影響唔大。《中國證券 報》分析，喺人民幣升值大前提下，中國概念成為炙手可熱嘅投資品，外資蜂擁進入內地市場，唔係去股市就係去樓市，情況有如戰後資金大量流入美國，形成股市 樓價輪流升。上述情況今天中國亦要面對，當股市進入消化期，內地樓價又再上升，係人民幣升值壓力下嘅必然結果。外資進入中國，喺在人民幣升值未見頂前唔會 輕易撤出，結果自然搵嘢炒！
股市牛市令更多人可以買得起樓，造成中國地產進入短缺時代；樓價上升又刺激地產股上升，周而復始，直到人民幣升值告一段落為止。 由於日本唔接受別 國移民，所以最早進入「老人期」。香港一直接受來自中國新移民因此衰老來得較日本慢許多，但2007年起香港亦面對戰後嬰兒退休潮。戰後嬰兒買樓兼買股 票，令樓價同股價長期向上；但1997年後戰後嬰兒開始喺內地置業，令本港買樓人數下降、樓價回落。2007年起戰後嬰兒投資股票嘅能力（未來十年）喺上 升抑或下降？將左右未來港股大方向。
雅域集團（1229）7月25日；成功控股（288）、玉皇朝集團（970）、信星集團（1170）、港台集團（645）、日東科技（365）、德發 集團（928）、榮康控股（745）、特速集團（185）26日；華基光電（155）、香港體檢（397）、達成集團（126）27日公布業績。
2007年7月18日星期三
全球銀行都係磚頭當舖
7月17日，周二。恒生指數升103.36，收23057.30；成交七百八十億二千七百多萬元。7月期指升99點，收23074點。中海油（883）升 3％，報九元零七仙，德意志提高目標價至十元一角七仙；工商銀行（1398）升2.1％，報四元七角九仙，摩根大通推介；理文造紙（2314）上升 11％，報三十元一角，德銀推介目標價三十三元；太平洋航運（2343）升9.1％，報十一元七角二仙，因瑞銀推介；上海實業（363）升3.9％，報三 十三元七角五仙。港股日好日淡，完全冇大方向。
滬深A股今天亦上升。深圳發展銀行升9.8％，報二十九元一角五分，因估計上半年利潤上升145％，而且高盛推介；興業銀行升9.6％、招商銀行升 6％，前者純利估計可上升90％，後者純利升一倍；萬科升10％，見二十二元六角二分；保利地產升9.8％，見五十三元六角八分。
本周內地將公布敏感數據，以及再將加息放入議事日程。7月18日內地公布第二季GDP增長率及6月份CPI升幅，估計前者升幅11％，後者可能高於4％，因此唔排除周末宣布加息。內地股市日好日淡，但6月份開始，大方向係反覆向下。
英鎊存在加息壓力
英鎊已升至二十六年內最高，見2.046美元，係1981年6月以來最高。6月份英國CPI上升2.4％（5月份升2.5％），超過目標通脹嘅2％，令英鎊繼續有加息壓力。
2002至06年因美國樓價上升，為過去五年創造咗一萬億美元嘅消費力，相等於過去五年新增個人消費力45％。上述資金來源今年起開始乾涸，根據 Case-Shiller數字，過去六個月美國樓價較去年同期平均回落5％（較去年下半年平均回落2.7％），係近十六年內最快嘅跌速。空置等候出售房群 單位共二百四十五萬四千間，較1994至2004年平均數每年一百萬間上升超過一倍。新屋建造合約亦跌至十年內新低，據ABA資料，第一季樓按延期率達 2.42％，係2001年經濟放緩以來最差嘅一季，已有對沖基金因此而摺埋，約一萬八千億美元次級按揭受影響；次級債券利率與一級債券利率差由2004年 點零點九一厘擴闊到2006年四厘二一，今年進一步擴闊。
短期股市因上升而上升
美國GDP 11％來自出口、68％來自個人消費，因美元弱勢而刺激出口上升所帶來嘅好處，係無法抵銷個人消費增長放緩。據世界銀行資料，今年維持高GDP增長率嘅係 四大金磚國（BRIC），低GDP增長國係日本同美國（美國係新加入）。日本GDP佔全球GDP 14.1％，對全球GDP影響力唔大；但美國GDP卻佔全球GDP 31％，兩國加起來佔全球GDP 45.2％，而四大金磚國只佔全球GDP 10％多DD。最後係由四大金磚國繼續上升而將全球經濟向上推嘅力量大，抑或日本加美國GDP增長率放緩將世界經濟增長拖慢嘅力量大？
金融方面，各國已提升利率，只有日本同美國例外。美國揸住嘅外國資產十三萬八千億美元、外債十六萬三千億美元（或淨負債二萬五千億美元）。美國海外投 資賺取4.7％回報，而外國人喺美國投資回報只有3.7％，因此雖然負債較資產大，美國仍有淨收入二百五十五億美元。美國不但係全球最大負債國，亦係全球 最大投資者，其影響力可以想像。
外國人對美國債券市場利率嘅影響唔大。去年中外國私人投資者只佔整個美債市場3.1％，外國官方機構亦只佔8.6％，即大部分美債係美國私人及美國機構持有。所謂中國人行拋售小量美債令美債息率上升，乃誇大嘅說法。
組成國際指數（International Index）嘅世界十大股市，自2003年年中至今表現不俗，大部分創新高，部分已進入拋物線上升，即所謂blow off。短期股市因上升而上升，長期而言卻進入夕陽無限好時段，冇人事前知道呢個上升周期幾時真正結束，總之小心駛得萬年船，比較上危險嘅行業係金融、保 險、地產股。美國經濟放緩，上述行業將首當其衝。美國樓價回落已影響美國銀行去年下半年業績，到底影響有幾深，我地唔係呢方面專家，最好都係避開好D！全 球大部分銀行都做「磚頭當舖」（即樓按生意），1997年7月前香港樓按佔銀行總貸款五成或以上，近十年才逐步減少；美國情況好D，但真正影響係點好難了 解。保險公司一般揸咗唔少債券，此乃1980至2003年表現出色嘅理由；近年美國債券牛市已死，保險業轉向財富管理，業績隨股市波動；地產更唔在講。
食物價格及能源價格繼續困擾貝南奇。新興市場所產生嘅需求，繼續對上述項目產生壓力。美國農業部估計，全球穀物存量已跌至三十年最低。七十年代因食物 價格及能源價格上升，令美國通脹率平均維持7.1％一年（二十一世紀至今平均2.75％一年）。二十一世紀唔少農產品用作生產乙醇，刺激食物價格上升。由 於各國CPI結構唔同，食物同能源價格上升，對中國、印度等國家嘅CPI影響較大，對美國、歐洲、日本等國家影響較少，形成新興國家出現較高通脹率、 OECD國家較低通脹率。香港CPI食品價格所佔比重唔高，亦屬低通脹區。
油價由1999年低於十美元一桶升到今天七十四美元，升幅超過七倍。1973年石油危機，油價上升四倍，全球經濟已大衰退，點解呢次油價上升七倍，世 界經濟仲咁繁榮？主要係世界經濟結構唔同咗。以美國五百間大企業為例，能源只佔總成本7％，勞工成本卻佔總成本70％。不但係咁，美國20％高收入群消費 佔全國總消費40％，最低收入20％消費只佔全國總消費8％；高收入群擁有房地產同股票，過去五年財富效應令佢地增加消費；至於能源同食物，佔年收入十萬 美元以上嘅家庭支出幾多百分比？反之，最低收入20％雖然因能源同食物價格上升而可能減少其他消費，但佢地只佔美國總消費市場8％，即使佢地減少消費，對 消費市場嘅影響細到甚至無法用數字顯示出來。換言之，社會愈富有，樓價同股價影響GDP升降嘅幅度愈大，能源及食物價格對GDP升降嘅影響力愈細。亦即係 話，次級債券對股市嘅影響力較油價大。
隨着投資知識普及，人人皆知「太早睇淡係死罪」，因此人人都?實個EXIT位，一旦有風吹草動便走頭。有人問到時止蝕沽盤能否生效？木宰羊。最先受影 響應該係債券市場，如十年期債券息率升上五厘二五呢個關口位便要留意。其次係日圓滙價，如連升三天亦應小心。2003年牛市剛開始時長揸非常有效，到今年 7月恒指23000點，應否長揸則見仁見智，理論上應學習利用波幅去搵錢，再唔係抱長揸冇衰嘅心態。日圓有乜依郁可大可小
展望未來，世界經濟逐步由低通脹、高企業純利增長期，進入較高通脹及較低企業純利增長期。未來股市應作何反應？滙率與商品價格近年影響力好大， 2002年起美元弱勢，加上商品價格強勢，形成股市大牛市。美元快接近1.4美元兌1歐羅及2.05美元兌1英鎊（上述較索羅斯响1992年攻擊英鎊 ERM制度水平時仲高，當年英鎊失守後，兌美元一直回落到接近一算），加元亦好快同美元睇齊！唯一輸畀美元嘅係日圓，因為只有半厘息；日圓滙價有乜依郁， 真係可大可小。
OPEC嘅7月份石油報告估計，明年全球石油需求增加一百三十四萬桶一天或1.6％，至八千六百九十四萬桶（今年增長一百三十四桶一天）。國際能源組 織估計，二十六個工業國明年增加需求二百二十萬桶一天，因而要求OPEC增加石油供應，9月11日OPEC將開會決定（以前決定係2008年三千零七十一 萬桶一天、2007年三千零七十八萬桶一天），過去OPEC以減產去對抗生物能源產量上升。高盛估計，今年秋季油價可見九十美元、年底九十五美元（如 OPEC唔增產）；如9月OPEC增產，可令油價回落五至十美元一桶。因此，9月油價係升係降，將由OPEC開會決定。
美元弱勢繼續推高美股，因美國企業45％純利來自海外；另一方面，次級債券又令美國信貸市場減慢增長。如明年民主黨得勢，相信美國政府又會重返增加稅收、減少財赤期。
股市有冇泡沫？答案係肯定嘅，不過股市仍處於否認泡沫期（negativity bubble）。當一個人九成醉之時，一定話我冇醉；同樣道理，泡沫將爆未爆之前，有唔少人會出嚟否認佢有泡沫，通常泡沫喺爆破後才會被承認。1997年 上半年有邊個認為香港樓市有泡沫？2000年第一季有幾多間大行否認科網股有泡沫？今天內地A股處否認泡沫期，直到爆破為止。
窮大學生搖身變成富甲一方
復星國際（656）喺香港上市後，董事長郭廣昌已成為內地新貴，手上二十九億股復星國際，市值三百億元。郭廣昌1967年生於浙江東陽農村一個貧困家 庭，1989年畢業於上海復旦大學，三年後佢同四個同學用借番嚟嘅三萬八千元創業，並發明一種乙肝診斷試劑，賺得第一桶金，然後再投資房地產、百貨、鋼 鐵、金融，例如建龍鋼鐵、德邦證券、聯華超市（980）。復地集團已係上海最大房地產發展商之一，正申請來港上市，更持有《21世紀經濟報道》股份。由 1989年前嘅窮大學生到今天富甲一方，內地經濟機會之多可見一斑。
中國保監會批准內地保險公司股票投資佔總資產5％上升到10％，包括國壽（2628）及平保（2318），估計可投資多一千億元人民幣响內地股市。根 據標準普爾估計，內地保險公司2005年總資產回報率只有3.6％，較國際標準低許多。內地保險公司資金71％持有國債、現金及存款，2005年2月批准 5％資產可投資股票，係2005至06年內地保險公司純利大增嘅理由。今後可將10％資產投資响內地股市，係好係壞木宰羊，因為今年7月內地A股水平同 2005年2月已相差好遠。估計最終當局會批准內地保險公司將資產15％投資內地股市，內地保險公司未來純利受A股升降影響十分大。日本保險公司過去因日 經平均指數大跌，令九十年代至今業績令人失望；反之，美國保險公司過去因美股上升，股價則升完可以再升。今時今日睇內地保險股，隨咗睇市場佔有率外，其次 係公司嘅財富管理能力，如理財一流，未來純利自然升完可以再升；如理財水平低，都幾濕滯。投資內地保險股前，最好先了解一下內地A股市場。
滬深A股今天亦上升。深圳發展銀行升9.8％，報二十九元一角五分，因估計上半年利潤上升145％，而且高盛推介；興業銀行升9.6％、招商銀行升 6％，前者純利估計可上升90％，後者純利升一倍；萬科升10％，見二十二元六角二分；保利地產升9.8％，見五十三元六角八分。
本周內地將公布敏感數據，以及再將加息放入議事日程。7月18日內地公布第二季GDP增長率及6月份CPI升幅，估計前者升幅11％，後者可能高於4％，因此唔排除周末宣布加息。內地股市日好日淡，但6月份開始，大方向係反覆向下。
英鎊存在加息壓力
英鎊已升至二十六年內最高，見2.046美元，係1981年6月以來最高。6月份英國CPI上升2.4％（5月份升2.5％），超過目標通脹嘅2％，令英鎊繼續有加息壓力。
2002至06年因美國樓價上升，為過去五年創造咗一萬億美元嘅消費力，相等於過去五年新增個人消費力45％。上述資金來源今年起開始乾涸，根據 Case-Shiller數字，過去六個月美國樓價較去年同期平均回落5％（較去年下半年平均回落2.7％），係近十六年內最快嘅跌速。空置等候出售房群 單位共二百四十五萬四千間，較1994至2004年平均數每年一百萬間上升超過一倍。新屋建造合約亦跌至十年內新低，據ABA資料，第一季樓按延期率達 2.42％，係2001年經濟放緩以來最差嘅一季，已有對沖基金因此而摺埋，約一萬八千億美元次級按揭受影響；次級債券利率與一級債券利率差由2004年 點零點九一厘擴闊到2006年四厘二一，今年進一步擴闊。
短期股市因上升而上升
美國GDP 11％來自出口、68％來自個人消費，因美元弱勢而刺激出口上升所帶來嘅好處，係無法抵銷個人消費增長放緩。據世界銀行資料，今年維持高GDP增長率嘅係 四大金磚國（BRIC），低GDP增長國係日本同美國（美國係新加入）。日本GDP佔全球GDP 14.1％，對全球GDP影響力唔大；但美國GDP卻佔全球GDP 31％，兩國加起來佔全球GDP 45.2％，而四大金磚國只佔全球GDP 10％多DD。最後係由四大金磚國繼續上升而將全球經濟向上推嘅力量大，抑或日本加美國GDP增長率放緩將世界經濟增長拖慢嘅力量大？
金融方面，各國已提升利率，只有日本同美國例外。美國揸住嘅外國資產十三萬八千億美元、外債十六萬三千億美元（或淨負債二萬五千億美元）。美國海外投 資賺取4.7％回報，而外國人喺美國投資回報只有3.7％，因此雖然負債較資產大，美國仍有淨收入二百五十五億美元。美國不但係全球最大負債國，亦係全球 最大投資者，其影響力可以想像。
外國人對美國債券市場利率嘅影響唔大。去年中外國私人投資者只佔整個美債市場3.1％，外國官方機構亦只佔8.6％，即大部分美債係美國私人及美國機構持有。所謂中國人行拋售小量美債令美債息率上升，乃誇大嘅說法。
組成國際指數（International Index）嘅世界十大股市，自2003年年中至今表現不俗，大部分創新高，部分已進入拋物線上升，即所謂blow off。短期股市因上升而上升，長期而言卻進入夕陽無限好時段，冇人事前知道呢個上升周期幾時真正結束，總之小心駛得萬年船，比較上危險嘅行業係金融、保 險、地產股。美國經濟放緩，上述行業將首當其衝。美國樓價回落已影響美國銀行去年下半年業績，到底影響有幾深，我地唔係呢方面專家，最好都係避開好D！全 球大部分銀行都做「磚頭當舖」（即樓按生意），1997年7月前香港樓按佔銀行總貸款五成或以上，近十年才逐步減少；美國情況好D，但真正影響係點好難了 解。保險公司一般揸咗唔少債券，此乃1980至2003年表現出色嘅理由；近年美國債券牛市已死，保險業轉向財富管理，業績隨股市波動；地產更唔在講。
食物價格及能源價格繼續困擾貝南奇。新興市場所產生嘅需求，繼續對上述項目產生壓力。美國農業部估計，全球穀物存量已跌至三十年最低。七十年代因食物 價格及能源價格上升，令美國通脹率平均維持7.1％一年（二十一世紀至今平均2.75％一年）。二十一世紀唔少農產品用作生產乙醇，刺激食物價格上升。由 於各國CPI結構唔同，食物同能源價格上升，對中國、印度等國家嘅CPI影響較大，對美國、歐洲、日本等國家影響較少，形成新興國家出現較高通脹率、 OECD國家較低通脹率。香港CPI食品價格所佔比重唔高，亦屬低通脹區。
油價由1999年低於十美元一桶升到今天七十四美元，升幅超過七倍。1973年石油危機，油價上升四倍，全球經濟已大衰退，點解呢次油價上升七倍，世 界經濟仲咁繁榮？主要係世界經濟結構唔同咗。以美國五百間大企業為例，能源只佔總成本7％，勞工成本卻佔總成本70％。不但係咁，美國20％高收入群消費 佔全國總消費40％，最低收入20％消費只佔全國總消費8％；高收入群擁有房地產同股票，過去五年財富效應令佢地增加消費；至於能源同食物，佔年收入十萬 美元以上嘅家庭支出幾多百分比？反之，最低收入20％雖然因能源同食物價格上升而可能減少其他消費，但佢地只佔美國總消費市場8％，即使佢地減少消費，對 消費市場嘅影響細到甚至無法用數字顯示出來。換言之，社會愈富有，樓價同股價影響GDP升降嘅幅度愈大，能源及食物價格對GDP升降嘅影響力愈細。亦即係 話，次級債券對股市嘅影響力較油價大。
隨着投資知識普及，人人皆知「太早睇淡係死罪」，因此人人都?實個EXIT位，一旦有風吹草動便走頭。有人問到時止蝕沽盤能否生效？木宰羊。最先受影 響應該係債券市場，如十年期債券息率升上五厘二五呢個關口位便要留意。其次係日圓滙價，如連升三天亦應小心。2003年牛市剛開始時長揸非常有效，到今年 7月恒指23000點，應否長揸則見仁見智，理論上應學習利用波幅去搵錢，再唔係抱長揸冇衰嘅心態。日圓有乜依郁可大可小
展望未來，世界經濟逐步由低通脹、高企業純利增長期，進入較高通脹及較低企業純利增長期。未來股市應作何反應？滙率與商品價格近年影響力好大， 2002年起美元弱勢，加上商品價格強勢，形成股市大牛市。美元快接近1.4美元兌1歐羅及2.05美元兌1英鎊（上述較索羅斯响1992年攻擊英鎊 ERM制度水平時仲高，當年英鎊失守後，兌美元一直回落到接近一算），加元亦好快同美元睇齊！唯一輸畀美元嘅係日圓，因為只有半厘息；日圓滙價有乜依郁， 真係可大可小。
OPEC嘅7月份石油報告估計，明年全球石油需求增加一百三十四萬桶一天或1.6％，至八千六百九十四萬桶（今年增長一百三十四桶一天）。國際能源組 織估計，二十六個工業國明年增加需求二百二十萬桶一天，因而要求OPEC增加石油供應，9月11日OPEC將開會決定（以前決定係2008年三千零七十一 萬桶一天、2007年三千零七十八萬桶一天），過去OPEC以減產去對抗生物能源產量上升。高盛估計，今年秋季油價可見九十美元、年底九十五美元（如 OPEC唔增產）；如9月OPEC增產，可令油價回落五至十美元一桶。因此，9月油價係升係降，將由OPEC開會決定。
美元弱勢繼續推高美股，因美國企業45％純利來自海外；另一方面，次級債券又令美國信貸市場減慢增長。如明年民主黨得勢，相信美國政府又會重返增加稅收、減少財赤期。
股市有冇泡沫？答案係肯定嘅，不過股市仍處於否認泡沫期（negativity bubble）。當一個人九成醉之時，一定話我冇醉；同樣道理，泡沫將爆未爆之前，有唔少人會出嚟否認佢有泡沫，通常泡沫喺爆破後才會被承認。1997年 上半年有邊個認為香港樓市有泡沫？2000年第一季有幾多間大行否認科網股有泡沫？今天內地A股處否認泡沫期，直到爆破為止。
窮大學生搖身變成富甲一方
復星國際（656）喺香港上市後，董事長郭廣昌已成為內地新貴，手上二十九億股復星國際，市值三百億元。郭廣昌1967年生於浙江東陽農村一個貧困家 庭，1989年畢業於上海復旦大學，三年後佢同四個同學用借番嚟嘅三萬八千元創業，並發明一種乙肝診斷試劑，賺得第一桶金，然後再投資房地產、百貨、鋼 鐵、金融，例如建龍鋼鐵、德邦證券、聯華超市（980）。復地集團已係上海最大房地產發展商之一，正申請來港上市，更持有《21世紀經濟報道》股份。由 1989年前嘅窮大學生到今天富甲一方，內地經濟機會之多可見一斑。
中國保監會批准內地保險公司股票投資佔總資產5％上升到10％，包括國壽（2628）及平保（2318），估計可投資多一千億元人民幣响內地股市。根 據標準普爾估計，內地保險公司2005年總資產回報率只有3.6％，較國際標準低許多。內地保險公司資金71％持有國債、現金及存款，2005年2月批准 5％資產可投資股票，係2005至06年內地保險公司純利大增嘅理由。今後可將10％資產投資响內地股市，係好係壞木宰羊，因為今年7月內地A股水平同 2005年2月已相差好遠。估計最終當局會批准內地保險公司將資產15％投資內地股市，內地保險公司未來純利受A股升降影響十分大。日本保險公司過去因日 經平均指數大跌，令九十年代至今業績令人失望；反之，美國保險公司過去因美股上升，股價則升完可以再升。今時今日睇內地保險股，隨咗睇市場佔有率外，其次 係公司嘅財富管理能力，如理財一流，未來純利自然升完可以再升；如理財水平低，都幾濕滯。投資內地保險股前，最好先了解一下內地A股市場。
2007年7月17日星期二
內地蚊年捨股從樓
7月16日，周一。恒生指數跌145.35，收22953.94；成交七百五十八億五千多萬元。平保（2318）跌3.5％，報六十一元四角，因瑞銀將評 級由「買進」降至「中性」。中石化（386）跌2.2％，因紐約原油期貨今年已上漲21％，中石化加工原油70％來自進口。復星國際（656）掛牌升 12％，報十元三角四仙，招股價九元二角三仙；時代零售（1832）升14％，報四元七角五仙，招股價四元一角八仙。中煤能源（1898）漲2.7％，報 十四元九角八仙。中國遠洋（1919）跌5.4％，報十一元五角二仙，高盛將評級由買進改為中性。中國林大資源（910）漲11％，報二元零三仙，德意志 銀行給予「買進」評級。招商銀行（3968）下滑3％，報二十七元三角，瑞信評級由跑贏大市降為中性。吉利汽車（175）跌6.9％，報一元三角六仙，公 司以每股一元二角五仙向母公司發行十二億九千萬股新股收購五家合資公司。中國財險（2328）下滑3.3％，報六元七角一仙，瑞信將評級由「跑贏大市」降 至「中性」。
恒指十年來呈W型走勢
回歸十年，恒生指數形成一個「W」型走勢，由1997年8月7日16820點跌至1998年8月12日6544點，跌幅61%；然後又升至2000年 3月28日18397點，上升181%；又再回落到2003年4月25日8331點，回落54%；再升至上周五略高於23000點，升176%。從技術走 勢睇形成「W」型走勢者，後市牛皮，即大市繼續喺18500至23000點上落機會好大。
內地A股跌3.2％，收3697點【圖】。中信證券跌5％，收五十二元九角八分；長江電力跌3.9％，報十五元二角；興業銀行跌3.7％，報三十六元 六角，瑞銀調降其評級。《第一財經日報》引述北京師範大學金融研究中心主任鍾偉話，如第二季度統計數據顯示經濟過熱，中央政府將下調利息稅及上調存貸款利 率；估計6月份中國CPI升幅喺3.8％以上。央行已發行一千零一十億元人民幣票據去吸收資金。人行進一步抽緊銀根
中國人民銀行已幾次發行央行票據。何謂「央行票據」？央行票據即中央銀行為調節商業銀行超額準備金，而向商業銀行發行短期債務憑證，對象係五十二家交 易商，分為三個月、六個月、一年期及三年期，作用有D似美國聯邦基金，係調節信用規模、貨幣供給量和利率。中國人民銀行1999年開始發行，目的係調控貨 幣供應量、引導利率走勢。呢次發行，代表央行進一步抽緊人民幣銀根。
自5月30日提高印花稅後，滬深指數走勢反反覆覆，上周五成交額首次回落到一千億元以下。6月開始，A股市場震盪好大，開始好難賺錢啦，部分資金開始 撤出股市轉向樓市，形成6月內地樓價大漲。過去一個月買樓人士嘅資金有三分一來自股市，因此購房人群好爽快；7月份內地人賣股買樓者更多，令深圳樓價半年 暴漲逾50％，由九千三百元一平方米漲上一萬五千四百八十七元一平方米！
上海樓價又再上升，上海市政府本月十五日起開徵二手房土地增值稅，稅率為0.5%。由於稅率唔高，影響唔大。何況居住滿三年未滿五年者減半徵收、五年以上唔收。6月份上海二手房指數升4.16％，見1751點創新高，超過七成二手房房價一個月內上升4％。
澳元成日資追捧對象
倫敦金屬交易所銅庫存上升1.4％，係6月25日以來首次增加。供應全球石油三分之二嘅布蘭特原油油價漲至78.02美元，係去年8月9日以來首次。
英鎊升上二十六年高價，報2.036美元，因英國CPI第十四個月高於2％，可能進一步加息。澳元升至十八年內高點，見87.34美仙，係1989年12月以來新高，因基準利率六厘二五，高出美元一厘，成為日資追捧對象。
美國十年期債券息率仍低於五厘二五，日本央行願意繼續以半厘息供應日圓，令日圓兌美元今年跌5％、兌歐羅跌7.5％、兌英鎊跌9％、兌人民幣跌 10％、兌澳元跌11.6％、兌紐元跌12.7％。部分理由係澳元利率有六厘二五，紐元有八厘息。日本繼續充當資金供應國，成為全球股市嘅最大支柱。
中國去年GDP二萬八千億美元，僅次於德國嘅二萬九千億美元；相信今年中國將超過德國，成為世界第三大經濟體系，僅次於美國（十三萬二千億美元）及日 本（四萬四千億美元）。因為今年中國GDP上升11％，德國只升3％。當然，人均收入仲差好遠，因中國有十三億人口，德國只有八千二百萬。二十七個國家加 起來組成嘅歐盟GDP十四萬五千億美元，已超過美國。展望未來世界經濟分為三大體系：一、美國；二、歐盟；三、以中國為核心帶動嘅亞太區經濟，並成為最高 經濟增長區。依家G8組織正考慮邀請中國加入。
假設日本經濟停滯不前，而中國GDP仍以10％速度上升，不出十年中國GDP便可超過日本，到時世界經濟將出現鼎足三立（美國、歐盟同中國）嘅局面。
新都市主義重塑社區文化
新都市主義（New Urbanism）1993年由一群富革命性思想嘅建築師提出，漸成世界主流，改變過去未經深思熟慮便將郊區都市化。作為香港人，呢方面真係感受良多。人 口壓力加上香港人七十年代開始富起來，香港郊區迅速都市化，大量所謂「衞星城市」建立，最典型例子係將屯門發展成為「工業重鎮」，完全忽視八十年代開始香 港工業迅速內移。屯門建立起來後，因冇足夠工作職位吸納屯門人口，令住响屯門嘅市民每天都要逼車逼船到九龍或港島返工，形成屯門公路大塞車。不但係咁，屯 門人口因為從四面八方遷入，唔似黃大仙雖然响五十年代香港貧窮時建立，設施簡陋，卻發展出一種社區精神。黃大仙唔少人遷出後仍重返黃大仙區，理由係五十年 代遷入黃大仙嘅家庭背景近似，好容易發展出一種社區互助精神（Traditional Neighborhood Development,TND）。反而屯門人口嚟自唔同階層，較難建立TND關係……。香港另一重災區係天水圍，都係郊區迅速都市化而冇考慮TND嘅結 果。
新都市主義喺美國將舊工業區重新再用，著名人物有Mark Nikita及Dorian Moore，成功例子有底特津及匹茲堡，喺美國公營房屋區重新建立人類精神（human spirit），重新建立社區互助精神及社區文化。
隨住高油價時代來臨，交通費愈來愈貴，雖然特區政府願意為居住喺偏遠地區嘅市民提供交通補貼，但唔係長遠之計。長遠之計係向美國引入新都市文化，重新 喺新市鎮建立社區文化。近年內地城市亦模仿香港迅速將都市人口外移，將郊區都市化而非社區化。中國應該向底特津或匹茲堡取經，透過重建及改造，讓一個老城 重新恢復生產力及更適合人類居住，而唔係建立一個到處高樓大廈但鄰居互不認識嘅郊區都市。
西方工業革命後，唔少小鎮被放棄，人口湧向大城市，大城市則向鄰近郊區侵佔土地，建成高樓大廈安置入城嘅人，但工作及娛樂集中喺downtown，形 成市區內交通一片混亂。新都市主義主張建立一個又一個小社區，工作及娛樂集中喺小社區內，人與人之間重新建立社區互助文化（TND）。中國改為向呢方面發 展為時未晚，城市發展唔再係吞食附近郊區將之都市化，而係建立一個又一個小社區——一個適合人居住嘅地方，讓社區文化重新抬頭。
廣興國際（1131）、香港建設（190）、上海實業（363）、世茂國際（649）停牌。
恒指十年來呈W型走勢
回歸十年，恒生指數形成一個「W」型走勢，由1997年8月7日16820點跌至1998年8月12日6544點，跌幅61%；然後又升至2000年 3月28日18397點，上升181%；又再回落到2003年4月25日8331點，回落54%；再升至上周五略高於23000點，升176%。從技術走 勢睇形成「W」型走勢者，後市牛皮，即大市繼續喺18500至23000點上落機會好大。
內地A股跌3.2％，收3697點【圖】。中信證券跌5％，收五十二元九角八分；長江電力跌3.9％，報十五元二角；興業銀行跌3.7％，報三十六元 六角，瑞銀調降其評級。《第一財經日報》引述北京師範大學金融研究中心主任鍾偉話，如第二季度統計數據顯示經濟過熱，中央政府將下調利息稅及上調存貸款利 率；估計6月份中國CPI升幅喺3.8％以上。央行已發行一千零一十億元人民幣票據去吸收資金。人行進一步抽緊銀根
中國人民銀行已幾次發行央行票據。何謂「央行票據」？央行票據即中央銀行為調節商業銀行超額準備金，而向商業銀行發行短期債務憑證，對象係五十二家交 易商，分為三個月、六個月、一年期及三年期，作用有D似美國聯邦基金，係調節信用規模、貨幣供給量和利率。中國人民銀行1999年開始發行，目的係調控貨 幣供應量、引導利率走勢。呢次發行，代表央行進一步抽緊人民幣銀根。
自5月30日提高印花稅後，滬深指數走勢反反覆覆，上周五成交額首次回落到一千億元以下。6月開始，A股市場震盪好大，開始好難賺錢啦，部分資金開始 撤出股市轉向樓市，形成6月內地樓價大漲。過去一個月買樓人士嘅資金有三分一來自股市，因此購房人群好爽快；7月份內地人賣股買樓者更多，令深圳樓價半年 暴漲逾50％，由九千三百元一平方米漲上一萬五千四百八十七元一平方米！
上海樓價又再上升，上海市政府本月十五日起開徵二手房土地增值稅，稅率為0.5%。由於稅率唔高，影響唔大。何況居住滿三年未滿五年者減半徵收、五年以上唔收。6月份上海二手房指數升4.16％，見1751點創新高，超過七成二手房房價一個月內上升4％。
澳元成日資追捧對象
倫敦金屬交易所銅庫存上升1.4％，係6月25日以來首次增加。供應全球石油三分之二嘅布蘭特原油油價漲至78.02美元，係去年8月9日以來首次。
英鎊升上二十六年高價，報2.036美元，因英國CPI第十四個月高於2％，可能進一步加息。澳元升至十八年內高點，見87.34美仙，係1989年12月以來新高，因基準利率六厘二五，高出美元一厘，成為日資追捧對象。
美國十年期債券息率仍低於五厘二五，日本央行願意繼續以半厘息供應日圓，令日圓兌美元今年跌5％、兌歐羅跌7.5％、兌英鎊跌9％、兌人民幣跌 10％、兌澳元跌11.6％、兌紐元跌12.7％。部分理由係澳元利率有六厘二五，紐元有八厘息。日本繼續充當資金供應國，成為全球股市嘅最大支柱。
中國去年GDP二萬八千億美元，僅次於德國嘅二萬九千億美元；相信今年中國將超過德國，成為世界第三大經濟體系，僅次於美國（十三萬二千億美元）及日 本（四萬四千億美元）。因為今年中國GDP上升11％，德國只升3％。當然，人均收入仲差好遠，因中國有十三億人口，德國只有八千二百萬。二十七個國家加 起來組成嘅歐盟GDP十四萬五千億美元，已超過美國。展望未來世界經濟分為三大體系：一、美國；二、歐盟；三、以中國為核心帶動嘅亞太區經濟，並成為最高 經濟增長區。依家G8組織正考慮邀請中國加入。
假設日本經濟停滯不前，而中國GDP仍以10％速度上升，不出十年中國GDP便可超過日本，到時世界經濟將出現鼎足三立（美國、歐盟同中國）嘅局面。
新都市主義重塑社區文化
新都市主義（New Urbanism）1993年由一群富革命性思想嘅建築師提出，漸成世界主流，改變過去未經深思熟慮便將郊區都市化。作為香港人，呢方面真係感受良多。人 口壓力加上香港人七十年代開始富起來，香港郊區迅速都市化，大量所謂「衞星城市」建立，最典型例子係將屯門發展成為「工業重鎮」，完全忽視八十年代開始香 港工業迅速內移。屯門建立起來後，因冇足夠工作職位吸納屯門人口，令住响屯門嘅市民每天都要逼車逼船到九龍或港島返工，形成屯門公路大塞車。不但係咁，屯 門人口因為從四面八方遷入，唔似黃大仙雖然响五十年代香港貧窮時建立，設施簡陋，卻發展出一種社區精神。黃大仙唔少人遷出後仍重返黃大仙區，理由係五十年 代遷入黃大仙嘅家庭背景近似，好容易發展出一種社區互助精神（Traditional Neighborhood Development,TND）。反而屯門人口嚟自唔同階層，較難建立TND關係……。香港另一重災區係天水圍，都係郊區迅速都市化而冇考慮TND嘅結 果。
新都市主義喺美國將舊工業區重新再用，著名人物有Mark Nikita及Dorian Moore，成功例子有底特津及匹茲堡，喺美國公營房屋區重新建立人類精神（human spirit），重新建立社區互助精神及社區文化。
隨住高油價時代來臨，交通費愈來愈貴，雖然特區政府願意為居住喺偏遠地區嘅市民提供交通補貼，但唔係長遠之計。長遠之計係向美國引入新都市文化，重新 喺新市鎮建立社區文化。近年內地城市亦模仿香港迅速將都市人口外移，將郊區都市化而非社區化。中國應該向底特津或匹茲堡取經，透過重建及改造，讓一個老城 重新恢復生產力及更適合人類居住，而唔係建立一個到處高樓大廈但鄰居互不認識嘅郊區都市。
西方工業革命後，唔少小鎮被放棄，人口湧向大城市，大城市則向鄰近郊區侵佔土地，建成高樓大廈安置入城嘅人，但工作及娛樂集中喺downtown，形 成市區內交通一片混亂。新都市主義主張建立一個又一個小社區，工作及娛樂集中喺小社區內，人與人之間重新建立社區互助文化（TND）。中國改為向呢方面發 展為時未晚，城市發展唔再係吞食附近郊區將之都市化，而係建立一個又一個小社區——一個適合人居住嘅地方，讓社區文化重新抬頭。
廣興國際（1131）、香港建設（190）、上海實業（363）、世茂國際（649）停牌。
2007年7月16日星期一
代議士大炮打蚊
7月15日，周日。恒生指數牛市仍在進行中，過去六星期恒指由5月30日20184點上升至7月13日最高見23239點，升15％，把許多股份股價推至 新高。响一個偏高的股市，選擇投資項目並唔容易，無論航運股、資源股、國企股或者係可以諗到嘅股份，股價都已站在偏高水平，唯一仍偏低嘅係缺乏透明度嘅細 價股，上述項目投資一向只能細細注大大聲。恒生指數現價O十七倍，既不能說貴，亦非便宜，令選股極唔容易。
香港豬肉價貴咗，勞煩到本港代議士提出關注。到底豬肉今天佔港人家庭每月消費幾多呢？此乃典型「大炮打蚊」（聲大功效細）。除咗領取綜援家庭外，有幾 多人仍關心豬肉價？一般家庭最大開支係供樓負擔，大部分仍佔總收入30％以上，而非豬肉問題。樓價高，發展商開心、有樓家庭開心，政府亦開心，因賣地收入 上升；但冇物業而想結婚嘅年輕人卻擔心，如果結婚層樓點供呢？樓價回落，發展商擔心、有樓家庭叫苦、政府唔開心……。點樣維持穩定樓價已成為政府嘅責任。 政府政策既不可讓樓價狂升，亦不能讓樓價大跌。至於每斤豬肉貴幾蚊，係咪需要立法會開會討論咁大件事？而香港政府房屋政策一直一塌糊塗，咁樣嘅政府叫做 「強政勵治」嗎？唔好笑甩我老曹棚牙。
出現調整後必再創新高
下半年香港經濟係咪放緩？冇人知道（格蛇認為美國經濟有三分一機會出現衰退）。美國消費信心係點、美元滙價係點、美國通脹率係點等等，都有一定影響。 不過，至今為止黃金歲月仍保持，即經濟仍不太熱不太冷。估計美國下半年GDP增長率3％左右、中國GDP增長率11％。中國6月份出口一千零三十億美元 （首次超過一千億美元），7月1日起中國唔少出口項目退稅減少或取消，對內地廠商影響如何？股市最後期嘅上升係建基於「生意淡薄，不如賭博」，即正行生意 利錢薄，不如將D錢入市博一博。
上周股市趁低買入及挾淡倉又再生效。大市每次出現較大調整，後市必然再創新高，形成愈來愈多投資者在股市每次回落時吸納，在此情況下，有邊個仍夠吉士 睇淡。隨着2001年起全球央行瘋狂增加貨幣，金錢供應早已進入泛濫期，加上至今日本銀行死不悔改，仍然堅守以半厘息供應日圓……。美債牛市雖然已死，但 美債走勢未預示未來通脹率會惡化（十年期債券息率仍在五厘二五以下），通脹率至今冇加速上升嘅訊號。近日通脹上升集中在能源及食品價格，上述項目非中央銀 行可以控制，核心通脹率仍然十分溫和，主因係製造業及服務業已環球化，令競爭十分激烈。最近我老曹屋企架DVD機壞咗要買部新嘅，十年前賣六千元一部嘅 DVD機，今天多咗許多功能，卻只賣一千八百元，跌幅70％（未計通脹）。去年買咗部汽車，較十年前嗰架加添許多功能，售價二十六萬元；1996年嗰架冇 咁多功能，卻賣二十三萬元，即十年升幅只有13％。物業價格2003年至今升咗許多，但租金升幅有限。上半年用市價五百萬元買入物業，月租只收二萬四千 元；2003年該物業月租二萬元，即只升20％。
原材料價由1980年跌至2000年跌足咁多年，最近上升七年後，今年後又點？羅傑斯响呢方面係大好友，但我老曹仍未相信原材料價已進入超級大牛市。 類似1970年至1980年嘅情況唔易在二十一世紀重演；七十年代原材料價出現十一年牛市，背後理由係日本同西德興起成為工業大國，而兩者都唔係原材料生 產國。2000年中國同印度興起成為工業大國，而兩者都係原材料生產國，何況仲有巴西同俄羅斯。因此我老曹只同意原材料只有七年牛市，而唔認同二十一世紀 原材料牛市有十一年咁長。今天全球金融市場唔少資金來自日本（因日圓仍在不斷貶值），至於另一資金來源係美國次級按揭貸款逐漸乾涸，無法再產生新資金矣。 日圓弱勢可維持幾耐？冇人可事前知道，但8月份係一個重要嘅月份。7月金融市場極有可能係夕陽無限好、只是近黃昏。牛雖然仍在跳舞，熊已躲在樹叢中，隨時 準備偷襲。美國RBC Cash Index 7月份跌至76.1（6月份81.4），係去年8月以來最低。呢份由國際調查公司Ipsos做嘅報告指出，歐美消費者信心在迅速回落，雖然道指仍創新高及 失業率仍低，但美國零售市場除沃爾瑪百貨外其他百貨公司6月份銷貨量都在下降。
衍生市場練投機眼光
恒生指數由2003年4月8300點升至今年7月13日略高於23000點，升幅180％，雖然升幅咁大，但在過去四年多時間能夠將一萬元變為一百萬 元者仍然唔多（我老曹由1969年至1973年將五千元變成五十萬元，當年恒生指數由不足100點上升至1700點，上升十幾倍，並非我老曹智慧特別高， 而係時勢造英雄。在四年股市上升二十倍嘅環境下，賺大錢嘅機會總較股市在四年只上升180％容易）。用一萬元在四年內賺到一百萬元，只有利用超級槓桿 （Super-Leverage），就係我老曹上周日所講衍生產品。衍生產品最大缺點係時間值。即係必須在佢變成廢紙前賺一倍利潤離開或止蝕離場，而贏家 永遠係少數，約佔總數20％。衍生工具炒賣：一、必須以玩嘅心情，永遠保持平常心，無論輸贏唔應該上心；二、千萬不可感情用事；三、衍生工具如你冇時間? 到實便少玩；四、嚴守紀律，唔好畀貪念及恐懼支配自己；五、狠，止蝕要狠，賺錢亦要狠。只有咁樣，你才可用一萬元在四年時間內變成一百萬元，即使你賺唔到 第一個一百萬元，四年來可以在衍生市場生存，亦可練成精明投機家嘅眼光（唔好抗拒「投機」呢兩個字，成功人士有邊個唔投機？）。衍生市場死亡率十分高，因 此係訓練「狠、忍、準」三大要訣嘅最佳場所。
2005年下半年至今年上半年呢二十四個月，中國證券市場係製造百萬富翁嘅工廠，「野心、才能、創見」，加上少量資本，在內地金融市場隨時可令你嘅資本 double八次（以一萬元計，第一次double變成二萬、四萬……，連續八次就係一百二十八萬），情況有D似1969年至1973年香港。今天中國製 造百萬富翁嘅地方已唔再係製衣廠、玩具廠、電子廠或手表廠，而係金融市場。但中央政府已三管齊下：提高存款保證金率；發行特級債券吸走游資；利用 QDII洩洪……。今年7月開始，內地證券市場製造百萬富翁嘅能力已大減，今年6月內地股市分分鐘已跳最後的華爾滋（The party is over!）。點樣在泡沫中壯大自己，而唔係一見泡沫便怕得要死。在泡沫過後一定有人得亦有人失，而金錢永遠跟智慧走。當年由於我老曹肯睇外國投資學嘅書 走前別人一步，因此失而復得！智慧唔係天生嘅，而係知識隨日子成長為之「智」，用心記住每一次失敗教訓為之「慧」。人誰無錯？知錯能改，善莫大焉。第一次 出錯人人經歷過，第二次犯錯已係你蠢，第三次仍錯你已冇得教。
風電設備股係未來五年最大賭博
按照中國可再生能源嘅中長期規劃，2020年國內風電機總裝機容量可達三千萬千瓦，平均每年上升23.5％，可見呢方面發展嘅商機十分大。2005年 世界主要風電場風電成本為四美仙，已可同唔少其他發電設施爭市場。估計風機單位千瓦成本將由目前九百五十美元下降至2010年六百五十美元、2020年五 百美元。風電30％以上成本係風機，如風電機生產成本下降，未來競爭力將更強。中國去年累計裝機總量達264MW，到2020年可上升到1900MW，投 資一百五十二億元人民幣；目前全球已上市嘅風電儲備製造股O在五十八倍至七十倍之間，可作參考。近二十年風機功率增大一百倍，估計全球風能資源係水能資源 嘅十倍，每年可發電五十三萬億千瓦，目前只開發其中好小部分資源，未來前景十分好。去年中國新增風機一千四百五十四台，裝機容量一百三十三萬KW，較 2005年上升165％；去年底總裝風機共三千三百一十一台裝機，容量二百五十九萬KW，風電市場九十一個，分布十九個省；中國在風機方面發展亦進入高增 長期。雖然國家政策支持風電等可再生能源，但投資風電產業嘅風險十分大。由於設計嘅風電機必須在野外全天候運行二十年，如可靠性能差，在各種極端惡劣天氣 及非常複雜嘅風力受變載荷考驗下，唔係間間公司嘅產品可以過關。
以華能集團旗下內蒙能源風力發電公司所生產嘅風電機，已在錫林郭勒盟大草原上具有得天獨厚嘅風力資源，但風力電價為四角二分人民幣，每年只可利用二千 三百小時。上述成本係冇利潤空間嘅，除非日後電價上升或獲國家扶持，才能繼續發展落去。依家國產風電平均電價五角六分（火電平均電價三角六分），仍係蝕本 生意，必須在稅收、信貸、投資、補貼及獎勵並行，才能令中國風電市場發展起來，不然連蒙古風力發電亦蝕本，其他地方可以想像。如政府唔支持，十五年後呢個 風電機市場設備大蛋糕又係畀外國人食咗。
內蒙古風力發電總裝機容量超過五十萬千瓦，佔全國風電五分一，計劃2010年達五百萬千瓦。新疆自治區响呢方面亦會急起直追，打造全國最大嘅風電產業基地；新疆羲之翔風能科技公司計劃投資一億三千萬元佔地一百畝，建設四條風電配套設備生產線。
風電設備股未來是龍是蛇？將係未來五年最大嘅一場賭博。
香港豬肉價貴咗，勞煩到本港代議士提出關注。到底豬肉今天佔港人家庭每月消費幾多呢？此乃典型「大炮打蚊」（聲大功效細）。除咗領取綜援家庭外，有幾 多人仍關心豬肉價？一般家庭最大開支係供樓負擔，大部分仍佔總收入30％以上，而非豬肉問題。樓價高，發展商開心、有樓家庭開心，政府亦開心，因賣地收入 上升；但冇物業而想結婚嘅年輕人卻擔心，如果結婚層樓點供呢？樓價回落，發展商擔心、有樓家庭叫苦、政府唔開心……。點樣維持穩定樓價已成為政府嘅責任。 政府政策既不可讓樓價狂升，亦不能讓樓價大跌。至於每斤豬肉貴幾蚊，係咪需要立法會開會討論咁大件事？而香港政府房屋政策一直一塌糊塗，咁樣嘅政府叫做 「強政勵治」嗎？唔好笑甩我老曹棚牙。
出現調整後必再創新高
下半年香港經濟係咪放緩？冇人知道（格蛇認為美國經濟有三分一機會出現衰退）。美國消費信心係點、美元滙價係點、美國通脹率係點等等，都有一定影響。 不過，至今為止黃金歲月仍保持，即經濟仍不太熱不太冷。估計美國下半年GDP增長率3％左右、中國GDP增長率11％。中國6月份出口一千零三十億美元 （首次超過一千億美元），7月1日起中國唔少出口項目退稅減少或取消，對內地廠商影響如何？股市最後期嘅上升係建基於「生意淡薄，不如賭博」，即正行生意 利錢薄，不如將D錢入市博一博。
上周股市趁低買入及挾淡倉又再生效。大市每次出現較大調整，後市必然再創新高，形成愈來愈多投資者在股市每次回落時吸納，在此情況下，有邊個仍夠吉士 睇淡。隨着2001年起全球央行瘋狂增加貨幣，金錢供應早已進入泛濫期，加上至今日本銀行死不悔改，仍然堅守以半厘息供應日圓……。美債牛市雖然已死，但 美債走勢未預示未來通脹率會惡化（十年期債券息率仍在五厘二五以下），通脹率至今冇加速上升嘅訊號。近日通脹上升集中在能源及食品價格，上述項目非中央銀 行可以控制，核心通脹率仍然十分溫和，主因係製造業及服務業已環球化，令競爭十分激烈。最近我老曹屋企架DVD機壞咗要買部新嘅，十年前賣六千元一部嘅 DVD機，今天多咗許多功能，卻只賣一千八百元，跌幅70％（未計通脹）。去年買咗部汽車，較十年前嗰架加添許多功能，售價二十六萬元；1996年嗰架冇 咁多功能，卻賣二十三萬元，即十年升幅只有13％。物業價格2003年至今升咗許多，但租金升幅有限。上半年用市價五百萬元買入物業，月租只收二萬四千 元；2003年該物業月租二萬元，即只升20％。
原材料價由1980年跌至2000年跌足咁多年，最近上升七年後，今年後又點？羅傑斯响呢方面係大好友，但我老曹仍未相信原材料價已進入超級大牛市。 類似1970年至1980年嘅情況唔易在二十一世紀重演；七十年代原材料價出現十一年牛市，背後理由係日本同西德興起成為工業大國，而兩者都唔係原材料生 產國。2000年中國同印度興起成為工業大國，而兩者都係原材料生產國，何況仲有巴西同俄羅斯。因此我老曹只同意原材料只有七年牛市，而唔認同二十一世紀 原材料牛市有十一年咁長。今天全球金融市場唔少資金來自日本（因日圓仍在不斷貶值），至於另一資金來源係美國次級按揭貸款逐漸乾涸，無法再產生新資金矣。 日圓弱勢可維持幾耐？冇人可事前知道，但8月份係一個重要嘅月份。7月金融市場極有可能係夕陽無限好、只是近黃昏。牛雖然仍在跳舞，熊已躲在樹叢中，隨時 準備偷襲。美國RBC Cash Index 7月份跌至76.1（6月份81.4），係去年8月以來最低。呢份由國際調查公司Ipsos做嘅報告指出，歐美消費者信心在迅速回落，雖然道指仍創新高及 失業率仍低，但美國零售市場除沃爾瑪百貨外其他百貨公司6月份銷貨量都在下降。
衍生市場練投機眼光
恒生指數由2003年4月8300點升至今年7月13日略高於23000點，升幅180％，雖然升幅咁大，但在過去四年多時間能夠將一萬元變為一百萬 元者仍然唔多（我老曹由1969年至1973年將五千元變成五十萬元，當年恒生指數由不足100點上升至1700點，上升十幾倍，並非我老曹智慧特別高， 而係時勢造英雄。在四年股市上升二十倍嘅環境下，賺大錢嘅機會總較股市在四年只上升180％容易）。用一萬元在四年內賺到一百萬元，只有利用超級槓桿 （Super-Leverage），就係我老曹上周日所講衍生產品。衍生產品最大缺點係時間值。即係必須在佢變成廢紙前賺一倍利潤離開或止蝕離場，而贏家 永遠係少數，約佔總數20％。衍生工具炒賣：一、必須以玩嘅心情，永遠保持平常心，無論輸贏唔應該上心；二、千萬不可感情用事；三、衍生工具如你冇時間? 到實便少玩；四、嚴守紀律，唔好畀貪念及恐懼支配自己；五、狠，止蝕要狠，賺錢亦要狠。只有咁樣，你才可用一萬元在四年時間內變成一百萬元，即使你賺唔到 第一個一百萬元，四年來可以在衍生市場生存，亦可練成精明投機家嘅眼光（唔好抗拒「投機」呢兩個字，成功人士有邊個唔投機？）。衍生市場死亡率十分高，因 此係訓練「狠、忍、準」三大要訣嘅最佳場所。
2005年下半年至今年上半年呢二十四個月，中國證券市場係製造百萬富翁嘅工廠，「野心、才能、創見」，加上少量資本，在內地金融市場隨時可令你嘅資本 double八次（以一萬元計，第一次double變成二萬、四萬……，連續八次就係一百二十八萬），情況有D似1969年至1973年香港。今天中國製 造百萬富翁嘅地方已唔再係製衣廠、玩具廠、電子廠或手表廠，而係金融市場。但中央政府已三管齊下：提高存款保證金率；發行特級債券吸走游資；利用 QDII洩洪……。今年7月開始，內地證券市場製造百萬富翁嘅能力已大減，今年6月內地股市分分鐘已跳最後的華爾滋（The party is over!）。點樣在泡沫中壯大自己，而唔係一見泡沫便怕得要死。在泡沫過後一定有人得亦有人失，而金錢永遠跟智慧走。當年由於我老曹肯睇外國投資學嘅書 走前別人一步，因此失而復得！智慧唔係天生嘅，而係知識隨日子成長為之「智」，用心記住每一次失敗教訓為之「慧」。人誰無錯？知錯能改，善莫大焉。第一次 出錯人人經歷過，第二次犯錯已係你蠢，第三次仍錯你已冇得教。
風電設備股係未來五年最大賭博
按照中國可再生能源嘅中長期規劃，2020年國內風電機總裝機容量可達三千萬千瓦，平均每年上升23.5％，可見呢方面發展嘅商機十分大。2005年 世界主要風電場風電成本為四美仙，已可同唔少其他發電設施爭市場。估計風機單位千瓦成本將由目前九百五十美元下降至2010年六百五十美元、2020年五 百美元。風電30％以上成本係風機，如風電機生產成本下降，未來競爭力將更強。中國去年累計裝機總量達264MW，到2020年可上升到1900MW，投 資一百五十二億元人民幣；目前全球已上市嘅風電儲備製造股O在五十八倍至七十倍之間，可作參考。近二十年風機功率增大一百倍，估計全球風能資源係水能資源 嘅十倍，每年可發電五十三萬億千瓦，目前只開發其中好小部分資源，未來前景十分好。去年中國新增風機一千四百五十四台，裝機容量一百三十三萬KW，較 2005年上升165％；去年底總裝風機共三千三百一十一台裝機，容量二百五十九萬KW，風電市場九十一個，分布十九個省；中國在風機方面發展亦進入高增 長期。雖然國家政策支持風電等可再生能源，但投資風電產業嘅風險十分大。由於設計嘅風電機必須在野外全天候運行二十年，如可靠性能差，在各種極端惡劣天氣 及非常複雜嘅風力受變載荷考驗下，唔係間間公司嘅產品可以過關。
以華能集團旗下內蒙能源風力發電公司所生產嘅風電機，已在錫林郭勒盟大草原上具有得天獨厚嘅風力資源，但風力電價為四角二分人民幣，每年只可利用二千 三百小時。上述成本係冇利潤空間嘅，除非日後電價上升或獲國家扶持，才能繼續發展落去。依家國產風電平均電價五角六分（火電平均電價三角六分），仍係蝕本 生意，必須在稅收、信貸、投資、補貼及獎勵並行，才能令中國風電市場發展起來，不然連蒙古風力發電亦蝕本，其他地方可以想像。如政府唔支持，十五年後呢個 風電機市場設備大蛋糕又係畀外國人食咗。
內蒙古風力發電總裝機容量超過五十萬千瓦，佔全國風電五分一，計劃2010年達五百萬千瓦。新疆自治區响呢方面亦會急起直追，打造全國最大嘅風電產業基地；新疆羲之翔風能科技公司計劃投資一億三千萬元佔地一百畝，建設四條風電配套設備生產線。
風電設備股未來是龍是蛇？將係未來五年最大嘅一場賭博。
2007年7月14日星期六
蘭州牛肉麵逐漸消失？
7月13日，周五。恒生指數升290.27，收23099.29；成交八百零四億四千三百多萬元。期指升296點，見23130點。年初分析後市時，認為 今年方向感唔強，後市窄幅上落，低點可見18500點。話口未完，3月5日恒指見18659點（記得當日我老曹叫大家當恒指跌穿19000點可入貨）。由 於大市已由21000點回落到18659點，因此認為後市上望可見23000點。今天恒生指數已見此數，已交足功課，後市再點睇？由18659點上望 23000點乃好簡單鮋分析技巧，叫做「量度升幅」。恒指見23000點後，後市會點樣發展？你問我，我問邊個？ QDII令內地資金於未來兩個月流 港，形成7、8月份恒指易升難跌鮋局面。今天中移動（941）升3.3％、平安保險（2318）升3.8％、中華煤氣（003）升6.2％、神華資源 （1088）升3.4％、中煤能源（1898）升2.8％；反之滬深指數只係牛皮，微升0.08％。
純技術分析，恒指見23000點後，再上望後市升幅應唔大，但由於資金繼續由內地流向香港，後市仍然不宜睇淡。最大可能性係恒指粛23000點水平整 固，玩個別發展。例如鰠煤價睇漲情況下，花旗集團推介中煤能源及中國神華，估計中煤能源今年每股獲利四角六點二仙，升70.8％，O二十九點七倍；神華今 年每股獲利一元二角一點九仙，升26.3％，O二十四點三倍；兗州煤業（1171）今年每股獲利五角三仙，升9.7％，O二十五倍。後市繼續炒個別行業股 份。
華府對日圓人為偏低視若無睹
自1994年至今，中國連續十二年GDP增長年率平均11％左右。國家統計局昨天宣布，上半年中國GDP增長率11.1％及去年GDP增長率修改為 11.1％，睇情形今年全年中國GDP增長率可保持鰠11％速度。上半年貿易順差較去年同期上升83.1％，達一千一百二十五億美元，估計年底將超過德 國，成為全球最大鮋貿易順差國及全球第二大出口國（僅次於德國）。今年中國外礇儲備以每分鐘一百零二萬美元鮋速度上升。2005年中國GDP總規模已超過 英國，世界排名第四，睇鈬今年（最遲2008年）將超過德國，世界排名僅次於美國同日本。中國未來已唔係考慮點樣吸引外資，而係點樣洩洪（因為蚊年太多之 故也）。
日圓兌人民幣鰠過去十二個月回落10％，上述才係「不合理競爭」環境。日本政府利用超低利率將日圓礇價人為地壓低，日本貨因此提升出口競爭力，不但對 中國唔公平、對南韓唔公平，對大部分東南亞國家都唔公平，但美國政府只針對人民幣礇價偏低卻唔針對日圓，真係大細超。過去一年日圓兌意大利里拉貶值五分 一、兌巴西雷亞爾貶值18％。雖然係咁，日本經濟仍然受通縮威脅。6月份根據華盛頓鮋Commodity Futures Trading Commission資料，日圓被拋空合約多達十八萬八千零七十七份。廉價日圓係造成全球流動性過剩鮋元兇，但OECD組織卻唔加制止，形成大量資金粛全 球追逐各種各樣鮋物品，形成全球性通脹。
倫敦住宅樓市6月進入兩極化。今年6月份普通住宅樓升幅極之有限，但二百五十萬英鎊以上樓價者則再升3.1％（或較去年6月升35％），係1979年 中以來最大升幅鮋一個月，理由係缺貨；樓價鰠四百萬英鎊以上者更勁，較去年6月升43％；反之，售價低於一百萬英鎊者過去十二個月只升1.6％。今天倫敦 豪宅區樓價平均每呎賣二千三百萬鎊（三萬六千港元）；反之，粛紐約相同性質單位只售一千六百鎊（二萬五千港元），粛東京一千一百鎊（一萬七千港元），粛香 港呢類豪宅只售萬多元，同倫敦、紐約、東京比較仍然落後。
內地銀行業半壟斷經營好好做
‧ 英國共有六十八位身家達十億美元鮋人。鈬自中國、印度、俄羅斯鮋富豪揀倫敦住鮋理由，係英國有良好鮋學校、優質歌劇院及食肆，以及服務一流鮋百貨公 司。粛倫敦，只要你有錢，便可買到全球最一流鮋服務（無論你係黑人或黃種人，亦唔會理你鮋蚊年係點鈬）。今天欲粛倫敦擁有一間似樣D鮋豪宅，入場費二百五 十萬英鎊。
6月16日蘭州市牛肉麵每碗漲價五角，蘭州市物價局下達限價令，唔准蘭州市「牛大碗」麵店加價，引起廣泛討論。記得七十年代同《信報月刊》寫文章時， 曾分析「看得見的手」（政府）與「看不見的手」（市場），誰鮋威力最大？政府係權力機構，例如蘭州市物價局有權唔准牛肉麵檔主加價。世上殺頭生意有人做， 賠本生意冇人做。牛肉、小麥俱漲價，而牛肉麵唔准加價，有誰願意長期做蝕本生意（即使肯做，遲早連老本亦蝕光），最後只會令蘭州牛肉麵鰠市面上消失（或進 行黑市交易）。蘭州市物價局要對付鮋應係壟斷性行業（例如公共事業國營企業等）或寡頭經營，鰠呢Ｄ行業上「無形之手」係無法發揮功能；反之，賣牛肉麵人人 皆可開檔經營，係激烈競爭鮋行業。牛肉麵加價，真係關「卿」何事？
上述亦係我唔睇好香港飲食業、零售業及旅行社經營鮋理由。人人可以開檔做鮋生意，偶然一兩年可賺大錢，長期而言利潤必定有如針鼻削鐵。過去報紙售價由 報業公會規定，各報館不得自行加價或減價，報紙售價有公會保障。自從《蘋果》面世，《東方》宣布退出報業公會，再冇人尊重報業公會鮋決定，報業變成爭餐死 鮋生意，從此報紙呢行好難做。
從前銀行公會亦係強而有力，由佢決定所有銀行利率鮋高低，因此銀行生意好做。1997年政府引入公平競爭法，利率必須由市場而非銀行公會決定，銀行從 1997年起只有鰠其他方面發展，搵利潤補救。今天內地銀行利率由政府限制，因此內地銀行只須做好信貸評估便夠，直到外資銀行有鰦存款基礎，開始以低息搶 當地銀行貸款生意為止。家纒內地銀行業仲係半壟斷式經營，因此好好做。
賣牛肉麵乃人人可開檔做鮋生意，售價絕對唔使物價局去管，應讓市場發揮力量。整得好味者可賣貴D、唔好食鮋會自然淘汰，實在唔使政府多管閒事。
深港樓價有如AH股
深圳房價最近四個月暴漲50％，中心區已打破二萬元人民幣一平方米。廣州樓價不遑多讓，6月十區一手樓價八千八百元一平方米，較去年同期上升 38.73％。中原地產分析師認為，今年上半年深圳房價增長率係GDP增長率鮋二點六八倍，已超過合理範圍一至兩倍，應該係泡沫預警，代表深圳房價已進入 癲狂狀態。根據深圳市社科院公布《深圳藍皮書：中國深圳發展報告（2007）》，去年置業者中，超過30％鰠取得產權後半年內轉手，證明炒家市場佔有率超 過30％，又係另一危險訊號。今年1至5月深圳二手房成交量五萬四千七百二十二套，較去年同期升43％；二手住宅與新建商品住房交易面積比例已達到一點四 六比一，亦代表炒家已大量入市。
在深港一體化鮋背景下，深圳房價正逐步向香港睇齊，原因只有一個就係港人北上置業，令深圳人買唔起樓。情況有如A、H股，近日A股漲唔起鈬，H股卻上漲；樓價剛相反，仲係香港貴，結果香港新界樓價漲唔起而深圳漲。市場自然曉找平衡，亦唔使政府干預。
許多時令自己陷入麻煩鮋理由係引誘，其次係否認犯錯。世上多誘惑，稍一把持不定就會受唔住而陷入麻煩；如及時認錯可能問題唔大，但人總係傾向否認，一再認為自己冇錯，最後恨錯難返。
最爭氣係活得比別人精彩
基督徒主禱文中有一向「不叫我們遇上試探」。我老曹認為鰠今天古靈精怪鮋社會，不要遇上試探係唔可能鮋事，應改為「遇上試探時，有足夠定力應付」更 好。酒、色、財、氣一向係男性大忌。酒只宜淺嘗即止不應豪飲，因為酒能亂性。至於色更係色不迷人人自迷，中學時D老師教我老曹：見到靚女可以追（如果自己 仲係王老五），結鰦婚後就唔同，見到靚女便只可以睇唔好再追，咁做人就開心D。請記住，男性婚後只有睇靚女鮋資格，失去追靚女鮋條件，不然會好麻煩。財方 面，應嚴守「君子愛財，取之有道」，貪財乃好正常鮋事，只要用正當手段獲得，有何不可？講到氣，阿媽話：做人要爭氣，唔好同人鬥氣！最爭氣鮋做法係活得比 別人精彩。 我老曹十三歲鰟年，父親剛過世，自然家貧。鄰居有人唔見鰦「一粒金」，便立即懷疑係我老曹偷，要搜身，我老曹自然反抗，但母親卻同意讓別人 搜我身，結果係一無所獲。最後鄰居鰠自己房間某處搵返（可能藏得太埋忘記鰦）。鄰居不但冇向我老曹道歉，反而話「你咁窮，偷金係遲早鮋事」。呢句話刺得我 老曹好痛，嬲到成晚鲻唔覑。母親當年勸我老曹鮋話就係「做人要爭氣，唔好同人鬥氣」。今天我老曹自認活得精彩，相信再冇人會冤枉我老曹偷金。正是「千金難 買少年窮」，少年窮原來係一份福氣，不然自己可能唔爭氣。 理財、理財，今天人人都講點樣理財，但理財唔係偶然心血來潮鮋事。理財亦唔係叫你天天炒股 票，而係點樣管理好自己鮋財產。七、八十年代懂得理財鮋人好少，競爭冇今天咁大。依家人人都講理財，但股市火爆、樓價高企、房租原地踏步，買樓收租回報率 少得可憐；再加上債券牛市已死，金價自去年見七百三十美元後方向未明，今年理財實在唔易。任何同理財有關鮋研討會都可以吸引到一千幾百人，已唔係乜№一回 事，但噴口水鮋多，能有真知灼見者少。
理財之道死錢變活錢
其實，理財之道就係點樣將死錢（儲蓄）變成活錢（錢生錢）。畢非德教我地理財第一課就係「唔好輸大錢」，第二課係請記住第一課。換言之，如果機會未到唔好亂博，寧可錯過，永不犯大錯，就係理財第一課。
市場往往將嬰兒同沖涼水一齊倒掉（threw the baby out with the bath water）。每次大市回落，有幾多人將優質股拋鰦出街?!去年8月由貝南奇炮製鮋唔太熱唔太冷經濟至今維持。如果係優質股，跌市唔使驚；如果係劣質股， 升市亦冇用。
何謂優質股？跌市中跌得小。何謂劣質股？升市亦唔曉升鮋股份。今年投資策略係捨劣從優。
遠東酒店（037）、冠忠巴士（306）、龍昌（348）、通達工業（526）、松日控股（283）、南興集團（986）、盈信控股（015）、威高 國際（1173）7月23日；迪臣發展（262）、首富國際（204）、創維數碼（751）24日；昌明投資（1196）、中國木業（269）、建發國際 （223）25日；ASM太平洋（522）30日；嘉禹國際（1226）8月23日公布業績。
純技術分析，恒指見23000點後，再上望後市升幅應唔大，但由於資金繼續由內地流向香港，後市仍然不宜睇淡。最大可能性係恒指粛23000點水平整 固，玩個別發展。例如鰠煤價睇漲情況下，花旗集團推介中煤能源及中國神華，估計中煤能源今年每股獲利四角六點二仙，升70.8％，O二十九點七倍；神華今 年每股獲利一元二角一點九仙，升26.3％，O二十四點三倍；兗州煤業（1171）今年每股獲利五角三仙，升9.7％，O二十五倍。後市繼續炒個別行業股 份。
華府對日圓人為偏低視若無睹
自1994年至今，中國連續十二年GDP增長年率平均11％左右。國家統計局昨天宣布，上半年中國GDP增長率11.1％及去年GDP增長率修改為 11.1％，睇情形今年全年中國GDP增長率可保持鰠11％速度。上半年貿易順差較去年同期上升83.1％，達一千一百二十五億美元，估計年底將超過德 國，成為全球最大鮋貿易順差國及全球第二大出口國（僅次於德國）。今年中國外礇儲備以每分鐘一百零二萬美元鮋速度上升。2005年中國GDP總規模已超過 英國，世界排名第四，睇鈬今年（最遲2008年）將超過德國，世界排名僅次於美國同日本。中國未來已唔係考慮點樣吸引外資，而係點樣洩洪（因為蚊年太多之 故也）。
日圓兌人民幣鰠過去十二個月回落10％，上述才係「不合理競爭」環境。日本政府利用超低利率將日圓礇價人為地壓低，日本貨因此提升出口競爭力，不但對 中國唔公平、對南韓唔公平，對大部分東南亞國家都唔公平，但美國政府只針對人民幣礇價偏低卻唔針對日圓，真係大細超。過去一年日圓兌意大利里拉貶值五分 一、兌巴西雷亞爾貶值18％。雖然係咁，日本經濟仍然受通縮威脅。6月份根據華盛頓鮋Commodity Futures Trading Commission資料，日圓被拋空合約多達十八萬八千零七十七份。廉價日圓係造成全球流動性過剩鮋元兇，但OECD組織卻唔加制止，形成大量資金粛全 球追逐各種各樣鮋物品，形成全球性通脹。
倫敦住宅樓市6月進入兩極化。今年6月份普通住宅樓升幅極之有限，但二百五十萬英鎊以上樓價者則再升3.1％（或較去年6月升35％），係1979年 中以來最大升幅鮋一個月，理由係缺貨；樓價鰠四百萬英鎊以上者更勁，較去年6月升43％；反之，售價低於一百萬英鎊者過去十二個月只升1.6％。今天倫敦 豪宅區樓價平均每呎賣二千三百萬鎊（三萬六千港元）；反之，粛紐約相同性質單位只售一千六百鎊（二萬五千港元），粛東京一千一百鎊（一萬七千港元），粛香 港呢類豪宅只售萬多元，同倫敦、紐約、東京比較仍然落後。
內地銀行業半壟斷經營好好做
‧ 英國共有六十八位身家達十億美元鮋人。鈬自中國、印度、俄羅斯鮋富豪揀倫敦住鮋理由，係英國有良好鮋學校、優質歌劇院及食肆，以及服務一流鮋百貨公 司。粛倫敦，只要你有錢，便可買到全球最一流鮋服務（無論你係黑人或黃種人，亦唔會理你鮋蚊年係點鈬）。今天欲粛倫敦擁有一間似樣D鮋豪宅，入場費二百五 十萬英鎊。
6月16日蘭州市牛肉麵每碗漲價五角，蘭州市物價局下達限價令，唔准蘭州市「牛大碗」麵店加價，引起廣泛討論。記得七十年代同《信報月刊》寫文章時， 曾分析「看得見的手」（政府）與「看不見的手」（市場），誰鮋威力最大？政府係權力機構，例如蘭州市物價局有權唔准牛肉麵檔主加價。世上殺頭生意有人做， 賠本生意冇人做。牛肉、小麥俱漲價，而牛肉麵唔准加價，有誰願意長期做蝕本生意（即使肯做，遲早連老本亦蝕光），最後只會令蘭州牛肉麵鰠市面上消失（或進 行黑市交易）。蘭州市物價局要對付鮋應係壟斷性行業（例如公共事業國營企業等）或寡頭經營，鰠呢Ｄ行業上「無形之手」係無法發揮功能；反之，賣牛肉麵人人 皆可開檔經營，係激烈競爭鮋行業。牛肉麵加價，真係關「卿」何事？
上述亦係我唔睇好香港飲食業、零售業及旅行社經營鮋理由。人人可以開檔做鮋生意，偶然一兩年可賺大錢，長期而言利潤必定有如針鼻削鐵。過去報紙售價由 報業公會規定，各報館不得自行加價或減價，報紙售價有公會保障。自從《蘋果》面世，《東方》宣布退出報業公會，再冇人尊重報業公會鮋決定，報業變成爭餐死 鮋生意，從此報紙呢行好難做。
從前銀行公會亦係強而有力，由佢決定所有銀行利率鮋高低，因此銀行生意好做。1997年政府引入公平競爭法，利率必須由市場而非銀行公會決定，銀行從 1997年起只有鰠其他方面發展，搵利潤補救。今天內地銀行利率由政府限制，因此內地銀行只須做好信貸評估便夠，直到外資銀行有鰦存款基礎，開始以低息搶 當地銀行貸款生意為止。家纒內地銀行業仲係半壟斷式經營，因此好好做。
賣牛肉麵乃人人可開檔做鮋生意，售價絕對唔使物價局去管，應讓市場發揮力量。整得好味者可賣貴D、唔好食鮋會自然淘汰，實在唔使政府多管閒事。
深港樓價有如AH股
深圳房價最近四個月暴漲50％，中心區已打破二萬元人民幣一平方米。廣州樓價不遑多讓，6月十區一手樓價八千八百元一平方米，較去年同期上升 38.73％。中原地產分析師認為，今年上半年深圳房價增長率係GDP增長率鮋二點六八倍，已超過合理範圍一至兩倍，應該係泡沫預警，代表深圳房價已進入 癲狂狀態。根據深圳市社科院公布《深圳藍皮書：中國深圳發展報告（2007）》，去年置業者中，超過30％鰠取得產權後半年內轉手，證明炒家市場佔有率超 過30％，又係另一危險訊號。今年1至5月深圳二手房成交量五萬四千七百二十二套，較去年同期升43％；二手住宅與新建商品住房交易面積比例已達到一點四 六比一，亦代表炒家已大量入市。
在深港一體化鮋背景下，深圳房價正逐步向香港睇齊，原因只有一個就係港人北上置業，令深圳人買唔起樓。情況有如A、H股，近日A股漲唔起鈬，H股卻上漲；樓價剛相反，仲係香港貴，結果香港新界樓價漲唔起而深圳漲。市場自然曉找平衡，亦唔使政府干預。
許多時令自己陷入麻煩鮋理由係引誘，其次係否認犯錯。世上多誘惑，稍一把持不定就會受唔住而陷入麻煩；如及時認錯可能問題唔大，但人總係傾向否認，一再認為自己冇錯，最後恨錯難返。
最爭氣係活得比別人精彩
基督徒主禱文中有一向「不叫我們遇上試探」。我老曹認為鰠今天古靈精怪鮋社會，不要遇上試探係唔可能鮋事，應改為「遇上試探時，有足夠定力應付」更 好。酒、色、財、氣一向係男性大忌。酒只宜淺嘗即止不應豪飲，因為酒能亂性。至於色更係色不迷人人自迷，中學時D老師教我老曹：見到靚女可以追（如果自己 仲係王老五），結鰦婚後就唔同，見到靚女便只可以睇唔好再追，咁做人就開心D。請記住，男性婚後只有睇靚女鮋資格，失去追靚女鮋條件，不然會好麻煩。財方 面，應嚴守「君子愛財，取之有道」，貪財乃好正常鮋事，只要用正當手段獲得，有何不可？講到氣，阿媽話：做人要爭氣，唔好同人鬥氣！最爭氣鮋做法係活得比 別人精彩。 我老曹十三歲鰟年，父親剛過世，自然家貧。鄰居有人唔見鰦「一粒金」，便立即懷疑係我老曹偷，要搜身，我老曹自然反抗，但母親卻同意讓別人 搜我身，結果係一無所獲。最後鄰居鰠自己房間某處搵返（可能藏得太埋忘記鰦）。鄰居不但冇向我老曹道歉，反而話「你咁窮，偷金係遲早鮋事」。呢句話刺得我 老曹好痛，嬲到成晚鲻唔覑。母親當年勸我老曹鮋話就係「做人要爭氣，唔好同人鬥氣」。今天我老曹自認活得精彩，相信再冇人會冤枉我老曹偷金。正是「千金難 買少年窮」，少年窮原來係一份福氣，不然自己可能唔爭氣。 理財、理財，今天人人都講點樣理財，但理財唔係偶然心血來潮鮋事。理財亦唔係叫你天天炒股 票，而係點樣管理好自己鮋財產。七、八十年代懂得理財鮋人好少，競爭冇今天咁大。依家人人都講理財，但股市火爆、樓價高企、房租原地踏步，買樓收租回報率 少得可憐；再加上債券牛市已死，金價自去年見七百三十美元後方向未明，今年理財實在唔易。任何同理財有關鮋研討會都可以吸引到一千幾百人，已唔係乜№一回 事，但噴口水鮋多，能有真知灼見者少。
理財之道死錢變活錢
其實，理財之道就係點樣將死錢（儲蓄）變成活錢（錢生錢）。畢非德教我地理財第一課就係「唔好輸大錢」，第二課係請記住第一課。換言之，如果機會未到唔好亂博，寧可錯過，永不犯大錯，就係理財第一課。
市場往往將嬰兒同沖涼水一齊倒掉（threw the baby out with the bath water）。每次大市回落，有幾多人將優質股拋鰦出街?!去年8月由貝南奇炮製鮋唔太熱唔太冷經濟至今維持。如果係優質股，跌市唔使驚；如果係劣質股， 升市亦冇用。
何謂優質股？跌市中跌得小。何謂劣質股？升市亦唔曉升鮋股份。今年投資策略係捨劣從優。
遠東酒店（037）、冠忠巴士（306）、龍昌（348）、通達工業（526）、松日控股（283）、南興集團（986）、盈信控股（015）、威高 國際（1173）7月23日；迪臣發展（262）、首富國際（204）、創維數碼（751）24日；昌明投資（1196）、中國木業（269）、建發國際 （223）25日；ASM太平洋（522）30日；嘉禹國際（1226）8月23日公布業績。
2007年7月13日星期五
小心美元由熊轉牛
7月12日，周四。恒生指數升202點，收22809.02，成交九百一十四億一千四百萬元。7月期指高水，升233點，收22834點。聯合地產 （056）升17%，見十四元二角；新鴻基證券（086）升7.3%，見九元九角八仙；中移動（941）升3.7%，報八十九元零五仙；中聯通（762） 升2.6%，收十三元四角六仙；平安保險（2318）升4.2%，報六十一元三角；中國自動化（569）上板升74%，報二元六角六仙，該公司以一元五角 三仙招股；新世界百貨（825）升2.6%，報五元九角五仙，與招股價五元八角分別唔大。裕元工業（551）升3.9%，報二十三元九角。
替代能源及水行業係大趨勢
滬深指數牛皮，變化唔大。人民幣又再上升，因6月份貿易順差擴大至最新高點。技術上睇，滬深指數已進入消化期，以便A、H股價差距逐漸拉近。資金由內地透過QDII流向香港，日子有功，最終A、H股差價必會減少。
受英倫銀行加息影響，今年6月英國樓價升幅係近一年來以來最細。英國利率升至五厘七五後，倫敦物業買家數量已大幅減少，漸漸有價冇市。
向投資者提供有機會翻一番鮋股份及行業絕唔容易，雖然我老曹去年提供鮋航空股同內地金融股幸不辱命。2007年上半年已過去，仍然搵唔到心水股同心水 行業。未來新方向有替代能源、水行業、中國中產階級興起等大趨勢，但從中搵心水股同心水行業頗為困難，尤其係評估風險與回報方面，因不能為追求回報而忽略 風險。
日本銀行以八票對一票通過利率不變，維持半厘息，公布後日圓成122兌1美元。市場一早已估計7月29日上議院投票前日本央行唔會加息，投加息票鮋水 野溫氏今年1月聯同兩位理事希望將利率提升一倍至一厘而無效。分析家估計，8月22、23日日本加息機會高達69%，估計今年第二季日本GDP只升1% （第一季3.3%）；南韓則加息到四厘七五高位去壓抑通脹。
美元跌至1.3786兌1歐羅新低，次級債券問題繼續困擾美元礇價。大和證券估計，美元兌日圓可跌至116日圓，但只有21%分析員相信今年美元會減息，大部分分析員估計明年3月底美國先至會減息。
近期困擾我老曹思維鮋係，2002年開始鮋美元弱勢仍會維持幾耐（每次美元轉強，香港基於聯礇制度，經濟遲早遭殃）？2005年10月至2007年7 月美礇指數走勢形成下降楔型，呢類形態代表美元弱勢已近尾聲，即美元熊市已十分疲倦，小心美元由熊轉牛，出現相反走勢【圖】。今天英鎊、歐羅、澳元、紐 元、加元都在耀武揚威，似乎人人都睇淡美元，美元真係會繼續下跌，還是今年第四季出現物極必反？2006╱07年9月止美國財赤估計只有一千七百億美元， 係2002年以來最少；2007╱08年估計財赤亦只有一千七百五十億美元，美國財赤相對於GDP在收窄中（花旗更估計，美國2006╱07年財赤只有一 千四百億美元、2007╱08年七百五十億美元），美元會否因此在第四季開始轉強？周三加元加息四分一厘，至四厘半，因加國核心通脹率仍高出2％，估計9 月份再加息四分一厘，後市睇96美仙兌一加元。
港股進入易升難跌期
QDII本周開始，中國資金未來兩個月將繼續直接流入香港，令港股進入易升難跌期，牛熊繼續爭霸，而精明揀股者繼續在上落市中搵銀。 投資者常犯錯 誤係：一、睇頭條買股份，忘記好消息應出貨。二、唔分析公司前景，反而睇住公司過去，即我老曹常批評鮋「望倒後鏡做人」。三、同情折翼天使，有D公司曾有 光輝過去，唔少人期望佢東山再起而買入，可惜光輝不再。四、有D公司純利出現極高增長而出現高O，但飛得太高、太接近太陽，翼上鮋蠟熔化而一落千丈。五、 有D公司管理層為未來提供美麗前景，但永遠做唔到，所謂Over Promise, Under Deliver。上述股票，投資者都必須小心。
1973年石油危機後，歐美國家開始研究風力發電。經過三十多年研究，利用電腦、空氣動力學、結構力學、材料科學製成鮋新一代風力發電機，發電成本完 全可同燃油發電機競爭，只係成本較火力發電機高出一倍以上。唔少國家為環保理由，已立例規定一定數量鮋電力必須來自風力，其中最大風資源就係海上風！目前 以丹麥海域為主，丹麥去年風電七千四百三十萬千瓦，並以年率24％速度上升，其他國家如德國、美國、英國、西班牙、印度等亦急起直追！德國已決定大規模開 發海上風電，印度發展亦相當快。
風電初期投資靠政府支持
隨覑礦物發電成本上升、風力發電成本下降，相信風能發電前景十分秀麗。隨覑中國鮋可再生能源發展中長期規劃出台，再生能源佔總能源消費將由2005年 鮋7％，到2010年上升到10％、2020年上升到16％。除水力發電外，其他再生能源未來十五年估計以年率22％速度上升。再生能源最初需要政府政 策、法規協助兼提供財政補貼，估計到2020年中國風電裝機總容量達三千萬千瓦，到時風電生產成本甚至可同火電競爭，再唔使政府提供補貼了。未來十至十五 年風電係投資期，需要國家法規及補貼才能生存；2020年後係風電發展成熟期，有足夠競爭力同礦物發電競爭。目前中國風電上網電價六角（煤電二角），長遠 睇風電上網電價可回落到四角，而煤電上網成本將上升到四角。十五年內兩者進入價格成本接近鮋局面機會極大。如中國自己唔發展，未來風電機生產市場又係歐美 等國家壟斷；如政府支持風電發展，估計2020年前需資金二千七百億元人民幣，才可達到三千萬千瓦年產量，到時風電可自力更生。
一台一千千瓦鮋風力發電機，一年可節省八百八十噸煤、減少二氧化碳排放二千噸、二氧化硫十噸；加上中國風能資源世界第一位，共十億千瓦（係目前中國總 發電機發電量鮋兩倍），理論上中國只靠風力發電，已可應付全國電力總需求！今天丹麥全國電力20％來自風力，連印度亦急起直追（為風力發電提供十年免稅優 惠），中國又點？
進入二十一世紀，人類已知道礦物能源不但染污地球，而且唔係取之不盡。未來人類重要能源有：一、太陽能；二、風能；三、地熱能；四、海洋能；五、生物 再生能源；六、礦物能源。目前最有前途係風力發電，利用風力推動葉輪旋轉，帶動發電機產生電力。人類利用風力鮋歷史悠久，反而係近代才放棄。過去風力發電 機發出電力時有時無，電壓和頻率唔穩定，而且狂風又可能吹垮整個系統。現代風機利用齒輪箱、偏航系統、液壓系統、剎車系統和控制系統，實現穩定頻率和電壓 輸出，但六百千瓦鮋風機總重量二十幾噸，要隨時對準主力風，技術難度十分高。今天風機已有神經中樞系統，可「隨風擺動」，永遠對準主力風；其次有轉速系 統，風力在每秒四米速度時便自動啟動，風速快慢可利用齒輪箱令葉輪保持在一定速度旋轉，即使十二級颶風，風葉旋轉速度仍是每秒三十三米，唔會太快。現代大 型風力發電已唔係一台，而係由幾十台連成一組，互補長短，令供電體系輸出電力十分穩定……。
至於生物能源，中國政府鮋態度係反對用玉米、小麥等生產乙醇，因為會刺激糧食價格上升；但鼓勵非糧生物生產能源。中國人多地少，可耕地更少，如大量採 用玉米、小麥生產乙醇，糧食價格上升必影響民生。反之，用木薯、甜高粱、ō稈等非糧原料生產乙醇，國家已提供優惠政策並在財政上給予補貼，而且在安徽、山 東、河南、河北等發展起來。目前乙醇汽油已佔全國汽油消費量20％，係全球第三大生物燃料乙醇生產國。
中國林業生物資產能源前景亦十分廣减。已查明鮋油料植物中，種子含油率40％以上鮋植物有一百五十多種，可以培育利用鮋有十多種，如痳瘋樹、黃連木、 光皮樹可在灘塗、鹽鹹地栽種，再加上甜高粱、木薯等非糧農作物，例如在山東等地灘塗大面積栽種菊芋，一畝地可產上萬斤，果糖含量超過甘蔗。南方山地可作木 薯種植，前景亦十分理想。再加上ō稈中國年產七億噸（安徽豐原集團已成功用ō稈生產乙醇燃料），都係十分有前景鮋生物能源，毋須向西方國家學習用玉米同小 麥生產乙醇。非糧生物能源唔會佔用耕地，唔會出現「拆牆起屋」現象。中國有一萬一千六百零八公頃邊際性土地可種植甘蔗、木薯、旱生灌木等，年產潛力極大， 而且有助農業產業結構調整，推動農村工業化，增加農民就業機會及提高收入，符合胡溫領導下鮋「三農政府」，係風力發電外另一國家支持鮋項目。中國生物質能 源政策係以非糧生物生產能源，更能切合全球需要，較西方國家浪費玉米、小麥鮋乙醇計劃更好，連聯合國亦支持，相信前景十分理想。
3%電費換來晴朗天空
港府對兩電管制計劃快到期，特區政府如果真係支持環保，應否在新管制法例上規定3％電力必須來自風力發電？此舉只會令全港電力生產成本上升3％左右， 卻可減少大量排放二氧化碳及二氧化硫。今天香港失去晴朗的天空，其中15％由本港兩間電力公司排放二氧化碳及二氧化硫，只要本港電力3％來自風力（本港風 力資源十分豐富），香港人將增加許多天朗氣清鮋日子。我老曹認為，市民負擔多3％電費，而交換多幾十天晴朗天空，條數計得過！各位代議士聽唔聽到市民渴求 環保鮋聲音?! 3％電力來自風力，唔算苛求卦（人地丹麥係20％）！
人類基本需要不離衣食住行；其他如結婚及下一代，都係大部分人鮋基本需要。再高層次一D就係對自由、心境平和及安全的保障，因此需要一個法治的社會， 由政府保障我地各種各樣鮋自由、出入平安，擁有一定財產可達致心境平和，同時有一份安全感。其他如華衣、美食、名車、豪宅、遊艇甚至私人飛機，已同需要無 關，只係人類鮋欲望。所謂欲望無窮，粛呢方面最好克制D，唔去強求。如為追求這些東西而要做些違背自己良心鮋事，最好唔好做。反之，如能用諸幫助別人而贏 取別人對自己鮋尊重（例如回饋社會），才是金錢另一正常用途。在西方社會早已流行，希望中國人亦早D進入呢個層次，唔再以物質誇耀自己的財富，而以對社會 貢獻去標榜自己的成就，唔係更有意義嗎？
139控股（139）、中信21世紀（241）、永義國際（1218）、漢基控股（412）、僑福企業（207）、匯保集團（835）、保華建業 （577）、保華集團（498）7月20日；環科國際（657）、六福集團（590）24日；中國環保電力（290）25日；森信紙業（731）26日公 布業績。
替代能源及水行業係大趨勢
滬深指數牛皮，變化唔大。人民幣又再上升，因6月份貿易順差擴大至最新高點。技術上睇，滬深指數已進入消化期，以便A、H股價差距逐漸拉近。資金由內地透過QDII流向香港，日子有功，最終A、H股差價必會減少。
受英倫銀行加息影響，今年6月英國樓價升幅係近一年來以來最細。英國利率升至五厘七五後，倫敦物業買家數量已大幅減少，漸漸有價冇市。
向投資者提供有機會翻一番鮋股份及行業絕唔容易，雖然我老曹去年提供鮋航空股同內地金融股幸不辱命。2007年上半年已過去，仍然搵唔到心水股同心水 行業。未來新方向有替代能源、水行業、中國中產階級興起等大趨勢，但從中搵心水股同心水行業頗為困難，尤其係評估風險與回報方面，因不能為追求回報而忽略 風險。
日本銀行以八票對一票通過利率不變，維持半厘息，公布後日圓成122兌1美元。市場一早已估計7月29日上議院投票前日本央行唔會加息，投加息票鮋水 野溫氏今年1月聯同兩位理事希望將利率提升一倍至一厘而無效。分析家估計，8月22、23日日本加息機會高達69%，估計今年第二季日本GDP只升1% （第一季3.3%）；南韓則加息到四厘七五高位去壓抑通脹。
美元跌至1.3786兌1歐羅新低，次級債券問題繼續困擾美元礇價。大和證券估計，美元兌日圓可跌至116日圓，但只有21%分析員相信今年美元會減息，大部分分析員估計明年3月底美國先至會減息。
近期困擾我老曹思維鮋係，2002年開始鮋美元弱勢仍會維持幾耐（每次美元轉強，香港基於聯礇制度，經濟遲早遭殃）？2005年10月至2007年7 月美礇指數走勢形成下降楔型，呢類形態代表美元弱勢已近尾聲，即美元熊市已十分疲倦，小心美元由熊轉牛，出現相反走勢【圖】。今天英鎊、歐羅、澳元、紐 元、加元都在耀武揚威，似乎人人都睇淡美元，美元真係會繼續下跌，還是今年第四季出現物極必反？2006╱07年9月止美國財赤估計只有一千七百億美元， 係2002年以來最少；2007╱08年估計財赤亦只有一千七百五十億美元，美國財赤相對於GDP在收窄中（花旗更估計，美國2006╱07年財赤只有一 千四百億美元、2007╱08年七百五十億美元），美元會否因此在第四季開始轉強？周三加元加息四分一厘，至四厘半，因加國核心通脹率仍高出2％，估計9 月份再加息四分一厘，後市睇96美仙兌一加元。
港股進入易升難跌期
QDII本周開始，中國資金未來兩個月將繼續直接流入香港，令港股進入易升難跌期，牛熊繼續爭霸，而精明揀股者繼續在上落市中搵銀。 投資者常犯錯 誤係：一、睇頭條買股份，忘記好消息應出貨。二、唔分析公司前景，反而睇住公司過去，即我老曹常批評鮋「望倒後鏡做人」。三、同情折翼天使，有D公司曾有 光輝過去，唔少人期望佢東山再起而買入，可惜光輝不再。四、有D公司純利出現極高增長而出現高O，但飛得太高、太接近太陽，翼上鮋蠟熔化而一落千丈。五、 有D公司管理層為未來提供美麗前景，但永遠做唔到，所謂Over Promise, Under Deliver。上述股票，投資者都必須小心。
1973年石油危機後，歐美國家開始研究風力發電。經過三十多年研究，利用電腦、空氣動力學、結構力學、材料科學製成鮋新一代風力發電機，發電成本完 全可同燃油發電機競爭，只係成本較火力發電機高出一倍以上。唔少國家為環保理由，已立例規定一定數量鮋電力必須來自風力，其中最大風資源就係海上風！目前 以丹麥海域為主，丹麥去年風電七千四百三十萬千瓦，並以年率24％速度上升，其他國家如德國、美國、英國、西班牙、印度等亦急起直追！德國已決定大規模開 發海上風電，印度發展亦相當快。
風電初期投資靠政府支持
隨覑礦物發電成本上升、風力發電成本下降，相信風能發電前景十分秀麗。隨覑中國鮋可再生能源發展中長期規劃出台，再生能源佔總能源消費將由2005年 鮋7％，到2010年上升到10％、2020年上升到16％。除水力發電外，其他再生能源未來十五年估計以年率22％速度上升。再生能源最初需要政府政 策、法規協助兼提供財政補貼，估計到2020年中國風電裝機總容量達三千萬千瓦，到時風電生產成本甚至可同火電競爭，再唔使政府提供補貼了。未來十至十五 年風電係投資期，需要國家法規及補貼才能生存；2020年後係風電發展成熟期，有足夠競爭力同礦物發電競爭。目前中國風電上網電價六角（煤電二角），長遠 睇風電上網電價可回落到四角，而煤電上網成本將上升到四角。十五年內兩者進入價格成本接近鮋局面機會極大。如中國自己唔發展，未來風電機生產市場又係歐美 等國家壟斷；如政府支持風電發展，估計2020年前需資金二千七百億元人民幣，才可達到三千萬千瓦年產量，到時風電可自力更生。
一台一千千瓦鮋風力發電機，一年可節省八百八十噸煤、減少二氧化碳排放二千噸、二氧化硫十噸；加上中國風能資源世界第一位，共十億千瓦（係目前中國總 發電機發電量鮋兩倍），理論上中國只靠風力發電，已可應付全國電力總需求！今天丹麥全國電力20％來自風力，連印度亦急起直追（為風力發電提供十年免稅優 惠），中國又點？
進入二十一世紀，人類已知道礦物能源不但染污地球，而且唔係取之不盡。未來人類重要能源有：一、太陽能；二、風能；三、地熱能；四、海洋能；五、生物 再生能源；六、礦物能源。目前最有前途係風力發電，利用風力推動葉輪旋轉，帶動發電機產生電力。人類利用風力鮋歷史悠久，反而係近代才放棄。過去風力發電 機發出電力時有時無，電壓和頻率唔穩定，而且狂風又可能吹垮整個系統。現代風機利用齒輪箱、偏航系統、液壓系統、剎車系統和控制系統，實現穩定頻率和電壓 輸出，但六百千瓦鮋風機總重量二十幾噸，要隨時對準主力風，技術難度十分高。今天風機已有神經中樞系統，可「隨風擺動」，永遠對準主力風；其次有轉速系 統，風力在每秒四米速度時便自動啟動，風速快慢可利用齒輪箱令葉輪保持在一定速度旋轉，即使十二級颶風，風葉旋轉速度仍是每秒三十三米，唔會太快。現代大 型風力發電已唔係一台，而係由幾十台連成一組，互補長短，令供電體系輸出電力十分穩定……。
至於生物能源，中國政府鮋態度係反對用玉米、小麥等生產乙醇，因為會刺激糧食價格上升；但鼓勵非糧生物生產能源。中國人多地少，可耕地更少，如大量採 用玉米、小麥生產乙醇，糧食價格上升必影響民生。反之，用木薯、甜高粱、ō稈等非糧原料生產乙醇，國家已提供優惠政策並在財政上給予補貼，而且在安徽、山 東、河南、河北等發展起來。目前乙醇汽油已佔全國汽油消費量20％，係全球第三大生物燃料乙醇生產國。
中國林業生物資產能源前景亦十分廣减。已查明鮋油料植物中，種子含油率40％以上鮋植物有一百五十多種，可以培育利用鮋有十多種，如痳瘋樹、黃連木、 光皮樹可在灘塗、鹽鹹地栽種，再加上甜高粱、木薯等非糧農作物，例如在山東等地灘塗大面積栽種菊芋，一畝地可產上萬斤，果糖含量超過甘蔗。南方山地可作木 薯種植，前景亦十分理想。再加上ō稈中國年產七億噸（安徽豐原集團已成功用ō稈生產乙醇燃料），都係十分有前景鮋生物能源，毋須向西方國家學習用玉米同小 麥生產乙醇。非糧生物能源唔會佔用耕地，唔會出現「拆牆起屋」現象。中國有一萬一千六百零八公頃邊際性土地可種植甘蔗、木薯、旱生灌木等，年產潛力極大， 而且有助農業產業結構調整，推動農村工業化，增加農民就業機會及提高收入，符合胡溫領導下鮋「三農政府」，係風力發電外另一國家支持鮋項目。中國生物質能 源政策係以非糧生物生產能源，更能切合全球需要，較西方國家浪費玉米、小麥鮋乙醇計劃更好，連聯合國亦支持，相信前景十分理想。
3%電費換來晴朗天空
港府對兩電管制計劃快到期，特區政府如果真係支持環保，應否在新管制法例上規定3％電力必須來自風力發電？此舉只會令全港電力生產成本上升3％左右， 卻可減少大量排放二氧化碳及二氧化硫。今天香港失去晴朗的天空，其中15％由本港兩間電力公司排放二氧化碳及二氧化硫，只要本港電力3％來自風力（本港風 力資源十分豐富），香港人將增加許多天朗氣清鮋日子。我老曹認為，市民負擔多3％電費，而交換多幾十天晴朗天空，條數計得過！各位代議士聽唔聽到市民渴求 環保鮋聲音?! 3％電力來自風力，唔算苛求卦（人地丹麥係20％）！
人類基本需要不離衣食住行；其他如結婚及下一代，都係大部分人鮋基本需要。再高層次一D就係對自由、心境平和及安全的保障，因此需要一個法治的社會， 由政府保障我地各種各樣鮋自由、出入平安，擁有一定財產可達致心境平和，同時有一份安全感。其他如華衣、美食、名車、豪宅、遊艇甚至私人飛機，已同需要無 關，只係人類鮋欲望。所謂欲望無窮，粛呢方面最好克制D，唔去強求。如為追求這些東西而要做些違背自己良心鮋事，最好唔好做。反之，如能用諸幫助別人而贏 取別人對自己鮋尊重（例如回饋社會），才是金錢另一正常用途。在西方社會早已流行，希望中國人亦早D進入呢個層次，唔再以物質誇耀自己的財富，而以對社會 貢獻去標榜自己的成就，唔係更有意義嗎？
139控股（139）、中信21世紀（241）、永義國際（1218）、漢基控股（412）、僑福企業（207）、匯保集團（835）、保華建業 （577）、保華集團（498）7月20日；環科國際（657）、六福集團（590）24日；中國環保電力（290）25日；森信紙業（731）26日公 布業績。
2007年7月12日星期四
輪場十戒
7月11日，周三。恒生指數跌278.82，收 22607.02；成交一千零九億元。7月期指跌216點，收22601點。新濠（200）與滙盈控股（8101）聯合公布，滙盈將以每股二元二角的作價 配售五千零六十八萬股，所得資金將用作收購澳門華人銀行。新濠股價跌4.2%，係6月20日以來最大跌幅；滙盈則急升51.9％。中信資源（1205）上 升2.4％，United Star出售十一億四千萬元中信資源股份，買家可能係淡馬錫。吉利汽車（175）大升9％後停牌。
內地A股窄幅牛皮，中國銀行估計央行最快本月底加息，6月份CPI可能有4％增幅，年內人民幣將再升值4-5％。
八十年代日股上升最大理由唔係企業賺錢能力上升，而係透過「金融工程」。何謂金融工程？由於日本企業互相持有其他企業股份，如其他企業股價上升，便可 變成自己公司嘅純利（投資利潤）。只要股市年年升，企業純利便自動年年升。上述虛假純利在股市大跌後消失於無形。近年香港響新會計制度下，本港地產公司唔 少純利來自物業重估，在樓價按年上升的時期，人人賺大錢，如果有一年本港樓價唔升又點辦？或有一年樓價不升反跌又點算？上述雖然唔係「金融工程」，但過分 受本港樓價升跌所影響，其純利嘅可靠性令人擔心。
道指受次級債券信用被降級影響而回落148.27，收13501點。瑞銀策略員Bill O'Donnell認為，今次只係市場另一次告訴各位，美國房屋泡沫爆破仍在發展中，問題並未解決！雷曼兄弟股價跌5％、美國運通跌3.4％、美亞證券跌 4.1％。零售股Sears發盈利警告後，股價跌10％；美斯百貨跌3.7％、Target跌2.9％。
歐洲及英倫銀行計劃9月再加息，令歐羅由2000年10月低點82美仙升至1.3716美元最高價，英鎊亦見2.023美元嘅二十六年新高。美元固然 不濟，日圓仲差，過去十八個月兌美元回落15％，兌其他貨幣更加唔使講，理由係日圓只有半厘息，全世界都向日本借錢作投資用途，形成日本大量資金外流，日 圓人為性轉弱，此乃利差交易。一旦日圓滙價轉強，全世界投資者便會紛紛拋售投資項目清還日圓負債，由此可見日圓滙價對全球投資市場嘅影響力。
呢次美元弱勢，係自從浮動滙率機制以來第三次。第一次係1971年至1978年，美元弱勢引發全球通脹，剔除1973－74年石油危機，全球經濟欣欣 向榮，只有美國經濟停滯不前。第二次係1985年至1995年，全球通脹率未見回升，連美國在內都係欣欣向榮。第三次係2002年1月起至今，除刺激通脹 率微升外，全球經濟復甦，證明美元弱勢對經濟而言唔係壞事。
恒指開始糾正嚴重超買
日圓最近兩天轉強，成121.3兌一美元，成166.61兌一歐羅，令人擔心。三十四位分析員中，有二十一位估計8月份日本將利率加至零點七五厘。
標普公司周二將一百二十億美元次級債券信用降級，因擔心未來美國樓價可能再跌8％（即超過1991－92年嘅跌幅6.5％）。上述一百二十億美元次級 債券只佔總數五千八百五十三億美元嘅2.13％，穆廸早在6月27日發出上述警告，惠譽則在6月22日，呢次只係輪到標普發出而已。
Home Depot周二亦就今年盈利發警告，估計將回落15％至18％，但股價冇太大變化。美國房地產面對戰後嬰兒退休潮，今年美國每五個打工仔就有一個已退休， 靠社會福利金及醫療保險生活；到2030年美國每三個打工仔便有一個已退休，靠社會福利金及醫療保險生活。大量在大城市的房屋將被沽售，改為到鄉村或近郊 生活以節省開支，而且更適合老人居住，擔心呢次美國房地產回落期十分長。瑞信估計，CDO虧損可達五百二十億美元，未來十二個月次級債券市場將進一步惡 化。
今天恒指開始糾正嚴重超買（7月10日恒指最高見22889點，拋離二百五十天線19231點19％）。如參考上一次由1月24日至3月5日調整幅度 11％，即極限係20371點，至於能否見到呢個水平又係另一回事，因為影響因素太多。例如中國經濟仍然壯旺（估計下半年GDP增長率只係放緩），美國經 濟唔會陷入衰退，但唔再擔當世界經濟增長引擎；貿赤及財赤問題漸成結構性，對白宮嘅管治能力構成一項威脅，不時成為國會嘅討論話題。美國房屋泡沫及次級按 揭唔會形成巨大災難，但有如舊患，耐唔耐便隱隱作痛，糾纏將以「年」為單位。我地必須學習點樣同美國房屋泡沫爆破共存而不受威脅！今天我們生活在一個「容 忍的社會」。許多事物不能盡如人意，但必須忍耐，例如容忍傳媒所製造嘅嘈音，因為最恐怖嘅世界係鴉雀無聲的世界，而非吵吵鬧鬧的世界，我地即使唔喜歡嘈 音，亦須容忍。例如容忍別人的無禮及無知，社會上充斥著唔少無禮兼無知的人，如吓吓同人爭，便連自己亦變成無禮兼無知，好多時只能一笑置之。更要容忍自己 的孩子及下屬犯錯，只要唔係無可挽救嘅大錯便可，有時明知自己的孩子及下屬咁做一定錯，亦只有容忍，因為人係從犯錯中學習，不跌倒過的孩子係唔會跑嘅。冇 犯錯經驗嘅下屬最可怕，因為下一次佢可能犯下彌天大錯！世事無完美，許多事物我地都必須容忍，例如我地嘅祖國、今日嘅香港政治氣候、目前嘅香港股市。內地 零售股逃不出薄利多銷
中國政府面對國際批評時回應話，單係藥物打假亦需要五年，至於食物方面需更長時間。中國法律在打假方面已足夠，奈何一直執法不力，加上中國人習慣臭屎 密冚，令假藥、假食物充斥市場，不但害死人，更害死貓、狗（連寵物飼料亦有假）。假奶粉害死中國嬰兒唔算大件事，因為中國人命一向唔值錢；但食死美國人嘅 寵物就大件事。美國政府已透過奧委會向中國政府施壓，要求中國政府在奧運會中所提供食物嘅安全標準符合國際標準。連南美洲國家亦出來指證中國生產嘅牙膏有 工業用冷凍劑及有毒溶劑diethylene glycol，擦得多有損健康，真係唔到中國人牙擦。去年有朋友來電話要求我老曹在港代買奶粉寄到上海。我老曹當時十分奇怪。在六十年代中國大饑荒，我老 曹曾經寄油、糖、奶粉給親戚，舊年上海冇理由出現奶粉短缺？後來才知道，朋友係信唔過我地偉大祖國嘅產品，才託我老曹代寄奶粉畀個孫飲，唔知今年係咪需要 替朋友寄牙膏？其實，上海亦有唔少外國品牌奶粉及Heinz嬰兒食品，點解一定要到香港買？有時真係唔明白內地人心態，或者此乃香港值錢之處，因為我地信 用好！
在一個over-analyzed嘅股票市場找尋有真正價值嘅股份，你必須擁有森池兄嘅分析能力才可。上述能力非普通投資者能短期內學到，通常只能在 被遺忘行業中才能找到真正價值嘅股份，例如2001年資源股。石油由1980年起一直低沉，到1999年衰足十九年，影響之下，其他資源股亦相差無幾。在 上述客觀因素下，資源同能源股在2002年才能大翻身，今天成為當炒股。又如內地五行三保，國家為開放金融市場，為內地金融公司注資再注資，養到肥肥白白 才上市。上市後的2006年業績表現自然出色，2007年表現亦應該不俗，但2008年或以後又如何？近日內地零售股不但以高O上市，同時上市後股價繼續 受追捧，只因外國零售公司未在中國發動攻勢，長遠結果係點？可參考本港零售市場，最後必逃不出薄利多銷嘅結局。在近日高O下應否高追內地零售股，便見仁見 智。如何挑選優質股票？實在係一門高深學問。
表面上人人反對投機，其實心底裏95％所謂投資者都心存投機，只係唔肯承認，結果往往將失敗嘅投機項目變成長線投資，令自己一敗塗地。反而老老實實承 認自己想投機，一旦投機失敗有乜大不了？不如意事十常八九，即十單投機八到九單係損手離場，只要每單損失小小（例如10-15％），有何不可？其餘一、兩 單贏就贏大大，例如十倍甚至一百倍，咁就一鋪返晒嚟！能夠咁瀟灑，就有條件玩輪。衍生市場十單中贏兩單輸八單十分正常，問題係點樣將贏兩單嘅回報盡量放 大，將輸八單嘅損失盡量減少，呢方面學問唔少，本周日就有專家教你點玩。甚至你自己唔玩輪亦應學習，因為係訓練個人分析力及應變力嘅最好場所。學曉玩輪後 再玩股票，無論分析力、應變能力都提升咗許多。我地不應視輪為洪水猛獸，雖然在輪場不如意事十常八九，此事實無可改變，只有嚴守紀律的trader才能在 一個volatile市場有令人驚喜嘅成績。在輪場利用技術分析大於基礎分析，因為需要在最短時間內達到目的，絕對唔係長線投資嘅地方，狠、忍、準係必需 功夫。在輪場，基礎分析用途唔大，因為係利用Super Leverage去達致Getting Rich Quick，情況有如摣一級方程式，唔係普通人可以達致嘅境界。周日盛會人數已達三千多人，盛況空前！請各位提早到場，方便安排座位。再提大家一次， Limited your risk, unlimited your gains！
玩輪第一步學睇圖型，例如陰陽燭、點數圖、柱狀走勢、MACD、RSI等已係必備。第二步係入市心態，應該係一蚊博兩蚊，如果冇上述估計利潤，不如唔 玩。玩輪目的係以小本博大利（博唔到又係另一回事）。第三步每周玩一次到兩次已足夠，千萬不可密密炒。做人言多必失，炒輪做得多亦必失。第四步，永遠不可 因便宜而買入，尤其末日輪更加不宜沾手。第五步，千萬不可貪勝不知輸，一旦形勢不利，先行鎖住利潤，雖然入市前係希望一蚊博兩蚊，入市後一旦形勢不利便三 十六著走為上著。第六步，不可動用太多資金（一般情況係動用所有用作投資資本嘅15％）。第七步，千萬不可溝落，蝕本便計數。如你投入一萬元，一旦損失二 千五百元應考慮止蝕，千萬不可在虧損形勢下加碼！只能在賺錢環境下加碼，即溝上唔溝落。第八步，經常上網睇各銀行及大證券行所提供嘅資料，然後加以研究。 第九步要相信科學分析，不要信運氣，以堅強嘅分析力去作出正確判斷，千萬不可憑第六感或心存僥幸，在輪的世界，運氣絕對唔重要。第十步，輪絕對唔係洪水猛 獸，亦非發達捷徑，如自己功夫唔夠便出嚟行走江湖，自然打死多過病死。反之，如功夫到家，便隨時空手入白刃。世上冇不敗的投資系統，但可以制訂輸少贏多策 略，然後嚴格執行既定策略。
不同年紀相同問題相反答案
三十歲以下同五十歲以上嘅投資者，策略上絕對相反。三十歲以下年輕人應多學習技巧，策略上宜進取不宜保守（我老曹在二十二歲嗰年將本金95％輸掉，然 後又賺突；二十六歲嗰年亦曾再將本金80％輸掉）。五十歲以上嘅投資者則宜保守不宜進取，因為面對退休問題。因此，三十歲以下嘅投資者絕對應涉足輪場；反 之，五十歲以上嘅投資者都係保守D好。年輕人應有失去一切嘅勇氣，只有如此，才能學曉投資技巧。反之，五十歲以上仍咁博，小心臨老唔過得世！不同年齡做不 同的事，年齡在投資市場絕對有影響。年輕時不妨博，因為輸完又嚟賭過，有的是時間，千金散盡還復來，有的是青春與膽識。例如由一萬元開始，贏盡又如何？輸 清又如何？甚至十萬元又如何？隨時可東山再起。每天花一小時在學習投資技巧上，做個「拚命三郎」。但如五十歲後仍把命博便幾失敗（如果到五十歲嗰年仍只得 一條爛命，過去二十多年你的投資成績一定唔見得人）。年輕時宜以小博大，五十歲後便以大博小。
換言之，不同年紀的人，問相同問題極有可能得到兩個相反嘅答案。本人近年亦有為老人中心寫文章，一直主張佢地要保守（因為佢地輸唔起）；反之，到大學講嘢面對年輕人，我老曹主張炒輪，因為佢地有本錢博！
內地A股窄幅牛皮，中國銀行估計央行最快本月底加息，6月份CPI可能有4％增幅，年內人民幣將再升值4-5％。
八十年代日股上升最大理由唔係企業賺錢能力上升，而係透過「金融工程」。何謂金融工程？由於日本企業互相持有其他企業股份，如其他企業股價上升，便可 變成自己公司嘅純利（投資利潤）。只要股市年年升，企業純利便自動年年升。上述虛假純利在股市大跌後消失於無形。近年香港響新會計制度下，本港地產公司唔 少純利來自物業重估，在樓價按年上升的時期，人人賺大錢，如果有一年本港樓價唔升又點辦？或有一年樓價不升反跌又點算？上述雖然唔係「金融工程」，但過分 受本港樓價升跌所影響，其純利嘅可靠性令人擔心。
道指受次級債券信用被降級影響而回落148.27，收13501點。瑞銀策略員Bill O'Donnell認為，今次只係市場另一次告訴各位，美國房屋泡沫爆破仍在發展中，問題並未解決！雷曼兄弟股價跌5％、美國運通跌3.4％、美亞證券跌 4.1％。零售股Sears發盈利警告後，股價跌10％；美斯百貨跌3.7％、Target跌2.9％。
歐洲及英倫銀行計劃9月再加息，令歐羅由2000年10月低點82美仙升至1.3716美元最高價，英鎊亦見2.023美元嘅二十六年新高。美元固然 不濟，日圓仲差，過去十八個月兌美元回落15％，兌其他貨幣更加唔使講，理由係日圓只有半厘息，全世界都向日本借錢作投資用途，形成日本大量資金外流，日 圓人為性轉弱，此乃利差交易。一旦日圓滙價轉強，全世界投資者便會紛紛拋售投資項目清還日圓負債，由此可見日圓滙價對全球投資市場嘅影響力。
呢次美元弱勢，係自從浮動滙率機制以來第三次。第一次係1971年至1978年，美元弱勢引發全球通脹，剔除1973－74年石油危機，全球經濟欣欣 向榮，只有美國經濟停滯不前。第二次係1985年至1995年，全球通脹率未見回升，連美國在內都係欣欣向榮。第三次係2002年1月起至今，除刺激通脹 率微升外，全球經濟復甦，證明美元弱勢對經濟而言唔係壞事。
恒指開始糾正嚴重超買
日圓最近兩天轉強，成121.3兌一美元，成166.61兌一歐羅，令人擔心。三十四位分析員中，有二十一位估計8月份日本將利率加至零點七五厘。
標普公司周二將一百二十億美元次級債券信用降級，因擔心未來美國樓價可能再跌8％（即超過1991－92年嘅跌幅6.5％）。上述一百二十億美元次級 債券只佔總數五千八百五十三億美元嘅2.13％，穆廸早在6月27日發出上述警告，惠譽則在6月22日，呢次只係輪到標普發出而已。
Home Depot周二亦就今年盈利發警告，估計將回落15％至18％，但股價冇太大變化。美國房地產面對戰後嬰兒退休潮，今年美國每五個打工仔就有一個已退休， 靠社會福利金及醫療保險生活；到2030年美國每三個打工仔便有一個已退休，靠社會福利金及醫療保險生活。大量在大城市的房屋將被沽售，改為到鄉村或近郊 生活以節省開支，而且更適合老人居住，擔心呢次美國房地產回落期十分長。瑞信估計，CDO虧損可達五百二十億美元，未來十二個月次級債券市場將進一步惡 化。
今天恒指開始糾正嚴重超買（7月10日恒指最高見22889點，拋離二百五十天線19231點19％）。如參考上一次由1月24日至3月5日調整幅度 11％，即極限係20371點，至於能否見到呢個水平又係另一回事，因為影響因素太多。例如中國經濟仍然壯旺（估計下半年GDP增長率只係放緩），美國經 濟唔會陷入衰退，但唔再擔當世界經濟增長引擎；貿赤及財赤問題漸成結構性，對白宮嘅管治能力構成一項威脅，不時成為國會嘅討論話題。美國房屋泡沫及次級按 揭唔會形成巨大災難，但有如舊患，耐唔耐便隱隱作痛，糾纏將以「年」為單位。我地必須學習點樣同美國房屋泡沫爆破共存而不受威脅！今天我們生活在一個「容 忍的社會」。許多事物不能盡如人意，但必須忍耐，例如容忍傳媒所製造嘅嘈音，因為最恐怖嘅世界係鴉雀無聲的世界，而非吵吵鬧鬧的世界，我地即使唔喜歡嘈 音，亦須容忍。例如容忍別人的無禮及無知，社會上充斥著唔少無禮兼無知的人，如吓吓同人爭，便連自己亦變成無禮兼無知，好多時只能一笑置之。更要容忍自己 的孩子及下屬犯錯，只要唔係無可挽救嘅大錯便可，有時明知自己的孩子及下屬咁做一定錯，亦只有容忍，因為人係從犯錯中學習，不跌倒過的孩子係唔會跑嘅。冇 犯錯經驗嘅下屬最可怕，因為下一次佢可能犯下彌天大錯！世事無完美，許多事物我地都必須容忍，例如我地嘅祖國、今日嘅香港政治氣候、目前嘅香港股市。內地 零售股逃不出薄利多銷
中國政府面對國際批評時回應話，單係藥物打假亦需要五年，至於食物方面需更長時間。中國法律在打假方面已足夠，奈何一直執法不力，加上中國人習慣臭屎 密冚，令假藥、假食物充斥市場，不但害死人，更害死貓、狗（連寵物飼料亦有假）。假奶粉害死中國嬰兒唔算大件事，因為中國人命一向唔值錢；但食死美國人嘅 寵物就大件事。美國政府已透過奧委會向中國政府施壓，要求中國政府在奧運會中所提供食物嘅安全標準符合國際標準。連南美洲國家亦出來指證中國生產嘅牙膏有 工業用冷凍劑及有毒溶劑diethylene glycol，擦得多有損健康，真係唔到中國人牙擦。去年有朋友來電話要求我老曹在港代買奶粉寄到上海。我老曹當時十分奇怪。在六十年代中國大饑荒，我老 曹曾經寄油、糖、奶粉給親戚，舊年上海冇理由出現奶粉短缺？後來才知道，朋友係信唔過我地偉大祖國嘅產品，才託我老曹代寄奶粉畀個孫飲，唔知今年係咪需要 替朋友寄牙膏？其實，上海亦有唔少外國品牌奶粉及Heinz嬰兒食品，點解一定要到香港買？有時真係唔明白內地人心態，或者此乃香港值錢之處，因為我地信 用好！
在一個over-analyzed嘅股票市場找尋有真正價值嘅股份，你必須擁有森池兄嘅分析能力才可。上述能力非普通投資者能短期內學到，通常只能在 被遺忘行業中才能找到真正價值嘅股份，例如2001年資源股。石油由1980年起一直低沉，到1999年衰足十九年，影響之下，其他資源股亦相差無幾。在 上述客觀因素下，資源同能源股在2002年才能大翻身，今天成為當炒股。又如內地五行三保，國家為開放金融市場，為內地金融公司注資再注資，養到肥肥白白 才上市。上市後的2006年業績表現自然出色，2007年表現亦應該不俗，但2008年或以後又如何？近日內地零售股不但以高O上市，同時上市後股價繼續 受追捧，只因外國零售公司未在中國發動攻勢，長遠結果係點？可參考本港零售市場，最後必逃不出薄利多銷嘅結局。在近日高O下應否高追內地零售股，便見仁見 智。如何挑選優質股票？實在係一門高深學問。
表面上人人反對投機，其實心底裏95％所謂投資者都心存投機，只係唔肯承認，結果往往將失敗嘅投機項目變成長線投資，令自己一敗塗地。反而老老實實承 認自己想投機，一旦投機失敗有乜大不了？不如意事十常八九，即十單投機八到九單係損手離場，只要每單損失小小（例如10-15％），有何不可？其餘一、兩 單贏就贏大大，例如十倍甚至一百倍，咁就一鋪返晒嚟！能夠咁瀟灑，就有條件玩輪。衍生市場十單中贏兩單輸八單十分正常，問題係點樣將贏兩單嘅回報盡量放 大，將輸八單嘅損失盡量減少，呢方面學問唔少，本周日就有專家教你點玩。甚至你自己唔玩輪亦應學習，因為係訓練個人分析力及應變力嘅最好場所。學曉玩輪後 再玩股票，無論分析力、應變能力都提升咗許多。我地不應視輪為洪水猛獸，雖然在輪場不如意事十常八九，此事實無可改變，只有嚴守紀律的trader才能在 一個volatile市場有令人驚喜嘅成績。在輪場利用技術分析大於基礎分析，因為需要在最短時間內達到目的，絕對唔係長線投資嘅地方，狠、忍、準係必需 功夫。在輪場，基礎分析用途唔大，因為係利用Super Leverage去達致Getting Rich Quick，情況有如摣一級方程式，唔係普通人可以達致嘅境界。周日盛會人數已達三千多人，盛況空前！請各位提早到場，方便安排座位。再提大家一次， Limited your risk, unlimited your gains！
玩輪第一步學睇圖型，例如陰陽燭、點數圖、柱狀走勢、MACD、RSI等已係必備。第二步係入市心態，應該係一蚊博兩蚊，如果冇上述估計利潤，不如唔 玩。玩輪目的係以小本博大利（博唔到又係另一回事）。第三步每周玩一次到兩次已足夠，千萬不可密密炒。做人言多必失，炒輪做得多亦必失。第四步，永遠不可 因便宜而買入，尤其末日輪更加不宜沾手。第五步，千萬不可貪勝不知輸，一旦形勢不利，先行鎖住利潤，雖然入市前係希望一蚊博兩蚊，入市後一旦形勢不利便三 十六著走為上著。第六步，不可動用太多資金（一般情況係動用所有用作投資資本嘅15％）。第七步，千萬不可溝落，蝕本便計數。如你投入一萬元，一旦損失二 千五百元應考慮止蝕，千萬不可在虧損形勢下加碼！只能在賺錢環境下加碼，即溝上唔溝落。第八步，經常上網睇各銀行及大證券行所提供嘅資料，然後加以研究。 第九步要相信科學分析，不要信運氣，以堅強嘅分析力去作出正確判斷，千萬不可憑第六感或心存僥幸，在輪的世界，運氣絕對唔重要。第十步，輪絕對唔係洪水猛 獸，亦非發達捷徑，如自己功夫唔夠便出嚟行走江湖，自然打死多過病死。反之，如功夫到家，便隨時空手入白刃。世上冇不敗的投資系統，但可以制訂輸少贏多策 略，然後嚴格執行既定策略。
不同年紀相同問題相反答案
三十歲以下同五十歲以上嘅投資者，策略上絕對相反。三十歲以下年輕人應多學習技巧，策略上宜進取不宜保守（我老曹在二十二歲嗰年將本金95％輸掉，然 後又賺突；二十六歲嗰年亦曾再將本金80％輸掉）。五十歲以上嘅投資者則宜保守不宜進取，因為面對退休問題。因此，三十歲以下嘅投資者絕對應涉足輪場；反 之，五十歲以上嘅投資者都係保守D好。年輕人應有失去一切嘅勇氣，只有如此，才能學曉投資技巧。反之，五十歲以上仍咁博，小心臨老唔過得世！不同年齡做不 同的事，年齡在投資市場絕對有影響。年輕時不妨博，因為輸完又嚟賭過，有的是時間，千金散盡還復來，有的是青春與膽識。例如由一萬元開始，贏盡又如何？輸 清又如何？甚至十萬元又如何？隨時可東山再起。每天花一小時在學習投資技巧上，做個「拚命三郎」。但如五十歲後仍把命博便幾失敗（如果到五十歲嗰年仍只得 一條爛命，過去二十多年你的投資成績一定唔見得人）。年輕時宜以小博大，五十歲後便以大博小。
換言之，不同年紀的人，問相同問題極有可能得到兩個相反嘅答案。本人近年亦有為老人中心寫文章，一直主張佢地要保守（因為佢地輸唔起）；反之，到大學講嘢面對年輕人，我老曹主張炒輪，因為佢地有本錢博！
2007年7月11日星期三
等待一次似樣調整
7月10日，周二。恒生指數升68.41，收22885.84；成交一千零八十九億八千七百多萬元。7月期指繼續低水，升39點，收22818點。
工商銀行（1398）估計上半年獲利可能增加50％以上，招商銀行（3968）估計上半年淨利可上升一倍，令工商銀行股價升5.1％，報四元九角七 仙，招商銀行升7.2％，報二十八元二角五仙。中國銀行（3988）升6.6％，報四元三角七仙。安踏體育用品（2020）掛牌大漲42％，收報七元五 角，較招股價五元二角八仙大升；維達國際（3331）上牌升39％，收報五元一角二仙，較招股價三元六角八仙上升唔少。
滬深A股跌1.2％，上海汽車跌3.2％、海螺水泥跌6.3％、鞍鋼跌3.1％。7月1日起取消焊接鋼管等部分產業嘅出口退稅，開始影響鋼鐵股。工商 銀行响內地只升1.7％、招商銀行升7.5％、中國銀行升0.6％，反映A股表現唔及本港H股般熱烈，受A、H股差價收窄影響。
每次調整都有資金急住接貨
國家財政部公布8月1日起中外合作開採海洋石油嘅外國合同將按合同規定所得原油出口徵出口關稅，嗰D早已簽約喺2012年8月1日裝運出口嘅原油則繼續免徵出口稅。新政策對中海油（883）未來收益有多少影響，因部分原油開採與外資合作所產嘅原油係用作出口。
1990年至今過去十七年，亞洲地區有一億五千萬人脫貧，即有一億五千萬人唔再擔心生活所需，轉為享受生活（或成為中產階級）。亞洲發展銀行估計，今 年亞洲GDP增長率7.6％，明年為7.7％。所產生嘅影響隨處可見，例如中國淨係今年便有六百二十六幢摩天大廈建成，泰國有七十八幢，東南亞十一個國家 加起來正在興建一千三百二十二幢摩天大廈。至於消費業更係最大受惠者，名牌貨喺亞洲不愁銷路，甚至須限量購買，因供不應求。其次係大量資金湧入金融市場， 令大部分國家股市處於牛市。
上周美股睇好者佔69％、睇淡者佔13％、保持中立者18％。最被睇好嘅行業同能源有關，最被睇淡嘅行業係房屋建造股、航空股及汽車股。
至今美國貨幣增長率仍達年率13％，係近三十年內最快，此乃美元弱勢最大因素，亦係全球資金泛濫嘅源頭。
展望香港紅籌、國企股今年純利平均仍有20至25％升幅（雖然國企、紅籌股O已有二十三倍）；加上QDII剛剛開始，未來兩個月仍有大量資金由內地 「合法」咁流向香港；加埋國企紅籌股回歸A股，下半年港股跌極有限。今年上半年股市大方向係穩定，但小波動好多，雖然唔及去年5月嗰次大，但今年1月24 日恒指由20971點跌至3月5日18659點，跌幅達11％，然後再升至7月10日22885點，上升23％，亦唔算係「茶杯裏的風浪」。依家恒指已過 分伸延（overextended），要一次似樣嘅調整，但每次調整都有唔少資金急不及待接貨，令調整幅度有限。
下半年展望，全球經濟面對愈來愈多「頂頭風」（headwinds），經濟增長率放緩似乎無可避免。响各國央行係咁意抽緊銀根嘅假設下，相信下半年股 市離唔開上落市。我老曹並唔擔心通脹率惡化，甚至認為最惡劣嘅通脹率已喺眼前，今年第四季或明年第一季CPI升幅應放緩，上述睇法令我老曹對投資資源股有 保留。中國面對明年8月奧運，未來基建項目將全速進行，形成對鋼鐵、銅、鋅、水泥等需求好大，成為呢D行業嘅最主要支持力量，估計需求高潮喺明年上半年出 現；至於股價走在經濟之前幾多個月，則無法事前估計矣。
自5月30日中國政府把股票印花稅由0.1％提升至0.3％，滬深A股由5月29日4168點以三個交易天下跌15％，雖然6月20日指數創新高見 4292點，但今天收市價仍較5月29日高點為低，反映滬深A股自5月29日起只有波幅再無升幅。政府正採取行動去逐步冷卻股市，其後包括QDII（其中 50％可投資海外股票），以及由最初只有銀行參與，逐漸擴及保險公司、證券公司以至基金管理公司，有助資金有秩序外流。再加上推出一萬五千五百億元人民幣 特別國債去吸收資金，而且大幅減少出口退稅有助減低中國產品出口嘅競爭力。此外，人民幣升值令今年上半年中國貨（以美元計）出口成本上升6％，再加上7月 1日生效嘅出口退稅大幅削減甚至取消，估計下半年起中國出口增長率開始放緩，令GDP增長率下降。中國今年首季GDP增長率11.1％，估計第二季 10.9％、第三季10.5％及第四季10％……。中國經濟由依家過熱開始轉向冷卻。5月份中國出口增長率28.7％，估計6月份進一步上升，以趕及出口 退稅削減或取消前出口；踏入7月份，中國出口增長率將放緩。
上海A股4292點係天花板阻力
地產方面，5月份全國七十個城市平均升幅6.4％（北海市升幅15.1％、深圳升幅12.3％、北京升幅10.3％），相信6月份進一步上升，因資金 開始由股市回流房地產。貨幣政策方面，銀行存款儲備金率已提升至11.5％，估計可鎖住九千億元人民幣，再加上人行首五個月發行二萬三千五百億元債券，內 地貨幣政策已漸收緊。由於利率仍未高出CPI增長率二厘，以及政府未容許人民幣大幅升值，形成資金繼續流入中國，而資金未大量回流銀行，因政府擔心政策太 緊令GDP增長率急降會引發失業問題，政府希望逐步冷卻而非急速冷卻。今天一年期人民幣債券息率三厘一，較美元債券低二厘一；十年期人民幣債券四厘半，較 美元債券低零點七五厘，即人民幣仍有加息空間（如政府容許人民幣加快升值嘅話）。 A股調整後，以去年純利計O四十四倍，市值係賬面值四點八倍，息率只 有零點八厘。最樂觀估計，今年A股純利平均上升60％，今年O仍高達三十倍，屬偏高水平，一旦流動性過剩問題解決，內地A股有下調壓力。
QDII令資金由內地流向香港（尤其係H股），令A、H股價差距收窄，估計未來十二個月內地將有超過一百億美元流入香港H股市場，支持H股股價進一步 上升，令A股平均較H股高出40％嘅現象逐步收窄（例如只有20％，重返2005年A股大升前嘅水平）。最大可能性係H股股價上升10％，而內地A股股價 回落10％，令兩者溢價差距收窄到20％。理論上，6月20日A股指數4292點極有可能係「天花板阻力」。
香港股市又點？香港地產股如長實（001）、恒地（012）、新世界發展（017）、嘉里建設（683）、恒隆地產（101）等已將愈來愈大比重嘅資 產投入內地房地產，過去內地地產股O較本港地產股O高嘅現象相信會日漸消失，最大可能性係內地房產股停止上升，而本港房地產股玩追上遊戲，令兩者O差距收 窄甚至消除。過去本港地產發展公司只投資香港（一個城市），形成股價受本港地產盛衰影響好大。例如1982及83年受到收回主權，影響本港樓價下跌 45％，本港地產股無一不跌；1984至97年受賣地限制影響，本港樓價上升二十倍，又令本港地產股股價升完可以再升；1997年第三季至2003年第二 季又出現大調整。本港地產發展股過去周期性好重，地產盛衰循環主導一切。但中國地大物博，唔同省市有唔同表現，情況似美國多過似香港。例如1980年油價 高企時，德州樓價大升，當年達拉斯市嘅電視連續劇《錦繡豪門》就係描述當地嘅豪華。隨住油價下跌，達拉斯房地產出現連續二十年衰退，本港馮秉芬爵士因兒子 投資德州房地產搞到破產……。近年美國樓價上升唔少，但底特律卻因汽車工業不振成為生銹城市而未受惠，未來中國房地產亦作如是觀。
內地唔同城市樓價表現各異
過去中國中西部未因改革開放政策而受惠，形成成都、重慶樓價大落後；今年「城鄉合一」政策以成都、重慶為試點，大量資金湧到，正改變成都及重慶嘅面 貌。最近發現新油田，又令天津旺起來，如此類推。即唔同城市有唔同表現，甚至出現你升我降亦唔奇（例如去年上海樓價回落）。但整體而言，中國經濟仍處 GDP高增長期，中國人均收入將由一千七百美元向前邁進，因此內地樓價長線睇應升多跌少，但唔好睇小短期調整（例如1994年本港樓價喺一年內調整 30％）。美國住宅樓價係中產家庭嘅四年收入，英國住宅樓價係中產家庭嘅六點七年收入，深圳、北京係中產家庭嘅十一點一年收入，上海係九點四年，廣州係九 點一年。中國大部分城市88％家庭擁有自住物業（OECD國家係53％至83％），其中擁有商品房嘅家庭只佔16％。即如果中國人收入上升，便會賣掉過去 由單位配給嘅住房、遷往新建嘅商品房，形成中國房屋需求變化十分大，情況同1997年後香港接近。1997年起香港58％家庭擁有自住物業，表面上睇住房 需求好大，但35％本港家庭入住公屋，只有7％人租住私人住宅。當香港經濟環境好之時，有42％家庭欲買樓；一旦經濟環境轉劣，需要買樓嘅人便大量減少， 此乃本港樓價波幅咁大嘅底因，擔心類似情況日後喺內地重演。因為內地人唔係冇樓住，而係單位派嘅住房未夠好……。
以今年5月計，北京平均樓價六千九百五十七元一平方米、上海六千八百二十八元一平方米、廣州五千二百二十六元一平方米、深圳九千二百九十三元一平方 米。再以租金回報睇，上海租金回報較過去九年平均數低12％，北京係高出13％、廣州高出11％、深圳高出21％。以買樓收租計最吸引係深圳，最差係上 海。以二線城市計，天津平均每平方米五千零七十九元、重慶二千二百七十四元、廣州九千七百零七元、成都三千八百一十八元、南京二千八百九十四元，相信日後 最大升值潛力在重慶及成都，而非一線城市。2004年起中央推出宏調欲冷卻房地產，至今為止內地房價平均升幅32％，相信今年第三季中央喺房地產方面會再 出招，後果係點事前難料。
香港地產公司响內地房地產嘅經驗尚淺，自1998年中央政府以市場機制為主，但南京政府曾用行政指令去控制當地樓價，而且成功令南京樓價至今仍處低水 平。未來中央政府房屋政策會否改變？其他如滬深A股指數自6月20日起進入調整期，對內地樓價影響又點？仲有全球利率進入上升周期，人民幣利率會點（中央 容許人民幣每年升值5％嘅政策會否加快，而對利率作較大幅度調整）？
最令人擔心嘅日圓利差交易，8月份會否出現方向性改變？今天日圓從低點回升，兌歐羅成167.87日圓（周一為168.51日圓）、兌美元見 123.26日圓（周一係123.41日圓）、兌紐元成95.99日圓，過去十二個月紐元兌日圓升值37％。相信7月12日日圓利率將不變，因日本上議院 7月29日選舉，最令人擔心係8月。
1997年亞洲金融風暴令泰國股市下跌69％、印尼股市跌65％、馬來西亞股市跌75％、菲律賓股市跌61％；恒生指數由1997年8月7日 16820點回落到1998年8月13日6544點，跌幅亦高達61％，然後再引發房地產價格回落，唔少人陷入負資產嘅煩惱。上述已成過去，但過去三十天 南韓政府宣布限制銀行投資大財閥股份，以免受大財閥拖累而引發另一次金融危機；印尼政府引入新限制，限制外資擁有當地企業嘅百分比；泰國政府亦加強控制股 票投資項目；台灣亦為互惠基金設上限，以免資金大量外流。1997年亞洲金融風暴雖然過去，但所留下嘅陰影永遠難忘。杜拜打造另一座巴別塔？
杜拜政府決定支持 Sheikh Mohammed bin Rushid al Maktoum嘅AlBawadi酒店項目，包括五十一間酒店，提供超過六萬個房間（其中最大一間酒店有六千五百個房間）；商場內有三百間電影院、一千五 百間食肆及無數商店，完成後將成為地球上最大嘅酒店群、全球最大商場建築費六百億美元；除上述外，再投資三百三十億美元興建杜拜新機場（Dubai WorldCentral InternationalAirport），將係全球最大、最先進嘅機場，可同時讓六架噴射機一齊升降！1990年杜拜仲係一片沙漠，今天不但建築物林 立，去年更响德國建成全球唯一嘅海底酒店，然後運去杜拜裝嵌，整間酒店除屋頂部分露出水面外，其餘部分都喺水裏。酒店房間嘅窗口更係天然水族館，可望到游 魚來往，入住該酒店可以睇到海底世界！
杜拜政府計劃把出售石油所賺番來嘅蚊年，把杜拜發展成為全球最大嘅旅遊區，以便日後一旦石油乾涸，旅遊可成為全國最大嘅收入來源。上述到底係超時代嘅眼光抑或係另一個巴別塔？
根據花旗銀行及英國地產公司KnightFrank資料，今年倫敦豪宅平均每呎售價二千八百美元，較紐約高出60％；倫敦市中心如 Knightsbridge及Belgravia造價較一年前再升40％；反之，紐約曼哈頓區售價只較一年前上升6.6％。倫敦豪宅50％以上由外國人購 入，包括中東人、亞洲人及俄羅斯人，大部分同「油」有關。相信倫敦豪宅售價亦極受油價升降所影響。
百威國際（718）、卓高國際（264）、恒豐金業（870）、利來控股（221）、萬保剛集團（1213）、上海策略置地（164）、位元堂 （897）、宏安集團（1222）、永保時國際（474）7月18日；遠東發展（035）、力勁科技（558）、卓越金融（727）、南聯地產 （1036）19日；建福集團（464）、建溢集團（638）、茂盛控股（022）、新洲印刷（377）、大凌集團（211）、億都國際（259）20 日；寶光實業（084）23日；中芯國際（981）26日；中盈控股（766）27日；飛機工程（044）8月7 日公布業績。
工商銀行（1398）估計上半年獲利可能增加50％以上，招商銀行（3968）估計上半年淨利可上升一倍，令工商銀行股價升5.1％，報四元九角七 仙，招商銀行升7.2％，報二十八元二角五仙。中國銀行（3988）升6.6％，報四元三角七仙。安踏體育用品（2020）掛牌大漲42％，收報七元五 角，較招股價五元二角八仙大升；維達國際（3331）上牌升39％，收報五元一角二仙，較招股價三元六角八仙上升唔少。
滬深A股跌1.2％，上海汽車跌3.2％、海螺水泥跌6.3％、鞍鋼跌3.1％。7月1日起取消焊接鋼管等部分產業嘅出口退稅，開始影響鋼鐵股。工商 銀行响內地只升1.7％、招商銀行升7.5％、中國銀行升0.6％，反映A股表現唔及本港H股般熱烈，受A、H股差價收窄影響。
每次調整都有資金急住接貨
國家財政部公布8月1日起中外合作開採海洋石油嘅外國合同將按合同規定所得原油出口徵出口關稅，嗰D早已簽約喺2012年8月1日裝運出口嘅原油則繼續免徵出口稅。新政策對中海油（883）未來收益有多少影響，因部分原油開採與外資合作所產嘅原油係用作出口。
1990年至今過去十七年，亞洲地區有一億五千萬人脫貧，即有一億五千萬人唔再擔心生活所需，轉為享受生活（或成為中產階級）。亞洲發展銀行估計，今 年亞洲GDP增長率7.6％，明年為7.7％。所產生嘅影響隨處可見，例如中國淨係今年便有六百二十六幢摩天大廈建成，泰國有七十八幢，東南亞十一個國家 加起來正在興建一千三百二十二幢摩天大廈。至於消費業更係最大受惠者，名牌貨喺亞洲不愁銷路，甚至須限量購買，因供不應求。其次係大量資金湧入金融市場， 令大部分國家股市處於牛市。
上周美股睇好者佔69％、睇淡者佔13％、保持中立者18％。最被睇好嘅行業同能源有關，最被睇淡嘅行業係房屋建造股、航空股及汽車股。
至今美國貨幣增長率仍達年率13％，係近三十年內最快，此乃美元弱勢最大因素，亦係全球資金泛濫嘅源頭。
展望香港紅籌、國企股今年純利平均仍有20至25％升幅（雖然國企、紅籌股O已有二十三倍）；加上QDII剛剛開始，未來兩個月仍有大量資金由內地 「合法」咁流向香港；加埋國企紅籌股回歸A股，下半年港股跌極有限。今年上半年股市大方向係穩定，但小波動好多，雖然唔及去年5月嗰次大，但今年1月24 日恒指由20971點跌至3月5日18659點，跌幅達11％，然後再升至7月10日22885點，上升23％，亦唔算係「茶杯裏的風浪」。依家恒指已過 分伸延（overextended），要一次似樣嘅調整，但每次調整都有唔少資金急不及待接貨，令調整幅度有限。
下半年展望，全球經濟面對愈來愈多「頂頭風」（headwinds），經濟增長率放緩似乎無可避免。响各國央行係咁意抽緊銀根嘅假設下，相信下半年股 市離唔開上落市。我老曹並唔擔心通脹率惡化，甚至認為最惡劣嘅通脹率已喺眼前，今年第四季或明年第一季CPI升幅應放緩，上述睇法令我老曹對投資資源股有 保留。中國面對明年8月奧運，未來基建項目將全速進行，形成對鋼鐵、銅、鋅、水泥等需求好大，成為呢D行業嘅最主要支持力量，估計需求高潮喺明年上半年出 現；至於股價走在經濟之前幾多個月，則無法事前估計矣。
自5月30日中國政府把股票印花稅由0.1％提升至0.3％，滬深A股由5月29日4168點以三個交易天下跌15％，雖然6月20日指數創新高見 4292點，但今天收市價仍較5月29日高點為低，反映滬深A股自5月29日起只有波幅再無升幅。政府正採取行動去逐步冷卻股市，其後包括QDII（其中 50％可投資海外股票），以及由最初只有銀行參與，逐漸擴及保險公司、證券公司以至基金管理公司，有助資金有秩序外流。再加上推出一萬五千五百億元人民幣 特別國債去吸收資金，而且大幅減少出口退稅有助減低中國產品出口嘅競爭力。此外，人民幣升值令今年上半年中國貨（以美元計）出口成本上升6％，再加上7月 1日生效嘅出口退稅大幅削減甚至取消，估計下半年起中國出口增長率開始放緩，令GDP增長率下降。中國今年首季GDP增長率11.1％，估計第二季 10.9％、第三季10.5％及第四季10％……。中國經濟由依家過熱開始轉向冷卻。5月份中國出口增長率28.7％，估計6月份進一步上升，以趕及出口 退稅削減或取消前出口；踏入7月份，中國出口增長率將放緩。
上海A股4292點係天花板阻力
地產方面，5月份全國七十個城市平均升幅6.4％（北海市升幅15.1％、深圳升幅12.3％、北京升幅10.3％），相信6月份進一步上升，因資金 開始由股市回流房地產。貨幣政策方面，銀行存款儲備金率已提升至11.5％，估計可鎖住九千億元人民幣，再加上人行首五個月發行二萬三千五百億元債券，內 地貨幣政策已漸收緊。由於利率仍未高出CPI增長率二厘，以及政府未容許人民幣大幅升值，形成資金繼續流入中國，而資金未大量回流銀行，因政府擔心政策太 緊令GDP增長率急降會引發失業問題，政府希望逐步冷卻而非急速冷卻。今天一年期人民幣債券息率三厘一，較美元債券低二厘一；十年期人民幣債券四厘半，較 美元債券低零點七五厘，即人民幣仍有加息空間（如政府容許人民幣加快升值嘅話）。 A股調整後，以去年純利計O四十四倍，市值係賬面值四點八倍，息率只 有零點八厘。最樂觀估計，今年A股純利平均上升60％，今年O仍高達三十倍，屬偏高水平，一旦流動性過剩問題解決，內地A股有下調壓力。
QDII令資金由內地流向香港（尤其係H股），令A、H股價差距收窄，估計未來十二個月內地將有超過一百億美元流入香港H股市場，支持H股股價進一步 上升，令A股平均較H股高出40％嘅現象逐步收窄（例如只有20％，重返2005年A股大升前嘅水平）。最大可能性係H股股價上升10％，而內地A股股價 回落10％，令兩者溢價差距收窄到20％。理論上，6月20日A股指數4292點極有可能係「天花板阻力」。
香港股市又點？香港地產股如長實（001）、恒地（012）、新世界發展（017）、嘉里建設（683）、恒隆地產（101）等已將愈來愈大比重嘅資 產投入內地房地產，過去內地地產股O較本港地產股O高嘅現象相信會日漸消失，最大可能性係內地房產股停止上升，而本港房地產股玩追上遊戲，令兩者O差距收 窄甚至消除。過去本港地產發展公司只投資香港（一個城市），形成股價受本港地產盛衰影響好大。例如1982及83年受到收回主權，影響本港樓價下跌 45％，本港地產股無一不跌；1984至97年受賣地限制影響，本港樓價上升二十倍，又令本港地產股股價升完可以再升；1997年第三季至2003年第二 季又出現大調整。本港地產發展股過去周期性好重，地產盛衰循環主導一切。但中國地大物博，唔同省市有唔同表現，情況似美國多過似香港。例如1980年油價 高企時，德州樓價大升，當年達拉斯市嘅電視連續劇《錦繡豪門》就係描述當地嘅豪華。隨住油價下跌，達拉斯房地產出現連續二十年衰退，本港馮秉芬爵士因兒子 投資德州房地產搞到破產……。近年美國樓價上升唔少，但底特律卻因汽車工業不振成為生銹城市而未受惠，未來中國房地產亦作如是觀。
內地唔同城市樓價表現各異
過去中國中西部未因改革開放政策而受惠，形成成都、重慶樓價大落後；今年「城鄉合一」政策以成都、重慶為試點，大量資金湧到，正改變成都及重慶嘅面 貌。最近發現新油田，又令天津旺起來，如此類推。即唔同城市有唔同表現，甚至出現你升我降亦唔奇（例如去年上海樓價回落）。但整體而言，中國經濟仍處 GDP高增長期，中國人均收入將由一千七百美元向前邁進，因此內地樓價長線睇應升多跌少，但唔好睇小短期調整（例如1994年本港樓價喺一年內調整 30％）。美國住宅樓價係中產家庭嘅四年收入，英國住宅樓價係中產家庭嘅六點七年收入，深圳、北京係中產家庭嘅十一點一年收入，上海係九點四年，廣州係九 點一年。中國大部分城市88％家庭擁有自住物業（OECD國家係53％至83％），其中擁有商品房嘅家庭只佔16％。即如果中國人收入上升，便會賣掉過去 由單位配給嘅住房、遷往新建嘅商品房，形成中國房屋需求變化十分大，情況同1997年後香港接近。1997年起香港58％家庭擁有自住物業，表面上睇住房 需求好大，但35％本港家庭入住公屋，只有7％人租住私人住宅。當香港經濟環境好之時，有42％家庭欲買樓；一旦經濟環境轉劣，需要買樓嘅人便大量減少， 此乃本港樓價波幅咁大嘅底因，擔心類似情況日後喺內地重演。因為內地人唔係冇樓住，而係單位派嘅住房未夠好……。
以今年5月計，北京平均樓價六千九百五十七元一平方米、上海六千八百二十八元一平方米、廣州五千二百二十六元一平方米、深圳九千二百九十三元一平方 米。再以租金回報睇，上海租金回報較過去九年平均數低12％，北京係高出13％、廣州高出11％、深圳高出21％。以買樓收租計最吸引係深圳，最差係上 海。以二線城市計，天津平均每平方米五千零七十九元、重慶二千二百七十四元、廣州九千七百零七元、成都三千八百一十八元、南京二千八百九十四元，相信日後 最大升值潛力在重慶及成都，而非一線城市。2004年起中央推出宏調欲冷卻房地產，至今為止內地房價平均升幅32％，相信今年第三季中央喺房地產方面會再 出招，後果係點事前難料。
香港地產公司响內地房地產嘅經驗尚淺，自1998年中央政府以市場機制為主，但南京政府曾用行政指令去控制當地樓價，而且成功令南京樓價至今仍處低水 平。未來中央政府房屋政策會否改變？其他如滬深A股指數自6月20日起進入調整期，對內地樓價影響又點？仲有全球利率進入上升周期，人民幣利率會點（中央 容許人民幣每年升值5％嘅政策會否加快，而對利率作較大幅度調整）？
最令人擔心嘅日圓利差交易，8月份會否出現方向性改變？今天日圓從低點回升，兌歐羅成167.87日圓（周一為168.51日圓）、兌美元見 123.26日圓（周一係123.41日圓）、兌紐元成95.99日圓，過去十二個月紐元兌日圓升值37％。相信7月12日日圓利率將不變，因日本上議院 7月29日選舉，最令人擔心係8月。
1997年亞洲金融風暴令泰國股市下跌69％、印尼股市跌65％、馬來西亞股市跌75％、菲律賓股市跌61％；恒生指數由1997年8月7日 16820點回落到1998年8月13日6544點，跌幅亦高達61％，然後再引發房地產價格回落，唔少人陷入負資產嘅煩惱。上述已成過去，但過去三十天 南韓政府宣布限制銀行投資大財閥股份，以免受大財閥拖累而引發另一次金融危機；印尼政府引入新限制，限制外資擁有當地企業嘅百分比；泰國政府亦加強控制股 票投資項目；台灣亦為互惠基金設上限，以免資金大量外流。1997年亞洲金融風暴雖然過去，但所留下嘅陰影永遠難忘。杜拜打造另一座巴別塔？
杜拜政府決定支持 Sheikh Mohammed bin Rushid al Maktoum嘅AlBawadi酒店項目，包括五十一間酒店，提供超過六萬個房間（其中最大一間酒店有六千五百個房間）；商場內有三百間電影院、一千五 百間食肆及無數商店，完成後將成為地球上最大嘅酒店群、全球最大商場建築費六百億美元；除上述外，再投資三百三十億美元興建杜拜新機場（Dubai WorldCentral InternationalAirport），將係全球最大、最先進嘅機場，可同時讓六架噴射機一齊升降！1990年杜拜仲係一片沙漠，今天不但建築物林 立，去年更响德國建成全球唯一嘅海底酒店，然後運去杜拜裝嵌，整間酒店除屋頂部分露出水面外，其餘部分都喺水裏。酒店房間嘅窗口更係天然水族館，可望到游 魚來往，入住該酒店可以睇到海底世界！
杜拜政府計劃把出售石油所賺番來嘅蚊年，把杜拜發展成為全球最大嘅旅遊區，以便日後一旦石油乾涸，旅遊可成為全國最大嘅收入來源。上述到底係超時代嘅眼光抑或係另一個巴別塔？
根據花旗銀行及英國地產公司KnightFrank資料，今年倫敦豪宅平均每呎售價二千八百美元，較紐約高出60％；倫敦市中心如 Knightsbridge及Belgravia造價較一年前再升40％；反之，紐約曼哈頓區售價只較一年前上升6.6％。倫敦豪宅50％以上由外國人購 入，包括中東人、亞洲人及俄羅斯人，大部分同「油」有關。相信倫敦豪宅售價亦極受油價升降所影響。
百威國際（718）、卓高國際（264）、恒豐金業（870）、利來控股（221）、萬保剛集團（1213）、上海策略置地（164）、位元堂 （897）、宏安集團（1222）、永保時國際（474）7月18日；遠東發展（035）、力勁科技（558）、卓越金融（727）、南聯地產 （1036）19日；建福集團（464）、建溢集團（638）、茂盛控股（022）、新洲印刷（377）、大凌集團（211）、億都國際（259）20 日；寶光實業（084）23日；中芯國際（981）26日；中盈控股（766）27日；飛機工程（044）8月7 日公布業績。
2007年7月10日星期二
36億人口走向小康
7月9日，周一。恒生指數升285.69，收22817.43；成交一千零二十七億九百多萬元。7月期指低水，升236點，收22779點。長實 （001）升至七年內高位一百一十一元二角，因李實發增持；港交所（388）再升7.2％，收報一百三十五元九角，因瑞銀上調目標價。國壽（2628）大 漲6.3％，收報三十元五角五仙。平安保險（2318）漲3.4％，收五十七元四角，因報道指政府可能將一萬五千五百億元人民幣特別國債其中一部分賣畀內 地保險公司。中石油（857）升2％，收報十二元四角四仙；中海油（883）升1.1％，收報九元三角五仙，因油價上升。滬深三百指數今天再升 2.99％，傳政府限制國有股轉讓。
亞洲成世界經濟引擎
根據普華永道估計，上海同深圳A股上市今年集資將達四千億元人民幣，成為全球集資最多嘅市場。香港今年估計將集資二千億港元（二百五十六億美元），去 年本港集資四百一十億美元，超過倫敦嘅三百九十億美元及紐約嘅二百九十億美元，成為全球集資最多嘅股市。不過，本港今年將不及內地A股市場，而將全球集資 最多股市地位讓畀內地。
今天亞洲地區已成為世界經濟增長嘅引擎，三十六億人口由往日貧窮走向小康，其潛力不可低估。七十年代歐洲同日本加起來不外五億人口，其「富起來」嘅力 量已咁大，呢次亞洲地區人口有過之而無不及；加上至今為止通脹率未致要以高息壓抑嘅水平，無論中國、印度、東南亞國家嘅GDP都繼續維持高增長。以印度為 例，2000年只有三百萬人使用流動電話，今年5月係二億一千八百萬人，為和黃（013）帶來另一筆驚人利潤。類似嘅例子好多，例如越南亦為投資陸氏實業 （366）帶來唔少收益。油價上升亦令馬來西亞經濟欣欣向榮，加上政府今年4月起重新歡迎外資嘅政策，相信明年今日將為投資馬來西亞企業帶來唔錯回報。資 源有價，令非洲亦起動……。以三十六億人口富起來嘅影響力，即使人口只有三億嘅美國，受地產價格回落影響又點？美國經濟增長率放緩令美元漲不起來，而港元 同美元掛鈎、人民幣仍以美元為主要儲備，都成為美元弱勢下嘅受惠者。因此，今年下半年香港經濟展望仍係反覆向上嘅機會最大，只係揀股方面則愈來愈困難。
溫總7月7日主持召開國務院常務會議，審議並原則通過可再生能源中、長期發展規劃，加快水電、太陽能、風能、生物質發電、沼氣開發及利用。政府將鼓勵 喺唔適合種植糧食作物嘅地區，種植甘蔗、甜高粱、大薯、甘薯及油菜仔等能源作物。其中最有前途係以稭稈為主要原料生產沼氣嘅技術，並喺江西、山東、江蘇、 浙江、四川、河南、北京、河北、遼寧、黑龍江及大連等十一個省市一百多個縣進行試點示範。北方以玉米稭稈及麥稭為主要原料，南方以稻稈為主要原料生產沼 氣。用戶嘅稭稈沼氣一般只需八立方米左右沼氣池，投入五百公斤稭稈，入池前粉碎成五厘米左右，加入一公斤複合菌所堆滙二至三天，再加入十至十五公斤碳銨， 普遍八至十個月換料一次，有D更可維持十二個月。除提供燃料外，另有沼液及沼渣可作肥料，適合農村發展用。只要擴大發展，全國每年可節省二百七十八萬二千 噸標準煤、保護山林植物八十一萬二千公噸，同時可令菜多產五億七千公斤、出欄豬三百八十三萬頭、產沼氣一億二千萬立方米、優質沼肥六百一十二萬八千立方 米，為農民帶來近二十億元人民幣一年收入，不但節約能源，同時保護生態及令種養增收。
農作物稭稈喺中國一年最少有六億噸左右，過去一部分作飼料外，仲有一部分還田作為肥料，其餘大部分响秋收後一把火燒晒，既浪費資源又污染環境。只要好好利用，上述技術更可減少中國二氧化碳排放量20％。
另一研究係以稭稈發電，估計到2010年稭桿發電裝機容量將從家吓二十萬千瓦上升到五百五十萬千瓦，成為另一巨大市場。
中國因素在煤炭價顯現
進入7月，受夏季用煤高峰來臨推動，發熱量為六千大卡嘅大同優混港口平倉價係四百九十元人民幣一噸，較去年同期上升四十元人民幣或8.9％。煤價上漲 趨勢估計延續到9月份，並有望創出歷史新高。6月28日澳洲動力煤成六十八點七五美元一噸嘅歷史新高，較去年同期上升30.5％，較2004年7月前高價 再高出12.3％。澳洲及印尼供應減少，而國際需求上升，加上今年中國由傳統煤炭出口大國轉為煤炭淨進口國；1至5月中國出口一千九百三十萬噸，較去年同 期減少25.7％；進口二千二百九十七萬噸，較去年增長44％，即淨進口三百零七萬噸，而去年同期淨出口一千零六十八萬噸。中國因素喺煤炭價格又再顯現。
美國係農業大國，但農民只佔總人口2％，農業佔美國GDP 1.2％。美國農產品不但自給自足，同時可大量出口，唔少美國農民更加係係大學畢業。中國亦係農業大國，農民佔全國人口一半或以上，但仍未能自給自足；中 國農民大部分教育水平甚低，响社會上冇地位。過去二十八年改革開放政策下，國家喺工業方面有大量政策支持；至於農業，最近為加入WTO而開放中國農產品市 場，大幅降低關稅，令大量外國農產品湧入中國……。過去中國社會地位係「士、農、工、商、兵」，農民地位僅次於讀書人；今天中國農民地位一落千丈，成為最 受人欺負嘅階級，強佔農地時有所聞，為發展工業而染污大地，害到農民無田可耕嘅例子亦唔少。唔好話同美國比，甚至同南韓比亦不及，南韓政府亦有大量政策支 持農民（去年韓國農民起碼有錢搭飛機來港示威，中國農民有冇？）。
美國政府每年提供唔少於五十五億元貸款畀農民，並作出口信貸擔保。聯邦政府每年投入二十億美元研究及發展農業科技，全美有一百多家農業大學向農民提供 知識及教育，三千一百五十個農業實驗站由政府資助推廣農技、提升農民素質、為農民提供教育及培訓。美國農民中20％大學畢業，平均每個農場擁有五百畝農 地；20％農場更有直升機進行田間管理，拖拉機差唔多所有農民都擁有；48％農民天天上網；農民每年每畝土地只須交三十美元保險費畀政府，如當年失收，全 數金額由政府賠償。
中國政府喺農業方面又做咗D乜嘢？豬肉價漲立即打壓，但飼料加價政府卻不管；近年才免農業稅，卻已視為對農民「極大恩惠」。農民上大學更係難上加難， 而且讀完書後嘅農民，又有幾人回鄉耕作？根據內地嘅問卷調查，96％中學生畢業後已唔願當農民，今天村內有氣有力嘅都出城打工，留低老幼婦孺喺農村。
喺美國，農民大部分係中產階級。响中國農民絕大部分係貧窮階級，不但收入低、地位低，甚至外出打工亦遭層層剝削，不幸者更被人賣落磚窰做苦工；連農民後代都睇唔起農民嘅父母。
港人應協助改善內地農村
今天喺胡溫領導下，中國政府開始關心農民。二十八年改革開放政策下，唔少人已富起來，但中國農民仍然好苦。農民貧窮並非免農業稅就可將問題解決，必須 引入類似美國政府協助農民嘅金融政策，積極培育小額信貸組織，讓農民幫農民，而非從農民身上吸收存款到城市去借貸。今天農民好少值錢嘅抵押品，政府喺貸款 方面係咪願意提供擔保？政府係咪有決心改變中國嘅小農經濟局面，走向美國式農莊經濟，例如鋪設水泥路讓農民將產品運到城市出售？向農民提供保險對抗自然災 害？否則即使中國城市現代化，但中國農村仍然貧窮兼落後！响美國及歐洲，我地見到嘅係美麗田莊，但响中國農村，只有貧窮與骯髒，咁落去中國只係外強中乾， 最後連糧食都依賴入口，中國又能強得去邊？作為香港人，不但要關心中國，更應關心中國農民，例如向中國農民提供一份援助，協助佢地建立農莊。八十年代勇敢 嘅香港廠家，回國開廠改變咗珠三角、影響咗長三角……。今天香港人能否引入外國農業技術，加上港人資金，改變中國農村嘅貧窮面貌？咁樣才不愧為香港人！
中國小孩「名揚四海」
6月29日，南京藝術學院音樂廳，來自法國巴黎國立音樂學院嘅布斯教授情緒激動地宣布中斷表演。呢場世界級水平嘅鋼琴演出，每張門票二百八十元。布斯 教授已喺全世界辦咗二百幾場音樂會，卻喺南京宣布中斷，理由係中國「活潑好動」嘅孩子喺台下上滾下跳、大呼小叫；加上此起彼伏嘅手機鈴聲、夾雜大人嘅說話 聲及大笑聲，根本上無法聽到鋼琴音樂。家長們並唔制止小孩子爬櫈，將人家嘅鋼琴演奏晚會變成市集，丟盡中國人嘅架，今天中國人的確富起來，能花二百八十元 買票，但距離欣賞高雅音樂仍差很遠！如果家長唔熱愛音樂，請勿帶「小霸王」們去音樂會。如希望中國孩子能養成欣賞高雅音樂嘅文化，請勿喺表演場內喧嘩！如 果有一天外國人宣布禁止「中國孩子」進場之時，亦請勿話別人歧視華人。呢個南京音樂會已令中國小孩「揚名四海」，中國人再次成為國際笑柄。中國人已富起來 了，但幾時才學曉舉止優雅？中國嘅市井文化幾時才改變?!到底中國人明唔明白何謂「文明」？請記住，你花得起二百八十元買票，唔代表你嘅孩子可以喺表演場 內喧嘩！
5月份全國城市房價中，安徽蚌埠升幅10.2％，排名全國第五；廣東北海新建商品房升幅更達23.6％。呢類二三線城市房價升幅跑贏北京、上海、廣州 等一線城市，證明中國房價上升潮已蔓延至二三線城市。例如蚌埠商品房成交價達每平方米二千八百元，單位最貴甚至超過每平方米四千元，但當地市民月入不外一 千元。出現上述情況，係大城市推出唔少經濟適用房及廉租房建設，而二三線城市响呢方面相當缺乏。國家打壓內地一線城市商品房，形成資金都跑去二三線城市。 今天中國人只有炒樓、炒股文化，卻冇欣賞高雅音樂嘅修養，不禁令人諗起「醜陋的中國人」呢句說話。
■包浩斯國際（483）、金寶通（320）、英皇證券（717）、香港飲食管理（668）、香港通訊國際控股（248）、現代美容（919）、慕詩國 際（130）、樂聲電子（213）、德永佳集團（321）、美建集團（335）、雲南實業控股（455）7月16日；震雄集團（057）、信佳國際 （912）、永發置業（287）17日；亞倫國際（684）、匯漢控股（214）、泛海集團（129）、泛海酒店（292）、其士國際（025）、其士泛 亞（508）、英皇娛樂酒店（296）、英皇國際（163）、權智（國際）（601）18日；明興控股（402）19日；積華生物醫藥（2327）20 日；騰訊控股（700）8月15日公布業績。
亞洲成世界經濟引擎
根據普華永道估計，上海同深圳A股上市今年集資將達四千億元人民幣，成為全球集資最多嘅市場。香港今年估計將集資二千億港元（二百五十六億美元），去 年本港集資四百一十億美元，超過倫敦嘅三百九十億美元及紐約嘅二百九十億美元，成為全球集資最多嘅股市。不過，本港今年將不及內地A股市場，而將全球集資 最多股市地位讓畀內地。
今天亞洲地區已成為世界經濟增長嘅引擎，三十六億人口由往日貧窮走向小康，其潛力不可低估。七十年代歐洲同日本加起來不外五億人口，其「富起來」嘅力 量已咁大，呢次亞洲地區人口有過之而無不及；加上至今為止通脹率未致要以高息壓抑嘅水平，無論中國、印度、東南亞國家嘅GDP都繼續維持高增長。以印度為 例，2000年只有三百萬人使用流動電話，今年5月係二億一千八百萬人，為和黃（013）帶來另一筆驚人利潤。類似嘅例子好多，例如越南亦為投資陸氏實業 （366）帶來唔少收益。油價上升亦令馬來西亞經濟欣欣向榮，加上政府今年4月起重新歡迎外資嘅政策，相信明年今日將為投資馬來西亞企業帶來唔錯回報。資 源有價，令非洲亦起動……。以三十六億人口富起來嘅影響力，即使人口只有三億嘅美國，受地產價格回落影響又點？美國經濟增長率放緩令美元漲不起來，而港元 同美元掛鈎、人民幣仍以美元為主要儲備，都成為美元弱勢下嘅受惠者。因此，今年下半年香港經濟展望仍係反覆向上嘅機會最大，只係揀股方面則愈來愈困難。
溫總7月7日主持召開國務院常務會議，審議並原則通過可再生能源中、長期發展規劃，加快水電、太陽能、風能、生物質發電、沼氣開發及利用。政府將鼓勵 喺唔適合種植糧食作物嘅地區，種植甘蔗、甜高粱、大薯、甘薯及油菜仔等能源作物。其中最有前途係以稭稈為主要原料生產沼氣嘅技術，並喺江西、山東、江蘇、 浙江、四川、河南、北京、河北、遼寧、黑龍江及大連等十一個省市一百多個縣進行試點示範。北方以玉米稭稈及麥稭為主要原料，南方以稻稈為主要原料生產沼 氣。用戶嘅稭稈沼氣一般只需八立方米左右沼氣池，投入五百公斤稭稈，入池前粉碎成五厘米左右，加入一公斤複合菌所堆滙二至三天，再加入十至十五公斤碳銨， 普遍八至十個月換料一次，有D更可維持十二個月。除提供燃料外，另有沼液及沼渣可作肥料，適合農村發展用。只要擴大發展，全國每年可節省二百七十八萬二千 噸標準煤、保護山林植物八十一萬二千公噸，同時可令菜多產五億七千公斤、出欄豬三百八十三萬頭、產沼氣一億二千萬立方米、優質沼肥六百一十二萬八千立方 米，為農民帶來近二十億元人民幣一年收入，不但節約能源，同時保護生態及令種養增收。
農作物稭稈喺中國一年最少有六億噸左右，過去一部分作飼料外，仲有一部分還田作為肥料，其餘大部分响秋收後一把火燒晒，既浪費資源又污染環境。只要好好利用，上述技術更可減少中國二氧化碳排放量20％。
另一研究係以稭稈發電，估計到2010年稭桿發電裝機容量將從家吓二十萬千瓦上升到五百五十萬千瓦，成為另一巨大市場。
中國因素在煤炭價顯現
進入7月，受夏季用煤高峰來臨推動，發熱量為六千大卡嘅大同優混港口平倉價係四百九十元人民幣一噸，較去年同期上升四十元人民幣或8.9％。煤價上漲 趨勢估計延續到9月份，並有望創出歷史新高。6月28日澳洲動力煤成六十八點七五美元一噸嘅歷史新高，較去年同期上升30.5％，較2004年7月前高價 再高出12.3％。澳洲及印尼供應減少，而國際需求上升，加上今年中國由傳統煤炭出口大國轉為煤炭淨進口國；1至5月中國出口一千九百三十萬噸，較去年同 期減少25.7％；進口二千二百九十七萬噸，較去年增長44％，即淨進口三百零七萬噸，而去年同期淨出口一千零六十八萬噸。中國因素喺煤炭價格又再顯現。
美國係農業大國，但農民只佔總人口2％，農業佔美國GDP 1.2％。美國農產品不但自給自足，同時可大量出口，唔少美國農民更加係係大學畢業。中國亦係農業大國，農民佔全國人口一半或以上，但仍未能自給自足；中 國農民大部分教育水平甚低，响社會上冇地位。過去二十八年改革開放政策下，國家喺工業方面有大量政策支持；至於農業，最近為加入WTO而開放中國農產品市 場，大幅降低關稅，令大量外國農產品湧入中國……。過去中國社會地位係「士、農、工、商、兵」，農民地位僅次於讀書人；今天中國農民地位一落千丈，成為最 受人欺負嘅階級，強佔農地時有所聞，為發展工業而染污大地，害到農民無田可耕嘅例子亦唔少。唔好話同美國比，甚至同南韓比亦不及，南韓政府亦有大量政策支 持農民（去年韓國農民起碼有錢搭飛機來港示威，中國農民有冇？）。
美國政府每年提供唔少於五十五億元貸款畀農民，並作出口信貸擔保。聯邦政府每年投入二十億美元研究及發展農業科技，全美有一百多家農業大學向農民提供 知識及教育，三千一百五十個農業實驗站由政府資助推廣農技、提升農民素質、為農民提供教育及培訓。美國農民中20％大學畢業，平均每個農場擁有五百畝農 地；20％農場更有直升機進行田間管理，拖拉機差唔多所有農民都擁有；48％農民天天上網；農民每年每畝土地只須交三十美元保險費畀政府，如當年失收，全 數金額由政府賠償。
中國政府喺農業方面又做咗D乜嘢？豬肉價漲立即打壓，但飼料加價政府卻不管；近年才免農業稅，卻已視為對農民「極大恩惠」。農民上大學更係難上加難， 而且讀完書後嘅農民，又有幾人回鄉耕作？根據內地嘅問卷調查，96％中學生畢業後已唔願當農民，今天村內有氣有力嘅都出城打工，留低老幼婦孺喺農村。
喺美國，農民大部分係中產階級。响中國農民絕大部分係貧窮階級，不但收入低、地位低，甚至外出打工亦遭層層剝削，不幸者更被人賣落磚窰做苦工；連農民後代都睇唔起農民嘅父母。
港人應協助改善內地農村
今天喺胡溫領導下，中國政府開始關心農民。二十八年改革開放政策下，唔少人已富起來，但中國農民仍然好苦。農民貧窮並非免農業稅就可將問題解決，必須 引入類似美國政府協助農民嘅金融政策，積極培育小額信貸組織，讓農民幫農民，而非從農民身上吸收存款到城市去借貸。今天農民好少值錢嘅抵押品，政府喺貸款 方面係咪願意提供擔保？政府係咪有決心改變中國嘅小農經濟局面，走向美國式農莊經濟，例如鋪設水泥路讓農民將產品運到城市出售？向農民提供保險對抗自然災 害？否則即使中國城市現代化，但中國農村仍然貧窮兼落後！响美國及歐洲，我地見到嘅係美麗田莊，但响中國農村，只有貧窮與骯髒，咁落去中國只係外強中乾， 最後連糧食都依賴入口，中國又能強得去邊？作為香港人，不但要關心中國，更應關心中國農民，例如向中國農民提供一份援助，協助佢地建立農莊。八十年代勇敢 嘅香港廠家，回國開廠改變咗珠三角、影響咗長三角……。今天香港人能否引入外國農業技術，加上港人資金，改變中國農村嘅貧窮面貌？咁樣才不愧為香港人！
中國小孩「名揚四海」
6月29日，南京藝術學院音樂廳，來自法國巴黎國立音樂學院嘅布斯教授情緒激動地宣布中斷表演。呢場世界級水平嘅鋼琴演出，每張門票二百八十元。布斯 教授已喺全世界辦咗二百幾場音樂會，卻喺南京宣布中斷，理由係中國「活潑好動」嘅孩子喺台下上滾下跳、大呼小叫；加上此起彼伏嘅手機鈴聲、夾雜大人嘅說話 聲及大笑聲，根本上無法聽到鋼琴音樂。家長們並唔制止小孩子爬櫈，將人家嘅鋼琴演奏晚會變成市集，丟盡中國人嘅架，今天中國人的確富起來，能花二百八十元 買票，但距離欣賞高雅音樂仍差很遠！如果家長唔熱愛音樂，請勿帶「小霸王」們去音樂會。如希望中國孩子能養成欣賞高雅音樂嘅文化，請勿喺表演場內喧嘩！如 果有一天外國人宣布禁止「中國孩子」進場之時，亦請勿話別人歧視華人。呢個南京音樂會已令中國小孩「揚名四海」，中國人再次成為國際笑柄。中國人已富起來 了，但幾時才學曉舉止優雅？中國嘅市井文化幾時才改變?!到底中國人明唔明白何謂「文明」？請記住，你花得起二百八十元買票，唔代表你嘅孩子可以喺表演場 內喧嘩！
5月份全國城市房價中，安徽蚌埠升幅10.2％，排名全國第五；廣東北海新建商品房升幅更達23.6％。呢類二三線城市房價升幅跑贏北京、上海、廣州 等一線城市，證明中國房價上升潮已蔓延至二三線城市。例如蚌埠商品房成交價達每平方米二千八百元，單位最貴甚至超過每平方米四千元，但當地市民月入不外一 千元。出現上述情況，係大城市推出唔少經濟適用房及廉租房建設，而二三線城市响呢方面相當缺乏。國家打壓內地一線城市商品房，形成資金都跑去二三線城市。 今天中國人只有炒樓、炒股文化，卻冇欣賞高雅音樂嘅修養，不禁令人諗起「醜陋的中國人」呢句說話。
■包浩斯國際（483）、金寶通（320）、英皇證券（717）、香港飲食管理（668）、香港通訊國際控股（248）、現代美容（919）、慕詩國 際（130）、樂聲電子（213）、德永佳集團（321）、美建集團（335）、雲南實業控股（455）7月16日；震雄集團（057）、信佳國際 （912）、永發置業（287）17日；亞倫國際（684）、匯漢控股（214）、泛海集團（129）、泛海酒店（292）、其士國際（025）、其士泛 亞（508）、英皇娛樂酒店（296）、英皇國際（163）、權智（國際）（601）18日；明興控股（402）19日；積華生物醫藥（2327）20 日；騰訊控股（700）8月15日公布業績。
2007年7月9日星期一
「七」的疑惑已破解
7月8日，周日。上周六2007年7月7日平穩度過，冇乜大件事發生，證明「七」的疑惑只係茶餘飯後傾閒偈得啖笑而已，千萬唔好認真。如果風水大師真係咁 靈驗，佢地都唔需要為各位睇風水啦；俗語有云：「風水佬呃你十年八年。」亦有人認為「發達去燒香、落難才去睇相」，如非運滯而去睇相咁就陸雲亭睇相（唔衰 攞嚟衰）。至於行衰運不妨去睇吓，以尋求心靈安慰。「七」的疑惑上周六已破解，下半年股市繼續木宰羊。
太多人追逐短期利潤
今年股市難玩嘅理由係現價已反映企業2007年度純利，依家好難發掘未來大升或大跌嘅股份（二線股例外，因為大部分證券公司研究不足，可能仍有滄海遺 珠）。上半年股價因應消息或中央政策改變而波動，令價值投資者（Value investors）難展所長。大部分投資者熱中於找尋短期內可能上升20％嘅股份，好少投資者喜歡投資長期股價可上升十倍甚至一百倍嘅股份，呢個係金融 市場最大嘅弱點，太多人追逐短期利潤形成股價不斷出現波動。
每年年初時我老曹都有預測今年睇好乜嘢行業及邊類股份，但今年例外，咁並非我老曹睇淡2007年金融市場，而係當全世界都充斥大量資金到處尋找回報之 時，令普通人喺金融市場尋找到值得投資嘅機會愈來愈困難。今天金融市場已非公公婆婆可以應付得來，其快上快落嘅特性一唔小心好易便被套住。响逞現泡沫嘅金 融市場，甚至強如美亞證券，其屬下兩大基金亦被次級按揭債券套牢。前者High Grade Structured Credit Strategies Fund成立只有三年多，首四十個月個個月都賺錢然後……。後者High Grade Structured Credit Enhanced Leverage Fund去年8月才開始……。前者用九億二千五百萬美元做本錢，購入九十七億美元次級債券，同時拋空四十億美元次級債券，槓桿比率六倍；後者到今年3月 31日止有資本六億三千八百萬美元，並借入六十億美元，購入一百一十五億美元次級債券及拋空四十五億美元次級債券，槓桿比率十倍。借錢成本係五厘三六加零 點二五厘即五厘六一，透過購入次級債券同時拋空估計會回落嘅次級債券可獲八厘回報利差交易二厘三九，再透過槓桿比率十倍一年回報率可達二十三厘九（未計使 費）。如一切冇事，的確係唔錯嘅投資。問題出在CDO組合上（你購入嘅次級債券真係唔會出事嗎？你拋空嘅次級債券真係會出事嗎？）如你購入的次級債券出 事，你拋空的次級債券卻冇事，咁你就大件事。今年美亞證券及其所屬公司响聖地牙哥已接管最少五十三間房屋、阿里桑那州四十八間、俄亥俄州四十間；ＪＰ摩根 及大通今年响密芝根州接管最少一百九十四間；美林响加州接管八十七間；花旗集團响內華達州接管四十七間……。世上不如意事十常八九，呢類大對沖基金一旦 Unwind，影響會係點？投資界形容有人從帝國大廈跳下來，雖然已跌至第八十七層，有人用無線電咪問佢有冇事？佢話So far So good，因為未跌至地面前，佢仍然係冇事。未來十八個月美國將有二百萬間房屋低息貸款合約到期，改為高息（六厘七五），影響係點？木宰羊。今年第一季有 三萬間屋無法應付供樓而被接管，較去年同期上升23.9％，未來十八個月又會點？
商品及A股都形成泡沫
另一泡沫喺商品方面，家吓有唔少人睇好商品價格，並唔認同商品價格自去年5月起陸續見頂，資金仍然大量湧入資源股。
當然仲有內地A股泡沫，支持呢次A股牛市最大理由係流動性資金過剩，2006年5月至今年4月內地居民從儲蓄戶口中取出約八千五百億元人民幣投入股票 市場，近月來QDII、大型IPO、特別國債等加起來已可扭轉流動性過剩問題，只係中央做得好技巧、有秩序咁安排A股軟着陸。內地A股已出現「天花板」阻 力，估計上半年A股純利平均上升60％，全年純利上升45％到35％（即下半年A股純利升幅大減）。下半年純利升幅下跌後，能否支持A股平均O四十五倍將 成疑問，因為全球新興市場O只有十八到二十五倍。今天金融市場真係泡沫處處，我老曹主張沖個泡泡浴，即用有限資金繼續玩落去；林森池兄周末喺香港大學亦教 人點樣响泡沫中生存。逃避唔係辦法，點樣應付泡沫始係積極態度。例如有人估計未來兩年銅價同鎳價可能回落50％，我地又點睇江西銅（358）？1997年 上半年香港亦係泡沫處處，如果你跟大家炒紅籌股如北控（392）、上海實業（363）等，至今仍被套牢；反之，如果1997年8月吸納思捷環球 （330）、利豐（494）等，十年後今天一樣賺到笑。1997年第三季如果你投資香港房地產，除豪宅外，至今仍被套牢；反之，如果你投資倫敦物業，至今 不但賺樓價，同時賺滙水。投資三大「W」（when：何時買賣。what：買賣何股，where：何處投資），請常記於心。
性格決定最後輸贏
正面估計（Positive expectations）一旦出錯又點應付？如何喺制訂最好嘅計劃同時作最壞嘅打算？一旦事與願違又點樣應付？此乃止蝕唔止賺理論。請不要學香港電台台 長因飲大咗而神志不清，任何時刻應保持理性。拿破崙天資聰敏，所以經常打勝仗，一生人只打敗兩次，一次係進攻莫斯科時貪勝不知輸，令七成軍力失去；第二次 係滑鐵盧一役，更係全軍盡墨。因為佢只知如何打勝仗，一旦打敗仗，便唔識點處理。反而英國軍隊當年經常打敗仗，因此連撤退都井井有條，經常以保存實力為 主，最後機會來啦，只打咗一次勝仗，就係同普魯士軍隊聯手一前一後將拿破崙軍隊全部消滅。有好多投資者喺1997年8月前贏過無數勝仗，卻响亞洲金融風暴 中因不肯撤退而全軍盡墨；有好多投資者喺1997年8月前表現並唔出色，但係因為行使止蝕而保存實力，2003年4月東山復出，依家變得好威風。贏八次輸 兩次，你可能係拿破崙；輸幾次贏一次，你可能係威靈頓。金融市場最後誰贏誰輸？就係由性格決定。
今天全球經濟處於低利率、高GDP增長率，係戰後少見連續四年美國GDP保持4％以上增長率而利率仍只有五厘二五（雖然今年第一季美國GDP增長率已 大幅放緩），最大理由係日本不斷向全球提供廉價資金，日圓利率只有零點五厘；加上日圓弱勢令日本資金湧向全球。有咗大量廉價資金支持，全球股市欲跌無從 （隱憂係日圓滙價如果突然轉強就大件事）。今天雖然泡沫處處，但至今冇人知道邊一天會爆破。你可以唔玩，亦可以沖個泡泡浴，但千萬唔好睇淡而拋空。值得留 意嘅訊號係：一、日圓滙價轉強；二、美國十年期債券利率企於五厘二五之上。今時今日投資股票寧短勿長及唔好忘記訂下止蝕盤。家電股今年業績看好
連日持續高溫天氣令內地電風扇、冰箱、空調熱賣。夏季空調用電量佔內地居民家庭用電量70％以上，節能空調銷量較去年同期增長近三倍。海爾、美的、 TCL、三菱實業等內地家電幾個品牌暢銷型號幾近缺貨，睇嚟今年家電股業績因內銷成績好而上升。家電熱賣但CRT彩電繼續走低。傳統顯象管電視已面臨淘 汰，因為超薄CRT問世。2005年傳統CRT電視市場佔有率43.6％，2007年上半年已跌至11.3％，早已淡出大城市消費者視線，只能喺二三線城 市尋找市場。今年上半年銷量三百八十五萬台，較去年同期下跌18.2％；金額十五億二千六百萬元，較去年同期下降28.09％。喺二三線城市仍有市場理由 係因為二三線城市仍然睇唔到高清電視節目。新品種超薄CRT今年第一季銷售一百三十萬台，較去年同期上升二倍多，估計全年可打破四百五十萬台。如無意外， 明年傳統顯像象CRT電視將被淘汰出市場。
太多人追逐短期利潤
今年股市難玩嘅理由係現價已反映企業2007年度純利，依家好難發掘未來大升或大跌嘅股份（二線股例外，因為大部分證券公司研究不足，可能仍有滄海遺 珠）。上半年股價因應消息或中央政策改變而波動，令價值投資者（Value investors）難展所長。大部分投資者熱中於找尋短期內可能上升20％嘅股份，好少投資者喜歡投資長期股價可上升十倍甚至一百倍嘅股份，呢個係金融 市場最大嘅弱點，太多人追逐短期利潤形成股價不斷出現波動。
每年年初時我老曹都有預測今年睇好乜嘢行業及邊類股份，但今年例外，咁並非我老曹睇淡2007年金融市場，而係當全世界都充斥大量資金到處尋找回報之 時，令普通人喺金融市場尋找到值得投資嘅機會愈來愈困難。今天金融市場已非公公婆婆可以應付得來，其快上快落嘅特性一唔小心好易便被套住。响逞現泡沫嘅金 融市場，甚至強如美亞證券，其屬下兩大基金亦被次級按揭債券套牢。前者High Grade Structured Credit Strategies Fund成立只有三年多，首四十個月個個月都賺錢然後……。後者High Grade Structured Credit Enhanced Leverage Fund去年8月才開始……。前者用九億二千五百萬美元做本錢，購入九十七億美元次級債券，同時拋空四十億美元次級債券，槓桿比率六倍；後者到今年3月 31日止有資本六億三千八百萬美元，並借入六十億美元，購入一百一十五億美元次級債券及拋空四十五億美元次級債券，槓桿比率十倍。借錢成本係五厘三六加零 點二五厘即五厘六一，透過購入次級債券同時拋空估計會回落嘅次級債券可獲八厘回報利差交易二厘三九，再透過槓桿比率十倍一年回報率可達二十三厘九（未計使 費）。如一切冇事，的確係唔錯嘅投資。問題出在CDO組合上（你購入嘅次級債券真係唔會出事嗎？你拋空嘅次級債券真係會出事嗎？）如你購入的次級債券出 事，你拋空的次級債券卻冇事，咁你就大件事。今年美亞證券及其所屬公司响聖地牙哥已接管最少五十三間房屋、阿里桑那州四十八間、俄亥俄州四十間；ＪＰ摩根 及大通今年响密芝根州接管最少一百九十四間；美林响加州接管八十七間；花旗集團响內華達州接管四十七間……。世上不如意事十常八九，呢類大對沖基金一旦 Unwind，影響會係點？投資界形容有人從帝國大廈跳下來，雖然已跌至第八十七層，有人用無線電咪問佢有冇事？佢話So far So good，因為未跌至地面前，佢仍然係冇事。未來十八個月美國將有二百萬間房屋低息貸款合約到期，改為高息（六厘七五），影響係點？木宰羊。今年第一季有 三萬間屋無法應付供樓而被接管，較去年同期上升23.9％，未來十八個月又會點？
商品及A股都形成泡沫
另一泡沫喺商品方面，家吓有唔少人睇好商品價格，並唔認同商品價格自去年5月起陸續見頂，資金仍然大量湧入資源股。
當然仲有內地A股泡沫，支持呢次A股牛市最大理由係流動性資金過剩，2006年5月至今年4月內地居民從儲蓄戶口中取出約八千五百億元人民幣投入股票 市場，近月來QDII、大型IPO、特別國債等加起來已可扭轉流動性過剩問題，只係中央做得好技巧、有秩序咁安排A股軟着陸。內地A股已出現「天花板」阻 力，估計上半年A股純利平均上升60％，全年純利上升45％到35％（即下半年A股純利升幅大減）。下半年純利升幅下跌後，能否支持A股平均O四十五倍將 成疑問，因為全球新興市場O只有十八到二十五倍。今天金融市場真係泡沫處處，我老曹主張沖個泡泡浴，即用有限資金繼續玩落去；林森池兄周末喺香港大學亦教 人點樣响泡沫中生存。逃避唔係辦法，點樣應付泡沫始係積極態度。例如有人估計未來兩年銅價同鎳價可能回落50％，我地又點睇江西銅（358）？1997年 上半年香港亦係泡沫處處，如果你跟大家炒紅籌股如北控（392）、上海實業（363）等，至今仍被套牢；反之，如果1997年8月吸納思捷環球 （330）、利豐（494）等，十年後今天一樣賺到笑。1997年第三季如果你投資香港房地產，除豪宅外，至今仍被套牢；反之，如果你投資倫敦物業，至今 不但賺樓價，同時賺滙水。投資三大「W」（when：何時買賣。what：買賣何股，where：何處投資），請常記於心。
性格決定最後輸贏
正面估計（Positive expectations）一旦出錯又點應付？如何喺制訂最好嘅計劃同時作最壞嘅打算？一旦事與願違又點樣應付？此乃止蝕唔止賺理論。請不要學香港電台台 長因飲大咗而神志不清，任何時刻應保持理性。拿破崙天資聰敏，所以經常打勝仗，一生人只打敗兩次，一次係進攻莫斯科時貪勝不知輸，令七成軍力失去；第二次 係滑鐵盧一役，更係全軍盡墨。因為佢只知如何打勝仗，一旦打敗仗，便唔識點處理。反而英國軍隊當年經常打敗仗，因此連撤退都井井有條，經常以保存實力為 主，最後機會來啦，只打咗一次勝仗，就係同普魯士軍隊聯手一前一後將拿破崙軍隊全部消滅。有好多投資者喺1997年8月前贏過無數勝仗，卻响亞洲金融風暴 中因不肯撤退而全軍盡墨；有好多投資者喺1997年8月前表現並唔出色，但係因為行使止蝕而保存實力，2003年4月東山復出，依家變得好威風。贏八次輸 兩次，你可能係拿破崙；輸幾次贏一次，你可能係威靈頓。金融市場最後誰贏誰輸？就係由性格決定。
今天全球經濟處於低利率、高GDP增長率，係戰後少見連續四年美國GDP保持4％以上增長率而利率仍只有五厘二五（雖然今年第一季美國GDP增長率已 大幅放緩），最大理由係日本不斷向全球提供廉價資金，日圓利率只有零點五厘；加上日圓弱勢令日本資金湧向全球。有咗大量廉價資金支持，全球股市欲跌無從 （隱憂係日圓滙價如果突然轉強就大件事）。今天雖然泡沫處處，但至今冇人知道邊一天會爆破。你可以唔玩，亦可以沖個泡泡浴，但千萬唔好睇淡而拋空。值得留 意嘅訊號係：一、日圓滙價轉強；二、美國十年期債券利率企於五厘二五之上。今時今日投資股票寧短勿長及唔好忘記訂下止蝕盤。家電股今年業績看好
連日持續高溫天氣令內地電風扇、冰箱、空調熱賣。夏季空調用電量佔內地居民家庭用電量70％以上，節能空調銷量較去年同期增長近三倍。海爾、美的、 TCL、三菱實業等內地家電幾個品牌暢銷型號幾近缺貨，睇嚟今年家電股業績因內銷成績好而上升。家電熱賣但CRT彩電繼續走低。傳統顯象管電視已面臨淘 汰，因為超薄CRT問世。2005年傳統CRT電視市場佔有率43.6％，2007年上半年已跌至11.3％，早已淡出大城市消費者視線，只能喺二三線城 市尋找市場。今年上半年銷量三百八十五萬台，較去年同期下跌18.2％；金額十五億二千六百萬元，較去年同期下降28.09％。喺二三線城市仍有市場理由 係因為二三線城市仍然睇唔到高清電視節目。新品種超薄CRT今年第一季銷售一百三十萬台，較去年同期上升二倍多，估計全年可打破四百五十萬台。如無意外， 明年傳統顯像象CRT電視將被淘汰出市場。
2007年7月7日星期六
唔好期望港股大熊市
7月6日，周五。恒生指數升278.75，收22531.74；成交八百八十億九千多萬元。7月期指升637點，收22543點。恒指第四天收於新高去迎接大陸資金來港投資。
內地股市牛熊爭持
工商銀行（1398）升1.8％，收四元六角一仙；建設銀行（939）升1.4％，收五元八角五＋仙；和黃（013）升6.3％，收八十三元，因美林 推介，目標價九十八元；長實（001）升7.1％，收一百一十元二角，因瑞信推介，目標價一百二十二元。九興控股（1836）升19％，收十八元四角四 仙，該公司以十五元五角招股，共集資三十億二千萬元；達創科技（722）較招股價升21％，收五元四角四仙，該公司以每股四元五角發行新股，集資九億七千 三百萬元。
滬深A股升4.89％，收3710點，係1月15日以來最大漲幅，市場盛傳政府減印花稅。江西銅業Ａ股上揚4.8％，因瑞信推介；深圳發展升7.2％ （因前八個交易天回落29％），中信證券升6.8％，一汽夏利、國電電力等皆大幅上升。內地股市牛熊爭持，出現大升大跌走勢。
股票市場充滿憂慮（牛市鰠憂慮中上升？）。呢次係擔心債券息率上升，美國十年期債券息率見五厘一四、三十年期見五厘二三，令美股略為回落，但港股及A股則上升。粛十年期債券息率未升穿五厘二五、三十年期債券息率未升穿五厘四前，似乎不必太擔憂。
日本老人都拋日圓獱外幣
二十一世紀通脹率同七十年代比較仍差好遠。七十年代中央銀行加息打擊通脹，今天美國5月份CPI只上升2.7％。各國央行仍在增加貨幣供應，澳洲貨幣增長年率13.7％、加拿大10％、歐羅10.4％、英國13.3％，全球貨幣供應仍在高速上升。
1985至94年日圓由280兌1美元升至79兌1美元，上升71％，引發日本資產泡沫並粛之後爆破。今天日圓又再回落，主要係日本鮋公公婆婆都拋售 日圓去持有歐羅、英鎊及美元，依家1歐羅可兌167.56日圓、1美元可兌123.21日圓。今年日圓兌歐羅跌6.1％、兌英鎊跌5.8％。本周日本散戶 共拋售一百九十一億五千萬美元價值鮋日圓，令1英鎊可兌247.61日圓。日本銀行7月11至12日開會，估計將維持日圓利率不變。日本投資者近年一再拋 售日圓獱外幣，估計好快見125日圓兌1美元及170日圓兌1歐羅，主因係日圓利率太低，只有半厘，歐羅有四厘半、美元有五厘二五、英鎊有五厘七五，形成 日本鮋公公婆婆都拋售日圓持外幣收息。家纒日本利差交易戶口多達六十六萬四千八百零二個，較去年同期上升一倍。
下半年中小型樓價睇漲
1998年從事利差交易鮋長期資產管理公司，因日圓鰠兩天內升值10％，令該公司損失慘重，聯儲局擔心骨牌效應而宣布減息。今年2月27日外資拋售內地A股清還所佔日圓，令日圓一天之內上升2.3％。
換言之，日圓利差交易係金融市場鮋潛在最大風險。
2005年8月起至今，人民幣升值幅度極之溫和。今天A股及內地樓價同1990年1月日經平均指數及樓價比較仍差好遠，A股O只有四十五倍，1990 年1月日經平均指數卻高達一百倍。如中國GDP增長放緩，出現較大調整機會十分大，但唔會崩潰。2000年3月科網股泡沫爆破前，睇好者佔72.7％；上 周美股睇好者略佔多數，亦只有56％。今天投資者不但更現實（realistic），亦更理性（sensible），因此股市任何調整都好淺 （shallow）及短（short）。唔好再期望類似2000年4月至2003年4月式鮋大熊市鰠可見將來粛港股身上再出現，但個別股份升跌幅度會很 大。廉價資金（及廉價借貸成本）阻止股市出現較長及較深跌幅。去年下半年起股市已進入揀股唔炒市時段。
1995年1月香港掀起炒豪宅之風，半年內本港豪宅上升50％，繼而帶動中小型住宅樓價格飆升。今年上半年本港豪宅保持上升，會否帶動下半年中小型住宅樓價格飆升？樓價上漲鮋途徑通常係中小型住宅先升，然後豪宅，最後又輪到中小型，呢次會否例外？
樓價與股市係互動鮋。恒生指數由1995年1月6967點升至1997年8月16820點，帶動1995至97年8月樓價上升。今年1月至今恒生指數升幅溫和，豪宅升幅亦唔及1995年上半年鰟次咁勁，因此下半年香港中小型樓價雖然睇漲，但升幅估計只有10％。
澳門地產總商會鍾小健認為，過去幾年澳門樓價已上升三到五倍，依家住宅平均價係一萬五千元一平方米，頂級豪宅係六萬元左右。雖然係咁，澳門開放博彩事 業後，人均收入以兩位數快速成長，後市仍可睇好。香港普通住宅樓價四萬到五萬元一平方米，係澳門售價鮋三倍，豪宅更達到三十五萬元，相較香港、澳門樓價仍 有上升空間。值得注意鮋係，澳門行葡萄牙法律，以保障住客利益為主；香港行英國法律，傾向保護業主權益。
食物價格過去五十年不斷貶值
全球最大食品公司雀巢公司鮋主席Peter Brabeck擔心，隨覑中國及印度人對食物需求增加，令食品價格進入長期上升趨勢。例如玉米過去十二個月上升60％、小麥已上升50％，糖、牛奶、可可 無一不漲價。亦有人認為言過其詞，五十年代至今全球人口大幅上升，但食物價格扣除通脹係下跌唔係上升，主要係生產效率提升及運送食物方式革新，令人類食物 供應反而豐富鰦。
粛五十年代鮮奶十分珍貴，一瓶鮮奶售價八角，當年我老曹父親月入三百元，只相等於三百七十五瓶鮮奶。今天保鮮奶每盒約五、六元，以當年我父親鮋職位今天月入約一萬二千元，相等於二千包保鮮奶，由此可見食品價格過去五十多年以港人收入計係不斷貶值。
反之，五十年代五百呎住宅單位只售三萬餘元，係父親工資一百倍（一百個月薪金）；今天五百呎單位售價二百五十萬元，係月入一萬二千元者二百零八個月鮋 工資。雖然經歷過1997年8月至2003年7月樓價回落，至今本港樓價相對於工資收入仍然係貴。至於黃金，五十年代係三十五美元一盎斯，今天係六百五十 美元，上升十八倍，而港人工資上升四十倍，即金價未能跑贏本港工資上升幅度。
內地股市牛熊爭持
工商銀行（1398）升1.8％，收四元六角一仙；建設銀行（939）升1.4％，收五元八角五＋仙；和黃（013）升6.3％，收八十三元，因美林 推介，目標價九十八元；長實（001）升7.1％，收一百一十元二角，因瑞信推介，目標價一百二十二元。九興控股（1836）升19％，收十八元四角四 仙，該公司以十五元五角招股，共集資三十億二千萬元；達創科技（722）較招股價升21％，收五元四角四仙，該公司以每股四元五角發行新股，集資九億七千 三百萬元。
滬深A股升4.89％，收3710點，係1月15日以來最大漲幅，市場盛傳政府減印花稅。江西銅業Ａ股上揚4.8％，因瑞信推介；深圳發展升7.2％ （因前八個交易天回落29％），中信證券升6.8％，一汽夏利、國電電力等皆大幅上升。內地股市牛熊爭持，出現大升大跌走勢。
股票市場充滿憂慮（牛市鰠憂慮中上升？）。呢次係擔心債券息率上升，美國十年期債券息率見五厘一四、三十年期見五厘二三，令美股略為回落，但港股及A股則上升。粛十年期債券息率未升穿五厘二五、三十年期債券息率未升穿五厘四前，似乎不必太擔憂。
日本老人都拋日圓獱外幣
二十一世紀通脹率同七十年代比較仍差好遠。七十年代中央銀行加息打擊通脹，今天美國5月份CPI只上升2.7％。各國央行仍在增加貨幣供應，澳洲貨幣增長年率13.7％、加拿大10％、歐羅10.4％、英國13.3％，全球貨幣供應仍在高速上升。
1985至94年日圓由280兌1美元升至79兌1美元，上升71％，引發日本資產泡沫並粛之後爆破。今天日圓又再回落，主要係日本鮋公公婆婆都拋售 日圓去持有歐羅、英鎊及美元，依家1歐羅可兌167.56日圓、1美元可兌123.21日圓。今年日圓兌歐羅跌6.1％、兌英鎊跌5.8％。本周日本散戶 共拋售一百九十一億五千萬美元價值鮋日圓，令1英鎊可兌247.61日圓。日本銀行7月11至12日開會，估計將維持日圓利率不變。日本投資者近年一再拋 售日圓獱外幣，估計好快見125日圓兌1美元及170日圓兌1歐羅，主因係日圓利率太低，只有半厘，歐羅有四厘半、美元有五厘二五、英鎊有五厘七五，形成 日本鮋公公婆婆都拋售日圓持外幣收息。家纒日本利差交易戶口多達六十六萬四千八百零二個，較去年同期上升一倍。
下半年中小型樓價睇漲
1998年從事利差交易鮋長期資產管理公司，因日圓鰠兩天內升值10％，令該公司損失慘重，聯儲局擔心骨牌效應而宣布減息。今年2月27日外資拋售內地A股清還所佔日圓，令日圓一天之內上升2.3％。
換言之，日圓利差交易係金融市場鮋潛在最大風險。
2005年8月起至今，人民幣升值幅度極之溫和。今天A股及內地樓價同1990年1月日經平均指數及樓價比較仍差好遠，A股O只有四十五倍，1990 年1月日經平均指數卻高達一百倍。如中國GDP增長放緩，出現較大調整機會十分大，但唔會崩潰。2000年3月科網股泡沫爆破前，睇好者佔72.7％；上 周美股睇好者略佔多數，亦只有56％。今天投資者不但更現實（realistic），亦更理性（sensible），因此股市任何調整都好淺 （shallow）及短（short）。唔好再期望類似2000年4月至2003年4月式鮋大熊市鰠可見將來粛港股身上再出現，但個別股份升跌幅度會很 大。廉價資金（及廉價借貸成本）阻止股市出現較長及較深跌幅。去年下半年起股市已進入揀股唔炒市時段。
1995年1月香港掀起炒豪宅之風，半年內本港豪宅上升50％，繼而帶動中小型住宅樓價格飆升。今年上半年本港豪宅保持上升，會否帶動下半年中小型住宅樓價格飆升？樓價上漲鮋途徑通常係中小型住宅先升，然後豪宅，最後又輪到中小型，呢次會否例外？
樓價與股市係互動鮋。恒生指數由1995年1月6967點升至1997年8月16820點，帶動1995至97年8月樓價上升。今年1月至今恒生指數升幅溫和，豪宅升幅亦唔及1995年上半年鰟次咁勁，因此下半年香港中小型樓價雖然睇漲，但升幅估計只有10％。
澳門地產總商會鍾小健認為，過去幾年澳門樓價已上升三到五倍，依家住宅平均價係一萬五千元一平方米，頂級豪宅係六萬元左右。雖然係咁，澳門開放博彩事 業後，人均收入以兩位數快速成長，後市仍可睇好。香港普通住宅樓價四萬到五萬元一平方米，係澳門售價鮋三倍，豪宅更達到三十五萬元，相較香港、澳門樓價仍 有上升空間。值得注意鮋係，澳門行葡萄牙法律，以保障住客利益為主；香港行英國法律，傾向保護業主權益。
食物價格過去五十年不斷貶值
全球最大食品公司雀巢公司鮋主席Peter Brabeck擔心，隨覑中國及印度人對食物需求增加，令食品價格進入長期上升趨勢。例如玉米過去十二個月上升60％、小麥已上升50％，糖、牛奶、可可 無一不漲價。亦有人認為言過其詞，五十年代至今全球人口大幅上升，但食物價格扣除通脹係下跌唔係上升，主要係生產效率提升及運送食物方式革新，令人類食物 供應反而豐富鰦。
粛五十年代鮮奶十分珍貴，一瓶鮮奶售價八角，當年我老曹父親月入三百元，只相等於三百七十五瓶鮮奶。今天保鮮奶每盒約五、六元，以當年我父親鮋職位今天月入約一萬二千元，相等於二千包保鮮奶，由此可見食品價格過去五十多年以港人收入計係不斷貶值。
反之，五十年代五百呎住宅單位只售三萬餘元，係父親工資一百倍（一百個月薪金）；今天五百呎單位售價二百五十萬元，係月入一萬二千元者二百零八個月鮋 工資。雖然經歷過1997年8月至2003年7月樓價回落，至今本港樓價相對於工資收入仍然係貴。至於黃金，五十年代係三十五美元一盎斯，今天係六百五十 美元，上升十八倍，而港人工資上升四十倍，即金價未能跑贏本港工資上升幅度。
2007年7月6日星期五
低收入港人大舉移深
7月5日，周四。恒生指數升34.44，收22252.99；成交八百五十一億二千九百多萬元。7月期指出現低水，跌105點，收22176點。恒指連續 第三天收於新高，主要來自QDII嘅刺激。建設銀行（939）升2.9％，收五元七角七仙；華潤創業（291）升3％，收三十二元二角五仙；港交所 （388）升1.7％，收一百二十七元六角。
A股成交萎縮大跌先兆
必美宜（379）大漲81％，收三元一角；寶訊科技（8089）跌5.8％，收十五元三角六仙。必美宜發行六億一千八百六十萬元可換股債券，另加三億 一千多萬 元股份，收購寶訊科技13.3％股權；寶訊科技通過收購一家公司進入中國鐵路物流運輸行業。 兗州煤業（1171）升8.4％，收十三元四角四仙，因高 盛推介，目標價十七元。中國神華（1088）升5.6％，收三十元二角；中煤能源（1898）升8.5％，收十三元八角四仙。星辰通信（1155）掛牌較 招股價升7.3％，收三元八角一仙，該公司以三元五角五仙發行二億三千八百萬股，集資一億零八百萬美元。光大控股（165）升8％，收十七元四角六仙，因 為佔39.3％嘅中國光大證券上半年純利升十倍；今年光大股價已上升73％。
响國家推出一萬五千五百億元人民幣特別國債後，近日內地A股成交額縮減至一千億元以下，成交萎縮乃大跌先兆；加上QFII中規模最大嘅新華富時A50 基金4月遭巨額贖回，令5月A股一度下跌25％。下周四家新股同步上市，包括南京銀行、寧波銀行、四川高金食品、廣東蓉勝超微線材，令內地A股股票供應量 一下子增加。此外，下半年本港上市嘅建設銀行、中國神華、中移動（941）、中石油（857）、中電信（728）等超級大企業亦回歸A股市場，睇嚟A股將 有較大跌幅。今天滬深三百指數再跌5.57％，收3537點。A股股價回落，對本港H股亦有一定衝擊，因本港H股O早已進入偏高水平。
歐羅今天升至新高，因歐羅與美元息差收窄至兩年半內最低。英鎊升至近二十六年新高，英倫銀行宣布今年內第六次加息四分一厘，至五厘七五，係2001年 4月以來最高，估計年底可見六厘，雖然上月通脹率已回落到2.5％，但6月樓價仍上升0.4％。歐羅保持利率不變，但9月份可能加息至四厘二五，即歐洲各 銀行仍在加息。澳元亦升至十八年內新高。美元將何去何從？次級債券情況在惡化中（上月美亞證券為次級債券撥備十六億美元），可能令美國十年期債券息率上 升！西班牙最大地產發展商Metrovacesa股價已回落三分一，英國兩大地產公司Land Securities Group及British Land Co.股價亦回落超過20％。西班牙樓價今年起開始回落，英國樓價則在尋頂，滙豐銀行估計，倫敦金絲雀碼頭寫字樓响明年及2009年將回落8.5％、商場 將回落13.5％。美國房地產市道回落逐漸擴散到歐洲，會否影響香港則木宰羊。
美元弱勢帶來經濟繁榮
1997年7月亞洲金融風暴嘅成因就係美元轉強，美滙指數由1997年1月2日88.34上升至2002年1月31日120.21，上升咗 36.08％，令所有同美元掛鈎嘅貨幣必須加息去阻止資金流失，觸發股市、樓價下跌。由2003年1月31日起至2004年12月31日，美滙指數回落至 80.39，美元又再到處流竄，令嗰D同美元掛鈎或追隨美元滙價升降嘅國家或地區貨幣滙價回落，經濟因而復甦。2004年12月31日至2005年11月 16日美滙指數雖然升上92點，因時間甚短及升幅細，對2005年其他國家經濟壓力唔大。2005年11月16日起，美元再回落至81.92，帶來去年及 今年上半年經濟繁榮。
技術上睇，美滙指數現水平同2004年12月31日80.39形成雙底，未來美元方向係點？2004年12月美滙指數見80.39時，美元利率剛起步 回升（2004年6月起開始加息）；依家卻係美元利率早喺去年8月停止加息。冇一個中央銀行可容忍貨幣出現危機！2005年美元滙價上升，相信只係 2002至04年拋空美元者平倉；2005年至今兩年半時間美元滙價回落，則係因為市場睇淡美元。最終係美元跌穿2004年12月31日低點而引發美元危 機，抑或美元止跌回升，結束過去兩年半嘅弱勢？一旦美元滙價方向明朗，對未來金融市場影響好大。下周森池兄喺研討會上及我老曹同德銀開嘅研討會上，都會就 上述問題作較深入探討，暫時係咁先。
流動性資金過剩係近年流行嘅名詞（雖然此名詞由來已久）。乜嘢係流動性資金過剩？根據英國出版嘅《經濟與商業辭典》解釋，流動性資金過剩係指銀行自願 或被迫把資金趕出去，即銀行再唔願吸收存款，理由係銀行吸收到嘅存款好難借番出去，因此銀行唔再積極吸收存款，反而鼓勵貸款（甚至有人利用貸款去投機亦視 而不見）。從宏觀經濟角度睇，係貨幣增長率已超過GDP增長率，存款增長率大大超過貸款增長率，形成愈來愈多資金閒置响銀行。例如中國去年L增長率 16.5％，超過GDP增長率六個百分點；今年第一季L增長率更達17.3％，亦超過GDP增長六點三個百分點，出現較嚴重性流動嘅資金過剩。
流動性資金過剩有乜害處？一、過剩資金推動投資過熱（例如1990至97年嘅香港、1985至89年嘅日本及2004年起嘅中國），導致資產價格上 升。一旦流動性資金過剩情況逆轉，又導致資產價格大幅滑落（例如1997年8月至2002年嘅香港、1990年至2003年嘅日本）。二、資源錯配、低效 投資及浪費。大量資金流入股市樓市，但實體經濟卻缺乏資金支持；企業因為較容易獲得資金（透過上市或發行新股）而作出大量投資或低效益投資甚至浪費資金， 並非實體經濟所需，例如內地鋼鐵業、水泥業等已出現上述問題。三、央行貨幣政策有效性及獨立性受影響。例如去年起人行連續六次加息都未見成效。四、商業銀 行過度擴充貸款業務，而放大信貸風險。例如香港銀行喺物業貸款上利率一減再減，而且喺審批貸款過程中寬鬆，都在放大銀行信貸風險。五、最大害處係催生資產 泡沫，大量資金由銀行湧入資產市場刺激投機氣氛，令投資者忽視金融風險加入追逐短期利潤，例如內地A股市場响年半時間上升130％。
解決之道：A、減少貿易順差。透過人民幣有秩序地升值、出口退稅逐步減少或取消部分產品出口退稅。B、增加消費刺激入口，經濟增長由出口帶動轉為內部 消費推動；未來積極擴大進口係中國對外經濟嘅工作重點。C、解決商業銀行流動資金過剩問題，包括提高存款保證金率；人民銀行向商業銀行發債；鼓勵及支持銀 行業產品創新；QDII及鼓勵資金「走出去」。D、利用家吓環境提升高科技行業補貼，淘汰低附加值、污染嚴重、耗能較高嘅行業，目的唔係減少流動資金，而 係有效咁疏導資金，令資金轉為有利經濟結構嘅優化方向。今時今日才入市想撈一筆嘅投資者，小心結果變成筲箕打水（辛苦過後唔見水）。
香港返工深圳居住
政協十屆全國委員會常委會第十八次會議開幕。國家發改委主任馬凱認為，今年1至5月工業增加值較去年同期上升18.1％，其中高耗能、高污染行業更加 係高速增長，令全國用電量上升15.8％。如果呢種狀況不能及時扭轉，「十一．五」規劃將難以實現。下半年將理順煤炭價格成本機制，推進成品油、天然氣價 格改革；國家將適時出台燃油稅，並研究開徵環境稅及資源稅。
中國响四年內建成青藏鐵路，全長六百九十哩，較原定計劃早三年完成。三萬八千個工人一起工作，以每天完成半哩嘅速度進行，跨過冰川、巖石，有D地區氣 溫低至零下三十一度！最高係崑崙山上鐵路，海拔一萬五千呎，進入「缺氧層」（瑞士工程師曾認為唔可能响咁高嘅山上建鐵路！）。呢次打破全球最高地方上建成 鐵路嘅紀錄！今天中國已有三萬二千哩鐵路，每天乘客超過五百二十萬，5月開始提速，二百八十架高速火車頭以時速一百五十五哩行駛。今天由上海到北京坐火車 只需十小時，依家全國鐵路仍在延長中，用作載運煤、農產品、貨櫃，成為陸路上最便宜嘅交通工具，尤其係面對高油價壓力。火車運載能力三倍於貨車，營運成本 較貨車便宜許多。中國超級公路大致上已建立，未來努力建立鐵路網，將令中國境內貨運成本大幅下降。
回歸十年，香港能否長期保持競爭優勢？家吓香港嘅交易成本已經好低，可做嘅事已唔多。香港經濟同內地融合中，例如香港人居住响深圳，佢地嘅購買力可立 即上升三倍到五倍，形成低收入港人大量內移深圳。只有咁樣，才可令香港嘅勞動成本進一步下降。為加速香港低收入居民內移深圳，兩地交通必須接軌，上述趨勢 將令本港中下價樓失去上升動力。上述情況响紐約、倫敦及東京早已發生，唔少喺紐約返工嘅人住响費城；唔少喺東京返工嘅人每天坐兩小時火車來回；喺倫敦返工 嘅人每天亦坐火車來回；未來將有愈來愈多香港人住喺深圳，回香港返工！即未來十年香港將面對低收入人口大量流失嘅問題。今天香港嘅強項係國際貿易及金融中 心地位，喺未來五至十年，嗰D跨國公司冇可能轉移到上海或北京，但香港嘅投資銀行員工喺上海或北京停留嘅時間則愈來愈長。當人民幣不可兌換及中國法律體系 唔夠透明等因素逐漸解決，五到十年後香港金融中心地位又點？香港喺世界經濟體系完全融合中先行一步嘅優勢可維持幾耐？今天香港對外貿易總額有一半係與中國 有關嘅轉口貿易，本港上市公司中有一半係紅籌、國企，或係喺內地開廠嘅企業，十年後香港經濟係點？真係木宰羊。
1997年7月至今，香港主權回歸十年，香港已分裂成為兩個社會：甲、富人社會；乙、中產及窮人社會。來自唔同階級，心態完全唔同。例如我老曹因 1967年夏天離開學校到社會做事，香港經濟由1967至97年高潮迭起，自然認為「只要你努力，定有美好明天」；反之，1997年夏季才離開學校到社會 做事嘅下一代卻告訴我老曹：任你點努力，明天都唔知會變成點。佢地一離開學校便面對亞洲金融風暴，連「做好呢份工」嘅機會都冇便失業；好唔容易撑過去，再 來一次2000年科網股泡沫爆破；最後有份較穩定嘅工，希望安居樂業時，本港樓價早已上升60％又點供？點叫佢地相信「明天香港更美好」？
20％嘅香港富有家庭，佢地實在唔了解窮人點樣生活；同樣理由，要窮人相信香港回歸後更美好，佢地會認為你噏得出就噏。富有階級追求豪宅或到其他地方 打高爾夫球或乘坐郵輪，貧窮階級卻為生活而掙扎求存。咁樣嘅社會點可以和諧？森池兄第二本新書叫《平民資本家》，我老曹所見卻係二元社會。我老曹唔相信 「均富論」。現今社會平民點能變成資本家？能夠成為資本家者，唔會長期係平民也。
摩洛哥潛藏投資機會
唔少人希望响股票市場賺錢，但滿意自己成績者少之又少（尤其係今年上半年）。多少所謂理財專家所提供嘅「快富」（get-rich-quick）計 劃，事後皆貨不對辦，可惜消委會唔接受呢方面投訴。對我老曹而言，並冇乜投資祕笈，只係有一句話已講咗幾十年：有智慧不如趁勢！第一戒，唔好以為自己了不 起（股市專收叻仔），所以淡市莫估底、旺市莫估頂。一旦趨勢形成便加入，趨勢結束便離開，就係咁簡單。今年上半年有幾多專家估頂而沒頂？1997年8月至 2003年4月，幾多樓市專家估底而變成負資產？森池兄喜歡食全熟牛排（Second end cut!），佢認為第二塊牛排最好味，因為第一塊通常燒燶咗、第二塊通常最well done！我老曹卻喜歡有血嘅牛排（可能前世係生番），習慣要「中間」嗰塊牛扒。上述亦反映我地兩人嘅性格，我老曹喜歡趨勢形成時加入，係寧買當頭起信 徒；森池兄樣樣事物都要求well done。所以買嘢跟老曹、揸貨跟森池兄，保證你唔撞板。
最近資金大量流入摩洛哥，可惜我老曹分身不暇，無法飛去摩洛哥實地觀察，一如2005年最佳投資越南，亦因我老曹分身不暇而錯過機會，但陸氏實業 （366）亦為大家帶來唔少利潤！可惜冇上市公司投資摩洛哥，唯有吞口水算啦。1997年7月起我老曹亦做咗劉乃強兄信徒：就是胸懷祖國，放眼世界！衝出 西營盤，離開鯉魚門。投資早已包括內地及全世界，不但要做個勇敢嘅中國人，亦努力做個成功嘅地球人。近年藝術品有價，可惜我老曹冇藝術修養，例如印章、國 畫甚至近代新作升值，均以倍為單位。換言之，只要open your eyes，到處都係投資機會。做人切忌畫地為牢，明明冇局限，卻自己畫個圈企入去，呢樣又話唔得、嗰樣又話唔敢，然後又嘆社會唔畀機會佢，等佢懷才不遇。 我老曹只相信Seek your fortune，take your adventure（財富要自己去搵）！
瑞源國際（476）、新銀集團（988）、保利香港（119）、中國高速（149）停牌。
■辰罡科技（8131）7月11日；亞洲資源（899）、莊士機構（367）、鷹美（2368）、結好（064）、大眾金融（626）、新興光學 （125）13日；中大印刷（055）、大昌微綫（567）、理文造紙（2314）、毅力工業（332）16日；東方表行（398）18日；華脈無線 （499）19日；進智公交（077）、中國燃氣（384）20日；上海青浦消防（8115）31日；東亞銀行（023）8月2日；港交所（388）15 日公布業績。
A股成交萎縮大跌先兆
必美宜（379）大漲81％，收三元一角；寶訊科技（8089）跌5.8％，收十五元三角六仙。必美宜發行六億一千八百六十萬元可換股債券，另加三億 一千多萬 元股份，收購寶訊科技13.3％股權；寶訊科技通過收購一家公司進入中國鐵路物流運輸行業。 兗州煤業（1171）升8.4％，收十三元四角四仙，因高 盛推介，目標價十七元。中國神華（1088）升5.6％，收三十元二角；中煤能源（1898）升8.5％，收十三元八角四仙。星辰通信（1155）掛牌較 招股價升7.3％，收三元八角一仙，該公司以三元五角五仙發行二億三千八百萬股，集資一億零八百萬美元。光大控股（165）升8％，收十七元四角六仙，因 為佔39.3％嘅中國光大證券上半年純利升十倍；今年光大股價已上升73％。
响國家推出一萬五千五百億元人民幣特別國債後，近日內地A股成交額縮減至一千億元以下，成交萎縮乃大跌先兆；加上QFII中規模最大嘅新華富時A50 基金4月遭巨額贖回，令5月A股一度下跌25％。下周四家新股同步上市，包括南京銀行、寧波銀行、四川高金食品、廣東蓉勝超微線材，令內地A股股票供應量 一下子增加。此外，下半年本港上市嘅建設銀行、中國神華、中移動（941）、中石油（857）、中電信（728）等超級大企業亦回歸A股市場，睇嚟A股將 有較大跌幅。今天滬深三百指數再跌5.57％，收3537點。A股股價回落，對本港H股亦有一定衝擊，因本港H股O早已進入偏高水平。
歐羅今天升至新高，因歐羅與美元息差收窄至兩年半內最低。英鎊升至近二十六年新高，英倫銀行宣布今年內第六次加息四分一厘，至五厘七五，係2001年 4月以來最高，估計年底可見六厘，雖然上月通脹率已回落到2.5％，但6月樓價仍上升0.4％。歐羅保持利率不變，但9月份可能加息至四厘二五，即歐洲各 銀行仍在加息。澳元亦升至十八年內新高。美元將何去何從？次級債券情況在惡化中（上月美亞證券為次級債券撥備十六億美元），可能令美國十年期債券息率上 升！西班牙最大地產發展商Metrovacesa股價已回落三分一，英國兩大地產公司Land Securities Group及British Land Co.股價亦回落超過20％。西班牙樓價今年起開始回落，英國樓價則在尋頂，滙豐銀行估計，倫敦金絲雀碼頭寫字樓响明年及2009年將回落8.5％、商場 將回落13.5％。美國房地產市道回落逐漸擴散到歐洲，會否影響香港則木宰羊。
美元弱勢帶來經濟繁榮
1997年7月亞洲金融風暴嘅成因就係美元轉強，美滙指數由1997年1月2日88.34上升至2002年1月31日120.21，上升咗 36.08％，令所有同美元掛鈎嘅貨幣必須加息去阻止資金流失，觸發股市、樓價下跌。由2003年1月31日起至2004年12月31日，美滙指數回落至 80.39，美元又再到處流竄，令嗰D同美元掛鈎或追隨美元滙價升降嘅國家或地區貨幣滙價回落，經濟因而復甦。2004年12月31日至2005年11月 16日美滙指數雖然升上92點，因時間甚短及升幅細，對2005年其他國家經濟壓力唔大。2005年11月16日起，美元再回落至81.92，帶來去年及 今年上半年經濟繁榮。
技術上睇，美滙指數現水平同2004年12月31日80.39形成雙底，未來美元方向係點？2004年12月美滙指數見80.39時，美元利率剛起步 回升（2004年6月起開始加息）；依家卻係美元利率早喺去年8月停止加息。冇一個中央銀行可容忍貨幣出現危機！2005年美元滙價上升，相信只係 2002至04年拋空美元者平倉；2005年至今兩年半時間美元滙價回落，則係因為市場睇淡美元。最終係美元跌穿2004年12月31日低點而引發美元危 機，抑或美元止跌回升，結束過去兩年半嘅弱勢？一旦美元滙價方向明朗，對未來金融市場影響好大。下周森池兄喺研討會上及我老曹同德銀開嘅研討會上，都會就 上述問題作較深入探討，暫時係咁先。
流動性資金過剩係近年流行嘅名詞（雖然此名詞由來已久）。乜嘢係流動性資金過剩？根據英國出版嘅《經濟與商業辭典》解釋，流動性資金過剩係指銀行自願 或被迫把資金趕出去，即銀行再唔願吸收存款，理由係銀行吸收到嘅存款好難借番出去，因此銀行唔再積極吸收存款，反而鼓勵貸款（甚至有人利用貸款去投機亦視 而不見）。從宏觀經濟角度睇，係貨幣增長率已超過GDP增長率，存款增長率大大超過貸款增長率，形成愈來愈多資金閒置响銀行。例如中國去年L增長率 16.5％，超過GDP增長率六個百分點；今年第一季L增長率更達17.3％，亦超過GDP增長六點三個百分點，出現較嚴重性流動嘅資金過剩。
流動性資金過剩有乜害處？一、過剩資金推動投資過熱（例如1990至97年嘅香港、1985至89年嘅日本及2004年起嘅中國），導致資產價格上 升。一旦流動性資金過剩情況逆轉，又導致資產價格大幅滑落（例如1997年8月至2002年嘅香港、1990年至2003年嘅日本）。二、資源錯配、低效 投資及浪費。大量資金流入股市樓市，但實體經濟卻缺乏資金支持；企業因為較容易獲得資金（透過上市或發行新股）而作出大量投資或低效益投資甚至浪費資金， 並非實體經濟所需，例如內地鋼鐵業、水泥業等已出現上述問題。三、央行貨幣政策有效性及獨立性受影響。例如去年起人行連續六次加息都未見成效。四、商業銀 行過度擴充貸款業務，而放大信貸風險。例如香港銀行喺物業貸款上利率一減再減，而且喺審批貸款過程中寬鬆，都在放大銀行信貸風險。五、最大害處係催生資產 泡沫，大量資金由銀行湧入資產市場刺激投機氣氛，令投資者忽視金融風險加入追逐短期利潤，例如內地A股市場响年半時間上升130％。
解決之道：A、減少貿易順差。透過人民幣有秩序地升值、出口退稅逐步減少或取消部分產品出口退稅。B、增加消費刺激入口，經濟增長由出口帶動轉為內部 消費推動；未來積極擴大進口係中國對外經濟嘅工作重點。C、解決商業銀行流動資金過剩問題，包括提高存款保證金率；人民銀行向商業銀行發債；鼓勵及支持銀 行業產品創新；QDII及鼓勵資金「走出去」。D、利用家吓環境提升高科技行業補貼，淘汰低附加值、污染嚴重、耗能較高嘅行業，目的唔係減少流動資金，而 係有效咁疏導資金，令資金轉為有利經濟結構嘅優化方向。今時今日才入市想撈一筆嘅投資者，小心結果變成筲箕打水（辛苦過後唔見水）。
香港返工深圳居住
政協十屆全國委員會常委會第十八次會議開幕。國家發改委主任馬凱認為，今年1至5月工業增加值較去年同期上升18.1％，其中高耗能、高污染行業更加 係高速增長，令全國用電量上升15.8％。如果呢種狀況不能及時扭轉，「十一．五」規劃將難以實現。下半年將理順煤炭價格成本機制，推進成品油、天然氣價 格改革；國家將適時出台燃油稅，並研究開徵環境稅及資源稅。
中國响四年內建成青藏鐵路，全長六百九十哩，較原定計劃早三年完成。三萬八千個工人一起工作，以每天完成半哩嘅速度進行，跨過冰川、巖石，有D地區氣 溫低至零下三十一度！最高係崑崙山上鐵路，海拔一萬五千呎，進入「缺氧層」（瑞士工程師曾認為唔可能响咁高嘅山上建鐵路！）。呢次打破全球最高地方上建成 鐵路嘅紀錄！今天中國已有三萬二千哩鐵路，每天乘客超過五百二十萬，5月開始提速，二百八十架高速火車頭以時速一百五十五哩行駛。今天由上海到北京坐火車 只需十小時，依家全國鐵路仍在延長中，用作載運煤、農產品、貨櫃，成為陸路上最便宜嘅交通工具，尤其係面對高油價壓力。火車運載能力三倍於貨車，營運成本 較貨車便宜許多。中國超級公路大致上已建立，未來努力建立鐵路網，將令中國境內貨運成本大幅下降。
回歸十年，香港能否長期保持競爭優勢？家吓香港嘅交易成本已經好低，可做嘅事已唔多。香港經濟同內地融合中，例如香港人居住响深圳，佢地嘅購買力可立 即上升三倍到五倍，形成低收入港人大量內移深圳。只有咁樣，才可令香港嘅勞動成本進一步下降。為加速香港低收入居民內移深圳，兩地交通必須接軌，上述趨勢 將令本港中下價樓失去上升動力。上述情況响紐約、倫敦及東京早已發生，唔少喺紐約返工嘅人住响費城；唔少喺東京返工嘅人每天坐兩小時火車來回；喺倫敦返工 嘅人每天亦坐火車來回；未來將有愈來愈多香港人住喺深圳，回香港返工！即未來十年香港將面對低收入人口大量流失嘅問題。今天香港嘅強項係國際貿易及金融中 心地位，喺未來五至十年，嗰D跨國公司冇可能轉移到上海或北京，但香港嘅投資銀行員工喺上海或北京停留嘅時間則愈來愈長。當人民幣不可兌換及中國法律體系 唔夠透明等因素逐漸解決，五到十年後香港金融中心地位又點？香港喺世界經濟體系完全融合中先行一步嘅優勢可維持幾耐？今天香港對外貿易總額有一半係與中國 有關嘅轉口貿易，本港上市公司中有一半係紅籌、國企，或係喺內地開廠嘅企業，十年後香港經濟係點？真係木宰羊。
1997年7月至今，香港主權回歸十年，香港已分裂成為兩個社會：甲、富人社會；乙、中產及窮人社會。來自唔同階級，心態完全唔同。例如我老曹因 1967年夏天離開學校到社會做事，香港經濟由1967至97年高潮迭起，自然認為「只要你努力，定有美好明天」；反之，1997年夏季才離開學校到社會 做事嘅下一代卻告訴我老曹：任你點努力，明天都唔知會變成點。佢地一離開學校便面對亞洲金融風暴，連「做好呢份工」嘅機會都冇便失業；好唔容易撑過去，再 來一次2000年科網股泡沫爆破；最後有份較穩定嘅工，希望安居樂業時，本港樓價早已上升60％又點供？點叫佢地相信「明天香港更美好」？
20％嘅香港富有家庭，佢地實在唔了解窮人點樣生活；同樣理由，要窮人相信香港回歸後更美好，佢地會認為你噏得出就噏。富有階級追求豪宅或到其他地方 打高爾夫球或乘坐郵輪，貧窮階級卻為生活而掙扎求存。咁樣嘅社會點可以和諧？森池兄第二本新書叫《平民資本家》，我老曹所見卻係二元社會。我老曹唔相信 「均富論」。現今社會平民點能變成資本家？能夠成為資本家者，唔會長期係平民也。
摩洛哥潛藏投資機會
唔少人希望响股票市場賺錢，但滿意自己成績者少之又少（尤其係今年上半年）。多少所謂理財專家所提供嘅「快富」（get-rich-quick）計 劃，事後皆貨不對辦，可惜消委會唔接受呢方面投訴。對我老曹而言，並冇乜投資祕笈，只係有一句話已講咗幾十年：有智慧不如趁勢！第一戒，唔好以為自己了不 起（股市專收叻仔），所以淡市莫估底、旺市莫估頂。一旦趨勢形成便加入，趨勢結束便離開，就係咁簡單。今年上半年有幾多專家估頂而沒頂？1997年8月至 2003年4月，幾多樓市專家估底而變成負資產？森池兄喜歡食全熟牛排（Second end cut!），佢認為第二塊牛排最好味，因為第一塊通常燒燶咗、第二塊通常最well done！我老曹卻喜歡有血嘅牛排（可能前世係生番），習慣要「中間」嗰塊牛扒。上述亦反映我地兩人嘅性格，我老曹喜歡趨勢形成時加入，係寧買當頭起信 徒；森池兄樣樣事物都要求well done。所以買嘢跟老曹、揸貨跟森池兄，保證你唔撞板。
最近資金大量流入摩洛哥，可惜我老曹分身不暇，無法飛去摩洛哥實地觀察，一如2005年最佳投資越南，亦因我老曹分身不暇而錯過機會，但陸氏實業 （366）亦為大家帶來唔少利潤！可惜冇上市公司投資摩洛哥，唯有吞口水算啦。1997年7月起我老曹亦做咗劉乃強兄信徒：就是胸懷祖國，放眼世界！衝出 西營盤，離開鯉魚門。投資早已包括內地及全世界，不但要做個勇敢嘅中國人，亦努力做個成功嘅地球人。近年藝術品有價，可惜我老曹冇藝術修養，例如印章、國 畫甚至近代新作升值，均以倍為單位。換言之，只要open your eyes，到處都係投資機會。做人切忌畫地為牢，明明冇局限，卻自己畫個圈企入去，呢樣又話唔得、嗰樣又話唔敢，然後又嘆社會唔畀機會佢，等佢懷才不遇。 我老曹只相信Seek your fortune，take your adventure（財富要自己去搵）！
瑞源國際（476）、新銀集團（988）、保利香港（119）、中國高速（149）停牌。
■辰罡科技（8131）7月11日；亞洲資源（899）、莊士機構（367）、鷹美（2368）、結好（064）、大眾金融（626）、新興光學 （125）13日；中大印刷（055）、大昌微綫（567）、理文造紙（2314）、毅力工業（332）16日；東方表行（398）18日；華脈無線 （499）19日；進智公交（077）、中國燃氣（384）20日；上海青浦消防（8115）31日；東亞銀行（023）8月2日；港交所（388）15 日公布業績。
2007年7月5日星期四
避免谷得太盡爆血管
7月4日，周三。恒生指數升67.41，收22218.55；成交八百三十四億三千多萬元。7月期指收22281點，升16點。建設銀行（939）升 2.6％，報五元六角一仙；港交所升5.7％，收一百二十五元五角；華人置業（127）升18％，收十四元六角；利豐（494）漲3.1％，收二十九元六 角。
滬深指數形成雙頭
滬深指數下挫2.3％，收3743點；自6月19日創下4253點後，至今已回落12％。過去九個月滬深指數上升兩倍，最近已形成雙頭【圖】，如一百天移動平均線失守便得小心，因為MACD大弱勢，即今年下半年滬深指數回落機會較大。
中國鋁業A股跌7.4％，報二十二元一角八分；大秦鐵路跌3.7％，報十四元九角七分。內地投資者正轉向投資較便宜鮋海外股市矣。工商銀行宣布，該行 粛內地共集資四十四億五千萬元人民幣，其中一半資金用作投資香港上市鮋大陸相關股票，另一半資金投向亞洲高收益債券及貨幣市場產品。依家滬深指數O四十二 倍。
我老曹入行三十多年，至今仍無法回答以下問題，包括：一、基礎分析與技術分析之間，誰優誰劣？二、成功掌握時機（timing）係咪可能？三、買入後 持有好抑或因時制宜好？我老曹認為，條條大路通羅馬。我老曹投資前，有時用基礎分析，有時用技術分析，有時用timing。粛地產投資項目上，係以買入後 持有為主；至於股票，通常做中線，例如持有一年左右便「換馬」，尤其1997年7月後我老曹認為香港經濟高增長期已過去，進入炒行業盛衰鮋日子。今天無論 純技術分析或純基礎分析都唔足夠，最好兩者互補長短。但嚴守紀律則幾時都咁重要，上述係阻止自己感情用事及阻止虧損擴大鮋最佳方法。
上半年投資者對後市普遍淡睇，終於鰠上兩周結束。上周睇好者佔56.7％（再上一周52.2％），睇淡者只佔21.1％（再上一周佔22.8％），係2005年8月以來最少人睇淡鮋一周，反而令我老曹較為擔心下半年股市（群眾往往睇錯市）。
亞洲經濟比較係周期性（cyclicals），盛衰差距好大。例如六十年代假髮潮、七十年代牛仔褲熱潮、八十年代椰菜娃娃潮、九十年代紅籌潮及炒樓 潮、2000年科網股潮及近期國企潮……。如能掌握其中一個潮，已可改變一生命運。不過，破產亦好易，例如1980年起金價回落潮、1987年10月股 災、1997年亞洲金融風暴等，只要被其中一個風暴擊中，足可毀你一生所有。其餘仲有七十年代航運業冒起及八十年代航運業低沉，一直要到1997年後才再 次冒起。本港樓價鰠1973年見頂後亦曾回落三分一、1981年見頂後回落45％、1997年見頂後回落65％。1997年7月後本港房地產走下坡，但同 期思捷環球（330）及利豐（494）卻冒起，即做歐洲及美國生意者過去十年賺大錢。
美債息再次低於五厘
點樣鰠沙堆中挑選鑽石？眾多細價股中，邊D係是十年後鮋思捷或利豐？Stock picker認真唔易做。鰠趨勢形成時加入，粛趨勢結束退出，講易過做。點樣鰠市場鮋大趨勢中獲巨利、點樣逃過大崩潰？事後人人曉講，事前80％人唔知道。
美國十年期債券息率又再低於五厘，代表短期股市冇事。每次股市大跌前，美國十年期債券息率都鰠五厘二五以上。上述係幾重要鮋訊號，只要長債息率唔高於五厘二五，資金便唔肯返回銀行做存款，金融市場便繼續有得炒。
今年3至6月西班牙央行共售出一百零八噸黃金、歐洲央行售出三十七噸、國際結算銀行售出二十二噸。7月初瑞士國民銀行宣布放棄鰠未來兩年出售二百五十噸金，令金價粛7月份出現反彈，睇鈬金價仲係玩緊上落市。
有關英式民主制度好抑或德國式民主制度好鮋討論，7月4日英國《金融時報》亦有文章評論。文章認為，八十年代英國經濟繁榮，有鐵娘子鮋強勢領導，將英 國管治權重新集中鰠國會手中，協助經濟復甦，推行新政策必須有一個中央集權鮋國會，才能令經濟更自由化。自從東西德合併後，德國國會權力反而被削弱，係造 成德國近十多年來經濟不振鮋理由。再以日本為例，日本大部分日子係一黨領導，每當自民黨充分控制國會時，因推行新政策容易，日本經濟便繁榮；每當自民黨出 現內訌，控制國會力量減弱，日本經濟便不前。過去十年歐盟中推行改革速度最慢係比利時、德國及意大利，理由都係出現一個弱勢國會。
理想鮋民主制度，就係每隔幾年便由人民選出一位「獨裁者」，由佢推行新政策。如人民滿意，下次再選佢；如不滿佢所為，下次便轟佢落台，並唔係需要一位事事徵詢民意鮋首長，不然好易陷入議而不決、決而不行鮋議事陷阱，無法自拔。
《金融時報》作者Adam Posen認為，Central power is a force for economic liberalism（中央集權係推行經濟自由化鮋力量）。過去三十年中國改革開放政策咁成功，其中一個理由係中國政府係中央集權。任何制度有優點亦有缺 點，該作者可能忘記德國鮋民主制度（及日本民主制度）曾經產生希特拉及日本軍國主義。國會權力太大，便好易失去英式民主鮋「check and balance」（審查與平衡），較易走火入魔。權力令人腐敗，絕對權力令人絕對腐敗！中國政府實行中央集權（加上冇民選制度去制衡），近年腐敗情況正在 迅速惡化。
中國經濟失調宜速糾正
過去二十年中國人均GDP從三百美元上升到2006年一千七百美元，六成以上中國人生活水平由貧窮轉為小康，成績較鄧小平要求鮋翻兩番更好。鰠呢段日 子大部分人同意「發展就是硬道理」。窮家子弟因為冇乜好爭，反而兄弟和睦，共同為個家而努力。今天中國人衣食問題大致上解決，發生鰠資本主義國家鮋問題， 同樣發生鰠社會主義鮋中國！就係社會資源分配係咪公平與公正，再不能讓一小撮人富起來，而係大多數人去分享利益。資源分配強調公平，更強調公正，讓社會上 大多數人（尤其中低收入階層）分享改革開改鮋成果，就係胡總粛「十一．五」規劃中提出「和諧社會」鮋理念。例如農村內農民就業、教育、醫療缳生問題、普通 人買房難問題……，以減少或縮窄貧富差距。經過三十年改革開放政策，中國GDP的確大鰦好多，但因為發展步伐唔一致，令協調方面出問題。
好似人一樣，可能因缺乏碘質而出現大頸泡（甲狀腺亢奮），或因缺乏運動而致腰粗、睡眠不足令精神恍惚……如此類推。如果唔糾正，呢個人就唔健康。今天 中國經濟發展仍處初階，改革開放只有二十九年。二十九歲一定未算老，可能因搵錢太搏命而缺乏運動令腰粗鰦，可能飲食不均衡而出現大頸泡，可能休息不足而令 精神恍惚。只要小心調理，好快冇事。如果好似日本同香港經濟因長期高速成長，有鰦高血壓仲未知，結果日本粛1990年、香港粛1997年因谷得太盡而爆血 管，今時今日真係醫番都殘廢。中國經濟未致咁嚴重，只係失調，包括水泥廠、鋼鐵廠出現投資過剩；許多地方政府不顧一切大量發展房地產，形成房地產信用佔商 業銀行資金多過50％至60％，超過正常水平25％，形成過熱。如果唔及時糾正而任由佢發展落去，結果就唔係失調咁簡單，而係糖尿、高血壓甚至癌症。
「十一．五」規劃由過去追求高GDP增長率，改為追求和諧社會，方向係飱，但成效未見。冰封三尺非一日之寒，中國經濟長期發展唔平衡，相信或遲或早有 一個公平公正鮋社會粛中國境內出現，取代過去三十年強調「發展就是硬道理」，以免走上香港鮋老路（財富過分集中鰠20％人口手上，形成貧富極之懸殊，唔知 點算好）。回歸第一年，香港樓市泡沫爆破，2000年科網股泡沫又爆破，經過兩次爆血管鮋人雖然醫番但係殘廢。如果粛未谷爆前例如1990年香港政府已調 理經濟，唔畀佢過分向房地產傾斜，過去十年香港經濟發展可完全改寫。上述香港經驗，中國政府宜引以為鑑，唔好到爆血管之後才吃得清淡！過去五年我老曹已習 慣鰦少油、少鹽、少糖兼吃半飽，每天做三十分鐘運動，近年身體好鰦好多。上月同詹瑞文影鰟張相，唔少人睇到都話我老曹後生鰦！
中國水利投資陷兩難
去年中國鰠水利方面鮋固定資產投資九百三十二億七千萬元（包含南水北調工程建設投資八十四億六千萬元）。中央同地方政府投資達七百四十九億九千萬元， 佔總投資八成以上；企業、私人、外資只有七十億八千萬元，不足8％。7月3日水利部發布「2006年全國水利發展統計公報」顯示，過低水價制約鰦水利鮋融 資體制改革，不能調動社會資本投入水利建設。
去年中央投資三百零八億四千萬元粛水利上，佔總投資33％；地方政府投資四百四十一億五千萬元，佔總投資48％；利用外資十一億六千萬元，佔1％；企 業同私人投資二十八億九千萬元，佔3％；其他投資三十億三千萬元，佔3％；12％即一百一十二億元來自國內貸款投資。水價偏低令供水運行成本無法獲合理收 益，私人資金及銀行貸款唔願輕易投入水利建設領域，只有依賴國家財政收入，係家纒發展水利鮋最大困難。
中國面對鮋問題係：甲、如要增加食水供應，必須開放水價；乙、水價如大幅上升，又擔心人民承受唔住，真係傷腦筋也！
大家樂（341）、中國林大（910）、勞氏環保（309）7月10日；凱聯國際（105）、先思行（595）、金源米業（677）、鎮科集團 （859）、億鑽珠寶（475）、建生國際（224）、四通電子（409）、天德地產（266）、同得仕（518）11日；冠亞商業（104）、建業實業 （216）、神州數碼（861）、大快活（052）、漢國置業（160）、百德國際（2668）、宜進利（304）、新昌管理（2340）、盈進集團 （1386）12日；安全貨倉（237）、華信（252）、順昌集團（650）、華廈置業（278）13日；達藝控股（997）16日；俊和集團 （711）20日公布業績。
滬深指數形成雙頭
滬深指數下挫2.3％，收3743點；自6月19日創下4253點後，至今已回落12％。過去九個月滬深指數上升兩倍，最近已形成雙頭【圖】，如一百天移動平均線失守便得小心，因為MACD大弱勢，即今年下半年滬深指數回落機會較大。
中國鋁業A股跌7.4％，報二十二元一角八分；大秦鐵路跌3.7％，報十四元九角七分。內地投資者正轉向投資較便宜鮋海外股市矣。工商銀行宣布，該行 粛內地共集資四十四億五千萬元人民幣，其中一半資金用作投資香港上市鮋大陸相關股票，另一半資金投向亞洲高收益債券及貨幣市場產品。依家滬深指數O四十二 倍。
我老曹入行三十多年，至今仍無法回答以下問題，包括：一、基礎分析與技術分析之間，誰優誰劣？二、成功掌握時機（timing）係咪可能？三、買入後 持有好抑或因時制宜好？我老曹認為，條條大路通羅馬。我老曹投資前，有時用基礎分析，有時用技術分析，有時用timing。粛地產投資項目上，係以買入後 持有為主；至於股票，通常做中線，例如持有一年左右便「換馬」，尤其1997年7月後我老曹認為香港經濟高增長期已過去，進入炒行業盛衰鮋日子。今天無論 純技術分析或純基礎分析都唔足夠，最好兩者互補長短。但嚴守紀律則幾時都咁重要，上述係阻止自己感情用事及阻止虧損擴大鮋最佳方法。
上半年投資者對後市普遍淡睇，終於鰠上兩周結束。上周睇好者佔56.7％（再上一周52.2％），睇淡者只佔21.1％（再上一周佔22.8％），係2005年8月以來最少人睇淡鮋一周，反而令我老曹較為擔心下半年股市（群眾往往睇錯市）。
亞洲經濟比較係周期性（cyclicals），盛衰差距好大。例如六十年代假髮潮、七十年代牛仔褲熱潮、八十年代椰菜娃娃潮、九十年代紅籌潮及炒樓 潮、2000年科網股潮及近期國企潮……。如能掌握其中一個潮，已可改變一生命運。不過，破產亦好易，例如1980年起金價回落潮、1987年10月股 災、1997年亞洲金融風暴等，只要被其中一個風暴擊中，足可毀你一生所有。其餘仲有七十年代航運業冒起及八十年代航運業低沉，一直要到1997年後才再 次冒起。本港樓價鰠1973年見頂後亦曾回落三分一、1981年見頂後回落45％、1997年見頂後回落65％。1997年7月後本港房地產走下坡，但同 期思捷環球（330）及利豐（494）卻冒起，即做歐洲及美國生意者過去十年賺大錢。
美債息再次低於五厘
點樣鰠沙堆中挑選鑽石？眾多細價股中，邊D係是十年後鮋思捷或利豐？Stock picker認真唔易做。鰠趨勢形成時加入，粛趨勢結束退出，講易過做。點樣鰠市場鮋大趨勢中獲巨利、點樣逃過大崩潰？事後人人曉講，事前80％人唔知道。
美國十年期債券息率又再低於五厘，代表短期股市冇事。每次股市大跌前，美國十年期債券息率都鰠五厘二五以上。上述係幾重要鮋訊號，只要長債息率唔高於五厘二五，資金便唔肯返回銀行做存款，金融市場便繼續有得炒。
今年3至6月西班牙央行共售出一百零八噸黃金、歐洲央行售出三十七噸、國際結算銀行售出二十二噸。7月初瑞士國民銀行宣布放棄鰠未來兩年出售二百五十噸金，令金價粛7月份出現反彈，睇鈬金價仲係玩緊上落市。
有關英式民主制度好抑或德國式民主制度好鮋討論，7月4日英國《金融時報》亦有文章評論。文章認為，八十年代英國經濟繁榮，有鐵娘子鮋強勢領導，將英 國管治權重新集中鰠國會手中，協助經濟復甦，推行新政策必須有一個中央集權鮋國會，才能令經濟更自由化。自從東西德合併後，德國國會權力反而被削弱，係造 成德國近十多年來經濟不振鮋理由。再以日本為例，日本大部分日子係一黨領導，每當自民黨充分控制國會時，因推行新政策容易，日本經濟便繁榮；每當自民黨出 現內訌，控制國會力量減弱，日本經濟便不前。過去十年歐盟中推行改革速度最慢係比利時、德國及意大利，理由都係出現一個弱勢國會。
理想鮋民主制度，就係每隔幾年便由人民選出一位「獨裁者」，由佢推行新政策。如人民滿意，下次再選佢；如不滿佢所為，下次便轟佢落台，並唔係需要一位事事徵詢民意鮋首長，不然好易陷入議而不決、決而不行鮋議事陷阱，無法自拔。
《金融時報》作者Adam Posen認為，Central power is a force for economic liberalism（中央集權係推行經濟自由化鮋力量）。過去三十年中國改革開放政策咁成功，其中一個理由係中國政府係中央集權。任何制度有優點亦有缺 點，該作者可能忘記德國鮋民主制度（及日本民主制度）曾經產生希特拉及日本軍國主義。國會權力太大，便好易失去英式民主鮋「check and balance」（審查與平衡），較易走火入魔。權力令人腐敗，絕對權力令人絕對腐敗！中國政府實行中央集權（加上冇民選制度去制衡），近年腐敗情況正在 迅速惡化。
中國經濟失調宜速糾正
過去二十年中國人均GDP從三百美元上升到2006年一千七百美元，六成以上中國人生活水平由貧窮轉為小康，成績較鄧小平要求鮋翻兩番更好。鰠呢段日 子大部分人同意「發展就是硬道理」。窮家子弟因為冇乜好爭，反而兄弟和睦，共同為個家而努力。今天中國人衣食問題大致上解決，發生鰠資本主義國家鮋問題， 同樣發生鰠社會主義鮋中國！就係社會資源分配係咪公平與公正，再不能讓一小撮人富起來，而係大多數人去分享利益。資源分配強調公平，更強調公正，讓社會上 大多數人（尤其中低收入階層）分享改革開改鮋成果，就係胡總粛「十一．五」規劃中提出「和諧社會」鮋理念。例如農村內農民就業、教育、醫療缳生問題、普通 人買房難問題……，以減少或縮窄貧富差距。經過三十年改革開放政策，中國GDP的確大鰦好多，但因為發展步伐唔一致，令協調方面出問題。
好似人一樣，可能因缺乏碘質而出現大頸泡（甲狀腺亢奮），或因缺乏運動而致腰粗、睡眠不足令精神恍惚……如此類推。如果唔糾正，呢個人就唔健康。今天 中國經濟發展仍處初階，改革開放只有二十九年。二十九歲一定未算老，可能因搵錢太搏命而缺乏運動令腰粗鰦，可能飲食不均衡而出現大頸泡，可能休息不足而令 精神恍惚。只要小心調理，好快冇事。如果好似日本同香港經濟因長期高速成長，有鰦高血壓仲未知，結果日本粛1990年、香港粛1997年因谷得太盡而爆血 管，今時今日真係醫番都殘廢。中國經濟未致咁嚴重，只係失調，包括水泥廠、鋼鐵廠出現投資過剩；許多地方政府不顧一切大量發展房地產，形成房地產信用佔商 業銀行資金多過50％至60％，超過正常水平25％，形成過熱。如果唔及時糾正而任由佢發展落去，結果就唔係失調咁簡單，而係糖尿、高血壓甚至癌症。
「十一．五」規劃由過去追求高GDP增長率，改為追求和諧社會，方向係飱，但成效未見。冰封三尺非一日之寒，中國經濟長期發展唔平衡，相信或遲或早有 一個公平公正鮋社會粛中國境內出現，取代過去三十年強調「發展就是硬道理」，以免走上香港鮋老路（財富過分集中鰠20％人口手上，形成貧富極之懸殊，唔知 點算好）。回歸第一年，香港樓市泡沫爆破，2000年科網股泡沫又爆破，經過兩次爆血管鮋人雖然醫番但係殘廢。如果粛未谷爆前例如1990年香港政府已調 理經濟，唔畀佢過分向房地產傾斜，過去十年香港經濟發展可完全改寫。上述香港經驗，中國政府宜引以為鑑，唔好到爆血管之後才吃得清淡！過去五年我老曹已習 慣鰦少油、少鹽、少糖兼吃半飽，每天做三十分鐘運動，近年身體好鰦好多。上月同詹瑞文影鰟張相，唔少人睇到都話我老曹後生鰦！
中國水利投資陷兩難
去年中國鰠水利方面鮋固定資產投資九百三十二億七千萬元（包含南水北調工程建設投資八十四億六千萬元）。中央同地方政府投資達七百四十九億九千萬元， 佔總投資八成以上；企業、私人、外資只有七十億八千萬元，不足8％。7月3日水利部發布「2006年全國水利發展統計公報」顯示，過低水價制約鰦水利鮋融 資體制改革，不能調動社會資本投入水利建設。
去年中央投資三百零八億四千萬元粛水利上，佔總投資33％；地方政府投資四百四十一億五千萬元，佔總投資48％；利用外資十一億六千萬元，佔1％；企 業同私人投資二十八億九千萬元，佔3％；其他投資三十億三千萬元，佔3％；12％即一百一十二億元來自國內貸款投資。水價偏低令供水運行成本無法獲合理收 益，私人資金及銀行貸款唔願輕易投入水利建設領域，只有依賴國家財政收入，係家纒發展水利鮋最大困難。
中國面對鮋問題係：甲、如要增加食水供應，必須開放水價；乙、水價如大幅上升，又擔心人民承受唔住，真係傷腦筋也！
大家樂（341）、中國林大（910）、勞氏環保（309）7月10日；凱聯國際（105）、先思行（595）、金源米業（677）、鎮科集團 （859）、億鑽珠寶（475）、建生國際（224）、四通電子（409）、天德地產（266）、同得仕（518）11日；冠亞商業（104）、建業實業 （216）、神州數碼（861）、大快活（052）、漢國置業（160）、百德國際（2668）、宜進利（304）、新昌管理（2340）、盈進集團 （1386）12日；安全貨倉（237）、華信（252）、順昌集團（650）、華廈置業（278）13日；達藝控股（997）16日；俊和集團 （711）20日公布業績。
2007年7月4日星期三
藍籌股十年得失各異
7月3日，周二。恒生指數升378.41，收22151.14；成交八百一十七億一千七百多萬元。7月期指高水，升390點，收22655點，代表炒家繼 續睇好後市。回歸十年，恒生指數上升46.42％，但投資唔同恒生成分股，得失亦各有不同。最出色係思捷環球（330），升值十八倍；其次係利豐 （494），升值十三倍。2000年6月掛牌鮋港交所（388），表現亦不俗。
通脹唔會成為大殺傷力武器
表現最差係地產股新世界發展（017），至今仍失去53.69％市值；恒地（012）表現亦幾差，至今仍失去23.93％市值。第三係中國聯通 （762）（2000年6月22日上市）及中信泰富（267），仍失去16％市值，由此可了解1997年7月1日起揀股鮋重要性【表】。
5月份香港零售銷售上升10.2％，較4月份升3.4％。居民收入上升、失業率低，加上內地人來港增加16％，達一百二十萬人，令本港零售業受惠。
華潤電力（836）發行新股收購鮋消息，令股價升5.04％，見十九元六角後停牌；中移動（941）升3.34％，見八十六元七角五仙；國壽 （2628）升2.7％，見二十八元八角五仙；華創（291）升3.7％，見三十元五角；港交所升7.4％，見一百一十八元七角；中海油（883）升 4.5％，見九元二角六仙；中石油（857）升4.2％，見十二元零四仙；中國鋁業（2600）升10.5％，見十四元五角六仙；百麗國際（1880）升 4.8％，見九元零四仙，因德銀推介；中國神華資源（1088）升6.6％，見二十九元一角；新上牌鮋合景（1813）較招股價升7.7％，見七元八角四 仙，公司招股集資四十五億五千萬元。
今年下半年，經濟其中一項威脅係通脹，但相信各央行有能力將通脹率保持鰠低水平，而唔會演變成大殺傷力武器。另一威脅係日圓升值，但估計要到8月才產 生威力，7月仍係安全期。美元礇價受次級債券影響，表現較英鎊及歐羅弱，上述形勢對香港經濟短期有利。港元2001年至今兌歐羅貶值65％，係令本港經濟 自2003年起復甦鮋主要因素。上半年港股牛熊爭霸戰中，牛以點數勝出，估計下半年情況亦差唔多。趨勢本身係有動力鮋，一旦形成便唔易改變。恒生指數由 2003年4月開始鮋一浪高於一浪，至今未有改變。當然，世上任何趨勢都有改變鮋一天（世上無永恒），但好難事前知道。今年上半年有幾多人曾預測內地A股 泡沫爆破？至今全部都睇錯市。趨勢維持得愈耐愈易改變，例如有三、五及七年鮋趨勢最易出現改變。2003年4月起鮋上升趨勢已有四年多時間，此乃去年5月 開始股市較顛簸鮋理由。趨勢改變前所發出鮋訊號係一浪低於一浪，其次係五十天線跌穿二百五十天線，但出現上述訊號之時，往往已經好遲。另外O鰠二十二倍以 上及當年GDP增長率6％或以上，都係趨勢可能改變前鮋客觀條件。
花旗推介工銀亞洲（349），認為該行今年唔再追求擴大市場佔有率，改為追求利潤增長率，估計今年每股獲利一元三角四仙，今年O只有十二點四倍。
英國國會粛1640年代曾廢除皇帝查理士一世；在1688年國會更逼占士二世離開英國，另立威廉三世為王。可以話自十七世紀開始，英國便由國會而非國 王統治。反觀德國要到1860年由普魯士首相俾斯麥提出強政勵治，以軍隊將鄰近小國吞併才組成德國。德國的君主立憲發展同英國唔同，德國係由君主交出權力 （日本亦一樣），英國則因武士勤王打走入侵敵人後組成國會，管理國家大事。德國所組成鮋國會係中央集權式，有權管治全國大小事務。
中國絕對不會奉行英式民主
法國民主發展歷史又係另一回事，法國軍隊被派去北美洲參加美國獨立戰爭後，回國後將皇帝推翻，並將大部分貴族送上斷頭台，令全國陷入一片混亂。拿破崙 逐漸控制軍隊，再控制法國後稱帝，其後敗於英國同普魯士（今天德國）所組成鮋聯軍，再由法國人民組成共和政府管理法國。歷史背景唔同，發展出來鮋民主制度 亦唔同。戰後德國同法國好快便走在一起組成歐盟，理由係大家鮋民主理念接近，都係中央集權式聯邦制度（centralized federation）。歐盟（European Union）最終將由中央政府負責管治，行中央集權式聯邦制度，上述係英國遲遲唔肯加入歐盟鮋理由，因為英式民主係冇「中央集權」呢回事，國會就係國會， 雖然係全國最高權力機構，但只可決定國家大事，地方政府則由地方議會代表組成，決定地方事務，連國會亦好難插手地方事務（例如香港1997年前一切事務皆 由香港立法局及行政局決定，英國國會亦唔會插手，除非涉及國家事務例如國防、外交、香港主權回歸等）；德國同法國國會權力就大得多，因為實行中央集權式聯 邦制度，即國會可以干涉所有地方政府事務。2004年由法國人做主席時，所草議鮋新歐盟憲法自然係法國方式，結果粛荷蘭及法國皆不通過；2007年6月新 草案已寫好，但仲係德國式及法國式，而非英國式，相信粛英國未必通過，因為同英式民主制度有所不同。現今英語區民主國家大部分採用英式民主制度（即國會只 管國家大事，地方政府管地方事務），歐洲大部分國家則採用德國或法國式民主制度（即中央集權式聯邦政府），人民透過選舉組成聯邦政府管理國家大小事務。
香港過去由英國管治，港人已習慣英式民主，認為中央政府係冇權插手香港事務鮋。最近吳邦國話畀大家聽：「權在中央。中央給香港多少權，香港就有多少權。」中央政府所講鮋民主似乎並非英式民主制度。
回歸十年，港人一直以為奉行英式民主制度，十年後今天卻發現可能係一場誤會？呢個誤會睇落又有排搞。
中產階級對社會影響最大
富有、中產與窮人之間鮋分別係，富有家庭以投資為財富主要收益來源，得失由投資成敗決定（可以係股票或係自己做生意，亦可以係物業）。中產階級主要係 擁有自住物業，因此樓價升中產肥、樓價跌中產窮，甚至可以較窮人更貧窮，因為可以係負資產。窮人則係手停口停，因為儲蓄少，如獲加人工，收入上升，生活自 然改善；如減人工或失業便好麻煩。換言之，三大階級因財富來源唔同，所受影響各異，但亦互為影響。今天恒生指數較1997年7月1日前高，代表有錢階級手 上財產較1997年7月1日前更多。今年香港中價樓樓價唔及1997年7月1日前，代表中產階級大部分仍未復原。至於窮人，除非脫貧進入另一階級，不然過 去十年則冇好過。富人投資如蝕大本，對社會經濟影響唔大，一來人數少，二來爛船總有三斤釘。如1997年7月前擁有十億元，依家只剩番一億元，亦只影響佢 同佢家人鮋心情（連日常消費亦可能不變）。窮人鰠現今社會受政府福利制度保障，至今已經冇餓死人呢回事。
對社會影響最大鮋反而係中產階級，因為佢地鮋消費係造成經濟盛衰鮋主要原因。零售業、飲食業及許多許多行業，都受佢地消費力多少所影響。2003年4 月至今薪金升幅有限，代表窮人生活改善亦有限；反之，本港樓價上升60％，則令中產家庭感覺上富有鰦，佢地增加消費，即刻令社會亦立即繁榮起來。至於自由 行只佔本港總消費20％，香港真正消費力仍來自中產階級。
通脹唔會成為大殺傷力武器
表現最差係地產股新世界發展（017），至今仍失去53.69％市值；恒地（012）表現亦幾差，至今仍失去23.93％市值。第三係中國聯通 （762）（2000年6月22日上市）及中信泰富（267），仍失去16％市值，由此可了解1997年7月1日起揀股鮋重要性【表】。
5月份香港零售銷售上升10.2％，較4月份升3.4％。居民收入上升、失業率低，加上內地人來港增加16％，達一百二十萬人，令本港零售業受惠。
華潤電力（836）發行新股收購鮋消息，令股價升5.04％，見十九元六角後停牌；中移動（941）升3.34％，見八十六元七角五仙；國壽 （2628）升2.7％，見二十八元八角五仙；華創（291）升3.7％，見三十元五角；港交所升7.4％，見一百一十八元七角；中海油（883）升 4.5％，見九元二角六仙；中石油（857）升4.2％，見十二元零四仙；中國鋁業（2600）升10.5％，見十四元五角六仙；百麗國際（1880）升 4.8％，見九元零四仙，因德銀推介；中國神華資源（1088）升6.6％，見二十九元一角；新上牌鮋合景（1813）較招股價升7.7％，見七元八角四 仙，公司招股集資四十五億五千萬元。
今年下半年，經濟其中一項威脅係通脹，但相信各央行有能力將通脹率保持鰠低水平，而唔會演變成大殺傷力武器。另一威脅係日圓升值，但估計要到8月才產 生威力，7月仍係安全期。美元礇價受次級債券影響，表現較英鎊及歐羅弱，上述形勢對香港經濟短期有利。港元2001年至今兌歐羅貶值65％，係令本港經濟 自2003年起復甦鮋主要因素。上半年港股牛熊爭霸戰中，牛以點數勝出，估計下半年情況亦差唔多。趨勢本身係有動力鮋，一旦形成便唔易改變。恒生指數由 2003年4月開始鮋一浪高於一浪，至今未有改變。當然，世上任何趨勢都有改變鮋一天（世上無永恒），但好難事前知道。今年上半年有幾多人曾預測內地A股 泡沫爆破？至今全部都睇錯市。趨勢維持得愈耐愈易改變，例如有三、五及七年鮋趨勢最易出現改變。2003年4月起鮋上升趨勢已有四年多時間，此乃去年5月 開始股市較顛簸鮋理由。趨勢改變前所發出鮋訊號係一浪低於一浪，其次係五十天線跌穿二百五十天線，但出現上述訊號之時，往往已經好遲。另外O鰠二十二倍以 上及當年GDP增長率6％或以上，都係趨勢可能改變前鮋客觀條件。
花旗推介工銀亞洲（349），認為該行今年唔再追求擴大市場佔有率，改為追求利潤增長率，估計今年每股獲利一元三角四仙，今年O只有十二點四倍。
英國國會粛1640年代曾廢除皇帝查理士一世；在1688年國會更逼占士二世離開英國，另立威廉三世為王。可以話自十七世紀開始，英國便由國會而非國 王統治。反觀德國要到1860年由普魯士首相俾斯麥提出強政勵治，以軍隊將鄰近小國吞併才組成德國。德國的君主立憲發展同英國唔同，德國係由君主交出權力 （日本亦一樣），英國則因武士勤王打走入侵敵人後組成國會，管理國家大事。德國所組成鮋國會係中央集權式，有權管治全國大小事務。
中國絕對不會奉行英式民主
法國民主發展歷史又係另一回事，法國軍隊被派去北美洲參加美國獨立戰爭後，回國後將皇帝推翻，並將大部分貴族送上斷頭台，令全國陷入一片混亂。拿破崙 逐漸控制軍隊，再控制法國後稱帝，其後敗於英國同普魯士（今天德國）所組成鮋聯軍，再由法國人民組成共和政府管理法國。歷史背景唔同，發展出來鮋民主制度 亦唔同。戰後德國同法國好快便走在一起組成歐盟，理由係大家鮋民主理念接近，都係中央集權式聯邦制度（centralized federation）。歐盟（European Union）最終將由中央政府負責管治，行中央集權式聯邦制度，上述係英國遲遲唔肯加入歐盟鮋理由，因為英式民主係冇「中央集權」呢回事，國會就係國會， 雖然係全國最高權力機構，但只可決定國家大事，地方政府則由地方議會代表組成，決定地方事務，連國會亦好難插手地方事務（例如香港1997年前一切事務皆 由香港立法局及行政局決定，英國國會亦唔會插手，除非涉及國家事務例如國防、外交、香港主權回歸等）；德國同法國國會權力就大得多，因為實行中央集權式聯 邦制度，即國會可以干涉所有地方政府事務。2004年由法國人做主席時，所草議鮋新歐盟憲法自然係法國方式，結果粛荷蘭及法國皆不通過；2007年6月新 草案已寫好，但仲係德國式及法國式，而非英國式，相信粛英國未必通過，因為同英式民主制度有所不同。現今英語區民主國家大部分採用英式民主制度（即國會只 管國家大事，地方政府管地方事務），歐洲大部分國家則採用德國或法國式民主制度（即中央集權式聯邦政府），人民透過選舉組成聯邦政府管理國家大小事務。
香港過去由英國管治，港人已習慣英式民主，認為中央政府係冇權插手香港事務鮋。最近吳邦國話畀大家聽：「權在中央。中央給香港多少權，香港就有多少權。」中央政府所講鮋民主似乎並非英式民主制度。
回歸十年，港人一直以為奉行英式民主制度，十年後今天卻發現可能係一場誤會？呢個誤會睇落又有排搞。
中產階級對社會影響最大
富有、中產與窮人之間鮋分別係，富有家庭以投資為財富主要收益來源，得失由投資成敗決定（可以係股票或係自己做生意，亦可以係物業）。中產階級主要係 擁有自住物業，因此樓價升中產肥、樓價跌中產窮，甚至可以較窮人更貧窮，因為可以係負資產。窮人則係手停口停，因為儲蓄少，如獲加人工，收入上升，生活自 然改善；如減人工或失業便好麻煩。換言之，三大階級因財富來源唔同，所受影響各異，但亦互為影響。今天恒生指數較1997年7月1日前高，代表有錢階級手 上財產較1997年7月1日前更多。今年香港中價樓樓價唔及1997年7月1日前，代表中產階級大部分仍未復原。至於窮人，除非脫貧進入另一階級，不然過 去十年則冇好過。富人投資如蝕大本，對社會經濟影響唔大，一來人數少，二來爛船總有三斤釘。如1997年7月前擁有十億元，依家只剩番一億元，亦只影響佢 同佢家人鮋心情（連日常消費亦可能不變）。窮人鰠現今社會受政府福利制度保障，至今已經冇餓死人呢回事。
對社會影響最大鮋反而係中產階級，因為佢地鮋消費係造成經濟盛衰鮋主要原因。零售業、飲食業及許多許多行業，都受佢地消費力多少所影響。2003年4 月至今薪金升幅有限，代表窮人生活改善亦有限；反之，本港樓價上升60％，則令中產家庭感覺上富有鰦，佢地增加消費，即刻令社會亦立即繁榮起來。至於自由 行只佔本港總消費20％，香港真正消費力仍來自中產階級。
2007年7月3日星期二
下半年仍係上落市
7月2日，周一。今天係香港先至有鮋假期。7月1日起，中國調整二千八百三十一項商品出口退稅率，其中包括取消五百五十項高耗能、高污染、資源性產品鮋出 口退稅，降低二千二百六十八項商品出口退稅率，較受影響係長三角一帶工業。廠商必須迅速通過技術創新，產品創新、產業升級，才能提升產品議價能力，不然必 須承擔取消或減少出口退稅鮋負擔，令純利進一步回落。
大摩亞洲主席羅奇6月30日粛上海參加「中歐國際工商學院首屆銀行家論壇」時話，中國股市對財政部將發行一萬五千五百億元人民幣特別國債鮋反應過激， 令上周四上海A股下挫164點，上周五再跌93點，兩天跌市令滬深兩地蒸發超過一萬一千億元市值。今天滬深指數牛皮變化唔大。
今年上半年已過去，美股上升7.6％，恒生指數上升9.06％。各位一定以為機構投資者表現出色？但根據波士頓顧問集團分析，美國三千二百間機構今年 首五個月成績超過60％係虧損！上半年全球表現最出色係內地A股，上升88％，令本港國企、紅籌亦大升，為唔少人帶來財富。今天H股O二十二倍，而A股O 四十五倍，係吸引唔少外資來港買H股鮋理由，因期望A、H股O會收窄云云。1973年香港礇豐較倫敦礇豐O高，結果係香港礇豐股價大跌去認同倫敦。如睇好 H股鮋理由單單係因為O較A股低，咁就好危險；O一旦高出二十二倍，便算進入偏高期。我老曹認為，大部分H股已唔值得購入，何況內地人只能暗地裏來港買Ｈ 股，唔可以類似1973年港人可買倫敦礇豐再登記、轉名為香港登記（需時三星期），然後運返香港出售（大證券行可以鰠香港借貨拋空）。至於QDII，係心 理影響大於實質。
BNO少人去續期
七一回歸，又有煙花放，又有大遊行。十年前提出鮋二元社會（貧富差距擴大），今天愈來愈多人感受到，尤其係出賣勞動力或本身冇專長者，所受壓力十分大。
十年又十年，人生有幾多個十年？回歸前十年係1987年，香港受股災影響而決定停市四天，復市後恒指由1987年10月1日3949點跌至12月7日 1894點，跌幅52％，然後由1987年12月7日慢慢爬番上來。1987至97年香港人由怕中國共產黨到接受中央政府，但香港人眼中鮋中國係代表落後 貧窮，更以阿燦、表叔、表嬸、表哥等等去形容內地人。1997年7月1日港人眼見解放軍入城，對港英政府仍依依不捨，粛回歸前三個月最後一次港英政府頒發 BNO，有二十萬港人排隊領取，最後一天通宵排隊有五萬四千人，因為人人相信BNO係護身符。十年後今天，呢批護照都到晒期，但去續期鮋人好少，因港人發 現特區護照更加好使好用。呢十年恒生指數由1894點回升至1997年8月7日16820點，升幅達780％；1997年7月香港人變得財大氣粗，成日睇 唔起內地人！加上人民幣1994年前一再貶值，港元係內地人見人愛鮋貨幣。1997年8月亞洲金融風暴，加上八萬五房屋政策，香港人無論鰠股市樓市都損手 爛腳，到2003年沙士疫症，港人信心徹底崩潰，再加上特區政府硬銷二十三條，令2003年7月1日有五十萬港人上街示威，因為有十多萬家庭變鰦負資產。
最賺錢年齡階層步入退休期
就在此時，中央政府推出自由行、CEPA等，令港人信心恢復，2003年下半年起經濟復甦，唔經唔覺已好番四年矣。受聯礇制度影響，1997年7月美 元出現強勢，港元亦唯有二仔底死跟，港元兌英鎊由1997年7月1日13.26港元升到2001年5月10.67港元（或英鎊跌24.27％）；歐羅 1999年1月成立時1歐羅兌9.2港元，到2000年10月27日只兌6.41港元。港元強勢引發本港出現戰後首次通縮。港元兌日圓更威，由1999年 11月1港元兌13日圓，到2002年兌17.7日圓（即日圓兌港元貶值36％），如果有蚊年，去日本玩好鬼抵（可惜2002年港人皆冇銀）。到2001 年1月美元減息，2002年美元貶值，先至係香港過去四年經濟復甦鮋真正理由，期間港元兌英鎊貶值46％（兌15.6港元）、兌歐羅貶值64.5％（兌 10.53港元）；日圓因2005年起有利差交易，港元跌幅較細。換言之，如以歐羅計，本港中價樓2003年至今並冇升值，只係港元礇價貶鰦值而已。今年 7月1日起，未來十年又點？有一點值得注意，就係香港人口自2007年7月1日起步入老化期。香港第二代大部分粛五十年代出生，開始步入五十五至六十歲鮋 退休年齡。一生人最賺錢（指大部分人）係四十至五十五歲，未來香港呢批年齡人口數目迅速下降，因此大可能2017年香港平均收入只同2007年接近甚至略 減。
回歸十年慶典完成，又要面對現實。發達繁榮永無保證，盛衰交替循環不息。一如1997年7月前本港樓價反覆上升十三年．令人們忘記風險呢回事，當過分自信時一如飲大鰦！回歸十年，一般中產階級係older, wiser but poorer！
藍領好怕冇鰦份工
日本5月份薪金下滑0.6％，出現連續六個月下降。雖然失業率只有3.8％，但日本人仍唔敢奢望加薪。日本人自1990年起、香港人自1997年7月 開始，打工仔再唔敢奢望老闆加人工。過去年年加薪10％或以上呢枝歌仔已好耐冇唱（最近巴士員工為爭取加薪多DD而宣布慢駛，但參加者唔多，理由係藍領階 級近年好怕冇鰦份工），反映打工仔過去十年未能分享香港繁榮鮋果實。2003年至今打工仔獲加薪幾多？反之，恒生指數由2003年4月25日8331點升 至今年6月25日22085點，升幅165％。望老闆加人工，不如望自己理財成功！今天理財已唔係講後市點睇（事實上亦冇人識睇），而係講投資理論及產 品。點樣審時度勢制定投資策略，一步步達到目的。今天投資者已較1997年7月前有紀律，懂得制定策略（例如一旦出錯便行使止蝕）及由專家引導 （professional guidance）。部分專業研討會已可同參加者分析啤打系數（beta）及利用α（alpha）理論去跑贏恒生指數，再唔係停留鰠睇走勢咁簡單，例如點 樣利用對沖策略、點樣利用衍生工具產品去減少風險、提升平均回報率，再唔係炒輪。如果咁簡單，點樣成為一位價值投資者？甚至可利用拋空技巧去降低自己所承 受鮋風險。呢類極度專業鮋行為，今天唔少業餘投資者亦漸漸能夠掌握。
學校早已放暑假，但投資者大部分仍充滿憂慮（牛市鰠憂慮中上升？），上半年上落市中可以交出好成績鮋投資者唔多，唔少投資者希望粛下半年追番，所以無 暇放暑假。今年1月我老曹曾話今年係上落市冇方向感，所以唔識睇大市，下半年睇落一樣係上落市，而且較上半年更令人迷惑。例如內地製造業已進入令人擔心 期，美國房地產仍在放緩，日本有機會重臨通縮，油價又重返七十美元之上。雖然5月美國核心通脹只上升1.9％，但貝南奇冇吉士減息，仍然擔心通脹。睇鈬下 半年美國出現滯脹鮋可能性較我老曹今年1月觀察時明顯上升鰦。上半年受惠於內地A股上升88％，恒生指數仍可上升9.06％；下半年內地A股進入反覆甚至 回落期，港股又點？今年1月唔少分析家仍在期望美國減息，7月份相信下半年會減息者不足20％，甚至有人相信明年全年利率仲係五厘二五，較樂觀估計明年6 月前將見五厘。至於通脹率（包括食物及能源價格），估計今年12月底前CPI仍企於3.1％，係第五年通脹率超過聯儲局鮋目標通脹（2％或以下）。
中非貿易急速增長
全球面對能源價格、食物價格上升，而工業產品價格下降。豬、牛、雞、魚價無一不漲，令飲食業好難做（因產品售價不能大漲，只能微漲），邊際利潤愈來愈薄，飲食業變成本大利小鮋生意。
中國人真係變得聰明鰦，下一個新興市場應係非洲！例如利比亞及阿爾及利亞早因油價上升而十分富有，原材料價格大升令呢個被遺忘鮋大洲，經濟由呆滯或衰 落期重新振作起來，2001至06年GDP平均每年上升4.9％（去年上升5.5％，估計今年升6.8％），環撒哈拉地區GDP增長率更大。非洲資源豐 富、物產茂盛，點解經濟咁落後？最大理由係非洲由五十三個國家組成，唔係你打我就係我打你，戰爭令非洲變得貧窮。只要唔再打仗，非洲便可以立即富起來！近 年中國鰠非洲投資好大，一來非洲天然資源豐富，正是中國所需；二來中國輕工業產品粛非洲極受歡迎（因非洲本土工業仍相當落後）。1990至95年中非貿易 年增長率15％，1996至2000年中非貿易年增長率20％，2001至05年貿易年增長率25％（去年中非貿易佔非洲出口27％、非洲向歐洲出口 32％、向美國出口29％），睇鈬2010年中非貿易將超過美非貿易。中非貿易去年已超過日本，成為非洲產品最大入口國；其次印度亦向非洲招手，同中國競 爭非洲鮋石油！
大摩亞洲主席羅奇6月30日粛上海參加「中歐國際工商學院首屆銀行家論壇」時話，中國股市對財政部將發行一萬五千五百億元人民幣特別國債鮋反應過激， 令上周四上海A股下挫164點，上周五再跌93點，兩天跌市令滬深兩地蒸發超過一萬一千億元市值。今天滬深指數牛皮變化唔大。
今年上半年已過去，美股上升7.6％，恒生指數上升9.06％。各位一定以為機構投資者表現出色？但根據波士頓顧問集團分析，美國三千二百間機構今年 首五個月成績超過60％係虧損！上半年全球表現最出色係內地A股，上升88％，令本港國企、紅籌亦大升，為唔少人帶來財富。今天H股O二十二倍，而A股O 四十五倍，係吸引唔少外資來港買H股鮋理由，因期望A、H股O會收窄云云。1973年香港礇豐較倫敦礇豐O高，結果係香港礇豐股價大跌去認同倫敦。如睇好 H股鮋理由單單係因為O較A股低，咁就好危險；O一旦高出二十二倍，便算進入偏高期。我老曹認為，大部分H股已唔值得購入，何況內地人只能暗地裏來港買Ｈ 股，唔可以類似1973年港人可買倫敦礇豐再登記、轉名為香港登記（需時三星期），然後運返香港出售（大證券行可以鰠香港借貨拋空）。至於QDII，係心 理影響大於實質。
BNO少人去續期
七一回歸，又有煙花放，又有大遊行。十年前提出鮋二元社會（貧富差距擴大），今天愈來愈多人感受到，尤其係出賣勞動力或本身冇專長者，所受壓力十分大。
十年又十年，人生有幾多個十年？回歸前十年係1987年，香港受股災影響而決定停市四天，復市後恒指由1987年10月1日3949點跌至12月7日 1894點，跌幅52％，然後由1987年12月7日慢慢爬番上來。1987至97年香港人由怕中國共產黨到接受中央政府，但香港人眼中鮋中國係代表落後 貧窮，更以阿燦、表叔、表嬸、表哥等等去形容內地人。1997年7月1日港人眼見解放軍入城，對港英政府仍依依不捨，粛回歸前三個月最後一次港英政府頒發 BNO，有二十萬港人排隊領取，最後一天通宵排隊有五萬四千人，因為人人相信BNO係護身符。十年後今天，呢批護照都到晒期，但去續期鮋人好少，因港人發 現特區護照更加好使好用。呢十年恒生指數由1894點回升至1997年8月7日16820點，升幅達780％；1997年7月香港人變得財大氣粗，成日睇 唔起內地人！加上人民幣1994年前一再貶值，港元係內地人見人愛鮋貨幣。1997年8月亞洲金融風暴，加上八萬五房屋政策，香港人無論鰠股市樓市都損手 爛腳，到2003年沙士疫症，港人信心徹底崩潰，再加上特區政府硬銷二十三條，令2003年7月1日有五十萬港人上街示威，因為有十多萬家庭變鰦負資產。
最賺錢年齡階層步入退休期
就在此時，中央政府推出自由行、CEPA等，令港人信心恢復，2003年下半年起經濟復甦，唔經唔覺已好番四年矣。受聯礇制度影響，1997年7月美 元出現強勢，港元亦唯有二仔底死跟，港元兌英鎊由1997年7月1日13.26港元升到2001年5月10.67港元（或英鎊跌24.27％）；歐羅 1999年1月成立時1歐羅兌9.2港元，到2000年10月27日只兌6.41港元。港元強勢引發本港出現戰後首次通縮。港元兌日圓更威，由1999年 11月1港元兌13日圓，到2002年兌17.7日圓（即日圓兌港元貶值36％），如果有蚊年，去日本玩好鬼抵（可惜2002年港人皆冇銀）。到2001 年1月美元減息，2002年美元貶值，先至係香港過去四年經濟復甦鮋真正理由，期間港元兌英鎊貶值46％（兌15.6港元）、兌歐羅貶值64.5％（兌 10.53港元）；日圓因2005年起有利差交易，港元跌幅較細。換言之，如以歐羅計，本港中價樓2003年至今並冇升值，只係港元礇價貶鰦值而已。今年 7月1日起，未來十年又點？有一點值得注意，就係香港人口自2007年7月1日起步入老化期。香港第二代大部分粛五十年代出生，開始步入五十五至六十歲鮋 退休年齡。一生人最賺錢（指大部分人）係四十至五十五歲，未來香港呢批年齡人口數目迅速下降，因此大可能2017年香港平均收入只同2007年接近甚至略 減。
回歸十年慶典完成，又要面對現實。發達繁榮永無保證，盛衰交替循環不息。一如1997年7月前本港樓價反覆上升十三年．令人們忘記風險呢回事，當過分自信時一如飲大鰦！回歸十年，一般中產階級係older, wiser but poorer！
藍領好怕冇鰦份工
日本5月份薪金下滑0.6％，出現連續六個月下降。雖然失業率只有3.8％，但日本人仍唔敢奢望加薪。日本人自1990年起、香港人自1997年7月 開始，打工仔再唔敢奢望老闆加人工。過去年年加薪10％或以上呢枝歌仔已好耐冇唱（最近巴士員工為爭取加薪多DD而宣布慢駛，但參加者唔多，理由係藍領階 級近年好怕冇鰦份工），反映打工仔過去十年未能分享香港繁榮鮋果實。2003年至今打工仔獲加薪幾多？反之，恒生指數由2003年4月25日8331點升 至今年6月25日22085點，升幅165％。望老闆加人工，不如望自己理財成功！今天理財已唔係講後市點睇（事實上亦冇人識睇），而係講投資理論及產 品。點樣審時度勢制定投資策略，一步步達到目的。今天投資者已較1997年7月前有紀律，懂得制定策略（例如一旦出錯便行使止蝕）及由專家引導 （professional guidance）。部分專業研討會已可同參加者分析啤打系數（beta）及利用α（alpha）理論去跑贏恒生指數，再唔係停留鰠睇走勢咁簡單，例如點 樣利用對沖策略、點樣利用衍生工具產品去減少風險、提升平均回報率，再唔係炒輪。如果咁簡單，點樣成為一位價值投資者？甚至可利用拋空技巧去降低自己所承 受鮋風險。呢類極度專業鮋行為，今天唔少業餘投資者亦漸漸能夠掌握。
學校早已放暑假，但投資者大部分仍充滿憂慮（牛市鰠憂慮中上升？），上半年上落市中可以交出好成績鮋投資者唔多，唔少投資者希望粛下半年追番，所以無 暇放暑假。今年1月我老曹曾話今年係上落市冇方向感，所以唔識睇大市，下半年睇落一樣係上落市，而且較上半年更令人迷惑。例如內地製造業已進入令人擔心 期，美國房地產仍在放緩，日本有機會重臨通縮，油價又重返七十美元之上。雖然5月美國核心通脹只上升1.9％，但貝南奇冇吉士減息，仍然擔心通脹。睇鈬下 半年美國出現滯脹鮋可能性較我老曹今年1月觀察時明顯上升鰦。上半年受惠於內地A股上升88％，恒生指數仍可上升9.06％；下半年內地A股進入反覆甚至 回落期，港股又點？今年1月唔少分析家仍在期望美國減息，7月份相信下半年會減息者不足20％，甚至有人相信明年全年利率仲係五厘二五，較樂觀估計明年6 月前將見五厘。至於通脹率（包括食物及能源價格），估計今年12月底前CPI仍企於3.1％，係第五年通脹率超過聯儲局鮋目標通脹（2％或以下）。
中非貿易急速增長
全球面對能源價格、食物價格上升，而工業產品價格下降。豬、牛、雞、魚價無一不漲，令飲食業好難做（因產品售價不能大漲，只能微漲），邊際利潤愈來愈薄，飲食業變成本大利小鮋生意。
中國人真係變得聰明鰦，下一個新興市場應係非洲！例如利比亞及阿爾及利亞早因油價上升而十分富有，原材料價格大升令呢個被遺忘鮋大洲，經濟由呆滯或衰 落期重新振作起來，2001至06年GDP平均每年上升4.9％（去年上升5.5％，估計今年升6.8％），環撒哈拉地區GDP增長率更大。非洲資源豐 富、物產茂盛，點解經濟咁落後？最大理由係非洲由五十三個國家組成，唔係你打我就係我打你，戰爭令非洲變得貧窮。只要唔再打仗，非洲便可以立即富起來！近 年中國鰠非洲投資好大，一來非洲天然資源豐富，正是中國所需；二來中國輕工業產品粛非洲極受歡迎（因非洲本土工業仍相當落後）。1990至95年中非貿易 年增長率15％，1996至2000年中非貿易年增長率20％，2001至05年貿易年增長率25％（去年中非貿易佔非洲出口27％、非洲向歐洲出口 32％、向美國出口29％），睇鈬2010年中非貿易將超過美非貿易。中非貿易去年已超過日本，成為非洲產品最大入口國；其次印度亦向非洲招手，同中國競 爭非洲鮋石油！
2007年7月2日星期一
三Ｃ值得學習
7月1日，周日，回歸十周年。市傳7月5日英國加息至五厘七五，刺激英鎊升至2.0068美元。美國消費者消費升幅較預期細，加上受倫敦發現炸彈，兼且美 亞證券、美林證券及雷曼兄弟等股價回落，令道指下跌13.66，收13408點。由於周一本港冇市，周二如何？睇周一美股及內地A股表現係點才可決定。
下半年應該係上落市
美國GDP增長率由2001年第四季開始到2006年第二季見高潮，受樓市及次級債券影響而回落。今年第一季GDP增長率見0.7％，完成中期調整， 第二季開始進入另一上升期，估計高潮喺2009或2010年。過去股市走响經濟之前，呢次卻走响經濟之後，例如美股2002年10月才回升，落後GDP增 長率一年；道指喺今年6月1日見13692點後進入上落市，亦落後經濟一年。技術上睇，道指下半年以上落市為主，明年係總統大選年，理論上經濟差唔得去 邊。我地要知道由2001年第四季到去年第二季經濟繁榮期只有四年半，由去年第三季至今年第一季只有九個月中期調整，理論上今年第二季起踏入另一個四年繁 榮期，才完成一個上升周期（九年）。呢次股市落後經濟一年左右，理論上今年下半年係上落市，明年才進入另一升市，整個上升周期才完成。
唔似2001年第四季至去年第二季，當時有財政赤字、減息以及美元貶值等協助，加上股市喺低潮，所以2002年10月起嘅回升強而有力。依家面對環球 化經濟，競爭壓力好大，加上財政赤字進入收窄期，利率2004年6月起回升，去年8月重返合理水平，美元貶值期已完成，股市則處於略為偏高水平；加上油價 及金融唔平衡、中國股市偏高等，形成今年起股市難玩。炒股唔炒市，個別投資者喺stock picking方面表現一向遜色，例如喺地區性方面、行業性方面經常都選擇錯誤。
上周利率維持不變，5月份核心通脹已回落到1.9％嘅目標水平（2月份係2.4％）。Freddie Mac三十年期樓按利率六厘六七，繼續對樓市產生壓力。5月份收入上升0.4％，令消費上升0.5％，繼續支持經濟增長率回升。
恒指過去十年回報跑輸定存
回歸十周年，煙花亦燒過啦，呢十年內香港經濟出現「V型」反彈（前六年係衰退，後四年係上升）。恒生指數21772點，較1997年8月7日高點 16820點高29.4％，即跑輸定期存款。至於樓價1997年第三季中價樓一萬二千元一呎，今天六千元一呎，兩者差距仍達50％。至於社會有八萬七千人 （或家庭）擁有一百萬美元或以上（唔計自住物業），卻有一百二十萬窮人，富人同窮人數字皆上升，中產階段人口略為下降。至於政治接近原地踏步，冇差到，亦 唔見得進步。
西方社會值得東方人學習嘅地方，主要係三「C」。第一個「C」係資本主義（capitalism），一種保障生產、貿易、產權嘅制度。由私人擁有財富 可自由買賣、唔受政府干涉、容許自由競爭，係能者居之嘅制度。第二個「C」係憲法、法律或政治體制（constitution），由英國嘅君主立憲到美國 大憲章、法國嘅自由民主博愛。透過立憲，政府有Ｄ事可以做，有Ｄ事不能做，因為違憲。人民之間爭拗由法律去解決，政府透過立法規限，人民有Ｄ事可以做，有 Ｄ事不能做，因為違法。即政府與人民嘅關係由憲法規定，人與人之間受法律規限，政府不能違憲，人民不能違法。第三個「C」係基督精神 （Christianity），即對社會嘅回饋、對窮人嘅幫助、對真理嘅追求，所以各位見到外國許多大富豪將自己大部分財富回饋社會幫助窮人，就係發揮基 督精神。
中國已接受第一個C
1978年中國政府實施改革開放政策後，對西方社會第一個「C」（資本主義）愈來愈接受，只係美其名為「市場經濟」。但對第二個「C」即憲法、法律及 政治體制嘅接受仍然唔順利，政府（尤其地方政府）往往有法不依，人與人之間講人情、講面子而少講法律，無論政府或普通人，喺守法方面較西方社會仍差得遠。 至於第三個「C」所謂基督精神似乎剛開始，中國人嘅捐錢文化仍未普及，香港係中國社會中最有基督精神嘅地方，但同西方比較仍差很遠。
香港欲在政制上有突破，必須中國政府漸接受第二個「C」，即政府不再違憲、人民人人守法，做個「文明政府」、做個「文明人」才可。至於第三個「C」更加難求，只有寄望我地下一代。
港人內地置業高峰近在眼前
據《南方日報》報道，自廣州樓市開始進入個人購房時代後，港人便成為廣州樓市置業嘅主力軍。港人喺深圳置業數量排第一、喺廣州排第二，佔港人內地置業 17％，近年每年約四千套房子被港人買走。香港地產中介機構2000年估計，港人喺內地購入物業數量高達一百四十六萬至一百五十五萬個單位，2006年港 人喺內地置業投資房地產單位達到二百二十五萬至二百三十六萬個，數字極大！
喺廣州置業嘅港人分四種：一、喺廣州經商或工作，喺假日才回港；二、退休老人，喺廣州置業安度晚年；三、喺香港工作，到廣州度假；四、投資客到廣州置業，博樓價攀升者。
換言之，今天港人喺內地擁有嘅物業較响香港仲要多。香港私人住宅單位不外百多萬個，在內地已多達二百二十多萬個（唔少响香港居住公屋嘅人士亦喺內地有 物業）。香港二百四十多萬個家庭，可能90％左右喺內地有物業（當然上述係平均數，不乏有人喺內地擁有大量物業）？如上述數字準確，港人內地置業高峰期可 能已近在眼前。
下半年應該係上落市
美國GDP增長率由2001年第四季開始到2006年第二季見高潮，受樓市及次級債券影響而回落。今年第一季GDP增長率見0.7％，完成中期調整， 第二季開始進入另一上升期，估計高潮喺2009或2010年。過去股市走响經濟之前，呢次卻走响經濟之後，例如美股2002年10月才回升，落後GDP增 長率一年；道指喺今年6月1日見13692點後進入上落市，亦落後經濟一年。技術上睇，道指下半年以上落市為主，明年係總統大選年，理論上經濟差唔得去 邊。我地要知道由2001年第四季到去年第二季經濟繁榮期只有四年半，由去年第三季至今年第一季只有九個月中期調整，理論上今年第二季起踏入另一個四年繁 榮期，才完成一個上升周期（九年）。呢次股市落後經濟一年左右，理論上今年下半年係上落市，明年才進入另一升市，整個上升周期才完成。
唔似2001年第四季至去年第二季，當時有財政赤字、減息以及美元貶值等協助，加上股市喺低潮，所以2002年10月起嘅回升強而有力。依家面對環球 化經濟，競爭壓力好大，加上財政赤字進入收窄期，利率2004年6月起回升，去年8月重返合理水平，美元貶值期已完成，股市則處於略為偏高水平；加上油價 及金融唔平衡、中國股市偏高等，形成今年起股市難玩。炒股唔炒市，個別投資者喺stock picking方面表現一向遜色，例如喺地區性方面、行業性方面經常都選擇錯誤。
上周利率維持不變，5月份核心通脹已回落到1.9％嘅目標水平（2月份係2.4％）。Freddie Mac三十年期樓按利率六厘六七，繼續對樓市產生壓力。5月份收入上升0.4％，令消費上升0.5％，繼續支持經濟增長率回升。
恒指過去十年回報跑輸定存
回歸十周年，煙花亦燒過啦，呢十年內香港經濟出現「V型」反彈（前六年係衰退，後四年係上升）。恒生指數21772點，較1997年8月7日高點 16820點高29.4％，即跑輸定期存款。至於樓價1997年第三季中價樓一萬二千元一呎，今天六千元一呎，兩者差距仍達50％。至於社會有八萬七千人 （或家庭）擁有一百萬美元或以上（唔計自住物業），卻有一百二十萬窮人，富人同窮人數字皆上升，中產階段人口略為下降。至於政治接近原地踏步，冇差到，亦 唔見得進步。
西方社會值得東方人學習嘅地方，主要係三「C」。第一個「C」係資本主義（capitalism），一種保障生產、貿易、產權嘅制度。由私人擁有財富 可自由買賣、唔受政府干涉、容許自由競爭，係能者居之嘅制度。第二個「C」係憲法、法律或政治體制（constitution），由英國嘅君主立憲到美國 大憲章、法國嘅自由民主博愛。透過立憲，政府有Ｄ事可以做，有Ｄ事不能做，因為違憲。人民之間爭拗由法律去解決，政府透過立法規限，人民有Ｄ事可以做，有 Ｄ事不能做，因為違法。即政府與人民嘅關係由憲法規定，人與人之間受法律規限，政府不能違憲，人民不能違法。第三個「C」係基督精神 （Christianity），即對社會嘅回饋、對窮人嘅幫助、對真理嘅追求，所以各位見到外國許多大富豪將自己大部分財富回饋社會幫助窮人，就係發揮基 督精神。
中國已接受第一個C
1978年中國政府實施改革開放政策後，對西方社會第一個「C」（資本主義）愈來愈接受，只係美其名為「市場經濟」。但對第二個「C」即憲法、法律及 政治體制嘅接受仍然唔順利，政府（尤其地方政府）往往有法不依，人與人之間講人情、講面子而少講法律，無論政府或普通人，喺守法方面較西方社會仍差得遠。 至於第三個「C」所謂基督精神似乎剛開始，中國人嘅捐錢文化仍未普及，香港係中國社會中最有基督精神嘅地方，但同西方比較仍差很遠。
香港欲在政制上有突破，必須中國政府漸接受第二個「C」，即政府不再違憲、人民人人守法，做個「文明政府」、做個「文明人」才可。至於第三個「C」更加難求，只有寄望我地下一代。
港人內地置業高峰近在眼前
據《南方日報》報道，自廣州樓市開始進入個人購房時代後，港人便成為廣州樓市置業嘅主力軍。港人喺深圳置業數量排第一、喺廣州排第二，佔港人內地置業 17％，近年每年約四千套房子被港人買走。香港地產中介機構2000年估計，港人喺內地購入物業數量高達一百四十六萬至一百五十五萬個單位，2006年港 人喺內地置業投資房地產單位達到二百二十五萬至二百三十六萬個，數字極大！
喺廣州置業嘅港人分四種：一、喺廣州經商或工作，喺假日才回港；二、退休老人，喺廣州置業安度晚年；三、喺香港工作，到廣州度假；四、投資客到廣州置業，博樓價攀升者。
換言之，今天港人喺內地擁有嘅物業較响香港仲要多。香港私人住宅單位不外百多萬個，在內地已多達二百二十多萬個（唔少响香港居住公屋嘅人士亦喺內地有 物業）。香港二百四十多萬個家庭，可能90％左右喺內地有物業（當然上述係平均數，不乏有人喺內地擁有大量物業）？如上述數字準確，港人內地置業高峰期可 能已近在眼前。
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