7月30日，周日。上周五美國公布第二季GDP增長率只有2.5％（第一季5.6％），進一步確認滯脹期出現；領先經濟指標過去六個月都回落，代表未來美 國經濟增長率將進一步放緩，令8月8日加息機會降至只有28％。十年期債券孳息率見四厘九九，係6月中以來首次低於五厘，二年期債券孳息率四厘九八，都顯 示8月8日美元利率毋須再提高，留到9月份再算；美國經濟已重返七十年代鮋模式。
內地進入中產階級成長期
第二季美國通脹率5.1％（第一季4.3％），通脹率再次高出GDP增長率，因過去六個月能源成本上升22.8％。低經濟增長率、高通脹率鮋環境，不 利公用股及銀行股。七十年代香港進入中產階級成長期，有利地產發展；但1997年後香港進入中產階級消滅期，經濟出現滯脹係咪同樣有利房地產？我老曹木宰 羊。反之，中國則進入中產階級成長期，雖然中國政府一再壓抑國內樓價，但成效唔大。
美國進入滯脹期不利美元礇價，長遠而言亦不利美股，後市美元同美股都係上落市；不過，這環境有利金價及外幣，近期澳元已上升唔少。美國經濟今年第二季 開始進入軟覑陸期，雖然上周標普五百指數升3.1％，但同5月份高價比較仍有差距。美國擔心通脹率上升2.9％（第一季上升2.1％），遠超貝南奇鮋通脹 目標水平即1％至2％，亦係1994年第三季以來最高。6月份工資升0.3％（5月份升0.1％），代表美國工資上升壓力漸漸浮現。Thomson Financial報告估計，美國第二季企業純利上升14.8％，較季初估計上升11％為佳；估計下半年美國企業純利升幅仍可保持雙位數……。一切一切顯 示美國七十年代模式鮋經濟在二十一世紀重演，不同者係七十年代香港經濟係新興市場經濟，今天香港已進入成熟型經濟，取而代之係中國經濟目前是新興市場經 濟。中國經濟is on fire！自1978年改革開放政策以來，過去二十七年以平均年率9％增長。今年第二季GDP增長率更達11.3％，城市化、私有化、環球化同時在中國以 高速進行，實在搵唔到理由點解中國GDP在未來十五至二十年不能仍以年率9％保持增長？
21世紀中國?70年代香港
七十年代美國經濟進入滯脹期，投資香港同投資美國結果有天淵之別（美股至今三十五年只上升十倍；恒生指數同期上升一百七十倍）！同樣概念亦適用於今天 中國。1997年至今已九年，以恒生指數睇，香港經濟只係上上落落，反觀中國GDP已經翻兩番。2032年香港會點？中國會點？投資香港企業，不如投資中 國紅籌、國企股！中國係新興市場，經濟自然大上大落，波幅較香港呢個已成熟鮋市場為大，因此掌握幾時入市亦十分重要。值得注意鮋係，內地貪污問題較七十年 代香港更嚴重；中國證監會對上市公司監管、中國銀監會對上市銀行監管鮋情況，亦較七十年代香港差；內地政府鮋效率亦唔及七十年代香港政府。二十一世紀的中 國和七十年代香港，既有大同，亦有小異。
至於民主發展，參考南韓及台灣人均收入要達四千美元才迅速發展起來，中國目前人均收入只有一千美元，距離民主迅速發展期仍遠。未來十五至二十年中國亦 好易走上「權威主義」之路，例如菲律賓、印尼及泰國，出現掌權者鮋「權威主義」，而無法發展出多黨政治。8月再炒人民幣升值概念
外貿方面的成功，令中國外礇儲備充足，已接近一萬億美元，但大部分存放在「四大」國企銀行上；「四大」控制鰦接近全國75％資金。目前四大國企銀行正 轉型為上市企業，未來四大國企銀行如能改為「市場導向」而非過去「行政指令」，對經濟所產生鮋影響力十分驚人，不但可令其他國企迅速轉為市場導向，淘汰冇 效率鮋國企，同時令四大國企銀行呆壞賬大減，以及民企可獲得大量所需資金。上述改革中國政府正在進行，未來影響不可忽視。反之，在工業化方面，經過二十六 年發展，仍是中小企為主，類似日本或南韓式鮋大型製造商仍少得可憐，勉強只有海爾、聯想（992）等比較接近國際水平。內地應鼓勵中小工業廠商互相併購， 形成大型製造商，擁有自己鮋品牌及知識產權，才可由目前鮋粗加工時代進化到知識產權型工業時代。同日本、南韓大型工業係本土成長唔同，中國過去二十五年工 業主要依賴引入外資，形成中國工業一向以代工為主，好少自研及創新產品，形成知識產權落在外資手中。代工所賺鮋蚊年不少成為外資企業的利潤或中國政府外礇 儲備，用作購買美國政府債券，形成中國經濟內需不足，出現「外強中乾」鮋不平衡發展。
本周美國新財長保爾森將發表佢出任財長首份處女演詞，市場已開始在人民幣礇率上投機。美國國會對過去一年人民幣礇價改革鮋進度表示失望，並建議在9月份通過投票，決定係咪向中國實施懲罰性關稅。
以保爾森在高盛證券出任主席時同中國政府政策制訂者鮋關係，相信美中雙方關係不致迅速惡化，估計最大可能性係中國政府同意擴闊人民幣波幅及宣布人民幣加息……。
換言之，8月份香港股市又再炒「人民幣升值」概念，令港股受惠。過去日子美國一直用「紅蘿蔔」引誘中國，唔想用「木棍」，可惜至今仍不見效（雖然美國貿赤擴大同人民幣係咪升值無關，過去日本已證明呢點）。本周當炒股相信係炒人民幣升值下受惠鮋股份。
本周澳洲儲備銀行、英倫銀行及歐洲央行開會，其中澳元加息至七厘機會好大，此乃7月份澳元礇價出現強勢（兌美元升值5％）鮋理由。 至於英倫銀行， 85％分析員估計英鎊利率不變，但英鎊拋空盤已太多，即使本周宣布利率不變，英鎊礇價亦唔會下跌。至於歐洲央行，估計加息四分一厘，至三厘機會好大，因為 歐洲央行行長快要退休大拜拜，宣布加息唔怕被人指摘。美元8月8日會否加息？如只睇數據係需要鮋，但房屋銷售數字令人不安；8月8日唔加息，亦唔代表美國 加息周期完結。
上周美股表現係過去十八個月最佳，標普五百指數升3.1％，暫時標普五百指數唔理會五十天線跌穿二百天線死亡交叉鮋影響，享受短暫歡愉。香港股市出現 五窮六絕七翻身，8月又如何？會否利用炒人民幣升值，令8月港股進入非理性亢奮？美元加息方面，目前係鴿派佔上風，進一步推高恒指，甚至出現略高於5月8 日鮋17300點亦唔奇。不過，遊戲規則仍然玩stock picking。
今天炒股票有如跳舞，當指數高於17000點便應減持，當股市接近15000點便增持；在上落市中搵食，記住千萬唔好踩親舞伴腳趾！股市內充滿投機 者，大部分更是不學無術的投機者！許多時連自己在做乜都唔知道便學人投機鮋小投機者，結果投機不成反而成為別人的點心。投機唔係投資，兩者不能混為一談。 我老曹亦偏愛投機，但一定量力而為，最大投入係全部投資資金25％。
投機性股份通常係鰟Ｄ冇按年增長純利或那些出現虧損鮋公司，吸引力係便宜及反彈快，買中隨時可獲利100％。但自己必須知道是投機，唔好呃自己話在投 資。因此，一、唔好借錢投機；二、用自己可以輸得起鮋錢；三、唔好用超過自己投資25％本金去投機；四、唔好在負債過重鮋股份身上投機；五、唔好將不成功 鮋投機變成投資，自欺欺人。
中國民航空管部門正積極研究有效措施，通過縮小飛行間距（兩班航班相距時間）來增加航班流量，令深圳、廣州、北京及上海等繁忙空域得到有效疏導，令航 班延誤現象大大得以緩解。據南方航空（1055）有關人士分析，民航飛機唔係天高任鳥飛，因為中國實行嚴格空域管制，飛機只能在狹窄航道中飛行。隨覑中國 民航快速發展，航班數量大增，早已出現嚴重「塞機」現象，引起航班大量延誤，主要發生在「三點」（即北京、上海和廣州機場）；如加上天氣惡劣，北京、上海 及廣州班機就一塌糊塗，不但令旅客情緒激化（包括拒絕登機及向工作人員叫罵），亦令航空公司損失不菲。
京滬穗飛機流量可增一倍
反觀香港飛機升降班次較廣州、上海和北京多，點解香港反而冇「塞機」現象？上述問題如不解決，2008年北京奧運時將是中國民航總局在全世界人面前出 醜鮋年份。問題出在：一、中國實行雷達管制地區內，大部分航機最少間隔二十公里（即飛機與飛機之間距離二十公里），終端區和機場上空最少間隔十公里，理由 係過去雷達落後，一旦飛機與飛機之間距離太近，在雷達畫面上好易變成「一點」而非「兩點」。現代先進雷達早已解決上述問題，只係中國政府仍未修改有關限 制。中國民航總局研究後，已向國際民航組織申請改變上述限制，改為飛機與飛機之間最少距離只有十公里，終端管制區和機場上空最少間隔六公里，如無意外，今 年年底實行，可令廣州、上海及北京飛機流量增加一倍，接近目前香港國際機場水平，並大大提升國內航空公司鮋效率。
我老曹有段日子，逢周六中午從香港飛往上海，周一中午飛回香港！受國內航班延誤，上海中午一時起機、三點半應到港、四點半可返到公司鮋計劃被打亂，只 要航班延誤兩、三小時，便可以搞到我老曹一頭煙。最後只有放棄，減少每周往返上海，以免出現趕唔切回港寫稿鮋問題。如果上述改革快快落實，令香港可準時起 飛去上海，上海可準時飛回香港，相信唔少人可以經常往返上海，令國內航空公司賺多唔少蚊年，亦加快上海、廣州及北京經濟發展。作為世界經濟樞紐，航機準時 好重要。
廣州市9月份住房建設規劃已出台，宣布按區域落實小戶佔70％比例鮋要求，即8月1日開始開發商在辦理住宅工程建設規劃許可證時，將按實際情況、不同 地區而落實住宅套房建築面積70％唔大於九十方米鮋規限，情況同深圳市一樣；即是以全市計算，全部住宅有70％不大於九十方米，而非「個別項目」。能夠靈 活處理，反映廣州市政府有進步鮋一面。
澳門樓市已經歷差唔多一年調整期，最近又靜極思動。外傳內地宏調漸漸嚴厲，形成唔少資金撤離上海、大連及浙江省，轉到港澳區活動。
澳門樓價去年上半年在外資買家吸納下狂升，澳門黃金地段商舖無論租、售都大幅上升，新住宅單位銷售超過一半係外資買家，其中港資又佔七成。澳門樓價被 炒起，租金被炒高，但澳門人薪金無法負擔咁高昂租金及樓價，到去年下半年已出現呆滯冷靜期。唔少外資買家等鰦一年仍無法將商舖出租或出售，部分商區商舖售 價及租金已下調至2004年初水平，舊住宅售價更跌回2004年初水平，即每方呎只售七百元左右；至於新住宅租金已大幅回落，但售價仍未肯回落，唔少獱家 仍期望新賭場效應。換言之，去年上半年去澳門炒樓者，目前80％已被綁住。如明年澳門新賭場陸續入伙，而澳門新住宅仍缺乏新買家入市鮋話，澳門新住宅單位 又再出現拋售潮唔奇。
香港炒家已非第一次在炒賣澳門物業上被綁，1973年第一次，要等到1993年才有機會獲利回吐，前後二十年；至於1993年入市者，2005年仍未打和。澳門人話：小心「琑仔」浸死人，旨哉斯言！
2006年7月29日星期六
大市形成雙頭走勢
7月28日，周五。今天恒生指數一度見17034.55，極之接近5月8日高點，收市指數16955.04，升38.27；成交二百六十四億六千七百多萬元。7月期指收16986點，升44點；8月期指收16935點，跌5點。後市展望，恒生指數開始尋頂。
6月13日開始鮋反彈（或升市），可以話有85％二線股升幅落後大市，換言之，升市集中鰠幾隻大藍籌身上，此乃投資界對後市存有戒心鮋表現。技術表現 令人擔心（大部分股份高點早鰠5月8日恒指17328點時已出現），呢次恒指上升有賴少數恒指成分股如中移動（941）【圖一】及太古B（087）所帶 動，其他恒指成分股表現落後大市，令人擔心大市在形成雙頭走勢【圖二】。我老曹提議鰠恒指見17000點或以上時減持。當大市（大多數股份）鰠首次上升時 見頂（例如5月8日），鰠第二次上衝時（例如最近）往往只係恒指上升，大市（大多數股份）卻不升。技術上睇，6月13日開始鮋反彈鰠8月8日聯儲局宣布利 率前後見頂機會甚大，呢個反彈市有可能鰠8月中結束。
恒生指數自6月13日起表現抗跌能力好強，理由係分析界對8月8曰係咪加息十五、十六。日本CPI連續第八個月上升，核心通脹至6月上升0.6％。睇 落7月14日日本央行加息零點二五厘決定正確，但6月份失業率上升至4.2％（5月4％），主要係更多女性出鈬搵工。不過，每個搵工者背後有一點〇八個職 位，係1992年7月以鈬最高（5月係一點〇七個職位）。日本企業今年起開始把生產成本上漲壓力轉嫁畀消費者。
7月份市場將公司放上審判台，鰟D業績無法達預期者一公布後，股價即時急降；反之，業績達預期者股價未必上升，形成過去三個月投資者極易損手。股市日漸專業化，令散戶生存空間逐漸收窄，股市已到鰦專業鬥專業鮋日子。
只見牛仔唔見羊群
雖然恒指漸漸接近5月8日鮋17328點高點，但只見牛仔（Cowboys）唔見牛群（Cattle），升市只集中鰠個別恒指成分股。粛上述情況下，8月份就算恒指略破5月8日鮋高點，亦毫無意義。
美國GDP增長率日漸放緩，估計由第二季年率5.6％下降到第四季3.1％；CPI升幅卻未受控制。美國進入滯脹期方向愈鈬愈明顯，即後市鰠一個框框 內炒上炒落，玩個別發展；變成跌市唔使怕（例如6月13日），升市亦唔使太高興（例如最近）。資金5月份開始由金融體系抽走，但又未致到缺水地步；6月 13日起好友表現幾出色，接近收復所有前失地。再一次證明當大部分人睇淡時你應睇好，大部分人睇好時又不妨睇淡。 6月份美國新屋銷售數字只有年率一百 一十三萬間，較5月一百一十七萬間減3％，存貨量升至六點一個月，5月份存貨量五點九個月。美國樓市進入放緩期，但非大跌期，中價樓在5月份平均回落 1.6％，平均售價二十三萬一千三百美元（較去年6月升2.3％）。聯儲局鰠第十七次加息後，漸收效果，過去四年美國GDP增長率中有0.5％鈬自物業投 資升值，今年下半年開始上升因素將從GDP增長率中剔除。
阿扁下台日 台股上升時
上海樓價去年至今已下調15％，但不減投資者樂觀情緒，反觀台北人均收入三倍於上海，但台灣人對前景卻悲觀。短期表現受好多因素影響，但從中長線角度 鈬講，我老曹睇好上海大於台北。台灣經濟高潮早鰠1990年出現，過去十五年屬於go nowhere時期；一如香港經濟高潮鰠1997年8月出現，之後亦屬於go nowhere時期。今天上海已成活力之都，進入企業家黃金發展期，一如1984至97年香港，當年香港雖然面對政治唔明朗，但到處都係賺錢機會。比較上 令人討厭鮋係上海人鮋吸煙習慣，甚至去到金茂酒店（樓高八十八層，暫時係上海最高物業），鰠Grand Hyatt咁高檔鮋西餐廳用膳，左鄰右里都鰠度吸煙。聽講已有五十萬台灣人住鰠上海，成為當地高級消費者；不過，台灣亦唔係冇機會，相信阿扁下台日就係台 股上升時。其實阿扁應向美國學習—即係一面支持民主，同時支持台商去中國大做生意，兩者可完全分開。香港人粛呢方面聰明得多，近年我地鰠香港努力爭取民主 制度鮋建立，同時不忘回中國搵銀（1980年《信報》最先鼓勵香港廠商回國投資建廠，但同時支持港人爭取建立優質民主制度）！呢方面台灣應該向香港學習， 今日世界再唔係共產黨員同資本家誓不兩立鮋日子。
印度競爭力唔及中國
中國過去十年GDP年增長率平均超過10％，展望未來十年，GDP年增長率仍可保持8％，雖然工資已大幅上升，但相對全世界仍然好低，此一絕對優勢 （雖然唔少國家工資較中國低，卻缺乏基建）可保證中國未來十年GDP仍然高速增長；反之，印度因缺乏基建，呢方面有排搞，不然印度人早已發達。如把基建因 素計算在內，印度競爭力仍然唔及中國。中國工資優勢配合基建優勢，中國未來繁榮期仍有二十至三十年。此一優勢亦可轉化成香港優勢，支持香港服務內地行業如 金融、股市、零售、港口等等，投資策略應向內地傾斜。
中國上半年對石油入口依存度達47.3％（較去年同期提高四點四個百分點），上半年產量九千一百六十六萬噸，上升2.1％，石油淨進口八千二百三十六 萬噸，升21.3％，其中原油淨進口七千零三十三萬噸，升17.6％，成品油淨進口一千二百零三萬噸，升48.3％，能源價格上升令電器、電子產品等下游 產品價格上升，上半年產品出廠價平均上升15％左右。
上半年中國能源消費增長速度高出GDP增長率，令「十一．五」規劃要求全年單位GDP能耗降低4％鮋目標難以實現。至於未來五年GDP能耗降20％左 右更令人唔相信。根據發改委環境和資源綜合利用司調查所得，中國能源利用效率為33％（OECD為43％），單位產值耗能係世界平均水平兩倍多，能夠節省 能源空間十分大。例如鋼鐵、有色、煤炭、電力、石化、化工、建材等重點耗能行業，可用熱電聯產、餘熱利用、建築節能、綠色照明等提升能源利用。今年首五個 月七十六家大中鋼鐵企業能耗減5.4％，一噸鋼較去年降7.7％、耗水下降26.5％；反之，有色及水泥業能耗只下降0.8％及4.1％。其次，建築能耗 佔全國能耗25％，只要達OECD國家水平，全國單位GDP能耗已可降低10％，或五年內節省一億噸標準煤。
以上海市為例，只要把空調調高一度，每天可減少用電二十四萬千瓦，如每天將不用電器關掉，又可節省七點五萬千瓦；照明方面全部改用節能燈，較鎢絲電燈嵗節省電力75％，如全國採用，一年可節省六百億度！中國鰠減少能源消耗上可做鮋事好多，只係冇積極去做。
企業財務缺專業人才
人搵工難，工搵人亦難。根據美國AARP調查所得，今年6月企業回應較五年前（2001年6月）困難許多！其中最大短缺鰠企業財務 （corporate finance）方面，包括核數師及專業會計。今天大學生供應量愈鈬愈多，但有才華青年似乎在減少中；未來十年戰後嬰兒大量退休將進一步減少呢方面供應。 換言之，未來年薪過百萬僱員反而最渴市，此乃為何近五年高級職員薪金狂升鮋理由。
根據National Center for Health Statistics估計，男女壽命平均差距自1946年起逐步縮窄。家纒美國女性較男性平均長壽五年，到2050年，男女壽命將一樣長，改變依家寡婦多 於喪妻者鮋局面，理由係男性日益注重健康，包括戒煙、戒酒兼做運動，過去年紀大女性較積極參加團體活動，反而男性退休後卻鰠家中冇厘細藝；依家男性退休後 亦迅速投入團體活動，隨覑男性壽命延長，令未來寡婦數目減少，未來男女生活得更愉快！（今年香港男性平均壽命可達八十歲、女性八十二歲；相信到鰦2050 年兩者平均年齡可達九十歲。）
沿海家園（1124）、萬龍國際（305）停牌。
■資本出版（8155）、JESSICA（8137）8月8日；華人置業（127）、安捷利實業（8298）、安德利果汁（8259）、光彩未來集團 （8071）、綠陽國際（8306）9日；東江環保（8230）、浙江永隆實業（8211）、鄭州燃氣（8099）10日；長安民生物流（8217）、環 球數碼創意（8271）、東北虎藥業（8197）、新意控股（8270）、新利軟件（8076）、威發系統（8198）11日；中國基建港口 （8233）、乾隆科技（8015）14日公布業績。
6月13日開始鮋反彈（或升市），可以話有85％二線股升幅落後大市，換言之，升市集中鰠幾隻大藍籌身上，此乃投資界對後市存有戒心鮋表現。技術表現 令人擔心（大部分股份高點早鰠5月8日恒指17328點時已出現），呢次恒指上升有賴少數恒指成分股如中移動（941）【圖一】及太古B（087）所帶 動，其他恒指成分股表現落後大市，令人擔心大市在形成雙頭走勢【圖二】。我老曹提議鰠恒指見17000點或以上時減持。當大市（大多數股份）鰠首次上升時 見頂（例如5月8日），鰠第二次上衝時（例如最近）往往只係恒指上升，大市（大多數股份）卻不升。技術上睇，6月13日開始鮋反彈鰠8月8日聯儲局宣布利 率前後見頂機會甚大，呢個反彈市有可能鰠8月中結束。
恒生指數自6月13日起表現抗跌能力好強，理由係分析界對8月8曰係咪加息十五、十六。日本CPI連續第八個月上升，核心通脹至6月上升0.6％。睇 落7月14日日本央行加息零點二五厘決定正確，但6月份失業率上升至4.2％（5月4％），主要係更多女性出鈬搵工。不過，每個搵工者背後有一點〇八個職 位，係1992年7月以鈬最高（5月係一點〇七個職位）。日本企業今年起開始把生產成本上漲壓力轉嫁畀消費者。
7月份市場將公司放上審判台，鰟D業績無法達預期者一公布後，股價即時急降；反之，業績達預期者股價未必上升，形成過去三個月投資者極易損手。股市日漸專業化，令散戶生存空間逐漸收窄，股市已到鰦專業鬥專業鮋日子。
只見牛仔唔見羊群
雖然恒指漸漸接近5月8日鮋17328點高點，但只見牛仔（Cowboys）唔見牛群（Cattle），升市只集中鰠個別恒指成分股。粛上述情況下，8月份就算恒指略破5月8日鮋高點，亦毫無意義。
美國GDP增長率日漸放緩，估計由第二季年率5.6％下降到第四季3.1％；CPI升幅卻未受控制。美國進入滯脹期方向愈鈬愈明顯，即後市鰠一個框框 內炒上炒落，玩個別發展；變成跌市唔使怕（例如6月13日），升市亦唔使太高興（例如最近）。資金5月份開始由金融體系抽走，但又未致到缺水地步；6月 13日起好友表現幾出色，接近收復所有前失地。再一次證明當大部分人睇淡時你應睇好，大部分人睇好時又不妨睇淡。 6月份美國新屋銷售數字只有年率一百 一十三萬間，較5月一百一十七萬間減3％，存貨量升至六點一個月，5月份存貨量五點九個月。美國樓市進入放緩期，但非大跌期，中價樓在5月份平均回落 1.6％，平均售價二十三萬一千三百美元（較去年6月升2.3％）。聯儲局鰠第十七次加息後，漸收效果，過去四年美國GDP增長率中有0.5％鈬自物業投 資升值，今年下半年開始上升因素將從GDP增長率中剔除。
阿扁下台日 台股上升時
上海樓價去年至今已下調15％，但不減投資者樂觀情緒，反觀台北人均收入三倍於上海，但台灣人對前景卻悲觀。短期表現受好多因素影響，但從中長線角度 鈬講，我老曹睇好上海大於台北。台灣經濟高潮早鰠1990年出現，過去十五年屬於go nowhere時期；一如香港經濟高潮鰠1997年8月出現，之後亦屬於go nowhere時期。今天上海已成活力之都，進入企業家黃金發展期，一如1984至97年香港，當年香港雖然面對政治唔明朗，但到處都係賺錢機會。比較上 令人討厭鮋係上海人鮋吸煙習慣，甚至去到金茂酒店（樓高八十八層，暫時係上海最高物業），鰠Grand Hyatt咁高檔鮋西餐廳用膳，左鄰右里都鰠度吸煙。聽講已有五十萬台灣人住鰠上海，成為當地高級消費者；不過，台灣亦唔係冇機會，相信阿扁下台日就係台 股上升時。其實阿扁應向美國學習—即係一面支持民主，同時支持台商去中國大做生意，兩者可完全分開。香港人粛呢方面聰明得多，近年我地鰠香港努力爭取民主 制度鮋建立，同時不忘回中國搵銀（1980年《信報》最先鼓勵香港廠商回國投資建廠，但同時支持港人爭取建立優質民主制度）！呢方面台灣應該向香港學習， 今日世界再唔係共產黨員同資本家誓不兩立鮋日子。
印度競爭力唔及中國
中國過去十年GDP年增長率平均超過10％，展望未來十年，GDP年增長率仍可保持8％，雖然工資已大幅上升，但相對全世界仍然好低，此一絕對優勢 （雖然唔少國家工資較中國低，卻缺乏基建）可保證中國未來十年GDP仍然高速增長；反之，印度因缺乏基建，呢方面有排搞，不然印度人早已發達。如把基建因 素計算在內，印度競爭力仍然唔及中國。中國工資優勢配合基建優勢，中國未來繁榮期仍有二十至三十年。此一優勢亦可轉化成香港優勢，支持香港服務內地行業如 金融、股市、零售、港口等等，投資策略應向內地傾斜。
中國上半年對石油入口依存度達47.3％（較去年同期提高四點四個百分點），上半年產量九千一百六十六萬噸，上升2.1％，石油淨進口八千二百三十六 萬噸，升21.3％，其中原油淨進口七千零三十三萬噸，升17.6％，成品油淨進口一千二百零三萬噸，升48.3％，能源價格上升令電器、電子產品等下游 產品價格上升，上半年產品出廠價平均上升15％左右。
上半年中國能源消費增長速度高出GDP增長率，令「十一．五」規劃要求全年單位GDP能耗降低4％鮋目標難以實現。至於未來五年GDP能耗降20％左 右更令人唔相信。根據發改委環境和資源綜合利用司調查所得，中國能源利用效率為33％（OECD為43％），單位產值耗能係世界平均水平兩倍多，能夠節省 能源空間十分大。例如鋼鐵、有色、煤炭、電力、石化、化工、建材等重點耗能行業，可用熱電聯產、餘熱利用、建築節能、綠色照明等提升能源利用。今年首五個 月七十六家大中鋼鐵企業能耗減5.4％，一噸鋼較去年降7.7％、耗水下降26.5％；反之，有色及水泥業能耗只下降0.8％及4.1％。其次，建築能耗 佔全國能耗25％，只要達OECD國家水平，全國單位GDP能耗已可降低10％，或五年內節省一億噸標準煤。
以上海市為例，只要把空調調高一度，每天可減少用電二十四萬千瓦，如每天將不用電器關掉，又可節省七點五萬千瓦；照明方面全部改用節能燈，較鎢絲電燈嵗節省電力75％，如全國採用，一年可節省六百億度！中國鰠減少能源消耗上可做鮋事好多，只係冇積極去做。
企業財務缺專業人才
人搵工難，工搵人亦難。根據美國AARP調查所得，今年6月企業回應較五年前（2001年6月）困難許多！其中最大短缺鰠企業財務 （corporate finance）方面，包括核數師及專業會計。今天大學生供應量愈鈬愈多，但有才華青年似乎在減少中；未來十年戰後嬰兒大量退休將進一步減少呢方面供應。 換言之，未來年薪過百萬僱員反而最渴市，此乃為何近五年高級職員薪金狂升鮋理由。
根據National Center for Health Statistics估計，男女壽命平均差距自1946年起逐步縮窄。家纒美國女性較男性平均長壽五年，到2050年，男女壽命將一樣長，改變依家寡婦多 於喪妻者鮋局面，理由係男性日益注重健康，包括戒煙、戒酒兼做運動，過去年紀大女性較積極參加團體活動，反而男性退休後卻鰠家中冇厘細藝；依家男性退休後 亦迅速投入團體活動，隨覑男性壽命延長，令未來寡婦數目減少，未來男女生活得更愉快！（今年香港男性平均壽命可達八十歲、女性八十二歲；相信到鰦2050 年兩者平均年齡可達九十歲。）
沿海家園（1124）、萬龍國際（305）停牌。
■資本出版（8155）、JESSICA（8137）8月8日；華人置業（127）、安捷利實業（8298）、安德利果汁（8259）、光彩未來集團 （8071）、綠陽國際（8306）9日；東江環保（8230）、浙江永隆實業（8211）、鄭州燃氣（8099）10日；長安民生物流（8217）、環 球數碼創意（8271）、東北虎藥業（8197）、新意控股（8270）、新利軟件（8076）、威發系統（8198）11日；中國基建港口 （8233）、乾隆科技（8015）14日公布業績。
2006年7月28日星期五
交稅絕不可平等
7月27日，周四。恒指升299.53，收16916.77；成交二百八十八億八千多萬 元。7月期指高水，收16942點，升317點。恒地（012）升3％、新地（016）升2.2％；中移動（941）升5％，創2001年2月7日以?最 高；富士康（2038）升4.3％、中國鋁業（2600）升2.8％。主因係美國三藩市區GDP增長率放緩，令8月8日美國聯儲局加息機會大減。
美元以外貨幣加息空間大
2003年至今美國經濟仍然低通脹、高GDP增長，有利投資。通脹率上升及GDP增長率放緩至今為止仍只係令人擔心，其中一項不利因素係油價高企。另 一方面，中國工資偏低此有利因素，令中國出口製成品繼續以低價進入歐美市場，壓抑當地通脹率，形成5月份起投資界心大心細局面；此乃今年5月起股市出現大 上大落?理由。近日中國工資雖大幅上升，但歐美工資升幅唔大（事實上較2000年為低），中國第二季GDP增長率更高達11.3％，形成港股成為全球最有 吸引力股市之一。資金流入香港市場，最終令恒指升穿17200點抑或跌穿15200點？只有讓市場自己話畀大家知。?形勢未清晰前，股市繼續玩個別發展。
如果你想?股市賺錢，請唔好睇財經版頭條，因為股市往往朝反方向走！相信?7月期指結算日，恒指將十分接近5月份高點。由6月13日開始?反彈至今仍繼續，主因係資金出路有限，搞?搞去最終又再重返股市，不過股市至今仍未擺脫上落市。
美元利率快見頂（估計高位係五厘半），但美元以外貨幣利率反而有更大上升空間，例如歐羅及日圓。高油價帶??機會與風險，因石油係用美元支 付，分析界指出，油價每上升十美元一桶，全球對美元所需求多一千億美元；加元更係高油價下?最大受惠者。紐元決定利率保持不變，仍係七厘二五，雖然6月份 CPI增長率高達4％，超過中央銀行通脹目標1-3％。二十六位分析員中，有二十四位估計8月2日澳元會加息至六厘。印度7月25日宣布加息至六厘。馬來 西亞宣布利率不變，仍係三厘半。
上海期銅價格連續第三天下跌，因總理溫家寶強調下半年中國將採取更多措施降低GDP增長率。10月期銅成每噸六萬三千五百二十元人民幣（七千九百五十 九美元），係咪代表原材料價格開始回落【圖】？最奇怪?事係，油價?今年高企，但天然氣卻由去年12月高位十五點七八回落至7月7日五點六四，跌幅達 64.25%；點解油價上升?同時，天然氣售價卻大幅回落？令人百思不得其解。
債券市場自第二次世界大戰結束後一直係熊市，直到1979年年底雪茄伏出任聯儲局主席後，債券牛市才自1980年開始，至2003年中結束。債券熊市 2003年6月又再開始，估計長達二十五年，未來美元利率將由2004年6月一厘開始反覆向上；一如1945至80年?段日子利率反覆向上周期，股市一樣 有牛市及熊市，未來亦一樣。
銷售稅連窮人都要畀
人類生而不平等，例如企業行政人員薪金近年暴升，但大部分打工仔1997年後薪酬變化唔大；今天即使大學畢業，想搵一份自己滿意?工作亦唔容易。人類 不但生而不平等，更擁有唔同能力、收入唔同、家庭背景唔同、美麗與智慧唔同。有人只能賺取工資，一般打工仔只賺取薪金，但有人係賺取驚人酬金，?福利社會 更有人領取綜援，上述資金大部分?自其他打工仔薪金。收入唔同，自然將社會分成許多唔同階級，有D年輕企業家眼光獨到，?極短時間內賺到唔少人一生都賺唔 到?錢財；有D人勞碌一生，收入亦僅夠餬口。?自由經濟制度下，個人收入分別可以極大，作為政府，有責任平衡呢方面差距。上述亦係阿當史密夫自由經濟?哲 學，就係社會應任由人自由發揮所長去獲取財富，再透過稅制令需要照顧?人可以過不致令人感到淒涼?貧窮生活！自由經濟制度?可愛之處係人人皆能發揮自己所 長，去賺取不同回報，政府再透過稅制為缺乏競爭力?弱者提供基本生活所需，不讓社會出現「貧無立錐之地、路有餓死殍、病無人照顧、幼無所養、老無所依」? 局面！致於「稅」從何來？應該係能者多付，?付稅方面絕對唔可以平等！例如人頭稅、人人付稅一樣，表面上絕對平等，但其實甚不公平；銷售稅連窮人都要付， 表面上公平，但違反「能者多付」原則。
政府冇能力（亦不應阻止）改變社會上收入唔平等、財富分配唔平等?現象，但有責任照顧低下階層利益，以免佢地貧病交逼！良好?政府不但要讓市民享受生 活上?自由，?法律面前人人平等及有追求快樂生活?機會。特區政府大致上亦做到呢點，但希望不要自毀長城。過去行之已久?能者多付稅制有乜唔妥而要改 變?!我地需要?係法律面前人人平等，唔係?納稅方面人人平等。點解要擴闊稅基？係咪政府開支方面過分浪費？依家政府開支已佔GDP 18％或以上，以毋須軍費開支?香港政府而言已唔算少，點解仍然要開拓稅收來源，違反「小政府、大市場」目標？
全美房地產協會公布，6月份美國二手房屋銷售繼續回落，過去十個月有八個月銷量係下跌。推出市場?二手樓係1997年後新高。價格方面，公寓式單位 （Condos）跌2.1％，單一家庭住屋價升1.1％。家?單一家庭住屋供應量係六點八個月，Condos係八個月；二手樓銷量較一年前減8.9％。
上半年國外對中國產品需求旺盛，令中國投資需求強勁擴張，結果上半年GDP升10.9％（第二季升11.3％）。煤電運供給條件明顯改善；上半年固定 資產投資升29.8％，係1996年以?最高。國家仍繼續嚴把土地、信貸兩道閘門，嚴限市場准入，全面清理新開工項目，相信第三季固定資產投資將有所減緩 至增長率28.5％。消費方面，上半年零售總額升13.3％（較第一季升0.5％），換言之上半年消費只係穩定增長，估計第三季增長率可達13.4％。進 出口方面，上半年出口增長25.4％，進口增長21.3％，令貿易順差持續擴大；估計第三季出口增長22.2％，達六千七百六十億美元，略低於上半年；進 口增長20.5％，約五千七百六十億美元，令貿易順差下半年進一步擴大。
國美永樂繼續打價格戰
國美電器（493）收購永樂（503）後，決定將價格戰進行到底！即向消費者提供較其他對手更有競爭力?價格，因合併後令入貨成本進一步降低。國美永樂合併公司CEO陳曉認為，低價策略及服務策略，係家電零售行業兩個最基本策略，未來呢方面將繼續落去。
中國人民大學教授黃國雄認為，內地零售業已進入整合併購期。面對百思買進入，市場競爭將進一步白熱化，因此國美、永樂合併，未必對新企業純利有幫助，目的只?擴大市場佔有率。
今年上半年北京市二手住宅交易平均價升12.9％，上海升1.2％，天津上升5.6％。中端住宅交易比重下滑，高端住宅交易成為新寵。
北京最受歡迎係面積六十至一百平方米，售價三十萬至六十萬元人民幣?住房；天津五十至九十平方米住房，售價三十萬至五十萬元；上海市場相對低迷，成交額下降。去年上海樓價開始下降，估計仍有一至二年低迷期。
廣東省房協發出「2006年上半年廣東房地產市場分析報告」，第二季廣州市樓價較第一季升9.16％，達六千三百五十二元人民幣一平方米；二手樓三千 四百一十八元人民幣一平方米，較第一季升11.59％；深圳第二季更達九千六百五十元一平方米，較第一季升9.16％。廣東省平均樓價五千一百六十元一平 方米，較第一季升5.35％。受「國六條」影響，相信第三季樓價只會平穩發展。
境外華人係真正炒房者
8月1日起北京市將執行國家稅務總局下發「國家稅務總局關於個人住宅轉讓所得、徵收個人所得稅有關問題通知」，稅率為20％。其中經濟房最高可扣除限 額為房屋原值15％；商品房最高可扣除限額為房屋原值10％。對出售自有住房而?一年內重新購房?納稅人，先以納稅保證金形式繳納，?重新購房後全部或部 分退還；對個人轉讓自住五年以上及係家庭唯一生活用房，可免徵個人所得稅。中原地產認為，真正受影響係二手商品房；反之，經濟房大部分已購入超過五年，可 以免稅。不過，真正影響係點，8月才清楚。
花旗銀行估計，中國推出「一七一」文件後，短期內唔會再有其他新宏觀調控，因此推介中國海外（688）、華潤置地（1109）、富力地產 （2777）、越秀投資（123）及深圳控股（604）。另認為有利香港大型地產商如新地（016）、恒隆地產（101）?內地?投資機會。
受「六部委」關於規範房地產市場外資准入及管理意見，分析界認為影響有限，只有北京及上海外資才佔相當大比重，佔總成交額少於10％，對廣州市影響好 有限。房地產專家韓世同表示，廣州高檔住宅及高檔寫字樓市場仍未成熟，整體空置率較高，單靠本地企業難以消化，應鼓勵外資進入才正確。家?廣州甲級寫字樓 平均售價一萬三千元人民幣一平方米，月租一百二十元人民幣一平方米，回報率10％，高於上海及北京（回報率7-8％），更高出香港（3-4％回報率）！所 以應鼓勵外資進入廣州才適合，依家反而限制，令人不解。其實，真正炒房者係境外華人，主要係港、澳、台地區居民及華僑，但政策上對佢地寬鬆，亦令人不解。
中國美容業已進入高速成長期，依家大中專院校達七百多家，美容美髮企業三千多家，全國從事美容美髮行業人員超過一千萬人，如包括生產及銷售人數達二千萬人，並以每年15％速度成長。
聯康生物科技（690）、其士國際（025）停牌。
龍昌（348）更改董事會日期至7月28日。
■僑雄國際（381）、紫金礦業（2899）、環球實業科技（8091）8月7日；中生北控生物科技（8247）、年代資訊影視 （8043）、中遠威生物製藥（8019）、訊通控股（8082）、卓施金網（8063）8日；A S China（8262）、慧峰集團（8228）9日；神州資訊（8206）、泰達生物（8189）10日；英皇娛樂（8078）、億勝生物科技 （8151）、銀河映像（8130）、優能數碼（8116）11日；鍇聯科技（8066）、駿科網絡訊息（8081）14日公布業績。
美元以外貨幣加息空間大
2003年至今美國經濟仍然低通脹、高GDP增長，有利投資。通脹率上升及GDP增長率放緩至今為止仍只係令人擔心，其中一項不利因素係油價高企。另 一方面，中國工資偏低此有利因素，令中國出口製成品繼續以低價進入歐美市場，壓抑當地通脹率，形成5月份起投資界心大心細局面；此乃今年5月起股市出現大 上大落?理由。近日中國工資雖大幅上升，但歐美工資升幅唔大（事實上較2000年為低），中國第二季GDP增長率更高達11.3％，形成港股成為全球最有 吸引力股市之一。資金流入香港市場，最終令恒指升穿17200點抑或跌穿15200點？只有讓市場自己話畀大家知。?形勢未清晰前，股市繼續玩個別發展。
如果你想?股市賺錢，請唔好睇財經版頭條，因為股市往往朝反方向走！相信?7月期指結算日，恒指將十分接近5月份高點。由6月13日開始?反彈至今仍繼續，主因係資金出路有限，搞?搞去最終又再重返股市，不過股市至今仍未擺脫上落市。
美元利率快見頂（估計高位係五厘半），但美元以外貨幣利率反而有更大上升空間，例如歐羅及日圓。高油價帶??機會與風險，因石油係用美元支 付，分析界指出，油價每上升十美元一桶，全球對美元所需求多一千億美元；加元更係高油價下?最大受惠者。紐元決定利率保持不變，仍係七厘二五，雖然6月份 CPI增長率高達4％，超過中央銀行通脹目標1-3％。二十六位分析員中，有二十四位估計8月2日澳元會加息至六厘。印度7月25日宣布加息至六厘。馬來 西亞宣布利率不變，仍係三厘半。
上海期銅價格連續第三天下跌，因總理溫家寶強調下半年中國將採取更多措施降低GDP增長率。10月期銅成每噸六萬三千五百二十元人民幣（七千九百五十 九美元），係咪代表原材料價格開始回落【圖】？最奇怪?事係，油價?今年高企，但天然氣卻由去年12月高位十五點七八回落至7月7日五點六四，跌幅達 64.25%；點解油價上升?同時，天然氣售價卻大幅回落？令人百思不得其解。
債券市場自第二次世界大戰結束後一直係熊市，直到1979年年底雪茄伏出任聯儲局主席後，債券牛市才自1980年開始，至2003年中結束。債券熊市 2003年6月又再開始，估計長達二十五年，未來美元利率將由2004年6月一厘開始反覆向上；一如1945至80年?段日子利率反覆向上周期，股市一樣 有牛市及熊市，未來亦一樣。
銷售稅連窮人都要畀
人類生而不平等，例如企業行政人員薪金近年暴升，但大部分打工仔1997年後薪酬變化唔大；今天即使大學畢業，想搵一份自己滿意?工作亦唔容易。人類 不但生而不平等，更擁有唔同能力、收入唔同、家庭背景唔同、美麗與智慧唔同。有人只能賺取工資，一般打工仔只賺取薪金，但有人係賺取驚人酬金，?福利社會 更有人領取綜援，上述資金大部分?自其他打工仔薪金。收入唔同，自然將社會分成許多唔同階級，有D年輕企業家眼光獨到，?極短時間內賺到唔少人一生都賺唔 到?錢財；有D人勞碌一生，收入亦僅夠餬口。?自由經濟制度下，個人收入分別可以極大，作為政府，有責任平衡呢方面差距。上述亦係阿當史密夫自由經濟?哲 學，就係社會應任由人自由發揮所長去獲取財富，再透過稅制令需要照顧?人可以過不致令人感到淒涼?貧窮生活！自由經濟制度?可愛之處係人人皆能發揮自己所 長，去賺取不同回報，政府再透過稅制為缺乏競爭力?弱者提供基本生活所需，不讓社會出現「貧無立錐之地、路有餓死殍、病無人照顧、幼無所養、老無所依」? 局面！致於「稅」從何來？應該係能者多付，?付稅方面絕對唔可以平等！例如人頭稅、人人付稅一樣，表面上絕對平等，但其實甚不公平；銷售稅連窮人都要付， 表面上公平，但違反「能者多付」原則。
政府冇能力（亦不應阻止）改變社會上收入唔平等、財富分配唔平等?現象，但有責任照顧低下階層利益，以免佢地貧病交逼！良好?政府不但要讓市民享受生 活上?自由，?法律面前人人平等及有追求快樂生活?機會。特區政府大致上亦做到呢點，但希望不要自毀長城。過去行之已久?能者多付稅制有乜唔妥而要改 變?!我地需要?係法律面前人人平等，唔係?納稅方面人人平等。點解要擴闊稅基？係咪政府開支方面過分浪費？依家政府開支已佔GDP 18％或以上，以毋須軍費開支?香港政府而言已唔算少，點解仍然要開拓稅收來源，違反「小政府、大市場」目標？
全美房地產協會公布，6月份美國二手房屋銷售繼續回落，過去十個月有八個月銷量係下跌。推出市場?二手樓係1997年後新高。價格方面，公寓式單位 （Condos）跌2.1％，單一家庭住屋價升1.1％。家?單一家庭住屋供應量係六點八個月，Condos係八個月；二手樓銷量較一年前減8.9％。
上半年國外對中國產品需求旺盛，令中國投資需求強勁擴張，結果上半年GDP升10.9％（第二季升11.3％）。煤電運供給條件明顯改善；上半年固定 資產投資升29.8％，係1996年以?最高。國家仍繼續嚴把土地、信貸兩道閘門，嚴限市場准入，全面清理新開工項目，相信第三季固定資產投資將有所減緩 至增長率28.5％。消費方面，上半年零售總額升13.3％（較第一季升0.5％），換言之上半年消費只係穩定增長，估計第三季增長率可達13.4％。進 出口方面，上半年出口增長25.4％，進口增長21.3％，令貿易順差持續擴大；估計第三季出口增長22.2％，達六千七百六十億美元，略低於上半年；進 口增長20.5％，約五千七百六十億美元，令貿易順差下半年進一步擴大。
國美永樂繼續打價格戰
國美電器（493）收購永樂（503）後，決定將價格戰進行到底！即向消費者提供較其他對手更有競爭力?價格，因合併後令入貨成本進一步降低。國美永樂合併公司CEO陳曉認為，低價策略及服務策略，係家電零售行業兩個最基本策略，未來呢方面將繼續落去。
中國人民大學教授黃國雄認為，內地零售業已進入整合併購期。面對百思買進入，市場競爭將進一步白熱化，因此國美、永樂合併，未必對新企業純利有幫助，目的只?擴大市場佔有率。
今年上半年北京市二手住宅交易平均價升12.9％，上海升1.2％，天津上升5.6％。中端住宅交易比重下滑，高端住宅交易成為新寵。
北京最受歡迎係面積六十至一百平方米，售價三十萬至六十萬元人民幣?住房；天津五十至九十平方米住房，售價三十萬至五十萬元；上海市場相對低迷，成交額下降。去年上海樓價開始下降，估計仍有一至二年低迷期。
廣東省房協發出「2006年上半年廣東房地產市場分析報告」，第二季廣州市樓價較第一季升9.16％，達六千三百五十二元人民幣一平方米；二手樓三千 四百一十八元人民幣一平方米，較第一季升11.59％；深圳第二季更達九千六百五十元一平方米，較第一季升9.16％。廣東省平均樓價五千一百六十元一平 方米，較第一季升5.35％。受「國六條」影響，相信第三季樓價只會平穩發展。
境外華人係真正炒房者
8月1日起北京市將執行國家稅務總局下發「國家稅務總局關於個人住宅轉讓所得、徵收個人所得稅有關問題通知」，稅率為20％。其中經濟房最高可扣除限 額為房屋原值15％；商品房最高可扣除限額為房屋原值10％。對出售自有住房而?一年內重新購房?納稅人，先以納稅保證金形式繳納，?重新購房後全部或部 分退還；對個人轉讓自住五年以上及係家庭唯一生活用房，可免徵個人所得稅。中原地產認為，真正受影響係二手商品房；反之，經濟房大部分已購入超過五年，可 以免稅。不過，真正影響係點，8月才清楚。
花旗銀行估計，中國推出「一七一」文件後，短期內唔會再有其他新宏觀調控，因此推介中國海外（688）、華潤置地（1109）、富力地產 （2777）、越秀投資（123）及深圳控股（604）。另認為有利香港大型地產商如新地（016）、恒隆地產（101）?內地?投資機會。
受「六部委」關於規範房地產市場外資准入及管理意見，分析界認為影響有限，只有北京及上海外資才佔相當大比重，佔總成交額少於10％，對廣州市影響好 有限。房地產專家韓世同表示，廣州高檔住宅及高檔寫字樓市場仍未成熟，整體空置率較高，單靠本地企業難以消化，應鼓勵外資進入才正確。家?廣州甲級寫字樓 平均售價一萬三千元人民幣一平方米，月租一百二十元人民幣一平方米，回報率10％，高於上海及北京（回報率7-8％），更高出香港（3-4％回報率）！所 以應鼓勵外資進入廣州才適合，依家反而限制，令人不解。其實，真正炒房者係境外華人，主要係港、澳、台地區居民及華僑，但政策上對佢地寬鬆，亦令人不解。
中國美容業已進入高速成長期，依家大中專院校達七百多家，美容美髮企業三千多家，全國從事美容美髮行業人員超過一千萬人，如包括生產及銷售人數達二千萬人，並以每年15％速度成長。
聯康生物科技（690）、其士國際（025）停牌。
龍昌（348）更改董事會日期至7月28日。
■僑雄國際（381）、紫金礦業（2899）、環球實業科技（8091）8月7日；中生北控生物科技（8247）、年代資訊影視 （8043）、中遠威生物製藥（8019）、訊通控股（8082）、卓施金網（8063）8日；A S China（8262）、慧峰集團（8228）9日；神州資訊（8206）、泰達生物（8189）10日；英皇娛樂（8078）、億勝生物科技 （8151）、銀河映像（8130）、優能數碼（8116）11日；鍇聯科技（8066）、駿科網絡訊息（8081）14日公布業績。
2006年7月27日星期四
邊處跌倒第二處爬起來
7月26日，周三。恒生指數升33.38，收16617.24；成交一百九十六億三千七百多萬元。期指高水，升55點，收16625點。利豐（494）升3％，見十六元四角八仙；中遠太平洋（1199）跌3.83％，見十七元零六仙。
上落市挑選短期性增長股
鰠一個上落市中，獲利必須精於挑選短期性增長股而非周期性股份。何謂短期性增長股？就係客觀形勢突然變成對該股有利，而可帶鈬半載純利增長者。或者利用投資者愛與恨鮋關係從中獲利（一般人恨一隻股份時買入，一般人愛一隻股份時沽售），即所謂相反理論鮋運用。
眼前好消息係6月13日恒生指數低點15200點支持力十分強；壞消息係可見將來亦搵唔到藉口令大市升穿17200點！情況有如升降機，只係上上下下 地移動。如你鰠高處唔離開，佢又會帶你返回地面。美股蘭克斯諾今天股價同1980年差唔多，過去二十五年該股有如升降機，股價只係上上落落，理由係八、九 十年代被日本影印機搶走唔少市場，2000年起受惠普（HP）打印機鮋競爭，令蘭克斯諾股價由2000年大幅回落。比起寶麗萊（Polaroid）即影即 有相機鰠數碼相機普及後於2001年10月申請破產，已經好許多。往日巨無霸今天四面楚歌；往日獨家即影即有相機，卻走上破產之途！三十八年投資生涯，真 係見盡起起跌跌。
微軟、英特爾、戴爾上一世紀都係高增長股，九十年代為投資者帶鈬超過二十倍盈利。但2000年起又如何？蘋果電腦一度成為棄嬰，今天又再受寵；二十一 世紀新貴卻係Google！將來唔係過去鮋延續，我地以過去推論將來，而唔相信兩者關係唔大！例如1990年有幾多人相信日本可出現十五年長鮋衰退？ 1997年8月又有幾多港人相信香港房地產可以有六年熊市？2001年有幾多人相信金價可以鰠五年內上升200％？
商品價格今年5月已撞上氣袋（air pocket）而回落。未來會否進入安全覑陸時段（soft landing），有賴各國央行操控。美國超過二十年鮋資產升值潮一旦結束，影響會點？一旦遇上美國消費市場停止增長（或低增長），中國出口導向型經濟能 否及時由內需取代，避免產能過剩惡化？專家估計，中國產能有30％係用於出口產品，一旦出口增長率放緩，內需能否順利吸收呢30％產能？美國每次經濟繁榮 周期都鈬自科技鮋革新，1982至2000年係互聯網普及時代；今天連微軟、英特爾、戴爾都唔再係高增長股，美國經濟繁榮鰠2000年又走到另一極限。 2001年透過寬鬆貨幣政策帶鈬2002年10月至06年5月鮋反彈，但寬鬆貨幣政策鮋後遺症令油價高企出現，而且正在惡化中，睇鈬經濟無可避免重演 boom & bust周期；再加上貝南奇由象牙塔中帶鈬「通脹目標」政策，令未來前景更加模糊不清。
對付貓狗股當用錢買教訓
5月日經平均指數鮋死亡交叉（五十天線跌穿二百天線）威力無窮，最近標普五百指數出現死亡交叉（五十天線跌穿二百天線），暫時未見威力，只有耐心等待 後市進一步發展。6月納指出現死亡交叉，至今納指已回落10％。依家日經平均指數係大弱勢，恒生指數才係大強勢；跨國機構投資者可透過拋售日經期指、購入 恒生期指從中獲利（此乃典型對沖行為）。
有人問點解將止蝕盤訂鰠最高價回落15％時？理由係正常調整幅度好少超過15％，一旦跌幅達到20％，就係方向改變。例如5月金價最高見七百三十美元 後，可接受調整水平係六百二十美元，跌至五百三十五美元才反彈，跌幅達26.7％，代表金價大方向可能有變【圖】！今年恒生指數由最高17200點跌至最 低15200點，跌幅11.62％，代表方向未改變（雖然日本及美國股市已確認熊市，但港股熊市仍未出現）！鰠投資市場，紀律（discipline）好 重要，但鰠上落市中嚴守紀律者，事後又往往令人後悔及失望，因為股市可以隨時低價反彈。針冇兩頭利，嚴守紀律可令自己損失唔會擴大，但亦因此失去靈活性， 例如由15200點反彈就有唔少人錯過。有人強調，粛鰟度跌倒便由鰟度爬返起身，最後結果必然成手貓狗股！其實鰠邊度跌倒（例如2000年吸入TMT 股），唔需要一定從TMT股身上將損失賺回來。點解唔改為投資資源股？千萬不可感情用事，對付狗貓股最好就係當用錢買個教訓，並唔需要邊處跌倒、邊處爬起 鈬。
人民幣礇價改革至今已一周年，可以講只係打個呵欠咁簡單；人民幣礇率唔合理，必須用「唔合理」鮋利率去阻止（或減慢）資金流入。結果令出口貿易大增及內地樓房價上升，內需反而無法大幅上升。扭曲鰦鮋礇價必須同時扭曲利率、扭曲房地產價格及扭曲出入口貿易去配合。
幸好中國經濟仍然係半開放式，政府干預能力好大。只係如此一鈬中國經濟便鰠一個扭曲鮋環境下成長，無法健康發展！香港過去已為聯礇制度付出Boom & Bust鮋代價，令社會財富過分集中鰠20％人手中（聰明人利用1984至97年呢段日子盡量賺取財富；愚蠢者卻鰠1997至2003年為聯礇制度付出代 價），令香港社會結構變成頭重腳輕。過去係香港帶動中國經濟向前，2003年下半年開始反過鈬依賴內地個人遊去帶動香港經濟；恐怕個人遊效應今年上半年已 達高潮（雖然2006年5月中國進一步開放更多省市個人遊）。我老曹相信，零售股高潮已過，呢點由零售股平均O低於恒指平均O可見，代表未來零售業仍受壓 力。
「十．五」計劃中國以固定資產投資去帶動經濟，遇上2001年1月起美國減息、2002年起美元礇價回落。鰠廉價資源、廉價資金帶動下，中國產品出口 能力大幅增強，引發全球資源股上升。「十一．五」規劃中國政府宣布走節約型經濟，加上2004年6月起美國加息，去年起美元回升，今年高油價到鰦今天世界 已走向昂貴資源、昂貴資金時代，但中國經濟增長率未見慢下來，第二季GDP仍升11.3％，係十年新高。展望未來，中國GDP增長率係咪鰠今年第二季見 頂？抑或由5月起鮋原材料價格回落只係一次中期調整？
資源股到鰦尋頂期
我老曹鮋睇法係，中國GDP增長率將由依家11.3％逐步放緩到明年第一季8％。如上述諗法正確，過去推介鮋資源股亦已到鰦尋頂期；反之，過去因資源 價格升值而飽受摧殘者例如德昌電機（179）等，則到鰦尋底期。即係五年前曾睇淡鮋股份改為睇好，五年前曾睇好鮋股份轉為睇淡，不過仲未太肯定呢個趨勢已 改變。
下半年投資資產配置策略，係假設人民幣未來升值3.5％作概念（過去一年升3.47％）。巴克萊銀行估計，一年後可見7.75元人民幣兌1美元。招商 基金話，如人民幣升值，對出口型為主行業及產品國際定價行業有較大衝擊。加拿大多倫多大學認為，鋼鐵業出口將受負面影響，但鐵礦石進口成本下降對內銷鮋鋼 鐵股有利，因此係中性；銀行業將受市場開放影響而大幅上升；個人業務、中間業務發展空間巨大，外資併購等皆有利內地銀行股。北京證券分析師劉景德仍睇好內 地地產股，相信成為資金追捧對象；加上唔少地產股開始步入收成期。北京首放公司認為，政府鰠壓縮固定資產投資上日趨嚴厲；加上美元強勢，內地消費股可睇 好。平安證券研究所李先明認為，人民幣升值可令電力股、航空股受惠，尤其東方航空（670）、南方航空（1055）等，人民幣如升值3.5％，每股收益多 一角。
中國下半年經濟放緩影響國企紅籌
內地企業踏入公布第二季業績期。股價通常走在純利之前三至六個月，即第二季業績早已鰠股價上反映。依家關鍵反而係下半年點睇？如中國GDP增長率放緩，對國企、紅籌影響係點？真係煞費思量。
百齡國際（8017）、御泰金融（555）停牌。
菱控（8009）十股合併為一股，周五生效。
■龍傑智能卡（8210）、博軟（8096）、申洲國際（2313）8月4日；城市e-Solution（557）、金匡企業（286）7日；藍帆科 技（8166）、羅欣藥業（8058）、雅高企業（8022）、至祥置業（112）、富邦香港（636）、希慎興業（014）8日；中裕燃氣（8070） 9日；鳳凰衛視（8002）、先進半導體（3355）10日；天元鋁業（8253）、常茂生物化學工程（8208）11日；輝煌科技（8159）14日； 廖創興銀行（1111）16日；恒隆集團（010）、恒隆地產（101）21日公布業績。
上落市挑選短期性增長股
鰠一個上落市中，獲利必須精於挑選短期性增長股而非周期性股份。何謂短期性增長股？就係客觀形勢突然變成對該股有利，而可帶鈬半載純利增長者。或者利用投資者愛與恨鮋關係從中獲利（一般人恨一隻股份時買入，一般人愛一隻股份時沽售），即所謂相反理論鮋運用。
眼前好消息係6月13日恒生指數低點15200點支持力十分強；壞消息係可見將來亦搵唔到藉口令大市升穿17200點！情況有如升降機，只係上上下下 地移動。如你鰠高處唔離開，佢又會帶你返回地面。美股蘭克斯諾今天股價同1980年差唔多，過去二十五年該股有如升降機，股價只係上上落落，理由係八、九 十年代被日本影印機搶走唔少市場，2000年起受惠普（HP）打印機鮋競爭，令蘭克斯諾股價由2000年大幅回落。比起寶麗萊（Polaroid）即影即 有相機鰠數碼相機普及後於2001年10月申請破產，已經好許多。往日巨無霸今天四面楚歌；往日獨家即影即有相機，卻走上破產之途！三十八年投資生涯，真 係見盡起起跌跌。
微軟、英特爾、戴爾上一世紀都係高增長股，九十年代為投資者帶鈬超過二十倍盈利。但2000年起又如何？蘋果電腦一度成為棄嬰，今天又再受寵；二十一 世紀新貴卻係Google！將來唔係過去鮋延續，我地以過去推論將來，而唔相信兩者關係唔大！例如1990年有幾多人相信日本可出現十五年長鮋衰退？ 1997年8月又有幾多港人相信香港房地產可以有六年熊市？2001年有幾多人相信金價可以鰠五年內上升200％？
商品價格今年5月已撞上氣袋（air pocket）而回落。未來會否進入安全覑陸時段（soft landing），有賴各國央行操控。美國超過二十年鮋資產升值潮一旦結束，影響會點？一旦遇上美國消費市場停止增長（或低增長），中國出口導向型經濟能 否及時由內需取代，避免產能過剩惡化？專家估計，中國產能有30％係用於出口產品，一旦出口增長率放緩，內需能否順利吸收呢30％產能？美國每次經濟繁榮 周期都鈬自科技鮋革新，1982至2000年係互聯網普及時代；今天連微軟、英特爾、戴爾都唔再係高增長股，美國經濟繁榮鰠2000年又走到另一極限。 2001年透過寬鬆貨幣政策帶鈬2002年10月至06年5月鮋反彈，但寬鬆貨幣政策鮋後遺症令油價高企出現，而且正在惡化中，睇鈬經濟無可避免重演 boom & bust周期；再加上貝南奇由象牙塔中帶鈬「通脹目標」政策，令未來前景更加模糊不清。
對付貓狗股當用錢買教訓
5月日經平均指數鮋死亡交叉（五十天線跌穿二百天線）威力無窮，最近標普五百指數出現死亡交叉（五十天線跌穿二百天線），暫時未見威力，只有耐心等待 後市進一步發展。6月納指出現死亡交叉，至今納指已回落10％。依家日經平均指數係大弱勢，恒生指數才係大強勢；跨國機構投資者可透過拋售日經期指、購入 恒生期指從中獲利（此乃典型對沖行為）。
有人問點解將止蝕盤訂鰠最高價回落15％時？理由係正常調整幅度好少超過15％，一旦跌幅達到20％，就係方向改變。例如5月金價最高見七百三十美元 後，可接受調整水平係六百二十美元，跌至五百三十五美元才反彈，跌幅達26.7％，代表金價大方向可能有變【圖】！今年恒生指數由最高17200點跌至最 低15200點，跌幅11.62％，代表方向未改變（雖然日本及美國股市已確認熊市，但港股熊市仍未出現）！鰠投資市場，紀律（discipline）好 重要，但鰠上落市中嚴守紀律者，事後又往往令人後悔及失望，因為股市可以隨時低價反彈。針冇兩頭利，嚴守紀律可令自己損失唔會擴大，但亦因此失去靈活性， 例如由15200點反彈就有唔少人錯過。有人強調，粛鰟度跌倒便由鰟度爬返起身，最後結果必然成手貓狗股！其實鰠邊度跌倒（例如2000年吸入TMT 股），唔需要一定從TMT股身上將損失賺回來。點解唔改為投資資源股？千萬不可感情用事，對付狗貓股最好就係當用錢買個教訓，並唔需要邊處跌倒、邊處爬起 鈬。
人民幣礇價改革至今已一周年，可以講只係打個呵欠咁簡單；人民幣礇率唔合理，必須用「唔合理」鮋利率去阻止（或減慢）資金流入。結果令出口貿易大增及內地樓房價上升，內需反而無法大幅上升。扭曲鰦鮋礇價必須同時扭曲利率、扭曲房地產價格及扭曲出入口貿易去配合。
幸好中國經濟仍然係半開放式，政府干預能力好大。只係如此一鈬中國經濟便鰠一個扭曲鮋環境下成長，無法健康發展！香港過去已為聯礇制度付出Boom & Bust鮋代價，令社會財富過分集中鰠20％人手中（聰明人利用1984至97年呢段日子盡量賺取財富；愚蠢者卻鰠1997至2003年為聯礇制度付出代 價），令香港社會結構變成頭重腳輕。過去係香港帶動中國經濟向前，2003年下半年開始反過鈬依賴內地個人遊去帶動香港經濟；恐怕個人遊效應今年上半年已 達高潮（雖然2006年5月中國進一步開放更多省市個人遊）。我老曹相信，零售股高潮已過，呢點由零售股平均O低於恒指平均O可見，代表未來零售業仍受壓 力。
「十．五」計劃中國以固定資產投資去帶動經濟，遇上2001年1月起美國減息、2002年起美元礇價回落。鰠廉價資源、廉價資金帶動下，中國產品出口 能力大幅增強，引發全球資源股上升。「十一．五」規劃中國政府宣布走節約型經濟，加上2004年6月起美國加息，去年起美元回升，今年高油價到鰦今天世界 已走向昂貴資源、昂貴資金時代，但中國經濟增長率未見慢下來，第二季GDP仍升11.3％，係十年新高。展望未來，中國GDP增長率係咪鰠今年第二季見 頂？抑或由5月起鮋原材料價格回落只係一次中期調整？
資源股到鰦尋頂期
我老曹鮋睇法係，中國GDP增長率將由依家11.3％逐步放緩到明年第一季8％。如上述諗法正確，過去推介鮋資源股亦已到鰦尋頂期；反之，過去因資源 價格升值而飽受摧殘者例如德昌電機（179）等，則到鰦尋底期。即係五年前曾睇淡鮋股份改為睇好，五年前曾睇好鮋股份轉為睇淡，不過仲未太肯定呢個趨勢已 改變。
下半年投資資產配置策略，係假設人民幣未來升值3.5％作概念（過去一年升3.47％）。巴克萊銀行估計，一年後可見7.75元人民幣兌1美元。招商 基金話，如人民幣升值，對出口型為主行業及產品國際定價行業有較大衝擊。加拿大多倫多大學認為，鋼鐵業出口將受負面影響，但鐵礦石進口成本下降對內銷鮋鋼 鐵股有利，因此係中性；銀行業將受市場開放影響而大幅上升；個人業務、中間業務發展空間巨大，外資併購等皆有利內地銀行股。北京證券分析師劉景德仍睇好內 地地產股，相信成為資金追捧對象；加上唔少地產股開始步入收成期。北京首放公司認為，政府鰠壓縮固定資產投資上日趨嚴厲；加上美元強勢，內地消費股可睇 好。平安證券研究所李先明認為，人民幣升值可令電力股、航空股受惠，尤其東方航空（670）、南方航空（1055）等，人民幣如升值3.5％，每股收益多 一角。
中國下半年經濟放緩影響國企紅籌
內地企業踏入公布第二季業績期。股價通常走在純利之前三至六個月，即第二季業績早已鰠股價上反映。依家關鍵反而係下半年點睇？如中國GDP增長率放緩，對國企、紅籌影響係點？真係煞費思量。
百齡國際（8017）、御泰金融（555）停牌。
菱控（8009）十股合併為一股，周五生效。
■龍傑智能卡（8210）、博軟（8096）、申洲國際（2313）8月4日；城市e-Solution（557）、金匡企業（286）7日；藍帆科 技（8166）、羅欣藥業（8058）、雅高企業（8022）、至祥置業（112）、富邦香港（636）、希慎興業（014）8日；中裕燃氣（8070） 9日；鳳凰衛視（8002）、先進半導體（3355）10日；天元鋁業（8253）、常茂生物化學工程（8208）11日；輝煌科技（8159）14日； 廖創興銀行（1111）16日；恒隆集團（010）、恒隆地產（101）21日公布業績。
2006年7月26日星期三
寧速勿久 糧不三載
7月25日，周二。恒生指數升103.27，收16583.86；成交二百二十六億三千七百九十七萬七千元。期指低水，收16570點。中海油（883）升1.1％，中石油（857）升1.8％，因油價升1%，見七十五點七八美元。
文件出台前上海樓市已冷卻
中國政府宣布一系列限制外資投資國內房地產市場鮋規定後，上海復地（2337）跌2.2％，綠城中國（3900）跌1％。外資進入中國物業市場受限制 前，上海超級豪宅早已面對有價無市，例如位於上海陸家嘴鮋鵬利海景及近期推售鮋湯臣一品與盛大金磐、世茂山莊等，市場反應欠佳。世邦魏理仕住宅部經理史培 穎擔心，「一七一」號文件出台後壓力將更大。豪宅湯臣一品已計劃轉售為租，鵬利海景亦考慮轉售為租，以每套住宅月租七萬至八萬元計，回報率有六至七厘。 「一七一」號文件不限制港、澳、台區居民鰠境內購買房地產，相信作用唔大。商務部研究院梅新育博士話，外國人鰠北京市購買住宅平均成交價一萬二千元人民幣 一平方米左右，反而港、澳、台居民成交價平均超過二萬元人民幣一平方米，因為香港一般中檔住宅都賣七萬至八萬港元一平方米，所以港人認為二萬元人民幣一平 方米豪宅仍然抵買！港、澳、台居民唔少獱外國護照，但同時保留港、澳、台居民身份，到底算唔算外國人？因此，唔係「一七一」文件令樓市冷卻，而係鰠「一七 一」文件未出台前，上海樓市早已開始冷卻。
今天東方海外（316）股價升9.4％。公司公布考慮出售位於美國同加拿大鮋碼頭，並已聘請瑞銀擔當顧問，評估其資產實值。去年東方海外來自經營貨櫃碼頭鮋收入升20％，至四億四千三百二十八萬美元。
中國民航總局公布，因燃料成本上升，中國航空公司第二季虧損四億三千萬元人民幣，較去年同期擴大18％；中國機場獲利增加三億四千萬元人民幣，達九億元人民幣，因客運量增加。
香港6月份新批物業貸款較5月份減6.4％，只有一百二十九億元，較5月份鮋一百三十七億元為少。其中二手樓新批貸款減11％、新樓減0.6％；以單 位計共七千三百八十七宗（5月份七千九百四十四宗）。新動用貸款亦較5月份減25％，至一百二十五億元。經過美國十七次加息後，金管局隔夜錢要六厘七五 （市場上便宜DD）；利率壓力對樓市交投鮋影響漸漸浮現。
短炒須學曉評估風險與回報
投資首重時間，如係希望短線中獲利，就一定係投機行為，需要高度技巧才行。如你係散戶而希望鰠短期上落中獲利，便必需充分掌握客觀形勢；反之，如你投 資時間係一年半載，就係中線投資者，必須掌握趨勢或大方向；超過一年以上投資便係長期投資，必須了解循環周期。例如5月8日起恒生指數17200至 15200點上落，可低買高沽，但明天股市會點？便好難回答。假如你博取短期利潤，你便係trader，必須先學曉評估風險與回報關係，並對擺動指數有深 入研究，掌握股市一上一落鮋韻律及接受20╱80命運（即20％贏家背後有80％輸家），千萬不可輸錢便賴人，贏錢便以為自己了不起；反之，欲做中線者， 便須追隨趨勢，明白形勢不利自己時要忍，形勢有利自己時要狠，睇事物要準，形勢一旦不利便止蝕，睇飱才長獱。至於做長線，便更加要明白十八年後一條好漢 （牛市一般可維持十八年或以上），以及何謂綿綿不絕鮋熊市！
最好係長、中、短三路進軍。長線而言，美股牛市自1982年開始，熊市2000年首季開始。中線而言，經2000年3月至2002年10月回落後， 2002年10月開始鮋反彈，估計鰠今年5月結束。至於短線，就係鰠今年5月之後，利用每次超賣入市、超買離市，一於人棄我取……。利用循環周期、趨勢及 擺動指數，制訂長、中、短策略。所謂「策之而知得失之計」，做到進退有據，才可決戰於千里。
美國熊市2000年3月開始，香港熊市1997年8月已開始，之後就係捕捉鰟D中期反彈，此乃2002年10月後衍生工具流行鮋理由。由於股市大方向 係熊市（2000年3月已開始），2002年10月至2006年5月係中期反彈，策略上應「寧速勿久」，即盡量速戰速決而非久留，糧不三載，用「小錢博大 利」，而非「駐重兵互相對壘」！此乃過去四年衍生市場迅速興旺鮋理由，一有賺錢機會便「寧速勿久，糧不三載」。
2001年第四季開始美國GDP恢復增長鮋理由係消費者重新增加消費，消費者增加消費鮋理由，係2001年1月起美國減息。2002年10月起美股上 升鮋理由，係因資金泛濫，例如2004－05年鈬自房地產二按產生鮋新購買力達八千億美元一年；過去四年新增職位50％同房地產有關。隨覑利率逐步推高， 透過二按新增購買力會否減半？利率上升可令O下降，例如1982年8月美股O只有七倍！因此利率升至某一水平，可阻止股市進一步上升。今年5月息率五厘， 係咪已開始產生上述作用？今天美國唔少地產股較高價跌幅達50％，今年5月起美股反覆向下鮋趨勢已形成，至於短期變化則木宰羊。由於身處熊市第二期，出現 大拋售唔使怕，一旦大市反彈出現超買，便係減持日子。即使石油股股價亦鰠今年5月見頂，金礦股亦一樣！
美國租樓較供樓划算
美股自今年5月起走勢上係上上落落，但大方向係向下，因為「房屋」呢架自動提款機今年開始提款能力在減弱中。2004年年底止美國共有七千四百萬間自 住物業，每年（包括新屋）約有9-10％易手；反之，股市卻唔同，每年成交金額係總市值150％。換言之，股價可迅速反映公司市值，但樓價卻由每年少於 10％鮋交易去決定。獱股票者一般做孖展者唔多，但獱物業做孖展卻佔好大比重。鰠美國，三十萬美元市值鮋物業只須付10％（三萬美元）便可，其餘分三十年 付款，以依家租金回報率，毛收益只有5％一年（扣除稅項及開支，實收只有2.5％），差唔多係戰後最低，相信同存款利率鰠2004年中只有一厘有關。今天 存款利率已升至五厘二五，但美國物業實質租金回報率只有2.5％，即係租樓較供樓划算。如要供樓，租金收入（5％計）係一萬五千美元一年，利息支出 （90％樓按六厘三五計）二萬零五十四美元一年，即每年負回報五千零五十四美元，另加稅項（樓價1％）三千三百美元、保險（樓價0.4％）一千二百美元及 維修費每年三千美元。鰠美國買入一間三十萬美元物業將佢租出，每年損失一萬二千五百五十四美元，即每年樓價必須升4.2％才能打和！今天鰠美國擁有物業較 擁有黃金（冇回報）風險更大！
好多人以為貨幣供應高速上升可令樓價上升（例如最近中國人行兩次提升存款準備金，以減慢貨幣供應速度），事實並非如此。美國1990年後貨幣供應 （MZM）速度的確較七、八十年代快，上述一直被指摘係令股市及樓價上升鮋理由；同期日本貨幣供應速度較美元更快，但日本股市及樓價自1990年至今仍然 反覆回落！八十年代美國貨幣增長率兩倍於GDP增長率，九十年代開始三倍於GDP增長率，但日本卻係四點四倍於GDP增長率！九十年代至今美國樓價反覆向 上，日本卻反覆回下。如果話係美國利率降至一厘刺激樓價上升，日本利率曾降至絲路，仍然無法刺激樓價向上！Bridgewater Associates認為，貨幣政策、利率因素只係影響樓價其中一項重要因素，而非決定因素，決定因素反而係GDP增長率！換言之，經濟繁榮才可推動樓價 向上，而非寬鬆貨幣政策。如經濟繁榮配合寬鬆貨幣政策，必可推動樓價向上；反之，如經濟衰退，即使寬鬆貨幣政策一樣唔奏效！美國人實際可用資金鰠1995 至2000年每年增加4％；2001年11月衰退結束後，透過退稅，2004年美國人實際可用資金上升2.7％；2005年如唔計退稅，實際可用資金上升 1.3％，今年上半年卻係零！利率升至五厘二五後，滯後效應漸漸出現，即5月10日加息至五厘後，先知先覺者鮋拋售引發股市急跌，上述拋售6月13日前完 成，股市反彈，直到經濟漸因高利率壓力而漸露疲態，後知後覺者才拋售，呢段日子往往十分漫長而沉悶。今年8月8日已係立秋，但8月份天氣仍然十分酷熱，好 難叫人相信兩星期後香港將踏入秋季。今天話你知5月8日大市已見頂，亦好難令人相信，直到天氣出現明顯改變為止。好多時「爭秋奪暑」天氣才最悶熱。
貝南奇對經濟預測太樂觀
如果要搵前景樂觀鮋報告，可請一位年輕人做分析，年輕人對前景往往有無限憧憬，因為未受過挫折；今天貝南奇亦一樣。6月28日佢鮋睇法係認為未來十八 個月美國GDP增長率將保持3-3.5％、通脹率2-2.5％、失業率低於5％！最後結果將證明佢擁有水晶球抑或係「年少」無知？反之，老練如鄧小平， 1978年鮋改革開放政策卻強調「摸覑石頭過河」。我老曹從不預測超過三個月後鮋事，因為世事難測，但貝南奇卻可見到十八個月後美國經濟係點，如非無知便 認真神奇。美國L鰠第二季只增長3.6％（去年4.9％），貨幣增長率正在放緩，係引發商品價格5月份突然逆轉鮋理由。要形成趨勢必須幾番掙扎，不過今年 5月起投資者財富正逐漸失去！美國第二季CPI增長率5.7％（去年4.2％），以五厘二五息計未能阻止CPI進一步上升。美國消費者已開始減少消費，令 美國零售股紛紛下調；美股上落市幾時結束？相信最後大方向係向下！
文件出台前上海樓市已冷卻
中國政府宣布一系列限制外資投資國內房地產市場鮋規定後，上海復地（2337）跌2.2％，綠城中國（3900）跌1％。外資進入中國物業市場受限制 前，上海超級豪宅早已面對有價無市，例如位於上海陸家嘴鮋鵬利海景及近期推售鮋湯臣一品與盛大金磐、世茂山莊等，市場反應欠佳。世邦魏理仕住宅部經理史培 穎擔心，「一七一」號文件出台後壓力將更大。豪宅湯臣一品已計劃轉售為租，鵬利海景亦考慮轉售為租，以每套住宅月租七萬至八萬元計，回報率有六至七厘。 「一七一」號文件不限制港、澳、台區居民鰠境內購買房地產，相信作用唔大。商務部研究院梅新育博士話，外國人鰠北京市購買住宅平均成交價一萬二千元人民幣 一平方米左右，反而港、澳、台居民成交價平均超過二萬元人民幣一平方米，因為香港一般中檔住宅都賣七萬至八萬港元一平方米，所以港人認為二萬元人民幣一平 方米豪宅仍然抵買！港、澳、台居民唔少獱外國護照，但同時保留港、澳、台居民身份，到底算唔算外國人？因此，唔係「一七一」文件令樓市冷卻，而係鰠「一七 一」文件未出台前，上海樓市早已開始冷卻。
今天東方海外（316）股價升9.4％。公司公布考慮出售位於美國同加拿大鮋碼頭，並已聘請瑞銀擔當顧問，評估其資產實值。去年東方海外來自經營貨櫃碼頭鮋收入升20％，至四億四千三百二十八萬美元。
中國民航總局公布，因燃料成本上升，中國航空公司第二季虧損四億三千萬元人民幣，較去年同期擴大18％；中國機場獲利增加三億四千萬元人民幣，達九億元人民幣，因客運量增加。
香港6月份新批物業貸款較5月份減6.4％，只有一百二十九億元，較5月份鮋一百三十七億元為少。其中二手樓新批貸款減11％、新樓減0.6％；以單 位計共七千三百八十七宗（5月份七千九百四十四宗）。新動用貸款亦較5月份減25％，至一百二十五億元。經過美國十七次加息後，金管局隔夜錢要六厘七五 （市場上便宜DD）；利率壓力對樓市交投鮋影響漸漸浮現。
短炒須學曉評估風險與回報
投資首重時間，如係希望短線中獲利，就一定係投機行為，需要高度技巧才行。如你係散戶而希望鰠短期上落中獲利，便必需充分掌握客觀形勢；反之，如你投 資時間係一年半載，就係中線投資者，必須掌握趨勢或大方向；超過一年以上投資便係長期投資，必須了解循環周期。例如5月8日起恒生指數17200至 15200點上落，可低買高沽，但明天股市會點？便好難回答。假如你博取短期利潤，你便係trader，必須先學曉評估風險與回報關係，並對擺動指數有深 入研究，掌握股市一上一落鮋韻律及接受20╱80命運（即20％贏家背後有80％輸家），千萬不可輸錢便賴人，贏錢便以為自己了不起；反之，欲做中線者， 便須追隨趨勢，明白形勢不利自己時要忍，形勢有利自己時要狠，睇事物要準，形勢一旦不利便止蝕，睇飱才長獱。至於做長線，便更加要明白十八年後一條好漢 （牛市一般可維持十八年或以上），以及何謂綿綿不絕鮋熊市！
最好係長、中、短三路進軍。長線而言，美股牛市自1982年開始，熊市2000年首季開始。中線而言，經2000年3月至2002年10月回落後， 2002年10月開始鮋反彈，估計鰠今年5月結束。至於短線，就係鰠今年5月之後，利用每次超賣入市、超買離市，一於人棄我取……。利用循環周期、趨勢及 擺動指數，制訂長、中、短策略。所謂「策之而知得失之計」，做到進退有據，才可決戰於千里。
美國熊市2000年3月開始，香港熊市1997年8月已開始，之後就係捕捉鰟D中期反彈，此乃2002年10月後衍生工具流行鮋理由。由於股市大方向 係熊市（2000年3月已開始），2002年10月至2006年5月係中期反彈，策略上應「寧速勿久」，即盡量速戰速決而非久留，糧不三載，用「小錢博大 利」，而非「駐重兵互相對壘」！此乃過去四年衍生市場迅速興旺鮋理由，一有賺錢機會便「寧速勿久，糧不三載」。
2001年第四季開始美國GDP恢復增長鮋理由係消費者重新增加消費，消費者增加消費鮋理由，係2001年1月起美國減息。2002年10月起美股上 升鮋理由，係因資金泛濫，例如2004－05年鈬自房地產二按產生鮋新購買力達八千億美元一年；過去四年新增職位50％同房地產有關。隨覑利率逐步推高， 透過二按新增購買力會否減半？利率上升可令O下降，例如1982年8月美股O只有七倍！因此利率升至某一水平，可阻止股市進一步上升。今年5月息率五厘， 係咪已開始產生上述作用？今天美國唔少地產股較高價跌幅達50％，今年5月起美股反覆向下鮋趨勢已形成，至於短期變化則木宰羊。由於身處熊市第二期，出現 大拋售唔使怕，一旦大市反彈出現超買，便係減持日子。即使石油股股價亦鰠今年5月見頂，金礦股亦一樣！
美國租樓較供樓划算
美股自今年5月起走勢上係上上落落，但大方向係向下，因為「房屋」呢架自動提款機今年開始提款能力在減弱中。2004年年底止美國共有七千四百萬間自 住物業，每年（包括新屋）約有9-10％易手；反之，股市卻唔同，每年成交金額係總市值150％。換言之，股價可迅速反映公司市值，但樓價卻由每年少於 10％鮋交易去決定。獱股票者一般做孖展者唔多，但獱物業做孖展卻佔好大比重。鰠美國，三十萬美元市值鮋物業只須付10％（三萬美元）便可，其餘分三十年 付款，以依家租金回報率，毛收益只有5％一年（扣除稅項及開支，實收只有2.5％），差唔多係戰後最低，相信同存款利率鰠2004年中只有一厘有關。今天 存款利率已升至五厘二五，但美國物業實質租金回報率只有2.5％，即係租樓較供樓划算。如要供樓，租金收入（5％計）係一萬五千美元一年，利息支出 （90％樓按六厘三五計）二萬零五十四美元一年，即每年負回報五千零五十四美元，另加稅項（樓價1％）三千三百美元、保險（樓價0.4％）一千二百美元及 維修費每年三千美元。鰠美國買入一間三十萬美元物業將佢租出，每年損失一萬二千五百五十四美元，即每年樓價必須升4.2％才能打和！今天鰠美國擁有物業較 擁有黃金（冇回報）風險更大！
好多人以為貨幣供應高速上升可令樓價上升（例如最近中國人行兩次提升存款準備金，以減慢貨幣供應速度），事實並非如此。美國1990年後貨幣供應 （MZM）速度的確較七、八十年代快，上述一直被指摘係令股市及樓價上升鮋理由；同期日本貨幣供應速度較美元更快，但日本股市及樓價自1990年至今仍然 反覆回落！八十年代美國貨幣增長率兩倍於GDP增長率，九十年代開始三倍於GDP增長率，但日本卻係四點四倍於GDP增長率！九十年代至今美國樓價反覆向 上，日本卻反覆回下。如果話係美國利率降至一厘刺激樓價上升，日本利率曾降至絲路，仍然無法刺激樓價向上！Bridgewater Associates認為，貨幣政策、利率因素只係影響樓價其中一項重要因素，而非決定因素，決定因素反而係GDP增長率！換言之，經濟繁榮才可推動樓價 向上，而非寬鬆貨幣政策。如經濟繁榮配合寬鬆貨幣政策，必可推動樓價向上；反之，如經濟衰退，即使寬鬆貨幣政策一樣唔奏效！美國人實際可用資金鰠1995 至2000年每年增加4％；2001年11月衰退結束後，透過退稅，2004年美國人實際可用資金上升2.7％；2005年如唔計退稅，實際可用資金上升 1.3％，今年上半年卻係零！利率升至五厘二五後，滯後效應漸漸出現，即5月10日加息至五厘後，先知先覺者鮋拋售引發股市急跌，上述拋售6月13日前完 成，股市反彈，直到經濟漸因高利率壓力而漸露疲態，後知後覺者才拋售，呢段日子往往十分漫長而沉悶。今年8月8日已係立秋，但8月份天氣仍然十分酷熱，好 難叫人相信兩星期後香港將踏入秋季。今天話你知5月8日大市已見頂，亦好難令人相信，直到天氣出現明顯改變為止。好多時「爭秋奪暑」天氣才最悶熱。
貝南奇對經濟預測太樂觀
如果要搵前景樂觀鮋報告，可請一位年輕人做分析，年輕人對前景往往有無限憧憬，因為未受過挫折；今天貝南奇亦一樣。6月28日佢鮋睇法係認為未來十八 個月美國GDP增長率將保持3-3.5％、通脹率2-2.5％、失業率低於5％！最後結果將證明佢擁有水晶球抑或係「年少」無知？反之，老練如鄧小平， 1978年鮋改革開放政策卻強調「摸覑石頭過河」。我老曹從不預測超過三個月後鮋事，因為世事難測，但貝南奇卻可見到十八個月後美國經濟係點，如非無知便 認真神奇。美國L鰠第二季只增長3.6％（去年4.9％），貨幣增長率正在放緩，係引發商品價格5月份突然逆轉鮋理由。要形成趨勢必須幾番掙扎，不過今年 5月起投資者財富正逐漸失去！美國第二季CPI增長率5.7％（去年4.2％），以五厘二五息計未能阻止CPI進一步上升。美國消費者已開始減少消費，令 美國零售股紛紛下調；美股上落市幾時結束？相信最後大方向係向下！
2006年7月25日星期二
巨大擠壓效應
7月24日，周一。世界充滿不穩定，例如上午陽光普照，下午可以行雷閃電。依家股市充滿 唔穩定因素，5月高點仍在發揮阻力，6月低點則發揮支持作用；加上相信今年第四季GDP增長率放緩，後市真係睇唔通！2003年起一直睇好鮋金屬股、資源 股，到今年5月係咪見頂？鈬自中國同印度鮋巨大需求，似乎正否決上述睇法，估計2010年中國能源需求較2001年高69％。中國正在興建十四條超級公 路、六條火車路軌、超過十二個港口……。全球五十億人口希望如 OECD國家十億人口一樣咁生活，此乃全球天然原材料價格鮋上升動力，最後原材料價打破5月高點再升抑或跌穿6月支持回落？木宰羊。恒指上阻力17200 點，下支持15200點，至今仍未打破，未來方向未明朗。
全球經濟抗高油價能力強
恒生指數今天上午一度下跌超過100點，收市16485.97，倒升16.41；成交一百七十九億二千四百多萬元。7月期指高水，升4點，收 16497點。日本銀行宣布加息後，日圓仍下跌，代表全球unwind行動並冇出現。上周五有44％分析員認為，美元將鰠8月8日加息（6月26日達 85％）。中國人行粛兩個月內第二次調升存款準備金率，投資者擔心中國未來GDP增長率可能放緩，令國企指數回落。
前量子基金創辦人之一Jim Rogers估計，未來油價將見一百美元，但美林鮋Francisco Blanch話冇有怕。過去四年油價上升三倍，今仲未影響經濟繁榮，如未來油價真係見一百美元，可引發全球經濟衰退；反之，油價鰠八十美元或以下，世界經 濟增長率只會放緩。
1973－74年油價飆升五倍，曾引發世界經濟衰退；1980－81年油價升至四十五美元（相等於今天美元購買力八十六美元）【圖】，亦曾引發衰退。近日油價由低位計已上升超過五倍，但全球經濟抗高油價鮋能力好強。依家爭論點係到底今年5月係咪轉捩點？
美經濟放緩將打擊亞洲出口
大摩謝國忠認為，全球需求疲弱；加上油價上升，對過分依賴出口鮋亞洲區國家形成壓力。如今年下半年美國進口停止增長，可令亞洲區國家GDP增長率減少1.2％。中國由於內需唔夠強勁，GDP增長率若因外部環境惡化，可降低2.3％！
受2001年起美元貶值兼利率下降刺激，亞洲區各國GDP近年出現高增長。迄今為止，資金流入已減少，部分亞洲地區國家貨幣升值。隨覑環境改變，亞洲 地區國家對資金冒險行為漸漸缺乏吸引力，令亞洲金融市場自5月開始出現相當大鮋跌幅。但唔少投資者仍對呢D地區股市抱牛市鮋期待，例如相信美國聯儲局加息 周期已結束等，令巨大擠壓效應仍未出現！美國係亞洲各國產品最大鮋出口市場，油價係製造業最大開支成本之一，今年上半年平均價已較去年同期高出31％，令 製造商備受成本上升鮋壓力。美國今年首五個月鰠亞洲進口增長14.6％，但製造商仍無法將產品售價大幅提高；如美國今年下半年GDP增長率降至只有3％， 令美國從亞洲地區進口增長率下降至零，亞洲區各國GDP增長率將削減2％以上。一旦上述情況出現，未來亞洲各國所承受鮋壓力將係1997年亞洲金融風暴後 最大一次震盪！
產油國缺乏增產動機
依家產油國唔再一味追求利潤最大化，因為從石油出口所賺取鮋利潤，已遠超其社會需求，因此增加石油生產鮋動機唔再強烈，代表未來石油下跌空間有限。 2004年6月起美國鮋加息採取漸進主義，形成利率與通脹率同時攀升。至今為止，真實利率並冇上升幾多（6月美國CPI上升5.3％，利率只有五厘二 五），貨幣供應泛濫情況仍未被足夠正視，過剩貨幣鮋投機活動化為推動通脹上升鮋因素，形成利率與通脹率齊齊上升鮋局面。亞洲出口商承受巨大通脹壓力，產品 出口價格上升速度遠低於生產成本價格上漲速度，形成工廠利潤走下坡。上述擠壓力量今年下半年會否因承受唔住，而令亞洲各國產品出口價格突然飆升？
美國《商業周刊》編輯布賴恩．佩雷姆納認為，中國GDP二萬億美元，只係美國GDP五分一。不過，中國同時係貿易大國，對工業原材料需求殷切，一旦經 濟放緩，全球商品價格將回落，不但傷及全球資源股，亦將傷及南韓、日本及澳洲等國貿易。中國多年鈬過分寬鬆信貸政策，已造成唔少行業面對產能過剩，例如汽 車。今年上半年中國生產汽車三百六十三萬三千輛，較去年同期升28.94％，估計中國年產量可達七百萬輛，內需五百五十萬輛，必須將一百五十萬輛出口才 可，形成中國汽車出口能力十分強。如美國GDP增長率放緩，令中國GDP增長率由今年11.3％回落到第四季8％，已可導致中國企業淨利潤大幅下降。中國 已成為全球第四大貿易國，但人均收入世界只排名第一百二十八位！中國出口鼓勵政策，令出口加工貿易成為中國貿易中鮋主流；鰠資本輸出投資收益方面，除去年 外中國一直係負數，而美國投資收益一直係正數！換言之，中國人一直停留鰠加工貿易行業上賺辛苦錢，美國人卻運用資金去達致錢賺錢鮋目標，形成中國人均收入 世界排名第一百二十八位，而美國名列前茅。中國點樣由加工貿易過渡到資本運用，才係中國面對鮋最大困難。
中國建設部、商務部及發改委等六大部門已簽鰦「一七一」號文件，不日將下發，要求境外機構及個人投資者鰠購買非自用房產時，須先行申請設立外商投資企 業。到底影響有幾大？仍未清楚。仲量聯行估計，今年上半年境外投資者粛國內主要城市投資總額約三十五億美元。人民銀行公布2004年中國房地產金融報告指 出，2004年全國房地產開發Q用外資二百二十八億二千萬元人民幣，佔開發資金來源1.3％。從上述數字睇，外資粛中國房地產投資並唔多。根據呢份六部門 發布鮋「關於規範房地產市場、外資准入和管理意見」，只有鰠中國境內設立分支，代表機構鮋境外機構，以及粛境內工作、學習超過一年鮋境外個人，才可以購買 符合實際需要鮋自用、自住商品房，估計最受影響係北京。
謝國忠話，房地產周期同利率周期有關。中國依家利率咁低，人民幣又有升值壓力，令投資者傾向投資國內房地產。
復旦大學房地產研究中心主任尹伯成認為，第「一七一」號文件只係提高門檻，避免大量外資快進快出中國房地產，可起穩定作用。
繼建行（939）、中行（3988）後，工行又將來港上市，計劃集資超過一百四十億美元，招股價鰠每股淨資產值二倍以上（中國銀行招股價為淨資產淨值二點 一八倍），可能係一半A股、一半H股，鰠香港及上海上市。建行已實現H股全流通，中行 A股可隨時轉為H股。工行上市估計可為股市再引發申請高潮。
中國須發展期貨奪回定價權
2003年10月以來，期貨市場有一個怪現象：凡係中國要大量進口鮋商品，價格便大漲，如原油、銅等；凡係中國出口鮋商品，價格就低迷，如玉米、鋁 等。中國期貨交易仍要睇「外盟」，理由係中國期貨市場粛價格上不能主導國際市場價格，反而被國際市場價格牽住鼻子走！家纒中國已經係許多商品鮋生產、消費 及貿易大國，但卻冇國際定價權！
依家世界上大宗商品及金融產品價格，都係由期貨市場決定。中國鰠唔少商品消費比例中已佔50％份額，卻冇定價權，結果往往低賣高買，原材料及商品鮋附加價值都被別國賺去！例如原油、銅、黃金等資源類商品，定價權都粛歐美，而非中國。
中國期貨市場已有十三年歷史，應該進入成熟期（外國金融期貨從產生至今，亦只有三十多年）。如果中國期貨唔發展起鈬，商品定價權永遠唔會粛中國手裏。
問博（8212）、聯康生物科技集團（690）、中國蜂業（8156）停牌。
■中國軟件國際（8216）8月2日；中國海景（8065）3日；中華汽車（026）4日；新宇國際（8068）9日；財華社集團（8317）14日；和記港陸（715）17日；匯多利（607）23日公布業績。
全球經濟抗高油價能力強
恒生指數今天上午一度下跌超過100點，收市16485.97，倒升16.41；成交一百七十九億二千四百多萬元。7月期指高水，升4點，收 16497點。日本銀行宣布加息後，日圓仍下跌，代表全球unwind行動並冇出現。上周五有44％分析員認為，美元將鰠8月8日加息（6月26日達 85％）。中國人行粛兩個月內第二次調升存款準備金率，投資者擔心中國未來GDP增長率可能放緩，令國企指數回落。
前量子基金創辦人之一Jim Rogers估計，未來油價將見一百美元，但美林鮋Francisco Blanch話冇有怕。過去四年油價上升三倍，今仲未影響經濟繁榮，如未來油價真係見一百美元，可引發全球經濟衰退；反之，油價鰠八十美元或以下，世界經 濟增長率只會放緩。
1973－74年油價飆升五倍，曾引發世界經濟衰退；1980－81年油價升至四十五美元（相等於今天美元購買力八十六美元）【圖】，亦曾引發衰退。近日油價由低位計已上升超過五倍，但全球經濟抗高油價鮋能力好強。依家爭論點係到底今年5月係咪轉捩點？
美經濟放緩將打擊亞洲出口
大摩謝國忠認為，全球需求疲弱；加上油價上升，對過分依賴出口鮋亞洲區國家形成壓力。如今年下半年美國進口停止增長，可令亞洲區國家GDP增長率減少1.2％。中國由於內需唔夠強勁，GDP增長率若因外部環境惡化，可降低2.3％！
受2001年起美元貶值兼利率下降刺激，亞洲區各國GDP近年出現高增長。迄今為止，資金流入已減少，部分亞洲地區國家貨幣升值。隨覑環境改變，亞洲 地區國家對資金冒險行為漸漸缺乏吸引力，令亞洲金融市場自5月開始出現相當大鮋跌幅。但唔少投資者仍對呢D地區股市抱牛市鮋期待，例如相信美國聯儲局加息 周期已結束等，令巨大擠壓效應仍未出現！美國係亞洲各國產品最大鮋出口市場，油價係製造業最大開支成本之一，今年上半年平均價已較去年同期高出31％，令 製造商備受成本上升鮋壓力。美國今年首五個月鰠亞洲進口增長14.6％，但製造商仍無法將產品售價大幅提高；如美國今年下半年GDP增長率降至只有3％， 令美國從亞洲地區進口增長率下降至零，亞洲區各國GDP增長率將削減2％以上。一旦上述情況出現，未來亞洲各國所承受鮋壓力將係1997年亞洲金融風暴後 最大一次震盪！
產油國缺乏增產動機
依家產油國唔再一味追求利潤最大化，因為從石油出口所賺取鮋利潤，已遠超其社會需求，因此增加石油生產鮋動機唔再強烈，代表未來石油下跌空間有限。 2004年6月起美國鮋加息採取漸進主義，形成利率與通脹率同時攀升。至今為止，真實利率並冇上升幾多（6月美國CPI上升5.3％，利率只有五厘二 五），貨幣供應泛濫情況仍未被足夠正視，過剩貨幣鮋投機活動化為推動通脹上升鮋因素，形成利率與通脹率齊齊上升鮋局面。亞洲出口商承受巨大通脹壓力，產品 出口價格上升速度遠低於生產成本價格上漲速度，形成工廠利潤走下坡。上述擠壓力量今年下半年會否因承受唔住，而令亞洲各國產品出口價格突然飆升？
美國《商業周刊》編輯布賴恩．佩雷姆納認為，中國GDP二萬億美元，只係美國GDP五分一。不過，中國同時係貿易大國，對工業原材料需求殷切，一旦經 濟放緩，全球商品價格將回落，不但傷及全球資源股，亦將傷及南韓、日本及澳洲等國貿易。中國多年鈬過分寬鬆信貸政策，已造成唔少行業面對產能過剩，例如汽 車。今年上半年中國生產汽車三百六十三萬三千輛，較去年同期升28.94％，估計中國年產量可達七百萬輛，內需五百五十萬輛，必須將一百五十萬輛出口才 可，形成中國汽車出口能力十分強。如美國GDP增長率放緩，令中國GDP增長率由今年11.3％回落到第四季8％，已可導致中國企業淨利潤大幅下降。中國 已成為全球第四大貿易國，但人均收入世界只排名第一百二十八位！中國出口鼓勵政策，令出口加工貿易成為中國貿易中鮋主流；鰠資本輸出投資收益方面，除去年 外中國一直係負數，而美國投資收益一直係正數！換言之，中國人一直停留鰠加工貿易行業上賺辛苦錢，美國人卻運用資金去達致錢賺錢鮋目標，形成中國人均收入 世界排名第一百二十八位，而美國名列前茅。中國點樣由加工貿易過渡到資本運用，才係中國面對鮋最大困難。
中國建設部、商務部及發改委等六大部門已簽鰦「一七一」號文件，不日將下發，要求境外機構及個人投資者鰠購買非自用房產時，須先行申請設立外商投資企 業。到底影響有幾大？仍未清楚。仲量聯行估計，今年上半年境外投資者粛國內主要城市投資總額約三十五億美元。人民銀行公布2004年中國房地產金融報告指 出，2004年全國房地產開發Q用外資二百二十八億二千萬元人民幣，佔開發資金來源1.3％。從上述數字睇，外資粛中國房地產投資並唔多。根據呢份六部門 發布鮋「關於規範房地產市場、外資准入和管理意見」，只有鰠中國境內設立分支，代表機構鮋境外機構，以及粛境內工作、學習超過一年鮋境外個人，才可以購買 符合實際需要鮋自用、自住商品房，估計最受影響係北京。
謝國忠話，房地產周期同利率周期有關。中國依家利率咁低，人民幣又有升值壓力，令投資者傾向投資國內房地產。
復旦大學房地產研究中心主任尹伯成認為，第「一七一」號文件只係提高門檻，避免大量外資快進快出中國房地產，可起穩定作用。
繼建行（939）、中行（3988）後，工行又將來港上市，計劃集資超過一百四十億美元，招股價鰠每股淨資產值二倍以上（中國銀行招股價為淨資產淨值二點 一八倍），可能係一半A股、一半H股，鰠香港及上海上市。建行已實現H股全流通，中行 A股可隨時轉為H股。工行上市估計可為股市再引發申請高潮。
中國須發展期貨奪回定價權
2003年10月以來，期貨市場有一個怪現象：凡係中國要大量進口鮋商品，價格便大漲，如原油、銅等；凡係中國出口鮋商品，價格就低迷，如玉米、鋁 等。中國期貨交易仍要睇「外盟」，理由係中國期貨市場粛價格上不能主導國際市場價格，反而被國際市場價格牽住鼻子走！家纒中國已經係許多商品鮋生產、消費 及貿易大國，但卻冇國際定價權！
依家世界上大宗商品及金融產品價格，都係由期貨市場決定。中國鰠唔少商品消費比例中已佔50％份額，卻冇定價權，結果往往低賣高買，原材料及商品鮋附加價值都被別國賺去！例如原油、銅、黃金等資源類商品，定價權都粛歐美，而非中國。
中國期貨市場已有十三年歷史，應該進入成熟期（外國金融期貨從產生至今，亦只有三十多年）。如果中國期貨唔發展起鈬，商品定價權永遠唔會粛中國手裏。
問博（8212）、聯康生物科技集團（690）、中國蜂業（8156）停牌。
■中國軟件國際（8216）8月2日；中國海景（8065）3日；中華汽車（026）4日；新宇國際（8068）9日；財華社集團（8317）14日；和記港陸（715）17日；匯多利（607）23日公布業績。
2006年7月24日星期一
股市搵食如針鼻削鐵
7月23日，周日。夏日炎炎正好眠。展望本周股市仍係炒公司業績為主，業績好者股價上升，反之回落。
全球經濟睇落仍然挺火；美國、日本和歐羅區今年第一季GDP增長率分別為5.3％、3.1％和2.4％，發展中國家GDP更高速增長，全球六十多個國 家冇一個出現衰退！但鰠「紅火」之下又危機處處，例如高油價、以黎衝突等。油價上升正削弱美國獱車一族鮋消費力，同時令其他商品價格上升。鰠通脹壓力下， 全球同步加息，6月共十六家央行宣布加息，全球經濟係咪到鰦強弩之末？
新興國家及美國、歐洲鮋貿易順差形成貿易不平衡，全球經濟下半年會否出現「高台跳水」？各國股市已由一路升到5月份出現急跌，6月中唔少新興國家股市 跌幅達25％，上半年股市早已出現「高台跳水」現象；6月下旬出現反彈後，踏入7月亞洲股市連跌三星期，例如印度股市上周跌5.6％；原油價格連跌五個交 易天，9月合約跌四點六美元一桶，8月合約以七十三點〇八美元收市，較7月14日鮋七十八點四美元高價回落6.8％。上周日航股價回落15％，因公司宣布 計劃發行新股。上周銅價大幅回落，令澳洲礦務股亦面對拋售壓力。
半桶水者必死無疑
未來美國經濟將由高增長期進入低增長期，唔太好亦唔太差。股票市場如肯落手落腳去做，仍然搵到食，但easy money已愈鈬愈少。技術上睇，今年高點及低點皆出現，例如5月8日恒生指數17328點及6月13日鮋15204點。隨覑五十天移動平均線繼續下滑及 二百五十天線上升，後市升唔升得幾高，跌亦跌唔到去邊。VIX又再升，代表本周大市下滑機會大於上升。今時今日鰠股市搵食有如針鼻削鐵，咁高難度動作，我 老曹唔相信一般散戶有出色表現。例如有幾多人鰠5月8日前沽貨，以及有幾多人鰠6月13日時入貨？可見鰠上落市幾難搵到食，因為需要完全同群眾對覑幹，必 須鰠一片睇好聲中Sell in May，以及鰠恒生指數跌穿二百五十天線、二流分析員大叫熊市來臨時入市（註 跌穿二百五十天線從來唔代表乜№，五十天線跌穿二百五十天線才有特殊意義； 不過，鰠牛市過程中必有一次錯誤訊號，例如2004年！）。今年日經同標普五百已出現五十天線跌穿二百天線，確認熊市；香港仍未出現，即香港熊市仍未被確 認。通常唔識走勢者唔會輸死（因為冇膽大量投資），識走勢者亦唔會輸死（因十八般武藝件件皆精），只有半桶水者才必死無疑！但市場上偏偏最多半桶水分析 員，真係害己害人，例如6月13日因恒指跌穿二百五十天線鰟日叫人出貨，如此類推……。此乃繼「減息入市、加息離市」後另一謬論。
群眾唔會咁易失憶
上周貝南奇發言引發上任以來第三次股市反彈！可惜只維持一天，上周四及周五美股已回落。市場期望佢8月8日停止加息（但數據並非咁樣啟示）。新官上任通常有六個月蜜月期，如六個月內做唔出成績就係咁先。
貝南奇到底係本世紀最偉大鮋天才抑或係大笨蛋？佢上任至今已接近六個月，2月份上任初期被傳媒形容為高大威猛、來自名門望族，以及可以鰠高院同殊仔飲 咖啡鮋人選，佢擬出鮋通脹目標政策引起廣泛討論；4月忽然發表美元十分負面鮋言論，引發美元被拋售，金價大升。然後佢又鰠華盛頓晚餐上同CNBC漂亮女記 者話市場曲解鰦佢鮋意思，其後鰠聽證會上公開道歉咁做。由於佢經驗不足，人們好快便原諒鰦佢。
貝南奇然後鰠5月10日鰟次加息中發表強硬言論，引發全球天然原料跌價；上周三又再認為通脹率溫和及可接受，美股出現鰦一日狂升。
事實上，唔少評論員都會犯前言不對後語鮋陋習，只係聽眾好善忘。過去我老曹亦有上述缺點，其後叫同事將自己鮋文章剪存，寫文章前翻查一下自己過去幾星 期講過乜№？以免自打嘴巴！作為分析員，可以睇錯，但唔可以五時花六時變。貝南奇可能活鰠象牙塔內太耐，忘記鰦英語hold you tongue，為政不在多言，言多必失！格老鮋優點係完全知道自己鮋方向；反之，貝南奇過去六個月表現一如香港唔少鮋分析員，經常改變自己睇法，仲係人地 誤會佢鮋意思。貝南奇請記住，群眾唔會咁易失憶鮋。
假設8月8日之後美國唔加息而CPI回落、GDP上升，人人大叫貝南奇好№！不然就幾麻煩。白眉董其實亦唔差，佢上任時早已珠玉在前，香港樓價由 1984至97年升鰦十三年，真係邊個郁親邊個死。白眉董唔明此理，一上任便推出「八萬五」，結果飲恨終身！貝南奇情況有D相似，格老已做到人人尊稱為 「格蛇」，可見過去十八年佢功力非凡，有邊個能夠超越佢？貝南奇鮋學者性格，過去習慣紙上談兵，佢鮋知識鰠專業領域有好大貢獻，但係鰠政治及金融市場往往 並非如此。今天香港巨富中，有邊個博學多才？
投資市場噓聲四起
社會流傳笑話：「讀書人為唔讀書鮋人打工。」格蛇係市場仔出身，明白因時制宜，佢鮋演詞通常係講鰦等於冇講；反之貝南奇強調要增加透明度，而唔明白金 融同股市都覑重出奇制勝。兵者，詭道也！兵行險覑亦係制勝之道。上周三貝南奇表現一如冇備課鮋講師，講就動聽，但缺乏理據支持。例如提及能源價格對通脹鮋 影響（但核心通脹率係唔包括能源價格鮋），結果上周四及周五投資市場已噓聲四起，道瓊斯交通分類指數更鰠上周五跌穿二百天線，尾市才反彈，不但將上周三升 市轉為全周跌市，而且更跌穿6月份低點。
以黎戰事仍在惡化，文化與宗教差異鰠可見將來仍冇善法解決。商品價格係咪今年5月見頂後下調？油價睇落仍易升難跌，美國經濟漸漸進入低增長、高通脹 期。後市值得高興鮋事漸少，滯脹日子重臨。6月份核心通脹率升幅已達3.5％，遠離貝南奇鮋目標通脹率1－2％，如不及時阻止，明年美國核心通脹率將唔係 2％，而係4％甚至更高！到時將需要六厘或以上鮋利率才能阻止佢進一步上升！市場內永遠充滿樂觀派，叫人面對現實往往唔受歡迎，因此好鮋評論員冇市場，因 為自古忠言皆逆耳；反之，嘩眾取寵卻不愁冇市場。
日本企業習慣鰠衰退期唔裁員，結果鰠繁榮期亦毋須增聘人手，一旦面對大衰退，企業開支無法削減，純利一跌再跌，此乃日本經濟自1990年一沉不起鮋理 由！舊鮋唔去，新鮋唔來。唔裁員令日本企業競爭力下降，直到日本企業抵受唔住被迫裁員為止，日本經濟才可進入另一繁榮期，上述情況至今未出現。依家日本失 業率仍然只有4％，同八十年代繁榮期接近。
養精蓄銳留力等第四季
過去中國國企亦唔准裁員，結果國企搞鈬搞去搞唔好，最近十年中國政府才准國企裁員，國企純利一下子便好起來！唔裁員鮋老闆好似係好老闆，結果反令企業 喪失市場競爭力，最終被市場淘汰！凡事有利必有弊。事實上，過「仁」則儒，過「義」則是非不分，過「禮」則迂腐，過「信」則愚，凡事皆冇絕對。
投資市場早已進入狗追狗尾時刻，鰠股市磨爛蓆根本上係浪費精力。7月應該放假，養精蓄銳留力等第四季才搏殺。
過去鮋三頭馬車係美國、日本同德國。六十年代後期，美國經濟停止增長，由日本同德國接力繼續帶領世界經濟向上，直至1990年。換言之，1966至 90年世界經濟仍能保持繁榮，理由係日本及西德帶動，令世界經濟繼續增長。今天鮋三頭馬車係美國、中國與印度。2000年起美國經濟停止增長，但中國同印 度繼續保持高增長，令二十一世紀世界經濟保持繁榮。七、八十年代鮋情況會否粛2000至2020年鰠中國同印度重演？如今年8月8日美國聯儲局再加息而令 美國GDP增長率放緩，以避免CPI升幅太快，只要中國同印度保持經濟高增長，世界經濟繼續欣欣向榮機會向上。上述諗法如正確，則未來投資策略應由歐、美 地區轉向中國，即業務重心放鰠歐洲或美國鮋企業吸引力在下降，業務重心放鰠中國鮋吸引力則上升。
即使美國入口能力增長率放緩，亦唔影響中國未來GDP增長率，因為中國內部消費剛剛抬頭，應有二十年左右繁榮期（由2000年起計）。明年中國開放金融、電訊及零售市場，會否反過來帶動美國部分行業增長？
有人擔心美元礇價崩潰，往往言過其詞。美國今年第一季收支赤字減少至二千零八十億美元，較去年第一季減6.5％，赤字減少唔係因為入口減少，而係出口上升！美國產品及服務出口競爭力正在上升中！
中國收緊借貸遠水難救近火
人行宣布由8月15日起，再調升銀行存款準備金率至8.5％。人行用貨幣政策去收緊銀根，理由係上半年各商業銀行已借出二萬二千億元人民幣，達今年全 年總貸款目標90％。中國今年第二季GDP增長11.3％，係近十年內最高。由收緊借貸到GDP增長率放緩，鰠美國需時二十二個月才見效；中國因缺乏往 績，但可以肯定遠水救不了近火。存款準備金率增加0.5％，大約可凍結一千五百億元人民幣，上一次調整係今年6月15日，影響亦好有限。
國家統計局發表截至今年6月30日止中國商品房空置面積共一億二千萬平方米，較去年同期升17.5％。其中住宅樓面佔六千七百一十五萬平方米，升 14.1％；土地開發面積一億零九百七十三萬平方米，升34%。上半年房地產開發資金共七千六百九十五億元人民幣，升24.2%；到位資金一萬二千二百二 十四億元，升29.1％。貸款上升二千七百四十三億元，升56.4％，成為支萦房地產投資鮋重要因素。七十個大中城房屋售價平均升5.8％，其中升幅最大 係深圳達14.6％、北京11.2％、廈門11.1％、廣州10％；下降主要係上海跌5.4％。二手樓價升4.9％，非住宅商品房升5.3％。
全球經濟睇落仍然挺火；美國、日本和歐羅區今年第一季GDP增長率分別為5.3％、3.1％和2.4％，發展中國家GDP更高速增長，全球六十多個國 家冇一個出現衰退！但鰠「紅火」之下又危機處處，例如高油價、以黎衝突等。油價上升正削弱美國獱車一族鮋消費力，同時令其他商品價格上升。鰠通脹壓力下， 全球同步加息，6月共十六家央行宣布加息，全球經濟係咪到鰦強弩之末？
新興國家及美國、歐洲鮋貿易順差形成貿易不平衡，全球經濟下半年會否出現「高台跳水」？各國股市已由一路升到5月份出現急跌，6月中唔少新興國家股市 跌幅達25％，上半年股市早已出現「高台跳水」現象；6月下旬出現反彈後，踏入7月亞洲股市連跌三星期，例如印度股市上周跌5.6％；原油價格連跌五個交 易天，9月合約跌四點六美元一桶，8月合約以七十三點〇八美元收市，較7月14日鮋七十八點四美元高價回落6.8％。上周日航股價回落15％，因公司宣布 計劃發行新股。上周銅價大幅回落，令澳洲礦務股亦面對拋售壓力。
半桶水者必死無疑
未來美國經濟將由高增長期進入低增長期，唔太好亦唔太差。股票市場如肯落手落腳去做，仍然搵到食，但easy money已愈鈬愈少。技術上睇，今年高點及低點皆出現，例如5月8日恒生指數17328點及6月13日鮋15204點。隨覑五十天移動平均線繼續下滑及 二百五十天線上升，後市升唔升得幾高，跌亦跌唔到去邊。VIX又再升，代表本周大市下滑機會大於上升。今時今日鰠股市搵食有如針鼻削鐵，咁高難度動作，我 老曹唔相信一般散戶有出色表現。例如有幾多人鰠5月8日前沽貨，以及有幾多人鰠6月13日時入貨？可見鰠上落市幾難搵到食，因為需要完全同群眾對覑幹，必 須鰠一片睇好聲中Sell in May，以及鰠恒生指數跌穿二百五十天線、二流分析員大叫熊市來臨時入市（註 跌穿二百五十天線從來唔代表乜№，五十天線跌穿二百五十天線才有特殊意義； 不過，鰠牛市過程中必有一次錯誤訊號，例如2004年！）。今年日經同標普五百已出現五十天線跌穿二百天線，確認熊市；香港仍未出現，即香港熊市仍未被確 認。通常唔識走勢者唔會輸死（因為冇膽大量投資），識走勢者亦唔會輸死（因十八般武藝件件皆精），只有半桶水者才必死無疑！但市場上偏偏最多半桶水分析 員，真係害己害人，例如6月13日因恒指跌穿二百五十天線鰟日叫人出貨，如此類推……。此乃繼「減息入市、加息離市」後另一謬論。
群眾唔會咁易失憶
上周貝南奇發言引發上任以來第三次股市反彈！可惜只維持一天，上周四及周五美股已回落。市場期望佢8月8日停止加息（但數據並非咁樣啟示）。新官上任通常有六個月蜜月期，如六個月內做唔出成績就係咁先。
貝南奇到底係本世紀最偉大鮋天才抑或係大笨蛋？佢上任至今已接近六個月，2月份上任初期被傳媒形容為高大威猛、來自名門望族，以及可以鰠高院同殊仔飲 咖啡鮋人選，佢擬出鮋通脹目標政策引起廣泛討論；4月忽然發表美元十分負面鮋言論，引發美元被拋售，金價大升。然後佢又鰠華盛頓晚餐上同CNBC漂亮女記 者話市場曲解鰦佢鮋意思，其後鰠聽證會上公開道歉咁做。由於佢經驗不足，人們好快便原諒鰦佢。
貝南奇然後鰠5月10日鰟次加息中發表強硬言論，引發全球天然原料跌價；上周三又再認為通脹率溫和及可接受，美股出現鰦一日狂升。
事實上，唔少評論員都會犯前言不對後語鮋陋習，只係聽眾好善忘。過去我老曹亦有上述缺點，其後叫同事將自己鮋文章剪存，寫文章前翻查一下自己過去幾星 期講過乜№？以免自打嘴巴！作為分析員，可以睇錯，但唔可以五時花六時變。貝南奇可能活鰠象牙塔內太耐，忘記鰦英語hold you tongue，為政不在多言，言多必失！格老鮋優點係完全知道自己鮋方向；反之，貝南奇過去六個月表現一如香港唔少鮋分析員，經常改變自己睇法，仲係人地 誤會佢鮋意思。貝南奇請記住，群眾唔會咁易失憶鮋。
假設8月8日之後美國唔加息而CPI回落、GDP上升，人人大叫貝南奇好№！不然就幾麻煩。白眉董其實亦唔差，佢上任時早已珠玉在前，香港樓價由 1984至97年升鰦十三年，真係邊個郁親邊個死。白眉董唔明此理，一上任便推出「八萬五」，結果飲恨終身！貝南奇情況有D相似，格老已做到人人尊稱為 「格蛇」，可見過去十八年佢功力非凡，有邊個能夠超越佢？貝南奇鮋學者性格，過去習慣紙上談兵，佢鮋知識鰠專業領域有好大貢獻，但係鰠政治及金融市場往往 並非如此。今天香港巨富中，有邊個博學多才？
投資市場噓聲四起
社會流傳笑話：「讀書人為唔讀書鮋人打工。」格蛇係市場仔出身，明白因時制宜，佢鮋演詞通常係講鰦等於冇講；反之貝南奇強調要增加透明度，而唔明白金 融同股市都覑重出奇制勝。兵者，詭道也！兵行險覑亦係制勝之道。上周三貝南奇表現一如冇備課鮋講師，講就動聽，但缺乏理據支持。例如提及能源價格對通脹鮋 影響（但核心通脹率係唔包括能源價格鮋），結果上周四及周五投資市場已噓聲四起，道瓊斯交通分類指數更鰠上周五跌穿二百天線，尾市才反彈，不但將上周三升 市轉為全周跌市，而且更跌穿6月份低點。
以黎戰事仍在惡化，文化與宗教差異鰠可見將來仍冇善法解決。商品價格係咪今年5月見頂後下調？油價睇落仍易升難跌，美國經濟漸漸進入低增長、高通脹 期。後市值得高興鮋事漸少，滯脹日子重臨。6月份核心通脹率升幅已達3.5％，遠離貝南奇鮋目標通脹率1－2％，如不及時阻止，明年美國核心通脹率將唔係 2％，而係4％甚至更高！到時將需要六厘或以上鮋利率才能阻止佢進一步上升！市場內永遠充滿樂觀派，叫人面對現實往往唔受歡迎，因此好鮋評論員冇市場，因 為自古忠言皆逆耳；反之，嘩眾取寵卻不愁冇市場。
日本企業習慣鰠衰退期唔裁員，結果鰠繁榮期亦毋須增聘人手，一旦面對大衰退，企業開支無法削減，純利一跌再跌，此乃日本經濟自1990年一沉不起鮋理 由！舊鮋唔去，新鮋唔來。唔裁員令日本企業競爭力下降，直到日本企業抵受唔住被迫裁員為止，日本經濟才可進入另一繁榮期，上述情況至今未出現。依家日本失 業率仍然只有4％，同八十年代繁榮期接近。
養精蓄銳留力等第四季
過去中國國企亦唔准裁員，結果國企搞鈬搞去搞唔好，最近十年中國政府才准國企裁員，國企純利一下子便好起來！唔裁員鮋老闆好似係好老闆，結果反令企業 喪失市場競爭力，最終被市場淘汰！凡事有利必有弊。事實上，過「仁」則儒，過「義」則是非不分，過「禮」則迂腐，過「信」則愚，凡事皆冇絕對。
投資市場早已進入狗追狗尾時刻，鰠股市磨爛蓆根本上係浪費精力。7月應該放假，養精蓄銳留力等第四季才搏殺。
過去鮋三頭馬車係美國、日本同德國。六十年代後期，美國經濟停止增長，由日本同德國接力繼續帶領世界經濟向上，直至1990年。換言之，1966至 90年世界經濟仍能保持繁榮，理由係日本及西德帶動，令世界經濟繼續增長。今天鮋三頭馬車係美國、中國與印度。2000年起美國經濟停止增長，但中國同印 度繼續保持高增長，令二十一世紀世界經濟保持繁榮。七、八十年代鮋情況會否粛2000至2020年鰠中國同印度重演？如今年8月8日美國聯儲局再加息而令 美國GDP增長率放緩，以避免CPI升幅太快，只要中國同印度保持經濟高增長，世界經濟繼續欣欣向榮機會向上。上述諗法如正確，則未來投資策略應由歐、美 地區轉向中國，即業務重心放鰠歐洲或美國鮋企業吸引力在下降，業務重心放鰠中國鮋吸引力則上升。
即使美國入口能力增長率放緩，亦唔影響中國未來GDP增長率，因為中國內部消費剛剛抬頭，應有二十年左右繁榮期（由2000年起計）。明年中國開放金融、電訊及零售市場，會否反過來帶動美國部分行業增長？
有人擔心美元礇價崩潰，往往言過其詞。美國今年第一季收支赤字減少至二千零八十億美元，較去年第一季減6.5％，赤字減少唔係因為入口減少，而係出口上升！美國產品及服務出口競爭力正在上升中！
中國收緊借貸遠水難救近火
人行宣布由8月15日起，再調升銀行存款準備金率至8.5％。人行用貨幣政策去收緊銀根，理由係上半年各商業銀行已借出二萬二千億元人民幣，達今年全 年總貸款目標90％。中國今年第二季GDP增長11.3％，係近十年內最高。由收緊借貸到GDP增長率放緩，鰠美國需時二十二個月才見效；中國因缺乏往 績，但可以肯定遠水救不了近火。存款準備金率增加0.5％，大約可凍結一千五百億元人民幣，上一次調整係今年6月15日，影響亦好有限。
國家統計局發表截至今年6月30日止中國商品房空置面積共一億二千萬平方米，較去年同期升17.5％。其中住宅樓面佔六千七百一十五萬平方米，升 14.1％；土地開發面積一億零九百七十三萬平方米，升34%。上半年房地產開發資金共七千六百九十五億元人民幣，升24.2%；到位資金一萬二千二百二 十四億元，升29.1％。貸款上升二千七百四十三億元，升56.4％，成為支萦房地產投資鮋重要因素。七十個大中城房屋售價平均升5.8％，其中升幅最大 係深圳達14.6％、北京11.2％、廈門11.1％、廣州10％；下降主要係上海跌5.4％。二手樓價升4.9％，非住宅商品房升5.3％。
2006年7月22日星期六
錢在民間勝過錢在官庫
7月21日，周五。恒生指數跌8.44，收16464.18；成交二百億七千五百零五萬四千元。期指高水，收16493點，跌29點。中海油（883）升 2.4％，見六元五角；國泰航空（293）升1.1％，見十三元七角。恒指三十三隻成分股，上升佔十六隻、下跌佔十五隻，兩隻持平，又係十五十六。
香港6月份CPI升2.2％（5月份升2.1％），係1998年9月以鈬最大升幅，主要係租金上升5.9％，其中零售面積租金升幅更達13％以上，寫字樓租金升18％。
2005╱06年度政府稅收盈餘一百四十億元；收入二千四百七十一億元，開支二千三百三十一億元，較政府估計盈餘四十一億元多出接近一百億元，睇落未需要開拓新稅收來源。錢鰠民間，較錢鰠官庫有更佳運用！
貝南奇要做溫柔人
上海銅價本周內共有四個交易天回落，部分理由係政府拋售四萬噸存貨；鋁價亦回落。金屬價格係咪粛今年5月已見頂？
美元礇價回落至116日圓，以及1.267美元兌1歐羅，因分析員擔心美國8月8日唔再加息。
出現一天強力後抽，係好健康鮋發展，起碼鰟D高位被綁者有機會甩身，但如因此認為大市改變卻太早，尤其呢次反彈缺乏大成交額支持。股市經過聯儲局十七次加息後，起碼令上升中的股市進入框框走勢，鰠上阻力17200點及下支持15200點之間上落。
從升降指數睇，本周二股市已超賣，到鰦周四卻變作超買；呢類情況經常鰠熊市二期出現，事前可預測性唔高。美國6月份核心通脹率3.6％，理論上美元利 率必須升至五厘半至五厘七五之間（如貝南奇真係忠於數據鮋話）。不過，加州物業成交額已大減；加上Homebuilders ETF股價由今年4月四十八美元跌至依家一度低於三十美元才反彈，三個月內股價跌38％，係令貝南奇對再加息有戒心鮋理由。道指技術表現仍鰠頭肩頂走勢上 漫游，頸線10700點未破，如10700點失守才有較大跌幅。標普五百指數上升軌已失守，納指下降軌已形成；技術分析對美股後市走勢不利。由於市場抗拒 加息鮋壓力漸增，貝南奇要做溫柔人（gentleman），8月8日可能缺乏宣布加息鮋勇氣。
上半年中國GDP仍以年率逾10％鮋速度上升。需求鈬自興建新工廠、基建項目，如道路、發電廠、港口碼頭等，以便將產品出口到美國及歐洲。至於本銷市 場，雖然政府一再鼓勵發展，至今成績仲係好有限。換言之，中國GDP增長係典型由出口帶動式經濟，缺乏內銷支持；中國經濟好大程度上受歐洲及美國消費者影 響。而美國經濟開始軟覑陸，因為美國樓價已停止上升，理由係聯儲局過去兩年將利率推高四厘二五，以百分比計係過去四十四年最大鮋一次；當然起步點太低（只 有一厘）亦係理由，但加息幅度達425％，不可謂不大。
加息愈早愈好防止通脹預期
雖然係咁，全球資金仍然泛濫（雖然3月份起已略為改善），因各國央行唔包括黃金鮋外礇儲備高達四萬四千億美元，其中三萬零七百億美元由亞洲國家地區如 中國、日本、台灣、南韓、香港、新加坡等持有。如要進一步減少資金泛濫情況，便要進一步加息，但又擔心美國房地產頂唔順，8月8日前貝南奇真係左右做人 難。估計美國GDP增長率下半年可放緩至3％到3.25％，貝南奇主觀願望希望GDP增長率放緩可減少CPI上升壓力，令加息需要減少；但佢同時強調勞 工、能源及原材料成本上升壓力仍未消除，即8月8日加息或唔加息機會各佔一半。至於債券市場反應，十年期債券孳息率仍係五厘〇三，兩年期係五厘〇六，即孳 息曲線倒轉仍然存在！貝南奇知道核心通脹係唔包括油價及商品價格鮋，主要受薪金及租金影響，呢方面實在睇唔到回落鮋因素。推動通脹上升唔係油價及商品價 格，而係過去過分寬鬆貨幣政策所致。貝南奇開始唔再忠於歷史腬，唔通權力真係令人腐敗？佢甚至開始放棄自己鮋理想（未來通脹率只能鰠1％至2％上落），相 信未來美國經濟將進入滯脹期。
雖然已加息十七次，但以美國核心通脹率3.6％計，利率最少見五厘半，即第十八次加息應該出現；至於鰠8月8日出現抑或9月出現？便由貝南奇決定。理 論上，加息愈早愈好，以免引發消費者對未來通脹預期，因為非核心通脹率已達5.2％，依家利率未足夠阻止美國通脹率進一步上升。假設加息幅度過高，日後亦 好易做，例如減四分一厘；反之，如8月8日宣布唔加息而引發通脹預期心理，未來反而須將利率推得更高才有效。我老曹繼續相信，聯邦基金利率要見五厘半。貝 南奇話，加唔加息係由數據決定，如果真鮋話，咁8月8日一定加息，因核心通脹率達3.6％，利率必須鰠五厘半至五厘七五之間。
今年5月係咪商品牛市結束？如參考過去歷史，答案：係唔係！相信只係一次中期調整，因為牛市冇咁短癮（2001至06年5月只有五年光景，即使由1999年起計亦只有七年）。今年5月應係商品價格一個重要阻力位，有好一段日子唔會打破【圖】。
人民幣未來升幅僅3％
OECD要求日本銀行暫緩加息，反而要求日本政府削減財赤。日本係OECD國家中負債最重鮋國家，相等於日本GDP 170％。依家只有45％日本人交入息稅（美國及歐洲係75％），OECD希望日本政府將財赤減少至佔GDP 3.5％至4％左右。
廣東省上半年GDP總值一萬一千四百一十六億八千萬元（人民幣．下同），較去年同期升14.4％。農業佔四百八十億六千三百萬元，升3.9％；工業升 18.5％（其中民營企業升25％以上）；第三產業增長12.6％。上半年全省完成固定資產投資增長20.5％，較全國低9.3％；其中農村投資增長 47.7％，以及每萬元GDP耗能較去年同期降低2％至3％。估計全年GDP增長率可達14％左右。
全省城鎮居民人均收入八千五百三十一元，扣除價格因素升7.3％；農民實際收入升6.2％。今年上半年廣東省仍鰠高GDP增長及低通脹率鮋環境下成長，表現不俗。
《中國證券報》引述中國社科院發言人何帆報道，人民幣升值10％唔會對經濟產生嚴重負面影響，但我老曹相信未來人民幣升幅只有3％。
自從1978年中國實施改革開放政策後，扣除通脹率，中國GDP共上升十倍，去年完成超英，排名世界四大，前三甲為美國、日本、德國。中國正在趕美，相信好快超過德國，而成為世界三大。
賺錢容易，唔蝕錢才難！例如只要睇飱方向，賺D錢唔難，但點樣保住不失才困難。記得 1973年我老曹做投資公司經理時，手上有二百多個客，無一不賺錢；但到1974年12月，手上仍有現金可投資鮋客戶只剩下八個。容易賺返鈬鮋錢，往往 鰠easy come easy go！
例如1997年幾多人鰠樓市賺到錢？2003年又有幾多人能保得住？2000年幾多人鰠TMT股身上賺到錢？今天又有幾多人保得住？2006年5月前有幾多人在資源股身上賺到錢？未來又有幾多人能保得住？財富唔係計你曾賺過幾多，而係能留得住幾多。
香港6月份CPI升2.2％（5月份升2.1％），係1998年9月以鈬最大升幅，主要係租金上升5.9％，其中零售面積租金升幅更達13％以上，寫字樓租金升18％。
2005╱06年度政府稅收盈餘一百四十億元；收入二千四百七十一億元，開支二千三百三十一億元，較政府估計盈餘四十一億元多出接近一百億元，睇落未需要開拓新稅收來源。錢鰠民間，較錢鰠官庫有更佳運用！
貝南奇要做溫柔人
上海銅價本周內共有四個交易天回落，部分理由係政府拋售四萬噸存貨；鋁價亦回落。金屬價格係咪粛今年5月已見頂？
美元礇價回落至116日圓，以及1.267美元兌1歐羅，因分析員擔心美國8月8日唔再加息。
出現一天強力後抽，係好健康鮋發展，起碼鰟D高位被綁者有機會甩身，但如因此認為大市改變卻太早，尤其呢次反彈缺乏大成交額支持。股市經過聯儲局十七次加息後，起碼令上升中的股市進入框框走勢，鰠上阻力17200點及下支持15200點之間上落。
從升降指數睇，本周二股市已超賣，到鰦周四卻變作超買；呢類情況經常鰠熊市二期出現，事前可預測性唔高。美國6月份核心通脹率3.6％，理論上美元利 率必須升至五厘半至五厘七五之間（如貝南奇真係忠於數據鮋話）。不過，加州物業成交額已大減；加上Homebuilders ETF股價由今年4月四十八美元跌至依家一度低於三十美元才反彈，三個月內股價跌38％，係令貝南奇對再加息有戒心鮋理由。道指技術表現仍鰠頭肩頂走勢上 漫游，頸線10700點未破，如10700點失守才有較大跌幅。標普五百指數上升軌已失守，納指下降軌已形成；技術分析對美股後市走勢不利。由於市場抗拒 加息鮋壓力漸增，貝南奇要做溫柔人（gentleman），8月8日可能缺乏宣布加息鮋勇氣。
上半年中國GDP仍以年率逾10％鮋速度上升。需求鈬自興建新工廠、基建項目，如道路、發電廠、港口碼頭等，以便將產品出口到美國及歐洲。至於本銷市 場，雖然政府一再鼓勵發展，至今成績仲係好有限。換言之，中國GDP增長係典型由出口帶動式經濟，缺乏內銷支持；中國經濟好大程度上受歐洲及美國消費者影 響。而美國經濟開始軟覑陸，因為美國樓價已停止上升，理由係聯儲局過去兩年將利率推高四厘二五，以百分比計係過去四十四年最大鮋一次；當然起步點太低（只 有一厘）亦係理由，但加息幅度達425％，不可謂不大。
加息愈早愈好防止通脹預期
雖然係咁，全球資金仍然泛濫（雖然3月份起已略為改善），因各國央行唔包括黃金鮋外礇儲備高達四萬四千億美元，其中三萬零七百億美元由亞洲國家地區如 中國、日本、台灣、南韓、香港、新加坡等持有。如要進一步減少資金泛濫情況，便要進一步加息，但又擔心美國房地產頂唔順，8月8日前貝南奇真係左右做人 難。估計美國GDP增長率下半年可放緩至3％到3.25％，貝南奇主觀願望希望GDP增長率放緩可減少CPI上升壓力，令加息需要減少；但佢同時強調勞 工、能源及原材料成本上升壓力仍未消除，即8月8日加息或唔加息機會各佔一半。至於債券市場反應，十年期債券孳息率仍係五厘〇三，兩年期係五厘〇六，即孳 息曲線倒轉仍然存在！貝南奇知道核心通脹係唔包括油價及商品價格鮋，主要受薪金及租金影響，呢方面實在睇唔到回落鮋因素。推動通脹上升唔係油價及商品價 格，而係過去過分寬鬆貨幣政策所致。貝南奇開始唔再忠於歷史腬，唔通權力真係令人腐敗？佢甚至開始放棄自己鮋理想（未來通脹率只能鰠1％至2％上落），相 信未來美國經濟將進入滯脹期。
雖然已加息十七次，但以美國核心通脹率3.6％計，利率最少見五厘半，即第十八次加息應該出現；至於鰠8月8日出現抑或9月出現？便由貝南奇決定。理 論上，加息愈早愈好，以免引發消費者對未來通脹預期，因為非核心通脹率已達5.2％，依家利率未足夠阻止美國通脹率進一步上升。假設加息幅度過高，日後亦 好易做，例如減四分一厘；反之，如8月8日宣布唔加息而引發通脹預期心理，未來反而須將利率推得更高才有效。我老曹繼續相信，聯邦基金利率要見五厘半。貝 南奇話，加唔加息係由數據決定，如果真鮋話，咁8月8日一定加息，因核心通脹率達3.6％，利率必須鰠五厘半至五厘七五之間。
今年5月係咪商品牛市結束？如參考過去歷史，答案：係唔係！相信只係一次中期調整，因為牛市冇咁短癮（2001至06年5月只有五年光景，即使由1999年起計亦只有七年）。今年5月應係商品價格一個重要阻力位，有好一段日子唔會打破【圖】。
人民幣未來升幅僅3％
OECD要求日本銀行暫緩加息，反而要求日本政府削減財赤。日本係OECD國家中負債最重鮋國家，相等於日本GDP 170％。依家只有45％日本人交入息稅（美國及歐洲係75％），OECD希望日本政府將財赤減少至佔GDP 3.5％至4％左右。
廣東省上半年GDP總值一萬一千四百一十六億八千萬元（人民幣．下同），較去年同期升14.4％。農業佔四百八十億六千三百萬元，升3.9％；工業升 18.5％（其中民營企業升25％以上）；第三產業增長12.6％。上半年全省完成固定資產投資增長20.5％，較全國低9.3％；其中農村投資增長 47.7％，以及每萬元GDP耗能較去年同期降低2％至3％。估計全年GDP增長率可達14％左右。
全省城鎮居民人均收入八千五百三十一元，扣除價格因素升7.3％；農民實際收入升6.2％。今年上半年廣東省仍鰠高GDP增長及低通脹率鮋環境下成長，表現不俗。
《中國證券報》引述中國社科院發言人何帆報道，人民幣升值10％唔會對經濟產生嚴重負面影響，但我老曹相信未來人民幣升幅只有3％。
自從1978年中國實施改革開放政策後，扣除通脹率，中國GDP共上升十倍，去年完成超英，排名世界四大，前三甲為美國、日本、德國。中國正在趕美，相信好快超過德國，而成為世界三大。
賺錢容易，唔蝕錢才難！例如只要睇飱方向，賺D錢唔難，但點樣保住不失才困難。記得 1973年我老曹做投資公司經理時，手上有二百多個客，無一不賺錢；但到1974年12月，手上仍有現金可投資鮋客戶只剩下八個。容易賺返鈬鮋錢，往往 鰠easy come easy go！
例如1997年幾多人鰠樓市賺到錢？2003年又有幾多人能保得住？2000年幾多人鰠TMT股身上賺到錢？今天又有幾多人保得住？2006年5月前有幾多人在資源股身上賺到錢？未來又有幾多人能保得住？財富唔係計你曾賺過幾多，而係能留得住幾多。
2006年7月21日星期五
尋寶遊戲又開始
7月20日，周四。恒生指數升375.08，收16472.62；成交二百六十七億五千 四百多萬元。7月期指更升407點，收16522點，高水。受貝南奇言論刺激，新地（016）升3.6％，見七十九元六角五仙；長實（001）升3％，見 八十三元三角；恒地（012）升4.9％，見三十九元七角五仙。
中移動（941）升3.9％，見四十六元四角五仙；中聯通（762）升3％，見六元九角五仙。中移動6月份用戶增加四百四十四萬，至二億七千三百八十 萬戶；中聯通6月份增加一百一十四萬戶，總數一億三千五百一十萬戶。聯想（992）股價升7.2％，見二元六角二點五仙。德昌電機（179）話銷售額中有 30％用作購買鋼材、10％用作採購銅，近期鋼材價格回落，可改善2006╱07年度鮋純利云。
內地零售股高O收購低O
國美（493）計劃收購永樂（503），永樂與國美董事會卻分頭進行會議，消息傳永樂內部打算否決國美鮋合併提案，因為國美提出一股換三股永樂，以雙 方收市價計只有3.3％溢價，睇鈬「誠意」不足；其次，係不滿國美董事局態度傲慢。依家國美主席黃光裕已部署明年將旗下國美地產以REIT模式上市，因此 國美方面不乏拓展市場資金；謠傳呢次合併係國美投資顧問鮋主意。站鰠國美立場，能合併成功固然好，即使唔成功亦可收宣傳之效。
今年5月百思買以一億八千萬美元成功收購五星電器51％後，再通過高盛洽商收購山東三聯商社，出價一億美元，即內地電器零售商正透過併購組成電器連鎖 集團。以永樂鮋處境，好難大力擴充零售點，因內地電器零售業已進入以大規模採購去降低成本期，如規模唔夠大往往吃虧。透過互相併購，可組成全國連鎖集團， 達至大規模採購去降低成本，增佔市場佔有率。
無論呢次國美併購永樂結果係咪成功，代表內地零售市場已揭開新一頁。過去單打獨鬥鮋時代告一段落，進入互相併購、組成更大連鎖集團鮋時代來臨。企業透 過上市集資組成更大財團，然後互相併購成為全國零售集團鮋日子來臨，即資本主義發展已由初階（百花齊放）到汰弱留強，進入組成巨無霸鮋時代。中國市場實在 太大，單憑一間公司鮋力量，好難建立全國性零售網絡，透過互相併購、組成更大連鎖性零售集團好合理。掉番轉諗，依家鰠香港上市鮋內地零售股，亦隨時有收購 別人或被別人併購掉鮋機會，大方向相信係高O股收購低O股。尋寶遊戲又開始。
金價唔止反彈咁簡單
美國6月份核心通脹升0.3％，係連續第四個月亦係1995年1月至4月以鈬最長鮋一次。如8月8日唔再加息，擔心未來通脹率進一步惡化機會好大；另 一方面，如8月8日加息，美國房地產又點算？貝南奇面對鮋問題係手板係肉，手背亦係肉。除非貝南奇有超人鮋眼光，能預計未來通脹率下降（起碼數據方面仍未 出現）。但6月份核心通脹率升0.3％，較事前估計鮋0.2％為高，若聯儲局停止加息令美元礇價下降，只會加快而非減慢未來通脹率上升，事關走鰠CPI前 面鮋生產物價指數（PPI）仍然大幅上升。
金價鰠5月12日見七百三十六美元後，大跌至五百三十美元，依家回升不止前跌幅61.8％（高出六百五十七美元），例如7月14日一度見六百六十八美 元，代表呢次金價上升唔止反彈咁簡單，可能係另一上升周期開始。依家搞唔清係全球商品牛市抑或今年5月結束？上一個商品熊市由1980年開始，2001年 結束，共二十一年，理論上呢次牛市冇理由咁短鮋；但銅價、鋅價過去五年升幅已達三、四倍，亦幾嚇人。後市展望，我老曹傾向相信美國經濟進入高通脹、低經濟 增長期。金價應該睇好定睇淡？真係十五十六！
貝南奇將美經濟推向滯脹期
周三道指鰠超賣下反彈，冇乜特別。如貝南奇鰠8月8日宣布唔加息，咁9月份加息機會將超過75％；換言之，美國加息周期尚未結束。周三美元兌日圓回落 0.38％，見116.75日圓；兌歐羅跌0.74％，見1.26美元。周三美國三十隻道指成分股中，有二十九隻上升，唯一下跌係Altra。紐約交易所 內上升股份同下跌股份比例達七比一，典型反彈市，理由係事前市場睇得偏淡，引發補倉行動。
呢次反彈好勁，但係咪代表方向改變？技術上睇，周一股市進入超賣區，正等候一次反彈，貝南奇言論正好引發另一次強力反彈。至今為止，技術分析毫無改 變，仍係上落市及個別發展。客觀因素睇，油價未重返六十至六十五美元一桶，金價亦未低於五百三十美元，中東局勢只係未惡化但並非緩和。
後市展望，恒指仲鰠5月7日高點17200點至6月13日低點15200點之間鮋2000點上上落落，短期大市點樣冇人知（能知三日事，富貴萬千年）。
根據七十年代鮋教訓，1972年4月利率由三厘升至1974年5月十四厘，阻止鰦通脹率惡化。之後經濟陷入衰退，聯儲局便宣布減息，利率由1974年 5月十四厘減至1977年1月五厘，引發另一次通脹；1977至80年通脹率更漸變為惡性，CPI增長率鰠1980年曾達14％年率！冇人諗過1977年 起通脹率反撲會咁嚇人。人往往被眼前利益吸引，而睇唔到長遠害處！貝南奇似乎正一步步將美國經濟重新推向滯脹期。
美亞證券分析員David Malpass寫得好清楚：通脹率係貨幣政策鮋結果。例如2001年「九．一一慘劇」後，至2004年6月止鮋美國貨幣政策，中央銀行提供太多貨幣，必然 產生2005至06年CPI上升；加上2001至06年3月前鮋日本銀行貨幣政策，亦令日本經濟受到過分刺激。今年3月日本銀行抽緊部分銀根，令日經平均 指數自4月起回落。上周日本銀行放棄零利率政策，結束反通縮政策，影響亦鰠將來浮現。本周三貝南奇鮋言論暗示8月8日可能唔再加息，但加息周期係咪結束？ 木宰羊。因減息周期最快相信明年第一季才出現，鰠出現減息周期前，美國GDP增長率將由今年第一季5.6％回落到下半年3.25％，明年再跌至3％以下！ 美國CPI（唔係核心通脹率）第二季仍以年率5.1％速度上升，較過去十二個月平均數4.3％為高。今天美國短息五厘二五，扣除通脹仍接近零利率，未有足 夠力量阻止美國CPI鰠未來進一步上升（利率必須高於CPI增長率二厘或以上，才有能力阻止CPI進一步上升）。如果貝南奇8月8日冇吉士再加息去殺死通 脹，咁樣高GDP增長率、低CPI增長率時代將隨格蛇退休而結束，日後我地將進入高CPI增長率、低GDP增長率鮋滯脹期。上述情況七十年代曾經鰠美國出 現，今年下半年開始重演機會甚大！6月份美國新屋動工率係一年半以來最少，減少5.3％，至一百八十五萬間（5月份係一百九十五萬三千間）；5月份曾一度 上升，只係連跌三個月後鮋反彈，6月又再回落。新批准合約減少4.3％，至一百八十六萬二千間，係2003年5月以來最低。美國樓市今年2月起至今一直放 緩，相信係令貝南奇投鼠忌器鮋理由。
今年2月1日貝南奇上台，面對幾個情況：一、美國2005╱06年度收支赤字達八千億美元一年，財赤三千一百九十億美元。二、地產泡沫鰠加州及美國東 北部已開始爆破。三、美國人儲蓄率接近零，負債大都一塌糊塗。四、過去格蛇以「猜不透」出色，貝南奇卻希望增加聯儲局「透明度」。五、貝南奇希望未來美國 通脹率只有1％至2％（通脹目標政策），以及聯儲局減少個人色彩，將聯儲局鮋意圖清晰化，但今天似乎又願意接受核心通脹率高於2％。鄧小平話齋：大氣候與 小氣候，不因人鮋主觀願望而改變！
外資並非國內房價狂升理由
7月21日係人民幣礇改一周年，至今為止只係雷聲大雨聲小。去年7月21日至今人民幣約升值3.5％（去年7月21日一次性升值2.01％，去年下半 年再升0.49％，今年上半年再升0.9％），再次證明炒人民幣升值者得不償失。估計未來一年人民幣升值幅度亦鰠3％左右，希望炒人民幣升值賺錢者仍然失 望；因為外資流入令內地房價上升而欲賺取樓價升值，又或因為睇好中國前景而吸納國企紅籌股者，去年7月至今卻賺鰦唔少。
1990至97年情況亦一樣，炒港元升值者賺唔到蚊年，吸納香港物業及股票者卻賺唔少；2002年起至今炒人民幣升值者一樣賺唔到錢；反之吸納國企、 紅籌者卻賺鰦一大筆，鰠可見將來亦作如是觀。何況美國新任財長宣布將致力協助中國建立良好金融機制，去迎接明年1月金融市場開放，大於逼人民幣升值。
去年進入中國房地產領域鮋境外投資者，投入資金只有五百億美元，佔全國房地產投資總量3％，主要集中鰠北京、廣州、上海及深圳，並非令國內房地產價格 狂升鮋理由。因此，遏制外資湧入內地房地產並唔會壓抑樓價！加上「開放規範房地產市場外資進入和管理意見」並冇以稅收及限制去控制外資進入中國地產，只係 將進入門檻抬高DD，影響極之溫和，對寫字樓影響可能大D，但對住宅樓價接近冇影響，尤其係允許港人及台灣人回國買房子，而大部分買住宅樓鮋外資都係港人 及台灣人。
艾克森唔信油價長期高企
今天用石油產生熱能鮋成本係七十五美元一桶，如改用天然氣只需五點七美元，即油價係天然氣價格鮋十三點一六倍！到底係油價太貴抑或天然氣價格太便宜？ 天然氣便宜鮋理由係運送唔方便，唔似汽油運送極之方便。因此，如購買石油股，不如投資天然氣股，只要油價保持不跌，相信後市天然氣價格可上升一倍，何況天 然氣更係世界上最乾淨鮋燃料！世界最大油公司艾克森石油今年首季營運收入現金一百四十六億美元，用鈬做乜？其中二十億美元用作派息，五十億美元回購股份， 少量投資煤變油項目，至於勘探及增加石油儲備只用鰦四十八億美元，至今3月結止手上現金升至三百二十億美元；第二季公司回購股份六十億美元……。今年艾克 森石油並冇積極增加手上石油儲備，反而增加產量（今年首季石油及天然氣容量上升7％），充分顯示該公司唔信依家鮋油價可長期維持，第二季鰠煤變油方面投資 三十億美元（第一次生產係2009年）。反之，中國境內石油公司鰠中國境外卻南征北討，大肆收購各國油田。最後係艾克森石油公司睇錯市抑或中國境內石油公 司睇錯市？我老曹只知道呢個世界好唔公平，通常都係富者愈富。今天不但石油供應不足，石油行業員工更缺乏，亦係石油無法快速增加供應鮋理由（唔夠人手開工 也）。如動用貸款去收購外國油田，一旦油價非估計中咁好，日後都幾大件事！
世事往往一長一短。以智慧而言，投資市場需要智慧，但專任智則賊（所謂機關算盡，往往人算不如天算），所以做人唔好算得太盡。投資市場需要勇氣，但純持勇則妄（過分勇往直前，往往令人狂妄而犯錯）。
兩者相生相匬，長於智者往往短於勇（有智慧鮋人，因想得太多而失去勇氣）；長於勇者又往往短於智（有勇氣鮋人，又往往魯莽行事）。能做到智勇雙全者，又何談容易。所以投資市場永遠係贏家少、輸家多。
宏昌科技（061）由7月21日起更改公司名稱，證券簡稱「宏昌投資」。
■ASM太平洋（522）、中大國際（909）7月31日；渣打集團（2888）8月8日；和記黃埔（013）24日公布業績。
中移動（941）升3.9％，見四十六元四角五仙；中聯通（762）升3％，見六元九角五仙。中移動6月份用戶增加四百四十四萬，至二億七千三百八十 萬戶；中聯通6月份增加一百一十四萬戶，總數一億三千五百一十萬戶。聯想（992）股價升7.2％，見二元六角二點五仙。德昌電機（179）話銷售額中有 30％用作購買鋼材、10％用作採購銅，近期鋼材價格回落，可改善2006╱07年度鮋純利云。
內地零售股高O收購低O
國美（493）計劃收購永樂（503），永樂與國美董事會卻分頭進行會議，消息傳永樂內部打算否決國美鮋合併提案，因為國美提出一股換三股永樂，以雙 方收市價計只有3.3％溢價，睇鈬「誠意」不足；其次，係不滿國美董事局態度傲慢。依家國美主席黃光裕已部署明年將旗下國美地產以REIT模式上市，因此 國美方面不乏拓展市場資金；謠傳呢次合併係國美投資顧問鮋主意。站鰠國美立場，能合併成功固然好，即使唔成功亦可收宣傳之效。
今年5月百思買以一億八千萬美元成功收購五星電器51％後，再通過高盛洽商收購山東三聯商社，出價一億美元，即內地電器零售商正透過併購組成電器連鎖 集團。以永樂鮋處境，好難大力擴充零售點，因內地電器零售業已進入以大規模採購去降低成本期，如規模唔夠大往往吃虧。透過互相併購，可組成全國連鎖集團， 達至大規模採購去降低成本，增佔市場佔有率。
無論呢次國美併購永樂結果係咪成功，代表內地零售市場已揭開新一頁。過去單打獨鬥鮋時代告一段落，進入互相併購、組成更大連鎖集團鮋時代來臨。企業透 過上市集資組成更大財團，然後互相併購成為全國零售集團鮋日子來臨，即資本主義發展已由初階（百花齊放）到汰弱留強，進入組成巨無霸鮋時代。中國市場實在 太大，單憑一間公司鮋力量，好難建立全國性零售網絡，透過互相併購、組成更大連鎖性零售集團好合理。掉番轉諗，依家鰠香港上市鮋內地零售股，亦隨時有收購 別人或被別人併購掉鮋機會，大方向相信係高O股收購低O股。尋寶遊戲又開始。
金價唔止反彈咁簡單
美國6月份核心通脹升0.3％，係連續第四個月亦係1995年1月至4月以鈬最長鮋一次。如8月8日唔再加息，擔心未來通脹率進一步惡化機會好大；另 一方面，如8月8日加息，美國房地產又點算？貝南奇面對鮋問題係手板係肉，手背亦係肉。除非貝南奇有超人鮋眼光，能預計未來通脹率下降（起碼數據方面仍未 出現）。但6月份核心通脹率升0.3％，較事前估計鮋0.2％為高，若聯儲局停止加息令美元礇價下降，只會加快而非減慢未來通脹率上升，事關走鰠CPI前 面鮋生產物價指數（PPI）仍然大幅上升。
金價鰠5月12日見七百三十六美元後，大跌至五百三十美元，依家回升不止前跌幅61.8％（高出六百五十七美元），例如7月14日一度見六百六十八美 元，代表呢次金價上升唔止反彈咁簡單，可能係另一上升周期開始。依家搞唔清係全球商品牛市抑或今年5月結束？上一個商品熊市由1980年開始，2001年 結束，共二十一年，理論上呢次牛市冇理由咁短鮋；但銅價、鋅價過去五年升幅已達三、四倍，亦幾嚇人。後市展望，我老曹傾向相信美國經濟進入高通脹、低經濟 增長期。金價應該睇好定睇淡？真係十五十六！
貝南奇將美經濟推向滯脹期
周三道指鰠超賣下反彈，冇乜特別。如貝南奇鰠8月8日宣布唔加息，咁9月份加息機會將超過75％；換言之，美國加息周期尚未結束。周三美元兌日圓回落 0.38％，見116.75日圓；兌歐羅跌0.74％，見1.26美元。周三美國三十隻道指成分股中，有二十九隻上升，唯一下跌係Altra。紐約交易所 內上升股份同下跌股份比例達七比一，典型反彈市，理由係事前市場睇得偏淡，引發補倉行動。
呢次反彈好勁，但係咪代表方向改變？技術上睇，周一股市進入超賣區，正等候一次反彈，貝南奇言論正好引發另一次強力反彈。至今為止，技術分析毫無改 變，仍係上落市及個別發展。客觀因素睇，油價未重返六十至六十五美元一桶，金價亦未低於五百三十美元，中東局勢只係未惡化但並非緩和。
後市展望，恒指仲鰠5月7日高點17200點至6月13日低點15200點之間鮋2000點上上落落，短期大市點樣冇人知（能知三日事，富貴萬千年）。
根據七十年代鮋教訓，1972年4月利率由三厘升至1974年5月十四厘，阻止鰦通脹率惡化。之後經濟陷入衰退，聯儲局便宣布減息，利率由1974年 5月十四厘減至1977年1月五厘，引發另一次通脹；1977至80年通脹率更漸變為惡性，CPI增長率鰠1980年曾達14％年率！冇人諗過1977年 起通脹率反撲會咁嚇人。人往往被眼前利益吸引，而睇唔到長遠害處！貝南奇似乎正一步步將美國經濟重新推向滯脹期。
美亞證券分析員David Malpass寫得好清楚：通脹率係貨幣政策鮋結果。例如2001年「九．一一慘劇」後，至2004年6月止鮋美國貨幣政策，中央銀行提供太多貨幣，必然 產生2005至06年CPI上升；加上2001至06年3月前鮋日本銀行貨幣政策，亦令日本經濟受到過分刺激。今年3月日本銀行抽緊部分銀根，令日經平均 指數自4月起回落。上周日本銀行放棄零利率政策，結束反通縮政策，影響亦鰠將來浮現。本周三貝南奇鮋言論暗示8月8日可能唔再加息，但加息周期係咪結束？ 木宰羊。因減息周期最快相信明年第一季才出現，鰠出現減息周期前，美國GDP增長率將由今年第一季5.6％回落到下半年3.25％，明年再跌至3％以下！ 美國CPI（唔係核心通脹率）第二季仍以年率5.1％速度上升，較過去十二個月平均數4.3％為高。今天美國短息五厘二五，扣除通脹仍接近零利率，未有足 夠力量阻止美國CPI鰠未來進一步上升（利率必須高於CPI增長率二厘或以上，才有能力阻止CPI進一步上升）。如果貝南奇8月8日冇吉士再加息去殺死通 脹，咁樣高GDP增長率、低CPI增長率時代將隨格蛇退休而結束，日後我地將進入高CPI增長率、低GDP增長率鮋滯脹期。上述情況七十年代曾經鰠美國出 現，今年下半年開始重演機會甚大！6月份美國新屋動工率係一年半以來最少，減少5.3％，至一百八十五萬間（5月份係一百九十五萬三千間）；5月份曾一度 上升，只係連跌三個月後鮋反彈，6月又再回落。新批准合約減少4.3％，至一百八十六萬二千間，係2003年5月以來最低。美國樓市今年2月起至今一直放 緩，相信係令貝南奇投鼠忌器鮋理由。
今年2月1日貝南奇上台，面對幾個情況：一、美國2005╱06年度收支赤字達八千億美元一年，財赤三千一百九十億美元。二、地產泡沫鰠加州及美國東 北部已開始爆破。三、美國人儲蓄率接近零，負債大都一塌糊塗。四、過去格蛇以「猜不透」出色，貝南奇卻希望增加聯儲局「透明度」。五、貝南奇希望未來美國 通脹率只有1％至2％（通脹目標政策），以及聯儲局減少個人色彩，將聯儲局鮋意圖清晰化，但今天似乎又願意接受核心通脹率高於2％。鄧小平話齋：大氣候與 小氣候，不因人鮋主觀願望而改變！
外資並非國內房價狂升理由
7月21日係人民幣礇改一周年，至今為止只係雷聲大雨聲小。去年7月21日至今人民幣約升值3.5％（去年7月21日一次性升值2.01％，去年下半 年再升0.49％，今年上半年再升0.9％），再次證明炒人民幣升值者得不償失。估計未來一年人民幣升值幅度亦鰠3％左右，希望炒人民幣升值賺錢者仍然失 望；因為外資流入令內地房價上升而欲賺取樓價升值，又或因為睇好中國前景而吸納國企紅籌股者，去年7月至今卻賺鰦唔少。
1990至97年情況亦一樣，炒港元升值者賺唔到蚊年，吸納香港物業及股票者卻賺唔少；2002年起至今炒人民幣升值者一樣賺唔到錢；反之吸納國企、 紅籌者卻賺鰦一大筆，鰠可見將來亦作如是觀。何況美國新任財長宣布將致力協助中國建立良好金融機制，去迎接明年1月金融市場開放，大於逼人民幣升值。
去年進入中國房地產領域鮋境外投資者，投入資金只有五百億美元，佔全國房地產投資總量3％，主要集中鰠北京、廣州、上海及深圳，並非令國內房地產價格 狂升鮋理由。因此，遏制外資湧入內地房地產並唔會壓抑樓價！加上「開放規範房地產市場外資進入和管理意見」並冇以稅收及限制去控制外資進入中國地產，只係 將進入門檻抬高DD，影響極之溫和，對寫字樓影響可能大D，但對住宅樓價接近冇影響，尤其係允許港人及台灣人回國買房子，而大部分買住宅樓鮋外資都係港人 及台灣人。
艾克森唔信油價長期高企
今天用石油產生熱能鮋成本係七十五美元一桶，如改用天然氣只需五點七美元，即油價係天然氣價格鮋十三點一六倍！到底係油價太貴抑或天然氣價格太便宜？ 天然氣便宜鮋理由係運送唔方便，唔似汽油運送極之方便。因此，如購買石油股，不如投資天然氣股，只要油價保持不跌，相信後市天然氣價格可上升一倍，何況天 然氣更係世界上最乾淨鮋燃料！世界最大油公司艾克森石油今年首季營運收入現金一百四十六億美元，用鈬做乜？其中二十億美元用作派息，五十億美元回購股份， 少量投資煤變油項目，至於勘探及增加石油儲備只用鰦四十八億美元，至今3月結止手上現金升至三百二十億美元；第二季公司回購股份六十億美元……。今年艾克 森石油並冇積極增加手上石油儲備，反而增加產量（今年首季石油及天然氣容量上升7％），充分顯示該公司唔信依家鮋油價可長期維持，第二季鰠煤變油方面投資 三十億美元（第一次生產係2009年）。反之，中國境內石油公司鰠中國境外卻南征北討，大肆收購各國油田。最後係艾克森石油公司睇錯市抑或中國境內石油公 司睇錯市？我老曹只知道呢個世界好唔公平，通常都係富者愈富。今天不但石油供應不足，石油行業員工更缺乏，亦係石油無法快速增加供應鮋理由（唔夠人手開工 也）。如動用貸款去收購外國油田，一旦油價非估計中咁好，日後都幾大件事！
世事往往一長一短。以智慧而言，投資市場需要智慧，但專任智則賊（所謂機關算盡，往往人算不如天算），所以做人唔好算得太盡。投資市場需要勇氣，但純持勇則妄（過分勇往直前，往往令人狂妄而犯錯）。
兩者相生相匬，長於智者往往短於勇（有智慧鮋人，因想得太多而失去勇氣）；長於勇者又往往短於智（有勇氣鮋人，又往往魯莽行事）。能做到智勇雙全者，又何談容易。所以投資市場永遠係贏家少、輸家多。
宏昌科技（061）由7月21日起更改公司名稱，證券簡稱「宏昌投資」。
■ASM太平洋（522）、中大國際（909）7月31日；渣打集團（2888）8月8日；和記黃埔（013）24日公布業績。
2006年7月20日星期四
美股遲來的反彈
7月19日，周三。原油期貨價格周二下滑至七十三點五四美元一桶，以色列與黎巴嫩真主黨之間衝突唔會演變為地區性衝突，令金價回落。恒指一度升130點，收市升53.6，見16097.54；成交一百九十五億九千二百多萬元。7月期指升76點，見16115點。
低質股不宜沾手
今天貝南奇鰠國會鮋言論，將決定周四港股點走。美股亦終於出現似樣鮋反彈，可惜已鈬得太遲，標普五百指數五十天移動平均線（1264.46）將跌穿二 百天線（1264.32），確認熊市；加上其MACD已發出「出貨訊號」【圖】，後市展望有反彈冇上升；5月8日高點應係自2002年10月開始小牛市 （或大熊市中鮋大反彈）鮋高點。下半年美國經濟增長率將進入放緩期，投資者不宜再買低質股，或者仍可投資高質股，因低質股抗跌能力太弱，一旦被綁無法脫 身。
「Follow the Money」係近年投資策略。2001年起聯儲局將利率由六厘半降至一厘，令2002年10月起美股上升，2003年4月恒生指數亦上升。2004年6月 起聯儲局又將利率由一厘提升到五厘二五，會否令股市升市鰠今年5月結束？升市往往強股先行，2002年10月美股上升後，日股及港股2003年4月才跟 隨；跌市弱股先行，今年4月日經平均指數已回落，到5月美股、港股才受壓。粛1967至97年呢段日子，唔怕買貴只怕買錯，即使鰠1973年3月1700 點入市，只要有耐性，1997年仍可以鰠16000點獲利回吐。1997年後，時機（timing）變得愈鈬愈重要，如時機錯誤，即使你揀到最優質股，一 樣賺唔到大錢！去年10月至今年4月國際熱錢大量流入亞太區市場，令亞太區股市平均升33％；今年5月世界熱錢又流走，如你唔follow the Money，今年5月唔離市，今年上半年投資成績點會好？6月13日後國際熱錢已停止拋售，反而有少量買入，股市立即反彈，下一步如何？後市展望，前景唔 太光明，亦唔太黑暗，股市極有可能鰠框框內活動，下支持15200點，上阻力17000點。唔少人鰠5月高價接貨被困，一旦重返此水平不乏賣家；另一方 面，後市經濟又未致差到連15200點亦守唔住。
利好利淡因素可突然改變
不聽老人言，吃虧在眼前！宏觀經濟、地緣政治不斷在改寫，利好因素可以突然消失，利淡因素亦可突然改變。例如今年5月10日聯儲局加息至五厘後，股市 反應竟然可以咁強烈，唔少人措手不及。例如今年金價令鰟D過去對黃金存偏見者大嘆錯失機會！投資就係盡可能避免犯錯，同時隨時須作出良好決定！點樣做到呢 點？從老人言行中學習，例如畢非德、林治、鄧普頓等。佢地開始時手上資金都唔多，但鰠有生之年，卻透過投資股票賺到巨額財富。佢地成功秘訣在哪裏？佢地睇 法許多時同大部分人相反，孫子兵法云：「雜於利而務可信，雜於害而患可解」。當形勢極之有利時，須考慮不利因素；當形勢極之有害時，必須考慮有利因素而加 強自信！畢非德更加上一句：毋須做特別事情才可產生特別良好鮋回報，即所謂平常心。近期全世界都鰠度怪責李察李，記得2000年上半年，唔係全香港人都讚 佢咩？甚至有人讚佢「性感」！我老曹當年曾批評「怎可用公司主席是否性感去決定應否投資電盈（008）？」當時大家有冇「雜於利而務可信」？
當年我老曹不但唔睇好科網股，反而叫人投資黃金，各位當時有冇「雜於害而患可解」？當形勢極之有害時，能鰠黑暗中見到光明？同樣理由，今天油價高企七十五美元，係咪應該「雜於利而務可信」，開始考慮不利因素？
每個人都有自己鮋強項及弱項，你知道自己強項在哪方面及弱項在哪裏？如果連自己亦未了解，點樣有所為？世上柴娃娃太多，有真知灼見者實在太少。我地不 但應從別人鮋成功例子去學習，亦應從別人鮋失敗例子去汲收教訓，以免自己亦走上失敗之途。所有失敗者皆因勝利沖昏頭腦而冇考慮當時已存在有害因素。主不可 怒而興師，將不可慍而致戰，合於利則動，不合於利則止。投資唔好感情用事，鰠盛怒下興師者必敗，被人激親而去打仗者必死。我地投入資金，係因為見到有利可 圖，不可亂咁投入資金。一切運籌帷幄，決戰於千里。嘴巴生鰠別人身上，別人點講唔緊要，自己點決定才最重要。
美國6月份生產價格指數（PPI）升0.5％（5月份升0.2％），即將公布核心消費物價指數（CPI）估計只升0.2％（5月份升0.4％），即生產商無法將生產成本上升轉嫁畀消費者，理由係市場競爭激烈，生產商唔敢將製成品售價提高，即通脹壓力唔大。
投資策略向內地傾斜
根據美林向二百一十三位基金經紀調查（管理六千六百四十億美元資產），有72％估計未來十二個月經濟會轉弱（上月只有61％，4月更只有40％）， 63％估計未來上市企業純利亦將轉弱（上月係57％，4月係44％）。估計油價鰠未來十二個月上升至平均八十美元一桶，31％基金經理已增持現金，係 「九．一一慘劇」後次高。機構投資者對後市睇得幾淡，我老曹亦相信後市美國經濟增長率將進入放緩期；反之，中國仍十分興旺，投資策略宜由向海外傾斜轉為向 國內傾斜。今年上半年國企資源股平均升幅接近25％，早已跑贏業務主力鰠美國同歐洲鮋上市企業股價。
今年5月起股市進入波動期，主因係擔心未來息口動向及通脹壓力。熱空氣遇上冷風，天氣自然出現驟變，因此5月份開始適量減持，應該合理。中國同印度 GDP仍在高速增長，兩大國製造業鮋需求變成對能源、電力、天然材料需求；其他如交通設施、港口建設需求，未因歐、美GDP增長率放緩而影響。香港同中國 咁接近（更已成為中國一部分），未來經濟又差得去邊？中國已漸成世界經濟增長另一引擎。股票市場短期係投票機器，將受基金經理睇法影響；長期係評估機器， 即最終由後市演繹決定方向。依家環境有如「半杯水」（而且似乎正在漏水），好難確定未來方向。來自中國同印度鮋需求，令能源價格、天然原材料價格唔易大幅 回落，形成2004年6月開始鮋美國加息周期較過去長，不但唔會鰠短期內結束，即使利率見頂後，另一次利率回落期亦可能遙遙無期，估計最快明年下半年才出 現，即可見將來高利率壓力將長期存在，直到美國GDP增長率明顯放緩為止。呢段長期利率高企期，為消費市場及金融市場帶鈬乜№影響？換言之，後市大跌機會 唔大，但會好腌悶。當美元利率長期企於五厘半或以上，消費者反應係點？金融市場點樣捱過呢段幾長鮋高息期，都令人關注。尤其香港零售業面對租金同薪金上 升，一旦營業額停止上升，邊際利潤可以急跌；再加上對未來開徵銷售稅鮋擔心，未來零售股股價下調壓力唔細。
《SFO》雜誌向五千名男女投資者作問卷調查。76％女性認為知識係投資成敗重要因素，16％男性同意。開始投資之時，女性較男性保守，認為初期輸錢 係合理鮋，但男性多數唔同意。女性唔會經常想跑贏大市，只想賺錢；男性卻往往希望高賣低買，表現自己如何突出！男性才會擔心睇錯市，女性只擔心蝕本。女性 鰠投資前更留意其他細節，男性好喜歡「make a killing！」。鰠投資方面，似乎女性較男性理智。
Lipper Mutual Fund Performance Index上半年業績已公布，五十四隻投資黃金有關基金六個月平均升幅25％；如果考慮全部一萬二千六百七十五隻股票基金，上半年平均只升4％！上半年金 價跑贏大部分股票基金，下半年又點？當金價見七百三十美元後，相信短期高位已出現，未來鰠五百三十至七百三十美元之間上上落落，短期更有下調壓力。
康健醫療科技（397）、萬佳訊（8279）、新宇國際（8068）、黃金集團（1031）、瑞安建業（983）、中國創新投資（1217）停牌。
■奧瑪仕（959）、南大蘇富特（8045）7月28日；陳唱國際（693）31日；華普智通（8165）8月8日；歐美集團（8203）9日；鐳射國際（8173）11日公布業績。
低質股不宜沾手
今天貝南奇鰠國會鮋言論，將決定周四港股點走。美股亦終於出現似樣鮋反彈，可惜已鈬得太遲，標普五百指數五十天移動平均線（1264.46）將跌穿二 百天線（1264.32），確認熊市；加上其MACD已發出「出貨訊號」【圖】，後市展望有反彈冇上升；5月8日高點應係自2002年10月開始小牛市 （或大熊市中鮋大反彈）鮋高點。下半年美國經濟增長率將進入放緩期，投資者不宜再買低質股，或者仍可投資高質股，因低質股抗跌能力太弱，一旦被綁無法脫 身。
「Follow the Money」係近年投資策略。2001年起聯儲局將利率由六厘半降至一厘，令2002年10月起美股上升，2003年4月恒生指數亦上升。2004年6月 起聯儲局又將利率由一厘提升到五厘二五，會否令股市升市鰠今年5月結束？升市往往強股先行，2002年10月美股上升後，日股及港股2003年4月才跟 隨；跌市弱股先行，今年4月日經平均指數已回落，到5月美股、港股才受壓。粛1967至97年呢段日子，唔怕買貴只怕買錯，即使鰠1973年3月1700 點入市，只要有耐性，1997年仍可以鰠16000點獲利回吐。1997年後，時機（timing）變得愈鈬愈重要，如時機錯誤，即使你揀到最優質股，一 樣賺唔到大錢！去年10月至今年4月國際熱錢大量流入亞太區市場，令亞太區股市平均升33％；今年5月世界熱錢又流走，如你唔follow the Money，今年5月唔離市，今年上半年投資成績點會好？6月13日後國際熱錢已停止拋售，反而有少量買入，股市立即反彈，下一步如何？後市展望，前景唔 太光明，亦唔太黑暗，股市極有可能鰠框框內活動，下支持15200點，上阻力17000點。唔少人鰠5月高價接貨被困，一旦重返此水平不乏賣家；另一方 面，後市經濟又未致差到連15200點亦守唔住。
利好利淡因素可突然改變
不聽老人言，吃虧在眼前！宏觀經濟、地緣政治不斷在改寫，利好因素可以突然消失，利淡因素亦可突然改變。例如今年5月10日聯儲局加息至五厘後，股市 反應竟然可以咁強烈，唔少人措手不及。例如今年金價令鰟D過去對黃金存偏見者大嘆錯失機會！投資就係盡可能避免犯錯，同時隨時須作出良好決定！點樣做到呢 點？從老人言行中學習，例如畢非德、林治、鄧普頓等。佢地開始時手上資金都唔多，但鰠有生之年，卻透過投資股票賺到巨額財富。佢地成功秘訣在哪裏？佢地睇 法許多時同大部分人相反，孫子兵法云：「雜於利而務可信，雜於害而患可解」。當形勢極之有利時，須考慮不利因素；當形勢極之有害時，必須考慮有利因素而加 強自信！畢非德更加上一句：毋須做特別事情才可產生特別良好鮋回報，即所謂平常心。近期全世界都鰠度怪責李察李，記得2000年上半年，唔係全香港人都讚 佢咩？甚至有人讚佢「性感」！我老曹當年曾批評「怎可用公司主席是否性感去決定應否投資電盈（008）？」當時大家有冇「雜於利而務可信」？
當年我老曹不但唔睇好科網股，反而叫人投資黃金，各位當時有冇「雜於害而患可解」？當形勢極之有害時，能鰠黑暗中見到光明？同樣理由，今天油價高企七十五美元，係咪應該「雜於利而務可信」，開始考慮不利因素？
每個人都有自己鮋強項及弱項，你知道自己強項在哪方面及弱項在哪裏？如果連自己亦未了解，點樣有所為？世上柴娃娃太多，有真知灼見者實在太少。我地不 但應從別人鮋成功例子去學習，亦應從別人鮋失敗例子去汲收教訓，以免自己亦走上失敗之途。所有失敗者皆因勝利沖昏頭腦而冇考慮當時已存在有害因素。主不可 怒而興師，將不可慍而致戰，合於利則動，不合於利則止。投資唔好感情用事，鰠盛怒下興師者必敗，被人激親而去打仗者必死。我地投入資金，係因為見到有利可 圖，不可亂咁投入資金。一切運籌帷幄，決戰於千里。嘴巴生鰠別人身上，別人點講唔緊要，自己點決定才最重要。
美國6月份生產價格指數（PPI）升0.5％（5月份升0.2％），即將公布核心消費物價指數（CPI）估計只升0.2％（5月份升0.4％），即生產商無法將生產成本上升轉嫁畀消費者，理由係市場競爭激烈，生產商唔敢將製成品售價提高，即通脹壓力唔大。
投資策略向內地傾斜
根據美林向二百一十三位基金經紀調查（管理六千六百四十億美元資產），有72％估計未來十二個月經濟會轉弱（上月只有61％，4月更只有40％）， 63％估計未來上市企業純利亦將轉弱（上月係57％，4月係44％）。估計油價鰠未來十二個月上升至平均八十美元一桶，31％基金經理已增持現金，係 「九．一一慘劇」後次高。機構投資者對後市睇得幾淡，我老曹亦相信後市美國經濟增長率將進入放緩期；反之，中國仍十分興旺，投資策略宜由向海外傾斜轉為向 國內傾斜。今年上半年國企資源股平均升幅接近25％，早已跑贏業務主力鰠美國同歐洲鮋上市企業股價。
今年5月起股市進入波動期，主因係擔心未來息口動向及通脹壓力。熱空氣遇上冷風，天氣自然出現驟變，因此5月份開始適量減持，應該合理。中國同印度 GDP仍在高速增長，兩大國製造業鮋需求變成對能源、電力、天然材料需求；其他如交通設施、港口建設需求，未因歐、美GDP增長率放緩而影響。香港同中國 咁接近（更已成為中國一部分），未來經濟又差得去邊？中國已漸成世界經濟增長另一引擎。股票市場短期係投票機器，將受基金經理睇法影響；長期係評估機器， 即最終由後市演繹決定方向。依家環境有如「半杯水」（而且似乎正在漏水），好難確定未來方向。來自中國同印度鮋需求，令能源價格、天然原材料價格唔易大幅 回落，形成2004年6月開始鮋美國加息周期較過去長，不但唔會鰠短期內結束，即使利率見頂後，另一次利率回落期亦可能遙遙無期，估計最快明年下半年才出 現，即可見將來高利率壓力將長期存在，直到美國GDP增長率明顯放緩為止。呢段長期利率高企期，為消費市場及金融市場帶鈬乜№影響？換言之，後市大跌機會 唔大，但會好腌悶。當美元利率長期企於五厘半或以上，消費者反應係點？金融市場點樣捱過呢段幾長鮋高息期，都令人關注。尤其香港零售業面對租金同薪金上 升，一旦營業額停止上升，邊際利潤可以急跌；再加上對未來開徵銷售稅鮋擔心，未來零售股股價下調壓力唔細。
《SFO》雜誌向五千名男女投資者作問卷調查。76％女性認為知識係投資成敗重要因素，16％男性同意。開始投資之時，女性較男性保守，認為初期輸錢 係合理鮋，但男性多數唔同意。女性唔會經常想跑贏大市，只想賺錢；男性卻往往希望高賣低買，表現自己如何突出！男性才會擔心睇錯市，女性只擔心蝕本。女性 鰠投資前更留意其他細節，男性好喜歡「make a killing！」。鰠投資方面，似乎女性較男性理智。
Lipper Mutual Fund Performance Index上半年業績已公布，五十四隻投資黃金有關基金六個月平均升幅25％；如果考慮全部一萬二千六百七十五隻股票基金，上半年平均只升4％！上半年金 價跑贏大部分股票基金，下半年又點？當金價見七百三十美元後，相信短期高位已出現，未來鰠五百三十至七百三十美元之間上上落落，短期更有下調壓力。
康健醫療科技（397）、萬佳訊（8279）、新宇國際（8068）、黃金集團（1031）、瑞安建業（983）、中國創新投資（1217）停牌。
■奧瑪仕（959）、南大蘇富特（8045）7月28日；陳唱國際（693）31日；華普智通（8165）8月8日；歐美集團（8203）9日；鐳射國際（8173）11日公布業績。
2006年7月19日星期三
銷售稅引發衰退
7月18日，周二。恒指跌20.88，收16043.94；成交二百一十三億五千六百多 萬元。期指低水，升28點，收16039點。恒指出現第四天下跌，的確有D令人失望。油價跌2.3％，見七十五點五八美元，仍無法刺激股市造好，一旦油價 再回升，到時又點辦？本港失業率繼5月份出現五年低位4.9％後，6月份已回升至5％。香港經濟增長率未放緩，而失業率已回升，證明呢次經濟繁榮對打工仔 而言好處有限。今年2月IQT宣布八年內首次減稅，而且估計GDP增長率高達6％。
今天期銅大跌，上海9月期銅跌二千八百八十元人民幣一噸，成六萬九千零六十元，跌4％而停板，影響江西銅業（358）表現。
能者不願多付？
有關香港應否徵收銷售稅討論，由於外國早已實施，相信港人亦提供唔到新角度新睇法。抽稅除鰦為政府提供財政來源，以維持公務員架構外，亦有作為社會資 源重新分配鮋作用。大部分國家都基於「能者多付」概念：即收入高者負擔多D、低收入者不但唔使畀稅，而且可享受政府各方面補貼；另一方面，政府亦擔心因稅 收太高而令能者去鰦別國發展。所謂「能者多付」，亦不能超過某個水平，以免投資者轉去別國投資，高薪人士到別國工作，因此才有銷售稅鮋出現。上述稅種出 現，係除鰦「能者多付」外，亦要求全國人民人人負擔一DD（因任何人消費都要畀）。至於香港係咪已去到「能者不願多付」轉而去別國投資，因此必須減少能者 鮋負擔，轉為向小市民打主意抽銷售稅？非我老曹之輩所能了解。
我老曹只係話畀大家知，八十年代開始香港經濟轉型；至2004年數字，私人消費已佔GDP 58.3％，公眾消費佔GDP 10.2％，情況同日本近似。日本2004年私人消費佔GDP 55.2％、公眾消費佔GDP 16.8％，過去十六年日本政府每次增加銷售稅，鰟一年都可令GDP增長率放緩，甚至因此引發衰退，理由係日本有72％ GDP鈬自消費開支，可見消費上升或減少，對整體GDP影響力係幾咁大。香港GDP 68.5％鈬自消費，雖唔及日本大，亦只係差DD而已；假如抽3％消費稅而令消費者減少3％開支（應付稅收），可令GDP增長率少2.05％。假如李實發 賺少十億元，係唔會減少日常消費；但如月入一萬元左右鮋打工仔要負擔3％消費稅，肯定會減少消費3％（不然蚊年從何而來？）。起碼過去十六年日本經濟已證 明呢點。換言之，無論香港邊一年抽銷售稅，有理由相信鰟年香港GDP增長率就會減2.05％；至於點決定，便由各位代議士獱主意。我老曹只係話畀各位知， 一旦抽銷售稅後果係點而已。
中國第二季GDP升11.3％，係1994年至今升幅最大鮋一季，外傳短期內加息。6月份貨幣增長率18.4％，係近六個月內最低；消費信心跌至三年內低點；原材料、電力、燃油價格上升，令製造業邊際利潤下降。中國GDP增長率主要鈬自固定資產投資。
固定資產投資回報豐厚
1993年中國貨幣高速增長、通脹惡化，上海朱當年決定人民幣同美元掛鹇，令GDP增長率由1993年14％回落至1995年10.9％，通脹率由 1994年10月達兩位數字後回落。呢次宏調自2004年開始，由於係溫吞水方式，至今未見收效，理由係企業仍大量投資固定資產。依家鰠內地投資回報率可 高達30％，令資金唔肯留鰠銀行收息。呢D固定資產投資，不但推動中國GDP兩位數字增長，同時成為中國產品大量出口賺取大量外礇；呢D外礇又回流中國， 變成其他固定資產投資，又再推動中國GDP兩位數字增長，然後又再成為產品出口賺取大量外礇，周而復始循環不息，直至客觀環境改變為止。換言之，中國 GDP高增長鮋最大受惠者係大型投資者（一般回報率可達30％）而非打工仔（1994年至今內地工人工資不變，最近幾年才開始上升，只要將工廠搬遠D，內 地廉價勞動力仍然充沛），形成內地消費不振；反之，投資者因回報率豐厚，賺返鈬鮋蚊年又再投資去賺更多蚊年，形成內地固定資產投資不斷上升，直到有一天情 況改變為止（例如部分行業已面對產能過剩）。改變礇率可改變上述情況，但政府擔心影響就業，至今不敢大動，鰠可見將來仍然如此（例如最多每年升3％）。今 天內地銀行存款利率只有二厘二五，扣除稅項及通脹，回報率係負數，對存款人不利；反之，企業透過投資卻可獲取接近30％資本回報，鰠咁鮋環境下，內地固定 資產投資點樣冷卻？GDP增長率點樣慢下來？最後結果逃不出Boom & Bust！
巴西股市較台股吸引
GMO新興市場基金經理Arjun Divecha（管理資金達一百五十億美元）唔睇好台灣股市。雖然台灣唔少科技股O只有十二倍【表】，較美國科技股O十七至二十倍便宜許多，理由係睇唔到 台灣企業未來純利增長。以2003年3月為例，台股至今只上升44％；反之，巴西股市上升215％【圖】，雖然巴西股價已上升唔少，但因公司純利亦大升， 結果依家O仍然較台灣公司吸引。鰠選股方面，好多人強調價值（value）而忘記動力（momentum）。推動股價上升鮋力量唔係「物有所值」，而係 「動力」。今天巴西經濟便充滿動力，而台灣股市欠缺鮋就係動力。台灣股票價格需要股息去支持。Divecha認為，台灣經濟早已完成作為製造業基地鮋時 段，應該轉為知識產權基地，唔應該再透過製造業去賺錢，而應該拓展產品設計，然後將生產工序外判中國大陸；此舉不但需要較少資本投資，而且可帶鈬更高回 報，而所需鮋人才台灣早已存在。如此一來，不但可重新帶動台灣經濟向上（賺取產品售價與生產成本中間鮋差價利潤），同時可充分利用中國大陸所提供鮋廉價生 產資源。不過，台灣鰠政治上抗拒中國路線，近十多年鈬影響台灣經濟更上一層樓鮋機會，無法令台灣經濟由生產基地轉型為產品設計基地，鰠別國皆利用中國廉價 生產源去賺取利潤之時，偏偏台灣未能充分利用中國因素去壯大自己。鰠2003年呢次全球經濟復甦期，台股完全跑輸畀巴西及所有新興國家股市。至於2008 年台灣總統選舉後能否改變呢個因素，例如鰠經濟上唔再抗拒中國大陸而將生產工序外判，只搞產品設計方面？台灣應該好好向日本學習（政治歸政治，經濟歸經 濟）。
趨勢係我地最佳朋友。戰後美國經濟繁榮係建基於生產力提升及電子科技時代來臨，1966年達到高潮，其後電子產品生產工序由美國外移到日本同亞洲四小 龍，同期美國生產力再無法大幅度提升，而令經濟進入滯脹期。1982年美國另一生產力提升鮋時代來臨，就係IT產品及互聯網普及，引發工序外移，美國經濟 由電子科技時代進入微處理科技、電腦軟件科技時代，工序外移令部分工作量流失，但鈬自海外鮋新需求又產生更多高收入工作崗位，把美國GDP推向更高峰。 2000年TMT股泡沫爆破後，另一時代結束，一如1966年電子科技時代鰠美國結束一樣，美國經濟再一次進入滯脹期，直到另一生產力出現突破為止。發明 及創意係引發新生產力鮋來源，為全人類帶鈬新一輪繁榮期，然後向外擴散，最後才慢慢平靜下來，等候另一新發明及創意出現。十八世紀工業革命後，每一個經濟 循環周期皆如此；由蒸氣機發明到內燃機；從火車到汽車、到飛機；戰後係電子工業及微處理技術、電腦軟件等突破性發展。
1966至81年投資香港（受惠於美國電子工業外判），較投資美國回報率高。2000年起投中國（受惠於其他國家工序移入中國），又較投資美國吸引，令中國GDP高速增長；反之，美國GDP增長率好快進入放緩期。
日本、亞洲四小龍、歐洲鮋興起，引發資源不足，鰠七十年代產生石油危機；中國、印度、巴西、東歐及俄羅斯（四大金磚國）興起，鰠二十一世紀一樣產生資源供應不足及石油危機，而令美元利率及美國CPI上升，令美國經濟進入滯脹期。
美國經濟由高增長期（1982至99年）進入物有所值（value）期，即股市由高O進入低O，企業純利上升無法進一步推高股價（因利率上升），呢段有升有降但冇上升趨勢鮋日子肯定會好長。
美樓市升勢結束
雪茄伏認為，貝南奇鮋工作比佢更辛苦。1979年佢上任時，美國CPI增長率13％，佢可以將利率推上二十厘去殺死通脹，甚至引發經濟衰退亦冇人怪 佢，因為市場共識係通脹非殺不可。依家美國CPI增長率只有3.5％，貝南奇鮋目標通脹率係1－2％，但市場意見分歧，分分鐘令貝南奇成為指責對象（例如 通脹率上升，就會指聯儲局辦事不力；如經濟增長放緩，又係聯儲局鮋錯）。
7月份投資策略係保持underweight！因為標普五百指數五十天線移動平均線快低於二百天線，即繼日經平均指數出現死亡交叉後，美股亦快出現死亡交叉，上述才係牛市死亡訊號，通常出現之時已太遲，只可用作「確認」。
今年5月美國零售股分類指數已跌穿2005年8月開始鮋上升軌，例如沃爾瑪股價由七十點二五美元跌至四十三美元，跌幅達38％！美國消費活動佔GDP 70％，一旦消費增長率下降，美國GDP增長率必放緩。
其次係美國房屋指數（HGX）。走勢派都知道何謂三線分析法。去年10月起拉出第一條上升軌，跌穿鰦仲未使怕，可能只上升太急而已；形成第二條上升軌 後，當第二條上升軌失守，仍然唔使怕，可拉出第三條上升軌，通常亦叫長期上升軌。如第三條長期上升軌亦失守，便代表趨勢方向改變。美國房屋指數今年5月已 跌穿去年10月拉出鮋第三條上升軌，代表美國樓市升市已完結。
貨幣泛濫時代係咪今年5月結束？鰠全球各國央行聯手反通脹下，中國同印度生產力仍無止境地上升，一天油價、金價及商品價格止升回落，未來世界會點？須 知道美國家庭已過度借貸，負債本身前期引發通脹（借錢消費），後期引發通縮（還錢期減少消費）。即使美國經濟咁好彩完成安全降落後，又如何再起飛？上述都 令人深思。2006年5月10日鰠歷史上可能係一個十分重要鮋日子！
今天期銅大跌，上海9月期銅跌二千八百八十元人民幣一噸，成六萬九千零六十元，跌4％而停板，影響江西銅業（358）表現。
能者不願多付？
有關香港應否徵收銷售稅討論，由於外國早已實施，相信港人亦提供唔到新角度新睇法。抽稅除鰦為政府提供財政來源，以維持公務員架構外，亦有作為社會資 源重新分配鮋作用。大部分國家都基於「能者多付」概念：即收入高者負擔多D、低收入者不但唔使畀稅，而且可享受政府各方面補貼；另一方面，政府亦擔心因稅 收太高而令能者去鰦別國發展。所謂「能者多付」，亦不能超過某個水平，以免投資者轉去別國投資，高薪人士到別國工作，因此才有銷售稅鮋出現。上述稅種出 現，係除鰦「能者多付」外，亦要求全國人民人人負擔一DD（因任何人消費都要畀）。至於香港係咪已去到「能者不願多付」轉而去別國投資，因此必須減少能者 鮋負擔，轉為向小市民打主意抽銷售稅？非我老曹之輩所能了解。
我老曹只係話畀大家知，八十年代開始香港經濟轉型；至2004年數字，私人消費已佔GDP 58.3％，公眾消費佔GDP 10.2％，情況同日本近似。日本2004年私人消費佔GDP 55.2％、公眾消費佔GDP 16.8％，過去十六年日本政府每次增加銷售稅，鰟一年都可令GDP增長率放緩，甚至因此引發衰退，理由係日本有72％ GDP鈬自消費開支，可見消費上升或減少，對整體GDP影響力係幾咁大。香港GDP 68.5％鈬自消費，雖唔及日本大，亦只係差DD而已；假如抽3％消費稅而令消費者減少3％開支（應付稅收），可令GDP增長率少2.05％。假如李實發 賺少十億元，係唔會減少日常消費；但如月入一萬元左右鮋打工仔要負擔3％消費稅，肯定會減少消費3％（不然蚊年從何而來？）。起碼過去十六年日本經濟已證 明呢點。換言之，無論香港邊一年抽銷售稅，有理由相信鰟年香港GDP增長率就會減2.05％；至於點決定，便由各位代議士獱主意。我老曹只係話畀各位知， 一旦抽銷售稅後果係點而已。
中國第二季GDP升11.3％，係1994年至今升幅最大鮋一季，外傳短期內加息。6月份貨幣增長率18.4％，係近六個月內最低；消費信心跌至三年內低點；原材料、電力、燃油價格上升，令製造業邊際利潤下降。中國GDP增長率主要鈬自固定資產投資。
固定資產投資回報豐厚
1993年中國貨幣高速增長、通脹惡化，上海朱當年決定人民幣同美元掛鹇，令GDP增長率由1993年14％回落至1995年10.9％，通脹率由 1994年10月達兩位數字後回落。呢次宏調自2004年開始，由於係溫吞水方式，至今未見收效，理由係企業仍大量投資固定資產。依家鰠內地投資回報率可 高達30％，令資金唔肯留鰠銀行收息。呢D固定資產投資，不但推動中國GDP兩位數字增長，同時成為中國產品大量出口賺取大量外礇；呢D外礇又回流中國， 變成其他固定資產投資，又再推動中國GDP兩位數字增長，然後又再成為產品出口賺取大量外礇，周而復始循環不息，直至客觀環境改變為止。換言之，中國 GDP高增長鮋最大受惠者係大型投資者（一般回報率可達30％）而非打工仔（1994年至今內地工人工資不變，最近幾年才開始上升，只要將工廠搬遠D，內 地廉價勞動力仍然充沛），形成內地消費不振；反之，投資者因回報率豐厚，賺返鈬鮋蚊年又再投資去賺更多蚊年，形成內地固定資產投資不斷上升，直到有一天情 況改變為止（例如部分行業已面對產能過剩）。改變礇率可改變上述情況，但政府擔心影響就業，至今不敢大動，鰠可見將來仍然如此（例如最多每年升3％）。今 天內地銀行存款利率只有二厘二五，扣除稅項及通脹，回報率係負數，對存款人不利；反之，企業透過投資卻可獲取接近30％資本回報，鰠咁鮋環境下，內地固定 資產投資點樣冷卻？GDP增長率點樣慢下來？最後結果逃不出Boom & Bust！
巴西股市較台股吸引
GMO新興市場基金經理Arjun Divecha（管理資金達一百五十億美元）唔睇好台灣股市。雖然台灣唔少科技股O只有十二倍【表】，較美國科技股O十七至二十倍便宜許多，理由係睇唔到 台灣企業未來純利增長。以2003年3月為例，台股至今只上升44％；反之，巴西股市上升215％【圖】，雖然巴西股價已上升唔少，但因公司純利亦大升， 結果依家O仍然較台灣公司吸引。鰠選股方面，好多人強調價值（value）而忘記動力（momentum）。推動股價上升鮋力量唔係「物有所值」，而係 「動力」。今天巴西經濟便充滿動力，而台灣股市欠缺鮋就係動力。台灣股票價格需要股息去支持。Divecha認為，台灣經濟早已完成作為製造業基地鮋時 段，應該轉為知識產權基地，唔應該再透過製造業去賺錢，而應該拓展產品設計，然後將生產工序外判中國大陸；此舉不但需要較少資本投資，而且可帶鈬更高回 報，而所需鮋人才台灣早已存在。如此一來，不但可重新帶動台灣經濟向上（賺取產品售價與生產成本中間鮋差價利潤），同時可充分利用中國大陸所提供鮋廉價生 產資源。不過，台灣鰠政治上抗拒中國路線，近十多年鈬影響台灣經濟更上一層樓鮋機會，無法令台灣經濟由生產基地轉型為產品設計基地，鰠別國皆利用中國廉價 生產源去賺取利潤之時，偏偏台灣未能充分利用中國因素去壯大自己。鰠2003年呢次全球經濟復甦期，台股完全跑輸畀巴西及所有新興國家股市。至於2008 年台灣總統選舉後能否改變呢個因素，例如鰠經濟上唔再抗拒中國大陸而將生產工序外判，只搞產品設計方面？台灣應該好好向日本學習（政治歸政治，經濟歸經 濟）。
趨勢係我地最佳朋友。戰後美國經濟繁榮係建基於生產力提升及電子科技時代來臨，1966年達到高潮，其後電子產品生產工序由美國外移到日本同亞洲四小 龍，同期美國生產力再無法大幅度提升，而令經濟進入滯脹期。1982年美國另一生產力提升鮋時代來臨，就係IT產品及互聯網普及，引發工序外移，美國經濟 由電子科技時代進入微處理科技、電腦軟件科技時代，工序外移令部分工作量流失，但鈬自海外鮋新需求又產生更多高收入工作崗位，把美國GDP推向更高峰。 2000年TMT股泡沫爆破後，另一時代結束，一如1966年電子科技時代鰠美國結束一樣，美國經濟再一次進入滯脹期，直到另一生產力出現突破為止。發明 及創意係引發新生產力鮋來源，為全人類帶鈬新一輪繁榮期，然後向外擴散，最後才慢慢平靜下來，等候另一新發明及創意出現。十八世紀工業革命後，每一個經濟 循環周期皆如此；由蒸氣機發明到內燃機；從火車到汽車、到飛機；戰後係電子工業及微處理技術、電腦軟件等突破性發展。
1966至81年投資香港（受惠於美國電子工業外判），較投資美國回報率高。2000年起投中國（受惠於其他國家工序移入中國），又較投資美國吸引，令中國GDP高速增長；反之，美國GDP增長率好快進入放緩期。
日本、亞洲四小龍、歐洲鮋興起，引發資源不足，鰠七十年代產生石油危機；中國、印度、巴西、東歐及俄羅斯（四大金磚國）興起，鰠二十一世紀一樣產生資源供應不足及石油危機，而令美元利率及美國CPI上升，令美國經濟進入滯脹期。
美國經濟由高增長期（1982至99年）進入物有所值（value）期，即股市由高O進入低O，企業純利上升無法進一步推高股價（因利率上升），呢段有升有降但冇上升趨勢鮋日子肯定會好長。
美樓市升勢結束
雪茄伏認為，貝南奇鮋工作比佢更辛苦。1979年佢上任時，美國CPI增長率13％，佢可以將利率推上二十厘去殺死通脹，甚至引發經濟衰退亦冇人怪 佢，因為市場共識係通脹非殺不可。依家美國CPI增長率只有3.5％，貝南奇鮋目標通脹率係1－2％，但市場意見分歧，分分鐘令貝南奇成為指責對象（例如 通脹率上升，就會指聯儲局辦事不力；如經濟增長放緩，又係聯儲局鮋錯）。
7月份投資策略係保持underweight！因為標普五百指數五十天線移動平均線快低於二百天線，即繼日經平均指數出現死亡交叉後，美股亦快出現死亡交叉，上述才係牛市死亡訊號，通常出現之時已太遲，只可用作「確認」。
今年5月美國零售股分類指數已跌穿2005年8月開始鮋上升軌，例如沃爾瑪股價由七十點二五美元跌至四十三美元，跌幅達38％！美國消費活動佔GDP 70％，一旦消費增長率下降，美國GDP增長率必放緩。
其次係美國房屋指數（HGX）。走勢派都知道何謂三線分析法。去年10月起拉出第一條上升軌，跌穿鰦仲未使怕，可能只上升太急而已；形成第二條上升軌 後，當第二條上升軌失守，仍然唔使怕，可拉出第三條上升軌，通常亦叫長期上升軌。如第三條長期上升軌亦失守，便代表趨勢方向改變。美國房屋指數今年5月已 跌穿去年10月拉出鮋第三條上升軌，代表美國樓市升市已完結。
貨幣泛濫時代係咪今年5月結束？鰠全球各國央行聯手反通脹下，中國同印度生產力仍無止境地上升，一天油價、金價及商品價格止升回落，未來世界會點？須 知道美國家庭已過度借貸，負債本身前期引發通脹（借錢消費），後期引發通縮（還錢期減少消費）。即使美國經濟咁好彩完成安全降落後，又如何再起飛？上述都 令人深思。2006年5月10日鰠歷史上可能係一個十分重要鮋日子！
2006年7月18日星期二
政治市無謂博
7月17日，周一。恒生指數一度低見15948.76，完成裂口補回，下午已開始反彈，收市報16064.82，跌70.89，成交一百八十六億四千二百多萬元。期指低水，跌125點，收16011點。恒指15948.76能否守得住？由於係政治市，我老曹木宰羊。
金價升上六百七十四點五五美元，係5月23日以來高位，即本月金價升9.4％。伊朗核武發展、北韓試射導彈、印度炸彈爆炸，再加上南黎巴嫩扣押以色列 二名士兵，演變成以色列不但轟炸南黎，並同時指責磘利亞及伊朗協助南黎，各國紛紛撤僑；中東局勢正迅速惡化，油價一度見七十八點四美元，今年油價已升 35％，上周升4％，59％分析員相信油價將進一步上升。以色列方面已死二十三人，南黎一百四十八人，以色列估計南黎境內收藏超過一萬五千枝火箭，有D鰠 平民家居，有D鰠村莊內甚至工廠內，如要將之全部摧毀，將有無數平民受害；加上美國唔同意俄羅斯加入WTO，理由係俄羅斯唔批准美國牛肉及豬肉入口，令雙 方關係冷卻……。世情會否進一步惡化，或會出現轉機？已唔輪到我老曹呢類曉分析經濟而不能理解政治鮋評論員講№。粛依家形勢下，唔少人寧願進入避風港，反 正已係暑假，趁機同子女去度假，除非有特殊心水股，否則7月唔少投資者已高掛「免戰牌」，何況仲要擔心8月8日美國再加息。
韓股吸引力勝香港
基金經理5、6月份完成拋售，令手上現金佔投資組合5%左右，粛7月亦無謂博，反正上半年已交鰦差，下半年到9月再算。
從呢期《經濟學人》鮋股市資產值表睇，新興市場中，南韓吸引力排第一（去年係香港，今年已跌落第七位），代表今年投資南韓較投資香港更吸引。中國排名第六，即中國股票市場亦較香港吸引。
調控只是隔靴騷癢
溫家寶鰠河南考察時，提出進一步加強和改善宏調，堅持及深化改革開放政策，覑力推進經濟結構調整及增長方式轉變，但未見有新№加入。外傳中央面對流動 性資金過多、經濟面臨過熱鮋壓力，仲鰠度爭論到底應該採用收效極快鮋「行政干預」抑或耐心等候「市場調整」？主張行政干預者認為，流動性資金過多所帶來鮋 泡沫需求，正在由「點」向「面」擴散，必須採取「行政干預」去阻止失控，以免太遲，係下決心鮋時候；反對者認為每次都用行政干預，中國經濟將永遠走唔出真 正市場經濟，今年上半年GDP雖然增長率鰠10％以上快速前進，但並冇出軌，何況6月份貨幣信貸增速在減緩中，係中國咁多年鈬第一次唔用行政手段而貸款增 長率放緩。調控市場可用鮋武器仲有好多，空間仲好大，唔好郁D便行政干預。
上半年城鎮固定資產投資增幅仍達30.3％，唔係市場調控失效，而係中國政府唔肯真正面對問題。人民幣值偏低造成超低利率，如讓人民幣升值及將利率推 高至通脹率二厘以上，經濟過熱問題迎刃而解；如不讓人民幣升值，利率無法升至CPI增長率之上二厘，一切調控便只係隔靴騷癢，抓不到癢處。
7月16日中國首次披露五礦集團旗下鮋五礦有色上半年鰠期銅市場虧損六億三千八百萬元人民幣，理由係去年下半年鰠倫敦金屬交易所建立六萬五千噸銅期貨空倉，今年1月18日才平倉；銅價由去年下半年四千美元一噸升至今年八千美元一噸，五礦有色睇錯市損失好大也。
高盛睇好交行中行
高盛睇好唔少內地銀行股，包括交通銀行（3328）、中國銀行（3988）、浦發銀行同招商銀行（兩者粛內地上市）。為防止經濟過熱，內地貸款利率上 升，為內地銀行股提供有利鮋客觀環境；而交行及中行盈利增長能力，也較建設銀行（939）快，估計未來十二個月交行股價可升4.8％，中行可升9.9％， 建行卻睇跌2.9％。
日圓利率逐步走向正常化（例如零點七五厘）本來好應該，但市場能否承受又係另一回事。冇政府肯承認眼前經濟繁榮只係資金泛濫造成。日本1985至89 年過分寬鬆鮋貨幣政策引發樓市泡沫，1990年爆破後，有如爆血管後鮋人，即使康復仍不能正常活動。九十年代日本政府曾三次利用財政刺激政策，亦只能帶鈬 短暫效果；今天日本政府已成為G8最大負債鮋政府，再無法用財政刺激政策。日本1997年將利率由六厘減至1999年接近零利率，才勉強出現GDP低增 長，點知一加息又散鰦！2001年又再重返零利率政策，2003年GDP才恢復增長；恐怕呢次利率正常化，日本股票市場未必捱得住第二次加息！日本經濟迅 速工業化後，發展消費型經濟方面卻好慢（相信只有盎格魯撒克遜民族才有先使未來錢鮋習慣），鰠向外投資方面成績亦唔見得好，漸漸令日本經濟停滯不前。股市 一旦面對企業純利冇增長，便會由高O走向低O，2003年5月起係咪日本牛市開始？如以O角度及未來企業純利前景睇並未合格，只係資金泛濫造就一次大反彈 而已，相信今年4月已反彈完成，又再向下調整。
日人失去拚搏精神
今天日本人已失去戰後鰟份拚博精神，相信日本經濟已係咁先！反之，中國人卻如狼似虎，進入全面打拚時代，未來此消彼長已十分明顯（絕非因為我老曹係中國人而存有偏見）。
野村證券及東京銀行估計，日圓仍將回落3.3％，見120日圓，理由係美國十年期債券孳息率較日圓債券孳息率高出三厘二二，資金從日圓流失（去年美元兌日圓已上升14％）。
中國永樂（503）、英發國際（439）、友力投資（674）、海域集團（1220）、海域化工（2882）、星獅地產（535）、民豐（279）、招商迪辰（632）停牌。
招商迪辰改董事會日期為7月26日。
■中國燃氣（384）7月21日；南興集團（986）、雲南實業控股（455）26日；新醫藥（8085）27日；大賀傳媒（8243）31日公布業績。
金價升上六百七十四點五五美元，係5月23日以來高位，即本月金價升9.4％。伊朗核武發展、北韓試射導彈、印度炸彈爆炸，再加上南黎巴嫩扣押以色列 二名士兵，演變成以色列不但轟炸南黎，並同時指責磘利亞及伊朗協助南黎，各國紛紛撤僑；中東局勢正迅速惡化，油價一度見七十八點四美元，今年油價已升 35％，上周升4％，59％分析員相信油價將進一步上升。以色列方面已死二十三人，南黎一百四十八人，以色列估計南黎境內收藏超過一萬五千枝火箭，有D鰠 平民家居，有D鰠村莊內甚至工廠內，如要將之全部摧毀，將有無數平民受害；加上美國唔同意俄羅斯加入WTO，理由係俄羅斯唔批准美國牛肉及豬肉入口，令雙 方關係冷卻……。世情會否進一步惡化，或會出現轉機？已唔輪到我老曹呢類曉分析經濟而不能理解政治鮋評論員講№。粛依家形勢下，唔少人寧願進入避風港，反 正已係暑假，趁機同子女去度假，除非有特殊心水股，否則7月唔少投資者已高掛「免戰牌」，何況仲要擔心8月8日美國再加息。
韓股吸引力勝香港
基金經理5、6月份完成拋售，令手上現金佔投資組合5%左右，粛7月亦無謂博，反正上半年已交鰦差，下半年到9月再算。
從呢期《經濟學人》鮋股市資產值表睇，新興市場中，南韓吸引力排第一（去年係香港，今年已跌落第七位），代表今年投資南韓較投資香港更吸引。中國排名第六，即中國股票市場亦較香港吸引。
調控只是隔靴騷癢
溫家寶鰠河南考察時，提出進一步加強和改善宏調，堅持及深化改革開放政策，覑力推進經濟結構調整及增長方式轉變，但未見有新№加入。外傳中央面對流動 性資金過多、經濟面臨過熱鮋壓力，仲鰠度爭論到底應該採用收效極快鮋「行政干預」抑或耐心等候「市場調整」？主張行政干預者認為，流動性資金過多所帶來鮋 泡沫需求，正在由「點」向「面」擴散，必須採取「行政干預」去阻止失控，以免太遲，係下決心鮋時候；反對者認為每次都用行政干預，中國經濟將永遠走唔出真 正市場經濟，今年上半年GDP雖然增長率鰠10％以上快速前進，但並冇出軌，何況6月份貨幣信貸增速在減緩中，係中國咁多年鈬第一次唔用行政手段而貸款增 長率放緩。調控市場可用鮋武器仲有好多，空間仲好大，唔好郁D便行政干預。
上半年城鎮固定資產投資增幅仍達30.3％，唔係市場調控失效，而係中國政府唔肯真正面對問題。人民幣值偏低造成超低利率，如讓人民幣升值及將利率推 高至通脹率二厘以上，經濟過熱問題迎刃而解；如不讓人民幣升值，利率無法升至CPI增長率之上二厘，一切調控便只係隔靴騷癢，抓不到癢處。
7月16日中國首次披露五礦集團旗下鮋五礦有色上半年鰠期銅市場虧損六億三千八百萬元人民幣，理由係去年下半年鰠倫敦金屬交易所建立六萬五千噸銅期貨空倉，今年1月18日才平倉；銅價由去年下半年四千美元一噸升至今年八千美元一噸，五礦有色睇錯市損失好大也。
高盛睇好交行中行
高盛睇好唔少內地銀行股，包括交通銀行（3328）、中國銀行（3988）、浦發銀行同招商銀行（兩者粛內地上市）。為防止經濟過熱，內地貸款利率上 升，為內地銀行股提供有利鮋客觀環境；而交行及中行盈利增長能力，也較建設銀行（939）快，估計未來十二個月交行股價可升4.8％，中行可升9.9％， 建行卻睇跌2.9％。
日圓利率逐步走向正常化（例如零點七五厘）本來好應該，但市場能否承受又係另一回事。冇政府肯承認眼前經濟繁榮只係資金泛濫造成。日本1985至89 年過分寬鬆鮋貨幣政策引發樓市泡沫，1990年爆破後，有如爆血管後鮋人，即使康復仍不能正常活動。九十年代日本政府曾三次利用財政刺激政策，亦只能帶鈬 短暫效果；今天日本政府已成為G8最大負債鮋政府，再無法用財政刺激政策。日本1997年將利率由六厘減至1999年接近零利率，才勉強出現GDP低增 長，點知一加息又散鰦！2001年又再重返零利率政策，2003年GDP才恢復增長；恐怕呢次利率正常化，日本股票市場未必捱得住第二次加息！日本經濟迅 速工業化後，發展消費型經濟方面卻好慢（相信只有盎格魯撒克遜民族才有先使未來錢鮋習慣），鰠向外投資方面成績亦唔見得好，漸漸令日本經濟停滯不前。股市 一旦面對企業純利冇增長，便會由高O走向低O，2003年5月起係咪日本牛市開始？如以O角度及未來企業純利前景睇並未合格，只係資金泛濫造就一次大反彈 而已，相信今年4月已反彈完成，又再向下調整。
日人失去拚搏精神
今天日本人已失去戰後鰟份拚博精神，相信日本經濟已係咁先！反之，中國人卻如狼似虎，進入全面打拚時代，未來此消彼長已十分明顯（絕非因為我老曹係中國人而存有偏見）。
野村證券及東京銀行估計，日圓仍將回落3.3％，見120日圓，理由係美國十年期債券孳息率較日圓債券孳息率高出三厘二二，資金從日圓流失（去年美元兌日圓已上升14％）。
中國永樂（503）、英發國際（439）、友力投資（674）、海域集團（1220）、海域化工（2882）、星獅地產（535）、民豐（279）、招商迪辰（632）停牌。
招商迪辰改董事會日期為7月26日。
■中國燃氣（384）7月21日；南興集團（986）、雲南實業控股（455）26日；新醫藥（8085）27日；大賀傳媒（8243）31日公布業績。
2006年7月17日星期一
萬六點成恒指天花板
7月16日，周日。美國消費業佔全國GDP 65％，佔全球GDP 20％，如美國消費不振，影響好大。令人擔心係沃爾瑪同店銷售6月份營業額扣除通脹只升1％，係咪美國消費業開始走下坡鮋先兆？如不包括汽油，美國6月份零售額跌0.2％。歐股全線下跌無一倖免
以色列及磘利亞事件令油價升至七十七點三美元一桶。上周三開始道指連跌三天，以10739.35收市，全周跌3.17％；納指更回落4.4％。上周歐洲股市全線下跌，無一倖免【圖一】；恒生分類指數亦一樣全線下跌【圖二】，後市令人擔心。
上周日本銀行加息四分一厘後，由於日本銀行話未來利率仍將保持鰠低水平，即短期內唔會出現第二次加息，日圓因此走弱，見116.12兌1美元；上周日圓反而下跌1.6％，冇出現即時unwind行動。
內地中產階級迅速形成
除日經外，其他股市仍未確定係熊市。鰠跌市中，通常弱勢先行，呢次日本股市先行下跌，最後才輪到強勢，例如港股。8月3日歐洲央行及8月8日聯儲局相 信將繼續加息，加息壓力今年5月10日開始浮現。今年5月起，投資者唔好同聯儲局搞對抗。日本加息後，市場注意力落鰠中國。中國今年首季GDP增長 10.3％，第二季估計達10.9％，GDP增長率完全冇放緩舻象。4月加息無效，7月21日會否再加息？去年7月21日人民幣唔再同美元掛鹇，一年時間 過去，結果又點？
世界經濟經過二十年GDP高增長、CPI低增長期後，正一步步走向GDP低增長、CPI高增長鮋滯脹期，似乎今年下半年已開始。2001年起聯儲局擔 心通縮而放寬銀根，已證明成功；今天我地不但唔使擔心通縮（連日本亦擺脫通縮），卻面對通脹！為對付通脹，各國央行必須抽緊銀根，最終將令各國GDP增長 率下降，情況有如七十年代；所不同者係七十年代時期，香港仍係新興經濟區，當年香港曾出現GDP高增長、CPI亦高增長。雖然如此，1973年3月恒指高 見1700點，鰠七十年代及八十年代初期仍無法打破。美國經濟早鰠七十年代已係成熟地區，進入GDP低增長、CPI高增長期，自道指1966年高點成為天 花板阻力，直到八十年代才打破。今天香港經濟一如六十年代鮋美國，早已發展成熟，1997年恒指高點16000多點早已成為恒生指數鮋天花板，每次接近或 略破16000多點後，最終仍係回落。中國仍係新興經濟國，70％人口仍鰠二十五歲或以下，過去二十八年鰠改革開放政策下，已產生三百萬個「百萬美元富 翁」，一如七十年代香港進入「百萬美元富翁」大量產生期；估計二十年後中國「百萬美元富翁」數字達二千萬個。上述係根據20╱80理論，以中國有十三億人 口，假設其中20％成為將來中上階層，數字係六千五百萬人，以一家三口計（一孩政策），未來中國身家百萬美元鮋有銀士約二千二百萬個，係依家鮋七倍。中國 正進入中產階級形成期，而依家香港已有20％家庭（香港七百萬人口約二百二十萬家庭，其中四十四萬個家庭係中上層人士）係中上階層一樣。香港已完成中產階 級形成期，階級流動性自1997年後迅速下降；反之，中國正進入中產階級形成期。八十年代、九十年代鰠香港曾發生鮋事，如今又鰠中國重演。例如內地置業潮 才開始不久，短期可能出現樓價偏高，調整後仍有力再升。例如大型商場鮋出現，又例如專業人士鮋產生。
油價80美元在望
香港工業時代1950年開始、1980年結束，共三十年；香港地產大幅升值時代由1967年開始、1997年結束。中國工業時代1980年開始，估計 鰠2010年前結束，轉為只能獲微利。中國地產大幅升值鮋時代由1998年開始發展，到今只有十年時間，相信仍有二十年好景，置業主力係新一代成家立業所 產生鮋新需求（一如香港移民第二代粛七十年代所引發鮋置業潮）。粛「十一．五」規劃下，中國經濟轉型遲早成功，未來投資中國應向服務業入手，而再唔係工 業。世界上只有中國鰠未來十年GDP仍保持高增長，可抵銷CPI大幅上升所產生鮋壓力（例如高利率）。今天八十美元一桶石油價已在望，高油價所引發鮋通脹 亦漸漸浮現，成熟經濟如日本、美國、歐洲等國因GDP增長率不高，CPI上升所產生壓力（例如引發高利率）已足夠令投資市場缺乏吸引力，只有中國例外；上 述亦係香港股市較日本、美國表現強鮋理由。
通常孳息曲線倒轉出現後平均九點三個月後經濟放緩。今年第一季美國開始出現孳息曲線倒轉，代表經濟最遲鰠明年首季放緩（由於資訊發達，提早出現機會好大），投資者不但需要sell in May，下半年投資策略更應以保守為主。
中國經濟令港股抗跌力特強
以色列同黎巴嫩事件，令上周成為繁忙鮋一星期，不過唔少市場參與者寧可袖手旁觀。賣家忙於減持，但肯接貨者唔多，情況形成一面倒。日經平均指數已出現 死亡交叉點，標普五百指數亦危危乎；上周抗跌力最強係港股。上月美國零售數字跌0.1％，係2月以鈬首次回落，估計6月份核心通脹率升3.3％。期金上周 見六百六十八美元，都係令人不安鮋數字。博反彈往往高風險低回報，散戶不宜，上述係由超賣所造成，但中長線投資卻由牛熊市決定，通常以年為單位。2000 年開始美股熊市中最大反彈由2002年10月開始，今年5月已結束；港股受沙士疾症影響，2003年4月才開始大反彈，有可能今年5月亦結束。大市確認反 彈市結束，必須五十天線低於二百天線（上周日經平均指數已出現），通常當確認之時，股市已跌鰦20％。照趨勢睇，粛本月結束前，標普五百指數亦可出現五十 天線低於二百天線（納指早鰠今年6月出現死亡交叉點，零售股指數上周亦出現）。只有中國經濟成為世界上少數亮點，令港股抗跌力特強。
做劉備唔好做諸葛亮
畢非德將大部分財產捐畀蓋茨旗下基金，貫徹執行畢非德鮋投資策略：搵一個比自己更好鮋人代為處理，所以佢只投資管理良好鮋公司，但從不插手所投資公司 鮋管理事務，並鰠自己投資公司成長中獲利。畢非德係世界第二富，世上較佢更曉處理蚊年鮋人只有一個，就係蓋茨，因為佢係首富，所以把自己大部分財富交畀蓋 茨去處理！
許多人羡慕畢非德鮋財富，卻好少人學習佢鮋技巧：將錢交畀較自己管理得更好鮋人去處理。做劉備唔好做諸葛亮；劉備搵人替自己打仗；劉備搵人同自己諗辦 法，找人「代做」，自己坐享其成。畢非德亦一樣，佢從來都只投資別人鮋公司，從不管理公司，連做善事亦搵人代勞，才係真正聰明人。
投資成功之道：找好鮋公司去投資，已然足夠。
以色列及磘利亞事件令油價升至七十七點三美元一桶。上周三開始道指連跌三天，以10739.35收市，全周跌3.17％；納指更回落4.4％。上周歐洲股市全線下跌，無一倖免【圖一】；恒生分類指數亦一樣全線下跌【圖二】，後市令人擔心。
上周日本銀行加息四分一厘後，由於日本銀行話未來利率仍將保持鰠低水平，即短期內唔會出現第二次加息，日圓因此走弱，見116.12兌1美元；上周日圓反而下跌1.6％，冇出現即時unwind行動。
內地中產階級迅速形成
除日經外，其他股市仍未確定係熊市。鰠跌市中，通常弱勢先行，呢次日本股市先行下跌，最後才輪到強勢，例如港股。8月3日歐洲央行及8月8日聯儲局相 信將繼續加息，加息壓力今年5月10日開始浮現。今年5月起，投資者唔好同聯儲局搞對抗。日本加息後，市場注意力落鰠中國。中國今年首季GDP增長 10.3％，第二季估計達10.9％，GDP增長率完全冇放緩舻象。4月加息無效，7月21日會否再加息？去年7月21日人民幣唔再同美元掛鹇，一年時間 過去，結果又點？
世界經濟經過二十年GDP高增長、CPI低增長期後，正一步步走向GDP低增長、CPI高增長鮋滯脹期，似乎今年下半年已開始。2001年起聯儲局擔 心通縮而放寬銀根，已證明成功；今天我地不但唔使擔心通縮（連日本亦擺脫通縮），卻面對通脹！為對付通脹，各國央行必須抽緊銀根，最終將令各國GDP增長 率下降，情況有如七十年代；所不同者係七十年代時期，香港仍係新興經濟區，當年香港曾出現GDP高增長、CPI亦高增長。雖然如此，1973年3月恒指高 見1700點，鰠七十年代及八十年代初期仍無法打破。美國經濟早鰠七十年代已係成熟地區，進入GDP低增長、CPI高增長期，自道指1966年高點成為天 花板阻力，直到八十年代才打破。今天香港經濟一如六十年代鮋美國，早已發展成熟，1997年恒指高點16000多點早已成為恒生指數鮋天花板，每次接近或 略破16000多點後，最終仍係回落。中國仍係新興經濟國，70％人口仍鰠二十五歲或以下，過去二十八年鰠改革開放政策下，已產生三百萬個「百萬美元富 翁」，一如七十年代香港進入「百萬美元富翁」大量產生期；估計二十年後中國「百萬美元富翁」數字達二千萬個。上述係根據20╱80理論，以中國有十三億人 口，假設其中20％成為將來中上階層，數字係六千五百萬人，以一家三口計（一孩政策），未來中國身家百萬美元鮋有銀士約二千二百萬個，係依家鮋七倍。中國 正進入中產階級形成期，而依家香港已有20％家庭（香港七百萬人口約二百二十萬家庭，其中四十四萬個家庭係中上層人士）係中上階層一樣。香港已完成中產階 級形成期，階級流動性自1997年後迅速下降；反之，中國正進入中產階級形成期。八十年代、九十年代鰠香港曾發生鮋事，如今又鰠中國重演。例如內地置業潮 才開始不久，短期可能出現樓價偏高，調整後仍有力再升。例如大型商場鮋出現，又例如專業人士鮋產生。
油價80美元在望
香港工業時代1950年開始、1980年結束，共三十年；香港地產大幅升值時代由1967年開始、1997年結束。中國工業時代1980年開始，估計 鰠2010年前結束，轉為只能獲微利。中國地產大幅升值鮋時代由1998年開始發展，到今只有十年時間，相信仍有二十年好景，置業主力係新一代成家立業所 產生鮋新需求（一如香港移民第二代粛七十年代所引發鮋置業潮）。粛「十一．五」規劃下，中國經濟轉型遲早成功，未來投資中國應向服務業入手，而再唔係工 業。世界上只有中國鰠未來十年GDP仍保持高增長，可抵銷CPI大幅上升所產生鮋壓力（例如高利率）。今天八十美元一桶石油價已在望，高油價所引發鮋通脹 亦漸漸浮現，成熟經濟如日本、美國、歐洲等國因GDP增長率不高，CPI上升所產生壓力（例如引發高利率）已足夠令投資市場缺乏吸引力，只有中國例外；上 述亦係香港股市較日本、美國表現強鮋理由。
通常孳息曲線倒轉出現後平均九點三個月後經濟放緩。今年第一季美國開始出現孳息曲線倒轉，代表經濟最遲鰠明年首季放緩（由於資訊發達，提早出現機會好大），投資者不但需要sell in May，下半年投資策略更應以保守為主。
中國經濟令港股抗跌力特強
以色列同黎巴嫩事件，令上周成為繁忙鮋一星期，不過唔少市場參與者寧可袖手旁觀。賣家忙於減持，但肯接貨者唔多，情況形成一面倒。日經平均指數已出現 死亡交叉點，標普五百指數亦危危乎；上周抗跌力最強係港股。上月美國零售數字跌0.1％，係2月以鈬首次回落，估計6月份核心通脹率升3.3％。期金上周 見六百六十八美元，都係令人不安鮋數字。博反彈往往高風險低回報，散戶不宜，上述係由超賣所造成，但中長線投資卻由牛熊市決定，通常以年為單位。2000 年開始美股熊市中最大反彈由2002年10月開始，今年5月已結束；港股受沙士疾症影響，2003年4月才開始大反彈，有可能今年5月亦結束。大市確認反 彈市結束，必須五十天線低於二百天線（上周日經平均指數已出現），通常當確認之時，股市已跌鰦20％。照趨勢睇，粛本月結束前，標普五百指數亦可出現五十 天線低於二百天線（納指早鰠今年6月出現死亡交叉點，零售股指數上周亦出現）。只有中國經濟成為世界上少數亮點，令港股抗跌力特強。
做劉備唔好做諸葛亮
畢非德將大部分財產捐畀蓋茨旗下基金，貫徹執行畢非德鮋投資策略：搵一個比自己更好鮋人代為處理，所以佢只投資管理良好鮋公司，但從不插手所投資公司 鮋管理事務，並鰠自己投資公司成長中獲利。畢非德係世界第二富，世上較佢更曉處理蚊年鮋人只有一個，就係蓋茨，因為佢係首富，所以把自己大部分財富交畀蓋 茨去處理！
許多人羡慕畢非德鮋財富，卻好少人學習佢鮋技巧：將錢交畀較自己管理得更好鮋人去處理。做劉備唔好做諸葛亮；劉備搵人替自己打仗；劉備搵人同自己諗辦 法，找人「代做」，自己坐享其成。畢非德亦一樣，佢從來都只投資別人鮋公司，從不管理公司，連做善事亦搵人代勞，才係真正聰明人。
投資成功之道：找好鮋公司去投資，已然足夠。
2006年7月15日星期六
中東油資進駐國內地產
7月14日，周五。恒生指數跌169.77，收16135.71；成交二百八十一億三千三百七十二萬二千元。期指接近平水，跌186點，收16136點。 油價升至七十八美元，令中國國航（753）跌2.5％；南方航空（1055）跌2.3％。利豐（494）因擔心美國零售放緩而下跌2.4％。
日本央行結束零利率政策，宣布六年來首次加息至零點二五厘，令日經平均指數大跌。後市展望，仍唔使過分憂慮，因為仍是上落市格局，個別發展。
從台股例子可分析日股
冠君產業（2778）上牌至今，股價累積下跌28％，已到鰦超賣區，2006年回報率七厘七，2007及2008年七厘，相較恒生指數今年息率平均三厘八，明年四厘。作為債券睇已十分吸引，何況本港寫字樓租金及售價仍在上升。
鋁礬土現價四百六十美元一噸，代表中國鋁業（2600）面對減價壓力；加上鐵價由6月至今回落14％，對內地鋼鐵股亦不利。
世界經濟及股市皆非直線上升，而係循環周期有升有跌，但大方向仍係向上。1967年前，美股一個循環周期三十五至三十七個月，跌市一般只佔十二個月， 跌幅25-30％；指數大部分日子在二百天線之上，但由1967年至82年跌市日子比較長。2000年至2002年，跌市可以長達三十個月，升市長達四十 四個月，即經濟環球化後一個循環周期可達七十四個月，係1967年前鮋一倍，各位宜小心。
台灣股市十分奇怪，過去一直不振，直到八十年代後期因市場逐步開放，令指數由1986年1000點升至1990年12000多點。隨覑中國長三角市場 向台商招手，台灣股市從此再無法高出12000點，相信同近十五年來台灣走經濟孤立主義有關。此政策令台商不能從中國改革開放政策中受惠，形成過去十五年 台股只能升升跌跌，再升唔穿1990年的12000點。資金過剩缺乏出路，一度推高台股在1997年及2000年台股重返10000點，但因缺乏公司業績 支持，台股又再回落。台股例子亦可用作分析日股，1999年至2000年鮋零利率政策，令日經一度升破20000點，一旦取消又再回落；2001年4月起 恢復零利率政策，日經2003年4月才上升；雖然今天宣布加息四分一厘，但日股早在今年4月由高點回落，並在今天出現死亡交叉點（五十天線低於二百天 線），確認熊市。
日本銀行決定加息四分一厘，肯定有利日圓礇價，卻不利日經平均指數，唔少策略投資者早已拋空日經購買日圓。一般人都唔識策略運用，而一再錯過獲利機會。
日本上半年通脹率0.6％，利率應逐步返回零點七五厘或以上才合理，只係一旦冇貨幣泛濫支持，日經平均指數會點？
樓價回落一年後消費減少
貨幣供應充沛而產生短暫繁榮，香港亦經歷過兩次。第一次係1971年至1973年美元貶值潮；第二次係1990年至1997年外資湧入香港卻入唔到中國所製造出來，其後代價甚大。
經濟環球化，工序外判提升生產力，令美國股市由1982年起進入牛市，至2000年共十八年（媲美戰後美國經濟由1949年好到1966年，亦係約十 八年）。經濟繁榮期2000年結束，但2001年1月起美國放寬銀根，產生短暫繁榮，在同美元掛鹇下，中國面對首次貨幣泛濫。隨覑美元利率逐步回升，今年 5月10日起經濟逐步返回正常，所產生鮋壓力漸漸加重。目前有59％人認為，聯儲局8月8日會加息至五厘半。2004年6月開始鮋加息潮，到今年5月壓力 漸漸出現。
澳洲5月份貿赤上升一倍，至二十二億七千萬澳元，令澳元礇價受壓，跌至七十五美仙；十年期債券孳息率五厘八四。二十三位分析員中，有二十位估計8月澳洲會加息。澳洲用油69％來自入口，油價上升對澳洲不利。
貨幣泛濫鮋結果，往往令當地樓價上升而刺激消費增加；通常在樓價回落十二個月後，消費才減少。美國6月份零售數字係咪開始反映呢方面情況？電腦零售已 走下坡，目前電視機銷售亦受影響，跟住係手機……。由美國推動鮋環球製造業好景似乎走向結局篇，電腦生產商首先受壓，接覑電視機生產商，然後到手機生產 商……。
記得1995年我老曹首次投資倫敦金絲雀碼頭物業（因Reichmann兄弟的O&Y地產公司破產），當年六百五十方呎、三層高鮋樓房只賣八 萬五千英鎊一層；今天金絲雀碼頭成為倫敦金融中心，呢類三層高物業市場上已很少供應，取而代之係大廈式建築，三百八十方呎一房一廳可賣二十五萬英鎊，五百 方呎兩房一廳隨時達四十萬英鎊（折合五百八十萬港元，約一萬一千多港元一方呎）。
京滬樓價可與港睇齊
1995至1997年我老曹投資倫敦物業，理由係本港樓價四倍於倫敦，諗唔到今天倫敦樓價係香港鮋一倍。我老曹在2004、2005、2006年都在 減持，已售出所持倫敦物業70％，因認為倫敦樓價已太貴；反之，深圳、廣州、上海、北京等樓價只及香港三分一，在宏調壓力下，今年可能漲不起來，但睇番十 年八年後，相信上海、北京樓價有機會同香港睇齊！下一房地產投資係咪在大陸？同倫敦唔同，在英國買樓，由搵律師安排買賣、銀行按揭、房屋出租及管理等，都 有專業公司提供服務，差唔多去律師樓簽個名便搞掂。至於內地物業，我老曹2003年曾考慮投資上海房地產，但卻搵唔到能夠提供呢類一條龍服務鮋公司而放 棄，尤其係代客收租及管理樓房以保持在良好狀態（例如冷氣機壞鰦點算？廁所冇水點算？）。內地房地產仍有大量發展空間，隨覑本港大型地產公司進駐，估計內 地房地產投資機會進一步擴大。另一策略係利用股市回落期吸納內地房地產股，作中長線投資。
阿聯酋Emaa房地產公司係中東最大鮋上市房地產開發商，本月已進駐上海外灘，計劃投資北京和上海。
以色列房產公司Polar與加拿大Living Bridge（老闆亦係猶太人）合作，在上海發展五十萬畝空地，改建猶太人聚居區，樓面二十萬方米，包括酒店、辦公大樓、商業中心及居住物業，工程造價估計七億元人民幣。
迪拜港口世界和達馬克房地產公司負責開發天津塘沽區濱海專案，投資二十七億三千萬美元，佔地五百萬方呎，興建包括住宅、批發市場、寫字樓、五星級酒店。
中東「油資」正大量進駐中國房地產。目前在歐美先進國家投資房地產，合理回報率只有6-7％，但投資中國隨時獲12-14％回報。
人民幣升值唔係洪水猛獸
有關人民幣礇價爭拗，中國人民銀行貨幣政策委員會委員余永定話，1994年人民幣與美元掛鹇後，中國儲蓄率持續高於投資率，去年投資率48.6％，今 年將超過50％，但同期儲蓄率還要更高；加上政府鼓勵出口政策，譬如引入出口型外資、出口退稅等，令中國成為加工貿易區，亦形成今天鮋貿易不平衡。目前中 國外礇儲備以每月三百億美元鮋速度上升，令流動資金每月增加一萬億元人民幣。要扭轉上述情況，就要允許人民幣更快升值，取消出口退稅，中國經濟才能由加工 貿易型產業轉為內需帶動。
經濟學家樊鋼話，只支持人民幣每年升值3-4％，上述可解決中國工資增長率長期低於生產力提高鮋問題，但不應升幅太快，以免引起其他問題。
經濟學家易憲容認為，6月29日美國利率已見五厘二五，過去兩個多月世界上十多個國家央行宣布加息，中國也將步入利率上升周期，可抑制固定資產投資過 熱、銀行信貸過度擴張。目前內地投資過剩，其中一個理由就係銀行利率偏低，因為利率係資金成本，成本低自然出現濫用，形成粗放型經濟增長方式，形成房地產 泡沫吹大，居民財富制度性轉移，變成貧者愈貧、富者愈富，對外貿易順差亦擴大。
佢認為，目前好多經濟問題都係由低利率政策導致，因此人民幣利率應跟從美元升值。當前中國面對鮋問題，唔少係美元問題所造成的。美國經濟經過高速成長 和擴張期後，要保持經濟增長，美元長期貶值及利率偏低有其需要性，只係如此一來，美元到處購買其他國家貨物或到其他國家投資，便形成全球資金泛濫。如是浮 動礇率，仍可透過升值或貶值減少影響；由於人民幣同美元掛鹇，形成資金大量湧入，為對抗資金湧入，利率自然偏低，引發投資過熱。因為中國經濟實體相較美國 仍十分小，資金一旦湧入，便造成中國經濟要去承擔美元貶值及利率偏低鮋問題。不過，由於中國經濟對外依存度高，因此不宜採取完全浮動礇率。
同七十年代唔同，當時新增貨幣引發高通脹，而近年新增貨幣主要由房地產及金融資產、商品價格上漲所吸收，取代消費品價格上漲，形成低通脹、高增長鮋黃金局面，但係最終必然導致通脹重臨。呢個係近期各國央行紛紛加息之底因。
有人擔心人民幣升值影響出口企業，帶來就業率下降，事實並非如此。假使人民幣升值10％，出口產品售價五十元人民幣者可能要賣五十二元五角（部分成本 不因人民幣升值而上升，例如進口原材料），而產品在美國零售價係五十美元，入口商會否因入口成本上升5％而唔入口？答案係唔會。但美國入口商可能在其他國 家搵到同類產品而售價低於五十元人民幣，而上述情況因中國工人工資上升或出口退稅取消已可產生。何根據「十一．五」規劃，國家亦打算放棄呢類一味以低成 本爭回來鮋訂單。反觀外國唔少國家貨幣隨時升值20％，呢Ｄ國家鮋出口所受影響亦極之有限，點解將人民幣升值講到好似洪水猛獸？例如日圓過去已升值 300％以上，日本出口仍出現盈餘；南韓今年貨幣升值接近20％，亦唔見得有影響。反之，人民幣幣值偏低，中國付出「高價」進口、「廉價」出口鮋代價，形 成內外經濟發展不平衡。例如加工製造能力生產過剩及內部消費市場發展不起來，巨額貿易順差及資金流入，造成房地產泡沫等。
內地專家亦開始明白人民幣同美元掛鹇並非最有利鮋貨幣政策，但要改變卻非一朝一夕鮋事。
申請IPO全憑「信」字
「概念」係令「人」及「市場」出現變化鮋理由，但「概念」要落實並唔容易，呢個係造成市場大上大落鮋理由。唔少美好概念在落實前已壞掉，因此需要「止 蝕」，所有策略師都明白呢點。如唔肯止蝕而造成無可挽回鮋損失，又可怪誰？無論買物業或買汽車，事前資料收集都必須全面；成功投資亦一樣。如不經過「試 車」階段便貿然落實，買鰦一架唔適合自己獱鮋車，又可怪誰？這亦是申請IPO困難所在，冇往績，全憑一個「信」字，比較已上市經年鮋股份，風險自然大好 多。
中國今年上半年原油進口量較去年同期升15.6％，付出金額上升55.7％。目前中國石油對外依存度達44％，已成為僅次美國鮋世界上第二大能源消費 國。去年消費原油三億噸，佔全球總消費量7.8％，其中一億二千萬噸來自進口：47.2％來自中東、30.3％來自非洲，其餘來自歐洲及亞太區；中國亦係 世界第三大石油進口國。
波音787鮋設計，令空氣能更流暢地經過機身，可提升效率8％，估計每架波音787每年可節省三萬加侖飛機油，成為新一代客機。波音787放棄傳統用 鋁而改用纖維，因此更耐用及更易維修（例如可避免金屬疲勞問題，而令維修費大減）；加上電腦設計每次降落後已可自動報上須檢查及維修鮋問題，令維修時間大 大縮減。目前已有二十八架交付，並有四百零三架訂單，每架售價一億三千八百萬至一億八千八百萬美元（視唔同型號而定），估計未來二十年新需求二萬七千架飛 機。波音新一代飛機全部走慳油型路線（意味波音公司相信未來高油價將長期化）。
亞科資本（8088）、華潤水泥（712）、流動電訊（8266）停牌。
■均來集團（396）7月20日；文化傳信（343）、利來控股（221）24日；雅域集團（1229）、四海國際（120）、民豐控股（279）、 漢基控股（412）、佑威國際（627）、新創（1141）、招商迪辰（632）、東南國際集團（726）、榮康控股（745）25日；泓鋒集團 （2309）26日；中國環保電力（290）、白馬戶外媒體
日本央行結束零利率政策，宣布六年來首次加息至零點二五厘，令日經平均指數大跌。後市展望，仍唔使過分憂慮，因為仍是上落市格局，個別發展。
從台股例子可分析日股
冠君產業（2778）上牌至今，股價累積下跌28％，已到鰦超賣區，2006年回報率七厘七，2007及2008年七厘，相較恒生指數今年息率平均三厘八，明年四厘。作為債券睇已十分吸引，何況本港寫字樓租金及售價仍在上升。
鋁礬土現價四百六十美元一噸，代表中國鋁業（2600）面對減價壓力；加上鐵價由6月至今回落14％，對內地鋼鐵股亦不利。
世界經濟及股市皆非直線上升，而係循環周期有升有跌，但大方向仍係向上。1967年前，美股一個循環周期三十五至三十七個月，跌市一般只佔十二個月， 跌幅25-30％；指數大部分日子在二百天線之上，但由1967年至82年跌市日子比較長。2000年至2002年，跌市可以長達三十個月，升市長達四十 四個月，即經濟環球化後一個循環周期可達七十四個月，係1967年前鮋一倍，各位宜小心。
台灣股市十分奇怪，過去一直不振，直到八十年代後期因市場逐步開放，令指數由1986年1000點升至1990年12000多點。隨覑中國長三角市場 向台商招手，台灣股市從此再無法高出12000點，相信同近十五年來台灣走經濟孤立主義有關。此政策令台商不能從中國改革開放政策中受惠，形成過去十五年 台股只能升升跌跌，再升唔穿1990年的12000點。資金過剩缺乏出路，一度推高台股在1997年及2000年台股重返10000點，但因缺乏公司業績 支持，台股又再回落。台股例子亦可用作分析日股，1999年至2000年鮋零利率政策，令日經一度升破20000點，一旦取消又再回落；2001年4月起 恢復零利率政策，日經2003年4月才上升；雖然今天宣布加息四分一厘，但日股早在今年4月由高點回落，並在今天出現死亡交叉點（五十天線低於二百天 線），確認熊市。
日本銀行決定加息四分一厘，肯定有利日圓礇價，卻不利日經平均指數，唔少策略投資者早已拋空日經購買日圓。一般人都唔識策略運用，而一再錯過獲利機會。
日本上半年通脹率0.6％，利率應逐步返回零點七五厘或以上才合理，只係一旦冇貨幣泛濫支持，日經平均指數會點？
樓價回落一年後消費減少
貨幣供應充沛而產生短暫繁榮，香港亦經歷過兩次。第一次係1971年至1973年美元貶值潮；第二次係1990年至1997年外資湧入香港卻入唔到中國所製造出來，其後代價甚大。
經濟環球化，工序外判提升生產力，令美國股市由1982年起進入牛市，至2000年共十八年（媲美戰後美國經濟由1949年好到1966年，亦係約十 八年）。經濟繁榮期2000年結束，但2001年1月起美國放寬銀根，產生短暫繁榮，在同美元掛鹇下，中國面對首次貨幣泛濫。隨覑美元利率逐步回升，今年 5月10日起經濟逐步返回正常，所產生鮋壓力漸漸加重。目前有59％人認為，聯儲局8月8日會加息至五厘半。2004年6月開始鮋加息潮，到今年5月壓力 漸漸出現。
澳洲5月份貿赤上升一倍，至二十二億七千萬澳元，令澳元礇價受壓，跌至七十五美仙；十年期債券孳息率五厘八四。二十三位分析員中，有二十位估計8月澳洲會加息。澳洲用油69％來自入口，油價上升對澳洲不利。
貨幣泛濫鮋結果，往往令當地樓價上升而刺激消費增加；通常在樓價回落十二個月後，消費才減少。美國6月份零售數字係咪開始反映呢方面情況？電腦零售已 走下坡，目前電視機銷售亦受影響，跟住係手機……。由美國推動鮋環球製造業好景似乎走向結局篇，電腦生產商首先受壓，接覑電視機生產商，然後到手機生產 商……。
記得1995年我老曹首次投資倫敦金絲雀碼頭物業（因Reichmann兄弟的O&Y地產公司破產），當年六百五十方呎、三層高鮋樓房只賣八 萬五千英鎊一層；今天金絲雀碼頭成為倫敦金融中心，呢類三層高物業市場上已很少供應，取而代之係大廈式建築，三百八十方呎一房一廳可賣二十五萬英鎊，五百 方呎兩房一廳隨時達四十萬英鎊（折合五百八十萬港元，約一萬一千多港元一方呎）。
京滬樓價可與港睇齊
1995至1997年我老曹投資倫敦物業，理由係本港樓價四倍於倫敦，諗唔到今天倫敦樓價係香港鮋一倍。我老曹在2004、2005、2006年都在 減持，已售出所持倫敦物業70％，因認為倫敦樓價已太貴；反之，深圳、廣州、上海、北京等樓價只及香港三分一，在宏調壓力下，今年可能漲不起來，但睇番十 年八年後，相信上海、北京樓價有機會同香港睇齊！下一房地產投資係咪在大陸？同倫敦唔同，在英國買樓，由搵律師安排買賣、銀行按揭、房屋出租及管理等，都 有專業公司提供服務，差唔多去律師樓簽個名便搞掂。至於內地物業，我老曹2003年曾考慮投資上海房地產，但卻搵唔到能夠提供呢類一條龍服務鮋公司而放 棄，尤其係代客收租及管理樓房以保持在良好狀態（例如冷氣機壞鰦點算？廁所冇水點算？）。內地房地產仍有大量發展空間，隨覑本港大型地產公司進駐，估計內 地房地產投資機會進一步擴大。另一策略係利用股市回落期吸納內地房地產股，作中長線投資。
阿聯酋Emaa房地產公司係中東最大鮋上市房地產開發商，本月已進駐上海外灘，計劃投資北京和上海。
以色列房產公司Polar與加拿大Living Bridge（老闆亦係猶太人）合作，在上海發展五十萬畝空地，改建猶太人聚居區，樓面二十萬方米，包括酒店、辦公大樓、商業中心及居住物業，工程造價估計七億元人民幣。
迪拜港口世界和達馬克房地產公司負責開發天津塘沽區濱海專案，投資二十七億三千萬美元，佔地五百萬方呎，興建包括住宅、批發市場、寫字樓、五星級酒店。
中東「油資」正大量進駐中國房地產。目前在歐美先進國家投資房地產，合理回報率只有6-7％，但投資中國隨時獲12-14％回報。
人民幣升值唔係洪水猛獸
有關人民幣礇價爭拗，中國人民銀行貨幣政策委員會委員余永定話，1994年人民幣與美元掛鹇後，中國儲蓄率持續高於投資率，去年投資率48.6％，今 年將超過50％，但同期儲蓄率還要更高；加上政府鼓勵出口政策，譬如引入出口型外資、出口退稅等，令中國成為加工貿易區，亦形成今天鮋貿易不平衡。目前中 國外礇儲備以每月三百億美元鮋速度上升，令流動資金每月增加一萬億元人民幣。要扭轉上述情況，就要允許人民幣更快升值，取消出口退稅，中國經濟才能由加工 貿易型產業轉為內需帶動。
經濟學家樊鋼話，只支持人民幣每年升值3-4％，上述可解決中國工資增長率長期低於生產力提高鮋問題，但不應升幅太快，以免引起其他問題。
經濟學家易憲容認為，6月29日美國利率已見五厘二五，過去兩個多月世界上十多個國家央行宣布加息，中國也將步入利率上升周期，可抑制固定資產投資過 熱、銀行信貸過度擴張。目前內地投資過剩，其中一個理由就係銀行利率偏低，因為利率係資金成本，成本低自然出現濫用，形成粗放型經濟增長方式，形成房地產 泡沫吹大，居民財富制度性轉移，變成貧者愈貧、富者愈富，對外貿易順差亦擴大。
佢認為，目前好多經濟問題都係由低利率政策導致，因此人民幣利率應跟從美元升值。當前中國面對鮋問題，唔少係美元問題所造成的。美國經濟經過高速成長 和擴張期後，要保持經濟增長，美元長期貶值及利率偏低有其需要性，只係如此一來，美元到處購買其他國家貨物或到其他國家投資，便形成全球資金泛濫。如是浮 動礇率，仍可透過升值或貶值減少影響；由於人民幣同美元掛鹇，形成資金大量湧入，為對抗資金湧入，利率自然偏低，引發投資過熱。因為中國經濟實體相較美國 仍十分小，資金一旦湧入，便造成中國經濟要去承擔美元貶值及利率偏低鮋問題。不過，由於中國經濟對外依存度高，因此不宜採取完全浮動礇率。
同七十年代唔同，當時新增貨幣引發高通脹，而近年新增貨幣主要由房地產及金融資產、商品價格上漲所吸收，取代消費品價格上漲，形成低通脹、高增長鮋黃金局面，但係最終必然導致通脹重臨。呢個係近期各國央行紛紛加息之底因。
有人擔心人民幣升值影響出口企業，帶來就業率下降，事實並非如此。假使人民幣升值10％，出口產品售價五十元人民幣者可能要賣五十二元五角（部分成本 不因人民幣升值而上升，例如進口原材料），而產品在美國零售價係五十美元，入口商會否因入口成本上升5％而唔入口？答案係唔會。但美國入口商可能在其他國 家搵到同類產品而售價低於五十元人民幣，而上述情況因中國工人工資上升或出口退稅取消已可產生。何根據「十一．五」規劃，國家亦打算放棄呢類一味以低成 本爭回來鮋訂單。反觀外國唔少國家貨幣隨時升值20％，呢Ｄ國家鮋出口所受影響亦極之有限，點解將人民幣升值講到好似洪水猛獸？例如日圓過去已升值 300％以上，日本出口仍出現盈餘；南韓今年貨幣升值接近20％，亦唔見得有影響。反之，人民幣幣值偏低，中國付出「高價」進口、「廉價」出口鮋代價，形 成內外經濟發展不平衡。例如加工製造能力生產過剩及內部消費市場發展不起來，巨額貿易順差及資金流入，造成房地產泡沫等。
內地專家亦開始明白人民幣同美元掛鹇並非最有利鮋貨幣政策，但要改變卻非一朝一夕鮋事。
申請IPO全憑「信」字
「概念」係令「人」及「市場」出現變化鮋理由，但「概念」要落實並唔容易，呢個係造成市場大上大落鮋理由。唔少美好概念在落實前已壞掉，因此需要「止 蝕」，所有策略師都明白呢點。如唔肯止蝕而造成無可挽回鮋損失，又可怪誰？無論買物業或買汽車，事前資料收集都必須全面；成功投資亦一樣。如不經過「試 車」階段便貿然落實，買鰦一架唔適合自己獱鮋車，又可怪誰？這亦是申請IPO困難所在，冇往績，全憑一個「信」字，比較已上市經年鮋股份，風險自然大好 多。
中國今年上半年原油進口量較去年同期升15.6％，付出金額上升55.7％。目前中國石油對外依存度達44％，已成為僅次美國鮋世界上第二大能源消費 國。去年消費原油三億噸，佔全球總消費量7.8％，其中一億二千萬噸來自進口：47.2％來自中東、30.3％來自非洲，其餘來自歐洲及亞太區；中國亦係 世界第三大石油進口國。
波音787鮋設計，令空氣能更流暢地經過機身，可提升效率8％，估計每架波音787每年可節省三萬加侖飛機油，成為新一代客機。波音787放棄傳統用 鋁而改用纖維，因此更耐用及更易維修（例如可避免金屬疲勞問題，而令維修費大減）；加上電腦設計每次降落後已可自動報上須檢查及維修鮋問題，令維修時間大 大縮減。目前已有二十八架交付，並有四百零三架訂單，每架售價一億三千八百萬至一億八千八百萬美元（視唔同型號而定），估計未來二十年新需求二萬七千架飛 機。波音新一代飛機全部走慳油型路線（意味波音公司相信未來高油價將長期化）。
亞科資本（8088）、華潤水泥（712）、流動電訊（8266）停牌。
■均來集團（396）7月20日；文化傳信（343）、利來控股（221）24日；雅域集團（1229）、四海國際（120）、民豐控股（279）、 漢基控股（412）、佑威國際（627）、新創（1141）、招商迪辰（632）、東南國際集團（726）、榮康控股（745）25日；泓鋒集團 （2309）26日；中國環保電力（290）、白馬戶外媒體
窮超人變有銀大情人
7月14日，周五。恒指今周跌324.07，收16135.71。好一個施丹，果然厲害 過彭丹、十靈丹、保嬰丹，揀正榮休當晚，於全球二三十億對金睛火眼目擊下，使出苦練多年的無敵鐵頭功（學名又叫利物浦頂撞〔Liverpool Kiss〕，至於何解不叫離乜譜頂撞、暴力般頂撞、阿癲佬頂撞之類，木宰羊），情節好比《少林足球》，證明大師兄已經歸位。當施丹用愛心頭槌向馬特拉斯肺 部頂下去，而老馬竟好似被一輛五噸半黑過墨斗的密斗車撞開九里外時，我小曹就開始感到，世上有太多估你唔到出人意表之事，就好似番薯梁居然有哥利純粹以私 人名義分期付款供電盈（008）二十三巴仙股權，睇怕《古靈精怪東南亞》就快可以開拍新版矣。而當財經界單身大長今亦居然肯應承同我小曹共度周末促膝長 談，就足以證明睇波經歷仍滯留在比利同李維連奴年代的佘當奴講得冇錯，波，果然係圓（順帶一提，佘當奴謂第一夫人半夜一點睇世盃決賽直播嘈醒佢，恐怕不是 當奴嫂擺烏龍，就是佘當奴開始有些少似老懵懂，事關開波時間應是兩點也）。
任何投資項目，首要工作都是先做好研究，評估投資價值同埋究竟適合長、中或短線持有。DV大長今，「謊」齡二十三，出身中產再過些少，爹地是赤手空拳 打入小台灣搏老命的廠佬，媽咪是搽脂蕩粉拎住大支票博影相的總理。佢屬於浸過鹹水的海歸派（是貨真價實的海龜，而非由掃把頭變成地拖頭的葉碩士，葉碩士只 能算是水魚），在大不列顛五星級的家庭式大學雙修經濟法律，常以高貴Deep V示人，購物多去Joyce（647）同city'super，少落莎莎（178）同優之良品；我小曹給予DV大長今的初始投資評級為「買入」，潛在風險 為市場競爭對手太多，面部肌膚折舊速度過快，以及年度資本開支同現金流入不相稱，即入不敷支也。
為準備今次個date，我小曹似足十日十夜未洗頭，相當頭痕，事關要襯得起尊貴的DV大長今，必先好好裝身。況且佢貴為千金小姐，總要獱車管接管送， 先至顯得揩卡士同有派頭，最好可以同佢出海吹吹風，盡顯遊艇男風範。不過，以上種種所費不菲；正當我小曹抓頭抓到成個膊頭鋪上頭皮之際，好彩醒起公仔箱一 個廣告，正是宣傳安信大情人貸款，男主角既搞燭光晚餐，又送上幾卡火水鑽，再搵座白色三角鋼琴扮李雲迪，更在沙灘上騎牛精福星，雖則廣告內容幾無聊無謂無 厘頭，但卻讓我小曹頭頂叮出一個卡通燈膽，就是凡事都可以借，毋須下下真金白銀去買，正如番薯梁以九十二億元買電盈都毋須現兜兜拎茄殊，只不過是向李察李 借蚊年搞所謂賣家融資（vendor financing）；於是乎，我小曹一於秉承番薯梁買電盈的精神，一字記之曰：借，去實現這個曹超人強戰回歸改造計劃。
雖則佘當奴呼籲你的高薪公僕夏日輕裝（順帶一提，聽講夏日輕裝計劃由許凍凍吹雞，事關佢人如其名，出名怕凍，所以希望屙佛時溫度可保持在攝氏二十五度 半，跟手就叫公僕少覑老西同套裝），唔使下下打煲呔返工，但所謂人靠衣裝佛靠金裝大耳窿靠冇天裝，我小曹為鰦好似佘當奴尊重垃圾會一樣尊重DV大長今，所 以決定悉心打扮。但打開衣櫃先發覺，裏頭雖有眾多返工西裝衫褲鞋襪，但卻缺少一套出得禮賓府、入得Gaddi's的醒目踢死兔，於是撥個輪到禮服店e- Rave問個價。店員話我小曹知，一套踢死兔最低消費約六千元，製作需時兩三個禮拜。若是短線用家，大可幫襯四日三夜租借服務，盛惠一千六百元，再加一個 煲呔，絕對大方兼老實，成交！
學準傳媒大亨獱奧迪A6
既然借到一套踢死兔，實在冇理由學佘當奴放下身段，覑住佢同巴士阿叔迫68X，更冇可能大熱天時搭「11號」，學香港涼心拎住把風扇仔見步行步，所以 當然要有一部揩卡士座駕先至似模似樣。雖則我小曹想租一架法拉利或者波子過一過超級跑車癮，但問過各大租車公司，服務員都話租法拉利西人國就有，H埠就聞 所未聞。較具規模的大昌行，服務員就話旗下最貴型號為奧迪A6，未包油費日租一千六百元，可獱足四日三夜。雖則奧迪卡士未及法拉利，但我小曹記得早年狗仔 隊發現李察李都是獱奧迪A6之後，IT界就再冇人唔識A6，加上謝檸檬亦曾將部A6泊在跑馬仔電車總站特登阻住地球轉以示少爺威威，如此這般就令奧迪市佔 率追貼過奔馳同寶馬，而奧迪亦成為成功人士另類選擇同吹嘜。正當我小曹想扑槌租輛奧迪之際，服務員忽然話如果租用奔馳房車連司機，雙鐘連代支只需六百四十 元，而且司機識得兩文三語，推廣職業英語推到同個空中姐姐好好相與的田二少就最乃奇。
天時暑熱，至適合同DV大長今出海晒天然太陽燈，順便發揮守望相助暈浪相扶持的精神，互相為對方搽確不同，於是又想到租遊艇。記得茶客甲講過，黃金海 岸遊艇會內有艘「黃金一號」出租畀尊貴會員享用，船身長五十八呎，可容納三十個大人（小人點計，木宰羊），大可邀請DV大長今的親朋戚友以至得成女傭上船 等佢威過威路氏，而包埋燃油附加費，每粒鐘時租一千五百元，最少租四粒鐘，頂得住！之不過，要做遊艇會會員，入會費盛惠二十一萬八千元，實在有違經濟原 則，所以我小曹一於撥個輪到專搞旅行團同租遊艇的發達行問問；接線那位服務員聲氣粗過牛筋粗，不斷強調禮拜日租金差不多是禮拜六的一倍，令平時安息日都要 返工的小曹諗起點解安息日冇雙工呢個嚴肅過開策發會的課題；服務員又話近日船期排得密過密底算盤，一副「生意唔憂做」嘴臉，睇怕佢一定並非演藝院士華仔番 士。言歸正傳，在禮拜日租一艘十人以下遊艇索價六千五百元，禮拜六就收三千八百元，西貢登船，逾時不候，未能食素，只能食風。茶客甲忠告小曹，時值夏季， 西貢海上交通拍得住龍尾排在稅務大樓的告士打道，遊客蜂擁前往果州群島及大浪灣，要遠離人煙同DV大長今遊歷無人之境尋幽探勝，玩You jump, I jump或者I'm flying，絕對唔衣時。
於是乎，我小曹諗到，不如搞搞升空之旅，情深款款對住DV大長今唱「如果，走到這世界邊端，我倆已是無力前行，跟我一起飛去」，照計，DV大長今有聽 及此，都會感動到跟手唱「在半空之中親你，不管身世」吧，哈哈……。據講飛行總會有得租小型飛機，雖則飛一轉只需約莫二千元，但最大問題是租客只限持有機 師牌照會員，況且考個飛機牌照大約要使十萬元，遠水始終不能救近火。雖則我小曹冇辦法臨急臨忙搵一架小型飛機，但好在同李察李一樣，都有幸得到爹地長期幕 後支持同祝福，相信包一架直升機並非難事。Heli Express那邊廂報價，租一架直升機花費二萬零四十五元，但只限由H埠飛往梳打埠，全程只需十多分鐘，計落又不太符合經濟偏實蒲。
思前想後，左計右計，曹超人強戰回歸改造計劃實在相當重皮。況且，若然DV大長今列入我小曹第一個五年計劃的話，到2011年，我的年度開支將較目前 翻一番，而儲蓄戶口銀碼將按年下降二十三巴仙；這五年間，衫褲鞋襪、砵砵車，甚至遊艇將成為重點投資項目，甚至會出現投資過熱情況，形成泡沫以至搞到我小 曹成口白泡沬。由於投資市場波動，為免我小曹的經濟狀況會硬覑陸，因此而下調DV大長今的投資評級。實情是，我小曹至怕最終同DV大長今的關係會變成家計 會新版宣傳歌，就是「兩個就夠晒躁！兩個就夠晒躁！追到也好，拉倒也好，兩個已經夠晒躁！」。
斷背gym梗有一間鰠左近
自從李大導發表「每個人心中都有一座斷背山」此豪情壯語後，「斷背」一詞從此變得人云亦云街知巷聞，去書局打書釘會見到有本新書叫《新斷背山》，在飲 冰室會見到餐牌上有「斷背特飲」，睇世界盃又醒起英格蘭的艾殊利高爾同瑞典的龍格堡都曾牽涉入「斷背疑雲」，就連早排老曹新相識的行山友又叫「斷背山人」 （特此澄清，斷背山人並非同志，得名純粹因此公背脊曾經出事，痛到好似出現九鐵式裂紋也）。
雖則斷背風好似當年沙士一樣有在社區蔓延舻象，但對於我小曹這類直過直立式牙膏的男子漢而言，斷背究竟搞邊科，可以話難明過霍金的黑洞理論。我小曹本 住一份只扮高深、不求傳真的求知者精神，特登叫一位斷背界友好阿積介紹一些斷背蒲點，好讓我小曹大開眼戒。阿積身形絕對同阿諾舒華生力啤（236）有得 揮，六舊腹肌再加上兩大餅結實胸肌，見佢全身肌肉發達過發水麵包，可想而知佢在健身室留低不少腳毛。阿積就話，佢同一班同道中人至鐘意去銅鑼灣、尖沙咀同 旺角的加利福尼亞健身室（California Fitness），貪其就腳又近地鐵（066）站，於是久而久之就成為聚腳點。
至於中環一間何解未被入侵，阿積只能講句木宰羊，但估計可能同中環分店不設桑拿同蒸氣浴室有關，事關呢類設施可令兩三個男人一絲不掛共處一室，既方便 搭訕，又可順便睇辦，甚至華山論劍一番。佢仲話周不時見到有中年阿叔全日在浴室磨爛蓆，十足十經常亮相《今日財經》、日日到股票行當返朝九晚五的蟹民；佢 地乾蒸完就濕蒸，濕蒸完又乾蒸，蒸蒸復蒸蒸，寡母婆守仔般等候獵物現身。阿積更提醒我小曹，做完gym沖涼時記住記住記住洗手洗手洗手外，仲要留意浴簾有 冇畀人刻意拮穿D窿仔，免得一個不小心被人秘密監察，總之要好似鏱提款機一樣咁小心至好。話說加利福尼亞有見及此，近排將糖衣咁薄的浴簾全部換上臉皮咁厚 的布料，總算襟拮D，雖則仍有斷背友死心不息誓不罷休，但情況總算冇咁離譜。
聽到呢度，我小曹就忽然背脊涼一截，好似有隻吊靴鬼向住我條後頸吹口哨，事關平日亦有幫襯加利福尼亞，既然一間gym有百樣人，究竟點樣學佘當奴界定 親疏有別？阿積就話其實好難分，有時就算外形騡騡地條頸冇喉核，亦未必一定好此道，但斷背友通常有不少共通點。由於健身室除是強壯機能補氣血的好地方外， 亦是佢地騷岳乎兼交朋結友的好去處，因此斷背友絕不會打扮得求求其其鼻毛都露埋出鈬，而展現一身玲瓏浮凸曲線美的貼身小背心是為必不可少的dress code。阿積同時話，斷背友另一特徵是練到胸肌特別發達，拍得住由表演心口碎大石到飲滾油以至記車牌的吳剛師傅（以至其接班人羅莽），事關如此才可引起 同道中人做人形掃瞄機。
公民梁長駐同志新蒲點
我小曹亦聽聞過中環花旗銀行廣場裏頭的Seasons Fitness亦是不少斷背賓架同籮友的新蒲點；阿積就話略有所聞，有朋友更讚到裏頭設備天上有地下無，但佢本人就未曾到此一遊。此時此刻，我小曹同阿積 就發揮尋找他鄉的故事之大無畏精神，一於親身去Seasons做人類學田野調查。帶我地行到邊睇到邊的服務員話，Seasons九十八巴仙客仔都是花旗銀 行廣場同附近幾幢大廈返工的中環英雄，佢地通常會趁放工或午飯時間到此幫襯出身汗，所以每逢禮拜六日就會靜英英拍烏蠅。
Seasons分三層，雖則每層面積不算大，但器械就不似加利福尼亞或者舒適堡排得密過蜜蜂竇，加上地方開揚過光猛大梗房，兼有香港公園做布景板陪 跑。若單身大長今不想同大隻佬一齊好似成吉思汗同忽必烈騎膊馬咁大汗疊細汗，可選擇在女士專區玩健身，亦可順便嘆時芭，但就要另外收費；不過，成間健身室 最特別是樓下長二十米的游泳池，一條快線一條慢線，但唔准切線，水溫長年保持在攝氏二十七、八度，有時仲會搞水上瑜伽班，據講為公為民的大狀梁正是此泳池 常客也。
兜勻成個圈，我小曹同阿積都畀不少中外男士掃瞄過。當我地離開Seasons等電梯時，有位身形健碩兼一身古銅色的私人教練笑淫淫走出來一齊等鯩，阿 積即時拋媚眼同佢來一個神交，我小曹就當堂打鰦個西伯利亞級冷震，但總算令我搞清楚，我小曹除愛國愛港愛睡房，亦都只愛女方。
任何投資項目，首要工作都是先做好研究，評估投資價值同埋究竟適合長、中或短線持有。DV大長今，「謊」齡二十三，出身中產再過些少，爹地是赤手空拳 打入小台灣搏老命的廠佬，媽咪是搽脂蕩粉拎住大支票博影相的總理。佢屬於浸過鹹水的海歸派（是貨真價實的海龜，而非由掃把頭變成地拖頭的葉碩士，葉碩士只 能算是水魚），在大不列顛五星級的家庭式大學雙修經濟法律，常以高貴Deep V示人，購物多去Joyce（647）同city'super，少落莎莎（178）同優之良品；我小曹給予DV大長今的初始投資評級為「買入」，潛在風險 為市場競爭對手太多，面部肌膚折舊速度過快，以及年度資本開支同現金流入不相稱，即入不敷支也。
為準備今次個date，我小曹似足十日十夜未洗頭，相當頭痕，事關要襯得起尊貴的DV大長今，必先好好裝身。況且佢貴為千金小姐，總要獱車管接管送， 先至顯得揩卡士同有派頭，最好可以同佢出海吹吹風，盡顯遊艇男風範。不過，以上種種所費不菲；正當我小曹抓頭抓到成個膊頭鋪上頭皮之際，好彩醒起公仔箱一 個廣告，正是宣傳安信大情人貸款，男主角既搞燭光晚餐，又送上幾卡火水鑽，再搵座白色三角鋼琴扮李雲迪，更在沙灘上騎牛精福星，雖則廣告內容幾無聊無謂無 厘頭，但卻讓我小曹頭頂叮出一個卡通燈膽，就是凡事都可以借，毋須下下真金白銀去買，正如番薯梁以九十二億元買電盈都毋須現兜兜拎茄殊，只不過是向李察李 借蚊年搞所謂賣家融資（vendor financing）；於是乎，我小曹一於秉承番薯梁買電盈的精神，一字記之曰：借，去實現這個曹超人強戰回歸改造計劃。
雖則佘當奴呼籲你的高薪公僕夏日輕裝（順帶一提，聽講夏日輕裝計劃由許凍凍吹雞，事關佢人如其名，出名怕凍，所以希望屙佛時溫度可保持在攝氏二十五度 半，跟手就叫公僕少覑老西同套裝），唔使下下打煲呔返工，但所謂人靠衣裝佛靠金裝大耳窿靠冇天裝，我小曹為鰦好似佘當奴尊重垃圾會一樣尊重DV大長今，所 以決定悉心打扮。但打開衣櫃先發覺，裏頭雖有眾多返工西裝衫褲鞋襪，但卻缺少一套出得禮賓府、入得Gaddi's的醒目踢死兔，於是撥個輪到禮服店e- Rave問個價。店員話我小曹知，一套踢死兔最低消費約六千元，製作需時兩三個禮拜。若是短線用家，大可幫襯四日三夜租借服務，盛惠一千六百元，再加一個 煲呔，絕對大方兼老實，成交！
學準傳媒大亨獱奧迪A6
既然借到一套踢死兔，實在冇理由學佘當奴放下身段，覑住佢同巴士阿叔迫68X，更冇可能大熱天時搭「11號」，學香港涼心拎住把風扇仔見步行步，所以 當然要有一部揩卡士座駕先至似模似樣。雖則我小曹想租一架法拉利或者波子過一過超級跑車癮，但問過各大租車公司，服務員都話租法拉利西人國就有，H埠就聞 所未聞。較具規模的大昌行，服務員就話旗下最貴型號為奧迪A6，未包油費日租一千六百元，可獱足四日三夜。雖則奧迪卡士未及法拉利，但我小曹記得早年狗仔 隊發現李察李都是獱奧迪A6之後，IT界就再冇人唔識A6，加上謝檸檬亦曾將部A6泊在跑馬仔電車總站特登阻住地球轉以示少爺威威，如此這般就令奧迪市佔 率追貼過奔馳同寶馬，而奧迪亦成為成功人士另類選擇同吹嘜。正當我小曹想扑槌租輛奧迪之際，服務員忽然話如果租用奔馳房車連司機，雙鐘連代支只需六百四十 元，而且司機識得兩文三語，推廣職業英語推到同個空中姐姐好好相與的田二少就最乃奇。
天時暑熱，至適合同DV大長今出海晒天然太陽燈，順便發揮守望相助暈浪相扶持的精神，互相為對方搽確不同，於是又想到租遊艇。記得茶客甲講過，黃金海 岸遊艇會內有艘「黃金一號」出租畀尊貴會員享用，船身長五十八呎，可容納三十個大人（小人點計，木宰羊），大可邀請DV大長今的親朋戚友以至得成女傭上船 等佢威過威路氏，而包埋燃油附加費，每粒鐘時租一千五百元，最少租四粒鐘，頂得住！之不過，要做遊艇會會員，入會費盛惠二十一萬八千元，實在有違經濟原 則，所以我小曹一於撥個輪到專搞旅行團同租遊艇的發達行問問；接線那位服務員聲氣粗過牛筋粗，不斷強調禮拜日租金差不多是禮拜六的一倍，令平時安息日都要 返工的小曹諗起點解安息日冇雙工呢個嚴肅過開策發會的課題；服務員又話近日船期排得密過密底算盤，一副「生意唔憂做」嘴臉，睇怕佢一定並非演藝院士華仔番 士。言歸正傳，在禮拜日租一艘十人以下遊艇索價六千五百元，禮拜六就收三千八百元，西貢登船，逾時不候，未能食素，只能食風。茶客甲忠告小曹，時值夏季， 西貢海上交通拍得住龍尾排在稅務大樓的告士打道，遊客蜂擁前往果州群島及大浪灣，要遠離人煙同DV大長今遊歷無人之境尋幽探勝，玩You jump, I jump或者I'm flying，絕對唔衣時。
於是乎，我小曹諗到，不如搞搞升空之旅，情深款款對住DV大長今唱「如果，走到這世界邊端，我倆已是無力前行，跟我一起飛去」，照計，DV大長今有聽 及此，都會感動到跟手唱「在半空之中親你，不管身世」吧，哈哈……。據講飛行總會有得租小型飛機，雖則飛一轉只需約莫二千元，但最大問題是租客只限持有機 師牌照會員，況且考個飛機牌照大約要使十萬元，遠水始終不能救近火。雖則我小曹冇辦法臨急臨忙搵一架小型飛機，但好在同李察李一樣，都有幸得到爹地長期幕 後支持同祝福，相信包一架直升機並非難事。Heli Express那邊廂報價，租一架直升機花費二萬零四十五元，但只限由H埠飛往梳打埠，全程只需十多分鐘，計落又不太符合經濟偏實蒲。
思前想後，左計右計，曹超人強戰回歸改造計劃實在相當重皮。況且，若然DV大長今列入我小曹第一個五年計劃的話，到2011年，我的年度開支將較目前 翻一番，而儲蓄戶口銀碼將按年下降二十三巴仙；這五年間，衫褲鞋襪、砵砵車，甚至遊艇將成為重點投資項目，甚至會出現投資過熱情況，形成泡沫以至搞到我小 曹成口白泡沬。由於投資市場波動，為免我小曹的經濟狀況會硬覑陸，因此而下調DV大長今的投資評級。實情是，我小曹至怕最終同DV大長今的關係會變成家計 會新版宣傳歌，就是「兩個就夠晒躁！兩個就夠晒躁！追到也好，拉倒也好，兩個已經夠晒躁！」。
斷背gym梗有一間鰠左近
自從李大導發表「每個人心中都有一座斷背山」此豪情壯語後，「斷背」一詞從此變得人云亦云街知巷聞，去書局打書釘會見到有本新書叫《新斷背山》，在飲 冰室會見到餐牌上有「斷背特飲」，睇世界盃又醒起英格蘭的艾殊利高爾同瑞典的龍格堡都曾牽涉入「斷背疑雲」，就連早排老曹新相識的行山友又叫「斷背山人」 （特此澄清，斷背山人並非同志，得名純粹因此公背脊曾經出事，痛到好似出現九鐵式裂紋也）。
雖則斷背風好似當年沙士一樣有在社區蔓延舻象，但對於我小曹這類直過直立式牙膏的男子漢而言，斷背究竟搞邊科，可以話難明過霍金的黑洞理論。我小曹本 住一份只扮高深、不求傳真的求知者精神，特登叫一位斷背界友好阿積介紹一些斷背蒲點，好讓我小曹大開眼戒。阿積身形絕對同阿諾舒華生力啤（236）有得 揮，六舊腹肌再加上兩大餅結實胸肌，見佢全身肌肉發達過發水麵包，可想而知佢在健身室留低不少腳毛。阿積就話，佢同一班同道中人至鐘意去銅鑼灣、尖沙咀同 旺角的加利福尼亞健身室（California Fitness），貪其就腳又近地鐵（066）站，於是久而久之就成為聚腳點。
至於中環一間何解未被入侵，阿積只能講句木宰羊，但估計可能同中環分店不設桑拿同蒸氣浴室有關，事關呢類設施可令兩三個男人一絲不掛共處一室，既方便 搭訕，又可順便睇辦，甚至華山論劍一番。佢仲話周不時見到有中年阿叔全日在浴室磨爛蓆，十足十經常亮相《今日財經》、日日到股票行當返朝九晚五的蟹民；佢 地乾蒸完就濕蒸，濕蒸完又乾蒸，蒸蒸復蒸蒸，寡母婆守仔般等候獵物現身。阿積更提醒我小曹，做完gym沖涼時記住記住記住洗手洗手洗手外，仲要留意浴簾有 冇畀人刻意拮穿D窿仔，免得一個不小心被人秘密監察，總之要好似鏱提款機一樣咁小心至好。話說加利福尼亞有見及此，近排將糖衣咁薄的浴簾全部換上臉皮咁厚 的布料，總算襟拮D，雖則仍有斷背友死心不息誓不罷休，但情況總算冇咁離譜。
聽到呢度，我小曹就忽然背脊涼一截，好似有隻吊靴鬼向住我條後頸吹口哨，事關平日亦有幫襯加利福尼亞，既然一間gym有百樣人，究竟點樣學佘當奴界定 親疏有別？阿積就話其實好難分，有時就算外形騡騡地條頸冇喉核，亦未必一定好此道，但斷背友通常有不少共通點。由於健身室除是強壯機能補氣血的好地方外， 亦是佢地騷岳乎兼交朋結友的好去處，因此斷背友絕不會打扮得求求其其鼻毛都露埋出鈬，而展現一身玲瓏浮凸曲線美的貼身小背心是為必不可少的dress code。阿積同時話，斷背友另一特徵是練到胸肌特別發達，拍得住由表演心口碎大石到飲滾油以至記車牌的吳剛師傅（以至其接班人羅莽），事關如此才可引起 同道中人做人形掃瞄機。
公民梁長駐同志新蒲點
我小曹亦聽聞過中環花旗銀行廣場裏頭的Seasons Fitness亦是不少斷背賓架同籮友的新蒲點；阿積就話略有所聞，有朋友更讚到裏頭設備天上有地下無，但佢本人就未曾到此一遊。此時此刻，我小曹同阿積 就發揮尋找他鄉的故事之大無畏精神，一於親身去Seasons做人類學田野調查。帶我地行到邊睇到邊的服務員話，Seasons九十八巴仙客仔都是花旗銀 行廣場同附近幾幢大廈返工的中環英雄，佢地通常會趁放工或午飯時間到此幫襯出身汗，所以每逢禮拜六日就會靜英英拍烏蠅。
Seasons分三層，雖則每層面積不算大，但器械就不似加利福尼亞或者舒適堡排得密過蜜蜂竇，加上地方開揚過光猛大梗房，兼有香港公園做布景板陪 跑。若單身大長今不想同大隻佬一齊好似成吉思汗同忽必烈騎膊馬咁大汗疊細汗，可選擇在女士專區玩健身，亦可順便嘆時芭，但就要另外收費；不過，成間健身室 最特別是樓下長二十米的游泳池，一條快線一條慢線，但唔准切線，水溫長年保持在攝氏二十七、八度，有時仲會搞水上瑜伽班，據講為公為民的大狀梁正是此泳池 常客也。
兜勻成個圈，我小曹同阿積都畀不少中外男士掃瞄過。當我地離開Seasons等電梯時，有位身形健碩兼一身古銅色的私人教練笑淫淫走出來一齊等鯩，阿 積即時拋媚眼同佢來一個神交，我小曹就當堂打鰦個西伯利亞級冷震，但總算令我搞清楚，我小曹除愛國愛港愛睡房，亦都只愛女方。
2006年7月14日星期五
中國債券洩露加息先兆
7月13日，周四。恒生指數跌216.73，收16305.48；成交二百六十八億九千 八百多萬元。7月期指跌258點，收16322點，仍然高水。恒指創一個月內最大跌幅。今天聯想（992）跌3.8％；利豐（494）跌3.4％；中國聯 通（762）跌3.5％；綠城中國（3900）首日上市較招股價升6.5％，見八元七角五仙；恒寶利（3989）升11%，見一元八角八仙，較發行價一元 七角為高；中信資源（1205）升5.4％，主因係購買印尼油田51％股權。東風汽車（489）跌4.8％，見三元四角七點五仙。大市仲係個別發展。
第三季仍係反覆歲月
中國十年期債券孳息率三厘一八，可能係中國加息鮋先兆，外傳貸款利率再升零點二七厘，一年期貸款利率五厘八五，五年期六厘三九。
上證指數跌4.84％，深圳股市指數跌5.41％，係6月7日以鈬最大跌幅。中國銀行跌2.7％，武鋼跌2.6％，招商銀行跌4.2％，中信證券更跌10％跌停板；中石化跌3.6％、上海石化跌4.5％、儀征化纖跌6.9％。
以色列轟炸貝魯特國際機場，黎巴嫩武裝伊斯蘭組織發射火箭攻擊以色列北部，令金價同油價上揚，油價見七十五點八九美元。
過去十六年亞太區股市鰠7至9月平均跌4.7％，只有公用股及銀行股例外（因過去十六年利率一再回落，為公用股及銀行股提供有利鮋投資環境）。今年第 三季又點樣？隨覑利率止跌回升，過去對公用股及銀行股有利鮋投資環境已改變，形成第三季連公用股及銀行股上升鮋機會亦進一步減低。五窮六絕，6月份通常係 重要支持點出現鮋日子，但鰠銀根抽緊、油價漸升下，欲以6月13日底部作基礎鰠第三季進一步推上，乃逆水行舟；睇鈬第三季仍係「反覆歲月」及個別發展為 主。7月份起係業績公布期，由公布2005╱06年度業績到公布2006年上半年業績；加上唔少基金決策層放暑假，股市自然大升升不了、大跌亦跌不了。
道指天花板阻力在萬一點
5月份美國貿赤六百三十八億美元，如扣除石油，貿赤正在收窄中，其中最受影響係拉斯維加斯，人流迅速下降；其次係美國箨士尼亦在裁員，加上美林證券將 沃爾瑪百貨降級，美國人消費活動開始不繼。二年期債券孳息率較十年期債券率高，如下月美國再加息，美國經濟開始感受壓力。美國會否一如九十年代日本，步入 因樓價下跌而引發經濟收縮期？2000年起係失落鮋一代（一如1967至82年係頹廢鮋一代），如油價見八十美元，就認真大件事。高油價、高利率壓力下， 七十年代中產階級好可憐，香港1997年起中產階級何嘗唔可憐？如周五日本加息四分一厘，便更加大件事。
油價雖然上升，但石油股卻唔升，何解？林治強調PE/G（O加增長率）。今天低O股通常增長率好低，高增長者卻O太高，搞到畢非德亦唔選股投資，而將 85%家財捐出做善事。流動資金自今年5月起漸漸減少，形成投資如逆水行舟。令人擔心若美國佬手上唔夠現金去消費，咁就no eye see矣！
標普五百指數由2000年4月回落至2002年10月，共跌十八個月，跌幅50.5％；然後上升四十二個月，升幅72.6％。但2006年5月O唔及 2000年3月高，即O在回落中，此乃綿綿不絕熊市鮋特有現象。股市自2000年起根據四至五年鮋周期循環反覆升降，如無意外，今年5月開始進入另一回落 周期，直到O進入偏低期為止，綿綿不絕熊市才結束。上一次綿綿不絕熊市由1967年開始，到1982年8月才結束；上次天花板阻力鰠道指1000點附近， 大市一旦到呢個水平便上升乏力；呢次天花板阻力鰠道指11000點附近。上一次熊市長達十六年，呢一次便木宰羊。
1990年日經平均指數亦進入綿綿不絕熊市，至2003年5月跌幅達80.5％，綿綿不絕熊市係咪已結束？唔清楚，因為至今未打破2000年年初高點 20833點便回落。2003年5月開始至06年4月上升【圖】，可能只係流動資金過剩推動（零利率政策效應），一如1998至2000年年初鰠零利率政 策下，日經平均指數由12787點升至20833點，升幅達63％。呢次由2003年4月7603點升至今年4月17563點，升幅131％，唔少專家認 為日股牛市已重臨，我老曹係少數表示懷疑者。周四、周五會後，日本銀行會否宣布結束2001年3月至今鮋零利率政策，由依家零點一厘提升至零點二五厘，年 底再加息四分一厘？有鰦2000年年初日經平均指數由20833點回落鮋教訓，日本銀行對今年4月17563點開始鮋回落亦唔敢掉以輕心。
日圓升值可令通脹受控
2001年3月至今年3月9日，日本銀行共注入三十五萬億日圓（三千零四十億美元）資金入日本銀行體系內，至3月9日才開始抽資。上述行為支持住日本 GDP連續五十三個月上升（上一次係1965至70年，共五十七個月）。但日本第一季GDP升幅3.1％已較去年第四季升幅4.5％有所減少，相信第二季 GDP升幅更細。
2001年3月起零利率政策下，至今日圓兌歐羅跌鰦25％，見146.7兌1歐羅；兌南韓圜亦跌22.6％；甚至兌美元亦跌6％，見115.6兌1美 元，如取消零利率，估計年底日圓可見108.3兌1美元，明年見103兌1美元；兌歐羅年底見135日圓……。換言之，過去五年借日圓獱其他貨幣者，無不 賺息兼賺價；不過今年5月開始鮋unwind行動，開始抽緊其他國家鮋流動資金。日圓升值將令日本出口再度不振，但卻可令通脹率（依家0.6％）受控制。 以去年為例，流入日本資金只有四萬七千億日圓，流出日本資金卻高達二十四萬三千億日圓；今年因為炒人民幣升值，唔少資金同時流入日本，令淨流出大減。去年 日本收支盈餘達十八萬四千億日圓，如非利率差，理論上應該有淨流入才對。鰠零利率政策下，唔少日本投資者都投資海外貨幣（例如澳元、紐元、歐羅，都係日本 投資者甚喜歡持有鮋外幣）。
1985年9月G7《廣場協議》要求日圓大幅升值，去協助美國改善貿赤。日本銀行希望日圓升值唔好太快，而將利率由五厘降至二厘五，同時大量沽出日圓 吸納流入鮋外礇，形成日本出現流動資金過剩問題，日經平均指數由13000點升至1989年12月38915點，並推動樓價狂升。1989年6月三重野康 出任日本銀行行長，將利率由二厘半推高至1990年年初鮋六厘，日經平均指數由1990年高點跌至1992年15000點，引發日本樓價回落。九十年代日 本政府曾三次增加財赤去支持經濟，1999年至今實施兩次零利率……。日股係咪鰠2003年3月見底？雖然去年東京樓價回升10％，今年上半年通脹率上升 0.6％，一旦取消零利率政策，後果如何？
1985年9月至89年6月日本所犯鮋錯誤，1990年7月至97年7月香港再犯一次；2001年1月至今又鰠中國重演。日本過去已付出十三年衰退代 價，香港付出六年通縮，中國經濟至今仍然冇事，中國真係咁叻？利用偏低礇率去刺激經濟，眼前好景實在吸引，此所以任何反對聯礇者事前都冇人支持。不過，全 球實施聯礇（或掛鹇）鮋國家或地區，至今只有中國能避免出現經濟衰退。
人民銀行顧問余永定話，國內製造業鮋獲利率令人擔心，尤其係紡織業，呢個係政府推行人民幣逐漸升值鮋主要原因；依家紡織業平均獲利率只有3.5％。
劉備冇用孔明躬親
利率、礇率及銀根係調節經濟增長率最有效鮋三大工具，可惜連美國第二次世界大戰後亦將美元同金價掛鹇，引發1971年後惡性通脹，以及1973－74 年出現戰後最嚴重一次衰退。1977至79年人為地壓低利率，最後亦付出1981－82年衰退作為代價。變幻才是永恒，每天起起跌跌，總較日後大升大跌 好！如我地唔接受短期「小變」，日後所付代價往往係「大變」。鰠經濟制度上亦冇免費午餐呢回事，港人鰠1997至2003年吃過苦才明白過來。良好鮋政府 應係市場尊重者（大市場）；政府開支佔GDP比例愈少愈好。香港政府鮋開支只佔香港GDP 20％或以下，仍係小政府亦係好政府。香港鮋繁榮並非建基於你的公僕鮋「大有為」，反而係因為政府明白「無為而治」鮋好處。治大國如烹小鮮，多一分火煎 踎，少一分煎唔香，點樣掌握火候恰到好處？箇中學問又豈是三言兩言可以講得明！白眉董鮋失敗，就係敗於「每事問」，結果教育、醫療、交通、房屋冇一件事做 得令人滿意！劉備自稱冇用，但手下猛將如雲（人人為劉備賣命）；孔明聰明一世，但因疑心太重事事躬親，最後結果係蜀中無大將，廖化作先鋒。鄧小平教我地唔 好抓芝麻，要抓便抓西瓜！因此大市短期方向我老曹唔知，大方向卻可以話畀你知，例如Sell in May！
技術上睇，今年3月至今道指形成鑽石形走勢，即一個變鰦形鮋頭肩頂；油價同金價表現繼續令人憂慮；擔心七十年代情況再出現，即只有油價同金價上升，股市卻回落。8月期油再次見七十五點四美元一桶，較一年前高出25％。
美國按揭銀行家協會公布，美國6月份申請再按揭物業貸款減少34％，令人擔心。
美傢俬業需求不振
南韓房地產價格過去四年共升40％，今年3月總統宣布加息打擊投機，並鰠7月3日撤換財長。依家南韓物業貸款達二百零一萬億韓圜（二千一百二十億美 元），一千二百呎住宅鰠首爾中心地區售價高達十一億韓圜（約一百一十萬美元）；第二季已由今年高價回落15％，因3月30日起政府宣布第四次加息，至四厘 二五，係2003年5月以鈬最高，物業貸款更加至六厘七。4月開始銀行唔向市值六億韓圜（六十萬美元）以上、被政府列為投機地區鮋物業提供貸款。貸款者只 可借入總利息支出只佔一年總收入40％；舊區重建所產生利潤，政府將抽50％資本升值稅。一連串措施令南韓物業價格自今年第二季開始回落，南韓物業市場後 市亦令人擔心。
6月份美國市場對傢俬鮋需求進一步下降，係4月份以來連續第三個月需求不振，7月份最初十三天情況未見改善。隨覑美國二手樓交投減少，令傢俬業需求亦下降。不過，香港傢俬股股價早已大幅下跌，上述消息對出口傢俬到美國鮋上市企業股價影響相信有限。
鋁係地球上繼鐵以外最豐富鮋金屬，只係大部分同鐵及氧結合，成為鋁礬土。點樣將鐵同鋁分開？通常透過電解。換言之，生產鋁主要成本係電力，大約二噸鋁 礬土可產生一噸氧化鋁，兩噸氧化鋁可再提煉成一噸純鋁，只係期間消耗大量電力。鰠美國，電力係透過水力或天然氣產生，因此比較環保；鰠中國，主要係以煤發 電，意味鰠中國生產鋁，會同時製造大氣污染問題及耗用大量能源。去年開始國家已唔再鼓勵投資鋁生產廠，內地電解鋁廠必須面對環保問題。展望未來十五年，全 球鋁需求年增長率3.8％，即未來每年全球須興建三至四間新鋁廠才能滿足需求；中國電費上升及取消出口退稅，而且反而增加5％出口稅，加上環保要求上升， 未來中國鋁業前景並唔樂觀。依家由外地直接入口製成品，可能較自己生產更為划算。
中國商務部長薄熙來話，中國貿易順差猛增其實係「虛有其表」，去年58％出口額由外資企業所創造，四億美元順差有50.7％鈬自外資企業，大部分成為 外資企業鮋利潤，相信唔少已流入房地產市場。過去鼓勵出口政策，真正受惠者係外資企業，而唔係中國打工仔。去年起內地降低出口退稅去限制高耗能、高污染及 資源性鮋產品出口，逐步紓解內外經濟失衡問題。
世界盃期間，全球博彩公司收入一百億歐羅，超過60％鈬自中國大陸及東南亞；超過2004年中國全國旅遊業總收入六千億元人民幣！廣州、深圳、東莞、肇慶等都破獲網絡賭波集團，涉及賭款二千萬元人民幣，相信只係冰山一角。中國人踢波唔叻，但賭波卻全球冠軍！
湖南有色（2626）、創富生物科技（340）、安徽海螺水泥（914）、華豐紡織（364）停牌。
■迪臣發展國際（262）、首富國際（204）、廣興國際控股（1131）、松日控股（283）、森泰集團（451）7月21日；建業實業 （216）、漢國置業（160）、通達工業（526）、創維數碼（751）、信佳國際（912）24日；先思行（595）、朗迪國際（1142）、華脈無 線通信（499）、永成國際（850）25日；永保時國際（474）26日；騰訊控股（700）8月23日公布業績。
第三季仍係反覆歲月
中國十年期債券孳息率三厘一八，可能係中國加息鮋先兆，外傳貸款利率再升零點二七厘，一年期貸款利率五厘八五，五年期六厘三九。
上證指數跌4.84％，深圳股市指數跌5.41％，係6月7日以鈬最大跌幅。中國銀行跌2.7％，武鋼跌2.6％，招商銀行跌4.2％，中信證券更跌10％跌停板；中石化跌3.6％、上海石化跌4.5％、儀征化纖跌6.9％。
以色列轟炸貝魯特國際機場，黎巴嫩武裝伊斯蘭組織發射火箭攻擊以色列北部，令金價同油價上揚，油價見七十五點八九美元。
過去十六年亞太區股市鰠7至9月平均跌4.7％，只有公用股及銀行股例外（因過去十六年利率一再回落，為公用股及銀行股提供有利鮋投資環境）。今年第 三季又點樣？隨覑利率止跌回升，過去對公用股及銀行股有利鮋投資環境已改變，形成第三季連公用股及銀行股上升鮋機會亦進一步減低。五窮六絕，6月份通常係 重要支持點出現鮋日子，但鰠銀根抽緊、油價漸升下，欲以6月13日底部作基礎鰠第三季進一步推上，乃逆水行舟；睇鈬第三季仍係「反覆歲月」及個別發展為 主。7月份起係業績公布期，由公布2005╱06年度業績到公布2006年上半年業績；加上唔少基金決策層放暑假，股市自然大升升不了、大跌亦跌不了。
道指天花板阻力在萬一點
5月份美國貿赤六百三十八億美元，如扣除石油，貿赤正在收窄中，其中最受影響係拉斯維加斯，人流迅速下降；其次係美國箨士尼亦在裁員，加上美林證券將 沃爾瑪百貨降級，美國人消費活動開始不繼。二年期債券孳息率較十年期債券率高，如下月美國再加息，美國經濟開始感受壓力。美國會否一如九十年代日本，步入 因樓價下跌而引發經濟收縮期？2000年起係失落鮋一代（一如1967至82年係頹廢鮋一代），如油價見八十美元，就認真大件事。高油價、高利率壓力下， 七十年代中產階級好可憐，香港1997年起中產階級何嘗唔可憐？如周五日本加息四分一厘，便更加大件事。
油價雖然上升，但石油股卻唔升，何解？林治強調PE/G（O加增長率）。今天低O股通常增長率好低，高增長者卻O太高，搞到畢非德亦唔選股投資，而將 85%家財捐出做善事。流動資金自今年5月起漸漸減少，形成投資如逆水行舟。令人擔心若美國佬手上唔夠現金去消費，咁就no eye see矣！
標普五百指數由2000年4月回落至2002年10月，共跌十八個月，跌幅50.5％；然後上升四十二個月，升幅72.6％。但2006年5月O唔及 2000年3月高，即O在回落中，此乃綿綿不絕熊市鮋特有現象。股市自2000年起根據四至五年鮋周期循環反覆升降，如無意外，今年5月開始進入另一回落 周期，直到O進入偏低期為止，綿綿不絕熊市才結束。上一次綿綿不絕熊市由1967年開始，到1982年8月才結束；上次天花板阻力鰠道指1000點附近， 大市一旦到呢個水平便上升乏力；呢次天花板阻力鰠道指11000點附近。上一次熊市長達十六年，呢一次便木宰羊。
1990年日經平均指數亦進入綿綿不絕熊市，至2003年5月跌幅達80.5％，綿綿不絕熊市係咪已結束？唔清楚，因為至今未打破2000年年初高點 20833點便回落。2003年5月開始至06年4月上升【圖】，可能只係流動資金過剩推動（零利率政策效應），一如1998至2000年年初鰠零利率政 策下，日經平均指數由12787點升至20833點，升幅達63％。呢次由2003年4月7603點升至今年4月17563點，升幅131％，唔少專家認 為日股牛市已重臨，我老曹係少數表示懷疑者。周四、周五會後，日本銀行會否宣布結束2001年3月至今鮋零利率政策，由依家零點一厘提升至零點二五厘，年 底再加息四分一厘？有鰦2000年年初日經平均指數由20833點回落鮋教訓，日本銀行對今年4月17563點開始鮋回落亦唔敢掉以輕心。
日圓升值可令通脹受控
2001年3月至今年3月9日，日本銀行共注入三十五萬億日圓（三千零四十億美元）資金入日本銀行體系內，至3月9日才開始抽資。上述行為支持住日本 GDP連續五十三個月上升（上一次係1965至70年，共五十七個月）。但日本第一季GDP升幅3.1％已較去年第四季升幅4.5％有所減少，相信第二季 GDP升幅更細。
2001年3月起零利率政策下，至今日圓兌歐羅跌鰦25％，見146.7兌1歐羅；兌南韓圜亦跌22.6％；甚至兌美元亦跌6％，見115.6兌1美 元，如取消零利率，估計年底日圓可見108.3兌1美元，明年見103兌1美元；兌歐羅年底見135日圓……。換言之，過去五年借日圓獱其他貨幣者，無不 賺息兼賺價；不過今年5月開始鮋unwind行動，開始抽緊其他國家鮋流動資金。日圓升值將令日本出口再度不振，但卻可令通脹率（依家0.6％）受控制。 以去年為例，流入日本資金只有四萬七千億日圓，流出日本資金卻高達二十四萬三千億日圓；今年因為炒人民幣升值，唔少資金同時流入日本，令淨流出大減。去年 日本收支盈餘達十八萬四千億日圓，如非利率差，理論上應該有淨流入才對。鰠零利率政策下，唔少日本投資者都投資海外貨幣（例如澳元、紐元、歐羅，都係日本 投資者甚喜歡持有鮋外幣）。
1985年9月G7《廣場協議》要求日圓大幅升值，去協助美國改善貿赤。日本銀行希望日圓升值唔好太快，而將利率由五厘降至二厘五，同時大量沽出日圓 吸納流入鮋外礇，形成日本出現流動資金過剩問題，日經平均指數由13000點升至1989年12月38915點，並推動樓價狂升。1989年6月三重野康 出任日本銀行行長，將利率由二厘半推高至1990年年初鮋六厘，日經平均指數由1990年高點跌至1992年15000點，引發日本樓價回落。九十年代日 本政府曾三次增加財赤去支持經濟，1999年至今實施兩次零利率……。日股係咪鰠2003年3月見底？雖然去年東京樓價回升10％，今年上半年通脹率上升 0.6％，一旦取消零利率政策，後果如何？
1985年9月至89年6月日本所犯鮋錯誤，1990年7月至97年7月香港再犯一次；2001年1月至今又鰠中國重演。日本過去已付出十三年衰退代 價，香港付出六年通縮，中國經濟至今仍然冇事，中國真係咁叻？利用偏低礇率去刺激經濟，眼前好景實在吸引，此所以任何反對聯礇者事前都冇人支持。不過，全 球實施聯礇（或掛鹇）鮋國家或地區，至今只有中國能避免出現經濟衰退。
人民銀行顧問余永定話，國內製造業鮋獲利率令人擔心，尤其係紡織業，呢個係政府推行人民幣逐漸升值鮋主要原因；依家紡織業平均獲利率只有3.5％。
劉備冇用孔明躬親
利率、礇率及銀根係調節經濟增長率最有效鮋三大工具，可惜連美國第二次世界大戰後亦將美元同金價掛鹇，引發1971年後惡性通脹，以及1973－74 年出現戰後最嚴重一次衰退。1977至79年人為地壓低利率，最後亦付出1981－82年衰退作為代價。變幻才是永恒，每天起起跌跌，總較日後大升大跌 好！如我地唔接受短期「小變」，日後所付代價往往係「大變」。鰠經濟制度上亦冇免費午餐呢回事，港人鰠1997至2003年吃過苦才明白過來。良好鮋政府 應係市場尊重者（大市場）；政府開支佔GDP比例愈少愈好。香港政府鮋開支只佔香港GDP 20％或以下，仍係小政府亦係好政府。香港鮋繁榮並非建基於你的公僕鮋「大有為」，反而係因為政府明白「無為而治」鮋好處。治大國如烹小鮮，多一分火煎 踎，少一分煎唔香，點樣掌握火候恰到好處？箇中學問又豈是三言兩言可以講得明！白眉董鮋失敗，就係敗於「每事問」，結果教育、醫療、交通、房屋冇一件事做 得令人滿意！劉備自稱冇用，但手下猛將如雲（人人為劉備賣命）；孔明聰明一世，但因疑心太重事事躬親，最後結果係蜀中無大將，廖化作先鋒。鄧小平教我地唔 好抓芝麻，要抓便抓西瓜！因此大市短期方向我老曹唔知，大方向卻可以話畀你知，例如Sell in May！
技術上睇，今年3月至今道指形成鑽石形走勢，即一個變鰦形鮋頭肩頂；油價同金價表現繼續令人憂慮；擔心七十年代情況再出現，即只有油價同金價上升，股市卻回落。8月期油再次見七十五點四美元一桶，較一年前高出25％。
美國按揭銀行家協會公布，美國6月份申請再按揭物業貸款減少34％，令人擔心。
美傢俬業需求不振
南韓房地產價格過去四年共升40％，今年3月總統宣布加息打擊投機，並鰠7月3日撤換財長。依家南韓物業貸款達二百零一萬億韓圜（二千一百二十億美 元），一千二百呎住宅鰠首爾中心地區售價高達十一億韓圜（約一百一十萬美元）；第二季已由今年高價回落15％，因3月30日起政府宣布第四次加息，至四厘 二五，係2003年5月以鈬最高，物業貸款更加至六厘七。4月開始銀行唔向市值六億韓圜（六十萬美元）以上、被政府列為投機地區鮋物業提供貸款。貸款者只 可借入總利息支出只佔一年總收入40％；舊區重建所產生利潤，政府將抽50％資本升值稅。一連串措施令南韓物業價格自今年第二季開始回落，南韓物業市場後 市亦令人擔心。
6月份美國市場對傢俬鮋需求進一步下降，係4月份以來連續第三個月需求不振，7月份最初十三天情況未見改善。隨覑美國二手樓交投減少，令傢俬業需求亦下降。不過，香港傢俬股股價早已大幅下跌，上述消息對出口傢俬到美國鮋上市企業股價影響相信有限。
鋁係地球上繼鐵以外最豐富鮋金屬，只係大部分同鐵及氧結合，成為鋁礬土。點樣將鐵同鋁分開？通常透過電解。換言之，生產鋁主要成本係電力，大約二噸鋁 礬土可產生一噸氧化鋁，兩噸氧化鋁可再提煉成一噸純鋁，只係期間消耗大量電力。鰠美國，電力係透過水力或天然氣產生，因此比較環保；鰠中國，主要係以煤發 電，意味鰠中國生產鋁，會同時製造大氣污染問題及耗用大量能源。去年開始國家已唔再鼓勵投資鋁生產廠，內地電解鋁廠必須面對環保問題。展望未來十五年，全 球鋁需求年增長率3.8％，即未來每年全球須興建三至四間新鋁廠才能滿足需求；中國電費上升及取消出口退稅，而且反而增加5％出口稅，加上環保要求上升， 未來中國鋁業前景並唔樂觀。依家由外地直接入口製成品，可能較自己生產更為划算。
中國商務部長薄熙來話，中國貿易順差猛增其實係「虛有其表」，去年58％出口額由外資企業所創造，四億美元順差有50.7％鈬自外資企業，大部分成為 外資企業鮋利潤，相信唔少已流入房地產市場。過去鼓勵出口政策，真正受惠者係外資企業，而唔係中國打工仔。去年起內地降低出口退稅去限制高耗能、高污染及 資源性鮋產品出口，逐步紓解內外經濟失衡問題。
世界盃期間，全球博彩公司收入一百億歐羅，超過60％鈬自中國大陸及東南亞；超過2004年中國全國旅遊業總收入六千億元人民幣！廣州、深圳、東莞、肇慶等都破獲網絡賭波集團，涉及賭款二千萬元人民幣，相信只係冰山一角。中國人踢波唔叻，但賭波卻全球冠軍！
湖南有色（2626）、創富生物科技（340）、安徽海螺水泥（914）、華豐紡織（364）停牌。
■迪臣發展國際（262）、首富國際（204）、廣興國際控股（1131）、松日控股（283）、森泰集團（451）7月21日；建業實業 （216）、漢國置業（160）、通達工業（526）、創維數碼（751）、信佳國際（912）24日；先思行（595）、朗迪國際（1142）、華脈無 線通信（499）、永成國際（850）25日；永保時國際（474）26日；騰訊控股（700）8月23日公布業績。
2006年7月13日星期四
典型滯脹局面
7月12日，周三。恒生指數升32.08，收16522.21；成交二百零三億五千一百 多萬元。期指高水，升104點，收16580點。金價上升，令紫金（2899）升1.8％，見四元二角五仙；靈寶（3330）升3.2％，見八元一角。電 盈（008）再跌2％，見五元；網通（906）升1.8％，見十四元零五仙。
金價在635美元整固
黃金後市如何？相信七百三十五美元係上阻力、五百四十五美元係下支持；五十天移動平均線係六百三十五點五美元，最大可能性在此水平整固。一方面CPI 增長率上升，另一方面利率已升至五厘以上，形成金價好淡爭持。人們漸漸明白，鰠市場上乜№事都可以發生。從工作上學習，往往較從書本上學習鈬得實際。未來 經濟展望，最大可能性係進入滯脹，情況同七十年代相似，所唔同者係七十年代香港仍係低成本地區步向高成本地區；反之，二十一世紀鮋香港，成本同歐美比較已 冇優勢可言。同係滯脹期，鰠七十年代可行鮋方法，二十一世紀未必有用。依家美國亦同七十年代唔同，2001年起73％政府發行債券買家鈬自海外，因此不能 令美元礇價過分弱勢而動搖外資信心。七十年代滯脹期香港可買樓保值，二十一世紀卻不能；七十年代可買金保值，二十一世紀仍可以；七十年代股市係上落市，估 計二十一世紀亦一樣。
美國GDP今年首季上升5.6％，令2005╱06年度財赤減少30％，至二千九百六十億美元（佔GDP 2.3％），較五個月前估計鮋四千二百三十億美元減少，對美元礇價起支持作用。分析者估計，今年第三季GDP將上升2.9％，第四季2.8％，即經濟漸放 緩，但CPI至今未受控制。5月份CPI增長率係5.2％，並且仍在上升，典型滯脹局面也。
美國5月份貿赤進一步擴大至六百三十八億美元（4月份六百三十三億美元），主要係能源入口成本如油價上升。中美貿易方面，中國貿盈擴大亦係理由，中國上半年外貿盈餘六百一十五億美元，形成大量美元流入中國。呢方面消息卻不利美元礇價，形成美元前景十分混亂。
磘利亞政府宣布12月起唔再將貨幣同美元掛鹇，改為同各種貨幣。去年年底磘利亞外礇儲備四十一億美元，至今已將其中一半轉為歐羅，因歐盟吸納磘利亞一 半出口產品。2004年5月美國指磘利亞支持恐怖活動而杯葛磘利亞，包括唔同磘利亞商業銀行來往。今年磘利亞宣布結束同美元掛鹇，外傳科威特、卡達、阿聯 酋等亦有意將外礇儲備多元化，其他仲有俄羅斯、瑞典及芬蘭，歐羅所佔比重由1999年18.1%上升到今年首季24.8%。睇鈬今年美元礇價壓力都幾大。
去年美國消費者透過物業再按揭而提款七千五百億美元用於消費，今年又會點？面對接近五十萬億美元負債鮋美國，真係唔可以出現衰退，一旦出現衰退，情況將較1990年日本或1997年香港更大鑊；加上1982年至今美國經濟從未出現衰退，美國真係可以永遠冇衰退咩？
索羅斯係最先指出日本銀行自今年3月初開始抽資將影響5月份世界股市、商品價格同債市者，上述分析刊於5月份《商業周刊》雜誌。
資金泛濫期慢速收緊
本周日本銀行將決定係咪結束零利率政策。日本今年首季GDP升3.1％，自2002年2月開始日本GDP保持增長，呢次有可能創下第二次世界 大戰以後最長鮋一次增長期。日本上市公司2005╱06年度利潤較對上年度升13.9％，係連續第四年增長。《日本經濟新聞》估計，上市公司 2006╱07年度利潤總額至少增長1.5％；設備投資增長15.2％，係1990年以鈬最大增幅。2005╱06年度日本家庭平均收入較對上年度升 2.4％，係1992年以鈬最大增幅；大型零售店銷售額升4％，係2000年以鈬最大增幅；5月份失業率4％，係1998年4月以鈬最低。
戰後日本經濟增長最長一次係五十七個月，如呢次GDP增長率保持至今年11月，將打破之前紀錄。
今年5月起全球GDP增長率放緩及CPI增長率上升，面對2001年起資金泛濫漸收緊，由於擔心出現1990年日式衰退，所以收緊速度好慢。但有一點可以肯定，資金泛濫期開始退潮，只係速度極之緩慢，但已經開始。
1950至70年全球石油設備投資下降，前後約二十年；引發1973年石油危機，油價高潮鰠1980年，共七年；1982至2001年全球投資石油設 備又再下降，約二十年；油價由2001年起上升，至今共五年。參考前一次例子，估計未來兩年油價仍反覆上升。換言之，油價升穿八十美元機會好大。
周二伊朗石油部長宣布出售大量存油，由第二季每天少於二百三十萬桶，提升至第三季每日多於二百四十萬桶，新增出售存油共二千萬桶。能否令油價回落至七 十美元或以下？木宰羊。國際石油專家認為，油價只要唔高出八十美元一桶，便唔會引發第四次石油危機。今年全球耗油量上升1.5％，達八千四百九十萬桶。
今年中國電力供需由緊張逐步走向緩和，拉限電鮋負荷及電量都將有所減少。新增裝機容量達五千萬至六千二百萬千瓦，今年底發電機總容量達五億三千萬千瓦 左右；估計今年電力需求升7％，全年用電量達二萬四千二百七十五億千瓦時，電力供需基本平衡，但局部地區、局部時間仍然緊張，全面供求平衡相信明年可實 現。
廣東省宣布，今年9月1日起調整企業職工最低工資，全省平均升幅17.8％，最高升幅32.6％。廣州每月最低工資七百八十元；珠海、佛山、東莞、中 山六百九十元；汕頭、惠州、江門六百元；韶關、河源、梅州、汕尾、陽江、湛江、茂名、肇慶、清遠、潮州、揭陽、雲浮五百元；其他縣區四百五十元。深圳市則 按特區最低工資條例執行。
印度93%家庭處極度貧窮水平
中國外貿增長經過五年保持年率30％後，今年起改變「鼓勵出口」政策。例如高能耗、高染污、資源性產品出口退稅叫停，農產品出口退稅將提高。1985 年起中國開始實施出口退稅政策去提升產品出口競爭力，刺激出口。去年開始一步步減少出口退稅，今年首四個月煤炭、電解鋁、皮革出口量已下降10％以上。
鰠印度孟買市繁忙時間火車爆炸事件中，最少一百四十七人死亡，暫時冇組織出鈬承認事件責任。分析員指係巴基斯坦回教組織所為，自1947年至今印度獨立後，印巴衝突分成兩個國家後，一直處於敵視態度。
印度股市自今年5月一度回落29％才反彈【圖】，經此爆炸，前景令人更擔心。印度十一億人口中，超過一半收入少於一百盧比（二美元）一天；超過一半人 口係小學未畢業，唔係務農為生就係做低收入勞工如拆船、築路等。四億個勞工中，93％係非技術工人，月入少於三千盧比（六十美元），並以合約方式招聘，完 全冇福利。所謂最低工資法，從來冇嚴格執行，只有外資公司才提供月入一萬二千盧比（二百四十美元）鮋職位，主要係服務業。所謂軟件編寫工作，鰠印度只提供 一百二十九萬份工作，佔整個工作人口極少數。雖然過去九年印度人均收入上升一倍，真實情況係富人及中產階級收入大增，大部分人受益卻唔大。2004年3月 政府統計數字，年收入十萬盧比（二千美元）鮋家庭只佔一百二十萬，佔全國一億九千一百萬個家庭極少數。鰠貧窮省份因缺乏工作機會，唔少人湧入富裕省份做非 法勞工。根據聯合國數字，去年印度人均收入只有四百七十美元一年（三千六百六十港元）。所謂GDP增長8％，只係賺多三十七美元一年（二百九十港元一 年）。如以香港標準計，印度93％家庭被列入極度貧窮水平，大有資格綜援，而非西方國家形容咁美好。印度人信奉印度教以多子多孫為榮；因此有六個小孩鮋 家庭好普遍，許多時只係靠父親一人收入維持（婦女工作機會唔多）。試諗纒，以三千盧比（約四百七十港元）去養活一家八口，生活如何？
咁鮋生活，我老曹亦曾經歷過。五十年代初期成家人由上海移到香港後，父親月入二百八十元，要養活我地一家五口，當時係過新年穿新衣（即每年買一件新 衣）、年夜飯有雞吃（一年才ṃ一隻雞），常常希望自己生病（因為病鰦才有鮮橙吃，平時則冇水果食）。父親仲要將部分收入用鈬接濟內地親戚，因為佢地鰠上海 鮋生活較我地鰠香港更窮。今天印度人生活同五十年代港人差唔多，將來係咪一如香港繁榮起來？決定鮋因素好多。
三腳貓功夫唔好挑戰李小龍
衍生工具鮋吸引力係如果睇飱可獲利200％、500％甚至1000％，如果你睇錯，極限係損失本金100％。因此，不應用全部資金買賣衍生工具，應用 投資資金鮋其中5％至10％投入衍生工具市場，博取高回報率；咁樣亦可提升你對股票鮋敏感度。衍生工具市場絕對係高風險、高回報率鮋地方，如巧妙運用（例 如5月份購入認沽衍生工具，可以鰠6月贏大錢；鰠6月13日買入認購衍生工具，亦可贏大錢），可加快財富增加速度。但衍生市場65％係輸家、25％打和， 贏家只佔10％，因此先練好武功才加入，唔好只學曉三腳貓功夫便去挑戰李小龍，咁就打死多過病死。衍生工具市場絕對係高手過招。
新波音「747-8洲際」將係解決燃油價高企鮋良方，耗油量較依家波音747少17％，而且更靜更舒適更環保。波音777及波音787亦係針對慳油而 設計；今天每個乘客每公里飛行用燃料較五十年代少70％，亦係機票近五十年售價未見上升鮋理由。如果係長途飛機，最慳油鮋飛機係波音747-8洲際；短線 飛機最慳油係波音787。近年波音走慳油設計路線，撼贏空中巴士以維修成本便宜作為強項。
■泰盛（8103）、俊和（711）、大凌集團（211）7月21日；英發國際（439）24日；匯盛（8108）26日公布業績。
金價在635美元整固
黃金後市如何？相信七百三十五美元係上阻力、五百四十五美元係下支持；五十天移動平均線係六百三十五點五美元，最大可能性在此水平整固。一方面CPI 增長率上升，另一方面利率已升至五厘以上，形成金價好淡爭持。人們漸漸明白，鰠市場上乜№事都可以發生。從工作上學習，往往較從書本上學習鈬得實際。未來 經濟展望，最大可能性係進入滯脹，情況同七十年代相似，所唔同者係七十年代香港仍係低成本地區步向高成本地區；反之，二十一世紀鮋香港，成本同歐美比較已 冇優勢可言。同係滯脹期，鰠七十年代可行鮋方法，二十一世紀未必有用。依家美國亦同七十年代唔同，2001年起73％政府發行債券買家鈬自海外，因此不能 令美元礇價過分弱勢而動搖外資信心。七十年代滯脹期香港可買樓保值，二十一世紀卻不能；七十年代可買金保值，二十一世紀仍可以；七十年代股市係上落市，估 計二十一世紀亦一樣。
美國GDP今年首季上升5.6％，令2005╱06年度財赤減少30％，至二千九百六十億美元（佔GDP 2.3％），較五個月前估計鮋四千二百三十億美元減少，對美元礇價起支持作用。分析者估計，今年第三季GDP將上升2.9％，第四季2.8％，即經濟漸放 緩，但CPI至今未受控制。5月份CPI增長率係5.2％，並且仍在上升，典型滯脹局面也。
美國5月份貿赤進一步擴大至六百三十八億美元（4月份六百三十三億美元），主要係能源入口成本如油價上升。中美貿易方面，中國貿盈擴大亦係理由，中國上半年外貿盈餘六百一十五億美元，形成大量美元流入中國。呢方面消息卻不利美元礇價，形成美元前景十分混亂。
磘利亞政府宣布12月起唔再將貨幣同美元掛鹇，改為同各種貨幣。去年年底磘利亞外礇儲備四十一億美元，至今已將其中一半轉為歐羅，因歐盟吸納磘利亞一 半出口產品。2004年5月美國指磘利亞支持恐怖活動而杯葛磘利亞，包括唔同磘利亞商業銀行來往。今年磘利亞宣布結束同美元掛鹇，外傳科威特、卡達、阿聯 酋等亦有意將外礇儲備多元化，其他仲有俄羅斯、瑞典及芬蘭，歐羅所佔比重由1999年18.1%上升到今年首季24.8%。睇鈬今年美元礇價壓力都幾大。
去年美國消費者透過物業再按揭而提款七千五百億美元用於消費，今年又會點？面對接近五十萬億美元負債鮋美國，真係唔可以出現衰退，一旦出現衰退，情況將較1990年日本或1997年香港更大鑊；加上1982年至今美國經濟從未出現衰退，美國真係可以永遠冇衰退咩？
索羅斯係最先指出日本銀行自今年3月初開始抽資將影響5月份世界股市、商品價格同債市者，上述分析刊於5月份《商業周刊》雜誌。
資金泛濫期慢速收緊
本周日本銀行將決定係咪結束零利率政策。日本今年首季GDP升3.1％，自2002年2月開始日本GDP保持增長，呢次有可能創下第二次世界 大戰以後最長鮋一次增長期。日本上市公司2005╱06年度利潤較對上年度升13.9％，係連續第四年增長。《日本經濟新聞》估計，上市公司 2006╱07年度利潤總額至少增長1.5％；設備投資增長15.2％，係1990年以鈬最大增幅。2005╱06年度日本家庭平均收入較對上年度升 2.4％，係1992年以鈬最大增幅；大型零售店銷售額升4％，係2000年以鈬最大增幅；5月份失業率4％，係1998年4月以鈬最低。
戰後日本經濟增長最長一次係五十七個月，如呢次GDP增長率保持至今年11月，將打破之前紀錄。
今年5月起全球GDP增長率放緩及CPI增長率上升，面對2001年起資金泛濫漸收緊，由於擔心出現1990年日式衰退，所以收緊速度好慢。但有一點可以肯定，資金泛濫期開始退潮，只係速度極之緩慢，但已經開始。
1950至70年全球石油設備投資下降，前後約二十年；引發1973年石油危機，油價高潮鰠1980年，共七年；1982至2001年全球投資石油設 備又再下降，約二十年；油價由2001年起上升，至今共五年。參考前一次例子，估計未來兩年油價仍反覆上升。換言之，油價升穿八十美元機會好大。
周二伊朗石油部長宣布出售大量存油，由第二季每天少於二百三十萬桶，提升至第三季每日多於二百四十萬桶，新增出售存油共二千萬桶。能否令油價回落至七 十美元或以下？木宰羊。國際石油專家認為，油價只要唔高出八十美元一桶，便唔會引發第四次石油危機。今年全球耗油量上升1.5％，達八千四百九十萬桶。
今年中國電力供需由緊張逐步走向緩和，拉限電鮋負荷及電量都將有所減少。新增裝機容量達五千萬至六千二百萬千瓦，今年底發電機總容量達五億三千萬千瓦 左右；估計今年電力需求升7％，全年用電量達二萬四千二百七十五億千瓦時，電力供需基本平衡，但局部地區、局部時間仍然緊張，全面供求平衡相信明年可實 現。
廣東省宣布，今年9月1日起調整企業職工最低工資，全省平均升幅17.8％，最高升幅32.6％。廣州每月最低工資七百八十元；珠海、佛山、東莞、中 山六百九十元；汕頭、惠州、江門六百元；韶關、河源、梅州、汕尾、陽江、湛江、茂名、肇慶、清遠、潮州、揭陽、雲浮五百元；其他縣區四百五十元。深圳市則 按特區最低工資條例執行。
印度93%家庭處極度貧窮水平
中國外貿增長經過五年保持年率30％後，今年起改變「鼓勵出口」政策。例如高能耗、高染污、資源性產品出口退稅叫停，農產品出口退稅將提高。1985 年起中國開始實施出口退稅政策去提升產品出口競爭力，刺激出口。去年開始一步步減少出口退稅，今年首四個月煤炭、電解鋁、皮革出口量已下降10％以上。
鰠印度孟買市繁忙時間火車爆炸事件中，最少一百四十七人死亡，暫時冇組織出鈬承認事件責任。分析員指係巴基斯坦回教組織所為，自1947年至今印度獨立後，印巴衝突分成兩個國家後，一直處於敵視態度。
印度股市自今年5月一度回落29％才反彈【圖】，經此爆炸，前景令人更擔心。印度十一億人口中，超過一半收入少於一百盧比（二美元）一天；超過一半人 口係小學未畢業，唔係務農為生就係做低收入勞工如拆船、築路等。四億個勞工中，93％係非技術工人，月入少於三千盧比（六十美元），並以合約方式招聘，完 全冇福利。所謂最低工資法，從來冇嚴格執行，只有外資公司才提供月入一萬二千盧比（二百四十美元）鮋職位，主要係服務業。所謂軟件編寫工作，鰠印度只提供 一百二十九萬份工作，佔整個工作人口極少數。雖然過去九年印度人均收入上升一倍，真實情況係富人及中產階級收入大增，大部分人受益卻唔大。2004年3月 政府統計數字，年收入十萬盧比（二千美元）鮋家庭只佔一百二十萬，佔全國一億九千一百萬個家庭極少數。鰠貧窮省份因缺乏工作機會，唔少人湧入富裕省份做非 法勞工。根據聯合國數字，去年印度人均收入只有四百七十美元一年（三千六百六十港元）。所謂GDP增長8％，只係賺多三十七美元一年（二百九十港元一 年）。如以香港標準計，印度93％家庭被列入極度貧窮水平，大有資格綜援，而非西方國家形容咁美好。印度人信奉印度教以多子多孫為榮；因此有六個小孩鮋 家庭好普遍，許多時只係靠父親一人收入維持（婦女工作機會唔多）。試諗纒，以三千盧比（約四百七十港元）去養活一家八口，生活如何？
咁鮋生活，我老曹亦曾經歷過。五十年代初期成家人由上海移到香港後，父親月入二百八十元，要養活我地一家五口，當時係過新年穿新衣（即每年買一件新 衣）、年夜飯有雞吃（一年才ṃ一隻雞），常常希望自己生病（因為病鰦才有鮮橙吃，平時則冇水果食）。父親仲要將部分收入用鈬接濟內地親戚，因為佢地鰠上海 鮋生活較我地鰠香港更窮。今天印度人生活同五十年代港人差唔多，將來係咪一如香港繁榮起來？決定鮋因素好多。
三腳貓功夫唔好挑戰李小龍
衍生工具鮋吸引力係如果睇飱可獲利200％、500％甚至1000％，如果你睇錯，極限係損失本金100％。因此，不應用全部資金買賣衍生工具，應用 投資資金鮋其中5％至10％投入衍生工具市場，博取高回報率；咁樣亦可提升你對股票鮋敏感度。衍生工具市場絕對係高風險、高回報率鮋地方，如巧妙運用（例 如5月份購入認沽衍生工具，可以鰠6月贏大錢；鰠6月13日買入認購衍生工具，亦可贏大錢），可加快財富增加速度。但衍生市場65％係輸家、25％打和， 贏家只佔10％，因此先練好武功才加入，唔好只學曉三腳貓功夫便去挑戰李小龍，咁就打死多過病死。衍生工具市場絕對係高手過招。
新波音「747-8洲際」將係解決燃油價高企鮋良方，耗油量較依家波音747少17％，而且更靜更舒適更環保。波音777及波音787亦係針對慳油而 設計；今天每個乘客每公里飛行用燃料較五十年代少70％，亦係機票近五十年售價未見上升鮋理由。如果係長途飛機，最慳油鮋飛機係波音747-8洲際；短線 飛機最慳油係波音787。近年波音走慳油設計路線，撼贏空中巴士以維修成本便宜作為強項。
■泰盛（8103）、俊和（711）、大凌集團（211）7月21日；英發國際（439）24日；匯盛（8108）26日公布業績。
2006年7月12日星期三
扯線公仔唔易做
7月11日，周二。恒生指數跌113.68，收16490.13；成交二百四十一億九千 二百多萬元。期指低水，收16475點，跌125點。TCL多媒體（1070）跌8.9％，收七角二仙，今年內股價已下跌35.7％，同期恒指升 10.9％。公司今天同港交所講，上半年經營環境繼續充滿挑戰（咁樣算唔算盈利警告？）。
今天電盈（008）跌8.1％，收五元一角，野村認為電盈長達三周鮋出售資產事件終於落幕，由梁伯韜全資擁有鮋公司Fiorlatte向新加坡盈科拓 展購入22.7％，其中一個條件係盈拓私有化提案遭否決；以電盈每股六元計，盈拓每股應值四十坡仙，較新橋投資所提私有化價格三十點五坡仙為高，今天盈拓 鰠新加坡成三十七坡仙，估計私有化計劃將被否決，盈拓保持新加坡上市地位。由於呢次股權易手未達證監會所訂最低35％標準，出現全面收購機會唔大，小股東 最大得益只係李察李私人撥出十三億八千萬元（每股派三角三仙至三角八仙），野村認為電盈合理價為五元一角八仙，今天已跌至呢個水平。2004年花旗集團曾 幫助網通（906）來港上市，今天中國網通表示歡迎梁伯韜加入電盈董事局。大和證券資產管理鮋Mona Chung話，當網通入股電盈時，曾期望網通帶來大陸媒體節目製作領域上合作，但至今為止尚未見到很多成果。香港西京投資管理董事總經理劉央話，佢唔確定 梁伯韜點樣領導電盈，因為佢並冇電訊業管理經驗。
未交易先蝕15億
唔怕生壞命，最怕改壞名。蕃薯梁未交易，賬面損失已達十五億元（以電盈每股冇鰦八角五仙計）。點解有人肯做蕃薯？總之盡在不言中啦。由1997年百富勤破產至今不足十年，已能鰠咁短時間內集資九十幾億元，又唔蕃薯得晒；不過，呢D工唔易打，做扯線公仔唔易。
新世界數碼（276）2005╱06年度虧損一百三十八萬三千元（對上年度獲利九百一十萬元），反映電訊市場仍然經營困難。
國泰（293）連續第三個月載客量上升，6月份達82.8％，載客八百十四萬，升11％。內地鮋航空公司上半年載客量升18％，達七千四百三十萬人次；貨運量升20％，至四十二萬九千二百三十四噸。內地航空業需求好大，但能否將之變成航空公司鮋純利？又係另一回事。
後市展望，恒指17200點上阻力唔易升穿，因此冇急於入市鮋壓力；同時，15200點亦唔易跌穿，同樣冇急於拋售鮋壓力，形成大市個別發展。「小 心」係今年下半年鮋投資策略座右銘，尤其各國央行銀根逐步抽緊，形成前景漸漸唔明朗。最後大市升穿17200點抑或跌穿15200點？木宰羊。鰠低通脹 期，存款利率一旦高於五厘，投資市場便有壓力，上述情況今年5月10日已出現。1984年7月聯儲局結束加息周期，標普五百指數粛往後三個月上升 9.75％；但2000年5月聯儲局結束加息周期後，標普五百指數粛往後三個月只升1.53％，理由係1984年7月係美股牛市誕生後；2000年5月係 美股熊市誕生後。照依家CPI睇，未來聯儲局最少仍要加息四分一厘；即使加息周期真係結束，未來三個月股市升幅亦唔大，因為仍然處於熊市期。
我老曹討厭向投資者一再發出警告，鰟D唔肯鰠5月減持者，責任自負；納指死亡交叉（五十天線跌穿二百天線）6月已出現，代表半導體股及互聯網股繼續成為市場鮋弱勢社群。上述走勢亦快鰠細價股指數及新興市場股（MSCI）出現，都係令人不安鮋訊號。
聯儲局可以更激
依家美國收支赤字佔GDP 6.5％，美國已無力再擔當全球經濟火車頭地位。1982年起至今過去二十四年，美國一直做全球經濟火車頭，恐怕呢種日子快將結束。根據1974及80年 鮋教訓，為保護美元鮋國際地位，聯儲局可以採取較激烈鮋決定，各位宜小心（雖然依家仍未有咁鮋需要）。聯儲局鰠對抗通脹上唔及對抗通縮積極，結果往往變得 漫長及腌悶，例如產生滯脹。油價仍鰠七十美元以上，金價鰠六百美元以上，對抗通脹鮋仗仲未打贏，美元礇價弱勢仍未扭轉；一句講晒，加息周期未完結。
自1870年至今，美股有四次O超過二十二點五倍，就係1900、29、66及2000年，其後皆出現漫長熊市。1929年熊市雖然鰠1932年見 底，但牛市要到戰後才開始；1966年熊市鰠1974年見底，但另一牛市要到1982年才開始；2000年起鮋熊市係咪鰠2002年10月見底，而另一牛 市有排才開始？Alcoa第二季純利升62％，營業額升19％，公布業績後股價下跌超過3％。美林證券策略員Richard Bernstein認為，商品價格上升主要由中國、印度需求帶動，擔心今年第二季已係高潮（因此宜好消息出貨）。
納指亦因美林downgrade而回落。美林認為，科技股反彈期今年第二季已完成，投資者應減持。六十年代開始M貨幣供應高速上升，引發七十年代高通 脹期；但1996年至今美國M亦高速上升（平均年增長率8.1％），但CPI卻冇大幅上升（平均年增長率2.5％）【圖】。格蛇認為，呢個係生產力奇舻， 鰠互聯網普及下，全球更多工作人口投入生產，令產品供應充足，政府可以不斷印蚊年而唔會刺激通脹上升。九十年代開始鮋TMT股泡沫、2000年起鮋美國房 地產上升期，將大量資金吸納到股票市場及物業市場內；加上工序外判，令唔少資金流入中國及其他國家，亦係CPI升幅唔大鮋理由。過去十年美國達到GDP高 增長、CPI低增長鮋黃金歲月，上述情況可維持幾耐？冇人可預知。美國樓市在冷卻中，但唔係大跌；債券大王格羅斯亦宣布債券熊市結束，即長債孳息率唔會再 上升；金價鰠六百三十五美元附近又再受制，VIX又再回落……。唯一令人擔心只係油價。第二季開始各國央行抽資行動，冷卻鰦資產升值潮，暫時阻止鰦天然原 材料漲價，延長鰦黃金歲月。
2001年起，美國政府新發債券73％由外國政府或外國人吸納（1983年外資只佔14％），2001年至今美元礇價持續回落；依家問題係外資肯接受 美礇回落鮋承受力有幾大？一旦超過呢個水平，如果唔係美元礇價大跌，就係美元利率大升去留住外國人鮋資金（或兩者同時出現，令到呢段黃金歲月結束）。
鰠石油飢渴下，中國早已出現非洲之行。例如蘇丹，1996年中國早已購入兩個油田40％權益，1998年起協助興建九百三十哩長鮋油管一直到紅海，去 年開始蘇丹出口石油50％由中國購買。仲有尼日利亞，45％離岸石油由中海油（883）以二十三億美元購入，中海油依家又洽商安哥拉及阿爾及利亞鮋石油。 其他如南非鮋鐵礦石，已係中國第四大供應商；中國入口鮋鈷85％鈬自剛果。由木材到鑽石、棉花等，超過八百間中國公司在非洲有投資，並派出超過七萬八千個 員工往非洲，從贊比亞鮋銅礦到尼日利亞鮋煉油廠，西方公司曾認為係蝕本生意而唔投資，皆一一被中國公司收購。鈬自中國公司鮋投資1991年只有一百五十萬 美元，2003年已達一億七百四十萬美元。中國政府更派出一千一百名醫生到非洲，中國為非洲國家提供一千一百名大學學位作為交換，並將十六個非洲國家列為 官方指定旅遊點。除上述外，中國大量取消非洲產品入口關稅，以及豁免十三億美元負債。
中國贏盡非洲友誼
鰠中國支持下，非洲國家經濟漸漸興起。中國贏盡非洲國家鮋友誼，呢個一度被西方國家視為冇前途鮋「大陸」，隨覑呢次世界性原材料漲價而逐漸興起。六十年代毛澤東開始同非洲國家建立友誼，已漸漸見到回報。繼印度之後，非洲將成為二十一世紀另一個新興經濟地區！
上周世界最大兩家鋼鐵企業米塔爾及阿賽洛宣布合併建議達成協定，新公司年產量一億二千萬噸，佔全球產量10％；反觀中國年產量五百萬噸以上鮋公司共十 八家，佔全國總產量46.36％，同國際鋼企規模相比，簡直係蚊髀同牛髀。雖然中國鋼產比美國同日本加起來仲大，但產業集中度低，唔好話中國冇年產一億二 千萬噸鮋企業，連年產一千二百萬噸鮋企業亦未形成，日後點同跨國大企業競爭？不但鋼鐵業如此，中國其他行業內皆充斥覑大量中小企業而缺乏大企業，一旦失去 廉價生產成本優勢，都唔知點算。
國家發改委估計，今年上半年中國GDP上升10.4％，全年估計升10.2％；CPI升1.5％、PPI升3％左右。貨幣流動性過剩及產能過剩，已成為影響經濟運行鮋兩大不穩因素，建議人行擇機溫和加息，以及通過分流減少流動資金過剩問題。
建設部、發改委、工商總局聯合發通知，加強商品房預售許可管理。地產開發公司取得預售許可證後，應鰠十天內開始銷售商品房；未獲預售許可證者不得非法預售、預收訂金或預先認購，違者從嚴處理。
另有消息話，建設部本周內將公布「九十平方米佔整個項目70％」鮋解釋文件，唔搞一刀切，各地可根據實際情況進行總量控制。
如無意外，本周日本將結束零利率政策，有助遏制全球流動資金泛濫情況。1986年起日本執行超寬鬆貨幣政策，為全球市場注入大量低成本資金，利差交易 鰠外礇市場及股票市場盛行，近年更流入商品市場，推高全球資產值。今年3月9日日本央行宣布取消超寬鬆貨幣政策，以及開始從市場抽資，日本開始擰緊水龍 頭，相信係引發今年5月10日環球跌市鮋部分原因。日本1989至90年曾抽緊銀根而刺破日本樓市與股市泡沫；1997年首相橋本龍太郎調高消費稅，令一 度復甦鮋經濟再陷衰退。1999年2月日本銀行宣布實施零利率，到2000年8月結束，結果又令經濟出現衰退，2001年再次實施零利率至今。
戰後日本實施追趕政策，成功令日本經濟到達近年接近美國水平。八十年代日本已出現泡沫，日圓應大幅升值，只係鰠泡沫膨脹過程中太多人受惠，結果決策層 一再阻延日圓升值速度，最終導致局面失控。日本央行1989年初嘗獨立滋味，加息速度太快及幅度太大，刺破鰦泡沫，造成過去十多年經濟停滯不前。行政主 導、外需主導、投資主導，都係亞洲許多國家發展經濟初期所採用鮋策略。即使1990年日本經濟出事後，各國仍唔盡早主動進行調整，結果1997年亞洲金融 風暴橫掃整個亞太區。中國今天亦犯鰦相同毛病，2001年人民幣應該有秩序地升值，但政府覑眼短期利益而把痛苦往後推，結果愈延遲面對調整必愈痛苦，形成 一拖再拖。有鰦1990年日本經驗，1997年亞洲大部分國家仍重蹈覆轍；1997年亞洲金融風暴後，亦阻不了中國走上呢條路，奈何！
痛苦往後推終泥足深陷
無論個人、企業甚至政府，大都唔肯放棄眼前利益，而把痛苦往後推，最後泥足深陷。2000年曾買入電盈而唔肯止蝕鮋投資者，到今天有邊個可以救你？如怪李察李，不如怪自己出現虧損15％時冇止蝕！
重慶房價去年10月三千三百五十元一平方米，今年5月平均成交價二千八百零四元一平方米，跌幅達16.3％，較成都、西安、昆明仲要低。市中心平均樓 價四千多元平方米，較偏地區則為二千多元一平方米。重慶森豐實業董事長陳方華話，目前樓價淨利不足二百元一平方米，利潤率只有4％，而且仲係高價房。重慶 成為直轄市以來，2004年樓價上升18.7％，因每年有五十萬人進城；估計到2010年城市化率可達50％，2020年達65％，但95％物業係本地買 家，唔似上海、北京、深圳等有大量外來買家。需求上升，供應更爆炸性上升，結果去年第四季起樓價不升反跌，理由係去年7月起政府把大片大片土地推出市場， 單單去年10月便推出十九塊，總面積一萬三千多畝；半年後再推出三十五塊，總面積三萬餘畝。咁證明樓價升跌主要受土地供應影響，政府好易操控樓價。
長達五十三年中央政府禁止外國公司鰠中國境內勘探及開採黃金鮋禁令宣布結束，今後外國公司亦可到中國勘探及開採黃金，估計可發現二萬二千噸黃金蘊藏量，足夠應付未來二十五年國內黃金需求。
海域集團（1220）、新確科技（1063）、嘉禾娛樂（1132）、中油潔能（260）、邦盟礇駿（8158）、深圳中航（161）停牌。
■中國信貸（185）、恒豐金業（870）、國中控股（202）、漢登控股（448）、天業節水（8280）7月20日；福茂（462）、聯康生物科 技（690）、鎮科集團（859）、新洲印刷（377）21日；升岡國際（485）、昌明投資（1196）、六福集團（590）、邦盟礇駿（8158） 24日；中國水務（855）28日；礇豐控股（005）31日；馬鞍山鋼鐵（323）8月1日；萬達資訊科技（8213）4日公布業績。
今天電盈（008）跌8.1％，收五元一角，野村認為電盈長達三周鮋出售資產事件終於落幕，由梁伯韜全資擁有鮋公司Fiorlatte向新加坡盈科拓 展購入22.7％，其中一個條件係盈拓私有化提案遭否決；以電盈每股六元計，盈拓每股應值四十坡仙，較新橋投資所提私有化價格三十點五坡仙為高，今天盈拓 鰠新加坡成三十七坡仙，估計私有化計劃將被否決，盈拓保持新加坡上市地位。由於呢次股權易手未達證監會所訂最低35％標準，出現全面收購機會唔大，小股東 最大得益只係李察李私人撥出十三億八千萬元（每股派三角三仙至三角八仙），野村認為電盈合理價為五元一角八仙，今天已跌至呢個水平。2004年花旗集團曾 幫助網通（906）來港上市，今天中國網通表示歡迎梁伯韜加入電盈董事局。大和證券資產管理鮋Mona Chung話，當網通入股電盈時，曾期望網通帶來大陸媒體節目製作領域上合作，但至今為止尚未見到很多成果。香港西京投資管理董事總經理劉央話，佢唔確定 梁伯韜點樣領導電盈，因為佢並冇電訊業管理經驗。
未交易先蝕15億
唔怕生壞命，最怕改壞名。蕃薯梁未交易，賬面損失已達十五億元（以電盈每股冇鰦八角五仙計）。點解有人肯做蕃薯？總之盡在不言中啦。由1997年百富勤破產至今不足十年，已能鰠咁短時間內集資九十幾億元，又唔蕃薯得晒；不過，呢D工唔易打，做扯線公仔唔易。
新世界數碼（276）2005╱06年度虧損一百三十八萬三千元（對上年度獲利九百一十萬元），反映電訊市場仍然經營困難。
國泰（293）連續第三個月載客量上升，6月份達82.8％，載客八百十四萬，升11％。內地鮋航空公司上半年載客量升18％，達七千四百三十萬人次；貨運量升20％，至四十二萬九千二百三十四噸。內地航空業需求好大，但能否將之變成航空公司鮋純利？又係另一回事。
後市展望，恒指17200點上阻力唔易升穿，因此冇急於入市鮋壓力；同時，15200點亦唔易跌穿，同樣冇急於拋售鮋壓力，形成大市個別發展。「小 心」係今年下半年鮋投資策略座右銘，尤其各國央行銀根逐步抽緊，形成前景漸漸唔明朗。最後大市升穿17200點抑或跌穿15200點？木宰羊。鰠低通脹 期，存款利率一旦高於五厘，投資市場便有壓力，上述情況今年5月10日已出現。1984年7月聯儲局結束加息周期，標普五百指數粛往後三個月上升 9.75％；但2000年5月聯儲局結束加息周期後，標普五百指數粛往後三個月只升1.53％，理由係1984年7月係美股牛市誕生後；2000年5月係 美股熊市誕生後。照依家CPI睇，未來聯儲局最少仍要加息四分一厘；即使加息周期真係結束，未來三個月股市升幅亦唔大，因為仍然處於熊市期。
我老曹討厭向投資者一再發出警告，鰟D唔肯鰠5月減持者，責任自負；納指死亡交叉（五十天線跌穿二百天線）6月已出現，代表半導體股及互聯網股繼續成為市場鮋弱勢社群。上述走勢亦快鰠細價股指數及新興市場股（MSCI）出現，都係令人不安鮋訊號。
聯儲局可以更激
依家美國收支赤字佔GDP 6.5％，美國已無力再擔當全球經濟火車頭地位。1982年起至今過去二十四年，美國一直做全球經濟火車頭，恐怕呢種日子快將結束。根據1974及80年 鮋教訓，為保護美元鮋國際地位，聯儲局可以採取較激烈鮋決定，各位宜小心（雖然依家仍未有咁鮋需要）。聯儲局鰠對抗通脹上唔及對抗通縮積極，結果往往變得 漫長及腌悶，例如產生滯脹。油價仍鰠七十美元以上，金價鰠六百美元以上，對抗通脹鮋仗仲未打贏，美元礇價弱勢仍未扭轉；一句講晒，加息周期未完結。
自1870年至今，美股有四次O超過二十二點五倍，就係1900、29、66及2000年，其後皆出現漫長熊市。1929年熊市雖然鰠1932年見 底，但牛市要到戰後才開始；1966年熊市鰠1974年見底，但另一牛市要到1982年才開始；2000年起鮋熊市係咪鰠2002年10月見底，而另一牛 市有排才開始？Alcoa第二季純利升62％，營業額升19％，公布業績後股價下跌超過3％。美林證券策略員Richard Bernstein認為，商品價格上升主要由中國、印度需求帶動，擔心今年第二季已係高潮（因此宜好消息出貨）。
納指亦因美林downgrade而回落。美林認為，科技股反彈期今年第二季已完成，投資者應減持。六十年代開始M貨幣供應高速上升，引發七十年代高通 脹期；但1996年至今美國M亦高速上升（平均年增長率8.1％），但CPI卻冇大幅上升（平均年增長率2.5％）【圖】。格蛇認為，呢個係生產力奇舻， 鰠互聯網普及下，全球更多工作人口投入生產，令產品供應充足，政府可以不斷印蚊年而唔會刺激通脹上升。九十年代開始鮋TMT股泡沫、2000年起鮋美國房 地產上升期，將大量資金吸納到股票市場及物業市場內；加上工序外判，令唔少資金流入中國及其他國家，亦係CPI升幅唔大鮋理由。過去十年美國達到GDP高 增長、CPI低增長鮋黃金歲月，上述情況可維持幾耐？冇人可預知。美國樓市在冷卻中，但唔係大跌；債券大王格羅斯亦宣布債券熊市結束，即長債孳息率唔會再 上升；金價鰠六百三十五美元附近又再受制，VIX又再回落……。唯一令人擔心只係油價。第二季開始各國央行抽資行動，冷卻鰦資產升值潮，暫時阻止鰦天然原 材料漲價，延長鰦黃金歲月。
2001年起，美國政府新發債券73％由外國政府或外國人吸納（1983年外資只佔14％），2001年至今美元礇價持續回落；依家問題係外資肯接受 美礇回落鮋承受力有幾大？一旦超過呢個水平，如果唔係美元礇價大跌，就係美元利率大升去留住外國人鮋資金（或兩者同時出現，令到呢段黃金歲月結束）。
鰠石油飢渴下，中國早已出現非洲之行。例如蘇丹，1996年中國早已購入兩個油田40％權益，1998年起協助興建九百三十哩長鮋油管一直到紅海，去 年開始蘇丹出口石油50％由中國購買。仲有尼日利亞，45％離岸石油由中海油（883）以二十三億美元購入，中海油依家又洽商安哥拉及阿爾及利亞鮋石油。 其他如南非鮋鐵礦石，已係中國第四大供應商；中國入口鮋鈷85％鈬自剛果。由木材到鑽石、棉花等，超過八百間中國公司在非洲有投資，並派出超過七萬八千個 員工往非洲，從贊比亞鮋銅礦到尼日利亞鮋煉油廠，西方公司曾認為係蝕本生意而唔投資，皆一一被中國公司收購。鈬自中國公司鮋投資1991年只有一百五十萬 美元，2003年已達一億七百四十萬美元。中國政府更派出一千一百名醫生到非洲，中國為非洲國家提供一千一百名大學學位作為交換，並將十六個非洲國家列為 官方指定旅遊點。除上述外，中國大量取消非洲產品入口關稅，以及豁免十三億美元負債。
中國贏盡非洲友誼
鰠中國支持下，非洲國家經濟漸漸興起。中國贏盡非洲國家鮋友誼，呢個一度被西方國家視為冇前途鮋「大陸」，隨覑呢次世界性原材料漲價而逐漸興起。六十年代毛澤東開始同非洲國家建立友誼，已漸漸見到回報。繼印度之後，非洲將成為二十一世紀另一個新興經濟地區！
上周世界最大兩家鋼鐵企業米塔爾及阿賽洛宣布合併建議達成協定，新公司年產量一億二千萬噸，佔全球產量10％；反觀中國年產量五百萬噸以上鮋公司共十 八家，佔全國總產量46.36％，同國際鋼企規模相比，簡直係蚊髀同牛髀。雖然中國鋼產比美國同日本加起來仲大，但產業集中度低，唔好話中國冇年產一億二 千萬噸鮋企業，連年產一千二百萬噸鮋企業亦未形成，日後點同跨國大企業競爭？不但鋼鐵業如此，中國其他行業內皆充斥覑大量中小企業而缺乏大企業，一旦失去 廉價生產成本優勢，都唔知點算。
國家發改委估計，今年上半年中國GDP上升10.4％，全年估計升10.2％；CPI升1.5％、PPI升3％左右。貨幣流動性過剩及產能過剩，已成為影響經濟運行鮋兩大不穩因素，建議人行擇機溫和加息，以及通過分流減少流動資金過剩問題。
建設部、發改委、工商總局聯合發通知，加強商品房預售許可管理。地產開發公司取得預售許可證後，應鰠十天內開始銷售商品房；未獲預售許可證者不得非法預售、預收訂金或預先認購，違者從嚴處理。
另有消息話，建設部本周內將公布「九十平方米佔整個項目70％」鮋解釋文件，唔搞一刀切，各地可根據實際情況進行總量控制。
如無意外，本周日本將結束零利率政策，有助遏制全球流動資金泛濫情況。1986年起日本執行超寬鬆貨幣政策，為全球市場注入大量低成本資金，利差交易 鰠外礇市場及股票市場盛行，近年更流入商品市場，推高全球資產值。今年3月9日日本央行宣布取消超寬鬆貨幣政策，以及開始從市場抽資，日本開始擰緊水龍 頭，相信係引發今年5月10日環球跌市鮋部分原因。日本1989至90年曾抽緊銀根而刺破日本樓市與股市泡沫；1997年首相橋本龍太郎調高消費稅，令一 度復甦鮋經濟再陷衰退。1999年2月日本銀行宣布實施零利率，到2000年8月結束，結果又令經濟出現衰退，2001年再次實施零利率至今。
戰後日本實施追趕政策，成功令日本經濟到達近年接近美國水平。八十年代日本已出現泡沫，日圓應大幅升值，只係鰠泡沫膨脹過程中太多人受惠，結果決策層 一再阻延日圓升值速度，最終導致局面失控。日本央行1989年初嘗獨立滋味，加息速度太快及幅度太大，刺破鰦泡沫，造成過去十多年經濟停滯不前。行政主 導、外需主導、投資主導，都係亞洲許多國家發展經濟初期所採用鮋策略。即使1990年日本經濟出事後，各國仍唔盡早主動進行調整，結果1997年亞洲金融 風暴橫掃整個亞太區。中國今天亦犯鰦相同毛病，2001年人民幣應該有秩序地升值，但政府覑眼短期利益而把痛苦往後推，結果愈延遲面對調整必愈痛苦，形成 一拖再拖。有鰦1990年日本經驗，1997年亞洲大部分國家仍重蹈覆轍；1997年亞洲金融風暴後，亦阻不了中國走上呢條路，奈何！
痛苦往後推終泥足深陷
無論個人、企業甚至政府，大都唔肯放棄眼前利益，而把痛苦往後推，最後泥足深陷。2000年曾買入電盈而唔肯止蝕鮋投資者，到今天有邊個可以救你？如怪李察李，不如怪自己出現虧損15％時冇止蝕！
重慶房價去年10月三千三百五十元一平方米，今年5月平均成交價二千八百零四元一平方米，跌幅達16.3％，較成都、西安、昆明仲要低。市中心平均樓 價四千多元平方米，較偏地區則為二千多元一平方米。重慶森豐實業董事長陳方華話，目前樓價淨利不足二百元一平方米，利潤率只有4％，而且仲係高價房。重慶 成為直轄市以來，2004年樓價上升18.7％，因每年有五十萬人進城；估計到2010年城市化率可達50％，2020年達65％，但95％物業係本地買 家，唔似上海、北京、深圳等有大量外來買家。需求上升，供應更爆炸性上升，結果去年第四季起樓價不升反跌，理由係去年7月起政府把大片大片土地推出市場， 單單去年10月便推出十九塊，總面積一萬三千多畝；半年後再推出三十五塊，總面積三萬餘畝。咁證明樓價升跌主要受土地供應影響，政府好易操控樓價。
長達五十三年中央政府禁止外國公司鰠中國境內勘探及開採黃金鮋禁令宣布結束，今後外國公司亦可到中國勘探及開採黃金，估計可發現二萬二千噸黃金蘊藏量，足夠應付未來二十五年國內黃金需求。
海域集團（1220）、新確科技（1063）、嘉禾娛樂（1132）、中油潔能（260）、邦盟礇駿（8158）、深圳中航（161）停牌。
■中國信貸（185）、恒豐金業（870）、國中控股（202）、漢登控股（448）、天業節水（8280）7月20日；福茂（462）、聯康生物科 技（690）、鎮科集團（859）、新洲印刷（377）21日；升岡國際（485）、昌明投資（1196）、六福集團（590）、邦盟礇駿（8158） 24日；中國水務（855）28日；礇豐控股（005）31日；馬鞍山鋼鐵（323）8月1日；萬達資訊科技（8213）4日公布業績。
2006年7月10日星期一
駱駝遲早跪低
7月9日，周日。近日天氣時晴時雨，股市亦一樣，五窮、六絕、七翻身，目前睇鈬7月份只係另一個上落市。愈來愈多人相信後市唔易打破5月8日恒指高點17328點。6月13日開始的反彈市可能在上周結束。
樓市轉為用家市場不利投資者
踏入下半年，股份股價將按公布上半年業績而作調整。今年上半年公司業績表現相信大部分仍較去年同期好，但今年下半年係咪較去年同期好？便唔敢寫包單 矣。尤其係利率一再被推高，樓市早已進入整固期，除鰦特級豪宅外，其餘皆略有調整，物業市場正在軟化，但吸引力仍較股票好，起碼波幅冇股市咁大。樓市第二 季起已轉為用家市場，不利投資者。
從商品價格趨勢睇，加息周期仍未完。6月13日起股市完成反彈後進入好淡爭持，暫時誰也未佔上風；估利率何時見頂鮋遊戲第三季繼續玩。美元兌日圓連續 第二星期回落，見114日圓，係6月9日以來最低；雖然歐羅上周宣布唔加息，歐羅礇價仍升上1.28美元兌一歐羅；上述已將美元在8月8日加息至五厘半鮋 因素計算在內。上周五有62％分析員相信美國8月8日將加息，以及有十五位分析員相信7月13、14日日本銀行會加息。沃爾瑪股價上周跌 4.5％，見四十六美元，因6月份營業額只升1.2％，係近十四個月內最細升幅。
恒指短期將補回上升裂口
美國十年期債券孳息率由6月29日五厘二五，回落到上周末五厘一三。長息在回落，但短息仍上升，即市場正估計美國經濟將進入放緩期。
利用短線分析工具（例如擺動指數、Oscillater等）分析後市，上周早已出現「沽出」訊號，或起碼「不宜買入」。上周一（7月3日） VIX曾見七個星期低點，代表恒指短期高點在望，股市快完成由6月13日起鮋反彈；結果恒指在7月6日見頂。短期大市將嘗試補回早前鮋上升裂口，即6月 29日恒指15916點至16134點上升時所產生鮋裂口，意味短期可見16000點或以下。上述並唔重要，真正重要係5月低點能否守得住，因為恒指一旦 低於16000點，代表恒指重返五十天線之下，最近升穿五十天線會否是走勢陷阱？炒短線麻煩鮋地方係必須日日「見步行步」，唔似做中長線，買入後起碼有幾 個月可以不理。
低增長高通脹時代來臨
美國第三季經濟增長率進入放緩期鮋舻象明顯，孳息倒掛、樓市放緩、滯脹漸現；美國經濟經四年擴張期，開始進入放緩期十分正常，只係投資者有D 唔習慣。上周五道指跌134.63或1.2％，見11090點，部分理由受3M股價大幅回落影響，跌幅達9％，見七十四點一美元。德銀估計，8月8日聯儲 局將加息四分一厘，至五厘半；美國銀行估計，下半年利率最高可見五厘七五，反而對8月8日係咪加息冇意見。
上周五油價尾市回落至七十四點〇九美元，跌1.4％；今年上半年油價共升21％。上周美股只有三點五個交易天，似乎已形成另一高點，7月6日係咪次高點，很快便知道。5月開始投資策略轉為保守，應該正確。
2004年6月起聯儲局開始對抗通脹行動，在十七次會議中，每次皆決定加息四分一厘，至今已加息四厘二五；但通脹率反而進一步上升，加上8月8日加息機會高達64％。睇鈬我地應習慣「低增長，高通脹」時代重臨。
漸漸不受控制鮋美國貿赤、令人擔心的高油價（一度見七十五點七八美元一桶）及對通脹前景鮋憂慮，令投資者對今年下半年前景感到不安，擔心道指由5月10日11670點與7月6日11257點拉出來鮋下降軌，成為股市上升鮋天花板。
1976年卡達總統上任時，已面對通脹壓力，但因政府遲遲唔肯大幅加息，結果令1979年油價上升超過三倍，美國貿赤一個月達一百四十億美元，引發美 元在1979年礇價狂瀉，金價由卡達上台時鮋一百八十美元一盎斯，急升到他落台前鮋八百美元，並在1980年1月創下八百五十美元歷史高位。列根總統未上 台，聯儲局已換人，雪茄伏上任立即將利率抽高，1981年曾見二十厘，引發1981年股市狂瀉、債券價格大跌，令美國經濟陷入衰退。1982年市場對美元 重新恢復信心，並開始十八年長鮋美股超級大牛市。卡達總統100％係好人，但唔適宜做總統（仁者不掌權，義者不帶兵）。今天美國聯儲局主席由教授出任，我 老曹真係幾擔心歷史會重演，例如我地鮋白眉董亦係100％好人，但在佢當特首期間，港人卻雞毛鴨血。
美樓價若跌九牛二虎拉唔住
6月13日至7月6日股市上升愈來愈似反彈多於大市已見底，貝南奇鮋「變面」遊戲，最終只會令聯儲局重新失去威信。7月或者只宜去旅行。道指已開始一 浪低於一浪。6月份美國失業率不變，仍是4.6％，但新增職位只有十二萬一千個，而非估計中鮋三十八萬六千個。美元又再轉弱，兌日圓重見114水平，人民 幣見7.99兌一美元。本周日本銀行對利率鮋決定十分重要，如日本銀行加息四分一厘，8月8月日美國冇條件唔加息。我老曹擔心鮋唔係8月8日美元係咪加息 （即使8月唔加，9月都加），而係美元利率是否止於五厘半。貝南奇鮋困局係利率如不升至六厘二五，未必可殺死通脹呢頭怪獸，目前已在張牙舞爪；如利率真係 升至六厘二五，美國樓市怎辦？美國樓市如不興旺，美國人消費力將下降，消費冇增長（或增長放緩），美國GDP增長率將迅速下降，反過來又令美國樓價進一步 受壓。人唔可以同時兩面作戰，拿破崙所犯錯誤係攻打英國同時揮軍俄羅斯，上述錯誤一百多年後希特拉再犯一次。雪茄伏成功之處係知道自己不能兩面作戰，因此 1980年初先收伏通脹呢頭怪獸，1982年才刺激經濟，為美國股市十八年牛市奠基。貝南奇上任五個月鮋表現已有Ｄ手忙腳亂。有人認為殊仔剛愎自用（以為 自己父親唔結束侯賽因政權是懦弱行為，唔理歐盟反對下出兵推翻侯賽因政權，才搞到今天周身蟻）；由佢委任鮋聯儲局主席，恐怕亦係同一班底。 2001年1月至今美國新增就業職位43％與房地產行業有關，一旦美國樓價回落，你話後市點睇？1990年日本人儲蓄率高達28％，1997年港人儲蓄率 較日本人更高；美國人儲蓄率曾一度出現負數，一旦美國樓市下跌，真係九牛二虎亦拉唔住。貝南奇已陷入進退維谷境界，到底哪一個加息四分一厘壓壞消費者呢隻 駱駝鮋背脊？要幾個月後才知道，有可能5月10日已經係，不過呢隻駱駝仍捱得住，跪低不久後又站起來，人們便以為冇事，6月29日再加四分一厘，8月8 日……。分析家指出，美國經濟不能長期承受七十美元以上油價，不然美國消費者資金遲早給人抽乾。因為美國人獱車、開冷氣、暖氣、家庭電器化、坐飛機、開遊 艇，無一不用油。如欲油價回落，必須抽緊銀根製造經濟放緩（但不利樓市），如不再加息，恐怕控制不了油價。貝南奇鮋擲公字選擇：「公仔」係高通脹、高油 價、美元遲早大跌；「字」係油價回落、美元穩定但樓價回落。你話點揀？油價一度超過七十五美元，一次由油價推動鮋CPI上升潮係咪已開始？1974年油價 上升，曾令通脹率上升速度達雙位數。聯儲局為打擊通脹，1974年7月聯邦基金利率升上十三厘，令恒生指數由1974年5月鮋450點一直跌至1974年 12月鮋150點，跌幅三分二；1970年本港樓價由一百元一呎升至1973年三百元一呎，上升200％後，在1974年12月跌至二百元一呎，回落三分 一。
印度試射導彈美國冇表示
1980年油價升上四十五美元後，恒生指數由1981年1850點跌至1982年676點，下跌63％；樓價由一千二百元一呎跌至六百五十元一呎，下跌45％；金價由1976年一百零三美元升至1980年八百五十美元後，亦大幅回落至1982年鮋四百美元。
相信油價上升推動經濟增長期完畢，進入油價上升令經濟回落期（一如2004年6月至今年5月股市與利率齊升，但5月10日加息後股市卻大跌）。初期油 價上升有利經濟，例如刺激能源股價上升及投資增加；但到某一水平卻不利經濟。七十五美元係咪分界線?!木宰羊。中國同印度興起，令低油價時代結束。中國同 印度人口加起來係美國八倍，一旦進入消費期，何來咁多廉價物資？
第二季美國標普五百成分股估計純利平均升12.3％，係連續第十二季雙位數上升，亦是1950年以來最長一次企業純利雙位數上升，會否是最後一季純利 大升？雖然分析家估計第三季純利仍可上升15.3％，第四季再升14.8％，直至明年第一季純利升幅才改為單位數。上述估計在今年4月發表，當公布第二季 業績後，8月份市場對第三季企業純利增長估計會否出現修訂？木宰羊，因第三季企業純利預測存在太多可變因素。
印度7月9日在東部奧里薩邦試射一枚硓帶核彈頭鮋「烈火－3」型中程導彈，唔知美國又有何表示？如不反對，北韓試射導彈點解反應咁強烈？
二十八年前中國實施改革開放政策，廣東省一馬當先成為中國經濟最活躍地區，擔當了中國經濟火車頭地位，外資投入總額全國長期居首位，珠三角更成為全球 製造業基地。其後山東、江蘇一帶後來居上，理由係廣東省營商成本日漸上升，土地變得短缺，勞工成本上漲，出口加工產品競爭力漸漸削弱；加上數千萬外來人口 不能融入本土社會，形成龍蛇混集搞到治安日差。去年廣東省人均收入達三千美元一年後，開始面對轉型壓力，有如八十代期初期香港，工資上升、土地短缺對製造 業產生不利情況一樣。香港經濟轉型期，剛遇上中國改革開放政策，本港製造業內移，自己專注發展服務業，1984年起進入另一繁榮期，但廣東省唔可以。因 此，廣東省計劃向南韓學習，走高新科技路線。廣東省能否轉型成功？便睇「十一．五」規劃了。
廣東省GDP相等於港新總和
廣東省省長黃華華近日接受《二十一世紀經濟報道》訪問時話，「十．五」計劃時，廣東省經濟年增長率13％；去年廣東省GDP首次突破二萬億元人民幣。 二萬億元係幾多？相等於香港同新加坡GDP加起來總和，同台灣比較，只相差八百億美元左右，希望在2010年趕上台灣。廣東省用鰦二十二年時間， GDP才打破一萬億元人民幣；然後只用五年時間，GDP已打破二萬億元，並希望在五年內趕上台灣。另一方面，廣東省傳統優勢在弱化中，例如資源、能源制約 好大，再由二萬億元爬上到三萬億元，必須成功轉型才可。廣東省將由對外依存度較高轉為內外兼顧，2002年廣東省利用外資金額已被江蘇省超過，呢幾年珠三 角吸收外資鮋能力唔及長三角，點樣在2010年GDP達三萬三千五百億元人民幣（按2005年價格計算），即人均收入達四千二百五十美元？目前台灣GDP 年增長率4％左右，估計廣東省可保持9％，按目前速度，2010年廣東省應可超過台灣。八十年代珠三角以製衣、玩具、造鞋等低附加值產品為主；九十年代以 家庭用具、家電、電子消費品為主；二十一世紀以電腦、手機、高級視頻產品、汽車及商品房為主，走向高新技術和重化工業，將帶領廣東省GDP超越台灣，向人 均收入五千美元進軍（目前台灣人均收入一萬三千美元，香港係二萬五千美元，日本係三萬三千美元）。
投資外國名牌成大生意
日本目前係最大鮋「名牌市場」，全球名牌產品40％由日本人買去，一年營業額達一萬億日圓；日本人崇洋心態至今未變，大部分名牌係外國貨，本土貨仍被視為次一級。
一如香港，日本企業索性買下外國名牌來經營，並成為大生意；一如香港唔少外國名牌其實由港資擁有，相信上述情況日後亦會在中國出現。投資外國名牌已成為一項大生意！
樓市轉為用家市場不利投資者
踏入下半年，股份股價將按公布上半年業績而作調整。今年上半年公司業績表現相信大部分仍較去年同期好，但今年下半年係咪較去年同期好？便唔敢寫包單 矣。尤其係利率一再被推高，樓市早已進入整固期，除鰦特級豪宅外，其餘皆略有調整，物業市場正在軟化，但吸引力仍較股票好，起碼波幅冇股市咁大。樓市第二 季起已轉為用家市場，不利投資者。
從商品價格趨勢睇，加息周期仍未完。6月13日起股市完成反彈後進入好淡爭持，暫時誰也未佔上風；估利率何時見頂鮋遊戲第三季繼續玩。美元兌日圓連續 第二星期回落，見114日圓，係6月9日以來最低；雖然歐羅上周宣布唔加息，歐羅礇價仍升上1.28美元兌一歐羅；上述已將美元在8月8日加息至五厘半鮋 因素計算在內。上周五有62％分析員相信美國8月8日將加息，以及有十五位分析員相信7月13、14日日本銀行會加息。沃爾瑪股價上周跌 4.5％，見四十六美元，因6月份營業額只升1.2％，係近十四個月內最細升幅。
恒指短期將補回上升裂口
美國十年期債券孳息率由6月29日五厘二五，回落到上周末五厘一三。長息在回落，但短息仍上升，即市場正估計美國經濟將進入放緩期。
利用短線分析工具（例如擺動指數、Oscillater等）分析後市，上周早已出現「沽出」訊號，或起碼「不宜買入」。上周一（7月3日） VIX曾見七個星期低點，代表恒指短期高點在望，股市快完成由6月13日起鮋反彈；結果恒指在7月6日見頂。短期大市將嘗試補回早前鮋上升裂口，即6月 29日恒指15916點至16134點上升時所產生鮋裂口，意味短期可見16000點或以下。上述並唔重要，真正重要係5月低點能否守得住，因為恒指一旦 低於16000點，代表恒指重返五十天線之下，最近升穿五十天線會否是走勢陷阱？炒短線麻煩鮋地方係必須日日「見步行步」，唔似做中長線，買入後起碼有幾 個月可以不理。
低增長高通脹時代來臨
美國第三季經濟增長率進入放緩期鮋舻象明顯，孳息倒掛、樓市放緩、滯脹漸現；美國經濟經四年擴張期，開始進入放緩期十分正常，只係投資者有D 唔習慣。上周五道指跌134.63或1.2％，見11090點，部分理由受3M股價大幅回落影響，跌幅達9％，見七十四點一美元。德銀估計，8月8日聯儲 局將加息四分一厘，至五厘半；美國銀行估計，下半年利率最高可見五厘七五，反而對8月8日係咪加息冇意見。
上周五油價尾市回落至七十四點〇九美元，跌1.4％；今年上半年油價共升21％。上周美股只有三點五個交易天，似乎已形成另一高點，7月6日係咪次高點，很快便知道。5月開始投資策略轉為保守，應該正確。
2004年6月起聯儲局開始對抗通脹行動，在十七次會議中，每次皆決定加息四分一厘，至今已加息四厘二五；但通脹率反而進一步上升，加上8月8日加息機會高達64％。睇鈬我地應習慣「低增長，高通脹」時代重臨。
漸漸不受控制鮋美國貿赤、令人擔心的高油價（一度見七十五點七八美元一桶）及對通脹前景鮋憂慮，令投資者對今年下半年前景感到不安，擔心道指由5月10日11670點與7月6日11257點拉出來鮋下降軌，成為股市上升鮋天花板。
1976年卡達總統上任時，已面對通脹壓力，但因政府遲遲唔肯大幅加息，結果令1979年油價上升超過三倍，美國貿赤一個月達一百四十億美元，引發美 元在1979年礇價狂瀉，金價由卡達上台時鮋一百八十美元一盎斯，急升到他落台前鮋八百美元，並在1980年1月創下八百五十美元歷史高位。列根總統未上 台，聯儲局已換人，雪茄伏上任立即將利率抽高，1981年曾見二十厘，引發1981年股市狂瀉、債券價格大跌，令美國經濟陷入衰退。1982年市場對美元 重新恢復信心，並開始十八年長鮋美股超級大牛市。卡達總統100％係好人，但唔適宜做總統（仁者不掌權，義者不帶兵）。今天美國聯儲局主席由教授出任，我 老曹真係幾擔心歷史會重演，例如我地鮋白眉董亦係100％好人，但在佢當特首期間，港人卻雞毛鴨血。
美樓價若跌九牛二虎拉唔住
6月13日至7月6日股市上升愈來愈似反彈多於大市已見底，貝南奇鮋「變面」遊戲，最終只會令聯儲局重新失去威信。7月或者只宜去旅行。道指已開始一 浪低於一浪。6月份美國失業率不變，仍是4.6％，但新增職位只有十二萬一千個，而非估計中鮋三十八萬六千個。美元又再轉弱，兌日圓重見114水平，人民 幣見7.99兌一美元。本周日本銀行對利率鮋決定十分重要，如日本銀行加息四分一厘，8月8月日美國冇條件唔加息。我老曹擔心鮋唔係8月8日美元係咪加息 （即使8月唔加，9月都加），而係美元利率是否止於五厘半。貝南奇鮋困局係利率如不升至六厘二五，未必可殺死通脹呢頭怪獸，目前已在張牙舞爪；如利率真係 升至六厘二五，美國樓市怎辦？美國樓市如不興旺，美國人消費力將下降，消費冇增長（或增長放緩），美國GDP增長率將迅速下降，反過來又令美國樓價進一步 受壓。人唔可以同時兩面作戰，拿破崙所犯錯誤係攻打英國同時揮軍俄羅斯，上述錯誤一百多年後希特拉再犯一次。雪茄伏成功之處係知道自己不能兩面作戰，因此 1980年初先收伏通脹呢頭怪獸，1982年才刺激經濟，為美國股市十八年牛市奠基。貝南奇上任五個月鮋表現已有Ｄ手忙腳亂。有人認為殊仔剛愎自用（以為 自己父親唔結束侯賽因政權是懦弱行為，唔理歐盟反對下出兵推翻侯賽因政權，才搞到今天周身蟻）；由佢委任鮋聯儲局主席，恐怕亦係同一班底。 2001年1月至今美國新增就業職位43％與房地產行業有關，一旦美國樓價回落，你話後市點睇？1990年日本人儲蓄率高達28％，1997年港人儲蓄率 較日本人更高；美國人儲蓄率曾一度出現負數，一旦美國樓市下跌，真係九牛二虎亦拉唔住。貝南奇已陷入進退維谷境界，到底哪一個加息四分一厘壓壞消費者呢隻 駱駝鮋背脊？要幾個月後才知道，有可能5月10日已經係，不過呢隻駱駝仍捱得住，跪低不久後又站起來，人們便以為冇事，6月29日再加四分一厘，8月8 日……。分析家指出，美國經濟不能長期承受七十美元以上油價，不然美國消費者資金遲早給人抽乾。因為美國人獱車、開冷氣、暖氣、家庭電器化、坐飛機、開遊 艇，無一不用油。如欲油價回落，必須抽緊銀根製造經濟放緩（但不利樓市），如不再加息，恐怕控制不了油價。貝南奇鮋擲公字選擇：「公仔」係高通脹、高油 價、美元遲早大跌；「字」係油價回落、美元穩定但樓價回落。你話點揀？油價一度超過七十五美元，一次由油價推動鮋CPI上升潮係咪已開始？1974年油價 上升，曾令通脹率上升速度達雙位數。聯儲局為打擊通脹，1974年7月聯邦基金利率升上十三厘，令恒生指數由1974年5月鮋450點一直跌至1974年 12月鮋150點，跌幅三分二；1970年本港樓價由一百元一呎升至1973年三百元一呎，上升200％後，在1974年12月跌至二百元一呎，回落三分 一。
印度試射導彈美國冇表示
1980年油價升上四十五美元後，恒生指數由1981年1850點跌至1982年676點，下跌63％；樓價由一千二百元一呎跌至六百五十元一呎，下跌45％；金價由1976年一百零三美元升至1980年八百五十美元後，亦大幅回落至1982年鮋四百美元。
相信油價上升推動經濟增長期完畢，進入油價上升令經濟回落期（一如2004年6月至今年5月股市與利率齊升，但5月10日加息後股市卻大跌）。初期油 價上升有利經濟，例如刺激能源股價上升及投資增加；但到某一水平卻不利經濟。七十五美元係咪分界線?!木宰羊。中國同印度興起，令低油價時代結束。中國同 印度人口加起來係美國八倍，一旦進入消費期，何來咁多廉價物資？
第二季美國標普五百成分股估計純利平均升12.3％，係連續第十二季雙位數上升，亦是1950年以來最長一次企業純利雙位數上升，會否是最後一季純利 大升？雖然分析家估計第三季純利仍可上升15.3％，第四季再升14.8％，直至明年第一季純利升幅才改為單位數。上述估計在今年4月發表，當公布第二季 業績後，8月份市場對第三季企業純利增長估計會否出現修訂？木宰羊，因第三季企業純利預測存在太多可變因素。
印度7月9日在東部奧里薩邦試射一枚硓帶核彈頭鮋「烈火－3」型中程導彈，唔知美國又有何表示？如不反對，北韓試射導彈點解反應咁強烈？
二十八年前中國實施改革開放政策，廣東省一馬當先成為中國經濟最活躍地區，擔當了中國經濟火車頭地位，外資投入總額全國長期居首位，珠三角更成為全球 製造業基地。其後山東、江蘇一帶後來居上，理由係廣東省營商成本日漸上升，土地變得短缺，勞工成本上漲，出口加工產品競爭力漸漸削弱；加上數千萬外來人口 不能融入本土社會，形成龍蛇混集搞到治安日差。去年廣東省人均收入達三千美元一年後，開始面對轉型壓力，有如八十代期初期香港，工資上升、土地短缺對製造 業產生不利情況一樣。香港經濟轉型期，剛遇上中國改革開放政策，本港製造業內移，自己專注發展服務業，1984年起進入另一繁榮期，但廣東省唔可以。因 此，廣東省計劃向南韓學習，走高新科技路線。廣東省能否轉型成功？便睇「十一．五」規劃了。
廣東省GDP相等於港新總和
廣東省省長黃華華近日接受《二十一世紀經濟報道》訪問時話，「十．五」計劃時，廣東省經濟年增長率13％；去年廣東省GDP首次突破二萬億元人民幣。 二萬億元係幾多？相等於香港同新加坡GDP加起來總和，同台灣比較，只相差八百億美元左右，希望在2010年趕上台灣。廣東省用鰦二十二年時間， GDP才打破一萬億元人民幣；然後只用五年時間，GDP已打破二萬億元，並希望在五年內趕上台灣。另一方面，廣東省傳統優勢在弱化中，例如資源、能源制約 好大，再由二萬億元爬上到三萬億元，必須成功轉型才可。廣東省將由對外依存度較高轉為內外兼顧，2002年廣東省利用外資金額已被江蘇省超過，呢幾年珠三 角吸收外資鮋能力唔及長三角，點樣在2010年GDP達三萬三千五百億元人民幣（按2005年價格計算），即人均收入達四千二百五十美元？目前台灣GDP 年增長率4％左右，估計廣東省可保持9％，按目前速度，2010年廣東省應可超過台灣。八十年代珠三角以製衣、玩具、造鞋等低附加值產品為主；九十年代以 家庭用具、家電、電子消費品為主；二十一世紀以電腦、手機、高級視頻產品、汽車及商品房為主，走向高新技術和重化工業，將帶領廣東省GDP超越台灣，向人 均收入五千美元進軍（目前台灣人均收入一萬三千美元，香港係二萬五千美元，日本係三萬三千美元）。
投資外國名牌成大生意
日本目前係最大鮋「名牌市場」，全球名牌產品40％由日本人買去，一年營業額達一萬億日圓；日本人崇洋心態至今未變，大部分名牌係外國貨，本土貨仍被視為次一級。
一如香港，日本企業索性買下外國名牌來經營，並成為大生意；一如香港唔少外國名牌其實由港資擁有，相信上述情況日後亦會在中國出現。投資外國名牌已成為一項大生意！
2006年7月9日星期日
電盈賣股屬控權轉移
7月10日，周一。恒生指數升144.03，收16603.81；成交二百三十五億二千七百一十萬元。期指升151點，收16598點。利豐（494）升7％，公司斥資一億六千二百萬美元收購Rosetti後，可獲手提包及配件生產線。
中移動（941）今天開始實行新規定，影響簡訊、多媒體資訊和網際網絡接入服務收益。騰訊（700）跌6.13％，見十四元五角五仙；公司22％營業 額鈬自流動電話下載鈴聲。TOM在線（8282）跌16％，見一元三角八仙；TOM在線來自流動電話服務收益更大。TOM集團（2383）跌6.1％，見 一元二角三仙。
銀髮族旅遊業成大生意
南方航空（1055）增加機隊，股價跌1.1％，見一元七角四仙；東方航空（670）跌0.9％，收一元零五仙。全球旅客去年升5.5％，亞太區更升7％，約有三億三千萬國際旅客去年到亞太區旅遊。
隨覑人口老化，旅遊業亦出現改變。1946至66年出生者，第一批今年六十歲，呢批銀髮族未來二十年將成為高增長旅客群，佢地不但兒女長大，而且剛剛 退休財力豐富，視旅遊為樂趣，甚至可以每個月出外旅遊一次。呢批高消費旅客，將成為未來二十年旅遊業鮋增長動力；反之，低成本招攬年輕旅遊者，市場競爭過 激，已成為微利生意。點樣吸引退休嬰兒潮成為自己鮋長期顧客？將係未來二十年旅遊業鮋大生意也！ 電盈（008）今天停牌，最近三個星期電盈股價由四元 五角升至五元八角，上周收市五元五角五仙，和2003年4月比較只升22％【圖】，同期恒生指數由8409點升至16603點，升幅97％，代表2003 年4月25日開始鮋升市中，電盈乃大落後股。
電盈轉手對業績幫助唔大
呢次以蕃薯梁為首鮋財團以每股六元購入新加坡上市鮋盈拓手上鮋電盈22.66％，李察李仍保留自己所佔3％。轉手價只較上周五收市價高出8％，估計無 法刺激電盈復牌後股價進一步上升，而且呢次收購目的只係唔願見電盈資產落入外資手中，即未來大股東只係消極投資者（passive investor），對未來業績幫助唔大。呢九十億六千萬元將歸入新加坡上市鮋盈拓手中，李察李係大股東，佔75％，並答應將其中十幾億元分畀電盈小股東 （網通冇份），大約每股可分得三毫子多DD。
2000年8月電盈以八十六億六千多萬股新股交換電話公司股權，當年每股市值十七元五角（未五合一），依家五元五角即舊價一元一角，損失約93.7％！相信許多小股東睇完呢單刁真係欲哭無淚，後悔當年唔止蝕也。
盈拓出售手上22.6％電盈後，將十幾億元派畀小股東後，仍有七十幾億元，加上出售唔少海外物業，咁多蚊年做乜№用途？外傳係到海外收購傳媒，此乃後話。
呢次雖然冇觸及收購點，但技術上而言亦算控制權轉移，蕃薯梁係咪需要向小股東提出全面收購？便睇證監會點睇腬。其次，蕃薯梁鮋蚊年來源係點？亦睇證監會點做。我地希望見到公平、公正及公開，唔知依家咪係仍然存在？
中央財經大學副院長劉桓上周末透露，明年中國可能開徵物業稅。
中國6月份外資盈餘一百四十五億美元，較5月份一百三十億美元進一步擴大。上周美元回落至四星期新低後，今天出現反彈，市場進一步相信8月8日會加息。
上周資金首次回流亞太區股市，大約只有二億二千九百萬美元，雖然金額唔大，已係過去七星期內首次資金回流亞太區，令6月13日大市可能見底機會進一步增加；其中又以流入香港佔最多，形成港股抗跌力特強。
股市由5月10日回落到6月13日，然後反彈，令未來方向愈鈬愈唔清晰。2000至02年我地經歷過股跌、金升、油價升鮋局面；2003年至今年5月 又見到股升、金升、油價升局面；然後又見到股跌、金跌、油價跌；由2000至02年兩者背馳，到2003年起兩者方向一致，下一步將點樣？私人銀行擴展甲 廈需求增
上月香港IFC每呎租金升至一百三十港元（或十六點七美元一呎），較倫敦十五美元一呎高出10％以上。上一次出現香港寫字樓租金高出倫敦係1994 年，當年交易廣場租金曾見一百二十一港元（十五點五美元）一呎，但1995年起回落，一直跌至2003年。香港甲級寫字樓租金大幅上升，主要受惠於內地企 業大量來港上市，以及私人銀行業務迅速發展，令荷銀、瑞士聯合、雷曼兄弟、美林、花旗、東方匯理等等都大量招聘人手及擴展空間，令香港最高甲級寫字樓租金 由2003年至今上升300％（估計今年再升10％），但非甲級寫字樓租金仍未重返1994年水平。寫字樓租金上升，不但鈬自需求增加，其次同特區政府過 去七年停止供應中環甲級寫字樓土地有關，令甲級寫字樓空置率依家只有5％（最高級者更只有2％）。當香港寫字樓租金較倫敦更昂貴之時，係咪又係另一次快見 頂鮋訊號？
零售商舖租金有下調壓力
去年寫字樓平均售價升21％、租金升28％（甲級升35％）；落成量三十四萬一千平方米，係1970年以鈬最低鮋一年；使用量多四十二萬零二百平方 米，令空置量下降至八十五萬三千八百平方米，空置率8.7％。今年供應量十五萬一千六百平方米，明年十八萬六千四百平方米，估計未來香港寫字樓空置率進一 步下降。何況今年只有19％新落成寫字樓鈬自核心地區，明年更只有3％，代表今年及明年核心地區寫字樓租金及售價極可能進一步上升，而今年上半年已升鰦唔 少。
去年香港私人住宅落成量一萬七千三百二十個單位，較2004年減33％；其中53％鰠新界、25％鰠港島、22％鰠九龍；入住量一萬七千四百五十個， 較2004年減44％；空置量六萬三千五百四十個，約佔6％。今年落成單位估計一萬七千二百個，其中54％鰠新界、35％鰠九龍、11％鰠港島；明年落成 單位一萬六千四百個，其中73％鰠新界、九龍佔17％、港島佔10％。去年全年香港樓價升7％，租金升12％。樓價鰠去年第二季見頂後，第三及第四季已出 現溫和回落，由於今年及明年落成量唔多，估計樓價後市變化有限。
零售業樓宇基於迪士尼樂園去年9月啟用，上半年需求量大升，令使用量增加十三萬九千平方米，較2004年升110％；落成量十一萬一千平方米，令空置 率下降至10.3％，但下半年開始下調，全年售價較2004年升8％，租金升幅8％。今年落成量十二萬七千平方米，明年十一萬九千平方米，後市展望視未來 吸納量而定，如唔及去年，零售樓宇租金及售價將有下調壓力。
香港樓市展望，零售樓宇租金估計走下坡，住宅樓價變化有限，寫字樓仍可睇好。
過去兩年南韓圜兌美元升值20％，唔少南韓人認為美元利率一再上升，遲早可推高美元礇價，南韓政府為減少南韓圜升值壓力，亦批准個別投資者可投資海外 房地產，最多唔超過一百萬美元。結果去年南韓人投資美國房地產資金達十二億七千萬美元，今年首三個月已達五億七千萬美元。
估礇率方向係高風險行為，包括聯儲局停止加息或美國經濟增長率放緩，到時可能同時令美國樓價回落，對南韓投資者而言帶鈬雙重損失。相對於美國樓市，南韓資金流入肯定太細，起唔到作用。
恒安國際（1044）近年股價表現十分理想。至今為止，內地紙尿褲滲透率只有7.9％，二線及三線城市仍未普及，未來發展空間仍大。估計今年獲利五億六千三百萬元或每股五角二仙，升25％，O二十四點八倍；O略高，但前景良好。
煤價略為回落，加上電費略為上升，有利內地發電股如大唐國際（991），相信股價回落期已結束。今年獲利估計可達二十六億二千四百萬元或每股四角八點七仙，升11.6％，O十點八倍。後市展望可利用每次回落收集。
維他奶（345）今年受惠於澳紐市場需求上升及美國市場虧損收窄，至於香港仲係好呆滯，中國市場在拓展中。估計今年純利仍可上升，不過2002年至今股價已上升三倍，進入見好即收鮋時刻，擔心香港零售市場進入回落期。
銅功能漸被取代
鐵礦石漲價19％後，內地高端鋼產品上調出廠價6％、低端鋼材卻下調5％。以北京首鋼集團為例，普碳中板、低合金板等加價一百元一噸，建材用鋼產品價 格一路下跌；8MM和20MM中厚板平均價下跌六十元一噸和八十元一噸；冷熱板市場價格跌勢亦未止，其中熱軋板卷價格下跌幅度較大；首鋼集團目前高端鋼產 品已佔總產量50％。除首鋼外，寶鋼集團今年上半年亦一直將高端鋼材價調高，最近一次再調高6％。
雖然鐵礦石價格上升19％，令每噸鋼生產成本上升六十四元人民幣，但海運費下降，令平均每噸運費下調六十五元人民幣，因此到岸價幾乎冇變化。其他原材料成本卻下降，加上下游產品過剩，造成呢次上游產品漲價、下游產品跌價鮋情況。
2000年TMT股泡沫爆破後，2001年1月起格蛇將利率由六厘半推低至2003年6月鮋一厘，令金屬、石油至農產品都漲價。今年5月起銅價一度回 落23％、鋁價回落23％、鉛回落26％、鎳回落24％……，係咪反映金屬上升周期短期見頂？尤其係銅方面。依家電訊用鮋銅線漸被光纖取代，銅線主力用於 發電機及輸電網方面；隨覑Alcoa新技術出現，令鋁線取代部分銅線鰠輸電方面鮋功能，估計鰠2010年前將搶走銅20％市場。不過，新銅礦鰠2008年 才投產，今年及明年全球銅供應量仍短缺，因此未能肯定銅價鰠今年5月係咪已見頂。
歷史上曾經出現三次石油危機：第一次1973－74年，油價由三美元升至十五美元，上升五倍；第二次1979至81年，由十五美元升至四十五美元，升 兩倍；第三次1990年，由十四美元升至四十美元，上升一點八五倍，但由於只有三個月，所以影響好細。呢一次油價由十美元升至七十五美元，上升六點五倍， 以升幅計已超過之前任何一次，但經濟仍然繁榮，證明高油價唔係令經濟崩潰鮋理由，而係油價上升所產生鮋通脹壓力令各國央行抽緊銀根，引發經濟衰退。 1974年通脹率上升到兩位數字，令利率上升至十四厘；1981年通脹率亦接近兩位數，利率更上升至二十二厘。至今為止，由於通脹率仍算溫和，利率只升至 五厘二五，經濟仍處繁榮期。換言之，決定經濟盛衰係銀根鬆緊，唔係油價。
利潤集中在上游能源產業
國家統計局局長邱曉華鰠中國留美經濟學會2006年會上話，首五個月中國企業利潤增幅25.5％，80％鈬自石油、電力、煤炭、有色金屬等行業，其他 行業例如工業，產品出廠價只升2.6％，工業原材料購進價卻升5.9％，成本上升正侵蝕其利潤，主因係下游加工製造業產能過剩，市場競爭激烈，令呢D行業 無法通過漲價轉嫁成本，利潤漸漸集中鈬上游能源產業，代表過去單純依靠成本優勢鮋中國加工產業正面對轉型為技術優勢鮋問題。要技術創新，必須將蚊年投入研 究，一般認為企業研發費佔營業額2％企業才能生存，達5％以上才可產生技術優勢。但中國加工企業有幾多間將營業額5％用於研發？鰠微薄利潤下，如再將5％ 營業額用於研發，便有更多工廠要蝕本腬。長期以來，中國企業依靠低成本而生存及發展，呢幾年企業生產成本快速上升，令企業利潤急跌。能否轉型到高新技術產 業？將決定中國GDP能否長期維持高增長。
7月10日出版鮋《學習時報》認為，環渤海經濟圈要崛起，須解決鮋問題仍多。首先該區各省市產業結構雷同，一體化動力不足，難以進行分工合作。其次係 天津、瀋陽、大連等實力差唔多，唔似長三角中有上海作為龍頭地位，珠三角中有深圳（其實係香港）作為龍頭地位，其他城市冇得揮。而且鰠建制上，深圳八十年 代已擁有決策權甚至立法權，係經濟特區；長三角發展時有江朱全力護航。此外，八十年代深圳開放之時，其他地方都未開放，因而佔「先發」優勢；九十年代浦東 起步，既有深圳例子作參考，加上人民幣由1989年下半年至1994年1月前貶值協助，全國其他地方競爭力仍未發揮。今天環渤海鰠第二產業上競爭對手唔 少，卻要面對人民幣升值壓力，鰠崛起方面較珠三角同長三角困難較多。
東亞區無就業增長情況嚴重
聯合國開發計劃署首次發布2006年亞太區人類發展報告，提及「無就業增長」鰠東亞好多國家及地區都非常嚴重，尤其中國。「無就業增長」唔係話真係零 增長，而係就業機會增長率落後於國家GDP增長率。呢個情況八十年代首先出現於美國、九十年代出現於日本、2000年鰠中國出現。過去五年，中國GDP增 長率分別為8.3％、9.1％、10％、10.1％及9.9％，但就業增長率平均只有1.1％，即過去五年中國GDP高增長鮋同時，就業方面卻出現低增 長。中國鰠吸收勞動人口方面呈下降趨勢，相信同經濟結構出現變化有關。例如製衣、紡織、鞋類呢類勞動密集型產業，漸漸改為資本密集型產業，加上長期低利率 政策，投資者寧可投資設施去減少對勞工依賴，亦造成無就業增長。其次係勞動力錯配，例如廣東省每年有二百萬大學生畢業，但唔係市場所需鮋人才，結果出現大 量大學生失業，同時好多企業又請唔到合適人才。
根據國家發改委估計，今年新增勞動力達一千七百萬人，令全國城鎮需就業總量約二千五百萬人，需求方面只有一千一百萬人，即供大於求達一千四百萬人（較去年鮋一千三百萬人進一步惡化）；再加上宏調所產生鮋壓力，預料未來全國失業率進一步上升。
隨覑全球通脹形勢緊張，美、日、歐央行都同時緊縮貨幣政策，南韓、印度、南非甚至土耳其亦加入，因此明年全球GDP增長率肯定放緩。中國加速淘汰產能過剩及落後產能，都將令未來就業機會下降。
國際結算銀行鮋年報亦指出，新興市場經濟體融入全球生產過程，令全球經濟中實際工作者供應加倍，最大受惠國係中國及印度，成為產品外包鮋主要市場，同 時加劇鰦競爭，削弱了受薪者鮋談判議價能力，因為公司長期處於削減成本鮋壓力下生產，亦形成核心通脹率維持鰠低水平。近年高油價已引發各國緊縮貨幣政策， 令美國同歐羅區經濟減速，將導致其他地區出口需求減弱。長期而言，美元礇價兌亞洲貨幣將進一步貶值，亦令呢D國家勞動成本上升，令今年下半年經濟出現周期 性下降。
北方興業（736）、電盈（008）停牌。
■精優藥業（858）、四洲食品（060）、四洲集團（374）7月19日；139控股（139）、新世紀集團（234）、浩基集團（628）、泰德陽光（307）20日公布業績。
中移動（941）今天開始實行新規定，影響簡訊、多媒體資訊和網際網絡接入服務收益。騰訊（700）跌6.13％，見十四元五角五仙；公司22％營業 額鈬自流動電話下載鈴聲。TOM在線（8282）跌16％，見一元三角八仙；TOM在線來自流動電話服務收益更大。TOM集團（2383）跌6.1％，見 一元二角三仙。
銀髮族旅遊業成大生意
南方航空（1055）增加機隊，股價跌1.1％，見一元七角四仙；東方航空（670）跌0.9％，收一元零五仙。全球旅客去年升5.5％，亞太區更升7％，約有三億三千萬國際旅客去年到亞太區旅遊。
隨覑人口老化，旅遊業亦出現改變。1946至66年出生者，第一批今年六十歲，呢批銀髮族未來二十年將成為高增長旅客群，佢地不但兒女長大，而且剛剛 退休財力豐富，視旅遊為樂趣，甚至可以每個月出外旅遊一次。呢批高消費旅客，將成為未來二十年旅遊業鮋增長動力；反之，低成本招攬年輕旅遊者，市場競爭過 激，已成為微利生意。點樣吸引退休嬰兒潮成為自己鮋長期顧客？將係未來二十年旅遊業鮋大生意也！ 電盈（008）今天停牌，最近三個星期電盈股價由四元 五角升至五元八角，上周收市五元五角五仙，和2003年4月比較只升22％【圖】，同期恒生指數由8409點升至16603點，升幅97％，代表2003 年4月25日開始鮋升市中，電盈乃大落後股。
電盈轉手對業績幫助唔大
呢次以蕃薯梁為首鮋財團以每股六元購入新加坡上市鮋盈拓手上鮋電盈22.66％，李察李仍保留自己所佔3％。轉手價只較上周五收市價高出8％，估計無 法刺激電盈復牌後股價進一步上升，而且呢次收購目的只係唔願見電盈資產落入外資手中，即未來大股東只係消極投資者（passive investor），對未來業績幫助唔大。呢九十億六千萬元將歸入新加坡上市鮋盈拓手中，李察李係大股東，佔75％，並答應將其中十幾億元分畀電盈小股東 （網通冇份），大約每股可分得三毫子多DD。
2000年8月電盈以八十六億六千多萬股新股交換電話公司股權，當年每股市值十七元五角（未五合一），依家五元五角即舊價一元一角，損失約93.7％！相信許多小股東睇完呢單刁真係欲哭無淚，後悔當年唔止蝕也。
盈拓出售手上22.6％電盈後，將十幾億元派畀小股東後，仍有七十幾億元，加上出售唔少海外物業，咁多蚊年做乜№用途？外傳係到海外收購傳媒，此乃後話。
呢次雖然冇觸及收購點，但技術上而言亦算控制權轉移，蕃薯梁係咪需要向小股東提出全面收購？便睇證監會點睇腬。其次，蕃薯梁鮋蚊年來源係點？亦睇證監會點做。我地希望見到公平、公正及公開，唔知依家咪係仍然存在？
中央財經大學副院長劉桓上周末透露，明年中國可能開徵物業稅。
中國6月份外資盈餘一百四十五億美元，較5月份一百三十億美元進一步擴大。上周美元回落至四星期新低後，今天出現反彈，市場進一步相信8月8日會加息。
上周資金首次回流亞太區股市，大約只有二億二千九百萬美元，雖然金額唔大，已係過去七星期內首次資金回流亞太區，令6月13日大市可能見底機會進一步增加；其中又以流入香港佔最多，形成港股抗跌力特強。
股市由5月10日回落到6月13日，然後反彈，令未來方向愈鈬愈唔清晰。2000至02年我地經歷過股跌、金升、油價升鮋局面；2003年至今年5月 又見到股升、金升、油價升局面；然後又見到股跌、金跌、油價跌；由2000至02年兩者背馳，到2003年起兩者方向一致，下一步將點樣？私人銀行擴展甲 廈需求增
上月香港IFC每呎租金升至一百三十港元（或十六點七美元一呎），較倫敦十五美元一呎高出10％以上。上一次出現香港寫字樓租金高出倫敦係1994 年，當年交易廣場租金曾見一百二十一港元（十五點五美元）一呎，但1995年起回落，一直跌至2003年。香港甲級寫字樓租金大幅上升，主要受惠於內地企 業大量來港上市，以及私人銀行業務迅速發展，令荷銀、瑞士聯合、雷曼兄弟、美林、花旗、東方匯理等等都大量招聘人手及擴展空間，令香港最高甲級寫字樓租金 由2003年至今上升300％（估計今年再升10％），但非甲級寫字樓租金仍未重返1994年水平。寫字樓租金上升，不但鈬自需求增加，其次同特區政府過 去七年停止供應中環甲級寫字樓土地有關，令甲級寫字樓空置率依家只有5％（最高級者更只有2％）。當香港寫字樓租金較倫敦更昂貴之時，係咪又係另一次快見 頂鮋訊號？
零售商舖租金有下調壓力
去年寫字樓平均售價升21％、租金升28％（甲級升35％）；落成量三十四萬一千平方米，係1970年以鈬最低鮋一年；使用量多四十二萬零二百平方 米，令空置量下降至八十五萬三千八百平方米，空置率8.7％。今年供應量十五萬一千六百平方米，明年十八萬六千四百平方米，估計未來香港寫字樓空置率進一 步下降。何況今年只有19％新落成寫字樓鈬自核心地區，明年更只有3％，代表今年及明年核心地區寫字樓租金及售價極可能進一步上升，而今年上半年已升鰦唔 少。
去年香港私人住宅落成量一萬七千三百二十個單位，較2004年減33％；其中53％鰠新界、25％鰠港島、22％鰠九龍；入住量一萬七千四百五十個， 較2004年減44％；空置量六萬三千五百四十個，約佔6％。今年落成單位估計一萬七千二百個，其中54％鰠新界、35％鰠九龍、11％鰠港島；明年落成 單位一萬六千四百個，其中73％鰠新界、九龍佔17％、港島佔10％。去年全年香港樓價升7％，租金升12％。樓價鰠去年第二季見頂後，第三及第四季已出 現溫和回落，由於今年及明年落成量唔多，估計樓價後市變化有限。
零售業樓宇基於迪士尼樂園去年9月啟用，上半年需求量大升，令使用量增加十三萬九千平方米，較2004年升110％；落成量十一萬一千平方米，令空置 率下降至10.3％，但下半年開始下調，全年售價較2004年升8％，租金升幅8％。今年落成量十二萬七千平方米，明年十一萬九千平方米，後市展望視未來 吸納量而定，如唔及去年，零售樓宇租金及售價將有下調壓力。
香港樓市展望，零售樓宇租金估計走下坡，住宅樓價變化有限，寫字樓仍可睇好。
過去兩年南韓圜兌美元升值20％，唔少南韓人認為美元利率一再上升，遲早可推高美元礇價，南韓政府為減少南韓圜升值壓力，亦批准個別投資者可投資海外 房地產，最多唔超過一百萬美元。結果去年南韓人投資美國房地產資金達十二億七千萬美元，今年首三個月已達五億七千萬美元。
估礇率方向係高風險行為，包括聯儲局停止加息或美國經濟增長率放緩，到時可能同時令美國樓價回落，對南韓投資者而言帶鈬雙重損失。相對於美國樓市，南韓資金流入肯定太細，起唔到作用。
恒安國際（1044）近年股價表現十分理想。至今為止，內地紙尿褲滲透率只有7.9％，二線及三線城市仍未普及，未來發展空間仍大。估計今年獲利五億六千三百萬元或每股五角二仙，升25％，O二十四點八倍；O略高，但前景良好。
煤價略為回落，加上電費略為上升，有利內地發電股如大唐國際（991），相信股價回落期已結束。今年獲利估計可達二十六億二千四百萬元或每股四角八點七仙，升11.6％，O十點八倍。後市展望可利用每次回落收集。
維他奶（345）今年受惠於澳紐市場需求上升及美國市場虧損收窄，至於香港仲係好呆滯，中國市場在拓展中。估計今年純利仍可上升，不過2002年至今股價已上升三倍，進入見好即收鮋時刻，擔心香港零售市場進入回落期。
銅功能漸被取代
鐵礦石漲價19％後，內地高端鋼產品上調出廠價6％、低端鋼材卻下調5％。以北京首鋼集團為例，普碳中板、低合金板等加價一百元一噸，建材用鋼產品價 格一路下跌；8MM和20MM中厚板平均價下跌六十元一噸和八十元一噸；冷熱板市場價格跌勢亦未止，其中熱軋板卷價格下跌幅度較大；首鋼集團目前高端鋼產 品已佔總產量50％。除首鋼外，寶鋼集團今年上半年亦一直將高端鋼材價調高，最近一次再調高6％。
雖然鐵礦石價格上升19％，令每噸鋼生產成本上升六十四元人民幣，但海運費下降，令平均每噸運費下調六十五元人民幣，因此到岸價幾乎冇變化。其他原材料成本卻下降，加上下游產品過剩，造成呢次上游產品漲價、下游產品跌價鮋情況。
2000年TMT股泡沫爆破後，2001年1月起格蛇將利率由六厘半推低至2003年6月鮋一厘，令金屬、石油至農產品都漲價。今年5月起銅價一度回 落23％、鋁價回落23％、鉛回落26％、鎳回落24％……，係咪反映金屬上升周期短期見頂？尤其係銅方面。依家電訊用鮋銅線漸被光纖取代，銅線主力用於 發電機及輸電網方面；隨覑Alcoa新技術出現，令鋁線取代部分銅線鰠輸電方面鮋功能，估計鰠2010年前將搶走銅20％市場。不過，新銅礦鰠2008年 才投產，今年及明年全球銅供應量仍短缺，因此未能肯定銅價鰠今年5月係咪已見頂。
歷史上曾經出現三次石油危機：第一次1973－74年，油價由三美元升至十五美元，上升五倍；第二次1979至81年，由十五美元升至四十五美元，升 兩倍；第三次1990年，由十四美元升至四十美元，上升一點八五倍，但由於只有三個月，所以影響好細。呢一次油價由十美元升至七十五美元，上升六點五倍， 以升幅計已超過之前任何一次，但經濟仍然繁榮，證明高油價唔係令經濟崩潰鮋理由，而係油價上升所產生鮋通脹壓力令各國央行抽緊銀根，引發經濟衰退。 1974年通脹率上升到兩位數字，令利率上升至十四厘；1981年通脹率亦接近兩位數，利率更上升至二十二厘。至今為止，由於通脹率仍算溫和，利率只升至 五厘二五，經濟仍處繁榮期。換言之，決定經濟盛衰係銀根鬆緊，唔係油價。
利潤集中在上游能源產業
國家統計局局長邱曉華鰠中國留美經濟學會2006年會上話，首五個月中國企業利潤增幅25.5％，80％鈬自石油、電力、煤炭、有色金屬等行業，其他 行業例如工業，產品出廠價只升2.6％，工業原材料購進價卻升5.9％，成本上升正侵蝕其利潤，主因係下游加工製造業產能過剩，市場競爭激烈，令呢D行業 無法通過漲價轉嫁成本，利潤漸漸集中鈬上游能源產業，代表過去單純依靠成本優勢鮋中國加工產業正面對轉型為技術優勢鮋問題。要技術創新，必須將蚊年投入研 究，一般認為企業研發費佔營業額2％企業才能生存，達5％以上才可產生技術優勢。但中國加工企業有幾多間將營業額5％用於研發？鰠微薄利潤下，如再將5％ 營業額用於研發，便有更多工廠要蝕本腬。長期以來，中國企業依靠低成本而生存及發展，呢幾年企業生產成本快速上升，令企業利潤急跌。能否轉型到高新技術產 業？將決定中國GDP能否長期維持高增長。
7月10日出版鮋《學習時報》認為，環渤海經濟圈要崛起，須解決鮋問題仍多。首先該區各省市產業結構雷同，一體化動力不足，難以進行分工合作。其次係 天津、瀋陽、大連等實力差唔多，唔似長三角中有上海作為龍頭地位，珠三角中有深圳（其實係香港）作為龍頭地位，其他城市冇得揮。而且鰠建制上，深圳八十年 代已擁有決策權甚至立法權，係經濟特區；長三角發展時有江朱全力護航。此外，八十年代深圳開放之時，其他地方都未開放，因而佔「先發」優勢；九十年代浦東 起步，既有深圳例子作參考，加上人民幣由1989年下半年至1994年1月前貶值協助，全國其他地方競爭力仍未發揮。今天環渤海鰠第二產業上競爭對手唔 少，卻要面對人民幣升值壓力，鰠崛起方面較珠三角同長三角困難較多。
東亞區無就業增長情況嚴重
聯合國開發計劃署首次發布2006年亞太區人類發展報告，提及「無就業增長」鰠東亞好多國家及地區都非常嚴重，尤其中國。「無就業增長」唔係話真係零 增長，而係就業機會增長率落後於國家GDP增長率。呢個情況八十年代首先出現於美國、九十年代出現於日本、2000年鰠中國出現。過去五年，中國GDP增 長率分別為8.3％、9.1％、10％、10.1％及9.9％，但就業增長率平均只有1.1％，即過去五年中國GDP高增長鮋同時，就業方面卻出現低增 長。中國鰠吸收勞動人口方面呈下降趨勢，相信同經濟結構出現變化有關。例如製衣、紡織、鞋類呢類勞動密集型產業，漸漸改為資本密集型產業，加上長期低利率 政策，投資者寧可投資設施去減少對勞工依賴，亦造成無就業增長。其次係勞動力錯配，例如廣東省每年有二百萬大學生畢業，但唔係市場所需鮋人才，結果出現大 量大學生失業，同時好多企業又請唔到合適人才。
根據國家發改委估計，今年新增勞動力達一千七百萬人，令全國城鎮需就業總量約二千五百萬人，需求方面只有一千一百萬人，即供大於求達一千四百萬人（較去年鮋一千三百萬人進一步惡化）；再加上宏調所產生鮋壓力，預料未來全國失業率進一步上升。
隨覑全球通脹形勢緊張，美、日、歐央行都同時緊縮貨幣政策，南韓、印度、南非甚至土耳其亦加入，因此明年全球GDP增長率肯定放緩。中國加速淘汰產能過剩及落後產能，都將令未來就業機會下降。
國際結算銀行鮋年報亦指出，新興市場經濟體融入全球生產過程，令全球經濟中實際工作者供應加倍，最大受惠國係中國及印度，成為產品外包鮋主要市場，同 時加劇鰦競爭，削弱了受薪者鮋談判議價能力，因為公司長期處於削減成本鮋壓力下生產，亦形成核心通脹率維持鰠低水平。近年高油價已引發各國緊縮貨幣政策， 令美國同歐羅區經濟減速，將導致其他地區出口需求減弱。長期而言，美元礇價兌亞洲貨幣將進一步貶值，亦令呢D國家勞動成本上升，令今年下半年經濟出現周期 性下降。
北方興業（736）、電盈（008）停牌。
■精優藥業（858）、四洲食品（060）、四洲集團（374）7月19日；139控股（139）、新世紀集團（234）、浩基集團（628）、泰德陽光（307）20日公布業績。
2006年7月8日星期六
日本抽資全球震盪
7月7日，周五。恒生指數升18.79，收16459.78；成交二百一十三億五千萬 元。7月期指低水，收16447點，跌42點。南方航空（1055）決定購買三十架空中巴士A320系列，東方航空（670）決定購買三十架、中國航空 （753）決定購買二十四架。中國航空業將進入高增長期，但點樣令航空公司獲利仍然係頭痛鮋問題。技術上睇，恒指進入窄幅波動期，下支持15200點，上 阻力16500點左右，進入trader's market，只能選擇性投資及利用timing出入市場，上述都非一般散戶鮋強項。
美上月零售營業額增長遜色
美國GDP第二季相信將由第一季增長5.6％回落，至於回落幾多尚未正式公布。寬鬆鮋資金供應環境已出現改變，此乃近十六年內第四次短息較十年期債券 孳息率仲高。鰠高油價及利率逐步上升鮋環境下，消費力減弱已無可避免。沃爾瑪、聯合百貨、Costco、Gap、Pier 1等零售商6月份營業額增幅皆令人失望。國際購物中心委員會公布，美國五十四大百貨公司6月份營業額較去年同期僅升2.6％（1至5月升4.1％。去年6 月份營業額較2004年升5.2％），尤其係沃爾瑪同店銷售只升1.2％。沃爾瑪以低下收入顧客為服務對象，首先受高油價及高利率影響，根據美國勞工部數 字，美國人6月份消費力實質下降0.2％。自2001年1月開始，美國人收入扣除通脹唔係冇上升就係回落，今年6月已係第六十五周（扣除通脹）回落。支持 消費上升鮋係屋內鮋自動提款機（ATM），藉覑樓價不斷上升，透過物業二按可產生現金。不過，今年第二季開始呢架ATM壞鰦，再撳唔出銀紙。根據安永會計 師事務所報告，英國家庭過去五年可消費收入減少10％（雖然同期收入升18％），主因係醫療保險費、稅項、貸款利率以至公用事業開支等通通上升。但英國人 其他開支並冇減少10％，理由亦係鈬自樓價上升！估計其他英語區國家情況亦差唔多。呢次經濟繁榮係建基於利率下降刺激樓價上升所引發。根據經濟周期研究學 會資料，今年第二季出現近十年內首次全球英語區國家樓價都略為回落，無論英國、美國、加拿大、澳洲、紐西蘭都唔例外，甚至新加坡同香港亦感覺到壓力。
2000年起，由紐約到倫敦、由溫哥華到悉尼，都進入富者愈富而打工仔卻發現自己處境愈鈬愈差鮋時代。外判壓力過去只出現鰠製造業，依家已遍及各行各 業（香港早鰠1997年感受到）。鈬自印度、巴基斯坦、東歐鮋廉價勞工，將工資壓低50％或以上（香港因內地移民來港，早令勞工市場薪金自1997年起下 跌50％）。富裕國家鮋打工仔生活愈鈬愈差，仍可利用物業再按揭去維持生活水準唔下降，但上述存在危險性，就係萬一樓價回落怎辦？
美國鮋威脅唔係鈬自北韓導彈，而係下周日本會否加息四分一厘，結束零利率政策。根據Bianco Research 統計，2月份起日本銀行鮋抽資行動，係引發4月7日日經平均指數回落鮋理由，然後引發5月10日新興市場股市回落。6月13日股市反彈，係鈬自日本銀行重 新將資金注入金融體系。2至5月日本銀行抽走二十一萬五千六百億日圓（約一千八百八十億美元），令三個月日本同業拆息由零點○八厘升至零點三五厘。過去日 本過剩鮋資金流向世界各地，投資高回報項目（因借日圓接近零利率）；一旦日本抽資令外流資金重返日本（以冰島、紐西蘭等所受壓力最大），最後將引發5月 10日起鮋全球原材料跌價。我老曹擔心日本銀行呢次抽緊銀根行動，係咪重演1937年聯儲局鮋錯誤決定（當年以為經濟已復甦，可以減少資金供應）。當年聯 儲局要求美國銀行將儲備提升一倍，以減少過剩資金。為對付通縮，羅斯福總統上台後宣布美元兌黃金貶值及持有黃金為非法，由國家收回，形成大量美鈔發行，令 通縮出現扭轉。1938年4月羅斯福下令聯儲局抽緊銀根，以免出現通脹。道指由1938年11月鮋158.41，下跌到1942年4月鮋92.98，跌幅 達41％。
日本首相小泉8月退休，早已係跛腳鴨，日本銀行行長謠言纏身，日本大藏省公開要求日本銀行唔好加息。日本銀行為顯示政治獨立性，會否反而宣布加息四分 一厘，引發另一次日本衰退？日本股市由1990至2003年雖然已回落十三年，2003年起全世界都認為日本經濟應復甦，但世事往往非人類主觀願望可以改 變。
7月開始新一輪de-leveraging
著名股市分析員David Schwartz在《金融時報》提出「Sell in May and go away！」（我老曹受佢影響，5月份亦提出「Sell in May」），事後證明5月10日至6月13日恒生指數跌幅達16％，英國富時指數跌幅9％。6月13日後股市反彈，後市點睇？Schwartz認為， 1935年至今六十年內，出現類似事件共十次，反彈完成後，7月份通常又恢復回落，平均跌幅27％。
另一著名美股分析員Lowry認為，6月道指波幅係近五十五年內少見，一天之內變化溫巴仙；例如上周6月27日跌120點，然後鰠6月29日上升217點，日日上落溫至吐巴仙。上述波幅可以嚇到普通投資者決定減持股票，對下半年美股不利。
Intelligence Capital負責人Avinash Persaud認為，今年2至5月日本銀行抽走一千八百八十億美元資金，上述資金大部分唔係留鰠日本本土（因為賺唔到錢），而係流出日本到新興市場；依家 被抽走，出現de-leveraging係遲早鮋事。一如白天之後係黑夜咁簡單，5月10日開始，第一潮急跌；6月13日鰠極度超賣下反彈，踏入7月新一 輪de-leveraging開始毫不奇怪。2001年起日本零利率政策，加上美國減息，製造鰦2003至06年上半年全球經濟繁榮；今年2月起日本抽 資，最終會否令全球原材料價格回落？美國物業按揭貸款有一萬億美元今年須重新訂定利率，明年有一萬七千億美元物業按揭貸款須重新訂定利率，令貸款人未來利 息負擔將上升20％至60％。世界股市另一次熊市會否從4月7日由日本開始？
2001年起全球貨幣高速增加，最終必令股市、樓價、原材料價格上升；今年起各國央行減慢貨幣上升速度，遲早令股市、樓價及原材料回落。點解要減慢貨 幣供應？2001至05年全球石油產量由二千五百萬桶一天，上升到三千一百萬桶一天；油價由十九美元一桶，上升至七十美元。今年起石油產量已停滯不前，油 價只鰠七十美元水平上上落落，理由係貨幣供應增長率迅速回落。
1998年美國收支赤字佔GDP 2％，到2005年已佔GDP 7％，如果唔再減慢貨幣供應增長率，只要多七年時間，美國收支赤字將達GDP 20％，可以引發美元礇價全面崩潰。
另一重大因素係日本同中國今年起對美元鮋胃口已滯滯地，減少吸納美元及美債，形成美國債券價格亦回落。
中國仍有十多年黃金歲月
工業革命後，歐洲工業國利用軍事力量征服世界其他國家，將別國原材料運回本國變成工業產品，部分運回被征服鮋國家支付原料費，中間差價變成工業國鮋驚 人利潤。十九世紀只有歐洲經濟出現繁榮，全球其他國家成為原料生產國，只有少數富人才可享受由歐洲運返鈬鮋工業產品（當時叫做來路貨）。呢段日子叫做殖民 地式統治，十九世紀差唔多所有歐洲國家鰠海外都有殖民地，為歐洲提供原材料及市場。歐洲國家為爭奪原材料而打起鈬，爆發第一次世界大戰及第二次世界大戰。 戰後殖民地紛紛獨立，加上戰爭所帶鈬鮋破壞，歐洲最繁榮日子過去，其地位由美國取代。美國通過貿易，向全球別國買入原材料，然後把製成品賣番畀別國。戰後 美國一國獨大，直到七十年代日本及歐洲從戰爭破壞中重建，重新加入爭奪產品市場，全世界由五、六十年代鮋美國一國獨大改為三頭馬車（美國、日本及歐洲共 享）。戰後蘇聯、東歐、中國奉行共產主義制度，印度及南美洲國家相信社會主義，令經濟一直發展唔起來。1978年中國實施改革開放；1990年柏林圍牆倒 下，東歐變天，連蘇聯亦解體變成俄羅斯。印度眼見中國經濟成功，亦放棄社會主義，南美洲亦加入，形成所謂「BRIC」（金磚四國）。八、九十年代呢Ｄ國家 開始重新加入競爭，最先令日本自1990年起經濟停滯不前（因本土冇原材料），接覑係歐洲；由東、西德合併到今天歐盟，西歐重新同東歐融合，只有美國經濟 仍然欣欣向榮，成為BRIC產品最大市場。2000年TMT股泡沫爆破，即連美國亦無法保持，走上日本及歐洲相同命運。 中國經過二十八年改革開放後， 本國原材料已無法支持大量製成品出口，必須到全球各地搜購原材料，結果帶動拉丁美洲、非洲、中東及俄羅斯呢Ｄ原料供應國鮋經濟。相信印度好快會步中國後 塵，向世界各地搜購原材料。
工業革命後，全球經濟整整一百年，出現向歐洲傾斜鮋現象；直到二十世紀美國興起為止，殖民地時代才結束。美國透過科技創新及受惠於兩次世界大戰時破壞 鰦歐洲同日本鮋工業設施，而雄霸半個地球（另半個地球走共產主義及社會主義路線，經濟停滯不前）。七十年代日本及歐洲恢復國際地位；八十年代中國崛起；九 十年代印度亦起動，南美洲及東歐鮋加入；二十一世紀連非洲都加入，世界經濟又漸漸重返工業革命前鮋情況，唔再係歐洲獨大或美國獨大，而係共享地球資源。美 國將步日本、歐洲後塵，自2000年起進入呆滯期。中國如參考日本例子，應該仍有十幾年黃金歲月。
萬物皆有時難逃盛衰循環
上一代人認為股票係偏門生意，經歷過四十年代上海股市大風暴鮋上海人，能夠逃亡到香港已係萬幸。再經過港股1963到67年大幅回落，好難怪佢地有此 諗法。佢地發夢都諗唔到，1967至97年恒生指數可以上升二百三十倍！到1997年港人為股市及樓市瘋狂，同樣理由，佢地亦未諗過樓價可以下跌65％， 以及股市九年內大上大落後而冇升幅。許多人以為未來係過去鮋延續，而忘記東方民族智慧係「萬物皆有時，任何事物皆逃不過盛衰循環」。六十年代上海人避開香 港物業同股市之時，卻眼巴巴睇住股市上升二百三十倍、樓價上升二百倍；1997年新一代港人以為樓價永遠向前、股市只升不跌，九年後今天發覺原來唔係！當 人人以為十年黃金變爛銅之時，2001年起金價卻升完可以再升。風水輪流轉，地運平均每十八至二十二年改變一次。例如黃金衰鰦二十年才改變方向，今年金價 係咪1974年鮋翻版？1974年金價見二百美元後，回落到1976年中才再上升；今年5月後，金價係咪需要十八個月調整期？股市又係咪另一次1973 年，油價上升令股價回落？
聯洲珠寶（926）、天譽置業（059）、瑞源國際（476）、匯盛（8108）停牌。
內蒙發展（279）周五改名為民豐控股。
■大昌微铫（567）、遠東酒店（037）、玉皇朝（970）、凱暉國際（269）7月18日；卓高國際（264）20日；龍昌（348）、華富國際（952）、森信紙業集團（731）21日公布業績。
美上月零售營業額增長遜色
美國GDP第二季相信將由第一季增長5.6％回落，至於回落幾多尚未正式公布。寬鬆鮋資金供應環境已出現改變，此乃近十六年內第四次短息較十年期債券 孳息率仲高。鰠高油價及利率逐步上升鮋環境下，消費力減弱已無可避免。沃爾瑪、聯合百貨、Costco、Gap、Pier 1等零售商6月份營業額增幅皆令人失望。國際購物中心委員會公布，美國五十四大百貨公司6月份營業額較去年同期僅升2.6％（1至5月升4.1％。去年6 月份營業額較2004年升5.2％），尤其係沃爾瑪同店銷售只升1.2％。沃爾瑪以低下收入顧客為服務對象，首先受高油價及高利率影響，根據美國勞工部數 字，美國人6月份消費力實質下降0.2％。自2001年1月開始，美國人收入扣除通脹唔係冇上升就係回落，今年6月已係第六十五周（扣除通脹）回落。支持 消費上升鮋係屋內鮋自動提款機（ATM），藉覑樓價不斷上升，透過物業二按可產生現金。不過，今年第二季開始呢架ATM壞鰦，再撳唔出銀紙。根據安永會計 師事務所報告，英國家庭過去五年可消費收入減少10％（雖然同期收入升18％），主因係醫療保險費、稅項、貸款利率以至公用事業開支等通通上升。但英國人 其他開支並冇減少10％，理由亦係鈬自樓價上升！估計其他英語區國家情況亦差唔多。呢次經濟繁榮係建基於利率下降刺激樓價上升所引發。根據經濟周期研究學 會資料，今年第二季出現近十年內首次全球英語區國家樓價都略為回落，無論英國、美國、加拿大、澳洲、紐西蘭都唔例外，甚至新加坡同香港亦感覺到壓力。
2000年起，由紐約到倫敦、由溫哥華到悉尼，都進入富者愈富而打工仔卻發現自己處境愈鈬愈差鮋時代。外判壓力過去只出現鰠製造業，依家已遍及各行各 業（香港早鰠1997年感受到）。鈬自印度、巴基斯坦、東歐鮋廉價勞工，將工資壓低50％或以上（香港因內地移民來港，早令勞工市場薪金自1997年起下 跌50％）。富裕國家鮋打工仔生活愈鈬愈差，仍可利用物業再按揭去維持生活水準唔下降，但上述存在危險性，就係萬一樓價回落怎辦？
美國鮋威脅唔係鈬自北韓導彈，而係下周日本會否加息四分一厘，結束零利率政策。根據Bianco Research 統計，2月份起日本銀行鮋抽資行動，係引發4月7日日經平均指數回落鮋理由，然後引發5月10日新興市場股市回落。6月13日股市反彈，係鈬自日本銀行重 新將資金注入金融體系。2至5月日本銀行抽走二十一萬五千六百億日圓（約一千八百八十億美元），令三個月日本同業拆息由零點○八厘升至零點三五厘。過去日 本過剩鮋資金流向世界各地，投資高回報項目（因借日圓接近零利率）；一旦日本抽資令外流資金重返日本（以冰島、紐西蘭等所受壓力最大），最後將引發5月 10日起鮋全球原材料跌價。我老曹擔心日本銀行呢次抽緊銀根行動，係咪重演1937年聯儲局鮋錯誤決定（當年以為經濟已復甦，可以減少資金供應）。當年聯 儲局要求美國銀行將儲備提升一倍，以減少過剩資金。為對付通縮，羅斯福總統上台後宣布美元兌黃金貶值及持有黃金為非法，由國家收回，形成大量美鈔發行，令 通縮出現扭轉。1938年4月羅斯福下令聯儲局抽緊銀根，以免出現通脹。道指由1938年11月鮋158.41，下跌到1942年4月鮋92.98，跌幅 達41％。
日本首相小泉8月退休，早已係跛腳鴨，日本銀行行長謠言纏身，日本大藏省公開要求日本銀行唔好加息。日本銀行為顯示政治獨立性，會否反而宣布加息四分 一厘，引發另一次日本衰退？日本股市由1990至2003年雖然已回落十三年，2003年起全世界都認為日本經濟應復甦，但世事往往非人類主觀願望可以改 變。
7月開始新一輪de-leveraging
著名股市分析員David Schwartz在《金融時報》提出「Sell in May and go away！」（我老曹受佢影響，5月份亦提出「Sell in May」），事後證明5月10日至6月13日恒生指數跌幅達16％，英國富時指數跌幅9％。6月13日後股市反彈，後市點睇？Schwartz認為， 1935年至今六十年內，出現類似事件共十次，反彈完成後，7月份通常又恢復回落，平均跌幅27％。
另一著名美股分析員Lowry認為，6月道指波幅係近五十五年內少見，一天之內變化溫巴仙；例如上周6月27日跌120點，然後鰠6月29日上升217點，日日上落溫至吐巴仙。上述波幅可以嚇到普通投資者決定減持股票，對下半年美股不利。
Intelligence Capital負責人Avinash Persaud認為，今年2至5月日本銀行抽走一千八百八十億美元資金，上述資金大部分唔係留鰠日本本土（因為賺唔到錢），而係流出日本到新興市場；依家 被抽走，出現de-leveraging係遲早鮋事。一如白天之後係黑夜咁簡單，5月10日開始，第一潮急跌；6月13日鰠極度超賣下反彈，踏入7月新一 輪de-leveraging開始毫不奇怪。2001年起日本零利率政策，加上美國減息，製造鰦2003至06年上半年全球經濟繁榮；今年2月起日本抽 資，最終會否令全球原材料價格回落？美國物業按揭貸款有一萬億美元今年須重新訂定利率，明年有一萬七千億美元物業按揭貸款須重新訂定利率，令貸款人未來利 息負擔將上升20％至60％。世界股市另一次熊市會否從4月7日由日本開始？
2001年起全球貨幣高速增加，最終必令股市、樓價、原材料價格上升；今年起各國央行減慢貨幣上升速度，遲早令股市、樓價及原材料回落。點解要減慢貨 幣供應？2001至05年全球石油產量由二千五百萬桶一天，上升到三千一百萬桶一天；油價由十九美元一桶，上升至七十美元。今年起石油產量已停滯不前，油 價只鰠七十美元水平上上落落，理由係貨幣供應增長率迅速回落。
1998年美國收支赤字佔GDP 2％，到2005年已佔GDP 7％，如果唔再減慢貨幣供應增長率，只要多七年時間，美國收支赤字將達GDP 20％，可以引發美元礇價全面崩潰。
另一重大因素係日本同中國今年起對美元鮋胃口已滯滯地，減少吸納美元及美債，形成美國債券價格亦回落。
中國仍有十多年黃金歲月
工業革命後，歐洲工業國利用軍事力量征服世界其他國家，將別國原材料運回本國變成工業產品，部分運回被征服鮋國家支付原料費，中間差價變成工業國鮋驚 人利潤。十九世紀只有歐洲經濟出現繁榮，全球其他國家成為原料生產國，只有少數富人才可享受由歐洲運返鈬鮋工業產品（當時叫做來路貨）。呢段日子叫做殖民 地式統治，十九世紀差唔多所有歐洲國家鰠海外都有殖民地，為歐洲提供原材料及市場。歐洲國家為爭奪原材料而打起鈬，爆發第一次世界大戰及第二次世界大戰。 戰後殖民地紛紛獨立，加上戰爭所帶鈬鮋破壞，歐洲最繁榮日子過去，其地位由美國取代。美國通過貿易，向全球別國買入原材料，然後把製成品賣番畀別國。戰後 美國一國獨大，直到七十年代日本及歐洲從戰爭破壞中重建，重新加入爭奪產品市場，全世界由五、六十年代鮋美國一國獨大改為三頭馬車（美國、日本及歐洲共 享）。戰後蘇聯、東歐、中國奉行共產主義制度，印度及南美洲國家相信社會主義，令經濟一直發展唔起來。1978年中國實施改革開放；1990年柏林圍牆倒 下，東歐變天，連蘇聯亦解體變成俄羅斯。印度眼見中國經濟成功，亦放棄社會主義，南美洲亦加入，形成所謂「BRIC」（金磚四國）。八、九十年代呢Ｄ國家 開始重新加入競爭，最先令日本自1990年起經濟停滯不前（因本土冇原材料），接覑係歐洲；由東、西德合併到今天歐盟，西歐重新同東歐融合，只有美國經濟 仍然欣欣向榮，成為BRIC產品最大市場。2000年TMT股泡沫爆破，即連美國亦無法保持，走上日本及歐洲相同命運。 中國經過二十八年改革開放後， 本國原材料已無法支持大量製成品出口，必須到全球各地搜購原材料，結果帶動拉丁美洲、非洲、中東及俄羅斯呢Ｄ原料供應國鮋經濟。相信印度好快會步中國後 塵，向世界各地搜購原材料。
工業革命後，全球經濟整整一百年，出現向歐洲傾斜鮋現象；直到二十世紀美國興起為止，殖民地時代才結束。美國透過科技創新及受惠於兩次世界大戰時破壞 鰦歐洲同日本鮋工業設施，而雄霸半個地球（另半個地球走共產主義及社會主義路線，經濟停滯不前）。七十年代日本及歐洲恢復國際地位；八十年代中國崛起；九 十年代印度亦起動，南美洲及東歐鮋加入；二十一世紀連非洲都加入，世界經濟又漸漸重返工業革命前鮋情況，唔再係歐洲獨大或美國獨大，而係共享地球資源。美 國將步日本、歐洲後塵，自2000年起進入呆滯期。中國如參考日本例子，應該仍有十幾年黃金歲月。
萬物皆有時難逃盛衰循環
上一代人認為股票係偏門生意，經歷過四十年代上海股市大風暴鮋上海人，能夠逃亡到香港已係萬幸。再經過港股1963到67年大幅回落，好難怪佢地有此 諗法。佢地發夢都諗唔到，1967至97年恒生指數可以上升二百三十倍！到1997年港人為股市及樓市瘋狂，同樣理由，佢地亦未諗過樓價可以下跌65％， 以及股市九年內大上大落後而冇升幅。許多人以為未來係過去鮋延續，而忘記東方民族智慧係「萬物皆有時，任何事物皆逃不過盛衰循環」。六十年代上海人避開香 港物業同股市之時，卻眼巴巴睇住股市上升二百三十倍、樓價上升二百倍；1997年新一代港人以為樓價永遠向前、股市只升不跌，九年後今天發覺原來唔係！當 人人以為十年黃金變爛銅之時，2001年起金價卻升完可以再升。風水輪流轉，地運平均每十八至二十二年改變一次。例如黃金衰鰦二十年才改變方向，今年金價 係咪1974年鮋翻版？1974年金價見二百美元後，回落到1976年中才再上升；今年5月後，金價係咪需要十八個月調整期？股市又係咪另一次1973 年，油價上升令股價回落？
聯洲珠寶（926）、天譽置業（059）、瑞源國際（476）、匯盛（8108）停牌。
內蒙發展（279）周五改名為民豐控股。
■大昌微铫（567）、遠東酒店（037）、玉皇朝（970）、凱暉國際（269）7月18日；卓高國際（264）20日；龍昌（348）、華富國際（952）、森信紙業集團（731）21日公布業績。
2006年7月7日星期五
政府插手市場萎縮
7月6日，周四。恒生指數升173.81，收16440.99。期指升175點，收16490點。聯想（992）升2％，理由係營業額60％鈬自中國；華創（291）升5％；中移動（941）升2.1％。
美國新財長保爾森鼓勵中國「更快地」令人民幣更具彈性；今天人民幣報7.9918兌1美元。經濟學人資訊中心（EIU）首席經濟師Robin Bew估計，明年上半年人民幣可能一次性升值15％，引發資金流入香港炒國企股。港大將香港第二季GDP增長率上調至6.7%、第三季至5.9%，全年 6.5％。
美國散戶愛上黃金
淡友利用北韓導彈推高油價及壓低股市，令納指跌1.69％、標普五百跌0.72％、道指跌0.68％。十年期債券孳息率見五厘二三，美元礇價上升。金 價最高見六百三十二點五美元，但缺乏後勁，相信金價亦完成五百四十二美元開始鮋反彈【圖】，後市金價鰠五百四十二至六百三十二美元之間上落。6月份美國鷹 揚金幣（22K）共售出十一萬三千多個（5月只售出三萬六千五百個，去年6月只售出二萬個）。新鑄鮋美國水牛金幣（99.99％純度）6月20日開售，至 7月3日止共售出十萬四千五百個。美國散戶開始愛上黃金！此乃牛市二期現象。
歐洲央行7月6日開會後，決定維持利率不變，仍係二厘七五。至於8月3日會否加息？五十五家金融機構中，有四十七家認為唔會；8月31日乃第三季度最後一次利率會議，四十九家金融機構認為會加息。
日股受美國工廠訂單數據及油價上升影響而回落202點，但恒生指數卻上升173.81；成交二百四十二億一千五百多萬元。印尼央行5月至今第二次減息 四分一厘，至十二厘二五，因6月通脹率下降，6月份CPI只升15.5％（5月份升15.6％）。6月29日至今印尼盾兌美元升2.3％，成9155兌1 美元。世界銀行估計，今年印尼GDP可上升5.5％（去年升5.6％）。
2月10日至6月12日日本銀行抽走鰦二十一萬五千六百億日圓（約一千八百七十七億七千六百萬美元），結果引發日經於4月7日回落。6月13日起日本銀行重新向系統注入七萬五千億日圓，日經才回升。由此可見貨幣增減對股市關係。
6月29日貝南奇話，8月8日係咪加息要睇數據而定。ADP全國僱員報告指出，6月份增加三十六萬八千人就業，較估計鮋非農業職位增加十六萬個為多， 又再增添加息壓力。8月8日加息四分一厘鮋機會上升至84％（周一係72％）；9月10日加息到五厘半鮋機會更高達96％（周一係80％），即如果8月8 日唔加息四分一厘，9月10日亦會加息到五厘半。點解5月10日起加息對股市產生影響力？因為利率較核心通脹率已高出二厘，壓力漸現；如利率高出核心通脹 率三厘，便有足夠能力阻止原材料價格上升。利率自5月10日起開始進入高於核心通脹率二厘鮋時期！今天8月期油見七十五點三五美元，令人擔心年底可見八十 美元，到時貝南奇點算？會否進一步推高利率？北韓可能已在製造核武，但北韓冇石油，因此美軍唔會發動攻擊，加上北韓與中國有聯防協議，一旦北韓受攻擊，中 國無法唔介入；此乃北韓夠膽玩№鮋理由。中國政府面對呢個頑皮小弟弟，只有苦笑。
油價、金價、美元、利率同時上升，股市卻步入回落期。不過，分析員仍未肯定6月13日至今鮋上升到底係反彈抑或升市開始。英國諺語：It never rains but pours! D衰№一係唔鈬，一鈬可以衰到貼地！例如1997年8月香港樓價下調；例如2000年TMT股泡沫爆破。如油價及金屬價格唔受控制，貝南奇日後將面對千夫 所指（1979年聯儲局主席米路士鮋命運）。做領袖唔係要去討好別人，而係「有所為，有所不為」。歷史往往以你鮋成就去評論你，而非你係咪討人歡喜（只有 狗同小孩子才討人歡喜）。
英樓價下調買樓意欲減
美國樓市已面對逆風，英國一早已經係（我老曹今年3月鰠倫敦放盤出售兩個單位，至今仍未成交，而且已第二次調低放盤價）。根據穆箨資料，美國物業按揭 貸款中，有約二萬億美元貸款利率協議鰠2006及07年到期，必須重訂，佔總貸款四分一，即2006及07年後將有四分一美國供樓者開始捱貴息。當樓價停 止上升後，物業投資吸引力便下降，英國樓價已較去年第三季下調10％左右，搞到今年買樓意欲大減。
內地《第一財經日報》引述一位接近決策層人士話，限制外資進入中國房地產鮋政策好快出台，主要係限制非中國居民（包括港澳台同胞）購房為主。新政策將包 括如何界定真正FDI同投機為目的鮋熱錢，對非中國居民鰠中國境內購買房屋將執行嚴格審批及登記制度，甚至可能量化為每位非中國居民只能購買一至兩套用鈬 居住鮋住房，並鰠一定期限內唔准轉讓。
2002年中國取消外銷房及內銷房區別後，中國境內房地產鰠外資投資方面已冇任何政策障礙。IMF一百八十七個成員國中，大部分對外資進入房地產都有 一定規定，英國係少數例外（外資較英國人有更多稅務優惠）。例如澳洲要求非居民離開時必須立即出售所購房產；西班牙對非居民大額出售或超過一定標準鮋住房 要事前報告；塞浦路斯對用外礇買賣房地產者每年出售房產礇出境外款項不得超過一百萬塞鎊或總金額三分一，主要理由係房地產係民生基本需要之一，限制目的係 阻止外資利用銀行借貸炒樓，咁樣做對該國人民不利，對整個地產開發業亦不利。
今年6月1日國家對房地產市場實施第二輪宏調政策，一個月後會點樣？南京決策地產研究中心7月6日發布「南京6月份房地產需求特徵調研報告」，28％準購 樓者計劃推遲買樓；4.5％放棄買樓；其餘仍要買樓。估計今年南京商品房需求約一千五百萬平方米。後市展望，16％受訪者認為宏調冇影響，74％認為樓價 仍會上漲，但漲幅有所回落，情況同去年實施「國八條」調控時一樣。睇鈬南京樓價仍會上漲，只係漲幅放緩。去年3月及4月國務院先後出台「舊國八條」同「新 國八條」，一年後今天，內地樓價依舊高燒不退。今年5月17日國務院再推出「國六條」，規定唔超過九十平方米鮋住房要佔開發總量70％，個人住房貸款首付 由20％上調至30％……。任何產品鰠發展過程中，出現供求不平衡十分正常，惟一解決辦法係依賴市場價格去調節供求，政府插手只會帶鈬更大鮋不平衡，甚至 留下嚴重後遺症。簡單鮋經濟常識：控制供給將導致價格上升，同時控制需求只會令市場萎縮。去年「舊國八條」及「新國八條」限制土地供應，結果除上海外（早 已供過於求）全國樓價皆升；今年「國六條」一出限制需求，相信只會令市場萎縮，害死地產代理公司。
香港政府2003年9月鮋孫九招一出，便限制香港土地供應，令香港樓價至今上升65％。隨覑利率上升，限制鰦市民鮋供樓能力，結果香港去年第四季開始面對市場萎縮，地產代理唔夠生意做。
政府應多賣地補貼建微利房
今天鰠內地做地產，利潤70％鈬自土地增值、20％鈬自建築、10％鈬自後期服務。如果唔准地產商賺取土地增值利潤，做地產生意利潤便太微薄了。由於 土地由政府壟斷，土地升值最大得益者仍係政府。依家中國面對「高價房不愁賣，低收入者買唔起房」鮋問題，解決方法係政府多賣地畀地產商興建高價房，將賣地 收入大部分用作興建廉租屋或微利房畀中低收入者居住或購買，便可解決問題。中國政府唔向呢個方向走，改為限制地方政府賣地，今年更限制市民買樓（提高首 期），結果只會令市場萎縮，冇贏家。
唔少人認為城市房價高會阻礙經濟發展，事實並非如此。香港樓價一向較澳門高，邊個城市經濟發展得更好？每個城市都有唔同價格鮋房屋作為選擇，高樓價冇 阻礙香港發展。同樣理由，高樓價亦唔會阻礙深圳、廣州、上海及北京發展，反而係政府干預才會阻礙城市發展（例如1978年香港政府鮋租管及1985年起每 年賣地五十公頃）。各行各業鮋專家學者最好唔好跨過自己鮋專業領域去講外行話，專家鰠自己領域出類拔萃而受到群眾高度肯定，但唔好將自己鰠專業領域內受到 鮋肯定，投射到自己完全唔了解鮋其他領域上，誤導群眾。上述係落後地區鮋通病，例如某一領域鮋博士鰠其他領域扮權威，以為一行通即行行通。其中最多外行專 家插手鮋行業叫經濟，呢一行實在太多外行專家啦！
1914年起英國經濟進入回落期，當時美國早已係世界經濟最有影響力鮋國家；2000年起美國經濟進入回落期，中國漸漸成為世界經濟上其中一個最有影響力鮋國家。二十世紀世界重心由歐洲移去北美洲；二十一世紀世界經濟重心由北美洲移向亞洲。
去年全球物價排名，最貴城市係莫斯科，竟然超過東京、香港、倫敦及紐約；北京亦唔弱，排名第十四，超過巴黎同羅馬。
俄羅斯人均收入只有二千一百五十美元，莫斯科物價卻係全球最貴；美國人均收入三萬五千二百美元，華盛頓物價世界排名第八十三！北京人均收入四萬五千元 人民幣，物價方面世界排名第十四位；巴黎人均收入二萬八千七百美元（約二十三萬元人民幣），巴黎排名第十五。點解巴黎人均收入較北京高五倍，物價反而較北 京便宜？美國人均收入較俄羅斯人多十六倍，而莫斯科物價反較華盛頓貴？理由係壟斷。
物價偏高皆因壟斷
從前打長途電話去加拿大溫哥華，每分鐘收十六港元，理由係香港電訊公司壟斷長途電話業務；今天打長途電話去加拿大溫哥華，都唔知收費幾多（唔同公司有唔同收費），大約係從前香港電話公司時代鮋快夫巴仙咁多，少到唔多為意，電訊公司鬥餐死，令消費者得益。
今天香港樓價點解仲咁貴？因為仍存在變相壟斷，特區政府係大地主，壟斷香港土地供應，加上今天要做地產發展商，冇幾十億元都唔使諗。今天香港電費點解咁貴？理由亦一樣，因為係壟斷。壟斷不但令市民負擔上升，同時造成社會貧富差距擴大鮋最大理由。
東京、倫敦及香港點解物價咁高？因為工資高（產品及服務成本中，租金及薪金佔70％）。莫斯科及北京點解物價又咁高？因為市場未開放，壟斷鰠各行各業中存在。好鮋政府應該令工資高、物價低，而非令工資低、物價高。
人並非生而平等。女性有貌美與貌醜之分，優秀者更秀外慧中；男性有勇敢與膽怯之分，亦分聰明才智與愚蠢冇膽。社會應給予任何人平等機會。共產主義認為 人人平等，結果失敗；資本主義卻信奉達爾文進化論，但適者生存則太殘酷。理想國如孔孟主張：天下為公，一個美好社會應該幼唔幼以及人之幼、老唔老以及人之 老（我地愛惜自己仔女，點解唔同時愛惜別人仔女？我地孝順自己父母，點解唔同時援助別人父母？令社會上幼有所養、老有所依）。我地雖然唔係生而平等，但我 地正在努力建立一個公平競爭鮋社會，照顧老幼貧弱，咁唔係施捨，而係責任！畢非德講過：我地唔應該畀子女太多財富而令佢地無所事事，但應該支持佢地建立自 己鮋事業，培育佢地賺錢鮋興趣。
我老曹認為，「千金難買少年窮」。年輕而冇錢係一股動力，年老而冇錢卻十分可憐。香港五、六十年代鮋貧窮，造就七、八十年代鮋香港精英；令人擔心係 八、九十年代富裕社會下，香港能否為二十一世紀提供更多精英？富貴養驕兒，點樣鮋人民建立起點樣鮋社會。如果我地自己都唔遵守公義，何來公義社會？如果我 地唔尊重公平競爭，社會好快會走向腐敗。一個冇理想鮋社會，係經濟停滯不前鮋社會。1997年後香港變成咁，除鰦怪政府外，我地市民係咪一樣要負責任？
■中國衛生控股（673）7月14日；中信21世紀（241）、權智國際（601）17日；鷹美（2368）、東方實業控股（978）、啟帆 （646）、勵晶太平洋（575）、四通控股（409）18日；威高國際（1173）19日；德興集團（611）20日；百威國際（718）21日；百靈 達國際（2326）25日；匯隆控股（8021）26日公布業績。
美國新財長保爾森鼓勵中國「更快地」令人民幣更具彈性；今天人民幣報7.9918兌1美元。經濟學人資訊中心（EIU）首席經濟師Robin Bew估計，明年上半年人民幣可能一次性升值15％，引發資金流入香港炒國企股。港大將香港第二季GDP增長率上調至6.7%、第三季至5.9%，全年 6.5％。
美國散戶愛上黃金
淡友利用北韓導彈推高油價及壓低股市，令納指跌1.69％、標普五百跌0.72％、道指跌0.68％。十年期債券孳息率見五厘二三，美元礇價上升。金 價最高見六百三十二點五美元，但缺乏後勁，相信金價亦完成五百四十二美元開始鮋反彈【圖】，後市金價鰠五百四十二至六百三十二美元之間上落。6月份美國鷹 揚金幣（22K）共售出十一萬三千多個（5月只售出三萬六千五百個，去年6月只售出二萬個）。新鑄鮋美國水牛金幣（99.99％純度）6月20日開售，至 7月3日止共售出十萬四千五百個。美國散戶開始愛上黃金！此乃牛市二期現象。
歐洲央行7月6日開會後，決定維持利率不變，仍係二厘七五。至於8月3日會否加息？五十五家金融機構中，有四十七家認為唔會；8月31日乃第三季度最後一次利率會議，四十九家金融機構認為會加息。
日股受美國工廠訂單數據及油價上升影響而回落202點，但恒生指數卻上升173.81；成交二百四十二億一千五百多萬元。印尼央行5月至今第二次減息 四分一厘，至十二厘二五，因6月通脹率下降，6月份CPI只升15.5％（5月份升15.6％）。6月29日至今印尼盾兌美元升2.3％，成9155兌1 美元。世界銀行估計，今年印尼GDP可上升5.5％（去年升5.6％）。
2月10日至6月12日日本銀行抽走鰦二十一萬五千六百億日圓（約一千八百七十七億七千六百萬美元），結果引發日經於4月7日回落。6月13日起日本銀行重新向系統注入七萬五千億日圓，日經才回升。由此可見貨幣增減對股市關係。
6月29日貝南奇話，8月8日係咪加息要睇數據而定。ADP全國僱員報告指出，6月份增加三十六萬八千人就業，較估計鮋非農業職位增加十六萬個為多， 又再增添加息壓力。8月8日加息四分一厘鮋機會上升至84％（周一係72％）；9月10日加息到五厘半鮋機會更高達96％（周一係80％），即如果8月8 日唔加息四分一厘，9月10日亦會加息到五厘半。點解5月10日起加息對股市產生影響力？因為利率較核心通脹率已高出二厘，壓力漸現；如利率高出核心通脹 率三厘，便有足夠能力阻止原材料價格上升。利率自5月10日起開始進入高於核心通脹率二厘鮋時期！今天8月期油見七十五點三五美元，令人擔心年底可見八十 美元，到時貝南奇點算？會否進一步推高利率？北韓可能已在製造核武，但北韓冇石油，因此美軍唔會發動攻擊，加上北韓與中國有聯防協議，一旦北韓受攻擊，中 國無法唔介入；此乃北韓夠膽玩№鮋理由。中國政府面對呢個頑皮小弟弟，只有苦笑。
油價、金價、美元、利率同時上升，股市卻步入回落期。不過，分析員仍未肯定6月13日至今鮋上升到底係反彈抑或升市開始。英國諺語：It never rains but pours! D衰№一係唔鈬，一鈬可以衰到貼地！例如1997年8月香港樓價下調；例如2000年TMT股泡沫爆破。如油價及金屬價格唔受控制，貝南奇日後將面對千夫 所指（1979年聯儲局主席米路士鮋命運）。做領袖唔係要去討好別人，而係「有所為，有所不為」。歷史往往以你鮋成就去評論你，而非你係咪討人歡喜（只有 狗同小孩子才討人歡喜）。
英樓價下調買樓意欲減
美國樓市已面對逆風，英國一早已經係（我老曹今年3月鰠倫敦放盤出售兩個單位，至今仍未成交，而且已第二次調低放盤價）。根據穆箨資料，美國物業按揭 貸款中，有約二萬億美元貸款利率協議鰠2006及07年到期，必須重訂，佔總貸款四分一，即2006及07年後將有四分一美國供樓者開始捱貴息。當樓價停 止上升後，物業投資吸引力便下降，英國樓價已較去年第三季下調10％左右，搞到今年買樓意欲大減。
內地《第一財經日報》引述一位接近決策層人士話，限制外資進入中國房地產鮋政策好快出台，主要係限制非中國居民（包括港澳台同胞）購房為主。新政策將包 括如何界定真正FDI同投機為目的鮋熱錢，對非中國居民鰠中國境內購買房屋將執行嚴格審批及登記制度，甚至可能量化為每位非中國居民只能購買一至兩套用鈬 居住鮋住房，並鰠一定期限內唔准轉讓。
2002年中國取消外銷房及內銷房區別後，中國境內房地產鰠外資投資方面已冇任何政策障礙。IMF一百八十七個成員國中，大部分對外資進入房地產都有 一定規定，英國係少數例外（外資較英國人有更多稅務優惠）。例如澳洲要求非居民離開時必須立即出售所購房產；西班牙對非居民大額出售或超過一定標準鮋住房 要事前報告；塞浦路斯對用外礇買賣房地產者每年出售房產礇出境外款項不得超過一百萬塞鎊或總金額三分一，主要理由係房地產係民生基本需要之一，限制目的係 阻止外資利用銀行借貸炒樓，咁樣做對該國人民不利，對整個地產開發業亦不利。
今年6月1日國家對房地產市場實施第二輪宏調政策，一個月後會點樣？南京決策地產研究中心7月6日發布「南京6月份房地產需求特徵調研報告」，28％準購 樓者計劃推遲買樓；4.5％放棄買樓；其餘仍要買樓。估計今年南京商品房需求約一千五百萬平方米。後市展望，16％受訪者認為宏調冇影響，74％認為樓價 仍會上漲，但漲幅有所回落，情況同去年實施「國八條」調控時一樣。睇鈬南京樓價仍會上漲，只係漲幅放緩。去年3月及4月國務院先後出台「舊國八條」同「新 國八條」，一年後今天，內地樓價依舊高燒不退。今年5月17日國務院再推出「國六條」，規定唔超過九十平方米鮋住房要佔開發總量70％，個人住房貸款首付 由20％上調至30％……。任何產品鰠發展過程中，出現供求不平衡十分正常，惟一解決辦法係依賴市場價格去調節供求，政府插手只會帶鈬更大鮋不平衡，甚至 留下嚴重後遺症。簡單鮋經濟常識：控制供給將導致價格上升，同時控制需求只會令市場萎縮。去年「舊國八條」及「新國八條」限制土地供應，結果除上海外（早 已供過於求）全國樓價皆升；今年「國六條」一出限制需求，相信只會令市場萎縮，害死地產代理公司。
香港政府2003年9月鮋孫九招一出，便限制香港土地供應，令香港樓價至今上升65％。隨覑利率上升，限制鰦市民鮋供樓能力，結果香港去年第四季開始面對市場萎縮，地產代理唔夠生意做。
政府應多賣地補貼建微利房
今天鰠內地做地產，利潤70％鈬自土地增值、20％鈬自建築、10％鈬自後期服務。如果唔准地產商賺取土地增值利潤，做地產生意利潤便太微薄了。由於 土地由政府壟斷，土地升值最大得益者仍係政府。依家中國面對「高價房不愁賣，低收入者買唔起房」鮋問題，解決方法係政府多賣地畀地產商興建高價房，將賣地 收入大部分用作興建廉租屋或微利房畀中低收入者居住或購買，便可解決問題。中國政府唔向呢個方向走，改為限制地方政府賣地，今年更限制市民買樓（提高首 期），結果只會令市場萎縮，冇贏家。
唔少人認為城市房價高會阻礙經濟發展，事實並非如此。香港樓價一向較澳門高，邊個城市經濟發展得更好？每個城市都有唔同價格鮋房屋作為選擇，高樓價冇 阻礙香港發展。同樣理由，高樓價亦唔會阻礙深圳、廣州、上海及北京發展，反而係政府干預才會阻礙城市發展（例如1978年香港政府鮋租管及1985年起每 年賣地五十公頃）。各行各業鮋專家學者最好唔好跨過自己鮋專業領域去講外行話，專家鰠自己領域出類拔萃而受到群眾高度肯定，但唔好將自己鰠專業領域內受到 鮋肯定，投射到自己完全唔了解鮋其他領域上，誤導群眾。上述係落後地區鮋通病，例如某一領域鮋博士鰠其他領域扮權威，以為一行通即行行通。其中最多外行專 家插手鮋行業叫經濟，呢一行實在太多外行專家啦！
1914年起英國經濟進入回落期，當時美國早已係世界經濟最有影響力鮋國家；2000年起美國經濟進入回落期，中國漸漸成為世界經濟上其中一個最有影響力鮋國家。二十世紀世界重心由歐洲移去北美洲；二十一世紀世界經濟重心由北美洲移向亞洲。
去年全球物價排名，最貴城市係莫斯科，竟然超過東京、香港、倫敦及紐約；北京亦唔弱，排名第十四，超過巴黎同羅馬。
俄羅斯人均收入只有二千一百五十美元，莫斯科物價卻係全球最貴；美國人均收入三萬五千二百美元，華盛頓物價世界排名第八十三！北京人均收入四萬五千元 人民幣，物價方面世界排名第十四位；巴黎人均收入二萬八千七百美元（約二十三萬元人民幣），巴黎排名第十五。點解巴黎人均收入較北京高五倍，物價反而較北 京便宜？美國人均收入較俄羅斯人多十六倍，而莫斯科物價反較華盛頓貴？理由係壟斷。
物價偏高皆因壟斷
從前打長途電話去加拿大溫哥華，每分鐘收十六港元，理由係香港電訊公司壟斷長途電話業務；今天打長途電話去加拿大溫哥華，都唔知收費幾多（唔同公司有唔同收費），大約係從前香港電話公司時代鮋快夫巴仙咁多，少到唔多為意，電訊公司鬥餐死，令消費者得益。
今天香港樓價點解仲咁貴？因為仍存在變相壟斷，特區政府係大地主，壟斷香港土地供應，加上今天要做地產發展商，冇幾十億元都唔使諗。今天香港電費點解咁貴？理由亦一樣，因為係壟斷。壟斷不但令市民負擔上升，同時造成社會貧富差距擴大鮋最大理由。
東京、倫敦及香港點解物價咁高？因為工資高（產品及服務成本中，租金及薪金佔70％）。莫斯科及北京點解物價又咁高？因為市場未開放，壟斷鰠各行各業中存在。好鮋政府應該令工資高、物價低，而非令工資低、物價高。
人並非生而平等。女性有貌美與貌醜之分，優秀者更秀外慧中；男性有勇敢與膽怯之分，亦分聰明才智與愚蠢冇膽。社會應給予任何人平等機會。共產主義認為 人人平等，結果失敗；資本主義卻信奉達爾文進化論，但適者生存則太殘酷。理想國如孔孟主張：天下為公，一個美好社會應該幼唔幼以及人之幼、老唔老以及人之 老（我地愛惜自己仔女，點解唔同時愛惜別人仔女？我地孝順自己父母，點解唔同時援助別人父母？令社會上幼有所養、老有所依）。我地雖然唔係生而平等，但我 地正在努力建立一個公平競爭鮋社會，照顧老幼貧弱，咁唔係施捨，而係責任！畢非德講過：我地唔應該畀子女太多財富而令佢地無所事事，但應該支持佢地建立自 己鮋事業，培育佢地賺錢鮋興趣。
我老曹認為，「千金難買少年窮」。年輕而冇錢係一股動力，年老而冇錢卻十分可憐。香港五、六十年代鮋貧窮，造就七、八十年代鮋香港精英；令人擔心係 八、九十年代富裕社會下，香港能否為二十一世紀提供更多精英？富貴養驕兒，點樣鮋人民建立起點樣鮋社會。如果我地自己都唔遵守公義，何來公義社會？如果我 地唔尊重公平競爭，社會好快會走向腐敗。一個冇理想鮋社會，係經濟停滯不前鮋社會。1997年後香港變成咁，除鰦怪政府外，我地市民係咪一樣要負責任？
■中國衛生控股（673）7月14日；中信21世紀（241）、權智國際（601）17日；鷹美（2368）、東方實業控股（978）、啟帆 （646）、勵晶太平洋（575）、四通控股（409）18日；威高國際（1173）19日；德興集團（611）20日；百威國際（718）21日；百靈 達國際（2326）25日；匯隆控股（8021）26日公布業績。
2006年7月6日星期四
逃避小變惹來大變
7月5日，周三。恒生指數跌101.80，收16267.18；成交二百二十五億五千一百多萬元。7月期指跌128點，收16300點。
今天貝南奇成為大問號：面對美國經濟增長率放緩，但CPI升幅卻在擴大，佢如何作取捨？美國第一季GDP增長率5.6％，第二季估計只有2.9％（將 於7月28日公布），下半年估計進一步放緩至2.7％。8月8日應否加息？美國5月份CPI 上升4.2％，理論上聯邦基金利率必須升至六厘二五，才能阻止未來CPI進一步上升。鰠五厘二五至六厘二五之間，貝南奇點樣作取捨？如果利率太高，可令明 年美國GDP增長率大幅放緩；反之，如果利率唔夠高，未來通脹率升幅擴大，又可令美國債券價格大跌。
貝南奇已上任五個月，華爾街仍在努力分析、了解及捕捉貝南奇對通脹鮋睇法，當市場認為佢將停止加息，股市便上升；一旦擔心佢繼續加息，股市又回落，相 信今年下半年仍然係咁。面對油價上升、樓市冷卻，加息及停加各有理由，大部分人估計美國消息者鰠六個月後才減少消費。7月6日歐洲央行對歐羅利率作乜№決 定？7月14日日本銀行對日圓利率又作乜№決定？2001年1月由格蛇開始鮋再膨脹政策，成功令美股2002年10月起止跌回升，恒生指數亦從2003年 4月起上升，到鰦今年5月，方向會否改變？
標普五百指數危危乎
參考標普五百指數，2003年當五十天移動平均線重返二百天線之上後，除鰦2004年一度跌破（上述情況經常出現，叫做中期調整）外，一直未有跌破二 百天線，但依家已危危乎【圖】；不但係咁，2004年起上升通道情況亦好危急。如果標普五百指數未來轉弱，真係唔係講玩。
今天新世界發展（017）跌2％，見十二元六角。新上市鮋世茂房地產（813）雖然散戶唔多支持，上牌後股價仍升5.6％，見六元六角，同招股價六元 二角五點三仙比較，已有唔少利潤。江西銅業（358）跌2.1％，見七元一角；公司7月1日關閉永平銅礦，因暴雨破壞鰦一座橋樑，15日才重新開放該銅 礦，估計將令產量減少一千噸。北韓射火箭令金價見六百三十美元，銅價見三點四四美元，8月期油見七十四美元，而股市卻回落。
去年11月我老曹曾擔心美元轉弱，但不致大幅回落；美礇弱勢到今年5月相信結束，5月之後美礇估計係上落市。5月10日加息及6月29日再加息，可減少全球流動資金，上述環境對美國房地產後市不利。
麥格理證券鮋羅美斯建議，下半年投資宜避開亞洲外銷股份，因美國經濟增長放緩，令外銷商品需求轉淡；應該投資銀行股、電訊股及公用設施股。睇好者有中國、日本、歐洲股市，但睇淡南韓及台灣股市。
中國工商銀行去年獲利三百三十七億元人民幣，較2004年升12％，主因係淨利息收入升17％，至一千三百七十九億元人民幣，聽講今年9月將來港集資上市。
新地部署進軍南京
新地（016）副主席郭炳江一行人本月2、3日悄悄到南京考察，相信係新地進軍南京鮋先兆。新地依家鰠北京、上海、杭州都有投資，進一步投資南京只係順理成章鮋事。香港地產公司向內地發展，早已成為趨勢。
房地產一向具有兩大功能：一、解決住房問題。例如人人需要有居住單位。二、商品功能。例如樓價上升時可產生財富效應，樓價下跌時亦會產生負財富效應， 情況一如投資項目。點樣令兩者達致平衡？對建設和諧社會影響好大。最理想境界係樓價按年上升5－10％，一旦升幅大於10％，政府便增加土地供應，去減慢 未來樓價升幅；一旦樓價停止上升（或回落），政府亦應減少土地供應去阻止樓價進一步下跌。社會人士可接受樓價調整幅度唔超過30％，一旦超過30％，便會 引發負財富效應；上升亦一樣，一旦升幅超過30％，必吸引過量資金流入樓市，造成短期樓價近一步狂升，然後爆煲。
香港今年上半年物業交投共四萬七千九百一十四宗，較去年上半年減少35％，較去年下半年減少4％；金額一千六百二十五億元，較去年上半年減少30％。 隨覑利率上升，物業交投減少，地產代理生意今年上半年減少30％或以上；反之，舖位租金及薪金卻上升。地產代理公司開始步入冬季；加上明年4月後政府恢復 重售居屋，將進一步扯走二手住宅樓買家。
格蛇妙用兩大學派理論
凱恩斯理論認為，資本家為鰦追求利潤，往往作出非理性決定，令經濟出現boom and bust。政府鮋責任係利用貨幣政策、利率高低去減弱boom & bust所帶鈬鮋破壞。奧地利貨幣學派剛剛相反，認為經濟boom & bust係由政府鮋錯誤貨幣政策所產生，因此政府制定貨幣政策上應謹慎，以避免經濟出現boom & bust；並認為個別行業盛衰係自然調節鮋現象，政府不應插手，因為此乃必須。至今為止，上述兩大理論都有一定理由。1971年11月美元唔再同黃金掛鹇 後，各國央行為刺激經濟增長，造成貨幣購買力平均每年以5％速度失去。八十年代列根上任後，開始採用奧國學派理論，1982年至今美國行業性盛衰仍存在， 但整體經濟boom & bust未見出現。2001年1月起美國濫發貨幣，卻由中國吸收（因人民幣同美元掛鹇）；日本因為面對通縮，2001年起亦大量發行日圓吸收美元。結果 中、日兩國成為美元最大買家，令美國雖然濫發貨幣，但通脹率唔高。直到中國用賺返鈬鮋美元購買原材料搞基建，引發天然原材料漲價潮，美國才需要加息去壓抑 CPI上升。呢次CPI上升唔再因需求上升帶動，而係原材料價格上升刺激，即非良性通脹。
今年2月起日本曾減少吸納美元，令日圓升值。日經平均指數自4月7日起回落，間接引發5月份各國新興市場全面回落。6月13日起日本重新吸納美元，令日圓由109跌至118日圓，同時令股票市場反彈、商品價格上升。7月14日日本會否取消零利率政策？
凱恩斯唔認為利率應有下限，透過減息將儲蓄資金驅趕入投資市場，創造就業機會，帶鈬經濟繁榮；因此利率必須減至儲蓄者願意投資鮋水平為止。奧國學派則 認為，利率不應低於CPI增長率，亦不應過分高於CPI增長率，不然便會產生經濟boom & bust。雪茄伏係奧國學派信徒。至於格蛇，2001年前鮋貨幣政策亦以奧國學派為主，但當佢面對危機時，往往又改用凱恩斯理論（例如1987年10月股 災、1995年墨西哥危機、1998年長期資本管理公司出事，以及2001年「九．一一慘劇」之後），可以話好巧妙地運用兩個學派鮋優點。不過，2001 年起格蛇刺激經濟為主鮋貨幣政策，再次種下今天通脹上升鮋遠因。
Hyman Minsky理論認為，「穩定帶來不穩定」，無論凱恩斯信徒或奧國學派信徒都明白呢點。例如1984至97年香港經濟長期穩定增長，最後卻帶鈬回歸後鮋不穩定。今年5月商品價格係咪另一次不穩定鮋開始？
國共之爭時，蔣介石認為應該以不變應萬變，毛澤東卻以萬變應不變，結果誰得江山？變幻才是永恒，可惜人們隨覑年紀漸大，往往拒絕改變。大機構如此、政府如此，連人鮋諗法亦如此。逃避小變鮋結果，往往引來大變。例如香港鮋聯繫礇率及今天人民幣同美元掛鹇。
北韓射導彈當美國冇到
市場善變。油價上升代表供應出現緊張，消費者應節省，生產者應增加呢方面投資，去增加未來石油供應。如國家制定政策令油價不變，到最後往往產生危機。 政府不應補貼任何產品、任何行業，更不應控制價格、限制入口……。「小政府、大市場」，政府只須制定合理鮋法律及決心維持市場秩序已經足夠，唔係只會令人 民走上奴役之路。五十年代共產黨過分關心人民鮋衣食住行，結果搞出糧票、布票……。1978年鄧小平提出改革開放政策，開始減少干預經濟，中國經濟由 1979年至今維持二十八年高增長。計劃經濟已證明走向奴役之路，但佢鮋影子卻揮之不去。今天內地油價、電價政府仍然要管；樓價方面，政府三令五申，結果 又點？不按經濟規律辦事，結果冇好下場。今天中國政府唔肯承認過熱經濟乃1994年1月起將人民幣同美元掛鹇鮋果！一如九十年代香港政府唔肯承認樓價狂升 乃1983年聯繫礇率制度鮋果。美國聯儲局作決定時，只會考慮美國鮋利益，唔會同時考慮同美元掛鹇鮋地區╱國家之利益。作為投資者，應明白政府鮋干預可產 生經濟boom & bust，從中獲利。
今天北韓發射七枝導彈，令日經平均指數回落，日本揚言向北韓作經濟制裁。不過，北韓今天最大鮋貿易夥伴係中國同南韓，只要上述兩國唔加入，抵制作用好 有限。日本傳媒估計，日本銀行鰠7月13、14日會議中將宣布加厘四分一厘，而唔理會日本大藏省警告。美國國務院認為，北韓呢次發射導彈係一種挑釁行為， 下午四時半北韓再發射第七枝導彈，當美國冇到。
冒險精神推動美經濟向前
日本1941年12月7日偷襲珍珠港並取得空前勝利；上述係1904年事件鮋翻版，當年日本擊沉俄羅斯鰠旅順港（Port Arthur）鮋戰艦，1905年俄羅斯與日本簽《樸茨茅斯條約》（The Treaty of Portsmouth），令日本海軍從此雄霸日本海。1941年日本鮋如意算盤係美國正在打歐戰，重挫珍珠港後，美國會同日本簽和議，日本從此可雄霸太平 洋。可惜美國鮋反應同俄羅斯唔同，不但唔同日本簽和約，反而向日本宣戰。令日本發夢都諗唔到，美國鰠太平洋區軍事鮋勢力並非戰艦，而係潛艇。鰠1945年 戰事結束前，美國潛艇共擊沉日本超過一千一百七十八艘商船及二百一十四艘海軍艦隊。日本鰠戰爭開始時共擁有六百萬載重噸商船，戰爭結束時被擊沉商船共五百 六十三萬一千一百一十七載重噸，其中一半以上由美國潛艇擊沉。換言之，即使美國唔向日本擲原子彈，日本經濟已崩潰，因為冇商船為日本工廠提供原料補給；美 國方面只損失五十二架潛艇。換言之，擊敗日本鮋唔係鰠海上鮋美國戰艦，而係鰠水底下鮋潛艇！
上述戰略源自德國對付英國，英國係海島國家，必須有大量商船維持補給，才能維持作戰能力，日本亦一樣。所不同者係，英國戰艦有足夠能力為商船提供保 護，曾炸沉唔少德國潛艇，消除英國商船鮋威脅；日本戰艦卻用作運兵去攻打別國，卻無法為日本商船提供足夠保護。當日本大部分商船被擊沉後，日本便失去作戰 能力。
八十年代，日本鰠經濟上犯鰦相同錯誤。日本汽車已較美國汽車更精巧，日本電子產品亦擊敗美國產品，鰠睇得到鮋產品上日本已勝過美國，便以為九十年代係 日本第一時代。不過，日本卻敗鰠睇唔到鮋產品，例如互聯網、電腦軟件等呢D鰠八十年代被睇唔起鮋項目，結果二十一世紀仍係美國鮋。數百年前，美國人祖先離 開英國、法國、德國、意大利等，到北美洲尋找更大鮋自由、更多鮋機會。今天美國人亦離開美國，到中國、印度、東歐甚至俄羅斯去尋找機會。美國人呢種富冒險 精神，係推動美國經濟一再向前鮋力量。今天鮋日本人欠缺鮋就係呢種冒險精神。至於中國人，如非生活艱難，亦唔喜歡向外闖尋找機會。今天鮋華僑唔少係因為上 一代為生活才去外國，唔係為找尋機會而去外國！中國今天已充滿機會，但有幾多港人願意回國找尋機會？故步自封鮋結果，只會原地踏步。
內地造假賬與挪用公款難解決
1962年中印邊界衝突而關閉鮋通道今年7月6日重開，最大受惠者係印度錫金及中國西藏，有助印度鐵礦石、牲口由印度出口到中國，羊毛、草藥及電器則由中國運往印度。呢條山道鰠海拔一萬四千一百呎之上，如果話真正經濟利益並唔大，但意義大於實質。
廣東科龍（921）因偽造三年財政收入及銷售額，罰款六十萬元人民幣，公司鰠2002至04年偽造一億二千二百一十萬元人民幣銷售額，高級管理層挪用 五億九千二百萬元資金後篡改淨獲利；今年4月海信集團以六億八千萬元收購科龍電器控股權。上述係內地股份鮋最大問題：一、造假賬；二、高級管理層經常挪用 公款。
僑雄國際（381）停牌，宣布發售新股。建懋國際（108）停牌。
■亞洲資源（899）、中汽資源（729）、高雅國際（907）、Gay Giano （686）、港台集團（645）、大眾金融控股（626）、位元堂（897）、宏安集團（1222）7月14日；盈信控股（015）20日；冠忠巴士集團（306）25日公布業績。
今天貝南奇成為大問號：面對美國經濟增長率放緩，但CPI升幅卻在擴大，佢如何作取捨？美國第一季GDP增長率5.6％，第二季估計只有2.9％（將 於7月28日公布），下半年估計進一步放緩至2.7％。8月8日應否加息？美國5月份CPI 上升4.2％，理論上聯邦基金利率必須升至六厘二五，才能阻止未來CPI進一步上升。鰠五厘二五至六厘二五之間，貝南奇點樣作取捨？如果利率太高，可令明 年美國GDP增長率大幅放緩；反之，如果利率唔夠高，未來通脹率升幅擴大，又可令美國債券價格大跌。
貝南奇已上任五個月，華爾街仍在努力分析、了解及捕捉貝南奇對通脹鮋睇法，當市場認為佢將停止加息，股市便上升；一旦擔心佢繼續加息，股市又回落，相 信今年下半年仍然係咁。面對油價上升、樓市冷卻，加息及停加各有理由，大部分人估計美國消息者鰠六個月後才減少消費。7月6日歐洲央行對歐羅利率作乜№決 定？7月14日日本銀行對日圓利率又作乜№決定？2001年1月由格蛇開始鮋再膨脹政策，成功令美股2002年10月起止跌回升，恒生指數亦從2003年 4月起上升，到鰦今年5月，方向會否改變？
標普五百指數危危乎
參考標普五百指數，2003年當五十天移動平均線重返二百天線之上後，除鰦2004年一度跌破（上述情況經常出現，叫做中期調整）外，一直未有跌破二 百天線，但依家已危危乎【圖】；不但係咁，2004年起上升通道情況亦好危急。如果標普五百指數未來轉弱，真係唔係講玩。
今天新世界發展（017）跌2％，見十二元六角。新上市鮋世茂房地產（813）雖然散戶唔多支持，上牌後股價仍升5.6％，見六元六角，同招股價六元 二角五點三仙比較，已有唔少利潤。江西銅業（358）跌2.1％，見七元一角；公司7月1日關閉永平銅礦，因暴雨破壞鰦一座橋樑，15日才重新開放該銅 礦，估計將令產量減少一千噸。北韓射火箭令金價見六百三十美元，銅價見三點四四美元，8月期油見七十四美元，而股市卻回落。
去年11月我老曹曾擔心美元轉弱，但不致大幅回落；美礇弱勢到今年5月相信結束，5月之後美礇估計係上落市。5月10日加息及6月29日再加息，可減少全球流動資金，上述環境對美國房地產後市不利。
麥格理證券鮋羅美斯建議，下半年投資宜避開亞洲外銷股份，因美國經濟增長放緩，令外銷商品需求轉淡；應該投資銀行股、電訊股及公用設施股。睇好者有中國、日本、歐洲股市，但睇淡南韓及台灣股市。
中國工商銀行去年獲利三百三十七億元人民幣，較2004年升12％，主因係淨利息收入升17％，至一千三百七十九億元人民幣，聽講今年9月將來港集資上市。
新地部署進軍南京
新地（016）副主席郭炳江一行人本月2、3日悄悄到南京考察，相信係新地進軍南京鮋先兆。新地依家鰠北京、上海、杭州都有投資，進一步投資南京只係順理成章鮋事。香港地產公司向內地發展，早已成為趨勢。
房地產一向具有兩大功能：一、解決住房問題。例如人人需要有居住單位。二、商品功能。例如樓價上升時可產生財富效應，樓價下跌時亦會產生負財富效應， 情況一如投資項目。點樣令兩者達致平衡？對建設和諧社會影響好大。最理想境界係樓價按年上升5－10％，一旦升幅大於10％，政府便增加土地供應，去減慢 未來樓價升幅；一旦樓價停止上升（或回落），政府亦應減少土地供應去阻止樓價進一步下跌。社會人士可接受樓價調整幅度唔超過30％，一旦超過30％，便會 引發負財富效應；上升亦一樣，一旦升幅超過30％，必吸引過量資金流入樓市，造成短期樓價近一步狂升，然後爆煲。
香港今年上半年物業交投共四萬七千九百一十四宗，較去年上半年減少35％，較去年下半年減少4％；金額一千六百二十五億元，較去年上半年減少30％。 隨覑利率上升，物業交投減少，地產代理生意今年上半年減少30％或以上；反之，舖位租金及薪金卻上升。地產代理公司開始步入冬季；加上明年4月後政府恢復 重售居屋，將進一步扯走二手住宅樓買家。
格蛇妙用兩大學派理論
凱恩斯理論認為，資本家為鰦追求利潤，往往作出非理性決定，令經濟出現boom and bust。政府鮋責任係利用貨幣政策、利率高低去減弱boom & bust所帶鈬鮋破壞。奧地利貨幣學派剛剛相反，認為經濟boom & bust係由政府鮋錯誤貨幣政策所產生，因此政府制定貨幣政策上應謹慎，以避免經濟出現boom & bust；並認為個別行業盛衰係自然調節鮋現象，政府不應插手，因為此乃必須。至今為止，上述兩大理論都有一定理由。1971年11月美元唔再同黃金掛鹇 後，各國央行為刺激經濟增長，造成貨幣購買力平均每年以5％速度失去。八十年代列根上任後，開始採用奧國學派理論，1982年至今美國行業性盛衰仍存在， 但整體經濟boom & bust未見出現。2001年1月起美國濫發貨幣，卻由中國吸收（因人民幣同美元掛鹇）；日本因為面對通縮，2001年起亦大量發行日圓吸收美元。結果 中、日兩國成為美元最大買家，令美國雖然濫發貨幣，但通脹率唔高。直到中國用賺返鈬鮋美元購買原材料搞基建，引發天然原材料漲價潮，美國才需要加息去壓抑 CPI上升。呢次CPI上升唔再因需求上升帶動，而係原材料價格上升刺激，即非良性通脹。
今年2月起日本曾減少吸納美元，令日圓升值。日經平均指數自4月7日起回落，間接引發5月份各國新興市場全面回落。6月13日起日本重新吸納美元，令日圓由109跌至118日圓，同時令股票市場反彈、商品價格上升。7月14日日本會否取消零利率政策？
凱恩斯唔認為利率應有下限，透過減息將儲蓄資金驅趕入投資市場，創造就業機會，帶鈬經濟繁榮；因此利率必須減至儲蓄者願意投資鮋水平為止。奧國學派則 認為，利率不應低於CPI增長率，亦不應過分高於CPI增長率，不然便會產生經濟boom & bust。雪茄伏係奧國學派信徒。至於格蛇，2001年前鮋貨幣政策亦以奧國學派為主，但當佢面對危機時，往往又改用凱恩斯理論（例如1987年10月股 災、1995年墨西哥危機、1998年長期資本管理公司出事，以及2001年「九．一一慘劇」之後），可以話好巧妙地運用兩個學派鮋優點。不過，2001 年起格蛇刺激經濟為主鮋貨幣政策，再次種下今天通脹上升鮋遠因。
Hyman Minsky理論認為，「穩定帶來不穩定」，無論凱恩斯信徒或奧國學派信徒都明白呢點。例如1984至97年香港經濟長期穩定增長，最後卻帶鈬回歸後鮋不穩定。今年5月商品價格係咪另一次不穩定鮋開始？
國共之爭時，蔣介石認為應該以不變應萬變，毛澤東卻以萬變應不變，結果誰得江山？變幻才是永恒，可惜人們隨覑年紀漸大，往往拒絕改變。大機構如此、政府如此，連人鮋諗法亦如此。逃避小變鮋結果，往往引來大變。例如香港鮋聯繫礇率及今天人民幣同美元掛鹇。
北韓射導彈當美國冇到
市場善變。油價上升代表供應出現緊張，消費者應節省，生產者應增加呢方面投資，去增加未來石油供應。如國家制定政策令油價不變，到最後往往產生危機。 政府不應補貼任何產品、任何行業，更不應控制價格、限制入口……。「小政府、大市場」，政府只須制定合理鮋法律及決心維持市場秩序已經足夠，唔係只會令人 民走上奴役之路。五十年代共產黨過分關心人民鮋衣食住行，結果搞出糧票、布票……。1978年鄧小平提出改革開放政策，開始減少干預經濟，中國經濟由 1979年至今維持二十八年高增長。計劃經濟已證明走向奴役之路，但佢鮋影子卻揮之不去。今天內地油價、電價政府仍然要管；樓價方面，政府三令五申，結果 又點？不按經濟規律辦事，結果冇好下場。今天中國政府唔肯承認過熱經濟乃1994年1月起將人民幣同美元掛鹇鮋果！一如九十年代香港政府唔肯承認樓價狂升 乃1983年聯繫礇率制度鮋果。美國聯儲局作決定時，只會考慮美國鮋利益，唔會同時考慮同美元掛鹇鮋地區╱國家之利益。作為投資者，應明白政府鮋干預可產 生經濟boom & bust，從中獲利。
今天北韓發射七枝導彈，令日經平均指數回落，日本揚言向北韓作經濟制裁。不過，北韓今天最大鮋貿易夥伴係中國同南韓，只要上述兩國唔加入，抵制作用好 有限。日本傳媒估計，日本銀行鰠7月13、14日會議中將宣布加厘四分一厘，而唔理會日本大藏省警告。美國國務院認為，北韓呢次發射導彈係一種挑釁行為， 下午四時半北韓再發射第七枝導彈，當美國冇到。
冒險精神推動美經濟向前
日本1941年12月7日偷襲珍珠港並取得空前勝利；上述係1904年事件鮋翻版，當年日本擊沉俄羅斯鰠旅順港（Port Arthur）鮋戰艦，1905年俄羅斯與日本簽《樸茨茅斯條約》（The Treaty of Portsmouth），令日本海軍從此雄霸日本海。1941年日本鮋如意算盤係美國正在打歐戰，重挫珍珠港後，美國會同日本簽和議，日本從此可雄霸太平 洋。可惜美國鮋反應同俄羅斯唔同，不但唔同日本簽和約，反而向日本宣戰。令日本發夢都諗唔到，美國鰠太平洋區軍事鮋勢力並非戰艦，而係潛艇。鰠1945年 戰事結束前，美國潛艇共擊沉日本超過一千一百七十八艘商船及二百一十四艘海軍艦隊。日本鰠戰爭開始時共擁有六百萬載重噸商船，戰爭結束時被擊沉商船共五百 六十三萬一千一百一十七載重噸，其中一半以上由美國潛艇擊沉。換言之，即使美國唔向日本擲原子彈，日本經濟已崩潰，因為冇商船為日本工廠提供原料補給；美 國方面只損失五十二架潛艇。換言之，擊敗日本鮋唔係鰠海上鮋美國戰艦，而係鰠水底下鮋潛艇！
上述戰略源自德國對付英國，英國係海島國家，必須有大量商船維持補給，才能維持作戰能力，日本亦一樣。所不同者係，英國戰艦有足夠能力為商船提供保 護，曾炸沉唔少德國潛艇，消除英國商船鮋威脅；日本戰艦卻用作運兵去攻打別國，卻無法為日本商船提供足夠保護。當日本大部分商船被擊沉後，日本便失去作戰 能力。
八十年代，日本鰠經濟上犯鰦相同錯誤。日本汽車已較美國汽車更精巧，日本電子產品亦擊敗美國產品，鰠睇得到鮋產品上日本已勝過美國，便以為九十年代係 日本第一時代。不過，日本卻敗鰠睇唔到鮋產品，例如互聯網、電腦軟件等呢D鰠八十年代被睇唔起鮋項目，結果二十一世紀仍係美國鮋。數百年前，美國人祖先離 開英國、法國、德國、意大利等，到北美洲尋找更大鮋自由、更多鮋機會。今天美國人亦離開美國，到中國、印度、東歐甚至俄羅斯去尋找機會。美國人呢種富冒險 精神，係推動美國經濟一再向前鮋力量。今天鮋日本人欠缺鮋就係呢種冒險精神。至於中國人，如非生活艱難，亦唔喜歡向外闖尋找機會。今天鮋華僑唔少係因為上 一代為生活才去外國，唔係為找尋機會而去外國！中國今天已充滿機會，但有幾多港人願意回國找尋機會？故步自封鮋結果，只會原地踏步。
內地造假賬與挪用公款難解決
1962年中印邊界衝突而關閉鮋通道今年7月6日重開，最大受惠者係印度錫金及中國西藏，有助印度鐵礦石、牲口由印度出口到中國，羊毛、草藥及電器則由中國運往印度。呢條山道鰠海拔一萬四千一百呎之上，如果話真正經濟利益並唔大，但意義大於實質。
廣東科龍（921）因偽造三年財政收入及銷售額，罰款六十萬元人民幣，公司鰠2002至04年偽造一億二千二百一十萬元人民幣銷售額，高級管理層挪用 五億九千二百萬元資金後篡改淨獲利；今年4月海信集團以六億八千萬元收購科龍電器控股權。上述係內地股份鮋最大問題：一、造假賬；二、高級管理層經常挪用 公款。
僑雄國際（381）停牌，宣布發售新股。建懋國際（108）停牌。
■亞洲資源（899）、中汽資源（729）、高雅國際（907）、Gay Giano （686）、港台集團（645）、大眾金融控股（626）、位元堂（897）、宏安集團（1222）7月14日；盈信控股（015）20日；冠忠巴士集團（306）25日公布業績。
2006年7月5日星期三
V型反彈將完成
7月4日，周二。恒生指數升42.32，收16368.98；成交二百二十一億三千四百多萬元。7月期指高水，收16428點，升77點。恒指由5月 8 日17328點回落至6月13日15204點，反彈前跌幅61.8％，最高可見16516點。技術上睇，反彈市已接近完成。真正的底呈W型或U型
今天利豐（494）升2.2％；中信21世紀（241）升3.8％；國泰航空（293）升1.1％；大唐發電（991）升2.9％。恒生指數由6月 13 日15204點升至今天最高16379點，由保歷加通道下限升到通道上限【圖一】，如無意外，由6月13日開始鮋反彈將止於16500點。6月13日鮋回 升係V型反彈，通常並唔穩定。真正鮋「底」通常係W型或U型，極少V型。技術上睇，恒生指數將進入另一次回落期。
油價升至近八周高位，8月期油見七十三點七美元，主因係伊朗拒絕歐美提出暫停核子研究鮋要求。
香港6月份住宅樓銷售少三分一，只有二百四十六億元，較一年前減少35％，較今年5月份減少26％；成交共八千五百零八宗，較一年前減少33％，較5月份減少8.8％。
投資者對7月展望，54％睇好、20％睇淡、26％保持中立。最睇好鮋項目係貴重金屬及能源。後市展望，內地金融股如銀行股、保險股大方向仍睇好，但能源股就睇唔通。
十七次加息後，可令美國經濟增長率進入放緩期。美礇指數仲係好弱，6月13日反彈令美礇指數重返五十天線水平，但無法重返二百天線水平，睇鈬又再回 落。美元弱勢將令8月8日再加息四分一厘。去年美國消費者利用物業二按增加七千五百億美元消費力，今年難重施故技，因為第二季起美國樓價已停止上升，美國 地產股更由去年高價回落42％！加上油價高企，又蠶食鰦美國消費者部分購買力。
日本財長認為，7月14日取消零利率政策仍太早，希望日本銀行唔好咁做。上一次係2000年8月政府要求保持零利率，但日本銀行冇理會；其後日本財長認為2000年第四季開始鮋衰退，係由日本銀行加息引發。呢次鰠政府壓力下，日本銀行會點做？
股票市場絕對係一處可以賺大錢鮋地方（畢非德已證明鰦），但以小錢變為大錢絕非想像般容易。回顧1972－73年唔少人當年亦曾賺一百幾十萬，但到鰦 今天有幾多人能夠長期保持資金每年增值20％？世界上第十一大奇舻係複利，以每年增值20％，每四年本利和一次；一變二、二變四、四變八、八變十六、十六 變三十二、三十二變六十四、六十四變一百二十八，即二十八年後變大一百二十八倍。投資股票鮋黃金三十年由1967年開始，每一萬元投資，鰠1997年變成 一百八十四萬元！1997年後股市有波幅冇升幅，欲保持每年資本升值20％更形困難。1997年至今曾出現兩個上升浪，第一個係1998至2000年年初 鮋 TMT股熱；第二個係2001年起至今年5月鮋資源股熱。隨覑利率日漸上升，資源股熱能否持續，將係7月份鮋最大爭議點。2003年下半年開始市民 feel good，令上街遊行者由2003年7月1日五十萬人減到今年五萬多人（警方數字更少至二萬幾人）。今年5月10日係咪另一潮汐改變日子？2003年上半 年面對沙士疫症時，有幾多人知道係潮起日？而今年5月10日至今，仍搞唔清係調整抑或係潮落。
內地汽車數目進入高增長期
二十一世紀係咪七十年代？七十年代通脹高潮鰠1974年12月，金價見二百美元後回落，到1976年中鮋一百零三美元再激起滔天巨浪，至1980年1 月金價見八百五十美元才完成，當年升勢由越戰升級、石油危機、商品價格上升、利率無法壓抑通脹、美元信心動搖等合成。到二十一世紀，伊拉克戰爭令美國軍費 開支由2001年佔GDP 3％，升到2007年佔GDP 4％（以金額計約四千四百億美元，較2001年鮋二千億元上升超過50％）；反之北約（NATO）軍費開支由2001年佔歐洲GDP 2％，降至2007年共佔1％（唔包括美國鰠歐洲鮋支出），但同樣係油價上升、利率上升、通脹率上升……。七十年代大部分家庭仍係單收入（例如父親），如 父親失業好大件事；二十一世紀大部分家庭係雙收入（例如父母），即使其中一個失業，亦只係生活水平下降。七十年代買樓首期佔樓價50％，今天買樓可以簽信 用卡，連首期都有人借。七十年代一般人希望鰠四十歲前完成供樓計劃；二十一世紀四十歲人才開始供樓，並可以分期三十年。七十年代坐飛機去旅行係奢侈消費， 二十一世紀綜援家庭亦坐飛機去旅行。七十年代認為應該先賺錢後享受；二十一世紀流行先享受，第日才賺錢慢慢還。所以我老曹搞唔清二十一世紀係咪七十年代 鮋重演。
中國私家車數目到2000年只有六百萬架，今天已超過二千萬架；今年私家車首五個月銷量較去年同期升54％，今年鰠北京每天可售出一千架新車，中國已進入汽車數目高速增長期。
廣東省第二次工業革命
今年首五個月中國工業原材料購進價升5.9％，工業品出廠價漲幅只有2.6％，令工業成本增加一千多億元人民幣。儘管首五個月全國企業利潤升幅達 25.5％，但80％新增利潤集中鰠石油、電力、煤炭、有色金屬等行業，其他三十多個行業絕大多數處於微利甚至虧損期。 以農業為例，柴油、種子、化肥 等價格升幅為雙位數，農產品價格升幅只有1％至2％，結果農民每年支出多鰦一百多元，鰠政府「三減免」政策下每年只補貼四十二元四角，結果仍補不抵支。
珠三角過去以傳統製造業為主，即海外媒體所謂「血汗工廠」，例如家電、紡織、服裝、製鞋、皮具、玩具、禮品、家庭裝飾、小五金等，主要依賴低成本優勢。沃 爾瑪每年鰠中國採購一百五十億美元以上產品，70％以上鈬自珠三角。今年3月廣東省省長黃華華及省發改委等研究推動產業升級：一、產品規模化、品牌化及資 訊化，產品由中低端市場爬向高端市場。二、電子資訊產業如電腦及零部件、手機及零部件、通訊設備等奮起直追，尤其係LCD產業不讓長三角地區專美，保持國 內領先，成為珠三角一個主要增長點。三、重化工業如汽車、鋼鐵、石化、造船、機械裝備等，將招商引資重點放鰠呢D領域上，希望五到十年內廣東省成為中國最 重要鮋重工業基地，唔再「輕重重輕」！四、服務業如金融、物流、房地產、產業服務、社會服務、文化產業提升，全力支持第三產業，力爭2020年第三產業佔 GDP 50％或以上。憑覑四箭齊發，努力將珠三角層次提升，將傳統製造業帶到周邊地區，例如廣東山區及兩邊如江門、惠州、肇慶、清遠等城市，再向江西、湖南、廣 西等地轉移。
中國政府習慣「北重南輕」，主要教育資源都鰠北方，例如電子院校、工科大學等，但電子資訊產業群體卻鰠珠三角。中央政府應鰠南方設立電子院校、工科大學 等，協助珠三角轉型。有人形容呢次係廣東省第二次工業革命，由輕工業走向重工業，由製造業走向服務業。2006至2010年以電子資訊、石油化工、裝備製 造及金融服務作為新四大支柱，帶動珠三角進入另一繁榮期。珠三角輕工業過去兩年面對電荒、煤荒、油荒，瓶頸制約日益嚴重，為鰦突破三荒，廣東省必須走向重 工業！
中國製造業可與日韓競爭
中國製造業近年已迅速轉型，去年出口升幅最大係汽車、軟件、汽車零部件、船隻、高科技電子產品等【圖二】；邊際利潤最好係高科技電子產品、汽車零部件 及軟件等【圖三】。中國製造業漸漸同南韓、日本等國家競爭市場，開始由低邊際利潤項目如造鞋、製衣等，進入高邊際利潤項目，估計未來三至五年將有更多高科 技電子產品、汽車零件及電腦軟件鰠內地生產；反之，玩具、成衣、造鞋業優勢漸失。例如廣船（317）手上造船訂單已接至2009年，此股由我老曹介紹至今 已上升五倍。理論上，投資策略亦應隨內地轉變而改變。
寶福（021）、泰山石化（1192）、大生地產（089）停牌。
■匯漢控股（214）、泛海集團（129）、泛海酒店（292）、其士國際（025）、其士科技（508）、包浩斯國際（483）、金源米業 （677）、宜進利（304）7月13日；結好控股（064）、環科國際（657）、建發國際（223）、新興光學（125）、萬順昌（1001）14 日；香港飲食管理（668）、北京時裝（761）、聖安娜（192）、瑞安建業（983）、德永佳（321）17日；堡獅龍（592）、愛高電業 （328）、冠亞商業（104）18日；永義國際（1218）、YGM貿易（375）21日；沿海家園（1124）27日公布業績。
今天利豐（494）升2.2％；中信21世紀（241）升3.8％；國泰航空（293）升1.1％；大唐發電（991）升2.9％。恒生指數由6月 13 日15204點升至今天最高16379點，由保歷加通道下限升到通道上限【圖一】，如無意外，由6月13日開始鮋反彈將止於16500點。6月13日鮋回 升係V型反彈，通常並唔穩定。真正鮋「底」通常係W型或U型，極少V型。技術上睇，恒生指數將進入另一次回落期。
油價升至近八周高位，8月期油見七十三點七美元，主因係伊朗拒絕歐美提出暫停核子研究鮋要求。
香港6月份住宅樓銷售少三分一，只有二百四十六億元，較一年前減少35％，較今年5月份減少26％；成交共八千五百零八宗，較一年前減少33％，較5月份減少8.8％。
投資者對7月展望，54％睇好、20％睇淡、26％保持中立。最睇好鮋項目係貴重金屬及能源。後市展望，內地金融股如銀行股、保險股大方向仍睇好，但能源股就睇唔通。
十七次加息後，可令美國經濟增長率進入放緩期。美礇指數仲係好弱，6月13日反彈令美礇指數重返五十天線水平，但無法重返二百天線水平，睇鈬又再回 落。美元弱勢將令8月8日再加息四分一厘。去年美國消費者利用物業二按增加七千五百億美元消費力，今年難重施故技，因為第二季起美國樓價已停止上升，美國 地產股更由去年高價回落42％！加上油價高企，又蠶食鰦美國消費者部分購買力。
日本財長認為，7月14日取消零利率政策仍太早，希望日本銀行唔好咁做。上一次係2000年8月政府要求保持零利率，但日本銀行冇理會；其後日本財長認為2000年第四季開始鮋衰退，係由日本銀行加息引發。呢次鰠政府壓力下，日本銀行會點做？
股票市場絕對係一處可以賺大錢鮋地方（畢非德已證明鰦），但以小錢變為大錢絕非想像般容易。回顧1972－73年唔少人當年亦曾賺一百幾十萬，但到鰦 今天有幾多人能夠長期保持資金每年增值20％？世界上第十一大奇舻係複利，以每年增值20％，每四年本利和一次；一變二、二變四、四變八、八變十六、十六 變三十二、三十二變六十四、六十四變一百二十八，即二十八年後變大一百二十八倍。投資股票鮋黃金三十年由1967年開始，每一萬元投資，鰠1997年變成 一百八十四萬元！1997年後股市有波幅冇升幅，欲保持每年資本升值20％更形困難。1997年至今曾出現兩個上升浪，第一個係1998至2000年年初 鮋 TMT股熱；第二個係2001年起至今年5月鮋資源股熱。隨覑利率日漸上升，資源股熱能否持續，將係7月份鮋最大爭議點。2003年下半年開始市民 feel good，令上街遊行者由2003年7月1日五十萬人減到今年五萬多人（警方數字更少至二萬幾人）。今年5月10日係咪另一潮汐改變日子？2003年上半 年面對沙士疫症時，有幾多人知道係潮起日？而今年5月10日至今，仍搞唔清係調整抑或係潮落。
內地汽車數目進入高增長期
二十一世紀係咪七十年代？七十年代通脹高潮鰠1974年12月，金價見二百美元後回落，到1976年中鮋一百零三美元再激起滔天巨浪，至1980年1 月金價見八百五十美元才完成，當年升勢由越戰升級、石油危機、商品價格上升、利率無法壓抑通脹、美元信心動搖等合成。到二十一世紀，伊拉克戰爭令美國軍費 開支由2001年佔GDP 3％，升到2007年佔GDP 4％（以金額計約四千四百億美元，較2001年鮋二千億元上升超過50％）；反之北約（NATO）軍費開支由2001年佔歐洲GDP 2％，降至2007年共佔1％（唔包括美國鰠歐洲鮋支出），但同樣係油價上升、利率上升、通脹率上升……。七十年代大部分家庭仍係單收入（例如父親），如 父親失業好大件事；二十一世紀大部分家庭係雙收入（例如父母），即使其中一個失業，亦只係生活水平下降。七十年代買樓首期佔樓價50％，今天買樓可以簽信 用卡，連首期都有人借。七十年代一般人希望鰠四十歲前完成供樓計劃；二十一世紀四十歲人才開始供樓，並可以分期三十年。七十年代坐飛機去旅行係奢侈消費， 二十一世紀綜援家庭亦坐飛機去旅行。七十年代認為應該先賺錢後享受；二十一世紀流行先享受，第日才賺錢慢慢還。所以我老曹搞唔清二十一世紀係咪七十年代 鮋重演。
中國私家車數目到2000年只有六百萬架，今天已超過二千萬架；今年私家車首五個月銷量較去年同期升54％，今年鰠北京每天可售出一千架新車，中國已進入汽車數目高速增長期。
廣東省第二次工業革命
今年首五個月中國工業原材料購進價升5.9％，工業品出廠價漲幅只有2.6％，令工業成本增加一千多億元人民幣。儘管首五個月全國企業利潤升幅達 25.5％，但80％新增利潤集中鰠石油、電力、煤炭、有色金屬等行業，其他三十多個行業絕大多數處於微利甚至虧損期。 以農業為例，柴油、種子、化肥 等價格升幅為雙位數，農產品價格升幅只有1％至2％，結果農民每年支出多鰦一百多元，鰠政府「三減免」政策下每年只補貼四十二元四角，結果仍補不抵支。
珠三角過去以傳統製造業為主，即海外媒體所謂「血汗工廠」，例如家電、紡織、服裝、製鞋、皮具、玩具、禮品、家庭裝飾、小五金等，主要依賴低成本優勢。沃 爾瑪每年鰠中國採購一百五十億美元以上產品，70％以上鈬自珠三角。今年3月廣東省省長黃華華及省發改委等研究推動產業升級：一、產品規模化、品牌化及資 訊化，產品由中低端市場爬向高端市場。二、電子資訊產業如電腦及零部件、手機及零部件、通訊設備等奮起直追，尤其係LCD產業不讓長三角地區專美，保持國 內領先，成為珠三角一個主要增長點。三、重化工業如汽車、鋼鐵、石化、造船、機械裝備等，將招商引資重點放鰠呢D領域上，希望五到十年內廣東省成為中國最 重要鮋重工業基地，唔再「輕重重輕」！四、服務業如金融、物流、房地產、產業服務、社會服務、文化產業提升，全力支持第三產業，力爭2020年第三產業佔 GDP 50％或以上。憑覑四箭齊發，努力將珠三角層次提升，將傳統製造業帶到周邊地區，例如廣東山區及兩邊如江門、惠州、肇慶、清遠等城市，再向江西、湖南、廣 西等地轉移。
中國政府習慣「北重南輕」，主要教育資源都鰠北方，例如電子院校、工科大學等，但電子資訊產業群體卻鰠珠三角。中央政府應鰠南方設立電子院校、工科大學 等，協助珠三角轉型。有人形容呢次係廣東省第二次工業革命，由輕工業走向重工業，由製造業走向服務業。2006至2010年以電子資訊、石油化工、裝備製 造及金融服務作為新四大支柱，帶動珠三角進入另一繁榮期。珠三角輕工業過去兩年面對電荒、煤荒、油荒，瓶頸制約日益嚴重，為鰦突破三荒，廣東省必須走向重 工業！
中國製造業可與日韓競爭
中國製造業近年已迅速轉型，去年出口升幅最大係汽車、軟件、汽車零部件、船隻、高科技電子產品等【圖二】；邊際利潤最好係高科技電子產品、汽車零部件 及軟件等【圖三】。中國製造業漸漸同南韓、日本等國家競爭市場，開始由低邊際利潤項目如造鞋、製衣等，進入高邊際利潤項目，估計未來三至五年將有更多高科 技電子產品、汽車零件及電腦軟件鰠內地生產；反之，玩具、成衣、造鞋業優勢漸失。例如廣船（317）手上造船訂單已接至2009年，此股由我老曹介紹至今 已上升五倍。理論上，投資策略亦應隨內地轉變而改變。
寶福（021）、泰山石化（1192）、大生地產（089）停牌。
■匯漢控股（214）、泛海集團（129）、泛海酒店（292）、其士國際（025）、其士科技（508）、包浩斯國際（483）、金源米業 （677）、宜進利（304）7月13日；結好控股（064）、環科國際（657）、建發國際（223）、新興光學（125）、萬順昌（1001）14 日；香港飲食管理（668）、北京時裝（761）、聖安娜（192）、瑞安建業（983）、德永佳（321）17日；堡獅龍（592）、愛高電業 （328）、冠亞商業（104）18日；永義國際（1218）、YGM貿易（375）21日；沿海家園（1124）27日公布業績。
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