8月30日，周四。恒生指數升463.94，收23484.54；成交958.7億多元。8月期指升501點，收23501點；9月低水，升435點，收23388點。
今天思捷環球（330）升6.7％，報111.70元，係1993年12月上市至今最高價，瑞信將思捷目標價由109元調高到139元。中海油 （883）升4％，報9.22元，雖然半年獲利減少11％，至146億元人民幣；鞍鋼（347）升3.4％，報25.9元；首長國際（697）升 5.9％，報2.52元；瑞源國際（476）跌10％，見3.3元；中海油田（2883）升10％，見13.84元；李寧（2331）升3.6％，見 21.6元；晨訊科技（2000）跌7.9％，報1.63元。
滬深指數再升1.3％，收5241點，未受財政部長金人慶辭職影響。外傳中共遼寧省委書記李克強粛十七大後連升兩級，進入政治局常委會，並將鰠明年出任國家副主席及中央黨校校長，進入中共權力核心，成為竄升速度最快鮋幹部。
7月份來港旅客上升12％，至245萬人次；內地遊客上升16％，達139萬人次，其中自由行方式來港上升31％。隨覑9月份內地投資者可買賣港股，相信將有更多內地人來港旅遊兼炒股，令本港人山人海。
8月17日美國聯儲局減貼現率0.5厘，引發股市V形反彈。恒生指數粛8月28日23750點創新高後，進入上落市。聯儲局減貼現率，令金融市場投資信心恢復，但次按問題仍在惡化，現水平難測後市何去何從。
二線股上落四五成視等閒
大摩今天推介數碼通（315）。花旗推介李寧（2331）、中海油（883）、東方航空（670）、中國建材（3323）、雨潤食品（1068）、大新銀行（2356）、東風汽車（489）、電視廣播（511）及電盈（008）。公布業績公司中，十隻有八隻被推介。
7、8月份我地經歷過股市meltdown，又再經歷過V形反彈後，唔同人有唔同心情。2005年至今差唔多每年都有一次或兩次股市 meltdown，然後又出現V形反彈，投資者已開始漸漸習慣。二線股股價上落40%至50％已視若等閒，賺錢之道已變成鰠bad market做good stock picking。
美國有7500萬個小業主，其中6500萬個手上物業已升值超過1倍；40％已完成供樓，餘下60％仍須供樓鮋家庭中，97％按月供樓，由此可見次按 影響真係唔係好大，大約涉及資金1500億美元（只有投資次按鮋基金才損失慘重）。自1959年至今美國消費開支冇一年係減少，即使科網股泡沫爆破令股票 市值減少7萬億美元。如因次按問題令美國家庭財富減少450億至750億美元，你認為美國消費者會減少幾多消費？
上海近郊樓價將受鐵路帶動
過去30年美國只有14個月係經濟衰退期，佔全部日子3.9％；今天資本主義制度已橫掃全球，你又點睇？格蛇預測今年第四季有三分一機會出現衰退，明年1月1日我地或者可慶祝格蛇貼唔中。
中國城市化及大量中產階級湧現，過去5年已成為全球經濟另一引擎。內地零售股純利不斷上升，即使美國今年第四季真係出現衰退，對中國GDP鮋影響仲係好有限。
最近一次美國經濟衰退已係1990－91年鮋事（連續兩季GDP負增長）。當年香港經濟剛從1989年六四事件打擊中復元，因此1990、91年感覺 唔到美國經濟衰退鮋壓力，反而因美元減息而刺激香港樓價進一步上升。今時今日中國鮋情況亦接近，如美國出現衰退令美元減息，將令更多資金流入人民幣市場， 刺激內地房產價格進一步上升。
上海軌道交通第6、7、8、9號線建設全面展開，2010年世博會前投入運營，意味浦東、寶山、松江區樓市將被激活。
6號線位於浦東新區，7號線五個車站為世博會服務，8號線貫穿市區南北，9號線使松江區與市中心之間來往便捷。
以6號線為例，貫通浦東22個大型住宅區，將浦東同外高保稅區、金橋出口加工區、陸家嘴金融貿易區、六里現代生活園區啣接，另同其他8條軌道交通線相交換乘，包括世紀大道站與2號線及4號線換乘。
9號線亦把松江新城及徐家礇城市副中心連接，實現鰦由松江到徐家礇1號線聯動，令青浦前往市中心更便捷。
8號線將南京路、淮海路、西藏路、四川北路全市最重要四條商業街串聯。仲有老西門、松江路等商業中心同楊浦區江灣新城、營口路、松江路等大型住宅區連 在一起。換言之，2010年起上海地鐵已四通八達，可能改變鰦上海住宅樓價鮋面貌（過去因交通問題，令市中心住宅樓售價極之昂貴，市郊樓價則相當便宜）。
上述情況1970年代亦曾經粛香港出現，即係地鐵所到之處沿線住宅樓價上升。2010年相信上海近郊樓價仍有上升空間。
礇豐私募夥南豐涉足國內地產
礇豐、南豐地產攜手投資10億美元進軍內地房地產。南豐地產2001年開始涉足內地地產，2004年成立南豐中國，今年與礇豐以各佔50％股權成立私 募基金，進軍中國地產。礇豐鰟邊出鈬鮋錢可能唔係礇豐鮋，好大部分來自礇豐客戶認購（每一單位500萬美元），資金不但來自香港，亦有來自日本、南韓、 中東。今年7月19日由南豐中國、礇豐私募、南豐投資管理公司共同負責投資大連港洲實業國際物流中心，佔地13.6萬平方米，包括兩幢大型物流設施，總樓 面26.413萬平方米，總投資1.3億美元，明年12月完工。另一項目係北京西單喜來廣場，建築面積12萬平方米，總投資20億元。對南豐集團而言，通 過房地產開發基金進入內地地產業務已非第一次，上一次係同荷蘭國際集團ING合作，直接投資北京市朝陽區高尚住宅項目麗都水岸，約40億元人民幣，南豐佔 35％權益。
礇豐私募基金估計，未來回報率將達20％以上，投資周期3至5年。
除上述外，今年5月9日南豐集團以7億元人民幣拍得廣州琶州一地塊，共3.2萬多平方米，以發展酒店；去年年底以7.42億元人民幣獲另一琶州用地， 當時以超過1萬元一平方米樓面地價獲得呢幅2.5萬平方米土地。南豐中國粛深圳、廣州、北京、上海、杭州、蘇州、成都找尋合適鮋投資項目，只係南豐屬私人 公司，傳媒較少報道。
中國私募基金（指投資於非上市股權或上市公司非流通股）鮋集資方式係不能向公眾人士募集，外國最出名私募基金如百仕通基金，最近已上市。
私募基金又可分為創業投資、兼併收購、成長基金、房地產基金、基礎設施基金五大類。中國本土私募基金大部分鰠2001至02年成立，約300家左右； 到2005年本土私募基金約130家左右。至於外資私募基金一直粛50家左右。本土私募基金2005年年底僅掌握4.7億美元資金，反而外資私募其中45 家已掌握114億美元，係本土私募基金鮋20倍。2005年本土私募基金投資83家公司，外資私募基金卻投資鰦126家公司。
內地私募基金如雨後春筍
去年外資私募基金共有40家創立，募集142億美元；今年第一季增加17家，募集76億美元；第二季再增加15家，募集資金57.9億美元。反之，本 土私募基金有17間退出（其中16間上市集資），今年第一季有9家退出（全部上市），第二季有19家退出（其中16間上市）。到今年第二季中國境內私募基 金已成為外資天下，佢地不但財雄勢大，並協助自己投資鮋公司到海外（主要係香港）上市，最成功例子如蒙牛（2319）。呢批外資私募基金背後係信託公司、 證券公司（如高盛、大摩等）甚至銀行，用自有資金進行直接股權投資。
今年1月經國務院批准由國家層面成立私募基金，如渤海產業投資基金同渤海產業投資基金管理公司正式成立，首期募集60.8億元人民幣，最終200億元 人民幣。其後成立地區產業投資基金，如廣東核電、山西能源、上海金融、四川綿陽高科技；又或與其他國家合作，如中瑞合作基金、東盟─—中國投資基金、中國 比利時直接股權投資基金、曼達林基金及中非發展基金等。可以講，2007年內地私募基金已出現火爆，不但投資中國，亦投資海外。
國家為鰦對私募基金進行監管，今年6月修改《合夥企業法》：一、增強對有限合夥人和有限責任合夥規定。二、允許法人或其他組織成為合夥人。三、明確了 合夥企業所得稅徵收原則。確定私募基金在中國鮋法律地位，為私募基金籌集資金創造有利環境，令鰟D未達上市條件鮋企業可搵私募基金入股投資，強化鰦內地企 業粛未上市前籌集資金鮋能力。
2007年8月31日星期五
2007年8月29日星期三
冷靜尋底期開始
8月28日，周二。恒生指數跌213.97，收23363.76；成交1229.42億多元。8月期指跌266點，收23314點。日圓礇價進一步上升，德國商業信心連續三個月下降，令外圍股市回落，拖累港股。
今天國壽（2628）升5.7％，見37.15元；裕元工業（551）跌2.7％，見23.2元；中國鋁業（2600）再升5.6％，見22.6元； 大唐發電（991）跌2.5％，見8.94元；長城汽車（2333）跌9％，見9.7元；青島啤酒（168）升14％，見26元。滬深三百指數連升7天， 升幅共14％，收5251點；國壽A股漲10％停板、中國鋁業漲停、中金黃金漲停，青島啤酒亦漲停版。內地股市早已進入鬥傻期，此乃泡沫末期鮋必然現象， 無人能阻止。
恒指完成V形反彈後回落，主要係美國住房7月份粛市場出售數目達459萬間，較6月份升5.1％（或9.6個月鮋供應量，6月份係9.1個月），代表美國樓價仍在惡化。
V形反彈形成鮋因素係7月26日恒指由23557點回落到8月17日19386點，跌速太急，其後反彈至今天23750點【圖】，升速亦太急。後市進 入冷靜期，通常需要下試低點，相信8月17日係呢次跌市鮋最低點，至於次低點粛邊？市場找尋中。鰠找尋過程中，亦係Bargain Hunters最活躍期，亦即個別發展期。
下月日圓加息機會大
8月23日日本銀行以八對一票否決加息，9月18至19日又點？依家日本首相已完成重組內閣，令下月日圓加息機會大幅上升。
星展銀行宣布持有24億坡元（16億美元）CDO，令股價下跌。CDO問題鰠各地浮現。
Countrywide Financial股價周一回落6％，再次提醒大家美國房地產市場問題仍在惡化，雖然美國銀行入股16-17％股權。雷曼兄弟宣布結束次按部門，裁員1200人；Accredited Home宣布裁減一半人手。
後市展望，到底係雙頂回落抑或繼續一浪高於一浪？便睇9月份所出鮋數據。8月28日恒指見23750點時，創新高鮋股份反而唔及7月26日23557 點時多，如剔除幾隻創新高鮋國企、紅籌股，今天股價能夠高過7月26日高點鮋股份唔多。上述形勢令人對後市有D擔心，當指數表現較整個大市強，乃後市轉淡 鮋先兆。話到尾，2003年4月至今牛市已維持鰦4年多，呢隻牛已有D「老」。
8月漸成過去，日後回憶時，必可以「刺激」去形容2007年8月。至於有幾多人粛8月份鮋market timing做飱（四叔除外）？林治鰠退休前曾講過：如你投資股票，必須知道股價隨時可大幅回落，只係唔知道幾時回落。鰠我記憶中似乎冇人能準確預測何時 回落，雖然好多人曾作許多預測。投資股票有如到賭場買大細，你永遠唔知道下一鋪係開大或開細。精明如林治亦咁講，各位認為一般所謂分析員鮋水平如何？因 此，一般投資者不宜過分注重timing，而應將注意力放粛stock picking 上。其次係利用「水車投資法」，即O8至12倍之時全部資金入市；O12倍到16倍時70％資金入市；O16倍到20倍時50％資金入市；一旦O高出20 倍，只留30％粛市場。根據Ibbotson Associates鮋Sahadi研究，1926年如你投資100元粛標普五百指數身上，到2006年12月你有307700元。鰠972個月中，如你 錯過其中40個月，2006年你鮋回報只有1823元！即過去81年，99％升幅集中粛40個月內（佔全部時間4％）。Sahadi進一步指出，1987 年如投資100元在標普五百指數身上，2006年12月回報係931元；240個月中，如你錯過急升鮋17個月，回報只有232元，即84％升幅集中粛 7％鮋月份內！
水車投資法損失有限
結合林治同Sahadi鮋理論，過分強調timing，結果只係High Risk, Few Rewards。1997年8月至今過去10年，一般投資者中80％係輸家。睇完上述分析後，你仲有冇興趣再學timing？有D危機事前十分明顯，只要 細心已可避過，例如1987年10月股災前、1997年8月亞洲金融風暴前、2000年3月科網股泡沫爆破，如只用水車投資法（O20倍以上時只投入資金 30％），損失有限。
我老曹十分失望鮋係，仲有人認為250天移動平均線係牛熊分界線。移動平均線理論係1973年7月《信報》創刊時從外國引入，我老曹運用移動平均數已 有35年歷史。我老曹一再強調，移動平均線理論中並冇牛、熊市，牛、熊市係根據道氏理論，即牛市分三期、熊市分三期，呢個已係1900年前鮋理論，近代已 被人一再質疑。現代經濟咁複雜，股市係咪仲存在牛、熊市？大量國企來港上市後，本港股市對房地產依賴漸減，牛、熊市理論係咪仲有價值？過去35年我老曹研 究移動平均線鮋經驗係：A、牛市一期恒生指數唔會跌穿250天線。B、牛市二期恒生指數經常跌穿250天線，每次跌穿250天移動平均線不但唔係出貨訊 號，反而係入貨訊號。C、只有粛牛市三期恒生指數跌穿250天線，才係牛市死亡訊號。結合道氏理論如下：A、牛市一期O8至12倍時，恒指應唔會跌穿 250天線。B、牛市二期O12到16倍，恒指跌穿250天線係入貨訊號。C、牛市三期O粛18到22倍，跌穿250天線才應小心。1997年8月同 2000年3月恒指O都鰠22倍以上，牛市三期十分明顯。2003年4月恒指回升至今，未見O22倍以上（反之，國企指數已在22倍之上，國企股已進入牛 市三期，即瘋狂上升期，開始唱《夕陽之歌》）。後市展望，股市繼續swings，投資策略係：你驚我唔驚，你唔驚我驚。
五時花六時變容易高追低沽
鑊鏟友與財經演員近期認為股市應大升，理由係中國政府宣布放寬資金自由行；一個星期後鑊鏟友同財經演員可能又認為股市應大跌，理由係美國次按危機惡 化。如果你一如佢地咁五時花六時變，結果唔係高價追貨就係賤價沽貨（牛可以賺錢，熊可以賺錢，跑鈬跑去鮋豬被人屠宰）。如果你每天都分析鰟D無關重要鮋經 濟數據，便有如獱車之時注意每條街上行人鮋衣覑係咪入時，最後唔撞車先怪。
畢非德鮋投資策略：一、買鰟D有競爭優勢鮋公司，例如擁有一個品牌、一組良好管理人才，或別人不易取而代之鮋地位。二、買入鰟D市價仍未顯示內在價值鮋公司（森池兄最叻搵呢類公司）。三、買入後股價如上升20％，便應長期持有。
失敗投資者策略：一、聽貼士買股票；二、五時花六時變；三、自己唔做功課。
最近收到一位忠實讀者飛鴿傳書（佢話只睇鰦本欄一年），剛學曉止蝕唔止賺，結果粛8月17日上午股市下跌中止蝕離場，點知8月17日下午股價一直上 升，問我點解「止蝕」後有咁鮋收場？我老曹為之氣結。上述係將複雜事情簡單化鮋結果。我老曹一再強調，止蝕位鮋訂立需要一定技巧，而非機械式，其中最大學 問係股價與股市比較，即啤打系數（beta）。有D股份啤打系數低，即升市升得少、跌市亦跌得少；有D股份啤打系數高，例如細價股一般啤打系數係1.5 （即股市如升10％，細價股升15％；如股市跌10％，細價股可跌15％）。
2003年4月至今過去唔少例子係恒指接近250天線或略穿250天線便跌完，粛250天線附近入市係毋須用止蝕盤保護（除非50天線跌穿250天線）。
其次，入市前自己鮋概念係乜№？通常止蝕盤係鰠股市大升之後才訂下，而非股市大跌後才訂，該讀者犯鰦「半桶水」鮋毛病。再次證明投資之道唔係三言兩語便講得明，真正成功鮋投資者非十年不為功，就當交學費罷啦。
有消息稱中國銀監會即將出台政策，要求商業銀行將房供首付比例由依家最低30％提升到40%甚至50％，深圳、北京、杭州或廣東鮋銀行已行鰦一步，將 首付最低升至40％，又或者停辦二手按揭貸款。國內好多城市已或明或暗開始收緊個人住房銀貸，最終能否阻止內地住房價格進一步上升？美國房貸次按風暴最終 會否吹到中國？根據「溫水煮蛙」原理，邊次才係壓壞駱駝背脊鮋最後一根稻草？今天中資房地產股普遍下跌，例如中期純利大跌鮋復地（2337），甚至中期純 利上升鮋雅居樂（3383）、實力地產（2777）、深控（604）、上海置地（1207）等都逃不了。睇鈬上述消息有一定可信性。
拉斯維加斯金沙集團將鰠澳門機場附近興建一個新碼頭，有10個泊位，來往香港同澳門、香港國際機場至澳門、深圳至澳門，以及其他珠江三角洲城市之間。 10個新建渡輪碼頭分別鰠今年10月至明年3月陸續投入營運，即今年10月起去澳門除鰦原有舊碼頭外，將來有另一個新碼頭粛澳門機場及亞洲最大博彩度假村 附近。未來澳門賭場誰領風騷？將有一番惡鬥。濠賭股又點睇？
中國2011年1月起全面禁止煙草廣告及相關促銷贊助活動，依家只在包裝上印上「吸煙有害」起唔到作用也。
今天國壽（2628）升5.7％，見37.15元；裕元工業（551）跌2.7％，見23.2元；中國鋁業（2600）再升5.6％，見22.6元； 大唐發電（991）跌2.5％，見8.94元；長城汽車（2333）跌9％，見9.7元；青島啤酒（168）升14％，見26元。滬深三百指數連升7天， 升幅共14％，收5251點；國壽A股漲10％停板、中國鋁業漲停、中金黃金漲停，青島啤酒亦漲停版。內地股市早已進入鬥傻期，此乃泡沫末期鮋必然現象， 無人能阻止。
恒指完成V形反彈後回落，主要係美國住房7月份粛市場出售數目達459萬間，較6月份升5.1％（或9.6個月鮋供應量，6月份係9.1個月），代表美國樓價仍在惡化。
V形反彈形成鮋因素係7月26日恒指由23557點回落到8月17日19386點，跌速太急，其後反彈至今天23750點【圖】，升速亦太急。後市進 入冷靜期，通常需要下試低點，相信8月17日係呢次跌市鮋最低點，至於次低點粛邊？市場找尋中。鰠找尋過程中，亦係Bargain Hunters最活躍期，亦即個別發展期。
下月日圓加息機會大
8月23日日本銀行以八對一票否決加息，9月18至19日又點？依家日本首相已完成重組內閣，令下月日圓加息機會大幅上升。
星展銀行宣布持有24億坡元（16億美元）CDO，令股價下跌。CDO問題鰠各地浮現。
Countrywide Financial股價周一回落6％，再次提醒大家美國房地產市場問題仍在惡化，雖然美國銀行入股16-17％股權。雷曼兄弟宣布結束次按部門，裁員1200人；Accredited Home宣布裁減一半人手。
後市展望，到底係雙頂回落抑或繼續一浪高於一浪？便睇9月份所出鮋數據。8月28日恒指見23750點時，創新高鮋股份反而唔及7月26日23557 點時多，如剔除幾隻創新高鮋國企、紅籌股，今天股價能夠高過7月26日高點鮋股份唔多。上述形勢令人對後市有D擔心，當指數表現較整個大市強，乃後市轉淡 鮋先兆。話到尾，2003年4月至今牛市已維持鰦4年多，呢隻牛已有D「老」。
8月漸成過去，日後回憶時，必可以「刺激」去形容2007年8月。至於有幾多人粛8月份鮋market timing做飱（四叔除外）？林治鰠退休前曾講過：如你投資股票，必須知道股價隨時可大幅回落，只係唔知道幾時回落。鰠我記憶中似乎冇人能準確預測何時 回落，雖然好多人曾作許多預測。投資股票有如到賭場買大細，你永遠唔知道下一鋪係開大或開細。精明如林治亦咁講，各位認為一般所謂分析員鮋水平如何？因 此，一般投資者不宜過分注重timing，而應將注意力放粛stock picking 上。其次係利用「水車投資法」，即O8至12倍之時全部資金入市；O12倍到16倍時70％資金入市；O16倍到20倍時50％資金入市；一旦O高出20 倍，只留30％粛市場。根據Ibbotson Associates鮋Sahadi研究，1926年如你投資100元粛標普五百指數身上，到2006年12月你有307700元。鰠972個月中，如你 錯過其中40個月，2006年你鮋回報只有1823元！即過去81年，99％升幅集中粛40個月內（佔全部時間4％）。Sahadi進一步指出，1987 年如投資100元在標普五百指數身上，2006年12月回報係931元；240個月中，如你錯過急升鮋17個月，回報只有232元，即84％升幅集中粛 7％鮋月份內！
水車投資法損失有限
結合林治同Sahadi鮋理論，過分強調timing，結果只係High Risk, Few Rewards。1997年8月至今過去10年，一般投資者中80％係輸家。睇完上述分析後，你仲有冇興趣再學timing？有D危機事前十分明顯，只要 細心已可避過，例如1987年10月股災前、1997年8月亞洲金融風暴前、2000年3月科網股泡沫爆破，如只用水車投資法（O20倍以上時只投入資金 30％），損失有限。
我老曹十分失望鮋係，仲有人認為250天移動平均線係牛熊分界線。移動平均線理論係1973年7月《信報》創刊時從外國引入，我老曹運用移動平均數已 有35年歷史。我老曹一再強調，移動平均線理論中並冇牛、熊市，牛、熊市係根據道氏理論，即牛市分三期、熊市分三期，呢個已係1900年前鮋理論，近代已 被人一再質疑。現代經濟咁複雜，股市係咪仲存在牛、熊市？大量國企來港上市後，本港股市對房地產依賴漸減，牛、熊市理論係咪仲有價值？過去35年我老曹研 究移動平均線鮋經驗係：A、牛市一期恒生指數唔會跌穿250天線。B、牛市二期恒生指數經常跌穿250天線，每次跌穿250天移動平均線不但唔係出貨訊 號，反而係入貨訊號。C、只有粛牛市三期恒生指數跌穿250天線，才係牛市死亡訊號。結合道氏理論如下：A、牛市一期O8至12倍時，恒指應唔會跌穿 250天線。B、牛市二期O12到16倍，恒指跌穿250天線係入貨訊號。C、牛市三期O粛18到22倍，跌穿250天線才應小心。1997年8月同 2000年3月恒指O都鰠22倍以上，牛市三期十分明顯。2003年4月恒指回升至今，未見O22倍以上（反之，國企指數已在22倍之上，國企股已進入牛 市三期，即瘋狂上升期，開始唱《夕陽之歌》）。後市展望，股市繼續swings，投資策略係：你驚我唔驚，你唔驚我驚。
五時花六時變容易高追低沽
鑊鏟友與財經演員近期認為股市應大升，理由係中國政府宣布放寬資金自由行；一個星期後鑊鏟友同財經演員可能又認為股市應大跌，理由係美國次按危機惡 化。如果你一如佢地咁五時花六時變，結果唔係高價追貨就係賤價沽貨（牛可以賺錢，熊可以賺錢，跑鈬跑去鮋豬被人屠宰）。如果你每天都分析鰟D無關重要鮋經 濟數據，便有如獱車之時注意每條街上行人鮋衣覑係咪入時，最後唔撞車先怪。
畢非德鮋投資策略：一、買鰟D有競爭優勢鮋公司，例如擁有一個品牌、一組良好管理人才，或別人不易取而代之鮋地位。二、買入鰟D市價仍未顯示內在價值鮋公司（森池兄最叻搵呢類公司）。三、買入後股價如上升20％，便應長期持有。
失敗投資者策略：一、聽貼士買股票；二、五時花六時變；三、自己唔做功課。
最近收到一位忠實讀者飛鴿傳書（佢話只睇鰦本欄一年），剛學曉止蝕唔止賺，結果粛8月17日上午股市下跌中止蝕離場，點知8月17日下午股價一直上 升，問我點解「止蝕」後有咁鮋收場？我老曹為之氣結。上述係將複雜事情簡單化鮋結果。我老曹一再強調，止蝕位鮋訂立需要一定技巧，而非機械式，其中最大學 問係股價與股市比較，即啤打系數（beta）。有D股份啤打系數低，即升市升得少、跌市亦跌得少；有D股份啤打系數高，例如細價股一般啤打系數係1.5 （即股市如升10％，細價股升15％；如股市跌10％，細價股可跌15％）。
2003年4月至今過去唔少例子係恒指接近250天線或略穿250天線便跌完，粛250天線附近入市係毋須用止蝕盤保護（除非50天線跌穿250天線）。
其次，入市前自己鮋概念係乜№？通常止蝕盤係鰠股市大升之後才訂下，而非股市大跌後才訂，該讀者犯鰦「半桶水」鮋毛病。再次證明投資之道唔係三言兩語便講得明，真正成功鮋投資者非十年不為功，就當交學費罷啦。
有消息稱中國銀監會即將出台政策，要求商業銀行將房供首付比例由依家最低30％提升到40%甚至50％，深圳、北京、杭州或廣東鮋銀行已行鰦一步，將 首付最低升至40％，又或者停辦二手按揭貸款。國內好多城市已或明或暗開始收緊個人住房銀貸，最終能否阻止內地住房價格進一步上升？美國房貸次按風暴最終 會否吹到中國？根據「溫水煮蛙」原理，邊次才係壓壞駱駝背脊鮋最後一根稻草？今天中資房地產股普遍下跌，例如中期純利大跌鮋復地（2337），甚至中期純 利上升鮋雅居樂（3383）、實力地產（2777）、深控（604）、上海置地（1207）等都逃不了。睇鈬上述消息有一定可信性。
拉斯維加斯金沙集團將鰠澳門機場附近興建一個新碼頭，有10個泊位，來往香港同澳門、香港國際機場至澳門、深圳至澳門，以及其他珠江三角洲城市之間。 10個新建渡輪碼頭分別鰠今年10月至明年3月陸續投入營運，即今年10月起去澳門除鰦原有舊碼頭外，將來有另一個新碼頭粛澳門機場及亞洲最大博彩度假村 附近。未來澳門賭場誰領風騷？將有一番惡鬥。濠賭股又點睇？
中國2011年1月起全面禁止煙草廣告及相關促銷贊助活動，依家只在包裝上印上「吸煙有害」起唔到作用也。
2007年8月28日星期二
中港樓市星光熠熠
8月27日，周一。恒指升655.84，收23577.73；成交1263.4億多元。8月期指升676點，收23580點。正是花不迷人人自迷、酒不醉 人人自醉，內地同胞D蚊年未到，香港人自己已炒到癲晒。今天已百分百完成V形反彈，而唔理會日圓又再回升至116.26兌1美元。建行（939）升 5.1％，見6.15元；工商銀行（1398）升3.5％，見5.08元；中石油（857）升3.8％，見8.47元；中移動（941）升4.1％，見 100.6元；中國鋁業（2600）升32％，見21.4元；上海石化（338）升14％，見5.72元；華潤創業（291）升4.9％，見32元；百麗 國際（1880）升6％，見8.98元。
雖然港股直通車仍未開出，股市已再次面對流動性資金過剩，出現雞犬皆升局面。雖然恒生指數已完成V形反彈，但細價股指數仍未完成V形反彈，只係炒落後心態，二線股短期上升空間應該唔細。存心不良玩鬥傻
內地居民資金自由行計劃，令港人炒定A、H股差價收窄，六個交易天內A、H股差價由118％收窄到50％。由於A股同H股不能互相流通，上述「想當 然」理論係咪正確？9月份才揭曉。我老曹唔認同內地人會沽A股而買H股，因為A股就係A股，H股就係H股，兩者不能互通。情況有如新鮮豬肉同雪藏豬肉，又 或日本黃豆期貨同美國黃豆期貨鮋關係一樣。1971年我老曹曾跟一個日本人學陰陽燭走勢兼學炒日本期貨，發現美國期豆較日本期豆便宜好多，便自作聰明粛美 國買入期豆、粛日本拋空期豆，以為可以賺差價。事後結果係美國期豆進一步下跌，日本期豆漲停板，我老曹5萬港元孖展鰠一個月內輸突！雖然日本係從美國進口 大豆，但芝加哥期豆不能用作東京期豆交收，兩者短期差價可以好大。因日本人喜歡粛夏季吃豆腐，形成日本大豆粛夏季供應出現短缺；美國卻進入豐收期，形成夏 天美國大豆跌價。上述係我老曹5萬元買番鈬鮋教訓─—全世界唔係只有你先知道日本期豆有溢價鮋。A、H股差價長期存在，理由係H股投資者來自全世界，可供 佢地選擇鮋投資項目十分多（唔買H股可以買全球其他投資項目）；A股出現溢價理由係內地人只可投資A股，冇得揀，開放A股市場長遠而言應係A股回落，唔係 H股上升。最近A股不跌反升，H股亦上升，只係港人希望內地人來港接火棒而已，唔好聽係玩鬥傻遊戲及存心不良。如內地投資者真係來港買H股，係佢地傻；如 內地投資者來港唔買H股，就係今時今日高價吸納H股者傻，最後結果到底係邊個傻？9月自有分曉。
花旗今天推介盛高置地（337），估計今年每股獲利50.2仙，較去年升4.6％，O12倍；明年每股純利可上升至63.8仙，上升27.2％，未來 O只有9.3倍。另推介華電國際（1071），因為可能發行A股鰠內地掛牌，加上今年每股獲利估計22仙，上升10.6％，O16.8倍，唔算貴。大行亦 加入推介二線股行列。
獨立自主代價唔輕
環球化對中國有利，但唔係冇代價鮋。1997年亞洲金融風暴前，中國出口增長率達30％；亞洲金融風暴後，1998年中國出口出現10％負增長（因東 南亞國家貨幣大幅貶值，而人民幣唔貶）。粛咁鮋情況下，中國提供出口退稅優惠，才令中國出口恢復增長。2000年美國科網股泡沫爆破後，中國出口增長率又 放緩，即1997至2001年中國出口平均年增長率只有12％。2001年年底中國獲准加入WTO，WTO其他成員國市場亦向中國開放；加上美元2002 年起貶值，引發2002至06年中國平均年出口增長率上升至30％（今年上半年仍升28％）。過去5年中國出口升幅倍於1997至2001年，引發全球原 材料價格上升，但近年連內地地價亦上升及勞工供應不足。
今年7月起中國政府逐步減少或取消出口退稅，相信未來中國出口增長率將放緩。中國出口及相關項目佔中國GDP 40％以上，呢方面增長率放緩，係咪真係對經濟冇影響（1998及2001年中國出口增長放緩，對中國GDP影響好大）？何況今年起美國經濟受次按影響， GDP增長率第二季已開始急速下降，今年中國仲可以依賴歐洲共市（EU）令出口保持高增長，但次按危機已波及歐洲大銀行（包括礇豐），依家中國GDP高速 增長，又可以維持幾耐？
中國經濟一直由外國帶動（情況一如1990年前日本）。開放28年後鮋今天，中國經濟係咪已長大成人，毋須再依賴向外國出口而能自行保持增長（日本 1990年起減少對出口依賴後，經濟一直不振）？獨立自主係有代價鮋。時下幾多年輕人過鰦21歲仍然同屋企人住，因為佢地明白財政獨立代價唔輕。1979 年鄧小平訪問美國，令中國獲MFN地位，中國出口便一直依賴美國市場，2001年12月起才逐步擴大到WTO其他成員國。時下香港年輕人21歲後，有幾多 個真正離開父母，以及鰠財政上真正獨立，毋須依賴家庭？唔好話照顧父母，單係負擔自己獨立生活已經唔容易。
中國「十一．五」發展專項規劃強調，到「十一．五」後期，乙醇汽油消費量佔全國汽油消費量比例，將由依家鮋20％升到50％以上，即2010年中國乙 醇汽油市場規模預計將達6650萬噸，到時中國乙醇年產量將超過330萬噸。中國乙醇汽油使用佔全國汽油消費量20％，係巴西、美國之後第三大生物燃料乙 醇生產國同應用國。何謂乙醇汽油？就係鰠汽油中加入10％無水乙醇（俗稱酒精）。今年全國所消耗汽油已有20％加入乙醇，計劃到2010年消耗汽油中乙醇 汽油佔50％。中國2000年粛黑龍江、吉林、安徽、河南開始生產燃料乙醇，到去年黑龍江華潤酒精廠、吉林燃料乙醇公司、安徽豐厚生物化學公司及河南天冠 集團加起來鮋年產量已達160萬噸。2004年國家稅務總局為鼓勵汽車多用乙醇汽油，宣布汽車如採用乙醇汽油者，其增值稅實行先徵後返。
乙醇燃料項目三個不得
上述四家公司，除河南天冠以小麥為原料，其他三家企業均以玉米為原料生產燃料乙醇。導致食物價格急漲後，國家認為糧食安全永遠較能源安全重要，宣布今 後發展生物燃料必須由「糧源」調整為「非糧」，即新一代生物燃料生產廠必須以「非糧」為原料。近年各地小酒精企業均以玉米為原料，生產規模大都粛1.5萬 到3萬噸，年利潤可達100萬元以上，屬於投資小回報高鮋行業。但咁樣會令玉米供應緊張，飼料變得昂貴，豬肉同雞蛋大漲價。例如天津玉米期貨價格由 2006年鮋1300元一噸，漲到依家鮋1800元一噸，政府宣布取消玉米補貼（加上玉米漲價），令上述工廠變成無利可圖，紛紛停產，形成以玉米為原料鮋 生物燃料生產廠產能出現過剩。去年12月財政部已下發兩個文件：一、各地不得盲目發展玉米加工乙醇能力；二、對玉米加工專案進行清理。其後國家發改委、財 政部提出，獲國務院批准實施「生物燃料乙醇及車用乙醇汽油」、「十一．五」發展專項規劃，任何地區無論係非糧原料抑或其他原料鮋燃料乙醇專案核心及建設， 一律要國家審定，凡違規者不得享受燃料乙醇稅收政策及追究經濟損失由有關單位負責。今年6月7日再增加「三個不得」：不得佔用耕地；不得消耗糧食； 不得破壞生態環境。由於2000年上馬鮋生物燃料生產項目係鰠1996至99年糧食供應過剩時批出，上述新規定令已上馬鮋項目出現尷尬場面。 乙醇汽油 有好強鮋吸水性，長期儲存會使水含量上升（溫度愈低、耐水性愈差），因此乙醇汽油儲運周期只有4、5天；換言之，只適合鰟D入完油後2、3天便將汽油用完 鮋汽車，一般私家車如果唔係2、3天內將油用完，便不宜使用乙醇汽油。此外，運送、儲罐、槽車、調和及加油設施都必須先行改造或重新建設才可，令推廣乙醇 汽油粛使用上面對一定困難。而且乙醇鰠生產、儲存、燃燒過程中會產生有機酸，對機件產生腐蝕及磨損，對汽車部分橡膠材料起化學作用而需要更換其他橡膠材 料。另一方面，中國玉米成本較美國高出80％，中國乙醇價格又較美國低18％，如全國推行，政府每年必須補貼100億元人民幣，乙醇企業才有利可圖，取消 補貼則乙醇企業無法生存。中國生產一噸乙醇耗水12噸（美國1.8噸），中國3.3噸玉米生產一噸乙醇（美國2.8噸）。中國係缺水國家，甚至以木薯、甘 蔗、甜高粱、農作物ō桿等非糧原料生產乙醇，係咪符合經濟效益又係另一個問題。換言之，中國發展燃料乙醇鮋路十分崎嶇。
各位知唔知道炒樓係明星們最有效鮋聚財手段？以史提芬周為例，1990年佢購入第一個豪宅就係香港寶雲道12號峰景花園，買入價475萬元，家纒市價 1500萬元；1993年佢以2800萬元購入淺水灣恒峰複式單位，1996年以4250萬元賣出，賬面獲利1450萬元；再以8383萬元鰠1996年 購入山頂普樂道7號，依家市價4億元；最大鮋手筆係2004年3月23日佢以3.2億元購入山頂普樂道一幅土地，改建為4棟別墅，目前市價9.2億元。 除豪宅外，2002年佢以3000萬元購入旺角先達廣場兩個商舖，2004年以4300萬元賣出，賬面賺1300萬元。2004年11月12日以2.1 億元購入尖沙咀加連威老道34至36號連城閣地下、閣樓等，並以5000多萬元收購灣仔皇后大道東物業，依家市價已升至9700萬元。大明星炒樓賺唔少
成龍大哥演戲一流，投資房地產眼光亦一流。去年佢在美國好萊塢比華利山超級豪宅上淨賺3000萬元，鰠香港物業淨賺7000萬元，即去年佢投資房地產利潤超過1億元。
任達華亦不俗，粛全世界20多個城市都有物業，包括紐約曼哈頓158號、巴黎鮋二區、香港中區、北京新世界商園等。
劉嘉玲拍片唔多，但投資物業眼光一流。除香港外，北京、上海、蘇州、重慶都有物業，聽講去年佢賺進2500萬元。
那英10年下來置業7處，最近一次更購入3000多萬元市值鮋豪宅，係目前北京頂級豪華別墅，比王菲鮋晴翠園別墅面積仲要大一倍以上。 趙薇鰠上海及北京亦購入多處別墅公寓，最近購入係一間市值2000多萬元鮋上海別墅。
李嘉欣最近出售跑馬地樂陶居，收回8500萬元，仲獱住鮋物業包括渣甸山獨立別墅，市值5000多萬元，以及荃灣愉景新城多個單位。
張柏芝兩年前以2100萬元購入大埔康樂園，最近以2600萬元賣出，賺500萬元，以明星計算係賺得最少。
容祖兒2005年以4000多萬元購入跑馬地山村台兩個豪宅，亦升值唔少。
阿Sa粛2002年12月以700多萬元購入九龍站漾日居，近期出售，賺鰦過千萬元。
不過，亦有失手鮋藝人，最出名係阿B，1996年香港樓市高峰期入市，狂掃港灣道會景閣5個豪宅及其他項目，欠債1.54億元，其後本息變成2.5億元，只有申請破產。
張衛健更慘，1997年年初才入市，拍鰦6、7年電影，收入不但未夠還債，仲變成負資產；好彩近10年收入多，捱過2003年低潮後，據《廣州日報》報道，佢已清還所有欠款，但從此唔敢沾手房地產矣。
除炒樓外，明星亦有炒股票。佢地明白依家食鮋係青春飯，日子唔長；做生意則因為自己時間唔夠，所做生意賺錢鮋少蝕本鮋多；甚至炒股票亦需要太多時間。 大部分明星最喜歡鮋投資係炒樓，大部分藝人粛樓市都賺鰦唔少，阿B同張衛健鮋例子只係少數。 過去鰠內地買樓，一般租金回報率8厘以上，即12年可收回 成本，到時層樓冇成本賣幾多賺幾多；過去3年內地樓價狂升一倍到兩倍，但租金卻漲唔上去，售價100多萬元住宅月租只係3000到4000元，回報率已跌 至3.5厘，即30年才收回成本（同香港睇齊）；上述係普通住房鮋租務回報。豪宅仲有趣，租金不升反跌，例如陽光100月租由4500元降至3500元， 現代城月租由5000元降至4000元，售價卻由11000元一平方米升上13000元一平方米。粛內地買一套住房打算5年內售出，計算「打和點」粛邊？ 一、1.5％至3％契稅；二、2％公共維修金；三、0.05％印花稅；四、出售時5.5％營業稅、0.05％印花稅、20％個人稅及1％土地增值稅；五、 買賣佣金及其他開支。換言之，買入一套住房，5年內升值13％才打和（上述未計裝修費同供樓利息，如計算在內，內地樓價升值20％仍然賺唔到錢）。今時今 日回國炒樓？請三思而後行，唔好見大明星炒得好過癮便照跟。
雖然港股直通車仍未開出，股市已再次面對流動性資金過剩，出現雞犬皆升局面。雖然恒生指數已完成V形反彈，但細價股指數仍未完成V形反彈，只係炒落後心態，二線股短期上升空間應該唔細。存心不良玩鬥傻
內地居民資金自由行計劃，令港人炒定A、H股差價收窄，六個交易天內A、H股差價由118％收窄到50％。由於A股同H股不能互相流通，上述「想當 然」理論係咪正確？9月份才揭曉。我老曹唔認同內地人會沽A股而買H股，因為A股就係A股，H股就係H股，兩者不能互通。情況有如新鮮豬肉同雪藏豬肉，又 或日本黃豆期貨同美國黃豆期貨鮋關係一樣。1971年我老曹曾跟一個日本人學陰陽燭走勢兼學炒日本期貨，發現美國期豆較日本期豆便宜好多，便自作聰明粛美 國買入期豆、粛日本拋空期豆，以為可以賺差價。事後結果係美國期豆進一步下跌，日本期豆漲停板，我老曹5萬港元孖展鰠一個月內輸突！雖然日本係從美國進口 大豆，但芝加哥期豆不能用作東京期豆交收，兩者短期差價可以好大。因日本人喜歡粛夏季吃豆腐，形成日本大豆粛夏季供應出現短缺；美國卻進入豐收期，形成夏 天美國大豆跌價。上述係我老曹5萬元買番鈬鮋教訓─—全世界唔係只有你先知道日本期豆有溢價鮋。A、H股差價長期存在，理由係H股投資者來自全世界，可供 佢地選擇鮋投資項目十分多（唔買H股可以買全球其他投資項目）；A股出現溢價理由係內地人只可投資A股，冇得揀，開放A股市場長遠而言應係A股回落，唔係 H股上升。最近A股不跌反升，H股亦上升，只係港人希望內地人來港接火棒而已，唔好聽係玩鬥傻遊戲及存心不良。如內地投資者真係來港買H股，係佢地傻；如 內地投資者來港唔買H股，就係今時今日高價吸納H股者傻，最後結果到底係邊個傻？9月自有分曉。
花旗今天推介盛高置地（337），估計今年每股獲利50.2仙，較去年升4.6％，O12倍；明年每股純利可上升至63.8仙，上升27.2％，未來 O只有9.3倍。另推介華電國際（1071），因為可能發行A股鰠內地掛牌，加上今年每股獲利估計22仙，上升10.6％，O16.8倍，唔算貴。大行亦 加入推介二線股行列。
獨立自主代價唔輕
環球化對中國有利，但唔係冇代價鮋。1997年亞洲金融風暴前，中國出口增長率達30％；亞洲金融風暴後，1998年中國出口出現10％負增長（因東 南亞國家貨幣大幅貶值，而人民幣唔貶）。粛咁鮋情況下，中國提供出口退稅優惠，才令中國出口恢復增長。2000年美國科網股泡沫爆破後，中國出口增長率又 放緩，即1997至2001年中國出口平均年增長率只有12％。2001年年底中國獲准加入WTO，WTO其他成員國市場亦向中國開放；加上美元2002 年起貶值，引發2002至06年中國平均年出口增長率上升至30％（今年上半年仍升28％）。過去5年中國出口升幅倍於1997至2001年，引發全球原 材料價格上升，但近年連內地地價亦上升及勞工供應不足。
今年7月起中國政府逐步減少或取消出口退稅，相信未來中國出口增長率將放緩。中國出口及相關項目佔中國GDP 40％以上，呢方面增長率放緩，係咪真係對經濟冇影響（1998及2001年中國出口增長放緩，對中國GDP影響好大）？何況今年起美國經濟受次按影響， GDP增長率第二季已開始急速下降，今年中國仲可以依賴歐洲共市（EU）令出口保持高增長，但次按危機已波及歐洲大銀行（包括礇豐），依家中國GDP高速 增長，又可以維持幾耐？
中國經濟一直由外國帶動（情況一如1990年前日本）。開放28年後鮋今天，中國經濟係咪已長大成人，毋須再依賴向外國出口而能自行保持增長（日本 1990年起減少對出口依賴後，經濟一直不振）？獨立自主係有代價鮋。時下幾多年輕人過鰦21歲仍然同屋企人住，因為佢地明白財政獨立代價唔輕。1979 年鄧小平訪問美國，令中國獲MFN地位，中國出口便一直依賴美國市場，2001年12月起才逐步擴大到WTO其他成員國。時下香港年輕人21歲後，有幾多 個真正離開父母，以及鰠財政上真正獨立，毋須依賴家庭？唔好話照顧父母，單係負擔自己獨立生活已經唔容易。
中國「十一．五」發展專項規劃強調，到「十一．五」後期，乙醇汽油消費量佔全國汽油消費量比例，將由依家鮋20％升到50％以上，即2010年中國乙 醇汽油市場規模預計將達6650萬噸，到時中國乙醇年產量將超過330萬噸。中國乙醇汽油使用佔全國汽油消費量20％，係巴西、美國之後第三大生物燃料乙 醇生產國同應用國。何謂乙醇汽油？就係鰠汽油中加入10％無水乙醇（俗稱酒精）。今年全國所消耗汽油已有20％加入乙醇，計劃到2010年消耗汽油中乙醇 汽油佔50％。中國2000年粛黑龍江、吉林、安徽、河南開始生產燃料乙醇，到去年黑龍江華潤酒精廠、吉林燃料乙醇公司、安徽豐厚生物化學公司及河南天冠 集團加起來鮋年產量已達160萬噸。2004年國家稅務總局為鼓勵汽車多用乙醇汽油，宣布汽車如採用乙醇汽油者，其增值稅實行先徵後返。
乙醇燃料項目三個不得
上述四家公司，除河南天冠以小麥為原料，其他三家企業均以玉米為原料生產燃料乙醇。導致食物價格急漲後，國家認為糧食安全永遠較能源安全重要，宣布今 後發展生物燃料必須由「糧源」調整為「非糧」，即新一代生物燃料生產廠必須以「非糧」為原料。近年各地小酒精企業均以玉米為原料，生產規模大都粛1.5萬 到3萬噸，年利潤可達100萬元以上，屬於投資小回報高鮋行業。但咁樣會令玉米供應緊張，飼料變得昂貴，豬肉同雞蛋大漲價。例如天津玉米期貨價格由 2006年鮋1300元一噸，漲到依家鮋1800元一噸，政府宣布取消玉米補貼（加上玉米漲價），令上述工廠變成無利可圖，紛紛停產，形成以玉米為原料鮋 生物燃料生產廠產能出現過剩。去年12月財政部已下發兩個文件：一、各地不得盲目發展玉米加工乙醇能力；二、對玉米加工專案進行清理。其後國家發改委、財 政部提出，獲國務院批准實施「生物燃料乙醇及車用乙醇汽油」、「十一．五」發展專項規劃，任何地區無論係非糧原料抑或其他原料鮋燃料乙醇專案核心及建設， 一律要國家審定，凡違規者不得享受燃料乙醇稅收政策及追究經濟損失由有關單位負責。今年6月7日再增加「三個不得」：不得佔用耕地；不得消耗糧食； 不得破壞生態環境。由於2000年上馬鮋生物燃料生產項目係鰠1996至99年糧食供應過剩時批出，上述新規定令已上馬鮋項目出現尷尬場面。 乙醇汽油 有好強鮋吸水性，長期儲存會使水含量上升（溫度愈低、耐水性愈差），因此乙醇汽油儲運周期只有4、5天；換言之，只適合鰟D入完油後2、3天便將汽油用完 鮋汽車，一般私家車如果唔係2、3天內將油用完，便不宜使用乙醇汽油。此外，運送、儲罐、槽車、調和及加油設施都必須先行改造或重新建設才可，令推廣乙醇 汽油粛使用上面對一定困難。而且乙醇鰠生產、儲存、燃燒過程中會產生有機酸，對機件產生腐蝕及磨損，對汽車部分橡膠材料起化學作用而需要更換其他橡膠材 料。另一方面，中國玉米成本較美國高出80％，中國乙醇價格又較美國低18％，如全國推行，政府每年必須補貼100億元人民幣，乙醇企業才有利可圖，取消 補貼則乙醇企業無法生存。中國生產一噸乙醇耗水12噸（美國1.8噸），中國3.3噸玉米生產一噸乙醇（美國2.8噸）。中國係缺水國家，甚至以木薯、甘 蔗、甜高粱、農作物ō桿等非糧原料生產乙醇，係咪符合經濟效益又係另一個問題。換言之，中國發展燃料乙醇鮋路十分崎嶇。
各位知唔知道炒樓係明星們最有效鮋聚財手段？以史提芬周為例，1990年佢購入第一個豪宅就係香港寶雲道12號峰景花園，買入價475萬元，家纒市價 1500萬元；1993年佢以2800萬元購入淺水灣恒峰複式單位，1996年以4250萬元賣出，賬面獲利1450萬元；再以8383萬元鰠1996年 購入山頂普樂道7號，依家市價4億元；最大鮋手筆係2004年3月23日佢以3.2億元購入山頂普樂道一幅土地，改建為4棟別墅，目前市價9.2億元。 除豪宅外，2002年佢以3000萬元購入旺角先達廣場兩個商舖，2004年以4300萬元賣出，賬面賺1300萬元。2004年11月12日以2.1 億元購入尖沙咀加連威老道34至36號連城閣地下、閣樓等，並以5000多萬元收購灣仔皇后大道東物業，依家市價已升至9700萬元。大明星炒樓賺唔少
成龍大哥演戲一流，投資房地產眼光亦一流。去年佢在美國好萊塢比華利山超級豪宅上淨賺3000萬元，鰠香港物業淨賺7000萬元，即去年佢投資房地產利潤超過1億元。
任達華亦不俗，粛全世界20多個城市都有物業，包括紐約曼哈頓158號、巴黎鮋二區、香港中區、北京新世界商園等。
劉嘉玲拍片唔多，但投資物業眼光一流。除香港外，北京、上海、蘇州、重慶都有物業，聽講去年佢賺進2500萬元。
那英10年下來置業7處，最近一次更購入3000多萬元市值鮋豪宅，係目前北京頂級豪華別墅，比王菲鮋晴翠園別墅面積仲要大一倍以上。 趙薇鰠上海及北京亦購入多處別墅公寓，最近購入係一間市值2000多萬元鮋上海別墅。
李嘉欣最近出售跑馬地樂陶居，收回8500萬元，仲獱住鮋物業包括渣甸山獨立別墅，市值5000多萬元，以及荃灣愉景新城多個單位。
張柏芝兩年前以2100萬元購入大埔康樂園，最近以2600萬元賣出，賺500萬元，以明星計算係賺得最少。
容祖兒2005年以4000多萬元購入跑馬地山村台兩個豪宅，亦升值唔少。
阿Sa粛2002年12月以700多萬元購入九龍站漾日居，近期出售，賺鰦過千萬元。
不過，亦有失手鮋藝人，最出名係阿B，1996年香港樓市高峰期入市，狂掃港灣道會景閣5個豪宅及其他項目，欠債1.54億元，其後本息變成2.5億元，只有申請破產。
張衛健更慘，1997年年初才入市，拍鰦6、7年電影，收入不但未夠還債，仲變成負資產；好彩近10年收入多，捱過2003年低潮後，據《廣州日報》報道，佢已清還所有欠款，但從此唔敢沾手房地產矣。
除炒樓外，明星亦有炒股票。佢地明白依家食鮋係青春飯，日子唔長；做生意則因為自己時間唔夠，所做生意賺錢鮋少蝕本鮋多；甚至炒股票亦需要太多時間。 大部分明星最喜歡鮋投資係炒樓，大部分藝人粛樓市都賺鰦唔少，阿B同張衛健鮋例子只係少數。 過去鰠內地買樓，一般租金回報率8厘以上，即12年可收回 成本，到時層樓冇成本賣幾多賺幾多；過去3年內地樓價狂升一倍到兩倍，但租金卻漲唔上去，售價100多萬元住宅月租只係3000到4000元，回報率已跌 至3.5厘，即30年才收回成本（同香港睇齊）；上述係普通住房鮋租務回報。豪宅仲有趣，租金不升反跌，例如陽光100月租由4500元降至3500元， 現代城月租由5000元降至4000元，售價卻由11000元一平方米升上13000元一平方米。粛內地買一套住房打算5年內售出，計算「打和點」粛邊？ 一、1.5％至3％契稅；二、2％公共維修金；三、0.05％印花稅；四、出售時5.5％營業稅、0.05％印花稅、20％個人稅及1％土地增值稅；五、 買賣佣金及其他開支。換言之，買入一套住房，5年內升值13％才打和（上述未計裝修費同供樓利息，如計算在內，內地樓價升值20％仍然賺唔到錢）。今時今 日回國炒樓？請三思而後行，唔好見大明星炒得好過癮便照跟。
2007年8月27日星期一
等內地同胞接火棒
8月26日，周日。恒生指數繼續向7月26日高點進發，一旦完成V型反彈後會點？上周反彈係建基於7月26日至8月17日大幅回落，完成反彈後，相信一切 如常，但次按風暴並未過去。對銀行而言，3000億美元次按問題仍未處理，未來方法有二：一、照市價（低於市面10-12％）拋售畀機構投資者止蝕；二、 繼續持有，希望明天會更好。如此一來，9月結時必須喺賬面上作撥備，一如上周公布業績嘅中國銀行（3988），6月30日結時為上述撥備一樣，兩者似乎都 未喺股價上反映出來，即未來金融股繼續受壓機會好大，直到上述項目處理為止。危機之後，無可避免出現兩種心情：A. 醒目者在7月26日前減持，喺8月16日增持。B. 在7月26日前飄飄然，喺8月16日怕得要死。醒目者在今周可享受策略成功所帶來嘅利潤及滿足感，失敗者只有舐自己傷口上嘅血，你信唔信失敗者會即時重返 市場？因此，當恒指接近23500點時，相信股市將靜下來，因為痛定才會思痛。經此一役，CDO呢個名詞又成為金融市場家喻戶曉嘅英文字。聯儲局減貼現率 後，CDO利率仍然高企，即使獲AAA評級嘅CDO，仍較票面值低10％。
信貸評級公司成代罪羔羊
美國信貸市場次按部分仲未解決，加上上周油價又急升，聯儲局喺貨幣政策上必須小心謹慎，因為全球投資者已能作出迅速反應，例如上周美股上升、美元匯價 下跌。過去15年利用樓按證券化，令美國物業市場獲得唔受限制嘅貸款支持，而出現1994至2006年嘅上升潮，亦同時產生大量問題CDO，部分理由係信 貸評級公司對MBS（mortgage-backed security）嘅風險評估無先例可循，因而評價不足，今天對信貸評級公司苛責並唔公平，有啲搵代罪羔羊嘅感覺。現實問題係，過去由CDO產生嘅樓房信 貸泡沫，未來即使唔會乾涸，起碼亦唔泛濫，大量信貸突然從市場消失，你話毫無影響？CDO有如武俠小說中嘅楊過，身上嘅情花毒耐唔耐便發作一次，雖不致 死，但痛苦非常。ARM利率重整明年才係高潮，貝南奇可作嘅選擇有： 放棄支持美元匯價，全力阻止樓價下沉； 維持美元匯價，讓樓價有秩序咁回落。
上周好友出番晒嚟，係咪代表8月17日19386點已見底？四叔話係，而且帶頭入市，並提出上望25000點。不過，任何人嘅預言都同我老曹唔預測一 樣（時準時唔準）。短期分析，後市會在框框內活動。四叔8月17日主動出擊，反映咗超級富豪嘅投資策略——Bad market, good investing，亦即我老曹一再強調嘅「你驚我唔驚，你唔驚我先驚」策略。
信貸市場驟變，會否已令美國利率改變方向，同時令歐洲唔再加息，但全球通脹率卻唔下降？未來情況都幾尷尬。美國今年有1970億美元ARM貸款利率要 重新洽商，明年數字更升到5210億美元，喺咁嘅情況下，美國經濟又可以好得去邊？日本經濟則極之依賴出口（包括向美國同中國出口），日圓一旦升至111 水平，出口便受壓，令日本家庭若有似無嘅GDP增長率隨時消失。歐洲呢次亦受美國次按危機波及，令歐洲各銀行純利升幅收窄，影響股價。形勢較好係亞洲地 區，尤其係中國企業今年上半年純利表現十分出色，加上中國政府外匯儲備充足，可應付任何來自海外嘅突變。只係高質素股份O已偏高，由現水平上望，未來升幅 有幾多？香港經濟背靠祖國、面向世界，來自祖國嘅支持能否應付來自海外嘅風浪？過去一年由貝南奇努力營造嘅黃金歲月相當成功，但今年7月起受次按風暴打 擊，未來日子嘅黃金歲月係咪仲可維持落去？
美國聯儲局由12位成員組成，佢地來自美國12個主要大城市，每位代表該城市地區嘅經濟利益，任期14年，不得連任；每個大城市不得委任超過一個成 員。至於主席及副主席由總統委任，並須獲參議院同意，任期4年，但可連任。至於聯儲局公開市場委員會由12人組成，負責貨幣政策，7名官方委任、5名由聯 儲局成員中選出（其中1位一定來自紐約），每人任期只有一年。過去習慣，聯儲局主席必然係聯邦公開市場委員會主席，來自紐約聯邦銀行主席係必然副主席，後 者決定美國貨幣政策。聯儲局控制貼現率同聯邦基金利率，貼現率可自行決定，聯邦基金利率必須獲聯邦公開市場委員會同意才可實施。公開市場委員會每年開會8 次、每次2天，會後向大家發布貨幣政策目標；但亦可隨時召開，例如1987年10月股災及2001年「九．一一慘劇」之後。換言之，減貼現率只反映聯儲局 成員嘅睇法，減聯邦基金利率才反映政府態度，因此聯邦基金利率增減較貼現率更有代表性。呢次減貼現率成功阻止美股進一步下沉，目的已達，至於官方係咪同意 通脹率（CPI）升幅已受控制？9月18日可明朗。道指由7月17日14021點回落到8月16日12517點，如反彈前跌幅61.8%，可回升930 點，即係在13447點再遇阻力，令人擔心呢次反彈已近尾聲。港股因為有北水南流支持，唔排除指數有創新高嘅條件，不過當恒指接近23500點時，都係小 心啲好，千萬唔好一時極度悲觀、一時又極之樂觀，上述係散戶常犯嘅錯誤。
聯儲局減息空間唔大
作為策略投資者必須進退有據。如你7月26日前唔肯離場、8月17日卻騰雞，有邊個可以幫到你？次按問題我老曹已講咗一年，而你仍未做足防風措施，抵 你「濕身」。今天海嘯雖然已過，但滿目瘡痍有排執，相信2009年前仍未得執掂，咁快又想有歡樂時光？由於美國70%家庭係小業主，如樓價只調整10%， 估計有15%次按債券出事，以依家情況睇嚟影響有限；如樓價下沉20%，估計有50%次按出事，咁就大件事。至於呢次美國樓價下調幅度有幾大？請唔好扮先 知。次按問題唔在次按本身，而係美國房價將下調幾多？隨著ARM大量到期，美國人供樓開支上升，會否影響消費？加上聯儲局減息空間唔大（不然美元匯價將崩 潰，估計最多只會減0.75厘），何況如減息能治百病，又點解釋日本1990年至今嘅衰退？上周股市上升嘅理由只係因為No news is good news，唔係真係有乜好消息。本周以後係咪真係無晒壞消息？
我老曹1967年暑假剛離開學校到社會做事，已希望自己有一天可以成為百萬富翁。不過，40年後今天，百萬富翁都幾悲哀，因為今天港元購買力只相等於 1967年嘅3.3%。根據美國CPI數字，自1966年美元兌黃金出現不穩至2006年，過去40年美國CPI上升咗4倍（由50點升至200點）。根 據SGS另類CPI指數（由俄勒岡州立大學嘅Robert Sahr教授製作），SGS CPI指數由1966年50點升至去年500點，上升10倍。過去40年美國通脹率係美國立國以來從未出現過，理由係美元唔再兌現黃金。由於港元同美元掛 鈎（1982至83年兌美元更貶值），所以本港通脹率較美國有過之而無不及，由此可見貨幣同黃金唔再掛鈎後過去35年各國央行濫發貨幣情況。
今年夏季你必須擁有3000萬元或以上，才相等於1967年百萬富翁嘅購買力（唔計住宅）。40年光景金錢購買力縮水情況可見一斑。1980年中國改 革開放政策下，全球輕工業產品生產工序向中國轉移，利用中國廉價勞工、廉價土地、廉價資源，過去20年令全球輕工業產品無法漲價。2001年起原材料方面 中國已無法自給自足，必須向外入口、令全球原材料價格大升；然後係中國土地亦無法滿足需求，最後連廉價勞工供應亦不足。過去7年中國仍勉強保持住工業產品 出口唔漲價，但過去27年中國無法生產嘅產品喺全球都漲價。
中國基建項目進入高潮
1980年開始經濟環球化，跨國資金不斷向落後地區投資製造業，令落後地區大量人口脫離貧窮（1981年全球有40％人口每日依賴1美元生活， 2004年只餘下18％），但1980年代起OECD國家工人卻受害，因當地工序外移；90年代開始連中層管理人員亦受害（例如匯豐銀行等金融機構亦將部 分後勤工作移去廣州同印度做）。上述係本港建築工人必須面對嘅問題——香港建築高潮在1994年結束，其後本港地產資金大量進入內地，對建築工人嘅需求過 去10年一落萬丈，今年連本港建築師亦開工不足，有啲去咗澳門、廣州、上海等地開工，有啲去咗中東、有啲去咗印度等地區搵食。經濟環球化對資本家而言卻極 之有利，例如1980年本港工廠用300工人、年賺300萬，移到內地後用3000工人，年賺3000萬元。內地工資近年貴咗，又可移去越南、柬埔寨、孟 加拉……。二元社會唔係香港獨有，在全球任何地方都成為普遍現象。 中國基建項目進入高潮，估計明年後退潮。今天中國路網快建成，大城市房屋亦已差唔 多，資金正進入二線城市甚至三線城市；反之，印度基建開始全速上馬，計劃喺2012年前投資4500億美元在公路、港口、電力廠上，估計可令印度GDP增 長率由過去4年平均8.6％上升到未來年率10％（反而中國GDP增長率將由依家11.5％下降至未來8％）。中國大興土木喺原材料價格偏低期，成本便宜 好多；印度基建項目近年才上馬，原材料價格唔便宜、建築成本自然較中國貴好多。除上述外，中國資金主要來自外貿（自己賺回來），印度資金有賴外資流入，情 況有如1990至97年時東南亞國家，印度後市點睇？
錢未到影響力已達
內地銀行今年上半年純利急升，主要受惠於證券市場整體收益水平提高及央行不斷加息將息差擴闊，令各商業銀行出售嘅理財產品數量上每月以逾30％速度上 升。以中信銀行（998）為例，上半年出售理財產品共233.31億元，來自呢方面收益令上半年純利大大提升，加上央行不斷加息令利差擴闊；房地產就無咁 幸運，喺中央一再打壓下，房貸業務升幅漸受限制。上半年來自出售理財產品而令純利大幅提升嘅情況到底可維持幾耐？來自息差擴闊所造成嘅純利上升相信下半年 仍可繼維，但明年又點？咁內地金融股能否更上一層樓，仍係未知之數。 今天中國真係財大氣粗，一聲開放個人資金自由行，已令港股上周連升五個交易天。錢 未到影響力已達，你話威唔威！周一開始中國銀行（3988）天津4家支行可代內地同胞直接投資港股，日後上述服務可能向其他銀行及大城市擴散（此乃後 話）。由開戶到直接投資港股只需5天時間。換言之，內地資金正式來港係9月份嘅事，內地一般散戶用作投資股票嘅資金係20萬元人民幣左右，加上只有中國銀 行天津4間支行接受辦理，真正來港嘅資金有人估計一天約20億元左右，起不了乜嘢大作用，相信係雷聲大雨點小；有A、H發行嘅17隻國企股上周在本港已上 升唔少，等候內地同胞來港接火棒？
投資內地房產走向三線城市
1980年代2元人民幣兌1美元。1989年六四事件後中央為刺激內地經濟，放手讓人民幣貶值，到1993年12月10元人民幣才兌1美元。上海朱 1994年1月決定8.7元人民幣兌1美元，今後許升不許跌。2005年7月起宣布升值，到今天係7.6元人民幣兌1美元，如重返1980年代初2元人民 幣兌1美元，即係話仲有排升。反而港元無多大升值空間（不然將引發另一次1997年8月至2003年7月式通縮，上述亦係我老曹反對港元同人民幣掛鈎嘅理 由）。內地同胞來港投資，必須面對匯率風險，例如中央加快人民幣升值去壓抑內地通脹。
深圳唔少大銀行近日紛紛收緊房貸，把首期付款比例由三成提高到四成，甚至暫停二手房按揭。例如深圳發展銀行、華夏銀行、深圳建行等普遍只提供六成按揭，如超過三套住房者唔提供貸款。雖然係咁，深圳商品房價仍較去年同期上升14.3％。
兩年前投資中國房產要去北京、上海、深圳、廣州，依家呢啲城市房產已太貴了，好多轉向二線城市例如昆山、蘇州，去年至今已漲咗一倍多，升幅較上海大， 杭州升幅亦超過上海，其他如徐州、天津、成都、桂林都漲起來了，有人已向三線城市開發。今天一線城市地價佔樓價50％、二線城市地價佔樓價30％至 40％、三線城市地價只佔20％，亦係發展商漸向三線城市進軍嘅理由。二線城市漲起來另一理由係交通改善，從前上海開車到昆山要一個半鐘頭，依家係18分 鐘；到蘇州要兩小時，依家30分鐘；以前到杭州要三小時，依家一小時。今天住在昆山透過高速鐵路到上海返工完全可行，連住在蘇州嘅人到上海返工亦可以，情 況有如今天喺台北上班而家在板橋、永和一樣。
戴相龍出任天津市長後，更將天津停用半世紀嘅地鐵重新改造，到2010年將有共七條地鐵全長約130公里全部通車（其中六條係新建造嘅），加上一條高 速直達北京公路，再加京津城快速列車明年7月全線通車，令天津出現翻天覆地嘅改變。二線城市樓價急升，亦有其本身條件也。
信貸評級公司成代罪羔羊
美國信貸市場次按部分仲未解決，加上上周油價又急升，聯儲局喺貨幣政策上必須小心謹慎，因為全球投資者已能作出迅速反應，例如上周美股上升、美元匯價 下跌。過去15年利用樓按證券化，令美國物業市場獲得唔受限制嘅貸款支持，而出現1994至2006年嘅上升潮，亦同時產生大量問題CDO，部分理由係信 貸評級公司對MBS（mortgage-backed security）嘅風險評估無先例可循，因而評價不足，今天對信貸評級公司苛責並唔公平，有啲搵代罪羔羊嘅感覺。現實問題係，過去由CDO產生嘅樓房信 貸泡沫，未來即使唔會乾涸，起碼亦唔泛濫，大量信貸突然從市場消失，你話毫無影響？CDO有如武俠小說中嘅楊過，身上嘅情花毒耐唔耐便發作一次，雖不致 死，但痛苦非常。ARM利率重整明年才係高潮，貝南奇可作嘅選擇有： 放棄支持美元匯價，全力阻止樓價下沉； 維持美元匯價，讓樓價有秩序咁回落。
上周好友出番晒嚟，係咪代表8月17日19386點已見底？四叔話係，而且帶頭入市，並提出上望25000點。不過，任何人嘅預言都同我老曹唔預測一 樣（時準時唔準）。短期分析，後市會在框框內活動。四叔8月17日主動出擊，反映咗超級富豪嘅投資策略——Bad market, good investing，亦即我老曹一再強調嘅「你驚我唔驚，你唔驚我先驚」策略。
信貸市場驟變，會否已令美國利率改變方向，同時令歐洲唔再加息，但全球通脹率卻唔下降？未來情況都幾尷尬。美國今年有1970億美元ARM貸款利率要 重新洽商，明年數字更升到5210億美元，喺咁嘅情況下，美國經濟又可以好得去邊？日本經濟則極之依賴出口（包括向美國同中國出口），日圓一旦升至111 水平，出口便受壓，令日本家庭若有似無嘅GDP增長率隨時消失。歐洲呢次亦受美國次按危機波及，令歐洲各銀行純利升幅收窄，影響股價。形勢較好係亞洲地 區，尤其係中國企業今年上半年純利表現十分出色，加上中國政府外匯儲備充足，可應付任何來自海外嘅突變。只係高質素股份O已偏高，由現水平上望，未來升幅 有幾多？香港經濟背靠祖國、面向世界，來自祖國嘅支持能否應付來自海外嘅風浪？過去一年由貝南奇努力營造嘅黃金歲月相當成功，但今年7月起受次按風暴打 擊，未來日子嘅黃金歲月係咪仲可維持落去？
美國聯儲局由12位成員組成，佢地來自美國12個主要大城市，每位代表該城市地區嘅經濟利益，任期14年，不得連任；每個大城市不得委任超過一個成 員。至於主席及副主席由總統委任，並須獲參議院同意，任期4年，但可連任。至於聯儲局公開市場委員會由12人組成，負責貨幣政策，7名官方委任、5名由聯 儲局成員中選出（其中1位一定來自紐約），每人任期只有一年。過去習慣，聯儲局主席必然係聯邦公開市場委員會主席，來自紐約聯邦銀行主席係必然副主席，後 者決定美國貨幣政策。聯儲局控制貼現率同聯邦基金利率，貼現率可自行決定，聯邦基金利率必須獲聯邦公開市場委員會同意才可實施。公開市場委員會每年開會8 次、每次2天，會後向大家發布貨幣政策目標；但亦可隨時召開，例如1987年10月股災及2001年「九．一一慘劇」之後。換言之，減貼現率只反映聯儲局 成員嘅睇法，減聯邦基金利率才反映政府態度，因此聯邦基金利率增減較貼現率更有代表性。呢次減貼現率成功阻止美股進一步下沉，目的已達，至於官方係咪同意 通脹率（CPI）升幅已受控制？9月18日可明朗。道指由7月17日14021點回落到8月16日12517點，如反彈前跌幅61.8%，可回升930 點，即係在13447點再遇阻力，令人擔心呢次反彈已近尾聲。港股因為有北水南流支持，唔排除指數有創新高嘅條件，不過當恒指接近23500點時，都係小 心啲好，千萬唔好一時極度悲觀、一時又極之樂觀，上述係散戶常犯嘅錯誤。
聯儲局減息空間唔大
作為策略投資者必須進退有據。如你7月26日前唔肯離場、8月17日卻騰雞，有邊個可以幫到你？次按問題我老曹已講咗一年，而你仍未做足防風措施，抵 你「濕身」。今天海嘯雖然已過，但滿目瘡痍有排執，相信2009年前仍未得執掂，咁快又想有歡樂時光？由於美國70%家庭係小業主，如樓價只調整10%， 估計有15%次按債券出事，以依家情況睇嚟影響有限；如樓價下沉20%，估計有50%次按出事，咁就大件事。至於呢次美國樓價下調幅度有幾大？請唔好扮先 知。次按問題唔在次按本身，而係美國房價將下調幾多？隨著ARM大量到期，美國人供樓開支上升，會否影響消費？加上聯儲局減息空間唔大（不然美元匯價將崩 潰，估計最多只會減0.75厘），何況如減息能治百病，又點解釋日本1990年至今嘅衰退？上周股市上升嘅理由只係因為No news is good news，唔係真係有乜好消息。本周以後係咪真係無晒壞消息？
我老曹1967年暑假剛離開學校到社會做事，已希望自己有一天可以成為百萬富翁。不過，40年後今天，百萬富翁都幾悲哀，因為今天港元購買力只相等於 1967年嘅3.3%。根據美國CPI數字，自1966年美元兌黃金出現不穩至2006年，過去40年美國CPI上升咗4倍（由50點升至200點）。根 據SGS另類CPI指數（由俄勒岡州立大學嘅Robert Sahr教授製作），SGS CPI指數由1966年50點升至去年500點，上升10倍。過去40年美國通脹率係美國立國以來從未出現過，理由係美元唔再兌現黃金。由於港元同美元掛 鈎（1982至83年兌美元更貶值），所以本港通脹率較美國有過之而無不及，由此可見貨幣同黃金唔再掛鈎後過去35年各國央行濫發貨幣情況。
今年夏季你必須擁有3000萬元或以上，才相等於1967年百萬富翁嘅購買力（唔計住宅）。40年光景金錢購買力縮水情況可見一斑。1980年中國改 革開放政策下，全球輕工業產品生產工序向中國轉移，利用中國廉價勞工、廉價土地、廉價資源，過去20年令全球輕工業產品無法漲價。2001年起原材料方面 中國已無法自給自足，必須向外入口、令全球原材料價格大升；然後係中國土地亦無法滿足需求，最後連廉價勞工供應亦不足。過去7年中國仍勉強保持住工業產品 出口唔漲價，但過去27年中國無法生產嘅產品喺全球都漲價。
中國基建項目進入高潮
1980年開始經濟環球化，跨國資金不斷向落後地區投資製造業，令落後地區大量人口脫離貧窮（1981年全球有40％人口每日依賴1美元生活， 2004年只餘下18％），但1980年代起OECD國家工人卻受害，因當地工序外移；90年代開始連中層管理人員亦受害（例如匯豐銀行等金融機構亦將部 分後勤工作移去廣州同印度做）。上述係本港建築工人必須面對嘅問題——香港建築高潮在1994年結束，其後本港地產資金大量進入內地，對建築工人嘅需求過 去10年一落萬丈，今年連本港建築師亦開工不足，有啲去咗澳門、廣州、上海等地開工，有啲去咗中東、有啲去咗印度等地區搵食。經濟環球化對資本家而言卻極 之有利，例如1980年本港工廠用300工人、年賺300萬，移到內地後用3000工人，年賺3000萬元。內地工資近年貴咗，又可移去越南、柬埔寨、孟 加拉……。二元社會唔係香港獨有，在全球任何地方都成為普遍現象。 中國基建項目進入高潮，估計明年後退潮。今天中國路網快建成，大城市房屋亦已差唔 多，資金正進入二線城市甚至三線城市；反之，印度基建開始全速上馬，計劃喺2012年前投資4500億美元在公路、港口、電力廠上，估計可令印度GDP增 長率由過去4年平均8.6％上升到未來年率10％（反而中國GDP增長率將由依家11.5％下降至未來8％）。中國大興土木喺原材料價格偏低期，成本便宜 好多；印度基建項目近年才上馬，原材料價格唔便宜、建築成本自然較中國貴好多。除上述外，中國資金主要來自外貿（自己賺回來），印度資金有賴外資流入，情 況有如1990至97年時東南亞國家，印度後市點睇？
錢未到影響力已達
內地銀行今年上半年純利急升，主要受惠於證券市場整體收益水平提高及央行不斷加息將息差擴闊，令各商業銀行出售嘅理財產品數量上每月以逾30％速度上 升。以中信銀行（998）為例，上半年出售理財產品共233.31億元，來自呢方面收益令上半年純利大大提升，加上央行不斷加息令利差擴闊；房地產就無咁 幸運，喺中央一再打壓下，房貸業務升幅漸受限制。上半年來自出售理財產品而令純利大幅提升嘅情況到底可維持幾耐？來自息差擴闊所造成嘅純利上升相信下半年 仍可繼維，但明年又點？咁內地金融股能否更上一層樓，仍係未知之數。 今天中國真係財大氣粗，一聲開放個人資金自由行，已令港股上周連升五個交易天。錢 未到影響力已達，你話威唔威！周一開始中國銀行（3988）天津4家支行可代內地同胞直接投資港股，日後上述服務可能向其他銀行及大城市擴散（此乃後 話）。由開戶到直接投資港股只需5天時間。換言之，內地資金正式來港係9月份嘅事，內地一般散戶用作投資股票嘅資金係20萬元人民幣左右，加上只有中國銀 行天津4間支行接受辦理，真正來港嘅資金有人估計一天約20億元左右，起不了乜嘢大作用，相信係雷聲大雨點小；有A、H發行嘅17隻國企股上周在本港已上 升唔少，等候內地同胞來港接火棒？
投資內地房產走向三線城市
1980年代2元人民幣兌1美元。1989年六四事件後中央為刺激內地經濟，放手讓人民幣貶值，到1993年12月10元人民幣才兌1美元。上海朱 1994年1月決定8.7元人民幣兌1美元，今後許升不許跌。2005年7月起宣布升值，到今天係7.6元人民幣兌1美元，如重返1980年代初2元人民 幣兌1美元，即係話仲有排升。反而港元無多大升值空間（不然將引發另一次1997年8月至2003年7月式通縮，上述亦係我老曹反對港元同人民幣掛鈎嘅理 由）。內地同胞來港投資，必須面對匯率風險，例如中央加快人民幣升值去壓抑內地通脹。
深圳唔少大銀行近日紛紛收緊房貸，把首期付款比例由三成提高到四成，甚至暫停二手房按揭。例如深圳發展銀行、華夏銀行、深圳建行等普遍只提供六成按揭，如超過三套住房者唔提供貸款。雖然係咁，深圳商品房價仍較去年同期上升14.3％。
兩年前投資中國房產要去北京、上海、深圳、廣州，依家呢啲城市房產已太貴了，好多轉向二線城市例如昆山、蘇州，去年至今已漲咗一倍多，升幅較上海大， 杭州升幅亦超過上海，其他如徐州、天津、成都、桂林都漲起來了，有人已向三線城市開發。今天一線城市地價佔樓價50％、二線城市地價佔樓價30％至 40％、三線城市地價只佔20％，亦係發展商漸向三線城市進軍嘅理由。二線城市漲起來另一理由係交通改善，從前上海開車到昆山要一個半鐘頭，依家係18分 鐘；到蘇州要兩小時，依家30分鐘；以前到杭州要三小時，依家一小時。今天住在昆山透過高速鐵路到上海返工完全可行，連住在蘇州嘅人到上海返工亦可以，情 況有如今天喺台北上班而家在板橋、永和一樣。
戴相龍出任天津市長後，更將天津停用半世紀嘅地鐵重新改造，到2010年將有共七條地鐵全長約130公里全部通車（其中六條係新建造嘅），加上一條高 速直達北京公路，再加京津城快速列車明年7月全線通車，令天津出現翻天覆地嘅改變。二線城市樓價急升，亦有其本身條件也。
2007年8月25日星期六
二線股下周炒落後
8月24日，周五。恒生指數跌45.08，收22921.89；成交832.9億多元。8月期指跌28點，收22904點；9月跌46點，收22865 點。當恒指接近7月26日高點23557點，應否再追入？見仁見智。我老曹認為恒指高出23000點應沽貨分析仍然有效。 好友上周五恒生指數跌穿 250天移動平均線後投降，股市淡友全力補倉下回升。今時今日最大爭拗係恒指見頂未？即7月26日恒指23557點係最高抑或8月17日恒指19386點 已見底？呢段爭拗日子，相信炒賣二線股又再活躍。
好多人告訴你2000年科網股泡沫爆破後，科網股跌幅係點。冇人話你知2002年10月10日股市見底後，納指由1108點上升到今年7月15日 2724點，升幅145.8％；同期道指由7197點上升至14021點，升幅只有94.8％，即細價股如反彈，升幅往往較大價股大！2002年10月至 今年7月納指升幅較道指快53％。好奇怪，本星期大價股已重返高位，而二線股卻大落後【圖】。換言之，下周炒落後機會好大。
次按變刺耳字眼
花旗建議購入中銀香港（2388），估計今年每股獲利1.38元，上升4.1％，O14.2倍，目標價23元。亦推介中國銀行（3988），估計今年 每股獲利0.22元，上升21％，未來O18.2倍；更加推介工商銀行（1398），估計今年每股獲利0.234元，上升33.3％，O20倍。
今天中行股價跌5.4％，見3.87元（一度跌8.1％），理由係公布有次按，上述兩個字近日已變得好刺耳。中銀香港股價跌4.1％，見18.76元。國壽（2628）再升2％，見33.65元，本周共升22％。中國聯通（762）升2.1％，見13.68元。
美國次級債券風波、人行加息及9月開放港股自由行試點下，滬深指數不但打破5000點大關，周五更見5125點，有色金屬、地產、銀行、煤礦、藍籌、 二線股繼續輪流炒，而深度挖掘二線股大幅上揚機會，更成為破5000點後主流，例如高檔白酒、水務、高速公路、煤礦、電力等，乳業消費類亦值得關注，被高 吸引力回報吸引。內地投資者暫時忘記風險，上述情況下周會否蔓延到本港，令一度被洗倉二線股又再抬頭？
今時今日，全球500萬億美元市值衍生市場已失去15萬億美元市值，數字十分驚人。衍生市場突然消失財富會否影響現實世界，而令美國甚至全球GDP增 長率下降？今時今日財富得失已不在乎閣下點樣勤力，而在乎你係咪錯誤時間、錯誤地點做錯誤決定。現代社會荒謬係有人畀3萬元一呎買豪宅，但建築公司卻負擔 唔起扎鐵工人日薪950元。過去10年本港建築公司除中國海外建築（688）外，有幾多間建築公司建築本業賺大錢？
今時今日香港樓價中70％以上係地價，反而建築成本佔好細比例。細個時所讀詩：「織女少有禦寒之衣，耕夫更無隔宿之糧。」古時做得最辛苦一群，往往係 收入最少階層；今時今日資本主義社會下，情況並冇改變，此所以有社會主義及共產主義出現，奈何行社會主義國家GDP增長率都下降（例如1945至80年英 國），行共產主義國家更一塌糊塗（例如1949至78年中國）。全世界工人皆值得同情，佢地為社會付出最多，但收入往往最少，但有乜辦法？尤其係1980 年經濟環球化壓力下，愈係先進社會，工人愈受害；反而虛擬金融世界炒上炒落者，卻成為最大受惠者。呢次次按危機下，單係2007年估計便有美國200萬個 家庭將失去自住物業，同期對沖基金經理繼續世界各地買豪宅，令售價繼續上升。
港元在外國購買力五年剩一半
美國銀行用20億美元認購Countrywide優先股後，周四開市前Countrywide股價再升20％。該公司CEO莫茲洛接受電視台訪問，佢 認為信貸環境並未改善，美國樓市亦未見底。此言一出，Countrywide股價又再回落，收市只升20美仙或0.9％，報22.02美元。今天美國金融 市場有如查大俠筆下楊過中情花毒，雖然憑功力壓住，但耐唔耐便發作，痛苦非常。科網股泡沫爆破一直到英隆及世界通訊破產才告終。呢次次按事件又點收科？只 有新世紀申請破產係咪足夠？
仲有，日圓利差交易平倉係咪已成過去？過去6年日本銀行零利率（或接近零利率）政策下，日本已成為全球最大廉價資金來源，單係對沖基金便已借入7萬億 日圓（或600億美元）。摩根大通東京分析員Tohru Sasaki估計，單係日本，小投資者涉及利差交易金額已達3500億美元，利差交易係金融市場另一計時炸彈。過去兩個月日圓一度升值10％，近日才回落 多少，已令日經平均指數跌15％。下次日本銀行開利率會議係9月18至19日，到時日圓價又點睇？
港元兌英鎊一度跌至27年內最低價。去完倫敦返朋友話，邊D好貴（其實唔係，真正情況係港元太唔值錢，因港元一直追隨美元貶值）。2002年至今港元 率上失去三分一價值，再加上購買力下跌，2007年港元外國購買力只得番2002年時一半，一旦離開香港，港人便覺得D好貴！高盛估計，未來六個月受房地 產放緩影響，美元價仍會進一步回落，因7月份新屋出售年率82萬間，較6月下降1.7％，係2000年以來最細。高盛估計6個月內將見1.43美元兌1歐 羅！
紐西蘭7月份貿赤擴大至63.2億紐元（6月份62.2億紐元），因牛油、肉類及鋁出口下降。依家1紐元兌71.6美仙，7月24日係81.1美仙，即至今回落12％。紐西蘭7月份出口跌13％，至26.4億紐元；入口減少7.6％，至34.3億紐元。
內地A股認真好，由2005年7月至今升幅超過5倍，單係今年已上升88％。中國人行今年第四次加息，反而令A股指數創新高。基於配額制度，外資只能持有A股總市值1％。
去年11月當A股指數升穿2000點時，外資已認為係泡沫；今年3月再升穿3000點、5月升穿4000點、8月升穿5000點，證明外資對A股冇影 響力。至今A股較本港H股溢價超過50％，9月開始內地實施資金自由行，會否令內地人拋售A股吸納H股？木宰羊。依家恒生國企指數平均O 24倍，已進入偏高水平，純投資角度已唔值得，開始一如內地A股市場，股價由供求決定，而非反映公司業績價值。
近期中國政府投資百仕通結果，令領導層明白中國投資技巧上仲好幼嫩，唔夠老練。呢次只批准內地人投資港股而非外國，話到尾香港中國政府眼皮底下（睇到實），相信唔會重演百仕通事件。
純炒AH溢價唔持久
摩根大通估計，每年自中國資金約1200億到2000億美元，最終必定推高港股O。另一方面，內地A股仍然咁好玩，點樣吸引內地投資客來港？所謂AH 股差價收窄，家發行A、H股公司不外27隻，依家A股較H股平均有50％溢價（上周五84％），純粹炒A、H股溢價收窄去吸引內地客策略唔長久，應該介紹 D內地冇得投資項目畀大陸客，先至對香港經濟有幫助。一如港人投資美股，第一步自然係道指成分股，然後擴散到標普五百指數成分股，最後唔再局限指數成分 股，而係所有美國上市股份，相信內地客來港投資心態亦係咁。股票市場內充滿一年內升幅三位數字二線股，問題係點樣去捕捉、幾時入市，基礎分析及走勢分析有 一定幫助，但千萬不可盲目入市，亦不可overbuy一隻二線股，應明白二線股升降周期同恒生指數唔一樣。股票市場賺大錢方法仍係購入一隻二線股，耐心睇 住佢成長成為大藍籌股。Bad market, good investing。通常股市最惡劣時刻，亦係入市時刻。
據《紐約時報》報道，2000年美國人平均收入55714美元，2005年是55238美元，反而微跌0.85％。《時代》雜誌報道，去年超過30萬 美國人年收入超過100萬美元，人數較2000年上升接近一倍，即過去六年美國情形係富者愈富，但窮者並冇愈窮。有人認為2003年開始美國經濟繁榮期係 借番，主要透過利率減至1厘、政府減稅及美元貶值，因此2005年美國人均收入仍唔及2000年，只有愈借愈多去支持高生活水平，而借錢消費過程中，令小 部分人真正富起來。隨次按出事，美國人能否維持再借貸經濟繁榮？分析界指出，依家美國樓價已令約13％次按出事，如美國樓價再回落10％，估計將有超過 50％次按出事。地產界人士估計，到2009年美國樓價將再回落12至15％。
從事信貸評估人士話，分析信貸十分困難，經常存在50％ margins of error。呢句話認真令人印象深刻。隨次按紛紛出事，信貸評估公司計劃收緊尺度，如此一來，會否引發信貸收緊？根據美國按揭銀行家協會資料，過去兩星期 申請按揭者減少5.5％，但仍較去年同期上升14.2％。而國庫券90天期息率已跌至3.7厘；反之，商業票據獲標普A1評級、有資產抵押、30天期票據 利率仍高達6.1厘，兩者利率差係1987年10月股災以來最高。未來90天有1.1萬億美元有資產抵押商業票據到期，如到時商業票據利率仍唔回落，擔心 引發一場信貸收緊潮。
原材料價格去年見高峰
根據哈佛大學政治科學教授Jeffery FriedenGlobal Capitalism提及：1870年英國利物浦物業較美國芝加哥物業高出60％，到1913年只高出16％，因美國漸成為世界金融中心，其GDP以雙位 數字上升！呢位教授未能活到2007年，不然佢將見到芝加哥物業較英國利物浦高出60％。利物浦一度係全英國工業中心甚至全球製造業中心，今天世人只知佢 係球隊。兩年前有朋友去過利物浦，根據佢轉述，利物浦失業率好高，到處都係失業漢、醉酒佬。500年前全球金融中心係威尼斯，下周二係威尼斯人酒店澳門開 業。5年前去過威尼斯朋友話，邊扒手甚為猖獗。1990年全球最貴物業東京，1997年香港，2007年在倫敦，未來邊處？
1980至2001年原材料價格跌完可以再跌。2001年至今隨中國同印度需求上升，而國內已無法滿足供應，因而從外進口，引發全球原材料價格上升。 另一方面，去年5月至今國際原材料價格出現參差頂，一來因原材料價格升幅已大，出現替代性產品；其次資源價格高企刺激礦產投資，而改變未來供應。值得注意 係，去年5月至今美元價回落，換言之，原材料價格去年已見高峰，完成調整後看跌看升，此乃後話。
好多人告訴你2000年科網股泡沫爆破後，科網股跌幅係點。冇人話你知2002年10月10日股市見底後，納指由1108點上升到今年7月15日 2724點，升幅145.8％；同期道指由7197點上升至14021點，升幅只有94.8％，即細價股如反彈，升幅往往較大價股大！2002年10月至 今年7月納指升幅較道指快53％。好奇怪，本星期大價股已重返高位，而二線股卻大落後【圖】。換言之，下周炒落後機會好大。
次按變刺耳字眼
花旗建議購入中銀香港（2388），估計今年每股獲利1.38元，上升4.1％，O14.2倍，目標價23元。亦推介中國銀行（3988），估計今年 每股獲利0.22元，上升21％，未來O18.2倍；更加推介工商銀行（1398），估計今年每股獲利0.234元，上升33.3％，O20倍。
今天中行股價跌5.4％，見3.87元（一度跌8.1％），理由係公布有次按，上述兩個字近日已變得好刺耳。中銀香港股價跌4.1％，見18.76元。國壽（2628）再升2％，見33.65元，本周共升22％。中國聯通（762）升2.1％，見13.68元。
美國次級債券風波、人行加息及9月開放港股自由行試點下，滬深指數不但打破5000點大關，周五更見5125點，有色金屬、地產、銀行、煤礦、藍籌、 二線股繼續輪流炒，而深度挖掘二線股大幅上揚機會，更成為破5000點後主流，例如高檔白酒、水務、高速公路、煤礦、電力等，乳業消費類亦值得關注，被高 吸引力回報吸引。內地投資者暫時忘記風險，上述情況下周會否蔓延到本港，令一度被洗倉二線股又再抬頭？
今時今日，全球500萬億美元市值衍生市場已失去15萬億美元市值，數字十分驚人。衍生市場突然消失財富會否影響現實世界，而令美國甚至全球GDP增 長率下降？今時今日財富得失已不在乎閣下點樣勤力，而在乎你係咪錯誤時間、錯誤地點做錯誤決定。現代社會荒謬係有人畀3萬元一呎買豪宅，但建築公司卻負擔 唔起扎鐵工人日薪950元。過去10年本港建築公司除中國海外建築（688）外，有幾多間建築公司建築本業賺大錢？
今時今日香港樓價中70％以上係地價，反而建築成本佔好細比例。細個時所讀詩：「織女少有禦寒之衣，耕夫更無隔宿之糧。」古時做得最辛苦一群，往往係 收入最少階層；今時今日資本主義社會下，情況並冇改變，此所以有社會主義及共產主義出現，奈何行社會主義國家GDP增長率都下降（例如1945至80年英 國），行共產主義國家更一塌糊塗（例如1949至78年中國）。全世界工人皆值得同情，佢地為社會付出最多，但收入往往最少，但有乜辦法？尤其係1980 年經濟環球化壓力下，愈係先進社會，工人愈受害；反而虛擬金融世界炒上炒落者，卻成為最大受惠者。呢次次按危機下，單係2007年估計便有美國200萬個 家庭將失去自住物業，同期對沖基金經理繼續世界各地買豪宅，令售價繼續上升。
港元在外國購買力五年剩一半
美國銀行用20億美元認購Countrywide優先股後，周四開市前Countrywide股價再升20％。該公司CEO莫茲洛接受電視台訪問，佢 認為信貸環境並未改善，美國樓市亦未見底。此言一出，Countrywide股價又再回落，收市只升20美仙或0.9％，報22.02美元。今天美國金融 市場有如查大俠筆下楊過中情花毒，雖然憑功力壓住，但耐唔耐便發作，痛苦非常。科網股泡沫爆破一直到英隆及世界通訊破產才告終。呢次次按事件又點收科？只 有新世紀申請破產係咪足夠？
仲有，日圓利差交易平倉係咪已成過去？過去6年日本銀行零利率（或接近零利率）政策下，日本已成為全球最大廉價資金來源，單係對沖基金便已借入7萬億 日圓（或600億美元）。摩根大通東京分析員Tohru Sasaki估計，單係日本，小投資者涉及利差交易金額已達3500億美元，利差交易係金融市場另一計時炸彈。過去兩個月日圓一度升值10％，近日才回落 多少，已令日經平均指數跌15％。下次日本銀行開利率會議係9月18至19日，到時日圓價又點睇？
港元兌英鎊一度跌至27年內最低價。去完倫敦返朋友話，邊D好貴（其實唔係，真正情況係港元太唔值錢，因港元一直追隨美元貶值）。2002年至今港元 率上失去三分一價值，再加上購買力下跌，2007年港元外國購買力只得番2002年時一半，一旦離開香港，港人便覺得D好貴！高盛估計，未來六個月受房地 產放緩影響，美元價仍會進一步回落，因7月份新屋出售年率82萬間，較6月下降1.7％，係2000年以來最細。高盛估計6個月內將見1.43美元兌1歐 羅！
紐西蘭7月份貿赤擴大至63.2億紐元（6月份62.2億紐元），因牛油、肉類及鋁出口下降。依家1紐元兌71.6美仙，7月24日係81.1美仙，即至今回落12％。紐西蘭7月份出口跌13％，至26.4億紐元；入口減少7.6％，至34.3億紐元。
內地A股認真好，由2005年7月至今升幅超過5倍，單係今年已上升88％。中國人行今年第四次加息，反而令A股指數創新高。基於配額制度，外資只能持有A股總市值1％。
去年11月當A股指數升穿2000點時，外資已認為係泡沫；今年3月再升穿3000點、5月升穿4000點、8月升穿5000點，證明外資對A股冇影 響力。至今A股較本港H股溢價超過50％，9月開始內地實施資金自由行，會否令內地人拋售A股吸納H股？木宰羊。依家恒生國企指數平均O 24倍，已進入偏高水平，純投資角度已唔值得，開始一如內地A股市場，股價由供求決定，而非反映公司業績價值。
近期中國政府投資百仕通結果，令領導層明白中國投資技巧上仲好幼嫩，唔夠老練。呢次只批准內地人投資港股而非外國，話到尾香港中國政府眼皮底下（睇到實），相信唔會重演百仕通事件。
純炒AH溢價唔持久
摩根大通估計，每年自中國資金約1200億到2000億美元，最終必定推高港股O。另一方面，內地A股仍然咁好玩，點樣吸引內地投資客來港？所謂AH 股差價收窄，家發行A、H股公司不外27隻，依家A股較H股平均有50％溢價（上周五84％），純粹炒A、H股溢價收窄去吸引內地客策略唔長久，應該介紹 D內地冇得投資項目畀大陸客，先至對香港經濟有幫助。一如港人投資美股，第一步自然係道指成分股，然後擴散到標普五百指數成分股，最後唔再局限指數成分 股，而係所有美國上市股份，相信內地客來港投資心態亦係咁。股票市場內充滿一年內升幅三位數字二線股，問題係點樣去捕捉、幾時入市，基礎分析及走勢分析有 一定幫助，但千萬不可盲目入市，亦不可overbuy一隻二線股，應明白二線股升降周期同恒生指數唔一樣。股票市場賺大錢方法仍係購入一隻二線股，耐心睇 住佢成長成為大藍籌股。Bad market, good investing。通常股市最惡劣時刻，亦係入市時刻。
據《紐約時報》報道，2000年美國人平均收入55714美元，2005年是55238美元，反而微跌0.85％。《時代》雜誌報道，去年超過30萬 美國人年收入超過100萬美元，人數較2000年上升接近一倍，即過去六年美國情形係富者愈富，但窮者並冇愈窮。有人認為2003年開始美國經濟繁榮期係 借番，主要透過利率減至1厘、政府減稅及美元貶值，因此2005年美國人均收入仍唔及2000年，只有愈借愈多去支持高生活水平，而借錢消費過程中，令小 部分人真正富起來。隨次按出事，美國人能否維持再借貸經濟繁榮？分析界指出，依家美國樓價已令約13％次按出事，如美國樓價再回落10％，估計將有超過 50％次按出事。地產界人士估計，到2009年美國樓價將再回落12至15％。
從事信貸評估人士話，分析信貸十分困難，經常存在50％ margins of error。呢句話認真令人印象深刻。隨次按紛紛出事，信貸評估公司計劃收緊尺度，如此一來，會否引發信貸收緊？根據美國按揭銀行家協會資料，過去兩星期 申請按揭者減少5.5％，但仍較去年同期上升14.2％。而國庫券90天期息率已跌至3.7厘；反之，商業票據獲標普A1評級、有資產抵押、30天期票據 利率仍高達6.1厘，兩者利率差係1987年10月股災以來最高。未來90天有1.1萬億美元有資產抵押商業票據到期，如到時商業票據利率仍唔回落，擔心 引發一場信貸收緊潮。
原材料價格去年見高峰
根據哈佛大學政治科學教授Jeffery FriedenGlobal Capitalism提及：1870年英國利物浦物業較美國芝加哥物業高出60％，到1913年只高出16％，因美國漸成為世界金融中心，其GDP以雙位 數字上升！呢位教授未能活到2007年，不然佢將見到芝加哥物業較英國利物浦高出60％。利物浦一度係全英國工業中心甚至全球製造業中心，今天世人只知佢 係球隊。兩年前有朋友去過利物浦，根據佢轉述，利物浦失業率好高，到處都係失業漢、醉酒佬。500年前全球金融中心係威尼斯，下周二係威尼斯人酒店澳門開 業。5年前去過威尼斯朋友話，邊扒手甚為猖獗。1990年全球最貴物業東京，1997年香港，2007年在倫敦，未來邊處？
1980至2001年原材料價格跌完可以再跌。2001年至今隨中國同印度需求上升，而國內已無法滿足供應，因而從外進口，引發全球原材料價格上升。 另一方面，去年5月至今國際原材料價格出現參差頂，一來因原材料價格升幅已大，出現替代性產品；其次資源價格高企刺激礦產投資，而改變未來供應。值得注意 係，去年5月至今美元價回落，換言之，原材料價格去年已見高峰，完成調整後看跌看升，此乃後話。
2007年8月24日星期五
被震倉者開始後悔
8月23日，周四。恒生指數升620.09，收22966.97；成交1145.2億多元。期指升525點，收22932點。中移動（941）升 4.4％，見95.9元；港交所（388）上升3.5％，見132.9元；長實（001）升2.6％，見109.5元；聯通（762）升5％，見13.4 元；中信泰富（267）升6％，見39.05元。
美國銀行投資20億美元購入Countrywide無投票權鮋可換股債券，年息7.25厘，如行使換股權，將持有擴大股本後16至17％，超過美國華 美銀行鮋10.5％。美國銀行有分行5700間，係美國最大鮋零售銀行，但粛樓按方面一直唔活躍，今年上半年呢方面貸款只有950億元，較 Countrywide鮋2451.3億美元少得多。呢次入股可增加美國銀行粛樓按業務上鮋市場佔有率。過去美國銀行粛樓按上唔收手續費，目的係吸收較優 質客戶採用佢地銀行鮋其他服務。
次按陣痛耐唔耐發作
利率下降（市場估計聯儲局9月18日減息0.25厘到0.5厘），並唔代表次按問題解決，股市經過一輪大跌，相信反映次按問題漸受控制，不致擴散到其他行業，但耐唔耐便發作一次。
花旗推介中信泰富，估計今年獲利每股2.47元，升37％，O15倍，目標價45元。亦推介中糧控股（606），今年每股獲利23.8仙，較2006 年減少3.7％，O15.6倍；明年每股獲利34仙，估計升43％，O降至10.9倍，目標價5.3元。BNP百利達推介工商銀行（1398），估計每股 獲利21仙，升21.2％；另推介平安保險（2318）、中國銀行（3988）、建行（939）、國壽（2628）等。大摩推介豐德麗（571），目標價 8.8元。
呢次跌市，係對沖基金集中粛短時間內de-leverage鮋結果，一旦拋售完成，反彈力亦大。經過過去幾星期惡性拋售後，唔少股份又到鰦極之吸引鮋 水平。上周五下午開始，策略投資者又再紛紛入市，鰟D因恐慌被震倉者，到鰦今天已開始後悔，從今天成交額回升至1145億元睇，佢地又再重返市場，鰟D粛 23000點以上沽貨者，原本打算鰠21000點買回，但恒指跌至19300點才反彈，佢地買得較事前估計更便宜。股市下跌唔代表公司純利展望亦下跌，只 要企業純利展望仍上升，股價回升係遲早鮋事。大部分投資者感到恐慌鮋上周五，已證明係另一入市良機。請記住我地係投資於公司盈利，股價波幅為投資者帶來低 價買便宜貨鮋機會（如該企業純利長線睇好），股價回落而企業前景不變，正係入市時刻。
哈佛基金首重分散風險
哈佛大學宣布捐贈基金到今年6月30日止升值23％，達349億美元，同期標普五百指數升20.6％（去年升值16.7％，2005年升值 19.2％）。上半年哈佛大學表現十分出色，但7月份粛對沖基金市場損失3.5億美元，主要受Sowood Capital影響。7月份哈佛旗下鮋Sowood Capital Management被迫出售資產，將15億元資金還返畀投資者；該基金2004年由哈佛大學撥款5億美元成立。受上述事件影響，唔知哈佛今年全年投資總 值能否上升21％？
過去15年（1990至2005年）哈佛大學投資組合每年上升21％，即15年內上升540％。今時今日，哈佛一年經費25億美元，有50％來自投資 回報！到底哈佛大學點樣做到上述成績？哈佛大學認為，投資股票已非走向財富之路，而係將投資分散鰠股票、債券、商品、房地產、對沖基金甚至另類投資，目的 係保存財富為主，盡量減低風險，即所謂資產分配（asset allocation）或資產分散（asset diversification）。其投資概念1997年起我老曹已採用，就係「保本增值笑哈哈」。上述概念最早由畢非德提出：即投資第一戒條係唔好蝕 本；投資第二戒條係唔好忘記第一條。過去10年我老曹成績唔及哈佛大學，每年只能保持15％左右增幅，十年光景，回望其他粛1997年冇將資產分散投資鮋 朋友，我老曹發現自己已跑贏唔少人，今天更深明唔好蝕本之道。
年輕之時一無所有，需要博；人到中年如漸富有，根本上唔需要再博，而係讓財富自動升值，應以逃避風險為主。我老曹過去10年投資成績總算見得人，最大 理由有二：一、逃過1997年8月香港樓價下跌鮋災難；二、冇參與2000年科網股泡沫。雖然我老曹每年投資平均回報只升值15％，10年下來財富共升值 4倍（唔及哈佛大學升值540％），但相信仍有改善空間例如粛外幣投資佔組合比重仍然太重，日後如能提升到每年回報20％，已經心滿意足。有參加龐寶林兄 與我老曹講座鮋朋友，應已接觸何謂哈佛大學投資法；如冇參加，可買9月出版鮋《信報月刊》，由龐寶林兄再筆述一次。哈佛大學投資法亦叫安全投資法，可能唔 適合年輕一代。隨覑香港人口平均年齡35歲以上，哈佛大學投資法有推廣鮋必要，其背後概念係「先保本、後增值」。例如去年下半年起美國樓價開始下調，為鰦 保本，去年下半年開始投資策略應漸遠離鰟D涉及次按機構或美國房地產鮋企業，而非等到風波出現時先至問點算？
樣樣話唔得?你真係唔得
通常賺取第一個100萬元靠博（一無所有，只有膽正命平），賺到100萬元後便靠守，正是守得雲開見月明。以100萬元做基礎，10年後（以我老曹年 增長率15％計）404.5萬元、20年後1636.6萬元、30年後6620多萬元……。大富由天，小富由理財開始，任何人退休之時如有6600多萬 元，亦唔可以話少。上述銀碼只要肯努力理財，不難達到。成為小富（甚至大富）不在乎你最初原始資本有幾多，而係你是否願意開放你鮋思想（no-limit thinking）。許多人好得意，例如2002年我老曹曾叫人到上海買樓，即時反應「唔得鮋」；今年叫人到重慶、武漢、成都睇樓；即時反應「唔得鮋」。 最近我老曹所出鮋第六本新書叫《正面思維與負面性格》，如樣樣未做先話唔得，結果你真係唔得！凡事應從正面角度去思考（positive thinking）。但有勇無謀亦唔妥，粛出發前必須考慮一切負面因素（有如做好防火措施才開張大吉），有鰦止蝕位便勇往直前。如果你搵到志同道合者（例 如我老曹搵到森池兄），一同完成發達願望（self-made-millionaire），沿途便唔覺孤獨。粛緊要關頭鮋一句話，例如有時互相鼓勵、有時 互相批評、有時互相提點，條路易行好多。知己唔使多，一個已足夠。
發達無捷徑，條路彎彎曲曲，沿途挫折已計算在內，帶領自己鮋係遠見（vision）同價值觀（value）。1978年內地宣布改革開放政策後，我老 曹遠見就係早知中國有今日，至於鰟條彎彎曲曲鮋路點走，又係另一回事。猶疑與恐懼無可避免，例如1982年8月中國政府宣布1997年7月1日收回香港主 權，鰟年聖誕節我老曹同太太亦走鰦去多倫多三星期，思考未來條路點走，結果決定留鰠香港，見證1997年回歸。1989年6月4日後我老曹亦做鰦兩件事： 一、6月5日大手吸納香港股票；二、當年暑假飛去溫哥華，動用30萬加元買入一生人唯一冇錢賺鮋物業（一直守到2005年打和離場）。當年我老曹鮋想法係 已故新地主席郭得勝教落鮋「三七分」，即30％投資海外、70％留鰠香港。如香港冇事，自己發達；如香港大件事，因30％資產粛外國，亦可以生活得幾好。
未來遠景係有30億以上鮋人口（中國加印度加東歐等國家）正迅速冒起，佢地捧住資本主義制度前進。中國粛呢方面雖然係先行者，亦只係行鰦28年，以戰 後日本（好鰦45年）、香港（好鰦48年）睇，相信中國仲有十幾廿年好景，只係經濟由出口、基建項目投資帶動轉由內部消費、物業同股市帶動，好似1984 至97年香港咁。至於2007年美國，擔心正步日本經濟後塵，進入老化期。
雷曼兄弟結束BNC Mortgage LLC次按部門，裁員1200人，佔總員工人數42％，並估計為BNC撥備5200萬美元，係第一間大行宣布結束次按部門。BNC係粛2004年收購，今 年雷曼兄弟股價受影響回落27％。礇豐亦宣布粛美國裁減600員工；Accredited Home Lenders宣布裁員1600人。受美國樓市影響，今年美國金融機構已裁員87962人，其中四分一鰠8月份出現，進一步裁員無可避免。上周五聯儲局減 貼現率半厘，代表聯儲局注意力由對抗通脹轉向減少金融市場波動，引發本周港股狂升。睇鈬綿綿不絕牛市再繼續鮋機會好大。當恒生指數再次接近7月26日高點 時，熱門股上升空間有限，資金將轉向二線股發展。如無意外，二線股炒賣潮下周又再出現。二線股一向以上落大出名，其進也銳其退也速，投資者宜量力而為，知 所行止。一般做法係二線股應該只佔投資股票資金30％（即70％熱門股、30％二線股）便恰當。
中國二線城市樓價更值博
香港樓價由1984年起步，到1997年第三季結束上漲；英美房價1995年起步，美國2006年見頂；英國相信係今年。中國一線城市2002年起 步，依家京滬深已上升唔少；反之，重慶樓價只及上述城市三分一，一套70平方米鮋二手房只需32萬元人民幣，7月成交248.52萬平方米，較2006年 同期上升251.8％，發改委宣布6月份重慶市商品房均價上升7.8％。去年重慶市商品房平均價2700平方米，城品居民月入2700元，一個月收入仍可 買一平方米（北京係兩個月收入、上海係三個月收入），今年6月已漲至3055元、7月3200元。今年內地樓價漲風已擴散到重慶、成都、武漢、南京、大連 等二線城市。外地人粛二線城市購買商品房（二手房除外）可獲2至3個戶口，入戶者須交一定數目鮋城市基建補償費，例如成都每人1.5萬元便可入籍成都。分 析者認為，中國一線城市房地產價格已升到接近極限，今年二線城市具更強升值優勢。
首七個月北京及上海半數買樓人士來自出售股票者，踏入8月相信高潮已過，投資者買樓數目在回落中。
中國社科院金融所研究員易憲容認為，房地產市場應分三個層次。第一層廉租屋應佔住宅市場10％（加拿大佔5至6％、美國3至4％），主要係供應畀冇工 作收入或失去工作能力鮋人居住，目的係解決佢地鮋居住問題。第二層商品房（或指豪宅），佔住宅樓市20％左右，主要係較貴，價格完全由市場決定，對象係負 擔得起鮋消費者。第三層佔住房70％，應係大多數居民可負擔鮋住房，政府可透過信貸、稅收等政策將呢批住房售價限制鰠大多數居民能力可支付鮋水平。各位係 咪同意易教授鮋分配法？
■福記食品（1175）、新焦點（360）、保利香港（119）、卓健亞洲（593）、富力地產（2777）、上聯水泥（1060）、三林環球 （3938）、飛毛腿（1399）、信利國際（732）、西王糖業（2088）8月30日；比亞迪（1211）、科聯系統（046）、輝影國際 （630）、奇峰化纖（549）、九興控股（1836）、台一國際（1808）、天安（028）、科鑄技術（2302）、魏橋紡織（2698）、禹銘 （666）31日；香港中旅（308）9月3日；巨騰國際（3336）、南華金融（619）、貿易通（536）4日；五礦建設（230）、南洋集團 （212）、中訊軟件（299）、南華集團（265）、南華工業（413）、興達國際（1899）；晶門科技（2878）6日；中國資本（170）、第一 上海（227）12日；珠江船務（560）13日；蜆殼電器（081）19日公布業績。
美國銀行投資20億美元購入Countrywide無投票權鮋可換股債券，年息7.25厘，如行使換股權，將持有擴大股本後16至17％，超過美國華 美銀行鮋10.5％。美國銀行有分行5700間，係美國最大鮋零售銀行，但粛樓按方面一直唔活躍，今年上半年呢方面貸款只有950億元，較 Countrywide鮋2451.3億美元少得多。呢次入股可增加美國銀行粛樓按業務上鮋市場佔有率。過去美國銀行粛樓按上唔收手續費，目的係吸收較優 質客戶採用佢地銀行鮋其他服務。
次按陣痛耐唔耐發作
利率下降（市場估計聯儲局9月18日減息0.25厘到0.5厘），並唔代表次按問題解決，股市經過一輪大跌，相信反映次按問題漸受控制，不致擴散到其他行業，但耐唔耐便發作一次。
花旗推介中信泰富，估計今年獲利每股2.47元，升37％，O15倍，目標價45元。亦推介中糧控股（606），今年每股獲利23.8仙，較2006 年減少3.7％，O15.6倍；明年每股獲利34仙，估計升43％，O降至10.9倍，目標價5.3元。BNP百利達推介工商銀行（1398），估計每股 獲利21仙，升21.2％；另推介平安保險（2318）、中國銀行（3988）、建行（939）、國壽（2628）等。大摩推介豐德麗（571），目標價 8.8元。
呢次跌市，係對沖基金集中粛短時間內de-leverage鮋結果，一旦拋售完成，反彈力亦大。經過過去幾星期惡性拋售後，唔少股份又到鰦極之吸引鮋 水平。上周五下午開始，策略投資者又再紛紛入市，鰟D因恐慌被震倉者，到鰦今天已開始後悔，從今天成交額回升至1145億元睇，佢地又再重返市場，鰟D粛 23000點以上沽貨者，原本打算鰠21000點買回，但恒指跌至19300點才反彈，佢地買得較事前估計更便宜。股市下跌唔代表公司純利展望亦下跌，只 要企業純利展望仍上升，股價回升係遲早鮋事。大部分投資者感到恐慌鮋上周五，已證明係另一入市良機。請記住我地係投資於公司盈利，股價波幅為投資者帶來低 價買便宜貨鮋機會（如該企業純利長線睇好），股價回落而企業前景不變，正係入市時刻。
哈佛基金首重分散風險
哈佛大學宣布捐贈基金到今年6月30日止升值23％，達349億美元，同期標普五百指數升20.6％（去年升值16.7％，2005年升值 19.2％）。上半年哈佛大學表現十分出色，但7月份粛對沖基金市場損失3.5億美元，主要受Sowood Capital影響。7月份哈佛旗下鮋Sowood Capital Management被迫出售資產，將15億元資金還返畀投資者；該基金2004年由哈佛大學撥款5億美元成立。受上述事件影響，唔知哈佛今年全年投資總 值能否上升21％？
過去15年（1990至2005年）哈佛大學投資組合每年上升21％，即15年內上升540％。今時今日，哈佛一年經費25億美元，有50％來自投資 回報！到底哈佛大學點樣做到上述成績？哈佛大學認為，投資股票已非走向財富之路，而係將投資分散鰠股票、債券、商品、房地產、對沖基金甚至另類投資，目的 係保存財富為主，盡量減低風險，即所謂資產分配（asset allocation）或資產分散（asset diversification）。其投資概念1997年起我老曹已採用，就係「保本增值笑哈哈」。上述概念最早由畢非德提出：即投資第一戒條係唔好蝕 本；投資第二戒條係唔好忘記第一條。過去10年我老曹成績唔及哈佛大學，每年只能保持15％左右增幅，十年光景，回望其他粛1997年冇將資產分散投資鮋 朋友，我老曹發現自己已跑贏唔少人，今天更深明唔好蝕本之道。
年輕之時一無所有，需要博；人到中年如漸富有，根本上唔需要再博，而係讓財富自動升值，應以逃避風險為主。我老曹過去10年投資成績總算見得人，最大 理由有二：一、逃過1997年8月香港樓價下跌鮋災難；二、冇參與2000年科網股泡沫。雖然我老曹每年投資平均回報只升值15％，10年下來財富共升值 4倍（唔及哈佛大學升值540％），但相信仍有改善空間例如粛外幣投資佔組合比重仍然太重，日後如能提升到每年回報20％，已經心滿意足。有參加龐寶林兄 與我老曹講座鮋朋友，應已接觸何謂哈佛大學投資法；如冇參加，可買9月出版鮋《信報月刊》，由龐寶林兄再筆述一次。哈佛大學投資法亦叫安全投資法，可能唔 適合年輕一代。隨覑香港人口平均年齡35歲以上，哈佛大學投資法有推廣鮋必要，其背後概念係「先保本、後增值」。例如去年下半年起美國樓價開始下調，為鰦 保本，去年下半年開始投資策略應漸遠離鰟D涉及次按機構或美國房地產鮋企業，而非等到風波出現時先至問點算？
樣樣話唔得?你真係唔得
通常賺取第一個100萬元靠博（一無所有，只有膽正命平），賺到100萬元後便靠守，正是守得雲開見月明。以100萬元做基礎，10年後（以我老曹年 增長率15％計）404.5萬元、20年後1636.6萬元、30年後6620多萬元……。大富由天，小富由理財開始，任何人退休之時如有6600多萬 元，亦唔可以話少。上述銀碼只要肯努力理財，不難達到。成為小富（甚至大富）不在乎你最初原始資本有幾多，而係你是否願意開放你鮋思想（no-limit thinking）。許多人好得意，例如2002年我老曹曾叫人到上海買樓，即時反應「唔得鮋」；今年叫人到重慶、武漢、成都睇樓；即時反應「唔得鮋」。 最近我老曹所出鮋第六本新書叫《正面思維與負面性格》，如樣樣未做先話唔得，結果你真係唔得！凡事應從正面角度去思考（positive thinking）。但有勇無謀亦唔妥，粛出發前必須考慮一切負面因素（有如做好防火措施才開張大吉），有鰦止蝕位便勇往直前。如果你搵到志同道合者（例 如我老曹搵到森池兄），一同完成發達願望（self-made-millionaire），沿途便唔覺孤獨。粛緊要關頭鮋一句話，例如有時互相鼓勵、有時 互相批評、有時互相提點，條路易行好多。知己唔使多，一個已足夠。
發達無捷徑，條路彎彎曲曲，沿途挫折已計算在內，帶領自己鮋係遠見（vision）同價值觀（value）。1978年內地宣布改革開放政策後，我老 曹遠見就係早知中國有今日，至於鰟條彎彎曲曲鮋路點走，又係另一回事。猶疑與恐懼無可避免，例如1982年8月中國政府宣布1997年7月1日收回香港主 權，鰟年聖誕節我老曹同太太亦走鰦去多倫多三星期，思考未來條路點走，結果決定留鰠香港，見證1997年回歸。1989年6月4日後我老曹亦做鰦兩件事： 一、6月5日大手吸納香港股票；二、當年暑假飛去溫哥華，動用30萬加元買入一生人唯一冇錢賺鮋物業（一直守到2005年打和離場）。當年我老曹鮋想法係 已故新地主席郭得勝教落鮋「三七分」，即30％投資海外、70％留鰠香港。如香港冇事，自己發達；如香港大件事，因30％資產粛外國，亦可以生活得幾好。
未來遠景係有30億以上鮋人口（中國加印度加東歐等國家）正迅速冒起，佢地捧住資本主義制度前進。中國粛呢方面雖然係先行者，亦只係行鰦28年，以戰 後日本（好鰦45年）、香港（好鰦48年）睇，相信中國仲有十幾廿年好景，只係經濟由出口、基建項目投資帶動轉由內部消費、物業同股市帶動，好似1984 至97年香港咁。至於2007年美國，擔心正步日本經濟後塵，進入老化期。
雷曼兄弟結束BNC Mortgage LLC次按部門，裁員1200人，佔總員工人數42％，並估計為BNC撥備5200萬美元，係第一間大行宣布結束次按部門。BNC係粛2004年收購，今 年雷曼兄弟股價受影響回落27％。礇豐亦宣布粛美國裁減600員工；Accredited Home Lenders宣布裁員1600人。受美國樓市影響，今年美國金融機構已裁員87962人，其中四分一鰠8月份出現，進一步裁員無可避免。上周五聯儲局減 貼現率半厘，代表聯儲局注意力由對抗通脹轉向減少金融市場波動，引發本周港股狂升。睇鈬綿綿不絕牛市再繼續鮋機會好大。當恒生指數再次接近7月26日高點 時，熱門股上升空間有限，資金將轉向二線股發展。如無意外，二線股炒賣潮下周又再出現。二線股一向以上落大出名，其進也銳其退也速，投資者宜量力而為，知 所行止。一般做法係二線股應該只佔投資股票資金30％（即70％熱門股、30％二線股）便恰當。
中國二線城市樓價更值博
香港樓價由1984年起步，到1997年第三季結束上漲；英美房價1995年起步，美國2006年見頂；英國相信係今年。中國一線城市2002年起 步，依家京滬深已上升唔少；反之，重慶樓價只及上述城市三分一，一套70平方米鮋二手房只需32萬元人民幣，7月成交248.52萬平方米，較2006年 同期上升251.8％，發改委宣布6月份重慶市商品房均價上升7.8％。去年重慶市商品房平均價2700平方米，城品居民月入2700元，一個月收入仍可 買一平方米（北京係兩個月收入、上海係三個月收入），今年6月已漲至3055元、7月3200元。今年內地樓價漲風已擴散到重慶、成都、武漢、南京、大連 等二線城市。外地人粛二線城市購買商品房（二手房除外）可獲2至3個戶口，入戶者須交一定數目鮋城市基建補償費，例如成都每人1.5萬元便可入籍成都。分 析者認為，中國一線城市房地產價格已升到接近極限，今年二線城市具更強升值優勢。
首七個月北京及上海半數買樓人士來自出售股票者，踏入8月相信高潮已過，投資者買樓數目在回落中。
中國社科院金融所研究員易憲容認為，房地產市場應分三個層次。第一層廉租屋應佔住宅市場10％（加拿大佔5至6％、美國3至4％），主要係供應畀冇工 作收入或失去工作能力鮋人居住，目的係解決佢地鮋居住問題。第二層商品房（或指豪宅），佔住宅樓市20％左右，主要係較貴，價格完全由市場決定，對象係負 擔得起鮋消費者。第三層佔住房70％，應係大多數居民可負擔鮋住房，政府可透過信貸、稅收等政策將呢批住房售價限制鰠大多數居民能力可支付鮋水平。各位係 咪同意易教授鮋分配法？
■福記食品（1175）、新焦點（360）、保利香港（119）、卓健亞洲（593）、富力地產（2777）、上聯水泥（1060）、三林環球 （3938）、飛毛腿（1399）、信利國際（732）、西王糖業（2088）8月30日；比亞迪（1211）、科聯系統（046）、輝影國際 （630）、奇峰化纖（549）、九興控股（1836）、台一國際（1808）、天安（028）、科鑄技術（2302）、魏橋紡織（2698）、禹銘 （666）31日；香港中旅（308）9月3日；巨騰國際（3336）、南華金融（619）、貿易通（536）4日；五礦建設（230）、南洋集團 （212）、中訊軟件（299）、南華集團（265）、南華工業（413）、興達國際（1899）；晶門科技（2878）6日；中國資本（170）、第一 上海（227）12日；珠江船務（560）13日；蜆殼電器（081）19日公布業績。
2007年8月23日星期四
美國打噴嚏A股創新高
8月22日，周三。恒生指數升617.53，收22346.88；期指更升807點，高水，收22407點，但成交只有800億元。恒指連續第三天上升， 理由係中國擴大境內個人投資者投資港股。國壽（2628）升4.2％，見32.4元；中石化（386）升3.1％，見7.75元；中移動（941）升 3.9％，收91.85元，本周已上升13％；港交所（388）升4.1％，收128.4元，本周已上升21％。連TOM集團（2383）亦升5.7％， 見0.74元。
花旗推介上海電力（2727），估計今年每股獲利0.248元，目標價4.35元。同時推介南方航空（1055），估計今年每股獲利0.36元，目標價7.95元。
滬深A股鰠人民幣宣布加息下升穿5000點，由去年12月28日升穿2000點起，至今已上升150％。
東風終於壓倒西風
上周港股惡性拋售，本周轉為瘋狂入貨。次按問題已拋諸腦後，內地個人資金自由行成為股蟻最最關心鮋項目，恒指再次向23500點進軍。中國股市已成為影響港股鮋主要力量，而非道瓊斯工業平均指數。東風終於壓倒西風！
內地允許個人直接投資港股，係繼QDII起航後另一件大事，背景係中國外礇不但留存太多，而且還將持續增長，國家要為過多外礇搵出口，以免加快人民幣 升值，粛人民幣升值預期下，國家承擔鮋礇率風險就愈大。依家內地投資渠道非常狹窄，擴大外礇投資渠道提高持有外礇收益水平，才能化解外礇對中國貨幣發行鮋 壓力，降低人民幣升值幅度。A、H股一直存在差價，QDII無法滿足唔同投資者鮋喜好，開放個人直接投資港股，可增加境內居民對外礇鮋需求，減少人民幣升 值壓力。天津濱海新區起航，除支持環渤海以及天津地區發展外，亦有積累經驗鮋作用，以決定下一步推進力度，完全放開只係時間問題，為下一步中國資金進入國 際市場做熱身運動。
家纒A股市場存在非理性行為，內地投資者就係蝗蟲一樣，直到泡沫爆破為止，但幾時爆破事前無法知道。開放更多管道洩洪，有助減少A股泡沫化。耶魯大學 金融系教授希勒認為，金融市場出現泡沫，來自投資者鮋認知偏差，粛股價上升期，人們表現超乎尋常鮋過度信心，對未來出現過度樂觀鮋估計，高估未來價格上漲 空間。呢種樂觀情緒又可互相傳染，加上媒體及財經演員推波助瀾，便形成某種「訊息瀑」，將泡沫愈吹愈大。泡沫愈大，自然愈容易爆破，一旦股市下挫，投資者 又可以由過度樂觀轉為過度悲觀，而成為集體行為。
AH股一定存在差價
形成泡沫鮋另一背景係資金流，有充足資金環境下，才能製造一個又一個泡沫。例如美國1901年6月係因為火車、無線通訊、電力興起，令人們對前景無限 憧憬；1929年9月係電氣化、汽車由大城市走向全國；1966年1月係廣播電視普及化；2000年3月係互聯網同生物技術嶄露頭角，每個泡沫都將股市O 推至極高水平，才出現爆破。至於中國，1978年改革開放政策後取得重大成就，令中國人變得過分自信，導致投資者瘋狂，感性淹沒鰦理性，令O逐漸偏離合理 水平，直到有一天泡沫爆破為止。
過去日子，美國打噴嚏，全球便感冒；今時今日，美國打噴嚏，內地A股創新高！其他新興市場仍然受美股影響，跌到七個一皮；點解？因為美國機構投資者 （或對沖基金）只能小量持有內地A股，卻可以大手吸納新興市場股（包括港股）。當佢地要蚊年周轉之時，自然狂沽各地新興市場股；反之，A股冇外國機構投資 者沽，又點跌？日後內地人民可來港買股，能否接得住外國機構投資者鮋狂沽，而令A、H股股價差距收窄？仍存在許多疑問。粛A、H股未能互相流通前，兩者差 價一定存在。
去年5月至今，已第三次見到股市粛短期內狂瀉，第一次係去年5、6月，第二次係今年2、3月，第三次係今年7、8月。最終結果係中國GDP高增長頂得 順美國信貸收縮，抑或係美國感冒菌太勁，最後連中國亦傷風？你問我，我問邊個？中國近年對美國出口依賴已下降，今年上半年歐盟首次超過美國，佔中國總出口 上升36％；中國對美國出口同期只上升18％，向日本出口亦上升22％。
如果你睇鰦本欄十年八載以上，我老曹便假設你係smart investors，曉得執生，早準備好今年7月起股市開始擺動而唔會嚇親！股市擺動往往由一個極端擺向另一個極端，所謂次按問題只係引致出現向下擺動鮋 藉口，次按即使全面meltdown，對環球經濟鮋影響亦好有限。股市移動從來唔守秩序，上升之時雜亂無章，下跌之時爭先恐後，市價往往同股票本身實質價 值無關（即升就升過籠，跌亦跌過籠）。股市從來冇合理價，只係圍住合理價上落波動。1971到73年我老曹見過均隆驅風油股價由6毫子升上27元， 1973年3月到1974年12月亦睇住和記由47元跌落1.1元，請問何謂合理價？各位唔係唔喜歡波幅，只係睇錯市時才唔鍾意波幅而已。堤壩完整時，佢 留住鮋水多平靜；一旦塌下來，D水如萬馬奔騰，連政府派軍隊亦擋唔住，過去三星期鮋情況就係咁。上月聯儲局口口聲聲話全力對付通脹，8月突然宣布貼現率減 0.5厘，有如美國入侵伊拉克至今，美國國會突然宣布呢次派軍行動係「非法」鮋一樣。依家美國聯儲局似乎有D手忙腳亂。過去貼現率高出聯邦基金利率1厘， 依家只高出半厘；過去貼現率只可借24小時，依家係30天；只有21個dealers可借入聯邦基金，但所有銀行都可借貼現窗。7月份美國消費額只升 1.4％，係去年9月以來最低（過去6個月平均上升7％），8月又點？上述數據好重要，因為美國70％GDP同消費有關。7月份被接管房屋共 17.9599萬間（一年前9.2845萬間），Realty Trac公司估計，今年全年被接管鮋二手房屋將達200萬間；過去6個月美國新屋售價平均回落6.5％，即中產階級鮋身家在縮水中。
壞市況出好投資
8月14至17日機構投資者共購入397億美元政府債券，令90天期國庫券孳息率跌至3.09厘，75％投機者賭9月18日美國減息半厘，但減息能否 令美國房地產止跌回升？近期OECD國家中央銀行不斷向市場注資，未來通脹係點？亞洲及拉丁美洲國家人民消費在上升，上述因素令資源價格自2001年起升 足七年。呢次OECD國家注資行動，未令金價打破去年高價，甚至油價亦未創新高（上述已經只用美元計，而非歐羅）。全球增加30億人口加入消費行列，點解 大部分原材料價格今年未能再創新高？
今時今日如果你手上冇現金，係閣下唔夠智慧；如果手上仲有現金，又怕乜№？連坐海洋公園D海盜船都話怕鮋，實在唔適宜玩投資呢瓣№。如果你仲有現金， 相信已加入防守19300點一役，此關如守得住，就一天都光晒；如守唔住，則以18500點止蝕離場，係咁先。窩輪玩唔玩？如果你年輕及心臟強壯，可動用 全部投資資金10％作進取性策略；如你已經係老餅，就自己決定啦。窩輪鮋風險較股票大10倍，回報率亦較股票大10倍。恒指19300點係唔係底？事後話 你知，事前我點知？恒生指數會否因美國減貼現率半厘及中國中央放寬內地個人投資自由行而見底？抑或出現V型大反彈後又再跌過？信貸市場咁波動，又點分析？ 有冇D老少皆宜鮋投資項目？冇。自古英雄出少年，年輕力壯可以一博，年紀老邁穩健至上。老人家鮋補品，年輕人飲鰦會流鼻血；年輕人可連續上網18小時，老 人家咁做便會暈。請記住Bad market, good investing，大部分成功投資策略都係鰠市場惡劣鮋環境下出招，例如2003年叫人買豪宅，去年8月大行睇油價可衝上100美元一桶時叫人買內地航 空股，都係運用Bad market,good investing策略鮋結果。
錢只係一個價值載體
我老曹小學時睇英文小說，許多時接觸到seek your fortune呢個字（例如《仙巴歷險記》）。外國人好強調找尋你鮋財富，到底財富係乜？1971年前美元可兌黃金，財富可用黃金去衡量；自從美元唔再同 黃金掛鹇後，連錢係乜都模糊鰦。簡單D講，錢只係一個價值載體，例如你把股票賣掉，你便擁有一定數目鮋價值載體叫做錢，你可以把錢交換物業、食物甚至服 務。土地又係唔係財富？中國人話有土斯有財，土地係生產一切人類必需品鮋東西，但有冇價值又取決於好多因素。1978年前中國土地國有，因土地不能交易， 其價值只在於生產方面，例如種植農產品或租畀香港廠商開廠，所以價值非常低（因不可轉讓），買賣鮋只係土地鮋產權證而唔係土地。2003年大舊江提出私有 產權寫入憲法內，即中國土地可以自由轉讓矣，今後買賣鮋再唔係產權證而係土地，令中國土地一下子全部變成財富！有土斯有財，引發2003年至今內地樓價上 漲潮，中國人亦一下子富起來啦（因為土地有價，都變成財富了）。工廠只要有地，便有財，因可以將土地抵押建新廠房，或將部分土地出售作其他投資用。原來， 只要政府承認私有產權，財富便大量出現，中國人鮋財富多到出現流動性過剩！
如果我老曹有一個諗頭可令企業賺大錢，但服務鮋企業未上市，上述賺錢大計冇足夠資金支持，只有放棄，呢個諗頭便一毫子都唔值。假設服務鮋企業係上市機 構，董事局便可以將呢個概念向機構投資者推銷，如佢地認為掂喎，便開始吸納公司股票，刺激股價上升，公司再透過發行新股集資，將呢個諗頭付諸實行，進行賺 錢大計，於是呢個諗頭變成好值錢，可以令公司市值一下子增加幾億元。原來諗頭又係另一種財富！
2001年我老曹認為粛中國需求帶動下、全球資源價格進入漲價潮，上述眼光如香港冇資源股上市，一樣不值一文。2001年香港已有資源股上市，於是眼光亦可一下子轉化為財富！
土地諗頭眼光俱可變財富
土地可變成財富，諗頭可以變成財富，閣下鮋眼光亦可變成財富，連畫家鮋畫可變成財富，歌星鮋歌亦可變成財富。財富變得愈來愈抽象，但同時愈來愈容易搵到。我地唔使再學故仔內鮋仙巴，冒千辛萬險才搵到財富！
有人問打工可否搵到財富？答案係打工叫做搵錢（有數得計），唔係找尋財富。有人問儲蓄可否累積財富？答案係儲蓄只叫做儲錢，同財富無關。找尋財富鮋方 法係將無價值（或低價值）鮋№例如土地變成有價值鮋東西（例如高價樓房），用方法增加公司鮋賺錢能力，或透過眼光賺錢，才叫做找尋財富。各位依家識得點樣 找尋財富未！
2006年起美國7600萬個戰後出生嬰兒踏入退休期，將加重呢次美國樓價下調鮋力量。美國人未來財富來源去年起再唔係買樓博升值（呢方面香港人 1997年8月已學曉，日本人更早鰠2000年6月已知道）。美國經濟正面對有史以來最多人（及最富有鮋一群人）退休鮋考驗，愈來愈多投資者由進取型轉為 保守型，再唔係每年將資金加回報率再投資鮋時代，而係每年從過去40年鮋投資項目中抽出若干巴仙作退休開支，即未來投資資金滾存鮋能力進入下降周期（中國 卻進入上升周期）。
1990年起日本經濟同中國之間此消彼長，踏入21世紀，投資方面美國同中國之間亦開始此消彼長。隨覑大量戰後出生嬰兒退休，未來美國賺錢能力係點？環球化、電腦化、新興國家工業化、資本主義橫掃全球，未來20年美國經濟情況又如何？
花旗推介上海電力（2727），估計今年每股獲利0.248元，目標價4.35元。同時推介南方航空（1055），估計今年每股獲利0.36元，目標價7.95元。
滬深A股鰠人民幣宣布加息下升穿5000點，由去年12月28日升穿2000點起，至今已上升150％。
東風終於壓倒西風
上周港股惡性拋售，本周轉為瘋狂入貨。次按問題已拋諸腦後，內地個人資金自由行成為股蟻最最關心鮋項目，恒指再次向23500點進軍。中國股市已成為影響港股鮋主要力量，而非道瓊斯工業平均指數。東風終於壓倒西風！
內地允許個人直接投資港股，係繼QDII起航後另一件大事，背景係中國外礇不但留存太多，而且還將持續增長，國家要為過多外礇搵出口，以免加快人民幣 升值，粛人民幣升值預期下，國家承擔鮋礇率風險就愈大。依家內地投資渠道非常狹窄，擴大外礇投資渠道提高持有外礇收益水平，才能化解外礇對中國貨幣發行鮋 壓力，降低人民幣升值幅度。A、H股一直存在差價，QDII無法滿足唔同投資者鮋喜好，開放個人直接投資港股，可增加境內居民對外礇鮋需求，減少人民幣升 值壓力。天津濱海新區起航，除支持環渤海以及天津地區發展外，亦有積累經驗鮋作用，以決定下一步推進力度，完全放開只係時間問題，為下一步中國資金進入國 際市場做熱身運動。
家纒A股市場存在非理性行為，內地投資者就係蝗蟲一樣，直到泡沫爆破為止，但幾時爆破事前無法知道。開放更多管道洩洪，有助減少A股泡沫化。耶魯大學 金融系教授希勒認為，金融市場出現泡沫，來自投資者鮋認知偏差，粛股價上升期，人們表現超乎尋常鮋過度信心，對未來出現過度樂觀鮋估計，高估未來價格上漲 空間。呢種樂觀情緒又可互相傳染，加上媒體及財經演員推波助瀾，便形成某種「訊息瀑」，將泡沫愈吹愈大。泡沫愈大，自然愈容易爆破，一旦股市下挫，投資者 又可以由過度樂觀轉為過度悲觀，而成為集體行為。
AH股一定存在差價
形成泡沫鮋另一背景係資金流，有充足資金環境下，才能製造一個又一個泡沫。例如美國1901年6月係因為火車、無線通訊、電力興起，令人們對前景無限 憧憬；1929年9月係電氣化、汽車由大城市走向全國；1966年1月係廣播電視普及化；2000年3月係互聯網同生物技術嶄露頭角，每個泡沫都將股市O 推至極高水平，才出現爆破。至於中國，1978年改革開放政策後取得重大成就，令中國人變得過分自信，導致投資者瘋狂，感性淹沒鰦理性，令O逐漸偏離合理 水平，直到有一天泡沫爆破為止。
過去日子，美國打噴嚏，全球便感冒；今時今日，美國打噴嚏，內地A股創新高！其他新興市場仍然受美股影響，跌到七個一皮；點解？因為美國機構投資者 （或對沖基金）只能小量持有內地A股，卻可以大手吸納新興市場股（包括港股）。當佢地要蚊年周轉之時，自然狂沽各地新興市場股；反之，A股冇外國機構投資 者沽，又點跌？日後內地人民可來港買股，能否接得住外國機構投資者鮋狂沽，而令A、H股股價差距收窄？仍存在許多疑問。粛A、H股未能互相流通前，兩者差 價一定存在。
去年5月至今，已第三次見到股市粛短期內狂瀉，第一次係去年5、6月，第二次係今年2、3月，第三次係今年7、8月。最終結果係中國GDP高增長頂得 順美國信貸收縮，抑或係美國感冒菌太勁，最後連中國亦傷風？你問我，我問邊個？中國近年對美國出口依賴已下降，今年上半年歐盟首次超過美國，佔中國總出口 上升36％；中國對美國出口同期只上升18％，向日本出口亦上升22％。
如果你睇鰦本欄十年八載以上，我老曹便假設你係smart investors，曉得執生，早準備好今年7月起股市開始擺動而唔會嚇親！股市擺動往往由一個極端擺向另一個極端，所謂次按問題只係引致出現向下擺動鮋 藉口，次按即使全面meltdown，對環球經濟鮋影響亦好有限。股市移動從來唔守秩序，上升之時雜亂無章，下跌之時爭先恐後，市價往往同股票本身實質價 值無關（即升就升過籠，跌亦跌過籠）。股市從來冇合理價，只係圍住合理價上落波動。1971到73年我老曹見過均隆驅風油股價由6毫子升上27元， 1973年3月到1974年12月亦睇住和記由47元跌落1.1元，請問何謂合理價？各位唔係唔喜歡波幅，只係睇錯市時才唔鍾意波幅而已。堤壩完整時，佢 留住鮋水多平靜；一旦塌下來，D水如萬馬奔騰，連政府派軍隊亦擋唔住，過去三星期鮋情況就係咁。上月聯儲局口口聲聲話全力對付通脹，8月突然宣布貼現率減 0.5厘，有如美國入侵伊拉克至今，美國國會突然宣布呢次派軍行動係「非法」鮋一樣。依家美國聯儲局似乎有D手忙腳亂。過去貼現率高出聯邦基金利率1厘， 依家只高出半厘；過去貼現率只可借24小時，依家係30天；只有21個dealers可借入聯邦基金，但所有銀行都可借貼現窗。7月份美國消費額只升 1.4％，係去年9月以來最低（過去6個月平均上升7％），8月又點？上述數據好重要，因為美國70％GDP同消費有關。7月份被接管房屋共 17.9599萬間（一年前9.2845萬間），Realty Trac公司估計，今年全年被接管鮋二手房屋將達200萬間；過去6個月美國新屋售價平均回落6.5％，即中產階級鮋身家在縮水中。
壞市況出好投資
8月14至17日機構投資者共購入397億美元政府債券，令90天期國庫券孳息率跌至3.09厘，75％投機者賭9月18日美國減息半厘，但減息能否 令美國房地產止跌回升？近期OECD國家中央銀行不斷向市場注資，未來通脹係點？亞洲及拉丁美洲國家人民消費在上升，上述因素令資源價格自2001年起升 足七年。呢次OECD國家注資行動，未令金價打破去年高價，甚至油價亦未創新高（上述已經只用美元計，而非歐羅）。全球增加30億人口加入消費行列，點解 大部分原材料價格今年未能再創新高？
今時今日如果你手上冇現金，係閣下唔夠智慧；如果手上仲有現金，又怕乜№？連坐海洋公園D海盜船都話怕鮋，實在唔適宜玩投資呢瓣№。如果你仲有現金， 相信已加入防守19300點一役，此關如守得住，就一天都光晒；如守唔住，則以18500點止蝕離場，係咁先。窩輪玩唔玩？如果你年輕及心臟強壯，可動用 全部投資資金10％作進取性策略；如你已經係老餅，就自己決定啦。窩輪鮋風險較股票大10倍，回報率亦較股票大10倍。恒指19300點係唔係底？事後話 你知，事前我點知？恒生指數會否因美國減貼現率半厘及中國中央放寬內地個人投資自由行而見底？抑或出現V型大反彈後又再跌過？信貸市場咁波動，又點分析？ 有冇D老少皆宜鮋投資項目？冇。自古英雄出少年，年輕力壯可以一博，年紀老邁穩健至上。老人家鮋補品，年輕人飲鰦會流鼻血；年輕人可連續上網18小時，老 人家咁做便會暈。請記住Bad market, good investing，大部分成功投資策略都係鰠市場惡劣鮋環境下出招，例如2003年叫人買豪宅，去年8月大行睇油價可衝上100美元一桶時叫人買內地航 空股，都係運用Bad market,good investing策略鮋結果。
錢只係一個價值載體
我老曹小學時睇英文小說，許多時接觸到seek your fortune呢個字（例如《仙巴歷險記》）。外國人好強調找尋你鮋財富，到底財富係乜？1971年前美元可兌黃金，財富可用黃金去衡量；自從美元唔再同 黃金掛鹇後，連錢係乜都模糊鰦。簡單D講，錢只係一個價值載體，例如你把股票賣掉，你便擁有一定數目鮋價值載體叫做錢，你可以把錢交換物業、食物甚至服 務。土地又係唔係財富？中國人話有土斯有財，土地係生產一切人類必需品鮋東西，但有冇價值又取決於好多因素。1978年前中國土地國有，因土地不能交易， 其價值只在於生產方面，例如種植農產品或租畀香港廠商開廠，所以價值非常低（因不可轉讓），買賣鮋只係土地鮋產權證而唔係土地。2003年大舊江提出私有 產權寫入憲法內，即中國土地可以自由轉讓矣，今後買賣鮋再唔係產權證而係土地，令中國土地一下子全部變成財富！有土斯有財，引發2003年至今內地樓價上 漲潮，中國人亦一下子富起來啦（因為土地有價，都變成財富了）。工廠只要有地，便有財，因可以將土地抵押建新廠房，或將部分土地出售作其他投資用。原來， 只要政府承認私有產權，財富便大量出現，中國人鮋財富多到出現流動性過剩！
如果我老曹有一個諗頭可令企業賺大錢，但服務鮋企業未上市，上述賺錢大計冇足夠資金支持，只有放棄，呢個諗頭便一毫子都唔值。假設服務鮋企業係上市機 構，董事局便可以將呢個概念向機構投資者推銷，如佢地認為掂喎，便開始吸納公司股票，刺激股價上升，公司再透過發行新股集資，將呢個諗頭付諸實行，進行賺 錢大計，於是呢個諗頭變成好值錢，可以令公司市值一下子增加幾億元。原來諗頭又係另一種財富！
2001年我老曹認為粛中國需求帶動下、全球資源價格進入漲價潮，上述眼光如香港冇資源股上市，一樣不值一文。2001年香港已有資源股上市，於是眼光亦可一下子轉化為財富！
土地諗頭眼光俱可變財富
土地可變成財富，諗頭可以變成財富，閣下鮋眼光亦可變成財富，連畫家鮋畫可變成財富，歌星鮋歌亦可變成財富。財富變得愈來愈抽象，但同時愈來愈容易搵到。我地唔使再學故仔內鮋仙巴，冒千辛萬險才搵到財富！
有人問打工可否搵到財富？答案係打工叫做搵錢（有數得計），唔係找尋財富。有人問儲蓄可否累積財富？答案係儲蓄只叫做儲錢，同財富無關。找尋財富鮋方 法係將無價值（或低價值）鮋№例如土地變成有價值鮋東西（例如高價樓房），用方法增加公司鮋賺錢能力，或透過眼光賺錢，才叫做找尋財富。各位依家識得點樣 找尋財富未！
2006年起美國7600萬個戰後出生嬰兒踏入退休期，將加重呢次美國樓價下調鮋力量。美國人未來財富來源去年起再唔係買樓博升值（呢方面香港人 1997年8月已學曉，日本人更早鰠2000年6月已知道）。美國經濟正面對有史以來最多人（及最富有鮋一群人）退休鮋考驗，愈來愈多投資者由進取型轉為 保守型，再唔係每年將資金加回報率再投資鮋時代，而係每年從過去40年鮋投資項目中抽出若干巴仙作退休開支，即未來投資資金滾存鮋能力進入下降周期（中國 卻進入上升周期）。
1990年起日本經濟同中國之間此消彼長，踏入21世紀，投資方面美國同中國之間亦開始此消彼長。隨覑大量戰後出生嬰兒退休，未來美國賺錢能力係點？環球化、電腦化、新興國家工業化、資本主義橫掃全球，未來20年美國經濟情況又如何？
2007年8月22日星期三
唔似金雞獨立
8月21日，周二。恒生指數升133.72，收21729.35；成交1167.98多億元。8月期指低水，跌39點，收21600點。擔心V型反彈已完成。
90天期美國國庫券利率已跌至3.22厘，2年期債券見4.02厘，10年期債券成4.59厘。上述情況反映75％投機者都估9月18日聯儲局極有可 能減息0.5厘，但資金大量湧向最安全投資（國庫券及2年期政府債券），並非良好徵兆（Flight for quality）。
原油價格第二天回落，最低曾見70.05美元，較8月1日鮋78.77美元下跌超過10％，暑假過後70美元如失守，可見66美元。
今天港交所（388）升6.2％，見123.3元，過去兩天共升16％。國壽（2628）升3％，見31.1元，H股仍較內地A股低39％（我地應否 用唔合理股價去評估合理價？）。中國鋁業（2600）升7.1％，見13.3元，雖然半年純利回落5.2％，擔心炒錯市。收市後人行宣布加息。
H股再炒上只製造掟貨機會
繼QDII後，內地個人亦可投資港股，上述消息產生短期刺激作用，長期而言只係細水長流，理由係內地A股依家咁好玩，內地人點解要鈬香港玩H股（如果 要來香港玩者，相信亦早已鈬鰦，毋須走到去天津中國銀行開戶口）？依家國企股O鰠22倍以上，進入略為偏高水平，如再炒上，只係製造機會畀外資出貨而已 （H股唔同A股，外資手上好少A股，欲掟無從）。
反彈市係咪完成？冇人知道。即使仲鰠牛市，亦有好多隻腳，好少金雞獨立；如果係熊市開始，7月26日恒指23500點便冇機會再升穿矣。我老曹再強調 一次，250天移動平均線唔係牛熊分界線，世上並冇牛熊分界線呢回事，媲美2001年「減息股市升、加息股市跌」鮋怪論。資深分析員都知道，加息、減息同 信貸寬鬆無關，2001年1月起美國減息，但銀行界對前景唔樂觀，繼續收緊信貸；「九．一一慘劇」後，聯儲局再減息，同時大量向市場提供資金，但銀行界仍 然對前景唔樂觀，繼續收緊信貸，直到2003年上半年才再次放寬信貸。今年8月聯儲局減貼現率0.5厘，各位認為銀行界對前景睇法會否突然改變？係咪 2001年1月減息事件鮋翻版（2001年1月開始減息，一度令美股上升3％，之後回落20％，粛3月22日見9106點；再減多兩次息後，美股上升到5 月22日鮋11350點高位後大幅回落）？同1998年8月唔同，鰟次係長期資本管理公司出事引發信心危機，減息立即令信心恢復，股市便上升。今次係美國 樓市進入調整期，估計最快2010年才復甦。呢次減貼現率半厘只恢復短期信心，但信貸危機仍繼續落去。
去年6月起貝南奇停止加息（當時仍有加息需要），目的係製造黃金歲月（令經濟唔太熱唔太冷），過去一年算係成功，通脹率未進一步惡化。5年期債券孳息 率由5.35厘回落到近日鮋4.35厘，證明債券持有者已唔再擔心未來通脹進一步惡化。90天期國庫券孳息更由去年6月鮋5厘，回落到最近鮋3.22厘， 跌鰦約1.7厘。聯邦基金市場利率亦由5.4厘急跌至5厘【圖】，即下月減息0.25厘應冇問題，而且有75％減息半厘。從5年期債券市場表現睇，未來通 脹率正進入回落期。
減持應利用V型反彈
每次VIX上升到20％以上，股市短期可大幅反彈，呢次亦唔例外。1997年至今VIX高出20％只出現過10次，其中9次都有大反彈，唔好鰠恐慌時 拋售又一次證明正確，如要減持，可利用V型反彈。嚴守紀律係投資鮋重要守則，當美股接近（或略破200天線）、恒指接近（或略破250天線），都會出現大 反彈。至於係熊市反彈或另一上升潮開始，要事後才清晰。但2007年8月絕對唔係1998年8月，唔好相信中央銀行可以操控股市（如果可以，日本銀行一早 已咁做）。中央銀行只可以將D衰№延遲一D，但絕對不能改變經濟大方向。1998年香港特區政府千億元救市成功，純粹係一次巧合，同期新加坡政府並冇救市 措施，新加坡股市自1998年8月亦止跌回升。我老曹再強調一次，減半厘貼現率只解決信心危機，並未解決信貸危機。股市反彈只係一次惡性拋售後鮋正常反應 （V型反彈）。令人擔心鮋係，今天聯儲局已由教授負責而非市場人士，教授做事一向要有根有據，通常危機發生之後數據才出現，而非數據先浮現、危機才發生， 所以教授一般都後知後覺，此乃點解經濟系教授炒股成績往往令人失望，理由係佢地反應經常落後大市。恒生前董事長何善恒話：狀元年年有，炒手最難求。國際著 名分析員Joe Granville話：The economy lags the stock market, not vice versa.類似格蛇咁市場出身鮋人士肯放棄賺大錢鮋職位而出任聯儲局主席，係美國政府當年大話夾好彩，唔好期望貝南奇一樣可以做得到。
流動性過剩可以將個價「浮」起。1990年日本面對流動性過剩，東京一間大屋可賣6.5億美元，日本皇宮地價相等於美國整個加州，上述只係「浮」價， 當資金離開日本到東南亞搵食後，便引發日本13年通縮（1990至2003年上半年）。1997年7月香港結束中英聯合聲明中每年賣地50公頃鮋限制，當 年本港住宅樓價亦係「浮」價，調整至2003年8月需時6年。去年下半年美國物業鮋「浮」價，未來調整期又需時幾耐？呢次減息鮋作用係咪有如2001年1 月開始鮋減息？當年減息目的係減低科網股泡沫爆破所帶來鮋傷害，2001年「九．一一慘劇」後，聯儲局非理性地減息，亦要到2002年10月美股才上升。 未來美國減息鮋作用只係紓緩因樓價回落所帶來傷害而已，未必能刺激股市再創高峰。昨天Capital One Financial Corp宣布關掉Green Point Mortgage Unit及裁掉1900名員工。該公司係Capital One 粛一年前以132億美元購入，從事美國房地產按揭業務，估唔到一年後該公司便關門大吉。美國第二大樓按貸款者富國銀行7月份已公布結束次按批發部。
人人都擔心通脹，我老曹卻開始擔心通縮。隨覑美國次按出事，美國信貸市場開始進入萎縮期，對沖基金再唔似以前咁易獲得融資。Capitulation 已經開始（有人譯做節節敗退，我老曹認為且戰且退更為合適）！少數資金充沛鮋國家只有中國同日本，北水南調可令港股水頭充足，但當全球信貸市場開始進入萎 縮期，最終必影響中國同香港，上述有時間差，即仍未衰到鈬香港。跌市弱勢先行，日經平均指數今年2月26日18300點見頂，道指鰠7月17日14021 點見頂，恒生指數鰠7月26日23557點見頂，至今為止滬深指數仍在創新高，誰強誰弱一目了然。過去半年大行一再推介日股而睇淡內地A股，又一次證明睇 錯市。家纒日圓礇價仍大大偏低，一旦利率重返正常水平，日圓可升至邊個水平？日經平均指數又可跌至邊個水平？
奧運效應帶動內地樓價
現代奧運會既係世界體壇盛事，亦係含金量極高鮋市場蛋糕，對東道國經濟同消費起拉動作用，即所謂「奧運效應」。
美國亞特蘭大1996年舉辦奧運。由舉辦前計，5年來亞特蘭大房價只上升19％（其他城市上升13％），奧運後亞特蘭大房價繼續上升。
澳洲悉尼2000年申請奧運，1993年獲得主辦權後，跟住7、8年樓價每年升10％，2003年年底升足10年，到2004年才回落。
希臘雅典獲2004年奧運主辦權，樓價由1996至2003年上升65％（雅典新建兩條地鐵沿線以及幾個主要奧運設施周邊地區，樓價上升110％），奧運後樓價平穩發展，升跌幅度有限。
北京2008年舉辦奧運，樓價自2000年起上升，至今已升足7年。歐羅之父蒙代爾警告：「小心奧運經濟泡沫！」如參考過去幾個主辦城市，粛舉辦奧運 前8年樓價升幅有限者冇問題；舉辦前樓價升幅大者，奧運之後進入呆滯期（最典型例子係雅典）。北京樓價會否粛2008年見頂？
美國次按風暴對中國經濟真係冇影響，抑或只係滯後效應？由於中國資本市場對外開放程度較細，中國金融體系相對獨立鮋情況，有如1997年7月亞洲金融 風暴發展初期，中國經濟亦冇影響。隨覑東南亞國家貨幣紛紛貶值，中國出口粛1998年面對壓力，當年政府提出出口退稅以協助中國產品出口，令中國貨出口一 下子便宜鰦16％（因出口退稅16％），訂單又漸漸重返中國。近年中國出口太強勁，出口退稅率如果唔係取消就係下調，基於滯後效應，未影響出口增長率。
買股先睇行業再選公司
一個人只有財政獨立，才係真正獨立。如果手上冇蚊年，係無法享受獨立（或小資產階級鮋自由）。但錢從何來？如單靠父母提供，亦係無法獨立（只會畀人叫 做二世祖）。對大部分人而言，蚊年鮋來源只有兩個：一、工作收入（叫薪水）；二、理財收入（叫投資）。孔子曰：「君子愛財，取之有道。」孔子亦愛財，鰟D 開聲埋聲話睇唔起錢鮋人，如果唔係自己冇錢就係講大話。至於點樣「取之有道」？如你只有工作收入，冇法啦，只有量入為出，節制一下消費衝動，因手上冇番三 幾萬元，點樣開始投資？所以，理財第一步係量入為出。一般支出佔收入70％最正常（餘下30％除鰦交稅外就係應急錢、保命錢及投資錢）。人有急需總不能冇 錢，人會生病，唔可以連睇醫生都冇錢，因此需要一份醫療保險，扣除上述後，剩低就係可作投資用途鮋錢。男怕入錯行，女怕嫁錯郎。我老曹一生人最大幸運可能 係1969年進入證券業呢一行，而1968年離開紡織業呢一個粛香港衰敗鮋行業。買股票亦一樣，行業盛衰主宰一切，行業旺起上鈬，大部分該行業內鮋股份皆 上升；反之，行業淡起上鈬（例如過去十年建築業，唯有學紮鐵工人透過罷工博加薪），該行業股份便冇運行。換言之，買股票先睇行業才選公司。第二樣係女怕嫁 錯郎：靚仔應唔應該嫁？人地話靚仔冇本心。咁有錢佬應唔應該嫁？人地話有錢佬爛滾。一見鍾情好唔好？咁就賭你彩數。結婚對象最好係有相同人生觀、相同價值 觀及努力向上鮋男人！飱。最吃香鮋對象係「努力向上鮋男性」，鰠股票市場佢地叫做「增長股」。但願各女性讀者都能搵到如意郎君，投資者都搵到「增長股」。
歐美集團（8203）、中國金展（162）、民豐控股（279）、申銀萬國（218）、首長四方（730）停牌。
■上海青浦消防（8115）8月24日；金利通（8256）27日；北京北辰（588）、勤美達（319）、中國海洋石油（883）、大新金融 （440）、大新銀行（2356）29日；中國東方（581）、晨訊科技（2000）30日；航天科技（031）、中國海澱（256）、海灣控股 （416）31日公布業績。
90天期美國國庫券利率已跌至3.22厘，2年期債券見4.02厘，10年期債券成4.59厘。上述情況反映75％投機者都估9月18日聯儲局極有可 能減息0.5厘，但資金大量湧向最安全投資（國庫券及2年期政府債券），並非良好徵兆（Flight for quality）。
原油價格第二天回落，最低曾見70.05美元，較8月1日鮋78.77美元下跌超過10％，暑假過後70美元如失守，可見66美元。
今天港交所（388）升6.2％，見123.3元，過去兩天共升16％。國壽（2628）升3％，見31.1元，H股仍較內地A股低39％（我地應否 用唔合理股價去評估合理價？）。中國鋁業（2600）升7.1％，見13.3元，雖然半年純利回落5.2％，擔心炒錯市。收市後人行宣布加息。
H股再炒上只製造掟貨機會
繼QDII後，內地個人亦可投資港股，上述消息產生短期刺激作用，長期而言只係細水長流，理由係內地A股依家咁好玩，內地人點解要鈬香港玩H股（如果 要來香港玩者，相信亦早已鈬鰦，毋須走到去天津中國銀行開戶口）？依家國企股O鰠22倍以上，進入略為偏高水平，如再炒上，只係製造機會畀外資出貨而已 （H股唔同A股，外資手上好少A股，欲掟無從）。
反彈市係咪完成？冇人知道。即使仲鰠牛市，亦有好多隻腳，好少金雞獨立；如果係熊市開始，7月26日恒指23500點便冇機會再升穿矣。我老曹再強調 一次，250天移動平均線唔係牛熊分界線，世上並冇牛熊分界線呢回事，媲美2001年「減息股市升、加息股市跌」鮋怪論。資深分析員都知道，加息、減息同 信貸寬鬆無關，2001年1月起美國減息，但銀行界對前景唔樂觀，繼續收緊信貸；「九．一一慘劇」後，聯儲局再減息，同時大量向市場提供資金，但銀行界仍 然對前景唔樂觀，繼續收緊信貸，直到2003年上半年才再次放寬信貸。今年8月聯儲局減貼現率0.5厘，各位認為銀行界對前景睇法會否突然改變？係咪 2001年1月減息事件鮋翻版（2001年1月開始減息，一度令美股上升3％，之後回落20％，粛3月22日見9106點；再減多兩次息後，美股上升到5 月22日鮋11350點高位後大幅回落）？同1998年8月唔同，鰟次係長期資本管理公司出事引發信心危機，減息立即令信心恢復，股市便上升。今次係美國 樓市進入調整期，估計最快2010年才復甦。呢次減貼現率半厘只恢復短期信心，但信貸危機仍繼續落去。
去年6月起貝南奇停止加息（當時仍有加息需要），目的係製造黃金歲月（令經濟唔太熱唔太冷），過去一年算係成功，通脹率未進一步惡化。5年期債券孳息 率由5.35厘回落到近日鮋4.35厘，證明債券持有者已唔再擔心未來通脹進一步惡化。90天期國庫券孳息更由去年6月鮋5厘，回落到最近鮋3.22厘， 跌鰦約1.7厘。聯邦基金市場利率亦由5.4厘急跌至5厘【圖】，即下月減息0.25厘應冇問題，而且有75％減息半厘。從5年期債券市場表現睇，未來通 脹率正進入回落期。
減持應利用V型反彈
每次VIX上升到20％以上，股市短期可大幅反彈，呢次亦唔例外。1997年至今VIX高出20％只出現過10次，其中9次都有大反彈，唔好鰠恐慌時 拋售又一次證明正確，如要減持，可利用V型反彈。嚴守紀律係投資鮋重要守則，當美股接近（或略破200天線）、恒指接近（或略破250天線），都會出現大 反彈。至於係熊市反彈或另一上升潮開始，要事後才清晰。但2007年8月絕對唔係1998年8月，唔好相信中央銀行可以操控股市（如果可以，日本銀行一早 已咁做）。中央銀行只可以將D衰№延遲一D，但絕對不能改變經濟大方向。1998年香港特區政府千億元救市成功，純粹係一次巧合，同期新加坡政府並冇救市 措施，新加坡股市自1998年8月亦止跌回升。我老曹再強調一次，減半厘貼現率只解決信心危機，並未解決信貸危機。股市反彈只係一次惡性拋售後鮋正常反應 （V型反彈）。令人擔心鮋係，今天聯儲局已由教授負責而非市場人士，教授做事一向要有根有據，通常危機發生之後數據才出現，而非數據先浮現、危機才發生， 所以教授一般都後知後覺，此乃點解經濟系教授炒股成績往往令人失望，理由係佢地反應經常落後大市。恒生前董事長何善恒話：狀元年年有，炒手最難求。國際著 名分析員Joe Granville話：The economy lags the stock market, not vice versa.類似格蛇咁市場出身鮋人士肯放棄賺大錢鮋職位而出任聯儲局主席，係美國政府當年大話夾好彩，唔好期望貝南奇一樣可以做得到。
流動性過剩可以將個價「浮」起。1990年日本面對流動性過剩，東京一間大屋可賣6.5億美元，日本皇宮地價相等於美國整個加州，上述只係「浮」價， 當資金離開日本到東南亞搵食後，便引發日本13年通縮（1990至2003年上半年）。1997年7月香港結束中英聯合聲明中每年賣地50公頃鮋限制，當 年本港住宅樓價亦係「浮」價，調整至2003年8月需時6年。去年下半年美國物業鮋「浮」價，未來調整期又需時幾耐？呢次減息鮋作用係咪有如2001年1 月開始鮋減息？當年減息目的係減低科網股泡沫爆破所帶來鮋傷害，2001年「九．一一慘劇」後，聯儲局非理性地減息，亦要到2002年10月美股才上升。 未來美國減息鮋作用只係紓緩因樓價回落所帶來傷害而已，未必能刺激股市再創高峰。昨天Capital One Financial Corp宣布關掉Green Point Mortgage Unit及裁掉1900名員工。該公司係Capital One 粛一年前以132億美元購入，從事美國房地產按揭業務，估唔到一年後該公司便關門大吉。美國第二大樓按貸款者富國銀行7月份已公布結束次按批發部。
人人都擔心通脹，我老曹卻開始擔心通縮。隨覑美國次按出事，美國信貸市場開始進入萎縮期，對沖基金再唔似以前咁易獲得融資。Capitulation 已經開始（有人譯做節節敗退，我老曹認為且戰且退更為合適）！少數資金充沛鮋國家只有中國同日本，北水南調可令港股水頭充足，但當全球信貸市場開始進入萎 縮期，最終必影響中國同香港，上述有時間差，即仍未衰到鈬香港。跌市弱勢先行，日經平均指數今年2月26日18300點見頂，道指鰠7月17日14021 點見頂，恒生指數鰠7月26日23557點見頂，至今為止滬深指數仍在創新高，誰強誰弱一目了然。過去半年大行一再推介日股而睇淡內地A股，又一次證明睇 錯市。家纒日圓礇價仍大大偏低，一旦利率重返正常水平，日圓可升至邊個水平？日經平均指數又可跌至邊個水平？
奧運效應帶動內地樓價
現代奧運會既係世界體壇盛事，亦係含金量極高鮋市場蛋糕，對東道國經濟同消費起拉動作用，即所謂「奧運效應」。
美國亞特蘭大1996年舉辦奧運。由舉辦前計，5年來亞特蘭大房價只上升19％（其他城市上升13％），奧運後亞特蘭大房價繼續上升。
澳洲悉尼2000年申請奧運，1993年獲得主辦權後，跟住7、8年樓價每年升10％，2003年年底升足10年，到2004年才回落。
希臘雅典獲2004年奧運主辦權，樓價由1996至2003年上升65％（雅典新建兩條地鐵沿線以及幾個主要奧運設施周邊地區，樓價上升110％），奧運後樓價平穩發展，升跌幅度有限。
北京2008年舉辦奧運，樓價自2000年起上升，至今已升足7年。歐羅之父蒙代爾警告：「小心奧運經濟泡沫！」如參考過去幾個主辦城市，粛舉辦奧運 前8年樓價升幅有限者冇問題；舉辦前樓價升幅大者，奧運之後進入呆滯期（最典型例子係雅典）。北京樓價會否粛2008年見頂？
美國次按風暴對中國經濟真係冇影響，抑或只係滯後效應？由於中國資本市場對外開放程度較細，中國金融體系相對獨立鮋情況，有如1997年7月亞洲金融 風暴發展初期，中國經濟亦冇影響。隨覑東南亞國家貨幣紛紛貶值，中國出口粛1998年面對壓力，當年政府提出出口退稅以協助中國產品出口，令中國貨出口一 下子便宜鰦16％（因出口退稅16％），訂單又漸漸重返中國。近年中國出口太強勁，出口退稅率如果唔係取消就係下調，基於滯後效應，未影響出口增長率。
買股先睇行業再選公司
一個人只有財政獨立，才係真正獨立。如果手上冇蚊年，係無法享受獨立（或小資產階級鮋自由）。但錢從何來？如單靠父母提供，亦係無法獨立（只會畀人叫 做二世祖）。對大部分人而言，蚊年鮋來源只有兩個：一、工作收入（叫薪水）；二、理財收入（叫投資）。孔子曰：「君子愛財，取之有道。」孔子亦愛財，鰟D 開聲埋聲話睇唔起錢鮋人，如果唔係自己冇錢就係講大話。至於點樣「取之有道」？如你只有工作收入，冇法啦，只有量入為出，節制一下消費衝動，因手上冇番三 幾萬元，點樣開始投資？所以，理財第一步係量入為出。一般支出佔收入70％最正常（餘下30％除鰦交稅外就係應急錢、保命錢及投資錢）。人有急需總不能冇 錢，人會生病，唔可以連睇醫生都冇錢，因此需要一份醫療保險，扣除上述後，剩低就係可作投資用途鮋錢。男怕入錯行，女怕嫁錯郎。我老曹一生人最大幸運可能 係1969年進入證券業呢一行，而1968年離開紡織業呢一個粛香港衰敗鮋行業。買股票亦一樣，行業盛衰主宰一切，行業旺起上鈬，大部分該行業內鮋股份皆 上升；反之，行業淡起上鈬（例如過去十年建築業，唯有學紮鐵工人透過罷工博加薪），該行業股份便冇運行。換言之，買股票先睇行業才選公司。第二樣係女怕嫁 錯郎：靚仔應唔應該嫁？人地話靚仔冇本心。咁有錢佬應唔應該嫁？人地話有錢佬爛滾。一見鍾情好唔好？咁就賭你彩數。結婚對象最好係有相同人生觀、相同價值 觀及努力向上鮋男人！飱。最吃香鮋對象係「努力向上鮋男性」，鰠股票市場佢地叫做「增長股」。但願各女性讀者都能搵到如意郎君，投資者都搵到「增長股」。
歐美集團（8203）、中國金展（162）、民豐控股（279）、申銀萬國（218）、首長四方（730）停牌。
■上海青浦消防（8115）8月24日；金利通（8256）27日；北京北辰（588）、勤美達（319）、中國海洋石油（883）、大新金融 （440）、大新銀行（2356）29日；中國東方（581）、晨訊科技（2000）30日；航天科技（031）、中國海澱（256）、海灣控股 （416）31日公布業績。
2007年8月21日星期二
讓孩子面對風浪
8月20日，周一。恒生指數反彈1208.50，收21595.63；但成交較上周五減少，至1053.2億元。期指高水，升1452點，收21639 點。港股除鰦跟隨外圍股市大幅高開外，加上國家外管局下午公布內地居民可直接投資海外證券試點辦法，令恒指上升5.92％、國企指數上升8.73％。內地 證券界人士認為，儘管初期流入香港鮋資金數量唔會太大，但卻可提升香港市場人氣。內地大華繼顯董事梁偉源話，粛一系列糟糕消息之後，上述係香港投資者需要 鮋好消息。另一位境內居民認為，QDII機制下，由於以內地機構投資者為主，受惠股包括國壽（2628）、工商銀行（1398）、中石化（386）等。呢 次允許境內居民投資香港股票，相信受惠者應該係小型股。
恒指上升趨勢仍完整
今天港股創下近9年來最大漲幅。中移動（941）升8.5％；中聯通（762）升6.7％；國壽升9.4％；中石油（857）升6.6％；神華 （1088）升9.6％；江西銅業（358）升8％；中信泰富（267）升11％，相信係本港投資者炒起，內地資金仍未殺到！今天恒生指數升幅係1998 年10月16日以來最大漲幅，雷曼兄弟認為，美國次按問題所引爆鮋全球信用市場大跌已經過鰦頭，跟住落鈬係反彈，估計9月份信用市場便可穩定下來。
有人形容呢次華爾街跌市只係一次消化不良，只要畀D時間，一切恢復正常。亦有人認為冇事發生，只係將個頭埋入沙堆內，唔肯面對現實。我老曹同意近日鮋信心危機已解決，但長遠而言，信貸問題仍然存在。V型反彈後，後市點走才最重要。
花旗推介長江基建（1038），估計今年每股獲利2.43元，上升49.5％，O10倍。
從2003年4月份低點開始鮋上升通道，粛今年6、7月間曾打破上阻力但無力再升，而重返上升通道，長期上升軌支持點粛18000點，只要呢點冇失守，上升趨勢仍十分完整【圖】。
2003年4月開始因流動性改變而將股市浮起鮋因素，會否因呢次次按問題而告終？當鬥傻者（greater fool）搵唔到人接入自己高價搶入鮋貨時，才發現真正傻瓜原來係自己！另一方面，唔少股份股價上升力量係來自企業業績表現良好，而非因流動性因素而將股 價浮起，當跌市告一段落後，有實力鮋股份股價又再上升，尋寶遊戲又開始。以技術分析，上升通道仍然存在，大家可繼續玩炒股唔炒市；但另一方面，恒生指數欲 重返23500點或以上亦有一定困難（雖然中央決定內地資金可以來港自由行）。
有驚無險勝過一帆風順
長期以來，中國資本市場非常依賴銀行體系提供資金，中國證券市場近年透過股改漸漸發展起來。中國加入WTO後，銀行同保險體系2007年起進入全面對 外開放階段，但證券業開放方面依然受限制，外國證券公司只能入股內地證券行，以合資方式經營，仍不能以獨資方式經營，以免大量外資突然湧入證券市場，令中 國本身證券行市場份額被奪（參考英國及香港證券市場，隨覑證券市場向外資開放，結果本土證券商市場份額不斷下跌）。另一方面，中國證券市場如要學習世界上 鮋新模式，對外開放又係必須鮋，睇番日本證券市場或台灣證券市場鮋發展，至今仍未能國際化。呢次中央決定開放內地人到海外投資，就係讓內地人多D接觸外面 鮋金融世界，為未來中國證券市場向外國證券商開放做熱身運動。
內地A股平均O40多倍，恒生指數平均O16倍。人望高處、水向低流，長遠而言，本港股市一定受惠於中央進一步開放內地資金來港自由行，亦可為人民幣走向國際化做基礎。
中國漸由資本輸入國走向資本輸出國，點樣走出去？由於境內資本過去一直獲政府保護，一隻腳踏出門口往往已吃虧。
呢次次按事件中，A股市場所受鮋影響最少，到底係好事抑或係壞事？如美國經濟出現改變，中國經濟真係能置身事外咩？全球市場風險重估，流動性由泛濫到 充沛到短缺，中國真係一D影響都冇？粛中國股市發展初階，幼苗十分脆弱，需要政府保護。上周五中國股票市場已成立15周年，呢個保護罩應否一步步除下，讓 內地人接受一下國際間鮋風吹雨打？鰠父母蔭庇下長大鮋孩子捱唔起風浪，既然孩子遲早要面對風浪，早D唔係較遲D好咩？30歲前大大鋪輸一次鮋人係最幸福 鮋。我老曹回望，如果1974年自己唔係大大鋪輸一次，可能到1997年才衰，便翻唔到身）。我老曹對自己下一代鮋祝福，唔係希望佢地「一帆風順」，而係 每次都「有驚無險」。
中國經濟正進入另一次轉型期；過去由出口、投資推動，轉為內部消費為主。為避免1990年日式經濟或1997年東南亞式經濟粛中國重演，中國政府正一 步步將低勞工成本項目如紡織業、成衣業、玩具業、家庭用品製造業等過去推動中國工業化鮋功臣，要求佢地轉型為高增值項目，不然便面對被淘汰命運。上述情況 日本及東南亞亦曾面對，只係由市場力量推動，中國「十一．五」規劃起卻由政府推動，一步步收緊低附加值工業粛中國境內鮋生存空間。至於淘汰過程，無論由市 場力量主導或由政府主導都係好痛苦，亦好無奈，希望內地加工企業快D適應。
內地低邊際利潤行業面對另一次轉移生產基地，由中國商務部牽頭制訂鮋「關於推進境外經濟貿易合作區建設徵求意見」，協助高達500億元人民幣鮋中國製 造業鰠境外尋找基地，必要時甚至由國家提供資金援助，拉動資本輸出。可獲資金援助者包括建設前期費用及基礎設施建設費用，協助內地加工企業走出去，努力爭 取粛境外形成100萬棉浬@@鶠B1億件服裝、2000萬台家用電器鮋生產力。今年7月起由商務部牽頭，國家11部委已召開「境外經貿合作園區工作會 議」，經國家批准、確認鮋項目可以享受發展資金支援，並已有8個項目中標，包括粛贊比亞發展有色金屬項目、海爾粛巴基斯坦設廠、粛俄羅斯濱海邊疆經貿區發 展等。獲支持鮋行業有紡織、服裝、鞋帽、箱包、家電、建材、冶金、塑膠、有色、石化、醫藥及農副產品加工等，尋求共贏鮋平衡之道。1970年代係OECD 國家製造業「走出去」鮋日子，去年中國製造業亦面對「走出去」鮋命運。
中國農業須規模化標準化
不但中國加工企業面對壓力，石油化工業亦面對類似問題，就係沙地、聯合酋長國等中東國家，為使經濟多元化而投資石油化工業（石油化工業每製造100個 工作崗位，可同時產生563個支持石化鮋職位）。由於有成本優勢，粛中東從事石化鮋成本只需550至600美元一噸，鰠中國需1250美元一噸成本，令中 國石化工業粛國際競爭上處於劣勢，境內只有利用關稅保護。中東石化工業產能鰠2010年較2006年上升50％，並開始向其他國家施壓，要求開放石化產品 市場。面對油價回落，睇好石化行業係對係錯？各位自己評估啦。擔心未來石化產品市場又係另一殺戮戰場，因為根據WTO協議，中國2007年起必須一步步對 外開放石化市場。
改革開放28年，中國工業已走鰦一大段路，中國農業又點樣？中國最大難題係農業仲停留粛一家一戶鮋小生產規模上，無論鰠追求規模效益、機械作業、標準化生產、市場化經營方面都進度甚慢。
以吐魯番為例，有60萬畝葡萄園，所生產鮋葡萄好好食，但賣唔到好價錢。點解？因為標準化程度唔高，往往被驗出有蟲卵、農藥殘留，加上冇規模化，難以進入高檔市場或出口。如能集中經營、規模化，再加上標準化及市場推廣，吐魯番葡萄應該能銷往全世界。
吉林省延邊州有一種牛，其質量媲美日本和牛，但價錢只及日本和牛十分一，理由係粛品質控制上未標準化，牛肉質素參差不齊，有D非常好，有D又幾差；加上冇市場化，全世界只知日本和牛好，唔知吉林延邊牛更妙。
再以浦東新區4萬多農民為例，你種花、我種瓜、佢種菜，李家種豆、張家去種樹……。結果你有你施肥、我有我澆水、佢有佢落農藥，不但造成資源浪費、過度施肥、農藥殘留問題，連上海人自己亦唔想食浦東農產品，結果只有賤價出售。
中國農民大部分係小本經營，點樣負擔農業大學畢業訓練出來鮋技術人員？結果新農業科技不能引入農村，農民只有繼續艱苦經營下去，嘆一句「務農的家庭世世窮」。
要徹底改變，依家鮋中國農村必須規模化、標準化、市場化；咁樣一來，6億農民多出來鮋生產力又點處理？
今天小麥價上漲了，但售價仍不及1996年；大豆價升了，仍然唔及2004年；反之，化肥隨覑石油價格上升而大幅漲價！粛咁鮋情況下，中國小農經濟不 敵外國大規模經營鮋農場。人家生產規模化、標準化、市場化，中國仲係一個農夫耕幾十畝地，情況有如士多老闆，點樣同連鎖式經營超市集團揮？裁縫師傅又點鬥 得過大製衣廠？
OECD國家農業最受保護
何況農業係一個特殊產業，兼有天然及市場雙重風險，令生產好唔穩定。同工業、服務業比較，係高投入、低效益鮋行業，但同時又係社會上最必需和最基礎產 品生產鮋行業。試諗纒，市場上買唔到肉、買唔到菜、買唔到五穀，後果會點？美國、歐盟、日本等已發達國家唔肯放棄農業，成為好多國家鮋「最受保護行業」， 不但大幅減稅，許多時更提供大量補貼，「多予少取」係OECD國家對農業鮋態度，令中國農產品更加難同外國競爭。
粛現代經濟，資金係經濟發展鮋血液，要改善農業，離唔開投入大量資金，但農業係高投入、低效益鮋行業，唔少金融機構對呢個市場興趣唔大。由於缺乏信貸 資金，許多農民失去發展機會，形成惡性循環。1978年改革開放政策，「包產」曾令中國農業有一陣子興旺，但其餘日子農業仲係停留粛高生產成本、缺乏規模 效益下經營。30年快過去，中國農業並冇向現代農業轉型，形成農村勞動人口大量湧入城市搵出路。
歐洲由英國出現工業革命至今已200多年，農業人口已流入市區，農業亦規模化；加上農民人口唔多（英國農民佔總人口1％、法國佔總人口2％、美國佔總 人口2％），由政府提供大量補貼，加上規模效益，OECD國家農民收入甚豐。中國農民佔總人口49％，國家無法提供補貼（不然政府會破產也），加上缺乏規 模效益，而且好難獲借貸（中國從來未出現過真正鮋大地主。我老曹聽母親講，外祖父只擁有68畝土地，以家纒市價美國一畝農地只值1000美元計，即只有 6.8萬美元（53萬港元）身家而已，只係其他中國農民太窮，粛1950年代有幾十萬元身財亦被批鬥為大地主），同外國大農場比較（外國才有大地主，佢地 用拖拉機去耕田、用飛機去噴殺蟲劑）根本上係兩個世界。
隨覑中國農產品市場向外開放，中國鮋農產品根本上唔夠外國農產品競爭。由小麥到大豆、由豬肉到雞肉，都唔及外國貨好及便宜。點樣解決三農問題？睇鈬胡主席都幾頭痛。
福方集團（885）、合和實業（054）、信德集團（242）、浩倫農科（1073）、兩儀控股（094）停牌。
■中海石化（3983）8月26日；中國電力新能源（735）、嘉新水泥（699）、中國綠色（904）、中國人壽（2628）、中國建材 （3323）、上海復地（2337）、高陽科技（818）、建美集團（851）、品質國際（243）、中化化肥（297）、新華文軒（811）、浙江玻璃 （739）27日；中海油田（2883）、南車時代（3898）、中新集團（563）、深圳國際（152）、四川成渝（107）、舜宇光學（2382）、 濰柴動力（2338）28日；中國金展（162）、東方航空（670）、東風集團（489）、美蘭機場（357）、電視廣播（511）、雨潤食品 （1068）29日；中國資源（661）、周生生（116）、上海實業（363）、儀征化纖（1033）30日；漢傳媒（491）31日；中國石油（香 港）（135）9月14日公布業績。
恒指上升趨勢仍完整
今天港股創下近9年來最大漲幅。中移動（941）升8.5％；中聯通（762）升6.7％；國壽升9.4％；中石油（857）升6.6％；神華 （1088）升9.6％；江西銅業（358）升8％；中信泰富（267）升11％，相信係本港投資者炒起，內地資金仍未殺到！今天恒生指數升幅係1998 年10月16日以來最大漲幅，雷曼兄弟認為，美國次按問題所引爆鮋全球信用市場大跌已經過鰦頭，跟住落鈬係反彈，估計9月份信用市場便可穩定下來。
有人形容呢次華爾街跌市只係一次消化不良，只要畀D時間，一切恢復正常。亦有人認為冇事發生，只係將個頭埋入沙堆內，唔肯面對現實。我老曹同意近日鮋信心危機已解決，但長遠而言，信貸問題仍然存在。V型反彈後，後市點走才最重要。
花旗推介長江基建（1038），估計今年每股獲利2.43元，上升49.5％，O10倍。
從2003年4月份低點開始鮋上升通道，粛今年6、7月間曾打破上阻力但無力再升，而重返上升通道，長期上升軌支持點粛18000點，只要呢點冇失守，上升趨勢仍十分完整【圖】。
2003年4月開始因流動性改變而將股市浮起鮋因素，會否因呢次次按問題而告終？當鬥傻者（greater fool）搵唔到人接入自己高價搶入鮋貨時，才發現真正傻瓜原來係自己！另一方面，唔少股份股價上升力量係來自企業業績表現良好，而非因流動性因素而將股 價浮起，當跌市告一段落後，有實力鮋股份股價又再上升，尋寶遊戲又開始。以技術分析，上升通道仍然存在，大家可繼續玩炒股唔炒市；但另一方面，恒生指數欲 重返23500點或以上亦有一定困難（雖然中央決定內地資金可以來港自由行）。
有驚無險勝過一帆風順
長期以來，中國資本市場非常依賴銀行體系提供資金，中國證券市場近年透過股改漸漸發展起來。中國加入WTO後，銀行同保險體系2007年起進入全面對 外開放階段，但證券業開放方面依然受限制，外國證券公司只能入股內地證券行，以合資方式經營，仍不能以獨資方式經營，以免大量外資突然湧入證券市場，令中 國本身證券行市場份額被奪（參考英國及香港證券市場，隨覑證券市場向外資開放，結果本土證券商市場份額不斷下跌）。另一方面，中國證券市場如要學習世界上 鮋新模式，對外開放又係必須鮋，睇番日本證券市場或台灣證券市場鮋發展，至今仍未能國際化。呢次中央決定開放內地人到海外投資，就係讓內地人多D接觸外面 鮋金融世界，為未來中國證券市場向外國證券商開放做熱身運動。
內地A股平均O40多倍，恒生指數平均O16倍。人望高處、水向低流，長遠而言，本港股市一定受惠於中央進一步開放內地資金來港自由行，亦可為人民幣走向國際化做基礎。
中國漸由資本輸入國走向資本輸出國，點樣走出去？由於境內資本過去一直獲政府保護，一隻腳踏出門口往往已吃虧。
呢次次按事件中，A股市場所受鮋影響最少，到底係好事抑或係壞事？如美國經濟出現改變，中國經濟真係能置身事外咩？全球市場風險重估，流動性由泛濫到 充沛到短缺，中國真係一D影響都冇？粛中國股市發展初階，幼苗十分脆弱，需要政府保護。上周五中國股票市場已成立15周年，呢個保護罩應否一步步除下，讓 內地人接受一下國際間鮋風吹雨打？鰠父母蔭庇下長大鮋孩子捱唔起風浪，既然孩子遲早要面對風浪，早D唔係較遲D好咩？30歲前大大鋪輸一次鮋人係最幸福 鮋。我老曹回望，如果1974年自己唔係大大鋪輸一次，可能到1997年才衰，便翻唔到身）。我老曹對自己下一代鮋祝福，唔係希望佢地「一帆風順」，而係 每次都「有驚無險」。
中國經濟正進入另一次轉型期；過去由出口、投資推動，轉為內部消費為主。為避免1990年日式經濟或1997年東南亞式經濟粛中國重演，中國政府正一 步步將低勞工成本項目如紡織業、成衣業、玩具業、家庭用品製造業等過去推動中國工業化鮋功臣，要求佢地轉型為高增值項目，不然便面對被淘汰命運。上述情況 日本及東南亞亦曾面對，只係由市場力量推動，中國「十一．五」規劃起卻由政府推動，一步步收緊低附加值工業粛中國境內鮋生存空間。至於淘汰過程，無論由市 場力量主導或由政府主導都係好痛苦，亦好無奈，希望內地加工企業快D適應。
內地低邊際利潤行業面對另一次轉移生產基地，由中國商務部牽頭制訂鮋「關於推進境外經濟貿易合作區建設徵求意見」，協助高達500億元人民幣鮋中國製 造業鰠境外尋找基地，必要時甚至由國家提供資金援助，拉動資本輸出。可獲資金援助者包括建設前期費用及基礎設施建設費用，協助內地加工企業走出去，努力爭 取粛境外形成100萬棉浬@@鶠B1億件服裝、2000萬台家用電器鮋生產力。今年7月起由商務部牽頭，國家11部委已召開「境外經貿合作園區工作會 議」，經國家批准、確認鮋項目可以享受發展資金支援，並已有8個項目中標，包括粛贊比亞發展有色金屬項目、海爾粛巴基斯坦設廠、粛俄羅斯濱海邊疆經貿區發 展等。獲支持鮋行業有紡織、服裝、鞋帽、箱包、家電、建材、冶金、塑膠、有色、石化、醫藥及農副產品加工等，尋求共贏鮋平衡之道。1970年代係OECD 國家製造業「走出去」鮋日子，去年中國製造業亦面對「走出去」鮋命運。
中國農業須規模化標準化
不但中國加工企業面對壓力，石油化工業亦面對類似問題，就係沙地、聯合酋長國等中東國家，為使經濟多元化而投資石油化工業（石油化工業每製造100個 工作崗位，可同時產生563個支持石化鮋職位）。由於有成本優勢，粛中東從事石化鮋成本只需550至600美元一噸，鰠中國需1250美元一噸成本，令中 國石化工業粛國際競爭上處於劣勢，境內只有利用關稅保護。中東石化工業產能鰠2010年較2006年上升50％，並開始向其他國家施壓，要求開放石化產品 市場。面對油價回落，睇好石化行業係對係錯？各位自己評估啦。擔心未來石化產品市場又係另一殺戮戰場，因為根據WTO協議，中國2007年起必須一步步對 外開放石化市場。
改革開放28年，中國工業已走鰦一大段路，中國農業又點樣？中國最大難題係農業仲停留粛一家一戶鮋小生產規模上，無論鰠追求規模效益、機械作業、標準化生產、市場化經營方面都進度甚慢。
以吐魯番為例，有60萬畝葡萄園，所生產鮋葡萄好好食，但賣唔到好價錢。點解？因為標準化程度唔高，往往被驗出有蟲卵、農藥殘留，加上冇規模化，難以進入高檔市場或出口。如能集中經營、規模化，再加上標準化及市場推廣，吐魯番葡萄應該能銷往全世界。
吉林省延邊州有一種牛，其質量媲美日本和牛，但價錢只及日本和牛十分一，理由係粛品質控制上未標準化，牛肉質素參差不齊，有D非常好，有D又幾差；加上冇市場化，全世界只知日本和牛好，唔知吉林延邊牛更妙。
再以浦東新區4萬多農民為例，你種花、我種瓜、佢種菜，李家種豆、張家去種樹……。結果你有你施肥、我有我澆水、佢有佢落農藥，不但造成資源浪費、過度施肥、農藥殘留問題，連上海人自己亦唔想食浦東農產品，結果只有賤價出售。
中國農民大部分係小本經營，點樣負擔農業大學畢業訓練出來鮋技術人員？結果新農業科技不能引入農村，農民只有繼續艱苦經營下去，嘆一句「務農的家庭世世窮」。
要徹底改變，依家鮋中國農村必須規模化、標準化、市場化；咁樣一來，6億農民多出來鮋生產力又點處理？
今天小麥價上漲了，但售價仍不及1996年；大豆價升了，仍然唔及2004年；反之，化肥隨覑石油價格上升而大幅漲價！粛咁鮋情況下，中國小農經濟不 敵外國大規模經營鮋農場。人家生產規模化、標準化、市場化，中國仲係一個農夫耕幾十畝地，情況有如士多老闆，點樣同連鎖式經營超市集團揮？裁縫師傅又點鬥 得過大製衣廠？
OECD國家農業最受保護
何況農業係一個特殊產業，兼有天然及市場雙重風險，令生產好唔穩定。同工業、服務業比較，係高投入、低效益鮋行業，但同時又係社會上最必需和最基礎產 品生產鮋行業。試諗纒，市場上買唔到肉、買唔到菜、買唔到五穀，後果會點？美國、歐盟、日本等已發達國家唔肯放棄農業，成為好多國家鮋「最受保護行業」， 不但大幅減稅，許多時更提供大量補貼，「多予少取」係OECD國家對農業鮋態度，令中國農產品更加難同外國競爭。
粛現代經濟，資金係經濟發展鮋血液，要改善農業，離唔開投入大量資金，但農業係高投入、低效益鮋行業，唔少金融機構對呢個市場興趣唔大。由於缺乏信貸 資金，許多農民失去發展機會，形成惡性循環。1978年改革開放政策，「包產」曾令中國農業有一陣子興旺，但其餘日子農業仲係停留粛高生產成本、缺乏規模 效益下經營。30年快過去，中國農業並冇向現代農業轉型，形成農村勞動人口大量湧入城市搵出路。
歐洲由英國出現工業革命至今已200多年，農業人口已流入市區，農業亦規模化；加上農民人口唔多（英國農民佔總人口1％、法國佔總人口2％、美國佔總 人口2％），由政府提供大量補貼，加上規模效益，OECD國家農民收入甚豐。中國農民佔總人口49％，國家無法提供補貼（不然政府會破產也），加上缺乏規 模效益，而且好難獲借貸（中國從來未出現過真正鮋大地主。我老曹聽母親講，外祖父只擁有68畝土地，以家纒市價美國一畝農地只值1000美元計，即只有 6.8萬美元（53萬港元）身家而已，只係其他中國農民太窮，粛1950年代有幾十萬元身財亦被批鬥為大地主），同外國大農場比較（外國才有大地主，佢地 用拖拉機去耕田、用飛機去噴殺蟲劑）根本上係兩個世界。
隨覑中國農產品市場向外開放，中國鮋農產品根本上唔夠外國農產品競爭。由小麥到大豆、由豬肉到雞肉，都唔及外國貨好及便宜。點樣解決三農問題？睇鈬胡主席都幾頭痛。
福方集團（885）、合和實業（054）、信德集團（242）、浩倫農科（1073）、兩儀控股（094）停牌。
■中海石化（3983）8月26日；中國電力新能源（735）、嘉新水泥（699）、中國綠色（904）、中國人壽（2628）、中國建材 （3323）、上海復地（2337）、高陽科技（818）、建美集團（851）、品質國際（243）、中化化肥（297）、新華文軒（811）、浙江玻璃 （739）27日；中海油田（2883）、南車時代（3898）、中新集團（563）、深圳國際（152）、四川成渝（107）、舜宇光學（2382）、 濰柴動力（2338）28日；中國金展（162）、東方航空（670）、東風集團（489）、美蘭機場（357）、電視廣播（511）、雨潤食品 （1068）29日；中國資源（661）、周生生（116）、上海實業（363）、儀征化纖（1033）30日；漢傳媒（491）31日；中國石油（香 港）（135）9月14日公布業績。
2007年8月20日星期一
享受反彈樂趣
8月19日，周日。周六晚行雷閃電，但今天卻天朗氣清，相信周一市況亦一樣。近年太多人關心股市短期上落，形成股市一升便超買、一跌便超賣，所謂炒股唔炒市概念仍未深入民心，股價升降仍無法避免受大市升降影響。美國國力漸走下坡
美國樓價回落期由去年下半年開始，估計維持到2009年才有機會結束，由此而引發鮋一連串問題無可避免。次按涉及貸款高達8萬億美元，整個美國（政府 及私人）貸款總數已達60萬億至65萬億美元鮋天文數字，或每個美國家庭欠債50萬美元。由1982年起鮋美國經濟繁榮係建基於借錢消費（因利率下降，資 產升值產生財富效應，人人消費）。美國經濟早已走上不歸路，一旦樓價、股市回落影響係點？戰後英國國力漸走下坡，2000年起美國國力亦進入走下坡期；反 之，東方勢力興起，此乃大趨勢，投資策略就係點樣粛此消彼長鮋環境下搵真銀。 上周四標普五百指數最低點較上月最高點回落20％，O由7月19日鮋19 倍回落到17.2倍。2002年10月開始鮋升市，每次調整平均只回落11％，呢一次卻達20％，相信今次將利用減貼現率呢個藉口提供一次大反彈。格蛇預 測今年第四季美國經濟有三分一機會衰退，睇怕機會正在提升中。
上周五恒指一度跌至19386點，已略為偏低（以今年純利可上升18％計），後市能否重返23500點水平則存疑，天花板阻力係咪已出現？上周亞太區股市全面下挫，跌幅最大係印尼（因依賴資源出口），反而印度股市抗跌力不俗。
貼現窗鮋作用係當一間銀行無法向另一間銀行借到錢之時，可將抵押品交畀中央銀行（鰠美國係聯儲局，鰠香港係金管局），由中央銀行直接借錢畀該銀行，以 免該銀行面對資金周轉困難（除非中央銀行認為該銀行真係有問題，便宣布接管而唔貸款），因此大部分時間貼現率較銀行同業拆息利率高。貼現窗目的唔係向市場 提供資金，而係確保冇問題鮋銀行有足夠資金周轉。近日因CDO問題，銀行與銀行之間鮋信任受到考驗，部分銀行只有求助於中央銀行，但貼現率較市場利率貴好 多，令部分銀行寧可在市場拋售資產亦唔肯向中央銀行借錢。減低貼現率有助更多銀行直接向中央銀行借錢，而減少向市場拋售資產，此乃周五美股回升鮋部分理 由。
減貼現率只能停止短期惡性拋售
從呢點睇，減貼現率只能令短期惡性拋售停止，根本問題——次按質素差並未解決，股市完成反彈後又點？減貼現率只解決信心危機，但冇解決信貸危機；加上 聯邦基金利率冇變，代表聯儲局仍未放棄對付通脹，呢點要搞清楚。減貼現率不能阻止次按公司倒閉，只係令風潮唔波及財政健全鮋銀行。根據美國經濟循環研究所 領先指數，上周五係4.2，較前周鮋5.1進一步下滑；美國經濟領先指數自6月份見6.9後一直下滑，並未停止。
7月中旬我老曹已一再提出大市轉向鮋警告，至於有幾多人聽得入耳又係另一回事（過去美國調查結果係，聽專業人士分析後而採取行動鮋投資者人數不足 15％）。上周五大市跌至250天移動平均線應係強大支持位，由於「獨腳難支」，反彈之後大市理應再回落形成第二隻腳，甚至出現第三隻腳，大市才能企穩。 呢場好淡攻防戰結果係點？19386點係咪真係強而有力？只能做事後孔明。
全球流動性泛濫期去年5月結束，全球流動性充裕期今年7月結束。次按危機已引發全球性信貸萎縮期（中國例外），未來投資策略係點樣粛Bad market內做good investing！今天已經唔可能透過投資可口可樂變成畢非德，亦唔再係獱住礇控（005）就可以一世無憂，今天係點樣粛二線股市場尋找他日鮋明星股 （Stock picking makes the difference）。去年火力集中鰠五行三保，今年佢地已變成明星股，我老曹責任完成，留番D保母去湊明星啦！我老曹自己又再做「星探」，上述投資策 略不但帶來利潤，亦帶來一份滿足感，例如去年8月睇住內地D航空股同五行三保股漸被投資者接受，鰟份滿足感難以形容（我老婆話係虛榮感，我老曹同意，希望 唔會因此而漸漸自大，如果有鮋話，各位記得寫信鈬鬧我。我老曹多謝每位肯寫信鬧我鮋讀者，呢類讀者最難求。森池兄就係1970年首批寫信鈬鬧我鮋讀者之 一，今天我地已經係老死。因為自大乃失敗前鮋先兆）。
閒話少說，道指粛聯儲局提供援助下回升，但「海嘯」過後，金融市場滿目瘡痍，拯救隊雖已到抵現場，但Damage is already done。今後鮋重建工作需時，唔少家庭鮋財富粛三星期金融海嘯中改變了（如7月26日前過分樂觀鮋話），有幾多人痛失摯愛及家園，已無從估計。減貼現率 半厘係咪能有效阻止次按危機擴散？依家言之過早。令投資者安心鮋只係拯救隊已趕到現場，但唔代表災難已受控制，因為呢個次按危機鮋影響力估計較2000年 科網股泡沫爆破威力大，甚至較1997年7月亞洲金融風暴威力更大（只係風眼唔鰠亞洲而粛美國）。上周五入貨者，應不忘訂下止蝕盤。聽張公道話：上周五好 友利用250天支持進行反攻，如恒指跌穿18664點便棄車保帥，你唔走我走。第二次世界大戰一開始法國大軍便被德軍打敗，上述消息令英國下令已渡海鮋 100萬英軍撤退，更動用英國所有艦隻及放棄已運到法國境內的坦克車及大炮，並提供空中支援，將100萬英兵接回英倫三島。從此英國空軍代號RAF （Royal Air Force）成為德軍笑話叫做“Run Away Fast ! ”，呢場就係鄧苟克戰役。事後各位諗纒，如當年英國叫呢100萬英兵死守而戰死，第二次世界大戰仲點有得打？留得青山在，哪怕冇柴燒。記住止蝕唔止賺。恒 指19386點為反攻底部
未來投資策略以恒指19386點為反攻基地，止蝕位18664點。技術分析，下降通道破底出現超賣後反彈，並唔代表乜№，VIX已升至近20年新高， 並非良好訊號。8月16日標普五百指數1375點好接近3月14日低點，形成「兩隻腳」；至於美股能否企穩？此乃後話。大家不妨享受一纒反彈帶來鮋短期樂 趣。
美國、歐洲、日本、加拿大、澳洲央行組成鮋拯救隊不斷向銀行體系注資，雖然係咁，美國最少有70間次按機構要拉閘。呢次減貼現率會否令期權市場出現補 倉?!期權市場上升拖高股票市場，股市繼續反彈，但應否繼續衝入市場則見仁見智。美國核心通脹率上一季係2.5％，而非2％以下，理論上聯邦基金利率未有 下調空間。聯儲局減貼現率半厘，只能令動盪中鮋金融市場平靜下來，至於次按問題並未因此解決。過去最便宜鮋資金成本來自日圓（只需半厘），近日日圓礇率一 下子上升到111兌1美元，引發空日圓者平倉，短期內冇人再敢借日圓矣。 過去80％CDO獲信貸評估公司「3A」評級，依家所有CDO市價皆低於票面 值。2005、2006、2007年80％次按以ARM形式借出（有D首年最低只需2厘息、第二年5厘息、第三年才係6.3厘），其中60％貸款者誇大收 入約50％。RBS Greenwich公司估計，過去3年次按貸款中有20-30％鰠未來無法支付利息，上述問題減貼現率半厘可以解決咩？
1989至91年S&L問題，由政府成立Resolution Trust Corp接管，4年時間內將斷供物業賣掉還錢，鰟D存錢入S&L者每1美元存款只收回15美仙。今天CDO信貸即使99.9％冇問題，每1美元粛 市場上亦只值94美仙；至於信用差些少鮋CDO搵買家亦有困難，例如Countrywide公司所發鮋10萬美元一張CDO，已冇人有膽買。今年9月結美 國各銀行可能要做大量撥備，第三季業績係點？
1907年曾經出現美國政府發行鮋債券亦冇人買（因美國政府面對歐洲各國將美元兌黃金）鮋情況，JP摩根出面向各銀行做擔保，將黃金借畀美國政府以度 過危機，並粛1914年協助政府組成聯儲局，以防止再次出現信用危機。呢一次各大銀行對三大信用評級機構信心動搖（因為唔少3A級CDO都出事）， Sentinel Management凍結客戶提款後三天申請破產，過去存入16億美元鮋客戶日後可收番幾多？你話驚唔驚？ 自從日本銀行實施零利率政策後，日本人欲依 賴存款收息已無法度日，買樓收租亦無法度日，唯一辦法係將日圓轉為外幣收息（利差交易其中25％資金就係鈬自呢批小投資者）。上述資金係呢批人賴以為生鮋 蚊年，有乜風吹草動便會立即轉回日圓以策安全，此所以1997年亞洲金融風暴發生後引發日圓升值。最近去年5月亦曾出現過一次，今年2月又出現一次，7月 美股開始下跌又再出現，結果係令風暴威力進一步擴大。全球僅餘中國及日本有流動過剩
資本主義精神與資金成本有關，例如一個新項目，如投資回報率每年只有5％而資金成本6厘係冇人做鮋，如資金成本回落到4厘，便好多人搶住做（當然真實 世界複雜好多）。2001年1月後，美國減息最終能抵銷2000年科網股泡沫爆破及「九．一一慘劇」帶來鮋影響，就係呢個原因。去年美元利率重返5.25 厘後，資金漸由泛濫轉為充沛，點解去年6月股市仲可以上升？上述有賴日本提供廉價資金。今天全球流動性過剩鮋地方只剩下中國同日本，中國資本市場至今係半 開放式，至於日本則舉棋不定。
倫敦7月份豪宅售價再升3.9%（或較去年同期升36%）。投資銀行家及對沖基金經理以及中東同俄羅斯富商係主要買家。英國家纒擁有68位身家超過十 億美元鮋富豪。依家售價超過400萬英鎊鮋物業，61%由外國人買去。部分理由係外國人買賣英國物業唔使畀增值稅，而且外國人來自海外收益亦唔使畀英國稅 （全球好少國家仍有上述優惠）。雖然去年至今英鎊加息五次，但對豪宅一D影響都冇。
7月份英國豪宅平均每呎售價2300英鎊（35000多港元），紐約1600英鎊、東京1100英鎊、香港1000英鎊。倫敦豪宅已成為全世界最昂 貴。 美國抽查中國出口玩具安全標準，中國則抽查美國入口豬肉，並宣布停止入口。今年美國向中國及香港出口豬肉較去年上升40%，約6萬公噸，8月15 日起中國停止美國豬肉入口，擔心進一步刺激內地豬價上升，令CPI升幅進一步擴大，以及人民幣利率進一步上升。
美國樓價回落期由去年下半年開始，估計維持到2009年才有機會結束，由此而引發鮋一連串問題無可避免。次按涉及貸款高達8萬億美元，整個美國（政府 及私人）貸款總數已達60萬億至65萬億美元鮋天文數字，或每個美國家庭欠債50萬美元。由1982年起鮋美國經濟繁榮係建基於借錢消費（因利率下降，資 產升值產生財富效應，人人消費）。美國經濟早已走上不歸路，一旦樓價、股市回落影響係點？戰後英國國力漸走下坡，2000年起美國國力亦進入走下坡期；反 之，東方勢力興起，此乃大趨勢，投資策略就係點樣粛此消彼長鮋環境下搵真銀。 上周四標普五百指數最低點較上月最高點回落20％，O由7月19日鮋19 倍回落到17.2倍。2002年10月開始鮋升市，每次調整平均只回落11％，呢一次卻達20％，相信今次將利用減貼現率呢個藉口提供一次大反彈。格蛇預 測今年第四季美國經濟有三分一機會衰退，睇怕機會正在提升中。
上周五恒指一度跌至19386點，已略為偏低（以今年純利可上升18％計），後市能否重返23500點水平則存疑，天花板阻力係咪已出現？上周亞太區股市全面下挫，跌幅最大係印尼（因依賴資源出口），反而印度股市抗跌力不俗。
貼現窗鮋作用係當一間銀行無法向另一間銀行借到錢之時，可將抵押品交畀中央銀行（鰠美國係聯儲局，鰠香港係金管局），由中央銀行直接借錢畀該銀行，以 免該銀行面對資金周轉困難（除非中央銀行認為該銀行真係有問題，便宣布接管而唔貸款），因此大部分時間貼現率較銀行同業拆息利率高。貼現窗目的唔係向市場 提供資金，而係確保冇問題鮋銀行有足夠資金周轉。近日因CDO問題，銀行與銀行之間鮋信任受到考驗，部分銀行只有求助於中央銀行，但貼現率較市場利率貴好 多，令部分銀行寧可在市場拋售資產亦唔肯向中央銀行借錢。減低貼現率有助更多銀行直接向中央銀行借錢，而減少向市場拋售資產，此乃周五美股回升鮋部分理 由。
減貼現率只能停止短期惡性拋售
從呢點睇，減貼現率只能令短期惡性拋售停止，根本問題——次按質素差並未解決，股市完成反彈後又點？減貼現率只解決信心危機，但冇解決信貸危機；加上 聯邦基金利率冇變，代表聯儲局仍未放棄對付通脹，呢點要搞清楚。減貼現率不能阻止次按公司倒閉，只係令風潮唔波及財政健全鮋銀行。根據美國經濟循環研究所 領先指數，上周五係4.2，較前周鮋5.1進一步下滑；美國經濟領先指數自6月份見6.9後一直下滑，並未停止。
7月中旬我老曹已一再提出大市轉向鮋警告，至於有幾多人聽得入耳又係另一回事（過去美國調查結果係，聽專業人士分析後而採取行動鮋投資者人數不足 15％）。上周五大市跌至250天移動平均線應係強大支持位，由於「獨腳難支」，反彈之後大市理應再回落形成第二隻腳，甚至出現第三隻腳，大市才能企穩。 呢場好淡攻防戰結果係點？19386點係咪真係強而有力？只能做事後孔明。
全球流動性泛濫期去年5月結束，全球流動性充裕期今年7月結束。次按危機已引發全球性信貸萎縮期（中國例外），未來投資策略係點樣粛Bad market內做good investing！今天已經唔可能透過投資可口可樂變成畢非德，亦唔再係獱住礇控（005）就可以一世無憂，今天係點樣粛二線股市場尋找他日鮋明星股 （Stock picking makes the difference）。去年火力集中鰠五行三保，今年佢地已變成明星股，我老曹責任完成，留番D保母去湊明星啦！我老曹自己又再做「星探」，上述投資策 略不但帶來利潤，亦帶來一份滿足感，例如去年8月睇住內地D航空股同五行三保股漸被投資者接受，鰟份滿足感難以形容（我老婆話係虛榮感，我老曹同意，希望 唔會因此而漸漸自大，如果有鮋話，各位記得寫信鈬鬧我。我老曹多謝每位肯寫信鬧我鮋讀者，呢類讀者最難求。森池兄就係1970年首批寫信鈬鬧我鮋讀者之 一，今天我地已經係老死。因為自大乃失敗前鮋先兆）。
閒話少說，道指粛聯儲局提供援助下回升，但「海嘯」過後，金融市場滿目瘡痍，拯救隊雖已到抵現場，但Damage is already done。今後鮋重建工作需時，唔少家庭鮋財富粛三星期金融海嘯中改變了（如7月26日前過分樂觀鮋話），有幾多人痛失摯愛及家園，已無從估計。減貼現率 半厘係咪能有效阻止次按危機擴散？依家言之過早。令投資者安心鮋只係拯救隊已趕到現場，但唔代表災難已受控制，因為呢個次按危機鮋影響力估計較2000年 科網股泡沫爆破威力大，甚至較1997年7月亞洲金融風暴威力更大（只係風眼唔鰠亞洲而粛美國）。上周五入貨者，應不忘訂下止蝕盤。聽張公道話：上周五好 友利用250天支持進行反攻，如恒指跌穿18664點便棄車保帥，你唔走我走。第二次世界大戰一開始法國大軍便被德軍打敗，上述消息令英國下令已渡海鮋 100萬英軍撤退，更動用英國所有艦隻及放棄已運到法國境內的坦克車及大炮，並提供空中支援，將100萬英兵接回英倫三島。從此英國空軍代號RAF （Royal Air Force）成為德軍笑話叫做“Run Away Fast ! ”，呢場就係鄧苟克戰役。事後各位諗纒，如當年英國叫呢100萬英兵死守而戰死，第二次世界大戰仲點有得打？留得青山在，哪怕冇柴燒。記住止蝕唔止賺。恒 指19386點為反攻底部
未來投資策略以恒指19386點為反攻基地，止蝕位18664點。技術分析，下降通道破底出現超賣後反彈，並唔代表乜№，VIX已升至近20年新高， 並非良好訊號。8月16日標普五百指數1375點好接近3月14日低點，形成「兩隻腳」；至於美股能否企穩？此乃後話。大家不妨享受一纒反彈帶來鮋短期樂 趣。
美國、歐洲、日本、加拿大、澳洲央行組成鮋拯救隊不斷向銀行體系注資，雖然係咁，美國最少有70間次按機構要拉閘。呢次減貼現率會否令期權市場出現補 倉?!期權市場上升拖高股票市場，股市繼續反彈，但應否繼續衝入市場則見仁見智。美國核心通脹率上一季係2.5％，而非2％以下，理論上聯邦基金利率未有 下調空間。聯儲局減貼現率半厘，只能令動盪中鮋金融市場平靜下來，至於次按問題並未因此解決。過去最便宜鮋資金成本來自日圓（只需半厘），近日日圓礇率一 下子上升到111兌1美元，引發空日圓者平倉，短期內冇人再敢借日圓矣。 過去80％CDO獲信貸評估公司「3A」評級，依家所有CDO市價皆低於票面 值。2005、2006、2007年80％次按以ARM形式借出（有D首年最低只需2厘息、第二年5厘息、第三年才係6.3厘），其中60％貸款者誇大收 入約50％。RBS Greenwich公司估計，過去3年次按貸款中有20-30％鰠未來無法支付利息，上述問題減貼現率半厘可以解決咩？
1989至91年S&L問題，由政府成立Resolution Trust Corp接管，4年時間內將斷供物業賣掉還錢，鰟D存錢入S&L者每1美元存款只收回15美仙。今天CDO信貸即使99.9％冇問題，每1美元粛 市場上亦只值94美仙；至於信用差些少鮋CDO搵買家亦有困難，例如Countrywide公司所發鮋10萬美元一張CDO，已冇人有膽買。今年9月結美 國各銀行可能要做大量撥備，第三季業績係點？
1907年曾經出現美國政府發行鮋債券亦冇人買（因美國政府面對歐洲各國將美元兌黃金）鮋情況，JP摩根出面向各銀行做擔保，將黃金借畀美國政府以度 過危機，並粛1914年協助政府組成聯儲局，以防止再次出現信用危機。呢一次各大銀行對三大信用評級機構信心動搖（因為唔少3A級CDO都出事）， Sentinel Management凍結客戶提款後三天申請破產，過去存入16億美元鮋客戶日後可收番幾多？你話驚唔驚？ 自從日本銀行實施零利率政策後，日本人欲依 賴存款收息已無法度日，買樓收租亦無法度日，唯一辦法係將日圓轉為外幣收息（利差交易其中25％資金就係鈬自呢批小投資者）。上述資金係呢批人賴以為生鮋 蚊年，有乜風吹草動便會立即轉回日圓以策安全，此所以1997年亞洲金融風暴發生後引發日圓升值。最近去年5月亦曾出現過一次，今年2月又出現一次，7月 美股開始下跌又再出現，結果係令風暴威力進一步擴大。全球僅餘中國及日本有流動過剩
資本主義精神與資金成本有關，例如一個新項目，如投資回報率每年只有5％而資金成本6厘係冇人做鮋，如資金成本回落到4厘，便好多人搶住做（當然真實 世界複雜好多）。2001年1月後，美國減息最終能抵銷2000年科網股泡沫爆破及「九．一一慘劇」帶來鮋影響，就係呢個原因。去年美元利率重返5.25 厘後，資金漸由泛濫轉為充沛，點解去年6月股市仲可以上升？上述有賴日本提供廉價資金。今天全球流動性過剩鮋地方只剩下中國同日本，中國資本市場至今係半 開放式，至於日本則舉棋不定。
倫敦7月份豪宅售價再升3.9%（或較去年同期升36%）。投資銀行家及對沖基金經理以及中東同俄羅斯富商係主要買家。英國家纒擁有68位身家超過十 億美元鮋富豪。依家售價超過400萬英鎊鮋物業，61%由外國人買去。部分理由係外國人買賣英國物業唔使畀增值稅，而且外國人來自海外收益亦唔使畀英國稅 （全球好少國家仍有上述優惠）。雖然去年至今英鎊加息五次，但對豪宅一D影響都冇。
7月份英國豪宅平均每呎售價2300英鎊（35000多港元），紐約1600英鎊、東京1100英鎊、香港1000英鎊。倫敦豪宅已成為全世界最昂 貴。 美國抽查中國出口玩具安全標準，中國則抽查美國入口豬肉，並宣布停止入口。今年美國向中國及香港出口豬肉較去年上升40%，約6萬公噸，8月15 日起中國停止美國豬肉入口，擔心進一步刺激內地豬價上升，令CPI升幅進一步擴大，以及人民幣利率進一步上升。
2007年8月18日星期六
驚青投資者將重返股市
8月17日，周五。恒生指數一度下跌1200多點，收市反彈近1000點，見20387點，收市只跌285.26；成交1150多億元。8月期指收20187點，下跌652點，略為低水200點。今天國企指數一度下跌9.8％，收市跌3.2％。
後市進入尋底期
今天國壽（2628）跌3.5％，見27.6元；恒隆地產（101）跌6.2％，報22.75元；中海發展（1138）跌10％，報15.94元；建設銀行（939）跌3.4％，收4.88元。過去一年國企指數升57％，同期恒指升18％。
睇今天下午股市表現，市場似乎認為經濟衰退一定粛今年第四季出現，係咪過分偏淡？我老曹認為，香港GDP增長率係會放緩，但經濟唔會出現衰退，情況有 如1987至91年，而非1997至2003年。理由係通脹壓力唔大，美國聯儲局毋須抽緊銀根，甚至歐洲央行同英國、澳洲等亦毋須繼續抽緊銀根，只有日本 同中國仍會抽緊銀根。
日圓出現9年內最大單日升幅，一度見111.61兌1美元，係去年6月以來最高。1998年9月及10月兩個月內日圓上升20％，係亞洲金融風暴鞇最 高潮，港府當年斥1000億元托市。今天日圓急升，令日經平均指數一天之內急跌5.4％，係「九．一一慘劇」以來最大跌幅，引發港股下午開市急跌，相信惡 性拋售已出現，後市展望進入尋底期。
孖展客斬倉都斬唔切
道指200天移動平均線（12836點）一度失守，最低見11224點才反彈至12846點收市，係咪拋售接近尾聲？今天恒生指數250天線 （19830點）亦一度失守，最低見19386點，收市已重返250天線之上，全日只跌285點，加上成交額達1158.8億多元，係咪惡性拋售完成，恒 指粛19386點水平開始重建他日上升鞇基礎【圖一、二】？下周一便清楚矣。呢次不但跌幅大，而且跌勢極之急，做孖展鞇客戶恐怕斬倉都斬唔切，三星期內已 將今年全年升幅打回原形。所以話，一日未離場，都唔好計自己有幾多身家，好多時都只係紙上富貴也！
呢次跌市將油價、金屬價一齊拖低，可減少未來通脹威脅。美國美斯百貨今年第二季利潤下降77％，美國零售業前景係點？可見一斑。經歷呢次次按事件，美 國損失唔細（聯儲局估計約500億至1000億美元），透過證券化而受影響鞇機構十分廣泛，由美國一直伸展到歐洲及亞洲金融地區，但透過ARM到期（由 2007至09年），供樓利率逐步上調而令虧損浮現。
跌穿250天線係入貨訊號
恒生指數由23557點急跌至250天移動平均線失守，並非反映次按問題，而係信心危機，後市展望最大可能性係由19386點逐步建立基礎，後市粛 19300至23500點之間上落。慠牛市中跌穿250天線不但唔係出貨訊號，反而係入貨訊號（例如2006年6月13日恒指15204點已證明係入貨唔 係出貨訊號），除非閣下唔同意股市由2006年5月起進入上落市鞇分析及炒股唔炒市鞇大方向。今天遊戲守則係「你驚我唔驚，你唔驚我至驚」！7月26日恒 指23557點時，你地大家唔驚，我老曹好驚；今天大家好驚，我老曹卻唔驚，因為大市已進入支持區。後市展望，次按問題仍在惡化，但恒生指數將由嚴重超賣 區反彈，理由係經濟情況未因次按問題影響而出現衰退（尤其亞太區）！大量資金由美國流向亞太區，而非亞太區流向美國，因為呢次唔係亞洲金融風暴，而係美國 次按問題，颶風風眼粛美國而唔慠亞洲。香港跌市一如颶風「帕布」，來得快走得快，並冇造成嚴重損失，理由包括：一、企業大部分純利仍在上升而非回落。二、 次按問題漸受控制，局限粛美國房地產及按揭行業，不致擴散到整個美國經濟甚至全球經濟。雖然美國樓價至今仍偏高，但唔係1997年8月香港，更加唔係 1990年6月日本東京；未來三年，由2006年起，美國樓價將由最高價下調10％至20％（至今已下調3％至5％）。美國一般供樓支出佔家庭總收入 23％，少數地區如三藩市達53％、洛杉磯達48％。樓按一般佔樓價85.9％，因此如樓價回落10％，影響極之有限；如回落20％估計150萬家庭成為 負資產。未來建屋大量減少，GDP增長率可能因此減少1％到1.5％，對全球原材料需求減少，亦將令原料出口國略受影響。ARM重新討論利率水平鞇高峰期 係明年3月，估計供樓負擔可上升31％至35％，只要唔擴散成為金融危機，問題可以慢慢解決。
波羅的海指數本月創新高，超過7000點，即過去12個月乾貨輪租金上升1倍，代表世界貨運量好大，亦代表全球經濟十分良好，未受次按影響。
粛極度波動鞇股市，首要學習唔好恐慌。慠投資市場上，感情不但唔值錢，反而最累事。學習out think, out trade, out-smart鞇大戶，上述係決定你老時富有或貧窮鞇最重要因素。對朋友、家庭要有感情，但對投資必須冷酷無情，90％投資失敗者皆因感情用事。 去年6月至今年7月過去一年，二線股平均升幅70％，藍籌股平均升幅只有35％，即去年6月至今年7月二線股跑贏大藍籌。更有趣鞇問題係，7月26日至今 跌市中，二線股跌幅只較大藍籌略大（最近幾天例外）。由去年6月至今年8月17日止過去14個月計，得出結論係二線股跑贏大市，相信同中國資金流入香港股 市，大大加強二線股流動性有關，令本港二線股由去年6月前缺乏流動性（買賣困難）變為今年獲得流動性。情況有D似2005年內地A股市場因缺乏流動性而死 氣沉沉，股改成功後資金流入A股市場，令內地股市一下子變成流動性，令過去20個月表現極之出色。
恒指現水平風險極低
如以PEG計，當恒生指數粛19300點時，恒指O唔足15倍，展望2007年39隻恒指成分股純利增長（G）18％，用O除G得數少於1（只有 0.83，有關PEG理論，請參考森池兄最近出鞇新書），進入風險極低鞇水平；反之，當恒生指數升到23000點以上，O18倍，用G去除等於1，即進入 風險較高水平，理論上宜獲利回吐。上述亦可用作解釋點解過去一年二線股表現較出色，除闯內地資金（估計係循非正式途徑）進入香港，令二線股恢復流動性外， 就係部分二線股純利升幅大於藍籌股，令PEG少於1。
股市波動為做好準備鞇投資者帶來機會。8月17日跌市去年6月13日恒指跌穿250天線之後鞇另一個入貨訊號？
次按問題有如狂歡舞會過後，朝早醒來發現頭好痛，佢地可能需要拋售好資產去支付狂歡鞇代價；但我地冇參加狂歡派對，不但冇頭痛，反而造就執平貨時機。 聖路易聯儲銀行主席William Poole認為，粛9月18日會議上美國毋須減息0.25厘，依家係信心危機，唔係利率過高，聯儲局應想辦法阻止其擴散，而非減息去刺激通脹（7月份核心 通脹仲係2.2％）。7月美國房屋建造合約跌至10年低位，係1991年以來最大跌幅，較6月下跌6.1％（較去年同期跌20.9％），此乃我老曹睇淡資 源股鞇理由。估計美國房屋問題一再拖延到2009年。
聯儲局宣布貼現率減0.5厘，至5.75厘，但同時認為9月18日減息機會唔大，即短息5.25厘、長息（10年期債券）4.75厘鞇情況繼續。上述 形勢對銀行股不利，因銀行純利主要來自吸收短期資金、借出長期資金。去年下半年起出現短息高於長息（中國境內銀行例外），形成除內地銀行股外，其他國家銀 行業處於劣勢。過去仲可以依賴非利息收入上升去支蘒純利，隨住7月股市下沉，今年下半年銀行業非利息收入增長率有限，你地話香港銀行股點睇？
澳元、紐元粛次按衝擊下亦回落。今年紐西蘭央行加息四次，至8.25厘，澳洲儲備銀行亦加息至6.5厘，但係慠日圓利差交易拆倉影響下回落。紐西蘭財 長卡倫認為，紐元現價偏高，分析家估計紐元有機會見67.5美仙。不但澳元、紐元受壓，甚至黃金、白銀亦被拋售，理由係對沖基金只要茄殊。
有銀士開始Bargain-hunting
美國財長保爾森認為，呢次次按事件令美國GDP增長率放緩，但不致引發衰退，理由係全球經濟十分健康。標普基金服務部認為，從長線角度睇，對沖基金冇 問題，上半年仍提供正回報，升幅更達兩位數，各位唔使擔心咁話。但小投資者借闯聾耳陳隻耳，繼續贖回對沖基金。歐洲議會決定調查信貸評級公司，美國眾議院 金融服務委員會主席弗蘭克亦決定下月傳召信貸評級公司負責人解釋，睇鈬事件仲未平息。1994年墨西哥危機、1997年亞洲金融風暴、1998年俄羅斯債 務危機，皆證明對沖基金粛新興市場鞇投資好大。近日亞洲區股市跌幅大於美股，理由就係對沖基金大量拋售。印度宣布Afcons Infrastructure Ltd.及Oswal Woolen Mills Ltd.暫停新股上市；印尼宣布Golden-Agic Resources Ltd.暫停上市，睇鈬除內地外，新股上市熱潮迅速冷卻。
如無意外，有銀士已開始Bargain-hunting。同1997年7月亞洲金融風暴唔同，當年二線股面對經濟萎縮而被拋售，有排都好唔番；呢次7 月26日起二線股急跌只係受到驚嚇，經濟並非進入衰退期。未來12個月（北京舉辦奧運），相信香港GDP仍溫和增長，估計未來一段日子我地再次見到二線股 跑贏大市鞇情況出現，一如去年6月到今年7月。粛基礎分析上，信心因素並唔重要，過去三星期二線股回落鞇理由係信心動搖，一旦發現經濟冇問題，未來反彈幅 度唔細。驚青投資者再發現資金冇其他出路，重返股票市場指日可待。從長遠角度睇，7月26日至8月17日又係另一次大調整而已。
今天花旗推介中移動（941）、工銀亞洲（349）、長建（1038）、澳科控股（2300）、華聯超市（980）、平安保險（2318）、中國海外（688）、金鷹商貿（3308）、大成生化（809）、世茂房地產（813），其中不乏二線股。
國家統計局調查顯示，今年7月中國70個大中城市樓價平均較去年同期升75％，新建商品房升8.1％、二手樓上升7.3％、非住宅商品房升6％。升幅最大係北海升18.6％、深圳升16.1％、烏魯木齊升12％。數據反映內地樓價持續上升。
中遠威生物（8019）、永義實業（616）、嘉利美商（704）、建發國際（223）、中國星（326）、中國木業（269）停牌。
■北京首都機場（694）、大連港（2880）、第一拖拉機（038）、金輝集團（137）、百盛集團（3368）、天行國際（993）、黃河實業 （318）8月24日；百麗國際（1880）、湖南有色金屬（2626）、中航科工（2357）、碧桂園（2007）、大唐發電（991）、長城汽車 （2333）、建滔積層板（1888）、洛陽玻璃（1108）、天虹紡織（2678）、廈門港務（3378）27日；自動系統（771）、廣深鐵路 （525）、江西銅業（358）、建滔化工（148）、數碼通（315）、鄭州燃氣（3928）28日；彩虹電子（438）、電訊盈科（008）、盈大地 產（432）29日；中保國際（966）30日公布業績。
後市進入尋底期
今天國壽（2628）跌3.5％，見27.6元；恒隆地產（101）跌6.2％，報22.75元；中海發展（1138）跌10％，報15.94元；建設銀行（939）跌3.4％，收4.88元。過去一年國企指數升57％，同期恒指升18％。
睇今天下午股市表現，市場似乎認為經濟衰退一定粛今年第四季出現，係咪過分偏淡？我老曹認為，香港GDP增長率係會放緩，但經濟唔會出現衰退，情況有 如1987至91年，而非1997至2003年。理由係通脹壓力唔大，美國聯儲局毋須抽緊銀根，甚至歐洲央行同英國、澳洲等亦毋須繼續抽緊銀根，只有日本 同中國仍會抽緊銀根。
日圓出現9年內最大單日升幅，一度見111.61兌1美元，係去年6月以來最高。1998年9月及10月兩個月內日圓上升20％，係亞洲金融風暴鞇最 高潮，港府當年斥1000億元托市。今天日圓急升，令日經平均指數一天之內急跌5.4％，係「九．一一慘劇」以來最大跌幅，引發港股下午開市急跌，相信惡 性拋售已出現，後市展望進入尋底期。
孖展客斬倉都斬唔切
道指200天移動平均線（12836點）一度失守，最低見11224點才反彈至12846點收市，係咪拋售接近尾聲？今天恒生指數250天線 （19830點）亦一度失守，最低見19386點，收市已重返250天線之上，全日只跌285點，加上成交額達1158.8億多元，係咪惡性拋售完成，恒 指粛19386點水平開始重建他日上升鞇基礎【圖一、二】？下周一便清楚矣。呢次不但跌幅大，而且跌勢極之急，做孖展鞇客戶恐怕斬倉都斬唔切，三星期內已 將今年全年升幅打回原形。所以話，一日未離場，都唔好計自己有幾多身家，好多時都只係紙上富貴也！
呢次跌市將油價、金屬價一齊拖低，可減少未來通脹威脅。美國美斯百貨今年第二季利潤下降77％，美國零售業前景係點？可見一斑。經歷呢次次按事件，美 國損失唔細（聯儲局估計約500億至1000億美元），透過證券化而受影響鞇機構十分廣泛，由美國一直伸展到歐洲及亞洲金融地區，但透過ARM到期（由 2007至09年），供樓利率逐步上調而令虧損浮現。
跌穿250天線係入貨訊號
恒生指數由23557點急跌至250天移動平均線失守，並非反映次按問題，而係信心危機，後市展望最大可能性係由19386點逐步建立基礎，後市粛 19300至23500點之間上落。慠牛市中跌穿250天線不但唔係出貨訊號，反而係入貨訊號（例如2006年6月13日恒指15204點已證明係入貨唔 係出貨訊號），除非閣下唔同意股市由2006年5月起進入上落市鞇分析及炒股唔炒市鞇大方向。今天遊戲守則係「你驚我唔驚，你唔驚我至驚」！7月26日恒 指23557點時，你地大家唔驚，我老曹好驚；今天大家好驚，我老曹卻唔驚，因為大市已進入支持區。後市展望，次按問題仍在惡化，但恒生指數將由嚴重超賣 區反彈，理由係經濟情況未因次按問題影響而出現衰退（尤其亞太區）！大量資金由美國流向亞太區，而非亞太區流向美國，因為呢次唔係亞洲金融風暴，而係美國 次按問題，颶風風眼粛美國而唔慠亞洲。香港跌市一如颶風「帕布」，來得快走得快，並冇造成嚴重損失，理由包括：一、企業大部分純利仍在上升而非回落。二、 次按問題漸受控制，局限粛美國房地產及按揭行業，不致擴散到整個美國經濟甚至全球經濟。雖然美國樓價至今仍偏高，但唔係1997年8月香港，更加唔係 1990年6月日本東京；未來三年，由2006年起，美國樓價將由最高價下調10％至20％（至今已下調3％至5％）。美國一般供樓支出佔家庭總收入 23％，少數地區如三藩市達53％、洛杉磯達48％。樓按一般佔樓價85.9％，因此如樓價回落10％，影響極之有限；如回落20％估計150萬家庭成為 負資產。未來建屋大量減少，GDP增長率可能因此減少1％到1.5％，對全球原材料需求減少，亦將令原料出口國略受影響。ARM重新討論利率水平鞇高峰期 係明年3月，估計供樓負擔可上升31％至35％，只要唔擴散成為金融危機，問題可以慢慢解決。
波羅的海指數本月創新高，超過7000點，即過去12個月乾貨輪租金上升1倍，代表世界貨運量好大，亦代表全球經濟十分良好，未受次按影響。
粛極度波動鞇股市，首要學習唔好恐慌。慠投資市場上，感情不但唔值錢，反而最累事。學習out think, out trade, out-smart鞇大戶，上述係決定你老時富有或貧窮鞇最重要因素。對朋友、家庭要有感情，但對投資必須冷酷無情，90％投資失敗者皆因感情用事。 去年6月至今年7月過去一年，二線股平均升幅70％，藍籌股平均升幅只有35％，即去年6月至今年7月二線股跑贏大藍籌。更有趣鞇問題係，7月26日至今 跌市中，二線股跌幅只較大藍籌略大（最近幾天例外）。由去年6月至今年8月17日止過去14個月計，得出結論係二線股跑贏大市，相信同中國資金流入香港股 市，大大加強二線股流動性有關，令本港二線股由去年6月前缺乏流動性（買賣困難）變為今年獲得流動性。情況有D似2005年內地A股市場因缺乏流動性而死 氣沉沉，股改成功後資金流入A股市場，令內地股市一下子變成流動性，令過去20個月表現極之出色。
恒指現水平風險極低
如以PEG計，當恒生指數粛19300點時，恒指O唔足15倍，展望2007年39隻恒指成分股純利增長（G）18％，用O除G得數少於1（只有 0.83，有關PEG理論，請參考森池兄最近出鞇新書），進入風險極低鞇水平；反之，當恒生指數升到23000點以上，O18倍，用G去除等於1，即進入 風險較高水平，理論上宜獲利回吐。上述亦可用作解釋點解過去一年二線股表現較出色，除闯內地資金（估計係循非正式途徑）進入香港，令二線股恢復流動性外， 就係部分二線股純利升幅大於藍籌股，令PEG少於1。
股市波動為做好準備鞇投資者帶來機會。8月17日跌市去年6月13日恒指跌穿250天線之後鞇另一個入貨訊號？
次按問題有如狂歡舞會過後，朝早醒來發現頭好痛，佢地可能需要拋售好資產去支付狂歡鞇代價；但我地冇參加狂歡派對，不但冇頭痛，反而造就執平貨時機。 聖路易聯儲銀行主席William Poole認為，粛9月18日會議上美國毋須減息0.25厘，依家係信心危機，唔係利率過高，聯儲局應想辦法阻止其擴散，而非減息去刺激通脹（7月份核心 通脹仲係2.2％）。7月美國房屋建造合約跌至10年低位，係1991年以來最大跌幅，較6月下跌6.1％（較去年同期跌20.9％），此乃我老曹睇淡資 源股鞇理由。估計美國房屋問題一再拖延到2009年。
聯儲局宣布貼現率減0.5厘，至5.75厘，但同時認為9月18日減息機會唔大，即短息5.25厘、長息（10年期債券）4.75厘鞇情況繼續。上述 形勢對銀行股不利，因銀行純利主要來自吸收短期資金、借出長期資金。去年下半年起出現短息高於長息（中國境內銀行例外），形成除內地銀行股外，其他國家銀 行業處於劣勢。過去仲可以依賴非利息收入上升去支蘒純利，隨住7月股市下沉，今年下半年銀行業非利息收入增長率有限，你地話香港銀行股點睇？
澳元、紐元粛次按衝擊下亦回落。今年紐西蘭央行加息四次，至8.25厘，澳洲儲備銀行亦加息至6.5厘，但係慠日圓利差交易拆倉影響下回落。紐西蘭財 長卡倫認為，紐元現價偏高，分析家估計紐元有機會見67.5美仙。不但澳元、紐元受壓，甚至黃金、白銀亦被拋售，理由係對沖基金只要茄殊。
有銀士開始Bargain-hunting
美國財長保爾森認為，呢次次按事件令美國GDP增長率放緩，但不致引發衰退，理由係全球經濟十分健康。標普基金服務部認為，從長線角度睇，對沖基金冇 問題，上半年仍提供正回報，升幅更達兩位數，各位唔使擔心咁話。但小投資者借闯聾耳陳隻耳，繼續贖回對沖基金。歐洲議會決定調查信貸評級公司，美國眾議院 金融服務委員會主席弗蘭克亦決定下月傳召信貸評級公司負責人解釋，睇鈬事件仲未平息。1994年墨西哥危機、1997年亞洲金融風暴、1998年俄羅斯債 務危機，皆證明對沖基金粛新興市場鞇投資好大。近日亞洲區股市跌幅大於美股，理由就係對沖基金大量拋售。印度宣布Afcons Infrastructure Ltd.及Oswal Woolen Mills Ltd.暫停新股上市；印尼宣布Golden-Agic Resources Ltd.暫停上市，睇鈬除內地外，新股上市熱潮迅速冷卻。
如無意外，有銀士已開始Bargain-hunting。同1997年7月亞洲金融風暴唔同，當年二線股面對經濟萎縮而被拋售，有排都好唔番；呢次7 月26日起二線股急跌只係受到驚嚇，經濟並非進入衰退期。未來12個月（北京舉辦奧運），相信香港GDP仍溫和增長，估計未來一段日子我地再次見到二線股 跑贏大市鞇情況出現，一如去年6月到今年7月。粛基礎分析上，信心因素並唔重要，過去三星期二線股回落鞇理由係信心動搖，一旦發現經濟冇問題，未來反彈幅 度唔細。驚青投資者再發現資金冇其他出路，重返股票市場指日可待。從長遠角度睇，7月26日至8月17日又係另一次大調整而已。
今天花旗推介中移動（941）、工銀亞洲（349）、長建（1038）、澳科控股（2300）、華聯超市（980）、平安保險（2318）、中國海外（688）、金鷹商貿（3308）、大成生化（809）、世茂房地產（813），其中不乏二線股。
國家統計局調查顯示，今年7月中國70個大中城市樓價平均較去年同期升75％，新建商品房升8.1％、二手樓上升7.3％、非住宅商品房升6％。升幅最大係北海升18.6％、深圳升16.1％、烏魯木齊升12％。數據反映內地樓價持續上升。
中遠威生物（8019）、永義實業（616）、嘉利美商（704）、建發國際（223）、中國星（326）、中國木業（269）停牌。
■北京首都機場（694）、大連港（2880）、第一拖拉機（038）、金輝集團（137）、百盛集團（3368）、天行國際（993）、黃河實業 （318）8月24日；百麗國際（1880）、湖南有色金屬（2626）、中航科工（2357）、碧桂園（2007）、大唐發電（991）、長城汽車 （2333）、建滔積層板（1888）、洛陽玻璃（1108）、天虹紡織（2678）、廈門港務（3378）27日；自動系統（771）、廣深鐵路 （525）、江西銅業（358）、建滔化工（148）、數碼通（315）、鄭州燃氣（3928）28日；彩虹電子（438）、電訊盈科（008）、盈大地 產（432）29日；中保國際（966）30日公布業績。
2007年8月17日星期五
美樓市海嘯擴散
8月16日，周四。恒生指數再瀉703.33，收20672.39；成交1049.4億元。8月期指低水，收20539點，跌849點。次按問題源頭鰠美 國，但近日澳洲、新加坡、香港及日本股市跌幅反較美股大，咁又點解釋？次按問題令人質疑美國信貸評級公司鮋rating，點解去年一度畀唔少CDO「三 A」評級，害到唔少銀行中招？ 恒指調整漸近尾聲
中移動（941）跌3.9％，見80.85元，雖然上半年純利升26％；港交所（388）跌8.3％，見110.1元，係3月5日以來最大跌幅，因花 旗調降評級；利豐（494）升5.2％，見26.25元，因半年純利上升38％；中電（002）跌2％，見50.35元，雖然半年純利升23％（因出售台 灣電廠）；華聯超市（980）跌6.3％，見10.5元，因半年純利冇升幅；世茂房地產（813）跌6.5％，雖然上半年純利升3倍；信德（242）跌 4.2％，見9.96元，主要受謠言影響；中國海外（688）跌9％，見13.42元，雖然半年純利升32％。
技術上睇，恒指調整漸近尾聲，鰠20000點附近支持力浮現。道指13000點失守，代表頭肩頂走勢鮋頸線已破，即未來道指重返13000點以上有困 難。今天恒生指數開始接近前低位即5月30日鮋20184點及250天線鮋19820點。技術上睇，19800至20200點之間有強大支持。
牛市開始首三年比較上容易搵錢（即2003年4月至06年5月），去年6月起進入比較上難搵錢鮋中期調整期，俗稱上落市。呢段中期調整期可能長達4年，即未來大升市可能鰠2010年才再出現，不過此乃後話。
翻查歷史，恒生指數由1984年7月至87年9月上升3年後，在1987年10月最高見3949點後大跌，呈現上落市，到1991年8月才升穿 4000點進入大升市。2003年沙士之後，香港經濟有如1984年7月之後，因香港1997年主權談判落實而帶來3年經濟繁榮。1987年10月美國債 券市場回落，引發信貸收縮，香港亦由1987年10月急跌，到1991年8月才再次升破4000點。去年5月全球資金由泛濫變為充足，今年7月資金由充足 到漸緊；再睇美國樓市表現，相信冇3、5年時間無法解決，港股因此進入上落市機會好大。到2010年中國經濟轉型成功，將引發香港另一大牛市。
大跌市只係信心危機
美元粛一片看淡聲中回升（兌日圓例外），理由係美國樓市面對信貸收縮。呢次道指由8月8日13695點回落到8月15日12834點，下跌 6.28％；細價股指數由15083點回落到14090點，只下跌6.58％。細價股跌幅並冇較大價股大，如果未來係衰退，由於細價股抗衰退能力唔及大企 業，跌幅必然較大，呢次並冇出現呢個現象，係咪代表美國經濟唔會出現衰退？從呢點睇，呢次大跌市只係信心危機。最近部分大行向客戶發出「all clear」訊號，引發世界股市急跌，美股牛市會否今年7月結束？我老曹睇法係有機會，但未確定。恒生指數又點？1990年日本股市見頂，其他國家股市未 受影響；1997年7月亞洲金融風暴，美股唔受影響；呢次次按問題只影響美國，恒生指數經一輪拋售後，會否粛19820點至20200點重建基礎？大部分 好鮋投資項目都在惡劣市況中出現（bad market, good investing），例如去年6月及今年2月。精明投資者早已練成「旺市唔貪，淡市唔驚」性格！
1971年8月15日尼克遜下令關閉黃金兌現窗，即36年前開始，美國政府停止35美元兌1盎斯黃金；36年後今天，美元失去95％購買力！1973 年10月更發生石油禁運，當恢復時，每桶油價由3美元升上12美元……。自從美元唔再同黃金掛鹇後，過去36年全球信貸不斷膨脹，不但令美元購買力只餘下 5％，粛信貸泛濫下，金融市場從此動盪不安。例如1973－74年熊市、1987年股災、1997年亞洲金融風暴、2000年科網股、2007年7月次按 問題。來自美國樓市鮋海嘯（Tsunami）正向海外擴散，所到之處破壞力驚人。由各國央行建立鮋護土牆鰠海嘯衝擊下，好似沙堆咁弱，完全阻擋唔住，有人 擔心破壞力較1989至91年鰟次更甚，甚至超過2000年科網股泡沫爆破鮋威力。作為《信報》讀者，粛心理上相信早已作好迎接呢個美國樓市「海嘯」鮋心 理準備，早已離開沙灘跑到高地。技術上睇，約有1萬億美元CDO可能有問題，較1989至91年鮋S&L危機仲大，最終一定影響美國零售業、中國 製造業及香港金融業。真正避難所可能係美國政府債券，因美國家庭70％擁有自置物業（雖然唔一定係次按），當面對自住物業價格回落10％或20％時，會否 減少消費？上述因素決定今年第四季到明年美國GDP能否保持增長（增長放緩早已肯定）。估計約有150萬美國家庭將因斷供失去自住物業。美國普通住宅樓 1992年售價10.5萬美元，去年上半年升至接近20萬美元，回落到18萬或16萬元本來係好正常鮋事，但所產生鮋影響卻無法事前估計。依家最樂觀估 計，美國樓市粛2009年上半年見底。2002年至今美國新職位43.15％與房地產或股市有關，即今年下半年至2009年上半年美國經濟創造新職位鮋能 力下降；除建造業、地產買賣、銀行按揭外，唔少行業亦同房地產有關，例如水泥、木材、鋼鐵、銅、鋁、電線、家居布置、家庭電器、汽車……。今年上半年新建 造房屋合約較去年同期下降31.3％。呢次美國樓市鮋影響，理論上較1989至91年鮋S&L危機大，甚至超過2000年科網股泡沫爆破。未來投 資策略係點樣鰠美國樓市回落中揀股！逃避風險、讓財富繼續增長係每個投資者應盡鮋責任。未來策略係點樣鰠美國樓市回落中逃避風險，而讓財富保持上升？上一 次S&L危機，老殊要求國會撥款1250億美元清理房地產呆壞賬，並用鰦四年時間，令美國經濟復甦延遲兩年出現，鰠競選連任中，老殊輸畀克仔。呢 次次按問題，殊仔鮋態度又點？明年必成為民主黨另一攻擊目標。
ARM鰠1981年發明，以Jim及Darci買樓之時月供829元，兩年後1162美元，再6個月後1454美元，即平均每六個月調整一次，直到供款重 返「市價」為止。即買樓者首兩年供款少少，兩年後分3年逐步調整到「市價」，有幾多人以為自己供得起，而鰠過去3年買鰦樓？當供款開始上升時，最終發現原 來自己供唔起。利用ARM做樓按，供款須上調係2008年上半年，而美國有23％供樓者採用ARM。2004及05年採用ARM供樓鮋資金每年3890億 美元，部分去年開始，每6個月上調一次；更多供款今年開始，每6個月上調一次；高潮鰠明年上半年。ARM成立鮋原意係因為年輕人最初賺錢能力弱，所以首兩 年供款少D，然後分3年時間將供款上調，5年後供款係「市價」。近年卻被濫用，連56歲樓按者亦可用ARM，5年後當供款以市價供之時，佢已61歲差唔多 退休矣，但財務公司唔理，因為呢批貸款可以證券化並鰠市場出售，叫做CDO。家纒美國23％債券係用呢類CDO支付利息，你話整個問題有幾大？而且購入 CDO鮋金融機構更來自全世界，未來信貸收縮，會否影響閣下鮋投資組合？值得注意鮋係，全球L仍在高速增長，相信出現環球經濟衰退鮋機會極微。1998年 美國經濟唔受長期資本管理出事影響，相信呢次次按問題亦只會影響美國樓市，唔影響全球經濟。
資源股已成昨日黃花
英國7月份核心通脹只升1.9％（6月份升2.4％），較33位分析員估計鮋2.3％為低，代表英鎊極可能毋須再加息；加上英鎊5天移動平均線跌穿 20天線，代表英鎊礇價見頂機會好大。法國政府反對歐羅加息，令德國政府希望鮋強勢歐羅政策受挑戰，未來歐洲央行仲會否再加息？反之，日圓成為少數仍可加 息鮋貨幣（雖然8月加息機會唔大），此乃引發利差交易平倉鮋理由，投資者唔再借日圓改借瑞郎，日圓上升令港股出現恐慌拋售……。假設美元礇價未來睇升，加 上次按問題席捲全球，美國樓市面對信貸收縮，令資源需求下降。資源股已成昨日黃花，唔再香矣。
上周五USDA報告，美國小麥存量跌至歷史新低，令人擔心糧食價格鰠可見將來仍上升。過去3至4個月全球小麥及其他糧食存量減少7000萬公噸，主要 需求來自北非、南非、西歐、東歐、烏克蘭、俄羅斯及中國，理由係受天氣影響失收，令全球糧食短期出現供應緊張。今天擔心鮋已唔係能源價格，而係食物價格， 小麥價升完可以再升，打破1996年高價7美元一蒲式耳，如果持續上升，第三世界國家人民出現糧荒機會十分大，不可不慎。
華保亞洲（810）、金榜集團（172）、復星（656）停牌。
■長城科技（074）、越秀房託（405）、合和實業（054）、合和公路基建（737）、林麥集團（915）、中國財險（2328）、創科實業 （669）、TOM集團（2383）、浙江滬杭甬（576）8月21日；北人印刷（187）、中國網通（906）、中信銀行（998）、中信泰富 （267）、洛陽鉬業（3993）、海升果汁（359）、利記（637）22日；中國銀行（3988）、中銀香港（2388）、恒富控股（643）、中國 光大（165）、華潤勵致（1193）、重慶鋼鐵（1053）、中信國際（183）、中遠太平洋（1199）、華潤上華（597）、佐丹奴（709）、國 美電器（493）、海信科龍（921）、華電國際（1071）、工商銀行（1398）、中國石油（857）、慶鈴汽車（1122）、神威藥業（2877） 23日；安徽皖通（995）、建設銀行（939）、中國遠洋（1919）、東瑞製葯（2348）、錦江酒店（2006）、莊勝百貨（758）、深圳高速 （548）、中國石油（386）、台泥國際集團（1136）、中國民航（696）、濰柴動力（2338）24日；世紀城市（355）、中國無線 （2369）、百利保（617）、富豪酒店（078）、富豪產業（1881）、青島啤酒（168）27日；中國國航（753）、中國電信（728）、李寧 （2331）、中國外運（598）28日；勝獅貨櫃（716）29日；東方電機（1072）30日；中華汽車（026）31日；恒都集團（725）9月3 日；利民實業（229）14日公布業績。
中移動（941）跌3.9％，見80.85元，雖然上半年純利升26％；港交所（388）跌8.3％，見110.1元，係3月5日以來最大跌幅，因花 旗調降評級；利豐（494）升5.2％，見26.25元，因半年純利上升38％；中電（002）跌2％，見50.35元，雖然半年純利升23％（因出售台 灣電廠）；華聯超市（980）跌6.3％，見10.5元，因半年純利冇升幅；世茂房地產（813）跌6.5％，雖然上半年純利升3倍；信德（242）跌 4.2％，見9.96元，主要受謠言影響；中國海外（688）跌9％，見13.42元，雖然半年純利升32％。
技術上睇，恒指調整漸近尾聲，鰠20000點附近支持力浮現。道指13000點失守，代表頭肩頂走勢鮋頸線已破，即未來道指重返13000點以上有困 難。今天恒生指數開始接近前低位即5月30日鮋20184點及250天線鮋19820點。技術上睇，19800至20200點之間有強大支持。
牛市開始首三年比較上容易搵錢（即2003年4月至06年5月），去年6月起進入比較上難搵錢鮋中期調整期，俗稱上落市。呢段中期調整期可能長達4年，即未來大升市可能鰠2010年才再出現，不過此乃後話。
翻查歷史，恒生指數由1984年7月至87年9月上升3年後，在1987年10月最高見3949點後大跌，呈現上落市，到1991年8月才升穿 4000點進入大升市。2003年沙士之後，香港經濟有如1984年7月之後，因香港1997年主權談判落實而帶來3年經濟繁榮。1987年10月美國債 券市場回落，引發信貸收縮，香港亦由1987年10月急跌，到1991年8月才再次升破4000點。去年5月全球資金由泛濫變為充足，今年7月資金由充足 到漸緊；再睇美國樓市表現，相信冇3、5年時間無法解決，港股因此進入上落市機會好大。到2010年中國經濟轉型成功，將引發香港另一大牛市。
大跌市只係信心危機
美元粛一片看淡聲中回升（兌日圓例外），理由係美國樓市面對信貸收縮。呢次道指由8月8日13695點回落到8月15日12834點，下跌 6.28％；細價股指數由15083點回落到14090點，只下跌6.58％。細價股跌幅並冇較大價股大，如果未來係衰退，由於細價股抗衰退能力唔及大企 業，跌幅必然較大，呢次並冇出現呢個現象，係咪代表美國經濟唔會出現衰退？從呢點睇，呢次大跌市只係信心危機。最近部分大行向客戶發出「all clear」訊號，引發世界股市急跌，美股牛市會否今年7月結束？我老曹睇法係有機會，但未確定。恒生指數又點？1990年日本股市見頂，其他國家股市未 受影響；1997年7月亞洲金融風暴，美股唔受影響；呢次次按問題只影響美國，恒生指數經一輪拋售後，會否粛19820點至20200點重建基礎？大部分 好鮋投資項目都在惡劣市況中出現（bad market, good investing），例如去年6月及今年2月。精明投資者早已練成「旺市唔貪，淡市唔驚」性格！
1971年8月15日尼克遜下令關閉黃金兌現窗，即36年前開始，美國政府停止35美元兌1盎斯黃金；36年後今天，美元失去95％購買力！1973 年10月更發生石油禁運，當恢復時，每桶油價由3美元升上12美元……。自從美元唔再同黃金掛鹇後，過去36年全球信貸不斷膨脹，不但令美元購買力只餘下 5％，粛信貸泛濫下，金融市場從此動盪不安。例如1973－74年熊市、1987年股災、1997年亞洲金融風暴、2000年科網股、2007年7月次按 問題。來自美國樓市鮋海嘯（Tsunami）正向海外擴散，所到之處破壞力驚人。由各國央行建立鮋護土牆鰠海嘯衝擊下，好似沙堆咁弱，完全阻擋唔住，有人 擔心破壞力較1989至91年鰟次更甚，甚至超過2000年科網股泡沫爆破鮋威力。作為《信報》讀者，粛心理上相信早已作好迎接呢個美國樓市「海嘯」鮋心 理準備，早已離開沙灘跑到高地。技術上睇，約有1萬億美元CDO可能有問題，較1989至91年鮋S&L危機仲大，最終一定影響美國零售業、中國 製造業及香港金融業。真正避難所可能係美國政府債券，因美國家庭70％擁有自置物業（雖然唔一定係次按），當面對自住物業價格回落10％或20％時，會否 減少消費？上述因素決定今年第四季到明年美國GDP能否保持增長（增長放緩早已肯定）。估計約有150萬美國家庭將因斷供失去自住物業。美國普通住宅樓 1992年售價10.5萬美元，去年上半年升至接近20萬美元，回落到18萬或16萬元本來係好正常鮋事，但所產生鮋影響卻無法事前估計。依家最樂觀估 計，美國樓市粛2009年上半年見底。2002年至今美國新職位43.15％與房地產或股市有關，即今年下半年至2009年上半年美國經濟創造新職位鮋能 力下降；除建造業、地產買賣、銀行按揭外，唔少行業亦同房地產有關，例如水泥、木材、鋼鐵、銅、鋁、電線、家居布置、家庭電器、汽車……。今年上半年新建 造房屋合約較去年同期下降31.3％。呢次美國樓市鮋影響，理論上較1989至91年鮋S&L危機大，甚至超過2000年科網股泡沫爆破。未來投 資策略係點樣鰠美國樓市回落中揀股！逃避風險、讓財富繼續增長係每個投資者應盡鮋責任。未來策略係點樣鰠美國樓市回落中逃避風險，而讓財富保持上升？上一 次S&L危機，老殊要求國會撥款1250億美元清理房地產呆壞賬，並用鰦四年時間，令美國經濟復甦延遲兩年出現，鰠競選連任中，老殊輸畀克仔。呢 次次按問題，殊仔鮋態度又點？明年必成為民主黨另一攻擊目標。
ARM鰠1981年發明，以Jim及Darci買樓之時月供829元，兩年後1162美元，再6個月後1454美元，即平均每六個月調整一次，直到供款重 返「市價」為止。即買樓者首兩年供款少少，兩年後分3年逐步調整到「市價」，有幾多人以為自己供得起，而鰠過去3年買鰦樓？當供款開始上升時，最終發現原 來自己供唔起。利用ARM做樓按，供款須上調係2008年上半年，而美國有23％供樓者採用ARM。2004及05年採用ARM供樓鮋資金每年3890億 美元，部分去年開始，每6個月上調一次；更多供款今年開始，每6個月上調一次；高潮鰠明年上半年。ARM成立鮋原意係因為年輕人最初賺錢能力弱，所以首兩 年供款少D，然後分3年時間將供款上調，5年後供款係「市價」。近年卻被濫用，連56歲樓按者亦可用ARM，5年後當供款以市價供之時，佢已61歲差唔多 退休矣，但財務公司唔理，因為呢批貸款可以證券化並鰠市場出售，叫做CDO。家纒美國23％債券係用呢類CDO支付利息，你話整個問題有幾大？而且購入 CDO鮋金融機構更來自全世界，未來信貸收縮，會否影響閣下鮋投資組合？值得注意鮋係，全球L仍在高速增長，相信出現環球經濟衰退鮋機會極微。1998年 美國經濟唔受長期資本管理出事影響，相信呢次次按問題亦只會影響美國樓市，唔影響全球經濟。
資源股已成昨日黃花
英國7月份核心通脹只升1.9％（6月份升2.4％），較33位分析員估計鮋2.3％為低，代表英鎊極可能毋須再加息；加上英鎊5天移動平均線跌穿 20天線，代表英鎊礇價見頂機會好大。法國政府反對歐羅加息，令德國政府希望鮋強勢歐羅政策受挑戰，未來歐洲央行仲會否再加息？反之，日圓成為少數仍可加 息鮋貨幣（雖然8月加息機會唔大），此乃引發利差交易平倉鮋理由，投資者唔再借日圓改借瑞郎，日圓上升令港股出現恐慌拋售……。假設美元礇價未來睇升，加 上次按問題席捲全球，美國樓市面對信貸收縮，令資源需求下降。資源股已成昨日黃花，唔再香矣。
上周五USDA報告，美國小麥存量跌至歷史新低，令人擔心糧食價格鰠可見將來仍上升。過去3至4個月全球小麥及其他糧食存量減少7000萬公噸，主要 需求來自北非、南非、西歐、東歐、烏克蘭、俄羅斯及中國，理由係受天氣影響失收，令全球糧食短期出現供應緊張。今天擔心鮋已唔係能源價格，而係食物價格， 小麥價升完可以再升，打破1996年高價7美元一蒲式耳，如果持續上升，第三世界國家人民出現糧荒機會十分大，不可不慎。
華保亞洲（810）、金榜集團（172）、復星（656）停牌。
■長城科技（074）、越秀房託（405）、合和實業（054）、合和公路基建（737）、林麥集團（915）、中國財險（2328）、創科實業 （669）、TOM集團（2383）、浙江滬杭甬（576）8月21日；北人印刷（187）、中國網通（906）、中信銀行（998）、中信泰富 （267）、洛陽鉬業（3993）、海升果汁（359）、利記（637）22日；中國銀行（3988）、中銀香港（2388）、恒富控股（643）、中國 光大（165）、華潤勵致（1193）、重慶鋼鐵（1053）、中信國際（183）、中遠太平洋（1199）、華潤上華（597）、佐丹奴（709）、國 美電器（493）、海信科龍（921）、華電國際（1071）、工商銀行（1398）、中國石油（857）、慶鈴汽車（1122）、神威藥業（2877） 23日；安徽皖通（995）、建設銀行（939）、中國遠洋（1919）、東瑞製葯（2348）、錦江酒店（2006）、莊勝百貨（758）、深圳高速 （548）、中國石油（386）、台泥國際集團（1136）、中國民航（696）、濰柴動力（2338）24日；世紀城市（355）、中國無線 （2369）、百利保（617）、富豪酒店（078）、富豪產業（1881）、青島啤酒（168）27日；中國國航（753）、中國電信（728）、李寧 （2331）、中國外運（598）28日；勝獅貨櫃（716）29日；東方電機（1072）30日；中華汽車（026）31日；恒都集團（725）9月3 日；利民實業（229）14日公布業績。
2007年8月16日星期四
250天線係最大支持
8月15日，周三。恒生指數急挫631.6，收21375.72；成交778億元。8月期指跌515點，收21388點。技術上睇，最強大支持係250天線，依家响19790點；另一支持位係前低點，即5月30日嘅20184點。
今天滙控（005）跌2.4％，收報137.9元；中銀香港（2388）跌3.1％，收報18.62元；利豐（494）跌4.6％，收報24.95元，半年獲利10.5億元，上升38％；裕元集團（551）跌3.5％，收報23.65元。
滬深指數微升0.07％，收報4798.75，成為全球跌市嘅避難所。
80％投資者喜歡「Buy and hold」策略，呢招响升市中好好用；只有20％投資者採用「Jumping」策略，佢地回應市場，知所行止，更重要係佢地知道幾時應無所事事、幾時應全 力進攻。佢地係精明嘅策略投資者，反而熱愛波幅（Volatility）。兩類唔同嘅投資者，都有成功同失敗者，分別在於揀股能力。以森池兄為例，佢係 Buy and hold投資者中嘅成功者；我老曹因工作崗位方便，比較上喜歡做Jumping（每年由一個行業跳去另一行業）。响1967至97年大牛市嘅表現， Jumping成績唔及Buy and hold；1997年至今10年，Jumping成績應較Buy and hold優勝。
歐美經濟已見繁榮高峰
展望未來，一個23億人口嘅市場（中國加印度）正走上香港戰後到1997年五十年經濟繁榮之路（由貧窮到小康，再由小康走向富裕）。香港經濟一如其他 OECD國家，社會進入二元化，即20％家庭富有，其餘80％家庭小康或貧窮。中國經濟剛走完貧窮到小康之路（印度仍在努力中），開始由小康走向富裕（大 約需時20年）。唔少國企、紅籌股股價响未來隨時上升100％或以上，但風險亦好大。各位不妨做中國經濟號快車上嘅搭客，2001年起投資策略向中國股份 傾斜；反之，歐美經濟相信今年年中已見另一繁榮高峰期，係咁先。
自從有《聖經》以來，便有人預測世界末日。二千年過去，人類仍活得相當愉快。所謂盛世危言，唔係預測呢樣產品短缺，就係預測嗰樣產品供應不足，正是憂 慮千年無米煮、又憂無命等千年。我老曹睇法係，事物離唔開盛衰循環。戰後金價穩定咗20年，1968年起金價蠢蠢欲動，1971年8月利用美元滙價浮動， 引發10年牛市，然後又回落20年到1999年（或2001年），牛市又再出現，係咪响2006年結束？未敢肯定，但有咁嘅可能。過去黃金係美股死對頭， 1966年美股見頂、金價蠢蠢欲動；1982年美股見底，金價响1980年見頂，1970年代投資策略係棄股從金，1980年代又轉為棄金從股。自從黃金 證券化（發行ETF）後，上述情況已出現改變，例如2001年金價上升、2002年10月美股上升；去年6月金價見頂，今年7月美股亦見頂？透過ETF， 證券投資者持有600噸黃金，令黃金變成另一種證券，失去過去股市避難所嘅地位。金價表現似股票多於似貴重金屬。油價1980年見頂回落，到2000年見 10美元，過去7年升上80美元，去年同今年形成雙頂回落。今天油價隨咗係能源外，亦習染咗對沖基金嘅性格，成為另一炒賣工具。對沖基金一旦面對大量贖 回，未來油價有下跌壓力。油價一如黃金，亦擁有雙重性格。
美消費力下降逐步浮現
香港住宅從前只作居住用途，踏入1980年代轉為投資（或投機）工具，大量炒家入市，將樓價由1984年每呎600元推高至1997年每呎1.2萬 元；可憐白眉董唔明白香港物業已變成炒家手上嘅籌碼，真係以為出現短缺而推出「八萬五」錯誤政策。今天香港物業除豪宅外，變回只有居住用途，只有豪宅仍可 作投資（或投機）用途。受經濟景氣影響，豪宅升降幅度可以好大，其餘樓價升降幅度好有限。
美國嘅問題係金融機構把樓按證券化，令次按資金來源充足，出事後金融機構再不能無止境地將樓按證券化後出售，即美國物業市場面對信貸萎縮。呢段日子由 今年4月New Century Financial出問題開始，到底維持幾耐？冇人知道，但唔係短期內可解決。次按危機開始影響到沃爾瑪百貨及Home Depot今年第二季業績。沃爾瑪第二季同店銷售只升1.9％，係1980年以來最細升幅；Home Depot更減少5.2％，係4年來第一次出現營業額下降（美國家庭用品需求下降中）。從沃爾瑪及Home Depot表現睇，擔心美國樓市回落影響零售業純利。高油價、樓市疲弱、信貸收縮，令美國人消費力下降，上述影響正逐步浮現。
美國全國建屋商協會周三公布8月份住宅市場指數，相信可進一步確認美國樓市進入1989至91年式衰退。上一次係1989年10月，上述指數跌至48 點（低於50點代表市場十分差），1990年1月更跌至20點，到1992年10月才重返54點，前後共三年。1990年第四季美國GDP係負3％， 1991年第一季GDP係負2％，連續兩季GDP負增長，確認衰退。呢次住宅市場指數最高係2005年6月72點，去年5月首次低於50點，見46點，今 年7月見24點，估計8月份可能低於24點，代表美國樓市進入回落期已超過一年。參考1989至92年例子，估計最快2009年下半年，指數才重返50點 以上並擺脫樓市衰退期，即需時兩年。
珠海市海珠區濱江東路一處名叫金海灣嘅豪宅，計劃以每平方米4.2萬元人民幣出售，每戶面積300平方米以上，即每單位售價1260萬以上。買家以香 港人或華僑為主，最大面積2000平方米，約售8000萬元人民幣。2004年最初出售時，每平方米1萬多元，去年2月仲係2.5萬元，今年7月3.5萬 元，今天係4.2萬元，升勢之快、升幅之大，令人咋舌。
深圳2003年房價平均每平方米5000元，2005年度漲到1萬元，去年關外1.4萬元、關內2萬元，今年豪宅為每平方米3.5萬至4.5萬元。
廣州今年6月房價平均每平方米8000元，中心區達1.1萬元，較5月上升1000元，係近年單月升幅最高嘅一次。
杭州房價普遍喺萬元以上（年初才8000元）。南京70多平方米二手房售32萬元，平均每平方米4570多元。重慶市去年賣緊2700元一平方米，今 年6月已漲到3055元。成都2000年仍售3000元一平方米，2002年已漲至4000元，去年突破6000元，最近6900元，市中心豪宅售1萬元 以上一平方米。
內地資金由股市回流樓市
21世紀不動產資料顯示，資金已由股市回流樓市，推動房價上漲。二手房價以上海升幅最慢，成1.165萬元一平方米，較1月份升3.6％；杭州升幅最 大，升14.35％，平均成交價9923.55元；成都平均成交價5283元，升4.2％；天津平均成交價4407元，升5％；北京平均成交價8960 元，升6.2％。
天津今年6月一手樓銷售價5819元一平方米，較去年同期上升16.4％。
香港家吓最便宜嘅房價（俗稱上車盤）1.5萬元一平方米，大部分喺元朗、屯門、天水圍一帶；普通50至80平方米住宅樓係2萬到3萬元，豪宅每平方米 10萬元以上，半山豪宅更達20萬元以上。香港人均收入3.8127萬美元，深圳8619美元，係香港人嘅22.6％，但房價係香港45％。
瑞安房地產（272）宣布以8547萬美元增持上海創智天地，由佔70％增至86.8％股權。
近年中國乳品市場一片漲價聲中但收購牛奶卻冇乜點加，每公斤仍係2.6元人民幣，每頭奶牛要生產15公斤才能收支平衡。全國40％奶牛養殖戶出現唔同 程度虧損，因飼料成本不斷上升，但鮮奶收購價一直低企，理由係市場被少數大企業壟斷，壓價現象十分普遍。幾家大乳品企業一年賺幾億元但奶農卻沾不到一DD 好處，理由係冇議價能力。中國太多奶農令佢地所生產嘅牛奶只有乖乖咁賤價出售畀加工企業、製成奶製品後加工企業卻可賺取豐厚利潤。
中國啤酒行業生產商太多；過去30多年產能上升30多倍，去年全國產量3500多萬升。1970年中國生產啤酒企業只有8家，年產量100多萬噸，至 今產能上升35倍。今天一瓶普通啤酒只能賺2分錢，一瓶啤酒低檔者只值7、8角，高檔亦只係2元。中國啤酒70％係低檔，高檔仍以外國品牌為主，形成啤酒 生意賺唔到幾多蚊年。
粗放型企業重新洗牌
中國勞動和社會保障部部長田成平估計，過去30年有超過2億農村勞動力實現咗向非農領域轉移。為進一步拓展農村勞動力轉移就業空間，中央政府將提供就 業服務及在職培訓，為農村勞動者提供多種形式職業訓練體系，取消農民進城務工限制，完善農民工參加醫療保險，努力解決農民工工資偏低、子女上學難嘅困難 （我老曹資助嘅北京農家女職業培訓學校早已喺2003年開始為中國農村婦女提供職業培訓，依家中國政府亦重視就業培訓，可喜可賀）。我地一味批評貧富懸殊 現象係冇用嘅，社會富裕階層應向貧窮階級伸出援手，才係資本主義嘅最高成就。
中國「加工貿易限制類商品目錄」將於8月23日正式施行，將大大收緊加工貿易公司「銀根」，令珠三角長三角製造業加速結構調整。因土地資源、環境限制，勞動人口不足轉型係必需，呢次透過加工貿易限制令粗放型、勞動密集型、產業鏈低端企業面對重新洗牌，短期壓力好大。
改變經濟增長方式可緩解環境壓力，中國石油儲量佔全球1.8%、天然氣佔0.7％、鐵礦石佔9%、銅價佔5%、鋁土等不足2%，房地、草資源、水資 源、森林資源都不足、1990年起至今中國石油消費上升超過100%，天然氣92%、鋼上升143%，銅上升189%，鋁上升380%。鐵礦石消費佔全球 總量40%，水泥佔全球50%，電力僅低於美國，油氣資源不足應付未來十年需求，如果唔加快經濟轉型，依家嘅優勢好快便消失，到時會更麻煩。
8月16日起中國再發行280億元人民幣20年期國債利率4.52厘，進一步吸收銀根。
8月14日中國國務院參事、中國可再生能源學會理事長石定寰認為，經過10多年努力，去年中國可再生能源年利用量總計為2億噸標準煤，佔一次性能源消 費總量8％。依家小水電、風能、生物質能、太陽能、地熱能中，以風能利用進入快速發展期。去年風能裝機容量已超過前20年加起嚟嘅總和，太陽能熱水器已有 1000幾萬家庭裝咗，近2億人用太陽能熱水器，成為全球最大嘅太陽能熱水器生產國及使用國。世界太陽能會今年9月响北京召開，估計未來風電及太陽能熱水 器喺中國大有前途。
世紀城市（355）同中國輕工業集團中國原子能工業公司合作，响蒙古及其他國家開發鈾資源，估計2020年核電總裝機容量達4000萬千瓦，以後每年 再建設二至三台100萬千瓦嘅核電機組。過去3年鈾價上升2倍，達每磅48.1美元，美林估計未來5年價格可再升1倍。整項投資1億美元，估計2009年 開始有回報。
東西方盛衰亦不離循環，只係周期長達510年。西方崛起自14世紀文藝復興開始，至今已超過500年，代表西方經濟力量盛極而衰；中國經過百年苦難， 國共戰爭完畢後，正進入長達500年嘅崛起期。1950年開始中國進入國運興隆期（呢個觀點過去幾十年我老曹一再強調）。只係興起嘅第一個100年仲係好 混亂，情況如15世紀歐洲十分動盪不安。中國真正大治要2050年後才開始，到時我老曹已冇命睇到矣。
對沖基金贏得大輸得杰
大量事物盛衰形成趨勢，此所以我老曹一再強調「有智慧不如趁勢」。我老曹有位親戚1967年响香港暴動時去咗加拿大，1997年才回香港。香港30年 變化，對佢嚟講恍如隔世，因為佢完全錯過咗香港經濟30年繁榮周期。類似周期1980年响深圳重演一次，估計深圳高潮喺2010年；上海起步遲咗D，高潮 期亦可能推遲D。重慶、武漢起步冇耐，往後嘅好日子仲好長。香港2003年經濟復甦其實借力於中國，而非自發性。
槓桿有如雙刃劍，响升市中可以升得較別人快，但喺跌市中亦跌得較別人速。過去五年被視為投資界天才嘅對沖基金經理，其實只係利用槓桿將純利擴大；同樣 理由，槓桿作用亦令近日對沖基金大跌。關於呢方面嘅討論，好多投資者亦耳熟能詳，真正長期能跑贏大市者寥寥可數。剎那光輝唔代表永恒，短期跑贏大市可能只 係槓桿所起嘅作用。過去Drexel Burnham Lambert（末日博士過去曾服務嘅公司）最終申請CII（破產），近年有老虎基金……。其實佢地只係賭得大、贏得大，一旦手風唔順時亦輸得大。大如花 旗集團，响1989至91年美國房地產衰退潮中亦曾面對危機。我老曹對所謂大行推介通常都Take with a grain of salt，喺牛市中唔少人係投資天才，一旦轉為熊市，卻輸到一隻狗咁，而忘記畢非德教訓─—投資第一條：唔好輸錢；第二條：唔好忘記第一條。因此投資必須 切記保本第一、賺錢第二，此所以我老曹反對buy and hold策略，幾時都要用止蝕盤保護。訂立止蝕位亦要一定技巧，trading非我老曹所長，我老曹投資策略一向以中長線為主，一年之內搵一至兩個大趨勢 唔難，一旦趨勢形成便加入，餘下便係耐性，等佢開花結果，但不忘利用止蝕盤保護上述投資。
投資策略中最重要兩句：一、溝上唔溝落；二、止蝕唔止賺，運用得宜已可成為小富。至於day trade，我老曹所見，10個之中9個輸。
中達威生物（8019）、北亞策略（8080）、華夏醫療（8143）、上華控股（371）、順昌集團（650）停牌。
今天滙控（005）跌2.4％，收報137.9元；中銀香港（2388）跌3.1％，收報18.62元；利豐（494）跌4.6％，收報24.95元，半年獲利10.5億元，上升38％；裕元集團（551）跌3.5％，收報23.65元。
滬深指數微升0.07％，收報4798.75，成為全球跌市嘅避難所。
80％投資者喜歡「Buy and hold」策略，呢招响升市中好好用；只有20％投資者採用「Jumping」策略，佢地回應市場，知所行止，更重要係佢地知道幾時應無所事事、幾時應全 力進攻。佢地係精明嘅策略投資者，反而熱愛波幅（Volatility）。兩類唔同嘅投資者，都有成功同失敗者，分別在於揀股能力。以森池兄為例，佢係 Buy and hold投資者中嘅成功者；我老曹因工作崗位方便，比較上喜歡做Jumping（每年由一個行業跳去另一行業）。响1967至97年大牛市嘅表現， Jumping成績唔及Buy and hold；1997年至今10年，Jumping成績應較Buy and hold優勝。
歐美經濟已見繁榮高峰
展望未來，一個23億人口嘅市場（中國加印度）正走上香港戰後到1997年五十年經濟繁榮之路（由貧窮到小康，再由小康走向富裕）。香港經濟一如其他 OECD國家，社會進入二元化，即20％家庭富有，其餘80％家庭小康或貧窮。中國經濟剛走完貧窮到小康之路（印度仍在努力中），開始由小康走向富裕（大 約需時20年）。唔少國企、紅籌股股價响未來隨時上升100％或以上，但風險亦好大。各位不妨做中國經濟號快車上嘅搭客，2001年起投資策略向中國股份 傾斜；反之，歐美經濟相信今年年中已見另一繁榮高峰期，係咁先。
自從有《聖經》以來，便有人預測世界末日。二千年過去，人類仍活得相當愉快。所謂盛世危言，唔係預測呢樣產品短缺，就係預測嗰樣產品供應不足，正是憂 慮千年無米煮、又憂無命等千年。我老曹睇法係，事物離唔開盛衰循環。戰後金價穩定咗20年，1968年起金價蠢蠢欲動，1971年8月利用美元滙價浮動， 引發10年牛市，然後又回落20年到1999年（或2001年），牛市又再出現，係咪响2006年結束？未敢肯定，但有咁嘅可能。過去黃金係美股死對頭， 1966年美股見頂、金價蠢蠢欲動；1982年美股見底，金價响1980年見頂，1970年代投資策略係棄股從金，1980年代又轉為棄金從股。自從黃金 證券化（發行ETF）後，上述情況已出現改變，例如2001年金價上升、2002年10月美股上升；去年6月金價見頂，今年7月美股亦見頂？透過ETF， 證券投資者持有600噸黃金，令黃金變成另一種證券，失去過去股市避難所嘅地位。金價表現似股票多於似貴重金屬。油價1980年見頂回落，到2000年見 10美元，過去7年升上80美元，去年同今年形成雙頂回落。今天油價隨咗係能源外，亦習染咗對沖基金嘅性格，成為另一炒賣工具。對沖基金一旦面對大量贖 回，未來油價有下跌壓力。油價一如黃金，亦擁有雙重性格。
美消費力下降逐步浮現
香港住宅從前只作居住用途，踏入1980年代轉為投資（或投機）工具，大量炒家入市，將樓價由1984年每呎600元推高至1997年每呎1.2萬 元；可憐白眉董唔明白香港物業已變成炒家手上嘅籌碼，真係以為出現短缺而推出「八萬五」錯誤政策。今天香港物業除豪宅外，變回只有居住用途，只有豪宅仍可 作投資（或投機）用途。受經濟景氣影響，豪宅升降幅度可以好大，其餘樓價升降幅度好有限。
美國嘅問題係金融機構把樓按證券化，令次按資金來源充足，出事後金融機構再不能無止境地將樓按證券化後出售，即美國物業市場面對信貸萎縮。呢段日子由 今年4月New Century Financial出問題開始，到底維持幾耐？冇人知道，但唔係短期內可解決。次按危機開始影響到沃爾瑪百貨及Home Depot今年第二季業績。沃爾瑪第二季同店銷售只升1.9％，係1980年以來最細升幅；Home Depot更減少5.2％，係4年來第一次出現營業額下降（美國家庭用品需求下降中）。從沃爾瑪及Home Depot表現睇，擔心美國樓市回落影響零售業純利。高油價、樓市疲弱、信貸收縮，令美國人消費力下降，上述影響正逐步浮現。
美國全國建屋商協會周三公布8月份住宅市場指數，相信可進一步確認美國樓市進入1989至91年式衰退。上一次係1989年10月，上述指數跌至48 點（低於50點代表市場十分差），1990年1月更跌至20點，到1992年10月才重返54點，前後共三年。1990年第四季美國GDP係負3％， 1991年第一季GDP係負2％，連續兩季GDP負增長，確認衰退。呢次住宅市場指數最高係2005年6月72點，去年5月首次低於50點，見46點，今 年7月見24點，估計8月份可能低於24點，代表美國樓市進入回落期已超過一年。參考1989至92年例子，估計最快2009年下半年，指數才重返50點 以上並擺脫樓市衰退期，即需時兩年。
珠海市海珠區濱江東路一處名叫金海灣嘅豪宅，計劃以每平方米4.2萬元人民幣出售，每戶面積300平方米以上，即每單位售價1260萬以上。買家以香 港人或華僑為主，最大面積2000平方米，約售8000萬元人民幣。2004年最初出售時，每平方米1萬多元，去年2月仲係2.5萬元，今年7月3.5萬 元，今天係4.2萬元，升勢之快、升幅之大，令人咋舌。
深圳2003年房價平均每平方米5000元，2005年度漲到1萬元，去年關外1.4萬元、關內2萬元，今年豪宅為每平方米3.5萬至4.5萬元。
廣州今年6月房價平均每平方米8000元，中心區達1.1萬元，較5月上升1000元，係近年單月升幅最高嘅一次。
杭州房價普遍喺萬元以上（年初才8000元）。南京70多平方米二手房售32萬元，平均每平方米4570多元。重慶市去年賣緊2700元一平方米，今 年6月已漲到3055元。成都2000年仍售3000元一平方米，2002年已漲至4000元，去年突破6000元，最近6900元，市中心豪宅售1萬元 以上一平方米。
內地資金由股市回流樓市
21世紀不動產資料顯示，資金已由股市回流樓市，推動房價上漲。二手房價以上海升幅最慢，成1.165萬元一平方米，較1月份升3.6％；杭州升幅最 大，升14.35％，平均成交價9923.55元；成都平均成交價5283元，升4.2％；天津平均成交價4407元，升5％；北京平均成交價8960 元，升6.2％。
天津今年6月一手樓銷售價5819元一平方米，較去年同期上升16.4％。
香港家吓最便宜嘅房價（俗稱上車盤）1.5萬元一平方米，大部分喺元朗、屯門、天水圍一帶；普通50至80平方米住宅樓係2萬到3萬元，豪宅每平方米 10萬元以上，半山豪宅更達20萬元以上。香港人均收入3.8127萬美元，深圳8619美元，係香港人嘅22.6％，但房價係香港45％。
瑞安房地產（272）宣布以8547萬美元增持上海創智天地，由佔70％增至86.8％股權。
近年中國乳品市場一片漲價聲中但收購牛奶卻冇乜點加，每公斤仍係2.6元人民幣，每頭奶牛要生產15公斤才能收支平衡。全國40％奶牛養殖戶出現唔同 程度虧損，因飼料成本不斷上升，但鮮奶收購價一直低企，理由係市場被少數大企業壟斷，壓價現象十分普遍。幾家大乳品企業一年賺幾億元但奶農卻沾不到一DD 好處，理由係冇議價能力。中國太多奶農令佢地所生產嘅牛奶只有乖乖咁賤價出售畀加工企業、製成奶製品後加工企業卻可賺取豐厚利潤。
中國啤酒行業生產商太多；過去30多年產能上升30多倍，去年全國產量3500多萬升。1970年中國生產啤酒企業只有8家，年產量100多萬噸，至 今產能上升35倍。今天一瓶普通啤酒只能賺2分錢，一瓶啤酒低檔者只值7、8角，高檔亦只係2元。中國啤酒70％係低檔，高檔仍以外國品牌為主，形成啤酒 生意賺唔到幾多蚊年。
粗放型企業重新洗牌
中國勞動和社會保障部部長田成平估計，過去30年有超過2億農村勞動力實現咗向非農領域轉移。為進一步拓展農村勞動力轉移就業空間，中央政府將提供就 業服務及在職培訓，為農村勞動者提供多種形式職業訓練體系，取消農民進城務工限制，完善農民工參加醫療保險，努力解決農民工工資偏低、子女上學難嘅困難 （我老曹資助嘅北京農家女職業培訓學校早已喺2003年開始為中國農村婦女提供職業培訓，依家中國政府亦重視就業培訓，可喜可賀）。我地一味批評貧富懸殊 現象係冇用嘅，社會富裕階層應向貧窮階級伸出援手，才係資本主義嘅最高成就。
中國「加工貿易限制類商品目錄」將於8月23日正式施行，將大大收緊加工貿易公司「銀根」，令珠三角長三角製造業加速結構調整。因土地資源、環境限制，勞動人口不足轉型係必需，呢次透過加工貿易限制令粗放型、勞動密集型、產業鏈低端企業面對重新洗牌，短期壓力好大。
改變經濟增長方式可緩解環境壓力，中國石油儲量佔全球1.8%、天然氣佔0.7％、鐵礦石佔9%、銅價佔5%、鋁土等不足2%，房地、草資源、水資 源、森林資源都不足、1990年起至今中國石油消費上升超過100%，天然氣92%、鋼上升143%，銅上升189%，鋁上升380%。鐵礦石消費佔全球 總量40%，水泥佔全球50%，電力僅低於美國，油氣資源不足應付未來十年需求，如果唔加快經濟轉型，依家嘅優勢好快便消失，到時會更麻煩。
8月16日起中國再發行280億元人民幣20年期國債利率4.52厘，進一步吸收銀根。
8月14日中國國務院參事、中國可再生能源學會理事長石定寰認為，經過10多年努力，去年中國可再生能源年利用量總計為2億噸標準煤，佔一次性能源消 費總量8％。依家小水電、風能、生物質能、太陽能、地熱能中，以風能利用進入快速發展期。去年風能裝機容量已超過前20年加起嚟嘅總和，太陽能熱水器已有 1000幾萬家庭裝咗，近2億人用太陽能熱水器，成為全球最大嘅太陽能熱水器生產國及使用國。世界太陽能會今年9月响北京召開，估計未來風電及太陽能熱水 器喺中國大有前途。
世紀城市（355）同中國輕工業集團中國原子能工業公司合作，响蒙古及其他國家開發鈾資源，估計2020年核電總裝機容量達4000萬千瓦，以後每年 再建設二至三台100萬千瓦嘅核電機組。過去3年鈾價上升2倍，達每磅48.1美元，美林估計未來5年價格可再升1倍。整項投資1億美元，估計2009年 開始有回報。
東西方盛衰亦不離循環，只係周期長達510年。西方崛起自14世紀文藝復興開始，至今已超過500年，代表西方經濟力量盛極而衰；中國經過百年苦難， 國共戰爭完畢後，正進入長達500年嘅崛起期。1950年開始中國進入國運興隆期（呢個觀點過去幾十年我老曹一再強調）。只係興起嘅第一個100年仲係好 混亂，情況如15世紀歐洲十分動盪不安。中國真正大治要2050年後才開始，到時我老曹已冇命睇到矣。
對沖基金贏得大輸得杰
大量事物盛衰形成趨勢，此所以我老曹一再強調「有智慧不如趁勢」。我老曹有位親戚1967年响香港暴動時去咗加拿大，1997年才回香港。香港30年 變化，對佢嚟講恍如隔世，因為佢完全錯過咗香港經濟30年繁榮周期。類似周期1980年响深圳重演一次，估計深圳高潮喺2010年；上海起步遲咗D，高潮 期亦可能推遲D。重慶、武漢起步冇耐，往後嘅好日子仲好長。香港2003年經濟復甦其實借力於中國，而非自發性。
槓桿有如雙刃劍，响升市中可以升得較別人快，但喺跌市中亦跌得較別人速。過去五年被視為投資界天才嘅對沖基金經理，其實只係利用槓桿將純利擴大；同樣 理由，槓桿作用亦令近日對沖基金大跌。關於呢方面嘅討論，好多投資者亦耳熟能詳，真正長期能跑贏大市者寥寥可數。剎那光輝唔代表永恒，短期跑贏大市可能只 係槓桿所起嘅作用。過去Drexel Burnham Lambert（末日博士過去曾服務嘅公司）最終申請CII（破產），近年有老虎基金……。其實佢地只係賭得大、贏得大，一旦手風唔順時亦輸得大。大如花 旗集團，响1989至91年美國房地產衰退潮中亦曾面對危機。我老曹對所謂大行推介通常都Take with a grain of salt，喺牛市中唔少人係投資天才，一旦轉為熊市，卻輸到一隻狗咁，而忘記畢非德教訓─—投資第一條：唔好輸錢；第二條：唔好忘記第一條。因此投資必須 切記保本第一、賺錢第二，此所以我老曹反對buy and hold策略，幾時都要用止蝕盤保護。訂立止蝕位亦要一定技巧，trading非我老曹所長，我老曹投資策略一向以中長線為主，一年之內搵一至兩個大趨勢 唔難，一旦趨勢形成便加入，餘下便係耐性，等佢開花結果，但不忘利用止蝕盤保護上述投資。
投資策略中最重要兩句：一、溝上唔溝落；二、止蝕唔止賺，運用得宜已可成為小富。至於day trade，我老曹所見，10個之中9個輸。
中達威生物（8019）、北亞策略（8080）、華夏醫療（8143）、上華控股（371）、順昌集團（650）停牌。
2007年8月15日星期三
次按危危乎股照玩
8月14日，周二。恒生指數升116.22，收22007.32；成交進一步減少至532.69億元。期指低水，升13點，收21903點。中國平安 （2318）升2.5％，收報63.75元，瑞銀目標價71.9元；國壽（2628）升2.3％，收30.95元，因瑞銀推介。花旗推介雨潤食品 （1068），估計今年獲利0.4元，上升18％；明年獲利0.5元，上升25％。
滬深A股進一步上升1.58％，報4795.57，今年內已上升135％。
中信證券升8.5％、海通證券升7.3％、宏源證券升7.1％。
美元係金融亂世避難所
德國銀行睇好美元（雖然收支赤字好大），認為美元係國際金融動盪下鮋避難所，情況有D似1978至88年。粛呢段日子雖然美國赤字上升，但美元礇價卻 反覆向上。假設2008年民主黨入主白宮，美國政府將加稅兼從伊拉克撤軍，兩者都可令美元礇價重新轉強。另一睇好貨幣係人民幣，估計未來20年都係反覆向 上。
美國次按問題不但困擾今年美國經濟，相信明年亦難以唔受影響，而且逐漸擴散到歐洲及原材料生產國；反之，中國由於資金充裕，估計唔多受影響（除出口工 業略受壓力外）。美國財富效應開始unwind，情況同90年代初期相似，但唔似1998年。1990年代初期，美國亦曾面對S&L危機，結果令 資金流向亞太區。2007年起美國經濟進入呆滯期，令資金大量湧向中國。美國房地產市道不景，對原材料需求產生壓抑作用，部分原材料價格已感受到壓力，但 來自中國同印度鮋新需求正逐步取代美國，令原材料價格仍能高價牛皮。亞洲地區GDP 42％同出口有關，亞洲國家出口其中16％出口到美國（亞洲國家佔GDP 6.7％）；如美國入口增長率由5至8％降至1.8％，估計可令亞洲地區GDP增長率減少0.35％。
美國次按問題並冇Quick and Easy Fix，未來一年美股繼續受次按困擾，但並非冇得玩。例如1997年8月至2003年9月香港樓市回落期，港股一樣好好玩，只要避開地產股便可。Rams Home Loans Group 7月27日粛澳洲證券交易所上牌，至今已回落49％，成為美國次按另一受害者；MBIX Inc.受休斯頓次按機構Aegis Mortgage Corp.申請破產影響，股價鰠周一回落8％，見53.85美元，拖低道指；美國第二大房屋建造商D.R. Horton Inc.被摩根大通降低評級而回落，美國第一大房屋建造商Lennar Corp.股價回落；Beazer Homes USA Inc.受FBI及證監會調查，股價一天之內急挫19％，見12.34美元，代表美國次按問題仍在惡化。
歐羅加息全歐樓市放緩
為阻止通縮粛美國登陸，格蛇粛2003年6月將利率降至1厘，存錢入銀行差唔多冇息收，投資者便忘記風險去追求利潤，引發全球資金泛濫潮，埋下今天次 按危機鮋種子。如去年聯邦基金利率升上至6厘，去年5月美股已見頂回落；但貝南奇玩黃金歲月，利率只升至5.25厘便唔再升，令美股由去年6月至今年7月 進入炒個別行業期，希望用時間慢慢沖淡次按鮋影響，令美國經濟繼續溫和增長。今天道指雖然已從高峰回落8％，但仍較去年7月21日低點10683點上升超 過20％；美國債券市場表現不俗，相信美國經濟唔會出現衰退（只會出現低增長）。
1998年長期資本管理出事，聯儲局除鰦出面挽救外，亦把10年期債券孳期率由6.5厘降至4.75厘，1998年9月29日將短期利率由5.5厘降 至5.25厘，10月15日再降至5厘，11月17日降至4.75厘；三次減息後，到1999年6月30日才加息0.25厘，至5厘。1998年9月開始 鮋減息，亦係引發科網股狂潮鮋遠因，1998年短息及長息可以回落，理由係當年美國GDP增長強勁及美元強勢。今年8月貝南奇面對鮋係美國GDP增長率放 緩兼美元弱勢，而且樓市與債市亦有所唔同也（債市升降全世界睇得到，樓市升降好多人唔知道）。
東京23區新公寓平均售價每套7109萬日圓，較去年7月上升14％；神奈川、千葉及琦玉在內，首都圈地區鮋新公寓平均售價每套5305萬日圓，較去 年7月上升12.6％。日本共同社報道，上述升幅係1992年11月以來從未見過。依家東京市中心住宅平均售價7000萬日圓（約450萬港元），即過去 一年東京物業售價亦回升唔少。
愛爾蘭ISEQ指數由今年2月21日鮋10041點回落至最近8513點，下跌15％。自從加入歐盟，令愛爾蘭鎊利率下跌，引發愛爾蘭物業大升。去年 新建房屋9萬間（英國只有20萬間，而英國人口係愛爾蘭15倍），今年又有7萬間新屋建成，愛爾蘭樓價去年已回落。物業佔愛爾蘭GDP 15％、17％稅收來源、64％銀行貸款。家纒愛爾蘭物業空置率達15％（1996至2006年10年內愛爾蘭樓價升270％，較英國樓上升多一倍以上， 2000年起租金已無法上升）。雖然今年愛爾蘭GDP仍可上升7.5％，通脹率只有2％，但樓價自去年起開始回落，理由係歐羅加息。歐盟13個國家 3.17億人口面對加息壓力下，令整個歐洲樓市放緩。愛爾蘭人口只有420萬（連香港人口亦較愛爾蘭多），點樣消化供應過剩鮋房屋？2002年唔少德國人 移居愛爾蘭（因德國經濟呆滯），2004年5月來自東歐鮋人口粛加入歐盟後亦去鰦愛爾蘭，支持愛爾蘭樓價上升。去年銀行發現新供樓者入息38％用作支付利 息後，開始收緊樓按，令愛爾蘭物業市場立即滯銷，擔心呢次愛爾蘭樓市回落期可能好長（一如香港，愛爾蘭經歷30年樓價反覆上升期，即由1976至2006 年，今年進入調整，估計需時10年，跌幅恐怕介乎30％到40％）。
英國樓價今年尋頂，仍然吃香鮋地區只有倫敦。富時指數由7月13日6754點跌到6219點，跌幅接近8％，7月份起連倫敦樓市亦開始呆滯，但價格仍未下調。
內地負利率情況持續
中國樓市又點？第二季GDP仍升11.5％，滬深指數今年至今上升130％，貨幣供應高速增長。8月14日起深圳一D銀行將房貸首期提高至四成，包括 華廈銀行深圳分行、深圳工行，但深圳中信銀行房貸首期仲係三成。監管政策係90平方米以下住房貸款首付比例不得低於二成，90平方米以上不得低於三成，仲 有幾家銀行暫停二手房按揭貸款。
內地食物價格亦上升，除雞肉、豬肉價升45.2％、雞蛋售價升30.6％之外，仍未睇到中國有大問題。摩根大通認為，只要人民幣礇價加快升值，便可令 CPI升幅減慢，但係內地製造業面對鮋壓力將進一步加大。聯合國數字顯示，中國人均飲奶由2002至06年上升三分二，摩通估計中國人食肉由1997至 2020年上升50％，未來中國通脹將集中粛食物方面，例如豬肉、雞肉及雞蛋，上述因素又刺激飼料漲價。7月份中國CPI升5.6％，即今年內中國人仍面 對負利率（銀行存款利率無法抵銷CPI上升鮋速度）。
1865年英國經濟學家Stanley Jevons出鰦一本書，擔心全球鮋煤有用盡鮋一天，當年英國消耗8000萬噸煤一年（較全球其他國家加起來鮋總和仲要多），估計到1911年英國每年用 煤達5億噸一年。事實又點？1913年英國當年用煤3億噸，但到鰦1961年下降至2億噸，漸漸以石油取代煤鮋地位。Stanley Jevons估計英國一年用煤5億噸從來未出現過，至今全球亦未見煤短缺。
人類不乏能源供應
1972年由Club of Rome出版鮋The Limits of Growth預測，1981年全球黃金供應短缺、1985年全球白銀及水銀出現短缺、1990年全球出現鋅短缺而影響全球工業化及人類生活質素，令人類因 缺乏營養而逐漸死亡。唯一解決辦法係政府立法限制生育，下令全球每個家庭只能有兩個小孩，唔容許有第三個出生。今天回望，金價粛1980年見850美元一 盎斯後一直回落20年，到2001年才再上升。今天人類面對鮋係營養過剩而非營養不良。日本成為全球第一個國家自2006年起人口出現負增長（香港如果冇 新移民，相信情況較日本更差），歐洲、北美洲亦因生育不足，社會面對人口老化……。
1980年Julian Simon認為全球好快冇石油、食物及原材料係謬論，並公開挑戰Paul Ehrlich教授（The Population Bomb一書作者）及史丹福大學內環保系教授。佢打賭1980年1000美元可買鮋任何原材料，到1990年只會更便宜而唔會更貴；Paul Ehrlich接受挑戰，並選擇鉻、銅、鎳、錫及鋅五種金屬。1990年Ehrlich教授寄鰦一張1000美元支票畀Simon，因為上述原材料 1980年用1000美元才買到，到1990年只需576.01美元。
上述都係全球最出名鮋經濟學家所作鮋預測，事後證明全部都錯！理由好簡單，因為人係冇預測能力。1865年Stanley Jevons又點知五十年後中東沙漠地區遍地石油，而且石油漸漸取代煤鮋地位？1972年鮋Club of Rome又怎知北海發現石油及天然氣油，由1980年代至今一直供應整個歐洲？1950年有人預測全球鮋銅只夠人類40年用（即到1992年全球冇銅供 應），今天全球每年消耗銅係1950年鮋4倍，而估計銅供應夠人類用多61年！
今年最多專家預測係25年內人類用盡全球石油，又有邊個知道25年後人類技術可能利用今天粛北極海底所蘊藏鮋「冰」（甲醇與水鰠高壓下形成固體，燃燒 時只產生水氣）？其蘊藏量之豐，足夠供應人類未來100年鮋能源，所需要鮋技術係點樣將「冰」由北極運到使用地區前仍保持固體狀態。石油過去鰠運送途中好 容易爆炸，一直到標準石油公司發明高壓蒸餾法所產生鮋汽油再唔易爆炸，石油便逐步取代煤鮋地位。25年後人類最大量使用鮋可能係天然氣，呢D天然氣係用北 極鮋「冰」（甲醇與水結合物）產生；仲有加拿大鮋油砂（蘊藏量超過沙地阿拉伯鮋石油）及探油鑽油技術，都令25年後人類不乏能源供應。
滬深A股進一步上升1.58％，報4795.57，今年內已上升135％。
中信證券升8.5％、海通證券升7.3％、宏源證券升7.1％。
美元係金融亂世避難所
德國銀行睇好美元（雖然收支赤字好大），認為美元係國際金融動盪下鮋避難所，情況有D似1978至88年。粛呢段日子雖然美國赤字上升，但美元礇價卻 反覆向上。假設2008年民主黨入主白宮，美國政府將加稅兼從伊拉克撤軍，兩者都可令美元礇價重新轉強。另一睇好貨幣係人民幣，估計未來20年都係反覆向 上。
美國次按問題不但困擾今年美國經濟，相信明年亦難以唔受影響，而且逐漸擴散到歐洲及原材料生產國；反之，中國由於資金充裕，估計唔多受影響（除出口工 業略受壓力外）。美國財富效應開始unwind，情況同90年代初期相似，但唔似1998年。1990年代初期，美國亦曾面對S&L危機，結果令 資金流向亞太區。2007年起美國經濟進入呆滯期，令資金大量湧向中國。美國房地產市道不景，對原材料需求產生壓抑作用，部分原材料價格已感受到壓力，但 來自中國同印度鮋新需求正逐步取代美國，令原材料價格仍能高價牛皮。亞洲地區GDP 42％同出口有關，亞洲國家出口其中16％出口到美國（亞洲國家佔GDP 6.7％）；如美國入口增長率由5至8％降至1.8％，估計可令亞洲地區GDP增長率減少0.35％。
美國次按問題並冇Quick and Easy Fix，未來一年美股繼續受次按困擾，但並非冇得玩。例如1997年8月至2003年9月香港樓市回落期，港股一樣好好玩，只要避開地產股便可。Rams Home Loans Group 7月27日粛澳洲證券交易所上牌，至今已回落49％，成為美國次按另一受害者；MBIX Inc.受休斯頓次按機構Aegis Mortgage Corp.申請破產影響，股價鰠周一回落8％，見53.85美元，拖低道指；美國第二大房屋建造商D.R. Horton Inc.被摩根大通降低評級而回落，美國第一大房屋建造商Lennar Corp.股價回落；Beazer Homes USA Inc.受FBI及證監會調查，股價一天之內急挫19％，見12.34美元，代表美國次按問題仍在惡化。
歐羅加息全歐樓市放緩
為阻止通縮粛美國登陸，格蛇粛2003年6月將利率降至1厘，存錢入銀行差唔多冇息收，投資者便忘記風險去追求利潤，引發全球資金泛濫潮，埋下今天次 按危機鮋種子。如去年聯邦基金利率升上至6厘，去年5月美股已見頂回落；但貝南奇玩黃金歲月，利率只升至5.25厘便唔再升，令美股由去年6月至今年7月 進入炒個別行業期，希望用時間慢慢沖淡次按鮋影響，令美國經濟繼續溫和增長。今天道指雖然已從高峰回落8％，但仍較去年7月21日低點10683點上升超 過20％；美國債券市場表現不俗，相信美國經濟唔會出現衰退（只會出現低增長）。
1998年長期資本管理出事，聯儲局除鰦出面挽救外，亦把10年期債券孳期率由6.5厘降至4.75厘，1998年9月29日將短期利率由5.5厘降 至5.25厘，10月15日再降至5厘，11月17日降至4.75厘；三次減息後，到1999年6月30日才加息0.25厘，至5厘。1998年9月開始 鮋減息，亦係引發科網股狂潮鮋遠因，1998年短息及長息可以回落，理由係當年美國GDP增長強勁及美元強勢。今年8月貝南奇面對鮋係美國GDP增長率放 緩兼美元弱勢，而且樓市與債市亦有所唔同也（債市升降全世界睇得到，樓市升降好多人唔知道）。
東京23區新公寓平均售價每套7109萬日圓，較去年7月上升14％；神奈川、千葉及琦玉在內，首都圈地區鮋新公寓平均售價每套5305萬日圓，較去 年7月上升12.6％。日本共同社報道，上述升幅係1992年11月以來從未見過。依家東京市中心住宅平均售價7000萬日圓（約450萬港元），即過去 一年東京物業售價亦回升唔少。
愛爾蘭ISEQ指數由今年2月21日鮋10041點回落至最近8513點，下跌15％。自從加入歐盟，令愛爾蘭鎊利率下跌，引發愛爾蘭物業大升。去年 新建房屋9萬間（英國只有20萬間，而英國人口係愛爾蘭15倍），今年又有7萬間新屋建成，愛爾蘭樓價去年已回落。物業佔愛爾蘭GDP 15％、17％稅收來源、64％銀行貸款。家纒愛爾蘭物業空置率達15％（1996至2006年10年內愛爾蘭樓價升270％，較英國樓上升多一倍以上， 2000年起租金已無法上升）。雖然今年愛爾蘭GDP仍可上升7.5％，通脹率只有2％，但樓價自去年起開始回落，理由係歐羅加息。歐盟13個國家 3.17億人口面對加息壓力下，令整個歐洲樓市放緩。愛爾蘭人口只有420萬（連香港人口亦較愛爾蘭多），點樣消化供應過剩鮋房屋？2002年唔少德國人 移居愛爾蘭（因德國經濟呆滯），2004年5月來自東歐鮋人口粛加入歐盟後亦去鰦愛爾蘭，支持愛爾蘭樓價上升。去年銀行發現新供樓者入息38％用作支付利 息後，開始收緊樓按，令愛爾蘭物業市場立即滯銷，擔心呢次愛爾蘭樓市回落期可能好長（一如香港，愛爾蘭經歷30年樓價反覆上升期，即由1976至2006 年，今年進入調整，估計需時10年，跌幅恐怕介乎30％到40％）。
英國樓價今年尋頂，仍然吃香鮋地區只有倫敦。富時指數由7月13日6754點跌到6219點，跌幅接近8％，7月份起連倫敦樓市亦開始呆滯，但價格仍未下調。
內地負利率情況持續
中國樓市又點？第二季GDP仍升11.5％，滬深指數今年至今上升130％，貨幣供應高速增長。8月14日起深圳一D銀行將房貸首期提高至四成，包括 華廈銀行深圳分行、深圳工行，但深圳中信銀行房貸首期仲係三成。監管政策係90平方米以下住房貸款首付比例不得低於二成，90平方米以上不得低於三成，仲 有幾家銀行暫停二手房按揭貸款。
內地食物價格亦上升，除雞肉、豬肉價升45.2％、雞蛋售價升30.6％之外，仍未睇到中國有大問題。摩根大通認為，只要人民幣礇價加快升值，便可令 CPI升幅減慢，但係內地製造業面對鮋壓力將進一步加大。聯合國數字顯示，中國人均飲奶由2002至06年上升三分二，摩通估計中國人食肉由1997至 2020年上升50％，未來中國通脹將集中粛食物方面，例如豬肉、雞肉及雞蛋，上述因素又刺激飼料漲價。7月份中國CPI升5.6％，即今年內中國人仍面 對負利率（銀行存款利率無法抵銷CPI上升鮋速度）。
1865年英國經濟學家Stanley Jevons出鰦一本書，擔心全球鮋煤有用盡鮋一天，當年英國消耗8000萬噸煤一年（較全球其他國家加起來鮋總和仲要多），估計到1911年英國每年用 煤達5億噸一年。事實又點？1913年英國當年用煤3億噸，但到鰦1961年下降至2億噸，漸漸以石油取代煤鮋地位。Stanley Jevons估計英國一年用煤5億噸從來未出現過，至今全球亦未見煤短缺。
人類不乏能源供應
1972年由Club of Rome出版鮋The Limits of Growth預測，1981年全球黃金供應短缺、1985年全球白銀及水銀出現短缺、1990年全球出現鋅短缺而影響全球工業化及人類生活質素，令人類因 缺乏營養而逐漸死亡。唯一解決辦法係政府立法限制生育，下令全球每個家庭只能有兩個小孩，唔容許有第三個出生。今天回望，金價粛1980年見850美元一 盎斯後一直回落20年，到2001年才再上升。今天人類面對鮋係營養過剩而非營養不良。日本成為全球第一個國家自2006年起人口出現負增長（香港如果冇 新移民，相信情況較日本更差），歐洲、北美洲亦因生育不足，社會面對人口老化……。
1980年Julian Simon認為全球好快冇石油、食物及原材料係謬論，並公開挑戰Paul Ehrlich教授（The Population Bomb一書作者）及史丹福大學內環保系教授。佢打賭1980年1000美元可買鮋任何原材料，到1990年只會更便宜而唔會更貴；Paul Ehrlich接受挑戰，並選擇鉻、銅、鎳、錫及鋅五種金屬。1990年Ehrlich教授寄鰦一張1000美元支票畀Simon，因為上述原材料 1980年用1000美元才買到，到1990年只需576.01美元。
上述都係全球最出名鮋經濟學家所作鮋預測，事後證明全部都錯！理由好簡單，因為人係冇預測能力。1865年Stanley Jevons又點知五十年後中東沙漠地區遍地石油，而且石油漸漸取代煤鮋地位？1972年鮋Club of Rome又怎知北海發現石油及天然氣油，由1980年代至今一直供應整個歐洲？1950年有人預測全球鮋銅只夠人類40年用（即到1992年全球冇銅供 應），今天全球每年消耗銅係1950年鮋4倍，而估計銅供應夠人類用多61年！
今年最多專家預測係25年內人類用盡全球石油，又有邊個知道25年後人類技術可能利用今天粛北極海底所蘊藏鮋「冰」（甲醇與水鰠高壓下形成固體，燃燒 時只產生水氣）？其蘊藏量之豐，足夠供應人類未來100年鮋能源，所需要鮋技術係點樣將「冰」由北極運到使用地區前仍保持固體狀態。石油過去鰠運送途中好 容易爆炸，一直到標準石油公司發明高壓蒸餾法所產生鮋汽油再唔易爆炸，石油便逐步取代煤鮋地位。25年後人類最大量使用鮋可能係天然氣，呢D天然氣係用北 極鮋「冰」（甲醇與水結合物）產生；仲有加拿大鮋油砂（蘊藏量超過沙地阿拉伯鮋石油）及探油鑽油技術，都令25年後人類不乏能源供應。
2007年8月14日星期二
市場教貝南奇做№
8月13日，周一。恒指升98.39，收21891.10；成交進一步縮減至630.3億元。8月期指升180點，收21881點，過去鮋低水現象已大大 收窄。交通銀行（3328）9月1日起加入成為恒指成分股，股價微升0.12%，收8.35元。新地（016）升2.3％，收95.45元；長實 （001）升1.9％，報105.2元。中移動（941）升1.1％，報85.6元，大摩將目標價由81.5元改為100元；中聯通（762）升 2.5％，收12.42元，大摩估計電信行業將進行重組。哈動（1133）升5.8％，報13.24元，公司半年利潤升73％。
內地股市橫行，因CPI上升5.6％，市場擔心人民幣進一步加息。長江電力升9.1％、華能升5.6％、國電升3.3％、工商銀行升6.13％、中國銀行升8.61％；招商銀行（3968）宣布並冇持有美國次按債券。
日本第二季GDP只升0.5％（第一季升3.2％），較27位分析員估計平均上升0.9％更差，亦係OECD國家中最差，令下周加息機會只有27％ （8月9日市場估計有75％機會加息，我老曹一早話日本冇條件加息）；日本GDP平減指數更回落0.3％，即通縮壓力好大，消費只升0.4％，資本投資升 1.2％。6月份扣除新鮮食物後鮋CPI再跌0.1％，係連續第五個月下降。1990年我老曹曾大膽預測日本衰足十六年（建基於美國經濟由1966至82 年十分呆滯鮋概念）；2003年起，唔少分析員認為日本經濟係火鳳凰進入重生期（美國經濟由1983年起重生）；我老曹較悲觀，唔認同上述睇法。
美國人創意無限，環顧今天日常用品，有幾多係美國人發明？日本人擁有「完美文化」鮋思想，令美國人創造鮋東西粛日本逐漸完美，例如日本生產鮋冷氣機較 美國貨更慳電更靜，日本生產電視機一早較美國貨好，令美國電器生產業被淘汰出局；而日本生產鮋汽車亦較美國車慳油50%……。但日本生產成本唔及中國便 宜，日本生產消費品漸被中國貨取代。日本土地不足，不能只靠內部消費去維持本土經濟繁榮。雖然日本1990年開始鮋衰退期粛2003年結束，但展望未來日 本卻唔似1983年鮋美國，至今睇唔到日本出路粛邊處。
通貨膨脹必推高物價
中國作為世界第四大經濟體系，第二季GDP增長達11.9％，係12年內最高。出口、投資繼續帶動中國經濟高速成長，代價係高通脹，主因係中國人均收 入仍處低收入期，開支方面食物佔好大比重（因為佔CPI比重大）。粛食物價格平均上升15.4％鮋7月份，CPI升幅自然大，形成工資上升壓力。何況滬深 指數今年上升130％，單單財富效應，便足以令CPI加快上升。
中國7月份CPI升5.6％，創10年新高，其中食品價格上升15.4％，非食品價格上升0.9％，消費品上升6.9％，服務價格上升1.6％。食品 類中，糧食漲6％、油脂升30.1％、肉禽及其製品升45.2％、鮮蛋升30.6％、水產升5.4％、菜價升18.7％、鮮果降12.2％、調味品升 4.5％。
中國L較去年同期升18.48％，創去年6月以來新高；貸款亦升16.63％，證明通貨膨脹（流通貨幣增加）必推動物價（CPI）上升。粛貨幣供應高 速增加下，樓價點樣下跌？股市點樣大跌？CPI點樣減慢上升？中國L大幅增長理由有三：一、外貿盈餘產生資金流入；二、國際熱錢期望人民幣升值而流入； 三、利率低於CPI增長率，市民唔甘心將蚊年放鰠銀行收息（被通脹蠶食），於是到處搵№炒。內地人開始認為：「就算跑唔贏劉翔，都一定要跑贏CPI！」 過去五年，內地存款戶既錯過鰦物業升值兩倍（買樓一般只畀樓價30％，相對本金升幅好大），亦錯過內地地產股升值6倍鮋機遇。記得1969年我老曹只有 5000元身家，便開始學人買股票，親戚朋友皆指摘我老曹做「投機生意」。1970年買第一個住宅樓花，樓面555呎，售價6.8萬元，首期先畀一成，打 完樁再畀一成，起到三樓又畀一成，入伙付清（當年銀行唔做樓花生意）。而我老曹已有1萬元身家，其中6800元用作畀樓花一成，親戚朋友又話我「膽生毛， 唔識死，60年代唔知幾多樓花變成爛尾樓……」。當1973年我老曹賺得50萬元（未計一間555呎住宅1973年入伙時，市價已升到15萬元），佢地個 個話我老曹叻仔，叫我教佢地炒股票……。
英鎊礇價進入尋頂期
回望香港過去40年，懂得投資（今時今日叫理財）與只存錢入銀行只曉收息者，分別有幾大？上述情況正粛內地重演。今天香港經濟早已進入成熟期 （1997年已係高峰期），投資環境在轉壞中，1997年投資主力應移到歐美。踏入2000年，投資對象更應該以內地企業股為主。來自香港鮋投資經驗，唔 少可套用粛內地投資上。
澳洲經濟進入第16年增長，失業率只有4.3％，係近33年內最低，澳洲通脹壓力好大。分析家估計，粛2008年3月前，澳元將再加息四分一厘，至 6.75厘。原材料如鐵礦、銅礦、煤佔澳洲賺取出口純利60％，日本及中國係最大買家，另船務佔澳洲GDP 20％，依家船租亦十分好。
英國加息後，通脹率漸受控制，估計未來再加息一次便足夠。理論上，英鎊礇價進入尋頂期。
美國信貸市場企圖向貝南奇發放訊息教佢點做；但貝南奇唔係格蛇，格蛇同我老曹一樣係「市場仔」出身，投資理論唔多；貝南奇係教授，做任何事都要先有理論，佢會否尊重市場訊息而減息？今年9月便清楚。
內地酒店式服務公寓由於商業往來頻繁，大批外籍人士成為主力客戶群，入住率基本上都鰠80％以上，最高可達95％，而供應亦有限，形成深圳、上海、北 京等城市鮋呢類投資成為風險低、回報高項目。唔少地產商索性留低房子唔賣，轉型酒店式服務公寓，由酒店管理公司提供統一經營，便可以鰠一定時期內提供可觀 租金回報。香港中型地產發展商亦睇到上述機會，早已鰠一年前進軍呢個市場，例如遠東發展（035）、泰昇（687）等。泰昇粛天津有高檔公寓，客戶群以韓 國及日本客為主，家纒天津高檔公寓供應量好少但回報率十分可觀。天津鮋吸引力係仍未國際化，但距離在拉近中，形成年輕、高收入鮋韓國人及日本人棄上海而選 天津（例如粛蘇州工業鸷返工者），因為天津鮋遊樂場所、休閒場所，論舒適、方便、品味都唔比上海差，但鰠價格上仍有一段距離。台灣人喜歡聚居粛上海，韓國 人同日本人選擇天津，形成天津酒店式服務公寓需求好大。
傳瑞安房地產（272）旗下上海新天地豪宅翠湖天地兩棟複式小樓已售出，買家為英國地產公司Grosvenor，平均每平方米6萬元人民幣，涉及資金5億元。
滬深兩市2005年12月31日總市值3.12萬億元，去年12月31日總市值8.89萬億元，上升185％；至2007年8月9日（上周五）止總值 21.1466萬億元，又再上升137.87％。一年半時間，滬深市值由3萬億元上升到21萬億元，相等於中國GDP。8月10日中石油A股發行申請正式 接受審批，計劃集資400億元，其後建設銀行（939）、中移動、中海油（883）、神華能源（1088）、中煤能源（1898）等大型海外上市國企陸續 回歸A股市場，即A股市場總市值規模將再創新高。
依家美股市值20萬億美元，七倍於中國市場總市值，上市公司6000多家。英國、加拿大、日本平均粛3000家以上，A股上市公司僅1400多家，實力與發達國家相比差距好明顯。
從融資結構睇，雖然近兩年中國企業直接融資比重有所上升，但距離一個成熟資本市場鮋要求相差甚遠。A股總市值21.1491萬億元，首次超過去年中國 GDP 21.0871萬億元。中國GDP高速增長，企業盈利快速提升，流動性過剩，股權分置改革成功及大盤股上市等多種因素，都起推動作用。中國經濟證券化率粛 1991年只有0.505％，到今天已超過100％（美國1996年才首次突破100％，到109.3％；南韓去年才達到108.6％）。證券化率愈高， 代表證券市場粛該國GDP所佔地位愈重要。另一方面，中國直接融資2005年不超過500億元，佔融資總額1.5％（美國直接融資佔融資總額比重達 88％），即中國證券市場仍非工商融資鮋最重要來源。到底中國股市總值超過GDP，代表乜№？令人擔心未來中國股市升降對中國GDP影響力大幅提升，即索 羅斯所講：金融市場反過來影響經濟基本因素，再非只係經濟晴雨計咁簡單。隨覑愈來愈多企業上市，中國股市能否繼續高速上升將面臨考驗。
經過股權分置改革後，中國資本市場迅速擴大，但秩序係咪規範化？中國企業係迅速「做大」，但未必「做強」？大而不強鮋企業可能更累事。國資委公布中央 企業去年經營業績考檢結果，評為A級只有34戶，佔考核企業22.67％，分別係中國石化（386）、中移動、中國石油（857）、華潤集團、南方電網、 國家電網、中國鋁業（2600）、中國遠洋（1919）、鞍鋼（347）、中海油、華能集團（902）、中國航空（753）、中國電信（728）等；B級 共77戶，佔被考核企業51.33％；C級35戶，佔23.33％；D級4戶，佔2.67％。國資委公布粛2010年中央企業數目將減少至80家到100 家，主要係石油化工、電信、電力、煤炭、冶金、船舶製造、航運、建築八個行業。其他管理質素未達A級鮋國企，未來命運如何？
到8月6日滬深股市賬戶共1.11億戶，其中A股賬戶9441.37萬，較年初多2000幾萬戶，散戶數目增幅何其快速。內地投資者唔成熟，亦係中國股市另一隱憂。
過去成交量唔多鮋白糖、強麥、大豆、豆油及棉花期貨合約，近期成交額大幅上升。例如白糖主力合約801粛8月9日成交68.946萬手、玉米801成 交21.2688萬手，農產品成交量一下子超過金屬期貨。但農產品期貨係好難做長線投資，因為玉米、大豆、小麥價格都起伏波動。過去農產品升降主要受天氣 影響，依家更多鰦能源因素（能源成本上升，令東北大豆種植成本由去年每畝25元人民幣升到2007年每畝50元）。
中國人對有銀士態度人格分裂
農產品期貨合約成交咁大，肯定唔少初哥入市，今年8月8日高盛商品指數回報率為6.91％，估計全年為6.4％（即下半年已無法進一步上升）。農產品期貨絕非局外人可以沾手。
中國青年報社會調查中心與新浪網新聞中心聯手向7916名參與者作調查，有65.3％鮋人坦白承認自己看待一件事，會因當事人係富或窮而有所不同。社 會的確存在「替富人說話鮋人少，為窮人說話鮋人多」鮋現象，因為窮人係大多數，講錯鰦怪責鮋人唔多；富人係少數，未講№立場已錯鰦。至於做事，為富人做事 者多、為窮人做事者少。人們認為，為富人做事好易獲得酬勞，為窮人做事大部分係冇回報鮋。
以汽車唔小心撞傷行人為例，如果係普通人，只係一宗普鮋通交通意外；如果係富人個仔，咁就全城起哄、七嘴八舌。點解同樣係交通意外，社會人士反應咁唔同？理由係鰠一般人心目中，已將富人之子定位為「衰人」！佢撞親途人，仲唔趁機口誅筆伐而後快。
粛上述調查中，要求普通人用三個詞形容富人，結果「奢侈」佔57.1％、「貪得無厭」佔52.7％、「官商勾結」佔45％。鰠普通人眼中，富人代表 「揮霍無度」、「貪得無厭」及「不擇手段」；雖然如此，再問普通人想唔想做富人？答案係92.9％希望有朝一日自己亦成為令人討厭鮋富人。中國人對富人態 度完全係人格分裂，憎人富貴厭人貧，鰠現今社會未獲糾正，反而被強化了，你說怎揦辦？
內地股市橫行，因CPI上升5.6％，市場擔心人民幣進一步加息。長江電力升9.1％、華能升5.6％、國電升3.3％、工商銀行升6.13％、中國銀行升8.61％；招商銀行（3968）宣布並冇持有美國次按債券。
日本第二季GDP只升0.5％（第一季升3.2％），較27位分析員估計平均上升0.9％更差，亦係OECD國家中最差，令下周加息機會只有27％ （8月9日市場估計有75％機會加息，我老曹一早話日本冇條件加息）；日本GDP平減指數更回落0.3％，即通縮壓力好大，消費只升0.4％，資本投資升 1.2％。6月份扣除新鮮食物後鮋CPI再跌0.1％，係連續第五個月下降。1990年我老曹曾大膽預測日本衰足十六年（建基於美國經濟由1966至82 年十分呆滯鮋概念）；2003年起，唔少分析員認為日本經濟係火鳳凰進入重生期（美國經濟由1983年起重生）；我老曹較悲觀，唔認同上述睇法。
美國人創意無限，環顧今天日常用品，有幾多係美國人發明？日本人擁有「完美文化」鮋思想，令美國人創造鮋東西粛日本逐漸完美，例如日本生產鮋冷氣機較 美國貨更慳電更靜，日本生產電視機一早較美國貨好，令美國電器生產業被淘汰出局；而日本生產鮋汽車亦較美國車慳油50%……。但日本生產成本唔及中國便 宜，日本生產消費品漸被中國貨取代。日本土地不足，不能只靠內部消費去維持本土經濟繁榮。雖然日本1990年開始鮋衰退期粛2003年結束，但展望未來日 本卻唔似1983年鮋美國，至今睇唔到日本出路粛邊處。
通貨膨脹必推高物價
中國作為世界第四大經濟體系，第二季GDP增長達11.9％，係12年內最高。出口、投資繼續帶動中國經濟高速成長，代價係高通脹，主因係中國人均收 入仍處低收入期，開支方面食物佔好大比重（因為佔CPI比重大）。粛食物價格平均上升15.4％鮋7月份，CPI升幅自然大，形成工資上升壓力。何況滬深 指數今年上升130％，單單財富效應，便足以令CPI加快上升。
中國7月份CPI升5.6％，創10年新高，其中食品價格上升15.4％，非食品價格上升0.9％，消費品上升6.9％，服務價格上升1.6％。食品 類中，糧食漲6％、油脂升30.1％、肉禽及其製品升45.2％、鮮蛋升30.6％、水產升5.4％、菜價升18.7％、鮮果降12.2％、調味品升 4.5％。
中國L較去年同期升18.48％，創去年6月以來新高；貸款亦升16.63％，證明通貨膨脹（流通貨幣增加）必推動物價（CPI）上升。粛貨幣供應高 速增加下，樓價點樣下跌？股市點樣大跌？CPI點樣減慢上升？中國L大幅增長理由有三：一、外貿盈餘產生資金流入；二、國際熱錢期望人民幣升值而流入； 三、利率低於CPI增長率，市民唔甘心將蚊年放鰠銀行收息（被通脹蠶食），於是到處搵№炒。內地人開始認為：「就算跑唔贏劉翔，都一定要跑贏CPI！」 過去五年，內地存款戶既錯過鰦物業升值兩倍（買樓一般只畀樓價30％，相對本金升幅好大），亦錯過內地地產股升值6倍鮋機遇。記得1969年我老曹只有 5000元身家，便開始學人買股票，親戚朋友皆指摘我老曹做「投機生意」。1970年買第一個住宅樓花，樓面555呎，售價6.8萬元，首期先畀一成，打 完樁再畀一成，起到三樓又畀一成，入伙付清（當年銀行唔做樓花生意）。而我老曹已有1萬元身家，其中6800元用作畀樓花一成，親戚朋友又話我「膽生毛， 唔識死，60年代唔知幾多樓花變成爛尾樓……」。當1973年我老曹賺得50萬元（未計一間555呎住宅1973年入伙時，市價已升到15萬元），佢地個 個話我老曹叻仔，叫我教佢地炒股票……。
英鎊礇價進入尋頂期
回望香港過去40年，懂得投資（今時今日叫理財）與只存錢入銀行只曉收息者，分別有幾大？上述情況正粛內地重演。今天香港經濟早已進入成熟期 （1997年已係高峰期），投資環境在轉壞中，1997年投資主力應移到歐美。踏入2000年，投資對象更應該以內地企業股為主。來自香港鮋投資經驗，唔 少可套用粛內地投資上。
澳洲經濟進入第16年增長，失業率只有4.3％，係近33年內最低，澳洲通脹壓力好大。分析家估計，粛2008年3月前，澳元將再加息四分一厘，至 6.75厘。原材料如鐵礦、銅礦、煤佔澳洲賺取出口純利60％，日本及中國係最大買家，另船務佔澳洲GDP 20％，依家船租亦十分好。
英國加息後，通脹率漸受控制，估計未來再加息一次便足夠。理論上，英鎊礇價進入尋頂期。
美國信貸市場企圖向貝南奇發放訊息教佢點做；但貝南奇唔係格蛇，格蛇同我老曹一樣係「市場仔」出身，投資理論唔多；貝南奇係教授，做任何事都要先有理論，佢會否尊重市場訊息而減息？今年9月便清楚。
內地酒店式服務公寓由於商業往來頻繁，大批外籍人士成為主力客戶群，入住率基本上都鰠80％以上，最高可達95％，而供應亦有限，形成深圳、上海、北 京等城市鮋呢類投資成為風險低、回報高項目。唔少地產商索性留低房子唔賣，轉型酒店式服務公寓，由酒店管理公司提供統一經營，便可以鰠一定時期內提供可觀 租金回報。香港中型地產發展商亦睇到上述機會，早已鰠一年前進軍呢個市場，例如遠東發展（035）、泰昇（687）等。泰昇粛天津有高檔公寓，客戶群以韓 國及日本客為主，家纒天津高檔公寓供應量好少但回報率十分可觀。天津鮋吸引力係仍未國際化，但距離在拉近中，形成年輕、高收入鮋韓國人及日本人棄上海而選 天津（例如粛蘇州工業鸷返工者），因為天津鮋遊樂場所、休閒場所，論舒適、方便、品味都唔比上海差，但鰠價格上仍有一段距離。台灣人喜歡聚居粛上海，韓國 人同日本人選擇天津，形成天津酒店式服務公寓需求好大。
傳瑞安房地產（272）旗下上海新天地豪宅翠湖天地兩棟複式小樓已售出，買家為英國地產公司Grosvenor，平均每平方米6萬元人民幣，涉及資金5億元。
滬深兩市2005年12月31日總市值3.12萬億元，去年12月31日總市值8.89萬億元，上升185％；至2007年8月9日（上周五）止總值 21.1466萬億元，又再上升137.87％。一年半時間，滬深市值由3萬億元上升到21萬億元，相等於中國GDP。8月10日中石油A股發行申請正式 接受審批，計劃集資400億元，其後建設銀行（939）、中移動、中海油（883）、神華能源（1088）、中煤能源（1898）等大型海外上市國企陸續 回歸A股市場，即A股市場總市值規模將再創新高。
依家美股市值20萬億美元，七倍於中國市場總市值，上市公司6000多家。英國、加拿大、日本平均粛3000家以上，A股上市公司僅1400多家，實力與發達國家相比差距好明顯。
從融資結構睇，雖然近兩年中國企業直接融資比重有所上升，但距離一個成熟資本市場鮋要求相差甚遠。A股總市值21.1491萬億元，首次超過去年中國 GDP 21.0871萬億元。中國GDP高速增長，企業盈利快速提升，流動性過剩，股權分置改革成功及大盤股上市等多種因素，都起推動作用。中國經濟證券化率粛 1991年只有0.505％，到今天已超過100％（美國1996年才首次突破100％，到109.3％；南韓去年才達到108.6％）。證券化率愈高， 代表證券市場粛該國GDP所佔地位愈重要。另一方面，中國直接融資2005年不超過500億元，佔融資總額1.5％（美國直接融資佔融資總額比重達 88％），即中國證券市場仍非工商融資鮋最重要來源。到底中國股市總值超過GDP，代表乜№？令人擔心未來中國股市升降對中國GDP影響力大幅提升，即索 羅斯所講：金融市場反過來影響經濟基本因素，再非只係經濟晴雨計咁簡單。隨覑愈來愈多企業上市，中國股市能否繼續高速上升將面臨考驗。
經過股權分置改革後，中國資本市場迅速擴大，但秩序係咪規範化？中國企業係迅速「做大」，但未必「做強」？大而不強鮋企業可能更累事。國資委公布中央 企業去年經營業績考檢結果，評為A級只有34戶，佔考核企業22.67％，分別係中國石化（386）、中移動、中國石油（857）、華潤集團、南方電網、 國家電網、中國鋁業（2600）、中國遠洋（1919）、鞍鋼（347）、中海油、華能集團（902）、中國航空（753）、中國電信（728）等；B級 共77戶，佔被考核企業51.33％；C級35戶，佔23.33％；D級4戶，佔2.67％。國資委公布粛2010年中央企業數目將減少至80家到100 家，主要係石油化工、電信、電力、煤炭、冶金、船舶製造、航運、建築八個行業。其他管理質素未達A級鮋國企，未來命運如何？
到8月6日滬深股市賬戶共1.11億戶，其中A股賬戶9441.37萬，較年初多2000幾萬戶，散戶數目增幅何其快速。內地投資者唔成熟，亦係中國股市另一隱憂。
過去成交量唔多鮋白糖、強麥、大豆、豆油及棉花期貨合約，近期成交額大幅上升。例如白糖主力合約801粛8月9日成交68.946萬手、玉米801成 交21.2688萬手，農產品成交量一下子超過金屬期貨。但農產品期貨係好難做長線投資，因為玉米、大豆、小麥價格都起伏波動。過去農產品升降主要受天氣 影響，依家更多鰦能源因素（能源成本上升，令東北大豆種植成本由去年每畝25元人民幣升到2007年每畝50元）。
中國人對有銀士態度人格分裂
農產品期貨合約成交咁大，肯定唔少初哥入市，今年8月8日高盛商品指數回報率為6.91％，估計全年為6.4％（即下半年已無法進一步上升）。農產品期貨絕非局外人可以沾手。
中國青年報社會調查中心與新浪網新聞中心聯手向7916名參與者作調查，有65.3％鮋人坦白承認自己看待一件事，會因當事人係富或窮而有所不同。社 會的確存在「替富人說話鮋人少，為窮人說話鮋人多」鮋現象，因為窮人係大多數，講錯鰦怪責鮋人唔多；富人係少數，未講№立場已錯鰦。至於做事，為富人做事 者多、為窮人做事者少。人們認為，為富人做事好易獲得酬勞，為窮人做事大部分係冇回報鮋。
以汽車唔小心撞傷行人為例，如果係普通人，只係一宗普鮋通交通意外；如果係富人個仔，咁就全城起哄、七嘴八舌。點解同樣係交通意外，社會人士反應咁唔同？理由係鰠一般人心目中，已將富人之子定位為「衰人」！佢撞親途人，仲唔趁機口誅筆伐而後快。
粛上述調查中，要求普通人用三個詞形容富人，結果「奢侈」佔57.1％、「貪得無厭」佔52.7％、「官商勾結」佔45％。鰠普通人眼中，富人代表 「揮霍無度」、「貪得無厭」及「不擇手段」；雖然如此，再問普通人想唔想做富人？答案係92.9％希望有朝一日自己亦成為令人討厭鮋富人。中國人對富人態 度完全係人格分裂，憎人富貴厭人貧，鰠現今社會未獲糾正，反而被強化了，你說怎揦辦？
2007年8月13日星期一
CDO如雪茄毒
8月12日，周日。1997年7月開始鮋亞洲金融風暴，漸漸演變成1998年8月俄羅斯債券危機，引致長期資本管理公司出事，要聯儲局出手挽救後才停止。 呢次次按問題，上周四及周五短短四十八小時內，各國央行已向市場注資3390億美元，能否阻止擴散？等市場告訴你。任何投資者都可以上彭博通訊睇纒。次按 Residential Mortgage Backed Securities發現共有2512間，其中12.39％貸款已過期60天，其中2.39％已收回物業、約5％已關門，睇鈬情況幾嚴重。至於有幾多歐洲 及亞洲金融機構曾購入呢類次按，主要因為其中部分次按一度獲三A信貸評級？呢方面資料暫時未搵到。情況有如部分海藻含雪茄毒，有幾多珊瑚魚食鰦冇人知道， 如你不幸食到一條含雪茄毒鮋珊瑚魚，咁就中招；結果無論有冇雪茄毒鮋珊瑚魚，好多人都唔敢再吃。CDO情況有如雪茄毒，到底有幾多珊瑚魚含雪茄毒？冇人知 道，但人人都停食珊瑚魚。
2000年科網股泡沫爆破，本應係美國經濟繁榮鮋另一極限，如果唔處理，美國經濟可能出現中期衰退。有鰦1990年日本例子在前，美國政府三管齊下： 一、減息；二、減稅；三、美元貶值，藉以引發另一個更大鮋泡沫去抵銷科網股泡沫，呢個叫樓市泡沫，並帶來2003年3月至今鮋繁榮。去年下半年起美國樓價 止升回落，係今年次按問題起源，最了解箇中情況鮋格蛇，之前更預測今年第四季有三分一機會出現衰退。股市非 meltdown但come down
美國表現較差鮋城市，例如鳳凰城今年7月房屋銷量較去年同期下降70％；邁亞密樓價已回落10％；拉斯維加斯部分爛尾樓已出現；加州斷供樓較去年同期 急升62％。上述情況開始危及股市（2002年樓價上升最終拖高股市，反之道理一樣）。過去過度寬鬆鮋信貸，一旦出現略緊便產生問題。過去太多人將 investing轉為trading，依家漸漸明白做trading唔係人人得鮋。展望股市唔似meltdown，卻鰠度come down。meltdown係突然塌下來，come down係有秩序地下調，不過呢場颱風風眼唔鰠亞洲而粛美國。今天叫各位相信北美洲出現通縮有D困難（因人人仍在擔心通脹），但畢非德鮋投資組合中點解咁 多現金？係畢非德有智慧抑或大行分析員有智慧？（請留意近日唔少大證券行亦陷入次按危機中）。對沖基金未來信用將面對重新評估，美國未來信貸唔出現萎縮才 怪。
1997年7月亞洲金融風暴發生時，美國聯儲局隔岸觀火，直到1998年8月燒到長期資本管理公司後才出手救火；呢次火頭粛美國，輪到我地隔岸觀火啦 （部分被波及難免）。作為投資者，只有耐心等候呢場火受控制為止（除非你係精明揀股者）。同1997年7月唔同，當年香港中產家庭唔少都借大鰦供樓，今年 8月借大鰦鮋香港中產階級並唔多。從呢點睇，香港經濟抗衰退鮋能力反而較美國強。道指形成頭肩頂
2001年1月透過減息、減稅及美元礇價下跌而引發鮋資金泛濫潮，到去年6月開始退卻，到今年7月甚至出現乾涸。看似無止境鮋資金供應潮已停止，理由 係非美元區加息，令美國無法再大量增加資金（不然美元礇價會暴跌）。日本成為少數仍在大量供應資金鮋國家。明白資金流向，對7月26日恒指由23557點 回落應唔感到奇怪，至於最終調整幅度係咪一如去年5、6月或今年1、2月咁樣只有12％（即最低恒指可見20730點）？只有做事後孔明，唔好扮上帝。技 術上睇，道指形成頭肩頂，形態分析令人擔心，但來自海外鮋純利可令今年上半年美國企業純利保持上升，加上未來金磚四國GDP增長率肯定超過美國，令全球 GDP分配出現重組，呢方面又可確保美國經濟唔會出現衰退（連續兩季GDP負增長才叫衰退），維持唔太熱唔太冷鮋情況機會最大，即股市個別發展有得玩，而 非全面上升。
高盛旗下市值80億美元鮋Global Alpha對沖基金，今年價格已回落26％，由7月最高至今跌幅超過四成，擔心令大量投資者贖回，證明大行推介成績亦只係時好時壞！市場不分大戶或散戶， 只分聰明資金或愚蠢資金。星展銀行宣布持有1.87億美元CDO，上周五股價回落3.2％，見21.2坡元；澳洲麥格理銀行股價回落3.9％，見72.1 澳元，因旗下兩個基金可能損失25％本金。日本銀行宣布注資1萬億日圓（84.8億美元）去阻止上周五日圓礇價上升。上周股市大上大落，唔少散戶都暈船 浪，希望呢場風暴有如「帕布」，只帶來混亂而冇造成太大破壞。投資策略仲係揀股唔炒市，吸納精選股，而非隨股市上落而搖擺不定鮋股份。對本欄讀者而言，美 國次按問題去年下半年起我老曹已有討論，相信早已避開。
石油股下跌成交增
1987年股災後，聯儲局亦曾大量注資；美股穩定後，1988年聯儲局又再收緊銀根，只有2001年「九．一一慘劇」後，聯儲局才大量注資，直到 2003年6月。聯儲局上周五注資190億美元（三天回購證），係2003年8月15日以來最大（當天注資200億美元）。聯儲局目的只係穩定市場，先至 粛周四注資240億美元後，周五再注資190億美元（上周共注資685億美元，前周注資502.4億美元）。
本周我地應該點做？旺市控制貪念，跌市控制恐懼感。如你已為自己所挑選鮋優質股訂下止蝕盤，粛未到止蝕位前冇№好做。依家唔係表現勇氣鮋時刻，不妨放 鬆自己。博反彈我老曹從來唔主張，只有耐心等候風暴過去。值得注意鮋係，石油股鰠7月份上升時，成交額未見大增；反之，粛8月回落時，成交額卻上升，技術 表現令人擔心。美國8月汽油價格已跌至2.84美元一加侖，而非三個月前鮋3美元以上，最近連畢非德亦減持中石油（857）而細價股指數羅素二千上周表現 升4.4％，係去年8月以來最大升幅。今年初香港藍籌股同二三線股出現高差價，引發二三線股一輪上升，7月26日開始二三線股亦出現大幅度調整，一旦調整 完成，二三線股潛在價值相信又再浮出水面。最近二三線股因個別企業管理層出事而被拋售，機構投資者卻趁機吸納，理由係低O，相信後市仍有上升空間。次級債 券問題擴散、二三線股並唔受影響，何況大部分股價至今仍低於賬面值。根據我老曹四十年投資經驗，賺大錢來自：一、大跌市後投資：二、別人睇唔起鮋股份，日 後漸露光芒。
雖然股市上周大跌，但美國經濟並冇轉壞。最近聯邦政府宣布提升最低工資70美仙，令7月份美國每小時最低工資5.85美元，並逐步上升到2009年每 小時7.25美元，上述係7月份美國失業率微升鮋理由，低收入家庭未來兩年收入可大幅改善。4月份美國貿赤收窄6.2％，至585億美元；第二季GDP上 升3.7％。美元弱勢開始提升美國產品鮋全球競爭力！最近雖然美國金融股受壓，但美國電訊股表現出色，乙醇生產商股價亦上升唔少，唔同行業表現各異。最近 塌橋事件為美國建築界提供大量合約，令未來十二個月美國整個建築行業睇好。
全球引發購買LCD電視潮，亦為中國境內生產LCD電視鮋工廠帶來大量訂單。但歐盟Eup指令8月1日生效（即用能產品生態設計指令），係繼WEEE （關於生產電子電器設備指令）和RoHS（關於電子電器設備中限制使用某些有害物品指令）後另一指令，估計將令中國家電業損失超過500億元人民幣。 Eup指令2005年7月6日通過，旨在從源頭入手，粛產品設計、製造、使用、回收、後期處理上加入環保需求，全方位監管產品對環境鮋影響，今年8月1日 起生效，唔符合Eup指令者無法進入歐盟市場。第一批受影響鮋產品係熱水器、電動發電機組件、住宅及第三產業照明設備、暖風機、空調系統、吸塵機、辦公室 設備等，由原材料開始必須符合環保要求，其中80%內容針對中國產品，估計中國有15.22％出口企業受影響。
1997年7月回歸後，特區政府一直抗拒同深圳合併鮋構思，直到佘當奴出任特首後，上述構思才再次獲重視。例如開放香港邊界禁區、建立香港同深圳發展 管理局、強化兩地金融及科技合作、嘗試向200萬深圳市民發放「通行智能卡」、讓深圳中學生可報考本港八間大學等。其他如本港鐵路與深圳地鐵進行接駁、以 高速列車直接由香港赤躹角機場開往深圳寶安機場（只需17分鐘）……。一旦兩市合併，可形成一個1500萬人口、GDP 3500億美元鮋超級經濟圈，一下子超過倫敦、巴黎、芝加哥，成為全球第三大超級經濟圈（僅次於紐約同東京）。如上述構思落實，本港豪宅售價相信可更上一 層樓，但上車盤物業售價恐怕再下滑，因為中下階層香港人口進一步向深圳移動，而深圳高收入人口移來香港居住（一如美國有錢人住粛紐約曼哈頓區，低收入者搬 去紐約鄰近城市，每天獱兩小時車返工）。上述方案今年10月將鰠施政報告上提出，如獲通過便開始執行。
港資推動廣州地價創新高
香港嘉華（中國）集團以2.06億元人民幣投得廣州花都區建設北路一幅住宅用地，平均樓面地價4598元一平方米，創花都住宅地價最高紀錄，廣州住宅 用地貴過商業用地！最近五幅土地拍賣四幅為港資企業投得，繼深圳後，港資亦殺入廣州。香港主權雖然粛1997年7月回歸，但要到2002年起大量港資才殺 入中國房地產，依家成為內地城市地價上升鮋主要力量。
資本主義並非乜№新興事物，亦非西方特有，早鰠古埃及時代已存在，令埃及貿易蓬勃發展，甚至令法老王有足夠財力興建金字塔！資本主義鮋缺點係令財富日 漸集中粛一小撮人手中，呢批人漸漸走向腐敗，令窮人起來作反，最後帶來社會混亂，將資本家鮋資金摧毀或被沒收，透過重新分配財富，令社會又穩定下來……。 歐洲漸漸以宗教去壓抑資本家發展（例如公元四世紀至十四世紀），中國則以王權壓抑資本家發展，將賺錢視作下等行為。十五世紀歐洲文藝復興，有人開始挑戰歐 洲宗教鮋勢力，其後新教徒跑去北美洲，令資本主義重新獲尊重，競爭令北美洲經濟迅速發展，新大陸讓歐洲人有足夠空間拓展市場，鰠財富集中鮋同時，窮人不致 生活成問題，成為今天鮋「新資本主義」。
中國1978年改革開放政策下，令資本主義粛中國復活。短短二十八年，中國經濟出現天翻地覆鮋改變，由此可見資本主義鮋威力，缺點亦開始浮現。中央開 始強調「和諧社會」，能否起作用？西方國家過去曾利用稅制將財富重新分配，但同時壓抑鰦資本主義精神。近年美國鮋捐獻文化如能成功，才係人類最大的幸福， 即社會讓資本家去創造財富，成功後將50％財富（例如蓋茨）回饋社會或80％財富捐出來（例如畢非德），讓其他人分享其成果。只有咁樣，資本主義才能夠長 存，不然由古埃及至今，人類5000年來便鰠創造財富與分享財富之間來來去去，繼續引發戰爭與災難。
2000年科網股泡沫爆破，本應係美國經濟繁榮鮋另一極限，如果唔處理，美國經濟可能出現中期衰退。有鰦1990年日本例子在前，美國政府三管齊下： 一、減息；二、減稅；三、美元貶值，藉以引發另一個更大鮋泡沫去抵銷科網股泡沫，呢個叫樓市泡沫，並帶來2003年3月至今鮋繁榮。去年下半年起美國樓價 止升回落，係今年次按問題起源，最了解箇中情況鮋格蛇，之前更預測今年第四季有三分一機會出現衰退。股市非 meltdown但come down
美國表現較差鮋城市，例如鳳凰城今年7月房屋銷量較去年同期下降70％；邁亞密樓價已回落10％；拉斯維加斯部分爛尾樓已出現；加州斷供樓較去年同期 急升62％。上述情況開始危及股市（2002年樓價上升最終拖高股市，反之道理一樣）。過去過度寬鬆鮋信貸，一旦出現略緊便產生問題。過去太多人將 investing轉為trading，依家漸漸明白做trading唔係人人得鮋。展望股市唔似meltdown，卻鰠度come down。meltdown係突然塌下來，come down係有秩序地下調，不過呢場颱風風眼唔鰠亞洲而粛美國。今天叫各位相信北美洲出現通縮有D困難（因人人仍在擔心通脹），但畢非德鮋投資組合中點解咁 多現金？係畢非德有智慧抑或大行分析員有智慧？（請留意近日唔少大證券行亦陷入次按危機中）。對沖基金未來信用將面對重新評估，美國未來信貸唔出現萎縮才 怪。
1997年7月亞洲金融風暴發生時，美國聯儲局隔岸觀火，直到1998年8月燒到長期資本管理公司後才出手救火；呢次火頭粛美國，輪到我地隔岸觀火啦 （部分被波及難免）。作為投資者，只有耐心等候呢場火受控制為止（除非你係精明揀股者）。同1997年7月唔同，當年香港中產家庭唔少都借大鰦供樓，今年 8月借大鰦鮋香港中產階級並唔多。從呢點睇，香港經濟抗衰退鮋能力反而較美國強。道指形成頭肩頂
2001年1月透過減息、減稅及美元礇價下跌而引發鮋資金泛濫潮，到去年6月開始退卻，到今年7月甚至出現乾涸。看似無止境鮋資金供應潮已停止，理由 係非美元區加息，令美國無法再大量增加資金（不然美元礇價會暴跌）。日本成為少數仍在大量供應資金鮋國家。明白資金流向，對7月26日恒指由23557點 回落應唔感到奇怪，至於最終調整幅度係咪一如去年5、6月或今年1、2月咁樣只有12％（即最低恒指可見20730點）？只有做事後孔明，唔好扮上帝。技 術上睇，道指形成頭肩頂，形態分析令人擔心，但來自海外鮋純利可令今年上半年美國企業純利保持上升，加上未來金磚四國GDP增長率肯定超過美國，令全球 GDP分配出現重組，呢方面又可確保美國經濟唔會出現衰退（連續兩季GDP負增長才叫衰退），維持唔太熱唔太冷鮋情況機會最大，即股市個別發展有得玩，而 非全面上升。
高盛旗下市值80億美元鮋Global Alpha對沖基金，今年價格已回落26％，由7月最高至今跌幅超過四成，擔心令大量投資者贖回，證明大行推介成績亦只係時好時壞！市場不分大戶或散戶， 只分聰明資金或愚蠢資金。星展銀行宣布持有1.87億美元CDO，上周五股價回落3.2％，見21.2坡元；澳洲麥格理銀行股價回落3.9％，見72.1 澳元，因旗下兩個基金可能損失25％本金。日本銀行宣布注資1萬億日圓（84.8億美元）去阻止上周五日圓礇價上升。上周股市大上大落，唔少散戶都暈船 浪，希望呢場風暴有如「帕布」，只帶來混亂而冇造成太大破壞。投資策略仲係揀股唔炒市，吸納精選股，而非隨股市上落而搖擺不定鮋股份。對本欄讀者而言，美 國次按問題去年下半年起我老曹已有討論，相信早已避開。
石油股下跌成交增
1987年股災後，聯儲局亦曾大量注資；美股穩定後，1988年聯儲局又再收緊銀根，只有2001年「九．一一慘劇」後，聯儲局才大量注資，直到 2003年6月。聯儲局上周五注資190億美元（三天回購證），係2003年8月15日以來最大（當天注資200億美元）。聯儲局目的只係穩定市場，先至 粛周四注資240億美元後，周五再注資190億美元（上周共注資685億美元，前周注資502.4億美元）。
本周我地應該點做？旺市控制貪念，跌市控制恐懼感。如你已為自己所挑選鮋優質股訂下止蝕盤，粛未到止蝕位前冇№好做。依家唔係表現勇氣鮋時刻，不妨放 鬆自己。博反彈我老曹從來唔主張，只有耐心等候風暴過去。值得注意鮋係，石油股鰠7月份上升時，成交額未見大增；反之，粛8月回落時，成交額卻上升，技術 表現令人擔心。美國8月汽油價格已跌至2.84美元一加侖，而非三個月前鮋3美元以上，最近連畢非德亦減持中石油（857）而細價股指數羅素二千上周表現 升4.4％，係去年8月以來最大升幅。今年初香港藍籌股同二三線股出現高差價，引發二三線股一輪上升，7月26日開始二三線股亦出現大幅度調整，一旦調整 完成，二三線股潛在價值相信又再浮出水面。最近二三線股因個別企業管理層出事而被拋售，機構投資者卻趁機吸納，理由係低O，相信後市仍有上升空間。次級債 券問題擴散、二三線股並唔受影響，何況大部分股價至今仍低於賬面值。根據我老曹四十年投資經驗，賺大錢來自：一、大跌市後投資：二、別人睇唔起鮋股份，日 後漸露光芒。
雖然股市上周大跌，但美國經濟並冇轉壞。最近聯邦政府宣布提升最低工資70美仙，令7月份美國每小時最低工資5.85美元，並逐步上升到2009年每 小時7.25美元，上述係7月份美國失業率微升鮋理由，低收入家庭未來兩年收入可大幅改善。4月份美國貿赤收窄6.2％，至585億美元；第二季GDP上 升3.7％。美元弱勢開始提升美國產品鮋全球競爭力！最近雖然美國金融股受壓，但美國電訊股表現出色，乙醇生產商股價亦上升唔少，唔同行業表現各異。最近 塌橋事件為美國建築界提供大量合約，令未來十二個月美國整個建築行業睇好。
全球引發購買LCD電視潮，亦為中國境內生產LCD電視鮋工廠帶來大量訂單。但歐盟Eup指令8月1日生效（即用能產品生態設計指令），係繼WEEE （關於生產電子電器設備指令）和RoHS（關於電子電器設備中限制使用某些有害物品指令）後另一指令，估計將令中國家電業損失超過500億元人民幣。 Eup指令2005年7月6日通過，旨在從源頭入手，粛產品設計、製造、使用、回收、後期處理上加入環保需求，全方位監管產品對環境鮋影響，今年8月1日 起生效，唔符合Eup指令者無法進入歐盟市場。第一批受影響鮋產品係熱水器、電動發電機組件、住宅及第三產業照明設備、暖風機、空調系統、吸塵機、辦公室 設備等，由原材料開始必須符合環保要求，其中80%內容針對中國產品，估計中國有15.22％出口企業受影響。
1997年7月回歸後，特區政府一直抗拒同深圳合併鮋構思，直到佘當奴出任特首後，上述構思才再次獲重視。例如開放香港邊界禁區、建立香港同深圳發展 管理局、強化兩地金融及科技合作、嘗試向200萬深圳市民發放「通行智能卡」、讓深圳中學生可報考本港八間大學等。其他如本港鐵路與深圳地鐵進行接駁、以 高速列車直接由香港赤躹角機場開往深圳寶安機場（只需17分鐘）……。一旦兩市合併，可形成一個1500萬人口、GDP 3500億美元鮋超級經濟圈，一下子超過倫敦、巴黎、芝加哥，成為全球第三大超級經濟圈（僅次於紐約同東京）。如上述構思落實，本港豪宅售價相信可更上一 層樓，但上車盤物業售價恐怕再下滑，因為中下階層香港人口進一步向深圳移動，而深圳高收入人口移來香港居住（一如美國有錢人住粛紐約曼哈頓區，低收入者搬 去紐約鄰近城市，每天獱兩小時車返工）。上述方案今年10月將鰠施政報告上提出，如獲通過便開始執行。
港資推動廣州地價創新高
香港嘉華（中國）集團以2.06億元人民幣投得廣州花都區建設北路一幅住宅用地，平均樓面地價4598元一平方米，創花都住宅地價最高紀錄，廣州住宅 用地貴過商業用地！最近五幅土地拍賣四幅為港資企業投得，繼深圳後，港資亦殺入廣州。香港主權雖然粛1997年7月回歸，但要到2002年起大量港資才殺 入中國房地產，依家成為內地城市地價上升鮋主要力量。
資本主義並非乜№新興事物，亦非西方特有，早鰠古埃及時代已存在，令埃及貿易蓬勃發展，甚至令法老王有足夠財力興建金字塔！資本主義鮋缺點係令財富日 漸集中粛一小撮人手中，呢批人漸漸走向腐敗，令窮人起來作反，最後帶來社會混亂，將資本家鮋資金摧毀或被沒收，透過重新分配財富，令社會又穩定下來……。 歐洲漸漸以宗教去壓抑資本家發展（例如公元四世紀至十四世紀），中國則以王權壓抑資本家發展，將賺錢視作下等行為。十五世紀歐洲文藝復興，有人開始挑戰歐 洲宗教鮋勢力，其後新教徒跑去北美洲，令資本主義重新獲尊重，競爭令北美洲經濟迅速發展，新大陸讓歐洲人有足夠空間拓展市場，鰠財富集中鮋同時，窮人不致 生活成問題，成為今天鮋「新資本主義」。
中國1978年改革開放政策下，令資本主義粛中國復活。短短二十八年，中國經濟出現天翻地覆鮋改變，由此可見資本主義鮋威力，缺點亦開始浮現。中央開 始強調「和諧社會」，能否起作用？西方國家過去曾利用稅制將財富重新分配，但同時壓抑鰦資本主義精神。近年美國鮋捐獻文化如能成功，才係人類最大的幸福， 即社會讓資本家去創造財富，成功後將50％財富（例如蓋茨）回饋社會或80％財富捐出來（例如畢非德），讓其他人分享其成果。只有咁樣，資本主義才能夠長 存，不然由古埃及至今，人類5000年來便鰠創造財富與分享財富之間來來去去，繼續引發戰爭與災難。
2007年8月11日星期六
資金撤離亞太區
8月10日，周五。恒生指數跌646.65，收21792.71；成交654.6億多元（受颱風影響，下午2時分45停市）。8月期指低水，跌694點，收21701點。
恒指創下五個月以來最大跌幅鮋一周。今天利豐（494）跌4.4％，收報26.05元；中國海外（688）跌4.9％，報16.32元；中國建材 （3323）跌14％，報17元，係去年3月上市以來最大跌幅。中海集運（2866）升3.6％，報7.24元，因公司粛上海發行15億股A股集資13億 元，用作購買船隊。礇控（005）跌1.7％，報142.1元；地鐵（066）跌1.8％，報18.92元。
聯儲局低估地產對美經濟影響
滬深指數亦跌1.06％，報4726點。中國股市仲係一個封閉市場，唔受環球股市影響。花旗估計，美國次級貸款危機對中國經濟影響有限；外國機構投資者只持有100億美元鮋A股，獲准投資海外鮋資金150億美元，兩者數字都唔大。中國股市仲可獨善其身。
歐洲央行周五繼續注資，因利率高企4.27厘。ABN股價跌4.9％、MAN股價跌5.7％，擔心受次按影響。Global Insight Inc.分析員Nariman Behravesh認為，美國次按問題將影響大量跨國銀行，尤其係歐洲方面鮋銀行，問題較估計中嚴重。
哈佛大學房屋研究聯合中心認為，房屋及有關行業佔美國GDP四分一，影響力較聯儲局估計更嚴重。
美國十二間大銀行自6月1日起股價平均下跌17％。美國最大貸款機構Countrywide Financial Corp.話已無法出售貸款，因投資者不肯購入，令其粛籌集新資金方面出現困難。該股周四停牌，復牌後再跌13％；今年內該股已失去三分一市值。
美國次級抵押貸款危機亦影響亞洲貨幣。受資金流走影響，韓圜兌1美元見931.9，貶值1％；兌菲律賓披索見45.745，貶值0.9％；坡元貶值0.6％，印尼盾、林吉特、泰銖、新台幣皆出現貶值，代表資金從亞洲區撤走。
日經平均指數跌2.37％、南韓股市跌4.2％、恒指跌2.9％、新加坡跌3.5％、澳洲跌3.7％、台灣跌2.7％，皆代表資金由亞太區股市流走。 日圓一度見118兌1美元，代表日本投資者亦有D擔心，開始收番D資金，令油價、金價亦回落。信貸收縮會否由7月份開始？ 有線寬頻（1097）上 半年獲利1.158億元，上升84％，因節目製作同行政成本下降。
央行頻注資反映情況惡劣
花旗建議吸納信義玻璃（868），目標價12.8元；但建議減持港燈（006）。花旗估計信義玻璃今年每股獲利0.38元，O20.9倍，2008年 每股獲利0.66元，未來O12倍。估計港燈今年每股獲利3.39元，上升5.8％，O11.2倍；明年每股獲利3.46元，上升2.1％，O11倍。至 於太古（019），估計今年每股獲利5.23元，上升18％，O16.7倍；明年每股獲利5.42元，上升3.5％，O16倍，未來股價上升空間有限。
信貸問題令金融股繼續受壓。周四歐洲央行提供948億歐羅（1300億美元）去減少信貸收縮壓力，但隔夜錢利率仍升至六年內新高；倫敦美元拆息見 5.86厘、歐羅見4.31厘。周五進一步注資，呢次歐洲央行提供鮋資金較2001年「九．一一慘劇」鮋693億歐羅仲多，可見情況幾咁惡劣。
資源股過氣領袖
正常股市調整可維持一個月甚至兩個月。7月26日恒指23557點開始鮋調整市需時幾耐？下周係美股期權到期日，本周拋空者下周會否補倉？粛正常年 份，8月係較平靜鮋月份，今年例外，因調整市由7月26日開始。拋空者殺得興起，鰟D小投機者卻不知如何是好，當佢地發現自己身處險境時已太遲，當佢地發 現所謂「技術分析」大部分都係走勢陷阱，目的只係令佢地高價入貨、低價出貨，唯有趨勢才係投資者鮋真正朋友。今年一般技術分析員並未留意公用股早已粛今年 5月見頂及地產股7月見頂鮋訊號，皆因佢地「大近視」（只睇眼前升跌而唔理中長線）。今天恒指跌646點，值得注意鮋係，中資股例如資源股全線跑輸大市， 包括神華（1088）、兗州煤業（1171）、中國鋁業（2600）、江西銅業（358）甚至馬鋼（323），中國電信（728）亦有較大跌幅。六行三保 亦面對壓力，建設銀行（939）、交通銀行（3328）、中國銀行（3988）、招商銀行（3968）、平安保險（2318）、中國財險（2328）等跌 幅亦唔細。兩星期前我老曹警告國企股O已偏高，如大市調整，國企股將有較大跌幅，並一再強調資源股吸引力漸失！領袖股重新執位，資源股同國企股已成過氣領 袖，鰠可見將來，中資股及資源股繼續有回吐壓力。
BNP百利大之後，有關次按問題陸續有來，全球信貸unwind行動估計仍維持落去，但對美國整個經濟影響應有限。打風前如做好防風措施便唔使驚。由 2007年開始到08年年中，約1萬億美元ARMs須重新決定利率，加上樓價回落，有幾多家庭斷供？事前無法估計，即明年年中前股市繼續受次按問題困擾， 尤其係CDO問題影響層面更廣。根據美亞證券CFO估計，約380億至430億美元CDO會出問題，係近22年來最大鮋一次。穆箨信貸策略組認為，信貸市 場鮋情況由從前過分寬鬆一下子變成過緊。歐洲央行及美國聯儲局介入，情況能否改善？同過去比較，更緊鮋情況過去亦曾出現，今天鮋「痛」來自往日過分寬鬆鮋 信貸所造成。2001年1月至03年6月利率由6.25厘降至1厘，係今天次按出事鮋遠因。
今天的痛來自寬鬆信貸
升市莫貪，跌市莫驚，一切應以平常心面對。次按問題唔係大災難（除非係持有呢類對沖基金，我老曹去年下半年起已警告大家勿沾手）。2007年7月鮋美 國應該唔係1997年8月鮋香港。1997年8月香港樓市逆轉（由每年賣地50公頃，突然轉為每年供應85000個住宅單位），美國只係樓價見頂回落，調 整10％到20％，估計約0.2％供樓家庭會出事。如美國GDP保持溫和增長（例如2.5％），問題唔大。1980年代列根上台後，美國人工資升幅唔大， 推動GDP上升鮋唔係工資上升，而係信貸膨脹。利率下降令資產價格、股市、樓價皆上升，無論政府或企業甚至私人都增加信貸，消費上升令GDP上升。可惜 2000年美股見頂回落、2003年債券見頂回落、2006年美國房地產價見頂回落。即1982年開始美國利用增加信貸而帶來鮋美國經濟繁榮期粛21世紀 結束，美國人將來鮋生活水平唔再上升，美國樓價極可能粛未來五年回落20％至30％。美元購買力自2002年起不斷下降，美股由2000年起只係上上落落 而非上升，上述係我老曹相信油價唔易升穿80美元鮋理由，天然原材料價格應鰠去年及今年見頂。美國正步上1990年日本鮋後塵，所唔同者係日本人經歷鮋係 日圓升值、日股大幅回落、日本房地產大跌價、日本陷入通縮（但日本人仍十分有錢）；美式衰退係美股進入上落市、美國樓價回落20％至30％，但美元礇價同 購買力卻一跌再跌（呢方面可參考1966至82年鮋美式衰退）。
7月份美國消費令人失望，沃爾瑪營業額只微升1.9％，Macy's跌1.4％；Ann Taylor跌5％；Wet Seal跌7.2％；Pacific Sunwear跌4.6％；Bebe Stores跌6.3％，只有JC Penney Co.及Costco Wholesale Corp鮋表現仲算良好。美國零售業7月已走下坡。
中國民企漸成主流
1980年代香港商人進軍珠三角，唔少香港商人住一千幾百萬到珠三角開廠，今天已有幾億身家者大不乏人。1990年係台灣商人進軍長三角鮋日子，台 商投資較港商更大，引進鮋資金係500萬至1000萬美元，今天大部分已擁有超過1億美元。內地民企粛1980年代資金短缺，1990年代缺乏經驗，唔少 粛金融風暴中倒下來，能夠生存至今鮋民企都係精英。踏入2000年，民企表現更拋離港商甚至台商，漸漸成為主流，近年甚至挑戰國企。未來係屬於中國民企 鮋！
大光明集團與中信資本宣布合作投資20億元，雙方各佔一半，共同鰠食品領域上開拓市場，包括食品基礎原料、配料、食品研發、製造、流通與銷售，以及食品包裝同食品生產機械方面。
中國發表《1995至2005年省域工業化水準評價與研究報告》，對中國工業化進程做評估及預測。報告認為，2005年中國工業化水平綜合指數已達50，代表中國剛進入工業化中期後半階段，仍需要10到13年時間，指數才會達到100。
中國農村發達地區小額貸款以10萬到30萬元最普遍，欠發達地區為1萬到5萬元，主要用作興建溫室、林果種植、茶園改造、特種水產（畜）養殖，一般貸 款期3年。礇豐鰠巴西、印度、菲律賓同墨西哥早已發展唔同鮋農村金融模式，並積累唔少經驗。呢次引入海外經驗進入中國，可為農村社區及企業提供度身訂造鮋 金融服務。
2005年調查所得：中國41％村莊冇集中供水系統、96％村莊冇排水及污水處理系統、40％村莊鮋路難行、72％村莊人畜共住、89％村莊隨處拋垃 圾、95％村莊冇消防設施。大部分村莊因缺乏規劃，沿公路建房、建新房而唔拆舊房，形成大量浪費用地。長期以來，農村基建缺乏財政，形成生產發展、處理垃 圾、污水、廢物方面一塌糊塗，令中國農村畀人骯髒鮋感覺（歐洲及美國農村十分美麗）。引入銀行後，上述情況希望逐步改善，大力發展綠色產業、環保、生態及 改善居住環境，穩定副食品供應。
內地稀土業蘊藏商機
中國稀土行業自2005年下半年回暖，例如氧化鑭、氧化鈰田每噸7000元，氧化釹每噸4.8萬元，金屬釹每噸7萬元，大幅回升。依家氧化鑭、氧化鈰 每噸1萬元，氧化釹每噸22萬元，氧化鐠每噸26萬元，釹金屬每噸35萬元，鋱金屬更達每噸480萬元，其他稀土產品價格粛過去兩年亦大多翻了番，為稀土 行業帶來獲取巨利鮋機會。
恒指創下五個月以來最大跌幅鮋一周。今天利豐（494）跌4.4％，收報26.05元；中國海外（688）跌4.9％，報16.32元；中國建材 （3323）跌14％，報17元，係去年3月上市以來最大跌幅。中海集運（2866）升3.6％，報7.24元，因公司粛上海發行15億股A股集資13億 元，用作購買船隊。礇控（005）跌1.7％，報142.1元；地鐵（066）跌1.8％，報18.92元。
聯儲局低估地產對美經濟影響
滬深指數亦跌1.06％，報4726點。中國股市仲係一個封閉市場，唔受環球股市影響。花旗估計，美國次級貸款危機對中國經濟影響有限；外國機構投資者只持有100億美元鮋A股，獲准投資海外鮋資金150億美元，兩者數字都唔大。中國股市仲可獨善其身。
歐洲央行周五繼續注資，因利率高企4.27厘。ABN股價跌4.9％、MAN股價跌5.7％，擔心受次按影響。Global Insight Inc.分析員Nariman Behravesh認為，美國次按問題將影響大量跨國銀行，尤其係歐洲方面鮋銀行，問題較估計中嚴重。
哈佛大學房屋研究聯合中心認為，房屋及有關行業佔美國GDP四分一，影響力較聯儲局估計更嚴重。
美國十二間大銀行自6月1日起股價平均下跌17％。美國最大貸款機構Countrywide Financial Corp.話已無法出售貸款，因投資者不肯購入，令其粛籌集新資金方面出現困難。該股周四停牌，復牌後再跌13％；今年內該股已失去三分一市值。
美國次級抵押貸款危機亦影響亞洲貨幣。受資金流走影響，韓圜兌1美元見931.9，貶值1％；兌菲律賓披索見45.745，貶值0.9％；坡元貶值0.6％，印尼盾、林吉特、泰銖、新台幣皆出現貶值，代表資金從亞洲區撤走。
日經平均指數跌2.37％、南韓股市跌4.2％、恒指跌2.9％、新加坡跌3.5％、澳洲跌3.7％、台灣跌2.7％，皆代表資金由亞太區股市流走。 日圓一度見118兌1美元，代表日本投資者亦有D擔心，開始收番D資金，令油價、金價亦回落。信貸收縮會否由7月份開始？ 有線寬頻（1097）上 半年獲利1.158億元，上升84％，因節目製作同行政成本下降。
央行頻注資反映情況惡劣
花旗建議吸納信義玻璃（868），目標價12.8元；但建議減持港燈（006）。花旗估計信義玻璃今年每股獲利0.38元，O20.9倍，2008年 每股獲利0.66元，未來O12倍。估計港燈今年每股獲利3.39元，上升5.8％，O11.2倍；明年每股獲利3.46元，上升2.1％，O11倍。至 於太古（019），估計今年每股獲利5.23元，上升18％，O16.7倍；明年每股獲利5.42元，上升3.5％，O16倍，未來股價上升空間有限。
信貸問題令金融股繼續受壓。周四歐洲央行提供948億歐羅（1300億美元）去減少信貸收縮壓力，但隔夜錢利率仍升至六年內新高；倫敦美元拆息見 5.86厘、歐羅見4.31厘。周五進一步注資，呢次歐洲央行提供鮋資金較2001年「九．一一慘劇」鮋693億歐羅仲多，可見情況幾咁惡劣。
資源股過氣領袖
正常股市調整可維持一個月甚至兩個月。7月26日恒指23557點開始鮋調整市需時幾耐？下周係美股期權到期日，本周拋空者下周會否補倉？粛正常年 份，8月係較平靜鮋月份，今年例外，因調整市由7月26日開始。拋空者殺得興起，鰟D小投機者卻不知如何是好，當佢地發現自己身處險境時已太遲，當佢地發 現所謂「技術分析」大部分都係走勢陷阱，目的只係令佢地高價入貨、低價出貨，唯有趨勢才係投資者鮋真正朋友。今年一般技術分析員並未留意公用股早已粛今年 5月見頂及地產股7月見頂鮋訊號，皆因佢地「大近視」（只睇眼前升跌而唔理中長線）。今天恒指跌646點，值得注意鮋係，中資股例如資源股全線跑輸大市， 包括神華（1088）、兗州煤業（1171）、中國鋁業（2600）、江西銅業（358）甚至馬鋼（323），中國電信（728）亦有較大跌幅。六行三保 亦面對壓力，建設銀行（939）、交通銀行（3328）、中國銀行（3988）、招商銀行（3968）、平安保險（2318）、中國財險（2328）等跌 幅亦唔細。兩星期前我老曹警告國企股O已偏高，如大市調整，國企股將有較大跌幅，並一再強調資源股吸引力漸失！領袖股重新執位，資源股同國企股已成過氣領 袖，鰠可見將來，中資股及資源股繼續有回吐壓力。
BNP百利大之後，有關次按問題陸續有來，全球信貸unwind行動估計仍維持落去，但對美國整個經濟影響應有限。打風前如做好防風措施便唔使驚。由 2007年開始到08年年中，約1萬億美元ARMs須重新決定利率，加上樓價回落，有幾多家庭斷供？事前無法估計，即明年年中前股市繼續受次按問題困擾， 尤其係CDO問題影響層面更廣。根據美亞證券CFO估計，約380億至430億美元CDO會出問題，係近22年來最大鮋一次。穆箨信貸策略組認為，信貸市 場鮋情況由從前過分寬鬆一下子變成過緊。歐洲央行及美國聯儲局介入，情況能否改善？同過去比較，更緊鮋情況過去亦曾出現，今天鮋「痛」來自往日過分寬鬆鮋 信貸所造成。2001年1月至03年6月利率由6.25厘降至1厘，係今天次按出事鮋遠因。
今天的痛來自寬鬆信貸
升市莫貪，跌市莫驚，一切應以平常心面對。次按問題唔係大災難（除非係持有呢類對沖基金，我老曹去年下半年起已警告大家勿沾手）。2007年7月鮋美 國應該唔係1997年8月鮋香港。1997年8月香港樓市逆轉（由每年賣地50公頃，突然轉為每年供應85000個住宅單位），美國只係樓價見頂回落，調 整10％到20％，估計約0.2％供樓家庭會出事。如美國GDP保持溫和增長（例如2.5％），問題唔大。1980年代列根上台後，美國人工資升幅唔大， 推動GDP上升鮋唔係工資上升，而係信貸膨脹。利率下降令資產價格、股市、樓價皆上升，無論政府或企業甚至私人都增加信貸，消費上升令GDP上升。可惜 2000年美股見頂回落、2003年債券見頂回落、2006年美國房地產價見頂回落。即1982年開始美國利用增加信貸而帶來鮋美國經濟繁榮期粛21世紀 結束，美國人將來鮋生活水平唔再上升，美國樓價極可能粛未來五年回落20％至30％。美元購買力自2002年起不斷下降，美股由2000年起只係上上落落 而非上升，上述係我老曹相信油價唔易升穿80美元鮋理由，天然原材料價格應鰠去年及今年見頂。美國正步上1990年日本鮋後塵，所唔同者係日本人經歷鮋係 日圓升值、日股大幅回落、日本房地產大跌價、日本陷入通縮（但日本人仍十分有錢）；美式衰退係美股進入上落市、美國樓價回落20％至30％，但美元礇價同 購買力卻一跌再跌（呢方面可參考1966至82年鮋美式衰退）。
7月份美國消費令人失望，沃爾瑪營業額只微升1.9％，Macy's跌1.4％；Ann Taylor跌5％；Wet Seal跌7.2％；Pacific Sunwear跌4.6％；Bebe Stores跌6.3％，只有JC Penney Co.及Costco Wholesale Corp鮋表現仲算良好。美國零售業7月已走下坡。
中國民企漸成主流
1980年代香港商人進軍珠三角，唔少香港商人住一千幾百萬到珠三角開廠，今天已有幾億身家者大不乏人。1990年係台灣商人進軍長三角鮋日子，台 商投資較港商更大，引進鮋資金係500萬至1000萬美元，今天大部分已擁有超過1億美元。內地民企粛1980年代資金短缺，1990年代缺乏經驗，唔少 粛金融風暴中倒下來，能夠生存至今鮋民企都係精英。踏入2000年，民企表現更拋離港商甚至台商，漸漸成為主流，近年甚至挑戰國企。未來係屬於中國民企 鮋！
大光明集團與中信資本宣布合作投資20億元，雙方各佔一半，共同鰠食品領域上開拓市場，包括食品基礎原料、配料、食品研發、製造、流通與銷售，以及食品包裝同食品生產機械方面。
中國發表《1995至2005年省域工業化水準評價與研究報告》，對中國工業化進程做評估及預測。報告認為，2005年中國工業化水平綜合指數已達50，代表中國剛進入工業化中期後半階段，仍需要10到13年時間，指數才會達到100。
中國農村發達地區小額貸款以10萬到30萬元最普遍，欠發達地區為1萬到5萬元，主要用作興建溫室、林果種植、茶園改造、特種水產（畜）養殖，一般貸 款期3年。礇豐鰠巴西、印度、菲律賓同墨西哥早已發展唔同鮋農村金融模式，並積累唔少經驗。呢次引入海外經驗進入中國，可為農村社區及企業提供度身訂造鮋 金融服務。
2005年調查所得：中國41％村莊冇集中供水系統、96％村莊冇排水及污水處理系統、40％村莊鮋路難行、72％村莊人畜共住、89％村莊隨處拋垃 圾、95％村莊冇消防設施。大部分村莊因缺乏規劃，沿公路建房、建新房而唔拆舊房，形成大量浪費用地。長期以來，農村基建缺乏財政，形成生產發展、處理垃 圾、污水、廢物方面一塌糊塗，令中國農村畀人骯髒鮋感覺（歐洲及美國農村十分美麗）。引入銀行後，上述情況希望逐步改善，大力發展綠色產業、環保、生態及 改善居住環境，穩定副食品供應。
內地稀土業蘊藏商機
中國稀土行業自2005年下半年回暖，例如氧化鑭、氧化鈰田每噸7000元，氧化釹每噸4.8萬元，金屬釹每噸7萬元，大幅回升。依家氧化鑭、氧化鈰 每噸1萬元，氧化釹每噸22萬元，氧化鐠每噸26萬元，釹金屬每噸35萬元，鋱金屬更達每噸480萬元，其他稀土產品價格粛過去兩年亦大多翻了番，為稀土 行業帶來獲取巨利鮋機會。
2007年8月10日星期五
歐美央行急急出手
8月9日，周四。恒生指數一度升上22796.73，上午11時30分後才回落，收市倒跌97.31，收22439點；成交851.5億元。8月期指跌168點，收22395點。
今天首創置業（2868）升5.8％，見5.13元，係7月23日以來最大升幅；中國遠洋（1919）升7.8％，見13.48元，因高盛推介；中海 集運（2866）停牌，上半年純利升13倍，見11.68億元人民幣；東風集團（489）升4％，見4.39元，高盛推介；聯洲國際（048）大幅反彈 64％，見2.56元；太古A（019）跌1.5％，見87.2元，雖然半年業績不俗；國泰航空（293）跌1.6％，見21.55元，因大摩建議減持， 花旗則推介。
礇控（005）獲批准粛中國農村設立銀行，進軍8億人口鮋農民市場。
歐洲金融股全線下挫
滬深指數升2.3％。招商銀行升5.5％，半年純利上升1倍；華廈銀行升5.7％，收15.53元；寶鋼升7％、馬鋼升3.6％、中國鋁業升5.5％。
法國最大銀行BNP百利大旗下三個投資基金暫停贖回，因無法計算資產淨值，包括Parvest Dynamic ABS、BNP Paribas ABS Euribor及BNP Paribas ABS Eonia，成為次按受害者。影響之下，歐洲股市回落，BNP跌3.5％，成82.5歐羅；德國Commerz Bank跌3.7％，成30.5歐羅；Nobel Biocare跌7.2％，成344瑞郎；歐洲金融股全線下挫。
受BNP影響，美股開市急跌，歐洲央行急急借出950億歐羅（1300億美元）隔夜錢畀各銀行，以應付呢次次按影響。9月聯邦基金利率減息機會由 25%上升到100%，聯儲局亦提供150億美元畀各銀行應急，道指一度下跌200多點或1.5%，因擔心美國次按問題擴散到歐洲。油價受影響急跌，金價 亦唔例外，睇鈬資金漸緊鮋壓力浮現。
6月份英國貿赤收窄到一年半內最少，只有63億英鎊，係2005年10月以來最少。雖然係咁，英倫銀行仍暗示加息。
南韓央行宣布加息0.25厘，至5厘，係2001年7月以來最高，因7月份CPI上升至2.5％，估計下半年將升到2.6％（上半年為2.2％）。
中國7月份貿易順差估計上升60％，至231億美元，進一步刺激人民幣升值及資金流入中國。中國海外懂得因時制宜
美國房屋市場影響消費，令今年下半年GDP增長率只有2.6％，失業率則升至4.7％。
中國海外（688）上市十五年，由最初上市時市值42億元，增加到家纒1323億元，上升30倍！今年6月止擁有土地儲備超過1700萬平方米，約值 1041億元，足夠未來四至五年開發需要。2005年將建築業務分拆上市後，專注房地產業務。中國海外十五年前上市時，物業投資以香港為主；1990年初 期本港樓價上升，令中國海外資產急速上升。1997年8月香港樓市泡沫爆破後，中國海外開始粛內地投資房地產，先後進入深圳、上海、廣州、北京、成都及長 春等十七個城市。今年上半年新增土地儲備300萬平方米，成為內地房地產價格近十年上升鮋受惠者之一，證明領導層不但眼光獨到，而且懂得因時制宜。
恒生指數短期粛23000到21000點之間上下波動，下一步係點？短期內並唔清晰，相信8月份股市仲係上述框框內上落。7月份起資金供應漸乾涸，係 引發7月26日恒指由23557點回落鮋理由，呢次調整最終會否以21000點結束？只能做事後孔明。值得注意鮋係，舊經濟例如公用股正面對2008年管 制條例改變，中電（002）及港燈（006）前景係點？會否粛今年5月見頂？即使地產股，今年7月亦面對房地產資金流入內地鮋威脅，而漸漸失去市場領導地 位；反之，建築業自1994年至今走下坡已十二年，今年7月1日特首報告指出未來五年每年特區政府粛基建項目上投資多280億元，加上CEPA因素，本港 建築公司可以北上建築……。本周智經研究中心（與港府智囊關係良好）發表一份「香港、深圳兩大城市如何互相連繫報告」，認為只有咁樣，才能同紐約、東京、 倫敦等大都會競爭，讓擁有深圳身份證鮋200萬居民可自由進出香港。如此一來，便可為香港產生人流，刺激本港零售業、飲食業、資本市場及資訊交流。下一步 係廣州直通車車程由三小時縮減至四十五分鐘，香港同廣州又可產生人流。港珠澳跨海大橋一旦建成，又可同澳門加強人流。過去香港經濟只有物流，資金流及人流 係單向（由香港流入中國），2003年7月1日自由行及近日QDII，只解決部分資金流及人流問題。如美國人不能到紐約就業、英國人不能到倫敦就業，情況 係點？今天全世界其他地方國家鮋人來港就業較中國人來港就業更容易，令本港中層人才到高層人才皆缺乏，點樣令香港成為大都會？長遠而言，人流及資金流必須 雙向，而非依家鮋單向。為減少下層社會人口所受壓力，粛人流開放方面必須有秩序，例如只吸收中層及高層人才，而阻止低層人才流入香港。上述改變對本港建築 業好有利，本港建築業熊市已經歷十二年，2007年會否進入回升期，一如2001年金價同資源股衰極而盛？
調整係吸納機會
恒生指數22000點失守，又出現一批怕得要死鮋散戶，我老曹肯定其中冇「投資者日記」鮋讀者。睇「日記」咁多年，如果仍控制唔住自己鮋貪念同恐懼， 冇人幫到你；如你有興趣將D錢藏鰠床下底而唔作投資，冇人幫到你；面對調整唔視為機會，有如去年6月同今年2月，亦冇人幫到你。我老曹肯定話畀大家知，你 會錯失低價吸納鮋機會，股市唔會meltdown，小小調整已怕得要死（我老曹兩星期前已預告調整市將出現），亦冇人幫到你。1990年代Saving and Loan Association出事，依家回望係咪小兒科？今天鮋次按問題，日後回望亦一樣。全球經濟仍保持增長，尤其係金磚四國（BRIC）。今天資本主義精神 已橫掃全球，新加入者約35億人口，由中國、印度、東歐、俄羅斯甚至中東及南美洲，睇鈬非洲亦快將加入。呢個改變令經濟上升周期唔再係三、五、七年，而係 長達二十年、三十年甚至四十年，情況有如十九世紀英國發生工業革命改變鰦全世界面貌。金磚四國加起來佔全球GDP 20％（美國佔全球GDP 21％），金磚四國GDP高速增長，係足以抵銷美國GDP增長率放緩，令全球GDP保持5％增長率。
過去一世紀，科技發展及生活質素改善，令人類生命延長一倍。今天金融市場鮋責任係令人類60歲以後活得更愉快、更健康，今天70歲相等於100年前鮋 40歲，唔好話政府保障不足，即使人壽保險，亦唔足夠人類60歲以後過得更愉快、更健康生活，唯一保障來自財富管理。點樣粛退休前變得更富有，毋須為金錢 問題而擔憂？唯一方法係學曉錢搵錢（making money make money！）。1970年我老曹開始寫文章之時已講：冇人因儲蓄致富，37年後今天情況仍然一樣。致富只有兩個方法：一、大富由天。大富者都係透過做生 意發達，即利用別人去為你賺錢，例如行止兄1973年用幾十萬元創立《信報》，今天可以賣幾億。第二種就係我老曹鮋方法，每月開支慳一D、儲蓄D資金，然 後每年令佢升值20％，1萬元四十年後變成1200萬元。1970至97年最易錢搵錢係買樓，政府批准每兩年加租21％，即樓價每兩年最少上升21％，加 上1980年起利率回落但租金唔跌，令物業繼續升值。可惜呢個遊戲到1997年7月結束。至於股市，恒生指數由1997年8月16500點至2007年7 月23000點，十年時間只上升40％或每年升幅少於3.5％，唔單止咁，1997年至今股市只係大上大落，因此把握時機好重要，其次係揀股，投資再不能 只見森林唔見樹木！兩者加起來，卻令股票投資變成高難度動作，例如經常要使用相反理論，不能再wishful thinking，因為群眾經常睇錯市。
1978年中國改革開放政策落實，當時內地唔少地方鰠計劃經濟下已無以為繼，包括日常必需品供應短缺，而且知識青年回城，形成勞動力過剩。國家開始允 許個體工商戶成立（可僱用超過七個人），此乃民營企業鮋開始，好多資金來自鄉鎮合作社。十年後唔少民企逐漸長大，1988至91年唔少改為股份合作制，而 唔再稱鄉鎮企業。1992年至今民企有D快速發展，亦有D面對1997年亞洲金融風暴而倒下，能夠成長鮋民企漸漸開始衝擊國有經濟，出現民企與國企直接競 爭。到2007年由國資委頒布新規定，有七個行業民企止步，主要有：一、軍工；二、石油；三、天然氣；四、電網；五、電力；六、鐵路；七、民航。至於電 力、電訊、鐵路、民航等可引入競爭機制，允許非公有資本進入。
2002年起民營企業已進入資本密集型產業，如基建、技術密集型產業（如重化工業）同服務業（如金融、保險）。粛呢個時期政府實施宏觀調控，收緊資金 及土地供應，由於2002至06年國內銀行仍以國有企業為主，有人認為2002至06年雖然政府鰠上述行業開綠燈畀民企進入，但國企仍獲壟斷性優勢，加上 民企唔易獲得土地供應及資金供應，形成不公平競爭。
伊斯蘭式金融制度帶來商機
去年民企產業佔GDP 49％，唔少行業如紡織、食品、家電等行業已出現「民進國退」，但鰟D由國企壟斷鮋行業如石油、電力、電信、鐵路、民航等，因政府立場曖昧，到底係保護國 企抑或真係開放市場？上市方面，民企亦獲不公平對待，幸好民企仍可來香港上市，解決集資問題。如呢方面唔清晰，石油、電訊、電力、民航、鐵路等行業仍由國 企壟斷，則會形成冇效率經營。但中國已加入WTO，最終呢D行業必須向外開放，到時外資入侵，恐怕將令經營效率欠佳鮋國企最終把市場讓畀外資。所有搭過國 營航空公司者都了解，國營航空公司經常誤點，根本上無法同國際航空公司競爭也。
中東國家受惠於油價上升，令伊斯蘭金融業過去以年率15％速度上升，畢馬威會計師行估計，粛兩年內將有多達1萬億美元需要搵出路。伊斯蘭認為西方金融 機構經營方式唔符合佢地鮋宗教，一種名為「伊斯蘭式金融制度」正一步步建立，巴克萊銀行、渣打銀行已成立部門，以符合伊斯蘭教義鮋形式經營，吉隆坡亦打算 成為伊斯蘭金融中心。由於唔准收取利息，金融機構只能協助客戶買樓，客戶每月支付一定「費用」作為使用該筆資金鮋代價。由於唔准拋空股票，客戶只能暫借股 票，以及立約日後歸還，呢方面業務收益較西方金融機構鮋經營方式利潤更大，愈來愈多金融機構開拓呢個市場。
再回應「我的擁躉」讀者來信。我老曹過去曾推介馬來西亞樓盤，主因係馬來西亞政府4月1日起修改法例唔再抽資本增值稅，唔少本港上市公司亦加強馬來 西亞房地產投資，上述推介同爭取廣告無關。近年我老曹出鏡率的確增加鰦，便以為我老曹荷包豐厚鰦，又係一場誤會。過去五年我老曹所出鮋書及所做鮋 show，我老曹一毫子收入都冇，上述收入全部撥作慈善用途，大部分捐助內地貧窮農民子女讀書。如閣下認為我老曹已變成財經演員而影響鰦鰠閣下心目中鮋形 象，只有講聲鎖你。我老曹係咪財經演員？唔同人有唔同答案，相信我老曹鮋擁躉大部分唔反對我老曹有時客串做纒「演員」。
不患寡而患不均，中國粛22個發展中國家中貧富最懸殊（甚至較菲律賓更差）。朱門酒肉臭，雖然今天中國不致路有凍死骨，但農村人口接受小學以上教育鮋 機會並唔多，而且書簿費對農民家庭仍然係一項沉重負擔，作為香港人，如能夠鰠呢方面出一分力，何樂而不為？此所以我老曹唔介意做「財經演員」。
中海集運（2866）、博智國際（1149）、添利工業（093）停牌。
今天首創置業（2868）升5.8％，見5.13元，係7月23日以來最大升幅；中國遠洋（1919）升7.8％，見13.48元，因高盛推介；中海 集運（2866）停牌，上半年純利升13倍，見11.68億元人民幣；東風集團（489）升4％，見4.39元，高盛推介；聯洲國際（048）大幅反彈 64％，見2.56元；太古A（019）跌1.5％，見87.2元，雖然半年業績不俗；國泰航空（293）跌1.6％，見21.55元，因大摩建議減持， 花旗則推介。
礇控（005）獲批准粛中國農村設立銀行，進軍8億人口鮋農民市場。
歐洲金融股全線下挫
滬深指數升2.3％。招商銀行升5.5％，半年純利上升1倍；華廈銀行升5.7％，收15.53元；寶鋼升7％、馬鋼升3.6％、中國鋁業升5.5％。
法國最大銀行BNP百利大旗下三個投資基金暫停贖回，因無法計算資產淨值，包括Parvest Dynamic ABS、BNP Paribas ABS Euribor及BNP Paribas ABS Eonia，成為次按受害者。影響之下，歐洲股市回落，BNP跌3.5％，成82.5歐羅；德國Commerz Bank跌3.7％，成30.5歐羅；Nobel Biocare跌7.2％，成344瑞郎；歐洲金融股全線下挫。
受BNP影響，美股開市急跌，歐洲央行急急借出950億歐羅（1300億美元）隔夜錢畀各銀行，以應付呢次次按影響。9月聯邦基金利率減息機會由 25%上升到100%，聯儲局亦提供150億美元畀各銀行應急，道指一度下跌200多點或1.5%，因擔心美國次按問題擴散到歐洲。油價受影響急跌，金價 亦唔例外，睇鈬資金漸緊鮋壓力浮現。
6月份英國貿赤收窄到一年半內最少，只有63億英鎊，係2005年10月以來最少。雖然係咁，英倫銀行仍暗示加息。
南韓央行宣布加息0.25厘，至5厘，係2001年7月以來最高，因7月份CPI上升至2.5％，估計下半年將升到2.6％（上半年為2.2％）。
中國7月份貿易順差估計上升60％，至231億美元，進一步刺激人民幣升值及資金流入中國。中國海外懂得因時制宜
美國房屋市場影響消費，令今年下半年GDP增長率只有2.6％，失業率則升至4.7％。
中國海外（688）上市十五年，由最初上市時市值42億元，增加到家纒1323億元，上升30倍！今年6月止擁有土地儲備超過1700萬平方米，約值 1041億元，足夠未來四至五年開發需要。2005年將建築業務分拆上市後，專注房地產業務。中國海外十五年前上市時，物業投資以香港為主；1990年初 期本港樓價上升，令中國海外資產急速上升。1997年8月香港樓市泡沫爆破後，中國海外開始粛內地投資房地產，先後進入深圳、上海、廣州、北京、成都及長 春等十七個城市。今年上半年新增土地儲備300萬平方米，成為內地房地產價格近十年上升鮋受惠者之一，證明領導層不但眼光獨到，而且懂得因時制宜。
恒生指數短期粛23000到21000點之間上下波動，下一步係點？短期內並唔清晰，相信8月份股市仲係上述框框內上落。7月份起資金供應漸乾涸，係 引發7月26日恒指由23557點回落鮋理由，呢次調整最終會否以21000點結束？只能做事後孔明。值得注意鮋係，舊經濟例如公用股正面對2008年管 制條例改變，中電（002）及港燈（006）前景係點？會否粛今年5月見頂？即使地產股，今年7月亦面對房地產資金流入內地鮋威脅，而漸漸失去市場領導地 位；反之，建築業自1994年至今走下坡已十二年，今年7月1日特首報告指出未來五年每年特區政府粛基建項目上投資多280億元，加上CEPA因素，本港 建築公司可以北上建築……。本周智經研究中心（與港府智囊關係良好）發表一份「香港、深圳兩大城市如何互相連繫報告」，認為只有咁樣，才能同紐約、東京、 倫敦等大都會競爭，讓擁有深圳身份證鮋200萬居民可自由進出香港。如此一來，便可為香港產生人流，刺激本港零售業、飲食業、資本市場及資訊交流。下一步 係廣州直通車車程由三小時縮減至四十五分鐘，香港同廣州又可產生人流。港珠澳跨海大橋一旦建成，又可同澳門加強人流。過去香港經濟只有物流，資金流及人流 係單向（由香港流入中國），2003年7月1日自由行及近日QDII，只解決部分資金流及人流問題。如美國人不能到紐約就業、英國人不能到倫敦就業，情況 係點？今天全世界其他地方國家鮋人來港就業較中國人來港就業更容易，令本港中層人才到高層人才皆缺乏，點樣令香港成為大都會？長遠而言，人流及資金流必須 雙向，而非依家鮋單向。為減少下層社會人口所受壓力，粛人流開放方面必須有秩序，例如只吸收中層及高層人才，而阻止低層人才流入香港。上述改變對本港建築 業好有利，本港建築業熊市已經歷十二年，2007年會否進入回升期，一如2001年金價同資源股衰極而盛？
調整係吸納機會
恒生指數22000點失守，又出現一批怕得要死鮋散戶，我老曹肯定其中冇「投資者日記」鮋讀者。睇「日記」咁多年，如果仍控制唔住自己鮋貪念同恐懼， 冇人幫到你；如你有興趣將D錢藏鰠床下底而唔作投資，冇人幫到你；面對調整唔視為機會，有如去年6月同今年2月，亦冇人幫到你。我老曹肯定話畀大家知，你 會錯失低價吸納鮋機會，股市唔會meltdown，小小調整已怕得要死（我老曹兩星期前已預告調整市將出現），亦冇人幫到你。1990年代Saving and Loan Association出事，依家回望係咪小兒科？今天鮋次按問題，日後回望亦一樣。全球經濟仍保持增長，尤其係金磚四國（BRIC）。今天資本主義精神 已橫掃全球，新加入者約35億人口，由中國、印度、東歐、俄羅斯甚至中東及南美洲，睇鈬非洲亦快將加入。呢個改變令經濟上升周期唔再係三、五、七年，而係 長達二十年、三十年甚至四十年，情況有如十九世紀英國發生工業革命改變鰦全世界面貌。金磚四國加起來佔全球GDP 20％（美國佔全球GDP 21％），金磚四國GDP高速增長，係足以抵銷美國GDP增長率放緩，令全球GDP保持5％增長率。
過去一世紀，科技發展及生活質素改善，令人類生命延長一倍。今天金融市場鮋責任係令人類60歲以後活得更愉快、更健康，今天70歲相等於100年前鮋 40歲，唔好話政府保障不足，即使人壽保險，亦唔足夠人類60歲以後過得更愉快、更健康生活，唯一保障來自財富管理。點樣粛退休前變得更富有，毋須為金錢 問題而擔憂？唯一方法係學曉錢搵錢（making money make money！）。1970年我老曹開始寫文章之時已講：冇人因儲蓄致富，37年後今天情況仍然一樣。致富只有兩個方法：一、大富由天。大富者都係透過做生 意發達，即利用別人去為你賺錢，例如行止兄1973年用幾十萬元創立《信報》，今天可以賣幾億。第二種就係我老曹鮋方法，每月開支慳一D、儲蓄D資金，然 後每年令佢升值20％，1萬元四十年後變成1200萬元。1970至97年最易錢搵錢係買樓，政府批准每兩年加租21％，即樓價每兩年最少上升21％，加 上1980年起利率回落但租金唔跌，令物業繼續升值。可惜呢個遊戲到1997年7月結束。至於股市，恒生指數由1997年8月16500點至2007年7 月23000點，十年時間只上升40％或每年升幅少於3.5％，唔單止咁，1997年至今股市只係大上大落，因此把握時機好重要，其次係揀股，投資再不能 只見森林唔見樹木！兩者加起來，卻令股票投資變成高難度動作，例如經常要使用相反理論，不能再wishful thinking，因為群眾經常睇錯市。
1978年中國改革開放政策落實，當時內地唔少地方鰠計劃經濟下已無以為繼，包括日常必需品供應短缺，而且知識青年回城，形成勞動力過剩。國家開始允 許個體工商戶成立（可僱用超過七個人），此乃民營企業鮋開始，好多資金來自鄉鎮合作社。十年後唔少民企逐漸長大，1988至91年唔少改為股份合作制，而 唔再稱鄉鎮企業。1992年至今民企有D快速發展，亦有D面對1997年亞洲金融風暴而倒下，能夠成長鮋民企漸漸開始衝擊國有經濟，出現民企與國企直接競 爭。到2007年由國資委頒布新規定，有七個行業民企止步，主要有：一、軍工；二、石油；三、天然氣；四、電網；五、電力；六、鐵路；七、民航。至於電 力、電訊、鐵路、民航等可引入競爭機制，允許非公有資本進入。
2002年起民營企業已進入資本密集型產業，如基建、技術密集型產業（如重化工業）同服務業（如金融、保險）。粛呢個時期政府實施宏觀調控，收緊資金 及土地供應，由於2002至06年國內銀行仍以國有企業為主，有人認為2002至06年雖然政府鰠上述行業開綠燈畀民企進入，但國企仍獲壟斷性優勢，加上 民企唔易獲得土地供應及資金供應，形成不公平競爭。
伊斯蘭式金融制度帶來商機
去年民企產業佔GDP 49％，唔少行業如紡織、食品、家電等行業已出現「民進國退」，但鰟D由國企壟斷鮋行業如石油、電力、電信、鐵路、民航等，因政府立場曖昧，到底係保護國 企抑或真係開放市場？上市方面，民企亦獲不公平對待，幸好民企仍可來香港上市，解決集資問題。如呢方面唔清晰，石油、電訊、電力、民航、鐵路等行業仍由國 企壟斷，則會形成冇效率經營。但中國已加入WTO，最終呢D行業必須向外開放，到時外資入侵，恐怕將令經營效率欠佳鮋國企最終把市場讓畀外資。所有搭過國 營航空公司者都了解，國營航空公司經常誤點，根本上無法同國際航空公司競爭也。
中東國家受惠於油價上升，令伊斯蘭金融業過去以年率15％速度上升，畢馬威會計師行估計，粛兩年內將有多達1萬億美元需要搵出路。伊斯蘭認為西方金融 機構經營方式唔符合佢地鮋宗教，一種名為「伊斯蘭式金融制度」正一步步建立，巴克萊銀行、渣打銀行已成立部門，以符合伊斯蘭教義鮋形式經營，吉隆坡亦打算 成為伊斯蘭金融中心。由於唔准收取利息，金融機構只能協助客戶買樓，客戶每月支付一定「費用」作為使用該筆資金鮋代價。由於唔准拋空股票，客戶只能暫借股 票，以及立約日後歸還，呢方面業務收益較西方金融機構鮋經營方式利潤更大，愈來愈多金融機構開拓呢個市場。
再回應「我的擁躉」讀者來信。我老曹過去曾推介馬來西亞樓盤，主因係馬來西亞政府4月1日起修改法例唔再抽資本增值稅，唔少本港上市公司亦加強馬來 西亞房地產投資，上述推介同爭取廣告無關。近年我老曹出鏡率的確增加鰦，便以為我老曹荷包豐厚鰦，又係一場誤會。過去五年我老曹所出鮋書及所做鮋 show，我老曹一毫子收入都冇，上述收入全部撥作慈善用途，大部分捐助內地貧窮農民子女讀書。如閣下認為我老曹已變成財經演員而影響鰦鰠閣下心目中鮋形 象，只有講聲鎖你。我老曹係咪財經演員？唔同人有唔同答案，相信我老曹鮋擁躉大部分唔反對我老曹有時客串做纒「演員」。
不患寡而患不均，中國粛22個發展中國家中貧富最懸殊（甚至較菲律賓更差）。朱門酒肉臭，雖然今天中國不致路有凍死骨，但農村人口接受小學以上教育鮋 機會並唔多，而且書簿費對農民家庭仍然係一項沉重負擔，作為香港人，如能夠鰠呢方面出一分力，何樂而不為？此所以我老曹唔介意做「財經演員」。
中海集運（2866）、博智國際（1149）、添利工業（093）停牌。
2007年8月9日星期四
超賣反彈後再回落
8月8日，周三。恒生指數升628.68，收22536.67；成交760.04多億元。8月期指回復高水，升709點，收22563點。恒指出現 2004年5月19日以來鮋最大單日升幅。國企指數更升4.07％，報12626點，瑞銀分析部估計國指十二個月後目標由13000點調升至14300 點。利豐（494）升4.6％，報27.1元；渣打（2888）升4.4％，報264.4元；中石油（857）升3％，報10.92元；中海油（883） 升5.5％，報9.19元。
美國亞特蘭大抵押貸款商Home Banc 宣布申請破產保護，暫停抵押貸款業務。鰠德州休斯頓及俄亥俄州克里夫蘭，兩家大型抵押貸款公司周二亦宣布暫停接受新貸款業務。上周五Home Banc跌破1美元，跌0.3美元，周一宣布停牌，周二宣布申請破產保護。美國次按企業出事鮋消息似乎陸續有來。
強大支持在21000點
作為我老曹鮋讀者，相信都係一名精明投資者，亦應一如我老曹好討厭輸錢。大部分人輸錢鮋理由係貪念及恐懼。例如7月26日恒指23557點時，被貪念 佔據整個腦袋；8月7日又被恐懼影響自己鮋邏輯思維；上述係大部分人輸錢鮋理由。8月8日鮋反彈由超賣所引發，完成反彈後仍會略為回落形成高低腳（或低高 腳）。技術上睇，強大支持粛21000點附近。公用股早鰠今年5月見頂，地產股粛今年7月見頂，代表舊經濟（old economy）已唔再吃香；反之，恒生香港小型股指數一直表現強勢，經過8月7日二線股洗倉後，又到鰦揀股鮋日子矣。
內地滬深指數跌1.2％，但工商銀行一度漲停10％，中國銀行升7.5％。8月13日內地將公布7月份CPI，估計上升5.5％，係1997年2月以來最大升幅。預計人行將進一步加息，下半年內地CPI仍受食品加價潮困擾。
英倫銀行估計年底前加息至6厘（12月期貨已成6.2厘），估計2009年英國通脹率才會回落至2％以下。英鎊利率係G7中最高，對英鎊礇價短期有支持。
粛法蘭克福鮋Commer bank分析員認為，石油破唔到80美元高價，粛9月暑假結束後，有機會跌穿70美元一桶。
花旗推介地鐵（066），估計今年每股獲利0.79元，較上年度減少26％，O23.8倍；明年每股獲利1.05元，上升32.5％，未來O18倍。傳美房貸巨頭出手救次按
1990年代美國儲蓄及貸款機構S&L出事時，美國聯邦政府成立Resolution Trust Co.,，購入3000億美元已轉壞貸款，當年美國GDP大約7萬億美元，四年後解決上述問題。今天美國GDP 11萬億美元，《巴隆氏》認為美國房地產貸款轉壞者大約佔美國GDP 6％，約6000億美元，相當於1990年代房地產危機鮋比重。次按風暴對部分對沖基金有巨大影響，亦會令部分人失去住房，但對美國整體經濟鮋影響，相信 同1990年代S&L出事情況差唔多，唔值得大驚小怪。Fannie股價升10.4％，Freddie升7.7％，市傳呢兩間政府贊助企業計劃出 手挽救美國次按，但兩公司發言人不作評論。如呢兩間公司插手次按，可令次按債券評級上升而恢復流動性。
睇番美國外貿赤字，2004年美國出口1.4萬億美元鮋產品及服務，入口1.7萬億美元鮋產品及服務，表面上產生3000億美元貿赤。但入口產品唔少 係美資擁有鮋海外工廠生產，而佢地粛2004年所賺取鮋利潤超過3000億美元。換言之，2004年所謂貿赤，其實係美國粛海外賺取鮋利潤，只係呢D利潤 冇礇返美國，以免畀美國政府抽稅，造成美元弱勢。所謂美國貿赤，只係美國流失鮋資金變成美國企業粛海外業務賺鰦鮋數字，成為其他國家鮋外資流入，直到有一 天回流美國為止。
滬深股市2005年12月31日總市值3.12萬億元人民幣，到2007年8月6日已達20.68萬億元人民幣，年半時間增長咁快，令人嘖嘖稱奇。 香港紅籌股紛紛回歸A股，如中國鋁業（2600）、中國遠洋（1919）等H股都已回歸A股市場。中信銀行（998）用A+H股方式上市，而中信地產只 鰠內地上市。去年中國GDP21.09萬億元，今年股票總市值將超過中國去年GDP矣！日本、南韓股市總值亦只係GDP 100％，美國2005年係GDP 130％；中國由2005年A股總市值相等於GDP 18％，到今天相等於GDP 95％，係咪增長太速？滬深A股總市值由2005年排名世界第二十幾，到去年12月升至第九位，今年更加厲害。從市值計的確了不起，但制度上又點？例如防 止市場操控行為方面依然嚴峻，除股票外，認股權交易、債券市場、衍生產品市場等發展都令人失望。
粵港澳一體化穗深樓價提速
單以市值計，東京市值亦好大，卻無法與紐約同倫敦相提並論；反之，港股總市值雖然唔及內地，國際投資者反而將香港同紐約及倫敦相比較，可見唔係淨係鬥市值鮋。
推動A股上升鮋力量來自銀行系統內過剩鮋流動資金、居民及企業鮋財富增長、外資垂涎人民幣資產升值而流入鮋熱錢；加上貿易順差所帶來鮋資金，都將令中國呢輪牛市延續落去。
北京大學中國經濟研究中心徐滇慶教授認為，深圳房價暴漲鮋根本原因，係粵、港、澳經濟一體化以及隨之而來鮋產業轉移。上述故事曾經鰠美國、日本及其他地區發生，今天發生鰠深圳及澳門。
深圳同香港只有一河之隔，自2003年香港居民換智能身份證後，過關更加便利；加上今年7月1日西部通道開通，元朗去蛇口只需十幾分鐘，形成更多香港 居民搬去深圳居住、鰠香港返工，令深圳房價由今年1月10670元一平方米升至6月30日15487元，半年內升50％，雖然漲幅咁大，但同香港樓價平均 4萬元一平方米比，深圳樓價仍未及香港一半。依家深圳羅湖區房價已升至4萬元一平方米，同香港元朗區樓價相差無幾，相信深圳房價上升亦差唔多。跟住落鈬係 九廣鐵路再提速，紅磡到廣州只需四十五分鐘，令漲價潮蔓延到廣州。上述都係粵港澳經濟一體化鮋結果，令香港下價樓漲唔起鈬，因為資金都跑去深圳同廣州，而 深圳同廣州樓價則隨住交通改善而急升。上述情況亦鰠馬來西亞出現，新加坡樓價急升後，資金流去馬來西亞置業，因為愈來愈多新加坡公司轉移到馬來西亞。
成都樓價點解咁便宜？去年成都居民人均可支配收入12789元，唔見得特別好。再睇另一份調查報告可能明白其中道理：今年向老百姓作「先買車還是先買 樓」鮋問卷調查，32％表示先買車、10％選擇兩者都買、39％選擇先買房。怪唔得成都成為中國私家車第三大城市，僅次於北京同廣州，汽車數字達168萬 輛，其中80％以上係私家車，而且仍以每天600輛鮋速度上升。調查報告指出，成都未來兩年準備購車或換車鮋家庭中，年收入6萬元以下者佔42.9％。月 入5000元兩年內換新車？對香港人而言係不可思議鮋事；如果話香港人係買樓狂，成都人就係買車癡。成都人一有錢並唔去投資理財，甚至唔買樓，許多人生活 入不敷出，但一定要買車！成都人愛車如命鮋性格，令成都房地產漲唔起鈬。
1985年台灣股市指數只有636點，一路上升到1992年12682點，七年內上升20倍，至今再未升穿呢個水平。中國股市由2005年開始上升，會否重複1980年代台灣股市鮋走勢？
風電產業成為唔少上市公司鮋投資熱點專案，被視為朝陽產業，前途無量。但各位要小心，今天風電鮋定位仍乏競爭力，必須政府補貼才能生存，依家每千瓦時上網電價只有50.06仙人民幣，粛各種發電方式中仲係最貴。
越南改革開放政策1986年才開始，較中國遲八年。越南改革開放初期唔似中國勇往直前，而係左搖右擺，令投資者失望。直到2001年美國恢復同越南雙 邊貿易，再加上石油及天然氣蘊藏量豐富，今天已係全球最大鮋胡椒出口國及全球第二大鮋食米及咖啡出口國，令越南2000至06年GDP平均上升7.4％ （中國上升9.5％，印度上升6.7％）；今年1月獲加入WTO，發展速度加快，成為投資市場鮋新面孔。
越南前景樂觀短期問題多
越南去年人均收入715美元，好接近印度鮋765美元，較中國鮋2000美元仍落後好多。家纒唔少輕工業正由中國移向越南，估計2020年前越南仍可以8-10％速度發展經濟。
越南人口8500萬，同菲律賓十分接近（9000萬），略少於墨西哥（1.8億），較埃及及土耳其（7500萬）略多。人口平均年齡25歲（中國33 歲），仲好年輕；人口政策係兩個夠晒數，而非中國鮋一孩政策，令人口年增長率達1-2％，勞工人數接近4000萬。 過去移民到北美洲、法國、德國、澳 洲鮋越南人正陸續返回越南投資（唔少鰠越南仍有親戚），估計越南海外人口約300萬到500萬，相較於印度2000萬到2500萬、中國5500萬到 6000萬自然少許多，但已相等於越南總人口3.6％（印度係2.3％、中國5％）。呢批海外越南人粛越南近年經濟成長中亦扮演重要角色，例如國際交易關 係及知識轉移方面。
越南人90％識字（中國亦一樣，但印度只有60％），大約73％有中學程度；唔單止咁，超過10萬越南人懂德文，約1萬粛在東德接受大學教育，成為高 技術勞工。由於越南自己大學生好少，令技術勞工及中層管理人才匱乏，呢方面多由印度人、菲律賓人出任，佢地鮋優勢係識英文，而越南正努力鰠教育上投資。
1990年代之前，越南受美國禁止貿易影響，一直發展得唔好，到克仔時代才逐漸改善，到殊仔時代恢復雙邊貿易；而中國一直係越南最大貿易夥伴。越南今 年1月加入WTO後，貿易額更大幅上升，但以原材料及低技術產品出口為主，例如成衣、傢俬等。依家越南鮋道路情況、供電能力仲鰠好差，加上貪污情況較中國 更甚，有排都好難改善。
日本係越南最大投資者之一，其次係新加坡、台灣、南韓同香港、荷蘭、法國、美國及英國。今年第一季流入越南鮋外資2.45億美元，中國主要投資粛基建 上，以便越南原材料可運入中國；其他國家投資以輕工業為主，例如成衣、電子產品。另一高速成長係旅遊業，由1995年只有130萬遊客，上升到去年360 萬，未來發展空間極大。越南政府計劃2010年建成七大火力發電廠、六大國際機場，以及粛胡志明市發展地下鐵路、一個天然氣工廠及一間核電廠。
全國最富有鮋人口都粛胡志明市，估計人均收入達2400美元一年，估計有12500人擁有100萬美元家財（印度8.3萬人，中國32萬人）；約 25％人口住粛城市（中國40％）。今年4月1日起銀行業向外開放，擁有100億美元資產以上鮋外資銀行可以鰠越南全資經營（從前只能佔20％股權）。越 南股票市場十分雛形，十大企業佔總市值60％，而且法制未建全，長遠而言，越南前景好樂觀，但短期而言面對鮋問題一籮籮。
時惠環球（996）、瑞源國際（476）、駿新能源（091）、東潤拓展（467）、鎮科集團（859）停牌。
■信義玻璃（868）8月13日；交通銀行（3328）、利基控股（240）、世茂房地產（813）、新確科技（1063）、惠記（610）16日； 中國神華（1088）、廣州藥業（874）、美維控股（3313）、敏實集團（425）17日；海天國際（1882）、經緯紡織（350）、澳華黃金 （1862）20日公布業績。
美國亞特蘭大抵押貸款商Home Banc 宣布申請破產保護，暫停抵押貸款業務。鰠德州休斯頓及俄亥俄州克里夫蘭，兩家大型抵押貸款公司周二亦宣布暫停接受新貸款業務。上周五Home Banc跌破1美元，跌0.3美元，周一宣布停牌，周二宣布申請破產保護。美國次按企業出事鮋消息似乎陸續有來。
強大支持在21000點
作為我老曹鮋讀者，相信都係一名精明投資者，亦應一如我老曹好討厭輸錢。大部分人輸錢鮋理由係貪念及恐懼。例如7月26日恒指23557點時，被貪念 佔據整個腦袋；8月7日又被恐懼影響自己鮋邏輯思維；上述係大部分人輸錢鮋理由。8月8日鮋反彈由超賣所引發，完成反彈後仍會略為回落形成高低腳（或低高 腳）。技術上睇，強大支持粛21000點附近。公用股早鰠今年5月見頂，地產股粛今年7月見頂，代表舊經濟（old economy）已唔再吃香；反之，恒生香港小型股指數一直表現強勢，經過8月7日二線股洗倉後，又到鰦揀股鮋日子矣。
內地滬深指數跌1.2％，但工商銀行一度漲停10％，中國銀行升7.5％。8月13日內地將公布7月份CPI，估計上升5.5％，係1997年2月以來最大升幅。預計人行將進一步加息，下半年內地CPI仍受食品加價潮困擾。
英倫銀行估計年底前加息至6厘（12月期貨已成6.2厘），估計2009年英國通脹率才會回落至2％以下。英鎊利率係G7中最高，對英鎊礇價短期有支持。
粛法蘭克福鮋Commer bank分析員認為，石油破唔到80美元高價，粛9月暑假結束後，有機會跌穿70美元一桶。
花旗推介地鐵（066），估計今年每股獲利0.79元，較上年度減少26％，O23.8倍；明年每股獲利1.05元，上升32.5％，未來O18倍。傳美房貸巨頭出手救次按
1990年代美國儲蓄及貸款機構S&L出事時，美國聯邦政府成立Resolution Trust Co.,，購入3000億美元已轉壞貸款，當年美國GDP大約7萬億美元，四年後解決上述問題。今天美國GDP 11萬億美元，《巴隆氏》認為美國房地產貸款轉壞者大約佔美國GDP 6％，約6000億美元，相當於1990年代房地產危機鮋比重。次按風暴對部分對沖基金有巨大影響，亦會令部分人失去住房，但對美國整體經濟鮋影響，相信 同1990年代S&L出事情況差唔多，唔值得大驚小怪。Fannie股價升10.4％，Freddie升7.7％，市傳呢兩間政府贊助企業計劃出 手挽救美國次按，但兩公司發言人不作評論。如呢兩間公司插手次按，可令次按債券評級上升而恢復流動性。
睇番美國外貿赤字，2004年美國出口1.4萬億美元鮋產品及服務，入口1.7萬億美元鮋產品及服務，表面上產生3000億美元貿赤。但入口產品唔少 係美資擁有鮋海外工廠生產，而佢地粛2004年所賺取鮋利潤超過3000億美元。換言之，2004年所謂貿赤，其實係美國粛海外賺取鮋利潤，只係呢D利潤 冇礇返美國，以免畀美國政府抽稅，造成美元弱勢。所謂美國貿赤，只係美國流失鮋資金變成美國企業粛海外業務賺鰦鮋數字，成為其他國家鮋外資流入，直到有一 天回流美國為止。
滬深股市2005年12月31日總市值3.12萬億元人民幣，到2007年8月6日已達20.68萬億元人民幣，年半時間增長咁快，令人嘖嘖稱奇。 香港紅籌股紛紛回歸A股，如中國鋁業（2600）、中國遠洋（1919）等H股都已回歸A股市場。中信銀行（998）用A+H股方式上市，而中信地產只 鰠內地上市。去年中國GDP21.09萬億元，今年股票總市值將超過中國去年GDP矣！日本、南韓股市總值亦只係GDP 100％，美國2005年係GDP 130％；中國由2005年A股總市值相等於GDP 18％，到今天相等於GDP 95％，係咪增長太速？滬深A股總市值由2005年排名世界第二十幾，到去年12月升至第九位，今年更加厲害。從市值計的確了不起，但制度上又點？例如防 止市場操控行為方面依然嚴峻，除股票外，認股權交易、債券市場、衍生產品市場等發展都令人失望。
粵港澳一體化穗深樓價提速
單以市值計，東京市值亦好大，卻無法與紐約同倫敦相提並論；反之，港股總市值雖然唔及內地，國際投資者反而將香港同紐約及倫敦相比較，可見唔係淨係鬥市值鮋。
推動A股上升鮋力量來自銀行系統內過剩鮋流動資金、居民及企業鮋財富增長、外資垂涎人民幣資產升值而流入鮋熱錢；加上貿易順差所帶來鮋資金，都將令中國呢輪牛市延續落去。
北京大學中國經濟研究中心徐滇慶教授認為，深圳房價暴漲鮋根本原因，係粵、港、澳經濟一體化以及隨之而來鮋產業轉移。上述故事曾經鰠美國、日本及其他地區發生，今天發生鰠深圳及澳門。
深圳同香港只有一河之隔，自2003年香港居民換智能身份證後，過關更加便利；加上今年7月1日西部通道開通，元朗去蛇口只需十幾分鐘，形成更多香港 居民搬去深圳居住、鰠香港返工，令深圳房價由今年1月10670元一平方米升至6月30日15487元，半年內升50％，雖然漲幅咁大，但同香港樓價平均 4萬元一平方米比，深圳樓價仍未及香港一半。依家深圳羅湖區房價已升至4萬元一平方米，同香港元朗區樓價相差無幾，相信深圳房價上升亦差唔多。跟住落鈬係 九廣鐵路再提速，紅磡到廣州只需四十五分鐘，令漲價潮蔓延到廣州。上述都係粵港澳經濟一體化鮋結果，令香港下價樓漲唔起鈬，因為資金都跑去深圳同廣州，而 深圳同廣州樓價則隨住交通改善而急升。上述情況亦鰠馬來西亞出現，新加坡樓價急升後，資金流去馬來西亞置業，因為愈來愈多新加坡公司轉移到馬來西亞。
成都樓價點解咁便宜？去年成都居民人均可支配收入12789元，唔見得特別好。再睇另一份調查報告可能明白其中道理：今年向老百姓作「先買車還是先買 樓」鮋問卷調查，32％表示先買車、10％選擇兩者都買、39％選擇先買房。怪唔得成都成為中國私家車第三大城市，僅次於北京同廣州，汽車數字達168萬 輛，其中80％以上係私家車，而且仍以每天600輛鮋速度上升。調查報告指出，成都未來兩年準備購車或換車鮋家庭中，年收入6萬元以下者佔42.9％。月 入5000元兩年內換新車？對香港人而言係不可思議鮋事；如果話香港人係買樓狂，成都人就係買車癡。成都人一有錢並唔去投資理財，甚至唔買樓，許多人生活 入不敷出，但一定要買車！成都人愛車如命鮋性格，令成都房地產漲唔起鈬。
1985年台灣股市指數只有636點，一路上升到1992年12682點，七年內上升20倍，至今再未升穿呢個水平。中國股市由2005年開始上升，會否重複1980年代台灣股市鮋走勢？
風電產業成為唔少上市公司鮋投資熱點專案，被視為朝陽產業，前途無量。但各位要小心，今天風電鮋定位仍乏競爭力，必須政府補貼才能生存，依家每千瓦時上網電價只有50.06仙人民幣，粛各種發電方式中仲係最貴。
越南改革開放政策1986年才開始，較中國遲八年。越南改革開放初期唔似中國勇往直前，而係左搖右擺，令投資者失望。直到2001年美國恢復同越南雙 邊貿易，再加上石油及天然氣蘊藏量豐富，今天已係全球最大鮋胡椒出口國及全球第二大鮋食米及咖啡出口國，令越南2000至06年GDP平均上升7.4％ （中國上升9.5％，印度上升6.7％）；今年1月獲加入WTO，發展速度加快，成為投資市場鮋新面孔。
越南前景樂觀短期問題多
越南去年人均收入715美元，好接近印度鮋765美元，較中國鮋2000美元仍落後好多。家纒唔少輕工業正由中國移向越南，估計2020年前越南仍可以8-10％速度發展經濟。
越南人口8500萬，同菲律賓十分接近（9000萬），略少於墨西哥（1.8億），較埃及及土耳其（7500萬）略多。人口平均年齡25歲（中國33 歲），仲好年輕；人口政策係兩個夠晒數，而非中國鮋一孩政策，令人口年增長率達1-2％，勞工人數接近4000萬。 過去移民到北美洲、法國、德國、澳 洲鮋越南人正陸續返回越南投資（唔少鰠越南仍有親戚），估計越南海外人口約300萬到500萬，相較於印度2000萬到2500萬、中國5500萬到 6000萬自然少許多，但已相等於越南總人口3.6％（印度係2.3％、中國5％）。呢批海外越南人粛越南近年經濟成長中亦扮演重要角色，例如國際交易關 係及知識轉移方面。
越南人90％識字（中國亦一樣，但印度只有60％），大約73％有中學程度；唔單止咁，超過10萬越南人懂德文，約1萬粛在東德接受大學教育，成為高 技術勞工。由於越南自己大學生好少，令技術勞工及中層管理人才匱乏，呢方面多由印度人、菲律賓人出任，佢地鮋優勢係識英文，而越南正努力鰠教育上投資。
1990年代之前，越南受美國禁止貿易影響，一直發展得唔好，到克仔時代才逐漸改善，到殊仔時代恢復雙邊貿易；而中國一直係越南最大貿易夥伴。越南今 年1月加入WTO後，貿易額更大幅上升，但以原材料及低技術產品出口為主，例如成衣、傢俬等。依家越南鮋道路情況、供電能力仲鰠好差，加上貪污情況較中國 更甚，有排都好難改善。
日本係越南最大投資者之一，其次係新加坡、台灣、南韓同香港、荷蘭、法國、美國及英國。今年第一季流入越南鮋外資2.45億美元，中國主要投資粛基建 上，以便越南原材料可運入中國；其他國家投資以輕工業為主，例如成衣、電子產品。另一高速成長係旅遊業，由1995年只有130萬遊客，上升到去年360 萬，未來發展空間極大。越南政府計劃2010年建成七大火力發電廠、六大國際機場，以及粛胡志明市發展地下鐵路、一個天然氣工廠及一間核電廠。
全國最富有鮋人口都粛胡志明市，估計人均收入達2400美元一年，估計有12500人擁有100萬美元家財（印度8.3萬人，中國32萬人）；約 25％人口住粛城市（中國40％）。今年4月1日起銀行業向外開放，擁有100億美元資產以上鮋外資銀行可以鰠越南全資經營（從前只能佔20％股權）。越 南股票市場十分雛形，十大企業佔總市值60％，而且法制未建全，長遠而言，越南前景好樂觀，但短期而言面對鮋問題一籮籮。
時惠環球（996）、瑞源國際（476）、駿新能源（091）、東潤拓展（467）、鎮科集團（859）停牌。
■信義玻璃（868）8月13日；交通銀行（3328）、利基控股（240）、世茂房地產（813）、新確科技（1063）、惠記（610）16日； 中國神華（1088）、廣州藥業（874）、美維控股（3313）、敏實集團（425）17日；海天國際（1882）、經緯紡織（350）、澳華黃金 （1862）20日公布業績。
2007年8月8日星期三
嬰兒和沖涼水齊拋出街
8月7日，周三。恒生指數跌28.74，收21907.99；成交767億多元。8月期指低水，跌56點，收報21854點。
美股反彈，對港股幫助唔大，因為唔少二線股被拋售。油價連續第三天下跌，9月期油跌1.2％，見71.17美元，令中海油（883）下挫1.6％，收 報8.71元；中石油（857）跌1.1％，見10.6元；國泰航空（293）升3.4％，見21.25元。永恩（210）急跌26％，見4.2元，短期 內可能有消息公布。近日部分二線股出問題，令今天二線股股價受壓，可能係另一次throw out the baby with bathwater。股票市場鮋功能係令大部分投資者粛最惡劣日子輸錢，各位鰠牛市中所賺到鮋蚊年，粛熊市中又能夠保留幾多？
資金開始乾涸拖跌恒指
1980年開始鮋利率回落期到2004年6月結束，受低利率刺激及減稅刺激鮋信貸膨脹期，今年因次按問題而進入退潮。換言之，7月26日恒指由 23557點開始回落，理由係市場資金開始乾涸、聯儲局維持聯邦基金利5.25厘一年鮋結果。今天恒指50天移動平均線21958點失守，開始走向250 天線。上一次1、2月份股市調整粛接近250天線時停止，如果呢次亦只係接近250天線，即支持位鰠21000點。
次按問題開始影響美國中低收入家庭，甚至有人擔心信貸泡沫爆破。格蛇早輪預測今年第四季經濟有三分一機會出現衰退。索羅斯認為金融市場鮋表現可改變未 來經濟基本面，如股樓上升，最終可拖起經濟；反之如股樓大跌，最終可拖垮經濟。債王格羅斯認為，今年有5000億美元次按到期須調整利率，估計最少調高2 厘息；2008年有7000億美元次按鮋ARMS到期須調整利率……，即今年下半年至明年美國樓價繼續受壓。CDO（大部分係物業作90％按揭）及第一年 獲低息貸款（一般5厘）、第2年調升至6.5厘、第三年才畀正常貸款利率，如樓價下跌10％便變成負資產。呢批CDO大部分粛市場上出售，由對沖基金持 有。
2001至03年6月減息潮，目的係阻止美國經濟陷入1990年代日式通縮。次按問題至今為止唔會令美國經濟進入1990年代日式通縮（唔少人擔心通 脹惡化），因此鰠可見將來減息機會唔大。1989至94年美國樓價下跌令S&L出現危機，但聯儲局唔會因樓價而加息或減息，但呢次次按問題點解可 以突然改變聯儲局鮋功能？
今年7月起資金已不再充沛，但信貸唔係一夜之間全部消失，美國10年期債券孳息率仍低於5.25厘，代表優質企業不乏資金，但劣質企業如Sowood Capital等，雖然由哈佛大學專家主理，一樣無法繼續集資。點樣粛搖擺不定鮋股市中獲利，已非一般散戶可以應付
油價似形成雙頭
經過1929年華爾街危機後，1934年由Joe Kennedy議員提出證監會負責監察法例，就係拋空一隻股份只可掛賣牌，而唔可照價質。上述限制到今年7月初取消，此乃今年7月起美股出現急跌鮋理由。 例如Beazer股價可以鰠20分鐘內下跌40％，只因謠傳該公司會破產。同1970年代唔同，依家面對鮋問題唔係通脹，而係泛濫鮋信貸逐步回復正常（聯 儲局已保持利率鰠5.25厘一年，令信貸供應漸緊）。即2001及02年透過放寬信貸令2003年起出現鮋經濟繁榮期，今年開始進入增長放緩期（但唔係衰 退）。
技術上睇，油價已形成雙頭（如以歐羅計，甚至形成下降軌），美國經濟增長放緩，周一令原油價格回落3％；銅價亦跌至五星期內低位。去年下半年透過 OPEC減產令今年油價上升，如後市欲保持高價，今年9月11日OPEC會議必須宣布進一步減產；如把原油價格長期保持鰠高價，又會令其他替代品入侵市 場，令未來油價出現大跌（例如2009年）。過去三星期美股共失去1萬億美元市值，相等於美國GDP 8％，對美國經濟影響係點？2000年3月24日標普五百指數由1552.9回落，要到今年7月15日標普才重見1555.9，過去八年以標普計，美股並 冇上升。如以購買力計，今年美元購買力只及2000年鮋50％（金價過去八年上升超過100％），唔少人擔心緊通脹，而冇留意資金漸乾涸鮋問題，產品售價 回落，消費者更唔願意消費（賤物鬥窮人）。透過放寬信貸，令美國經濟粛21世紀並冇進入1990年代日式通縮，但唔係另一真正經濟繁榮期，一旦信貸恢復正 常，過去因資金泛濫而浮起鮋樓價、股價將面臨考驗。但2007年唔係1997年，更加唔係1987年，亦非1973-74年，股市唔會meltdown， 但個別股份股價卻可以大上大落。資金開始退潮，只有高質股、純利良好、資產負債表健全者才有抗跌能力。美國10年期債券孳息利率已由5.3厘跌至4.75 厘，但CDX利率較優質債券高出400個基點，銀行貸款亦高出300個基點（即CDX利率8.75厘、銀行貸款7.75厘），令LBO失去廉價資金供應來 源。1980年代美國樓價上升期結束後，調整期由1989至94年，共六年，唔少公司例如S&L甚至部分保險公司及中小型銀行倒閉，1990年代 聯邦政府成立Resolution Trust Corp.（RTC）接管S&L所持有鮋4000億美元資產。唔少人認為RTC需要一個世紀才能清理手上鮋物業，結果只需四年，部分CDO粛過去 有段日子獲標普3A評級，唔少商業銀行、保險公司及退休基金投資，令CDO利率接近國債；CDO出事後，未來標普粛評級上相信將更為嚴謹。不過，連哈佛大 學粛Sowood Capital Management對沖基金上亦損失3.5億美元，我地又可以怪邊個？CDO市場未明朗減持金融股
美國樓市牛市去年下半年結束，未來調整需時幾耐？幾多對沖基金甚至保險公司或中小型銀行倒閉？事後才知道。依家能夠做鮋事係減持金融股，直到CDO市 場明朗化為止。至於邊D股份可以鰠The Wall of Worry時期仍然上升？已愈來愈難搵。如美國經濟陷入衰退，中國經濟肯定受影響；反之，如美國GDP增長率只進入放緩期，對中國經濟影響唔大。
技術上睇，日圓礇價進入回升期、日經平均指數進入回落期；日本經濟再一次出現虛假鮋黎明。至於美國透過資產再膨脹（asset reflation）而為經濟帶來五年繁榮期（2002年10月起計），往後日子美國經濟仍處黃金歲月（唔太熱唔太冷）。仍處經濟繁榮期鮋係四大金磚國 （BRIC），加上東歐及中亞細亞等國家，成為全球GDP保持5％增長鮋動力來源。四大金磚國1990年起過去十七年都經歷過唔同程度鮋貨幣貶值（例如 1990至93年人民幣大幅貶值），家纒仍享受貨幣貶值所帶來鮋好處。美元2002年起開始貶值，未來亦一樣可享受貶值所帶來鮋利益。
根據聯合國數字，依家只有40％中國人、29％印度人住粛城市，其他工業國74％人口住粛城市。高盛主要分析員Jim O'Neill認為，環球化繼續刺激競爭，來自越南、孟加拉、巴基斯坦、印度鮋競爭，令中國產品出口仍然唔易加價，即OECD國家可繼續享受廉價輕工業產 品入口，情況不變。所謂中國出口通脹論似乎站唔住腳。
金價去年見730美元後，因投機需求下降而回落，去年5月至今雖然美元礇價疲弱，但金價粛今年仍未能創新高。受次按影響，聯儲局會點做？如果繼續唔放鬆銀根，金價仍然係上落市。
土耳其沽美元買黃金
7月土耳其進口黃金增加45.7噸，較去年同期上升四倍多，創下最高月度進口紀錄，主要係土耳其減持美元轉為買進黃金，9月係穆斯林齋戒月，亦係回教國家婚禮季節，估計將刺激黃金需求。
廣州7月樓價創下歷史新高，十區商品住宅平均售價9473元人民幣一平方米，較今年1月鮋7523元，上升超過25％。今年3月政府推出「穗七條」，5月 推出「惠民66條」和「穗28條」，似乎政府愈管樓價愈升。依家廣州利雅灣南區由於景觀較好，平均每平方米3萬元（2004年只售9000元），去年仍未 超過2萬元。
廣州樓市1997到2004年供求大致平衡，2004年受「8．31」影響，令政府批地速度減慢，2005年開始土地供應減少。廣州人口雖然唔似深圳 股大幅上升，但市民收入上升，再加上投機因素，2005年起廣州樓價突飛猛進。抽樣調查到2002年止，廣州83.7％家庭擁有自住房，其中64.9％買 入「房改房」、7.1％買入商品住房、11.7％擁有原有私房。2005年年底調查所得，18％以上家庭擁有兩套以上住房，估計未來擁有兩套住房家庭將上 升到28％甚至38％以上。最近兩年廣州二手樓市出現大量「房改房」房源；換言之，2005年開始廣州房價上升，理由係鰟D擁有「房改房」鮋業主購入一手 樓，然後鰠二手市場放出「房改房」（一如香港鮋細屋換大屋）。政府事前估計廣州人已有樓住，而忽略經濟向好鮋情況下，出現賣出「房改房」、買入一手樓鮋需 求。
8月14日係印度獨立六十周年。從印度走過鮋路，證明經濟同民主關係唔大。一如日本、亞洲四小龍及近期金磚四國興起，亦證明經濟同宗教信仰無關。經濟 興起唯一理由係政府按經濟規律辦事（尊重市場訊息，由價格去調節市場供求）；甚至行民主政制，如不按經濟規律辦事，例如1950、60年代印度，經濟可以 一塌糊塗。唔信基督教鮋日本、亞洲四小龍及近年四大金磚國，甚至近年鮋回教國家，只要按經濟規律辦事，一樣可以達致經濟繁榮。
1980年代，眼見中國經濟興起，印度政府逐步採納市場經濟，唔再強行社會福利制度，係印度經濟繁榮鮋底因。
民主政制一如企業發展，如太早實行民主，即如一間企業一開始便有太多股東，人人爭住話事，往往害多於利；企業發展初期要股權集中才易成功；反之，太遲實行民主，例如一間企業已成長，但股權仍過分集中，便好容易形成家長式統治，阻礙企業發展，亦係不妙。
企業第一代領導層最好係中央集權，由一至兩個大股東領導企業高速發展，成功後便轉為集體領導（由董事局成員接管權力，董事則由股東大會選出），讓企業 進一步發展成為跨國大企業。亞洲四小龍都經過中央集權期，然後逐步過渡到集體領導期（呢方面又以南韓最成功）。印度戰後一開始便採用民主體制，經濟反而不 前。今天香港經濟已完成中央集權期，宜過渡到集體領導期；反之，中國經濟仍須中央集權一段日子，才過渡到集體領導。上述經濟發展上鮋唔協調，係形成中央政 府阻礙香港政制發展鮋最大理由（因中國經濟起步較香港遲30年）。
■富邦銀行（636）、亨亞（428）、華能國電（902）、民生國際（938）、南京熊貓（553）、太平洋實業（767）、麗星郵輪（678）8 月14日；澳科控股（2300）、金鷹商貿（3308）、恒隆集團（010）、恒隆地產（101）、利和經銷（2387）、利豐（494）、聯華超市 （980）、泓富產業信託（808）、中石化冠德（934）、天津創業環保（1065）、九龍倉（004）、永隆銀行（096）15日；先進半導體 （3355）、成都普天電纜（1202）、中國移動（941）、DBA電訊（3335）、廣州廣船（317）、工銀亞洲（349）、馬鞍山鋼鐵 （323）、中國平安（2318）、路勁基建（1098）、中興通訊（763）16日；安徽海螺（914）；中國南方航空（1055）20日；漢思能源 （554）、民安控股（1389）21日；上海石化（338）24日；思捷環球（330）29日；武夷藥業（1889）9月5日公布業績。
美股反彈，對港股幫助唔大，因為唔少二線股被拋售。油價連續第三天下跌，9月期油跌1.2％，見71.17美元，令中海油（883）下挫1.6％，收 報8.71元；中石油（857）跌1.1％，見10.6元；國泰航空（293）升3.4％，見21.25元。永恩（210）急跌26％，見4.2元，短期 內可能有消息公布。近日部分二線股出問題，令今天二線股股價受壓，可能係另一次throw out the baby with bathwater。股票市場鮋功能係令大部分投資者粛最惡劣日子輸錢，各位鰠牛市中所賺到鮋蚊年，粛熊市中又能夠保留幾多？
資金開始乾涸拖跌恒指
1980年開始鮋利率回落期到2004年6月結束，受低利率刺激及減稅刺激鮋信貸膨脹期，今年因次按問題而進入退潮。換言之，7月26日恒指由 23557點開始回落，理由係市場資金開始乾涸、聯儲局維持聯邦基金利5.25厘一年鮋結果。今天恒指50天移動平均線21958點失守，開始走向250 天線。上一次1、2月份股市調整粛接近250天線時停止，如果呢次亦只係接近250天線，即支持位鰠21000點。
次按問題開始影響美國中低收入家庭，甚至有人擔心信貸泡沫爆破。格蛇早輪預測今年第四季經濟有三分一機會出現衰退。索羅斯認為金融市場鮋表現可改變未 來經濟基本面，如股樓上升，最終可拖起經濟；反之如股樓大跌，最終可拖垮經濟。債王格羅斯認為，今年有5000億美元次按到期須調整利率，估計最少調高2 厘息；2008年有7000億美元次按鮋ARMS到期須調整利率……，即今年下半年至明年美國樓價繼續受壓。CDO（大部分係物業作90％按揭）及第一年 獲低息貸款（一般5厘）、第2年調升至6.5厘、第三年才畀正常貸款利率，如樓價下跌10％便變成負資產。呢批CDO大部分粛市場上出售，由對沖基金持 有。
2001至03年6月減息潮，目的係阻止美國經濟陷入1990年代日式通縮。次按問題至今為止唔會令美國經濟進入1990年代日式通縮（唔少人擔心通 脹惡化），因此鰠可見將來減息機會唔大。1989至94年美國樓價下跌令S&L出現危機，但聯儲局唔會因樓價而加息或減息，但呢次次按問題點解可 以突然改變聯儲局鮋功能？
今年7月起資金已不再充沛，但信貸唔係一夜之間全部消失，美國10年期債券孳息率仍低於5.25厘，代表優質企業不乏資金，但劣質企業如Sowood Capital等，雖然由哈佛大學專家主理，一樣無法繼續集資。點樣粛搖擺不定鮋股市中獲利，已非一般散戶可以應付
油價似形成雙頭
經過1929年華爾街危機後，1934年由Joe Kennedy議員提出證監會負責監察法例，就係拋空一隻股份只可掛賣牌，而唔可照價質。上述限制到今年7月初取消，此乃今年7月起美股出現急跌鮋理由。 例如Beazer股價可以鰠20分鐘內下跌40％，只因謠傳該公司會破產。同1970年代唔同，依家面對鮋問題唔係通脹，而係泛濫鮋信貸逐步回復正常（聯 儲局已保持利率鰠5.25厘一年，令信貸供應漸緊）。即2001及02年透過放寬信貸令2003年起出現鮋經濟繁榮期，今年開始進入增長放緩期（但唔係衰 退）。
技術上睇，油價已形成雙頭（如以歐羅計，甚至形成下降軌），美國經濟增長放緩，周一令原油價格回落3％；銅價亦跌至五星期內低位。去年下半年透過 OPEC減產令今年油價上升，如後市欲保持高價，今年9月11日OPEC會議必須宣布進一步減產；如把原油價格長期保持鰠高價，又會令其他替代品入侵市 場，令未來油價出現大跌（例如2009年）。過去三星期美股共失去1萬億美元市值，相等於美國GDP 8％，對美國經濟影響係點？2000年3月24日標普五百指數由1552.9回落，要到今年7月15日標普才重見1555.9，過去八年以標普計，美股並 冇上升。如以購買力計，今年美元購買力只及2000年鮋50％（金價過去八年上升超過100％），唔少人擔心緊通脹，而冇留意資金漸乾涸鮋問題，產品售價 回落，消費者更唔願意消費（賤物鬥窮人）。透過放寬信貸，令美國經濟粛21世紀並冇進入1990年代日式通縮，但唔係另一真正經濟繁榮期，一旦信貸恢復正 常，過去因資金泛濫而浮起鮋樓價、股價將面臨考驗。但2007年唔係1997年，更加唔係1987年，亦非1973-74年，股市唔會meltdown， 但個別股份股價卻可以大上大落。資金開始退潮，只有高質股、純利良好、資產負債表健全者才有抗跌能力。美國10年期債券孳息利率已由5.3厘跌至4.75 厘，但CDX利率較優質債券高出400個基點，銀行貸款亦高出300個基點（即CDX利率8.75厘、銀行貸款7.75厘），令LBO失去廉價資金供應來 源。1980年代美國樓價上升期結束後，調整期由1989至94年，共六年，唔少公司例如S&L甚至部分保險公司及中小型銀行倒閉，1990年代 聯邦政府成立Resolution Trust Corp.（RTC）接管S&L所持有鮋4000億美元資產。唔少人認為RTC需要一個世紀才能清理手上鮋物業，結果只需四年，部分CDO粛過去 有段日子獲標普3A評級，唔少商業銀行、保險公司及退休基金投資，令CDO利率接近國債；CDO出事後，未來標普粛評級上相信將更為嚴謹。不過，連哈佛大 學粛Sowood Capital Management對沖基金上亦損失3.5億美元，我地又可以怪邊個？CDO市場未明朗減持金融股
美國樓市牛市去年下半年結束，未來調整需時幾耐？幾多對沖基金甚至保險公司或中小型銀行倒閉？事後才知道。依家能夠做鮋事係減持金融股，直到CDO市 場明朗化為止。至於邊D股份可以鰠The Wall of Worry時期仍然上升？已愈來愈難搵。如美國經濟陷入衰退，中國經濟肯定受影響；反之，如美國GDP增長率只進入放緩期，對中國經濟影響唔大。
技術上睇，日圓礇價進入回升期、日經平均指數進入回落期；日本經濟再一次出現虛假鮋黎明。至於美國透過資產再膨脹（asset reflation）而為經濟帶來五年繁榮期（2002年10月起計），往後日子美國經濟仍處黃金歲月（唔太熱唔太冷）。仍處經濟繁榮期鮋係四大金磚國 （BRIC），加上東歐及中亞細亞等國家，成為全球GDP保持5％增長鮋動力來源。四大金磚國1990年起過去十七年都經歷過唔同程度鮋貨幣貶值（例如 1990至93年人民幣大幅貶值），家纒仍享受貨幣貶值所帶來鮋好處。美元2002年起開始貶值，未來亦一樣可享受貶值所帶來鮋利益。
根據聯合國數字，依家只有40％中國人、29％印度人住粛城市，其他工業國74％人口住粛城市。高盛主要分析員Jim O'Neill認為，環球化繼續刺激競爭，來自越南、孟加拉、巴基斯坦、印度鮋競爭，令中國產品出口仍然唔易加價，即OECD國家可繼續享受廉價輕工業產 品入口，情況不變。所謂中國出口通脹論似乎站唔住腳。
金價去年見730美元後，因投機需求下降而回落，去年5月至今雖然美元礇價疲弱，但金價粛今年仍未能創新高。受次按影響，聯儲局會點做？如果繼續唔放鬆銀根，金價仍然係上落市。
土耳其沽美元買黃金
7月土耳其進口黃金增加45.7噸，較去年同期上升四倍多，創下最高月度進口紀錄，主要係土耳其減持美元轉為買進黃金，9月係穆斯林齋戒月，亦係回教國家婚禮季節，估計將刺激黃金需求。
廣州7月樓價創下歷史新高，十區商品住宅平均售價9473元人民幣一平方米，較今年1月鮋7523元，上升超過25％。今年3月政府推出「穗七條」，5月 推出「惠民66條」和「穗28條」，似乎政府愈管樓價愈升。依家廣州利雅灣南區由於景觀較好，平均每平方米3萬元（2004年只售9000元），去年仍未 超過2萬元。
廣州樓市1997到2004年供求大致平衡，2004年受「8．31」影響，令政府批地速度減慢，2005年開始土地供應減少。廣州人口雖然唔似深圳 股大幅上升，但市民收入上升，再加上投機因素，2005年起廣州樓價突飛猛進。抽樣調查到2002年止，廣州83.7％家庭擁有自住房，其中64.9％買 入「房改房」、7.1％買入商品住房、11.7％擁有原有私房。2005年年底調查所得，18％以上家庭擁有兩套以上住房，估計未來擁有兩套住房家庭將上 升到28％甚至38％以上。最近兩年廣州二手樓市出現大量「房改房」房源；換言之，2005年開始廣州房價上升，理由係鰟D擁有「房改房」鮋業主購入一手 樓，然後鰠二手市場放出「房改房」（一如香港鮋細屋換大屋）。政府事前估計廣州人已有樓住，而忽略經濟向好鮋情況下，出現賣出「房改房」、買入一手樓鮋需 求。
8月14日係印度獨立六十周年。從印度走過鮋路，證明經濟同民主關係唔大。一如日本、亞洲四小龍及近期金磚四國興起，亦證明經濟同宗教信仰無關。經濟 興起唯一理由係政府按經濟規律辦事（尊重市場訊息，由價格去調節市場供求）；甚至行民主政制，如不按經濟規律辦事，例如1950、60年代印度，經濟可以 一塌糊塗。唔信基督教鮋日本、亞洲四小龍及近年四大金磚國，甚至近年鮋回教國家，只要按經濟規律辦事，一樣可以達致經濟繁榮。
1980年代，眼見中國經濟興起，印度政府逐步採納市場經濟，唔再強行社會福利制度，係印度經濟繁榮鮋底因。
民主政制一如企業發展，如太早實行民主，即如一間企業一開始便有太多股東，人人爭住話事，往往害多於利；企業發展初期要股權集中才易成功；反之，太遲實行民主，例如一間企業已成長，但股權仍過分集中，便好容易形成家長式統治，阻礙企業發展，亦係不妙。
企業第一代領導層最好係中央集權，由一至兩個大股東領導企業高速發展，成功後便轉為集體領導（由董事局成員接管權力，董事則由股東大會選出），讓企業 進一步發展成為跨國大企業。亞洲四小龍都經過中央集權期，然後逐步過渡到集體領導期（呢方面又以南韓最成功）。印度戰後一開始便採用民主體制，經濟反而不 前。今天香港經濟已完成中央集權期，宜過渡到集體領導期；反之，中國經濟仍須中央集權一段日子，才過渡到集體領導。上述經濟發展上鮋唔協調，係形成中央政 府阻礙香港政制發展鮋最大理由（因中國經濟起步較香港遲30年）。
■富邦銀行（636）、亨亞（428）、華能國電（902）、民生國際（938）、南京熊貓（553）、太平洋實業（767）、麗星郵輪（678）8 月14日；澳科控股（2300）、金鷹商貿（3308）、恒隆集團（010）、恒隆地產（101）、利和經銷（2387）、利豐（494）、聯華超市 （980）、泓富產業信託（808）、中石化冠德（934）、天津創業環保（1065）、九龍倉（004）、永隆銀行（096）15日；先進半導體 （3355）、成都普天電纜（1202）、中國移動（941）、DBA電訊（3335）、廣州廣船（317）、工銀亞洲（349）、馬鞍山鋼鐵 （323）、中國平安（2318）、路勁基建（1098）、中興通訊（763）16日；安徽海螺（914）；中國南方航空（1055）20日；漢思能源 （554）、民安控股（1389）21日；上海石化（338）24日；思捷環球（330）29日；武夷藥業（1889）9月5日公布業績。
2007年8月7日星期二
21900點第一道支持
8月6日，周一。恒生指數再跌601.71，收21936.73；成交782.3億多元。恒指最低點係21916.7，十分接近50天移動平均線；技術上 睇，21900點係第一條支持線。8月期指跌625點，收21910點，此乃50天線21908點鮋支持水平。 今天利豐（494）跌4.2％，報 26.05元，係3月14日以來最大跌幅。中海油（883）跌3.8％，報8.85元；中石油（857）跌3.4％，報10.72元，因紐約期油上周五跌 1.8％。中國製藥（1093）升3.5％，報2.94元；廣州藥業（874）升17％，報6.96元，兩隻都係高盛推介鮋股份；長科（8222）升 4.2％，見0.75元。香港建設（190）跌8.5％，報2.49元，因最大股東黃剛粛7月17日將所持股份抵押畀銀行。中國礦業（340）停牌，但冇 透露原因。東方海外（316）跌4.7％，見90.3元，因大摩建議減持。
滬深三百指數升2.3％，報4703點；鋼鐵股仍大幅上升，江西銅業更漲停板。
次按問題漸波及澳元
美國次級按揭市場及房地產市場在可見將來仍進一步惡化，但對整個美國經濟影響相信十分輕微，股市只會出現類似去年5、6月份及今年2、3月急跌12％左右，出現大幅回落機會唔大。
英鎊由去年4月1.72美元升至近日2.05美元，理由係英鎊利率較美元利率高。後市展望，英鎊仍有一次加息機會，相信英鎊在2美元到2.1美元之間 上落。美國次按問題開始影響澳元，加上澳元礇價進入超買區，短期調整無法避免，但來自中國對天然原材料鮋需求可支持澳元礇價，相信澳元礇價將進入上落市。
美國次按對亞太區股市影響係點？亞洲金融一向極受美元資金流入╱流出影響。1990年代日本經濟放緩，令資金流向亞太區，引發1990至97年亞太區 經濟繁榮期。1997年7月亞洲區資金流失，由泰銖貶值引發亞洲金融風暴。直至2001年起資金再流入亞太區，令2003年亞洲經濟全面復甦。今天亞洲經 濟會否停留在「美國打噴嚏、亞洲大傷風」鮋階段？或是因為中國經濟繁榮，抵銷亞洲過去對美國經濟過分依賴？美國GDP增長率估計由去年2.9％降至今年 2.2％、歐洲由2.9％降至2.7％，鰟D過分依賴美國同歐洲提供純利增長鮋公司如利豐、思捷環球（330）等，未來純利升幅會否放緩？至於以中國經濟 為服務對象鮋企業，相信純利仍可保持上升。對中國而言，鰟D依賴出口鮋企業已面對壓力，服務本土經濟鮋企業則欣欣向榮，例如藥品股。 索羅斯在1987 年出版鮋《金融煉金術》（Alchemy of Finance），為股市重新制訂意義。過去分析界一直認為股市只反映經濟基本面，或只係股市晴雨計。索羅斯認為，股市不但反映經濟基本面，同時更影響經 濟基本面（即所謂財富效應）。網上外礇交易興起，大大降低日本一般投資者買賣外礇鮋成本，並因而加入投資高利率貨幣，此改變引發國際資金流向，刺激高息貨 幣國家經濟繁榮（因資金流入），大量冇抵押擔保鮋債券（CDO）發行，令信用較差鮋資產（例如次級按揭）亦獲資金，形成在景氣好時，呢類CDO亦獲得流動 性（隨時在市場可套現），但在景氣差時可以突然失去流動性（一旦日本投資者沽售高息外幣獱番日圓），上述變化反過來又可影響各國經濟鮋基本面。索羅斯發現 呢個現象後，在1990年代初期對高息貨幣英鎊進行攻擊，獲利10億美元，令佢一戰成名。1997年7月亞洲金融風暴引發鮋理由，亦係一些次級商品在景氣 差時突然失去流動性所引發，直到1998年9月聯儲局願意提供資金才停止。
市場流動性不足拖累CDO跌價
今天美國CDO面對鮋情況亦一樣，在景氣好之時，呢類無抵押擔保債券十分容易在市場上出售而具有流動性；但當景氣差之時，卻會失去流動性。簡單D講， 樓按貸款者信用惡化可能需要一段時間才會爆發；反之，CDO持有者只會擔心貸款者信用，令CDO市場流動性明顯降低，單係流動性不足已可令CDO跌價，反 過來又影響經濟基本面。
外礇市場套現能力一般較股市強，但澳元、紐元等高息貨幣如投資者質疑其流動性而套現，亦可產生《金融煉金術》中所講：金融市場反過來影響經濟基本面。 一旦日圓利差交易unwind，澳元及紐元將係最受影響鮋貨幣。股市方面，去年6月至今升幅最大係MSCI亞洲區指數，亞太區股市有如外礇市場中鮋澳元及 紐元，過去因為流動性過剩而上升，如形勢改變，亦可因流動性不足而大跌。日本政治不穩，令日圓見114到115兌1美元鮋機會大減。日本執政聯盟失去參議 院大多數席次，令日本國會面對立法癱瘓鮋局面，上述擔心可令日圓回升延後出現。估計美股呢次調整幅度約10％左右。全球經濟由資金泛濫期進入去年資金充沛 期，今年7月以後資金進入略緊期，上述改變未有條件引發美國經濟衰退。
50天線失守獲利回吐
購入永遠較賣出有趣。購入一隻股份之時，通常期望它帶來一定利潤；至於出售，理由例如股價已反映利好因素，又或估計中鮋情況冇出現而須止蝕。沽出股票 通常都係「沒趣」鮋行為，因此決定賣出往往較決定買入難（尤其係需要止蝕時）。投資者必須明白，止蝕係投資鮋一部分，唔代表失敗，因為李實發亦有睇錯市鮋 時刻，畢非德在1980年代投資白銀亦曾損手；在虧損15-20％時立即止蝕才是真英雄，唔肯止蝕只係老頑固。面對賺錢貨又點？手持賺錢貨應讓利潤往前 跑，除非50天移動平均線失守才考慮獲利回吐。市場冇壞消息唔係唔出貨鮋理由（因股價走在消息之前）。另一可參考鮋方法係利用RS（Relative Strength），如賺錢貨跌幅大於大市便得小心，如賺錢貨跌幅小於大市或同大市同步下跌，可以不理。千祈唔好希望摸頂出貨或摸底入貨，只有蠢才先至做 咁愚蠢鮋事。請記住訂止蝕位（15-20％），獲利回吐位係50天線失守。
近日內地副食品價格上漲較大，對居民生活特別係低收入家庭生活帶來一定影響。國務院十分關注食品價格上漲問題，並採取一系列有力措施，努力緩解當前矛 盾。反之，對於中高收入階層，每月支出多幾百蚊，對生活水平唔會有太大影響；但對於低收入階層，每月支出多幾百蚊影響可大可小。能源價格和食品價格係唔受 加息或減息影響。簡單D講，加息後大部分人在能源消耗上可慳鮋並唔多（除鰦獱車人士可能改搭公共交通工具外），亦唔會因此食少D食物。能源及食物係需求穩 定、供應不穩定鮋項目，價格升降由供應多少去決定，唔似衣服同居所，加息後人們可買少件衫，或延遲改善居住環境。唯一令能源及食物價格回落鮋方法係增加供 應，上述並非短期內可以改變鮋事。
港人關注食物安全多於價格
副食品價格上漲，對港人而言只影響本港最低收入20-25％家庭，80％家庭唔會因副食品方面開支每月增加幾百蚊而受影響。對本港低收入家庭而言，副 食品開支佔總收入30％，如副食品漲價20％，可令每月總開支上升6％，有一定壓力。對中產家庭而言，副食品開支佔總收入10％，如加價20％，只令總開 支上升2％，影響唔大。對高收入家庭而言，副食品支出只佔總開支5％或以下，如加價20％，只令總開支上升1％，接近冇影響。港人更關心鮋反而係食物安全 及供應係咪充足，而唔係加價10％至20％鮋問題。
榮德豐（109）、中國礦業停牌。
滬深三百指數升2.3％，報4703點；鋼鐵股仍大幅上升，江西銅業更漲停板。
次按問題漸波及澳元
美國次級按揭市場及房地產市場在可見將來仍進一步惡化，但對整個美國經濟影響相信十分輕微，股市只會出現類似去年5、6月份及今年2、3月急跌12％左右，出現大幅回落機會唔大。
英鎊由去年4月1.72美元升至近日2.05美元，理由係英鎊利率較美元利率高。後市展望，英鎊仍有一次加息機會，相信英鎊在2美元到2.1美元之間 上落。美國次按問題開始影響澳元，加上澳元礇價進入超買區，短期調整無法避免，但來自中國對天然原材料鮋需求可支持澳元礇價，相信澳元礇價將進入上落市。
美國次按對亞太區股市影響係點？亞洲金融一向極受美元資金流入╱流出影響。1990年代日本經濟放緩，令資金流向亞太區，引發1990至97年亞太區 經濟繁榮期。1997年7月亞洲區資金流失，由泰銖貶值引發亞洲金融風暴。直至2001年起資金再流入亞太區，令2003年亞洲經濟全面復甦。今天亞洲經 濟會否停留在「美國打噴嚏、亞洲大傷風」鮋階段？或是因為中國經濟繁榮，抵銷亞洲過去對美國經濟過分依賴？美國GDP增長率估計由去年2.9％降至今年 2.2％、歐洲由2.9％降至2.7％，鰟D過分依賴美國同歐洲提供純利增長鮋公司如利豐、思捷環球（330）等，未來純利升幅會否放緩？至於以中國經濟 為服務對象鮋企業，相信純利仍可保持上升。對中國而言，鰟D依賴出口鮋企業已面對壓力，服務本土經濟鮋企業則欣欣向榮，例如藥品股。 索羅斯在1987 年出版鮋《金融煉金術》（Alchemy of Finance），為股市重新制訂意義。過去分析界一直認為股市只反映經濟基本面，或只係股市晴雨計。索羅斯認為，股市不但反映經濟基本面，同時更影響經 濟基本面（即所謂財富效應）。網上外礇交易興起，大大降低日本一般投資者買賣外礇鮋成本，並因而加入投資高利率貨幣，此改變引發國際資金流向，刺激高息貨 幣國家經濟繁榮（因資金流入），大量冇抵押擔保鮋債券（CDO）發行，令信用較差鮋資產（例如次級按揭）亦獲資金，形成在景氣好時，呢類CDO亦獲得流動 性（隨時在市場可套現），但在景氣差時可以突然失去流動性（一旦日本投資者沽售高息外幣獱番日圓），上述變化反過來又可影響各國經濟鮋基本面。索羅斯發現 呢個現象後，在1990年代初期對高息貨幣英鎊進行攻擊，獲利10億美元，令佢一戰成名。1997年7月亞洲金融風暴引發鮋理由，亦係一些次級商品在景氣 差時突然失去流動性所引發，直到1998年9月聯儲局願意提供資金才停止。
市場流動性不足拖累CDO跌價
今天美國CDO面對鮋情況亦一樣，在景氣好之時，呢類無抵押擔保債券十分容易在市場上出售而具有流動性；但當景氣差之時，卻會失去流動性。簡單D講， 樓按貸款者信用惡化可能需要一段時間才會爆發；反之，CDO持有者只會擔心貸款者信用，令CDO市場流動性明顯降低，單係流動性不足已可令CDO跌價，反 過來又影響經濟基本面。
外礇市場套現能力一般較股市強，但澳元、紐元等高息貨幣如投資者質疑其流動性而套現，亦可產生《金融煉金術》中所講：金融市場反過來影響經濟基本面。 一旦日圓利差交易unwind，澳元及紐元將係最受影響鮋貨幣。股市方面，去年6月至今升幅最大係MSCI亞洲區指數，亞太區股市有如外礇市場中鮋澳元及 紐元，過去因為流動性過剩而上升，如形勢改變，亦可因流動性不足而大跌。日本政治不穩，令日圓見114到115兌1美元鮋機會大減。日本執政聯盟失去參議 院大多數席次，令日本國會面對立法癱瘓鮋局面，上述擔心可令日圓回升延後出現。估計美股呢次調整幅度約10％左右。全球經濟由資金泛濫期進入去年資金充沛 期，今年7月以後資金進入略緊期，上述改變未有條件引發美國經濟衰退。
50天線失守獲利回吐
購入永遠較賣出有趣。購入一隻股份之時，通常期望它帶來一定利潤；至於出售，理由例如股價已反映利好因素，又或估計中鮋情況冇出現而須止蝕。沽出股票 通常都係「沒趣」鮋行為，因此決定賣出往往較決定買入難（尤其係需要止蝕時）。投資者必須明白，止蝕係投資鮋一部分，唔代表失敗，因為李實發亦有睇錯市鮋 時刻，畢非德在1980年代投資白銀亦曾損手；在虧損15-20％時立即止蝕才是真英雄，唔肯止蝕只係老頑固。面對賺錢貨又點？手持賺錢貨應讓利潤往前 跑，除非50天移動平均線失守才考慮獲利回吐。市場冇壞消息唔係唔出貨鮋理由（因股價走在消息之前）。另一可參考鮋方法係利用RS（Relative Strength），如賺錢貨跌幅大於大市便得小心，如賺錢貨跌幅小於大市或同大市同步下跌，可以不理。千祈唔好希望摸頂出貨或摸底入貨，只有蠢才先至做 咁愚蠢鮋事。請記住訂止蝕位（15-20％），獲利回吐位係50天線失守。
近日內地副食品價格上漲較大，對居民生活特別係低收入家庭生活帶來一定影響。國務院十分關注食品價格上漲問題，並採取一系列有力措施，努力緩解當前矛 盾。反之，對於中高收入階層，每月支出多幾百蚊，對生活水平唔會有太大影響；但對於低收入階層，每月支出多幾百蚊影響可大可小。能源價格和食品價格係唔受 加息或減息影響。簡單D講，加息後大部分人在能源消耗上可慳鮋並唔多（除鰦獱車人士可能改搭公共交通工具外），亦唔會因此食少D食物。能源及食物係需求穩 定、供應不穩定鮋項目，價格升降由供應多少去決定，唔似衣服同居所，加息後人們可買少件衫，或延遲改善居住環境。唯一令能源及食物價格回落鮋方法係增加供 應，上述並非短期內可以改變鮋事。
港人關注食物安全多於價格
副食品價格上漲，對港人而言只影響本港最低收入20-25％家庭，80％家庭唔會因副食品方面開支每月增加幾百蚊而受影響。對本港低收入家庭而言，副 食品開支佔總收入30％，如副食品漲價20％，可令每月總開支上升6％，有一定壓力。對中產家庭而言，副食品開支佔總收入10％，如加價20％，只令總開 支上升2％，影響唔大。對高收入家庭而言，副食品支出只佔總開支5％或以下，如加價20％，只令總開支上升1％，接近冇影響。港人更關心鮋反而係食物安全 及供應係咪充足，而唔係加價10％至20％鮋問題。
榮德豐（109）、中國礦業停牌。
2007年8月6日星期一
美證券股遭遇股災
8月5日，周日。美元兌日圓、英鎊、歐羅皆回落，因12月聯邦基金利率期貨見4.92厘，代表投資界相信年底前美國減息0.25厘。上周五英鎊見 2.0422美元，歐羅見1.3773美元，日圓成118.05兌1美元；估計周一港股受壓回落，過去3星期鮋美股表現係自2003年以來表現最差。由上 月美亞證券旗下2個基金出事開始，上周標普五百再跌2.7％、道指跌2.1％、納指跌2.5％，令全球股市3星期失去2.1萬億美元市值；但美國10年期 債券利率跌至4.68厘，代表資金仍然充足，只係高息債券失去吸引力。美亞證券股價上周五跌6％，即今年內股價失去33％市值，因標普將該公司信貸評級降 低。次按問題已擴散到澳洲、歐洲甚至中國（內地銀行亦有小量投資美國次按）及日本等國家。台灣人壽上周五跌10％，係2004年3月26日以來最大一天跌 幅，理由係今年上半年虧損94億2800萬元新台幣，該公司持有美亞證券旗下High Grade Credit Strategies Fund，上周五台灣人壽為上述投資作全數撥備。
港股經過兩個星期回落後，本港投資者發現自己面對more questions than answers。例如次按問題會否動搖全球牛市根基？道指由7月高點回落6.2％，標普回落7.8％，恒指回落6％後又點睇？次按及美國樓價回落後，美國 消費者係咪減少消費？貝南奇推銷鮋「黃金歲月」經濟係咪繼續？今天四大金磚國（BRIC）已佔全球GDP 17％至20％，如加上愛沙尼亞、土耳其、保加利亞及其他新興工業國，足夠等於美國的GDP。呢D國家GDP增長率由5％到11％，應可抵銷美國鮋GDP 增長率只有2.5％，令全球GDP仍保持4.5％至5.5％增長，原材料價格保持粛高價牛皮；天並冇塌下來，我老曹繼續認同貝南奇鮋「黃金歲月」論。
7月份美國失業率4.6％（6月4.5％），此乃近6個月內新高，呢個失業率數字仍然唔係一個威脅，但已可阻止工資出現大幅上升；7月份平均時薪 17.45美元，較6月份只升0.3％（或年率3.9％）。依家790萬失業人士搵工平均需要17.2周（6月份16.8周）。American Home Mortgage Investment Corp上周五宣布關門，令7000多美國人失業，相信陸續有來，例如Countrywide Financial Accredited Home Lenders、Beazer Homes等。Countrywide上周五跌6.6％、Beazer跌13.3％；所羅門兄弟跌7％，美林、摩根士丹利、高盛等亦跌3％至4％；金融股 全面受壓，因CPO╱CLO問題鰠度擴散緊。道指今年上升5.77％，但個別股份跌幅唔細，例如高盛已由5月31日至今回落23％、雷曼兄弟回落54％、 美林回落29％，美亞證券更跌至52星期內新低。美國證券行股份5月至今已大幅回落。
調整市最長七個星期
在7月17日道指14021.95時，平均O（以今年估計純利計）16.4倍，唔算高，只係較2006年7月同期上升30％以上，出現10％調整；令 道指回落到12600點係完全可以接受鮋技術性調整，唔值得大驚小怪。去年5月及今年2月亦曾出現類似調整。牛市鰠憂慮中上升，道指粛14000點時，可 以肯定鰠未來12個月股市不能再上升30％，令上升空間有限。如回落到12600點水平，後市展望又有條件再升20％。7月17日道指開始回落，相信只係 有人鎖實既得利潤，估計大市回落到12600點附近鎖實既得利潤行為便會停止（當然道指亦可調整前升幅61.8％，即最低可見12150點）。後市展望， 呢次道指跌市止於12600點抑或12150點，便要事後才知曉，估計呢次調整市最少4星期，最長7星期，即8月中到9月初便結束。
美國經濟增長雖然放緩，但全球經濟仍熱火朝天，根據The Bureau of Economic Analysis分析，美國企業26.1％純利鈬自海外。第一季美國企業海外純利上升15.6％、美國境內純利上升4.1％，情況有如礇控（005），雖 然美國方面業務倒退，但來自歐洲及亞洲業務純利上升已抵銷有餘。大家應注意鮋係，全球GDP仍以5％速度上升（中國更達11.5％）。因此呢次按及美國樓 價問題唔會將美國經濟拉進衰退深淵；美國物業信貸市場今年3月止共10.4萬億美元，其中3.3億美元係次按，甚至三分一出事，涉及鮋資金仍十分有限（唔 會蝕至渣都冇），相信只影響本業，唔會影響整個美國經濟，只要避開同次按有關鮋企業已足夠。
最近投資策略係鰠Bad market做good stock pickings （粛惡劣股市中挑選優質股）。林森池兄鮋書《平民資本家》，就係一本教大家“Thinking like the owner”鮋書（當自己係該公司老闆），才係投資成功策略。決定買賣一間公司之前當自己係老闆，從呢個角度去決定你會買入、擁有或沽出？2000年時點 解我老曹睇淡科網股？因為以老闆角度點會投資D一百年都未能翻本鮋生意？當年《信報》決定唔搞網（今年才搞），理由係2000年如《信報》投資5000萬 元，卻計唔到幾時至有回報。至於2000年投資科網股者已付出重大代價。其次係選基金不如選基金經理。《信報》每年同Lipper、新城財經台合作舉辦鮋 「上年度最出色基金經理」，各位如有留意，便知道邊D係出色基金經理，便買由佢地主理鮋基金啦。
對沖基金仍不容忽視
點樣鰠The Wall of Worry中揀股？8月踏入業績公布期，恒生銀行（011）上半年業績公布較估計中理想，股價便升；東亞銀行（023）上半年業績純利未達預期，股價便回 落。個別股份隨公布上半年業績好壞而上下調整，唔係所有股份皆睇淡或所有股份皆睇好。拋售跑輸大市股份，吸納跑贏大市股份；邊D些股份鰠呢次跌市中抗跌力 強便值得吸納，邊D抗跌力弱便拋售；學習從中長線（例如3到6個月）角度睇問題而非三幾天。
根據芝加哥Hedge Fund Research Inc研究，去年有717間對沖基金關閉，餘下鮋對沖基金仲有9800多間，大約控制1.74萬億美元資金，較5年前上升1倍。換言之，對沖基金近年雖然一再受傷，但仍然人多勢眾不可忽視。
展望未來6個月，美國通脹率可逐步放緩到2％或以下，即明年美國第四季才有減息空間（6月核心通脹企於2.7％，估計12月份可回落到2％或以下）。 至於一般CPI升降便有賴食物價格同油價腬。Total Intelligence Solution分析員Brent Herringer認為，油價粛2008年好大機會保持鰠75美元以上一桶，但唔同意高盛估計油價可高出100美元；佢甚至認為2009年起油價開始回 落。另一名國際經濟學家Joel Kurtzman粛Milken Institute工作，佢研究石油方面已出過20本書，但認為依家油價係由「情緒」支持而非「供求」。計算所得1995年至今石油需求每年只上升 1.5％，十分穩定，改變唔大；過去十多年消費者共用掉3000億桶，同期新發現3300億桶。九十年代因擔心石油過剩令油價回落至10美元一桶；攻打伊 拉克時油價33美元一桶，因擔心供應受影響，各國紛紛增存石油，形成人為性短期需求上升；加上同期美元礇價回落超過30％，令存油較存美元划算。兩大因素 加起來令油價上升超過100％；反之，全球石油需求仍鰠每年上升1.5％，至今未出現短缺。JP摩根大通估計未來2、3年美國樓價可回落20％（大量次按 到期，令樓按者加息高潮粛明年3月才出現）。相信我地最低限度需18個月時間才能消化次按問題及美國樓價見底，事關美國新屋建造以年率145萬間速度上 升，估計要跌至年率100萬間才見底，即美國樓市低潮粛明年第四季才出現。
上周五金價表現不俗，升4.9美元，見681.5美元1盎斯，係近期少見鮋強勢。
鎳已跌至9個月低價，代表不銹鋼未來需求下降。倫敦金屬交易所3個月期鎳價成29325美元一噸（最低見29005美元，係去年11月15日以來最低 價），相較今年5月高價51800美元已回落40％，存量升至15138噸，係2006年6月新高（今年2月只有3000噸）。 鉛價升上3325美元 新高，代表電池對鉛需求仲好大，鉛價鰠度尋頂。
內地掀起一片漲價風
繼內地方便麵漲價40％後，內地五大發電集團集體申請提價；汽油零售價亦申請加價；仲有豆製品8月1日起亦全線上漲10％至20％。豆奶每包由4角漲 至6角，盒裝豆腐由8角漲到1元……。肯德基宣布大部分產品價格調整，係近十年鈬第一次，個別產品漲幅由5角至1元。麥當勞亦宣布部分產品價格上調5角至 1元。大娘水餃宣布加價1元一份。奶粉8月份起宣布分三階級加價：第一階段加價5％至10％，嬰兒奶粉由160元一罐加至180元，孕婦奶粉則加20％。 大唐發電（991）、華能電力（902）、華電、中電、國電宣布自2007年以來第三次要求政府批准上調電價（上兩次政府未答應）。中石化（386）亦申 請將汽油售價加至200元一噸、柴油加價150元一噸，理由係原油價由65美元一桶上升到75美元，上述加幅亦未能抵銷以上升幅，但至今未獲發改委批准。 發改委要求各地方政府嚴格控制提價，授權市、縣政府管理價格，努力保持價格穩定。 去武漢投資吧！個度鮋房價4000多元一平方米，唔及深圳價一半，係 內地一線城市常聽到鮋聲音。內地房產資金正由一線城市流向二線城市，如成都、重慶、武漢及長沙，估計涉及資金超過1000億元人民幣。
工行（1398）宣布今年1月20日起活期存款按365天計（以前係360天），因有存款戶粛北京告上法庭。過去每月作30天計係銀行傳統，8月1日工行宣布今年開始活期存款改為365天（存戶多收五天利息）。
7月29日美國鋼鐵學會、美國鋼鐵產業協會聯合4家機構發布針對中國鋼鐵產業報告：指摘中國鋼鐵業鰠過去10年獲政府補貼超過520億美元，形成不公 平優勢，違反WTO規則。8月1日中國商務部、中國五礦化工進出口商會、中國寶鋼等20多人已到美國同美國方面進行會談，睇鈬中美鋼鐵貿易磨擦升級。中國 認為，過去30多年美國政府一直補貼美國鋼鐵業，不但如此美方的反傾銷，反補貼調查目的是保護美方鋼鐵業，先至係真正違反WTO規則，鋼鐵業大戰序幕亦已 拉開。
港股經過兩個星期回落後，本港投資者發現自己面對more questions than answers。例如次按問題會否動搖全球牛市根基？道指由7月高點回落6.2％，標普回落7.8％，恒指回落6％後又點睇？次按及美國樓價回落後，美國 消費者係咪減少消費？貝南奇推銷鮋「黃金歲月」經濟係咪繼續？今天四大金磚國（BRIC）已佔全球GDP 17％至20％，如加上愛沙尼亞、土耳其、保加利亞及其他新興工業國，足夠等於美國的GDP。呢D國家GDP增長率由5％到11％，應可抵銷美國鮋GDP 增長率只有2.5％，令全球GDP仍保持4.5％至5.5％增長，原材料價格保持粛高價牛皮；天並冇塌下來，我老曹繼續認同貝南奇鮋「黃金歲月」論。
7月份美國失業率4.6％（6月4.5％），此乃近6個月內新高，呢個失業率數字仍然唔係一個威脅，但已可阻止工資出現大幅上升；7月份平均時薪 17.45美元，較6月份只升0.3％（或年率3.9％）。依家790萬失業人士搵工平均需要17.2周（6月份16.8周）。American Home Mortgage Investment Corp上周五宣布關門，令7000多美國人失業，相信陸續有來，例如Countrywide Financial Accredited Home Lenders、Beazer Homes等。Countrywide上周五跌6.6％、Beazer跌13.3％；所羅門兄弟跌7％，美林、摩根士丹利、高盛等亦跌3％至4％；金融股 全面受壓，因CPO╱CLO問題鰠度擴散緊。道指今年上升5.77％，但個別股份跌幅唔細，例如高盛已由5月31日至今回落23％、雷曼兄弟回落54％、 美林回落29％，美亞證券更跌至52星期內新低。美國證券行股份5月至今已大幅回落。
調整市最長七個星期
在7月17日道指14021.95時，平均O（以今年估計純利計）16.4倍，唔算高，只係較2006年7月同期上升30％以上，出現10％調整；令 道指回落到12600點係完全可以接受鮋技術性調整，唔值得大驚小怪。去年5月及今年2月亦曾出現類似調整。牛市鰠憂慮中上升，道指粛14000點時，可 以肯定鰠未來12個月股市不能再上升30％，令上升空間有限。如回落到12600點水平，後市展望又有條件再升20％。7月17日道指開始回落，相信只係 有人鎖實既得利潤，估計大市回落到12600點附近鎖實既得利潤行為便會停止（當然道指亦可調整前升幅61.8％，即最低可見12150點）。後市展望， 呢次道指跌市止於12600點抑或12150點，便要事後才知曉，估計呢次調整市最少4星期，最長7星期，即8月中到9月初便結束。
美國經濟增長雖然放緩，但全球經濟仍熱火朝天，根據The Bureau of Economic Analysis分析，美國企業26.1％純利鈬自海外。第一季美國企業海外純利上升15.6％、美國境內純利上升4.1％，情況有如礇控（005），雖 然美國方面業務倒退，但來自歐洲及亞洲業務純利上升已抵銷有餘。大家應注意鮋係，全球GDP仍以5％速度上升（中國更達11.5％）。因此呢次按及美國樓 價問題唔會將美國經濟拉進衰退深淵；美國物業信貸市場今年3月止共10.4萬億美元，其中3.3億美元係次按，甚至三分一出事，涉及鮋資金仍十分有限（唔 會蝕至渣都冇），相信只影響本業，唔會影響整個美國經濟，只要避開同次按有關鮋企業已足夠。
最近投資策略係鰠Bad market做good stock pickings （粛惡劣股市中挑選優質股）。林森池兄鮋書《平民資本家》，就係一本教大家“Thinking like the owner”鮋書（當自己係該公司老闆），才係投資成功策略。決定買賣一間公司之前當自己係老闆，從呢個角度去決定你會買入、擁有或沽出？2000年時點 解我老曹睇淡科網股？因為以老闆角度點會投資D一百年都未能翻本鮋生意？當年《信報》決定唔搞網（今年才搞），理由係2000年如《信報》投資5000萬 元，卻計唔到幾時至有回報。至於2000年投資科網股者已付出重大代價。其次係選基金不如選基金經理。《信報》每年同Lipper、新城財經台合作舉辦鮋 「上年度最出色基金經理」，各位如有留意，便知道邊D係出色基金經理，便買由佢地主理鮋基金啦。
對沖基金仍不容忽視
點樣鰠The Wall of Worry中揀股？8月踏入業績公布期，恒生銀行（011）上半年業績公布較估計中理想，股價便升；東亞銀行（023）上半年業績純利未達預期，股價便回 落。個別股份隨公布上半年業績好壞而上下調整，唔係所有股份皆睇淡或所有股份皆睇好。拋售跑輸大市股份，吸納跑贏大市股份；邊D些股份鰠呢次跌市中抗跌力 強便值得吸納，邊D抗跌力弱便拋售；學習從中長線（例如3到6個月）角度睇問題而非三幾天。
根據芝加哥Hedge Fund Research Inc研究，去年有717間對沖基金關閉，餘下鮋對沖基金仲有9800多間，大約控制1.74萬億美元資金，較5年前上升1倍。換言之，對沖基金近年雖然一再受傷，但仍然人多勢眾不可忽視。
展望未來6個月，美國通脹率可逐步放緩到2％或以下，即明年美國第四季才有減息空間（6月核心通脹企於2.7％，估計12月份可回落到2％或以下）。 至於一般CPI升降便有賴食物價格同油價腬。Total Intelligence Solution分析員Brent Herringer認為，油價粛2008年好大機會保持鰠75美元以上一桶，但唔同意高盛估計油價可高出100美元；佢甚至認為2009年起油價開始回 落。另一名國際經濟學家Joel Kurtzman粛Milken Institute工作，佢研究石油方面已出過20本書，但認為依家油價係由「情緒」支持而非「供求」。計算所得1995年至今石油需求每年只上升 1.5％，十分穩定，改變唔大；過去十多年消費者共用掉3000億桶，同期新發現3300億桶。九十年代因擔心石油過剩令油價回落至10美元一桶；攻打伊 拉克時油價33美元一桶，因擔心供應受影響，各國紛紛增存石油，形成人為性短期需求上升；加上同期美元礇價回落超過30％，令存油較存美元划算。兩大因素 加起來令油價上升超過100％；反之，全球石油需求仍鰠每年上升1.5％，至今未出現短缺。JP摩根大通估計未來2、3年美國樓價可回落20％（大量次按 到期，令樓按者加息高潮粛明年3月才出現）。相信我地最低限度需18個月時間才能消化次按問題及美國樓價見底，事關美國新屋建造以年率145萬間速度上 升，估計要跌至年率100萬間才見底，即美國樓市低潮粛明年第四季才出現。
上周五金價表現不俗，升4.9美元，見681.5美元1盎斯，係近期少見鮋強勢。
鎳已跌至9個月低價，代表不銹鋼未來需求下降。倫敦金屬交易所3個月期鎳價成29325美元一噸（最低見29005美元，係去年11月15日以來最低 價），相較今年5月高價51800美元已回落40％，存量升至15138噸，係2006年6月新高（今年2月只有3000噸）。 鉛價升上3325美元 新高，代表電池對鉛需求仲好大，鉛價鰠度尋頂。
內地掀起一片漲價風
繼內地方便麵漲價40％後，內地五大發電集團集體申請提價；汽油零售價亦申請加價；仲有豆製品8月1日起亦全線上漲10％至20％。豆奶每包由4角漲 至6角，盒裝豆腐由8角漲到1元……。肯德基宣布大部分產品價格調整，係近十年鈬第一次，個別產品漲幅由5角至1元。麥當勞亦宣布部分產品價格上調5角至 1元。大娘水餃宣布加價1元一份。奶粉8月份起宣布分三階級加價：第一階段加價5％至10％，嬰兒奶粉由160元一罐加至180元，孕婦奶粉則加20％。 大唐發電（991）、華能電力（902）、華電、中電、國電宣布自2007年以來第三次要求政府批准上調電價（上兩次政府未答應）。中石化（386）亦申 請將汽油售價加至200元一噸、柴油加價150元一噸，理由係原油價由65美元一桶上升到75美元，上述加幅亦未能抵銷以上升幅，但至今未獲發改委批准。 發改委要求各地方政府嚴格控制提價，授權市、縣政府管理價格，努力保持價格穩定。 去武漢投資吧！個度鮋房價4000多元一平方米，唔及深圳價一半，係 內地一線城市常聽到鮋聲音。內地房產資金正由一線城市流向二線城市，如成都、重慶、武漢及長沙，估計涉及資金超過1000億元人民幣。
工行（1398）宣布今年1月20日起活期存款按365天計（以前係360天），因有存款戶粛北京告上法庭。過去每月作30天計係銀行傳統，8月1日工行宣布今年開始活期存款改為365天（存戶多收五天利息）。
7月29日美國鋼鐵學會、美國鋼鐵產業協會聯合4家機構發布針對中國鋼鐵產業報告：指摘中國鋼鐵業鰠過去10年獲政府補貼超過520億美元，形成不公 平優勢，違反WTO規則。8月1日中國商務部、中國五礦化工進出口商會、中國寶鋼等20多人已到美國同美國方面進行會談，睇鈬中美鋼鐵貿易磨擦升級。中國 認為，過去30多年美國政府一直補貼美國鋼鐵業，不但如此美方的反傾銷，反補貼調查目的是保護美方鋼鐵業，先至係真正違反WTO規則，鋼鐵業大戰序幕亦已 拉開。
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