4月26日，周三。兩鐵合併，勢在必行，但幾時先至併得成，冇人預測得到，即人人木宰羊；可以預測鮋係，田二少已決定唔角逐合併後唔知叫乜名之公司鮋主 席，點解？聽講係私人理由鈬鮋；聽斷背山人講，佢近排做№比舊時更公私分明，好似幾日前佢便吩咐九鐵公關，從今以後，唔好再將D同佢同同公司業務有關之新 聞稿傳到佢府上，傳去佢公司便得，點解？又好似係私人理由囉。
擒日甲公話，上邊派人搵陳四萬探盤之事，今日自不然成為眾人「討論」鮋熱門話題。我地鮋結論係，依家話北京相中邊個，好難講，咁講唔係話北京心中冇 人，而係未到時候「吹雞」唔講住罷了；不過，如果將來真有大膽之士落場競逐，邊個勝出，可觀察下邊「三大條件」睇出。呢「三大條件」係─一要身子好，二要 民望高，三要中央支持（次序也許要調動），缺一不可也。照依家鮋形勢睇，佘當奴三樣俱全，唯哲學家不只一人則言之鑿鑿，話佢只有二年玩，咁係咪話四萬一出 佢鮋民望會急挫，抑或話佢之身體可能無法枵腹從公……。諗返轉頭，中央冇公開支持，四萬又點敢落場呢？
壞消息吸納鋼鐵股
今天恒生指數收16672.66，升94.86％；成交三百二十二億八千五百八十六萬元。4月期指升88點，收16678點；5月期指收16553 點，升96點，仲係低水。華能國際（902）股價升2.7％，第一季獲利升39％，至十一億元，因能源需求上升及燃油成本增幅放緩；中海油（883）升 1.6％，第一季收入大幅上升；馬鋼（323）跌1.7％，見二元八角七點五仙（一度跌7.7％，見二元七角），今年首季純利大幅下跌，因去年4月起鐵礦 砂價格升71.5％；浙江滬杭甬（576）跌9.4％，理由係公司計劃收購金信證券70％股權，後者鰠未告知浙江滬杭甬鮋情況下，將滬杭甬鮋五億八千七百 萬元債券押畀第三方。內地公司管理質素仍然令人擔心也。
自去年4月開始至今年1月長達九個多月，鋼材價格都大幅回落，令大多數鋼鐵產品陷入虧損期。例如熱軋及冷軋今年首季毛利率分別係負4.86％及 2.05％；只有少數高技術產品如硅鋼，毛利率才保持34.75％，售價保持一萬一千元人民幣一噸。今年2、3月開始鋼材價格止跌回升，主因係內地房地產 復甦，例如普通鋼板（20mm）由2月鮋三千零一十八元一噸，漲至依家四千三百四十一元一噸；鍍鋅卷鋼由四千六百二十五元一噸漲至五千六百七十八元一噸。 從單價睇，內地鋼鐵廠第二季純利應較第一季大幅改善。理論上，投資者宜趁壞消息吸納鋼鐵股，因為股價應反映未來而非過去。
北京出租汽車業已向運輸局提出加價申請，將每公里收費由一元六角改為每公里二元；空駛加價、夜間加價及低速行駛收費則不變。申請如獲批准，將加大內地 運輸成本，睇鈬內地油價上調後，其他項目亦出現一連串上調，以反映營運成本上升。呢幾年內地企業來港上市漸多，我老曹亦努力增強報道分析內地新聞，以不負 各位讀者也。
大叫股災純粹靠嚇
2004年6月至今，世界變得好有趣。利率、股市、樓價、油價、金價、原材料價格齊升，同期經濟表現仍十分良好。如睇清楚，2004年6月至今恒生指 數一直反覆上升，至今方向未見改變。至於幾時見頂？只有事後才知道。恒指由2003年4月25日與04年6月所形成上升趨勢至今仍然十分健全【圖】；股市 遲早有一天會完成上升而回落，通常較大部分人估計中長，所以無謂事前亂咁估，不如等候訊號出現才改變睇法。投資策略宜小心，但大叫股災只係嚇人伎倆而已 （任何調整少於15％，事前都唔易預測）。
佘當奴粛銀行公會上評論香港空氣質素，呢方面香港一早拍馬追唔上新加坡，國際競爭力隨之下降。今天香港強項係金融業，主力協助內地企業來港IPO，呢 方面有賴鈬自外國鮋expatriates協助，向全球基金作推介。如果佢地因為香港天空矇查查而唔肯來港工作，咁就大件事。我老曹有朋友鰠IFC高層返 工，佢話都唔明公司點解畀咁貴租去租用IFC高層寫字樓，因為由國金外望出去，平均每個月有三分一時間係冇景睇！
香港欠藍天黃沙掩上海
1980年我老曹搬遷上雲景道居住，當年雲景道夏季溫度較市區低兩度，開風扇已可度過炎夏；漸漸小朋友叫熱，因此客廳裝冷氣；最後連自己亦感覺到熱， 睡房亦裝鰦冷氣……。從前雲景道較市區清涼鮋感覺已不復再矣。然後附近大廈愈起愈多，1980年可同女兒鰠街上打羽毛球，今天已變成冇人信鮋神話。過去從 露台望去對面九龍，不但見到飛機上上落落，而且藍天白雲。蔚藍天空出現日子愈鈬愈少，取而代之係灰灰黃黃鮋天色。其後國際學校興建，每天雲景道上大塞車， 因為家長人人獱車送子女到國際學校上堂……，有時我老曹晨早醒來，仲以為自己住粛彌敦道……。
其實，有三大因素令香港空氣質素日差：一、香港汽車廢氣排放量。近年香港政府粛呢方面十分積極，例如環保大巴、環保小巴加環保的士，令呢方面漸受控 制。二、油價大升後，香港發電廠改以煤代替汽油。汽油燃燒主要產生鮋廢氣係水蒸氣，但煤燃燒所產生鮋廢氣卻係二氧化硫及二氧化炭；前者仍可用脫硫裝置減 少，但二氧化碳便冇辦法，全都排放到天空，估計香港污染問題15％與香港改用煤發電有關。如今內地天然氣喉已接駁到深圳，實在唔明白香港兩間電力公司點解 唔採用天然氣發電，去減少二氧化碳排放量。三、就係珠三角一帶七萬間工廠為一千一百萬工人提供就業，其中大部分係港人投資。內地電力不足，唔少工廠自行用 柴油發電，呢D小型發電機用低質重油作燃料，所造成鮋空氣污染亦幾嚴重，部分大工廠更以煤發電……。內地發電設施明年起將供過於求，估計從此內地工廠鰟批 小型發電機可以停止操作，令整個珠江三角洲空氣改善。
從前上海空氣較香港差，坐飛機到虹橋機場，上空一片淡黃；近年長三角工業亦高速發展，加上上海地盤處處，空氣中鮋「黃土」含量好高，但每月晴朗天氣鮋 日子居然較香港多。鰠改善空氣質素方面，上海政府做得較香港政府多，例如將重工業外移上海。依家上海空氣污染主要鈬自建築地盤揚起鮋沙塵，令整個上海睇落 似乎蓋鰦一層黃砂，相信到2010年世博開幕後，上海建築工程高峰期過去，目前「黃沙掩上海」鮋情況才可以獲改善。
舊年我老曹去鰦倫敦、巴黎一趟，巴黎鰠環保方面做得十分成功，不但巴黎天空晴朗，連河水都好清澈，冇污染。倫敦天空亦晴朗，不過泰晤士河水質仍唔及巴 黎鰟邊咁靚，但已可以遊船河而無異味。反觀香港尖沙咀鰟條星光大道，一入去已臭氣逼人，鈬自海上鮋臭氣，加上自由行煙民處處，太太已多次拒絕我老曹邀請晚 上到星光大道漫步，因為鰟處早已臭氣沖天，絕不浪漫。
「環保、環保」，我地已講鰦幾十年，但情況不但未見改善，反而惡化。我地幾時才得回藍天白雲，以及唔再有異味鮋維多利亞港？
美國政治手段壓低油價
殊仔宣布美國暫停增加戰略儲油，進一步證明美國有意無意之間保持油價鰠五十五至七十五美元；一旦偏高便利用政治手段壓低，一旦回落至五十五美元附近， 又增加石油儲備去抬價。上述油價對美國、日本、歐洲等已完成工業化鮋國家而言，只造成較少損害；反之，對新興工業國如中國、印度等，損害會好大。冇低廉油 價幫助，中國經濟要和平崛起困難許多。中國鮋加工產業都係大量消耗能源同時利潤微薄鮋生意；反之美國、日本、歐洲等國家GDP早已改為第三產業（服務業） 為主！1973年石油危機對香港經濟打擊甚大；到1981年石油危機，香港經濟仍受一定打擊。1973年香港經濟係出口導向型，以製造業為主，油價令製造 業成本及運費上升，令香港產品鰠國際上失去競爭力；1981年香港經濟已步入轉型期，因此影響力減半。至於今年香港製造業只佔全港GDP 5.5％，除個別行業外，整體香港經濟對高油價反應極之輕微。因為香港經濟已係第三產業為主，但中國GDP仍係第二產業（製造業）為主。高油價對中國壓力 仍然好大。
1967至97年呢三十年，大部分港人生活質素獲改善；但1997年8月至今，只有20％港人生活質素繼續改善，其餘80％港人生活質素未獲改善甚或 更差，形成整個社會分化。理由係1997年8月起薪金停止上升，令以薪金為主要收入者生活質素再冇改善；反之，公司鮋CEO薪金卻三級跳，造就鰦一批高級 打工仔，但其餘大部分冇受惠。以美國為例，1973年CEO薪金係一般打工仔二十七倍，2000年已係一般打工仔三百倍。此外，1997年後，市場競爭愈 鈬愈激烈，中小型公司失敗率上升，又係另一因素。除上述外，造成20％人口同80％人口分化另一理由係，愈係上層社會，薪金所佔全部收入比重愈低。以美國 為例，1966年20％高收入人士，非薪金收入佔總收入24％，到2001年已佔總收入一半；美國居住鰠penthouse鮋人士過去十年內50％換鰦 人，即20％高收入人士中，有50％係近十年才打入高收入階段，另有50％跌落低收入層。換言之，要保持為人口中20％高收入人士並唔容易，好大程度睇你 過去十年鮋投資成敗而決定。1967至97年香港整個社會經濟反覆向上；1997年後，只有20％人口財富仍不斷上升，其餘80％人口財富係保持（或減 少）。呢20％財富繼續增長鮋人口，流動性好高，每十年接近50％被替換。出現上述情況鮋理由係行業盛衰已取代整體經濟向上，過去十年唔同行業經濟盛衰各 有不同。例如1998至2000年科網時代興起，造就唔少新貴。2002年起美元貶值潮，令業務主力鰠歐洲鮋企業受惠，又產生另一批新貴；2003年下半 年自由行帶旺零售業；2004年炒賣資源股熱潮；去年漲a金融股、地產股及金礦股又風湧雲起。恒生指數參考價值不斷下降，早已不能反映個別行業盛衰表現。
上述情況對樓市亦有影響，就係近期豪宅售價已接近1997年水平；反之，中價樓同1997年售價比較仍低50％。咁係因為20％人口財富由1997年至今仍然上升，形成豪宅需求上升；但一般打工仔收入卻未見改善，形成中價樓售價漸落後。
香港經濟發展由1967至97年人人受惠，變成1997年之後只有20％人口受惠，情況幾令人洩氣，長此落去，社會好容易產生仇富心理，形成 不安。上述情況只鰠美國同香港發生；反之，歐洲同日本卻冇，理由係歐洲同日本政府透過稅制變相將財富重新再分配，以達致和諧社會。人類有社會組織以鈬，創 造財富與分配財富之爭冇一刻停止過，兩者之間如何取得平衡，以達致和諧社會目的，便非我老曹可以諗得通也。上述矛盾鰠中國更明顯，1978年起中國改革開 放政策，讓小部分人先富起鈬，到今年亦變成仇富心態。香港呢十年時間，財富過分集中鰠20％人口手中，呢個情況幾時才可以糾正?!
基業控股（1182）二十股合併為一股，4月27日生效。
金輝（137）停牌，宣布出售兩艘船。
中華國際（1064）十股合為一股，4月28日生效。
大連港（2880）4月28日上牌。
中生北控生物科技（8247）、資本出版（8155）、時富金融（8122）、年代資訊影視（8043）、志鴻科技（8048）、JESSICA （8137）、卓施金網（8063）、物美商業（8277）、YUSEI（8319）5月9日；復旦張江（8231）、新宇國際（8068）10日；賽迪 顧問（8235）、山東墨龍（8261）、中程科技（8177）、博軟（8096）11日；駿科網絡訊息（8081）、億勝生物科技（8151）、泰達生 物（8189）12日公布業績。
2006年4月27日星期四
田二少愈加公私分明
4月26日，周三。兩鐵合併，勢在必行，但幾時先至併得成，冇人預測得到，即人人木宰羊；可以預測鮋係，田二少已決定唔角逐合併後唔知叫乜名之公司鮋主 席，點解？聽講係私人理由鈬鮋；聽斷背山人講，佢近排做№比舊時更公私分明，好似幾日前佢便吩咐九鐵公關，從今以後，唔好再將D同佢同同公司業務有關之新 聞稿傳到佢府上，傳去佢公司便得，點解？又好似係私人理由囉。
擒日甲公話，上邊派人搵陳四萬探盤之事，今日自不然成為眾人「討論」鮋熱門話題。我地鮋結論係，依家話北京相中邊個，好難講，咁講唔係話北京心中冇 人，而係未到時候「吹雞」唔講住罷了；不過，如果將來真有大膽之士落場競逐，邊個勝出，可觀察下邊「三大條件」睇出。呢「三大條件」係─一要身子好，二要 民望高，三要中央支持（次序也許要調動），缺一不可也。照依家鮋形勢睇，佘當奴三樣俱全，唯哲學家不只一人則言之鑿鑿，話佢只有二年玩，咁係咪話四萬一出 佢鮋民望會急挫，抑或話佢之身體可能無法枵腹從公……。諗返轉頭，中央冇公開支持，四萬又點敢落場呢？
壞消息吸納鋼鐵股
今天恒生指數收16672.66，升94.86％；成交三百二十二億八千五百八十六萬元。4月期指升88點，收16678點；5月期指收16553 點，升96點，仲係低水。華能國際（902）股價升2.7％，第一季獲利升39％，至十一億元，因能源需求上升及燃油成本增幅放緩；中海油（883）升 1.6％，第一季收入大幅上升；馬鋼（323）跌1.7％，見二元八角七點五仙（一度跌7.7％，見二元七角），今年首季純利大幅下跌，因去年4月起鐵礦 砂價格升71.5％；浙江滬杭甬（576）跌9.4％，理由係公司計劃收購金信證券70％股權，後者鰠未告知浙江滬杭甬鮋情況下，將滬杭甬鮋五億八千七百 萬元債券押畀第三方。內地公司管理質素仍然令人擔心也。
自去年4月開始至今年1月長達九個多月，鋼材價格都大幅回落，令大多數鋼鐵產品陷入虧損期。例如熱軋及冷軋今年首季毛利率分別係負4.86％及 2.05％；只有少數高技術產品如硅鋼，毛利率才保持34.75％，售價保持一萬一千元人民幣一噸。今年2、3月開始鋼材價格止跌回升，主因係內地房地產 復甦，例如普通鋼板（20mm）由2月鮋三千零一十八元一噸，漲至依家四千三百四十一元一噸；鍍鋅卷鋼由四千六百二十五元一噸漲至五千六百七十八元一噸。 從單價睇，內地鋼鐵廠第二季純利應較第一季大幅改善。理論上，投資者宜趁壞消息吸納鋼鐵股，因為股價應反映未來而非過去。
北京出租汽車業已向運輸局提出加價申請，將每公里收費由一元六角改為每公里二元；空駛加價、夜間加價及低速行駛收費則不變。申請如獲批准，將加大內地 運輸成本，睇鈬內地油價上調後，其他項目亦出現一連串上調，以反映營運成本上升。呢幾年內地企業來港上市漸多，我老曹亦努力增強報道分析內地新聞，以不負 各位讀者也。
大叫股災純粹靠嚇
2004年6月至今，世界變得好有趣。利率、股市、樓價、油價、金價、原材料價格齊升，同期經濟表現仍十分良好。如睇清楚，2004年6月至今恒生指 數一直反覆上升，至今方向未見改變。至於幾時見頂？只有事後才知道。恒指由2003年4月25日與04年6月所形成上升趨勢至今仍然十分健全【圖】；股市 遲早有一天會完成上升而回落，通常較大部分人估計中長，所以無謂事前亂咁估，不如等候訊號出現才改變睇法。投資策略宜小心，但大叫股災只係嚇人伎倆而已 （任何調整少於15％，事前都唔易預測）。
佘當奴粛銀行公會上評論香港空氣質素，呢方面香港一早拍馬追唔上新加坡，國際競爭力隨之下降。今天香港強項係金融業，主力協助內地企業來港IPO，呢 方面有賴鈬自外國鮋expatriates協助，向全球基金作推介。如果佢地因為香港天空矇查查而唔肯來港工作，咁就大件事。我老曹有朋友鰠IFC高層返 工，佢話都唔明公司點解畀咁貴租去租用IFC高層寫字樓，因為由國金外望出去，平均每個月有三分一時間係冇景睇！
香港欠藍天黃沙掩上海
1980年我老曹搬遷上雲景道居住，當年雲景道夏季溫度較市區低兩度，開風扇已可度過炎夏；漸漸小朋友叫熱，因此客廳裝冷氣；最後連自己亦感覺到熱， 睡房亦裝鰦冷氣……。從前雲景道較市區清涼鮋感覺已不復再矣。然後附近大廈愈起愈多，1980年可同女兒鰠街上打羽毛球，今天已變成冇人信鮋神話。過去從 露台望去對面九龍，不但見到飛機上上落落，而且藍天白雲。蔚藍天空出現日子愈鈬愈少，取而代之係灰灰黃黃鮋天色。其後國際學校興建，每天雲景道上大塞車， 因為家長人人獱車送子女到國際學校上堂……，有時我老曹晨早醒來，仲以為自己住粛彌敦道……。
其實，有三大因素令香港空氣質素日差：一、香港汽車廢氣排放量。近年香港政府粛呢方面十分積極，例如環保大巴、環保小巴加環保的士，令呢方面漸受控 制。二、油價大升後，香港發電廠改以煤代替汽油。汽油燃燒主要產生鮋廢氣係水蒸氣，但煤燃燒所產生鮋廢氣卻係二氧化硫及二氧化炭；前者仍可用脫硫裝置減 少，但二氧化碳便冇辦法，全都排放到天空，估計香港污染問題15％與香港改用煤發電有關。如今內地天然氣喉已接駁到深圳，實在唔明白香港兩間電力公司點解 唔採用天然氣發電，去減少二氧化碳排放量。三、就係珠三角一帶七萬間工廠為一千一百萬工人提供就業，其中大部分係港人投資。內地電力不足，唔少工廠自行用 柴油發電，呢D小型發電機用低質重油作燃料，所造成鮋空氣污染亦幾嚴重，部分大工廠更以煤發電……。內地發電設施明年起將供過於求，估計從此內地工廠鰟批 小型發電機可以停止操作，令整個珠江三角洲空氣改善。
從前上海空氣較香港差，坐飛機到虹橋機場，上空一片淡黃；近年長三角工業亦高速發展，加上上海地盤處處，空氣中鮋「黃土」含量好高，但每月晴朗天氣鮋 日子居然較香港多。鰠改善空氣質素方面，上海政府做得較香港政府多，例如將重工業外移上海。依家上海空氣污染主要鈬自建築地盤揚起鮋沙塵，令整個上海睇落 似乎蓋鰦一層黃砂，相信到2010年世博開幕後，上海建築工程高峰期過去，目前「黃沙掩上海」鮋情況才可以獲改善。
舊年我老曹去鰦倫敦、巴黎一趟，巴黎鰠環保方面做得十分成功，不但巴黎天空晴朗，連河水都好清澈，冇污染。倫敦天空亦晴朗，不過泰晤士河水質仍唔及巴 黎鰟邊咁靚，但已可以遊船河而無異味。反觀香港尖沙咀鰟條星光大道，一入去已臭氣逼人，鈬自海上鮋臭氣，加上自由行煙民處處，太太已多次拒絕我老曹邀請晚 上到星光大道漫步，因為鰟處早已臭氣沖天，絕不浪漫。
「環保、環保」，我地已講鰦幾十年，但情況不但未見改善，反而惡化。我地幾時才得回藍天白雲，以及唔再有異味鮋維多利亞港？
美國政治手段壓低油價
殊仔宣布美國暫停增加戰略儲油，進一步證明美國有意無意之間保持油價鰠五十五至七十五美元；一旦偏高便利用政治手段壓低，一旦回落至五十五美元附近， 又增加石油儲備去抬價。上述油價對美國、日本、歐洲等已完成工業化鮋國家而言，只造成較少損害；反之，對新興工業國如中國、印度等，損害會好大。冇低廉油 價幫助，中國經濟要和平崛起困難許多。中國鮋加工產業都係大量消耗能源同時利潤微薄鮋生意；反之美國、日本、歐洲等國家GDP早已改為第三產業（服務業） 為主！1973年石油危機對香港經濟打擊甚大；到1981年石油危機，香港經濟仍受一定打擊。1973年香港經濟係出口導向型，以製造業為主，油價令製造 業成本及運費上升，令香港產品鰠國際上失去競爭力；1981年香港經濟已步入轉型期，因此影響力減半。至於今年香港製造業只佔全港GDP 5.5％，除個別行業外，整體香港經濟對高油價反應極之輕微。因為香港經濟已係第三產業為主，但中國GDP仍係第二產業（製造業）為主。高油價對中國壓力 仍然好大。
1967至97年呢三十年，大部分港人生活質素獲改善；但1997年8月至今，只有20％港人生活質素繼續改善，其餘80％港人生活質素未獲改善甚或 更差，形成整個社會分化。理由係1997年8月起薪金停止上升，令以薪金為主要收入者生活質素再冇改善；反之，公司鮋CEO薪金卻三級跳，造就鰦一批高級 打工仔，但其餘大部分冇受惠。以美國為例，1973年CEO薪金係一般打工仔二十七倍，2000年已係一般打工仔三百倍。此外，1997年後，市場競爭愈 鈬愈激烈，中小型公司失敗率上升，又係另一因素。除上述外，造成20％人口同80％人口分化另一理由係，愈係上層社會，薪金所佔全部收入比重愈低。以美國 為例，1966年20％高收入人士，非薪金收入佔總收入24％，到2001年已佔總收入一半；美國居住鰠penthouse鮋人士過去十年內50％換鰦 人，即20％高收入人士中，有50％係近十年才打入高收入階段，另有50％跌落低收入層。換言之，要保持為人口中20％高收入人士並唔容易，好大程度睇你 過去十年鮋投資成敗而決定。1967至97年香港整個社會經濟反覆向上；1997年後，只有20％人口財富仍不斷上升，其餘80％人口財富係保持（或減 少）。呢20％財富繼續增長鮋人口，流動性好高，每十年接近50％被替換。出現上述情況鮋理由係行業盛衰已取代整體經濟向上，過去十年唔同行業經濟盛衰各 有不同。例如1998至2000年科網時代興起，造就唔少新貴。2002年起美元貶值潮，令業務主力鰠歐洲鮋企業受惠，又產生另一批新貴；2003年下半 年自由行帶旺零售業；2004年炒賣資源股熱潮；去年漲a金融股、地產股及金礦股又風湧雲起。恒生指數參考價值不斷下降，早已不能反映個別行業盛衰表現。
上述情況對樓市亦有影響，就係近期豪宅售價已接近1997年水平；反之，中價樓同1997年售價比較仍低50％。咁係因為20％人口財富由1997年至今仍然上升，形成豪宅需求上升；但一般打工仔收入卻未見改善，形成中價樓售價漸落後。
香港經濟發展由1967至97年人人受惠，變成1997年之後只有20％人口受惠，情況幾令人洩氣，長此落去，社會好容易產生仇富心理，形成 不安。上述情況只鰠美國同香港發生；反之，歐洲同日本卻冇，理由係歐洲同日本政府透過稅制變相將財富重新再分配，以達致和諧社會。人類有社會組織以鈬，創 造財富與分配財富之爭冇一刻停止過，兩者之間如何取得平衡，以達致和諧社會目的，便非我老曹可以諗得通也。上述矛盾鰠中國更明顯，1978年起中國改革開 放政策，讓小部分人先富起鈬，到今年亦變成仇富心態。香港呢十年時間，財富過分集中鰠20％人口手中，呢個情況幾時才可以糾正?!
基業控股（1182）二十股合併為一股，4月27日生效。
金輝（137）停牌，宣布出售兩艘船。
中華國際（1064）十股合為一股，4月28日生效。
大連港（2880）4月28日上牌。
中生北控生物科技（8247）、資本出版（8155）、時富金融（8122）、年代資訊影視（8043）、志鴻科技（8048）、JESSICA （8137）、卓施金網（8063）、物美商業（8277）、YUSEI（8319）5月9日；復旦張江（8231）、新宇國際（8068）10日；賽迪 顧問（8235）、山東墨龍（8261）、中程科技（8177）、博軟（8096）11日；駿科網絡訊息（8081）、億勝生物科技（8151）、泰達生 物（8189）12日公布業績。
擒日甲公話，上邊派人搵陳四萬探盤之事，今日自不然成為眾人「討論」鮋熱門話題。我地鮋結論係，依家話北京相中邊個，好難講，咁講唔係話北京心中冇 人，而係未到時候「吹雞」唔講住罷了；不過，如果將來真有大膽之士落場競逐，邊個勝出，可觀察下邊「三大條件」睇出。呢「三大條件」係─一要身子好，二要 民望高，三要中央支持（次序也許要調動），缺一不可也。照依家鮋形勢睇，佘當奴三樣俱全，唯哲學家不只一人則言之鑿鑿，話佢只有二年玩，咁係咪話四萬一出 佢鮋民望會急挫，抑或話佢之身體可能無法枵腹從公……。諗返轉頭，中央冇公開支持，四萬又點敢落場呢？
壞消息吸納鋼鐵股
今天恒生指數收16672.66，升94.86％；成交三百二十二億八千五百八十六萬元。4月期指升88點，收16678點；5月期指收16553 點，升96點，仲係低水。華能國際（902）股價升2.7％，第一季獲利升39％，至十一億元，因能源需求上升及燃油成本增幅放緩；中海油（883）升 1.6％，第一季收入大幅上升；馬鋼（323）跌1.7％，見二元八角七點五仙（一度跌7.7％，見二元七角），今年首季純利大幅下跌，因去年4月起鐵礦 砂價格升71.5％；浙江滬杭甬（576）跌9.4％，理由係公司計劃收購金信證券70％股權，後者鰠未告知浙江滬杭甬鮋情況下，將滬杭甬鮋五億八千七百 萬元債券押畀第三方。內地公司管理質素仍然令人擔心也。
自去年4月開始至今年1月長達九個多月，鋼材價格都大幅回落，令大多數鋼鐵產品陷入虧損期。例如熱軋及冷軋今年首季毛利率分別係負4.86％及 2.05％；只有少數高技術產品如硅鋼，毛利率才保持34.75％，售價保持一萬一千元人民幣一噸。今年2、3月開始鋼材價格止跌回升，主因係內地房地產 復甦，例如普通鋼板（20mm）由2月鮋三千零一十八元一噸，漲至依家四千三百四十一元一噸；鍍鋅卷鋼由四千六百二十五元一噸漲至五千六百七十八元一噸。 從單價睇，內地鋼鐵廠第二季純利應較第一季大幅改善。理論上，投資者宜趁壞消息吸納鋼鐵股，因為股價應反映未來而非過去。
北京出租汽車業已向運輸局提出加價申請，將每公里收費由一元六角改為每公里二元；空駛加價、夜間加價及低速行駛收費則不變。申請如獲批准，將加大內地 運輸成本，睇鈬內地油價上調後，其他項目亦出現一連串上調，以反映營運成本上升。呢幾年內地企業來港上市漸多，我老曹亦努力增強報道分析內地新聞，以不負 各位讀者也。
大叫股災純粹靠嚇
2004年6月至今，世界變得好有趣。利率、股市、樓價、油價、金價、原材料價格齊升，同期經濟表現仍十分良好。如睇清楚，2004年6月至今恒生指 數一直反覆上升，至今方向未見改變。至於幾時見頂？只有事後才知道。恒指由2003年4月25日與04年6月所形成上升趨勢至今仍然十分健全【圖】；股市 遲早有一天會完成上升而回落，通常較大部分人估計中長，所以無謂事前亂咁估，不如等候訊號出現才改變睇法。投資策略宜小心，但大叫股災只係嚇人伎倆而已 （任何調整少於15％，事前都唔易預測）。
佘當奴粛銀行公會上評論香港空氣質素，呢方面香港一早拍馬追唔上新加坡，國際競爭力隨之下降。今天香港強項係金融業，主力協助內地企業來港IPO，呢 方面有賴鈬自外國鮋expatriates協助，向全球基金作推介。如果佢地因為香港天空矇查查而唔肯來港工作，咁就大件事。我老曹有朋友鰠IFC高層返 工，佢話都唔明公司點解畀咁貴租去租用IFC高層寫字樓，因為由國金外望出去，平均每個月有三分一時間係冇景睇！
香港欠藍天黃沙掩上海
1980年我老曹搬遷上雲景道居住，當年雲景道夏季溫度較市區低兩度，開風扇已可度過炎夏；漸漸小朋友叫熱，因此客廳裝冷氣；最後連自己亦感覺到熱， 睡房亦裝鰦冷氣……。從前雲景道較市區清涼鮋感覺已不復再矣。然後附近大廈愈起愈多，1980年可同女兒鰠街上打羽毛球，今天已變成冇人信鮋神話。過去從 露台望去對面九龍，不但見到飛機上上落落，而且藍天白雲。蔚藍天空出現日子愈鈬愈少，取而代之係灰灰黃黃鮋天色。其後國際學校興建，每天雲景道上大塞車， 因為家長人人獱車送子女到國際學校上堂……，有時我老曹晨早醒來，仲以為自己住粛彌敦道……。
其實，有三大因素令香港空氣質素日差：一、香港汽車廢氣排放量。近年香港政府粛呢方面十分積極，例如環保大巴、環保小巴加環保的士，令呢方面漸受控 制。二、油價大升後，香港發電廠改以煤代替汽油。汽油燃燒主要產生鮋廢氣係水蒸氣，但煤燃燒所產生鮋廢氣卻係二氧化硫及二氧化炭；前者仍可用脫硫裝置減 少，但二氧化碳便冇辦法，全都排放到天空，估計香港污染問題15％與香港改用煤發電有關。如今內地天然氣喉已接駁到深圳，實在唔明白香港兩間電力公司點解 唔採用天然氣發電，去減少二氧化碳排放量。三、就係珠三角一帶七萬間工廠為一千一百萬工人提供就業，其中大部分係港人投資。內地電力不足，唔少工廠自行用 柴油發電，呢D小型發電機用低質重油作燃料，所造成鮋空氣污染亦幾嚴重，部分大工廠更以煤發電……。內地發電設施明年起將供過於求，估計從此內地工廠鰟批 小型發電機可以停止操作，令整個珠江三角洲空氣改善。
從前上海空氣較香港差，坐飛機到虹橋機場，上空一片淡黃；近年長三角工業亦高速發展，加上上海地盤處處，空氣中鮋「黃土」含量好高，但每月晴朗天氣鮋 日子居然較香港多。鰠改善空氣質素方面，上海政府做得較香港政府多，例如將重工業外移上海。依家上海空氣污染主要鈬自建築地盤揚起鮋沙塵，令整個上海睇落 似乎蓋鰦一層黃砂，相信到2010年世博開幕後，上海建築工程高峰期過去，目前「黃沙掩上海」鮋情況才可以獲改善。
舊年我老曹去鰦倫敦、巴黎一趟，巴黎鰠環保方面做得十分成功，不但巴黎天空晴朗，連河水都好清澈，冇污染。倫敦天空亦晴朗，不過泰晤士河水質仍唔及巴 黎鰟邊咁靚，但已可以遊船河而無異味。反觀香港尖沙咀鰟條星光大道，一入去已臭氣逼人，鈬自海上鮋臭氣，加上自由行煙民處處，太太已多次拒絕我老曹邀請晚 上到星光大道漫步，因為鰟處早已臭氣沖天，絕不浪漫。
「環保、環保」，我地已講鰦幾十年，但情況不但未見改善，反而惡化。我地幾時才得回藍天白雲，以及唔再有異味鮋維多利亞港？
美國政治手段壓低油價
殊仔宣布美國暫停增加戰略儲油，進一步證明美國有意無意之間保持油價鰠五十五至七十五美元；一旦偏高便利用政治手段壓低，一旦回落至五十五美元附近， 又增加石油儲備去抬價。上述油價對美國、日本、歐洲等已完成工業化鮋國家而言，只造成較少損害；反之，對新興工業國如中國、印度等，損害會好大。冇低廉油 價幫助，中國經濟要和平崛起困難許多。中國鮋加工產業都係大量消耗能源同時利潤微薄鮋生意；反之美國、日本、歐洲等國家GDP早已改為第三產業（服務業） 為主！1973年石油危機對香港經濟打擊甚大；到1981年石油危機，香港經濟仍受一定打擊。1973年香港經濟係出口導向型，以製造業為主，油價令製造 業成本及運費上升，令香港產品鰠國際上失去競爭力；1981年香港經濟已步入轉型期，因此影響力減半。至於今年香港製造業只佔全港GDP 5.5％，除個別行業外，整體香港經濟對高油價反應極之輕微。因為香港經濟已係第三產業為主，但中國GDP仍係第二產業（製造業）為主。高油價對中國壓力 仍然好大。
1967至97年呢三十年，大部分港人生活質素獲改善；但1997年8月至今，只有20％港人生活質素繼續改善，其餘80％港人生活質素未獲改善甚或 更差，形成整個社會分化。理由係1997年8月起薪金停止上升，令以薪金為主要收入者生活質素再冇改善；反之，公司鮋CEO薪金卻三級跳，造就鰦一批高級 打工仔，但其餘大部分冇受惠。以美國為例，1973年CEO薪金係一般打工仔二十七倍，2000年已係一般打工仔三百倍。此外，1997年後，市場競爭愈 鈬愈激烈，中小型公司失敗率上升，又係另一因素。除上述外，造成20％人口同80％人口分化另一理由係，愈係上層社會，薪金所佔全部收入比重愈低。以美國 為例，1966年20％高收入人士，非薪金收入佔總收入24％，到2001年已佔總收入一半；美國居住鰠penthouse鮋人士過去十年內50％換鰦 人，即20％高收入人士中，有50％係近十年才打入高收入階段，另有50％跌落低收入層。換言之，要保持為人口中20％高收入人士並唔容易，好大程度睇你 過去十年鮋投資成敗而決定。1967至97年香港整個社會經濟反覆向上；1997年後，只有20％人口財富仍不斷上升，其餘80％人口財富係保持（或減 少）。呢20％財富繼續增長鮋人口，流動性好高，每十年接近50％被替換。出現上述情況鮋理由係行業盛衰已取代整體經濟向上，過去十年唔同行業經濟盛衰各 有不同。例如1998至2000年科網時代興起，造就唔少新貴。2002年起美元貶值潮，令業務主力鰠歐洲鮋企業受惠，又產生另一批新貴；2003年下半 年自由行帶旺零售業；2004年炒賣資源股熱潮；去年漲a金融股、地產股及金礦股又風湧雲起。恒生指數參考價值不斷下降，早已不能反映個別行業盛衰表現。
上述情況對樓市亦有影響，就係近期豪宅售價已接近1997年水平；反之，中價樓同1997年售價比較仍低50％。咁係因為20％人口財富由1997年至今仍然上升，形成豪宅需求上升；但一般打工仔收入卻未見改善，形成中價樓售價漸落後。
香港經濟發展由1967至97年人人受惠，變成1997年之後只有20％人口受惠，情況幾令人洩氣，長此落去，社會好容易產生仇富心理，形成 不安。上述情況只鰠美國同香港發生；反之，歐洲同日本卻冇，理由係歐洲同日本政府透過稅制變相將財富重新再分配，以達致和諧社會。人類有社會組織以鈬，創 造財富與分配財富之爭冇一刻停止過，兩者之間如何取得平衡，以達致和諧社會目的，便非我老曹可以諗得通也。上述矛盾鰠中國更明顯，1978年起中國改革開 放政策，讓小部分人先富起鈬，到今年亦變成仇富心態。香港呢十年時間，財富過分集中鰠20％人口手中，呢個情況幾時才可以糾正?!
基業控股（1182）二十股合併為一股，4月27日生效。
金輝（137）停牌，宣布出售兩艘船。
中華國際（1064）十股合為一股，4月28日生效。
大連港（2880）4月28日上牌。
中生北控生物科技（8247）、資本出版（8155）、時富金融（8122）、年代資訊影視（8043）、志鴻科技（8048）、JESSICA （8137）、卓施金網（8063）、物美商業（8277）、YUSEI（8319）5月9日；復旦張江（8231）、新宇國際（8068）10日；賽迪 顧問（8235）、山東墨龍（8261）、中程科技（8177）、博軟（8096）11日；駿科網絡訊息（8081）、億勝生物科技（8151）、泰達生 物（8189）12日公布業績。
2006年4月21日星期五
全球石油產量已達高潮
4月20日，周四。恒生指數升113.90，收16944.34；成交三百九十四億三千四百多萬元。4月期指高水，升91點，收16971點。江西銅業（358）升12％，見九元零五仙，理由係去年純利升69％；本周內股價升鰦30％強，成為本周第二大升幅國企股。
南方航空（1055）跌5.6％，見二元一角，因去年虧損十八億五千萬元；今年國企指數升36％，南方航空卻回落5.6％。今年南方航空決定出售十一 架MD 82飛機，以及停止租用十架波音737及757飛機去節省開支；去年燃料費支出升97％（飛機油價只升77％），部分理由係機隊殘舊，用油量大。東風汽車 （489）股價升0.62％，去年純利跌38％；新地（016）再升3.9％；靈寶黃金（3330）升11％；紫金礦業（2899）升6.5％；鷹君 （041）升6.1％，因去年獲利升222％或一百億三千萬元，每股獲利十六元八角九仙，利潤包括物業重估升值一百二十八億七千萬元（另有遞延稅二十一億 六千萬元）；今年鷹君股價已上升38％。大市因應個別股份業績而作調整。
另一方面，3月份香港失業率仍然係5.2％，未見進一步改善。
資金將由倫敦流向紐約
油價因尼日利亞出現汽車炸彈爆炸而再升至七十二點四九美元，係1983年有石油期貨買賣以來最高；加上5月期油合約今天到期，6月期油成七十四點二二美元，扣除通脹，相等於1981年三十三點五六美元一桶（1981年油價最高曾見四十一美元）。
兩星期後美元利率將見五厘，係五年內首次美元利率高於英鎊。礇豐銀行所做研究顯示，自1977年10月至今只有一百二十七周係美元利率高於英鎊；粛呢段日子，英鎊礇價平均跌幅30％。美國5月10日加息後，會否令大批資金由倫敦流向紐約？
Markets make opinions！大部分所謂意見只係反映市場現象，一旦市場逆轉，今天所有意見又可以作廢！最近係原材料好友話事鮋日子，資金繼續湧向石油、黃金、鋅、 銅及其他原材料，供應商無法應付需求。高盛商品指數今年已升13％，同期標普指數只升4.8％，十年期債券價格更回落。但要知道，原材料價格一向十分波 動，即使長期睇好，短期波幅亦可以好大。以金價六百四十美元計，Newmont and Barrick採金邊際利潤高達65％，係採鐵礦砂或煤邊際利潤鮋四倍！金價大升後，已令北美洲大部分採礦公司利潤上升（黃金係唔少金屬開採業鮋副產 品）；銅、鎳開採邊際利潤升幅更大。只係新礦由開始到投產需時，唔會因邊際利潤大升而令短期產量急升，此乃黃金牛市一般可維持十年左右鮋理由。
今年美國人肯定要過一個昂貴鮋夏季，今年駕車去旅行成本大增，令油價漸漸成為政治敏感鮋問題。
各國紛紛建立戰略存油
油價對世界貿易影響又如何？今天把一隻四十呎長貨櫃由上海運到洛杉磯，費用二千美元，其中七百美元係燃油附加費；而一個貨櫃可裝載十五至三十噸貨物，由衣服到玩具價值六萬至十萬美元。換言之，油價上升三倍，只令中國產品運去美國後售價大約增加溫巴仙左右，影響輕微。
最近油價上升鮋因素，包括IMF估計今年全球GDP上升4.9％（去年估計今年只升4.3％），理由係日本GDP升幅由2％提高至2.8％，中國由金 8.2％提高至9.5％；加上石油剩餘生產力有限，而各國正在建立戰略石油儲備，進一步對原油產生需求。儘管受高價影響，今年每天需求仍上升一百四十萬 桶，至八千四百七十萬桶。美國4月份起亦把存油由每月增加一百五十萬桶，提升至二百六十萬桶（即每日增加存油由3月鮋四萬八千三百八十七桶，升到4月鮋八 萬六千六百六十七桶），為期一個月，5月才恢復每日增加存油四萬八千三百八十七桶；再加上美元對歐羅礇價較3月初回落4.1％，亦放大鰦油價升幅。6月期 油已成七十四點二二美元，7月成七十四點九美元。
伊朗局勢亦刺激油價上升，美國自去年兩場暴風後，令本土石油產量減少五十萬桶一天，至今產量仍較颶風前每日少三十四萬桶；尼日利亞局勢令2月底開始尼國日產減四十七萬桶一天，鈬自其他地方鮋產能未能填補上述數字，令全球石油產量去年見頂【圖】。
廉價、方便、供應充足鮋能源時代已結束。工業革命由人類用煤發動蒸氣機開始；第二次工業革命由發明內燃機掀起，令石油成為最重要鮋能源，帶鈬汽車及飛 機時代。煤或石油都唔係再生能源，地球唔可能長期支持人類大量耗用呢D燃料。今天全球電力38％鈬自燃煤，24％鈬自天然氣，電已成為人類主要能源之一； 石油主要用於推動汽車、飛機及輪船，成為另一重要能源。煤經過焗後可變作焦煤，成為煉製其他金屬鮋主要燃料。焦煤係純炭（carbon），燃燒時可產生極 高溫度，亦可液化成為燃油供汽車及飛機使用。1973年石油危機發生至今三十多年，人類仍冇好好發展其他能源，而石油產量去年4月已達高潮，並開始走下 坡。
人類經濟如要保持高速成長，恐怕必須有第三種能源出現，才可突破依家建基於煤、石油（及少量天然氣）鮋經濟，不然每隔十年便鈬一次石油危機，令經濟到 某一水平便停滯不前。今年4月鋼材價格亦大漲，唔使二十天，板材價格急升九百元。去年3月起全國鋼材價格開始下滑，唔到一個月，每噸已下跌超過一千元，直 到今年3月下旬仲係下跌，最低曾見二千七百元一噸，但今天已重上四千元一噸。踏入4月鋼價一天一個價，估計鐵礦石價格上升10％左右，即每噸鋼材成本上升 八十元，3月中旬開始鋼材價格又天天漲。雖然第一季鋼鐵業利率下降74.6％，主因係消化手上鮋高成本產品，但睇情況第二季利潤又急速回升。後市鋼鐵股又 再被看好，雖然大趨勢仍係供過於求。業界估計，大規模併購潮已開始，透過併購去產生更大型鋼鐵廠，淘汰生產效率低工廠，去達到供求平衡。
「十一．五」規劃為解決產能過剩，將加快城鎮交通發展，住房基建設施繼續加快發展，例如鐵路運輸、城際軌道交通、煤運通道、公路網絡、港口設施、集裝箱運輸等行業，都會增加鋼鐵需求。經過一年回落後，相信鋼鐵需求已完成尋底。
銅價鰠墨西哥工人罷工仍繼續鮋消息刺激下，見六千四百七十五美元一噸，升三百三十五美元，估計七千美元一噸好快可達。鋅價見三千一百三十五美元一噸、 鋁見二千六百七十美元一噸、鉛一千一百八十七美元一噸、鎳一萬七千九百五十美元一噸、錫九千零五十美元一噸。全球金屬都在漲價。
已發展國家操控原材料價格
依家中國已成為世界有色金屬及礦砂鮋最大進口國，以及第二大原油進口國，但中國冇制訂價格鮋能力，經常付出沉重代價，呢個情況已開始威脅中國經濟可持 續發展及經濟安全！表面上，原材料價格係買賣雙方談判結果；事實上，國際市場價格經常被紐約及倫敦期貨交易所鮋炒家操控，例如上世紀初期發達國家自己以製 造業為主，便經常壓抑原材料價格，令本身受惠；依家製造業移向發展中國家，已發展國家又利用本身財力抬高原材料價格，成為原材料價格上漲鮋主要受益者。
中國企業鰠原材料價格上一向只能被動地接受其他國家透過期貨市場制訂價格。內地廠家鮋困難係原材料價格不斷上升，工人薪金亦大幅上升，但產品售價卻好難提升，形成生產商邊際利潤不斷下跌，典型見身郁唔見米白。
決定股市方向主要因素係貨幣供應增長率，例如1928年12月貨幣供應增長率放慢，令1929年9月美股大跌；1932年3月美國貨幣供應大增， 1932年6月美股上升……。由1914年聯儲局成立至今，過去九十多年兩者關係係貨幣供應增長放慢到股市回落最長十七個月，最短係股市下跌較貨幣供應增 長放慢早一個月，平均八點八個月回落。貨幣增長上升令股市上升，兩者相差由六個月至股市走鰠貨幣前二個月，平均數係二個月。令貨幣供應增長上升鮋方法之一 係減息，減慢貨幣增長鮋方法係加息。聯儲局為安全起見，通常股市止跌上升後六個月仍減息，即股市上升六個月後利率才停止下降（2002年10月美股上升， 減息一直維持至2003年6月，兩者相差更達九個月）。反之，股市回落後，聯儲局便停止加息，通常兩者相差二個月。至今為止道指最高係3月21日鮋 11334.96，如未來道指無法升破呢個阻力，相信美國聯儲局5月10日有機會結束加息周期；如道指粛可見將來升穿11334點，代表6月份仍會再加 息。換言之，美股見底走在利率見底之前六個月左右，美股見頂走在利率見頂之前二個月左右。明白兩者關係，便知道2001年1月2日美國開始減息時我老曹仍 然睇淡鮋理由，以及2004年6月美國開始加息我老曹仍然睇好鮋理由，近期則唔太肯定。外界為加息周期快完而開心（4月18日美股升206點），我老曹反 而擔心加息周期快完，因為鰠最後一次加息之後，美股鰠往後四個月平均下跌5％。
大趨勢係2000年首季長達十八年鮋美股大牛市結束。熊市第一期2002年10月結束，進入熊市第二期第一個大反彈（通常亦係最強而有力鮋反彈，熊市 二期由三至五個反彈浪組成），依家係咪第一個反彈浪尾？事前並唔清楚，因為只有事後才知道（所有猜測事後都證明出錯）；反之，黃金完成長達二十年熊市，鰠 2001年起進入牛市，牛市第一期必須升幅大於前跌幅50％（由八百五十美元跌至二百五十二美元，反彈50％即五百五十一美元）；當金價升穿五百五十一美 元，便確認牛市一期，最高曾見五百七十五美元完成，然後進入牛市第二期即反覆上升期。七十年代黃金牛市長達十年，呢次可維持幾耐，亦要事後才知道。七十年 代係滯脹期（disinflation），2001年起亦唔例外。滯脹初期利率必跌至極低水平去刺激經濟增長，令天然材料價格上升，但企業純利仍保持增 長，此乃美股2002年10月起反彈鮋理由。漸漸材料價格升幅擴大，令企業邊際利潤下跌，企業純利開始走下坡，最終令利率停止上升甚至略為回落，呢段日子 相信鰠今年下半年開始。最後企業將材料加價壓力轉嫁消費者，令CPI急升（例如1978、79、80年），利率進入另一加息周期，最後引發衰退，例如 1981年。
通常股市上升周期為十八至二十二年，例如1982至2000年；然後進入上落市（上一個美股上落市由1966年開始至1982年結束，長達十六年）。2000年開始相信已進入類似上落市。
明白經濟大循環，有助各位制訂本身投資策略。例如香港製造業黃金三十年由1950年開始，1980年結束；香港樓市黃金三十年1967年開始， 1997年結束。恒生指數2000年創新高，理由係科網股因素，已同香港經濟關係唔大；近期股市興旺係因為天然材料漲價，同香港關係更加有限。1997年 後恒生指數已唔再反映香港經濟實況，兩者關係愈鈬愈少。
新德里樓價升幅全球之冠
去年全球樓價升幅最大係印度首都新德里，升幅高達80％，今年首季再升50％，成為全球樓價升幅之冠。
蓋茨接待胡錦濤主席只有三道菜：一、煙薰珍珠雞沙律；二、洋裢配牛排或比目魚配大蝦（任選其一）；三、牛油杏仁大蛋糕。以中國人眼光睇，蓋茨太小家，與擁有財富不相稱！
其實，鰠美國國宴上亦只有四道菜，多一道開胃小碟做前菜而已，相對於內地官員大吃大喝，一圍滿漢全席吃掉三萬六千元人民幣，動不動就鮑魚、魚翅，喝鮋 係數千元一瓶烈酒，一年來中國公務員吃一半扔掉一半，講排場吃檔次，實在應向蓋茨學習。一頓飯三道菜已十分足夠，上述才係正常消費、文明消費！中國人幾時 才改變大吃大喝鮋習慣？
海爾電器（1169）、中國科技（985）、榮盛科技（1166）、內蒙發展（279）、結好控股（064）、威利國際（273）停牌。
■兗州煤業（1171）4月21日；烽火傳媒（2362）26日；長城數碼廣播（689）28日；金融社（8123）5月8日公布業績。
南方航空（1055）跌5.6％，見二元一角，因去年虧損十八億五千萬元；今年國企指數升36％，南方航空卻回落5.6％。今年南方航空決定出售十一 架MD 82飛機，以及停止租用十架波音737及757飛機去節省開支；去年燃料費支出升97％（飛機油價只升77％），部分理由係機隊殘舊，用油量大。東風汽車 （489）股價升0.62％，去年純利跌38％；新地（016）再升3.9％；靈寶黃金（3330）升11％；紫金礦業（2899）升6.5％；鷹君 （041）升6.1％，因去年獲利升222％或一百億三千萬元，每股獲利十六元八角九仙，利潤包括物業重估升值一百二十八億七千萬元（另有遞延稅二十一億 六千萬元）；今年鷹君股價已上升38％。大市因應個別股份業績而作調整。
另一方面，3月份香港失業率仍然係5.2％，未見進一步改善。
資金將由倫敦流向紐約
油價因尼日利亞出現汽車炸彈爆炸而再升至七十二點四九美元，係1983年有石油期貨買賣以來最高；加上5月期油合約今天到期，6月期油成七十四點二二美元，扣除通脹，相等於1981年三十三點五六美元一桶（1981年油價最高曾見四十一美元）。
兩星期後美元利率將見五厘，係五年內首次美元利率高於英鎊。礇豐銀行所做研究顯示，自1977年10月至今只有一百二十七周係美元利率高於英鎊；粛呢段日子，英鎊礇價平均跌幅30％。美國5月10日加息後，會否令大批資金由倫敦流向紐約？
Markets make opinions！大部分所謂意見只係反映市場現象，一旦市場逆轉，今天所有意見又可以作廢！最近係原材料好友話事鮋日子，資金繼續湧向石油、黃金、鋅、 銅及其他原材料，供應商無法應付需求。高盛商品指數今年已升13％，同期標普指數只升4.8％，十年期債券價格更回落。但要知道，原材料價格一向十分波 動，即使長期睇好，短期波幅亦可以好大。以金價六百四十美元計，Newmont and Barrick採金邊際利潤高達65％，係採鐵礦砂或煤邊際利潤鮋四倍！金價大升後，已令北美洲大部分採礦公司利潤上升（黃金係唔少金屬開採業鮋副產 品）；銅、鎳開採邊際利潤升幅更大。只係新礦由開始到投產需時，唔會因邊際利潤大升而令短期產量急升，此乃黃金牛市一般可維持十年左右鮋理由。
今年美國人肯定要過一個昂貴鮋夏季，今年駕車去旅行成本大增，令油價漸漸成為政治敏感鮋問題。
各國紛紛建立戰略存油
油價對世界貿易影響又如何？今天把一隻四十呎長貨櫃由上海運到洛杉磯，費用二千美元，其中七百美元係燃油附加費；而一個貨櫃可裝載十五至三十噸貨物，由衣服到玩具價值六萬至十萬美元。換言之，油價上升三倍，只令中國產品運去美國後售價大約增加溫巴仙左右，影響輕微。
最近油價上升鮋因素，包括IMF估計今年全球GDP上升4.9％（去年估計今年只升4.3％），理由係日本GDP升幅由2％提高至2.8％，中國由金 8.2％提高至9.5％；加上石油剩餘生產力有限，而各國正在建立戰略石油儲備，進一步對原油產生需求。儘管受高價影響，今年每天需求仍上升一百四十萬 桶，至八千四百七十萬桶。美國4月份起亦把存油由每月增加一百五十萬桶，提升至二百六十萬桶（即每日增加存油由3月鮋四萬八千三百八十七桶，升到4月鮋八 萬六千六百六十七桶），為期一個月，5月才恢復每日增加存油四萬八千三百八十七桶；再加上美元對歐羅礇價較3月初回落4.1％，亦放大鰦油價升幅。6月期 油已成七十四點二二美元，7月成七十四點九美元。
伊朗局勢亦刺激油價上升，美國自去年兩場暴風後，令本土石油產量減少五十萬桶一天，至今產量仍較颶風前每日少三十四萬桶；尼日利亞局勢令2月底開始尼國日產減四十七萬桶一天，鈬自其他地方鮋產能未能填補上述數字，令全球石油產量去年見頂【圖】。
廉價、方便、供應充足鮋能源時代已結束。工業革命由人類用煤發動蒸氣機開始；第二次工業革命由發明內燃機掀起，令石油成為最重要鮋能源，帶鈬汽車及飛 機時代。煤或石油都唔係再生能源，地球唔可能長期支持人類大量耗用呢D燃料。今天全球電力38％鈬自燃煤，24％鈬自天然氣，電已成為人類主要能源之一； 石油主要用於推動汽車、飛機及輪船，成為另一重要能源。煤經過焗後可變作焦煤，成為煉製其他金屬鮋主要燃料。焦煤係純炭（carbon），燃燒時可產生極 高溫度，亦可液化成為燃油供汽車及飛機使用。1973年石油危機發生至今三十多年，人類仍冇好好發展其他能源，而石油產量去年4月已達高潮，並開始走下 坡。
人類經濟如要保持高速成長，恐怕必須有第三種能源出現，才可突破依家建基於煤、石油（及少量天然氣）鮋經濟，不然每隔十年便鈬一次石油危機，令經濟到 某一水平便停滯不前。今年4月鋼材價格亦大漲，唔使二十天，板材價格急升九百元。去年3月起全國鋼材價格開始下滑，唔到一個月，每噸已下跌超過一千元，直 到今年3月下旬仲係下跌，最低曾見二千七百元一噸，但今天已重上四千元一噸。踏入4月鋼價一天一個價，估計鐵礦石價格上升10％左右，即每噸鋼材成本上升 八十元，3月中旬開始鋼材價格又天天漲。雖然第一季鋼鐵業利率下降74.6％，主因係消化手上鮋高成本產品，但睇情況第二季利潤又急速回升。後市鋼鐵股又 再被看好，雖然大趨勢仍係供過於求。業界估計，大規模併購潮已開始，透過併購去產生更大型鋼鐵廠，淘汰生產效率低工廠，去達到供求平衡。
「十一．五」規劃為解決產能過剩，將加快城鎮交通發展，住房基建設施繼續加快發展，例如鐵路運輸、城際軌道交通、煤運通道、公路網絡、港口設施、集裝箱運輸等行業，都會增加鋼鐵需求。經過一年回落後，相信鋼鐵需求已完成尋底。
銅價鰠墨西哥工人罷工仍繼續鮋消息刺激下，見六千四百七十五美元一噸，升三百三十五美元，估計七千美元一噸好快可達。鋅價見三千一百三十五美元一噸、 鋁見二千六百七十美元一噸、鉛一千一百八十七美元一噸、鎳一萬七千九百五十美元一噸、錫九千零五十美元一噸。全球金屬都在漲價。
已發展國家操控原材料價格
依家中國已成為世界有色金屬及礦砂鮋最大進口國，以及第二大原油進口國，但中國冇制訂價格鮋能力，經常付出沉重代價，呢個情況已開始威脅中國經濟可持 續發展及經濟安全！表面上，原材料價格係買賣雙方談判結果；事實上，國際市場價格經常被紐約及倫敦期貨交易所鮋炒家操控，例如上世紀初期發達國家自己以製 造業為主，便經常壓抑原材料價格，令本身受惠；依家製造業移向發展中國家，已發展國家又利用本身財力抬高原材料價格，成為原材料價格上漲鮋主要受益者。
中國企業鰠原材料價格上一向只能被動地接受其他國家透過期貨市場制訂價格。內地廠家鮋困難係原材料價格不斷上升，工人薪金亦大幅上升，但產品售價卻好難提升，形成生產商邊際利潤不斷下跌，典型見身郁唔見米白。
決定股市方向主要因素係貨幣供應增長率，例如1928年12月貨幣供應增長率放慢，令1929年9月美股大跌；1932年3月美國貨幣供應大增， 1932年6月美股上升……。由1914年聯儲局成立至今，過去九十多年兩者關係係貨幣供應增長放慢到股市回落最長十七個月，最短係股市下跌較貨幣供應增 長放慢早一個月，平均八點八個月回落。貨幣增長上升令股市上升，兩者相差由六個月至股市走鰠貨幣前二個月，平均數係二個月。令貨幣供應增長上升鮋方法之一 係減息，減慢貨幣增長鮋方法係加息。聯儲局為安全起見，通常股市止跌上升後六個月仍減息，即股市上升六個月後利率才停止下降（2002年10月美股上升， 減息一直維持至2003年6月，兩者相差更達九個月）。反之，股市回落後，聯儲局便停止加息，通常兩者相差二個月。至今為止道指最高係3月21日鮋 11334.96，如未來道指無法升破呢個阻力，相信美國聯儲局5月10日有機會結束加息周期；如道指粛可見將來升穿11334點，代表6月份仍會再加 息。換言之，美股見底走在利率見底之前六個月左右，美股見頂走在利率見頂之前二個月左右。明白兩者關係，便知道2001年1月2日美國開始減息時我老曹仍 然睇淡鮋理由，以及2004年6月美國開始加息我老曹仍然睇好鮋理由，近期則唔太肯定。外界為加息周期快完而開心（4月18日美股升206點），我老曹反 而擔心加息周期快完，因為鰠最後一次加息之後，美股鰠往後四個月平均下跌5％。
大趨勢係2000年首季長達十八年鮋美股大牛市結束。熊市第一期2002年10月結束，進入熊市第二期第一個大反彈（通常亦係最強而有力鮋反彈，熊市 二期由三至五個反彈浪組成），依家係咪第一個反彈浪尾？事前並唔清楚，因為只有事後才知道（所有猜測事後都證明出錯）；反之，黃金完成長達二十年熊市，鰠 2001年起進入牛市，牛市第一期必須升幅大於前跌幅50％（由八百五十美元跌至二百五十二美元，反彈50％即五百五十一美元）；當金價升穿五百五十一美 元，便確認牛市一期，最高曾見五百七十五美元完成，然後進入牛市第二期即反覆上升期。七十年代黃金牛市長達十年，呢次可維持幾耐，亦要事後才知道。七十年 代係滯脹期（disinflation），2001年起亦唔例外。滯脹初期利率必跌至極低水平去刺激經濟增長，令天然材料價格上升，但企業純利仍保持增 長，此乃美股2002年10月起反彈鮋理由。漸漸材料價格升幅擴大，令企業邊際利潤下跌，企業純利開始走下坡，最終令利率停止上升甚至略為回落，呢段日子 相信鰠今年下半年開始。最後企業將材料加價壓力轉嫁消費者，令CPI急升（例如1978、79、80年），利率進入另一加息周期，最後引發衰退，例如 1981年。
通常股市上升周期為十八至二十二年，例如1982至2000年；然後進入上落市（上一個美股上落市由1966年開始至1982年結束，長達十六年）。2000年開始相信已進入類似上落市。
明白經濟大循環，有助各位制訂本身投資策略。例如香港製造業黃金三十年由1950年開始，1980年結束；香港樓市黃金三十年1967年開始， 1997年結束。恒生指數2000年創新高，理由係科網股因素，已同香港經濟關係唔大；近期股市興旺係因為天然材料漲價，同香港關係更加有限。1997年 後恒生指數已唔再反映香港經濟實況，兩者關係愈鈬愈少。
新德里樓價升幅全球之冠
去年全球樓價升幅最大係印度首都新德里，升幅高達80％，今年首季再升50％，成為全球樓價升幅之冠。
蓋茨接待胡錦濤主席只有三道菜：一、煙薰珍珠雞沙律；二、洋裢配牛排或比目魚配大蝦（任選其一）；三、牛油杏仁大蛋糕。以中國人眼光睇，蓋茨太小家，與擁有財富不相稱！
其實，鰠美國國宴上亦只有四道菜，多一道開胃小碟做前菜而已，相對於內地官員大吃大喝，一圍滿漢全席吃掉三萬六千元人民幣，動不動就鮑魚、魚翅，喝鮋 係數千元一瓶烈酒，一年來中國公務員吃一半扔掉一半，講排場吃檔次，實在應向蓋茨學習。一頓飯三道菜已十分足夠，上述才係正常消費、文明消費！中國人幾時 才改變大吃大喝鮋習慣？
海爾電器（1169）、中國科技（985）、榮盛科技（1166）、內蒙發展（279）、結好控股（064）、威利國際（273）停牌。
■兗州煤業（1171）4月21日；烽火傳媒（2362）26日；長城數碼廣播（689）28日；金融社（8123）5月8日公布業績。
全球石油產量已達高潮
4月20日，周四。恒生指數升113.90，收16944.34；成交三百九十四億三千四百多萬元。4月期指高水，升91點，收16971點。江西銅業（358）升12％，見九元零五仙，理由係去年純利升69％；本周內股價升鰦30％強，成為本周第二大升幅國企股。
南方航空（1055）跌5.6％，見二元一角，因去年虧損十八億五千萬元；今年國企指數升36％，南方航空卻回落5.6％。今年南方航空決定出售十一 架MD 82飛機，以及停止租用十架波音737及757飛機去節省開支；去年燃料費支出升97％（飛機油價只升77％），部分理由係機隊殘舊，用油量大。東風汽車 （489）股價升0.62％，去年純利跌38％；新地（016）再升3.9％；靈寶黃金（3330）升11％；紫金礦業（2899）升6.5％；鷹君 （041）升6.1％，因去年獲利升222％或一百億三千萬元，每股獲利十六元八角九仙，利潤包括物業重估升值一百二十八億七千萬元（另有遞延稅二十一億 六千萬元）；今年鷹君股價已上升38％。大市因應個別股份業績而作調整。
另一方面，3月份香港失業率仍然係5.2％，未見進一步改善。
資金將由倫敦流向紐約
油價因尼日利亞出現汽車炸彈爆炸而再升至七十二點四九美元，係1983年有石油期貨買賣以來最高；加上5月期油合約今天到期，6月期油成七十四點二二美元，扣除通脹，相等於1981年三十三點五六美元一桶（1981年油價最高曾見四十一美元）。
兩星期後美元利率將見五厘，係五年內首次美元利率高於英鎊。礇豐銀行所做研究顯示，自1977年10月至今只有一百二十七周係美元利率高於英鎊；粛呢段日子，英鎊礇價平均跌幅30％。美國5月10日加息後，會否令大批資金由倫敦流向紐約？
Markets make opinions！大部分所謂意見只係反映市場現象，一旦市場逆轉，今天所有意見又可以作廢！最近係原材料好友話事鮋日子，資金繼續湧向石油、黃金、鋅、 銅及其他原材料，供應商無法應付需求。高盛商品指數今年已升13％，同期標普指數只升4.8％，十年期債券價格更回落。但要知道，原材料價格一向十分波 動，即使長期睇好，短期波幅亦可以好大。以金價六百四十美元計，Newmont and Barrick採金邊際利潤高達65％，係採鐵礦砂或煤邊際利潤鮋四倍！金價大升後，已令北美洲大部分採礦公司利潤上升（黃金係唔少金屬開採業鮋副產 品）；銅、鎳開採邊際利潤升幅更大。只係新礦由開始到投產需時，唔會因邊際利潤大升而令短期產量急升，此乃黃金牛市一般可維持十年左右鮋理由。
今年美國人肯定要過一個昂貴鮋夏季，今年駕車去旅行成本大增，令油價漸漸成為政治敏感鮋問題。
各國紛紛建立戰略存油
油價對世界貿易影響又如何？今天把一隻四十呎長貨櫃由上海運到洛杉磯，費用二千美元，其中七百美元係燃油附加費；而一個貨櫃可裝載十五至三十噸貨物，由衣服到玩具價值六萬至十萬美元。換言之，油價上升三倍，只令中國產品運去美國後售價大約增加溫巴仙左右，影響輕微。
最近油價上升鮋因素，包括IMF估計今年全球GDP上升4.9％（去年估計今年只升4.3％），理由係日本GDP升幅由2％提高至2.8％，中國由金 8.2％提高至9.5％；加上石油剩餘生產力有限，而各國正在建立戰略石油儲備，進一步對原油產生需求。儘管受高價影響，今年每天需求仍上升一百四十萬 桶，至八千四百七十萬桶。美國4月份起亦把存油由每月增加一百五十萬桶，提升至二百六十萬桶（即每日增加存油由3月鮋四萬八千三百八十七桶，升到4月鮋八 萬六千六百六十七桶），為期一個月，5月才恢復每日增加存油四萬八千三百八十七桶；再加上美元對歐羅礇價較3月初回落4.1％，亦放大鰦油價升幅。6月期 油已成七十四點二二美元，7月成七十四點九美元。
伊朗局勢亦刺激油價上升，美國自去年兩場暴風後，令本土石油產量減少五十萬桶一天，至今產量仍較颶風前每日少三十四萬桶；尼日利亞局勢令2月底開始尼國日產減四十七萬桶一天，鈬自其他地方鮋產能未能填補上述數字，令全球石油產量去年見頂【圖】。
廉價、方便、供應充足鮋能源時代已結束。工業革命由人類用煤發動蒸氣機開始；第二次工業革命由發明內燃機掀起，令石油成為最重要鮋能源，帶鈬汽車及飛 機時代。煤或石油都唔係再生能源，地球唔可能長期支持人類大量耗用呢D燃料。今天全球電力38％鈬自燃煤，24％鈬自天然氣，電已成為人類主要能源之一； 石油主要用於推動汽車、飛機及輪船，成為另一重要能源。煤經過焗後可變作焦煤，成為煉製其他金屬鮋主要燃料。焦煤係純炭（carbon），燃燒時可產生極 高溫度，亦可液化成為燃油供汽車及飛機使用。1973年石油危機發生至今三十多年，人類仍冇好好發展其他能源，而石油產量去年4月已達高潮，並開始走下 坡。
人類經濟如要保持高速成長，恐怕必須有第三種能源出現，才可突破依家建基於煤、石油（及少量天然氣）鮋經濟，不然每隔十年便鈬一次石油危機，令經濟到 某一水平便停滯不前。今年4月鋼材價格亦大漲，唔使二十天，板材價格急升九百元。去年3月起全國鋼材價格開始下滑，唔到一個月，每噸已下跌超過一千元，直 到今年3月下旬仲係下跌，最低曾見二千七百元一噸，但今天已重上四千元一噸。踏入4月鋼價一天一個價，估計鐵礦石價格上升10％左右，即每噸鋼材成本上升 八十元，3月中旬開始鋼材價格又天天漲。雖然第一季鋼鐵業利率下降74.6％，主因係消化手上鮋高成本產品，但睇情況第二季利潤又急速回升。後市鋼鐵股又 再被看好，雖然大趨勢仍係供過於求。業界估計，大規模併購潮已開始，透過併購去產生更大型鋼鐵廠，淘汰生產效率低工廠，去達到供求平衡。
「十一．五」規劃為解決產能過剩，將加快城鎮交通發展，住房基建設施繼續加快發展，例如鐵路運輸、城際軌道交通、煤運通道、公路網絡、港口設施、集裝箱運輸等行業，都會增加鋼鐵需求。經過一年回落後，相信鋼鐵需求已完成尋底。
銅價鰠墨西哥工人罷工仍繼續鮋消息刺激下，見六千四百七十五美元一噸，升三百三十五美元，估計七千美元一噸好快可達。鋅價見三千一百三十五美元一噸、 鋁見二千六百七十美元一噸、鉛一千一百八十七美元一噸、鎳一萬七千九百五十美元一噸、錫九千零五十美元一噸。全球金屬都在漲價。
已發展國家操控原材料價格
依家中國已成為世界有色金屬及礦砂鮋最大進口國，以及第二大原油進口國，但中國冇制訂價格鮋能力，經常付出沉重代價，呢個情況已開始威脅中國經濟可持 續發展及經濟安全！表面上，原材料價格係買賣雙方談判結果；事實上，國際市場價格經常被紐約及倫敦期貨交易所鮋炒家操控，例如上世紀初期發達國家自己以製 造業為主，便經常壓抑原材料價格，令本身受惠；依家製造業移向發展中國家，已發展國家又利用本身財力抬高原材料價格，成為原材料價格上漲鮋主要受益者。
中國企業鰠原材料價格上一向只能被動地接受其他國家透過期貨市場制訂價格。內地廠家鮋困難係原材料價格不斷上升，工人薪金亦大幅上升，但產品售價卻好難提升，形成生產商邊際利潤不斷下跌，典型見身郁唔見米白。
決定股市方向主要因素係貨幣供應增長率，例如1928年12月貨幣供應增長率放慢，令1929年9月美股大跌；1932年3月美國貨幣供應大增， 1932年6月美股上升……。由1914年聯儲局成立至今，過去九十多年兩者關係係貨幣供應增長放慢到股市回落最長十七個月，最短係股市下跌較貨幣供應增 長放慢早一個月，平均八點八個月回落。貨幣增長上升令股市上升，兩者相差由六個月至股市走鰠貨幣前二個月，平均數係二個月。令貨幣供應增長上升鮋方法之一 係減息，減慢貨幣增長鮋方法係加息。聯儲局為安全起見，通常股市止跌上升後六個月仍減息，即股市上升六個月後利率才停止下降（2002年10月美股上升， 減息一直維持至2003年6月，兩者相差更達九個月）。反之，股市回落後，聯儲局便停止加息，通常兩者相差二個月。至今為止道指最高係3月21日鮋 11334.96，如未來道指無法升破呢個阻力，相信美國聯儲局5月10日有機會結束加息周期；如道指粛可見將來升穿11334點，代表6月份仍會再加 息。換言之，美股見底走在利率見底之前六個月左右，美股見頂走在利率見頂之前二個月左右。明白兩者關係，便知道2001年1月2日美國開始減息時我老曹仍 然睇淡鮋理由，以及2004年6月美國開始加息我老曹仍然睇好鮋理由，近期則唔太肯定。外界為加息周期快完而開心（4月18日美股升206點），我老曹反 而擔心加息周期快完，因為鰠最後一次加息之後，美股鰠往後四個月平均下跌5％。
大趨勢係2000年首季長達十八年鮋美股大牛市結束。熊市第一期2002年10月結束，進入熊市第二期第一個大反彈（通常亦係最強而有力鮋反彈，熊市 二期由三至五個反彈浪組成），依家係咪第一個反彈浪尾？事前並唔清楚，因為只有事後才知道（所有猜測事後都證明出錯）；反之，黃金完成長達二十年熊市，鰠 2001年起進入牛市，牛市第一期必須升幅大於前跌幅50％（由八百五十美元跌至二百五十二美元，反彈50％即五百五十一美元）；當金價升穿五百五十一美 元，便確認牛市一期，最高曾見五百七十五美元完成，然後進入牛市第二期即反覆上升期。七十年代黃金牛市長達十年，呢次可維持幾耐，亦要事後才知道。七十年 代係滯脹期（disinflation），2001年起亦唔例外。滯脹初期利率必跌至極低水平去刺激經濟增長，令天然材料價格上升，但企業純利仍保持增 長，此乃美股2002年10月起反彈鮋理由。漸漸材料價格升幅擴大，令企業邊際利潤下跌，企業純利開始走下坡，最終令利率停止上升甚至略為回落，呢段日子 相信鰠今年下半年開始。最後企業將材料加價壓力轉嫁消費者，令CPI急升（例如1978、79、80年），利率進入另一加息周期，最後引發衰退，例如 1981年。
通常股市上升周期為十八至二十二年，例如1982至2000年；然後進入上落市（上一個美股上落市由1966年開始至1982年結束，長達十六年）。2000年開始相信已進入類似上落市。
明白經濟大循環，有助各位制訂本身投資策略。例如香港製造業黃金三十年由1950年開始，1980年結束；香港樓市黃金三十年1967年開始， 1997年結束。恒生指數2000年創新高，理由係科網股因素，已同香港經濟關係唔大；近期股市興旺係因為天然材料漲價，同香港關係更加有限。1997年 後恒生指數已唔再反映香港經濟實況，兩者關係愈鈬愈少。
新德里樓價升幅全球之冠
去年全球樓價升幅最大係印度首都新德里，升幅高達80％，今年首季再升50％，成為全球樓價升幅之冠。
蓋茨接待胡錦濤主席只有三道菜：一、煙薰珍珠雞沙律；二、洋裢配牛排或比目魚配大蝦（任選其一）；三、牛油杏仁大蛋糕。以中國人眼光睇，蓋茨太小家，與擁有財富不相稱！
其實，鰠美國國宴上亦只有四道菜，多一道開胃小碟做前菜而已，相對於內地官員大吃大喝，一圍滿漢全席吃掉三萬六千元人民幣，動不動就鮑魚、魚翅，喝鮋 係數千元一瓶烈酒，一年來中國公務員吃一半扔掉一半，講排場吃檔次，實在應向蓋茨學習。一頓飯三道菜已十分足夠，上述才係正常消費、文明消費！中國人幾時 才改變大吃大喝鮋習慣？
海爾電器（1169）、中國科技（985）、榮盛科技（1166）、內蒙發展（279）、結好控股（064）、威利國際（273）停牌。
■兗州煤業（1171）4月21日；烽火傳媒（2362）26日；長城數碼廣播（689）28日；金融社（8123）5月8日公布業績。
南方航空（1055）跌5.6％，見二元一角，因去年虧損十八億五千萬元；今年國企指數升36％，南方航空卻回落5.6％。今年南方航空決定出售十一 架MD 82飛機，以及停止租用十架波音737及757飛機去節省開支；去年燃料費支出升97％（飛機油價只升77％），部分理由係機隊殘舊，用油量大。東風汽車 （489）股價升0.62％，去年純利跌38％；新地（016）再升3.9％；靈寶黃金（3330）升11％；紫金礦業（2899）升6.5％；鷹君 （041）升6.1％，因去年獲利升222％或一百億三千萬元，每股獲利十六元八角九仙，利潤包括物業重估升值一百二十八億七千萬元（另有遞延稅二十一億 六千萬元）；今年鷹君股價已上升38％。大市因應個別股份業績而作調整。
另一方面，3月份香港失業率仍然係5.2％，未見進一步改善。
資金將由倫敦流向紐約
油價因尼日利亞出現汽車炸彈爆炸而再升至七十二點四九美元，係1983年有石油期貨買賣以來最高；加上5月期油合約今天到期，6月期油成七十四點二二美元，扣除通脹，相等於1981年三十三點五六美元一桶（1981年油價最高曾見四十一美元）。
兩星期後美元利率將見五厘，係五年內首次美元利率高於英鎊。礇豐銀行所做研究顯示，自1977年10月至今只有一百二十七周係美元利率高於英鎊；粛呢段日子，英鎊礇價平均跌幅30％。美國5月10日加息後，會否令大批資金由倫敦流向紐約？
Markets make opinions！大部分所謂意見只係反映市場現象，一旦市場逆轉，今天所有意見又可以作廢！最近係原材料好友話事鮋日子，資金繼續湧向石油、黃金、鋅、 銅及其他原材料，供應商無法應付需求。高盛商品指數今年已升13％，同期標普指數只升4.8％，十年期債券價格更回落。但要知道，原材料價格一向十分波 動，即使長期睇好，短期波幅亦可以好大。以金價六百四十美元計，Newmont and Barrick採金邊際利潤高達65％，係採鐵礦砂或煤邊際利潤鮋四倍！金價大升後，已令北美洲大部分採礦公司利潤上升（黃金係唔少金屬開採業鮋副產 品）；銅、鎳開採邊際利潤升幅更大。只係新礦由開始到投產需時，唔會因邊際利潤大升而令短期產量急升，此乃黃金牛市一般可維持十年左右鮋理由。
今年美國人肯定要過一個昂貴鮋夏季，今年駕車去旅行成本大增，令油價漸漸成為政治敏感鮋問題。
各國紛紛建立戰略存油
油價對世界貿易影響又如何？今天把一隻四十呎長貨櫃由上海運到洛杉磯，費用二千美元，其中七百美元係燃油附加費；而一個貨櫃可裝載十五至三十噸貨物，由衣服到玩具價值六萬至十萬美元。換言之，油價上升三倍，只令中國產品運去美國後售價大約增加溫巴仙左右，影響輕微。
最近油價上升鮋因素，包括IMF估計今年全球GDP上升4.9％（去年估計今年只升4.3％），理由係日本GDP升幅由2％提高至2.8％，中國由金 8.2％提高至9.5％；加上石油剩餘生產力有限，而各國正在建立戰略石油儲備，進一步對原油產生需求。儘管受高價影響，今年每天需求仍上升一百四十萬 桶，至八千四百七十萬桶。美國4月份起亦把存油由每月增加一百五十萬桶，提升至二百六十萬桶（即每日增加存油由3月鮋四萬八千三百八十七桶，升到4月鮋八 萬六千六百六十七桶），為期一個月，5月才恢復每日增加存油四萬八千三百八十七桶；再加上美元對歐羅礇價較3月初回落4.1％，亦放大鰦油價升幅。6月期 油已成七十四點二二美元，7月成七十四點九美元。
伊朗局勢亦刺激油價上升，美國自去年兩場暴風後，令本土石油產量減少五十萬桶一天，至今產量仍較颶風前每日少三十四萬桶；尼日利亞局勢令2月底開始尼國日產減四十七萬桶一天，鈬自其他地方鮋產能未能填補上述數字，令全球石油產量去年見頂【圖】。
廉價、方便、供應充足鮋能源時代已結束。工業革命由人類用煤發動蒸氣機開始；第二次工業革命由發明內燃機掀起，令石油成為最重要鮋能源，帶鈬汽車及飛 機時代。煤或石油都唔係再生能源，地球唔可能長期支持人類大量耗用呢D燃料。今天全球電力38％鈬自燃煤，24％鈬自天然氣，電已成為人類主要能源之一； 石油主要用於推動汽車、飛機及輪船，成為另一重要能源。煤經過焗後可變作焦煤，成為煉製其他金屬鮋主要燃料。焦煤係純炭（carbon），燃燒時可產生極 高溫度，亦可液化成為燃油供汽車及飛機使用。1973年石油危機發生至今三十多年，人類仍冇好好發展其他能源，而石油產量去年4月已達高潮，並開始走下 坡。
人類經濟如要保持高速成長，恐怕必須有第三種能源出現，才可突破依家建基於煤、石油（及少量天然氣）鮋經濟，不然每隔十年便鈬一次石油危機，令經濟到 某一水平便停滯不前。今年4月鋼材價格亦大漲，唔使二十天，板材價格急升九百元。去年3月起全國鋼材價格開始下滑，唔到一個月，每噸已下跌超過一千元，直 到今年3月下旬仲係下跌，最低曾見二千七百元一噸，但今天已重上四千元一噸。踏入4月鋼價一天一個價，估計鐵礦石價格上升10％左右，即每噸鋼材成本上升 八十元，3月中旬開始鋼材價格又天天漲。雖然第一季鋼鐵業利率下降74.6％，主因係消化手上鮋高成本產品，但睇情況第二季利潤又急速回升。後市鋼鐵股又 再被看好，雖然大趨勢仍係供過於求。業界估計，大規模併購潮已開始，透過併購去產生更大型鋼鐵廠，淘汰生產效率低工廠，去達到供求平衡。
「十一．五」規劃為解決產能過剩，將加快城鎮交通發展，住房基建設施繼續加快發展，例如鐵路運輸、城際軌道交通、煤運通道、公路網絡、港口設施、集裝箱運輸等行業，都會增加鋼鐵需求。經過一年回落後，相信鋼鐵需求已完成尋底。
銅價鰠墨西哥工人罷工仍繼續鮋消息刺激下，見六千四百七十五美元一噸，升三百三十五美元，估計七千美元一噸好快可達。鋅價見三千一百三十五美元一噸、 鋁見二千六百七十美元一噸、鉛一千一百八十七美元一噸、鎳一萬七千九百五十美元一噸、錫九千零五十美元一噸。全球金屬都在漲價。
已發展國家操控原材料價格
依家中國已成為世界有色金屬及礦砂鮋最大進口國，以及第二大原油進口國，但中國冇制訂價格鮋能力，經常付出沉重代價，呢個情況已開始威脅中國經濟可持 續發展及經濟安全！表面上，原材料價格係買賣雙方談判結果；事實上，國際市場價格經常被紐約及倫敦期貨交易所鮋炒家操控，例如上世紀初期發達國家自己以製 造業為主，便經常壓抑原材料價格，令本身受惠；依家製造業移向發展中國家，已發展國家又利用本身財力抬高原材料價格，成為原材料價格上漲鮋主要受益者。
中國企業鰠原材料價格上一向只能被動地接受其他國家透過期貨市場制訂價格。內地廠家鮋困難係原材料價格不斷上升，工人薪金亦大幅上升，但產品售價卻好難提升，形成生產商邊際利潤不斷下跌，典型見身郁唔見米白。
決定股市方向主要因素係貨幣供應增長率，例如1928年12月貨幣供應增長率放慢，令1929年9月美股大跌；1932年3月美國貨幣供應大增， 1932年6月美股上升……。由1914年聯儲局成立至今，過去九十多年兩者關係係貨幣供應增長放慢到股市回落最長十七個月，最短係股市下跌較貨幣供應增 長放慢早一個月，平均八點八個月回落。貨幣增長上升令股市上升，兩者相差由六個月至股市走鰠貨幣前二個月，平均數係二個月。令貨幣供應增長上升鮋方法之一 係減息，減慢貨幣增長鮋方法係加息。聯儲局為安全起見，通常股市止跌上升後六個月仍減息，即股市上升六個月後利率才停止下降（2002年10月美股上升， 減息一直維持至2003年6月，兩者相差更達九個月）。反之，股市回落後，聯儲局便停止加息，通常兩者相差二個月。至今為止道指最高係3月21日鮋 11334.96，如未來道指無法升破呢個阻力，相信美國聯儲局5月10日有機會結束加息周期；如道指粛可見將來升穿11334點，代表6月份仍會再加 息。換言之，美股見底走在利率見底之前六個月左右，美股見頂走在利率見頂之前二個月左右。明白兩者關係，便知道2001年1月2日美國開始減息時我老曹仍 然睇淡鮋理由，以及2004年6月美國開始加息我老曹仍然睇好鮋理由，近期則唔太肯定。外界為加息周期快完而開心（4月18日美股升206點），我老曹反 而擔心加息周期快完，因為鰠最後一次加息之後，美股鰠往後四個月平均下跌5％。
大趨勢係2000年首季長達十八年鮋美股大牛市結束。熊市第一期2002年10月結束，進入熊市第二期第一個大反彈（通常亦係最強而有力鮋反彈，熊市 二期由三至五個反彈浪組成），依家係咪第一個反彈浪尾？事前並唔清楚，因為只有事後才知道（所有猜測事後都證明出錯）；反之，黃金完成長達二十年熊市，鰠 2001年起進入牛市，牛市第一期必須升幅大於前跌幅50％（由八百五十美元跌至二百五十二美元，反彈50％即五百五十一美元）；當金價升穿五百五十一美 元，便確認牛市一期，最高曾見五百七十五美元完成，然後進入牛市第二期即反覆上升期。七十年代黃金牛市長達十年，呢次可維持幾耐，亦要事後才知道。七十年 代係滯脹期（disinflation），2001年起亦唔例外。滯脹初期利率必跌至極低水平去刺激經濟增長，令天然材料價格上升，但企業純利仍保持增 長，此乃美股2002年10月起反彈鮋理由。漸漸材料價格升幅擴大，令企業邊際利潤下跌，企業純利開始走下坡，最終令利率停止上升甚至略為回落，呢段日子 相信鰠今年下半年開始。最後企業將材料加價壓力轉嫁消費者，令CPI急升（例如1978、79、80年），利率進入另一加息周期，最後引發衰退，例如 1981年。
通常股市上升周期為十八至二十二年，例如1982至2000年；然後進入上落市（上一個美股上落市由1966年開始至1982年結束，長達十六年）。2000年開始相信已進入類似上落市。
明白經濟大循環，有助各位制訂本身投資策略。例如香港製造業黃金三十年由1950年開始，1980年結束；香港樓市黃金三十年1967年開始， 1997年結束。恒生指數2000年創新高，理由係科網股因素，已同香港經濟關係唔大；近期股市興旺係因為天然材料漲價，同香港關係更加有限。1997年 後恒生指數已唔再反映香港經濟實況，兩者關係愈鈬愈少。
新德里樓價升幅全球之冠
去年全球樓價升幅最大係印度首都新德里，升幅高達80％，今年首季再升50％，成為全球樓價升幅之冠。
蓋茨接待胡錦濤主席只有三道菜：一、煙薰珍珠雞沙律；二、洋裢配牛排或比目魚配大蝦（任選其一）；三、牛油杏仁大蛋糕。以中國人眼光睇，蓋茨太小家，與擁有財富不相稱！
其實，鰠美國國宴上亦只有四道菜，多一道開胃小碟做前菜而已，相對於內地官員大吃大喝，一圍滿漢全席吃掉三萬六千元人民幣，動不動就鮑魚、魚翅，喝鮋 係數千元一瓶烈酒，一年來中國公務員吃一半扔掉一半，講排場吃檔次，實在應向蓋茨學習。一頓飯三道菜已十分足夠，上述才係正常消費、文明消費！中國人幾時 才改變大吃大喝鮋習慣？
海爾電器（1169）、中國科技（985）、榮盛科技（1166）、內蒙發展（279）、結好控股（064）、威利國際（273）停牌。
■兗州煤業（1171）4月21日；烽火傳媒（2362）26日；長城數碼廣播（689）28日；金融社（8123）5月8日公布業績。
2006年4月20日星期四
「此時此刻」在杭州
4月19日，周三。恒生指數升192.91或1.2%，收16830.44；成交認真犀利，達四百七十六億八千六百多萬元，更係1998年8月28日以來最高。4月期指微微高水，升215點，收16880點。
今早讀罷威哥鮋〈杭菜和葡菜〉，午間茶座老甲便口沫橫飛，大談佢去周拉隊去杭州遊雨湖看殘花兼覓食的奇趣。佢話佢聽威哥鮋話辦事，第一日便叫司機車佢 地去飲馬橋鰟間農家菜水閣庭院，鰟日春雨綿綿，濕漉漉鮋地下灑滿瓜子殼，令人反胃，眾人皺眉，侍者遂引上二樓廂房，都算窗明几潔、窗外「春」色無邊。坐定 叫Å，才二三款，侍者便曰，你地睇過《信報》乎？眾皆愕然，口啞啞眼大大咁望住佢，呢個後生仔話，自從劉健威先生鰠《信報》介紹佢地間大寶號後，照劉先生 鮋指示叫菜鮋港客已在十起以上，所以你地一開聲未點完菜，我已知道你地係睇香港《信報》而來鮋客人。是日老甲一行食完威哥鰠3月25日〈錢塘江鰻龍井茶〉 介紹的菜式，果然正斗（江鰻最正斗而千島湖魚頭及土雞煲次之也），二日後離杭前番尋味再去吃「早點」，以趕搭三點幾班機，點知遲二個幾鐘，港龍班機誤點已 成招牌貨矣，原來先一日同班機亦遲鰦一粒鐘也。眾人都係威哥讀者，問我老曹佢身材同滔哥有冇得比？點解會咁諗，以威哥成日寫佢一日幾餐有時一餐食二間餐館 而且幾乎次次叫Å叫到滿䒷都係也。我老曹唔識答，事關最後見威哥已是年幾二年前之山頂，鰟日黃昏，佢同一名外國友人上去散步，飱飱撞正，寒暄幾句，見佢身 材甚弗、面色紅潤、精神奕奕，料食家各有養生瘦身之道，因此食多多都冇有怕也。
美息百年來僅兩次見一厘
聯儲局官員3月28日鮋報告認為加息周期快結束，一般人估計5月10日利率升至五厘便差唔多了，認為6月28日仍須加息至五厘二五者只有34％（上周 仲有54％，可見U-turn轉ɜ者何其多也）。上述公布令油價見七十一點六美元，即年初至今已上升40％，銀價創1983年5月以來新高，黃金見二十五 年內新高，甚至債券價格亦上升；反之，美元礇價回落。美國過去一百年只有兩次利率見一厘，第一次美國利率見一厘係1931年，卻無法阻止道指進一步回落， 並鰠1932年7月見41.22，此乃著名鮋華爾街大危機。其後道指回升，粛1937年2月見194.4，而聯儲局亦逐步將利率調升至五厘。呢次道指鰠 2002年10月10日見7197點，聯邦基金利率鰠2003年6月才見一厘，即股市先利率一步見底回升；假設今年5月10日聯儲局利率見五厘，道指會否 一如1932年7月至37年2月咁樣連升四年零七個月？通常鰠利率見頂後一段日子股市才見頂，但美股技術表現正在惡化中。
1933年羅斯福總統上台後，宣布新鮋經濟政策及美元兌黃金貶值，同時宣布美國人持有黃金為非法，必須交畀政府換取美元，令1933年起美國貨幣發行 量大增；加上1933年希特拉被選為德國首相，形成歐洲資金向北美洲逃亡。2001年1月起美元礇價回落，金價開始上升，令資金流向中國搵出路……。 2002年鮋情況不能同1932年比較，只係大家利率都曾經見過一厘而已。
今天新地（016）升4.2％，見八十五元三角；信置（083）升3.2％，見十二元八角；長實（001）升1.6％，見八十五元八角五仙。中國財險 （2328）升4％，見三元二角七點五仙；中石油（857）升3.4％，見九元零五仙；中海油（883）升2.3％，見六元七角。不過，駿威汽車 （203）跌3.6％，見三元四角，因公布去年純利下跌；恒發（097）跌4.1％，見十四元，因配售新股；中華煤氣（003）亦跌2.6％，見十八元六 角。江西銅業（358）則升3.2％，見八元零五仙；九倉（004）勁升7％，見三十一元五角；會德豐（020）升4.3％，見十四元六角，兩公司宣布將 合作發行房地產信託基金。
恒生指數已超過1997年8月7日高點16820點（連恒指成分股亦有好多唔同，所以無法比較），至於能否見2000年3月28日高點18397點？其實意義唔大，因為成分股早已面目全非，睇番恒生地產分類指數，今天仍然較1997年8月指數低30％左右。
美國1980年後刺激經濟鮋方法唔再係增加貨幣，而係放寬信貸。寬鬆信貸的確可改變中短期經濟方向，例如2001年1月起鮋減息潮令2002年10月 美股改變方向。但信貸放寬同貨幣增加唔同，放寬信貸亦會引發通脹上升，一旦到鰦減債期又可產生通縮，只不過轉捩點粛邊，事前無法知道。
漢寶直認上市為套現夠坦白
漢寶集團（228）1986年成立時，以低價賣龍蝦建立事業，2002年2月以每股二角發行一億七千五百萬股上市，集資三千五百萬元。上市當年主席曾 接受本報記者訪問，相信佢都算最坦白鮋上市公司主席。佢講到明因為酒樓生意難做，上市係為鰦「套現」。上述訪問令我老曹留下深刻印象（因為相信冇一間上市 公司主席可以咁坦白也）。漢寶上市第一年便虧損七千四百多萬元；2003年遇上沙士事件，宣布十八間酒樓中四間結業；2003年8月董事局便將手上 68.76％股權出售，每股賣五仙，套現三千一百五十萬元；其後透過出售物業產生三千七百萬元利潤，令2003年純利三千一百多萬元；2004年將酒樓進 一步結束而虧損三千九百九十八萬元；2005年1月以每股六點二四仙發行一億二千六百萬股新股後五股合一股，再把十億股可換股債券以每股五仙轉為普通股， 同年8月再把四億股可換股債券以每股一角轉為普通股，即2005年注入公司資金高達九千七百八十萬元，可惜2005年仍然虧損二千二百零四萬元。咁證明上 市時漢寶主席鮋眼光好準確，酒樓生意真係好難做，所以佢才上市套現。依家漢寶仍繼續經營五家酒樓，去年12月28日宣布以五十一億元收購新頂峰投資，該公 司擁有三間採煤礦公司51％權益，估計含煉量八億噸及泥炭礦五百萬噸；探礦報告今年6月發出，之後公司再申領煤礦開採權。收購資金鈬自發行可換股票據支 付，日後再承擔二十億元開採及生產資金，即日後公司主力改以採煤為主。
漢寶上市四年，酒樓業務一直走下坡，唔少人因此指摘董事局，我老曹反而欣賞該公司前主席夠坦白：上市時話到明酒樓生意冇得做，上市目的係為鰦套現，投 資者輸鰦錢又可以賴邊個？至於去年12月後轉為採煤為主又係另一回事。一個行業一旦走下坡，唔係憑個人努力可以扭轉。漢寶主席1986年開始經營酒樓，由 一間做到2002年上市時鮋十八間，眼見呢行走下坡才上市套現，相信唔少行業鮋老闆都會咁做，比較少見反而係老闆講明係為鰦套現，事後證明佢眼光正確。至 於有幾多間公司利用行業高潮套現而上市？大家不妨估纒啦。
全球房地產市場過熱，係全球資金供應過剩鮋明顯例子。2002至05年美國地產指數升39％、英國42％、法國66％、西班牙上漲128％。樓價上升 最大因素係土地價格上升，經濟愈發達鮋國家或地區，土地價格佔樓面呎價比例愈大。以香港為例，售價一萬元以上鮋豪宅，其中80％以上係地價；反之，天水圍 地價所佔極少，所以炒唔起。地價高低受經濟情況影響好大，建材業、水泥業、鋼鐵業甚至金融業、服務業、消費行業，都受房地產價格升降影響，佢地都係同一個 產業鏈上鮋環節，只要其中一環脫落，整個產業鏈無法唔受影響。1997至2003年太極董便因為唔清楚香港樓價升降鰠產業鏈上鮋地位而推出八萬五政策。其 他較聰明鮋政府都唔會畀自己地方鮋樓市過熱，以免泡沫爆破對經濟帶鈬重大影響，但佢地亦唔會傻到主動拮穿個泡沫，以免承擔惡名（1989年6月日本央行行 長三重野康及1997年7月我地鮋太極董則例外）。
樓價已達泡沫水平鮋國家有澳洲、英國、南韓、西班牙、荷蘭及南非，進入警戒線有美國、加拿大、瑞典、意大利等。OECD政府通常透過貨幣政策、稅收政 策、土地政策去微調樓價，以免出現過冷或過熱。中國由計劃經濟改為市場經濟後，第一次出現樓市過熱係1993年，鰠上海朱宏調壓力下出現急速冷卻，令國營 銀行面對大量呆壞賬，1998年鰠政府大力刺激經濟下才止跌回升，2005年又到鰦警戒線。呢次中國政府利用OECD政府鮋方法微調樓價，令房地產進入正 常軌道，至今成績係點，見仁見智。
進入2001年，差唔多所有天然資源都進入漲價潮，理由係中國「十．五」計劃政府加大固定資產投資去拉動GDP增長率。今年進入「十一．五」規劃，中 國政府計劃實施節約型經濟去停止天然資源價格上升，到底係滯後現象抑或係停不了？我老曹真係唔識答。今年首季非金融部分新貸款已達一萬二千六百億元人民 幣，較去年同期多出五千一百九十三億元人民幣，佔今年全年信貸投放總量二萬五千億元人民幣目標鮋一半以上，今年首季信貸政策明顯過寬。去年7月人民幣升值 後，外資一直大量流入，去年8月至今中國L增長率從未低過17％，今年3月L增長率更高達18.8％。貨幣氾濫鮋局面愈演愈烈，固定資產投資增長過快、貨 幣供應量偏高、信貸投放偏鬆、對外貿結構性矛盾依然突出，係上周五國務院對今年第一季經濟形勢鮋總結，至於將採取乜№手段去冷卻，當前中國經濟未見提及。 今年第一季地產作為抵押品鮋貸款與估值比率大幅上升；加上大量IPO來港，資金又用作內地投資，上市後公司股票又可作為抵押品借貸，地方政府大量現金支援 當地地產開發商，令去年一度降溫鮋內地樓市今年首季又再熱起鈬，令建築業以年率20％速度上升，再次帶動原材料價格上升。不過，咁情況並非好事，香港經濟 1994年亦曾一度冷卻，1995年再次熱起鈬，終於鰠1997年第三季樓市泡沫爆破而付出代價。今年內地樓市再次熱起來，另一原因係美元礇價轉弱，令資 金再次湧入中國，政府為阻止人民幣升值而大量增加貨幣供應，最後難免走上八十年代日本或1997年7月前香港之路，即先Boom後Bust！至於幾時爆破 則木宰羊矣。
深圳市首試轉地各方關注
寶安、龍崗兩區九百五十六平方公里鮋「集體土地」，被深圳市政府轉為「國有土地」。上述係新《土地管理法》修改後首次，各地方政府正注視呢次轉地，如 成功鮋話肯定試圖仿效深圳經驗，以解決城市用地緊張問題。過去集體土地轉為國有土地，唯一途徑係透過政府徵用，如果係農田必須上報國土資源部。今年實施新 《土地管理法》，係先把集體土地上鮋農民戶口「轉」為城市戶口，如此一來，農民所擁有鮋集體土地便可轉為國有土地，而毋須透過徵用呢關（當然涉及補償、價 格協商、農民拆遷安置等等手續）。利用呢個辦法轉為國有土地，政府唔使發放補償款項、為農民拆遷及安置。反之，轉為國有土地後，政府可向農民收取租金，而 農民鮋身份變成居民後，可把土地建成鮋廠房出租或作其他用途，毋須一定用鈬耕作，亦可加快農村城市化。呢次轉地全部手續今年6月完成，如此法可行，相信其 他地方政府亦會效法，驚會執輸也。
過去徵地，村民每平方米只到二十五元左右，然後政府設法安置，許多時佢地會變成無地農民、無業游民。改用新方法後，農民變成居民，集體土地變為國有 土地，必須向政府交地租，但居民同時可以鰠國有土地上建廠出租收廠租，唔會變成無地農民或無業游民，每年有一定租金收入。但依家仍搞唔清邊幅土地到期後係 咪真係收歸國有？一切仍在嘗試中，但呢招係可解決唔少大城市土地供應不足鮋問題。
北京一幅土地鰠4月18日拍賣，兩小時內底價由七億元升到十一億五千萬元才賣出，平均樓面地價四千九百元人民幣一平方米，較底價每平方米三千元高出63％。建成後房價必須賣一萬元一平方米以上才有錢賺！睇鈬內地樓市狂熱已無法再冷卻下來。
內地開廠賺大錢時代將結束
深圳市政府計劃將經濟特區內最低工資，由每月六百九十元人民幣加至八百到八百五十元人民幣，上升23％；特區外最低工資由五百八十元加到七百至七百五 十元人民幣，以便逼畀唔起較高工資鮋工廠遷離深圳，同時可解決深圳勞工不足鮋問題；依家東莞最低工資仍係每月四百九十元。作為廠商，除鰦支付工資外，另要 畀12％福利費，另提供住宿食物補貼等，因此聘請一個工人真正開支約一千二百元一個月。面對最低工資大幅上升、人民幣升值、原材料價格上升、水電費加價等 因素，今天鰠內地經營工廠者利潤微薄，唔少廠商已鰠越南、柬埔寨甚至印度建立生產基地，較深圳最少便宜一半。鰠內地開廠賺大錢鮋時代1980年開始，相信 將鰠2010年前結束，前後三十年（情況一如香港，開廠賺大錢時代1950年開始，1980年結束，前後共三十年。香港經濟轉型適逢中國改革開放政策，到 1985年已順利進入第三產業帶動經濟增長期，即旅遊、零售、房地產及金融服務業，成為香港經濟新四大支柱）。
至於中國經濟能否由第二產業（製造業）帶動轉向第三產業帶動？我老曹唔太清楚。整個亞太區能夠成功轉為第三產業帶動經濟者只有日本、香港同新加坡，其 他國家（或地區）鰠呢方面成績唔係太好，國民普遍未能進入人均收入二萬美元或以上水平。香港第三產業迅速興起亦有後遺症，就係令社會分化成兩大階級， 20％家庭收入愈鈬愈豐厚，80％家庭收入漸落後。鰠西方可透過民主制度，變相將財富再分配，去抗衡兩極化現象，但香港此法不行。
香港社會結構愈鈬愈兩極化，如果你事業成功，四十五歲前已可退休兼打高爾夫球，退休之前二十年可能每天工作十六小時，除月薪外年底花紅可能較一年薪金 收入還要多，到四十五歲行使認股權證，你已賺夠一世人都用唔晒鮋蚊年，享受退休生活或追求更高理想。反之，如果你離開學校後只係營營役役每天工作八小時， 到鰦四十五歲卻面對失業危機，公司認為新畢業鮋大學生可完全取代你鮋工作，而薪金只及你一半，之後收到雞碎咁多遣散費，真係唔知點樣度過餘生。如果你鰠三 十歲才買樓，可能仍在供樓；子女中學快畢業了，正為上大學而傷腦筋，而你剛剛失業……真係唔知點面對！
大家都四十五歲，前者進入天堂，後者發現自己跌入地獄，嶺大何教授來信希望我老曹粛呢方面發表纒意見。老實講，如果我老曹諗到，早就去鰦選特首啦！呢個係結構性問題，相信依家未有人可解決。
立信工業（641）停牌，宣布發行可換股債券。康健醫療（397）停牌。藍頓國際（245）停牌，宣布發行新股。
■中遠威生物製藥（8019）、牡丹汽車（8188）4月28日；利亞零售（8052）5月2日；常茂生物化學工程（8208）、錦恒汽車安全（8293）8日公布業績。
今早讀罷威哥鮋〈杭菜和葡菜〉，午間茶座老甲便口沫橫飛，大談佢去周拉隊去杭州遊雨湖看殘花兼覓食的奇趣。佢話佢聽威哥鮋話辦事，第一日便叫司機車佢 地去飲馬橋鰟間農家菜水閣庭院，鰟日春雨綿綿，濕漉漉鮋地下灑滿瓜子殼，令人反胃，眾人皺眉，侍者遂引上二樓廂房，都算窗明几潔、窗外「春」色無邊。坐定 叫Å，才二三款，侍者便曰，你地睇過《信報》乎？眾皆愕然，口啞啞眼大大咁望住佢，呢個後生仔話，自從劉健威先生鰠《信報》介紹佢地間大寶號後，照劉先生 鮋指示叫菜鮋港客已在十起以上，所以你地一開聲未點完菜，我已知道你地係睇香港《信報》而來鮋客人。是日老甲一行食完威哥鰠3月25日〈錢塘江鰻龍井茶〉 介紹的菜式，果然正斗（江鰻最正斗而千島湖魚頭及土雞煲次之也），二日後離杭前番尋味再去吃「早點」，以趕搭三點幾班機，點知遲二個幾鐘，港龍班機誤點已 成招牌貨矣，原來先一日同班機亦遲鰦一粒鐘也。眾人都係威哥讀者，問我老曹佢身材同滔哥有冇得比？點解會咁諗，以威哥成日寫佢一日幾餐有時一餐食二間餐館 而且幾乎次次叫Å叫到滿䒷都係也。我老曹唔識答，事關最後見威哥已是年幾二年前之山頂，鰟日黃昏，佢同一名外國友人上去散步，飱飱撞正，寒暄幾句，見佢身 材甚弗、面色紅潤、精神奕奕，料食家各有養生瘦身之道，因此食多多都冇有怕也。
美息百年來僅兩次見一厘
聯儲局官員3月28日鮋報告認為加息周期快結束，一般人估計5月10日利率升至五厘便差唔多了，認為6月28日仍須加息至五厘二五者只有34％（上周 仲有54％，可見U-turn轉ɜ者何其多也）。上述公布令油價見七十一點六美元，即年初至今已上升40％，銀價創1983年5月以來新高，黃金見二十五 年內新高，甚至債券價格亦上升；反之，美元礇價回落。美國過去一百年只有兩次利率見一厘，第一次美國利率見一厘係1931年，卻無法阻止道指進一步回落， 並鰠1932年7月見41.22，此乃著名鮋華爾街大危機。其後道指回升，粛1937年2月見194.4，而聯儲局亦逐步將利率調升至五厘。呢次道指鰠 2002年10月10日見7197點，聯邦基金利率鰠2003年6月才見一厘，即股市先利率一步見底回升；假設今年5月10日聯儲局利率見五厘，道指會否 一如1932年7月至37年2月咁樣連升四年零七個月？通常鰠利率見頂後一段日子股市才見頂，但美股技術表現正在惡化中。
1933年羅斯福總統上台後，宣布新鮋經濟政策及美元兌黃金貶值，同時宣布美國人持有黃金為非法，必須交畀政府換取美元，令1933年起美國貨幣發行 量大增；加上1933年希特拉被選為德國首相，形成歐洲資金向北美洲逃亡。2001年1月起美元礇價回落，金價開始上升，令資金流向中國搵出路……。 2002年鮋情況不能同1932年比較，只係大家利率都曾經見過一厘而已。
今天新地（016）升4.2％，見八十五元三角；信置（083）升3.2％，見十二元八角；長實（001）升1.6％，見八十五元八角五仙。中國財險 （2328）升4％，見三元二角七點五仙；中石油（857）升3.4％，見九元零五仙；中海油（883）升2.3％，見六元七角。不過，駿威汽車 （203）跌3.6％，見三元四角，因公布去年純利下跌；恒發（097）跌4.1％，見十四元，因配售新股；中華煤氣（003）亦跌2.6％，見十八元六 角。江西銅業（358）則升3.2％，見八元零五仙；九倉（004）勁升7％，見三十一元五角；會德豐（020）升4.3％，見十四元六角，兩公司宣布將 合作發行房地產信託基金。
恒生指數已超過1997年8月7日高點16820點（連恒指成分股亦有好多唔同，所以無法比較），至於能否見2000年3月28日高點18397點？其實意義唔大，因為成分股早已面目全非，睇番恒生地產分類指數，今天仍然較1997年8月指數低30％左右。
美國1980年後刺激經濟鮋方法唔再係增加貨幣，而係放寬信貸。寬鬆信貸的確可改變中短期經濟方向，例如2001年1月起鮋減息潮令2002年10月 美股改變方向。但信貸放寬同貨幣增加唔同，放寬信貸亦會引發通脹上升，一旦到鰦減債期又可產生通縮，只不過轉捩點粛邊，事前無法知道。
漢寶直認上市為套現夠坦白
漢寶集團（228）1986年成立時，以低價賣龍蝦建立事業，2002年2月以每股二角發行一億七千五百萬股上市，集資三千五百萬元。上市當年主席曾 接受本報記者訪問，相信佢都算最坦白鮋上市公司主席。佢講到明因為酒樓生意難做，上市係為鰦「套現」。上述訪問令我老曹留下深刻印象（因為相信冇一間上市 公司主席可以咁坦白也）。漢寶上市第一年便虧損七千四百多萬元；2003年遇上沙士事件，宣布十八間酒樓中四間結業；2003年8月董事局便將手上 68.76％股權出售，每股賣五仙，套現三千一百五十萬元；其後透過出售物業產生三千七百萬元利潤，令2003年純利三千一百多萬元；2004年將酒樓進 一步結束而虧損三千九百九十八萬元；2005年1月以每股六點二四仙發行一億二千六百萬股新股後五股合一股，再把十億股可換股債券以每股五仙轉為普通股， 同年8月再把四億股可換股債券以每股一角轉為普通股，即2005年注入公司資金高達九千七百八十萬元，可惜2005年仍然虧損二千二百零四萬元。咁證明上 市時漢寶主席鮋眼光好準確，酒樓生意真係好難做，所以佢才上市套現。依家漢寶仍繼續經營五家酒樓，去年12月28日宣布以五十一億元收購新頂峰投資，該公 司擁有三間採煤礦公司51％權益，估計含煉量八億噸及泥炭礦五百萬噸；探礦報告今年6月發出，之後公司再申領煤礦開採權。收購資金鈬自發行可換股票據支 付，日後再承擔二十億元開採及生產資金，即日後公司主力改以採煤為主。
漢寶上市四年，酒樓業務一直走下坡，唔少人因此指摘董事局，我老曹反而欣賞該公司前主席夠坦白：上市時話到明酒樓生意冇得做，上市目的係為鰦套現，投 資者輸鰦錢又可以賴邊個？至於去年12月後轉為採煤為主又係另一回事。一個行業一旦走下坡，唔係憑個人努力可以扭轉。漢寶主席1986年開始經營酒樓，由 一間做到2002年上市時鮋十八間，眼見呢行走下坡才上市套現，相信唔少行業鮋老闆都會咁做，比較少見反而係老闆講明係為鰦套現，事後證明佢眼光正確。至 於有幾多間公司利用行業高潮套現而上市？大家不妨估纒啦。
全球房地產市場過熱，係全球資金供應過剩鮋明顯例子。2002至05年美國地產指數升39％、英國42％、法國66％、西班牙上漲128％。樓價上升 最大因素係土地價格上升，經濟愈發達鮋國家或地區，土地價格佔樓面呎價比例愈大。以香港為例，售價一萬元以上鮋豪宅，其中80％以上係地價；反之，天水圍 地價所佔極少，所以炒唔起。地價高低受經濟情況影響好大，建材業、水泥業、鋼鐵業甚至金融業、服務業、消費行業，都受房地產價格升降影響，佢地都係同一個 產業鏈上鮋環節，只要其中一環脫落，整個產業鏈無法唔受影響。1997至2003年太極董便因為唔清楚香港樓價升降鰠產業鏈上鮋地位而推出八萬五政策。其 他較聰明鮋政府都唔會畀自己地方鮋樓市過熱，以免泡沫爆破對經濟帶鈬重大影響，但佢地亦唔會傻到主動拮穿個泡沫，以免承擔惡名（1989年6月日本央行行 長三重野康及1997年7月我地鮋太極董則例外）。
樓價已達泡沫水平鮋國家有澳洲、英國、南韓、西班牙、荷蘭及南非，進入警戒線有美國、加拿大、瑞典、意大利等。OECD政府通常透過貨幣政策、稅收政 策、土地政策去微調樓價，以免出現過冷或過熱。中國由計劃經濟改為市場經濟後，第一次出現樓市過熱係1993年，鰠上海朱宏調壓力下出現急速冷卻，令國營 銀行面對大量呆壞賬，1998年鰠政府大力刺激經濟下才止跌回升，2005年又到鰦警戒線。呢次中國政府利用OECD政府鮋方法微調樓價，令房地產進入正 常軌道，至今成績係點，見仁見智。
進入2001年，差唔多所有天然資源都進入漲價潮，理由係中國「十．五」計劃政府加大固定資產投資去拉動GDP增長率。今年進入「十一．五」規劃，中 國政府計劃實施節約型經濟去停止天然資源價格上升，到底係滯後現象抑或係停不了？我老曹真係唔識答。今年首季非金融部分新貸款已達一萬二千六百億元人民 幣，較去年同期多出五千一百九十三億元人民幣，佔今年全年信貸投放總量二萬五千億元人民幣目標鮋一半以上，今年首季信貸政策明顯過寬。去年7月人民幣升值 後，外資一直大量流入，去年8月至今中國L增長率從未低過17％，今年3月L增長率更高達18.8％。貨幣氾濫鮋局面愈演愈烈，固定資產投資增長過快、貨 幣供應量偏高、信貸投放偏鬆、對外貿結構性矛盾依然突出，係上周五國務院對今年第一季經濟形勢鮋總結，至於將採取乜№手段去冷卻，當前中國經濟未見提及。 今年第一季地產作為抵押品鮋貸款與估值比率大幅上升；加上大量IPO來港，資金又用作內地投資，上市後公司股票又可作為抵押品借貸，地方政府大量現金支援 當地地產開發商，令去年一度降溫鮋內地樓市今年首季又再熱起鈬，令建築業以年率20％速度上升，再次帶動原材料價格上升。不過，咁情況並非好事，香港經濟 1994年亦曾一度冷卻，1995年再次熱起鈬，終於鰠1997年第三季樓市泡沫爆破而付出代價。今年內地樓市再次熱起來，另一原因係美元礇價轉弱，令資 金再次湧入中國，政府為阻止人民幣升值而大量增加貨幣供應，最後難免走上八十年代日本或1997年7月前香港之路，即先Boom後Bust！至於幾時爆破 則木宰羊矣。
深圳市首試轉地各方關注
寶安、龍崗兩區九百五十六平方公里鮋「集體土地」，被深圳市政府轉為「國有土地」。上述係新《土地管理法》修改後首次，各地方政府正注視呢次轉地，如 成功鮋話肯定試圖仿效深圳經驗，以解決城市用地緊張問題。過去集體土地轉為國有土地，唯一途徑係透過政府徵用，如果係農田必須上報國土資源部。今年實施新 《土地管理法》，係先把集體土地上鮋農民戶口「轉」為城市戶口，如此一來，農民所擁有鮋集體土地便可轉為國有土地，而毋須透過徵用呢關（當然涉及補償、價 格協商、農民拆遷安置等等手續）。利用呢個辦法轉為國有土地，政府唔使發放補償款項、為農民拆遷及安置。反之，轉為國有土地後，政府可向農民收取租金，而 農民鮋身份變成居民後，可把土地建成鮋廠房出租或作其他用途，毋須一定用鈬耕作，亦可加快農村城市化。呢次轉地全部手續今年6月完成，如此法可行，相信其 他地方政府亦會效法，驚會執輸也。
過去徵地，村民每平方米只到二十五元左右，然後政府設法安置，許多時佢地會變成無地農民、無業游民。改用新方法後，農民變成居民，集體土地變為國有 土地，必須向政府交地租，但居民同時可以鰠國有土地上建廠出租收廠租，唔會變成無地農民或無業游民，每年有一定租金收入。但依家仍搞唔清邊幅土地到期後係 咪真係收歸國有？一切仍在嘗試中，但呢招係可解決唔少大城市土地供應不足鮋問題。
北京一幅土地鰠4月18日拍賣，兩小時內底價由七億元升到十一億五千萬元才賣出，平均樓面地價四千九百元人民幣一平方米，較底價每平方米三千元高出63％。建成後房價必須賣一萬元一平方米以上才有錢賺！睇鈬內地樓市狂熱已無法再冷卻下來。
內地開廠賺大錢時代將結束
深圳市政府計劃將經濟特區內最低工資，由每月六百九十元人民幣加至八百到八百五十元人民幣，上升23％；特區外最低工資由五百八十元加到七百至七百五 十元人民幣，以便逼畀唔起較高工資鮋工廠遷離深圳，同時可解決深圳勞工不足鮋問題；依家東莞最低工資仍係每月四百九十元。作為廠商，除鰦支付工資外，另要 畀12％福利費，另提供住宿食物補貼等，因此聘請一個工人真正開支約一千二百元一個月。面對最低工資大幅上升、人民幣升值、原材料價格上升、水電費加價等 因素，今天鰠內地經營工廠者利潤微薄，唔少廠商已鰠越南、柬埔寨甚至印度建立生產基地，較深圳最少便宜一半。鰠內地開廠賺大錢鮋時代1980年開始，相信 將鰠2010年前結束，前後三十年（情況一如香港，開廠賺大錢時代1950年開始，1980年結束，前後共三十年。香港經濟轉型適逢中國改革開放政策，到 1985年已順利進入第三產業帶動經濟增長期，即旅遊、零售、房地產及金融服務業，成為香港經濟新四大支柱）。
至於中國經濟能否由第二產業（製造業）帶動轉向第三產業帶動？我老曹唔太清楚。整個亞太區能夠成功轉為第三產業帶動經濟者只有日本、香港同新加坡，其 他國家（或地區）鰠呢方面成績唔係太好，國民普遍未能進入人均收入二萬美元或以上水平。香港第三產業迅速興起亦有後遺症，就係令社會分化成兩大階級， 20％家庭收入愈鈬愈豐厚，80％家庭收入漸落後。鰠西方可透過民主制度，變相將財富再分配，去抗衡兩極化現象，但香港此法不行。
香港社會結構愈鈬愈兩極化，如果你事業成功，四十五歲前已可退休兼打高爾夫球，退休之前二十年可能每天工作十六小時，除月薪外年底花紅可能較一年薪金 收入還要多，到四十五歲行使認股權證，你已賺夠一世人都用唔晒鮋蚊年，享受退休生活或追求更高理想。反之，如果你離開學校後只係營營役役每天工作八小時， 到鰦四十五歲卻面對失業危機，公司認為新畢業鮋大學生可完全取代你鮋工作，而薪金只及你一半，之後收到雞碎咁多遣散費，真係唔知點樣度過餘生。如果你鰠三 十歲才買樓，可能仍在供樓；子女中學快畢業了，正為上大學而傷腦筋，而你剛剛失業……真係唔知點面對！
大家都四十五歲，前者進入天堂，後者發現自己跌入地獄，嶺大何教授來信希望我老曹粛呢方面發表纒意見。老實講，如果我老曹諗到，早就去鰦選特首啦！呢個係結構性問題，相信依家未有人可解決。
立信工業（641）停牌，宣布發行可換股債券。康健醫療（397）停牌。藍頓國際（245）停牌，宣布發行新股。
■中遠威生物製藥（8019）、牡丹汽車（8188）4月28日；利亞零售（8052）5月2日；常茂生物化學工程（8208）、錦恒汽車安全（8293）8日公布業績。
「此時此刻」在杭州
4月19日，周三。恒生指數升192.91或1.2%，收16830.44；成交認真犀利，達四百七十六億八千六百多萬元，更係1998年8月28日以來最高。4月期指微微高水，升215點，收16880點。
今早讀罷威哥鮋〈杭菜和葡菜〉，午間茶座老甲便口沫橫飛，大談佢去周拉隊去杭州遊雨湖看殘花兼覓食的奇趣。佢話佢聽威哥鮋話辦事，第一日便叫司機車佢 地去飲馬橋鰟間農家菜水閣庭院，鰟日春雨綿綿，濕漉漉鮋地下灑滿瓜子殼，令人反胃，眾人皺眉，侍者遂引上二樓廂房，都算窗明几潔、窗外「春」色無邊。坐定 叫Å，才二三款，侍者便曰，你地睇過《信報》乎？眾皆愕然，口啞啞眼大大咁望住佢，呢個後生仔話，自從劉健威先生鰠《信報》介紹佢地間大寶號後，照劉先生 鮋指示叫菜鮋港客已在十起以上，所以你地一開聲未點完菜，我已知道你地係睇香港《信報》而來鮋客人。是日老甲一行食完威哥鰠3月25日〈錢塘江鰻龍井茶〉 介紹的菜式，果然正斗（江鰻最正斗而千島湖魚頭及土雞煲次之也），二日後離杭前番尋味再去吃「早點」，以趕搭三點幾班機，點知遲二個幾鐘，港龍班機誤點已 成招牌貨矣，原來先一日同班機亦遲鰦一粒鐘也。眾人都係威哥讀者，問我老曹佢身材同滔哥有冇得比？點解會咁諗，以威哥成日寫佢一日幾餐有時一餐食二間餐館 而且幾乎次次叫Å叫到滿䒷都係也。我老曹唔識答，事關最後見威哥已是年幾二年前之山頂，鰟日黃昏，佢同一名外國友人上去散步，飱飱撞正，寒暄幾句，見佢身 材甚弗、面色紅潤、精神奕奕，料食家各有養生瘦身之道，因此食多多都冇有怕也。
美息百年來僅兩次見一厘
聯儲局官員3月28日鮋報告認為加息周期快結束，一般人估計5月10日利率升至五厘便差唔多了，認為6月28日仍須加息至五厘二五者只有34％（上周 仲有54％，可見U-turn轉ɜ者何其多也）。上述公布令油價見七十一點六美元，即年初至今已上升40％，銀價創1983年5月以來新高，黃金見二十五 年內新高，甚至債券價格亦上升；反之，美元礇價回落。美國過去一百年只有兩次利率見一厘，第一次美國利率見一厘係1931年，卻無法阻止道指進一步回落， 並鰠1932年7月見41.22，此乃著名鮋華爾街大危機。其後道指回升，粛1937年2月見194.4，而聯儲局亦逐步將利率調升至五厘。呢次道指鰠 2002年10月10日見7197點，聯邦基金利率鰠2003年6月才見一厘，即股市先利率一步見底回升；假設今年5月10日聯儲局利率見五厘，道指會否 一如1932年7月至37年2月咁樣連升四年零七個月？通常鰠利率見頂後一段日子股市才見頂，但美股技術表現正在惡化中。
1933年羅斯福總統上台後，宣布新鮋經濟政策及美元兌黃金貶值，同時宣布美國人持有黃金為非法，必須交畀政府換取美元，令1933年起美國貨幣發行 量大增；加上1933年希特拉被選為德國首相，形成歐洲資金向北美洲逃亡。2001年1月起美元礇價回落，金價開始上升，令資金流向中國搵出路……。 2002年鮋情況不能同1932年比較，只係大家利率都曾經見過一厘而已。
今天新地（016）升4.2％，見八十五元三角；信置（083）升3.2％，見十二元八角；長實（001）升1.6％，見八十五元八角五仙。中國財險 （2328）升4％，見三元二角七點五仙；中石油（857）升3.4％，見九元零五仙；中海油（883）升2.3％，見六元七角。不過，駿威汽車 （203）跌3.6％，見三元四角，因公布去年純利下跌；恒發（097）跌4.1％，見十四元，因配售新股；中華煤氣（003）亦跌2.6％，見十八元六 角。江西銅業（358）則升3.2％，見八元零五仙；九倉（004）勁升7％，見三十一元五角；會德豐（020）升4.3％，見十四元六角，兩公司宣布將 合作發行房地產信託基金。
恒生指數已超過1997年8月7日高點16820點（連恒指成分股亦有好多唔同，所以無法比較），至於能否見2000年3月28日高點18397點？其實意義唔大，因為成分股早已面目全非，睇番恒生地產分類指數，今天仍然較1997年8月指數低30％左右。
美國1980年後刺激經濟鮋方法唔再係增加貨幣，而係放寬信貸。寬鬆信貸的確可改變中短期經濟方向，例如2001年1月起鮋減息潮令2002年10月 美股改變方向。但信貸放寬同貨幣增加唔同，放寬信貸亦會引發通脹上升，一旦到鰦減債期又可產生通縮，只不過轉捩點粛邊，事前無法知道。
漢寶直認上市為套現夠坦白
漢寶集團（228）1986年成立時，以低價賣龍蝦建立事業，2002年2月以每股二角發行一億七千五百萬股上市，集資三千五百萬元。上市當年主席曾 接受本報記者訪問，相信佢都算最坦白鮋上市公司主席。佢講到明因為酒樓生意難做，上市係為鰦「套現」。上述訪問令我老曹留下深刻印象（因為相信冇一間上市 公司主席可以咁坦白也）。漢寶上市第一年便虧損七千四百多萬元；2003年遇上沙士事件，宣布十八間酒樓中四間結業；2003年8月董事局便將手上 68.76％股權出售，每股賣五仙，套現三千一百五十萬元；其後透過出售物業產生三千七百萬元利潤，令2003年純利三千一百多萬元；2004年將酒樓進 一步結束而虧損三千九百九十八萬元；2005年1月以每股六點二四仙發行一億二千六百萬股新股後五股合一股，再把十億股可換股債券以每股五仙轉為普通股， 同年8月再把四億股可換股債券以每股一角轉為普通股，即2005年注入公司資金高達九千七百八十萬元，可惜2005年仍然虧損二千二百零四萬元。咁證明上 市時漢寶主席鮋眼光好準確，酒樓生意真係好難做，所以佢才上市套現。依家漢寶仍繼續經營五家酒樓，去年12月28日宣布以五十一億元收購新頂峰投資，該公 司擁有三間採煤礦公司51％權益，估計含煉量八億噸及泥炭礦五百萬噸；探礦報告今年6月發出，之後公司再申領煤礦開採權。收購資金鈬自發行可換股票據支 付，日後再承擔二十億元開採及生產資金，即日後公司主力改以採煤為主。
漢寶上市四年，酒樓業務一直走下坡，唔少人因此指摘董事局，我老曹反而欣賞該公司前主席夠坦白：上市時話到明酒樓生意冇得做，上市目的係為鰦套現，投 資者輸鰦錢又可以賴邊個？至於去年12月後轉為採煤為主又係另一回事。一個行業一旦走下坡，唔係憑個人努力可以扭轉。漢寶主席1986年開始經營酒樓，由 一間做到2002年上市時鮋十八間，眼見呢行走下坡才上市套現，相信唔少行業鮋老闆都會咁做，比較少見反而係老闆講明係為鰦套現，事後證明佢眼光正確。至 於有幾多間公司利用行業高潮套現而上市？大家不妨估纒啦。
全球房地產市場過熱，係全球資金供應過剩鮋明顯例子。2002至05年美國地產指數升39％、英國42％、法國66％、西班牙上漲128％。樓價上升 最大因素係土地價格上升，經濟愈發達鮋國家或地區，土地價格佔樓面呎價比例愈大。以香港為例，售價一萬元以上鮋豪宅，其中80％以上係地價；反之，天水圍 地價所佔極少，所以炒唔起。地價高低受經濟情況影響好大，建材業、水泥業、鋼鐵業甚至金融業、服務業、消費行業，都受房地產價格升降影響，佢地都係同一個 產業鏈上鮋環節，只要其中一環脫落，整個產業鏈無法唔受影響。1997至2003年太極董便因為唔清楚香港樓價升降鰠產業鏈上鮋地位而推出八萬五政策。其 他較聰明鮋政府都唔會畀自己地方鮋樓市過熱，以免泡沫爆破對經濟帶鈬重大影響，但佢地亦唔會傻到主動拮穿個泡沫，以免承擔惡名（1989年6月日本央行行 長三重野康及1997年7月我地鮋太極董則例外）。
樓價已達泡沫水平鮋國家有澳洲、英國、南韓、西班牙、荷蘭及南非，進入警戒線有美國、加拿大、瑞典、意大利等。OECD政府通常透過貨幣政策、稅收政 策、土地政策去微調樓價，以免出現過冷或過熱。中國由計劃經濟改為市場經濟後，第一次出現樓市過熱係1993年，鰠上海朱宏調壓力下出現急速冷卻，令國營 銀行面對大量呆壞賬，1998年鰠政府大力刺激經濟下才止跌回升，2005年又到鰦警戒線。呢次中國政府利用OECD政府鮋方法微調樓價，令房地產進入正 常軌道，至今成績係點，見仁見智。
進入2001年，差唔多所有天然資源都進入漲價潮，理由係中國「十．五」計劃政府加大固定資產投資去拉動GDP增長率。今年進入「十一．五」規劃，中 國政府計劃實施節約型經濟去停止天然資源價格上升，到底係滯後現象抑或係停不了？我老曹真係唔識答。今年首季非金融部分新貸款已達一萬二千六百億元人民 幣，較去年同期多出五千一百九十三億元人民幣，佔今年全年信貸投放總量二萬五千億元人民幣目標鮋一半以上，今年首季信貸政策明顯過寬。去年7月人民幣升值 後，外資一直大量流入，去年8月至今中國L增長率從未低過17％，今年3月L增長率更高達18.8％。貨幣氾濫鮋局面愈演愈烈，固定資產投資增長過快、貨 幣供應量偏高、信貸投放偏鬆、對外貿結構性矛盾依然突出，係上周五國務院對今年第一季經濟形勢鮋總結，至於將採取乜№手段去冷卻，當前中國經濟未見提及。 今年第一季地產作為抵押品鮋貸款與估值比率大幅上升；加上大量IPO來港，資金又用作內地投資，上市後公司股票又可作為抵押品借貸，地方政府大量現金支援 當地地產開發商，令去年一度降溫鮋內地樓市今年首季又再熱起鈬，令建築業以年率20％速度上升，再次帶動原材料價格上升。不過，咁情況並非好事，香港經濟 1994年亦曾一度冷卻，1995年再次熱起鈬，終於鰠1997年第三季樓市泡沫爆破而付出代價。今年內地樓市再次熱起來，另一原因係美元礇價轉弱，令資 金再次湧入中國，政府為阻止人民幣升值而大量增加貨幣供應，最後難免走上八十年代日本或1997年7月前香港之路，即先Boom後Bust！至於幾時爆破 則木宰羊矣。
深圳市首試轉地各方關注
寶安、龍崗兩區九百五十六平方公里鮋「集體土地」，被深圳市政府轉為「國有土地」。上述係新《土地管理法》修改後首次，各地方政府正注視呢次轉地，如 成功鮋話肯定試圖仿效深圳經驗，以解決城市用地緊張問題。過去集體土地轉為國有土地，唯一途徑係透過政府徵用，如果係農田必須上報國土資源部。今年實施新 《土地管理法》，係先把集體土地上鮋農民戶口「轉」為城市戶口，如此一來，農民所擁有鮋集體土地便可轉為國有土地，而毋須透過徵用呢關（當然涉及補償、價 格協商、農民拆遷安置等等手續）。利用呢個辦法轉為國有土地，政府唔使發放補償款項、為農民拆遷及安置。反之，轉為國有土地後，政府可向農民收取租金，而 農民鮋身份變成居民後，可把土地建成鮋廠房出租或作其他用途，毋須一定用鈬耕作，亦可加快農村城市化。呢次轉地全部手續今年6月完成，如此法可行，相信其 他地方政府亦會效法，驚會執輸也。
過去徵地，村民每平方米只到二十五元左右，然後政府設法安置，許多時佢地會變成無地農民、無業游民。改用新方法後，農民變成居民，集體土地變為國有 土地，必須向政府交地租，但居民同時可以鰠國有土地上建廠出租收廠租，唔會變成無地農民或無業游民，每年有一定租金收入。但依家仍搞唔清邊幅土地到期後係 咪真係收歸國有？一切仍在嘗試中，但呢招係可解決唔少大城市土地供應不足鮋問題。
北京一幅土地鰠4月18日拍賣，兩小時內底價由七億元升到十一億五千萬元才賣出，平均樓面地價四千九百元人民幣一平方米，較底價每平方米三千元高出63％。建成後房價必須賣一萬元一平方米以上才有錢賺！睇鈬內地樓市狂熱已無法再冷卻下來。
內地開廠賺大錢時代將結束
深圳市政府計劃將經濟特區內最低工資，由每月六百九十元人民幣加至八百到八百五十元人民幣，上升23％；特區外最低工資由五百八十元加到七百至七百五 十元人民幣，以便逼畀唔起較高工資鮋工廠遷離深圳，同時可解決深圳勞工不足鮋問題；依家東莞最低工資仍係每月四百九十元。作為廠商，除鰦支付工資外，另要 畀12％福利費，另提供住宿食物補貼等，因此聘請一個工人真正開支約一千二百元一個月。面對最低工資大幅上升、人民幣升值、原材料價格上升、水電費加價等 因素，今天鰠內地經營工廠者利潤微薄，唔少廠商已鰠越南、柬埔寨甚至印度建立生產基地，較深圳最少便宜一半。鰠內地開廠賺大錢鮋時代1980年開始，相信 將鰠2010年前結束，前後三十年（情況一如香港，開廠賺大錢時代1950年開始，1980年結束，前後共三十年。香港經濟轉型適逢中國改革開放政策，到 1985年已順利進入第三產業帶動經濟增長期，即旅遊、零售、房地產及金融服務業，成為香港經濟新四大支柱）。
至於中國經濟能否由第二產業（製造業）帶動轉向第三產業帶動？我老曹唔太清楚。整個亞太區能夠成功轉為第三產業帶動經濟者只有日本、香港同新加坡，其 他國家（或地區）鰠呢方面成績唔係太好，國民普遍未能進入人均收入二萬美元或以上水平。香港第三產業迅速興起亦有後遺症，就係令社會分化成兩大階級， 20％家庭收入愈鈬愈豐厚，80％家庭收入漸落後。鰠西方可透過民主制度，變相將財富再分配，去抗衡兩極化現象，但香港此法不行。
香港社會結構愈鈬愈兩極化，如果你事業成功，四十五歲前已可退休兼打高爾夫球，退休之前二十年可能每天工作十六小時，除月薪外年底花紅可能較一年薪金 收入還要多，到四十五歲行使認股權證，你已賺夠一世人都用唔晒鮋蚊年，享受退休生活或追求更高理想。反之，如果你離開學校後只係營營役役每天工作八小時， 到鰦四十五歲卻面對失業危機，公司認為新畢業鮋大學生可完全取代你鮋工作，而薪金只及你一半，之後收到雞碎咁多遣散費，真係唔知點樣度過餘生。如果你鰠三 十歲才買樓，可能仍在供樓；子女中學快畢業了，正為上大學而傷腦筋，而你剛剛失業……真係唔知點面對！
大家都四十五歲，前者進入天堂，後者發現自己跌入地獄，嶺大何教授來信希望我老曹粛呢方面發表纒意見。老實講，如果我老曹諗到，早就去鰦選特首啦！呢個係結構性問題，相信依家未有人可解決。
立信工業（641）停牌，宣布發行可換股債券。康健醫療（397）停牌。藍頓國際（245）停牌，宣布發行新股。
■中遠威生物製藥（8019）、牡丹汽車（8188）4月28日；利亞零售（8052）5月2日；常茂生物化學工程（8208）、錦恒汽車安全（8293）8日公布業績。
今早讀罷威哥鮋〈杭菜和葡菜〉，午間茶座老甲便口沫橫飛，大談佢去周拉隊去杭州遊雨湖看殘花兼覓食的奇趣。佢話佢聽威哥鮋話辦事，第一日便叫司機車佢 地去飲馬橋鰟間農家菜水閣庭院，鰟日春雨綿綿，濕漉漉鮋地下灑滿瓜子殼，令人反胃，眾人皺眉，侍者遂引上二樓廂房，都算窗明几潔、窗外「春」色無邊。坐定 叫Å，才二三款，侍者便曰，你地睇過《信報》乎？眾皆愕然，口啞啞眼大大咁望住佢，呢個後生仔話，自從劉健威先生鰠《信報》介紹佢地間大寶號後，照劉先生 鮋指示叫菜鮋港客已在十起以上，所以你地一開聲未點完菜，我已知道你地係睇香港《信報》而來鮋客人。是日老甲一行食完威哥鰠3月25日〈錢塘江鰻龍井茶〉 介紹的菜式，果然正斗（江鰻最正斗而千島湖魚頭及土雞煲次之也），二日後離杭前番尋味再去吃「早點」，以趕搭三點幾班機，點知遲二個幾鐘，港龍班機誤點已 成招牌貨矣，原來先一日同班機亦遲鰦一粒鐘也。眾人都係威哥讀者，問我老曹佢身材同滔哥有冇得比？點解會咁諗，以威哥成日寫佢一日幾餐有時一餐食二間餐館 而且幾乎次次叫Å叫到滿䒷都係也。我老曹唔識答，事關最後見威哥已是年幾二年前之山頂，鰟日黃昏，佢同一名外國友人上去散步，飱飱撞正，寒暄幾句，見佢身 材甚弗、面色紅潤、精神奕奕，料食家各有養生瘦身之道，因此食多多都冇有怕也。
美息百年來僅兩次見一厘
聯儲局官員3月28日鮋報告認為加息周期快結束，一般人估計5月10日利率升至五厘便差唔多了，認為6月28日仍須加息至五厘二五者只有34％（上周 仲有54％，可見U-turn轉ɜ者何其多也）。上述公布令油價見七十一點六美元，即年初至今已上升40％，銀價創1983年5月以來新高，黃金見二十五 年內新高，甚至債券價格亦上升；反之，美元礇價回落。美國過去一百年只有兩次利率見一厘，第一次美國利率見一厘係1931年，卻無法阻止道指進一步回落， 並鰠1932年7月見41.22，此乃著名鮋華爾街大危機。其後道指回升，粛1937年2月見194.4，而聯儲局亦逐步將利率調升至五厘。呢次道指鰠 2002年10月10日見7197點，聯邦基金利率鰠2003年6月才見一厘，即股市先利率一步見底回升；假設今年5月10日聯儲局利率見五厘，道指會否 一如1932年7月至37年2月咁樣連升四年零七個月？通常鰠利率見頂後一段日子股市才見頂，但美股技術表現正在惡化中。
1933年羅斯福總統上台後，宣布新鮋經濟政策及美元兌黃金貶值，同時宣布美國人持有黃金為非法，必須交畀政府換取美元，令1933年起美國貨幣發行 量大增；加上1933年希特拉被選為德國首相，形成歐洲資金向北美洲逃亡。2001年1月起美元礇價回落，金價開始上升，令資金流向中國搵出路……。 2002年鮋情況不能同1932年比較，只係大家利率都曾經見過一厘而已。
今天新地（016）升4.2％，見八十五元三角；信置（083）升3.2％，見十二元八角；長實（001）升1.6％，見八十五元八角五仙。中國財險 （2328）升4％，見三元二角七點五仙；中石油（857）升3.4％，見九元零五仙；中海油（883）升2.3％，見六元七角。不過，駿威汽車 （203）跌3.6％，見三元四角，因公布去年純利下跌；恒發（097）跌4.1％，見十四元，因配售新股；中華煤氣（003）亦跌2.6％，見十八元六 角。江西銅業（358）則升3.2％，見八元零五仙；九倉（004）勁升7％，見三十一元五角；會德豐（020）升4.3％，見十四元六角，兩公司宣布將 合作發行房地產信託基金。
恒生指數已超過1997年8月7日高點16820點（連恒指成分股亦有好多唔同，所以無法比較），至於能否見2000年3月28日高點18397點？其實意義唔大，因為成分股早已面目全非，睇番恒生地產分類指數，今天仍然較1997年8月指數低30％左右。
美國1980年後刺激經濟鮋方法唔再係增加貨幣，而係放寬信貸。寬鬆信貸的確可改變中短期經濟方向，例如2001年1月起鮋減息潮令2002年10月 美股改變方向。但信貸放寬同貨幣增加唔同，放寬信貸亦會引發通脹上升，一旦到鰦減債期又可產生通縮，只不過轉捩點粛邊，事前無法知道。
漢寶直認上市為套現夠坦白
漢寶集團（228）1986年成立時，以低價賣龍蝦建立事業，2002年2月以每股二角發行一億七千五百萬股上市，集資三千五百萬元。上市當年主席曾 接受本報記者訪問，相信佢都算最坦白鮋上市公司主席。佢講到明因為酒樓生意難做，上市係為鰦「套現」。上述訪問令我老曹留下深刻印象（因為相信冇一間上市 公司主席可以咁坦白也）。漢寶上市第一年便虧損七千四百多萬元；2003年遇上沙士事件，宣布十八間酒樓中四間結業；2003年8月董事局便將手上 68.76％股權出售，每股賣五仙，套現三千一百五十萬元；其後透過出售物業產生三千七百萬元利潤，令2003年純利三千一百多萬元；2004年將酒樓進 一步結束而虧損三千九百九十八萬元；2005年1月以每股六點二四仙發行一億二千六百萬股新股後五股合一股，再把十億股可換股債券以每股五仙轉為普通股， 同年8月再把四億股可換股債券以每股一角轉為普通股，即2005年注入公司資金高達九千七百八十萬元，可惜2005年仍然虧損二千二百零四萬元。咁證明上 市時漢寶主席鮋眼光好準確，酒樓生意真係好難做，所以佢才上市套現。依家漢寶仍繼續經營五家酒樓，去年12月28日宣布以五十一億元收購新頂峰投資，該公 司擁有三間採煤礦公司51％權益，估計含煉量八億噸及泥炭礦五百萬噸；探礦報告今年6月發出，之後公司再申領煤礦開採權。收購資金鈬自發行可換股票據支 付，日後再承擔二十億元開採及生產資金，即日後公司主力改以採煤為主。
漢寶上市四年，酒樓業務一直走下坡，唔少人因此指摘董事局，我老曹反而欣賞該公司前主席夠坦白：上市時話到明酒樓生意冇得做，上市目的係為鰦套現，投 資者輸鰦錢又可以賴邊個？至於去年12月後轉為採煤為主又係另一回事。一個行業一旦走下坡，唔係憑個人努力可以扭轉。漢寶主席1986年開始經營酒樓，由 一間做到2002年上市時鮋十八間，眼見呢行走下坡才上市套現，相信唔少行業鮋老闆都會咁做，比較少見反而係老闆講明係為鰦套現，事後證明佢眼光正確。至 於有幾多間公司利用行業高潮套現而上市？大家不妨估纒啦。
全球房地產市場過熱，係全球資金供應過剩鮋明顯例子。2002至05年美國地產指數升39％、英國42％、法國66％、西班牙上漲128％。樓價上升 最大因素係土地價格上升，經濟愈發達鮋國家或地區，土地價格佔樓面呎價比例愈大。以香港為例，售價一萬元以上鮋豪宅，其中80％以上係地價；反之，天水圍 地價所佔極少，所以炒唔起。地價高低受經濟情況影響好大，建材業、水泥業、鋼鐵業甚至金融業、服務業、消費行業，都受房地產價格升降影響，佢地都係同一個 產業鏈上鮋環節，只要其中一環脫落，整個產業鏈無法唔受影響。1997至2003年太極董便因為唔清楚香港樓價升降鰠產業鏈上鮋地位而推出八萬五政策。其 他較聰明鮋政府都唔會畀自己地方鮋樓市過熱，以免泡沫爆破對經濟帶鈬重大影響，但佢地亦唔會傻到主動拮穿個泡沫，以免承擔惡名（1989年6月日本央行行 長三重野康及1997年7月我地鮋太極董則例外）。
樓價已達泡沫水平鮋國家有澳洲、英國、南韓、西班牙、荷蘭及南非，進入警戒線有美國、加拿大、瑞典、意大利等。OECD政府通常透過貨幣政策、稅收政 策、土地政策去微調樓價，以免出現過冷或過熱。中國由計劃經濟改為市場經濟後，第一次出現樓市過熱係1993年，鰠上海朱宏調壓力下出現急速冷卻，令國營 銀行面對大量呆壞賬，1998年鰠政府大力刺激經濟下才止跌回升，2005年又到鰦警戒線。呢次中國政府利用OECD政府鮋方法微調樓價，令房地產進入正 常軌道，至今成績係點，見仁見智。
進入2001年，差唔多所有天然資源都進入漲價潮，理由係中國「十．五」計劃政府加大固定資產投資去拉動GDP增長率。今年進入「十一．五」規劃，中 國政府計劃實施節約型經濟去停止天然資源價格上升，到底係滯後現象抑或係停不了？我老曹真係唔識答。今年首季非金融部分新貸款已達一萬二千六百億元人民 幣，較去年同期多出五千一百九十三億元人民幣，佔今年全年信貸投放總量二萬五千億元人民幣目標鮋一半以上，今年首季信貸政策明顯過寬。去年7月人民幣升值 後，外資一直大量流入，去年8月至今中國L增長率從未低過17％，今年3月L增長率更高達18.8％。貨幣氾濫鮋局面愈演愈烈，固定資產投資增長過快、貨 幣供應量偏高、信貸投放偏鬆、對外貿結構性矛盾依然突出，係上周五國務院對今年第一季經濟形勢鮋總結，至於將採取乜№手段去冷卻，當前中國經濟未見提及。 今年第一季地產作為抵押品鮋貸款與估值比率大幅上升；加上大量IPO來港，資金又用作內地投資，上市後公司股票又可作為抵押品借貸，地方政府大量現金支援 當地地產開發商，令去年一度降溫鮋內地樓市今年首季又再熱起鈬，令建築業以年率20％速度上升，再次帶動原材料價格上升。不過，咁情況並非好事，香港經濟 1994年亦曾一度冷卻，1995年再次熱起鈬，終於鰠1997年第三季樓市泡沫爆破而付出代價。今年內地樓市再次熱起來，另一原因係美元礇價轉弱，令資 金再次湧入中國，政府為阻止人民幣升值而大量增加貨幣供應，最後難免走上八十年代日本或1997年7月前香港之路，即先Boom後Bust！至於幾時爆破 則木宰羊矣。
深圳市首試轉地各方關注
寶安、龍崗兩區九百五十六平方公里鮋「集體土地」，被深圳市政府轉為「國有土地」。上述係新《土地管理法》修改後首次，各地方政府正注視呢次轉地，如 成功鮋話肯定試圖仿效深圳經驗，以解決城市用地緊張問題。過去集體土地轉為國有土地，唯一途徑係透過政府徵用，如果係農田必須上報國土資源部。今年實施新 《土地管理法》，係先把集體土地上鮋農民戶口「轉」為城市戶口，如此一來，農民所擁有鮋集體土地便可轉為國有土地，而毋須透過徵用呢關（當然涉及補償、價 格協商、農民拆遷安置等等手續）。利用呢個辦法轉為國有土地，政府唔使發放補償款項、為農民拆遷及安置。反之，轉為國有土地後，政府可向農民收取租金，而 農民鮋身份變成居民後，可把土地建成鮋廠房出租或作其他用途，毋須一定用鈬耕作，亦可加快農村城市化。呢次轉地全部手續今年6月完成，如此法可行，相信其 他地方政府亦會效法，驚會執輸也。
過去徵地，村民每平方米只到二十五元左右，然後政府設法安置，許多時佢地會變成無地農民、無業游民。改用新方法後，農民變成居民，集體土地變為國有 土地，必須向政府交地租，但居民同時可以鰠國有土地上建廠出租收廠租，唔會變成無地農民或無業游民，每年有一定租金收入。但依家仍搞唔清邊幅土地到期後係 咪真係收歸國有？一切仍在嘗試中，但呢招係可解決唔少大城市土地供應不足鮋問題。
北京一幅土地鰠4月18日拍賣，兩小時內底價由七億元升到十一億五千萬元才賣出，平均樓面地價四千九百元人民幣一平方米，較底價每平方米三千元高出63％。建成後房價必須賣一萬元一平方米以上才有錢賺！睇鈬內地樓市狂熱已無法再冷卻下來。
內地開廠賺大錢時代將結束
深圳市政府計劃將經濟特區內最低工資，由每月六百九十元人民幣加至八百到八百五十元人民幣，上升23％；特區外最低工資由五百八十元加到七百至七百五 十元人民幣，以便逼畀唔起較高工資鮋工廠遷離深圳，同時可解決深圳勞工不足鮋問題；依家東莞最低工資仍係每月四百九十元。作為廠商，除鰦支付工資外，另要 畀12％福利費，另提供住宿食物補貼等，因此聘請一個工人真正開支約一千二百元一個月。面對最低工資大幅上升、人民幣升值、原材料價格上升、水電費加價等 因素，今天鰠內地經營工廠者利潤微薄，唔少廠商已鰠越南、柬埔寨甚至印度建立生產基地，較深圳最少便宜一半。鰠內地開廠賺大錢鮋時代1980年開始，相信 將鰠2010年前結束，前後三十年（情況一如香港，開廠賺大錢時代1950年開始，1980年結束，前後共三十年。香港經濟轉型適逢中國改革開放政策，到 1985年已順利進入第三產業帶動經濟增長期，即旅遊、零售、房地產及金融服務業，成為香港經濟新四大支柱）。
至於中國經濟能否由第二產業（製造業）帶動轉向第三產業帶動？我老曹唔太清楚。整個亞太區能夠成功轉為第三產業帶動經濟者只有日本、香港同新加坡，其 他國家（或地區）鰠呢方面成績唔係太好，國民普遍未能進入人均收入二萬美元或以上水平。香港第三產業迅速興起亦有後遺症，就係令社會分化成兩大階級， 20％家庭收入愈鈬愈豐厚，80％家庭收入漸落後。鰠西方可透過民主制度，變相將財富再分配，去抗衡兩極化現象，但香港此法不行。
香港社會結構愈鈬愈兩極化，如果你事業成功，四十五歲前已可退休兼打高爾夫球，退休之前二十年可能每天工作十六小時，除月薪外年底花紅可能較一年薪金 收入還要多，到四十五歲行使認股權證，你已賺夠一世人都用唔晒鮋蚊年，享受退休生活或追求更高理想。反之，如果你離開學校後只係營營役役每天工作八小時， 到鰦四十五歲卻面對失業危機，公司認為新畢業鮋大學生可完全取代你鮋工作，而薪金只及你一半，之後收到雞碎咁多遣散費，真係唔知點樣度過餘生。如果你鰠三 十歲才買樓，可能仍在供樓；子女中學快畢業了，正為上大學而傷腦筋，而你剛剛失業……真係唔知點面對！
大家都四十五歲，前者進入天堂，後者發現自己跌入地獄，嶺大何教授來信希望我老曹粛呢方面發表纒意見。老實講，如果我老曹諗到，早就去鰦選特首啦！呢個係結構性問題，相信依家未有人可解決。
立信工業（641）停牌，宣布發行可換股債券。康健醫療（397）停牌。藍頓國際（245）停牌，宣布發行新股。
■中遠威生物製藥（8019）、牡丹汽車（8188）4月28日；利亞零售（8052）5月2日；常茂生物化學工程（8208）、錦恒汽車安全（8293）8日公布業績。
2006年4月19日星期三
港交所或成待賣之身
4月18日，周二。假期後港股表現不俗，升208.08，收16637.53；成交三百五十四億八千多萬元。4月期指高水，收16665點，升195點。
周公主非常和味龍
世界局勢大亂，中東隨時爆大鑊，但風光這邊獨好！呢點從大中華地區股市升完可以再升獲得明證；而此中有一人焉，獲利最巨，此人何誰，乃港交所行政總裁 周公主保周是也。看官，2003年4月在位不足半年的神童志唔撈，眾望所歸者為保周，但佢老哥唔憂嫁，遂大跳草裙舞，因此有周公主之別稱，其後走馬上任， 年薪直追任新岳唔在講，佢鰟三百萬股奧筍，每股作價八打啦（當年市價十元），今日收五十七個七，O四十五點六六倍，認真犀飛利；三年來股價升鰦 477.8％，由時價二千幾萬變為近二億元，你話係咪和味龍？港交所所以炒得咁火熱，升得咁勁，乃周公主令佢賺大錢之功也。但今午茶座斷背山人話，聽講有 人想「修憲」，等港交所成為「待賣之身」，咁即係話，依家為法例所限、冇人可持有快夫巴仙，「修憲」後此比例可大大提高，如此說屬實，港交所又令炒家有其 會畀收購之憧憬，發力再炒便非難事矣。
人行將允許一D金融機構投資海外鮋消息，加上原油價格創新高、金價升至二十五年新高，令投資者莫名其妙咁興奮，但升幅集中鰠二線股同國企紅籌股身上， 尤其原材料股。過去一年升幅最大係鋅，升146％，呢種原料主要用於汽車生產及家庭電器。其次係銅價，升幅亦超過一倍，至六千四百七十美元一公噸，主因係 中國首季GDP增長率超過10.20％，形成對原材料需求甚殷，此亦係中國第四年GDP高速增長也（2003年GDP升10%，2004年升10.1％， 去年升9.9％）。今天恒發（097）宣布配售二億三千萬股新股，每股十三元五角五仙，集資三十一億二千萬元。我地不妨睇纒三十三隻成分股，90％跑輸指 數，證明今年揀股鮋重要性，在恒指創五年新高下，獱唔少大藍籌股仍然要輸錢【表】。
鰠美元礇價較弱及伊朗危機下，金價一度見六百一十六美元，唔少分析員已估計金價可見1980年1月八百五十美元水平，是耶非耶？冇人可事前知道也。我 老曹從事投資行業三十八年，學到鮋知識係「升可以升到你唔信，跌亦可以跌到你服晒！」呢次黃金便鰠極度超買下一升再升，令走勢派大跌眼鏡，正是盡信走勢不 如無走勢，世上冇必贏方法，皆因大部分分析員都係睇錯市。今天美國政府只擁有八千一百八十噸金（約二億六千一百萬七千盎斯），一旦全人類對美元信心動搖， 無人能阻止黃金上升。1980年美國負債只有八千四百五十億美元，今天負債高達八萬四千億美元，因此長線而言金價仍可睇好，至於短線則木宰羊。
原材料價格由熱錢支配
點解油價見七十美元？點解金價見六百一十六點五美元？機構投資者今年投入原材料鮋資金估計高達一千一百億美元，係三年前鮋一倍！換言之，油價及金價上 升係由資金推動，而非需求帶動，此乃美國存油達八年新高水平下，油價仍可見七十美元鮋理由。金價鰠飾金需求下跌下，亦不跌反升。原材料價格金融化，係造成 近年原材料價格大升鮋背後理由，簡單D講係全球蚊年太多到處流竄，熱錢已支配許多原材料價格升降，價格升跌再非因為簡單鮋供求因素。
今天美國國債已達八萬四千零二十億美元，今年之內再增加二千三百二十億美元（或過去十天增加三百一十億美元）。美國貨幣供應仍然高速增長，令油價十分 接近去年8月高位七十點八五美元，破定唔破，好難事前作預測；鰠同一時間，卻又有人願意為收五厘多一DD鮋利息而投資三十年期債券。唔通買長期債券者通通 都係傻瓜？理論上如中央銀行有心控制通脹而不斷加息鮋話，可令債券價格回落；反之，中央銀行只溫和加息（例如只加四分一厘），CPI增長率唔受控制，亦可 令債券價格回落。1990年日圓三十年債券孳息率亦係五厘多，過去十多年通縮令日圓三十年債券利率最低曾見零點七五厘，令日債投資者成為大贏家。今天如果 話你聽美國可能出現通縮，你一定認為係天方夜譚。對我老曹而言，踏入今年第二季，市場訊號好混亂，實在唔知點分析好。原材料價仍在上升，但中國產能已出現 過剩，例如鋼鐵業首季純利下降74.6％，但仍見資金大量湧入去投資，唔少產品售價已跌破生產成本，企業效益大幅下滑，點解仲有人投資？鐘擺理論幾時才發 揮作用？方向幾時才改變？
近年美國政府已唔再大量印刷蚊年，改為發債，令美國K增幅有限；至於M今年4月起已唔再公布。兩者分別粛邊？六、七十年代因美鈔供應量大增，引發全球 惡性通脹；反之，九十年代至今美國政府負債大幅上升，但通脹率仍受控制。照咁睇，似乎發債較發鈔效果更好，但任何事物都有一個極限，美國負債極限鰠邊處便 木宰羊，總之So Far So Good！上述遊戲，八十年代日本玩過，1990年1月爆煲；香港九十年代亦玩過，1997年8月爆煲；至於美國暫時仍然安全，雖然最後結果都係 Bust，但資產升值期邊一天真正結束，便冇人可事先知道。
歐洲方面，德國經濟雖然在好轉中，但法國政府在學生示威壓力下再讓步，法國年輕人唔肯付代價，唔容許僱主鰠受聘兩年內隨時終止佢地鮋合約，都只會令資 金流去其他國家；加上法國政府過去一再令投資者失去信心（1986、94、95及2006年都鰠示威壓力下放棄限制勞工部分福利法案），日後點樣吸引外 資？意大利情況更差，4月10日大選結果出現分裂國會，兩大政黨勢均力敵，勝出一方佔一百五十八席，失敗一方佔一百五十六席，鰠咁鮋情況下，只會形成跛腳 鴨政府。意大利輕工業面對中國競爭已潰不成軍，重工業又唔係其他OECD國家鮋競爭對手，例如快意汽車鰠香港街道上已甚少見；意大利皮鞋因售價太昂貴，市 場在萎縮中；意大利紡織品早已太貴……。三大歐盟成員國前途未見明朗，就算德國亦只係輕微好轉，但無法再成為歐盟火車頭。歐羅礇價應否睇好？見仁見智。依 家世界形勢有如冷空氣遇上熱暖流，十分混亂。
美股技術表現在轉壞，但又未引發睇淡訊號。今年4月起我老曹實在睇唔通，包括油價、美國樓價、利率方向、美元方向及中國經濟。中國經濟已面對產品需求 不足、資源供應趨緊、生產成本不斷攀升等三大約束；過去利用低成本、高消耗、低附加值、粗放式鮋經營之道，已無法鰠環球競爭保持優勢，轉型係必需，亦係 「十一．五」規劃大方向。但至今為止，中國企業仍然採用低成本戰略，面對投資回報率愈鈬愈低，一樣高投入、低回報，似乎走唔出生產低附加值產品鮋框框，繼 續鰠國際市場上打價格戰，而非以品質取勝。粛重複性投資下，產品獲利率愈鈬愈低，所承擔風險愈鈬愈大，最後亦走唔出Boom & Bust鮋框框。
經濟高增長來自農民轉工人
中國1978年開始改革開放政策，較印度放棄社會主義制度早十四年。今天中國人均收入接近一千六百美元，印度只係五百二十美元。中國外礇儲備已接近一 萬億美元，唔少大城市已摩天大廈林立；出口能力十分強勁，經濟早已係出口導向，加上入口平均稅率亦降至6％，外國高級消費品鰠中國大城市隨手可買到。不 過，2001年起，如你投資中國A、B股，至今仍然損失50％；反之，投資印度股市卻上升100％。點解印度股市大升，而中國股市卻未因經濟情況良好而有 出色表現？
中國1978年起實施改革開放政策，一如1963年南韓鮋現代化政策或1965年台灣鮋土改。南韓現代化政策下，農民佔就業人口由1963年63％降 至2003年9％（今天南韓農業只佔全國GDP 4.6％）；台灣土改政策下，農民佔就業人口由1965年46％降至2003年7％（農業只佔台灣GDP 1.9％）；中國1978年農民佔就業人口71％，至2003年仍佔49％，並以每年1％速度下降。如參考南韓及台灣情況，雖然九十年代至今GDP仍增 長，兩地股市鰠九十年代卻回落。2001年中國股市回落，可能亦反映成長極限在望。
中國耕地投入人力資源係美國一百倍！森穆遜教落，經濟學第一課便以耕地為題材：一百畝土地由一人耕到一百人耕，經濟效益並不因投入人力資源增加一百倍 而令產量上升一百倍；換言之，耕地未因人力資源投入增加而令產量同步上升，但收穫卻要分畀愈鈬愈多鮋人……。此乃中國自唐朝以後國力日衰鮋理由，因可耕土 地增幅有限而中國人口日益膨脹，最後每人可分到鮋收穫愈鈬愈少。今天中國農民收入只及美國農民四十分一（中國農民年收入係五百美元一年，美國農民係二萬美 元）。南韓現代化、台灣土改、中國改革開放，其實都係一樣，便係將農民由田中抽出來，改為生產工業製品。南韓成功了，台灣成功了、中國亦成功了，因為工業 產品唔會產生森穆遜所講鮋「種田」收益遞減（一人種一百畝田同一百人種一百畝田，收穫可能差唔多，前者一人獨享，後者卻要分畀一百個人）。1989年六四 事件後，中國為鼓勵出口，在1993年12月前將人民幣大幅貶值。去年中國產品出口係1989年鮋十三倍。由於由農業轉向工業，因工人收入係農民鮋六倍， 形成中國GDP按年大幅上升（愈鈬愈多農民轉為工人）。工業生產雖然唔似種田會產生收益遞減，但亦唔可能產生收益無止境上升，此乃南韓及台灣股市鰠九十年 代回落之理由。農民唔再耕田改行去工廠打工，收入一下子上升六倍，但如果佢鮋生產技術唔再提升，或廠商資本投入唔增加，佢鮋收入扣除通脹率亦係無法再上 升。1973年香港車牛仔褲鮋女工月入一千五百元，到今天如果仲鰠香港車牛仔褲，月入亦只有六千元，扣除過去三十年通脹率，車衣工收入其實係負增長。中國 工人1994年（人民幣礇價比較穩定鰟年起計）月入三百六十元，今天相同工作月入七百二十元，扣除過去十年內地通脹，回報亦冇上升。
一個國家經濟，如果只由農業為主轉為出口加工產業為主，人們鮋收入只能上升六倍（工人收入係農民六倍）；當大部分農民轉為工人後經濟便停滯不前。上述 情況鰠東南亞國家、拉丁美洲國家都曾經出現過，中國如果繼續停留鰠以加工產業為主，所謂GDP高增長其實只反映愈鈬愈多農民轉為工人現象而已，唯一打破方 法係對人力資源鮋投資。
教育水平提升整體人均收入
以2000年為例，中國高中畢業人口佔總人口16.5％（美國80.4％），中國大學畢業人口佔總人口1.4％（美國佔24.4％）。點解東南亞國家 及拉丁美洲國家人均收入不能達到OECD水平，只有日本、香港及新加坡人均GDP才可達OECD水平（台灣及南韓仍然未達此水平，即人均年收入二萬美元或 以上）？就係教育水平鮋提升！社會有鰦呢批接受過高深教育鮋人員加入後，產品可由代加工轉向發明新產品或新生產方式、建立產品品牌、打開產品新市場、發展 專業服務。例如你購買新力、三星、三菱、日立品牌產品，你會飲可口可樂，穿利華牛仔褲，用惠普打印機，穿意大利品牌時裝及皮鞋，飲法國紅酒，獱寶馬汽車， 相信HSBC、UBC、高盛證券、瑞信等，搭國泰航機、新加坡航空……。呢D公司賺大錢後，才可支付更高薪酬畀員工，令整個社會人均收入進一步上升。
如果香港政府五十年代冇鰠教育方面投資，香港便一如其他東南亞國家或拉丁美洲國家一樣，經濟由1950年起步，1980年見頂，之後進入GDP低增長期。今天香港經濟相信仍停留鰠代加工期！中國能否打破成長鮋極限？木宰羊。
自2001年美元利率下降及美元礇價反覆回落，刺激內地樓價不斷上升；去年美元礇價及美元利率上升，曾令內地樓市有短暫冷卻，隨覑去年11月美元礇價 再跌（雖然利率仍升，但人民幣利率唔跟），令一度出現調整鮋內地樓價去年11月起又再上升。愈鈬愈多人買唔起樓，形成今年第一季唔少內地大城市樓價出現乾 升現象（樓價上升但成交額下跌），主因係地產發展商惜售，而非需求（買家）大增，同1995至97年上半年鮋香港情況相似，此乃經濟過熱、資金卻冇正常出 路鮋現象，或叫冰火兩重天，即有D行業過熱又有D行業過冷，樓市過熱，但同時唔少行業面對產能過剩而進入虧損期；上述情況已非貨幣政策可以解決。即使同係 房地產業，例如深圳商品住宅房今年第一季平均售價八千一百二十六一平方米，較去年同期升25.63％；辦公樓平均價一萬四千九百五十三元一平方米，升 28.30％；但零售用面積平均價一萬三千零九十三元一平方米，反較去年同期下降16.41％，理由係生意難做，令零售商舖需求下跌。國家政策希望刺激消 費，內地消費今年首季反而不振；國家政策要打擊住宅樓價上升，但住宅樓價卻升完可以再升。九十年代鰠南韓台灣出現鮋現象，依家已鰠中國重現！
榮盛科技（1166）、世茂國際（649）停牌。
■宏通集團（931）、第一龍浩農業（875）、中國玻璃（3300）、御泰金融（555）、TCL通訊（2618）、TCL多媒體（1070）、北大青鳥環宇（8095）4月27日；長安民生物流（8217）28日；騰訊控股（700）5月24日公布業績。
周公主非常和味龍
世界局勢大亂，中東隨時爆大鑊，但風光這邊獨好！呢點從大中華地區股市升完可以再升獲得明證；而此中有一人焉，獲利最巨，此人何誰，乃港交所行政總裁 周公主保周是也。看官，2003年4月在位不足半年的神童志唔撈，眾望所歸者為保周，但佢老哥唔憂嫁，遂大跳草裙舞，因此有周公主之別稱，其後走馬上任， 年薪直追任新岳唔在講，佢鰟三百萬股奧筍，每股作價八打啦（當年市價十元），今日收五十七個七，O四十五點六六倍，認真犀飛利；三年來股價升鰦 477.8％，由時價二千幾萬變為近二億元，你話係咪和味龍？港交所所以炒得咁火熱，升得咁勁，乃周公主令佢賺大錢之功也。但今午茶座斷背山人話，聽講有 人想「修憲」，等港交所成為「待賣之身」，咁即係話，依家為法例所限、冇人可持有快夫巴仙，「修憲」後此比例可大大提高，如此說屬實，港交所又令炒家有其 會畀收購之憧憬，發力再炒便非難事矣。
人行將允許一D金融機構投資海外鮋消息，加上原油價格創新高、金價升至二十五年新高，令投資者莫名其妙咁興奮，但升幅集中鰠二線股同國企紅籌股身上， 尤其原材料股。過去一年升幅最大係鋅，升146％，呢種原料主要用於汽車生產及家庭電器。其次係銅價，升幅亦超過一倍，至六千四百七十美元一公噸，主因係 中國首季GDP增長率超過10.20％，形成對原材料需求甚殷，此亦係中國第四年GDP高速增長也（2003年GDP升10%，2004年升10.1％， 去年升9.9％）。今天恒發（097）宣布配售二億三千萬股新股，每股十三元五角五仙，集資三十一億二千萬元。我地不妨睇纒三十三隻成分股，90％跑輸指 數，證明今年揀股鮋重要性，在恒指創五年新高下，獱唔少大藍籌股仍然要輸錢【表】。
鰠美元礇價較弱及伊朗危機下，金價一度見六百一十六美元，唔少分析員已估計金價可見1980年1月八百五十美元水平，是耶非耶？冇人可事前知道也。我 老曹從事投資行業三十八年，學到鮋知識係「升可以升到你唔信，跌亦可以跌到你服晒！」呢次黃金便鰠極度超買下一升再升，令走勢派大跌眼鏡，正是盡信走勢不 如無走勢，世上冇必贏方法，皆因大部分分析員都係睇錯市。今天美國政府只擁有八千一百八十噸金（約二億六千一百萬七千盎斯），一旦全人類對美元信心動搖， 無人能阻止黃金上升。1980年美國負債只有八千四百五十億美元，今天負債高達八萬四千億美元，因此長線而言金價仍可睇好，至於短線則木宰羊。
原材料價格由熱錢支配
點解油價見七十美元？點解金價見六百一十六點五美元？機構投資者今年投入原材料鮋資金估計高達一千一百億美元，係三年前鮋一倍！換言之，油價及金價上 升係由資金推動，而非需求帶動，此乃美國存油達八年新高水平下，油價仍可見七十美元鮋理由。金價鰠飾金需求下跌下，亦不跌反升。原材料價格金融化，係造成 近年原材料價格大升鮋背後理由，簡單D講係全球蚊年太多到處流竄，熱錢已支配許多原材料價格升降，價格升跌再非因為簡單鮋供求因素。
今天美國國債已達八萬四千零二十億美元，今年之內再增加二千三百二十億美元（或過去十天增加三百一十億美元）。美國貨幣供應仍然高速增長，令油價十分 接近去年8月高位七十點八五美元，破定唔破，好難事前作預測；鰠同一時間，卻又有人願意為收五厘多一DD鮋利息而投資三十年期債券。唔通買長期債券者通通 都係傻瓜？理論上如中央銀行有心控制通脹而不斷加息鮋話，可令債券價格回落；反之，中央銀行只溫和加息（例如只加四分一厘），CPI增長率唔受控制，亦可 令債券價格回落。1990年日圓三十年債券孳息率亦係五厘多，過去十多年通縮令日圓三十年債券利率最低曾見零點七五厘，令日債投資者成為大贏家。今天如果 話你聽美國可能出現通縮，你一定認為係天方夜譚。對我老曹而言，踏入今年第二季，市場訊號好混亂，實在唔知點分析好。原材料價仍在上升，但中國產能已出現 過剩，例如鋼鐵業首季純利下降74.6％，但仍見資金大量湧入去投資，唔少產品售價已跌破生產成本，企業效益大幅下滑，點解仲有人投資？鐘擺理論幾時才發 揮作用？方向幾時才改變？
近年美國政府已唔再大量印刷蚊年，改為發債，令美國K增幅有限；至於M今年4月起已唔再公布。兩者分別粛邊？六、七十年代因美鈔供應量大增，引發全球 惡性通脹；反之，九十年代至今美國政府負債大幅上升，但通脹率仍受控制。照咁睇，似乎發債較發鈔效果更好，但任何事物都有一個極限，美國負債極限鰠邊處便 木宰羊，總之So Far So Good！上述遊戲，八十年代日本玩過，1990年1月爆煲；香港九十年代亦玩過，1997年8月爆煲；至於美國暫時仍然安全，雖然最後結果都係 Bust，但資產升值期邊一天真正結束，便冇人可事先知道。
歐洲方面，德國經濟雖然在好轉中，但法國政府在學生示威壓力下再讓步，法國年輕人唔肯付代價，唔容許僱主鰠受聘兩年內隨時終止佢地鮋合約，都只會令資 金流去其他國家；加上法國政府過去一再令投資者失去信心（1986、94、95及2006年都鰠示威壓力下放棄限制勞工部分福利法案），日後點樣吸引外 資？意大利情況更差，4月10日大選結果出現分裂國會，兩大政黨勢均力敵，勝出一方佔一百五十八席，失敗一方佔一百五十六席，鰠咁鮋情況下，只會形成跛腳 鴨政府。意大利輕工業面對中國競爭已潰不成軍，重工業又唔係其他OECD國家鮋競爭對手，例如快意汽車鰠香港街道上已甚少見；意大利皮鞋因售價太昂貴，市 場在萎縮中；意大利紡織品早已太貴……。三大歐盟成員國前途未見明朗，就算德國亦只係輕微好轉，但無法再成為歐盟火車頭。歐羅礇價應否睇好？見仁見智。依 家世界形勢有如冷空氣遇上熱暖流，十分混亂。
美股技術表現在轉壞，但又未引發睇淡訊號。今年4月起我老曹實在睇唔通，包括油價、美國樓價、利率方向、美元方向及中國經濟。中國經濟已面對產品需求 不足、資源供應趨緊、生產成本不斷攀升等三大約束；過去利用低成本、高消耗、低附加值、粗放式鮋經營之道，已無法鰠環球競爭保持優勢，轉型係必需，亦係 「十一．五」規劃大方向。但至今為止，中國企業仍然採用低成本戰略，面對投資回報率愈鈬愈低，一樣高投入、低回報，似乎走唔出生產低附加值產品鮋框框，繼 續鰠國際市場上打價格戰，而非以品質取勝。粛重複性投資下，產品獲利率愈鈬愈低，所承擔風險愈鈬愈大，最後亦走唔出Boom & Bust鮋框框。
經濟高增長來自農民轉工人
中國1978年開始改革開放政策，較印度放棄社會主義制度早十四年。今天中國人均收入接近一千六百美元，印度只係五百二十美元。中國外礇儲備已接近一 萬億美元，唔少大城市已摩天大廈林立；出口能力十分強勁，經濟早已係出口導向，加上入口平均稅率亦降至6％，外國高級消費品鰠中國大城市隨手可買到。不 過，2001年起，如你投資中國A、B股，至今仍然損失50％；反之，投資印度股市卻上升100％。點解印度股市大升，而中國股市卻未因經濟情況良好而有 出色表現？
中國1978年起實施改革開放政策，一如1963年南韓鮋現代化政策或1965年台灣鮋土改。南韓現代化政策下，農民佔就業人口由1963年63％降 至2003年9％（今天南韓農業只佔全國GDP 4.6％）；台灣土改政策下，農民佔就業人口由1965年46％降至2003年7％（農業只佔台灣GDP 1.9％）；中國1978年農民佔就業人口71％，至2003年仍佔49％，並以每年1％速度下降。如參考南韓及台灣情況，雖然九十年代至今GDP仍增 長，兩地股市鰠九十年代卻回落。2001年中國股市回落，可能亦反映成長極限在望。
中國耕地投入人力資源係美國一百倍！森穆遜教落，經濟學第一課便以耕地為題材：一百畝土地由一人耕到一百人耕，經濟效益並不因投入人力資源增加一百倍 而令產量上升一百倍；換言之，耕地未因人力資源投入增加而令產量同步上升，但收穫卻要分畀愈鈬愈多鮋人……。此乃中國自唐朝以後國力日衰鮋理由，因可耕土 地增幅有限而中國人口日益膨脹，最後每人可分到鮋收穫愈鈬愈少。今天中國農民收入只及美國農民四十分一（中國農民年收入係五百美元一年，美國農民係二萬美 元）。南韓現代化、台灣土改、中國改革開放，其實都係一樣，便係將農民由田中抽出來，改為生產工業製品。南韓成功了，台灣成功了、中國亦成功了，因為工業 產品唔會產生森穆遜所講鮋「種田」收益遞減（一人種一百畝田同一百人種一百畝田，收穫可能差唔多，前者一人獨享，後者卻要分畀一百個人）。1989年六四 事件後，中國為鼓勵出口，在1993年12月前將人民幣大幅貶值。去年中國產品出口係1989年鮋十三倍。由於由農業轉向工業，因工人收入係農民鮋六倍， 形成中國GDP按年大幅上升（愈鈬愈多農民轉為工人）。工業生產雖然唔似種田會產生收益遞減，但亦唔可能產生收益無止境上升，此乃南韓及台灣股市鰠九十年 代回落之理由。農民唔再耕田改行去工廠打工，收入一下子上升六倍，但如果佢鮋生產技術唔再提升，或廠商資本投入唔增加，佢鮋收入扣除通脹率亦係無法再上 升。1973年香港車牛仔褲鮋女工月入一千五百元，到今天如果仲鰠香港車牛仔褲，月入亦只有六千元，扣除過去三十年通脹率，車衣工收入其實係負增長。中國 工人1994年（人民幣礇價比較穩定鰟年起計）月入三百六十元，今天相同工作月入七百二十元，扣除過去十年內地通脹，回報亦冇上升。
一個國家經濟，如果只由農業為主轉為出口加工產業為主，人們鮋收入只能上升六倍（工人收入係農民六倍）；當大部分農民轉為工人後經濟便停滯不前。上述 情況鰠東南亞國家、拉丁美洲國家都曾經出現過，中國如果繼續停留鰠以加工產業為主，所謂GDP高增長其實只反映愈鈬愈多農民轉為工人現象而已，唯一打破方 法係對人力資源鮋投資。
教育水平提升整體人均收入
以2000年為例，中國高中畢業人口佔總人口16.5％（美國80.4％），中國大學畢業人口佔總人口1.4％（美國佔24.4％）。點解東南亞國家 及拉丁美洲國家人均收入不能達到OECD水平，只有日本、香港及新加坡人均GDP才可達OECD水平（台灣及南韓仍然未達此水平，即人均年收入二萬美元或 以上）？就係教育水平鮋提升！社會有鰦呢批接受過高深教育鮋人員加入後，產品可由代加工轉向發明新產品或新生產方式、建立產品品牌、打開產品新市場、發展 專業服務。例如你購買新力、三星、三菱、日立品牌產品，你會飲可口可樂，穿利華牛仔褲，用惠普打印機，穿意大利品牌時裝及皮鞋，飲法國紅酒，獱寶馬汽車， 相信HSBC、UBC、高盛證券、瑞信等，搭國泰航機、新加坡航空……。呢D公司賺大錢後，才可支付更高薪酬畀員工，令整個社會人均收入進一步上升。
如果香港政府五十年代冇鰠教育方面投資，香港便一如其他東南亞國家或拉丁美洲國家一樣，經濟由1950年起步，1980年見頂，之後進入GDP低增長期。今天香港經濟相信仍停留鰠代加工期！中國能否打破成長鮋極限？木宰羊。
自2001年美元利率下降及美元礇價反覆回落，刺激內地樓價不斷上升；去年美元礇價及美元利率上升，曾令內地樓市有短暫冷卻，隨覑去年11月美元礇價 再跌（雖然利率仍升，但人民幣利率唔跟），令一度出現調整鮋內地樓價去年11月起又再上升。愈鈬愈多人買唔起樓，形成今年第一季唔少內地大城市樓價出現乾 升現象（樓價上升但成交額下跌），主因係地產發展商惜售，而非需求（買家）大增，同1995至97年上半年鮋香港情況相似，此乃經濟過熱、資金卻冇正常出 路鮋現象，或叫冰火兩重天，即有D行業過熱又有D行業過冷，樓市過熱，但同時唔少行業面對產能過剩而進入虧損期；上述情況已非貨幣政策可以解決。即使同係 房地產業，例如深圳商品住宅房今年第一季平均售價八千一百二十六一平方米，較去年同期升25.63％；辦公樓平均價一萬四千九百五十三元一平方米，升 28.30％；但零售用面積平均價一萬三千零九十三元一平方米，反較去年同期下降16.41％，理由係生意難做，令零售商舖需求下跌。國家政策希望刺激消 費，內地消費今年首季反而不振；國家政策要打擊住宅樓價上升，但住宅樓價卻升完可以再升。九十年代鰠南韓台灣出現鮋現象，依家已鰠中國重現！
榮盛科技（1166）、世茂國際（649）停牌。
■宏通集團（931）、第一龍浩農業（875）、中國玻璃（3300）、御泰金融（555）、TCL通訊（2618）、TCL多媒體（1070）、北大青鳥環宇（8095）4月27日；長安民生物流（8217）28日；騰訊控股（700）5月24日公布業績。
港交所或成待賣之身
4月18日，周二。假期後港股表現不俗，升208.08，收16637.53；成交三百五十四億八千多萬元。4月期指高水，收16665點，升195點。
周公主非常和味龍
世界局勢大亂，中東隨時爆大鑊，但風光這邊獨好！呢點從大中華地區股市升完可以再升獲得明證；而此中有一人焉，獲利最巨，此人何誰，乃港交所行政總裁 周公主保周是也。看官，2003年4月在位不足半年的神童志唔撈，眾望所歸者為保周，但佢老哥唔憂嫁，遂大跳草裙舞，因此有周公主之別稱，其後走馬上任， 年薪直追任新岳唔在講，佢鰟三百萬股奧筍，每股作價八打啦（當年市價十元），今日收五十七個七，O四十五點六六倍，認真犀飛利；三年來股價升鰦 477.8％，由時價二千幾萬變為近二億元，你話係咪和味龍？港交所所以炒得咁火熱，升得咁勁，乃周公主令佢賺大錢之功也。但今午茶座斷背山人話，聽講有 人想「修憲」，等港交所成為「待賣之身」，咁即係話，依家為法例所限、冇人可持有快夫巴仙，「修憲」後此比例可大大提高，如此說屬實，港交所又令炒家有其 會畀收購之憧憬，發力再炒便非難事矣。
人行將允許一D金融機構投資海外鮋消息，加上原油價格創新高、金價升至二十五年新高，令投資者莫名其妙咁興奮，但升幅集中鰠二線股同國企紅籌股身上， 尤其原材料股。過去一年升幅最大係鋅，升146％，呢種原料主要用於汽車生產及家庭電器。其次係銅價，升幅亦超過一倍，至六千四百七十美元一公噸，主因係 中國首季GDP增長率超過10.20％，形成對原材料需求甚殷，此亦係中國第四年GDP高速增長也（2003年GDP升10%，2004年升10.1％， 去年升9.9％）。今天恒發（097）宣布配售二億三千萬股新股，每股十三元五角五仙，集資三十一億二千萬元。我地不妨睇纒三十三隻成分股，90％跑輸指 數，證明今年揀股鮋重要性，在恒指創五年新高下，獱唔少大藍籌股仍然要輸錢【表】。
鰠美元礇價較弱及伊朗危機下，金價一度見六百一十六美元，唔少分析員已估計金價可見1980年1月八百五十美元水平，是耶非耶？冇人可事前知道也。我 老曹從事投資行業三十八年，學到鮋知識係「升可以升到你唔信，跌亦可以跌到你服晒！」呢次黃金便鰠極度超買下一升再升，令走勢派大跌眼鏡，正是盡信走勢不 如無走勢，世上冇必贏方法，皆因大部分分析員都係睇錯市。今天美國政府只擁有八千一百八十噸金（約二億六千一百萬七千盎斯），一旦全人類對美元信心動搖， 無人能阻止黃金上升。1980年美國負債只有八千四百五十億美元，今天負債高達八萬四千億美元，因此長線而言金價仍可睇好，至於短線則木宰羊。
原材料價格由熱錢支配
點解油價見七十美元？點解金價見六百一十六點五美元？機構投資者今年投入原材料鮋資金估計高達一千一百億美元，係三年前鮋一倍！換言之，油價及金價上 升係由資金推動，而非需求帶動，此乃美國存油達八年新高水平下，油價仍可見七十美元鮋理由。金價鰠飾金需求下跌下，亦不跌反升。原材料價格金融化，係造成 近年原材料價格大升鮋背後理由，簡單D講係全球蚊年太多到處流竄，熱錢已支配許多原材料價格升降，價格升跌再非因為簡單鮋供求因素。
今天美國國債已達八萬四千零二十億美元，今年之內再增加二千三百二十億美元（或過去十天增加三百一十億美元）。美國貨幣供應仍然高速增長，令油價十分 接近去年8月高位七十點八五美元，破定唔破，好難事前作預測；鰠同一時間，卻又有人願意為收五厘多一DD鮋利息而投資三十年期債券。唔通買長期債券者通通 都係傻瓜？理論上如中央銀行有心控制通脹而不斷加息鮋話，可令債券價格回落；反之，中央銀行只溫和加息（例如只加四分一厘），CPI增長率唔受控制，亦可 令債券價格回落。1990年日圓三十年債券孳息率亦係五厘多，過去十多年通縮令日圓三十年債券利率最低曾見零點七五厘，令日債投資者成為大贏家。今天如果 話你聽美國可能出現通縮，你一定認為係天方夜譚。對我老曹而言，踏入今年第二季，市場訊號好混亂，實在唔知點分析好。原材料價仍在上升，但中國產能已出現 過剩，例如鋼鐵業首季純利下降74.6％，但仍見資金大量湧入去投資，唔少產品售價已跌破生產成本，企業效益大幅下滑，點解仲有人投資？鐘擺理論幾時才發 揮作用？方向幾時才改變？
近年美國政府已唔再大量印刷蚊年，改為發債，令美國K增幅有限；至於M今年4月起已唔再公布。兩者分別粛邊？六、七十年代因美鈔供應量大增，引發全球 惡性通脹；反之，九十年代至今美國政府負債大幅上升，但通脹率仍受控制。照咁睇，似乎發債較發鈔效果更好，但任何事物都有一個極限，美國負債極限鰠邊處便 木宰羊，總之So Far So Good！上述遊戲，八十年代日本玩過，1990年1月爆煲；香港九十年代亦玩過，1997年8月爆煲；至於美國暫時仍然安全，雖然最後結果都係 Bust，但資產升值期邊一天真正結束，便冇人可事先知道。
歐洲方面，德國經濟雖然在好轉中，但法國政府在學生示威壓力下再讓步，法國年輕人唔肯付代價，唔容許僱主鰠受聘兩年內隨時終止佢地鮋合約，都只會令資 金流去其他國家；加上法國政府過去一再令投資者失去信心（1986、94、95及2006年都鰠示威壓力下放棄限制勞工部分福利法案），日後點樣吸引外 資？意大利情況更差，4月10日大選結果出現分裂國會，兩大政黨勢均力敵，勝出一方佔一百五十八席，失敗一方佔一百五十六席，鰠咁鮋情況下，只會形成跛腳 鴨政府。意大利輕工業面對中國競爭已潰不成軍，重工業又唔係其他OECD國家鮋競爭對手，例如快意汽車鰠香港街道上已甚少見；意大利皮鞋因售價太昂貴，市 場在萎縮中；意大利紡織品早已太貴……。三大歐盟成員國前途未見明朗，就算德國亦只係輕微好轉，但無法再成為歐盟火車頭。歐羅礇價應否睇好？見仁見智。依 家世界形勢有如冷空氣遇上熱暖流，十分混亂。
美股技術表現在轉壞，但又未引發睇淡訊號。今年4月起我老曹實在睇唔通，包括油價、美國樓價、利率方向、美元方向及中國經濟。中國經濟已面對產品需求 不足、資源供應趨緊、生產成本不斷攀升等三大約束；過去利用低成本、高消耗、低附加值、粗放式鮋經營之道，已無法鰠環球競爭保持優勢，轉型係必需，亦係 「十一．五」規劃大方向。但至今為止，中國企業仍然採用低成本戰略，面對投資回報率愈鈬愈低，一樣高投入、低回報，似乎走唔出生產低附加值產品鮋框框，繼 續鰠國際市場上打價格戰，而非以品質取勝。粛重複性投資下，產品獲利率愈鈬愈低，所承擔風險愈鈬愈大，最後亦走唔出Boom & Bust鮋框框。
經濟高增長來自農民轉工人
中國1978年開始改革開放政策，較印度放棄社會主義制度早十四年。今天中國人均收入接近一千六百美元，印度只係五百二十美元。中國外礇儲備已接近一 萬億美元，唔少大城市已摩天大廈林立；出口能力十分強勁，經濟早已係出口導向，加上入口平均稅率亦降至6％，外國高級消費品鰠中國大城市隨手可買到。不 過，2001年起，如你投資中國A、B股，至今仍然損失50％；反之，投資印度股市卻上升100％。點解印度股市大升，而中國股市卻未因經濟情況良好而有 出色表現？
中國1978年起實施改革開放政策，一如1963年南韓鮋現代化政策或1965年台灣鮋土改。南韓現代化政策下，農民佔就業人口由1963年63％降 至2003年9％（今天南韓農業只佔全國GDP 4.6％）；台灣土改政策下，農民佔就業人口由1965年46％降至2003年7％（農業只佔台灣GDP 1.9％）；中國1978年農民佔就業人口71％，至2003年仍佔49％，並以每年1％速度下降。如參考南韓及台灣情況，雖然九十年代至今GDP仍增 長，兩地股市鰠九十年代卻回落。2001年中國股市回落，可能亦反映成長極限在望。
中國耕地投入人力資源係美國一百倍！森穆遜教落，經濟學第一課便以耕地為題材：一百畝土地由一人耕到一百人耕，經濟效益並不因投入人力資源增加一百倍 而令產量上升一百倍；換言之，耕地未因人力資源投入增加而令產量同步上升，但收穫卻要分畀愈鈬愈多鮋人……。此乃中國自唐朝以後國力日衰鮋理由，因可耕土 地增幅有限而中國人口日益膨脹，最後每人可分到鮋收穫愈鈬愈少。今天中國農民收入只及美國農民四十分一（中國農民年收入係五百美元一年，美國農民係二萬美 元）。南韓現代化、台灣土改、中國改革開放，其實都係一樣，便係將農民由田中抽出來，改為生產工業製品。南韓成功了，台灣成功了、中國亦成功了，因為工業 產品唔會產生森穆遜所講鮋「種田」收益遞減（一人種一百畝田同一百人種一百畝田，收穫可能差唔多，前者一人獨享，後者卻要分畀一百個人）。1989年六四 事件後，中國為鼓勵出口，在1993年12月前將人民幣大幅貶值。去年中國產品出口係1989年鮋十三倍。由於由農業轉向工業，因工人收入係農民鮋六倍， 形成中國GDP按年大幅上升（愈鈬愈多農民轉為工人）。工業生產雖然唔似種田會產生收益遞減，但亦唔可能產生收益無止境上升，此乃南韓及台灣股市鰠九十年 代回落之理由。農民唔再耕田改行去工廠打工，收入一下子上升六倍，但如果佢鮋生產技術唔再提升，或廠商資本投入唔增加，佢鮋收入扣除通脹率亦係無法再上 升。1973年香港車牛仔褲鮋女工月入一千五百元，到今天如果仲鰠香港車牛仔褲，月入亦只有六千元，扣除過去三十年通脹率，車衣工收入其實係負增長。中國 工人1994年（人民幣礇價比較穩定鰟年起計）月入三百六十元，今天相同工作月入七百二十元，扣除過去十年內地通脹，回報亦冇上升。
一個國家經濟，如果只由農業為主轉為出口加工產業為主，人們鮋收入只能上升六倍（工人收入係農民六倍）；當大部分農民轉為工人後經濟便停滯不前。上述 情況鰠東南亞國家、拉丁美洲國家都曾經出現過，中國如果繼續停留鰠以加工產業為主，所謂GDP高增長其實只反映愈鈬愈多農民轉為工人現象而已，唯一打破方 法係對人力資源鮋投資。
教育水平提升整體人均收入
以2000年為例，中國高中畢業人口佔總人口16.5％（美國80.4％），中國大學畢業人口佔總人口1.4％（美國佔24.4％）。點解東南亞國家 及拉丁美洲國家人均收入不能達到OECD水平，只有日本、香港及新加坡人均GDP才可達OECD水平（台灣及南韓仍然未達此水平，即人均年收入二萬美元或 以上）？就係教育水平鮋提升！社會有鰦呢批接受過高深教育鮋人員加入後，產品可由代加工轉向發明新產品或新生產方式、建立產品品牌、打開產品新市場、發展 專業服務。例如你購買新力、三星、三菱、日立品牌產品，你會飲可口可樂，穿利華牛仔褲，用惠普打印機，穿意大利品牌時裝及皮鞋，飲法國紅酒，獱寶馬汽車， 相信HSBC、UBC、高盛證券、瑞信等，搭國泰航機、新加坡航空……。呢D公司賺大錢後，才可支付更高薪酬畀員工，令整個社會人均收入進一步上升。
如果香港政府五十年代冇鰠教育方面投資，香港便一如其他東南亞國家或拉丁美洲國家一樣，經濟由1950年起步，1980年見頂，之後進入GDP低增長期。今天香港經濟相信仍停留鰠代加工期！中國能否打破成長鮋極限？木宰羊。
自2001年美元利率下降及美元礇價反覆回落，刺激內地樓價不斷上升；去年美元礇價及美元利率上升，曾令內地樓市有短暫冷卻，隨覑去年11月美元礇價 再跌（雖然利率仍升，但人民幣利率唔跟），令一度出現調整鮋內地樓價去年11月起又再上升。愈鈬愈多人買唔起樓，形成今年第一季唔少內地大城市樓價出現乾 升現象（樓價上升但成交額下跌），主因係地產發展商惜售，而非需求（買家）大增，同1995至97年上半年鮋香港情況相似，此乃經濟過熱、資金卻冇正常出 路鮋現象，或叫冰火兩重天，即有D行業過熱又有D行業過冷，樓市過熱，但同時唔少行業面對產能過剩而進入虧損期；上述情況已非貨幣政策可以解決。即使同係 房地產業，例如深圳商品住宅房今年第一季平均售價八千一百二十六一平方米，較去年同期升25.63％；辦公樓平均價一萬四千九百五十三元一平方米，升 28.30％；但零售用面積平均價一萬三千零九十三元一平方米，反較去年同期下降16.41％，理由係生意難做，令零售商舖需求下跌。國家政策希望刺激消 費，內地消費今年首季反而不振；國家政策要打擊住宅樓價上升，但住宅樓價卻升完可以再升。九十年代鰠南韓台灣出現鮋現象，依家已鰠中國重現！
榮盛科技（1166）、世茂國際（649）停牌。
■宏通集團（931）、第一龍浩農業（875）、中國玻璃（3300）、御泰金融（555）、TCL通訊（2618）、TCL多媒體（1070）、北大青鳥環宇（8095）4月27日；長安民生物流（8217）28日；騰訊控股（700）5月24日公布業績。
周公主非常和味龍
世界局勢大亂，中東隨時爆大鑊，但風光這邊獨好！呢點從大中華地區股市升完可以再升獲得明證；而此中有一人焉，獲利最巨，此人何誰，乃港交所行政總裁 周公主保周是也。看官，2003年4月在位不足半年的神童志唔撈，眾望所歸者為保周，但佢老哥唔憂嫁，遂大跳草裙舞，因此有周公主之別稱，其後走馬上任， 年薪直追任新岳唔在講，佢鰟三百萬股奧筍，每股作價八打啦（當年市價十元），今日收五十七個七，O四十五點六六倍，認真犀飛利；三年來股價升鰦 477.8％，由時價二千幾萬變為近二億元，你話係咪和味龍？港交所所以炒得咁火熱，升得咁勁，乃周公主令佢賺大錢之功也。但今午茶座斷背山人話，聽講有 人想「修憲」，等港交所成為「待賣之身」，咁即係話，依家為法例所限、冇人可持有快夫巴仙，「修憲」後此比例可大大提高，如此說屬實，港交所又令炒家有其 會畀收購之憧憬，發力再炒便非難事矣。
人行將允許一D金融機構投資海外鮋消息，加上原油價格創新高、金價升至二十五年新高，令投資者莫名其妙咁興奮，但升幅集中鰠二線股同國企紅籌股身上， 尤其原材料股。過去一年升幅最大係鋅，升146％，呢種原料主要用於汽車生產及家庭電器。其次係銅價，升幅亦超過一倍，至六千四百七十美元一公噸，主因係 中國首季GDP增長率超過10.20％，形成對原材料需求甚殷，此亦係中國第四年GDP高速增長也（2003年GDP升10%，2004年升10.1％， 去年升9.9％）。今天恒發（097）宣布配售二億三千萬股新股，每股十三元五角五仙，集資三十一億二千萬元。我地不妨睇纒三十三隻成分股，90％跑輸指 數，證明今年揀股鮋重要性，在恒指創五年新高下，獱唔少大藍籌股仍然要輸錢【表】。
鰠美元礇價較弱及伊朗危機下，金價一度見六百一十六美元，唔少分析員已估計金價可見1980年1月八百五十美元水平，是耶非耶？冇人可事前知道也。我 老曹從事投資行業三十八年，學到鮋知識係「升可以升到你唔信，跌亦可以跌到你服晒！」呢次黃金便鰠極度超買下一升再升，令走勢派大跌眼鏡，正是盡信走勢不 如無走勢，世上冇必贏方法，皆因大部分分析員都係睇錯市。今天美國政府只擁有八千一百八十噸金（約二億六千一百萬七千盎斯），一旦全人類對美元信心動搖， 無人能阻止黃金上升。1980年美國負債只有八千四百五十億美元，今天負債高達八萬四千億美元，因此長線而言金價仍可睇好，至於短線則木宰羊。
原材料價格由熱錢支配
點解油價見七十美元？點解金價見六百一十六點五美元？機構投資者今年投入原材料鮋資金估計高達一千一百億美元，係三年前鮋一倍！換言之，油價及金價上 升係由資金推動，而非需求帶動，此乃美國存油達八年新高水平下，油價仍可見七十美元鮋理由。金價鰠飾金需求下跌下，亦不跌反升。原材料價格金融化，係造成 近年原材料價格大升鮋背後理由，簡單D講係全球蚊年太多到處流竄，熱錢已支配許多原材料價格升降，價格升跌再非因為簡單鮋供求因素。
今天美國國債已達八萬四千零二十億美元，今年之內再增加二千三百二十億美元（或過去十天增加三百一十億美元）。美國貨幣供應仍然高速增長，令油價十分 接近去年8月高位七十點八五美元，破定唔破，好難事前作預測；鰠同一時間，卻又有人願意為收五厘多一DD鮋利息而投資三十年期債券。唔通買長期債券者通通 都係傻瓜？理論上如中央銀行有心控制通脹而不斷加息鮋話，可令債券價格回落；反之，中央銀行只溫和加息（例如只加四分一厘），CPI增長率唔受控制，亦可 令債券價格回落。1990年日圓三十年債券孳息率亦係五厘多，過去十多年通縮令日圓三十年債券利率最低曾見零點七五厘，令日債投資者成為大贏家。今天如果 話你聽美國可能出現通縮，你一定認為係天方夜譚。對我老曹而言，踏入今年第二季，市場訊號好混亂，實在唔知點分析好。原材料價仍在上升，但中國產能已出現 過剩，例如鋼鐵業首季純利下降74.6％，但仍見資金大量湧入去投資，唔少產品售價已跌破生產成本，企業效益大幅下滑，點解仲有人投資？鐘擺理論幾時才發 揮作用？方向幾時才改變？
近年美國政府已唔再大量印刷蚊年，改為發債，令美國K增幅有限；至於M今年4月起已唔再公布。兩者分別粛邊？六、七十年代因美鈔供應量大增，引發全球 惡性通脹；反之，九十年代至今美國政府負債大幅上升，但通脹率仍受控制。照咁睇，似乎發債較發鈔效果更好，但任何事物都有一個極限，美國負債極限鰠邊處便 木宰羊，總之So Far So Good！上述遊戲，八十年代日本玩過，1990年1月爆煲；香港九十年代亦玩過，1997年8月爆煲；至於美國暫時仍然安全，雖然最後結果都係 Bust，但資產升值期邊一天真正結束，便冇人可事先知道。
歐洲方面，德國經濟雖然在好轉中，但法國政府在學生示威壓力下再讓步，法國年輕人唔肯付代價，唔容許僱主鰠受聘兩年內隨時終止佢地鮋合約，都只會令資 金流去其他國家；加上法國政府過去一再令投資者失去信心（1986、94、95及2006年都鰠示威壓力下放棄限制勞工部分福利法案），日後點樣吸引外 資？意大利情況更差，4月10日大選結果出現分裂國會，兩大政黨勢均力敵，勝出一方佔一百五十八席，失敗一方佔一百五十六席，鰠咁鮋情況下，只會形成跛腳 鴨政府。意大利輕工業面對中國競爭已潰不成軍，重工業又唔係其他OECD國家鮋競爭對手，例如快意汽車鰠香港街道上已甚少見；意大利皮鞋因售價太昂貴，市 場在萎縮中；意大利紡織品早已太貴……。三大歐盟成員國前途未見明朗，就算德國亦只係輕微好轉，但無法再成為歐盟火車頭。歐羅礇價應否睇好？見仁見智。依 家世界形勢有如冷空氣遇上熱暖流，十分混亂。
美股技術表現在轉壞，但又未引發睇淡訊號。今年4月起我老曹實在睇唔通，包括油價、美國樓價、利率方向、美元方向及中國經濟。中國經濟已面對產品需求 不足、資源供應趨緊、生產成本不斷攀升等三大約束；過去利用低成本、高消耗、低附加值、粗放式鮋經營之道，已無法鰠環球競爭保持優勢，轉型係必需，亦係 「十一．五」規劃大方向。但至今為止，中國企業仍然採用低成本戰略，面對投資回報率愈鈬愈低，一樣高投入、低回報，似乎走唔出生產低附加值產品鮋框框，繼 續鰠國際市場上打價格戰，而非以品質取勝。粛重複性投資下，產品獲利率愈鈬愈低，所承擔風險愈鈬愈大，最後亦走唔出Boom & Bust鮋框框。
經濟高增長來自農民轉工人
中國1978年開始改革開放政策，較印度放棄社會主義制度早十四年。今天中國人均收入接近一千六百美元，印度只係五百二十美元。中國外礇儲備已接近一 萬億美元，唔少大城市已摩天大廈林立；出口能力十分強勁，經濟早已係出口導向，加上入口平均稅率亦降至6％，外國高級消費品鰠中國大城市隨手可買到。不 過，2001年起，如你投資中國A、B股，至今仍然損失50％；反之，投資印度股市卻上升100％。點解印度股市大升，而中國股市卻未因經濟情況良好而有 出色表現？
中國1978年起實施改革開放政策，一如1963年南韓鮋現代化政策或1965年台灣鮋土改。南韓現代化政策下，農民佔就業人口由1963年63％降 至2003年9％（今天南韓農業只佔全國GDP 4.6％）；台灣土改政策下，農民佔就業人口由1965年46％降至2003年7％（農業只佔台灣GDP 1.9％）；中國1978年農民佔就業人口71％，至2003年仍佔49％，並以每年1％速度下降。如參考南韓及台灣情況，雖然九十年代至今GDP仍增 長，兩地股市鰠九十年代卻回落。2001年中國股市回落，可能亦反映成長極限在望。
中國耕地投入人力資源係美國一百倍！森穆遜教落，經濟學第一課便以耕地為題材：一百畝土地由一人耕到一百人耕，經濟效益並不因投入人力資源增加一百倍 而令產量上升一百倍；換言之，耕地未因人力資源投入增加而令產量同步上升，但收穫卻要分畀愈鈬愈多鮋人……。此乃中國自唐朝以後國力日衰鮋理由，因可耕土 地增幅有限而中國人口日益膨脹，最後每人可分到鮋收穫愈鈬愈少。今天中國農民收入只及美國農民四十分一（中國農民年收入係五百美元一年，美國農民係二萬美 元）。南韓現代化、台灣土改、中國改革開放，其實都係一樣，便係將農民由田中抽出來，改為生產工業製品。南韓成功了，台灣成功了、中國亦成功了，因為工業 產品唔會產生森穆遜所講鮋「種田」收益遞減（一人種一百畝田同一百人種一百畝田，收穫可能差唔多，前者一人獨享，後者卻要分畀一百個人）。1989年六四 事件後，中國為鼓勵出口，在1993年12月前將人民幣大幅貶值。去年中國產品出口係1989年鮋十三倍。由於由農業轉向工業，因工人收入係農民鮋六倍， 形成中國GDP按年大幅上升（愈鈬愈多農民轉為工人）。工業生產雖然唔似種田會產生收益遞減，但亦唔可能產生收益無止境上升，此乃南韓及台灣股市鰠九十年 代回落之理由。農民唔再耕田改行去工廠打工，收入一下子上升六倍，但如果佢鮋生產技術唔再提升，或廠商資本投入唔增加，佢鮋收入扣除通脹率亦係無法再上 升。1973年香港車牛仔褲鮋女工月入一千五百元，到今天如果仲鰠香港車牛仔褲，月入亦只有六千元，扣除過去三十年通脹率，車衣工收入其實係負增長。中國 工人1994年（人民幣礇價比較穩定鰟年起計）月入三百六十元，今天相同工作月入七百二十元，扣除過去十年內地通脹，回報亦冇上升。
一個國家經濟，如果只由農業為主轉為出口加工產業為主，人們鮋收入只能上升六倍（工人收入係農民六倍）；當大部分農民轉為工人後經濟便停滯不前。上述 情況鰠東南亞國家、拉丁美洲國家都曾經出現過，中國如果繼續停留鰠以加工產業為主，所謂GDP高增長其實只反映愈鈬愈多農民轉為工人現象而已，唯一打破方 法係對人力資源鮋投資。
教育水平提升整體人均收入
以2000年為例，中國高中畢業人口佔總人口16.5％（美國80.4％），中國大學畢業人口佔總人口1.4％（美國佔24.4％）。點解東南亞國家 及拉丁美洲國家人均收入不能達到OECD水平，只有日本、香港及新加坡人均GDP才可達OECD水平（台灣及南韓仍然未達此水平，即人均年收入二萬美元或 以上）？就係教育水平鮋提升！社會有鰦呢批接受過高深教育鮋人員加入後，產品可由代加工轉向發明新產品或新生產方式、建立產品品牌、打開產品新市場、發展 專業服務。例如你購買新力、三星、三菱、日立品牌產品，你會飲可口可樂，穿利華牛仔褲，用惠普打印機，穿意大利品牌時裝及皮鞋，飲法國紅酒，獱寶馬汽車， 相信HSBC、UBC、高盛證券、瑞信等，搭國泰航機、新加坡航空……。呢D公司賺大錢後，才可支付更高薪酬畀員工，令整個社會人均收入進一步上升。
如果香港政府五十年代冇鰠教育方面投資，香港便一如其他東南亞國家或拉丁美洲國家一樣，經濟由1950年起步，1980年見頂，之後進入GDP低增長期。今天香港經濟相信仍停留鰠代加工期！中國能否打破成長鮋極限？木宰羊。
自2001年美元利率下降及美元礇價反覆回落，刺激內地樓價不斷上升；去年美元礇價及美元利率上升，曾令內地樓市有短暫冷卻，隨覑去年11月美元礇價 再跌（雖然利率仍升，但人民幣利率唔跟），令一度出現調整鮋內地樓價去年11月起又再上升。愈鈬愈多人買唔起樓，形成今年第一季唔少內地大城市樓價出現乾 升現象（樓價上升但成交額下跌），主因係地產發展商惜售，而非需求（買家）大增，同1995至97年上半年鮋香港情況相似，此乃經濟過熱、資金卻冇正常出 路鮋現象，或叫冰火兩重天，即有D行業過熱又有D行業過冷，樓市過熱，但同時唔少行業面對產能過剩而進入虧損期；上述情況已非貨幣政策可以解決。即使同係 房地產業，例如深圳商品住宅房今年第一季平均售價八千一百二十六一平方米，較去年同期升25.63％；辦公樓平均價一萬四千九百五十三元一平方米，升 28.30％；但零售用面積平均價一萬三千零九十三元一平方米，反較去年同期下降16.41％，理由係生意難做，令零售商舖需求下跌。國家政策希望刺激消 費，內地消費今年首季反而不振；國家政策要打擊住宅樓價上升，但住宅樓價卻升完可以再升。九十年代鰠南韓台灣出現鮋現象，依家已鰠中國重現！
榮盛科技（1166）、世茂國際（649）停牌。
■宏通集團（931）、第一龍浩農業（875）、中國玻璃（3300）、御泰金融（555）、TCL通訊（2618）、TCL多媒體（1070）、北大青鳥環宇（8095）4月27日；長安民生物流（8217）28日；騰訊控股（700）5月24日公布業績。
2006年4月18日星期二
四大英官功不可沒
4月17日，周一，仍係假期。香港經濟繁榮及吏治清廉鮋四個英國殖民者郭伯偉、麥理浩、 夏鼎基和姬達，已先後去見阿當．史密斯；好多畀包租婆派鈬管治香港鮋英國大官都好盡責，行政能力亦有番咁上下，但以上述四位功勞最大，可以咁講，若冇佢地 定下鮋政策同時全力推動，香港斷冇今日之成就也。
日好日淡乏方向感
上周四恒指升118.69，收16429.45。期指高水，收16472點，升102點。近期股市日好日淡，完全冇方向感，因此毋須理會指數升降，後 市展望仍然係上落市，以個別發展為主。上周除鰦台灣、南韓及印尼仍上升外，其餘亞太區股市皆回落。歐洲股市上周表現亦欠佳，除芬蘭及挪威外，其餘皆回落。 周一日股開出下跌233點。
5月10日美元利率愈鈬愈肯定見五厘，對股市及樓市構成壓力。
美元連續四星期上升，上周兌日圓升0.3％，見118.62日圓；兌歐羅跌0.1％，見1.2111美元。七十五位分析員估計，今年美國GDP可升 3.4％（去年3.5％），成為支持美元礇價保持向上鮋理由。周一美元鰠東京略為回落，主要擔心油價本周面對油價再次見七十美元。美國企業公布今年第一季 業績期及好多有關通脹數據，股市能否利用企業純利繼續上升，以對抗高油價及利率繼續向上鮋壓力？睇鈬美元利率再升已好肯定，至於個別股份股價則受公布業績 所影響。上周投資者分析49.5％仍然睇好、27.8％睇淡、22.7％不置可否，可見睇好者仍佔大多數。
中國第一季GDP升10.2％，較一般人估計鮋9.6％更強（去年第四季升9.9％）。其中外貿升25.8％（去年同期升23.1％）；固定資產投資 升26.6％（去年同期升24.5％）；消費升11.7％（去年升11.9％）。換言之，政府希望增長放緩鮋外資同固定資產投資依然高速增長，政府希望增 長上升鮋消費反而進一步回軟。另一引起注意鮋趨勢係，新建項目佔固定資產投資中比重迅速上升，增幅47.1％，即係話投資過熱帶鈬產能過剩鮋問題不但未見 解決，反而惡化。
各位仲記得曾幾何時開生日舞會或結婚紀念宴嗎？通常事前需要作大量準備，日子來臨時又唔見得特別開心，忙完一輪後鮋感覺只係十分勞累。假期後鮋股市亦 一樣，2003年4月開始鮋小牛市（或熊市大反彈）已三年了，投資者感覺上早已十分勞累，甚至思想停頓，部分人希望大市出現調整後才再入市，偏偏調整幅度 一直好有限；部分股份買入後的確升鰦，但又未到應獲利回吐水平；何況減持股份今年首季已做鰦。第二季大市缺乏動力，無論上升或下跌動力。
好多人以為股市上升便係牛市，下跌就係熊市，實際卻複雜許多。我地鮋五大投資項目：地產、股票、債券、現金、黃金（及外幣），但升降並非同步。例如黃 金2001年（或1991年）開始上升；外幣2002年；股票2002年10月（港股2003年5月），因聯儲局大量增加貨幣；債券2003年6月則開始 進入熊市。房地產、商品便更複雜，以香港為例，房地產2003年第二季才止跌回升，商品卻鰠1999年起上升，令長達十九年或二十一年（如2001年起 計）鮋商品回落期結束。
有錢人鬧窮人食貴米
貨幣擴展期由2001年1月開始，今年5月10日如再加息四分一厘，將令貨幣擴展期進入尾聲，理由係油價及金價已升鰦唔少，加上利率漸達CPI增長率 之上二厘，令經濟開始進入滯脹期（stagflation）。我地唔可能明天醒來發覺油價跌落四十五美元一桶，反之七十美元一桶已在眼前，至於見二十五美 元一桶似乎已成天方夜譚。高油價不但對OPEC有利，對俄羅斯更有利，令俄羅斯經濟一片繁榮，一洗八、九十年代低油價期鮋頹廢。不過，中國經濟卻備受壓 力，擔心已進入滯脹期（產能過剩，但原材料卻漲價）。花旗銀行Metals & Mining分析報告估計，銅價鰠2006至08年平均價分別係一點八五美元、一點五美元及一點三美元一磅，較依家市價明顯偏低，即花旗認為銅價今年上半 年有機會見頂，投資者宜利用每次資源股炒上時獲利回吐。過去例子如日本及歐洲已證明政府係可以控制用油量，例如1974年開始逐步提高鮋燃油稅，令到日本 至今為止三十二年用油量反而較1974年更少。各位到巴黎旅行，便見到法國人所獱鮋「迷你車」（最近亦輸入香港，的骰非常也）。只要美國政府逐步增加汽油 稅，乜№能源危機立即消失（依家美國人所獱汽車耗油量係日本及歐洲人一倍）。美國人鮋奢侈生活令全人類受苦，只要美國人改用慳油汽車，每天便可減少四百六 十萬桶汽油消耗（相等於九百二十萬桶原油或全球用油量11％）。美國人自己唔節省用油，反而指摘中國同印度需求令油價上升，典型有錢人鬧窮人食貴米。世界 資源應全人類共享，不應美國人獨享！最後上天必會作合理分配！
本周胡、布會面。美國2月份貿赤減少4.1％（對中貿赤減少23％），似乎幾戲劇性。中國答應購入八十架波音飛機，去改善雙方貿易不平衡。假期前我老 曹曾講「鐘形走勢」可能已開始，即中美貿易盈餘進入收窄期，只要美國方面繼續推高利率，令房地產進入呆滯期即可（英國樓市鰠英鎊利率見四厘七五後進入呆滯 期，其後減息至四厘半，仍未見改善）。美國樓市鰠利率見五厘或五厘二五後又點？3月份美國失業率4.7％，2月份工廠使用率達80.4％，都證明美國經濟 已進入過熱期，須進一步加息去冷卻經濟。
鐘擺理論我老曹已講過無數次，其實原材料價格亦一樣受鐘擺理論支配。五、六十年代原材料價格偏低，造就七十年代原材料價格大升（另一因素係1971年 美元進入浮動礇率制度，美元礇價貶值幅度好大）。換言之，二十年原材料價格穩定期，引發十年原材料價格大升期；八、九十年代原材料價格偏低，到2000年 又再引發原材料價大升期。至今原材料已踏入第七年上升，可否再維持十年升市？依家同七十年代最大唔同之處係，1971年前美元礇價極度高估，目前美元礇價 相對合理（因為早已由市場決定礇價）。呢次原材料價格上升周期能否同樣維持十年，要睇俄羅斯等國家加入供應行列後，呢D原材料生產大國鮋影響力係點。銅價 2001年至今已上升超過450％，至於後市能再升幾多，真係木宰羊。
第二季傾向炒細價股
道指去年10月開始鮋上升軌上周失守，加上同MACD背馳，唔排除去年10月13日由10156點開始鮋反彈鰠今年3月21日11334點見頂。此 外，銀行股指數亦形成頭肩頂，地產股指數上升軌更早已失守，美股表現不容樂觀。如以標普五百指數睇，上升軌亦失守，表現較道指仲差；加上2月至今成交額一 直背馳……。羅素二千指數（代表細價股）表現好DD，仍鰠上升通道內，即細價股短期仍然有得炒。第二季大市趨勢仍傾向炒細價股，而標普五百指數上升楔形上 周下支持失守，後市展望不利大價股。
已退休鮋格蛇言論繼續出位，佢開始警告世人，話全球資金供應過剩期結束，最終將導致資產價值下降。上周十年期債券孳息率已見五厘〇五；加上只有50％ 標普五百成分股股價仍鰠五十天移動平均數之上，可見個別股份表現較指數差好多，此乃大市見頂先兆。如6月聯儲局利率見五厘二五，會否改變美國樓價方向？債 券孳息率上升，並唔係擔心通脹率上升，而係環球經濟重返平衡期，即中國入口開始快速上升，日本人消費回升，令日本及中國對美元債券需求下降。低利率期正遠 離我地！
美國全國房地產經紀協會鰠假期前預測，未來幾個季度美國新、舊住房價格及銷售均將下降，預測今年新房銷量一百一十四萬套，較去年減10.9％；舊房銷售六百六十五萬套，減6％；新房價全年平均升幅估計為2.3％，舊房6.4％。
至於中國房地產，青島房價今年首季較去年同期升7.8％，1至3月價格漲幅分別為8％、7.5％及7.9％。七區普通住宅商品房平均售價五千七百一十 五點九元一平方米；其中多層升7.6％，高層升6.6％，地處四方鮋四級地段同李滄六級地段漲幅分別為10.1％及11.3％。隨覑市區範圍擴大，老市區 廠地工業企業外移以及城市化過程加快，成為發展商鮋收購重點。高檔公寓因開發量減少，售價較去年同期升17.5％，至九千九百一十一點六元平方米；商業娛 樂用房及寫字樓價格分別較去年同期升14.6％及6.5％；二手房價升6.9％。
珠三角七城房價鰠「五．一黃金周」前相信仍然上升。以廣州白雲種豬場地塊為例，2000年推出時不過一億三千八百萬元，相等於樓面地價九百九十五元一 平方米。由於投得公司並冇按時供款而被政府收回，本月底重新拍賣，底價已經達每平方米樓面地價一千九百二十五元，升幅超過一倍，可反映過去六年廣州市地價 鮋升幅。估計經買家競投後，樓面地價最少三千元一平方米，日後建成住宅出售可賣六千元一平方米。
內地醞釀徵物業稅
珠海更成為去年珠三角七城中升幅最大者，一手商品房升23.17％，高於廣州、深圳、東莞等地；今年首季較去年同期升20.72％，主要係港澳及北方 客大量湧入，以及廣珠輕軌、港珠澳大橋等因素刺激。東莞市中心樓價已升至八千五百元一平方米，不但直追珠三角一線城市，亦創下近十年新高，全市平均樓價鰠 四千六百元一平方米，較去年同期升24.4％。佛山及順德仍然平穩，惠州開始復甦行情逐漸看漲。深圳漸漸成職業鑊鏟友鮋樂園，非常局部發展。
內地業界預測，今年買賣房屋可能要多抽四種稅：一、不動產稅；二、物業稅；三、公積金稅；四、轉讓房地產稅。內地可能已經明白乜№係寓禁於徵。最近北京市所有老房產正重新核定估稅價值，相信係徵物業稅在即鮋先兆（應為租金收入鮋20％）。
中國金展（162）、駿新集團（091）、聯康生物科技（690）、建聯集團（385）、順昌集團（650），金衛醫療（8180）停牌。
■亞洲聯網（679）24日；浙江滬杭甬（576）25日；寶福（021）、中國海澱（256）、天地數碼（500）、東強電子（615）、友利（419）、偉誠（2300）、和成國際（651）26日；恒生銀行（011）5月2日公布業績。
日好日淡乏方向感
上周四恒指升118.69，收16429.45。期指高水，收16472點，升102點。近期股市日好日淡，完全冇方向感，因此毋須理會指數升降，後 市展望仍然係上落市，以個別發展為主。上周除鰦台灣、南韓及印尼仍上升外，其餘亞太區股市皆回落。歐洲股市上周表現亦欠佳，除芬蘭及挪威外，其餘皆回落。 周一日股開出下跌233點。
5月10日美元利率愈鈬愈肯定見五厘，對股市及樓市構成壓力。
美元連續四星期上升，上周兌日圓升0.3％，見118.62日圓；兌歐羅跌0.1％，見1.2111美元。七十五位分析員估計，今年美國GDP可升 3.4％（去年3.5％），成為支持美元礇價保持向上鮋理由。周一美元鰠東京略為回落，主要擔心油價本周面對油價再次見七十美元。美國企業公布今年第一季 業績期及好多有關通脹數據，股市能否利用企業純利繼續上升，以對抗高油價及利率繼續向上鮋壓力？睇鈬美元利率再升已好肯定，至於個別股份股價則受公布業績 所影響。上周投資者分析49.5％仍然睇好、27.8％睇淡、22.7％不置可否，可見睇好者仍佔大多數。
中國第一季GDP升10.2％，較一般人估計鮋9.6％更強（去年第四季升9.9％）。其中外貿升25.8％（去年同期升23.1％）；固定資產投資 升26.6％（去年同期升24.5％）；消費升11.7％（去年升11.9％）。換言之，政府希望增長放緩鮋外資同固定資產投資依然高速增長，政府希望增 長上升鮋消費反而進一步回軟。另一引起注意鮋趨勢係，新建項目佔固定資產投資中比重迅速上升，增幅47.1％，即係話投資過熱帶鈬產能過剩鮋問題不但未見 解決，反而惡化。
各位仲記得曾幾何時開生日舞會或結婚紀念宴嗎？通常事前需要作大量準備，日子來臨時又唔見得特別開心，忙完一輪後鮋感覺只係十分勞累。假期後鮋股市亦 一樣，2003年4月開始鮋小牛市（或熊市大反彈）已三年了，投資者感覺上早已十分勞累，甚至思想停頓，部分人希望大市出現調整後才再入市，偏偏調整幅度 一直好有限；部分股份買入後的確升鰦，但又未到應獲利回吐水平；何況減持股份今年首季已做鰦。第二季大市缺乏動力，無論上升或下跌動力。
好多人以為股市上升便係牛市，下跌就係熊市，實際卻複雜許多。我地鮋五大投資項目：地產、股票、債券、現金、黃金（及外幣），但升降並非同步。例如黃 金2001年（或1991年）開始上升；外幣2002年；股票2002年10月（港股2003年5月），因聯儲局大量增加貨幣；債券2003年6月則開始 進入熊市。房地產、商品便更複雜，以香港為例，房地產2003年第二季才止跌回升，商品卻鰠1999年起上升，令長達十九年或二十一年（如2001年起 計）鮋商品回落期結束。
有錢人鬧窮人食貴米
貨幣擴展期由2001年1月開始，今年5月10日如再加息四分一厘，將令貨幣擴展期進入尾聲，理由係油價及金價已升鰦唔少，加上利率漸達CPI增長率 之上二厘，令經濟開始進入滯脹期（stagflation）。我地唔可能明天醒來發覺油價跌落四十五美元一桶，反之七十美元一桶已在眼前，至於見二十五美 元一桶似乎已成天方夜譚。高油價不但對OPEC有利，對俄羅斯更有利，令俄羅斯經濟一片繁榮，一洗八、九十年代低油價期鮋頹廢。不過，中國經濟卻備受壓 力，擔心已進入滯脹期（產能過剩，但原材料卻漲價）。花旗銀行Metals & Mining分析報告估計，銅價鰠2006至08年平均價分別係一點八五美元、一點五美元及一點三美元一磅，較依家市價明顯偏低，即花旗認為銅價今年上半 年有機會見頂，投資者宜利用每次資源股炒上時獲利回吐。過去例子如日本及歐洲已證明政府係可以控制用油量，例如1974年開始逐步提高鮋燃油稅，令到日本 至今為止三十二年用油量反而較1974年更少。各位到巴黎旅行，便見到法國人所獱鮋「迷你車」（最近亦輸入香港，的骰非常也）。只要美國政府逐步增加汽油 稅，乜№能源危機立即消失（依家美國人所獱汽車耗油量係日本及歐洲人一倍）。美國人鮋奢侈生活令全人類受苦，只要美國人改用慳油汽車，每天便可減少四百六 十萬桶汽油消耗（相等於九百二十萬桶原油或全球用油量11％）。美國人自己唔節省用油，反而指摘中國同印度需求令油價上升，典型有錢人鬧窮人食貴米。世界 資源應全人類共享，不應美國人獨享！最後上天必會作合理分配！
本周胡、布會面。美國2月份貿赤減少4.1％（對中貿赤減少23％），似乎幾戲劇性。中國答應購入八十架波音飛機，去改善雙方貿易不平衡。假期前我老 曹曾講「鐘形走勢」可能已開始，即中美貿易盈餘進入收窄期，只要美國方面繼續推高利率，令房地產進入呆滯期即可（英國樓市鰠英鎊利率見四厘七五後進入呆滯 期，其後減息至四厘半，仍未見改善）。美國樓市鰠利率見五厘或五厘二五後又點？3月份美國失業率4.7％，2月份工廠使用率達80.4％，都證明美國經濟 已進入過熱期，須進一步加息去冷卻經濟。
鐘擺理論我老曹已講過無數次，其實原材料價格亦一樣受鐘擺理論支配。五、六十年代原材料價格偏低，造就七十年代原材料價格大升（另一因素係1971年 美元進入浮動礇率制度，美元礇價貶值幅度好大）。換言之，二十年原材料價格穩定期，引發十年原材料價格大升期；八、九十年代原材料價格偏低，到2000年 又再引發原材料價大升期。至今原材料已踏入第七年上升，可否再維持十年升市？依家同七十年代最大唔同之處係，1971年前美元礇價極度高估，目前美元礇價 相對合理（因為早已由市場決定礇價）。呢次原材料價格上升周期能否同樣維持十年，要睇俄羅斯等國家加入供應行列後，呢D原材料生產大國鮋影響力係點。銅價 2001年至今已上升超過450％，至於後市能再升幾多，真係木宰羊。
第二季傾向炒細價股
道指去年10月開始鮋上升軌上周失守，加上同MACD背馳，唔排除去年10月13日由10156點開始鮋反彈鰠今年3月21日11334點見頂。此 外，銀行股指數亦形成頭肩頂，地產股指數上升軌更早已失守，美股表現不容樂觀。如以標普五百指數睇，上升軌亦失守，表現較道指仲差；加上2月至今成交額一 直背馳……。羅素二千指數（代表細價股）表現好DD，仍鰠上升通道內，即細價股短期仍然有得炒。第二季大市趨勢仍傾向炒細價股，而標普五百指數上升楔形上 周下支持失守，後市展望不利大價股。
已退休鮋格蛇言論繼續出位，佢開始警告世人，話全球資金供應過剩期結束，最終將導致資產價值下降。上周十年期債券孳息率已見五厘〇五；加上只有50％ 標普五百成分股股價仍鰠五十天移動平均數之上，可見個別股份表現較指數差好多，此乃大市見頂先兆。如6月聯儲局利率見五厘二五，會否改變美國樓價方向？債 券孳息率上升，並唔係擔心通脹率上升，而係環球經濟重返平衡期，即中國入口開始快速上升，日本人消費回升，令日本及中國對美元債券需求下降。低利率期正遠 離我地！
美國全國房地產經紀協會鰠假期前預測，未來幾個季度美國新、舊住房價格及銷售均將下降，預測今年新房銷量一百一十四萬套，較去年減10.9％；舊房銷售六百六十五萬套，減6％；新房價全年平均升幅估計為2.3％，舊房6.4％。
至於中國房地產，青島房價今年首季較去年同期升7.8％，1至3月價格漲幅分別為8％、7.5％及7.9％。七區普通住宅商品房平均售價五千七百一十 五點九元一平方米；其中多層升7.6％，高層升6.6％，地處四方鮋四級地段同李滄六級地段漲幅分別為10.1％及11.3％。隨覑市區範圍擴大，老市區 廠地工業企業外移以及城市化過程加快，成為發展商鮋收購重點。高檔公寓因開發量減少，售價較去年同期升17.5％，至九千九百一十一點六元平方米；商業娛 樂用房及寫字樓價格分別較去年同期升14.6％及6.5％；二手房價升6.9％。
珠三角七城房價鰠「五．一黃金周」前相信仍然上升。以廣州白雲種豬場地塊為例，2000年推出時不過一億三千八百萬元，相等於樓面地價九百九十五元一 平方米。由於投得公司並冇按時供款而被政府收回，本月底重新拍賣，底價已經達每平方米樓面地價一千九百二十五元，升幅超過一倍，可反映過去六年廣州市地價 鮋升幅。估計經買家競投後，樓面地價最少三千元一平方米，日後建成住宅出售可賣六千元一平方米。
內地醞釀徵物業稅
珠海更成為去年珠三角七城中升幅最大者，一手商品房升23.17％，高於廣州、深圳、東莞等地；今年首季較去年同期升20.72％，主要係港澳及北方 客大量湧入，以及廣珠輕軌、港珠澳大橋等因素刺激。東莞市中心樓價已升至八千五百元一平方米，不但直追珠三角一線城市，亦創下近十年新高，全市平均樓價鰠 四千六百元一平方米，較去年同期升24.4％。佛山及順德仍然平穩，惠州開始復甦行情逐漸看漲。深圳漸漸成職業鑊鏟友鮋樂園，非常局部發展。
內地業界預測，今年買賣房屋可能要多抽四種稅：一、不動產稅；二、物業稅；三、公積金稅；四、轉讓房地產稅。內地可能已經明白乜№係寓禁於徵。最近北京市所有老房產正重新核定估稅價值，相信係徵物業稅在即鮋先兆（應為租金收入鮋20％）。
中國金展（162）、駿新集團（091）、聯康生物科技（690）、建聯集團（385）、順昌集團（650），金衛醫療（8180）停牌。
■亞洲聯網（679）24日；浙江滬杭甬（576）25日；寶福（021）、中國海澱（256）、天地數碼（500）、東強電子（615）、友利（419）、偉誠（2300）、和成國際（651）26日；恒生銀行（011）5月2日公布業績。
四大英官功不可沒
4月17日，周一，仍係假期。香港經濟繁榮及吏治清廉鮋四個英國殖民者郭伯偉、麥理浩、 夏鼎基和姬達，已先後去見阿當．史密斯；好多畀包租婆派鈬管治香港鮋英國大官都好盡責，行政能力亦有番咁上下，但以上述四位功勞最大，可以咁講，若冇佢地 定下鮋政策同時全力推動，香港斷冇今日之成就也。
日好日淡乏方向感
上周四恒指升118.69，收16429.45。期指高水，收16472點，升102點。近期股市日好日淡，完全冇方向感，因此毋須理會指數升降，後 市展望仍然係上落市，以個別發展為主。上周除鰦台灣、南韓及印尼仍上升外，其餘亞太區股市皆回落。歐洲股市上周表現亦欠佳，除芬蘭及挪威外，其餘皆回落。 周一日股開出下跌233點。
5月10日美元利率愈鈬愈肯定見五厘，對股市及樓市構成壓力。
美元連續四星期上升，上周兌日圓升0.3％，見118.62日圓；兌歐羅跌0.1％，見1.2111美元。七十五位分析員估計，今年美國GDP可升 3.4％（去年3.5％），成為支持美元礇價保持向上鮋理由。周一美元鰠東京略為回落，主要擔心油價本周面對油價再次見七十美元。美國企業公布今年第一季 業績期及好多有關通脹數據，股市能否利用企業純利繼續上升，以對抗高油價及利率繼續向上鮋壓力？睇鈬美元利率再升已好肯定，至於個別股份股價則受公布業績 所影響。上周投資者分析49.5％仍然睇好、27.8％睇淡、22.7％不置可否，可見睇好者仍佔大多數。
中國第一季GDP升10.2％，較一般人估計鮋9.6％更強（去年第四季升9.9％）。其中外貿升25.8％（去年同期升23.1％）；固定資產投資 升26.6％（去年同期升24.5％）；消費升11.7％（去年升11.9％）。換言之，政府希望增長放緩鮋外資同固定資產投資依然高速增長，政府希望增 長上升鮋消費反而進一步回軟。另一引起注意鮋趨勢係，新建項目佔固定資產投資中比重迅速上升，增幅47.1％，即係話投資過熱帶鈬產能過剩鮋問題不但未見 解決，反而惡化。
各位仲記得曾幾何時開生日舞會或結婚紀念宴嗎？通常事前需要作大量準備，日子來臨時又唔見得特別開心，忙完一輪後鮋感覺只係十分勞累。假期後鮋股市亦 一樣，2003年4月開始鮋小牛市（或熊市大反彈）已三年了，投資者感覺上早已十分勞累，甚至思想停頓，部分人希望大市出現調整後才再入市，偏偏調整幅度 一直好有限；部分股份買入後的確升鰦，但又未到應獲利回吐水平；何況減持股份今年首季已做鰦。第二季大市缺乏動力，無論上升或下跌動力。
好多人以為股市上升便係牛市，下跌就係熊市，實際卻複雜許多。我地鮋五大投資項目：地產、股票、債券、現金、黃金（及外幣），但升降並非同步。例如黃 金2001年（或1991年）開始上升；外幣2002年；股票2002年10月（港股2003年5月），因聯儲局大量增加貨幣；債券2003年6月則開始 進入熊市。房地產、商品便更複雜，以香港為例，房地產2003年第二季才止跌回升，商品卻鰠1999年起上升，令長達十九年或二十一年（如2001年起 計）鮋商品回落期結束。
有錢人鬧窮人食貴米
貨幣擴展期由2001年1月開始，今年5月10日如再加息四分一厘，將令貨幣擴展期進入尾聲，理由係油價及金價已升鰦唔少，加上利率漸達CPI增長率 之上二厘，令經濟開始進入滯脹期（stagflation）。我地唔可能明天醒來發覺油價跌落四十五美元一桶，反之七十美元一桶已在眼前，至於見二十五美 元一桶似乎已成天方夜譚。高油價不但對OPEC有利，對俄羅斯更有利，令俄羅斯經濟一片繁榮，一洗八、九十年代低油價期鮋頹廢。不過，中國經濟卻備受壓 力，擔心已進入滯脹期（產能過剩，但原材料卻漲價）。花旗銀行Metals & Mining分析報告估計，銅價鰠2006至08年平均價分別係一點八五美元、一點五美元及一點三美元一磅，較依家市價明顯偏低，即花旗認為銅價今年上半 年有機會見頂，投資者宜利用每次資源股炒上時獲利回吐。過去例子如日本及歐洲已證明政府係可以控制用油量，例如1974年開始逐步提高鮋燃油稅，令到日本 至今為止三十二年用油量反而較1974年更少。各位到巴黎旅行，便見到法國人所獱鮋「迷你車」（最近亦輸入香港，的骰非常也）。只要美國政府逐步增加汽油 稅，乜№能源危機立即消失（依家美國人所獱汽車耗油量係日本及歐洲人一倍）。美國人鮋奢侈生活令全人類受苦，只要美國人改用慳油汽車，每天便可減少四百六 十萬桶汽油消耗（相等於九百二十萬桶原油或全球用油量11％）。美國人自己唔節省用油，反而指摘中國同印度需求令油價上升，典型有錢人鬧窮人食貴米。世界 資源應全人類共享，不應美國人獨享！最後上天必會作合理分配！
本周胡、布會面。美國2月份貿赤減少4.1％（對中貿赤減少23％），似乎幾戲劇性。中國答應購入八十架波音飛機，去改善雙方貿易不平衡。假期前我老 曹曾講「鐘形走勢」可能已開始，即中美貿易盈餘進入收窄期，只要美國方面繼續推高利率，令房地產進入呆滯期即可（英國樓市鰠英鎊利率見四厘七五後進入呆滯 期，其後減息至四厘半，仍未見改善）。美國樓市鰠利率見五厘或五厘二五後又點？3月份美國失業率4.7％，2月份工廠使用率達80.4％，都證明美國經濟 已進入過熱期，須進一步加息去冷卻經濟。
鐘擺理論我老曹已講過無數次，其實原材料價格亦一樣受鐘擺理論支配。五、六十年代原材料價格偏低，造就七十年代原材料價格大升（另一因素係1971年 美元進入浮動礇率制度，美元礇價貶值幅度好大）。換言之，二十年原材料價格穩定期，引發十年原材料價格大升期；八、九十年代原材料價格偏低，到2000年 又再引發原材料價大升期。至今原材料已踏入第七年上升，可否再維持十年升市？依家同七十年代最大唔同之處係，1971年前美元礇價極度高估，目前美元礇價 相對合理（因為早已由市場決定礇價）。呢次原材料價格上升周期能否同樣維持十年，要睇俄羅斯等國家加入供應行列後，呢D原材料生產大國鮋影響力係點。銅價 2001年至今已上升超過450％，至於後市能再升幾多，真係木宰羊。
第二季傾向炒細價股
道指去年10月開始鮋上升軌上周失守，加上同MACD背馳，唔排除去年10月13日由10156點開始鮋反彈鰠今年3月21日11334點見頂。此 外，銀行股指數亦形成頭肩頂，地產股指數上升軌更早已失守，美股表現不容樂觀。如以標普五百指數睇，上升軌亦失守，表現較道指仲差；加上2月至今成交額一 直背馳……。羅素二千指數（代表細價股）表現好DD，仍鰠上升通道內，即細價股短期仍然有得炒。第二季大市趨勢仍傾向炒細價股，而標普五百指數上升楔形上 周下支持失守，後市展望不利大價股。
已退休鮋格蛇言論繼續出位，佢開始警告世人，話全球資金供應過剩期結束，最終將導致資產價值下降。上周十年期債券孳息率已見五厘〇五；加上只有50％ 標普五百成分股股價仍鰠五十天移動平均數之上，可見個別股份表現較指數差好多，此乃大市見頂先兆。如6月聯儲局利率見五厘二五，會否改變美國樓價方向？債 券孳息率上升，並唔係擔心通脹率上升，而係環球經濟重返平衡期，即中國入口開始快速上升，日本人消費回升，令日本及中國對美元債券需求下降。低利率期正遠 離我地！
美國全國房地產經紀協會鰠假期前預測，未來幾個季度美國新、舊住房價格及銷售均將下降，預測今年新房銷量一百一十四萬套，較去年減10.9％；舊房銷售六百六十五萬套，減6％；新房價全年平均升幅估計為2.3％，舊房6.4％。
至於中國房地產，青島房價今年首季較去年同期升7.8％，1至3月價格漲幅分別為8％、7.5％及7.9％。七區普通住宅商品房平均售價五千七百一十 五點九元一平方米；其中多層升7.6％，高層升6.6％，地處四方鮋四級地段同李滄六級地段漲幅分別為10.1％及11.3％。隨覑市區範圍擴大，老市區 廠地工業企業外移以及城市化過程加快，成為發展商鮋收購重點。高檔公寓因開發量減少，售價較去年同期升17.5％，至九千九百一十一點六元平方米；商業娛 樂用房及寫字樓價格分別較去年同期升14.6％及6.5％；二手房價升6.9％。
珠三角七城房價鰠「五．一黃金周」前相信仍然上升。以廣州白雲種豬場地塊為例，2000年推出時不過一億三千八百萬元，相等於樓面地價九百九十五元一 平方米。由於投得公司並冇按時供款而被政府收回，本月底重新拍賣，底價已經達每平方米樓面地價一千九百二十五元，升幅超過一倍，可反映過去六年廣州市地價 鮋升幅。估計經買家競投後，樓面地價最少三千元一平方米，日後建成住宅出售可賣六千元一平方米。
內地醞釀徵物業稅
珠海更成為去年珠三角七城中升幅最大者，一手商品房升23.17％，高於廣州、深圳、東莞等地；今年首季較去年同期升20.72％，主要係港澳及北方 客大量湧入，以及廣珠輕軌、港珠澳大橋等因素刺激。東莞市中心樓價已升至八千五百元一平方米，不但直追珠三角一線城市，亦創下近十年新高，全市平均樓價鰠 四千六百元一平方米，較去年同期升24.4％。佛山及順德仍然平穩，惠州開始復甦行情逐漸看漲。深圳漸漸成職業鑊鏟友鮋樂園，非常局部發展。
內地業界預測，今年買賣房屋可能要多抽四種稅：一、不動產稅；二、物業稅；三、公積金稅；四、轉讓房地產稅。內地可能已經明白乜№係寓禁於徵。最近北京市所有老房產正重新核定估稅價值，相信係徵物業稅在即鮋先兆（應為租金收入鮋20％）。
中國金展（162）、駿新集團（091）、聯康生物科技（690）、建聯集團（385）、順昌集團（650），金衛醫療（8180）停牌。
■亞洲聯網（679）24日；浙江滬杭甬（576）25日；寶福（021）、中國海澱（256）、天地數碼（500）、東強電子（615）、友利（419）、偉誠（2300）、和成國際（651）26日；恒生銀行（011）5月2日公布業績。
日好日淡乏方向感
上周四恒指升118.69，收16429.45。期指高水，收16472點，升102點。近期股市日好日淡，完全冇方向感，因此毋須理會指數升降，後 市展望仍然係上落市，以個別發展為主。上周除鰦台灣、南韓及印尼仍上升外，其餘亞太區股市皆回落。歐洲股市上周表現亦欠佳，除芬蘭及挪威外，其餘皆回落。 周一日股開出下跌233點。
5月10日美元利率愈鈬愈肯定見五厘，對股市及樓市構成壓力。
美元連續四星期上升，上周兌日圓升0.3％，見118.62日圓；兌歐羅跌0.1％，見1.2111美元。七十五位分析員估計，今年美國GDP可升 3.4％（去年3.5％），成為支持美元礇價保持向上鮋理由。周一美元鰠東京略為回落，主要擔心油價本周面對油價再次見七十美元。美國企業公布今年第一季 業績期及好多有關通脹數據，股市能否利用企業純利繼續上升，以對抗高油價及利率繼續向上鮋壓力？睇鈬美元利率再升已好肯定，至於個別股份股價則受公布業績 所影響。上周投資者分析49.5％仍然睇好、27.8％睇淡、22.7％不置可否，可見睇好者仍佔大多數。
中國第一季GDP升10.2％，較一般人估計鮋9.6％更強（去年第四季升9.9％）。其中外貿升25.8％（去年同期升23.1％）；固定資產投資 升26.6％（去年同期升24.5％）；消費升11.7％（去年升11.9％）。換言之，政府希望增長放緩鮋外資同固定資產投資依然高速增長，政府希望增 長上升鮋消費反而進一步回軟。另一引起注意鮋趨勢係，新建項目佔固定資產投資中比重迅速上升，增幅47.1％，即係話投資過熱帶鈬產能過剩鮋問題不但未見 解決，反而惡化。
各位仲記得曾幾何時開生日舞會或結婚紀念宴嗎？通常事前需要作大量準備，日子來臨時又唔見得特別開心，忙完一輪後鮋感覺只係十分勞累。假期後鮋股市亦 一樣，2003年4月開始鮋小牛市（或熊市大反彈）已三年了，投資者感覺上早已十分勞累，甚至思想停頓，部分人希望大市出現調整後才再入市，偏偏調整幅度 一直好有限；部分股份買入後的確升鰦，但又未到應獲利回吐水平；何況減持股份今年首季已做鰦。第二季大市缺乏動力，無論上升或下跌動力。
好多人以為股市上升便係牛市，下跌就係熊市，實際卻複雜許多。我地鮋五大投資項目：地產、股票、債券、現金、黃金（及外幣），但升降並非同步。例如黃 金2001年（或1991年）開始上升；外幣2002年；股票2002年10月（港股2003年5月），因聯儲局大量增加貨幣；債券2003年6月則開始 進入熊市。房地產、商品便更複雜，以香港為例，房地產2003年第二季才止跌回升，商品卻鰠1999年起上升，令長達十九年或二十一年（如2001年起 計）鮋商品回落期結束。
有錢人鬧窮人食貴米
貨幣擴展期由2001年1月開始，今年5月10日如再加息四分一厘，將令貨幣擴展期進入尾聲，理由係油價及金價已升鰦唔少，加上利率漸達CPI增長率 之上二厘，令經濟開始進入滯脹期（stagflation）。我地唔可能明天醒來發覺油價跌落四十五美元一桶，反之七十美元一桶已在眼前，至於見二十五美 元一桶似乎已成天方夜譚。高油價不但對OPEC有利，對俄羅斯更有利，令俄羅斯經濟一片繁榮，一洗八、九十年代低油價期鮋頹廢。不過，中國經濟卻備受壓 力，擔心已進入滯脹期（產能過剩，但原材料卻漲價）。花旗銀行Metals & Mining分析報告估計，銅價鰠2006至08年平均價分別係一點八五美元、一點五美元及一點三美元一磅，較依家市價明顯偏低，即花旗認為銅價今年上半 年有機會見頂，投資者宜利用每次資源股炒上時獲利回吐。過去例子如日本及歐洲已證明政府係可以控制用油量，例如1974年開始逐步提高鮋燃油稅，令到日本 至今為止三十二年用油量反而較1974年更少。各位到巴黎旅行，便見到法國人所獱鮋「迷你車」（最近亦輸入香港，的骰非常也）。只要美國政府逐步增加汽油 稅，乜№能源危機立即消失（依家美國人所獱汽車耗油量係日本及歐洲人一倍）。美國人鮋奢侈生活令全人類受苦，只要美國人改用慳油汽車，每天便可減少四百六 十萬桶汽油消耗（相等於九百二十萬桶原油或全球用油量11％）。美國人自己唔節省用油，反而指摘中國同印度需求令油價上升，典型有錢人鬧窮人食貴米。世界 資源應全人類共享，不應美國人獨享！最後上天必會作合理分配！
本周胡、布會面。美國2月份貿赤減少4.1％（對中貿赤減少23％），似乎幾戲劇性。中國答應購入八十架波音飛機，去改善雙方貿易不平衡。假期前我老 曹曾講「鐘形走勢」可能已開始，即中美貿易盈餘進入收窄期，只要美國方面繼續推高利率，令房地產進入呆滯期即可（英國樓市鰠英鎊利率見四厘七五後進入呆滯 期，其後減息至四厘半，仍未見改善）。美國樓市鰠利率見五厘或五厘二五後又點？3月份美國失業率4.7％，2月份工廠使用率達80.4％，都證明美國經濟 已進入過熱期，須進一步加息去冷卻經濟。
鐘擺理論我老曹已講過無數次，其實原材料價格亦一樣受鐘擺理論支配。五、六十年代原材料價格偏低，造就七十年代原材料價格大升（另一因素係1971年 美元進入浮動礇率制度，美元礇價貶值幅度好大）。換言之，二十年原材料價格穩定期，引發十年原材料價格大升期；八、九十年代原材料價格偏低，到2000年 又再引發原材料價大升期。至今原材料已踏入第七年上升，可否再維持十年升市？依家同七十年代最大唔同之處係，1971年前美元礇價極度高估，目前美元礇價 相對合理（因為早已由市場決定礇價）。呢次原材料價格上升周期能否同樣維持十年，要睇俄羅斯等國家加入供應行列後，呢D原材料生產大國鮋影響力係點。銅價 2001年至今已上升超過450％，至於後市能再升幾多，真係木宰羊。
第二季傾向炒細價股
道指去年10月開始鮋上升軌上周失守，加上同MACD背馳，唔排除去年10月13日由10156點開始鮋反彈鰠今年3月21日11334點見頂。此 外，銀行股指數亦形成頭肩頂，地產股指數上升軌更早已失守，美股表現不容樂觀。如以標普五百指數睇，上升軌亦失守，表現較道指仲差；加上2月至今成交額一 直背馳……。羅素二千指數（代表細價股）表現好DD，仍鰠上升通道內，即細價股短期仍然有得炒。第二季大市趨勢仍傾向炒細價股，而標普五百指數上升楔形上 周下支持失守，後市展望不利大價股。
已退休鮋格蛇言論繼續出位，佢開始警告世人，話全球資金供應過剩期結束，最終將導致資產價值下降。上周十年期債券孳息率已見五厘〇五；加上只有50％ 標普五百成分股股價仍鰠五十天移動平均數之上，可見個別股份表現較指數差好多，此乃大市見頂先兆。如6月聯儲局利率見五厘二五，會否改變美國樓價方向？債 券孳息率上升，並唔係擔心通脹率上升，而係環球經濟重返平衡期，即中國入口開始快速上升，日本人消費回升，令日本及中國對美元債券需求下降。低利率期正遠 離我地！
美國全國房地產經紀協會鰠假期前預測，未來幾個季度美國新、舊住房價格及銷售均將下降，預測今年新房銷量一百一十四萬套，較去年減10.9％；舊房銷售六百六十五萬套，減6％；新房價全年平均升幅估計為2.3％，舊房6.4％。
至於中國房地產，青島房價今年首季較去年同期升7.8％，1至3月價格漲幅分別為8％、7.5％及7.9％。七區普通住宅商品房平均售價五千七百一十 五點九元一平方米；其中多層升7.6％，高層升6.6％，地處四方鮋四級地段同李滄六級地段漲幅分別為10.1％及11.3％。隨覑市區範圍擴大，老市區 廠地工業企業外移以及城市化過程加快，成為發展商鮋收購重點。高檔公寓因開發量減少，售價較去年同期升17.5％，至九千九百一十一點六元平方米；商業娛 樂用房及寫字樓價格分別較去年同期升14.6％及6.5％；二手房價升6.9％。
珠三角七城房價鰠「五．一黃金周」前相信仍然上升。以廣州白雲種豬場地塊為例，2000年推出時不過一億三千八百萬元，相等於樓面地價九百九十五元一 平方米。由於投得公司並冇按時供款而被政府收回，本月底重新拍賣，底價已經達每平方米樓面地價一千九百二十五元，升幅超過一倍，可反映過去六年廣州市地價 鮋升幅。估計經買家競投後，樓面地價最少三千元一平方米，日後建成住宅出售可賣六千元一平方米。
內地醞釀徵物業稅
珠海更成為去年珠三角七城中升幅最大者，一手商品房升23.17％，高於廣州、深圳、東莞等地；今年首季較去年同期升20.72％，主要係港澳及北方 客大量湧入，以及廣珠輕軌、港珠澳大橋等因素刺激。東莞市中心樓價已升至八千五百元一平方米，不但直追珠三角一線城市，亦創下近十年新高，全市平均樓價鰠 四千六百元一平方米，較去年同期升24.4％。佛山及順德仍然平穩，惠州開始復甦行情逐漸看漲。深圳漸漸成職業鑊鏟友鮋樂園，非常局部發展。
內地業界預測，今年買賣房屋可能要多抽四種稅：一、不動產稅；二、物業稅；三、公積金稅；四、轉讓房地產稅。內地可能已經明白乜№係寓禁於徵。最近北京市所有老房產正重新核定估稅價值，相信係徵物業稅在即鮋先兆（應為租金收入鮋20％）。
中國金展（162）、駿新集團（091）、聯康生物科技（690）、建聯集團（385）、順昌集團（650），金衛醫療（8180）停牌。
■亞洲聯網（679）24日；浙江滬杭甬（576）25日；寶福（021）、中國海澱（256）、天地數碼（500）、東強電子（615）、友利（419）、偉誠（2300）、和成國際（651）26日；恒生銀行（011）5月2日公布業績。
2006年4月13日星期四
東邊下雨西邊晴
4月12日，周三。恒生指數跌165.05，收16310.76；成交三百四十億五千一 百多萬元。4月期指仍高水60點，跌149點，收16370點。中移動（941）跌3.6％；國壽（2628）跌4.4％；平安保險（2318）跌 5.1％；中國財險（2328）跌2.5％；裕元（551）亦跌2.5％。反之，地鐵（066）升6.1％；玖龍紙業（2689）升4.4％，見五元八 角。證明大市仍然個別發展，毋須大驚小怪。
油價升跌俱可買股
今時今日上市公司數目眾多，來自不同行業，股市發展早已是東邊下雨西邊晴，百步之內豈無芳草。假設油價上升可買能源股，油價回軟又可買航空股；銅價上 升可買江西銅業（358），銅價回落則可買德昌電機（179）；航運費上升可買中海集運（2866）、中國遠洋（1919），如航運費睇跌，又可睇好需要 支付大量運費鮋工業股。換言之，今時今日無論發生乜№事，都有個別公司受惠及個別公司受害，投資成敗睇你識唔識得揀及有冇選錯行業。
如果你知道幾時投資大幅波動的原材料，你肯定可以發達！但事實並非如此。根據耶魯大學及賓州大學研究所得，謹慎投資者四十五年回報只係跑贏大市 20％。換言之，跑贏大市鮋投資者少之又少。以其每六年可令本金翻一番，在現今變幻莫測鮋投資市場，成績已算不俗（在大市只有波幅冇升幅鮋環境下， 1997年8月至今以恒指計，亦只係有波幅冇升幅）。成功投資策略其實好簡單：Limit your risk, multiply your gains！（止蝕唔止賺！）重複又重複，持之以恒，成功便在望，並冇乜№秘密可言。
解決石油危機繫於美人消費習慣
石油危機鮋出現，係美國只擁有全球3％石油蘊藏量，卻每年消費全球25％石油產量。今年殊仔才宣布計劃至2025年減少從中東入口石油75％（其實 1973年早該如此！），只要美國人放棄耗油量大鮋SUV，改用慳油鮋日本車，美國石油耗用量已可減少五分一。美國冬季室外溫度攝氏零下二十五度，但全屋 溫度卻保持攝氏二十五度；其次，為阻止路面結冰，唔少超級公路路面上裝發熱線！只要停止上述兩項行為，又可令美國用油量再減五分一；加上以玉米生產乙醇代 替部分汽油……。換言之，美國人完全可以將耗油量減少50％而唔影響日常生活，全球石油立即過剩；反之，中國人口係美國四倍，用油量只佔全球6％，如美國 人肯少用50％油，即使中國人多用100％油，全球石油仍是過剩！石油危機完全係美國人奢侈浪費造成（例如獱3000cc鮋SUV而唔獱1300cc鮋慳 油車）。其中一個理由係美國汽油稅太低，香港汽油零售價係美國200％，即使歐洲亦係美國鮋100％，所以港人唔會全屋裝暖氣（除非極富有），只用電暖爐 令局部地方溫暖已足夠，大部分人更乘搭公共交通工具。
換言之，全球石油危機能否解決？主要睇美國人會否改變消費習慣（一旦經濟衰退，就乜№習慣都可以改變，八十年代列根總統已證明呢點）。九十年代廉價石 油（最低曾見十美元一桶），亦係引發二十一世紀油價見七十美元一桶鮋理由。世界盛衰循環周而復始，低油價引發濫用，高油價引來節省，只係一切都需要時間慢 慢去演繹，急不來；當然，仲有加拿大油沙的開發，令加國成為全球石油蘊藏量最豐富鮋國家（甚至超過沙地阿拉伯），呢個亦係紐元、澳元回落而加元仍然咁強之 底因。
英國3月份失業率達3％，係2003年10月以來最高，證明樓市一旦呆滯，失業率便漸漸上升。2月底英倫銀行估計，今年GDP增長率2.7％（去年 1.8％），但英國樓市自去年第二季見頂回落，在倫敦地鐵炸彈事件後至今一直好唔番。英鎊已在去年8月減息至四厘半，令英鎊礇價過去八個月回落5％，英國 樓市在利率見四厘七五後便呆滯不前。美國利率亦剛升至上述水平，因此美國樓市踏入今年第二季亦幾呆呆滯滯。
歐盟降低今年經濟展望，並認為高油價、高利率壓力下，今年首季同第二季增長率只有0.6％，第三季更降至0.5％。上述睇法令歐羅唔敢再加息（目前為二厘半），亦係近日美元礇價展望唔明朗另一理由。今年第二季可變因素太多，投資策略都係保守D好。
小心中國經濟出現鐘形走勢
中國首季進出口總值三千七百一十三億美元，較去年同期升25.8％；出口升26.6％，達一千九百七十三億美元；入口升24.8％，達一千七百四十億 元；順差達二百三十三億美元，升41.4％。3月份外貿盈餘一百一十二億美元亦令人不安。如中國政府讓人民幣升值，中國將走上上世紀九十年代日本老路；反 之，唔畀人民幣升值，中國則走上1997年8月後香港鮋老路；只要在過程中一不小心，Boom & Bust命運在中國重演機會甚大。中國鮋低工資優勢亦在逐漸消失中，由2000年起計，中國經濟亦進入七隻肥牛年，2006年應該是小心謹慎年。小心「鐘 形走勢」出現！何謂鐘形走勢？就係中國企業開始擔心未來出口競爭力下降開始減少投資，令進口生產設施下降，反而眼前出口仍然大幅上升，結果形成短期貿易順 差大增。隨覑出口增長率漸降、入口增長率回升，最後令貿易順差收窄，呢種「鐘形走勢」對經濟所產生鮋影響，就係形成Boom & Bust。
中國人多而資源少，人均耕地係世界水平鮋40％，係美國鮋12％；人均水資源係世界平均水平四分一；人均森林係世界水平五分一；人均石油、天然氣儲存 量是世界水平11％。1978年改革開放政策下，中國大量開採礦產資源，每萬元GDP所消耗鮋水係國際水平五倍，所消耗能源是國際水平三倍，踏入2000 年進入資源供應不足期，便向海外購買，成為近五年來資源同能源價上升鮋推動力。以2003年為例，中國鐵礦石有47％、銅產品60％、鋁產品48％都係靠 入口原料去生產；原油34％、木材40％消耗量亦來自入口。今天資源價、能源價已大幅上升，中國政府亦明白過去為求GDP高速增長而濫用資源鮋做法唔掂， 開始節約政策。但有關資源節約的產業規劃欠缺周詳考慮，地方政府為鰦政績及保持當地GDP高增長，並冇嚴格執行中央指令，甚至陽奉陰違。另一理由係產業布 局分散，亦造成資源浪費，中國經濟仍停留在各省各市各自為政鮋階段，並未集中處理去產生規模經濟效益，亦係造成資源浪費鮋理由。中國改革開放二十八年，但 仍停留在產品技術水平低、知識含量少，在國際市場上仍以價格競爭而非依靠品質優勢。外國企業把大量勞動密集型產業向中國轉移，形成中國出口產品停留在資源 密集型產品上，亦加重中國資源消耗。政府在執行資源節約上並唔重視，在環保上得過且過，亦造成今天局面。國家環保總局副局長王玉慶在「國際柴油發展論壇」 上話，中國要調整能源結構，改變能源利用方式，提高使用效率，發展再生能源和清潔能源在能源結構中比重，積極發展核電，擴大電煤在煤炭消耗中比重……。睇 鈬中國已覑手處理問題，至於幾時才見成效則木宰羊。
「十一．五」規劃下，中國五年GDP平均增長率7.5％，但同時大搞鐵路建設、城際軌道交通、煤運通道。新鐵路二十二條計一萬七千公里，其中客運專線 八條計七千公里；公路二百三十萬公里，其中高速公路六萬五千公里，呢D都需要大量鋼材、水泥同煤。仲有建設農村水利、道路、沼氣利用、電網、通訊等，未來 資源需求仍然相當大，對特鋼鮋需求更大，形成商品牛市沒完沒了。廉價資源時代早已結束，樂觀估計係高價牛皮，外國投資者（或投機者）就係睇中呢點，所以夠 膽繼續炒高原材料。
另一方面，中國GDP增長率由去年鮋9.9％逐步走向2010年鮋7.5％。今年上半年GDP增長估計為9.3％左右，下半年8.7％（全年9％）。 目前中國面對產能過剩、原材料供應不足鮋兩難局面。連續四年高投資所形成鮋生產力正逐步釋放出來，2006、2007及2008年更是集中釋放期，如處理 不好，企業陷入虧損，就業更將面對龐大壓力。另一方面，CPI連續十個月增長率低於2％，今年1月份仍升1.9％，2月份只升0.9％，流動資金陷阱情況 逐漸形成。今年上半年六百種主要消費品中，有71.7％供過於求；三百種主要生產原料中，23％供過於求。2月份K同L增速分別為12.4％和 18.8％，能夠進一步提高鮋機會已唔大，如消費業唔迅速增長，中國未來甚至有機會出現通縮！政府正改革資源性產品價格（如水、電、石油、天然氣、煤炭及 土地），去扭轉長期偏低鮋現象及提高工資水平，希望將CPI增長率推高至2％或以上（例如3％），而唔容許其長期低於1％。其次，逐步降低出口退稅率，考 慮每年降低2％，逐步降低直至6％水平，去減少中國產品出口增長率；同時把出口退稅補貼用於農村建設。
中部崛起已講鰦好幾年，結果又點？從GDP總量上衡量，中部與東部差距已拉大到六倍，中部不但冇崛起，反而在塌陷中。理由係中部地區產業排名仍是 「一、二、三」，即農業仍為主導，未能及時加快工業化發展，工業化水平較全國平均數低五點二個百分點；第三產業仍係傳統業務，例如小商店及飲食業。上述產 業結構係令中部難以崛起鮋理由。2003年中部六省份，國有經濟仍佔GDP 54.9％，較全國平均水平高十四點四個百分點，企業規模細實力弱，令中部在改革開放中相對滯後。中部地區投入不足、規模偏小，在市場經濟下競爭力處於劣 勢，高附加值產品偏少；加上國企佔比重大，缺乏市場觀念，資訊落後，盲目投資較大，都係中部省份現存弱點。以冶金行業為例，小型材生產力已過剩，但冷軋薄 板、冷軋矽鋼片和不銹鋼不足，須從外國或其他省份進口，因此賺唔到蚊年。再以石化行業為例，因投資不足，只能生產低檔次產品，面對生產力過剩，高檔次產品 反而依賴入口，機械業亦以生產低檔次產品為主，大型成套裝備和關鍵產品一樣靠進口……。中部省份工業產品仍停留在低檔次，加上資金不足（上市公司少之又 少），對外開放相對滯後，吸引區外資金方面遠遠落後全國平均水平。例如河南對外貿依存度只有6.2％（真正係自給自足也）；最高係山西，對外貿依存度亦只 有14.6％，因此雖有中央政策支持，中部崛起談何容易。
女性體態美與經濟絕對有關
過去十年中國女性胸圍呎碼增長鰦一厘米；身高增加鰦半厘米。華北地區女性平均身高一百六十二點八二厘米（五呎四吋半），胸圍八十三點五四厘米（二十八 吋）；華南地區女性平均身高一百五十八點八六厘米（五呎三吋），胸圍八十二點二一厘米（二十七點五吋），相信同近年營養均衡有關。內地胸圍由過去最暢銷鮋 A Cup型，向B、C級擴展。專家估計，胸圍業未來五年將高速成長，年率達20％，到2010年將成為五千億銷售額市場；咁黛麗斯（333）可否睇好？女性 身材最明顯改善係改革開放後才出生鮋女性（即年齡介乎十八歲至二十八歲），已經由上一代H型逐漸趨向S型；反之，四十五歲至五十五歲（改革開放前已成長鮋 女性）身材無多大改善，唔少仍係H型，證明女性體態美同經濟情況絕對有關。隨覑改革開放，新一代中國女性愈來愈健與美。
樂聲電子（213）、中國宏達（8117）停牌。
澳門實德（487）停牌，公布配售新股。
■保昌控股（562）、力寶（226）、力寶華潤（156）4月21日；亞洲電信媒體（376）、航科通信（1185）、中國航空技術（232）、中 國高速（149）、海升果汁（359）、亨亞（428）、堅寶國際（675）、力豐（387）、洛陽玻璃（1108）、美亞控股（1116）、閩信集團 （222）、三丸控股（2358）、元昇國際（925）、必美宜（379）、上海電氣（2727）、華寶大中華（810）25日；AEON信貸 （900）、藍頓國際（245）、中意控股（1198）26日；廣東科龍（921）、東方工業（353）27日；宏利金融（945）5月4日公布業績。
油價升跌俱可買股
今時今日上市公司數目眾多，來自不同行業，股市發展早已是東邊下雨西邊晴，百步之內豈無芳草。假設油價上升可買能源股，油價回軟又可買航空股；銅價上 升可買江西銅業（358），銅價回落則可買德昌電機（179）；航運費上升可買中海集運（2866）、中國遠洋（1919），如航運費睇跌，又可睇好需要 支付大量運費鮋工業股。換言之，今時今日無論發生乜№事，都有個別公司受惠及個別公司受害，投資成敗睇你識唔識得揀及有冇選錯行業。
如果你知道幾時投資大幅波動的原材料，你肯定可以發達！但事實並非如此。根據耶魯大學及賓州大學研究所得，謹慎投資者四十五年回報只係跑贏大市 20％。換言之，跑贏大市鮋投資者少之又少。以其每六年可令本金翻一番，在現今變幻莫測鮋投資市場，成績已算不俗（在大市只有波幅冇升幅鮋環境下， 1997年8月至今以恒指計，亦只係有波幅冇升幅）。成功投資策略其實好簡單：Limit your risk, multiply your gains！（止蝕唔止賺！）重複又重複，持之以恒，成功便在望，並冇乜№秘密可言。
解決石油危機繫於美人消費習慣
石油危機鮋出現，係美國只擁有全球3％石油蘊藏量，卻每年消費全球25％石油產量。今年殊仔才宣布計劃至2025年減少從中東入口石油75％（其實 1973年早該如此！），只要美國人放棄耗油量大鮋SUV，改用慳油鮋日本車，美國石油耗用量已可減少五分一。美國冬季室外溫度攝氏零下二十五度，但全屋 溫度卻保持攝氏二十五度；其次，為阻止路面結冰，唔少超級公路路面上裝發熱線！只要停止上述兩項行為，又可令美國用油量再減五分一；加上以玉米生產乙醇代 替部分汽油……。換言之，美國人完全可以將耗油量減少50％而唔影響日常生活，全球石油立即過剩；反之，中國人口係美國四倍，用油量只佔全球6％，如美國 人肯少用50％油，即使中國人多用100％油，全球石油仍是過剩！石油危機完全係美國人奢侈浪費造成（例如獱3000cc鮋SUV而唔獱1300cc鮋慳 油車）。其中一個理由係美國汽油稅太低，香港汽油零售價係美國200％，即使歐洲亦係美國鮋100％，所以港人唔會全屋裝暖氣（除非極富有），只用電暖爐 令局部地方溫暖已足夠，大部分人更乘搭公共交通工具。
換言之，全球石油危機能否解決？主要睇美國人會否改變消費習慣（一旦經濟衰退，就乜№習慣都可以改變，八十年代列根總統已證明呢點）。九十年代廉價石 油（最低曾見十美元一桶），亦係引發二十一世紀油價見七十美元一桶鮋理由。世界盛衰循環周而復始，低油價引發濫用，高油價引來節省，只係一切都需要時間慢 慢去演繹，急不來；當然，仲有加拿大油沙的開發，令加國成為全球石油蘊藏量最豐富鮋國家（甚至超過沙地阿拉伯），呢個亦係紐元、澳元回落而加元仍然咁強之 底因。
英國3月份失業率達3％，係2003年10月以來最高，證明樓市一旦呆滯，失業率便漸漸上升。2月底英倫銀行估計，今年GDP增長率2.7％（去年 1.8％），但英國樓市自去年第二季見頂回落，在倫敦地鐵炸彈事件後至今一直好唔番。英鎊已在去年8月減息至四厘半，令英鎊礇價過去八個月回落5％，英國 樓市在利率見四厘七五後便呆滯不前。美國利率亦剛升至上述水平，因此美國樓市踏入今年第二季亦幾呆呆滯滯。
歐盟降低今年經濟展望，並認為高油價、高利率壓力下，今年首季同第二季增長率只有0.6％，第三季更降至0.5％。上述睇法令歐羅唔敢再加息（目前為二厘半），亦係近日美元礇價展望唔明朗另一理由。今年第二季可變因素太多，投資策略都係保守D好。
小心中國經濟出現鐘形走勢
中國首季進出口總值三千七百一十三億美元，較去年同期升25.8％；出口升26.6％，達一千九百七十三億美元；入口升24.8％，達一千七百四十億 元；順差達二百三十三億美元，升41.4％。3月份外貿盈餘一百一十二億美元亦令人不安。如中國政府讓人民幣升值，中國將走上上世紀九十年代日本老路；反 之，唔畀人民幣升值，中國則走上1997年8月後香港鮋老路；只要在過程中一不小心，Boom & Bust命運在中國重演機會甚大。中國鮋低工資優勢亦在逐漸消失中，由2000年起計，中國經濟亦進入七隻肥牛年，2006年應該是小心謹慎年。小心「鐘 形走勢」出現！何謂鐘形走勢？就係中國企業開始擔心未來出口競爭力下降開始減少投資，令進口生產設施下降，反而眼前出口仍然大幅上升，結果形成短期貿易順 差大增。隨覑出口增長率漸降、入口增長率回升，最後令貿易順差收窄，呢種「鐘形走勢」對經濟所產生鮋影響，就係形成Boom & Bust。
中國人多而資源少，人均耕地係世界水平鮋40％，係美國鮋12％；人均水資源係世界平均水平四分一；人均森林係世界水平五分一；人均石油、天然氣儲存 量是世界水平11％。1978年改革開放政策下，中國大量開採礦產資源，每萬元GDP所消耗鮋水係國際水平五倍，所消耗能源是國際水平三倍，踏入2000 年進入資源供應不足期，便向海外購買，成為近五年來資源同能源價上升鮋推動力。以2003年為例，中國鐵礦石有47％、銅產品60％、鋁產品48％都係靠 入口原料去生產；原油34％、木材40％消耗量亦來自入口。今天資源價、能源價已大幅上升，中國政府亦明白過去為求GDP高速增長而濫用資源鮋做法唔掂， 開始節約政策。但有關資源節約的產業規劃欠缺周詳考慮，地方政府為鰦政績及保持當地GDP高增長，並冇嚴格執行中央指令，甚至陽奉陰違。另一理由係產業布 局分散，亦造成資源浪費，中國經濟仍停留在各省各市各自為政鮋階段，並未集中處理去產生規模經濟效益，亦係造成資源浪費鮋理由。中國改革開放二十八年，但 仍停留在產品技術水平低、知識含量少，在國際市場上仍以價格競爭而非依靠品質優勢。外國企業把大量勞動密集型產業向中國轉移，形成中國出口產品停留在資源 密集型產品上，亦加重中國資源消耗。政府在執行資源節約上並唔重視，在環保上得過且過，亦造成今天局面。國家環保總局副局長王玉慶在「國際柴油發展論壇」 上話，中國要調整能源結構，改變能源利用方式，提高使用效率，發展再生能源和清潔能源在能源結構中比重，積極發展核電，擴大電煤在煤炭消耗中比重……。睇 鈬中國已覑手處理問題，至於幾時才見成效則木宰羊。
「十一．五」規劃下，中國五年GDP平均增長率7.5％，但同時大搞鐵路建設、城際軌道交通、煤運通道。新鐵路二十二條計一萬七千公里，其中客運專線 八條計七千公里；公路二百三十萬公里，其中高速公路六萬五千公里，呢D都需要大量鋼材、水泥同煤。仲有建設農村水利、道路、沼氣利用、電網、通訊等，未來 資源需求仍然相當大，對特鋼鮋需求更大，形成商品牛市沒完沒了。廉價資源時代早已結束，樂觀估計係高價牛皮，外國投資者（或投機者）就係睇中呢點，所以夠 膽繼續炒高原材料。
另一方面，中國GDP增長率由去年鮋9.9％逐步走向2010年鮋7.5％。今年上半年GDP增長估計為9.3％左右，下半年8.7％（全年9％）。 目前中國面對產能過剩、原材料供應不足鮋兩難局面。連續四年高投資所形成鮋生產力正逐步釋放出來，2006、2007及2008年更是集中釋放期，如處理 不好，企業陷入虧損，就業更將面對龐大壓力。另一方面，CPI連續十個月增長率低於2％，今年1月份仍升1.9％，2月份只升0.9％，流動資金陷阱情況 逐漸形成。今年上半年六百種主要消費品中，有71.7％供過於求；三百種主要生產原料中，23％供過於求。2月份K同L增速分別為12.4％和 18.8％，能夠進一步提高鮋機會已唔大，如消費業唔迅速增長，中國未來甚至有機會出現通縮！政府正改革資源性產品價格（如水、電、石油、天然氣、煤炭及 土地），去扭轉長期偏低鮋現象及提高工資水平，希望將CPI增長率推高至2％或以上（例如3％），而唔容許其長期低於1％。其次，逐步降低出口退稅率，考 慮每年降低2％，逐步降低直至6％水平，去減少中國產品出口增長率；同時把出口退稅補貼用於農村建設。
中部崛起已講鰦好幾年，結果又點？從GDP總量上衡量，中部與東部差距已拉大到六倍，中部不但冇崛起，反而在塌陷中。理由係中部地區產業排名仍是 「一、二、三」，即農業仍為主導，未能及時加快工業化發展，工業化水平較全國平均數低五點二個百分點；第三產業仍係傳統業務，例如小商店及飲食業。上述產 業結構係令中部難以崛起鮋理由。2003年中部六省份，國有經濟仍佔GDP 54.9％，較全國平均水平高十四點四個百分點，企業規模細實力弱，令中部在改革開放中相對滯後。中部地區投入不足、規模偏小，在市場經濟下競爭力處於劣 勢，高附加值產品偏少；加上國企佔比重大，缺乏市場觀念，資訊落後，盲目投資較大，都係中部省份現存弱點。以冶金行業為例，小型材生產力已過剩，但冷軋薄 板、冷軋矽鋼片和不銹鋼不足，須從外國或其他省份進口，因此賺唔到蚊年。再以石化行業為例，因投資不足，只能生產低檔次產品，面對生產力過剩，高檔次產品 反而依賴入口，機械業亦以生產低檔次產品為主，大型成套裝備和關鍵產品一樣靠進口……。中部省份工業產品仍停留在低檔次，加上資金不足（上市公司少之又 少），對外開放相對滯後，吸引區外資金方面遠遠落後全國平均水平。例如河南對外貿依存度只有6.2％（真正係自給自足也）；最高係山西，對外貿依存度亦只 有14.6％，因此雖有中央政策支持，中部崛起談何容易。
女性體態美與經濟絕對有關
過去十年中國女性胸圍呎碼增長鰦一厘米；身高增加鰦半厘米。華北地區女性平均身高一百六十二點八二厘米（五呎四吋半），胸圍八十三點五四厘米（二十八 吋）；華南地區女性平均身高一百五十八點八六厘米（五呎三吋），胸圍八十二點二一厘米（二十七點五吋），相信同近年營養均衡有關。內地胸圍由過去最暢銷鮋 A Cup型，向B、C級擴展。專家估計，胸圍業未來五年將高速成長，年率達20％，到2010年將成為五千億銷售額市場；咁黛麗斯（333）可否睇好？女性 身材最明顯改善係改革開放後才出生鮋女性（即年齡介乎十八歲至二十八歲），已經由上一代H型逐漸趨向S型；反之，四十五歲至五十五歲（改革開放前已成長鮋 女性）身材無多大改善，唔少仍係H型，證明女性體態美同經濟情況絕對有關。隨覑改革開放，新一代中國女性愈來愈健與美。
樂聲電子（213）、中國宏達（8117）停牌。
澳門實德（487）停牌，公布配售新股。
■保昌控股（562）、力寶（226）、力寶華潤（156）4月21日；亞洲電信媒體（376）、航科通信（1185）、中國航空技術（232）、中 國高速（149）、海升果汁（359）、亨亞（428）、堅寶國際（675）、力豐（387）、洛陽玻璃（1108）、美亞控股（1116）、閩信集團 （222）、三丸控股（2358）、元昇國際（925）、必美宜（379）、上海電氣（2727）、華寶大中華（810）25日；AEON信貸 （900）、藍頓國際（245）、中意控股（1198）26日；廣東科龍（921）、東方工業（353）27日；宏利金融（945）5月4日公布業績。
東邊下雨西邊晴
4月12日，周三。恒生指數跌165.05，收16310.76；成交三百四十億五千一 百多萬元。4月期指仍高水60點，跌149點，收16370點。中移動（941）跌3.6％；國壽（2628）跌4.4％；平安保險（2318）跌 5.1％；中國財險（2328）跌2.5％；裕元（551）亦跌2.5％。反之，地鐵（066）升6.1％；玖龍紙業（2689）升4.4％，見五元八 角。證明大市仍然個別發展，毋須大驚小怪。
油價升跌俱可買股
今時今日上市公司數目眾多，來自不同行業，股市發展早已是東邊下雨西邊晴，百步之內豈無芳草。假設油價上升可買能源股，油價回軟又可買航空股；銅價上 升可買江西銅業（358），銅價回落則可買德昌電機（179）；航運費上升可買中海集運（2866）、中國遠洋（1919），如航運費睇跌，又可睇好需要 支付大量運費鮋工業股。換言之，今時今日無論發生乜№事，都有個別公司受惠及個別公司受害，投資成敗睇你識唔識得揀及有冇選錯行業。
如果你知道幾時投資大幅波動的原材料，你肯定可以發達！但事實並非如此。根據耶魯大學及賓州大學研究所得，謹慎投資者四十五年回報只係跑贏大市 20％。換言之，跑贏大市鮋投資者少之又少。以其每六年可令本金翻一番，在現今變幻莫測鮋投資市場，成績已算不俗（在大市只有波幅冇升幅鮋環境下， 1997年8月至今以恒指計，亦只係有波幅冇升幅）。成功投資策略其實好簡單：Limit your risk, multiply your gains！（止蝕唔止賺！）重複又重複，持之以恒，成功便在望，並冇乜№秘密可言。
解決石油危機繫於美人消費習慣
石油危機鮋出現，係美國只擁有全球3％石油蘊藏量，卻每年消費全球25％石油產量。今年殊仔才宣布計劃至2025年減少從中東入口石油75％（其實 1973年早該如此！），只要美國人放棄耗油量大鮋SUV，改用慳油鮋日本車，美國石油耗用量已可減少五分一。美國冬季室外溫度攝氏零下二十五度，但全屋 溫度卻保持攝氏二十五度；其次，為阻止路面結冰，唔少超級公路路面上裝發熱線！只要停止上述兩項行為，又可令美國用油量再減五分一；加上以玉米生產乙醇代 替部分汽油……。換言之，美國人完全可以將耗油量減少50％而唔影響日常生活，全球石油立即過剩；反之，中國人口係美國四倍，用油量只佔全球6％，如美國 人肯少用50％油，即使中國人多用100％油，全球石油仍是過剩！石油危機完全係美國人奢侈浪費造成（例如獱3000cc鮋SUV而唔獱1300cc鮋慳 油車）。其中一個理由係美國汽油稅太低，香港汽油零售價係美國200％，即使歐洲亦係美國鮋100％，所以港人唔會全屋裝暖氣（除非極富有），只用電暖爐 令局部地方溫暖已足夠，大部分人更乘搭公共交通工具。
換言之，全球石油危機能否解決？主要睇美國人會否改變消費習慣（一旦經濟衰退，就乜№習慣都可以改變，八十年代列根總統已證明呢點）。九十年代廉價石 油（最低曾見十美元一桶），亦係引發二十一世紀油價見七十美元一桶鮋理由。世界盛衰循環周而復始，低油價引發濫用，高油價引來節省，只係一切都需要時間慢 慢去演繹，急不來；當然，仲有加拿大油沙的開發，令加國成為全球石油蘊藏量最豐富鮋國家（甚至超過沙地阿拉伯），呢個亦係紐元、澳元回落而加元仍然咁強之 底因。
英國3月份失業率達3％，係2003年10月以來最高，證明樓市一旦呆滯，失業率便漸漸上升。2月底英倫銀行估計，今年GDP增長率2.7％（去年 1.8％），但英國樓市自去年第二季見頂回落，在倫敦地鐵炸彈事件後至今一直好唔番。英鎊已在去年8月減息至四厘半，令英鎊礇價過去八個月回落5％，英國 樓市在利率見四厘七五後便呆滯不前。美國利率亦剛升至上述水平，因此美國樓市踏入今年第二季亦幾呆呆滯滯。
歐盟降低今年經濟展望，並認為高油價、高利率壓力下，今年首季同第二季增長率只有0.6％，第三季更降至0.5％。上述睇法令歐羅唔敢再加息（目前為二厘半），亦係近日美元礇價展望唔明朗另一理由。今年第二季可變因素太多，投資策略都係保守D好。
小心中國經濟出現鐘形走勢
中國首季進出口總值三千七百一十三億美元，較去年同期升25.8％；出口升26.6％，達一千九百七十三億美元；入口升24.8％，達一千七百四十億 元；順差達二百三十三億美元，升41.4％。3月份外貿盈餘一百一十二億美元亦令人不安。如中國政府讓人民幣升值，中國將走上上世紀九十年代日本老路；反 之，唔畀人民幣升值，中國則走上1997年8月後香港鮋老路；只要在過程中一不小心，Boom & Bust命運在中國重演機會甚大。中國鮋低工資優勢亦在逐漸消失中，由2000年起計，中國經濟亦進入七隻肥牛年，2006年應該是小心謹慎年。小心「鐘 形走勢」出現！何謂鐘形走勢？就係中國企業開始擔心未來出口競爭力下降開始減少投資，令進口生產設施下降，反而眼前出口仍然大幅上升，結果形成短期貿易順 差大增。隨覑出口增長率漸降、入口增長率回升，最後令貿易順差收窄，呢種「鐘形走勢」對經濟所產生鮋影響，就係形成Boom & Bust。
中國人多而資源少，人均耕地係世界水平鮋40％，係美國鮋12％；人均水資源係世界平均水平四分一；人均森林係世界水平五分一；人均石油、天然氣儲存 量是世界水平11％。1978年改革開放政策下，中國大量開採礦產資源，每萬元GDP所消耗鮋水係國際水平五倍，所消耗能源是國際水平三倍，踏入2000 年進入資源供應不足期，便向海外購買，成為近五年來資源同能源價上升鮋推動力。以2003年為例，中國鐵礦石有47％、銅產品60％、鋁產品48％都係靠 入口原料去生產；原油34％、木材40％消耗量亦來自入口。今天資源價、能源價已大幅上升，中國政府亦明白過去為求GDP高速增長而濫用資源鮋做法唔掂， 開始節約政策。但有關資源節約的產業規劃欠缺周詳考慮，地方政府為鰦政績及保持當地GDP高增長，並冇嚴格執行中央指令，甚至陽奉陰違。另一理由係產業布 局分散，亦造成資源浪費，中國經濟仍停留在各省各市各自為政鮋階段，並未集中處理去產生規模經濟效益，亦係造成資源浪費鮋理由。中國改革開放二十八年，但 仍停留在產品技術水平低、知識含量少，在國際市場上仍以價格競爭而非依靠品質優勢。外國企業把大量勞動密集型產業向中國轉移，形成中國出口產品停留在資源 密集型產品上，亦加重中國資源消耗。政府在執行資源節約上並唔重視，在環保上得過且過，亦造成今天局面。國家環保總局副局長王玉慶在「國際柴油發展論壇」 上話，中國要調整能源結構，改變能源利用方式，提高使用效率，發展再生能源和清潔能源在能源結構中比重，積極發展核電，擴大電煤在煤炭消耗中比重……。睇 鈬中國已覑手處理問題，至於幾時才見成效則木宰羊。
「十一．五」規劃下，中國五年GDP平均增長率7.5％，但同時大搞鐵路建設、城際軌道交通、煤運通道。新鐵路二十二條計一萬七千公里，其中客運專線 八條計七千公里；公路二百三十萬公里，其中高速公路六萬五千公里，呢D都需要大量鋼材、水泥同煤。仲有建設農村水利、道路、沼氣利用、電網、通訊等，未來 資源需求仍然相當大，對特鋼鮋需求更大，形成商品牛市沒完沒了。廉價資源時代早已結束，樂觀估計係高價牛皮，外國投資者（或投機者）就係睇中呢點，所以夠 膽繼續炒高原材料。
另一方面，中國GDP增長率由去年鮋9.9％逐步走向2010年鮋7.5％。今年上半年GDP增長估計為9.3％左右，下半年8.7％（全年9％）。 目前中國面對產能過剩、原材料供應不足鮋兩難局面。連續四年高投資所形成鮋生產力正逐步釋放出來，2006、2007及2008年更是集中釋放期，如處理 不好，企業陷入虧損，就業更將面對龐大壓力。另一方面，CPI連續十個月增長率低於2％，今年1月份仍升1.9％，2月份只升0.9％，流動資金陷阱情況 逐漸形成。今年上半年六百種主要消費品中，有71.7％供過於求；三百種主要生產原料中，23％供過於求。2月份K同L增速分別為12.4％和 18.8％，能夠進一步提高鮋機會已唔大，如消費業唔迅速增長，中國未來甚至有機會出現通縮！政府正改革資源性產品價格（如水、電、石油、天然氣、煤炭及 土地），去扭轉長期偏低鮋現象及提高工資水平，希望將CPI增長率推高至2％或以上（例如3％），而唔容許其長期低於1％。其次，逐步降低出口退稅率，考 慮每年降低2％，逐步降低直至6％水平，去減少中國產品出口增長率；同時把出口退稅補貼用於農村建設。
中部崛起已講鰦好幾年，結果又點？從GDP總量上衡量，中部與東部差距已拉大到六倍，中部不但冇崛起，反而在塌陷中。理由係中部地區產業排名仍是 「一、二、三」，即農業仍為主導，未能及時加快工業化發展，工業化水平較全國平均數低五點二個百分點；第三產業仍係傳統業務，例如小商店及飲食業。上述產 業結構係令中部難以崛起鮋理由。2003年中部六省份，國有經濟仍佔GDP 54.9％，較全國平均水平高十四點四個百分點，企業規模細實力弱，令中部在改革開放中相對滯後。中部地區投入不足、規模偏小，在市場經濟下競爭力處於劣 勢，高附加值產品偏少；加上國企佔比重大，缺乏市場觀念，資訊落後，盲目投資較大，都係中部省份現存弱點。以冶金行業為例，小型材生產力已過剩，但冷軋薄 板、冷軋矽鋼片和不銹鋼不足，須從外國或其他省份進口，因此賺唔到蚊年。再以石化行業為例，因投資不足，只能生產低檔次產品，面對生產力過剩，高檔次產品 反而依賴入口，機械業亦以生產低檔次產品為主，大型成套裝備和關鍵產品一樣靠進口……。中部省份工業產品仍停留在低檔次，加上資金不足（上市公司少之又 少），對外開放相對滯後，吸引區外資金方面遠遠落後全國平均水平。例如河南對外貿依存度只有6.2％（真正係自給自足也）；最高係山西，對外貿依存度亦只 有14.6％，因此雖有中央政策支持，中部崛起談何容易。
女性體態美與經濟絕對有關
過去十年中國女性胸圍呎碼增長鰦一厘米；身高增加鰦半厘米。華北地區女性平均身高一百六十二點八二厘米（五呎四吋半），胸圍八十三點五四厘米（二十八 吋）；華南地區女性平均身高一百五十八點八六厘米（五呎三吋），胸圍八十二點二一厘米（二十七點五吋），相信同近年營養均衡有關。內地胸圍由過去最暢銷鮋 A Cup型，向B、C級擴展。專家估計，胸圍業未來五年將高速成長，年率達20％，到2010年將成為五千億銷售額市場；咁黛麗斯（333）可否睇好？女性 身材最明顯改善係改革開放後才出生鮋女性（即年齡介乎十八歲至二十八歲），已經由上一代H型逐漸趨向S型；反之，四十五歲至五十五歲（改革開放前已成長鮋 女性）身材無多大改善，唔少仍係H型，證明女性體態美同經濟情況絕對有關。隨覑改革開放，新一代中國女性愈來愈健與美。
樂聲電子（213）、中國宏達（8117）停牌。
澳門實德（487）停牌，公布配售新股。
■保昌控股（562）、力寶（226）、力寶華潤（156）4月21日；亞洲電信媒體（376）、航科通信（1185）、中國航空技術（232）、中 國高速（149）、海升果汁（359）、亨亞（428）、堅寶國際（675）、力豐（387）、洛陽玻璃（1108）、美亞控股（1116）、閩信集團 （222）、三丸控股（2358）、元昇國際（925）、必美宜（379）、上海電氣（2727）、華寶大中華（810）25日；AEON信貸 （900）、藍頓國際（245）、中意控股（1198）26日；廣東科龍（921）、東方工業（353）27日；宏利金融（945）5月4日公布業績。
油價升跌俱可買股
今時今日上市公司數目眾多，來自不同行業，股市發展早已是東邊下雨西邊晴，百步之內豈無芳草。假設油價上升可買能源股，油價回軟又可買航空股；銅價上 升可買江西銅業（358），銅價回落則可買德昌電機（179）；航運費上升可買中海集運（2866）、中國遠洋（1919），如航運費睇跌，又可睇好需要 支付大量運費鮋工業股。換言之，今時今日無論發生乜№事，都有個別公司受惠及個別公司受害，投資成敗睇你識唔識得揀及有冇選錯行業。
如果你知道幾時投資大幅波動的原材料，你肯定可以發達！但事實並非如此。根據耶魯大學及賓州大學研究所得，謹慎投資者四十五年回報只係跑贏大市 20％。換言之，跑贏大市鮋投資者少之又少。以其每六年可令本金翻一番，在現今變幻莫測鮋投資市場，成績已算不俗（在大市只有波幅冇升幅鮋環境下， 1997年8月至今以恒指計，亦只係有波幅冇升幅）。成功投資策略其實好簡單：Limit your risk, multiply your gains！（止蝕唔止賺！）重複又重複，持之以恒，成功便在望，並冇乜№秘密可言。
解決石油危機繫於美人消費習慣
石油危機鮋出現，係美國只擁有全球3％石油蘊藏量，卻每年消費全球25％石油產量。今年殊仔才宣布計劃至2025年減少從中東入口石油75％（其實 1973年早該如此！），只要美國人放棄耗油量大鮋SUV，改用慳油鮋日本車，美國石油耗用量已可減少五分一。美國冬季室外溫度攝氏零下二十五度，但全屋 溫度卻保持攝氏二十五度；其次，為阻止路面結冰，唔少超級公路路面上裝發熱線！只要停止上述兩項行為，又可令美國用油量再減五分一；加上以玉米生產乙醇代 替部分汽油……。換言之，美國人完全可以將耗油量減少50％而唔影響日常生活，全球石油立即過剩；反之，中國人口係美國四倍，用油量只佔全球6％，如美國 人肯少用50％油，即使中國人多用100％油，全球石油仍是過剩！石油危機完全係美國人奢侈浪費造成（例如獱3000cc鮋SUV而唔獱1300cc鮋慳 油車）。其中一個理由係美國汽油稅太低，香港汽油零售價係美國200％，即使歐洲亦係美國鮋100％，所以港人唔會全屋裝暖氣（除非極富有），只用電暖爐 令局部地方溫暖已足夠，大部分人更乘搭公共交通工具。
換言之，全球石油危機能否解決？主要睇美國人會否改變消費習慣（一旦經濟衰退，就乜№習慣都可以改變，八十年代列根總統已證明呢點）。九十年代廉價石 油（最低曾見十美元一桶），亦係引發二十一世紀油價見七十美元一桶鮋理由。世界盛衰循環周而復始，低油價引發濫用，高油價引來節省，只係一切都需要時間慢 慢去演繹，急不來；當然，仲有加拿大油沙的開發，令加國成為全球石油蘊藏量最豐富鮋國家（甚至超過沙地阿拉伯），呢個亦係紐元、澳元回落而加元仍然咁強之 底因。
英國3月份失業率達3％，係2003年10月以來最高，證明樓市一旦呆滯，失業率便漸漸上升。2月底英倫銀行估計，今年GDP增長率2.7％（去年 1.8％），但英國樓市自去年第二季見頂回落，在倫敦地鐵炸彈事件後至今一直好唔番。英鎊已在去年8月減息至四厘半，令英鎊礇價過去八個月回落5％，英國 樓市在利率見四厘七五後便呆滯不前。美國利率亦剛升至上述水平，因此美國樓市踏入今年第二季亦幾呆呆滯滯。
歐盟降低今年經濟展望，並認為高油價、高利率壓力下，今年首季同第二季增長率只有0.6％，第三季更降至0.5％。上述睇法令歐羅唔敢再加息（目前為二厘半），亦係近日美元礇價展望唔明朗另一理由。今年第二季可變因素太多，投資策略都係保守D好。
小心中國經濟出現鐘形走勢
中國首季進出口總值三千七百一十三億美元，較去年同期升25.8％；出口升26.6％，達一千九百七十三億美元；入口升24.8％，達一千七百四十億 元；順差達二百三十三億美元，升41.4％。3月份外貿盈餘一百一十二億美元亦令人不安。如中國政府讓人民幣升值，中國將走上上世紀九十年代日本老路；反 之，唔畀人民幣升值，中國則走上1997年8月後香港鮋老路；只要在過程中一不小心，Boom & Bust命運在中國重演機會甚大。中國鮋低工資優勢亦在逐漸消失中，由2000年起計，中國經濟亦進入七隻肥牛年，2006年應該是小心謹慎年。小心「鐘 形走勢」出現！何謂鐘形走勢？就係中國企業開始擔心未來出口競爭力下降開始減少投資，令進口生產設施下降，反而眼前出口仍然大幅上升，結果形成短期貿易順 差大增。隨覑出口增長率漸降、入口增長率回升，最後令貿易順差收窄，呢種「鐘形走勢」對經濟所產生鮋影響，就係形成Boom & Bust。
中國人多而資源少，人均耕地係世界水平鮋40％，係美國鮋12％；人均水資源係世界平均水平四分一；人均森林係世界水平五分一；人均石油、天然氣儲存 量是世界水平11％。1978年改革開放政策下，中國大量開採礦產資源，每萬元GDP所消耗鮋水係國際水平五倍，所消耗能源是國際水平三倍，踏入2000 年進入資源供應不足期，便向海外購買，成為近五年來資源同能源價上升鮋推動力。以2003年為例，中國鐵礦石有47％、銅產品60％、鋁產品48％都係靠 入口原料去生產；原油34％、木材40％消耗量亦來自入口。今天資源價、能源價已大幅上升，中國政府亦明白過去為求GDP高速增長而濫用資源鮋做法唔掂， 開始節約政策。但有關資源節約的產業規劃欠缺周詳考慮，地方政府為鰦政績及保持當地GDP高增長，並冇嚴格執行中央指令，甚至陽奉陰違。另一理由係產業布 局分散，亦造成資源浪費，中國經濟仍停留在各省各市各自為政鮋階段，並未集中處理去產生規模經濟效益，亦係造成資源浪費鮋理由。中國改革開放二十八年，但 仍停留在產品技術水平低、知識含量少，在國際市場上仍以價格競爭而非依靠品質優勢。外國企業把大量勞動密集型產業向中國轉移，形成中國出口產品停留在資源 密集型產品上，亦加重中國資源消耗。政府在執行資源節約上並唔重視，在環保上得過且過，亦造成今天局面。國家環保總局副局長王玉慶在「國際柴油發展論壇」 上話，中國要調整能源結構，改變能源利用方式，提高使用效率，發展再生能源和清潔能源在能源結構中比重，積極發展核電，擴大電煤在煤炭消耗中比重……。睇 鈬中國已覑手處理問題，至於幾時才見成效則木宰羊。
「十一．五」規劃下，中國五年GDP平均增長率7.5％，但同時大搞鐵路建設、城際軌道交通、煤運通道。新鐵路二十二條計一萬七千公里，其中客運專線 八條計七千公里；公路二百三十萬公里，其中高速公路六萬五千公里，呢D都需要大量鋼材、水泥同煤。仲有建設農村水利、道路、沼氣利用、電網、通訊等，未來 資源需求仍然相當大，對特鋼鮋需求更大，形成商品牛市沒完沒了。廉價資源時代早已結束，樂觀估計係高價牛皮，外國投資者（或投機者）就係睇中呢點，所以夠 膽繼續炒高原材料。
另一方面，中國GDP增長率由去年鮋9.9％逐步走向2010年鮋7.5％。今年上半年GDP增長估計為9.3％左右，下半年8.7％（全年9％）。 目前中國面對產能過剩、原材料供應不足鮋兩難局面。連續四年高投資所形成鮋生產力正逐步釋放出來，2006、2007及2008年更是集中釋放期，如處理 不好，企業陷入虧損，就業更將面對龐大壓力。另一方面，CPI連續十個月增長率低於2％，今年1月份仍升1.9％，2月份只升0.9％，流動資金陷阱情況 逐漸形成。今年上半年六百種主要消費品中，有71.7％供過於求；三百種主要生產原料中，23％供過於求。2月份K同L增速分別為12.4％和 18.8％，能夠進一步提高鮋機會已唔大，如消費業唔迅速增長，中國未來甚至有機會出現通縮！政府正改革資源性產品價格（如水、電、石油、天然氣、煤炭及 土地），去扭轉長期偏低鮋現象及提高工資水平，希望將CPI增長率推高至2％或以上（例如3％），而唔容許其長期低於1％。其次，逐步降低出口退稅率，考 慮每年降低2％，逐步降低直至6％水平，去減少中國產品出口增長率；同時把出口退稅補貼用於農村建設。
中部崛起已講鰦好幾年，結果又點？從GDP總量上衡量，中部與東部差距已拉大到六倍，中部不但冇崛起，反而在塌陷中。理由係中部地區產業排名仍是 「一、二、三」，即農業仍為主導，未能及時加快工業化發展，工業化水平較全國平均數低五點二個百分點；第三產業仍係傳統業務，例如小商店及飲食業。上述產 業結構係令中部難以崛起鮋理由。2003年中部六省份，國有經濟仍佔GDP 54.9％，較全國平均水平高十四點四個百分點，企業規模細實力弱，令中部在改革開放中相對滯後。中部地區投入不足、規模偏小，在市場經濟下競爭力處於劣 勢，高附加值產品偏少；加上國企佔比重大，缺乏市場觀念，資訊落後，盲目投資較大，都係中部省份現存弱點。以冶金行業為例，小型材生產力已過剩，但冷軋薄 板、冷軋矽鋼片和不銹鋼不足，須從外國或其他省份進口，因此賺唔到蚊年。再以石化行業為例，因投資不足，只能生產低檔次產品，面對生產力過剩，高檔次產品 反而依賴入口，機械業亦以生產低檔次產品為主，大型成套裝備和關鍵產品一樣靠進口……。中部省份工業產品仍停留在低檔次，加上資金不足（上市公司少之又 少），對外開放相對滯後，吸引區外資金方面遠遠落後全國平均水平。例如河南對外貿依存度只有6.2％（真正係自給自足也）；最高係山西，對外貿依存度亦只 有14.6％，因此雖有中央政策支持，中部崛起談何容易。
女性體態美與經濟絕對有關
過去十年中國女性胸圍呎碼增長鰦一厘米；身高增加鰦半厘米。華北地區女性平均身高一百六十二點八二厘米（五呎四吋半），胸圍八十三點五四厘米（二十八 吋）；華南地區女性平均身高一百五十八點八六厘米（五呎三吋），胸圍八十二點二一厘米（二十七點五吋），相信同近年營養均衡有關。內地胸圍由過去最暢銷鮋 A Cup型，向B、C級擴展。專家估計，胸圍業未來五年將高速成長，年率達20％，到2010年將成為五千億銷售額市場；咁黛麗斯（333）可否睇好？女性 身材最明顯改善係改革開放後才出生鮋女性（即年齡介乎十八歲至二十八歲），已經由上一代H型逐漸趨向S型；反之，四十五歲至五十五歲（改革開放前已成長鮋 女性）身材無多大改善，唔少仍係H型，證明女性體態美同經濟情況絕對有關。隨覑改革開放，新一代中國女性愈來愈健與美。
樂聲電子（213）、中國宏達（8117）停牌。
澳門實德（487）停牌，公布配售新股。
■保昌控股（562）、力寶（226）、力寶華潤（156）4月21日；亞洲電信媒體（376）、航科通信（1185）、中國航空技術（232）、中 國高速（149）、海升果汁（359）、亨亞（428）、堅寶國際（675）、力豐（387）、洛陽玻璃（1108）、美亞控股（1116）、閩信集團 （222）、三丸控股（2358）、元昇國際（925）、必美宜（379）、上海電氣（2727）、華寶大中華（810）25日；AEON信貸 （900）、藍頓國際（245）、中意控股（1198）26日；廣東科龍（921）、東方工業（353）27日；宏利金融（945）5月4日公布業績。
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