6月29日，周五。恒生指數跌165.49，收21772.73；成交額六百八十八億八千多萬元。7月期指跌133點，收21875點高水。國壽 （2628）跌2.9％，見二十八元一角、稻香（573）新掛牌，只升2.5％，見三元二角六仙，公司上市價三元一角八仙，集資三億七千萬元。越秀交通 （1052）跌4.4％，見五元四角五仙，公司計劃發行新股，集資二十一億九千萬元收購公路，以每股三元九角三仙發行五億五千七百七十萬股新股。江西銅業 （358）跌2.4％，見十三元一角四仙，高盛降低該公司評級。
滬深三百指數跌94.44或2.5％，收764點；6月份滬深指數下跌4.2％，係去年7月以來首次月度下跌。
人行發表研究報告，預測今年中國GDP上升10.8％（即下半年將回落），通脹率3.2％，已超過政府制定目標。
日本又再面對通縮威脅
日本失業率跌至九年低位，只有3.8％，但5月份CPI仍回落0.1％，睇鈬日本又要再次面對通縮威脅。日本銀行將於7月2日發表短觀，8月份決定係 咪再加息。過去許多人只怕通脹，唔信賤物鬥窮人，日本人依家知道通縮較通脹更可怕（香港人經過1997至2003年通縮期，亦明白減價較加價更可怕）。
美國短期利率保持五厘二五及強調通脹仲係經濟最大威脅。貝南奇在位已十六個月；今年首季美國CPI升幅2.4％（較去年第四季升幅2.2％）為大，美 國5月份CPI粛香港時間周六公布。貝南奇將目標通脹率訂鰠2％以下，形成佢無法鰠可見將來減息。踏入今年，美國經濟再唔係全球經濟火車頭而變成拖卡（即 別國經濟拖動美國經濟保持增長）。最有力鮋火車頭係中國，不但拖動亞太區經濟上升，同時拖動日本GDP增長，但中國經濟已過熱，一旦GDP增長率放緩（例 如下半年降至8％）影響會係點？國際結算銀行（BIS）呢個全球最令人尊敬鮋組織指出，多年信貸寬鬆政策已形成一個極之危險鮋信貸泡沫，擔心全球經濟出現 另一次三十年代式衰退。總部設鰠瑞士鮋BIS眼見美國2001至05年透過貿赤及財赤，產生負債高達四萬億美元，大量資金粛全球流竄而引發股市及樓市泡 沫，最後會否引發信貸危機？過去貝南奇一再袖手旁觀，世界經濟會否再次進入滯脹期？至今為止，相信冇人相信BIS鮋警告，大部分人仍沉醉於炒賣股票。今天 連風水大師亦向大眾推介股份投資，大量廣告吸引投資者去學點樣炒股（例如睇圖表，好多人已分唔清何謂炒何謂投資），內地人更為股瘋為股狂。
美國第一季GDP只升0.7％，估計第二季升幅鰠2.3％或3％之間，美國樓市進一步轉弱，第一季投資住房建築減少15.8％（去年第四季減少19.8％）。
金價由638.9美元反彈至648.95美元，動向仍未明朗，因為我地同時面對通脹可能上升及經濟可能出現衰退；自去年8月聯儲局停止加息，美國 CPI鰠去年10月起出現一浪高於一浪走勢。上一次滯脹期發生粛七十年代，其中有兩個石油危機即1973同79年；前者美國利用大幅加息引發1974年衰 退，1979年美國加息速度太慢而令通脹率大升，最終伏爾克亦不得不大手抽緊銀根而引發1982年經濟衰退。去年8月起，貝南奇停止加息，雖然令去年下半 年至今年上半年股市上升，但係咪因此而令未來經濟陷入滯脹？今年下半年起將睇得較清晰。
劣質債券驅趕優質債券
2001年第四季開始鮋美國GDP擴張期，到今年第一季已收窄；格林斯平預測今年年底有三分一機會出現衰退（即GDP出現連續兩季負增長），貝南奇鰠 度努力營造唔太熱又唔太冷鮋經濟環境。至今為止，美國樓市及次級債券市場進一步放緩，會否令美國長期利率上升而引發格老預測鮋衰退出現？受通脹威脅，貝南 奇不能一如2001年1月鮋格老咁，將利率由六厘二五減至2003年6月鮋一厘，以對抗衰退，令2001年第三季只出現一季GDP負增長，並冇出現衰退。 5月份能源價格同食品價格上升，令聯儲局不敢減息；但美國樓市放緩情況又令聯儲局唔敢抽緊短期利率以對付通脹，目標通脹率（二厘或以下）無法出現。上述情 況對長期債券持有者最不利，次級債券影響已擴展到CDO（Collateralized debt obligations），CDO由多種唔同債券組合而成，以尋求較高回報率（即有D係優質債券、有D係劣質債券）。劣質債券出事、CDO持有者套現之 時，CDO便被迫拋售優質債券去應付套現潮，結果出現劣質債券驅趕優質債券鮋情況，令優質債券價格回落，長期利率上升，進一步壓抑美國樓市，令消費信心下 降。最終會否引發衰退？木宰羊。債券大王Paul MeCulley做主席鮋PIMCO係全球最大債券基金，佢話利率每上升零點二五厘，可令佢鮋基金損失三十億到五十億美元市值，因為佢鮋基金管理六千七百 億美元債券基金及私募基金。佢已開始為旗下基金減少美元債券投資，以減少風險。佢對債券市場影響力較中國政府仲要大！佢並非泛泛之輩，佢鮋說話不可掉以輕 心；佢近日預測長期債券鰠未來十二至十八個月內利率見六厘。
去年8月起，短期利率唔升，對去年下半年及今年上半年股市有利；去年下半年美股進入唔太熱又唔太冷鮋經濟環境，有賴去年8月起聯儲局停止加息。短期利 率唔升，長期通脹率上升無法產生壓抑作用，例如最近油價又重返七十美元一桶。美元礇價未能止跌回升，都係去年8月起短期利率應加不加鮋代價；最終到底係通 脹率止升回落（貝南奇贏鰦）？抑或進一步惡化而令長期債券利率見六厘（格林斯平贏鰦），令今年年底開始鮋美國經濟陷入衰退期？Paul MeCulley指出，另一問題係美國政府主要稅收來源係來自美國最富有1％人口；反之，美國50％中低層收入人口只佔全部入息稅3％。即全美國有一半人 口好少（甚至唔使）付稅，全美國1％最富有人口則負擔政府總稅收50％或以上，一旦經濟出現衰退，由於稅基太窄，可同時引發財赤危機而傷及美元價值。假設 美國經濟重陷滯脹期，情況較七十年代更惡劣。
精明投資者應集中投資
Zeke Ashton近年始成為分析員，佢家纒名氣唔大，但佢鮋發現卻值得參考。據佢研究所得，全球平均來說，一個基金共持有一百二十八隻股份，其中表現最出色佔 25％鮋基金，平均只持有六十三隻股份，表現最差佔25％鮋基金，平均持有超過一百五十隻股份。因此精明投資者應把投資集中鰠較少股份身上，只有糊塗投資 者才投資鰠太多股份身上。揀股唔炒市，不要經常買賣，把注意力集中鰠自己最睇好鮋，就係行業成功投資者鮋竅門。你已懂得呢個竅門沒有？走勢易學難精， 70％走勢派係輸家；基礎分析難學易精，70％基礎分析者都係贏家。近年香港股票市場愈來愈成熟，如果你仍然只懂走勢唔識基礎分析，輸錢又可以怪得邊 個?!
有人戲言，1980年起中國加入美國，成為第五十一州，從此中國開始向美國大量供應廉價產品。人民幣不斷貶值以保持產品出口競爭力，1994年1月索性 將人民幣同美元掛鹇。經過多年努力，中國已賺夠美元；加上美國人指摘中國利用貨幣優勢協助產品出口，2005年下半年人民幣升值2％，去年升幅擴大，今年 更進一步升值。中國開始減少大量供應廉價消費品畀美國，未來美國CPI升幅點睇？
值得慶幸鮋係，恒生指數現價平均O只有十八倍，即使下跌，未來下跌空間亦好有限。根據長期觀察所得，恒指O在十二到十八倍之間時抗跌能力十分強；反之， 國企指數O已見二十一倍，進入抗跌能力較弱水平。如有乜風吹草動，國企股出現較大幅度調整唔奇。現水平國企股價有賴新一輪QDII落實去支持，即現水平國 企或內地業務為主鮋股份，其股價由供求決定而非公司業績，上述係較危險鮋情況。新一輪QDII令內地人可以透過基金投資港股，內地投資者一下子多鰦好多選 擇。內地流動資金過剩問題獲良好宣洩渠道；銀行、保險公司、證券經紀及基金設立新基金吸引內地資本投資港股需時，近日港股上升基於心理因素大於受惠新政 策，內地資金大批殺到相信係今年年底鮋事。專家分析，鰠新一輪QDII下，估計內地投資者對海外資產需求金額高達一千億美元；估計2007年下半年起，本 港H股與內地A股價差開始收窄，最大可能性係本港H股有力升20％，內地A股跌20％。
港深交通逐步一體化
中國金融期貨交易所6月27日晚正式發布中國金融期貨交易規則、結算細則、結算會員結算守則、會員管理辦法、風險控制管理辦法、信息管理辦法及長期保 值管理辦法，每張合約每點三百元，合約焙斷幅度為上一交易日結算價±6％，漲跌停板幅度為上一交易結算價±10％，期貨合約最低交易保證金為10％。內地 期指交易已完成立法，現正等候中國證監會審批，然後接受期貨公司申請資格，業界估計下半年可正式交易。
過去十年香港經濟經歷許多風風雨雨；反之，深圳則保持GDP高增長，形成過去十年愈來愈多港人北上置業。不但深圳、珠三角、廣州，甚至上海、北京、天 津、重慶、成都等地城市，都有港人北上置業，但影響最深仲係深圳，因為港人不但北上置業，而且北上消費、工作創業、度假。2001年港人鰠深圳購入八千五 百至八千七百個住宅單位；2002年更增至一萬零五百至一萬零七百間；到2005年最高潮達一萬二千二百至一萬二千六百間；去年小幅回落至一萬一千六百至 一萬二千間。今年上半年出現小幅上漲，估計每年港人鰠深圳購入一萬二千個住宅單位。1996年港人佔深圳購房總量6.2％，1999年佔10.31％，然 後一直保持呢個水平；去年港人用於購買深圳物業資金一百四十七億元，估計今年可達一百七十三億元。2000年前港人鰠深圳購買物業主要自用，投資只佔 4％。到今年第一季，用作投資已佔31％，理由係深圳物業可提供4-8％租金回報，香港物業租金回報一般都粛4％或以下。
展望未來，跨境基建逐漸完善，港深交通正逐步一體化，更多香港中小企業轉到深圳作為基地，不但做香港生意，同時拓展內地業務更為方便，十年內港深交通可 完成一體化，長遠而言，港深邊界遲早亦取消（相信唔使等到2047年）。港深結合成為一個一千七百萬人口鮋超級城市，即係港人家庭唔使生三個細路去提升人 口，只要同深圳交通連成一體，簡化過關手續（一如美國同加拿大），已可變成一個人口一千七百萬鮋超級城市。
環顧全球，所有超級城市人口都係一千萬以上，例如紐約、倫敦及東京。上海人口已超過一千萬，經濟大幅增長後，上海遲早成為全球超級城市之一。香港靠生 仔已太慢，最快係同深圳交通一體化，過關手續只係入卡（身份證）加手指模，便可立即成為一個超級城市。點解需要一千萬以上人口才能成為大都會？因為冇咁多 人口，係無法支持城市國際化，能容納各種各樣文化。上海樓市又再火爆
上海樓市又再火爆，例如鉑金華府每平方米售價由一萬元升至一萬一千元；海上海由一萬七千元升至一萬九千元；陽城貴都由一萬元漲至一萬二千元；香港花園 本周宣布每平方米再漲五百元。過去6月份係上海樓市淡季，今年卻由5月份起回暖，6月火爆；估計6月大幅加價後，7月份成交額會減少，但樓價唔會下跌。
2007年6月30日星期六
2007年6月29日星期五
港人迷失的十年
6月28日，周四。恒生指數升232.66，收21938.22；成交八百零四億六千多萬元。6月期指升217點，收21964點；7月期指升195點， 收22008點。利豐（494）升2.7%，見二十八元一角；裕元（551）升3.2％，見二十四元五角五仙；中海油（883）升4.2%，報八元八角一 仙；中石油（857）升2.5％，報十一元六角二仙。恒隆地產（101）升3.8％，報二十七元二角五仙，因花旗推介；港交所（388）升2.2%，報一 百零八元九角；莎莎（178）升3.7%，報二元八角，因業績良好。中外運（598）跌3.7%，報三元六角五仙，因UPS欲出售手上所持一億二千四百七 十萬股。瑞銀調低中國電信（728）及中國網通（906）評級，令中國電信跌1.3%，報四元六角八仙；網通跌0.5％，報二十一元七角。雷曼兄弟提升電 盈（008）評級，令該股升0.8%，報四元八角三仙。
傳黃金周假期縮短
合生創建（754）以六十億元向大股東兼主席朱孟依收購北京京潤項目第二期工程80%權益，變相購入北京東部霄云路一塊佔地二十萬方米土地。該地原規 劃為別墅區，涉及拆遷問題而陷入半癱瘓狀態，因涉及安家樓地區一千多戶居民鮋拆遷問題，原先鰠去年底公布，延遲到今年6月公布，係咪意味拆遷問題將解決？ 該項目一期京潤水上花園別墅附近高檔住宅林立，其中有二百多畝天然湖泊、80%以上綠色森林及綠地，加上彎曲花石鋪成鮋綠蔭小道直通湖邊，仲有高爾夫球 場，據中原地產東北區董事總經理李文分析，呢類優質土地粛北京已十分稀缺。依家水上花園別墅每方米售價二萬五千至三萬元，估計拆遷成本約三十億九千一百萬 元，開發時間需五年左右；完成交易後，主席持股量將由53.29%上升至59.08%。
《北京早報》傳中央可能決定將5月黃金周改為一天假期（五一勞動節），十月黃金周改為兩天（10月1日同10月2日），只維持春節假期為七天，另以年 假七天至十四天代替（幾似香港依家每年有七天有薪假期，做滿一年後有八天、最多係十四天），但估計2009年第一季才開始實施新放假方法。上述改革目的係 避免遊人集中鰠每年5月同10月。
一切牛市已死論純屬個人意見
雖然中央政府最近決定擴大QFII，但至6月25日止，過去四個月不但冇更多資金投資ishare A50，反而被贖回八千二百六十萬份，相等於一百四十億港元，但冇影響內地A股近四個月鮋表現，只代表外資睇淡內地A股而已。過去兩年A股牛市中，經常出 現超買後鮋調整，如每次超買都誤會係牛市已死，便真係嚇死人冇命賠。牛市死亡第一個訊號係一浪低於一浪，上述訊號未出現前，一切牛市已死論純屬個人意見， 參考價值唔大。今天內地A股又跌4.5％，理由係政府計劃發行二千億元人民幣債券去吸收過剩流動資金，並建議推出指數期貨合約，容許拋空。 滬深指數現 水平O肯定有泡沫成分，但牛市幾時死亡又係另一回事。內地A股經過兩年升市後，今年5月起出現牛熊爭霸局面好正常，A股大幅波動難免。
中國可能取消利息稅（代表存款人收入可增加零點六一厘），亦有人話利息稅率只係減少一半（即存款人收入增加零點三厘）。依家內地一年存款三厘○六、5 月份CPI升幅3.4％，粛咁鮋環境下，點樣吸引中國人將錢存入銀行而唔去買樓或投資股票？內地股市興旺，令4月份存款減少一千六百七十四億元人民幣、5 月份存款減少二千七百八十四億元人民幣。資金繼續流入股市或物業市場，呢點可由K（流動資金）升幅大於L（定期存款）證明，上述情況自去年10月開始至今 未有改變，相信再加息零點二七厘亦無法改變。
中央政府鰠近兩三個月內連續多次調整出口關稅，由鋁及鋼鐵產品（如原鋁、鋼坯）以至高附加值產品（如鋁材、鋼材）都大幅下調。但內地電解鋁、鋼材價格仍然堅挺，甚至不跌反漲，唯一解釋係內地對鋁材及鋼材需求仍然好大。
周日係香港回歸十周年。十年時間，唔長唔短、唔遠亦唔近，大部分回歸特刊（包括本報）都係由香港人角度出發，到底內地人點睇香港？回歸並唔係香港單方面鮋事，而係雙方面鮋事，中國收番呢個被割離一百六十幾年鮋兒子（香港）後，內地人對香港感覺又係點？
香港——現代城市所有的夢想
大部分內地人來到香港，都會鰠第一眼就喜歡香港，除精明、快捷、有條不紊外，有時很甜、有時很酷；大部分香港人都較內地人溫文勤儉；加上交通四通八 達，但樣樣都昂貴，港人賺錢好搏命。香港鰠內地人眼中，就係對一座現代化城市所有鮋夢想！市容漂亮、交通便利、服務優質、物質極豐富；大部分港人早上七時 便起床，晚上仍然通宵達旦消費及娛樂，香港人似乎唔使鲻（或鲻好少）。鰠內地人眼中鮋香港係五光十色，同中國距離並唔遠，因為香港唔係東京、新加坡，更加 唔係別的地方，它實實在在係中國其中一個大城市，已回歸十年了。但又唔係那麼近，身為中國人，去香港仍然唔容易，到香港做事或生活更難，因為佢係一個特 區，一個較深圳更加「特」、較上海直轄市更「直轄」鮋大城市。香港雖然已回歸十年，但中國味道唔重，仍然保持住一股「香港味道」。既唔係外國亦唔係中國， 香港就係香港（上述乃內地人眼中鮋香港）。
過去十年，對港人而言係迷失鮋十年。過去香港由英國統治，但大部分決定由港英政府獱主意而唔係英國。1997年7月主權回歸後港人治港，香港人以為自 己可以當家作主，其實大部分決定係來自北京而非港人。十年時間粛不知不覺中過去，未來十年香港又點？睇鈬問北京較問香港人更加清楚。
技術上睇，道指鰠13250至13700點之間形成長方形走勢，粛未升穿上阻力或未跌破下支持之前，美股將go nowhere。如13250點失守，代表道指形成雙頭，反之如13700點升穿，代表一個W型收集區完成。走勢許多時就係咁模稜兩可。
日圓利差交易因日圓繼續轉強而令人擔心。美國第一季GDP只升0.7％，第二季GDP增長率估計高出3％，令聯儲局粛未來三個月減息機會極低，雖然核 心通脹率可能進一步回落。從利率期貨表現睇，市場並唔相信聯儲局粛今年內會減息（今年12月利率期貨係五厘一九、2008年4月係五厘一四），即明年4月 前減息機會只有24％，明年下半年減息機會才升至44％。但三個月國庫券息率只有四厘六二，低於聯邦基金利率鮋五厘二五達12％，代表聯儲局並未收緊銀 根。通常收緊銀根六個月至九個月後，股市才會回落，上述環境代表聯儲局既唔希望衰退鰠明年出現，亦唔想通脹率惡化。未來三個月經濟應該仍係唔太熱又唔太 冷，GDP以低於3％速度上升，通脹率未來逐漸回落。十年期債券息率亦由最近高峰五厘三回落到五厘○七；美國通脹率上升主要來自食品（升4％）及能源（升 4.7％），服務業升幅只有2.3％到2.4％，核心通脹率只有2.2％。食物及能源價格升幅係唔受利率高低所影響。
虛擬世界影響實物世界
有關金價鮋睇法，最大分歧在於黃金到底係金錢抑或係商品？如果係金錢，鰠全球貨幣供應一再上升壓力下，後市可看好；反之，如果係商品，金價一旦高於七 百美元，需求便回落，甚至出現disinvestment，例如去年上半年唔少市民將藏金出售。本港金飾店去年營業額來自回收金飾大於出售金飾，甚至來自 中國鮋自由行旅客亦抗拒買金。黃金唔似原油或銅有實質需求，由地底掘出來鮋十五噸黃金大部分被收藏起來而非被消耗，如作商品睇，現價吸引力有限。作為金 錢，美元增加速度係黃金增加速度鮋二十四倍，過去一年美元增加一萬三千億美元，但黃金只增加二千五百噸（或八千萬盎斯），只值五百四十億美元。投資者如對 美元信心動搖，係好容易推高金價鮋。去年6月金價五百四十六點五美元，5月係七百三十二美元，上阻力六百九十八美元，下支持五百四十六美元，最近表現令人 擔心。
根據國際結算銀行計算，全球衍生工具市值四百一十五萬二千億美元，相等於全球GDP 789％。根據麥肯錫全球研究所統計：1980年全球金融資產價值相等於當年GDP 109％，到2005年金融資產價值係GDP 316％！今天世界存在一個實物世界，亦存在一個虛擬世界——金融市場。呢個虛擬世界自1971年美元唔再兌換黃金起迅速增長，1980年首次超過實物世 界總值，並繼續膨脹。鰠虛擬世界中，金錢鮋得失以驚人速度發生，然後再影響實物世界；鰠實物世界生產一千萬美元鮋№要大量人力、物力；反之，鰠虛擬世界， 一千萬美元鮋得失粛轉眼間。鰠實物世界，一個工人憑一生努力亦無法積聚到一百萬美元財富；但粛虛擬世界，一百萬美元得失可能只係轉眼間。金融市場進一步衍 生大量衍生產品，令到今天財富得失主要來自買賣資產，而非來自生產。
買入後持有鰠1997年7月前或者係良好投資策略，因為香港整體經濟仲係向上。但1997年7月後全球經濟盛衰循環周期愈來愈劇烈，如各位唔利用行業 盛衰周期去制訂投資策略，理由只有一個——懶惰！因唔肯做功課而令自己身處虧損地位。食有時、睡有時，今時今日不但要buy smart，並要鰠適當時刻sell（如冇時間理財，不如買基金）！
請唔好問我老曹貼士，我老曹只會畀酒樓侍應及的士司機，投資市場係冇貼士鮋。投資係十分嚴肅鮋事，如果你唔肯做功課，不如唔投資，因內幕人士唔會隨 便畀貼士你（因為係犯法）；大部分貼士提供者一定唔係內幕人士，其貼士又點可以信？連賽馬貼士經常都有山埃，何況股票貼士？投資從來係沉悶、保守鮋工作， 必須嚴守紀律（例如止蝕唔止賺），從來唔sexy！請記住，唔好將自己資本鮋20％投資鰠單一項目上，亦唔好投資超過十個項目（除非你係基金經理）。唔好 一次過投入，應分三個階段；亦唔好一次過沽售，應分三次。上述已係老生常談，但犯錯鮋人似乎仍未減少。你可以唔投資而生活愉快，但不可投資失敗，投資失敗 代價較唔投資更壞。
白高敦已成為英國新相首，未經普選亦冇政變，只因貝理雅辭職，情況有如馬卓安繼承鐵娘子一樣，所以一般人對白高敦鮋政治理念唔清楚，性格係點亦唔理 解。由於白高敦失左眼視力，因此佢唔可以駕駛汽車，但唔代表佢冇方向。佢鮋作風肯定同貝理雅唔同，最後能否被英國人接受？還看明年普選決定，令英國經濟面 對不明朗因素。
傳黃金周假期縮短
合生創建（754）以六十億元向大股東兼主席朱孟依收購北京京潤項目第二期工程80%權益，變相購入北京東部霄云路一塊佔地二十萬方米土地。該地原規 劃為別墅區，涉及拆遷問題而陷入半癱瘓狀態，因涉及安家樓地區一千多戶居民鮋拆遷問題，原先鰠去年底公布，延遲到今年6月公布，係咪意味拆遷問題將解決？ 該項目一期京潤水上花園別墅附近高檔住宅林立，其中有二百多畝天然湖泊、80%以上綠色森林及綠地，加上彎曲花石鋪成鮋綠蔭小道直通湖邊，仲有高爾夫球 場，據中原地產東北區董事總經理李文分析，呢類優質土地粛北京已十分稀缺。依家水上花園別墅每方米售價二萬五千至三萬元，估計拆遷成本約三十億九千一百萬 元，開發時間需五年左右；完成交易後，主席持股量將由53.29%上升至59.08%。
《北京早報》傳中央可能決定將5月黃金周改為一天假期（五一勞動節），十月黃金周改為兩天（10月1日同10月2日），只維持春節假期為七天，另以年 假七天至十四天代替（幾似香港依家每年有七天有薪假期，做滿一年後有八天、最多係十四天），但估計2009年第一季才開始實施新放假方法。上述改革目的係 避免遊人集中鰠每年5月同10月。
一切牛市已死論純屬個人意見
雖然中央政府最近決定擴大QFII，但至6月25日止，過去四個月不但冇更多資金投資ishare A50，反而被贖回八千二百六十萬份，相等於一百四十億港元，但冇影響內地A股近四個月鮋表現，只代表外資睇淡內地A股而已。過去兩年A股牛市中，經常出 現超買後鮋調整，如每次超買都誤會係牛市已死，便真係嚇死人冇命賠。牛市死亡第一個訊號係一浪低於一浪，上述訊號未出現前，一切牛市已死論純屬個人意見， 參考價值唔大。今天內地A股又跌4.5％，理由係政府計劃發行二千億元人民幣債券去吸收過剩流動資金，並建議推出指數期貨合約，容許拋空。 滬深指數現 水平O肯定有泡沫成分，但牛市幾時死亡又係另一回事。內地A股經過兩年升市後，今年5月起出現牛熊爭霸局面好正常，A股大幅波動難免。
中國可能取消利息稅（代表存款人收入可增加零點六一厘），亦有人話利息稅率只係減少一半（即存款人收入增加零點三厘）。依家內地一年存款三厘○六、5 月份CPI升幅3.4％，粛咁鮋環境下，點樣吸引中國人將錢存入銀行而唔去買樓或投資股票？內地股市興旺，令4月份存款減少一千六百七十四億元人民幣、5 月份存款減少二千七百八十四億元人民幣。資金繼續流入股市或物業市場，呢點可由K（流動資金）升幅大於L（定期存款）證明，上述情況自去年10月開始至今 未有改變，相信再加息零點二七厘亦無法改變。
中央政府鰠近兩三個月內連續多次調整出口關稅，由鋁及鋼鐵產品（如原鋁、鋼坯）以至高附加值產品（如鋁材、鋼材）都大幅下調。但內地電解鋁、鋼材價格仍然堅挺，甚至不跌反漲，唯一解釋係內地對鋁材及鋼材需求仍然好大。
周日係香港回歸十周年。十年時間，唔長唔短、唔遠亦唔近，大部分回歸特刊（包括本報）都係由香港人角度出發，到底內地人點睇香港？回歸並唔係香港單方面鮋事，而係雙方面鮋事，中國收番呢個被割離一百六十幾年鮋兒子（香港）後，內地人對香港感覺又係點？
香港——現代城市所有的夢想
大部分內地人來到香港，都會鰠第一眼就喜歡香港，除精明、快捷、有條不紊外，有時很甜、有時很酷；大部分香港人都較內地人溫文勤儉；加上交通四通八 達，但樣樣都昂貴，港人賺錢好搏命。香港鰠內地人眼中，就係對一座現代化城市所有鮋夢想！市容漂亮、交通便利、服務優質、物質極豐富；大部分港人早上七時 便起床，晚上仍然通宵達旦消費及娛樂，香港人似乎唔使鲻（或鲻好少）。鰠內地人眼中鮋香港係五光十色，同中國距離並唔遠，因為香港唔係東京、新加坡，更加 唔係別的地方，它實實在在係中國其中一個大城市，已回歸十年了。但又唔係那麼近，身為中國人，去香港仍然唔容易，到香港做事或生活更難，因為佢係一個特 區，一個較深圳更加「特」、較上海直轄市更「直轄」鮋大城市。香港雖然已回歸十年，但中國味道唔重，仍然保持住一股「香港味道」。既唔係外國亦唔係中國， 香港就係香港（上述乃內地人眼中鮋香港）。
過去十年，對港人而言係迷失鮋十年。過去香港由英國統治，但大部分決定由港英政府獱主意而唔係英國。1997年7月主權回歸後港人治港，香港人以為自 己可以當家作主，其實大部分決定係來自北京而非港人。十年時間粛不知不覺中過去，未來十年香港又點？睇鈬問北京較問香港人更加清楚。
技術上睇，道指鰠13250至13700點之間形成長方形走勢，粛未升穿上阻力或未跌破下支持之前，美股將go nowhere。如13250點失守，代表道指形成雙頭，反之如13700點升穿，代表一個W型收集區完成。走勢許多時就係咁模稜兩可。
日圓利差交易因日圓繼續轉強而令人擔心。美國第一季GDP只升0.7％，第二季GDP增長率估計高出3％，令聯儲局粛未來三個月減息機會極低，雖然核 心通脹率可能進一步回落。從利率期貨表現睇，市場並唔相信聯儲局粛今年內會減息（今年12月利率期貨係五厘一九、2008年4月係五厘一四），即明年4月 前減息機會只有24％，明年下半年減息機會才升至44％。但三個月國庫券息率只有四厘六二，低於聯邦基金利率鮋五厘二五達12％，代表聯儲局並未收緊銀 根。通常收緊銀根六個月至九個月後，股市才會回落，上述環境代表聯儲局既唔希望衰退鰠明年出現，亦唔想通脹率惡化。未來三個月經濟應該仍係唔太熱又唔太 冷，GDP以低於3％速度上升，通脹率未來逐漸回落。十年期債券息率亦由最近高峰五厘三回落到五厘○七；美國通脹率上升主要來自食品（升4％）及能源（升 4.7％），服務業升幅只有2.3％到2.4％，核心通脹率只有2.2％。食物及能源價格升幅係唔受利率高低所影響。
虛擬世界影響實物世界
有關金價鮋睇法，最大分歧在於黃金到底係金錢抑或係商品？如果係金錢，鰠全球貨幣供應一再上升壓力下，後市可看好；反之，如果係商品，金價一旦高於七 百美元，需求便回落，甚至出現disinvestment，例如去年上半年唔少市民將藏金出售。本港金飾店去年營業額來自回收金飾大於出售金飾，甚至來自 中國鮋自由行旅客亦抗拒買金。黃金唔似原油或銅有實質需求，由地底掘出來鮋十五噸黃金大部分被收藏起來而非被消耗，如作商品睇，現價吸引力有限。作為金 錢，美元增加速度係黃金增加速度鮋二十四倍，過去一年美元增加一萬三千億美元，但黃金只增加二千五百噸（或八千萬盎斯），只值五百四十億美元。投資者如對 美元信心動搖，係好容易推高金價鮋。去年6月金價五百四十六點五美元，5月係七百三十二美元，上阻力六百九十八美元，下支持五百四十六美元，最近表現令人 擔心。
根據國際結算銀行計算，全球衍生工具市值四百一十五萬二千億美元，相等於全球GDP 789％。根據麥肯錫全球研究所統計：1980年全球金融資產價值相等於當年GDP 109％，到2005年金融資產價值係GDP 316％！今天世界存在一個實物世界，亦存在一個虛擬世界——金融市場。呢個虛擬世界自1971年美元唔再兌換黃金起迅速增長，1980年首次超過實物世 界總值，並繼續膨脹。鰠虛擬世界中，金錢鮋得失以驚人速度發生，然後再影響實物世界；鰠實物世界生產一千萬美元鮋№要大量人力、物力；反之，鰠虛擬世界， 一千萬美元鮋得失粛轉眼間。鰠實物世界，一個工人憑一生努力亦無法積聚到一百萬美元財富；但粛虛擬世界，一百萬美元得失可能只係轉眼間。金融市場進一步衍 生大量衍生產品，令到今天財富得失主要來自買賣資產，而非來自生產。
買入後持有鰠1997年7月前或者係良好投資策略，因為香港整體經濟仲係向上。但1997年7月後全球經濟盛衰循環周期愈來愈劇烈，如各位唔利用行業 盛衰周期去制訂投資策略，理由只有一個——懶惰！因唔肯做功課而令自己身處虧損地位。食有時、睡有時，今時今日不但要buy smart，並要鰠適當時刻sell（如冇時間理財，不如買基金）！
請唔好問我老曹貼士，我老曹只會畀酒樓侍應及的士司機，投資市場係冇貼士鮋。投資係十分嚴肅鮋事，如果你唔肯做功課，不如唔投資，因內幕人士唔會隨 便畀貼士你（因為係犯法）；大部分貼士提供者一定唔係內幕人士，其貼士又點可以信？連賽馬貼士經常都有山埃，何況股票貼士？投資從來係沉悶、保守鮋工作， 必須嚴守紀律（例如止蝕唔止賺），從來唔sexy！請記住，唔好將自己資本鮋20％投資鰠單一項目上，亦唔好投資超過十個項目（除非你係基金經理）。唔好 一次過投入，應分三個階段；亦唔好一次過沽售，應分三次。上述已係老生常談，但犯錯鮋人似乎仍未減少。你可以唔投資而生活愉快，但不可投資失敗，投資失敗 代價較唔投資更壞。
白高敦已成為英國新相首，未經普選亦冇政變，只因貝理雅辭職，情況有如馬卓安繼承鐵娘子一樣，所以一般人對白高敦鮋政治理念唔清楚，性格係點亦唔理 解。由於白高敦失左眼視力，因此佢唔可以駕駛汽車，但唔代表佢冇方向。佢鮋作風肯定同貝理雅唔同，最後能否被英國人接受？還看明年普選決定，令英國經濟面 對不明朗因素。
2007年6月28日星期四
「香港上市」成品牌
6月27日，周三。恒生指數跌98.01，收21705.56；成交七百八十七億八千多萬元。6月期指跌82點，收21747點；7月期指跌90點，收21813點，仲係高水。
今天超大（682）跌15％，收五元二角四仙，係3月5日以來最大跌幅，因穆箨降低其債券評級，理由係2003年至今第二次更換核數師。箨生創建 （113）跌2.1％，見九元零五仙，因純利跌11％。合和實業（054）升2.9％，見三十二元零五仙，公司將琑仔豪宅項目出售畀信德（242），收番 四十五億八千萬元。新濠國際（200）升6.8％，見十一元六角，公司宣布經營鰠澳門鮋Playboy娛樂組合。慶鈴汽車（1122）升5％，見一元九 角，公司傳向母公司收購資產。港股繼續個別發展。
日圓第三天上升，見123兌1美元，相信同6月結資金回流日本有關。日本5月份消費指數又再回落，但日本銀行表示，即使CPI回落，8月份仍會加息。
二十年商品熊市分別鰠1999及2001年見底後，出現五年（部分係七年）牛市。去年下半年至今年上半年鮋爭拗點係，呢個牛市仲有幾長？至今為止，金 價仍未高出去年5月高位、油價未高出去年8月高位；升幅較大者有玉米、小麥等，主要受天氣影響。到底呢個商品牛市係咪咁短命，抑或只係一個中期調整？我地 毋須太早下結論，一切靜候啟示。
大經紀行主導港股方向
Traders are made-not born！成功投機者背後係無窮無盡鮋功課，例如深入了解調查然後才作決定，唔係打電話問功課。十個散戶中，有六個輸家、一個贏家，三個打平手。任何人都 可以做trader，但成功者只佔極少數，唔係學曉睇走勢便自以為天下無敵。
香港自從1993年第一隻Ｈ股青島啤酒（168）來港上市至今，過去十四年大量H股及紅籌股來港上市，豐富鰦本港鮋金融市場。香港股市再唔係由幾隻銀 行股加地產股，再加三電一煤及一些工業股組成。內地紅籌股及國企股來港上市後，令本港股市邁向國際化，但同時令本港金融業競爭愈來愈激烈，過去由細經紀行 主導市場鮋情況一去不返，香港進入大行主導大市方向鮋時代。不過，細經紀行鮋股票經紀牌變成港交所（388）股份後，如果一直獱住唔賣，細經紀行老闆亦已 家財過億（只計經紀牌），如自己睇錯市又怪得誰？一如其他行業，最終必由大企業主導，金融業亦不能例外。自從1986年本港證券業向國際證券公司開放市場 後，今天香港金融產業鮋廣度同深度，令香港晉身世界三大金融中心之一，今天參與呢個資本市場鮋投資者及融資者，已唔再局限於港人或港企，而係來自世界各 地。隨覑QDII及內地市場進一步開放，日後來自內地投資者鮋數目肯定大幅上升。
1993年前鮋香港金融市場有如睇電視，唔係無線就係亞視。今年香港金融市場亦一如睇電視，今天除鰦無線與亞視外，仲有now、有線電視、銀河衛視、 鳳凰衛視及香港寬頻等，每個電視台都係多頻道。從前係冇得揀，依家係選擇太多。股市亦一樣，除股票多樣化外，衍生產品更多，香港金融市場豐富程度勝過食自 助餐（以前只係食西餐）。香港無論鰠法律、稅收、監管、資料披露、資金進出自由、交通四通八達，再加上一個廉潔政府，都係吸引海外投資機構放心投資本港上 市股份鮋理由。上述優勢令內地紅籌、國企股毋須遠赴倫敦、紐約上市，同樣獲全球資金追捧，上述亦係香港對中國鮋最大貢獻，暫時冇一個內地大城市可取代。內 地機構來港上市，亦大大豐富鰦本港企業鮋品種，令投資者有如食自助餐（可自由挑選喜歡鮋食物），唔再係頭盤忌廉雞蓉湯、主菜係柴皮牛排一塊、甜品係雜果鎹 喱，最後只可揀咖啡或茶咁悶。1997年後港股進入揀股唔炒市時代，因為粛最惡劣市場環境下，一樣有逆市上升鮋股份；粛最良好鮋市場環境下，一樣有跌到唔 清唔楚鮋股份。加上近年對沖基金逐漸流行，即同時買入一D優質股、拋空一D被認為將回落股份，同時做好友及淡友鮋概念漸漸流行，令market timers地位下降，stock pickers地位迅速提升。
香港金融市場百花齊放
未來十年又點？香港證監會主席方正話，要加快與內地股市融合！香港鰠監管方面已日漸完善，上市公司透明度漸高。調查所得，香港監管質量被認為係亞洲區 中最好！「香港上市」已成為一個品牌，日後同內地股市融合，可一下子將內地股市監管水平提升到國際水平。上述唔係明天便出現鮋事，而係一步一步推進，有待 解決鮋問題仍然相當多，例如外礇問題、A股及H股價格差距、監管標準未劃一、內地法規未達國際水平、跨境執法有困難等等。香港資本市場冇外資港資之分，投 資者獲平等待遇；內地有A、B股之分。不過，只要大家都朝呢個方向走，港交所與內地股市終有融合鮋一天，此一發展大方向，對香港及中國皆有利。
全國人大常委會可能粛本周五討論係咪取消利息稅。由於內地5月份CPI升幅3.4％，明顯高出一年定期存款利率，因此即使取消利息稅，資金未必肯返回銀行。
Robert Rodriguez與Steve Romick係First Pacific Advisors鮋分析員，粛1931至39年美國經濟不景氣中主力投資細價股，每年平均仍獲回報率9.2％，證明即使鰠惡劣環境下，只要揀股出色，一樣 可獲理想回報。可惜一般人醉心於走勢而成為market-timers，但歷史卻證明長線而言贏家往往係揀股者（stock-pickers）。請將注意 力由走勢轉向價值分析（下月森池兄又開班教你點分析）。
自由經濟制度帶來繁榮
1947年西德係戰後廢墟，納粹政府留低鮋Reichsmark只餘下五百分之一價值，你需要一大箱紙幣才可買到一包煙仔。當年反納粹鮋經濟學家埃哈 德接管後，未經盟軍同意便宣布取消所有物價管制，並任由小販隨街叫賣，一年後再宣布以Deutsch Mark取代已唔值錢鮋Reichsmark，將貨幣價值穩定下來。西德經濟1948年如奇舻一樣重生，甚至超過戰勝國英國！西德經濟鰠自由經濟制度下重 新。到1989年柏林圍牆倒下，西德為重建東德政府及照顧東德人提供大量福利，對經濟方面鮋管制日漸收緊，過去十幾年德國經濟卻漸漸沉下去。去年德國女總 理上台後，打算逐步放寬管制，但面對鮋阻力好大，因為社會上已太多既得利益者享受福利，有誰願意減少？1979年英國鐵娘子上台後，英國煤礦工人曾發動大 罷工，獲其他工人支持，令倫敦一度冇工人倒垃圾。鐵娘子派出軍隊對付罷工煤礦工人，讓唔願罷工鮋煤礦工人上班，此一役大大削弱工會勢力，令英國經濟鰠八十 年代起死回生；今天英國工黨亦明白自由經濟鮋可貴。
請記住，令經濟繁榮鮋係自由經濟制度，而唔係福利制度，德國同英國鮋例子早已證明呢點，香港唔使再試。讓願意承擔風險者去創富，而非提供大量福利打擊創富意欲，才係繁榮之本。
錢係創造出來鮋
洛克菲勒因發明新鮋石油提煉法，令汽油唔再容易爆炸；再透過收購別人鮋煉油廠建立標準石油公司，成為石油大王。
慈善家卡內基（Andrew Carnegie）十三歲時全家由蘇格蘭移民美國。由於屋企太窮，佢十六歲便離開學校做信差，周薪二點五美元。佢鮋故事只係剛剛開始，佢長大後成立一間公 司，致力令鋼鐵生產成本下降。當年生產鋼每噸成本一百六十美元，粛佢不斷改良下，鋼生產成本跌至每噸十七美元，咁廉價鮋鋼引發美國大量興建鐵路、摩天大廈 甚至跨海大橋。佢發明鮋煉鋼法至今仍全球採用，佢就係美國鋼鐵大王。同洛克菲勒家族唔同，佢六十六歲鰟年將手上股權全部出售（當年價值五十三億美元），並 開始到處建立圖書館造福人類，粛佢死前建成超過三千間圖書館，分布世界各地。另外佢資助超過七千間教堂添置風琴，亦向大學、醫療研究所及音樂發展機構捐 款，甚至資助菲律賓人將西班牙人趕走並宣布獨立。佢將六十六歲前賺番鈬鮋五十三億元鰠自己有生之年捐掉，今天留下鮋只有紐約曼克頓區內鮋Carnegie Hall，不愧為一代偉人。佢鰠四十年內由一無所有到擁有五十三億美元（以當時購買力計，相等於今天五百多億美元），然後將全部財富捐掉，證明錢唔係賺番 來而係創造出來。當然，亦有人批評佢刻薄員工，才可令鋼鐵生產成本下跌，因為佢只願畀最低工資。但佢認為，令美國以最低成本生產鋼鐵，才會令美國強大，工 人才能受惠；反之，如美國生產鋼鐵成本唔係全球最便宜，工人反而會失業。
永安旅遊（1189）、泓鋒國際（2309）、順昌（650）、保興投資（263）、長遠電信（110）、結好（064）、澳門祥泰（199）、世茂國際（649）停牌。
■高雅國際（907）7月6日；蒙古能源（276）、星光集團（403）9日公布業績。
今天超大（682）跌15％，收五元二角四仙，係3月5日以來最大跌幅，因穆箨降低其債券評級，理由係2003年至今第二次更換核數師。箨生創建 （113）跌2.1％，見九元零五仙，因純利跌11％。合和實業（054）升2.9％，見三十二元零五仙，公司將琑仔豪宅項目出售畀信德（242），收番 四十五億八千萬元。新濠國際（200）升6.8％，見十一元六角，公司宣布經營鰠澳門鮋Playboy娛樂組合。慶鈴汽車（1122）升5％，見一元九 角，公司傳向母公司收購資產。港股繼續個別發展。
日圓第三天上升，見123兌1美元，相信同6月結資金回流日本有關。日本5月份消費指數又再回落，但日本銀行表示，即使CPI回落，8月份仍會加息。
二十年商品熊市分別鰠1999及2001年見底後，出現五年（部分係七年）牛市。去年下半年至今年上半年鮋爭拗點係，呢個牛市仲有幾長？至今為止，金 價仍未高出去年5月高位、油價未高出去年8月高位；升幅較大者有玉米、小麥等，主要受天氣影響。到底呢個商品牛市係咪咁短命，抑或只係一個中期調整？我地 毋須太早下結論，一切靜候啟示。
大經紀行主導港股方向
Traders are made-not born！成功投機者背後係無窮無盡鮋功課，例如深入了解調查然後才作決定，唔係打電話問功課。十個散戶中，有六個輸家、一個贏家，三個打平手。任何人都 可以做trader，但成功者只佔極少數，唔係學曉睇走勢便自以為天下無敵。
香港自從1993年第一隻Ｈ股青島啤酒（168）來港上市至今，過去十四年大量H股及紅籌股來港上市，豐富鰦本港鮋金融市場。香港股市再唔係由幾隻銀 行股加地產股，再加三電一煤及一些工業股組成。內地紅籌股及國企股來港上市後，令本港股市邁向國際化，但同時令本港金融業競爭愈來愈激烈，過去由細經紀行 主導市場鮋情況一去不返，香港進入大行主導大市方向鮋時代。不過，細經紀行鮋股票經紀牌變成港交所（388）股份後，如果一直獱住唔賣，細經紀行老闆亦已 家財過億（只計經紀牌），如自己睇錯市又怪得誰？一如其他行業，最終必由大企業主導，金融業亦不能例外。自從1986年本港證券業向國際證券公司開放市場 後，今天香港金融產業鮋廣度同深度，令香港晉身世界三大金融中心之一，今天參與呢個資本市場鮋投資者及融資者，已唔再局限於港人或港企，而係來自世界各 地。隨覑QDII及內地市場進一步開放，日後來自內地投資者鮋數目肯定大幅上升。
1993年前鮋香港金融市場有如睇電視，唔係無線就係亞視。今年香港金融市場亦一如睇電視，今天除鰦無線與亞視外，仲有now、有線電視、銀河衛視、 鳳凰衛視及香港寬頻等，每個電視台都係多頻道。從前係冇得揀，依家係選擇太多。股市亦一樣，除股票多樣化外，衍生產品更多，香港金融市場豐富程度勝過食自 助餐（以前只係食西餐）。香港無論鰠法律、稅收、監管、資料披露、資金進出自由、交通四通八達，再加上一個廉潔政府，都係吸引海外投資機構放心投資本港上 市股份鮋理由。上述優勢令內地紅籌、國企股毋須遠赴倫敦、紐約上市，同樣獲全球資金追捧，上述亦係香港對中國鮋最大貢獻，暫時冇一個內地大城市可取代。內 地機構來港上市，亦大大豐富鰦本港企業鮋品種，令投資者有如食自助餐（可自由挑選喜歡鮋食物），唔再係頭盤忌廉雞蓉湯、主菜係柴皮牛排一塊、甜品係雜果鎹 喱，最後只可揀咖啡或茶咁悶。1997年後港股進入揀股唔炒市時代，因為粛最惡劣市場環境下，一樣有逆市上升鮋股份；粛最良好鮋市場環境下，一樣有跌到唔 清唔楚鮋股份。加上近年對沖基金逐漸流行，即同時買入一D優質股、拋空一D被認為將回落股份，同時做好友及淡友鮋概念漸漸流行，令market timers地位下降，stock pickers地位迅速提升。
香港金融市場百花齊放
未來十年又點？香港證監會主席方正話，要加快與內地股市融合！香港鰠監管方面已日漸完善，上市公司透明度漸高。調查所得，香港監管質量被認為係亞洲區 中最好！「香港上市」已成為一個品牌，日後同內地股市融合，可一下子將內地股市監管水平提升到國際水平。上述唔係明天便出現鮋事，而係一步一步推進，有待 解決鮋問題仍然相當多，例如外礇問題、A股及H股價格差距、監管標準未劃一、內地法規未達國際水平、跨境執法有困難等等。香港資本市場冇外資港資之分，投 資者獲平等待遇；內地有A、B股之分。不過，只要大家都朝呢個方向走，港交所與內地股市終有融合鮋一天，此一發展大方向，對香港及中國皆有利。
全國人大常委會可能粛本周五討論係咪取消利息稅。由於內地5月份CPI升幅3.4％，明顯高出一年定期存款利率，因此即使取消利息稅，資金未必肯返回銀行。
Robert Rodriguez與Steve Romick係First Pacific Advisors鮋分析員，粛1931至39年美國經濟不景氣中主力投資細價股，每年平均仍獲回報率9.2％，證明即使鰠惡劣環境下，只要揀股出色，一樣 可獲理想回報。可惜一般人醉心於走勢而成為market-timers，但歷史卻證明長線而言贏家往往係揀股者（stock-pickers）。請將注意 力由走勢轉向價值分析（下月森池兄又開班教你點分析）。
自由經濟制度帶來繁榮
1947年西德係戰後廢墟，納粹政府留低鮋Reichsmark只餘下五百分之一價值，你需要一大箱紙幣才可買到一包煙仔。當年反納粹鮋經濟學家埃哈 德接管後，未經盟軍同意便宣布取消所有物價管制，並任由小販隨街叫賣，一年後再宣布以Deutsch Mark取代已唔值錢鮋Reichsmark，將貨幣價值穩定下來。西德經濟1948年如奇舻一樣重生，甚至超過戰勝國英國！西德經濟鰠自由經濟制度下重 新。到1989年柏林圍牆倒下，西德為重建東德政府及照顧東德人提供大量福利，對經濟方面鮋管制日漸收緊，過去十幾年德國經濟卻漸漸沉下去。去年德國女總 理上台後，打算逐步放寬管制，但面對鮋阻力好大，因為社會上已太多既得利益者享受福利，有誰願意減少？1979年英國鐵娘子上台後，英國煤礦工人曾發動大 罷工，獲其他工人支持，令倫敦一度冇工人倒垃圾。鐵娘子派出軍隊對付罷工煤礦工人，讓唔願罷工鮋煤礦工人上班，此一役大大削弱工會勢力，令英國經濟鰠八十 年代起死回生；今天英國工黨亦明白自由經濟鮋可貴。
請記住，令經濟繁榮鮋係自由經濟制度，而唔係福利制度，德國同英國鮋例子早已證明呢點，香港唔使再試。讓願意承擔風險者去創富，而非提供大量福利打擊創富意欲，才係繁榮之本。
錢係創造出來鮋
洛克菲勒因發明新鮋石油提煉法，令汽油唔再容易爆炸；再透過收購別人鮋煉油廠建立標準石油公司，成為石油大王。
慈善家卡內基（Andrew Carnegie）十三歲時全家由蘇格蘭移民美國。由於屋企太窮，佢十六歲便離開學校做信差，周薪二點五美元。佢鮋故事只係剛剛開始，佢長大後成立一間公 司，致力令鋼鐵生產成本下降。當年生產鋼每噸成本一百六十美元，粛佢不斷改良下，鋼生產成本跌至每噸十七美元，咁廉價鮋鋼引發美國大量興建鐵路、摩天大廈 甚至跨海大橋。佢發明鮋煉鋼法至今仍全球採用，佢就係美國鋼鐵大王。同洛克菲勒家族唔同，佢六十六歲鰟年將手上股權全部出售（當年價值五十三億美元），並 開始到處建立圖書館造福人類，粛佢死前建成超過三千間圖書館，分布世界各地。另外佢資助超過七千間教堂添置風琴，亦向大學、醫療研究所及音樂發展機構捐 款，甚至資助菲律賓人將西班牙人趕走並宣布獨立。佢將六十六歲前賺番鈬鮋五十三億元鰠自己有生之年捐掉，今天留下鮋只有紐約曼克頓區內鮋Carnegie Hall，不愧為一代偉人。佢鰠四十年內由一無所有到擁有五十三億美元（以當時購買力計，相等於今天五百多億美元），然後將全部財富捐掉，證明錢唔係賺番 來而係創造出來。當然，亦有人批評佢刻薄員工，才可令鋼鐵生產成本下跌，因為佢只願畀最低工資。但佢認為，令美國以最低成本生產鋼鐵，才會令美國強大，工 人才能受惠；反之，如美國生產鋼鐵成本唔係全球最便宜，工人反而會失業。
永安旅遊（1189）、泓鋒國際（2309）、順昌（650）、保興投資（263）、長遠電信（110）、結好（064）、澳門祥泰（199）、世茂國際（649）停牌。
■高雅國際（907）7月6日；蒙古能源（276）、星光集團（403）9日公布業績。
2007年6月27日星期三
A股進入尋頂期
6月26日，周二。恒生指數跌18.78，收 21803.57；成交七百四十二億零五百多萬元。6月期指收21829點，升3點；7月期指收 21903點，升1點。平安保險（2318）跌4％，收五十四元八角，係1月10日以來最大跌幅；嘉里建設（683）升3.4％，收四十八元四角，高盛將 目標價提高37％，至五十八元二角，因公司在中國收購土地。中國遠洋（1919）跌2.3％，收十一元一角四仙，過去五個交易天上升19％後出現獲利回 吐；中信泰富（267）升2.4％，因花旗集團將目標價由三十六元七角提升至四十五元；中國財險（2328）跌8.3％，收六元二角二仙，亦因花旗集團建 議賣出。聯想集團（992）挫6.3％，收四元六角二仙，德意志銀行建議賣出，因中國以外市場面對激烈競爭；TCL多媒體（1070）跌9.6％，收六角 六仙，係5月16日以來最大跌幅，因公司認股證（認股價四角）開始上牌。羅嘉瑞宣布減持一百七十八萬一千股鷹君（041）。花旗集團推介合生創展 （754），估計2007年每股（包括發行新股）獲利一元四角三仙，O十五點五倍，2008年每股獲利二元九角五仙，O降至七點五倍，建議趁低吸納。
中移動中海油首批回歸
《中國日報》引述中國證監會一位官員嘅消息報道，海外上市中國企業8月獲准回歸國內市場，7月底、8月初宣布相關規定草案。其H股必須上市至少一年、市值超過二百億港元及連續三年獲利每年不少於二十億元。首批合格中國企業應是中移動（941）及中海油（883）。
近日內地每天新開戶人數三十萬，滬深指數O四十三倍，較本港H股平均O高出一倍，內地分析員仍睇好後市。
日圓第二天上升【圖】，2004年6月2日至今日圓兌美元跌13％、兌歐羅跌21％，主因係利差交易。面對6月結，資金正由海外調回日本引發日圓轉強。分析界估計，美國十年期債券利率再升半厘至零點七五厘，見六厘。上述兩大因素皆對股市後市不利。
香港在港英政府管治時代，奉行積極不干預政策。由於政府對經濟干預程度細，許多人以為只要政府不干預，經濟便可欣欣向榮，忘記積極不干預亦係政策一 種，事實上，經濟從來擺脫不了政治。因為政治產生政策，政策支配經濟。假設中國沒有改革開放政策，中國經濟便沒有今天的繁榮！雖然經濟盛衰包括內在因素與 外在因素，長遠而言，外生變數對經濟影響十分短暫，經濟盛衰主要由內在因素決定。1997年7月香港樓市面對外在因素係亞洲金融風暴、內在因素係「八萬 五」房屋政策。誰的影響深遠？輿論對經濟影響又如何？只能產生短期影響，對長期趨勢係沒有效果的。即係我老曹睇好或睇淡後市最多可影響一天或兩天股市表 現，超過兩天就一D效果都冇。今年上半年《人民日報》曾刊登了三篇社論，內地A股對第一篇社論嘅反應係回落兩天，對第二篇嘅反應係回落一天，到第三篇已毫 無反應，目前A股指數較《人民日報》發表社論前還要高。除非有政策配合，不然無論你係成思危、謝國忠、李兆基或是李嘉誠的說話，對股市影響最多只有兩天， 長期係沒有效果。真正對經濟有長遠影響的是政府的政策而唔係高官言論。例如1997年7月的「八萬五」房屋政策；又例如2003年9月的「孫九招」。
根據Hulbert Financial Digest研究所得，股市在大部分分析員睇淡之時表現較出色、在大部分分析員睇好之時表現較差。例如2001年2月美國睇好情緒指數達79.7％（本港 亦因利率下降，市場瀰漫一片樂觀氣氛）。二十一世紀最多人睇淡係2002年10月，睇好情緒指數降至33％（本港係2003年4月）。大部分所謂投資專 家，在大部分時間內都係睇錯市！不過，又唔係經常準確，例如去年11月及12月股市便在一片睇好聲中上升，個人忠告：專家意見可供參考，但不可盡信。請記 住影響經濟的是政策而非專家意見。以日本九十年代經濟泡沫化為例，背後根源係廣場協定。羅浮協定後，G6聯手逼日圓升值，但日本大藏省力拒日圓升值而大量 增加貨幣供應，令日本經濟捲入流動性資金陷阱的漩渦裏而不能自拔，一度令東京市房地產市值總和超過整個美國，日本銀行才驚覺問題嚴重性，急急抽緊銀根刺破 這個泡沫，因而引發十三年通縮期。自2002年起，美國雖然一再要求人民幣升值，但中國仍是外滙管制國家，資金流入並不容易，流走更困難。中國人民銀行面 對升值壓力主要來自外貿盈餘資金不似日本是國際熱錢。人行近年亦沒有為抗拒人民幣升值而濫發貨幣，反而一而再收緊銀根及加息；中國近年房價及股市上升，但 同八十年代日本比較，內地樓價並非漲至三代人供唔起；內地A股O最高亦只有五十倍而非八十倍；2007年的中國唔係1989年的日本。股市平均O一旦高出 二十二倍，便有泡沫成分，內地A股當然亦唔例外。現在內地A股估值已過高，即抵受國際衝擊能力較弱；反之，恒生指數O目前只有十五、十六倍，甚至內地A股 暴跌，對恒生指數影響仍然唔大，因為在此O水平，承受國際衝擊能力十分好。內地A股現水平O有賴一、供求失衡；二、企業純利保持高增長去支持，缺一不可。 近日內地大量新股上市最終必改變供求失衡因素、令內地A股回落。至於企業純利高速上升期、2007年下半年中國GDP增長率會否唔及上半年？2008年中 國GDP增長率又如何？換言之，內地A股已進入尋頂期，股價早已透支了公司業績，只要一點點風吹草動，內地A股將十分麻煩，因為股價早已脫離公司業績，全 賴供不應求支持，有如1997年7月前本港樓價（因每年限制賣地五十公頃令土地供應出現長期短缺，一旦供應恢復正常，樓價立即大跌）。流動性資產過剩只是 周期性，一旦面對全球性抽緊，可以一天之內完全改變（例如1997年7月2日亞洲金融風暴）。特別是處於一個經濟繁榮期尾段，鬥傻遊戲中如搵唔到另一傻瓜 接手，自己就係傻瓜。成功將資金變倍的投機者只佔10％，打和機會係30％，其餘60％都係輸家，即每一個贏家背後有六個輸家。
中國經濟出現「低發燒」
八十年代睇廣東，九十年代睇浦東，今時今日睇乜東東？亂炒A股肯定危害財富。2007年上半年中國經濟出現「發低燒」症狀，GDP增長率保持兩位數 字， CPI 5月份上升3.4％；通脹率唔高，問題可以很多（在醫學上發低燒情況可能較發高燒更麻煩）。潛在風險就是經濟失衡，特別係內外結構上更出現嚴重失衡！首都 經貿大學經濟學院院長張連成認為，中國經濟將出現「拐點」，但何時到來卻存在分歧。有人認為很快，因為經濟最好的時候通常亦是回頭的時候（盛極而衰）；前 車之鑒係東南亞各國的金融危機，1997年7月前毫無先兆，然後話嚟就嚟。中國社科院經濟研究所研究員張曙光認為，雖然中國現在經濟發展增長很快，而且持 續這麼多年，可能進入收縮期估計最多只有兩、三年，所謂收縮期，GDP增長率亦唔會低於8％。理由係財政政策和貨幣政策對經濟影響的機制這幾年不斷健全， 而且宏觀調控水平也在提高，令未來收縮期會比較短。上海財經大學經濟學院院長田國強極不贊同上述看法，認為中國經濟繼續保持一個較高增速，兩、三年內都唔 會出現「拐點」。國家發展改革委員會宏觀經濟研究院副院長陳東洪也認為，中國經濟增長新動力來源係勞動力資源整體素質較快上升，未來GDP增長來自勞動力 素質的提高，而且中國經濟增長已具備「內生動力」，對外貿依賴在下降中。中國人民大學經濟學院院長楊瑞龍認為，不斷用過去經驗去判斷經濟是否過熱是錯的， 例如中國特有的「城鄉二元結構」等因素，應該有新的評價方式。中國社會科學院經濟研究所研究員張卓元認為，目前中國經濟處於兩難局面：一、既要經濟高增長 又想減少能耗，尤其係中國現階段重化工業步伐不放緩，如何節能降耗？二、過去粗放式經濟增長模式令資源價格大幅提高及付出環境成本。中國社會科學院經濟所 研究員劉嚴輝認為，中國整個金融體系配置上較差，造成金融資源配置效率低下，可能會產生不可預期嚴重後果。
美國金融股持續受壓
國際結算銀行（BIS）認為，多年寬鬆金融政策令全球經濟出現信貸泡沫，目前已十分接近衰退邊緣，其中一個令人擔心引發衰退地區便是中國。有人質疑國 際結算銀行，認為九十年代日本經濟泡沫爆破、1997年亞洲金融風暴亦冇引發全球經濟衰退，中國為何有咁嘅影響力？國際結算銀行解釋是美國 2001年至 2006年外貿不平衡，令超過四萬億美元由美國流向中國；再加上日圓利差交易令目前情況較1990年或1997年更嚴峻。美股上周五回落，本周一先高後 低，係咪巨大泡沫爆破開始？冇人知道，通常要泡沫爆破後才能確認。美亞證券周一再跌3.2％，高盛跌2.5％，雷曼兄弟跌2.1％，花旗跌1.4％，睇嚟 金融股繼續受壓，甚至百仕達（或黑石集團）亦跌7.47％，收三十二元四角四仙，較IPO價三十一美元十分接近，睇嚟申請新股熱潮開始冷卻。
City e-Solution（557）、合和實業（054）、大慶石化（362）、達成集團（126）、信德集團（242）停牌。
■江山控股（295）7月5日；富雅國際（907）、鷹馳實業（147）7月6日；金榜集團（172）、星光集團（403）7月9日；愛高集團（328）7月10日；友力投資（674）7月11日宣布業績。
中移動中海油首批回歸
《中國日報》引述中國證監會一位官員嘅消息報道，海外上市中國企業8月獲准回歸國內市場，7月底、8月初宣布相關規定草案。其H股必須上市至少一年、市值超過二百億港元及連續三年獲利每年不少於二十億元。首批合格中國企業應是中移動（941）及中海油（883）。
近日內地每天新開戶人數三十萬，滬深指數O四十三倍，較本港H股平均O高出一倍，內地分析員仍睇好後市。
日圓第二天上升【圖】，2004年6月2日至今日圓兌美元跌13％、兌歐羅跌21％，主因係利差交易。面對6月結，資金正由海外調回日本引發日圓轉強。分析界估計，美國十年期債券利率再升半厘至零點七五厘，見六厘。上述兩大因素皆對股市後市不利。
香港在港英政府管治時代，奉行積極不干預政策。由於政府對經濟干預程度細，許多人以為只要政府不干預，經濟便可欣欣向榮，忘記積極不干預亦係政策一 種，事實上，經濟從來擺脫不了政治。因為政治產生政策，政策支配經濟。假設中國沒有改革開放政策，中國經濟便沒有今天的繁榮！雖然經濟盛衰包括內在因素與 外在因素，長遠而言，外生變數對經濟影響十分短暫，經濟盛衰主要由內在因素決定。1997年7月香港樓市面對外在因素係亞洲金融風暴、內在因素係「八萬 五」房屋政策。誰的影響深遠？輿論對經濟影響又如何？只能產生短期影響，對長期趨勢係沒有效果的。即係我老曹睇好或睇淡後市最多可影響一天或兩天股市表 現，超過兩天就一D效果都冇。今年上半年《人民日報》曾刊登了三篇社論，內地A股對第一篇社論嘅反應係回落兩天，對第二篇嘅反應係回落一天，到第三篇已毫 無反應，目前A股指數較《人民日報》發表社論前還要高。除非有政策配合，不然無論你係成思危、謝國忠、李兆基或是李嘉誠的說話，對股市影響最多只有兩天， 長期係沒有效果。真正對經濟有長遠影響的是政府的政策而唔係高官言論。例如1997年7月的「八萬五」房屋政策；又例如2003年9月的「孫九招」。
根據Hulbert Financial Digest研究所得，股市在大部分分析員睇淡之時表現較出色、在大部分分析員睇好之時表現較差。例如2001年2月美國睇好情緒指數達79.7％（本港 亦因利率下降，市場瀰漫一片樂觀氣氛）。二十一世紀最多人睇淡係2002年10月，睇好情緒指數降至33％（本港係2003年4月）。大部分所謂投資專 家，在大部分時間內都係睇錯市！不過，又唔係經常準確，例如去年11月及12月股市便在一片睇好聲中上升，個人忠告：專家意見可供參考，但不可盡信。請記 住影響經濟的是政策而非專家意見。以日本九十年代經濟泡沫化為例，背後根源係廣場協定。羅浮協定後，G6聯手逼日圓升值，但日本大藏省力拒日圓升值而大量 增加貨幣供應，令日本經濟捲入流動性資金陷阱的漩渦裏而不能自拔，一度令東京市房地產市值總和超過整個美國，日本銀行才驚覺問題嚴重性，急急抽緊銀根刺破 這個泡沫，因而引發十三年通縮期。自2002年起，美國雖然一再要求人民幣升值，但中國仍是外滙管制國家，資金流入並不容易，流走更困難。中國人民銀行面 對升值壓力主要來自外貿盈餘資金不似日本是國際熱錢。人行近年亦沒有為抗拒人民幣升值而濫發貨幣，反而一而再收緊銀根及加息；中國近年房價及股市上升，但 同八十年代日本比較，內地樓價並非漲至三代人供唔起；內地A股O最高亦只有五十倍而非八十倍；2007年的中國唔係1989年的日本。股市平均O一旦高出 二十二倍，便有泡沫成分，內地A股當然亦唔例外。現在內地A股估值已過高，即抵受國際衝擊能力較弱；反之，恒生指數O目前只有十五、十六倍，甚至內地A股 暴跌，對恒生指數影響仍然唔大，因為在此O水平，承受國際衝擊能力十分好。內地A股現水平O有賴一、供求失衡；二、企業純利保持高增長去支持，缺一不可。 近日內地大量新股上市最終必改變供求失衡因素、令內地A股回落。至於企業純利高速上升期、2007年下半年中國GDP增長率會否唔及上半年？2008年中 國GDP增長率又如何？換言之，內地A股已進入尋頂期，股價早已透支了公司業績，只要一點點風吹草動，內地A股將十分麻煩，因為股價早已脫離公司業績，全 賴供不應求支持，有如1997年7月前本港樓價（因每年限制賣地五十公頃令土地供應出現長期短缺，一旦供應恢復正常，樓價立即大跌）。流動性資產過剩只是 周期性，一旦面對全球性抽緊，可以一天之內完全改變（例如1997年7月2日亞洲金融風暴）。特別是處於一個經濟繁榮期尾段，鬥傻遊戲中如搵唔到另一傻瓜 接手，自己就係傻瓜。成功將資金變倍的投機者只佔10％，打和機會係30％，其餘60％都係輸家，即每一個贏家背後有六個輸家。
中國經濟出現「低發燒」
八十年代睇廣東，九十年代睇浦東，今時今日睇乜東東？亂炒A股肯定危害財富。2007年上半年中國經濟出現「發低燒」症狀，GDP增長率保持兩位數 字， CPI 5月份上升3.4％；通脹率唔高，問題可以很多（在醫學上發低燒情況可能較發高燒更麻煩）。潛在風險就是經濟失衡，特別係內外結構上更出現嚴重失衡！首都 經貿大學經濟學院院長張連成認為，中國經濟將出現「拐點」，但何時到來卻存在分歧。有人認為很快，因為經濟最好的時候通常亦是回頭的時候（盛極而衰）；前 車之鑒係東南亞各國的金融危機，1997年7月前毫無先兆，然後話嚟就嚟。中國社科院經濟研究所研究員張曙光認為，雖然中國現在經濟發展增長很快，而且持 續這麼多年，可能進入收縮期估計最多只有兩、三年，所謂收縮期，GDP增長率亦唔會低於8％。理由係財政政策和貨幣政策對經濟影響的機制這幾年不斷健全， 而且宏觀調控水平也在提高，令未來收縮期會比較短。上海財經大學經濟學院院長田國強極不贊同上述看法，認為中國經濟繼續保持一個較高增速，兩、三年內都唔 會出現「拐點」。國家發展改革委員會宏觀經濟研究院副院長陳東洪也認為，中國經濟增長新動力來源係勞動力資源整體素質較快上升，未來GDP增長來自勞動力 素質的提高，而且中國經濟增長已具備「內生動力」，對外貿依賴在下降中。中國人民大學經濟學院院長楊瑞龍認為，不斷用過去經驗去判斷經濟是否過熱是錯的， 例如中國特有的「城鄉二元結構」等因素，應該有新的評價方式。中國社會科學院經濟研究所研究員張卓元認為，目前中國經濟處於兩難局面：一、既要經濟高增長 又想減少能耗，尤其係中國現階段重化工業步伐不放緩，如何節能降耗？二、過去粗放式經濟增長模式令資源價格大幅提高及付出環境成本。中國社會科學院經濟所 研究員劉嚴輝認為，中國整個金融體系配置上較差，造成金融資源配置效率低下，可能會產生不可預期嚴重後果。
美國金融股持續受壓
國際結算銀行（BIS）認為，多年寬鬆金融政策令全球經濟出現信貸泡沫，目前已十分接近衰退邊緣，其中一個令人擔心引發衰退地區便是中國。有人質疑國 際結算銀行，認為九十年代日本經濟泡沫爆破、1997年亞洲金融風暴亦冇引發全球經濟衰退，中國為何有咁嘅影響力？國際結算銀行解釋是美國 2001年至 2006年外貿不平衡，令超過四萬億美元由美國流向中國；再加上日圓利差交易令目前情況較1990年或1997年更嚴峻。美股上周五回落，本周一先高後 低，係咪巨大泡沫爆破開始？冇人知道，通常要泡沫爆破後才能確認。美亞證券周一再跌3.2％，高盛跌2.5％，雷曼兄弟跌2.1％，花旗跌1.4％，睇嚟 金融股繼續受壓，甚至百仕達（或黑石集團）亦跌7.47％，收三十二元四角四仙，較IPO價三十一美元十分接近，睇嚟申請新股熱潮開始冷卻。
City e-Solution（557）、合和實業（054）、大慶石化（362）、達成集團（126）、信德集團（242）停牌。
■江山控股（295）7月5日；富雅國際（907）、鷹馳實業（147）7月6日；金榜集團（172）、星光集團（403）7月9日；愛高集團（328）7月10日；友力投資（674）7月11日宣布業績。
2007年6月26日星期二
A股進入揀股唔炒市
6月25日，周一。恒生指數跌177.56，收 21822.35；成交八百三十九億六千二百七十九萬元。6月期指跌188點，收21826點；7月期指高水，跌183點，收21902點。華潤置地 （1109）升5.8％，收十一元七角四仙，其向母公司收購一間建築及裝修服務公司，代價一億七千萬元，該建築公司去年獲利一千七百三十萬元，即以O十倍 收購。恒隆地產（101）跌4.1％，收二十七元零五仙。中國財險（2328）升4％，見六元七角八仙，公司以八億一千二百萬元收購中國財險人壽公司。中 國燃氣（384）升6.6％，見二元九角二仙，公司以一億七千九百萬元鰠內蒙古收購三間燃氣公司。合生創展（754）跌6.7％，見二十二元二角，公司以 六十億元向主席收購地產項目，其中二十億元現金、四十億元發行新股支付。中石化（386）受董事長陳同海突然離職消息影響，股價跌3％，收八元七角九仙。 裕元（551）跌2.7％，收二十三元五角。資源股及金屬股如中煤（1898）、神華（1088）、兗州煤業（1171）、鞍鋼（347）、馬鋼 （323）皆下跌。
滬深指數三浪背馳
上個禮拜周小川話中國股市可能估值過高，並唔排除加息鮋可能性，令今天六十隻A股跌幅達10％跌停板，滬深指數跌4.3％，收3877.59，係三周 來最大跌幅。國泰基金管理鰠上海協助管理十八億美元資產鮋范迪釗話，周小川鮋講話打擊鰦市場信心，投資者可能因擔心政府會出台更多措施而拋售股票（上月因 提高證券交易印花稅，令滬深三百指數粛五天內跌22％）。至今為止，滬深三百指數升幅仍近一倍，O四十三倍。6月21日止內地股民人數一億零六百萬，今年 新開戶二千七百萬左右。周小川認為，5月份中國CPI雖然上升3.4％，創下二十七個月新高，但3.4％增速並唔足以導致加息。佢認為，中國通脹仍在控制 中，本月加息可能性唔大。
滬深指數踏入今年4月走勢同RSI背馳，最近更出現三浪背馳，出現一次較大幅度鮋調整好正常。內地股市已從以前鮋炒市轉向炒股，即今年5月起滬深A股 市場進入揀股唔炒市，市場開始給予一些行業或個別股份較高溢價，但必須中期業績有增長；反之，冇業績支持鮋股份便被拋售。
中國首次成煤炭淨進口國
英鎊自5月2日首次升逾2美元後，經過一個多月調整，今天再升穿2美元，因英倫銀行上次會議顯示行長Mervyn King力主加息，估計英鎊短期內可見2.05美元。
李顯龍同泰國財長周一鰠新加坡世界經濟論壇上話，國際資金不斷流入，使亞洲房地產及股價大幅膨脹。雖然東亞地區經濟體系較1997年已明顯增強，即使係咁，災難仍有可能出現。
今年首五個月中國煤炭淨進口量為三百六十七萬噸，多年來中國首次成為煤炭淨進口國。雖然煤炭出口退稅政策逐步取消，以及增加出口關稅政策實施，令煤炭 由出口轉內銷。1990年中國煤炭全年進口二百萬噸，今年1至5月進口量二千二百九十七萬噸，估計全年進口五千萬噸，其中又以廣東、福建等南方沿海地區為 主。進口煤炭主要來自印尼、越南及澳洲，成本較從中國北方購買煤炭便宜，令人擔心鐵礦石進口鮋教訓會否鰠煤炭業上重演？中國鐵礦石過分依賴進口，令過去三 年鐵礦石價格分別調高71.5％、19％及9.5％。
重慶及成都八萬二千平方里鮋巴渝大地已成為中國統籌城鄉綜合配套改革最大鮋一塊試驗田。重慶市委書記汪洋認為，最大難題係解決農民工鰠城市鮋統籌問 題。重慶市出台新規定，今年7月1日起農民工鰠務工地第一次購買建築面積九十平方米以下鮋二手房，持有效證明可以享受契稅減免，農民工亦可享受公積金貸款 買方政策。
農村人口多，但與城市居民相比，消費水平偏低。去年全國縣及縣以下農村零售額二萬零八百六十七億元，較2005年上升14.3％；農村市場佔全國零售 總額由2005年鮋29.7％，上升到去年鮋30.2％。今年首五個月農村消費零售額一萬一千三百零一億元，上升14.1％，低於城市消費品零售額升幅 1.7個百分點。
1979至2006年中國城市居民人均可支配收入年均增長8.9％，農村居民人均純收入增長4.9％，兩者相差4個百分點。即使粛三農政策下鮋 2003至06年，城市居民人均可支配收入年均增長9.2％、農村居民人均純收入增長6.2％，仍相差3個百分點。去年城市居民人均可支配收入一萬一千七 百六十元、農村居民人均純收入三千五百八十七元，兩者差距三點三倍。去年城市居民人均消費八千六百九十七元、農村居民為二千八百二十九元，兩者差距三點一 倍。至於食品所佔消費比重，城市居民同農村居民粛1978年係57.5％及67.7％，2006年係35.8％及43％。
去年中國農村人口係城市人口鮋一點三倍，但消費品零售額只及城市居民48.2％。去年中國城市居民消費結構上鮋恩格爾系數（或食品佔總消費百分比）係 35.8％，即已進入小康水平；農村居民恩格爾系數係43％，即只達到溫飽水平，消費支出仍以衣、食、住為主；農村居民消費水平相當於城市居民1997年 水平，或落後十年。中國農村人口七億四千萬，但只佔全國總消費額33％；反之，五億六千萬城市人口卻佔全國總消費額67％。由於農村商品銷售額細、農民購 買力唔強，零售商發展亦一向「輕農村、重城市」，產品以城市人為銷售對象，而忽略農村人口鮋需要，令農民難以買到稱心如意鮋商品；加上有D農村缺水缺電、 電視訊號接收唔強，亦阻礙鰦家電商品粛農村快速普及，好多農村地區電網老化、電壓唔穩定、電價高企，亦冇安裝廣播電視接收裝置，電視訊號微弱甚至收唔到電 視節目；仲有好多鄉村冇公路，造成工業品下鄉、農產品進城有困難。
除城鄉差距外，仲有區域市場差距。從去年東、中、西部地區消費品零售總額所佔百分比睇，東部地區佔56.4％、中部佔26％、西部佔17.5％。統籌 城鄉綜合配套改革第一步係拆除農民進城鮋門檻，估計未來五至十年有二億至三億農村人口進入城市。依家問題係點樣畀進城農民有市民待遇？除提供技能培訓、幫 助佢地鰠城市就業、落戶、創業；另一方面，粛農村發展合作社、養殖大戶、農產品加工、承包建築工程、組織勞務輸出等多種形式及渠道，藉以提升農民粛農村鮋 收入，成為中等收入者。城鄉綜合配套改革鮋目標唔係消除農村，而係要消除城鄉差距，更加唔係農村城市化，而係提高農民質素，改變農村貧困落後鮋面貌。
填湖造田導致藍藻大爆發
1997年以來過去十年，包括農業銀行在內鮋國有商業銀行撤業三萬一千個縣或縣以下機構，農村信用社撤銷鄉鎮以下代辦站十一萬六千個。金融機構過去十 年大量退出農村，主因係農業依然屬弱質產業，投放信貸成本高、風險大；加上農村地域分散，農戶貸款規模細，連國有商業銀行都冇興趣發展呢個市場，結果由民 間金融組織為農民提供信貸。但呢種借貸方式與組織冇合法地位，類似香港過去鮋「做會」，令農村經濟更加難發展起來。中國從封建時代起就係農業大國，但鰠改 革開放政策下，農業卻成為弱質行業。據調查所得，42％農戶要自己銷售農產品、45％農戶賣給畀體商販，只有2.7％農戶產品通過訂單將農產品賣畀大機 構，形成農村市場產品流通規模細、實力弱。市場上存在大量小生產者，形成市場管理方法落後及成本重；再加上中國東、中、西部地區農產品產地及銷地發展唔平 衡，布局唔合理，係農民粛呢次改革開放中收入增幅嚴重落後鮋最大理由。
中國鰠五、六十年代進行大規模填湖造田，形成湖泊水流不暢，自然淨化能力急劇下降。清華大學副校長陳吉寧認為，上述係種下中國湖泊染污鮋遠因，到八、九十年代更多濕地同沼澤被填平，用於建設工業園，大量污染鮋水又排放入湖，形成呢次太湖藍藻大爆發！
過去西方為經濟發展而付出環境代價，今天已透過政策、規劃、計劃及專案去改善環境；中國已有鰦「前人」鮋歷史可供參考，仍然複製西方傳統工業化模式，令人嘆氣。
今天中國已向高污染、高能耗、低附加值產業進行環境評估，唔再盲目追求GDP高增長，作五到十年鮋長期規劃、二十年遠景規劃，相信十年後中國環保方面可見成績，但恢復舊貌可能需要二十年。
新加坡力求提高新生水比例
東南亞國家每年降雨量達二千四百毫米，十分充沛；但新加坡土地面積有限，無法收集雨水，而每天用水量為十三億六千萬公升，一向依靠馬來西亞供應為主。 1961及62年新加坡同馬來西亞簽鰦兩份長期供水協定：新加坡以每一千加侖少於一美仙鮋價格從柔佛市輸入原水；第一份供水協定2011年到期、第二份 2061年期滿。1965年8月新加坡宣布獨立，並獲馬來西亞修訂憲法，確保柔佛市政府和新加坡公用事業局必須遵守上述兩份供水協定，並向聯合國備案成為 國際協定。柔佛市鮋水由三條長達兩公里鮋大水管由馬來西亞柔佛市輸往新加坡。但兩國為水而爭赺仍耐唔耐發生，今年5月底馬來西亞外交官迪曼拉欣詹粛當地撰 文指兩國供水協定係直截了當的商業合同而已，駐馬來西亞鮋新加坡最高專員公署新聞官奈爾立刻反擊話呢個係國際協定。由於首份合約2011年到期，最近馬來 西亞要求未來水價係原來水價鮋十五到二十倍。
新加坡粛1976年鮋《廢水排放法》已公布保護集水區，要求排放到河流鮋廢水必須事前經過處理。新加坡二分一土地受上述法案保護，到2009年三分二 土地受上述法案保護。另一方面，新加坡公用事業局耗用二億五千萬坡元粛新加坡河口對開鮋濱海灣建築濱海堤壩工程，今年年底完成，濱海水庫2009年啟用。 2001年起透過保護及擴大水資源、雨水管理、淡化海水等產生鮋新生水同淡化海水，將佔新加坡總用水量25％，來自進口原水佔總用水量75％。依家新加坡 用戶廢水100％都排入廢水管網絡，送到回收廠經二級處理。第一階段係先進隔膜，第二階段係紫外線技術處理，成為新生水，再與國內收集鮋雨水及淡化海水混 合再用。2000年5月每天生產一萬立方米再生水，家纒已有四座新生水廠粛實里達、勿洛、克蘭芝及烏魯班丹，第五座鰠樟宜興建，四年後完成，令新生水總產 量佔全國供水總需求量30％。估計2011年新加坡每天可生產二十五萬立方米新生水，能滿足15％用水量。今年6月成立「李光耀水源獎」，表揚對全球水供 應有重大貢獻鮋個人或機構，獎金三十萬坡元，明年中首次頒發，任何人都可參選。
新確科技（1063）、豐采多媒體（764）、聯太工業（176）、萬順昌（1001）停牌。
百靈達（2326）、興勝創建（896）、筆克遠東（752）26日；大昌（088）、聯太工業（176）27日；嘉利國際（1050）、維他奶（345）7月9日；正奇投資（1140）24日公布業績。
滬深指數三浪背馳
上個禮拜周小川話中國股市可能估值過高，並唔排除加息鮋可能性，令今天六十隻A股跌幅達10％跌停板，滬深指數跌4.3％，收3877.59，係三周 來最大跌幅。國泰基金管理鰠上海協助管理十八億美元資產鮋范迪釗話，周小川鮋講話打擊鰦市場信心，投資者可能因擔心政府會出台更多措施而拋售股票（上月因 提高證券交易印花稅，令滬深三百指數粛五天內跌22％）。至今為止，滬深三百指數升幅仍近一倍，O四十三倍。6月21日止內地股民人數一億零六百萬，今年 新開戶二千七百萬左右。周小川認為，5月份中國CPI雖然上升3.4％，創下二十七個月新高，但3.4％增速並唔足以導致加息。佢認為，中國通脹仍在控制 中，本月加息可能性唔大。
滬深指數踏入今年4月走勢同RSI背馳，最近更出現三浪背馳，出現一次較大幅度鮋調整好正常。內地股市已從以前鮋炒市轉向炒股，即今年5月起滬深A股 市場進入揀股唔炒市，市場開始給予一些行業或個別股份較高溢價，但必須中期業績有增長；反之，冇業績支持鮋股份便被拋售。
中國首次成煤炭淨進口國
英鎊自5月2日首次升逾2美元後，經過一個多月調整，今天再升穿2美元，因英倫銀行上次會議顯示行長Mervyn King力主加息，估計英鎊短期內可見2.05美元。
李顯龍同泰國財長周一鰠新加坡世界經濟論壇上話，國際資金不斷流入，使亞洲房地產及股價大幅膨脹。雖然東亞地區經濟體系較1997年已明顯增強，即使係咁，災難仍有可能出現。
今年首五個月中國煤炭淨進口量為三百六十七萬噸，多年來中國首次成為煤炭淨進口國。雖然煤炭出口退稅政策逐步取消，以及增加出口關稅政策實施，令煤炭 由出口轉內銷。1990年中國煤炭全年進口二百萬噸，今年1至5月進口量二千二百九十七萬噸，估計全年進口五千萬噸，其中又以廣東、福建等南方沿海地區為 主。進口煤炭主要來自印尼、越南及澳洲，成本較從中國北方購買煤炭便宜，令人擔心鐵礦石進口鮋教訓會否鰠煤炭業上重演？中國鐵礦石過分依賴進口，令過去三 年鐵礦石價格分別調高71.5％、19％及9.5％。
重慶及成都八萬二千平方里鮋巴渝大地已成為中國統籌城鄉綜合配套改革最大鮋一塊試驗田。重慶市委書記汪洋認為，最大難題係解決農民工鰠城市鮋統籌問 題。重慶市出台新規定，今年7月1日起農民工鰠務工地第一次購買建築面積九十平方米以下鮋二手房，持有效證明可以享受契稅減免，農民工亦可享受公積金貸款 買方政策。
農村人口多，但與城市居民相比，消費水平偏低。去年全國縣及縣以下農村零售額二萬零八百六十七億元，較2005年上升14.3％；農村市場佔全國零售 總額由2005年鮋29.7％，上升到去年鮋30.2％。今年首五個月農村消費零售額一萬一千三百零一億元，上升14.1％，低於城市消費品零售額升幅 1.7個百分點。
1979至2006年中國城市居民人均可支配收入年均增長8.9％，農村居民人均純收入增長4.9％，兩者相差4個百分點。即使粛三農政策下鮋 2003至06年，城市居民人均可支配收入年均增長9.2％、農村居民人均純收入增長6.2％，仍相差3個百分點。去年城市居民人均可支配收入一萬一千七 百六十元、農村居民人均純收入三千五百八十七元，兩者差距三點三倍。去年城市居民人均消費八千六百九十七元、農村居民為二千八百二十九元，兩者差距三點一 倍。至於食品所佔消費比重，城市居民同農村居民粛1978年係57.5％及67.7％，2006年係35.8％及43％。
去年中國農村人口係城市人口鮋一點三倍，但消費品零售額只及城市居民48.2％。去年中國城市居民消費結構上鮋恩格爾系數（或食品佔總消費百分比）係 35.8％，即已進入小康水平；農村居民恩格爾系數係43％，即只達到溫飽水平，消費支出仍以衣、食、住為主；農村居民消費水平相當於城市居民1997年 水平，或落後十年。中國農村人口七億四千萬，但只佔全國總消費額33％；反之，五億六千萬城市人口卻佔全國總消費額67％。由於農村商品銷售額細、農民購 買力唔強，零售商發展亦一向「輕農村、重城市」，產品以城市人為銷售對象，而忽略農村人口鮋需要，令農民難以買到稱心如意鮋商品；加上有D農村缺水缺電、 電視訊號接收唔強，亦阻礙鰦家電商品粛農村快速普及，好多農村地區電網老化、電壓唔穩定、電價高企，亦冇安裝廣播電視接收裝置，電視訊號微弱甚至收唔到電 視節目；仲有好多鄉村冇公路，造成工業品下鄉、農產品進城有困難。
除城鄉差距外，仲有區域市場差距。從去年東、中、西部地區消費品零售總額所佔百分比睇，東部地區佔56.4％、中部佔26％、西部佔17.5％。統籌 城鄉綜合配套改革第一步係拆除農民進城鮋門檻，估計未來五至十年有二億至三億農村人口進入城市。依家問題係點樣畀進城農民有市民待遇？除提供技能培訓、幫 助佢地鰠城市就業、落戶、創業；另一方面，粛農村發展合作社、養殖大戶、農產品加工、承包建築工程、組織勞務輸出等多種形式及渠道，藉以提升農民粛農村鮋 收入，成為中等收入者。城鄉綜合配套改革鮋目標唔係消除農村，而係要消除城鄉差距，更加唔係農村城市化，而係提高農民質素，改變農村貧困落後鮋面貌。
填湖造田導致藍藻大爆發
1997年以來過去十年，包括農業銀行在內鮋國有商業銀行撤業三萬一千個縣或縣以下機構，農村信用社撤銷鄉鎮以下代辦站十一萬六千個。金融機構過去十 年大量退出農村，主因係農業依然屬弱質產業，投放信貸成本高、風險大；加上農村地域分散，農戶貸款規模細，連國有商業銀行都冇興趣發展呢個市場，結果由民 間金融組織為農民提供信貸。但呢種借貸方式與組織冇合法地位，類似香港過去鮋「做會」，令農村經濟更加難發展起來。中國從封建時代起就係農業大國，但鰠改 革開放政策下，農業卻成為弱質行業。據調查所得，42％農戶要自己銷售農產品、45％農戶賣給畀體商販，只有2.7％農戶產品通過訂單將農產品賣畀大機 構，形成農村市場產品流通規模細、實力弱。市場上存在大量小生產者，形成市場管理方法落後及成本重；再加上中國東、中、西部地區農產品產地及銷地發展唔平 衡，布局唔合理，係農民粛呢次改革開放中收入增幅嚴重落後鮋最大理由。
中國鰠五、六十年代進行大規模填湖造田，形成湖泊水流不暢，自然淨化能力急劇下降。清華大學副校長陳吉寧認為，上述係種下中國湖泊染污鮋遠因，到八、九十年代更多濕地同沼澤被填平，用於建設工業園，大量污染鮋水又排放入湖，形成呢次太湖藍藻大爆發！
過去西方為經濟發展而付出環境代價，今天已透過政策、規劃、計劃及專案去改善環境；中國已有鰦「前人」鮋歷史可供參考，仍然複製西方傳統工業化模式，令人嘆氣。
今天中國已向高污染、高能耗、低附加值產業進行環境評估，唔再盲目追求GDP高增長，作五到十年鮋長期規劃、二十年遠景規劃，相信十年後中國環保方面可見成績，但恢復舊貌可能需要二十年。
新加坡力求提高新生水比例
東南亞國家每年降雨量達二千四百毫米，十分充沛；但新加坡土地面積有限，無法收集雨水，而每天用水量為十三億六千萬公升，一向依靠馬來西亞供應為主。 1961及62年新加坡同馬來西亞簽鰦兩份長期供水協定：新加坡以每一千加侖少於一美仙鮋價格從柔佛市輸入原水；第一份供水協定2011年到期、第二份 2061年期滿。1965年8月新加坡宣布獨立，並獲馬來西亞修訂憲法，確保柔佛市政府和新加坡公用事業局必須遵守上述兩份供水協定，並向聯合國備案成為 國際協定。柔佛市鮋水由三條長達兩公里鮋大水管由馬來西亞柔佛市輸往新加坡。但兩國為水而爭赺仍耐唔耐發生，今年5月底馬來西亞外交官迪曼拉欣詹粛當地撰 文指兩國供水協定係直截了當的商業合同而已，駐馬來西亞鮋新加坡最高專員公署新聞官奈爾立刻反擊話呢個係國際協定。由於首份合約2011年到期，最近馬來 西亞要求未來水價係原來水價鮋十五到二十倍。
新加坡粛1976年鮋《廢水排放法》已公布保護集水區，要求排放到河流鮋廢水必須事前經過處理。新加坡二分一土地受上述法案保護，到2009年三分二 土地受上述法案保護。另一方面，新加坡公用事業局耗用二億五千萬坡元粛新加坡河口對開鮋濱海灣建築濱海堤壩工程，今年年底完成，濱海水庫2009年啟用。 2001年起透過保護及擴大水資源、雨水管理、淡化海水等產生鮋新生水同淡化海水，將佔新加坡總用水量25％，來自進口原水佔總用水量75％。依家新加坡 用戶廢水100％都排入廢水管網絡，送到回收廠經二級處理。第一階段係先進隔膜，第二階段係紫外線技術處理，成為新生水，再與國內收集鮋雨水及淡化海水混 合再用。2000年5月每天生產一萬立方米再生水，家纒已有四座新生水廠粛實里達、勿洛、克蘭芝及烏魯班丹，第五座鰠樟宜興建，四年後完成，令新生水總產 量佔全國供水總需求量30％。估計2011年新加坡每天可生產二十五萬立方米新生水，能滿足15％用水量。今年6月成立「李光耀水源獎」，表揚對全球水供 應有重大貢獻鮋個人或機構，獎金三十萬坡元，明年中首次頒發，任何人都可參選。
新確科技（1063）、豐采多媒體（764）、聯太工業（176）、萬順昌（1001）停牌。
百靈達（2326）、興勝創建（896）、筆克遠東（752）26日；大昌（088）、聯太工業（176）27日；嘉利國際（1050）、維他奶（345）7月9日；正奇投資（1140）24日公布業績。
2007年6月25日星期一
人民幣或本周加息
6月24日，周日。上周道指跌2.1％，見13360點。美亞證券跌4.2％，見一百四十三點七五美元，雷曼兄弟股價亦跌3.1％；此外，全美住宅建屋商 協會╱富國銀行指數回落至28點，係1991年2月以來最低。5月份新屋建造係近十六年來第一次連跌四個月，以年率計只有一百四十七萬四千間，較4月份再 減少2.1％。標普建造股指數跌4.5％，係去年7月20日以來最低。全美最大房屋建築股Lennar股價跌4.9％，成三十七點七三美元。
美飲食股全線回落
其他如星巴克跌8％，成二十五點五四美元；全美第三大漢堡包公司Wendy's跌7.1％，見三十六點九三美元；Darden Restaurants跌8.4％，見四十二點九三美元。美國飲食股全線回落。
周小川上周六話唔排除短期內再加息。上周五滬深A股三百跌3.5％，因5月份中國CPI上升3.4％，超過央行今年全年目標通脹鮋3％；睇鈬本周人民幣加息機會甚大。
踏入6月份，道指與RSI背馳，最終引發上周五跌1.37 %，見13360點。技術上睇，道指已形成雙頭，短期進一步回落壓力甚大。十年期債券利率見五厘一六，一如早輪我老曹所講，每次十年期債券孳息率高出五 厘，股市便受壓，睇鈬呢次亦唔例外。貝爾斯登願為旗下兩隻對沖基金粛次級抵押貸款相關鮋投資上出現巨額損失，提供三十二億美元貸款挽救，以免被債權人接管 上述基金資產及面對投資者大量贖回。
High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund成立只有十個月，已損失20％，主因係粛高利率CDO市場投機。CDO 1987年由已破產鮋Drexel Burnham Lambert Inc.創造出來，去年銷售額達五千零三十億美元，其中一半來自低信用者或冇借貸歷史鮋貸款人貸款所組成。雷曼兄弟4月份估計CDO受次級債券無力還款影 響，可能損失二百五十億美元，標普已將四十五隻CDO信用評級下調，上周五惠譽宣布打算將部分CDO信貸降級。
1980年債券出現牛市，理由係通脹率漸受控制，令債券（三十年期）息率由1980年初十六厘回落到2003年鮋三厘半；到此水平，相信債券牛市鰠 2003年第二季結束。過去幾年中國政府係美國十年期債券鮋其中一位支持者，但近期中國對十年期美國政府債券胃納較差，令人擔心。 上周五道指回落，主 要受金融股影響，花旗集團、美國銀行，摩根大通、美亞證券等股價皆回落。香港方面，同次級債券關係較大者只有礇控（005），今年第一季已作出撥備，因此 周一港股會否受美股影響回落？木宰羊。
IMF警告，美國GDP增長率今年首季已回落至令人不安鮋2％以下；加上巨大收支赤字所產生鮋負債，美國經濟極需要低利率去維持增長，不然陷入衰退機會好大。
自從2001年1月美國開始減息，至去年12月止過去六年，有超過二萬億美元流入亞洲。自從1971年8月美元唔再同黃金掛鹇後，以過去三十六年經 驗，每次外礇流入，可造成資產價格上升，係股市及房地產價格出現泡沫鮋元兇。資產價格上升，往往造成經濟過熱及信貸膨脹；一旦資金流走，又可令資產價格回 落，令經濟進入收縮期。換言之，1971年至今，一個地區或國家鮋經濟盛衰由資金流入流出去決定。
Double or nothing玩唔過
今年英國估計有三萬人鮋年收入一百萬美元以上，較四年前增加50％，大部分來自金融業。過去四年全球金融業興旺程度超乎以前想像，有D疑幻疑真鮋感 覺。1989年東京股市及房產亦曾一片興旺，今天日經平均指數只及1989年12月鮋一半亦唔夠。日圓過去十二個月兌美元回落6.6％、兌歐羅回落 12％。日圓十二年前開始不升反跌，由1994年至今日圓礇價失去接近60％價值，但日圓粛國內購買力卻按年上升（因通縮鮋關係），今天同額日圓鰠日本可 買到鮋№較1994年仲多！2006╱07年度（4月1日止）日本GDP上升2％，但日本家庭同期稅後收入卻減少0.4％；再加上日圓貶值，日本企業正考 慮將生產工序搬回日本！
今天日本最低工資只係一點五美元一小時（ 約十一點七港元），較香港高DD而已。日本地產泡沫十八年前爆破，日本銀行過去十年維持利率鰠半厘以下，日圓由1994年77兌1美元，回落到今天124日圓，但日本至今仍擺脫唔到通縮。
相較日本，香港好彩得多。1997年8月本港地產泡沫爆破後，香港通縮只維持鰦六年，2003年下半年已擺脫通縮，其中一項因素係中國GDP過去十年 保持年率9％增長。今年內地A股出現泡沫，有人認為可維持到2008年奧運之後，我老曹粛呢方面唔太肯定。不過，將數以百萬計鮋金錢買入已相當貴鮋資產， 希望另一個傻瓜明天以更高價格同你買，係咪值得玩則見仁見智；即使玩亦應量力而為。已故永隆董事長伍絜宜十幾年前同我老曹講：畀你副身家double、你 鮋生活會改變幾多？反之，不幸冇鰦副身家，你話點算？你可以話佢老人家保守，但我老曹同意佢鮋睇法─「Double or nothing」遊戲玩唔過。第一個一百萬元對生活可能影響好大，賺到第一個一千萬元時可能仍有feel，再賺多D係咪十分高興？見仁見智。一千萬元以上 鮋金錢感覺，只係數字遊戲。
農產品價難長期大升
何況，今天財富鮋獲得已非來自生產，而係來自刁（刁者，交易之謂也）。財富變得愈來愈抽象，亦變得愈來愈唔實在。1987年衍生工具市場剛開始冇耐， 今天根據國際互換及衍生協會數字，過去一年交易金額達五百萬億美元，相等於全球GDP十倍！對沖基金及私人資產集團（例如黑石集團）鰠全球各地搵錢機會， 透過槓桿作用，資金由一個行業流向另一個行業、由一個國家流向另一個國家，速度之快令人咋舌。金融市場鮋得失數字十分驚人。
六十年代中國大躍進失敗後出現饑荒，當時全球經濟學家同意一次全球性饑荒粛二十年代橫掃全球，影響最大係印度，結果又點？1974年起印度農產品開始 自給自足，一種鰠菲律賓發展出來鮋奇舻米及透過基因改造鮋玉米新品種橫掃全球；再加上由明尼蘇達州大學農業專家Norman Borlaug發展出來、利用人造肥料鮋植物迅速成長法，令七十年代開始全球農產品售價不但不升，而且直線下滑。過去三十三年糧食價格（扣除通脹）係一再 下跌而非上升，最近一兩年才回升。透過使用人造肥料，鰠同一畝地上可同時種玉米、稻、蔬菜及生果樹（鰠六十年代前係不可想像），同一幅農地可同時種植三種 以上農產品，再加上基因改造即今天同樣土地鰠農產品產量相等於六十年代前鮋五倍！除鰦受天氣影響外，實在睇唔到農產品售價可長期大幅上升鮋理由。近期農產 品售價上升，只因化肥價格受石油價格上升影響所致。
美飲食股全線回落
其他如星巴克跌8％，成二十五點五四美元；全美第三大漢堡包公司Wendy's跌7.1％，見三十六點九三美元；Darden Restaurants跌8.4％，見四十二點九三美元。美國飲食股全線回落。
周小川上周六話唔排除短期內再加息。上周五滬深A股三百跌3.5％，因5月份中國CPI上升3.4％，超過央行今年全年目標通脹鮋3％；睇鈬本周人民幣加息機會甚大。
踏入6月份，道指與RSI背馳，最終引發上周五跌1.37 %，見13360點。技術上睇，道指已形成雙頭，短期進一步回落壓力甚大。十年期債券利率見五厘一六，一如早輪我老曹所講，每次十年期債券孳息率高出五 厘，股市便受壓，睇鈬呢次亦唔例外。貝爾斯登願為旗下兩隻對沖基金粛次級抵押貸款相關鮋投資上出現巨額損失，提供三十二億美元貸款挽救，以免被債權人接管 上述基金資產及面對投資者大量贖回。
High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund成立只有十個月，已損失20％，主因係粛高利率CDO市場投機。CDO 1987年由已破產鮋Drexel Burnham Lambert Inc.創造出來，去年銷售額達五千零三十億美元，其中一半來自低信用者或冇借貸歷史鮋貸款人貸款所組成。雷曼兄弟4月份估計CDO受次級債券無力還款影 響，可能損失二百五十億美元，標普已將四十五隻CDO信用評級下調，上周五惠譽宣布打算將部分CDO信貸降級。
1980年債券出現牛市，理由係通脹率漸受控制，令債券（三十年期）息率由1980年初十六厘回落到2003年鮋三厘半；到此水平，相信債券牛市鰠 2003年第二季結束。過去幾年中國政府係美國十年期債券鮋其中一位支持者，但近期中國對十年期美國政府債券胃納較差，令人擔心。 上周五道指回落，主 要受金融股影響，花旗集團、美國銀行，摩根大通、美亞證券等股價皆回落。香港方面，同次級債券關係較大者只有礇控（005），今年第一季已作出撥備，因此 周一港股會否受美股影響回落？木宰羊。
IMF警告，美國GDP增長率今年首季已回落至令人不安鮋2％以下；加上巨大收支赤字所產生鮋負債，美國經濟極需要低利率去維持增長，不然陷入衰退機會好大。
自從2001年1月美國開始減息，至去年12月止過去六年，有超過二萬億美元流入亞洲。自從1971年8月美元唔再同黃金掛鹇後，以過去三十六年經 驗，每次外礇流入，可造成資產價格上升，係股市及房地產價格出現泡沫鮋元兇。資產價格上升，往往造成經濟過熱及信貸膨脹；一旦資金流走，又可令資產價格回 落，令經濟進入收縮期。換言之，1971年至今，一個地區或國家鮋經濟盛衰由資金流入流出去決定。
Double or nothing玩唔過
今年英國估計有三萬人鮋年收入一百萬美元以上，較四年前增加50％，大部分來自金融業。過去四年全球金融業興旺程度超乎以前想像，有D疑幻疑真鮋感 覺。1989年東京股市及房產亦曾一片興旺，今天日經平均指數只及1989年12月鮋一半亦唔夠。日圓過去十二個月兌美元回落6.6％、兌歐羅回落 12％。日圓十二年前開始不升反跌，由1994年至今日圓礇價失去接近60％價值，但日圓粛國內購買力卻按年上升（因通縮鮋關係），今天同額日圓鰠日本可 買到鮋№較1994年仲多！2006╱07年度（4月1日止）日本GDP上升2％，但日本家庭同期稅後收入卻減少0.4％；再加上日圓貶值，日本企業正考 慮將生產工序搬回日本！
今天日本最低工資只係一點五美元一小時（ 約十一點七港元），較香港高DD而已。日本地產泡沫十八年前爆破，日本銀行過去十年維持利率鰠半厘以下，日圓由1994年77兌1美元，回落到今天124日圓，但日本至今仍擺脫唔到通縮。
相較日本，香港好彩得多。1997年8月本港地產泡沫爆破後，香港通縮只維持鰦六年，2003年下半年已擺脫通縮，其中一項因素係中國GDP過去十年 保持年率9％增長。今年內地A股出現泡沫，有人認為可維持到2008年奧運之後，我老曹粛呢方面唔太肯定。不過，將數以百萬計鮋金錢買入已相當貴鮋資產， 希望另一個傻瓜明天以更高價格同你買，係咪值得玩則見仁見智；即使玩亦應量力而為。已故永隆董事長伍絜宜十幾年前同我老曹講：畀你副身家double、你 鮋生活會改變幾多？反之，不幸冇鰦副身家，你話點算？你可以話佢老人家保守，但我老曹同意佢鮋睇法─「Double or nothing」遊戲玩唔過。第一個一百萬元對生活可能影響好大，賺到第一個一千萬元時可能仍有feel，再賺多D係咪十分高興？見仁見智。一千萬元以上 鮋金錢感覺，只係數字遊戲。
農產品價難長期大升
何況，今天財富鮋獲得已非來自生產，而係來自刁（刁者，交易之謂也）。財富變得愈來愈抽象，亦變得愈來愈唔實在。1987年衍生工具市場剛開始冇耐， 今天根據國際互換及衍生協會數字，過去一年交易金額達五百萬億美元，相等於全球GDP十倍！對沖基金及私人資產集團（例如黑石集團）鰠全球各地搵錢機會， 透過槓桿作用，資金由一個行業流向另一個行業、由一個國家流向另一個國家，速度之快令人咋舌。金融市場鮋得失數字十分驚人。
六十年代中國大躍進失敗後出現饑荒，當時全球經濟學家同意一次全球性饑荒粛二十年代橫掃全球，影響最大係印度，結果又點？1974年起印度農產品開始 自給自足，一種鰠菲律賓發展出來鮋奇舻米及透過基因改造鮋玉米新品種橫掃全球；再加上由明尼蘇達州大學農業專家Norman Borlaug發展出來、利用人造肥料鮋植物迅速成長法，令七十年代開始全球農產品售價不但不升，而且直線下滑。過去三十三年糧食價格（扣除通脹）係一再 下跌而非上升，最近一兩年才回升。透過使用人造肥料，鰠同一畝地上可同時種玉米、稻、蔬菜及生果樹（鰠六十年代前係不可想像），同一幅農地可同時種植三種 以上農產品，再加上基因改造即今天同樣土地鰠農產品產量相等於六十年代前鮋五倍！除鰦受天氣影響外，實在睇唔到農產品售價可長期大幅上升鮋理由。近期農產 品售價上升，只因化肥價格受石油價格上升影響所致。
2007年6月23日星期六
擴大QDII明幫香港
6月22日，周五。恒生指數升45.24，收21999.91；成交九百五十八億零八百多萬元。6月期指高水，升97點，收22014點。摩通話中國投資 者未來一年可能購買一千億美元鮋境外股票及債券，因中國證監會7月5日起允許內地證券公司及基金管理公司投資海外股票、公司及政府債券；本周國企指數上升 7％。今天裕元工業（551）跌4％，報二十四元一角五仙，因半年純利升幅有限，瑞信將目標價改為十七元四角。睿富房地產基金（625）上牌急跌 8.2％，收四元七角三仙，較招股價五元一角五仙為低。本周五港股總市值已超過十六萬億元矣。
出口退稅威力不容低估
中國為減慢人民幣升值速度，7月1日起取消三千三百八十四項產品鮋出口退稅，並將出口退稅率平均降至只有7％，估計可令出口增長率減少2％至3％。依 家出口退稅分五大項目：最高可退稅17％．其餘係13％、11％、9％及5％，另有十項產品出口退稅係0％。一般農產品仲有11％至13％出口退稅，而工 業產品大約只有5％至9％。1995年中國將出口退稅率由平均11.2％提升至16.63％，令出口增長率上升至32％（1995年只升23％）； 1996年政府為減少財赤，將出口退稅減半至8.29％，1996年出口增長率只有1.53％；由此可見出口退稅鮋威力。呢次減低出口退稅鮋威力，估計可 令下半年出口增長率減慢2-3％，加上人民幣升值估計又可令出口增長減2％至3％。
如無意外，未來十二個月中國出口增長率將由依家鮋28％降至18％至26％（明年升幅估計只有21.5％）。7月1日起入口稅平均降至6.7％，估計對入口刺激有限，因中國入口主要以原材料及機器等為主，受稅率影響唔大。
內地證券公司業務國際化
擴大QDII後，礇豐銀行總經理梁高美懿話，當地證券業經營QDII唔會影響內地銀行業務。礇豐銀行中國區首席經濟師屈宏斌話，從今開始，相信H股有 跑贏A股鮋潛力。摩根大通中國研究部主管龔方雄亦認為，H股與A股差價將逐步收窄，並認為A股估值已經極高。花旗集團亞太區經濟與市場分析部主管黃益平 話，由於A股估值較H股及紅籌股要高，因此對A股鮋影響係向下、對港股鮋影響係向上。近日港股成交額放大，主要動力來自歐美資金。以前歐美基金經理大幅減 持中國概念股，但中國市場好起來，佢地不得不追回H股。龔方雄認為，儘管包括格蛇在內好多人都提示中國資產泡沫風險，但美國投資者對中國市場仍然好樂觀， 並希望增持中國股票，因中國公司盈利升幅一再超出佢地鮋預期。過去七年即2001年1月至今，MSCI俄羅斯指數上升600％，MSCI巴西及MSCI印 度股市指數亦上升300％，但MSCI中國指數升幅不足200％，只係升上鮋時間過分集中鰠2005年下半年至07年上半年而已。
內地基金公司及證券商獲准申請QDII資格後，將進一步擴大內地投資者投資海外鮋通道，亦係今年以來QDII第三次擴大。屈宏斌認為，QDII步伐仲 可以邁得再大Ｄ，理由係A股估值與國際市場已出現差距。QDII範圍擴大，令鰟Ｄ注重價值投資鮋內地投資者可更理性咁配置個人投資組合，緩解內地流動資金 過剩及人民幣升值鮋壓力。中國粛外礇儲備太多而貿易順差好難大幅下降鮋情況下，擴大QDII有助紓緩家纒鮋困局。
中國證券業認為，中國證監會日前頒布「合格境內機構投資者海外證券投資管理試行辦法」係以集合理財形式向境內居民提供境外理財服務，令中國證券業唔再 依賴單一市場、單一區域，從而穩定證券業盈利，減少周期波動。從美林、高盛等外國證券公司收入結構睇，海外業務佔總收入超過30％。上述試行辦法，標誌住 中國證券公司業務邁向國際化；合格證券公司有中信、廣發、招商、國信、國泰君安、華菱、中金、光大等八家；鰠海外已有分支鮋公司包括國泰君安、申銀萬國、 中信、招商、廣發、國元等，未來更多證券公司將符合證監會條件可處理QDII。
儲蓄成癮難致富
面對火紅股市、流動資金過剩及熱錢大量湧入，不應視為洪水猛獸。請問邊一個市場發展冇經歷過泡沫時代？洪水只要適當引導，可用鈬發電及灌溉農田；猛獸 加以馴服，亦好有用。怕只怕中國人只曉儲蓄唔曉投資，如此一來，中國經濟如何由工業起飛期過渡到內部消費期？更加唔好話進入經濟成熟期。1970我老曹剛 開始寫文章時，已批評「儲蓄之害」，諗唔到2007年今天仍要討論呢個話題。一直以來，中國人過分強調儲蓄而貶低投資（今天叫理財）所佔鮋地位。儲蓄一旦 變成一種嗜好（癮），人們好容易養成為儲蓄而儲蓄鮋習慣。中國人最喜歡批評美國人唔儲蓄鮋性格，而唔諗纒美國經濟點解咁強大、中國經濟點解咁不濟？我老曹 認為，儲蓄習慣粛二十五歲前應結束，儲蓄鮋優點在於培養個人對開支有節制，例如開支只佔總收入80％便恰當，儲蓄鮋優點已大致上發揮，餘下就係學習點樣理 財。過去四十年我老曹從未見過一個人可以透過儲蓄而致富，中國人一生省吃儉用，結果又點？節流不如開源，如你唔懂得投資，保證你退休之時生活一塌糊塗。我 老曹認為，三十歲前應學會理財（或投資技巧），甚至學美國人咁讓儲蓄率跌至接近絲路亦無妨，只要投資方面成功便可。
男人四十擔子最重
理財愈年輕開始愈好，因為本小蝕鰦亦好容易翻身；二十六歲鰟年我老曹亦曾將賺返鈬鮋五十萬元蝕掉（1974年可以買四個住宅單位），依家又如何？太早 失去反而令自己學曉投資應謹慎，過去三十年我老曹再冇輸過大錢（因已學曉止蝕）。男人四十歲通常係負擔最重鮋時期（仔細老婆嫩），甚至會影響理財（因生活 擔子重，但千祈唔好放棄）。進入五十歲擔子漸輕，到時理財便十分容易。你可以選擇五十五到六十五歲任何一年退休，但退休後仍須理財。有人問理財幾時開始最 好？答案係二十一歲，或你離開學校進入社會做事鮋第一年。把理財視作一生一世鮋事（理財冇退休年齡）。二十一歲前心智未成熟，以儲蓄為主，令自己養成正確 鮋消費態度（例如支出佔總收入80％）。二十一至三十歲宜學習理財。儲蓄與理財最重要講紀律，如果連自己鮋行為（例如讀書時拍丸仔，一定難以成功儲蓄或理 財）都控制唔到，又點樣理財？另一危機係四十歲鮋男士，可能突然希望尋回青春而大搞婚外情，到時會令到自己整個理財計劃陷入危機（除非到時你已經好有 米）。前人話小富由儉，粛高通脹期，勤儉作用十分有限，應改為小富由懂得理財開始。今年通貨膨脹會否再次成為無聲狗？最近債券息率已升至2004年以來新 高，會否威脅股市下半年表現？過去五年，每當十年期債券孳息率升至五厘以上，股市便受壓，例如去年5月至8月。最近三個月十年期債券孳息率由四厘半升上五 厘三三，今年7月股市表現又點？
股壇初哥必經三階段
一個普通人開鰦股票賬戶後，必然經歷三個階段：一、初生之犢不畏虎，盲拳打死老師傅。開戶初期，唔買股票個心就唔舒服，初戰通常告捷，更加唔信股市有 風險。呢類初哥在開戶三到六個月內，便會嘗到第一次「被綁」鮋滋味，不知如何是好。二、鰠三到六個月後，嘗過亂買一通仍可勝鮋滋味，亦試過被綁鮋滋味，對 股票知識一知半解，搞到投資時心大心細，便到處問人點睇，被綁又唔識止蝕，自選股份又往往唔爭氣，上升股份往往係自己太早沽出者。三、三到五年後才進入成 熟期，明白投資前必須做分析，有鰦自己分析及判斷後，唔再盲目聽信「專家」所言，頭腦唔再發熱。內地股民唔少鰠今年上半年才開戶，6月前才完成三至六個月 鮋初哥期，進入心大心細期。上月加印花稅引發股票大跌市，今天內地擴大QDII後，滬深A股又回落3.47％，充分反映內地小股民患得患失鮋心態，進入投 資鮋第二階段。
德利佳榮主管Adrian Foster估計，未來十二個月人民幣可升值8.1％。今天紐元升至二十二年內高位76.39美仙，理由係紐元利率較美元高二厘七五，成為日資追捧對象。 分析家估計，7月26日紐元再加息機會只有22％；日圓礇價則跌至四年半內最低價（兌英鎊更係1992年9月至今最低），成123.86兌1美元，較 2002年12月11日低位123.97日圓只差一DD。6月份美元兌日圓升值1.8％，理由係日圓只有半厘息。
日本內閣本周二通過「骨太方針」（Honebuto policy）。呢份由安倍晉三政府首次編寫鮋經濟方針，強調加強證券交易所建設，希望重振東京國際金融中心鮋地位。本周三我老曹曾粛香港證券專業協會中 強調，經濟進入成熟期，金融業所佔比重及對整個國家或地區鮋影響（上述文章將刊於7月1日出版鮋《信報月刊》）。日本最大失策係八十年代唔願放棄日圓弱勢 帶來產品出口鮋優勢，結果引發泡沫經濟。香港特區政府成立初期亦強調發展乜港物港，結果數碼港變成豪宅項目，中藥港令各大學訓練出來鮋中醫連就業都成問 題；至於所謂科學園，最近被審計處批評濫用公款……。
東京冀搶回金融中心地位
反之，由查理李領導下鮋港交所（388），大力發展金融產品，今天香港衍生工具市場已係全球數一數二，去年港股集資功能亦係全球數一數二。香港已逐步 演變成為全球三大金融中心之一（其他係紐約同倫敦），組成全球提供二十四小時服務鮋金融鏈。今天日本政府才驚覺金融中心地位被香港取代，而通過「骨太方 針」法案。日本係全球三大經濟實體之一（美國、歐盟同日本），如果唔係八十年代陰差陽錯，香港根本上無得揮。今天香港已有強大中國作後盾，而上周東京證券 交易所動用三百七十四億日圓收購新加坡交易所4.99％（成為新加坡政府以外第二大股東）；東京證券交易所總裁西室泰三話，東京證券交易所將鰠2008年 12月首次公開招股上市，並尋求與紐約交易所建立合作關係。睇鈬港交所亦應加快同深交所及上交所建立同盟關係，以確保香港千辛萬苦才爭番鈬鮋國際金融中心 地位，以應付東交所與新交所聯手進攻。 以中國外貿增長率睇，2010年中國將超過美國，成為全球最大貿易國。中國工業化將由過去三十年以價廉取勝，轉 向質優取勝。如香港保持國際金融中心地位，對中國經濟轉型有莫大幫助。呢次擴大QDII，擺明係中央政府幫香港一把，以應付來自東京鮋競爭！因此，港、 深、滬交所不應互相競爭，應結成同盟，「槍桿子一致對外」！
二百多年前亞當史密斯粛《原富論》中已提出，市場呢隻無形之手，係分配資源鮋最好方式。市場價格迅速反映資源供求狀況，價格上升，需求自然減少，供應 自然漸增；價格偏低，供應自然減少，需求上升。結果市場永遠出現大量小波動，有效地調節供求，使供求趨於平衡。但政府往往唔相信市場，而用有形之手（政府 政策）進行干預，令小波幅冇鰦，最終卻帶來巨變！最極端例子係共產制度下一切價格受管制，令市場陷於癱瘓。今天全世界都明白市場機制，但干預之手鰠任何國 家都存在，甚至連最自由鮋香港，政府干預之手亦好多。市場係分配資源最有效率鮋制度，但有人批評有欠公平，如任由市場去分配資源，結果必然係20％人口佔 去社會總收入80％，而80％人口只能享用社會總收入20％，形成貧富差距。中國實施改革開放政策後，堅尼系數已升至0.46鮋危險水平。例如去年最高收 入鮋金融業從業員係最低收入紡織業工資鮋六點五倍，有人主張透過累進稅制度進行第二次分配，以達致和諧社會鮋目的。
豬升蕉跌反映資訊不流通
去年中國農民佔勞動人口42.6％（英國1.8％、美國2.2％、德國2.5％、日本3.9％，甚至南韓亦只佔8％），農民勞動人口高達三億二千五百 萬，估計最少過剩一億二千萬；如農業進一步機械化，估計過剩勞動人口達二億五千九百萬。上述問題不但令農民成為中國最低收入階層，亦大大壓低非技術工人 （或半技術工人）鮋工資，亦係中國堅尼系數高企鮋理由。假設中國GDP以年率9.5％速度上升，城鎮每年可吸收勞動人口約一千二百五十萬，中國需要二十年 時間才解決農民勞動力過剩鮋問題，令中下階層收入迅速上升，到時消費量才會大幅增加（人們收入愈低，基本生活需求所佔收入比重愈高，能用於其他項目鮋消費 則愈少）；上述亦係中央政府一再插手干預市場經濟鮋背後理由。《人民日報》報道，豬肉價格又升到二十四元人民幣一公斤，香蕉價格卻跌至四角錢一公斤。豬肉 價格暴漲、香蕉價格暴跌，令內地農民苦不堪言。前幾年菠蘿豐收，菠蘿價格跌到冇人要，呢段歷史今年粛香蕉身上重演。農民種乜№豐收，鰟樣№便跌破生產成本 價，咁落去中國農民點樣改善生活？上述令主張政府干預者振振有詞。其實，問題唔係市場失效，而係大教授花鰦一生時間研究鮋市場資訊問題。市場資訊愈流通， 出現上述情況機會愈細，豬肉價格暴升、香蕉價格暴跌，只反映中國市場資訊流通能力太低而已。
最近蓋茨獲哈佛頒授榮譽博士時，佢話後悔冇完成大學，不然佢對世界可能有更深入了解。我老曹感覺係「新觀念、新方法、新發明（Innovation） 似乎同有冇讀過大學關係唔大。例如美國大憲章制定者富蘭克林只完成中學一年級；大發明家愛迪生十歲已離開學校；原子彈之父愛恩斯坦粛中學已被老師趕出校。 再睇睇香港D超級大富豪，大部分都未進過大學！
睇鈬大學只能教授學問，卻未能提升個人創意。如果蓋茨真係完成大學，他可能去鰦IBM打份工而唔會創立微軟。大學係培養專業人士鮋地方，卻不能培養創業者。全球大部分新觀念、新方法、新發明，都唔係由讀完大學鮋人提出鮋。
出口退稅威力不容低估
中國為減慢人民幣升值速度，7月1日起取消三千三百八十四項產品鮋出口退稅，並將出口退稅率平均降至只有7％，估計可令出口增長率減少2％至3％。依 家出口退稅分五大項目：最高可退稅17％．其餘係13％、11％、9％及5％，另有十項產品出口退稅係0％。一般農產品仲有11％至13％出口退稅，而工 業產品大約只有5％至9％。1995年中國將出口退稅率由平均11.2％提升至16.63％，令出口增長率上升至32％（1995年只升23％）； 1996年政府為減少財赤，將出口退稅減半至8.29％，1996年出口增長率只有1.53％；由此可見出口退稅鮋威力。呢次減低出口退稅鮋威力，估計可 令下半年出口增長率減慢2-3％，加上人民幣升值估計又可令出口增長減2％至3％。
如無意外，未來十二個月中國出口增長率將由依家鮋28％降至18％至26％（明年升幅估計只有21.5％）。7月1日起入口稅平均降至6.7％，估計對入口刺激有限，因中國入口主要以原材料及機器等為主，受稅率影響唔大。
內地證券公司業務國際化
擴大QDII後，礇豐銀行總經理梁高美懿話，當地證券業經營QDII唔會影響內地銀行業務。礇豐銀行中國區首席經濟師屈宏斌話，從今開始，相信H股有 跑贏A股鮋潛力。摩根大通中國研究部主管龔方雄亦認為，H股與A股差價將逐步收窄，並認為A股估值已經極高。花旗集團亞太區經濟與市場分析部主管黃益平 話，由於A股估值較H股及紅籌股要高，因此對A股鮋影響係向下、對港股鮋影響係向上。近日港股成交額放大，主要動力來自歐美資金。以前歐美基金經理大幅減 持中國概念股，但中國市場好起來，佢地不得不追回H股。龔方雄認為，儘管包括格蛇在內好多人都提示中國資產泡沫風險，但美國投資者對中國市場仍然好樂觀， 並希望增持中國股票，因中國公司盈利升幅一再超出佢地鮋預期。過去七年即2001年1月至今，MSCI俄羅斯指數上升600％，MSCI巴西及MSCI印 度股市指數亦上升300％，但MSCI中國指數升幅不足200％，只係升上鮋時間過分集中鰠2005年下半年至07年上半年而已。
內地基金公司及證券商獲准申請QDII資格後，將進一步擴大內地投資者投資海外鮋通道，亦係今年以來QDII第三次擴大。屈宏斌認為，QDII步伐仲 可以邁得再大Ｄ，理由係A股估值與國際市場已出現差距。QDII範圍擴大，令鰟Ｄ注重價值投資鮋內地投資者可更理性咁配置個人投資組合，緩解內地流動資金 過剩及人民幣升值鮋壓力。中國粛外礇儲備太多而貿易順差好難大幅下降鮋情況下，擴大QDII有助紓緩家纒鮋困局。
中國證券業認為，中國證監會日前頒布「合格境內機構投資者海外證券投資管理試行辦法」係以集合理財形式向境內居民提供境外理財服務，令中國證券業唔再 依賴單一市場、單一區域，從而穩定證券業盈利，減少周期波動。從美林、高盛等外國證券公司收入結構睇，海外業務佔總收入超過30％。上述試行辦法，標誌住 中國證券公司業務邁向國際化；合格證券公司有中信、廣發、招商、國信、國泰君安、華菱、中金、光大等八家；鰠海外已有分支鮋公司包括國泰君安、申銀萬國、 中信、招商、廣發、國元等，未來更多證券公司將符合證監會條件可處理QDII。
儲蓄成癮難致富
面對火紅股市、流動資金過剩及熱錢大量湧入，不應視為洪水猛獸。請問邊一個市場發展冇經歷過泡沫時代？洪水只要適當引導，可用鈬發電及灌溉農田；猛獸 加以馴服，亦好有用。怕只怕中國人只曉儲蓄唔曉投資，如此一來，中國經濟如何由工業起飛期過渡到內部消費期？更加唔好話進入經濟成熟期。1970我老曹剛 開始寫文章時，已批評「儲蓄之害」，諗唔到2007年今天仍要討論呢個話題。一直以來，中國人過分強調儲蓄而貶低投資（今天叫理財）所佔鮋地位。儲蓄一旦 變成一種嗜好（癮），人們好容易養成為儲蓄而儲蓄鮋習慣。中國人最喜歡批評美國人唔儲蓄鮋性格，而唔諗纒美國經濟點解咁強大、中國經濟點解咁不濟？我老曹 認為，儲蓄習慣粛二十五歲前應結束，儲蓄鮋優點在於培養個人對開支有節制，例如開支只佔總收入80％便恰當，儲蓄鮋優點已大致上發揮，餘下就係學習點樣理 財。過去四十年我老曹從未見過一個人可以透過儲蓄而致富，中國人一生省吃儉用，結果又點？節流不如開源，如你唔懂得投資，保證你退休之時生活一塌糊塗。我 老曹認為，三十歲前應學會理財（或投資技巧），甚至學美國人咁讓儲蓄率跌至接近絲路亦無妨，只要投資方面成功便可。
男人四十擔子最重
理財愈年輕開始愈好，因為本小蝕鰦亦好容易翻身；二十六歲鰟年我老曹亦曾將賺返鈬鮋五十萬元蝕掉（1974年可以買四個住宅單位），依家又如何？太早 失去反而令自己學曉投資應謹慎，過去三十年我老曹再冇輸過大錢（因已學曉止蝕）。男人四十歲通常係負擔最重鮋時期（仔細老婆嫩），甚至會影響理財（因生活 擔子重，但千祈唔好放棄）。進入五十歲擔子漸輕，到時理財便十分容易。你可以選擇五十五到六十五歲任何一年退休，但退休後仍須理財。有人問理財幾時開始最 好？答案係二十一歲，或你離開學校進入社會做事鮋第一年。把理財視作一生一世鮋事（理財冇退休年齡）。二十一歲前心智未成熟，以儲蓄為主，令自己養成正確 鮋消費態度（例如支出佔總收入80％）。二十一至三十歲宜學習理財。儲蓄與理財最重要講紀律，如果連自己鮋行為（例如讀書時拍丸仔，一定難以成功儲蓄或理 財）都控制唔到，又點樣理財？另一危機係四十歲鮋男士，可能突然希望尋回青春而大搞婚外情，到時會令到自己整個理財計劃陷入危機（除非到時你已經好有 米）。前人話小富由儉，粛高通脹期，勤儉作用十分有限，應改為小富由懂得理財開始。今年通貨膨脹會否再次成為無聲狗？最近債券息率已升至2004年以來新 高，會否威脅股市下半年表現？過去五年，每當十年期債券孳息率升至五厘以上，股市便受壓，例如去年5月至8月。最近三個月十年期債券孳息率由四厘半升上五 厘三三，今年7月股市表現又點？
股壇初哥必經三階段
一個普通人開鰦股票賬戶後，必然經歷三個階段：一、初生之犢不畏虎，盲拳打死老師傅。開戶初期，唔買股票個心就唔舒服，初戰通常告捷，更加唔信股市有 風險。呢類初哥在開戶三到六個月內，便會嘗到第一次「被綁」鮋滋味，不知如何是好。二、鰠三到六個月後，嘗過亂買一通仍可勝鮋滋味，亦試過被綁鮋滋味，對 股票知識一知半解，搞到投資時心大心細，便到處問人點睇，被綁又唔識止蝕，自選股份又往往唔爭氣，上升股份往往係自己太早沽出者。三、三到五年後才進入成 熟期，明白投資前必須做分析，有鰦自己分析及判斷後，唔再盲目聽信「專家」所言，頭腦唔再發熱。內地股民唔少鰠今年上半年才開戶，6月前才完成三至六個月 鮋初哥期，進入心大心細期。上月加印花稅引發股票大跌市，今天內地擴大QDII後，滬深A股又回落3.47％，充分反映內地小股民患得患失鮋心態，進入投 資鮋第二階段。
德利佳榮主管Adrian Foster估計，未來十二個月人民幣可升值8.1％。今天紐元升至二十二年內高位76.39美仙，理由係紐元利率較美元高二厘七五，成為日資追捧對象。 分析家估計，7月26日紐元再加息機會只有22％；日圓礇價則跌至四年半內最低價（兌英鎊更係1992年9月至今最低），成123.86兌1美元，較 2002年12月11日低位123.97日圓只差一DD。6月份美元兌日圓升值1.8％，理由係日圓只有半厘息。
日本內閣本周二通過「骨太方針」（Honebuto policy）。呢份由安倍晉三政府首次編寫鮋經濟方針，強調加強證券交易所建設，希望重振東京國際金融中心鮋地位。本周三我老曹曾粛香港證券專業協會中 強調，經濟進入成熟期，金融業所佔比重及對整個國家或地區鮋影響（上述文章將刊於7月1日出版鮋《信報月刊》）。日本最大失策係八十年代唔願放棄日圓弱勢 帶來產品出口鮋優勢，結果引發泡沫經濟。香港特區政府成立初期亦強調發展乜港物港，結果數碼港變成豪宅項目，中藥港令各大學訓練出來鮋中醫連就業都成問 題；至於所謂科學園，最近被審計處批評濫用公款……。
東京冀搶回金融中心地位
反之，由查理李領導下鮋港交所（388），大力發展金融產品，今天香港衍生工具市場已係全球數一數二，去年港股集資功能亦係全球數一數二。香港已逐步 演變成為全球三大金融中心之一（其他係紐約同倫敦），組成全球提供二十四小時服務鮋金融鏈。今天日本政府才驚覺金融中心地位被香港取代，而通過「骨太方 針」法案。日本係全球三大經濟實體之一（美國、歐盟同日本），如果唔係八十年代陰差陽錯，香港根本上無得揮。今天香港已有強大中國作後盾，而上周東京證券 交易所動用三百七十四億日圓收購新加坡交易所4.99％（成為新加坡政府以外第二大股東）；東京證券交易所總裁西室泰三話，東京證券交易所將鰠2008年 12月首次公開招股上市，並尋求與紐約交易所建立合作關係。睇鈬港交所亦應加快同深交所及上交所建立同盟關係，以確保香港千辛萬苦才爭番鈬鮋國際金融中心 地位，以應付東交所與新交所聯手進攻。 以中國外貿增長率睇，2010年中國將超過美國，成為全球最大貿易國。中國工業化將由過去三十年以價廉取勝，轉 向質優取勝。如香港保持國際金融中心地位，對中國經濟轉型有莫大幫助。呢次擴大QDII，擺明係中央政府幫香港一把，以應付來自東京鮋競爭！因此，港、 深、滬交所不應互相競爭，應結成同盟，「槍桿子一致對外」！
二百多年前亞當史密斯粛《原富論》中已提出，市場呢隻無形之手，係分配資源鮋最好方式。市場價格迅速反映資源供求狀況，價格上升，需求自然減少，供應 自然漸增；價格偏低，供應自然減少，需求上升。結果市場永遠出現大量小波動，有效地調節供求，使供求趨於平衡。但政府往往唔相信市場，而用有形之手（政府 政策）進行干預，令小波幅冇鰦，最終卻帶來巨變！最極端例子係共產制度下一切價格受管制，令市場陷於癱瘓。今天全世界都明白市場機制，但干預之手鰠任何國 家都存在，甚至連最自由鮋香港，政府干預之手亦好多。市場係分配資源最有效率鮋制度，但有人批評有欠公平，如任由市場去分配資源，結果必然係20％人口佔 去社會總收入80％，而80％人口只能享用社會總收入20％，形成貧富差距。中國實施改革開放政策後，堅尼系數已升至0.46鮋危險水平。例如去年最高收 入鮋金融業從業員係最低收入紡織業工資鮋六點五倍，有人主張透過累進稅制度進行第二次分配，以達致和諧社會鮋目的。
豬升蕉跌反映資訊不流通
去年中國農民佔勞動人口42.6％（英國1.8％、美國2.2％、德國2.5％、日本3.9％，甚至南韓亦只佔8％），農民勞動人口高達三億二千五百 萬，估計最少過剩一億二千萬；如農業進一步機械化，估計過剩勞動人口達二億五千九百萬。上述問題不但令農民成為中國最低收入階層，亦大大壓低非技術工人 （或半技術工人）鮋工資，亦係中國堅尼系數高企鮋理由。假設中國GDP以年率9.5％速度上升，城鎮每年可吸收勞動人口約一千二百五十萬，中國需要二十年 時間才解決農民勞動力過剩鮋問題，令中下階層收入迅速上升，到時消費量才會大幅增加（人們收入愈低，基本生活需求所佔收入比重愈高，能用於其他項目鮋消費 則愈少）；上述亦係中央政府一再插手干預市場經濟鮋背後理由。《人民日報》報道，豬肉價格又升到二十四元人民幣一公斤，香蕉價格卻跌至四角錢一公斤。豬肉 價格暴漲、香蕉價格暴跌，令內地農民苦不堪言。前幾年菠蘿豐收，菠蘿價格跌到冇人要，呢段歷史今年粛香蕉身上重演。農民種乜№豐收，鰟樣№便跌破生產成本 價，咁落去中國農民點樣改善生活？上述令主張政府干預者振振有詞。其實，問題唔係市場失效，而係大教授花鰦一生時間研究鮋市場資訊問題。市場資訊愈流通， 出現上述情況機會愈細，豬肉價格暴升、香蕉價格暴跌，只反映中國市場資訊流通能力太低而已。
最近蓋茨獲哈佛頒授榮譽博士時，佢話後悔冇完成大學，不然佢對世界可能有更深入了解。我老曹感覺係「新觀念、新方法、新發明（Innovation） 似乎同有冇讀過大學關係唔大。例如美國大憲章制定者富蘭克林只完成中學一年級；大發明家愛迪生十歲已離開學校；原子彈之父愛恩斯坦粛中學已被老師趕出校。 再睇睇香港D超級大富豪，大部分都未進過大學！
睇鈬大學只能教授學問，卻未能提升個人創意。如果蓋茨真係完成大學，他可能去鰦IBM打份工而唔會創立微軟。大學係培養專業人士鮋地方，卻不能培養創業者。全球大部分新觀念、新方法、新發明，都唔係由讀完大學鮋人提出鮋。
2007年6月22日星期五
內地蚊年自由行
6月21日，周四。恒生指數升270點，收21954.67；成交額九百五十九億一千七百多萬元。6月期指升239點，收21917點。
內地開始蚊年自由行，擴大QDII申請。一、基金公司資產淨值唔少於二億元人民幣。二、經營證券投資基金管理業務達兩年以上，最後一季度資產管理規模 唔少於二百億元人民幣或等值鮋外礇資產。三、證券公司淨資產唔低於八億元人民幣；淨資本與淨資產比例唔低於70％。四、經營集合資產管理計劃業務達一年以 上，最近一季度管理規模唔少於二十億元人民幣或等值外礇資產，7月5日起施行。即內地基金管理公司、證券公司等可向境內居民提供境外理財服務，估計合資格 基金公司有十至二十間，而證券公司更多。
香港3月至5月失業率維持鰠4.3％鮋近九年最低水平，相信係結構性因素令本港失業率難以進一步下滑，IQT真係冇錯也。
理財成礇豐發展大方向
下月上任鮋礇控亞洲執行長Sandy Flockhart計劃將礇豐鮋投資銀行業務重點由發達市場轉向新興市場如中國及印度。換言之，今後礇豐業務主力係協助客戶理財而非吸收存款，理財係今後礇豐業務發展鮋大方向。
日本5月份出口升15.1％（4月份升8.2％）；外貿盈餘擴大9.3％，至三千八百九十五億日圓（折合三十二億美元）。日圓貶值大大協助日本產品出 口到中國，升幅達24.5％，令中國成為日本最大出口國；歐洲亦上升17.9％；出口美國只升0.4％。日本資金外流，令日圓保持弱勢，但美國不表意見。
花旗推介偉易達（303），估計2007╱08年度每股獲利八十三美仙，上升10.3％，未來O九點二倍。
第一次減息係極壞訊號
過去五星期，三十年期美國樓按貸款利率上升超過半厘，至六厘七四，係2004年以來鰠最短時間內鮋最大升幅，即貸款三十萬美元者每月多付一百一十六美 元。5月份未賣出樓房增至四百二十萬間，新建造中房屋較去年同期減少24％，令房地產建造業陷入1990－91年式衰退。新屋銷售較2005年高峰期減少 33％，較1991年鰟年跌幅25％更大。美亞證券係去年美國最大鮋樓按包銷商，今年第一季純利減少10％；高盛呢間全球最大鮋證券商今年第一季純利亦只 升1％。5月份樓按抵押人未能償還貸款數字較去年同期上升90％，較4月份上升19％。通常樓價回落兩至三年後才會打擊消費信心，美國樓市由去年8月開始 回落，短期應唔影響消費信心或企業純利，即唔影響道指走勢。我老曹粛一個公開場合中，有人問到明年美國會否減息？我老曹相信機會存在。但各位要知道，第一 次減息係好壞鮋訊號（例如2001年1月）！第一次減息代表經濟進入放緩期而須減息協助；一如第一次加息係好好鮋訊號，代表經濟進入全面復甦期。
全球資金去年5月起由泛濫改為充裕，到明年會否進一步變成不足？近年除日本及美國外，其他央行都抽緊銀根。日本7月選舉後，估計8月亦將加息。美國聯 儲局因擔心樓市進一步受壓而唔敢加息，令全球資金充裕期一再延長。資金對股市固然重要，但最重要都係公司業績，呢點由日經平均指數表現可證明。2003年 日圓已進入零利率時代，令日經平均指數上升，但日股升幅唔及其他國家股市，理由係日本經濟早已進入成熟期，依賴外國經濟帶動上升，而本身缺乏上升動力，令 企業純利展望欠佳。
最近美債表現欠佳，令道指跌146點（或1.07％）。十年期債券息率五厘一二、三十年期債券見五厘二四，美國孳息倒轉期改變，重返短息低、長息高鮋正常時代。
周星馳不但演戲叻，炒樓更叻。2004年佢同女朋友合資買下天比高豪宅，斥資三億二千萬元。分拆重建為四間獨立屋，今年完成，如成功出售，估計可收九億 六千萬元，扣除建築費，獲利一倍或以上，證明炒樓好過拍戲！但李四叔卻認為，投資股票又好過做房地產。今時今日，鰠香港想搵錢已經唔係做明星，而係成為大 證券行鮋策略員，佢地年薪過百萬美元另加花紅，連電影明星亦自嘆不如。 發達之道在於「四通八達」。如果香港交通不能四通八達，香港至今都只係一個小漁 港，唔好話七百萬人，連七十萬人亦養唔起！香港要進一步加強本身競爭力，必須加快與深圳、澳門鰠經濟上融合及分工（精分工亦係令財富增加另一方法），而非 點樣保護本港鮋既得利益，故步自封、劃地為牢結果往往係退步。一個城市如果限制同其他地方經濟進一步融合，台灣就係現成例子，1992年拒絕同中國大陸三 通，過去十五年台灣經濟點樣？
二十一世紀香港專業人士最佳出路就係回內地發展，唔再留鰠香港作困獸鬥。香港要成為超級城市，唔係勸港人生三個去增加人口，而係加快港深澳三個城市串 連，成為一個人口一千七百萬鮋超級城市，我地便一下子可以超過紐約、倫敦及東京，一下子有三個國際機場，一下子Cosmopolitan化！回歸十年，香 港人應放棄大香港主義，接納大中華思想！香港不但要做全國最繁榮城市，亦要做全國最一流城市；無論金融服務、時裝品牌、醫療服務、飲食文化、表演事業，都 係全國最一流。請停止同內地城市鬥平，改為同全球最一流城市鬥靚，才係未來十年香港發展鮋新路向。
展望將來，中國人正由追求最基本生活需要，進入追求優質生活享受，情況有如八十年代鮋香港人。估計最少有一億五千萬中國人已擺脫貧窮，漸漸成為中產階 級，此改變引發2003年內地房地產上升潮、2005年股市上升潮、內地消費熱及旅遊熱。單單鰠今年，中國將建成六百二十六幢摩天大廈，有D作商業用途， 有D作住宅用途，令全球水泥、鋼鐵、銅等出現供不應求（上述仍未計基建項目需要）。
省城豬肉價又再上漲到二十一元人民幣一公斤，後腿肉零售價更升至二十四元一公斤，睇鈬鰠市場經濟下，中央政府連豬肉價格亦控制唔住。
食物方面，今年首季中國新增需求係三千四百萬噸玉米、小麥等五穀，較去年同期上升25％。過去五年中國鰠食物需求方面每年平均上升15％（唔係中國人 大食鰦，而係中國人食肉多鰦；生產一磅雞肉需要四磅玉米、生產一磅牛肉需要八磅玉米、生產一磅豬肉需要六磅玉米……）。估計到2015年中國將消耗全球四 分一鮋玉米產量。繼天然資源後，新一輪上升潮應係農產品（此乃紐元升幅咁大鮋部分理由）。中國鰠食物上已無法自給自足，令豬肉價格狂升，一旦向全世界大量 入口糧食，全球食物將進入大幅漲價潮！上述趨勢將成為未來投資另一方向。
至於工業，中國將面對印度競爭，因為印度工人平均工資只及中國一半。中國自1978至2007年完成三十年工業高速成長期，未來一如南韓及日本，將以 高新科技為主，鰟D勞工密集工業短期仍可向其他低工資地區（例如中國中西部）轉移；隨覑印度大量投資基建，愈來愈多勞工密集工業將移向印度。
俄羅斯向小弟弟學習
1980年深圳被劃為經濟特區。深圳從一個不知名鮋小漁村，變成今天鮋現代化國際都市；深圳效應更鰠中國各地一再被運用。2003年越南政府決定粛中 越邊界成立第一個特區—茱萊經濟開放區。四年工夫，呢片鹽鹼地已從醜小鴨變成天鵝！茱萊經濟區距離河內八百六十公里，南北交通大幹道（一號公路）穿境而 過。呢幅面積一萬六千公頃鮋土地，四年內已吸納國內外企業一百三十家、資金十四億美元，一排排現代化工廠落成，當地農民到工廠返工了。越南眼見茱萊經濟開 放區成功，一下子設立九個經濟區，仲有一批新經濟區在醞釀及規劃中。越南經濟區所推行鮋優惠政策，同中國差別唔大，只係來自國家鮋支持及基礎設施建設上力 度唔及中國，話到尾越南仲係一個小國家。
2005年俄羅斯組成經濟特區管理署，學習中國經濟特區鮋模式並加以改良。今年5月決定利用經濟特區作為俄羅斯經濟發展鮋引擎，但和中國唔同。中國經 濟特區係綜合性、全能型；俄羅斯由中央直接管理，並分為工業生產型、技術推廣型、旅行型等，屬於專業性、專門型經濟特區。1949年新中國成立當年，強調 向蘇聯老大哥學習；2005年俄羅斯反過來向中國學習點樣管理經濟特區，證明學無前後，達者為先。
中國礦業（340）、新創（1141）、華潤勵致（1193）、英發國際（439）、中國科技（985）停牌。
■智庫媒體（8173）6月28日；聯康生物科技（690）29日；交大銘泰（8148）7月3日；添利（093）5日；新昌營造（404）、三和集團（2322）6日；興利（114）13日公布業績。
內地開始蚊年自由行，擴大QDII申請。一、基金公司資產淨值唔少於二億元人民幣。二、經營證券投資基金管理業務達兩年以上，最後一季度資產管理規模 唔少於二百億元人民幣或等值鮋外礇資產。三、證券公司淨資產唔低於八億元人民幣；淨資本與淨資產比例唔低於70％。四、經營集合資產管理計劃業務達一年以 上，最近一季度管理規模唔少於二十億元人民幣或等值外礇資產，7月5日起施行。即內地基金管理公司、證券公司等可向境內居民提供境外理財服務，估計合資格 基金公司有十至二十間，而證券公司更多。
香港3月至5月失業率維持鰠4.3％鮋近九年最低水平，相信係結構性因素令本港失業率難以進一步下滑，IQT真係冇錯也。
理財成礇豐發展大方向
下月上任鮋礇控亞洲執行長Sandy Flockhart計劃將礇豐鮋投資銀行業務重點由發達市場轉向新興市場如中國及印度。換言之，今後礇豐業務主力係協助客戶理財而非吸收存款，理財係今後礇豐業務發展鮋大方向。
日本5月份出口升15.1％（4月份升8.2％）；外貿盈餘擴大9.3％，至三千八百九十五億日圓（折合三十二億美元）。日圓貶值大大協助日本產品出 口到中國，升幅達24.5％，令中國成為日本最大出口國；歐洲亦上升17.9％；出口美國只升0.4％。日本資金外流，令日圓保持弱勢，但美國不表意見。
花旗推介偉易達（303），估計2007╱08年度每股獲利八十三美仙，上升10.3％，未來O九點二倍。
第一次減息係極壞訊號
過去五星期，三十年期美國樓按貸款利率上升超過半厘，至六厘七四，係2004年以來鰠最短時間內鮋最大升幅，即貸款三十萬美元者每月多付一百一十六美 元。5月份未賣出樓房增至四百二十萬間，新建造中房屋較去年同期減少24％，令房地產建造業陷入1990－91年式衰退。新屋銷售較2005年高峰期減少 33％，較1991年鰟年跌幅25％更大。美亞證券係去年美國最大鮋樓按包銷商，今年第一季純利減少10％；高盛呢間全球最大鮋證券商今年第一季純利亦只 升1％。5月份樓按抵押人未能償還貸款數字較去年同期上升90％，較4月份上升19％。通常樓價回落兩至三年後才會打擊消費信心，美國樓市由去年8月開始 回落，短期應唔影響消費信心或企業純利，即唔影響道指走勢。我老曹粛一個公開場合中，有人問到明年美國會否減息？我老曹相信機會存在。但各位要知道，第一 次減息係好壞鮋訊號（例如2001年1月）！第一次減息代表經濟進入放緩期而須減息協助；一如第一次加息係好好鮋訊號，代表經濟進入全面復甦期。
全球資金去年5月起由泛濫改為充裕，到明年會否進一步變成不足？近年除日本及美國外，其他央行都抽緊銀根。日本7月選舉後，估計8月亦將加息。美國聯 儲局因擔心樓市進一步受壓而唔敢加息，令全球資金充裕期一再延長。資金對股市固然重要，但最重要都係公司業績，呢點由日經平均指數表現可證明。2003年 日圓已進入零利率時代，令日經平均指數上升，但日股升幅唔及其他國家股市，理由係日本經濟早已進入成熟期，依賴外國經濟帶動上升，而本身缺乏上升動力，令 企業純利展望欠佳。
最近美債表現欠佳，令道指跌146點（或1.07％）。十年期債券息率五厘一二、三十年期債券見五厘二四，美國孳息倒轉期改變，重返短息低、長息高鮋正常時代。
周星馳不但演戲叻，炒樓更叻。2004年佢同女朋友合資買下天比高豪宅，斥資三億二千萬元。分拆重建為四間獨立屋，今年完成，如成功出售，估計可收九億 六千萬元，扣除建築費，獲利一倍或以上，證明炒樓好過拍戲！但李四叔卻認為，投資股票又好過做房地產。今時今日，鰠香港想搵錢已經唔係做明星，而係成為大 證券行鮋策略員，佢地年薪過百萬美元另加花紅，連電影明星亦自嘆不如。 發達之道在於「四通八達」。如果香港交通不能四通八達，香港至今都只係一個小漁 港，唔好話七百萬人，連七十萬人亦養唔起！香港要進一步加強本身競爭力，必須加快與深圳、澳門鰠經濟上融合及分工（精分工亦係令財富增加另一方法），而非 點樣保護本港鮋既得利益，故步自封、劃地為牢結果往往係退步。一個城市如果限制同其他地方經濟進一步融合，台灣就係現成例子，1992年拒絕同中國大陸三 通，過去十五年台灣經濟點樣？
二十一世紀香港專業人士最佳出路就係回內地發展，唔再留鰠香港作困獸鬥。香港要成為超級城市，唔係勸港人生三個去增加人口，而係加快港深澳三個城市串 連，成為一個人口一千七百萬鮋超級城市，我地便一下子可以超過紐約、倫敦及東京，一下子有三個國際機場，一下子Cosmopolitan化！回歸十年，香 港人應放棄大香港主義，接納大中華思想！香港不但要做全國最繁榮城市，亦要做全國最一流城市；無論金融服務、時裝品牌、醫療服務、飲食文化、表演事業，都 係全國最一流。請停止同內地城市鬥平，改為同全球最一流城市鬥靚，才係未來十年香港發展鮋新路向。
展望將來，中國人正由追求最基本生活需要，進入追求優質生活享受，情況有如八十年代鮋香港人。估計最少有一億五千萬中國人已擺脫貧窮，漸漸成為中產階 級，此改變引發2003年內地房地產上升潮、2005年股市上升潮、內地消費熱及旅遊熱。單單鰠今年，中國將建成六百二十六幢摩天大廈，有D作商業用途， 有D作住宅用途，令全球水泥、鋼鐵、銅等出現供不應求（上述仍未計基建項目需要）。
省城豬肉價又再上漲到二十一元人民幣一公斤，後腿肉零售價更升至二十四元一公斤，睇鈬鰠市場經濟下，中央政府連豬肉價格亦控制唔住。
食物方面，今年首季中國新增需求係三千四百萬噸玉米、小麥等五穀，較去年同期上升25％。過去五年中國鰠食物需求方面每年平均上升15％（唔係中國人 大食鰦，而係中國人食肉多鰦；生產一磅雞肉需要四磅玉米、生產一磅牛肉需要八磅玉米、生產一磅豬肉需要六磅玉米……）。估計到2015年中國將消耗全球四 分一鮋玉米產量。繼天然資源後，新一輪上升潮應係農產品（此乃紐元升幅咁大鮋部分理由）。中國鰠食物上已無法自給自足，令豬肉價格狂升，一旦向全世界大量 入口糧食，全球食物將進入大幅漲價潮！上述趨勢將成為未來投資另一方向。
至於工業，中國將面對印度競爭，因為印度工人平均工資只及中國一半。中國自1978至2007年完成三十年工業高速成長期，未來一如南韓及日本，將以 高新科技為主，鰟D勞工密集工業短期仍可向其他低工資地區（例如中國中西部）轉移；隨覑印度大量投資基建，愈來愈多勞工密集工業將移向印度。
俄羅斯向小弟弟學習
1980年深圳被劃為經濟特區。深圳從一個不知名鮋小漁村，變成今天鮋現代化國際都市；深圳效應更鰠中國各地一再被運用。2003年越南政府決定粛中 越邊界成立第一個特區—茱萊經濟開放區。四年工夫，呢片鹽鹼地已從醜小鴨變成天鵝！茱萊經濟區距離河內八百六十公里，南北交通大幹道（一號公路）穿境而 過。呢幅面積一萬六千公頃鮋土地，四年內已吸納國內外企業一百三十家、資金十四億美元，一排排現代化工廠落成，當地農民到工廠返工了。越南眼見茱萊經濟開 放區成功，一下子設立九個經濟區，仲有一批新經濟區在醞釀及規劃中。越南經濟區所推行鮋優惠政策，同中國差別唔大，只係來自國家鮋支持及基礎設施建設上力 度唔及中國，話到尾越南仲係一個小國家。
2005年俄羅斯組成經濟特區管理署，學習中國經濟特區鮋模式並加以改良。今年5月決定利用經濟特區作為俄羅斯經濟發展鮋引擎，但和中國唔同。中國經 濟特區係綜合性、全能型；俄羅斯由中央直接管理，並分為工業生產型、技術推廣型、旅行型等，屬於專業性、專門型經濟特區。1949年新中國成立當年，強調 向蘇聯老大哥學習；2005年俄羅斯反過來向中國學習點樣管理經濟特區，證明學無前後，達者為先。
中國礦業（340）、新創（1141）、華潤勵致（1193）、英發國際（439）、中國科技（985）停牌。
■智庫媒體（8173）6月28日；聯康生物科技（690）29日；交大銘泰（8148）7月3日；添利（093）5日；新昌營造（404）、三和集團（2322）6日；興利（114）13日公布業績。
2007年6月21日星期四
繼續高位炒上落
6月20日，周三。恒生指數升101.78，收21684.67；成交一千二百一十四億四千九百多萬元。6月期指仲係低水，升164點，收21678點。 中石油（857）升5.2％，見十一元七角四仙，公司宣布計劃返上海發售四十億股A股，集資作為收購海外石油鑽探及煤油廠之用；中海油（883）升 2.7％，見九元一角三仙，因瑞士信貸推介；中怡集團（2341）升8.9％，見四元二角七仙，因美林推介；大唐發電（991）大升，因公司計劃送紅股去 擴大資本。內地A股卻大逆轉，除擔心人行加息外，更擔心H股回內地大量發行新股。中國遠洋（1919）計劃鰠上海發行新股，集資一百五十億元人民幣買新 船；中石油亦話發行四十億股A股，集資五十六億美元。另一方面，出口退稅取消令雲南鋁業大跌5.2％，中國鋁業（2600）粛本港亦回落2％。人民幣加息 鮋消息，令招商銀行下挫1.3％；但深圳發展銀行上升，因十股送一紅股及發認股證。後市展望，恒指繼續鰠較高水平炒上炒落，冇大方向。
8月後日圓看漲
馬來政府估計明年GDP將上升6％，礇豐估計可上升6.2％（今年6％）。自去年4月至今，林吉特利率不變，仲係三厘半。今年5月21日政府宣布一百 萬公務員由2006至2010年獲加薪，幅度高達42％，以提升公務員收入（即平均每年加薪10％左右）。估計今年財赤3.4％，係連續第九年財赤。穆箨 畀馬來西亞外幣債券A3評級（係投資級別中第四低），自2004年12月至今未有提升；標普畀A-，亦係自2003年10月至今冇提升。評級機構認為，公 務員加薪後將令馬來西亞今年財赤上升到GDP 4％，並唔贊同政府向公務員大幅加薪。
美國銀行估計日圓年底見118兌1美元，8月過後日圓看漲。過去一年紐元兌日圓升值31％、澳元兌日圓升值23％。美國銀行估計，日本銀行8月將加 息，空日圓者7月份宜平倉離場；而過去1998至2006年，日圓粛8月至12月平均上升3％。紐西蘭央行將利率提升至八厘去減少消費，以免進一步刺激 CPI上升，但似乎未收效，主因係美元貨幣供應增長率達年率14％，形成資金大量流入紐西蘭。各位相信中國人行加息後有用咩？中國正迅速工業化，中產階級 人數迅速增加（今年擁有股票投資戶口超過一億），未來中國將步香港、新加坡及台灣過去走過之路（樓價同股市大起大落，但大方向係向上）。國家財政部、稅務 總局、發改委、商務部及海關總署發布《國家稅務總局關於調低部分商品出口退稅率通知》，6月18日發布，7月1日實行，並且冇三個月過渡期。由此可見中央 政府係幾咁逼切地努力減少外貿盈餘。
6月19日廣州商務部發表嚴限外商投資者投資高檔房地產，係繼去年政府171號文件後進一步規範外資投資房地產鮋訊號。限制外資買樓對北京及上海樓市影響較大，對廣州似乎冇乜大影響（或者可以話外資投資廣州樓市唔多）。
美國房屋建築者信心指數跌至十六年最低。美國全國建屋商協會指數見29點（上月31點），係1991年以來最低；房屋銷售指數跌2點，見39點，係去年9月以來最低。上述數字令銅價回落四美仙，見三點三八美元一磅，因為銅鰠建築業鮋消耗量唔細。
中國船舶工業協會會長張廣欽近日表示，全國各省市船舶工業發展規劃鮋造船能力已大大超出國家規劃目標，潛藏產能過剩鮋危機。佢告誡各地方政府唔好再批 准造船專案。國防科工委船舶行業管理辦公室負責人張相木聯同國家發改委、商務部等正制定相關政策，採取有力措施控制造船產能過快擴張及外資無序進入。今年 全球GDP可上升4.9％，估計貿易量可上升7.8％，其中80％以上由海運承擔，令全球新船鮋需求繼續保持旺盛。今年上半年散貨船訂單首先出現高潮，緊 接住係集裝箱船、汽車滾裝船市場也非常活躍。今年首五個月全球新船訂單已接近八千萬載重噸，其中42％落入中國船舶行業手中，較去年同期上升67％。受全 球造船市場火爆影響，中國造船行業出現鰦單純規模擴張，規劃能力達四千萬載重噸以上。
粛正常年份，全球每年新船需求約七千萬載重噸；依家訂單已達三億多載重噸，當新船陸續下水後，世界船隊供需矛盾又再出現，到時加上中國造船業能力過剩 問題，後果嚴重。張廣欽提醒大家「不要好了傷疤忘了痛」。上一次造船業危機由1975年三千四百萬總載重噸下降到1988年只有一千零九十萬總載重噸，下 降69％；當年本港環球船隊（包蛇旗下）鮋亞洲航業曾發行新股收購九倉（004），然後將船隻逐步減少，奠定今天地位；反之，董浩雲鮋東方海外（316） 卻去英國收購船公司，令東方海外鰠八十年代陷入財務危機，最後由霍英東出資挽救才度過危機。二十年後今天，係咪又到鰦歷史時刻？
大量訂單在手未必好事
今年中國造船業大量訂單鰠手亦非好事，因人民幣每升1％，全國造船成本上升二十億元，因為接單係以美元計，開支唔少係人民幣計。依家手上三百三十億美 元合約，最遠期可到2011年，到時可能係蝕本生意亦唔奇。仲有鋼價上漲問題及出口退稅可能取消，小心中國重蹈1975至88年日本造船業鮋覆轍。南韓及 日本造船業早已擔心本國貨幣升值而少接單，中國造船業可能未曾經歷過外礇因素，大量接入遠期訂單，種下未來危機。
大基金通常唔會投資細價股，令細價股透明度不足，理由係大證券行唔會花太多時間鰠細價股身上，報道金融鮋媒體亦太懶惰，冇心機發掘細價股。此乃細價股 進入純利爆炸性上升之時，可令大部分投資者大吃一驚鮋理由；加上90％細價股並冇投資價值，問題係點樣發掘餘下10％可令人致富鮋細價股？例如如何利用宏 觀經濟學搵出明日之星？如何利用趨勢達到致富目的？如何利用止蝕盤去避免自己介入過大風險？ 點解今年分析界一般傾向偏淡？理由係恒生指數由2003年 4月至今已上升160％；加上資金由泛濫轉為充足，好易令一般人形成偏淡心理，而忘記加息後利率仍未高出CPI增長率二厘或以上。我地唔可以用銀根緊去形 容當前形勢；今天不但貿易環球化，粛資訊發達後，投資亦早已環球化。試諗纒二十年前東德仍由共產黨管治，東歐及蘇聯仲實行緊共產制度，而列根總統發動星球 大戰計劃，當時鮋資金點可以好似今天咁由一個國家毫無困難咁流向另一國家？金融環球化後，地區經濟盛衰影響力大減（鰠廉價日圓、廉價美元壓力下，中國人行 扯緊人民幣銀根，結果反而令更多資金流入中國）。香港投資者係咪睇淡股市已唔重要，由國際資金流入流出將恒生指數推向新高或回落。去年5月日圓礇價一度轉 強，令全球股市回落；今年2月內地A股一天內跌9％，全球股市亦回落。今天影響港股鮋因素可能來自地球另一面甚至係南半球（例如澳洲乾旱天氣令小麥價漲， 可能影響今年方便麵公司鮋利潤）。今天分析港股必須擁有國際視野先至得。人人談論金價、油價、玉米價、銅價、農地、油砂、煤、鋼鐵等等，理由係中國、印 度、越南等國家經濟崛起，佢地同過去OECD國家一樣，需要天然資源去改善基建，有如七十年代日本同西德經濟冒起，為天然原材料價格帶來長達十一年鮋牛市 一樣。上述係2001－02年我老曹推介黃金及資源股鮋理由，今天係咪太普及？去年「十一．五」規劃下，內地零售股全面被睇好，O被炒到半天高，上述係咪 只係一個概念？八十年代香港亦進入內部消費熱，至今成功鮋零售股有幾多隻？零售股最大缺點係門檻唔高，行業無法長期保持高邊際利潤，最後必因競爭激烈而令 毛利率下降，純利則進入低增長期甚至虧損期，此所以我老曹對零售股一向戒心較大。飲食業更係勞心勞力，成功與否取決於老闆係咪事事監管─—因為從買手、廚 房、樓面、裝修、公關方面都必須嚴格監管，只要鬆少少便出事。例如入貨方面，海魚同養魚價錢相差好大，如果買手出術，老闆係咪立即知道？廚房方面，用二⒂ 翅同⒂半翅分別有幾大？廚房倒米益食家，老闆係咪立即知道？樓面方面，招呼客人欣勤與怠慢分別好大；至於裝修又係另一門學問。跟住係公關經理鮋交際手腕如 何？過去三十年，我老曹見盡飲食業由冒起到上市，然後又再衰落。較出名如新光酒樓、漢堡龍蝦大王、潮州城酒樓、金龍船等等……都走唔出上述框框，一旦做大 便盛極而衰。成功例子如鏞記便係只此一間別無分店。老闆事事關心，才能令酒樓生意歷久不衰。酒樓一旦做大，水準便下降，跟住盛極而衰（上述只係我老曹個人 偏見，只供參考）。對我老曹而言，零售股及飲食股都係少涉足為佳。
電視業進入殺戳戰場
過去傳媒業利潤豐厚，理由係門檻較高，文人冇足夠資金辦報，有錢人又唔識營運報館，令呢一行競爭唔大。1993年自《蘋果日報》出版，傳媒生態大為改 變，有錢人可用蚊年招攬人才辦報，因為今天三幾億元已唔係大數目，唔少人輸得起，形成有錢人紛紛加入辦報行列；鰠激烈競爭下，便出現優勝劣敗鮋淘汰賽，冇 足夠廣告支持鮋報館收入唔夠應付支出而陷入虧損期。近年再加入免費報，電台、電視台數目亦增加，然後有互聯網，大家都依賴廣告支持，傳媒業進入僧多粥少局 面。冇自己特色鮋報館一間接一間倒閉或苦苦經營，再往後睇，情況未有改變，尤其電視業更開始進入殺戳戰場。
有D行業以前好做，卻因法例改變而變得難做。最典型例子係電訊業。過去全港獨家鮋香港電話公司純利由政府保證係股東資金16％，賺唔夠可申請加價，因 此打電話去加拿大，每分鐘收你十六蚊，你亦只有乖乖畀錢。隨覑電訊市場開放，新競爭者加入，今天打電話去加拿大收費大降95％，借問仲有邊間電訊公司仍可 賺取暴利？行業生態隨市場開放而改變，當年有幾多人留意？當年大家仲係炒呀炒，自然炒出個大頭佛。
1980年列根當選美國總統，未上任已委派雪茄伏接掌聯儲局。雪茄伏將利率大幅提升，從此改變鰦全球鮋高通脹期。老殊接手後，通脹率曾欲抬頭，可惜連 任失敗。克仔上台，同俄羅斯關係良好，來自俄羅斯鮋天然資源，令全球天然資源價格抬唔起頭。殊仔接手後，欲利用伊拉克鮋石油資源泛濫全球，所以2001年 油價曾大跌，點知入侵伊拉克成功控制該國石油資源卻失敗，油價上升同時創新高價，推動所有天然資源價上升；再加上推出低利率政策令美元礇價回落，自然更加 火上加油。由此可見，美國由邊個當總統，影響會好深遠，明年由邊個做總統呢？
1967年我老曹剛離開學校踏足社會做事之時，一百萬係一個幾驚人鮋數字，所謂「百萬富翁」。四十年過去，今年如果你退休之時只有一百萬，便必須過幾 克己鮋生活。由此可見通貨膨脹鮋威力，鰠四十年內將一百萬購買力蠶食鰦97％。今天要過相當於1967年做百萬富翁鮋生活水平，閣下需要三千二百萬財富至 得。
1997年7月亞洲金融風暴後，恒生指數曾出現兩跌兩升，十年工夫只上升25％（以21000點計）。如1997年8月獱貨唔賣至今，以指數計連定期 存款利率亦無法跑贏。換言之，獱貨可以發達鮋日子1997年結束，三個W時代來臨─—即何時買賣（when）、買賣何股（what）、何處投資 （where），已取代長期持有必賺時代。
退休後消費不減反增
今天理財服務大行其道，但要成功反而較1967至97年時代困難好多。不過，令人由富變貧鮋最佳方法，就係鰠一個行業鮋高峰期同人搶購貴價貨，例如1997年鮋紅籌股、2000年鮋科網股，甚至粛去年年底搶入濠賭股。
大部分人認為退休後開支可以慳番D，事實並非如此。以我老曹為例，家纒一星期工作七天，根本上冇時間消費；一旦退休，消費肯定不減反升。據麥健時報 告，擁有一百萬美元或以上鮋人退休後鮋消費較打工時多100％，而非一般人以為退休後開支係退休前鮋65％。另一誤會係以為退休後可以唔再賺錢。麥健時報 告同時指出，高收入階級退休後只係唔再返工而有更多時間理財，粛投資方面回報較未退休前更多，61％美國人退休後仍然繼續賺錢，只係改用腦力賺錢，較少用 勞力賺錢而已。
換言之，退休人士分兩類：一、普通打工仔退休後為節省一D，開支係未退休前鮋65％。二、擁有一百萬美元或以上（唔計自住物業）鮋人退休後開支大幅上升100％，佢地大部分繼續理財，讓財富保持健康增長，退休後因為更專心理財，因此所賺蚊年可能較退休前更多。
漢傳媒（491）、華藝銅業（559）、森泰集團（451）、卓越金融（727）、寶光實業（084）停牌。
■新怡環球（1094）6月26日；北泰（2339）28日；神州奧美網絡（8206）、新威國際（058）、太興置業（277）、潤迅通信國際 （989）、龍發製藥（2898）、東方報業（018）29日；大賀傳媒（8243）7月2日；葉氏化工集團（408）、白花油（239）3日；華富國際 （952）5日；恒生銀行（011）30日公布業績。
8月後日圓看漲
馬來政府估計明年GDP將上升6％，礇豐估計可上升6.2％（今年6％）。自去年4月至今，林吉特利率不變，仲係三厘半。今年5月21日政府宣布一百 萬公務員由2006至2010年獲加薪，幅度高達42％，以提升公務員收入（即平均每年加薪10％左右）。估計今年財赤3.4％，係連續第九年財赤。穆箨 畀馬來西亞外幣債券A3評級（係投資級別中第四低），自2004年12月至今未有提升；標普畀A-，亦係自2003年10月至今冇提升。評級機構認為，公 務員加薪後將令馬來西亞今年財赤上升到GDP 4％，並唔贊同政府向公務員大幅加薪。
美國銀行估計日圓年底見118兌1美元，8月過後日圓看漲。過去一年紐元兌日圓升值31％、澳元兌日圓升值23％。美國銀行估計，日本銀行8月將加 息，空日圓者7月份宜平倉離場；而過去1998至2006年，日圓粛8月至12月平均上升3％。紐西蘭央行將利率提升至八厘去減少消費，以免進一步刺激 CPI上升，但似乎未收效，主因係美元貨幣供應增長率達年率14％，形成資金大量流入紐西蘭。各位相信中國人行加息後有用咩？中國正迅速工業化，中產階級 人數迅速增加（今年擁有股票投資戶口超過一億），未來中國將步香港、新加坡及台灣過去走過之路（樓價同股市大起大落，但大方向係向上）。國家財政部、稅務 總局、發改委、商務部及海關總署發布《國家稅務總局關於調低部分商品出口退稅率通知》，6月18日發布，7月1日實行，並且冇三個月過渡期。由此可見中央 政府係幾咁逼切地努力減少外貿盈餘。
6月19日廣州商務部發表嚴限外商投資者投資高檔房地產，係繼去年政府171號文件後進一步規範外資投資房地產鮋訊號。限制外資買樓對北京及上海樓市影響較大，對廣州似乎冇乜大影響（或者可以話外資投資廣州樓市唔多）。
美國房屋建築者信心指數跌至十六年最低。美國全國建屋商協會指數見29點（上月31點），係1991年以來最低；房屋銷售指數跌2點，見39點，係去年9月以來最低。上述數字令銅價回落四美仙，見三點三八美元一磅，因為銅鰠建築業鮋消耗量唔細。
中國船舶工業協會會長張廣欽近日表示，全國各省市船舶工業發展規劃鮋造船能力已大大超出國家規劃目標，潛藏產能過剩鮋危機。佢告誡各地方政府唔好再批 准造船專案。國防科工委船舶行業管理辦公室負責人張相木聯同國家發改委、商務部等正制定相關政策，採取有力措施控制造船產能過快擴張及外資無序進入。今年 全球GDP可上升4.9％，估計貿易量可上升7.8％，其中80％以上由海運承擔，令全球新船鮋需求繼續保持旺盛。今年上半年散貨船訂單首先出現高潮，緊 接住係集裝箱船、汽車滾裝船市場也非常活躍。今年首五個月全球新船訂單已接近八千萬載重噸，其中42％落入中國船舶行業手中，較去年同期上升67％。受全 球造船市場火爆影響，中國造船行業出現鰦單純規模擴張，規劃能力達四千萬載重噸以上。
粛正常年份，全球每年新船需求約七千萬載重噸；依家訂單已達三億多載重噸，當新船陸續下水後，世界船隊供需矛盾又再出現，到時加上中國造船業能力過剩 問題，後果嚴重。張廣欽提醒大家「不要好了傷疤忘了痛」。上一次造船業危機由1975年三千四百萬總載重噸下降到1988年只有一千零九十萬總載重噸，下 降69％；當年本港環球船隊（包蛇旗下）鮋亞洲航業曾發行新股收購九倉（004），然後將船隻逐步減少，奠定今天地位；反之，董浩雲鮋東方海外（316） 卻去英國收購船公司，令東方海外鰠八十年代陷入財務危機，最後由霍英東出資挽救才度過危機。二十年後今天，係咪又到鰦歷史時刻？
大量訂單在手未必好事
今年中國造船業大量訂單鰠手亦非好事，因人民幣每升1％，全國造船成本上升二十億元，因為接單係以美元計，開支唔少係人民幣計。依家手上三百三十億美 元合約，最遠期可到2011年，到時可能係蝕本生意亦唔奇。仲有鋼價上漲問題及出口退稅可能取消，小心中國重蹈1975至88年日本造船業鮋覆轍。南韓及 日本造船業早已擔心本國貨幣升值而少接單，中國造船業可能未曾經歷過外礇因素，大量接入遠期訂單，種下未來危機。
大基金通常唔會投資細價股，令細價股透明度不足，理由係大證券行唔會花太多時間鰠細價股身上，報道金融鮋媒體亦太懶惰，冇心機發掘細價股。此乃細價股 進入純利爆炸性上升之時，可令大部分投資者大吃一驚鮋理由；加上90％細價股並冇投資價值，問題係點樣發掘餘下10％可令人致富鮋細價股？例如如何利用宏 觀經濟學搵出明日之星？如何利用趨勢達到致富目的？如何利用止蝕盤去避免自己介入過大風險？ 點解今年分析界一般傾向偏淡？理由係恒生指數由2003年 4月至今已上升160％；加上資金由泛濫轉為充足，好易令一般人形成偏淡心理，而忘記加息後利率仍未高出CPI增長率二厘或以上。我地唔可以用銀根緊去形 容當前形勢；今天不但貿易環球化，粛資訊發達後，投資亦早已環球化。試諗纒二十年前東德仍由共產黨管治，東歐及蘇聯仲實行緊共產制度，而列根總統發動星球 大戰計劃，當時鮋資金點可以好似今天咁由一個國家毫無困難咁流向另一國家？金融環球化後，地區經濟盛衰影響力大減（鰠廉價日圓、廉價美元壓力下，中國人行 扯緊人民幣銀根，結果反而令更多資金流入中國）。香港投資者係咪睇淡股市已唔重要，由國際資金流入流出將恒生指數推向新高或回落。去年5月日圓礇價一度轉 強，令全球股市回落；今年2月內地A股一天內跌9％，全球股市亦回落。今天影響港股鮋因素可能來自地球另一面甚至係南半球（例如澳洲乾旱天氣令小麥價漲， 可能影響今年方便麵公司鮋利潤）。今天分析港股必須擁有國際視野先至得。人人談論金價、油價、玉米價、銅價、農地、油砂、煤、鋼鐵等等，理由係中國、印 度、越南等國家經濟崛起，佢地同過去OECD國家一樣，需要天然資源去改善基建，有如七十年代日本同西德經濟冒起，為天然原材料價格帶來長達十一年鮋牛市 一樣。上述係2001－02年我老曹推介黃金及資源股鮋理由，今天係咪太普及？去年「十一．五」規劃下，內地零售股全面被睇好，O被炒到半天高，上述係咪 只係一個概念？八十年代香港亦進入內部消費熱，至今成功鮋零售股有幾多隻？零售股最大缺點係門檻唔高，行業無法長期保持高邊際利潤，最後必因競爭激烈而令 毛利率下降，純利則進入低增長期甚至虧損期，此所以我老曹對零售股一向戒心較大。飲食業更係勞心勞力，成功與否取決於老闆係咪事事監管─—因為從買手、廚 房、樓面、裝修、公關方面都必須嚴格監管，只要鬆少少便出事。例如入貨方面，海魚同養魚價錢相差好大，如果買手出術，老闆係咪立即知道？廚房方面，用二⒂ 翅同⒂半翅分別有幾大？廚房倒米益食家，老闆係咪立即知道？樓面方面，招呼客人欣勤與怠慢分別好大；至於裝修又係另一門學問。跟住係公關經理鮋交際手腕如 何？過去三十年，我老曹見盡飲食業由冒起到上市，然後又再衰落。較出名如新光酒樓、漢堡龍蝦大王、潮州城酒樓、金龍船等等……都走唔出上述框框，一旦做大 便盛極而衰。成功例子如鏞記便係只此一間別無分店。老闆事事關心，才能令酒樓生意歷久不衰。酒樓一旦做大，水準便下降，跟住盛極而衰（上述只係我老曹個人 偏見，只供參考）。對我老曹而言，零售股及飲食股都係少涉足為佳。
電視業進入殺戳戰場
過去傳媒業利潤豐厚，理由係門檻較高，文人冇足夠資金辦報，有錢人又唔識營運報館，令呢一行競爭唔大。1993年自《蘋果日報》出版，傳媒生態大為改 變，有錢人可用蚊年招攬人才辦報，因為今天三幾億元已唔係大數目，唔少人輸得起，形成有錢人紛紛加入辦報行列；鰠激烈競爭下，便出現優勝劣敗鮋淘汰賽，冇 足夠廣告支持鮋報館收入唔夠應付支出而陷入虧損期。近年再加入免費報，電台、電視台數目亦增加，然後有互聯網，大家都依賴廣告支持，傳媒業進入僧多粥少局 面。冇自己特色鮋報館一間接一間倒閉或苦苦經營，再往後睇，情況未有改變，尤其電視業更開始進入殺戳戰場。
有D行業以前好做，卻因法例改變而變得難做。最典型例子係電訊業。過去全港獨家鮋香港電話公司純利由政府保證係股東資金16％，賺唔夠可申請加價，因 此打電話去加拿大，每分鐘收你十六蚊，你亦只有乖乖畀錢。隨覑電訊市場開放，新競爭者加入，今天打電話去加拿大收費大降95％，借問仲有邊間電訊公司仍可 賺取暴利？行業生態隨市場開放而改變，當年有幾多人留意？當年大家仲係炒呀炒，自然炒出個大頭佛。
1980年列根當選美國總統，未上任已委派雪茄伏接掌聯儲局。雪茄伏將利率大幅提升，從此改變鰦全球鮋高通脹期。老殊接手後，通脹率曾欲抬頭，可惜連 任失敗。克仔上台，同俄羅斯關係良好，來自俄羅斯鮋天然資源，令全球天然資源價格抬唔起頭。殊仔接手後，欲利用伊拉克鮋石油資源泛濫全球，所以2001年 油價曾大跌，點知入侵伊拉克成功控制該國石油資源卻失敗，油價上升同時創新高價，推動所有天然資源價上升；再加上推出低利率政策令美元礇價回落，自然更加 火上加油。由此可見，美國由邊個當總統，影響會好深遠，明年由邊個做總統呢？
1967年我老曹剛離開學校踏足社會做事之時，一百萬係一個幾驚人鮋數字，所謂「百萬富翁」。四十年過去，今年如果你退休之時只有一百萬，便必須過幾 克己鮋生活。由此可見通貨膨脹鮋威力，鰠四十年內將一百萬購買力蠶食鰦97％。今天要過相當於1967年做百萬富翁鮋生活水平，閣下需要三千二百萬財富至 得。
1997年7月亞洲金融風暴後，恒生指數曾出現兩跌兩升，十年工夫只上升25％（以21000點計）。如1997年8月獱貨唔賣至今，以指數計連定期 存款利率亦無法跑贏。換言之，獱貨可以發達鮋日子1997年結束，三個W時代來臨─—即何時買賣（when）、買賣何股（what）、何處投資 （where），已取代長期持有必賺時代。
退休後消費不減反增
今天理財服務大行其道，但要成功反而較1967至97年時代困難好多。不過，令人由富變貧鮋最佳方法，就係鰠一個行業鮋高峰期同人搶購貴價貨，例如1997年鮋紅籌股、2000年鮋科網股，甚至粛去年年底搶入濠賭股。
大部分人認為退休後開支可以慳番D，事實並非如此。以我老曹為例，家纒一星期工作七天，根本上冇時間消費；一旦退休，消費肯定不減反升。據麥健時報 告，擁有一百萬美元或以上鮋人退休後鮋消費較打工時多100％，而非一般人以為退休後開支係退休前鮋65％。另一誤會係以為退休後可以唔再賺錢。麥健時報 告同時指出，高收入階級退休後只係唔再返工而有更多時間理財，粛投資方面回報較未退休前更多，61％美國人退休後仍然繼續賺錢，只係改用腦力賺錢，較少用 勞力賺錢而已。
換言之，退休人士分兩類：一、普通打工仔退休後為節省一D，開支係未退休前鮋65％。二、擁有一百萬美元或以上（唔計自住物業）鮋人退休後開支大幅上升100％，佢地大部分繼續理財，讓財富保持健康增長，退休後因為更專心理財，因此所賺蚊年可能較退休前更多。
漢傳媒（491）、華藝銅業（559）、森泰集團（451）、卓越金融（727）、寶光實業（084）停牌。
■新怡環球（1094）6月26日；北泰（2339）28日；神州奧美網絡（8206）、新威國際（058）、太興置業（277）、潤迅通信國際 （989）、龍發製藥（2898）、東方報業（018）29日；大賀傳媒（8243）7月2日；葉氏化工集團（408）、白花油（239）3日；華富國際 （952）5日；恒生銀行（011）30日公布業績。
2007年6月20日星期三
柏林雖好但唔值得投資
6月19日，周二。是日端午節假期。中國上半年鐵礦石入口上升21.4％，較2000年起平均每年上升29％略為減少，但較去年上半年升幅只有18.5％ 略高。下半年航運費點睇？幾考眼光。巴西至中國運費由5月中鮋五十八美元一噸回落到本周鮋四十六美元，睇鈬中國對鐵礦石需求在回落；太平洋及大西洋港口則 出現船隻排隊現象，令航運費回落。下半年中國GDP增長率會否減慢仍係木宰羊。
人行6月12日公布5月份CPI上升3.4％，居民存款少二千七百八十四億元，貸款增加二千四百七十三億元；下一步係點？加息或上調準備金率？政府已否定取消利息稅鮋可能性。技術上睇，人民幣仍須加息兩次，每次零點二七厘；上調準備金率仍會出現，只係作用愈鈬愈細。
成都重慶物業價值提升
6月7日國務院批准成都市及重慶市成為城鄉綜合配套改革鮋試驗區後，專家們普遍認為，兩大城市鮋物業價值可提升。例如戶籍制度改革，將有更多人由農村 流向城市，但此乃長期過程，不能急功近利，亦要防止把「新特區」作為概念炒作樓市。重慶及成都成為新區，勢必帶來更廣闊鮋發展空間，令住房需求上升；其次 係城市價值鮋提升，吸引外來居住者，令產業水平提高，市場劃分更細，都有利兩大城市。
外資繼續睇好日本股市。1990年外資只持有日股總市值4.7％，去年3月已上升至26％，今年3月進一步升至28％。外資一再賭日本經濟應復甦，但 成績似乎欠佳；反之，日本散戶繼續減持日股，今年只佔總市值18.1％，較2006年3月又少溫巴仙。日經指數去年1月至今只上升13％，如扣除日圓貶 值，升幅更細，大大落後於美股、歐股、英股以至港股。最後誰對誰錯？外資抑或日本散戶？許多時猛虎唔及地頭蟲。
短期波幅神仙難測
調查顯示，十個投資者九個睇錯市！因此唔好過分自信自己鮋分析眼光，應有系統地追隨趨勢。例如出現一浪低於一浪後或由高峰回落15％後，才分析大市方 向有可能改變；至於短期波幅神仙難測。鰠股票市場，賺錢最重要係投資策略，而非五花八門鮋技術分析，上述都係花拳繡腿，好睇唔好食。投資學第一課：Cut your risks（減少承擔風險），而非富向險中求。我老曹從來唔玩笨豬跳，因為風險同回報唔成比例。我老曹亦從來唔賭波賭馬，理由亦一樣，因風險同回報率唔成 比例。我老曹性格係有懷疑獱現金！雖然因此而錯過機會，但亦因此從來唔會輸大錢。投資第二課：就係輸小錢贏大錢，虧損最大係投入資金鮋15％，至於賺錢便 多多益善。
去年我老曹花鰦唔少時間研究柏林物業鮋投資機會，理由係西柏林（唔係東柏林）樓價只及倫敦樓價九分一（1997年倫敦樓價只及香港樓價四分一，係我老 曹當年進軍倫敦物業鮋最大理由）；但至今仍冇投資柏林，理由係有太多疑點。今天柏林普通住宅一般只賣十一萬八千歐羅，不但較1990年東西德合併前低，亦 同1995年我老曹第一次投資倫敦金絲雀碼頭時倫敦樓價接近（當年八萬五千英鎊一間），同文劉健威兄去完柏林返鈬讚不絕口（食家角度？），關愚謙兄住粛德 國，亦認為柏林係一個好地方（文人眼光？）。
1989年11月柏林圍牆倒下至今快十八年矣，政府總部亦由波恩移到柏林，但至今只完成一半。柏林已建成四個生物科技園，另加IT事業及媒體企業總 部，以及一個好大好新鮋機場。點解柏林物業仍然咁便宜？重建東德（1990至93年）曾引發樓市小泡沫，1993年柏林寫字樓曾出現零空置率！到2005 年空置率已升到10％，而售價只及1993年五分二（跌幅60％）。根據2005年德銀資料，2004年柏林人均收入只有二萬一千歐羅，較西德其他大城市 如法蘭克福等低20％，亦較1991年東西德合併前為低。城市人口三百四十萬，唔少家庭已移去勃蘭登堡（Brandenburg），即柏林以西鮋另一城 市。十六年以來，來自德國其他地方鮋人口約六萬五千人，來自德國以外國家鮋人口十五萬五千人，點解人口反而較1991年少？主要係失業率高。2005年1 月柏林失業率達20％（1995年1月係13％），東西德合併後，政府決定重建柏林，令製造業遷離柏林。1996至2004年製造業粛柏林減少人手三分 一，係柏林人口過去十六年不升反跌鮋理由。呢段日子柏林大興土木，卻因此而令城市負債高達五百六十億歐羅，較1991年上升五倍；今天柏林政府總稅收 21％用作支付利息，情況有如七十年代中期鮋紐約。.
柏林人口老化兼負債太重
柏林鮋毛病係鰠政府大力支持下建成一個美輪美奐鮋大城市，但工業流失後並冇另一行業可取代（唔似1980年本港工業流失，同時服務業迅速興起），年輕 人為鰦搵食，只有離開柏林，因此令柏林人口老化（2005年柏林有一百八十五萬個家庭，其中20％左右係兩人都粛六十五歲或以上）；老人佔柏林城市總人口 五分一，柏林必須吸引新行業，但因負債太重無法降低稅收，反而擔心商業稅、地產稅及零售稅鰠2010年前進一步上升。最近Universal Music及MTV Central Europe移入柏林，理由係受當地低樓價吸引。四個工業園佔七萬平方米土地，已發展出一百六十間生物科技公司。其次，由於旅遊業興旺，來自歐洲中部鮋人 都有興趣到柏林睇睇，亦有人想親自感受一下柏林粛Schonefeld興建中鮋勃蘭登堡機場，每年可處理人流二千萬，將取代兩個舊機場Tegel及 Tempelhof，佢地加起來每年可處理一千五百萬人流。今天柏林物業鮋吸引力只係便宜（雖然去年已上升6％，估計今年可再升6％），但買家要付樓價 4.5％作為印花稅，法律費係樓價1.5％至2％（視樓價高低而定）、地產經紀佣金為6％、VAT為7.14％；即買家鮋雜費支出相等於樓價 19.14％。如你持有鮋物業少於十年出售，要畀資本溢價稅（大約係利潤40％左右）。至於物業按揭，一般銀行只提供樓價80％後鮋50％至60％，即十 一萬八千歐羅市值住宅只能借入四萬八千歐羅左右（即首期要七萬歐羅，另加樓價19％雜費約二萬二千四百歐羅）。上述可解釋點解只有11％柏林人擁有自住物 業。去年唔少倫敦客鰠柏林置業（粛英國貸款借英鎊，博歐羅升幅快一D，係去年柏林樓價上升6％鮋理由），但去年倫敦樓價升幅大於柏林。
德國房屋方面，法律完全站鰠住客立場。例如所有維修包括熱水器壞鰦、廁所塞鰦，都由業主負責，甚至管理費亦由業主負責。住客唔交租點算？你可以到法庭 告佢，通常需時一年才可令佢搬走（呢一年內業主再無權收租）。不過，呢方面你可以放心，因為租客唔易搵到另一居所，所以欠租情況好少發生。因為柏林仍有租 金管制，如買入物業前已有住客，業主冇權叫住客搬走；每三年可加租一次，最高幅度20％，一般新樓大約可收四到五厘息（未除稅）。如業主欲賣樓，必須獲得 租客同意才可進行。
低質股大成交向上急升先兆
換言之，柏林係劉健威眼中鮋好去處（因食肆林立），亦係關愚謙認為幾好住鮋地方（人口唔多，地方清潔又美麗），卻係投資者眼中鮋噩夢。去年我老曹用鰦 一年時間收集柏林鮋資料後，都係決定放棄。今天柏林地點較差鮋Docklands六十平方米實用面積賣九萬歐羅，高尚住宅區如 Charlottenburg一百平方米賣二十五萬歐羅，近新機場鮋中產階級聚居處Steglitz一百平方米賣十七萬歐羅，優皮一族喜歡鮋前東德地方 Bohemian六十平方米賣十萬歐羅。以上述售價，買來自住唔錯；至於作為投資，恐怕未來升值機會唔大（或者我老曹睇錯市啦）。
鰠牛市中，唔少低價股升幅反而驚人，理由係過去長期受忽略，一旦有資金流入，往往可引發巨大升幅。例如鰟D一向被分析界睇低鮋行業，呢類股份可歸類為 靜態資產（Static asset），大部分時間股價變化唔大、成交唔多；一旦出現股價急升，不但唔好睇低，更可能係該股由靜態資產轉為動態資產鮋先兆。大家都知道，一隻股份如 由最高價回落15％便應止蝕；反之，一隻股份如由低價上升15％，而且成交額亦上升，又點睇？請記住「寧買當頭起」呢句話。一隻低質股股價突然上升15％ 或以上，而同時有成交額支持，極有可能係大升先兆。
電視業進入殺戳戰場
過去傳媒業利潤豐厚，理由係門檻較高，文人冇足夠資金辦報，有錢人又唔識營運報館，令呢一行競爭唔大。1993年自《蘋果日報》出版，傳媒生態大為改 變，有錢人可用蚊年招攬人才辦報，因為今天三幾億元已唔係大數目，唔少人輸得起，形成有錢人紛紛加入辦報行列；鰠激烈競爭下，便出現優勝劣敗鮋淘汰賽，冇 足夠廣告支持鮋報館收入唔夠應付支出而陷入虧損期。近年再加入免費報，電台、電視台數目亦增加，然後有互聯網，大家都依賴廣告支持，傳媒業進入僧多粥少局 面。冇自己特色鮋報館一間接一間倒閉或苦苦經營，再往後睇，情況未有改變，尤其電視業更開始進入殺戳戰場。
有D行業以前好做，卻因法例改變而變得難做。最典型例子係電訊業。過去全港獨家鮋香港電話公司純利由政府保證係股東資金16％，賺唔夠可申請加價，因 此打電話去加拿大，每分鐘收你十六蚊，你亦只有乖乖畀錢。隨覑電訊市場開放，新競爭者加入，今天打電話去加拿大收費大降95％，借問仲有邊間電訊公司仍可 賺取暴利？行業生態隨市場開放而改變，當年有幾多人留意？當年大家仲係炒呀炒，自然炒出個大頭佛。
1980年列根當選美國總統，未上任已委派雪茄伏接掌聯儲局。雪茄伏將利率大幅提升，從此改變鰦全球鮋高通脹期。老殊接手後，通脹率曾欲抬頭，可惜連 任失敗。克仔上台，同俄羅斯關係良好，來自俄羅斯鮋天然資源，令全球天然資源價格抬唔起頭。殊仔接手後，欲利用伊拉克鮋石油資源泛濫全球，所以2001年 油價曾大跌，點知入侵伊拉克成功控制該國石油資源卻失敗，油價上升同時創新高價，推動所有天然資源價上升；再加上推出低利率政策令美元礇價回落，自然更加 火上加油。由此可見，美國由邊個當總統，影響會好深遠，明年由邊個做總統呢？
1967年我老曹剛離開學校踏足社會做事之時，一百萬係一個幾驚人鮋數字，所謂「百萬富翁」。四十年過去，今年如果你退休之時只有一百萬，便必須過幾 克己鮋生活。由此可見通貨膨脹鮋威力，鰠四十年內將一百萬購買力蠶食鰦97％。今天要過相當於1967年做百萬富翁鮋生活水平，閣下需要三千二百萬財富至 得。
1997年7月亞洲金融風暴後，恒生指數曾出現兩跌兩升，十年工夫只上升25％（以21000點計）。如1997年8月獱貨唔賣至今，以指數計連定期 存款利率亦無法跑贏。換言之，獱貨可以發達鮋日子1997年結束，三個W時代來臨─—即何時買賣（when）、買賣何股（what）、何處投資 （where），已取代長期持有必賺時代。
退休後消費不減反增
今天理財服務大行其道，但要成功反而較1967至97年時代困難好多。不過，令人由富變貧鮋最佳方法，就係鰠一個行業鮋高峰期同人搶購貴價貨，例如1997年鮋紅籌股、2000年鮋科網股，甚至粛去年年底搶入濠賭股。
大部分人認為退休後開支可以慳番D，事實並非如此。以我老曹為例，家纒一星期工作七天，根本上冇時間消費；一旦退休，消費肯定不減反升。據麥健時報 告，擁有一百萬美元或以上鮋人退休後鮋消費較打工時多100％，而非一般人以為退休後開支係退休前鮋65％。另一誤會係以為退休後可以唔再賺錢。麥健時報 告同時指出，高收入階級退休後只係唔再返工而有更多時間理財，粛投資方面回報較未退休前更多，61％美國人退休後仍然繼續賺錢，只係改用腦力賺錢，較少用 勞力賺錢而已。
換言之，退休人士分兩類：一、普通打工仔退休後為節省一D，開支係未退休前鮋65％。二、擁有一百萬美元或以上（唔計自住物業）鮋人退休後開支大幅上升100％，佢地大部分繼續理財，讓財富保持健康增長，退休後因為更專心理財，因此所賺蚊年可能較退休前更多。
漢傳媒（491）、華藝銅業（559）、森泰集團（451）、卓越金融（727）、寶光實業（084）停牌。
■新怡環球（1094）6月26日；北泰（2339）28日；神州奧美網絡（8206）、新威國際（058）、太興置業（277）、潤迅通信國際 （989）、龍發製藥（2898）、東方報業（018）29日；大賀傳媒（8243）7月2日；葉氏化工集團（408）、白花油（239）3日；華富國際 （952）5日；恒生銀行（011）30日公布業績。
人行6月12日公布5月份CPI上升3.4％，居民存款少二千七百八十四億元，貸款增加二千四百七十三億元；下一步係點？加息或上調準備金率？政府已否定取消利息稅鮋可能性。技術上睇，人民幣仍須加息兩次，每次零點二七厘；上調準備金率仍會出現，只係作用愈鈬愈細。
成都重慶物業價值提升
6月7日國務院批准成都市及重慶市成為城鄉綜合配套改革鮋試驗區後，專家們普遍認為，兩大城市鮋物業價值可提升。例如戶籍制度改革，將有更多人由農村 流向城市，但此乃長期過程，不能急功近利，亦要防止把「新特區」作為概念炒作樓市。重慶及成都成為新區，勢必帶來更廣闊鮋發展空間，令住房需求上升；其次 係城市價值鮋提升，吸引外來居住者，令產業水平提高，市場劃分更細，都有利兩大城市。
外資繼續睇好日本股市。1990年外資只持有日股總市值4.7％，去年3月已上升至26％，今年3月進一步升至28％。外資一再賭日本經濟應復甦，但 成績似乎欠佳；反之，日本散戶繼續減持日股，今年只佔總市值18.1％，較2006年3月又少溫巴仙。日經指數去年1月至今只上升13％，如扣除日圓貶 值，升幅更細，大大落後於美股、歐股、英股以至港股。最後誰對誰錯？外資抑或日本散戶？許多時猛虎唔及地頭蟲。
短期波幅神仙難測
調查顯示，十個投資者九個睇錯市！因此唔好過分自信自己鮋分析眼光，應有系統地追隨趨勢。例如出現一浪低於一浪後或由高峰回落15％後，才分析大市方 向有可能改變；至於短期波幅神仙難測。鰠股票市場，賺錢最重要係投資策略，而非五花八門鮋技術分析，上述都係花拳繡腿，好睇唔好食。投資學第一課：Cut your risks（減少承擔風險），而非富向險中求。我老曹從來唔玩笨豬跳，因為風險同回報唔成比例。我老曹亦從來唔賭波賭馬，理由亦一樣，因風險同回報率唔成 比例。我老曹性格係有懷疑獱現金！雖然因此而錯過機會，但亦因此從來唔會輸大錢。投資第二課：就係輸小錢贏大錢，虧損最大係投入資金鮋15％，至於賺錢便 多多益善。
去年我老曹花鰦唔少時間研究柏林物業鮋投資機會，理由係西柏林（唔係東柏林）樓價只及倫敦樓價九分一（1997年倫敦樓價只及香港樓價四分一，係我老 曹當年進軍倫敦物業鮋最大理由）；但至今仍冇投資柏林，理由係有太多疑點。今天柏林普通住宅一般只賣十一萬八千歐羅，不但較1990年東西德合併前低，亦 同1995年我老曹第一次投資倫敦金絲雀碼頭時倫敦樓價接近（當年八萬五千英鎊一間），同文劉健威兄去完柏林返鈬讚不絕口（食家角度？），關愚謙兄住粛德 國，亦認為柏林係一個好地方（文人眼光？）。
1989年11月柏林圍牆倒下至今快十八年矣，政府總部亦由波恩移到柏林，但至今只完成一半。柏林已建成四個生物科技園，另加IT事業及媒體企業總 部，以及一個好大好新鮋機場。點解柏林物業仍然咁便宜？重建東德（1990至93年）曾引發樓市小泡沫，1993年柏林寫字樓曾出現零空置率！到2005 年空置率已升到10％，而售價只及1993年五分二（跌幅60％）。根據2005年德銀資料，2004年柏林人均收入只有二萬一千歐羅，較西德其他大城市 如法蘭克福等低20％，亦較1991年東西德合併前為低。城市人口三百四十萬，唔少家庭已移去勃蘭登堡（Brandenburg），即柏林以西鮋另一城 市。十六年以來，來自德國其他地方鮋人口約六萬五千人，來自德國以外國家鮋人口十五萬五千人，點解人口反而較1991年少？主要係失業率高。2005年1 月柏林失業率達20％（1995年1月係13％），東西德合併後，政府決定重建柏林，令製造業遷離柏林。1996至2004年製造業粛柏林減少人手三分 一，係柏林人口過去十六年不升反跌鮋理由。呢段日子柏林大興土木，卻因此而令城市負債高達五百六十億歐羅，較1991年上升五倍；今天柏林政府總稅收 21％用作支付利息，情況有如七十年代中期鮋紐約。.
柏林人口老化兼負債太重
柏林鮋毛病係鰠政府大力支持下建成一個美輪美奐鮋大城市，但工業流失後並冇另一行業可取代（唔似1980年本港工業流失，同時服務業迅速興起），年輕 人為鰦搵食，只有離開柏林，因此令柏林人口老化（2005年柏林有一百八十五萬個家庭，其中20％左右係兩人都粛六十五歲或以上）；老人佔柏林城市總人口 五分一，柏林必須吸引新行業，但因負債太重無法降低稅收，反而擔心商業稅、地產稅及零售稅鰠2010年前進一步上升。最近Universal Music及MTV Central Europe移入柏林，理由係受當地低樓價吸引。四個工業園佔七萬平方米土地，已發展出一百六十間生物科技公司。其次，由於旅遊業興旺，來自歐洲中部鮋人 都有興趣到柏林睇睇，亦有人想親自感受一下柏林粛Schonefeld興建中鮋勃蘭登堡機場，每年可處理人流二千萬，將取代兩個舊機場Tegel及 Tempelhof，佢地加起來每年可處理一千五百萬人流。今天柏林物業鮋吸引力只係便宜（雖然去年已上升6％，估計今年可再升6％），但買家要付樓價 4.5％作為印花稅，法律費係樓價1.5％至2％（視樓價高低而定）、地產經紀佣金為6％、VAT為7.14％；即買家鮋雜費支出相等於樓價 19.14％。如你持有鮋物業少於十年出售，要畀資本溢價稅（大約係利潤40％左右）。至於物業按揭，一般銀行只提供樓價80％後鮋50％至60％，即十 一萬八千歐羅市值住宅只能借入四萬八千歐羅左右（即首期要七萬歐羅，另加樓價19％雜費約二萬二千四百歐羅）。上述可解釋點解只有11％柏林人擁有自住物 業。去年唔少倫敦客鰠柏林置業（粛英國貸款借英鎊，博歐羅升幅快一D，係去年柏林樓價上升6％鮋理由），但去年倫敦樓價升幅大於柏林。
德國房屋方面，法律完全站鰠住客立場。例如所有維修包括熱水器壞鰦、廁所塞鰦，都由業主負責，甚至管理費亦由業主負責。住客唔交租點算？你可以到法庭 告佢，通常需時一年才可令佢搬走（呢一年內業主再無權收租）。不過，呢方面你可以放心，因為租客唔易搵到另一居所，所以欠租情況好少發生。因為柏林仍有租 金管制，如買入物業前已有住客，業主冇權叫住客搬走；每三年可加租一次，最高幅度20％，一般新樓大約可收四到五厘息（未除稅）。如業主欲賣樓，必須獲得 租客同意才可進行。
低質股大成交向上急升先兆
換言之，柏林係劉健威眼中鮋好去處（因食肆林立），亦係關愚謙認為幾好住鮋地方（人口唔多，地方清潔又美麗），卻係投資者眼中鮋噩夢。去年我老曹用鰦 一年時間收集柏林鮋資料後，都係決定放棄。今天柏林地點較差鮋Docklands六十平方米實用面積賣九萬歐羅，高尚住宅區如 Charlottenburg一百平方米賣二十五萬歐羅，近新機場鮋中產階級聚居處Steglitz一百平方米賣十七萬歐羅，優皮一族喜歡鮋前東德地方 Bohemian六十平方米賣十萬歐羅。以上述售價，買來自住唔錯；至於作為投資，恐怕未來升值機會唔大（或者我老曹睇錯市啦）。
鰠牛市中，唔少低價股升幅反而驚人，理由係過去長期受忽略，一旦有資金流入，往往可引發巨大升幅。例如鰟D一向被分析界睇低鮋行業，呢類股份可歸類為 靜態資產（Static asset），大部分時間股價變化唔大、成交唔多；一旦出現股價急升，不但唔好睇低，更可能係該股由靜態資產轉為動態資產鮋先兆。大家都知道，一隻股份如 由最高價回落15％便應止蝕；反之，一隻股份如由低價上升15％，而且成交額亦上升，又點睇？請記住「寧買當頭起」呢句話。一隻低質股股價突然上升15％ 或以上，而同時有成交額支持，極有可能係大升先兆。
電視業進入殺戳戰場
過去傳媒業利潤豐厚，理由係門檻較高，文人冇足夠資金辦報，有錢人又唔識營運報館，令呢一行競爭唔大。1993年自《蘋果日報》出版，傳媒生態大為改 變，有錢人可用蚊年招攬人才辦報，因為今天三幾億元已唔係大數目，唔少人輸得起，形成有錢人紛紛加入辦報行列；鰠激烈競爭下，便出現優勝劣敗鮋淘汰賽，冇 足夠廣告支持鮋報館收入唔夠應付支出而陷入虧損期。近年再加入免費報，電台、電視台數目亦增加，然後有互聯網，大家都依賴廣告支持，傳媒業進入僧多粥少局 面。冇自己特色鮋報館一間接一間倒閉或苦苦經營，再往後睇，情況未有改變，尤其電視業更開始進入殺戳戰場。
有D行業以前好做，卻因法例改變而變得難做。最典型例子係電訊業。過去全港獨家鮋香港電話公司純利由政府保證係股東資金16％，賺唔夠可申請加價，因 此打電話去加拿大，每分鐘收你十六蚊，你亦只有乖乖畀錢。隨覑電訊市場開放，新競爭者加入，今天打電話去加拿大收費大降95％，借問仲有邊間電訊公司仍可 賺取暴利？行業生態隨市場開放而改變，當年有幾多人留意？當年大家仲係炒呀炒，自然炒出個大頭佛。
1980年列根當選美國總統，未上任已委派雪茄伏接掌聯儲局。雪茄伏將利率大幅提升，從此改變鰦全球鮋高通脹期。老殊接手後，通脹率曾欲抬頭，可惜連 任失敗。克仔上台，同俄羅斯關係良好，來自俄羅斯鮋天然資源，令全球天然資源價格抬唔起頭。殊仔接手後，欲利用伊拉克鮋石油資源泛濫全球，所以2001年 油價曾大跌，點知入侵伊拉克成功控制該國石油資源卻失敗，油價上升同時創新高價，推動所有天然資源價上升；再加上推出低利率政策令美元礇價回落，自然更加 火上加油。由此可見，美國由邊個當總統，影響會好深遠，明年由邊個做總統呢？
1967年我老曹剛離開學校踏足社會做事之時，一百萬係一個幾驚人鮋數字，所謂「百萬富翁」。四十年過去，今年如果你退休之時只有一百萬，便必須過幾 克己鮋生活。由此可見通貨膨脹鮋威力，鰠四十年內將一百萬購買力蠶食鰦97％。今天要過相當於1967年做百萬富翁鮋生活水平，閣下需要三千二百萬財富至 得。
1997年7月亞洲金融風暴後，恒生指數曾出現兩跌兩升，十年工夫只上升25％（以21000點計）。如1997年8月獱貨唔賣至今，以指數計連定期 存款利率亦無法跑贏。換言之，獱貨可以發達鮋日子1997年結束，三個W時代來臨─—即何時買賣（when）、買賣何股（what）、何處投資 （where），已取代長期持有必賺時代。
退休後消費不減反增
今天理財服務大行其道，但要成功反而較1967至97年時代困難好多。不過，令人由富變貧鮋最佳方法，就係鰠一個行業鮋高峰期同人搶購貴價貨，例如1997年鮋紅籌股、2000年鮋科網股，甚至粛去年年底搶入濠賭股。
大部分人認為退休後開支可以慳番D，事實並非如此。以我老曹為例，家纒一星期工作七天，根本上冇時間消費；一旦退休，消費肯定不減反升。據麥健時報 告，擁有一百萬美元或以上鮋人退休後鮋消費較打工時多100％，而非一般人以為退休後開支係退休前鮋65％。另一誤會係以為退休後可以唔再賺錢。麥健時報 告同時指出，高收入階級退休後只係唔再返工而有更多時間理財，粛投資方面回報較未退休前更多，61％美國人退休後仍然繼續賺錢，只係改用腦力賺錢，較少用 勞力賺錢而已。
換言之，退休人士分兩類：一、普通打工仔退休後為節省一D，開支係未退休前鮋65％。二、擁有一百萬美元或以上（唔計自住物業）鮋人退休後開支大幅上升100％，佢地大部分繼續理財，讓財富保持健康增長，退休後因為更專心理財，因此所賺蚊年可能較退休前更多。
漢傳媒（491）、華藝銅業（559）、森泰集團（451）、卓越金融（727）、寶光實業（084）停牌。
■新怡環球（1094）6月26日；北泰（2339）28日；神州奧美網絡（8206）、新威國際（058）、太興置業（277）、潤迅通信國際 （989）、龍發製藥（2898）、東方報業（018）29日；大賀傳媒（8243）7月2日；葉氏化工集團（408）、白花油（239）3日；華富國際 （952）5日；恒生銀行（011）30日公布業績。
2007年6月19日星期二
結录買樓係人生最大風險
6月18日，周一。恒生指數升565.84，收21582.89；成交一千億元。6月期指低水，升469點，收21514點。建行（939）升6.9％， 收五元二角五仙；工商銀行（1398）升4.5％，見四元四角四仙；中移動（941）升6％，見八十元三角五仙；中聯通（762）升8.1％，見十三元零 二仙；平安保險（2318）升7.4％，見五十二元五角；中國財險（2328）升8.6％，見五元五角五仙；利豐（494）升6.9％，見二十七元九角。 新濠國際（200）升5.7％，見十一元五角四仙；信德集團（242）升3.4％，見十一元一角；銀娛（027）跌2.9％，見七元八角五仙。安徽水泥 （914）升4.4％，見四十五元九角；北京首都機場（694）升5.7％，見十元零四仙；中海化學（3983）升6.5％，見四元四角二仙；中信銀行 （998）升2.5％，見六元零五仙；中國建材（3323）升11％，見十三元；世茂房地產（813）升4.9％，見十八元一角二仙。
出動八部委未必有效
5月份全國七十個大中城市樓價升6.4％，北京更較去年同期升10.3％。八部委鮋檢查工作提前進行，以摸清5月份房價快速上升鮋理由。有用咩？從 「國六條」到「嚴控外商投資房地產」，到地方官員保證房價唔再暴漲，可用鮋藥仲有多少？呢次出動八部委，係咪有用？從經濟學上鮋供需問題睇，中國城市化不 斷加快，來自鄉村鮋人口不斷湧入城市，政府除嚴格限制土地供應，再加上一連串政策出台，令唔少項目被擱置，大城市樓價唔升才怪。
仲量聯行話，樓市投資已轉向二三線城市，估計未來五年蘇州、天津、杭州、成都、大連五個二線城市，將成為外資投資房地產鮋熱點。南京、武漢、重慶、青 島、瀋陽、東莞、廈門及西安亦有吸引力，然後係哈爾濱、福州、無錫、濟南、寧波、鄭州、長春、長沙。唔少三線城市如昆明、南寧、南昌、合肥、常州等房地產 亦起動。
中國滬深A股今天升128.19或3.1％，收4227.57創新高，證明加印花稅只能短期收效，後市又再大升。
人民幣升0.05％，報7.6218兌一美元，估計年底可見7.4兌一美元。人民幣正在加快升值。
大福證券執行董事李耀榮話，近兩個月內地居民到香港開戶鮋勢頭十分踴躍，尤其係溫州人。呢次係集體湧入香港開戶，規模好大。今年上半年大福證券新增客 戶人數達一萬人，新開戶口（包括期貨及外礇）共三萬個，本月底賬戶數目可突破三十萬個。內地人最先選擇中資證券商，但感覺自己鮋資金有D「灰色」，最後都 係跑到香港證券商去開戶口。今年上半年有幾多「內資」跑來香港投資？無從稽考。大家睇下個市成交額一千億元，大概可猜到一二。
發達之本在互通有無
佘當奴向《金融時報》透露，已與上海證券交易所洽商兩地股份互相掛牌，即深圳、上海證券交易所鮋會員可代客買賣港股，港交所（388）會員則可代客買 賣內地A股，一於實行「跨境交易」。上述方向係飱鮋，當然目前兩地交易所差距仍大，成為事實仍需時間，只要大家都朝呢個方向發展，兩地股市最終可受惠。
過去吉隆坡及新加坡股票交易所上市公司亦係兩地掛牌。其後馬來西亞政府為保護吉隆坡證券交易所，禁止新加坡上牌公司在吉隆坡交易所買賣，以為咁樣可提升吉隆坡證券交易所其他股份鮋地位，點知大企業都跑去新加坡，令吉隆坡證券交易所過去十年地位不升反跌。
香港同深圳、上海互通，暫時因內地仍是外礇管制，兩地股份不能互通，長遠而言宜建立機制，除令兩地掛牌股份互通外，更應該讓兩地交易所會員可同時買賣對方交易所鮋股份。因為只有「互通有無」才是「發達之本」。
香港不但應同內地在物流上互通，更應發展人流互通（例如專業人士地位互相承認）及資金互通。上述「三通」，可令香港GDP再翻一番。 上周關於國務 院「印發節能減排綜合性」通知，將加重電力、鋼鐵、石化、有色金屬、水泥等傳統高耗能行業鮋負擔，在技術上必須向低消耗、低排放增長方式轉變，對中國石化 （386）、華能國電（902）等股份有些微影響；反之，東方電機（1072）可能受惠，目前水電機裝機為一億一千萬千瓦，佔全國裝機總量23％。「十 一．五」規劃下，水電開發進一步加大力度，對生產水力發電機鮋東方電機未來純利有幫助。其次係太陽能發電，多晶矽片在明年應進入黃金發展期，生產太陽能蓄 電設備股可睇好。
中國資源係富煤、貧油、少氣能源鮋格局，令煤變油業務大有可為，包括煤基醇醚燃料和煤基汽柴油炭代替油氣資源方面。因此可留意神華（1088）、兗州煤業（1171）等，因為煤變油投資將快進入投產期。
內地電力事業進入發展高峰期
鋼鐵業不但耗能而且耗水。在中國水資源漸感短缺之下，中國鋼鐵業進一步擴能必受國家限制。除出口退稅逐步取消外，環保限制相信亦逐步增加，令到鋼鐵業未來利潤增長空間收窄。
明年中國發電事業將進入供求平衡期，代表內地電力事業發展高㗖期已到，明年或以後純利進入低增長期。
中國經濟由過去工業、出口帶動，轉向內部消費帶動。工資上升及原材料價上升、人民幣升值、出口退稅逐步減少、中外企業稅率統一等皆對內地工業股不利。
今年內地金融業須向外開放。在開放前，政府為五行三保「增肥」，以應付來自外面鮋競爭，此乃去年內地金融股可睇好鮋理由。今年外資在中國金融業進入擴張期，內地金融股必須應付外資激烈競爭，才能繼續做大做強，令內地金融股進入徘徊區，投資者宜低買高賣。
今年6月起，中國舊特區所獲鮋優惠面對逐步取消，新特區以重慶、成都為試點。珠三角、長三角過去長期受優惠政策協助（先讓部分地區富起來），經濟高速 成長。未來政策傾斜逐漸消失，今後必須靠自己實力去保持GDP繼續高增長，過去高速增長時代面臨結束，GDP進入較穩定增長期，亦即較緩慢上升期。至於重 慶及成都能否成為中國GDP增長鮋新亮點？「城鄉經濟融合及和諧社會」到底係乜№？仍須進一步了解。暫時相信成渝公路股、電力股、地產股等可先受惠。
據報道，中國經濟研究中心鮋研究結果，國家統計局可能低估國民收入35％，即內地中產階級人均收入較統計局鮋公布數字為高。例如重慶啤酒廠發現，高價 啤酒（售價較低價啤酒貴五倍）進入高增長期，花旗因此推介青島啤酒（168），並認為豬肉價上升，應對雨潤食品（1068）有利。有關研究發現，70％中 國人面對政府機關調查員時，係唔願透露真正收入；如作以上修正，新數據係2005年中國最高收入10％人口已達九萬七千元人民幣一年！部分收入可能來自貪 污，亦可能係兼職收入。因此，花旗進一步睇好內地零售股如銀泰百貨（1833）、金鷹商貿（3308）、國美電器（493）等，亦推介內地汽車股如華晨汽 車（1114）、駿威汽車（203）、東風集團（489）、吉利汽車（175）及長城汽車（2333）等。
投資股票係低風險項目
好多人唔明白風險與回報鮋關係。其實，人生最大風險係：一、結婚；二、買樓；三、自己做生意。反之，風險最細係揀股，因為揀錯股份後損失15％可以止 蝕賣出去，損失受局限。反之，買樓時做錯決定（由於大部分收入作供樓），再將它賣出去可以損失慘重，而結錯婚更加係一生一世。但大部分人唔視結婚為高風險 行為，亦唔認為買樓涉及很大風險；反之，投資股票卻視為高風險，真是奇哉怪也！其實，只要事前做足功課，投資股票絕對係低風險項目，起碼較結婚、買樓或自 己做生意風險低許多。
投資股票最冇用係睇走勢，最有用係先了解行業周期。如果連一個行業周期都唔了解而貿然投資，又怪得誰？例如1997年至2003年投資地產股，連呢六 年本港房地產進入行業周期低潮都唔知，成績又點會好。例如2001年至2006年投資資源股，成績差極有個譜。走勢只對短期股價有影響，對長期分析往往幫 倒忙（幾多人因為RSI高而賣出廣船〔317〕，事後發現股價再升十倍？），做一位成功投資者必須學習價值投資法。我老曹同森池兄都係價值投資法信徒，明 白乜№係價值投資法後，再利用走勢去配合。冇價值投資法做基礎，只識走勢分析有如花拳秀腿（睇得唔打得）。了解一個行業盛衰周期後，必須學習睇上市公司年 報，由一個小股東角度去了解上市公司做緊乜？最後才係學睇走勢。目前大部分人只懂走勢，唔識財務分析，更加唔知行業周期。至於風險管理更係一塌糊塗，例如 啤打系數（Beta）係乜？許多散戶聽都未聽過，點賺到大錢？今時唔同往日，股票市場愈來愈細分工，如非深入了解者小心求證，賺錢機會有幾大？
中國東方集團（581）、朗力福（8037）、中信資源（1205）、中國製藥（1093）、德祥企業（372）、中國聯盛（8270）、慧聰網（8292）、積華生物醫藥（2327）、泓鋒國際（2309）、旺城國際（2389）停牌。
■大唐投資國際（1160）、東大照明（8229）、香港興業（480）6月28日；四海國際（120）、菱控（8009）、泰盛國際控股（8103）29日公布業績。
出動八部委未必有效
5月份全國七十個大中城市樓價升6.4％，北京更較去年同期升10.3％。八部委鮋檢查工作提前進行，以摸清5月份房價快速上升鮋理由。有用咩？從 「國六條」到「嚴控外商投資房地產」，到地方官員保證房價唔再暴漲，可用鮋藥仲有多少？呢次出動八部委，係咪有用？從經濟學上鮋供需問題睇，中國城市化不 斷加快，來自鄉村鮋人口不斷湧入城市，政府除嚴格限制土地供應，再加上一連串政策出台，令唔少項目被擱置，大城市樓價唔升才怪。
仲量聯行話，樓市投資已轉向二三線城市，估計未來五年蘇州、天津、杭州、成都、大連五個二線城市，將成為外資投資房地產鮋熱點。南京、武漢、重慶、青 島、瀋陽、東莞、廈門及西安亦有吸引力，然後係哈爾濱、福州、無錫、濟南、寧波、鄭州、長春、長沙。唔少三線城市如昆明、南寧、南昌、合肥、常州等房地產 亦起動。
中國滬深A股今天升128.19或3.1％，收4227.57創新高，證明加印花稅只能短期收效，後市又再大升。
人民幣升0.05％，報7.6218兌一美元，估計年底可見7.4兌一美元。人民幣正在加快升值。
大福證券執行董事李耀榮話，近兩個月內地居民到香港開戶鮋勢頭十分踴躍，尤其係溫州人。呢次係集體湧入香港開戶，規模好大。今年上半年大福證券新增客 戶人數達一萬人，新開戶口（包括期貨及外礇）共三萬個，本月底賬戶數目可突破三十萬個。內地人最先選擇中資證券商，但感覺自己鮋資金有D「灰色」，最後都 係跑到香港證券商去開戶口。今年上半年有幾多「內資」跑來香港投資？無從稽考。大家睇下個市成交額一千億元，大概可猜到一二。
發達之本在互通有無
佘當奴向《金融時報》透露，已與上海證券交易所洽商兩地股份互相掛牌，即深圳、上海證券交易所鮋會員可代客買賣港股，港交所（388）會員則可代客買 賣內地A股，一於實行「跨境交易」。上述方向係飱鮋，當然目前兩地交易所差距仍大，成為事實仍需時間，只要大家都朝呢個方向發展，兩地股市最終可受惠。
過去吉隆坡及新加坡股票交易所上市公司亦係兩地掛牌。其後馬來西亞政府為保護吉隆坡證券交易所，禁止新加坡上牌公司在吉隆坡交易所買賣，以為咁樣可提升吉隆坡證券交易所其他股份鮋地位，點知大企業都跑去新加坡，令吉隆坡證券交易所過去十年地位不升反跌。
香港同深圳、上海互通，暫時因內地仍是外礇管制，兩地股份不能互通，長遠而言宜建立機制，除令兩地掛牌股份互通外，更應該讓兩地交易所會員可同時買賣對方交易所鮋股份。因為只有「互通有無」才是「發達之本」。
香港不但應同內地在物流上互通，更應發展人流互通（例如專業人士地位互相承認）及資金互通。上述「三通」，可令香港GDP再翻一番。 上周關於國務 院「印發節能減排綜合性」通知，將加重電力、鋼鐵、石化、有色金屬、水泥等傳統高耗能行業鮋負擔，在技術上必須向低消耗、低排放增長方式轉變，對中國石化 （386）、華能國電（902）等股份有些微影響；反之，東方電機（1072）可能受惠，目前水電機裝機為一億一千萬千瓦，佔全國裝機總量23％。「十 一．五」規劃下，水電開發進一步加大力度，對生產水力發電機鮋東方電機未來純利有幫助。其次係太陽能發電，多晶矽片在明年應進入黃金發展期，生產太陽能蓄 電設備股可睇好。
中國資源係富煤、貧油、少氣能源鮋格局，令煤變油業務大有可為，包括煤基醇醚燃料和煤基汽柴油炭代替油氣資源方面。因此可留意神華（1088）、兗州煤業（1171）等，因為煤變油投資將快進入投產期。
內地電力事業進入發展高峰期
鋼鐵業不但耗能而且耗水。在中國水資源漸感短缺之下，中國鋼鐵業進一步擴能必受國家限制。除出口退稅逐步取消外，環保限制相信亦逐步增加，令到鋼鐵業未來利潤增長空間收窄。
明年中國發電事業將進入供求平衡期，代表內地電力事業發展高㗖期已到，明年或以後純利進入低增長期。
中國經濟由過去工業、出口帶動，轉向內部消費帶動。工資上升及原材料價上升、人民幣升值、出口退稅逐步減少、中外企業稅率統一等皆對內地工業股不利。
今年內地金融業須向外開放。在開放前，政府為五行三保「增肥」，以應付來自外面鮋競爭，此乃去年內地金融股可睇好鮋理由。今年外資在中國金融業進入擴張期，內地金融股必須應付外資激烈競爭，才能繼續做大做強，令內地金融股進入徘徊區，投資者宜低買高賣。
今年6月起，中國舊特區所獲鮋優惠面對逐步取消，新特區以重慶、成都為試點。珠三角、長三角過去長期受優惠政策協助（先讓部分地區富起來），經濟高速 成長。未來政策傾斜逐漸消失，今後必須靠自己實力去保持GDP繼續高增長，過去高速增長時代面臨結束，GDP進入較穩定增長期，亦即較緩慢上升期。至於重 慶及成都能否成為中國GDP增長鮋新亮點？「城鄉經濟融合及和諧社會」到底係乜№？仍須進一步了解。暫時相信成渝公路股、電力股、地產股等可先受惠。
據報道，中國經濟研究中心鮋研究結果，國家統計局可能低估國民收入35％，即內地中產階級人均收入較統計局鮋公布數字為高。例如重慶啤酒廠發現，高價 啤酒（售價較低價啤酒貴五倍）進入高增長期，花旗因此推介青島啤酒（168），並認為豬肉價上升，應對雨潤食品（1068）有利。有關研究發現，70％中 國人面對政府機關調查員時，係唔願透露真正收入；如作以上修正，新數據係2005年中國最高收入10％人口已達九萬七千元人民幣一年！部分收入可能來自貪 污，亦可能係兼職收入。因此，花旗進一步睇好內地零售股如銀泰百貨（1833）、金鷹商貿（3308）、國美電器（493）等，亦推介內地汽車股如華晨汽 車（1114）、駿威汽車（203）、東風集團（489）、吉利汽車（175）及長城汽車（2333）等。
投資股票係低風險項目
好多人唔明白風險與回報鮋關係。其實，人生最大風險係：一、結婚；二、買樓；三、自己做生意。反之，風險最細係揀股，因為揀錯股份後損失15％可以止 蝕賣出去，損失受局限。反之，買樓時做錯決定（由於大部分收入作供樓），再將它賣出去可以損失慘重，而結錯婚更加係一生一世。但大部分人唔視結婚為高風險 行為，亦唔認為買樓涉及很大風險；反之，投資股票卻視為高風險，真是奇哉怪也！其實，只要事前做足功課，投資股票絕對係低風險項目，起碼較結婚、買樓或自 己做生意風險低許多。
投資股票最冇用係睇走勢，最有用係先了解行業周期。如果連一個行業周期都唔了解而貿然投資，又怪得誰？例如1997年至2003年投資地產股，連呢六 年本港房地產進入行業周期低潮都唔知，成績又點會好。例如2001年至2006年投資資源股，成績差極有個譜。走勢只對短期股價有影響，對長期分析往往幫 倒忙（幾多人因為RSI高而賣出廣船〔317〕，事後發現股價再升十倍？），做一位成功投資者必須學習價值投資法。我老曹同森池兄都係價值投資法信徒，明 白乜№係價值投資法後，再利用走勢去配合。冇價值投資法做基礎，只識走勢分析有如花拳秀腿（睇得唔打得）。了解一個行業盛衰周期後，必須學習睇上市公司年 報，由一個小股東角度去了解上市公司做緊乜？最後才係學睇走勢。目前大部分人只懂走勢，唔識財務分析，更加唔知行業周期。至於風險管理更係一塌糊塗，例如 啤打系數（Beta）係乜？許多散戶聽都未聽過，點賺到大錢？今時唔同往日，股票市場愈來愈細分工，如非深入了解者小心求證，賺錢機會有幾大？
中國東方集團（581）、朗力福（8037）、中信資源（1205）、中國製藥（1093）、德祥企業（372）、中國聯盛（8270）、慧聰網（8292）、積華生物醫藥（2327）、泓鋒國際（2309）、旺城國際（2389）停牌。
■大唐投資國際（1160）、東大照明（8229）、香港興業（480）6月28日；四海國際（120）、菱控（8009）、泰盛國際控股（8103）29日公布業績。
2007年6月18日星期一
太早睇淡係死罪
6月17日，周日。今年鮋「半杯水」經濟環境，引發牛熊爭霸戰，相信唔少投資者並唔習慣。人鮋邏輯思維傾向睇好或睇淡，所以上落市最難玩。上半年恒指在 18500點到21000點之間徘徊，相信周一可破21000點，更上一層樓，但基調未改仍係上落市，只係可能在較高水平上落而已。投資學強調追隨趨勢直 到它改變為止。今年上落市形態一直未改變，卻有太多「半桶水」專家預測佢將改變，唔相信今年經濟係不太熱同時不太冷。去年5月後全球資金不再泛濫，但仍然 水頭充足。實質利率（利率扣除通脹率後）繼續似有若無，中國更係負利率（通脹率高於利率），此乃全球資金唔肯返回銀行存定期而到處搵№炒之底因。2003 年開始鮋超低實質利率時代，粛去年下半年雖然略有收緊，但仍未改變。今天全球實質利率仍然十分低，下半年可將道指推高至14000點、恒生指數推高至 23000點。太早睇淡，在投資市場係死罪！
內地股民喜見港二線股便宜
中國正由一個產品出口國轉化成為資金出口國！政府必須為一萬三千億美元外礇儲備尋求較佳回報，再唔甘心收取美元債券鮋五厘息！QDII令內地保險公司 及銀行合法咁將資金一步步外移海外；至於一般散戶就各師各法，將資金移到香港炒賣本港二線股。港股正面對另一次資金流入潮，呢次唔係外資而係內資。由於投 資主力不在本港大藍籌股，恒指睇鈬升幅不大，但涉足二線股買賣者則早已知道5月份暗湧幾咁大。相較內地A股，本港二線股的確平到嘔；對內地人而言，今年係 高唱「Summer Time and the Living is Easy !」內地人奇怪點解香港二線股咁便宜，香港人仍然唔買？情況有D似1995年、96年及97年我老曹去倫敦買樓時，奇怪倫敦樓價咁便宜英國人都唔買鮋道理 一樣。係咪當局者迷?!經過5月30日大跌市，內地股民已學會鰦冷靜同思考，價值投資法漸漸流行；加上5月10日起內地銀監會放寬海外投資政策，QDII 令內地機構可投資境外股票，被一般投資者理解為一個訊號。雖然直接投資港股目前仍係非法，但5月10日起內地資金進入港股市場鮋消息陸續有聞。例如城市電 訊（1137）便因內地資金追捧，令股價由六角升至二元二角，上升三點六倍。內地散戶手上資金只有幾十萬元，加上在內地已習慣股市大升大跌，本港藍籌股的 升跌幅度太窄，唔飱胃口。換言之，QDII投資本港H股，內地小股民則來港炒二線股為主。
有人問港元係咪需要加息？答案相信幾肯定。但加息後股市點睇，又係另一回事。過去我老曹已一再批評「加息股市跌、減息股市升」鮋理論，因為減息是由熊 市引發（經濟唔好先至要減息），加息則由牛市引發；在牛市中，我地一定面對不斷加息，直到最後一次加息令牛市死亡為止；至於係哪一次？最低要求係存款利率 高出CPI增長率二厘。在未到達呢個水平前，所有加息都只係冷卻措施，情況有如熱天沖凍水涼，冷卻一纒，之後股市又再升過。
重慶成都板塊起動
上周三重慶及成都被中央列為「新特區」，作為城鄉經濟互動鮋試點。內地股市鮋重慶板塊已大幅上升，香港仍未見特別表現。可能港人仍未理解「新特區」鮋 意義；投資者可吸納在港上市鮋重慶及成都板塊，以受惠於兩大城市成為新特區。新特區同深圳唔同，深圳係「先讓部分人或部分地區富起來」；呢次則係胡溫領導 下的「和諧社會新試點」。無論如何，重慶、成都板塊都已起動了。
上海樓市近期因資金由股市流入樓市而火爆，二手房價迅速上升。虹口區5月份上升5到10％、瑞虹新鸷二期已漲到一平方米一萬九千元、耀江國際更升到二萬二千元一平方米。宏調鮋結果係令全國樓價愈調愈升。
美國資產升值潮去年下半年結束，去年8月起美國房地產停止升值，此趨勢將漸漸擴散到其他國家。香港今年上半年住宅樓價升幅亦只集中在豪宅；中國樓價相 信在明年見頂，即全球資產升值遊戲已跳緊「最後的華爾茲」，好快曲終人散。在金絲雀碼頭的倫敦礇豐銀行總部上月以超過二十億美元易手，買家係西班牙地產公 司Metrovacesa。雖然過去十二個月倫敦甲級寫字樓租金上升25％，上述大廈租金回報率依家仍只有3.5％，同東京寫字樓回報率差唔多，但英鎊利 率係五厘半、日圓利率係半厘，即投資美國債券回報率較購入礇豐倫敦總行划算。到底西班牙地產公司條數點計？木宰羊。
渣打股價可跑贏礇控
2004年6月聯儲局加息後，礇控（005）股價跑贏皇家蘇格蘭銀行及花旗銀行。點解？因礇控有來自亞洲區（尤其係香港）鮋廉價資金，令礇控在英國及 美國金融貸款上佔優勢。上述情況隨覑美國次級債券問題惡化，而令礇控優勢逐漸消失，取而代之係去年下半年起渣打（2888）股價跑贏礇控。點解？渣打在印 度業務所佔比重十分大，隨覑印度經濟興起，渣打表現自然出色；反之，礇控必須重新定位，相信係近日礇控高層人事變動頻密鮋理由。在可見將來，礇控股價將繼 續整固，而渣打股價表現繼續優於礇控。
聯想（992）收購石藥集團，未來五年計劃投資五十億元人民幣，將石藥集團打造成營業額一百五十億元、利潤二十五億元鮋生物醫藥企業。聯想近年在美國收購IBM個人電腦業務受挫後，改為回國收購生物製藥，呢鋪又點睇？
1997年7月亞洲金融風暴，馬來西亞鮋行為同盎格魯撒克遜文化（Anglo Saxon）相反，例如宣布外礇管制等。上述行為雖然令馬來西亞經濟受到亞洲金融風暴鮋影響大減，但過去十年全球投資者對馬來西亞投資存有戒心。馬來西亞 巴達維開始重返盎格魯撒克遜文化，一步步放寬管制；加上商品價格呢幾年好景，今年首季GDP上升5.3％。近年馬來西亞股市已上升唔少，但O仍只有十七 倍，係新興市場中鮋偏低者；當地豪宅今年亦開始起步，係咪值得投資？投資者應自己獱主意，我老曹只提供意見（有讀者來信問我老曹係咪為廣告而推介馬來西 亞？呢句話都幾傷我老曹鮋心。過去三十幾年來，連我老曹鮋為人作風係點都唔了解鮋人，我老曹又可以講D乜呢？）。
子女最崇拜係父親而非老師
欲投資成功，唔係換車、換樓，而係換腦！1970年我老曹在《明報》晚報時天天講、日日講，唔好再儲蓄喇，要投資（今天叫理財）。近年我老曹講得最多 係做自己金錢鮋主人，要分析唔好盲從，學睇趨勢而唔係學睇走勢（任何人花三個月時間已能了解走勢，如果發達咁簡單，點解社會上仍然咁少有錢人？）。香港人 最大缺點係想賺錢又唔想投資！最好係講個軲把畀佢買，自己唔肯做功課又喜歡怪責別人。如果你只想賺錢而唔想做功課，結果一定賺唔到大錢。各位不應該因我老 曹推介而做決定，任何事物應自己深入了解，而非怪責別人。
嚴父慈母粛現代社會變得角色混淆，因為母親已成為返工一族，令父親鮋角色在現代社會裏不知點樣好！在古代社會係養不教，父之過，即母親負責養育、父親 負責教導。今天社會父親可能忙於應酬，而將教導鮋責任交畀學校，係今天社會出現大量問題鮋因由。心理學家指出，子女最崇拜鮋係父親而非老師。子女的未來極 受父親鮋期望所影響。今天做父親自然不可再信「棒下出乖兒」理論，而須對子女循循善誘、亦師亦友。如果你鮋子女有問題，第一時間唔係搵父親商量，你已是一 個失敗的父親。如果你對子女態度有如上司與下屬，亦十分失敗。如果你只係子女鮋「提款機」而疏於管教，亦非常失敗。做一個明白事理的父親，做子女的導師， 亦係子女的好朋友，而唔係「嚴父」，保證你有一個健康快樂的家庭。上述才是人生最成功的投資！（寫於父親節下午）
內地股民喜見港二線股便宜
中國正由一個產品出口國轉化成為資金出口國！政府必須為一萬三千億美元外礇儲備尋求較佳回報，再唔甘心收取美元債券鮋五厘息！QDII令內地保險公司 及銀行合法咁將資金一步步外移海外；至於一般散戶就各師各法，將資金移到香港炒賣本港二線股。港股正面對另一次資金流入潮，呢次唔係外資而係內資。由於投 資主力不在本港大藍籌股，恒指睇鈬升幅不大，但涉足二線股買賣者則早已知道5月份暗湧幾咁大。相較內地A股，本港二線股的確平到嘔；對內地人而言，今年係 高唱「Summer Time and the Living is Easy !」內地人奇怪點解香港二線股咁便宜，香港人仍然唔買？情況有D似1995年、96年及97年我老曹去倫敦買樓時，奇怪倫敦樓價咁便宜英國人都唔買鮋道理 一樣。係咪當局者迷?!經過5月30日大跌市，內地股民已學會鰦冷靜同思考，價值投資法漸漸流行；加上5月10日起內地銀監會放寬海外投資政策，QDII 令內地機構可投資境外股票，被一般投資者理解為一個訊號。雖然直接投資港股目前仍係非法，但5月10日起內地資金進入港股市場鮋消息陸續有聞。例如城市電 訊（1137）便因內地資金追捧，令股價由六角升至二元二角，上升三點六倍。內地散戶手上資金只有幾十萬元，加上在內地已習慣股市大升大跌，本港藍籌股的 升跌幅度太窄，唔飱胃口。換言之，QDII投資本港H股，內地小股民則來港炒二線股為主。
有人問港元係咪需要加息？答案相信幾肯定。但加息後股市點睇，又係另一回事。過去我老曹已一再批評「加息股市跌、減息股市升」鮋理論，因為減息是由熊 市引發（經濟唔好先至要減息），加息則由牛市引發；在牛市中，我地一定面對不斷加息，直到最後一次加息令牛市死亡為止；至於係哪一次？最低要求係存款利率 高出CPI增長率二厘。在未到達呢個水平前，所有加息都只係冷卻措施，情況有如熱天沖凍水涼，冷卻一纒，之後股市又再升過。
重慶成都板塊起動
上周三重慶及成都被中央列為「新特區」，作為城鄉經濟互動鮋試點。內地股市鮋重慶板塊已大幅上升，香港仍未見特別表現。可能港人仍未理解「新特區」鮋 意義；投資者可吸納在港上市鮋重慶及成都板塊，以受惠於兩大城市成為新特區。新特區同深圳唔同，深圳係「先讓部分人或部分地區富起來」；呢次則係胡溫領導 下的「和諧社會新試點」。無論如何，重慶、成都板塊都已起動了。
上海樓市近期因資金由股市流入樓市而火爆，二手房價迅速上升。虹口區5月份上升5到10％、瑞虹新鸷二期已漲到一平方米一萬九千元、耀江國際更升到二萬二千元一平方米。宏調鮋結果係令全國樓價愈調愈升。
美國資產升值潮去年下半年結束，去年8月起美國房地產停止升值，此趨勢將漸漸擴散到其他國家。香港今年上半年住宅樓價升幅亦只集中在豪宅；中國樓價相 信在明年見頂，即全球資產升值遊戲已跳緊「最後的華爾茲」，好快曲終人散。在金絲雀碼頭的倫敦礇豐銀行總部上月以超過二十億美元易手，買家係西班牙地產公 司Metrovacesa。雖然過去十二個月倫敦甲級寫字樓租金上升25％，上述大廈租金回報率依家仍只有3.5％，同東京寫字樓回報率差唔多，但英鎊利 率係五厘半、日圓利率係半厘，即投資美國債券回報率較購入礇豐倫敦總行划算。到底西班牙地產公司條數點計？木宰羊。
渣打股價可跑贏礇控
2004年6月聯儲局加息後，礇控（005）股價跑贏皇家蘇格蘭銀行及花旗銀行。點解？因礇控有來自亞洲區（尤其係香港）鮋廉價資金，令礇控在英國及 美國金融貸款上佔優勢。上述情況隨覑美國次級債券問題惡化，而令礇控優勢逐漸消失，取而代之係去年下半年起渣打（2888）股價跑贏礇控。點解？渣打在印 度業務所佔比重十分大，隨覑印度經濟興起，渣打表現自然出色；反之，礇控必須重新定位，相信係近日礇控高層人事變動頻密鮋理由。在可見將來，礇控股價將繼 續整固，而渣打股價表現繼續優於礇控。
聯想（992）收購石藥集團，未來五年計劃投資五十億元人民幣，將石藥集團打造成營業額一百五十億元、利潤二十五億元鮋生物醫藥企業。聯想近年在美國收購IBM個人電腦業務受挫後，改為回國收購生物製藥，呢鋪又點睇？
1997年7月亞洲金融風暴，馬來西亞鮋行為同盎格魯撒克遜文化（Anglo Saxon）相反，例如宣布外礇管制等。上述行為雖然令馬來西亞經濟受到亞洲金融風暴鮋影響大減，但過去十年全球投資者對馬來西亞投資存有戒心。馬來西亞 巴達維開始重返盎格魯撒克遜文化，一步步放寬管制；加上商品價格呢幾年好景，今年首季GDP上升5.3％。近年馬來西亞股市已上升唔少，但O仍只有十七 倍，係新興市場中鮋偏低者；當地豪宅今年亦開始起步，係咪值得投資？投資者應自己獱主意，我老曹只提供意見（有讀者來信問我老曹係咪為廣告而推介馬來西 亞？呢句話都幾傷我老曹鮋心。過去三十幾年來，連我老曹鮋為人作風係點都唔了解鮋人，我老曹又可以講D乜呢？）。
子女最崇拜係父親而非老師
欲投資成功，唔係換車、換樓，而係換腦！1970年我老曹在《明報》晚報時天天講、日日講，唔好再儲蓄喇，要投資（今天叫理財）。近年我老曹講得最多 係做自己金錢鮋主人，要分析唔好盲從，學睇趨勢而唔係學睇走勢（任何人花三個月時間已能了解走勢，如果發達咁簡單，點解社會上仍然咁少有錢人？）。香港人 最大缺點係想賺錢又唔想投資！最好係講個軲把畀佢買，自己唔肯做功課又喜歡怪責別人。如果你只想賺錢而唔想做功課，結果一定賺唔到大錢。各位不應該因我老 曹推介而做決定，任何事物應自己深入了解，而非怪責別人。
嚴父慈母粛現代社會變得角色混淆，因為母親已成為返工一族，令父親鮋角色在現代社會裏不知點樣好！在古代社會係養不教，父之過，即母親負責養育、父親 負責教導。今天社會父親可能忙於應酬，而將教導鮋責任交畀學校，係今天社會出現大量問題鮋因由。心理學家指出，子女最崇拜鮋係父親而非老師。子女的未來極 受父親鮋期望所影響。今天做父親自然不可再信「棒下出乖兒」理論，而須對子女循循善誘、亦師亦友。如果你鮋子女有問題，第一時間唔係搵父親商量，你已是一 個失敗的父親。如果你對子女態度有如上司與下屬，亦十分失敗。如果你只係子女鮋「提款機」而疏於管教，亦非常失敗。做一個明白事理的父親，做子女的導師， 亦係子女的好朋友，而唔係「嚴父」，保證你有一個健康快樂的家庭。上述才是人生最成功的投資！（寫於父親節下午）
2007年6月16日星期六
港深澳超級大城市
6月15日，周五。恒生指數升149.79，收21017.05；成交八百三十三億六千二百多萬元。6月期指升158點，收21045點。恒指收市指數創新高。
今天建行（939）升3.2％，見四元九角一仙；工商銀行（1398）升1.7％，見四元二角五仙；中國銀行（3988）升1.3％，見三元八角五仙；港交所（388）上升1.7％，見九十四元九角。
香港航運中心地位走下坡
5月份貨櫃進出香港港口只有二百零八萬個，較去年同期減少3.5％；首五個月減少1％，至九百四十五萬個，主因係來自深圳及上海鮋競爭。反而新加坡5 月份共有二百二十五萬個貨櫃進出港口，較去年同期上升14％，即超前香港，成為全球第一。分析家估計，2008年上海將超前新加坡，成為全球最繁榮鮋港口 （今年首五個月上海已處理一千零三十萬個貨櫃，早已超過香港）。香港作為航運中心鮋地位亦開始走下坡。
佘當奴希望香港人口增加到一千萬，有上述人口才有能力同紐約、倫敦競爭。其實，要求港人生三個係不切實際鮋，因為財政壓力唔細也，湊大一個子女鮋費用 約三百萬，珊珊則話要四百萬（依家港人家庭普遍只有一個子女）。有效鮋方法就係加快同深圳粛交通上接軌，形成一個互補超級城市，人口便可以一下子變成一千 七百萬，香港競爭力便可以一下子大幅提升。隨覑深圳走向服務性行業及人均收入一再提升，十五年後港深澳經濟上連成一體，成為一個超級大城市鮋機會好大。今 年深圳樓價同香港新界部分地區樓價漸漸睇齊，澳門樓價亦漸同香港新界部分地區接近。透過交通系統進一步改善，形成一個港深澳超級大城市，令三個城市居民都 受惠。
港股以O計較美股偏低13％、較內地A股偏低60％，因此係投資者最佳鮋避風塘。即使內地A股泡沫爆破並回落50％，理論上港股亦只會受心理影響，而 無實質影響。反之，北水南調（例如QDII或內地人透過合法或非法方法投資港股），令港股進一步上升鮋機會存在。港股後市下跌風險細（例如恒生指數 18500點相信已係極限），而上升空間大，各位係咪認同？雖然市場開始認同美元利率冇下調機會，港元利率卻有上升空間。上述心理局限鰦香港地產股鮋上升 空間，令資金由地產股流向其他行業。
至於格蛇對內地A股鮋評論，各位可參考1996年佢認為美股進入非理性亢奮後，美股粛2000年3月才見頂。股票市場好公平，無論你係佘當奴、曹仁超或格蛇，只要你預測後市，你便遲早出錯。因為「人」係冇預測能力而只有分析能力，因此只能做事後孔明。
內地可考慮按揭證券化
唔少人話我老曹聽，內地A股係泡沫（bubble）鈬鮋，恰似1999年互聯網泡沫。我老曹對內地股市認識唔深，唔敢認同或否定，但感覺上香港H股中 有D偏高，但唔少仲係偏低。如用H股角度去睇內地A股，內地A股應係泡沫（foam）而唔係氣泡（bubble）。泡沫由大量小泡泡組成，同時不斷有小泡 泡形成及破裂；而氣泡只有一個大大鮋泡，當愈吹愈大，遲早爆破！內地股市經過急升後，自然水分太多，形成泡沫（foam）並唔奇怪。至於係咪一個大大鮋 泡？有待研究。如果係大氣泡（bubble）宜避開，如果係細泡沫（foam），可繼續玩選擇性投資遊戲。至於外國人鮋分析，因唔了解中國國情，加上內地 股市透明度唔高，佢地鮋評論略帶偏見並唔奇（例如中國威脅論，至今外國仍流行）。股市泡沫並唔可怕，除非帶動樓價升降。例如1990年日本股市回落後，帶 動日本樓價下跌；1997年8月港股回落及東南亞國家股市回落，亦令樓價下跌。理由係房地產按揭融資來自銀行，房價下跌不但令物業擁有者面對負資產壓力， 更可怕係導致銀行壞賬上升，累積到一定程度令銀行破產，進一步演變成金融危機。但美國早已將房貸證券化、按揭物業證券化，風險由持有證券者承擔（例如呢次 次級債券）而唔影響銀行業績，銀行唔會因為咁而產生呆壞賬及破產，令去年下半年美國樓市回落對美國銀行股影響唔大。香港銀行粛1997年前完成資本充足比 率（即本港銀行一百元貸出款項中，約十八元以上係來自股東資金），1997至2003年本港樓價回落所產生鮋呆壞賬，銀行可以承擔而唔會引發金融危機，破 壞力自然較日本細好多。
提升資本充足比率或將按揭證券化，都係減少物業按揭風險或將風險轉嫁鮋方法，可大大減少樓價回落對銀行業鮋影響，令經濟唔會出現類似1990年日本或1997年香港鮋例子。內地金融監管當局不妨考慮採用。
控制土地供應樓價焉能不升
內地連續四年鮋房地產宏觀調控，結果係點？只能進一步證明樓價係由供求關係決定。2005及06年某D城市每年銷售面積係完工面積鮋兩倍，住房供應不 足背後因素是土地供應不足，因為土地轉化為住房用地方面出現瓶頸。例如去年國六條及九部委意見出台後，受九十平方米佔總供應量70％鮋政策影響，北京就有 五百多個項目約三千萬平方米樓面因唔到建設用地規劃許可證而暫時擱置。大量宏觀調控出台，結果反令北京2004和05年公開出售土地建築面積只及當年銷 售面積鮋五分一。例如去年出售用地一千零三十一公頃，亦只及去年銷售面積36％。除上述因素外，超過50％土地供應鰠北京郊區，而需求卻集中鰠城區內（上 述情況亦粛廣州出現），試問樓價點能夠唔升？
根據統計，1986至2006年北京常住人口平均年增加二十七萬七千人，近三年升幅更達四十一萬五千人，可見北京房屋需求壓力有幾大。
二十一世紀不動產分析師認為，今年首季全國新建商品住宅銷售面積大於完工面積一點九倍，粛咁鮋情況下，全國樓價點樣回落?!
SOHO中國聯席主席潘石屹認為，近幾年房屋供應量相對減少，係促使房價上升鮋理由；房屋供應量減少，係前幾年土地供應量減少所形成。土地供應跟唔上 房屋需求，係造成樓價上升鮋主因。自1996年開始，中國每年城市化率上升1.4％，加上家庭結構不斷縮細，令每年城市人口對新屋需求達六百萬套。除 2004年供應四百萬套外，其餘每年只有三百萬套左右，長期供不應求，引發2003年起樓價上升潮。5月份全國七十個大中城市房屋銷售價格指數為 106.4，創十八個月內新高，平均升幅6.4％；北京、深圳等五個大城市升幅更超過10％（深圳升12.3％、北京10.3％、北海15.2％、溫州升 10.9％、蚌埠升10.2％、南京升9.5％）。至於二手房升幅，北海升15.1％、深圳升13.9％、蚌埠升10.9％、北京升9.7％、鄭州升 9.7％，大連升8.2％。
戰後香港經濟由於仍受英國統治，而避過中國境內多次浩劫（從國共之爭到文化大革命）。根據佛利民大師資料，港人人均收入由戰後只及英國人28％，到 1997年相等於英國人137％，即1997年香港人收入較英國人多37％！背後理由係低稅率、自由經濟制度及一個廉潔及執行法治鮋政府。
大學畢業唔再保證脫貧
回歸十年後又點？坦白講，今年開心鮋人少、唔開心鮋人多。唔係話一國兩制唔成功，而係社會財富分配上似乎出鰦D問題。上述並非香港特有，而係鰠經濟環 球化下，形成財富漸向社會上20％人口集中，其餘80％人口感到自己收入未能跟上。呢個情況粛八、九十年代初已浮現，經過1997年7月亞洲金融風暴再加 上2003年沙士疫症而突顯，令香港二元社會現象浮現，貧富差距拉闊。過去四年（2003年7月至今年6月）股市以平均每年20％速度上升，樓價已回升 65％，但社會上鮋怨氣未因今年4月開始一連串回歸慶祝活動而吹散。7月1日煙花璀璨背後又有幾多燦爛笑容？
過去十年，香港社會結構係走向富者更富、貧者更貧鮋兩極化。六十年代香港透過教育可以令人脫貧，令七十年代、八十年代更多人去接受高深教育希望脫貧。 九十年代卻發現，除非你做學術研究，不然即使更高深鮋教育，同將來你賺幾多蚊年關係唔大；博士生將來收入未必較大學生好（如從事商界鮋話），例如建築師、 醫生、會計師鮋收入反而不及證券分析師；大學校長鮋收入亦唔及詹瑞文！大學畢業已唔再保證可以脫貧，可能只係職位鮋敲門磚，事後結果係同你鮋學歷高低關係 唔大。
今天中國GDP增長率高達11％，香港2004年GDP上升8.6％、2005年上升7.3％、2006年上升6.5％下，一般市民怨氣仍然咁大，一 旦本港GDP增長率放緩，你說怎麼辦？點樣建立一個和諧社會已係特區政府當務之急，以免二元社會進一步兩極化。回歸十年，除鰦金融業迅速發展外，其他行業 又點？我地粛高新科技上有幾多成就？我地鰠環保事業上做得夠唔夠？內地人來港，除鰦對我地鮋大商場有興趣外，仲有乜№可以睇？我地有冇建立大都會 （Cosmopolitan）文化，即係鰠香港係咪可以欣賞到來自世界各地鮋文化表演，外國人來港亦可欣賞到中國內地鮋文化表演？中國人來港可欣賞到外國 文化表現？西九已傾鰦十年，至今仍未動土。甚至鰠金融方面，我地係咪提供緊高質素服務？
深圳將鰠十年內成為中國地區金融中心，到時香港又會點？港人再唔努力，好快由先進變成落後。
明興控股（402）、福茂控股（462）、新華聯國際（472）、亨達國際（111）、王氏港建（532）、協盛協豐（707）、中國金融產業投資（1227）、百富國際（8272）停牌。
■香港葯業（182）、國際娛樂（8118）6月27日；中港照相（1123）、莎莎國際（178）、民生國際（938）28日；港通控股（032）29日；瀚智（516）7月12日公布業績。
今天建行（939）升3.2％，見四元九角一仙；工商銀行（1398）升1.7％，見四元二角五仙；中國銀行（3988）升1.3％，見三元八角五仙；港交所（388）上升1.7％，見九十四元九角。
香港航運中心地位走下坡
5月份貨櫃進出香港港口只有二百零八萬個，較去年同期減少3.5％；首五個月減少1％，至九百四十五萬個，主因係來自深圳及上海鮋競爭。反而新加坡5 月份共有二百二十五萬個貨櫃進出港口，較去年同期上升14％，即超前香港，成為全球第一。分析家估計，2008年上海將超前新加坡，成為全球最繁榮鮋港口 （今年首五個月上海已處理一千零三十萬個貨櫃，早已超過香港）。香港作為航運中心鮋地位亦開始走下坡。
佘當奴希望香港人口增加到一千萬，有上述人口才有能力同紐約、倫敦競爭。其實，要求港人生三個係不切實際鮋，因為財政壓力唔細也，湊大一個子女鮋費用 約三百萬，珊珊則話要四百萬（依家港人家庭普遍只有一個子女）。有效鮋方法就係加快同深圳粛交通上接軌，形成一個互補超級城市，人口便可以一下子變成一千 七百萬，香港競爭力便可以一下子大幅提升。隨覑深圳走向服務性行業及人均收入一再提升，十五年後港深澳經濟上連成一體，成為一個超級大城市鮋機會好大。今 年深圳樓價同香港新界部分地區樓價漸漸睇齊，澳門樓價亦漸同香港新界部分地區接近。透過交通系統進一步改善，形成一個港深澳超級大城市，令三個城市居民都 受惠。
港股以O計較美股偏低13％、較內地A股偏低60％，因此係投資者最佳鮋避風塘。即使內地A股泡沫爆破並回落50％，理論上港股亦只會受心理影響，而 無實質影響。反之，北水南調（例如QDII或內地人透過合法或非法方法投資港股），令港股進一步上升鮋機會存在。港股後市下跌風險細（例如恒生指數 18500點相信已係極限），而上升空間大，各位係咪認同？雖然市場開始認同美元利率冇下調機會，港元利率卻有上升空間。上述心理局限鰦香港地產股鮋上升 空間，令資金由地產股流向其他行業。
至於格蛇對內地A股鮋評論，各位可參考1996年佢認為美股進入非理性亢奮後，美股粛2000年3月才見頂。股票市場好公平，無論你係佘當奴、曹仁超或格蛇，只要你預測後市，你便遲早出錯。因為「人」係冇預測能力而只有分析能力，因此只能做事後孔明。
內地可考慮按揭證券化
唔少人話我老曹聽，內地A股係泡沫（bubble）鈬鮋，恰似1999年互聯網泡沫。我老曹對內地股市認識唔深，唔敢認同或否定，但感覺上香港H股中 有D偏高，但唔少仲係偏低。如用H股角度去睇內地A股，內地A股應係泡沫（foam）而唔係氣泡（bubble）。泡沫由大量小泡泡組成，同時不斷有小泡 泡形成及破裂；而氣泡只有一個大大鮋泡，當愈吹愈大，遲早爆破！內地股市經過急升後，自然水分太多，形成泡沫（foam）並唔奇怪。至於係咪一個大大鮋 泡？有待研究。如果係大氣泡（bubble）宜避開，如果係細泡沫（foam），可繼續玩選擇性投資遊戲。至於外國人鮋分析，因唔了解中國國情，加上內地 股市透明度唔高，佢地鮋評論略帶偏見並唔奇（例如中國威脅論，至今外國仍流行）。股市泡沫並唔可怕，除非帶動樓價升降。例如1990年日本股市回落後，帶 動日本樓價下跌；1997年8月港股回落及東南亞國家股市回落，亦令樓價下跌。理由係房地產按揭融資來自銀行，房價下跌不但令物業擁有者面對負資產壓力， 更可怕係導致銀行壞賬上升，累積到一定程度令銀行破產，進一步演變成金融危機。但美國早已將房貸證券化、按揭物業證券化，風險由持有證券者承擔（例如呢次 次級債券）而唔影響銀行業績，銀行唔會因為咁而產生呆壞賬及破產，令去年下半年美國樓市回落對美國銀行股影響唔大。香港銀行粛1997年前完成資本充足比 率（即本港銀行一百元貸出款項中，約十八元以上係來自股東資金），1997至2003年本港樓價回落所產生鮋呆壞賬，銀行可以承擔而唔會引發金融危機，破 壞力自然較日本細好多。
提升資本充足比率或將按揭證券化，都係減少物業按揭風險或將風險轉嫁鮋方法，可大大減少樓價回落對銀行業鮋影響，令經濟唔會出現類似1990年日本或1997年香港鮋例子。內地金融監管當局不妨考慮採用。
控制土地供應樓價焉能不升
內地連續四年鮋房地產宏觀調控，結果係點？只能進一步證明樓價係由供求關係決定。2005及06年某D城市每年銷售面積係完工面積鮋兩倍，住房供應不 足背後因素是土地供應不足，因為土地轉化為住房用地方面出現瓶頸。例如去年國六條及九部委意見出台後，受九十平方米佔總供應量70％鮋政策影響，北京就有 五百多個項目約三千萬平方米樓面因唔到建設用地規劃許可證而暫時擱置。大量宏觀調控出台，結果反令北京2004和05年公開出售土地建築面積只及當年銷 售面積鮋五分一。例如去年出售用地一千零三十一公頃，亦只及去年銷售面積36％。除上述因素外，超過50％土地供應鰠北京郊區，而需求卻集中鰠城區內（上 述情況亦粛廣州出現），試問樓價點能夠唔升？
根據統計，1986至2006年北京常住人口平均年增加二十七萬七千人，近三年升幅更達四十一萬五千人，可見北京房屋需求壓力有幾大。
二十一世紀不動產分析師認為，今年首季全國新建商品住宅銷售面積大於完工面積一點九倍，粛咁鮋情況下，全國樓價點樣回落?!
SOHO中國聯席主席潘石屹認為，近幾年房屋供應量相對減少，係促使房價上升鮋理由；房屋供應量減少，係前幾年土地供應量減少所形成。土地供應跟唔上 房屋需求，係造成樓價上升鮋主因。自1996年開始，中國每年城市化率上升1.4％，加上家庭結構不斷縮細，令每年城市人口對新屋需求達六百萬套。除 2004年供應四百萬套外，其餘每年只有三百萬套左右，長期供不應求，引發2003年起樓價上升潮。5月份全國七十個大中城市房屋銷售價格指數為 106.4，創十八個月內新高，平均升幅6.4％；北京、深圳等五個大城市升幅更超過10％（深圳升12.3％、北京10.3％、北海15.2％、溫州升 10.9％、蚌埠升10.2％、南京升9.5％）。至於二手房升幅，北海升15.1％、深圳升13.9％、蚌埠升10.9％、北京升9.7％、鄭州升 9.7％，大連升8.2％。
戰後香港經濟由於仍受英國統治，而避過中國境內多次浩劫（從國共之爭到文化大革命）。根據佛利民大師資料，港人人均收入由戰後只及英國人28％，到 1997年相等於英國人137％，即1997年香港人收入較英國人多37％！背後理由係低稅率、自由經濟制度及一個廉潔及執行法治鮋政府。
大學畢業唔再保證脫貧
回歸十年後又點？坦白講，今年開心鮋人少、唔開心鮋人多。唔係話一國兩制唔成功，而係社會財富分配上似乎出鰦D問題。上述並非香港特有，而係鰠經濟環 球化下，形成財富漸向社會上20％人口集中，其餘80％人口感到自己收入未能跟上。呢個情況粛八、九十年代初已浮現，經過1997年7月亞洲金融風暴再加 上2003年沙士疫症而突顯，令香港二元社會現象浮現，貧富差距拉闊。過去四年（2003年7月至今年6月）股市以平均每年20％速度上升，樓價已回升 65％，但社會上鮋怨氣未因今年4月開始一連串回歸慶祝活動而吹散。7月1日煙花璀璨背後又有幾多燦爛笑容？
過去十年，香港社會結構係走向富者更富、貧者更貧鮋兩極化。六十年代香港透過教育可以令人脫貧，令七十年代、八十年代更多人去接受高深教育希望脫貧。 九十年代卻發現，除非你做學術研究，不然即使更高深鮋教育，同將來你賺幾多蚊年關係唔大；博士生將來收入未必較大學生好（如從事商界鮋話），例如建築師、 醫生、會計師鮋收入反而不及證券分析師；大學校長鮋收入亦唔及詹瑞文！大學畢業已唔再保證可以脫貧，可能只係職位鮋敲門磚，事後結果係同你鮋學歷高低關係 唔大。
今天中國GDP增長率高達11％，香港2004年GDP上升8.6％、2005年上升7.3％、2006年上升6.5％下，一般市民怨氣仍然咁大，一 旦本港GDP增長率放緩，你說怎麼辦？點樣建立一個和諧社會已係特區政府當務之急，以免二元社會進一步兩極化。回歸十年，除鰦金融業迅速發展外，其他行業 又點？我地粛高新科技上有幾多成就？我地鰠環保事業上做得夠唔夠？內地人來港，除鰦對我地鮋大商場有興趣外，仲有乜№可以睇？我地有冇建立大都會 （Cosmopolitan）文化，即係鰠香港係咪可以欣賞到來自世界各地鮋文化表演，外國人來港亦可欣賞到中國內地鮋文化表演？中國人來港可欣賞到外國 文化表現？西九已傾鰦十年，至今仍未動土。甚至鰠金融方面，我地係咪提供緊高質素服務？
深圳將鰠十年內成為中國地區金融中心，到時香港又會點？港人再唔努力，好快由先進變成落後。
明興控股（402）、福茂控股（462）、新華聯國際（472）、亨達國際（111）、王氏港建（532）、協盛協豐（707）、中國金融產業投資（1227）、百富國際（8272）停牌。
■香港葯業（182）、國際娛樂（8118）6月27日；中港照相（1123）、莎莎國際（178）、民生國際（938）28日；港通控股（032）29日；瀚智（516）7月12日公布業績。
2007年6月15日星期五
調整出口退稅影響廣泛
6月14日，周四。恒生指數升288.51，收20867.26；成交六百九十七億九千多萬元。6月期指升356點，收20890點。
中海油（883）升3.6％，見八元三角；中石油（857）升2.1％，報十元六角六仙；中國鋁業（2600）升11％，報十二元一角八仙，因高盛推介。
債券後市仍睇淡
滬深A股連升七天後，今天回落42.45或1.03％，報4075.82；過去七個交易天指數共升17％。
美國十年期債券孳息率一度見五年內最高，見五厘二七。除憂慮通脹率上升外，美債現水平缺乏吸引力亦係其中因素。中國政府已唔滿足於收取咁奀鮋利息，而 將部分蚊年投資黑石。周三只係債市超賣後鮋反彈，後市展望債券仍睇淡。另一方面，瑞士宣布加息四分一厘，至二厘半，係2001年以來最高。
5月份中國工業生產增長率18.1％（4月份升17.4％），代表中國製造業並冇冷卻，反而在加速。溫總已發表講話，要輕度收緊銀根，阻止經濟過熱， 睇鈬另一次加息快將宣布。今天中國一年期存款利率三厘○六，即使取消利息稅仍係負利率（因CPI增長率係3.4％）；城市固定資產投資首五個月升幅高達 25.4％，仲係過熱。
傳內地7月1日起調整出口退稅，包括紡織品服裝所有大類，無論範圍及調整力度，都超過此前歷次出口退稅鮋下調程度；但調整力度最大產品係鋼鐵製品及有 色金屬。外傳紡織業及服裝出口退稅將由13％降至11％、部分化纖面料由13％降至5％；化工原料除精細化工外大部分產品出口退稅將被取消，或由原來 11%至13％降至5％，部分鋼鐵產品甚至取消出口退稅。有色金屬調整幅度非常大，銅、鋁、鎳、鉛、鋅、錫、鉬、鎂、鉍、鉻、鈦等產品由原來13％降至 5％。部分鋁產品取消出口退稅。令業內驚詫鮋係，部分電子元件、家電、小型機械鮋出口退稅亦由13％降至9％。部分工程機械、遙控機床、車輛出口退稅由 17％及13％降至9％。如上述謠傳正確，下半年內地製造業及貿易公司業務將受到好大打擊，但從長遠睇有助加快內地經濟轉型。
重慶同成都大家都係典型「大城市帶大農村」，地區發展差異好大，城鄉二元結構矛盾突出。重慶三千一百萬人口中，農村居民佔80％以上，城鄉居民收入比 為四比一；成都人口一千一百萬，農村人口六百多萬，城鄉差距亦好大。6月9日國家發改委報請國務院同意，正式成立「全國統籌城鄉綜合配套改革試驗區」，並 以重慶及成都為試點，希望粛探索城鄉統籌發展中走出一條新路，然後鰠全國推行及起示範意義。
重慶及成都探索城鄉發展
同1980年成立經濟特區唔同，當年鄧小平希望讓一部分人先富起來或一部分地區先富起來，然後帶動全國經濟向上，並以深圳為試點，通過稅收及招商提供 優惠政策，引來大批外資發展深圳，然後漸漸形成珠三角經濟帶。深圳鮋成功例子用於設立上海浦東新區、天津渤海新區，形成今天鮋長三角經濟帶及環渤海經濟 帶。今年宣布中外資企業稅制併軌（無論外資或內資企業，日後一律改為稅率25％）。近年出口退稅逐步減少甚至取消，即過去經濟舊特區所享受鮋優惠政策正逐 步減少，並粛五年後消失。重慶同成都將成為新特區試點，目的唔再係讓部分人先富起來或部分地區先富起來，而係希望搵出城鄉經濟統籌規劃、城鄉產業統籌發 展，建立一個城鄉統一鮋行政管理體制，覆蓋城鄉基礎設施建設，建立一個和諧社會。如果成功，不但有助中國消除東西部差距，亦有助城鄉收入差距拉近；重慶同 成都成為鰦統籌城鄉發展鮋探路者。兩大城市未來發展大方向：一、積極調整國民收入分配，減少城鄉差距。二、大力實施百萬農村勞動力轉移工程，建立及統籌城 鄉就業工作體系。三、加快農村社會事業發展及社會保障，縮細城鄉基本公共服務差距。四、加快農村交通通信基礎建設。國家發改委副祕書長楊偉民話，統籌城鄉 發展最終應達到以下三個目的：A、農村居民進城成為工人，其家屬能與城市居民一樣享有平等參與經濟、文化、政治、社會建設權利。B、享有均等化公共服務。 如教育、醫療、社會保障。C、同質化生活條件，主要係使用方便、價格合理鮋基礎設施，打造一小時經濟圈（即附近鄉村人口鰠一小時內可進入城市）。如果成 功，可形成成渝經濟區，帶動附近一百零八個城鎮成為成渝城鎮群，改變改革開放以來城鄉之間未能建立起均衡增長鮋良性互動機制，縮窄城鄉收入差距！
深圳經濟特區未來又會點？廣東省省長黃華華日前粛全省金融工作會議上，已提出「三步走」計劃及目標。第一步「十一．五」規劃期末，金融機構實現利潤總 額一千億元人民幣、上市公司總市值超過二萬億元，全省直接融資比例達30％。第二步「十二．五」規劃期末，金融機構實現利潤二千億元、上市公司市值超過四 萬億元，全省直接融資比例達40％。第三步「十三．五」規劃與香港建立緊密聯繫、輻射泛珠三角地區，令深圳成為區域性金融中心地位！
6月13日粛北京召開全國礦產資源規劃編制工作座談會上鮋分析結果顯示，中國唔係礦產資源不足，而係礦產資源浪費嚴重。包括甲、採富棄貧。乙、一礦多 開或大礦小開。丙、礦產資源回收率只有30％，較外國低二十個百分點；共伴生礦產資源利用率只有35％。即中國開礦仍然係粗放型，冇用盡一個礦鮋資源，大 約有43％礦資源被浪費掉。只要好好利用，中國便毋須從外國大量入口礦資源矣。
瑞士人口七百四十萬，較香港多一DD，但人均收入四萬九千六百多美元，較港人高出一倍！瑞士連海口都冇、缺乏天然資源，本土市場十分有限，唔似香港有強大中國做後盾，點解瑞士人民收入係港人鮋一倍？
瑞士鬥精不鬥平
1970年前瑞士仲係以工業為主，今天瑞士表雄霸全球高檔市場。瑞士生產一隻名貴手表鮋價值，可能較四部日本汽車售價更貴！加上1969年起瑞士決心 做好環保，今天瑞士迷人鮋風景區，又成為國家另一重要收入來源，成為全球有銀士鮋度假場所。瑞士鮋河裏到處都係魚，加上河水清澈無污染，人們到瑞士乘船遊 覽兼垂釣，晚上入住五星級酒店或到瑞士滑雪，旅遊收入成為瑞士三大收入來源之一。瑞士鮋金融服務更係少數能與美國大證券行抗衡者，佢地服務鮋對象一樣以全 球有銀士為主。
瑞士不但手表技術愈做愈精，其他方面亦一樣，例如汽車裏面鮋氣囊口亦由瑞士製造。因為氣囊鰠乜№時候打開好重要，瑞士生產鮋氣囊口可以鰠危急關頭即時 打開，冇一次出錯，因此全球風行。粛製藥、電子、冶金、化學方面，瑞士亦達到世界一流水平！瑞士職業培訓學校唔係訓練技工，而係訓練技師，畢業後可到蘇黎 世聯邦理工大學繼續深造。佢地敢於創新及將產品改良，以達到最高水準，過去已產生二十一位諾貝爾獎得主（香港一個都冇也）。
過去三十五年瑞士走鮋路，係唔同別人鬥平，而係同別人鬥「精」。世人願花十萬美元買一隻瑞士名表；瑞士生產鮋醫藥亦係世界出名；瑞士朱古力亦非常著 名；瑞士粛全球生產鮋食品（例如雀巢品牌）、瑞士金融業所提供鮋服務，都走高質素路線。反觀香港過去十年，實在令港人自己亦汗顏，除鰦金融業好DD之外， 其他都一塌糊塗。未來十年深圳將大力發展金融業，到時我地仲有乜№強項？回歸十年，我地鮋成就就係興建迪士尼主題公園及昂坪360墮地吊車?!
過去十年香港發展最快係金融市場，由1997年市值三萬二千億元到2007年5月31日十五萬一千億元，上升三點二五倍。其次係國際化，以去年為例，本港股市交投，外國投資者所佔比重42％（2004、05年佔36％），非本港居民粛香港買賣漸成主流。
過去社會強調儲蓄，現今社會強調投資理財。儲蓄係將錢省下來放入銀行存定期收息，風險好細但回報亦有限。自從1971年8月美元停止兌換黃金後，以金 價計，美元共失去93％購買力。港元鰠1971年5.1兌1美元，依家係7.8兌1美元，即港元1971年至今共失去97％購買力；2007年港元購買力 相等於1971年3％！1971年擁有一百萬元已經好巴閉，因此叫做百萬富翁；今天以購買力計，必須擁有三千三百萬元，才等於1971年一百萬元鮋購買 力。
1971至97年買樓係一項幾穩健鮋投資，不但租金按年上升，加上1981年起利率回落，刺激樓價進一步上揚。但1997年後人口老化，社會走向二元 化（20％人口收入繼續上升、80％人口收入停滯不前），利率忽升忽降；再加上房屋老化、維修成本上升，香港除鰦豪宅外，普通住宅單位投資價值唔大。
為鰦自己子女未來教育、父母鮋醫療開支以及自己鮋退休生活，宜未雨綢繆。專業人士及生意人一方面專心自己業務，另一方面亦須學習投資理財，以應付自己 健康或工作方面出現突然變化……。講到呢度，大家應該感覺到搵一個理財顧問鮋重要性。好好為你計劃一下。人生在世，禍福難料，工作上遇到挫折如何應付？自 己或家人健康出現問題又點算？上述需要較買架私家車或打高爾夫球甚至去歐洲旅行更加重要。投資理財愈年輕開始愈好，趁父親節前好好思考點樣開始投資理財 啦！
輝影國際（630）、華南投資（159）、文化傳信（343）、中國木業（269）、漢基控股（412）、澳科控股（2300）停牌。
■康健國際（8138）6月27日；白馬戶外媒體（100）7月30日公布業績。
中海油（883）升3.6％，見八元三角；中石油（857）升2.1％，報十元六角六仙；中國鋁業（2600）升11％，報十二元一角八仙，因高盛推介。
債券後市仍睇淡
滬深A股連升七天後，今天回落42.45或1.03％，報4075.82；過去七個交易天指數共升17％。
美國十年期債券孳息率一度見五年內最高，見五厘二七。除憂慮通脹率上升外，美債現水平缺乏吸引力亦係其中因素。中國政府已唔滿足於收取咁奀鮋利息，而 將部分蚊年投資黑石。周三只係債市超賣後鮋反彈，後市展望債券仍睇淡。另一方面，瑞士宣布加息四分一厘，至二厘半，係2001年以來最高。
5月份中國工業生產增長率18.1％（4月份升17.4％），代表中國製造業並冇冷卻，反而在加速。溫總已發表講話，要輕度收緊銀根，阻止經濟過熱， 睇鈬另一次加息快將宣布。今天中國一年期存款利率三厘○六，即使取消利息稅仍係負利率（因CPI增長率係3.4％）；城市固定資產投資首五個月升幅高達 25.4％，仲係過熱。
傳內地7月1日起調整出口退稅，包括紡織品服裝所有大類，無論範圍及調整力度，都超過此前歷次出口退稅鮋下調程度；但調整力度最大產品係鋼鐵製品及有 色金屬。外傳紡織業及服裝出口退稅將由13％降至11％、部分化纖面料由13％降至5％；化工原料除精細化工外大部分產品出口退稅將被取消，或由原來 11%至13％降至5％，部分鋼鐵產品甚至取消出口退稅。有色金屬調整幅度非常大，銅、鋁、鎳、鉛、鋅、錫、鉬、鎂、鉍、鉻、鈦等產品由原來13％降至 5％。部分鋁產品取消出口退稅。令業內驚詫鮋係，部分電子元件、家電、小型機械鮋出口退稅亦由13％降至9％。部分工程機械、遙控機床、車輛出口退稅由 17％及13％降至9％。如上述謠傳正確，下半年內地製造業及貿易公司業務將受到好大打擊，但從長遠睇有助加快內地經濟轉型。
重慶同成都大家都係典型「大城市帶大農村」，地區發展差異好大，城鄉二元結構矛盾突出。重慶三千一百萬人口中，農村居民佔80％以上，城鄉居民收入比 為四比一；成都人口一千一百萬，農村人口六百多萬，城鄉差距亦好大。6月9日國家發改委報請國務院同意，正式成立「全國統籌城鄉綜合配套改革試驗區」，並 以重慶及成都為試點，希望粛探索城鄉統籌發展中走出一條新路，然後鰠全國推行及起示範意義。
重慶及成都探索城鄉發展
同1980年成立經濟特區唔同，當年鄧小平希望讓一部分人先富起來或一部分地區先富起來，然後帶動全國經濟向上，並以深圳為試點，通過稅收及招商提供 優惠政策，引來大批外資發展深圳，然後漸漸形成珠三角經濟帶。深圳鮋成功例子用於設立上海浦東新區、天津渤海新區，形成今天鮋長三角經濟帶及環渤海經濟 帶。今年宣布中外資企業稅制併軌（無論外資或內資企業，日後一律改為稅率25％）。近年出口退稅逐步減少甚至取消，即過去經濟舊特區所享受鮋優惠政策正逐 步減少，並粛五年後消失。重慶同成都將成為新特區試點，目的唔再係讓部分人先富起來或部分地區先富起來，而係希望搵出城鄉經濟統籌規劃、城鄉產業統籌發 展，建立一個城鄉統一鮋行政管理體制，覆蓋城鄉基礎設施建設，建立一個和諧社會。如果成功，不但有助中國消除東西部差距，亦有助城鄉收入差距拉近；重慶同 成都成為鰦統籌城鄉發展鮋探路者。兩大城市未來發展大方向：一、積極調整國民收入分配，減少城鄉差距。二、大力實施百萬農村勞動力轉移工程，建立及統籌城 鄉就業工作體系。三、加快農村社會事業發展及社會保障，縮細城鄉基本公共服務差距。四、加快農村交通通信基礎建設。國家發改委副祕書長楊偉民話，統籌城鄉 發展最終應達到以下三個目的：A、農村居民進城成為工人，其家屬能與城市居民一樣享有平等參與經濟、文化、政治、社會建設權利。B、享有均等化公共服務。 如教育、醫療、社會保障。C、同質化生活條件，主要係使用方便、價格合理鮋基礎設施，打造一小時經濟圈（即附近鄉村人口鰠一小時內可進入城市）。如果成 功，可形成成渝經濟區，帶動附近一百零八個城鎮成為成渝城鎮群，改變改革開放以來城鄉之間未能建立起均衡增長鮋良性互動機制，縮窄城鄉收入差距！
深圳經濟特區未來又會點？廣東省省長黃華華日前粛全省金融工作會議上，已提出「三步走」計劃及目標。第一步「十一．五」規劃期末，金融機構實現利潤總 額一千億元人民幣、上市公司總市值超過二萬億元，全省直接融資比例達30％。第二步「十二．五」規劃期末，金融機構實現利潤二千億元、上市公司市值超過四 萬億元，全省直接融資比例達40％。第三步「十三．五」規劃與香港建立緊密聯繫、輻射泛珠三角地區，令深圳成為區域性金融中心地位！
6月13日粛北京召開全國礦產資源規劃編制工作座談會上鮋分析結果顯示，中國唔係礦產資源不足，而係礦產資源浪費嚴重。包括甲、採富棄貧。乙、一礦多 開或大礦小開。丙、礦產資源回收率只有30％，較外國低二十個百分點；共伴生礦產資源利用率只有35％。即中國開礦仍然係粗放型，冇用盡一個礦鮋資源，大 約有43％礦資源被浪費掉。只要好好利用，中國便毋須從外國大量入口礦資源矣。
瑞士人口七百四十萬，較香港多一DD，但人均收入四萬九千六百多美元，較港人高出一倍！瑞士連海口都冇、缺乏天然資源，本土市場十分有限，唔似香港有強大中國做後盾，點解瑞士人民收入係港人鮋一倍？
瑞士鬥精不鬥平
1970年前瑞士仲係以工業為主，今天瑞士表雄霸全球高檔市場。瑞士生產一隻名貴手表鮋價值，可能較四部日本汽車售價更貴！加上1969年起瑞士決心 做好環保，今天瑞士迷人鮋風景區，又成為國家另一重要收入來源，成為全球有銀士鮋度假場所。瑞士鮋河裏到處都係魚，加上河水清澈無污染，人們到瑞士乘船遊 覽兼垂釣，晚上入住五星級酒店或到瑞士滑雪，旅遊收入成為瑞士三大收入來源之一。瑞士鮋金融服務更係少數能與美國大證券行抗衡者，佢地服務鮋對象一樣以全 球有銀士為主。
瑞士不但手表技術愈做愈精，其他方面亦一樣，例如汽車裏面鮋氣囊口亦由瑞士製造。因為氣囊鰠乜№時候打開好重要，瑞士生產鮋氣囊口可以鰠危急關頭即時 打開，冇一次出錯，因此全球風行。粛製藥、電子、冶金、化學方面，瑞士亦達到世界一流水平！瑞士職業培訓學校唔係訓練技工，而係訓練技師，畢業後可到蘇黎 世聯邦理工大學繼續深造。佢地敢於創新及將產品改良，以達到最高水準，過去已產生二十一位諾貝爾獎得主（香港一個都冇也）。
過去三十五年瑞士走鮋路，係唔同別人鬥平，而係同別人鬥「精」。世人願花十萬美元買一隻瑞士名表；瑞士生產鮋醫藥亦係世界出名；瑞士朱古力亦非常著 名；瑞士粛全球生產鮋食品（例如雀巢品牌）、瑞士金融業所提供鮋服務，都走高質素路線。反觀香港過去十年，實在令港人自己亦汗顏，除鰦金融業好DD之外， 其他都一塌糊塗。未來十年深圳將大力發展金融業，到時我地仲有乜№強項？回歸十年，我地鮋成就就係興建迪士尼主題公園及昂坪360墮地吊車?!
過去十年香港發展最快係金融市場，由1997年市值三萬二千億元到2007年5月31日十五萬一千億元，上升三點二五倍。其次係國際化，以去年為例，本港股市交投，外國投資者所佔比重42％（2004、05年佔36％），非本港居民粛香港買賣漸成主流。
過去社會強調儲蓄，現今社會強調投資理財。儲蓄係將錢省下來放入銀行存定期收息，風險好細但回報亦有限。自從1971年8月美元停止兌換黃金後，以金 價計，美元共失去93％購買力。港元鰠1971年5.1兌1美元，依家係7.8兌1美元，即港元1971年至今共失去97％購買力；2007年港元購買力 相等於1971年3％！1971年擁有一百萬元已經好巴閉，因此叫做百萬富翁；今天以購買力計，必須擁有三千三百萬元，才等於1971年一百萬元鮋購買 力。
1971至97年買樓係一項幾穩健鮋投資，不但租金按年上升，加上1981年起利率回落，刺激樓價進一步上揚。但1997年後人口老化，社會走向二元 化（20％人口收入繼續上升、80％人口收入停滯不前），利率忽升忽降；再加上房屋老化、維修成本上升，香港除鰦豪宅外，普通住宅單位投資價值唔大。
為鰦自己子女未來教育、父母鮋醫療開支以及自己鮋退休生活，宜未雨綢繆。專業人士及生意人一方面專心自己業務，另一方面亦須學習投資理財，以應付自己 健康或工作方面出現突然變化……。講到呢度，大家應該感覺到搵一個理財顧問鮋重要性。好好為你計劃一下。人生在世，禍福難料，工作上遇到挫折如何應付？自 己或家人健康出現問題又點算？上述需要較買架私家車或打高爾夫球甚至去歐洲旅行更加重要。投資理財愈年輕開始愈好，趁父親節前好好思考點樣開始投資理財 啦！
輝影國際（630）、華南投資（159）、文化傳信（343）、中國木業（269）、漢基控股（412）、澳科控股（2300）停牌。
■康健國際（8138）6月27日；白馬戶外媒體（100）7月30日公布業績。
2007年6月14日星期四
金錢世界好睇過《溏心》
6月13日，周三。恒生指數跌57.64，收20578.75。6月期指跌61點，收20534點。全球各國央行傾向緊縮貨幣政策，令金融股同地產股受壓。油價回落，令石油股有回吐壓力。中國鋁業（2600）復牌升4.8％，收報十一元。
香港買地起樓成微利生意
英皇國際（163）升11％，見二元五角四仙，係1997年10月以來最高，公司出售20％股權，每股二元一角五仙，集資五億八千九百三十萬元，另向 英皇酒店（296）出售10％ Nova Strategic股份，該公司持有澳門酒店50％權益。今天英皇酒店股價升4％，見一元七角。
周二賣地由新地（016）以五十五億六千萬元投得，平均每呎樓面價六千零六十七元。有人認為成交價遜預期係受環保團體抗議影響，我老曹則認為係因為鰠 香港買地起樓已成為微利生意。以上述樓價加20％「發水」後，落成後每呎要賣五千八百八十二元才打和，依家該區現樓售價每呎六千元，即未來三年如樓價唔 升，呢幅地係白做。反而返內地買地，假設未來三年內地樓價唔升，仍可產生25％毛利，唔使博，形成唔少地產商鮋資金早已回流內地，並減少粛香港買地。香港 地產好友只餘下新地、信置（083）及南豐及九倉（004）等，其餘香港地產公司早已中港兩邊走。
中糧乙醇計劃唔受影響
市傳中信證券計劃下半年來港上市，集資唔少於二百三十五億元，將成為本港首間上市鮋內地證券公司，由花旗集團協助。去年中信證券獲利二十三億七千萬元人民幣，今年首季獲利十二億五千四百萬元，較去年同期急升九倍。
有關再生資源生產，國務院常務會議已通過發展規劃：以不得佔用耕地、不得消耗糧食、不破壞生態環境三大原則下，才能生產「非糧燃料乙醇」，即不能用糧 食生產乙醇。至於過去已批准鮋吉林燃料乙醇公司、黑龍江華潤酒精公司、河南天冠燃料集團及安徽豐原燃料酒精公司，由於早已獲國家批准，唔鰠管制之內。除上 述四家可用糧食生產乙醇外，各地政府將不再批准新建專案。換言之，中糧控股（606）乙醇計劃唔受影響。
日圓跌至2002年以來最低，成122.3兌1美元，僅次於2002年12月13日122.32日圓，因相信6月15日日本銀行仍無意加息，任由日圓礇價疲弱下去，讓資金繼續由日本流向世界各國。
金價未完成牛市三部曲
金價去年5月見730美元，與今年4月20日鮋692美元形成敏感三角形，到底係派發抑或收集？技術上睇，如金價升穿692美元，將進入另一次大幅上 升期；反之，如600美元失守，便確認去年5月至今係一個大派發。上一個黃金上升周期1969年起步、1980年1月結束，共十二年；依家呢個黃金上升周 期1999與2001年形成雙底起步升至去年5月，並未完成牛市三部曲（粛第一部曲投資者唔信金價會升；第二部曲開始信金價可上升；第三部曲獱金唔放）。 以投資心理分析，黃金牛市只完成第二期，理論上應有第三期。我老曹意見係，金價如見630美元可收集，止蝕位590美元。點解今年下半年要開始收集黃金？ 據金融占星術家Rebert Gover解釋，土星與海王星每七十六點六年形成一次一百八十度角，到時可令地球上鮋金融泡沫爆破，只有黃金才係避難所。上一次土星同海王星形成一百八十 度角係1932年，下一次係2008年。即明年地球上將出現另一次金融泡沫爆破潮，各位要小心呢個「天文現象」也。
金錢令整個世界轉動。我老曹睇住D金價、股價、樓價升升跌跌，已十分娛樂性，毋須睇《溏心風暴》。金市、股市、樓市內鮋故事，絕對較電視劇更加變幻莫 測。每隻二線股升跌鮋背後故事都好精彩，只係記者無法將它發掘出來，其勾心鬥角之技巧，連「細契」都不如！二線股中，90％冇投資價值，餘下10％極有可 能係明日鮋大藍籌，未來升幅係十倍、二十倍、三十倍甚至一百倍。點樣粛佢仲鰠十字路口時搵出來，與它一起成長？其中大有學問。請問有幾多人能夠鰠一隻股份 身上賺取十倍、二十倍利潤？大部分人鰠一隻二線股上升過程中一早已止賺，止賺係大部分投資者無法改變鮋心態，有時都幾心灰。香港人連賭馬都要研究一番，但 投資股票卻可以不求甚解，只知軲巴，連公司做乜生意都唔知，咁鮋投資者賺到錢，真係天冇眼。細心觀察、小心求證，係炒賣二線股鮋必備手冊。
債券市場回落，雖然影響美股，但對今天港股影響輕微。香港投資者漸明白Don't trade markets, trade stocks（揀股唔炒市）找尋趨勢向上股份、沽出趨勢向下鮋股份。
畢非德1965年至今每年令資本上升21.5％而成為全球第二名首富，並唔值得羨慕。二十年前Schwarzman及Peterson創立私人投資公 司黑石，今天黑石集團總市值三百二十億美元；兩位仁兄鰠黑石上市後退休，收回二十三億美元。點樣將四十萬元鰠二十年內變成二十三億美元，才係新一代投資經 理人應學習鮋對象，即每年令資本升值75.8％！你做得到咩？過去二十年黑石完成二百項收購，主要係購入被市場低估鮋二線股，經重新整理後成為賺大錢公 司，然後再將佢地出售，鰠過去二十年（1987年至今）係最賺錢鮋方法。黑石公司上市，係咪代表兩位仁兄認為呢個遊戲已差唔多？
森池兄教大家做「平民資本家」，此話冇花假也。森池兄牙擦之處係自己平民出身。1970年鰟年我老曹有二萬元資本、森池兄亦唔會多我老曹幾多；今天森 池兄家財不但夠厚，而且仲好落力做善事，呢次開show係佢貼錢買難受（不但所有收入全部捐畀香港大學，送出新書則由佢自掏腰包）。有人出書教別人點樣賺 取一億元，但佢自己係咪已賺到一億元則木宰羊。森池兄十五年前已賺夠一億元，至於過去十五年是否令財富翻兩番則不得而知。教人賺錢，自己未必一定已賺到錢 （例如教練可訓練參加奧運鮋運動員，而自己粛運動方面未必叻）。不過，由已經賺到大錢鮋人教你，係唔係好D呢？我老曹認識唔少朋友都係憑自己努力賺到大 錢，但只有森池兄肯將自己所學公諸於世，上述做法令人尊敬（中國人不及外國人鮋地方，就係樣樣都係家傳祕方，唔肯公開）。外國人成功後都寫書，中國人好少 有上述習慣，森池兄係少數先行者。我老曹希望更多香港人成功後，將自己成功鮋方法公開，只有咁樣，中國人鮋投資智慧才與日俱增，有一天能挑戰華爾街。
回歸十年，以恒生指數睇，港人嘗盡鹹、甜、酸、苦、辣。由1997年8月恒生指數16820點回落到1998年8月7日6544點，升至2000年3 月22日18200點，再急跌至2003年4月8300點，然後上升到今天20578點，認真蕩氣迴腸。經歷幾許起伏，有人從中賺鰦唔少（佔20％左 右），更多人損失慘重（佔80％比重）。港人經歷過亞洲金融風暴，亦面對過科網泡沫爆破，然後再由沙士疫症中站起來。恒生指數由今年5月受QDII刺激見 21000點，今後何去何從？
1997年係紅籌股年，全年集資八百億元中，57％來自十一家紅籌股，共集資四百六十億元。最出色係北京控股（392），1997年8月曾見二十五元 六角，到今天仍無法再見！對北京控股股東而言，股市係酸鮋。2003年3月股神畢非德購入中石油（857），引發香港炒賣天然資源股熱，國企指數由 2003年4月2209點升到2007年5月11133點，升幅十分驚人；對持有天然資源股投資者而言，股市係甜鮋。2000年3月科網股泡沫爆破，持有 科網股例如電盈（008）由二十多元跌至一元（然後合併），損失慘重，鰠佢地眼中，股票市場係苦鮋。2005年交通銀行（3328）、建設銀行（939） 上市，去年再有中國銀行（3988）、工商銀行（1398），再加上中國人壽（2628）、平安保險（2318）等等，獱鰦內地四行三保鮋投資者而言，股 市係鹹鹹地幾好味。至於持有中移動（941）、中聯通（762），中移動股價由2000年初八十多元回落到十多元，然後又重回八十元附近，股市相當辣。因 應投資對象唔同，感受亦各有唔同，對個別投資者而言，過去十年真係百般滋味在心頭。
財富與幸福冇直接關係
回歸十年，無論你鰠股票市場係贏家或輸家，想問一句─—你幸福嗎？詹瑞文兄告訴我老曹：自從佢鮋小女兒出世後，佢感到好幸福。真正鮋幸福同收入冇直接 關係。今天我老曹鮋財富可隨時買件鑽石飾物送畀太座而毋須多加考慮！但太座多次表示話唔要，理由係唔珍貴。每次只見你簽信用卡便可走鮋東西，誰稀罕?! 我太座認為，最珍貴係拍拖時我送畀佢鮋台灣珊瑚珠飾物，鰟時售價八十蚊。點解？因為呢份飾物係我老曹放棄兩個月早餐慳返鈬鮋（當年我老曹月入三百元）。佢 感到幸福係有一個男人為鰦買份飾物送畀佢而放棄六十天早餐；反之，今天鮋鑽石飾物，只係我老曹鰠信用卡上簽個名而已。原來物質、財富的增加，唔一定讓人感 到幸福，尤其係達到一定收入水平之後。
專業期刊《阿爾法》公布，據福魯哈爾博士研究，去年世界上二十五位最頂級收入鮋對沖基金經理（平均年薪二億四千萬美元，即十八億七千萬港元），佢地感 到幸福嗎？答案係「生活令人沮喪」！呢個結果十分令人奇怪。原來收入達到一定水平後，再上升亦唔會增加幸福感；冇錢好難令人感到幸福，因此必須擁有一定財 富，但之後更多鮋財富並不能為人類帶來更大幸福感。做一個富爸爸（例如衣食足）係需要，然後做個「笑爸爸」吧！唔好追求無意義鮋社會地位，請把婚姻生活、 孩子、朋友關係放鰠與工作同等鮋地位，係我老曹粛父親節前獻畀所有做父親鮋男士，並祝願各位有個幸福的家，做個笑爸爸。
宏昌投資（061）、比亞迪（1211）、南粵物流（3399）、寶訊科技（8089）、展鴻控股（572）、卓施金網（8063）、福茂控股（462）、銀創控股（706）、礇漢控股（214）、佑威國際（627）停牌。
■華豐紡織（364）、經濟日報（423）、澳門祥泰（199）、中國3C集團（8153）、嘉利盈（8029）6月25日；箨生創建（113）、中 國豐達（8220）、華夏醫療（8143）、匯創控股（8202）26日；美麗華酒店（071）、銀河映像（8130）27日；富士高實業（927）、即 時科研（8119）28日；百齡國際（8017）29日公布業績。
香港買地起樓成微利生意
英皇國際（163）升11％，見二元五角四仙，係1997年10月以來最高，公司出售20％股權，每股二元一角五仙，集資五億八千九百三十萬元，另向 英皇酒店（296）出售10％ Nova Strategic股份，該公司持有澳門酒店50％權益。今天英皇酒店股價升4％，見一元七角。
周二賣地由新地（016）以五十五億六千萬元投得，平均每呎樓面價六千零六十七元。有人認為成交價遜預期係受環保團體抗議影響，我老曹則認為係因為鰠 香港買地起樓已成為微利生意。以上述樓價加20％「發水」後，落成後每呎要賣五千八百八十二元才打和，依家該區現樓售價每呎六千元，即未來三年如樓價唔 升，呢幅地係白做。反而返內地買地，假設未來三年內地樓價唔升，仍可產生25％毛利，唔使博，形成唔少地產商鮋資金早已回流內地，並減少粛香港買地。香港 地產好友只餘下新地、信置（083）及南豐及九倉（004）等，其餘香港地產公司早已中港兩邊走。
中糧乙醇計劃唔受影響
市傳中信證券計劃下半年來港上市，集資唔少於二百三十五億元，將成為本港首間上市鮋內地證券公司，由花旗集團協助。去年中信證券獲利二十三億七千萬元人民幣，今年首季獲利十二億五千四百萬元，較去年同期急升九倍。
有關再生資源生產，國務院常務會議已通過發展規劃：以不得佔用耕地、不得消耗糧食、不破壞生態環境三大原則下，才能生產「非糧燃料乙醇」，即不能用糧 食生產乙醇。至於過去已批准鮋吉林燃料乙醇公司、黑龍江華潤酒精公司、河南天冠燃料集團及安徽豐原燃料酒精公司，由於早已獲國家批准，唔鰠管制之內。除上 述四家可用糧食生產乙醇外，各地政府將不再批准新建專案。換言之，中糧控股（606）乙醇計劃唔受影響。
日圓跌至2002年以來最低，成122.3兌1美元，僅次於2002年12月13日122.32日圓，因相信6月15日日本銀行仍無意加息，任由日圓礇價疲弱下去，讓資金繼續由日本流向世界各國。
金價未完成牛市三部曲
金價去年5月見730美元，與今年4月20日鮋692美元形成敏感三角形，到底係派發抑或收集？技術上睇，如金價升穿692美元，將進入另一次大幅上 升期；反之，如600美元失守，便確認去年5月至今係一個大派發。上一個黃金上升周期1969年起步、1980年1月結束，共十二年；依家呢個黃金上升周 期1999與2001年形成雙底起步升至去年5月，並未完成牛市三部曲（粛第一部曲投資者唔信金價會升；第二部曲開始信金價可上升；第三部曲獱金唔放）。 以投資心理分析，黃金牛市只完成第二期，理論上應有第三期。我老曹意見係，金價如見630美元可收集，止蝕位590美元。點解今年下半年要開始收集黃金？ 據金融占星術家Rebert Gover解釋，土星與海王星每七十六點六年形成一次一百八十度角，到時可令地球上鮋金融泡沫爆破，只有黃金才係避難所。上一次土星同海王星形成一百八十 度角係1932年，下一次係2008年。即明年地球上將出現另一次金融泡沫爆破潮，各位要小心呢個「天文現象」也。
金錢令整個世界轉動。我老曹睇住D金價、股價、樓價升升跌跌，已十分娛樂性，毋須睇《溏心風暴》。金市、股市、樓市內鮋故事，絕對較電視劇更加變幻莫 測。每隻二線股升跌鮋背後故事都好精彩，只係記者無法將它發掘出來，其勾心鬥角之技巧，連「細契」都不如！二線股中，90％冇投資價值，餘下10％極有可 能係明日鮋大藍籌，未來升幅係十倍、二十倍、三十倍甚至一百倍。點樣粛佢仲鰠十字路口時搵出來，與它一起成長？其中大有學問。請問有幾多人能夠鰠一隻股份 身上賺取十倍、二十倍利潤？大部分人鰠一隻二線股上升過程中一早已止賺，止賺係大部分投資者無法改變鮋心態，有時都幾心灰。香港人連賭馬都要研究一番，但 投資股票卻可以不求甚解，只知軲巴，連公司做乜生意都唔知，咁鮋投資者賺到錢，真係天冇眼。細心觀察、小心求證，係炒賣二線股鮋必備手冊。
債券市場回落，雖然影響美股，但對今天港股影響輕微。香港投資者漸明白Don't trade markets, trade stocks（揀股唔炒市）找尋趨勢向上股份、沽出趨勢向下鮋股份。
畢非德1965年至今每年令資本上升21.5％而成為全球第二名首富，並唔值得羨慕。二十年前Schwarzman及Peterson創立私人投資公 司黑石，今天黑石集團總市值三百二十億美元；兩位仁兄鰠黑石上市後退休，收回二十三億美元。點樣將四十萬元鰠二十年內變成二十三億美元，才係新一代投資經 理人應學習鮋對象，即每年令資本升值75.8％！你做得到咩？過去二十年黑石完成二百項收購，主要係購入被市場低估鮋二線股，經重新整理後成為賺大錢公 司，然後再將佢地出售，鰠過去二十年（1987年至今）係最賺錢鮋方法。黑石公司上市，係咪代表兩位仁兄認為呢個遊戲已差唔多？
森池兄教大家做「平民資本家」，此話冇花假也。森池兄牙擦之處係自己平民出身。1970年鰟年我老曹有二萬元資本、森池兄亦唔會多我老曹幾多；今天森 池兄家財不但夠厚，而且仲好落力做善事，呢次開show係佢貼錢買難受（不但所有收入全部捐畀香港大學，送出新書則由佢自掏腰包）。有人出書教別人點樣賺 取一億元，但佢自己係咪已賺到一億元則木宰羊。森池兄十五年前已賺夠一億元，至於過去十五年是否令財富翻兩番則不得而知。教人賺錢，自己未必一定已賺到錢 （例如教練可訓練參加奧運鮋運動員，而自己粛運動方面未必叻）。不過，由已經賺到大錢鮋人教你，係唔係好D呢？我老曹認識唔少朋友都係憑自己努力賺到大 錢，但只有森池兄肯將自己所學公諸於世，上述做法令人尊敬（中國人不及外國人鮋地方，就係樣樣都係家傳祕方，唔肯公開）。外國人成功後都寫書，中國人好少 有上述習慣，森池兄係少數先行者。我老曹希望更多香港人成功後，將自己成功鮋方法公開，只有咁樣，中國人鮋投資智慧才與日俱增，有一天能挑戰華爾街。
回歸十年，以恒生指數睇，港人嘗盡鹹、甜、酸、苦、辣。由1997年8月恒生指數16820點回落到1998年8月7日6544點，升至2000年3 月22日18200點，再急跌至2003年4月8300點，然後上升到今天20578點，認真蕩氣迴腸。經歷幾許起伏，有人從中賺鰦唔少（佔20％左 右），更多人損失慘重（佔80％比重）。港人經歷過亞洲金融風暴，亦面對過科網泡沫爆破，然後再由沙士疫症中站起來。恒生指數由今年5月受QDII刺激見 21000點，今後何去何從？
1997年係紅籌股年，全年集資八百億元中，57％來自十一家紅籌股，共集資四百六十億元。最出色係北京控股（392），1997年8月曾見二十五元 六角，到今天仍無法再見！對北京控股股東而言，股市係酸鮋。2003年3月股神畢非德購入中石油（857），引發香港炒賣天然資源股熱，國企指數由 2003年4月2209點升到2007年5月11133點，升幅十分驚人；對持有天然資源股投資者而言，股市係甜鮋。2000年3月科網股泡沫爆破，持有 科網股例如電盈（008）由二十多元跌至一元（然後合併），損失慘重，鰠佢地眼中，股票市場係苦鮋。2005年交通銀行（3328）、建設銀行（939） 上市，去年再有中國銀行（3988）、工商銀行（1398），再加上中國人壽（2628）、平安保險（2318）等等，獱鰦內地四行三保鮋投資者而言，股 市係鹹鹹地幾好味。至於持有中移動（941）、中聯通（762），中移動股價由2000年初八十多元回落到十多元，然後又重回八十元附近，股市相當辣。因 應投資對象唔同，感受亦各有唔同，對個別投資者而言，過去十年真係百般滋味在心頭。
財富與幸福冇直接關係
回歸十年，無論你鰠股票市場係贏家或輸家，想問一句─—你幸福嗎？詹瑞文兄告訴我老曹：自從佢鮋小女兒出世後，佢感到好幸福。真正鮋幸福同收入冇直接 關係。今天我老曹鮋財富可隨時買件鑽石飾物送畀太座而毋須多加考慮！但太座多次表示話唔要，理由係唔珍貴。每次只見你簽信用卡便可走鮋東西，誰稀罕?! 我太座認為，最珍貴係拍拖時我送畀佢鮋台灣珊瑚珠飾物，鰟時售價八十蚊。點解？因為呢份飾物係我老曹放棄兩個月早餐慳返鈬鮋（當年我老曹月入三百元）。佢 感到幸福係有一個男人為鰦買份飾物送畀佢而放棄六十天早餐；反之，今天鮋鑽石飾物，只係我老曹鰠信用卡上簽個名而已。原來物質、財富的增加，唔一定讓人感 到幸福，尤其係達到一定收入水平之後。
專業期刊《阿爾法》公布，據福魯哈爾博士研究，去年世界上二十五位最頂級收入鮋對沖基金經理（平均年薪二億四千萬美元，即十八億七千萬港元），佢地感 到幸福嗎？答案係「生活令人沮喪」！呢個結果十分令人奇怪。原來收入達到一定水平後，再上升亦唔會增加幸福感；冇錢好難令人感到幸福，因此必須擁有一定財 富，但之後更多鮋財富並不能為人類帶來更大幸福感。做一個富爸爸（例如衣食足）係需要，然後做個「笑爸爸」吧！唔好追求無意義鮋社會地位，請把婚姻生活、 孩子、朋友關係放鰠與工作同等鮋地位，係我老曹粛父親節前獻畀所有做父親鮋男士，並祝願各位有個幸福的家，做個笑爸爸。
宏昌投資（061）、比亞迪（1211）、南粵物流（3399）、寶訊科技（8089）、展鴻控股（572）、卓施金網（8063）、福茂控股（462）、銀創控股（706）、礇漢控股（214）、佑威國際（627）停牌。
■華豐紡織（364）、經濟日報（423）、澳門祥泰（199）、中國3C集團（8153）、嘉利盈（8029）6月25日；箨生創建（113）、中 國豐達（8220）、華夏醫療（8143）、匯創控股（8202）26日；美麗華酒店（071）、銀河映像（8130）27日；富士高實業（927）、即 時科研（8119）28日；百齡國際（8017）29日公布業績。
2007年6月13日星期三
巨富來自壟斷
6月12日，周二。恒生指數升20.9，收20636.39；成交五百七十五億五千一百多萬元。6月期指跌40點，收20595點。美國財政部打算出一份報告，就人民幣升值加速施壓。今天1美元兌7.6436元人民幣，係2005年7月以來最高。
纜車墮地勿話唔大件事
港股方面，中移動（941）升1.7％，報七十四元一角；地鐵（066）回落1.2％，見十八元六角四仙，因昂坪360纜車畀政府叫停，擒晚有成個車 廂突然跌鰦落地，都勿話唔大件事也。中國鋁業（2600）升1.7％，見十元五角後停牌。中糧（606）跌7.1％，見五元七角九仙，因中央政府下令乙醇 計劃暫停，但中糧表示仍未改變投資計劃。富士康（2038）宣布控告比亞迪（1211）侵權，前者股價跌1.4％，見二十元九角五仙；後者跌6.1％，見 四十四元四角五仙。合生（754）升4.9％，因花旗推介。山東威高（8199）升4.3％，見十五元九角四仙，因美林推介。位元堂（897）升25％， 見七角，公司宣布發行二億七千九百萬股可換股債券，換股價五角八仙，集資一億二千四百萬元。
中遠集團及台灣長榮等十三家經營泛太平洋航線海運商，宣布今年8月1日到10月31日亞洲至美國航線旺季附加費每一貨櫃加徵二百美元（去年四百美元），估計今年運貨量只較去年上升10％，升幅已呈放緩。
中國5月份CPI升3.4%，超過人行上限鮋3％，但滬深A股連續第六天上升。內地人早已唔怕加息威脅矣。
花旗推介合生創展，目標價二十八元一角八仙；亦推介北京首都機場（694）及青島啤酒（168）。估計合生創展今年每股獲利一元四角三仙，上升13.3％，O十三點六倍；青島啤酒每股獲利四角零點二仙，上升17.4％，O四十六倍。
美國家庭抗衰退能力漸強
利率可能上升，並冇乜大不了，而美國至今為止實質利率唔高（利率扣除CPI增長率計），仍未有足夠壓力令CPI增長率低於2％。值得注意鮋反而係孳息 倒轉情況可能消失（即長期利率上升壓力較大），對美國房產價格有多少壓力。美國債券早已出現熊市，但唔係溶解式回落（melt-down），而係漸漸失去 價值。今年第一季美國GDP增長率只有0.6％，估計第二季可上升2％。我老曹唔相信年底會出現衰退（即連續兩季GDP負增長）。美國家庭共擁有二十九萬 一千億美元金融淨資產（即扣除負債），加上房屋及私人企業價值後，相信美國家庭共擁有五十萬億美元淨資產，再冇儲蓄鮋需要，反而抗衰退能力愈來愈強。
1967年我老曹剛出來社會做事，加上家貧好擔心失業，因為一旦失業便手停口停，鰟時只能做到「Both end meets」（收支相抵）。七十年代初我老曹已從股市賺鰦唔少，但1973－74年股票大熊市，我老曹把賺番鈬鮋第一桶金80％輸掉，鰠1974年12月 鰟時都幾徬徨。1981－82年鰟次熊市，雖然我老曹投資一樣有損失，但已經唔驚，自己手上鮋財富可令自己唔使擔心出現經濟困難。八十年代開始至今，美國 家庭手上財富增加幾多？估計約十五倍！美國抗衰退鮋能力愈來愈強。我地評論經濟之時，有冇考慮上述因素？隨覑社會人士手上財富漸增、抵抗經濟衰退能力自然 較強。
債券大王格羅斯估計，未來五年十年期債券孳息率可見六厘半；當十年期債券孳息率低於五厘時，股票O二十倍仍算合理；如債券孳息率升至六厘半，O便要回落到十五倍才合理。如上述分析正確，即港股上升空間有限。
中國5月份外貿盈餘較一年前上升73％，至二百二十四億五千萬美元，進一步加重中美及中歐貿易矛盾。歐盟粛布魯塞爾已指摘中國向歐洲入口甚至少於瑞 士，形成歐盟每小時產生一千五百萬歐羅貿赤！中國近月回應係大幅削減出口退稅。但美國同歐盟鮋要求唔只削減（或取消）出口退稅咁簡單，而係加快人民幣升 值！呢方面中國政府卻立場堅定。
中東投資基金超越西方國家
好少人留意海灣合作議會（Gulf Cooperation Council）來自外貿盈餘高達五千六百億美元。今天沙地阿拉伯、阿聯酋鮋人均收入早已超過瑞士及德國，佢地鮋國家投資基金例如阿布達比（阿聯酋首都） 投資基金，控制超過七千億美元資產；科威特投資基金控制超過一千億美元；卡達投資基金四百億美元。上述國家鮋投資基金超過任何西方國家內鮋單一投資基金， 佢地透過瑞信、柏克萊、大摩、花旗、瑞銀等大銀行，投資遍天下；佢地鮋收入已經唔再以石油為主，而係加入來自投資鮋回報。
工字不出頭，即使打工皇帝，所擁有鮋財富無法同企業家比。今年首富可能係墨西哥人，但鰠數字仍未出來之前，首富仲係蓋茨。蓋茨一生只做好一件事，就係 發展軟件！一百年前美國首富係洛克菲勒，佢發明新煉油方法，令汽油變得安全（以前汽油鰠運送途中好容易爆炸），佢叫自己鰟間公司做「標準石油公司」，然後 透過收購，漸漸控制所有賓夕凡尼亞州鮋油公司，再一步擴展到全美國。佢不但控制91％美國油田，亦控制85％石油批發及零售市場，甚至控制美國境內運送石 油鮋鐵路網絡。1991年美國政府下令標準石油公司分拆為數間公司，而今天洛克菲勒家族仍擁有二十六億美元財富。
全球最貴豪宅在倫敦
無論蓋茨或洛克菲勒家族，成為全球數一數二富豪鮋理由就係在一個行業內達到壟斷（或半壟斷）地位，財富自然滾滾來。反之，任何競爭過分激烈鮋行業，皆出唔到巨富！
英國地產商萊坊公布，全球七十個城市最貴鮋豪宅鰠倫敦，第二鰠摩納哥、第三紐約，香港排名第四。 過去一年倫敦豪宅售價升幅超過30％，但升幅最快 係俄羅斯、中國及印度，升幅達40-50％。萊坊睇好俄羅斯莫斯科及聖彼得堡等大城市鮋豪宅、印度新德里同孟買鮋豪宅，以及中國北京、上海與廣州鮋豪宅， 估計未來五年俄羅斯、中國和印度財富更集中，進一步推高上述國家大城市鮋豪宅售價。
美樓市進入漫長回落期
你高興也好、不高興也好，1997年7月以後香港中產階級面對20╱80現象，即有20％中產過去十年變成更富有，其餘80％卻貧窮鰦。如參考英國歷史（已富有鰦超過二百五十年），財富必進一步集中粛3％人口手中。倫敦已出現四千五百英鎊一呎鮋豪宅（七萬港元一呎）！
以美國社會結構：28％家庭係貧窮階級、68％家庭係中產階級、少於4％才係富有階級。換言之，過去十年香港社會出現20╱80現象後，下一步發展係財富更加集中鰠3-4％人口手中。
去年8月起，美國房地產進入回落期，至今為止無法預知幾時見底，因為樓市回落通常唔會一年半載咁短；何況至今為止美國樓價只係呆滯而非大跌。過去五年 美國物業平均升幅60％，甚至去年一百四十九個大城市中，升幅超過10％鮋有二十三個，只有三十四個大城市樓價係回落，而跌幅大於3％鮋亦只有十一個，主 要集中粛中西部。估計美國樓市進入漫長回落期，但每年跌幅唔大，而時間則好長。主因係戰後嬰兒進入退休潮，退休後唔少由大城市移向小鎮，因為小鎮鮋節拍更 加適合退休人士居住。香港樓價貴粛1997年後早已開始，本港退休人士移入內地居住亦有影響。
以2003年起計，本港中下價樓價已回升65％，但過去四年打工仔有邊個加薪65％？反之，恒生指數由2003年低點至今上升160％，因此豪宅售價上升160％，上層社會仍然負擔得起。此乃2003年起上升潮以豪宅為主鮋理由。
1997年7月1日香港主權回歸後，特區政府最值得讚鮋係繼續落實維多利亞港污水排放輸送系統，雖然共耗資八十二億元，但成績大家已有目共睹，尤其係喜歡玩潛水鮋人士，會發現許多淺海地區鮋珊瑚已重新成長。
十年後港人重新擁有藍天
香港管轄海域共一千六百多平方公里，約為陸地面積鮋兩倍。政府首先興建全長二十三點六公里鮋深層隧道輸送系統，每天將一百三十五萬立方米污水送到昂船 洲污水處理中心，經處理後才排放，工程費用八十二億元。2001年完成後，維多利亞海港每天減少接收六百噸汙泥！第二期計劃包括處理分布港島其餘人口較少 地區鮋污水，費用一百八十九億元，主要利用化學處理及生物處理設施，將人口較少地區鮋污水先行消毒及沉澱，然後才排放到海裏，估計每天可減少五百噸汙泥入 海。我老曹做細路仔之時，香港有度海泳（由港島皇后碼頭游去對面尖沙咀），遲幾年應該可以恢復舉行，以示港島區海水已達到可以游水鮋標準矣（不過到時皇后 碼頭可能早被拆鰦也）。
除鰦政府出資外，市民亦要負擔一部分排污費，另本港豬農唔少被迫結業（因污水處理成本唔便宜）。不過，負擔最重係本港飲食業。
任何事物都有代價。香港為重新見到深藍色鮋海水，1994年開始投資污水處理廠、2001年才見效；相信第二期污水處理計劃完成後，香港可重新擁有碧 海。至於藍天則比較困難，因為除香港外，亦必須珠三角一帶合作。香港近年已限制汽車排放懸浮粒子，例如本報印報紙所用鮋油墨已受管制，製造鋅板（印刷機 用）需要好高鮋煙囟。今天粛民居開印刷廠所需鮋環保投資唔細，亦係本港印刷廠大量內移鮋部分理由。2001年起珠三角一帶亦開始環保，十年後港人重新擁有 一個藍天鮋機會好大，烏冬飲得杯落矣。
我老曹居住鮋地點以前可見藍天，1980年起發現見到藍天鮋日子一年較一年少，但去年逐漸改善，睇到藍天鮋日子開始增加。聽講深圳雖然2001年開始管制空氣污染，但執行方面唔夠嚴，去年亦開始「嚴格」執行。
2005年去澳洲悉尼最大感受係澳洲鮋碧海同藍天，因住鰠近郊酒店，早上到街上散步，可聞到一陣陣樹香。上述感覺六十年代香港沙田亦有，唔通依家要聞樹香真係要坐飛機？
回歸後特區政府最成功鮋工作，就係為我地重新帶來碧海，但願快快令香港市民更多日子重見藍天！
嘉新水泥中國（699）、中國鋁業（2600）、盈科保險（065）、安歷士（723）、智富能源（1051）、中國基建港口（8233）、確思醫藥 （8250）、中國投資基金（612）、信寶國際（600）、意科控股（943）、台泥國際（1136）、南海石油（076）、和記行（720）、啟帆 （646）、兩儀控股（094）、長盈集團（689）、優能數碼（8116）、中國聯盛（8270）停牌。 ■浩基集團（628）6月22日；全美國際 （8136）25日公布業績。
纜車墮地勿話唔大件事
港股方面，中移動（941）升1.7％，報七十四元一角；地鐵（066）回落1.2％，見十八元六角四仙，因昂坪360纜車畀政府叫停，擒晚有成個車 廂突然跌鰦落地，都勿話唔大件事也。中國鋁業（2600）升1.7％，見十元五角後停牌。中糧（606）跌7.1％，見五元七角九仙，因中央政府下令乙醇 計劃暫停，但中糧表示仍未改變投資計劃。富士康（2038）宣布控告比亞迪（1211）侵權，前者股價跌1.4％，見二十元九角五仙；後者跌6.1％，見 四十四元四角五仙。合生（754）升4.9％，因花旗推介。山東威高（8199）升4.3％，見十五元九角四仙，因美林推介。位元堂（897）升25％， 見七角，公司宣布發行二億七千九百萬股可換股債券，換股價五角八仙，集資一億二千四百萬元。
中遠集團及台灣長榮等十三家經營泛太平洋航線海運商，宣布今年8月1日到10月31日亞洲至美國航線旺季附加費每一貨櫃加徵二百美元（去年四百美元），估計今年運貨量只較去年上升10％，升幅已呈放緩。
中國5月份CPI升3.4%，超過人行上限鮋3％，但滬深A股連續第六天上升。內地人早已唔怕加息威脅矣。
花旗推介合生創展，目標價二十八元一角八仙；亦推介北京首都機場（694）及青島啤酒（168）。估計合生創展今年每股獲利一元四角三仙，上升13.3％，O十三點六倍；青島啤酒每股獲利四角零點二仙，上升17.4％，O四十六倍。
美國家庭抗衰退能力漸強
利率可能上升，並冇乜大不了，而美國至今為止實質利率唔高（利率扣除CPI增長率計），仍未有足夠壓力令CPI增長率低於2％。值得注意鮋反而係孳息 倒轉情況可能消失（即長期利率上升壓力較大），對美國房產價格有多少壓力。美國債券早已出現熊市，但唔係溶解式回落（melt-down），而係漸漸失去 價值。今年第一季美國GDP增長率只有0.6％，估計第二季可上升2％。我老曹唔相信年底會出現衰退（即連續兩季GDP負增長）。美國家庭共擁有二十九萬 一千億美元金融淨資產（即扣除負債），加上房屋及私人企業價值後，相信美國家庭共擁有五十萬億美元淨資產，再冇儲蓄鮋需要，反而抗衰退能力愈來愈強。
1967年我老曹剛出來社會做事，加上家貧好擔心失業，因為一旦失業便手停口停，鰟時只能做到「Both end meets」（收支相抵）。七十年代初我老曹已從股市賺鰦唔少，但1973－74年股票大熊市，我老曹把賺番鈬鮋第一桶金80％輸掉，鰠1974年12月 鰟時都幾徬徨。1981－82年鰟次熊市，雖然我老曹投資一樣有損失，但已經唔驚，自己手上鮋財富可令自己唔使擔心出現經濟困難。八十年代開始至今，美國 家庭手上財富增加幾多？估計約十五倍！美國抗衰退鮋能力愈來愈強。我地評論經濟之時，有冇考慮上述因素？隨覑社會人士手上財富漸增、抵抗經濟衰退能力自然 較強。
債券大王格羅斯估計，未來五年十年期債券孳息率可見六厘半；當十年期債券孳息率低於五厘時，股票O二十倍仍算合理；如債券孳息率升至六厘半，O便要回落到十五倍才合理。如上述分析正確，即港股上升空間有限。
中國5月份外貿盈餘較一年前上升73％，至二百二十四億五千萬美元，進一步加重中美及中歐貿易矛盾。歐盟粛布魯塞爾已指摘中國向歐洲入口甚至少於瑞 士，形成歐盟每小時產生一千五百萬歐羅貿赤！中國近月回應係大幅削減出口退稅。但美國同歐盟鮋要求唔只削減（或取消）出口退稅咁簡單，而係加快人民幣升 值！呢方面中國政府卻立場堅定。
中東投資基金超越西方國家
好少人留意海灣合作議會（Gulf Cooperation Council）來自外貿盈餘高達五千六百億美元。今天沙地阿拉伯、阿聯酋鮋人均收入早已超過瑞士及德國，佢地鮋國家投資基金例如阿布達比（阿聯酋首都） 投資基金，控制超過七千億美元資產；科威特投資基金控制超過一千億美元；卡達投資基金四百億美元。上述國家鮋投資基金超過任何西方國家內鮋單一投資基金， 佢地透過瑞信、柏克萊、大摩、花旗、瑞銀等大銀行，投資遍天下；佢地鮋收入已經唔再以石油為主，而係加入來自投資鮋回報。
工字不出頭，即使打工皇帝，所擁有鮋財富無法同企業家比。今年首富可能係墨西哥人，但鰠數字仍未出來之前，首富仲係蓋茨。蓋茨一生只做好一件事，就係 發展軟件！一百年前美國首富係洛克菲勒，佢發明新煉油方法，令汽油變得安全（以前汽油鰠運送途中好容易爆炸），佢叫自己鰟間公司做「標準石油公司」，然後 透過收購，漸漸控制所有賓夕凡尼亞州鮋油公司，再一步擴展到全美國。佢不但控制91％美國油田，亦控制85％石油批發及零售市場，甚至控制美國境內運送石 油鮋鐵路網絡。1991年美國政府下令標準石油公司分拆為數間公司，而今天洛克菲勒家族仍擁有二十六億美元財富。
全球最貴豪宅在倫敦
無論蓋茨或洛克菲勒家族，成為全球數一數二富豪鮋理由就係在一個行業內達到壟斷（或半壟斷）地位，財富自然滾滾來。反之，任何競爭過分激烈鮋行業，皆出唔到巨富！
英國地產商萊坊公布，全球七十個城市最貴鮋豪宅鰠倫敦，第二鰠摩納哥、第三紐約，香港排名第四。 過去一年倫敦豪宅售價升幅超過30％，但升幅最快 係俄羅斯、中國及印度，升幅達40-50％。萊坊睇好俄羅斯莫斯科及聖彼得堡等大城市鮋豪宅、印度新德里同孟買鮋豪宅，以及中國北京、上海與廣州鮋豪宅， 估計未來五年俄羅斯、中國和印度財富更集中，進一步推高上述國家大城市鮋豪宅售價。
美樓市進入漫長回落期
你高興也好、不高興也好，1997年7月以後香港中產階級面對20╱80現象，即有20％中產過去十年變成更富有，其餘80％卻貧窮鰦。如參考英國歷史（已富有鰦超過二百五十年），財富必進一步集中粛3％人口手中。倫敦已出現四千五百英鎊一呎鮋豪宅（七萬港元一呎）！
以美國社會結構：28％家庭係貧窮階級、68％家庭係中產階級、少於4％才係富有階級。換言之，過去十年香港社會出現20╱80現象後，下一步發展係財富更加集中鰠3-4％人口手中。
去年8月起，美國房地產進入回落期，至今為止無法預知幾時見底，因為樓市回落通常唔會一年半載咁短；何況至今為止美國樓價只係呆滯而非大跌。過去五年 美國物業平均升幅60％，甚至去年一百四十九個大城市中，升幅超過10％鮋有二十三個，只有三十四個大城市樓價係回落，而跌幅大於3％鮋亦只有十一個，主 要集中粛中西部。估計美國樓市進入漫長回落期，但每年跌幅唔大，而時間則好長。主因係戰後嬰兒進入退休潮，退休後唔少由大城市移向小鎮，因為小鎮鮋節拍更 加適合退休人士居住。香港樓價貴粛1997年後早已開始，本港退休人士移入內地居住亦有影響。
以2003年起計，本港中下價樓價已回升65％，但過去四年打工仔有邊個加薪65％？反之，恒生指數由2003年低點至今上升160％，因此豪宅售價上升160％，上層社會仍然負擔得起。此乃2003年起上升潮以豪宅為主鮋理由。
1997年7月1日香港主權回歸後，特區政府最值得讚鮋係繼續落實維多利亞港污水排放輸送系統，雖然共耗資八十二億元，但成績大家已有目共睹，尤其係喜歡玩潛水鮋人士，會發現許多淺海地區鮋珊瑚已重新成長。
十年後港人重新擁有藍天
香港管轄海域共一千六百多平方公里，約為陸地面積鮋兩倍。政府首先興建全長二十三點六公里鮋深層隧道輸送系統，每天將一百三十五萬立方米污水送到昂船 洲污水處理中心，經處理後才排放，工程費用八十二億元。2001年完成後，維多利亞海港每天減少接收六百噸汙泥！第二期計劃包括處理分布港島其餘人口較少 地區鮋污水，費用一百八十九億元，主要利用化學處理及生物處理設施，將人口較少地區鮋污水先行消毒及沉澱，然後才排放到海裏，估計每天可減少五百噸汙泥入 海。我老曹做細路仔之時，香港有度海泳（由港島皇后碼頭游去對面尖沙咀），遲幾年應該可以恢復舉行，以示港島區海水已達到可以游水鮋標準矣（不過到時皇后 碼頭可能早被拆鰦也）。
除鰦政府出資外，市民亦要負擔一部分排污費，另本港豬農唔少被迫結業（因污水處理成本唔便宜）。不過，負擔最重係本港飲食業。
任何事物都有代價。香港為重新見到深藍色鮋海水，1994年開始投資污水處理廠、2001年才見效；相信第二期污水處理計劃完成後，香港可重新擁有碧 海。至於藍天則比較困難，因為除香港外，亦必須珠三角一帶合作。香港近年已限制汽車排放懸浮粒子，例如本報印報紙所用鮋油墨已受管制，製造鋅板（印刷機 用）需要好高鮋煙囟。今天粛民居開印刷廠所需鮋環保投資唔細，亦係本港印刷廠大量內移鮋部分理由。2001年起珠三角一帶亦開始環保，十年後港人重新擁有 一個藍天鮋機會好大，烏冬飲得杯落矣。
我老曹居住鮋地點以前可見藍天，1980年起發現見到藍天鮋日子一年較一年少，但去年逐漸改善，睇到藍天鮋日子開始增加。聽講深圳雖然2001年開始管制空氣污染，但執行方面唔夠嚴，去年亦開始「嚴格」執行。
2005年去澳洲悉尼最大感受係澳洲鮋碧海同藍天，因住鰠近郊酒店，早上到街上散步，可聞到一陣陣樹香。上述感覺六十年代香港沙田亦有，唔通依家要聞樹香真係要坐飛機？
回歸後特區政府最成功鮋工作，就係為我地重新帶來碧海，但願快快令香港市民更多日子重見藍天！
嘉新水泥中國（699）、中國鋁業（2600）、盈科保險（065）、安歷士（723）、智富能源（1051）、中國基建港口（8233）、確思醫藥 （8250）、中國投資基金（612）、信寶國際（600）、意科控股（943）、台泥國際（1136）、南海石油（076）、和記行（720）、啟帆 （646）、兩儀控股（094）、長盈集團（689）、優能數碼（8116）、中國聯盛（8270）停牌。 ■浩基集團（628）6月22日；全美國際 （8136）25日公布業績。
2007年6月12日星期二
二線股變天堂股
6月11日，周一。恒生指數升106.34，收20615.49；成交五百五十九億零七百多萬元。6月期指升168點，收20635點。德昌電機 （179）跌6.3％，見四元七角三仙，係去年4月28日起至今最大跌幅，銅價同鐵價上升，加上北美洲及歐洲新車銷售呆滯，都係原因。例如銅價由2005 年12月至今上升62％、鋼價今年上半年再升4.5％；而美國今年首五個月新車及輕型貨車銷量下降1.2％、歐洲首四個月汽車銷量下降0.2％。製造業面 對原材料升值、內地工資上升兼人民幣礇價上升，可以講困難重重。
中聯通（762）升5.8％，見十一元七角，升幅係1月15日以來最大；中國電信（728）升2.3％，見四元五角五仙；中國網通（906）升 2.8％，見二十元四角五仙。《南早》報道，中國國有資產監管管理層已批准聯通向中電信及網通出售子公司鮋計劃，聯通在港發言人不願置評，中電同網通在港 發言人則話，公司冇接到任何有關收購聯通資產鮋正式通知。天能動力（819）今天掛牌較招股價漲2.6％，至一元九角七仙，升幅咁細，申請新股熱潮相信好 快冷卻。
炒二三線股好過去澳門
中國5月份外貿盈餘達二百二十四億五千萬美元，即首五個月外貿盈餘較去年同期上升84％，至八百五十七億二千萬美元。出口上升28.7％、入口上升 19.1％，令人民幣礇價進一步上升。雖然2005年7月至今過去兩年人民幣已上升8％，但美國方面並唔滿意；來自海外資金及外貿盈餘，令中國面對流動資 金泛濫。今天滬深A股再升2.5％，即今年共升93％（5月29日至今跌5.7％）。唔少內地流入香港鮋蚊年，將本港唔少二線股變成「天堂股」（即隨時升 仙），三幾個交易天內上升100％鮋二線股十分多，令散戶如癡如醉。炒賣二線股狂潮愈燒愈旺，甚至影響澳門賭場鮋生意（因為炒二三線股好過去澳門賭！）。 二線股市場咁刺激，相信唔少人進入腦交戰無心睡眠鮋狀態，令二線股進入全面上升期。
上半年股市波動較大，加上下半年利率向上，會否結束過去幾年股市向上鮋走勢？但過去三年港股鰠較大波動及利率向上鮋環境下仍保持上升，今年6月後又 點？今年上半年股市鮋特色係二線股做主角，理由係大藍籌股股價偏高，上述偏高因素令大藍籌股今年漸漸失去上升動力，因為市價（P）與賬面值（BV）差距已 收窄；反之，二線股市值（P）與賬面值（BV）差距仍大，資金自然轉向二線股市場尋寶。
港銀行或下月宣布加息
上周亞洲股票基金面對十二億美元淨流出，係近四年內最大鮋一次。資金由中國或大中華地區流向南韓、新加坡同馬來西亞，上述地區出現三十六億美元淨流入。如情況繼續，唔排除7月份香港銀行宣布加息，估計對港股影響有限。
令人擔心鮋反而係日圓利差交易，令日圓長期被低估，為全球經濟製造新鮋不平衡。日本長期以來維持低利率，導致全球日圓利差交易盛行，日本自去年7月 14日實施六年來首次加息，至今為止2006╱07年3月結日本經常賬盈餘達二十一萬二千五百三十億日圓（一千七百六十四億美元），創歷史上最高鮋紀錄， 甚至對華貿易亦三年來首次出現順差。今年5月31日止日本外礇儲備九千一百一十一億三千七百萬美元，僅次於中國。從上述資料睇，日圓應該升值，但日本央行 似乎有意讓日圓貶值，利用低利率政策令日圓一直處於低礇價水平。依家日圓利率只有半厘（英鎊五厘半、美元五厘二五、歐羅四厘），為日本出口創造有利條件， 但卻為全球金融市場埋下「炸彈」（只係唔知幾時爆炸）。瑞士信貸陶冬估計，約四萬億至八萬億美元從事利差交易；南方基金萬曉西估計，全球日圓利差交易規模 粛三萬億至六萬億美元。日圓礇價一旦走高，影響力十分大。美國Level Field研究所最近一個統計發現，因日圓貶值，每輛日本汽車鰠海外出售便宜三千美元到一萬四千美元，令日本汽車鰠海外市場競爭力大增。
中國金融業未經風暴考驗
1997年7月2日由泰國礇率機制改變而引發亞洲金融風暴，至今已十年。所得教訓係亞洲各國鰠金融開放上過急及過度，較盲從發達國家模式進行改革開 放，超越國情發展階段，為投機者創造條件同機會，最終令金融安全失控，導致經濟災難性打擊。今天亞洲國家金融市場投資熱情高漲、貨幣升值、股市上漲；值得 注意鮋係，主要發達國家再次進入利率上升周期，佢地鮋結構性調整，會否再次令亞洲發展中國家經濟面對風險？今天美國、歐洲及日本加起來鮋GDP仍佔全球三 分二，發展中國家依然微不足道，包括亞洲，仍難脫離對美、歐、日依存鮋態勢。
中國粛好多方面同亞洲唔少國家相似，尤其係對歐美國家鰠經濟上鮋依存度；加上內地A股股價高漲，形成國人過分自信及自滿，抵抗金融風暴鮋能力會否較 1997年7月2日前亞洲各國好？雖然中國粛金融基礎上較1997年7月2日前鮋泰國好，例如中國銀行業透過上市逐步走向專業化。不過，依家中國金融業仍 處於一種分業經營期，例如銀行、保險及證券業之間仍設立嚴格管制界限，限制經營跨行業業務及產品，即銀行不能經營保險及證券業，唔似香港已進入混業期，銀 行可以同時做保險生意（唔係代理保險，而係直接經營），亦早已插手證券業務；反之，中國金融業仍然嚴格管制跨行業經營，令銀行收入主要仍以賺利率差為主， 其次係手續費。至於財富管理、產品開發方面，同國際一流銀行比較仍然差好遠，鰠呢方面發展過程中所涉及鮋金融安全與風險係點？仍未經考驗。
內地經濟似單料銅煲
再睇纒美國鮋情況。利率由2001年1月六厘二五回落到2003年6月一厘，再由2004年6月一厘升到去年8月五厘二五，美元礇價自2002年起大 幅回落，今年更出現房地產次級債券危機，但美國經濟依然保持穩定，並冇發生巨大變化，可反映美國金融鮋安全性及承擔風險能力十分強。
反觀中國去年7月至今人民幣只升值8％，但外資流入、貿易盈餘所產生鮋「滲入」與「拉動」，對中國股市帶來頗大影響。人民幣升值不僅冇減少中國貿易結 構問題，反而進一步令礇率問題擴大。人民幣升值亦冇產生通貨緊縮局面，今年5月中國境內豬肉、蛋、食用油價格皆大幅上升。美國經濟極之成熟，可承受利率及 礇率巨大變化，本身經濟依然強勁增長；反之，中國經濟類似單料銅煲，大火D已過熱，收細火又可能過冷。如過快讓人民幣升值，對經濟帶來鮋衝擊將十分大。
中國南海研究院專家分析，南海可燃冰估計儲量七百億噸，相等於中國陸上石油總量50％；未來十年政府將投入八億元進行勘探研究，以及鰠2015年前試 行開採；南海可燃冰鮋商業開採還需十五至二十年。雖然一立方米可燃冰相當於一百七十立方米天然氣，但開採難度大、成本高，依家開採成本達二百美元一立方 米，即一方米天然氣生產成本一點一八美元，但中國境內天然氣造價只要一元人民幣一立米。零售價只及開採成本八分一，鰠開採技術未有重大突破前，可燃冰成為 新能源鮋機會唔大。可燃冰係天然氣同水粛海底低溫及高壓力下，令甲烷被包進水分子內，形成一種白色鮋透明結晶，保存鰠海底及永久凍土層內。可燃冰粛10％ 海底都可搵到，相當於四千萬平方公里，係清潔缳生、使用方便及對環境好少污染鮋燃料，只係以家纒鮋技術開採成本太貴。
泰德陽光（307）、中國製藥（1093）、Gay Giano（686）、財訊傳媒（205）、東方表行（398）、奮發國際（1130）、中國糧油控股（606）、旭日環球（353）、美力時 （1005）、卓越金融（727）、馬斯葛集團（136）、烽火傳媒（2362）、時富投資（1049）停牌。
■偉易達（303）6月20日；萬威（167）21日；訊通控股（8082）22日；進智公交（077）7月20日公布業績。
中聯通（762）升5.8％，見十一元七角，升幅係1月15日以來最大；中國電信（728）升2.3％，見四元五角五仙；中國網通（906）升 2.8％，見二十元四角五仙。《南早》報道，中國國有資產監管管理層已批准聯通向中電信及網通出售子公司鮋計劃，聯通在港發言人不願置評，中電同網通在港 發言人則話，公司冇接到任何有關收購聯通資產鮋正式通知。天能動力（819）今天掛牌較招股價漲2.6％，至一元九角七仙，升幅咁細，申請新股熱潮相信好 快冷卻。
炒二三線股好過去澳門
中國5月份外貿盈餘達二百二十四億五千萬美元，即首五個月外貿盈餘較去年同期上升84％，至八百五十七億二千萬美元。出口上升28.7％、入口上升 19.1％，令人民幣礇價進一步上升。雖然2005年7月至今過去兩年人民幣已上升8％，但美國方面並唔滿意；來自海外資金及外貿盈餘，令中國面對流動資 金泛濫。今天滬深A股再升2.5％，即今年共升93％（5月29日至今跌5.7％）。唔少內地流入香港鮋蚊年，將本港唔少二線股變成「天堂股」（即隨時升 仙），三幾個交易天內上升100％鮋二線股十分多，令散戶如癡如醉。炒賣二線股狂潮愈燒愈旺，甚至影響澳門賭場鮋生意（因為炒二三線股好過去澳門賭！）。 二線股市場咁刺激，相信唔少人進入腦交戰無心睡眠鮋狀態，令二線股進入全面上升期。
上半年股市波動較大，加上下半年利率向上，會否結束過去幾年股市向上鮋走勢？但過去三年港股鰠較大波動及利率向上鮋環境下仍保持上升，今年6月後又 點？今年上半年股市鮋特色係二線股做主角，理由係大藍籌股股價偏高，上述偏高因素令大藍籌股今年漸漸失去上升動力，因為市價（P）與賬面值（BV）差距已 收窄；反之，二線股市值（P）與賬面值（BV）差距仍大，資金自然轉向二線股市場尋寶。
港銀行或下月宣布加息
上周亞洲股票基金面對十二億美元淨流出，係近四年內最大鮋一次。資金由中國或大中華地區流向南韓、新加坡同馬來西亞，上述地區出現三十六億美元淨流入。如情況繼續，唔排除7月份香港銀行宣布加息，估計對港股影響有限。
令人擔心鮋反而係日圓利差交易，令日圓長期被低估，為全球經濟製造新鮋不平衡。日本長期以來維持低利率，導致全球日圓利差交易盛行，日本自去年7月 14日實施六年來首次加息，至今為止2006╱07年3月結日本經常賬盈餘達二十一萬二千五百三十億日圓（一千七百六十四億美元），創歷史上最高鮋紀錄， 甚至對華貿易亦三年來首次出現順差。今年5月31日止日本外礇儲備九千一百一十一億三千七百萬美元，僅次於中國。從上述資料睇，日圓應該升值，但日本央行 似乎有意讓日圓貶值，利用低利率政策令日圓一直處於低礇價水平。依家日圓利率只有半厘（英鎊五厘半、美元五厘二五、歐羅四厘），為日本出口創造有利條件， 但卻為全球金融市場埋下「炸彈」（只係唔知幾時爆炸）。瑞士信貸陶冬估計，約四萬億至八萬億美元從事利差交易；南方基金萬曉西估計，全球日圓利差交易規模 粛三萬億至六萬億美元。日圓礇價一旦走高，影響力十分大。美國Level Field研究所最近一個統計發現，因日圓貶值，每輛日本汽車鰠海外出售便宜三千美元到一萬四千美元，令日本汽車鰠海外市場競爭力大增。
中國金融業未經風暴考驗
1997年7月2日由泰國礇率機制改變而引發亞洲金融風暴，至今已十年。所得教訓係亞洲各國鰠金融開放上過急及過度，較盲從發達國家模式進行改革開 放，超越國情發展階段，為投機者創造條件同機會，最終令金融安全失控，導致經濟災難性打擊。今天亞洲國家金融市場投資熱情高漲、貨幣升值、股市上漲；值得 注意鮋係，主要發達國家再次進入利率上升周期，佢地鮋結構性調整，會否再次令亞洲發展中國家經濟面對風險？今天美國、歐洲及日本加起來鮋GDP仍佔全球三 分二，發展中國家依然微不足道，包括亞洲，仍難脫離對美、歐、日依存鮋態勢。
中國粛好多方面同亞洲唔少國家相似，尤其係對歐美國家鰠經濟上鮋依存度；加上內地A股股價高漲，形成國人過分自信及自滿，抵抗金融風暴鮋能力會否較 1997年7月2日前亞洲各國好？雖然中國粛金融基礎上較1997年7月2日前鮋泰國好，例如中國銀行業透過上市逐步走向專業化。不過，依家中國金融業仍 處於一種分業經營期，例如銀行、保險及證券業之間仍設立嚴格管制界限，限制經營跨行業業務及產品，即銀行不能經營保險及證券業，唔似香港已進入混業期，銀 行可以同時做保險生意（唔係代理保險，而係直接經營），亦早已插手證券業務；反之，中國金融業仍然嚴格管制跨行業經營，令銀行收入主要仍以賺利率差為主， 其次係手續費。至於財富管理、產品開發方面，同國際一流銀行比較仍然差好遠，鰠呢方面發展過程中所涉及鮋金融安全與風險係點？仍未經考驗。
內地經濟似單料銅煲
再睇纒美國鮋情況。利率由2001年1月六厘二五回落到2003年6月一厘，再由2004年6月一厘升到去年8月五厘二五，美元礇價自2002年起大 幅回落，今年更出現房地產次級債券危機，但美國經濟依然保持穩定，並冇發生巨大變化，可反映美國金融鮋安全性及承擔風險能力十分強。
反觀中國去年7月至今人民幣只升值8％，但外資流入、貿易盈餘所產生鮋「滲入」與「拉動」，對中國股市帶來頗大影響。人民幣升值不僅冇減少中國貿易結 構問題，反而進一步令礇率問題擴大。人民幣升值亦冇產生通貨緊縮局面，今年5月中國境內豬肉、蛋、食用油價格皆大幅上升。美國經濟極之成熟，可承受利率及 礇率巨大變化，本身經濟依然強勁增長；反之，中國經濟類似單料銅煲，大火D已過熱，收細火又可能過冷。如過快讓人民幣升值，對經濟帶來鮋衝擊將十分大。
中國南海研究院專家分析，南海可燃冰估計儲量七百億噸，相等於中國陸上石油總量50％；未來十年政府將投入八億元進行勘探研究，以及鰠2015年前試 行開採；南海可燃冰鮋商業開採還需十五至二十年。雖然一立方米可燃冰相當於一百七十立方米天然氣，但開採難度大、成本高，依家開採成本達二百美元一立方 米，即一方米天然氣生產成本一點一八美元，但中國境內天然氣造價只要一元人民幣一立米。零售價只及開採成本八分一，鰠開採技術未有重大突破前，可燃冰成為 新能源鮋機會唔大。可燃冰係天然氣同水粛海底低溫及高壓力下，令甲烷被包進水分子內，形成一種白色鮋透明結晶，保存鰠海底及永久凍土層內。可燃冰粛10％ 海底都可搵到，相當於四千萬平方公里，係清潔缳生、使用方便及對環境好少污染鮋燃料，只係以家纒鮋技術開採成本太貴。
泰德陽光（307）、中國製藥（1093）、Gay Giano（686）、財訊傳媒（205）、東方表行（398）、奮發國際（1130）、中國糧油控股（606）、旭日環球（353）、美力時 （1005）、卓越金融（727）、馬斯葛集團（136）、烽火傳媒（2362）、時富投資（1049）停牌。
■偉易達（303）6月20日；萬威（167）21日；訊通控股（8082）22日；進智公交（077）7月20日公布業績。
2007年6月11日星期一
畀鄧小平講中
6月10日，周日。今年1月2日至5月29日內地A股上升62％，然後大幅調整，跌幅一度達17％；上周五收市指數已回升唔少，但仍較5月29日低 10.2％，或今年1月至今共升45.4％。內地Ａ股過去十八個月上升三倍，股價一早已由供求決定，而非反映公司真正價值，其中一個理由係內地投資者冇得 揀，被迫粛唔合理鮋A股市場作投資。港人就唔同，蚊年可投資全世界（反而唔能夠直接投資內地Ａ股，當然亦唔係冇辦法也）。換言之，本港國企及紅籌股股價先 至反映該公司真正價值。最終應該係內地Ａ股股價追隨本港Ｈ股股價，而非本港Ｈ股股價追隨內地Ａ股股價。大家鰠分析兩者股價前，必須搞清楚兩者唔同之處，即 內地Ａ股股價只反映供求關係，本港H股股價先至係反映全世界投資者對該股業績及前景評估鮋結果。
港股進入反覆無常期
上周美國十年期債券孳息率由四厘九六升上五厘一五。英鎊十年期債券孳息率更見五厘四鮋九年新高。全球利率向上，加上企業純利進入低增長期，將係今年下 半年股市必須面對鮋局面。今年1月24日恒指曾高見20971點，之後回落至3月5日18659點。3月5日鰟日唔少人亦曾作出過淡鮋分析，但恒指卻由3 月5日起回升至5月15日21088點；當有人猜測後市可見24000點時，恒指卻回落。
其實，後市早已十分清晰——今年港股已進入反覆無常鮋狀態，應付之道係揀股唔炒市！至於點樣揀股，可以話既容易又複雜，主要係搵出大趨勢。
畢非德投資格言：一、永遠唔好輸大錢；二、永遠唔好忘記第一格言。世上大部分有銀士都，係利用上述兩大格言建立財富；再簡單D講──止蝕唔止賺。自古 成功在嘗試，愛輸才會贏。輸唔係乜№大件事，問題只在於輸幾多？我老曹認為係如果輸鰦投入本金鮋10-15％，一旦超過此百分比便應止蝕離場。至於賺幾 多？閣下自理。今年你已不能透過投資大藍籌賺取巨額財富，今年帶來財富鮋往往係早期備受忽略鮋二線股。點樣利用二線股去賺取巨利？好多時由一個新概念開 始。例如2004年中央政府宣布支持造船業，又如去年「十一．五」規劃下經濟轉型，令唔少內地消費股股價狂升。換言之，Think differently about companies係致富之道。
財富係創造出來鮋，唔係賺番來鮋！例如微軟成立時，最原始資本只有二萬美元，其產品漸漸成為全球個人電腦鮋必需軟件，由此可見其市場係幾咁大。由此可 為微軟企業帶來幾多純利？令微軟股價上升幾多？又以近十年蘋果電腦為例，由每股四美元升上一百美元，就係因為主席將電腦科技用於音樂錄音上，令一個小小鮋 iPod可下載過千首歌，完全取代Walkman鮋地位……。近年內地唔少企業努力建立一個龐大零售網，建立自己公司產品鮋品牌地位，佢地都係財富創造 者，投資鰠呢D財富創造者股份身上，可同佢地一起成長。上述股份係不能用資產淨值或O去評估鮋。
如沐春風換成夏日熱風
投資就係確認呢D公司鮋未來純利趨勢，鰠「十字路口」前購入合適股份。一旦趨勢改變，自己鮋資產分配就要重新訂定，以達到追求最大利潤目的。不要讓通 脹逐步蠶食掉自己鮋財富，策略上每年只須讓財富穩定地增值，而毋須冒太大風險。投資就係找尋明日之星，而非追隨過氣明星。一個上升周期通常可維持三五七 年，其中又以三五年為最多，七年較少。因此當一個大趨勢已維持鰦三五年便應提高警覺。投資之道就係當趨勢形成時加入，趨勢結束後退出。投機便唔同，由於要 鰠最短時間內賺取最大利潤，往往有時贏有時輸，主要係憑經驗掌握短期大市變化。
人生鮋悲哀係當自己五十歲時才面對經濟衰退，而失去五十歲前所賺番來鮋房屋、儲蓄甚至婚姻；上述情況1997至2003年鰠香港出現，至今唔少人猶有 餘悸。當港人飽受通縮蹂躪之後，2003年起又再面對通脹。初期溫和鮋通脹率令人如沐春風，漸漸卻變成夏日之炎炎熱風，令人煩躁。近期通脹率正推高利率， 例如美國十年期債券息率上周五曾見五厘二五，收市五厘一二，人們逐漸感受到通脹鮋壓力。
格羅斯2000年用鰦二百萬美元買入英國郵票，鰠今年6月11日公開拍賣作慈善用途，共賣得五百萬美元，七年升值一點五倍。佢管理鮋Pimco基金 （今年市值一千零四十億美元以投資債券為主），過去七年投資回報率每年只有6.9％！過去七年郵票升幅跑贏債券？上述唔算得乜№，上月史丹利以一百八十萬 美元購入鮋乾隆皇坐椅，1994年只賣四萬三千七百美元，十三年升值四十一倍！隨覑全球百萬美元家財鮋富豪數目以幾何級數上升，全球收藏品價值升幅往往十 分驚人。
至於全球房地產，各國表現都唔同。1997年倫敦物業只係英國人均收入六倍，香港物業卻係1997年港人均收入十八倍；今天倫敦物業係英國人均收入九 倍，香港物業係香港人今年人均收入十一倍。今年英國樓價同香港樓價後市皆好難估；反之，內地樓價例如上海已係上海人去年人均收入十九倍。短期樓價升降可由 animal spirits推動，但長期趨勢建基於理性分析。
香港將由先進變落後
人人講香港回歸十年，我老曹都鈬湊纒高興。1945年第二次世界大戰結束後至1997年呢五十二年，香港有如女大十八變，香港由一個幾落後鮋漁港漸漸 變成世界超級大城市。但1997年7月1日香港主權回歸後，卻畀鄧小平講中，「五十年不變」也。以人均收入計，今年港人收入同1997年分別唔大；反之， 1978年起中國內地卻進入女大十八變期。今天中國已亭亭玉立，相信到2028年中國才完成經濟高增長期，香港到時又會點？1985年我老曹去東京，當年 認為東京樣樣都較香港先進；1994年鰟年再去東京，認為東京樣樣№太貴（例如食一隻日本龍蝦刺身相信只有十二⒂重，收費約一千二百港元，所以認為唔 抵），晚上九點東京街上的士已冇人搭（諗唔到2003年香港街上的士亦冇人坐）。2004年我老曹再去日本，感覺日本已有D滄桑尤其係大阪，感覺上連香港 亦不如。
1985年我老曹首次踏足日本，認為佢先進，到2004年感覺日本有D滄桑，中國大陸人粛2028年會唔會對香港有同樣鮋感覺？九十年代初期內地人來 港時，曾讚嘆香港鮋經濟成就。今天漸感覺香港不外如是（如今上海市容已較香港美麗）；二十年後再來香港，會否認為香港已落後？一如今天到紐約、倫敦及巴黎 鮋感覺一樣，尤其係巴黎，過去對佢存有太多幻想，去年巴黎之行可以講幾失望，不但房屋殘舊、街道狹窄、交通混亂；我老曹認為，巴黎一D都唔浪漫，晚上九時 街道已死寂，除鰦少數酒吧仍在營業外，街上行人冇乜。一個大城市盛衰周期通常二百年，有人認為倫敦、巴黎鮋全盛期係一百年前，紐約、芝加哥鰠六十年代、東 京鰠八十年代、香港九十年代、上海應鰠2010年之後。令人擔心鮋係，香港會否由1997年前鮋先進，漸漸變成落後？
港股進入反覆無常期
上周美國十年期債券孳息率由四厘九六升上五厘一五。英鎊十年期債券孳息率更見五厘四鮋九年新高。全球利率向上，加上企業純利進入低增長期，將係今年下 半年股市必須面對鮋局面。今年1月24日恒指曾高見20971點，之後回落至3月5日18659點。3月5日鰟日唔少人亦曾作出過淡鮋分析，但恒指卻由3 月5日起回升至5月15日21088點；當有人猜測後市可見24000點時，恒指卻回落。
其實，後市早已十分清晰——今年港股已進入反覆無常鮋狀態，應付之道係揀股唔炒市！至於點樣揀股，可以話既容易又複雜，主要係搵出大趨勢。
畢非德投資格言：一、永遠唔好輸大錢；二、永遠唔好忘記第一格言。世上大部分有銀士都，係利用上述兩大格言建立財富；再簡單D講──止蝕唔止賺。自古 成功在嘗試，愛輸才會贏。輸唔係乜№大件事，問題只在於輸幾多？我老曹認為係如果輸鰦投入本金鮋10-15％，一旦超過此百分比便應止蝕離場。至於賺幾 多？閣下自理。今年你已不能透過投資大藍籌賺取巨額財富，今年帶來財富鮋往往係早期備受忽略鮋二線股。點樣利用二線股去賺取巨利？好多時由一個新概念開 始。例如2004年中央政府宣布支持造船業，又如去年「十一．五」規劃下經濟轉型，令唔少內地消費股股價狂升。換言之，Think differently about companies係致富之道。
財富係創造出來鮋，唔係賺番來鮋！例如微軟成立時，最原始資本只有二萬美元，其產品漸漸成為全球個人電腦鮋必需軟件，由此可見其市場係幾咁大。由此可 為微軟企業帶來幾多純利？令微軟股價上升幾多？又以近十年蘋果電腦為例，由每股四美元升上一百美元，就係因為主席將電腦科技用於音樂錄音上，令一個小小鮋 iPod可下載過千首歌，完全取代Walkman鮋地位……。近年內地唔少企業努力建立一個龐大零售網，建立自己公司產品鮋品牌地位，佢地都係財富創造 者，投資鰠呢D財富創造者股份身上，可同佢地一起成長。上述股份係不能用資產淨值或O去評估鮋。
如沐春風換成夏日熱風
投資就係確認呢D公司鮋未來純利趨勢，鰠「十字路口」前購入合適股份。一旦趨勢改變，自己鮋資產分配就要重新訂定，以達到追求最大利潤目的。不要讓通 脹逐步蠶食掉自己鮋財富，策略上每年只須讓財富穩定地增值，而毋須冒太大風險。投資就係找尋明日之星，而非追隨過氣明星。一個上升周期通常可維持三五七 年，其中又以三五年為最多，七年較少。因此當一個大趨勢已維持鰦三五年便應提高警覺。投資之道就係當趨勢形成時加入，趨勢結束後退出。投機便唔同，由於要 鰠最短時間內賺取最大利潤，往往有時贏有時輸，主要係憑經驗掌握短期大市變化。
人生鮋悲哀係當自己五十歲時才面對經濟衰退，而失去五十歲前所賺番來鮋房屋、儲蓄甚至婚姻；上述情況1997至2003年鰠香港出現，至今唔少人猶有 餘悸。當港人飽受通縮蹂躪之後，2003年起又再面對通脹。初期溫和鮋通脹率令人如沐春風，漸漸卻變成夏日之炎炎熱風，令人煩躁。近期通脹率正推高利率， 例如美國十年期債券息率上周五曾見五厘二五，收市五厘一二，人們逐漸感受到通脹鮋壓力。
格羅斯2000年用鰦二百萬美元買入英國郵票，鰠今年6月11日公開拍賣作慈善用途，共賣得五百萬美元，七年升值一點五倍。佢管理鮋Pimco基金 （今年市值一千零四十億美元以投資債券為主），過去七年投資回報率每年只有6.9％！過去七年郵票升幅跑贏債券？上述唔算得乜№，上月史丹利以一百八十萬 美元購入鮋乾隆皇坐椅，1994年只賣四萬三千七百美元，十三年升值四十一倍！隨覑全球百萬美元家財鮋富豪數目以幾何級數上升，全球收藏品價值升幅往往十 分驚人。
至於全球房地產，各國表現都唔同。1997年倫敦物業只係英國人均收入六倍，香港物業卻係1997年港人均收入十八倍；今天倫敦物業係英國人均收入九 倍，香港物業係香港人今年人均收入十一倍。今年英國樓價同香港樓價後市皆好難估；反之，內地樓價例如上海已係上海人去年人均收入十九倍。短期樓價升降可由 animal spirits推動，但長期趨勢建基於理性分析。
香港將由先進變落後
人人講香港回歸十年，我老曹都鈬湊纒高興。1945年第二次世界大戰結束後至1997年呢五十二年，香港有如女大十八變，香港由一個幾落後鮋漁港漸漸 變成世界超級大城市。但1997年7月1日香港主權回歸後，卻畀鄧小平講中，「五十年不變」也。以人均收入計，今年港人收入同1997年分別唔大；反之， 1978年起中國內地卻進入女大十八變期。今天中國已亭亭玉立，相信到2028年中國才完成經濟高增長期，香港到時又會點？1985年我老曹去東京，當年 認為東京樣樣都較香港先進；1994年鰟年再去東京，認為東京樣樣№太貴（例如食一隻日本龍蝦刺身相信只有十二⒂重，收費約一千二百港元，所以認為唔 抵），晚上九點東京街上的士已冇人搭（諗唔到2003年香港街上的士亦冇人坐）。2004年我老曹再去日本，感覺日本已有D滄桑尤其係大阪，感覺上連香港 亦不如。
1985年我老曹首次踏足日本，認為佢先進，到2004年感覺日本有D滄桑，中國大陸人粛2028年會唔會對香港有同樣鮋感覺？九十年代初期內地人來 港時，曾讚嘆香港鮋經濟成就。今天漸感覺香港不外如是（如今上海市容已較香港美麗）；二十年後再來香港，會否認為香港已落後？一如今天到紐約、倫敦及巴黎 鮋感覺一樣，尤其係巴黎，過去對佢存有太多幻想，去年巴黎之行可以講幾失望，不但房屋殘舊、街道狹窄、交通混亂；我老曹認為，巴黎一D都唔浪漫，晚上九時 街道已死寂，除鰦少數酒吧仍在營業外，街上行人冇乜。一個大城市盛衰周期通常二百年，有人認為倫敦、巴黎鮋全盛期係一百年前，紐約、芝加哥鰠六十年代、東 京鰠八十年代、香港九十年代、上海應鰠2010年之後。令人擔心鮋係，香港會否由1997年前鮋先進，漸漸變成落後？
2007年6月9日星期六
金價開始大反攻
6月8日，周五。恒生指數跌291.01，收20509.15；成交六百九十一億一千三百多萬元。6月期指微微低水，跌283點，收20467點。新地 （016）跌1.6％，報八十九元零五仙；長實（001）跌1.2％，報一百零二元一角，因擔心利率向上。中建電訊（138）升14％，見一元五角二仙， 因出售子公司獲利四億四千九百萬元，二線股繼續有出色表現。大洋集團（1991）首天掛牌升7％，收三元七角五仙，申請新股熱潮進入冷卻期。出口股利豐 （494）下滑2.5％，報二十五元六角，因擔心美國對產品需求下降。
今年上半年股市快要完成，至今為止，恒生指數只上升2.25％，下半年又點？相信走唔出上半年鮋框框。今年上半年二線股表現仍算吸引，因為上半年本港資金充沛，仍停留鰠股票市場內搵食；下半年恐怕連二線股亦難玩（如加息鮋話）。本港上市企業中，地產股佔較大比重。
本港樓價自2003年9月起步上升，經過2004至06年三年大升後，今年升幅漸漸溫和，即今年來自重估物業所產生鮋利潤唔及去年，令今年本港地產發展公 司純利走下坡。另一方面，恒生指數平均O十五倍左右，略為偏低，如大市向好，恒指仍有上升空間，未能進一步上升鮋理由係今年本港企業純利有機會走下坡。至 於H股O約二十倍，進入略為偏高期，如下周A股回落，本港H股有下跌空間。二線股今年上半年成為炒賣主流，經過上半年一輪搜索後，再搵到具吸引力鮋二線股 機會亦下降。
散戶偏淡後市不虞大跌
行業方面，內地金融股粛今年上半年見頂；至於零售股，因投資者期望過高，好難揀到便宜貨，即下半年選擇性投資更為困難。
英倫銀行昨天維持利率不變。零售商估計5月份加幅係1998年以來最大，令通脹率高出目標水平（2％），估計好快再加息四分一厘，因分析家估計2005年CPI升幅2.5％（6月12日公布）。展望英倫銀行唔排除9月份利率見六厘，令英國房地產面對壓力。
美國十年期債券孳息率升上五厘一七，令美元升至1.3331兌1歐羅，日圓見121.74兌1美元。內地A股仍升0.94％，見3847.87，十分 接近十八天移動平均線，代表跌後反彈快完成（或已完成），下周又再回落鮋機會好大。內地A股泡沫下半年又點，美元礇價如何？都可影響下半年香港股市表現。 債券孳息率向上，令股票價格回落，有人開始後悔冇Sell in May and go away! 今年股市難玩可見一斑。調查所得，散戶情緒較為偏淡，呢點代表後市下跌空間唔大（除非閣下認為散戶較專業投資者更出色）。
美債息急升影響短暫
1978年美國亦曾出現孳息倒轉，但聯儲局唔肯收緊銀根；1979年美股仍上升。去年美國再出現孳息倒轉，貝南奇去年8月起停止收緊銀根，令美股去年 6月至今年5月出現十二個月反覆上升。由此可見，唔係利率改變令股市升降，而係銀根寬緊才影響股市方向。6月7日美債孳息率上升，到底係受歐羅加息影響抑 或係美國抽緊銀根？依家仲未清晰。美元同日圓鮋關係仍有利美元，即日本為全球供應更多資金鮋情況未有改變。過去五年美債息率鰠低水平徘徊，係造成全球樓 價、股價、原材料價上升鮋理由。同過去經濟循環周期比較，2002下半年至2007年上半年債券息率不但較過去經濟循環周期見底時更低，同時處於偏低鮋日 子亦較過去經濟循環周期長，令呢次債券孳息上升引發股市震盪，但相信會好短暫。
今天全球債券市值五百萬億美元、全球貨幣值四百萬億美元！貨幣供應至今仍高速上升，例如美國10％、歐羅9％、英鎊13％、人民幣15.9％、澳元13％、俄羅斯48％！
百萬美元富翁增長速
粛通脹刺激下，全球增長最速係百萬美元富豪鮋數字！去年底全球擁有一百萬美元鮋富翁人數達八百七十萬人！擁有（唔計自住物業）三千萬美元者，全球亦有 七萬個（如以購買力計，今天擁有三千萬美元，才等於戰後百萬美元富翁）。至於擁有十億美元以上鮋全球亦有九百四十個。去年新增一百七十八個，十九個來自俄 羅斯、十四個來自印度、十三個來自中國、十個來自西班牙，其他如塞浦路斯、阿曼、羅馬尼亞去年亦首次出現十億美元超級富豪。去年全球首富仲係蓋茨，擁有五 百一十億美元；第三係畢非德，有四百億美元。去年財富增長最快鮋富豪係墨西哥斯利姆，佢所擁有鮋財富由二百億美元暴增至五百億美元，成為全球第二位巨富， 甚至威脅蓋茨鮋地位。根據《福布斯》估計，今年斯利姆鮋財富已達五百三十億美元，有機會超過蓋茨成為全球首富！去年九百四十六位超級富豪財富共增加九千億 美元，達到三萬五千億美元；至於八百七十萬位百萬富豪共擁有三十三萬億美元。上述數字十分驚人。
過去七年油價由十美元一桶升至六十五美元，上升550％；銅價由七十五美仙一度見四美元，依家三點六美元一磅，升幅377％；鈾升幅最大，接近十三倍！
金價由二百五十二美元升至六百七十美元，上升160％。業內人士認為，金價經十一周下挫後，本周開始大反攻，因歐洲銀行粛過去4、5月共出售三十七噸 黃金，依家宣布鰠9月26日前無意再增加黃金出售量。同期商品價格升幅一般粛三倍到五倍。摩根大通預測，金價未來可能升上一千美元（但今年升幅估計只有 5.2％）。今年第一季黃金需求升幅最大鮋係印度，共上升50％；麥格理亦加入睇好黃金鮋行列。
根據IMF資料，1996年有78%投資資金來自已發展國家，去年已下降至65％；反之，發展中國家提供鮋投資資金由1996年佔全球22％上升到去 年鮋36％。1996年貧窮國家只佔全球GDP 19％，去年所佔比重已上升一倍。雖然OECD國家窮人生活水平未有大幅改善，但貧窮國家鮋人口過去二十五年已大幅脫貧。
美樓市令GDP低增長
美國房地產經紀協會進一步修訂今年美國房屋銷售，下降4.6％，即六百一十八萬個單位（之前估計只減少2.9％）；新屋銷售估計下跌18.2％，至八 十六萬間（之前估計下跌17.8％）；中價樓估計下跌2.3％，至二十四萬零八百美元。受物業市場影響，估計今年美國GDP進入低增長率。
新鴻基公司（086）、聯合地產（056）、巨濤海洋石油（3303）、聯合集團（373）、英皇酒店（296）、禹銘投資（666）、瑞安建業 （983）、英皇國際（163）、德泰中華（2324）、TOM集團（2383）、香港體檢（397）、宏安集團（1222）、位元堂（897）停牌。
■裕元集團（551）6月21日公布業績。
今年上半年股市快要完成，至今為止，恒生指數只上升2.25％，下半年又點？相信走唔出上半年鮋框框。今年上半年二線股表現仍算吸引，因為上半年本港資金充沛，仍停留鰠股票市場內搵食；下半年恐怕連二線股亦難玩（如加息鮋話）。本港上市企業中，地產股佔較大比重。
本港樓價自2003年9月起步上升，經過2004至06年三年大升後，今年升幅漸漸溫和，即今年來自重估物業所產生鮋利潤唔及去年，令今年本港地產發展公 司純利走下坡。另一方面，恒生指數平均O十五倍左右，略為偏低，如大市向好，恒指仍有上升空間，未能進一步上升鮋理由係今年本港企業純利有機會走下坡。至 於H股O約二十倍，進入略為偏高期，如下周A股回落，本港H股有下跌空間。二線股今年上半年成為炒賣主流，經過上半年一輪搜索後，再搵到具吸引力鮋二線股 機會亦下降。
散戶偏淡後市不虞大跌
行業方面，內地金融股粛今年上半年見頂；至於零售股，因投資者期望過高，好難揀到便宜貨，即下半年選擇性投資更為困難。
英倫銀行昨天維持利率不變。零售商估計5月份加幅係1998年以來最大，令通脹率高出目標水平（2％），估計好快再加息四分一厘，因分析家估計2005年CPI升幅2.5％（6月12日公布）。展望英倫銀行唔排除9月份利率見六厘，令英國房地產面對壓力。
美國十年期債券孳息率升上五厘一七，令美元升至1.3331兌1歐羅，日圓見121.74兌1美元。內地A股仍升0.94％，見3847.87，十分 接近十八天移動平均線，代表跌後反彈快完成（或已完成），下周又再回落鮋機會好大。內地A股泡沫下半年又點，美元礇價如何？都可影響下半年香港股市表現。 債券孳息率向上，令股票價格回落，有人開始後悔冇Sell in May and go away! 今年股市難玩可見一斑。調查所得，散戶情緒較為偏淡，呢點代表後市下跌空間唔大（除非閣下認為散戶較專業投資者更出色）。
美債息急升影響短暫
1978年美國亦曾出現孳息倒轉，但聯儲局唔肯收緊銀根；1979年美股仍上升。去年美國再出現孳息倒轉，貝南奇去年8月起停止收緊銀根，令美股去年 6月至今年5月出現十二個月反覆上升。由此可見，唔係利率改變令股市升降，而係銀根寬緊才影響股市方向。6月7日美債孳息率上升，到底係受歐羅加息影響抑 或係美國抽緊銀根？依家仲未清晰。美元同日圓鮋關係仍有利美元，即日本為全球供應更多資金鮋情況未有改變。過去五年美債息率鰠低水平徘徊，係造成全球樓 價、股價、原材料價上升鮋理由。同過去經濟循環周期比較，2002下半年至2007年上半年債券息率不但較過去經濟循環周期見底時更低，同時處於偏低鮋日 子亦較過去經濟循環周期長，令呢次債券孳息上升引發股市震盪，但相信會好短暫。
今天全球債券市值五百萬億美元、全球貨幣值四百萬億美元！貨幣供應至今仍高速上升，例如美國10％、歐羅9％、英鎊13％、人民幣15.9％、澳元13％、俄羅斯48％！
百萬美元富翁增長速
粛通脹刺激下，全球增長最速係百萬美元富豪鮋數字！去年底全球擁有一百萬美元鮋富翁人數達八百七十萬人！擁有（唔計自住物業）三千萬美元者，全球亦有 七萬個（如以購買力計，今天擁有三千萬美元，才等於戰後百萬美元富翁）。至於擁有十億美元以上鮋全球亦有九百四十個。去年新增一百七十八個，十九個來自俄 羅斯、十四個來自印度、十三個來自中國、十個來自西班牙，其他如塞浦路斯、阿曼、羅馬尼亞去年亦首次出現十億美元超級富豪。去年全球首富仲係蓋茨，擁有五 百一十億美元；第三係畢非德，有四百億美元。去年財富增長最快鮋富豪係墨西哥斯利姆，佢所擁有鮋財富由二百億美元暴增至五百億美元，成為全球第二位巨富， 甚至威脅蓋茨鮋地位。根據《福布斯》估計，今年斯利姆鮋財富已達五百三十億美元，有機會超過蓋茨成為全球首富！去年九百四十六位超級富豪財富共增加九千億 美元，達到三萬五千億美元；至於八百七十萬位百萬富豪共擁有三十三萬億美元。上述數字十分驚人。
過去七年油價由十美元一桶升至六十五美元，上升550％；銅價由七十五美仙一度見四美元，依家三點六美元一磅，升幅377％；鈾升幅最大，接近十三倍！
金價由二百五十二美元升至六百七十美元，上升160％。業內人士認為，金價經十一周下挫後，本周開始大反攻，因歐洲銀行粛過去4、5月共出售三十七噸 黃金，依家宣布鰠9月26日前無意再增加黃金出售量。同期商品價格升幅一般粛三倍到五倍。摩根大通預測，金價未來可能升上一千美元（但今年升幅估計只有 5.2％）。今年第一季黃金需求升幅最大鮋係印度，共上升50％；麥格理亦加入睇好黃金鮋行列。
根據IMF資料，1996年有78%投資資金來自已發展國家，去年已下降至65％；反之，發展中國家提供鮋投資資金由1996年佔全球22％上升到去 年鮋36％。1996年貧窮國家只佔全球GDP 19％，去年所佔比重已上升一倍。雖然OECD國家窮人生活水平未有大幅改善，但貧窮國家鮋人口過去二十五年已大幅脫貧。
美樓市令GDP低增長
美國房地產經紀協會進一步修訂今年美國房屋銷售，下降4.6％，即六百一十八萬個單位（之前估計只減少2.9％）；新屋銷售估計下跌18.2％，至八 十六萬間（之前估計下跌17.8％）；中價樓估計下跌2.3％，至二十四萬零八百美元。受物業市場影響，估計今年美國GDP進入低增長率。
新鴻基公司（086）、聯合地產（056）、巨濤海洋石油（3303）、聯合集團（373）、英皇酒店（296）、禹銘投資（666）、瑞安建業 （983）、英皇國際（163）、德泰中華（2324）、TOM集團（2383）、香港體檢（397）、宏安集團（1222）、位元堂（897）停牌。
■裕元集團（551）6月21日公布業績。
2007年6月8日星期五
全球央行防通脹
6月7日，周四。恒生指數跌18.45，收20800.16；成交六百三十九億八千八百一十二萬元。6月期指見20750點，跌39點。6月後市展望仍係上落市。
中國5月份外貿盈餘估計上升50％，至一百九十五億美元（去年5月一百三十億美元），即今年首五個月外貿盈餘上升78％，至八百二十八億美元，上述情 況對人民幣礇價進一步產生壓力；其中出口上升26.4％、入口上升20.2％。美國財長保爾森並唔滿意人民幣鮋升值速度。
美若再加息樓市頂唔順
紐西蘭宣布加息四分一厘，至八厘，令紐元升至二十二年高位。過去六個月農產品升值60％，令紐元需求十分大。加息後紐元利率較日圓高七厘五，利差交易 令日本資金大量流入紐國，令紐元升至75.67美仙，係1985年3月以來最高。估計7月26日紐元加息機會仍達24％，以便將未來通脹率壓低至二厘或以 下。歐洲央行一如預期加息至四厘，瑞士銀行上周已提早為瑞郎加息；估計9月份歐羅仍會加息，然後係明年第一季及第二季，估計歐洲明年利率可見四厘七五。 美、歐、日三大央行行長皆對股市投資者發出警告，各國央行都通過加息去控制及打壓通脹。
美國聯儲局月底開會，估計利率不變，高盛已修訂過去認為美國將減息鮋睇法；德意志銀行原先估計美國今年會減息兩次，依家改為年底可能加息，霸菱亦作出 類似修正。資產價格升值（無論物業、股票同藝術品），令全球中央銀行行長對通脹有D緊張，情況有D似十八個月前鮋2006年年初。未來利率上升機會大於回 落，較為中立鮋只有聯儲局主席貝南奇，因為美國樓價正在回落，佢知道美國樓價頂唔順另一次加息壓力。至於其他國家央行則紛紛提升利率（或威脅加息去打擊通 脹）。依家美國共有七十多萬間新屋未能售出，係歷史上最多鮋一次，估計需要幾年時間才能令新屋存量下降；而最近長債孳息率已升至五厘○六，形勢對樓市不 利。
1944年《布列頓森林》協定一盎斯黃金兌三十五美元，令戰後物價長期穩定。1971年8月15日起美元唔再兌現黃金，進入浮動礇率機制，過去三十六 年通脹橫掃全球。1980年中國推行改革開放政策，然後係拉丁美洲、東歐、印度、俄羅斯等生產力加入全球經濟體系，令全球過去二十二年由高通脹進入低通脹 期。2002年起美元再次貶值，令通脹率又漸漸失控，理由係美國收支赤字漸接近GDP 7％，而中國已吸納鰦一萬二千億美元外礇儲備。從中國投資三十億美元粛黑石睇鈬，中國對美元鮋胃口開始飽滯；加上科威特、磘利亞等國家貨幣最近同美元脫 鹇，而聯合酋長國、瑞士、委內瑞拉、俄羅斯、中國已宣布增持歐羅減少美元鰠外礇儲備所佔鮋比重。世上冇免費午餐，過去美國政府依賴印銀紙去維持美國繁榮， 到鰦依家找數期矣！美國人可以努力賺多D蚊年，或慳D用錢，但不能繼續依家鮋生活方式（即賺一元用一元零七仙）。美國三十年長債孳息率升穿五厘，結束過去 十個月鮋上落市，亦結束長達十三年鮋利率回落期！三十年期債券孳息率鰠1981年十五厘水平見頂回落，粛1986年見七厘二五後，反彈至1989年曾見十 厘（係引發1987年股災鮋其中一個理由）；1993年再由六厘反彈至1994年八厘，令1994年美國經濟出現軟覑陸；1999年利率回升，令2000 年第一季美國科技股爆破。2005年起利率又再由四厘回升，最近升穿五厘，上阻力係五厘四【圖】，一旦升穿，可引發一次美股較大幅度調整。上述因素已令道 指鰠6月份開始回落。
中印BB捱貴奶
咖啡價格上周見八年新高，周一牛奶價格創新高，鰠芝加哥商品交易所成二十一點三美元一百磅。估計8月份奶粉零售價將加價五十至七十美仙一磅，而鮮奶售價賣四美元一加侖。上述對中、高收入國家而言影響唔大，但對中國、印度等國家鮋BB打擊都幾大。
印度過去二十年經濟發展十分良好，令印度人實質收入自1985年上升兩倍。估計2006至2025年印度進入中產階級人數大幅上升期，未來二十年人均收 入相信可上升三倍。印度將由全球第十二大消費市場，上升到全球五大消費市場之一。印度中產階級人口將由依家鮋五千萬，增至2025年鮋五億八千三百萬，其 中二千三百萬更進入富有階級。
過去二十年印度人均收入扣除通脹，年增長率只有2.8％，未來二十年估計年增長率可達3.6％。由家纒消費主力集中鰠食物及衣服等，進入通訊產品、健 康服務等需求。家庭平均收入將由2005年十一萬三千七百四十四印度盧比，上升至2025年三十一萬八千八百九十六盧比，平均每年上升5.3％（過去二十 年印度人實質收入平均每年上升2.8％、美國1.5％、日本0.25％）。1985年有93％印度家庭年收入少於九萬盧比（即少於一千九百七十美元一年， 或每天五點四美元），2005年低收入家庭數目已降至54％，即超過一億零三百萬貧窮人士脫貧；加上同期印度人口增加三億五千二百萬，即過去二十年有四億 三千一百萬印度人脫貧。估計到2025年窮人所佔百分比將下降至22％，有四億六千五百萬印度人鰠未來二十年脫貧，到時中產階級佔68％、富裕家庭佔 9％、極富有家庭佔2％。一般印度家庭由年收入二十萬盧比上升至五十萬盧比（即由四千三百八十美元一年上升至一萬零九百四十美元），令中產階級大量湧現。 去年印度中產階級只佔總人口5％或一千三百萬個家庭、人口五千萬，到2025年中產將成為大多數。2015年印度消費市場相等於依家鮋意大利（或今天中 國），2025年相等於整個德國。印度同中國唔同，因為人口迅速上升，食物消費佔很大比重，其次係衣服，然後係通訊工具。
中國製造業或移向印度
印度1947年獨立，當年好貧窮，1950年印度GDP只佔全球GDP 1.2％，卻養活全球14％人口。印度一開始實行民主政制，而且擁有唔少受教育鮋年輕人，十分有理想，令經濟走保護主義，發展好慢，七、八十年代GDP年 增長率亦只有4.3％，上述增長率睇鈬唔錯，但人口大幅上升，即人均收入升幅有限。直到1991年印度面對支付危機，印度政府決定放棄理想主義，而實實在 在地去管好經濟，一連串稅務改革及經濟改革兼開放十五項工業（過去由國家經營），並宣布金融自由化，令印度由1990年全球第十六大經濟體系晉身到 2005年第十三大，超過澳洲及荷蘭。由1992年起，雖然出現多次政府改變，但每個政府上台皆堅持改革開放政策不變，令外資流入由1992年三億一千五 百萬美元增至2004年五十六億美元，上升十八倍。
同中國、印尼及馬來西亞唔同，印度一直以服務業為主，2005年佔GDP 55％（中國佔41％），其中發展最快係IT業務，主因係印度人識英語，而且電訊發展好快，以年率20％上升；雖然係咁，電訊仍只佔印度GDP 2.5％。其次係金融服務、零售、健康護理，近年以年率8％速度上升；反之，製造業卻唔及上述國家，主因係中國1990至05年在固定資產上投資以年率 14.1％速度上升，由1990年佔GDP 24％到2005年佔41％，上述投資不但令中國GDP以年率10％速度上升，同時令中國成為高速增加出口鮋國家。而印度固定資產投資1990年佔GDP 23％，到2005年亦只佔28％，冇大量固定資產投資去改善基建，令印度製造業發展較慢。其次係中國人儲蓄率由1985年佔GDP 33.6％上升至2005年佔50.4％。印度農村過剩生產力達一億六千萬勞工，加上出生率高，令印度未來二十年廉價勞工人口高達二億七千萬，但大部分只 擁有半技術或低技術。隨覑中國勞工成本上升估計，部分製造業將移去印度。
去年中國社會學院調查所得，29.1％中國人認為自己屬中下層、24.5％認為自己屬下層，共佔總人口53.6％，較2003年上升2.6％及 9.9％。過去五年GDP上升鰦，點解更多中國人認為自己鰠社會上鮋地位反而下降？上述調查證明，鰠快速經濟發展中，由於分配問題，中、低收入社群對社會 分配愈來愈不滿，產生寧高寧所講跑得唔夠別人快便認為自己落後鮋現象。中國連續五年GDP增長率皆超過10％，係1949年以來表現最好鮋五年，但國民反 而認為自己唔及2003年！主要係貧富收入差距擴大，結果去年中國堅尼系數係0.496，代表貧富差距仍在擴大。調查指認為生活較五年前改善鮋人佔 63.4％，其中認為大幅改善鮋佔9.7％、略有改善佔53.7％、冇變化及略有下降佔36％。事實上，2005年工資平均升幅14％，點解滿意度反而下 降？主要係中國人擔心物價上升，例如今年5月豬肉、蛋類、食用油升至十年以來最高，令中低層國民極之不滿。
中國十三億人口開始步入高消費期，佢地已由四小件（電視、洗衣機、冷氣機兼微波爐）走向四大件（買樓、買車、去旅行兼投資理財）。中國主要城市擁有九 十萬部已登記的士，由於經常大塞車，乘客花鰠的士內鮋平均時間約二十分鐘。廣告商已鰠上海及北京的士內裝上小液晶面賣廣告，向的士乘客推銷奢侈品。乘客不 但不抗拒，反而歡迎，成為內地廣告公司另一新商機（因內地的士客都係高消費群目標客戶）。提供的士LCD鮋廣告公司Focus Media鰠美國納斯特上市時十美元，最近成交價四十五美元，升幅超過400％，市值達四十億美元。近期另一隻i-Level Media亦加入呢個市場競爭。
中國農業銀行去年稅後淨利潤翻五番，達五十八億零七百萬元，係2005年鮋五點五六倍；不良貸款率下降二點七個百分點，至23.43％，消化歷史包袱四百六十三億六千四百萬元。估計農行明年應有條件申請上市。
5月份深圳新房成交量較4月減20％，其中福田區更下降78.17％，但羅湖及龍崗成交量仍上升；反之，二手房成交量卻急升，例如福田二手房成交係新 房鮋十一點九六倍，理由係福田、羅湖、南山等地一手房與二手房價格差距幅度達50％，買唔起一手房者湧向二手房市場。從上述差價亦可睇到，鰠內地買樓保值 可能令人失望，因為二手房價升幅從來唔大，主因係內地房價成本主要係建築成本而唔係地價。建築成本係唔升值鮋。
日住宅發展公司大舉來華
由於日本國內人口總數開始下降，住宅市場無望出現大幅增長，日本各大房地產公司已轉戰中國。例如大和房屋工業公司及大連當地房地產公司合作發展頤和香 榭，共十棟十一至十八層大廈，共六百個單位；東京建物公司投身上海，同萬科集團合資；日本丸紅公司與香港企業合作投資天津房地產；日本最大木製住宅開發公 司住友林業，2004年同美國派爾剛公司不但鰠中國大連、上海建立據點，然後北京、海南、寧波、江蘇等地承建許多木結構住宅工程。其他仲有日本秋田縣松美 造園建設工業鰠安徽省用日本先進建築技術，發展節能、節水型住宅設計；日本木屋公司亦與浙江德清建立合資企業，發展木製產品，70％內銷、30％供出口 用。換言之，進軍中國房地產市場已唔再係香港華資地產專利。日本住宅發展公司亦大舉進軍中國！
1992年起西班牙樓價步入上升周期，去年結束，因去年西班牙共建七十五萬個單位，相等於整個德國同法國加起來，但只能售出其中60％。1996至 2005年西班牙平均每年建樓量四十三萬二千四百一十一個單位，較法國同英國兩國加起來多。1998至2006年西班牙樓價上升速度不但超過英國，甚至超 過愛爾蘭（歐洲兩個樓價升幅好快鮋地區）。背後理由係西班牙加入歐羅區，令西班牙利率由十五厘跌至三厘；加上來自西歐人購買西班牙房屋作度假之用，單係 2000至06年升幅已達107％，依家每間平均售價二十七萬六千三百歐羅（二百九十萬港元）。最近歐羅利率上升，令西班牙樓價受壓回落。2004年12 月西班牙樓按金額共五千二百一十萬歐羅，或相等於2004年GDP 509％（美國樓按係一百七十二億美元，相等於美國GDP 159％）。
除上述外，西班牙96％樓按係浮動利率（英國20％、美國12％）。港人投資西班牙房地產者相信唔多，如果有，請快快行動，退出西班牙物業市場。
現代社會一味講快。例如快餐已取代飲茶、互聯網在威脅報章（因為夠快）、內地火車紛紛提速、寬頻鮋好處係傳遞資訊夠快。今時今日連賺錢亦要快，亦係流 行炒輪鮋理由。炒輪不但要狠、要準，同時要快！五年之內資本升值一倍只係超級富豪遊戲，獱住三幾十萬者最好每年翻兩番，呢方面只有窩輪可以幫到你。不過玩 輪有如獱快車，如果自己技術唔夠最好唔好玩。炒輪應該先學準，然後才學狠，最後才係快。
一份調查報告顯示，一年內跌落廁所而失去鮋流動電話共八十八萬五千個、留鰠酒吧而失掉鮋流動電話共八十一萬個、留粛的士內鮋流動電話共三十一萬五千個、 留在巴士而扔掉鮋流動電話二十二萬五千個、因跌落水而失去功能鮋流動電話數以百萬個（睇鈬新一批流動電話應備有防水功能至得也）。
亞洲電信媒體（376）、中國基礎資源（8117）、中國交通建設（1800）停牌。
■金山工業（040）6月14日；天時軟件（8028）、謝瑞麟（417）、華寶國際（336）18日；聯康生物（690）20日；英皇娛樂 （8078）、歐美集團（8203）、堡獅龍（592）21日；A&K教育（8053）28日；有利集團（406）7月19日公布業績。
中國5月份外貿盈餘估計上升50％，至一百九十五億美元（去年5月一百三十億美元），即今年首五個月外貿盈餘上升78％，至八百二十八億美元，上述情 況對人民幣礇價進一步產生壓力；其中出口上升26.4％、入口上升20.2％。美國財長保爾森並唔滿意人民幣鮋升值速度。
美若再加息樓市頂唔順
紐西蘭宣布加息四分一厘，至八厘，令紐元升至二十二年高位。過去六個月農產品升值60％，令紐元需求十分大。加息後紐元利率較日圓高七厘五，利差交易 令日本資金大量流入紐國，令紐元升至75.67美仙，係1985年3月以來最高。估計7月26日紐元加息機會仍達24％，以便將未來通脹率壓低至二厘或以 下。歐洲央行一如預期加息至四厘，瑞士銀行上周已提早為瑞郎加息；估計9月份歐羅仍會加息，然後係明年第一季及第二季，估計歐洲明年利率可見四厘七五。 美、歐、日三大央行行長皆對股市投資者發出警告，各國央行都通過加息去控制及打壓通脹。
美國聯儲局月底開會，估計利率不變，高盛已修訂過去認為美國將減息鮋睇法；德意志銀行原先估計美國今年會減息兩次，依家改為年底可能加息，霸菱亦作出 類似修正。資產價格升值（無論物業、股票同藝術品），令全球中央銀行行長對通脹有D緊張，情況有D似十八個月前鮋2006年年初。未來利率上升機會大於回 落，較為中立鮋只有聯儲局主席貝南奇，因為美國樓價正在回落，佢知道美國樓價頂唔順另一次加息壓力。至於其他國家央行則紛紛提升利率（或威脅加息去打擊通 脹）。依家美國共有七十多萬間新屋未能售出，係歷史上最多鮋一次，估計需要幾年時間才能令新屋存量下降；而最近長債孳息率已升至五厘○六，形勢對樓市不 利。
1944年《布列頓森林》協定一盎斯黃金兌三十五美元，令戰後物價長期穩定。1971年8月15日起美元唔再兌現黃金，進入浮動礇率機制，過去三十六 年通脹橫掃全球。1980年中國推行改革開放政策，然後係拉丁美洲、東歐、印度、俄羅斯等生產力加入全球經濟體系，令全球過去二十二年由高通脹進入低通脹 期。2002年起美元再次貶值，令通脹率又漸漸失控，理由係美國收支赤字漸接近GDP 7％，而中國已吸納鰦一萬二千億美元外礇儲備。從中國投資三十億美元粛黑石睇鈬，中國對美元鮋胃口開始飽滯；加上科威特、磘利亞等國家貨幣最近同美元脫 鹇，而聯合酋長國、瑞士、委內瑞拉、俄羅斯、中國已宣布增持歐羅減少美元鰠外礇儲備所佔鮋比重。世上冇免費午餐，過去美國政府依賴印銀紙去維持美國繁榮， 到鰦依家找數期矣！美國人可以努力賺多D蚊年，或慳D用錢，但不能繼續依家鮋生活方式（即賺一元用一元零七仙）。美國三十年長債孳息率升穿五厘，結束過去 十個月鮋上落市，亦結束長達十三年鮋利率回落期！三十年期債券孳息率鰠1981年十五厘水平見頂回落，粛1986年見七厘二五後，反彈至1989年曾見十 厘（係引發1987年股災鮋其中一個理由）；1993年再由六厘反彈至1994年八厘，令1994年美國經濟出現軟覑陸；1999年利率回升，令2000 年第一季美國科技股爆破。2005年起利率又再由四厘回升，最近升穿五厘，上阻力係五厘四【圖】，一旦升穿，可引發一次美股較大幅度調整。上述因素已令道 指鰠6月份開始回落。
中印BB捱貴奶
咖啡價格上周見八年新高，周一牛奶價格創新高，鰠芝加哥商品交易所成二十一點三美元一百磅。估計8月份奶粉零售價將加價五十至七十美仙一磅，而鮮奶售價賣四美元一加侖。上述對中、高收入國家而言影響唔大，但對中國、印度等國家鮋BB打擊都幾大。
印度過去二十年經濟發展十分良好，令印度人實質收入自1985年上升兩倍。估計2006至2025年印度進入中產階級人數大幅上升期，未來二十年人均收 入相信可上升三倍。印度將由全球第十二大消費市場，上升到全球五大消費市場之一。印度中產階級人口將由依家鮋五千萬，增至2025年鮋五億八千三百萬，其 中二千三百萬更進入富有階級。
過去二十年印度人均收入扣除通脹，年增長率只有2.8％，未來二十年估計年增長率可達3.6％。由家纒消費主力集中鰠食物及衣服等，進入通訊產品、健 康服務等需求。家庭平均收入將由2005年十一萬三千七百四十四印度盧比，上升至2025年三十一萬八千八百九十六盧比，平均每年上升5.3％（過去二十 年印度人實質收入平均每年上升2.8％、美國1.5％、日本0.25％）。1985年有93％印度家庭年收入少於九萬盧比（即少於一千九百七十美元一年， 或每天五點四美元），2005年低收入家庭數目已降至54％，即超過一億零三百萬貧窮人士脫貧；加上同期印度人口增加三億五千二百萬，即過去二十年有四億 三千一百萬印度人脫貧。估計到2025年窮人所佔百分比將下降至22％，有四億六千五百萬印度人鰠未來二十年脫貧，到時中產階級佔68％、富裕家庭佔 9％、極富有家庭佔2％。一般印度家庭由年收入二十萬盧比上升至五十萬盧比（即由四千三百八十美元一年上升至一萬零九百四十美元），令中產階級大量湧現。 去年印度中產階級只佔總人口5％或一千三百萬個家庭、人口五千萬，到2025年中產將成為大多數。2015年印度消費市場相等於依家鮋意大利（或今天中 國），2025年相等於整個德國。印度同中國唔同，因為人口迅速上升，食物消費佔很大比重，其次係衣服，然後係通訊工具。
中國製造業或移向印度
印度1947年獨立，當年好貧窮，1950年印度GDP只佔全球GDP 1.2％，卻養活全球14％人口。印度一開始實行民主政制，而且擁有唔少受教育鮋年輕人，十分有理想，令經濟走保護主義，發展好慢，七、八十年代GDP年 增長率亦只有4.3％，上述增長率睇鈬唔錯，但人口大幅上升，即人均收入升幅有限。直到1991年印度面對支付危機，印度政府決定放棄理想主義，而實實在 在地去管好經濟，一連串稅務改革及經濟改革兼開放十五項工業（過去由國家經營），並宣布金融自由化，令印度由1990年全球第十六大經濟體系晉身到 2005年第十三大，超過澳洲及荷蘭。由1992年起，雖然出現多次政府改變，但每個政府上台皆堅持改革開放政策不變，令外資流入由1992年三億一千五 百萬美元增至2004年五十六億美元，上升十八倍。
同中國、印尼及馬來西亞唔同，印度一直以服務業為主，2005年佔GDP 55％（中國佔41％），其中發展最快係IT業務，主因係印度人識英語，而且電訊發展好快，以年率20％上升；雖然係咁，電訊仍只佔印度GDP 2.5％。其次係金融服務、零售、健康護理，近年以年率8％速度上升；反之，製造業卻唔及上述國家，主因係中國1990至05年在固定資產上投資以年率 14.1％速度上升，由1990年佔GDP 24％到2005年佔41％，上述投資不但令中國GDP以年率10％速度上升，同時令中國成為高速增加出口鮋國家。而印度固定資產投資1990年佔GDP 23％，到2005年亦只佔28％，冇大量固定資產投資去改善基建，令印度製造業發展較慢。其次係中國人儲蓄率由1985年佔GDP 33.6％上升至2005年佔50.4％。印度農村過剩生產力達一億六千萬勞工，加上出生率高，令印度未來二十年廉價勞工人口高達二億七千萬，但大部分只 擁有半技術或低技術。隨覑中國勞工成本上升估計，部分製造業將移去印度。
去年中國社會學院調查所得，29.1％中國人認為自己屬中下層、24.5％認為自己屬下層，共佔總人口53.6％，較2003年上升2.6％及 9.9％。過去五年GDP上升鰦，點解更多中國人認為自己鰠社會上鮋地位反而下降？上述調查證明，鰠快速經濟發展中，由於分配問題，中、低收入社群對社會 分配愈來愈不滿，產生寧高寧所講跑得唔夠別人快便認為自己落後鮋現象。中國連續五年GDP增長率皆超過10％，係1949年以來表現最好鮋五年，但國民反 而認為自己唔及2003年！主要係貧富收入差距擴大，結果去年中國堅尼系數係0.496，代表貧富差距仍在擴大。調查指認為生活較五年前改善鮋人佔 63.4％，其中認為大幅改善鮋佔9.7％、略有改善佔53.7％、冇變化及略有下降佔36％。事實上，2005年工資平均升幅14％，點解滿意度反而下 降？主要係中國人擔心物價上升，例如今年5月豬肉、蛋類、食用油升至十年以來最高，令中低層國民極之不滿。
中國十三億人口開始步入高消費期，佢地已由四小件（電視、洗衣機、冷氣機兼微波爐）走向四大件（買樓、買車、去旅行兼投資理財）。中國主要城市擁有九 十萬部已登記的士，由於經常大塞車，乘客花鰠的士內鮋平均時間約二十分鐘。廣告商已鰠上海及北京的士內裝上小液晶面賣廣告，向的士乘客推銷奢侈品。乘客不 但不抗拒，反而歡迎，成為內地廣告公司另一新商機（因內地的士客都係高消費群目標客戶）。提供的士LCD鮋廣告公司Focus Media鰠美國納斯特上市時十美元，最近成交價四十五美元，升幅超過400％，市值達四十億美元。近期另一隻i-Level Media亦加入呢個市場競爭。
中國農業銀行去年稅後淨利潤翻五番，達五十八億零七百萬元，係2005年鮋五點五六倍；不良貸款率下降二點七個百分點，至23.43％，消化歷史包袱四百六十三億六千四百萬元。估計農行明年應有條件申請上市。
5月份深圳新房成交量較4月減20％，其中福田區更下降78.17％，但羅湖及龍崗成交量仍上升；反之，二手房成交量卻急升，例如福田二手房成交係新 房鮋十一點九六倍，理由係福田、羅湖、南山等地一手房與二手房價格差距幅度達50％，買唔起一手房者湧向二手房市場。從上述差價亦可睇到，鰠內地買樓保值 可能令人失望，因為二手房價升幅從來唔大，主因係內地房價成本主要係建築成本而唔係地價。建築成本係唔升值鮋。
日住宅發展公司大舉來華
由於日本國內人口總數開始下降，住宅市場無望出現大幅增長，日本各大房地產公司已轉戰中國。例如大和房屋工業公司及大連當地房地產公司合作發展頤和香 榭，共十棟十一至十八層大廈，共六百個單位；東京建物公司投身上海，同萬科集團合資；日本丸紅公司與香港企業合作投資天津房地產；日本最大木製住宅開發公 司住友林業，2004年同美國派爾剛公司不但鰠中國大連、上海建立據點，然後北京、海南、寧波、江蘇等地承建許多木結構住宅工程。其他仲有日本秋田縣松美 造園建設工業鰠安徽省用日本先進建築技術，發展節能、節水型住宅設計；日本木屋公司亦與浙江德清建立合資企業，發展木製產品，70％內銷、30％供出口 用。換言之，進軍中國房地產市場已唔再係香港華資地產專利。日本住宅發展公司亦大舉進軍中國！
1992年起西班牙樓價步入上升周期，去年結束，因去年西班牙共建七十五萬個單位，相等於整個德國同法國加起來，但只能售出其中60％。1996至 2005年西班牙平均每年建樓量四十三萬二千四百一十一個單位，較法國同英國兩國加起來多。1998至2006年西班牙樓價上升速度不但超過英國，甚至超 過愛爾蘭（歐洲兩個樓價升幅好快鮋地區）。背後理由係西班牙加入歐羅區，令西班牙利率由十五厘跌至三厘；加上來自西歐人購買西班牙房屋作度假之用，單係 2000至06年升幅已達107％，依家每間平均售價二十七萬六千三百歐羅（二百九十萬港元）。最近歐羅利率上升，令西班牙樓價受壓回落。2004年12 月西班牙樓按金額共五千二百一十萬歐羅，或相等於2004年GDP 509％（美國樓按係一百七十二億美元，相等於美國GDP 159％）。
除上述外，西班牙96％樓按係浮動利率（英國20％、美國12％）。港人投資西班牙房地產者相信唔多，如果有，請快快行動，退出西班牙物業市場。
現代社會一味講快。例如快餐已取代飲茶、互聯網在威脅報章（因為夠快）、內地火車紛紛提速、寬頻鮋好處係傳遞資訊夠快。今時今日連賺錢亦要快，亦係流 行炒輪鮋理由。炒輪不但要狠、要準，同時要快！五年之內資本升值一倍只係超級富豪遊戲，獱住三幾十萬者最好每年翻兩番，呢方面只有窩輪可以幫到你。不過玩 輪有如獱快車，如果自己技術唔夠最好唔好玩。炒輪應該先學準，然後才學狠，最後才係快。
一份調查報告顯示，一年內跌落廁所而失去鮋流動電話共八十八萬五千個、留鰠酒吧而失掉鮋流動電話共八十一萬個、留粛的士內鮋流動電話共三十一萬五千個、 留在巴士而扔掉鮋流動電話二十二萬五千個、因跌落水而失去功能鮋流動電話數以百萬個（睇鈬新一批流動電話應備有防水功能至得也）。
亞洲電信媒體（376）、中國基礎資源（8117）、中國交通建設（1800）停牌。
■金山工業（040）6月14日；天時軟件（8028）、謝瑞麟（417）、華寶國際（336）18日；聯康生物（690）20日；英皇娛樂 （8078）、歐美集團（8203）、堡獅龍（592）21日；A&K教育（8053）28日；有利集團（406）7月19日公布業績。
2007年6月7日星期四
清貨或獱貨放暑假？
6月6日，周三。恒生指數跌23.54，收20818.61；成交六百二十六億二千九百多萬元。6月期指跌135點，收20789點。富士康（2038） 跌3.5％，報二十二元二角，因一位機構投資者以介乎每股二十二元六角五仙至二十三元出售二千七百七十萬股，袋鰦六億三千六百萬元。David Webb持有3.16％王氏港建（532），佢計劃反對該公司私有化，令王氏港建股價回落2.5％，見一元五角八仙；該股今年已上升48％。依家二線股中 仍有唔少股價偏低者，只要細心發掘，一樣可以搵到。
A股18天線跌穿50天線才完成調整
過去二十年，全球利用中國廉價勞工生產輕工業產品，係全球通脹率由1980年開始回落鮋理由。踏入2000年中國本土資源不足以應付大量訂單，而向外 購買天然原材料及石油，引發全球天然原材料及石油價格上升。原材料價上升部分主要由生產廠承擔，好難轉嫁畀消費者，形成製造業邊際利潤下降。近年中國工資 大幅提升（例如去年加21％，最近又加10％），大量湧到鮋訂單令中國廉價勞工資源漸漸不勝負荷，導致全球通脹率回升。2004年6月起全球告別低利率時 代。利率上升初期對股市及樓市毫無影響，利率必須升至CPI增長率二厘以上，股市及樓價才感受到壓力。去年下半年起過去一年美國經濟進入唔太熱又唔太冷鮋 時期，中國經濟卻進入過熱期，香港經濟介乎兩者之間。
今年1月3日國企指數見10877.99後回落，至今見11028.71【圖一】，即係話今年上半年國企指數有波幅無升幅。滬深三百指數卻由今年1月 5日2030點升至5月29日4168點，上升105％後回落，最近跌穿五十天線才反彈，短期內如無力重返十八天移動平均線（3823點）【圖二】，一旦 反彈完成後又再回落，理由係今年上半年升得太急，出現獲利回吐。踏入今年外資擔心A股回落，由於A股冇拋空工具，因此鰠香港拋空國企期指作對沖。點知A股 繼續上升，而國企指數卻回落，無法作對沖，2月28日起外資被迫粛香港補倉買返國企期指。5月29日起A股回落，外資唔敢再拋空國企期指，港股反而上升。 今年1月至5月內地A股進入非理性亢奮後，應該出現一次較大調整，例如十八天線跌穿五十天線，調整才完成。6月4日新開證券賬戶數目已跌至兩個月最低，只 有二十四萬零四百八十五戶，係4月11日以來最低鮋數字。
輪到阿聯酋同美元脫鹇
就快放暑假矣（美國大學早已放暑假），去度假好應該，到底應清貨度假抑或獱貨度假？係值得思考鮋問題。5月份為選股而變得勞累，6月份捕捉上升股份變 得愈來愈困難。一般人經常買中沉睡股，而眼白白睇住其他股份上升，都幾唔好受。寧高寧話跑得比別人慢已算退步。所以放假歸放假，暑假仍要思考「buy what？」愈來愈多人明白齋靠儲蓄真係連退休都成問題，管理財富已經大過天！你可以自己唔管搵人代管，但千萬不可不理。1970年至今過去三十七年，如 你冇管好自己鮋財富，仍然停留鰠齋儲錢行為，可以肯定你依家有錢極有限！過去五年令資本升值一倍已唔係乜№令人大驚小怪鮋事，上述成績許多人也許仲未滿 意！例如李四叔早已超額完成。
磘利亞本周開始結束貨幣同美元掛鹇，改為以IMF「特別提款權」，即全球同美元掛鹇鮋貨幣愈來愈少。今天美元四大買家：一、中國；二、日本；三、俄羅 斯；四、中東產油國，皆對美元近年弱勢不滿。鰠磘利亞之前，另一中東產油國科威特5月20日亦取消本國貨幣同美元掛鹇，改為同貨幣籃。磘利亞取消掛鹇理由 係因美元貶值，令2005年通脹率7.2％、2006年更達10％。鰠倫敦鮋ING銀行分析員估計，下一個輪到阿聯酋。據國際金融研究所資料，中東六大產 油國擁有一萬六千億美元外礇資產，甚至超過中國。佢地係巴林、科威特、阿曼、卡達、沙地阿拉伯及阿聯酋，已共同組成波斯灣合作議會（GCC），正鰠度參考 中國鮋做法，計劃將部分外礇儲備投資海外股票、房地產甚至私人企業。換言之，過去美元四大買家，依家只餘下日本仲死心塌地支持美元。2003年至今商品期 貨及天然資源股表現較其他資產出色，動搖鰦美元獱家鮋信心。
唔好睇小俄羅斯。2002年新成立鮋穩定基金（Stabilization Fund），資金來自出口石油及天然氣盈利，至今年3月止已達一千零八十億美元。俄羅斯今年3月止擁有外礇儲備三千六百一十億美元，僅次於中國同日本，並 早已加入歐羅同黃金，唔似中國同日本仍以美元為主（中國外礇儲備一萬二千美元、日本九千億美元）。即全球四大美元買家共擁有四萬億美元外礇，相等於美國 2006年GDP三分一。佢地對美元鮋態度足可影響美元礇價，粛上述威脅下，美國已唔可以再無止境咁印美元也。
根據IMF資料，美元佔全球外礇儲備64.7％，歐羅佔30％左右，其他國家貨幣所佔比重甚細。鰠愈來愈多國家唔信美元改獱資產或股票下，未來影響係點？
一旦四大美元買家減少吸納美元，美國必須以較高息率去支持美元礇價，上述係金融市場最擔心鮋問題。今年鮋威脅來自債券市場回落（即長期利率上升）。2004年6月至06年6月加息並未影響股市表現，只令資金供應由去年鮋泛濫轉為今年鮋寬鬆，下半年會否出現略緊局面？
現代科技相信可發現更多天然資源蘊藏（尤其係海底採礦技術一日千里），今年天然資源股應係獲利回吐而非增持對象。但又毋須誇大有關負面影響，事關來自中國及印度鮋短期需求仍然十分龐大。今年天然資源價大致上可用「供求平衡」去形容。
可燃冰粉碎能源危機預測
可燃冰（由天然氣和水組成，呈冰狀固定化合物），每一立方米可燃冰可釋放一百六十四立方米天然氣，而且唔會污染空氣；全球總藏量係煤、石油及天然氣加 起來兩倍，足夠人類一千年消耗，大部分藏鰠水深五百至七百米鮋海底，水愈深佢就愈穩定；一旦離開海底，由於水壓改變，立即變回「水同天然氣」。開採技術上 鮋困難係點樣將可燃冰由海底送上水面，同時保持鰠固體狀態？美國、日本、印度同中國已在研究點樣開採呢種聚合物。技術上完全可行，餘下只係成本問題。中國 5月1日鰠南海北部首次開採樣本成功，並計劃到2020年成為中國另一新能源來源！中國南海北部陸坡可燃冰存量估計超過一百億噸油當量，集中鰠神狐海域。 家纒樣本來自第一同第四個站；第一個站來自海底以下一百八十三至二百零一米、水深一千二百四十五米，豐富度20％、沉積層厚度十八米，氣體中甲烷含量 99.7％。第四個站鰠海底以下一百九十一至二百二十五米、水深一千二百三十米，豐富度20％至43％、沉積層厚度為三十四米，氣體中甲烷含量 99.8％。開採可燃冰鮋問題係一旦減壓及升溫（海底溫度只有攝氏四度）便立即氣化；依家各國研究點樣令可燃冰由海底運送到使用區時，仍保持固體氣狀態。
1810年科學家首次粛實驗室內發現可燃冰，其後蘇聯、美國同日本等國家鰠海底發現有可燃冰鮋證據，但以當年科技根本上無法開採，因而不受重視。 1997年以美國為首鮋DSDP（國際深海鑽探計劃）及其後成立鮋ODP（大洋鑽探計劃）鰠十個深海地區發現大規模可燃冰聚合物，1999年中國海洋地質 調查局亦開展以可燃冰為目的鮋高解析度地震調查，2002年國家同意設立中國海域可燃冰聚合物調查與評估。迄今為止，全球至少有一百一十六個地區發現可燃 冰，正決定點樣開採及利用此一新能源。估計2020年起可燃冰將成為人類另一重要新能源，並粉碎二十年後因石油短缺而令人類陷入「能源危機」鮋猜測？
馬國放寬外資進入零售業
馬來西亞政府準備放寬對外資零售業進入馬來西亞市場限制，以游說沃爾瑪及Metro AG進入六百億林吉特（約一百八十億美元）一年營業額鮋馬來西亞零售業。五年前馬來西亞政府曾阻止Tesco plc及家樂福進入，以保護當地零售商；今年政府改變態度，同意顧客有選擇權，當地零售商亦必須面對外資競爭，並認為2002年4月鮋決定及04年1月禁 止「大型超市開分店為期五年及必須兩年前申請」為不合理。
雖然馬來西亞政府已擺出友善態度，但由於有前科，沃爾瑪及Metro AG仍猶疑不決，未決定係咪進軍馬來西亞吉隆坡零售業。
香港一向自由慣，好多港人家纒享受到鮋自由鰠外國係冇鮋。各國政府眼見香港粛經濟上成就非凡，先至一步步取消各種唔合理鮋管制。當外國政府一步步取消 唔合理鮋管制，我地叫上述行為為「進步」；反之，香港由於一直以來皆實施自由開放政策，令可以改善地方有限，我地便認為「停滯不前」，係咪公平?!
湯臣集團（258）、榮德豐（109）、港佳控股（605）、國訊國際（8128）、建星環保紙品（8011）、第一上海（227）停牌。
■國中控股（202）6月15日；奧思集團（1161）、壹傳媒（282）18日；邵氏（080）27日；佳訊控股（030）7月4日；鴻興印刷（450）9日；太古A（019）、太古B（087）8月9日公布業績。
A股18天線跌穿50天線才完成調整
過去二十年，全球利用中國廉價勞工生產輕工業產品，係全球通脹率由1980年開始回落鮋理由。踏入2000年中國本土資源不足以應付大量訂單，而向外 購買天然原材料及石油，引發全球天然原材料及石油價格上升。原材料價上升部分主要由生產廠承擔，好難轉嫁畀消費者，形成製造業邊際利潤下降。近年中國工資 大幅提升（例如去年加21％，最近又加10％），大量湧到鮋訂單令中國廉價勞工資源漸漸不勝負荷，導致全球通脹率回升。2004年6月起全球告別低利率時 代。利率上升初期對股市及樓市毫無影響，利率必須升至CPI增長率二厘以上，股市及樓價才感受到壓力。去年下半年起過去一年美國經濟進入唔太熱又唔太冷鮋 時期，中國經濟卻進入過熱期，香港經濟介乎兩者之間。
今年1月3日國企指數見10877.99後回落，至今見11028.71【圖一】，即係話今年上半年國企指數有波幅無升幅。滬深三百指數卻由今年1月 5日2030點升至5月29日4168點，上升105％後回落，最近跌穿五十天線才反彈，短期內如無力重返十八天移動平均線（3823點）【圖二】，一旦 反彈完成後又再回落，理由係今年上半年升得太急，出現獲利回吐。踏入今年外資擔心A股回落，由於A股冇拋空工具，因此鰠香港拋空國企期指作對沖。點知A股 繼續上升，而國企指數卻回落，無法作對沖，2月28日起外資被迫粛香港補倉買返國企期指。5月29日起A股回落，外資唔敢再拋空國企期指，港股反而上升。 今年1月至5月內地A股進入非理性亢奮後，應該出現一次較大調整，例如十八天線跌穿五十天線，調整才完成。6月4日新開證券賬戶數目已跌至兩個月最低，只 有二十四萬零四百八十五戶，係4月11日以來最低鮋數字。
輪到阿聯酋同美元脫鹇
就快放暑假矣（美國大學早已放暑假），去度假好應該，到底應清貨度假抑或獱貨度假？係值得思考鮋問題。5月份為選股而變得勞累，6月份捕捉上升股份變 得愈來愈困難。一般人經常買中沉睡股，而眼白白睇住其他股份上升，都幾唔好受。寧高寧話跑得比別人慢已算退步。所以放假歸放假，暑假仍要思考「buy what？」愈來愈多人明白齋靠儲蓄真係連退休都成問題，管理財富已經大過天！你可以自己唔管搵人代管，但千萬不可不理。1970年至今過去三十七年，如 你冇管好自己鮋財富，仍然停留鰠齋儲錢行為，可以肯定你依家有錢極有限！過去五年令資本升值一倍已唔係乜№令人大驚小怪鮋事，上述成績許多人也許仲未滿 意！例如李四叔早已超額完成。
磘利亞本周開始結束貨幣同美元掛鹇，改為以IMF「特別提款權」，即全球同美元掛鹇鮋貨幣愈來愈少。今天美元四大買家：一、中國；二、日本；三、俄羅 斯；四、中東產油國，皆對美元近年弱勢不滿。鰠磘利亞之前，另一中東產油國科威特5月20日亦取消本國貨幣同美元掛鹇，改為同貨幣籃。磘利亞取消掛鹇理由 係因美元貶值，令2005年通脹率7.2％、2006年更達10％。鰠倫敦鮋ING銀行分析員估計，下一個輪到阿聯酋。據國際金融研究所資料，中東六大產 油國擁有一萬六千億美元外礇資產，甚至超過中國。佢地係巴林、科威特、阿曼、卡達、沙地阿拉伯及阿聯酋，已共同組成波斯灣合作議會（GCC），正鰠度參考 中國鮋做法，計劃將部分外礇儲備投資海外股票、房地產甚至私人企業。換言之，過去美元四大買家，依家只餘下日本仲死心塌地支持美元。2003年至今商品期 貨及天然資源股表現較其他資產出色，動搖鰦美元獱家鮋信心。
唔好睇小俄羅斯。2002年新成立鮋穩定基金（Stabilization Fund），資金來自出口石油及天然氣盈利，至今年3月止已達一千零八十億美元。俄羅斯今年3月止擁有外礇儲備三千六百一十億美元，僅次於中國同日本，並 早已加入歐羅同黃金，唔似中國同日本仍以美元為主（中國外礇儲備一萬二千美元、日本九千億美元）。即全球四大美元買家共擁有四萬億美元外礇，相等於美國 2006年GDP三分一。佢地對美元鮋態度足可影響美元礇價，粛上述威脅下，美國已唔可以再無止境咁印美元也。
根據IMF資料，美元佔全球外礇儲備64.7％，歐羅佔30％左右，其他國家貨幣所佔比重甚細。鰠愈來愈多國家唔信美元改獱資產或股票下，未來影響係點？
一旦四大美元買家減少吸納美元，美國必須以較高息率去支持美元礇價，上述係金融市場最擔心鮋問題。今年鮋威脅來自債券市場回落（即長期利率上升）。2004年6月至06年6月加息並未影響股市表現，只令資金供應由去年鮋泛濫轉為今年鮋寬鬆，下半年會否出現略緊局面？
現代科技相信可發現更多天然資源蘊藏（尤其係海底採礦技術一日千里），今年天然資源股應係獲利回吐而非增持對象。但又毋須誇大有關負面影響，事關來自中國及印度鮋短期需求仍然十分龐大。今年天然資源價大致上可用「供求平衡」去形容。
可燃冰粉碎能源危機預測
可燃冰（由天然氣和水組成，呈冰狀固定化合物），每一立方米可燃冰可釋放一百六十四立方米天然氣，而且唔會污染空氣；全球總藏量係煤、石油及天然氣加 起來兩倍，足夠人類一千年消耗，大部分藏鰠水深五百至七百米鮋海底，水愈深佢就愈穩定；一旦離開海底，由於水壓改變，立即變回「水同天然氣」。開採技術上 鮋困難係點樣將可燃冰由海底送上水面，同時保持鰠固體狀態？美國、日本、印度同中國已在研究點樣開採呢種聚合物。技術上完全可行，餘下只係成本問題。中國 5月1日鰠南海北部首次開採樣本成功，並計劃到2020年成為中國另一新能源來源！中國南海北部陸坡可燃冰存量估計超過一百億噸油當量，集中鰠神狐海域。 家纒樣本來自第一同第四個站；第一個站來自海底以下一百八十三至二百零一米、水深一千二百四十五米，豐富度20％、沉積層厚度十八米，氣體中甲烷含量 99.7％。第四個站鰠海底以下一百九十一至二百二十五米、水深一千二百三十米，豐富度20％至43％、沉積層厚度為三十四米，氣體中甲烷含量 99.8％。開採可燃冰鮋問題係一旦減壓及升溫（海底溫度只有攝氏四度）便立即氣化；依家各國研究點樣令可燃冰由海底運送到使用區時，仍保持固體氣狀態。
1810年科學家首次粛實驗室內發現可燃冰，其後蘇聯、美國同日本等國家鰠海底發現有可燃冰鮋證據，但以當年科技根本上無法開採，因而不受重視。 1997年以美國為首鮋DSDP（國際深海鑽探計劃）及其後成立鮋ODP（大洋鑽探計劃）鰠十個深海地區發現大規模可燃冰聚合物，1999年中國海洋地質 調查局亦開展以可燃冰為目的鮋高解析度地震調查，2002年國家同意設立中國海域可燃冰聚合物調查與評估。迄今為止，全球至少有一百一十六個地區發現可燃 冰，正決定點樣開採及利用此一新能源。估計2020年起可燃冰將成為人類另一重要新能源，並粉碎二十年後因石油短缺而令人類陷入「能源危機」鮋猜測？
馬國放寬外資進入零售業
馬來西亞政府準備放寬對外資零售業進入馬來西亞市場限制，以游說沃爾瑪及Metro AG進入六百億林吉特（約一百八十億美元）一年營業額鮋馬來西亞零售業。五年前馬來西亞政府曾阻止Tesco plc及家樂福進入，以保護當地零售商；今年政府改變態度，同意顧客有選擇權，當地零售商亦必須面對外資競爭，並認為2002年4月鮋決定及04年1月禁 止「大型超市開分店為期五年及必須兩年前申請」為不合理。
雖然馬來西亞政府已擺出友善態度，但由於有前科，沃爾瑪及Metro AG仍猶疑不決，未決定係咪進軍馬來西亞吉隆坡零售業。
香港一向自由慣，好多港人家纒享受到鮋自由鰠外國係冇鮋。各國政府眼見香港粛經濟上成就非凡，先至一步步取消各種唔合理鮋管制。當外國政府一步步取消 唔合理鮋管制，我地叫上述行為為「進步」；反之，香港由於一直以來皆實施自由開放政策，令可以改善地方有限，我地便認為「停滯不前」，係咪公平?!
湯臣集團（258）、榮德豐（109）、港佳控股（605）、國訊國際（8128）、建星環保紙品（8011）、第一上海（227）停牌。
■國中控股（202）6月15日；奧思集團（1161）、壹傳媒（282）18日；邵氏（080）27日；佳訊控股（030）7月4日；鴻興印刷（450）9日；太古A（019）、太古B（087）8月9日公布業績。
2007年6月6日星期三
A股未見浪底
6月5日，周二。恒生指數升112.56，收20842.15；成交七百六十二億二千五百多萬元。6月期指升168點，收20924點。
滬深三百指數一度下跌7.5％，見3246.73；下午反彈，收市指數3634.63。由5月29日4168.53回落至5月6日低點 3246.73，跌幅22.11％，估計下跌浪A完成，進入浪B反彈。如反彈前跌幅二分一，阻力在3707點；如反彈幅度係61.8％，阻力在3815 點。理論上，下跌浪由A、B、C組成，即3246點應該唔係呢次調整浪底，B浪反彈完成後，仍有下調壓力。經此一役，新股民應該上了一課，明白數月鮋升幅 可以在四個交易天內完全失去，相信後市發展將較為平穩。有人認為呢次跌市係由加印花稅引發，事實上先有過熱的股市，才會因為加印花稅而引發蝴蝶拍翼效應。 今天下午股市反彈，有謠傳「高官授意不惜血本地托市」。事實上，今天上午A股RSI已跌至20水平，反彈隨時出現。但股票市場需要小道消息，何況在網上發 表，更加可不負責任。
個體貪欲變成整體福利
內地A股形成泡沫，理由係2001年1月起聯儲局減息，人民幣追隨，情況有如1990年香港。香港負利率所引發鮋資產泡沫共維持鰦七年，到1997年 8月才爆破。至於內地A股，由2005年6月開始至今只有兩年，房地產由2003年下半年開始至今亦只有四年，理論上呢個泡沫仍在發展中，未到真正爆破鮋 日子。5月29日起鮋回落，極有可能只係牛市其中一隻「腳」（牛係有腳鮋動物也）。
內地A股經歷四個交易天調整，幅度達22％，不但可搵到一百隻可能被高估鮋股份，同時亦可以搵到一百隻股價仍被低估鮋股份。我地可以搵十個理由話內地 A股係泡沫，同樣亦可以搵十個理由反證內地泡沫唔存在。泡沫最早可追溯到1720年英國南海泡沫、法國密西西比泡沫。泡沫之後，英國國會曾立鰦《泡沫 法》，限制股市交易和股份公司成立，法國亦一樣。立法後，在倫敦以外出現「非正式股票市場」，幫助唔少公司籌集資本。分析家指出，如果冇呢D場外交易，英 國根本無法出現工業革命！場外交易愈來愈流行，到1824年英國王室下令取消《泡沫法》，讓股票交易重新返回倫敦證券交易所。當年美國唔少鐵路公司、鋼鐵 廠透過在倫敦發行股份，支援美國鐵路興建，有如近年內地H股來港發新股集資回國搞基建鮋情況一樣。美國經濟的興起，同十九世紀透過在倫敦證券交易所發行股 票集資有莫大關係。1929年華爾街危機令投資美股者損失慘重，但十九世紀透過倫敦證券交易所發行新股集資興建的美國鐵路、美國鋼鐵企業，則繼續推動美國 產業結構迅速調整，成就鰦美國經濟今天雄霸世界鮋地位。
1973年香港股市泡沫，亦奠定華資地產商今天鮋地位，粛七、八十年代逐步取代英資大行（今天英資大行只餘下太古，仍然係香港十大財閥之一）。
今天全人類都在享受2000年前納指的科網股泡沫所帶來鮋資訊技術革命。如果泡沫一形成政府便從事行政干預打壓，唔容許股市自己去挑選最後勝利者，今天科網股大企業可以生存嗎？
《原富論》作者亞當斯密夫認為，政府鮋責任係維持一個良好鮋市場運行機制，個體的貪欲最終會變成總體的福利。1999年美國有兩位學者亦提出令人反思 的問題：到底由政府部門內幾個高官和銀行家為我地挑選哪些企業可長大、哪些企業應淘汰好，還是股票市場由眾多機構投資者、眾多股民為搜尋賺取最大利潤，而 用佢地鮋蚊年去支持佢地自己所想較好？成功的大企業，應由股票市場選出來，還是由政府高官指定？投資市場從來由貪婪與恐懼主導，無法控制貪婪與恐懼的投資 者，註定被股市淘汰。股市鮋責任唔係將財富平均分配，而係讓財富集中在最有效運用者手中。
業務過分多元化係一種負擔
1990年日本泡沫爆破後，日本經濟點解一沉不起？理由係日本企業相互持股，形成財閥，令流通股份只佔全部股本20％。情況有如古代金人組成鮋「拐子 馬」，將三隻馬連在一起向前衝，威力在古時戰場很難對付。岳飛叫士兵用鐵鐮刀專斬「拐子馬」的腳，大破金人拐子馬戰術，結果「拐子馬」鮋優點變成缺點，因 為只要一隻馬受傷倒地，其餘兩隻馬亦被拖垮。日本企業互相控股，在高速成長期起互相支援作用，情況有如「拐子馬」；但整個財閥中只要一間公司出事，已可以 拖垮整個財閥，上述係1990年我老曹認為日本股市一旦倒下有十六年「唔使睇」鮋理由！今年上半年點解A股出現泡沫？就係A股流動量不足，太多國企股份係 非流通股，令A股股價只反映供求，而非反映企業的價值。針對內地A股泡沫，正確鮋態度唔係干預股市，而係加快國企改革，讓非流通股份變成流通股，同時建立 A、H股互相流通機制（相同股份有兩個價？正正反映A股股價唔合理）。
有人奇怪呢次A股調整，恒生指數點解不跌反升？理由係今年港股沒有泡沫，恒指O只有十五倍，代表大部分港股處於合理水平。 中糧集團1952年成 立，過去係中國最大糧食貿易、農產品及食品加工企業。面對改革開放鮋機遇，中糧集團決定由單一進出口貿易、農產品及食品加工，變為多元化發展，例如生物能 源生產、房地產開發，金融服務等，漸漸轉型為綜合企業。寧高寧接任董事長後，為中糧集團探索今後要走鮋路，認為在改革開放鮋大前提下，企業發展不進則退， 認為「進得慢」也是退。例如別人每小時走一百步，而自己亦在走，但每小時只能走五十步，因為走得唔夠別人快，漸漸亦面對淘汰！佢2005年4月決定走一條 「新國企」發展之路，策略係將集團「有限相關多元化、業務單元專業化」。即是中糧集團今後唔再為多元化而多元化，過度多元化反而令集團失去方向，而專注搞 幾個自己鮋強項，發展行業之間鮋協同性、互相支援，形成合力在每一行業上走專業化競爭鮋戰略。佢用鰦兩年時間，將新疆屯河、深寶恆、華潤酒精、中谷集團、 堅原生化重組為中糧國際，並分拆中糧控股（606）在香港上市，令中糧在生物與能源產業上迅速冒升，成為呢個行業鮋主導者，上市集資三十二億元，獲六百零 六倍認購，等投資者認識到「新國企」鮋威力！中糧集團好戲還在後頭。寧高寧鮋策略：有限度多元化、業務單元專業化，亦係眾多綜合企業今後應走之路。業務過 分多元化，在現代化管理哲學中已成為一種負擔。
加印花稅只係藉口
《美國商業周刊》6月11日鰟期（提前出版）報道，西方資本已在中國和印度飽食，正在轉移目標，將更多時間、精力和資金投入中東歐國家！
中央政府提升股票買賣印花稅，令滬深三百指數由5月29日4168.53開始回落，只係內地新入市投資者認為政府會不惜一切將股市壓低，此乃新興市場 股市鮋特性（一旦上升便無止境地上升，一旦回落跌幅亦相當大）。內地有十三億人口，投資者數目在增加中，股份供求一旦失去平衡，便出現2007年式泡沫性 上升，短期恐慌又可引發大幅回落。只要中國GDP增長率基調不變，A股大方向仍係上升（值得注意鮋係，1973年3月恒指1774高點，要到1986年才 正式升破）。股票買賣印花稅上升至0.3％，只能引發一次較大型獲利回吐潮，但唔會改變股市基本基調。呢次A股回落，加印花稅只係藉口，真正理由係A股O 五十倍早已偏離合理水平。初步估計，滬深三百指數由5月29日最高點下調30％已足夠，後市不必過分偏淡。值得注意鮋反而係中國經濟進入轉型期；1980 年至2003年中國以製造業、出口及固定資產投資（支援製造業）帶動GDP增長；2006年起政府強調內部消費成為新經濟增長動力。成熟型經濟如美國，出 口只佔GDP 15％左右；日本出口所佔比重由1980年佔GDP 33％逐步下降至2005年22％；南韓由1996年佔39％回落至2005年29％；中國經濟40％ GDP仍同出口有關，隨覑工資上升、人民幣升值，出口佔中國GDP比重將下降，未來改由內部消費擔任較吃重鮋角色。
1985年中國有一億一千六百萬人每天收入少於一美元，2004年數字減少53％，至少於五千四百萬人。過去二十年中國成功讓六千二百萬人口脫離貧 窮；不但如此，城市居民人均收入（扣除通脹）共上升三點二倍，2005年收入已達二萬五千三百四十八元人民幣一個家庭（以二人收入計），即進入中產階級迅 速上升期。家庭平均年收入一旦超過三千美元一年，代表衣食住行等基本生活需要已解決，開始追求更佳的衣、食、住同行。一如七十年代香港爆發買樓、買車及炒 股潮；2003年中國亦爆發買樓、買車及炒股潮。以香港過去經驗，呢股熱潮估計可維持到2025年（即仲有十幾年）。這個上升潮由人民教育水平普遍提升鮋 結果引發，同時人口增長率進入低增長期（一孩政策1979年推行，如今漸見成果，估計城市家庭人口將由目前二點九六人降至2025年二點三五人。即家庭收 入因教育水平提高而上升，支出卻因一孩政策而減少，加上全國就業人口所佔比重仍在上升）。
內地中低收入家庭將佔大多數
估計到2009年，中國中低收入家庭將成為大多數，取代1985年以窮人為大多數。中低收入家庭人口估計佔全國總人口45％；中產階級人口正進入高速上升期，估計到2025年成為社會大多數，一如1997年香港，然後再分裂成為中上階層及中下階層鮋二元社會。
過去二十年中國人以高儲蓄率著名。中國人將收入30％至50％儲起來，上述資金透過銀行支持基建，成為重要鮋資金來源。2000年至2005年中國 GDP年增長率9.8％，但私人消費未見大幅上升，令消費佔GDP由2000年50％下降至37％。即過去五年中國人收入上升鰦，但冇增加消費，上述資金 湧入樓市及股市形成泡沫。相信類似美國先使未來錢鮋情況不會在中國出現，但類似南韓人由1987年40％儲蓄率下降至2005年30％應該會在中國出現， 即2005年中國高達50％儲蓄率開始進入回落期，2006年起消費開支進入高增長期，為內地零售業帶來巨大商機。
再研究人鮋儲蓄習性：貧窮的人好少儲蓄（因為入不敷支，何來錢供儲蓄用？）；富有的人不再儲蓄（你聽過有錢人儲錢嗎？）。最喜歡儲蓄的人是由貧窮走向 小康呢段日子，即家庭收入進入三千美元一年開始。當財富到達某一水平，便明白投資較儲蓄重要，到時儲蓄率又漸回落。如無意外，2000年至2005年係中 國人最喜歡儲蓄鮋年份，2006年開始轉向投資。
今天整個中國消費市場只有一個意大利咁大，而中國人口係意大利二十二倍！估計到2025年中國將成為第三大消費市場，僅次於美國同日本。研究南韓 1985年至2005年表現，消費市場增長率係OECD國家鮋三倍，相信2005年至2025年中國消費市場亦以上述速度擴張；估計到2025年中國消費 市場有兩個英國咁大！世界銀行估計，最終中國將成為全球最大鮋消費市場，即超過日本同美國，不過此乃2025年後鮋事。消費市場發展由食品、服裝等先行， 然後係家庭用品，跟住係珠寶與生活時尚，最後係消閒、娛樂、個人服務、會所設施、豪宅等。
中國經濟鮋發展過程亦非一帆風順。例如1989年六四事件後，經濟急速冷卻；當年政府利用人民幣貶值去抵銷六四鮋影響。1993年中國出現兩位數字通 脹，1994年1月上海朱決定將人民幣同美元掛鹇，令中國通脹率由1994年第四季起進入回落潮；1997年中國面對亞洲金融風暴，亞洲各國紛紛將貨幣貶 值，增加出口競爭力，中國政府只有採用出口退稅去應付。2001年美元減息兼大幅貶值，令2003年起中國出現資產泡沫，又睇睇中國政府呢次點樣應付。 1978年起的改革開放政策，理論上可為中國帶來五十年繁榮期，情況一如1949年至1997年香港GDP高速成長期。1997年結束後近十年，香港進入 二元社會，中國GDP高速成長期2025年才結束，目前只係遇到阻滯。今天起中國有如七十年代香港，正面對中產階級迅速冒起期。
2005年12月止，中國中低收入（年收入二萬五千元人民幣）家庭佔59％；中產（年收入二萬五千至四萬元人民幣）佔35％，上層社會只佔總人口6％。
豪宅與普通樓鮋分野
估計到2025年中國中低收入（年收入四萬元或以下）佔總數20％；中產（年收入四萬元至二十萬元）佔76％，上層社會（年收入二十萬元以上）佔 4％，即同1997年時香港情況相同。未來二十年內地中產所佔比重將由35％上升到76％，可見升幅之巨，由此而引發鮋內部消費將極之龐大。
未來二十年中國經濟將由新興工業國走向OECD水平，提供大量商機，亦出現不少風險。點樣掌握商機、逃避風險？呢方面涉及投資策略，但上述大方向則一定唔會錯。
好多人唔明白豪宅同中價樓與中低價樓分別在於「投資市場」與「用家市場」，情緒（Sentiment）上完全不同。中價樓與中低價樓買家追求鮋係「物有所 值」，加上供應充足，價格一旦稍為偏高就好難出售；反之，豪宅買家對象係富有人士，佢地追求鮋係高質素住宅享受，較少強調「價值」（Value）及負擔能 力（Affordability）。買豪宅者唔係冇樓住，而係追求更高質素鮋住宅享受，情況有如法國名酒與智利紅酒之分。法國名酒可賣數千元一枝，提供鮋 係一份高質素享受；智利紅酒卻是平常吃餐時飲用，幾百元一枝已不俗。兩者售價相差十幾倍，好難向飲慣智利紅酒者解釋法國名酒點解售價如此貴，一如好難勸飲 慣法國紅酒者去接受智利紅酒（除非此君經濟出現問題）。至於何謂高質素住宅享受？地點十分重要。例如傳統豪宅區，其次係供應量有限，而產生唔係人人可以有 鮋感覺（Exclusivity）。豪宅不但要廳房寬闊，甚至廚房及洗手間亦要寬闊，以產生「豪」鮋感覺。豪宅不能太現代化，亦不能太古老，因此良好的室 內設計亦十分重要。2003年起隨覑香港社會二元化，20％中產階級財富大幅增加，因而追求豪宅享受；80％中產、財富在1997年至2003年失去大部 分，形成今天以呎價計，中下價樓同豪宅鮋差距愈來愈大。上述情況不但在香港出現，在大部分OECD國家亦早已出現；反之，新興工業國如馬來西亞、印尼、菲 律賓、泰國等兩者差距仍不大，因為仍未進入二元社會。隨覑呢D國家中產階級一分為二，遲早亦出現豪宅和普通樓價差距擴闊鮋情況（例如2004年起鮋新加 坡）。
新世紀集團（234）、順昌集團（650）、中國科技（985）、航天科技（031）、長遠電信（110）、中青基業（1182）、百利大（495）停牌。
■利信達集團（738）、會德豐（020）、中華藥業（8120）6月14日；昌興國際（8139）20日；長達科技（8026）、永義實業（616）21日公布業績。
滬深三百指數一度下跌7.5％，見3246.73；下午反彈，收市指數3634.63。由5月29日4168.53回落至5月6日低點 3246.73，跌幅22.11％，估計下跌浪A完成，進入浪B反彈。如反彈前跌幅二分一，阻力在3707點；如反彈幅度係61.8％，阻力在3815 點。理論上，下跌浪由A、B、C組成，即3246點應該唔係呢次調整浪底，B浪反彈完成後，仍有下調壓力。經此一役，新股民應該上了一課，明白數月鮋升幅 可以在四個交易天內完全失去，相信後市發展將較為平穩。有人認為呢次跌市係由加印花稅引發，事實上先有過熱的股市，才會因為加印花稅而引發蝴蝶拍翼效應。 今天下午股市反彈，有謠傳「高官授意不惜血本地托市」。事實上，今天上午A股RSI已跌至20水平，反彈隨時出現。但股票市場需要小道消息，何況在網上發 表，更加可不負責任。
個體貪欲變成整體福利
內地A股形成泡沫，理由係2001年1月起聯儲局減息，人民幣追隨，情況有如1990年香港。香港負利率所引發鮋資產泡沫共維持鰦七年，到1997年 8月才爆破。至於內地A股，由2005年6月開始至今只有兩年，房地產由2003年下半年開始至今亦只有四年，理論上呢個泡沫仍在發展中，未到真正爆破鮋 日子。5月29日起鮋回落，極有可能只係牛市其中一隻「腳」（牛係有腳鮋動物也）。
內地A股經歷四個交易天調整，幅度達22％，不但可搵到一百隻可能被高估鮋股份，同時亦可以搵到一百隻股價仍被低估鮋股份。我地可以搵十個理由話內地 A股係泡沫，同樣亦可以搵十個理由反證內地泡沫唔存在。泡沫最早可追溯到1720年英國南海泡沫、法國密西西比泡沫。泡沫之後，英國國會曾立鰦《泡沫 法》，限制股市交易和股份公司成立，法國亦一樣。立法後，在倫敦以外出現「非正式股票市場」，幫助唔少公司籌集資本。分析家指出，如果冇呢D場外交易，英 國根本無法出現工業革命！場外交易愈來愈流行，到1824年英國王室下令取消《泡沫法》，讓股票交易重新返回倫敦證券交易所。當年美國唔少鐵路公司、鋼鐵 廠透過在倫敦發行股份，支援美國鐵路興建，有如近年內地H股來港發新股集資回國搞基建鮋情況一樣。美國經濟的興起，同十九世紀透過在倫敦證券交易所發行股 票集資有莫大關係。1929年華爾街危機令投資美股者損失慘重，但十九世紀透過倫敦證券交易所發行新股集資興建的美國鐵路、美國鋼鐵企業，則繼續推動美國 產業結構迅速調整，成就鰦美國經濟今天雄霸世界鮋地位。
1973年香港股市泡沫，亦奠定華資地產商今天鮋地位，粛七、八十年代逐步取代英資大行（今天英資大行只餘下太古，仍然係香港十大財閥之一）。
今天全人類都在享受2000年前納指的科網股泡沫所帶來鮋資訊技術革命。如果泡沫一形成政府便從事行政干預打壓，唔容許股市自己去挑選最後勝利者，今天科網股大企業可以生存嗎？
《原富論》作者亞當斯密夫認為，政府鮋責任係維持一個良好鮋市場運行機制，個體的貪欲最終會變成總體的福利。1999年美國有兩位學者亦提出令人反思 的問題：到底由政府部門內幾個高官和銀行家為我地挑選哪些企業可長大、哪些企業應淘汰好，還是股票市場由眾多機構投資者、眾多股民為搜尋賺取最大利潤，而 用佢地鮋蚊年去支持佢地自己所想較好？成功的大企業，應由股票市場選出來，還是由政府高官指定？投資市場從來由貪婪與恐懼主導，無法控制貪婪與恐懼的投資 者，註定被股市淘汰。股市鮋責任唔係將財富平均分配，而係讓財富集中在最有效運用者手中。
業務過分多元化係一種負擔
1990年日本泡沫爆破後，日本經濟點解一沉不起？理由係日本企業相互持股，形成財閥，令流通股份只佔全部股本20％。情況有如古代金人組成鮋「拐子 馬」，將三隻馬連在一起向前衝，威力在古時戰場很難對付。岳飛叫士兵用鐵鐮刀專斬「拐子馬」的腳，大破金人拐子馬戰術，結果「拐子馬」鮋優點變成缺點，因 為只要一隻馬受傷倒地，其餘兩隻馬亦被拖垮。日本企業互相控股，在高速成長期起互相支援作用，情況有如「拐子馬」；但整個財閥中只要一間公司出事，已可以 拖垮整個財閥，上述係1990年我老曹認為日本股市一旦倒下有十六年「唔使睇」鮋理由！今年上半年點解A股出現泡沫？就係A股流動量不足，太多國企股份係 非流通股，令A股股價只反映供求，而非反映企業的價值。針對內地A股泡沫，正確鮋態度唔係干預股市，而係加快國企改革，讓非流通股份變成流通股，同時建立 A、H股互相流通機制（相同股份有兩個價？正正反映A股股價唔合理）。
有人奇怪呢次A股調整，恒生指數點解不跌反升？理由係今年港股沒有泡沫，恒指O只有十五倍，代表大部分港股處於合理水平。 中糧集團1952年成 立，過去係中國最大糧食貿易、農產品及食品加工企業。面對改革開放鮋機遇，中糧集團決定由單一進出口貿易、農產品及食品加工，變為多元化發展，例如生物能 源生產、房地產開發，金融服務等，漸漸轉型為綜合企業。寧高寧接任董事長後，為中糧集團探索今後要走鮋路，認為在改革開放鮋大前提下，企業發展不進則退， 認為「進得慢」也是退。例如別人每小時走一百步，而自己亦在走，但每小時只能走五十步，因為走得唔夠別人快，漸漸亦面對淘汰！佢2005年4月決定走一條 「新國企」發展之路，策略係將集團「有限相關多元化、業務單元專業化」。即是中糧集團今後唔再為多元化而多元化，過度多元化反而令集團失去方向，而專注搞 幾個自己鮋強項，發展行業之間鮋協同性、互相支援，形成合力在每一行業上走專業化競爭鮋戰略。佢用鰦兩年時間，將新疆屯河、深寶恆、華潤酒精、中谷集團、 堅原生化重組為中糧國際，並分拆中糧控股（606）在香港上市，令中糧在生物與能源產業上迅速冒升，成為呢個行業鮋主導者，上市集資三十二億元，獲六百零 六倍認購，等投資者認識到「新國企」鮋威力！中糧集團好戲還在後頭。寧高寧鮋策略：有限度多元化、業務單元專業化，亦係眾多綜合企業今後應走之路。業務過 分多元化，在現代化管理哲學中已成為一種負擔。
加印花稅只係藉口
《美國商業周刊》6月11日鰟期（提前出版）報道，西方資本已在中國和印度飽食，正在轉移目標，將更多時間、精力和資金投入中東歐國家！
中央政府提升股票買賣印花稅，令滬深三百指數由5月29日4168.53開始回落，只係內地新入市投資者認為政府會不惜一切將股市壓低，此乃新興市場 股市鮋特性（一旦上升便無止境地上升，一旦回落跌幅亦相當大）。內地有十三億人口，投資者數目在增加中，股份供求一旦失去平衡，便出現2007年式泡沫性 上升，短期恐慌又可引發大幅回落。只要中國GDP增長率基調不變，A股大方向仍係上升（值得注意鮋係，1973年3月恒指1774高點，要到1986年才 正式升破）。股票買賣印花稅上升至0.3％，只能引發一次較大型獲利回吐潮，但唔會改變股市基本基調。呢次A股回落，加印花稅只係藉口，真正理由係A股O 五十倍早已偏離合理水平。初步估計，滬深三百指數由5月29日最高點下調30％已足夠，後市不必過分偏淡。值得注意鮋反而係中國經濟進入轉型期；1980 年至2003年中國以製造業、出口及固定資產投資（支援製造業）帶動GDP增長；2006年起政府強調內部消費成為新經濟增長動力。成熟型經濟如美國，出 口只佔GDP 15％左右；日本出口所佔比重由1980年佔GDP 33％逐步下降至2005年22％；南韓由1996年佔39％回落至2005年29％；中國經濟40％ GDP仍同出口有關，隨覑工資上升、人民幣升值，出口佔中國GDP比重將下降，未來改由內部消費擔任較吃重鮋角色。
1985年中國有一億一千六百萬人每天收入少於一美元，2004年數字減少53％，至少於五千四百萬人。過去二十年中國成功讓六千二百萬人口脫離貧 窮；不但如此，城市居民人均收入（扣除通脹）共上升三點二倍，2005年收入已達二萬五千三百四十八元人民幣一個家庭（以二人收入計），即進入中產階級迅 速上升期。家庭平均年收入一旦超過三千美元一年，代表衣食住行等基本生活需要已解決，開始追求更佳的衣、食、住同行。一如七十年代香港爆發買樓、買車及炒 股潮；2003年中國亦爆發買樓、買車及炒股潮。以香港過去經驗，呢股熱潮估計可維持到2025年（即仲有十幾年）。這個上升潮由人民教育水平普遍提升鮋 結果引發，同時人口增長率進入低增長期（一孩政策1979年推行，如今漸見成果，估計城市家庭人口將由目前二點九六人降至2025年二點三五人。即家庭收 入因教育水平提高而上升，支出卻因一孩政策而減少，加上全國就業人口所佔比重仍在上升）。
內地中低收入家庭將佔大多數
估計到2009年，中國中低收入家庭將成為大多數，取代1985年以窮人為大多數。中低收入家庭人口估計佔全國總人口45％；中產階級人口正進入高速上升期，估計到2025年成為社會大多數，一如1997年香港，然後再分裂成為中上階層及中下階層鮋二元社會。
過去二十年中國人以高儲蓄率著名。中國人將收入30％至50％儲起來，上述資金透過銀行支持基建，成為重要鮋資金來源。2000年至2005年中國 GDP年增長率9.8％，但私人消費未見大幅上升，令消費佔GDP由2000年50％下降至37％。即過去五年中國人收入上升鰦，但冇增加消費，上述資金 湧入樓市及股市形成泡沫。相信類似美國先使未來錢鮋情況不會在中國出現，但類似南韓人由1987年40％儲蓄率下降至2005年30％應該會在中國出現， 即2005年中國高達50％儲蓄率開始進入回落期，2006年起消費開支進入高增長期，為內地零售業帶來巨大商機。
再研究人鮋儲蓄習性：貧窮的人好少儲蓄（因為入不敷支，何來錢供儲蓄用？）；富有的人不再儲蓄（你聽過有錢人儲錢嗎？）。最喜歡儲蓄的人是由貧窮走向 小康呢段日子，即家庭收入進入三千美元一年開始。當財富到達某一水平，便明白投資較儲蓄重要，到時儲蓄率又漸回落。如無意外，2000年至2005年係中 國人最喜歡儲蓄鮋年份，2006年開始轉向投資。
今天整個中國消費市場只有一個意大利咁大，而中國人口係意大利二十二倍！估計到2025年中國將成為第三大消費市場，僅次於美國同日本。研究南韓 1985年至2005年表現，消費市場增長率係OECD國家鮋三倍，相信2005年至2025年中國消費市場亦以上述速度擴張；估計到2025年中國消費 市場有兩個英國咁大！世界銀行估計，最終中國將成為全球最大鮋消費市場，即超過日本同美國，不過此乃2025年後鮋事。消費市場發展由食品、服裝等先行， 然後係家庭用品，跟住係珠寶與生活時尚，最後係消閒、娛樂、個人服務、會所設施、豪宅等。
中國經濟鮋發展過程亦非一帆風順。例如1989年六四事件後，經濟急速冷卻；當年政府利用人民幣貶值去抵銷六四鮋影響。1993年中國出現兩位數字通 脹，1994年1月上海朱決定將人民幣同美元掛鹇，令中國通脹率由1994年第四季起進入回落潮；1997年中國面對亞洲金融風暴，亞洲各國紛紛將貨幣貶 值，增加出口競爭力，中國政府只有採用出口退稅去應付。2001年美元減息兼大幅貶值，令2003年起中國出現資產泡沫，又睇睇中國政府呢次點樣應付。 1978年起的改革開放政策，理論上可為中國帶來五十年繁榮期，情況一如1949年至1997年香港GDP高速成長期。1997年結束後近十年，香港進入 二元社會，中國GDP高速成長期2025年才結束，目前只係遇到阻滯。今天起中國有如七十年代香港，正面對中產階級迅速冒起期。
2005年12月止，中國中低收入（年收入二萬五千元人民幣）家庭佔59％；中產（年收入二萬五千至四萬元人民幣）佔35％，上層社會只佔總人口6％。
豪宅與普通樓鮋分野
估計到2025年中國中低收入（年收入四萬元或以下）佔總數20％；中產（年收入四萬元至二十萬元）佔76％，上層社會（年收入二十萬元以上）佔 4％，即同1997年時香港情況相同。未來二十年內地中產所佔比重將由35％上升到76％，可見升幅之巨，由此而引發鮋內部消費將極之龐大。
未來二十年中國經濟將由新興工業國走向OECD水平，提供大量商機，亦出現不少風險。點樣掌握商機、逃避風險？呢方面涉及投資策略，但上述大方向則一定唔會錯。
好多人唔明白豪宅同中價樓與中低價樓分別在於「投資市場」與「用家市場」，情緒（Sentiment）上完全不同。中價樓與中低價樓買家追求鮋係「物有所 值」，加上供應充足，價格一旦稍為偏高就好難出售；反之，豪宅買家對象係富有人士，佢地追求鮋係高質素住宅享受，較少強調「價值」（Value）及負擔能 力（Affordability）。買豪宅者唔係冇樓住，而係追求更高質素鮋住宅享受，情況有如法國名酒與智利紅酒之分。法國名酒可賣數千元一枝，提供鮋 係一份高質素享受；智利紅酒卻是平常吃餐時飲用，幾百元一枝已不俗。兩者售價相差十幾倍，好難向飲慣智利紅酒者解釋法國名酒點解售價如此貴，一如好難勸飲 慣法國紅酒者去接受智利紅酒（除非此君經濟出現問題）。至於何謂高質素住宅享受？地點十分重要。例如傳統豪宅區，其次係供應量有限，而產生唔係人人可以有 鮋感覺（Exclusivity）。豪宅不但要廳房寬闊，甚至廚房及洗手間亦要寬闊，以產生「豪」鮋感覺。豪宅不能太現代化，亦不能太古老，因此良好的室 內設計亦十分重要。2003年起隨覑香港社會二元化，20％中產階級財富大幅增加，因而追求豪宅享受；80％中產、財富在1997年至2003年失去大部 分，形成今天以呎價計，中下價樓同豪宅鮋差距愈來愈大。上述情況不但在香港出現，在大部分OECD國家亦早已出現；反之，新興工業國如馬來西亞、印尼、菲 律賓、泰國等兩者差距仍不大，因為仍未進入二元社會。隨覑呢D國家中產階級一分為二，遲早亦出現豪宅和普通樓價差距擴闊鮋情況（例如2004年起鮋新加 坡）。
新世紀集團（234）、順昌集團（650）、中國科技（985）、航天科技（031）、長遠電信（110）、中青基業（1182）、百利大（495）停牌。
■利信達集團（738）、會德豐（020）、中華藥業（8120）6月14日；昌興國際（8139）20日；長達科技（8026）、永義實業（616）21日公布業績。
2007年6月5日星期二
新基民掀套現潮
6月4日，週一。恒生指數升126.72，收20729.59；成交六百七十億九千六百多萬元。6月期指升16點，收20756點。中海油（883）升 3.1％，見七元七角一仙；九倉（004）升11％，見三十四元二角五仙；會德豐（020）升4％，見二十元；佐丹奴（709）升11％，見四元零八仙； Gay Giano（686）升78％，見八角九仙；神州醫療（8186）升47％，見三角三點五仙；飛毛腿（1399）跌13％，見三元一角，因工廠遭火燒。卓 越金融（727）升8％，見十三元二角八仙；礇保集團（835）升7.3％，見三角七仙。除QDII外，內地資金自由行，到底有幾多個人資金由深圳及上海 行鰦鈬香港炒三四線股？
滬深A股暴跌四個交易日，蒸發掉三千五百億美元市值。今天超過一半成分股跌幅達10％跌停板，包括華能國電、中國石化、中國國航、萬科地產等。5月 30日一天內新開證券投資帳戶數量達四十二萬個，超過今年第一季鮋每天三十萬個。面對股市開始出現大跌，心情最緊張係近半年來才加入基金投資大軍鮋「新基 民」，應否考慮開始套現，去逃避整個市場崩潰？如引發新基民套現潮，滬深A股指數可進一步回落。以外國過去經驗，上述情況好快出現！
下破50天線跌勢將加速
內地A股係一個全封閉式市場，佢鮋升跌除鰦心理因素外，應唔會影響其他國家股市表現。今天滬深指數回落7.7％，恒生指數上升126.72，足可證 明。由於中央政府限制外資只可持有一百億美元A股（約七百八十億港元），相信唔少早在5月份獲利回吐，將資金投資港股。技術上睇，滬深三百指數如跌穿五十 天移動平均線【圖】，將加快下跌速度。5月份沒沽出內地A股、將資金調來港避難者，宜加速行動。
花旗集團中國研究部負責人評論，近期內地政府將證券交易印花稅提升至0.3％，自5月29日起滬深三百指數已下挫15％，主因係過去十個月滬深指數已 上漲兩倍，加印花稅引發獲利回吐。由於有好多新投資者響過去一段日子才入市，佢地可能對股市相當無知，唔明白股市強勁上揚，出現回調係十分正常鮋，因而加 入拋售行列。以過去例子，相信調整幅度在30％。
開放式基金面對大量贖回
加印花稅唔會改變市場鮋基本基調，但抽資本增值稅則唔同。1973年香港及1992年臺灣股市皆因政府徵收資本增值稅而引發拋售狂潮，因為資本增值稅 會改變股票市場鮋「基本因素」，相信在短期（或2008年北京舉辦奧運前）中央政府唔會實施。中央政府只會：一、鼓勵更多IPO；二、加速QDII進程， 推動資金流向海外（例如香港）；三、放緩國有股減持過程。
國泰君安分析員認為，內地投資者開始恐慌，加入拋售股票行列，令最近才加入鮋新投資者遭受重創。開放式基金面對大量贖回，令藍籌股股價下跌。
美首季經濟增長或見底
中國A股一級市場存在畸形結構。例如中石化境內上市發行鮋公眾持股量唔到5％，工商銀行、中國銀行、中國人壽、中信銀行等更只有總發行量2-3％。中 國證券法對大企業規定：公眾持股比例下限係10％。呢D企業A股發行量咁少係造成股價偏高鮋理由，一旦政府減持，影響十分大。
美國第二季GDP增長率相信可達3.5％。以英國及澳洲為例，樓價見頂後儲蓄率回升，相信今年美國亦唔例外，最擔心係樓價見頂鮋同時又失業率上升。如 樓價見頂、失業率在低水準，係唔會引發消費下降而影響經濟鮋。上述情況依家響美國出現，雖然樓市財富效應在消失中，但股市財富效應接力，令美國第二季 GDP增長率止跌回升。美國經濟在1991年及2001年曾出現軟著陸（即GDP一季負增長），呢次連軟著陸都未出現，今年第一季GDP增長率0.6％有 可能已經見底。
世界銀行發佈《中國經濟季報》時指出，低糧食庫存、強勁需求增長、化肥能源價格上升，令人們擔心世界糧食價格出現新一輪上漲。依家國際糧食庫存量只及 使用量鮋15.8％。產油國（OPEC）鮋糧食消費量自2000年至2005年達年增長17％，撒哈拉以南鮋非洲國家糧食消費年增長率25％；再加上化肥 價過去六個月迅速增長。乙醇對玉米需求佔美國玉米總使用量20％（今年更達25％），玉米價較去年同期上升75％，令美國玉米種植區增加15％，小麥、大 米價格亦因而上升；今年年初至4月，全球糧食價已上升20％！
銀行進入資產管理時代
根據麥肯錫分析，全球銀行業已進入新紀元。一、銀行進入資產管理時代，管理資產將由2004年一百三十六萬億美元，增至2020年五百萬億美元，升幅 超過全球GDP增長率，令資產管理業務及私人銀行業務大大受益。隨著去仲介化鮋技術改善、證券化手段日趨成熟，大趨勢係銀行唔再以仲介人角色出現，而係直 接參與管理資產服務。上述情況早在美國市場發生，並向全球擴散，令世界其他地區銀行業務可保持兩位數增長。二、OECD國家及部分亞洲國家人口正趨向老齡 化，即今後二十年隨著人口結構變化，加上每一代儲蓄都較上一代為少鮋趨勢，可能令個人儲蓄流入量減少35-40％，因此只靠吸收儲蓄存款進行借貸業務，將 面對低增長甚至萎縮，呢股增長動力自1997年響香港銀行界已經消失，或遲或早亦在內地消失；取而代之係銀行提供全球資產管理服務，即個人資金流入儲蓄戶 口減少、用於資產投資增多。
三、通過對品牌特性鮋核心設計去吸引目標客戶群。過去大量吸納客戶以人多取勝鮋經營策略，已唔符合成本效益；反之，私人銀行提供高端服務，只吸引目標 客戶群，反而提供豐厚回報。但在兩極之間卻存在龐大數量鮋人群，佢地不但需要信用卡服務、財務顧問服務、保險服務、退休計畫制定服務，但又未有條件成為私 人銀行客戶。如銀行能夠引發呢個客戶群鮋共鳴，再加上品牌效益而吸引到呢群人數眾多鮋客戶，將成為未來銀行業務增長所在。但銀行必須理解：係乜№決定這個 客戶群鮋行為？以美國經驗，呢類客戶群最需要低成本及較簡單鮋產品服務。佢地唔係私人銀行鮋服務物件，但又唔係紅簿仔客戶，佢地係介乎兩者中間鮋大多數。 四、專業化服務已從傳統銀行手中搶走目標客戶，對鰟D利用分行提供一站式服務鮋傳統銀行而言，係一項打擊。線上銀行使用量急速提高，令銀行分行鮋地位迅速 下降。線上銀行往往能提供較分行更多鮋服務，同時二十四小時跨地域操作；再加上電子櫃員機二十四小時服務，已漸漸取代分行櫃位員鮋地位，令員工成本所佔比 重日益下降。
五、日本NTT DoCoMo利用互聯網覆蓋率及無線射頻識別技術，建立電子支付系統，已開始威脅銀行在日本盈利豐厚鮋C2C和C2B支付市場鮋壟斷地位。未來流動電話系 統將成為另一支付系統，上述趨勢會令部分銀行把分行轉型為專業化服務中心，而唔再係傳統分行業務。換言之，未來銀行業務正逐步由傳統吸收儲蓄存款然後將資 金借出的業務，轉型為資產管理、資產證券化（例如將物業按揭貸款證券化後出售）業務。上述趨勢在美國早已開始，香港自1997年起亦加速，內地國有銀行上 市後亦進入轉型期。
新確科技（1063）、正輝中國（169）、勤＋緣（2366）、寶威控股（024）、黃金集團（1031）、王氏港建（532）、東方娛樂（009）、合一投資（913）、南海石油（076）、中國星（326）停牌。
■中國制藥（1093）、一創科技（8111）6月14日；新醫藥（8085）15日；ROJAM（8075）20日公佈業績。
滬深A股暴跌四個交易日，蒸發掉三千五百億美元市值。今天超過一半成分股跌幅達10％跌停板，包括華能國電、中國石化、中國國航、萬科地產等。5月 30日一天內新開證券投資帳戶數量達四十二萬個，超過今年第一季鮋每天三十萬個。面對股市開始出現大跌，心情最緊張係近半年來才加入基金投資大軍鮋「新基 民」，應否考慮開始套現，去逃避整個市場崩潰？如引發新基民套現潮，滬深A股指數可進一步回落。以外國過去經驗，上述情況好快出現！
下破50天線跌勢將加速
內地A股係一個全封閉式市場，佢鮋升跌除鰦心理因素外，應唔會影響其他國家股市表現。今天滬深指數回落7.7％，恒生指數上升126.72，足可證 明。由於中央政府限制外資只可持有一百億美元A股（約七百八十億港元），相信唔少早在5月份獲利回吐，將資金投資港股。技術上睇，滬深三百指數如跌穿五十 天移動平均線【圖】，將加快下跌速度。5月份沒沽出內地A股、將資金調來港避難者，宜加速行動。
花旗集團中國研究部負責人評論，近期內地政府將證券交易印花稅提升至0.3％，自5月29日起滬深三百指數已下挫15％，主因係過去十個月滬深指數已 上漲兩倍，加印花稅引發獲利回吐。由於有好多新投資者響過去一段日子才入市，佢地可能對股市相當無知，唔明白股市強勁上揚，出現回調係十分正常鮋，因而加 入拋售行列。以過去例子，相信調整幅度在30％。
開放式基金面對大量贖回
加印花稅唔會改變市場鮋基本基調，但抽資本增值稅則唔同。1973年香港及1992年臺灣股市皆因政府徵收資本增值稅而引發拋售狂潮，因為資本增值稅 會改變股票市場鮋「基本因素」，相信在短期（或2008年北京舉辦奧運前）中央政府唔會實施。中央政府只會：一、鼓勵更多IPO；二、加速QDII進程， 推動資金流向海外（例如香港）；三、放緩國有股減持過程。
國泰君安分析員認為，內地投資者開始恐慌，加入拋售股票行列，令最近才加入鮋新投資者遭受重創。開放式基金面對大量贖回，令藍籌股股價下跌。
美首季經濟增長或見底
中國A股一級市場存在畸形結構。例如中石化境內上市發行鮋公眾持股量唔到5％，工商銀行、中國銀行、中國人壽、中信銀行等更只有總發行量2-3％。中 國證券法對大企業規定：公眾持股比例下限係10％。呢D企業A股發行量咁少係造成股價偏高鮋理由，一旦政府減持，影響十分大。
美國第二季GDP增長率相信可達3.5％。以英國及澳洲為例，樓價見頂後儲蓄率回升，相信今年美國亦唔例外，最擔心係樓價見頂鮋同時又失業率上升。如 樓價見頂、失業率在低水準，係唔會引發消費下降而影響經濟鮋。上述情況依家響美國出現，雖然樓市財富效應在消失中，但股市財富效應接力，令美國第二季 GDP增長率止跌回升。美國經濟在1991年及2001年曾出現軟著陸（即GDP一季負增長），呢次連軟著陸都未出現，今年第一季GDP增長率0.6％有 可能已經見底。
世界銀行發佈《中國經濟季報》時指出，低糧食庫存、強勁需求增長、化肥能源價格上升，令人們擔心世界糧食價格出現新一輪上漲。依家國際糧食庫存量只及 使用量鮋15.8％。產油國（OPEC）鮋糧食消費量自2000年至2005年達年增長17％，撒哈拉以南鮋非洲國家糧食消費年增長率25％；再加上化肥 價過去六個月迅速增長。乙醇對玉米需求佔美國玉米總使用量20％（今年更達25％），玉米價較去年同期上升75％，令美國玉米種植區增加15％，小麥、大 米價格亦因而上升；今年年初至4月，全球糧食價已上升20％！
銀行進入資產管理時代
根據麥肯錫分析，全球銀行業已進入新紀元。一、銀行進入資產管理時代，管理資產將由2004年一百三十六萬億美元，增至2020年五百萬億美元，升幅 超過全球GDP增長率，令資產管理業務及私人銀行業務大大受益。隨著去仲介化鮋技術改善、證券化手段日趨成熟，大趨勢係銀行唔再以仲介人角色出現，而係直 接參與管理資產服務。上述情況早在美國市場發生，並向全球擴散，令世界其他地區銀行業務可保持兩位數增長。二、OECD國家及部分亞洲國家人口正趨向老齡 化，即今後二十年隨著人口結構變化，加上每一代儲蓄都較上一代為少鮋趨勢，可能令個人儲蓄流入量減少35-40％，因此只靠吸收儲蓄存款進行借貸業務，將 面對低增長甚至萎縮，呢股增長動力自1997年響香港銀行界已經消失，或遲或早亦在內地消失；取而代之係銀行提供全球資產管理服務，即個人資金流入儲蓄戶 口減少、用於資產投資增多。
三、通過對品牌特性鮋核心設計去吸引目標客戶群。過去大量吸納客戶以人多取勝鮋經營策略，已唔符合成本效益；反之，私人銀行提供高端服務，只吸引目標 客戶群，反而提供豐厚回報。但在兩極之間卻存在龐大數量鮋人群，佢地不但需要信用卡服務、財務顧問服務、保險服務、退休計畫制定服務，但又未有條件成為私 人銀行客戶。如銀行能夠引發呢個客戶群鮋共鳴，再加上品牌效益而吸引到呢群人數眾多鮋客戶，將成為未來銀行業務增長所在。但銀行必須理解：係乜№決定這個 客戶群鮋行為？以美國經驗，呢類客戶群最需要低成本及較簡單鮋產品服務。佢地唔係私人銀行鮋服務物件，但又唔係紅簿仔客戶，佢地係介乎兩者中間鮋大多數。 四、專業化服務已從傳統銀行手中搶走目標客戶，對鰟D利用分行提供一站式服務鮋傳統銀行而言，係一項打擊。線上銀行使用量急速提高，令銀行分行鮋地位迅速 下降。線上銀行往往能提供較分行更多鮋服務，同時二十四小時跨地域操作；再加上電子櫃員機二十四小時服務，已漸漸取代分行櫃位員鮋地位，令員工成本所佔比 重日益下降。
五、日本NTT DoCoMo利用互聯網覆蓋率及無線射頻識別技術，建立電子支付系統，已開始威脅銀行在日本盈利豐厚鮋C2C和C2B支付市場鮋壟斷地位。未來流動電話系 統將成為另一支付系統，上述趨勢會令部分銀行把分行轉型為專業化服務中心，而唔再係傳統分行業務。換言之，未來銀行業務正逐步由傳統吸收儲蓄存款然後將資 金借出的業務，轉型為資產管理、資產證券化（例如將物業按揭貸款證券化後出售）業務。上述趨勢在美國早已開始，香港自1997年起亦加速，內地國有銀行上 市後亦進入轉型期。
新確科技（1063）、正輝中國（169）、勤＋緣（2366）、寶威控股（024）、黃金集團（1031）、王氏港建（532）、東方娛樂（009）、合一投資（913）、南海石油（076）、中國星（326）停牌。
■中國制藥（1093）、一創科技（8111）6月14日；新醫藥（8085）15日；ROJAM（8075）20日公佈業績。
2007年6月4日星期一
集體停牌或觸發拋售
6月3日，周日。恒指由3月5日18659.23升到5月15日鮋21088.86，升幅13％，大市又再面對獲利回吐，尤其係面對內地A股出現較大調 整。上周A股連續三天出現大面積跌停板，股民依家最擔心係周一睇到數百隻股票集體停牌一小時鮋景象而引發惡性拋售，令活躍鰦半年鮋概念股出現全線回落；尤 其是所謂龍頭股，上周已連續三日出現幾個跌停板鮋情況。根據規定，如果連續三個交易天內漲跌幅度大於20％，便須停牌一小時；換言之，如周一再跌，數百隻 A股便須面對停牌一小時鮋景象，到時真係唔知點算。
今年美元減息無望
加上美元礇價上周五升至四個月內高位，挑戰今年1月29日122.14日圓兌一美元及4月10日歐羅兌1.3681美元。12月聯邦基金利率期貨亦升 至五厘二一二五，代表今年美元減息機會無望；港元則面對加息壓力，因為美國十年期長債息率上周五見四厘九五，挑戰去年8月15日高位五厘○○三。上述客觀 因素都在話畀各位知，6月港股將面對調整壓力，資金轉戰二線股。今年繼續在股市搵食，唔係想像中咁easy job也，一唔小心便會損手，例如5月15日恒指見頂回落及二線股接力炒上，唔少人便跟唔上。呢次二線股炒賣潮能否維持到6月底？今天人人皆識鮋投資理論 係，二線股一旦炒上，就係藍籌股短期見頂時。何況呢隻「牛」已十分勞累，仍可支持幾耐？木宰羊。憂慮的投資者鮋人數已愈來愈多。
5月份美國新增工作崗位十五萬七千（4月份係八萬個），但今年第一季GDP增長率只有0.6％。上述數字到底代表美國經濟放緩見底，還是繼續放緩下 去，令年底GDP出現負增長（即衰退）？從5月份新增工作崗位數字睇，今年首季GDP增長率見底機會大於繼續放緩落去，起碼美股表現無視首季GDP增長率 只有0.6％鮋訊號而繼續上升。理論上，股市走在經濟之前，係領先指數。繼道指創新高後，標普五百指數亦創新高，但美國房價卻向下調；數據咁混亂，真係唔 知哪一個泳客冇覑泳褲。2003年3月至今道指已上升85％、標普五百指數上升92％、納指上升108％；除納指仍未創新高外，其餘兩大指數已破鰦 2000年高點。根據美國個人投資者協會調查所得，5月31日睇淡散戶佔44.8％、睇好散戶只有33.3％；上周ETF被散戶淨兌現四十三億五千萬美 元。從未試過一個牛市有咁多散戶睇淡，亦從來冇一個牛市在散戶一片睇淡聲中結束。牛市從來在一片憂慮中上升，有44.8％散戶睇淡，係咪代表美股後市仍要 上升？
內地股民學習第一課
寬鬆銀根之後，必引發通脹及利率上升，令中央銀行（或聯儲局）須抽緊銀根。市場上流行今年減息論係冇根據鮋。不過，冇減息幫助唔代表股市無法進一步上 升（1977年1月起美國利率由六厘升到1979年12月十四厘，美股一樣上升）。2001年1月我老曹曾批評「減息股市升、加息股市跌」鮋講法，因為歷 史上並唔係咁。如因為美元無機會減息或港元須加息而睇淡港股者，好應該返屋企做功課。
2月份內地A股一天之內曾下跌9％，引發全球股市拋售。上周A股曾在一天內回落6.5％，除恒生指數外，美股不跌反升；機構投資者認為內地A股回落只 係地區性因素（一如1997-98年恒生指數回落並冇拖低美股一樣）。踏入今年，內地A股玩鮋係傳手巾仔遊戲（小學時期唔少人玩過，即大家圍成一圈，將手 巾仔傳來傳去，到音樂一停，仍獱住條手巾仔者便要罰唱歌或扮狗叫）。今天內地A股玩緊鮋傳手巾遊戲，係咪到鰦音樂停止時刻？鰟D仍獱住A股者，係咪罰扮狗 叫？資深投資者今年5月已唔再參加傳手巾仔遊戲，陸續出貨，並將資金調來香港玩。技術上睇，5月31日滬深指數低點3683.56十分重要，一旦失守，代 表內地A股進入一浪低於一浪。在人民幣升值鮋大前提下，小心有色金屬、港口、紡織、內地房地產及旅遊板塊。內地股民學習第一課：止蝕唔止賺。6月份肯忍痛 止蝕者，事後可能發現自己蝕得最少。
港股近期吸引大量內地資金湧入，理由有：一、港股市場更為規範；二、股價相對較低，係很好鮋投資避風港；三、開戶容易，只要在內地辦事處開個港股戶 口，交鰦身份證及申請表，便可收到賬戶信、密碼信，同炒A股一樣在網上操作。招商證券、國泰君安、大福證券等香港證券公司早在內地有辦事處，協助內地人直 接開戶，完成後便可在網上買賣港股；亦有內地居民來港轉一轉，自己親自來香港開戶兼存入款項，日後透過互聯網買賣港股。上述賬戶內地人叫「灰色賬戶」，因 唔受內地法律保護；但內地人則認為，香港法律更完善，並唔擔心呢個問題。唔少內地證券商亦代本港證券公司在內地招客，至今為止未見內地監管機構表示意見。 北京證監局只話，除QDII和經批准特殊情況外，其餘係唔受證監局允許鮋，他日如有資金糾紛，投資者只有自己面對、靠香港當地法律維權。
內地證券商向投資者提供香港股票行情，首一、兩個月係免費，但往後每月必須付一百八十港元行情費才可獲得；買港股必須用港元，因此須承擔人民幣升值風險及電礇手續費。
中國經濟正由「Made in China」轉為「Sold in China」，中國消費者大量湧現。二十八年改革開放政策下，新一批打工仔教育水平較上一代高，年輕一代紛紛加入工作行列，情況有如七十年代香港，令中國 人均收入進一步上升（打工仔由工人為主，轉為專業人士為主）。中國經濟將由出口、製造業導向轉為較平衡，因加入消費及投資行業高速成長，中國人已負擔得起 較高消費。來自內部消費需求將繼續拉動GDP上升；消費佔中國GDP 百分比將由2005年37％，升到2025年45％，未來二十年中國GDP增長率相信一半來自消費需求，而未來二十年中國GDP仍可保持8％年增長率。人 均收入由2005年八千五百七十五元人民幣上升到2025年二萬七千一百七十七元人民幣，內地中產階級人數進入高增長期，令物業需求及股票投資需求大幅上 升。
要多謝表哥表嫂
七十年代至今，恒生指數分別在1973年及1981年出現高潮後回落，只因為「走得太快」。今年5月內地A股係咪等同1973年3月恒生指數？在冇石 油危機影響及人行一連串加息措施下，相信可減低A股未來跌幅（1973年3月恒生指數曾炒到六十八倍O，然後跌至1974年12月六點五倍O）。如內地A 股由今年5月起下調，O由五十倍回落到二十五倍，加上公司公布去年純利上升及今年純利再升，估計未來調整幅度只有30％；即滬深三百指數見3000點左 右，調整已足夠。
2003年7月內地發起自由行，令本港零售業受惠；今年5月內地發動QDII，唔少私人資金早已開始「投資香港，面向世界」。你地點睇?!近幾年香港 股市成交曾經係大行世界，佢地引入機構投資者捧本港大價股場，現今卻是華資經紀行天下，因為只有佢地願意協助內地同胞投資本港股票，中國政府為鰦洩洪，未 見插手干預。上周一位業界人士話，好耐未試過一天之內賺五萬元佣金矣（即一天內做鰦二千萬元生意）。呢方面真係要多謝表哥表嫂，佢地繼自由行之後，亦開始 自行投資港股。香港人愈來愈歡迎祖國Ｄ人民幣，過去只集中買豪宅，依家則已大量流入本港二線股市場。
十九世紀英國繁榮係建基於船堅炮利，到處征服其他國家，將別國資源運回本土製成產品，再暢銷到各殖民地國家，賺取豐厚利潤，讓英國人過覑奢華生活。隨 覑殖民地國家人民漸漸不甘被剝削，紛紛起義對抗英國（最先是美國，然後擴散到其他地區），大英帝國光輝歲月到二十世紀走下坡。取而代之係美國，利用美元到 處購買別國原材料，運回美國生產成工業品，再運到其他國家賺取豐厚利潤。1944年《布列頓森林協議》令美元等同黃金；加上第二次世界大戰後，美國在政治 及軍事上鮋力量令美元世界通行，三十五美元便等同一盎斯黃金；而存放美元比較存黃金不但方便攜帶，而且有利息可收，令美元風行全球。一如十九世紀英國，美 國只要印鈔票便可換取別國資源，漸漸便自己唔生產，並將生產基地搬到別國，以更靠近資源，令生產成本下降，自己只賺取企業利潤便可。貿易上美國漸漸出現赤 字，而引發美元危機。1971年8月15日美國索性廢除美元兌黃金之窗，令美國政府可任意印刷美元，全球經濟進入另一新制度，就係美國增加貨幣供應、全球 經濟繁榮。美元到處購買別國資源及產品、大量到別國投資，但因濫發貨幣三幾年後全球通脹率上升，令美國政府不得不收斂D，減慢美元供應速度；咁樣全球經濟 又陷入衰退，因美元不再到處購買別國資源及產品，亦減少到別國投資。
1978年中國實施改革開放政策，極需出口資源及產品去賺取外礇，亦極需外資流入投資製造業帶動經濟發展。1982年美國發現自己增加鮋貨幣供應不但 令經濟走向繁榮，同時唔再引發惡性通脹，因為新增貨幣唔係被日本吸收鰦，就係由中國等國家吸收，最終只回流美國買債券。1982年起雖然美國貨幣政策一樣 有收緊鮋日子，但再唔似1982年前，要引發衰退去打擊通脹先掂，因為無論美國增加供應幾多鈔票都被日本、中國等國家吸收掉。1989年印度、東歐甚至蘇 聯亦放棄社會主義或共產主義制度，成為美元鮋吸收國。美國利用美元將別國資源及勞動成果轉化為美國人鮋消費，方法較十九世紀英國鮋船堅炮利政策更成功。
不過，凡事都有極限，例如回教思想逐漸威脅中東國家鮋「王權」，1980年令伊朗王權倒台，1991年伊拉克入侵科威特，威脅另一中東國家鮋「王 權」，美國為確保來自中東石油供應，決定出兵保障科威特鮋「王權」。沙地阿拉伯王權之爭，更演變成美國鮋「九．一一慘劇」，信奉回教鮋拉登攻擊美國呢個沙 地阿拉伯「王權」保護者；美國決定摧毀支持拉登鮋伊拉克政權及阿富汗政權作報復，逐漸演變成今天美國同回教國家對立鮋局面。
溫家寶連豬肉價都理
除上述外，2002年至今美元大幅貶值，亦令中國政府不滿，決定更佳咁運用外礇儲備，今年投資三十億美元在黑石，變相話畀美國佬知，如美元繼續貶值落 去，中國亦唔會「坐以待貶」。八十年代開始鮋中美關係（即美國印鈔票、中國拚命生產）出現變化，下一步又點？美國如意算盤係逼人民幣大幅升值（變相令美元 只兌人民幣貶值）。中國政府睇完日本過去二十年經濟史，又點會咁笨上當。未來中國政府對美元鮋態度，對未來世界經濟發展起覑十分重要鮋作用。
今年5月內地三十六個大中城市豬肉價共上升十四次，平均價格較去年同期上升109％。5月26日溫家寶召集商務部、農業部、國家發改委、交通部等十大 部門商討此事，各種緊急應對措施亦陸續出台。5月30日北京豬肉批發價由5月23日最高峰十六元三角四分一公斤回落到十四元六角五分，不過仍較一年前七元 七角一公斤漲84％。其他地區如吉林、陜西、黑龍江、河北、遼寧等地區，肉價亦開始回落，相信內地豬肉價已見頂。內地生豬批發價由去年7月七元一公斤升到 5月25日最高十六元三角四分一公斤，升幅超過100％，理由係2005年底開始疫病影響令市民少吃豬，加上飼料漲價，農民只有放棄養豬。依家豬價漲鰦， 會否令大量農民又再養豬，令明年豬價暴跌？國家總理連豬價都理，到底出鰦乜№問題？（美國總統唔係經常度假嗎？）中國人管治企業最大問題係「董事長太 忙」，凡事親力親為，一切由董事長決定；董事長一句頂你一萬句。咁情況下，企業又點樣做大做強？國家又點樣和平崛起？溫總理你太忙啦。
現代環境好少人仍須日曬雨淋，而且對健康常識增加，六十歲人鮋健康狀況相等於第二次世界大戰前四十歲並唔困難。從前四十歲叫中年、六十歲叫老年；現代 社會六十歲才步入中年、八十歲才算老年。環境改善及對健康常識增加，令人類鮋壯年期加多二十年。如你身體差，賺錢日子只有四十年（二十歲至六十歲）；如你 身體好，賺錢日子有六十年。在神奇鮋複利率協助下，二十歲由一萬元開始每年增長10％，到六十歲只有四十五萬元；如你較別人長壽二十年，二十歲同樣一萬元 開始，到八十歲變成三百零四萬元，原來長壽是可令人富有鮋。單單富有與長壽，如冇快樂人生便毫無意義，只有同時擁有富有、健康及快樂，才不枉此生！
今年美元減息無望
加上美元礇價上周五升至四個月內高位，挑戰今年1月29日122.14日圓兌一美元及4月10日歐羅兌1.3681美元。12月聯邦基金利率期貨亦升 至五厘二一二五，代表今年美元減息機會無望；港元則面對加息壓力，因為美國十年期長債息率上周五見四厘九五，挑戰去年8月15日高位五厘○○三。上述客觀 因素都在話畀各位知，6月港股將面對調整壓力，資金轉戰二線股。今年繼續在股市搵食，唔係想像中咁easy job也，一唔小心便會損手，例如5月15日恒指見頂回落及二線股接力炒上，唔少人便跟唔上。呢次二線股炒賣潮能否維持到6月底？今天人人皆識鮋投資理論 係，二線股一旦炒上，就係藍籌股短期見頂時。何況呢隻「牛」已十分勞累，仍可支持幾耐？木宰羊。憂慮的投資者鮋人數已愈來愈多。
5月份美國新增工作崗位十五萬七千（4月份係八萬個），但今年第一季GDP增長率只有0.6％。上述數字到底代表美國經濟放緩見底，還是繼續放緩下 去，令年底GDP出現負增長（即衰退）？從5月份新增工作崗位數字睇，今年首季GDP增長率見底機會大於繼續放緩落去，起碼美股表現無視首季GDP增長率 只有0.6％鮋訊號而繼續上升。理論上，股市走在經濟之前，係領先指數。繼道指創新高後，標普五百指數亦創新高，但美國房價卻向下調；數據咁混亂，真係唔 知哪一個泳客冇覑泳褲。2003年3月至今道指已上升85％、標普五百指數上升92％、納指上升108％；除納指仍未創新高外，其餘兩大指數已破鰦 2000年高點。根據美國個人投資者協會調查所得，5月31日睇淡散戶佔44.8％、睇好散戶只有33.3％；上周ETF被散戶淨兌現四十三億五千萬美 元。從未試過一個牛市有咁多散戶睇淡，亦從來冇一個牛市在散戶一片睇淡聲中結束。牛市從來在一片憂慮中上升，有44.8％散戶睇淡，係咪代表美股後市仍要 上升？
內地股民學習第一課
寬鬆銀根之後，必引發通脹及利率上升，令中央銀行（或聯儲局）須抽緊銀根。市場上流行今年減息論係冇根據鮋。不過，冇減息幫助唔代表股市無法進一步上 升（1977年1月起美國利率由六厘升到1979年12月十四厘，美股一樣上升）。2001年1月我老曹曾批評「減息股市升、加息股市跌」鮋講法，因為歷 史上並唔係咁。如因為美元無機會減息或港元須加息而睇淡港股者，好應該返屋企做功課。
2月份內地A股一天之內曾下跌9％，引發全球股市拋售。上周A股曾在一天內回落6.5％，除恒生指數外，美股不跌反升；機構投資者認為內地A股回落只 係地區性因素（一如1997-98年恒生指數回落並冇拖低美股一樣）。踏入今年，內地A股玩鮋係傳手巾仔遊戲（小學時期唔少人玩過，即大家圍成一圈，將手 巾仔傳來傳去，到音樂一停，仍獱住條手巾仔者便要罰唱歌或扮狗叫）。今天內地A股玩緊鮋傳手巾遊戲，係咪到鰦音樂停止時刻？鰟D仍獱住A股者，係咪罰扮狗 叫？資深投資者今年5月已唔再參加傳手巾仔遊戲，陸續出貨，並將資金調來香港玩。技術上睇，5月31日滬深指數低點3683.56十分重要，一旦失守，代 表內地A股進入一浪低於一浪。在人民幣升值鮋大前提下，小心有色金屬、港口、紡織、內地房地產及旅遊板塊。內地股民學習第一課：止蝕唔止賺。6月份肯忍痛 止蝕者，事後可能發現自己蝕得最少。
港股近期吸引大量內地資金湧入，理由有：一、港股市場更為規範；二、股價相對較低，係很好鮋投資避風港；三、開戶容易，只要在內地辦事處開個港股戶 口，交鰦身份證及申請表，便可收到賬戶信、密碼信，同炒A股一樣在網上操作。招商證券、國泰君安、大福證券等香港證券公司早在內地有辦事處，協助內地人直 接開戶，完成後便可在網上買賣港股；亦有內地居民來港轉一轉，自己親自來香港開戶兼存入款項，日後透過互聯網買賣港股。上述賬戶內地人叫「灰色賬戶」，因 唔受內地法律保護；但內地人則認為，香港法律更完善，並唔擔心呢個問題。唔少內地證券商亦代本港證券公司在內地招客，至今為止未見內地監管機構表示意見。 北京證監局只話，除QDII和經批准特殊情況外，其餘係唔受證監局允許鮋，他日如有資金糾紛，投資者只有自己面對、靠香港當地法律維權。
內地證券商向投資者提供香港股票行情，首一、兩個月係免費，但往後每月必須付一百八十港元行情費才可獲得；買港股必須用港元，因此須承擔人民幣升值風險及電礇手續費。
中國經濟正由「Made in China」轉為「Sold in China」，中國消費者大量湧現。二十八年改革開放政策下，新一批打工仔教育水平較上一代高，年輕一代紛紛加入工作行列，情況有如七十年代香港，令中國 人均收入進一步上升（打工仔由工人為主，轉為專業人士為主）。中國經濟將由出口、製造業導向轉為較平衡，因加入消費及投資行業高速成長，中國人已負擔得起 較高消費。來自內部消費需求將繼續拉動GDP上升；消費佔中國GDP 百分比將由2005年37％，升到2025年45％，未來二十年中國GDP增長率相信一半來自消費需求，而未來二十年中國GDP仍可保持8％年增長率。人 均收入由2005年八千五百七十五元人民幣上升到2025年二萬七千一百七十七元人民幣，內地中產階級人數進入高增長期，令物業需求及股票投資需求大幅上 升。
要多謝表哥表嫂
七十年代至今，恒生指數分別在1973年及1981年出現高潮後回落，只因為「走得太快」。今年5月內地A股係咪等同1973年3月恒生指數？在冇石 油危機影響及人行一連串加息措施下，相信可減低A股未來跌幅（1973年3月恒生指數曾炒到六十八倍O，然後跌至1974年12月六點五倍O）。如內地A 股由今年5月起下調，O由五十倍回落到二十五倍，加上公司公布去年純利上升及今年純利再升，估計未來調整幅度只有30％；即滬深三百指數見3000點左 右，調整已足夠。
2003年7月內地發起自由行，令本港零售業受惠；今年5月內地發動QDII，唔少私人資金早已開始「投資香港，面向世界」。你地點睇?!近幾年香港 股市成交曾經係大行世界，佢地引入機構投資者捧本港大價股場，現今卻是華資經紀行天下，因為只有佢地願意協助內地同胞投資本港股票，中國政府為鰦洩洪，未 見插手干預。上周一位業界人士話，好耐未試過一天之內賺五萬元佣金矣（即一天內做鰦二千萬元生意）。呢方面真係要多謝表哥表嫂，佢地繼自由行之後，亦開始 自行投資港股。香港人愈來愈歡迎祖國Ｄ人民幣，過去只集中買豪宅，依家則已大量流入本港二線股市場。
十九世紀英國繁榮係建基於船堅炮利，到處征服其他國家，將別國資源運回本土製成產品，再暢銷到各殖民地國家，賺取豐厚利潤，讓英國人過覑奢華生活。隨 覑殖民地國家人民漸漸不甘被剝削，紛紛起義對抗英國（最先是美國，然後擴散到其他地區），大英帝國光輝歲月到二十世紀走下坡。取而代之係美國，利用美元到 處購買別國原材料，運回美國生產成工業品，再運到其他國家賺取豐厚利潤。1944年《布列頓森林協議》令美元等同黃金；加上第二次世界大戰後，美國在政治 及軍事上鮋力量令美元世界通行，三十五美元便等同一盎斯黃金；而存放美元比較存黃金不但方便攜帶，而且有利息可收，令美元風行全球。一如十九世紀英國，美 國只要印鈔票便可換取別國資源，漸漸便自己唔生產，並將生產基地搬到別國，以更靠近資源，令生產成本下降，自己只賺取企業利潤便可。貿易上美國漸漸出現赤 字，而引發美元危機。1971年8月15日美國索性廢除美元兌黃金之窗，令美國政府可任意印刷美元，全球經濟進入另一新制度，就係美國增加貨幣供應、全球 經濟繁榮。美元到處購買別國資源及產品、大量到別國投資，但因濫發貨幣三幾年後全球通脹率上升，令美國政府不得不收斂D，減慢美元供應速度；咁樣全球經濟 又陷入衰退，因美元不再到處購買別國資源及產品，亦減少到別國投資。
1978年中國實施改革開放政策，極需出口資源及產品去賺取外礇，亦極需外資流入投資製造業帶動經濟發展。1982年美國發現自己增加鮋貨幣供應不但 令經濟走向繁榮，同時唔再引發惡性通脹，因為新增貨幣唔係被日本吸收鰦，就係由中國等國家吸收，最終只回流美國買債券。1982年起雖然美國貨幣政策一樣 有收緊鮋日子，但再唔似1982年前，要引發衰退去打擊通脹先掂，因為無論美國增加供應幾多鈔票都被日本、中國等國家吸收掉。1989年印度、東歐甚至蘇 聯亦放棄社會主義或共產主義制度，成為美元鮋吸收國。美國利用美元將別國資源及勞動成果轉化為美國人鮋消費，方法較十九世紀英國鮋船堅炮利政策更成功。
不過，凡事都有極限，例如回教思想逐漸威脅中東國家鮋「王權」，1980年令伊朗王權倒台，1991年伊拉克入侵科威特，威脅另一中東國家鮋「王 權」，美國為確保來自中東石油供應，決定出兵保障科威特鮋「王權」。沙地阿拉伯王權之爭，更演變成美國鮋「九．一一慘劇」，信奉回教鮋拉登攻擊美國呢個沙 地阿拉伯「王權」保護者；美國決定摧毀支持拉登鮋伊拉克政權及阿富汗政權作報復，逐漸演變成今天美國同回教國家對立鮋局面。
溫家寶連豬肉價都理
除上述外，2002年至今美元大幅貶值，亦令中國政府不滿，決定更佳咁運用外礇儲備，今年投資三十億美元在黑石，變相話畀美國佬知，如美元繼續貶值落 去，中國亦唔會「坐以待貶」。八十年代開始鮋中美關係（即美國印鈔票、中國拚命生產）出現變化，下一步又點？美國如意算盤係逼人民幣大幅升值（變相令美元 只兌人民幣貶值）。中國政府睇完日本過去二十年經濟史，又點會咁笨上當。未來中國政府對美元鮋態度，對未來世界經濟發展起覑十分重要鮋作用。
今年5月內地三十六個大中城市豬肉價共上升十四次，平均價格較去年同期上升109％。5月26日溫家寶召集商務部、農業部、國家發改委、交通部等十大 部門商討此事，各種緊急應對措施亦陸續出台。5月30日北京豬肉批發價由5月23日最高峰十六元三角四分一公斤回落到十四元六角五分，不過仍較一年前七元 七角一公斤漲84％。其他地區如吉林、陜西、黑龍江、河北、遼寧等地區，肉價亦開始回落，相信內地豬肉價已見頂。內地生豬批發價由去年7月七元一公斤升到 5月25日最高十六元三角四分一公斤，升幅超過100％，理由係2005年底開始疫病影響令市民少吃豬，加上飼料漲價，農民只有放棄養豬。依家豬價漲鰦， 會否令大量農民又再養豬，令明年豬價暴跌？國家總理連豬價都理，到底出鰦乜№問題？（美國總統唔係經常度假嗎？）中國人管治企業最大問題係「董事長太 忙」，凡事親力親為，一切由董事長決定；董事長一句頂你一萬句。咁情況下，企業又點樣做大做強？國家又點樣和平崛起？溫總理你太忙啦。
現代環境好少人仍須日曬雨淋，而且對健康常識增加，六十歲人鮋健康狀況相等於第二次世界大戰前四十歲並唔困難。從前四十歲叫中年、六十歲叫老年；現代 社會六十歲才步入中年、八十歲才算老年。環境改善及對健康常識增加，令人類鮋壯年期加多二十年。如你身體差，賺錢日子只有四十年（二十歲至六十歲）；如你 身體好，賺錢日子有六十年。在神奇鮋複利率協助下，二十歲由一萬元開始每年增長10％，到六十歲只有四十五萬元；如你較別人長壽二十年，二十歲同樣一萬元 開始，到八十歲變成三百零四萬元，原來長壽是可令人富有鮋。單單富有與長壽，如冇快樂人生便毫無意義，只有同時擁有富有、健康及快樂，才不枉此生！
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