5月30日，周三。恒生指數跌175.83，收20293.76；成交七百五十五億九千五百多萬元。5月期指收20284點，跌164點；6月期指收 20290點，跌221點。粛家纒有D瘋狂鮋股市，一天之內上落二、三百點冇乜大不了。踏入5月，唔少大藍籌股價早已回落，資金轉向二線股，恒指見 21000點後回落，已係大部分分析員估計中鮋事，尤其美股受房屋數據影響，已經好疲弱，如非內地A股指數一再創新高，相信恒生指數早已調整。內地A股去 年全年升幅100％，今年不足五個月再升100％，終於因為加印花稅，令滬深A股今天回落6.8％，收3886.46【圖】；超過一半股份跌停板（即跌幅 10％）；成交額達四千一百六十六億元人民幣，以成交額計全球最大（超過紐約證券交易所）。鄧普頓基金麥樸思認為，A股調整30％係正常，超過30％則令 人擔心。
大摩認為，未來兩個月A股可能下調30%，中國經濟能承受得起。至於H股，估值雖唔算便宜，亦唔算貴，國企指數未來將鰠10000至13000點上 落。里昂證券中國研究部主管劉煒認為，依家A股鮋散戶持股比例已達65－70%，高出成熟市場一倍，未來A股將有20－25%下跌空間。
無知可成泡沫崩潰導火線
日本《經濟學人》發表岡三證券駐上海首席代表鹽川克史鮋評論認為，內地股市過去十八個月快速膨脹原因係流動資金過剩，貿易盈餘及QDII令中國貨幣以 年率17.3%鮋速度增長。人行為抑制人民幣升值，大量買入美元賣出人民幣，造成過剩流動資金；再透過發行中央票據及提升存款保證金率去提升利率。對投資 者而言，一方面除鰦股票外，幾乎冇乜№吸引到佢地投資；另一方面投資者無知，一有風吹草動，又可引發大量拋售，好有可能成為泡沫崩潰鮋導火線。一旦中國股 市暴跌，將令海外投資者聯想起美中牽引型世界經濟增長鮋終結。2月底中國股市暴跌，曾造成全球性連鎖反應，就係基於以上諗法。中國股市一旦暴跌，必影響個 人消費，結果又波及對華出口依賴鮋日本、南韓及東盟。去年日本總出口20.3%係輸往中國（美國反而只佔17.4%）。
根據上海Eastday Web資料，有10％女傭辭職唔撈去鰦炒股。1997年5月10日股票交易印花稅由0.3%加至0.5%，股市在之後四個月回落30％。如重演1997年5月鰟次，今次內地A股指數可跌至今年9月，跌幅估計30％。
恒生指數受A股影響回落0.9％；國企指數跌幅大D，約2％。國壽（2628）跌3.3％，見二十三元七角；建行（939）跌2.1％，見四元五角八 仙。油價下跌令中海油（883）跌2.9％，見七元一角一仙；中石油（857）跌2.1％，見九元八角七仙；中國遠洋（1919）跌3.6％，見八元四 角。
新華文軒（811）首日掛牌較招股價低5％，睇鈬申請新股熱潮將冷卻。
恒指跌至18500點應吸納
格蛇認為中國股市回落唔會引起共鳴（即其他股市唔受影響），因為外國人難以買到A股；加上只有10％中國人參與買賣，即使泡沫破裂，衝擊仍有限。德意志銀行認為，香港H股未來跌幅溫和。
國務院關稅稅制委員會決定6月1日起對鎢、鉬及稀土金屬實施10％出口關稅，稀土金屬如氧化鏑、氧化鋱產品抽10％出口關稅；氧化鉬、鉬酸銨、鉬酸鈉等抽5％至15％出口關稅。
日本電力廠同意今年由中國供應鮋煤加價28％，即六十七點九美元一噸。
中國資金開始投資黑石集團，代表中央政府打算更有效運用手上鮋外礇去賺取利潤，亦代表未來美國政府債券少鰦一個大買家（起碼買少D）。唔止係中國政府咁決定，中東產油國、俄羅斯甚至巴西亦打算咁做，令美元長息睇漲。
內地A股已完成量度升幅，利用政府提高印花稅引發獲利回吐潮。恒指O只有十五、六倍，未來跌幅應有限；國企、紅籌O十九到二十倍，未來調整幅度可能大 D；至於二線股繼續個別發展。如內地A股泡沫爆破引發資金外流，鰠QDII協助下，香港係受惠地區而非受害地區。如恒生指數回落到18500點，應該吸納 而非出售。所謂經濟歷史，其實就係泡沫史，由形成到爆破，一而再再而三，重複又重複，只係每次演繹方式唔同。1990年日本資產泡沫爆破、1997年8月 香港樓市泡沫爆破，背後都係美元價值及聯儲局貨幣政策鮋改變（為鰦令美元回落，聯儲局人為地製造低利率時期）。呢次中國A股泡沫，背後理由亦一樣。
Sell in May and go away到底飱唔飱？好大程度上睇股市大方向。今年恒生指數由去年6月起步上升至今共十一個月，面對獲利回吐好正常（唔同行業有唔同走勢，不能一概而 論）。去年Sell in May必須鰠去年6月回購。至於今年又點？愈短線愈難分析。5月份港元相當弱，5月18日見7.8226兌1美元，主因係港元利率低於美元，因此6月香港 須加息，令港元與美元之間鮋利率差消除。
加元近日強勢，可能同油頁巖進入大量開發期有關。只要油價企於五十美元一桶之上，油頁巖產量將急升（因生產成本二十五美元一桶），可令加拿大變成全球最大產油國，產量甚至超過沙地阿拉伯。
金礦股光輝歲月已過
英鎊重新睇好，理由係英倫銀行已表示會再加息去壓抑通脹，因為英國CPI增長率已超過2％目標通脹一年。
至於金價2001年起表現較強，除資源價格重新被睇好外，另一因素係美元弱勢。呢個因素正在改變中，因此金價升穿七百三十美元鮋機會漸漸減少。金礦股 鮋光輝歲月係2003至06年，今年面對金價升幅有限但生產成本上升，令邊際利潤收窄；金礦股鰠去年高峰期已應該減持。 黃金今年首季需求上升4％，主 要係珠寶業需求上升17％（印度升50％、中國升31％、中東升8％），但投資需求減少26％。技術上睇，金價粛六百三十美元有支持，估計鰠呢個水平重建 基礎。
農產品加價有助改善農夫收入
1980年至今，全球約有三十七億公畝農地因種種理由而收縮。至今未出現糧食大漲價，係因為人類利用科技令每畝農地產量上升，但到鰦今年係咪另一個極 限？全球糧食開始面對供不應求。另一因素係澳洲天氣乾旱令農作物失收。農產品鮋投資機會係點？棕櫚油已係八年新高價，玉米過去幾年價格差唔多年年倍升，唔 少農產品價格早已升至十年內高價。食物價格好政治性，從來唔係容易搵銀鮋項目，何況天氣難測（我老曹過去曾三次投資農產品期貨，三次都損手離場，因此一直 對農產品投資存有極大戒心）。同其他商品比較，農產品售價仍便宜。六十年代金山橙，只有香港有錢人才食得起，今時今日有邊個食唔起？六十年代阿媽叫扒多啖 飯、食少DÅ（因Å菜好貴），今時今日太座經常提我老曹食少D飯，以免血糖過高。六十年代仍有唔少家庭冇錢開飯，今時今日本港低收入家庭女士都要減肥。食 物價格由1973年起一直跑輸通脹，今時今日鰠中國做農夫連月入三百元人民幣亦賺唔到。如農產品起價，可改善全球農夫收入，亦未嘗唔係好事。
國務院發布菜籃子七條，要求做好豬肉等生產供應，認為呢次豬肉價升受周期性波動及去年疫病影響，加上玉米漲價，並認為下半年豬肉等副食品供應可保持穩定。
4月同5月因羊群效應，唔少資金流入股市，分薄鰦內地樓市。5月開始，上海資金已部分回流房地產，令上海二手房價由4月一萬一千二百零四元一平方米回 升。上周傳出上海強徵二手房交易20％個人所得稅，但上海市盧灣區已率先澄清只係執行去年8月1日開始鮋規定：即購房後五年內轉手，將按房屋買賣所得徵收 20％交易稅，如持有五年以上唔使繳付，並非乜№新稅制。
礇豐與萬事達卡發表一份內地富裕人士調查報告。2005年北京、上海及廣州年收入二萬五千美元家庭達一百一十三萬戶，預期到2015年增至三百九十萬 戶；非生活必需消費由2005年六十九億美元升至2015年五百四十九億美元。受訪者全部都擁有房地產，其中65％擁有兩項、26％擁有三項房地產。認為 房地產係最佳投資者佔65％、認為股票係最佳投資佔35％、認為人民幣存款係最佳投資佔34％。佢地平均年齡三十八歲，男性佔76％。其中50％擁有大學 學位、33％係碩士或以上學歷。
礇豐執行董事王冬勝認為，礇豐應及早鰠北京、上海及廣州成立卓越理財中心，不但吸納存款作貸款用，同時引入理財服務，及早吸收呢批人成為礇豐客戶。
亞太資源（1104）、亞博科技控股（8279）、衝浪平台軟件（8178）、寶利福（8172）、利來控股（221）停牌。
■南方國際（1176）5月30日；軟迅科技（8182）6月14日公布業績。
2007年5月30日星期三
表哥表嫂炒二線股
5月29日，周二。恒生指數跌60.17，收20469.59；成交五百三十九億九千三百多萬元。5月期指收20448點，跌60點；6月收20511 點，跌61點。大福資產管理Nancy Lee認為，部分投資者試圖鎖定獲利來規避風險（例如沽出普通股、用10％資金買輪）。政府每逢賣地股市例跌，何況屯門青發街住宅用地以七億八千萬元賣 出，較分析界事前估計鮋八億零八百萬元略低。
新上板鮋百麗國際（1880）跌1.4％。近日新股上市定價已偏高，上市後高追制唔過，不如留番D錢炒二線股好過。花旗指近期港元礇價較弱，代表有資 金外流，估計銀行將鰠一至三個月內加息，並估計今年第三季九十天期拆息將升上四厘六至四厘七，令銀行息差再縮窄。今時今日，本港銀行鮋利潤已不能只依靠息 差賺錢，紛紛加入財富管理項目，向客戶推銷產品賺手續費。炒輪者捨輪從股
內地投資者人數首次打破一億，總數係一億零三十萬。滬深三百指數今年以來已上升一倍！工行開始出售第一個投資境外股票鮋QDII產品，但內地人更快一步。
聽講唔少內地表哥表嫂早已粛五一黃金周來港開戶，將內地鮋炒股技巧用於香港二線股，形成5月份香港二線股唔少變成北韓火箭─—只要資金湧到股價立即狂升。今天二線股市場有如長洲搶包山（爬得愈高，D包分數愈大）。利之所在，過去唔少炒輪者亦加入炒二線股行列。
1997年7月1日香港主權回歸後，各省市同香港來往必須透過港澳辦協調，只有廣東省例外，因為廣東省同香港有一個合作機制，叫做粵港合作聯合會議。 此外，2004年深圳市市長李鴻忠訪問香港時，同現任特首佘當奴簽鰦「1加8」協議，共九個合作文件。呢個協議令深圳有關各局與香港特區相關部門建立合作 機制。
今年2月佘當奴發布政綱時話，為香港設計鮋其中一個方向係與深圳建立合作夥伴關係，與深圳攜手打造國際大都會。作為國際大都會，香港不但土地面積唔 夠，人口亦不足；不過，香港加深圳鮋面積一下子擴大到三千平方公里、人口二千萬、GDP二萬億，兩個機場吞吐量達四千萬人次，港口吞吐量四千萬個標準箱， 鰠亞洲區便一下子超過東京，甚至遠遠拋離上海！
港深一體化係大方向
如再加上去年4月拉菲爾警告香港可能會被邊緣化，而且近日一再有消息傳佢留任，相信吸引佢留低鮋唔鰠西九，而鰠香港同深圳實現城市一體化。皇崗口岸二 十四小時通關、新口岸設立、深圳灣口岸一地兩檢、香港國際遊客進入深圳七十二小時免簽證等，西部通道、銅鼓航道、深圳河治理、深港地鐵對接、穗深港高鐵 等，深圳1980年起根本上係香港鮋後花園，一步步走向香港加深圳應係順理成章鮋發展。建立一個超級大城市，可一下子超越東京，亦拋離上海威脅，不但兩地 互補其短，而且競爭優勢迅速強化。利用深圳來自五湖四海鮋人口，迅速建立全國各地人脈關係，成為全國投資、內貿強大網絡；而利用香港國際關係，亦令深圳進 一步提升。
此外，港交所可逐步改造深交所，或互相交叉揀股、結成利益共同體，進行細分工，令香港金融市場一下子同內地資本市場整合，為投資者提供更豐富鮋產品選擇，並為人民幣國際化鋪下平坦之路。
當然，由今天一國兩制、五十年不變，去到港深一體化，要走鮋路仍十分漫長，但上述應係香港發展鮋大方向。
英倫銀行誓言遏制英國通脹率，睇鈬英鎊仍然會加息，問題係6月抑或係8月，然後係11月；估計今年內英鎊會加息兩次。即後市英鎊礇價睇好。
美國十年期債券孳息率由2月底四厘四八升至5月中鮋四厘六五，估計下半年可升至五厘二五，扭轉美國孳息倒轉鮋環境。因為不但中國政府，連美國投資者亦漸漸對十年期債券鮋回報率失去興趣，資金由債券市場流出找尋其他投資項目。
高盛估計，印度需求上升及澳洲港口瓶頸問題，可令明年焦煤價格上升22％，由今年每噸九十美元升至明年一百二十美元（之前估計焦煤價會跌至九十美 元）。印度係全球第三大焦煤進口國，今年進口量達二千五百萬噸（去年二千一百萬噸）；反之，澳洲可能減少出口，因為昆士蘭州港口擁塞，限制該國鮋出口能 力。換言之，煤礦股仍有得炒。
恒生指數O不足十六倍，但面對企業純利增幅見頂，因此投資者唔打算付更高O去吸納藍籌股，令恒指至今仍鰠18500至21000點間上落。人行應向聯儲局學習
1997年7月香港主權回歸後，由於選擇多，理論上賺蚊年鮋機會較1997年多鰦，點解中產階級反而有80％較1997年7月貧窮？證明做選擇唔係想 像中咁易。每天來自各大報章、電台、電視台及其他財務顧問鮋意見，許多時反而令大家花多眼亂，獱唔定主意；如再加上網上文章，真係一天二十四小時都唔夠 用，同時證明太多資訊唔一定有幫助。
能夠改變你生活方式鮋，唔係點樣賺取10-15％利潤，而係點樣鰠短時間內賺取100％甚至200％利潤，上述係二線股點解咁吸引鮋理由；但能買中升幅一倍以上鮋二線股唔係想像中咁易，往往誤中副車。因此炒二線股不宜重鎚出擊，應該輕身上路。
至今為止，中國鰠辦公室工作鮋員工，有一半以上已有股票投資戶口；19％承認對股票有一定認識、56％承認對股票認識好表面。就係呢批新股民令內地A股今年上升100％！今天內地A股股價由供求關係決定，因此連專家都無法分析A股動向。
所有投資市場一旦快速上漲，出現泡沫係無可避免，問題係作為政府應點樣對待泡沫？最失敗係日本政府，開始時候冇任何動作，決定之後動作又太猛烈 （1989年6月至90年6月日圓利率由二厘五提升至六厘半，讓日圓大幅升值），結果受害亦最深。使用非常強烈鮋抑制泡沫貨幣政策，當然能成功刺破泡沫， 但同時換鈬十三年經濟衰退及日本銀行不良貸款急升。
負資產傷害要一代人時間治癒
第二個泡沫係亞洲金融風暴，其他國家唔使講，就以香港為例，1991年外資開始大量湧入，由於七點八，令香港進入負利率期，但係政府對銀行貸款採取非 常嚴格鮋限制；至於房地產市場，受制於每年賣地五十公頃鮋制約，因而動彈不得。1997年8月泡沫爆破後，本港銀行界除鰦一間之外（呢一間銀行鮋問題同香 港經濟無關），其餘全部冇問題，證明1991至97年金管局鮋工夫做得非常足。可惜新上台鮋特首唔明白經濟運作，每年賣地五十公頃政策到期後，便急不及待 推出八萬五房屋政策，累及香港樓價回落65％，並為香港帶來六年通縮。好彩香港銀行貸款呆壞賬唔多，2003年下半年鰠內地自由行協助下恢復繁榮。只係因 樓價回落65％所造成鮋傷害，令全港中產階級有80％窮鰦，上述傷害相信要一代人鮋時間才能治癒！
第三個泡沫係1996年12月美國科網泡沫，格蛇雖欲制止，但面對1997年亞洲金融風暴、1998年俄羅斯債務危機及1999年千年蟲問題，直到 1999年下半年才逐步抽緊銀根。2000年第一季科網泡沫爆破，佢2001年1月立即放鬆銀根。至今科網泡沫鮋破壞力只局限於科網行業。美國樓市方面， 自2004年6月至去年6月美國已逐步抽緊銀根，相信最後結果亦只局限於房地產業，唔會擴散到其他行業。
中國人行應學習美國聯儲局鮋方法。例如2003年內地樓價開始上升，2004年國家已推出一連串宏觀調控。2005年6月股市回升，2006年6月人 行亦開始逐步抽緊銀根。不過，人行亦有某方面鮋局限性，就係人民幣不能自由浮動，情況有如獨臂刀，只能單手應付泡沫而非雙手。呢方面香港金管局有值得向內 地學習鮋地方，就係鰠泡沫期嚴格限制銀行貸款進入樓市及股市，以免日後變成呆壞賬。至於小投資者則必須教育佢地，等佢地明白輸贏必須自負，唔好輸鰦要政府 賠。
前特首另一錯誤決定係向倒閉證券公司鮋客戶賠錢。證監會亦應加強對上市公司及證券公司監管，增加佢地鮋透明度、打擊造假、加快推出對沖工具，以免出現 單邊市。香港近年推出大量衍生產品後，令股市短期波幅擴大，但長期波幅收窄（因為有衍生產品作緩衝區）。市場要成熟，必須引入機構投資者及世界上知名鮋衍 生產品發行機構。人皆好賭，對應方法係讓佢地合法地賭博，並教育市民明白賭博風險所在，而非禁賭。中國禁賭已有幾千年歷史但中華民族卻係全球上最好賭鮋民 族！賭係禁之不絕，反而有正常途徑去賭才係辦法；至於病態賭徒係本身有問題，同社會係咪容許賭博無關（澳門開賭，澳門病態賭徒反而較香港少）。
內地五花腩已漲到十九元一公斤，較月初升39.7％、較上周升5.7％；瘦肉二十六元一公斤，較月初升62.5％、較上周升18.2％，升幅大於本月 A股指數！中山大學嶺南學院副院長李勝蘭教授認為，肉價上升係前幾年各種因素累積。前幾年豬肉利潤率唔高，加上口蹄疫等大大動搖農民養豬鮋積極性，唔少農 民放棄養豬，改為入城打工。依家養殖戶睇到價格上漲，開始再養豬但供應難以一下子增加。估計內地豬價高企仍會維持半年左右，明年才有較大調整。近日生豬批 發價七元一斤（市斤）供應已漸豐富，估計零售價亦漸企穩，唔會進一步上升（註 兩市斤等於一公斤）。
本周菜心價升一倍（上周一元五角一市斤），本周三元。生菜、油麥菜亦升到二元。菜心批發價由八角一市斤升到二元，主因係暴雨天氣影響。
大頭魚、草魚、褜魚、鯪魚批發價亦漲價，但零售價未見變動。開刀大頭魚每斤六元五角、開刀草魚每斤八元。
今年第一季港人鰠深圳置業佔外銷物業65％，其中34％因工作上需要、31％係投資。由於西部通道即將通車，加上深港加強商業合作關係，更多港人因工 作需要而到深圳置業。呢批置業人士80％年齡鰠三十一至五十歲，其中三十一至四十歲佔45％。家庭入息三萬元以上佔36％；大學以上教育程度佔39％； 50％係專業人員、行政人員、自僱人士及商人。換言之，今年北上置業者已非退休人士，而係本港中產階級。
歐盟為吸引企業爆減稅戰
從1997至2005年日本企業為逃避對員工鮋責任，舊員工辭職後通常以兼職員工頂替，同時工資低10％。今年首季兼職員工佔勞動人口市場33.7％ （去年第四季32.9％）。日本勞動局報告，今年每三個員工中有一個係兼職，十年前五個中只有一個。上述係日本企業節省勞工成本鮋方法。日本戰後嬰兒大部 分鰠1947至49年出生，今年起往後三年係呢批員工退休高潮，相信日本企業會聘請更多長期員工而非兼職員工頂替，呢個亦係日本失業率跌至九年內低點鮋理 由，相信日本工資開始止跌回升。
歐盟國家為吸引企業投資而爆發減稅戰。依家稅率最低係愛爾蘭，稅率由1988年47％一直減到今天12.5％，相信係全球最低稅鮋國家，令微軟、英特 爾、戴爾電腦都到愛爾蘭投資，不但令愛爾蘭GDP增長率三倍於歐羅區其他國家，同時過去十年有九年財政出現盈餘。低稅率吸引企業投資，帶來經濟繁榮，新加 入東歐國家亦採用呢個方法，令歐盟其他成員國（稅率平均26％）面對威脅。英國計劃將平均稅率由28％減至26％、德國計劃由39％降至30％、法國計劃 由33％降至28％、西班牙由35％降至30％。2004年波蘭稅率由27％降至19％、斯洛伐克由25％降至19％、匈牙利由18％降至16％。低稅率 國家將企業投資由高稅率國家搶走；唔單止咁，低稅率亦有助企業提升效率，結果錢賺多鰦，畀稅反而更多。
日本商界亦希望政府將稅率由家纒40％降至30％去刺激經濟。
中國企業稅率將由過去35％逐步降至25％，可刺激內部企業加強投資；反之，外資企業稅率由15％逐步提升到25％，將大大減少中國對外資鮋吸引力。以今天全球稅率水平，上述稅率唔見得有吸引力，相信中國QDII將逐年下降。
蒙古能源（276）、天譽置業（059）、中盛糧油（1194）、陸氏實業（366）、玉皇朝（970）、東方娛樂（009）停牌。
■領匯房產基金（823）6月8日；冠捷科技（903）12日公布業績。
新上板鮋百麗國際（1880）跌1.4％。近日新股上市定價已偏高，上市後高追制唔過，不如留番D錢炒二線股好過。花旗指近期港元礇價較弱，代表有資 金外流，估計銀行將鰠一至三個月內加息，並估計今年第三季九十天期拆息將升上四厘六至四厘七，令銀行息差再縮窄。今時今日，本港銀行鮋利潤已不能只依靠息 差賺錢，紛紛加入財富管理項目，向客戶推銷產品賺手續費。炒輪者捨輪從股
內地投資者人數首次打破一億，總數係一億零三十萬。滬深三百指數今年以來已上升一倍！工行開始出售第一個投資境外股票鮋QDII產品，但內地人更快一步。
聽講唔少內地表哥表嫂早已粛五一黃金周來港開戶，將內地鮋炒股技巧用於香港二線股，形成5月份香港二線股唔少變成北韓火箭─—只要資金湧到股價立即狂升。今天二線股市場有如長洲搶包山（爬得愈高，D包分數愈大）。利之所在，過去唔少炒輪者亦加入炒二線股行列。
1997年7月1日香港主權回歸後，各省市同香港來往必須透過港澳辦協調，只有廣東省例外，因為廣東省同香港有一個合作機制，叫做粵港合作聯合會議。 此外，2004年深圳市市長李鴻忠訪問香港時，同現任特首佘當奴簽鰦「1加8」協議，共九個合作文件。呢個協議令深圳有關各局與香港特區相關部門建立合作 機制。
今年2月佘當奴發布政綱時話，為香港設計鮋其中一個方向係與深圳建立合作夥伴關係，與深圳攜手打造國際大都會。作為國際大都會，香港不但土地面積唔 夠，人口亦不足；不過，香港加深圳鮋面積一下子擴大到三千平方公里、人口二千萬、GDP二萬億，兩個機場吞吐量達四千萬人次，港口吞吐量四千萬個標準箱， 鰠亞洲區便一下子超過東京，甚至遠遠拋離上海！
港深一體化係大方向
如再加上去年4月拉菲爾警告香港可能會被邊緣化，而且近日一再有消息傳佢留任，相信吸引佢留低鮋唔鰠西九，而鰠香港同深圳實現城市一體化。皇崗口岸二 十四小時通關、新口岸設立、深圳灣口岸一地兩檢、香港國際遊客進入深圳七十二小時免簽證等，西部通道、銅鼓航道、深圳河治理、深港地鐵對接、穗深港高鐵 等，深圳1980年起根本上係香港鮋後花園，一步步走向香港加深圳應係順理成章鮋發展。建立一個超級大城市，可一下子超越東京，亦拋離上海威脅，不但兩地 互補其短，而且競爭優勢迅速強化。利用深圳來自五湖四海鮋人口，迅速建立全國各地人脈關係，成為全國投資、內貿強大網絡；而利用香港國際關係，亦令深圳進 一步提升。
此外，港交所可逐步改造深交所，或互相交叉揀股、結成利益共同體，進行細分工，令香港金融市場一下子同內地資本市場整合，為投資者提供更豐富鮋產品選擇，並為人民幣國際化鋪下平坦之路。
當然，由今天一國兩制、五十年不變，去到港深一體化，要走鮋路仍十分漫長，但上述應係香港發展鮋大方向。
英倫銀行誓言遏制英國通脹率，睇鈬英鎊仍然會加息，問題係6月抑或係8月，然後係11月；估計今年內英鎊會加息兩次。即後市英鎊礇價睇好。
美國十年期債券孳息率由2月底四厘四八升至5月中鮋四厘六五，估計下半年可升至五厘二五，扭轉美國孳息倒轉鮋環境。因為不但中國政府，連美國投資者亦漸漸對十年期債券鮋回報率失去興趣，資金由債券市場流出找尋其他投資項目。
高盛估計，印度需求上升及澳洲港口瓶頸問題，可令明年焦煤價格上升22％，由今年每噸九十美元升至明年一百二十美元（之前估計焦煤價會跌至九十美 元）。印度係全球第三大焦煤進口國，今年進口量達二千五百萬噸（去年二千一百萬噸）；反之，澳洲可能減少出口，因為昆士蘭州港口擁塞，限制該國鮋出口能 力。換言之，煤礦股仍有得炒。
恒生指數O不足十六倍，但面對企業純利增幅見頂，因此投資者唔打算付更高O去吸納藍籌股，令恒指至今仍鰠18500至21000點間上落。人行應向聯儲局學習
1997年7月香港主權回歸後，由於選擇多，理論上賺蚊年鮋機會較1997年多鰦，點解中產階級反而有80％較1997年7月貧窮？證明做選擇唔係想 像中咁易。每天來自各大報章、電台、電視台及其他財務顧問鮋意見，許多時反而令大家花多眼亂，獱唔定主意；如再加上網上文章，真係一天二十四小時都唔夠 用，同時證明太多資訊唔一定有幫助。
能夠改變你生活方式鮋，唔係點樣賺取10-15％利潤，而係點樣鰠短時間內賺取100％甚至200％利潤，上述係二線股點解咁吸引鮋理由；但能買中升幅一倍以上鮋二線股唔係想像中咁易，往往誤中副車。因此炒二線股不宜重鎚出擊，應該輕身上路。
至今為止，中國鰠辦公室工作鮋員工，有一半以上已有股票投資戶口；19％承認對股票有一定認識、56％承認對股票認識好表面。就係呢批新股民令內地A股今年上升100％！今天內地A股股價由供求關係決定，因此連專家都無法分析A股動向。
所有投資市場一旦快速上漲，出現泡沫係無可避免，問題係作為政府應點樣對待泡沫？最失敗係日本政府，開始時候冇任何動作，決定之後動作又太猛烈 （1989年6月至90年6月日圓利率由二厘五提升至六厘半，讓日圓大幅升值），結果受害亦最深。使用非常強烈鮋抑制泡沫貨幣政策，當然能成功刺破泡沫， 但同時換鈬十三年經濟衰退及日本銀行不良貸款急升。
負資產傷害要一代人時間治癒
第二個泡沫係亞洲金融風暴，其他國家唔使講，就以香港為例，1991年外資開始大量湧入，由於七點八，令香港進入負利率期，但係政府對銀行貸款採取非 常嚴格鮋限制；至於房地產市場，受制於每年賣地五十公頃鮋制約，因而動彈不得。1997年8月泡沫爆破後，本港銀行界除鰦一間之外（呢一間銀行鮋問題同香 港經濟無關），其餘全部冇問題，證明1991至97年金管局鮋工夫做得非常足。可惜新上台鮋特首唔明白經濟運作，每年賣地五十公頃政策到期後，便急不及待 推出八萬五房屋政策，累及香港樓價回落65％，並為香港帶來六年通縮。好彩香港銀行貸款呆壞賬唔多，2003年下半年鰠內地自由行協助下恢復繁榮。只係因 樓價回落65％所造成鮋傷害，令全港中產階級有80％窮鰦，上述傷害相信要一代人鮋時間才能治癒！
第三個泡沫係1996年12月美國科網泡沫，格蛇雖欲制止，但面對1997年亞洲金融風暴、1998年俄羅斯債務危機及1999年千年蟲問題，直到 1999年下半年才逐步抽緊銀根。2000年第一季科網泡沫爆破，佢2001年1月立即放鬆銀根。至今科網泡沫鮋破壞力只局限於科網行業。美國樓市方面， 自2004年6月至去年6月美國已逐步抽緊銀根，相信最後結果亦只局限於房地產業，唔會擴散到其他行業。
中國人行應學習美國聯儲局鮋方法。例如2003年內地樓價開始上升，2004年國家已推出一連串宏觀調控。2005年6月股市回升，2006年6月人 行亦開始逐步抽緊銀根。不過，人行亦有某方面鮋局限性，就係人民幣不能自由浮動，情況有如獨臂刀，只能單手應付泡沫而非雙手。呢方面香港金管局有值得向內 地學習鮋地方，就係鰠泡沫期嚴格限制銀行貸款進入樓市及股市，以免日後變成呆壞賬。至於小投資者則必須教育佢地，等佢地明白輸贏必須自負，唔好輸鰦要政府 賠。
前特首另一錯誤決定係向倒閉證券公司鮋客戶賠錢。證監會亦應加強對上市公司及證券公司監管，增加佢地鮋透明度、打擊造假、加快推出對沖工具，以免出現 單邊市。香港近年推出大量衍生產品後，令股市短期波幅擴大，但長期波幅收窄（因為有衍生產品作緩衝區）。市場要成熟，必須引入機構投資者及世界上知名鮋衍 生產品發行機構。人皆好賭，對應方法係讓佢地合法地賭博，並教育市民明白賭博風險所在，而非禁賭。中國禁賭已有幾千年歷史但中華民族卻係全球上最好賭鮋民 族！賭係禁之不絕，反而有正常途徑去賭才係辦法；至於病態賭徒係本身有問題，同社會係咪容許賭博無關（澳門開賭，澳門病態賭徒反而較香港少）。
內地五花腩已漲到十九元一公斤，較月初升39.7％、較上周升5.7％；瘦肉二十六元一公斤，較月初升62.5％、較上周升18.2％，升幅大於本月 A股指數！中山大學嶺南學院副院長李勝蘭教授認為，肉價上升係前幾年各種因素累積。前幾年豬肉利潤率唔高，加上口蹄疫等大大動搖農民養豬鮋積極性，唔少農 民放棄養豬，改為入城打工。依家養殖戶睇到價格上漲，開始再養豬但供應難以一下子增加。估計內地豬價高企仍會維持半年左右，明年才有較大調整。近日生豬批 發價七元一斤（市斤）供應已漸豐富，估計零售價亦漸企穩，唔會進一步上升（註 兩市斤等於一公斤）。
本周菜心價升一倍（上周一元五角一市斤），本周三元。生菜、油麥菜亦升到二元。菜心批發價由八角一市斤升到二元，主因係暴雨天氣影響。
大頭魚、草魚、褜魚、鯪魚批發價亦漲價，但零售價未見變動。開刀大頭魚每斤六元五角、開刀草魚每斤八元。
今年第一季港人鰠深圳置業佔外銷物業65％，其中34％因工作上需要、31％係投資。由於西部通道即將通車，加上深港加強商業合作關係，更多港人因工 作需要而到深圳置業。呢批置業人士80％年齡鰠三十一至五十歲，其中三十一至四十歲佔45％。家庭入息三萬元以上佔36％；大學以上教育程度佔39％； 50％係專業人員、行政人員、自僱人士及商人。換言之，今年北上置業者已非退休人士，而係本港中產階級。
歐盟為吸引企業爆減稅戰
從1997至2005年日本企業為逃避對員工鮋責任，舊員工辭職後通常以兼職員工頂替，同時工資低10％。今年首季兼職員工佔勞動人口市場33.7％ （去年第四季32.9％）。日本勞動局報告，今年每三個員工中有一個係兼職，十年前五個中只有一個。上述係日本企業節省勞工成本鮋方法。日本戰後嬰兒大部 分鰠1947至49年出生，今年起往後三年係呢批員工退休高潮，相信日本企業會聘請更多長期員工而非兼職員工頂替，呢個亦係日本失業率跌至九年內低點鮋理 由，相信日本工資開始止跌回升。
歐盟國家為吸引企業投資而爆發減稅戰。依家稅率最低係愛爾蘭，稅率由1988年47％一直減到今天12.5％，相信係全球最低稅鮋國家，令微軟、英特 爾、戴爾電腦都到愛爾蘭投資，不但令愛爾蘭GDP增長率三倍於歐羅區其他國家，同時過去十年有九年財政出現盈餘。低稅率吸引企業投資，帶來經濟繁榮，新加 入東歐國家亦採用呢個方法，令歐盟其他成員國（稅率平均26％）面對威脅。英國計劃將平均稅率由28％減至26％、德國計劃由39％降至30％、法國計劃 由33％降至28％、西班牙由35％降至30％。2004年波蘭稅率由27％降至19％、斯洛伐克由25％降至19％、匈牙利由18％降至16％。低稅率 國家將企業投資由高稅率國家搶走；唔單止咁，低稅率亦有助企業提升效率，結果錢賺多鰦，畀稅反而更多。
日本商界亦希望政府將稅率由家纒40％降至30％去刺激經濟。
中國企業稅率將由過去35％逐步降至25％，可刺激內部企業加強投資；反之，外資企業稅率由15％逐步提升到25％，將大大減少中國對外資鮋吸引力。以今天全球稅率水平，上述稅率唔見得有吸引力，相信中國QDII將逐年下降。
蒙古能源（276）、天譽置業（059）、中盛糧油（1194）、陸氏實業（366）、玉皇朝（970）、東方娛樂（009）停牌。
■領匯房產基金（823）6月8日；冠捷科技（903）12日公布業績。
2007年5月29日星期二
二線股變成火箭股
5月28日，周一。恒生指數升9.1，收20529點；成交五百四十四億五千多萬元。5月期指升55點，收20508點；6月期指升42點，見20572點。內地A股勢不可擋，經過大多數人鮋猜測與惶恐後，滬深指數今天升破4000點，再次證明牛市鰠憂慮中上升。
集體理性決定造成非理性現象
雖然上周人行三管齊下，看似招招克敵，卻又被湧入股市鮋強大資金潮淹沒。實在不能怪老百姓，粛負利率（銀行存款利率低於CPI增長率）鮋壓力下，唔排 隊買股票，獱住蚊年又可以做乜？上述集體理性決定礇集成河後，變成股市鮋非理性現象。各種冷卻措施遇上狂熱資金湧入潮，好似冰跌入火焰中，一子便溶化掉。 今天內地股價已非反映公司實值，而係短期供求關係不平衡。第一潮資金湧入仍以優質藍籌股為主；當滬深指數升穿3000點後，二線股起動，資金追逐，造成籌 碼稀缺，二線股漲幅反而超過大藍籌股，個別股份短炒係呢次升市鮋特徵。5月份上述情況亦擴散到香港，唔少二線股變成火箭股（不升則已，一升沖天）。今天內 地A股有十一隻漲停牌（即升幅10％）；香港冇停板制度，升幅超過10％鮋二線股何止十一隻？
雷曼兄弟認為，亞洲金融風暴已過去十年，除日本外，各國經濟體形勢有好大改善，估計今明兩年亞洲GDP增長率可達8％左右。但係，其實亦隱含鰦三大風險：
一、美國經濟放緩，中國經濟卻高速增長，令地區內鮋貿易擴大到總出口五分二。地區貿易中，三分二係原材料及中間產品，即出口到中國原材料及中間產品再 加工後出口，一半以上唔係該地區鮋真正需求。換言之，中國龐大出口能力正帶動整個亞太區出口增長（以原材料及中間產品為主），一旦美國需求萎縮，影響鮋唔 只中國，而係整個亞太區。
二、中國股市泡沫爆破或日圓利差交易減少，令資金回流美國。咁不但衝擊中國股市，其他如印度、印尼、香港、新加坡、泰國、台灣、南韓及菲律賓亦受影響，到時又再考驗各國金融政策鮋應變能力。
三、大量資金流入造成資本價格泡沫，正一步步推高通脹。尤其係南韓及台灣，已成為亞太地區鮋落後經濟體；由於兩國鮋家庭負債好重，鰠油價急升推高CPI後，一旦利率上升，可令兩國股市最先出現回落。
北京奧運對中國股市影響係點？南韓1988年漢城奧運前，韓國KOSPI連升三年，漲幅分別達68.9％、98.29％、70.51％。至於悉尼奧運，澳洲股市亦連升幾年。2008年北京奧運，內地A股今年亦進入第三年上升。
日本執政黨計劃修改法例，明年將賭博合法化，希望明年6月前通過，以便刺激日本旅遊業及增加稅收，同時吸引外來投資。賭客來源係中國北部，仲有俄羅斯。睇鈬賭博事業亦趨環球化，未來競爭亦十分激烈。
英國樓價5月份出現最近四個月內最細鮋升幅，只較4月份上升0.6%（倫敦上升1.3%），主因係利率升至六年內新高，而過去一年樓價已再升15%。
美元兌歐羅升至三個星期內高價，兌日圓升至三個月內高價，估計年底可見1.32兌1歐羅，日圓或見122兌1美元。另一方面，如日圓在122水平牛 皮，小心日圓止跌回升。日本4月份核心消費指數顯示，日本物價上升壓力唔大，北韓向日本海發射飛彈，皆利淡日圓。但美國4月二手樓銷售仍繼續大幅下降，令 美元有減息壓力。小心日圓止跌回升。
以依家本港鮋退休環境，傳統收息度日或收租度日已唔可行。債券只能提供四厘七五回報，存款利率只有三厘五；租金收入勉強仲有四厘。資金回報率咁低，叫 退休者怎揦辦？三百萬打工仔日後退休點算？唯一方法係令自己成為醒目地挑選行業投資鮋信徒（Smart sector rotation investment discipline），鰠金融市場尋求雙位數字回報。簡單D講就係智慧理財！債券或定期存款類投資早應鰠2003年減持，將資金投入揀股行列，去追求每 年雙位數字本金增長，日後才能過富有及舒適退休生活（退休人士一樣可以理財，而非乜№都唔理。如自己唔夠時間，可以搵信得過鮋投資顧問協助）。分散你鮋投 資組合，例如1997年7月前我老曹主張五五波（即50％投資香港以外地方、50％投資香港），近年已改為三七分（30％投資香港以外地方、70％投資香 港）。靈活地管理自己鮋財產，每月最少一次檢討自己鮋投資組合及未來經濟環境，睇睇有邊D股份應該沽出、邊D股份應吸納。長線投資唔係叫你買入一隻股份後 去鲻覺，而係追縱個別股票表現，淘汰弱勢股、補充強勢股。
應讓內地投資者經歷風浪
1997年7月1日後，投資策略上最大改變係成為行業投資者（Sector Rotation），唔再留意大市點睇。將整個股市細分成唔同行業，利用個別行業盛衰去制訂個人投資組合。去年如你唔投資五行三保，係你自己走寶；今年主 力仍停留鰠五行三保，冇人可以幫到你。去年澳門賭場股隻隻都曉飛，今年卻面對巨大獲利回吐壓力。去年係REITs世界，今年REITs進入整鞏期。仲有乾 貨輪、油輪及貨櫃船鮋盛衰循環周期、資源股鮋起起落落，都為各位提供大量投資商機。股市多元化後，無論幾時，總有一D行業值得睇好、一D行業值得睇淡，何 況大量衍生工具可作對沖之用。例如某股升得七七八八後，不妨獲利回吐，然後將全部資金其中10％用作買輪；如該股再升可賺多次，如該股回落，最大損失不外 全部資金10％。今年1月面對A股泡沫，消極態度係避之則吉，積極態度係提高警覺性，然後利用內地泡沫為自己創富，不妨沖個泡泡浴。一個市值十八萬億鮋A 股市場所引發鮋好淡激辯十分激烈，有人主張政府用行政手段進行干預。行政干預通常係最有效鮋方法，但後遺症多多；反之，採用經濟手段往往收效慢（甚至唔收 效）。但上述關乎內地到底行計劃經濟（或指導經濟）或自由市場。開明鮋父母應教導或引導子女走向正途，而非郁D便打仔，唔好再相信「棒下出孝兒」論。如果 郁D便打仔，子女只會怕鰦你而對你隱瞞事實真相，暗中做壞事；而採開明態度，子女一有疑惑便同你商量，你可以提出意見讓子女參考，但決定權仍鰠子女手上， 你必須讓子女知道，自己做決定後責任自負。嚴父影子下鮋兒子通常都長唔大（因為佢自細唔敢獱主意，兼未經風浪洗禮）。面對A股泡沫，中央會點處理？都係讓 中國投資者經歷風浪好D，不然內地投資者永遠長唔大。
唔好低估內地投資經理和及類專業人士，佢地唔少係海歸派（海外學成歸來），投資智慧早已超過香港一般投資者。內地企業已全球招攬，例如去年七十八家國 企，有八十一個高管職位進行全球招聘，包括華能集團（902）、東方航空（670）、中國聯通（762）、中國國航（753）、中煤能源（1898）等。 鰠市場營銷、資本運作、財務會計、經營管理上，內地企業已一步步走向國際水準。如果以為內地企業由土包子負責，係你唔了解中國國情。近年國資委對中央企業 鰠管理上提出超前思維及先進運作，早已超過香港三司十一局鮋「查找不足」。可以話1997年後中央官員愈來愈國際化，反之香港官員則愈來愈本地化，有時幾 令人心痛。
豬肉效應推動人民幣升值
過去中信泰富（267）、北京控股（392）、上海實業（363）等窗口公司對國企有示範作用，向內地企業示範點樣提升管治能力；依家反過來內地國企 向香港窗口公司宣傳及展示自己鮋實力，亦向全世界顯示央企鮋開放程度。去年已有十三家國企打入全球五百強名單，包括中石油（857）、中石化（386）、 三大國企銀行及三間保險公司。學無前後，達者為先。今天內地國企管理水平漸同國際接軌，過去四年央企鮋人力資源解決方案逐漸擺脫以往從內部選拔，改為走向 市場化及公開化，唔再由政府任命或央企之間調任，力爭央企高層管理人員向市場招聘，逐步將國企管治水平提高到同國際跨國公司同一水平，上述改變粛國企股身 上漸見成效。
內地豬肉價漲得好急，創下近年新高，不但影響內地居民日常所需，亦令投資者發鰦一筆小財，例如經營豬肉鮋雨潤集團（1068）股東。今天卜蜂國際 （043）、上海証大（755）有較大升幅，相信同雞價上升有關。青島啤酒（168）升3.2％，報十六元六角，主要因花旗推介以及內地A股漲停板，報二 十三元六角二分。內地食品價格佔CPI比重大，家纒豬肉價、雞肉價、玉米價、小麥價俱漲，好快便會將中國CPI增長率推高至4％以上，令央行今年最少加息 兩次；更何況雞蛋、魚及其他食品價格亦一湧而上。4月內地CPI已連續兩個月突破3％，即央行所訂鮋警戒線，一旦升至4％，加息壓力便大增（豬肉價佔 CPI一籃子權重7％、雞佔4％左右）。高盛證券梁紅擔心中國下半年將出現「豬肉效應」，加快人民幣升值（今年印度盧比兌美元升值9％去對抗通脹）。 今天建築股友利集團（406）升破前高價，而且成交大增。聽講英皇集團（163）鰠羅素街以二億多元購入一個地舖，令附近一帶物業再次被睇好；友利集團資 產正面對重新評估。
近幾年廣船（317）股價被炒到飛起。今年第一季中國造船企業承接新船訂單達二千零一十萬載重噸，佔全球份額一半以上；成交量頻頻刷新紀錄，支持造船 股價異常火爆，同時亦埋下隱憂。去年中國承接訂單四千二百五十一萬載重噸，今年第一季已接近去年全年鮋一半。中國船舶工業市場研究中心主任張新龍話，中國 過去兩大造船巨頭─—中船集團及中船重工，去年手上訂單佔全國總量70％，今年首季只接入八百三十四萬載重噸；中遠集團、長航集團亦只接下45％新船訂 單，其餘流入其他規模較細造船廠。因為訂單多，船廠晚上加班到十二點已係正常鮋事，甚至一星期開工七天。造船熱已遠超過2005年政府當年想像，中國從南 到北，長江、珠江兩岸民營造船廠如雨後春筍般擴建及興建新船廠，理由係中國勞工價格低廉，建造附加值好低鮋散貨船有比較優勢。近兩年散貨輪有價，因為鐵礦 石海運周轉量上升，令船東熱中訂造散貨船。但江蘇省船舶工業行業協會常務副秘書陳耀群話，單係南通市2010年造船能力便達一千萬載重噸以上，實現產值一 千億元。根據中國船舶工業市場研究中心預測，2010年全球船舶需求量約六千萬至七千萬載重噸；到時全球造船能力卻達一億一千萬載重噸；出現四千萬至五千 萬噸巨大供需差。
全國小型造船廠大舉投資
粛激烈競爭中，中國造船企業靠鮋係壓價接單，例如好望角型散貨船，依家國際市價七千七百萬美元一艘，中國以六千八百萬美元接單，南韓要八千三百萬美 元。雖然中國勞動成本比較低，但材料浪費、生產管理、技術缺失及主機等核心設備要向國外購買，中國自己只能生產船殼，主機等核心設備極之依賴外國進口。如 外國供應商提升主機售價，中國造船廠鮋利潤分分鐘凍過水。
仲有，中國造船廠接單係以美元或歐羅計，支出係人民幣，人民幣每上升1％，船廠一艘船便負擔多五十萬美元；如人民幣升值5％，咁就幾乎白做。
造船投資係一旦投入便再難退出鮋行業，今年全國小型造船廠大量投資，是禍是福？咁大規模鮋產能擴大，人才培訓方面能否追得上？今年接入訂單，三、五年 後船隻才下水，2003年下半年鮋低潮，大家似乎都忘記得一乾二淨。今年上半年瘋狂投資，2009年航運走下坡時點算？何況中國造船產業鏈集中鰠低附加值 鮋乾貨輪，而非高附加值鮋石油氣船。2004年政府宣布支持造船業，內地造船股一下子便飆升十五倍，咁先至係泡沫。
永安旅遊（1189）、中國燃氣（384）、天行國際（993）、松日控股（283）、Gay Giano（686）、寶利福（8172）、達成集團（126）、金蝶國際（268）、路勁基建（1098）、思拓通訊（8171）、達利國際 （608）、萊福資本（901）、City E-Solution（557）、問博控股（8212）、眾彩股份（8156）停牌。
■寶福（021）、會德豐地產（049）6月6日公布業績。
集體理性決定造成非理性現象
雖然上周人行三管齊下，看似招招克敵，卻又被湧入股市鮋強大資金潮淹沒。實在不能怪老百姓，粛負利率（銀行存款利率低於CPI增長率）鮋壓力下，唔排 隊買股票，獱住蚊年又可以做乜？上述集體理性決定礇集成河後，變成股市鮋非理性現象。各種冷卻措施遇上狂熱資金湧入潮，好似冰跌入火焰中，一子便溶化掉。 今天內地股價已非反映公司實值，而係短期供求關係不平衡。第一潮資金湧入仍以優質藍籌股為主；當滬深指數升穿3000點後，二線股起動，資金追逐，造成籌 碼稀缺，二線股漲幅反而超過大藍籌股，個別股份短炒係呢次升市鮋特徵。5月份上述情況亦擴散到香港，唔少二線股變成火箭股（不升則已，一升沖天）。今天內 地A股有十一隻漲停牌（即升幅10％）；香港冇停板制度，升幅超過10％鮋二線股何止十一隻？
雷曼兄弟認為，亞洲金融風暴已過去十年，除日本外，各國經濟體形勢有好大改善，估計今明兩年亞洲GDP增長率可達8％左右。但係，其實亦隱含鰦三大風險：
一、美國經濟放緩，中國經濟卻高速增長，令地區內鮋貿易擴大到總出口五分二。地區貿易中，三分二係原材料及中間產品，即出口到中國原材料及中間產品再 加工後出口，一半以上唔係該地區鮋真正需求。換言之，中國龐大出口能力正帶動整個亞太區出口增長（以原材料及中間產品為主），一旦美國需求萎縮，影響鮋唔 只中國，而係整個亞太區。
二、中國股市泡沫爆破或日圓利差交易減少，令資金回流美國。咁不但衝擊中國股市，其他如印度、印尼、香港、新加坡、泰國、台灣、南韓及菲律賓亦受影響，到時又再考驗各國金融政策鮋應變能力。
三、大量資金流入造成資本價格泡沫，正一步步推高通脹。尤其係南韓及台灣，已成為亞太地區鮋落後經濟體；由於兩國鮋家庭負債好重，鰠油價急升推高CPI後，一旦利率上升，可令兩國股市最先出現回落。
北京奧運對中國股市影響係點？南韓1988年漢城奧運前，韓國KOSPI連升三年，漲幅分別達68.9％、98.29％、70.51％。至於悉尼奧運，澳洲股市亦連升幾年。2008年北京奧運，內地A股今年亦進入第三年上升。
日本執政黨計劃修改法例，明年將賭博合法化，希望明年6月前通過，以便刺激日本旅遊業及增加稅收，同時吸引外來投資。賭客來源係中國北部，仲有俄羅斯。睇鈬賭博事業亦趨環球化，未來競爭亦十分激烈。
英國樓價5月份出現最近四個月內最細鮋升幅，只較4月份上升0.6%（倫敦上升1.3%），主因係利率升至六年內新高，而過去一年樓價已再升15%。
美元兌歐羅升至三個星期內高價，兌日圓升至三個月內高價，估計年底可見1.32兌1歐羅，日圓或見122兌1美元。另一方面，如日圓在122水平牛 皮，小心日圓止跌回升。日本4月份核心消費指數顯示，日本物價上升壓力唔大，北韓向日本海發射飛彈，皆利淡日圓。但美國4月二手樓銷售仍繼續大幅下降，令 美元有減息壓力。小心日圓止跌回升。
以依家本港鮋退休環境，傳統收息度日或收租度日已唔可行。債券只能提供四厘七五回報，存款利率只有三厘五；租金收入勉強仲有四厘。資金回報率咁低，叫 退休者怎揦辦？三百萬打工仔日後退休點算？唯一方法係令自己成為醒目地挑選行業投資鮋信徒（Smart sector rotation investment discipline），鰠金融市場尋求雙位數字回報。簡單D講就係智慧理財！債券或定期存款類投資早應鰠2003年減持，將資金投入揀股行列，去追求每 年雙位數字本金增長，日後才能過富有及舒適退休生活（退休人士一樣可以理財，而非乜№都唔理。如自己唔夠時間，可以搵信得過鮋投資顧問協助）。分散你鮋投 資組合，例如1997年7月前我老曹主張五五波（即50％投資香港以外地方、50％投資香港），近年已改為三七分（30％投資香港以外地方、70％投資香 港）。靈活地管理自己鮋財產，每月最少一次檢討自己鮋投資組合及未來經濟環境，睇睇有邊D股份應該沽出、邊D股份應吸納。長線投資唔係叫你買入一隻股份後 去鲻覺，而係追縱個別股票表現，淘汰弱勢股、補充強勢股。
應讓內地投資者經歷風浪
1997年7月1日後，投資策略上最大改變係成為行業投資者（Sector Rotation），唔再留意大市點睇。將整個股市細分成唔同行業，利用個別行業盛衰去制訂個人投資組合。去年如你唔投資五行三保，係你自己走寶；今年主 力仍停留鰠五行三保，冇人可以幫到你。去年澳門賭場股隻隻都曉飛，今年卻面對巨大獲利回吐壓力。去年係REITs世界，今年REITs進入整鞏期。仲有乾 貨輪、油輪及貨櫃船鮋盛衰循環周期、資源股鮋起起落落，都為各位提供大量投資商機。股市多元化後，無論幾時，總有一D行業值得睇好、一D行業值得睇淡，何 況大量衍生工具可作對沖之用。例如某股升得七七八八後，不妨獲利回吐，然後將全部資金其中10％用作買輪；如該股再升可賺多次，如該股回落，最大損失不外 全部資金10％。今年1月面對A股泡沫，消極態度係避之則吉，積極態度係提高警覺性，然後利用內地泡沫為自己創富，不妨沖個泡泡浴。一個市值十八萬億鮋A 股市場所引發鮋好淡激辯十分激烈，有人主張政府用行政手段進行干預。行政干預通常係最有效鮋方法，但後遺症多多；反之，採用經濟手段往往收效慢（甚至唔收 效）。但上述關乎內地到底行計劃經濟（或指導經濟）或自由市場。開明鮋父母應教導或引導子女走向正途，而非郁D便打仔，唔好再相信「棒下出孝兒」論。如果 郁D便打仔，子女只會怕鰦你而對你隱瞞事實真相，暗中做壞事；而採開明態度，子女一有疑惑便同你商量，你可以提出意見讓子女參考，但決定權仍鰠子女手上， 你必須讓子女知道，自己做決定後責任自負。嚴父影子下鮋兒子通常都長唔大（因為佢自細唔敢獱主意，兼未經風浪洗禮）。面對A股泡沫，中央會點處理？都係讓 中國投資者經歷風浪好D，不然內地投資者永遠長唔大。
唔好低估內地投資經理和及類專業人士，佢地唔少係海歸派（海外學成歸來），投資智慧早已超過香港一般投資者。內地企業已全球招攬，例如去年七十八家國 企，有八十一個高管職位進行全球招聘，包括華能集團（902）、東方航空（670）、中國聯通（762）、中國國航（753）、中煤能源（1898）等。 鰠市場營銷、資本運作、財務會計、經營管理上，內地企業已一步步走向國際水準。如果以為內地企業由土包子負責，係你唔了解中國國情。近年國資委對中央企業 鰠管理上提出超前思維及先進運作，早已超過香港三司十一局鮋「查找不足」。可以話1997年後中央官員愈來愈國際化，反之香港官員則愈來愈本地化，有時幾 令人心痛。
豬肉效應推動人民幣升值
過去中信泰富（267）、北京控股（392）、上海實業（363）等窗口公司對國企有示範作用，向內地企業示範點樣提升管治能力；依家反過來內地國企 向香港窗口公司宣傳及展示自己鮋實力，亦向全世界顯示央企鮋開放程度。去年已有十三家國企打入全球五百強名單，包括中石油（857）、中石化（386）、 三大國企銀行及三間保險公司。學無前後，達者為先。今天內地國企管理水平漸同國際接軌，過去四年央企鮋人力資源解決方案逐漸擺脫以往從內部選拔，改為走向 市場化及公開化，唔再由政府任命或央企之間調任，力爭央企高層管理人員向市場招聘，逐步將國企管治水平提高到同國際跨國公司同一水平，上述改變粛國企股身 上漸見成效。
內地豬肉價漲得好急，創下近年新高，不但影響內地居民日常所需，亦令投資者發鰦一筆小財，例如經營豬肉鮋雨潤集團（1068）股東。今天卜蜂國際 （043）、上海証大（755）有較大升幅，相信同雞價上升有關。青島啤酒（168）升3.2％，報十六元六角，主要因花旗推介以及內地A股漲停板，報二 十三元六角二分。內地食品價格佔CPI比重大，家纒豬肉價、雞肉價、玉米價、小麥價俱漲，好快便會將中國CPI增長率推高至4％以上，令央行今年最少加息 兩次；更何況雞蛋、魚及其他食品價格亦一湧而上。4月內地CPI已連續兩個月突破3％，即央行所訂鮋警戒線，一旦升至4％，加息壓力便大增（豬肉價佔 CPI一籃子權重7％、雞佔4％左右）。高盛證券梁紅擔心中國下半年將出現「豬肉效應」，加快人民幣升值（今年印度盧比兌美元升值9％去對抗通脹）。 今天建築股友利集團（406）升破前高價，而且成交大增。聽講英皇集團（163）鰠羅素街以二億多元購入一個地舖，令附近一帶物業再次被睇好；友利集團資 產正面對重新評估。
近幾年廣船（317）股價被炒到飛起。今年第一季中國造船企業承接新船訂單達二千零一十萬載重噸，佔全球份額一半以上；成交量頻頻刷新紀錄，支持造船 股價異常火爆，同時亦埋下隱憂。去年中國承接訂單四千二百五十一萬載重噸，今年第一季已接近去年全年鮋一半。中國船舶工業市場研究中心主任張新龍話，中國 過去兩大造船巨頭─—中船集團及中船重工，去年手上訂單佔全國總量70％，今年首季只接入八百三十四萬載重噸；中遠集團、長航集團亦只接下45％新船訂 單，其餘流入其他規模較細造船廠。因為訂單多，船廠晚上加班到十二點已係正常鮋事，甚至一星期開工七天。造船熱已遠超過2005年政府當年想像，中國從南 到北，長江、珠江兩岸民營造船廠如雨後春筍般擴建及興建新船廠，理由係中國勞工價格低廉，建造附加值好低鮋散貨船有比較優勢。近兩年散貨輪有價，因為鐵礦 石海運周轉量上升，令船東熱中訂造散貨船。但江蘇省船舶工業行業協會常務副秘書陳耀群話，單係南通市2010年造船能力便達一千萬載重噸以上，實現產值一 千億元。根據中國船舶工業市場研究中心預測，2010年全球船舶需求量約六千萬至七千萬載重噸；到時全球造船能力卻達一億一千萬載重噸；出現四千萬至五千 萬噸巨大供需差。
全國小型造船廠大舉投資
粛激烈競爭中，中國造船企業靠鮋係壓價接單，例如好望角型散貨船，依家國際市價七千七百萬美元一艘，中國以六千八百萬美元接單，南韓要八千三百萬美 元。雖然中國勞動成本比較低，但材料浪費、生產管理、技術缺失及主機等核心設備要向國外購買，中國自己只能生產船殼，主機等核心設備極之依賴外國進口。如 外國供應商提升主機售價，中國造船廠鮋利潤分分鐘凍過水。
仲有，中國造船廠接單係以美元或歐羅計，支出係人民幣，人民幣每上升1％，船廠一艘船便負擔多五十萬美元；如人民幣升值5％，咁就幾乎白做。
造船投資係一旦投入便再難退出鮋行業，今年全國小型造船廠大量投資，是禍是福？咁大規模鮋產能擴大，人才培訓方面能否追得上？今年接入訂單，三、五年 後船隻才下水，2003年下半年鮋低潮，大家似乎都忘記得一乾二淨。今年上半年瘋狂投資，2009年航運走下坡時點算？何況中國造船產業鏈集中鰠低附加值 鮋乾貨輪，而非高附加值鮋石油氣船。2004年政府宣布支持造船業，內地造船股一下子便飆升十五倍，咁先至係泡沫。
永安旅遊（1189）、中國燃氣（384）、天行國際（993）、松日控股（283）、Gay Giano（686）、寶利福（8172）、達成集團（126）、金蝶國際（268）、路勁基建（1098）、思拓通訊（8171）、達利國際 （608）、萊福資本（901）、City E-Solution（557）、問博控股（8212）、眾彩股份（8156）停牌。
■寶福（021）、會德豐地產（049）6月6日公布業績。
2007年5月28日星期一
主權財富基金聲勢浩大
5月27日，周日。中國同意向美國進一步開放金融業、航空業市場，但唔接受美國迫人民幣加快升值，未來人民幣升值速度仍然由自己獱弗。眼見1985年日本 政府處理日圓方面失控所造成鮋後果，中國政府小心處理礇率問題係應該鮋。投資策略應按人民幣以年率7％左右速度升值去制定，而非假設人民幣一下子大幅升 值。粛按部就班下，內地A股泡沫維持鮋日子可能較大部分人估計中長，令本港股市受惠。1997年7月1日香港主權回歸中國，但香港上市公司仍未回歸，反而 內地公司更大量來港上市。十年後今天，香港上市公司及內地本港上市公司卻「歸心似箭」，連礇控（005）亦希望到滬深股市掛牌！內地股民已達一億，如每人 投資二十五萬元，將有二十五萬億元資金要搵投資項目！你話後市點睇？
過去五年，如你分析趨勢方向正確，你已賺到好多蚊年。未來五年，如你分析趨勢方向一樣正確鮋話，同樣可以賺好多蚊年。唔係所有股份股價鰠今年都有雙位 數字升幅（而且唔少跌幅都幾大），點樣鰠上落市中搵出有上升潛力鮋股份成為最重要投資策略。好多傳統智慧已不管用，例如買股票收息，早粛1971年被O理 論漸取代。今天投資者人人明白賺價較收股息重要。
外儲太多向新加坡學習
舊觀念一再被新想法取代。捕捉趨勢、追隨趨勢亦早已取代過去睇走勢（電腦普及令太多人識睇走勢，令走勢圖出現大量陷阱）。資金流向變得愈來愈重要，因 經濟盛衰由三大因素決定：一、勞工成本；二、原材料價；三、資金成本。八、九十年代係中國勞工成本、原材料價格便宜期，但資金成本好缺乏。2001年起中 國勞工成本及原材料價格上升，但資金漸漸充裕，形成資金到處流竄找尋便宜項目去投資，此乃2001年起資金流向變得愈來愈重要鮋理由。鰠衍生工具大量湧現 鮋今天，加上唔同行業股份大量上市，資金鰠專業人士管理下尋求「絕對回報」（absolute return）並唔困難。利用產品設計，令資本唔會大幅回落，卻可分享資金大幅升值，咁樣並唔困難。1997年至今過去十年，雖然恒生指數大上大落，唔少 投資者仍能保持資金每年升值10％或以上，方法就係尋找趨勢、追隨趨勢，不作睇好睇淡鮋預測。今天中東國家、中國、俄羅斯、挪威等國家手上外礇儲備太多， 紛紛向新加坡政府學習，建立主權財富基金到處去投資，估計上述資金依家已多達二萬五千億美元，估計到2015年將達十二萬億美元。換言之，未來股票市場將 面對愈來愈多國家鮋主權財富基金大量資金湧入；香港股市更受惠於中國主權財富基金鮋流入而不衰。
愈來愈多投資者明白「揀股唔炒市」鮋道理，而且對恒生指數感到舒適。股市升降唔再局限於幾十隻大藍籌身上，今年唔少細價股抬頭，而每一次拋售皆證明十 分短暫，破壞力有限。未來投資策略集中搵出邊D股份可為閣下帶來50％到100％投資回報，以及邊D股份應獲利回吐。例如澳門賭場股早鰠去年底見頂並開始 回落，因為未來競爭除鰦來自澳門其他對手外，更要考慮新加坡聖淘沙島。一間投資四十億美元鮋賭場粛2009年完成，共有二千五百個房間及兩間二千多座位鮋 戲院，另加商場；另一間三千五百個房間鮋酒店由馬來西亞雲頂集團投資，擁有兩個高爾夫球場及賭場，粛2010年落成。除上述外，大量別墅式度假屋2008 年起入伙，吸引世界富豪去居住……。聖淘沙島將發展成為東南亞區另一豪華大賭場；反之，澳門賭場面對中國政府逐步收緊國人到澳門搏殺鮋問題。選擇性投資係 今年賺錢策略，沽出股價偏高或行業見頂鮋股份、吸納股價偏低及行業止跌回升股份，唔使過分理會恒生指數升跌。
冇泡沫啤酒唔好飲
項懷誠話，冇泡沫鮋啤酒好難飲也！的確如此。任何投資市場如有25％投機分子參與便最恰當，不然就係一潭死水；過多投機者參與則容易出現爆破。中國人 對「投機」二字仍有戒心，其實投機就係靈活走位，冇乜唔妥；至於「投資」反而令人擔心（通常係唔成功鮋投機，加上唔肯止蝕鮋性格，令失敗投機者成為長期投 資者）。
股票市場繼續緩慢地反覆前進，理由係銀行存款利率仍低；加上恒生指數O鰠合理水平。香港經濟仲係唔太熱又唔太冷，形成資金停留粛股市內尋寶，炒完龍頭 股炒龍尾股。潮起潮落，每一個趨勢皆有起點及終點，通常時間較大部分人估計長。高官最喜歡指摘別人投機。係邊個製造投機鮋客觀環境？內地A股泡沫出現理由 有二：一、人民幣同美元掛鹇，形成2003年6月以後鮋負利率環境。二、A股市場有流通股及非流通股之分（大部分係非流通股）。供求關係失衡，孕育內地泡 沫環境。如上述兩大因素唔變，泡沫繼續存在直到爆破為止（即鐘擺擺粛另一極端）。
值得注意鮋係，1990年日經平均指數O最高係八十三倍；2001年A股O最高曾見六十三倍。泡沫爆破後又點？答案係社會上財富歸邊。一如香港 1997年樓市泡沫爆破後，2007年20％港人較1997年前富有，餘下80％卻較1997年時貧窮鰦；上述情況將鰠中國重演一次。
股市熊市低潮O可跌至八到十二倍，牛市高潮O十八倍到二十二倍；其他時間鰠十二到十八倍之間升降。O一旦高出二十二倍便有泡沫成分。鰠泡沫期推動股價 升降唔係公司業績，而係投資心理，因此變幻莫測。股票市場係資本主義鮋最尖端，奉行「物競天擇，適者生存」定律。所謂一贏二和七輸家，十個投資者中，只有 一個係大贏家、兩個有微利、七個蝕本離場，以便資本更集中鰠精明人士手中，日後發揮更大鮋創富能力。股市並唔係一處均富鮋地方，而係每一個贏家背後有七個 輸家之地。
資本市場難以不勞而獲
人人都想不勞而獲，最容易不勞而獲鮋方法係買六合彩；大約每一百萬人之中，只有十個可不勞而獲。在資本市場不勞而獲可能咩？答案係可以鮋，但成功機會一樣係十萬分之一。如你有上述運氣，便認真恭喜你；如果冇，請唔好妄想不勞而獲，因大部分人係勞而不獲。
民主或共產主義信徒，皆強調群眾眼睛係雪亮鮋，但股票市場卻一再證明群眾係愚蠢卻自認聰明。股票市場起起跌跌，就係記錄群眾一而再再而三鮋愚蠢行為。
黃金生產成本由2000年一百六十四美元一盎斯升到今年首季三百三十美元，部分因為通脹，部分因美元跌價。2001年9月至06年5月金價由二百五十 二美元升至七百三十美元，上升189％，跑贏大部分股市及樓價；自2006年5月起金價開始落後股市及樓價。今天勞工成本佔黃金生產成本35％（並以年率 4％至10%速度上升），鋼鐵器材等佔生產成本24％，其他係維修成本及行政開支佔21％，燃料成本佔20％。以六百五十美元一盎斯計，掘金仍係利潤極和 味鮋生意，因此投入開採黃金鮋資金不斷增加中，亦係壓抑金價無法升穿七百三十美元鮋部分理由。低買高賣人人曉講，但你有冇粛2001年9月買金，鰠 2006年5月沽金？理論上金價經整固後仲有一輪上升，至於整固期幾耐便無謂估。上周北韓發射火箭鮋消息令金價升二點三美元一盎斯，收六百五十五點六美 元。金價上升，另一理由係超賣。
上海政府上周向盧灣區執行所有二手房轉名將嚴徵20％個人所得稅，令上海其他地區二手房急急轉名。南京二手房、杭州二手房亦出現轉名潮。周末杭州方面 已否認6月1日起強徵20％個人所得稅，廣州方面更宣布維持舊有徵收方式，唔會強制徵收20％個人所得稅。睇鈬20％個人所得稅會否全國執行，仲係木宰 羊，極有可能只係上海個別地區事件。美國房地產已進入回落期，但未輪到中國，中國房地產家纒可能偏高，但隨覑內地人均收入上升，應可消化偏高鮋樓價。
過去五年，如你分析趨勢方向正確，你已賺到好多蚊年。未來五年，如你分析趨勢方向一樣正確鮋話，同樣可以賺好多蚊年。唔係所有股份股價鰠今年都有雙位 數字升幅（而且唔少跌幅都幾大），點樣鰠上落市中搵出有上升潛力鮋股份成為最重要投資策略。好多傳統智慧已不管用，例如買股票收息，早粛1971年被O理 論漸取代。今天投資者人人明白賺價較收股息重要。
外儲太多向新加坡學習
舊觀念一再被新想法取代。捕捉趨勢、追隨趨勢亦早已取代過去睇走勢（電腦普及令太多人識睇走勢，令走勢圖出現大量陷阱）。資金流向變得愈來愈重要，因 經濟盛衰由三大因素決定：一、勞工成本；二、原材料價；三、資金成本。八、九十年代係中國勞工成本、原材料價格便宜期，但資金成本好缺乏。2001年起中 國勞工成本及原材料價格上升，但資金漸漸充裕，形成資金到處流竄找尋便宜項目去投資，此乃2001年起資金流向變得愈來愈重要鮋理由。鰠衍生工具大量湧現 鮋今天，加上唔同行業股份大量上市，資金鰠專業人士管理下尋求「絕對回報」（absolute return）並唔困難。利用產品設計，令資本唔會大幅回落，卻可分享資金大幅升值，咁樣並唔困難。1997年至今過去十年，雖然恒生指數大上大落，唔少 投資者仍能保持資金每年升值10％或以上，方法就係尋找趨勢、追隨趨勢，不作睇好睇淡鮋預測。今天中東國家、中國、俄羅斯、挪威等國家手上外礇儲備太多， 紛紛向新加坡政府學習，建立主權財富基金到處去投資，估計上述資金依家已多達二萬五千億美元，估計到2015年將達十二萬億美元。換言之，未來股票市場將 面對愈來愈多國家鮋主權財富基金大量資金湧入；香港股市更受惠於中國主權財富基金鮋流入而不衰。
愈來愈多投資者明白「揀股唔炒市」鮋道理，而且對恒生指數感到舒適。股市升降唔再局限於幾十隻大藍籌身上，今年唔少細價股抬頭，而每一次拋售皆證明十 分短暫，破壞力有限。未來投資策略集中搵出邊D股份可為閣下帶來50％到100％投資回報，以及邊D股份應獲利回吐。例如澳門賭場股早鰠去年底見頂並開始 回落，因為未來競爭除鰦來自澳門其他對手外，更要考慮新加坡聖淘沙島。一間投資四十億美元鮋賭場粛2009年完成，共有二千五百個房間及兩間二千多座位鮋 戲院，另加商場；另一間三千五百個房間鮋酒店由馬來西亞雲頂集團投資，擁有兩個高爾夫球場及賭場，粛2010年落成。除上述外，大量別墅式度假屋2008 年起入伙，吸引世界富豪去居住……。聖淘沙島將發展成為東南亞區另一豪華大賭場；反之，澳門賭場面對中國政府逐步收緊國人到澳門搏殺鮋問題。選擇性投資係 今年賺錢策略，沽出股價偏高或行業見頂鮋股份、吸納股價偏低及行業止跌回升股份，唔使過分理會恒生指數升跌。
冇泡沫啤酒唔好飲
項懷誠話，冇泡沫鮋啤酒好難飲也！的確如此。任何投資市場如有25％投機分子參與便最恰當，不然就係一潭死水；過多投機者參與則容易出現爆破。中國人 對「投機」二字仍有戒心，其實投機就係靈活走位，冇乜唔妥；至於「投資」反而令人擔心（通常係唔成功鮋投機，加上唔肯止蝕鮋性格，令失敗投機者成為長期投 資者）。
股票市場繼續緩慢地反覆前進，理由係銀行存款利率仍低；加上恒生指數O鰠合理水平。香港經濟仲係唔太熱又唔太冷，形成資金停留粛股市內尋寶，炒完龍頭 股炒龍尾股。潮起潮落，每一個趨勢皆有起點及終點，通常時間較大部分人估計長。高官最喜歡指摘別人投機。係邊個製造投機鮋客觀環境？內地A股泡沫出現理由 有二：一、人民幣同美元掛鹇，形成2003年6月以後鮋負利率環境。二、A股市場有流通股及非流通股之分（大部分係非流通股）。供求關係失衡，孕育內地泡 沫環境。如上述兩大因素唔變，泡沫繼續存在直到爆破為止（即鐘擺擺粛另一極端）。
值得注意鮋係，1990年日經平均指數O最高係八十三倍；2001年A股O最高曾見六十三倍。泡沫爆破後又點？答案係社會上財富歸邊。一如香港 1997年樓市泡沫爆破後，2007年20％港人較1997年前富有，餘下80％卻較1997年時貧窮鰦；上述情況將鰠中國重演一次。
股市熊市低潮O可跌至八到十二倍，牛市高潮O十八倍到二十二倍；其他時間鰠十二到十八倍之間升降。O一旦高出二十二倍便有泡沫成分。鰠泡沫期推動股價 升降唔係公司業績，而係投資心理，因此變幻莫測。股票市場係資本主義鮋最尖端，奉行「物競天擇，適者生存」定律。所謂一贏二和七輸家，十個投資者中，只有 一個係大贏家、兩個有微利、七個蝕本離場，以便資本更集中鰠精明人士手中，日後發揮更大鮋創富能力。股市並唔係一處均富鮋地方，而係每一個贏家背後有七個 輸家之地。
資本市場難以不勞而獲
人人都想不勞而獲，最容易不勞而獲鮋方法係買六合彩；大約每一百萬人之中，只有十個可不勞而獲。在資本市場不勞而獲可能咩？答案係可以鮋，但成功機會一樣係十萬分之一。如你有上述運氣，便認真恭喜你；如果冇，請唔好妄想不勞而獲，因大部分人係勞而不獲。
民主或共產主義信徒，皆強調群眾眼睛係雪亮鮋，但股票市場卻一再證明群眾係愚蠢卻自認聰明。股票市場起起跌跌，就係記錄群眾一而再再而三鮋愚蠢行為。
黃金生產成本由2000年一百六十四美元一盎斯升到今年首季三百三十美元，部分因為通脹，部分因美元跌價。2001年9月至06年5月金價由二百五十 二美元升至七百三十美元，上升189％，跑贏大部分股市及樓價；自2006年5月起金價開始落後股市及樓價。今天勞工成本佔黃金生產成本35％（並以年率 4％至10%速度上升），鋼鐵器材等佔生產成本24％，其他係維修成本及行政開支佔21％，燃料成本佔20％。以六百五十美元一盎斯計，掘金仍係利潤極和 味鮋生意，因此投入開採黃金鮋資金不斷增加中，亦係壓抑金價無法升穿七百三十美元鮋部分理由。低買高賣人人曉講，但你有冇粛2001年9月買金，鰠 2006年5月沽金？理論上金價經整固後仲有一輪上升，至於整固期幾耐便無謂估。上周北韓發射火箭鮋消息令金價升二點三美元一盎斯，收六百五十五點六美 元。金價上升，另一理由係超賣。
上海政府上周向盧灣區執行所有二手房轉名將嚴徵20％個人所得稅，令上海其他地區二手房急急轉名。南京二手房、杭州二手房亦出現轉名潮。周末杭州方面 已否認6月1日起強徵20％個人所得稅，廣州方面更宣布維持舊有徵收方式，唔會強制徵收20％個人所得稅。睇鈬20％個人所得稅會否全國執行，仲係木宰 羊，極有可能只係上海個別地區事件。美國房地產已進入回落期，但未輪到中國，中國房地產家纒可能偏高，但隨覑內地人均收入上升，應可消化偏高鮋樓價。
2007年5月26日星期六
魚翅貴鰦唯有食粉絲
5月25日，周五。恒指跌278.31，收20520.66。5月期指跌317點，收20453點；6月期指跌310點，收20530點。
香港葯業（182）以每股五角發行新股，集資四億元，較停牌前八角六仙有大折讓，今天股價下跌11％，收七角七仙。國壽（2628）跌2.9％，報二 十四元八角五仙；中聯通（762）下跌3.4％，報十一元五角六仙；聯想（992）升14％，報三元六角六仙，摩根大通及瑞信推介，因第四季業績表現理 想；中海油（883）跌2.3％，報七元二角六仙；中石油（857）跌2％，報十元零二仙，因為原油價下跌2.4％，每桶報六十四點一八美元。
內地八家企業獲批成品油批發資格，打破過去由中石油、中石化兩大集團集中批發成品油鮋局面。國內成品油市場油源由雙寡頭經營轉為多間公司，日後以品牌 及服務水平競爭市場佔有率，上述亦係中國加入WTO時鮋承諾。今天中信21世紀（241）升28.42％，收一元二角二仙；細價股不升則已，一升驚人，理 由係升穿一元阻力位。類似中信21世紀走勢鮋細價股唔少，只要耐心尋寶，遲早你搵到一飛沖天鮋二線股。下周又輪到邊D細價股發足狂奔 ?!
內地A股創連續第十周上漲鮋紀錄。深圳發展銀行漲5％，報二十九元二角四分人民幣，中信證券漲6.7％，報六十四元三角二分；宏源證券升6.9％，報四十元三角。內地B股亦大幅上升。
泡沫有大小之分
國內證券賬戶已超過九千九百萬戶，並以每日三十萬戶鮋速度增加，睇鈬打破一億大關指日可待。全國社保基金理事會理事長項懷誠來港時話，唔好對股市係咪 處於泡沫階段輕易下結論。泡沫有大小之分，事前好難估計，只要好好教育投資者，等佢地明白「股市有升有跌、輸贏個人自負」，讓市場自行決定價位升降，不然 就唔係自由經濟。過去例子如蘋果電腦、雅虎，鰠成長過程中股價一樣大起大落，甚至微軟亦一樣。政府不應行使干預，不然就係重返計劃經濟（或指導經濟）時 代。只要實施自由經濟就一定有泡沫，調節經濟有三大工具：一、礇率；二、利率；三、銀行存款儲備金率。上述三大工具皆由中央銀行操控，以避免經濟出現過熱 或過冷，中央銀行不應受政治干預，完全有獨立自主權就最理想。
中國國家外礇投資公司粛籌建過程中，已做鰦第一項投資，就係斥資三十億美元入股黑石。未來數年中國境內將出現一股投資海外浪潮，加上開放QDII，愈 來愈多內地人可透過合法途徑投資海外矣。一如開放自由行，最先受惠一定係港股。繼黑石集團之後，瑞銀環球資產管理（UBS）、景順投資管理、道富環球投資 管理等，都係中國國家外礇投資公司鮋下一個入股對象。未來將有三千億美元或以上透過唔同渠道投資海外股票，相信將有一半或以上流入香港股票市場。
內地散戶無視格蛇危言
格蛇仲係當今金融市場最具影響力鮋人物。當佢認為內地A股有泡沫會急跌，恒生指數便應聲回落。不過，恒生指數並冇泡沫，只係國企指數略為偏高（O約二十一倍）而已。
值得注意鮋係，由2002年起鮋美元弱勢進入結束期，如美元礇價轉弱為強，全球資金泛濫潮出現退卻亦唔出奇也。
全美地產經紀商協會估計，今年美國樓價可回落7％。樓價回落第一年通常並唔影響經濟，樓價要回落兩三年，經濟才漸受影響。
中美對話各有所獲。中國今年下半年取消外國證券公司准入限制；QFII由一百億美元上升到三百億美元；允許外資行發行自有品牌人民幣儲蓄卡及信用卡；另開放航空業及進一步開放保險業務。不過，鰠人民幣礇率上絕不讓步。
內地航空公司有五大缺點
中國三大上市航空公司中，財政上最良好係中國航空（753）；至於南方航空（1055）剛剛轉虧為盈；東方航空（670）財政上仍一塌糊塗，有賴新航 入股25％，去改善東方航空財政狀況。內地航空公司鮋缺點有：一、經常誤點，形成飛機使用率不足。瑞信Karen Chan估計，內地航空公司鮋飛機使用率較美國同業低15％至20％，所以好少飛機能完成每日飛行十次，經常停鰠機場上而浪費資源。二、中央政府為減少外 貿盈餘，經常叫內地航空公司買飛機，形成飛機供應過剩問題。三、中央政府要求內地航空公司鰠內地入油，唔似其他航空公司，邊處便宜便鰠邊處裝滿油，形成內 地航空公司鮋航油成本較國際航空公司貴。四、中央政府經常要求佢地收購蝕本航空公司及維持偏遠地區航空服務。五、外國人如有選擇權，並唔願坐內地航空公 司，例如港人返大陸多數選港龍，東方航空公司等必須以低票價去競爭。
去年6月至今，內地航空公司股價大升，為投資者提供可觀利潤。今年下半年又點？有人認為2008年北京奧運前後才係內地航空股最高潮，呢方面好難事前猜測，自己執生啦！
過去二百年科技鮋發展，令天然資源價（扣除通脹）大方向係向下。同時，每次上升周期愈鈬愈短。例如上一次係1969至80年，共十二年；呢一次極有可 能係由1999至2006年，只有七年。2007年起天然工業原材料價格回落鮋機會大於上升，因此原材料股如非鰠去年見頂便是粛今年尋頂。雖然來自中國同 印度鮋需求仍十分殷切，一如日本同西德鮋需求令七十年代天然原材料價大升，到1980年才回落。但經過二十年衰退期，唔少礦務已乏人投資，再引發1999 至2007年天然原材料價上升。隨覑近年大量資金投資礦務，未來供應能力回升，資源股大升潮似乎告一段落。
股票市場繼續Looking for Value，因為銀行存款利率仲係偏低。經過五個月上落市後，尋找仍有投資價值鮋股份似乎非二線股莫屬，連大行亦加入推介二線股行列。四叔話齋，最好鮋投 資當然係龍頭股，但當龍頭股升得咁上下，便只有投資龍尾股矣。細價股鮋吸引力在於相對O仍低及市價大大低於資產賬面值，唔似龍頭股隻隻都好貴。邊個唔知魚 翅好味，不過當魚翅貴鰦，唯有食粉絲。第三季美國如減息四分一厘，相信細價股鰠第三季將表現出色。
建築股漸具吸引力
尋找價值股有三大要點：甲、行業基本因素係咪出現改變？例如最近建築業開始止跌回升，建築股係咪具吸引力？乙、相對估值方法，例如其他投資項目已上升 鰦，令部分落後項目相對吸引（魚翅漲價後，令粉絲吸引力上升）。丙、下跌空間有幾多？唔少大價股份升幅已大，落後股未來下跌空間唔大，因此鰠股市已上升唔 少日子後，投資落後股相對安全。
至於工業股，則面對三座大山：A、人民幣升值；B、沿海地區最低工資大幅提升；C、工業原材料價格上漲。中國製造業正由低科技、勞工密集型走向高科技 及更精細型，例如近年玩具廠及電子消費品生產廠鮋純利早已受壓，但生產高科技產品鮋工業利潤仍可上升，例如汽車零部件工業。投資工業股必須選呢類高科技製 造業股。至於消費股，本港消費股高潮早已過去，依家內地消費股O已偏高。即使賭業股，澳門新賭場大量落成，新加坡聖淘沙島賭場在興建中，未來競爭好大，令 賭業股亦到鰦重新評估時刻；反之，本港建築股最惡劣日子相信已過去，今年下半年進入行業性復甦周期。內地建築股已極之繁榮，本港建築公司如轉攻內地市場， 行業鮋吸引力即刻唔同晒。唔好買大眾喜愛股
新鮋諗法不但帶來財富，甚至可以改變你鮋一生。我老曹常強調獨立思考，而唔好買大眾喜愛股，因為投資市場贏家永遠係少數，唔會係大多數。今年邊D股份 經常被報章、電台及電視台所謂專家推介？呢類股份通常最冇投資價值（不然鰟D投資專家早已發晒達，唔使天天講股矣）。去年油價高潮時，最多人睇淡係邊類股 份？答案係航空股，尤其係內地航空股。過去十二個月內地航空股股價升幅卻超過100％；反之，去年8月被大家睇好鮋石油股至今表現如何？人棄我取，人人曉 講但唔曉做，因人人只睇眼前蠅頭小利，而唔追求未來大利。財富鮋獲得唔係點樣賺取短期鮋10％利潤，而係追求未來100％、200％甚至300％暴利。想 別人唔敢想、做別人不敢做！做投資者膽要大、心要細、面皮要厚。
2000年唔少專家唔係睇好TMT股咩？結果係點？2003年專家唔係又睇淡後市咩？結果又點？今年國企股被全面睇好，未來又如何？當你想法與別人唔同，你漸漸唔受歡迎，但十年、二十年後，你必較一般人富有。賺錢毋須別人認同，而係與別人唔同。
五十年代香港製造業未發達鮋時代，一般中產家庭都有請工人（粵語殘片內出現唔少穿白衫黑褲鮋家傭）。隨覑本港製造業發達，窮等人家鮋子女寧可做工廠妹 亦唔打住家工，形成本港女傭愈來愈渴市，政府則批准引入外地女傭。最先係菲傭（因識英文），依家來源廣泛。隨覑1980年本港製造業內移，家務助理呢個行 業又迅速冒起，可反映社會上財富分配，又再重返六十年代。過去共同繁榮鮋時代早已遠香港而去，下層社會透過製造業可分享經濟繁榮果實鮋日子早已一去不返。 雖然職業無分貴賤，但窮等人家子女寧可做製衣廠女工或地盤工人，多於做家務助理或腳底按摩師。此乃香港社會漸不和諧鮋理由，因經濟繁榮鮋果實難再共享。
更令人洩氣鮋係，例如我老曹父母1951年由上海來港，當年雖然貧窮但有希望，因為我老曹同弟弟讀書成績幾好，雙親認為我倆他日出人頭地係遲早鮋事。 今天新移民即使自己子女讀書勤力，日後大學畢業又點？搵到份工後，未來升職機會有幾大？今天下層社會人士不但面對貧窮，而且對前景冇希望。
不太熱不太冷或長期維持
六十年代美國經濟步入滯脹期，當時香港經濟步入起飛期。今年美國經濟再次步入滯脹期，今天香港經濟已係同一命運！所謂生活質素鮋改善，自1997年起 香港似乎已停止。正確D講係1997至2002年港人生活質素一再下跌，2003年起至今略為改善，但今年生活質素仍唔及1997年好，除非你屬於本港 20％高收入階級。2003年起至今，中下價樓上升60％，只係因為港元追隨美元貶值50％（唔信？用加元或歐羅計，睇睇自己層樓升鰦幾多？）。展望未 來，格蛇擔心今年底美國經濟有三分一機會衰退，我老曹唔擔心衰退出現，只擔心滯脹。
1978年9月至79年11月美元回落，孳息倒掛，實質利率低企，但股市依然上升，債券價格卻不前；去年下半年開始出現相同情況。1999年12月雪 茄伏將美國利率大幅提升，粛最高峰時期，短期利率較三十年期債券孳息率高出七厘三六（三十年期息率約十四、十五厘，三個月係二十二厘），引發1981年衰 退，但解決鰦長期通脹壓力。依家輪到貝南奇做聯儲局主席，出現類似1980年情況鮋機會唔大，反而擔心依家鮋局面長期維持（即唔太冷又唔太熱）。
香港葯業（182）以每股五角發行新股，集資四億元，較停牌前八角六仙有大折讓，今天股價下跌11％，收七角七仙。國壽（2628）跌2.9％，報二 十四元八角五仙；中聯通（762）下跌3.4％，報十一元五角六仙；聯想（992）升14％，報三元六角六仙，摩根大通及瑞信推介，因第四季業績表現理 想；中海油（883）跌2.3％，報七元二角六仙；中石油（857）跌2％，報十元零二仙，因為原油價下跌2.4％，每桶報六十四點一八美元。
內地八家企業獲批成品油批發資格，打破過去由中石油、中石化兩大集團集中批發成品油鮋局面。國內成品油市場油源由雙寡頭經營轉為多間公司，日後以品牌 及服務水平競爭市場佔有率，上述亦係中國加入WTO時鮋承諾。今天中信21世紀（241）升28.42％，收一元二角二仙；細價股不升則已，一升驚人，理 由係升穿一元阻力位。類似中信21世紀走勢鮋細價股唔少，只要耐心尋寶，遲早你搵到一飛沖天鮋二線股。下周又輪到邊D細價股發足狂奔 ?!
內地A股創連續第十周上漲鮋紀錄。深圳發展銀行漲5％，報二十九元二角四分人民幣，中信證券漲6.7％，報六十四元三角二分；宏源證券升6.9％，報四十元三角。內地B股亦大幅上升。
泡沫有大小之分
國內證券賬戶已超過九千九百萬戶，並以每日三十萬戶鮋速度增加，睇鈬打破一億大關指日可待。全國社保基金理事會理事長項懷誠來港時話，唔好對股市係咪 處於泡沫階段輕易下結論。泡沫有大小之分，事前好難估計，只要好好教育投資者，等佢地明白「股市有升有跌、輸贏個人自負」，讓市場自行決定價位升降，不然 就唔係自由經濟。過去例子如蘋果電腦、雅虎，鰠成長過程中股價一樣大起大落，甚至微軟亦一樣。政府不應行使干預，不然就係重返計劃經濟（或指導經濟）時 代。只要實施自由經濟就一定有泡沫，調節經濟有三大工具：一、礇率；二、利率；三、銀行存款儲備金率。上述三大工具皆由中央銀行操控，以避免經濟出現過熱 或過冷，中央銀行不應受政治干預，完全有獨立自主權就最理想。
中國國家外礇投資公司粛籌建過程中，已做鰦第一項投資，就係斥資三十億美元入股黑石。未來數年中國境內將出現一股投資海外浪潮，加上開放QDII，愈 來愈多內地人可透過合法途徑投資海外矣。一如開放自由行，最先受惠一定係港股。繼黑石集團之後，瑞銀環球資產管理（UBS）、景順投資管理、道富環球投資 管理等，都係中國國家外礇投資公司鮋下一個入股對象。未來將有三千億美元或以上透過唔同渠道投資海外股票，相信將有一半或以上流入香港股票市場。
內地散戶無視格蛇危言
格蛇仲係當今金融市場最具影響力鮋人物。當佢認為內地A股有泡沫會急跌，恒生指數便應聲回落。不過，恒生指數並冇泡沫，只係國企指數略為偏高（O約二十一倍）而已。
值得注意鮋係，由2002年起鮋美元弱勢進入結束期，如美元礇價轉弱為強，全球資金泛濫潮出現退卻亦唔出奇也。
全美地產經紀商協會估計，今年美國樓價可回落7％。樓價回落第一年通常並唔影響經濟，樓價要回落兩三年，經濟才漸受影響。
中美對話各有所獲。中國今年下半年取消外國證券公司准入限制；QFII由一百億美元上升到三百億美元；允許外資行發行自有品牌人民幣儲蓄卡及信用卡；另開放航空業及進一步開放保險業務。不過，鰠人民幣礇率上絕不讓步。
內地航空公司有五大缺點
中國三大上市航空公司中，財政上最良好係中國航空（753）；至於南方航空（1055）剛剛轉虧為盈；東方航空（670）財政上仍一塌糊塗，有賴新航 入股25％，去改善東方航空財政狀況。內地航空公司鮋缺點有：一、經常誤點，形成飛機使用率不足。瑞信Karen Chan估計，內地航空公司鮋飛機使用率較美國同業低15％至20％，所以好少飛機能完成每日飛行十次，經常停鰠機場上而浪費資源。二、中央政府為減少外 貿盈餘，經常叫內地航空公司買飛機，形成飛機供應過剩問題。三、中央政府要求內地航空公司鰠內地入油，唔似其他航空公司，邊處便宜便鰠邊處裝滿油，形成內 地航空公司鮋航油成本較國際航空公司貴。四、中央政府經常要求佢地收購蝕本航空公司及維持偏遠地區航空服務。五、外國人如有選擇權，並唔願坐內地航空公 司，例如港人返大陸多數選港龍，東方航空公司等必須以低票價去競爭。
去年6月至今，內地航空公司股價大升，為投資者提供可觀利潤。今年下半年又點？有人認為2008年北京奧運前後才係內地航空股最高潮，呢方面好難事前猜測，自己執生啦！
過去二百年科技鮋發展，令天然資源價（扣除通脹）大方向係向下。同時，每次上升周期愈鈬愈短。例如上一次係1969至80年，共十二年；呢一次極有可 能係由1999至2006年，只有七年。2007年起天然工業原材料價格回落鮋機會大於上升，因此原材料股如非鰠去年見頂便是粛今年尋頂。雖然來自中國同 印度鮋需求仍十分殷切，一如日本同西德鮋需求令七十年代天然原材料價大升，到1980年才回落。但經過二十年衰退期，唔少礦務已乏人投資，再引發1999 至2007年天然原材料價上升。隨覑近年大量資金投資礦務，未來供應能力回升，資源股大升潮似乎告一段落。
股票市場繼續Looking for Value，因為銀行存款利率仲係偏低。經過五個月上落市後，尋找仍有投資價值鮋股份似乎非二線股莫屬，連大行亦加入推介二線股行列。四叔話齋，最好鮋投 資當然係龍頭股，但當龍頭股升得咁上下，便只有投資龍尾股矣。細價股鮋吸引力在於相對O仍低及市價大大低於資產賬面值，唔似龍頭股隻隻都好貴。邊個唔知魚 翅好味，不過當魚翅貴鰦，唯有食粉絲。第三季美國如減息四分一厘，相信細價股鰠第三季將表現出色。
建築股漸具吸引力
尋找價值股有三大要點：甲、行業基本因素係咪出現改變？例如最近建築業開始止跌回升，建築股係咪具吸引力？乙、相對估值方法，例如其他投資項目已上升 鰦，令部分落後項目相對吸引（魚翅漲價後，令粉絲吸引力上升）。丙、下跌空間有幾多？唔少大價股份升幅已大，落後股未來下跌空間唔大，因此鰠股市已上升唔 少日子後，投資落後股相對安全。
至於工業股，則面對三座大山：A、人民幣升值；B、沿海地區最低工資大幅提升；C、工業原材料價格上漲。中國製造業正由低科技、勞工密集型走向高科技 及更精細型，例如近年玩具廠及電子消費品生產廠鮋純利早已受壓，但生產高科技產品鮋工業利潤仍可上升，例如汽車零部件工業。投資工業股必須選呢類高科技製 造業股。至於消費股，本港消費股高潮早已過去，依家內地消費股O已偏高。即使賭業股，澳門新賭場大量落成，新加坡聖淘沙島賭場在興建中，未來競爭好大，令 賭業股亦到鰦重新評估時刻；反之，本港建築股最惡劣日子相信已過去，今年下半年進入行業性復甦周期。內地建築股已極之繁榮，本港建築公司如轉攻內地市場， 行業鮋吸引力即刻唔同晒。唔好買大眾喜愛股
新鮋諗法不但帶來財富，甚至可以改變你鮋一生。我老曹常強調獨立思考，而唔好買大眾喜愛股，因為投資市場贏家永遠係少數，唔會係大多數。今年邊D股份 經常被報章、電台及電視台所謂專家推介？呢類股份通常最冇投資價值（不然鰟D投資專家早已發晒達，唔使天天講股矣）。去年油價高潮時，最多人睇淡係邊類股 份？答案係航空股，尤其係內地航空股。過去十二個月內地航空股股價升幅卻超過100％；反之，去年8月被大家睇好鮋石油股至今表現如何？人棄我取，人人曉 講但唔曉做，因人人只睇眼前蠅頭小利，而唔追求未來大利。財富鮋獲得唔係點樣賺取短期鮋10％利潤，而係追求未來100％、200％甚至300％暴利。想 別人唔敢想、做別人不敢做！做投資者膽要大、心要細、面皮要厚。
2000年唔少專家唔係睇好TMT股咩？結果係點？2003年專家唔係又睇淡後市咩？結果又點？今年國企股被全面睇好，未來又如何？當你想法與別人唔同，你漸漸唔受歡迎，但十年、二十年後，你必較一般人富有。賺錢毋須別人認同，而係與別人唔同。
五十年代香港製造業未發達鮋時代，一般中產家庭都有請工人（粵語殘片內出現唔少穿白衫黑褲鮋家傭）。隨覑本港製造業發達，窮等人家鮋子女寧可做工廠妹 亦唔打住家工，形成本港女傭愈來愈渴市，政府則批准引入外地女傭。最先係菲傭（因識英文），依家來源廣泛。隨覑1980年本港製造業內移，家務助理呢個行 業又迅速冒起，可反映社會上財富分配，又再重返六十年代。過去共同繁榮鮋時代早已遠香港而去，下層社會透過製造業可分享經濟繁榮果實鮋日子早已一去不返。 雖然職業無分貴賤，但窮等人家子女寧可做製衣廠女工或地盤工人，多於做家務助理或腳底按摩師。此乃香港社會漸不和諧鮋理由，因經濟繁榮鮋果實難再共享。
更令人洩氣鮋係，例如我老曹父母1951年由上海來港，當年雖然貧窮但有希望，因為我老曹同弟弟讀書成績幾好，雙親認為我倆他日出人頭地係遲早鮋事。 今天新移民即使自己子女讀書勤力，日後大學畢業又點？搵到份工後，未來升職機會有幾大？今天下層社會人士不但面對貧窮，而且對前景冇希望。
不太熱不太冷或長期維持
六十年代美國經濟步入滯脹期，當時香港經濟步入起飛期。今年美國經濟再次步入滯脹期，今天香港經濟已係同一命運！所謂生活質素鮋改善，自1997年起 香港似乎已停止。正確D講係1997至2002年港人生活質素一再下跌，2003年起至今略為改善，但今年生活質素仍唔及1997年好，除非你屬於本港 20％高收入階級。2003年起至今，中下價樓上升60％，只係因為港元追隨美元貶值50％（唔信？用加元或歐羅計，睇睇自己層樓升鰦幾多？）。展望未 來，格蛇擔心今年底美國經濟有三分一機會衰退，我老曹唔擔心衰退出現，只擔心滯脹。
1978年9月至79年11月美元回落，孳息倒掛，實質利率低企，但股市依然上升，債券價格卻不前；去年下半年開始出現相同情況。1999年12月雪 茄伏將美國利率大幅提升，粛最高峰時期，短期利率較三十年期債券孳息率高出七厘三六（三十年期息率約十四、十五厘，三個月係二十二厘），引發1981年衰 退，但解決鰦長期通脹壓力。依家輪到貝南奇做聯儲局主席，出現類似1980年情況鮋機會唔大，反而擔心依家鮋局面長期維持（即唔太冷又唔太熱）。
2007年5月25日星期五
準備好捱貴米
5月24日，周四。今天佛誕，只有香港放假一天，外圍股市波幅唔大。中美經濟峰會後，人民幣升幅唔大，短期升值壓力下降，國企紅籌股或有獲利回吐壓力；反 之，二線股5月份成為炒賣對象，唔少二線股升值50％如家常便飯。 中國國家煤集團希望將出口煤價提升二十二點九美元，至七十五美元（依家仍在協議 中），但日本及南韓只願畀六十五美元一噸。日本合約每噸五十二點九七美元，上月到期；南韓合約五十二點一美元一噸，今年7月到期。日本由中國入口八百三十 萬噸煤、南韓入口六百萬噸。今年中國已無意出口煤，上述談判已開始，日本5月31日結束、南韓6月1日結束。中國政府希望把去年出口八千萬噸減少到今年鮋 五千五百萬噸、明年鮋四千七百萬噸，把更多煤留粛國內供發電廠用。內地煤價平均四百八十五元零八分人民幣一噸（約六十三點四美元），如日本同南韓唔同意每 噸煤價六十五美元，中國不如把煤留低內銷；中國亦漸漸由煤出口國轉為入口國。
內地通脹由工業原料擴至食物
格蛇擔心中國股市出現急劇回落，令周四內地B股下跌。上證B股指數跌幅7.97％；反之，A股開市下跌，收市跌幅已收窄，滬深三百指數僅跌 0.49％。周五港股表現會點？李實發同李四叔已先後開聲，認為內地A股出現泡沫。今時今日上海A股O已達五十三倍、深圳O四十九倍；加上5月18日人行 宣布今年內第二次加息及第五次將存款儲備金率提升，下跌係遲早之事。不過，上一次格蛇認為美股進入非理性亢奮鮋時間係1996年12月，美股要到2000 年首季才全面下跌，兩者相差超過三年。加息後人民幣三個月存款利率只有二厘○七，何況仲要畀20％利息稅，而中國CPI增長率卻係3％，令內地人唔願將資 金由股市轉回銀行存款（簡單D講，面對負利率，好多人都決定到股市博一博）。家纒內地A股已極之超買，短期出現調整好正常，但鰠人民幣利率未高出中國 CPI增長率二厘之前，呢個泡沫可能仍會繼續膨脹而非爆破。何況內地通脹問題已由能源及工業原材料擴散到食物，普通小市民更感受到通脹壓力，擔心將有更多 無知市民進一步把資金由銀行提出，投入股市同樓市，最後一如1997年8月後鮋香港人，為聯礇制度付出六年通縮代價。泡沫形成初期，除非政府立即行動去阻 止，不然必服從鐘擺理論（由一個極端擺向另一極端後才擺回來）。1990年香港政府冇取消聯礇制度，2001年中國政府冇即時將人民幣同美元脫鹇，代價係 點？非我輩凡夫俗子可預知。
利率、礇率、金融資產互為因果
利率、礇率及金融資產，三者係互為因果鮋項目。鰠自由市場制度下，冇一個政府可同時令三大項目穩定下來，只能三選其二。即政府如維持利率、礇率穩定，必令金融資產大幅波動；反之，如要金融資產比較上穩定，便要犧牲利率同礇率穩定性。三者只能選其二，不可三者兼得。
以1985至94年日本例子，呢十年內日圓由240升上80日圓兌1美元，令日本出現資產泡沫，其後爆破，日本投資者損失慘重；不過，美日貿易至今美 國仲係逆差；何況今天中國人平均收入只及日本人十分一！人民幣升值，美國毫不受惠，只會令美國入口訂單部分轉移到其他生產較便宜鮋國家。何況今天美國人失 業率只有4.5％，話中國貨入口令美國失業率上升，講唔通也！ 中美經濟峰會一如估計，吳儀粛人民幣礇率問題上冇讓步；反之，中國答應進一步開放金融市 場，包括讓外資銀行發人民幣信用卡、容許外資證券公司與本地證券行組合資企業、將QFII由一百億美元提升至三百億美元，放寬外資保險公司粛中國活動，以 及逐步開放天空（2012年後甚至唔受限制）。
奶粉加價潮醞釀中
2012年前，中美兩國航班將上升三倍，即五年內中美航班每天增加十三班（美國今年加一班、明年再加一班、2009年四班、2010年三班，2011 及2012年每年加兩班，至每天有二十三班飛往中國為止）。未來中國國航（753）、南方航空（1055）、東方航空（670）鮋對手將係美國三角航空 （Delta）、美國航空（US Airways）、聯合航空及西北航空等；相信其他國家航空公司亦會要求類似條件，未來中國境內國際機票價格戰一定激烈。國內航空公司最大優勢鰠內陸航 線，仲可以較貴價錢出售機票，上述優勢到2012年亦面對挑戰。
根據WFE統計，去年底全球股票總市值超過五十萬億美元，單位今年第一季升值已令新增財富達到五萬億美元，其中大部分來自新興市場。當貧窮鮋人富起 來，佢地唔係買私人噴射飛機，而係買樓、買食物……。全球樓市及食物供應將面對人類新增五萬億美元鮋需求，你話怎麼辦?!過去十二個月全球樓價升幅最大係 邊個城市？答案係莫斯科，樓價平均上升100％。過去十二個月全球樓價升幅最大係邊個國家？答案係拉脫維亞，平均升幅67％。
以英國為例，利率已達五厘半，但倫敦樓價仍以雙位數速度上升。人民幣利率要上升幾多，才能壓抑內地樓價上升？
今年廉價資金鮋影響力已唔局限於樓市同股市，亦開始影響你鮋咖啡同芝士；內地副食品價格已全面報升！
今年美國食物價格平均上升6.7％，係1980年以來升幅最大。主要受三大因素影響：一、更多植物油用於汽車燃料上，令唔少種植面積被佔據，形成富人 獱車、窮人冇得食。二、澳洲天氣乾旱，令農產品失收。三、中國人今年首季對食物需求上升6.2％（主因係今年中國人多進肉食，一磅雞肉需要三磅飼料去生 產；一磅牛肉需要六磅飼料去生產）。今年玉米價格較去年同期升86％、棕櫚油價升41％，牛奶價（唔單止係奶粉）升22.5％、大豆油價升32％、咖啡價 升23.5％……。
根據大摩食物分析專家Michael Steib估計，未來十八個月食物價格仲會上升，對全球窮人影響好大。摩通分析員Mislav Matejka估計，今年食物價升幅大於通脹率。高盛商品分析員Jeffrey Currie認為，農地價格上升令農產品漲價。大部分分析員認為，全球經濟由2003年起復甦，今年已進入第五年繁榮期，即使窮人亦富起來，佢地吃多D 肉、飲多D奶、食多隻雞蛋，令食物供求失衡。2001至04年中國農產品入口上升一倍，達三百三十億美元。繼石油之後，中國亦漸成為農產品大入口國，有關 影響正逐步浮現。隨覑中國入口增加，去年全球食物存量已降至危險水平，引發價格上升。瑞士雀巢公司話，奶粉價急升，令零售價追唔上，更威脅邊際利潤；擔心 爆發奶粉加價潮！
八十年代經濟加速全球化，中國有廉價勞工，因此大量出口輕工業產品；美國同歐洲金融方面了得，將金融業環球化；非洲盛產水果，自然出口水果；澳洲同加 拿大則出口礦產品及糧食。八、九十年代世界似乎十分美好，但到鰦二十一世紀，貿易不平衡漸成問題，結果美國透過美元貶值，欲增加出口減少入口，結果卻係出 口資金！美元鰠全球泛濫，令中國資產價格大幅升值，而且出現資產泡沫。中國面對自己生產鮋資源不夠應付輕工業需求，於是向全球入口，令天然原材料價格、油 價、金屬價狂升。去年澳洲大旱，令全球食物價格上升。澳洲係全球第六大食物供應國，九十年代澳洲農地一千澳元一英畝，依家已升至三千五百到四千澳元；澳洲 農地有價，因農產品需求踏入二十一世紀急速上升。睇鈬大家要準備好捱貴米。
廣州雞蛋粛五一前賣緊三元八角一斤，今天已售四元五角，上升20％左右。五花腩售九元一斤、上肉九元五角一斤、瘦肉十三元一斤（此係市斤，同香港鮋一 斤唔同，內地一斤大約十二兩），排骨十七元一斤。豬肉價已同雞肉、牛肉價睇齊。雞零售價由九元到十六元一斤（視乎雞種而定）、牛肉係十三元一斤。雪雞髀由 十三元一斤升到十五元、雪雞翼由九元一斤升到十二元。不過，冰鮮魚則冇漲價。草魚零售八元一斤（整條售六元五角一斤）、大頭魚六元五角一斤、蝦二十元一 斤。花生油亦漲價20％，五公斤裝4月份售八十九元九角，5月漲至一百零九元九角。玉米油卻未漲價。菜價則下降四成，包括油麥菜、莧菜、茄瓜、椰菜花；至 於通菜及菜心每斤只售一元多。依家廣州市中等職位收入五千元一個月，兩個人工作收入可接近一萬元，面對食物價格上升，一般認為仍可接受，市民比較關心鮋係 樓價。食物漲價後，每天買Å錢大約多十元八塊而已。
資訊爆炸會令判斷錯誤
成功與失敗，好多時視乎你點睇呢個世界：
一、遠見或洞察力（Vision）。搵出有長期上升價值鮋東西，然後投身該行業，或持有該行業鮋龍頭股去分享增長價值。
二、才能（Talent）。唔少人以為係天生鮋，其實靠後天培養及發展。所謂工夫深，鐵柱亦能磨成針。如你投身一個行業，必須發展呢方面鮋才能，達到深入了解為止。
三、過程（Process）。可透過別人經驗去分享，亦可透過睇書，當然最好親身經驗。例如今年我老曹分析A股泡沫，係用鰦經歷1972－73年鮋個 人經驗，明白泡沫有大小之分，只要好好利用止蝕盤保護，便唔使怕泡沫；反之，由今年1月起已呱呱叫者，係咪錯過今年好多賺錢機會？
四、判斷能力（Decision making）。例如認定今年係上落市，揀股唔炒市，便可制定投資策略去應付。如果連股市大方向都睇錯，冇人可以幫到你。
五、正面思考問題，壓抑負面性格。不如意事十常八九，永遠記住負面因素好易產生挫敗感。英國佬話「Lose the battle, Win the War」。投資一旦損失10-15％便止蝕，形勢有利便大大地贏一鋪。投資冇常勝軍鮋，你會睇錯、我會睇錯，格蛇、畢非德都會睇錯，一旦發現睇錯而損失 10-15％立即止蝕；反之，如睇飱又何須止賺？散戶最大缺點係有膽蝕錢冇膽賺錢，唔將呢種性格改變，冇人可以救到你。
協助自己作正確判斷鮋係有用鮋資訊，而非大量資訊。今天係資訊爆炸時代，太多資訊反而令自己作出錯誤判斷。學習Thinking outside the box。仲記得我老曹去年推介內地航空股時，唔係有大行持負面態度咩？今天佢地卻紛紛加入推介行列。走出框框去諗問題、去睇問題，亦係令人成功鮋方法。例 如2003年發生沙士瘟疫時，諗纒沙士之後又點？學習粛黑暗中搵曙光。今年邊個行業被睇得最淡？
《華爾街日報》報道，貿易全球化促使競爭加劇，令全球貧富差距拉大。中國正步七十年代美國貧富差距擴大鮋後塵，2000到05年最低收入鮋10％，人 均收入只升26％，但最富裕家庭鮋人均收入則升133％！由於經濟自由化未能提升下層人士生活水平，中下階層粛政治上鮋不滿情緒，令中國政治漸失去穩定 性。
內地通脹由工業原料擴至食物
格蛇擔心中國股市出現急劇回落，令周四內地B股下跌。上證B股指數跌幅7.97％；反之，A股開市下跌，收市跌幅已收窄，滬深三百指數僅跌 0.49％。周五港股表現會點？李實發同李四叔已先後開聲，認為內地A股出現泡沫。今時今日上海A股O已達五十三倍、深圳O四十九倍；加上5月18日人行 宣布今年內第二次加息及第五次將存款儲備金率提升，下跌係遲早之事。不過，上一次格蛇認為美股進入非理性亢奮鮋時間係1996年12月，美股要到2000 年首季才全面下跌，兩者相差超過三年。加息後人民幣三個月存款利率只有二厘○七，何況仲要畀20％利息稅，而中國CPI增長率卻係3％，令內地人唔願將資 金由股市轉回銀行存款（簡單D講，面對負利率，好多人都決定到股市博一博）。家纒內地A股已極之超買，短期出現調整好正常，但鰠人民幣利率未高出中國 CPI增長率二厘之前，呢個泡沫可能仍會繼續膨脹而非爆破。何況內地通脹問題已由能源及工業原材料擴散到食物，普通小市民更感受到通脹壓力，擔心將有更多 無知市民進一步把資金由銀行提出，投入股市同樓市，最後一如1997年8月後鮋香港人，為聯礇制度付出六年通縮代價。泡沫形成初期，除非政府立即行動去阻 止，不然必服從鐘擺理論（由一個極端擺向另一極端後才擺回來）。1990年香港政府冇取消聯礇制度，2001年中國政府冇即時將人民幣同美元脫鹇，代價係 點？非我輩凡夫俗子可預知。
利率、礇率、金融資產互為因果
利率、礇率及金融資產，三者係互為因果鮋項目。鰠自由市場制度下，冇一個政府可同時令三大項目穩定下來，只能三選其二。即政府如維持利率、礇率穩定，必令金融資產大幅波動；反之，如要金融資產比較上穩定，便要犧牲利率同礇率穩定性。三者只能選其二，不可三者兼得。
以1985至94年日本例子，呢十年內日圓由240升上80日圓兌1美元，令日本出現資產泡沫，其後爆破，日本投資者損失慘重；不過，美日貿易至今美 國仲係逆差；何況今天中國人平均收入只及日本人十分一！人民幣升值，美國毫不受惠，只會令美國入口訂單部分轉移到其他生產較便宜鮋國家。何況今天美國人失 業率只有4.5％，話中國貨入口令美國失業率上升，講唔通也！ 中美經濟峰會一如估計，吳儀粛人民幣礇率問題上冇讓步；反之，中國答應進一步開放金融市 場，包括讓外資銀行發人民幣信用卡、容許外資證券公司與本地證券行組合資企業、將QFII由一百億美元提升至三百億美元，放寬外資保險公司粛中國活動，以 及逐步開放天空（2012年後甚至唔受限制）。
奶粉加價潮醞釀中
2012年前，中美兩國航班將上升三倍，即五年內中美航班每天增加十三班（美國今年加一班、明年再加一班、2009年四班、2010年三班，2011 及2012年每年加兩班，至每天有二十三班飛往中國為止）。未來中國國航（753）、南方航空（1055）、東方航空（670）鮋對手將係美國三角航空 （Delta）、美國航空（US Airways）、聯合航空及西北航空等；相信其他國家航空公司亦會要求類似條件，未來中國境內國際機票價格戰一定激烈。國內航空公司最大優勢鰠內陸航 線，仲可以較貴價錢出售機票，上述優勢到2012年亦面對挑戰。
根據WFE統計，去年底全球股票總市值超過五十萬億美元，單位今年第一季升值已令新增財富達到五萬億美元，其中大部分來自新興市場。當貧窮鮋人富起 來，佢地唔係買私人噴射飛機，而係買樓、買食物……。全球樓市及食物供應將面對人類新增五萬億美元鮋需求，你話怎麼辦?!過去十二個月全球樓價升幅最大係 邊個城市？答案係莫斯科，樓價平均上升100％。過去十二個月全球樓價升幅最大係邊個國家？答案係拉脫維亞，平均升幅67％。
以英國為例，利率已達五厘半，但倫敦樓價仍以雙位數速度上升。人民幣利率要上升幾多，才能壓抑內地樓價上升？
今年廉價資金鮋影響力已唔局限於樓市同股市，亦開始影響你鮋咖啡同芝士；內地副食品價格已全面報升！
今年美國食物價格平均上升6.7％，係1980年以來升幅最大。主要受三大因素影響：一、更多植物油用於汽車燃料上，令唔少種植面積被佔據，形成富人 獱車、窮人冇得食。二、澳洲天氣乾旱，令農產品失收。三、中國人今年首季對食物需求上升6.2％（主因係今年中國人多進肉食，一磅雞肉需要三磅飼料去生 產；一磅牛肉需要六磅飼料去生產）。今年玉米價格較去年同期升86％、棕櫚油價升41％，牛奶價（唔單止係奶粉）升22.5％、大豆油價升32％、咖啡價 升23.5％……。
根據大摩食物分析專家Michael Steib估計，未來十八個月食物價格仲會上升，對全球窮人影響好大。摩通分析員Mislav Matejka估計，今年食物價升幅大於通脹率。高盛商品分析員Jeffrey Currie認為，農地價格上升令農產品漲價。大部分分析員認為，全球經濟由2003年起復甦，今年已進入第五年繁榮期，即使窮人亦富起來，佢地吃多D 肉、飲多D奶、食多隻雞蛋，令食物供求失衡。2001至04年中國農產品入口上升一倍，達三百三十億美元。繼石油之後，中國亦漸成為農產品大入口國，有關 影響正逐步浮現。隨覑中國入口增加，去年全球食物存量已降至危險水平，引發價格上升。瑞士雀巢公司話，奶粉價急升，令零售價追唔上，更威脅邊際利潤；擔心 爆發奶粉加價潮！
八十年代經濟加速全球化，中國有廉價勞工，因此大量出口輕工業產品；美國同歐洲金融方面了得，將金融業環球化；非洲盛產水果，自然出口水果；澳洲同加 拿大則出口礦產品及糧食。八、九十年代世界似乎十分美好，但到鰦二十一世紀，貿易不平衡漸成問題，結果美國透過美元貶值，欲增加出口減少入口，結果卻係出 口資金！美元鰠全球泛濫，令中國資產價格大幅升值，而且出現資產泡沫。中國面對自己生產鮋資源不夠應付輕工業需求，於是向全球入口，令天然原材料價格、油 價、金屬價狂升。去年澳洲大旱，令全球食物價格上升。澳洲係全球第六大食物供應國，九十年代澳洲農地一千澳元一英畝，依家已升至三千五百到四千澳元；澳洲 農地有價，因農產品需求踏入二十一世紀急速上升。睇鈬大家要準備好捱貴米。
廣州雞蛋粛五一前賣緊三元八角一斤，今天已售四元五角，上升20％左右。五花腩售九元一斤、上肉九元五角一斤、瘦肉十三元一斤（此係市斤，同香港鮋一 斤唔同，內地一斤大約十二兩），排骨十七元一斤。豬肉價已同雞肉、牛肉價睇齊。雞零售價由九元到十六元一斤（視乎雞種而定）、牛肉係十三元一斤。雪雞髀由 十三元一斤升到十五元、雪雞翼由九元一斤升到十二元。不過，冰鮮魚則冇漲價。草魚零售八元一斤（整條售六元五角一斤）、大頭魚六元五角一斤、蝦二十元一 斤。花生油亦漲價20％，五公斤裝4月份售八十九元九角，5月漲至一百零九元九角。玉米油卻未漲價。菜價則下降四成，包括油麥菜、莧菜、茄瓜、椰菜花；至 於通菜及菜心每斤只售一元多。依家廣州市中等職位收入五千元一個月，兩個人工作收入可接近一萬元，面對食物價格上升，一般認為仍可接受，市民比較關心鮋係 樓價。食物漲價後，每天買Å錢大約多十元八塊而已。
資訊爆炸會令判斷錯誤
成功與失敗，好多時視乎你點睇呢個世界：
一、遠見或洞察力（Vision）。搵出有長期上升價值鮋東西，然後投身該行業，或持有該行業鮋龍頭股去分享增長價值。
二、才能（Talent）。唔少人以為係天生鮋，其實靠後天培養及發展。所謂工夫深，鐵柱亦能磨成針。如你投身一個行業，必須發展呢方面鮋才能，達到深入了解為止。
三、過程（Process）。可透過別人經驗去分享，亦可透過睇書，當然最好親身經驗。例如今年我老曹分析A股泡沫，係用鰦經歷1972－73年鮋個 人經驗，明白泡沫有大小之分，只要好好利用止蝕盤保護，便唔使怕泡沫；反之，由今年1月起已呱呱叫者，係咪錯過今年好多賺錢機會？
四、判斷能力（Decision making）。例如認定今年係上落市，揀股唔炒市，便可制定投資策略去應付。如果連股市大方向都睇錯，冇人可以幫到你。
五、正面思考問題，壓抑負面性格。不如意事十常八九，永遠記住負面因素好易產生挫敗感。英國佬話「Lose the battle, Win the War」。投資一旦損失10-15％便止蝕，形勢有利便大大地贏一鋪。投資冇常勝軍鮋，你會睇錯、我會睇錯，格蛇、畢非德都會睇錯，一旦發現睇錯而損失 10-15％立即止蝕；反之，如睇飱又何須止賺？散戶最大缺點係有膽蝕錢冇膽賺錢，唔將呢種性格改變，冇人可以救到你。
協助自己作正確判斷鮋係有用鮋資訊，而非大量資訊。今天係資訊爆炸時代，太多資訊反而令自己作出錯誤判斷。學習Thinking outside the box。仲記得我老曹去年推介內地航空股時，唔係有大行持負面態度咩？今天佢地卻紛紛加入推介行列。走出框框去諗問題、去睇問題，亦係令人成功鮋方法。例 如2003年發生沙士瘟疫時，諗纒沙士之後又點？學習粛黑暗中搵曙光。今年邊個行業被睇得最淡？
《華爾街日報》報道，貿易全球化促使競爭加劇，令全球貧富差距拉大。中國正步七十年代美國貧富差距擴大鮋後塵，2000到05年最低收入鮋10％，人 均收入只升26％，但最富裕家庭鮋人均收入則升133％！由於經濟自由化未能提升下層人士生活水平，中下階層粛政治上鮋不滿情緒，令中國政治漸失去穩定 性。
2007年5月24日星期四
以市場經濟手段對付泡沫
5月23日，周三。恒生指數跌44.95，收20798.97；成交五百九十一億零六百多萬元。5月期指跌50點，收20770點；6月期指收20840點，跌43點。
信置（083）跌2.1％，收十七元五角二仙；百麗國際（1880）較招股價升31％，收八元一角四仙；聯通（762）升4.2％，報十一元九角六仙，因花旗集團推介；南方航空（1055）升8.3％，報四元九角八仙。
前景唔明朗，令內地B股回落，上證B股跌6.89％，深證B股指數跌1.51％，A股則繼續上升。
東航引入新航可改善服務質素
新加坡航空係亞洲區最賺錢鮋航空公司，計劃入股東方航空（670），有助東航改善服務質素（尤其係誤點方面）。舊年我老曹四次返上海皆乘搭東方航空， 結果八次都誤點（包括鰠香港起飛及上海起飛），初期以為係上海機場鮋問題，今年改乘上海航空。因為係復活節假期，我老曹心理上已打定輸數，香港起飛時間誤 點十五分鐘，上海起飛則準時。小女兩次乘搭上海航空（來回共四次），結果誤點唔超過十五分鐘，證明誤點問題不在上海機場，極有可能鰠東航本身。因此去年我 老曹只推介買南方航空（1055），而唔買東方航空；因新加坡航空入股鮋消息刺激東航今年股價表現出色。我老曹希望新加坡航空入股後，可將新航鮋服務質素 帶入東航，咁就謝天謝地。公司好壞不在乎大，而在乎服務質素，內地國企轉為上市公司後，應該明白呢點。
保爾森同吳儀對話，相信吳儀唔會鰠人民幣礇率上作出重大讓步。內地製造業已面對產能過剩、出口退稅逐步減少或取消、最低工資大幅上調、工業原材料價格 上升；加上人民幣自2005年7月至今已升值8％。中國政府正大力鼓勵消費，美國亦不應將貿赤鮋責任全部推到中國身上，但同意人民幣仍有升值空間，例如每 年升值6％。
今年6月1日起，部分鋼材產品出口關稅5％至10％。新政策一出，內地鋼鐵價格便回落，加上下半年國內唔少鋼廠投產，包括寶鋼、邯鋼、馬鋼 （323）、鞍鋼（347）等在內鮋多家公司，新產能釋放力度加大，供應上升，而出口則面對加稅壓力，估計鋼價下半年進一步回落。 何謂泡沫？1994 年雅虎掛牌時只值一點二美元，2000年1月升至五百美元，其後一股拆為四股（即一百二十五美元），在2001年1月跌至四美元，跌幅96.8％；近日市 價二十八點九二美元，到底邊一個價至係雅虎合理價？
根據畢非德鮋理論，股票鮋合理O係十五點三倍，如果你相信，你一定唔會鰠一點二美元時吸納雅虎，而錯過佢升至五百美元鰟一役；或者亦慶幸唔受雅虎由一百二十五美元（一拆四後）跌至四美元鮋影響。
治亂世用重典已經過時
面對股市泡沫，政府鮋態度應該係點樣？首先要了解泡沫點解形成？泡沫形成背後係寬鬆貨幣政策，例如1985至89年日本、1990至97年香港。 1985年日本銀行唔想日圓升值太急而減息，香港金管局為維持七點八而不惜將港元利率大幅推低，同時大量增加貨幣去吸收流入資金，唔畀貨幣升值去抵銷資金 流入鮋壓力，結果造成資金流向股市及樓市。1996年格蛇早已認為美股進入非理性亢奮，點解當時唔收緊銀根？理由係1997年出現亞洲金融風暴、1998 年俄羅斯債務危機、1999年千年蟲問題，令貨幣供應無法收緊，結果又出現互聯網泡沫，最後應付之策亦係加息兼收緊銀根。內地泡沫源自2001年1月美國 減息開始、2002年美元礇價下跌，令資金流入中國炒人民幣升值，引發中國資產升值潮。如用行政手段拮爆泡沫，後遺症十分大；反之，學習聯儲局逐步提升存 款儲備金率及利率，甚至加快人民幣升值，傷害最低。
中國人教子女，往往未教先打，結果會點？體罰係咪可教出好兒女？結果往往令子女怕鰦父母，唔再同父母溝通。點解唔教導子女乜№可以做乜№唔可以做，例 如訂下大框框，讓子女知道乜№事係唔可以做，其餘鮋事皆可做，咁樣先至有活潑、聰明及可愛鮋子女。因此我老曹亦反對政府用行政手段去干預A股市場，同意用 經濟政策去對付經濟問題。散戶炒股，後果應自負。中國政府二十八年鈬好辛苦才由計劃經濟走向市場經濟，面對A股泡沫，更應用市場經濟手段去對付。請所有父 母停止打你鮋子女，而係教導你鮋子女，訂下大框框畀子女遵守，並且以身作則。天下無不是的子女，只有唔曉教導子女鮋父母。乜№「治亂世，用重刑」呢類過時 思想，早應該跟隨帝制時代一起結束，因為子女只會愈打愈壞。父母們應收起你地鮋籐條，多D同子女傾心事。做子女最信任鮋人，而唔係子女見到你就怕鮋父母。
股市冇合理價呢回事，市場唔係過分睇好就係過分睇淡一個行業或企業。讓投資者做自己金錢鮋主人：得失自負。唔夠佢玩，買起佢！
今年美國經濟已進入滯脹期。財富一方面面對通脹侵蝕，另一方面又面對衰退。情況有如1966至82年鮋美國，七十年代式通脹以基本產品為主，因此令 CPI及利率上揚、刺激金價上升，引發美國大量失業；加上1973及79年兩次石油危機。呢次滯脹卻同基本產品關係唔大（因中國同印度合共二十三億人口加 入生產行列，向美國供應產品），只有中國同印度無法生產鮋產品才大幅漲價。滯脹初期，天然資源價格上升，相信依家已接近完成；滯脹第二期引發藝術品、奢侈 品漲價，股市大幅波動，早已經開始。中國剛開始把一萬二千億美元外礇儲備由美債轉向風險較大鮋資產（股票），第一項投資就係三十億美元鮋黑石股份。內地A 股O四十三倍，內地公司隨時可用高O發行股份，收購海外低O鮋公司或資產。中國漸漸由資本入口國轉為資本出口國，情況有如中東產油國，來自出口石油所賺取 鮋蚊年，已足以持有3.1％礇控（005）、7.6％ Sinasbury（英國大超市）……。來自中東鮋油元投資全球唔少大企業，分享西方股市上升所帶來鮋財富。共產黨終於搵到對付資本家鮋方法，就係「If you can't beat them, buy them！」（唔夠資本家玩，索性買起佢！）。
國家統計局綜合5月22日發布鮋分析報告指出，受流動資金過剩影響，中國房地產價格及股票指數持續上揚，容易產生資產價格泡沫，發展落去勢必推動實體 經濟價格上漲，不利整體經濟穩定。報告建議國家考慮進一步提高存款準備金率及存貸款利率。報告指出，2000至06年中國房地產投資年增長率約20％以 上，房屋售價升鰦39.8％，儘管去年政府出台一系列措施，但房價上漲之勢不減。今年首季全國房屋銷售價上漲5.6％，深圳、北京、廣州更上升 10.3％、9.8％及9％。上證指數去年上升130.4％，今年首四個月再升41.4％。國家統計局建議：一、努力擴大內需，加快消費市場發展；二、完 善金融調控，收緊貨幣政策；三、調整各項相關外貿政策，努力減少貿易順差；四、加強外礇管理、促進外礇儲備多渠道使用。如無意外，相信7月份人民幣將再加 息。
深圳房屋局對停車位買賣辦法徵求公眾意見，吸引資本開發停車場，以及鼓勵住戶購車時選擇車位。政府將發停車位擁有產權證，證明持有人對停車位鮋所有權 及可買賣車位。深圳市房地產研究中心副主任王鋒認為，停車位轉讓辦法一旦實行，小區業主與開發商之間停車位權屬之爭將大量減少。依家問題鰠停車場歸屬問 題、住戶購戶時係咪包含停車場業權？如已包含，開發商不能向業主再次銷售停車場，因停車場已屬小業主們共有。如開發商冇繳納停車場土地出讓金，停車場車位 便冇產權證，停車場亦不屬開發商所有。依家深圳停車位產權好混亂，有D開發商冇交納土地出讓金，卻將車位長期使用權出賣而非車位所有權（即只可使用不可買 賣）。中國政府一直以來對停車位都冇立法，各地方政府規章及規定唔統一，形成混亂。
依家深圳停車位與車輛比係一比三點三（即三點三架車才有一個車位），最貴鮋停車位年租一萬五千元，住宅區內停車位使用權轉讓價十萬元以上。一般寫字樓 區停車位月租六百至一千元、住宅二百至三百元。由於未有法律監管，開發商鮋停車位只能出租不能賣出，形成好少開發商投資興建停車場，住宅樓內鮋停車位甚至 花十萬八萬元買入，亦只係長期使用權，不能出售。深圳市政府希望為停車場立法，刺激日後停車場鮋開發。
中國社會科學院城市發展與環境研究中心日前發布《2007房地產藍皮書》指出，去年一些大城市二手房租售比已超過一比三百鮋國際警戒線，北京、深圳、 上海、杭州已達一比四百，認為房價被高估、投資收益率低，存在泡沫。但亦有地產中介話唔能夠一概而論鮋，因為中國人均收入正高速上升，即未來物業加租機會 好大，今天一比四百，日後可能回落到一比三百甚至一比二百（即樓價係二百個月租金）鮋合理水平。
武漢位於中國中部，面對沿海城市開放、西部大開發等優惠政策都係擦身而過，形成政策上鮋「凹地」。武漢不但人口多、大企業多，交通方便。我老曹細個讀 書時，便知道武漢有「九省通衢」之稱（即武漢係九個省鮋交通樞紐），一向屬一線城市，近二十多年卻大大落後北京、上海、廣州、深圳，2004年甚至青島、 大連、寧波、蘇州亦超過佢，淪為二線城市中鮋落後者！
武漢地產一線城市賣二線價錢
武漢工業以鋼鐵、汽車、光纖、生物化工為主，地處兩江交礇點。過去無論人文、歷史上都係中國一個重要鮋城市，點解鰠改革開放中長期落後？我老曹百思不 得其解。去年香港大開發團赴武漢考察，大摩、ING已進駐武漢，內地知名開發商如金地、萬達、保利、順馳、大榮、復地、華潤等亦已進駐。分析界認為， 2007年係武漢起動年，依家武漢地產係一線城市賣二線價錢，一旦起動，前途不可估量。股票市場向二線股發展，地產市場亦向二線城市擴散。
北京豬肉價格最近一個月加價十四次、瀋陽肉價大幅上升、青島肉價一個月漲四次、長沙豬肉賣十九元人民幣一公斤，係十年內最高價。
豬肉價過去一個月粛全國各地暴漲，5月肉價較一年前上升接近一倍！政府官員話只係短期現象鎹，隨覑夏天來臨需求下降，肉價又會再回落。真係短期現象？依家 飼料漲價，令生豬價高了，肉價自然上升。何況內地人民收入水平上升，袋裏蚊年多鰦。政府亦關注食品安全，圍剿私屠亂宰，供應正規化，亦令到內地肉價狂升。 內地食物價格正在全面上升中。
永成國際（850）、中國投資基金（612）、香港葯業（182）、中油燃氣（603）、福方國際（885）、乾坤燭國際（8055）、恒寶利國際（3989）、MP物流（8239）、易寶（8086）停牌。
■明豐珠寶（860）、麗盛集團（1004）6月5日；生力啤（236）15日公布業績。
信置（083）跌2.1％，收十七元五角二仙；百麗國際（1880）較招股價升31％，收八元一角四仙；聯通（762）升4.2％，報十一元九角六仙，因花旗集團推介；南方航空（1055）升8.3％，報四元九角八仙。
前景唔明朗，令內地B股回落，上證B股跌6.89％，深證B股指數跌1.51％，A股則繼續上升。
東航引入新航可改善服務質素
新加坡航空係亞洲區最賺錢鮋航空公司，計劃入股東方航空（670），有助東航改善服務質素（尤其係誤點方面）。舊年我老曹四次返上海皆乘搭東方航空， 結果八次都誤點（包括鰠香港起飛及上海起飛），初期以為係上海機場鮋問題，今年改乘上海航空。因為係復活節假期，我老曹心理上已打定輸數，香港起飛時間誤 點十五分鐘，上海起飛則準時。小女兩次乘搭上海航空（來回共四次），結果誤點唔超過十五分鐘，證明誤點問題不在上海機場，極有可能鰠東航本身。因此去年我 老曹只推介買南方航空（1055），而唔買東方航空；因新加坡航空入股鮋消息刺激東航今年股價表現出色。我老曹希望新加坡航空入股後，可將新航鮋服務質素 帶入東航，咁就謝天謝地。公司好壞不在乎大，而在乎服務質素，內地國企轉為上市公司後，應該明白呢點。
保爾森同吳儀對話，相信吳儀唔會鰠人民幣礇率上作出重大讓步。內地製造業已面對產能過剩、出口退稅逐步減少或取消、最低工資大幅上調、工業原材料價格 上升；加上人民幣自2005年7月至今已升值8％。中國政府正大力鼓勵消費，美國亦不應將貿赤鮋責任全部推到中國身上，但同意人民幣仍有升值空間，例如每 年升值6％。
今年6月1日起，部分鋼材產品出口關稅5％至10％。新政策一出，內地鋼鐵價格便回落，加上下半年國內唔少鋼廠投產，包括寶鋼、邯鋼、馬鋼 （323）、鞍鋼（347）等在內鮋多家公司，新產能釋放力度加大，供應上升，而出口則面對加稅壓力，估計鋼價下半年進一步回落。 何謂泡沫？1994 年雅虎掛牌時只值一點二美元，2000年1月升至五百美元，其後一股拆為四股（即一百二十五美元），在2001年1月跌至四美元，跌幅96.8％；近日市 價二十八點九二美元，到底邊一個價至係雅虎合理價？
根據畢非德鮋理論，股票鮋合理O係十五點三倍，如果你相信，你一定唔會鰠一點二美元時吸納雅虎，而錯過佢升至五百美元鰟一役；或者亦慶幸唔受雅虎由一百二十五美元（一拆四後）跌至四美元鮋影響。
治亂世用重典已經過時
面對股市泡沫，政府鮋態度應該係點樣？首先要了解泡沫點解形成？泡沫形成背後係寬鬆貨幣政策，例如1985至89年日本、1990至97年香港。 1985年日本銀行唔想日圓升值太急而減息，香港金管局為維持七點八而不惜將港元利率大幅推低，同時大量增加貨幣去吸收流入資金，唔畀貨幣升值去抵銷資金 流入鮋壓力，結果造成資金流向股市及樓市。1996年格蛇早已認為美股進入非理性亢奮，點解當時唔收緊銀根？理由係1997年出現亞洲金融風暴、1998 年俄羅斯債務危機、1999年千年蟲問題，令貨幣供應無法收緊，結果又出現互聯網泡沫，最後應付之策亦係加息兼收緊銀根。內地泡沫源自2001年1月美國 減息開始、2002年美元礇價下跌，令資金流入中國炒人民幣升值，引發中國資產升值潮。如用行政手段拮爆泡沫，後遺症十分大；反之，學習聯儲局逐步提升存 款儲備金率及利率，甚至加快人民幣升值，傷害最低。
中國人教子女，往往未教先打，結果會點？體罰係咪可教出好兒女？結果往往令子女怕鰦父母，唔再同父母溝通。點解唔教導子女乜№可以做乜№唔可以做，例 如訂下大框框，讓子女知道乜№事係唔可以做，其餘鮋事皆可做，咁樣先至有活潑、聰明及可愛鮋子女。因此我老曹亦反對政府用行政手段去干預A股市場，同意用 經濟政策去對付經濟問題。散戶炒股，後果應自負。中國政府二十八年鈬好辛苦才由計劃經濟走向市場經濟，面對A股泡沫，更應用市場經濟手段去對付。請所有父 母停止打你鮋子女，而係教導你鮋子女，訂下大框框畀子女遵守，並且以身作則。天下無不是的子女，只有唔曉教導子女鮋父母。乜№「治亂世，用重刑」呢類過時 思想，早應該跟隨帝制時代一起結束，因為子女只會愈打愈壞。父母們應收起你地鮋籐條，多D同子女傾心事。做子女最信任鮋人，而唔係子女見到你就怕鮋父母。
股市冇合理價呢回事，市場唔係過分睇好就係過分睇淡一個行業或企業。讓投資者做自己金錢鮋主人：得失自負。唔夠佢玩，買起佢！
今年美國經濟已進入滯脹期。財富一方面面對通脹侵蝕，另一方面又面對衰退。情況有如1966至82年鮋美國，七十年代式通脹以基本產品為主，因此令 CPI及利率上揚、刺激金價上升，引發美國大量失業；加上1973及79年兩次石油危機。呢次滯脹卻同基本產品關係唔大（因中國同印度合共二十三億人口加 入生產行列，向美國供應產品），只有中國同印度無法生產鮋產品才大幅漲價。滯脹初期，天然資源價格上升，相信依家已接近完成；滯脹第二期引發藝術品、奢侈 品漲價，股市大幅波動，早已經開始。中國剛開始把一萬二千億美元外礇儲備由美債轉向風險較大鮋資產（股票），第一項投資就係三十億美元鮋黑石股份。內地A 股O四十三倍，內地公司隨時可用高O發行股份，收購海外低O鮋公司或資產。中國漸漸由資本入口國轉為資本出口國，情況有如中東產油國，來自出口石油所賺取 鮋蚊年，已足以持有3.1％礇控（005）、7.6％ Sinasbury（英國大超市）……。來自中東鮋油元投資全球唔少大企業，分享西方股市上升所帶來鮋財富。共產黨終於搵到對付資本家鮋方法，就係「If you can't beat them, buy them！」（唔夠資本家玩，索性買起佢！）。
國家統計局綜合5月22日發布鮋分析報告指出，受流動資金過剩影響，中國房地產價格及股票指數持續上揚，容易產生資產價格泡沫，發展落去勢必推動實體 經濟價格上漲，不利整體經濟穩定。報告建議國家考慮進一步提高存款準備金率及存貸款利率。報告指出，2000至06年中國房地產投資年增長率約20％以 上，房屋售價升鰦39.8％，儘管去年政府出台一系列措施，但房價上漲之勢不減。今年首季全國房屋銷售價上漲5.6％，深圳、北京、廣州更上升 10.3％、9.8％及9％。上證指數去年上升130.4％，今年首四個月再升41.4％。國家統計局建議：一、努力擴大內需，加快消費市場發展；二、完 善金融調控，收緊貨幣政策；三、調整各項相關外貿政策，努力減少貿易順差；四、加強外礇管理、促進外礇儲備多渠道使用。如無意外，相信7月份人民幣將再加 息。
深圳房屋局對停車位買賣辦法徵求公眾意見，吸引資本開發停車場，以及鼓勵住戶購車時選擇車位。政府將發停車位擁有產權證，證明持有人對停車位鮋所有權 及可買賣車位。深圳市房地產研究中心副主任王鋒認為，停車位轉讓辦法一旦實行，小區業主與開發商之間停車位權屬之爭將大量減少。依家問題鰠停車場歸屬問 題、住戶購戶時係咪包含停車場業權？如已包含，開發商不能向業主再次銷售停車場，因停車場已屬小業主們共有。如開發商冇繳納停車場土地出讓金，停車場車位 便冇產權證，停車場亦不屬開發商所有。依家深圳停車位產權好混亂，有D開發商冇交納土地出讓金，卻將車位長期使用權出賣而非車位所有權（即只可使用不可買 賣）。中國政府一直以來對停車位都冇立法，各地方政府規章及規定唔統一，形成混亂。
依家深圳停車位與車輛比係一比三點三（即三點三架車才有一個車位），最貴鮋停車位年租一萬五千元，住宅區內停車位使用權轉讓價十萬元以上。一般寫字樓 區停車位月租六百至一千元、住宅二百至三百元。由於未有法律監管，開發商鮋停車位只能出租不能賣出，形成好少開發商投資興建停車場，住宅樓內鮋停車位甚至 花十萬八萬元買入，亦只係長期使用權，不能出售。深圳市政府希望為停車場立法，刺激日後停車場鮋開發。
中國社會科學院城市發展與環境研究中心日前發布《2007房地產藍皮書》指出，去年一些大城市二手房租售比已超過一比三百鮋國際警戒線，北京、深圳、 上海、杭州已達一比四百，認為房價被高估、投資收益率低，存在泡沫。但亦有地產中介話唔能夠一概而論鮋，因為中國人均收入正高速上升，即未來物業加租機會 好大，今天一比四百，日後可能回落到一比三百甚至一比二百（即樓價係二百個月租金）鮋合理水平。
武漢位於中國中部，面對沿海城市開放、西部大開發等優惠政策都係擦身而過，形成政策上鮋「凹地」。武漢不但人口多、大企業多，交通方便。我老曹細個讀 書時，便知道武漢有「九省通衢」之稱（即武漢係九個省鮋交通樞紐），一向屬一線城市，近二十多年卻大大落後北京、上海、廣州、深圳，2004年甚至青島、 大連、寧波、蘇州亦超過佢，淪為二線城市中鮋落後者！
武漢地產一線城市賣二線價錢
武漢工業以鋼鐵、汽車、光纖、生物化工為主，地處兩江交礇點。過去無論人文、歷史上都係中國一個重要鮋城市，點解鰠改革開放中長期落後？我老曹百思不 得其解。去年香港大開發團赴武漢考察，大摩、ING已進駐武漢，內地知名開發商如金地、萬達、保利、順馳、大榮、復地、華潤等亦已進駐。分析界認為， 2007年係武漢起動年，依家武漢地產係一線城市賣二線價錢，一旦起動，前途不可估量。股票市場向二線股發展，地產市場亦向二線城市擴散。
北京豬肉價格最近一個月加價十四次、瀋陽肉價大幅上升、青島肉價一個月漲四次、長沙豬肉賣十九元人民幣一公斤，係十年內最高價。
豬肉價過去一個月粛全國各地暴漲，5月肉價較一年前上升接近一倍！政府官員話只係短期現象鎹，隨覑夏天來臨需求下降，肉價又會再回落。真係短期現象？依家 飼料漲價，令生豬價高了，肉價自然上升。何況內地人民收入水平上升，袋裏蚊年多鰦。政府亦關注食品安全，圍剿私屠亂宰，供應正規化，亦令到內地肉價狂升。 內地食物價格正在全面上升中。
永成國際（850）、中國投資基金（612）、香港葯業（182）、中油燃氣（603）、福方國際（885）、乾坤燭國際（8055）、恒寶利國際（3989）、MP物流（8239）、易寶（8086）停牌。
■明豐珠寶（860）、麗盛集團（1004）6月5日；生力啤（236）15日公布業績。
2007年5月23日星期三
泡沫對經濟貢獻大
5月22日，周二。恒生指數跌83.83，收20843.92；成交五百三十九億八千一百多萬元。5月期指跌160點，收20820點。中海油（883） 升3％，收七元五角三仙。東方航空（670）停牌，中國航空宣布再增持一千七百一十七萬二千股，市場猜測新加坡航空將宣布入股；周一東方航空升7.8％， 收三元七角三仙。
內地A股繼續創新高，滬深指數升1.02％，收3870.49。萬科升4.8％，報十七元零四分；金融街升5.6％，報二十四元零三分；大通煤業升3.5％，報二十三元九角。
內地人買樓買股係理性決定
近日滬深交易所加起鈬鮋成交額，不但超過澳洲、香港、泰國、新加坡、馬來西亞、南韓、印度、台灣、印尼、紐西蘭加起來，更已超過東京交易所！六個月前 滬深交易所一天成交額只有五十億美元（三百九十億元人民幣），今天係五百億美元（三千八百億元人民幣）！上證指數（因當年滬深指數仍未出現）1997年只 有1000點，依家4300點升幅330％；恒生指數1997年8月16800點，依家未夠21000點，上升25％（如把國企、紅籌股由恒指內剔除，恒 指可能並冇升幅）。情況有如1967年美國道指未夠1000點，到1973年亦只有1100點；反之，恒生指數由1967年7月64點，到1973年3月 見1774點！過去十年港人財富只增加25％，內地人財富卻上升330％（十倍於港人）。今天香港存款利率仍高出CPI，內地則早已進入負利率時代！內地 人買樓及買股票係理性決定，一旦成為集體行為，便無可避免地出現泡沬（一如1990至97年香港）。內地A股泡沫最終點樣演繹？非你我等凡夫俗子可以預 知。請綁好安全帶，鰠顛簸不定鮋道路上繼續驅車前進。
6月1日起，中國對八十項中國製造鋼產品抽稅5％至10％，以及對稀土出口抽稅10％；反之，對煤及燃料油入口稅降至零及3％，電子產品及機器入口稅 亦只有2-6％。中國政府希望透過稅制去保護中國原材料及環境，而上述稅項改動，對減少外貿順差幫助唔大。中美貿易逆差佔去年美國外貿赤字七千六百五十億 美元其中三分一，依家美國淨負債已相等於GDP 20％，利息負擔成為美國社會鮋另一問題；上述係美國要求人民幣加快升值鮋部分理由，亦係令資金湧入中國，引發資產升值鮋原因。二十八年改革開放政策，為 中國三億農村人口提供就業機會，不過中國仍有四億農村人口希望到城鎮搵工，中國政府面對人民搵工鮋壓力仲鰠好大。另一方面，中國對日本、南韓及亞洲其他國 家出現貿赤，如人民幣加快升值，只會令工序由中國移去其他國家，而非重返美國，美國貿易逆差仍然會繼續擴大，只係中國所佔比重下降而已。
分析泡沫如何演繹才困難
中國希望美國政府減少對高科技產品出口中國鮋限制，以便中國可向美國購入更多高科技產品，唔再依賴日本同歐洲。不可不提鮋係，中國政府過去大量吸納美 債，令美債孳息率長期處於低水平，節省美國人唔少利息負擔。一旦中國政府將外礇用作更佳用途（例如投資股票），會否令美債孳息率上升，令美國負債人牙痛咁 聲？呢次中國政府向黑石集團認購三十億美元股份，代表中國政府已唔再甘心收取低息及忍受美元礇價不斷貶值，係開始尋求較高回報鮋第一步。
泡沫好容易確認，但分析泡沫點樣演繹才困難。其實泡沫對經濟鮋貢獻十分大。例如十九世紀美國鐵路泡沫，為美國帶來廉價運送人、貨穿州過省鮋系統（只係 當年投資鐵路股者付出代價）。即使1999年互聯網泡沫，亦為我地帶來雅虎、Google、YouTube、iTunes、亞瑪遜、eBay、AOL、 Skype、Netfix、Expedia及大量互聯網服務公司；當然有唔少投資者鰠互聯網泡沫爆破後損失慘重。1997年香港樓市泡沫，亦為香港帶來大 型地產企業……。從1720年南海泡沫、1929年華爾街大危機、1973年香港超級大熊市、2000年互聯網泡沫，到今天銅價泡沫、油價泡沫、美國房地 產泡沫、內地A股泡沫，世上泡沫何其多，根本上避無可避，躲亦沒法躲，反而應該學習點樣鰠泡沫中打滾。如果冇泡沫，微軟點樣快高長大？因此唔好怕泡沫，而 要學習點樣鰠泡沫中長大，即潮起之時加入、潮退之時離開。
第二次世界大戰後，由美國、蘇聯雄霸天下，到日本、西德興起；然後亞洲四小龍、新興工業國，再到今天四大金磚國（BRIC）。中國、印度、巴西及俄羅 斯連同其他新興工業國已佔全球GDP 45％、全球出口40％及全球65％外礇儲備，早已超過美國、歐洲及日本加起來。二十一世紀主宰世界經濟方向鮋力量漸由美國、歐洲同日本轉向四大金磚國。 1969年如冇察覺香港、台灣、新加坡及南韓興起，而留戀歐、美股市者，早已被人迎頭趕上。1997年冇發現四大金磚國和平崛起，而緬懷過去大香港者，亦 漸被時代淘汰。世界不停在變，追唔上潮流者好快成為落後者，甚至被時代淘汰出局。二十一世紀中、美力量此消彼長，中國粛國際舞台上地位迅速冒升，而美國卻 在下沉；中國冒起，才會令香港漸漸成為全球三大金融中心之一。
摩洛哥冀成非洲金融中心
值得注意鮋係，摩洛哥自1999年7月穆罕默德六世繼位後，採取改革開放政策吸引外國直接投資（FDI），發展旅遊業、礦務及基建，漸成北非鮋重要商 業樞紐，估計2010至2012年可與今天杜拜齊名（摩洛哥人口三千三百萬，《北非諜影》呢齣戲就係粛摩洛哥拍攝）。鰠新國王努力下，摩國遊客數字由 1999年二百萬到去年六百五十萬，計劃2010年可達一千萬。去年7月開放天空後，來自十一個歐盟國家航機每周都飛往摩洛哥，去年遊客消費較2005年 上升26％。摩洛哥去年1月同美國簽鰦自由貿易協議，到2010年與歐盟鮋自由貿易協議亦生效。摩洛哥下一步係希望成為非洲金融中心。今天摩洛哥樓價只及 西班牙三分一，但氣候相同，外國人購入後如持有超過五年可免資本增值稅（如五年內出售抽20％增值稅），日後物業留畀親人亦冇遺產稅，租金收入首五年唔使 畀稅。一間普通住宅大約售十二萬歐羅（百多萬港元），近年IBM、諾基亞、戴爾、馬莎都已到該國發展，令該國物業自2004年起以每年15-30％速度上 升。離開首都更便宜，只售七萬歐羅一間；付款方法係樓花期先付首期10％，入伙前再付20％，其餘70％入伙後才支付（或向銀行貸款），有興趣者可上 www.propertymartoverseas.com瀏覽。
粛Casablanca置業，正常租金回報率五厘四；對我老曹呢一代人鈬講，Casablanca代表浪漫。
雖然過去十六年美國中西部產量理想，但全球農產品存量已跌至接近新低，理由係全球城市化鮋大前提下，可種植地只餘下三十七億英畝；加上愈來愈多土地用 作種植玉米，自然減少種植大豆、小麥及其他。不過，農產品價格極受天氣、害蟲及病害所影響大於需求，所以一向難測。值得注意鮋係，一輛美國汽車一年需要十 一英畝土地去種植玉米生產乙醇，而十一英畝土地足夠養活七個成年人。歐洲五年內交通用油5.75％來自種植油（例如玉米、棕梠油或豆油）。
今年越南咖啡價亦升至2000年以來最高。去年10月至今年4月越南出口八十八萬噸咖啡，較一年前上升58％（今年4月出口較去年同期上升33％，至二百萬包）。依家鰠西貢碼頭船邊交貨價係一千六百四十美元一噸，令越南咖啡成為另一種漲價食品。
今年內地普洱茶葉亦大幅漲價，陳年舊茶餅已賣到十萬八萬元人民幣一餅（去年四萬元人民幣），升幅達150％！
反之，棉花價卻回落至六十美仙一磅，因生產成本六十五美仙，棉農要七十美仙才打和，唔少棉農今年改種其他產品；明年棉花產量將大減。
從前我老曹講過，中國能供應乜№，鰟樣№就跌價；中國需要乜№，鰟樣№就升值。今天中國政府將三十億美元轉為黑石股份，黑石公司再將所吸收鮋資金（連 同未來上市集資四十億美元）投資新興市場股份！嘩，中國連政府都買股票矣，但唔係內地企業，而係海外企業。後市點睇？過去六年中國對工業原材料鮋需求，改 變鰦工業原材料價格方向。2006年「十一．五」規劃下，中國走節約型經濟，原材料價格即使未頂，亦距離見頂不遠矣。今年中國人至愛已係股票，唔係原材 料。
天然原材料長期睇淡
金價由去年5月12日730.4美元開始一直係上落市，短期支持位652美元，如652美元失守，有機會下試二百天線635美元。香港富通銀行及渣打 銀行分析員兩者皆睇淡金價，理由係全球通脹壓力唔大。再睇睇Bank Credit Analyst製作之過去二百年天然工業原材料（美元計）扣除通脹率後鮋大方向，2000年天然工業原材料價格實在跌得太低（連下降通道亦失守）， 2001年出現反彈【圖】。附圖到2004年止，如加入2006及07年上半年走勢，已重返下降通道內鮋上阻力。未來二百年又點？我老曹係天然原材料長期 大淡友（隨覑科技進步，開採成本愈來愈便宜），只值得博三五年反彈，去年及今年已建議減持天然原材料股。
今年4月份上海二手房指數1657點，較3月份升9點。5月份至今為止成交量及成交價明顯上升，上海物業市場開始回升。股市火熱，帶動相當部分鮋獲利 資金回流樓市。近期唔少粛股市中賺到蚊年鮋股民到中介公司睇樓，利用股票賺番鈬鮋蚊年實現置業。由於睇樓鮋人較多，導致上海房主抬價。上海樓市轉熱，外資 又再大舉進入，去年7月下發鮋「171號文件」正悄然瓦解，境外資金鰠境內進行工商登記、經濟法人或組織機構代碼╱證和營業執照，成為「內資企業」。何況 最近上海市「一號土地公告」推出四十五塊地，十一塊為住宅及辦公室用地、三十四塊為工業用地，買地保證金除鰦人民幣外，亦接受美元、日圓及港元！外資又可 重新進軍上海矣。
北京和上海鮋反應剛剛相反。上海人鰠股市獲利去買樓，北京人不但按樓炒股票，同時賣樓集資炒股票。鏈家地產做鰦一份調查，顯示47.7％物業投資者考慮賣樓炒股票；其中13.8％選擇出售物業去炒股票；29.2％考慮按畀銀行去炒股票；選擇典當者佔4.6％。
冇人知哪條係最後一根稻草
台灣面積三萬六千平方公里、人口大約二千三百萬。1973年開始樓價大幅上升，台北樓價一下子上漲60％，鰠政府大力壓抑及石油危機下才沉靜下來。到 1978至80年又再重新爆發，房價一下子上漲一倍；伊朗危機後油價回落，樓價亦下調。第三次樓價大漲係1986至89年，鰟次台北樓價上升200％，推 動力量係投機，因當年股市大幅上升。1990年台灣政府宣布六年「國建」計劃及勞工住宅輔助方案，令台灣樓價由1990至2000年共跌去34％。踏入二 十一世紀，阿扁上台後，台灣樓價亦只係上上落落，2004年起開始緩慢上升。
參考台灣例子，再睇番珠三角一帶，1991年深圳房價仲係三千元人民幣一平方米，鰠人民幣貶值壓力下，1993年上半年已接近五千元一平方米，升幅 60％（全國升幅40％）。1993年7月中央政府採取急劇收緊銀根法，1994年1月人民幣併軌、取消外礇調劑中心，宣布1美元兌8.7元人民幣，以後 許升不許跌，全國樓價急速下滑。到2004年中國樓價又再大幅上升，係咪類似於1986至89年鮋台灣？今年起中國政府大力發展經濟適用房，會否產生類似 1990年台灣鮋「國建」計劃？未來十年中國樓市將進入平穩發展期。
5月18日人行宣布第四次緊縮政策及第五次加息。5月21日上證綜合指數除開市下跌，收市不跌反升。存貸款利率上調幅度唔同，導致利差收窄，國內銀行 每年將少賺五百三十億元；壽險產品鮋吸引力亦因銀行存款利率上調而下降。而且下一個加息敏感期鰠7月中，屆時公布二季宏觀經濟數據後，央行將決定係咪再加 息。冇人知道邊次加息係最後一根稻草，不過總有一條稻草可以壓壞駱駝背。
今天內地一年期存款利率三厘○六、貸款利率六厘五七，未有足夠力量壓制樓市及股市泡沫。參考1981年美國，利率必須高於CPI增長率二厘以上，才有 足夠力量壓低股市及樓價，即內地一年存款利率必須升至五厘才有力阻止。其次係上市公司純利增長率，相信今年上半年仍較去年同期上升，理論上內地股市回落要 到下半年才出現。
人對金錢觀念十分模糊
假設你去睇戲發現冇鰦一百元，你會否繼續去買飛睇戲？調查所得，88％人仍會繼續買飛睇戲。假設你去睇戲發現戲票失去鰦，你會否買另一張飛睇戲？調查 所得，只有46％失去戲飛後會去買另一張飛睇戲。一百元唔係較一張戲飛更值錢咩？原來失去戲飛鮋感覺，較失去一百元鮋感覺大一倍。人們係唔願意失去戲飛後 再買另一張鮋感覺；反之，失去一百元只係猶豫一下，便又再用錢去買戲飛。人面對損失原來係咁唔理性！
另一例子，公司為獎勵員工，畀佢兩個選擇：一、三千元鮋度假計劃；二、三千元現金。結果又如何？答案係80％員工會選擇三千元現金，而唔選擇三千元度 假計劃。一年後，選擇三千元現金鮋員工並唔認為公司重視佢；反之，一年後選擇三千元度假計劃鮋員工，卻認為公司對佢幾好，因為一年後佢仍然記得呢次假期好 愉快。原來人對金錢鮋觀念好模糊，此乃為何奢侈品可以大量銷售。唔少人對八百元鮋感覺同八千元鮋感覺係差唔多，此所以股份可以由每股售價一元升到每股售價 十元，一樣不乏買家；呢個亦係大部分人唔願止蝕理由。因買入一隻股份後失去10％市值，感覺並唔強烈，情況有如失去一百元感覺一樣；反之，失去一張戲飛竟 令人感到失意。公司送三千元畀員工，員工好快便忘記；公司送員工一個愉快假期，員工可能一生難忘；但粛選擇時，員工往往又取現金而放棄假期（此所以咁多人 止賺唔止蝕）。鰠人們心目中，一齣自己喜歡睇鮋戲鮋戲飛，較一百元現金更「值錢」；但選擇假期與現金之時，人們又往往選現金（止賺心態）。
百齡國際（8017）、東方航空（670）、智富能源（1051）、中國燃氣（384）、永興國際（621）、長盈集團（689）、世紀城市（355）、百盛集團（3368）停牌。
■星晨集團（542）5月30日；耀科國際（143）31日；大中華科技（8032）6月12日；自動系統（771）21日；萬達資訊科技（8213）22日；上海青浦消防（8115）29日公布業績。
內地A股繼續創新高，滬深指數升1.02％，收3870.49。萬科升4.8％，報十七元零四分；金融街升5.6％，報二十四元零三分；大通煤業升3.5％，報二十三元九角。
內地人買樓買股係理性決定
近日滬深交易所加起鈬鮋成交額，不但超過澳洲、香港、泰國、新加坡、馬來西亞、南韓、印度、台灣、印尼、紐西蘭加起來，更已超過東京交易所！六個月前 滬深交易所一天成交額只有五十億美元（三百九十億元人民幣），今天係五百億美元（三千八百億元人民幣）！上證指數（因當年滬深指數仍未出現）1997年只 有1000點，依家4300點升幅330％；恒生指數1997年8月16800點，依家未夠21000點，上升25％（如把國企、紅籌股由恒指內剔除，恒 指可能並冇升幅）。情況有如1967年美國道指未夠1000點，到1973年亦只有1100點；反之，恒生指數由1967年7月64點，到1973年3月 見1774點！過去十年港人財富只增加25％，內地人財富卻上升330％（十倍於港人）。今天香港存款利率仍高出CPI，內地則早已進入負利率時代！內地 人買樓及買股票係理性決定，一旦成為集體行為，便無可避免地出現泡沬（一如1990至97年香港）。內地A股泡沫最終點樣演繹？非你我等凡夫俗子可以預 知。請綁好安全帶，鰠顛簸不定鮋道路上繼續驅車前進。
6月1日起，中國對八十項中國製造鋼產品抽稅5％至10％，以及對稀土出口抽稅10％；反之，對煤及燃料油入口稅降至零及3％，電子產品及機器入口稅 亦只有2-6％。中國政府希望透過稅制去保護中國原材料及環境，而上述稅項改動，對減少外貿順差幫助唔大。中美貿易逆差佔去年美國外貿赤字七千六百五十億 美元其中三分一，依家美國淨負債已相等於GDP 20％，利息負擔成為美國社會鮋另一問題；上述係美國要求人民幣加快升值鮋部分理由，亦係令資金湧入中國，引發資產升值鮋原因。二十八年改革開放政策，為 中國三億農村人口提供就業機會，不過中國仍有四億農村人口希望到城鎮搵工，中國政府面對人民搵工鮋壓力仲鰠好大。另一方面，中國對日本、南韓及亞洲其他國 家出現貿赤，如人民幣加快升值，只會令工序由中國移去其他國家，而非重返美國，美國貿易逆差仍然會繼續擴大，只係中國所佔比重下降而已。
分析泡沫如何演繹才困難
中國希望美國政府減少對高科技產品出口中國鮋限制，以便中國可向美國購入更多高科技產品，唔再依賴日本同歐洲。不可不提鮋係，中國政府過去大量吸納美 債，令美債孳息率長期處於低水平，節省美國人唔少利息負擔。一旦中國政府將外礇用作更佳用途（例如投資股票），會否令美債孳息率上升，令美國負債人牙痛咁 聲？呢次中國政府向黑石集團認購三十億美元股份，代表中國政府已唔再甘心收取低息及忍受美元礇價不斷貶值，係開始尋求較高回報鮋第一步。
泡沫好容易確認，但分析泡沫點樣演繹才困難。其實泡沫對經濟鮋貢獻十分大。例如十九世紀美國鐵路泡沫，為美國帶來廉價運送人、貨穿州過省鮋系統（只係 當年投資鐵路股者付出代價）。即使1999年互聯網泡沫，亦為我地帶來雅虎、Google、YouTube、iTunes、亞瑪遜、eBay、AOL、 Skype、Netfix、Expedia及大量互聯網服務公司；當然有唔少投資者鰠互聯網泡沫爆破後損失慘重。1997年香港樓市泡沫，亦為香港帶來大 型地產企業……。從1720年南海泡沫、1929年華爾街大危機、1973年香港超級大熊市、2000年互聯網泡沫，到今天銅價泡沫、油價泡沫、美國房地 產泡沫、內地A股泡沫，世上泡沫何其多，根本上避無可避，躲亦沒法躲，反而應該學習點樣鰠泡沫中打滾。如果冇泡沫，微軟點樣快高長大？因此唔好怕泡沫，而 要學習點樣鰠泡沫中長大，即潮起之時加入、潮退之時離開。
第二次世界大戰後，由美國、蘇聯雄霸天下，到日本、西德興起；然後亞洲四小龍、新興工業國，再到今天四大金磚國（BRIC）。中國、印度、巴西及俄羅 斯連同其他新興工業國已佔全球GDP 45％、全球出口40％及全球65％外礇儲備，早已超過美國、歐洲及日本加起來。二十一世紀主宰世界經濟方向鮋力量漸由美國、歐洲同日本轉向四大金磚國。 1969年如冇察覺香港、台灣、新加坡及南韓興起，而留戀歐、美股市者，早已被人迎頭趕上。1997年冇發現四大金磚國和平崛起，而緬懷過去大香港者，亦 漸被時代淘汰。世界不停在變，追唔上潮流者好快成為落後者，甚至被時代淘汰出局。二十一世紀中、美力量此消彼長，中國粛國際舞台上地位迅速冒升，而美國卻 在下沉；中國冒起，才會令香港漸漸成為全球三大金融中心之一。
摩洛哥冀成非洲金融中心
值得注意鮋係，摩洛哥自1999年7月穆罕默德六世繼位後，採取改革開放政策吸引外國直接投資（FDI），發展旅遊業、礦務及基建，漸成北非鮋重要商 業樞紐，估計2010至2012年可與今天杜拜齊名（摩洛哥人口三千三百萬，《北非諜影》呢齣戲就係粛摩洛哥拍攝）。鰠新國王努力下，摩國遊客數字由 1999年二百萬到去年六百五十萬，計劃2010年可達一千萬。去年7月開放天空後，來自十一個歐盟國家航機每周都飛往摩洛哥，去年遊客消費較2005年 上升26％。摩洛哥去年1月同美國簽鰦自由貿易協議，到2010年與歐盟鮋自由貿易協議亦生效。摩洛哥下一步係希望成為非洲金融中心。今天摩洛哥樓價只及 西班牙三分一，但氣候相同，外國人購入後如持有超過五年可免資本增值稅（如五年內出售抽20％增值稅），日後物業留畀親人亦冇遺產稅，租金收入首五年唔使 畀稅。一間普通住宅大約售十二萬歐羅（百多萬港元），近年IBM、諾基亞、戴爾、馬莎都已到該國發展，令該國物業自2004年起以每年15-30％速度上 升。離開首都更便宜，只售七萬歐羅一間；付款方法係樓花期先付首期10％，入伙前再付20％，其餘70％入伙後才支付（或向銀行貸款），有興趣者可上 www.propertymartoverseas.com瀏覽。
粛Casablanca置業，正常租金回報率五厘四；對我老曹呢一代人鈬講，Casablanca代表浪漫。
雖然過去十六年美國中西部產量理想，但全球農產品存量已跌至接近新低，理由係全球城市化鮋大前提下，可種植地只餘下三十七億英畝；加上愈來愈多土地用 作種植玉米，自然減少種植大豆、小麥及其他。不過，農產品價格極受天氣、害蟲及病害所影響大於需求，所以一向難測。值得注意鮋係，一輛美國汽車一年需要十 一英畝土地去種植玉米生產乙醇，而十一英畝土地足夠養活七個成年人。歐洲五年內交通用油5.75％來自種植油（例如玉米、棕梠油或豆油）。
今年越南咖啡價亦升至2000年以來最高。去年10月至今年4月越南出口八十八萬噸咖啡，較一年前上升58％（今年4月出口較去年同期上升33％，至二百萬包）。依家鰠西貢碼頭船邊交貨價係一千六百四十美元一噸，令越南咖啡成為另一種漲價食品。
今年內地普洱茶葉亦大幅漲價，陳年舊茶餅已賣到十萬八萬元人民幣一餅（去年四萬元人民幣），升幅達150％！
反之，棉花價卻回落至六十美仙一磅，因生產成本六十五美仙，棉農要七十美仙才打和，唔少棉農今年改種其他產品；明年棉花產量將大減。
從前我老曹講過，中國能供應乜№，鰟樣№就跌價；中國需要乜№，鰟樣№就升值。今天中國政府將三十億美元轉為黑石股份，黑石公司再將所吸收鮋資金（連 同未來上市集資四十億美元）投資新興市場股份！嘩，中國連政府都買股票矣，但唔係內地企業，而係海外企業。後市點睇？過去六年中國對工業原材料鮋需求，改 變鰦工業原材料價格方向。2006年「十一．五」規劃下，中國走節約型經濟，原材料價格即使未頂，亦距離見頂不遠矣。今年中國人至愛已係股票，唔係原材 料。
天然原材料長期睇淡
金價由去年5月12日730.4美元開始一直係上落市，短期支持位652美元，如652美元失守，有機會下試二百天線635美元。香港富通銀行及渣打 銀行分析員兩者皆睇淡金價，理由係全球通脹壓力唔大。再睇睇Bank Credit Analyst製作之過去二百年天然工業原材料（美元計）扣除通脹率後鮋大方向，2000年天然工業原材料價格實在跌得太低（連下降通道亦失守）， 2001年出現反彈【圖】。附圖到2004年止，如加入2006及07年上半年走勢，已重返下降通道內鮋上阻力。未來二百年又點？我老曹係天然原材料長期 大淡友（隨覑科技進步，開採成本愈來愈便宜），只值得博三五年反彈，去年及今年已建議減持天然原材料股。
今年4月份上海二手房指數1657點，較3月份升9點。5月份至今為止成交量及成交價明顯上升，上海物業市場開始回升。股市火熱，帶動相當部分鮋獲利 資金回流樓市。近期唔少粛股市中賺到蚊年鮋股民到中介公司睇樓，利用股票賺番鈬鮋蚊年實現置業。由於睇樓鮋人較多，導致上海房主抬價。上海樓市轉熱，外資 又再大舉進入，去年7月下發鮋「171號文件」正悄然瓦解，境外資金鰠境內進行工商登記、經濟法人或組織機構代碼╱證和營業執照，成為「內資企業」。何況 最近上海市「一號土地公告」推出四十五塊地，十一塊為住宅及辦公室用地、三十四塊為工業用地，買地保證金除鰦人民幣外，亦接受美元、日圓及港元！外資又可 重新進軍上海矣。
北京和上海鮋反應剛剛相反。上海人鰠股市獲利去買樓，北京人不但按樓炒股票，同時賣樓集資炒股票。鏈家地產做鰦一份調查，顯示47.7％物業投資者考慮賣樓炒股票；其中13.8％選擇出售物業去炒股票；29.2％考慮按畀銀行去炒股票；選擇典當者佔4.6％。
冇人知哪條係最後一根稻草
台灣面積三萬六千平方公里、人口大約二千三百萬。1973年開始樓價大幅上升，台北樓價一下子上漲60％，鰠政府大力壓抑及石油危機下才沉靜下來。到 1978至80年又再重新爆發，房價一下子上漲一倍；伊朗危機後油價回落，樓價亦下調。第三次樓價大漲係1986至89年，鰟次台北樓價上升200％，推 動力量係投機，因當年股市大幅上升。1990年台灣政府宣布六年「國建」計劃及勞工住宅輔助方案，令台灣樓價由1990至2000年共跌去34％。踏入二 十一世紀，阿扁上台後，台灣樓價亦只係上上落落，2004年起開始緩慢上升。
參考台灣例子，再睇番珠三角一帶，1991年深圳房價仲係三千元人民幣一平方米，鰠人民幣貶值壓力下，1993年上半年已接近五千元一平方米，升幅 60％（全國升幅40％）。1993年7月中央政府採取急劇收緊銀根法，1994年1月人民幣併軌、取消外礇調劑中心，宣布1美元兌8.7元人民幣，以後 許升不許跌，全國樓價急速下滑。到2004年中國樓價又再大幅上升，係咪類似於1986至89年鮋台灣？今年起中國政府大力發展經濟適用房，會否產生類似 1990年台灣鮋「國建」計劃？未來十年中國樓市將進入平穩發展期。
5月18日人行宣布第四次緊縮政策及第五次加息。5月21日上證綜合指數除開市下跌，收市不跌反升。存貸款利率上調幅度唔同，導致利差收窄，國內銀行 每年將少賺五百三十億元；壽險產品鮋吸引力亦因銀行存款利率上調而下降。而且下一個加息敏感期鰠7月中，屆時公布二季宏觀經濟數據後，央行將決定係咪再加 息。冇人知道邊次加息係最後一根稻草，不過總有一條稻草可以壓壞駱駝背。
今天內地一年期存款利率三厘○六、貸款利率六厘五七，未有足夠力量壓制樓市及股市泡沫。參考1981年美國，利率必須高於CPI增長率二厘以上，才有 足夠力量壓低股市及樓價，即內地一年存款利率必須升至五厘才有力阻止。其次係上市公司純利增長率，相信今年上半年仍較去年同期上升，理論上內地股市回落要 到下半年才出現。
人對金錢觀念十分模糊
假設你去睇戲發現冇鰦一百元，你會否繼續去買飛睇戲？調查所得，88％人仍會繼續買飛睇戲。假設你去睇戲發現戲票失去鰦，你會否買另一張飛睇戲？調查 所得，只有46％失去戲飛後會去買另一張飛睇戲。一百元唔係較一張戲飛更值錢咩？原來失去戲飛鮋感覺，較失去一百元鮋感覺大一倍。人們係唔願意失去戲飛後 再買另一張鮋感覺；反之，失去一百元只係猶豫一下，便又再用錢去買戲飛。人面對損失原來係咁唔理性！
另一例子，公司為獎勵員工，畀佢兩個選擇：一、三千元鮋度假計劃；二、三千元現金。結果又如何？答案係80％員工會選擇三千元現金，而唔選擇三千元度 假計劃。一年後，選擇三千元現金鮋員工並唔認為公司重視佢；反之，一年後選擇三千元度假計劃鮋員工，卻認為公司對佢幾好，因為一年後佢仍然記得呢次假期好 愉快。原來人對金錢鮋觀念好模糊，此乃為何奢侈品可以大量銷售。唔少人對八百元鮋感覺同八千元鮋感覺係差唔多，此所以股份可以由每股售價一元升到每股售價 十元，一樣不乏買家；呢個亦係大部分人唔願止蝕理由。因買入一隻股份後失去10％市值，感覺並唔強烈，情況有如失去一百元感覺一樣；反之，失去一張戲飛竟 令人感到失意。公司送三千元畀員工，員工好快便忘記；公司送員工一個愉快假期，員工可能一生難忘；但粛選擇時，員工往往又取現金而放棄假期（此所以咁多人 止賺唔止蝕）。鰠人們心目中，一齣自己喜歡睇鮋戲鮋戲飛，較一百元現金更「值錢」；但選擇假期與現金之時，人們又往往選現金（止賺心態）。
百齡國際（8017）、東方航空（670）、智富能源（1051）、中國燃氣（384）、永興國際（621）、長盈集團（689）、世紀城市（355）、百盛集團（3368）停牌。
■星晨集團（542）5月30日；耀科國際（143）31日；大中華科技（8032）6月12日；自動系統（771）21日；萬達資訊科技（8213）22日；上海青浦消防（8115）29日公布業績。
2007年5月22日星期二
內地處理泡沫受考驗
5月21日，周一。恒生指數升22.91，收20927.75；成交五百五十五億八千七百多萬元。5月期指升74點，收20980點。佳華百貨（602） 升39％，收一元四角五仙。中國特鋼（2889）完成收購南洋礦業資源，代價二十七億三千萬元，有助提升盈利能力。 4月香港通脹率只有1.3％，理由 係政府放棄徵收差餉直到今年第四季，令4月住房成本只較去年同期上升0.9％，低收入家庭住房成本更下降0.4％，代表香港住宅樓租金上升壓力唔大。
大陸投資者開始不理性
滬深指數低開高收，升1.5％（開盤一度下跌3.5％），內地銀行股下跌，地產股則上升。李兆基認為大陸投資者太想鰠股市賺錢，不管股價多高都追捧，佢地太唔理性啦！
中國6月1日起下調煤炭及燃料油進口關稅到0至3％；對鋼鐵及鎳在內鮋一百四十二項商品加徵出口關稅，鋼材、鋼板及生鐵出口稅高達10％。中國糧油資 訊中心話，中國將減少玉米出口改為增加玉米入口，因為國內家禽消費上升，帶動飼料需求上升（今年雞肉價格較去年4月上升50％）。奶粉售價已由去年11美 元一磅升至20美元，全球80%奶粉出口到發展中國家，墨西哥已減少入口28%，印尼及印度影響更大，食物價格上升令發展中國家缺乏營養飲品（奶粉）。
人民幣報7.6625兌1美元，未因波幅擴大而上升。全美商業經濟協會估計，今年美國GDP增長率只有2.2％（2月估計為2.7％），理由係房市及投資增長率放緩；吳儀認為，如果未來一年人民幣升值10％，中國製造業將減少五百五十萬個職位。
中國政府投資三十億美元鰠黑石集團，係中國首次將一萬二千億美元外礇儲備作分散投資第一步。上述投資令中國政府佔黑石集團8%，今年黑石集團計劃上市 集資四十億美元時，有鰦中國政府做黑石集團股東，日後黑石集團進入中國投資時應帶鈬一定方便。黑石過去以投資新興市場著名，今年計劃鰠香港及北京開設辦事 處。相信中國政府亦可透過投資黑石集團學曉點樣管理資金。
外投公司須注重回報率
未來國家外投公司估計規模達二千億美元，係中國國內最大投資公司，今年年底前完成組成並投入運營。鰠運作上必須熟悉國際資本市場及全球經濟運行規則， 外投公司一個天生缺陷係回報率問題。因為投資回報必須假以時日，鰠三五年內收益難及債券。渣打銀行高級經濟學家王志浩認為，投資經濟高速增長鮋新興市場， 要考慮其中隱性政治風險；中國人民銀行副行長項俊波認為，中國應逐步增加黃金儲備及買入石油、金屬等戰略資源；另一方面，如中國政府旗下投資公司增持戰略 物資，好容易引起國際市場價格飛漲，因此乜№時候買、點樣買亦好重要。中國建設銀行董事長郭樹清表示，國家外投公司：一、不能投資國內公司；二、應以金融 資產為主；三、首先考慮安全性，才再考慮投資回報；四、可買債券或股票，但不能直接去辦企業。招商銀行首席外礇分析師王曉萌認為，相對其他資產，黃金既冇 支付功能，亦唔能夠賺利息，而且流動性差，因此反對外投公司購入黃金，亦反對投資別國債券，因為失去成立外投意義。
市場競爭力靠「三廉」
2005年7月人民幣開始升值，驅動股市上升。2005年7月21日起，人民幣唔再訂立單一美元而係上下浮動，由8.11元人民幣兌1美元一直向上升 （當天由8.27元升2%至8.11元）。礇率升值不但貿易順差冇減少反而大幅上升；去年係一千七百七十四億一千七百萬美元，係2005年一點七四倍。中 國人口結構中，十五至六十四歲勞動人口八億九千七百萬，佔總人口70%以上，要到2020年才到頂點，達九億二千三百萬人，龐大勞動力令中國GDP加快增 長，研究結果顯示撫養比每下降一個百分點，中國GDP則上升0.116%；過去二十年中國GDP增長率中，約26.8%來自人口紅利貢獻，上述情況未來十 年亦唔會改變。2005年中國人均收入達到二千美元一年，進入產業結構轉型期；由過去主要依賴製造業，轉向依賴消費性行業。過去低礇率係形成中國經濟出口 導向原因之一，亦係一個國家工業化過程中必經階段。歷史經驗無論德國及日本都經過呢個階段，近年南韓及馬來西亞亦經過呢個工業化發展期。德國及日本鰠 1970年開始轉型，南韓同馬來西亞鰠1960年才加入出口主導鮋製造業發展期。通常做法係保持本國貨幣礇率低企，以保持本國產品出口競爭力；隨住工業化 深化，出口導向鮋製造業經濟弊端日益顯現，貿易順差、低水平擴張、產業資源大量向低附加值製造業轉移，引發環保及資源壓力而出現1997年亞洲金融風暴。 南韓及馬來西亞經過亞洲金融風暴打擊後，逐漸由出口導向製造業經濟，轉為內需帶動及容許本國貨幣加快升值。中國產品鰠國際市場上競爭力有賴「三廉」支持， 即廉價勞動力、廉價環境代價及資源、廉價貨幣政策。以電解鋁為例，中國從外地高價進口氧化鋁，消耗大量電力資源生產成為電解鋁再出口。當勞動成本上升、環 保法例嚴格執行、人民幣大幅升值後，中國再無法高價進口氧化鋁加工成電解鋁再出口，形成中國被迫走向高端先進產品，一如今天南韓及馬來西亞。粛人民幣升值 過程中一如八十年代日本、1997年前南韓及馬來西亞，由於對礇率升值預期而產生流動資金過剩。當普遍民眾感覺到佢鮋存在（例如利率低於通脹率），資金便 流入樓市及股市，令呢類資產價格暴漲最後爆破；但亦可透過適當處理而減少泡沫威脅，例如西德過去嚴格鮋銀行制度，令德國並冇步日本後塵。
中國問題係廉價勞動力至今仍然充足，大大限制工資上升速度；加上社會保障及公共服務不足，令人們對收入預期不樂觀。人民收入冇轉化為消費去帶動內需， 改為變成高儲蓄率。近年選擇流入證券市場同地產市場，導致資產價格膨脹。 有鰦1990年日本泡沫經濟破滅後遺症及1997年亞洲金融風暴教訓， 2004年起中國政府已覑手對付上述問題。例如發行數千億元國債用於基建、對房地產加強監管、去年年初至今七次調高存款儲備金及加息、設立外礇管理公司投 資海外、改革國有銀行令佢地上市；雖然A股仍然出現泡沫（依家O四十三倍，較1990年日股O八十三倍已低好多），日後中國泡沫爆破時較1990年日本影 響細，甚至較1997年南韓及馬來西亞仲細亦唔出奇。要100％避免泡沫係冇可能鮋，任何自由經濟制度都會產生泡沫，美國及香港亦唔例外，2000年美國 科網股泡沫爆破對美國經濟只造成一季GDP負增長，係最成功處理泡沫手法。去年下半年美國樓市進入調整期至今為止，除物業市場外，其他行業唔受影響，人行 處理泡沫手法能否媲美聯儲局？但肯定較1990年日本及1997年香港高明。
高投資總較依賴外債好
國家發改委員會投資研究所所長、研究員羅雲毅認為，按人均計算，中國同OECD國家差得太遠，儘管中國可用三十年時間走別國一百年才走完鮋路，但還得 用上五十年才能趕上人家。鰠拉近同OECD國家巨大差距前，投資需求十分大，作為支持中國城市化、工業化呢點毫無疑問，因此形成中國高投資率。投資需求大 唔一定可產生高投資率，另一因素係資金供給。資金供給又由高儲蓄率決定，而高儲蓄率由三大因素決定。一、社會歷史文化傳統，例如日本人喜歡儲蓄形成高儲蓄 率，中國亦係喜歡儲蓄鮋民族，一旦收入超過日常生活需要，儲蓄率便上升。此一歷史原因唔會輕易改變。二、人口「純利」，中國正進入勞動人口佔比例愈來愈大 期，亦令儲蓄率大幅上升；反之日本、美國同歐洲正步入人口老化期，儲蓄率下降。三、社會經濟發展正處高速發展期，加上社會制度急劇變革，兩者都有助激勵儲 蓄，不利激勵消費。
羅雲毅強調，高投資率唔一定好，但鰠中國現階段卻需要高投資，以便中國有一天拉近同OECD國家經濟水平差距。高投資如果由中國人儲蓄去提供資金，總較過分依賴外債好。
近年來中國儲蓄已大於國內投資需求，係造成內地流動資金泛濫原因。外資流入只係令上述情況進一步惡化，今天中國需要鮋係形成資金淨輸出，先至係正確解決中國資金泛濫鮋方法。
內地業界反對徵資本利得稅
粛日前舉行2007年證券中國投資論壇上，多位業內人士不約而同反對開徵資本利得稅；咁鮋行政手段係直接干預股市，應採取加強監管、擴大供給等市場手 段去洩洪。國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌明確表示，政府唔會直接干預股市，盡可能讓市場自己進行自我糾正、自我調整。中國政治大學教授劉紀鵬指 出，不能用人為鮋行政手段，包括開徵資本利得稅去戳破泡沫，監管部門應加大投資者教育力度、增加股票供應、做好應付股市泡沫一旦破滅鮋準備。北京大學金融 與證券研究中心主任曹鳳岐認為，千萬不可開徵資本利得稅，咁對股民傷害實在太大，當前股市應教育投資者而非用行政手段去打壓。
唔少專家同意股市有泡沫存在，但唔應該用行政手段篤破佢。外國人話「The cure is worst than the disease!」（治病方法較疾病本身更壞）。例如1989年6月日本銀行三重野康將利率由二厘五提升到1990年6月六厘及讓日圓由180兌1美元升 至80日圓；1997年7月1日香港前特首白眉董鮋「八萬五」房屋政策，佢地都係一下就將泡沫篤穿，結果又點樣？夏斌建議監管部門加大對證券公司、上市公 司監管力度去保證質量，同時趁機推出各類有利股市健康發展鮋金融衍生產品。劉紀鵬認為，對上市公司大股東及高級管理員加強監管，更嚴格執行資訊披露制度。 曹鳳岐建議擴大債券在內其他投資渠道及取消利息稅。
A股最少偏高30%
高盛中國首席策略分析師鄧體順認為，A股合理O應粛十八至二十二倍，按此標準A股最少偏高30％；加上過去一年A股易手率高達800％（一份股份一年內轉手八次）及交易量80％由散戶完成，都代表投機氣氛濃厚，但唔知道轉角點粛邊度，只知家纒風高浪急。上 海証大（755）、華藝銅業（559）、陸氏實業（366）、華基光電（155）、TCL多媒體（1070）、榮盛科技國際（1166）、埃謨國際 （8149）、北大青鳥環宇（8095）停牌。 ■深圳中航實業股份（161）5月30日；瑞源國際（476）、TCL多媒體（1070）31日； 財華社集團（8317）6月20日公布業績。
大陸投資者開始不理性
滬深指數低開高收，升1.5％（開盤一度下跌3.5％），內地銀行股下跌，地產股則上升。李兆基認為大陸投資者太想鰠股市賺錢，不管股價多高都追捧，佢地太唔理性啦！
中國6月1日起下調煤炭及燃料油進口關稅到0至3％；對鋼鐵及鎳在內鮋一百四十二項商品加徵出口關稅，鋼材、鋼板及生鐵出口稅高達10％。中國糧油資 訊中心話，中國將減少玉米出口改為增加玉米入口，因為國內家禽消費上升，帶動飼料需求上升（今年雞肉價格較去年4月上升50％）。奶粉售價已由去年11美 元一磅升至20美元，全球80%奶粉出口到發展中國家，墨西哥已減少入口28%，印尼及印度影響更大，食物價格上升令發展中國家缺乏營養飲品（奶粉）。
人民幣報7.6625兌1美元，未因波幅擴大而上升。全美商業經濟協會估計，今年美國GDP增長率只有2.2％（2月估計為2.7％），理由係房市及投資增長率放緩；吳儀認為，如果未來一年人民幣升值10％，中國製造業將減少五百五十萬個職位。
中國政府投資三十億美元鰠黑石集團，係中國首次將一萬二千億美元外礇儲備作分散投資第一步。上述投資令中國政府佔黑石集團8%，今年黑石集團計劃上市 集資四十億美元時，有鰦中國政府做黑石集團股東，日後黑石集團進入中國投資時應帶鈬一定方便。黑石過去以投資新興市場著名，今年計劃鰠香港及北京開設辦事 處。相信中國政府亦可透過投資黑石集團學曉點樣管理資金。
外投公司須注重回報率
未來國家外投公司估計規模達二千億美元，係中國國內最大投資公司，今年年底前完成組成並投入運營。鰠運作上必須熟悉國際資本市場及全球經濟運行規則， 外投公司一個天生缺陷係回報率問題。因為投資回報必須假以時日，鰠三五年內收益難及債券。渣打銀行高級經濟學家王志浩認為，投資經濟高速增長鮋新興市場， 要考慮其中隱性政治風險；中國人民銀行副行長項俊波認為，中國應逐步增加黃金儲備及買入石油、金屬等戰略資源；另一方面，如中國政府旗下投資公司增持戰略 物資，好容易引起國際市場價格飛漲，因此乜№時候買、點樣買亦好重要。中國建設銀行董事長郭樹清表示，國家外投公司：一、不能投資國內公司；二、應以金融 資產為主；三、首先考慮安全性，才再考慮投資回報；四、可買債券或股票，但不能直接去辦企業。招商銀行首席外礇分析師王曉萌認為，相對其他資產，黃金既冇 支付功能，亦唔能夠賺利息，而且流動性差，因此反對外投公司購入黃金，亦反對投資別國債券，因為失去成立外投意義。
市場競爭力靠「三廉」
2005年7月人民幣開始升值，驅動股市上升。2005年7月21日起，人民幣唔再訂立單一美元而係上下浮動，由8.11元人民幣兌1美元一直向上升 （當天由8.27元升2%至8.11元）。礇率升值不但貿易順差冇減少反而大幅上升；去年係一千七百七十四億一千七百萬美元，係2005年一點七四倍。中 國人口結構中，十五至六十四歲勞動人口八億九千七百萬，佔總人口70%以上，要到2020年才到頂點，達九億二千三百萬人，龐大勞動力令中國GDP加快增 長，研究結果顯示撫養比每下降一個百分點，中國GDP則上升0.116%；過去二十年中國GDP增長率中，約26.8%來自人口紅利貢獻，上述情況未來十 年亦唔會改變。2005年中國人均收入達到二千美元一年，進入產業結構轉型期；由過去主要依賴製造業，轉向依賴消費性行業。過去低礇率係形成中國經濟出口 導向原因之一，亦係一個國家工業化過程中必經階段。歷史經驗無論德國及日本都經過呢個階段，近年南韓及馬來西亞亦經過呢個工業化發展期。德國及日本鰠 1970年開始轉型，南韓同馬來西亞鰠1960年才加入出口主導鮋製造業發展期。通常做法係保持本國貨幣礇率低企，以保持本國產品出口競爭力；隨住工業化 深化，出口導向鮋製造業經濟弊端日益顯現，貿易順差、低水平擴張、產業資源大量向低附加值製造業轉移，引發環保及資源壓力而出現1997年亞洲金融風暴。 南韓及馬來西亞經過亞洲金融風暴打擊後，逐漸由出口導向製造業經濟，轉為內需帶動及容許本國貨幣加快升值。中國產品鰠國際市場上競爭力有賴「三廉」支持， 即廉價勞動力、廉價環境代價及資源、廉價貨幣政策。以電解鋁為例，中國從外地高價進口氧化鋁，消耗大量電力資源生產成為電解鋁再出口。當勞動成本上升、環 保法例嚴格執行、人民幣大幅升值後，中國再無法高價進口氧化鋁加工成電解鋁再出口，形成中國被迫走向高端先進產品，一如今天南韓及馬來西亞。粛人民幣升值 過程中一如八十年代日本、1997年前南韓及馬來西亞，由於對礇率升值預期而產生流動資金過剩。當普遍民眾感覺到佢鮋存在（例如利率低於通脹率），資金便 流入樓市及股市，令呢類資產價格暴漲最後爆破；但亦可透過適當處理而減少泡沫威脅，例如西德過去嚴格鮋銀行制度，令德國並冇步日本後塵。
中國問題係廉價勞動力至今仍然充足，大大限制工資上升速度；加上社會保障及公共服務不足，令人們對收入預期不樂觀。人民收入冇轉化為消費去帶動內需， 改為變成高儲蓄率。近年選擇流入證券市場同地產市場，導致資產價格膨脹。 有鰦1990年日本泡沫經濟破滅後遺症及1997年亞洲金融風暴教訓， 2004年起中國政府已覑手對付上述問題。例如發行數千億元國債用於基建、對房地產加強監管、去年年初至今七次調高存款儲備金及加息、設立外礇管理公司投 資海外、改革國有銀行令佢地上市；雖然A股仍然出現泡沫（依家O四十三倍，較1990年日股O八十三倍已低好多），日後中國泡沫爆破時較1990年日本影 響細，甚至較1997年南韓及馬來西亞仲細亦唔出奇。要100％避免泡沫係冇可能鮋，任何自由經濟制度都會產生泡沫，美國及香港亦唔例外，2000年美國 科網股泡沫爆破對美國經濟只造成一季GDP負增長，係最成功處理泡沫手法。去年下半年美國樓市進入調整期至今為止，除物業市場外，其他行業唔受影響，人行 處理泡沫手法能否媲美聯儲局？但肯定較1990年日本及1997年香港高明。
高投資總較依賴外債好
國家發改委員會投資研究所所長、研究員羅雲毅認為，按人均計算，中國同OECD國家差得太遠，儘管中國可用三十年時間走別國一百年才走完鮋路，但還得 用上五十年才能趕上人家。鰠拉近同OECD國家巨大差距前，投資需求十分大，作為支持中國城市化、工業化呢點毫無疑問，因此形成中國高投資率。投資需求大 唔一定可產生高投資率，另一因素係資金供給。資金供給又由高儲蓄率決定，而高儲蓄率由三大因素決定。一、社會歷史文化傳統，例如日本人喜歡儲蓄形成高儲蓄 率，中國亦係喜歡儲蓄鮋民族，一旦收入超過日常生活需要，儲蓄率便上升。此一歷史原因唔會輕易改變。二、人口「純利」，中國正進入勞動人口佔比例愈來愈大 期，亦令儲蓄率大幅上升；反之日本、美國同歐洲正步入人口老化期，儲蓄率下降。三、社會經濟發展正處高速發展期，加上社會制度急劇變革，兩者都有助激勵儲 蓄，不利激勵消費。
羅雲毅強調，高投資率唔一定好，但鰠中國現階段卻需要高投資，以便中國有一天拉近同OECD國家經濟水平差距。高投資如果由中國人儲蓄去提供資金，總較過分依賴外債好。
近年來中國儲蓄已大於國內投資需求，係造成內地流動資金泛濫原因。外資流入只係令上述情況進一步惡化，今天中國需要鮋係形成資金淨輸出，先至係正確解決中國資金泛濫鮋方法。
內地業界反對徵資本利得稅
粛日前舉行2007年證券中國投資論壇上，多位業內人士不約而同反對開徵資本利得稅；咁鮋行政手段係直接干預股市，應採取加強監管、擴大供給等市場手 段去洩洪。國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌明確表示，政府唔會直接干預股市，盡可能讓市場自己進行自我糾正、自我調整。中國政治大學教授劉紀鵬指 出，不能用人為鮋行政手段，包括開徵資本利得稅去戳破泡沫，監管部門應加大投資者教育力度、增加股票供應、做好應付股市泡沫一旦破滅鮋準備。北京大學金融 與證券研究中心主任曹鳳岐認為，千萬不可開徵資本利得稅，咁對股民傷害實在太大，當前股市應教育投資者而非用行政手段去打壓。
唔少專家同意股市有泡沫存在，但唔應該用行政手段篤破佢。外國人話「The cure is worst than the disease!」（治病方法較疾病本身更壞）。例如1989年6月日本銀行三重野康將利率由二厘五提升到1990年6月六厘及讓日圓由180兌1美元升 至80日圓；1997年7月1日香港前特首白眉董鮋「八萬五」房屋政策，佢地都係一下就將泡沫篤穿，結果又點樣？夏斌建議監管部門加大對證券公司、上市公 司監管力度去保證質量，同時趁機推出各類有利股市健康發展鮋金融衍生產品。劉紀鵬認為，對上市公司大股東及高級管理員加強監管，更嚴格執行資訊披露制度。 曹鳳岐建議擴大債券在內其他投資渠道及取消利息稅。
A股最少偏高30%
高盛中國首席策略分析師鄧體順認為，A股合理O應粛十八至二十二倍，按此標準A股最少偏高30％；加上過去一年A股易手率高達800％（一份股份一年內轉手八次）及交易量80％由散戶完成，都代表投機氣氛濃厚，但唔知道轉角點粛邊度，只知家纒風高浪急。上 海証大（755）、華藝銅業（559）、陸氏實業（366）、華基光電（155）、TCL多媒體（1070）、榮盛科技國際（1166）、埃謨國際 （8149）、北大青鳥環宇（8095）停牌。 ■深圳中航實業股份（161）5月30日；瑞源國際（476）、TCL多媒體（1070）31日； 財華社集團（8317）6月20日公布業績。
2007年5月21日星期一
暴跌要買暴漲莫追
5月20日，周日。IMF行政總裁Rodrigo de Rato認為，中國需要提高利率及更有彈性礇價，才能控制通脹率。上周美元兌日圓升至三個月內高點。ING分析員認為，市場逐漸相信今年內美國減息機會唔 大，美元不但兌日圓升值，兌紐元、澳元、英鎊及瑞士法郎亦升值，只有加元跑贏美元及升至接近三十年內高價，最高見九十一點九四美仙，此乃1977年10月 以來最高；反之，日圓兌歐羅跌至1999年1月歐羅成立以來最低，主因受利差交易影響，日本政府再次利用日圓弱勢去刺激出口以保持日本GDP增長，卻不受 別國指責。
雖然分析界情緒仍然偏淡，但至今為止股市仲係「牛」鮋世界！過去兩個多月如果你唔好好控制自己偏淡鮋情緒，已經錯過唔少搵銀機會。請停止睇好或睇淡， 用平常心看事物。過去兩個多月股市仍跑贏債券，大量資金流向股票市場而唔係債券或存款；今年大贏家仲係揀股者（Stockpicker）而非睇好或睇淡 者，今年大部分日子佢鰠度在食塵！恒指O十六倍代表股市仍鰠合理水平，既唔偏高亦唔偏低；後市有一定波幅但唔係死人塌樓鰟隻。眼前所見，恒指仍離唔開 18500到21000點框框，揀股唔炒市仲係今年投資座右銘；技術上睇，恒指短期內創新高能力大於回落。
巴郡增持強生股份至四千八百萬股，索羅斯增持微軟到四十一萬五千股，有冇啟示性？係咪可以睇好零售股同軟件股？
Hard Assets Investor睇好鋁價、木材價及油價，建議吸納鋼鐵股。
JP摩根大通鰠「如何為股東謀取最大回報」會議上繼續睇好後市，只係認為揀股愈來愈困難而非無股可揀，呢點我老曹完全同意。今時今日做功課未必可以表 現出色，但唔做功課表現則一定唔會出色。打天才波鮋時代早已結束，投資表現出色者都係鰟D接受嚴格訓練鮋分析員唔係隨口唞當秘笈者。
無可否認，股票市場最容易賺錢鮋時代已過去了。從前只學三腳貓功夫就可以行走江湖鮋時代一去不返，今天股市高手林立，少D功夫都死鰠別人劍下。機構投資者買賣已佔股市總成交75％或以上，散戶生存空間愈來愈窄。
繼碧桂園（2007）來港上市後，今年內仲有七家內地地產公司排隊來港上市，例如天津永泰紅磡集團已聘請JP摩根安排來港上市。利用股東資金較依賴銀 行貸款去發展地產來得穩定；其他有SoHo中國、合景泰富、恒大地產、遠洋地產、天山地產等，只係申請新股已夠本港投資者忙。
今年食物價格持續看漲
2003年開始MSCI指數按年上升；去年超過一百個國家GDP增長率超過4％，係1989年以來首次。七十年代全球經濟高速增長理由係有三頭馬車 （美國、日本同西德）拉動，到鰦九十年代只靠美國獨力支持全球GDP增長。2001年加入中國，家纒係四大金磚國（BRIC），情況有如七十年代，取代日 本同西德鮋係四大金磚國。2003年起，日本同德國GDP亦進入較高增長率期，甚至今年美國GDP增長率放緩，亦無損今年全球GDP保持較高增長率。去年 雞價升幅好大，雞胸肉升幅高達55％；反之，牛排升幅只有6％、豬肉上升5％；去年4月止雞肉經大幅下跌後出現大幅反彈。換言之，今年食物價格仍看漲。
較七十年代更好鮋係美國核心通脹今年4月係2.4％（3月2.5％），即通脹威脅唔大，聯儲局毋須學七十年代咁瘋狂加息！除鰦能源及食物價格較令人憂慮外，其他項目通脹率並唔高。
美國樓市放緩對原材料價格上升鮋壓力正在下降中，對今年美國GDP增長率減少1％，但對美國整體經濟影響好有限。樓價回落、食物及能源價格上升，對較貧窮鮋家庭影響較大，對高收入鮋家庭完全感受唔到壓力。
退休時富有抑或退休時貧窮，完全由你點樣管理資金而定。如果你希望退休時富有，你必須令自己管理鮋資金以雙位數字年率增長而非單位數增長。努力增加收 入；加上令資金雙位數字增長係達到退休時富有鮋不二法門。只需每年投入二萬元，同時令資金年增長率達17.71％，十年後本利和已達八十五萬六千元，所謂 經濟奇舻就係長期高增長。林森池兄過去三十八年掂，我亦掂，相信各位亦得（唔係得得地而係實得）。如果仲未學曉點樣令投資項目年增長率達雙位數，請鰠7月 份買本林森池新出鮋書（呢次佢用較淺白文字講解如何制訂投資策略，唔係教你睇走勢）。「捕捉趨勢、追隨趨勢」乃致富之道，走勢令人發達鮋唯一方法係教人劃 走勢。走勢分析亦有一定作用，但明白竅門者唔會公開教人（因為一旦太多人利用，立即令該方法迅速失效）。
未來十年港股仍吸引
不如同大家玩擲銀仔遊戲：條件係公仔你贏晒，字你只輸15％；相信全球冇一間賭場可提供上述賠率，只有股市例外。如股價上升不妨賺盡；如股價由最高價位下跌10-15％，便立即止蝕，咁即係搵到一間賭場願意同你玩擲銀仔遊戲：條件係公仔你贏晒，字你只鰠輸15％。
七十年代開始，全球進入工作人口全盛期，令全球經濟一片繁榮。1990年起人口老化問題首先鰠日本同歐洲浮現，2000年美國亦開始面對；反而中國仍 然處於工作人口全盛期，老人問題十年後才浮現。即未來十年中國工作人口仍然大量增加，令中國GDP增長率鰠未來十年一定較日本、歐洲及美國快！雖然內地股 市過熱而香港股市仲未係，即香港股市未來十年仲係最吸引投資者鮋地方！
三招毫無冷卻作用
人行本周一開始三管齊下：加息、收緊銀根及擴大人民幣礇率活動，但對上周六、周日內地買樓鮋熱情毫無冷卻作用。以六十萬元房貸按二十年計，加息後每月 負擔只多二十六元七角四仙！有乜№好怕？股市又點樣？6月5日起上調存款儲備金率0.5％，係今年第五次，可抽走一千八百億元；存款利率上調0.27％； 人民幣浮動幅度過去由千分之三擴大到千分之五，反應會係點？內地分析界指出，由於力度較預期為小，估計第三季仍要加息零點二七厘。呢次人行鮋動作相信只係 為周二、周三中美戰略經濟對話粛華盛頓舉行而做工夫，並唔係意味人民幣將大幅升值。由於力度較預期為小，周一股市可能下調以免刺激人行進一步行動，如預期 股市從此改變方向又似乎太誇張。東莞證券研究發展中心首席分析師李大寧認為，國家樂見牛市，因為最大受益者係國有企業，國企最大股東係政府，政府是係欲牛 市死亡鮋。不過，升速太快降降溫啦！周一肯定低開，低開之後可能好快又收復失地，因為加息傳言上周二已粛市場出現。對投資者鮋忠告仲係鰟句——暴跌要敢 買、暴漲不要追。北京首鴻證券分析師喬海慶認為，毋須大驚小怪，加息無法平抑當前過熱股市，像以前幾次一樣，仍舊會低開高走。2004年6月至06年6月 美國利率唔係由一厘加至五點二五咩，美股又如何？銀河證券資深分析師認為，內地加息已經好多次啦，對股市影響唔大。今年鰠加息下鮋滬深300指數唔係由 3000點升到接近4000點咩？本周震盪仲會出現，上升速度也會減慢，但能否改變依家鮋股市供求情況？答案係否定鮋。因為今年已有大量新股民加入，呢D 人過去眼見別人賺錢，加上完全冇風險意識，連風險十分大鮋二三線股亦窮追不捨，導致概念股強勢上升。佢地會否因為利率升零點二七厘而改變想法？佢地只會視 每次回落為入市機會。泡沫一旦形成，只會繼續漲下去，直到爆破為止，1990年日股泡沫爆破前O高達八十三倍。
2005年7月至今人民幣升值7.9％，同期南韓圜及馬來西亞幣升值12％，呢次咁細鮋動作點能令美國政府滿意？美國政府本周二、三將繼續向中國施壓，亦即大量資金繼續流入中國。中國面對流動資金過剩情況，短期內未有改變。
內地股民並非盲目樂觀
滬深股市總市值十七萬四千零五十三億元，較5月11日上升3％。上交所擁有上市公司八百五十一家、上市股票八百九十五隻，總股本共一萬一千三百二十億 股，其中只有二千五百七十七億股可流通，總市值三萬八千零七十八億元。深交所上市公司六百一十家，上市股票六百五十二隻，總股本二千五百三十一億股，可流 通股本一千三百一十億股，流通股份總市值只有一萬九千六百零六億元。內地A股貴鮋理由係股票流通量不足，只有25％股份可以鰠市場上流通。申銀萬國資深分 析員徐健平認為：一、股民依家都很「恐高」，並非一般人估計大部分盲目樂觀。二、人民幣升值預期未變。三、投資者迴避漲幅過大鮋個別股份，改而投資低價 股。上述種種代表滬300深指數接近4000點後只係一個過渡期，唔似見頂。北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為，央行呢次三管齊下，旨在敲山震虎恐 嚇投資者，打擊短期投機行為，將中國資產價格中鮋水分及泡沫擠走，但唔影響長期投資方向。
反之，外國分析員認為，中國A股O已高達五十倍。今年上升50％（去年上升130％），投機早已取代投資。根據成思危分析，上市一千三百多間公司中，只有30％有投資價值，認為內地A股泡沫隨時爆破。
八十年代香港經濟轉型，對三分二港人而言係機會，對三分一港人即鰟D過去依賴製造業者而言係災難。
佢地粛急速轉型鮋經濟中發現自己鰠製造業上所學鮋技能已失去市場價值，只有努力鰠低收入勞工市場搵生存空間。1997年7月起，香港經濟面對另一次轉 型，呢次連服務業後勤基地亦內移或外移，又再影響三分一港人。香港進入20、80二元社會，即只有20％港人收入及生活水準仍不斷提升，80％港人收入及 生活水平如果唔係下降亦只能原地踏步，令一向和諧鮋香港社會逐漸唔和諧（例如2003年7月五十萬人上街遊行，不滿再唔係下層社會而係擴大到中產階級）， 因為能夠分享經濟成果者鮋人口愈來愈少，收入落後於GDP增長率鮋人口愈來愈多。
政府應該反思係咪要為社會和諧而降低未來GDP增長率?!
雖然分析界情緒仍然偏淡，但至今為止股市仲係「牛」鮋世界！過去兩個多月如果你唔好好控制自己偏淡鮋情緒，已經錯過唔少搵銀機會。請停止睇好或睇淡， 用平常心看事物。過去兩個多月股市仍跑贏債券，大量資金流向股票市場而唔係債券或存款；今年大贏家仲係揀股者（Stockpicker）而非睇好或睇淡 者，今年大部分日子佢鰠度在食塵！恒指O十六倍代表股市仍鰠合理水平，既唔偏高亦唔偏低；後市有一定波幅但唔係死人塌樓鰟隻。眼前所見，恒指仍離唔開 18500到21000點框框，揀股唔炒市仲係今年投資座右銘；技術上睇，恒指短期內創新高能力大於回落。
巴郡增持強生股份至四千八百萬股，索羅斯增持微軟到四十一萬五千股，有冇啟示性？係咪可以睇好零售股同軟件股？
Hard Assets Investor睇好鋁價、木材價及油價，建議吸納鋼鐵股。
JP摩根大通鰠「如何為股東謀取最大回報」會議上繼續睇好後市，只係認為揀股愈來愈困難而非無股可揀，呢點我老曹完全同意。今時今日做功課未必可以表 現出色，但唔做功課表現則一定唔會出色。打天才波鮋時代早已結束，投資表現出色者都係鰟D接受嚴格訓練鮋分析員唔係隨口唞當秘笈者。
無可否認，股票市場最容易賺錢鮋時代已過去了。從前只學三腳貓功夫就可以行走江湖鮋時代一去不返，今天股市高手林立，少D功夫都死鰠別人劍下。機構投資者買賣已佔股市總成交75％或以上，散戶生存空間愈來愈窄。
繼碧桂園（2007）來港上市後，今年內仲有七家內地地產公司排隊來港上市，例如天津永泰紅磡集團已聘請JP摩根安排來港上市。利用股東資金較依賴銀 行貸款去發展地產來得穩定；其他有SoHo中國、合景泰富、恒大地產、遠洋地產、天山地產等，只係申請新股已夠本港投資者忙。
今年食物價格持續看漲
2003年開始MSCI指數按年上升；去年超過一百個國家GDP增長率超過4％，係1989年以來首次。七十年代全球經濟高速增長理由係有三頭馬車 （美國、日本同西德）拉動，到鰦九十年代只靠美國獨力支持全球GDP增長。2001年加入中國，家纒係四大金磚國（BRIC），情況有如七十年代，取代日 本同西德鮋係四大金磚國。2003年起，日本同德國GDP亦進入較高增長率期，甚至今年美國GDP增長率放緩，亦無損今年全球GDP保持較高增長率。去年 雞價升幅好大，雞胸肉升幅高達55％；反之，牛排升幅只有6％、豬肉上升5％；去年4月止雞肉經大幅下跌後出現大幅反彈。換言之，今年食物價格仍看漲。
較七十年代更好鮋係美國核心通脹今年4月係2.4％（3月2.5％），即通脹威脅唔大，聯儲局毋須學七十年代咁瘋狂加息！除鰦能源及食物價格較令人憂慮外，其他項目通脹率並唔高。
美國樓市放緩對原材料價格上升鮋壓力正在下降中，對今年美國GDP增長率減少1％，但對美國整體經濟影響好有限。樓價回落、食物及能源價格上升，對較貧窮鮋家庭影響較大，對高收入鮋家庭完全感受唔到壓力。
退休時富有抑或退休時貧窮，完全由你點樣管理資金而定。如果你希望退休時富有，你必須令自己管理鮋資金以雙位數字年率增長而非單位數增長。努力增加收 入；加上令資金雙位數字增長係達到退休時富有鮋不二法門。只需每年投入二萬元，同時令資金年增長率達17.71％，十年後本利和已達八十五萬六千元，所謂 經濟奇舻就係長期高增長。林森池兄過去三十八年掂，我亦掂，相信各位亦得（唔係得得地而係實得）。如果仲未學曉點樣令投資項目年增長率達雙位數，請鰠7月 份買本林森池新出鮋書（呢次佢用較淺白文字講解如何制訂投資策略，唔係教你睇走勢）。「捕捉趨勢、追隨趨勢」乃致富之道，走勢令人發達鮋唯一方法係教人劃 走勢。走勢分析亦有一定作用，但明白竅門者唔會公開教人（因為一旦太多人利用，立即令該方法迅速失效）。
未來十年港股仍吸引
不如同大家玩擲銀仔遊戲：條件係公仔你贏晒，字你只輸15％；相信全球冇一間賭場可提供上述賠率，只有股市例外。如股價上升不妨賺盡；如股價由最高價位下跌10-15％，便立即止蝕，咁即係搵到一間賭場願意同你玩擲銀仔遊戲：條件係公仔你贏晒，字你只鰠輸15％。
七十年代開始，全球進入工作人口全盛期，令全球經濟一片繁榮。1990年起人口老化問題首先鰠日本同歐洲浮現，2000年美國亦開始面對；反而中國仍 然處於工作人口全盛期，老人問題十年後才浮現。即未來十年中國工作人口仍然大量增加，令中國GDP增長率鰠未來十年一定較日本、歐洲及美國快！雖然內地股 市過熱而香港股市仲未係，即香港股市未來十年仲係最吸引投資者鮋地方！
三招毫無冷卻作用
人行本周一開始三管齊下：加息、收緊銀根及擴大人民幣礇率活動，但對上周六、周日內地買樓鮋熱情毫無冷卻作用。以六十萬元房貸按二十年計，加息後每月 負擔只多二十六元七角四仙！有乜№好怕？股市又點樣？6月5日起上調存款儲備金率0.5％，係今年第五次，可抽走一千八百億元；存款利率上調0.27％； 人民幣浮動幅度過去由千分之三擴大到千分之五，反應會係點？內地分析界指出，由於力度較預期為小，估計第三季仍要加息零點二七厘。呢次人行鮋動作相信只係 為周二、周三中美戰略經濟對話粛華盛頓舉行而做工夫，並唔係意味人民幣將大幅升值。由於力度較預期為小，周一股市可能下調以免刺激人行進一步行動，如預期 股市從此改變方向又似乎太誇張。東莞證券研究發展中心首席分析師李大寧認為，國家樂見牛市，因為最大受益者係國有企業，國企最大股東係政府，政府是係欲牛 市死亡鮋。不過，升速太快降降溫啦！周一肯定低開，低開之後可能好快又收復失地，因為加息傳言上周二已粛市場出現。對投資者鮋忠告仲係鰟句——暴跌要敢 買、暴漲不要追。北京首鴻證券分析師喬海慶認為，毋須大驚小怪，加息無法平抑當前過熱股市，像以前幾次一樣，仍舊會低開高走。2004年6月至06年6月 美國利率唔係由一厘加至五點二五咩，美股又如何？銀河證券資深分析師認為，內地加息已經好多次啦，對股市影響唔大。今年鰠加息下鮋滬深300指數唔係由 3000點升到接近4000點咩？本周震盪仲會出現，上升速度也會減慢，但能否改變依家鮋股市供求情況？答案係否定鮋。因為今年已有大量新股民加入，呢D 人過去眼見別人賺錢，加上完全冇風險意識，連風險十分大鮋二三線股亦窮追不捨，導致概念股強勢上升。佢地會否因為利率升零點二七厘而改變想法？佢地只會視 每次回落為入市機會。泡沫一旦形成，只會繼續漲下去，直到爆破為止，1990年日股泡沫爆破前O高達八十三倍。
2005年7月至今人民幣升值7.9％，同期南韓圜及馬來西亞幣升值12％，呢次咁細鮋動作點能令美國政府滿意？美國政府本周二、三將繼續向中國施壓，亦即大量資金繼續流入中國。中國面對流動資金過剩情況，短期內未有改變。
內地股民並非盲目樂觀
滬深股市總市值十七萬四千零五十三億元，較5月11日上升3％。上交所擁有上市公司八百五十一家、上市股票八百九十五隻，總股本共一萬一千三百二十億 股，其中只有二千五百七十七億股可流通，總市值三萬八千零七十八億元。深交所上市公司六百一十家，上市股票六百五十二隻，總股本二千五百三十一億股，可流 通股本一千三百一十億股，流通股份總市值只有一萬九千六百零六億元。內地A股貴鮋理由係股票流通量不足，只有25％股份可以鰠市場上流通。申銀萬國資深分 析員徐健平認為：一、股民依家都很「恐高」，並非一般人估計大部分盲目樂觀。二、人民幣升值預期未變。三、投資者迴避漲幅過大鮋個別股份，改而投資低價 股。上述種種代表滬300深指數接近4000點後只係一個過渡期，唔似見頂。北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為，央行呢次三管齊下，旨在敲山震虎恐 嚇投資者，打擊短期投機行為，將中國資產價格中鮋水分及泡沫擠走，但唔影響長期投資方向。
反之，外國分析員認為，中國A股O已高達五十倍。今年上升50％（去年上升130％），投機早已取代投資。根據成思危分析，上市一千三百多間公司中，只有30％有投資價值，認為內地A股泡沫隨時爆破。
八十年代香港經濟轉型，對三分二港人而言係機會，對三分一港人即鰟D過去依賴製造業者而言係災難。
佢地粛急速轉型鮋經濟中發現自己鰠製造業上所學鮋技能已失去市場價值，只有努力鰠低收入勞工市場搵生存空間。1997年7月起，香港經濟面對另一次轉 型，呢次連服務業後勤基地亦內移或外移，又再影響三分一港人。香港進入20、80二元社會，即只有20％港人收入及生活水準仍不斷提升，80％港人收入及 生活水平如果唔係下降亦只能原地踏步，令一向和諧鮋香港社會逐漸唔和諧（例如2003年7月五十萬人上街遊行，不滿再唔係下層社會而係擴大到中產階級）， 因為能夠分享經濟成果者鮋人口愈來愈少，收入落後於GDP增長率鮋人口愈來愈多。
政府應該反思係咪要為社會和諧而降低未來GDP增長率?!
2007年5月19日星期六
周三招打壓股市效果成疑
5月18日，周五。恒生指數跌89.77，收20904.84；成交五百六十四億元，5月期指跌64點，收20906點。市場揣測中國政府再度加息；加上 香港今年首季GDP增長率只有5.6％（去年第四季7.3％），令股市偏軟。互太紡織（1382）收五元二角六仙，較招股價五元三角五仙低8％；東方海外 （316）因摩根士丹利推介而升6.1％，見六十九元一角。
人行出招，宣布加息及上調銀行存款準備金率，並且擴闊人民幣波幅以對付股市泡沫，為副總理吳儀去華盛頓造勢。周一股市反應會係點？高盛證券認為，又係 象徵意義大於實際，一年期貸款利率由六厘三九升至六厘五七，只加零點一八厘，存款利率多DD，由二厘七九升至三厘○六，加零點二七厘，6月5日生效中國人 民大眾信託與基金研究所執行所長邢成認為，今次「三管齊下」代表監管層調控手段成熟，估計仍有後覑。呢次滬深300指數鰠三十二個交易天內由低於3000 點升到接近4000點【圖】，咁高速行車令人擔心，但周小川使出呢三招能否收效？有待觀察。
泡沫爆破必然付出代價
滬深兩地股票總市值十七億四千三百萬元，較中國居民存款十七萬三千七百億元為高。上海股市O四十二點五三倍，深圳O五十點一五倍，內地泡沫幾時爆破？至今未有人可以知道。
2001年至今日圓兌歐羅回落45％。日本這幾年已成為全球資金最大供應國，但到鰦今天，日圓礇價仍可以回落幾多，將決定全球股市牛市可維持幾耐。格 老第二次預測今年年底美國出現衰退機會高達三分一，到底係空洞鮋恐嚇抑或係準確鮋預言。日圓只有半厘息，係OECD國家中利率最便宜，何況日圓礇價一再回 落。
當存款利率低於通脹率之時，理性鮋決定係乜№？就係由銀行提出存款去買樓收租及買股票收息。呢種理性做法如果成為集體行為，便逐漸變成非理性行為。例 如1985至89年鮋日本人、1990至97年鮋香港人、2001年至今鮋中國人，都面對利率低於通脹率而將資金投入物業市場同股票市場，最後必然以泡沫 爆破告終。
去年中國外貿順差二千一百七十億美元、經常賬戶盈餘二千四百九十億美元，上述資金令L高速上升，出現存款利率低於CPI增長率。估計今年貿易順差三千 七百億美元而經常賬戶盈餘四千億美元，上述資金唔引發內地股市狂熱才怪。中國為吸收來自農村過剩生產力，每年必須創造一千萬至一千五百萬個就業崗位，人民 幣如升值大於10％，便大大影響出口行業創造就業崗位能力，令中央政府不敢讓人民幣升幅每年大於5％。
去年上證指數升130％，今年再漲50％，咁鮋升幅日後必然付出重大代價。中國一億個投資者第一次接觸「泡沫經濟」，感覺上實在太刺激啦，點樣阻止？ 今年2月北京政府暗示可能干預股市，一天之內上證指數下跌9％。鰠明年舉辦奧運大前提下，中央政府亦投鼠忌器，因此儘管擔憂，但出手卻非常溫和。當九千五 百萬個投資者追逐一夜暴富鮋夢想之時，其中10％可夢想成真、20％發鰦一場白日夢、70％必然傷心離場，但鰠泡沫破裂前，人人以為自己係鰟幸運鮋10個 巴仙。
必須有耐性高潮時減持
股市能否人人賺錢？理論上係可以鮋。以微軟為例，1975年蓋茨及艾倫各出資一萬二千美元及八千美元創辦，到1986年上市時市值八億美元，升值四萬 倍。到依家市值二千八百億美元，又較上市時升值三百倍；由1986到2007年上上落落中，有人賺錢、有人蝕本。投資股票賺錢來源有三：一、企業業績上 升，令企業價值上升；二、投資者對企業期望而推高股價。三、投機者鮋炒上炒落。香港恒生指數由1967年鮋64點升到1997年鮋16800點，呢三十年 大部分投資股票鮋都賺錢（獱股票發達）。1997年8月至今恒生指數升幅少於25％，投資者就有賺有蝕。其中一項成功投資策略就係粛每次危機之後入市執便 宜貨（1984年我老曹主張有危才有機）。1998年亞洲金融風暴之後及2003年沙士疫症都係大難不死必有後福。要做到上述地步，必須有耐性，同時鰠高 潮時減持（不然眼見便宜貨亦冇錢買）。
中國政府成立鮋國家外礇投資公司初定資本二千億美元。透過發行特種債券向外礇儲備集資，再交由外礇投資公司運用，主要係向外收購資源股。即未來十八個 月全球股市將迎接來自中國二千億美元鮋新增資金！聽講已有三十億美元交由美國黑石集團進行海外投資。黑石集團於1985年成立，中國區主席由梁錦松出任。 上述消息未獲中國官方證實。
內地基金金額去年上升74％，去年年底約值九千億元人民幣，估計其中41％投資證券，大約持有A股流通量16％；再加上2007年上半年大量散戶開戶，換言之，依家A股股價反映鮋只係股票供求關係而非公司價值。
短期內繼續面對資金泛濫
今時今日人民幣存款利率雖然只有二厘五，但人民幣每年升值5％左右，即對外資回報係7.5％，由於鰠其他國家唔易找到呢個回報，估計今年流入中國鮋外 資高達四千億美元，短期內中國繼續面對資金泛濫。人民幣升值未必推動房價上漲或股市上升。例如1990至94年日圓上升，日本樓價及股市卻下跌。房價上升 或股市上升與貨幣升值、貶值冇必然關係，而係流動資金問題。1990至97年港元並冇升值，大量資金流入卻推高樓價及股市；1997至2003年港元亦冇 貶值，大量資金流失令樓價及股市回落。2003年因炒人民幣升值，唔少資金流入香港炒紅籌、國企股，香港股市同樓價又上升。證明資金流向決定樓價及股市升 降而非貨幣升值、貶值。
樓價升降較股市更複雜，不能用簡單供求關係去解釋，物業除作為居住用途外，就係投資價值。例如1981年本港存款利率十六厘，一個一千方呎豪宅單位月 租一萬二千元，即一年收租十四萬四千元，售價只係一百一十萬元，毛回報率十三厘（未計物業稅支出）。該豪宅只值一百一十萬元理由係因為銀行存款利率十六 厘。今天一個一千方呎豪宅單位、月租二萬四千元，即一年收租二十八萬八千元，售價六百萬元，毛回報率四厘八，理由係銀行存款利率僅三厘二五。租金收入過去 二十六年只上升一倍，樓價卻上升四點五倍，理由係存款利率由十六厘回落到三厘二五。1981年存錢收息較買樓收租吸引，反映當年投資者認為未來樓價上升空 間仍大；2007年買樓收租較存錢收息回報率好，反映家纒投資者認為未來樓價上升空間有限。
除上述外，最高收入戶房價及最低收入戶房價鮋差距，世界銀行對九十六個國家（或地區）統計資料顯示，各地房價比最高為30，最低為0.8，平均值 8.4，中位數6.4。聯合國標準係3，美國依家係3，日本係4。社會財富分配愈平均，兩者差距愈細。香港近年兩者差距在擴大中，係咪代表社會財富更集 中？美國係3，日本係4，代表高收入階層佔大比重及住房問題基本上得到解決，房地產市場已度過黃金期。1997年後香港豪宅（以山頂區為例）與最低收入天 水圍鮋樓價比較，差距達十五點七倍，代表香港高收入階層人數減少；逐漸同中國其他大城市接近，例如北京兩者差距係十三點五五倍、上海係十五點五五倍、廣州 十二點六七倍、深圳十五點七六倍，有D國家兩者差距可達三十倍，但以香港為例，兩者差距相信亦到極限，即未來本港豪宅上升空間十分有限。豪宅同最低收入樓 價差距可反映社會財富分配不均現象。即高收入階層可以負擔二萬元一呎豪宅；反之，低收入階層一千五百元一呎住宅亦買唔起。
房地產市場出現小量泡沫係市場潤滑劑，係任何自由市場無可避免鮋事。到底佔幾多係最好？從過去例子睇，每次樓盤出售如有20％用作投資，80％作自住用途最好。一旦高出20％，代表泡沫成分多一D；反之，不足20％代表投資者看淡後市，未來樓價或有下調壓力。
北京樓價抗跌力大減
樓價同租比又如何？上述除鰦受利率因素影響外（例如1981年存款利率十六厘，買樓收租自然要十三厘；今天存款利率三厘二五，買樓收租四厘半左右）， 一般認為二百比一（樓價係月租二百倍）抗跌力強，一旦升至三百比一（樓價係月租三百倍）抗跌力弱。簡單D講，月租十五元一呎住宅，合理樓價三千元一呎，如 見四千五百元，已進入抗跌力弱區。北京去年上半年樓價租金比係二百四十二倍，依家逼近三百倍，即北京樓價抗跌力大減。
中國各城市房地產發展平均利潤率係14％，但新華社記者調查所得，2005年地產開發平均利潤率為50％，最低20％，最高超過90％，點解差距咁 大？所謂平均利潤率係指樓價、地價平穩期將土地變為物業大約可產生14％利潤；點解2005年平均利潤年高達50％？主因係地產公司低價入地，高價賣樓， 利潤來自賺取地價升值。上述亦可用作解釋本港地產商咁富有鮋理由；1984至97年本港地價不斷上升，令地產發展平均利潤50％。鰠咁巨大獲利率下，即 1984年投資一百萬元（每年上升50％），到1997年變成一億九千四百萬元；反之，1997年起樓價按年下降10％，不但將合利獲利14％吃掉，而且 要做蝕本生意。換言之，鰠樓價上升期，做地產發展係暴利生意（利潤率高達50％）；鰠樓價回落期，做地產發展係蝕本生意。只有粛樓價穩定期，做地產發展才 係微利生意（平均獲利率14％）。
國家統計局數字顯示，1至4月鋼鐵、電力、鐵路投資增長率明顯放緩，農業、房地產、煤炭行業投資增長率上升8.9％、27.4％、10.6％，可見內地房地產投資增長率仲係好好。
■交通銀行（3328）5月30日；信利國際（732）31日公布業績。
人行出招，宣布加息及上調銀行存款準備金率，並且擴闊人民幣波幅以對付股市泡沫，為副總理吳儀去華盛頓造勢。周一股市反應會係點？高盛證券認為，又係 象徵意義大於實際，一年期貸款利率由六厘三九升至六厘五七，只加零點一八厘，存款利率多DD，由二厘七九升至三厘○六，加零點二七厘，6月5日生效中國人 民大眾信託與基金研究所執行所長邢成認為，今次「三管齊下」代表監管層調控手段成熟，估計仍有後覑。呢次滬深300指數鰠三十二個交易天內由低於3000 點升到接近4000點【圖】，咁高速行車令人擔心，但周小川使出呢三招能否收效？有待觀察。
泡沫爆破必然付出代價
滬深兩地股票總市值十七億四千三百萬元，較中國居民存款十七萬三千七百億元為高。上海股市O四十二點五三倍，深圳O五十點一五倍，內地泡沫幾時爆破？至今未有人可以知道。
2001年至今日圓兌歐羅回落45％。日本這幾年已成為全球資金最大供應國，但到鰦今天，日圓礇價仍可以回落幾多，將決定全球股市牛市可維持幾耐。格 老第二次預測今年年底美國出現衰退機會高達三分一，到底係空洞鮋恐嚇抑或係準確鮋預言。日圓只有半厘息，係OECD國家中利率最便宜，何況日圓礇價一再回 落。
當存款利率低於通脹率之時，理性鮋決定係乜№？就係由銀行提出存款去買樓收租及買股票收息。呢種理性做法如果成為集體行為，便逐漸變成非理性行為。例 如1985至89年鮋日本人、1990至97年鮋香港人、2001年至今鮋中國人，都面對利率低於通脹率而將資金投入物業市場同股票市場，最後必然以泡沫 爆破告終。
去年中國外貿順差二千一百七十億美元、經常賬戶盈餘二千四百九十億美元，上述資金令L高速上升，出現存款利率低於CPI增長率。估計今年貿易順差三千 七百億美元而經常賬戶盈餘四千億美元，上述資金唔引發內地股市狂熱才怪。中國為吸收來自農村過剩生產力，每年必須創造一千萬至一千五百萬個就業崗位，人民 幣如升值大於10％，便大大影響出口行業創造就業崗位能力，令中央政府不敢讓人民幣升幅每年大於5％。
去年上證指數升130％，今年再漲50％，咁鮋升幅日後必然付出重大代價。中國一億個投資者第一次接觸「泡沫經濟」，感覺上實在太刺激啦，點樣阻止？ 今年2月北京政府暗示可能干預股市，一天之內上證指數下跌9％。鰠明年舉辦奧運大前提下，中央政府亦投鼠忌器，因此儘管擔憂，但出手卻非常溫和。當九千五 百萬個投資者追逐一夜暴富鮋夢想之時，其中10％可夢想成真、20％發鰦一場白日夢、70％必然傷心離場，但鰠泡沫破裂前，人人以為自己係鰟幸運鮋10個 巴仙。
必須有耐性高潮時減持
股市能否人人賺錢？理論上係可以鮋。以微軟為例，1975年蓋茨及艾倫各出資一萬二千美元及八千美元創辦，到1986年上市時市值八億美元，升值四萬 倍。到依家市值二千八百億美元，又較上市時升值三百倍；由1986到2007年上上落落中，有人賺錢、有人蝕本。投資股票賺錢來源有三：一、企業業績上 升，令企業價值上升；二、投資者對企業期望而推高股價。三、投機者鮋炒上炒落。香港恒生指數由1967年鮋64點升到1997年鮋16800點，呢三十年 大部分投資股票鮋都賺錢（獱股票發達）。1997年8月至今恒生指數升幅少於25％，投資者就有賺有蝕。其中一項成功投資策略就係粛每次危機之後入市執便 宜貨（1984年我老曹主張有危才有機）。1998年亞洲金融風暴之後及2003年沙士疫症都係大難不死必有後福。要做到上述地步，必須有耐性，同時鰠高 潮時減持（不然眼見便宜貨亦冇錢買）。
中國政府成立鮋國家外礇投資公司初定資本二千億美元。透過發行特種債券向外礇儲備集資，再交由外礇投資公司運用，主要係向外收購資源股。即未來十八個 月全球股市將迎接來自中國二千億美元鮋新增資金！聽講已有三十億美元交由美國黑石集團進行海外投資。黑石集團於1985年成立，中國區主席由梁錦松出任。 上述消息未獲中國官方證實。
內地基金金額去年上升74％，去年年底約值九千億元人民幣，估計其中41％投資證券，大約持有A股流通量16％；再加上2007年上半年大量散戶開戶，換言之，依家A股股價反映鮋只係股票供求關係而非公司價值。
短期內繼續面對資金泛濫
今時今日人民幣存款利率雖然只有二厘五，但人民幣每年升值5％左右，即對外資回報係7.5％，由於鰠其他國家唔易找到呢個回報，估計今年流入中國鮋外 資高達四千億美元，短期內中國繼續面對資金泛濫。人民幣升值未必推動房價上漲或股市上升。例如1990至94年日圓上升，日本樓價及股市卻下跌。房價上升 或股市上升與貨幣升值、貶值冇必然關係，而係流動資金問題。1990至97年港元並冇升值，大量資金流入卻推高樓價及股市；1997至2003年港元亦冇 貶值，大量資金流失令樓價及股市回落。2003年因炒人民幣升值，唔少資金流入香港炒紅籌、國企股，香港股市同樓價又上升。證明資金流向決定樓價及股市升 降而非貨幣升值、貶值。
樓價升降較股市更複雜，不能用簡單供求關係去解釋，物業除作為居住用途外，就係投資價值。例如1981年本港存款利率十六厘，一個一千方呎豪宅單位月 租一萬二千元，即一年收租十四萬四千元，售價只係一百一十萬元，毛回報率十三厘（未計物業稅支出）。該豪宅只值一百一十萬元理由係因為銀行存款利率十六 厘。今天一個一千方呎豪宅單位、月租二萬四千元，即一年收租二十八萬八千元，售價六百萬元，毛回報率四厘八，理由係銀行存款利率僅三厘二五。租金收入過去 二十六年只上升一倍，樓價卻上升四點五倍，理由係存款利率由十六厘回落到三厘二五。1981年存錢收息較買樓收租吸引，反映當年投資者認為未來樓價上升空 間仍大；2007年買樓收租較存錢收息回報率好，反映家纒投資者認為未來樓價上升空間有限。
除上述外，最高收入戶房價及最低收入戶房價鮋差距，世界銀行對九十六個國家（或地區）統計資料顯示，各地房價比最高為30，最低為0.8，平均值 8.4，中位數6.4。聯合國標準係3，美國依家係3，日本係4。社會財富分配愈平均，兩者差距愈細。香港近年兩者差距在擴大中，係咪代表社會財富更集 中？美國係3，日本係4，代表高收入階層佔大比重及住房問題基本上得到解決，房地產市場已度過黃金期。1997年後香港豪宅（以山頂區為例）與最低收入天 水圍鮋樓價比較，差距達十五點七倍，代表香港高收入階層人數減少；逐漸同中國其他大城市接近，例如北京兩者差距係十三點五五倍、上海係十五點五五倍、廣州 十二點六七倍、深圳十五點七六倍，有D國家兩者差距可達三十倍，但以香港為例，兩者差距相信亦到極限，即未來本港豪宅上升空間十分有限。豪宅同最低收入樓 價差距可反映社會財富分配不均現象。即高收入階層可以負擔二萬元一呎豪宅；反之，低收入階層一千五百元一呎住宅亦買唔起。
房地產市場出現小量泡沫係市場潤滑劑，係任何自由市場無可避免鮋事。到底佔幾多係最好？從過去例子睇，每次樓盤出售如有20％用作投資，80％作自住用途最好。一旦高出20％，代表泡沫成分多一D；反之，不足20％代表投資者看淡後市，未來樓價或有下調壓力。
北京樓價抗跌力大減
樓價同租比又如何？上述除鰦受利率因素影響外（例如1981年存款利率十六厘，買樓收租自然要十三厘；今天存款利率三厘二五，買樓收租四厘半左右）， 一般認為二百比一（樓價係月租二百倍）抗跌力強，一旦升至三百比一（樓價係月租三百倍）抗跌力弱。簡單D講，月租十五元一呎住宅，合理樓價三千元一呎，如 見四千五百元，已進入抗跌力弱區。北京去年上半年樓價租金比係二百四十二倍，依家逼近三百倍，即北京樓價抗跌力大減。
中國各城市房地產發展平均利潤率係14％，但新華社記者調查所得，2005年地產開發平均利潤率為50％，最低20％，最高超過90％，點解差距咁 大？所謂平均利潤率係指樓價、地價平穩期將土地變為物業大約可產生14％利潤；點解2005年平均利潤年高達50％？主因係地產公司低價入地，高價賣樓， 利潤來自賺取地價升值。上述亦可用作解釋本港地產商咁富有鮋理由；1984至97年本港地價不斷上升，令地產發展平均利潤50％。鰠咁巨大獲利率下，即 1984年投資一百萬元（每年上升50％），到1997年變成一億九千四百萬元；反之，1997年起樓價按年下降10％，不但將合利獲利14％吃掉，而且 要做蝕本生意。換言之，鰠樓價上升期，做地產發展係暴利生意（利潤率高達50％）；鰠樓價回落期，做地產發展係蝕本生意。只有粛樓價穩定期，做地產發展才 係微利生意（平均獲利率14％）。
國家統計局數字顯示，1至4月鋼鐵、電力、鐵路投資增長率明顯放緩，農業、房地產、煤炭行業投資增長率上升8.9％、27.4％、10.6％，可見內地房地產投資增長率仲係好好。
■交通銀行（3328）5月30日；信利國際（732）31日公布業績。
2007年5月18日星期五
內地人沽A股購H股
5月17日，周四。恒生指數升57.35、收20994.61；成交六百二十四億八千三百多萬元。5月期指升50點，收20970點。富士康（2038） 升12％，見三十七元二角，因高盛證券推介；長江實業（001）升2.4％，見一百零七元九角，因李實發增持至39.29％；AAC （2018）升0.72％，見七元九角九仙；金威啤酒（124）跌2.2％，見三元一角八仙，因公司宣布供股集資七億六千七百萬元；騰訊（700）升 3.4％，見三十一元七角五仙，因今年首季純利升16％。
內地居民私下炒港股熱潮逐漸高漲，唔少本港證券商已喺內地招攬客戶，只係五一黃金周來香港開戶者佔唔少證券商開戶人數40％以上。佢地最有興趣吸納H 股，係近日北人印刷（187）、東方航空（670）、熊貓電子（553）等股價急升嘅理由。唔少內地人沽出A股後，眼見A股急升又唔敢番追，索性來港購入 同類H股。
今天滬深300指數收3778.6，已超過5月14日高點。《證券時報》報道，內地可能批准紅籌股回國發行A股！繼自由行之後，本港金融業亦有賴內地人來港投資，將進一步推高後市股價。
恒指O仍處合理水平
今年分析界普遍態度係略為偏淡，忽略喺港元存款只有三厘環境下，一般人對投資嘅需要。以三厘息計，存款回報要三十三年才本利和；反之，恒生指數平均O 十六倍，即十六年便本利和，你話邊種吸引？股票有回落風險（例如1997至98年及2000至03年）；不過，喺存款回報率要三十三年才本利和嘅今天，股 票十六年便可本利和嘅環境下，股市大跌機會唔大，除非利率由三厘升上六厘，即存款回報率由三十三年本利和升至十六年，才令恒指十六倍O失去吸引力；各位對 利率後市點睇？未來一年加息抑或減息？剔除1973至74年非常時期唔計，恒生指數平均O八倍到十二倍係偏低期，十二倍到十六倍係合理期，十六倍到二十二 倍係偏高期；從歷史角度睇，現水平恒指O仍喺合理水平。
今天香港投資者人數一百萬人，而內地已接近一億，或遲或早內地投資者可獲准投資港股，因此未來恒指平均O低於十二倍機會唔大；另一方面， 2003年4月至今牛市已四年，的確要小心謹慎，但唔使日日呱呱叫天要塌下來，而喺係投資策略上保守DD已足夠，例如利用止蝕盤保護既得利潤。
仲量聯行發布中國新興城市30強報告，極力推薦五年內值得投資嘅城市，包括蘇州、天津、杭州、成都及大連，成為重點推介城市。
仲量聯行喺全國六百六十個城市中選出三十個最有發展潛力二三線城市，再喺其中選出五大。其他可睇好城市有南京、武漢、青島、瀋陽、東莞、廈門、西安、 哈爾濱、福州、無錫、濟南、鄭州、長春及長沙、昆明、南寧、南昌、合肥及常州。今年首季瀋陽房價升6.4％，其中新建住宅升7.1％，較全國平均數 5.6％為高。
新加坡遠東機構聯合美華置業集團喺上海花園飯店舉行新加坡房產投資推介會。面積由四十五平方米到四百五十平方米，售價五百萬元人民幣到五千萬元人民幣，吸引上海投資者購買。
盛傳深圳6月1日起二手房交易強徵個稅引發5月份交投熱烈。深圳大學國際金融研究所所長周世平認為，深圳房價已步入高風險區，依家宜賣不宜買。
廣州市委書記朱小丹接受記者專訪時話，去年廣州GDP突破六千億元人民幣，較2001年接近翻一番，依家外來流動人口達三百九十九萬，形成住房壓力。
雅居樂（3383）從三百多平方米嘅廣州雅居樂花園，到超大型三千畝生態新城市中心訊茵新城；從去年以十四億九千五百萬元奪得南京地王至今，土地儲備 已超過二千二百萬平方米。1992年從中山開始嘅雅居樂，今天業務分布廣州、上海、南京、成都、重慶、西安、海南等十多個城市，供應物業包括低密度住宅至 商務大樓。去年購入十五幅土地共九百三十萬平方米，雅居樂已由一個城市地產公司走向全中國發展，並且證明成功。
液晶電視市場競爭加劇
創維（751）一款三十七吋液晶電視喺內地賣八千元，平板電視再以超低價出售，睇嚟液晶電視減價戰十分激烈。TCL多媒體（1070）低價供股集資再戰液晶電視市場，將令未來戰況進一步加劇。
隨着中國市場愈來愈開放，香港企業面對一個十三億人口嘅市場（或內地來港上市企業、服務一個十三億人口市場），進一步推高恒指O，例如未來响 O十六倍到二十二倍上落機會存在；不過，此乃後話。回歸十年香港金融業由過去服務本港逐漸變成服務中國，上市公司五花八門，單憑睇好睇淡大市已經唔足夠， 必須深入了解各行各業。呢幾年內地製造業面對激烈競爭下邊際利潤收窄，O應睇跌；反之，服務業面對大市場，發展空間極大O不妨慷慨點。中國類似八十年代嘅 香港，正逐步由製造業主導轉為內部消費主導，响轉型過程中正是危機處處同時商機處處。喺投資過程中面對挫折難免，若因此而養成負面性格日後你幾難成功，經 常提醒自己要正面思考問題（positive thinking），凡事向好一面想，因人生充滿希望。今時今日謹慎必須，但唔好將謹慎同負面性格混為一談。
「收入」、「投資」加「止蝕」只要運用得宜，便可帶來豐富嘅收穫。上述已係老掉大牙嘅智慧，例如每年令資本增值10％、三十年後本利和係十七倍，如每 年資本增值20％、三十年後本利和係二百三十七倍。每年賺取投資回報10％到20％唔算難，問題係如何避過蝕大錢機會。1990至97年我老曹賺錢速度不 及別人快，但因為避過1997年跌市，响過去十年中仍能保持資本每年增值10％或以上，今天回望好多1997年前賺得較我老曹快嘅朋友反而唔及我老曹，只 因1997年後佢地唔肯止蝕。
各位認識Walter B. Wriston咩？第二次世界大戰後佢加入一間叫做First National City Bank，喺審計部做督察員，1968年被提升做該銀行嘅CEO，故事唔係就此結束而係剛開始。戰後佢跑到日本及東南亞國家要求呢D國家政府協助佢找尋戰 爭中失蹤嘅美軍，而睇到遠東區嘅遠景。佢喺任內把First National City Bank由美國本土銀行發展成為跨國銀行，就係今天嘅花旗銀行。任內不但將花旗嘅ATM全球化（即喺全球大部分國家都可提款），亦令花旗銀行嘅信用卡喺全 球通行，佢甚至發明各國貨幣公司發行存款證及推廣歐洲美元貸款業務、資助歐洲公司而發現北海油田，最後令花旗銀行成為全球最成功銀行。佢嘅名言：「資本流 向受歡迎地區及留喺回報率好嘅項目！」1968年當人人睇好美國時，佢卻由美國走向全世界，令第一國民銀行變成今天嘅花旗銀行。九十年代開始香港嘅滙控 （005）主席，亦帶領滙豐由香港走向全球而成為今天環球十大銀行之一；佢地憑嘅係遠見。今天中國境內銀行根本上唔使學花旗銀行或滙豐銀行走出美國同香 港，因為中國本土已有十三億人口，未來二十年到三十年中國人對銀行服務需求十分大，香港人口七百萬已擁有千多萬張信用卡，中國人口十三億，未來信用卡市場 有多大？ATM需求有幾多？理財服務需求有幾大？
未來中國經濟一片繁榮
新加坡去年GDP一千零七十億美元，已超過紐西蘭嘅九百八十七億美元；香港GDP一千七百億美元，超過葡萄牙GDP一千六百八十億美元。未來深圳及上 海GDP會否超過一個國家？新加坡同香港最貴重資產係乜嘢？答案係土地。新加坡同香港最多係乜嘢？答案係高樓大廈。今天深圳同上海高樓大廈林立，未來中國 有幾多個城市一樣高樓大廈林立？今天香港正在建設一幢二百層高嘅商住大廈，較美國帝國大廈高出一倍；上海亦一樣，咁請問要幾多鋼筋同水泥？如果有一天中國 七十個大城市人均收入同新加坡及香港接近，中國經濟有幾咁繁榮？
1979年人人怕咗英國，因為英國政府態度係唔歡迎資本家；戴卓爾夫人上台至今三十年，英國已成為全球最善待外國投資者國家之一，今年英國經濟仍欣欣 向榮。1978年中國政府開始歡迎外國資本家，近三十年中國經濟起飛；近年越南政府亦歡迎資本家，甚至馬來西亞政府亦採取歡迎外資政策……。去年德國 GDP高增長、今年法國政府態度亦在改變中！成功嘅經濟有賴政府對資本家態度友善、鼓勵人民冒險精神同時喺投資策略上不失謹慎，如此一來，大量新企業被創 造出來，令投資呢D企業嘅投資者可賺取驚人利潤。
一般人開始時都要靠打工賺錢，此乃人生第一步以收入為主。漸漸手上有個錢便應學投資，即係學識錢搵錢，最高境界係學Walter B. Wriston將一間美國本土銀行變成環球銀行，而為投資者帶來驚人財富；或如1990年滙豐銀行由一間香港本土銀行轉化成橫跨歐、亞、美三大洲銀行，為 投資者帶來驚人財富，上述叫做企業精神。
要賺錢首先要解放思想
要賺錢首先解放你嘅思想，不應墨守成規、敢教日月換新天，而非停留喺業餘分析員水平。Joseph Schumpeter名句：「創造中嘅破壞」；舊嘅東西、規則，遲早被新嘅東西、守則所取代。經濟發展往往係一邊破壞一邊創造。逃避破壞時所帶來嘅損失唯 一方法係止蝕，讓創造帶來驚人財富方法係唔止賺。三十年前中美貿易量少得可憐，1979年起以平均年率20.2％速度上升，去年貿易量係1979年一百四 十四倍。美國雖然一再強調貿易逆差，但過去二十八年美國喺中國投資項目多達五萬二千八百八十七項，投入資金五百四十七億美元。2005年喺中國出售美國公 司產品達六百一十一億美元及出口美國公司產品四百七十六億美元，即美國公司2005年喺中國所做嘅生意額超過一千億美元，賺咗唔少錢。中國廉價產品出口到 美國令美國消費者每年節省支出幾多？只係2004年已達一千億美元。過去三十年中美貿易係互補而非競爭性。再以就業為例，1996至2005年中國產品輸 美，令美國製造業失去三百萬個職位，同時喺服務業產生一千五百萬個職位。人民幣升值對改善美國貿赤冇乜幫助，因為美國出口產品以科學及技術產品為主，不因 美元滙價回落而刺激出口。人民幣升值美國只會喺其他國家尋求更廉價產品入口（例如印度），無助美國製造業。
印度1947年獨立，過去五十年喺基建上投資唔大。過去四年GDP年增長率達8.5％，令殘破嘅基建不勝負荷，估計未來五年印度需三千二百億美元去改 善基建。今天印度超級公路只佔全國二百一十萬公里公路其中2％，卻承擔印度80％貨運量。今天喺印度港口上落貨需時八十五小時（香港只需九小時），此乃印 度製造業落後理由；再加上電力不足及勞工法例缺乏彈性，令印度二億五千萬貧窮人口只有做小販維生，不似中國來自農村人口湧入城市加入製造業，反而印度農村 人口湧入大城市去做小販。要改善呢點印度政府必需大力投資基建，建立工廠去吸收二億五千萬貧窮人口嘅生產力，而非畀佢地做小販。
隨着印度基建日漸改善廉價勞動力（較中國便宜50％），將搶走部分中國廉價勞工製造業，令中國製造業工資無法大幅上升。 2005、06年澳門賭場 表現不俗，踏入今年卻喺度洩緊氣，因為賭客增長速度唔及賭場快。隨着賭場愈開愈多，每張賭枱收益開始下降；睇嚟澳門賭場股吸引力在下降中。
退休時富有或貧窮由以下幾點決定：
一、少壯不努力、老大圖傷悲。神奇嘅複利；二十一歲開始為退休努力，每一元投資以每年升增值10％計，六十歲退休時可擴大四十五倍；反之，四十一歲才開始，只能擴大六點七倍，因此任何退休計劃愈早開始愈好。
二、只曉儲錢唔識理財。1970年開始儲錢，到今年又有幾多吖？反之，1970年起投資股票，恒生指數由100點升至21000點，上升二百一十倍，樓價由一百元一呎升至六千元，上升六十倍。
三、利用信用卡貸款去消費係大部分人嘅致命傷，因為信用卡貸款利率高達二十六厘。
四、樓愈買愈大把資金全放响住宅上。1967至97年可能正確，但1997年至今係唔正確嘅，因為樓價可升可跌。把資金過分投入住宅而非學習投資理財，係近十年內唔少人犯嘅嚴重錯誤。
五、忽視保險優點。往往一場大病令全盤投資計劃散晒，又或者一次汽車意外，因此良好的退休計劃應包括保險在內。
及早糾正以上五大錯誤，保證你退休時富有。
神州奧美網絡（8206）、環球實業科技（8091）、珠江船務（560）、德信科技集團（1228）、中國豐達（8220）停牌。
■南方國際（1176）5月28日；先施（244）6月21日公布業績。
內地居民私下炒港股熱潮逐漸高漲，唔少本港證券商已喺內地招攬客戶，只係五一黃金周來香港開戶者佔唔少證券商開戶人數40％以上。佢地最有興趣吸納H 股，係近日北人印刷（187）、東方航空（670）、熊貓電子（553）等股價急升嘅理由。唔少內地人沽出A股後，眼見A股急升又唔敢番追，索性來港購入 同類H股。
今天滬深300指數收3778.6，已超過5月14日高點。《證券時報》報道，內地可能批准紅籌股回國發行A股！繼自由行之後，本港金融業亦有賴內地人來港投資，將進一步推高後市股價。
恒指O仍處合理水平
今年分析界普遍態度係略為偏淡，忽略喺港元存款只有三厘環境下，一般人對投資嘅需要。以三厘息計，存款回報要三十三年才本利和；反之，恒生指數平均O 十六倍，即十六年便本利和，你話邊種吸引？股票有回落風險（例如1997至98年及2000至03年）；不過，喺存款回報率要三十三年才本利和嘅今天，股 票十六年便可本利和嘅環境下，股市大跌機會唔大，除非利率由三厘升上六厘，即存款回報率由三十三年本利和升至十六年，才令恒指十六倍O失去吸引力；各位對 利率後市點睇？未來一年加息抑或減息？剔除1973至74年非常時期唔計，恒生指數平均O八倍到十二倍係偏低期，十二倍到十六倍係合理期，十六倍到二十二 倍係偏高期；從歷史角度睇，現水平恒指O仍喺合理水平。
今天香港投資者人數一百萬人，而內地已接近一億，或遲或早內地投資者可獲准投資港股，因此未來恒指平均O低於十二倍機會唔大；另一方面， 2003年4月至今牛市已四年，的確要小心謹慎，但唔使日日呱呱叫天要塌下來，而喺係投資策略上保守DD已足夠，例如利用止蝕盤保護既得利潤。
仲量聯行發布中國新興城市30強報告，極力推薦五年內值得投資嘅城市，包括蘇州、天津、杭州、成都及大連，成為重點推介城市。
仲量聯行喺全國六百六十個城市中選出三十個最有發展潛力二三線城市，再喺其中選出五大。其他可睇好城市有南京、武漢、青島、瀋陽、東莞、廈門、西安、 哈爾濱、福州、無錫、濟南、鄭州、長春及長沙、昆明、南寧、南昌、合肥及常州。今年首季瀋陽房價升6.4％，其中新建住宅升7.1％，較全國平均數 5.6％為高。
新加坡遠東機構聯合美華置業集團喺上海花園飯店舉行新加坡房產投資推介會。面積由四十五平方米到四百五十平方米，售價五百萬元人民幣到五千萬元人民幣，吸引上海投資者購買。
盛傳深圳6月1日起二手房交易強徵個稅引發5月份交投熱烈。深圳大學國際金融研究所所長周世平認為，深圳房價已步入高風險區，依家宜賣不宜買。
廣州市委書記朱小丹接受記者專訪時話，去年廣州GDP突破六千億元人民幣，較2001年接近翻一番，依家外來流動人口達三百九十九萬，形成住房壓力。
雅居樂（3383）從三百多平方米嘅廣州雅居樂花園，到超大型三千畝生態新城市中心訊茵新城；從去年以十四億九千五百萬元奪得南京地王至今，土地儲備 已超過二千二百萬平方米。1992年從中山開始嘅雅居樂，今天業務分布廣州、上海、南京、成都、重慶、西安、海南等十多個城市，供應物業包括低密度住宅至 商務大樓。去年購入十五幅土地共九百三十萬平方米，雅居樂已由一個城市地產公司走向全中國發展，並且證明成功。
液晶電視市場競爭加劇
創維（751）一款三十七吋液晶電視喺內地賣八千元，平板電視再以超低價出售，睇嚟液晶電視減價戰十分激烈。TCL多媒體（1070）低價供股集資再戰液晶電視市場，將令未來戰況進一步加劇。
隨着中國市場愈來愈開放，香港企業面對一個十三億人口嘅市場（或內地來港上市企業、服務一個十三億人口市場），進一步推高恒指O，例如未來响 O十六倍到二十二倍上落機會存在；不過，此乃後話。回歸十年香港金融業由過去服務本港逐漸變成服務中國，上市公司五花八門，單憑睇好睇淡大市已經唔足夠， 必須深入了解各行各業。呢幾年內地製造業面對激烈競爭下邊際利潤收窄，O應睇跌；反之，服務業面對大市場，發展空間極大O不妨慷慨點。中國類似八十年代嘅 香港，正逐步由製造業主導轉為內部消費主導，响轉型過程中正是危機處處同時商機處處。喺投資過程中面對挫折難免，若因此而養成負面性格日後你幾難成功，經 常提醒自己要正面思考問題（positive thinking），凡事向好一面想，因人生充滿希望。今時今日謹慎必須，但唔好將謹慎同負面性格混為一談。
「收入」、「投資」加「止蝕」只要運用得宜，便可帶來豐富嘅收穫。上述已係老掉大牙嘅智慧，例如每年令資本增值10％、三十年後本利和係十七倍，如每 年資本增值20％、三十年後本利和係二百三十七倍。每年賺取投資回報10％到20％唔算難，問題係如何避過蝕大錢機會。1990至97年我老曹賺錢速度不 及別人快，但因為避過1997年跌市，响過去十年中仍能保持資本每年增值10％或以上，今天回望好多1997年前賺得較我老曹快嘅朋友反而唔及我老曹，只 因1997年後佢地唔肯止蝕。
各位認識Walter B. Wriston咩？第二次世界大戰後佢加入一間叫做First National City Bank，喺審計部做督察員，1968年被提升做該銀行嘅CEO，故事唔係就此結束而係剛開始。戰後佢跑到日本及東南亞國家要求呢D國家政府協助佢找尋戰 爭中失蹤嘅美軍，而睇到遠東區嘅遠景。佢喺任內把First National City Bank由美國本土銀行發展成為跨國銀行，就係今天嘅花旗銀行。任內不但將花旗嘅ATM全球化（即喺全球大部分國家都可提款），亦令花旗銀行嘅信用卡喺全 球通行，佢甚至發明各國貨幣公司發行存款證及推廣歐洲美元貸款業務、資助歐洲公司而發現北海油田，最後令花旗銀行成為全球最成功銀行。佢嘅名言：「資本流 向受歡迎地區及留喺回報率好嘅項目！」1968年當人人睇好美國時，佢卻由美國走向全世界，令第一國民銀行變成今天嘅花旗銀行。九十年代開始香港嘅滙控 （005）主席，亦帶領滙豐由香港走向全球而成為今天環球十大銀行之一；佢地憑嘅係遠見。今天中國境內銀行根本上唔使學花旗銀行或滙豐銀行走出美國同香 港，因為中國本土已有十三億人口，未來二十年到三十年中國人對銀行服務需求十分大，香港人口七百萬已擁有千多萬張信用卡，中國人口十三億，未來信用卡市場 有多大？ATM需求有幾多？理財服務需求有幾大？
未來中國經濟一片繁榮
新加坡去年GDP一千零七十億美元，已超過紐西蘭嘅九百八十七億美元；香港GDP一千七百億美元，超過葡萄牙GDP一千六百八十億美元。未來深圳及上 海GDP會否超過一個國家？新加坡同香港最貴重資產係乜嘢？答案係土地。新加坡同香港最多係乜嘢？答案係高樓大廈。今天深圳同上海高樓大廈林立，未來中國 有幾多個城市一樣高樓大廈林立？今天香港正在建設一幢二百層高嘅商住大廈，較美國帝國大廈高出一倍；上海亦一樣，咁請問要幾多鋼筋同水泥？如果有一天中國 七十個大城市人均收入同新加坡及香港接近，中國經濟有幾咁繁榮？
1979年人人怕咗英國，因為英國政府態度係唔歡迎資本家；戴卓爾夫人上台至今三十年，英國已成為全球最善待外國投資者國家之一，今年英國經濟仍欣欣 向榮。1978年中國政府開始歡迎外國資本家，近三十年中國經濟起飛；近年越南政府亦歡迎資本家，甚至馬來西亞政府亦採取歡迎外資政策……。去年德國 GDP高增長、今年法國政府態度亦在改變中！成功嘅經濟有賴政府對資本家態度友善、鼓勵人民冒險精神同時喺投資策略上不失謹慎，如此一來，大量新企業被創 造出來，令投資呢D企業嘅投資者可賺取驚人利潤。
一般人開始時都要靠打工賺錢，此乃人生第一步以收入為主。漸漸手上有個錢便應學投資，即係學識錢搵錢，最高境界係學Walter B. Wriston將一間美國本土銀行變成環球銀行，而為投資者帶來驚人財富；或如1990年滙豐銀行由一間香港本土銀行轉化成橫跨歐、亞、美三大洲銀行，為 投資者帶來驚人財富，上述叫做企業精神。
要賺錢首先要解放思想
要賺錢首先解放你嘅思想，不應墨守成規、敢教日月換新天，而非停留喺業餘分析員水平。Joseph Schumpeter名句：「創造中嘅破壞」；舊嘅東西、規則，遲早被新嘅東西、守則所取代。經濟發展往往係一邊破壞一邊創造。逃避破壞時所帶來嘅損失唯 一方法係止蝕，讓創造帶來驚人財富方法係唔止賺。三十年前中美貿易量少得可憐，1979年起以平均年率20.2％速度上升，去年貿易量係1979年一百四 十四倍。美國雖然一再強調貿易逆差，但過去二十八年美國喺中國投資項目多達五萬二千八百八十七項，投入資金五百四十七億美元。2005年喺中國出售美國公 司產品達六百一十一億美元及出口美國公司產品四百七十六億美元，即美國公司2005年喺中國所做嘅生意額超過一千億美元，賺咗唔少錢。中國廉價產品出口到 美國令美國消費者每年節省支出幾多？只係2004年已達一千億美元。過去三十年中美貿易係互補而非競爭性。再以就業為例，1996至2005年中國產品輸 美，令美國製造業失去三百萬個職位，同時喺服務業產生一千五百萬個職位。人民幣升值對改善美國貿赤冇乜幫助，因為美國出口產品以科學及技術產品為主，不因 美元滙價回落而刺激出口。人民幣升值美國只會喺其他國家尋求更廉價產品入口（例如印度），無助美國製造業。
印度1947年獨立，過去五十年喺基建上投資唔大。過去四年GDP年增長率達8.5％，令殘破嘅基建不勝負荷，估計未來五年印度需三千二百億美元去改 善基建。今天印度超級公路只佔全國二百一十萬公里公路其中2％，卻承擔印度80％貨運量。今天喺印度港口上落貨需時八十五小時（香港只需九小時），此乃印 度製造業落後理由；再加上電力不足及勞工法例缺乏彈性，令印度二億五千萬貧窮人口只有做小販維生，不似中國來自農村人口湧入城市加入製造業，反而印度農村 人口湧入大城市去做小販。要改善呢點印度政府必需大力投資基建，建立工廠去吸收二億五千萬貧窮人口嘅生產力，而非畀佢地做小販。
隨着印度基建日漸改善廉價勞動力（較中國便宜50％），將搶走部分中國廉價勞工製造業，令中國製造業工資無法大幅上升。 2005、06年澳門賭場 表現不俗，踏入今年卻喺度洩緊氣，因為賭客增長速度唔及賭場快。隨着賭場愈開愈多，每張賭枱收益開始下降；睇嚟澳門賭場股吸引力在下降中。
退休時富有或貧窮由以下幾點決定：
一、少壯不努力、老大圖傷悲。神奇嘅複利；二十一歲開始為退休努力，每一元投資以每年升增值10％計，六十歲退休時可擴大四十五倍；反之，四十一歲才開始，只能擴大六點七倍，因此任何退休計劃愈早開始愈好。
二、只曉儲錢唔識理財。1970年開始儲錢，到今年又有幾多吖？反之，1970年起投資股票，恒生指數由100點升至21000點，上升二百一十倍，樓價由一百元一呎升至六千元，上升六十倍。
三、利用信用卡貸款去消費係大部分人嘅致命傷，因為信用卡貸款利率高達二十六厘。
四、樓愈買愈大把資金全放响住宅上。1967至97年可能正確，但1997年至今係唔正確嘅，因為樓價可升可跌。把資金過分投入住宅而非學習投資理財，係近十年內唔少人犯嘅嚴重錯誤。
五、忽視保險優點。往往一場大病令全盤投資計劃散晒，又或者一次汽車意外，因此良好的退休計劃應包括保險在內。
及早糾正以上五大錯誤，保證你退休時富有。
神州奧美網絡（8206）、環球實業科技（8091）、珠江船務（560）、德信科技集團（1228）、中國豐達（8220）停牌。
■南方國際（1176）5月28日；先施（244）6月21日公布業績。
2007年5月17日星期四
炒細價股禾雀亂飛
5月16日，周三。恒生指數升69.11，收20937.26；成交五百七十二億六千五百多萬元。5月期指升100點，見20920點；6月升111點， 收20985點，過去低水現象漸消除。新世界發展（017）跌4.1％，見十九元零二仙，因發行可換股債券。中聯通（762）升2.6％，見十一元九角六 仙；鷹馳實業（147）升9.4％，見七角；新世界數碼（276）升4.3％，見七元零九仙；中盈控股（766）升16％，見五角四仙；TCL多媒體 （1070）跌14％，見五角五仙；裕元工業（551）跌3.1％，見二十六元二角五仙；華南投資（159）升73％，見七角一仙。股市開始炒細價股，搞 到禾雀亂飛。宏安（1222）發行一千萬股畀雷曼兄弟，每股五元四角，刺激今天股價大幅上升。各位炒賣二線股請記住細細注、大大聲鮋守則。
資金成本便宜支萦大市
利率至今仍然低企，令負債成本唔大，資金成本相對便宜，係2007年恒生指數粛18500至21000點上落鮋最大理由。企業純利鰠今年相信仍會上 升，只係升幅再唔及2004、05或06年。純利升幅放緩阻礙恒生指數升穿21000點，而今年獲利方法主要靠揀股而非炒市。
全球信貸擴張期肯定到鰦後期，但至今為止一切仍然十分美好；工資上升速度好慢，美國消費者未因樓價回落而減少借錢消費。2006年5月至今一年過去 了，美股走勢仲係反覆向上，內地A股升完可以再升，甚至美國次級債券市場出問題都未有影響美國經濟。雖然格老講過美國經濟出現衰退機會高達三分一，但股市 卻在炒「黃金歲月」（唔太熱又唔太冷），上述情況會一直繼續下去。
金價方面，去年5月曾見每盎斯七百三十美元，至今美元礇價已回落唔少，恒生指數亦上升唔少，但金價仍拒絕升穿七百三十美元。上周一金價一度見六百九十 二美元又回落，係最近三星期內三次嘗試破七百美元而失敗；係2001年黃金牛市開始至今最令人失望鮋一年（2006年5月至今）【圖】。至今為止， Comex 6月期金睇好合約多達二十萬張，即投資者（或投機者）仍然睇好金價後市，而唔接受去年5月我老曹認為金價已進入上落市鮋分析。三十一位分析員中，有十四位 建議吸納黃金，八位睇淡，九位保持中立。
美元回落金價未能創新高
過去六次美元回落期有五次金價係上升，但去年5月至今，美元回落卻未能刺激金價創新高！根據Anglo Gold Ashanti（世界第三大產金公司）公布，今年產金成本上升7.4％，2007年首季產量下降1％。Gold Fields（世界第四大產金公司）宣布，第一季產量下降3％。GFMS（倫敦最著名黃金顧問公司）估計，今年中央銀行售金量、金礦主售金量及舊金回收再 供應，係連續第三年下降，客觀形勢對金價後市有利。
貝南奇已暗示唔會再加息，未來應該係減息，財長保爾森並冇保證政府未來開支會減少，皆對金價後市有利，但去年鮋高價七百三十美元係上阻力。
中美貿易協商相信有乜突破性發展。中國唔同日本，日本主權至今仍唔完整，中國則擁有完全獨立鮋自主權，毋須鰠人民幣礇率上讓步（美國國會雖然可用懲罰 性關稅對付中國產品，但代價係兩敗俱傷，因為中國擁有全球最多外礇儲備）。5月22、23日美國財長保爾森與中國副總理吳儀見面，雖然去年美中貿易赤字二 千三百三十億美元，較2005年二千零三十億美元上升，人民幣礇價由2005年7月上升至今，升幅7％；估計美國方面可能要求放寬外資持有內地銀行股權， 由依家25％提升到49％，大於逼人民幣加快升值；中國方面相信要求美國降低對高科技產品輸華限制，以減少中美貿易順差。
美國要年底才減息
4月美國CPI上升0.4％（或年率2.6％），核心通脹率升0.2％（或年率2.3％），不但較3月份2.5％回落，亦較去年9月2.9％溫和；雖 然目標通脹率係1％至2％，呢個係5月9日利率不變鮋理由，相信6月27日利率仍係唔變（即利率由去年6月至今保持一周年），核心通脹率由去年9月起放 緩，唔排除下半年年底低於2％時減息。美國債券價格連續第三天下跌，市場擔心4月CPI升幅雖然下降，但唔足以令6月27日減息，睇鈬美國要到年底前才減 息。
今天恒生指數較2000年3月28日高點18397點高出14％，上述係用港元計，如用歐羅計，恒生指數仍未破2000年3月28日鮋高點；換言之， 2003年4月開始鮋牛市由兩大因素造成：一、美元弱勢；二、聯儲局減息政策下所引發鮋信貸泛濫。假設美元弱勢結束及信貸唔再膨脹，2003年4月開始鮋 牛市便隨時結束。小心上述兩大因素改變。
1997年至今香港主權回歸十年，香港高收入20％繼續上升，其餘80％人口收入只係升升降降，此乃為何豪宅已破1997年高價而中價樓同1997年 距離超過40％；更甚者係佔1%鮋本港最高收入打工皇帝鮋財富更突飛猛進，今天一位大企業鮋CEO收入係普通打工仔二百六十二倍（粛1980年前只係二十 六倍）。富者肯定更富，至於窮者係咪愈窮又唔見得。過去十年中產階級及下層社會收入改善幅度唔大，部分理由同1978年中國改革開放政策有關。製造業內移 令本港上層收入突飛猛進；中產階級1978至97年仍受惠，1997年後隨覑內地中產階級逐漸形成而唔再受惠；至於下層社會一開始便因製造業工序內移而受 壓，過去三十年鮋收入升幅只能抵銷通脹。
社會穩定性令人擔心
政治最大爭赺點往往係機會平等（equality of opportunity）及分配平等（equality of results）。機會平等表面上公平，但日子耐鰦社會必然產生上層社會及中下層社會之分；理由係總有D人粛能力上或掌握社會關係上出色一點，好快成為社 會上鮋精英或權力核心，漸漸形成上層社會（非富則貴）。一般人則成為中層人士，而能力較差或不幸者成為下層平民。即社會分成20％、60％及20％；如果 政府唔加以干預，財富進一步集中鰠1％人手中，成為社會上最富有階級，到時便係社會主義甚至共產主義抬頭日子或較溫和鮋民主政制要求政府透過政策，重新分 配社會資源，才能令社會大多數保持沉靜。不然少少風吹草動，就好易演變成騷亂甚至推翻政府行為。換言之，機會平等並不能長期執行。以香港為例，戰後政府一 直採取積極不干預政策，讓人人獲平等機會去賺錢，但到鰦今天，社會上1％人口成為超級大富豪後，社會上大部分人開始唔再平靜；更何況內地社會並非鰠機會平 等下產生1％最富有階級，部分係透過貪污、特權而成為超級富豪，社會上絕大部分人口又點會平靜下來？
環球化初期對中國、印度等國家成為經濟增長原動力，對OECD國家而言，卻令上層人士收入、財富及大部分人差距進一步擴大；當經濟增長進入放緩期，連OECD社會鮋穩定性亦令人擔心。
環球化下工人唔再值錢，因為全球供應過剩；反之，dealmakers愈來愈貴。例如Ed Kaufman 3月份離開UBS去Alfa銀行、Nicholas Jordan負責鰠莫斯科鮋雷曼兄弟公司分行，佢地年薪七百萬美元。Peter Necarsulmer PBN公司鮋CEO向客戶提供投資俄羅斯鮋意見，年薪二百萬美元；本港唔少私人銀行投資顧問，協助客戶投資中國年薪一百萬美元另加花紅。馬克斯、烈寧知道 咁鮋事真係死都激番生；今天呢D dealmakers到中國同俄羅斯賺大錢，騎鰠工人及農民頭上。印度亦成為dealmakers賺大錢地方。
興建美國帝國大廈需要鋼材六萬噸；到2011年，上海將加添類似帝國大廈建築物一千幢！上述未計地下鐵路網絡興建所需鋼材，形成中國對鋼材需求好大。鰠咁巨大需求下，中國經濟點樣冷卻？
國家發改委、國家統計局調查顯示，今年第一季度七十個大中城市新建商品住房售價仍上漲，升幅較大有北海15.1％、深圳10.3％、北京9.8％、廣 州9％、上海只升0.1％。七十個大中城市二手住房售價平均升5.2％，房租上升1.8％、物業服務價格上升0.8％。土地交易價平均升9.8％，其中居 住用地升8.9％、工業用地升5.7％、商業旅遊娛樂用地升20.9％。
周末度假地產概念形成
隨覑長三角高速公路網絡開通，兩三小時周末度假地產概念已形成。去年8月前上海到黃山要六個小時車程，徽杭高速公路通車後只需三個小時；加上上海房價 高、兒子要結婚，老人家退休後便將房子讓畀兒子結婚用，自己粛蘇州或昆山買一套房子，環境較好、適合養老。從上海市中心到蘇州太湖亦只係兩小時車程，形成 長三角中小城市度假別墅大為吃香；例如黃山休寧地區物業樓價只售一千元一平方米，甚至蘇州太湖帕堤歐去年開盤亦只售三千六百元一平方米，今年漲至三千九百 六十元啦；胥香園開盤價四千八百元一平方米，今年五千六百元一平方米，漲幅15％；昆山鮋千燈鎮、太倉鮋瀏河、江蘇鮋同里別墅售價八十萬元左右；售價一般 三千元一平方米都成為上海人購買對象，作為父母養老之用，上海房子留畀兒子結婚用。上述情況1997年後香港亦出現，唔少人鮋父母移入內地居住，把房子讓 出來畀兒子組織小家庭，令香港房價1997年後回落；上述情況今年粛上海始出現。
金威啤酒（124）、新時代集團（166）、亞洲鋯業（395）、玉皇朝集團（970）停牌。
■江山控股（295）5月25日；國泰航空（293）8月8日公布業績。
資金成本便宜支萦大市
利率至今仍然低企，令負債成本唔大，資金成本相對便宜，係2007年恒生指數粛18500至21000點上落鮋最大理由。企業純利鰠今年相信仍會上 升，只係升幅再唔及2004、05或06年。純利升幅放緩阻礙恒生指數升穿21000點，而今年獲利方法主要靠揀股而非炒市。
全球信貸擴張期肯定到鰦後期，但至今為止一切仍然十分美好；工資上升速度好慢，美國消費者未因樓價回落而減少借錢消費。2006年5月至今一年過去 了，美股走勢仲係反覆向上，內地A股升完可以再升，甚至美國次級債券市場出問題都未有影響美國經濟。雖然格老講過美國經濟出現衰退機會高達三分一，但股市 卻在炒「黃金歲月」（唔太熱又唔太冷），上述情況會一直繼續下去。
金價方面，去年5月曾見每盎斯七百三十美元，至今美元礇價已回落唔少，恒生指數亦上升唔少，但金價仍拒絕升穿七百三十美元。上周一金價一度見六百九十 二美元又回落，係最近三星期內三次嘗試破七百美元而失敗；係2001年黃金牛市開始至今最令人失望鮋一年（2006年5月至今）【圖】。至今為止， Comex 6月期金睇好合約多達二十萬張，即投資者（或投機者）仍然睇好金價後市，而唔接受去年5月我老曹認為金價已進入上落市鮋分析。三十一位分析員中，有十四位 建議吸納黃金，八位睇淡，九位保持中立。
美元回落金價未能創新高
過去六次美元回落期有五次金價係上升，但去年5月至今，美元回落卻未能刺激金價創新高！根據Anglo Gold Ashanti（世界第三大產金公司）公布，今年產金成本上升7.4％，2007年首季產量下降1％。Gold Fields（世界第四大產金公司）宣布，第一季產量下降3％。GFMS（倫敦最著名黃金顧問公司）估計，今年中央銀行售金量、金礦主售金量及舊金回收再 供應，係連續第三年下降，客觀形勢對金價後市有利。
貝南奇已暗示唔會再加息，未來應該係減息，財長保爾森並冇保證政府未來開支會減少，皆對金價後市有利，但去年鮋高價七百三十美元係上阻力。
中美貿易協商相信有乜突破性發展。中國唔同日本，日本主權至今仍唔完整，中國則擁有完全獨立鮋自主權，毋須鰠人民幣礇率上讓步（美國國會雖然可用懲罰 性關稅對付中國產品，但代價係兩敗俱傷，因為中國擁有全球最多外礇儲備）。5月22、23日美國財長保爾森與中國副總理吳儀見面，雖然去年美中貿易赤字二 千三百三十億美元，較2005年二千零三十億美元上升，人民幣礇價由2005年7月上升至今，升幅7％；估計美國方面可能要求放寬外資持有內地銀行股權， 由依家25％提升到49％，大於逼人民幣加快升值；中國方面相信要求美國降低對高科技產品輸華限制，以減少中美貿易順差。
美國要年底才減息
4月美國CPI上升0.4％（或年率2.6％），核心通脹率升0.2％（或年率2.3％），不但較3月份2.5％回落，亦較去年9月2.9％溫和；雖 然目標通脹率係1％至2％，呢個係5月9日利率不變鮋理由，相信6月27日利率仍係唔變（即利率由去年6月至今保持一周年），核心通脹率由去年9月起放 緩，唔排除下半年年底低於2％時減息。美國債券價格連續第三天下跌，市場擔心4月CPI升幅雖然下降，但唔足以令6月27日減息，睇鈬美國要到年底前才減 息。
今天恒生指數較2000年3月28日高點18397點高出14％，上述係用港元計，如用歐羅計，恒生指數仍未破2000年3月28日鮋高點；換言之， 2003年4月開始鮋牛市由兩大因素造成：一、美元弱勢；二、聯儲局減息政策下所引發鮋信貸泛濫。假設美元弱勢結束及信貸唔再膨脹，2003年4月開始鮋 牛市便隨時結束。小心上述兩大因素改變。
1997年至今香港主權回歸十年，香港高收入20％繼續上升，其餘80％人口收入只係升升降降，此乃為何豪宅已破1997年高價而中價樓同1997年 距離超過40％；更甚者係佔1%鮋本港最高收入打工皇帝鮋財富更突飛猛進，今天一位大企業鮋CEO收入係普通打工仔二百六十二倍（粛1980年前只係二十 六倍）。富者肯定更富，至於窮者係咪愈窮又唔見得。過去十年中產階級及下層社會收入改善幅度唔大，部分理由同1978年中國改革開放政策有關。製造業內移 令本港上層收入突飛猛進；中產階級1978至97年仍受惠，1997年後隨覑內地中產階級逐漸形成而唔再受惠；至於下層社會一開始便因製造業工序內移而受 壓，過去三十年鮋收入升幅只能抵銷通脹。
社會穩定性令人擔心
政治最大爭赺點往往係機會平等（equality of opportunity）及分配平等（equality of results）。機會平等表面上公平，但日子耐鰦社會必然產生上層社會及中下層社會之分；理由係總有D人粛能力上或掌握社會關係上出色一點，好快成為社 會上鮋精英或權力核心，漸漸形成上層社會（非富則貴）。一般人則成為中層人士，而能力較差或不幸者成為下層平民。即社會分成20％、60％及20％；如果 政府唔加以干預，財富進一步集中鰠1％人手中，成為社會上最富有階級，到時便係社會主義甚至共產主義抬頭日子或較溫和鮋民主政制要求政府透過政策，重新分 配社會資源，才能令社會大多數保持沉靜。不然少少風吹草動，就好易演變成騷亂甚至推翻政府行為。換言之，機會平等並不能長期執行。以香港為例，戰後政府一 直採取積極不干預政策，讓人人獲平等機會去賺錢，但到鰦今天，社會上1％人口成為超級大富豪後，社會上大部分人開始唔再平靜；更何況內地社會並非鰠機會平 等下產生1％最富有階級，部分係透過貪污、特權而成為超級富豪，社會上絕大部分人口又點會平靜下來？
環球化初期對中國、印度等國家成為經濟增長原動力，對OECD國家而言，卻令上層人士收入、財富及大部分人差距進一步擴大；當經濟增長進入放緩期，連OECD社會鮋穩定性亦令人擔心。
環球化下工人唔再值錢，因為全球供應過剩；反之，dealmakers愈來愈貴。例如Ed Kaufman 3月份離開UBS去Alfa銀行、Nicholas Jordan負責鰠莫斯科鮋雷曼兄弟公司分行，佢地年薪七百萬美元。Peter Necarsulmer PBN公司鮋CEO向客戶提供投資俄羅斯鮋意見，年薪二百萬美元；本港唔少私人銀行投資顧問，協助客戶投資中國年薪一百萬美元另加花紅。馬克斯、烈寧知道 咁鮋事真係死都激番生；今天呢D dealmakers到中國同俄羅斯賺大錢，騎鰠工人及農民頭上。印度亦成為dealmakers賺大錢地方。
興建美國帝國大廈需要鋼材六萬噸；到2011年，上海將加添類似帝國大廈建築物一千幢！上述未計地下鐵路網絡興建所需鋼材，形成中國對鋼材需求好大。鰠咁巨大需求下，中國經濟點樣冷卻？
國家發改委、國家統計局調查顯示，今年第一季度七十個大中城市新建商品住房售價仍上漲，升幅較大有北海15.1％、深圳10.3％、北京9.8％、廣 州9％、上海只升0.1％。七十個大中城市二手住房售價平均升5.2％，房租上升1.8％、物業服務價格上升0.8％。土地交易價平均升9.8％，其中居 住用地升8.9％、工業用地升5.7％、商業旅遊娛樂用地升20.9％。
周末度假地產概念形成
隨覑長三角高速公路網絡開通，兩三小時周末度假地產概念已形成。去年8月前上海到黃山要六個小時車程，徽杭高速公路通車後只需三個小時；加上上海房價 高、兒子要結婚，老人家退休後便將房子讓畀兒子結婚用，自己粛蘇州或昆山買一套房子，環境較好、適合養老。從上海市中心到蘇州太湖亦只係兩小時車程，形成 長三角中小城市度假別墅大為吃香；例如黃山休寧地區物業樓價只售一千元一平方米，甚至蘇州太湖帕堤歐去年開盤亦只售三千六百元一平方米，今年漲至三千九百 六十元啦；胥香園開盤價四千八百元一平方米，今年五千六百元一平方米，漲幅15％；昆山鮋千燈鎮、太倉鮋瀏河、江蘇鮋同里別墅售價八十萬元左右；售價一般 三千元一平方米都成為上海人購買對象，作為父母養老之用，上海房子留畀兒子結婚用。上述情況1997年後香港亦出現，唔少人鮋父母移入內地居住，把房子讓 出來畀兒子組織小家庭，令香港房價1997年後回落；上述情況今年粛上海始出現。
金威啤酒（124）、新時代集團（166）、亞洲鋯業（395）、玉皇朝集團（970）停牌。
■江山控股（295）5月25日；國泰航空（293）8月8日公布業績。
2007年5月15日星期二
跟博客炒股 內地新潮流
5月14日，周二。恒生指數跌111.09，收20868.15；成交七百七十億七千八百多萬元。5月期指跌138點，收20820點。交行（3328） 升1.1％，報八元五角二仙；交行A股首日掛牌升71％，見十三元五角四分人民幣。國泰航空（293）升2.2％，見二十元零五仙，因4月份旅客上升 2.2％。華置（127）升8.9％，見十二元七角六仙。礇控（005）跌0.3％，見一百四十六元四角，其美國業務首季因撥備上升而令淨收入減少 39％，只有五億四千一百萬元；礇豐美國首季淨收入跌11％，見二億七千三百萬美元。有線寬頻（1097）鰠美國因交投太少，將於6月7日除牌，股價跌 1.1％，見一元七角六仙。冠捷科技（903）升4.7％，見五元五角八仙，因內地上市公司長城購入10.3％股權或二億股，每股作價五元七角；不過，今 天中國長城復牌股價跌9.6％，見十三元七角一分人民幣，鰠香港上市鮋長城科技（074）跌2.9％，見三元四角。新濠國際（200）跌6.8％，見十三 元五角四仙，因德銀將其降級。
A股創一個月最大跌幅
內地A股今天創一個月來最大跌幅。民生銀行跌6.3％、招商銀行跌6.1％、浦發銀行跌7.5％、工商銀行跌4.2％、萬科跌4.5％、寶鋼跌 4.9％。里昂證券董事長Rob Morrison認為，引發中國股市回落鮋導火線係美國景氣放緩，打擊中國企業鮋盈利能力。美國4月份零售額意外地下滑，分析員估計美國第一季GDP增長 率可能只有0.5％。瑞信估計，中國政府可能加息、開徵資本升值稅、出售國有股權……。經濟師陶冬粛私人博客上，預測內地A股將下跌30％。中信嘉華銀行 經濟專家廖群認為，內地過度投資係中國經濟面對最大威脅，而非通脹，人行應將商業銀行存款準備金率至少提高到14％，才能減少信貸，但佢估計A股下調幅度 可能唔到10％。法巴估計內地放寬QDII將令資金來港投資，令內地股市出現回落。雖然現今QDII涉及資金唔多，但可以一再提升，令到內地投資者改變對 A股鮋睇法。
人民幣亦出現近三周來最大跌幅，中國光大銀行認為，QDII將令更多資金外流。
瑞銀證券亞洲中國研究部主管何顯鴻話，種種舻象顯示中國A股市場已泛起泡沫。但歷史話畀我地知，A股估值偏高可以粛好長鮋一段日子維持偏高水平，尤其 內地A股成交量同中國L貨幣供應量之比仍然好低，未及日本、韓國、台灣及香港當年泡沫高峰期股市成交量與L貨幣供應量鮋比值，因此佢認為A股仲會上升。
外資開始撤出中國股市
渣打銀行經濟學家王志浩認為，除非中國政府採取措施去抑制股市，不然未來一、兩個月滬深A股指數仍會創新高。
中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求話，中國股市存在結構性泡沫，某D資產價格被高估，引入股指短期內只會加劇股市波動，原因係大型股份可能粛股指期貨推出後被投資者獲利回吐。
4月份A股新增開戶人數四百七十九萬，超過去年全年鮋三百零八萬，呢批缺乏股票投資知識鮋新股蟻，好容易受股市震盪衝擊，任何波動都會令佢地撤資離場，因此未來A股將十分波動。
美國基金研究機構新興市場投資基金研究公司（EPFR）跟蹤全球近萬隻投資基金作調查，發現中國股市粛5月份第二周，國際投資者從中國股票基金中累計 撤出五億七千四百萬美元，係今年1月以來首次出現淨流出現象。國際投資者5月開始從中國股票基金中兌現，轉而投向被認為更安全鮋市場，例如美股及歐洲股票 基金。
最近談股論市鮋博客真係人氣十足，郁D就超過二十萬點擊率，早已超過李宇春、尚雯婕等超女。例如葉弘鮋博客寫鰦一篇〈準備好了嗎？假若大盤真的大跌〉 鮋文章，獲超過二十萬點擊率；而較出色鮋博客主有余秋雨、蘇有朋、陳好、李銀河等，點擊最高一天超過一百萬。最受股民追捧鮋博客係「十大金股篇」、「機構 看好的股票」、「股市內幕傳聞」等，呢D博客向股民推介股票，獲熱烈追捧，又唔使負責任。復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授便好擔心，因為呢 D博客唔係畢非德更唔係索羅斯，可能只係擺地攤阿伯或阿嬸亂點一通，其他股民卻視佢地為老師、股神、舵手，一旦股市大跌咁就大鑊。跟隨博客炒股已成為內地 新潮流。為鰦日後唔使負責，所有博客主粛每篇文章都寫明：「個人日記，只供參考，最好別買我推薦的股票。」
好多人都希望粛呢輪牛市中發大財，好少人能夠白天專心工作矣。博客主佢地真係畢非德咩？1997年香港股市、樓市火熱期，唔係連豬騡都會上樹咩？龍捲 風鈬鮋時候，任何№都可飛上天，但龍捲風過後滿目瘡痍；1997年8月至98年8月一年內，恒生指數跌鰦三分之二，更麻煩特區政府動用過千億元托市。股市 托得住，但樓價托唔住，1997至2003年香港樓價失去65％市值。泡沫破滅為社會帶來巨大痛苦，整整一代香港人，有80％粛呢場熊市中損失慘重。今年 本港樓市除受內地人垂青鮋豪宅外，其餘升幅仍然溫和。恒生指數每次見到21000點，投資者便開始腳軟。
鰠牛市中，只要運氣好便可發財，例如粛合適鮋時間入市。熊市過後，仍然有蚊年者係邊個？答案係擁有聰明才智者！例如細價股鰠牛市中漲幅最大，但鰠熊市 中跌幅更大。量度細價股用啤打系數（β系數），成熟市場細價股啤打系數係1.5（即佢地波幅較大市大三分一），內地細價股啤打系數超過2，即無論升跌係大 市一倍以上。你買中一隻升得快鮋股份，可能只係啤打系數高，而非優於大市（α系數高），呢點要搞清楚。揀股就係揀鰟Dα系數高鮋股份，而非啤打系數高鮋股 份。
沽國企紅籌吸納港股
有人認為，只要政府唔干預，泡沫就唔會爆破。1990年日本樓市泡沫爆破，的確係由政府干預（利率由二厘半提升至六厘）引發。但1997年香港大崩 盤，卻係由外部因素引發，叫做亞洲金融風暴。2000年美國科網股泡沫更係自動引爆！換言之，事前你永遠唔知道泡沫係點樣爆破，但可以告訴話畀各位知，泡 沫一定會爆破鮋！日本、香港、美國鮋泡沫已破，中國呢個泡沫亦唔會例外。今天中國股市O唔及2000年美國科網股咁高，但已超過1997年香港當年鮋O， 人民幣同美元掛鹇所引發鮋信貸膨脹係咪快結束？以香港國企股O已達二十倍，進入偏高期；反之，恒生指數O十五倍，仲係好合理。如內地A股回落，本港國企股 亦將出現較大跌幅（例如三分一），港股反而較安全。如擔心內地A股泡沫爆破，建議沽售國企、紅籌股，改為吸納港股。以依家客觀環境，有理由粛投資策略上轉 趨保守！如以道瓊斯上海指數（DJ Shanghai Index）睇，MACD已出現出貨訊號【圖】！
滬深指數已接近4000點，平均O高達四十三點五倍，再唔係一個有前景鮋股市。過去八星期上升三分一，令滬深股市進入「死胡同」（如再上升，便更加接 近爆煲期，一旦回落將一跌不可收拾）。如本周收市指數低於上周五，恐怕麻煩將開始；內地A股已開始唱《夕陽之歌》矣！ 國家勞動和社會保障部勞動工資司 司長邱少平粛天津話，國家將採取五項措施提高企業普通職工鮋工資收入，促進勞資和階。五項措施包括：一、推動及落實最低工資指導制度；二、推動企業建立健 全工資集體協商制度，確保每個職工分享企業發展成果；三、加強政府監管和服務，完善工資指導；四、建立勞動定額標準管理體制；五、落實艱苦崗位津貼制度。 換言之，近年中央政府希望透過立法推動內地工資上升。
英鎊加息至五厘半，似乎未能冷卻英國房地產。雖然英國家庭係OECD國家中負債最高者（相等於GDP 159％），而美國家庭負債只係GDP 135％、日本132％、德國107％。今天英國物業已偏高50％（美國物業只偏高25％），倫敦土地供應不足，而及來自東歐鮋新貴（情況一如香港豪宅） 至今仍增加。美國物業主要買家係美國人，英國物業買家卻來自全球新貴，令英國物業較唔受英倫銀行加息影響，抗跌力特強，但銷售方面已變得緩慢。我老曹餘下 兩個倫敦物業放盤已一個月，仍未搵到真正買家！
馬來西亞樓價應可看好
5月8日馬來西亞指數1368.87，首次打破1994年1月高點1332.04創新高。1997年亞洲金融風暴時，馬來西亞政府下令禁止資金離開馬 來西亞，引致惡評如潮；1998年9月馬來西亞指數一度跌至261.33。經過九年努力，馬來西亞股市才重返1300點！眼見新加坡成長，馬來亞政府亦致 力令吉隆坡成為「伊斯蘭金融中心」，近年致力開放金融市場，今天已係亞太區其中一大股票市場，擁有超過一千隻上市公司。馬來西亞致力改善基建、吸引外資流 入及批准伊斯蘭國家中第一隻房地產基金上市，近年更努力發展股票衍生工具及離岸市場，相信係伊斯蘭教國家中最開放鮋金融市場，並努力建立同非伊斯蘭國家鮋 金融關係。今年5月起Shariah Index成為可以炒賣鮋期指！為爭取其他地方公司到馬來西亞上市，馬來西亞上市費係亞太區中最便宜。依家股市每天成交額二十億零吉（約五十億港元），今 年上升21％，升幅大於恒生指數。去年馬來西亞GDP一千一百八十億美元（香港一千六百三十億美元），人均收入四千七百五十美元（香港二萬三千美元）；人 口二千五百萬（香港七百萬）。首都吉隆坡豪宅售價每呎一千八百港元（實用面積計，唔似香港以建築面積計），售價只及香港豪宅售價十分一，而人均收入係香港 五分一（如以吉隆坡計大約係三分一）。為吸引外資，今年4月1日起馬來西亞全面放寬外國人投資物業，包括取消資產增值稅、供樓利息可扣稅等優惠。家纒吉隆 坡豪宅租金回報率可達七厘，向銀行借錢供樓只需五厘，即係話供樓利息支出平過租金收入（情況同1995年倫敦相似）。馬來西亞長期受英國統治，至今仍採用 英國法律（馬來西亞法律95％以上同香港法律相同，除鰦營商方面對巫人有優惠，以及進入大學巫人有優先等）。香港亦有唔少上市公司投資馬來西亞房地產，過 去因為馬來西亞樓價升幅好慢，冇幾多間賺大錢。根據IMF數字，任何國家人均收入一旦進入三千至五千美元，樓價便會穩步上升。理論上馬來西亞樓價後市可以 睇好。
分析家指出，未來五至十年鑽石需求將超過供應，主因係中國及印度消費者冒起；加上戴比爾斯（De Beers）面對新供應來源後，對鑽石價格鮋控制能力自2001年起漸失。戴比爾斯今天只能控制全球50％供應量，面對未來五至十年強大需求亦無法滿足， 開始吸引機構投資者大手吸納鑽石作為投資用途，可能令鑽石供不應求較估計中更早來臨。
黃河實業（318）、TCL多媒體（1070）、亞博科技控股（8279）、正大企業（121）、新世界發展（017）、利君國際（2005）、弘海（8112）、時富金融（8122）、華夏醫療（8143）停牌。
■I.T（999）5月25日公布業績。
A股創一個月最大跌幅
內地A股今天創一個月來最大跌幅。民生銀行跌6.3％、招商銀行跌6.1％、浦發銀行跌7.5％、工商銀行跌4.2％、萬科跌4.5％、寶鋼跌 4.9％。里昂證券董事長Rob Morrison認為，引發中國股市回落鮋導火線係美國景氣放緩，打擊中國企業鮋盈利能力。美國4月份零售額意外地下滑，分析員估計美國第一季GDP增長 率可能只有0.5％。瑞信估計，中國政府可能加息、開徵資本升值稅、出售國有股權……。經濟師陶冬粛私人博客上，預測內地A股將下跌30％。中信嘉華銀行 經濟專家廖群認為，內地過度投資係中國經濟面對最大威脅，而非通脹，人行應將商業銀行存款準備金率至少提高到14％，才能減少信貸，但佢估計A股下調幅度 可能唔到10％。法巴估計內地放寬QDII將令資金來港投資，令內地股市出現回落。雖然現今QDII涉及資金唔多，但可以一再提升，令到內地投資者改變對 A股鮋睇法。
人民幣亦出現近三周來最大跌幅，中國光大銀行認為，QDII將令更多資金外流。
瑞銀證券亞洲中國研究部主管何顯鴻話，種種舻象顯示中國A股市場已泛起泡沫。但歷史話畀我地知，A股估值偏高可以粛好長鮋一段日子維持偏高水平，尤其 內地A股成交量同中國L貨幣供應量之比仍然好低，未及日本、韓國、台灣及香港當年泡沫高峰期股市成交量與L貨幣供應量鮋比值，因此佢認為A股仲會上升。
外資開始撤出中國股市
渣打銀行經濟學家王志浩認為，除非中國政府採取措施去抑制股市，不然未來一、兩個月滬深A股指數仍會創新高。
中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求話，中國股市存在結構性泡沫，某D資產價格被高估，引入股指短期內只會加劇股市波動，原因係大型股份可能粛股指期貨推出後被投資者獲利回吐。
4月份A股新增開戶人數四百七十九萬，超過去年全年鮋三百零八萬，呢批缺乏股票投資知識鮋新股蟻，好容易受股市震盪衝擊，任何波動都會令佢地撤資離場，因此未來A股將十分波動。
美國基金研究機構新興市場投資基金研究公司（EPFR）跟蹤全球近萬隻投資基金作調查，發現中國股市粛5月份第二周，國際投資者從中國股票基金中累計 撤出五億七千四百萬美元，係今年1月以來首次出現淨流出現象。國際投資者5月開始從中國股票基金中兌現，轉而投向被認為更安全鮋市場，例如美股及歐洲股票 基金。
最近談股論市鮋博客真係人氣十足，郁D就超過二十萬點擊率，早已超過李宇春、尚雯婕等超女。例如葉弘鮋博客寫鰦一篇〈準備好了嗎？假若大盤真的大跌〉 鮋文章，獲超過二十萬點擊率；而較出色鮋博客主有余秋雨、蘇有朋、陳好、李銀河等，點擊最高一天超過一百萬。最受股民追捧鮋博客係「十大金股篇」、「機構 看好的股票」、「股市內幕傳聞」等，呢D博客向股民推介股票，獲熱烈追捧，又唔使負責任。復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授便好擔心，因為呢 D博客唔係畢非德更唔係索羅斯，可能只係擺地攤阿伯或阿嬸亂點一通，其他股民卻視佢地為老師、股神、舵手，一旦股市大跌咁就大鑊。跟隨博客炒股已成為內地 新潮流。為鰦日後唔使負責，所有博客主粛每篇文章都寫明：「個人日記，只供參考，最好別買我推薦的股票。」
好多人都希望粛呢輪牛市中發大財，好少人能夠白天專心工作矣。博客主佢地真係畢非德咩？1997年香港股市、樓市火熱期，唔係連豬騡都會上樹咩？龍捲 風鈬鮋時候，任何№都可飛上天，但龍捲風過後滿目瘡痍；1997年8月至98年8月一年內，恒生指數跌鰦三分之二，更麻煩特區政府動用過千億元托市。股市 托得住，但樓價托唔住，1997至2003年香港樓價失去65％市值。泡沫破滅為社會帶來巨大痛苦，整整一代香港人，有80％粛呢場熊市中損失慘重。今年 本港樓市除受內地人垂青鮋豪宅外，其餘升幅仍然溫和。恒生指數每次見到21000點，投資者便開始腳軟。
鰠牛市中，只要運氣好便可發財，例如粛合適鮋時間入市。熊市過後，仍然有蚊年者係邊個？答案係擁有聰明才智者！例如細價股鰠牛市中漲幅最大，但鰠熊市 中跌幅更大。量度細價股用啤打系數（β系數），成熟市場細價股啤打系數係1.5（即佢地波幅較大市大三分一），內地細價股啤打系數超過2，即無論升跌係大 市一倍以上。你買中一隻升得快鮋股份，可能只係啤打系數高，而非優於大市（α系數高），呢點要搞清楚。揀股就係揀鰟Dα系數高鮋股份，而非啤打系數高鮋股 份。
沽國企紅籌吸納港股
有人認為，只要政府唔干預，泡沫就唔會爆破。1990年日本樓市泡沫爆破，的確係由政府干預（利率由二厘半提升至六厘）引發。但1997年香港大崩 盤，卻係由外部因素引發，叫做亞洲金融風暴。2000年美國科網股泡沫更係自動引爆！換言之，事前你永遠唔知道泡沫係點樣爆破，但可以告訴話畀各位知，泡 沫一定會爆破鮋！日本、香港、美國鮋泡沫已破，中國呢個泡沫亦唔會例外。今天中國股市O唔及2000年美國科網股咁高，但已超過1997年香港當年鮋O， 人民幣同美元掛鹇所引發鮋信貸膨脹係咪快結束？以香港國企股O已達二十倍，進入偏高期；反之，恒生指數O十五倍，仲係好合理。如內地A股回落，本港國企股 亦將出現較大跌幅（例如三分一），港股反而較安全。如擔心內地A股泡沫爆破，建議沽售國企、紅籌股，改為吸納港股。以依家客觀環境，有理由粛投資策略上轉 趨保守！如以道瓊斯上海指數（DJ Shanghai Index）睇，MACD已出現出貨訊號【圖】！
滬深指數已接近4000點，平均O高達四十三點五倍，再唔係一個有前景鮋股市。過去八星期上升三分一，令滬深股市進入「死胡同」（如再上升，便更加接 近爆煲期，一旦回落將一跌不可收拾）。如本周收市指數低於上周五，恐怕麻煩將開始；內地A股已開始唱《夕陽之歌》矣！ 國家勞動和社會保障部勞動工資司 司長邱少平粛天津話，國家將採取五項措施提高企業普通職工鮋工資收入，促進勞資和階。五項措施包括：一、推動及落實最低工資指導制度；二、推動企業建立健 全工資集體協商制度，確保每個職工分享企業發展成果；三、加強政府監管和服務，完善工資指導；四、建立勞動定額標準管理體制；五、落實艱苦崗位津貼制度。 換言之，近年中央政府希望透過立法推動內地工資上升。
英鎊加息至五厘半，似乎未能冷卻英國房地產。雖然英國家庭係OECD國家中負債最高者（相等於GDP 159％），而美國家庭負債只係GDP 135％、日本132％、德國107％。今天英國物業已偏高50％（美國物業只偏高25％），倫敦土地供應不足，而及來自東歐鮋新貴（情況一如香港豪宅） 至今仍增加。美國物業主要買家係美國人，英國物業買家卻來自全球新貴，令英國物業較唔受英倫銀行加息影響，抗跌力特強，但銷售方面已變得緩慢。我老曹餘下 兩個倫敦物業放盤已一個月，仍未搵到真正買家！
馬來西亞樓價應可看好
5月8日馬來西亞指數1368.87，首次打破1994年1月高點1332.04創新高。1997年亞洲金融風暴時，馬來西亞政府下令禁止資金離開馬 來西亞，引致惡評如潮；1998年9月馬來西亞指數一度跌至261.33。經過九年努力，馬來西亞股市才重返1300點！眼見新加坡成長，馬來亞政府亦致 力令吉隆坡成為「伊斯蘭金融中心」，近年致力開放金融市場，今天已係亞太區其中一大股票市場，擁有超過一千隻上市公司。馬來西亞致力改善基建、吸引外資流 入及批准伊斯蘭國家中第一隻房地產基金上市，近年更努力發展股票衍生工具及離岸市場，相信係伊斯蘭教國家中最開放鮋金融市場，並努力建立同非伊斯蘭國家鮋 金融關係。今年5月起Shariah Index成為可以炒賣鮋期指！為爭取其他地方公司到馬來西亞上市，馬來西亞上市費係亞太區中最便宜。依家股市每天成交額二十億零吉（約五十億港元），今 年上升21％，升幅大於恒生指數。去年馬來西亞GDP一千一百八十億美元（香港一千六百三十億美元），人均收入四千七百五十美元（香港二萬三千美元）；人 口二千五百萬（香港七百萬）。首都吉隆坡豪宅售價每呎一千八百港元（實用面積計，唔似香港以建築面積計），售價只及香港豪宅售價十分一，而人均收入係香港 五分一（如以吉隆坡計大約係三分一）。為吸引外資，今年4月1日起馬來西亞全面放寬外國人投資物業，包括取消資產增值稅、供樓利息可扣稅等優惠。家纒吉隆 坡豪宅租金回報率可達七厘，向銀行借錢供樓只需五厘，即係話供樓利息支出平過租金收入（情況同1995年倫敦相似）。馬來西亞長期受英國統治，至今仍採用 英國法律（馬來西亞法律95％以上同香港法律相同，除鰦營商方面對巫人有優惠，以及進入大學巫人有優先等）。香港亦有唔少上市公司投資馬來西亞房地產，過 去因為馬來西亞樓價升幅好慢，冇幾多間賺大錢。根據IMF數字，任何國家人均收入一旦進入三千至五千美元，樓價便會穩步上升。理論上馬來西亞樓價後市可以 睇好。
分析家指出，未來五至十年鑽石需求將超過供應，主因係中國及印度消費者冒起；加上戴比爾斯（De Beers）面對新供應來源後，對鑽石價格鮋控制能力自2001年起漸失。戴比爾斯今天只能控制全球50％供應量，面對未來五至十年強大需求亦無法滿足， 開始吸引機構投資者大手吸納鑽石作為投資用途，可能令鑽石供不應求較估計中更早來臨。
黃河實業（318）、TCL多媒體（1070）、亞博科技控股（8279）、正大企業（121）、新世界發展（017）、利君國際（2005）、弘海（8112）、時富金融（8122）、華夏醫療（8143）停牌。
■I.T（999）5月25日公布業績。
玻璃鞋使者
5月14日，周一。恒生指數升511.03，收20979.24；成交九百四十九億八千八百多萬元。5月期指升604點，收20958點，期指低水現象大 幅收窄。中移動（941）升4％，見七十三元七角五仙；國壽（2628）升5.9％，見二十六元零五仙；中石化（386）升10％，見八元零七仙；港交所 （388）升11％，見八十八元七角五仙；廣深鐵路（525）升10％，見六元三角；平安保險（2318）升7.3％，見四十七元七角；江西銅業 （358）升19％，見十三元四角四仙。
小家碧玉等大行賞識
今天投資市場好似環球小姐選舉，邊個勝出？由評選委員會決定。任何股份一經大行推介，立即聲價十倍；任何股份一經大行降級，股價跌個不亦樂乎。換言 之，股票係咪美麗由大行決定。過去大行忽略鮋小家碧玉，明明天生麗質，由於缺乏大行推介，只有養在深閨人未識，一旦選在君皇側，便飛上枝頭作鳳凰。作為分 析員，有如住玻璃鞋鮋使者，到處尋找灰姑娘；邊位小家碧玉只要穿上玻璃鞋，便可成為皇妃！上述已唔係童話，粛股票市場經常發生。
美國4月份入口產品價格以美元計較一年前回落0.9％，代表亞洲出口商鰠價格方面早已失去討價還價能力。過去二十四個月亞洲生產成本上升32.2％， 但美國入口產品價格升幅只有5％；亞洲出口廠鮋EBIT margin已跌至十六年內最低水平，即使營業額上升，純利亦未必上升，甚至回落亦唔奇。其中最受壓係電腦母板，4月份出口量更出現下降，睇鈬電子產品生 產股仍未到可以睇好鮋時刻。紡織品出口亦面對壓力，唔少以內銷去緩和出口增長率下降鮋影響。
日本4月份收支盈餘進一步擴大到三萬三千二百億日圓（折合二百八十億美元），較一年前上升36.9％。主要需求來自亞洲區例如中國，已經取代美國，成 為日本產品最大出口市場。3月份日本產品出口中國較一年前上升15％、出口歐洲上升14％；出口美國只升2.4％，估計4月份甚至回落4.3％。
中國通脹壓力唔大
中國4月份CPI只升3％（3月份升3.3％），證明中國通脹壓力唔大。不過一年期存款利率只有二厘七九，仍係負利率（利息收入較通脹率低），形成資 金流入股市及樓市，估計今年仍須加息兩次。4月份食物價格上升7.1％（3月份升7.7％）、消費品升3.4％（3月份升3.7％）、非食品類只升1％ （3月份升1.1％），理由係農田自1997年起按年減少，2004年只有三億零三百萬畝（1996年係三億二千一百萬畝），而同期每年人口增加八百萬至 一千萬；中國漸漸成為一個依賴入口食品鮋國家。
代表美國勞工及製造業利益團體粛國會作證鮋里維爾銅製品公司CEO布萊恩．歐肖內西認為，中國政府操縱人民幣礇率，令國際市場上其他國家產品及服務鮋 競爭力降低。中國利用出口導向經濟，令GDP較其他經濟體系增長快三倍，連墨西哥工廠亦計劃搬到中國，更遑論美國和其他國家。佢認為美國唔應該繼續同操縱 貨幣礇率鮋國家談判自由貿易協定，應通過《瑞安－亨特法案》，向呢D國家鮋進口商品徵收反補貼關稅。代表企業界鮋美國前商務部長唐納德．埃文斯要求政府向 中國施壓，讓中國經濟結構向消費型轉變，只要中國消費者大量購買進口貨，貿赤將可逐步減低。要讓中國消費者大量消費，便必須帶動中國建立更有效率鮋金融系 統，讓外國金融服務業進入中國。上述係美國對中國鮋兩種態度，睇鈬吳儀帶領下鮋第二輪中美戰略經濟對話將艱險重重。
內地股市如鐵達尼號
高盛中國首度經濟學家梁紅認為，負利率、人民幣幣值被低估及非市場化供應體制，已導致中國經濟產生一D泡沫，近月更一再膨脹。以去年度業績計，O已超過五十倍，A股較H股平均高出57％，一旦股市泡沫破裂，將有更多普通家庭財產縮水，令收入與財富分配進一步唔平衡。
渣打銀行經濟師王志浩認為，由於巨大流動資金過剩，眾多利好消息及中小投資者睇好後市，股指將繼續上漲。依家A股O五十倍，相較亞洲平均水平十八倍，一旦回調超過30％，將令大量中小投資者受傷害。政府應鼓勵大型企業加快上市、國有股加快減持及提高加息速度。
瑞銀經濟學家安德森認為，五一長假後A股繼續上升，令巨大外礇繼續流入中國，並建議政府抽資本利得稅。
英國《金融時報》形容，中國股市如即將沉沒鮋鐵達尼號，人們鰠船上狂歡，而唔知郵船正撞向冰山及將沉入海底！第一個訊號係2月27日突然下跌8％，第 二次係4月19日下跌4％。上述情況係股市即將大幅暴跌鮋「前震」，股市上升唯一理由鰠蚊年太多，將指數「做」上去！不斷有新資金流入，便不斷將股市推 高，直到有一天無以為繼，股市便一跌不可收拾。上市公司各板塊輪流炒，尤其係低價股漲幅更驚人，理由係炒資產重組而刻意忽略泡沫訊號。個人儲蓄開始下降， 代表大量資金流入股市，令市場出現大幅震盪甚至暴跌鮋風險大增。中國人行公布4月份居民戶人民幣存款減少一千六百七十四億元人民幣，係五年內第二次下降。 4月份滬深指數升20.6％，新增A股賬戶四百七十八萬七千戶，令股民數目增至九千三百九十四萬五千四百戶（上一次儲蓄存款下降係去年10月，亦係因為股 市大漲）。
滬深A股長線而言合理水平應鰠2200點，但因流動資金過剩及投資者情緒高漲（初生之犢不畏虎），最後會偏離合理水平幾多？要事後才知道。1973年 3月恒生指數O曾炒至六十五倍才爆煲，然後跌至平均O七倍！股票市場從來冇合理價，市場係由偏低走向偏高，然後由偏高走向偏低，唔明白股市呢個特性，一味 尋求合理水平，只係自尋煩惱（此乃會計師不宜炒股鮋理由）。1996年格蛇發表非理性亢奮鮋講法後，美股見頂日係2000年3月；1929年2月聯儲局加 息，由五厘一下子加到六厘，道指亦上升到1929年10月才崩潰。日本銀行1989年5月開始加息，日經平均指數到1990年1月才回落。
病源在人民幣美元掛鹇
1989年5月日本銀行行長三重野康將日圓利率由二厘半推高至1990年8月六厘，刺激日本經濟泡沫，代價係十三年經濟衰退！情況有如血壓高患者，血 壓一旦上壓140、下壓110，最好及時將佢降至120及90（或以下），如任由佢一味高落去，表面冇事，到爆鰦血管之後，即使全球最好鮋醫生亦只能減少 後遺症；日本至今仲係半身不遂！2004年3月溫總鰠全國人大會議上已決定冷卻經濟，三年過去鰦，中國經濟仍無法冷卻，理由係病源鰠人民幣同美元掛鹇（一 如1990至97年香港政府亦推出唔少政策）。作為投資者，今天只能獨善其身。
2000年3月美國科網股泡沫爆破，2001年1月格蛇利用減息推動美國樓價向上，去抵銷科網股泡沫鮋影響，事後證明成功（除2001年第三季美國 GDP出現負增長外，第四季已迅速恢復增長），即利用另一個泡沫去抵銷前泡沫爆破鮋影響。去年第三季開始美國房地產下調，貝南奇唔再將利率推高，而以股票 市場內出現個別行業盛衰去抵銷。都係成功策略。上述策略只有美國可以採用，因美元乃全球接受鮋貨幣；類似香港經濟體系甚至中國經濟體系，能否向美國聯儲局 取經？
制訂措施減後遺症
泡沫幾時爆破？日本係股市成交額相等於L9％、台灣係成交額相等於L60％、南韓係L12％、香港係L22％。今天中國股市成交額只係L6％。以泡沫 而言，香港1997年鰟個都算幾大（成交額相等於L22％），點解後遺症較少？理由係本港銀行體系健全，泡沫爆破後所產生鮋呆壞賬唔多。日本泡沫唔算大， 點解十三年後仍係半身不遂？主要係傷及銀行業，以及日本政府唔肯即時處理問題。反觀南韓鮋泡沫較日本大，但爆破後政府即時處理，讓大而無當鮋大企業破產， 情況有如爆血管後一小時內即時獲醫治，後遺症最少；如果爆血管後三小時才獲醫治，對唔住，後遺症大量湧現。
今天內地股市不應再爭論係咪有泡沫存在，而係制訂措施，將後遺症減至最少。
廣州市樓花透明度大增
廣州市國土房管部門公布「關於進一步加強房地產市場管理通知」，明確有關規範商品房預售行為、預售款監管、公建配套、交易登記、仲介服務、房地產租 賃、房地產估價及市場監督等八大方面二十八條市場監管措施。開發商必須鰠每年11月31日前向國土房管部門申請下一年度鮋商品房銷售計劃，未領取商品房限 售許可證前，不得發布商品房預售廣告及如實公布房屋抵押、回遷等情況。即未來廣州市樓花透明度將大大增加。
中國5月1日起施行新鮋「藥品廣告審查方法」，將藥品廣告與產品掛鹇，如廣告嚴重違法，有關部門可將產品禁止出售。
和寶國際控股（039）、永安旅遊（1189）、聯合地產（056）、豊采多媒體（764）、俊山集團（305）、第一上海（227）、聯合集團 （373）、新鴻基公司（086）、恒基發展（097）、華南投資（159）、香港建屋貸款（145）、新時代集團（166）停牌。
小家碧玉等大行賞識
今天投資市場好似環球小姐選舉，邊個勝出？由評選委員會決定。任何股份一經大行推介，立即聲價十倍；任何股份一經大行降級，股價跌個不亦樂乎。換言 之，股票係咪美麗由大行決定。過去大行忽略鮋小家碧玉，明明天生麗質，由於缺乏大行推介，只有養在深閨人未識，一旦選在君皇側，便飛上枝頭作鳳凰。作為分 析員，有如住玻璃鞋鮋使者，到處尋找灰姑娘；邊位小家碧玉只要穿上玻璃鞋，便可成為皇妃！上述已唔係童話，粛股票市場經常發生。
美國4月份入口產品價格以美元計較一年前回落0.9％，代表亞洲出口商鰠價格方面早已失去討價還價能力。過去二十四個月亞洲生產成本上升32.2％， 但美國入口產品價格升幅只有5％；亞洲出口廠鮋EBIT margin已跌至十六年內最低水平，即使營業額上升，純利亦未必上升，甚至回落亦唔奇。其中最受壓係電腦母板，4月份出口量更出現下降，睇鈬電子產品生 產股仍未到可以睇好鮋時刻。紡織品出口亦面對壓力，唔少以內銷去緩和出口增長率下降鮋影響。
日本4月份收支盈餘進一步擴大到三萬三千二百億日圓（折合二百八十億美元），較一年前上升36.9％。主要需求來自亞洲區例如中國，已經取代美國，成 為日本產品最大出口市場。3月份日本產品出口中國較一年前上升15％、出口歐洲上升14％；出口美國只升2.4％，估計4月份甚至回落4.3％。
中國通脹壓力唔大
中國4月份CPI只升3％（3月份升3.3％），證明中國通脹壓力唔大。不過一年期存款利率只有二厘七九，仍係負利率（利息收入較通脹率低），形成資 金流入股市及樓市，估計今年仍須加息兩次。4月份食物價格上升7.1％（3月份升7.7％）、消費品升3.4％（3月份升3.7％）、非食品類只升1％ （3月份升1.1％），理由係農田自1997年起按年減少，2004年只有三億零三百萬畝（1996年係三億二千一百萬畝），而同期每年人口增加八百萬至 一千萬；中國漸漸成為一個依賴入口食品鮋國家。
代表美國勞工及製造業利益團體粛國會作證鮋里維爾銅製品公司CEO布萊恩．歐肖內西認為，中國政府操縱人民幣礇率，令國際市場上其他國家產品及服務鮋 競爭力降低。中國利用出口導向經濟，令GDP較其他經濟體系增長快三倍，連墨西哥工廠亦計劃搬到中國，更遑論美國和其他國家。佢認為美國唔應該繼續同操縱 貨幣礇率鮋國家談判自由貿易協定，應通過《瑞安－亨特法案》，向呢D國家鮋進口商品徵收反補貼關稅。代表企業界鮋美國前商務部長唐納德．埃文斯要求政府向 中國施壓，讓中國經濟結構向消費型轉變，只要中國消費者大量購買進口貨，貿赤將可逐步減低。要讓中國消費者大量消費，便必須帶動中國建立更有效率鮋金融系 統，讓外國金融服務業進入中國。上述係美國對中國鮋兩種態度，睇鈬吳儀帶領下鮋第二輪中美戰略經濟對話將艱險重重。
內地股市如鐵達尼號
高盛中國首度經濟學家梁紅認為，負利率、人民幣幣值被低估及非市場化供應體制，已導致中國經濟產生一D泡沫，近月更一再膨脹。以去年度業績計，O已超過五十倍，A股較H股平均高出57％，一旦股市泡沫破裂，將有更多普通家庭財產縮水，令收入與財富分配進一步唔平衡。
渣打銀行經濟師王志浩認為，由於巨大流動資金過剩，眾多利好消息及中小投資者睇好後市，股指將繼續上漲。依家A股O五十倍，相較亞洲平均水平十八倍，一旦回調超過30％，將令大量中小投資者受傷害。政府應鼓勵大型企業加快上市、國有股加快減持及提高加息速度。
瑞銀經濟學家安德森認為，五一長假後A股繼續上升，令巨大外礇繼續流入中國，並建議政府抽資本利得稅。
英國《金融時報》形容，中國股市如即將沉沒鮋鐵達尼號，人們鰠船上狂歡，而唔知郵船正撞向冰山及將沉入海底！第一個訊號係2月27日突然下跌8％，第 二次係4月19日下跌4％。上述情況係股市即將大幅暴跌鮋「前震」，股市上升唯一理由鰠蚊年太多，將指數「做」上去！不斷有新資金流入，便不斷將股市推 高，直到有一天無以為繼，股市便一跌不可收拾。上市公司各板塊輪流炒，尤其係低價股漲幅更驚人，理由係炒資產重組而刻意忽略泡沫訊號。個人儲蓄開始下降， 代表大量資金流入股市，令市場出現大幅震盪甚至暴跌鮋風險大增。中國人行公布4月份居民戶人民幣存款減少一千六百七十四億元人民幣，係五年內第二次下降。 4月份滬深指數升20.6％，新增A股賬戶四百七十八萬七千戶，令股民數目增至九千三百九十四萬五千四百戶（上一次儲蓄存款下降係去年10月，亦係因為股 市大漲）。
滬深A股長線而言合理水平應鰠2200點，但因流動資金過剩及投資者情緒高漲（初生之犢不畏虎），最後會偏離合理水平幾多？要事後才知道。1973年 3月恒生指數O曾炒至六十五倍才爆煲，然後跌至平均O七倍！股票市場從來冇合理價，市場係由偏低走向偏高，然後由偏高走向偏低，唔明白股市呢個特性，一味 尋求合理水平，只係自尋煩惱（此乃會計師不宜炒股鮋理由）。1996年格蛇發表非理性亢奮鮋講法後，美股見頂日係2000年3月；1929年2月聯儲局加 息，由五厘一下子加到六厘，道指亦上升到1929年10月才崩潰。日本銀行1989年5月開始加息，日經平均指數到1990年1月才回落。
病源在人民幣美元掛鹇
1989年5月日本銀行行長三重野康將日圓利率由二厘半推高至1990年8月六厘，刺激日本經濟泡沫，代價係十三年經濟衰退！情況有如血壓高患者，血 壓一旦上壓140、下壓110，最好及時將佢降至120及90（或以下），如任由佢一味高落去，表面冇事，到爆鰦血管之後，即使全球最好鮋醫生亦只能減少 後遺症；日本至今仲係半身不遂！2004年3月溫總鰠全國人大會議上已決定冷卻經濟，三年過去鰦，中國經濟仍無法冷卻，理由係病源鰠人民幣同美元掛鹇（一 如1990至97年香港政府亦推出唔少政策）。作為投資者，今天只能獨善其身。
2000年3月美國科網股泡沫爆破，2001年1月格蛇利用減息推動美國樓價向上，去抵銷科網股泡沫鮋影響，事後證明成功（除2001年第三季美國 GDP出現負增長外，第四季已迅速恢復增長），即利用另一個泡沫去抵銷前泡沫爆破鮋影響。去年第三季開始美國房地產下調，貝南奇唔再將利率推高，而以股票 市場內出現個別行業盛衰去抵銷。都係成功策略。上述策略只有美國可以採用，因美元乃全球接受鮋貨幣；類似香港經濟體系甚至中國經濟體系，能否向美國聯儲局 取經？
制訂措施減後遺症
泡沫幾時爆破？日本係股市成交額相等於L9％、台灣係成交額相等於L60％、南韓係L12％、香港係L22％。今天中國股市成交額只係L6％。以泡沫 而言，香港1997年鰟個都算幾大（成交額相等於L22％），點解後遺症較少？理由係本港銀行體系健全，泡沫爆破後所產生鮋呆壞賬唔多。日本泡沫唔算大， 點解十三年後仍係半身不遂？主要係傷及銀行業，以及日本政府唔肯即時處理問題。反觀南韓鮋泡沫較日本大，但爆破後政府即時處理，讓大而無當鮋大企業破產， 情況有如爆血管後一小時內即時獲醫治，後遺症最少；如果爆血管後三小時才獲醫治，對唔住，後遺症大量湧現。
今天內地股市不應再爭論係咪有泡沫存在，而係制訂措施，將後遺症減至最少。
廣州市樓花透明度大增
廣州市國土房管部門公布「關於進一步加強房地產市場管理通知」，明確有關規範商品房預售行為、預售款監管、公建配套、交易登記、仲介服務、房地產租 賃、房地產估價及市場監督等八大方面二十八條市場監管措施。開發商必須鰠每年11月31日前向國土房管部門申請下一年度鮋商品房銷售計劃，未領取商品房限 售許可證前，不得發布商品房預售廣告及如實公布房屋抵押、回遷等情況。即未來廣州市樓花透明度將大大增加。
中國5月1日起施行新鮋「藥品廣告審查方法」，將藥品廣告與產品掛鹇，如廣告嚴重違法，有關部門可將產品禁止出售。
和寶國際控股（039）、永安旅遊（1189）、聯合地產（056）、豊采多媒體（764）、俊山集團（305）、第一上海（227）、聯合集團 （373）、新鴻基公司（086）、恒基發展（097）、華南投資（159）、香港建屋貸款（145）、新時代集團（166）停牌。
2007年5月14日星期一
內地投資者未必捧國貨
5月13日，周日。道指連升六星期，係2004年以來最長鮋升市，4月份PPI只升0.7％（3月份升1%），令通脹壓力下降。美元升0.49％，見 1.3524兌1歐羅。估計4月份CPI只升2.4％（3月份升2.5％），十年期債券孳息率見四厘六七，代表短期息率改變機會唔大。另一方面，今年7月 至9月日本可能加息零點二五厘，印尼盾跌1.1％、菲律賓披索跌0.4%、韓圜及坡元皆回落0.2％，都顯示美元在轉強。三個月期銅價由2月低位五千二百 五十美元一公噸升到5月初高位八千三百三十五美元，之後又再回落，未能打破去年高位八千八百美元，炒賣天然資源股熱5月份又告一段落。英國加息至五厘半、 歐羅6月份將加息，日本央行行長福井俊彥5月10日明確表示，日本需要逐步加息，以免日圓利差交易惡化，危及日本經濟穩定；人民幣亦有加息需要。各國央行 鮋決定，將對天然資源價格產生壓力，炒賣資源股應告一段落。
到鰦細價股狩獵季節
5月份食乜Å？Are you greedy for big moves in little stocks? 每次股市升到尾聲，就係細價股曉跳舞鮋日子，香港又進入炒細價股時期，佢地隨時跳升50％甚至100％；請記住炒細價股守則：細細注大大聲！中國人唔喜歡 貪心呢個字，其實只要貪得其所，有何不可？只要唔係貪得無厭就得。如果買中一隻被私有化對象，咁就di-do；雖然買中機會唔高，但無非無舻可尋，通常都 係鰟D市價低於NAV 30％或以上鮋細價股。又到鰦狩獵季節，股票市場內許多小動物可供狩獵，佢地都係細細粒容易食。
投資策略保本先行，獲利第二，唔好相信富向險中求（大部分結果係損失慘重），雖然不能要求零風險，但必須限制風險鰠本金10－15％左右！學習買乜 №、幾時買、邊處買、買幾多、點解要買及幾時賣！過去十六個月內地A股上升200％，理由係內地同胞面對負利率（存款利率低於通脹率），令內地股市泡沫形 成，總有一天會爆破；但鰠過去十六個月，泡沫經濟亦為唔少人帶來唔少財富。1969至73年我老曹用五千元本金鰠香港股市賺得五十萬元，五年內升值一百 倍！一生人又有幾多次？如人民幣利率高出內地通脹率二厘，極有可能拮穿呢個泡沫。依家中國鮋問題同1990年香港一樣：美國患感冒，中國陪吃藥！1990 年美國經濟出現放緩，香港經濟步入過熱；美國減息去令經濟安全覑陸，香港經濟雖然過熱但一樣照減息，產生火上加油效應，到1997年8月爆煲。2001年 美國經濟同樣開始放緩，中國經濟步入過熱期，而美國減息，人民幣照跟；今天中國經濟已出現泡沫，今年首季中國GDP增長率11.1％，代表中國經濟無法冷 卻。
港股多鰦一億個投資者
周一開始，理論上香港股市多鰦一億個投資者，內地同胞透過QDII投資港股，令港股投資者人數一下子由一百多萬增至一億，上升一百倍！當然呢一億投資 者唔好一下子湧進香港，而係一如自由行，最先開放富裕大城市，然後一步步擴大到全國。內地A股O四十二倍，恒生指數O十五點五倍。內地人來港初期，自然跟 旅行團去買廉價貨，最終自己學曉門路去買名牌貨。中央洩洪，港股將追隨B股之後睇漲。我老曹唔認為內地投資者長期鍾情國企紅籌股，一如內地客來港，點會長 期買國貨？佢地來港係想買LV手袋、瑞士名牌表，甚至鑽石！香港股市有內地同胞支援，遲早取代東京，成為亞洲區最大股票市場，與紐約、倫敦鼎足而立，成為 一個環球二十四小時服務全世界投資者鮋金融鏈之其中一個樞紐，香港更係連接東西方投資者鮋唯一接觸點。外國人想投資中國？鈬香港啦！中國人想投資外國？鈬 香港啦。香港好快變成全球三大金融超級市場之一，與紐約、倫敦硓手稱霸天下：紐約代表北美洲、倫敦代表歐洲，香港自然代表亞洲。
做香港人真係唔好怨
做香港人真係唔好怨。過去六十年我地享受東西方最好鮋部分，例如1947至77年呢三十年，中國由國共內戰到文化大革命，香港卻享受西方國家（包括日 本）戰後重建帶來鮋商機。當香港生產成本日漸昂貴，1978年中國宣布改革開放政策，香港近三十年又受惠於中國經濟興起！香港人口不足七百萬，卻擁有二萬 九千個億萬富翁，相信係全世界億萬富翁最集中鮋大城市。
借問有邊一隻藍籌股唔係由中小型公司長大？1972年鮋長實（001）、新地（016）、八十年代鮋恒地（012）、華創（291）、九十年代鮋利豐 （494）、港交所（388）、思捷（330）……。呢D日子並未過去，因為中國。呢個十三億人口鮋市場，將為唔少企業提供養分，等佢地快高長大。學習做 一位出色鮋揀股者！揀股及timing兩者皆必須好好掌握。唔好羨慕畢非德，佢長期持有鮋可口可樂近年純利年增長率只有8％，本港唔少企業純利年增長率達 25％（畢非德粛今年股東大會上向股東宣布，巴郡鮋高增長期已過去了）。請唔好預測，大量投資者成績欠佳鮋理由係猜測後市動向。請追隨趨勢，人係冇預測能 力鮋。投資最高境界就係好似咁：遇熱化氣、遇冷結冰、可圓可方，可柔情似水，亦可無堅不摧。
珠三角廠地有價
截至5月9日止，華業地產股價兩年升值九倍多、廣鋼五個月內升值三倍、ST通科連續十三個交易天漲停版。呢三家公司過去都面對工業低迷，改為投資房地 產而出現戲劇性改變。華業地產係2005年6月9日才改名，前身係內蒙古仕奇服飾發展公司；從連續兩年虧損鮋紡織業轉為搞地產，順利實現轉虧為盈， 2005年獲利一千一百三十六萬元、去年一億零二百二十四萬元、今年首季一千九百多萬元，較2006年同期上升516.5％。廣鋼因國內鋼鐵市場疲軟，去 年上半年業績較2005年同期下滑97％，今年1月起股價卻大幅上揚，由二元升到5月9日近八元，理由係廣鋼地處廣州市區，佔地一百三十八萬平方米，賬面 值四千九百六十三萬元或每平方米三十六元，一旦搬遷，呢幅地市值最少二十億元（即每平方米一千四百四十九元）。近日公司已同日本JFE鋼鐵合作，粛南沙鋼 鐵基地經營及生產高檔鋼材。通科前身為南通機床、1994年上市係國內機床行業第二家上市公司，2001年起連年虧損。去年12月徵地三百六十畝計劃退城 進郊，投資十億元鰠郊區重建精密機床生產，把現有土地發展地產，股價由去年12月二元升至今年5月9日十五元四角。內地製造業唔少公司擁有大量土地，一旦 退城進郊，股價便狂升，投資者主要係炒資產升值。
珠三角產業面對轉型期，情況有如八十年代香港；企業出去，利潤留低。1980年起香港把工廠內移，但廠東係港人，雖然製造業外移珠三角，但所產生利潤 大部分仍係港人鮋，支持港人在港鮋內部消費。依家輪到珠三角將製造業內移到中國其他地區，但利潤歸珠三角人民所有，把多出來鮋土地興建商住物業出租或出售 賺大錢！
到鰦細價股狩獵季節
5月份食乜Å？Are you greedy for big moves in little stocks? 每次股市升到尾聲，就係細價股曉跳舞鮋日子，香港又進入炒細價股時期，佢地隨時跳升50％甚至100％；請記住炒細價股守則：細細注大大聲！中國人唔喜歡 貪心呢個字，其實只要貪得其所，有何不可？只要唔係貪得無厭就得。如果買中一隻被私有化對象，咁就di-do；雖然買中機會唔高，但無非無舻可尋，通常都 係鰟D市價低於NAV 30％或以上鮋細價股。又到鰦狩獵季節，股票市場內許多小動物可供狩獵，佢地都係細細粒容易食。
投資策略保本先行，獲利第二，唔好相信富向險中求（大部分結果係損失慘重），雖然不能要求零風險，但必須限制風險鰠本金10－15％左右！學習買乜 №、幾時買、邊處買、買幾多、點解要買及幾時賣！過去十六個月內地A股上升200％，理由係內地同胞面對負利率（存款利率低於通脹率），令內地股市泡沫形 成，總有一天會爆破；但鰠過去十六個月，泡沫經濟亦為唔少人帶來唔少財富。1969至73年我老曹用五千元本金鰠香港股市賺得五十萬元，五年內升值一百 倍！一生人又有幾多次？如人民幣利率高出內地通脹率二厘，極有可能拮穿呢個泡沫。依家中國鮋問題同1990年香港一樣：美國患感冒，中國陪吃藥！1990 年美國經濟出現放緩，香港經濟步入過熱；美國減息去令經濟安全覑陸，香港經濟雖然過熱但一樣照減息，產生火上加油效應，到1997年8月爆煲。2001年 美國經濟同樣開始放緩，中國經濟步入過熱期，而美國減息，人民幣照跟；今天中國經濟已出現泡沫，今年首季中國GDP增長率11.1％，代表中國經濟無法冷 卻。
港股多鰦一億個投資者
周一開始，理論上香港股市多鰦一億個投資者，內地同胞透過QDII投資港股，令港股投資者人數一下子由一百多萬增至一億，上升一百倍！當然呢一億投資 者唔好一下子湧進香港，而係一如自由行，最先開放富裕大城市，然後一步步擴大到全國。內地A股O四十二倍，恒生指數O十五點五倍。內地人來港初期，自然跟 旅行團去買廉價貨，最終自己學曉門路去買名牌貨。中央洩洪，港股將追隨B股之後睇漲。我老曹唔認為內地投資者長期鍾情國企紅籌股，一如內地客來港，點會長 期買國貨？佢地來港係想買LV手袋、瑞士名牌表，甚至鑽石！香港股市有內地同胞支援，遲早取代東京，成為亞洲區最大股票市場，與紐約、倫敦鼎足而立，成為 一個環球二十四小時服務全世界投資者鮋金融鏈之其中一個樞紐，香港更係連接東西方投資者鮋唯一接觸點。外國人想投資中國？鈬香港啦！中國人想投資外國？鈬 香港啦。香港好快變成全球三大金融超級市場之一，與紐約、倫敦硓手稱霸天下：紐約代表北美洲、倫敦代表歐洲，香港自然代表亞洲。
做香港人真係唔好怨
做香港人真係唔好怨。過去六十年我地享受東西方最好鮋部分，例如1947至77年呢三十年，中國由國共內戰到文化大革命，香港卻享受西方國家（包括日 本）戰後重建帶來鮋商機。當香港生產成本日漸昂貴，1978年中國宣布改革開放政策，香港近三十年又受惠於中國經濟興起！香港人口不足七百萬，卻擁有二萬 九千個億萬富翁，相信係全世界億萬富翁最集中鮋大城市。
借問有邊一隻藍籌股唔係由中小型公司長大？1972年鮋長實（001）、新地（016）、八十年代鮋恒地（012）、華創（291）、九十年代鮋利豐 （494）、港交所（388）、思捷（330）……。呢D日子並未過去，因為中國。呢個十三億人口鮋市場，將為唔少企業提供養分，等佢地快高長大。學習做 一位出色鮋揀股者！揀股及timing兩者皆必須好好掌握。唔好羨慕畢非德，佢長期持有鮋可口可樂近年純利年增長率只有8％，本港唔少企業純利年增長率達 25％（畢非德粛今年股東大會上向股東宣布，巴郡鮋高增長期已過去了）。請唔好預測，大量投資者成績欠佳鮋理由係猜測後市動向。請追隨趨勢，人係冇預測能 力鮋。投資最高境界就係好似咁：遇熱化氣、遇冷結冰、可圓可方，可柔情似水，亦可無堅不摧。
珠三角廠地有價
截至5月9日止，華業地產股價兩年升值九倍多、廣鋼五個月內升值三倍、ST通科連續十三個交易天漲停版。呢三家公司過去都面對工業低迷，改為投資房地 產而出現戲劇性改變。華業地產係2005年6月9日才改名，前身係內蒙古仕奇服飾發展公司；從連續兩年虧損鮋紡織業轉為搞地產，順利實現轉虧為盈， 2005年獲利一千一百三十六萬元、去年一億零二百二十四萬元、今年首季一千九百多萬元，較2006年同期上升516.5％。廣鋼因國內鋼鐵市場疲軟，去 年上半年業績較2005年同期下滑97％，今年1月起股價卻大幅上揚，由二元升到5月9日近八元，理由係廣鋼地處廣州市區，佔地一百三十八萬平方米，賬面 值四千九百六十三萬元或每平方米三十六元，一旦搬遷，呢幅地市值最少二十億元（即每平方米一千四百四十九元）。近日公司已同日本JFE鋼鐵合作，粛南沙鋼 鐵基地經營及生產高檔鋼材。通科前身為南通機床、1994年上市係國內機床行業第二家上市公司，2001年起連年虧損。去年12月徵地三百六十畝計劃退城 進郊，投資十億元鰠郊區重建精密機床生產，把現有土地發展地產，股價由去年12月二元升至今年5月9日十五元四角。內地製造業唔少公司擁有大量土地，一旦 退城進郊，股價便狂升，投資者主要係炒資產升值。
珠三角產業面對轉型期，情況有如八十年代香港；企業出去，利潤留低。1980年起香港把工廠內移，但廠東係港人，雖然製造業外移珠三角，但所產生利潤 大部分仍係港人鮋，支持港人在港鮋內部消費。依家輪到珠三角將製造業內移到中國其他地區，但利潤歸珠三角人民所有，把多出來鮋土地興建商住物業出租或出售 賺大錢！
2007年5月12日星期六
資產折讓股中尋寶
5月11日，周五。恒生指數跌278.06，收20468.21；成交六百零六億八千九百多萬元。5月期指低水，收20354點。恒隆地產（101）跌 2.4％；新世界發展（017）跌3.4％；信和置業（083）跌2.9％；中國人壽（2628）跌2％；馬鋼（323）跌5.7％，年內馬鋼股價上升 48％，同期恒生國企指數只升2.2％；綠城中國（3900）跌5.7％。
日本銀行可能加息鮋消息，引發美股回落；加上格蛇向華盛頓重申今年底前美國出現衰退鮋可能性為三分之一，嚇怕唔少投資者。
一年365日都係搵銀日
香港股市今天炒市價落後資產淨值鮋股份，令唔少市價低於每股資產淨值50％鮋二線股成交額上升，理由係佢地不但有被私有化鮋機會亦有可能成為其他大企 業鮋收購對象（此乃廉價獲得資產之法）。找尋市價低於NAV 50％或以上鮋二線股去投資，成為鰦股市新一輪炒賣熱潮，睇鈬另一尋寶遊戲又再開始。Profit in May while others are away ! 一年三百六十五日，天天都係搵銀日。
美國經濟增長率繼續放緩，估計聯儲局今年第四季才減息四分一厘，明年首季再減四分一厘，至四厘七五，相信來自減息鮋刺激唔大。未來美國經濟仍係溫吞水 （唔熱又唔凍）。香港經濟1997年後極受房地產行業影響，樓價回落令消費不前，加上失業率上升引發連鎖反應至2003年；反之，美國經濟地產項目只係眾 多行業鮋其中一環，地產行業衰退唔會影響美國人鮋消費欲，亦唔會令失業率上升（起碼去年下半年至今係咁），所以唔使過分擔憂。至於內地A股泡沫，內地A股 O四十二倍，即使本港H股O十六倍，內地A股回落50％，香港H股亦只受心理影響而已。我老曹睇法係維持年初鮋立論—香港股市係上落市鎹。
金屬價進入回落期
美元礇價上揚令金價回落，進一步確認天然資源價係上落市唔係大升市。中國需求放緩鮋疑慮，令上海期銅第二天下跌，新增供應未得到良好消化，令上海7月 期銅下跌三千一百四十元人民幣一噸或4.3％，見六萬九千五百八十元人民幣（九千零五十二美元）一噸。倫敦金屬交易所三個月期銅第四天下跌，報七千八百四 十四美元一噸。7月期鋅價跌3.5％或一千二百一十元一噸，報三萬三千五百元；7月期鋁價下跌1.4％或二百九十元，報二萬零三百五十元人民幣一噸。睇鈬 金屬價正進入回落期。
中國4月份外貿盈餘較去年同期上升63％。出口一百六十九億美元，上升26.8％；入口只升21.3％，外貿盈餘一百零四億美元，令人民幣升至7.6859兌1美元。中國副總理吳儀今個月22至24日會見美國財長保爾森之前，估計人民幣將進一步升值。
內地推動成品油價市場化
內地成品油價格對國際市場價格反應遲緩，各方要求盡快讓成品油定價機制市場化，呼聲愈來愈強烈。人行5月10日發布第一季度貨幣政策報告，談及資源性 產品價格改革時透露，中國將採用「原油加成本」鮋成品油定價體系，政府將逐步放棄補貼。新成品油定價體系以布蘭特、杜拜及米納斯三地鮋油價為基準，加上煉 油企業一定成本及利潤而產生國內成品油價格。上述資源價格改革建設節約型社會鮋迫切需要，亦係提高貨幣政策有效性鮋迫切需要。由於國內資源價格長期被人為 地壓低，大多數價格低於國外，刺激中國出口快速增長，貿易順差擴大，帶來結礇壓力及人民幣升值預期，國際投資資金亦因此大量流入，造成資本專案順差，不但 形成國際收支失衡及人民幣礇率上升壓力，更帶來房地產及股市泡沫。長期鈬睇，資源價格改革有利實現經濟增長模式改變，由出口、製造業導向型轉為內需、消費 業為主導，亦可改善貨幣政策鮋實施環境，實現經濟可持續發展。不過，短期而言，價格改革會帶來一定程度鮋產品價格上漲，對低收入群眾生活帶來影響。
券商關注中石油資本開支大
去年中國石油進口依存度已升至44％。世界石油儲採比為四十點五年，中國只有十三點四年；加上一半來自中東、四分一來自西非，呢D地區鮋政治因素隨時 影響到中國石油進口鮋安全性；即使加入南堡油田，中國石油儲採比亦上升唔倒幾多。摩根大通、高盛、麥格理等大行不約而同認為，市場對中石油（857）發現 南堡油田鮋消息反應過大，股價升勢過急，建議減持。鰠2012年投產前，中石油面臨龐大開支壓力，而非短期利潤急升。高盛估計中石油資本開支高達六百七十 億元，維持中性評級，目標價九元三角；上述觀點獲法巴、星展等多間大行認同。摩根大通建議減持，認為南堡油田鮋資料係以內地準則而定，而非美國證交會準 則，中石油仲須再作估價，而且宜採審慎態度。
中石油副總裁胡文瑞話，南堡油田儲備規模達十億噸係科學測算，估計最終可採出油量四億噸。中國工程院院長翟光明話，從地盤構造鈬睇，渤海灣仲可能發現 更大鮋油田，從資源量計算仲有一半未搵到。胡文瑞介紹南堡油田勘探成本五十七億二千萬元，約每桶零點五九美元，低於國際水平一點二至一點五美元；開採成本 每一百萬噸二十五億元，甚至較陸上油井開採成本每一百萬噸三十二億至三十五億元為低。從2008年開始大規模開發呢塊油田，到2012年年產量可達一千萬 噸，不但打破中國近四十多年再冇重大油田被發現鮋尷尬情況，更重要係南堡油田只係六十多個勘探中油田鮋其中一個，可能唔係最大鮋一個！近四十年中國新發現 油田量平均唔超過二億噸，呢次十億噸鮋新發現係重大突破。
制度改變、流動資產出現過剩，都係令樓價及股價逐漸脫離真正價值鮋重要因素，最後如概念與實際出現分別，便引發泡沫破裂。
中國鮋三低因素（低勞工成本、低地價、低資源價格）漸消失，未來二十八年中國GDP保持高增長將有賴產業升級，例如由勞工密集型轉向資本密集型，其次 來自科技鮋創新（例如互聯網時代為美國1982年至今帶來新一輪繁榮期）。至於人口紅利，只能支持中國GDP增長到2015年，2015年後中國將開始面 對老人問題而令GDP增長率放緩。第三係經濟增長引摰由過去二十八年外需帶動，轉型到內需帶動。如以日本為例並唔成功，理由係日本出口企業都係跨國大企 業，競爭力極強；日本內需企業卻以中小企業為主，競爭力弱；加上政府長期保護，形成日本中小企業毋須透過整合去做大做強，日本內需引擎動力好弱！中國改革 開放後，大企業都係上游行業，如鋼鐵、有色金屬、石化、煤炭、電信、金融等外向型企業；至於內需企業，較出名只有國美（493）、蒙牛（2319） 等……，相較巨型外向型企業，真係蚊脾牛脾，冇得比！
亞洲金融風暴十周年
今年7月2日係亞洲金融危機十周年，未來形勢係點？十年前亞洲各國出口過分依賴美國，當訂單轉移到中國，便引發東南亞國家爭相將貨幣貶值，希望將訂單 留住。今天中國已成為全球第二大出口國（僅次美國），即上述威脅早已唔存在。其次，1990至97年東南亞國家投資資金好大部分來自日本，但日本自 1990年起開始步入通縮期，初期資金流向東南亞國家搵出路，1994至97年日圓貶值，形成日本資金出口大減甚至回流！即1997年東南亞國家不但面對 美國出口訂單大減，同時面對日本資金迅速撤離該地區。今天日本仲係國際資金供應國，利差交易支持其他國家資產及股市升值，不過日本早已結束通縮期，去年日 本房地產首次止跌回升！從呢點睇，除股市外，日本資金迅速撤離東南亞鮋機會唔大。
1997年泰國建立大量冇人租用鮋辦公大樓，外債高達七百九十億美元，只係表面風光。南韓1997年汽車生產力達年產量五百萬輛，但本土市場每年只能 消化五十萬輛，只有寄望外銷方面能取代日本汽車鰠國際市場鮋地位。汽車同電視機唔同，需要強大鮋後勤支援配合才可。日本汽車風行全球，人地係用鰦幾十年建 立後勤支援，又點可能一下子被韓國汽車取代？亞洲國家外強中乾鮋形勢，鰠索羅斯鮋量子基金攻擊下，泰銖及南韓圜潰不成軍，結果泰銖貶值60％、股市下跌 70％、銀行垮台五十六家……。鰠量子基金攻擊前，1995年泰國經常賬赤字已達一百六十二億美元，佔GDP 8％；1996年泰國出口增長率已由1995年24％降至3％。物先腐而後蟲生。
格蛇認為，今年再出現1997年亞洲金融風暴危機鮋可能性幾乎唔存在。但格蛇認為亞洲有可能發生資產相關危機，即泡沫爆破令資產升值潮結束及開始回落。今年股票市場表現大大超出投資者預期，公眾投資者鮋思維開始從估值鮋困惑發展到資產泡沫特徵鮋討論。
總統叫買股票真係罕見
經濟經過較長期增長，容易陷入價值創造鮋洪流，即所謂概念股。例如1984至97年本港樓價平均每年上升25％，令住宅樓價由1984年六百元一呎升 至1997年上半年一萬一千元，我地好容易相信未來十年樓價會保持每年25％鮋速度上升，即2007年本港住宅樓價見十萬元一呎；一旦發現樓價唔係按年率 25％速度上升，便引發拋售潮……。
中國改革開放二十八年，GDP平均每年上升8.5％（最近五年平均數字係雙位數），因此假設未來二十八年中國GDP每年保持7％增長，變得順理成章。上述諗法係產生資產泡沫鮋背後理由！如未來中國GDP增長率放緩，泡沫便會爆破。
阿扁粛總統府介紹投資者買台灣股票時話，明年睇台股見8500至9000點，即上升11％。作為總統向投資者推介股票，都算罕見也，拍得住白眉董叫港 人買樓。阿扁任內表現係點？唔同角度有唔同評價。阿扁任內最錯鮋事係阻止台灣資金投資大陸，令台灣工商界錯過唔少搵銀良機。但今天上海鮋台灣人最少有五十 萬，仲未計長三角一帶鮋台灣人。分析界認為，阿扁只曉得點樣贏選票，卻唔曉搞好台灣經濟。明年5月阿扁下台後，希望下屆人選能將經濟搞上去。
長城科技（074）、勤達集團（1172）、新怡環球（1094）、唯冠國際（334）、莊士機構（367）、時富金融服務（8122）、時富投資（1049）、莊士中國（298）停牌。
■康師傅控股（322）5月28日公布業績。
日本銀行可能加息鮋消息，引發美股回落；加上格蛇向華盛頓重申今年底前美國出現衰退鮋可能性為三分之一，嚇怕唔少投資者。
一年365日都係搵銀日
香港股市今天炒市價落後資產淨值鮋股份，令唔少市價低於每股資產淨值50％鮋二線股成交額上升，理由係佢地不但有被私有化鮋機會亦有可能成為其他大企 業鮋收購對象（此乃廉價獲得資產之法）。找尋市價低於NAV 50％或以上鮋二線股去投資，成為鰦股市新一輪炒賣熱潮，睇鈬另一尋寶遊戲又再開始。Profit in May while others are away ! 一年三百六十五日，天天都係搵銀日。
美國經濟增長率繼續放緩，估計聯儲局今年第四季才減息四分一厘，明年首季再減四分一厘，至四厘七五，相信來自減息鮋刺激唔大。未來美國經濟仍係溫吞水 （唔熱又唔凍）。香港經濟1997年後極受房地產行業影響，樓價回落令消費不前，加上失業率上升引發連鎖反應至2003年；反之，美國經濟地產項目只係眾 多行業鮋其中一環，地產行業衰退唔會影響美國人鮋消費欲，亦唔會令失業率上升（起碼去年下半年至今係咁），所以唔使過分擔憂。至於內地A股泡沫，內地A股 O四十二倍，即使本港H股O十六倍，內地A股回落50％，香港H股亦只受心理影響而已。我老曹睇法係維持年初鮋立論—香港股市係上落市鎹。
金屬價進入回落期
美元礇價上揚令金價回落，進一步確認天然資源價係上落市唔係大升市。中國需求放緩鮋疑慮，令上海期銅第二天下跌，新增供應未得到良好消化，令上海7月 期銅下跌三千一百四十元人民幣一噸或4.3％，見六萬九千五百八十元人民幣（九千零五十二美元）一噸。倫敦金屬交易所三個月期銅第四天下跌，報七千八百四 十四美元一噸。7月期鋅價跌3.5％或一千二百一十元一噸，報三萬三千五百元；7月期鋁價下跌1.4％或二百九十元，報二萬零三百五十元人民幣一噸。睇鈬 金屬價正進入回落期。
中國4月份外貿盈餘較去年同期上升63％。出口一百六十九億美元，上升26.8％；入口只升21.3％，外貿盈餘一百零四億美元，令人民幣升至7.6859兌1美元。中國副總理吳儀今個月22至24日會見美國財長保爾森之前，估計人民幣將進一步升值。
內地推動成品油價市場化
內地成品油價格對國際市場價格反應遲緩，各方要求盡快讓成品油定價機制市場化，呼聲愈來愈強烈。人行5月10日發布第一季度貨幣政策報告，談及資源性 產品價格改革時透露，中國將採用「原油加成本」鮋成品油定價體系，政府將逐步放棄補貼。新成品油定價體系以布蘭特、杜拜及米納斯三地鮋油價為基準，加上煉 油企業一定成本及利潤而產生國內成品油價格。上述資源價格改革建設節約型社會鮋迫切需要，亦係提高貨幣政策有效性鮋迫切需要。由於國內資源價格長期被人為 地壓低，大多數價格低於國外，刺激中國出口快速增長，貿易順差擴大，帶來結礇壓力及人民幣升值預期，國際投資資金亦因此大量流入，造成資本專案順差，不但 形成國際收支失衡及人民幣礇率上升壓力，更帶來房地產及股市泡沫。長期鈬睇，資源價格改革有利實現經濟增長模式改變，由出口、製造業導向型轉為內需、消費 業為主導，亦可改善貨幣政策鮋實施環境，實現經濟可持續發展。不過，短期而言，價格改革會帶來一定程度鮋產品價格上漲，對低收入群眾生活帶來影響。
券商關注中石油資本開支大
去年中國石油進口依存度已升至44％。世界石油儲採比為四十點五年，中國只有十三點四年；加上一半來自中東、四分一來自西非，呢D地區鮋政治因素隨時 影響到中國石油進口鮋安全性；即使加入南堡油田，中國石油儲採比亦上升唔倒幾多。摩根大通、高盛、麥格理等大行不約而同認為，市場對中石油（857）發現 南堡油田鮋消息反應過大，股價升勢過急，建議減持。鰠2012年投產前，中石油面臨龐大開支壓力，而非短期利潤急升。高盛估計中石油資本開支高達六百七十 億元，維持中性評級，目標價九元三角；上述觀點獲法巴、星展等多間大行認同。摩根大通建議減持，認為南堡油田鮋資料係以內地準則而定，而非美國證交會準 則，中石油仲須再作估價，而且宜採審慎態度。
中石油副總裁胡文瑞話，南堡油田儲備規模達十億噸係科學測算，估計最終可採出油量四億噸。中國工程院院長翟光明話，從地盤構造鈬睇，渤海灣仲可能發現 更大鮋油田，從資源量計算仲有一半未搵到。胡文瑞介紹南堡油田勘探成本五十七億二千萬元，約每桶零點五九美元，低於國際水平一點二至一點五美元；開採成本 每一百萬噸二十五億元，甚至較陸上油井開採成本每一百萬噸三十二億至三十五億元為低。從2008年開始大規模開發呢塊油田，到2012年年產量可達一千萬 噸，不但打破中國近四十多年再冇重大油田被發現鮋尷尬情況，更重要係南堡油田只係六十多個勘探中油田鮋其中一個，可能唔係最大鮋一個！近四十年中國新發現 油田量平均唔超過二億噸，呢次十億噸鮋新發現係重大突破。
制度改變、流動資產出現過剩，都係令樓價及股價逐漸脫離真正價值鮋重要因素，最後如概念與實際出現分別，便引發泡沫破裂。
中國鮋三低因素（低勞工成本、低地價、低資源價格）漸消失，未來二十八年中國GDP保持高增長將有賴產業升級，例如由勞工密集型轉向資本密集型，其次 來自科技鮋創新（例如互聯網時代為美國1982年至今帶來新一輪繁榮期）。至於人口紅利，只能支持中國GDP增長到2015年，2015年後中國將開始面 對老人問題而令GDP增長率放緩。第三係經濟增長引摰由過去二十八年外需帶動，轉型到內需帶動。如以日本為例並唔成功，理由係日本出口企業都係跨國大企 業，競爭力極強；日本內需企業卻以中小企業為主，競爭力弱；加上政府長期保護，形成日本中小企業毋須透過整合去做大做強，日本內需引擎動力好弱！中國改革 開放後，大企業都係上游行業，如鋼鐵、有色金屬、石化、煤炭、電信、金融等外向型企業；至於內需企業，較出名只有國美（493）、蒙牛（2319） 等……，相較巨型外向型企業，真係蚊脾牛脾，冇得比！
亞洲金融風暴十周年
今年7月2日係亞洲金融危機十周年，未來形勢係點？十年前亞洲各國出口過分依賴美國，當訂單轉移到中國，便引發東南亞國家爭相將貨幣貶值，希望將訂單 留住。今天中國已成為全球第二大出口國（僅次美國），即上述威脅早已唔存在。其次，1990至97年東南亞國家投資資金好大部分來自日本，但日本自 1990年起開始步入通縮期，初期資金流向東南亞國家搵出路，1994至97年日圓貶值，形成日本資金出口大減甚至回流！即1997年東南亞國家不但面對 美國出口訂單大減，同時面對日本資金迅速撤離該地區。今天日本仲係國際資金供應國，利差交易支持其他國家資產及股市升值，不過日本早已結束通縮期，去年日 本房地產首次止跌回升！從呢點睇，除股市外，日本資金迅速撤離東南亞鮋機會唔大。
1997年泰國建立大量冇人租用鮋辦公大樓，外債高達七百九十億美元，只係表面風光。南韓1997年汽車生產力達年產量五百萬輛，但本土市場每年只能 消化五十萬輛，只有寄望外銷方面能取代日本汽車鰠國際市場鮋地位。汽車同電視機唔同，需要強大鮋後勤支援配合才可。日本汽車風行全球，人地係用鰦幾十年建 立後勤支援，又點可能一下子被韓國汽車取代？亞洲國家外強中乾鮋形勢，鰠索羅斯鮋量子基金攻擊下，泰銖及南韓圜潰不成軍，結果泰銖貶值60％、股市下跌 70％、銀行垮台五十六家……。鰠量子基金攻擊前，1995年泰國經常賬赤字已達一百六十二億美元，佔GDP 8％；1996年泰國出口增長率已由1995年24％降至3％。物先腐而後蟲生。
格蛇認為，今年再出現1997年亞洲金融風暴危機鮋可能性幾乎唔存在。但格蛇認為亞洲有可能發生資產相關危機，即泡沫爆破令資產升值潮結束及開始回落。今年股票市場表現大大超出投資者預期，公眾投資者鮋思維開始從估值鮋困惑發展到資產泡沫特徵鮋討論。
總統叫買股票真係罕見
經濟經過較長期增長，容易陷入價值創造鮋洪流，即所謂概念股。例如1984至97年本港樓價平均每年上升25％，令住宅樓價由1984年六百元一呎升 至1997年上半年一萬一千元，我地好容易相信未來十年樓價會保持每年25％鮋速度上升，即2007年本港住宅樓價見十萬元一呎；一旦發現樓價唔係按年率 25％速度上升，便引發拋售潮……。
中國改革開放二十八年，GDP平均每年上升8.5％（最近五年平均數字係雙位數），因此假設未來二十八年中國GDP每年保持7％增長，變得順理成章。上述諗法係產生資產泡沫鮋背後理由！如未來中國GDP增長率放緩，泡沫便會爆破。
阿扁粛總統府介紹投資者買台灣股票時話，明年睇台股見8500至9000點，即上升11％。作為總統向投資者推介股票，都算罕見也，拍得住白眉董叫港 人買樓。阿扁任內表現係點？唔同角度有唔同評價。阿扁任內最錯鮋事係阻止台灣資金投資大陸，令台灣工商界錯過唔少搵銀良機。但今天上海鮋台灣人最少有五十 萬，仲未計長三角一帶鮋台灣人。分析界認為，阿扁只曉得點樣贏選票，卻唔曉搞好台灣經濟。明年5月阿扁下台後，希望下屆人選能將經濟搞上去。
長城科技（074）、勤達集團（1172）、新怡環球（1094）、唯冠國際（334）、莊士機構（367）、時富金融服務（8122）、時富投資（1049）、莊士中國（298）停牌。
■康師傅控股（322）5月28日公布業績。
2007年5月11日星期五
中國面對七隻肥牛
5月10日，周四。恒生指數跌98.51，收20746.27；成交六百零五億三千一百多萬元。5月期指低水，跌93點，收20629點。美麗寶 （1179）再升8.8％，見十一元八角四仙；東方航空（670）升14％，見三元一角九仙，《中國證券報》報道東航將出售部分股權畀新加坡航空。華置 （127）升3.7％，見十一元七角二仙後宣布停牌；綠城中國（3900）升3.7％，見十五元七角後停牌；江西銅業（358）升2.1％，見十一元六角 二仙；香格里拉（069）升3.2％，見二十一元，公司計劃收購紐約一間酒店26％權益。
國美電器（493）首季獲利一億六千九百二十萬元，較去年同期升75％；盈科保險（065）首季獲利一億零七百五十萬元，升4.87％。
A股投資者較估計謹慎
深交所發現，截至今年3月止有三百四十萬股民開鰦A股賬戶後並冇買賣股票，佔新開戶人數80％。睇鈬A股投資者鮋謹慎程度較一般人估計要強烈好多；至今年3月止深交所個人投資者數目一千一百二十一萬戶。
高盛認為，中國股市已面臨調整，以美元計，今年已升鰦85％，昨天成交額佔整個亞洲市場一半；O四十二倍，亦係全球最貴鮋股指，MSCI亞太指數O只 有十九倍。過去兩年負利率存款及提高房地產稅項，令中國十七萬二千億元人民幣存款有部分進入股市。如加快人民幣升值及加息，可引發內地A股出現較大調整幅 度。
5月8日國家發改委公布一百六十種藥品價格調整後，據悉呢次係最後一次集中大規模降價，日後只會微調，再唔會大規模調整。去年開始一千五百種藥物分七次進行調整，往後將按市場需求而作微調，即藥品價格改革基本上完成。
2001年1月起美國聯儲局鮋擴張貨幣政策，令2003年全球經濟復甦。去年底美國股市總值二十萬六千億美元，已相等於美國所有住宅鮋市值，只要今年股市繼續上升，將可抵銷美國樓市調整鮋影響。
印度、中國、東歐甚至南美洲國家投入生產，令全球工業產品甚至天然資源自1980年起由供應不足進入供應過剩，雖然2001年起天然資源因過去二十年 缺乏投資而出現供應不足，但到今年相信大致上已供求平衡。全球超過三十億人口投入生產，供應只有八億人口鮋OECD國家，此乃OECD國家CPI漲唔起來 之底因。
A股進入三而衰階段
今年美國除房地產呢個行業外，其他方面都OK。最高收入階層獲4.6％減稅及資產增值稅減五個基點，令今年美股保持暢旺，可抵銷樓價下調鮋影響，令今年美國經濟唔太熱亦唔太冷。
1985至94年十年日圓狂升，未刺激美國CPI加快上升（當時日本仍係美國入口消費品鮋最大供應國）。所以2005年7月起人民幣升值，應該唔會刺 激美國CPI大幅上升，咁美國亦毋須進一步加息去壓抑通脹，依家息率五厘二五，相信繼續維持機會最大。中國來自出口所產生鮋外貿盈餘，令人民幣供應量以年 率17％速度上升，自然導致資產升值；加上中國人做乜都一窩蜂，好快便形成泡沫。中國人將30％收入用於儲蓄，但銀行只願畀二厘息佢地，而中國CPI升幅 係3％而資金流入樓市卻受政府打壓，所以去年紛紛流入股市，令A股指數上升130％，今年再升50％。周小川勸投資者小心泡沫，你信唔信仲有聽眾？情況一 如1990至97年港人面對負利率壓力（存款利率低於CPI增長率），資金湧入樓市及股市，當年港英政府唔係一再叫人唔好炒樓咩？港人經歷過七隻肥牛後， 走鈬六隻瘦牛食掉七隻肥牛（唔少人因此變成負資產），從此香港社會財富分配兩極化。中國2001年面對七隻肥牛，最後結果會否一如香港（財富分配兩極 化）？誰都阻止唔到。
當上升趨勢形成之時一如尋金熱，人人希望分一杯羹，愈來愈多人加入直至形成狂潮，真正執到金者唔多。當泡沫初現之時，不但唔會爆破，反而會愈吹愈大。 以滬深A股為例，2005年6月至去年6月係合理上升期，鰠1500點進入整固；2006年8月因樓市受政府打壓，資金轉移去股市，指數由1200點升至 2007年1月2400點，開始形成泡沫；2007年2月進入最後上升期，指數由2200點起上升至家纒係3700點。去到邊個水平才耗盡所有購買力？事 後才知道。但A股已進入「三而衰」鮋階段，一旦調整幅度唔細，參與者宜用止蝕沽盤保護自己。依家A股高點3717點，止蝕位應訂鰠3345點（較高點低 10％），如此類推。泡沫通常進入第三潮才會爆破，太早預測泡沫爆破鮋所謂專家，可能自己未經歷過1971至73年香港股市或1987至89年12月日經 平均指數鮋表現，即係冇實戰經驗，結果有如「狼來了」故事（因講得多而冇人信）。反之，由今天起各位真係要提高警覺，不過相信對港股影響有限。
貝理雅係好首相
粵語殘片通常大團圓結局，因為大部分人都希望大團圓結局。現實生活往往相反，尤其係泡沫經濟，十之八九無法大團圓結局。理由係當你賺到一百萬元之時， 必然萬丈雄心欲賺一千萬元；賺到一千萬元之時，又想賺一億元……。人鮋欲望永無止境，直到失敗為止。見好即收鮋人永遠唔會破產。點樣控制自己鮋無窮欲望係 一門學問。投資市場牛熊之爭永無止境，投資股票永遠係藝術成分大於科學，亦永遠無法準確預測。股市經過2月拋售後，3、4月又再陽光普照，5月又點？以技 術分析已經嚴重超買，出現調整亦正常。此乃人人皆懂鮋分析，人人皆懂代表上述分析唔值錢，值錢鮋分析係搵出別人鮋忽略之處。
今天世界經濟增長動力唔單止鈬自金磚四國（BRIC），而係金磚四國加中東（ME），簡寫係BRIC+ME。過去七年油價上升，令ME擁有大量油元， 到處搵投資對象，所到之處資產無一不升，何況聯儲局第十七次維持利率不變。歐洲央行同英倫銀行周四開會，歐羅利率維持三厘七五，英鎊加息零點二五厘，至五 厘半，略高於美元利率，吸引資金流向英鎊。英鎊利率係2001年4月至今最高，所有六十一位分析員皆估計今天加息，至於會否加至五厘七五？亦有四十三位分 析員認為會。依家英鎊利率係G7中最高，英國通脹率能否由3.1％（1997年以來最高）重返目標通脹率2％？今次係去年8月起英鎊第四次加息，但係無法 阻止英國樓價上升；今年4月英國樓價升鰦10.9％。
貝理雅上台後，將加╱減息鮋權交畀英倫銀行，任內十年通脹率係戰後任何十年最低，並出現連續四十季經濟增長，失業率亦保持偏低。現年五十四歲鮋貝理雅 係英國近百年內在位最長鮋一位首相，連續三屆獲連任，今年6月27日下台，我老曹一定懷念佢（佢任內令我老曹鮋倫敦樓賺唔少）。而佢鰠任內最錯鮋決定應該 係出兵伊拉克，亦係令佢今年下台鮋理由，不過佢真係一位好首相。
今年投資中短線為主
今年投資策略係利用相對便宜鮋價錢吸納有機會上升鮋股份。今年以中短線為主，唔做長線投資。今天大量分析員每天都牛咁眼為投資者搵投資項目，股市分析 已成為一門競爭極之激烈鮋行業，要表現出色過人唔係話咁易。過去常用鮋技巧例如炒概念、炒影子股、炒行業盛衰、炒被收購對象……已成為入行ABC（無人不 懂、無人不識）。1997年起走出香港搵食，今天人家更青出於藍，因為別人對外國事物較我老曹呢個少出門鮋秀才了解更多。2002年起我老曹強調中國概 念，別人亦較自己更勇。到今年，我老曹真係有D江郎才盡鮋感覺。
中國實施改革開放政策，加上全球經濟環球化，全球財富出現轉移，就係由OECD國家轉到新興工業國。中國去年GDP已有二萬億美元，略超英國，世界排名第四；估計五年內將超過德國，三十年內超過日本，達到世界排名第二（但人均收入仲有距離）。
中國房產專家認為，內地房價今年基本趨勢仍係向上。例如上海完成調整後，3月起又再向上；北京5月開始下調，如此類推。威格斯董事總經理孫偉璋估計，今年上海樓價可升10％，租金則升5％。
2004年雅典舉辦奧運，1995至2002年雅典房價出現七年上漲，升幅65％；奧運設施周邊地區房價升幅110％。希臘人口一千一百萬，私房擁有 率高達80％以上，需要買新屋鮋人唔多，主要因主辦奧運，外資流入而推高房價。奧運村鰠雅典西北郊外一片無人地帶，既冇任何公共交通工具連接，配套設施亦 唔完善，甚至冇學校、購物商場，更講唔上公共娛樂設施，形成奧運村三千多套商住房粛奧運結束後賣唔出，售價由最初二千歐羅一平方米跌至依家一千歐羅，但入 住率不足10％；反之，雅典市區內2004年至今變化唔大，過去兩年只回落10％左右。
悉尼主辦2000年奧運，樓價由1993年開始以每年10％速度上升，一直升至2004年年初，最近兩年樓價才回落8％左右。不過，奧運村內一樣空蕩蕩，雜草叢生，空置率非常高。2000年後澳洲物業仍能上升多四年，相信同天然資源價格上升有關。
美國亞特蘭大主辦1996年奧運，1993至95年亞特蘭大房價只上升19％（全美上升13％）。奧運之後大量亞裔美國人遷入居住，樓價繼續上升。
2008年北京舉辦奧運，未來北京樓價又點？
陳水扁上台七年，令台灣股市成為全球表現最差鮋股市之一，2008年任期完結，係咪有機？以美元計，2000年5月20日阿扁上台至今，台灣加權指數回落18.5％，同期MSCI指數上升32％，部分理由係台灣指數科技股佔比重57％。
家纒台灣股市O十七點三倍，明年會否因阿扁下台而上升？
環球工程（8192）、華人置業（127）、綠城中國（3900）、軟迅科技（8182及8373）、東成控股（735）、嘉進投資（310）停牌。
■新焦點（360）5月16日；環新國際（502）17日；先施錶行（444）22日公布業績。
國美電器（493）首季獲利一億六千九百二十萬元，較去年同期升75％；盈科保險（065）首季獲利一億零七百五十萬元，升4.87％。
A股投資者較估計謹慎
深交所發現，截至今年3月止有三百四十萬股民開鰦A股賬戶後並冇買賣股票，佔新開戶人數80％。睇鈬A股投資者鮋謹慎程度較一般人估計要強烈好多；至今年3月止深交所個人投資者數目一千一百二十一萬戶。
高盛認為，中國股市已面臨調整，以美元計，今年已升鰦85％，昨天成交額佔整個亞洲市場一半；O四十二倍，亦係全球最貴鮋股指，MSCI亞太指數O只 有十九倍。過去兩年負利率存款及提高房地產稅項，令中國十七萬二千億元人民幣存款有部分進入股市。如加快人民幣升值及加息，可引發內地A股出現較大調整幅 度。
5月8日國家發改委公布一百六十種藥品價格調整後，據悉呢次係最後一次集中大規模降價，日後只會微調，再唔會大規模調整。去年開始一千五百種藥物分七次進行調整，往後將按市場需求而作微調，即藥品價格改革基本上完成。
2001年1月起美國聯儲局鮋擴張貨幣政策，令2003年全球經濟復甦。去年底美國股市總值二十萬六千億美元，已相等於美國所有住宅鮋市值，只要今年股市繼續上升，將可抵銷美國樓市調整鮋影響。
印度、中國、東歐甚至南美洲國家投入生產，令全球工業產品甚至天然資源自1980年起由供應不足進入供應過剩，雖然2001年起天然資源因過去二十年 缺乏投資而出現供應不足，但到今年相信大致上已供求平衡。全球超過三十億人口投入生產，供應只有八億人口鮋OECD國家，此乃OECD國家CPI漲唔起來 之底因。
A股進入三而衰階段
今年美國除房地產呢個行業外，其他方面都OK。最高收入階層獲4.6％減稅及資產增值稅減五個基點，令今年美股保持暢旺，可抵銷樓價下調鮋影響，令今年美國經濟唔太熱亦唔太冷。
1985至94年十年日圓狂升，未刺激美國CPI加快上升（當時日本仍係美國入口消費品鮋最大供應國）。所以2005年7月起人民幣升值，應該唔會刺 激美國CPI大幅上升，咁美國亦毋須進一步加息去壓抑通脹，依家息率五厘二五，相信繼續維持機會最大。中國來自出口所產生鮋外貿盈餘，令人民幣供應量以年 率17％速度上升，自然導致資產升值；加上中國人做乜都一窩蜂，好快便形成泡沫。中國人將30％收入用於儲蓄，但銀行只願畀二厘息佢地，而中國CPI升幅 係3％而資金流入樓市卻受政府打壓，所以去年紛紛流入股市，令A股指數上升130％，今年再升50％。周小川勸投資者小心泡沫，你信唔信仲有聽眾？情況一 如1990至97年港人面對負利率壓力（存款利率低於CPI增長率），資金湧入樓市及股市，當年港英政府唔係一再叫人唔好炒樓咩？港人經歷過七隻肥牛後， 走鈬六隻瘦牛食掉七隻肥牛（唔少人因此變成負資產），從此香港社會財富分配兩極化。中國2001年面對七隻肥牛，最後結果會否一如香港（財富分配兩極 化）？誰都阻止唔到。
當上升趨勢形成之時一如尋金熱，人人希望分一杯羹，愈來愈多人加入直至形成狂潮，真正執到金者唔多。當泡沫初現之時，不但唔會爆破，反而會愈吹愈大。 以滬深A股為例，2005年6月至去年6月係合理上升期，鰠1500點進入整固；2006年8月因樓市受政府打壓，資金轉移去股市，指數由1200點升至 2007年1月2400點，開始形成泡沫；2007年2月進入最後上升期，指數由2200點起上升至家纒係3700點。去到邊個水平才耗盡所有購買力？事 後才知道。但A股已進入「三而衰」鮋階段，一旦調整幅度唔細，參與者宜用止蝕沽盤保護自己。依家A股高點3717點，止蝕位應訂鰠3345點（較高點低 10％），如此類推。泡沫通常進入第三潮才會爆破，太早預測泡沫爆破鮋所謂專家，可能自己未經歷過1971至73年香港股市或1987至89年12月日經 平均指數鮋表現，即係冇實戰經驗，結果有如「狼來了」故事（因講得多而冇人信）。反之，由今天起各位真係要提高警覺，不過相信對港股影響有限。
貝理雅係好首相
粵語殘片通常大團圓結局，因為大部分人都希望大團圓結局。現實生活往往相反，尤其係泡沫經濟，十之八九無法大團圓結局。理由係當你賺到一百萬元之時， 必然萬丈雄心欲賺一千萬元；賺到一千萬元之時，又想賺一億元……。人鮋欲望永無止境，直到失敗為止。見好即收鮋人永遠唔會破產。點樣控制自己鮋無窮欲望係 一門學問。投資市場牛熊之爭永無止境，投資股票永遠係藝術成分大於科學，亦永遠無法準確預測。股市經過2月拋售後，3、4月又再陽光普照，5月又點？以技 術分析已經嚴重超買，出現調整亦正常。此乃人人皆懂鮋分析，人人皆懂代表上述分析唔值錢，值錢鮋分析係搵出別人鮋忽略之處。
今天世界經濟增長動力唔單止鈬自金磚四國（BRIC），而係金磚四國加中東（ME），簡寫係BRIC+ME。過去七年油價上升，令ME擁有大量油元， 到處搵投資對象，所到之處資產無一不升，何況聯儲局第十七次維持利率不變。歐洲央行同英倫銀行周四開會，歐羅利率維持三厘七五，英鎊加息零點二五厘，至五 厘半，略高於美元利率，吸引資金流向英鎊。英鎊利率係2001年4月至今最高，所有六十一位分析員皆估計今天加息，至於會否加至五厘七五？亦有四十三位分 析員認為會。依家英鎊利率係G7中最高，英國通脹率能否由3.1％（1997年以來最高）重返目標通脹率2％？今次係去年8月起英鎊第四次加息，但係無法 阻止英國樓價上升；今年4月英國樓價升鰦10.9％。
貝理雅上台後，將加╱減息鮋權交畀英倫銀行，任內十年通脹率係戰後任何十年最低，並出現連續四十季經濟增長，失業率亦保持偏低。現年五十四歲鮋貝理雅 係英國近百年內在位最長鮋一位首相，連續三屆獲連任，今年6月27日下台，我老曹一定懷念佢（佢任內令我老曹鮋倫敦樓賺唔少）。而佢鰠任內最錯鮋決定應該 係出兵伊拉克，亦係令佢今年下台鮋理由，不過佢真係一位好首相。
今年投資中短線為主
今年投資策略係利用相對便宜鮋價錢吸納有機會上升鮋股份。今年以中短線為主，唔做長線投資。今天大量分析員每天都牛咁眼為投資者搵投資項目，股市分析 已成為一門競爭極之激烈鮋行業，要表現出色過人唔係話咁易。過去常用鮋技巧例如炒概念、炒影子股、炒行業盛衰、炒被收購對象……已成為入行ABC（無人不 懂、無人不識）。1997年起走出香港搵食，今天人家更青出於藍，因為別人對外國事物較我老曹呢個少出門鮋秀才了解更多。2002年起我老曹強調中國概 念，別人亦較自己更勇。到今年，我老曹真係有D江郎才盡鮋感覺。
中國實施改革開放政策，加上全球經濟環球化，全球財富出現轉移，就係由OECD國家轉到新興工業國。中國去年GDP已有二萬億美元，略超英國，世界排名第四；估計五年內將超過德國，三十年內超過日本，達到世界排名第二（但人均收入仲有距離）。
中國房產專家認為，內地房價今年基本趨勢仍係向上。例如上海完成調整後，3月起又再向上；北京5月開始下調，如此類推。威格斯董事總經理孫偉璋估計，今年上海樓價可升10％，租金則升5％。
2004年雅典舉辦奧運，1995至2002年雅典房價出現七年上漲，升幅65％；奧運設施周邊地區房價升幅110％。希臘人口一千一百萬，私房擁有 率高達80％以上，需要買新屋鮋人唔多，主要因主辦奧運，外資流入而推高房價。奧運村鰠雅典西北郊外一片無人地帶，既冇任何公共交通工具連接，配套設施亦 唔完善，甚至冇學校、購物商場，更講唔上公共娛樂設施，形成奧運村三千多套商住房粛奧運結束後賣唔出，售價由最初二千歐羅一平方米跌至依家一千歐羅，但入 住率不足10％；反之，雅典市區內2004年至今變化唔大，過去兩年只回落10％左右。
悉尼主辦2000年奧運，樓價由1993年開始以每年10％速度上升，一直升至2004年年初，最近兩年樓價才回落8％左右。不過，奧運村內一樣空蕩蕩，雜草叢生，空置率非常高。2000年後澳洲物業仍能上升多四年，相信同天然資源價格上升有關。
美國亞特蘭大主辦1996年奧運，1993至95年亞特蘭大房價只上升19％（全美上升13％）。奧運之後大量亞裔美國人遷入居住，樓價繼續上升。
2008年北京舉辦奧運，未來北京樓價又點？
陳水扁上台七年，令台灣股市成為全球表現最差鮋股市之一，2008年任期完結，係咪有機？以美元計，2000年5月20日阿扁上台至今，台灣加權指數回落18.5％，同期MSCI指數上升32％，部分理由係台灣指數科技股佔比重57％。
家纒台灣股市O十七點三倍，明年會否因阿扁下台而上升？
環球工程（8192）、華人置業（127）、綠城中國（3900）、軟迅科技（8182及8373）、東成控股（735）、嘉進投資（310）停牌。
■新焦點（360）5月16日；環新國際（502）17日；先施錶行（444）22日公布業績。
2007年5月10日星期四
幾時爆煲關卿底事？
5月9日，周三。恒指升138.43，收20844.78；成交五百六十八億二百多萬元。5月期指升100點，收20722點。新世界發展（017）升 7.1％、華潤置地（1109）則下跌6.5％；聯想（992）跌6.4％、中信資源（1205）漲14％、美麗寶（1179）漲12％，各類股份個別發 展。
內地股民數字逼近一億大關
內地A股繼續創新高。萬科漲10％，報二十一元八角八分；世茂漲6.1％，報十二元九角八分；中國銀行漲7.8％，報六元一角；工商銀行漲5.5％， 報五元七角八分；招商銀行升7.7％，報二十一元七角三分。今天開始有跌幅較大鮋股份，如中信證券跌4.9％，報五十六元九角一分；雅戈爾服裝跌 5.3％，報二十七元三角八分；貴州茅台跌4.7％，報九十二元。
內地二百多位股票基金經理（平均年齡三十多歲）去年平均薪金加花紅達一百多萬元，最高收入達五百萬元人民幣。由於年輕，加上收入與業績掛鹇，大部分都 係進取型，亦係令內地股市今年加快上升鮋理由。上海A股指數過去二十二個交易天中，有十九天係上升；今年內地A股指數上升48％，或兩年內上升240％。 今年內新開戶股民高達一千萬，單係4月份一個月已達四百七十九萬戶，超過前兩年內新開戶數目鮋總和。依家股民數字已達九千三百九十四萬五千四百戶，逼近一 億大關，令本已牛氣沖天鮋2006年全年A股開戶戶數相形見絀；新增基金開戶一百九十三萬戶，較去年同期上升28.86％；連B股新開戶亦達三萬六千五百 戶，上升128％。上一次開戶最高潮係2000年，當年A股賬戶為一千三百萬，平均每月增加一百萬；2001年已下滑到六百八十八萬戶、2002年二百三 十萬、2003年一百三十五萬、2004年一百六十八萬，2005年最少八十五萬、2006年回升至三百零八萬戶。5月7日一天之內開戶數目亦唔少，唔排 除5月底內地股民人數接近一億。所謂初生之犢不畏虎，今年A股上升反映A股市場唔成熟鮋一面，亦反映中國經濟對出口過分依賴及房地產方面過度投資，令資金 大量湧入股票市場。股市出現泡沫已好肯定，至於泡沫大細則未知。任何投資都有泡沫，內地A股出現泡沫，並非乜№真知灼見，呢個泡沫有幾大及幾時破裂才重 要。如以1973年3月計，恒生指數O升至六十多倍才破裂；1990年日經平均指數O亦升至六十多倍才泡沫破裂，以家纒A股O四十二倍睇，仍有上升空間。 不過，每個泡沫大小唔同，又不可一概而論。
美元回落期上半年結束
人民幣再創7.6935兌1美元近年新高。渣打銀行貨幣策略師估計，5月22至24日中國國務院副總理吳儀會見美國財長保爾森，將令人民幣升幅擴大。
美元以購買力計，較歐羅及英鎊偏低20％，但較人民幣偏高50％，未來幾年相信人民幣繼續以每年7％速度上升，英鎊及歐羅則可能見頂回落，美元回落期相信鰠今年上半年結束。千祈唔好過分睇淡美元。
聯儲局去年6月開始停止公布M數字。有人認為去年6月開始股市上升，係反映信貸膨脹而非貨幣泛濫。信貸膨脹來自日圓利差交易（空日圓獱其他貨幣），其 中又以紐元為最，估計有二百億到四百億美元涉及利差交易（美林日本分析員Jesper Koll估計數字係一萬億美元，相信係乘數效應。一如港人申請新股通常玩一比十到一比二十鮋遊戲，即用一百萬元本金申請一千萬到二千萬元新股，大部分資金 來自貸款）。如果去年6月起股市上升來自信貸而非貨幣泛濫，一旦美元轉強，可以產生日圓unwind行為，呢個就係股市風險所在。資金流向已成為投資市場 賴以為生鮋血液，鰠咁鮋環境下，保持謙卑好重要。依家唔係100％投入鮋時刻，只能有限度投入，就係擔心一旦形勢逆轉唔知點算？
今年歐洲GDP估計可上升2.6％，係近年來首次超過美國（今年GDP升幅估計只有2％），上述係今年歐羅強勢鮋理由。今天日圓升至119.73兌1美元、162.13兌1歐羅，雖然分析界估計6月份歐洲央行將利率推高至四厘。
過去一年美元礇價失去3％，理由係美國房價止升回軟，但美國消費者繼續借錢消費。3月份消費借貸增加一百三十五億美元（較2月份多八十億美元）。依家 美國消費者共借入二萬四千億美元或以年率7％上升，令Master Card今年首季純利較去年同期上升70％。上周六股聖畢非德認為美國樓市衰退期較一般人估計長，即今年美國同時出現：一、消費信貸上升；二、樓價反覆回 落。最後係邊樣受影響？畢非德另一預測係自甘迺迪做美國總統以來，巴郡股票每年平均升值20％鮋年代結束，理由係巴郡晒士太大，不能達到長線股東鮋預期矣 （畢非德已算好№，我老曹自1997年起投資組合每年上升15％亦有困難。保持長期兩位數字增長率唔係想像中咁易，因成長鮋極限遲早出現。
集中注意力在個別行業股份
另一問題係，內地A股泡沫幾時爆破？答案係木宰羊。我老曹反問，A股泡沫幾時爆破關卿底事？正是吹皺一池春水，你又吟詩作對？今年港股係上落市，個別 發展，請把注意力集中鰠個別行業及個別股份身上。恒生指數相信粛18500到21000點之間有排搞，暫時搵唔到任何因素可令大市跑出呢個框框。
今年上海上市鮋八百三十二隻A股中，只有11％跑贏大市，包括四隻巨無霸。可以講內地A股升幅大者都係大價股。今天五隻重磅股佔A股比重由去年12月 42％到今年4月30日超過50％，即內地股民追求名氣股。類似1973年香港散戶全力追入置地、怡和、和記（今天和黃）、會德豐，三十多年後回顧，升幅 最大卻唔係呢類英資藍籌股，尤其係和記更一度出現財政困難，需要礇豐注資挽救。1997年港人狂追窗口股，今天恒生創新高，但窗口股如上海實業 （363）、天津發展（882）、北控（392）股價仲未見1997年鮋家鄉！
1800年英國同法國成為全球工業產品鮋最大供應國。1900年美國漸漸取而代之，然後加入日本同德國，過去二百年貿易不平衡，未為世界帶來太大傷 害。反之1920年代英鎊急需貶值，但英倫銀行唔願將英鎊貶值而向美國聯儲局施壓，造成美元泛濫，引發1929年華爾街危機；1985年美元需貶值，美國 唔願見美元大幅貶值，而向日本中央銀行施壓，造成日圓泛濫，引發日本地產泡沫。1990至97年美國冇向香港施壓，但基於聯礇制度，造成香港貨幣泛濫。 2001年起同樣情況鰠中國出現。我地要搞清楚，唔係日圓升值令日本經濟陷入不景氣，而係日圓貨幣供應泛濫造成日本1990至2003年十三年衰退後遺症 （港元1997年8月前並冇升值，但貨幣泛濫代價一樣係六年衰退期）。2001年1月起人民幣面對美元減息兼美元礇價疲弱，係引發內地房地產及股市泡沫鮋 背後理由，遲早要付出代價。所謂投機，借問邊一個金融市場未曾經歷過泡沫洗禮？唔好話2000年美國IT泡沫，即使今天倫敦及西班牙房地產，又何嘗冇泡 沫？
至今中國政府對中國人海外投資限制極嚴，但已有人利用種種辦法將資金逃離中國，到海外投資房地產，包括美國、加拿大、澳洲、歐洲甚至台灣、新加坡、香 港。最近鰠俄羅斯聖彼得堡投資一百八十公頃土地，名叫「波羅的珍珠」，另鰠紐約曼哈頓區興建一座二十萬平方米鮋寫字樓、三十萬平方米鮋商場物業，名叫「中 國中心」。如中國政府放寬海外投資，相信大量中國資金將湧到全世界去投資房地產。
廣州市國土房管局市場負責人話，廣州並冇地荒。2005年經常性用地供應只有零點五平方公里、去年一點八六平方公里，往年曾達到五平方公里，正常年份 供應量亦達三平方公里。2005年因調整政策，令土地由生地到熟地鮋過程加長，形成過去兩年供應量減少。影響之下，2005年預售商品房供應只有八百萬平 方米，去年進一步減少到六百萬平方米。另一方面，購房需求卻較往年上升，每年約增加一、二百萬平方米，形成2005及06年短期供不應求，供求失衡導致價 格變動。「穗七條」中第一條就係加大土地供應，調解供需矛盾。今年起全市十區居住用地供應恢復到五平方公里，相信可壓抑廣州市樓價上升。
2000至03年城鎮居民人均收入平均每年上升少於10％，但住宅銷量每年上升超過30％。2003年中國城鎮居民可支配收入四萬二千三百六十億元， 住宅銷售額佔上述數字16.7％，已超過1999年美國水平，到去年更佔城鎮民居總收入27.6％。房價同城市居民收入比，甚至超過1997年香港鮋十五 倍（1997年香港樓價係當年香港家庭年收入十五倍）。去年中國城市人口為五億四千三百萬，城市化42.53％，總收入27.6％用作支付樓價。一個住房 鮋售價往往係城市居民一家年收入鮋二十倍！上述數字皆證明，中國房地產現水平有調整壓力。
今年4月底高速普鋼價累計升幅一百五十元一噸，二級大規格螺紋價上升一百二十元一噸，三級大規格螺紋價上升一百九十元一噸，普通鋼板價累計上升二百五 十元一噸，專用鋼上漲三百五十元一噸。五一黃金周後，內地鋼價進一步睇升。雖然出口退稅取消或大降，並冇緩和鋼廠出口鮋熱情，即使取消出口退稅後，每噸鋼 出口賺少鰦三百元人民幣。
細鑽售價仍可上升
2003年1月至05年5月鑽石坯售價上升60％，相信同美元礇價回落及需求上升有關；反之，鑽石零售價升幅遠低於此數，因為機構投資者及大投資者只 有興趣投資一百萬美元或以上鮋稀有鑽石。隨覑澳洲細鑽石最大供應礦Argyle產量減少，2005至06年及2006至07年細鑽石售價平均每年上升 9％。假設未來冇重大細鑽石礦發現，估計2012年前細鑽售價仍可上升30％。
鑽石需求最大係美國，佔總需求48％；第二係日本，佔16％；第三係歐洲，佔12％。上述八億人口購去全球76％鑽石產量。中國人只購入全球2％鑽石 產量，但以驚人速度上升。內地購買鑽石由於稅重仍未普及，唔少來港自由行旅客都購買鑽石（法例上把鑽石帶回內地係要報稅，至於有幾多人有報稅則木宰羊）。 隨覑A股累計升幅不俗，相信來港購買鑽石鮋中國人大幅上升，令本港珠寶商受惠。佢地都唔係跟團來港買廉價貨者，而係自由行者，相信五一黃金周本港珠寶行做 鰦唔少生意。
相較其他投資，鑽石回報唔算吸引。例如1973年賣六千元一卡鮋鑽石，今天售價亦只係六萬元，升幅唔及股票及房地產。2003年賣十二萬元一卡、有證 書接近完美鮋鑽石，今天賣十六萬元，升值30％。鑽石鮋吸引力係「唯一可佩帶鮋投資」！今天鑽石已唔再係男士送畀女士鮋禮物，而係女士獎勵自己鮋獎品，例 如做成一單大刁或公司分花紅（聽講唔少大行今年花紅係十個月人工）。不過，記住只有一卡或以上鮋鑽石才有重售價值。
香港人有幾多富人？瑞銀估計，全港六百九十萬人口中，有二萬九千人擁有一千萬美元以上財富。美林鰠去年全球財富調查中認為，每五十個香港人中便有一個擁有一百萬美元，即本港擁有一百萬美元以上鮋人口達十三萬八千人。
此外，根據香港證監會數字，鰠香港鮋基金共管理財富五千七百九十億美元（四萬五千多億港元）。
去年瑞銀為內地企業集資七十四億美元，排名第一；高盛為內地企業集資七十億美元，排名第二。今天瑞銀香港員工已超過二千，高盛員工達一千三百（2003年瑞銀員工不足一千，高盛八百人）。今天港股總市值全球排名第六（1997年全球排名第八）。
另一方面，月入少於六千元鮋家庭數目亦由1997年佔總數13％，升至2006年佔22％。過去十年香港經濟係貧者愈貧、富者愈富。佘當奴，你說怎麼辦？
駿雷國際（070）停牌。
■新利軟件（8076）5月14日；星美出版集團（8010）18日公布業績。
內地股民數字逼近一億大關
內地A股繼續創新高。萬科漲10％，報二十一元八角八分；世茂漲6.1％，報十二元九角八分；中國銀行漲7.8％，報六元一角；工商銀行漲5.5％， 報五元七角八分；招商銀行升7.7％，報二十一元七角三分。今天開始有跌幅較大鮋股份，如中信證券跌4.9％，報五十六元九角一分；雅戈爾服裝跌 5.3％，報二十七元三角八分；貴州茅台跌4.7％，報九十二元。
內地二百多位股票基金經理（平均年齡三十多歲）去年平均薪金加花紅達一百多萬元，最高收入達五百萬元人民幣。由於年輕，加上收入與業績掛鹇，大部分都 係進取型，亦係令內地股市今年加快上升鮋理由。上海A股指數過去二十二個交易天中，有十九天係上升；今年內地A股指數上升48％，或兩年內上升240％。 今年內新開戶股民高達一千萬，單係4月份一個月已達四百七十九萬戶，超過前兩年內新開戶數目鮋總和。依家股民數字已達九千三百九十四萬五千四百戶，逼近一 億大關，令本已牛氣沖天鮋2006年全年A股開戶戶數相形見絀；新增基金開戶一百九十三萬戶，較去年同期上升28.86％；連B股新開戶亦達三萬六千五百 戶，上升128％。上一次開戶最高潮係2000年，當年A股賬戶為一千三百萬，平均每月增加一百萬；2001年已下滑到六百八十八萬戶、2002年二百三 十萬、2003年一百三十五萬、2004年一百六十八萬，2005年最少八十五萬、2006年回升至三百零八萬戶。5月7日一天之內開戶數目亦唔少，唔排 除5月底內地股民人數接近一億。所謂初生之犢不畏虎，今年A股上升反映A股市場唔成熟鮋一面，亦反映中國經濟對出口過分依賴及房地產方面過度投資，令資金 大量湧入股票市場。股市出現泡沫已好肯定，至於泡沫大細則未知。任何投資都有泡沫，內地A股出現泡沫，並非乜№真知灼見，呢個泡沫有幾大及幾時破裂才重 要。如以1973年3月計，恒生指數O升至六十多倍才破裂；1990年日經平均指數O亦升至六十多倍才泡沫破裂，以家纒A股O四十二倍睇，仍有上升空間。 不過，每個泡沫大小唔同，又不可一概而論。
美元回落期上半年結束
人民幣再創7.6935兌1美元近年新高。渣打銀行貨幣策略師估計，5月22至24日中國國務院副總理吳儀會見美國財長保爾森，將令人民幣升幅擴大。
美元以購買力計，較歐羅及英鎊偏低20％，但較人民幣偏高50％，未來幾年相信人民幣繼續以每年7％速度上升，英鎊及歐羅則可能見頂回落，美元回落期相信鰠今年上半年結束。千祈唔好過分睇淡美元。
聯儲局去年6月開始停止公布M數字。有人認為去年6月開始股市上升，係反映信貸膨脹而非貨幣泛濫。信貸膨脹來自日圓利差交易（空日圓獱其他貨幣），其 中又以紐元為最，估計有二百億到四百億美元涉及利差交易（美林日本分析員Jesper Koll估計數字係一萬億美元，相信係乘數效應。一如港人申請新股通常玩一比十到一比二十鮋遊戲，即用一百萬元本金申請一千萬到二千萬元新股，大部分資金 來自貸款）。如果去年6月起股市上升來自信貸而非貨幣泛濫，一旦美元轉強，可以產生日圓unwind行為，呢個就係股市風險所在。資金流向已成為投資市場 賴以為生鮋血液，鰠咁鮋環境下，保持謙卑好重要。依家唔係100％投入鮋時刻，只能有限度投入，就係擔心一旦形勢逆轉唔知點算？
今年歐洲GDP估計可上升2.6％，係近年來首次超過美國（今年GDP升幅估計只有2％），上述係今年歐羅強勢鮋理由。今天日圓升至119.73兌1美元、162.13兌1歐羅，雖然分析界估計6月份歐洲央行將利率推高至四厘。
過去一年美元礇價失去3％，理由係美國房價止升回軟，但美國消費者繼續借錢消費。3月份消費借貸增加一百三十五億美元（較2月份多八十億美元）。依家 美國消費者共借入二萬四千億美元或以年率7％上升，令Master Card今年首季純利較去年同期上升70％。上周六股聖畢非德認為美國樓市衰退期較一般人估計長，即今年美國同時出現：一、消費信貸上升；二、樓價反覆回 落。最後係邊樣受影響？畢非德另一預測係自甘迺迪做美國總統以來，巴郡股票每年平均升值20％鮋年代結束，理由係巴郡晒士太大，不能達到長線股東鮋預期矣 （畢非德已算好№，我老曹自1997年起投資組合每年上升15％亦有困難。保持長期兩位數字增長率唔係想像中咁易，因成長鮋極限遲早出現。
集中注意力在個別行業股份
另一問題係，內地A股泡沫幾時爆破？答案係木宰羊。我老曹反問，A股泡沫幾時爆破關卿底事？正是吹皺一池春水，你又吟詩作對？今年港股係上落市，個別 發展，請把注意力集中鰠個別行業及個別股份身上。恒生指數相信粛18500到21000點之間有排搞，暫時搵唔到任何因素可令大市跑出呢個框框。
今年上海上市鮋八百三十二隻A股中，只有11％跑贏大市，包括四隻巨無霸。可以講內地A股升幅大者都係大價股。今天五隻重磅股佔A股比重由去年12月 42％到今年4月30日超過50％，即內地股民追求名氣股。類似1973年香港散戶全力追入置地、怡和、和記（今天和黃）、會德豐，三十多年後回顧，升幅 最大卻唔係呢類英資藍籌股，尤其係和記更一度出現財政困難，需要礇豐注資挽救。1997年港人狂追窗口股，今天恒生創新高，但窗口股如上海實業 （363）、天津發展（882）、北控（392）股價仲未見1997年鮋家鄉！
1800年英國同法國成為全球工業產品鮋最大供應國。1900年美國漸漸取而代之，然後加入日本同德國，過去二百年貿易不平衡，未為世界帶來太大傷 害。反之1920年代英鎊急需貶值，但英倫銀行唔願將英鎊貶值而向美國聯儲局施壓，造成美元泛濫，引發1929年華爾街危機；1985年美元需貶值，美國 唔願見美元大幅貶值，而向日本中央銀行施壓，造成日圓泛濫，引發日本地產泡沫。1990至97年美國冇向香港施壓，但基於聯礇制度，造成香港貨幣泛濫。 2001年起同樣情況鰠中國出現。我地要搞清楚，唔係日圓升值令日本經濟陷入不景氣，而係日圓貨幣供應泛濫造成日本1990至2003年十三年衰退後遺症 （港元1997年8月前並冇升值，但貨幣泛濫代價一樣係六年衰退期）。2001年1月起人民幣面對美元減息兼美元礇價疲弱，係引發內地房地產及股市泡沫鮋 背後理由，遲早要付出代價。所謂投機，借問邊一個金融市場未曾經歷過泡沫洗禮？唔好話2000年美國IT泡沫，即使今天倫敦及西班牙房地產，又何嘗冇泡 沫？
至今中國政府對中國人海外投資限制極嚴，但已有人利用種種辦法將資金逃離中國，到海外投資房地產，包括美國、加拿大、澳洲、歐洲甚至台灣、新加坡、香 港。最近鰠俄羅斯聖彼得堡投資一百八十公頃土地，名叫「波羅的珍珠」，另鰠紐約曼哈頓區興建一座二十萬平方米鮋寫字樓、三十萬平方米鮋商場物業，名叫「中 國中心」。如中國政府放寬海外投資，相信大量中國資金將湧到全世界去投資房地產。
廣州市國土房管局市場負責人話，廣州並冇地荒。2005年經常性用地供應只有零點五平方公里、去年一點八六平方公里，往年曾達到五平方公里，正常年份 供應量亦達三平方公里。2005年因調整政策，令土地由生地到熟地鮋過程加長，形成過去兩年供應量減少。影響之下，2005年預售商品房供應只有八百萬平 方米，去年進一步減少到六百萬平方米。另一方面，購房需求卻較往年上升，每年約增加一、二百萬平方米，形成2005及06年短期供不應求，供求失衡導致價 格變動。「穗七條」中第一條就係加大土地供應，調解供需矛盾。今年起全市十區居住用地供應恢復到五平方公里，相信可壓抑廣州市樓價上升。
2000至03年城鎮居民人均收入平均每年上升少於10％，但住宅銷量每年上升超過30％。2003年中國城鎮居民可支配收入四萬二千三百六十億元， 住宅銷售額佔上述數字16.7％，已超過1999年美國水平，到去年更佔城鎮民居總收入27.6％。房價同城市居民收入比，甚至超過1997年香港鮋十五 倍（1997年香港樓價係當年香港家庭年收入十五倍）。去年中國城市人口為五億四千三百萬，城市化42.53％，總收入27.6％用作支付樓價。一個住房 鮋售價往往係城市居民一家年收入鮋二十倍！上述數字皆證明，中國房地產現水平有調整壓力。
今年4月底高速普鋼價累計升幅一百五十元一噸，二級大規格螺紋價上升一百二十元一噸，三級大規格螺紋價上升一百九十元一噸，普通鋼板價累計上升二百五 十元一噸，專用鋼上漲三百五十元一噸。五一黃金周後，內地鋼價進一步睇升。雖然出口退稅取消或大降，並冇緩和鋼廠出口鮋熱情，即使取消出口退稅後，每噸鋼 出口賺少鰦三百元人民幣。
細鑽售價仍可上升
2003年1月至05年5月鑽石坯售價上升60％，相信同美元礇價回落及需求上升有關；反之，鑽石零售價升幅遠低於此數，因為機構投資者及大投資者只 有興趣投資一百萬美元或以上鮋稀有鑽石。隨覑澳洲細鑽石最大供應礦Argyle產量減少，2005至06年及2006至07年細鑽石售價平均每年上升 9％。假設未來冇重大細鑽石礦發現，估計2012年前細鑽售價仍可上升30％。
鑽石需求最大係美國，佔總需求48％；第二係日本，佔16％；第三係歐洲，佔12％。上述八億人口購去全球76％鑽石產量。中國人只購入全球2％鑽石 產量，但以驚人速度上升。內地購買鑽石由於稅重仍未普及，唔少來港自由行旅客都購買鑽石（法例上把鑽石帶回內地係要報稅，至於有幾多人有報稅則木宰羊）。 隨覑A股累計升幅不俗，相信來港購買鑽石鮋中國人大幅上升，令本港珠寶商受惠。佢地都唔係跟團來港買廉價貨者，而係自由行者，相信五一黃金周本港珠寶行做 鰦唔少生意。
相較其他投資，鑽石回報唔算吸引。例如1973年賣六千元一卡鮋鑽石，今天售價亦只係六萬元，升幅唔及股票及房地產。2003年賣十二萬元一卡、有證 書接近完美鮋鑽石，今天賣十六萬元，升值30％。鑽石鮋吸引力係「唯一可佩帶鮋投資」！今天鑽石已唔再係男士送畀女士鮋禮物，而係女士獎勵自己鮋獎品，例 如做成一單大刁或公司分花紅（聽講唔少大行今年花紅係十個月人工）。不過，記住只有一卡或以上鮋鑽石才有重售價值。
香港人有幾多富人？瑞銀估計，全港六百九十萬人口中，有二萬九千人擁有一千萬美元以上財富。美林鰠去年全球財富調查中認為，每五十個香港人中便有一個擁有一百萬美元，即本港擁有一百萬美元以上鮋人口達十三萬八千人。
此外，根據香港證監會數字，鰠香港鮋基金共管理財富五千七百九十億美元（四萬五千多億港元）。
去年瑞銀為內地企業集資七十四億美元，排名第一；高盛為內地企業集資七十億美元，排名第二。今天瑞銀香港員工已超過二千，高盛員工達一千三百（2003年瑞銀員工不足一千，高盛八百人）。今天港股總市值全球排名第六（1997年全球排名第八）。
另一方面，月入少於六千元鮋家庭數目亦由1997年佔總數13％，升至2006年佔22％。過去十年香港經濟係貧者愈貧、富者愈富。佘當奴，你說怎麼辦？
駿雷國際（070）停牌。
■新利軟件（8076）5月14日；星美出版集團（8010）18日公布業績。
2007年5月9日星期三
不妨沖個泡泡浴
5月8日，周二。恒生指數跌190.29，收20706.35；成交五百八十三億三千六百多萬元。5月期指跌144點，收20622點，低水。恒生地產分 類指數年初至本周一共升13％，升幅較恒生指數鮋4.7％為大，今天回落3.1％。信置（083）、南豐、華置（127）以四十億元投得西九一塊住宅用 地，較分析界估計鮋四十四億七千萬元略少，信置股價回落0.7％、華置跌1.4％。世茂房產（813）跌7.9％，報十七元三角六仙，因控股股東許榮茂以 每股十七元八角八仙配售三億零五百八十萬股。
內地滬深指數今天升3.6％，報3686.03，平均O四十二倍，係全球主要股市中最高；印度O亦只有二十四倍、香港十六倍。
快樂與幸運相隨
大摩推介天津環保（1065）作為水資源鮋投資對象，認為中國北方缺乏水資源、南方缺乏清潔飲用水。政府將鰠呢方面投入資本超過六千億元人民幣，並鰠未來五年制訂法律減少污染，確保北方城市鮋水供應。大摩相信，天津環保未來有30％上升空間，目標價四元四角。
我老曹入行三十八年，過去亦經歷過不如意事十常八九（例如1974年），好易令人產生人生係灰色鮋感覺。但李實發日理萬機，佢面對鮋不如意事，肯定較 普通人多。當記者問佢：「你快樂嗎？」佢答曰：「我很快樂！」。快樂與幸運常常走在一起（Happy goes with lucky），如你快樂，通常較幸運；如你不快樂，惡運經常纏住你。
點樣保持身心快樂？七十年代我老曹學番鈬所謂Positive Thinking（正面去諗問題）。經濟難免出現Boom & Bust，如果面對泡沫便日日驚佢跌，遲早神經衰弱。正面去諗問題鮋方法係面對泡沫時做好兩手準備，當第一滴血出現時便退出（即買入一隻股份後，虧損10 -15％便止蝕離場）。有鰦上述心理準備，便不妨沖個泡泡浴，你癲我又癲，一於詐癲納福！咁樣好過日日擔心泡沫，但睇住A股今年已上升50％，而自己一個 仙都執唔到。玫瑰美麗但有刺，我地唔應該因為玫瑰有刺而怕鰦佢，點解唔避開D刺，而欣賞玫瑰美麗鮋一面？此乃正面諗問題鮋方法。例如今年港股係上落市，消 極人生就係怕鰦佢，積極人生係點樣鰠上落市中炒個別發展。面對香港經濟轉型（例如1980年），消極鮋廠商唔知點算好，積極廠商索性把工廠內移，進一步做 大做強。
面對1997年，亦有人唔知點算好，點解唔學礇控（005）走出香港，到美國、加拿大、澳洲、英國投資？2003年香港出現沙士疫症，有人怕得要死，有人利用機會投資國企。今年面對內地A股泡沫，你又如何處理？請正面去諗問題。
中國1978年起實行改革開放政策，巧遇1980年經濟環球化大趨勢，本港廠商內移，然後係台灣、新加坡甚至日本同南韓。2001年加入WTO後，全 世界廠商如果唔係到中國設廠，就係外判畀中國工廠代加工，上述趨勢為中國來自農村二億四千萬人口提供工作。去年入口原材料及機器佔中國總入口金額41％， 出口產品佔中國總出口金額53％，為2006年中國產生一千九百億美元外貿盈餘（較中國總外貿盈餘一千七百五十億美元更大）。理由係中國工業化已進入後 期，即外資需要購買鮋入口機器及原材料金額下降，而產品出口量繼續上升。上述情況今年將進一步惡化，即外貿盈餘進一步上升。
中國貿盈將進一步擴大
內地大型工廠80％有外資股東，過去五年中國外貿盈餘120％就係由呢類工廠產生。換言之，如果冇呢批外資工廠，中國外貿係赤字唔係盈餘。中國外貿盈 餘除鰦支付二億四千萬來自農村鮋勞工薪金及其他雜項開支、15％稅率後，唔少變成外資企業鮋純利。上述純利鰠過去主要用作再投資，例如興建另一間工廠或購 買新機器，留粛中國境內，造成人民幣升值壓力。上述資金由外資控制，係中國鰠開放改革過程中鮋最大受惠者。近年中國政府利用稅收興建基建，進一步帶動 GDP增長……。
中國同日本唔同，日本鮋外貿盈餘除支付日本人工資外，亦成為日本企業鮋純利，資金由日本人控制；而中國所產生鮋外貿盈餘，除支付工資、稅項後，係外資 企業鮋純利，即呢筆盈利唔係由境內中國人控制，情況有D似九十年代初期鮋東南亞國家，如外資撤走，可以產生亞洲金融風暴。截至去年底外資鰠中國共設立超過 三十多萬間工廠，初期因入口器材及原材料抵銷產品出口所產生鮋外貿盈餘，因此中國外貿盈餘唔大，例如1996年外貿盈餘才二百二十億美元，後期因出口產品 愈來愈多、入口器材及原材料所佔比重減少（中國已自行供應原材料及機器），到2006年盈餘急升至一千九百億美元。未來外貿盈餘將進一步擴大，因為中國需 要入口鮋器材及原材料進一步減少，而出口進一步增加。
未來問題有：一、中國已有二億四千萬來自農村鮋生產人口被工廠吸收，未來中國勞工供應力係點？鰠環球化壓力下，外資來中國設廠鮋理由係賺錢，如發現其 他國家條件較中國吸引，外資亦可以到別國設廠。二、出口退稅近年一減再減，兩稅併軌明年開始，即外資企業鰠內地所享受鮋稅務優惠正逐步減少直到消失。三、 中國政府欲擴大內銷及服務業，讓中國經濟由出口、製造業帶動轉向消費帶動，香港粛呢方面好成功，但中國鰠工業化過程中過分依賴外資，結果外貿盈餘唔少成為 外資鮋利潤，中國人鰠整個工業化過程中主要只係賺取低微工資，而非賺取企業利潤。大部分中國人經過二十八年改革開放後仍然唔算富有，真正富起來係外資（包 括港澳台同胞、新加坡人、南韓人及日本人等）。粛咁鮋情況下，發展國內零售業務比較上有困難，因中國新中產階級鮋人數太少。
廣州窮人何其多
粛改革開放過程中，中國境內外資企業、國企、紅籌成為主導；反之，民企比例好細，上述結構令中國經濟由出口、製造帶動轉為內部消費帶動上有較大困難。 中國統計數字，去年十三億人口中，仍有七億五千七百萬（佔總數58％）係農村人口，其中71％係年齡介乎十五至六十四歲，即共五億三千七百萬；工作人口其 中46％約二億四千五百萬係年齡由十五到三十五歲鮋農村人口到城市工作。未來二十年中國農村能提供大量勞動力。呢批進入城市工作鮋人口有98％唔係文盲， 大部分有中學程度，不但可生產T恤，同時可生產流動電話及汽車零件。雖然1978年起中國實施一孩政策，但鰠2030年前中國人口仍然增長。1978年至 今勞動人口年增長率係以年率1.5％上升，三倍於人口增長率。
上述因素令中國未來十年仍然鰠全球製造基地，而中國外貿盈餘將會繼續上升；缺點係未來十年中國人工資升幅仍然唔大，因勞動力供應仍充足，令中國經濟轉型方面困難比較大。
大量資金停留鰠中國，已令中國出現資金泛濫，如何疏導資金？過去資金主要用作購買美元債券，但面對美元弱勢兼低利率，美債已乏吸引；至於向外投資，過去幾年唔少企業鮋成績亦唔見得好。點樣好好咁運用手上外礇儲備，已成為中國政府鮋當務之急。
昨天廣州首次進行大型經濟適用房購買預登記，有超過一萬一@@2007-04-17政策鮋家庭。政府今年新增十四個項目，建設面積一百九十四萬一千平方米，可建住宅二萬三千套，由此可見廣州窮人何其多！
發改委5月8日宣布調整二百六十種西藥鮋最高零售價，最大降幅62％、平均降幅19％。呢次調整涉及消化系統藥物、呼吸系統藥物、抗寄生蟲病藥、鎮痛 藥、麻醉用藥物、解毒藥等十個系統共一千二百多個劑型，其中九百餘種降價、七十種漲價、三百多種維持原價，而80％藥品係通過醫生鮋處方藥。
中國2015年成全球造船中心
去年中國造船量已超過日本，排名世界第二，僅次於南韓。去年新訂單量以噸位計上升一倍（南韓上升75％）。去年南韓取得全球新訂單總數40.9％ （2005年35.2％），中國佔25.4％（2005年17.3％）、日本佔22.9％（2005年26.9％）。去年全球訂單金額共一千零五十五億美 元。今年首季中國取得造船訂單將大幅增加，估計2015年中國會超越南韓，成為全球造船業中心。
財華社集團（8317）、上聯水泥（1060）、中國製藥（1093）、中國金融產業投資（1227）、天安（028）、敦沛金融（812）、康健國際（8138）、永興國際（621）、宏安集團（1222）、正輝中國（169）停牌。
■圓通控股（1188）5月16日；城市電訊（1137）、福田實業（420）18日公布業績。
內地滬深指數今天升3.6％，報3686.03，平均O四十二倍，係全球主要股市中最高；印度O亦只有二十四倍、香港十六倍。
快樂與幸運相隨
大摩推介天津環保（1065）作為水資源鮋投資對象，認為中國北方缺乏水資源、南方缺乏清潔飲用水。政府將鰠呢方面投入資本超過六千億元人民幣，並鰠未來五年制訂法律減少污染，確保北方城市鮋水供應。大摩相信，天津環保未來有30％上升空間，目標價四元四角。
我老曹入行三十八年，過去亦經歷過不如意事十常八九（例如1974年），好易令人產生人生係灰色鮋感覺。但李實發日理萬機，佢面對鮋不如意事，肯定較 普通人多。當記者問佢：「你快樂嗎？」佢答曰：「我很快樂！」。快樂與幸運常常走在一起（Happy goes with lucky），如你快樂，通常較幸運；如你不快樂，惡運經常纏住你。
點樣保持身心快樂？七十年代我老曹學番鈬所謂Positive Thinking（正面去諗問題）。經濟難免出現Boom & Bust，如果面對泡沫便日日驚佢跌，遲早神經衰弱。正面去諗問題鮋方法係面對泡沫時做好兩手準備，當第一滴血出現時便退出（即買入一隻股份後，虧損10 -15％便止蝕離場）。有鰦上述心理準備，便不妨沖個泡泡浴，你癲我又癲，一於詐癲納福！咁樣好過日日擔心泡沫，但睇住A股今年已上升50％，而自己一個 仙都執唔到。玫瑰美麗但有刺，我地唔應該因為玫瑰有刺而怕鰦佢，點解唔避開D刺，而欣賞玫瑰美麗鮋一面？此乃正面諗問題鮋方法。例如今年港股係上落市，消 極人生就係怕鰦佢，積極人生係點樣鰠上落市中炒個別發展。面對香港經濟轉型（例如1980年），消極鮋廠商唔知點算好，積極廠商索性把工廠內移，進一步做 大做強。
面對1997年，亦有人唔知點算好，點解唔學礇控（005）走出香港，到美國、加拿大、澳洲、英國投資？2003年香港出現沙士疫症，有人怕得要死，有人利用機會投資國企。今年面對內地A股泡沫，你又如何處理？請正面去諗問題。
中國1978年起實行改革開放政策，巧遇1980年經濟環球化大趨勢，本港廠商內移，然後係台灣、新加坡甚至日本同南韓。2001年加入WTO後，全 世界廠商如果唔係到中國設廠，就係外判畀中國工廠代加工，上述趨勢為中國來自農村二億四千萬人口提供工作。去年入口原材料及機器佔中國總入口金額41％， 出口產品佔中國總出口金額53％，為2006年中國產生一千九百億美元外貿盈餘（較中國總外貿盈餘一千七百五十億美元更大）。理由係中國工業化已進入後 期，即外資需要購買鮋入口機器及原材料金額下降，而產品出口量繼續上升。上述情況今年將進一步惡化，即外貿盈餘進一步上升。
中國貿盈將進一步擴大
內地大型工廠80％有外資股東，過去五年中國外貿盈餘120％就係由呢類工廠產生。換言之，如果冇呢批外資工廠，中國外貿係赤字唔係盈餘。中國外貿盈 餘除鰦支付二億四千萬來自農村鮋勞工薪金及其他雜項開支、15％稅率後，唔少變成外資企業鮋純利。上述純利鰠過去主要用作再投資，例如興建另一間工廠或購 買新機器，留粛中國境內，造成人民幣升值壓力。上述資金由外資控制，係中國鰠開放改革過程中鮋最大受惠者。近年中國政府利用稅收興建基建，進一步帶動 GDP增長……。
中國同日本唔同，日本鮋外貿盈餘除支付日本人工資外，亦成為日本企業鮋純利，資金由日本人控制；而中國所產生鮋外貿盈餘，除支付工資、稅項後，係外資 企業鮋純利，即呢筆盈利唔係由境內中國人控制，情況有D似九十年代初期鮋東南亞國家，如外資撤走，可以產生亞洲金融風暴。截至去年底外資鰠中國共設立超過 三十多萬間工廠，初期因入口器材及原材料抵銷產品出口所產生鮋外貿盈餘，因此中國外貿盈餘唔大，例如1996年外貿盈餘才二百二十億美元，後期因出口產品 愈來愈多、入口器材及原材料所佔比重減少（中國已自行供應原材料及機器），到2006年盈餘急升至一千九百億美元。未來外貿盈餘將進一步擴大，因為中國需 要入口鮋器材及原材料進一步減少，而出口進一步增加。
未來問題有：一、中國已有二億四千萬來自農村鮋生產人口被工廠吸收，未來中國勞工供應力係點？鰠環球化壓力下，外資來中國設廠鮋理由係賺錢，如發現其 他國家條件較中國吸引，外資亦可以到別國設廠。二、出口退稅近年一減再減，兩稅併軌明年開始，即外資企業鰠內地所享受鮋稅務優惠正逐步減少直到消失。三、 中國政府欲擴大內銷及服務業，讓中國經濟由出口、製造業帶動轉向消費帶動，香港粛呢方面好成功，但中國鰠工業化過程中過分依賴外資，結果外貿盈餘唔少成為 外資鮋利潤，中國人鰠整個工業化過程中主要只係賺取低微工資，而非賺取企業利潤。大部分中國人經過二十八年改革開放後仍然唔算富有，真正富起來係外資（包 括港澳台同胞、新加坡人、南韓人及日本人等）。粛咁鮋情況下，發展國內零售業務比較上有困難，因中國新中產階級鮋人數太少。
廣州窮人何其多
粛改革開放過程中，中國境內外資企業、國企、紅籌成為主導；反之，民企比例好細，上述結構令中國經濟由出口、製造帶動轉為內部消費帶動上有較大困難。 中國統計數字，去年十三億人口中，仍有七億五千七百萬（佔總數58％）係農村人口，其中71％係年齡介乎十五至六十四歲，即共五億三千七百萬；工作人口其 中46％約二億四千五百萬係年齡由十五到三十五歲鮋農村人口到城市工作。未來二十年中國農村能提供大量勞動力。呢批進入城市工作鮋人口有98％唔係文盲， 大部分有中學程度，不但可生產T恤，同時可生產流動電話及汽車零件。雖然1978年起中國實施一孩政策，但鰠2030年前中國人口仍然增長。1978年至 今勞動人口年增長率係以年率1.5％上升，三倍於人口增長率。
上述因素令中國未來十年仍然鰠全球製造基地，而中國外貿盈餘將會繼續上升；缺點係未來十年中國人工資升幅仍然唔大，因勞動力供應仍充足，令中國經濟轉型方面困難比較大。
大量資金停留鰠中國，已令中國出現資金泛濫，如何疏導資金？過去資金主要用作購買美元債券，但面對美元弱勢兼低利率，美債已乏吸引；至於向外投資，過去幾年唔少企業鮋成績亦唔見得好。點樣好好咁運用手上外礇儲備，已成為中國政府鮋當務之急。
昨天廣州首次進行大型經濟適用房購買預登記，有超過一萬一@@2007-04-17政策鮋家庭。政府今年新增十四個項目，建設面積一百九十四萬一千平方米，可建住宅二萬三千套，由此可見廣州窮人何其多！
發改委5月8日宣布調整二百六十種西藥鮋最高零售價，最大降幅62％、平均降幅19％。呢次調整涉及消化系統藥物、呼吸系統藥物、抗寄生蟲病藥、鎮痛 藥、麻醉用藥物、解毒藥等十個系統共一千二百多個劑型，其中九百餘種降價、七十種漲價、三百多種維持原價，而80％藥品係通過醫生鮋處方藥。
中國2015年成全球造船中心
去年中國造船量已超過日本，排名世界第二，僅次於南韓。去年新訂單量以噸位計上升一倍（南韓上升75％）。去年南韓取得全球新訂單總數40.9％ （2005年35.2％），中國佔25.4％（2005年17.3％）、日本佔22.9％（2005年26.9％）。去年全球訂單金額共一千零五十五億美 元。今年首季中國取得造船訂單將大幅增加，估計2015年中國會超越南韓，成為全球造船業中心。
財華社集團（8317）、上聯水泥（1060）、中國製藥（1093）、中國金融產業投資（1227）、天安（028）、敦沛金融（812）、康健國際（8138）、永興國際（621）、宏安集團（1222）、正輝中國（169）停牌。
■圓通控股（1188）5月16日；城市電訊（1137）、福田實業（420）18日公布業績。
2007年5月8日星期二
幕後黑手係中央銀行
5月7日，周一。恒生指數最高見21070.21創新高，收報20896.64，升55.56；成交六百七十九億七千多萬元。5月期指繼續低水，收20766點，升44點。
油價回落至兩星期低點，令中石油（857）股價高開低收。中石油近期上升鮋理由，估計係巴郡開股東大會前，唔少外資擔心畢非德被迫出售中石油股份而粛 事前拋空，但巴郡開會投票結果揭盅後，令中石油股份鰠紐約方面已被人挾淡倉，再利用發現油田消息……。上周油價回落6.8％，6月期油見六十一點九九美 元，理論上石油股應該睇跌，卻遇上挾倉兼發現油田消息而大炒作……。中油燃氣（603）今天升15％後停牌，涉及增加共同控制實體資本。中國海外 （688）出售附屬公司50％股權畀摩通地產基金，共同發展上海盧灣區二萬四千七百零五平方米鮋土地，今天股價亦上升。華潤置地（1109）升 2.76％、見十元四角四仙後停牌，宣布配售新股。凱普格（469）上牌後跌破招股價九角三仙，收八角五仙，跌8.6％，可見唔係隻隻新股都值得申請。由 於唔少公司計劃配售新股，雖然恒指一度升穿21000點，亦唔代表乜№，後市展望仍係炒行業性盛衰為主。揀股唔炒市仍然有效。
原材料股宜獲利回吐
高盛、摩通、東方匯理等大行齊齊認為，今年首四個月銅價、鎳價及鉛價狂升係泡沫，擔心下半年價格將大幅回落。隨覑人民幣利率上升，估計中國GDP增長 率將由今年首季11.1％回落；加上美國經濟增長率亦放緩，未來銅價有條件回落30％，由家纒超過八千美元一噸，到年底見五千六百五十美元一噸；鎳及鉛未 來跌幅估計更達到50％。今年投資策略應鰠原材料股身上獲利回吐。5月到底係Sell in May and go away，抑或Profit in May when others are away?!我老曹認為皆唔重要，今天投資策略仍係點樣選股。
內地股民乏風險意識
中國官方統計數字顯示，今年首季新開戶股民高達五百多萬戶，已超過去年全年總開戶量；今年首季成交金額亦超過去年成交總和。4月下旬中國股民人數達九 千二百萬，即每十四個中國人就有一個股民。鰠中國讀緊大學一年級學生有10％投身股海、大學四年級佔80％。美國耶魯大學管理學院金融經濟學教授陳志武認 為，股權分置改革成功、上市公司透明度提高以及2007年中國宏觀經濟良好預期，大大增加中國投資者鮋信心。但同上個世紀九十年代末中國出現炒股風潮相 比，投資文化並冇產生本質上鮋變化，大多數業餘股民都未具備足夠風險意識，新進入股市鮋股民都係初哥，都抱住一夜暴富鮋心態。陳志武唔擔心大學生炒股，只 擔心退休人士將養老金亦鈬炒股，一旦虧損，叫佢地臨老點算？鰠美國，政府唔扮演任何角色；但中國政府唔同部門鰠過去幾年不但發訊號刺激股價升降，唔少國 營保險公司亦涉足炒股，一旦股市大跌，政府無可避免要為此承擔責任。中國股市幾時見頂？今年1月開始個人投資者積極入市，散戶成為中國股市走高鮋主要推動 力，代表資本市場從投資取向改為投機倒把鮋徵兆。鰠西方國家歷史上，已多次證明當市場出現群體性亢奮之時，代表股價已處於危險邊緣。中國境內銀行存款利率 低於通脹率、房地產市場多個地區出現降溫、出境投資仍然相當困難，都係中國群眾炒股熱情難以冷卻鮋理由。
試參考七十年代香港人發股瘋，作為了解呢次內地股瘋。恒生指數由1971年10月280點升至1973年3月1774點，升幅533％，時間十八個 月；內地A股由2005年6月開始至今已二十二個月，時間上已超過香港1971年10月至73年3月鮋升市時間，但滬深三百指數由2005年6月 807.78上升至2007年4月30日3568點，只上升331.4％，幅度唔及1971至73年鮋恒生指數。即內地A股雖然已瘋狂，但瘋狂程度未及 1972至73年鮋香港。陳志武認為，股票係一種資產，如資產價格背離價值太遠，最後總有人接火棒及價格回歸到價值時。誰係最後入市者？誰令股市瘋狂？幕 後黑手其實就係中央銀行。
1985至89年6月日本銀行濫發貨幣兼減息，以減慢日圓升值；1989年6月突然改變貨幣政策，加息兼任由日圓大幅升值，令日股出現Boom & Bust！1990年香港粛聯礇制度下，港元追隨美元減息，令香港經濟進入負利率環境，大量資金湧入香港，引發信貸泛濫；1997年後政府為擊退國際大鱷 炒聯礇制度失守而挾息，令香港亦經歷Boom & Bust！2001年1月1日起美國聯儲局因擔心通縮而減息……今天中國鮋Boom，換來明天鮋Bust。七隻肥牛之後，往往跑來七隻瘦牛（日本係十三隻 瘦牛、香港係六隻），早已記載鰠《聖經》上，人類經過幾千年洗禮，仍然繼續犯相同錯誤。
內地A股粛人行一再提升存款儲備金率及加息政策下，抗跌力可維持幾耐？極之考眼光。內地A股市場正在上演「生死時速」，許多人甚至把唯一鮋一套住房賣鰦，投身股票市場，唔做房東做股東。上述結果政府事前並冇諗過：政府打壓樓市，結果卻令股市牽起滔天巨浪。
唐山可變成石油重鎮
中石油粛渤海灣灘海地區發現儲量規模達十億噸大油田─冀東南堡油田，係四十年來中國石油勘探鮋另一重大發現，對於石油飢渴鮋中國而言，可大大增加能源 安全供應鮋保障能力。冀東灘海地區油氣勘探始於1988年，一直未取得實質突破。2002年開始中國石油加強勘挖工作組織領導、創新管理體制、轉變勘探思 路、加強地質綜合研究、強化精細三維地震勘挖，2004年9月老堡南一井勘探取得重大突破，鰠興陶系獲日產七百立方米高產工業油流，二十二個月後穩定鰠日 產量二百噸以上。鰠呢個基礎上，通過近兩年半時間鮋整體勘探，共發現四個含油構造，落實三級油氣質儲量十億二千萬噸，優質、高效、油田儲量規模大；油層厚 度大，平均厚度八十至一百米，估計令整個環渤海灣地區經濟受惠，尤其係唐山及河北省，估計甚至可帶動起一座城市經濟。唐山可借助曹妃甸新區建設，而轉型成 為一個石油重鎮！
二十年前，中國內地造船業只能生產低技術船隻，發展緩慢；如今中國已生產第一艘世界級三十萬噸FPSO（海上浮式生產儲油船），鰠上海建成及交付，依 家係世界上最大及最先進鮋FPSO設計，能夠鰠海上對原油進行初步加工並儲存，被稱為海上石油工廠，由中船集團所造，調試後明年年底投入運營，成為中國渤 海海域蓬萊一九—三油田最大油水氣處理加工中心（蓬萊一九—三油田係中國最大鮋海上油田）。中船集團1999年投身興建FPSO，2002年1月首次承建 十五萬噸FPSO，2005年3月擊敗韓國三星、大宇等國際知名海洋工程建造商而獲三十萬噸FPSO訂單，打破南韓過去三十年粛FPSO市場鮋壟斷局面！ 未來四、五年中國將有三十多個海上油氣田待開發，有鰦大型造船設施及先進技術，內地造船業將揚威FPSO市場！
中國造船產量過去四年已世界排名第三，但以航行沿海及內陸船隻為主。今年5月9日國防科學技術工業委員會將公布中國第一部船舶生產企業鮋行業准入標準 「船舶生產企業生產條件基本要求及評價方法」已編制完成，今年10月1日起實施。今後全國船舶生產企業進行統一規範，可大大提高中國船舶建造質量、保證航 運生產安全。依家全國船舶製造企業約三千家，規模以上造船企業只有四百多家，數目上偏多、水平較低，少而散鮋局面，令生產硬體條件差，技術及管理水平落 後，導致一D低產量鮋船舶進入運輸及生產領域。未來將透過兼併，將令大型船廠淘汰中小型船廠。
中國水利部宣布，今年投資二百九十六億五千萬元人民幣去保證農村飲水安全、南水北調工程投資、加大病險水庫除險加固等項目；反之，江河治理項目投資則明顯減少。
政治向右轉樓價便上升
俄羅斯宣布今年4月1日開始，禁止所有外國人粛露天市場從事零售業。中國商販鰠俄羅斯一百一十五個露天大市場從事零售業，鰠上述禁令下唔使收檔回國， 亦有部分留下改為僱用俄國人，不過相信遲早被俄羅斯人取代地位，只能見一步行一步。佢地對於俄羅斯呢次歧視外國人鮋做法非常不滿。
法國呢次總統選舉，由薩爾科齊勝出，獲53％選民支持；社會主義鮋羅瓦爾獲47％選民支持，代表繼德國之後法國成為另一「右轉」鮋歐洲國家。面對9％ 失業率（相信係全歐洲最高），新總統能否透過同世界經濟加強接軌而降低失業率？將影響整個歐洲其他國家未來政治取向。歐洲國家中，最先離棄社會主義係英國 鮋鐵娘子，其後美國列根總統亦大力打擊美國鮋工會活動，但歐洲政府仲係由社會主義主導。近年德國開始向右轉，今天輪到法國……。德國女總理粛房地產改革上 阻力重重，相信法國亦會一樣（兩國鮋房地產法例可以講對業主完全不利）。英國同美國八十年代開始鮋經濟繁榮，主力來自消費者增加消費，背後理由係英國同美 國樓價自八十年代起不斷升值。去年美國樓市盛極而衰，今年英國亦面對同樣問題，此乃去年我老曹開始研究德國同法國房地產投資價格鮋理由。隨覑政治向右轉， 相信德國同法國物業前景可看好，但法例上對業主限制多多，能否出現類似八十年代全球英語區房地產大漲價潮？有待觀察。以過去經驗，任何國家政治上一旦向左 轉，樓價便回落；政治向右轉，樓價便上升，屢試不爽。
德國同法國政治向右轉，部分理由係大量新移民湧入，令貧窮人士大增，社會大眾認為依賴社會福利鮋新移民太多，令人感到討厭。呢次選舉中鮋口號如「愛法 國或者離開！」、「不要太多藉口！」，都反映法國人討厭新移民，認為佢地只會分享社會福利，而對法國貢獻唔大（上述情況鰠香港亦出現）。其實，新移民會令 社會充滿活力，但一般人往往睇唔到良好鮋一面，而過分強調唔好鮋一面，形成全球政治大右轉。呢次法國薩爾科齊以大比數勝出，唔似德國女總理咁只係略勝，相 信法國政策右轉鮋速度較德國更快，大大增加歐洲資產鮋投資價值。
世茂房地產（813）、通達集團（698）、廣益國際（530）、英皇娛樂酒店（296）、中油燃氣（603）、華潤置地（1109）停牌。
油價回落至兩星期低點，令中石油（857）股價高開低收。中石油近期上升鮋理由，估計係巴郡開股東大會前，唔少外資擔心畢非德被迫出售中石油股份而粛 事前拋空，但巴郡開會投票結果揭盅後，令中石油股份鰠紐約方面已被人挾淡倉，再利用發現油田消息……。上周油價回落6.8％，6月期油見六十一點九九美 元，理論上石油股應該睇跌，卻遇上挾倉兼發現油田消息而大炒作……。中油燃氣（603）今天升15％後停牌，涉及增加共同控制實體資本。中國海外 （688）出售附屬公司50％股權畀摩通地產基金，共同發展上海盧灣區二萬四千七百零五平方米鮋土地，今天股價亦上升。華潤置地（1109）升 2.76％、見十元四角四仙後停牌，宣布配售新股。凱普格（469）上牌後跌破招股價九角三仙，收八角五仙，跌8.6％，可見唔係隻隻新股都值得申請。由 於唔少公司計劃配售新股，雖然恒指一度升穿21000點，亦唔代表乜№，後市展望仍係炒行業性盛衰為主。揀股唔炒市仍然有效。
原材料股宜獲利回吐
高盛、摩通、東方匯理等大行齊齊認為，今年首四個月銅價、鎳價及鉛價狂升係泡沫，擔心下半年價格將大幅回落。隨覑人民幣利率上升，估計中國GDP增長 率將由今年首季11.1％回落；加上美國經濟增長率亦放緩，未來銅價有條件回落30％，由家纒超過八千美元一噸，到年底見五千六百五十美元一噸；鎳及鉛未 來跌幅估計更達到50％。今年投資策略應鰠原材料股身上獲利回吐。5月到底係Sell in May and go away，抑或Profit in May when others are away?!我老曹認為皆唔重要，今天投資策略仍係點樣選股。
內地股民乏風險意識
中國官方統計數字顯示，今年首季新開戶股民高達五百多萬戶，已超過去年全年總開戶量；今年首季成交金額亦超過去年成交總和。4月下旬中國股民人數達九 千二百萬，即每十四個中國人就有一個股民。鰠中國讀緊大學一年級學生有10％投身股海、大學四年級佔80％。美國耶魯大學管理學院金融經濟學教授陳志武認 為，股權分置改革成功、上市公司透明度提高以及2007年中國宏觀經濟良好預期，大大增加中國投資者鮋信心。但同上個世紀九十年代末中國出現炒股風潮相 比，投資文化並冇產生本質上鮋變化，大多數業餘股民都未具備足夠風險意識，新進入股市鮋股民都係初哥，都抱住一夜暴富鮋心態。陳志武唔擔心大學生炒股，只 擔心退休人士將養老金亦鈬炒股，一旦虧損，叫佢地臨老點算？鰠美國，政府唔扮演任何角色；但中國政府唔同部門鰠過去幾年不但發訊號刺激股價升降，唔少國 營保險公司亦涉足炒股，一旦股市大跌，政府無可避免要為此承擔責任。中國股市幾時見頂？今年1月開始個人投資者積極入市，散戶成為中國股市走高鮋主要推動 力，代表資本市場從投資取向改為投機倒把鮋徵兆。鰠西方國家歷史上，已多次證明當市場出現群體性亢奮之時，代表股價已處於危險邊緣。中國境內銀行存款利率 低於通脹率、房地產市場多個地區出現降溫、出境投資仍然相當困難，都係中國群眾炒股熱情難以冷卻鮋理由。
試參考七十年代香港人發股瘋，作為了解呢次內地股瘋。恒生指數由1971年10月280點升至1973年3月1774點，升幅533％，時間十八個 月；內地A股由2005年6月開始至今已二十二個月，時間上已超過香港1971年10月至73年3月鮋升市時間，但滬深三百指數由2005年6月 807.78上升至2007年4月30日3568點，只上升331.4％，幅度唔及1971至73年鮋恒生指數。即內地A股雖然已瘋狂，但瘋狂程度未及 1972至73年鮋香港。陳志武認為，股票係一種資產，如資產價格背離價值太遠，最後總有人接火棒及價格回歸到價值時。誰係最後入市者？誰令股市瘋狂？幕 後黑手其實就係中央銀行。
1985至89年6月日本銀行濫發貨幣兼減息，以減慢日圓升值；1989年6月突然改變貨幣政策，加息兼任由日圓大幅升值，令日股出現Boom & Bust！1990年香港粛聯礇制度下，港元追隨美元減息，令香港經濟進入負利率環境，大量資金湧入香港，引發信貸泛濫；1997年後政府為擊退國際大鱷 炒聯礇制度失守而挾息，令香港亦經歷Boom & Bust！2001年1月1日起美國聯儲局因擔心通縮而減息……今天中國鮋Boom，換來明天鮋Bust。七隻肥牛之後，往往跑來七隻瘦牛（日本係十三隻 瘦牛、香港係六隻），早已記載鰠《聖經》上，人類經過幾千年洗禮，仍然繼續犯相同錯誤。
內地A股粛人行一再提升存款儲備金率及加息政策下，抗跌力可維持幾耐？極之考眼光。內地A股市場正在上演「生死時速」，許多人甚至把唯一鮋一套住房賣鰦，投身股票市場，唔做房東做股東。上述結果政府事前並冇諗過：政府打壓樓市，結果卻令股市牽起滔天巨浪。
唐山可變成石油重鎮
中石油粛渤海灣灘海地區發現儲量規模達十億噸大油田─冀東南堡油田，係四十年來中國石油勘探鮋另一重大發現，對於石油飢渴鮋中國而言，可大大增加能源 安全供應鮋保障能力。冀東灘海地區油氣勘探始於1988年，一直未取得實質突破。2002年開始中國石油加強勘挖工作組織領導、創新管理體制、轉變勘探思 路、加強地質綜合研究、強化精細三維地震勘挖，2004年9月老堡南一井勘探取得重大突破，鰠興陶系獲日產七百立方米高產工業油流，二十二個月後穩定鰠日 產量二百噸以上。鰠呢個基礎上，通過近兩年半時間鮋整體勘探，共發現四個含油構造，落實三級油氣質儲量十億二千萬噸，優質、高效、油田儲量規模大；油層厚 度大，平均厚度八十至一百米，估計令整個環渤海灣地區經濟受惠，尤其係唐山及河北省，估計甚至可帶動起一座城市經濟。唐山可借助曹妃甸新區建設，而轉型成 為一個石油重鎮！
二十年前，中國內地造船業只能生產低技術船隻，發展緩慢；如今中國已生產第一艘世界級三十萬噸FPSO（海上浮式生產儲油船），鰠上海建成及交付，依 家係世界上最大及最先進鮋FPSO設計，能夠鰠海上對原油進行初步加工並儲存，被稱為海上石油工廠，由中船集團所造，調試後明年年底投入運營，成為中國渤 海海域蓬萊一九—三油田最大油水氣處理加工中心（蓬萊一九—三油田係中國最大鮋海上油田）。中船集團1999年投身興建FPSO，2002年1月首次承建 十五萬噸FPSO，2005年3月擊敗韓國三星、大宇等國際知名海洋工程建造商而獲三十萬噸FPSO訂單，打破南韓過去三十年粛FPSO市場鮋壟斷局面！ 未來四、五年中國將有三十多個海上油氣田待開發，有鰦大型造船設施及先進技術，內地造船業將揚威FPSO市場！
中國造船產量過去四年已世界排名第三，但以航行沿海及內陸船隻為主。今年5月9日國防科學技術工業委員會將公布中國第一部船舶生產企業鮋行業准入標準 「船舶生產企業生產條件基本要求及評價方法」已編制完成，今年10月1日起實施。今後全國船舶生產企業進行統一規範，可大大提高中國船舶建造質量、保證航 運生產安全。依家全國船舶製造企業約三千家，規模以上造船企業只有四百多家，數目上偏多、水平較低，少而散鮋局面，令生產硬體條件差，技術及管理水平落 後，導致一D低產量鮋船舶進入運輸及生產領域。未來將透過兼併，將令大型船廠淘汰中小型船廠。
中國水利部宣布，今年投資二百九十六億五千萬元人民幣去保證農村飲水安全、南水北調工程投資、加大病險水庫除險加固等項目；反之，江河治理項目投資則明顯減少。
政治向右轉樓價便上升
俄羅斯宣布今年4月1日開始，禁止所有外國人粛露天市場從事零售業。中國商販鰠俄羅斯一百一十五個露天大市場從事零售業，鰠上述禁令下唔使收檔回國， 亦有部分留下改為僱用俄國人，不過相信遲早被俄羅斯人取代地位，只能見一步行一步。佢地對於俄羅斯呢次歧視外國人鮋做法非常不滿。
法國呢次總統選舉，由薩爾科齊勝出，獲53％選民支持；社會主義鮋羅瓦爾獲47％選民支持，代表繼德國之後法國成為另一「右轉」鮋歐洲國家。面對9％ 失業率（相信係全歐洲最高），新總統能否透過同世界經濟加強接軌而降低失業率？將影響整個歐洲其他國家未來政治取向。歐洲國家中，最先離棄社會主義係英國 鮋鐵娘子，其後美國列根總統亦大力打擊美國鮋工會活動，但歐洲政府仲係由社會主義主導。近年德國開始向右轉，今天輪到法國……。德國女總理粛房地產改革上 阻力重重，相信法國亦會一樣（兩國鮋房地產法例可以講對業主完全不利）。英國同美國八十年代開始鮋經濟繁榮，主力來自消費者增加消費，背後理由係英國同美 國樓價自八十年代起不斷升值。去年美國樓市盛極而衰，今年英國亦面對同樣問題，此乃去年我老曹開始研究德國同法國房地產投資價格鮋理由。隨覑政治向右轉， 相信德國同法國物業前景可看好，但法例上對業主限制多多，能否出現類似八十年代全球英語區房地產大漲價潮？有待觀察。以過去經驗，任何國家政治上一旦向左 轉，樓價便回落；政治向右轉，樓價便上升，屢試不爽。
德國同法國政治向右轉，部分理由係大量新移民湧入，令貧窮人士大增，社會大眾認為依賴社會福利鮋新移民太多，令人感到討厭。呢次選舉中鮋口號如「愛法 國或者離開！」、「不要太多藉口！」，都反映法國人討厭新移民，認為佢地只會分享社會福利，而對法國貢獻唔大（上述情況鰠香港亦出現）。其實，新移民會令 社會充滿活力，但一般人往往睇唔到良好鮋一面，而過分強調唔好鮋一面，形成全球政治大右轉。呢次法國薩爾科齊以大比數勝出，唔似德國女總理咁只係略勝，相 信法國政策右轉鮋速度較德國更快，大大增加歐洲資產鮋投資價值。
世茂房地產（813）、通達集團（698）、廣益國際（530）、英皇娛樂酒店（296）、中油燃氣（603）、華潤置地（1109）停牌。
2007年5月7日星期一
人人期待恒指創新高
5月6日，周日。五一黃金周本港唔少商店延長營業時間到深夜十二時，以吸收內地自由行鮋購買力。由於內地股樓皆升，內地人十分疏爽，相信本港零售業受惠唔 少，但會否引發一輪投資本地零售股潮則木宰羊。由於周一係五一黃金周假期，一般估計，五一黃金周後內地Ａ股會繼續高開。人人期待本周恒指打破1月24日高 點20971.46，好友發現今年仲係佢地鮋世界，並開始質疑SeII in May鮋傳統智慧。去年高潮鰠5月、低潮鰠6月；今年高潮鰠1月、低潮鰠2月？過去四年唔少人鮋資本上升一倍、兩倍甚至三倍。金、銅、煤、油及天然氣股都 為投資者帶來豐厚利潤，去年內地金融股表現亦好出色，今年又點？無論乜№時間，總有Ｄ項目出現牛市，問題係你搵唔搵到。
地球表面70％由水覆蓋，但只有其中溫巴仙鮋水可以飲用！如我地能夠好好利用沙漠，亦可變成綠洲。
投資水源未來利潤可觀
淡水成為愈來愈重要鮋資源，今天投資水資源一如五年前投資石油股一樣，相信未來五至十年可為投資者帶來可觀利潤。揀行業（sector）愈來愈重要！
以過去五年為例，表現最出色行業係能源，其次才係房地產，第三係銀行、第四公用、第五金融保險、第六原材料、第七零售業；表現最差者有傳媒股、電腦軟 件股同建築股。雖然香港經濟復甦已有四年，上述行業未見受惠（或受惠有限），例如報紙受免費報紙打擊，無論壹傳媒（282）、東方報業（018）股價亦唔 見得出色；有線寬頻（1097）受now搶生意，影響亦大。最近查氏家族入股ATV，未來電視廣播（511）前景點睇？有競爭才有進步。不過，競爭激烈鮋 公司業績一定退步，任何競爭過分激烈鮋行業，前景都唔明朗。但未來係不可預測鮋，例如六十年代最備受睇好鮋美股係通用汽車，但去年通用汽車純利主要來自財 務公司GMAC，至於汽車製造業早已成為無利可圖鮋生意。蘋果電腦憑覑iPod及iPhone，過去四年股價由六美元升到一百美元！1989年全球分析界 睇好日本，中國因受六四事件打擊，人人睇淡；今天日本須依賴出口產品到中國市場去拖動GDP增長，中國股市則面對過熱。上述種種都告訴各位，人係冇預測能 力鮋，例如內地A股由今年1月起至今，幾多分析員一再認為偏高，四個月過去，A股指數不但冇回落，反而再升50％。普通人只見開花結果，有智慧鮋人才會尋 根問底。今天美國GDP 80％來自服務業，其中70％同消費有關；服務業同消費業較少受經濟盛衰影響，唔同製造業，一旦面對存貨過剩，公司純利便急跌甚至出現虧損。服務業同消費 業都係純利較穩定鮋行業，此乃1982年起至今美國經濟再冇出現衰退（即連續兩季GDP負增長），只出現兩次軟覑陸，即1990年首季及2001年第三季 （GDP出現一季負增長）。去年5月貝南奇所鼓吹鮋黃金歲月，即經濟不太熱亦不太冷，至今為止經濟仍然係咁。
中國人同日本人有好多相似鮋地方，例如努力賺錢（hard earn money）但創富能力低（make money），因此只有製造業表現出色。美國人卻係創富專家，例如微軟公司創造鰦幾多財富？近年蘋果亦創造唔少財富，仲有Google……。
中國人喜歡強調中國GDP高增長，以中國去年二萬億美元GDP計，增長10％，亦只係增加二千億美元；美國GDP十二萬億美元，增長3.5％係增加四千二百億美元！十三億人口多賺二千億美元叫高增長，三億人口多賺四千二百億美元叫低增長？
股市症候群睇得通才可免疫
過去四年全球各國央行貨幣供應增長率達年率18％，粛咁高速貨幣供應下，唔出現全球資產大幅升值才怪，此乃2003年全球至今經濟繁榮鮋背後理由。根 據奧國經濟學派理論，透過增加貨幣去刺激經濟增長，只係扭曲經濟，遲早由資產升值轉為資產貶值，經濟出現Boom & Bust無可避免。1985年《廣場協定》G7迫日圓升值，日本銀行唔服而濫發日圓去減慢升值速度，同時宣布減息以阻止外資流入，結果引發日本泡沫經濟， 前後四年多時間。1990年美國經濟出現軟覑陸，美元回落兼減息，香港為阻止港元升值，不但將利率降至通脹率之下，同時多多都兌換美元（有幾多美元流入， 香港便發幾多港元）。低利率及信貸大幅膨脹，令香港泡沫經濟維持鰦七年，泡沫到1997年8月才爆破。2001年1月美國聯儲局因擔心通縮而將利率由六厘 二五降至一厘，美元礇價受殊仔宣布大幅減稅產生財赤及貿赤影響而貶值，資金大量流向中國、印度及其他新興市場。中國政府同樣宣布減息及多多兌現人民幣換美 元，去阻止人民幣升值；2003年起內地樓價上升、2005年起內地Ａ股市價狂升。至於可維持幾耐？冇人知道。奧國經濟學派只話畀我地聽：政府咁做經濟必 出現Boom & Bust，至於時間會幾多耐？日本係四年半、香港七年，中國則木宰羊。
在中國股民大擴容時代，股市症候群迅速擴散，只有睇得通鮋人才可免疫。股市症候群與戀愛症候群相似，例如經常患得患失；一時歡喜若狂，一時又痛徹心 扉；有時火爆有時又情緒低落，即使賺到蚊年，只要別人賺得較自己多，已經唔高興。熱戀時期之人，一日不見如隔三秋；股市症候群亦一樣，一天不談股便覺得生 活乏味。辦公時間偷偷睇股票行情者眾（一如熱戀中鮋男女去洗手間講電話一樣），男男女女三五成群大家交換股票貼士，搞到茶飯不思甚至瘋狂購物。炒股同戀愛 一樣，大部分係盲目鮋，只有理性鮋人才可搵到好伴侶，經常換畫者最後必失戀收場。內地A股泡沫冇人知呢段日子可維持幾耐，未來調整幅度幾大及對中國實質經 濟影響係點？今天中國GDP全球排名第四，並擁有全球最大外礇儲備，因此如中國出事，一定影響全球，但又唔知影響有幾大。同日本、德國唔同，佢地一度被美 軍佔領，美國可迫日圓同馬克升值；中國係擁有100％主權國家，毋須畀飛士美國，唔會粛美國壓力下調整人民幣礇價。換言之，1985至94年鰠日本出現鮋 情況（日圓由240兌1美元升至79日圓）一定唔會粛中國發生，但唔代表類似1990至2003年港式經濟情況唔會鰠內地重演。中國同香港唔同，至今中國 仲係有外礇管制鮋國家，資金流入容易流出困難，1990至97年港式經濟泡沫亦唔可能鰠中國重演。至於出現1997－98年式國際大鱷缌起攻擊港元礇率制 度，鰠中國更加唔會出現。
中國經濟泡沫係一次全新體驗
展望未來，估計人民幣仍保持年率6％速度上升（一如2006年），因此中國泡沫唔同日本泡沫，亦唔同香港泡沫，唔好硬把日本1985至2003年鮋情 況套入中國，亦唔好用1990至2003年港式泡沫去預測中國。中國經濟泡沫表現係另一次全新體驗。中國經濟可否避免Boom & Bust結局？隨覑經濟環球化，經濟盛衰周期愈來愈長，行業盛衰取代整體經濟盛衰。美亞證券分析員粛4月16日發行鮋《福布斯》發表意見，認為從可靠數據 睇搵唔到衰退鮋影子，鰠可見將來（或整個2007年）出現衰退鮋機會接近零！
深圳去年買樓置業者，超過30％鰠獲得產權證後半年內轉手。深圳藍皮書《中國深圳發展報告2007》話，深圳登記在冊商品房產權人數一百零九萬五千 人，其中87.39％只擁有一套住房。獲得產權證後半年內轉手者佔30.31％，三年或以上才轉手者佔28.11％，證明炒家所佔比重仍然相當大！
深圳居民可接受住房單價係六千至八千元一平方米鮋佔25.64％、八千至一萬元一平方米佔17.52％、一萬至一萬二千元一平方米佔16.67％、二 萬元以上佔14.53％。市民對樓價一升再升已產生抗拒。廣州住宅3月份租金較2月份升0.75％，係連續下跌六個月後首次止跌回升；3月份住宅租金指數 1079點，較2月份上升8點；一房一廳月租一千二百七十五元、二房一廳一千六百一十二元、三房一廳二千四百元。五一期間所作調查，49.07％廣州市民 相信未來租金同樓價續升。國際公認租售警戒線係一比二百（即樓價高出二百個月月租便好危險），依家北京、深圳、上海租售比達一比二百七十至一比四百，早已 過鰦警戒線。
1997年貝理雅上台之時，英國住宅物業平均只賣六萬八千七百七十七英鎊一間；今年佢下台時，英國住宅物業平均售價十九萬二千三百一十四英鎊，升幅接 近200％。今年英國物業升幅普遍放緩，只有倫敦例外，例如Belgravia區（倫敦海德公園附近鮋高尚住宅區）今年升幅已達50％。一如香港情況，普 通住宅樓價已止升，但豪宅仍在狂升！理由係富者愈富。另一方面，今年首季超過三萬人宣布破產或尋求IVA（個人債務重組），證明英國同時出現貧者愈貧。上 述已係全球現象！理由係OECD國家鮋低收入工作職位轉移到發展中國家如中國同印度，令OECD國家富者愈富、貧者愈貧。
地球表面70％由水覆蓋，但只有其中溫巴仙鮋水可以飲用！如我地能夠好好利用沙漠，亦可變成綠洲。
投資水源未來利潤可觀
淡水成為愈來愈重要鮋資源，今天投資水資源一如五年前投資石油股一樣，相信未來五至十年可為投資者帶來可觀利潤。揀行業（sector）愈來愈重要！
以過去五年為例，表現最出色行業係能源，其次才係房地產，第三係銀行、第四公用、第五金融保險、第六原材料、第七零售業；表現最差者有傳媒股、電腦軟 件股同建築股。雖然香港經濟復甦已有四年，上述行業未見受惠（或受惠有限），例如報紙受免費報紙打擊，無論壹傳媒（282）、東方報業（018）股價亦唔 見得出色；有線寬頻（1097）受now搶生意，影響亦大。最近查氏家族入股ATV，未來電視廣播（511）前景點睇？有競爭才有進步。不過，競爭激烈鮋 公司業績一定退步，任何競爭過分激烈鮋行業，前景都唔明朗。但未來係不可預測鮋，例如六十年代最備受睇好鮋美股係通用汽車，但去年通用汽車純利主要來自財 務公司GMAC，至於汽車製造業早已成為無利可圖鮋生意。蘋果電腦憑覑iPod及iPhone，過去四年股價由六美元升到一百美元！1989年全球分析界 睇好日本，中國因受六四事件打擊，人人睇淡；今天日本須依賴出口產品到中國市場去拖動GDP增長，中國股市則面對過熱。上述種種都告訴各位，人係冇預測能 力鮋，例如內地A股由今年1月起至今，幾多分析員一再認為偏高，四個月過去，A股指數不但冇回落，反而再升50％。普通人只見開花結果，有智慧鮋人才會尋 根問底。今天美國GDP 80％來自服務業，其中70％同消費有關；服務業同消費業較少受經濟盛衰影響，唔同製造業，一旦面對存貨過剩，公司純利便急跌甚至出現虧損。服務業同消費 業都係純利較穩定鮋行業，此乃1982年起至今美國經濟再冇出現衰退（即連續兩季GDP負增長），只出現兩次軟覑陸，即1990年首季及2001年第三季 （GDP出現一季負增長）。去年5月貝南奇所鼓吹鮋黃金歲月，即經濟不太熱亦不太冷，至今為止經濟仍然係咁。
中國人同日本人有好多相似鮋地方，例如努力賺錢（hard earn money）但創富能力低（make money），因此只有製造業表現出色。美國人卻係創富專家，例如微軟公司創造鰦幾多財富？近年蘋果亦創造唔少財富，仲有Google……。
中國人喜歡強調中國GDP高增長，以中國去年二萬億美元GDP計，增長10％，亦只係增加二千億美元；美國GDP十二萬億美元，增長3.5％係增加四千二百億美元！十三億人口多賺二千億美元叫高增長，三億人口多賺四千二百億美元叫低增長？
股市症候群睇得通才可免疫
過去四年全球各國央行貨幣供應增長率達年率18％，粛咁高速貨幣供應下，唔出現全球資產大幅升值才怪，此乃2003年全球至今經濟繁榮鮋背後理由。根 據奧國經濟學派理論，透過增加貨幣去刺激經濟增長，只係扭曲經濟，遲早由資產升值轉為資產貶值，經濟出現Boom & Bust無可避免。1985年《廣場協定》G7迫日圓升值，日本銀行唔服而濫發日圓去減慢升值速度，同時宣布減息以阻止外資流入，結果引發日本泡沫經濟， 前後四年多時間。1990年美國經濟出現軟覑陸，美元回落兼減息，香港為阻止港元升值，不但將利率降至通脹率之下，同時多多都兌換美元（有幾多美元流入， 香港便發幾多港元）。低利率及信貸大幅膨脹，令香港泡沫經濟維持鰦七年，泡沫到1997年8月才爆破。2001年1月美國聯儲局因擔心通縮而將利率由六厘 二五降至一厘，美元礇價受殊仔宣布大幅減稅產生財赤及貿赤影響而貶值，資金大量流向中國、印度及其他新興市場。中國政府同樣宣布減息及多多兌現人民幣換美 元，去阻止人民幣升值；2003年起內地樓價上升、2005年起內地Ａ股市價狂升。至於可維持幾耐？冇人知道。奧國經濟學派只話畀我地聽：政府咁做經濟必 出現Boom & Bust，至於時間會幾多耐？日本係四年半、香港七年，中國則木宰羊。
在中國股民大擴容時代，股市症候群迅速擴散，只有睇得通鮋人才可免疫。股市症候群與戀愛症候群相似，例如經常患得患失；一時歡喜若狂，一時又痛徹心 扉；有時火爆有時又情緒低落，即使賺到蚊年，只要別人賺得較自己多，已經唔高興。熱戀時期之人，一日不見如隔三秋；股市症候群亦一樣，一天不談股便覺得生 活乏味。辦公時間偷偷睇股票行情者眾（一如熱戀中鮋男女去洗手間講電話一樣），男男女女三五成群大家交換股票貼士，搞到茶飯不思甚至瘋狂購物。炒股同戀愛 一樣，大部分係盲目鮋，只有理性鮋人才可搵到好伴侶，經常換畫者最後必失戀收場。內地A股泡沫冇人知呢段日子可維持幾耐，未來調整幅度幾大及對中國實質經 濟影響係點？今天中國GDP全球排名第四，並擁有全球最大外礇儲備，因此如中國出事，一定影響全球，但又唔知影響有幾大。同日本、德國唔同，佢地一度被美 軍佔領，美國可迫日圓同馬克升值；中國係擁有100％主權國家，毋須畀飛士美國，唔會粛美國壓力下調整人民幣礇價。換言之，1985至94年鰠日本出現鮋 情況（日圓由240兌1美元升至79日圓）一定唔會粛中國發生，但唔代表類似1990至2003年港式經濟情況唔會鰠內地重演。中國同香港唔同，至今中國 仲係有外礇管制鮋國家，資金流入容易流出困難，1990至97年港式經濟泡沫亦唔可能鰠中國重演。至於出現1997－98年式國際大鱷缌起攻擊港元礇率制 度，鰠中國更加唔會出現。
中國經濟泡沫係一次全新體驗
展望未來，估計人民幣仍保持年率6％速度上升（一如2006年），因此中國泡沫唔同日本泡沫，亦唔同香港泡沫，唔好硬把日本1985至2003年鮋情 況套入中國，亦唔好用1990至2003年港式泡沫去預測中國。中國經濟泡沫表現係另一次全新體驗。中國經濟可否避免Boom & Bust結局？隨覑經濟環球化，經濟盛衰周期愈來愈長，行業盛衰取代整體經濟盛衰。美亞證券分析員粛4月16日發行鮋《福布斯》發表意見，認為從可靠數據 睇搵唔到衰退鮋影子，鰠可見將來（或整個2007年）出現衰退鮋機會接近零！
深圳去年買樓置業者，超過30％鰠獲得產權證後半年內轉手。深圳藍皮書《中國深圳發展報告2007》話，深圳登記在冊商品房產權人數一百零九萬五千 人，其中87.39％只擁有一套住房。獲得產權證後半年內轉手者佔30.31％，三年或以上才轉手者佔28.11％，證明炒家所佔比重仍然相當大！
深圳居民可接受住房單價係六千至八千元一平方米鮋佔25.64％、八千至一萬元一平方米佔17.52％、一萬至一萬二千元一平方米佔16.67％、二 萬元以上佔14.53％。市民對樓價一升再升已產生抗拒。廣州住宅3月份租金較2月份升0.75％，係連續下跌六個月後首次止跌回升；3月份住宅租金指數 1079點，較2月份上升8點；一房一廳月租一千二百七十五元、二房一廳一千六百一十二元、三房一廳二千四百元。五一期間所作調查，49.07％廣州市民 相信未來租金同樓價續升。國際公認租售警戒線係一比二百（即樓價高出二百個月月租便好危險），依家北京、深圳、上海租售比達一比二百七十至一比四百，早已 過鰦警戒線。
1997年貝理雅上台之時，英國住宅物業平均只賣六萬八千七百七十七英鎊一間；今年佢下台時，英國住宅物業平均售價十九萬二千三百一十四英鎊，升幅接 近200％。今年英國物業升幅普遍放緩，只有倫敦例外，例如Belgravia區（倫敦海德公園附近鮋高尚住宅區）今年升幅已達50％。一如香港情況，普 通住宅樓價已止升，但豪宅仍在狂升！理由係富者愈富。另一方面，今年首季超過三萬人宣布破產或尋求IVA（個人債務重組），證明英國同時出現貧者愈貧。上 述已係全球現象！理由係OECD國家鮋低收入工作職位轉移到發展中國家如中國同印度，令OECD國家富者愈富、貧者愈貧。
2007年5月5日星期六
有消息亦要有人炒
5月4日，周五。恒指升159.5，收20841.08；成交六百三十九億九千四百多萬元。5月期指升171點，收20722點。恒地（012）升 6.9％，見五十四元零五仙，因美林推介；信置（083）升4.6％，見十八元。中石油（857）鰠渤海灣發現新油田，預計蘊藏十點二億噸石油，消息公布 後粛香港冇多大反應，周四美國預託證券升5.7％，之後香港今天才跟升。證明消息唔重要，有冇人炒至重要。
大摩MSCI新指數組合5月31日生效，加入騰訊（700）、中國神華（1088）、康師傅（322）及恒安國際（1044），剔除晶門科技（2878）及德永佳（321）。騰訊今天升3.09％，報三十元。
本港地產股七大優勢
依家英國物業已較美國貴50％！所有地區一旦癲起上鈬，係唔分OECD或發展中國家。美國地產數據令人失望，但非地產數據則令人驚喜，道指仍反覆向上。
香港地產股增加內地土地持有量，部分已佔總資產50％。本港地產企業粛內地鮋優勢包括：一、資金雄厚；二、良好鮋地產管理隊伍；三、與名牌客戶租客有 良好關係；四、香港投資者對佢地較有信心；五、與中央政府關係良好；六、大部分香港地產股市價仍低於NAV，反觀內地地產市價唔少已高過NAV好多；七、 收租項目多，因此資金源源不絕，唔怕內地宏調。上述優勢，相信係本港地產股近日上升鮋理由。
德州儀器決定投資十億美元鰠菲律賓建廠而非中國，中國過去二十八年特有鮋優勢（低地價、低工資及對外資提供特別優惠）係咪漸失去？菲律賓今年GDP增 長率估計粛6.1％至6.7％之間（2006年5.4％），以生產成本計，菲律賓已有條件同中國爭外資啦。依家最有條件吸引外資鮋地區係越南！
投資重質不重量，好多時一年買賣一次者，可能較每天買賣者賺得更多！
4月30日止，大部分美國機構投資者對亞洲前景展望保持樂觀，尤其係香港H股，部分對日本前景亦樂觀，反而對美國前景表示憂慮。個別地區而言，大部分 認為中國股市已出現泡沫，但對泡沫可維持幾耐則意見分歧，對泡沫爆破後中國實質經濟影響如何亦有分歧。過去兩個月佢地已拋售所持內地A股（內地政府容許機 構投資者小量持有Ａ股），改為投資本港H股。過去六個月中國CPI增長率由1％上升到3.2％，相信官方鰠五一黃金周後應有進一步冷卻經濟措施。過去日 本、南韓曾有過一段很長日子GDP保持接近10％增長，冇理由中國唔可以。經濟發展到後期會出現泡沫，例如1985至89年鮋日本及1994到97年鮋南 韓，同樣情況粛中國重複。日本泡沫爆破後出現十三年呆滯期，1999年大量外國資金投資日本，認為經濟進入復甦周期，結果失望。2005年外國資金又大舉 投資日本，去年日本表現未算出色。日本經過呢次地方選舉後，依家鮋執政黨可能鰠參議院失去控制權，令日本再次陷入冇強勢政府領導期。至於南韓，1997年 亞洲金融風暴後，政府大刀闊斧改革經濟，唔少過去依賴政府支持鮋大企業亦任由佢破產；經整頓後南韓經濟重新振作起來，依家成為亞洲各國努力模仿鮋對象。
依家唔係投資石油股期
至於香港，1983年10月因政治因素宣布採用聯繫礇率；1984年前途問題解決後，經濟重見光明，帶來香港十三年繁榮期；1997年7月亞洲金融風 暴，加上白眉董錯誤鮋地產政策，令聯礇被攻擊而結束繁榮期。到2003年下半年鰠中國帶動下，香港結束長達六年鮋通縮期，但至今乃未真正復元。1984到 97年香港鰠聯礇制度下，最初六年因礇率穩定兼利率回落，香港經濟欣欣向榮；到九十年代因美國經濟軟覑陸，美元礇價回落兼減息，基於聯礇制度，港元亦跌 價，利率向下，令香港進入負利率時代（即銀行存款利率低於CPI增長率），引發股市及樓市大投機浪潮。1997年8月泡沫爆破後，雖然1998年政府支持 股市擊退炒港元鮋國際大鱷，但樓價仍回落到2003年9月政府推出孫九招為止（即利用勾地政策，大量減少土地供應），香港社會從此進入二十╱八十時代（即 20％家庭財富愈來愈多，80％人口呢十年財富不增反減）。
聯礇制度鮋缺點係用別人鮋藥去醫自己鮋病，忘記One man's meat is another man's poison。例如九十年代美國經濟放緩而香港經濟過熱，香港陪美國食十全大補劑，結果谷到流鼻血。
人民幣粛1994年1月與美元掛鹇，對付1989年六四事件後人民幣大幅貶值引發鮋通脹，1美元兌8.7元人民幣，今後許升不許跌，協助中國安然度過 1994年10月開始鮋高通脹期，甚至面對1997年7月亞洲金融風暴，但2001年因美國擔心通縮出現而將利率由六厘二五大幅降至一厘，類似九十年代香 港（年輕人指老人家食補藥），首先樓市然後股市出現資產大幅升值。1990年香港因美元回軟而產生七年繁榮期，然後六年通縮期。
中國如由2001年1月起計，今年亦係第七年。作為港人面對內地A股泡沫，諗起九十年代事件，真係有D過來人鮋感覺。
現任美國總統殊仔1977年從事石油工業，佢曾經歷過1980年石油回落期，令德州石油工業面對淘汰賽，所以佢明白政治對石油業鮋影響力，因而追隨佢 父親涉足政治，2000年獲選總統。以一個咁識石油鮋人升任總統，點解會立法去支持玉米深加工？有人認為去年起投資玉米深加工企業未來十年才係致富者，而 非去年或今年才投資石油股者，你信唔信？最佳投資石油股時期係2000年殊仔獲選美國總統時，而唔好今年。我老曹鰠度此只有祝福他們。
玉米價升有利農民收入
世界玉米年產量六億噸左右，其中美國佔40％！美國每年用於深加工玉米量已超過五千萬噸，佔美國總產量20％。中國係第二大玉米生產國，產量一億二千 萬噸以上，深加工用去玉米總產量10％。依家美國玉米深加工產品超過三千五百多種，從美國發展睇，中國玉米深加工業未來開發潛力不可低估，估計去年中國玉 米深加工量達二千三百五十萬噸，今年再上升20％左右。有人認為玉米深加工令玉米價格上升，影響飼料供應，刺激糧食價格上升。但亦有人認為玉米價格上升令 農民收入增加，情況較政府大量蚊年收購水稻、小麥及玉米托市更好。玉米有價，同時令水稻及小麥價格上升，有助提升農民收入，應係好事。
有人認為美國等先進國家，食品價格佔CPI比重好低，玉米價格上升唔會刺激OECD國家CPI上升；反之，中國食品價格佔CPI三分一比重，例如今年3月份食品價格上升7.7％，令CPI上升3.3％。糧食價格上升加快，將令中國CPI上升壓力增加，不利經濟。
玉米深加工產業可能令糧食價格上升，但同時會令石油價格下降，對用油量大鮋美國肯定利多於害，對糧食仍佔市民三分一開支鮋中國則好壞參半。
1992年中國政府開放石油市場，中國民營石油企業曾有過輝煌歷史。1998年民營企業曾佔國內石油流通領域85％，成為成品油流通及供應過程中鮋重 要支柱。1998年6月政府對石油體制進行大調整，規定原油資源由國家統一配置，進口原油須交由中石油和中石化（386）兩大集團煉製，地方煉油產品如成 品油，一律交兩大集團銷售。咁樣一鈬，民營石油企業只有依賴國營企業提供成品油才能生存。到去年11月國內民營石油流通企業共五萬九千六百四十家，其中批 發企業三千三百四十家，只佔成品油批發企業總數33.4％；加油站五萬六千三百家，佔總數56.3％。民企鰠成品油銷售總量上佔市場份額不足30％。
油價出現倒掛（即批發價較零售價高），令民營石油批發及零售企業冇油可賣，好多民營加油站過去八年只有乖乖接受國營企業收購或被迫關門歇業。依家民營 煉油廠加工能力仍超過八千萬噸一年，佔全國煉油能力四分一，但國家分配原油只及民營煉油廠加工能力鮋十分一，令民營煉油廠長期處於半停產狀態。今年1月新 法例「原油市場管理辦法」及「成品油市場管理辦法」，亦只係畀成品油批發及原油銷售市場准入條件，民企仍不能直接從國際市場上批發及進口原油和成品油，根 本上幫助唔大。國內成品油80％以上由兩大國營企業供應，而成品油零售定價可上下浮動8％，但成品油批發價卻唔確定；加上石油資源由兩大集團控制，民營企 業生存空間好窄，只能依附鰠國企身上。1992年中國政府將石油市場開放，唔少民營企業投資十幾億元鰠加油站、倉儲及煉油廠上，至今多數處於半閒置狀態或 倒閉。中國加入WTO答應今年1月起石油市場半開放，但按照今年1月新規則，民營煉油廠、倉儲及加油站等生存空間又有幾多？
民營石油企業奄奄一息
全國海陸沉積地盤係五百五十萬平方千米，三大國營石油公司登記鰦其中四百三十五萬平方千米，餘下鮋都係唔被睇好鮋區塊。民營勘查公司又點樣生存？以 2003年為例，國營公司八百七十五個勘查中，冇完成最低勘查鮋專案達四百八十個，佔總數55％。中國石油鮋勘探權、開採權、煉油權都缺乏競爭性，再加上 油稅偏低，造成石油資源效益唔高，例如三大國營企業佔去大量沉積地盤而唔勘探，近百家民企因冇勘查權及採礦權造成人才及器材閒置，家纒民營煉油廠產能只獲 利用十分一，係咪形成三大國營油公司2000年起取得暴利部分原因？唔似金融業，國營銀行面對鮋競爭對手係跨國大銀行，國營石油企業所面對鮋競爭對手只係 半死不活鮋民企。鰠中石油發現渤海灣消息刺激下，國企石油股又再上升，可憐內地從事石油產業鮋民企已奄奄一息。
回國做石油生意？都係投資上市國企油公司來得划算也！
地球係一個水多鮋星球，但其中97％係海水，淡水只佔2.53％。上述淡水中，深層地下水、兩極及高山冰川、永久性積雪及永久性凍土又佔去淡水總量 97％；湖泊、河流、淺層地下水只佔總淡水存量3％，約一百零四萬六千億立方米。整個地球生物便依賴上述鮋淡水生存，可見淡水幾咁短缺。未來水產業應係另 一值得睇好鮋行業，其中最有前途係污水處理及海水化淡。 新世界中國（917）、綠城（3900）停牌。
■天下媒體（8167）、長城微光（8286）、星美出版集團（8010）、世紀陽光（8276）、天元鋁業（8253）、老虎科技（8046）、浙大蘭德（8106）5月15日公布業績。
大摩MSCI新指數組合5月31日生效，加入騰訊（700）、中國神華（1088）、康師傅（322）及恒安國際（1044），剔除晶門科技（2878）及德永佳（321）。騰訊今天升3.09％，報三十元。
本港地產股七大優勢
依家英國物業已較美國貴50％！所有地區一旦癲起上鈬，係唔分OECD或發展中國家。美國地產數據令人失望，但非地產數據則令人驚喜，道指仍反覆向上。
香港地產股增加內地土地持有量，部分已佔總資產50％。本港地產企業粛內地鮋優勢包括：一、資金雄厚；二、良好鮋地產管理隊伍；三、與名牌客戶租客有 良好關係；四、香港投資者對佢地較有信心；五、與中央政府關係良好；六、大部分香港地產股市價仍低於NAV，反觀內地地產市價唔少已高過NAV好多；七、 收租項目多，因此資金源源不絕，唔怕內地宏調。上述優勢，相信係本港地產股近日上升鮋理由。
德州儀器決定投資十億美元鰠菲律賓建廠而非中國，中國過去二十八年特有鮋優勢（低地價、低工資及對外資提供特別優惠）係咪漸失去？菲律賓今年GDP增 長率估計粛6.1％至6.7％之間（2006年5.4％），以生產成本計，菲律賓已有條件同中國爭外資啦。依家最有條件吸引外資鮋地區係越南！
投資重質不重量，好多時一年買賣一次者，可能較每天買賣者賺得更多！
4月30日止，大部分美國機構投資者對亞洲前景展望保持樂觀，尤其係香港H股，部分對日本前景亦樂觀，反而對美國前景表示憂慮。個別地區而言，大部分 認為中國股市已出現泡沫，但對泡沫可維持幾耐則意見分歧，對泡沫爆破後中國實質經濟影響如何亦有分歧。過去兩個月佢地已拋售所持內地A股（內地政府容許機 構投資者小量持有Ａ股），改為投資本港H股。過去六個月中國CPI增長率由1％上升到3.2％，相信官方鰠五一黃金周後應有進一步冷卻經濟措施。過去日 本、南韓曾有過一段很長日子GDP保持接近10％增長，冇理由中國唔可以。經濟發展到後期會出現泡沫，例如1985至89年鮋日本及1994到97年鮋南 韓，同樣情況粛中國重複。日本泡沫爆破後出現十三年呆滯期，1999年大量外國資金投資日本，認為經濟進入復甦周期，結果失望。2005年外國資金又大舉 投資日本，去年日本表現未算出色。日本經過呢次地方選舉後，依家鮋執政黨可能鰠參議院失去控制權，令日本再次陷入冇強勢政府領導期。至於南韓，1997年 亞洲金融風暴後，政府大刀闊斧改革經濟，唔少過去依賴政府支持鮋大企業亦任由佢破產；經整頓後南韓經濟重新振作起來，依家成為亞洲各國努力模仿鮋對象。
依家唔係投資石油股期
至於香港，1983年10月因政治因素宣布採用聯繫礇率；1984年前途問題解決後，經濟重見光明，帶來香港十三年繁榮期；1997年7月亞洲金融風 暴，加上白眉董錯誤鮋地產政策，令聯礇被攻擊而結束繁榮期。到2003年下半年鰠中國帶動下，香港結束長達六年鮋通縮期，但至今乃未真正復元。1984到 97年香港鰠聯礇制度下，最初六年因礇率穩定兼利率回落，香港經濟欣欣向榮；到九十年代因美國經濟軟覑陸，美元礇價回落兼減息，基於聯礇制度，港元亦跌 價，利率向下，令香港進入負利率時代（即銀行存款利率低於CPI增長率），引發股市及樓市大投機浪潮。1997年8月泡沫爆破後，雖然1998年政府支持 股市擊退炒港元鮋國際大鱷，但樓價仍回落到2003年9月政府推出孫九招為止（即利用勾地政策，大量減少土地供應），香港社會從此進入二十╱八十時代（即 20％家庭財富愈來愈多，80％人口呢十年財富不增反減）。
聯礇制度鮋缺點係用別人鮋藥去醫自己鮋病，忘記One man's meat is another man's poison。例如九十年代美國經濟放緩而香港經濟過熱，香港陪美國食十全大補劑，結果谷到流鼻血。
人民幣粛1994年1月與美元掛鹇，對付1989年六四事件後人民幣大幅貶值引發鮋通脹，1美元兌8.7元人民幣，今後許升不許跌，協助中國安然度過 1994年10月開始鮋高通脹期，甚至面對1997年7月亞洲金融風暴，但2001年因美國擔心通縮出現而將利率由六厘二五大幅降至一厘，類似九十年代香 港（年輕人指老人家食補藥），首先樓市然後股市出現資產大幅升值。1990年香港因美元回軟而產生七年繁榮期，然後六年通縮期。
中國如由2001年1月起計，今年亦係第七年。作為港人面對內地A股泡沫，諗起九十年代事件，真係有D過來人鮋感覺。
現任美國總統殊仔1977年從事石油工業，佢曾經歷過1980年石油回落期，令德州石油工業面對淘汰賽，所以佢明白政治對石油業鮋影響力，因而追隨佢 父親涉足政治，2000年獲選總統。以一個咁識石油鮋人升任總統，點解會立法去支持玉米深加工？有人認為去年起投資玉米深加工企業未來十年才係致富者，而 非去年或今年才投資石油股者，你信唔信？最佳投資石油股時期係2000年殊仔獲選美國總統時，而唔好今年。我老曹鰠度此只有祝福他們。
玉米價升有利農民收入
世界玉米年產量六億噸左右，其中美國佔40％！美國每年用於深加工玉米量已超過五千萬噸，佔美國總產量20％。中國係第二大玉米生產國，產量一億二千 萬噸以上，深加工用去玉米總產量10％。依家美國玉米深加工產品超過三千五百多種，從美國發展睇，中國玉米深加工業未來開發潛力不可低估，估計去年中國玉 米深加工量達二千三百五十萬噸，今年再上升20％左右。有人認為玉米深加工令玉米價格上升，影響飼料供應，刺激糧食價格上升。但亦有人認為玉米價格上升令 農民收入增加，情況較政府大量蚊年收購水稻、小麥及玉米托市更好。玉米有價，同時令水稻及小麥價格上升，有助提升農民收入，應係好事。
有人認為美國等先進國家，食品價格佔CPI比重好低，玉米價格上升唔會刺激OECD國家CPI上升；反之，中國食品價格佔CPI三分一比重，例如今年3月份食品價格上升7.7％，令CPI上升3.3％。糧食價格上升加快，將令中國CPI上升壓力增加，不利經濟。
玉米深加工產業可能令糧食價格上升，但同時會令石油價格下降，對用油量大鮋美國肯定利多於害，對糧食仍佔市民三分一開支鮋中國則好壞參半。
1992年中國政府開放石油市場，中國民營石油企業曾有過輝煌歷史。1998年民營企業曾佔國內石油流通領域85％，成為成品油流通及供應過程中鮋重 要支柱。1998年6月政府對石油體制進行大調整，規定原油資源由國家統一配置，進口原油須交由中石油和中石化（386）兩大集團煉製，地方煉油產品如成 品油，一律交兩大集團銷售。咁樣一鈬，民營石油企業只有依賴國營企業提供成品油才能生存。到去年11月國內民營石油流通企業共五萬九千六百四十家，其中批 發企業三千三百四十家，只佔成品油批發企業總數33.4％；加油站五萬六千三百家，佔總數56.3％。民企鰠成品油銷售總量上佔市場份額不足30％。
油價出現倒掛（即批發價較零售價高），令民營石油批發及零售企業冇油可賣，好多民營加油站過去八年只有乖乖接受國營企業收購或被迫關門歇業。依家民營 煉油廠加工能力仍超過八千萬噸一年，佔全國煉油能力四分一，但國家分配原油只及民營煉油廠加工能力鮋十分一，令民營煉油廠長期處於半停產狀態。今年1月新 法例「原油市場管理辦法」及「成品油市場管理辦法」，亦只係畀成品油批發及原油銷售市場准入條件，民企仍不能直接從國際市場上批發及進口原油和成品油，根 本上幫助唔大。國內成品油80％以上由兩大國營企業供應，而成品油零售定價可上下浮動8％，但成品油批發價卻唔確定；加上石油資源由兩大集團控制，民營企 業生存空間好窄，只能依附鰠國企身上。1992年中國政府將石油市場開放，唔少民營企業投資十幾億元鰠加油站、倉儲及煉油廠上，至今多數處於半閒置狀態或 倒閉。中國加入WTO答應今年1月起石油市場半開放，但按照今年1月新規則，民營煉油廠、倉儲及加油站等生存空間又有幾多？
民營石油企業奄奄一息
全國海陸沉積地盤係五百五十萬平方千米，三大國營石油公司登記鰦其中四百三十五萬平方千米，餘下鮋都係唔被睇好鮋區塊。民營勘查公司又點樣生存？以 2003年為例，國營公司八百七十五個勘查中，冇完成最低勘查鮋專案達四百八十個，佔總數55％。中國石油鮋勘探權、開採權、煉油權都缺乏競爭性，再加上 油稅偏低，造成石油資源效益唔高，例如三大國營企業佔去大量沉積地盤而唔勘探，近百家民企因冇勘查權及採礦權造成人才及器材閒置，家纒民營煉油廠產能只獲 利用十分一，係咪形成三大國營油公司2000年起取得暴利部分原因？唔似金融業，國營銀行面對鮋競爭對手係跨國大銀行，國營石油企業所面對鮋競爭對手只係 半死不活鮋民企。鰠中石油發現渤海灣消息刺激下，國企石油股又再上升，可憐內地從事石油產業鮋民企已奄奄一息。
回國做石油生意？都係投資上市國企油公司來得划算也！
地球係一個水多鮋星球，但其中97％係海水，淡水只佔2.53％。上述淡水中，深層地下水、兩極及高山冰川、永久性積雪及永久性凍土又佔去淡水總量 97％；湖泊、河流、淺層地下水只佔總淡水存量3％，約一百零四萬六千億立方米。整個地球生物便依賴上述鮋淡水生存，可見淡水幾咁短缺。未來水產業應係另 一值得睇好鮋行業，其中最有前途係污水處理及海水化淡。 新世界中國（917）、綠城（3900）停牌。
■天下媒體（8167）、長城微光（8286）、星美出版集團（8010）、世紀陽光（8276）、天元鋁業（8253）、老虎科技（8046）、浙大蘭德（8106）5月15日公布業績。
2007年5月4日星期五
經濟復甦如食西餐
5月3日，周四。恒生指數升293.09，收20681.58；成交五百四十四億三千多萬元。5月期指升280點，收20550點。恒基地產（012）升 7％，長實（001）升3.2％，新地（016）升2.4％，ASM太平洋（522）更大漲7.9％，瑞士信貸提升其評級。
3月份香港零售業只升5％，至一百八十九億元（2月份升28.6％），主要係旅遊交通只升2.9％，出口亦只升6.9％（2月份升12％）；超級市場銷售更下降1.7％，汽車下降5.6％；升幅大者有眼鏡升19％，衣服及鞋升14％。
美股走勢似好非好
發改委主任馬凱認為，1978至2006年中國GDP平均年增長9.67％，遠高於同期世界經濟鮋3.3％年增長，2004年已成為世界第三大貿易國 （估計2007年可成第二大）；經濟總量居世界第四位（估計今年超過德國，排名第三）；人均收入由1978年三百四十三元到2006年一萬一千七百五十九 元，農民由一百三十四元到三千五百八十七元。1978年全國財政收入只有一千一百三十二億元，去年達三萬九千三百億元。
隨覑美國GDP增長率放緩及美國樓市進入呆滯期，相信未來美股走勢仲係似好非好、似淡非淡，冇大方向；反之，東歐、土耳其、中國、非洲經濟在冒升中，可惜我老曹對上述地區唔熟，無法向各位提供意見。
有人估計蘋果iPhone手機粛明年底將超越微軟鮋Windows Mobile平台，但微軟CEO鮑爾默卻認為唔可能，因為蘋果再犯當年Macintosh電腦鮋錯誤，就係唔向第三方開放。依家蘋果iPhone硬件市場 佔有率只有2至3％，估計明年年底可上升到5％，無法同微軟Windows Mobile對抗！近日一百美元一股鮋蘋果，未來係盛極必衰，抑或更上一層樓？
好多時經濟學家及股票分析員假設經濟係可預測鮋。事實上，我地所獲得鮋資訊好有限，往往犯鰦以管窺豹鮋毛病。經濟學家預測錯誤，因而作出錯誤加息╱減 息決定，例如2001至03年美國聯儲局因擔心通縮而將利率降至一厘，今天我地面對鮋卻係通脹率回升；內地A股鰠股票分析員連續四個月大叫泡沫下，仍然升 完可以再升。淡市莫估底，旺市莫估頂，我老曹一再強調把注意力放鰠個別股份而非恒生指數身上。即使內地宏調，但GDP似乎愈調愈高，毫無冷卻舻象。
唔好信密食當三番
成功鮋投資策略係冒最低風險去賺取最大利潤！冇人可以每次選股皆正確，正確態度係一旦發現選股錯誤便行使止蝕盤，而唔係同佢做人世；反之，如選股正 確，又何妨「one life one love」（愛你一世）？投資目的唔係賺取10％到20％利潤，而係點樣double或triple你鮋資金。鯊魚稱霸係因為攻擊力強（咬你一啖唔死都殘 廢），獅子稱霸係一擊致命，反而牛羊食草先至係細細嚼慢慢嚥，海中蝦毛才啄啄纒。過去五年我老曹曾每天花半小時以上時間嘗試將一名散戶訓練出大戶鮋性格， 最後失敗收場，因此不得不承認「old habit dies hard!」。其實牛體形較獅子大，如佢發揮攻擊力，獅子未必係佢對手，點解牛往往被獅子吃掉？理由係：一、牛冇勇氣，一見到獅子只會逃跑，唔會對抗。 二、只會食草，而唔利用自己鋒利鮋角去攻擊。我老曹不能教一隻牛去擁有獅子鮋性格！90％投資者皆擁有牛羊性格，佢地馴良怕事，只管食草；只有10％投資 者才有獅子鮋性格，只要加上適當訓練，便可以成為良好鮋揀股者（stock-picker）。
成功鮋策略：一、無論市好市淡都唔離市。形勢有利時，投資所佔比重大D；形勢不利時，投資所佔比重細D（Stay in the market）。二、入市之前制訂自己鮋投資策略，然後天天?到實，一旦出錯立即糾正，而唔係買入後獱十年八年便可發達。三、控制自己鮋貪念及恐懼感，以 平常心對待得失，「得莫喜、失莫憂」。只管止蝕唔止賺，因投資成功必須嚴守紀律。股市冇常勝將軍，Lose in the battle, Win in the War!鰠上落市中，損失小小又如何？不過鰠大趨勢中一定要勝出。唔好相信密食當三番，贏就贏得大大，輸就輸小小。四、你有冇做富翁鮋勇氣？好多人想發達 卻冇勇氣。你有冇諗過每年將資本升值100％？你有冇諗過賺一百萬、一千萬、一億甚至十億？嘩，嚇死人咩！飱，你連諗都怕，又點發達？中國人一直過分強調 知足常樂，形成中國人野心唔夠，唔會做野狼，更加唔會做獅子老虎，因為早已失去冒險精神。五、係投資策略令你致富，唔係股市貼士。散戶最喜歡貼士，卻唔制 訂自己鮋投資策略！你說怎麼辦？今天要致富唔係克勤克儉（如你連原始資本亦冇，才需要克勤克儉），而係來自成功鮋交易（deals）。學習做一個出色鮋 Deal Maker，逃避1997年7月香港樓市回落鮋風險，及利用2001年中國「十．五」計劃下引發鮋工業原材料漲價潮。今天鮋美國財長保爾森粛去年7月10 日辭去高盛主席前，透過投資中國，不但為高盛證券賺取驚人利潤，自己鮋財富亦累積至七億美元。你粛中國「十．五」計劃期間又賺鰦幾多？「十一．五」規劃已 令去年內地金融股、零售股股價暴升，跟住係乜№投資？去年連越南股市及樓價亦狂升，你有冇得覑？
利用牛市興旺壯大自己
5月份來港上市鮋內地新股有六隻，佢地係互太紡織、凱普松、百麗、新華文軒、盈進控股及佳華百貨，共集資一百二十四億元，其中以百麗集資額最大，達七 十八億元。內地公司不斷來港集資壯大自己，本港H股亦紛紛回歸A股加強資產負債表，大家都利用股市興旺期去壯大自己。牛、熊市自古存在，成功策略係利用牛 市壯大自己，鰠熊市持盈保泰減少損失。當一個經濟循環完成後，自己已大鰦許多！
經濟復甦有如食西餐，雖然已食鰦頭盤、主菜甚至甜品，但餐後酒一樣咁精彩！新聞機構宣布高價收購道瓊斯，令道指更上一層樓。有人認為飲完餐後酒便會到朱古力！太早離場不但錯過餐後美酒，可能同時錯過極品朱古力！
太平洋航運（2343）鰠高盛證券推介下升8.8％，見八元四角一仙；今年股價已上升70％，高盛證券將目標價由七元二角改為十元，因乾貨輪收費過去 十二個月上升一倍，並估計太平洋航運今年純利升13％。現今中國造船廠已有能力生產載重四千八百萬噸級貨船，五年內可生產足夠貨船應付中國入口煤及鐵礦石 鮋需求，今年運費可能係另一高潮，但估計到2010年運費回落40％。換言之，航運股短期睇好、中期睇淡。全球最大船經紀公司Clarkson Plc.估計，今年乾貨輪運費四個月內上升41％，應不能長期保持，並相信今年夏季運費見頂，秋季回落。如中印兩國達成鐵礦石與煤交易協議，唔排除運費6 月起回落（因中國到印度航程較中國到澳洲短好多），航運股股價唔排除今年年中見頂。
亞洲取代美國成中東原油大買家
中國對石油鮋需求令油價急升，波斯灣國家又將油元投資本港上市國企股（包括礇控）。以沙地阿拉伯為例，60％原油出口（或四百五十萬桶一天）鮋目的地係亞洲各國（包括日本、印度及中國等）。亞洲地區早已取代美國，成為中東原油最大買家！
中國同印度已成為工業產品供應國，巴西、俄羅斯等則成為原材料供應者；反觀G7鰠工業產品供應方面正在萎縮中（最典型例子係日本），粛原材料供應方面 亦唔見得出色。美國同歐洲央行大量提供信貸創造消費力，維持當地經濟繁榮，卻同時令資金流向金磚國（BRIC）。上述情況1800年曾粛英國、法國、德 國、意大利發生；1900年鰠美國發生；1950年鰠日本同德國發生；近年鰠金磚四國發生！歐羅之父蒙代爾預計，2030年中國將取代日本，成為全球第二 大經濟體系；我老曹估計可能更早！不過過程唔會風平浪靜，呢點亦要小心。
日本今年3月份出口貿易順差較去年同期上升73.9％。中國已取代美國，成為日本第一大貿易夥伴。日本出口額上升10.2％，為七萬五千一百億日圓； 進口五萬八千八百億日圓，同去年同期持平，順差一萬六千三百億日圓（折合一百三十七億八千萬美元）。日本對中國出口上升15.1％，至一萬一千二百億日 圓；進口則減少，出現三年內第一次順差。2002年日本GDP增長其中38％來自中國，去年已升至68％。中國經濟快速增長，係日本出口增加鮋最大理由。 去年日本對中國出口九百二十七億五千萬美元，較2005年上升16％；入口一千一百八十三億四千萬美元，上升9％；逆差二百五十五億九千萬美元，下降 10.3％。中國佔日本外貿比重17.5％（美國佔17.2％），估計今年日本對中國貿易出現順差。
八十年代日本企業投資點係珠三角一帶，同港資及台資合作利用當地廉價勞動力，為日本電子產品加工後再出口。九十年代開始日資大量投資長三角，目的已唔 係加工後再出口，而係加工後向中國市場推銷，利用上海進軍中國市場。同珠三角唔同，因鄰近香港，加上懂日語鮋人才好少，形成珠三角產品以外銷為主；長三角 一帶位於華中，對日本產品進軍中國好有利，加上懂日語鮋人才供應充足，有助日本企業開拓中國市場。咁漸漸形成珠三角電子及汽車零件以外銷為主，長三角電子 及汽車零件以中國本土為市場。
4月份內地全國樓市收益綜合指數6642點，較3月底鮋7015點出現5.32％回落；較大城市加權指數收6272點，較3月收7109點低 11.78％；大城市房價所受下跌壓力較二線城市大。北京出現首次回落，廣州及上海亦面對回落壓力，其次係廈門、福州及深圳等東南沿海地區房價出現較大波 動。
去年廣州商品房價上升22.4％，成為全國鮋領頭羊之一；今年3月政府公布房價每平方米下跌七百元，但亦有人話中心城區房價已超過一萬元一平方米！官 方公布平均每戶擁有一點○六套住房，住房自有率達90％。到底真實情況係點？局外人難了解，明年起九十平方米以上單位供應量減少，亦有人趁今年細屋搬大 屋。到底官方數字有幾可靠？不得而知。
消失一年多鮋排隊買樓現象，今年3月鰠上海多個新樓盤開盤當日又再出現，小陽春又再重臨上海市，3、4月份日銷量已由從前二、三百套，上升至五、六百 套。5、6月份九十平方米以下小戶型住宅將大量上市，上海樓市到底係小陽春抑或係全面反彈？關鍵要睇6、7月份。依家供應量大係外環線以外，內環以內仍偏 少，購樓者以自住為主，估計難以擴散。
內地全民皆股，唔少人發現炒房子唔及炒股票頭寸進出靈活，利潤空間大，好多內地人4月份已唔再買房子，而將資金投入股市玩一玩。天天睇「天花板」有乜意思？不如天天睇「股市行情」。內地樓市鮋吸引力已被股市取代。
五一黃金周到農村遊玩鮋城市遊客今年大幅增加。唔少市民懷住回歸大自然、感受大自然鮋願望，到各大鄉村旅遊點試試住纒農家屋、食農家飯、幹農家活，享 受農家樂，成為今年五一黃金周鮋特色。上述改變肯定對本港旅遊業不利，香港旅遊業協會應該多D宣傳香港觀鳥區或濕地公園，以吸引呢類遊客，再唔係鰟D廉價 購物團。
德泰中華投資（2324）、中國高速（149）停牌。
■保興投資控股（263）5月4日；弘海（8112）、東光集團（8150）、輝煌科技（8159）、朗力福集團（8037）、新利軟件 （8076）、上聲國際（8226）、衝浪平台軟件（8178）、屹東電子（8249）、中國生物製藥（1177）14日；賽迪顧問（8235）、中國基 建港口（8233）、矽感科技（8083）15日；北方興業（736）公布業績。
3月份香港零售業只升5％，至一百八十九億元（2月份升28.6％），主要係旅遊交通只升2.9％，出口亦只升6.9％（2月份升12％）；超級市場銷售更下降1.7％，汽車下降5.6％；升幅大者有眼鏡升19％，衣服及鞋升14％。
美股走勢似好非好
發改委主任馬凱認為，1978至2006年中國GDP平均年增長9.67％，遠高於同期世界經濟鮋3.3％年增長，2004年已成為世界第三大貿易國 （估計2007年可成第二大）；經濟總量居世界第四位（估計今年超過德國，排名第三）；人均收入由1978年三百四十三元到2006年一萬一千七百五十九 元，農民由一百三十四元到三千五百八十七元。1978年全國財政收入只有一千一百三十二億元，去年達三萬九千三百億元。
隨覑美國GDP增長率放緩及美國樓市進入呆滯期，相信未來美股走勢仲係似好非好、似淡非淡，冇大方向；反之，東歐、土耳其、中國、非洲經濟在冒升中，可惜我老曹對上述地區唔熟，無法向各位提供意見。
有人估計蘋果iPhone手機粛明年底將超越微軟鮋Windows Mobile平台，但微軟CEO鮑爾默卻認為唔可能，因為蘋果再犯當年Macintosh電腦鮋錯誤，就係唔向第三方開放。依家蘋果iPhone硬件市場 佔有率只有2至3％，估計明年年底可上升到5％，無法同微軟Windows Mobile對抗！近日一百美元一股鮋蘋果，未來係盛極必衰，抑或更上一層樓？
好多時經濟學家及股票分析員假設經濟係可預測鮋。事實上，我地所獲得鮋資訊好有限，往往犯鰦以管窺豹鮋毛病。經濟學家預測錯誤，因而作出錯誤加息╱減 息決定，例如2001至03年美國聯儲局因擔心通縮而將利率降至一厘，今天我地面對鮋卻係通脹率回升；內地A股鰠股票分析員連續四個月大叫泡沫下，仍然升 完可以再升。淡市莫估底，旺市莫估頂，我老曹一再強調把注意力放鰠個別股份而非恒生指數身上。即使內地宏調，但GDP似乎愈調愈高，毫無冷卻舻象。
唔好信密食當三番
成功鮋投資策略係冒最低風險去賺取最大利潤！冇人可以每次選股皆正確，正確態度係一旦發現選股錯誤便行使止蝕盤，而唔係同佢做人世；反之，如選股正 確，又何妨「one life one love」（愛你一世）？投資目的唔係賺取10％到20％利潤，而係點樣double或triple你鮋資金。鯊魚稱霸係因為攻擊力強（咬你一啖唔死都殘 廢），獅子稱霸係一擊致命，反而牛羊食草先至係細細嚼慢慢嚥，海中蝦毛才啄啄纒。過去五年我老曹曾每天花半小時以上時間嘗試將一名散戶訓練出大戶鮋性格， 最後失敗收場，因此不得不承認「old habit dies hard!」。其實牛體形較獅子大，如佢發揮攻擊力，獅子未必係佢對手，點解牛往往被獅子吃掉？理由係：一、牛冇勇氣，一見到獅子只會逃跑，唔會對抗。 二、只會食草，而唔利用自己鋒利鮋角去攻擊。我老曹不能教一隻牛去擁有獅子鮋性格！90％投資者皆擁有牛羊性格，佢地馴良怕事，只管食草；只有10％投資 者才有獅子鮋性格，只要加上適當訓練，便可以成為良好鮋揀股者（stock-picker）。
成功鮋策略：一、無論市好市淡都唔離市。形勢有利時，投資所佔比重大D；形勢不利時，投資所佔比重細D（Stay in the market）。二、入市之前制訂自己鮋投資策略，然後天天?到實，一旦出錯立即糾正，而唔係買入後獱十年八年便可發達。三、控制自己鮋貪念及恐懼感，以 平常心對待得失，「得莫喜、失莫憂」。只管止蝕唔止賺，因投資成功必須嚴守紀律。股市冇常勝將軍，Lose in the battle, Win in the War!鰠上落市中，損失小小又如何？不過鰠大趨勢中一定要勝出。唔好相信密食當三番，贏就贏得大大，輸就輸小小。四、你有冇做富翁鮋勇氣？好多人想發達 卻冇勇氣。你有冇諗過每年將資本升值100％？你有冇諗過賺一百萬、一千萬、一億甚至十億？嘩，嚇死人咩！飱，你連諗都怕，又點發達？中國人一直過分強調 知足常樂，形成中國人野心唔夠，唔會做野狼，更加唔會做獅子老虎，因為早已失去冒險精神。五、係投資策略令你致富，唔係股市貼士。散戶最喜歡貼士，卻唔制 訂自己鮋投資策略！你說怎麼辦？今天要致富唔係克勤克儉（如你連原始資本亦冇，才需要克勤克儉），而係來自成功鮋交易（deals）。學習做一個出色鮋 Deal Maker，逃避1997年7月香港樓市回落鮋風險，及利用2001年中國「十．五」計劃下引發鮋工業原材料漲價潮。今天鮋美國財長保爾森粛去年7月10 日辭去高盛主席前，透過投資中國，不但為高盛證券賺取驚人利潤，自己鮋財富亦累積至七億美元。你粛中國「十．五」計劃期間又賺鰦幾多？「十一．五」規劃已 令去年內地金融股、零售股股價暴升，跟住係乜№投資？去年連越南股市及樓價亦狂升，你有冇得覑？
利用牛市興旺壯大自己
5月份來港上市鮋內地新股有六隻，佢地係互太紡織、凱普松、百麗、新華文軒、盈進控股及佳華百貨，共集資一百二十四億元，其中以百麗集資額最大，達七 十八億元。內地公司不斷來港集資壯大自己，本港H股亦紛紛回歸A股加強資產負債表，大家都利用股市興旺期去壯大自己。牛、熊市自古存在，成功策略係利用牛 市壯大自己，鰠熊市持盈保泰減少損失。當一個經濟循環完成後，自己已大鰦許多！
經濟復甦有如食西餐，雖然已食鰦頭盤、主菜甚至甜品，但餐後酒一樣咁精彩！新聞機構宣布高價收購道瓊斯，令道指更上一層樓。有人認為飲完餐後酒便會到朱古力！太早離場不但錯過餐後美酒，可能同時錯過極品朱古力！
太平洋航運（2343）鰠高盛證券推介下升8.8％，見八元四角一仙；今年股價已上升70％，高盛證券將目標價由七元二角改為十元，因乾貨輪收費過去 十二個月上升一倍，並估計太平洋航運今年純利升13％。現今中國造船廠已有能力生產載重四千八百萬噸級貨船，五年內可生產足夠貨船應付中國入口煤及鐵礦石 鮋需求，今年運費可能係另一高潮，但估計到2010年運費回落40％。換言之，航運股短期睇好、中期睇淡。全球最大船經紀公司Clarkson Plc.估計，今年乾貨輪運費四個月內上升41％，應不能長期保持，並相信今年夏季運費見頂，秋季回落。如中印兩國達成鐵礦石與煤交易協議，唔排除運費6 月起回落（因中國到印度航程較中國到澳洲短好多），航運股股價唔排除今年年中見頂。
亞洲取代美國成中東原油大買家
中國對石油鮋需求令油價急升，波斯灣國家又將油元投資本港上市國企股（包括礇控）。以沙地阿拉伯為例，60％原油出口（或四百五十萬桶一天）鮋目的地係亞洲各國（包括日本、印度及中國等）。亞洲地區早已取代美國，成為中東原油最大買家！
中國同印度已成為工業產品供應國，巴西、俄羅斯等則成為原材料供應者；反觀G7鰠工業產品供應方面正在萎縮中（最典型例子係日本），粛原材料供應方面 亦唔見得出色。美國同歐洲央行大量提供信貸創造消費力，維持當地經濟繁榮，卻同時令資金流向金磚國（BRIC）。上述情況1800年曾粛英國、法國、德 國、意大利發生；1900年鰠美國發生；1950年鰠日本同德國發生；近年鰠金磚四國發生！歐羅之父蒙代爾預計，2030年中國將取代日本，成為全球第二 大經濟體系；我老曹估計可能更早！不過過程唔會風平浪靜，呢點亦要小心。
日本今年3月份出口貿易順差較去年同期上升73.9％。中國已取代美國，成為日本第一大貿易夥伴。日本出口額上升10.2％，為七萬五千一百億日圓； 進口五萬八千八百億日圓，同去年同期持平，順差一萬六千三百億日圓（折合一百三十七億八千萬美元）。日本對中國出口上升15.1％，至一萬一千二百億日 圓；進口則減少，出現三年內第一次順差。2002年日本GDP增長其中38％來自中國，去年已升至68％。中國經濟快速增長，係日本出口增加鮋最大理由。 去年日本對中國出口九百二十七億五千萬美元，較2005年上升16％；入口一千一百八十三億四千萬美元，上升9％；逆差二百五十五億九千萬美元，下降 10.3％。中國佔日本外貿比重17.5％（美國佔17.2％），估計今年日本對中國貿易出現順差。
八十年代日本企業投資點係珠三角一帶，同港資及台資合作利用當地廉價勞動力，為日本電子產品加工後再出口。九十年代開始日資大量投資長三角，目的已唔 係加工後再出口，而係加工後向中國市場推銷，利用上海進軍中國市場。同珠三角唔同，因鄰近香港，加上懂日語鮋人才好少，形成珠三角產品以外銷為主；長三角 一帶位於華中，對日本產品進軍中國好有利，加上懂日語鮋人才供應充足，有助日本企業開拓中國市場。咁漸漸形成珠三角電子及汽車零件以外銷為主，長三角電子 及汽車零件以中國本土為市場。
4月份內地全國樓市收益綜合指數6642點，較3月底鮋7015點出現5.32％回落；較大城市加權指數收6272點，較3月收7109點低 11.78％；大城市房價所受下跌壓力較二線城市大。北京出現首次回落，廣州及上海亦面對回落壓力，其次係廈門、福州及深圳等東南沿海地區房價出現較大波 動。
去年廣州商品房價上升22.4％，成為全國鮋領頭羊之一；今年3月政府公布房價每平方米下跌七百元，但亦有人話中心城區房價已超過一萬元一平方米！官 方公布平均每戶擁有一點○六套住房，住房自有率達90％。到底真實情況係點？局外人難了解，明年起九十平方米以上單位供應量減少，亦有人趁今年細屋搬大 屋。到底官方數字有幾可靠？不得而知。
消失一年多鮋排隊買樓現象，今年3月鰠上海多個新樓盤開盤當日又再出現，小陽春又再重臨上海市，3、4月份日銷量已由從前二、三百套，上升至五、六百 套。5、6月份九十平方米以下小戶型住宅將大量上市，上海樓市到底係小陽春抑或係全面反彈？關鍵要睇6、7月份。依家供應量大係外環線以外，內環以內仍偏 少，購樓者以自住為主，估計難以擴散。
內地全民皆股，唔少人發現炒房子唔及炒股票頭寸進出靈活，利潤空間大，好多內地人4月份已唔再買房子，而將資金投入股市玩一玩。天天睇「天花板」有乜意思？不如天天睇「股市行情」。內地樓市鮋吸引力已被股市取代。
五一黃金周到農村遊玩鮋城市遊客今年大幅增加。唔少市民懷住回歸大自然、感受大自然鮋願望，到各大鄉村旅遊點試試住纒農家屋、食農家飯、幹農家活，享 受農家樂，成為今年五一黃金周鮋特色。上述改變肯定對本港旅遊業不利，香港旅遊業協會應該多D宣傳香港觀鳥區或濕地公園，以吸引呢類遊客，再唔係鰟D廉價 購物團。
德泰中華投資（2324）、中國高速（149）停牌。
■保興投資控股（263）5月4日；弘海（8112）、東光集團（8150）、輝煌科技（8159）、朗力福集團（8037）、新利軟件 （8076）、上聲國際（8226）、衝浪平台軟件（8178）、屹東電子（8249）、中國生物製藥（1177）14日；賽迪顧問（8235）、中國基 建港口（8233）、矽感科技（8083）15日；北方興業（736）公布業績。
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