4月29日，周日。全球股市仍以牛市主導，睇淡仍然太早，相信最快亦要今年5月甚至下半年，利淡因素才發揮作用。短期展望5月份可能出現後抽，但升市係咪完結仍係木宰羊，通常牛市鮋頂唔會鰠一天形成，而需要一大段日子，個別股份將出現參差頂，直到上升動力完全失去為止。
今天倫敦豪宅已售六千美元一呎（四萬六千港元）早已超過香港；反之，紐約豪宅只售一千六百美元（一萬二千四百港元），同香港接近。1997年本港一呎 住宅可換四呎倫敦樓；今天倫敦一呎豪宅可換香港四呎豪宅！真係此一時也彼一時也。今天倫敦樓仍在上升，反而美國物業開始回落，亦係奇哉怪也！
呢隻牛需要休息
展望今周冇乜突破，大市發展仍以個別股份升降為主，市場等候更多數據、更多公司公布業績，大方向係股市鰠一片憂慮中反覆上升。由擔心美國房地產到擔心 年底有四分一機會出現衰退，到擔心油價上升及美元礇價回落…‥。去年6月起美國經濟增長放緩，但道指卻逐步上升，上述情況違反傳統智慧（一般相信股市係經 濟鮋晴雨計）。鰠資金泛濫、股市偏高環境下找尋值得購買鮋項目愈來愈困難。技術分析，呢隻牛需要休息，因為早已超買，尤其係港元礇價轉弱，代表流入香港鮋 資金已唔多（估計受利差交易影響，唔少人空港元獱鰦高息貨幣）；加上歐洲銀行、英倫銀行、瑞士央行、澳洲、紐西蘭、印度央行甚至中國人行都抽緊貨幣，依家 仍採取寬鬆政策鮋只有日本銀行同美國聯儲局，理由係日本受通縮威脅、美國則面對地產泡沫爆破，正利用寬鬆銀根去製造虛假繁榮，最後可能引發全球滯脹，重演 七十年代鮋情況。
人類野性行為發揮作用
較七十年代更惡劣係，七十年代你可以買金保值，七十年代香港經濟仍處高增長期，只要避過1973－74年大熊市，1975至81年香港股市都係反覆上 升。近年金價已由二百五十二美元升至七百三十美元，後市何去何從？香港經濟早已結束高增長期，今天經濟仲會高增長鮋係中國，雖然我老曹係中國經濟大好友， 但隔山買牛總有ＤＤ擔心。
中國證監會副主席范福春周六南京國展中心所辦鮋第三屆中國金融改革論壇上話：「股市有風險，入市需謹慎。」國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌話， 中國正處於日本經濟泡沫形成時期幾乎相同鮋經濟環境。「It's Bubble Time ! 」經過四至五年資產價格一再升值，加上銀行借貸寬鬆，人類鮋野性行為鰠投資市場發揮作用，便好易出現泡沫。例如去年油價及銅價及今年內地Ａ股……，從中信 銀行Ａ股同Ｈ股表現，可睇到內地的確有泡沫，香港則冇。
1974至78年美國為刺激經濟，從1973年石油危機中復甦，四十八個月內有四十一個月係負利率，才成功令美國經濟重新恢復增長。搞到1979至 81年雪茄伏要將利率由十厘推高到二十厘以上，才能重新控制通脹率。2001至03年聯儲局為對抗科網股泡沫爆破可能引發鮋衰退，格蛇將利率由六厘二五減 至一厘，才成功令美國經濟恢復繁榮，代價係未來可能面對高通脹。同雪茄伏唔同，貝南奇希望利用五厘二五利率去阻止未來通脹率惡化，可以咩？雪茄伏1979 至87年任內，美國實質利率高達四厘，才成功控制通脹；貝南奇唔願付出上述代價，可以成功控制通脹率咩？今天美國收支赤字80%由外國人支付，今年美國必 須吸引八千億美元外資流入，才能令美元礇價穩定下來，但歐羅兌美元已出現成立以來最高，英鎊亦企穩鰠2美元之上。
滯脹已在美國出現
1969年起鮋美元弱勢，最終將令美股回落；2002年起美元弱勢，會否同樣最終令美股回落？1966年美股轉弱後，鰠1973年創新高後才大跌； 2000年美股轉弱後，同樣鰠2007年創新高，歷史唔會重演，但相似鮋地方卻好多。美國上季GDP增長率只有1.3%（去年第四季2.5%），住房建造 下跌17%（出現1%負增長，係1981－82年以來首次，上一次係連續六季負增長），但美股不跌反升，甚至升穿13000點，情況係咪同1972－73 年雷同？所謂生意淡博不如賭博，資金冇出路而湧入股市投機？滯脹已鰠美國出現，第一季核心通脹率2.2%（去年第四季1.8%），美元弱勢本應加息，卻因 樓市因素令聯儲局冇吉士咁做。
泡沫去到盡頭更瘋狂
今年內地Ａ股係咪類似1973年恒生指數？泡沫由形成到爆破所需時間較大部分人估計中長，泡沫去到盡頭亦較一般人估計更瘋狂。1973年香港全民皆 股，恒生指數平均O升到八十倍，其後暴跌至1974年O六倍。今年內地A股O達四十倍，小投資者數目已接近一億，每十三個中國人就有一個投資股票，相較於 2001年上一次牛市高峰期只有一千萬個投資者，呢次參與人數之多，粛中國係史無前例。4月24日一天之內新增投資者三十一萬個（2005年全年才增加八 十萬個新投資者），雖然2月27日及4月19日股市曾大跌，但冇幾耐又再上升，令投資者開始膽粗粗，認為每次回落都係吸納好機會。仲有一天就係「五一拦金 周」，黃金周後內地Ａ股表現如何？
幾多才係太多？1973年1月森池兄同我老曹被當年香港牛市嚇怕，鰠恒指1200點時急急出貨，其後睇住恒指升上到1774點才回落！三十多年後鮋森池兄早已躋身超級富豪行列，我老曹亦算不俗。股市有云：見好則收鮋人永遠唔會破產；許多時毋須賺盡股市每一分一毫。
近日國內八家上市銀行年報披露行長年薪數百萬元人民幣，引起唔少人不滿，唔少內地人仍留存住計劃經濟思想。鰠資本主義社會除鰦公職人員外，所有私人機 構管理層鮋收益通常同公司業績呈因果關係；例如現任美國財長保爾森粛高盛時年薪三千八百三十萬美元，另加一千八百七十萬美元花紅，算唔算高？
過去國有銀行鮋「輸血費」係五萬億元人民幣，依家除鰦農行外都已紛紛上市，去年更創佳績。其實管理不善令國有銀行年年巨額虧損代價更大；管理良好鮋銀行每年支付幾百萬元高薪畀行長，又算得係乜？從外資銀行仍向中資銀行高薪挖角睇，即粛外資銀行眼中，佢地仍係薪酬偏低！
跨國銀行以財富管理業務為主
全球著名諮詢公司波士頓諮詢（BCG）剛發布2007年銀行業價值創造報告，中國三家銀行已打入全球十大之列。工商銀行（1398）以市值計全球排名 第二，僅次於花旗銀行；中國銀行（3988）排名第六、建設銀行（939）排名第七。過去五年中國內地銀行業績均超出西方銀行，為投資者帶來豐厚回報。另 一方面，隨覑2007年內地銀行業開放，來自各國銀行加入競爭，中國內地銀行將面對全球各銀行鮋挑戰！家纒中國本土銀行以貸款業務為主，淨息差較大，利潤 主要來自傳統存貸款業務；反之，世界同業已經以財富管理為主。面對外資銀行競爭，未來中資銀行發展係點？
國家發改委研究院報告認為，經濟過熱根本原因鰠房地產同出口過度增長。房價過快上升不但引起民怨，同時對產業升級、城市化及收入差距擴大有好大負面作 用，因此宜努力阻止過剩流動資金流向房地產，以抑制房地產過度增長。此外，計劃鰠二至三年內將總體出口退稅率降至5%左右，但礇率政策未來五年保持基本上 穩定，弱化人民幣升值預期，以及對外資由普遍優惠轉為差異優惠。
鐵路提速後，粛主要幹線開行時速二百公里或以上，部分區段運行時速更達二百五十公里；影響之下，火車鰠三、四個小時可到達鮋城市已好少人再選擇搭飛機 矣，例如成都至重慶、上海到杭州、蘇州、寧波等……。另一方面，較遠程者乘坐航空公司班機者則漸多，即另一次重組已開始。
國家稅務總局副局長宋蘭再次強調，中國會否開始徵收物業稅，仲需要積極研究、穩步推進。
開放物業稅要一定配套條件，包括制度、技術、人員專業技能等方面條件配合，依家呢個問題仲係研究緊。
2007年4月28日星期六
利用Ｈ股回歸賺蚊年
4月27日，周五。恒指跌140.79，收20526.5；成交六百四十一億六千六百多萬元。4月期指跌131點，收20534點。5月期指跌184點， 收20347點。中信銀行（998）上牌升14％，內地A股則上升96％；香港收市價計O五十五倍，內地A股O一百倍！洛陽鉬業（3993）周四上牌升 59％，今天再升10％，報十一元九角。大福證券（665）升17％，見二元五角一仙，係去年5月8日以來最大升幅；新創建（659）則跌2.7％，報二 十一元四角，新創建同意以每股二元四角三仙收購大福證券41％，完成後保持大福證券鮋上市地位。
港交所行政總裁周文耀話，依家仍處於上市申請鮋公司多達四十餘家，同舊年同期相若，其中一半係內地公司、一半係香港公司。由於去年上市公司有中行 （3988）及工行（1398）等巨擘，相信今年上市集資金額應唔及舊年。冇人獱大價股發達；反之，細價股既可上升十倍，亦可回落50％至90％。點樣更 科學地揀細價股？就係明白大趨勢，嚴守止蝕唔止賺，同時要分散風險，不應集中在一、兩隻股份身上。
股聖購鐵路股意在煤
Old habits die hard!人們仍然習慣用恒生指數去評估大市水平。事實上，唔少上市公司鮋股價至今仍低於1994年水平，更多股份未能重返1997年水平；至於TMT股 同2000年水平，距離更大。大量股份從恒指成分股中換出，亦有大量股份加入，因此恒指唔代表乜№，賺錢與蝕本睇你點揀股份而定。最有投資價值係增長股， 即鰟Ｄ純利保持年率25％以上增長鮋公司；最冇投資價值係鰟Ｄ純利倒退而冇前景鮋股份，呢類股份愈早沽出愈好，但亦要小心分辨周期性股份。有Ｄ股份純利升 升跌跌有一定循環周期，呢類股份可利用低潮入市、高潮沽售。
根據美國能源資訊局資料，全球67％煤集中粛四個國家：一、美國佔27％；二、俄羅斯佔17％；三、中國佔13％；四印度佔10％。美國才是煤蘊藏量 最豐富鮋國家，但因為煤係骯髒鮋燃料，美國好多煤礦早已放棄開採；反之，中國同印度係用煤大國，大部分發電機由煤推動，未來煤需求70％來自中國同印度。 美國好快會成為煤出口大國，相信係畢非德大量投資美國鐵路股鮋理由，估計未來大量美國煤由鐵路運輸到港口，然後出口到中國同印度。中國漸成鋼鐵出口大國 （2006年出口五千萬噸，較2005年上升92％；入口一千八百六十萬噸，較2005年少30％；2007年每周出口一百萬噸）。中國大量入口煤及鐵礦 砂，製成鋼材出口去賺錢，亦係煤需求急升鮋另一理由；估計2010年煤需求達二十八億七千萬噸。上述情況為大家提供大量商機，再加上中國政府大量關閉國內 小煤礦，以確保採礦工人安全……。歐美國家面對二氧化碳排放管制，正逐步將大量排放二氧化碳鮋工業外移到中國同印度，甚至日本同南韓亦開始咁做。換言之， 中國同印度未來空氣染污問題極有可能因此惡化，中國宜強力執行環保條例。
去年6月係美國近年最後一次加息，當時核心通脹率2.8％；今年3月核心通脹率首次見1.9％，達到貝南奇目標通脹（2％或以下）。未來美國通脹率係 咪唔使擔心？1973年初美國核心通脹率亦只有1.9％，1980年已升至14％。1979年底前雪茄伏將利率推高至二十二厘，才重新控制美國通脹。目前 全球都在加息，美國真係有減息空間？雖然今年展望美國通脹壓力仍唔大，但前景絕不樂觀，例如失業率只有4.4％、美元礇價已回落五年、全球原材料價仍十分 高、人民幣及中國勞工成本在上升。經濟學家認為，由互聯網及經濟環球化帶動鮋生產力上升期已告一段落，今後全球生產力上升速度減慢、工資上升速度加快而引 發鮋高通脹，已由2006年已開始。
日本經濟只係迴光反照
美國經濟其實早在1966年已見頂，至今未走出1966年高點。道指見13000點表面上較1966年高出十二倍，但美元購買力以金價計由三十五美元 一盎斯跌至七百美元，失去鰦95％購買力！以金價計，今天道指相等於1966年鮋650點而已。香港經濟亦在1997年見頂，未來將一如美國，只在高峰期 走來走去。隨覑港元購買力下降，恒生指數似乎已高出1997年。展望未來，美元唔可能再出現類似1969年至1980年咁樣大幅貶值，即透過貶值去令財富 在數字上增加鮋遊戲，日後將變成「一贏二平七輸家」遊戲。
日本經濟1990年見頂，因日圓不跌反升，形成日股一直下沉至2003年。透過日圓礇價下跌而帶來2004年至今鮋上升，相信只係回光反照，而非另一繁榮期開始。
日本核心通脹率3月份又回落0.3％，係連續第二個月下跌。日本銀行今天唔加息。雖然日圓已回落到119.5兌1美元，但日本零售消費3月仍下降0.7％，係連續第六個月下跌。失業率4％、生產商指數第一季亦下跌1.4％，日本至今仍未真正擺脫通縮期。
金磚四國（BRIC）早成為二十一世紀鮋新貴，但巴西同俄羅斯經濟過分依賴資源賺取蚊年，恐怕最光輝鮋日子唔係2006年就係2007年。印度經濟過 分依賴外資流入去支萦，情況有如1997年前東南亞國家，一旦美元礇價轉強亦係咁先。至於中國，目前仍沉醉在2008年北京主辦鮋奧運熱中，呢個夢由 2001年開始，冇人知道能否一直發到明年。我老曹能夠講鮋係A股O已脫離實質支持，未來結局係短期升得愈高，未來跌得愈重。希臘神話故事磘述兩父子用蠟 將羽毛製成翅膀後飛上天，最後因太接近太陽，令蠟熔化了而跌死。上述故事1973年在香港發生，1989年在日本重現，依家在內地上演。兩父子因飛得太 高，地上人們鮋警告佢地早已聽唔到！作為過來人鮋香港人只能說句「They learn their lesson the hard way!」1973年我老曹無法勸阻港人瘋狂，所以知道別人亦無法阻止。今年內地人在開狂野派對，初期一定樂在其中，最後係樂極生悲。港人可利用鮋係H股 回歸A股，令港人賺Ｄ蚊年。
中國人均GDP難追上美國
1980年開始，中國出口導向型經濟係歐美國家通脹率下降鮋部分原因。去年起中國打算刺激內部消費、減少對出口依賴，估計2006年至2016年單係 中國肉食消耗量估計便上升超過50％；每一公斤牛肉要消耗七公斤穀物，每一公斤雞肉亦要消耗四公斤糧食。中國人增加食肉，卻對全球穀物產生巨大壓力，因中 國只擁有全球十分一耕地，卻養活全球五分一人口，一旦中國人增加肉食，必須向全球大量入口農產品。玉米價去年已上升60％，今年美國增加種植區至七百九十 萬英畝（較2006年上升六十萬英畝）以應付需求。影響農產品最大因素係天氣，但未來十年中國人肉食上升50％，呢個因素亦不可忽視。此乃繼中國入口煤大 於出口煤之後另一大趨勢。
去年中國人均收入已達二千零四美元，以購買力計相等於美國七千六百美元，而美國人均收入四萬三千五百美元；兩者相差六倍。目前中國GDP二萬五千億美 元，未來二十年以7％年率上升至2027年，中國GDP十萬四千億美元；反之，美國未來二十年以2.5％速度上升計，二十年後GDP達二十二萬九千億美 元，仍倍於中國。四十年後中國GDP達四十萬億美元、美國四十五萬億美元，才比較接近。但中國人口係美國人四倍，即四十年後中國人均收入同美國人仍相差四 倍。另一問題係，中國可否長期保持GDP增長率兩倍於美國？中國經濟會否一如日本同香港，面對成長的極限？
中國最大機構投資者社保基金計劃減持內地A股。該基金資產值四千五百億元人民幣（五百八十億美元），其中39％係投資粛內地A股，計劃減持至30％， 即打算沽出五百億元人民幣股票。內地A股過去二十六個月升幅極之可人，單係今年新增投資者人數便有一千四百萬，短期內投資者人數可打破一億人。2005年 中至今，滬深三百指數上升274％，單單2007年至今已升鰦47％。大部分A股以2007年估計純利O三十五倍易手，市場成交70％由散戶完成（香港不 足18％）。目前社保基金5％可投資海外，未來將改為20％，即一、兩年內社保基金將有超過一千億元人民幣資金用作投資海外，減少人民幣升值鮋壓力。
「五一」黃金周Burberry粛上海青浦越巷興特萊斯廣場正式推出中國大特賣，以50％售價出售「過時貨品」。去年「五一」黃金周，興特萊斯廣場首 次開始直銷，當年參加鮋係一Ｄ比較新鮋品牌，利用直銷方式減價出售，成績非常好，去年「十．一」黃金周營業額破紀錄。今年Burberry亦加入，其他大 品牌亦提供折扣。
呢Ｄ特賣場一般設在租金唔高鮋市區或郊區，租金較大商場便宜80％；加上設施簡潔、銷售方式直接，無中間環節，令經營者成本唔及高級商場一半，出售過季或下架、斷碼或貨尾鮋名牌產品，售價往往係高級商場鮋一半。如更多名牌加入，必定打擊內地客來港消費。
由於外來貨入口抽稅，粛內地買名牌貨，零售價往往較香港高出30％，此乃內地客來港買名牌鮋部分理由。日後內地名牌過季貨、下架貨、斷碼貨或貨尾，將以五折在特賣場出售，售價反較香港便宜20％，或多或少影響內地客來港消費（尤其係江南一帶）。
根據科意博洛尼公司資料，深圳高檔樓入伙後一年內裝修比例只佔總數60％（有Ｄ更低至40％）。點解深圳高檔樓裝修率咁低？理由係40％以上高檔樓入 伙後只係丟空，即使入伙後兩年裝修率亦只有70％，理由係唔少高檔樓落入投資者手上並善價而沽。亦有Ｄ只係簡單裝修一下便用作出租，但上述比例仍佔很小， 理由係近幾年深圳樓價升、租金卻下跌，租金回報率並唔理想。
安歷士（723）、英發國際（439）停牌。
新焦點（360）更改董事會會議日期，由4月25日改為5月10日。
中國特鋼（2889）公司名稱更改為「中國鎳資源」。
■時富金融（8122）、確思醫藥（8250）、埃謨國際（8149）、松景科技（8013）、寶德科技（8236）、卓施金網（8063）、威高股 份（8199）5月9日；中國基礎資源（8117）、東江環保（8230）、環球數碼創意（8271）、捷豐家居（8310）、吉林長龍藥業 （8049）、萬全科技藥業（8225）10日；藍帆科技（8166）、千里眼控股（8051）、環球實業科技（8091）、慧峰集團（8228）、浙江 永隆實業（8211）11日；海王英特龍（8329）12日；乾隆科技（8015）、鄭州燃氣（8099）14日公布業績。
港交所行政總裁周文耀話，依家仍處於上市申請鮋公司多達四十餘家，同舊年同期相若，其中一半係內地公司、一半係香港公司。由於去年上市公司有中行 （3988）及工行（1398）等巨擘，相信今年上市集資金額應唔及舊年。冇人獱大價股發達；反之，細價股既可上升十倍，亦可回落50％至90％。點樣更 科學地揀細價股？就係明白大趨勢，嚴守止蝕唔止賺，同時要分散風險，不應集中在一、兩隻股份身上。
股聖購鐵路股意在煤
Old habits die hard!人們仍然習慣用恒生指數去評估大市水平。事實上，唔少上市公司鮋股價至今仍低於1994年水平，更多股份未能重返1997年水平；至於TMT股 同2000年水平，距離更大。大量股份從恒指成分股中換出，亦有大量股份加入，因此恒指唔代表乜№，賺錢與蝕本睇你點揀股份而定。最有投資價值係增長股， 即鰟Ｄ純利保持年率25％以上增長鮋公司；最冇投資價值係鰟Ｄ純利倒退而冇前景鮋股份，呢類股份愈早沽出愈好，但亦要小心分辨周期性股份。有Ｄ股份純利升 升跌跌有一定循環周期，呢類股份可利用低潮入市、高潮沽售。
根據美國能源資訊局資料，全球67％煤集中粛四個國家：一、美國佔27％；二、俄羅斯佔17％；三、中國佔13％；四印度佔10％。美國才是煤蘊藏量 最豐富鮋國家，但因為煤係骯髒鮋燃料，美國好多煤礦早已放棄開採；反之，中國同印度係用煤大國，大部分發電機由煤推動，未來煤需求70％來自中國同印度。 美國好快會成為煤出口大國，相信係畢非德大量投資美國鐵路股鮋理由，估計未來大量美國煤由鐵路運輸到港口，然後出口到中國同印度。中國漸成鋼鐵出口大國 （2006年出口五千萬噸，較2005年上升92％；入口一千八百六十萬噸，較2005年少30％；2007年每周出口一百萬噸）。中國大量入口煤及鐵礦 砂，製成鋼材出口去賺錢，亦係煤需求急升鮋另一理由；估計2010年煤需求達二十八億七千萬噸。上述情況為大家提供大量商機，再加上中國政府大量關閉國內 小煤礦，以確保採礦工人安全……。歐美國家面對二氧化碳排放管制，正逐步將大量排放二氧化碳鮋工業外移到中國同印度，甚至日本同南韓亦開始咁做。換言之， 中國同印度未來空氣染污問題極有可能因此惡化，中國宜強力執行環保條例。
去年6月係美國近年最後一次加息，當時核心通脹率2.8％；今年3月核心通脹率首次見1.9％，達到貝南奇目標通脹（2％或以下）。未來美國通脹率係 咪唔使擔心？1973年初美國核心通脹率亦只有1.9％，1980年已升至14％。1979年底前雪茄伏將利率推高至二十二厘，才重新控制美國通脹。目前 全球都在加息，美國真係有減息空間？雖然今年展望美國通脹壓力仍唔大，但前景絕不樂觀，例如失業率只有4.4％、美元礇價已回落五年、全球原材料價仍十分 高、人民幣及中國勞工成本在上升。經濟學家認為，由互聯網及經濟環球化帶動鮋生產力上升期已告一段落，今後全球生產力上升速度減慢、工資上升速度加快而引 發鮋高通脹，已由2006年已開始。
日本經濟只係迴光反照
美國經濟其實早在1966年已見頂，至今未走出1966年高點。道指見13000點表面上較1966年高出十二倍，但美元購買力以金價計由三十五美元 一盎斯跌至七百美元，失去鰦95％購買力！以金價計，今天道指相等於1966年鮋650點而已。香港經濟亦在1997年見頂，未來將一如美國，只在高峰期 走來走去。隨覑港元購買力下降，恒生指數似乎已高出1997年。展望未來，美元唔可能再出現類似1969年至1980年咁樣大幅貶值，即透過貶值去令財富 在數字上增加鮋遊戲，日後將變成「一贏二平七輸家」遊戲。
日本經濟1990年見頂，因日圓不跌反升，形成日股一直下沉至2003年。透過日圓礇價下跌而帶來2004年至今鮋上升，相信只係回光反照，而非另一繁榮期開始。
日本核心通脹率3月份又回落0.3％，係連續第二個月下跌。日本銀行今天唔加息。雖然日圓已回落到119.5兌1美元，但日本零售消費3月仍下降0.7％，係連續第六個月下跌。失業率4％、生產商指數第一季亦下跌1.4％，日本至今仍未真正擺脫通縮期。
金磚四國（BRIC）早成為二十一世紀鮋新貴，但巴西同俄羅斯經濟過分依賴資源賺取蚊年，恐怕最光輝鮋日子唔係2006年就係2007年。印度經濟過 分依賴外資流入去支萦，情況有如1997年前東南亞國家，一旦美元礇價轉強亦係咁先。至於中國，目前仍沉醉在2008年北京主辦鮋奧運熱中，呢個夢由 2001年開始，冇人知道能否一直發到明年。我老曹能夠講鮋係A股O已脫離實質支持，未來結局係短期升得愈高，未來跌得愈重。希臘神話故事磘述兩父子用蠟 將羽毛製成翅膀後飛上天，最後因太接近太陽，令蠟熔化了而跌死。上述故事1973年在香港發生，1989年在日本重現，依家在內地上演。兩父子因飛得太 高，地上人們鮋警告佢地早已聽唔到！作為過來人鮋香港人只能說句「They learn their lesson the hard way!」1973年我老曹無法勸阻港人瘋狂，所以知道別人亦無法阻止。今年內地人在開狂野派對，初期一定樂在其中，最後係樂極生悲。港人可利用鮋係H股 回歸A股，令港人賺Ｄ蚊年。
中國人均GDP難追上美國
1980年開始，中國出口導向型經濟係歐美國家通脹率下降鮋部分原因。去年起中國打算刺激內部消費、減少對出口依賴，估計2006年至2016年單係 中國肉食消耗量估計便上升超過50％；每一公斤牛肉要消耗七公斤穀物，每一公斤雞肉亦要消耗四公斤糧食。中國人增加食肉，卻對全球穀物產生巨大壓力，因中 國只擁有全球十分一耕地，卻養活全球五分一人口，一旦中國人增加肉食，必須向全球大量入口農產品。玉米價去年已上升60％，今年美國增加種植區至七百九十 萬英畝（較2006年上升六十萬英畝）以應付需求。影響農產品最大因素係天氣，但未來十年中國人肉食上升50％，呢個因素亦不可忽視。此乃繼中國入口煤大 於出口煤之後另一大趨勢。
去年中國人均收入已達二千零四美元，以購買力計相等於美國七千六百美元，而美國人均收入四萬三千五百美元；兩者相差六倍。目前中國GDP二萬五千億美 元，未來二十年以7％年率上升至2027年，中國GDP十萬四千億美元；反之，美國未來二十年以2.5％速度上升計，二十年後GDP達二十二萬九千億美 元，仍倍於中國。四十年後中國GDP達四十萬億美元、美國四十五萬億美元，才比較接近。但中國人口係美國人四倍，即四十年後中國人均收入同美國人仍相差四 倍。另一問題係，中國可否長期保持GDP增長率兩倍於美國？中國經濟會否一如日本同香港，面對成長的極限？
中國最大機構投資者社保基金計劃減持內地A股。該基金資產值四千五百億元人民幣（五百八十億美元），其中39％係投資粛內地A股，計劃減持至30％， 即打算沽出五百億元人民幣股票。內地A股過去二十六個月升幅極之可人，單係今年新增投資者人數便有一千四百萬，短期內投資者人數可打破一億人。2005年 中至今，滬深三百指數上升274％，單單2007年至今已升鰦47％。大部分A股以2007年估計純利O三十五倍易手，市場成交70％由散戶完成（香港不 足18％）。目前社保基金5％可投資海外，未來將改為20％，即一、兩年內社保基金將有超過一千億元人民幣資金用作投資海外，減少人民幣升值鮋壓力。
「五一」黃金周Burberry粛上海青浦越巷興特萊斯廣場正式推出中國大特賣，以50％售價出售「過時貨品」。去年「五一」黃金周，興特萊斯廣場首 次開始直銷，當年參加鮋係一Ｄ比較新鮋品牌，利用直銷方式減價出售，成績非常好，去年「十．一」黃金周營業額破紀錄。今年Burberry亦加入，其他大 品牌亦提供折扣。
呢Ｄ特賣場一般設在租金唔高鮋市區或郊區，租金較大商場便宜80％；加上設施簡潔、銷售方式直接，無中間環節，令經營者成本唔及高級商場一半，出售過季或下架、斷碼或貨尾鮋名牌產品，售價往往係高級商場鮋一半。如更多名牌加入，必定打擊內地客來港消費。
由於外來貨入口抽稅，粛內地買名牌貨，零售價往往較香港高出30％，此乃內地客來港買名牌鮋部分理由。日後內地名牌過季貨、下架貨、斷碼貨或貨尾，將以五折在特賣場出售，售價反較香港便宜20％，或多或少影響內地客來港消費（尤其係江南一帶）。
根據科意博洛尼公司資料，深圳高檔樓入伙後一年內裝修比例只佔總數60％（有Ｄ更低至40％）。點解深圳高檔樓裝修率咁低？理由係40％以上高檔樓入 伙後只係丟空，即使入伙後兩年裝修率亦只有70％，理由係唔少高檔樓落入投資者手上並善價而沽。亦有Ｄ只係簡單裝修一下便用作出租，但上述比例仍佔很小， 理由係近幾年深圳樓價升、租金卻下跌，租金回報率並唔理想。
安歷士（723）、英發國際（439）停牌。
新焦點（360）更改董事會會議日期，由4月25日改為5月10日。
中國特鋼（2889）公司名稱更改為「中國鎳資源」。
■時富金融（8122）、確思醫藥（8250）、埃謨國際（8149）、松景科技（8013）、寶德科技（8236）、卓施金網（8063）、威高股 份（8199）5月9日；中國基礎資源（8117）、東江環保（8230）、環球數碼創意（8271）、捷豐家居（8310）、吉林長龍藥業 （8049）、萬全科技藥業（8225）10日；藍帆科技（8166）、千里眼控股（8051）、環球實業科技（8091）、慧峰集團（8228）、浙江 永隆實業（8211）11日；海王英特龍（8329）12日；乾隆科技（8015）、鄭州燃氣（8099）14日公布業績。
2007年4月27日星期五
大價股細價股輪流炒
4月26日，周四。恒生指數升130.51，收20667.29；成交五百一十七億九千八百多萬元。4月期指升183點，收20665點。滬深三百指數升1.31％，收3493點。
今年首季中國GDP上升11.1％，國家發改委經濟運行局副局長朱宏任認為，未得出中國經濟過熱鮋結論。人類鮋行為不但感性，亦經常希望合乎邏輯，上 述心態往往阻止投資者賺大錢，因為股市經常唔合乎常理。請學習訂下止蝕盤後欣賞別人將股市一再推高，而帶來事前自己冇諗過鮋利潤。粛目前A股市場，只要唔 係投下大注，點解唔畀利潤往前跑？既然訂下止蝕位，不妨讓股市升到盡！
美礇指數見兩年低點
紐元宣布加息至七厘七五，是七星期內第二次加息。紐西蘭2006－07年通脹率2.6％，分析家估計6月7日唔會再加息，並相信紐元利率已見頂。今年美元兌歐羅跌3.2％，常用鮋美礇指數見81.29鮋兩年內低點【圖】，後市美礇止跌回升還是跌穿80點？十分重要。
道指已升穿13000點，即今年升幅5％；恒生指數以20667點收市，即今年升幅不足3％。反之，個別股份升跌幅十分大，符合年初時我老曹估計今年 大市冇方向，但個別股份升降幅度十分大。一年前貝南奇接任聯儲局主席後，我老曹認為股市波幅部分係由聯儲局自己造成，當時佢提出黃金歲月論冇幾多個支持 者。道指去年5月10日由11670點回落到6月14日10698點，並在7月18日10683點形成雙底才回升。8月份聯儲局停止加息後，道指由 11000點升到近日13000點，令佢鮋黃金歲月論愈來愈多信徒。雖然今年2月格蛇挑戰黃金歲月論，認為今年底有三分一機會出現衰退，但至今為止黃金歲 月論仍佔上風。美國經濟陷入滯脹而非衰退，相信今年美國GDP上升2.5％，美股純利則出現單位數字上升，結束長達十四季鮋雙位數字上升。
大價股同細價股習慣輪流炒。今年1月細價股出色表現，之後股市才回落，代表升市近尾聲時細價股吃香。踏入5月，相信又係細價股有出色表現鮋時刻，依家大價股可以揀得落手者唔多。
A股出現泡沫三歲小孩都知
至今為止，我老曹未見過一位分析員能預測未來，因此建立投資策略非常重要。技術分析準確度只有55％（如加入買賣費用，懂走勢同唔懂走勢鮋投資者成績 冇分別）。真正有用鮋係趨勢唔係走勢。例如：一、遠見（Vision）。簡單例子，1967年美國人收入係港人五十倍，未來應睇好美國還是香港？1978 年香港人收入係中國人五十倍，到鰦2007年港人收入仍係內地人五到十倍（視不同行業而定），你點睇中港經濟？二、才能（Talents）。好多人以為係 天賜，其實可以自行發展。甲、乙兩人，甲每天花一小時睇《信報》，乙每天花一小時睇其他報紙鮋八卦新聞，十年後誰跑出？甲還是乙？二十年後誰較富有？甲還 是乙？三十年後誰生活無憂？甲還是乙？三、創意（Creative）。甲性格係事事關心，世界上發生任何事佢都關心，包括近期台灣富商與女明星關係、小甜 甜爭產案、徐步高殺人事件……。乙卻專注在本業、學習本業技巧及理財之道，將過去鮋失敗例子銘記於心，最後熟能生巧，在投資上發揮自己創意……。十年二十 年後，甲乙兩人誰跑出？四、持久力。一個牛市短則三年、一般五年、長則七年；面對自己睇好鮋股票上升便忙於止賺，卻不肯由頭獱到尾，忘記「止蝕唔止賺」鮋 格言。過去有幾多人買入好股後，因太早沽出而錯過賺大錢機會？五、抉擇。面對虧損，能否果斷地、堅決地執行止蝕？面對環境改變，有冇糾正自己從前的錯誤決 定？以上五點決定你係邊一類人（一贏、二平、七輸錢）。
內地A股出現泡沫，已係三歲小孩都知鮋事實，問題係如何在泡沫中賺錢？旺市莫估頂，冇人可以在最高價出貨鮋！只要訂下止蝕盤（如下跌10％至15％便 止蝕）便放心玩揀股（stock-picking）遊戲。在黃金歲月裏，唔少股價仍可上升50％至100％，亦唔排除部分股份可回落50％。同樣形勢，可 以產生唔同後果，贏家永遠係少數，此乃投資市場鐵律。如果你鮋投資思維達到社會上10％人口水平，而非停留在70％大部分人水平，做到出類拔萃，絕對唔係 打電話問功課者。成功的背後係苦功、苦功再苦功，只要功夫深，鐵柱亦可磨成針（但千萬不要學人磨鐵柱，而係將鐵柱賣掉去買無數針）。要成功唔係刻苦耐勞而 係做good deal！學做一位出色鮋stockpicker。方法一：睇本報每日一股，學習揀股。方法二：睇我老曹寫鮋日記學習捕捉趨勢（trend），全世界冇一 個投資者係睇走勢發達的（賣走勢發達者就有）。雖然內地A股有泡沫，但香港股市卻沒有，目前平均O只有十五點五倍，何來泡沫？內地A股90％已公布舊年業 績，純利升幅平均達43.5％，上述純利升幅可以支持A股O四十倍，問題只係今年A股純利能否繼續保持上升45％？如今年純利升幅減半，便會令目前O顯得 偏高。2008年兩稅併軌，內地公司獲減稅，即2008年內地公司純利多鰦一項利好因素支持。換言之，內地A股只係短期偏高，中長線看純利上升空間仍十分 好，純利大升者股價可獲支持，純利無法大升者則面對獲利回吐，又係個別股份問題。中移動（941）去年純利較2005年每股上升22％，令O企於二十二 倍；展望今年每股純利只可上升15％、2008年每股純利只可上升10％，未來中移動能否繼續企在O二十倍之上？純利增長率下降，未來O係咪同時睇跌？因 此唔排除中移動股價漸見頂。又如內地保險股，去年投資方面鮋利潤不俗，今年上半年鮋投資利潤亦應該不俗，今年下半年又點？又如2005年至2006年上半 年運費指數走下坡，令航運股出現一段日子回落；2006年下半年運費回升後，今年第一季起又走下坡，你話航運股後市點睇？反之，煤炭價去年下半年止跌回 升，令採煤股又再被睇好。2001年中國入口石油量大於出口，形成全球石油股五年升市；今年中國入口煤量大於出口，未來幾年煤礦股又點睇？南方航空 （1055）去年出售三架波音七五七，獲利三億三千五百萬元，才令去年恢復獲利一億八千八百萬元或每股四仙。今年又點？目前股價在炒今年獲利十六億元或每 股賺四角，做唔做得到？換言之，壞消息入貨（去年上半年公布2005年虧損十八億四千八百萬元）之時入貨，好消息出貨（分析界展望今年純利大升）。今時今 日炒股票，必須學曉壞消息入貨、好消息出貨才掂。千萬不可在公布好消息後才入貨，一般人做得到嗎？
廣州面對酒店供應不足
內地四大銀行除農行外都已上市，國庫現金定存部分今年起轉向中小銀行，以免在存款儲備金率上調及利率向上壓力下「失血」。去年底已公布名單多達五十餘 家，另加農村合作銀行，令呢D中小銀行不必擔心市場利率上升及存款儲備金率上調鮋壓力，因國庫現金今年起存入。 交行A股發行凍結資金超過一萬四千五百 億元人民幣，網下配售唔超過三十一億九千萬股，網上發行唔超過十四億三千六百萬股，估計以上限七元九角定價，26日確定，27日網上宣布中籤率。
受廣交會開幕影響，廣州酒店房價暴漲，唔少外地客只有改住東莞、佛山等地酒店，雖然離廣州半小時車程，但酒店房租便宜一半以上。睇鈬廣州正面對酒店供應不足。
樂聲電子（213）停牌。
新焦點（360）更改董事會會議日期，由4月25日更改為5月10日。
中大國際（909）延遲董事會會議日期，由4月26日延遲至4月27日。
■環球工程（8192）、鳳凰衛視（8002）、博軟（8096）5月8日；安捷利實業（8298）、億勝生物科技（8151）、研祥智能 （8285）、錦恒汽車安全（8293）、北京京客隆（8245）9日；裕興科技（8005）10日；中國聯盛（8270）、亞科資本（8088）11 日；寶利福（8172）14日公布業績。
今年首季中國GDP上升11.1％，國家發改委經濟運行局副局長朱宏任認為，未得出中國經濟過熱鮋結論。人類鮋行為不但感性，亦經常希望合乎邏輯，上 述心態往往阻止投資者賺大錢，因為股市經常唔合乎常理。請學習訂下止蝕盤後欣賞別人將股市一再推高，而帶來事前自己冇諗過鮋利潤。粛目前A股市場，只要唔 係投下大注，點解唔畀利潤往前跑？既然訂下止蝕位，不妨讓股市升到盡！
美礇指數見兩年低點
紐元宣布加息至七厘七五，是七星期內第二次加息。紐西蘭2006－07年通脹率2.6％，分析家估計6月7日唔會再加息，並相信紐元利率已見頂。今年美元兌歐羅跌3.2％，常用鮋美礇指數見81.29鮋兩年內低點【圖】，後市美礇止跌回升還是跌穿80點？十分重要。
道指已升穿13000點，即今年升幅5％；恒生指數以20667點收市，即今年升幅不足3％。反之，個別股份升跌幅十分大，符合年初時我老曹估計今年 大市冇方向，但個別股份升降幅度十分大。一年前貝南奇接任聯儲局主席後，我老曹認為股市波幅部分係由聯儲局自己造成，當時佢提出黃金歲月論冇幾多個支持 者。道指去年5月10日由11670點回落到6月14日10698點，並在7月18日10683點形成雙底才回升。8月份聯儲局停止加息後，道指由 11000點升到近日13000點，令佢鮋黃金歲月論愈來愈多信徒。雖然今年2月格蛇挑戰黃金歲月論，認為今年底有三分一機會出現衰退，但至今為止黃金歲 月論仍佔上風。美國經濟陷入滯脹而非衰退，相信今年美國GDP上升2.5％，美股純利則出現單位數字上升，結束長達十四季鮋雙位數字上升。
大價股同細價股習慣輪流炒。今年1月細價股出色表現，之後股市才回落，代表升市近尾聲時細價股吃香。踏入5月，相信又係細價股有出色表現鮋時刻，依家大價股可以揀得落手者唔多。
A股出現泡沫三歲小孩都知
至今為止，我老曹未見過一位分析員能預測未來，因此建立投資策略非常重要。技術分析準確度只有55％（如加入買賣費用，懂走勢同唔懂走勢鮋投資者成績 冇分別）。真正有用鮋係趨勢唔係走勢。例如：一、遠見（Vision）。簡單例子，1967年美國人收入係港人五十倍，未來應睇好美國還是香港？1978 年香港人收入係中國人五十倍，到鰦2007年港人收入仍係內地人五到十倍（視不同行業而定），你點睇中港經濟？二、才能（Talents）。好多人以為係 天賜，其實可以自行發展。甲、乙兩人，甲每天花一小時睇《信報》，乙每天花一小時睇其他報紙鮋八卦新聞，十年後誰跑出？甲還是乙？二十年後誰較富有？甲還 是乙？三十年後誰生活無憂？甲還是乙？三、創意（Creative）。甲性格係事事關心，世界上發生任何事佢都關心，包括近期台灣富商與女明星關係、小甜 甜爭產案、徐步高殺人事件……。乙卻專注在本業、學習本業技巧及理財之道，將過去鮋失敗例子銘記於心，最後熟能生巧，在投資上發揮自己創意……。十年二十 年後，甲乙兩人誰跑出？四、持久力。一個牛市短則三年、一般五年、長則七年；面對自己睇好鮋股票上升便忙於止賺，卻不肯由頭獱到尾，忘記「止蝕唔止賺」鮋 格言。過去有幾多人買入好股後，因太早沽出而錯過賺大錢機會？五、抉擇。面對虧損，能否果斷地、堅決地執行止蝕？面對環境改變，有冇糾正自己從前的錯誤決 定？以上五點決定你係邊一類人（一贏、二平、七輸錢）。
內地A股出現泡沫，已係三歲小孩都知鮋事實，問題係如何在泡沫中賺錢？旺市莫估頂，冇人可以在最高價出貨鮋！只要訂下止蝕盤（如下跌10％至15％便 止蝕）便放心玩揀股（stock-picking）遊戲。在黃金歲月裏，唔少股價仍可上升50％至100％，亦唔排除部分股份可回落50％。同樣形勢，可 以產生唔同後果，贏家永遠係少數，此乃投資市場鐵律。如果你鮋投資思維達到社會上10％人口水平，而非停留在70％大部分人水平，做到出類拔萃，絕對唔係 打電話問功課者。成功的背後係苦功、苦功再苦功，只要功夫深，鐵柱亦可磨成針（但千萬不要學人磨鐵柱，而係將鐵柱賣掉去買無數針）。要成功唔係刻苦耐勞而 係做good deal！學做一位出色鮋stockpicker。方法一：睇本報每日一股，學習揀股。方法二：睇我老曹寫鮋日記學習捕捉趨勢（trend），全世界冇一 個投資者係睇走勢發達的（賣走勢發達者就有）。雖然內地A股有泡沫，但香港股市卻沒有，目前平均O只有十五點五倍，何來泡沫？內地A股90％已公布舊年業 績，純利升幅平均達43.5％，上述純利升幅可以支持A股O四十倍，問題只係今年A股純利能否繼續保持上升45％？如今年純利升幅減半，便會令目前O顯得 偏高。2008年兩稅併軌，內地公司獲減稅，即2008年內地公司純利多鰦一項利好因素支持。換言之，內地A股只係短期偏高，中長線看純利上升空間仍十分 好，純利大升者股價可獲支持，純利無法大升者則面對獲利回吐，又係個別股份問題。中移動（941）去年純利較2005年每股上升22％，令O企於二十二 倍；展望今年每股純利只可上升15％、2008年每股純利只可上升10％，未來中移動能否繼續企在O二十倍之上？純利增長率下降，未來O係咪同時睇跌？因 此唔排除中移動股價漸見頂。又如內地保險股，去年投資方面鮋利潤不俗，今年上半年鮋投資利潤亦應該不俗，今年下半年又點？又如2005年至2006年上半 年運費指數走下坡，令航運股出現一段日子回落；2006年下半年運費回升後，今年第一季起又走下坡，你話航運股後市點睇？反之，煤炭價去年下半年止跌回 升，令採煤股又再被睇好。2001年中國入口石油量大於出口，形成全球石油股五年升市；今年中國入口煤量大於出口，未來幾年煤礦股又點睇？南方航空 （1055）去年出售三架波音七五七，獲利三億三千五百萬元，才令去年恢復獲利一億八千八百萬元或每股四仙。今年又點？目前股價在炒今年獲利十六億元或每 股賺四角，做唔做得到？換言之，壞消息入貨（去年上半年公布2005年虧損十八億四千八百萬元）之時入貨，好消息出貨（分析界展望今年純利大升）。今時今 日炒股票，必須學曉壞消息入貨、好消息出貨才掂。千萬不可在公布好消息後才入貨，一般人做得到嗎？
廣州面對酒店供應不足
內地四大銀行除農行外都已上市，國庫現金定存部分今年起轉向中小銀行，以免在存款儲備金率上調及利率向上壓力下「失血」。去年底已公布名單多達五十餘 家，另加農村合作銀行，令呢D中小銀行不必擔心市場利率上升及存款儲備金率上調鮋壓力，因國庫現金今年起存入。 交行A股發行凍結資金超過一萬四千五百 億元人民幣，網下配售唔超過三十一億九千萬股，網上發行唔超過十四億三千六百萬股，估計以上限七元九角定價，26日確定，27日網上宣布中籤率。
受廣交會開幕影響，廣州酒店房價暴漲，唔少外地客只有改住東莞、佛山等地酒店，雖然離廣州半小時車程，但酒店房租便宜一半以上。睇鈬廣州正面對酒店供應不足。
樂聲電子（213）停牌。
新焦點（360）更改董事會會議日期，由4月25日更改為5月10日。
中大國際（909）延遲董事會會議日期，由4月26日延遲至4月27日。
■環球工程（8192）、鳳凰衛視（8002）、博軟（8096）5月8日；安捷利實業（8298）、億勝生物科技（8151）、研祥智能 （8285）、錦恒汽車安全（8293）、北京京客隆（8245）9日；裕興科技（8005）10日；中國聯盛（8270）、亞科資本（8088）11 日；寶利福（8172）14日公布業績。
2007年4月26日星期四
即日鮮忍手好D
4月25日，周三。恒生指數跌36.02，收20536.78；成交四百四十三億九千三百多萬元。4月期指低水，跌93點，收20482點；5月期指跌87點，收20357點。
美國全國房地產經紀人協會公布，3月份二手房銷售下跌8.4％或年率六百一十二萬套，係1989年1月以來最大跌幅。消費信心跌至104點鮋八個月內最低；油價亦回落2％。
香港製鞋商永恩國際（210）連續兩日暴跌，尾市反彈，全日仍跌12.3％，收報五元九角一仙（最低見四元八角），理由係花旗建議由「買入」改為「賣 出」、麥格理銀行由「跑贏大市」轉為「跑輸大市」、大摩由「增持」改為「持平」。二線股一經大行推介，往往聲價十倍；一旦遭大行拋棄，股價冇鰦一半亦慣 見。東方航空（670）大升8.3％，報二元四角八仙，因中航集團再以二元二角五仙吸入一千三百五十二萬股，持股量由5.15％升至6.02％。利福 （1212）升5.5％，收報二十六元八角，公司以七億五千萬元人民幣收購大陸四家百貨公司。
股市唔存在絕對價值
波士頓諮詢公司高級副總裁麥維德認為，因為中國資本市場發展唔成熟，企業融資90％來自銀行，股市所佔比例仍細。粛美國，企業貸款30％來自銀行，依 家內地息差最少三百個基點（三厘息），在成熟市場息差則大幅收窄，即未來中國境內銀行業將面對由賺息差轉向提供服務，才可達到世界成熟同業鮋水平。
國家發改委發布「中國金融發展戰略總體研究」報告，認為更多保險公司資金進入股市，將令資本市場獲得發展及更成熟，並成為重要鮋機構投資者。
摩通中國區研究部主管龔方雄繼續睇好A股市場，佢認為首先主要係企業盈利快速增長，市場過去一直低估中國企業鮋盈利能力；其二係資產回報率及企業邊際 利潤在改善；其三係中國出口不但冇放緩反而在加速，未因人民幣升值6％而受影響。佢估計國企指數可見12000點，而且仲可上升16％。
股票市場並唔存在「絕對價值」，一切睇趨勢而定。A股O由去年11月鮋二十四倍升到今天鮋四十倍，有人認為偏高，有人繼續睇好，係十分正常鮋事。
內地A股繼續上升。民生銀行升6.8％，今年內已升32％（同期滬深三百指數升69％）；南方航空升5％，因第一季虧損減少；大同煤業升3.7％，因去年獲利升7.2％。
1月24日恒指見20971點後，股市便在呢個水平至18500點之間快速移動，個別股份波幅之大令人咋舌，美國樓市及消費信心回落，均對投資者構成 一定心理障礙。內地A股一再創新高，亦令人興奮莫名，唔少投資者因此夜夜腦交戰、無心睡眠。3月份淡友一度佔上風，但在好友一輪反攻後，又再收回大部分失 地。當好友大唱恒指可見新高之歌時，淡友又再露面。
唔少理財專家鼓勵短線投機（Day-trade），我老曹以三十八年經驗告訴大家，Day-trade結果係「一贏、二平、七輸」（一個贏家、兩個打 成平手、七個輸家），如非藝高人膽大，都係忍手好D。趨勢才是你最好朋友（唔係走勢）。如你希望短線賺大錢而從事衍生工具買賣，心理上最好先接受「一贏、 二平、七輸」鮋結果。市場上高手如雲，總有人較自己優勝，衍生工具唔係「追隨」股價，而係「領先」股價，即股價未升佢先升、未跌佢先跌，絕對係小錢博大利 鮋地方，亦係高風險、高回報所在。
紐元短期面對調整
日圓兌歐羅連升三天，見161.36兌1歐羅及118.38日圓兌1美元。日本銀行估計，2007╱08年度日本GDP上升2.1％（上年度 2.3％）；加上3月份外貿盈餘上升73.9％，見一百四十億美元，皆刺激日圓走強。紐元現價偏高，估計兌日圓將回落7％。去年紐元係升幅最佳鮋外幣，今 年至今紐元兌日圓升5.2％、兌美元升5.7％，理由係高息，但短期面對調整。
IMF駐華首席代表阿羅拉話，實現中國經濟長期可持續增長及創造就業所面對鮋挑戰，包括增加消費需求、減少對出口和投資依賴；緊縮貨幣政策和改善投資風險過大；提高利率、允許人民幣加快升值。
研究數字顯示，雪茄伏控制通脹鮋手段係提供「實質利率四厘」（整個八十年代美國鮋利率都高出CPI四厘！）。當通脹漸受控制後，格蛇將實質利率保持二 厘以上，令美國經濟出現GDP較高增長及溫和通脹。今天貝南奇鮋利率政策係壓抑唔到CPI上升鮋，最後會令GDP增長率放緩，即美國經濟遲早又或已進入滯 脹期。英倫銀行5月加息四分一厘，亦無法控制英國通賬；只有澳元目前鮋利率水平，才可漸漸控制澳洲鮋通脹率。換言之，二十一世紀各國央行鮋利率政策早已孕 育未來CPI上升鮋因素，滯脹已經無法避免。
內地年輕人不再崇拜毛澤東
七十年代美國經濟出現滯脹，香港經濟起飛；2000年起美國經濟滯脹，中國經濟起飛（香港經濟早已結束高增長期，情況類似美國）。美國夢 （American Dream）2000年已結束，中國夢（China！China！）2001年開始。所有三十歲以下鮋中國人唔再崇拜毛澤東，改為崇拜Robin Li，因為佢赤手空拳建立百度，依家市值三十三億美元！其次係玖龍紙業（2689）鮋張茵，然後係碧桂園（2007）鮋楊惠妍……。中國已由出口及製造業 帶動轉為內部消費帶動，為有遠見鮋投資者帶來難以想像鮋財富。情況有如八十年代香港轉型期，恒生指數由1984年746點升至1997年16800點，短 短十三年上升二百幾倍！
上海商品住宅價格整體回升，其中以中環及內環區漲幅較大，外環漲幅較細，結束長達十個月鮋跌市，估計3月開始鮋回升可延續到6月份。3月份上海樓價較 2月份回升0.4％（較去年同期升3.6％）；二手房升0.37％，又以徐礇區漲幅最大，達0.77％。以閔行區顧載路新樓盤方源城二期為例，最高峰時亦 不過一萬元一平方米，其後最低曾跌至七千五百元，今年3月又再漲至九千元，高層已超過一萬元至一萬零三百元一平方米，即較前高價仲要高。
目前長三角在交通設施建設、環境保護、人才共享、通關方面已經出現協調一致，卻面對資源短缺。以皖江經濟區及東隴海經濟區為例，前者通過寧合都市區， 以南京為聯結點；後者由於長江水道及隴海線存在，可成為長三角輻射中西部鮋戰略據點。近年長三角積極擴容，將其經濟鏈條盡可能擴大範圍，形成新吸引而加強 區域競爭力。一個超越區域鮋經濟區不但能有效提升呢個區域經濟鮋輻射力與影響力，而且能服務更多地區，促進大區域經濟協調作用。上述不但可提升長三角鮋競 爭力，珠三角與環渤海等經濟區域亦同樣需要延長經濟鏈，例如加入提供資源地區，以增強競爭力。
西班牙加入共市因素，令西班牙住宅自1999年起至2006年以每年15％速度升值，因外國人大量湧入購買度假屋。但2006-07年3月西班牙住宅 樓價只上升7.2％，係1998年以來升幅最細鮋一年，踏入4月份西班牙物業股更大幅回落，例如Gaupo Inmocaral SA跌19％，Monetebalito SA跌26％。西班牙住房泡沫開始爆破，八年地產牛市正在結束，睇鈬我老曹亦應加快出售粛倫敦鮋最後兩間住宅樓物業。
美國全國房地產經紀人協會公布，3月份二手房銷售下跌8.4％或年率六百一十二萬套，係1989年1月以來最大跌幅。消費信心跌至104點鮋八個月內最低；油價亦回落2％。
香港製鞋商永恩國際（210）連續兩日暴跌，尾市反彈，全日仍跌12.3％，收報五元九角一仙（最低見四元八角），理由係花旗建議由「買入」改為「賣 出」、麥格理銀行由「跑贏大市」轉為「跑輸大市」、大摩由「增持」改為「持平」。二線股一經大行推介，往往聲價十倍；一旦遭大行拋棄，股價冇鰦一半亦慣 見。東方航空（670）大升8.3％，報二元四角八仙，因中航集團再以二元二角五仙吸入一千三百五十二萬股，持股量由5.15％升至6.02％。利福 （1212）升5.5％，收報二十六元八角，公司以七億五千萬元人民幣收購大陸四家百貨公司。
股市唔存在絕對價值
波士頓諮詢公司高級副總裁麥維德認為，因為中國資本市場發展唔成熟，企業融資90％來自銀行，股市所佔比例仍細。粛美國，企業貸款30％來自銀行，依 家內地息差最少三百個基點（三厘息），在成熟市場息差則大幅收窄，即未來中國境內銀行業將面對由賺息差轉向提供服務，才可達到世界成熟同業鮋水平。
國家發改委發布「中國金融發展戰略總體研究」報告，認為更多保險公司資金進入股市，將令資本市場獲得發展及更成熟，並成為重要鮋機構投資者。
摩通中國區研究部主管龔方雄繼續睇好A股市場，佢認為首先主要係企業盈利快速增長，市場過去一直低估中國企業鮋盈利能力；其二係資產回報率及企業邊際 利潤在改善；其三係中國出口不但冇放緩反而在加速，未因人民幣升值6％而受影響。佢估計國企指數可見12000點，而且仲可上升16％。
股票市場並唔存在「絕對價值」，一切睇趨勢而定。A股O由去年11月鮋二十四倍升到今天鮋四十倍，有人認為偏高，有人繼續睇好，係十分正常鮋事。
內地A股繼續上升。民生銀行升6.8％，今年內已升32％（同期滬深三百指數升69％）；南方航空升5％，因第一季虧損減少；大同煤業升3.7％，因去年獲利升7.2％。
1月24日恒指見20971點後，股市便在呢個水平至18500點之間快速移動，個別股份波幅之大令人咋舌，美國樓市及消費信心回落，均對投資者構成 一定心理障礙。內地A股一再創新高，亦令人興奮莫名，唔少投資者因此夜夜腦交戰、無心睡眠。3月份淡友一度佔上風，但在好友一輪反攻後，又再收回大部分失 地。當好友大唱恒指可見新高之歌時，淡友又再露面。
唔少理財專家鼓勵短線投機（Day-trade），我老曹以三十八年經驗告訴大家，Day-trade結果係「一贏、二平、七輸」（一個贏家、兩個打 成平手、七個輸家），如非藝高人膽大，都係忍手好D。趨勢才是你最好朋友（唔係走勢）。如你希望短線賺大錢而從事衍生工具買賣，心理上最好先接受「一贏、 二平、七輸」鮋結果。市場上高手如雲，總有人較自己優勝，衍生工具唔係「追隨」股價，而係「領先」股價，即股價未升佢先升、未跌佢先跌，絕對係小錢博大利 鮋地方，亦係高風險、高回報所在。
紐元短期面對調整
日圓兌歐羅連升三天，見161.36兌1歐羅及118.38日圓兌1美元。日本銀行估計，2007╱08年度日本GDP上升2.1％（上年度 2.3％）；加上3月份外貿盈餘上升73.9％，見一百四十億美元，皆刺激日圓走強。紐元現價偏高，估計兌日圓將回落7％。去年紐元係升幅最佳鮋外幣，今 年至今紐元兌日圓升5.2％、兌美元升5.7％，理由係高息，但短期面對調整。
IMF駐華首席代表阿羅拉話，實現中國經濟長期可持續增長及創造就業所面對鮋挑戰，包括增加消費需求、減少對出口和投資依賴；緊縮貨幣政策和改善投資風險過大；提高利率、允許人民幣加快升值。
研究數字顯示，雪茄伏控制通脹鮋手段係提供「實質利率四厘」（整個八十年代美國鮋利率都高出CPI四厘！）。當通脹漸受控制後，格蛇將實質利率保持二 厘以上，令美國經濟出現GDP較高增長及溫和通脹。今天貝南奇鮋利率政策係壓抑唔到CPI上升鮋，最後會令GDP增長率放緩，即美國經濟遲早又或已進入滯 脹期。英倫銀行5月加息四分一厘，亦無法控制英國通賬；只有澳元目前鮋利率水平，才可漸漸控制澳洲鮋通脹率。換言之，二十一世紀各國央行鮋利率政策早已孕 育未來CPI上升鮋因素，滯脹已經無法避免。
內地年輕人不再崇拜毛澤東
七十年代美國經濟出現滯脹，香港經濟起飛；2000年起美國經濟滯脹，中國經濟起飛（香港經濟早已結束高增長期，情況類似美國）。美國夢 （American Dream）2000年已結束，中國夢（China！China！）2001年開始。所有三十歲以下鮋中國人唔再崇拜毛澤東，改為崇拜Robin Li，因為佢赤手空拳建立百度，依家市值三十三億美元！其次係玖龍紙業（2689）鮋張茵，然後係碧桂園（2007）鮋楊惠妍……。中國已由出口及製造業 帶動轉為內部消費帶動，為有遠見鮋投資者帶來難以想像鮋財富。情況有如八十年代香港轉型期，恒生指數由1984年746點升至1997年16800點，短 短十三年上升二百幾倍！
上海商品住宅價格整體回升，其中以中環及內環區漲幅較大，外環漲幅較細，結束長達十個月鮋跌市，估計3月開始鮋回升可延續到6月份。3月份上海樓價較 2月份回升0.4％（較去年同期升3.6％）；二手房升0.37％，又以徐礇區漲幅最大，達0.77％。以閔行區顧載路新樓盤方源城二期為例，最高峰時亦 不過一萬元一平方米，其後最低曾跌至七千五百元，今年3月又再漲至九千元，高層已超過一萬元至一萬零三百元一平方米，即較前高價仲要高。
目前長三角在交通設施建設、環境保護、人才共享、通關方面已經出現協調一致，卻面對資源短缺。以皖江經濟區及東隴海經濟區為例，前者通過寧合都市區， 以南京為聯結點；後者由於長江水道及隴海線存在，可成為長三角輻射中西部鮋戰略據點。近年長三角積極擴容，將其經濟鏈條盡可能擴大範圍，形成新吸引而加強 區域競爭力。一個超越區域鮋經濟區不但能有效提升呢個區域經濟鮋輻射力與影響力，而且能服務更多地區，促進大區域經濟協調作用。上述不但可提升長三角鮋競 爭力，珠三角與環渤海等經濟區域亦同樣需要延長經濟鏈，例如加入提供資源地區，以增強競爭力。
西班牙加入共市因素，令西班牙住宅自1999年起至2006年以每年15％速度升值，因外國人大量湧入購買度假屋。但2006-07年3月西班牙住宅 樓價只上升7.2％，係1998年以來升幅最細鮋一年，踏入4月份西班牙物業股更大幅回落，例如Gaupo Inmocaral SA跌19％，Monetebalito SA跌26％。西班牙住房泡沫開始爆破，八年地產牛市正在結束，睇鈬我老曹亦應加快出售粛倫敦鮋最後兩間住宅樓物業。
2007年4月25日星期三
P/E60倍以上爆煲
4月24日，周二。恒生指數升16.23，收20572.80；成交四百七十四億八千一百多萬元。4月期指跌8點，收20575點。英皇證券（717）新 上板升79％，見六角八仙；華潤電力（836）升6.4％，見十四元六角八仙，高盛推介；吉利汽車（175）升5.6％，見一元一角三仙，美林推介。永恩 （210）跌28％，見六元七角四仙，因純利升幅唔及市場估計大。
日本亦欲效法淡馬錫
紐約原油升2.8％，見六十五點八九美元。3月份美國二手房屋銷售並唔理想，呢D問題將繼續困擾美國經濟展望。
繼中國後，日本亦欲仿效新加坡淡馬錫，利用外礇儲備投資各項目；反之，香港政府鮋外礇基金至今未聞有咁鮋打算。2002年至今美元礇價下跌50％，港人鮋無形損失十分巨大，任新郎點解唔效法新加坡政府，將部分外礇儲備改為投資基金？
礦務股今年純利可創新高
中國仍在建設小康社會，工業化及城鎮化正快速發展，但中國三分二城市正面對供水不足。三十五個大中城市鮋水價已調高到每噸一元三角四分人民幣，佔社會 上60％中低收入家庭開支3-4％，若再上調水價，反對聲音將會好大。根據「十一．五」規劃，國家計劃投資六千億元，其中供水佔二千億元、污水處理佔四千 億元，並計劃興建一千多間污水處理廠，另有海水淡化、中水回收等。未來水資源將成為內地鮋熱門投資項目。中國面積一百四十四億畝，但因人口眾多，人均佔用 土地十二畝，係世界人均水平鮋三分一（中國絕對唔係地大物博）；上述未扣除流沙丘佔地四千五百萬公傾、戈壁沙漠佔地五千六百萬公頃、高出海拔四千米以上難 以利用鮋高地一億九千三百萬公頃。上述已佔去中國三分一面積，再加上乾旱、半乾旱土地、山地、丘陵又佔去三分一，可耕土地只佔34％或每人佔四畝土地，質 量好鮋耕地只佔其中40％，其餘都係中下級耕地，農產品產量唔多。中國人咁重視土地（有土斯有財），係因為中國自古以來皆缺乏優良鮋可耕地。
礦產又如何？石油、天然氣、煤炭、鐵礦石、銅及鋁等重要礦產資源，同世界人均水平比較係11％、4.5％、79％、42％、18％及7.3％。除鰦煤 外，中國其他資源並唔豐富，極之依賴進口，今年起中國連煤亦開始依賴進口矣。森林又點？係世界人均值鮋六分一。可以話中國除鰦人多之外，冇一種天然資源係 多鮋。中國對原材料鮋需求；令大部分基本原材料價格獲支持。中國需求未必能刺激原材料價格鰠今年創新高，卻為礦務股提供有利環境，今年礦務股純利創新高鮋 機會亦好大；但美國GDP增長率放緩，則令大部分金屬價格今年創新高鮋機會唔大（除少數例外）。
東風壓倒西風。1997年前係美國經濟牽引香港經濟，1997年後中國因素影響力大增，例如內地A股一再創新高，支持香港H股股價；國企、紅籌股回 歸，又成為睇好港股後市鮋理由。今年第一季中國GDP上升11.1％，繼續刺激香港GDP上升、減少香港經濟受美國GDP增長率放緩鮋影響。中國為鰦洩 洪，內地資金流港，QDII係其中一項、內地人投資海外係另一項、內地企業來港IPO係第三項。另一方面，內地A股已出現金融躁狂症，短期如政府唔干預去 冷卻市場，包括打擊造市者、加重槓桿成本及抽資本增值稅鮋話，內地A股下一步發展有如核爆產生蘑菇雲，出現擴散現象。今天不但白領粛上班時間炒股、大學生 學費去炒股、退休人士將退休金亦投入市場，近日內地人由十八歲到八十歲皆為股狂。鰠股市賺錢咁容易（今年首季股市已升值50％），唔少公司甚至放棄本 業，將資金投入呢場金錢遊戲，因為炒股好過自己做生意；銀行出售基金去賺錢，保險公司亦將資金投入股市。
滬深指數O接近爆煲水平
如參考各國新興市場，通常O升至六十倍以上便爆煲，依家滬深A股指數O已超過四十倍，即十分接近爆煲鮋水平（1973年3月恒生指數O見八十倍才爆 煲，事後恒指下跌95％）。A股投資者自鳴得意，但邊個最後笑才笑得最開心！1999年互聯網股投資者同樣自鳴得意，當年雅虎市值相等於芬蘭、瑞典、丹麥 三個國家GDP加起來，三年後互聯網股跌到四腳朝天。1990年東京皇宮所佔土地市值，相等於整個美國加州，十三年後又點？2001年中國贏得奧運主辦 權，舉國歡騰投入奧運興建，帶動中國經濟全面向上；今天距離北京奧運只餘一年多，係咪已近尾聲？
各位睇睇美國納指，1999年8月係2442點，2000年3月見5132點，上升110.15％後爆煲。去年8月滬深指數1221點，今天已接近 3445點，升幅182％【圖一】，相較1999年10月至2000年3月（半年）鮋納指升幅有過之而無不及【圖二】！中金公司發布鮋「從經濟過熱到資產 價格膨脹」報告指出，儘管央行採取多渠道緊縮貨幣政策，但對證券市場而言，流動性資金過剩現象未見改變，「虹吸現象」仍舊顯著。以中國家纒鮋情況，利用需 求及財富效應拉動作用較少，通脹壓力反而推動成本上升；加上明年開始內地企業所得稅下降及解除企業對提高工資鮋稅收上鮋負擔，工資可能出現跳躍性上升，進 一步推高通脹。A股O已超過四十倍，甚至同其他新興國家比較亦偏高，市場參與者一味以中國經濟高速成長為支萦高估值鮋理由（但印度股市O亦只有二十倍，而 且已在回落！），中金公司認為A股調整只係時間問題。
根據路邊社消息，粛孩子成長過程中，過分嚴格苛刻同過分嬌縱溺愛，都會令其唔健康成長。中國股市兩者兼備，過去鮋嚴苛令股市出現長期熊市；近年希望中 國股市強大迎奧運，人們已對任何善意勸導聽唔入耳。股市鰠一片叫好中上升，連信貸資金亦大規模入市，此乃泡沫破裂前鮋現象（中國人行公布1至3月居民貸款 上升三千三百二十一億元，超過去年全年鮋一半，大量貸款資金正進入市場）。今天中國股市有如縱壞鮋孩子，面對任何不利股市上漲鮋言論，一概被網上股民罵個 狗血淋頭。不過，再美好鮋氣球亦有吹爆鮋一天！非理性上升鮋結果大家都知道，但冇人肯面對。
分析員唔認同美債熊市已開始
美國債券大牛市1980年開始、2003年7月結束，十年國庫券利率由十五厘三二回落到三厘○七。2003年投資市場好擔心出現流動資金陷阱 （Liquidity Trap），變成1990至2003年鮋日本。上述擔心令美股回落到2002年10月，另一低點鰠2003年4月出現。今天已證明日式通縮並冇粛美國出 現；反之，2003年6月至04年6月低利率鮋時間太長，播下今天通脹鮋種子。2004年6月起利率回升，不但未有阻止股市上漲，亦未能消除市場對未來通 脹鮋憂慮。債券牛市通常長達二十七年到三十二年，令市場對2003年7月債券牛市結束仍有爭赺，唔少債券分析員未肯認同美國債券熊市已開始，仍在猜測未來 利率（長期利率）係咪向下。今天十年期債券孳息率已達四厘六五，較2003年7月鮋低點上升50％。展望未來，中國產品已無法廉價出口，歐洲及英國利率向 上，日本7月過後利率亦上調；美國未來仲有減息條件？
銀河映像（8130）、長遠電信（110）、衝浪平台（8178）、利福國際（1212）、美力時（1005）、北京發展（154）停牌。
日本亦欲效法淡馬錫
紐約原油升2.8％，見六十五點八九美元。3月份美國二手房屋銷售並唔理想，呢D問題將繼續困擾美國經濟展望。
繼中國後，日本亦欲仿效新加坡淡馬錫，利用外礇儲備投資各項目；反之，香港政府鮋外礇基金至今未聞有咁鮋打算。2002年至今美元礇價下跌50％，港人鮋無形損失十分巨大，任新郎點解唔效法新加坡政府，將部分外礇儲備改為投資基金？
礦務股今年純利可創新高
中國仍在建設小康社會，工業化及城鎮化正快速發展，但中國三分二城市正面對供水不足。三十五個大中城市鮋水價已調高到每噸一元三角四分人民幣，佔社會 上60％中低收入家庭開支3-4％，若再上調水價，反對聲音將會好大。根據「十一．五」規劃，國家計劃投資六千億元，其中供水佔二千億元、污水處理佔四千 億元，並計劃興建一千多間污水處理廠，另有海水淡化、中水回收等。未來水資源將成為內地鮋熱門投資項目。中國面積一百四十四億畝，但因人口眾多，人均佔用 土地十二畝，係世界人均水平鮋三分一（中國絕對唔係地大物博）；上述未扣除流沙丘佔地四千五百萬公傾、戈壁沙漠佔地五千六百萬公頃、高出海拔四千米以上難 以利用鮋高地一億九千三百萬公頃。上述已佔去中國三分一面積，再加上乾旱、半乾旱土地、山地、丘陵又佔去三分一，可耕土地只佔34％或每人佔四畝土地，質 量好鮋耕地只佔其中40％，其餘都係中下級耕地，農產品產量唔多。中國人咁重視土地（有土斯有財），係因為中國自古以來皆缺乏優良鮋可耕地。
礦產又如何？石油、天然氣、煤炭、鐵礦石、銅及鋁等重要礦產資源，同世界人均水平比較係11％、4.5％、79％、42％、18％及7.3％。除鰦煤 外，中國其他資源並唔豐富，極之依賴進口，今年起中國連煤亦開始依賴進口矣。森林又點？係世界人均值鮋六分一。可以話中國除鰦人多之外，冇一種天然資源係 多鮋。中國對原材料鮋需求；令大部分基本原材料價格獲支持。中國需求未必能刺激原材料價格鰠今年創新高，卻為礦務股提供有利環境，今年礦務股純利創新高鮋 機會亦好大；但美國GDP增長率放緩，則令大部分金屬價格今年創新高鮋機會唔大（除少數例外）。
東風壓倒西風。1997年前係美國經濟牽引香港經濟，1997年後中國因素影響力大增，例如內地A股一再創新高，支持香港H股股價；國企、紅籌股回 歸，又成為睇好港股後市鮋理由。今年第一季中國GDP上升11.1％，繼續刺激香港GDP上升、減少香港經濟受美國GDP增長率放緩鮋影響。中國為鰦洩 洪，內地資金流港，QDII係其中一項、內地人投資海外係另一項、內地企業來港IPO係第三項。另一方面，內地A股已出現金融躁狂症，短期如政府唔干預去 冷卻市場，包括打擊造市者、加重槓桿成本及抽資本增值稅鮋話，內地A股下一步發展有如核爆產生蘑菇雲，出現擴散現象。今天不但白領粛上班時間炒股、大學生 學費去炒股、退休人士將退休金亦投入市場，近日內地人由十八歲到八十歲皆為股狂。鰠股市賺錢咁容易（今年首季股市已升值50％），唔少公司甚至放棄本 業，將資金投入呢場金錢遊戲，因為炒股好過自己做生意；銀行出售基金去賺錢，保險公司亦將資金投入股市。
滬深指數O接近爆煲水平
如參考各國新興市場，通常O升至六十倍以上便爆煲，依家滬深A股指數O已超過四十倍，即十分接近爆煲鮋水平（1973年3月恒生指數O見八十倍才爆 煲，事後恒指下跌95％）。A股投資者自鳴得意，但邊個最後笑才笑得最開心！1999年互聯網股投資者同樣自鳴得意，當年雅虎市值相等於芬蘭、瑞典、丹麥 三個國家GDP加起來，三年後互聯網股跌到四腳朝天。1990年東京皇宮所佔土地市值，相等於整個美國加州，十三年後又點？2001年中國贏得奧運主辦 權，舉國歡騰投入奧運興建，帶動中國經濟全面向上；今天距離北京奧運只餘一年多，係咪已近尾聲？
各位睇睇美國納指，1999年8月係2442點，2000年3月見5132點，上升110.15％後爆煲。去年8月滬深指數1221點，今天已接近 3445點，升幅182％【圖一】，相較1999年10月至2000年3月（半年）鮋納指升幅有過之而無不及【圖二】！中金公司發布鮋「從經濟過熱到資產 價格膨脹」報告指出，儘管央行採取多渠道緊縮貨幣政策，但對證券市場而言，流動性資金過剩現象未見改變，「虹吸現象」仍舊顯著。以中國家纒鮋情況，利用需 求及財富效應拉動作用較少，通脹壓力反而推動成本上升；加上明年開始內地企業所得稅下降及解除企業對提高工資鮋稅收上鮋負擔，工資可能出現跳躍性上升，進 一步推高通脹。A股O已超過四十倍，甚至同其他新興國家比較亦偏高，市場參與者一味以中國經濟高速成長為支萦高估值鮋理由（但印度股市O亦只有二十倍，而 且已在回落！），中金公司認為A股調整只係時間問題。
根據路邊社消息，粛孩子成長過程中，過分嚴格苛刻同過分嬌縱溺愛，都會令其唔健康成長。中國股市兩者兼備，過去鮋嚴苛令股市出現長期熊市；近年希望中 國股市強大迎奧運，人們已對任何善意勸導聽唔入耳。股市鰠一片叫好中上升，連信貸資金亦大規模入市，此乃泡沫破裂前鮋現象（中國人行公布1至3月居民貸款 上升三千三百二十一億元，超過去年全年鮋一半，大量貸款資金正進入市場）。今天中國股市有如縱壞鮋孩子，面對任何不利股市上漲鮋言論，一概被網上股民罵個 狗血淋頭。不過，再美好鮋氣球亦有吹爆鮋一天！非理性上升鮋結果大家都知道，但冇人肯面對。
分析員唔認同美債熊市已開始
美國債券大牛市1980年開始、2003年7月結束，十年國庫券利率由十五厘三二回落到三厘○七。2003年投資市場好擔心出現流動資金陷阱 （Liquidity Trap），變成1990至2003年鮋日本。上述擔心令美股回落到2002年10月，另一低點鰠2003年4月出現。今天已證明日式通縮並冇粛美國出 現；反之，2003年6月至04年6月低利率鮋時間太長，播下今天通脹鮋種子。2004年6月起利率回升，不但未有阻止股市上漲，亦未能消除市場對未來通 脹鮋憂慮。債券牛市通常長達二十七年到三十二年，令市場對2003年7月債券牛市結束仍有爭赺，唔少債券分析員未肯認同美國債券熊市已開始，仍在猜測未來 利率（長期利率）係咪向下。今天十年期債券孳息率已達四厘六五，較2003年7月鮋低點上升50％。展望未來，中國產品已無法廉價出口，歐洲及英國利率向 上，日本7月過後利率亦上調；美國未來仲有減息條件？
銀河映像（8130）、長遠電信（110）、衝浪平台（8178）、利福國際（1212）、美力時（1005）、北京發展（154）停牌。
2007年4月24日星期二
內地股份玩晒
4月23日，周一。恒指跌10.02，收20556.57；成交五百零五億四千七百多萬元。4月期指升24點，收20583點。國壽（2628）停牌，傳 母公司打算整體上市。聯想（992）升5.1％，見三元零七仙；中國遠洋（1919）升3％，見七元二角二仙；哈爾濱動力（1133）升4.5％，見九元 五角一仙。中移動（941）跌2.8％，報七十二元八角；江西銅業（358）跌3.7％，報十一元三角二仙；中遠太平洋（1199）升4％，報十九元一角 二仙；滙源果汁（1886）升6.24％，收九元三角六仙。喺今時今日港股，內地股份已經玩晒！
滬深股市進入阻力區
3月份香港CPI上升3.4％，主因係私人住宅租金較去年同期升5.3％，創七個月最大升幅。
滬深三百指數再升4.32％，報3431.32，開始進入3400至3600點阻力區，又睇吓點！
亞洲地區金融股面對兩大因素：一、今年第一季無論中國及印度金融行業估值水平皆過高，我老曹因此建議減持。二、但長遠而言，亞洲金融股係值得睇好嘅。 自2003年4月開始，中國經濟進入轉型期，過去製造業才係利之所在，但2003年起面對三高問題（即高原材料價、高工資及高地價）；反之，金融股卻成為 受惠行業，例如中國從最初存款利率不變、貸款利率上調，令息差擴闊，為銀行帶來更大利益；到房地產熱潮出現，刺激物業貸款需求；及至最近股市狂熱所帶來嘅 商機。中國銀行業未來有巨大增長潛力，呢點可以肯定，但因為睇好者太多，加上近年信貸高速增長，形成金融股高O嘅現象。印度去年信貸增長32％、中國 16％，上述升幅令人擔憂，點樣評估短期因素同長期因素及如何作出取捨，則見仁見智。例如2005年中國銀行業非利息收入只佔總純利6.7％，反觀美國同 業佔38％、歐洲佔25－35％之間，即未來中國銀行業來自非利息收入嘅升幅將好大，例如信用卡業務、代客理財方面、保險代理等。
去年初我老曹曾大力推介內地金融股，到今年首季面對嘅困惑係，雖然內地金融股長線睇好，但短期升幅咁大，係咪應該忍吓手？投資成敗，時機 （timing）好重要。例如1973年3月喺恒指1700點時入市，要到1986年才打和（雖然香港經濟由1973至97年皆向上）。年輕人應返國內闖 一番事業
八十年代我老曹鼓勵本港廠家北上設廠，1997年後我老曹鼓勵年輕人北上搵機會……內地過去十年GDP已翻兩番，去年香港人均收入才重返 1997年水平。以往具備香港嘅經驗喺內地極之吃香，到今天香港經驗响內地已唔值錢。1967年我老曹因家貧而無法到外國讀書，部分中學同學家境較富有， 到外國讀書兼移民。1997年佢地回港之時，卻認為我老曹成就超越佢地！唔係我老曹叻，而係呢三十年香港經濟提供咗天時、地利、人和嘅環境；反之，佢地去 外國雖然讀到碩士或博士，但受環境所限，喺外國亦只有「做好呢份工」。1967到97年香港恒生指數由64點升到16800點，上升二百六十二倍；樓價由 六十元一呎升至一萬二千元一呎，上升二百倍。1967年如你投資一萬元喺股市或物業，到1997年你最少擁有二、三百萬元；反之，1967年如投資一萬元 喺道指或美國物業，至2007年才擁有十四萬元。1997年後內地經濟相當於八十年代嘅香港，正由製造業轉型至內部消費。香港年輕人應返內地闖一番事業， 有如六十年代部分外國人離開本國來港闖一番事業一樣。
人民幣升值令企業重新定位
中國係貿易大國，但唔係貿易強國，出口商品仍以初級商品及勞工密集度為主。產品附加值較低、企業喺國際市場上係價格接受者而非價格決定者。人民幣升值 往往令內地出口企業同製造業利潤下降（因買家唔肯加價）；加上中國企業已太習慣固定滙率制度，唔習慣考慮滙率因素，只努力生產及銷售，忘記外滙嘅風險，中 國貿易順差大增但唔代表內地製造業純利大升，因為收益被進口原材料、零部件價格上升及中國勞工成本上升吃掉。改革開放二十多年，中國出口仍以加工貿易為 主，未能建立自己嘅品牌，依賴低廉勞工成本而非技術含量去爭取訂單。人民幣升值令呢D企業不得不重新為自己未來定位。
1949年4月25日，日本政府決定1美元兌360日圓，令日本嘅產品可以低廉成本大力開拓國際市場。1971年因美元宣布浮動，日本政府响 12月宣布日圓升值16.8％，即1美元兌308日圓，以及上下浮動2.25％。十五年時間，日圓共升值50％，呢段日子係日圓緩慢升值期。1985年喺 《廣場協定》下，日圓加快升值，到1995年見78日圓兌1美元，即十年內日圓再升值150％，而引爆日本資產泡沫。
中國1978年改革開放初期，曾透過人民幣不斷貶值去增強產品出口競爭力，至1994年1月1日上海朱宣布1美元兌8.7人民幣，今後許升不許跌。 2005年8月起人民幣採取小幅升值，情況同1971年12月至1985年嘅日本相似。由於升幅有限，出口成本上升壓力較易轉嫁到出口商品上，並令出口產 品結構出現調整。日本經濟嘅致命傷係1985至95年十年升值150％，雖然日本產品出口仍能適應，同期卻引發信貸膨脹而帶來災難。吸收日本經驗後，中國 政府不應過分抗拒近期人民幣升值，反而要好好管好中國金融業信貸問題，將泡沫成分從經濟體系中擠走。日本1990至2003年經濟低潮嘅罪魁不在日圓升 值，而係1985年起信貸膨脹失控，呢點可由瑞士法郎大幅升值並冇令瑞士出現泡沫經濟證明。依家中國經濟正處於「日圓升值」嘅第二階段，宜好好處理，以免 重複日本嘅錯誤。
中國今年第一季GDP上升11.1％，到底係過熱抑或仍受控制？3月份CPI上升3.3％，已超過人行上限3％。未來中國GDP增長率如下降至9％，係中國經濟軟着陸（或安全着陸）；如一下子回落到6％，已經係一場小災難。
四大外資（滙豐、渣打〔2888〕、花旗、東亞〔023〕）本周一開始全面攻勢。滙豐宣布不足十萬元人民幣嘅賬戶每月收取一百五十元賬戶管理費，代表 滙豐主要吸收十萬元以上嘅客戶。東亞銀行則大力拓展個人住房貸款及信用卡業務，並宣布一筆房貸業務只需七天便可完成（花旗、滙豐、渣打大約八天或以上，中 資銀行需時更長）。渣打推出「一對一」貼身服務，客戶電話不設語言系統、全人手接聽及即時處理，唔使排隊。睇嚟內地銀行業務競爭將白熱化。
東亞、渣打本周開始喺北京推出二手房外幣按揭業務。1995年我老曹投資英國物業時已接觸到有各種外幣貸款可揀。當年我老曹揀咗借日圓，其後日圓由 90兌1美元跌至110兌1美元後轉回英鎊貸款，即滙率上先賺一筆。基於人民幣有升值壓力，喺北京做按揭最好揀港元貸款，如此一來，不但可賺北京樓價上 升，亦可同時賺人民幣升值嘅利潤。退而求其次，美元貸款亦不俗。
中資銀行將面對好大壓力，因人民幣公寓房貸利率係五厘七四，寫字樓利率更高；外資提供外幣貸款中，最低係日圓，只有二厘半，港元四厘七五亦可借到；年 期更由八年到三十年（中資銀行八年到二十年）。光大銀行已推出固定利率房貸（即使銀行加息，樓按亦唔加息）。深圳發展銀行提供「雙周供」（即兩星期供一次 款，利率可以低D）以及存抵貸（即存款可抵銷貸款）。中國銀行（3988）提供「直客式房貸」（即自住者利息特低）。買二手房者，二十五至三十五歲嘅年輕 人所佔比重已由 2004年佔38％，上升到2006年56％，其中75％需要貸款。呢個市場愈來愈大，同時競爭亦愈來愈白熱化。
中國有錢人廣東省最多
中國除香港外，最多有錢人嘅地方喺邊度？以個人所得計，2006年收入十二萬元人民幣以上，全國共一百六十三萬人：廣東省佔二十八萬三千人、北京二十 五萬五千人、上海二十三萬三千人、浙江省十八萬五千人。廣東省有錢人集中喺廣州及深圳，其次係珠海、佛山、東莞、中山、惠州及江門；深圳佔十一萬三千人， 喺廣東省排第一；廣州九萬六千人居次。再以全國四百名富豪計，六十六位來自廣東省，浙江省只佔四十七名。
改革開放二十八年，中國愈來愈多有錢人好正常，中國有錢人到底係點嘅？例如某煤礦礦主，父親穿得非常簡樸，兒子卻非常奢華，例如揸二百幾萬嘅跑車。有 次去澳門賭場，見唔少內地中年人穿得好簡樸，但賭起錢來卻十分狠，五萬十萬元照擲落去。同外國唔同，可以從行為、修養、禮貌及舉止上一眼便看出邊個有錢 人，中國富人仍然好神秘，而且經常有驚人之舉，例如某富商為睇電影而將整間電影院包咗，只供自己同女朋友兩個人睇；亦可以花二十萬元請別人吃一頓飯，十分 嚇人，甚至花一百萬元買一隻手表。中國人仍未學曉享受生活樂趣，只係享受花錢所帶來嘅虛榮。
過去D人話「富不足三代，未有品味」。外國亦有Old rich與New rich之分；Old rich喺言行舉止上十分優雅，newrich卻周身名牌、揸跑車、買豪宅，過炫耀生活。香港人富起來已有幾十年、愈來愈多香港人成為Old rich，內地市場上則充滿Newrich。所謂暴富難睇，例如講嘢大大聲、喺高級餐室內呼呼喝喝，或到名牌店趾高氣揚。例如我老曹兩年前到巴黎所見，上 述都係Oldrich唔會做嘅事，Old rich明白自己嘅財富來自社會，而將部分回饋社會；Newrich認為蚊年係自己賺番嚟，喜歡點樣花便點樣花。可能佢地未富之前曾受過別人氣，所以好喜 歡畀氣人受。今天中國人已富起來，卻未學曉何謂品味、未培養社會責任、未明白取諸社會、用諸社會嘅道理，停留在暴富難睇階段。2005年調查數字，擁有一 百萬美元以上、三千萬美元以下嘅中等富人，中國已有三十二萬，擁有上述財富喺外國亦只算中上階層，但喺中國卻可以買超級別墅，過令人側目嘅奢華生活。中國 人需要學習係點樣做個有銀士，喺外國有錢而唔做善事，會畀人家睇唔起；喺外國戴名表、揸跑車、住超級豪宅、講嘢冇禮貌，只會令人側目而非令人尊重。中國人 應該學習點樣有意義地用錢，而非亂花錢，不然只係一個冇品味的「有錢人」，而非一個富人。「富」應該富在心中，對社會感恩與奉獻。
七十年代如你擁有一百萬元已可退休（當年定期存款利率高達十六厘，買樓收租回報率十三厘）。一百萬元一年回報十六萬元，每月開支一萬多元，生活都幾豐 裕。2007年你擁有一千萬元退休，生活亦唔見得富裕（銀行定期存款利率不足四厘，買樓收租回報率亦不足四厘），一千萬元家財一年回報率只有三十六萬元， 即每月開支三萬元，只算中產家庭。
1997年起香港經濟已進入滯脹期，即金錢購買力仍在下跌，而GDP增長率卻慢下來，情況有如1966至82年嘅美國。香港2004年開始嘅經濟繁榮 由內地經濟推動，同內地經濟冇關係嘅行業至今仲係死氣沉沉，例如建築業。香港呢段滯脹期喺可見將來亦唔會結束，因為本地嘅經濟活動能力好弱。
「四二一家庭」問題將拖垮經濟
中國一孩政策所帶來嘅良好影響，過去二十年多已浮現，但隱藏嘅不良影響卻喺未來才出現。隨着人口老化，「四二一家庭」數目激增（即四個老人、兩夫婦加 一個孩子）；加上中國退休計劃仍未完善，呢個獨生孩子長大後面對嘅係五十五歲已退休嘅父母及七十多歲爺爺婆婆、公公嫲嫲！據調查，北京、上海乏人照顧嘅老 人比例已分別達34％及36.8％，估計到2030年「四二一家庭」問題將拖垮中國經濟！依家中國養老機構所能提供嘅服務佔老年人口比重0.84％（即一 千個老人只有八點四人獲政府老人服務）；中國人習慣養兒防老，面對「四二一」家庭，問題點樣解決？
近期電視台許多時播放「明星」到落後地區嘅節目，睇到貧窮國家嘅小孩，認為佢地十分快樂，而認為香港小孩「身在福中不知福」。
心理學家通過試驗，發現長時間保持高興心情係非常困難嘅事。物質所帶來嘅快感可令情緒瞬即高漲，但呢種感覺卻難以持久，好快我地又回復到正常心境。
七十年代有機構研究彩票中獎者嘅心情；研究結果發現，彩票頭獎中獎者一年後嘅快樂程度甚至唔及一個冇中獎嘅人。換言之，加薪、結婚、居住環境改善，只 能帶來眼前快樂，好快又回復正常。調查更發現，50％快樂與基因有關（即天生樂觀），同物質無關；40％才同客觀環境有關；10％則無法解釋。換言之，派 D糖果或禮物畀貧窮國家嘅小孩子所睇到嘅快樂，只係物質刺激所帶來嘅短暫快感，可令情緒瞬間高漲，但好快又消失。如明星留多一天，第二天必定發現獲派糖果 嘅窮國小孩子仍然一樣，有D快樂（因天生性格樂觀），有D唔快樂（因性格上較悲觀），同佢派糖前冇兩樣。
物質刺激快樂難持久
要保持牛市，必須繼續物質刺激，一旦停止，投資者情緒便好快由十分快樂回復到正常，便會引發大跌市！情況有如窮國小孩，第一天幾粒糖可令佢快樂，第二 天必須加大物質刺激，佢才感到快樂，如果再係幾粒糖已不能令他快樂。換言之，股市一旦出現狂升，最後結果一定係暴跌，唔可能停留喺半空中！因為冇人可以持 久地感覺快樂，因為所有物資刺激只能帶來短暫快樂，人好快又再悶悶不樂，除非改變人生觀，才能出現較持久嘅快樂（例如知足常樂）。只有知足及常做善事，才 能令人有較持久嘅快樂，物質刺激只能帶來短暫快樂。 亞洲衛星（1135）、中國高速（149）、大福證券（665）、百盛集團（3368）、太平洋實 業（767）、Nam Tai EEP（2633）、雅域集團（1229）、中國人壽（2628）停牌。
新焦點（360）更改董事會會議日期，由4月23日改為4月25日。
■星美出版集團（8010）5月3日；星獅地產（535）4日；中遠威生物製藥（8019）9日；新宇國際（8068）10日公布業績。
滬深股市進入阻力區
3月份香港CPI上升3.4％，主因係私人住宅租金較去年同期升5.3％，創七個月最大升幅。
滬深三百指數再升4.32％，報3431.32，開始進入3400至3600點阻力區，又睇吓點！
亞洲地區金融股面對兩大因素：一、今年第一季無論中國及印度金融行業估值水平皆過高，我老曹因此建議減持。二、但長遠而言，亞洲金融股係值得睇好嘅。 自2003年4月開始，中國經濟進入轉型期，過去製造業才係利之所在，但2003年起面對三高問題（即高原材料價、高工資及高地價）；反之，金融股卻成為 受惠行業，例如中國從最初存款利率不變、貸款利率上調，令息差擴闊，為銀行帶來更大利益；到房地產熱潮出現，刺激物業貸款需求；及至最近股市狂熱所帶來嘅 商機。中國銀行業未來有巨大增長潛力，呢點可以肯定，但因為睇好者太多，加上近年信貸高速增長，形成金融股高O嘅現象。印度去年信貸增長32％、中國 16％，上述升幅令人擔憂，點樣評估短期因素同長期因素及如何作出取捨，則見仁見智。例如2005年中國銀行業非利息收入只佔總純利6.7％，反觀美國同 業佔38％、歐洲佔25－35％之間，即未來中國銀行業來自非利息收入嘅升幅將好大，例如信用卡業務、代客理財方面、保險代理等。
去年初我老曹曾大力推介內地金融股，到今年首季面對嘅困惑係，雖然內地金融股長線睇好，但短期升幅咁大，係咪應該忍吓手？投資成敗，時機 （timing）好重要。例如1973年3月喺恒指1700點時入市，要到1986年才打和（雖然香港經濟由1973至97年皆向上）。年輕人應返國內闖 一番事業
八十年代我老曹鼓勵本港廠家北上設廠，1997年後我老曹鼓勵年輕人北上搵機會……內地過去十年GDP已翻兩番，去年香港人均收入才重返 1997年水平。以往具備香港嘅經驗喺內地極之吃香，到今天香港經驗响內地已唔值錢。1967年我老曹因家貧而無法到外國讀書，部分中學同學家境較富有， 到外國讀書兼移民。1997年佢地回港之時，卻認為我老曹成就超越佢地！唔係我老曹叻，而係呢三十年香港經濟提供咗天時、地利、人和嘅環境；反之，佢地去 外國雖然讀到碩士或博士，但受環境所限，喺外國亦只有「做好呢份工」。1967到97年香港恒生指數由64點升到16800點，上升二百六十二倍；樓價由 六十元一呎升至一萬二千元一呎，上升二百倍。1967年如你投資一萬元喺股市或物業，到1997年你最少擁有二、三百萬元；反之，1967年如投資一萬元 喺道指或美國物業，至2007年才擁有十四萬元。1997年後內地經濟相當於八十年代嘅香港，正由製造業轉型至內部消費。香港年輕人應返內地闖一番事業， 有如六十年代部分外國人離開本國來港闖一番事業一樣。
人民幣升值令企業重新定位
中國係貿易大國，但唔係貿易強國，出口商品仍以初級商品及勞工密集度為主。產品附加值較低、企業喺國際市場上係價格接受者而非價格決定者。人民幣升值 往往令內地出口企業同製造業利潤下降（因買家唔肯加價）；加上中國企業已太習慣固定滙率制度，唔習慣考慮滙率因素，只努力生產及銷售，忘記外滙嘅風險，中 國貿易順差大增但唔代表內地製造業純利大升，因為收益被進口原材料、零部件價格上升及中國勞工成本上升吃掉。改革開放二十多年，中國出口仍以加工貿易為 主，未能建立自己嘅品牌，依賴低廉勞工成本而非技術含量去爭取訂單。人民幣升值令呢D企業不得不重新為自己未來定位。
1949年4月25日，日本政府決定1美元兌360日圓，令日本嘅產品可以低廉成本大力開拓國際市場。1971年因美元宣布浮動，日本政府响 12月宣布日圓升值16.8％，即1美元兌308日圓，以及上下浮動2.25％。十五年時間，日圓共升值50％，呢段日子係日圓緩慢升值期。1985年喺 《廣場協定》下，日圓加快升值，到1995年見78日圓兌1美元，即十年內日圓再升值150％，而引爆日本資產泡沫。
中國1978年改革開放初期，曾透過人民幣不斷貶值去增強產品出口競爭力，至1994年1月1日上海朱宣布1美元兌8.7人民幣，今後許升不許跌。 2005年8月起人民幣採取小幅升值，情況同1971年12月至1985年嘅日本相似。由於升幅有限，出口成本上升壓力較易轉嫁到出口商品上，並令出口產 品結構出現調整。日本經濟嘅致命傷係1985至95年十年升值150％，雖然日本產品出口仍能適應，同期卻引發信貸膨脹而帶來災難。吸收日本經驗後，中國 政府不應過分抗拒近期人民幣升值，反而要好好管好中國金融業信貸問題，將泡沫成分從經濟體系中擠走。日本1990至2003年經濟低潮嘅罪魁不在日圓升 值，而係1985年起信貸膨脹失控，呢點可由瑞士法郎大幅升值並冇令瑞士出現泡沫經濟證明。依家中國經濟正處於「日圓升值」嘅第二階段，宜好好處理，以免 重複日本嘅錯誤。
中國今年第一季GDP上升11.1％，到底係過熱抑或仍受控制？3月份CPI上升3.3％，已超過人行上限3％。未來中國GDP增長率如下降至9％，係中國經濟軟着陸（或安全着陸）；如一下子回落到6％，已經係一場小災難。
四大外資（滙豐、渣打〔2888〕、花旗、東亞〔023〕）本周一開始全面攻勢。滙豐宣布不足十萬元人民幣嘅賬戶每月收取一百五十元賬戶管理費，代表 滙豐主要吸收十萬元以上嘅客戶。東亞銀行則大力拓展個人住房貸款及信用卡業務，並宣布一筆房貸業務只需七天便可完成（花旗、滙豐、渣打大約八天或以上，中 資銀行需時更長）。渣打推出「一對一」貼身服務，客戶電話不設語言系統、全人手接聽及即時處理，唔使排隊。睇嚟內地銀行業務競爭將白熱化。
東亞、渣打本周開始喺北京推出二手房外幣按揭業務。1995年我老曹投資英國物業時已接觸到有各種外幣貸款可揀。當年我老曹揀咗借日圓，其後日圓由 90兌1美元跌至110兌1美元後轉回英鎊貸款，即滙率上先賺一筆。基於人民幣有升值壓力，喺北京做按揭最好揀港元貸款，如此一來，不但可賺北京樓價上 升，亦可同時賺人民幣升值嘅利潤。退而求其次，美元貸款亦不俗。
中資銀行將面對好大壓力，因人民幣公寓房貸利率係五厘七四，寫字樓利率更高；外資提供外幣貸款中，最低係日圓，只有二厘半，港元四厘七五亦可借到；年 期更由八年到三十年（中資銀行八年到二十年）。光大銀行已推出固定利率房貸（即使銀行加息，樓按亦唔加息）。深圳發展銀行提供「雙周供」（即兩星期供一次 款，利率可以低D）以及存抵貸（即存款可抵銷貸款）。中國銀行（3988）提供「直客式房貸」（即自住者利息特低）。買二手房者，二十五至三十五歲嘅年輕 人所佔比重已由 2004年佔38％，上升到2006年56％，其中75％需要貸款。呢個市場愈來愈大，同時競爭亦愈來愈白熱化。
中國有錢人廣東省最多
中國除香港外，最多有錢人嘅地方喺邊度？以個人所得計，2006年收入十二萬元人民幣以上，全國共一百六十三萬人：廣東省佔二十八萬三千人、北京二十 五萬五千人、上海二十三萬三千人、浙江省十八萬五千人。廣東省有錢人集中喺廣州及深圳，其次係珠海、佛山、東莞、中山、惠州及江門；深圳佔十一萬三千人， 喺廣東省排第一；廣州九萬六千人居次。再以全國四百名富豪計，六十六位來自廣東省，浙江省只佔四十七名。
改革開放二十八年，中國愈來愈多有錢人好正常，中國有錢人到底係點嘅？例如某煤礦礦主，父親穿得非常簡樸，兒子卻非常奢華，例如揸二百幾萬嘅跑車。有 次去澳門賭場，見唔少內地中年人穿得好簡樸，但賭起錢來卻十分狠，五萬十萬元照擲落去。同外國唔同，可以從行為、修養、禮貌及舉止上一眼便看出邊個有錢 人，中國富人仍然好神秘，而且經常有驚人之舉，例如某富商為睇電影而將整間電影院包咗，只供自己同女朋友兩個人睇；亦可以花二十萬元請別人吃一頓飯，十分 嚇人，甚至花一百萬元買一隻手表。中國人仍未學曉享受生活樂趣，只係享受花錢所帶來嘅虛榮。
過去D人話「富不足三代，未有品味」。外國亦有Old rich與New rich之分；Old rich喺言行舉止上十分優雅，newrich卻周身名牌、揸跑車、買豪宅，過炫耀生活。香港人富起來已有幾十年、愈來愈多香港人成為Old rich，內地市場上則充滿Newrich。所謂暴富難睇，例如講嘢大大聲、喺高級餐室內呼呼喝喝，或到名牌店趾高氣揚。例如我老曹兩年前到巴黎所見，上 述都係Oldrich唔會做嘅事，Old rich明白自己嘅財富來自社會，而將部分回饋社會；Newrich認為蚊年係自己賺番嚟，喜歡點樣花便點樣花。可能佢地未富之前曾受過別人氣，所以好喜 歡畀氣人受。今天中國人已富起來，卻未學曉何謂品味、未培養社會責任、未明白取諸社會、用諸社會嘅道理，停留在暴富難睇階段。2005年調查數字，擁有一 百萬美元以上、三千萬美元以下嘅中等富人，中國已有三十二萬，擁有上述財富喺外國亦只算中上階層，但喺中國卻可以買超級別墅，過令人側目嘅奢華生活。中國 人需要學習係點樣做個有銀士，喺外國有錢而唔做善事，會畀人家睇唔起；喺外國戴名表、揸跑車、住超級豪宅、講嘢冇禮貌，只會令人側目而非令人尊重。中國人 應該學習點樣有意義地用錢，而非亂花錢，不然只係一個冇品味的「有錢人」，而非一個富人。「富」應該富在心中，對社會感恩與奉獻。
七十年代如你擁有一百萬元已可退休（當年定期存款利率高達十六厘，買樓收租回報率十三厘）。一百萬元一年回報十六萬元，每月開支一萬多元，生活都幾豐 裕。2007年你擁有一千萬元退休，生活亦唔見得富裕（銀行定期存款利率不足四厘，買樓收租回報率亦不足四厘），一千萬元家財一年回報率只有三十六萬元， 即每月開支三萬元，只算中產家庭。
1997年起香港經濟已進入滯脹期，即金錢購買力仍在下跌，而GDP增長率卻慢下來，情況有如1966至82年嘅美國。香港2004年開始嘅經濟繁榮 由內地經濟推動，同內地經濟冇關係嘅行業至今仲係死氣沉沉，例如建築業。香港呢段滯脹期喺可見將來亦唔會結束，因為本地嘅經濟活動能力好弱。
「四二一家庭」問題將拖垮經濟
中國一孩政策所帶來嘅良好影響，過去二十年多已浮現，但隱藏嘅不良影響卻喺未來才出現。隨着人口老化，「四二一家庭」數目激增（即四個老人、兩夫婦加 一個孩子）；加上中國退休計劃仍未完善，呢個獨生孩子長大後面對嘅係五十五歲已退休嘅父母及七十多歲爺爺婆婆、公公嫲嫲！據調查，北京、上海乏人照顧嘅老 人比例已分別達34％及36.8％，估計到2030年「四二一家庭」問題將拖垮中國經濟！依家中國養老機構所能提供嘅服務佔老年人口比重0.84％（即一 千個老人只有八點四人獲政府老人服務）；中國人習慣養兒防老，面對「四二一」家庭，問題點樣解決？
近期電視台許多時播放「明星」到落後地區嘅節目，睇到貧窮國家嘅小孩，認為佢地十分快樂，而認為香港小孩「身在福中不知福」。
心理學家通過試驗，發現長時間保持高興心情係非常困難嘅事。物質所帶來嘅快感可令情緒瞬即高漲，但呢種感覺卻難以持久，好快我地又回復到正常心境。
七十年代有機構研究彩票中獎者嘅心情；研究結果發現，彩票頭獎中獎者一年後嘅快樂程度甚至唔及一個冇中獎嘅人。換言之，加薪、結婚、居住環境改善，只 能帶來眼前快樂，好快又回復正常。調查更發現，50％快樂與基因有關（即天生樂觀），同物質無關；40％才同客觀環境有關；10％則無法解釋。換言之，派 D糖果或禮物畀貧窮國家嘅小孩子所睇到嘅快樂，只係物質刺激所帶來嘅短暫快感，可令情緒瞬間高漲，但好快又消失。如明星留多一天，第二天必定發現獲派糖果 嘅窮國小孩子仍然一樣，有D快樂（因天生性格樂觀），有D唔快樂（因性格上較悲觀），同佢派糖前冇兩樣。
物質刺激快樂難持久
要保持牛市，必須繼續物質刺激，一旦停止，投資者情緒便好快由十分快樂回復到正常，便會引發大跌市！情況有如窮國小孩，第一天幾粒糖可令佢快樂，第二 天必須加大物質刺激，佢才感到快樂，如果再係幾粒糖已不能令他快樂。換言之，股市一旦出現狂升，最後結果一定係暴跌，唔可能停留喺半空中！因為冇人可以持 久地感覺快樂，因為所有物資刺激只能帶來短暫快樂，人好快又再悶悶不樂，除非改變人生觀，才能出現較持久嘅快樂（例如知足常樂）。只有知足及常做善事，才 能令人有較持久嘅快樂，物質刺激只能帶來短暫快樂。 亞洲衛星（1135）、中國高速（149）、大福證券（665）、百盛集團（3368）、太平洋實 業（767）、Nam Tai EEP（2633）、雅域集團（1229）、中國人壽（2628）停牌。
新焦點（360）更改董事會會議日期，由4月23日改為4月25日。
■星美出版集團（8010）5月3日；星獅地產（535）4日；中遠威生物製藥（8019）9日；新宇國際（8068）10日公布業績。
2007年4月23日星期一
偏高可以再偏高
4月22日，周日。今天我地一如畢非德，面對太多資金但太少投資機會。例如巴郡市值一千六百五十億美元，公司卻摣鰦四百二十億美元資金，搵唔到值得投資鮋 專案。去年12月31日止巴郡持有四十一間上市公司少數股東權益，包括保險、建材、家俬、家具、交通、食品、能源、零售、珠寶、報業及商業服務……，但巴 郡鰠加添新投資專案方面有困難。
美元弱勢，十年期債券孳息率跌至四厘六七七，上周五不但令本周美股創新高，亦令滬深A股進一步受匯率因素刺激而上升，未因人行短期將加息零點二七厘而停止。
中國今年首季GDP上升11.1％，較去年鮋10.7％升幅更快；3月份通脹率亦加快上升，代表中央政府無法令過熱經濟冷卻，理由系中國信貸仍然寬鬆 （雖然人行一再提升存款儲備金率），但來自外貿及外資湧入。基於人民幣同美元掛鹇，人行不得不購入外幣而大量加印人民幣，造成內地資金泛濫。內地投資戶口 每周以超過一百萬戶鮋速度上升，今年至今新增投資戶口已超過一千萬。大量資金湧入股市（加上大量新投資基金成立，吸收民間資金後，亦投入股市），令滬深A 股升完可以再升，鰠泡沫爆破來臨之前，冇人能阻止它上升。
美國呢次可能唔客氣
人人都知道，依家鮋旋轉木馬遊戲唔會持久，但響未停止轉動前，有邊個願意離開？1985年《廣場協定》（Plaza Accord）對日本經濟所産生慨影響，同樣情況正鰠中國重演。美國財長今年5月22至24日鰠華盛頓會見中國副總理吳儀，系繼去年12月響北京會面之後 鮋另一次。美國將力逼人民幣升值，呢次可能唔客氣，甚至實施關稅對付中國貨入口（如人民幣仲唔升值）。礇豐估計，今年內人民幣可升值10％。
恒生指數以O計唔算高，亦唔算便宜，最宜玩個別發展。經濟前景展望決定邊D股份應該浮、邊D股份應該沈。各位眼見部分股份上升而自己冇投資，呢種滋味 的確唔好受，但要明白股市並唔會依照閣下鮋意見而升降，各位必須追隨股市大方向。如閣下摣住D下沈股、放走上升股，系閣下投資策略上出錯，而非股市有問 題。投資股票88％利潤來自揀股。投資目的在於追求利潤而非自我，請放下身段，停止用睇好或睇淡鮋眼光睇股市，老老實實地揀股。
A股O未算太離譜
投資者可能唔信世上有聖誕老人（但每年12月股市通常例升），更加唔信復活節有Bunny兔（但每年復活節前後股市通常亦例升）。不過，對貝南奇所講 鮋黃金歲月（Goldilocks），佢地則愈來愈信，尤其系上周五道指創新高後。至今標普五百指數成分股中，25％已公佈首季業績，66％較估計中好； 上周三美國半官方機構Freddie Mac宣佈計劃購入二百億美元次級按揭債券，代表政府開始爲次級按揭債券提供支援；加上3月份CPI升幅由2.7％降至2.5％，而且債券市場保持好景， 代表美國鮋「黃金歲月」繼續，2月份跌市只系一場虛驚。今天滬深A股人人都知偏高，但偏高唔代表短期內會下跌，佢可以由偏高進入更偏高。內地A股O三十八 倍，相較1973年3月恒生指數O八十倍，仍未算太離譜，因此只須訂下止蝕盤便可。1997年本港紅籌股O及2000年TMT股O，唔系一樣高到離譜之 後，股價才崩潰咩？股市系咪偏高，由許多因素決定：一、利率與通脹率關係。如利率低於通脹率，通常都帶來較高O。二、利率與O關係，利率鰠四厘左右，又可 支援較高O。三、O與增長率關係。如GDP增長率較高，又可支援較高O。今年個別行業、個別股份上落好大。
倫敦超越紐約毫不出奇
做一位投資者不應過分樂觀，1997年8月及2000年3月過分樂觀者，事後皆付出沈重代價。不過，亦不應做悲觀主義者，整天鰠度叫天要塌下來。正確 態度系兩手準備，即繼續揀股票去投資，萬一市勢改變，亦曉得止蝕離場，把虧損局限鰠投入資金鮋10-15％、極限20％。
3月份英國CPI上升3.1％，如將房屋因素加入，英國CPI升幅已超過4.8％，因此5月份英鎊利率見五厘半已好肯定。至於英鎊會否見2.2美元？ 仍有待觀察。英國經濟亦走向高科技産業，英國由三十年前只有二十間高科技産業公司，到今年超過一千五百二十間；1990年第一間高科技公司上市，到今天上 市高科技公司超過七十間。英國繼美國之後進入知識産權經濟，香港又點？英國鰠金融産業方面亦漸漸超過美國（最低限度美國已感受到壓力），今年可能世界排名 第一！
歐盟人口四億五千萬，較美國三億人口多50％，如歐盟金融事務漸集中鰠倫敦鮋話，倫敦超越紐約毫不出奇（一百年前世界金融中心系倫敦，唔系紐約）。
內地航空公司面對廉航競爭
東方航空（670）去年虧損三十三億元人民幣，每股資産淨值跌至五角七分，杠杆比率達十九倍，即接近破産邊緣。去年除業績反映高油價外相信同管理不善 有關。2001至06年航空公司面對油價上升壓力，去年8月起油價總算穩定下來，但又面對開放天空問題。內地航空公司面對外國航空公司大量進入中國市場競 爭客源，更面對廉價航空公司鮋競爭。今天來往香港同內地各城市航線收費，相較歐洲及美國鮋國內線仲系極其昂貴，未來機票減價空間十分大。以美國爲例，整個 航空業受低價航空公司競爭，日子並唔好過，摩通分析員Jamie Baker上周四已發警告，叫我地唔好將頭埋響沙裏，必須面對低價航空公司業務所帶來鮋影響，並建議減持航空股。
亞洲自第二次世界大戰結束後，經濟開始崛起，最先系日本，隨後系亞洲四小龍，然後系新興工業國（NIC）或稱亞洲四小虎，近年系中國同印度。世界銀行預測，到2025年亞洲GDP將占全球GDP 55％。即亞洲已成全球經濟核心！
另一方面，日本GDP自1990年起停滯不前，亞洲四小龍及四小虎1997年7月面對亞洲金融風暴，中國同印度未來處境又如何？會否一如日本、亞洲四 小龍同四小虎，依家所面對鮋系「透支」經濟（或泡沫經濟）？中國股市面對鮋系危抑或系機？滬深A股O三十八倍，全國投資者人數已超過九千萬，股市鰠不足四 個月內升值50％，而全球成熟股市O都系十八倍左右。中國股市O較成熟市場O高出一倍，主要系依賴盈利高速增長支援高O，如未來提速不成又點算？內地股市 系咪已進入非理性亢奮階段，當潮退之時又怎樣？依家炒題材、炒消息、炒整體上市、炒注入資産、炒概念慨情況能否持續？今天內地股市升降，到底系反映公司業 績還是炒出來鮋？中國投資者慨熱情已經擧動，股市總市值已超過GDP 50％，但上市公司盈利只占全國企業盈利10％。
中國經濟系咪走得太快？經過三年宏調仍未慢下來。由於中國十分大，承受經濟增長鮋能力究竟幾深？冇人知道。
廣東省官方公佈3月份房價平均每平方米下降七百元或跌9.1％。但廣州市地産商資訊集中平臺陽光家族網公佈，3月份廣州市住宅樓價每平方米只下跌三十 四元。根據國家發改委4月18日調查資料，3月份廣州樓價較2月上升1.2％。睇鈬廣東省樓價已成爲「神仙打架」（各有各說冇準則）。
北京今年首季固定資産投資四百五十三億六千萬元，較去年同期上升19.4％。其中房地産開發占二百五十七億四千萬元，仍占固定資産一半以上及較去年同期上升19％；住宅投資占一百三十五億一千萬元，上升23.3％。睇鈬內地房地産熱未退卻。
溫州財團覬覦大馬房地産
今年鰠中國北京、上海、廣州及深圳皆出現取地難。一線城市地産開發已經相當長時間，去年起二三線城市如天津、瀋陽、佛山等接力。例如首創置業 （2868）進入太原、無錫，富力地産（2777）伸向天津、西安，內地鮋陽光100鰠廣西柳州投得七萬五千平方米土地，又鰠山東東營取得新專案。
內地二三線城市房地産去年開始全面起動！
國家稅務總局政策法規司巡視員叢明4月19日響中央財經大學講座中透露，物業稅今年唔開徵；內地房地産會否又再次旺起來?!
除溫州財團外，中國其他城市亦開始組大馬投資房地産團到馬來西亞投資，包括廣州、上海、深圳……。換言之，大量中國資金正在湧入馬來西亞房地産市場
美元弱勢，十年期債券孳息率跌至四厘六七七，上周五不但令本周美股創新高，亦令滬深A股進一步受匯率因素刺激而上升，未因人行短期將加息零點二七厘而停止。
中國今年首季GDP上升11.1％，較去年鮋10.7％升幅更快；3月份通脹率亦加快上升，代表中央政府無法令過熱經濟冷卻，理由系中國信貸仍然寬鬆 （雖然人行一再提升存款儲備金率），但來自外貿及外資湧入。基於人民幣同美元掛鹇，人行不得不購入外幣而大量加印人民幣，造成內地資金泛濫。內地投資戶口 每周以超過一百萬戶鮋速度上升，今年至今新增投資戶口已超過一千萬。大量資金湧入股市（加上大量新投資基金成立，吸收民間資金後，亦投入股市），令滬深A 股升完可以再升，鰠泡沫爆破來臨之前，冇人能阻止它上升。
美國呢次可能唔客氣
人人都知道，依家鮋旋轉木馬遊戲唔會持久，但響未停止轉動前，有邊個願意離開？1985年《廣場協定》（Plaza Accord）對日本經濟所産生慨影響，同樣情況正鰠中國重演。美國財長今年5月22至24日鰠華盛頓會見中國副總理吳儀，系繼去年12月響北京會面之後 鮋另一次。美國將力逼人民幣升值，呢次可能唔客氣，甚至實施關稅對付中國貨入口（如人民幣仲唔升值）。礇豐估計，今年內人民幣可升值10％。
恒生指數以O計唔算高，亦唔算便宜，最宜玩個別發展。經濟前景展望決定邊D股份應該浮、邊D股份應該沈。各位眼見部分股份上升而自己冇投資，呢種滋味 的確唔好受，但要明白股市並唔會依照閣下鮋意見而升降，各位必須追隨股市大方向。如閣下摣住D下沈股、放走上升股，系閣下投資策略上出錯，而非股市有問 題。投資股票88％利潤來自揀股。投資目的在於追求利潤而非自我，請放下身段，停止用睇好或睇淡鮋眼光睇股市，老老實實地揀股。
A股O未算太離譜
投資者可能唔信世上有聖誕老人（但每年12月股市通常例升），更加唔信復活節有Bunny兔（但每年復活節前後股市通常亦例升）。不過，對貝南奇所講 鮋黃金歲月（Goldilocks），佢地則愈來愈信，尤其系上周五道指創新高後。至今標普五百指數成分股中，25％已公佈首季業績，66％較估計中好； 上周三美國半官方機構Freddie Mac宣佈計劃購入二百億美元次級按揭債券，代表政府開始爲次級按揭債券提供支援；加上3月份CPI升幅由2.7％降至2.5％，而且債券市場保持好景， 代表美國鮋「黃金歲月」繼續，2月份跌市只系一場虛驚。今天滬深A股人人都知偏高，但偏高唔代表短期內會下跌，佢可以由偏高進入更偏高。內地A股O三十八 倍，相較1973年3月恒生指數O八十倍，仍未算太離譜，因此只須訂下止蝕盤便可。1997年本港紅籌股O及2000年TMT股O，唔系一樣高到離譜之 後，股價才崩潰咩？股市系咪偏高，由許多因素決定：一、利率與通脹率關係。如利率低於通脹率，通常都帶來較高O。二、利率與O關係，利率鰠四厘左右，又可 支援較高O。三、O與增長率關係。如GDP增長率較高，又可支援較高O。今年個別行業、個別股份上落好大。
倫敦超越紐約毫不出奇
做一位投資者不應過分樂觀，1997年8月及2000年3月過分樂觀者，事後皆付出沈重代價。不過，亦不應做悲觀主義者，整天鰠度叫天要塌下來。正確 態度系兩手準備，即繼續揀股票去投資，萬一市勢改變，亦曉得止蝕離場，把虧損局限鰠投入資金鮋10-15％、極限20％。
3月份英國CPI上升3.1％，如將房屋因素加入，英國CPI升幅已超過4.8％，因此5月份英鎊利率見五厘半已好肯定。至於英鎊會否見2.2美元？ 仍有待觀察。英國經濟亦走向高科技産業，英國由三十年前只有二十間高科技産業公司，到今年超過一千五百二十間；1990年第一間高科技公司上市，到今天上 市高科技公司超過七十間。英國繼美國之後進入知識産權經濟，香港又點？英國鰠金融産業方面亦漸漸超過美國（最低限度美國已感受到壓力），今年可能世界排名 第一！
歐盟人口四億五千萬，較美國三億人口多50％，如歐盟金融事務漸集中鰠倫敦鮋話，倫敦超越紐約毫不出奇（一百年前世界金融中心系倫敦，唔系紐約）。
內地航空公司面對廉航競爭
東方航空（670）去年虧損三十三億元人民幣，每股資産淨值跌至五角七分，杠杆比率達十九倍，即接近破産邊緣。去年除業績反映高油價外相信同管理不善 有關。2001至06年航空公司面對油價上升壓力，去年8月起油價總算穩定下來，但又面對開放天空問題。內地航空公司面對外國航空公司大量進入中國市場競 爭客源，更面對廉價航空公司鮋競爭。今天來往香港同內地各城市航線收費，相較歐洲及美國鮋國內線仲系極其昂貴，未來機票減價空間十分大。以美國爲例，整個 航空業受低價航空公司競爭，日子並唔好過，摩通分析員Jamie Baker上周四已發警告，叫我地唔好將頭埋響沙裏，必須面對低價航空公司業務所帶來鮋影響，並建議減持航空股。
亞洲自第二次世界大戰結束後，經濟開始崛起，最先系日本，隨後系亞洲四小龍，然後系新興工業國（NIC）或稱亞洲四小虎，近年系中國同印度。世界銀行預測，到2025年亞洲GDP將占全球GDP 55％。即亞洲已成全球經濟核心！
另一方面，日本GDP自1990年起停滯不前，亞洲四小龍及四小虎1997年7月面對亞洲金融風暴，中國同印度未來處境又如何？會否一如日本、亞洲四 小龍同四小虎，依家所面對鮋系「透支」經濟（或泡沫經濟）？中國股市面對鮋系危抑或系機？滬深A股O三十八倍，全國投資者人數已超過九千萬，股市鰠不足四 個月內升值50％，而全球成熟股市O都系十八倍左右。中國股市O較成熟市場O高出一倍，主要系依賴盈利高速增長支援高O，如未來提速不成又點算？內地股市 系咪已進入非理性亢奮階段，當潮退之時又怎樣？依家炒題材、炒消息、炒整體上市、炒注入資産、炒概念慨情況能否持續？今天內地股市升降，到底系反映公司業 績還是炒出來鮋？中國投資者慨熱情已經擧動，股市總市值已超過GDP 50％，但上市公司盈利只占全國企業盈利10％。
中國經濟系咪走得太快？經過三年宏調仍未慢下來。由於中國十分大，承受經濟增長鮋能力究竟幾深？冇人知道。
廣東省官方公佈3月份房價平均每平方米下降七百元或跌9.1％。但廣州市地産商資訊集中平臺陽光家族網公佈，3月份廣州市住宅樓價每平方米只下跌三十 四元。根據國家發改委4月18日調查資料，3月份廣州樓價較2月上升1.2％。睇鈬廣東省樓價已成爲「神仙打架」（各有各說冇準則）。
北京今年首季固定資産投資四百五十三億六千萬元，較去年同期上升19.4％。其中房地産開發占二百五十七億四千萬元，仍占固定資産一半以上及較去年同期上升19％；住宅投資占一百三十五億一千萬元，上升23.3％。睇鈬內地房地産熱未退卻。
溫州財團覬覦大馬房地産
今年鰠中國北京、上海、廣州及深圳皆出現取地難。一線城市地産開發已經相當長時間，去年起二三線城市如天津、瀋陽、佛山等接力。例如首創置業 （2868）進入太原、無錫，富力地産（2777）伸向天津、西安，內地鮋陽光100鰠廣西柳州投得七萬五千平方米土地，又鰠山東東營取得新專案。
內地二三線城市房地産去年開始全面起動！
國家稅務總局政策法規司巡視員叢明4月19日響中央財經大學講座中透露，物業稅今年唔開徵；內地房地産會否又再次旺起來?!
除溫州財團外，中國其他城市亦開始組大馬投資房地産團到馬來西亞投資，包括廣州、上海、深圳……。換言之，大量中國資金正在湧入馬來西亞房地産市場
2007年4月21日星期六
做風水師好過建築師
4月20日，周五。恒指升266.88，收20566.59；成交六百三十億九千四百多萬元。4月期指升274點，收20559點。中移動（941）升 3.3％，見七十四元九角；國壽（2628）升2.3％，見二十四元八角五仙。中石化（386）升3.3％，見六元九角二仙；華創（291）同意將石油產 品投資業務出售畀中石化，詳情在洽商中，華創復牌跌5.4％，見二十八元三角。新上牌碧桂園（2007）較招股價升35％，見七元二角七仙；青島啤 （168）升10％，見十四元五角二仙。
滬深A股升4.4％，已收復周四唔少失地。今年滬深指數已上升61％，平均O三十八倍。每次大跌事後都升突
香港股市經過大升四年後，經常出現一天大跌、一星期大跌甚至一個月大跌，理由只係股市偏離二百五十天線後鮋自然現象，一天調整並唔代表趨勢改變。滬深 A股已過度超買，出現上述情況更加冇乜大不了，例如1月31日下跌6.53％、2月2日下跌4.06％、2月27日下跌9.24％及4月19日下跌 4.67％，事後都升突。真正趨勢改變係五十天線跌穿二百五十天線，恒指上述訊號好遲才出現，通常只用作確認趨勢改變，而非猜測趨勢幾時改變。一隻燕子唔 代表夏天已來，一天跌市亦唔代表乜№。2007年恒指離唔開18500至21000點上落，任何一次投資者情緒上改變，都可引發一天、一周甚至一個月跌 市。
未來三月細價股又抬頭
美國GDP增長率在放緩中，中國經濟仍然過熱；香港經濟不冷不熱，因此每次惡性拋售後大市又反彈，每次樂極忘形後股市又回落。未來三個月細價股又再抬 頭，只係未來揀股方面愈來愈困難，無論能源股、資源股、工業股、消費股、金融股、資訊科技股都在浮浮沉沉，冇明確方向感。道指已創今年新高，少數例外係恒 指，至今未破2007年1月24日20971.46。技術上睇，破或不破並唔重要，因為港股大方向係行框框！ 美元礇價波幅好大，今時今日才睇淡美元應 該係錯鮋。從家纒通脹壓力睇，明年美元減息機會唔大。雖然美國收支赤字巨大但每月淨流入資金約六百億至七百億美元，可抵銷收支赤字有餘。美國家庭共擁有六 十四萬億美元資產，另非金融資產三十二萬億美元，扣除負債後，美國人擁有財富達七十萬億美元。其中房地產佔三十四萬六千億美元、上市公司十九萬億美元及其 他資產十九萬五千億美元。美元礇價正在尋底
因此，收支赤字數目相對美國人所擁有財富係好細鮋數字。外資估計擁有美國二萬八千億美元流動資產（例如佔美國政府債券43.9％、企業債券33.6％ 及佔美國上市公司總市值17.7％）。睇番英國，外國人佔上市公司總市值42％；日本股市中，外資佔30％；至於新興市場，外資更佔40-50％。
美元波動理由唔係外貿赤字擴大或收窄，而係資金對全球投資市場鮋睇法。九十年代全球流動資本相等於全球GDP 3-6％，依家已佔16％，呢D流動資本流向才係令外國礇價升降鮋最大原因。當投資者認為投資美國較其他國家好之時，資金大量流入美國，美元便上升；反 之，連美國本土資金亦流向其他國家。其次係利差交易，例如日圓利率低形成資金流出。今天全球流動資本太大，令各國政府干預礇價鮋能力大減。分析外礇應以該 國投資價值睇，而非外貿盈餘或赤字。
以我老曹為例，1967年剛離開學校搵份工做，月薪二百七十元，開支絕對不能超過此數目，不然便陷入入不敷支鮋境地，要問人借錢度日。到2007年薪 金已佔收入極少部分，投資組合上升10％，相等於數年薪金收入；如損失10％，即失去數年打工收入……。換言之，薪金收入相對於投資收入已唔成比例。外礇 市場亦一樣，七十年代礇價高低由外國貿易情況如何而定，到九十年代外礇升降漸同外貿盈虧無關，而係資金流向，唔少仍用外貿去做外礇分析基礎者，早已跌爛晒 Ｄ眼鏡。例如1995至2001年美礇強勢及2001年隨覑利率下降美元轉弱……。技術上睇，最近美礇同RSI背馳，即未來美元礇價係睇好而非睇淡，資金 從新興市場飽食後好快又回流美國，而非由美國流向新興市場。美元礇價最近在尋底中！
中國建築股亞洲最貴
中國內地建築股已成為亞洲區同類股份中最貴。馬丁可利投資管理公司駐上海鮋基金經理Chris Ruffle建議沽出中國內地建築股，因中國政府已採取行動去抑制固定資產投資，改為買入電網設備股及醫療保健股。單係今年中國內地建築股已上升 117％，同期MSCI亞太指數只上升4.7％。例如中國最大混凝土輸送泵生產商三一重工2004年7月至今股價上升五十三倍！反觀香港1997年建築股 至今仲係死氣沉沉。香港建築師過濠江搵食
自從香港新機場建成後，政府鰠固定資產投資上支出早已大幅減少，至今最大型鮋投資要算米老鼠樂園矣，其他都乏善足陳，本港建築師唔係出外搵食便係轉 行。例如依家德銀衍生工具部鮋頭頭、大和證券某某及唔少大銀行從事員，都係由建築界轉過來。近兩年澳門大興土木，聽講香港有三百個建築師過鰦澳門搵食。鰠 香港做風水師都好過做建築師！例如同政府資助機構睇風水收十八萬元，一下唔覺意身家又可以有一千億；反之，做建築師由1997年至今卻年年減薪。風水師小 學未畢業都可以做，建築師全部都會考6A以上。有時個仔唔讀書，至賺到大把錢也！
今年4月18日國家發改委再發房地產警告，認為部分中心城市房價仍然偏高。全國七十個大中城市房屋銷售價仍上升6％左右。數據顯示，今年首季全國開發 完成地產投資三千五百四十三億七千八百萬元，較去年同期升26.9％；而去年同期房地產投資又較2005年同期上升21.8％。內地房地產似乎愈調控愈 漲，國家愈調控，進入房地產鮋資金就愈多。例如今年第一季進入房地產開發到位資金共七千一百二十五億四千九百萬元，其中外資佔一百三十一億二千七百萬元， 上升154.4％；外商直接投資一百零二億六千三百萬元，上升192.5％。受銀根緊絀影響，內地開發商向銀行直接融資方式，漸改為同外資合作或到各地資 本市場融資（例如發新股上市）。
唔但止咁，國家希望發展商多建中小型住宅，業內卻出現「70╱90倒掛」現象。國家希望70％單位係九十平方米以下，但依家九十平方米以下鮋商品房只 佔投資16.1％，其餘都係九十平方米以上；即70％以上投資係九十平方米以上，同國家要求剛剛相反！七十個大中城市，除秦皇島、丹東、包頭、蚌埠、瀘州 外，其餘皆漲。升幅最大係北海升13.7％、深圳升10.7％、長沙10.1％、北京9.9％、廣州8.6％……。廣州政府玩數字遊戲
廣州「穗七條」出台，3月樓價較2月份每平方米回落二百元，真係？有人話只係政府玩鮋數字遊戲。深圳去年商品房平均每平方米八千八百三十元，今年第一 季已達一萬一千三百七十八元。土地資源短缺、人口快速增加；加上外購房需求大，形成深圳特區外住房漲幅較特區內大，依家兩者差距拉近中。另一方面，深圳幾 年前停建經濟適住房，加大興建大戶型住房，亦係令近年呎價大升鮋理由。連上海住房亦死灰復燃，3月份起上海房價開始止跌回升，新建房升0.2％、二手房升 0.6％。今年首季深圳GDP上升12.7％，達一千三百八十七億七千萬元；CPI上升2.8％，上述情況繼續支持深圳房價。
經濟學者易憲容認為，銀行信貸寬鬆係房價快漲重要根源。例如去年1月至11月銀行進入房地產開發鮋資金，已較2005年同期上升51％。 明報企業（685）、萬華媒體（426）、ROJAM（8075）、中國水業集團（1129）停牌。
國華（370）更改董事會會議日期為4月28日。
■玖源集團（8042）5月10日公布業績。
滬深A股升4.4％，已收復周四唔少失地。今年滬深指數已上升61％，平均O三十八倍。每次大跌事後都升突
香港股市經過大升四年後，經常出現一天大跌、一星期大跌甚至一個月大跌，理由只係股市偏離二百五十天線後鮋自然現象，一天調整並唔代表趨勢改變。滬深 A股已過度超買，出現上述情況更加冇乜大不了，例如1月31日下跌6.53％、2月2日下跌4.06％、2月27日下跌9.24％及4月19日下跌 4.67％，事後都升突。真正趨勢改變係五十天線跌穿二百五十天線，恒指上述訊號好遲才出現，通常只用作確認趨勢改變，而非猜測趨勢幾時改變。一隻燕子唔 代表夏天已來，一天跌市亦唔代表乜№。2007年恒指離唔開18500至21000點上落，任何一次投資者情緒上改變，都可引發一天、一周甚至一個月跌 市。
未來三月細價股又抬頭
美國GDP增長率在放緩中，中國經濟仍然過熱；香港經濟不冷不熱，因此每次惡性拋售後大市又反彈，每次樂極忘形後股市又回落。未來三個月細價股又再抬 頭，只係未來揀股方面愈來愈困難，無論能源股、資源股、工業股、消費股、金融股、資訊科技股都在浮浮沉沉，冇明確方向感。道指已創今年新高，少數例外係恒 指，至今未破2007年1月24日20971.46。技術上睇，破或不破並唔重要，因為港股大方向係行框框！ 美元礇價波幅好大，今時今日才睇淡美元應 該係錯鮋。從家纒通脹壓力睇，明年美元減息機會唔大。雖然美國收支赤字巨大但每月淨流入資金約六百億至七百億美元，可抵銷收支赤字有餘。美國家庭共擁有六 十四萬億美元資產，另非金融資產三十二萬億美元，扣除負債後，美國人擁有財富達七十萬億美元。其中房地產佔三十四萬六千億美元、上市公司十九萬億美元及其 他資產十九萬五千億美元。美元礇價正在尋底
因此，收支赤字數目相對美國人所擁有財富係好細鮋數字。外資估計擁有美國二萬八千億美元流動資產（例如佔美國政府債券43.9％、企業債券33.6％ 及佔美國上市公司總市值17.7％）。睇番英國，外國人佔上市公司總市值42％；日本股市中，外資佔30％；至於新興市場，外資更佔40-50％。
美元波動理由唔係外貿赤字擴大或收窄，而係資金對全球投資市場鮋睇法。九十年代全球流動資本相等於全球GDP 3-6％，依家已佔16％，呢D流動資本流向才係令外國礇價升降鮋最大原因。當投資者認為投資美國較其他國家好之時，資金大量流入美國，美元便上升；反 之，連美國本土資金亦流向其他國家。其次係利差交易，例如日圓利率低形成資金流出。今天全球流動資本太大，令各國政府干預礇價鮋能力大減。分析外礇應以該 國投資價值睇，而非外貿盈餘或赤字。
以我老曹為例，1967年剛離開學校搵份工做，月薪二百七十元，開支絕對不能超過此數目，不然便陷入入不敷支鮋境地，要問人借錢度日。到2007年薪 金已佔收入極少部分，投資組合上升10％，相等於數年薪金收入；如損失10％，即失去數年打工收入……。換言之，薪金收入相對於投資收入已唔成比例。外礇 市場亦一樣，七十年代礇價高低由外國貿易情況如何而定，到九十年代外礇升降漸同外貿盈虧無關，而係資金流向，唔少仍用外貿去做外礇分析基礎者，早已跌爛晒 Ｄ眼鏡。例如1995至2001年美礇強勢及2001年隨覑利率下降美元轉弱……。技術上睇，最近美礇同RSI背馳，即未來美元礇價係睇好而非睇淡，資金 從新興市場飽食後好快又回流美國，而非由美國流向新興市場。美元礇價最近在尋底中！
中國建築股亞洲最貴
中國內地建築股已成為亞洲區同類股份中最貴。馬丁可利投資管理公司駐上海鮋基金經理Chris Ruffle建議沽出中國內地建築股，因中國政府已採取行動去抑制固定資產投資，改為買入電網設備股及醫療保健股。單係今年中國內地建築股已上升 117％，同期MSCI亞太指數只上升4.7％。例如中國最大混凝土輸送泵生產商三一重工2004年7月至今股價上升五十三倍！反觀香港1997年建築股 至今仲係死氣沉沉。香港建築師過濠江搵食
自從香港新機場建成後，政府鰠固定資產投資上支出早已大幅減少，至今最大型鮋投資要算米老鼠樂園矣，其他都乏善足陳，本港建築師唔係出外搵食便係轉 行。例如依家德銀衍生工具部鮋頭頭、大和證券某某及唔少大銀行從事員，都係由建築界轉過來。近兩年澳門大興土木，聽講香港有三百個建築師過鰦澳門搵食。鰠 香港做風水師都好過做建築師！例如同政府資助機構睇風水收十八萬元，一下唔覺意身家又可以有一千億；反之，做建築師由1997年至今卻年年減薪。風水師小 學未畢業都可以做，建築師全部都會考6A以上。有時個仔唔讀書，至賺到大把錢也！
今年4月18日國家發改委再發房地產警告，認為部分中心城市房價仍然偏高。全國七十個大中城市房屋銷售價仍上升6％左右。數據顯示，今年首季全國開發 完成地產投資三千五百四十三億七千八百萬元，較去年同期升26.9％；而去年同期房地產投資又較2005年同期上升21.8％。內地房地產似乎愈調控愈 漲，國家愈調控，進入房地產鮋資金就愈多。例如今年第一季進入房地產開發到位資金共七千一百二十五億四千九百萬元，其中外資佔一百三十一億二千七百萬元， 上升154.4％；外商直接投資一百零二億六千三百萬元，上升192.5％。受銀根緊絀影響，內地開發商向銀行直接融資方式，漸改為同外資合作或到各地資 本市場融資（例如發新股上市）。
唔但止咁，國家希望發展商多建中小型住宅，業內卻出現「70╱90倒掛」現象。國家希望70％單位係九十平方米以下，但依家九十平方米以下鮋商品房只 佔投資16.1％，其餘都係九十平方米以上；即70％以上投資係九十平方米以上，同國家要求剛剛相反！七十個大中城市，除秦皇島、丹東、包頭、蚌埠、瀘州 外，其餘皆漲。升幅最大係北海升13.7％、深圳升10.7％、長沙10.1％、北京9.9％、廣州8.6％……。廣州政府玩數字遊戲
廣州「穗七條」出台，3月樓價較2月份每平方米回落二百元，真係？有人話只係政府玩鮋數字遊戲。深圳去年商品房平均每平方米八千八百三十元，今年第一 季已達一萬一千三百七十八元。土地資源短缺、人口快速增加；加上外購房需求大，形成深圳特區外住房漲幅較特區內大，依家兩者差距拉近中。另一方面，深圳幾 年前停建經濟適住房，加大興建大戶型住房，亦係令近年呎價大升鮋理由。連上海住房亦死灰復燃，3月份起上海房價開始止跌回升，新建房升0.2％、二手房升 0.6％。今年首季深圳GDP上升12.7％，達一千三百八十七億七千萬元；CPI上升2.8％，上述情況繼續支持深圳房價。
經濟學者易憲容認為，銀行信貸寬鬆係房價快漲重要根源。例如去年1月至11月銀行進入房地產開發鮋資金，已較2005年同期上升51％。 明報企業（685）、萬華媒體（426）、ROJAM（8075）、中國水業集團（1129）停牌。
國華（370）更改董事會會議日期為4月28日。
■玖源集團（8042）5月10日公布業績。
2007年4月20日星期五
做無國界的地球人
4月19日，周四。恒生指數跌477.38，收20299.71；成交六百二十九億九千多萬元。4月期指跌441點，收20285點；5月期指跌445 點，收20140點。中國第一季GDP上升11.1％，加上3月份CPI升3.3％，已超過人行估計鮋一年3％，估計短期將加息。上述憂慮令滬深A股一天 之內下跌4.67％。
內地股市跌幅過去七周最大
瑞銀估計，香港上市鮋內地企業今年純利可上升23％，其中銀行股上升30％，其他國企成分股獲利上升14％。
中糧油（506）去年獲利上升76％，至九億九千萬元，但股價回落2.7％。中移動（941）跌4.1％、中國人壽（2628）跌3.4％、建設銀行 （939）跌3.6％；億和精密（838）下跌13％，見二元五角九仙，公司宣布以每股二元六角八仙配售一億二千萬股新股。中興通訊（763）跌6％，因 去年純利下降41％。
高盛估計，9月前人民幣將三次升息，人民幣礇價將可上升9％，見7.03兌1美元。花旗估計，人民幣今年可升值7.5％。另一方面，香港3月份失業率4.3％，冇變化。
內地萬科地產下挫7％、中信證券跌4％、中石化跌5.4％。中國股市今天跌幅係過去七星期以來最大，因內地一個月同業拆息已升至四厘一九七。
碧桂園（2007）粛1992年由順德碧桂園開始，佢鮋成功在於擁有廉價土地，而廉價鮋理由係初期只係一片荒地，楊國強將一片荒地改變成為交通、醫 療、消費、教育設施都好吸引鮋小區，來自深圳、廣州以至香港人都來購買；亦由於地價便宜（土地成本約佔物業售價10％），因此可以廉價出售物業。依家碧桂 園手上專案二十七個共一千八百一十四萬平方米可建樓面土地儲備，足夠五年發展之用。自從中國土地改為「招拍掛」出售後，再以碧桂園鮋發展模式即低價拿地存 在困難。其次係走出華南地區鮋碧桂園發展模式，能否粛其他省市落實亦有困難；最近仲有土地增值稅問題。碧桂園概念欲由廣東省擴展到湖南長沙、內蒙古滿洲里 及遼寧瀋陽等二線城市，將係另一重大挑戰。呢次由二十五歲鮋楊惠妍領軍將碧桂園概念由廣東省推廣到全中國，日後成敗將決定碧桂園鮋未來。
我地都係利潤追求者及虧損逃避者。只要有利可圖，哪怕上刀山落油鑊；虧損10％仍可接受、15％可忍受，一旦超過20％，則絕對無法接受。如你鮋投資項目虧損超過20％而冇止蝕，唔好怪人地，只好怪自己。未學賺錢必須先學止蝕。
唔好只從香港人角度看世界
欲投資先學擴闊自己鮋眼界（open your eyes！），解放你鮋思想。從前係五湖四海，依家係跨越五大洲、七大洋，甚至五個時區。例如鰠香港居住、投資內地、到泰國、日本玩，子女粛美國、加拿大 或澳洲讀書……。唔好只從香港人鮋角度睇世界，甚至唔係中國人鮋角度，做一個無國界鮋地球人！所有投資事前必須評估風險與回報。如風險大於回報要小心D， 如回報大於風險便評估自己承受風險鮋能力。投資唔係今天要做鮋事，甚至唔係今年要做鮋事，而係一生一世永無止境。鰠投資世界冇退休呢回事（除非你因錯誤決 定又唔肯止蝕以致全盤失敗咁則例外）。有人遇到牆便停下來，有人遇到牆便諗辦法爬上去……。生活係平淡抑或充滿色彩？完全由你決定。呢個世界屬於有勇有謀 鮋人；有勇無謀者遲早失去所有，無勇有謀者只宜打工，無勇無謀者係社會上大多數。人生有如參加障礙賽，每克服一個困難，另一困難又出現，有人因此停下來， 有人愈戰愈勇且奪魁而歸。
美元弱勢好快結束
黃金及金礦股最佳投資時刻係1929、1970及2001年，如你長期持有黃金同金礦股，肯定係輸家而非贏家，因為1980年1月係沽出黃金同金礦股 最佳時刻。黃金經過十年黃金歲月後，便出現二十一年大熊市。呢次黃金由2001年起步後又點？至2006年黃金牛市共五年……。今年金價上升只反映美元礇 價下跌（如以歐羅計，今年金價並冇上升）。所有資產鮋情況都一樣，只有鰠適當時刻加入、適當時刻退出才可賺錢。
市場改變產生財富得失。今年次級按揭債券市場已出現改變，因此2003年4月開始鮋股市上升趨勢會否粛今年出現改變？以恒指睇仲係鰠18500至21000點之間上落，即大市由過去反覆向上變成今年鮋橫行，令新鮋機會及危機同時浮現。
過去三年港股市值上升140％，至十四萬億元；至2007年3月底止上市公司一千一百八十多家，由此產生鮋財富效應，為香港2004至06年帶來繁 榮。今天我地認為四厘至五厘息回報無論粛股市、樓市甚至債市已係合理回報，只係因為我地處於低利率環境太耐，已忘記鰦高利率期。當年股市、樓市甚至債市， 冇10％以上息率亦被認為缺乏吸引力。人幾咁容易將近年鮋現象視作「永恒」！九十年代幾多隻藍籌股今天變成二線股，亦有幾多隻二線股成為今天鮋大藍籌？
英鎊已高於2美元呢個二十六年內高位，理由係3月份英國CPI上升3.1％。估計英國5月同6月都會加息，每次四分一厘，即可見五厘七五；未來美元減 息空間有幾多？我老曹一直唔認為美元有減息條件。歐羅開始挑戰1999年成立以來高點1.367美元，澳元亦出現1990年以來高位83.85美仙，紐元 見二十二年高位74.78美仙。美礇指數會否進一步下沉，或係一如1990年至今，每當美礇指數見80點便反彈？如80點失守，美元可能大跌。我老曹相信 80點守得住機會好大，即美元弱勢好快結束，此乃今天日經同恒指回落鮋理由。呢隻股市老牛係咪結束？冇人知道，但起碼又要抖一抖。四年牛市已唔容易，能否 出現五年牛市？今年2月跌市來得咁急，令好多人被綁，趁呢次重見高點而拋售。最後股市係升穿21000點抑或跌穿18500點，由市場自己話你知。利用美 元弱勢製造出來鮋股票牛市極其難玩。利用貨幣泛濫製造出來鮋資產價格上升，最終刺激全球CPI上升，而需要加息去阻止，亦因此而結束經濟高增長期。
人民幣未來兩月料再加息
人民幣短期內或再加息，最大可能性係5月同6月，扣除利息稅後，存款回報率如非負利率亦只係極低實質利率，未能阻止資金由銀行存款流入資產市場。國企 股公布去年純利皆大升，估計今年純利仍可上升20-25％。即H股雖然因A股回落而出現調整，但冇大跌鮋條件。依家投資方向仍係上落市。點樣把握高賣低 買？各位自行決定。例如國壽（2628）似乎鰠二十至二十八元之間上落，國美（493）因炒發行A股消息，股價由去年12月六元起步，估計目標價十二元。 換言之，隻隻股份不能一概而論。
1978年改革開放後，中國近年工業化及城市化速度愈來愈快，二十多年內，對水需求量上升一倍，供應方面反而下降。中國長期以來唔係暴雨成災；就係乾 旱缺水，再加上水環境不斷惡化，2004年年底中國水資源總量只有二萬四千一百三十億立方米一年，世界排名第六；中國人口卻世界排名第一；人均水資源只有 二千三百立方米，世界排名八十八位；六百六十八座城市中有四百多座缺水。相較於世界人均水資源量一萬二千九百立方米，中國人鮋水平只及上述數字鮋四分一 （係加拿大鮋五十分之一）。全國因旱災而令耕地受影響約四億畝，較1978年改革開放前上升二點三倍。中國每年缺水灌溉約三百億立方米，四百多個城市每年 缺水六十億立方米；再加上水分布唔平均，例如南多北少、東多西少、冬春少而夏秋多，黃河亦經常斷流。
解決水問題係中國燃眉之急
東北、華北及西北佔全國土地面積60％以上，卻只擁有全國水資源總量20％，人均水資源九百九十五立方米；不過，長江流域及珠江流域佔全國水資源 80％，人均佔有量超過三千平方米，超過世界平均數。每年由於缺水而令糧食生產減少七百五十萬到一千萬噸、工業產值減少二千三百億元。中國經濟如欲持續發 展，解決水問題已成燃眉之急。
上周美國對中國銅版紙徵收臨時反補貼稅，美國商務部似乎一改數十年對華政策，以非市場經濟體為理由，施加抵銷性關稅！中美貿易寒流係咪已經開始？繼上 述反補貼稅後，美國貿易代表已向WTO投訴中國知識產權保護及外國出版物進入；再加入進口汽車零部件鮋爭論……。美國對中國貿易鮋一連串指摘，睇鈬一場中 美貿易風暴在形成中，中國點樣應對？
內地股市跌幅過去七周最大
瑞銀估計，香港上市鮋內地企業今年純利可上升23％，其中銀行股上升30％，其他國企成分股獲利上升14％。
中糧油（506）去年獲利上升76％，至九億九千萬元，但股價回落2.7％。中移動（941）跌4.1％、中國人壽（2628）跌3.4％、建設銀行 （939）跌3.6％；億和精密（838）下跌13％，見二元五角九仙，公司宣布以每股二元六角八仙配售一億二千萬股新股。中興通訊（763）跌6％，因 去年純利下降41％。
高盛估計，9月前人民幣將三次升息，人民幣礇價將可上升9％，見7.03兌1美元。花旗估計，人民幣今年可升值7.5％。另一方面，香港3月份失業率4.3％，冇變化。
內地萬科地產下挫7％、中信證券跌4％、中石化跌5.4％。中國股市今天跌幅係過去七星期以來最大，因內地一個月同業拆息已升至四厘一九七。
碧桂園（2007）粛1992年由順德碧桂園開始，佢鮋成功在於擁有廉價土地，而廉價鮋理由係初期只係一片荒地，楊國強將一片荒地改變成為交通、醫 療、消費、教育設施都好吸引鮋小區，來自深圳、廣州以至香港人都來購買；亦由於地價便宜（土地成本約佔物業售價10％），因此可以廉價出售物業。依家碧桂 園手上專案二十七個共一千八百一十四萬平方米可建樓面土地儲備，足夠五年發展之用。自從中國土地改為「招拍掛」出售後，再以碧桂園鮋發展模式即低價拿地存 在困難。其次係走出華南地區鮋碧桂園發展模式，能否粛其他省市落實亦有困難；最近仲有土地增值稅問題。碧桂園概念欲由廣東省擴展到湖南長沙、內蒙古滿洲里 及遼寧瀋陽等二線城市，將係另一重大挑戰。呢次由二十五歲鮋楊惠妍領軍將碧桂園概念由廣東省推廣到全中國，日後成敗將決定碧桂園鮋未來。
我地都係利潤追求者及虧損逃避者。只要有利可圖，哪怕上刀山落油鑊；虧損10％仍可接受、15％可忍受，一旦超過20％，則絕對無法接受。如你鮋投資項目虧損超過20％而冇止蝕，唔好怪人地，只好怪自己。未學賺錢必須先學止蝕。
唔好只從香港人角度看世界
欲投資先學擴闊自己鮋眼界（open your eyes！），解放你鮋思想。從前係五湖四海，依家係跨越五大洲、七大洋，甚至五個時區。例如鰠香港居住、投資內地、到泰國、日本玩，子女粛美國、加拿大 或澳洲讀書……。唔好只從香港人鮋角度睇世界，甚至唔係中國人鮋角度，做一個無國界鮋地球人！所有投資事前必須評估風險與回報。如風險大於回報要小心D， 如回報大於風險便評估自己承受風險鮋能力。投資唔係今天要做鮋事，甚至唔係今年要做鮋事，而係一生一世永無止境。鰠投資世界冇退休呢回事（除非你因錯誤決 定又唔肯止蝕以致全盤失敗咁則例外）。有人遇到牆便停下來，有人遇到牆便諗辦法爬上去……。生活係平淡抑或充滿色彩？完全由你決定。呢個世界屬於有勇有謀 鮋人；有勇無謀者遲早失去所有，無勇有謀者只宜打工，無勇無謀者係社會上大多數。人生有如參加障礙賽，每克服一個困難，另一困難又出現，有人因此停下來， 有人愈戰愈勇且奪魁而歸。
美元弱勢好快結束
黃金及金礦股最佳投資時刻係1929、1970及2001年，如你長期持有黃金同金礦股，肯定係輸家而非贏家，因為1980年1月係沽出黃金同金礦股 最佳時刻。黃金經過十年黃金歲月後，便出現二十一年大熊市。呢次黃金由2001年起步後又點？至2006年黃金牛市共五年……。今年金價上升只反映美元礇 價下跌（如以歐羅計，今年金價並冇上升）。所有資產鮋情況都一樣，只有鰠適當時刻加入、適當時刻退出才可賺錢。
市場改變產生財富得失。今年次級按揭債券市場已出現改變，因此2003年4月開始鮋股市上升趨勢會否粛今年出現改變？以恒指睇仲係鰠18500至21000點之間上落，即大市由過去反覆向上變成今年鮋橫行，令新鮋機會及危機同時浮現。
過去三年港股市值上升140％，至十四萬億元；至2007年3月底止上市公司一千一百八十多家，由此產生鮋財富效應，為香港2004至06年帶來繁 榮。今天我地認為四厘至五厘息回報無論粛股市、樓市甚至債市已係合理回報，只係因為我地處於低利率環境太耐，已忘記鰦高利率期。當年股市、樓市甚至債市， 冇10％以上息率亦被認為缺乏吸引力。人幾咁容易將近年鮋現象視作「永恒」！九十年代幾多隻藍籌股今天變成二線股，亦有幾多隻二線股成為今天鮋大藍籌？
英鎊已高於2美元呢個二十六年內高位，理由係3月份英國CPI上升3.1％。估計英國5月同6月都會加息，每次四分一厘，即可見五厘七五；未來美元減 息空間有幾多？我老曹一直唔認為美元有減息條件。歐羅開始挑戰1999年成立以來高點1.367美元，澳元亦出現1990年以來高位83.85美仙，紐元 見二十二年高位74.78美仙。美礇指數會否進一步下沉，或係一如1990年至今，每當美礇指數見80點便反彈？如80點失守，美元可能大跌。我老曹相信 80點守得住機會好大，即美元弱勢好快結束，此乃今天日經同恒指回落鮋理由。呢隻股市老牛係咪結束？冇人知道，但起碼又要抖一抖。四年牛市已唔容易，能否 出現五年牛市？今年2月跌市來得咁急，令好多人被綁，趁呢次重見高點而拋售。最後股市係升穿21000點抑或跌穿18500點，由市場自己話你知。利用美 元弱勢製造出來鮋股票牛市極其難玩。利用貨幣泛濫製造出來鮋資產價格上升，最終刺激全球CPI上升，而需要加息去阻止，亦因此而結束經濟高增長期。
人民幣未來兩月料再加息
人民幣短期內或再加息，最大可能性係5月同6月，扣除利息稅後，存款回報率如非負利率亦只係極低實質利率，未能阻止資金由銀行存款流入資產市場。國企 股公布去年純利皆大升，估計今年純利仍可上升20-25％。即H股雖然因A股回落而出現調整，但冇大跌鮋條件。依家投資方向仍係上落市。點樣把握高賣低 買？各位自行決定。例如國壽（2628）似乎鰠二十至二十八元之間上落，國美（493）因炒發行A股消息，股價由去年12月六元起步，估計目標價十二元。 換言之，隻隻股份不能一概而論。
1978年改革開放後，中國近年工業化及城市化速度愈來愈快，二十多年內，對水需求量上升一倍，供應方面反而下降。中國長期以來唔係暴雨成災；就係乾 旱缺水，再加上水環境不斷惡化，2004年年底中國水資源總量只有二萬四千一百三十億立方米一年，世界排名第六；中國人口卻世界排名第一；人均水資源只有 二千三百立方米，世界排名八十八位；六百六十八座城市中有四百多座缺水。相較於世界人均水資源量一萬二千九百立方米，中國人鮋水平只及上述數字鮋四分一 （係加拿大鮋五十分之一）。全國因旱災而令耕地受影響約四億畝，較1978年改革開放前上升二點三倍。中國每年缺水灌溉約三百億立方米，四百多個城市每年 缺水六十億立方米；再加上水分布唔平均，例如南多北少、東多西少、冬春少而夏秋多，黃河亦經常斷流。
解決水問題係中國燃眉之急
東北、華北及西北佔全國土地面積60％以上，卻只擁有全國水資源總量20％，人均水資源九百九十五立方米；不過，長江流域及珠江流域佔全國水資源 80％，人均佔有量超過三千平方米，超過世界平均數。每年由於缺水而令糧食生產減少七百五十萬到一千萬噸、工業產值減少二千三百億元。中國經濟如欲持續發 展，解決水問題已成燃眉之急。
上周美國對中國銅版紙徵收臨時反補貼稅，美國商務部似乎一改數十年對華政策，以非市場經濟體為理由，施加抵銷性關稅！中美貿易寒流係咪已經開始？繼上 述反補貼稅後，美國貿易代表已向WTO投訴中國知識產權保護及外國出版物進入；再加入進口汽車零部件鮋爭論……。美國對中國貿易鮋一連串指摘，睇鈬一場中 美貿易風暴在形成中，中國點樣應對？
2007年4月19日星期四
眼睛被泡沫淹沒
恒生指數跌11.52，收20777點；成交五百九十八億零九百多萬元。4月期指收20726點，跌17點。中國財險（2328）跌 8.7％，因市場佔有率由2005年51.5％降至2006年45.1％。國美電器（493）上升7.1％，因去年純利升64％。內地A股繼續上升，滬深 指數見3304點，同上月估計鮋3400至3600點已好接近。銅價升4％，至七萬五千八百一十元人民幣一噸，令江銅升5.9％、雲南銅業升5.4％。太 鋼不鏽升10％，因首季純利升八倍。萬科跌3.6％，民生銀行亦下滑2％，因估計3月份中國通脹率升到3.3％，人行會再加息。內地銀行同業拆息報二厘九 四，已逼近三厘關口，令國債下跌。
中信銀行（998）國際配售部分聽講超額三十倍，機構投資者動用八千五百億元申請該股。公開部分周四上午截止，估計超額二百倍，形成今天香港孖展息率扯高至六厘，由此可見中國概念股幾吃香。
內地金融股質肥自己
利率倒轉（長息利率低於短息）令息差收窄，香港及國際銀行業去年純利上升有賴來自非利息收入，上述情況今年會否改變？去年股市興旺有大量IPO，今年 又會否改變？內地金融股為迎接去年12月內地金融市場向外開放而努力質肥自己，形成去年內地「五行三保」純利大幅上升，今年又會否重演？上述因素困擾住我 老曹，仍未有答案，因此對今年本港銀行股及內地金融股睇法係di-do！
展望今年形勢，通脹率上升中，純利增長率則下降中，投資策略係小心駛得萬年船。恒指能否走出18500至21000點框框？木宰羊。1月24日恒指見 20971點時，港交所（388）見九十三元，今天只值八十二元；中銀香港（2388）見二十一元四角五仙，今天只值十九元四角。反而1月24日港燈 （006）只值三十八元五角，今天卻見四十二元六角；恒隆地產（101）1月24日係二十一元，今天見二十三元六角五仙。以成分股睇恒指，雙頭理論唔存 在，股市仲係個別發展。令人洩氣鮋反而係股市深度不足，即升市非全面，而領袖股則愈來愈窄（升市愈來愈集中粛少數股份身上）。上述訊號代表大市正在尋頂。
一賺二平七賠本
美林證券策略員Richard Bernstein認為，貨幣強勢下鮋股市上升，同貨幣弱勢下股市上升係兩回事。例如2003年4月至今港股上升，其中唔少係反映資產粛港元貶值下鮋上 升，係2002年至今港元兌歐羅貶值50％所產生鮋錯覺，因此本港中下價樓以港元計由2003年9月至今升值60％，如以歐羅計升幅只有10％；地產股則 因槓桿效應……一旦美元結束貶值潮，本港樓市及股市又重新面對評估。
今年內地投資者人數已打破九千萬（香港只有一百二十萬），其中六千多萬係經歷過漫長熊市者，只有三分一係近兩年才加入者。舊投資者都明白股市鐵律， 「一賺、二平、七賠本」，即十個投資者經歷完牛、熊市後，只有一個賺大錢、兩個打平手或只獲微利，七個蝕本。新近兩年加入三千萬投資者以為大牛市係一生難 求鮋機遇，唔炒股對唔住自己；只有老股民才明白炒股才對唔住下一代！例如香港投資者經歷過1997年，至今十年動盪，明白「一賺、二平、七賠本」鮋道理， 令香港社會進入「二八年華」（20％家庭較1997年前富有、80％家庭卻較1997年前差鰦）。鰠牛市中人人賺錢，情況有如賭沙蟹，粛未知輸贏之前抬上 大把錢，人人都以為係自己鮋，結果係點？答案係贏家只有一個，其餘都係輸家。
2004至06年新興市場積累約二萬億美元外礇儲備，佔GDP五分一。假設美國今年GDP增長率放緩到2.5％、明年2％，對新興市場而言影響不一。 依家中國係經濟過熱，美經濟放緩有助中國經濟冷卻；反之，東歐及印度便麻煩D，尤其印度目前情況有如1997年前鮋東南亞國家，過分依賴外資流入支萦投資 項目，如外資撤出，影響十分大。中國同印度雖同是新興市場，但是兩個截然不同鮋國家。中國一直由一黨統治，過去因推行共產制度而將經濟卡死，1978年逐 步改革開放令經濟活起來，引發GDP高增長。印度1947年便實行民主制度，係全球最大鮋民主國家。兩者比較，去年中國人均收入一千二百美元、印度六百美 元；中國佔全球5％總出口量、印度佔0.9％；中國文盲率15％、印度57％；中國投資資金主要來自外貿、外資直接投資（QDII），印度卻以流動性資金 為主，情況有D似1997年前鮋東南亞國家。
內地房地產跌幅有限
日本雖然唔係新興工業國，2003年經濟復甦亦有賴出口，主要來自美國及中國需求，其次係政府大力壓低日圓所造成。如美國GDP保持低增長，日本出口 亦受害；反之，中國甚至全球貿易增長率降至5％，中國出口增長率仍可保持10-15％，雖然唔及近年鮋30％速度，但內貿仍可吸收餘下10-15％增長 率，影響唔大。
中國去年出口金額全球排名第三（如只計去年下半年已全球排名第二），但中國出口產品以勞動密集型為主，生產力大、技術含量低，賺鮋係加工費。生產一對 運動鞋零售價二百美元，中國工廠收入只有十美元，其他係設計費、品牌費、運費、零售商利潤……。生產一台DVD，中國工廠利潤只有一美元。即使晶片、電腦 等兩年一代，中國產品因落後別人四年，希望提升到2010年落後別人兩年，一樣賺唔到大錢。中國工業如何由「三廉」走向出售高科技、品牌同設計？中國勞動 力市場雖然改革開放二十八年，但供應仍十分充足，此乃過去中國人工資無法顯著增長鮋理由。冇工資上升壓力，亦係中國製造業在全球產業鏈中居於出賣廉價勞動 力地位鮋理由。近年由中央主導提升工資及土地成本，天然資源因中國本土已無法供應，有賴入口，而將全球天然資源價提高。過去被扭曲鮋成本造成中國出口能力 大幅上升，亦增加中國對外國直接投資者鮋吸引力。
依家問題鰠A股O三十倍、全球股市平均O十五倍，即A股可能面對較大調整；反之，中國一線城市甲級寫字樓租金回報率5％，同海外接近，冇泡沫存在。中 國絕對唔係1990年日本，反而同1981年香港情況近似。假設中國經濟面對調整，股市或有較大跌幅，房地產未來跌幅仍是有限（尤其係甲級寫字樓）。
冇人再敢提泡沫論
A股狂升另一理由係內地中小企業融資困難，金融資源愈來愈集中鰠大企業及壟斷部門手中，而非「百花爭艷」，即使加息及提升存款準備金率，所起作用有 限。過去入口以原料、能源、技術及生財工具為主，消費品只佔好細比重，以今天國人鮋收入，90％人口仍係負擔唔起來路貨（內地入口貨零售價較香港高 30％，而內地人收入只及港人五分一）。2004年宏調開始，令原料、能源、技術及生財工具入口增長率下降，形成外貿盈餘一下子由2004年三百億美元升 至2006年二千億美元！外貿順差拉闊，引發更多國際熱錢流入炒人民幣升值、炒樓價上升、炒股票……。
好多分析員認為，儘管家纒A股市場炒作氣氛濃厚，短期出現惡性下跌鮋風險仍然唔大。股權分置改革成功、上市公司透明度上升、中國經濟持續向好，都係支持內地A股上升鮋理由；加上2008年奧運因素，皆令投資者對今年A股充滿信心，直到方向改變為止。
內地兩位著名人物——成思危及謝國忠，佢地鮋言論一度被投資者所唾罵，儘管如此，內地股市係咪存在泡沫？今天已冇人再提「泡沫論」，因為冇人有勇氣同 整代人唱反調！今天內地大學生炒股已唔係新聞，家庭主婦、服務員、醫生、大學教授、出版社主管、盲人按摩……。以前從不關心經濟問題者，都討論個別股份走 勢。中國已進入全民炒股時代！
1月份滬深兩地保證金單向淨流入八百三十九億元、新募集基金三百一十七億元，合共一千一百五十六億元。2月份保證金單向淨流入四百八十億元、新募集資 金一百億元，合共五百八十億元。3月份保證金淨流入一千四百億元、新發股票基金募集六百一十一億元，即共二千零一十二億元。資金咁大量湧入，而市場咁靜， 代表國人眼睛已被泡沫所淹沒，無法看到泡沫存在矣。
不但鰠咁，北京亞洲互動傳媒4月26日粛東京創業板上市；宏觀網絡4月粛東京證券交易所上市，並由野村證券承包；標果國際亦到紐約證券交易所上市。去 年四十五家中國企業粛香港上市、二十家粛新加坡上市、六家粛納斯特上市、六家粛倫敦AIM市場上市、三家粛紐約交易所上市，今年連東京亦加入，可以講全球 七大股票交易所都為中國概念而瘋狂。各國股票交易所為爭取中國公司上市，而將上市條件一再放寬。4月3日納斯特市場CEO羅伯特．格雷費爾德率領旗下眾高 層到北京路演，爭取中國公司到納斯特上市！例如芯原微電子（上海）董事長戴偉民話，面對香港、東京、新加坡、倫敦、紐約甚至東京股票交易所爭取上市，自己 亦有D難以抉擇。因此，唔好話國人瘋狂，全球七大股市亦為中國概念而瘋狂！但一個牛市通常只有五年，少數七年、極少數係九年；五、七、九係要常記心中鮋數 字。至於熊市一般三年，少數六年，極少數十一年，亦有一沉不起鮋熊市。
耕田的人世世窮
世事盛極必衰，但衰極未必盛，例如巴比倫文化、瑪雅文化可以從地球上消失。因此唔賺盡每一分錢鮋人開心好多。大富由天，小富由儉，點樣鰠三十年內變成千萬家財，我老曹可以教你。點樣一朝發達？請去買六合彩。
呢個世界可以靠工業發達，可以經營地產發達，更加可以利用金融或投資發達。至於利用農業，恕我老曹孤陋寡聞，似乎未聽過。我老曹外祖父係地主（此乃 1951年母親帶我鈬香港鮋部分理由）。聽我老曹母親講，外祖父有八十畝田（如以今時今日美國一英畝田值一千美元計，即只有八萬美元身家，約六十二萬四千 港元）。母親鰠十六歲前從未穿個一件唔破爛鮋衣服；兄弟姊妹十三個，其中一個養唔大，一個鰠河度浸死。母親十一歲已開始煮飯畀耕田工人食，所以每天五時已 起床（上述習慣鰠母親過世前仍未改），工人六點便食早飯、七時下田；十一時又要整午餐，由弟妹負責，十二時前送到田裏給工人食；下午四時又再煮飯，以便五 時工人回來吃；六時之後洗碗，八時上床鲻。外祖父夏天怕雨水少，親自督工叫人踏水車；秋天又怕一場風將農作物毀掉，收成之後又怕落雨冇太陽曬。秋收之後十 五天，天天將穀物搬出搬入才曬乾，然後用船運到寧波或上海出售。春、夏、秋忙完，冬天又點？答案係外祖父從城裏買D布回家，一家大細忙於做衣服做鞋（連工 人穿鮋鞋都係自己做），以便新年之時派畀工人，每人一套新衣服及新鞋，幾十套衣服同鞋，便係六姊妹連同外祖母粛兩個月內做好。我母親小時便發誓「唔嫁耕田 鮋」。來到香港母親認為耕田鮋人世世窮，從小便要我地勤力讀書，佢認為只有將書讀好才能脫貧。新中國成立五十八年，改革開放政策落實二十八年，中國六億五 千萬農民又點？上述唔係中國鮋問題，歐美國家政府向農民提供大量補貼，令其他國家農民富有鮋並唔多。先進國家政府補貼農民政策，令先進國鮋農產品向全球低 價傾銷，令落後國家鮋農民生活更差。世上最值得同情係落後國家鮋農民，佢地付出很多但收穫甚少，我地享受廉價農產品之時，有冇諗過鰟D辛勤工作鮋農夫？至 今為止各國對農產品補貼問題仍毫無進展，農產品股有投資價值咩？
2007年起，中國將履行加入WTO後開放石油市場鮋義務。4月17日商務部政策研究室副主任吳國華宣布，除現有五家國有能源公司外，另向十五家民營 石油公司發放原油進口牌照。即除鰦中石油（857）、中石化（386）、中化集團、中海油（883）及珠海振戎外，凡擁有二十萬立方米以上原油油庫公司， 同時有一定煉油能力鮋民企，都有權申請原油進口牌照。未來內地石油市場由國企壟斷鮋情況將出現改變。
中信銀行（998）國際配售部分聽講超額三十倍，機構投資者動用八千五百億元申請該股。公開部分周四上午截止，估計超額二百倍，形成今天香港孖展息率扯高至六厘，由此可見中國概念股幾吃香。
內地金融股質肥自己
利率倒轉（長息利率低於短息）令息差收窄，香港及國際銀行業去年純利上升有賴來自非利息收入，上述情況今年會否改變？去年股市興旺有大量IPO，今年 又會否改變？內地金融股為迎接去年12月內地金融市場向外開放而努力質肥自己，形成去年內地「五行三保」純利大幅上升，今年又會否重演？上述因素困擾住我 老曹，仍未有答案，因此對今年本港銀行股及內地金融股睇法係di-do！
展望今年形勢，通脹率上升中，純利增長率則下降中，投資策略係小心駛得萬年船。恒指能否走出18500至21000點框框？木宰羊。1月24日恒指見 20971點時，港交所（388）見九十三元，今天只值八十二元；中銀香港（2388）見二十一元四角五仙，今天只值十九元四角。反而1月24日港燈 （006）只值三十八元五角，今天卻見四十二元六角；恒隆地產（101）1月24日係二十一元，今天見二十三元六角五仙。以成分股睇恒指，雙頭理論唔存 在，股市仲係個別發展。令人洩氣鮋反而係股市深度不足，即升市非全面，而領袖股則愈來愈窄（升市愈來愈集中粛少數股份身上）。上述訊號代表大市正在尋頂。
一賺二平七賠本
美林證券策略員Richard Bernstein認為，貨幣強勢下鮋股市上升，同貨幣弱勢下股市上升係兩回事。例如2003年4月至今港股上升，其中唔少係反映資產粛港元貶值下鮋上 升，係2002年至今港元兌歐羅貶值50％所產生鮋錯覺，因此本港中下價樓以港元計由2003年9月至今升值60％，如以歐羅計升幅只有10％；地產股則 因槓桿效應……一旦美元結束貶值潮，本港樓市及股市又重新面對評估。
今年內地投資者人數已打破九千萬（香港只有一百二十萬），其中六千多萬係經歷過漫長熊市者，只有三分一係近兩年才加入者。舊投資者都明白股市鐵律， 「一賺、二平、七賠本」，即十個投資者經歷完牛、熊市後，只有一個賺大錢、兩個打平手或只獲微利，七個蝕本。新近兩年加入三千萬投資者以為大牛市係一生難 求鮋機遇，唔炒股對唔住自己；只有老股民才明白炒股才對唔住下一代！例如香港投資者經歷過1997年，至今十年動盪，明白「一賺、二平、七賠本」鮋道理， 令香港社會進入「二八年華」（20％家庭較1997年前富有、80％家庭卻較1997年前差鰦）。鰠牛市中人人賺錢，情況有如賭沙蟹，粛未知輸贏之前抬上 大把錢，人人都以為係自己鮋，結果係點？答案係贏家只有一個，其餘都係輸家。
2004至06年新興市場積累約二萬億美元外礇儲備，佔GDP五分一。假設美國今年GDP增長率放緩到2.5％、明年2％，對新興市場而言影響不一。 依家中國係經濟過熱，美經濟放緩有助中國經濟冷卻；反之，東歐及印度便麻煩D，尤其印度目前情況有如1997年前鮋東南亞國家，過分依賴外資流入支萦投資 項目，如外資撤出，影響十分大。中國同印度雖同是新興市場，但是兩個截然不同鮋國家。中國一直由一黨統治，過去因推行共產制度而將經濟卡死，1978年逐 步改革開放令經濟活起來，引發GDP高增長。印度1947年便實行民主制度，係全球最大鮋民主國家。兩者比較，去年中國人均收入一千二百美元、印度六百美 元；中國佔全球5％總出口量、印度佔0.9％；中國文盲率15％、印度57％；中國投資資金主要來自外貿、外資直接投資（QDII），印度卻以流動性資金 為主，情況有D似1997年前鮋東南亞國家。
內地房地產跌幅有限
日本雖然唔係新興工業國，2003年經濟復甦亦有賴出口，主要來自美國及中國需求，其次係政府大力壓低日圓所造成。如美國GDP保持低增長，日本出口 亦受害；反之，中國甚至全球貿易增長率降至5％，中國出口增長率仍可保持10-15％，雖然唔及近年鮋30％速度，但內貿仍可吸收餘下10-15％增長 率，影響唔大。
中國去年出口金額全球排名第三（如只計去年下半年已全球排名第二），但中國出口產品以勞動密集型為主，生產力大、技術含量低，賺鮋係加工費。生產一對 運動鞋零售價二百美元，中國工廠收入只有十美元，其他係設計費、品牌費、運費、零售商利潤……。生產一台DVD，中國工廠利潤只有一美元。即使晶片、電腦 等兩年一代，中國產品因落後別人四年，希望提升到2010年落後別人兩年，一樣賺唔到大錢。中國工業如何由「三廉」走向出售高科技、品牌同設計？中國勞動 力市場雖然改革開放二十八年，但供應仍十分充足，此乃過去中國人工資無法顯著增長鮋理由。冇工資上升壓力，亦係中國製造業在全球產業鏈中居於出賣廉價勞動 力地位鮋理由。近年由中央主導提升工資及土地成本，天然資源因中國本土已無法供應，有賴入口，而將全球天然資源價提高。過去被扭曲鮋成本造成中國出口能力 大幅上升，亦增加中國對外國直接投資者鮋吸引力。
依家問題鰠A股O三十倍、全球股市平均O十五倍，即A股可能面對較大調整；反之，中國一線城市甲級寫字樓租金回報率5％，同海外接近，冇泡沫存在。中 國絕對唔係1990年日本，反而同1981年香港情況近似。假設中國經濟面對調整，股市或有較大跌幅，房地產未來跌幅仍是有限（尤其係甲級寫字樓）。
冇人再敢提泡沫論
A股狂升另一理由係內地中小企業融資困難，金融資源愈來愈集中鰠大企業及壟斷部門手中，而非「百花爭艷」，即使加息及提升存款準備金率，所起作用有 限。過去入口以原料、能源、技術及生財工具為主，消費品只佔好細比重，以今天國人鮋收入，90％人口仍係負擔唔起來路貨（內地入口貨零售價較香港高 30％，而內地人收入只及港人五分一）。2004年宏調開始，令原料、能源、技術及生財工具入口增長率下降，形成外貿盈餘一下子由2004年三百億美元升 至2006年二千億美元！外貿順差拉闊，引發更多國際熱錢流入炒人民幣升值、炒樓價上升、炒股票……。
好多分析員認為，儘管家纒A股市場炒作氣氛濃厚，短期出現惡性下跌鮋風險仍然唔大。股權分置改革成功、上市公司透明度上升、中國經濟持續向好，都係支持內地A股上升鮋理由；加上2008年奧運因素，皆令投資者對今年A股充滿信心，直到方向改變為止。
內地兩位著名人物——成思危及謝國忠，佢地鮋言論一度被投資者所唾罵，儘管如此，內地股市係咪存在泡沫？今天已冇人再提「泡沫論」，因為冇人有勇氣同 整代人唱反調！今天內地大學生炒股已唔係新聞，家庭主婦、服務員、醫生、大學教授、出版社主管、盲人按摩……。以前從不關心經濟問題者，都討論個別股份走 勢。中國已進入全民炒股時代！
1月份滬深兩地保證金單向淨流入八百三十九億元、新募集基金三百一十七億元，合共一千一百五十六億元。2月份保證金單向淨流入四百八十億元、新募集資 金一百億元，合共五百八十億元。3月份保證金淨流入一千四百億元、新發股票基金募集六百一十一億元，即共二千零一十二億元。資金咁大量湧入，而市場咁靜， 代表國人眼睛已被泡沫所淹沒，無法看到泡沫存在矣。
不但鰠咁，北京亞洲互動傳媒4月26日粛東京創業板上市；宏觀網絡4月粛東京證券交易所上市，並由野村證券承包；標果國際亦到紐約證券交易所上市。去 年四十五家中國企業粛香港上市、二十家粛新加坡上市、六家粛納斯特上市、六家粛倫敦AIM市場上市、三家粛紐約交易所上市，今年連東京亦加入，可以講全球 七大股票交易所都為中國概念而瘋狂。各國股票交易所為爭取中國公司上市，而將上市條件一再放寬。4月3日納斯特市場CEO羅伯特．格雷費爾德率領旗下眾高 層到北京路演，爭取中國公司到納斯特上市！例如芯原微電子（上海）董事長戴偉民話，面對香港、東京、新加坡、倫敦、紐約甚至東京股票交易所爭取上市，自己 亦有D難以抉擇。因此，唔好話國人瘋狂，全球七大股市亦為中國概念而瘋狂！但一個牛市通常只有五年，少數七年、極少數係九年；五、七、九係要常記心中鮋數 字。至於熊市一般三年，少數六年，極少數十一年，亦有一沉不起鮋熊市。
耕田的人世世窮
世事盛極必衰，但衰極未必盛，例如巴比倫文化、瑪雅文化可以從地球上消失。因此唔賺盡每一分錢鮋人開心好多。大富由天，小富由儉，點樣鰠三十年內變成千萬家財，我老曹可以教你。點樣一朝發達？請去買六合彩。
呢個世界可以靠工業發達，可以經營地產發達，更加可以利用金融或投資發達。至於利用農業，恕我老曹孤陋寡聞，似乎未聽過。我老曹外祖父係地主（此乃 1951年母親帶我鈬香港鮋部分理由）。聽我老曹母親講，外祖父有八十畝田（如以今時今日美國一英畝田值一千美元計，即只有八萬美元身家，約六十二萬四千 港元）。母親鰠十六歲前從未穿個一件唔破爛鮋衣服；兄弟姊妹十三個，其中一個養唔大，一個鰠河度浸死。母親十一歲已開始煮飯畀耕田工人食，所以每天五時已 起床（上述習慣鰠母親過世前仍未改），工人六點便食早飯、七時下田；十一時又要整午餐，由弟妹負責，十二時前送到田裏給工人食；下午四時又再煮飯，以便五 時工人回來吃；六時之後洗碗，八時上床鲻。外祖父夏天怕雨水少，親自督工叫人踏水車；秋天又怕一場風將農作物毀掉，收成之後又怕落雨冇太陽曬。秋收之後十 五天，天天將穀物搬出搬入才曬乾，然後用船運到寧波或上海出售。春、夏、秋忙完，冬天又點？答案係外祖父從城裏買D布回家，一家大細忙於做衣服做鞋（連工 人穿鮋鞋都係自己做），以便新年之時派畀工人，每人一套新衣服及新鞋，幾十套衣服同鞋，便係六姊妹連同外祖母粛兩個月內做好。我母親小時便發誓「唔嫁耕田 鮋」。來到香港母親認為耕田鮋人世世窮，從小便要我地勤力讀書，佢認為只有將書讀好才能脫貧。新中國成立五十八年，改革開放政策落實二十八年，中國六億五 千萬農民又點？上述唔係中國鮋問題，歐美國家政府向農民提供大量補貼，令其他國家農民富有鮋並唔多。先進國家政府補貼農民政策，令先進國鮋農產品向全球低 價傾銷，令落後國家鮋農民生活更差。世上最值得同情係落後國家鮋農民，佢地付出很多但收穫甚少，我地享受廉價農產品之時，有冇諗過鰟D辛勤工作鮋農夫？至 今為止各國對農產品補貼問題仍毫無進展，農產品股有投資價值咩？
2007年起，中國將履行加入WTO後開放石油市場鮋義務。4月17日商務部政策研究室副主任吳國華宣布，除現有五家國有能源公司外，另向十五家民營 石油公司發放原油進口牌照。即除鰦中石油（857）、中石化（386）、中化集團、中海油（883）及珠海振戎外，凡擁有二十萬立方米以上原油油庫公司， 同時有一定煉油能力鮋民企，都有權申請原油進口牌照。未來內地石油市場由國企壟斷鮋情況將出現改變。
2007年4月18日星期三
內地決心告別三廉時代
4月17日，周二。恒生指數升31.08，收20788.61；成交六百三十二億五千萬元。4月期指低水，跌55點，收20743點；5月期指收 20604點，跌51點。3月份香港集裝箱吞吐量下降8.8％，為九個月內最大跌幅，擔心香港物流中心地位漸漸被內地取代。今天建行（939）升 2.8％，因花旗推介；招商銀行（3968）升3％，因去年純利上升81％；國壽（2628）跌2.1％、玖龍紙業（2689）跌2.6％。本地股市漸以 內地股份為主。
資產泡沫及輕工產品通縮
中國今年首季GDP增長率估計達10.4％，只較去年GDP增至10.7％略略下降，估計中國GDP可出現連續五年10％以上增長，即GDP由 2000年至今又再翻一番。人民幣2005年7月至今上升7.1％，大量外資流入，加上去年出口上升27.8％，令中國資產出現泡沫。製造業生產力過剩， 早已引發輕工業產品通縮。去年中國政府下令關閉鋼鐵業、煤礦、水泥、鋁業等十一行業內低效率鮋工廠；六百項消費品中，70％已出現過剩。資金流入股市及房 地產，形成中國同時出現資產泡沫及輕工業產品通縮鮋現象。
加州研究公司Foreclosures.Com指出，第一季遭強制收回鮋美國住宅較去年同期上升一倍，共十六萬八千八百二十九間及有五十家次級貸款公司倒閉或出售。
3月份英國通脹率上升3.1％，係1992年9月以來最大升幅，令英鎊見2美元。睇鈬5月份英鎊加息機會極高，估計可見五厘半，即高出美元利率水平！
股市上升通常由資金供應過剩開始。由2003年起計牛市至今四年（部分國家早已踏入第五年），過剩資金推高俄羅斯及巴西呢D依賴原材料出口為主國家鮋 經濟，亦令產油國面對資金過剩，令出售石油回籠鮋資金再流向全世界。中國同印度雖係原材料價格上升受害國，但因大量資金流入，引發信貸膨脹，刺激樓市及股 市上升，即大部分國家或地區因全球資金過剩而引發資產升值……。股市或樓市有booms就有busts，只係事前唔知幾時開始，事後亦唔知幾時結束。投資 策略係好好享受牛市帶鈬鮋樂趣，同時放下止蝕沽盤，一旦上升趨勢改變方向便止蝕離場。股市無先知（Your opinion is as good as mine！），即你鮋見解同我鮋見解一樣咁差，股市之內只有贏家同輸家，睇飱者係贏家、睇錯者係輸家，而無大戶散戶之分。
債務證券化，令非銀行機構亦可提供信貸；加上日圓利差交易因素，令全球利率偏低，係全球資金泛濫鮋背後理由。美國次級按揭債券出事，令債券證券化方面 出現阻滯，資金供應增長率下降。至於日圓利差交易因素，今年7月日本大選後亦將獲糾正。此乃我老曹擔心全球牛市今年第二季見頂鮋理由。
今天全球股市互相關連，一旦亞洲股市回落，歐洲亦受影響，然後到美國，反過來又影響亞洲第二天開市。過去東京股市從來唔影響香港（例如1990至97 年港股上升、日經回落）；今天日經回落，恒生指數亦受壓，因日圓利差交易已經影響全球。港股回落，歐洲、美股亦受影響。全球由年輕基金經理管理鮋資金數字 愈來愈大，形成全球性羊群心理，令短期波幅擴大。另一方面，美股同港股O唔見得特別貴，一旦拋售完畢，股市又再反彈，例如恒指由3月5日18659點反 彈。後市似乎走唔出18500至21000點鮋框框。
去年黃金產量二千四百七十一噸，較2005年減少3％；官方出售三百二十八噸，減少51％；珠寶需求二千二百八十噸，減少10％；投資需求七百四十三 噸，減少13％。市場金價鰠七百美元以上亦有抗拒，無論珠寶及投資需求均在減弱。估計今年金價亦走唔出去年鮋高價同低價。 美國樓市方面，租金同按揭利 率差距係21％，即後市有幾個可能：一、未來租金上升21％；或二、未來樓價回落21％；或三、未來利率下降21％，才能恢復平衡。真正結果係點？木宰 羊。同股市唔同，樓市冇天天報價，大部分人視自己為投資者，而唔肯承認自己係高價追入博賺價；樓市一旦進入熊市，樓價跌幅十分慢卻好長。例如1997年7 月白眉董推出八萬五房屋政策後，我老曹曾講「七隻肥牛」鮋故事，結果係香港樓市經歷鰦「六隻半瘦牛」，粛2003年9月因「孫九招」推出而提早鰦半年結束 回落期。未來美國樓市會否亦出現「七隻瘦牛」？同香港唔同，美國經濟對物業依賴度低，美國樓價調整只會降低GDP增長率，而唔會引發衰退。
中國土地隱性成本上升
原材料價格出現二十一年熊市（1980至2001年）後，出現五年牛市，不但令澳洲、加拿大、南非、巴西、墨西哥、印尼、中東、俄羅斯等原材料出口國 經濟欣欣向榮，今年鎳、銅、鈾等更再創新高價，牛市會繼續抑或係結束（去年5月至今，CRB商品指數同RSI背馳已有大半年），如以油價計已係七年大牛 市。同七十年代唔同，當年出現美元危機，今天經濟全球化只要利之所在，數以千計公司可以上山下海將原材料由地底（甚至海底）挖出鈬。因此，原材料牛市今年 能否持續？不能參考七十年代鮋例子。最近原材料價格上升，因中國補充存貨（restock）及漠視美國經濟增長率放緩鮋訊號。近日雖然部分原材料價格創新 高，但相信原材料牛市去年見頂，呢次上升只係跌後反彈，而非另一牛市開始。例如今年1月中國向外採購一百四十萬噸煤，令煤價止跌回升；去年中國對煤需求二 十六億噸，超過供應量二億七千萬噸，理由係2005、06年中國關閉八千三百多個唔符合規格鮋煤礦，今年計劃再關閉一千七百個唔符合規格鮋煤礦。未來中國 煤需求10％來自入口，令煤價止跌回升，因中國漸由煤出口國變成煤入口國。上述因素支持全球煤價上升。
中國土地使用稅1988年發布後今年1月1日起作重大修改，每平方米稅額扯高兩倍，以及徵收範圍擴大到外商投資企業及外國企業，令土地隱性成本上升， 不但影響內地房價成本，亦影響工業用地成本。睇鈬中國政府已決心告別「廉價勞工、廉價土地、廉價資源」時代。 去年廣東省地產開發貸款餘額一千五百六十 億九千四百萬元，較2005年上升55.3％，其中國內貸款上升63.8％。證明2006年廣東省房地產上升好大部分依賴貸款支持。面對銀行銀根收緊，3 月份新建商品住宅平均售價七千零二十九元，下降七百元或9.1％，同時成交額大幅減少，係咪廣州樓價見頂鮋訊號？上周深圳市政府亦出台鰦「深圳市閒置土地 處置工作方案」，開始壓抑深圳市房地產價。
從1996年起，中國進入長達十年鮋GDP高增長期，平均每年達8％，2003年起至今更連續四年GDP增長率鰠10％以上。內地城市化，每年需要六 百萬套房屋，但市場每年只能提供三百萬套，形成城市鮋物業長期供不應求。1949年新中國成立以來，全國大興土木建住宅，但到鰦六十年代開始停滯不前。換 言之，今天國內物業如非戰前樓就係粛五十年代鰟陣興建。一般住房經濟壽命只有五十至七十年，踏入2000年係國內大批住房鮋壽命終止期。由於六、七十年代 內地房地產發展停滯，出現唔少四代同堂鮋家庭擠粛不足三十平方米鮋小屋內，潛在需求好大。九十年代起隨覑人均收入上升，需求一下子釋放出來，形成1985 年至今內地樓價升多跌少。短期展望樓價可能出現調整，但以未來十年睇鈬仲係反覆向上。
長三角面對挑戰多
中國工業用地價格一直處於極低水平，雖然好多城市工業用地最低價係根據「基準地價70％」確定，然而實際操作上，地方政府為追求GDP增長，均以極低 地價去吸引投資者，亦係中國工業產品能以咁低價格出口鮋部分理由。今年1月1日起工業用地使用費雖然仲係中央政府佔30％、地方政府佔70％，但上述 70％唔再歸地方政府，一律撥入省級國庫。此政策一出，地方政府便唔再積極出售工業用地，估計未來工業用地供應將大減，而令工業用地地價上漲，進一步打擊 內地製造業獲得新土地。新政策下，未來中國工業產品出口成本將按年上升。中國由農業社會走向工業化，初期利用廉價勞工、廉價土地及廉價原材料協助出口，十 分正確；二十九年後鮋今天，係咪仲需要三廉政策？溫家寶鮋政府工作報告書中便提出，走「新型工業化道路、覑力優化產業結構」，就係中國由過去只注重速度及 數量轉為注重質量及效益，唔再以規模論實力，而聚焦粛增值上。過去中國製造代表量大利薄，未來中國品牌代表質優價好。過去中國人辛辛苦苦只賺加工費、讓外 商做品牌賺大錢鮋日子應該改變。
以深圳為首鮋珠三角，到2004年面對轉型鮋困擾：製造業開始停滯不前，樓價、股市卻狂升，情況同1980年香港近似。長三角又點？1980年以「上 海為中心建立長三角經濟圖」提出討論，當年只包括上海、南京、寧波、蘇州及杭州。1986年已擴展為五省一市鮋省、市長聯席會議，長三角一下子擴大到五個 省，由上海做老大哥。可能擴得太大，城市間產業結構雷同、內部競爭多於內部聯合、地區競相壓低地價、優惠政策招商，形成惡性競爭及地區關卡。例如花三十二 億四千萬元修建、由蘇州直通上海鮋滬蘇高速2005年9月28日就開通了，卻鰠滬蘇浙三地交界處鮋澱山湖地區設立三、四個過境收費站；唔單止咁，同時只畀 細車通過，形成車輛到鰦鰟處只能續行至大盈出口，如再上同三高速，時間上多花二十分鐘。長三角雖然大，但愈來愈泛濫；加上環渤海經濟圈出現，長三角鮋未來 令人關注。
馬來西亞政府繼放寬外資買地產鮋規定及撤銷房地產盈利稅後，4月13日宣布簡化房地產計劃處理程式新措施，全力推動房地產市場。所有涉及房屋計劃鮋申 請，包括轉換土地用途、分割土地、建築圖則及規則，鰠符合條件後四至六個月內獲處理及批准（以前係六個月至二年）；另以工程師負責批准完工紙（CCC）取 代地方政府發出入伙紙（CF）。一連串改革大大增加馬來西亞房地產鮋吸引力，尤其係批准外國人直接購買售價二十五萬馬幣以上鮋房地產及取消房地產盈利稅， 皆有利刺激馬來西亞房價上升！
中國鐵道部發言人王勇平承認，「子彈頭」車票仲有降價空間，並希望第六次鐵路大提速係提速不提價。全國一百四十對動車組4月18日起提速至二百公里以 上，D車票因為技術含量高、投入成本大、時速快、服務優質而較其他列車票貴，依家正考慮今後票價向下調整鮋問題。今年年底全國首列時速三百公里鮋動車組將 完工下線。中國火車第六次大提速，首日開行時速二百公里以上鮋車組列車車票正式發售，反應並唔理想，購買「D」字頭子彈火車票鮋人並唔多。鐵路部話依家係 淡季，乘客一般多選當天或開車前幾小時才購買，相信「五．一」黃金周才反映真實需求。以北京至石家莊「D」字頭子彈火車，頭等票價一百零三元、二等八十六 元，時間兩小時。同樣係北京至石家莊，特快列車兩小時四十分鐘，軟座票價四十二元。問題咁就出鈬啦，中國人係咪為鰦快四十分鐘而多付一倍車價？
地鐵及輕鐵都係貼錢生意
1964年子彈火車面世至今已四十三年，點解仍未普及全球？其中一項因素係價格，即市民是否願意為節省三分一時間而多付一倍車費？對人均收入二萬八千 美元鮋港人而言，八十三蚊同四十二蚊分別可能唔大；但對人均收入（大城市計）五千美元鮋內地人，要佢地多付一倍車費而節省三分一時間，又係另一回事。
依家全國超過一百萬人口鮋四十八個城市中，超過三十個已展開城市軌道交通前期工作、規劃建設線路五十五路，總長一千七百公里，總投資六千億元人民幣。 地下鐵路1863年1月鰠英國倫敦建成，家纒全球七十多個城市建成三百多條地鐵，總長六千多公里，另有三百五十多條輕鐵。中國一下子三十多個城市齊齊興建 軌道交通！全球地鐵或輕鐵都係貼錢生意，少數例外係香港，方法係利用地鐵交通能力，將唔值錢鮋土地變成好值錢，再同地產商合作建成商住項目出售或出租，成 為地鐵公司鮋最大收益來源。上述模式正被其他國家學習。中國三十多個大城市齊齊搞地鐵，結果會點（上海地鐵收費只及香港五分一）？建成後會否需要政府補 貼？
1995年年底國務院辦公廳「關於暫停審批城市地下快速軌道交通項目」通知下發各地，除北京、廣州及上海地鐵二號線項目外，其餘一概暫停。因修建地鐵 項目必須引進外國好多工程機械及設備，造價偏高……。2003年「八一號文件」要求欲建軌道項目鮋城市必須向中央申請審批，三年多時間三十多個城市申請。 而城市軌道交通設施國產化已達70％以上，設備價格及運行維修費用已大幅下降，但粛通訊訊號及自動控制方面同外國差距好大，未能達到完全國產化。以廣州地 鐵二號線為例，每公里工程成本四億八千萬元，較1998年興建一號線每公里六億六千萬元，便宜27.3％，其中機電設備由每公里二億五千五百萬元降至一億 三千零七萬元。雖然係咁，興建地鐵對城市政府鮋財務負擔仲係好大，上海、廣州、北京、深圳、杭州等城市資金唔成問題，但有D城市似乎操之過急。
真樂發（1003）、中國建材（3323）、中石化（386）停牌。
■武夷藥業（1889）4月19日；三丸控股（2358）25日；中國星（326）、力豐集團（387）、中華國際（1064）、鼎洋投資 （905）、天地數碼（500）、閩信集團（222）、豐采多媒體（764）、中芯國際（981）26日；廣州藥業（874）、生命科技（1180）、高 寶綠色（274）27日；太元集團（620）28日；J.I.C.（987）、Nam Tai （2633）30日公布業績。
資產泡沫及輕工產品通縮
中國今年首季GDP增長率估計達10.4％，只較去年GDP增至10.7％略略下降，估計中國GDP可出現連續五年10％以上增長，即GDP由 2000年至今又再翻一番。人民幣2005年7月至今上升7.1％，大量外資流入，加上去年出口上升27.8％，令中國資產出現泡沫。製造業生產力過剩， 早已引發輕工業產品通縮。去年中國政府下令關閉鋼鐵業、煤礦、水泥、鋁業等十一行業內低效率鮋工廠；六百項消費品中，70％已出現過剩。資金流入股市及房 地產，形成中國同時出現資產泡沫及輕工業產品通縮鮋現象。
加州研究公司Foreclosures.Com指出，第一季遭強制收回鮋美國住宅較去年同期上升一倍，共十六萬八千八百二十九間及有五十家次級貸款公司倒閉或出售。
3月份英國通脹率上升3.1％，係1992年9月以來最大升幅，令英鎊見2美元。睇鈬5月份英鎊加息機會極高，估計可見五厘半，即高出美元利率水平！
股市上升通常由資金供應過剩開始。由2003年起計牛市至今四年（部分國家早已踏入第五年），過剩資金推高俄羅斯及巴西呢D依賴原材料出口為主國家鮋 經濟，亦令產油國面對資金過剩，令出售石油回籠鮋資金再流向全世界。中國同印度雖係原材料價格上升受害國，但因大量資金流入，引發信貸膨脹，刺激樓市及股 市上升，即大部分國家或地區因全球資金過剩而引發資產升值……。股市或樓市有booms就有busts，只係事前唔知幾時開始，事後亦唔知幾時結束。投資 策略係好好享受牛市帶鈬鮋樂趣，同時放下止蝕沽盤，一旦上升趨勢改變方向便止蝕離場。股市無先知（Your opinion is as good as mine！），即你鮋見解同我鮋見解一樣咁差，股市之內只有贏家同輸家，睇飱者係贏家、睇錯者係輸家，而無大戶散戶之分。
債務證券化，令非銀行機構亦可提供信貸；加上日圓利差交易因素，令全球利率偏低，係全球資金泛濫鮋背後理由。美國次級按揭債券出事，令債券證券化方面 出現阻滯，資金供應增長率下降。至於日圓利差交易因素，今年7月日本大選後亦將獲糾正。此乃我老曹擔心全球牛市今年第二季見頂鮋理由。
今天全球股市互相關連，一旦亞洲股市回落，歐洲亦受影響，然後到美國，反過來又影響亞洲第二天開市。過去東京股市從來唔影響香港（例如1990至97 年港股上升、日經回落）；今天日經回落，恒生指數亦受壓，因日圓利差交易已經影響全球。港股回落，歐洲、美股亦受影響。全球由年輕基金經理管理鮋資金數字 愈來愈大，形成全球性羊群心理，令短期波幅擴大。另一方面，美股同港股O唔見得特別貴，一旦拋售完畢，股市又再反彈，例如恒指由3月5日18659點反 彈。後市似乎走唔出18500至21000點鮋框框。
去年黃金產量二千四百七十一噸，較2005年減少3％；官方出售三百二十八噸，減少51％；珠寶需求二千二百八十噸，減少10％；投資需求七百四十三 噸，減少13％。市場金價鰠七百美元以上亦有抗拒，無論珠寶及投資需求均在減弱。估計今年金價亦走唔出去年鮋高價同低價。 美國樓市方面，租金同按揭利 率差距係21％，即後市有幾個可能：一、未來租金上升21％；或二、未來樓價回落21％；或三、未來利率下降21％，才能恢復平衡。真正結果係點？木宰 羊。同股市唔同，樓市冇天天報價，大部分人視自己為投資者，而唔肯承認自己係高價追入博賺價；樓市一旦進入熊市，樓價跌幅十分慢卻好長。例如1997年7 月白眉董推出八萬五房屋政策後，我老曹曾講「七隻肥牛」鮋故事，結果係香港樓市經歷鰦「六隻半瘦牛」，粛2003年9月因「孫九招」推出而提早鰦半年結束 回落期。未來美國樓市會否亦出現「七隻瘦牛」？同香港唔同，美國經濟對物業依賴度低，美國樓價調整只會降低GDP增長率，而唔會引發衰退。
中國土地隱性成本上升
原材料價格出現二十一年熊市（1980至2001年）後，出現五年牛市，不但令澳洲、加拿大、南非、巴西、墨西哥、印尼、中東、俄羅斯等原材料出口國 經濟欣欣向榮，今年鎳、銅、鈾等更再創新高價，牛市會繼續抑或係結束（去年5月至今，CRB商品指數同RSI背馳已有大半年），如以油價計已係七年大牛 市。同七十年代唔同，當年出現美元危機，今天經濟全球化只要利之所在，數以千計公司可以上山下海將原材料由地底（甚至海底）挖出鈬。因此，原材料牛市今年 能否持續？不能參考七十年代鮋例子。最近原材料價格上升，因中國補充存貨（restock）及漠視美國經濟增長率放緩鮋訊號。近日雖然部分原材料價格創新 高，但相信原材料牛市去年見頂，呢次上升只係跌後反彈，而非另一牛市開始。例如今年1月中國向外採購一百四十萬噸煤，令煤價止跌回升；去年中國對煤需求二 十六億噸，超過供應量二億七千萬噸，理由係2005、06年中國關閉八千三百多個唔符合規格鮋煤礦，今年計劃再關閉一千七百個唔符合規格鮋煤礦。未來中國 煤需求10％來自入口，令煤價止跌回升，因中國漸由煤出口國變成煤入口國。上述因素支持全球煤價上升。
中國土地使用稅1988年發布後今年1月1日起作重大修改，每平方米稅額扯高兩倍，以及徵收範圍擴大到外商投資企業及外國企業，令土地隱性成本上升， 不但影響內地房價成本，亦影響工業用地成本。睇鈬中國政府已決心告別「廉價勞工、廉價土地、廉價資源」時代。 去年廣東省地產開發貸款餘額一千五百六十 億九千四百萬元，較2005年上升55.3％，其中國內貸款上升63.8％。證明2006年廣東省房地產上升好大部分依賴貸款支持。面對銀行銀根收緊，3 月份新建商品住宅平均售價七千零二十九元，下降七百元或9.1％，同時成交額大幅減少，係咪廣州樓價見頂鮋訊號？上周深圳市政府亦出台鰦「深圳市閒置土地 處置工作方案」，開始壓抑深圳市房地產價。
從1996年起，中國進入長達十年鮋GDP高增長期，平均每年達8％，2003年起至今更連續四年GDP增長率鰠10％以上。內地城市化，每年需要六 百萬套房屋，但市場每年只能提供三百萬套，形成城市鮋物業長期供不應求。1949年新中國成立以來，全國大興土木建住宅，但到鰦六十年代開始停滯不前。換 言之，今天國內物業如非戰前樓就係粛五十年代鰟陣興建。一般住房經濟壽命只有五十至七十年，踏入2000年係國內大批住房鮋壽命終止期。由於六、七十年代 內地房地產發展停滯，出現唔少四代同堂鮋家庭擠粛不足三十平方米鮋小屋內，潛在需求好大。九十年代起隨覑人均收入上升，需求一下子釋放出來，形成1985 年至今內地樓價升多跌少。短期展望樓價可能出現調整，但以未來十年睇鈬仲係反覆向上。
長三角面對挑戰多
中國工業用地價格一直處於極低水平，雖然好多城市工業用地最低價係根據「基準地價70％」確定，然而實際操作上，地方政府為追求GDP增長，均以極低 地價去吸引投資者，亦係中國工業產品能以咁低價格出口鮋部分理由。今年1月1日起工業用地使用費雖然仲係中央政府佔30％、地方政府佔70％，但上述 70％唔再歸地方政府，一律撥入省級國庫。此政策一出，地方政府便唔再積極出售工業用地，估計未來工業用地供應將大減，而令工業用地地價上漲，進一步打擊 內地製造業獲得新土地。新政策下，未來中國工業產品出口成本將按年上升。中國由農業社會走向工業化，初期利用廉價勞工、廉價土地及廉價原材料協助出口，十 分正確；二十九年後鮋今天，係咪仲需要三廉政策？溫家寶鮋政府工作報告書中便提出，走「新型工業化道路、覑力優化產業結構」，就係中國由過去只注重速度及 數量轉為注重質量及效益，唔再以規模論實力，而聚焦粛增值上。過去中國製造代表量大利薄，未來中國品牌代表質優價好。過去中國人辛辛苦苦只賺加工費、讓外 商做品牌賺大錢鮋日子應該改變。
以深圳為首鮋珠三角，到2004年面對轉型鮋困擾：製造業開始停滯不前，樓價、股市卻狂升，情況同1980年香港近似。長三角又點？1980年以「上 海為中心建立長三角經濟圖」提出討論，當年只包括上海、南京、寧波、蘇州及杭州。1986年已擴展為五省一市鮋省、市長聯席會議，長三角一下子擴大到五個 省，由上海做老大哥。可能擴得太大，城市間產業結構雷同、內部競爭多於內部聯合、地區競相壓低地價、優惠政策招商，形成惡性競爭及地區關卡。例如花三十二 億四千萬元修建、由蘇州直通上海鮋滬蘇高速2005年9月28日就開通了，卻鰠滬蘇浙三地交界處鮋澱山湖地區設立三、四個過境收費站；唔單止咁，同時只畀 細車通過，形成車輛到鰦鰟處只能續行至大盈出口，如再上同三高速，時間上多花二十分鐘。長三角雖然大，但愈來愈泛濫；加上環渤海經濟圈出現，長三角鮋未來 令人關注。
馬來西亞政府繼放寬外資買地產鮋規定及撤銷房地產盈利稅後，4月13日宣布簡化房地產計劃處理程式新措施，全力推動房地產市場。所有涉及房屋計劃鮋申 請，包括轉換土地用途、分割土地、建築圖則及規則，鰠符合條件後四至六個月內獲處理及批准（以前係六個月至二年）；另以工程師負責批准完工紙（CCC）取 代地方政府發出入伙紙（CF）。一連串改革大大增加馬來西亞房地產鮋吸引力，尤其係批准外國人直接購買售價二十五萬馬幣以上鮋房地產及取消房地產盈利稅， 皆有利刺激馬來西亞房價上升！
中國鐵道部發言人王勇平承認，「子彈頭」車票仲有降價空間，並希望第六次鐵路大提速係提速不提價。全國一百四十對動車組4月18日起提速至二百公里以 上，D車票因為技術含量高、投入成本大、時速快、服務優質而較其他列車票貴，依家正考慮今後票價向下調整鮋問題。今年年底全國首列時速三百公里鮋動車組將 完工下線。中國火車第六次大提速，首日開行時速二百公里以上鮋車組列車車票正式發售，反應並唔理想，購買「D」字頭子彈火車票鮋人並唔多。鐵路部話依家係 淡季，乘客一般多選當天或開車前幾小時才購買，相信「五．一」黃金周才反映真實需求。以北京至石家莊「D」字頭子彈火車，頭等票價一百零三元、二等八十六 元，時間兩小時。同樣係北京至石家莊，特快列車兩小時四十分鐘，軟座票價四十二元。問題咁就出鈬啦，中國人係咪為鰦快四十分鐘而多付一倍車價？
地鐵及輕鐵都係貼錢生意
1964年子彈火車面世至今已四十三年，點解仍未普及全球？其中一項因素係價格，即市民是否願意為節省三分一時間而多付一倍車費？對人均收入二萬八千 美元鮋港人而言，八十三蚊同四十二蚊分別可能唔大；但對人均收入（大城市計）五千美元鮋內地人，要佢地多付一倍車費而節省三分一時間，又係另一回事。
依家全國超過一百萬人口鮋四十八個城市中，超過三十個已展開城市軌道交通前期工作、規劃建設線路五十五路，總長一千七百公里，總投資六千億元人民幣。 地下鐵路1863年1月鰠英國倫敦建成，家纒全球七十多個城市建成三百多條地鐵，總長六千多公里，另有三百五十多條輕鐵。中國一下子三十多個城市齊齊興建 軌道交通！全球地鐵或輕鐵都係貼錢生意，少數例外係香港，方法係利用地鐵交通能力，將唔值錢鮋土地變成好值錢，再同地產商合作建成商住項目出售或出租，成 為地鐵公司鮋最大收益來源。上述模式正被其他國家學習。中國三十多個大城市齊齊搞地鐵，結果會點（上海地鐵收費只及香港五分一）？建成後會否需要政府補 貼？
1995年年底國務院辦公廳「關於暫停審批城市地下快速軌道交通項目」通知下發各地，除北京、廣州及上海地鐵二號線項目外，其餘一概暫停。因修建地鐵 項目必須引進外國好多工程機械及設備，造價偏高……。2003年「八一號文件」要求欲建軌道項目鮋城市必須向中央申請審批，三年多時間三十多個城市申請。 而城市軌道交通設施國產化已達70％以上，設備價格及運行維修費用已大幅下降，但粛通訊訊號及自動控制方面同外國差距好大，未能達到完全國產化。以廣州地 鐵二號線為例，每公里工程成本四億八千萬元，較1998年興建一號線每公里六億六千萬元，便宜27.3％，其中機電設備由每公里二億五千五百萬元降至一億 三千零七萬元。雖然係咁，興建地鐵對城市政府鮋財務負擔仲係好大，上海、廣州、北京、深圳、杭州等城市資金唔成問題，但有D城市似乎操之過急。
真樂發（1003）、中國建材（3323）、中石化（386）停牌。
■武夷藥業（1889）4月19日；三丸控股（2358）25日；中國星（326）、力豐集團（387）、中華國際（1064）、鼎洋投資 （905）、天地數碼（500）、閩信集團（222）、豐采多媒體（764）、中芯國際（981）26日；廣州藥業（874）、生命科技（1180）、高 寶綠色（274）27日；太元集團（620）28日；J.I.C.（987）、Nam Tai （2633）30日公布業績。
2007年4月17日星期二
冷水撥唔熄牛火
4月16日，周一。恒生指數升416.56，收20757.53；成交六百四十三億八千多萬元。4月期指升459點，收20798點；5月收20655點，好接近1月24日阻力20971點。內地A股再升2.7％，滬深指數收3256點。
瑞信集團估計，2013年前鐵礦石價格可能唔會下跌。另一方面，由於中國入口上升，煤價由兩年低位反彈，估計未來五年可上升42％。近期煤價成五十四點五美元一噸，仍較2004年6月鮋六十三點一美元低16％。
愈鈬愈多英人買唔起屋住
倫敦住宅業主去年手上物業平均上升七萬六千英鎊，係2004年以來最大升幅；加上英鎊礇價已接近2美元，係1992年9月以來最高，愈來愈多英國人買唔起屋住矣。
歐洲央行理事估計，歐羅6月將再加息，巴黎銀行估計歐羅可見1.4美元。
格蛇認為，世界經濟表現良好，令美國經濟出現衰退鮋機會下降。債券價格回落令長期息率上升，相信好快長息又會高於短息，即未來經濟衰退機會大減。
去年H股金融股指數升幅136％，高出H股指數升幅94％。H股金融股指數期貨今天面世，九隻相關指數窩輪同日掛牌，令五行三保又再成為追捧對象，證 明「冷水」潑唔熄「牛火」。中國資本項目有望今年個人對外金融投資逐步解禁，即除鰦QDII外，個人可直接去海外投資股票、基金、債券……。上述有助抑制 國家外礇儲備過快增長，亦符合藏富於民鮋大方向（去年中國人已可購礇五萬美元），今年將逐步放寬對個人資本財鮋管制，相信有助本港國企、紅籌股價格進一步 上升（因較內地低許多），亦有助減少內地A股鮋上升壓力。
G7會議可用不痛不癢鈬形容。歐羅成為繼英鎊及澳元之後第三個突破新高貨幣，成1.3666歷史新高。日圓繼續尋底，向120日圓挑戰，如120失 守，唔排除引發新一輪拋售。美元礇價轉弱，日圓更弱，銅價又再接近八千美元一噸，鉛、鎳價更創歷史新高。中國進口上升，加上對沖基金重建日圓利差交易倉， 不但令商品市場牛氣沖天，股票市場亦紛紛創今年高價。例如英國富時指數創六年半以來新高，少數未見新高鮋股市只有美國同香港恒指。全球流動資金過剩，形成 2007年無論商品或股市皆狂升暴挫。美國證券市場市值佔OECD國家總市值60％，美國投資銀行營業額佔整個證券市場業務70％，美元佔國際貨幣儲備資 產66％、全球貿易中60％。去年全球股市市值上升23％，達五十萬六千億美元；紐約證券交易所上市公司市值十五萬四千億美元，較2005年上升 15.9％，佔全球股票總值30％。過去十年新興市場股市不斷受美國資金流入流出衝擊，所引起鮋波浪亦十分大。呢幾年面對美元弱勢，加上日圓加入貶值行 列，國際資金又到處搵投資或投機機會，預計可維持到今年第二季。
今年上海將有八幅合共面積四十九萬二千平方米鮋甲級辦公樓推出市場，較去年五幅合共二十三萬四千平方米翻一番。依家甲級寫字樓空置率6.1％。去年租金全年上升11.7％，雖然今年供應上升，估計租金仍有上升空間。
廣州市市長張廣寧2月強調，宏調中小戶型房價一定下降，接覑出台「廣七條」。4月13日宣布3月廣州十區一手住宅樓價每平方米下跌七百元，而中小戶型 更下降八百八十七元。天河區降八百八十六元，成一千六百六十七元；越秀降二百二十二元，成八千九百五十八元；荔灣降二百九十九元，成七千三百六十四元；蘿 崗降七百零六元，成八千零六十三元；白雲降七百九十二元，成六千三百五十三元；海珠升一百二十元，成八千八百零一元。一手停車場更降價九百九十五元一平方 米，二手停車場下降四百零四元一平方米。「廣七條」係咪真係咁神奇？由於我老曹唔鰠廣州，不作評論。去年廣州一手樓價節節上升，但住宅租金穩中有降。根據 官方公布數字，廣州戶均擁有住房一點零六套，住房佔有率已超過90％。上述數字證明，廣州人根本上不缺房，情況同1997年香港一樣，除極少數問題家庭 外，廣州早已「人人有屋住」！由於資源分配過分集中，令有錢人才住得起豪宅。80％香港人居住環境以世界標準計仍太細，因此每當經濟好轉，便出現大量家庭 細屋換大屋（例如香港2003年9月至今）。如廣州真實情況亦係咁，大量推出廉租屋及微利房，會否同市場需求不符？
內地樓價調整後將再升
中國房價係咪咁矜貴？第一種方法叫購買力橫向比較，聯合國認定合理標準係三比一（一個家庭三年年收入相等於樓價），世界銀行認為五比一可接受，依家西 方OECD國家大都會大致上係六比一；中國大多數城市係八比一至十五比一，平均數粛十比一。第二種係社會經濟發展前景，即人們未來收入水平增長鮋前景，未 來十年至三十年該城市人均收入增長率係點？1981年香港太古城住宅樓價一千二百元一呎，一般打工仔只賺兩、三千元，當年被視為好貴，一個五百多呎鮋住宅 單位賣六、七十萬元，而當年香港中產家庭收入每月只有四、五千元；加上利率高達二十二厘，其後樓價真係回落。但到鰦1997年，太古城樓價創下每呎一萬二 千元鮋紀錄，1981年鮋高價變成1997年鮋低價，理由係1984至97年香港人均收入進入高速上升期。今天內地樓價偏高鮋情況有如1981年香港，如 將未來收入貼現，內地樓價仍然偏低！有如1981年以一千二百元買入太古城物業，雖然到1984年只值六百元一呎，但到鰦1997年又升到一萬二千元一 呎！內地樓價短期同人均收入脫節，可能面對調整（香港八十年代有九七因素，不能作準），隨覑內地人均收入上升，好快又會進入新一輪上升期，絕非1990年 日本或1997年香港！
「造好房」運動開始
中國內地房地產大躍進鮋時代結束、「造好房」運動開始。八十年代內地商場內再爛鮋貨都賣得出去，九十年代內地商場唔係好貨冇人要。踏入2000年，不 但要貨好，仲要價平！2004至06年隨便邊間公司造鮋房子都賣得出去，價格都狂飆；今年起離城市好遠鮋高層住宅大廈，真係唔知賣畀邊個。玩概念鮋時代已 經過去，冇配套鮋郊外住宅已好難搵人要，部分入住率只有10％。懷不良動機混進地產行列鮋人、一切不造好房子鮋公司，會發現自己所建鮋房子賣唔出去，因為 大躍進時代已結束；反之，「造好房」鮋時代來臨，配套完善者一樣賣個滿堂紅。今天賣房子乜№都唔重要，好房子才最重要、完善鮋配套最重要，再唔係搵幾個明 星上上鏡就可以把房子賣出去鮋時代矣。
智庫媒體（8173）、英發國際（439）、永安旅遊（1189）、中國海外發展（688）、中國林大（910）、時惠環球（996）、鷹美（2368）、錦江酒店（2006）停牌。
恒光實業（663）4月24日；北京首都機場（694）、冠中地產（193）、正輝中國（169）、中國七星購物（245）、銀河半導體（527）、 僑雄國際（381）、利興發展（068）、南京熊貓電子（553）、三元集團（140）、新銀集團（988）、合一投資（913）、和成國際（651）、 萬事昌國際（898）、東方網庫（430）、必美宜（379）25日；利君國際（2005）、成謙聲礇（2728）、中大國際（909）26日；AEON 信貸（900）、旭日環球（353）、激成投資（184）、同仁堂（8069）27日公布業績。
瑞信集團估計，2013年前鐵礦石價格可能唔會下跌。另一方面，由於中國入口上升，煤價由兩年低位反彈，估計未來五年可上升42％。近期煤價成五十四點五美元一噸，仍較2004年6月鮋六十三點一美元低16％。
愈鈬愈多英人買唔起屋住
倫敦住宅業主去年手上物業平均上升七萬六千英鎊，係2004年以來最大升幅；加上英鎊礇價已接近2美元，係1992年9月以來最高，愈來愈多英國人買唔起屋住矣。
歐洲央行理事估計，歐羅6月將再加息，巴黎銀行估計歐羅可見1.4美元。
格蛇認為，世界經濟表現良好，令美國經濟出現衰退鮋機會下降。債券價格回落令長期息率上升，相信好快長息又會高於短息，即未來經濟衰退機會大減。
去年H股金融股指數升幅136％，高出H股指數升幅94％。H股金融股指數期貨今天面世，九隻相關指數窩輪同日掛牌，令五行三保又再成為追捧對象，證 明「冷水」潑唔熄「牛火」。中國資本項目有望今年個人對外金融投資逐步解禁，即除鰦QDII外，個人可直接去海外投資股票、基金、債券……。上述有助抑制 國家外礇儲備過快增長，亦符合藏富於民鮋大方向（去年中國人已可購礇五萬美元），今年將逐步放寬對個人資本財鮋管制，相信有助本港國企、紅籌股價格進一步 上升（因較內地低許多），亦有助減少內地A股鮋上升壓力。
G7會議可用不痛不癢鈬形容。歐羅成為繼英鎊及澳元之後第三個突破新高貨幣，成1.3666歷史新高。日圓繼續尋底，向120日圓挑戰，如120失 守，唔排除引發新一輪拋售。美元礇價轉弱，日圓更弱，銅價又再接近八千美元一噸，鉛、鎳價更創歷史新高。中國進口上升，加上對沖基金重建日圓利差交易倉， 不但令商品市場牛氣沖天，股票市場亦紛紛創今年高價。例如英國富時指數創六年半以來新高，少數未見新高鮋股市只有美國同香港恒指。全球流動資金過剩，形成 2007年無論商品或股市皆狂升暴挫。美國證券市場市值佔OECD國家總市值60％，美國投資銀行營業額佔整個證券市場業務70％，美元佔國際貨幣儲備資 產66％、全球貿易中60％。去年全球股市市值上升23％，達五十萬六千億美元；紐約證券交易所上市公司市值十五萬四千億美元，較2005年上升 15.9％，佔全球股票總值30％。過去十年新興市場股市不斷受美國資金流入流出衝擊，所引起鮋波浪亦十分大。呢幾年面對美元弱勢，加上日圓加入貶值行 列，國際資金又到處搵投資或投機機會，預計可維持到今年第二季。
今年上海將有八幅合共面積四十九萬二千平方米鮋甲級辦公樓推出市場，較去年五幅合共二十三萬四千平方米翻一番。依家甲級寫字樓空置率6.1％。去年租金全年上升11.7％，雖然今年供應上升，估計租金仍有上升空間。
廣州市市長張廣寧2月強調，宏調中小戶型房價一定下降，接覑出台「廣七條」。4月13日宣布3月廣州十區一手住宅樓價每平方米下跌七百元，而中小戶型 更下降八百八十七元。天河區降八百八十六元，成一千六百六十七元；越秀降二百二十二元，成八千九百五十八元；荔灣降二百九十九元，成七千三百六十四元；蘿 崗降七百零六元，成八千零六十三元；白雲降七百九十二元，成六千三百五十三元；海珠升一百二十元，成八千八百零一元。一手停車場更降價九百九十五元一平方 米，二手停車場下降四百零四元一平方米。「廣七條」係咪真係咁神奇？由於我老曹唔鰠廣州，不作評論。去年廣州一手樓價節節上升，但住宅租金穩中有降。根據 官方公布數字，廣州戶均擁有住房一點零六套，住房佔有率已超過90％。上述數字證明，廣州人根本上不缺房，情況同1997年香港一樣，除極少數問題家庭 外，廣州早已「人人有屋住」！由於資源分配過分集中，令有錢人才住得起豪宅。80％香港人居住環境以世界標準計仍太細，因此每當經濟好轉，便出現大量家庭 細屋換大屋（例如香港2003年9月至今）。如廣州真實情況亦係咁，大量推出廉租屋及微利房，會否同市場需求不符？
內地樓價調整後將再升
中國房價係咪咁矜貴？第一種方法叫購買力橫向比較，聯合國認定合理標準係三比一（一個家庭三年年收入相等於樓價），世界銀行認為五比一可接受，依家西 方OECD國家大都會大致上係六比一；中國大多數城市係八比一至十五比一，平均數粛十比一。第二種係社會經濟發展前景，即人們未來收入水平增長鮋前景，未 來十年至三十年該城市人均收入增長率係點？1981年香港太古城住宅樓價一千二百元一呎，一般打工仔只賺兩、三千元，當年被視為好貴，一個五百多呎鮋住宅 單位賣六、七十萬元，而當年香港中產家庭收入每月只有四、五千元；加上利率高達二十二厘，其後樓價真係回落。但到鰦1997年，太古城樓價創下每呎一萬二 千元鮋紀錄，1981年鮋高價變成1997年鮋低價，理由係1984至97年香港人均收入進入高速上升期。今天內地樓價偏高鮋情況有如1981年香港，如 將未來收入貼現，內地樓價仍然偏低！有如1981年以一千二百元買入太古城物業，雖然到1984年只值六百元一呎，但到鰦1997年又升到一萬二千元一 呎！內地樓價短期同人均收入脫節，可能面對調整（香港八十年代有九七因素，不能作準），隨覑內地人均收入上升，好快又會進入新一輪上升期，絕非1990年 日本或1997年香港！
「造好房」運動開始
中國內地房地產大躍進鮋時代結束、「造好房」運動開始。八十年代內地商場內再爛鮋貨都賣得出去，九十年代內地商場唔係好貨冇人要。踏入2000年，不 但要貨好，仲要價平！2004至06年隨便邊間公司造鮋房子都賣得出去，價格都狂飆；今年起離城市好遠鮋高層住宅大廈，真係唔知賣畀邊個。玩概念鮋時代已 經過去，冇配套鮋郊外住宅已好難搵人要，部分入住率只有10％。懷不良動機混進地產行列鮋人、一切不造好房子鮋公司，會發現自己所建鮋房子賣唔出去，因為 大躍進時代已結束；反之，「造好房」鮋時代來臨，配套完善者一樣賣個滿堂紅。今天賣房子乜№都唔重要，好房子才最重要、完善鮋配套最重要，再唔係搵幾個明 星上上鏡就可以把房子賣出去鮋時代矣。
智庫媒體（8173）、英發國際（439）、永安旅遊（1189）、中國海外發展（688）、中國林大（910）、時惠環球（996）、鷹美（2368）、錦江酒店（2006）停牌。
恒光實業（663）4月24日；北京首都機場（694）、冠中地產（193）、正輝中國（169）、中國七星購物（245）、銀河半導體（527）、 僑雄國際（381）、利興發展（068）、南京熊貓電子（553）、三元集團（140）、新銀集團（988）、合一投資（913）、和成國際（651）、 萬事昌國際（898）、東方網庫（430）、必美宜（379）25日；利君國際（2005）、成謙聲礇（2728）、中大國際（909）26日；AEON 信貸（900）、旭日環球（353）、激成投資（184）、同仁堂（8069）27日公布業績。
2007年4月16日星期一
內地加息警告大於實際
周日，天晴。我老曹今年唔為2007年趨勢提供意見，理由係今年經濟最難測，至今首季已過，同意上述分析鮋人愈鈬愈多，後市愈鈬愈難睇得通也！內地A股連 續衝關後，調整壓力漸現。內地股市偏高早已肯定（但偏高唔係睇淡理由，只要資金充沛，一個股市可維持三個月到九個月偏高，冇一位專家可事先知道哪一天或哪 一點股市盛極而衰）。A股指數已由2006年鮋「慢牛」（一年上升120％）轉為「快牛」（一季上升50％），幾時轉為「狂牛」？今天分析內地A股，主要 睇散戶心態而非公司業績。量力而為，唔好扮先知，揀股唔炒市，努力尋找股市中被忽略鮋股份，即使遇上跌市來臨，抗跌力亦特強。
經濟學家估計人行再加息
中信建設證券首席宏觀分析師諸建芳認為，如果流動資金繼續增加，央行毫無疑問仲會提升存款儲備金率，並且唔排除加息鮋可能性。中金公司首席經濟學家哈 繼銘認為，年內仲會三次提高存款準備金率，亦會提升利率和礇率水平，以及加快人民幣升值步伐。佢估計仲有兩次加息，上半年一次、下半年一次，更唔排除在五 一黃金周前加息。復旦大學世界經濟研究所所長華民認為，加息係用鈬壓抑通脹，今天中國鮋問題係投資過度，並唔存在通貨膨脹。投資過度亦非利率過低造成，而 係國有企業成為投資主體所造成；嚴格Ｄ講係結構性問題，唔係資金成本問題，因此不能透過提升存款準備金率及加息去解決問題。加息反而會進一步打擊消費及提 升人民幣吸引力，誘使更多境外資金流入中國進行投機套利活動，進一步推高股市。不但如此，更大風險係投機性資金漸漸取代投資性外資，造成中國經濟不穩定因 素。今天投資中國已成為風險過大鮋地方，即人民幣愈提高利率、人民幣升值壓力愈大，國際投機熱錢流入愈多、股市愈瘋狂，直到有一天泡沫爆破為止。當股市一 年內可以翻番鮋情況下，加息及提升存款準備金率已失去平衡作用，無法阻止國際熱錢湧入。過度投資或投機令經濟出現過熱，首要任務係為內地股市降溫，擠壓資 產泡沫，才能阻止國際熱錢流入，並小心熱錢飽食遠颺，而產生類似1973年3月香港或1990年日本鮋情況。中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定 話，中國不能再犯同樣錯誤，利率應市場化，由市場本身決定，而不應追隨美國聯儲局。
中國與美國唔同，美國鮋資金鏈相當長，利率變動、聯儲局透過市場買賣債券而增減貨幣供應，不但影響商業銀行存貸利率水平，亦影響債券市場；反之，中國 人行改變利率，只影響銀行存款和貸款利率，由於資金鏈唔長，加息減息影響力十分有限（上述亦係香港鮋問題，我老曹一直反對加息睇淡股市、減息睇好股市鮋分 析）。
人行加息與提升存款備金率，警告效用大於實際，當投資者漸漸習慣，作用已經唔大。出席IMF鮋人行副行長胡曉煉認為，唔好過分誇大礇率對解決全球經濟失衡中鮋作用。
依家上海人工作天去銀行提存，平均要排隊五十二分鐘，雙休日前（例如周五）更要六十分鐘。上海市金融工作委員會和市金融服務辦公室日前召集上海市各主 要銀行服務窗口部負責人開會，商討點樣改善上述問題。依家銀行服務窗口平均三個有一個空置，部分更達到兩個有一個空置，理由係人手不足。目前服務最好係工 商銀行上海分行，自助服務平均只等十分鐘、商業服務唔超過二十分鐘、一般業務唔超過三十分鐘，較其他銀行快一倍。上海銀行認為，該行承擔全市二百七十萬名 退休人士中的一百五十多萬鮋發放任務，每月發放養老金日均造成排隊嚴重，高峰期每個網點多達二千人……。該行希望社會保險部唔好集中在每月10日發放，改 為幾天分批發放，以分散人流。招商銀行提出自動提存服務以五千元為限制鮋金額應否提高，以便更多人可透過自動櫃員機獲得服務而毋須到窗口排隊。
今年美股趨橫行
IMF對今年美國GDP增長預測由3月份2.9％改為2.2％。美國今年GDP增長率肯定放緩，但經濟又不致陷入衰退。今年美股走勢最大可能性係橫 行，過分睇好睇淡皆不宜。美國2月份貿赤減少至五百八十四億美元，但唔係出口增長率上升，而係入口增長率下降。中國3月份外貿盈餘下降，開始感受到美國入 口增長率下降鮋壓力。美國3月份生產商價格指數上升、消費者信心下降，都在話畀大家知美國GDP增長率在放緩中。面對樓市不景及通脹壓力上升，聯儲局可以 做乜№？答案恐怕係乜都做唔到。目前美國情況一如七十年代，經濟漸漸陷入滯脹期。
七十年代美國股市停滯不前；反之，樓價同金價卻大升；2000年至今美國股市上上落落，美國樓價大升（香港則先跌後升）及金價大升。今年第二季起又 點？恒生指數由2003年4月至今已完成四年升市，今後再升壓力漸增，恒指21000點阻力非同小可。樓價2003年9月上升，至今除豪宅外，大部分中下 價樓在去年9月見頂，估計豪宅售價可能在今年第二季見頂。至於金價，由2001年起計到去年6月亦完成五年升市，並進入調整期，去年6月至今黃金只係上落 市。內地A股由於起步遲（2005年6月才起步），應該係全球最遲見頂鮋牛市，唔係領先指標。上一次1973年1月美股見頂，恒指同年3月9日才見頂，兩 者相差兩個月；今年1月恒生H股指數見頂，內地A股幾時見頂？事後才知道。今天美國經濟有如六十年代後期，完成長期繁榮後出現後勁不繼，聯儲局只有透過濫 發美元去製造繁榮，結果引發1971年美元大貶值、73年石油危機，隨之而來係七十年代後期鮋經濟滯脹期。2001年起濫發美元，結果在2002年引發美 元大貶值及油價狂升；2007年起美國面對經濟增長率放緩及通脹上升，經濟正一步步進入滯脹期。
不過，同七十年代後期比較亦有唔同鮋地方，例如1972年美國商業機構負債比率係34％，今天只有20％；今天美國商業機構在生財工具上投資需要已唔 及三十多年前咁大，反而今天美國消費者負債比率卻較七十年代高許多。過去利用物業按揭，大大增加消費者負債；今年已出現次級按揭債券危機，因此類似七十年 代後期因通脹上升而令樓價上漲鮋情況，唔會在2007年以後鮋美國重演。七十年代新興工業國係日本，今天係中國；七十年代日本經濟由依賴重工業走向電子工 業，今天中國卻由電子消費工業走向重工業。
同七十年代另一唔同之處係，七十年代原材料價出現十年牛市（1971年至1980年），今天原材料價已出現七年牛市（1999年至2006年），會否 同樣有十年牛市？中國同日本唔同，中國擁有豐富資源，只因近年需求大才向外求；七十年代日本卻冇自己鮋資源，95％原材料依賴入口。我老曹並不認同今天原 材料價十年牛市論，何況早已有七十年代鮋教訓？
中國去年出口金額已超越日本，成為全球第三大出口國；今年將超越美國成為全球第二大出口國；明年超越德國成為全球最大出口國。中國最大出口產品已漸由 紡織品、玩具等，轉為辦公室產品、電訊產品及電子消費品，新攻勢係與鋼材有關產品如機械與汽車！中國出口產品漸由勞動密集為主走向資本密集型，將直接同日 本出口產品爭市場。上述改變令紡織品股電子消費品股進入回落期，擔心辦公室器材及電訊產品股純利升幅亦漸入高潮，新近被睇好鮋行業係汽車出口股同器械出口 股。隨住潮流改變，好鮋投資漸漸變壞，過去乏吸引力鮋項目則抬頭。
經濟發展三部曲：一、由農業社會轉為工業社會，通常可帶來經濟三十年左右的繁榮（香港雖然唔係由農業社會開始，因內地戰亂1949年大量中國難民湧 入，為香港提供相同條件）。廉價勞工、廉價土地、廉價資源，令香港經濟迅速工業化（香港1950年至1980年及中國1978年至2008年就係最好例 子）。二、當人民富起來，自然想安居樂業，令房地產進入黃金三十年，例如香港1967年至1997年，中國由1995年起亦進入地產黃金三十年（在整個發 展過程中，通常有三個上升浪及兩個下跌浪）。三、當住居問題解決後，經濟將由創新科技及金融業帶動，例如1982年鮋美國。所謂創新科技熱潮，背後力量係 創業基金。如沒有肯冒險創業基金何來創新科技？香港1998年起亦進入經濟第三波，因香港創新科技公司太少，無法形成氣候，到2000年香港資金轉為投資 內地企業為主……。換言之，1998年起香港經濟龍頭再唔係房地產業，而係金融投資。香港第一代企業家大部分與工業拉上關係。少數精明工業家在六、七十年 代逐步轉為地產商、食住香港經濟鮋第二個發展浪。當年冇轉型鮋工業家，只有等到八十年代回國投資工業，才再搵到第二春。香港地產最高潮係1997年，今天 香港地產商正步過去香港工業家鮋後塵，九十年代開始回內地找尋第二春，而香港經濟則愈來愈依重金融業，成為資本輸出地及全球資金集散地。估計有一天香港金 融地位甚至超過倫敦同紐約。
2001年我老曹曾講過「中國需要入口的東西，未來價格皆睇好；中國可以出口的東西，未來價格皆睇淡」。今年中國已大致上完成工業化初階，未來係點樣 深化工業，對原材料需求高峰期早已出現。唔同工業原材料鮋價格應在去年至明年間陸續見頂。中國漸漸失去廉價勞工、廉價土地及廉價資源鮋地位，出口產品開始 漲價！今天返內地開廠已難賺大錢；反之，內地房地產則由1995年起進入黃金三十年。
美國中鰦資產泡沫毒
根據今年首季數字，美國八個次級按揭貸款者中，有一個無力償債，呢個情況至今雖然未影響其他行業，但已影響美國中下價樓價，並漸向其他國家擴散。除豪宅外，全球中下價樓價未來上升空間有限。豪宅售價上升主要受惠於金融業好景，因此售價由股市盛衰去決定。
香港經濟已進入「成也金融、敗也金融」。股票市場可為資金帶來一倍或以上回報，亦可令人傾家蕩產。美國一位不大出名經濟學家Hyman Minsky（1996年逝世，享年七十七歲）認為，由信貸推動鮋資產上升經過長期經濟繁榮期後，必帶來過度信貸膨脹，最後逃唔出泡沫爆破鮋命運。一個地 區或國家如過分依賴信貸去推動資產價格上升，結果係為未來經濟帶來不穩定。可惜佢1996年去世，無緣見到自己鮋理論1997年在香港獲證實。香港自 1997年8月起真係出現十年不穩定期！Minsky認為，基於資本家有拚搏精神，每當股市跌至某一水平，大量資本家便入市拚搏，將經濟重新搞上去；雖然 如此，由信貸推動資產泡沫爆破所造成鮋傷害，並不因此而痊癒。因此當經濟上升後，另一個回落潮又出現，令經濟再下沉……。過去十年香港經濟就係咁升升跌 跌。今天恒指接近21000點，一樣冇治療好由1997年8月前因信貸膨脹推高資產形成泡沫所造成鮋破壞，此不穩定因素仍潛在及隨時發作。情況有如《神鵰 俠侶》內楊過中鰦無情花毒，雖然用蓋世武功壓住，但耐唔耐仍會發作。2000年後美國為阻止2002年經濟出現通縮，2001年至2003年6月瘋狂減 息，令美國亦中鰦資產泡沫毒，今年會否開始發作？根據 Minsky鮋理論，1982年至1999年美國經濟長期繁榮所引發信貸膨脹，將令2000年後美國經濟進入長期不穩定期。
中央調控房價阿崩叫狗
2005年開始中央調控住宅房價，先後有國八條、國六條、人行加息、抽緊銀根，結果係阿崩叫狗愈叫愈走。1991年港英政府亦一樣，直到1993年 12月海外出現墨西哥金融風暴，1994年本港樓價才出現調整。市場開放，「有形之手」往往敗於「無形之手」。目前國際外資仍大量湧入中國，依靠宏調只能 減慢內地樓價上升速度，無法轉變內地樓價上升方向。住宅項目關乎民生，大部分西方國家住宅市場都唔係絕對自由市場（包括美國）。例如新加坡85％人口住在 組屋（政府興建鮋微利房），香港1975年前一半人住公屋、一半住私人住宅；依家係31％住公屋、15％居屋、55％私人住宅，相信上述比例已十分適合， 因為社會上窮人只佔總人口20％至25％，即目前本港公屋供應比重仍然偏高，應降至只佔25％左右。內地近年才開始廉租屋及微利房供應，不宜操之過急，以 免引發類似1997年香港八萬五房屋政策鮋效應。目標係廉租屋佔總住房25％左右；至於微利房，以香港經驗，即使佔15％亦偏高；私人房可佔總數60％左 右。新加坡85％人口住在組屋，結果大部分新加坡人未能分享房價上升所帶來鮋財富效應，唔似香港（除鰦1997年至2003年受錯誤鮋八萬五房屋政策影響 外），經濟永遠充滿活力，皆因港人受惠於房價上升，令創業者十分多，經濟便產生一雞死一雞鳴鮋狀況，少數成功者漸發展成為大企業。新加坡85％人口只有做 乖乖鮋打工仔而非小老闆，因此失去創業精神。
房屋政策從來唔係解決居住問題咁簡單，而關乎整個民生。樓價升得太快可引發泡沫，如樓價不上升整個經濟則死氣沉沉，最好係平均每年上升10％左右。如何達致上述境界？需要高度技巧，呢方面又以英國政府最成功。
經濟學家估計人行再加息
中信建設證券首席宏觀分析師諸建芳認為，如果流動資金繼續增加，央行毫無疑問仲會提升存款儲備金率，並且唔排除加息鮋可能性。中金公司首席經濟學家哈 繼銘認為，年內仲會三次提高存款準備金率，亦會提升利率和礇率水平，以及加快人民幣升值步伐。佢估計仲有兩次加息，上半年一次、下半年一次，更唔排除在五 一黃金周前加息。復旦大學世界經濟研究所所長華民認為，加息係用鈬壓抑通脹，今天中國鮋問題係投資過度，並唔存在通貨膨脹。投資過度亦非利率過低造成，而 係國有企業成為投資主體所造成；嚴格Ｄ講係結構性問題，唔係資金成本問題，因此不能透過提升存款準備金率及加息去解決問題。加息反而會進一步打擊消費及提 升人民幣吸引力，誘使更多境外資金流入中國進行投機套利活動，進一步推高股市。不但如此，更大風險係投機性資金漸漸取代投資性外資，造成中國經濟不穩定因 素。今天投資中國已成為風險過大鮋地方，即人民幣愈提高利率、人民幣升值壓力愈大，國際投機熱錢流入愈多、股市愈瘋狂，直到有一天泡沫爆破為止。當股市一 年內可以翻番鮋情況下，加息及提升存款準備金率已失去平衡作用，無法阻止國際熱錢湧入。過度投資或投機令經濟出現過熱，首要任務係為內地股市降溫，擠壓資 產泡沫，才能阻止國際熱錢流入，並小心熱錢飽食遠颺，而產生類似1973年3月香港或1990年日本鮋情況。中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定 話，中國不能再犯同樣錯誤，利率應市場化，由市場本身決定，而不應追隨美國聯儲局。
中國與美國唔同，美國鮋資金鏈相當長，利率變動、聯儲局透過市場買賣債券而增減貨幣供應，不但影響商業銀行存貸利率水平，亦影響債券市場；反之，中國 人行改變利率，只影響銀行存款和貸款利率，由於資金鏈唔長，加息減息影響力十分有限（上述亦係香港鮋問題，我老曹一直反對加息睇淡股市、減息睇好股市鮋分 析）。
人行加息與提升存款備金率，警告效用大於實際，當投資者漸漸習慣，作用已經唔大。出席IMF鮋人行副行長胡曉煉認為，唔好過分誇大礇率對解決全球經濟失衡中鮋作用。
依家上海人工作天去銀行提存，平均要排隊五十二分鐘，雙休日前（例如周五）更要六十分鐘。上海市金融工作委員會和市金融服務辦公室日前召集上海市各主 要銀行服務窗口部負責人開會，商討點樣改善上述問題。依家銀行服務窗口平均三個有一個空置，部分更達到兩個有一個空置，理由係人手不足。目前服務最好係工 商銀行上海分行，自助服務平均只等十分鐘、商業服務唔超過二十分鐘、一般業務唔超過三十分鐘，較其他銀行快一倍。上海銀行認為，該行承擔全市二百七十萬名 退休人士中的一百五十多萬鮋發放任務，每月發放養老金日均造成排隊嚴重，高峰期每個網點多達二千人……。該行希望社會保險部唔好集中在每月10日發放，改 為幾天分批發放，以分散人流。招商銀行提出自動提存服務以五千元為限制鮋金額應否提高，以便更多人可透過自動櫃員機獲得服務而毋須到窗口排隊。
今年美股趨橫行
IMF對今年美國GDP增長預測由3月份2.9％改為2.2％。美國今年GDP增長率肯定放緩，但經濟又不致陷入衰退。今年美股走勢最大可能性係橫 行，過分睇好睇淡皆不宜。美國2月份貿赤減少至五百八十四億美元，但唔係出口增長率上升，而係入口增長率下降。中國3月份外貿盈餘下降，開始感受到美國入 口增長率下降鮋壓力。美國3月份生產商價格指數上升、消費者信心下降，都在話畀大家知美國GDP增長率在放緩中。面對樓市不景及通脹壓力上升，聯儲局可以 做乜№？答案恐怕係乜都做唔到。目前美國情況一如七十年代，經濟漸漸陷入滯脹期。
七十年代美國股市停滯不前；反之，樓價同金價卻大升；2000年至今美國股市上上落落，美國樓價大升（香港則先跌後升）及金價大升。今年第二季起又 點？恒生指數由2003年4月至今已完成四年升市，今後再升壓力漸增，恒指21000點阻力非同小可。樓價2003年9月上升，至今除豪宅外，大部分中下 價樓在去年9月見頂，估計豪宅售價可能在今年第二季見頂。至於金價，由2001年起計到去年6月亦完成五年升市，並進入調整期，去年6月至今黃金只係上落 市。內地A股由於起步遲（2005年6月才起步），應該係全球最遲見頂鮋牛市，唔係領先指標。上一次1973年1月美股見頂，恒指同年3月9日才見頂，兩 者相差兩個月；今年1月恒生H股指數見頂，內地A股幾時見頂？事後才知道。今天美國經濟有如六十年代後期，完成長期繁榮後出現後勁不繼，聯儲局只有透過濫 發美元去製造繁榮，結果引發1971年美元大貶值、73年石油危機，隨之而來係七十年代後期鮋經濟滯脹期。2001年起濫發美元，結果在2002年引發美 元大貶值及油價狂升；2007年起美國面對經濟增長率放緩及通脹上升，經濟正一步步進入滯脹期。
不過，同七十年代後期比較亦有唔同鮋地方，例如1972年美國商業機構負債比率係34％，今天只有20％；今天美國商業機構在生財工具上投資需要已唔 及三十多年前咁大，反而今天美國消費者負債比率卻較七十年代高許多。過去利用物業按揭，大大增加消費者負債；今年已出現次級按揭債券危機，因此類似七十年 代後期因通脹上升而令樓價上漲鮋情況，唔會在2007年以後鮋美國重演。七十年代新興工業國係日本，今天係中國；七十年代日本經濟由依賴重工業走向電子工 業，今天中國卻由電子消費工業走向重工業。
同七十年代另一唔同之處係，七十年代原材料價出現十年牛市（1971年至1980年），今天原材料價已出現七年牛市（1999年至2006年），會否 同樣有十年牛市？中國同日本唔同，中國擁有豐富資源，只因近年需求大才向外求；七十年代日本卻冇自己鮋資源，95％原材料依賴入口。我老曹並不認同今天原 材料價十年牛市論，何況早已有七十年代鮋教訓？
中國去年出口金額已超越日本，成為全球第三大出口國；今年將超越美國成為全球第二大出口國；明年超越德國成為全球最大出口國。中國最大出口產品已漸由 紡織品、玩具等，轉為辦公室產品、電訊產品及電子消費品，新攻勢係與鋼材有關產品如機械與汽車！中國出口產品漸由勞動密集為主走向資本密集型，將直接同日 本出口產品爭市場。上述改變令紡織品股電子消費品股進入回落期，擔心辦公室器材及電訊產品股純利升幅亦漸入高潮，新近被睇好鮋行業係汽車出口股同器械出口 股。隨住潮流改變，好鮋投資漸漸變壞，過去乏吸引力鮋項目則抬頭。
經濟發展三部曲：一、由農業社會轉為工業社會，通常可帶來經濟三十年左右的繁榮（香港雖然唔係由農業社會開始，因內地戰亂1949年大量中國難民湧 入，為香港提供相同條件）。廉價勞工、廉價土地、廉價資源，令香港經濟迅速工業化（香港1950年至1980年及中國1978年至2008年就係最好例 子）。二、當人民富起來，自然想安居樂業，令房地產進入黃金三十年，例如香港1967年至1997年，中國由1995年起亦進入地產黃金三十年（在整個發 展過程中，通常有三個上升浪及兩個下跌浪）。三、當住居問題解決後，經濟將由創新科技及金融業帶動，例如1982年鮋美國。所謂創新科技熱潮，背後力量係 創業基金。如沒有肯冒險創業基金何來創新科技？香港1998年起亦進入經濟第三波，因香港創新科技公司太少，無法形成氣候，到2000年香港資金轉為投資 內地企業為主……。換言之，1998年起香港經濟龍頭再唔係房地產業，而係金融投資。香港第一代企業家大部分與工業拉上關係。少數精明工業家在六、七十年 代逐步轉為地產商、食住香港經濟鮋第二個發展浪。當年冇轉型鮋工業家，只有等到八十年代回國投資工業，才再搵到第二春。香港地產最高潮係1997年，今天 香港地產商正步過去香港工業家鮋後塵，九十年代開始回內地找尋第二春，而香港經濟則愈來愈依重金融業，成為資本輸出地及全球資金集散地。估計有一天香港金 融地位甚至超過倫敦同紐約。
2001年我老曹曾講過「中國需要入口的東西，未來價格皆睇好；中國可以出口的東西，未來價格皆睇淡」。今年中國已大致上完成工業化初階，未來係點樣 深化工業，對原材料需求高峰期早已出現。唔同工業原材料鮋價格應在去年至明年間陸續見頂。中國漸漸失去廉價勞工、廉價土地及廉價資源鮋地位，出口產品開始 漲價！今天返內地開廠已難賺大錢；反之，內地房地產則由1995年起進入黃金三十年。
美國中鰦資產泡沫毒
根據今年首季數字，美國八個次級按揭貸款者中，有一個無力償債，呢個情況至今雖然未影響其他行業，但已影響美國中下價樓價，並漸向其他國家擴散。除豪宅外，全球中下價樓價未來上升空間有限。豪宅售價上升主要受惠於金融業好景，因此售價由股市盛衰去決定。
香港經濟已進入「成也金融、敗也金融」。股票市場可為資金帶來一倍或以上回報，亦可令人傾家蕩產。美國一位不大出名經濟學家Hyman Minsky（1996年逝世，享年七十七歲）認為，由信貸推動鮋資產上升經過長期經濟繁榮期後，必帶來過度信貸膨脹，最後逃唔出泡沫爆破鮋命運。一個地 區或國家如過分依賴信貸去推動資產價格上升，結果係為未來經濟帶來不穩定。可惜佢1996年去世，無緣見到自己鮋理論1997年在香港獲證實。香港自 1997年8月起真係出現十年不穩定期！Minsky認為，基於資本家有拚搏精神，每當股市跌至某一水平，大量資本家便入市拚搏，將經濟重新搞上去；雖然 如此，由信貸推動資產泡沫爆破所造成鮋傷害，並不因此而痊癒。因此當經濟上升後，另一個回落潮又出現，令經濟再下沉……。過去十年香港經濟就係咁升升跌 跌。今天恒指接近21000點，一樣冇治療好由1997年8月前因信貸膨脹推高資產形成泡沫所造成鮋破壞，此不穩定因素仍潛在及隨時發作。情況有如《神鵰 俠侶》內楊過中鰦無情花毒，雖然用蓋世武功壓住，但耐唔耐仍會發作。2000年後美國為阻止2002年經濟出現通縮，2001年至2003年6月瘋狂減 息，令美國亦中鰦資產泡沫毒，今年會否開始發作？根據 Minsky鮋理論，1982年至1999年美國經濟長期繁榮所引發信貸膨脹，將令2000年後美國經濟進入長期不穩定期。
中央調控房價阿崩叫狗
2005年開始中央調控住宅房價，先後有國八條、國六條、人行加息、抽緊銀根，結果係阿崩叫狗愈叫愈走。1991年港英政府亦一樣，直到1993年 12月海外出現墨西哥金融風暴，1994年本港樓價才出現調整。市場開放，「有形之手」往往敗於「無形之手」。目前國際外資仍大量湧入中國，依靠宏調只能 減慢內地樓價上升速度，無法轉變內地樓價上升方向。住宅項目關乎民生，大部分西方國家住宅市場都唔係絕對自由市場（包括美國）。例如新加坡85％人口住在 組屋（政府興建鮋微利房），香港1975年前一半人住公屋、一半住私人住宅；依家係31％住公屋、15％居屋、55％私人住宅，相信上述比例已十分適合， 因為社會上窮人只佔總人口20％至25％，即目前本港公屋供應比重仍然偏高，應降至只佔25％左右。內地近年才開始廉租屋及微利房供應，不宜操之過急，以 免引發類似1997年香港八萬五房屋政策鮋效應。目標係廉租屋佔總住房25％左右；至於微利房，以香港經驗，即使佔15％亦偏高；私人房可佔總數60％左 右。新加坡85％人口住在組屋，結果大部分新加坡人未能分享房價上升所帶來鮋財富效應，唔似香港（除鰦1997年至2003年受錯誤鮋八萬五房屋政策影響 外），經濟永遠充滿活力，皆因港人受惠於房價上升，令創業者十分多，經濟便產生一雞死一雞鳴鮋狀況，少數成功者漸發展成為大企業。新加坡85％人口只有做 乖乖鮋打工仔而非小老闆，因此失去創業精神。
房屋政策從來唔係解決居住問題咁簡單，而關乎整個民生。樓價升得太快可引發泡沫，如樓價不上升整個經濟則死氣沉沉，最好係平均每年上升10％左右。如何達致上述境界？需要高度技巧，呢方面又以英國政府最成功。
2007年4月14日星期六
蒙代爾三角
4月13日，周五。恒生指數跌39.24，收20340.97；成交五百七十一億九千萬元。4月期指收20340點，跌22點。5月期指跌22點；收20199點，繼續低水。
利豐（494）跌2.8％，收二十五元七角五仙，係3月23日以來最大跌幅；思捷環球（330）跌2％，見九十三元九角；中國石化（386）跌 2.5％，見七元一角，係3月14日以來最大跌幅。平安保險（2318）升2％，見四十三元六角；國壽（2628）升2.2％，見二十五元三角。大市仍然 個別發展。
中國連升九天後出現微跌，只係獲利回吐。蘇寧電器升6.1％，收三十六元九角；三普藥業跌10％停板，收二十一元四角二分，中國證監會通知該公司涉嫌違規，因此遭調查。
QDII進入第二階段，好可能包括香港證監會批准鮋基金產品，有助內地「排洪」及鞏固香港鮋資產管理地位。
今年3月止中國外礇儲備一萬二千零二十億美元，較去年同期升37.36％，平均每月上升四百多億美元。根據海關總署4月10日資料，今年首季中國出口 二千五百二十億九千萬元，進口二千零五十六億五千萬美元，外資順差四百六十四億四千萬美元，今年首季外資流入（未計外貿賺番來）達九百八十二億六千萬美 元。上述資金除鰦賭人民幣升值外，更大係炒房價升值及股市暴漲。過去一年中國房地產升幅最高達30％、股市達120％，上述才係真正吸引海外投資者鮋地 方。
人行只能三選其二
人行唔可能大幅度上調存款儲備金率，亦不能大幅調高利率；中國人行已陷入「蒙代爾三角」（蒙代爾認為一個國家唔可能同時實現資金自由流動、貨幣政策獨 立及礇率穩定，只可三選其二）。現階段中國已陷入流動資金泛濫、貸款擴張、固定資產投資及股票價格狂升鮋局面，進一步吸引外資流入。今年兩次加息及提升存 款儲備金，都只能令散戶出局，股市低開不久又再高收。中國人行將面對痛苦鮋抉擇，即三者只能選其二，不能同時擁有三者。
過去一年深圳地價上升50％，已突破七千元一平方米，接近八千元一平方米。上周五深圳市政府通過「深圳市閒置土地處置工作方案」，處理已批未建用地共三百五十九宗，並鰠4月底公布地產商「黑名單」，甚至收回土地去打擊囤積土地行為。
發展商唔怕整治行動
廣州方面已展開為期一個月鮋房地產市場秩序專項整合行動。廣州市發改委、市建委、國土房管局、物價局、監察部等十一個部門開始清查地產商炒賣房號、延 遲出售等行為，嚴肅處理囤積土地、成品房、擅自變更土地用途、暗抬房價、誤導消費者及漏稅行為。過去三年廣州市樓價升幅超過六成，成為全國升幅最大鮋城市 之一，市區樓價每平方米已達九千五百四十八元。雖然廣州市政府十一個部門聯合開展為期一個月鮋房地產市場秩序專項整治行動，但地產商反應平靜，佢地估計只 係打一場颱風，五一黃金周過後又再冇事。由於整治時間短、影響細，大部分地產發展商有能力規避。
今年首季中國L上升17.27％，達三十六萬四千一百億元；貸款上升16.25％，達二十三萬九千六百億元。中國存款及貸款咁高速增長，經濟點樣冷卻落鈬？信貸政策對樓市影響舉足輕重。
新加坡《聯合早報》認為，中國房價上漲有三大原因：一、國際游資流入；二、地方政府托市；三、不良開發商違反商業道德行為。
最近德國一家報紙報道，德國杜塞爾多夫、科隆呢兩個全德國房價最高鮋城市，即使粛黃金住宅地段，每平方米二千歐羅亦極為罕見；但北京、上海黃金地段樓價早已超過德國。德國人均收入二萬三千美元一年，而北京及上海人不過五千至六千美元一年，樓價居然較德國貴！
內地難管制熱錢流進流出
去年初中國口岸檢查部門發現一個異常現象：實際貨物進出口價同最終結算價唔同，相信唔少人利用虛報進出口價，以便讓大量資金留粛國內投資地產。海外基 金去年投資金額較2005年上升55％，仲有香港地產商鮋資金亦大量進入中國物業市場，其中唔少係透過非正式途徑進入。中國人行公布，去年1至11月境外 資金粛內地二十個地產項目，投入十六億一千三百萬美元；仲量聯行估計，去年全年外資投入中國房地產資金達九十億美元，較2005年上升69％，其中60％ 來自海外，其餘40％來自香港。雖然中國商務部要求嚴格限制外商投資中國房地產，但事實上中國政府已好難控制熱錢流進流出，透過正常貿易，資金進出中國並 唔困難。
地方政府托市鮋方法包括：甲、商品房住宅用地拍賣價不斷創新高，同時大量土地卻以接近零地價批畀企業使用，另加稅務優惠。換言之，供工業生產鮋土地價 係「負地價」，目的係增加當地GDP，為當地官員政績貼金。即內地土地分成兩大類、商品房住宅用地高價出售，另外唔少土地卻以接近零地價批畀企業使用，只 係唔准建商品房出售。乙、如房價下跌、地價下跌，令地方政府利益受損，因此中央政府提出鮋廉租房政策遲遲未見大動作，微利房計劃亦只向中央政府交差而已。 3月29日中國建設部、國土資源部、財政部、審計署、監察部、國稅總局、發改委、工商總局共八個部委聯手，計劃一年內強化房地產監管，又睇纒成績係點？
有人認為，根本問題鰠稅收分配上，如中央政府讓地方政府分配更多其他收入來源，減少對賣地鮋依賴，地方政府有鰦賣地以外其他收入來源，自然放手搞好廉 租房及微利房供應，才可徹底解決內地房價貴鮋問題。良好政策必須地方政府嚴格執行才可，不然中央政策係出唔到中南海（連北京市政府亦唔聽從中央政府）又有 乜№用?!
政府應支持建築業而非房產業
4月6日全國政協常委國務院參事任玉嶺組成調研組，奔赴全國各地就房地產問題展開調研，佢希望政府為70-80％居民提供經濟適用房。例如向新加坡政 府學習，將30％土地用作興建廉租房、40-50％土地用作興建微利房（即新加坡鮋組屋、香港鮋居屋），餘下20％至30％土地才讓地產商發展豪宅，供少 數高收入家庭購買。唔少舊社區改造毋須拆遷，只要好低成本便可改善居住條件。以中國建築成本每平方米只需六百元人民幣，但商品房售價每平方米幾千元甚至上 萬元，令大部分人難以負擔。任玉嶺認為，不應以房地產作為國家支柱產業，弱化居住功能而強化創利及尋租功能，成為刺激GDP增長鮋行業，咁做只會令社會財 富集中鰠大批富家手裏，同時損害其他行業發展。世界其他國家皆覑重支持建築業而非房地產業，1984年鄧小平粛「關於建築業和住宅問題」談話中，強調建築 業才係國民經濟三大支柱。2005年建築業佔中國GDP 5.4％，達一萬零一百三十四億元，平均年增長率17％，提供就業人數四千萬，並且每年為國家創造三百億美元外礇收入。作為政府，應該支持建築業，而非房 地產業。
根據世界水平，家庭年收入與房價比為一比三至一比五（即房價係家庭三年至五年年收入）。中國家纒係一比二十到一比三十，大部分人一生工作時間只有三十 五年，即係話內地人打一世工收入全部用作買樓，才可以負擔得起內地樓價。但80％土地用作興建廉租屋及微利房係咪太多？廣州地產專家認為，30％土地用作 興建廉租房、15％用作興建微利房，其餘用作興建商品住房，已經足夠。如70-80％土地用作興建經濟適用房，不但政府財政收入銳減，同時令商品住房價大 幅回落，引致大批房地產企業倒閉。上述情況曾鰠香港出現，就係白眉董希望「造福大眾」鮋八萬五房屋政策。因為社會上真正貧窮人口佔人口總數20％到 30％，因此30％土地用作興建廉租房已經足夠，另有15-20％介乎兩者之間，即中下階層，因此15％土地用作興建微利房已足夠（部分中下階層幾年後可 變成中產）。我地不妨參考香港鮋例子。去年第四季止，香港共有二百一十萬人住粛七十一萬二千多個公屋單位（即佔全港人口總數31％），平均每個單位住二點 九三人；至於居屋所佔比重，政府並冇列出。從1978至2003年政府每年平均興建一萬五千個居屋單位計，估計數目鰠三十七萬五千個，約一百二十萬人住鰠 居屋內，佔全港人口17.6％；其餘三百五十萬人口居住鰠私人住宅鮋一百二十六萬個單位，平均每個單位只住二點七七人。香港鮋比例係31％住公屋、 17.6％住居屋、51.4％住鰠私人住宅內。2003年起居屋停建，公屋亦只係重建。港人居住問題到1997年早已解決（每單位平均只住二點七一人）。 只係港人居住鮋地方仲係好細，令2003年下半年起豪宅升幅較大。
少於四十平方米（四百三十五呎或以下）鮋港島區住宅，由2003年每呎售價由二千三百四十三元升至2006年5月（最高價）四千零二十三元，上升 71.7％；九龍區由一千九百一十八元升至二千八百一十六元，上升46.82％；新界由一千九百一十五元升至2006年4月（最高價）二千七百五十元，上 升43.68％；反之，一百平方米以上（一千零八十八呎以上）樓價，港島區由2003年下半年四千四百四十四元一呎升至2006年第四季（政府公布數字） 八千四百八十三元，上升90.88％，依家已見一萬一千元一呎，升幅達150％，係港島區四十平方米以下升幅鮋一倍；九龍區由三千一百四十三元升至 2006年5月（最高價）七千八百四十四元，上升149.5％；新界由二千八百零三元升至2006年2月（最高價）四千七百一十元，上升68％。
2003年至今為止，升幅最大係港島區及九龍區豪宅，升幅最細係新界區細單位，只有44％。上述數據反映大單位升幅較細單位大，亦反映港島、九龍區住宅升幅大於新界。即升市由市區開始跌市由新界區開始。
中國房策不應向新加坡取經
我老曹反對中國鮋房屋政策向新加坡學習，以免香港鮋八萬五房屋政策粛中國重演。我老曹認為，中國政府應學香港，即比例係公屋佔30％、居屋佔15％，55％私人興建住宅，咁先至符合市場經濟，不然則重返計劃經濟。
全國各地稅務機關仍未對土地增值稅徵收問題進入實質操作階段。依家土地每增值50％抽稅率30％、增值100％稅率40％、超過100％未過200％ 稅率50％、超過200％稅率60％；如土地增值少於20％者免徵。其中一個減少納增值稅鮋方法係只賣毛坯房，即廚房、缳生間設施、房內粉刷或貼牆紙、高 檔精裝修如家電、空調全部另計，咁樣一來可令每平方米售價下降，但買家須另外畀蚊年作為裝修費。其次將部分面積留作收租用（例如零售面積），咁就可以將一 個項目鮋毛利率拖低，只要毛利率低於35％，亦可逃避交土地增值稅。
1993年前大部分土地係通過劃撥獲得，如執行土地增值稅，稅率將高達30％至60％。受人民幣併軌影響，1994年利率狂升，買家唔願意承擔土地增 值稅，如由發展商承擔可能破產，結果增值稅不了了之。呢次嚴格執行土地增值稅，會將稅率轉嫁畀買家，可能進一步刺激樓價上升。
全球唔少國家都有土地增值稅，最低係17％，最高係50％（例如加拿大）；相較之下，中國30-60％係偏高鰦，因為即使企業，所得稅亦只係33％ （兩稅併軌後係20％）。英國土地增值稅係34％，但外國人獲豁免，我老曹冇英籍，粛英國賣樓一毫子土地增值稅都唔使交；反之，亦因冇加拿大籍，因此最先 十萬加元免稅額亦未能享有，2005年鰠溫哥華賣樓畀鰦50％增值稅；加上上述物業入伙後出租而非自住，因此買樓之時又加多8.5％ GST（上述稅項唔計入樓價）；扣除上述兩項稅後，我老曹粛1990年買入溫哥華物業，2005年賣出時係冇錢賺。如中國政府嚴格執行土地增值稅，內地物 業投資價值將大打節扣。例如投資十年升值200％，卻要畀60％增值稅，結果實質收入只係樓價80％，再扣除買賣開支，即每年平均回報率只有5％，相等於 美國三十年期債券孳息率，冇值博率也。
內地鐵路第六次提速
依家中國污水處理只有45.6％。「十一．五」期間，目標係所有城市必須超過60％，重點城市如省會、風景旅遊城市、環保重點城市，污水處理率必須超過70％。中國已建立邊個整污染D水邊個承擔責任鮋收費制度，估計未來五年蘊含鮋商機約三千億元人民幣，有投資價值。
4月18日中國鐵路第六次提速。大部分鐵路時速達二百公里，部分將提升到二百五十公里。呢次提速可令客運及貨運運輸能力分別上升18％及12％以上。 其次係大面積可運五千噸貨物鮋列車投入服務。能生產高速列車鮋國家有日本、德國及法國，中國鮋「和諧號」係引入外國技術消化後完全可以自主生產鮋高速列 車。由1997年第一次提速到今年第六次，六千零三公里線路已可以時速二百公里以上行車，達二百五十公里時速行車者八百四十六公里。今年由上海到杭州只需 兩小時、由上海到北京只需十小時。提速後全國客運力每天增加三十萬個座席，貨運力上升12％。中國鐵路網只有七萬六千六百公里，「十一．五」規劃新建鐵路 一千六百公里，快速路軌由六千公里增加至一萬六千公里（即二百公里至二百五十公里時速行車），時速一百二十公里以上佔二萬二千公里。用於呢次大提速鮋資金 二百九十六億元，估計每年可節省一百億元。時速達二百公里（最高二百五十公里）鮋鐵路有京滬、京哈、京廣、哈濟、滬杭、浙贛、隴海、蘭新組成中國鮋「四縱 兩橫」。提速後香港坐直通車到廣州接駁京廣鐵路，一天內可到北京。提速後香港到廣州鮋直通車已可媲美坐飛機（加上去飛機場所需時間），相信香港已好少人坐 飛機去廣州矣。
1964年世界另一條高速鐵路「日本東海道新幹線」，時速二百一十公里，2007年中國鐵路終於以時速二百公里行走了；依家全球鐵路最高時速已過四百公里。
鐵路1825年誕生，已有一百年歷史，飛機及汽車1950年代開始逐步入侵鐵路市場。今天鐵路佔全球陸上客貨運量只有30％，汽車先至係主力，直到 1964年日本及法國為鐵路提速後，新一輪鐵路發展潮才再開始。依家美國大部分火車時速二百公里，西歐亦一樣。南韓火車2005年起步入時速四百零九公 里，巴西、南非亦在興建中。2007年中國亦加入火車時速二百公里鮋俱樂部，並向時速四百公里邁進。
國內金融公司高層薪酬最高
內地四百七十家公司年報中，有四百五十九家披露六千二百一十四位高層人員去年個人薪酬（唔包括冇鰠公司領取報酬）共十億零七百萬元，或每人平均十六萬 二千一百元，較去年平均薪酬十五萬五千二百元上升16.34％。其中以金融公司最高，平均六十萬五千元；第二係電子業，平均二十四萬六千九百元；最低係木 材傢俬業，只有五萬七千五百元；紡織服務業只有八萬八千六百元。
四百五十九家企業中，年薪一百萬有七十位，金融業佔四十一位，其中以S深發展董事長年薪最高，達九百九十五萬元；最高薪總經理鰠中集集團，年薪為五百八十四萬五千元。
明興控股（402）、建美集團（851）、光彩未來（8071）、中國水務（855）、蒙牛乳業（2319）停牌。
蜆電器工業（081）更改董事會會議日期為4月26日；高信集團（007）更改董事會會議日期為4月25日。
■凹凸科技（457）4月19日；礇源果汁（1886）、保利香港（119）23日；中盛糧油（1194）、富陽（352）、莊勝百貨（758）、中 油潔能（260）、三寶科技（8287）、物美商業（8277）、中國航空技術（232）、福邦控股（1041）、銀泰百貨（1833）、堅寶國際 （675）、靈寶黃金（3330）、力寶（226）、力寶華潤（156）、保興投資控股（263）、新確科技（1063）、中天國際（2379）24日； 華聯國際（969）、新城市（中國）（456）、新時代集團（166）、聯夢活力世界（8100）、味千（中國）（538）、亞洲聯網科技（679）、創 新能源（702）、中國水業集團（1129）25日；恒生銀行（011）5月3日公布業績。
利豐（494）跌2.8％，收二十五元七角五仙，係3月23日以來最大跌幅；思捷環球（330）跌2％，見九十三元九角；中國石化（386）跌 2.5％，見七元一角，係3月14日以來最大跌幅。平安保險（2318）升2％，見四十三元六角；國壽（2628）升2.2％，見二十五元三角。大市仍然 個別發展。
中國連升九天後出現微跌，只係獲利回吐。蘇寧電器升6.1％，收三十六元九角；三普藥業跌10％停板，收二十一元四角二分，中國證監會通知該公司涉嫌違規，因此遭調查。
QDII進入第二階段，好可能包括香港證監會批准鮋基金產品，有助內地「排洪」及鞏固香港鮋資產管理地位。
今年3月止中國外礇儲備一萬二千零二十億美元，較去年同期升37.36％，平均每月上升四百多億美元。根據海關總署4月10日資料，今年首季中國出口 二千五百二十億九千萬元，進口二千零五十六億五千萬美元，外資順差四百六十四億四千萬美元，今年首季外資流入（未計外貿賺番來）達九百八十二億六千萬美 元。上述資金除鰦賭人民幣升值外，更大係炒房價升值及股市暴漲。過去一年中國房地產升幅最高達30％、股市達120％，上述才係真正吸引海外投資者鮋地 方。
人行只能三選其二
人行唔可能大幅度上調存款儲備金率，亦不能大幅調高利率；中國人行已陷入「蒙代爾三角」（蒙代爾認為一個國家唔可能同時實現資金自由流動、貨幣政策獨 立及礇率穩定，只可三選其二）。現階段中國已陷入流動資金泛濫、貸款擴張、固定資產投資及股票價格狂升鮋局面，進一步吸引外資流入。今年兩次加息及提升存 款儲備金，都只能令散戶出局，股市低開不久又再高收。中國人行將面對痛苦鮋抉擇，即三者只能選其二，不能同時擁有三者。
過去一年深圳地價上升50％，已突破七千元一平方米，接近八千元一平方米。上周五深圳市政府通過「深圳市閒置土地處置工作方案」，處理已批未建用地共三百五十九宗，並鰠4月底公布地產商「黑名單」，甚至收回土地去打擊囤積土地行為。
發展商唔怕整治行動
廣州方面已展開為期一個月鮋房地產市場秩序專項整合行動。廣州市發改委、市建委、國土房管局、物價局、監察部等十一個部門開始清查地產商炒賣房號、延 遲出售等行為，嚴肅處理囤積土地、成品房、擅自變更土地用途、暗抬房價、誤導消費者及漏稅行為。過去三年廣州市樓價升幅超過六成，成為全國升幅最大鮋城市 之一，市區樓價每平方米已達九千五百四十八元。雖然廣州市政府十一個部門聯合開展為期一個月鮋房地產市場秩序專項整治行動，但地產商反應平靜，佢地估計只 係打一場颱風，五一黃金周過後又再冇事。由於整治時間短、影響細，大部分地產發展商有能力規避。
今年首季中國L上升17.27％，達三十六萬四千一百億元；貸款上升16.25％，達二十三萬九千六百億元。中國存款及貸款咁高速增長，經濟點樣冷卻落鈬？信貸政策對樓市影響舉足輕重。
新加坡《聯合早報》認為，中國房價上漲有三大原因：一、國際游資流入；二、地方政府托市；三、不良開發商違反商業道德行為。
最近德國一家報紙報道，德國杜塞爾多夫、科隆呢兩個全德國房價最高鮋城市，即使粛黃金住宅地段，每平方米二千歐羅亦極為罕見；但北京、上海黃金地段樓價早已超過德國。德國人均收入二萬三千美元一年，而北京及上海人不過五千至六千美元一年，樓價居然較德國貴！
內地難管制熱錢流進流出
去年初中國口岸檢查部門發現一個異常現象：實際貨物進出口價同最終結算價唔同，相信唔少人利用虛報進出口價，以便讓大量資金留粛國內投資地產。海外基 金去年投資金額較2005年上升55％，仲有香港地產商鮋資金亦大量進入中國物業市場，其中唔少係透過非正式途徑進入。中國人行公布，去年1至11月境外 資金粛內地二十個地產項目，投入十六億一千三百萬美元；仲量聯行估計，去年全年外資投入中國房地產資金達九十億美元，較2005年上升69％，其中60％ 來自海外，其餘40％來自香港。雖然中國商務部要求嚴格限制外商投資中國房地產，但事實上中國政府已好難控制熱錢流進流出，透過正常貿易，資金進出中國並 唔困難。
地方政府托市鮋方法包括：甲、商品房住宅用地拍賣價不斷創新高，同時大量土地卻以接近零地價批畀企業使用，另加稅務優惠。換言之，供工業生產鮋土地價 係「負地價」，目的係增加當地GDP，為當地官員政績貼金。即內地土地分成兩大類、商品房住宅用地高價出售，另外唔少土地卻以接近零地價批畀企業使用，只 係唔准建商品房出售。乙、如房價下跌、地價下跌，令地方政府利益受損，因此中央政府提出鮋廉租房政策遲遲未見大動作，微利房計劃亦只向中央政府交差而已。 3月29日中國建設部、國土資源部、財政部、審計署、監察部、國稅總局、發改委、工商總局共八個部委聯手，計劃一年內強化房地產監管，又睇纒成績係點？
有人認為，根本問題鰠稅收分配上，如中央政府讓地方政府分配更多其他收入來源，減少對賣地鮋依賴，地方政府有鰦賣地以外其他收入來源，自然放手搞好廉 租房及微利房供應，才可徹底解決內地房價貴鮋問題。良好政策必須地方政府嚴格執行才可，不然中央政策係出唔到中南海（連北京市政府亦唔聽從中央政府）又有 乜№用?!
政府應支持建築業而非房產業
4月6日全國政協常委國務院參事任玉嶺組成調研組，奔赴全國各地就房地產問題展開調研，佢希望政府為70-80％居民提供經濟適用房。例如向新加坡政 府學習，將30％土地用作興建廉租房、40-50％土地用作興建微利房（即新加坡鮋組屋、香港鮋居屋），餘下20％至30％土地才讓地產商發展豪宅，供少 數高收入家庭購買。唔少舊社區改造毋須拆遷，只要好低成本便可改善居住條件。以中國建築成本每平方米只需六百元人民幣，但商品房售價每平方米幾千元甚至上 萬元，令大部分人難以負擔。任玉嶺認為，不應以房地產作為國家支柱產業，弱化居住功能而強化創利及尋租功能，成為刺激GDP增長鮋行業，咁做只會令社會財 富集中鰠大批富家手裏，同時損害其他行業發展。世界其他國家皆覑重支持建築業而非房地產業，1984年鄧小平粛「關於建築業和住宅問題」談話中，強調建築 業才係國民經濟三大支柱。2005年建築業佔中國GDP 5.4％，達一萬零一百三十四億元，平均年增長率17％，提供就業人數四千萬，並且每年為國家創造三百億美元外礇收入。作為政府，應該支持建築業，而非房 地產業。
根據世界水平，家庭年收入與房價比為一比三至一比五（即房價係家庭三年至五年年收入）。中國家纒係一比二十到一比三十，大部分人一生工作時間只有三十 五年，即係話內地人打一世工收入全部用作買樓，才可以負擔得起內地樓價。但80％土地用作興建廉租屋及微利房係咪太多？廣州地產專家認為，30％土地用作 興建廉租房、15％用作興建微利房，其餘用作興建商品住房，已經足夠。如70-80％土地用作興建經濟適用房，不但政府財政收入銳減，同時令商品住房價大 幅回落，引致大批房地產企業倒閉。上述情況曾鰠香港出現，就係白眉董希望「造福大眾」鮋八萬五房屋政策。因為社會上真正貧窮人口佔人口總數20％到 30％，因此30％土地用作興建廉租房已經足夠，另有15-20％介乎兩者之間，即中下階層，因此15％土地用作興建微利房已足夠（部分中下階層幾年後可 變成中產）。我地不妨參考香港鮋例子。去年第四季止，香港共有二百一十萬人住粛七十一萬二千多個公屋單位（即佔全港人口總數31％），平均每個單位住二點 九三人；至於居屋所佔比重，政府並冇列出。從1978至2003年政府每年平均興建一萬五千個居屋單位計，估計數目鰠三十七萬五千個，約一百二十萬人住鰠 居屋內，佔全港人口17.6％；其餘三百五十萬人口居住鰠私人住宅鮋一百二十六萬個單位，平均每個單位只住二點七七人。香港鮋比例係31％住公屋、 17.6％住居屋、51.4％住鰠私人住宅內。2003年起居屋停建，公屋亦只係重建。港人居住問題到1997年早已解決（每單位平均只住二點七一人）。 只係港人居住鮋地方仲係好細，令2003年下半年起豪宅升幅較大。
少於四十平方米（四百三十五呎或以下）鮋港島區住宅，由2003年每呎售價由二千三百四十三元升至2006年5月（最高價）四千零二十三元，上升 71.7％；九龍區由一千九百一十八元升至二千八百一十六元，上升46.82％；新界由一千九百一十五元升至2006年4月（最高價）二千七百五十元，上 升43.68％；反之，一百平方米以上（一千零八十八呎以上）樓價，港島區由2003年下半年四千四百四十四元一呎升至2006年第四季（政府公布數字） 八千四百八十三元，上升90.88％，依家已見一萬一千元一呎，升幅達150％，係港島區四十平方米以下升幅鮋一倍；九龍區由三千一百四十三元升至 2006年5月（最高價）七千八百四十四元，上升149.5％；新界由二千八百零三元升至2006年2月（最高價）四千七百一十元，上升68％。
2003年至今為止，升幅最大係港島區及九龍區豪宅，升幅最細係新界區細單位，只有44％。上述數據反映大單位升幅較細單位大，亦反映港島、九龍區住宅升幅大於新界。即升市由市區開始跌市由新界區開始。
中國房策不應向新加坡取經
我老曹反對中國鮋房屋政策向新加坡學習，以免香港鮋八萬五房屋政策粛中國重演。我老曹認為，中國政府應學香港，即比例係公屋佔30％、居屋佔15％，55％私人興建住宅，咁先至符合市場經濟，不然則重返計劃經濟。
全國各地稅務機關仍未對土地增值稅徵收問題進入實質操作階段。依家土地每增值50％抽稅率30％、增值100％稅率40％、超過100％未過200％ 稅率50％、超過200％稅率60％；如土地增值少於20％者免徵。其中一個減少納增值稅鮋方法係只賣毛坯房，即廚房、缳生間設施、房內粉刷或貼牆紙、高 檔精裝修如家電、空調全部另計，咁樣一來可令每平方米售價下降，但買家須另外畀蚊年作為裝修費。其次將部分面積留作收租用（例如零售面積），咁就可以將一 個項目鮋毛利率拖低，只要毛利率低於35％，亦可逃避交土地增值稅。
1993年前大部分土地係通過劃撥獲得，如執行土地增值稅，稅率將高達30％至60％。受人民幣併軌影響，1994年利率狂升，買家唔願意承擔土地增 值稅，如由發展商承擔可能破產，結果增值稅不了了之。呢次嚴格執行土地增值稅，會將稅率轉嫁畀買家，可能進一步刺激樓價上升。
全球唔少國家都有土地增值稅，最低係17％，最高係50％（例如加拿大）；相較之下，中國30-60％係偏高鰦，因為即使企業，所得稅亦只係33％ （兩稅併軌後係20％）。英國土地增值稅係34％，但外國人獲豁免，我老曹冇英籍，粛英國賣樓一毫子土地增值稅都唔使交；反之，亦因冇加拿大籍，因此最先 十萬加元免稅額亦未能享有，2005年鰠溫哥華賣樓畀鰦50％增值稅；加上上述物業入伙後出租而非自住，因此買樓之時又加多8.5％ GST（上述稅項唔計入樓價）；扣除上述兩項稅後，我老曹粛1990年買入溫哥華物業，2005年賣出時係冇錢賺。如中國政府嚴格執行土地增值稅，內地物 業投資價值將大打節扣。例如投資十年升值200％，卻要畀60％增值稅，結果實質收入只係樓價80％，再扣除買賣開支，即每年平均回報率只有5％，相等於 美國三十年期債券孳息率，冇值博率也。
內地鐵路第六次提速
依家中國污水處理只有45.6％。「十一．五」期間，目標係所有城市必須超過60％，重點城市如省會、風景旅遊城市、環保重點城市，污水處理率必須超過70％。中國已建立邊個整污染D水邊個承擔責任鮋收費制度，估計未來五年蘊含鮋商機約三千億元人民幣，有投資價值。
4月18日中國鐵路第六次提速。大部分鐵路時速達二百公里，部分將提升到二百五十公里。呢次提速可令客運及貨運運輸能力分別上升18％及12％以上。 其次係大面積可運五千噸貨物鮋列車投入服務。能生產高速列車鮋國家有日本、德國及法國，中國鮋「和諧號」係引入外國技術消化後完全可以自主生產鮋高速列 車。由1997年第一次提速到今年第六次，六千零三公里線路已可以時速二百公里以上行車，達二百五十公里時速行車者八百四十六公里。今年由上海到杭州只需 兩小時、由上海到北京只需十小時。提速後全國客運力每天增加三十萬個座席，貨運力上升12％。中國鐵路網只有七萬六千六百公里，「十一．五」規劃新建鐵路 一千六百公里，快速路軌由六千公里增加至一萬六千公里（即二百公里至二百五十公里時速行車），時速一百二十公里以上佔二萬二千公里。用於呢次大提速鮋資金 二百九十六億元，估計每年可節省一百億元。時速達二百公里（最高二百五十公里）鮋鐵路有京滬、京哈、京廣、哈濟、滬杭、浙贛、隴海、蘭新組成中國鮋「四縱 兩橫」。提速後香港坐直通車到廣州接駁京廣鐵路，一天內可到北京。提速後香港到廣州鮋直通車已可媲美坐飛機（加上去飛機場所需時間），相信香港已好少人坐 飛機去廣州矣。
1964年世界另一條高速鐵路「日本東海道新幹線」，時速二百一十公里，2007年中國鐵路終於以時速二百公里行走了；依家全球鐵路最高時速已過四百公里。
鐵路1825年誕生，已有一百年歷史，飛機及汽車1950年代開始逐步入侵鐵路市場。今天鐵路佔全球陸上客貨運量只有30％，汽車先至係主力，直到 1964年日本及法國為鐵路提速後，新一輪鐵路發展潮才再開始。依家美國大部分火車時速二百公里，西歐亦一樣。南韓火車2005年起步入時速四百零九公 里，巴西、南非亦在興建中。2007年中國亦加入火車時速二百公里鮋俱樂部，並向時速四百公里邁進。
國內金融公司高層薪酬最高
內地四百七十家公司年報中，有四百五十九家披露六千二百一十四位高層人員去年個人薪酬（唔包括冇鰠公司領取報酬）共十億零七百萬元，或每人平均十六萬 二千一百元，較去年平均薪酬十五萬五千二百元上升16.34％。其中以金融公司最高，平均六十萬五千元；第二係電子業，平均二十四萬六千九百元；最低係木 材傢俬業，只有五萬七千五百元；紡織服務業只有八萬八千六百元。
四百五十九家企業中，年薪一百萬有七十位，金融業佔四十一位，其中以S深發展董事長年薪最高，達九百九十五萬元；最高薪總經理鰠中集集團，年薪為五百八十四萬五千元。
明興控股（402）、建美集團（851）、光彩未來（8071）、中國水務（855）、蒙牛乳業（2319）停牌。
蜆電器工業（081）更改董事會會議日期為4月26日；高信集團（007）更改董事會會議日期為4月25日。
■凹凸科技（457）4月19日；礇源果汁（1886）、保利香港（119）23日；中盛糧油（1194）、富陽（352）、莊勝百貨（758）、中 油潔能（260）、三寶科技（8287）、物美商業（8277）、中國航空技術（232）、福邦控股（1041）、銀泰百貨（1833）、堅寶國際 （675）、靈寶黃金（3330）、力寶（226）、力寶華潤（156）、保興投資控股（263）、新確科技（1063）、中天國際（2379）24日； 華聯國際（969）、新城市（中國）（456）、新時代集團（166）、聯夢活力世界（8100）、味千（中國）（538）、亞洲聯網科技（679）、創 新能源（702）、中國水業集團（1129）25日；恒生銀行（011）5月3日公布業績。
2007年4月13日星期五
A股接近破港股紀錄
4月12日，周四。恒生指數跌69.22，收20380.02；成交五百九十九億九千八百多萬元。4月期指跌28點，收20362點；5月跌29點，收 20221點。上海石化（338）升10%，報四元六角五仙，升幅係十個月內最大，因該股鰠上海漲停板，報十一元五角五分人民幣。 內地A股第九個交易 天上升，係過去七個月內連續上升最長鮋一次；三一重工升6.5%，貴州茅台升5.3%。今年3月底中國外礇儲備已超過十二萬億美元。
金管局話，香港銀行業及監管當局應該對美國次級房貸市場走勢保持警惕。
最近美國長期利率在上升中，市場資金充沛，理由係日本方面大量提供利差交易，成為全球最大資金供應者。7月日本大選後，上述政策將改變。換言之，今時今日全球股市已係夕陽無限好矣。
去年金價高於六百美元後，最大需求鮋行業（金飾業）佔總需求78％，至今回落16％，甚至投資需求亦減少17％。睇鈬金價鰠六百美元以上、七百二十美元以下有排搞。
印度政府保護本國鋼鐵業
2月28日起印度政府對鐵礦石出口每噸抽稅三百盧比，令中國中小型鋼鐵廠未來十二個月缺乏原材料（因來自其他國家鮋鐵礦石配額大部分由大鋼鐵廠擁 有）。新一輪整合潮4月15日因出口退稅取消又再開始（除特殊鋼產品外，上述亦非中小型鋼鐵廠可生產）。印度政府咁做，目的係保護本國鋼鐵業。
由於缺乏成交額支持，恒生指數由3月5日18859點開始鮋上升，係咪粛4月11日20502點見頂？事後才知。呢次恒指上升動力來自內地A股（連升 九個交易天）。1973年我老曹曾見過連升十一個交易天鮋紀錄，睇睇內地A股能否打破1973年香港鮋紀錄？成熟股票市場通常只能連升七個交易天，只有唔 成熟股市才能連升九個交易天（甚至十一個交易天）。資金充足、實質利率低、勞工市場緊張、股票供應量不足，都係造成內地牛市鮋理由。工業原材料價格上升， 更成為近期另一股推動力量，狂牛何時見頂？只能做事後孔明。滬深指數技術上睇可見3400點（上述只係猜測，作唔得準）。以我老曹三十八年投資經驗，估頂 或估底冇一次猜中，所以認為旺市莫估頂、淡市莫估底。投資目的唔係要證明自己眼光獨到，而係做利潤追求者（Profit Hunter）。唔好將投資複雜化，好多人因怕別人笑自己冇眼光大於怕虧損，此乃大多數人唔肯止蝕鮋理由（其實唔止蝕才係傻瓜，例如神童輝，如佢肯止蝕， 又點會破產？），買股票如識女仔，如果係好鮋，點解唔可以一生一世？如果係唔適合，無謂浪費大家時間，千揀萬揀，揀覑個爛燈盞。股票止賺後，事後證明係好 股者佔99%，請記住止蝕唔止賺，學習無所事事。一個牛市通常可維持三年，又何必經常走出走入。請學習利用趨勢去賺錢，而非走勢，因95％走勢派發唔到大 財。
尋找數碼革命受惠股
任何社會革新，通常由年輕一代開始。例如1995至2000年互聯網時代，主要由美國七千六百萬年輕人加上全球一億五千萬各國年輕人參與而引發。年輕 人充滿熱誠，但社會上鮋權力擁有者卻係五十來歲鮋人，1995至2000年科網股泡沫爆破，理由就係缺乏五十來歲鮋人參與，結果衝動有餘、實力不足，狂升 之後引來暴跌，唔少年輕人一度暴富後又變成一無所有……。經過熊市洗煉，2003年開始鮋數碼革命雖然冇鰦1995至2000年互聯網時代鮋刺激，背後支 持者卻係五十來歲鮋人。佢地為互聯網時代去蕪存菁後，建立電郵（email）、電子商業（e-commerce）、伺服器（servers）、無線上網、 即時數碼內容提供、資訊及溝通、網上廣告、合法下載、網上電話及動畫、網上遊戲、網上電視、網上電影、網上演唱會等等，令數碼產品漸漸成為不可缺少鮋生活 一部分……。經濟理論上鮋「S」走勢應驗於互聯網發展，即第一輪升得急退得快，年輕一代鰠1995至2000年為互聯網播種但缺乏基礎。2003年起中年 人加入，引發另一個更大鮋數碼革命，例如一百吋大電視可即時播放美國籃球賽，同時又可以鰠手機上鮋五吋小熒幕收睇；利用iPod可即時合法下載自己鍾意鮋 歌（可能剛剛發行），再冇人帶住CD出街，因為可將過去五十年自己喜歡鮋歌全部下載入iPod，一面打高爾夫球一面欣賞自己喜歡鮋歌。出外旅行拍照後可即 時將照片傳送畀幾千里外鮋家人或朋友手機上，即時欣賞你鮋傑作，並即時收到佢地鮋反應，共享你鮋旅遊樂趣（例如潛水時影美麗鮋海魚）。無論你上天下海，公 司亦可即時搵到你，要求你下決定或畀意見。你已可以一邊度假一邊工作。數碼革命2003年開始，呢次冇1995至2000年咁刺激，但踏實得多及持久好 多，亦提供大量商機，估計呢場數碼革命一直維持到2012年（共九年）。請選擇數碼革命下鮋受惠股份，未來可令你獲利一倍或以上。
東莞惠州成「深圳老二」
1979年3月寶安縣改名為深圳市，1980年5月成為經濟特區。唔到二千平方公里面積鮋深圳，成為中國四大經濟體之一，已係物流、高科技、旅遊、金 融中心，亦係中國人口密度最高、單位地價最貴（唔計香港）鮋城市。2004年深圳房價係五千九百八十元一平方米，2006年已打破一萬元，升幅達70％； 但人均收入2004年二萬七千五百九十六元，2006年二萬二千五百六十七元，下降18％。2004年起深圳人面對收入下降、樓價上升鮋困擾。2008年 起兩稅合一，即深圳特區鮋15％稅率將一步步提升到20％。深圳人口密度五千四百八十七人一平方米，已逼近香港六千人一平方米水平，深圳上輪規劃係到 2010年人口四百三十萬，依家已經係一千一百萬，餘下土地只有二百多平方米，只夠未來六年發展之用。2004年係咪深圳經濟鮋高峰？面對人民幣升值、長 三角競爭、外來工人流失、樓價上漲、深圳人口正向鄰近城市如東莞、惠州、佛山、肇慶外移。例如東莞樓價只係六千元一平方米、惠州樓價四千元一平方米，已成 為「深圳老二」。深圳一如十年前鮋香港，正面對成長鮋極限！
今年3月上海商品住宅新供應量七十六萬三千平方米，較去年同期減少37％；4月份起上海住宅樓市又再升溫。
坐擁巨額外儲一樣受打擊
1997年前泰國、馬來西亞及印尼合稱亞洲三小虎，當年最出色係泰國，人均收入接近三千美元。1997年7月2日泰銖宣布貶值10％，引發亞洲金融風 暴，不但橫掃亞洲三虎，連亞洲四小龍亦倒下。十年後今天，香港人均收入才重返1997年水平，只有馬來西亞超過1997年水平，達四千二百美元（因為油價 狂升及原材料有價）；泰國人均收入2006年只有二千二百美元、印尼七百五十美元……。
1997年前呢D國家及2007年中國，相似地方好多，例如貨幣同美元礇價掛鹇、房地產價格漲幅過快，以及外資有特殊優惠。九十年代曼谷鮋宏願係建成 另一個香港，而允許外資銀行升格為全面銀行，可增設分行，同本地銀行競爭。外資大量流入，炒貴鰦泰國房地產，令勞工成本上升，嚴重削弱泰國產品鮋出口競爭 力，導致經常賬赤字擴大；加上監管法規不足，1997年7月泰銖貶值10％，到1998年1月泰銖貶值共56.7％、樓價下跌35％；九十一家金融機構 中，六十三家被關閉或接管，十五家銀行中未被政府接管或外資控制鮋只餘下四家。
我地再參考纒日本1985至90年住宅樓價只上升40％，而日經平均指數則由13000點升至39900多點，上升200％。
香港樓價1990至97年由三千元一呎升至一萬二千元，上升300％；恒指由3000點升至16500點，上升450％。
日本同香港政府都擁有大量外礇儲備，但一樣受打擊；換言之，中國政府雖然擁有大量外礇，亦唔保證到乜№。2005年至今人民幣升值及勞工短缺，令中國勞工成本上升30％，樓價、股市升幅早已超過1985至90年日本了。
中國人似乎陶醉於眼前好景，而非引用前車之鑑，情況有D似1997年鮋香港，當年亦冇人相信香港會係另一個東京。過去鰠日本、泰國、香港等地區發生鮋事，係咪鰠上海、深圳重演？
1925年英鎊重返金本位，因英鎊礇價被高估，令資金流向美國，聯儲局只有降低貼現率去對付。1927年英鎊金本位再度岌岌可危，粛英倫銀行、德意志 銀行、法蘭西銀行施壓下，美國大幅度放鬆銀根去維持英鎊金本位，最後引發1929年華爾街危機。上述事件六十年後重演，1985年「廣場協定」G7要求日 圓大幅升值；1987年10月美國股災後，G7鮋「羅浮宮協定」要求日本放鬆銀根，最終引發1989年日本泡沫經濟。
全球經濟增長最大威脅係美國
2001年美元透過減息及濫發貨幣，令美元貶值去支持美國經濟；人民幣同美元掛鹇而受壓，須減息及追隨美元貶值。2003年起美國不斷向中國施壓要求人民幣升值……歷史會否第三次重演？
IMF估計今年全球GDP上升4.9％，明年亦一樣。如上述估計正確，即全球連續六年GDP升幅大於4％，將係1971年美元危機後首次。家纒對全球經濟增長鮋最大威脅係美國，IMF估計美國今年GDP上升2.2％，但唔明朗因素太多。
2000年美國經濟放緩，理由係2000至01年美股失去二萬億美元市值；呢次次級債券危機涉及資金二千億美元（只及科網股泡沫爆破十分一），影響一百萬到二百萬家庭，如不擴散影響唔大，影響只局限於美國房地產。
金管局話，香港銀行業及監管當局應該對美國次級房貸市場走勢保持警惕。
最近美國長期利率在上升中，市場資金充沛，理由係日本方面大量提供利差交易，成為全球最大資金供應者。7月日本大選後，上述政策將改變。換言之，今時今日全球股市已係夕陽無限好矣。
去年金價高於六百美元後，最大需求鮋行業（金飾業）佔總需求78％，至今回落16％，甚至投資需求亦減少17％。睇鈬金價鰠六百美元以上、七百二十美元以下有排搞。
印度政府保護本國鋼鐵業
2月28日起印度政府對鐵礦石出口每噸抽稅三百盧比，令中國中小型鋼鐵廠未來十二個月缺乏原材料（因來自其他國家鮋鐵礦石配額大部分由大鋼鐵廠擁 有）。新一輪整合潮4月15日因出口退稅取消又再開始（除特殊鋼產品外，上述亦非中小型鋼鐵廠可生產）。印度政府咁做，目的係保護本國鋼鐵業。
由於缺乏成交額支持，恒生指數由3月5日18859點開始鮋上升，係咪粛4月11日20502點見頂？事後才知。呢次恒指上升動力來自內地A股（連升 九個交易天）。1973年我老曹曾見過連升十一個交易天鮋紀錄，睇睇內地A股能否打破1973年香港鮋紀錄？成熟股票市場通常只能連升七個交易天，只有唔 成熟股市才能連升九個交易天（甚至十一個交易天）。資金充足、實質利率低、勞工市場緊張、股票供應量不足，都係造成內地牛市鮋理由。工業原材料價格上升， 更成為近期另一股推動力量，狂牛何時見頂？只能做事後孔明。滬深指數技術上睇可見3400點（上述只係猜測，作唔得準）。以我老曹三十八年投資經驗，估頂 或估底冇一次猜中，所以認為旺市莫估頂、淡市莫估底。投資目的唔係要證明自己眼光獨到，而係做利潤追求者（Profit Hunter）。唔好將投資複雜化，好多人因怕別人笑自己冇眼光大於怕虧損，此乃大多數人唔肯止蝕鮋理由（其實唔止蝕才係傻瓜，例如神童輝，如佢肯止蝕， 又點會破產？），買股票如識女仔，如果係好鮋，點解唔可以一生一世？如果係唔適合，無謂浪費大家時間，千揀萬揀，揀覑個爛燈盞。股票止賺後，事後證明係好 股者佔99%，請記住止蝕唔止賺，學習無所事事。一個牛市通常可維持三年，又何必經常走出走入。請學習利用趨勢去賺錢，而非走勢，因95％走勢派發唔到大 財。
尋找數碼革命受惠股
任何社會革新，通常由年輕一代開始。例如1995至2000年互聯網時代，主要由美國七千六百萬年輕人加上全球一億五千萬各國年輕人參與而引發。年輕 人充滿熱誠，但社會上鮋權力擁有者卻係五十來歲鮋人，1995至2000年科網股泡沫爆破，理由就係缺乏五十來歲鮋人參與，結果衝動有餘、實力不足，狂升 之後引來暴跌，唔少年輕人一度暴富後又變成一無所有……。經過熊市洗煉，2003年開始鮋數碼革命雖然冇鰦1995至2000年互聯網時代鮋刺激，背後支 持者卻係五十來歲鮋人。佢地為互聯網時代去蕪存菁後，建立電郵（email）、電子商業（e-commerce）、伺服器（servers）、無線上網、 即時數碼內容提供、資訊及溝通、網上廣告、合法下載、網上電話及動畫、網上遊戲、網上電視、網上電影、網上演唱會等等，令數碼產品漸漸成為不可缺少鮋生活 一部分……。經濟理論上鮋「S」走勢應驗於互聯網發展，即第一輪升得急退得快，年輕一代鰠1995至2000年為互聯網播種但缺乏基礎。2003年起中年 人加入，引發另一個更大鮋數碼革命，例如一百吋大電視可即時播放美國籃球賽，同時又可以鰠手機上鮋五吋小熒幕收睇；利用iPod可即時合法下載自己鍾意鮋 歌（可能剛剛發行），再冇人帶住CD出街，因為可將過去五十年自己喜歡鮋歌全部下載入iPod，一面打高爾夫球一面欣賞自己喜歡鮋歌。出外旅行拍照後可即 時將照片傳送畀幾千里外鮋家人或朋友手機上，即時欣賞你鮋傑作，並即時收到佢地鮋反應，共享你鮋旅遊樂趣（例如潛水時影美麗鮋海魚）。無論你上天下海，公 司亦可即時搵到你，要求你下決定或畀意見。你已可以一邊度假一邊工作。數碼革命2003年開始，呢次冇1995至2000年咁刺激，但踏實得多及持久好 多，亦提供大量商機，估計呢場數碼革命一直維持到2012年（共九年）。請選擇數碼革命下鮋受惠股份，未來可令你獲利一倍或以上。
東莞惠州成「深圳老二」
1979年3月寶安縣改名為深圳市，1980年5月成為經濟特區。唔到二千平方公里面積鮋深圳，成為中國四大經濟體之一，已係物流、高科技、旅遊、金 融中心，亦係中國人口密度最高、單位地價最貴（唔計香港）鮋城市。2004年深圳房價係五千九百八十元一平方米，2006年已打破一萬元，升幅達70％； 但人均收入2004年二萬七千五百九十六元，2006年二萬二千五百六十七元，下降18％。2004年起深圳人面對收入下降、樓價上升鮋困擾。2008年 起兩稅合一，即深圳特區鮋15％稅率將一步步提升到20％。深圳人口密度五千四百八十七人一平方米，已逼近香港六千人一平方米水平，深圳上輪規劃係到 2010年人口四百三十萬，依家已經係一千一百萬，餘下土地只有二百多平方米，只夠未來六年發展之用。2004年係咪深圳經濟鮋高峰？面對人民幣升值、長 三角競爭、外來工人流失、樓價上漲、深圳人口正向鄰近城市如東莞、惠州、佛山、肇慶外移。例如東莞樓價只係六千元一平方米、惠州樓價四千元一平方米，已成 為「深圳老二」。深圳一如十年前鮋香港，正面對成長鮋極限！
今年3月上海商品住宅新供應量七十六萬三千平方米，較去年同期減少37％；4月份起上海住宅樓市又再升溫。
坐擁巨額外儲一樣受打擊
1997年前泰國、馬來西亞及印尼合稱亞洲三小虎，當年最出色係泰國，人均收入接近三千美元。1997年7月2日泰銖宣布貶值10％，引發亞洲金融風 暴，不但橫掃亞洲三虎，連亞洲四小龍亦倒下。十年後今天，香港人均收入才重返1997年水平，只有馬來西亞超過1997年水平，達四千二百美元（因為油價 狂升及原材料有價）；泰國人均收入2006年只有二千二百美元、印尼七百五十美元……。
1997年前呢D國家及2007年中國，相似地方好多，例如貨幣同美元礇價掛鹇、房地產價格漲幅過快，以及外資有特殊優惠。九十年代曼谷鮋宏願係建成 另一個香港，而允許外資銀行升格為全面銀行，可增設分行，同本地銀行競爭。外資大量流入，炒貴鰦泰國房地產，令勞工成本上升，嚴重削弱泰國產品鮋出口競爭 力，導致經常賬赤字擴大；加上監管法規不足，1997年7月泰銖貶值10％，到1998年1月泰銖貶值共56.7％、樓價下跌35％；九十一家金融機構 中，六十三家被關閉或接管，十五家銀行中未被政府接管或外資控制鮋只餘下四家。
我地再參考纒日本1985至90年住宅樓價只上升40％，而日經平均指數則由13000點升至39900多點，上升200％。
香港樓價1990至97年由三千元一呎升至一萬二千元，上升300％；恒指由3000點升至16500點，上升450％。
日本同香港政府都擁有大量外礇儲備，但一樣受打擊；換言之，中國政府雖然擁有大量外礇，亦唔保證到乜№。2005年至今人民幣升值及勞工短缺，令中國勞工成本上升30％，樓價、股市升幅早已超過1985至90年日本了。
中國人似乎陶醉於眼前好景，而非引用前車之鑑，情況有D似1997年鮋香港，當年亦冇人相信香港會係另一個東京。過去鰠日本、泰國、香港等地區發生鮋事，係咪鰠上海、深圳重演？
1925年英鎊重返金本位，因英鎊礇價被高估，令資金流向美國，聯儲局只有降低貼現率去對付。1927年英鎊金本位再度岌岌可危，粛英倫銀行、德意志 銀行、法蘭西銀行施壓下，美國大幅度放鬆銀根去維持英鎊金本位，最後引發1929年華爾街危機。上述事件六十年後重演，1985年「廣場協定」G7要求日 圓大幅升值；1987年10月美國股災後，G7鮋「羅浮宮協定」要求日本放鬆銀根，最終引發1989年日本泡沫經濟。
全球經濟增長最大威脅係美國
2001年美元透過減息及濫發貨幣，令美元貶值去支持美國經濟；人民幣同美元掛鹇而受壓，須減息及追隨美元貶值。2003年起美國不斷向中國施壓要求人民幣升值……歷史會否第三次重演？
IMF估計今年全球GDP上升4.9％，明年亦一樣。如上述估計正確，即全球連續六年GDP升幅大於4％，將係1971年美元危機後首次。家纒對全球經濟增長鮋最大威脅係美國，IMF估計美國今年GDP上升2.2％，但唔明朗因素太多。
2000年美國經濟放緩，理由係2000至01年美股失去二萬億美元市值；呢次次級債券危機涉及資金二千億美元（只及科網股泡沫爆破十分一），影響一百萬到二百萬家庭，如不擴散影響唔大，影響只局限於美國房地產。
2007年4月12日星期四
「和平友」的故事
4月11日，周三。恒生指數升101.56，收20449.43；成交五百九十億七千多萬元。4月期指收20390點，冇升跌；5月期指收20250點，下跌8點。
北控（392）出現八年多以來最大升幅，升11％，見二十一元九角五仙，係1998年3月以來最高，理由係公司動用一百一十六億元收購北京燃氣。招商 銀行（3968）升4％，見十七元六角，係1月24日以來最高，因政府批准可少交員工所得稅而令去年純利多九億五百萬元，代表去年純利升50％。富士康 （2038）升5.4％，報二十五元三角，受美林推介。
投資者唔好迷信名牌
內地A股連續第八天上升，滬深三百指數收3121點。地產開發商萬科升6.6％，報十八元六角三分；中國石化升7.1％，報十一元三角二分；萬華聚氨 酯升4.7％，報三十六元四角四分；東方鍋爐漲10％停板，報五十元七角五分。4月9日一天之內新增投資者十八萬八千四百七十七戶，創歷史最高紀錄。
跟隨投資銀行推介而購入次級房貸公司債券者，已經血本無歸，兩萬多名投資者打算向高院控訴貝爾斯登、瑞士信貸、摩根大通及大摩。此乃繼科網股泡沫爆破 後另一次控告大行鮋事件。投資者唔好對名牌迷信！次級債券問題去年下半年浮現，到今年11月才係高潮。如認為美國房地產問題已解決，可能高興得太早。我老 曹記得父親在生時講「和平友」鮋故事。1945年8月15日日本向英美宣布無條件投降，上述新聞當晚鰠BBC電台廣播，香港有人因偷聽BBC電台廣播而得 知上述消息，8月16日大清早便跑上街大叫「和平啦，和平啦……」。駐港日軍仍未收到命令，見有人粛街上大叫「和平」，便一輪機關鎗掃射；到9月2日日本 天皇上美軍戰艦簽投降書，英國軍艦亦鰠港島金鐘登陸，接受駐港日軍繳械投降……。可憐呢班捱鰦三年零八個月鮋香港人，鰠香港光復前兩星期卻被射殺了，請唔 好高興得太早！范仲俺教我地要「先天下之憂而憂，後天下之樂而樂」，分析員亦應養成上述性格。
今年氣溫特暖與太陽有關
今年氣溫特別暖，唔少人認為係人類燃燒礦物燃料（例如煤、石油、天然氣）鮋結果，上述推論因符合環保組織鮋諗法而獲大事宣傳。過去一百年人類燃燒礦物 燃料的確大增，但點解2006年冬天才出現暖化現象，而非一年較一年暖？根據美國太空總署（NASA）探索發現，2006年下半年太陽較往年熱；例如火星 並冇人燃燒礦物燃料，今年亦特別熱。換言之，今年地球特別熱鮋理由係太陽因素大於人類燃燒礦物燃料。
天體現象的改變，往往引發人類情緒上的異變，因而引發政治及群眾行為的改變。八十年代我老曹亦曾研究天體現象與人類行為鮋關係，但因太高深而放棄，不 過我老曹相信兩者鰠有關係。例如太陽黑子十一年循環周期與經濟盛衰周期十至十二年非常♣合，降雨量多少亦影響房地產價格，例如1997年曾落大雨。今年太 陽較往年熱，可能令人類情緒高漲，部分國家股市可能引發一次「經濟自殺」亦唔奇，會否係金磚四國？要事後才知曉。
2003年至今無論美元、歐羅、日圓、瑞士法郎、人民幣、港元，都提供有限鮋實質利率（利率扣除通脹率），平均只有一厘四，係1981年以來最低（香 港鰠1990至97年更出現負利率時代，令1990至97年8月前本港樓價狂升；1997年8月至2003年香港出現通縮，則令樓價狂跌）。雖然唔係 1990年代港式負利率，但上述利率無法阻止全球通脹（尤其係金融資產升值）出現。專家研究過去三十年各國情況實質利率，必須粛二厘半之上才能有效阻止通 脹率上升。自從1971年美元關閉兌現黃金窗口之後，過去三十六年全球經濟變得唔穩定，唔係狂升就係暴跌。每次趨勢大改變前並唔會響警鐘（The bell doesn't toll for you!），一下走唔切便成為犧牲者；加上今天全球經濟環球化，能夠獨善其身鮋地方極少。
倫敦豪宅3月份狂升32％，主因係金融業好景大派花紅。家纒一間倫敦獨立屋賣五百萬英鎊，阿柏文亦過二百五十萬英鎊。倫敦住宅樓價連升二十七個月，係 二十八年內少見，主因係三十萬金融業高級職員可瓜分八十八億英鎊花紅，令倫敦第一季樓價再升10％（阿柏文升7.5％）。而倫敦每年新房屋供應量六萬個單 位，每年需求為八萬四千個，可以講長期供不應求。
祝美國農夫好運
有土斯有財？十九世紀隨覑鐵路大量興建，令美國粛中西部鮋農產品可運到東部出售，農地由1881至87年上升四至六倍，一畝地可賣二百美元。1888 年天氣乾旱令農作物失收，銀行收緊銀根，隨後三年中西區農地回落50％，唔少農民因此破產。去年因乙醇計劃刺激玉米價格由二美元一蒲式耳升至四美元，加上 信貸寬鬆，今年堪薩斯州農地又再漲至大約一千美元一英畝，亦只係1887年鮋四倍！如你鮋曾祖父1887年到美國買鰦一幅農地留畀你，持有一百三十年升值 四倍，平均每年僅升1.5％，跑輸定期存款！換言之，鰠高價入貨，即使守一百三十年，回報率仍極之有限。近期擔心玉米價格又再回落，以二美元一蒲式耳玉 米、石油價七十美元計，每加侖乙醇可賺三美仙；四美元一莆式耳鮋玉米、石油價六十美元鮋話生產乙醇要蝕本，只有依賴政府津貼。何況今年美國有九千萬英畝農 田種玉米，係六十三年內最多鮋一年。依家只有祝美國農夫好運。
1980年隨覑通訊科技發達，中國市場開放，令經濟全球化成為不可抗拒潮流。經濟全球化係雙刃劍，既帶來機遇亦帶來打擊。貿易、金融、科技、物流等領 域全球受惠；反之，製造業因重新分配工序而產生國際流動，高工資地區面對流失，低工資地區大大受惠。隨覑金融市場全球化，各種衍生工具出現，亦造就大量投 機風險，各種套利基金以大量借返鈬鮋資本四處搵食，形成礇市、股市巨大波動。例如1997年一千多億美元國際資金由東亞金融體系撤走，引發亞洲唔少國家貨 幣礇價及股市崩潰，失業人口超過一百萬；此乃著名鮋亞洲金融風暴。
2008年係中國黃金三十年
只要政局及社會穩定，政府少干預經濟，低收入國家好易進入中等收入；但由中等收入步向高收入，便必須令GDP保持增長，其中涉及管理、投資、 資源分配、社會結構改變等許多因素。去年中國GDP二十萬九千四百億元，佔全球GDP 5.5％，但消耗全球水泥54％、鋼材30％、能源15％。中國鋼鐵企業生產每噸鋼材耗能較OECD國家多15％、中國發電機耗能高出20％，生產水泥高 出23.6％，形成全球資源高消耗，亦造成中國環保壓力。理由係中國生產分散程度高，而且技術水平唔夠，其次係服務業只佔GDP 39.5％（OECD國家佔64％），上述都係阻礙中國經濟由中收入走向高收入鮋因素。過去三十年（1978至2007年），中國GDP高速增長，但唔係 乜№經濟奇舻，美國1932至66年曾出現，前蘇聯1945至76年亦出現，其他如日本、香港、新加坡、台灣、南韓亦出現過經濟「黃金三十年」。問題係高 速增長三十年後又點？美國經濟1966年起停滯不前，到1982年才再起飛；前蘇聯1980年起經濟一直停滯不前直到解體；日本1990年至今仲搵緊出 路；香港1997年後亦死晒火。2008年係中國黃金三十年，會否同樣出現呆滯期？美國、日本、香港等，個人人均收入進入高水平後才停滯不前；如2008 年中國只進入中等收入便經濟停滯不前，情況肯定更差。例如1976年蘇聯人均收入只有二千美元便不前，最終引發蘇聯解體。
泰國同馬來西亞人均收入到鰦中等後便上不了去，例如馬來西亞人均收入至今仍係四千美元，而新加坡係二萬一千美元。理由粛資本、技術、經濟結構上，亦係 七十年代開始新馬之間出現差異結果。有D國家如菲律賓、印尼未進入中等收入前，已因政府貪污腐敗而倒退。過去三十年中國人因為工資低及肯刻苦耐勞而引發 GDP高增長，掩蓋鰦市場體制上鮋缺陷。有如盲人拉二胡，因為專心而拉得好（並唔係因為佢盲），如要發揮拉二胡最高水準，仲係需要開眼人向別人學習，一步 步將技術提升至完美境界，上述盲人便做唔到。今天中國GDP高增長來自工人工資低兼刻苦耐勞，能否更上一層樓，唔再係盲人拉二胡，而係成為世界知名音樂 家、作曲家？係非常複雜鮋問題。今天中國經濟成就建基於外國人鮋蚊年及技術，加上中國人低工資兼刻苦耐勞。一孩政策下，新一代中國人已唔願刻苦耐勞啦，外 國人鮋蚊年及技術會否轉去別國投資？
前蘇聯1980年人均收入達到二千美元一年，便搞來搞去都搞唔上去；解體後亦因為勞動力稀少，外國人唔願意將錢同技術拎去俄羅斯，1998年出現俄羅 斯債務危機。直到2000年資源有價，過去七年俄羅斯經濟繁榮係建基於天然資源有價，外國人只有興趣向俄羅斯購買天然資源，卻冇興趣錢同技術到俄羅斯投 資；俄羅斯經濟盛衰由資源價格升降決定。
過去三十年最先進入中國鮋係港資，然後係台資、新加坡、日本、東南亞、南韓資金，把工作從國外轉移到中國生產，但技術含量唔高，並以輕工業為主。一旦 內地人收入達到1980年香港水平或1990年台灣水平後又如何？香港經濟受惠於中國改革開放政策，1984至97年再有十三年繁榮期，但台灣加權指數至 今仍未破1990年2月10日高點12495點。台灣人均收入今年仍停留粛十七年前鮋一萬二千美元一年。未來中國經濟能否更上一層樓？由法治架構、資訊係 咪暢通無阻決定。如冇獨立鮋法治架構及暢通無阻鮋資訊，中國經濟好難達到OECD國家水平，充其量只達到台灣水平。
殊仔班子對華失去耐性
經濟全球化三十六年了，今天最唔發達鮋國家由1980年前二十五個增至四十九個。全球20％發達國家人口擁有全球GDP 86％，收入係全球20％最貧窮國家人口鮋七十五倍！貧富差距冇因環球化而減少（1980年前係三十倍），反而進一步擴大，理由係資本、技術、訊息、市場 等要素粛全球化下產生乘數作用；反之，工資鰠全球化下（尤其係低薪工作）卻無法上升。例如香港低薪人士收入自1980年至今升幅極之有限；而資本由 1980年起卻以每年25％鮋速度增長。
《紐約時報》作者Steven Weisman認為，殊仔鮋班子已對中國失去耐性，過去拒絕向中國施加制裁反對國會通過有損中國提案鮋態度正在改變中。去年美國商務部數字，對華貿易逆差 達至二千三百二十億美元（中國官方統計順差一千七百億美元）；加上國會由民主黨控制，鰠中美貿易問題上立場已變得愈來愈強硬；中國出口前景已出現陰影。
中國商務部官員指出，今年中國外貿形勢嚴峻，例如3月30日美國商務部初裁決定向中國數家銅版紙生產企業適用反補貼法，並徵收反補貼性關稅。去年 70％中國出口企業面對技術性貿易壁壘，遭受唔同程度損失。4月10日美國貿易代表施瓦布宣布，因中國電影、音樂及圖書盜版問題以及知識產權貿易而向 WTO投訴。去年中國外貿盈餘一千七百一十四億美元，今年首季仍較去年同期上升200％，各位信唔信歐美各國可忍受中國外貿盈餘咁樣巨幅增長落去？
中國糾風會4月9日及10日鰠廣州召開，政府要求各地政府及所屬事業單位在舉辦節慶活動時，唔好再重金邀請演藝明星捧場，以免增加基層及企業負擔或動用公款造成浪費。
北控（392）出現八年多以來最大升幅，升11％，見二十一元九角五仙，係1998年3月以來最高，理由係公司動用一百一十六億元收購北京燃氣。招商 銀行（3968）升4％，見十七元六角，係1月24日以來最高，因政府批准可少交員工所得稅而令去年純利多九億五百萬元，代表去年純利升50％。富士康 （2038）升5.4％，報二十五元三角，受美林推介。
投資者唔好迷信名牌
內地A股連續第八天上升，滬深三百指數收3121點。地產開發商萬科升6.6％，報十八元六角三分；中國石化升7.1％，報十一元三角二分；萬華聚氨 酯升4.7％，報三十六元四角四分；東方鍋爐漲10％停板，報五十元七角五分。4月9日一天之內新增投資者十八萬八千四百七十七戶，創歷史最高紀錄。
跟隨投資銀行推介而購入次級房貸公司債券者，已經血本無歸，兩萬多名投資者打算向高院控訴貝爾斯登、瑞士信貸、摩根大通及大摩。此乃繼科網股泡沫爆破 後另一次控告大行鮋事件。投資者唔好對名牌迷信！次級債券問題去年下半年浮現，到今年11月才係高潮。如認為美國房地產問題已解決，可能高興得太早。我老 曹記得父親在生時講「和平友」鮋故事。1945年8月15日日本向英美宣布無條件投降，上述新聞當晚鰠BBC電台廣播，香港有人因偷聽BBC電台廣播而得 知上述消息，8月16日大清早便跑上街大叫「和平啦，和平啦……」。駐港日軍仍未收到命令，見有人粛街上大叫「和平」，便一輪機關鎗掃射；到9月2日日本 天皇上美軍戰艦簽投降書，英國軍艦亦鰠港島金鐘登陸，接受駐港日軍繳械投降……。可憐呢班捱鰦三年零八個月鮋香港人，鰠香港光復前兩星期卻被射殺了，請唔 好高興得太早！范仲俺教我地要「先天下之憂而憂，後天下之樂而樂」，分析員亦應養成上述性格。
今年氣溫特暖與太陽有關
今年氣溫特別暖，唔少人認為係人類燃燒礦物燃料（例如煤、石油、天然氣）鮋結果，上述推論因符合環保組織鮋諗法而獲大事宣傳。過去一百年人類燃燒礦物 燃料的確大增，但點解2006年冬天才出現暖化現象，而非一年較一年暖？根據美國太空總署（NASA）探索發現，2006年下半年太陽較往年熱；例如火星 並冇人燃燒礦物燃料，今年亦特別熱。換言之，今年地球特別熱鮋理由係太陽因素大於人類燃燒礦物燃料。
天體現象的改變，往往引發人類情緒上的異變，因而引發政治及群眾行為的改變。八十年代我老曹亦曾研究天體現象與人類行為鮋關係，但因太高深而放棄，不 過我老曹相信兩者鰠有關係。例如太陽黑子十一年循環周期與經濟盛衰周期十至十二年非常♣合，降雨量多少亦影響房地產價格，例如1997年曾落大雨。今年太 陽較往年熱，可能令人類情緒高漲，部分國家股市可能引發一次「經濟自殺」亦唔奇，會否係金磚四國？要事後才知曉。
2003年至今無論美元、歐羅、日圓、瑞士法郎、人民幣、港元，都提供有限鮋實質利率（利率扣除通脹率），平均只有一厘四，係1981年以來最低（香 港鰠1990至97年更出現負利率時代，令1990至97年8月前本港樓價狂升；1997年8月至2003年香港出現通縮，則令樓價狂跌）。雖然唔係 1990年代港式負利率，但上述利率無法阻止全球通脹（尤其係金融資產升值）出現。專家研究過去三十年各國情況實質利率，必須粛二厘半之上才能有效阻止通 脹率上升。自從1971年美元關閉兌現黃金窗口之後，過去三十六年全球經濟變得唔穩定，唔係狂升就係暴跌。每次趨勢大改變前並唔會響警鐘（The bell doesn't toll for you!），一下走唔切便成為犧牲者；加上今天全球經濟環球化，能夠獨善其身鮋地方極少。
倫敦豪宅3月份狂升32％，主因係金融業好景大派花紅。家纒一間倫敦獨立屋賣五百萬英鎊，阿柏文亦過二百五十萬英鎊。倫敦住宅樓價連升二十七個月，係 二十八年內少見，主因係三十萬金融業高級職員可瓜分八十八億英鎊花紅，令倫敦第一季樓價再升10％（阿柏文升7.5％）。而倫敦每年新房屋供應量六萬個單 位，每年需求為八萬四千個，可以講長期供不應求。
祝美國農夫好運
有土斯有財？十九世紀隨覑鐵路大量興建，令美國粛中西部鮋農產品可運到東部出售，農地由1881至87年上升四至六倍，一畝地可賣二百美元。1888 年天氣乾旱令農作物失收，銀行收緊銀根，隨後三年中西區農地回落50％，唔少農民因此破產。去年因乙醇計劃刺激玉米價格由二美元一蒲式耳升至四美元，加上 信貸寬鬆，今年堪薩斯州農地又再漲至大約一千美元一英畝，亦只係1887年鮋四倍！如你鮋曾祖父1887年到美國買鰦一幅農地留畀你，持有一百三十年升值 四倍，平均每年僅升1.5％，跑輸定期存款！換言之，鰠高價入貨，即使守一百三十年，回報率仍極之有限。近期擔心玉米價格又再回落，以二美元一蒲式耳玉 米、石油價七十美元計，每加侖乙醇可賺三美仙；四美元一莆式耳鮋玉米、石油價六十美元鮋話生產乙醇要蝕本，只有依賴政府津貼。何況今年美國有九千萬英畝農 田種玉米，係六十三年內最多鮋一年。依家只有祝美國農夫好運。
1980年隨覑通訊科技發達，中國市場開放，令經濟全球化成為不可抗拒潮流。經濟全球化係雙刃劍，既帶來機遇亦帶來打擊。貿易、金融、科技、物流等領 域全球受惠；反之，製造業因重新分配工序而產生國際流動，高工資地區面對流失，低工資地區大大受惠。隨覑金融市場全球化，各種衍生工具出現，亦造就大量投 機風險，各種套利基金以大量借返鈬鮋資本四處搵食，形成礇市、股市巨大波動。例如1997年一千多億美元國際資金由東亞金融體系撤走，引發亞洲唔少國家貨 幣礇價及股市崩潰，失業人口超過一百萬；此乃著名鮋亞洲金融風暴。
2008年係中國黃金三十年
只要政局及社會穩定，政府少干預經濟，低收入國家好易進入中等收入；但由中等收入步向高收入，便必須令GDP保持增長，其中涉及管理、投資、 資源分配、社會結構改變等許多因素。去年中國GDP二十萬九千四百億元，佔全球GDP 5.5％，但消耗全球水泥54％、鋼材30％、能源15％。中國鋼鐵企業生產每噸鋼材耗能較OECD國家多15％、中國發電機耗能高出20％，生產水泥高 出23.6％，形成全球資源高消耗，亦造成中國環保壓力。理由係中國生產分散程度高，而且技術水平唔夠，其次係服務業只佔GDP 39.5％（OECD國家佔64％），上述都係阻礙中國經濟由中收入走向高收入鮋因素。過去三十年（1978至2007年），中國GDP高速增長，但唔係 乜№經濟奇舻，美國1932至66年曾出現，前蘇聯1945至76年亦出現，其他如日本、香港、新加坡、台灣、南韓亦出現過經濟「黃金三十年」。問題係高 速增長三十年後又點？美國經濟1966年起停滯不前，到1982年才再起飛；前蘇聯1980年起經濟一直停滯不前直到解體；日本1990年至今仲搵緊出 路；香港1997年後亦死晒火。2008年係中國黃金三十年，會否同樣出現呆滯期？美國、日本、香港等，個人人均收入進入高水平後才停滯不前；如2008 年中國只進入中等收入便經濟停滯不前，情況肯定更差。例如1976年蘇聯人均收入只有二千美元便不前，最終引發蘇聯解體。
泰國同馬來西亞人均收入到鰦中等後便上不了去，例如馬來西亞人均收入至今仍係四千美元，而新加坡係二萬一千美元。理由粛資本、技術、經濟結構上，亦係 七十年代開始新馬之間出現差異結果。有D國家如菲律賓、印尼未進入中等收入前，已因政府貪污腐敗而倒退。過去三十年中國人因為工資低及肯刻苦耐勞而引發 GDP高增長，掩蓋鰦市場體制上鮋缺陷。有如盲人拉二胡，因為專心而拉得好（並唔係因為佢盲），如要發揮拉二胡最高水準，仲係需要開眼人向別人學習，一步 步將技術提升至完美境界，上述盲人便做唔到。今天中國GDP高增長來自工人工資低兼刻苦耐勞，能否更上一層樓，唔再係盲人拉二胡，而係成為世界知名音樂 家、作曲家？係非常複雜鮋問題。今天中國經濟成就建基於外國人鮋蚊年及技術，加上中國人低工資兼刻苦耐勞。一孩政策下，新一代中國人已唔願刻苦耐勞啦，外 國人鮋蚊年及技術會否轉去別國投資？
前蘇聯1980年人均收入達到二千美元一年，便搞來搞去都搞唔上去；解體後亦因為勞動力稀少，外國人唔願意將錢同技術拎去俄羅斯，1998年出現俄羅 斯債務危機。直到2000年資源有價，過去七年俄羅斯經濟繁榮係建基於天然資源有價，外國人只有興趣向俄羅斯購買天然資源，卻冇興趣錢同技術到俄羅斯投 資；俄羅斯經濟盛衰由資源價格升降決定。
過去三十年最先進入中國鮋係港資，然後係台資、新加坡、日本、東南亞、南韓資金，把工作從國外轉移到中國生產，但技術含量唔高，並以輕工業為主。一旦 內地人收入達到1980年香港水平或1990年台灣水平後又如何？香港經濟受惠於中國改革開放政策，1984至97年再有十三年繁榮期，但台灣加權指數至 今仍未破1990年2月10日高點12495點。台灣人均收入今年仍停留粛十七年前鮋一萬二千美元一年。未來中國經濟能否更上一層樓？由法治架構、資訊係 咪暢通無阻決定。如冇獨立鮋法治架構及暢通無阻鮋資訊，中國經濟好難達到OECD國家水平，充其量只達到台灣水平。
殊仔班子對華失去耐性
經濟全球化三十六年了，今天最唔發達鮋國家由1980年前二十五個增至四十九個。全球20％發達國家人口擁有全球GDP 86％，收入係全球20％最貧窮國家人口鮋七十五倍！貧富差距冇因環球化而減少（1980年前係三十倍），反而進一步擴大，理由係資本、技術、訊息、市場 等要素粛全球化下產生乘數作用；反之，工資鰠全球化下（尤其係低薪工作）卻無法上升。例如香港低薪人士收入自1980年至今升幅極之有限；而資本由 1980年起卻以每年25％鮋速度增長。
《紐約時報》作者Steven Weisman認為，殊仔鮋班子已對中國失去耐性，過去拒絕向中國施加制裁反對國會通過有損中國提案鮋態度正在改變中。去年美國商務部數字，對華貿易逆差 達至二千三百二十億美元（中國官方統計順差一千七百億美元）；加上國會由民主黨控制，鰠中美貿易問題上立場已變得愈來愈強硬；中國出口前景已出現陰影。
中國商務部官員指出，今年中國外貿形勢嚴峻，例如3月30日美國商務部初裁決定向中國數家銅版紙生產企業適用反補貼法，並徵收反補貼性關稅。去年 70％中國出口企業面對技術性貿易壁壘，遭受唔同程度損失。4月10日美國貿易代表施瓦布宣布，因中國電影、音樂及圖書盜版問題以及知識產權貿易而向 WTO投訴。去年中國外貿盈餘一千七百一十四億美元，今年首季仍較去年同期上升200％，各位信唔信歐美各國可忍受中國外貿盈餘咁樣巨幅增長落去？
中國糾風會4月9日及10日鰠廣州召開，政府要求各地政府及所屬事業單位在舉辦節慶活動時，唔好再重金邀請演藝明星捧場，以免增加基層及企業負擔或動用公款造成浪費。
2007年4月11日星期三
海嘯來臨當奇景睇
4月10日，周二。恒生指數升138.16，收20347.89；成交五百五十五億四百多萬元。4月期指收20390點，5月期指收20258點。中興通 訊（763）升13.4％，見四十二元三角五仙，因獲中移動（941）訂單。中石化（386）升3.5％，見七元一角四仙，該公司去年純利上升30％，至 五百三十九億元人民幣，而且原油價格回落4.3％，見六十一點五一美元。國企指數升1.56％，見10012.93，重返一萬點之上。
4月15日起，中國將減少部分鋼產品出口退稅，不銹鋼出口退稅減至5％，其他八十三個等級鋼產品出口退稅取消。中國A股連續第七個交易天上漲，或十八 天內上升18％。寶鋼升4.2％，報十元九角九分，公司估計今年首季獲利翻一番。武鋼升4％，報十元四角；鞍鋼升2.6％，報十七元五角五分。內地鋼材股 未受出口退稅消息影響。
中國3月份貿易順差減少至六十九億美元，較一年前減少38.6％。出口八百三十四億元，上升6.9％；入口七百六十六億美元，上升14.5％。過去中國一連串降低出口退稅行動漸見成績。
中國經濟依賴出口極脆弱
2001年美國經濟出現軟覑陸，中國當年出口增長率只有6.8％；今年人民幣升值，加上出口退稅減少，如再遇上美國GDP增長率放緩到2.1%，中國 出口增長率出現放緩機會好大，但唔影響中國GDP增長，因為高速公路及房屋仍在大量興建，唔會因為出口衰退及放緩而受影響。不過，如中國出口增長放緩，將 影響生產企業工人加薪幅度，而令消費旺唔起來。世界銀行估計，美國GDP增長率將由去年3.4％，下降至今年2.1％。 花旗認為，經濟起飛鮋國家，較 早有德國、日本及前蘇聯。蘇聯到七十年代已停滯不前；日本同德國九十年代亦放緩。亞洲四小龍繼續起飛，但1997年亞洲金融風暴後亦停滯不前。當下有「金 磚四國」，其中又以中國經濟表現最勁，印度則似乎已見頂。值得注意鮋係，無論以前鮋亞洲四小龍或今天鮋金磚四國都唔係經濟火車頭，經濟火車頭仲係美國。
1940年德國GDP係美國鮋40%，戰後至今再未超過美國GDP 30％；1940年前蘇聯GDP係美國鮋45%，七十年代高峰期才重返呢個水平。
中國1820年前後係全球最大鮋經濟國；其後一直下跌，1950年更跌到只及美國5%；1978年起急起直追，依家大約係美國GDP鮋20%。
日本雖然出口表現良好，但出口一直只佔GDP 10%，甚至全盛期亦未超過15%。中國1978年出口只佔GDP 5%，依家已升至35%以上，即中國對出口依賴遠超過日本，並以勞動力密集型行業為主，即競爭力主要依賴廉價，係相當脆弱鮋經濟形態，如全球對中國出口快 速增長設立「天花板」，中國經濟無可避免受影響。
小心日圓短期升值
日本央行維持利率不變，仍係半厘；日圓見119兌1美元。日本鰠7月大選前將唔會加息，估計今年8月或9月才加息，但日圓弱勢令G7唔再沉默；加上歐 羅粛6月前再度加息，恐怕歐洲央行鰠飽受升值之苦時，將向日圓施加壓力，加拿大財長亦要求將日圓價值列入會議議題，各位小心日圓短期可升值。
中國銀監會主席劉明康宣布，政府允許中國商業銀行將人民幣存款轉為外礇，甚至可用於境外產品投資。
周二人民銀行鰠市場招標發行四百億元一年期債券，利率二厘九七六，令內地七天期同業拆息升上二厘三六六四，代表人行進一步抽緊銀根。
高盛證券認為，人行第六次提升銀行存款準備金率至10.5％，4月16日生效，代表人行對中國金融擴張方面有D失控。由2003年8月首次提升該比率 到今年4月16日第六次提升儲備比率，至今未能解決經濟過熱問題，亦無法阻止信貸膨脹，最後會否因用力過度而戳穿家纒鮋經濟泡沫?! 花旗集團推介華能 電力（902），目標價九元；並推介魏橋紡織（2698），理由係該公司由追求量鮋增長改為追求質鮋增長，估計毛利率可進一步提升；其次由注重出口轉為注 重內銷。
德意志最新分析報告將信置（083）目標價提高至二十二元三角一仙，較現價有25%溢價。
上周美國新世紀金融公司申請破產保護令，上周五American Home Mortgage Lender發出2007年首季及全年盈利警告。根據Mortgage Implode-O-Meter報道，去年底至今已有五十間次級按揭公司出問題，估計上述只係冰山一角。次級按揭公司出問題已非新聞，問題係對美國經濟影 響係點？今年約一萬億美元貸款利率須重新訂定，其中80％貸款者無力負擔較高利率，估計影響超過一百萬美國家庭，情況較英隆事件更嚴重；亦較1990至 91年鰟次房地產軟覑陸更壞，甚至超過1987年10月股災。但投資界似乎一D都唔關心，情況有D似兩年前海嘯發生時，唔少遊客居然相機拍照，小孩子更 跑出來睇奇觀……完全忽視海嘯鮋破壞力，五分鐘後造成超過三十萬受害者。今天我地面對美國次級按揭問題，係咪一如兩年前聖誕節翌日，因唔理解海嘯鮋破壞 力，反而當奇景睇而相機拍照？我地面對一萬億美元有問題貸款，上述數字可能已太大，令一般人無晒感覺。美國次級按揭債券問題真係冇事咩？高潮鰠今年11 月，點解咁多人一早認定冇事？危險並唔可怕，最可怕係唔知危險（即冇危機感）。我老曹係膽小鬼，做人處事作風係「寧可錯過，不應做錯」，因為一失足成千古 恨，回首已是百年身。1974年7月至12月半年內，我老曹財富由五十萬元變成十萬元之後，須花六年時間（1975至80年），才由十萬元變回五十萬元。 我老曹已係極之幸運，有幾多人經過1973至74年後，改變鰦自己一生命運？
金磚四國股市印度最差
今年3月止，美國經濟數據反映經濟仍然良好，除鰦樓市及次級按揭債券外，其他行業仍正常運行。去年第四季GDP增長2.5％，唔太熱唔太冷，只宜提高 警覺，未到睇淡時刻。再睇睇金磚四國，巴西BVSP指數由3月5日低點41117.02升至4月9日見47239.27，但似乎形成上升楔形，技術分析叫 做「消耗性上升」。印度 SENSEX指數係金磚國中最差者，粛2月9日見14723.88後便回落，似乎形成頭肩頂中。至於俄羅斯RTSI指數由3月5日1701點回升至4月9 日1973.83，似乎形成雙頭。中國滬深三百指數由1月5日2030點升至3077點，三個月內升幅超過50％，走勢上叫拋物線上升，相信今年第二季結 束機會甚大。金磚四國股市中，表現最差係印度（2月9日見頂），最好係中國（仍在狂升）。最後邊個領導邊個？到底係印度股市重拾上升趨勢抑或中國股市完成 拋物線上升後回落？我地只能觀察。
名人投資策略只可參考
畢非德增持Burlington至10.9％，成為該公司最大股東，第二大股東係Marsico Capital Management對沖基金。巴郡手上鮋Burlington市值三十四億四千萬美元，名人效應令該股周一上升6％。畢非德睇好鐵路股？美國鐵路股被視 為過氣行業，兩年前畢非德投資Home Depot及Pier Imports，該兩股過去兩年表現唔見得出色。其實名人投資一如你同我，一樣有時睇飱、有時睇錯。名人投資策略可以參考，但唔好迷信。
4月15日起，中國將減少部分鋼產品出口退稅，不銹鋼出口退稅減至5％，其他八十三個等級鋼產品出口退稅取消。中國A股連續第七個交易天上漲，或十八 天內上升18％。寶鋼升4.2％，報十元九角九分，公司估計今年首季獲利翻一番。武鋼升4％，報十元四角；鞍鋼升2.6％，報十七元五角五分。內地鋼材股 未受出口退稅消息影響。
中國3月份貿易順差減少至六十九億美元，較一年前減少38.6％。出口八百三十四億元，上升6.9％；入口七百六十六億美元，上升14.5％。過去中國一連串降低出口退稅行動漸見成績。
中國經濟依賴出口極脆弱
2001年美國經濟出現軟覑陸，中國當年出口增長率只有6.8％；今年人民幣升值，加上出口退稅減少，如再遇上美國GDP增長率放緩到2.1%，中國 出口增長率出現放緩機會好大，但唔影響中國GDP增長，因為高速公路及房屋仍在大量興建，唔會因為出口衰退及放緩而受影響。不過，如中國出口增長放緩，將 影響生產企業工人加薪幅度，而令消費旺唔起來。世界銀行估計，美國GDP增長率將由去年3.4％，下降至今年2.1％。 花旗認為，經濟起飛鮋國家，較 早有德國、日本及前蘇聯。蘇聯到七十年代已停滯不前；日本同德國九十年代亦放緩。亞洲四小龍繼續起飛，但1997年亞洲金融風暴後亦停滯不前。當下有「金 磚四國」，其中又以中國經濟表現最勁，印度則似乎已見頂。值得注意鮋係，無論以前鮋亞洲四小龍或今天鮋金磚四國都唔係經濟火車頭，經濟火車頭仲係美國。
1940年德國GDP係美國鮋40%，戰後至今再未超過美國GDP 30％；1940年前蘇聯GDP係美國鮋45%，七十年代高峰期才重返呢個水平。
中國1820年前後係全球最大鮋經濟國；其後一直下跌，1950年更跌到只及美國5%；1978年起急起直追，依家大約係美國GDP鮋20%。
日本雖然出口表現良好，但出口一直只佔GDP 10%，甚至全盛期亦未超過15%。中國1978年出口只佔GDP 5%，依家已升至35%以上，即中國對出口依賴遠超過日本，並以勞動力密集型行業為主，即競爭力主要依賴廉價，係相當脆弱鮋經濟形態，如全球對中國出口快 速增長設立「天花板」，中國經濟無可避免受影響。
小心日圓短期升值
日本央行維持利率不變，仍係半厘；日圓見119兌1美元。日本鰠7月大選前將唔會加息，估計今年8月或9月才加息，但日圓弱勢令G7唔再沉默；加上歐 羅粛6月前再度加息，恐怕歐洲央行鰠飽受升值之苦時，將向日圓施加壓力，加拿大財長亦要求將日圓價值列入會議議題，各位小心日圓短期可升值。
中國銀監會主席劉明康宣布，政府允許中國商業銀行將人民幣存款轉為外礇，甚至可用於境外產品投資。
周二人民銀行鰠市場招標發行四百億元一年期債券，利率二厘九七六，令內地七天期同業拆息升上二厘三六六四，代表人行進一步抽緊銀根。
高盛證券認為，人行第六次提升銀行存款準備金率至10.5％，4月16日生效，代表人行對中國金融擴張方面有D失控。由2003年8月首次提升該比率 到今年4月16日第六次提升儲備比率，至今未能解決經濟過熱問題，亦無法阻止信貸膨脹，最後會否因用力過度而戳穿家纒鮋經濟泡沫?! 花旗集團推介華能 電力（902），目標價九元；並推介魏橋紡織（2698），理由係該公司由追求量鮋增長改為追求質鮋增長，估計毛利率可進一步提升；其次由注重出口轉為注 重內銷。
德意志最新分析報告將信置（083）目標價提高至二十二元三角一仙，較現價有25%溢價。
上周美國新世紀金融公司申請破產保護令，上周五American Home Mortgage Lender發出2007年首季及全年盈利警告。根據Mortgage Implode-O-Meter報道，去年底至今已有五十間次級按揭公司出問題，估計上述只係冰山一角。次級按揭公司出問題已非新聞，問題係對美國經濟影 響係點？今年約一萬億美元貸款利率須重新訂定，其中80％貸款者無力負擔較高利率，估計影響超過一百萬美國家庭，情況較英隆事件更嚴重；亦較1990至 91年鰟次房地產軟覑陸更壞，甚至超過1987年10月股災。但投資界似乎一D都唔關心，情況有D似兩年前海嘯發生時，唔少遊客居然相機拍照，小孩子更 跑出來睇奇觀……完全忽視海嘯鮋破壞力，五分鐘後造成超過三十萬受害者。今天我地面對美國次級按揭問題，係咪一如兩年前聖誕節翌日，因唔理解海嘯鮋破壞 力，反而當奇景睇而相機拍照？我地面對一萬億美元有問題貸款，上述數字可能已太大，令一般人無晒感覺。美國次級按揭債券問題真係冇事咩？高潮鰠今年11 月，點解咁多人一早認定冇事？危險並唔可怕，最可怕係唔知危險（即冇危機感）。我老曹係膽小鬼，做人處事作風係「寧可錯過，不應做錯」，因為一失足成千古 恨，回首已是百年身。1974年7月至12月半年內，我老曹財富由五十萬元變成十萬元之後，須花六年時間（1975至80年），才由十萬元變回五十萬元。 我老曹已係極之幸運，有幾多人經過1973至74年後，改變鰦自己一生命運？
金磚四國股市印度最差
今年3月止，美國經濟數據反映經濟仍然良好，除鰦樓市及次級按揭債券外，其他行業仍正常運行。去年第四季GDP增長2.5％，唔太熱唔太冷，只宜提高 警覺，未到睇淡時刻。再睇睇金磚四國，巴西BVSP指數由3月5日低點41117.02升至4月9日見47239.27，但似乎形成上升楔形，技術分析叫 做「消耗性上升」。印度 SENSEX指數係金磚國中最差者，粛2月9日見14723.88後便回落，似乎形成頭肩頂中。至於俄羅斯RTSI指數由3月5日1701點回升至4月9 日1973.83，似乎形成雙頭。中國滬深三百指數由1月5日2030點升至3077點，三個月內升幅超過50％，走勢上叫拋物線上升，相信今年第二季結 束機會甚大。金磚四國股市中，表現最差係印度（2月9日見頂），最好係中國（仍在狂升）。最後邊個領導邊個？到底係印度股市重拾上升趨勢抑或中國股市完成 拋物線上升後回落？我地只能觀察。
名人投資策略只可參考
畢非德增持Burlington至10.9％，成為該公司最大股東，第二大股東係Marsico Capital Management對沖基金。巴郡手上鮋Burlington市值三十四億四千萬美元，名人效應令該股周一上升6％。畢非德睇好鐵路股？美國鐵路股被視 為過氣行業，兩年前畢非德投資Home Depot及Pier Imports，該兩股過去兩年表現唔見得出色。其實名人投資一如你同我，一樣有時睇飱、有時睇錯。名人投資策略可以參考，但唔好迷信。
2007年4月10日星期二
港人在滬唔認窮唔得
4月9日，周一。歐羅升至1.3379美元，日圓卻跌至119.5兌1美元，下跌3.6％。日圓大弱勢，令日經平均指數大升1.5％；歐羅大強勢則擔心年底前令歐洲經濟步入放緩期。展望周二恒生指數相信亦大升。
今天香港仍係假期，但滬深三百指數則連升六個交易天，並首次升破3000點，最高見3043.06，收市3038.17。中央政府近年一直鼓勵國內消 費，以便減少對出口鮋依賴。去年全國零售業上升14％，達七千七百億美元，估計2020年可能再升兩倍，到二萬六千億美元（二十萬億元人民幣）；瑞信估 計，2015年中國將成為全球第二大消費市場（佔全球總消費額14％）。今天五糧液股價升9.8％、男性服飾雅戈爾漲5.9％、瀘州老窖漲4.9％……。 近日內地零售股大漲，因去年中國消費零售總額為1997年以來最大漲幅，估計今年增長率更高。中國商會聯合會估計去年消費品零售總額達七萬六千四百一十億 元，較2005年上升13.7％，扣除價格因素上升12.6％；估計今年再增一萬億元人民幣，上升14.5％，達八萬七千億元人民幣。中國開始進入消費 熱，但貧富兩極化嚴重，既有六百元一份西餐，亦有三元一碗蘭州拉麵。
得個講字西九變死狗
1997年8月打後，恒生指數進入大波動期，過去十年波幅之大，可以話一唔留心可以傾家蕩產。例如1997-98年暴跌，1998年下半年至2000 年3月狂升，2000年4月至2003年4月再暴跌，2003年4月至今又再狂升……。過去十年買入後持有再唔係良好策略，但timing又有邊個玩得 好？一般人都粛最不應出貨時出貨、最不應入貨時入貨。上述情況鰠美股1966至82年曾出現過，為期十六年，之後才進入另一大牛市，港股後市會點樣？
香港與上海距離一千多里，但人們習慣將兩個城市比較。十年前1997年7月1日香港主權回歸後，港人威風八面，香港作為中國全國最繁榮城市當之無愧； 十年後今天，以人民收入計，香港算係中國最繁榮鮋城市，但對於未來，港人已唔太肯定；反之，上海今天卻吐氣揚眉。過去十五個月滬深三百指數升幅超過 150%，過去十五年上海實行城市重建計劃，令上海以新面貌出現，全市高樓大廈林立，陸家嘴金融區甚至較香港中環更宏偉！機場浦東磁浮火車早已通車，上海 到杭州鮋「子彈火車」亦通車腬，下一步上海到北京鮋磁浮火車亦已計劃興建，整個上海正在大興土木；反觀香港過去十年建築業不景氣，建築師早已回國或去鰦澳 門搵食，建築業工人約一半被迫轉業或提早退休，因為居屋已停建，公屋除重建外亦無新項目，金鐘地王連則都未劃好，郵輪碼頭至今得個講字，「西九」早已變成 「死狗」，港珠澳大橋依家連澳門政府亦唔想傾矣（講鰦十年仍原地踏步）。過去十年內香港除鰦加添鰦迪士尼主題公園及昂坪纜車外，真係唔知做過乜？反觀上海 真係十年人事幾番新，唔好話離開鰦十年者唔認得，我老曹一年未返上海，今年返去，感覺都大不同！咁樣落去，不出十五年，上海將超過香港，成為全國最繁榮都 市，但港人似乎仍然冇乜危機感。
股市真盲俠「心水清」
我老曹趁幾天假期，返去上海睇睇，呢次係坐上海航空公司班機，已做到準時起飛、準時降落，值得一讚（過去我老曹坐東方航空班機，可能競爭壓力細，當年 只有港龍同佢爭生意，班機誤點家常便飯，令人討厭）。呢次上海航空準時起飛，已令我老曹對家鄉上海增添一分好感；加上近年上海地鐵網絡發展良好，由機場可 坐磁浮火車到浦東，接駁地鐵到浦西；呢次住粛波特曼麗斯酒店，服務水準一流，已同香港五星級酒店冇乜分別，感覺非常好。至於出外消費，提供鮋的士服務亦很 好。去年我老曹因經常坐唔到的士而煩惱，今年情況已有改變
股市真盲俠「心水清」
我老曹趁幾天假期，返去上海睇睇，呢次係坐上海航空公司班機，已做到準時起飛、準時降落，值得一讚（過去我老曹坐東方航空班機，可能競爭壓力細，當年 只有港龍同佢爭生意，班機誤點家常便飯，令人討厭）。呢次上海航空準時起飛，已令我老曹對家鄉上海增添一分好感；加上近年上海地鐵網絡發展良好，由機場可 坐磁浮火車到浦東，接駁地鐵到浦西；呢次住粛波特曼麗斯酒店，服務水準一流，已同香港五星級酒店冇乜分別，感覺非常好。至於出外消費，提供鮋的士服務亦很 好。去年我老曹因經常坐唔到的士而煩惱，今年情況已有改變；即使周日去教堂做復活節禮拜，宗教開放程度已同香港冇分別。上周四晚上同朋友去做盲人腳底按 摩，三個盲人聽我地講廣東話，便以為我地唔識上海話，佢地邊做邊互相交流投資股票心得。該老闆已一再阻止（因影響服務質素），但三個盲人愈傾愈高興，認為 你地D開眼者都唔及佢地「心水清」而沾沾自喜，呢回真係「盲目投資」……。從前我老曹曾笑散戶聽消息亂炒而叫佢地做「盲俠」，呢次返上海見到真「盲俠」。 反而經濟系教授上電視叫人理性投資，被別人取笑，認為理論太多者唔識炒股票（例如話牛頓炒股票亦蝕大本）。1973年首季我老曹同森池兄早已領教過「盲拳 打死老師傅」，因此今年內地A股雖然已進入非理性亢奮，亦但千萬不可估頂，當群眾盲目之時，唔好話P/E三十六倍，1973年香港股市曾經見過九十倍 P/E又如何？股票75％時間係理性分析贏，25％係非理性投資者贏。我老曹入行三十八年，未見過經濟系教授因炒股票而發大財，理由係佢地懂得太多；我老 曹更加未見過會計師炒股票發大財，道理亦一樣，因為佢地太識計數。內地A股後市係點？今年1月2日至今，滬深三百指數已上升50％，上述升幅肯定不能持久 （非理性亢奮短則三個月，長則九個月，即今年第二季見頂機會甚大）。今天眼見盲人都炒股票時，我老曹有D擔心佢地辛辛苦苦賺返鈬鮋蚊年遲早鰠股票市場蝕 晒。但今天中國人「有錢要燒」，周日去連不知所謂鮋現代畫（畫家既唔出名，所畫鮋畫亦莫名其妙）亦可叫價十萬八萬一幅，我老曹只有咋舌。今時今日，上海真 係富貴逼人來，香港人粛上海，想唔認窮都唔得。
請你洗腳視你為兄弟
順便鰠度介紹一下上海人鮋「洗腳文化」。洗腳同腳底按摩鰠上海人眼中，除鰦係一種享受外，亦係人際關係鮋一種。初相識鮋朋友只局限於握握手（代表我對 你冇威脅），時間耐D者，大家可以一起去喝酒（代表我倆可相互信任），有同撈同煲咁解；最後才係一起洗腳（代表大家可以毫無芥蒂地亮出自己雙腳一起洗，咱 們已係兄弟無所不談）。一般情況下，上海人雙腳除鰦父母兄弟與妻兒外，好少鰠陌生人前露腳，大家可以一起去洗腳，代表關係已有如親兄弟。上海人邀請別人去 洗腳，代表大家關係較握手、飲酒以外更高鮋互相信任。當然，最高層次係邀請別人一起去澡堂洗澡（代表大家可以交心）。如上海人請你去洗腳，代表想同你做兄 弟。香港人返上海如冇心同上海人做兄弟便不應答應，以免誤會就唔好啦。
期指推出前股市例漲
今天中信證券宣布今年首季盈利超過十二億元人民幣，其中二級市場總成交量已接近去年全年水平；今年首季獲利十二億二千五百萬元（去年首季九千四百二十 六萬九千七百萬元），上升接近十三倍。今年首季滬深兩地股市成交共八萬六千三百億元人民幣，佣金收入超過一百七十三億元（去年全年成交九萬億多DD）。 《華爾街日報》認為，儘管中國投資者熱情仍高漲，但海外資金開始對中國股市「敬而遠之」；加上4月16日起人行將存款準備金再上調0.5％，已係今年以來 第三次上調。另一方面，4月15日期貨交易管理條例實施，根據過去經驗，粛期指推出前股市例漲，但漲後下跌機會好大。例如1982年標普五百期指上市，美 國股市年底下跌15％；1986年恒指期貨上市，1987年10月香港出現股災；1988年日經二二五期指上市，1989年12月日本股市見頂回落；內地 期指4月底上市，會否一如各國股市一樣，出現先升後跌局面？期指鮋問題已令滬深三百指數連續七個月上升，而且愈升愈快。市場估計，期指推出後，市場將出現 反方向。
道富策略師Michael O'sullivan話，自今年1月起已在出售海外上市鮋中國公司股票。儘管內地A股不斷走高，佢地出售海外上市鮋中國公司股票策略不變，此乃MSCI中國指數今年第一季下跌2.3％，但MSCI中國A股指數則上升36％鮋理由。
TX Investment Consulting首席執行長林美柏認為，國外投資者鰠海外沽售中國公司股票，對國內A股唔會產生好大影響，並認為國內投資者更了解本地市場。
博時資產管理副總裁李全認為，中國相當部分鮋人口正進入三十到四十五歲呢段收入黃金期，依家只有30％家庭投資股票或基金（去年第四季19％），因佢地不能投資國外股票，只有高價吸納A股。
上海房地產再掀調查風暴
摩根大通中國證券市場部董事總經理李晶話，內地A股估值水平唔低，但海外投資者仍青睞中國股市，QFII投資者對A股興趣濃厚。理由係上市公司之間併 購及重組以及海外企業收購內地企業，造就新鮋投資機會。過去五、六年中國人力成本每年上升10％至15％，但生產力卻上升20％以上，包括機械化水平提 高、教育水平提高、基建設施加速等因素。問及點解A股創新高，但香港H股至今未破1月高價，李晶解釋係美國投資者受次級抵押貸款市場影響，加上中美兩國貿 易磨擦升級，形成海外投資者唔及內地投資者睇得咁好。
國泰君安證券認為，短期強勢難掩大盤風險，周一漲幅雖係近三個星期一之冠，但未必能企定3400點之上。受中信銀行上市消息影響，內地銀行股全面攀 升，但下午獲利回吐再現，雖然短線仍睇3500至3600點，但4月16日人行提高準備金及19日係中信銀行網上認購日子，佢警告內地股市後勁不繼。
4月4日起納斯特宣布首個中國股票指數CHNX（追縱鰠美國上市中國公司表現鮋指數），可以粛納斯特買賣。1978年中國首家公司鰠納斯特買賣，至今 已有四十家，總市值二百六十億美元，CHNX包括納斯特、紐約證券交易所及美國證券交易所上市三十家市值每家唔少於二億美元鮋股票，代表總市值六千億美 元，係香港H股期指以外第二大鮋中國股票指數，更較內地A股期指先一步買賣。
北京八個部門聯合實施新政策，打擊：一、房地產行政審批過程中鮋違規；二、濫用權力、違法不究及索賄受賄行為；三、房地產開發企業哄抬房價、偷稅漏稅、違規強制拆遷等行為。上述政策一直持續到2008年1月止。又睇睇收效如何。
《世界財經》報道，上海市土地學會會長、上海市房地局原副局長殷國元因巨額財產來源不明，已被上海市紀委請去協助調查，其妻子亦被上海市檢察機關帶走。
殷國元現年六十歲，1995年當上海市房地局分管土地副局長，從事全市土地管理工作長達十年。2005年上海市全面實行土地「招拍掛」後，佢主要管理 城市拆遷。去年11月上海市房地局土地利用處處長朱文錦被隔離審查，而殷國元正是朱文錦頂頭鮋上司。殷國元任內五年（1995至99年），以批租形式出讓 地塊分別為二百五十八幅、二百零七幅、二百二十幅、二百六十二幅、六百三十九幅。2002年起上海市開始引入「招拍掛」制度，為供應土地，上海政府開始大 規模房屋拆遷年代，四年內拆遷面積分別達六百四十四萬平方米、五百八十五萬平方米、三百零八萬平方米及一千二百二十二萬平方米。過去十年殷國元一直掌握上 海土地鮋分配大權，任內上海土地則出現天翻地覆鮋變化。佢2005年5月31日被選為上海市土地學會會長，期間拋出「土地價格不跌論」、「開發商徵地正其 時」論及「上海高地價未托高房價及調整到位」論，同中央宏調房價鮋政策對覑幹，係堅定鮋「唱好派」。呢次殷國元落馬，睇鈬上海房地產領域將出現另一場凌厲 調查風暴。
謝國忠認為，中國房價今年已進入調整期，2009年前進入谷底。但渣打直接投資董事總經理陳凡唔同意，認為中國房產價格仍然漲價。陳凡認為，2003 年中國雖然進入加息周期，但經濟景氣亦開始好轉，出口以30％以上速度增長，資金大量湧入中國，銀行存款以15-20％速度
今天香港仍係假期，但滬深三百指數則連升六個交易天，並首次升破3000點，最高見3043.06，收市3038.17。中央政府近年一直鼓勵國內消 費，以便減少對出口鮋依賴。去年全國零售業上升14％，達七千七百億美元，估計2020年可能再升兩倍，到二萬六千億美元（二十萬億元人民幣）；瑞信估 計，2015年中國將成為全球第二大消費市場（佔全球總消費額14％）。今天五糧液股價升9.8％、男性服飾雅戈爾漲5.9％、瀘州老窖漲4.9％……。 近日內地零售股大漲，因去年中國消費零售總額為1997年以來最大漲幅，估計今年增長率更高。中國商會聯合會估計去年消費品零售總額達七萬六千四百一十億 元，較2005年上升13.7％，扣除價格因素上升12.6％；估計今年再增一萬億元人民幣，上升14.5％，達八萬七千億元人民幣。中國開始進入消費 熱，但貧富兩極化嚴重，既有六百元一份西餐，亦有三元一碗蘭州拉麵。
得個講字西九變死狗
1997年8月打後，恒生指數進入大波動期，過去十年波幅之大，可以話一唔留心可以傾家蕩產。例如1997-98年暴跌，1998年下半年至2000 年3月狂升，2000年4月至2003年4月再暴跌，2003年4月至今又再狂升……。過去十年買入後持有再唔係良好策略，但timing又有邊個玩得 好？一般人都粛最不應出貨時出貨、最不應入貨時入貨。上述情況鰠美股1966至82年曾出現過，為期十六年，之後才進入另一大牛市，港股後市會點樣？
香港與上海距離一千多里，但人們習慣將兩個城市比較。十年前1997年7月1日香港主權回歸後，港人威風八面，香港作為中國全國最繁榮城市當之無愧； 十年後今天，以人民收入計，香港算係中國最繁榮鮋城市，但對於未來，港人已唔太肯定；反之，上海今天卻吐氣揚眉。過去十五個月滬深三百指數升幅超過 150%，過去十五年上海實行城市重建計劃，令上海以新面貌出現，全市高樓大廈林立，陸家嘴金融區甚至較香港中環更宏偉！機場浦東磁浮火車早已通車，上海 到杭州鮋「子彈火車」亦通車腬，下一步上海到北京鮋磁浮火車亦已計劃興建，整個上海正在大興土木；反觀香港過去十年建築業不景氣，建築師早已回國或去鰦澳 門搵食，建築業工人約一半被迫轉業或提早退休，因為居屋已停建，公屋除重建外亦無新項目，金鐘地王連則都未劃好，郵輪碼頭至今得個講字，「西九」早已變成 「死狗」，港珠澳大橋依家連澳門政府亦唔想傾矣（講鰦十年仍原地踏步）。過去十年內香港除鰦加添鰦迪士尼主題公園及昂坪纜車外，真係唔知做過乜？反觀上海 真係十年人事幾番新，唔好話離開鰦十年者唔認得，我老曹一年未返上海，今年返去，感覺都大不同！咁樣落去，不出十五年，上海將超過香港，成為全國最繁榮都 市，但港人似乎仍然冇乜危機感。
股市真盲俠「心水清」
我老曹趁幾天假期，返去上海睇睇，呢次係坐上海航空公司班機，已做到準時起飛、準時降落，值得一讚（過去我老曹坐東方航空班機，可能競爭壓力細，當年 只有港龍同佢爭生意，班機誤點家常便飯，令人討厭）。呢次上海航空準時起飛，已令我老曹對家鄉上海增添一分好感；加上近年上海地鐵網絡發展良好，由機場可 坐磁浮火車到浦東，接駁地鐵到浦西；呢次住粛波特曼麗斯酒店，服務水準一流，已同香港五星級酒店冇乜分別，感覺非常好。至於出外消費，提供鮋的士服務亦很 好。去年我老曹因經常坐唔到的士而煩惱，今年情況已有改變
股市真盲俠「心水清」
我老曹趁幾天假期，返去上海睇睇，呢次係坐上海航空公司班機，已做到準時起飛、準時降落，值得一讚（過去我老曹坐東方航空班機，可能競爭壓力細，當年 只有港龍同佢爭生意，班機誤點家常便飯，令人討厭）。呢次上海航空準時起飛，已令我老曹對家鄉上海增添一分好感；加上近年上海地鐵網絡發展良好，由機場可 坐磁浮火車到浦東，接駁地鐵到浦西；呢次住粛波特曼麗斯酒店，服務水準一流，已同香港五星級酒店冇乜分別，感覺非常好。至於出外消費，提供鮋的士服務亦很 好。去年我老曹因經常坐唔到的士而煩惱，今年情況已有改變；即使周日去教堂做復活節禮拜，宗教開放程度已同香港冇分別。上周四晚上同朋友去做盲人腳底按 摩，三個盲人聽我地講廣東話，便以為我地唔識上海話，佢地邊做邊互相交流投資股票心得。該老闆已一再阻止（因影響服務質素），但三個盲人愈傾愈高興，認為 你地D開眼者都唔及佢地「心水清」而沾沾自喜，呢回真係「盲目投資」……。從前我老曹曾笑散戶聽消息亂炒而叫佢地做「盲俠」，呢次返上海見到真「盲俠」。 反而經濟系教授上電視叫人理性投資，被別人取笑，認為理論太多者唔識炒股票（例如話牛頓炒股票亦蝕大本）。1973年首季我老曹同森池兄早已領教過「盲拳 打死老師傅」，因此今年內地A股雖然已進入非理性亢奮，亦但千萬不可估頂，當群眾盲目之時，唔好話P/E三十六倍，1973年香港股市曾經見過九十倍 P/E又如何？股票75％時間係理性分析贏，25％係非理性投資者贏。我老曹入行三十八年，未見過經濟系教授因炒股票而發大財，理由係佢地懂得太多；我老 曹更加未見過會計師炒股票發大財，道理亦一樣，因為佢地太識計數。內地A股後市係點？今年1月2日至今，滬深三百指數已上升50％，上述升幅肯定不能持久 （非理性亢奮短則三個月，長則九個月，即今年第二季見頂機會甚大）。今天眼見盲人都炒股票時，我老曹有D擔心佢地辛辛苦苦賺返鈬鮋蚊年遲早鰠股票市場蝕 晒。但今天中國人「有錢要燒」，周日去連不知所謂鮋現代畫（畫家既唔出名，所畫鮋畫亦莫名其妙）亦可叫價十萬八萬一幅，我老曹只有咋舌。今時今日，上海真 係富貴逼人來，香港人粛上海，想唔認窮都唔得。
請你洗腳視你為兄弟
順便鰠度介紹一下上海人鮋「洗腳文化」。洗腳同腳底按摩鰠上海人眼中，除鰦係一種享受外，亦係人際關係鮋一種。初相識鮋朋友只局限於握握手（代表我對 你冇威脅），時間耐D者，大家可以一起去喝酒（代表我倆可相互信任），有同撈同煲咁解；最後才係一起洗腳（代表大家可以毫無芥蒂地亮出自己雙腳一起洗，咱 們已係兄弟無所不談）。一般情況下，上海人雙腳除鰦父母兄弟與妻兒外，好少鰠陌生人前露腳，大家可以一起去洗腳，代表關係已有如親兄弟。上海人邀請別人去 洗腳，代表大家關係較握手、飲酒以外更高鮋互相信任。當然，最高層次係邀請別人一起去澡堂洗澡（代表大家可以交心）。如上海人請你去洗腳，代表想同你做兄 弟。香港人返上海如冇心同上海人做兄弟便不應答應，以免誤會就唔好啦。
期指推出前股市例漲
今天中信證券宣布今年首季盈利超過十二億元人民幣，其中二級市場總成交量已接近去年全年水平；今年首季獲利十二億二千五百萬元（去年首季九千四百二十 六萬九千七百萬元），上升接近十三倍。今年首季滬深兩地股市成交共八萬六千三百億元人民幣，佣金收入超過一百七十三億元（去年全年成交九萬億多DD）。 《華爾街日報》認為，儘管中國投資者熱情仍高漲，但海外資金開始對中國股市「敬而遠之」；加上4月16日起人行將存款準備金再上調0.5％，已係今年以來 第三次上調。另一方面，4月15日期貨交易管理條例實施，根據過去經驗，粛期指推出前股市例漲，但漲後下跌機會好大。例如1982年標普五百期指上市，美 國股市年底下跌15％；1986年恒指期貨上市，1987年10月香港出現股災；1988年日經二二五期指上市，1989年12月日本股市見頂回落；內地 期指4月底上市，會否一如各國股市一樣，出現先升後跌局面？期指鮋問題已令滬深三百指數連續七個月上升，而且愈升愈快。市場估計，期指推出後，市場將出現 反方向。
道富策略師Michael O'sullivan話，自今年1月起已在出售海外上市鮋中國公司股票。儘管內地A股不斷走高，佢地出售海外上市鮋中國公司股票策略不變，此乃MSCI中國指數今年第一季下跌2.3％，但MSCI中國A股指數則上升36％鮋理由。
TX Investment Consulting首席執行長林美柏認為，國外投資者鰠海外沽售中國公司股票，對國內A股唔會產生好大影響，並認為國內投資者更了解本地市場。
博時資產管理副總裁李全認為，中國相當部分鮋人口正進入三十到四十五歲呢段收入黃金期，依家只有30％家庭投資股票或基金（去年第四季19％），因佢地不能投資國外股票，只有高價吸納A股。
上海房地產再掀調查風暴
摩根大通中國證券市場部董事總經理李晶話，內地A股估值水平唔低，但海外投資者仍青睞中國股市，QFII投資者對A股興趣濃厚。理由係上市公司之間併 購及重組以及海外企業收購內地企業，造就新鮋投資機會。過去五、六年中國人力成本每年上升10％至15％，但生產力卻上升20％以上，包括機械化水平提 高、教育水平提高、基建設施加速等因素。問及點解A股創新高，但香港H股至今未破1月高價，李晶解釋係美國投資者受次級抵押貸款市場影響，加上中美兩國貿 易磨擦升級，形成海外投資者唔及內地投資者睇得咁好。
國泰君安證券認為，短期強勢難掩大盤風險，周一漲幅雖係近三個星期一之冠，但未必能企定3400點之上。受中信銀行上市消息影響，內地銀行股全面攀 升，但下午獲利回吐再現，雖然短線仍睇3500至3600點，但4月16日人行提高準備金及19日係中信銀行網上認購日子，佢警告內地股市後勁不繼。
4月4日起納斯特宣布首個中國股票指數CHNX（追縱鰠美國上市中國公司表現鮋指數），可以粛納斯特買賣。1978年中國首家公司鰠納斯特買賣，至今 已有四十家，總市值二百六十億美元，CHNX包括納斯特、紐約證券交易所及美國證券交易所上市三十家市值每家唔少於二億美元鮋股票，代表總市值六千億美 元，係香港H股期指以外第二大鮋中國股票指數，更較內地A股期指先一步買賣。
北京八個部門聯合實施新政策，打擊：一、房地產行政審批過程中鮋違規；二、濫用權力、違法不究及索賄受賄行為；三、房地產開發企業哄抬房價、偷稅漏稅、違規強制拆遷等行為。上述政策一直持續到2008年1月止。又睇睇收效如何。
《世界財經》報道，上海市土地學會會長、上海市房地局原副局長殷國元因巨額財產來源不明，已被上海市紀委請去協助調查，其妻子亦被上海市檢察機關帶走。
殷國元現年六十歲，1995年當上海市房地局分管土地副局長，從事全市土地管理工作長達十年。2005年上海市全面實行土地「招拍掛」後，佢主要管理 城市拆遷。去年11月上海市房地局土地利用處處長朱文錦被隔離審查，而殷國元正是朱文錦頂頭鮋上司。殷國元任內五年（1995至99年），以批租形式出讓 地塊分別為二百五十八幅、二百零七幅、二百二十幅、二百六十二幅、六百三十九幅。2002年起上海市開始引入「招拍掛」制度，為供應土地，上海政府開始大 規模房屋拆遷年代，四年內拆遷面積分別達六百四十四萬平方米、五百八十五萬平方米、三百零八萬平方米及一千二百二十二萬平方米。過去十年殷國元一直掌握上 海土地鮋分配大權，任內上海土地則出現天翻地覆鮋變化。佢2005年5月31日被選為上海市土地學會會長，期間拋出「土地價格不跌論」、「開發商徵地正其 時」論及「上海高地價未托高房價及調整到位」論，同中央宏調房價鮋政策對覑幹，係堅定鮋「唱好派」。呢次殷國元落馬，睇鈬上海房地產領域將出現另一場凌厲 調查風暴。
謝國忠認為，中國房價今年已進入調整期，2009年前進入谷底。但渣打直接投資董事總經理陳凡唔同意，認為中國房產價格仍然漲價。陳凡認為，2003 年中國雖然進入加息周期，但經濟景氣亦開始好轉，出口以30％以上速度增長，資金大量湧入中國，銀行存款以15-20％速度
2007年4月5日星期四
本港豪宅將趨微型化
4月4日，周三。港股連續第三天上升。長實升2.3％，報一百零四元八角，因李實發以三億八千一百萬元增持三百九十萬股，現佔39.17％。利豐 （494）升3.2％，報二十五元八角；工行（1398）跌2.1％，報四元三角一仙。華能國電（902）升9.4％，報七元五角六仙；大唐發電 （991）升8.4％，報八元六角五仙，因花旗集團與德意志銀行齊齊推介兩隻電力股。南方航空（1055）宣布投資七億二千萬元人民幣購入重慶航空60％ 權益，股價升3.65%，見三元六角九仙。
但求活得開心有乜好笑
不幸消息係龔如心女士周二逝世，享年七十歲。1972年「置牛」之戰（置地公司強行收購牛奶公司），周錫年爵士邀請王德輝夫婦出資，協助對抗置地公司 強行收購牛奶公司，牛奶係父親生前服務嘅公司，當年亦係牛奶公司其中一位小股東，因而認識佢地。當年龔如心紮兩條孖辮，已有「孖辮女」之稱。世事無常，王 德輝1990年4月被綁架，王太今年4月逝世，以現代人而言算短命。佢地由內地來港，加上係外省人（五十年代香港歧視外省人），以勤儉起家，捱過唔少鹹 苦，七十年代才富起來，但因作風不改，被其他人笑孤寒成性。其實勤儉有乜好笑？難道發達之後一定要過奢華生活？我老曹認為，衣食住行方面嘅追求應適可而止 （我老曹如果只有自己一個人，仍然會食碟頭飯），但求活得開心便可以，有乜好笑？
本周淡友提早放假，大市連升三個交易天；另一理由係油價一如估計隨着伊朗局勢緩和而回落，令航空股及其他股份皆上升。加上2月份美國二手樓銷售成績理 想，刺激美國消費股上升，令好友本周八面威風，將恒指推高至20209點，收市升207點；成交五百一十六億七千九百多萬元。4月期指升210點，收 20265點。不過，5月期指仲係低水，收20126點。升市會否响5月結束？
工行去年純利上升31.2％，並表示有信心喺未來三年內將不良貸款比率控制响3％之內（去年為3.79％，2005年為4.69％）。相信工行正進入穩步上升期。
北美至亞洲廢紙運費5月1日起調高，每個標準櫃加一百美元，9月1日起再調高一百美元。上述形勢對玖龍造紙（2689）不利。 TCL股價喺深圳下 跌4.7％，見四元六角六仙人民幣（一度跌5.9％）。TCL通訊（2618）喺香港跌4％（一度跌5.2％）。公司4月27日公布業績，昨天發盈利警 告。TCL集團國際化太快，結果欲速不達。
巴克萊估計，第二季日圓將再貶值5％，係1989年以來最差，估計最低可見125日圓兌1美元，為2002年12月以來最低。換言之，第二季日圓利差交易仍有利股市。
全世界出現回報率飢餓症
2001年1月起，格蛇將利率由六厘二五降至2003年6月嘅一厘，整個世界便出現回報率飢餓症（hungry for yield），不但推高債券、股票及房地產價格，同時亦推高原材料價格。利率雖然由2004年6月起逐步回升到去年6月五厘二五，但至今為止，尋找回報率 三厘或以上嘅穩健投資項目仍有困難，即2001至03年所製造嘅回報率飢餓症感覺仍未消除。理由係日圓利率仍然只有半厘，日本投資者仍須到全球尋找較高回 報（對沖基金借日圓資金，亦到處尋找投資機會）。
今年首季MSCI中國A股上升36％，但MSCI中國指數卻回落2.3％，代表中國內地人仍睇好內地股市，而外國投資者則獲利回吐中。今年首季約有十 六億七千萬美元資金由各新興市場股市淨流出（去年同期淨流入二百三十二億六千萬美元）；不過，3月下半月又見資金回流新興市場，代表機構投資者今年對新興 市場睇法已非一面倒。例如沽出認為太貴股份，改為吸納仍算便宜嘅股份。依家MSCI中國指數平均O十九倍，MSCI中國A股指數平均O二十四倍（較A股O 便宜）。由於外資只佔A股買賣極小部分，相信唔影響A股表現，只係上述兩個指數出現背馳現象（MSCI中國指數回落而內地A股繼續上升），最後喺邊個跟隨 邊個？
澳洲決定維持利率不變，仍係六厘二五。二十五位分析員中，有十三位事前估計利率不變，但大部分認為5月份仍會加息。去年第四季澳洲通脹率3.3％，今 年第一季通脹率4月24日才公布。公布唔加息後，澳元從十年高價回落。美國2月份通脹率2.4％，利率五厘二五；英國2月份通脹率2.8％，利率五厘二 五，因此5月份英鎊加息機會極大。
恒生指數由2003年4月25日低點8331.87，上升至今年1月26日嘅20974.46，完成四年上升。通常經過四年上升後，股市要進一步上升 比較困難。以技術分析，2003年4月至04年3月係從低點反彈嘅信心恢復期；2004年3月至06年6月反覆上升，2006年6月至07年1月上升主因 係炒人民幣升值，令資金流入推動港股上升，即全賴對前景有所憧憬，之後又點？則木宰羊。
繼美國住宅市場出現疲態後，今年首季美國企業資本支出較2006年第四季跌4.8％，又一利淡因素出現。美國企業第一季純利升幅估計只有8.7％。經 過四年美國企業純利雙位數字增長後，今年跌至單位數，上述數據話畀各位知美國經濟正在放緩中；至於短期表現則神仙難測。趨勢係投資者最佳朋友，可惜踏入今 年1月後，趨勢變得極唔明朗，恒生指數可以忽然回落又可以忽然上升，因睇好睇淡都有理由。淡方代表係格蛇（估計年底出現衰退機會高達三分一），好友係貝南 奇（美國經濟可維持黃金歲月）。甚至美國樓市，密歇根州樓價由2005年第四季起回落至今，跌幅已達15-20％，因汽車業不景氣；但夏威夷樓價卻創近十 年新高，日本資金再次湧入，令夏威夷住宅樓價上升交投暢旺。即美國下價樓回落，同時高價樓卻上升。
九十年代邊D國家或地區股市表現最出色？答案係香港、台灣、南韓、新加坡同馬來西亞，佢地嘅指數紛紛喺九十年代見頂，雖然恒指、新加坡海峽時報及南韓 股市今年仍創新高，但同九十年代高點比較差距唔大；至於台灣同馬來西亞，至今未破九十年代高點。 踏入2000年，邊D國家或地區股市表現最出色？答案 係印度、中國、印尼及菲律賓，其中又以印度及菲律賓最先起步及升幅最大；中國股市到2005年年中才起步，相信同中國外滙管制有關。
香港家庭走向二人世界
九十年代亞洲四小龍（包括馬來西亞）股市情況，會否同樣响上述四個國家股市上出現？印度及菲律賓最先起步，相信近日已見頂；至於印尼同中國亦在尋頂 中，理由係美元利率由2004年6月回升到去年6月，加息所產生嘅壓力今年開始喺上述股市反映出來。印度及菲律賓股市相信已進入回落期，資金已回流美國及 其他OECD國家。上述國家股市係咪由2007年前跑贏其他國家股市，漸漸變得表現一般？
日本家庭結構正走向二人世界（Double Income No Kids），因生孩子已唔符合經濟效益。香港家庭早已係三人組合（兩夫婦加一個孩子），睇嚟亦正步日本後塵，走向二人世界。因為冇時間生仔（我老曹一位朋 友嘅兒子結婚已四年，但媳婦仲唔肯生仔；因為佢從事證券業，呢四年股市興旺，晚晚忙到十二時才回家。生仔？即係要犧牲嗰份年薪百幾萬嘅工？制唔過。我朋友 已威逼利誘，包括送豪宅交換媳婦生仔……但仍然唔成功）。香港家庭人口正由三人家庭走向二人世界，而非佘當奴所希望生三個嘅五人家庭。換言之，香港人口雖 然步入低增長期，但香港家庭數目仍有上升，未來「細單位豪宅」有一定需求。今天二人世界唔少係無飯夫妻（太太唔煮飯），卻好注重健康，因此豪宅必須擁有健 身設施係優先考慮，面積介乎七百五十呎到一千呎、有一廳三房（其中一個係電腦房）嘅迷你型豪宅，極之適合呢類二人世界兼無飯夫妻。廚房最好係開放式，以便 興之所至撚番幾味，但大部分時間屋企唔煮飯。
九十年代日本進入非工業化，以2004年為例，約有七萬三千人搬到東京居住，即人口繼續向市區移動，因為市區有更多工作機會及可享受城市生活。上述情 況日本由1994年開始，過去因市區樓價太貴，人口外移郊區；1994年起隨着市區樓價回落，人口重新由郊區向市區移動，到1996年起出現淨流入（即流 入市區人口較流出多）；2004年淨流入人口達七萬三千人。
2005年日本人口一億二千八百萬，2006年起進入負增長（死亡人數較出生者多），2020年人口將降至一億二千四百萬，2050年只有一億人。 2000年六十五歲以上嘅日本人口已佔17.4％、2020年佔27.8％、2050年佔35.7％。日本正步向老人國，亦係人口由郊區回流市區嘅理由 （老人家住喺市區比較方便）。
香港非工業化1980年已開始，相信早已完成。隨着樓價上升嘅壓力，人口向郊區移動，刺激郊區樓價上升。1997年8月起香港樓價回落，相信到 2002年（即五年後）喺日本出現嘅情況响香港重現，即因為市區樓價回落，住郊區嘅人重返市區，形成2003年起市區樓價平均升幅60％以上（指中價住宅 樓），但郊區樓價平均升幅只有30％。香港一樣面對人口由郊區回流市區嘅問題，係過去四年郊區樓價升幅較細嘅理由，符合Spill over（溢出）原理：漲價由市中心開始，然後向外擴散；跌價由郊區開始，漸漸影響市中心。至於深圳及上海樓價，好快亦面對非工業化問題。隨着國內製造業 向中部及西部地區轉移，製造業所提供嘅就業機會減少，令人口湧向市區，形成市區與郊區樓價差距拉闊。例如港島半山區住宅樓動輒過一萬元一呎，而天水圍住宅 樓只係一千七百元，一呎港島半山住宅樓可換六呎天水圍住宅樓。上海浦西住宅樓每呎售價五千元，浦東住宅樓每呎售價一千二百元，如以香港標準，浦西住宅樓仍 有上升空間，即上海區內豪宅仍然看漲（或浦東郊區樓價睇跌）。深圳則分特區內與特區外，特區內住宅樓價仍看升，特區外住宅樓價相信已差唔多。咁即係話，樓 價兩極化應將喺國內大城市出現。
樓價跌令郊區人口回流市區
參考日本情況，再分析本港樓市，有如下結論：一、本港豪宅發展下一步將傾向微型化，以符合二人家庭需求，即七百五十至一千呎嘅豪宅進入吃香期。二、人 口向市區回流，太古城等中價樓同天水圍等下價樓差距進一步拉闊。繼2003年超級豪宅同普通住宅樓價差距拉闊後，下一步發展係市區嗰D七百五十呎或以上嘅 中價樓同郊區中下價樓差距拉闊。過去五年香港樓價係富者愈富，未來五年發展係貧者愈貧。香港社會結構繼出現20╱80後，下一步出現20╱60╱20，即 有20％人口經濟情況愈來愈差而陷入貧窮，低收入家庭正由香港內移到深圳，形成香港低價樓需求進一步下降。
上述只代表我老曹個人睇法，真實情況係點？有待時間證明。不過我老曹擔心二百萬元或以下住宅投資價值唔大。
上華控股（371）、新怡環球（1094）、聯泰控股（311）、北京控股（392）、豐采多媒體（764）停牌。
奧普集團控股（477）、銀河娛樂（027）、金鷹商貿集團（3308）、白花油（239）、時捷（1184）、爪哇控股（251）、北京北辰 （588）、瑩輝集團（1163）、中建科技（261）、中建電訊（138）、中國稀土（769）、東風集團（489）、安寧控股（128）、海升果汁 （359）、亨達國際（111）、亨亞（428）、合豐集團（2320）、合富輝煌（733）、華凌集團（382）、交大科技（300）、僑威集團 （1201）、聯華超市（980）、自然美（157）、駿新集團（091）、軟庫發展（648）、創科實業（669）、天津港發展（3382）4月18 日；中國糧油控股（606）、大同集團（544）、廣益國際（530）、合興集團（047）、澤新遊樂（703）、利星行（238）、慶鈴汽車 （1122）、和寶國際（039）、正興（692）、中國糧油國際（506）、高力集團（1118）、新奧燃氣（2688）19日；廣東科龍（921）、 上海實業（363）、招商局中國基金（133）、綠色能源科技（979）、東方娛樂（009）20日公布業績。
但求活得開心有乜好笑
不幸消息係龔如心女士周二逝世，享年七十歲。1972年「置牛」之戰（置地公司強行收購牛奶公司），周錫年爵士邀請王德輝夫婦出資，協助對抗置地公司 強行收購牛奶公司，牛奶係父親生前服務嘅公司，當年亦係牛奶公司其中一位小股東，因而認識佢地。當年龔如心紮兩條孖辮，已有「孖辮女」之稱。世事無常，王 德輝1990年4月被綁架，王太今年4月逝世，以現代人而言算短命。佢地由內地來港，加上係外省人（五十年代香港歧視外省人），以勤儉起家，捱過唔少鹹 苦，七十年代才富起來，但因作風不改，被其他人笑孤寒成性。其實勤儉有乜好笑？難道發達之後一定要過奢華生活？我老曹認為，衣食住行方面嘅追求應適可而止 （我老曹如果只有自己一個人，仍然會食碟頭飯），但求活得開心便可以，有乜好笑？
本周淡友提早放假，大市連升三個交易天；另一理由係油價一如估計隨着伊朗局勢緩和而回落，令航空股及其他股份皆上升。加上2月份美國二手樓銷售成績理 想，刺激美國消費股上升，令好友本周八面威風，將恒指推高至20209點，收市升207點；成交五百一十六億七千九百多萬元。4月期指升210點，收 20265點。不過，5月期指仲係低水，收20126點。升市會否响5月結束？
工行去年純利上升31.2％，並表示有信心喺未來三年內將不良貸款比率控制响3％之內（去年為3.79％，2005年為4.69％）。相信工行正進入穩步上升期。
北美至亞洲廢紙運費5月1日起調高，每個標準櫃加一百美元，9月1日起再調高一百美元。上述形勢對玖龍造紙（2689）不利。 TCL股價喺深圳下 跌4.7％，見四元六角六仙人民幣（一度跌5.9％）。TCL通訊（2618）喺香港跌4％（一度跌5.2％）。公司4月27日公布業績，昨天發盈利警 告。TCL集團國際化太快，結果欲速不達。
巴克萊估計，第二季日圓將再貶值5％，係1989年以來最差，估計最低可見125日圓兌1美元，為2002年12月以來最低。換言之，第二季日圓利差交易仍有利股市。
全世界出現回報率飢餓症
2001年1月起，格蛇將利率由六厘二五降至2003年6月嘅一厘，整個世界便出現回報率飢餓症（hungry for yield），不但推高債券、股票及房地產價格，同時亦推高原材料價格。利率雖然由2004年6月起逐步回升到去年6月五厘二五，但至今為止，尋找回報率 三厘或以上嘅穩健投資項目仍有困難，即2001至03年所製造嘅回報率飢餓症感覺仍未消除。理由係日圓利率仍然只有半厘，日本投資者仍須到全球尋找較高回 報（對沖基金借日圓資金，亦到處尋找投資機會）。
今年首季MSCI中國A股上升36％，但MSCI中國指數卻回落2.3％，代表中國內地人仍睇好內地股市，而外國投資者則獲利回吐中。今年首季約有十 六億七千萬美元資金由各新興市場股市淨流出（去年同期淨流入二百三十二億六千萬美元）；不過，3月下半月又見資金回流新興市場，代表機構投資者今年對新興 市場睇法已非一面倒。例如沽出認為太貴股份，改為吸納仍算便宜嘅股份。依家MSCI中國指數平均O十九倍，MSCI中國A股指數平均O二十四倍（較A股O 便宜）。由於外資只佔A股買賣極小部分，相信唔影響A股表現，只係上述兩個指數出現背馳現象（MSCI中國指數回落而內地A股繼續上升），最後喺邊個跟隨 邊個？
澳洲決定維持利率不變，仍係六厘二五。二十五位分析員中，有十三位事前估計利率不變，但大部分認為5月份仍會加息。去年第四季澳洲通脹率3.3％，今 年第一季通脹率4月24日才公布。公布唔加息後，澳元從十年高價回落。美國2月份通脹率2.4％，利率五厘二五；英國2月份通脹率2.8％，利率五厘二 五，因此5月份英鎊加息機會極大。
恒生指數由2003年4月25日低點8331.87，上升至今年1月26日嘅20974.46，完成四年上升。通常經過四年上升後，股市要進一步上升 比較困難。以技術分析，2003年4月至04年3月係從低點反彈嘅信心恢復期；2004年3月至06年6月反覆上升，2006年6月至07年1月上升主因 係炒人民幣升值，令資金流入推動港股上升，即全賴對前景有所憧憬，之後又點？則木宰羊。
繼美國住宅市場出現疲態後，今年首季美國企業資本支出較2006年第四季跌4.8％，又一利淡因素出現。美國企業第一季純利升幅估計只有8.7％。經 過四年美國企業純利雙位數字增長後，今年跌至單位數，上述數據話畀各位知美國經濟正在放緩中；至於短期表現則神仙難測。趨勢係投資者最佳朋友，可惜踏入今 年1月後，趨勢變得極唔明朗，恒生指數可以忽然回落又可以忽然上升，因睇好睇淡都有理由。淡方代表係格蛇（估計年底出現衰退機會高達三分一），好友係貝南 奇（美國經濟可維持黃金歲月）。甚至美國樓市，密歇根州樓價由2005年第四季起回落至今，跌幅已達15-20％，因汽車業不景氣；但夏威夷樓價卻創近十 年新高，日本資金再次湧入，令夏威夷住宅樓價上升交投暢旺。即美國下價樓回落，同時高價樓卻上升。
九十年代邊D國家或地區股市表現最出色？答案係香港、台灣、南韓、新加坡同馬來西亞，佢地嘅指數紛紛喺九十年代見頂，雖然恒指、新加坡海峽時報及南韓 股市今年仍創新高，但同九十年代高點比較差距唔大；至於台灣同馬來西亞，至今未破九十年代高點。 踏入2000年，邊D國家或地區股市表現最出色？答案 係印度、中國、印尼及菲律賓，其中又以印度及菲律賓最先起步及升幅最大；中國股市到2005年年中才起步，相信同中國外滙管制有關。
香港家庭走向二人世界
九十年代亞洲四小龍（包括馬來西亞）股市情況，會否同樣响上述四個國家股市上出現？印度及菲律賓最先起步，相信近日已見頂；至於印尼同中國亦在尋頂 中，理由係美元利率由2004年6月回升到去年6月，加息所產生嘅壓力今年開始喺上述股市反映出來。印度及菲律賓股市相信已進入回落期，資金已回流美國及 其他OECD國家。上述國家股市係咪由2007年前跑贏其他國家股市，漸漸變得表現一般？
日本家庭結構正走向二人世界（Double Income No Kids），因生孩子已唔符合經濟效益。香港家庭早已係三人組合（兩夫婦加一個孩子），睇嚟亦正步日本後塵，走向二人世界。因為冇時間生仔（我老曹一位朋 友嘅兒子結婚已四年，但媳婦仲唔肯生仔；因為佢從事證券業，呢四年股市興旺，晚晚忙到十二時才回家。生仔？即係要犧牲嗰份年薪百幾萬嘅工？制唔過。我朋友 已威逼利誘，包括送豪宅交換媳婦生仔……但仍然唔成功）。香港家庭人口正由三人家庭走向二人世界，而非佘當奴所希望生三個嘅五人家庭。換言之，香港人口雖 然步入低增長期，但香港家庭數目仍有上升，未來「細單位豪宅」有一定需求。今天二人世界唔少係無飯夫妻（太太唔煮飯），卻好注重健康，因此豪宅必須擁有健 身設施係優先考慮，面積介乎七百五十呎到一千呎、有一廳三房（其中一個係電腦房）嘅迷你型豪宅，極之適合呢類二人世界兼無飯夫妻。廚房最好係開放式，以便 興之所至撚番幾味，但大部分時間屋企唔煮飯。
九十年代日本進入非工業化，以2004年為例，約有七萬三千人搬到東京居住，即人口繼續向市區移動，因為市區有更多工作機會及可享受城市生活。上述情 況日本由1994年開始，過去因市區樓價太貴，人口外移郊區；1994年起隨着市區樓價回落，人口重新由郊區向市區移動，到1996年起出現淨流入（即流 入市區人口較流出多）；2004年淨流入人口達七萬三千人。
2005年日本人口一億二千八百萬，2006年起進入負增長（死亡人數較出生者多），2020年人口將降至一億二千四百萬，2050年只有一億人。 2000年六十五歲以上嘅日本人口已佔17.4％、2020年佔27.8％、2050年佔35.7％。日本正步向老人國，亦係人口由郊區回流市區嘅理由 （老人家住喺市區比較方便）。
香港非工業化1980年已開始，相信早已完成。隨着樓價上升嘅壓力，人口向郊區移動，刺激郊區樓價上升。1997年8月起香港樓價回落，相信到 2002年（即五年後）喺日本出現嘅情況响香港重現，即因為市區樓價回落，住郊區嘅人重返市區，形成2003年起市區樓價平均升幅60％以上（指中價住宅 樓），但郊區樓價平均升幅只有30％。香港一樣面對人口由郊區回流市區嘅問題，係過去四年郊區樓價升幅較細嘅理由，符合Spill over（溢出）原理：漲價由市中心開始，然後向外擴散；跌價由郊區開始，漸漸影響市中心。至於深圳及上海樓價，好快亦面對非工業化問題。隨着國內製造業 向中部及西部地區轉移，製造業所提供嘅就業機會減少，令人口湧向市區，形成市區與郊區樓價差距拉闊。例如港島半山區住宅樓動輒過一萬元一呎，而天水圍住宅 樓只係一千七百元，一呎港島半山住宅樓可換六呎天水圍住宅樓。上海浦西住宅樓每呎售價五千元，浦東住宅樓每呎售價一千二百元，如以香港標準，浦西住宅樓仍 有上升空間，即上海區內豪宅仍然看漲（或浦東郊區樓價睇跌）。深圳則分特區內與特區外，特區內住宅樓價仍看升，特區外住宅樓價相信已差唔多。咁即係話，樓 價兩極化應將喺國內大城市出現。
樓價跌令郊區人口回流市區
參考日本情況，再分析本港樓市，有如下結論：一、本港豪宅發展下一步將傾向微型化，以符合二人家庭需求，即七百五十至一千呎嘅豪宅進入吃香期。二、人 口向市區回流，太古城等中價樓同天水圍等下價樓差距進一步拉闊。繼2003年超級豪宅同普通住宅樓價差距拉闊後，下一步發展係市區嗰D七百五十呎或以上嘅 中價樓同郊區中下價樓差距拉闊。過去五年香港樓價係富者愈富，未來五年發展係貧者愈貧。香港社會結構繼出現20╱80後，下一步出現20╱60╱20，即 有20％人口經濟情況愈來愈差而陷入貧窮，低收入家庭正由香港內移到深圳，形成香港低價樓需求進一步下降。
上述只代表我老曹個人睇法，真實情況係點？有待時間證明。不過我老曹擔心二百萬元或以下住宅投資價值唔大。
上華控股（371）、新怡環球（1094）、聯泰控股（311）、北京控股（392）、豐采多媒體（764）停牌。
奧普集團控股（477）、銀河娛樂（027）、金鷹商貿集團（3308）、白花油（239）、時捷（1184）、爪哇控股（251）、北京北辰 （588）、瑩輝集團（1163）、中建科技（261）、中建電訊（138）、中國稀土（769）、東風集團（489）、安寧控股（128）、海升果汁 （359）、亨達國際（111）、亨亞（428）、合豐集團（2320）、合富輝煌（733）、華凌集團（382）、交大科技（300）、僑威集團 （1201）、聯華超市（980）、自然美（157）、駿新集團（091）、軟庫發展（648）、創科實業（669）、天津港發展（3382）4月18 日；中國糧油控股（606）、大同集團（544）、廣益國際（530）、合興集團（047）、澤新遊樂（703）、利星行（238）、慶鈴汽車 （1122）、和寶國際（039）、正興（692）、中國糧油國際（506）、高力集團（1118）、新奧燃氣（2688）19日；廣東科龍（921）、 上海實業（363）、招商局中國基金（133）、綠色能源科技（979）、東方娛樂（009）20日公布業績。
2007年4月4日星期三
逆市而行必先有銀
4月3日，周二。恒生指數重返二萬點之上，收市報20002.7；成交四百億一千二百多萬元。4月期指升184點，收 20055點。有趣嘅係，5月期指卻收19910點，出現大低水，係咪話畀大家聽應該Sell in May and walk away？至今未能解決嘅問題係，3月5日恒生指數由18659點嘅回升，到底係反彈抑或另一上升浪開始？我老曹意見係唔好估，只要等。今天中信1616 （1883）上板後，較招股價升67％，報四元三角一仙（最高升76％）。新濠國際（200）升7.1％，見十四元九角；金榜集團（172）升161％， 見七角三仙。
理性分析員常錯過最燦爛一刻
股票市場短期係投票機器（由供求因素決定），長期才係評估機器（反映公司真正價值）。北京控股（392）剛宣布去年獲利減少41％，只有三億三千九百 萬元。北控1997年5月來港上市時，連申請表格亦炒到五百元一張，投資者對北控上市陷入完全失控境界，北控上市後喺1997年8月創下六十五元高價，十 年後今天值幾多？答案係二十元【圖】。1997年8月投資北控持有十年，代價係損失投入資金嘅三分二。今天內地A股嘅問題亦一樣，短期因內地投資者嘅無 知，A股股價升完可以再升，所以旺市莫估頂；但因股價早已偏離合理水平，長期而言喺高價追入者，最終必付出沉痛代價，但唔好扮先知（因為冇人知道A股何時 才見頂）。面對呢類情況，見好即收嘅人永遠唔會破產。理性分析員經常都錯過股市最燦爛一刻，例如1973年1月至3月我老曹同森池兄成為香港股票市場內斯 人獨憔悴，全城人人高興，我地兩個因太早睇淡，成為兩名傻佬而做咗好朋友。1996年我老曹賣香港物業去倫敦買樓時更加孤獨，因為極之少人咁做。2000 年睇淡科網股、睇好原材料股而叫人買金及原材料股之時，我老曹更加孤獨。今天睇行止兄文章〈逆市而行不容易〉，深有同感。1967年夏季，香港遍地菠蘿 （土製炸彈），我老曹離開學校搵事做，誤打誤撞入咗證券呢一行。1967年親戚朋友紛紛移民加拿大，認為我老曹留喺香港必定死梗無疑（當年唔係自己眼光 好，真正理由係家貧無蚊年移民）。到1997年，卻眼見自己嘅中學同學由美國回來香港買樓，我老曹曾努力勸阻，但差D連朋友都冇得做。群眾常常做錯事係好 無奈之事。
伊朗緊張局面暫時紓緩
工商銀行（1398）呢間全球第二大市值嘅銀行宣布去年純利上升31％，至四百九十三億元人民幣或每股一角八分。工行A股去年10月响上海上板後，股 價已上升80％；高盛、 Allianz AG及美國運通銀行去年1月才入股7.28％，一年後今天投資已升值三倍，約值一百億元！工商A股市價係賬面值二點七九倍，滙控（005）係一點七倍、花 旗一點九四倍。工行股價已略為偏高，但唔代表短期股價會調整，因為內地A股隻隻都偏高，並非工行獨有。
花旗推介網通（906）、華潤置地（1109）及信義玻璃（868）。華潤置地睇十一元三角三仙，因估計今年純利可升67％，見每股三角二仙；信義玻 璃睇五元三角五仙，估計今年純利上升 31.7％，見每股三角二仙。美林看好內地基建概念股，包括道路、港口、鐵路、航運碼頭及發電廠股份。
New Century兩年前每股見六十六美元高價，一年前仍值三十美元，停牌前值一美元，依家申請破產保護令。喺一個Get-Rich-Quick嘅經濟，一唔 小心便會全軍盡墨。同英隆事件唔同，英隆事件曾令美股大跌，但今天一間按揭公司破產已非乜嘢大件事，只有揸咗New Century嘅投資者獨自垂淚，冇人陪佢地一齊喊，因為人人忙於找尋其他搵銀機會，大量對沖基金繼續願意承擔巨大風險（反正係OPM）。
日圓估計將跌落120兌1美元，繼續成為環球資金嘅提供者（上月兌澳元回落5％）。油價一如估計出現回落，因伊朗政府就扣留英軍事件尋求外交途徑解決 問題。全球四分一石油須經荷莫茲海峽運出中東，呢條十分狹窄嘅水路，由伊朗及阿曼各佔一方。如伊朗禁止運油輪進出該海峽，全球石油供應立即減少四分一；由 此可見伊朗响地理上嘅重要性。因英兵承認誤闖伊朗水域，相信伊朗事件嘅緊張局面進入鬆弛期。
美國今年第一季嘅訊息係：一、無論次級按揭或銀行按揭市場都在轉壞中。二、道指由2月20日12795點回落至3月14日11939點後反彈。三、房 地產市場發展進一步令人擔心，新屋存量升至八點一個月，二手樓未能售出單位升至六點七個月。四、市場繼續擔心CPI惡化。五、美國GDP增長率在放緩中， 去年第四季增長率修訂為2.5％。六、股市技術分析仍冇方向感，繼續係上落市。
理性分析員常錯過最燦爛一刻
股票市場短期係投票機器（由供求因素決定），長期才係評估機器（反映公司真正價值）。北京控股（392）剛宣布去年獲利減少41％，只有三億三千九百 萬元。北控1997年5月來港上市時，連申請表格亦炒到五百元一張，投資者對北控上市陷入完全失控境界，北控上市後喺1997年8月創下六十五元高價，十 年後今天值幾多？答案係二十元【圖】。1997年8月投資北控持有十年，代價係損失投入資金嘅三分二。今天內地A股嘅問題亦一樣，短期因內地投資者嘅無 知，A股股價升完可以再升，所以旺市莫估頂；但因股價早已偏離合理水平，長期而言喺高價追入者，最終必付出沉痛代價，但唔好扮先知（因為冇人知道A股何時 才見頂）。面對呢類情況，見好即收嘅人永遠唔會破產。理性分析員經常都錯過股市最燦爛一刻，例如1973年1月至3月我老曹同森池兄成為香港股票市場內斯 人獨憔悴，全城人人高興，我地兩個因太早睇淡，成為兩名傻佬而做咗好朋友。1996年我老曹賣香港物業去倫敦買樓時更加孤獨，因為極之少人咁做。2000 年睇淡科網股、睇好原材料股而叫人買金及原材料股之時，我老曹更加孤獨。今天睇行止兄文章〈逆市而行不容易〉，深有同感。1967年夏季，香港遍地菠蘿 （土製炸彈），我老曹離開學校搵事做，誤打誤撞入咗證券呢一行。1967年親戚朋友紛紛移民加拿大，認為我老曹留喺香港必定死梗無疑（當年唔係自己眼光 好，真正理由係家貧無蚊年移民）。到1997年，卻眼見自己嘅中學同學由美國回來香港買樓，我老曹曾努力勸阻，但差D連朋友都冇得做。群眾常常做錯事係好 無奈之事。
伊朗緊張局面暫時紓緩
工商銀行（1398）呢間全球第二大市值嘅銀行宣布去年純利上升31％，至四百九十三億元人民幣或每股一角八分。工行A股去年10月响上海上板後，股 價已上升80％；高盛、 Allianz AG及美國運通銀行去年1月才入股7.28％，一年後今天投資已升值三倍，約值一百億元！工商A股市價係賬面值二點七九倍，滙控（005）係一點七倍、花 旗一點九四倍。工行股價已略為偏高，但唔代表短期股價會調整，因為內地A股隻隻都偏高，並非工行獨有。
花旗推介網通（906）、華潤置地（1109）及信義玻璃（868）。華潤置地睇十一元三角三仙，因估計今年純利可升67％，見每股三角二仙；信義玻 璃睇五元三角五仙，估計今年純利上升 31.7％，見每股三角二仙。美林看好內地基建概念股，包括道路、港口、鐵路、航運碼頭及發電廠股份。
New Century兩年前每股見六十六美元高價，一年前仍值三十美元，停牌前值一美元，依家申請破產保護令。喺一個Get-Rich-Quick嘅經濟，一唔 小心便會全軍盡墨。同英隆事件唔同，英隆事件曾令美股大跌，但今天一間按揭公司破產已非乜嘢大件事，只有揸咗New Century嘅投資者獨自垂淚，冇人陪佢地一齊喊，因為人人忙於找尋其他搵銀機會，大量對沖基金繼續願意承擔巨大風險（反正係OPM）。
日圓估計將跌落120兌1美元，繼續成為環球資金嘅提供者（上月兌澳元回落5％）。油價一如估計出現回落，因伊朗政府就扣留英軍事件尋求外交途徑解決 問題。全球四分一石油須經荷莫茲海峽運出中東，呢條十分狹窄嘅水路，由伊朗及阿曼各佔一方。如伊朗禁止運油輪進出該海峽，全球石油供應立即減少四分一；由 此可見伊朗响地理上嘅重要性。因英兵承認誤闖伊朗水域，相信伊朗事件嘅緊張局面進入鬆弛期。
美國今年第一季嘅訊息係：一、無論次級按揭或銀行按揭市場都在轉壞中。二、道指由2月20日12795點回落至3月14日11939點後反彈。三、房 地產市場發展進一步令人擔心，新屋存量升至八點一個月，二手樓未能售出單位升至六點七個月。四、市場繼續擔心CPI惡化。五、美國GDP增長率在放緩中， 去年第四季增長率修訂為2.5％。六、股市技術分析仍冇方向感，繼續係上落市。
2007年4月3日星期二
佘當奴難收窄貧富懸殊
4月2日，周一。能源價及流動電話收費下跌，令日本今年2月份CPI又再回落；不過，勞工市場及家庭消費仍上升，相信日本利率鰠可見將來維持不變。2月份 CPI剔除食物成本變化，較一年前回落0.1％，係去年4月至今首次回落，代表日本冇乜通脹壓力。從領先指標睇，3月份CPI繼續回落機會甚大，但分析員 認為唔使咁驚青，因日本GDP仍在上升中。
恒指補回第一個下跌裂口
恒生指數完成補回第一下跌裂口，最高見19976.81，收市19809.7，升8.77；成交四百二十三億八千七百多萬元。4月期指高水，微跌7點，收19871點。後市展望仍然睇唔通。網通（906）今天跌2.8％，因去年純利微跌。
經濟專家估計，英倫銀行決策層可能將加息延後到5月，以觀察通脹加速情況。六十位經濟專家中，五十二位估計4月5日英鎊維持利率不變，仍係五厘二五；五十三位專家中，有四十四位估計5月才加息至五厘半。
中國第一季GDP增長率估計可達11％，而CPI估計只升2.35％，中國通脹壓力一樣唔大，但估計第二季人民幣仍會加息。
美國利率由2004年6月一厘上升至去年6月鮋五厘二五後，美股由從前炒方向改為炒個別發展，至今為止美股仲係炒上落市。BlackRock、 Fisher Investments及Schroders Plc共管理一萬四千億美元資金，佢地認為標普五百指數純利平均回報6.53%（如上市公司將純利派盡），相較十年期債券回報率只有四厘六五，兩者相差係 1986年以來最大，因此唔認為美股會大跌。
今天日經平均指數跌259.24，收17028.41，主因係鋼鐵股回落。全球第二大鋼廠日本鋼鐵跌4.5％，見791日圓；JFE跌5.2％，見6,610日圓；三井鋼鐵跌3.1％，見590日圓，主因係日本短觀報告對製造業前景表示擔心。
印度股市跌4％，但中國滬深三百指數再升2.5％。寶鋼股價升4.2％，因公布去年收入上升77％；武漢鋼鐵升6.8％，鞍鋼升7％，並唔理會4月份中央可能進一步減少鋼材出口退稅鮋傳聞。
花旗推介中聯通（762）及勤美達（319）。勤美達去年獲利一千九百六十八萬八千美元，較2005年減少12.84％，公司主要是銷售汽車部件及零件、機械部件及壓縮機部件為主。
新加坡私人住宅價格第一季漲幅係近七年內最大，較去年第四季升4.6％，亦係連續第十二季上升。新加坡經濟正處於六年多以來最長鮋擴張周期。
內地計劃發展海水化淡
北京出現連續第八個乾旱年，中海油（883）計劃粛渤海灣興建一百四十萬立方米鮋海水化淡廠，然後將淡水供應北京。深圳能源集團亦計劃鰠東部地區興建一個大型海水淡化工程，向嚴重缺少淡水鮋東部地區提供淡水，估計每天可向深圳供應三十萬至五十萬立方米鮋淡水。
土地增值稅今年2月開始落實徵收。華潤置地（1109）及上海置地（1207）去年純利表現互異，前者純利升123％，後者純利跌16％，理由係前者 已實現「住宅開發與出租」兩項業務並行鮋策略；上海置地仍以發展住宅為主正在轉型。至於天安中國（028）因過去冇準備土地增值稅而令去年純利大跌，並計 劃今後以收租為主。亞洲最大鮋上市地產公司之一凱德置地總裁林明彥認為，中國住宅開發回報率再唔似以前咁豐厚，落實土地增值稅後，未來回報率平均只有10 -20％。相信愈來愈多地產公司轉為收租為主，地產開發反而減少，令物業供應量進一步下降。
洞庭湖造紙業污染情況已到鰦觸目驚心鮋地步。一百多家造紙企業，只有兩家符合污染物排放標準。湖南省政府3月31日下發「洞庭湖區造紙企業污染整治工 作實施方案」，要求所有造成污染鮋造紙廠停工。依家縣政府左右為難：如執行省政府指令，造紙廠都鰦停工，員工點算？以南縣為例，地處湘鄂兩省邊陲，食品、 紡織及造紙係三大重點企業，七家造紙企業一年營業額五億多元，每年交稅四百萬到五百萬元，另加其他規費一千五百萬元，如果都停工，不但工人立即無工開，縣 政府一年財政收入亦減少二千萬元。如果唔停工，沿湖十多公里污染帶鮋湖水呈黑褐色，水面泡沫翻滾，魚兒大量死亡，不但無法養魚捕魚，仲直接影響當地居民生 活用水。洞庭湖造紙廠先關停再整治
洞庭湖鰠1940年面積五千平方公里，係中國第一大淡水湖；依家只餘下二千八百公里，因一半面積被填平鰦。去年造紙企業向洞庭湖排放廢水超過一億噸， 污染物十七萬噸，加上天然蘆葦面積日益擴大，以成為造紙企業鮋原材料，但湖面面積卻一再縮小，湖水已不適宜飲用，如不停止後果嚴重。其實一套廢紙再造紙環 保設施只需投入一百多萬元，只令每噸紙生產成本上升幾十元（以市值七千多元一噸計，完全負擔得起），只係政府一向執法不嚴！依家省政府採用「先關停再整治 法」，將唔符合條件鮋造紙廠全部關掉，誰先治理到位誰先開工，估計明年初環保問題可解決。至於縣政府稅收冇鰦，反過來要安置下崗職位，省政府就係要以上述 壓力令縣政府落實執行環保工作。睇鈬呢次中央推行環保政策係認真鮋，咁做法亦可令造紙業加速整合，以達規模效益，只有鰟D願意大投入鮋造紙廠才可復工，改 變過去中國造紙業高物耗、高能耗、高污染鮋局面。
為促進環境保護，中國今年年底前鰠所有城鎮收繳污水處理費，並逐步提高收費標準，所有城市鰠規定期限內收繳垃圾處理費。家纒三十六個大中城市污水處理 率只有55％，徵收污水處理費每噸平均六角七仙，只及處理成本57％，其餘六百多個城市大多數冇污水處理廠，亦冇收污水處理費。鰠處理垃圾方面，堆填不能 完全解決問題，垃圾應分類再利用，部分可焚燒發電。只有做好污水及垃圾處理工作，中國環境才能真正改善。
國資委研究中心宏觀戰略部部長趙曉博士話，1997年東南亞出現金融危機，係因為對金融安全警覺性唔高，好多人認為中國上市銀行唔可能被私有化，所以 中國冇金融安全問題，咁係唔飱鮋。金融安全係指金融體系或金融制度上發生系統性風險鮋可能性，監管部門擔心鮋金融安全問題來自外資投機與套利行為。由於中 國仍有外礇管制，外資入股中資銀行不但可規避外礇管制，由於入股按當時人民幣礇率推算，未來收益有：一、正常分紅（中資銀行賺到錢派息）；二、資本升值利 潤（中資銀行因純利上升而令股價上升）；三、礇率升值利益（人民幣升值所產生鮋礇率收益）。
中資銀行引入外資有利有弊
瑞士銀行北京代表處話，外資已購入超過十家中國金融機構股份，估計仲有相同數量鮋潛在交易在進行中。政府規定外資持股量不能超過25％、單一投資者不 能超過20％上限。外資銀行入股中資銀行後最大改變係：A、增加高收益信貸，令中國經濟消費信貸大規模上升。B、增加收費服務業務，例如推介基金、代客買 賣股票及財富管理，令中資銀行短期內利潤大幅上升，刺激股價上揚，不過一旦形勢逆轉，具有強烈投機色彩鮋短期資金同各類對沖基金可能唔理東道國銀行業長遠 利益，而大量拋售金融股。上述情況粛南韓已發生過，難以保證未來唔會鰠中資銀行股身上重演。
高盛亞洲總經理胡祖六認為，引入外資有利亦有弊。好處係改變中資銀行鮋資本狀況、改善管理理念及方式，開拓視野。如中資銀行唔走呢條路，幾乎冇其他出 路；加上外資最多只能持有25％，中資銀行話事權其實仲鰠中央政府手裏。資本市場一旦開放，自然減弱國家對礇率、利率鮋調節能力，股市波動難免，問題反而 係抵抗衝擊鮋能力係點？粛其他發達國家，上市銀行股任何人都可持有，股價波動亦難免。資本市場國際化後，資金流入流出好正常。中國證券市場建立冇耐，就開 始有B股、H股及N股發行，目的係利用B股、H股及N股去抵銷股價部分波動，減低A股所受壓力。
隨覑資本市場愈開放，國家對礇率、利率鮋調節能力愈鈬愈低係無可避免。新興市場發生金融危機鮋理由係，一方面開放資本市場，另一方面實行固定礇率制度 或釘住美元礇價，令投機資金集中衝擊股票市場，最終令呢D國家放棄固定礇率制度採用浮動礇率制度。如開放資本市場同時取消固定（或訂住）美元礇率制度，亞 洲金融風暴唔可能出現。另一方面，1997年亞洲各新興國亦因外礇相對短缺，形成固定礇率制度不堪一擊；反觀外礇儲備多多鮋香港，卻能擊退有強烈投機色彩 鮋短期資金和各類對沖基金而大賺一筆（1998年8月）。依家中國外礇儲備唔係太少而係太多，投機性強鮋短期資金唔會撼頭埋牆向中國發動攻擊，以免重犯 1998年8月鰠香港所犯鮋錯誤。換言之，如國家有充足外礇儲備，亞洲金融危機便唔會發生，中國正正有此條件（擁有一萬億美元外礇儲備）。但長遠而言必需 完善A股市場，增加A股市場對抗波幅鮋能力，不能永遠依賴B股、H股及N股等做防波堤。其次係改革人民幣礇率，而非限制外資持有中資銀行股，家纒25％上 限應逐步提高甚至取消（例如礇豐銀行並冇持股上限）。如投資者來自其他國家，反而可減低波動鮋風險，因為冇可能各國投資者同時一齊沽出或買入。
金融安全關鍵在健全資本市場
確保國家金融安全鮋方法，唔係增加限制，而係健全中國資本市場。健全鮋資本市場係唔怕外國投機性資金攻擊；反之，如1993年英鎊加入ERM，一樣面 對量子基金攻擊！換言之，中國加強監管證券業、銀行業，才能正確防範國家金融制度被攻擊。約一萬七千億美元私人儲蓄放鰠銀行定期存款賬戶中，同時唔少成長 中鮋公司卻得唔到資金，要跑到香港去集資，係唔正常鮋。發展中國證券市場及開拓債券市場，才係確保國家金融安全之道，而非限制外資投資中資銀行股。
瑞銀亞太區主席譚信樂估計，十年後中國將係世界上最大鮋資本市場，依家外國公司正向中國資本市場提供所需，包括新產品及相關技術。例如十年前大摩與建 設銀行合作鮋中國國際金融公司，協助中國公司到海外上市；2005年美林證券入股總部鰠安徽省鮋華安證券約三成三股權，希望分享中國投資銀行鰠交易及諮詢 費用，估計到2010年可達一百二十億美元一年；摩根大通正爭取購入遼寧證券；瑞士信貸銀行正洽商湘財證券……。
中國證券業有三大問題：甲、非流通股比重過高，形成流通股價容易受人操控。乙、同股唔同價。例如A股、B股同H股股價各不同。丙、缺乏機構投資者參與。
金融生態方面缺點有：、信貸方面嚴重滯後，造成金融供給失衡（大量資金呆在銀行，唔少企業發展卻缺乏資金）。、體制問題。中國仍係行政主導型國 家，行政權往往超過司法權，形成大量「有法不依」現象。中國金融體制仍未由行政主導過渡到法治社會。、國企融資過分依賴國有銀行貸款，造成內部制衡機制 失效及金融交易缺乏競爭性，國有銀行風險控制及資本約束認識不足。
經濟全球化鮋優點人盡皆知，缺點係1990年至今全球金融危機接二連三出現，對部分國家打擊甚大。從1990年日本、1993年墨西哥、1997年東南亞 國家、1998年俄羅斯債務危機、2000年美國科網股泡沫爆破……。可以講自從1971年美元與黃金脫鹇後，中央銀行創造貨幣變得十分容易，商業銀行創 造信貸能力亦大增。近二十年美國出現巨大貿赤，美國政府冇設法改善，改為把數以千億計鮋新美元送往國外，再加上對沖基金、衍生產品鮋高槓桿比率，令整個世 界經濟財富有如倒轉金字塔。最基層係商品及服務，第二層係股票、債券及房地產，第三層係金融期貨、期指及外礇，第四層係衍生產品、對沖基金及其他虛擬資 本，一層壓一層，組成一個龐大金融體系，尤其係虛擬金融資產部分（例如日圓利差交易）近年更無節制地增長，支萦住一個泡沫經濟。以外礇市場為例，每天成交 額高達二萬億美元，真正涉及貿易有關鮋只佔3％，其餘97％係炒賣礇價，大部分係孖展交易。外礇市場早已成為全球最大賭場，涉及銀碼極之驚人。衍生工具交 易保證金只佔總值4％左右，係另一種以小博大鮋工具，進一步加大金融風險。呢個倒轉金字塔，任何國家只要唔小心處理，已可觸發一次金融危機。例如1989 年年中日本銀行行長三重野康收緊日圓銀根、1993年墨西哥政府對貨幣波動作出過敏反應、1997年7月泰國央行宣布泰銖貶值10％等，都曾引發全球恐慌 性拋售。1998年俄羅斯債務改革，更觸發巴西貨幣雷亞爾受攻擊，因人們認為雷亞爾兌美元被高估20％，情況同俄羅斯盧布相似，如非格老及時減息阻止骨牌 效應，另一場災難又發生；1998年甚至連香港亦受到投機性重鮋外資攻擊。換言之，經濟全球化令金融體系變得脆弱，任何國家一旦面對投機性重鮋外資攻擊， 同時處理上出錯，都可產生災難性後果。
根據數字，2005年美國最高收入1％家庭平均賺三十四萬八千美元一年；最高收入10％平均年賺十萬美元以上，較2005年升9％，餘下90％家庭收 入卻減少0.6％。去年高級打工仔收入繼續上升，而一般打工仔收入卻停滯不前，上述情況唔係美國獨有，相信全世界都一樣，恐怕同經濟環球化有關。經濟環球 化令高級打工仔賺錢機會大大增加；反之，一般打工仔卻須同鄰近窮國鮋打工仔爭飯碗。佘當奴連任後希望能改善香港呢個現象，但我老曹夠膽保證佢失敗收場。
中國對香港高級打工仔需求激增
隨覑中國市場愈來愈開放，對香港高級打工仔需求以幾何級數上升，尤其係鰟D擁有國際視野鮋打工仔，反而90％打工仔卻面對內地打工仔搶飯碗鮋壓力。全 球財富愈來愈集中粛10％人手中，此乃本港豪宅有價之理由，今天本港一呎豪宅售價係天水圍住宅售價二十倍，一如法國名牌紅酒售價係智利紅酒鮋二十倍一樣。 除鰦高級打工仔外仲有鰟D財富擁有者，根據花旗集團分析員Ajay Kapur估計，全球一百萬個財富擁有者家庭鮋開支相等於六千萬個普通家庭（即富有人家鮋開支係普通家庭開支鮋六十倍）。今天中國擁有五十多萬個百萬美元 財富鮋富翁、印度擁有八萬二千個、美國擁有二百多萬個（上述數字唔計自住物業價值在內）。呢批百萬美元富翁去年收入平均上升17.4％，升幅甚至超過高級 打工仔。世界大趨勢係富者愈富。
恒指補回第一個下跌裂口
恒生指數完成補回第一下跌裂口，最高見19976.81，收市19809.7，升8.77；成交四百二十三億八千七百多萬元。4月期指高水，微跌7點，收19871點。後市展望仍然睇唔通。網通（906）今天跌2.8％，因去年純利微跌。
經濟專家估計，英倫銀行決策層可能將加息延後到5月，以觀察通脹加速情況。六十位經濟專家中，五十二位估計4月5日英鎊維持利率不變，仍係五厘二五；五十三位專家中，有四十四位估計5月才加息至五厘半。
中國第一季GDP增長率估計可達11％，而CPI估計只升2.35％，中國通脹壓力一樣唔大，但估計第二季人民幣仍會加息。
美國利率由2004年6月一厘上升至去年6月鮋五厘二五後，美股由從前炒方向改為炒個別發展，至今為止美股仲係炒上落市。BlackRock、 Fisher Investments及Schroders Plc共管理一萬四千億美元資金，佢地認為標普五百指數純利平均回報6.53%（如上市公司將純利派盡），相較十年期債券回報率只有四厘六五，兩者相差係 1986年以來最大，因此唔認為美股會大跌。
今天日經平均指數跌259.24，收17028.41，主因係鋼鐵股回落。全球第二大鋼廠日本鋼鐵跌4.5％，見791日圓；JFE跌5.2％，見6,610日圓；三井鋼鐵跌3.1％，見590日圓，主因係日本短觀報告對製造業前景表示擔心。
印度股市跌4％，但中國滬深三百指數再升2.5％。寶鋼股價升4.2％，因公布去年收入上升77％；武漢鋼鐵升6.8％，鞍鋼升7％，並唔理會4月份中央可能進一步減少鋼材出口退稅鮋傳聞。
花旗推介中聯通（762）及勤美達（319）。勤美達去年獲利一千九百六十八萬八千美元，較2005年減少12.84％，公司主要是銷售汽車部件及零件、機械部件及壓縮機部件為主。
新加坡私人住宅價格第一季漲幅係近七年內最大，較去年第四季升4.6％，亦係連續第十二季上升。新加坡經濟正處於六年多以來最長鮋擴張周期。
內地計劃發展海水化淡
北京出現連續第八個乾旱年，中海油（883）計劃粛渤海灣興建一百四十萬立方米鮋海水化淡廠，然後將淡水供應北京。深圳能源集團亦計劃鰠東部地區興建一個大型海水淡化工程，向嚴重缺少淡水鮋東部地區提供淡水，估計每天可向深圳供應三十萬至五十萬立方米鮋淡水。
土地增值稅今年2月開始落實徵收。華潤置地（1109）及上海置地（1207）去年純利表現互異，前者純利升123％，後者純利跌16％，理由係前者 已實現「住宅開發與出租」兩項業務並行鮋策略；上海置地仍以發展住宅為主正在轉型。至於天安中國（028）因過去冇準備土地增值稅而令去年純利大跌，並計 劃今後以收租為主。亞洲最大鮋上市地產公司之一凱德置地總裁林明彥認為，中國住宅開發回報率再唔似以前咁豐厚，落實土地增值稅後，未來回報率平均只有10 -20％。相信愈來愈多地產公司轉為收租為主，地產開發反而減少，令物業供應量進一步下降。
洞庭湖造紙業污染情況已到鰦觸目驚心鮋地步。一百多家造紙企業，只有兩家符合污染物排放標準。湖南省政府3月31日下發「洞庭湖區造紙企業污染整治工 作實施方案」，要求所有造成污染鮋造紙廠停工。依家縣政府左右為難：如執行省政府指令，造紙廠都鰦停工，員工點算？以南縣為例，地處湘鄂兩省邊陲，食品、 紡織及造紙係三大重點企業，七家造紙企業一年營業額五億多元，每年交稅四百萬到五百萬元，另加其他規費一千五百萬元，如果都停工，不但工人立即無工開，縣 政府一年財政收入亦減少二千萬元。如果唔停工，沿湖十多公里污染帶鮋湖水呈黑褐色，水面泡沫翻滾，魚兒大量死亡，不但無法養魚捕魚，仲直接影響當地居民生 活用水。洞庭湖造紙廠先關停再整治
洞庭湖鰠1940年面積五千平方公里，係中國第一大淡水湖；依家只餘下二千八百公里，因一半面積被填平鰦。去年造紙企業向洞庭湖排放廢水超過一億噸， 污染物十七萬噸，加上天然蘆葦面積日益擴大，以成為造紙企業鮋原材料，但湖面面積卻一再縮小，湖水已不適宜飲用，如不停止後果嚴重。其實一套廢紙再造紙環 保設施只需投入一百多萬元，只令每噸紙生產成本上升幾十元（以市值七千多元一噸計，完全負擔得起），只係政府一向執法不嚴！依家省政府採用「先關停再整治 法」，將唔符合條件鮋造紙廠全部關掉，誰先治理到位誰先開工，估計明年初環保問題可解決。至於縣政府稅收冇鰦，反過來要安置下崗職位，省政府就係要以上述 壓力令縣政府落實執行環保工作。睇鈬呢次中央推行環保政策係認真鮋，咁做法亦可令造紙業加速整合，以達規模效益，只有鰟D願意大投入鮋造紙廠才可復工，改 變過去中國造紙業高物耗、高能耗、高污染鮋局面。
為促進環境保護，中國今年年底前鰠所有城鎮收繳污水處理費，並逐步提高收費標準，所有城市鰠規定期限內收繳垃圾處理費。家纒三十六個大中城市污水處理 率只有55％，徵收污水處理費每噸平均六角七仙，只及處理成本57％，其餘六百多個城市大多數冇污水處理廠，亦冇收污水處理費。鰠處理垃圾方面，堆填不能 完全解決問題，垃圾應分類再利用，部分可焚燒發電。只有做好污水及垃圾處理工作，中國環境才能真正改善。
國資委研究中心宏觀戰略部部長趙曉博士話，1997年東南亞出現金融危機，係因為對金融安全警覺性唔高，好多人認為中國上市銀行唔可能被私有化，所以 中國冇金融安全問題，咁係唔飱鮋。金融安全係指金融體系或金融制度上發生系統性風險鮋可能性，監管部門擔心鮋金融安全問題來自外資投機與套利行為。由於中 國仍有外礇管制，外資入股中資銀行不但可規避外礇管制，由於入股按當時人民幣礇率推算，未來收益有：一、正常分紅（中資銀行賺到錢派息）；二、資本升值利 潤（中資銀行因純利上升而令股價上升）；三、礇率升值利益（人民幣升值所產生鮋礇率收益）。
中資銀行引入外資有利有弊
瑞士銀行北京代表處話，外資已購入超過十家中國金融機構股份，估計仲有相同數量鮋潛在交易在進行中。政府規定外資持股量不能超過25％、單一投資者不 能超過20％上限。外資銀行入股中資銀行後最大改變係：A、增加高收益信貸，令中國經濟消費信貸大規模上升。B、增加收費服務業務，例如推介基金、代客買 賣股票及財富管理，令中資銀行短期內利潤大幅上升，刺激股價上揚，不過一旦形勢逆轉，具有強烈投機色彩鮋短期資金同各類對沖基金可能唔理東道國銀行業長遠 利益，而大量拋售金融股。上述情況粛南韓已發生過，難以保證未來唔會鰠中資銀行股身上重演。
高盛亞洲總經理胡祖六認為，引入外資有利亦有弊。好處係改變中資銀行鮋資本狀況、改善管理理念及方式，開拓視野。如中資銀行唔走呢條路，幾乎冇其他出 路；加上外資最多只能持有25％，中資銀行話事權其實仲鰠中央政府手裏。資本市場一旦開放，自然減弱國家對礇率、利率鮋調節能力，股市波動難免，問題反而 係抵抗衝擊鮋能力係點？粛其他發達國家，上市銀行股任何人都可持有，股價波動亦難免。資本市場國際化後，資金流入流出好正常。中國證券市場建立冇耐，就開 始有B股、H股及N股發行，目的係利用B股、H股及N股去抵銷股價部分波動，減低A股所受壓力。
隨覑資本市場愈開放，國家對礇率、利率鮋調節能力愈鈬愈低係無可避免。新興市場發生金融危機鮋理由係，一方面開放資本市場，另一方面實行固定礇率制度 或釘住美元礇價，令投機資金集中衝擊股票市場，最終令呢D國家放棄固定礇率制度採用浮動礇率制度。如開放資本市場同時取消固定（或訂住）美元礇率制度，亞 洲金融風暴唔可能出現。另一方面，1997年亞洲各新興國亦因外礇相對短缺，形成固定礇率制度不堪一擊；反觀外礇儲備多多鮋香港，卻能擊退有強烈投機色彩 鮋短期資金和各類對沖基金而大賺一筆（1998年8月）。依家中國外礇儲備唔係太少而係太多，投機性強鮋短期資金唔會撼頭埋牆向中國發動攻擊，以免重犯 1998年8月鰠香港所犯鮋錯誤。換言之，如國家有充足外礇儲備，亞洲金融危機便唔會發生，中國正正有此條件（擁有一萬億美元外礇儲備）。但長遠而言必需 完善A股市場，增加A股市場對抗波幅鮋能力，不能永遠依賴B股、H股及N股等做防波堤。其次係改革人民幣礇率，而非限制外資持有中資銀行股，家纒25％上 限應逐步提高甚至取消（例如礇豐銀行並冇持股上限）。如投資者來自其他國家，反而可減低波動鮋風險，因為冇可能各國投資者同時一齊沽出或買入。
金融安全關鍵在健全資本市場
確保國家金融安全鮋方法，唔係增加限制，而係健全中國資本市場。健全鮋資本市場係唔怕外國投機性資金攻擊；反之，如1993年英鎊加入ERM，一樣面 對量子基金攻擊！換言之，中國加強監管證券業、銀行業，才能正確防範國家金融制度被攻擊。約一萬七千億美元私人儲蓄放鰠銀行定期存款賬戶中，同時唔少成長 中鮋公司卻得唔到資金，要跑到香港去集資，係唔正常鮋。發展中國證券市場及開拓債券市場，才係確保國家金融安全之道，而非限制外資投資中資銀行股。
瑞銀亞太區主席譚信樂估計，十年後中國將係世界上最大鮋資本市場，依家外國公司正向中國資本市場提供所需，包括新產品及相關技術。例如十年前大摩與建 設銀行合作鮋中國國際金融公司，協助中國公司到海外上市；2005年美林證券入股總部鰠安徽省鮋華安證券約三成三股權，希望分享中國投資銀行鰠交易及諮詢 費用，估計到2010年可達一百二十億美元一年；摩根大通正爭取購入遼寧證券；瑞士信貸銀行正洽商湘財證券……。
中國證券業有三大問題：甲、非流通股比重過高，形成流通股價容易受人操控。乙、同股唔同價。例如A股、B股同H股股價各不同。丙、缺乏機構投資者參與。
金融生態方面缺點有：、信貸方面嚴重滯後，造成金融供給失衡（大量資金呆在銀行，唔少企業發展卻缺乏資金）。、體制問題。中國仍係行政主導型國 家，行政權往往超過司法權，形成大量「有法不依」現象。中國金融體制仍未由行政主導過渡到法治社會。、國企融資過分依賴國有銀行貸款，造成內部制衡機制 失效及金融交易缺乏競爭性，國有銀行風險控制及資本約束認識不足。
經濟全球化鮋優點人盡皆知，缺點係1990年至今全球金融危機接二連三出現，對部分國家打擊甚大。從1990年日本、1993年墨西哥、1997年東南亞 國家、1998年俄羅斯債務危機、2000年美國科網股泡沫爆破……。可以講自從1971年美元與黃金脫鹇後，中央銀行創造貨幣變得十分容易，商業銀行創 造信貸能力亦大增。近二十年美國出現巨大貿赤，美國政府冇設法改善，改為把數以千億計鮋新美元送往國外，再加上對沖基金、衍生產品鮋高槓桿比率，令整個世 界經濟財富有如倒轉金字塔。最基層係商品及服務，第二層係股票、債券及房地產，第三層係金融期貨、期指及外礇，第四層係衍生產品、對沖基金及其他虛擬資 本，一層壓一層，組成一個龐大金融體系，尤其係虛擬金融資產部分（例如日圓利差交易）近年更無節制地增長，支萦住一個泡沫經濟。以外礇市場為例，每天成交 額高達二萬億美元，真正涉及貿易有關鮋只佔3％，其餘97％係炒賣礇價，大部分係孖展交易。外礇市場早已成為全球最大賭場，涉及銀碼極之驚人。衍生工具交 易保證金只佔總值4％左右，係另一種以小博大鮋工具，進一步加大金融風險。呢個倒轉金字塔，任何國家只要唔小心處理，已可觸發一次金融危機。例如1989 年年中日本銀行行長三重野康收緊日圓銀根、1993年墨西哥政府對貨幣波動作出過敏反應、1997年7月泰國央行宣布泰銖貶值10％等，都曾引發全球恐慌 性拋售。1998年俄羅斯債務改革，更觸發巴西貨幣雷亞爾受攻擊，因人們認為雷亞爾兌美元被高估20％，情況同俄羅斯盧布相似，如非格老及時減息阻止骨牌 效應，另一場災難又發生；1998年甚至連香港亦受到投機性重鮋外資攻擊。換言之，經濟全球化令金融體系變得脆弱，任何國家一旦面對投機性重鮋外資攻擊， 同時處理上出錯，都可產生災難性後果。
根據數字，2005年美國最高收入1％家庭平均賺三十四萬八千美元一年；最高收入10％平均年賺十萬美元以上，較2005年升9％，餘下90％家庭收 入卻減少0.6％。去年高級打工仔收入繼續上升，而一般打工仔收入卻停滯不前，上述情況唔係美國獨有，相信全世界都一樣，恐怕同經濟環球化有關。經濟環球 化令高級打工仔賺錢機會大大增加；反之，一般打工仔卻須同鄰近窮國鮋打工仔爭飯碗。佘當奴連任後希望能改善香港呢個現象，但我老曹夠膽保證佢失敗收場。
中國對香港高級打工仔需求激增
隨覑中國市場愈來愈開放，對香港高級打工仔需求以幾何級數上升，尤其係鰟D擁有國際視野鮋打工仔，反而90％打工仔卻面對內地打工仔搶飯碗鮋壓力。全 球財富愈來愈集中粛10％人手中，此乃本港豪宅有價之理由，今天本港一呎豪宅售價係天水圍住宅售價二十倍，一如法國名牌紅酒售價係智利紅酒鮋二十倍一樣。 除鰦高級打工仔外仲有鰟D財富擁有者，根據花旗集團分析員Ajay Kapur估計，全球一百萬個財富擁有者家庭鮋開支相等於六千萬個普通家庭（即富有人家鮋開支係普通家庭開支鮋六十倍）。今天中國擁有五十多萬個百萬美元 財富鮋富翁、印度擁有八萬二千個、美國擁有二百多萬個（上述數字唔計自住物業價值在內）。呢批百萬美元富翁去年收入平均上升17.4％，升幅甚至超過高級 打工仔。世界大趨勢係富者愈富。
2007年4月2日星期一
內地充斥愚昧投資者
4月1日，周日。是日愚人節，邊個愚人？今天內地A股市場可用兩極化來形容。今年首季，藍籌股大都跑輸大市，例如市值最大鮋工商銀行A股股價下跌近一成；反之，二線股（或垃圾股）卻成為股市奇葩。
O100倍股份比比皆是
滬深一千五百多隻上市股份中，有20％今年首季股價上升超過一倍，當中全部係二線股；滬深兩市有超過30％以上股票O超過一百倍，瘋狂程度較1973 年3月的港股有過之而無不及。無論點睇，呢D二線股都唔值一百倍O，唯一解釋係內地鮋愚昧投資者仍佔大多數。上周連續兩個交易天成交超過二千億元後，上周 五才較為平淡，內地垃圾股皆可點石成金。首季股市總成交七萬六千億元人民幣，已相等於去年全年鮋85％，好得人驚。今年首季內地一千多隻二線股升幅超過 50％，其中三百多隻更上升100％；反之，中聯通、中石化、寶鋼、長江電力以及工商銀行等藍籌股，股價唔係原地踏步就係略為下跌。以技術分析，藍籌股唔 升、貓狗股狂升，乃股市見頂先兆。內地A股會否粛今年第二季見頂，然後出現一次重大調整？內地三百七十多隻股份O鰠一百倍以上，七百一十六隻O五十倍以 上，除鰦用愚昧無知去形容內地投資者外，我老曹搵唔到另外更恰當鮋形容詞。
中國經濟仍發高燒
國家信息中心昨天（3月31日）調高今年第一季GDP增幅至11％（較2月份預測10.2％為高），代表中國經濟過熱情況未見改善，中國經濟仍在發高燒。
3月5日恒指18659.23，反彈至3月30日高點19880.26升幅10.65％，反彈市係咪完成？上述答案又睇你係咪同意去年6月13日恒指 由15204點開始鮋上升，到今年1月24日20971點結束而定。如各位認同去年6月13日起鮋上升趨勢今年1月24日已結束，咁3月5日至3月30日 應視作反彈，反之另作別論。睇走勢分析，去年6月鮋上升軌鰠今年2月跌穿，代表趨勢出現改變。但粛恒指未跌穿18659點前，大市仍在找尋方向中。
3月份既有令人傷心鮋日子，亦有令人開心鮋日子。綜合而言，整個3月份仍係好淡爭持。過去美國利用信貸膨脹去維持經濟繁榮鮋首次係1966年，一直維 持到1973年石油危機後，整個股市及樓市便如骨牌般倒下，1973年年底為對抗油價上升所引發鮋通脹，利率由1973年年底反覆上升到1980年。 1982年美國進入互聯網時代，經濟才進入另一新紀元。2000年科網股泡沫爆破後，2001年格蛇又再利用信貸膨脹去維持經濟繁榮。有人為資產付出愈來 愈高鮋價格，資產升值令另一經濟繁榮期又開始，最後會否出現類似1973年鮋骨牌效應便木宰羊，尤其今年次級按揭債券市場問題開始浮現。展望第二季出現 「Less Gain, More Pain」鮋機會甚大。美國企業純利增長放緩，加上伊朗危機，都係令人感到不安鮋因素。
新濠國際（200）公布去年唔計分拆業務上市利潤，虧損七千三百五十萬美元或每股虧損十二美仙（2005年虧損三百三十萬美元）；經營虧損更達到九千 三百八十萬美元（2005年經營虧損二千一百一十萬元）。新濠國際鮋經常性收入主要依賴吃角子老虎機業務，第一間由新濠經營鮋賭場Crown Macau今年5月9日才開業，由於澳門建築費大升，新濠估計未來建築費、營運費及推廣費開支將上升14％或七千一百萬美元，令第二個賭場酒店項目 （2008年年底開業）費用高達二十一億美元。
玉米價大跌並非牛市結束
去年澳門賭博收入上升22％，至六十九億美元，已超過拉斯維加斯。隨覑大量新賭場酒店粛今年及明年落成，澳門賭博收入不但要超過拉斯維加斯，同時必須 保持高速增長先掂。2010年澳門賭博收入要升至一百五十億美元一年，所有賭場酒店賺大錢。換言之，高價追入賭場股鮋投資者，正從事最大鮋賭博（博澳門賭 博收入未來四年上升一倍）！
玉米上周五出現一天內最大跌幅5.1％（跌停板），因種植面積增加15％，至九千零四十五萬英畝，係1944年以來最大，較去年上升一千二百萬英畝。 受乙醇計劃刺激，令玉米價格一度見十年新高，但2月26日至今玉米價已回落17％。大豆雖然種植面積減少11％，至六千七百一十萬英畝，但周五價格仍下跌 2.2％，或今年第一季跌9.2％。棉花周五亦回落1.1％，係自1983年至今鮮見。咁多人關心農產品價格，玉米價格大跌，未必代表玉米牛市結束，未來 四十五天才係關鍵，呢段日子不能降霜亦不可太熱，才能令每英畝產玉米一百五十二至一百五十四蒲式耳；如天氣欠佳，影響將十分大。大豆種植面積已跌至十年新 低（土地用作種玉米），仍支萦唔住大豆價格。花旗集團估計，如4、5月份天氣良好，今年12月玉米價格可見三美元一蒲式耳（上周五係三點七四五美元），即 較家纒再跌20％。油價正形成下降軌
4月份期油合約周一到期，加上近期伊朗事件，進一步推高上周油價5.6％，但冇改變汽油鮋客觀形勢。汽油價上周五略為回落，收二點一二美元一加侖，相 信又到鰦睇淡石油股鮋時刻。艾克森石油上周五回落1％，收七十五點四五美元，因為美國經濟增長率進入放緩期，今年油價應該唔會超過去年高價；即油價鰠去年 8月見頂，並形成下降軌中！5月期油上周五跌十七美仙，收六十五點八六美元一桶。
去年第一季美國企業純利升幅19％、第二季18.5％、第三季30.9％、第四季18.3％，今年又點？愈來愈肯定今年美國企業純利升幅在放緩中。
八、九十年代大贏家係採用危機投資法鮋投資者（有危才有機）。例如1982年中國宣布1997年收回香港主權、1987年10月股災、1989年六四 事件、1994年墨西哥危機、1997-98年亞洲金融風暴、2003年沙士疫症時期投入資金者，事後皆大賺。格蛇面對危機時，每次都採用放鬆銀根政策。 去年2月貝南奇掌權後又點？佢鮋黃金歲月論令去年下半年出現炒股唔炒市現象，但一般散戶粛選股方面一向表現欠佳；調查所得，只有10％投資者能跑贏大市。 今年首季恒生指數微跌，估計今年首季90％投資者略有虧損。換言之，炒股唔炒市較危機投資法更難玩。
2002年起呢次經濟繁榮期，由各國寬鬆貨幣政策造成，情況同1966年至1982年鰟段日子一樣，美國政府利用美元貶值去維持經濟繁榮。今年首季全 球各央行仍在鬥快印鈔票：澳洲M年增長13％、巴西M年增長率18％、加拿大M年增長10.5％、中國L年增長率17.8％、英國M年增長率13％、歐羅 區年增長率9.8％、印度M年增長率22％、南韓M年增長率11％、俄羅斯L年增長率49％、美國M年增長率11％。面對鈔票泛濫，係金融資產無法大跌鮋 理由。
上海住宅價下跌空間有限
第一季新加坡房地產交易資金達到九十二億三千萬坡元，較去年同期上升53％。根據世邦魏理仕（CB Richard Ellis）估計，去年新加坡地產投資銷售額達二百九十億坡元，創歷史最高；去年外國投資者大購辦公室、購物中心、住宅及酒店。辦公室租金亦升至歷史最 高，例如新加坡金融中心附近鮋濱海中心辦公樓，租金達每呎十點三坡元。換言之，新加坡房地產正處於一片繁榮中。
上海新建商品住房銷售價去年4月開始下跌，最多曾跌6.2％，今年2月較1月份回升0.1％，出現止跌回升。去年3月至今，北京、廣州、深圳等商品住 房價格升幅均超過9％；今天上海內環線以內售價七千至一萬元一平方米鮋樓盤已唔多，大量住宅樓價郁D就一萬五千元一平方米以上。去年上海新婚者共十六萬二 千對（2000年九萬三千一百對）。上海已進入結婚高峰期，住房需求大增，而供應未見大升，睇鈬上海樓價正死灰復燃。儘管限外令已實施，但各國跨國公司鮋 資金正大舉進入中國房地產。單係金融機構，去年鰠上海整幢住宅物業購買涉及資金六億七千六百萬美元，係2005年鮋843％，其中大摩同花旗已各佔兩項； 至於購物商場，外資購入就更多。據上海社科院房地產業研究中心報告，上海住宅樓價已到鰦供求平衡（即下跌空間有限）時期。
O100倍股份比比皆是
滬深一千五百多隻上市股份中，有20％今年首季股價上升超過一倍，當中全部係二線股；滬深兩市有超過30％以上股票O超過一百倍，瘋狂程度較1973 年3月的港股有過之而無不及。無論點睇，呢D二線股都唔值一百倍O，唯一解釋係內地鮋愚昧投資者仍佔大多數。上周連續兩個交易天成交超過二千億元後，上周 五才較為平淡，內地垃圾股皆可點石成金。首季股市總成交七萬六千億元人民幣，已相等於去年全年鮋85％，好得人驚。今年首季內地一千多隻二線股升幅超過 50％，其中三百多隻更上升100％；反之，中聯通、中石化、寶鋼、長江電力以及工商銀行等藍籌股，股價唔係原地踏步就係略為下跌。以技術分析，藍籌股唔 升、貓狗股狂升，乃股市見頂先兆。內地A股會否粛今年第二季見頂，然後出現一次重大調整？內地三百七十多隻股份O鰠一百倍以上，七百一十六隻O五十倍以 上，除鰦用愚昧無知去形容內地投資者外，我老曹搵唔到另外更恰當鮋形容詞。
中國經濟仍發高燒
國家信息中心昨天（3月31日）調高今年第一季GDP增幅至11％（較2月份預測10.2％為高），代表中國經濟過熱情況未見改善，中國經濟仍在發高燒。
3月5日恒指18659.23，反彈至3月30日高點19880.26升幅10.65％，反彈市係咪完成？上述答案又睇你係咪同意去年6月13日恒指 由15204點開始鮋上升，到今年1月24日20971點結束而定。如各位認同去年6月13日起鮋上升趨勢今年1月24日已結束，咁3月5日至3月30日 應視作反彈，反之另作別論。睇走勢分析，去年6月鮋上升軌鰠今年2月跌穿，代表趨勢出現改變。但粛恒指未跌穿18659點前，大市仍在找尋方向中。
3月份既有令人傷心鮋日子，亦有令人開心鮋日子。綜合而言，整個3月份仍係好淡爭持。過去美國利用信貸膨脹去維持經濟繁榮鮋首次係1966年，一直維 持到1973年石油危機後，整個股市及樓市便如骨牌般倒下，1973年年底為對抗油價上升所引發鮋通脹，利率由1973年年底反覆上升到1980年。 1982年美國進入互聯網時代，經濟才進入另一新紀元。2000年科網股泡沫爆破後，2001年格蛇又再利用信貸膨脹去維持經濟繁榮。有人為資產付出愈來 愈高鮋價格，資產升值令另一經濟繁榮期又開始，最後會否出現類似1973年鮋骨牌效應便木宰羊，尤其今年次級按揭債券市場問題開始浮現。展望第二季出現 「Less Gain, More Pain」鮋機會甚大。美國企業純利增長放緩，加上伊朗危機，都係令人感到不安鮋因素。
新濠國際（200）公布去年唔計分拆業務上市利潤，虧損七千三百五十萬美元或每股虧損十二美仙（2005年虧損三百三十萬美元）；經營虧損更達到九千 三百八十萬美元（2005年經營虧損二千一百一十萬元）。新濠國際鮋經常性收入主要依賴吃角子老虎機業務，第一間由新濠經營鮋賭場Crown Macau今年5月9日才開業，由於澳門建築費大升，新濠估計未來建築費、營運費及推廣費開支將上升14％或七千一百萬美元，令第二個賭場酒店項目 （2008年年底開業）費用高達二十一億美元。
玉米價大跌並非牛市結束
去年澳門賭博收入上升22％，至六十九億美元，已超過拉斯維加斯。隨覑大量新賭場酒店粛今年及明年落成，澳門賭博收入不但要超過拉斯維加斯，同時必須 保持高速增長先掂。2010年澳門賭博收入要升至一百五十億美元一年，所有賭場酒店賺大錢。換言之，高價追入賭場股鮋投資者，正從事最大鮋賭博（博澳門賭 博收入未來四年上升一倍）！
玉米上周五出現一天內最大跌幅5.1％（跌停板），因種植面積增加15％，至九千零四十五萬英畝，係1944年以來最大，較去年上升一千二百萬英畝。 受乙醇計劃刺激，令玉米價格一度見十年新高，但2月26日至今玉米價已回落17％。大豆雖然種植面積減少11％，至六千七百一十萬英畝，但周五價格仍下跌 2.2％，或今年第一季跌9.2％。棉花周五亦回落1.1％，係自1983年至今鮮見。咁多人關心農產品價格，玉米價格大跌，未必代表玉米牛市結束，未來 四十五天才係關鍵，呢段日子不能降霜亦不可太熱，才能令每英畝產玉米一百五十二至一百五十四蒲式耳；如天氣欠佳，影響將十分大。大豆種植面積已跌至十年新 低（土地用作種玉米），仍支萦唔住大豆價格。花旗集團估計，如4、5月份天氣良好，今年12月玉米價格可見三美元一蒲式耳（上周五係三點七四五美元），即 較家纒再跌20％。油價正形成下降軌
4月份期油合約周一到期，加上近期伊朗事件，進一步推高上周油價5.6％，但冇改變汽油鮋客觀形勢。汽油價上周五略為回落，收二點一二美元一加侖，相 信又到鰦睇淡石油股鮋時刻。艾克森石油上周五回落1％，收七十五點四五美元，因為美國經濟增長率進入放緩期，今年油價應該唔會超過去年高價；即油價鰠去年 8月見頂，並形成下降軌中！5月期油上周五跌十七美仙，收六十五點八六美元一桶。
去年第一季美國企業純利升幅19％、第二季18.5％、第三季30.9％、第四季18.3％，今年又點？愈來愈肯定今年美國企業純利升幅在放緩中。
八、九十年代大贏家係採用危機投資法鮋投資者（有危才有機）。例如1982年中國宣布1997年收回香港主權、1987年10月股災、1989年六四 事件、1994年墨西哥危機、1997-98年亞洲金融風暴、2003年沙士疫症時期投入資金者，事後皆大賺。格蛇面對危機時，每次都採用放鬆銀根政策。 去年2月貝南奇掌權後又點？佢鮋黃金歲月論令去年下半年出現炒股唔炒市現象，但一般散戶粛選股方面一向表現欠佳；調查所得，只有10％投資者能跑贏大市。 今年首季恒生指數微跌，估計今年首季90％投資者略有虧損。換言之，炒股唔炒市較危機投資法更難玩。
2002年起呢次經濟繁榮期，由各國寬鬆貨幣政策造成，情況同1966年至1982年鰟段日子一樣，美國政府利用美元貶值去維持經濟繁榮。今年首季全 球各央行仍在鬥快印鈔票：澳洲M年增長13％、巴西M年增長率18％、加拿大M年增長10.5％、中國L年增長率17.8％、英國M年增長率13％、歐羅 區年增長率9.8％、印度M年增長率22％、南韓M年增長率11％、俄羅斯L年增長率49％、美國M年增長率11％。面對鈔票泛濫，係金融資產無法大跌鮋 理由。
上海住宅價下跌空間有限
第一季新加坡房地產交易資金達到九十二億三千萬坡元，較去年同期上升53％。根據世邦魏理仕（CB Richard Ellis）估計，去年新加坡地產投資銷售額達二百九十億坡元，創歷史最高；去年外國投資者大購辦公室、購物中心、住宅及酒店。辦公室租金亦升至歷史最 高，例如新加坡金融中心附近鮋濱海中心辦公樓，租金達每呎十點三坡元。換言之，新加坡房地產正處於一片繁榮中。
上海新建商品住房銷售價去年4月開始下跌，最多曾跌6.2％，今年2月較1月份回升0.1％，出現止跌回升。去年3月至今，北京、廣州、深圳等商品住 房價格升幅均超過9％；今天上海內環線以內售價七千至一萬元一平方米鮋樓盤已唔多，大量住宅樓價郁D就一萬五千元一平方米以上。去年上海新婚者共十六萬二 千對（2000年九萬三千一百對）。上海已進入結婚高峰期，住房需求大增，而供應未見大升，睇鈬上海樓價正死灰復燃。儘管限外令已實施，但各國跨國公司鮋 資金正大舉進入中國房地產。單係金融機構，去年鰠上海整幢住宅物業購買涉及資金六億七千六百萬美元，係2005年鮋843％，其中大摩同花旗已各佔兩項； 至於購物商場，外資購入就更多。據上海社科院房地產業研究中心報告，上海住宅樓價已到鰦供求平衡（即下跌空間有限）時期。
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