4月17日，周二。恒生指數升31.08，收20788.61；成交六百三十二億五千萬元。4月期指低水，跌55點，收20743點；5月期指收 20604點，跌51點。3月份香港集裝箱吞吐量下降8.8％，為九個月內最大跌幅，擔心香港物流中心地位漸漸被內地取代。今天建行（939）升 2.8％，因花旗推介；招商銀行（3968）升3％，因去年純利上升81％；國壽（2628）跌2.1％、玖龍紙業（2689）跌2.6％。本地股市漸以 內地股份為主。
資產泡沫及輕工產品通縮
中國今年首季GDP增長率估計達10.4％，只較去年GDP增至10.7％略略下降，估計中國GDP可出現連續五年10％以上增長，即GDP由 2000年至今又再翻一番。人民幣2005年7月至今上升7.1％，大量外資流入，加上去年出口上升27.8％，令中國資產出現泡沫。製造業生產力過剩， 早已引發輕工業產品通縮。去年中國政府下令關閉鋼鐵業、煤礦、水泥、鋁業等十一行業內低效率鮋工廠；六百項消費品中，70％已出現過剩。資金流入股市及房 地產，形成中國同時出現資產泡沫及輕工業產品通縮鮋現象。
加州研究公司Foreclosures.Com指出，第一季遭強制收回鮋美國住宅較去年同期上升一倍，共十六萬八千八百二十九間及有五十家次級貸款公司倒閉或出售。
3月份英國通脹率上升3.1％，係1992年9月以來最大升幅，令英鎊見2美元。睇鈬5月份英鎊加息機會極高，估計可見五厘半，即高出美元利率水平！
股市上升通常由資金供應過剩開始。由2003年起計牛市至今四年（部分國家早已踏入第五年），過剩資金推高俄羅斯及巴西呢D依賴原材料出口為主國家鮋 經濟，亦令產油國面對資金過剩，令出售石油回籠鮋資金再流向全世界。中國同印度雖係原材料價格上升受害國，但因大量資金流入，引發信貸膨脹，刺激樓市及股 市上升，即大部分國家或地區因全球資金過剩而引發資產升值……。股市或樓市有booms就有busts，只係事前唔知幾時開始，事後亦唔知幾時結束。投資 策略係好好享受牛市帶鈬鮋樂趣，同時放下止蝕沽盤，一旦上升趨勢改變方向便止蝕離場。股市無先知（Your opinion is as good as mine！），即你鮋見解同我鮋見解一樣咁差，股市之內只有贏家同輸家，睇飱者係贏家、睇錯者係輸家，而無大戶散戶之分。
債務證券化，令非銀行機構亦可提供信貸；加上日圓利差交易因素，令全球利率偏低，係全球資金泛濫鮋背後理由。美國次級按揭債券出事，令債券證券化方面 出現阻滯，資金供應增長率下降。至於日圓利差交易因素，今年7月日本大選後亦將獲糾正。此乃我老曹擔心全球牛市今年第二季見頂鮋理由。
今天全球股市互相關連，一旦亞洲股市回落，歐洲亦受影響，然後到美國，反過來又影響亞洲第二天開市。過去東京股市從來唔影響香港（例如1990至97 年港股上升、日經回落）；今天日經回落，恒生指數亦受壓，因日圓利差交易已經影響全球。港股回落，歐洲、美股亦受影響。全球由年輕基金經理管理鮋資金數字 愈來愈大，形成全球性羊群心理，令短期波幅擴大。另一方面，美股同港股O唔見得特別貴，一旦拋售完畢，股市又再反彈，例如恒指由3月5日18659點反 彈。後市似乎走唔出18500至21000點鮋框框。
去年黃金產量二千四百七十一噸，較2005年減少3％；官方出售三百二十八噸，減少51％；珠寶需求二千二百八十噸，減少10％；投資需求七百四十三 噸，減少13％。市場金價鰠七百美元以上亦有抗拒，無論珠寶及投資需求均在減弱。估計今年金價亦走唔出去年鮋高價同低價。 美國樓市方面，租金同按揭利 率差距係21％，即後市有幾個可能：一、未來租金上升21％；或二、未來樓價回落21％；或三、未來利率下降21％，才能恢復平衡。真正結果係點？木宰 羊。同股市唔同，樓市冇天天報價，大部分人視自己為投資者，而唔肯承認自己係高價追入博賺價；樓市一旦進入熊市，樓價跌幅十分慢卻好長。例如1997年7 月白眉董推出八萬五房屋政策後，我老曹曾講「七隻肥牛」鮋故事，結果係香港樓市經歷鰦「六隻半瘦牛」，粛2003年9月因「孫九招」推出而提早鰦半年結束 回落期。未來美國樓市會否亦出現「七隻瘦牛」？同香港唔同，美國經濟對物業依賴度低，美國樓價調整只會降低GDP增長率，而唔會引發衰退。
中國土地隱性成本上升
原材料價格出現二十一年熊市（1980至2001年）後，出現五年牛市，不但令澳洲、加拿大、南非、巴西、墨西哥、印尼、中東、俄羅斯等原材料出口國 經濟欣欣向榮，今年鎳、銅、鈾等更再創新高價，牛市會繼續抑或係結束（去年5月至今，CRB商品指數同RSI背馳已有大半年），如以油價計已係七年大牛 市。同七十年代唔同，當年出現美元危機，今天經濟全球化只要利之所在，數以千計公司可以上山下海將原材料由地底（甚至海底）挖出鈬。因此，原材料牛市今年 能否持續？不能參考七十年代鮋例子。最近原材料價格上升，因中國補充存貨（restock）及漠視美國經濟增長率放緩鮋訊號。近日雖然部分原材料價格創新 高，但相信原材料牛市去年見頂，呢次上升只係跌後反彈，而非另一牛市開始。例如今年1月中國向外採購一百四十萬噸煤，令煤價止跌回升；去年中國對煤需求二 十六億噸，超過供應量二億七千萬噸，理由係2005、06年中國關閉八千三百多個唔符合規格鮋煤礦，今年計劃再關閉一千七百個唔符合規格鮋煤礦。未來中國 煤需求10％來自入口，令煤價止跌回升，因中國漸由煤出口國變成煤入口國。上述因素支持全球煤價上升。
中國土地使用稅1988年發布後今年1月1日起作重大修改，每平方米稅額扯高兩倍，以及徵收範圍擴大到外商投資企業及外國企業，令土地隱性成本上升， 不但影響內地房價成本，亦影響工業用地成本。睇鈬中國政府已決心告別「廉價勞工、廉價土地、廉價資源」時代。 去年廣東省地產開發貸款餘額一千五百六十 億九千四百萬元，較2005年上升55.3％，其中國內貸款上升63.8％。證明2006年廣東省房地產上升好大部分依賴貸款支持。面對銀行銀根收緊，3 月份新建商品住宅平均售價七千零二十九元，下降七百元或9.1％，同時成交額大幅減少，係咪廣州樓價見頂鮋訊號？上周深圳市政府亦出台鰦「深圳市閒置土地 處置工作方案」，開始壓抑深圳市房地產價。
從1996年起，中國進入長達十年鮋GDP高增長期，平均每年達8％，2003年起至今更連續四年GDP增長率鰠10％以上。內地城市化，每年需要六 百萬套房屋，但市場每年只能提供三百萬套，形成城市鮋物業長期供不應求。1949年新中國成立以來，全國大興土木建住宅，但到鰦六十年代開始停滯不前。換 言之，今天國內物業如非戰前樓就係粛五十年代鰟陣興建。一般住房經濟壽命只有五十至七十年，踏入2000年係國內大批住房鮋壽命終止期。由於六、七十年代 內地房地產發展停滯，出現唔少四代同堂鮋家庭擠粛不足三十平方米鮋小屋內，潛在需求好大。九十年代起隨覑人均收入上升，需求一下子釋放出來，形成1985 年至今內地樓價升多跌少。短期展望樓價可能出現調整，但以未來十年睇鈬仲係反覆向上。
長三角面對挑戰多
中國工業用地價格一直處於極低水平，雖然好多城市工業用地最低價係根據「基準地價70％」確定，然而實際操作上，地方政府為追求GDP增長，均以極低 地價去吸引投資者，亦係中國工業產品能以咁低價格出口鮋部分理由。今年1月1日起工業用地使用費雖然仲係中央政府佔30％、地方政府佔70％，但上述 70％唔再歸地方政府，一律撥入省級國庫。此政策一出，地方政府便唔再積極出售工業用地，估計未來工業用地供應將大減，而令工業用地地價上漲，進一步打擊 內地製造業獲得新土地。新政策下，未來中國工業產品出口成本將按年上升。中國由農業社會走向工業化，初期利用廉價勞工、廉價土地及廉價原材料協助出口，十 分正確；二十九年後鮋今天，係咪仲需要三廉政策？溫家寶鮋政府工作報告書中便提出，走「新型工業化道路、覑力優化產業結構」，就係中國由過去只注重速度及 數量轉為注重質量及效益，唔再以規模論實力，而聚焦粛增值上。過去中國製造代表量大利薄，未來中國品牌代表質優價好。過去中國人辛辛苦苦只賺加工費、讓外 商做品牌賺大錢鮋日子應該改變。
以深圳為首鮋珠三角，到2004年面對轉型鮋困擾：製造業開始停滯不前，樓價、股市卻狂升，情況同1980年香港近似。長三角又點？1980年以「上 海為中心建立長三角經濟圖」提出討論，當年只包括上海、南京、寧波、蘇州及杭州。1986年已擴展為五省一市鮋省、市長聯席會議，長三角一下子擴大到五個 省，由上海做老大哥。可能擴得太大，城市間產業結構雷同、內部競爭多於內部聯合、地區競相壓低地價、優惠政策招商，形成惡性競爭及地區關卡。例如花三十二 億四千萬元修建、由蘇州直通上海鮋滬蘇高速2005年9月28日就開通了，卻鰠滬蘇浙三地交界處鮋澱山湖地區設立三、四個過境收費站；唔單止咁，同時只畀 細車通過，形成車輛到鰦鰟處只能續行至大盈出口，如再上同三高速，時間上多花二十分鐘。長三角雖然大，但愈來愈泛濫；加上環渤海經濟圈出現，長三角鮋未來 令人關注。
馬來西亞政府繼放寬外資買地產鮋規定及撤銷房地產盈利稅後，4月13日宣布簡化房地產計劃處理程式新措施，全力推動房地產市場。所有涉及房屋計劃鮋申 請，包括轉換土地用途、分割土地、建築圖則及規則，鰠符合條件後四至六個月內獲處理及批准（以前係六個月至二年）；另以工程師負責批准完工紙（CCC）取 代地方政府發出入伙紙（CF）。一連串改革大大增加馬來西亞房地產鮋吸引力，尤其係批准外國人直接購買售價二十五萬馬幣以上鮋房地產及取消房地產盈利稅， 皆有利刺激馬來西亞房價上升！
中國鐵道部發言人王勇平承認，「子彈頭」車票仲有降價空間，並希望第六次鐵路大提速係提速不提價。全國一百四十對動車組4月18日起提速至二百公里以 上，D車票因為技術含量高、投入成本大、時速快、服務優質而較其他列車票貴，依家正考慮今後票價向下調整鮋問題。今年年底全國首列時速三百公里鮋動車組將 完工下線。中國火車第六次大提速，首日開行時速二百公里以上鮋車組列車車票正式發售，反應並唔理想，購買「D」字頭子彈火車票鮋人並唔多。鐵路部話依家係 淡季，乘客一般多選當天或開車前幾小時才購買，相信「五．一」黃金周才反映真實需求。以北京至石家莊「D」字頭子彈火車，頭等票價一百零三元、二等八十六 元，時間兩小時。同樣係北京至石家莊，特快列車兩小時四十分鐘，軟座票價四十二元。問題咁就出鈬啦，中國人係咪為鰦快四十分鐘而多付一倍車價？
地鐵及輕鐵都係貼錢生意
1964年子彈火車面世至今已四十三年，點解仍未普及全球？其中一項因素係價格，即市民是否願意為節省三分一時間而多付一倍車費？對人均收入二萬八千 美元鮋港人而言，八十三蚊同四十二蚊分別可能唔大；但對人均收入（大城市計）五千美元鮋內地人，要佢地多付一倍車費而節省三分一時間，又係另一回事。
依家全國超過一百萬人口鮋四十八個城市中，超過三十個已展開城市軌道交通前期工作、規劃建設線路五十五路，總長一千七百公里，總投資六千億元人民幣。 地下鐵路1863年1月鰠英國倫敦建成，家纒全球七十多個城市建成三百多條地鐵，總長六千多公里，另有三百五十多條輕鐵。中國一下子三十多個城市齊齊興建 軌道交通！全球地鐵或輕鐵都係貼錢生意，少數例外係香港，方法係利用地鐵交通能力，將唔值錢鮋土地變成好值錢，再同地產商合作建成商住項目出售或出租，成 為地鐵公司鮋最大收益來源。上述模式正被其他國家學習。中國三十多個大城市齊齊搞地鐵，結果會點（上海地鐵收費只及香港五分一）？建成後會否需要政府補 貼？
1995年年底國務院辦公廳「關於暫停審批城市地下快速軌道交通項目」通知下發各地，除北京、廣州及上海地鐵二號線項目外，其餘一概暫停。因修建地鐵 項目必須引進外國好多工程機械及設備，造價偏高……。2003年「八一號文件」要求欲建軌道項目鮋城市必須向中央申請審批，三年多時間三十多個城市申請。 而城市軌道交通設施國產化已達70％以上，設備價格及運行維修費用已大幅下降，但粛通訊訊號及自動控制方面同外國差距好大，未能達到完全國產化。以廣州地 鐵二號線為例，每公里工程成本四億八千萬元，較1998年興建一號線每公里六億六千萬元，便宜27.3％，其中機電設備由每公里二億五千五百萬元降至一億 三千零七萬元。雖然係咁，興建地鐵對城市政府鮋財務負擔仲係好大，上海、廣州、北京、深圳、杭州等城市資金唔成問題，但有D城市似乎操之過急。
真樂發（1003）、中國建材（3323）、中石化（386）停牌。
■武夷藥業（1889）4月19日；三丸控股（2358）25日；中國星（326）、力豐集團（387）、中華國際（1064）、鼎洋投資 （905）、天地數碼（500）、閩信集團（222）、豐采多媒體（764）、中芯國際（981）26日；廣州藥業（874）、生命科技（1180）、高 寶綠色（274）27日；太元集團（620）28日；J.I.C.（987）、Nam Tai （2633）30日公布業績。
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