9月28日，周五。恒生指數升77.32，收27142.47；成交1485.75億元。10月期指跌52點，收27182點。2007年第三季係 2003年4月恒指上升以來表現最出色嘅一季，升幅25％，媲美2003年第二季（當時升幅25％，香港經濟正由沙士中恢復過來）。隨着今年第四季中央落 實資金個人自由行，相信年底恒指見30000點絕唔出奇。摩通估計未來十二個月來自內地嘅資金達1000億美元，里昂估計未來六個月來自內地資金450億 美元。
六成港股由外資持有
港股投資者組合中，本地機構及本地投資者擁有上市股份約三分一，美資、英資、歐資各佔20％左右，中國內地投資者約佔5％。換言之，本港上市股份約有 60％由外國資金揸咗，係香港股市嘅資金主要來源。隨着QDII落實，來自內地嘅機構投資者及日後個人投資者嘅資金比重將上升，大量資金湧入，令港股獲重 新估值，係8月20日至今恒生指數上升8000點嘅理由。港股成交量迅速上升，中國概念股嘅O漸漸脫離恒生指數嘅O，而漸同A股嘅四十四倍O拉近，北水南 調嘅結果刺激在港上市嘅國企、紅籌股上升。目前國企同紅籌股市值已佔港股總市值20萬億元嘅50％以上（8月底佔50.91％），成交金額佔每日成交額 60％以上。上述改變，令港股過去受歐美股市影響嘅程度下降，改為漸漸受內地A股升降影響。目前在香港主板上市國企一百家、創業板四十三家、由中資控制嘅 紅籌股八十五家。第一隻H股1994年上市。1997年恒生銀行推出國企指數，基點1000點；2000年1月3日重新推出，基點改為2000點，過去八 年升幅接近八倍，大大大大大於恒生指數同期升幅。H股及紅籌股大升後，部分外資獲利回吐，因為相較外國股份，在本港上市嘅國企同紅籌股O已偏高。目前外資 佔本港上市公司總市值60％嘅情況將逐步下降至50％，內地機構投資者及個人投資者所佔比重漸由目前5％上升到20％，本港機構投資者及個人投資者所佔比 重則仍係30％。
中國人結婚前必買一套住房嘅觀念，形成內地房地產需求十分大。香港房地產亦曾由1970年代開始一直興旺到1997年，相同情況目前在內地重演，令 內地房地產股利潤率一再提高，股價因而受益，今年公布業績有極之理想嘅升幅。香港房地產1997年已趨飽和，只有豪宅例外。華潤置地（1109）、中國海 外（688）、首創置業（2868）等1997年前早已回歸內地發展房地產，成績相當理想。本港大型地產公司如恒隆（101）、九倉（004）、新世界 （017）、長實（001）、新地（016）、信置（083）等亦返內地拓展房地產。
有土斯有財在內地重演
另一方面，內地房地產股如碧桂園（2007）、雅居樂地產（3383）等來港上市集資及發展內地房地產，上述公司在中國大中城市如北京、上海、深圳、廣州 等快速拓展業務，令當地地價迅速上升，依家迅速向二三線城市拓展業務，例如天津、成都、重慶、武漢等城市。「有土斯有財」嘅神話在內地重演一次！香港投資 者對零售股興趣唔大，例如東風集團（489）、中國食品（506）、騰訊控股（700）、聯華超市（980）、青島啤洒（168）、王朝酒業（828）、 雨潤食品（1068）、蒙牛（2319）等評價不高，因為响本港，零售業係毛利率十分低嘅行業。不過，香港投資者對資源股興趣卻十分大，例如中石油 （857）、中國鋁業（2600）、江西銅業（358）、湖南有色（2626）、紫金礦業（2899）、中國神華（1088）、中煤能源（1898）等估 值皆很高，因過去本港並冇資源股，來自內地嘅資源股正好填補上述空缺。隨着內地資金大量流港，未來港股會出現乜嘢全新面貌？仍有待日後觀察。恒生指數平均 O已達二十一倍，即漸漸接近偏高（二十二倍或以上）水平，但相較滬深三百指數平均O四十四倍，仍有一定吸引力，但應該小心D投資矣。
遠洋地產（3377）首日掛牌升43％，收市11元，招股價7.7元。中海油田服務A股在上海首日掛牌，股價升二倍，收39.9元，發行價13.48元； H股（2883）升6.3％，收17.9元。滬深A股升143點，收5552點。滬深A股6月底至今嘅一季內升48％，係2005年4月以來最大升幅嘅季 度；該指數過去一年上升三倍。8月份來港遊客上升17％，達二百七十六萬人次，來自中國嘅遊客數量上升24％。1至8月份來港遊客數目達一千八百二十萬人 次，較去年同期升9％；香港酒店入住率1至8月為84.2％（去年同期85.7％）；房租平均上升12％，至1046元一晚，估計明年房租再升10％。今 年底香港有房間五萬二千間，較去年上升10.6％。大摩繼續推介中移動（941），目標價145元。花旗則推介勝獅貨櫃（716），主要炒落後概念；亦推 介大成生化（809），目標價4.03元。高盛推介鞍鋼（347），因為70％鐵礦石係自給，為鐵礦石價格上升中嘅最大受惠者，同時亦睇好煤炭及水泥業， 並推介中國神華、浙江玻璃（739）、中國鋁業等資源有關股份。
美新屋供應增美股受考驗
美國商業部公布，8月份資本財訂單較去年同期減少4.4％，代表美國經濟繼續轉弱。每次美國新屋供應量相等於新屋銷售60％以上，美股短期內便大跌。 2001年1月至2002年11月利率由6.5厘降至1.25厘，美股才止跌回升，今年9月份又出現類似情況，美股會否响10月見頂？
次按危機後，寬鬆的信貸漸漸消失，但市場仍充滿資金。資金一如其他商品，離唔開供求因素，以美元計（流通貨幣唔計L及M），1950年至今供應量共升 三十倍，理論上大部分商品價格應上升三十倍（有D商品升幅超過一百倍，例如物業；有D原地踏步，例如電子產品；有D升幅很細，例如電器產品。如以金價計， 只升二十九倍）。換言之，戰後百萬富翁相等於今天3000萬元或以上，因1970年至今美元失去96％購買力！
1979年雪茄伏出任聯儲局主席，當年美國國債8450億美元，雪茄伏誓要控制通脹，而將利率提升到22厘，最終通脹呢頭怪獸被馴伏。今天聯儲局主席 係貝南奇，佢嘅目標係維持黃金歲月，因美國國債已係天文數字，近日利率不升反跌。今天美國冇類似1979年伊朗人質事件，但伊拉克問題未解決，伊朗仍是敵 對國，仲有北韓、阿富汗、尼日利亞、委內瑞拉……。1980年油價見45美元一桶，今天油價見84美元一桶（如扣除通脹，1980年45美元相當於今天 102美元）。近期愈來愈多大人物預測明年美國經濟將出現衰退，我老曹對貝南奇仍有信心，黃金歲月仍可維持，主因係美國經濟已同1970年代不同，構成 CPI嘅成分70％係薪金，睇來睇去呢方面嘅升幅都唔大，即CPI唔構成威脅（香港亦接近，只有中國、印度與新興國家CPI才會大升）。
中俄紛紛增加黃金儲備
今天兩大美元揸家係日本（1.1萬億美元）同中國（9000多億美元），成為近五年半以來美元弱勢下嘅最大受害者。中國已逐漸轉移部分儲備到歐羅；日 本同美國有特殊關係，唔會咁做。2005年11月俄羅斯宣布所持黃金佔外滙儲備比重將由5％上升到10％，中國最近亦公布將2.4％美元儲備轉為黃金，金 價後市應反覆向上。
美國宣布在財政上進一步制裁緬甸軍政府，唔准美資投資緬甸，並阻止環球銀行系統同緬甸保持聯繫，而且緬甸軍政府在美國嘅資產將被凍結。緬甸最大出口係 天然氣，去年約21.6億美元，佔總出口40％。1997年克仔已宣布停止對緬甸一切新投資，依家布仔進一步收緊金融政策。緬甸軍政府1962 年上台，任內將緬甸由一個亞洲區最富裕嘅國家變成其中一個最貧窮嘅國家。緬甸資源十分豐富，鄰國係中國、老撾及泰國。仰光人口五百萬，擁有天然海港，過去 唔少華僑居住，係一個佛教國家，但四十五年來由於軍政府貪污腐敗，搞到民不聊生。軍政府為阻止示威，經常採用暴力，例如1988年嗰次有三千人被殺。過去 外國政府嘅財政制裁，只令緬甸人生活更加貧窮，恐怕呢次亦唔例外。
宜避開內地汽車工業股
內地A股過去三個月上升40％，8月20日自從中央宣布內地資金可以個人自由行後，本港唔少國企、紅籌股升幅接近100％，中國因素完全支配住過去六 星期港股方向，相信國慶之後亦一樣。財富的獲得在乎擁有正確嘅股份，財富的失去亦因揸錯股份。近期宜避開內地汽車工業股，中國已成為全球第四大汽車市場， 並以年率12％速度上升。超過一億個中產階級家庭將湧現，但中國汽車企業太多，市場太分散，仍未集中，至今仍有超過一百間汽車製造廠，必須整合為十間八 間，即大量汽車廠須被淘汰出局。換言之，中國汽車製造業進入競爭激烈期，情況有如十年前嘅電冰箱、空調、彩電企業一樣，進入薄利多銷期。目前汽車廠必須有 50％股權由內地企業（主要係國企）擁有，形成國際競爭力唔夠，出口能力唔強，除咗吉利汽車（175）外，其他汽車廠未有能力進軍國際市場，例如最近在德 國同俄羅斯嘅安全測試便唔合格。
中國高技術產業嘅規模同產品出口總額已居世界第二位，去年佔中國GDP8％，並以年率27％速度增長；去年達4.2 億元人民幣，佔中國外貿出口29％，係2002年嘅三倍多。另一方面，中國高技術產業過去一味追求擴大產業規模，與國際合作為主，停留在加工產業水平。 「十一．五」規劃希望中國高技術產品唔只做大，亦要做強，轉向「自主創新，產業集聚」，由加工裝配轉向自主研發製造延伸，並選擇電子信息產業、生物產業、 新材料產業、航空航天產業、高技術服務業、新能源產業、海洋產業、高新技術改造提升傳統產業等八個方案，作為未來一段時期產業嘅發展重點。其中又以集成電 路和軟件產業、新一代移動通信、下一代互聯網工程、數字音視頻產業、先進計算專項工程、生物醫藥、民用飛機產業、衛星產業、新材料產業九大工程作為帶動性 關鍵共性技術，培育一批有自主知識產權嘅高技術產業群，大幅提升產業核心競爭力。以電視產業為例，將由傳統嘅模擬電視升級為數碼電視，依家全國人大正審議 修訂有關法律，協助中國高技術產業由過去嘅代加工產業轉化為自主研發、擁有知識產權嘅高科技企業。今年第四季將有唔少高技術股成為下一輪炒賣對象。
2007年9月29日星期六
2007年9月28日星期五
東南亞資金湧港避難
9月27日，周四。中秋假期之後，緬甸局勢令鄰國不安，資金大量湧入香港，令恒生指數上升634.86，收27065.15。9月期指升596點，收26976點；10月期指升760點，收27234點。大市成交1470.54億元。礇控未來焦點轉向中印越
礇控（005）獲中國監管機構批准粛內地設立保險合資企業。今年上半年礇控粛美國鮋業績下降43％，未來拓展方向早已改為中國、印度同越南。
港股自8月20日中央宣布批准內地個人資金自由行起至今，恒指已上升25％。港交所（388）今天再升1.4％，見236元；中移動（941）升 6.5％，見129元；國壽（2628）升3.7％，見43.2元；網通（906）升6.1％，見20.65元；中國電信（728）升13.23％，見 5.82元；長實（001）升4.99％，見130.4元；中國遠洋（1919）升8.98％，見23.65元，高盛將目標價提升至26.2元。信德 （242）停牌，宣布配售新股。遠洋地產（3377）暗盤成11.1元，較招股價升44％，申請一手中籤率3％（即三十手始獲一手）。後市展望繼續反覆上 升。國有股減持增A股流通量
內地媒體報道，國有股減持以寶鋼為試點，低價配畀老股東。中海油（883）宣布IPO發行，網上資金申請共3.5億股、網下配售1.5億股，網上者由 申請發行股票上市交易之日起計規定三個月禁售。建行（939）、神華（1088）、中石油（857）回歸A股後，再傳出國有股減持，業內人士並唔感到意 外，因為股改目的之一就係解決國有股長期不能流通鮋窘局。鰠股改過程中，有「鎖一爬二」鮋說法，即第一年過後可減持5％，第二年減持10％。寶鋼股改已過 鰦一年幾，至少可減持5％。國有股減持可令依家供不應求鮋A股增加流通量，減少泡沫現象。隨覑國有股減持政策漸漸落實，A股偏高鮋情況估計可糾正過來。今 年第三季上證指數由3800點升至5500點，內地二百二十二隻投資股票基金平均淨值增長率為35.1％，同期指數上升44.74％，只有二十隻基金升幅 超過同期指數升幅。
內地新一輪調控措施10月黃金周後登場，散戶宜小心。 波羅的海指數經過前三季大幅上升後，有機會粛今年第四季見頂，航運股應否獲利回吐？值得研 究。家纒五年船齡鮋好望角型船隻售價已升至1.3億美元，今年內升幅達60％【圖一】，主因係中國對鐵礦石及煤需求急升【圖二】，但升幅太大，會否出現回 吐？
小麥價、玉米價皆大幅上升，睇鈬小麥同玉米價未見頂；反之，豬肉價回落6.4％、雞胸回落4.7％、雞腿回落2.1％、雞翼拉平。經過半年雞價上升後，估計依家已見頂。
8月17日美元減息唔會刺激美國CPI大升，因為粛美國CPI中，勞工成本佔70％、能源佔7-8％，但減息卻可刺激原材料價格大升。減息後美國中、 小型股均大幅上升，從呢個角度睇，明年上半年美國經濟亦唔會衰退。無論1998年或2001至03年減息後，中小型股份升幅都較大藍籌大，相信呢次亦唔例 外。10月起股市又再炒「細細粒、容易食」概念，但標普五百每股純利升幅明年由原先7.4％降至6.4％；房地產未因減半厘息而好轉，繼續睇跌。
金價升穿730美元阻力進入整固期，主要係擔心印度投資者沽售，明年金價睇850至1000美元。金價上升，金礦股又點睇？呢點又要視乎開採成本升幅係點，自2004年起金礦股表現唔及黃金（升得慢、跌得快）。散戶最大缺點冇膽贏錢
散戶最大缺點係冇膽賺錢，通常只滿足於10％、20％最多30％利潤而非追求100％、200％、300％甚至十倍利潤！金融市場無時無刻出現可以改 變你一生鮋投資項目，可惜鰟D所謂財經分析員，一百個中只有二個有捕捉上述股份鮋水平。佢地忘記投資係追求高增長（growth）而唔係資金安全，應努力 發掘明日鮋藍籌股，而唔係今天鮋藍籌股！畢非德亦粛中石油（857）身上賺取400％回報，點解散戶只滿足於10％、20％最多30％利潤？請止蝕唔止 賺。如大企業面對純利增長放緩，一樣唔值得獱，家纒仍有唔少二線股被分析員忽略，往往可帶來高人一等鮋回報。學做一個良好鮋Stock Picker！上述唔使大學畢業程度，只要多D留意身邊事物，用腦去分析便可。帶來驚人利潤鮋項目往往係一般人少留意者，機會之門常為你而開，問題係你有 冇吉士進去。前南非總統格言─—任何事物都係不可能，直到你做到為止。發達容易，搵食艱難。大部分人仍沉迷於搵食，而唔學習點樣發達。發達唔係叫你工作太 辛勞，發達唔需要天資聰敏，發達唔係要你醒目過人，只係制定計劃後嚴格遵守，一步步將夢想變成事實而已。發達係追隨醒目資金，唔係追隨群眾，因為80％人 口都係中下階級、只有20％係中上階級；真正富有家庭更只佔總人口3％。Fortunes are made from trading, not from working。請好好思考呢句話。
香港早已過鰦勤力賺錢時代，而進入炒資產升值時代。1984至97年樓價上升帶來十三年繁榮期，2003年年中利率降至1厘，又再次引發炒資產升值潮，至今仍未退潮。資產價格上升推動經濟繁榮。
面對美國GDP增長放緩，不但無損香港繁榮，美國同歐洲為挽救CDO市場而濫發貨幣，8月17日起又再刺激港股上升。貝南奇係研究1929年華爾街危機鮋專家，並發誓唔畀1929年危機粛美國重演。相信美元短期礇價仍然向下。
試諗纒如果有一天起床，美國唔見鰦，歐洲唔見鰦，日本都唔見鰦，世界經濟領袖將變成中國、俄羅斯、印度同巴西（四大金磚國）！中國從安哥拉入口石油， 並派出員工到安哥拉興建基建，安哥拉答應未來十年以每桶60美元固定價格供應中國去支付基建。上述唔係夢話，而係上月上海2007年峰會鮋公布！2001 年SCO成立，由中國、印度、巴基斯坦、伊朗組成，明年俄羅斯將加入該組織，成為一個冇美國同歐洲國家參加鮋組織，成員國互通有無。8月美國財長保爾森到 中國要求將人民幣升值30％，中國鮋回應係減少吸納美元，結果美元礇價8月起大幅回落，中國變相話畀美國知，美元礇價有賴中國支持，唔好再提空洞鮋恐嚇！ 如再逼人民幣升值，首先遭殃係美國唔係中國！今天人民幣礇價毋須美國支持，反而美元礇價卻需要中國政府合作。中國經濟對美國出口依賴漸減，反之沃爾瑪所售 產品，70％粛中國製造。
滿清乾隆皇帝當年漠視大英帝國的興起，令中國經濟粛工業革命浪潮中完全錯失機會。1978年鄧小平鮋改革開放政策，終於令中國呢條巨龍擦亮眼睛，放眼 世界。今天中國仍然不能睇唔起美國、歐洲同日本，但只要趨勢維持多三十年，中國可同佢地並駕齊驅，六十年後甚至超越亦唔奇。
美元弱勢翌年港經濟好轉
上一次美元上升期自1995年開始、2001年結束，為時共七年。呢次美元回落期2002年開始，已進入第六年回落，係咪2008年才見底（七年）要 事後才知曉。美元弱勢第二年通常係香港經濟轉好時；反之，美元強勢到第二年香港經濟便轉壞。今天美元兌歐羅跌至新低，6月30日至今兌歐羅下跌4.4％， 見1.4166美元。美國商業部公布8月新房銷售下降5.2％或年率82.5萬間。估計年底歐羅可見1.45美元、紐元見86.8美仙。
中國政府要求緬甸軍政府克制及保持冷靜，以免事件惡化。今天仍有七萬人鰠仰光示威，係1988年發生學生示威以來最大型一次。中國同俄羅斯周三合作阻 止美國同歐洲粛聯合國通過譴責緬甸軍政府鮋議案，緬甸局勢則影響東南亞政局，形成大量資金流入香港搶貴港元，今天港元見7.75兌1美元，令港股進一步上 升。
四川成渝（107）、信德集團（242）、福記食品（1175）、冠捷科技（903）、長城科技（074）、信義玻璃（868）、中華藥業生物科學（8120）、礇盈控股（8101）停牌。
礇控（005）獲中國監管機構批准粛內地設立保險合資企業。今年上半年礇控粛美國鮋業績下降43％，未來拓展方向早已改為中國、印度同越南。
港股自8月20日中央宣布批准內地個人資金自由行起至今，恒指已上升25％。港交所（388）今天再升1.4％，見236元；中移動（941）升 6.5％，見129元；國壽（2628）升3.7％，見43.2元；網通（906）升6.1％，見20.65元；中國電信（728）升13.23％，見 5.82元；長實（001）升4.99％，見130.4元；中國遠洋（1919）升8.98％，見23.65元，高盛將目標價提升至26.2元。信德 （242）停牌，宣布配售新股。遠洋地產（3377）暗盤成11.1元，較招股價升44％，申請一手中籤率3％（即三十手始獲一手）。後市展望繼續反覆上 升。國有股減持增A股流通量
內地媒體報道，國有股減持以寶鋼為試點，低價配畀老股東。中海油（883）宣布IPO發行，網上資金申請共3.5億股、網下配售1.5億股，網上者由 申請發行股票上市交易之日起計規定三個月禁售。建行（939）、神華（1088）、中石油（857）回歸A股後，再傳出國有股減持，業內人士並唔感到意 外，因為股改目的之一就係解決國有股長期不能流通鮋窘局。鰠股改過程中，有「鎖一爬二」鮋說法，即第一年過後可減持5％，第二年減持10％。寶鋼股改已過 鰦一年幾，至少可減持5％。國有股減持可令依家供不應求鮋A股增加流通量，減少泡沫現象。隨覑國有股減持政策漸漸落實，A股偏高鮋情況估計可糾正過來。今 年第三季上證指數由3800點升至5500點，內地二百二十二隻投資股票基金平均淨值增長率為35.1％，同期指數上升44.74％，只有二十隻基金升幅 超過同期指數升幅。
內地新一輪調控措施10月黃金周後登場，散戶宜小心。 波羅的海指數經過前三季大幅上升後，有機會粛今年第四季見頂，航運股應否獲利回吐？值得研 究。家纒五年船齡鮋好望角型船隻售價已升至1.3億美元，今年內升幅達60％【圖一】，主因係中國對鐵礦石及煤需求急升【圖二】，但升幅太大，會否出現回 吐？
小麥價、玉米價皆大幅上升，睇鈬小麥同玉米價未見頂；反之，豬肉價回落6.4％、雞胸回落4.7％、雞腿回落2.1％、雞翼拉平。經過半年雞價上升後，估計依家已見頂。
8月17日美元減息唔會刺激美國CPI大升，因為粛美國CPI中，勞工成本佔70％、能源佔7-8％，但減息卻可刺激原材料價格大升。減息後美國中、 小型股均大幅上升，從呢個角度睇，明年上半年美國經濟亦唔會衰退。無論1998年或2001至03年減息後，中小型股份升幅都較大藍籌大，相信呢次亦唔例 外。10月起股市又再炒「細細粒、容易食」概念，但標普五百每股純利升幅明年由原先7.4％降至6.4％；房地產未因減半厘息而好轉，繼續睇跌。
金價升穿730美元阻力進入整固期，主要係擔心印度投資者沽售，明年金價睇850至1000美元。金價上升，金礦股又點睇？呢點又要視乎開採成本升幅係點，自2004年起金礦股表現唔及黃金（升得慢、跌得快）。散戶最大缺點冇膽贏錢
散戶最大缺點係冇膽賺錢，通常只滿足於10％、20％最多30％利潤而非追求100％、200％、300％甚至十倍利潤！金融市場無時無刻出現可以改 變你一生鮋投資項目，可惜鰟D所謂財經分析員，一百個中只有二個有捕捉上述股份鮋水平。佢地忘記投資係追求高增長（growth）而唔係資金安全，應努力 發掘明日鮋藍籌股，而唔係今天鮋藍籌股！畢非德亦粛中石油（857）身上賺取400％回報，點解散戶只滿足於10％、20％最多30％利潤？請止蝕唔止 賺。如大企業面對純利增長放緩，一樣唔值得獱，家纒仍有唔少二線股被分析員忽略，往往可帶來高人一等鮋回報。學做一個良好鮋Stock Picker！上述唔使大學畢業程度，只要多D留意身邊事物，用腦去分析便可。帶來驚人利潤鮋項目往往係一般人少留意者，機會之門常為你而開，問題係你有 冇吉士進去。前南非總統格言─—任何事物都係不可能，直到你做到為止。發達容易，搵食艱難。大部分人仍沉迷於搵食，而唔學習點樣發達。發達唔係叫你工作太 辛勞，發達唔需要天資聰敏，發達唔係要你醒目過人，只係制定計劃後嚴格遵守，一步步將夢想變成事實而已。發達係追隨醒目資金，唔係追隨群眾，因為80％人 口都係中下階級、只有20％係中上階級；真正富有家庭更只佔總人口3％。Fortunes are made from trading, not from working。請好好思考呢句話。
香港早已過鰦勤力賺錢時代，而進入炒資產升值時代。1984至97年樓價上升帶來十三年繁榮期，2003年年中利率降至1厘，又再次引發炒資產升值潮，至今仍未退潮。資產價格上升推動經濟繁榮。
面對美國GDP增長放緩，不但無損香港繁榮，美國同歐洲為挽救CDO市場而濫發貨幣，8月17日起又再刺激港股上升。貝南奇係研究1929年華爾街危機鮋專家，並發誓唔畀1929年危機粛美國重演。相信美元短期礇價仍然向下。
試諗纒如果有一天起床，美國唔見鰦，歐洲唔見鰦，日本都唔見鰦，世界經濟領袖將變成中國、俄羅斯、印度同巴西（四大金磚國）！中國從安哥拉入口石油， 並派出員工到安哥拉興建基建，安哥拉答應未來十年以每桶60美元固定價格供應中國去支付基建。上述唔係夢話，而係上月上海2007年峰會鮋公布！2001 年SCO成立，由中國、印度、巴基斯坦、伊朗組成，明年俄羅斯將加入該組織，成為一個冇美國同歐洲國家參加鮋組織，成員國互通有無。8月美國財長保爾森到 中國要求將人民幣升值30％，中國鮋回應係減少吸納美元，結果美元礇價8月起大幅回落，中國變相話畀美國知，美元礇價有賴中國支持，唔好再提空洞鮋恐嚇！ 如再逼人民幣升值，首先遭殃係美國唔係中國！今天人民幣礇價毋須美國支持，反而美元礇價卻需要中國政府合作。中國經濟對美國出口依賴漸減，反之沃爾瑪所售 產品，70％粛中國製造。
滿清乾隆皇帝當年漠視大英帝國的興起，令中國經濟粛工業革命浪潮中完全錯失機會。1978年鄧小平鮋改革開放政策，終於令中國呢條巨龍擦亮眼睛，放眼 世界。今天中國仍然不能睇唔起美國、歐洲同日本，但只要趨勢維持多三十年，中國可同佢地並駕齊驅，六十年後甚至超越亦唔奇。
美元弱勢翌年港經濟好轉
上一次美元上升期自1995年開始、2001年結束，為時共七年。呢次美元回落期2002年開始，已進入第六年回落，係咪2008年才見底（七年）要 事後才知曉。美元弱勢第二年通常係香港經濟轉好時；反之，美元強勢到第二年香港經濟便轉壞。今天美元兌歐羅跌至新低，6月30日至今兌歐羅下跌4.4％， 見1.4166美元。美國商業部公布8月新房銷售下降5.2％或年率82.5萬間。估計年底歐羅可見1.45美元、紐元見86.8美仙。
中國政府要求緬甸軍政府克制及保持冷靜，以免事件惡化。今天仍有七萬人鰠仰光示威，係1988年發生學生示威以來最大型一次。中國同俄羅斯周三合作阻 止美國同歐洲粛聯合國通過譴責緬甸軍政府鮋議案，緬甸局勢則影響東南亞政局，形成大量資金流入香港搶貴港元，今天港元見7.75兌1美元，令港股進一步上 升。
四川成渝（107）、信德集團（242）、福記食品（1175）、冠捷科技（903）、長城科技（074）、信義玻璃（868）、中華藥業生物科學（8120）、礇盈控股（8101）停牌。
2007年9月27日星期四
美息下調次按利率反升
9月26日，周三。中秋已過。滬深A股由於接近10月黃金周，今天進一步下跌1.72％。聽講神華A股網上申請凍結資金約1.95萬億元人民幣、網上7200億元人民幣，總凍結資金2.67萬億元，較建行A股招股所創2.26萬億元更多。
中東唔願跟隨美國減息
下一隻發行A股鮋將係中石油（857），依家等緊證監會下達正式批文。
沙地阿拉伯拒絕減息，睇鈬沙地有意將本國貨幣同美元脫鹇，令美元礇價進一步受壓。沙地手上有8000億美元、整個中東地區擁有3.5萬億美元，依家中 東地區面對通脹威脅，唔願因美國房地產衰退而跟隨美元減息，因為咁樣將令中東通脹率進一步上升，上述因素會否令沙地貨幣與美元脫鹇？市場在觀察中。
以購買力計，歐羅已超貴，冇投資價值，現階段應否過分睇淡美元？見仁見智。
美元弱勢，跌幅最大係兌加元，今年跌幅17％；其次係兌澳元下跌10％、兌歐羅下跌7％、兌瑞郎下跌4.5％、兌日圓同人民幣下跌4％、兌英鎊下跌 3％。換言之，除兌加元及澳元外，今年美元跌幅並唔算大，未致引發信心危機（即使聯儲局10月30日再減息0.25厘）。雖然聯邦基金利率下降，但美國樓 宇按揭貸款利率卻唔跌，次按利率更上升。
8月17日至今，股市上升係由期望減息開始，漸漸演變成近期投機氣氛再次佔據整個股票市場，令資源股同能源股狂升、美元礇價急跌，金價更見二十七年高 位……。9月結後，股市能否一直上升，維持到10月30日下一次減息？上周高盛公布上季純利升79％，同期貝爾斯登純利下跌61％；相同行業、相同環境， 面對相同阻礙，點解業績分別可以咁大？我老曹再次強調揀股唔炒市。唔好畀大市升降所欺騙，世上只有兩種公司最值得投資：一、純利保持年年25％以上升幅鮋 增長股：二、企業開始轉虧為盈鮋時刻。
雖然美國房地產走下坡，但亞洲新興市場、東歐新興市場、環球新興市場資本家毫不關心，因為對佢地影響唔大。佢地鮋生意太好，無暇理會美國房屋市場有幾壞！情況恍如1997年7月亞洲金融風暴出現，而美國經濟繼續欣欣向榮。
自由經濟制度全球擴散
世界銀行公布，自1978年中國開始改革開放政策並取得成功後，自由經濟制度（或中國稱為市場經濟制度）不斷向全球擴散。2006╱07年度改革最大 鮋係埃及，其他依次為克羅地亞、加納、馬其頓、喬治亞、哥倫比亞、沙地阿拉伯、肯雅、中國及保加利亞，成為去年4月至今年6月改革最快鮋十大國家。如以較 大新興市場排名，改革最快係中國、埃及、印度、印尼、土耳其及越南。2006╱07年度東歐及中亞細亞鮋開放程度已超過部分西歐國家，例如克羅地亞、馬其 頓、喬治亞、保加利亞及匈牙利。例如前社會主義國家愛沙尼亞鮋開放程度已世界排名第十七；拉脫維亞及喬治亞粛世界排名第二十五。愈來愈多企業進入呢D國家 大做生意，令東歐經濟一片繁榮。非洲亦有類似情況，例如加納同肯雅開放程度世界排名第二十七，毛里裘斯更加係非洲最開放鮋國家，仲有馬達加斯加群島及莫桑 比克；中東鮋埃及、沙地及突尼斯改革速度亦好快。換言之，自由經濟制度已到處開花結果；反之，香港卻漸漸落後，今年世界排名跌至第四。過去令香港經濟欣欣 向榮鮋自由經濟制度粛1997年後掣肘漸多。
中小企難突破天花板
1997年7月後，全世界進入stock-pickers樂園，無論幾時都有鑽石等候你去發現，亦有黑炭搞到你污糟邋遢。雖然大摩羅奇認為2008年 美國有50％機會進入衰退（我老曹仍然唔信），但唔影響揀股心情。2000年起鮋跌市亦有資源股可揀，何況今天全球多鰦幾百萬甚至幾千萬個資本家？美國打 噴嚏全球經濟傷風鮋時代過去矣，世界進入各有各精彩時段，例如金價由8月低位650美元到最近升穿730美元阻力；而美國樓價至今年7月止過去十二個月回 落3.9％，8、9月加速下滑。美國8月份二手樓銷售只有年率五百五十萬間，下跌4.3％（7月份年率五百七十五萬間），係2002年8月五百三十六萬間 以來最差，以及係連續第六個月回落，相信9月份會仲差。投資策略係繼續避開同美國次按有關鮋股份。
市場開放初期係一片充滿活力鮋樂土，大、中、小企業齊齊欣欣向榮，例如1950至70年代香港及1980至90年代中國。隨覑經濟進一步發展，種種苛 刻條件出現，漸漸形成一個低矮鮋天花板，中小企業只能粛呢塊天花板下掙扎求存，只有大企業才能打破呢塊天花板進一步成長。進入1980年代，香港只有少數 企業能發展成為今天鮋大企業，1970年代至今無數中小企業，有D被淘汰出局，大部分仲鰠呢塊低矮鮋天花板下生存。進入2000年，內地情況亦一樣。
中小企業鮋毛病係只能為底層消費者提供質優價廉鮋產品，要達到呢個水平往往令毛利率下降（微中取利），令中小企業冇足夠利潤空間去為產品創新，因為創 新粛探索過程中有太多不確定因素，係中小企業負擔唔起鮋成本。因此，中小企業只能從穩定鮋客戶身上獲得訂單，咁樣又局限鰦產品鮋毛利率，中小企業亦支付唔 起昂貴宣傳費，令自己鮋產品被更多消費者認識。中小企業管理層亦好難跳出傳統概念，例如佢地唔相信產品零售價與生產成本關係唔大，而鰠產品方面創新，大部 分仲停留粛供應價廉物美產品鮋想法，而非創新產品。
上述就係點解股票市場上充滿二線股鮋理由，因為能突破呢塊低矮天花板而成為長期增長股者少之又少，但並非完全冇。投資最大吸引力就係鰠眾多二線股中尋 找未來鮋藍籌股。上述係二線股維持純利長期保持年率25％速度上升鮋不二法門，令其擺脫做二線股鮋命運成為高增長股，並漸漸成為大企業。
內地三十一個省、市、自治區，今年應屆大學畢業生稅前收入平均為24852元一年，較去年鮋每年26758元下降7.1％。專業服務業跌幅最大，下跌 13.1％，降至37473元；其次係製造業，下跌9.2％，至17530元。升幅最大係快速消費品行業，上升20％，至20493元；耐用消費品行業上 升9.6％，至18089元。
大城市對大學生鮋吸引力下降，京、滬、深、穗四個城市對應屆生鮋吸引力由上年度54.1％下降至本年度39.3％；反之，杭州、南京、成都、天津鮋吸 引力卻由4.9％上升到12.2％。隨覑起薪點下降，大學生希望一畢業便月入3000元人民幣者迅速減少，開始由企業前途去思考自己鮋出路問題。上海應屆 大學畢業生好D，稅前收入平均起薪點由去年39813元下降至今年39774元，跌幅微不足道。
學歷與成功關係唔大
隨覑教育普及，1970年代大學生粛歐美已唔再係乜№天之驕子，香港到1990年代大學生起薪點一直停留粛月入萬餘元水平，唔再上升。近年上述情況鰠內地出現，內地大學生畢業後搵份月入3000元人民幣鮋工作已有困難。教育普及結果令大學生唔值錢，但卻係好事。
記得1990年代梁兄哥同我老曹講：「香港大學生亦買唔起樓。」我老曹回應係：「點解大學生應該買得起樓？」今天內地大學生面對相同問題：內地大學生 買唔起樓，理由係近年內地樓價大升，內地大學生薪金卻下跌（簡單鮋供求定律而已）。學歷再唔係決定該人係咪有用鮋唯一標準，係好事唔係壞事。睇纒社會上鮋 成功人士，都同本身學歷關係唔大。我老曹唔明白今天父母點解仍要千方百計送子女入名校也！
中東唔願跟隨美國減息
下一隻發行A股鮋將係中石油（857），依家等緊證監會下達正式批文。
沙地阿拉伯拒絕減息，睇鈬沙地有意將本國貨幣同美元脫鹇，令美元礇價進一步受壓。沙地手上有8000億美元、整個中東地區擁有3.5萬億美元，依家中 東地區面對通脹威脅，唔願因美國房地產衰退而跟隨美元減息，因為咁樣將令中東通脹率進一步上升，上述因素會否令沙地貨幣與美元脫鹇？市場在觀察中。
以購買力計，歐羅已超貴，冇投資價值，現階段應否過分睇淡美元？見仁見智。
美元弱勢，跌幅最大係兌加元，今年跌幅17％；其次係兌澳元下跌10％、兌歐羅下跌7％、兌瑞郎下跌4.5％、兌日圓同人民幣下跌4％、兌英鎊下跌 3％。換言之，除兌加元及澳元外，今年美元跌幅並唔算大，未致引發信心危機（即使聯儲局10月30日再減息0.25厘）。雖然聯邦基金利率下降，但美國樓 宇按揭貸款利率卻唔跌，次按利率更上升。
8月17日至今，股市上升係由期望減息開始，漸漸演變成近期投機氣氛再次佔據整個股票市場，令資源股同能源股狂升、美元礇價急跌，金價更見二十七年高 位……。9月結後，股市能否一直上升，維持到10月30日下一次減息？上周高盛公布上季純利升79％，同期貝爾斯登純利下跌61％；相同行業、相同環境， 面對相同阻礙，點解業績分別可以咁大？我老曹再次強調揀股唔炒市。唔好畀大市升降所欺騙，世上只有兩種公司最值得投資：一、純利保持年年25％以上升幅鮋 增長股：二、企業開始轉虧為盈鮋時刻。
雖然美國房地產走下坡，但亞洲新興市場、東歐新興市場、環球新興市場資本家毫不關心，因為對佢地影響唔大。佢地鮋生意太好，無暇理會美國房屋市場有幾壞！情況恍如1997年7月亞洲金融風暴出現，而美國經濟繼續欣欣向榮。
自由經濟制度全球擴散
世界銀行公布，自1978年中國開始改革開放政策並取得成功後，自由經濟制度（或中國稱為市場經濟制度）不斷向全球擴散。2006╱07年度改革最大 鮋係埃及，其他依次為克羅地亞、加納、馬其頓、喬治亞、哥倫比亞、沙地阿拉伯、肯雅、中國及保加利亞，成為去年4月至今年6月改革最快鮋十大國家。如以較 大新興市場排名，改革最快係中國、埃及、印度、印尼、土耳其及越南。2006╱07年度東歐及中亞細亞鮋開放程度已超過部分西歐國家，例如克羅地亞、馬其 頓、喬治亞、保加利亞及匈牙利。例如前社會主義國家愛沙尼亞鮋開放程度已世界排名第十七；拉脫維亞及喬治亞粛世界排名第二十五。愈來愈多企業進入呢D國家 大做生意，令東歐經濟一片繁榮。非洲亦有類似情況，例如加納同肯雅開放程度世界排名第二十七，毛里裘斯更加係非洲最開放鮋國家，仲有馬達加斯加群島及莫桑 比克；中東鮋埃及、沙地及突尼斯改革速度亦好快。換言之，自由經濟制度已到處開花結果；反之，香港卻漸漸落後，今年世界排名跌至第四。過去令香港經濟欣欣 向榮鮋自由經濟制度粛1997年後掣肘漸多。
中小企難突破天花板
1997年7月後，全世界進入stock-pickers樂園，無論幾時都有鑽石等候你去發現，亦有黑炭搞到你污糟邋遢。雖然大摩羅奇認為2008年 美國有50％機會進入衰退（我老曹仍然唔信），但唔影響揀股心情。2000年起鮋跌市亦有資源股可揀，何況今天全球多鰦幾百萬甚至幾千萬個資本家？美國打 噴嚏全球經濟傷風鮋時代過去矣，世界進入各有各精彩時段，例如金價由8月低位650美元到最近升穿730美元阻力；而美國樓價至今年7月止過去十二個月回 落3.9％，8、9月加速下滑。美國8月份二手樓銷售只有年率五百五十萬間，下跌4.3％（7月份年率五百七十五萬間），係2002年8月五百三十六萬間 以來最差，以及係連續第六個月回落，相信9月份會仲差。投資策略係繼續避開同美國次按有關鮋股份。
市場開放初期係一片充滿活力鮋樂土，大、中、小企業齊齊欣欣向榮，例如1950至70年代香港及1980至90年代中國。隨覑經濟進一步發展，種種苛 刻條件出現，漸漸形成一個低矮鮋天花板，中小企業只能粛呢塊天花板下掙扎求存，只有大企業才能打破呢塊天花板進一步成長。進入1980年代，香港只有少數 企業能發展成為今天鮋大企業，1970年代至今無數中小企業，有D被淘汰出局，大部分仲鰠呢塊低矮鮋天花板下生存。進入2000年，內地情況亦一樣。
中小企業鮋毛病係只能為底層消費者提供質優價廉鮋產品，要達到呢個水平往往令毛利率下降（微中取利），令中小企業冇足夠利潤空間去為產品創新，因為創 新粛探索過程中有太多不確定因素，係中小企業負擔唔起鮋成本。因此，中小企業只能從穩定鮋客戶身上獲得訂單，咁樣又局限鰦產品鮋毛利率，中小企業亦支付唔 起昂貴宣傳費，令自己鮋產品被更多消費者認識。中小企業管理層亦好難跳出傳統概念，例如佢地唔相信產品零售價與生產成本關係唔大，而鰠產品方面創新，大部 分仲停留粛供應價廉物美產品鮋想法，而非創新產品。
上述就係點解股票市場上充滿二線股鮋理由，因為能突破呢塊低矮天花板而成為長期增長股者少之又少，但並非完全冇。投資最大吸引力就係鰠眾多二線股中尋 找未來鮋藍籌股。上述係二線股維持純利長期保持年率25％速度上升鮋不二法門，令其擺脫做二線股鮋命運成為高增長股，並漸漸成為大企業。
內地三十一個省、市、自治區，今年應屆大學畢業生稅前收入平均為24852元一年，較去年鮋每年26758元下降7.1％。專業服務業跌幅最大，下跌 13.1％，降至37473元；其次係製造業，下跌9.2％，至17530元。升幅最大係快速消費品行業，上升20％，至20493元；耐用消費品行業上 升9.6％，至18089元。
大城市對大學生鮋吸引力下降，京、滬、深、穗四個城市對應屆生鮋吸引力由上年度54.1％下降至本年度39.3％；反之，杭州、南京、成都、天津鮋吸 引力卻由4.9％上升到12.2％。隨覑起薪點下降，大學生希望一畢業便月入3000元人民幣者迅速減少，開始由企業前途去思考自己鮋出路問題。上海應屆 大學畢業生好D，稅前收入平均起薪點由去年39813元下降至今年39774元，跌幅微不足道。
學歷與成功關係唔大
隨覑教育普及，1970年代大學生粛歐美已唔再係乜№天之驕子，香港到1990年代大學生起薪點一直停留粛月入萬餘元水平，唔再上升。近年上述情況鰠內地出現，內地大學生畢業後搵份月入3000元人民幣鮋工作已有困難。教育普及結果令大學生唔值錢，但卻係好事。
記得1990年代梁兄哥同我老曹講：「香港大學生亦買唔起樓。」我老曹回應係：「點解大學生應該買得起樓？」今天內地大學生面對相同問題：內地大學生 買唔起樓，理由係近年內地樓價大升，內地大學生薪金卻下跌（簡單鮋供求定律而已）。學歷再唔係決定該人係咪有用鮋唯一標準，係好事唔係壞事。睇纒社會上鮋 成功人士，都同本身學歷關係唔大。我老曹唔明白今天父母點解仍要千方百計送子女入名校也！
2007年9月26日星期三
狂牛要歇歇腳
9月25日，周二。恒生指數跌121.65，收26430.29；成交1291.7億元。9月期指跌115點，收26380點；10月期指跌111點，收 26474點。港交所（388）跌2.4％，收232.6元。建行A股內地上市，建行H股（939）今天跌7.1％；收7.1元，A股較招股價高32％， 收8.53元。中移動（941）升2.5％，收121.1元；中聯通（762）升4.9％，收14.56元；中國電信（728）升7.1％，收5.14 元；網通（906）升3.5％，收19.46元。里昂證券把中移動目標價由110元提高至140元；雷曼兄弟亦把中移動目標價提高39％，至136元，理 由係一旦政府允許購買香港上市股票，內地投資者將大量來港吸納本港上市電訊股，而且中國政府短期內將宣布電信行業問題鮋決策藍本。
內地航空公司收購戰將平息
國泰航空（293）股價創下近六年最大一天跌幅，跌8％，見20.8元；中國國航（753）跌17.1％，係有紀錄以來最大單日跌幅；東方航空 （670）亦出現六年來最大一天跌幅；其他內地航空公司股股價亦大跌，因為預期收購戰將平息。野村證券駐港分析師Jim Wong認為，中國政府肯定已經話畀國航同國泰知，千祈唔好搞喎新航入股。中國政府態度係利用外資入股東航去加強國內航空業競爭，唔願見到航空業出現寡頭 壟斷情況。咁鮋環境有利消費者，但不利營運商。美林證券把國航評級由「中性」調低至「沽售」；東航由「買入」調為中性；國泰評級則維持「沽售」，理由係估 值已偏高。
每逢長假究竟應該持股抑或持貨？畢竟滬深A股指數已升至5500點【圖】，唔怕高鮋人恐怕好少，賣貨過十一黃金周者較多，令內地A股指數跌 59.28，報5454.62，跌1.08％。中國證監會日前下發「關於進一步加強教育、提醒督促工作人員自覺遵守禁止買賣股票規定的通知」，再次重申證 券從業人員包括監管機構工作人員不得進行股票交易，以防範及查處利用內幕訊息買賣股票行為。證監會亦暫緩新基金審批，令資金供給大門半開半閉，如再加上基 金公司鮋QDII，市場分析認為滬深A股粛5500點水平有一番爭持，狂奔鮋牛起碼要歇歇腳啦。
中國神華今天上網發行A股，認購價36.99元，共發行不超過十八億股A股，9月27日公布網上中籤率，9月28日公布中籤結果；鰠繼建行後另一隻H股回歸A股。
三大因素將考驗中秋節後內地股市會否鏱低倔強鮋牛頭？一、滬深A股市成交額開始萎縮，係見頂先兆。二、連續兩個交易天下跌股份較上漲股份多。三、多數基金經理認為市場已被高估，機構投資者樂觀情緒開始下降。投資者粛依家鮋環境下，不宜盲目追漲。
北京商品住宅及二手住宅樓價今年首八個月分別上升13.5％及10.6％。由於新開工面積和銷售面積持續下降，形成市場供需結構矛盾依然突出，9月房屋售價指數繼續高位運行。
內地大城市超高速轉變
2001年10月當阿殊粛上海浦東機場降落，坐粛佢鮋專用汽車去酒店途中，佢只講鰦一個字：「嘩！」（Wow！）相較於二十六年前（1975年佢隨老 布殊出任駐中國美國大使），上海的確變化好大，上海渣打銀行鮋Stephen Green說，每一個人都感覺到上海變緊，摩天大廈一幢幢出現，醫院收費三級跳上升，漸漸通街都係外國人；2007年如阿殊再到上海，相信更加嚇佢一跳。 根據Green理論，美國一年相等於上海二點八個月；英國一年，上海三點一個月；南韓一年，上海八個月，甚至新加坡一年，粛上海只係六個月，上海正以超高 速轉變。粛轉變期間，產生大量機會，同時亦出現大量新問題，其速度之快無出其右。不但上海係咁，北京、大連、廣州、深圳及其他大城市亦係咁，粛英國、美國 轉變以年為單位，粛香港以月為單位，粛內地以日為單位。唔好話外國人，甚至香港人亦有點唔習慣內地改變鮋速度。
過去煤礦第一殺手瓦斯已成為緩解中國能源緊缺狀況下一大突破口。近日山西陽泉已成功把甲烷等可燃性氣體從瓦斯中分離出來，並生產出液化煤層氣。含氧煤 層氣液化技術係鰠採煤過程中將一部分含氧煤層氣抽出來進行分離及液化，把甲烷濃度由35-50％提高到99.8％，然後液化，令體積縮小六百倍，再使用 LNG（液化天然氣）運輸車將它送到氣源同用戶運輸管道上使用。含氧煤層原料價格較純天然氣低好多，保守估計利潤率可達30％。據了解，中華煤氣 （003）、北控集團（392）、新奧燃氣（2688）已表示濃厚興趣。
利用煤層氣增能源供應
中國煤礦爆炸70-80％同瓦斯有關，如採煤前先將煤層氣抽走，用作生產甲烷，可大大降低爆炸事故。美林證券估計，中國粛呢方面蘊藏量達三十萬億立方 米，係美國鮋三倍，過去一直冇好好利用煤層氣，利用新技術不但可降低煤礦爆炸機會，增加中國能源供應，亦可成為煤礦另一額外收入。
2008年神華集團建設世界上第一條煤直接液化工業生產線，三個專案投產，年產能十四萬三千二百噸。到2020年全國煤變油年產能達五千萬噸。中國煤 資源儲值一萬億噸，可供一百年使用，如大規模將煤炭轉為成品油，只可供三十年使用，勢必令國際煤價上升，因每生產一噸成品油，消耗達四至五噸煤（神華集團 消耗三噸煤）。煤係另一不可再生能源，係咪值得大量用作生產成品油仍係疑問。何況煤開採及燃燒過程中對生態同環境嚴重污染，如每年八分一產煤用作生產成品 油，可令全球煤價飛升，重演「生物能源」問題（例如刺激玉米價格大升）。
今夜明月人盡望，但今時今日人月兩團圓卻愈來愈困難；一來樓價貴，買樓結婚唔容易，女仔肯嫁畀男人愈來愈難，除非你要求唔高，近年結婚人數一年唔及一 年，因為單身女性屬自我享樂型，她們為鰦享受生活而主動選擇單身，較已婚女性更熱中消費。一般都接受過良好現代教育，好有性格，工作能力突出，唔少從事 IT、廣告、貿易、媒體、金融等，有一份收入不菲鮋工作而且年輕，對新生事物充滿熱情，賺錢觸覺敏銳，生活節奏快及要求高。
以上海為例，女性單身貴族中89.94％有大學程度。佢地唔係唔想結婚只係唔肯為結婚而結婚。對佢地而言，結婚要放棄鮋東西太多，寧可唔結。上述趨勢 上世紀八十年代首先粛西方國家出現，九十年代風氣吹到日本同香港，二十一世紀亦吹到上海、北京、深圳、廣州等城市。佢地買單身公寓、開私家車、請私人健身 教練學瑜伽或學跳拉丁舞……。佢地賺錢目的係為鰦花錢，係近年理財產品鮋重要客戶。據上海調查所得，63.2％女性單身貴族一旦有錢，第一件事係買房子， 成為購房鮋主力（較單身男士多一倍），因為擁有一間房子粛心頭上等同自尊、獨立及安全感，現實方面代表經濟獨立。鰠消費上，佢地係名牌忠實消費者；鰠服 飾、面膜及化粧品、跳健身舞做瑜伽、游泳方面，佢地都捨得花錢，有D更參加花藝班、茶道班去雕琢自己，寓教於娛樂，粛陶冶性情過程中增加自己鮋魅力。調查 顯示，49％單身女性貴族曾參加過上述各項活動，其中20％更經常參加。部分年輕單身女性更喜歡結伴到酒吧，目的唔係識男仔而係享受鰟處鮋氣氛。
女性單身貴族極為吃香
今天女性單身貴族追求美貌與智慧並重，結婚反而變成可有可無。咁樣一鈬二十一世紀鮋男生都幾麻煩，睇得上眼鮋女性單身貴族，人家未必睇得起你；唔似工 業時代通街工廠妹，男性好容易搵老婆。粛訊息社會職業女性收入分分鐘超過男性，眼光較男性好，品味較男性高，希望現代女性嫁畀你已不能單憑口甜舌滑，而需 要才華。例如對潮流鮋認識、對品味鮋要求及擁有過人賺錢能力。
美國一份市場調查顯示，1979年女性商務旅客佔總數1％，因此酒店服務唔覑重女性。2005年女性商務旅客已佔總數40％，酒店如無法提供滿足女性 要求鮋服務（例如美容、健身及各種各樣鮋酒吧），可流失40％鮋高消費客戶！首飾業60％係女性自己買畀自己，只有40％係男性買來送畀女性；女性貴族已 成為首飾業鮋主要客源。
上述趨勢對社會長遠影響係人口出生率愈來愈低，死亡率亦愈來愈低，形成人口老化問題。上述趨勢亦係利率長期處於低水平（更多資金用作投資）及理財業務愈來愈蓬勃鮋理由。
內地航空公司收購戰將平息
國泰航空（293）股價創下近六年最大一天跌幅，跌8％，見20.8元；中國國航（753）跌17.1％，係有紀錄以來最大單日跌幅；東方航空 （670）亦出現六年來最大一天跌幅；其他內地航空公司股股價亦大跌，因為預期收購戰將平息。野村證券駐港分析師Jim Wong認為，中國政府肯定已經話畀國航同國泰知，千祈唔好搞喎新航入股。中國政府態度係利用外資入股東航去加強國內航空業競爭，唔願見到航空業出現寡頭 壟斷情況。咁鮋環境有利消費者，但不利營運商。美林證券把國航評級由「中性」調低至「沽售」；東航由「買入」調為中性；國泰評級則維持「沽售」，理由係估 值已偏高。
每逢長假究竟應該持股抑或持貨？畢竟滬深A股指數已升至5500點【圖】，唔怕高鮋人恐怕好少，賣貨過十一黃金周者較多，令內地A股指數跌 59.28，報5454.62，跌1.08％。中國證監會日前下發「關於進一步加強教育、提醒督促工作人員自覺遵守禁止買賣股票規定的通知」，再次重申證 券從業人員包括監管機構工作人員不得進行股票交易，以防範及查處利用內幕訊息買賣股票行為。證監會亦暫緩新基金審批，令資金供給大門半開半閉，如再加上基 金公司鮋QDII，市場分析認為滬深A股粛5500點水平有一番爭持，狂奔鮋牛起碼要歇歇腳啦。
中國神華今天上網發行A股，認購價36.99元，共發行不超過十八億股A股，9月27日公布網上中籤率，9月28日公布中籤結果；鰠繼建行後另一隻H股回歸A股。
三大因素將考驗中秋節後內地股市會否鏱低倔強鮋牛頭？一、滬深A股市成交額開始萎縮，係見頂先兆。二、連續兩個交易天下跌股份較上漲股份多。三、多數基金經理認為市場已被高估，機構投資者樂觀情緒開始下降。投資者粛依家鮋環境下，不宜盲目追漲。
北京商品住宅及二手住宅樓價今年首八個月分別上升13.5％及10.6％。由於新開工面積和銷售面積持續下降，形成市場供需結構矛盾依然突出，9月房屋售價指數繼續高位運行。
內地大城市超高速轉變
2001年10月當阿殊粛上海浦東機場降落，坐粛佢鮋專用汽車去酒店途中，佢只講鰦一個字：「嘩！」（Wow！）相較於二十六年前（1975年佢隨老 布殊出任駐中國美國大使），上海的確變化好大，上海渣打銀行鮋Stephen Green說，每一個人都感覺到上海變緊，摩天大廈一幢幢出現，醫院收費三級跳上升，漸漸通街都係外國人；2007年如阿殊再到上海，相信更加嚇佢一跳。 根據Green理論，美國一年相等於上海二點八個月；英國一年，上海三點一個月；南韓一年，上海八個月，甚至新加坡一年，粛上海只係六個月，上海正以超高 速轉變。粛轉變期間，產生大量機會，同時亦出現大量新問題，其速度之快無出其右。不但上海係咁，北京、大連、廣州、深圳及其他大城市亦係咁，粛英國、美國 轉變以年為單位，粛香港以月為單位，粛內地以日為單位。唔好話外國人，甚至香港人亦有點唔習慣內地改變鮋速度。
過去煤礦第一殺手瓦斯已成為緩解中國能源緊缺狀況下一大突破口。近日山西陽泉已成功把甲烷等可燃性氣體從瓦斯中分離出來，並生產出液化煤層氣。含氧煤 層氣液化技術係鰠採煤過程中將一部分含氧煤層氣抽出來進行分離及液化，把甲烷濃度由35-50％提高到99.8％，然後液化，令體積縮小六百倍，再使用 LNG（液化天然氣）運輸車將它送到氣源同用戶運輸管道上使用。含氧煤層原料價格較純天然氣低好多，保守估計利潤率可達30％。據了解，中華煤氣 （003）、北控集團（392）、新奧燃氣（2688）已表示濃厚興趣。
利用煤層氣增能源供應
中國煤礦爆炸70-80％同瓦斯有關，如採煤前先將煤層氣抽走，用作生產甲烷，可大大降低爆炸事故。美林證券估計，中國粛呢方面蘊藏量達三十萬億立方 米，係美國鮋三倍，過去一直冇好好利用煤層氣，利用新技術不但可降低煤礦爆炸機會，增加中國能源供應，亦可成為煤礦另一額外收入。
2008年神華集團建設世界上第一條煤直接液化工業生產線，三個專案投產，年產能十四萬三千二百噸。到2020年全國煤變油年產能達五千萬噸。中國煤 資源儲值一萬億噸，可供一百年使用，如大規模將煤炭轉為成品油，只可供三十年使用，勢必令國際煤價上升，因每生產一噸成品油，消耗達四至五噸煤（神華集團 消耗三噸煤）。煤係另一不可再生能源，係咪值得大量用作生產成品油仍係疑問。何況煤開採及燃燒過程中對生態同環境嚴重污染，如每年八分一產煤用作生產成品 油，可令全球煤價飛升，重演「生物能源」問題（例如刺激玉米價格大升）。
今夜明月人盡望，但今時今日人月兩團圓卻愈來愈困難；一來樓價貴，買樓結婚唔容易，女仔肯嫁畀男人愈來愈難，除非你要求唔高，近年結婚人數一年唔及一 年，因為單身女性屬自我享樂型，她們為鰦享受生活而主動選擇單身，較已婚女性更熱中消費。一般都接受過良好現代教育，好有性格，工作能力突出，唔少從事 IT、廣告、貿易、媒體、金融等，有一份收入不菲鮋工作而且年輕，對新生事物充滿熱情，賺錢觸覺敏銳，生活節奏快及要求高。
以上海為例，女性單身貴族中89.94％有大學程度。佢地唔係唔想結婚只係唔肯為結婚而結婚。對佢地而言，結婚要放棄鮋東西太多，寧可唔結。上述趨勢 上世紀八十年代首先粛西方國家出現，九十年代風氣吹到日本同香港，二十一世紀亦吹到上海、北京、深圳、廣州等城市。佢地買單身公寓、開私家車、請私人健身 教練學瑜伽或學跳拉丁舞……。佢地賺錢目的係為鰦花錢，係近年理財產品鮋重要客戶。據上海調查所得，63.2％女性單身貴族一旦有錢，第一件事係買房子， 成為購房鮋主力（較單身男士多一倍），因為擁有一間房子粛心頭上等同自尊、獨立及安全感，現實方面代表經濟獨立。鰠消費上，佢地係名牌忠實消費者；鰠服 飾、面膜及化粧品、跳健身舞做瑜伽、游泳方面，佢地都捨得花錢，有D更參加花藝班、茶道班去雕琢自己，寓教於娛樂，粛陶冶性情過程中增加自己鮋魅力。調查 顯示，49％單身女性貴族曾參加過上述各項活動，其中20％更經常參加。部分年輕單身女性更喜歡結伴到酒吧，目的唔係識男仔而係享受鰟處鮋氣氛。
女性單身貴族極為吃香
今天女性單身貴族追求美貌與智慧並重，結婚反而變成可有可無。咁樣一鈬二十一世紀鮋男生都幾麻煩，睇得上眼鮋女性單身貴族，人家未必睇得起你；唔似工 業時代通街工廠妹，男性好容易搵老婆。粛訊息社會職業女性收入分分鐘超過男性，眼光較男性好，品味較男性高，希望現代女性嫁畀你已不能單憑口甜舌滑，而需 要才華。例如對潮流鮋認識、對品味鮋要求及擁有過人賺錢能力。
美國一份市場調查顯示，1979年女性商務旅客佔總數1％，因此酒店服務唔覑重女性。2005年女性商務旅客已佔總數40％，酒店如無法提供滿足女性 要求鮋服務（例如美容、健身及各種各樣鮋酒吧），可流失40％鮋高消費客戶！首飾業60％係女性自己買畀自己，只有40％係男性買來送畀女性；女性貴族已 成為首飾業鮋主要客源。
上述趨勢對社會長遠影響係人口出生率愈來愈低，死亡率亦愈來愈低，形成人口老化問題。上述趨勢亦係利率長期處於低水平（更多資金用作投資）及理財業務愈來愈蓬勃鮋理由。
2007年9月25日星期二
基金重新入市吸納
9月24日，周一。恒指升708.16，收26551.94；成交1400.4億元；9月期指升663點，收26495點。港交所（388）同新加坡證券 交易所股價皆大幅上升，港交所再升8.8％，見238.4元；新加坡證券交易所升17％，理由係上周中東產油國向納指購入所持有28％倫敦證券交易所股 權，引起其他交易所擔心油元入侵恐慌而大幅升值。香港、澳洲、馬來西亞、新加坡及菲律賓證券交易所在過去十二個月平均升幅165％。港交所自特區政府宣布 增持至今股價已升51％。恒生國企指數升4.5％；中石油（857）升10％，收14.3元，中國證監會將審核中石油A股粛內地上市。滬深指數微升 0.84％，收5513.9，本周係國慶前最後一個交易周，由於不確定因素過多；加上假期效應，引發投資者意見不一，睇好睇淡各有依據，有人適量地減持， 有人繼續入市睇好。今天恒生指數升708點，理由係外資基金重返市場吸貨，為9月結做數；港股係咁升，如果基金持貨量不足，可引起獱基金人士不滿，認為基 金經理睇錯市，形成7月份出鰦貨鮋基金今天重新入市吸納，買盤集中粛鰟D知名度高鮋股份上。
花旗集團推介華晨汽車（1114），新目標價2.9元；又推介國泰航空（293）、理文造紙（2314）、玖龍紙業（2689）、新奧燃氣（2688）、地鐵（066）、金界控股（3918）。
SOHO中國（410）9月28日粛舊金山定價，估計超額一百倍以上而啟動回撥機制。SOHO中國引入企業投資者如渣打銀行、中國銀行（3988）、 華置（127）、中信泰富（267）、九倉（004）、嘉里建設（683）、恒地（012）主席四叔、南豐發展、鷹君（041）、嘉華（173）及沙地阿 拉伯王子阿爾瓦德，可以話係內地房產股IPO中最多大孖沙認購鮋一隻。粛SOHO中國之前，碧桂園（2007）係本港IPO中最吃香鮋內地房產股，睇纒 SOHO中國表現係咪較碧桂園更出色。去年1月至今內地房產股股價平均漲鰦三倍。
受惠於內地地價不斷升值，令內地房地產股一路造好，香港地產股反而成為大落後股，亦係近年本港地產公司進軍內地房地產鮋理由。
粛內地二級城市，置業已成為一種潮流，成都更出現千人購房團。其他城市紛紛組成購房團，包括公務員團、老闆團、醫生團……，浩浩蕩蕩到成都購房去！一 輛輛豪華巴士載住購房團友開到成都，不但有免費午餐招待，更提供一晚住宿，全程有律師陪伴，協助團友辦手續；另有糕點、水果、咖啡贈送，令購房者享受到賓 至如歸鮋待遇。呢種做法香港早已流行，鰠成都卻係首次，為招待來自各地購房團，更鰠兩個大球場開千人晚會，不但有歌舞欣賞同抽獎活動，開發商更上台向購買 者介紹樓盤。10月1日是內地《物權法》實施首日，購樓者受到法律保障，內地好快便學曉香港組購樓團鮋做法，一下子招來二千多人到成都置業。
中渝置地（1224）已轉型為西部房地產商，未來發展重點係重慶及成都，今年售樓面積約十五萬平方米，已售出四萬平方米。中渝置地今年6月止土地儲備 六百五十二萬平方米，重慶及成都各佔74.3及24.7％，已宣布與信置（083）及華置合作，共同開發重慶及成都兩大城市。
今年外資投資珠三角房地產大增，投資製造業卻大減；房地產投資至8月止較去年同期上升84.4％，製造業投資卻減少31.3％。
金價可望挑戰850美元
盎斯金價升穿730美元後，進入整固期，下一站係775美元甚至800美元。粛美元繼續走低鮋環境下，唔排除金價有機會挑戰1980年高價850美 元；金價由8月16日低點短短五周內上升90美元，升幅接近15％。美元一再跌破低點，引起市場廣泛擔憂；加上上周四英倫銀行向市場提供409.5億英鎊 應付擠提，亦係令金價一舉衝破730美元鮋理由。家纒不宜盲目追高，只宜趁低吸納。歐羅見1.413美元，英鎊見2.03美元，加元見0.9992美元， 馬元見3.4331兌1美元，菲律賓披索見45.16兌1美元，印尼盾見9132兌1美元，10月30日及31日相信美國聯儲局仍會減息0.25厘，令整 個10月份美元礇價持續受壓。
福田康夫出任日本下屆首相，粛自民黨內選舉以三百三十票贊成一百九十七票反對而上台，現年七十一歲鮋福田康夫鰠國際事務上主張採取溫和路線。7月選舉 令自民黨粛上議院失去大多數，反對者有足夠力量阻止任何立法通過。福田第一次考驗係11月1日國會辯論日本應否出兵支持由美國領導鰠印度洋鮋反恐活動。呢 個亦係前首相安倍晉三辭職理由，反對派要求提早下議院選舉。福田康夫並非強勢領導人，鰠咁鮋情況下能否推行類似戴卓爾夫人或列根總統式改革？冇強勢領導 人，日本經濟點樣走出1990年至今鮋困境？今天日圓鰠115.03兌1美元，未見大幅回升。
美元回落令金屬股同資源股重新上升，甚至出現大漲，除金礦股外，二線金屬股升幅更大。其他如中國神華（1088）回歸A股及煤炭板塊被睇好，都係令股價上升理由。
產業未能向中西部轉移
中國政府計劃發展中西部，到依家為止，遷往中西部鮋產業十分零星，大量產業由東部向中西部轉移未見出現。理由如下：一、大共@@2007-04-17 外，其他差別唔大。西部地價看上去較低、工資成本便宜D，例如重慶市主城區近勃地區工業用地每畝20萬元，縣區工業用地3萬至10萬元。重慶主城區「三通 一平」土地整治成本每畝20萬元左右，這相等於土地出售價。企業到地方投資，地方政府要負責「七通一平」（通水、通電、通路、通郵、通訊、通暖氣、通天然 氣或煤氣及平整大地），完成後以20萬元一畝出售政府亦要蝕本，所以西部政府不積極。四、雖然工資低，但人才匱乏。例如重慶市高技能人員職工佔總數 2.2％，高級管理人才只佔5.2％。換言之，中西部仍缺乏企業所需人才。
中國經濟正由勞動力價格低廉、貨幣價格相對偏低、以出口貿易為導向型經濟走向經濟快速增長期。貿易量趨升對金融需求好大，形成銀行及資本市場冒起。隨覑市場開放，改革礇率制度允許國際資本自由流動，但一唔小心便走上日本之路或亞洲金融危機而引發長期不景氣。
1985年廣場協定日圓兌美元及歐洲貨幣升值，主要推動器出口受到影響，政府增加貨幣供應去刺激內需，1987到90年日本M每年都以雙位數增長。日 本房價由1955至90年上升七十五倍，股市由1955到90年上升一百倍，1989年12月底日經指數係38916點，今天只有16312點，只及最高 峰42％，房地產價格亦只及1990年全盛期25％。
金融開放須靠有效調控
印尼八十年代開始金融改革，允許成立私人銀行，給銀行貸款決策自主權，發展股市市場。但金融自由化同時冇提高金融監管與監察能力；1997年6月印尼 公司短期外債350億美元，遠超過印尼外礇儲備200億美元（IMF數據，印尼中短期外債590億美元；印尼公司佔400億美元、銀行120億美元、政府 70億美元）。粛亞洲金融危機下十六家銀行倒閉，印尼經濟因此出現大衰退。甚至香港雖然金融監管健全，亞洲金融風暴後至今本港中價樓售價仍只及1997年 8月55％左右。換言之，金融市場開放，銀行、證券業將面對金融全球化、自由化衝擊，外資大量湧入令房產價格大幅上升，一旦撤離又引發資產價格萎縮。中國 經濟已進入轉軌期，正逐步放棄出口導向型經濟增長戰略，金融市場亦逐步開放，外資流入令中國資產價格大幅上升，最終中國會否面對1990年日式經濟或 1997年東南亞國家曾面對鮋亞洲金融風暴？
人民幣改為一籃子貨幣制度後至今只升值5％，美國要求再升值10-15％。如加快升值，會否進一步令房地產及股市泡沫化？換言之，人民幣礇率自由化進 程過快或過慢都有問題，點樣避免中國經濟重蹈日本或東南亞國家覆轍，已屬當務之急。日本及整個東南亞國家粛經濟全球化及國際化過程中，缺乏正確應付措施， 粛危機出現前並冇做好結構調整工作；危機發生後又冇及時政策措施出台，甚至採取一些錯誤對策（例如香港金管局採用挾息政策）；加劇了金融危機影響程度，都 值得中國政府參考和學習，以免相同事件日後粛中國境內重演。
花旗集團推介華晨汽車（1114），新目標價2.9元；又推介國泰航空（293）、理文造紙（2314）、玖龍紙業（2689）、新奧燃氣（2688）、地鐵（066）、金界控股（3918）。
SOHO中國（410）9月28日粛舊金山定價，估計超額一百倍以上而啟動回撥機制。SOHO中國引入企業投資者如渣打銀行、中國銀行（3988）、 華置（127）、中信泰富（267）、九倉（004）、嘉里建設（683）、恒地（012）主席四叔、南豐發展、鷹君（041）、嘉華（173）及沙地阿 拉伯王子阿爾瓦德，可以話係內地房產股IPO中最多大孖沙認購鮋一隻。粛SOHO中國之前，碧桂園（2007）係本港IPO中最吃香鮋內地房產股，睇纒 SOHO中國表現係咪較碧桂園更出色。去年1月至今內地房產股股價平均漲鰦三倍。
受惠於內地地價不斷升值，令內地房地產股一路造好，香港地產股反而成為大落後股，亦係近年本港地產公司進軍內地房地產鮋理由。
粛內地二級城市，置業已成為一種潮流，成都更出現千人購房團。其他城市紛紛組成購房團，包括公務員團、老闆團、醫生團……，浩浩蕩蕩到成都購房去！一 輛輛豪華巴士載住購房團友開到成都，不但有免費午餐招待，更提供一晚住宿，全程有律師陪伴，協助團友辦手續；另有糕點、水果、咖啡贈送，令購房者享受到賓 至如歸鮋待遇。呢種做法香港早已流行，鰠成都卻係首次，為招待來自各地購房團，更鰠兩個大球場開千人晚會，不但有歌舞欣賞同抽獎活動，開發商更上台向購買 者介紹樓盤。10月1日是內地《物權法》實施首日，購樓者受到法律保障，內地好快便學曉香港組購樓團鮋做法，一下子招來二千多人到成都置業。
中渝置地（1224）已轉型為西部房地產商，未來發展重點係重慶及成都，今年售樓面積約十五萬平方米，已售出四萬平方米。中渝置地今年6月止土地儲備 六百五十二萬平方米，重慶及成都各佔74.3及24.7％，已宣布與信置（083）及華置合作，共同開發重慶及成都兩大城市。
今年外資投資珠三角房地產大增，投資製造業卻大減；房地產投資至8月止較去年同期上升84.4％，製造業投資卻減少31.3％。
金價可望挑戰850美元
盎斯金價升穿730美元後，進入整固期，下一站係775美元甚至800美元。粛美元繼續走低鮋環境下，唔排除金價有機會挑戰1980年高價850美 元；金價由8月16日低點短短五周內上升90美元，升幅接近15％。美元一再跌破低點，引起市場廣泛擔憂；加上上周四英倫銀行向市場提供409.5億英鎊 應付擠提，亦係令金價一舉衝破730美元鮋理由。家纒不宜盲目追高，只宜趁低吸納。歐羅見1.413美元，英鎊見2.03美元，加元見0.9992美元， 馬元見3.4331兌1美元，菲律賓披索見45.16兌1美元，印尼盾見9132兌1美元，10月30日及31日相信美國聯儲局仍會減息0.25厘，令整 個10月份美元礇價持續受壓。
福田康夫出任日本下屆首相，粛自民黨內選舉以三百三十票贊成一百九十七票反對而上台，現年七十一歲鮋福田康夫鰠國際事務上主張採取溫和路線。7月選舉 令自民黨粛上議院失去大多數，反對者有足夠力量阻止任何立法通過。福田第一次考驗係11月1日國會辯論日本應否出兵支持由美國領導鰠印度洋鮋反恐活動。呢 個亦係前首相安倍晉三辭職理由，反對派要求提早下議院選舉。福田康夫並非強勢領導人，鰠咁鮋情況下能否推行類似戴卓爾夫人或列根總統式改革？冇強勢領導 人，日本經濟點樣走出1990年至今鮋困境？今天日圓鰠115.03兌1美元，未見大幅回升。
美元回落令金屬股同資源股重新上升，甚至出現大漲，除金礦股外，二線金屬股升幅更大。其他如中國神華（1088）回歸A股及煤炭板塊被睇好，都係令股價上升理由。
產業未能向中西部轉移
中國政府計劃發展中西部，到依家為止，遷往中西部鮋產業十分零星，大量產業由東部向中西部轉移未見出現。理由如下：一、大共@@2007-04-17 外，其他差別唔大。西部地價看上去較低、工資成本便宜D，例如重慶市主城區近勃地區工業用地每畝20萬元，縣區工業用地3萬至10萬元。重慶主城區「三通 一平」土地整治成本每畝20萬元左右，這相等於土地出售價。企業到地方投資，地方政府要負責「七通一平」（通水、通電、通路、通郵、通訊、通暖氣、通天然 氣或煤氣及平整大地），完成後以20萬元一畝出售政府亦要蝕本，所以西部政府不積極。四、雖然工資低，但人才匱乏。例如重慶市高技能人員職工佔總數 2.2％，高級管理人才只佔5.2％。換言之，中西部仍缺乏企業所需人才。
中國經濟正由勞動力價格低廉、貨幣價格相對偏低、以出口貿易為導向型經濟走向經濟快速增長期。貿易量趨升對金融需求好大，形成銀行及資本市場冒起。隨覑市場開放，改革礇率制度允許國際資本自由流動，但一唔小心便走上日本之路或亞洲金融危機而引發長期不景氣。
1985年廣場協定日圓兌美元及歐洲貨幣升值，主要推動器出口受到影響，政府增加貨幣供應去刺激內需，1987到90年日本M每年都以雙位數增長。日 本房價由1955至90年上升七十五倍，股市由1955到90年上升一百倍，1989年12月底日經指數係38916點，今天只有16312點，只及最高 峰42％，房地產價格亦只及1990年全盛期25％。
金融開放須靠有效調控
印尼八十年代開始金融改革，允許成立私人銀行，給銀行貸款決策自主權，發展股市市場。但金融自由化同時冇提高金融監管與監察能力；1997年6月印尼 公司短期外債350億美元，遠超過印尼外礇儲備200億美元（IMF數據，印尼中短期外債590億美元；印尼公司佔400億美元、銀行120億美元、政府 70億美元）。粛亞洲金融危機下十六家銀行倒閉，印尼經濟因此出現大衰退。甚至香港雖然金融監管健全，亞洲金融風暴後至今本港中價樓售價仍只及1997年 8月55％左右。換言之，金融市場開放，銀行、證券業將面對金融全球化、自由化衝擊，外資大量湧入令房產價格大幅上升，一旦撤離又引發資產價格萎縮。中國 經濟已進入轉軌期，正逐步放棄出口導向型經濟增長戰略，金融市場亦逐步開放，外資流入令中國資產價格大幅上升，最終中國會否面對1990年日式經濟或 1997年東南亞國家曾面對鮋亞洲金融風暴？
人民幣改為一籃子貨幣制度後至今只升值5％，美國要求再升值10-15％。如加快升值，會否進一步令房地產及股市泡沫化？換言之，人民幣礇率自由化進 程過快或過慢都有問題，點樣避免中國經濟重蹈日本或東南亞國家覆轍，已屬當務之急。日本及整個東南亞國家粛經濟全球化及國際化過程中，缺乏正確應付措施， 粛危機出現前並冇做好結構調整工作；危機發生後又冇及時政策措施出台，甚至採取一些錯誤對策（例如香港金管局採用挾息政策）；加劇了金融危機影響程度，都 值得中國政府參考和學習，以免相同事件日後粛中國境內重演。
2007年9月24日星期一
金融市場「與狼共舞」
9月23日，周日。9月18日聯儲局決定減息半厘，令上周美元跌1.6％，美礇見78.398，係1992年9月以來最低。美國政府寧可犧牲美元礇價都要 維持「黃金歲月」！上周全球股市、外幣及原材料價格皆升。金融市場進入「與狼共舞」期（Run with the wolf），唔少股份被炒至夢幻價；股票進入「買鈬賣」鮋時段。另一方面，股市一分為二，有D股份現價買入，一旦熱潮過去，可令你日後貧窮；有D股份漸由 過去不景氣中恢復過來，未來可為你帶來過百萬元回報。換言之，揀股已決定一切，揀到好股可帶來驚人利潤、揀覑衰股……仲係唔好批評別人。我老曹早已放棄利 用傳統分析技巧，改為採用牛眼投資法，即資本分成幾份細份，目標係射中牛眼，博取100％、200％甚至300％回報。一旦睇錯市，便損失15－20％止 蝕。例如將投資資金分成五份（錢多者可分成十份），只要其中有三幾份射中牛眼，其利潤便極之驚人。尋股方法只有六個字：就係尋找未來一年「純利大幅增長」 或「純利轉虧為盈」鮋股份，只有呢D股份才能帶來爆炸性回報。 減息高於預期應有後遺症
貝南奇呢次減息行動（估計10月仲有一次）應有後遺症。例如油價升上每桶84美元才回落，盎斯金價見745美元才調整，但短期刺激卻好大。9月通常唔 係大市見頂月，相信高潮粛在10月，但要記住，依家已進入「與狼共舞」期。美國經濟已打鰦第一個噴嚏，可能感冒緊，與過去唔同，呢次係美國打噴嚏，中國A 股卻創新高，港股變成《雙城記》（靠美國經濟者衰、投資集中粛內地者盛）。
小學書本教落：有隻小雞眼見烏雲便吱吱喳喳叫：「天要塌下來了。」鬼佬有句叫「chicken feet」（腳軟者）。今年1月內地A股泡沫論者係咪好似小雞一見烏雲便以為天要塌下來？策略投資者懂得不在泡沫中瘋狂，而係利用泡沫去壯大自己（例如沖 個泡泡浴）；港股情況亦一樣，依家係咪過度投機？就算係，但粛經濟成長過程中，泡沫產生無可避免，此乃盛衰循環，策略投資者應學曉浪起時加入，浪退時離 開，而非整天呱呱叫天要塌下來。有時一場雷雨無可避免，但雷雨過後（例如8月17日）唔係又再天朗氣清時？股市鮋頂鰠邊度？你我都唔知，請不要扮先知。
各位有冇聽過小馬過河鮋故事？有一天小馬欲過河，便走去問長頸鹿叔叔水有多深？長頸鹿話水好淺。小馬又再跑去問松鼠，松鼠話水很深。搞到小馬唔知點算 好？所謂「股市專家」，佢地都以本身經驗去話畀散戶知。我老曹好反對打電話問功課投資法，小馬如要過河，必須自己去了解、研究，唔使聽長頸鹿鮋話，亦唔使 問松鼠。
波動可產生非理性高價
減息有如嗎啡針，暫時止住次按危機所帶來鮋痛苦，第一針（8月17日）十分有效，第二針（上周）仍然有效，每次必須落藥重Ｄ才見效，最後都係無效，因 為嗎啡只能止痛不能治病（不然1990至2003年日本經濟唔會咁差；日圓利率已由6.5厘減至0.25厘）。香港1997年8月至2003年4月亦唔會 咁曳（港元追隨美國利率由6.5厘減至1厘）。減息唔係乜№仙丹靈藥，不能藥到病除只係強力止痛劑而已；如果唔痛便以為大病已除，咁就大錯特錯。今年歐羅 已升值7％，澳元升值10％，加元最威，升值16.5％，未來美元下跌空間仲有幾多？CCD指數（Continuous Commodity Index）上周已升至三十年內高位，金價、油價同原材料價格由8月17日起再次進入上升趨勢。技術上睇，行業性升降繼續（Sector Rotation），投資市場同過去一樣，當人們興奮之時便追求高回報，一旦恐慌又擔心失去本金。畢非德話，投資者喜歡波動，大市一旦波動，便可產生短期 低價及非理性高價，總有人賺到錢！例如8月17日至今港交所（388）股價升幅接近150％。今時今日叫投資者冷靜係冇用鮋，點樣鰠風高浪急鮋金融市場賺 錢，已成為一般人渴求鮋知識及技術。呢方面涉及控制自己情緒及適當地運用投資技巧，賺錢時刻往往粛一般人感到恐懼時、然後粛一般人feeling good時獲利回吐；上述方法人人皆知，但大部分人做唔到。
全球糧食能源化
去年至今玉米、小麥、植物油相繼出現牛市，農產品一波又一波上漲，背後原因係全球糧食能源化（糧食加工成為石油）。9月20日中國發改委提出唔再核准 新建玉米深加工專案及國務院常務會議提出嚴格控制油籽轉化為生物柴油專案。玉米係中國三大主要糧食作物之一，不僅係食品同時係飼料，去年玉米添加工業用去 玉米總消量26％，去年中國玉米燃料乙醇加提年產約150萬噸，已超過中國玉米產量可負擔水平。
石油和糧食關乎中國安全
國家鼓勵玉米加工企業走出去，例如非洲、拉丁美洲等國家，建立玉米生產基地，將產品輸入中國支持畜禽養殖業，減少國內糧食生產壓力。中國不但玉米面對 供不應求，油脂行業係最早國際化農產品行業，依家大豆對外依存度約50％；80％豆油加工業粛外資手中，家纒擔心油菜籽及植物油亦面對相同問題。中國人多 地少，如大量糧食用於工業專業，大大影響糧食安全。石油同糧食係中國安全兩大問題，如何平衡兩者矛盾及農民利益？係一個不得不面對鮋大問題。
貝南奇呢次減息行動（估計10月仲有一次）應有後遺症。例如油價升上每桶84美元才回落，盎斯金價見745美元才調整，但短期刺激卻好大。9月通常唔 係大市見頂月，相信高潮粛在10月，但要記住，依家已進入「與狼共舞」期。美國經濟已打鰦第一個噴嚏，可能感冒緊，與過去唔同，呢次係美國打噴嚏，中國A 股卻創新高，港股變成《雙城記》（靠美國經濟者衰、投資集中粛內地者盛）。
小學書本教落：有隻小雞眼見烏雲便吱吱喳喳叫：「天要塌下來了。」鬼佬有句叫「chicken feet」（腳軟者）。今年1月內地A股泡沫論者係咪好似小雞一見烏雲便以為天要塌下來？策略投資者懂得不在泡沫中瘋狂，而係利用泡沫去壯大自己（例如沖 個泡泡浴）；港股情況亦一樣，依家係咪過度投機？就算係，但粛經濟成長過程中，泡沫產生無可避免，此乃盛衰循環，策略投資者應學曉浪起時加入，浪退時離 開，而非整天呱呱叫天要塌下來。有時一場雷雨無可避免，但雷雨過後（例如8月17日）唔係又再天朗氣清時？股市鮋頂鰠邊度？你我都唔知，請不要扮先知。
各位有冇聽過小馬過河鮋故事？有一天小馬欲過河，便走去問長頸鹿叔叔水有多深？長頸鹿話水好淺。小馬又再跑去問松鼠，松鼠話水很深。搞到小馬唔知點算 好？所謂「股市專家」，佢地都以本身經驗去話畀散戶知。我老曹好反對打電話問功課投資法，小馬如要過河，必須自己去了解、研究，唔使聽長頸鹿鮋話，亦唔使 問松鼠。
波動可產生非理性高價
減息有如嗎啡針，暫時止住次按危機所帶來鮋痛苦，第一針（8月17日）十分有效，第二針（上周）仍然有效，每次必須落藥重Ｄ才見效，最後都係無效，因 為嗎啡只能止痛不能治病（不然1990至2003年日本經濟唔會咁差；日圓利率已由6.5厘減至0.25厘）。香港1997年8月至2003年4月亦唔會 咁曳（港元追隨美國利率由6.5厘減至1厘）。減息唔係乜№仙丹靈藥，不能藥到病除只係強力止痛劑而已；如果唔痛便以為大病已除，咁就大錯特錯。今年歐羅 已升值7％，澳元升值10％，加元最威，升值16.5％，未來美元下跌空間仲有幾多？CCD指數（Continuous Commodity Index）上周已升至三十年內高位，金價、油價同原材料價格由8月17日起再次進入上升趨勢。技術上睇，行業性升降繼續（Sector Rotation），投資市場同過去一樣，當人們興奮之時便追求高回報，一旦恐慌又擔心失去本金。畢非德話，投資者喜歡波動，大市一旦波動，便可產生短期 低價及非理性高價，總有人賺到錢！例如8月17日至今港交所（388）股價升幅接近150％。今時今日叫投資者冷靜係冇用鮋，點樣鰠風高浪急鮋金融市場賺 錢，已成為一般人渴求鮋知識及技術。呢方面涉及控制自己情緒及適當地運用投資技巧，賺錢時刻往往粛一般人感到恐懼時、然後粛一般人feeling good時獲利回吐；上述方法人人皆知，但大部分人做唔到。
全球糧食能源化
去年至今玉米、小麥、植物油相繼出現牛市，農產品一波又一波上漲，背後原因係全球糧食能源化（糧食加工成為石油）。9月20日中國發改委提出唔再核准 新建玉米深加工專案及國務院常務會議提出嚴格控制油籽轉化為生物柴油專案。玉米係中國三大主要糧食作物之一，不僅係食品同時係飼料，去年玉米添加工業用去 玉米總消量26％，去年中國玉米燃料乙醇加提年產約150萬噸，已超過中國玉米產量可負擔水平。
石油和糧食關乎中國安全
國家鼓勵玉米加工企業走出去，例如非洲、拉丁美洲等國家，建立玉米生產基地，將產品輸入中國支持畜禽養殖業，減少國內糧食生產壓力。中國不但玉米面對 供不應求，油脂行業係最早國際化農產品行業，依家大豆對外依存度約50％；80％豆油加工業粛外資手中，家纒擔心油菜籽及植物油亦面對相同問題。中國人多 地少，如大量糧食用於工業專業，大大影響糧食安全。石油同糧食係中國安全兩大問題，如何平衡兩者矛盾及農民利益？係一個不得不面對鮋大問題。
2007年9月22日星期六
美元衰多幾錢重
9月21日，周五。恒生指數再創新高，升142.65，收25843.78點；成交高達1320多億元，雖然日經平均指數跌101.18，收16312 點，滬深三百指數跌26.82，收5468點。大摩亞洲區主席羅奇講到美國經濟，認為未來九至十二個月出現衰退機會約40-45％，而美國房地產價格可能 會疲弱好幾年，明年係美國戰後首次出現全國地產價格下跌頭一年，因次按危機令美國人把房屋再融資能力大減。對中國而言，出口業可能因美國消費減少而受影 響，其他行業所受影響唔大。 國泰航空（293）升11％，見22.7元後停牌，市傳國泰佔17.5％國航（753）可能同東方航空（670）合併。國 航母公司持有東方航空11％，估計將東方航空同國航佔50％上海航空（內地上市）合併；今天東方航空升12.3％，見9.72元。
港交所（388）再升12％，見219.2元。新上牌恒鼎實業（1393）較招股價升77.4％，見12.12元，公司集資41億元，每股售價 6.83元。利豐（494）成為少數下跌恒指成分股，跌2.5％，見32.9元；裕元（551）跌0.8％，見23.15元，皆因擔心美國經濟明年可能出 現衰退。紫金（2899）升10.8％，見12.7元，因金價已升穿730美元，一度見738.6美元。
金價向聯儲局發警告
美元繼跌穿1.4美元兌1歐羅後，亦跌穿1美元兌1加元，係1976年以來首次加元高於美元，1美元只能兌0.9998加元！除美元減息外，資源價格 再次被睇好，亦係刺激加元上升理由。過去沙地阿拉伯貨幣同美元掛，近期連沙地亦考慮同美元脫。上述疑慮令美元價衰多幾錢重。
美元價回落，令全球金礦股上升。黃金向聯儲局發出警告──如果再減息，金價就飛升！
過去美元弱勢對香港經濟有利，呢次亦唔例外。美元自2002年1月轉弱，恒生指數自2003年4月起大幅上升，美元一再創新低下，恒生指數一再創新高。來自美國同歐洲資金不斷到亞洲地區搵出路。
日本銀行「短觀」報告10月1日公布，估計9月份製造業信心由6月23點跌落21點，理由係日圓兌美元上升6％，睇有條件進一步上升；反之，10月11日日圓加息機會大減，估計維持半厘，日本吸引力唔大，令更多資金投放亞洲其他國家。
內地出現負利率時代
美元弱勢將加速人民幣升值，估計人民幣可見將來會升值10％。9月18日美元減息半厘，唔少人期望香港重新進入負利率時代！1990年代負利率日子有 唔少人嚮往（之後代價係1997年8月至2003年4月六年通縮）。今天負利率時代中國出現，中國人正在享受呢段透支繁榮期。香港能否再次進入類似 1990年代式負利率時代？我老曹只知時光逝去不復還，正是青春無價，唔少人期望第二春，即使真係出現，都只係「此時此處此模樣」。1990年代快樂，除 負利率外，更夾雜無知才能賭得咁盡。情況有如第一次戀愛才可以愛得要生要死，如果有機會第二次戀愛，由於已理智好多，再不能全情投入。因此，負利率所帶來 透支繁榮可一不可再，如要享受，請投資內地而非香港。香港經濟早已過青春少艾期，踏入中年期（人到中年萬事擔憂，所以香港快樂指數咁低）。今天港人有幾多 仍將大部分資金存入紅簿仔？今時今日，連阿嬸都曉理財啦（例如買澳洲紙啦、加元啦、黃金啦、股票啦、人民幣啦）。1990至97年香港負利率時代家內地上 演，香港即使重演亦缺乏觀眾。今時今日仲有幾多港人夠膽三層樓（一間自住、一間收租、一間用炒）？呢批人早1997至2003年輸到怕，正是一朝被蛇咬， 一世怕草繩。小心the danger of feeling good！
美元已跌至同加元同價（記得1970年代加元較美元更值錢）。美國十年期債券價格開始回落，令利率升上4.67厘，三十年期債息為4.94厘。一如估 計，美元短期回落，長期上升，債券持有者開始擔心通脹率上升，尤其係油價同金價齊齊創新高；今天連貝南奇亦承認美國房產仍在回落，次按危機仲未過去。令人 擔心係美國將進入資產價格萎縮期。消費物價上升時代，雖然貝南奇努力營造黃金歲月，但形勢往往比人強。1987至2005年格蛇可利用減息去應付危機，唔 代表貝南奇亦可以，因為已時移世易也！如果政府真係可以控制經濟，今日世界早已係計劃經濟佔上風時代，而非自由經濟（或國內叫市場經濟）。政府有形之手不 能長期對抗無形之手，因此只可積極不干預（如非必要請勿干預），而非指點江山。連毛澤東都唔得，何況貝南奇？
沙地唔再支持石油增產
據聯儲局數據，美國商業票據市場出現第六個星期萎縮，9月19日只有1.869萬億美元，較一周前減少481億美元。雖然政府不斷注資，但信貸市場受 次按危機威脅仍在萎縮中，即尋求信貸倍感困難。有資產做擔保貸款亦減少156億美元，至9200億美元，係去年7月以來最低。減息之後，本周能否令商業票 據發行較為容易，以及有資產擔保貸款較易獲得？大家坐定定等啦。
美元減息另一後遺症係嚇怕沙地阿拉伯。根據英國《每日電訊報》報道，沙地已唔再支持石油增產矣，因為擔心未來美元價下跌。
仲有食物價格，美國農業部亦快控制唔住。全球小麥存量跌至三十年內最低，俄羅斯為對抗國內通縮，已下令減少小麥等農產品出口，如美國無能力增加供應，將出現全球性糧食價格上升潮！今年9月小麥價格已升至三十四年內最高！
我地正面對油價、金價及糧食價格進一步上升，短期Feeling good可維持幾耐？全球經濟正步入滯脹期，美國如要外國人借錢去支付美國人入不敷支，必須畀高息；唔肯畀高息，1970年代式美元大貶值時代重臨，最終令美元債券市場崩潰，引發更大危機。
參考1966至82年美國經濟，1966至72年仲係Feeling good時段，1973至82年才淒慘；2000至07年係咪Feeling good時段？我老曹木宰羊，不過係時候暫時計計數離開賭，到外面吸口新鮮空氣，冷靜一頭腦。除特別有心水股份外，適量減持應係合理策略。呢次減息半厘會 否將黃金呢隻「牛」重新放生？美指數由2002年1月至今不斷回落，令金價自2002年起不斷上升，去年一度因升幅太大而進入整固，完成後又再上升，並今 年9月創新高，繼續一浪高於一浪！上述訊號已漸漸清晰。
趁美元下跌搵賺錢機會
未來通脹率唔會同1970年代近似（雙位數上升），因為工資成本隨中國、東歐、前蘇聯及印度等加入自由經濟體系而受到抑壓，由原材料價格上升推動通脹 對CPI影響終歸有限，即負利率環境只會中國、印度、東歐等國家出現，OECD國家唔易再次進入負利率時代（日本係最典型例子）。1966年1月18日道 指見1000點後，至1982年1000點之間穿梭；2000年1月14日道指見11750點後，之後12000點之間上上落落，至今最高亦只見 14000點；反之，2000年1月至今金價上升接近200％，油價上升接近700％，由玉米到牛肉、由大豆到黃金、由小麥到雞肉都上升。美元下跌中不乏 賺大錢機會，過去三十天金價升幅已超過10％！
我老曹唔係恐慌販賣者（panic monger），例如8月17日恒生指數跌穿250天移動平均線見19300點時叫大家入市，因為250天移動平均數從來唔係牛熊分界線。但我老曹亦非盲 目樂觀者，經過1973-74年大熊市、1987年股災、1997年八萬五房屋政策、2000年科網股泡沫後，面對美國次按危機，一定知道唔係世界末日， 但亦唔可能可見將來解決此問題。展望未來，美國樓價回落10％可能性好大（即使聯邦基金利率再減0.25厘），因為長期利率在上升中，類似2001至03 年6月美元利率由6.5厘減至1厘可能性接近零，呢次利率由5.25厘下調，最大可能性回落到4.5厘，極限4.25厘。
中國上一次加汽油零售價係去年6月，至今為止原油價上升15％。中國仍拒絕提升汽油零售價，上述價格凍結對從事汽油零售股不利；凍結電價但煤價卻上升，形勢亦漸對電力股不利，雖然過去一年電力廠效率提升4％；換言之，未來尋找純利高增長股愈來愈困難。
隨社會進步，女性社會上角色意識日漸增強，婚姻及家庭角色意識則不斷淡化。愈來愈多女性走上經濟獨立、生活自主之路而成為單身貴族，佢地係廣告界、出 版界、娛樂界及媒體針對對象，因為女性單身貴族不但收入不菲，而且較其他階層更多錢花，無論衣食住行方面都有花錢衝動同激情。單身女子已成為社會上曉賺錢 及曉花錢一族，亦因此成為近年理財產品客戶！
港交所（388）再升12％，見219.2元。新上牌恒鼎實業（1393）較招股價升77.4％，見12.12元，公司集資41億元，每股售價 6.83元。利豐（494）成為少數下跌恒指成分股，跌2.5％，見32.9元；裕元（551）跌0.8％，見23.15元，皆因擔心美國經濟明年可能出 現衰退。紫金（2899）升10.8％，見12.7元，因金價已升穿730美元，一度見738.6美元。
金價向聯儲局發警告
美元繼跌穿1.4美元兌1歐羅後，亦跌穿1美元兌1加元，係1976年以來首次加元高於美元，1美元只能兌0.9998加元！除美元減息外，資源價格 再次被睇好，亦係刺激加元上升理由。過去沙地阿拉伯貨幣同美元掛，近期連沙地亦考慮同美元脫。上述疑慮令美元價衰多幾錢重。
美元價回落，令全球金礦股上升。黃金向聯儲局發出警告──如果再減息，金價就飛升！
過去美元弱勢對香港經濟有利，呢次亦唔例外。美元自2002年1月轉弱，恒生指數自2003年4月起大幅上升，美元一再創新低下，恒生指數一再創新高。來自美國同歐洲資金不斷到亞洲地區搵出路。
日本銀行「短觀」報告10月1日公布，估計9月份製造業信心由6月23點跌落21點，理由係日圓兌美元上升6％，睇有條件進一步上升；反之，10月11日日圓加息機會大減，估計維持半厘，日本吸引力唔大，令更多資金投放亞洲其他國家。
內地出現負利率時代
美元弱勢將加速人民幣升值，估計人民幣可見將來會升值10％。9月18日美元減息半厘，唔少人期望香港重新進入負利率時代！1990年代負利率日子有 唔少人嚮往（之後代價係1997年8月至2003年4月六年通縮）。今天負利率時代中國出現，中國人正在享受呢段透支繁榮期。香港能否再次進入類似 1990年代式負利率時代？我老曹只知時光逝去不復還，正是青春無價，唔少人期望第二春，即使真係出現，都只係「此時此處此模樣」。1990年代快樂，除 負利率外，更夾雜無知才能賭得咁盡。情況有如第一次戀愛才可以愛得要生要死，如果有機會第二次戀愛，由於已理智好多，再不能全情投入。因此，負利率所帶來 透支繁榮可一不可再，如要享受，請投資內地而非香港。香港經濟早已過青春少艾期，踏入中年期（人到中年萬事擔憂，所以香港快樂指數咁低）。今天港人有幾多 仍將大部分資金存入紅簿仔？今時今日，連阿嬸都曉理財啦（例如買澳洲紙啦、加元啦、黃金啦、股票啦、人民幣啦）。1990至97年香港負利率時代家內地上 演，香港即使重演亦缺乏觀眾。今時今日仲有幾多港人夠膽三層樓（一間自住、一間收租、一間用炒）？呢批人早1997至2003年輸到怕，正是一朝被蛇咬， 一世怕草繩。小心the danger of feeling good！
美元已跌至同加元同價（記得1970年代加元較美元更值錢）。美國十年期債券價格開始回落，令利率升上4.67厘，三十年期債息為4.94厘。一如估 計，美元短期回落，長期上升，債券持有者開始擔心通脹率上升，尤其係油價同金價齊齊創新高；今天連貝南奇亦承認美國房產仍在回落，次按危機仲未過去。令人 擔心係美國將進入資產價格萎縮期。消費物價上升時代，雖然貝南奇努力營造黃金歲月，但形勢往往比人強。1987至2005年格蛇可利用減息去應付危機，唔 代表貝南奇亦可以，因為已時移世易也！如果政府真係可以控制經濟，今日世界早已係計劃經濟佔上風時代，而非自由經濟（或國內叫市場經濟）。政府有形之手不 能長期對抗無形之手，因此只可積極不干預（如非必要請勿干預），而非指點江山。連毛澤東都唔得，何況貝南奇？
沙地唔再支持石油增產
據聯儲局數據，美國商業票據市場出現第六個星期萎縮，9月19日只有1.869萬億美元，較一周前減少481億美元。雖然政府不斷注資，但信貸市場受 次按危機威脅仍在萎縮中，即尋求信貸倍感困難。有資產做擔保貸款亦減少156億美元，至9200億美元，係去年7月以來最低。減息之後，本周能否令商業票 據發行較為容易，以及有資產擔保貸款較易獲得？大家坐定定等啦。
美元減息另一後遺症係嚇怕沙地阿拉伯。根據英國《每日電訊報》報道，沙地已唔再支持石油增產矣，因為擔心未來美元價下跌。
仲有食物價格，美國農業部亦快控制唔住。全球小麥存量跌至三十年內最低，俄羅斯為對抗國內通縮，已下令減少小麥等農產品出口，如美國無能力增加供應，將出現全球性糧食價格上升潮！今年9月小麥價格已升至三十四年內最高！
我地正面對油價、金價及糧食價格進一步上升，短期Feeling good可維持幾耐？全球經濟正步入滯脹期，美國如要外國人借錢去支付美國人入不敷支，必須畀高息；唔肯畀高息，1970年代式美元大貶值時代重臨，最終令美元債券市場崩潰，引發更大危機。
參考1966至82年美國經濟，1966至72年仲係Feeling good時段，1973至82年才淒慘；2000至07年係咪Feeling good時段？我老曹木宰羊，不過係時候暫時計計數離開賭，到外面吸口新鮮空氣，冷靜一頭腦。除特別有心水股份外，適量減持應係合理策略。呢次減息半厘會 否將黃金呢隻「牛」重新放生？美指數由2002年1月至今不斷回落，令金價自2002年起不斷上升，去年一度因升幅太大而進入整固，完成後又再上升，並今 年9月創新高，繼續一浪高於一浪！上述訊號已漸漸清晰。
趁美元下跌搵賺錢機會
未來通脹率唔會同1970年代近似（雙位數上升），因為工資成本隨中國、東歐、前蘇聯及印度等加入自由經濟體系而受到抑壓，由原材料價格上升推動通脹 對CPI影響終歸有限，即負利率環境只會中國、印度、東歐等國家出現，OECD國家唔易再次進入負利率時代（日本係最典型例子）。1966年1月18日道 指見1000點後，至1982年1000點之間穿梭；2000年1月14日道指見11750點後，之後12000點之間上上落落，至今最高亦只見 14000點；反之，2000年1月至今金價上升接近200％，油價上升接近700％，由玉米到牛肉、由大豆到黃金、由小麥到雞肉都上升。美元下跌中不乏 賺大錢機會，過去三十天金價升幅已超過10％！
我老曹唔係恐慌販賣者（panic monger），例如8月17日恒生指數跌穿250天移動平均線見19300點時叫大家入市，因為250天移動平均數從來唔係牛熊分界線。但我老曹亦非盲 目樂觀者，經過1973-74年大熊市、1987年股災、1997年八萬五房屋政策、2000年科網股泡沫後，面對美國次按危機，一定知道唔係世界末日， 但亦唔可能可見將來解決此問題。展望未來，美國樓價回落10％可能性好大（即使聯邦基金利率再減0.25厘），因為長期利率在上升中，類似2001至03 年6月美元利率由6.5厘減至1厘可能性接近零，呢次利率由5.25厘下調，最大可能性回落到4.5厘，極限4.25厘。
中國上一次加汽油零售價係去年6月，至今為止原油價上升15％。中國仍拒絕提升汽油零售價，上述價格凍結對從事汽油零售股不利；凍結電價但煤價卻上升，形勢亦漸對電力股不利，雖然過去一年電力廠效率提升4％；換言之，未來尋找純利高增長股愈來愈困難。
隨社會進步，女性社會上角色意識日漸增強，婚姻及家庭角色意識則不斷淡化。愈來愈多女性走上經濟獨立、生活自主之路而成為單身貴族，佢地係廣告界、出 版界、娛樂界及媒體針對對象，因為女性單身貴族不但收入不菲，而且較其他階層更多錢花，無論衣食住行方面都有花錢衝動同激情。單身女子已成為社會上曉賺錢 及曉花錢一族，亦因此成為近年理財產品客戶！
2007年9月21日星期五
第一次減息係出貨訊號
9月20日，周四。恒生指數升146.49，收25701.13；成交1189.08億多元；9月期指略為低水，回落19點，收25668點。大成糖業 （3889）掛牌較招股價升6.4％，成2.17元；中糧油（606）升7.9％，見5.22元，因半年利潤增長近一倍。國航關聯企業持有東方航空 （670）11％股權，令國航（753）升13％，報11.66元；東方航空升23％，報8.65元。物美（8277）升16％，報7.89元，該公司停 牌十個月，因前董事長張文忠辭職，昨天公告「沒有資產或資金」被挪用。中聯通（762）跌3.4％，成13.62元，因8月份上客量減少。美次按危機擴散 到歐洲
今天恒生四十隻成分股中，上升只有十八隻，回落有二十一隻，一隻無變動。走勢上睇，周五股市回落機會好大。北控（392）升15％，見39.3元；嘉 里建設（683）見62.35元，公司計劃向基金配股集資35.9億元。巴郡宣布再減持2800萬股中石油（857），套現3.2億元，平均每股售價 11.47元。
英倫銀行雖然出手保證北岩銀行所有存款，令北岩銀行股價曾一度回升，但標普調低北岩信用評級，而且家銀行界對入股北岩興趣缺缺，令周四北岩銀行股價再跌三成。睇美國次按危機擴散到歐洲情況仍未受到控制。
香港8月份CPI 升1.6％（7月份升1.5％），較分析員估計1.7％略少，京華山一估計香港第四季CPI可上升至1.8％。雖然豬肉價格升31.4％，雞肉、牛肉、雞 蛋、牛奶皆漲價，但由於食物佔香港CPI比重唔大，所以本港消費物價指數升幅有限，第二季香港GDP升6.9％（第一季升5.7％）；8月份失業率為 4.2％（7月份為4.1％）。今時今日，香港已唔易再出現負利率環境，因為佔CPI重要比重係租金及工資，以香港環境，上述兩項上升幅度都唔會大（租金 主要係指公屋租金），唔似內地CPI，食物所佔比重高，形成近期內地CPI升幅好大。中央政府今天宣布凍結中國國企所控制物價，包括零售汽油、電費、水 費、泊車費等，以阻止CPI進一步上升（9月份極有可能係內地CPI升幅最大一個月，之後將回落）。8月內地CPI上升6.5％，係十一年高位，估計9月 份CPI上升7％；透過凍結物價，令10月份CPI升幅減慢，明年起中國CPI增長率應進入回落期。
2001年1月3日美國減息，道指2月6日見11035.14後，大幅回落至3月22日9106.54，反彈至5月22日11350點全年最高，之後 再跌至9月21日8062.34（受「九．一一慘劇」影響），即2001年1月3日減息後道指一個月後大幅回落。今年9月18日美國減息，跌市會否10月 中出現？一般分析員今年7月睇好、8月17日卻睇淡，點解9月17日又睇好？減息0.5厘能否令2.5萬億美元市值商業票據重新恢復正常交易，又或今年開 始次按危機從此消失？今天有信用貸款人愈來愈少，減息並唔會刺激有信用貸款人增加貸款。同次按有關CDO，銀行肯唔肯借蚊年畀佢地？減息另一壞處係令利差 交易吸引力下降，日圓貸款成本1厘，如美國國庫券利率下降至4厘，吸引力便下降，令利差交易人數減少，日圓有機會出現強勢，甚至引發另一次unwind行 動。
2001年1月3日減息後，道指只維持一個月升市（其後多次減息，升市亦只維持到5月22日），呢次減息道指可支持幾耐？近日反彈只係炒家入市，真正 投資者反而趁機減持（8月17日入市博反彈者近日則在減持），因為第一次減息係出貨訊號。如果你地仲相信減息股市應睇好、加息股市應睇淡，我老曹無話可 說。
美信貸問題不在利率高低
已退休格蛇話十年期債券孳息率依家通脹率環境下應該係8厘。即係話，十年債券孳息率4.5厘，係貨幣泛濫結果抑或係6萬億至8萬億美元次按證券化結 果？格蛇在位十七年，一再利用減息去化解1987年10月股災、1994年墨西哥金融危機、1998年俄羅斯債券危機、2000年科網股泡沫爆破及 2001年「九．一一慘劇」。貝南奇能否同樣利用減息去化解次按危機？今天美國商業票據及次按證券化佔去整個借貸市場54％（2002年佔26％）。根據 資料，今年到期次按債券已達4280億美元，能否順利借到新資金？
聯邦基金利率已降至4.75厘，但LIBOR係6.88厘，上述利率由市場而非政府決定，未因美國聯邦基金利率下調而下降，顯示美國信貸市場問題不在 利率高低或信貸寬鬆，而在於信貸質素。美國物業專家、耶魯大學經濟學家Robert Shillen警告，美國樓價進一步回落最終將影響金融市場。由佢製作Case-Shiller房屋投資者指數技術表現欠佳。2000年前佢曾出書預測美 國科網股泡沫爆破，因此聲名大噪，此乃繼格蛇認為美國住宅樓價將出現雙位數字回落後，另一位重量級人物發言。美國樓價回落，估計將令金融機構最終虧損超過 3000億美元；如樓價回落15％，將令美國家庭失去3萬億美元賬面財富。佢地係美國最大消費群，明年會否減少消費？
歐羅首次升穿1.4美元，成1.4064美元。呢個由十三個歐盟國家共同組成貨幣，正漸漸威脅美元國際地位，英鎊見2.0025美元及日圓見 115.44兌1美元。呢次減息到底係1998年長期資本管理公司出事翻版（事後納指上升100％），抑或2001年1月減息翻版？事後才能知道。如果係 1998年次，後市可再升50％至100％才見頂；反之，如果係好似2001年1月次，股市將於下個月見頂。今天股市已到十字路口，不知何去何從？最終支 持股市升降唔係利率高低，而係企業純利增幅（或減幅）。2008年係美國總統大選年，過去例子，股市好少總統大選年回落。今天道指平均O十七倍，唔算高亦 唔算特別吸引，後市仲係個別發展，我老曹暫時冇立場。道指漸漸接近7月17日高點14021點，如能升穿，可進一步睇好；反之，14000點受阻，有機會 出現雙頂走勢。
Trade what you see, not what you think.金價已升穿去年5月12日高位730.4美元，見730.57美元【圖】，到底係兩次見頂回落，抑或金價進入另一上升周期？如以歐羅計，金價 仍未破去年5月高位（可能只係因美元弱勢造成）。
財富勿向公眾炫耀
2002年起全球經濟有趣地方係，金、股、（美元以外外幣）、油都上升，而非此消彼長，有人認為上述只反映全球資金泛濫而已，不能持久。
作為社會上最富裕階級，往往因為同現實世界距離太大，而對其他人漠不關心；亦往往用「錢眼」看世界，而忘記自己對社會責任。金錢由佢地賺番來，佢地有 權做惹人側目消費，而毫不理會窮人感受，例如購買私人飛機及價值不菲珠寶。當社會上80％人口仍為衣食住行煩惱（尤其住方面），上述行為令人討厭。我老曹 唔反對超級富豪亂花錢（呢方面只顯示佢地愚蠢），但請勿向公眾人士炫耀自己財富（除做善事，為善可以不甘後人）。請靜靜地享受財富帶來樂趣，唔好向公眾人 士炫耀自己幾富有，係作為富人最低限度應擁有品德。金錢落入聰明人手中，可以增加佢智慧；金錢落入愚蠢人手中，只增多幾份愚蠢。1997年前用紅酒漱口蠢 人，或以鮑魚龍蝦做早餐傻人，最終金錢唔係離佢地而去咩？
今天恒生四十隻成分股中，上升只有十八隻，回落有二十一隻，一隻無變動。走勢上睇，周五股市回落機會好大。北控（392）升15％，見39.3元；嘉 里建設（683）見62.35元，公司計劃向基金配股集資35.9億元。巴郡宣布再減持2800萬股中石油（857），套現3.2億元，平均每股售價 11.47元。
英倫銀行雖然出手保證北岩銀行所有存款，令北岩銀行股價曾一度回升，但標普調低北岩信用評級，而且家銀行界對入股北岩興趣缺缺，令周四北岩銀行股價再跌三成。睇美國次按危機擴散到歐洲情況仍未受到控制。
香港8月份CPI 升1.6％（7月份升1.5％），較分析員估計1.7％略少，京華山一估計香港第四季CPI可上升至1.8％。雖然豬肉價格升31.4％，雞肉、牛肉、雞 蛋、牛奶皆漲價，但由於食物佔香港CPI比重唔大，所以本港消費物價指數升幅有限，第二季香港GDP升6.9％（第一季升5.7％）；8月份失業率為 4.2％（7月份為4.1％）。今時今日，香港已唔易再出現負利率環境，因為佔CPI重要比重係租金及工資，以香港環境，上述兩項上升幅度都唔會大（租金 主要係指公屋租金），唔似內地CPI，食物所佔比重高，形成近期內地CPI升幅好大。中央政府今天宣布凍結中國國企所控制物價，包括零售汽油、電費、水 費、泊車費等，以阻止CPI進一步上升（9月份極有可能係內地CPI升幅最大一個月，之後將回落）。8月內地CPI上升6.5％，係十一年高位，估計9月 份CPI上升7％；透過凍結物價，令10月份CPI升幅減慢，明年起中國CPI增長率應進入回落期。
2001年1月3日美國減息，道指2月6日見11035.14後，大幅回落至3月22日9106.54，反彈至5月22日11350點全年最高，之後 再跌至9月21日8062.34（受「九．一一慘劇」影響），即2001年1月3日減息後道指一個月後大幅回落。今年9月18日美國減息，跌市會否10月 中出現？一般分析員今年7月睇好、8月17日卻睇淡，點解9月17日又睇好？減息0.5厘能否令2.5萬億美元市值商業票據重新恢復正常交易，又或今年開 始次按危機從此消失？今天有信用貸款人愈來愈少，減息並唔會刺激有信用貸款人增加貸款。同次按有關CDO，銀行肯唔肯借蚊年畀佢地？減息另一壞處係令利差 交易吸引力下降，日圓貸款成本1厘，如美國國庫券利率下降至4厘，吸引力便下降，令利差交易人數減少，日圓有機會出現強勢，甚至引發另一次unwind行 動。
2001年1月3日減息後，道指只維持一個月升市（其後多次減息，升市亦只維持到5月22日），呢次減息道指可支持幾耐？近日反彈只係炒家入市，真正 投資者反而趁機減持（8月17日入市博反彈者近日則在減持），因為第一次減息係出貨訊號。如果你地仲相信減息股市應睇好、加息股市應睇淡，我老曹無話可 說。
美信貸問題不在利率高低
已退休格蛇話十年期債券孳息率依家通脹率環境下應該係8厘。即係話，十年債券孳息率4.5厘，係貨幣泛濫結果抑或係6萬億至8萬億美元次按證券化結 果？格蛇在位十七年，一再利用減息去化解1987年10月股災、1994年墨西哥金融危機、1998年俄羅斯債券危機、2000年科網股泡沫爆破及 2001年「九．一一慘劇」。貝南奇能否同樣利用減息去化解次按危機？今天美國商業票據及次按證券化佔去整個借貸市場54％（2002年佔26％）。根據 資料，今年到期次按債券已達4280億美元，能否順利借到新資金？
聯邦基金利率已降至4.75厘，但LIBOR係6.88厘，上述利率由市場而非政府決定，未因美國聯邦基金利率下調而下降，顯示美國信貸市場問題不在 利率高低或信貸寬鬆，而在於信貸質素。美國物業專家、耶魯大學經濟學家Robert Shillen警告，美國樓價進一步回落最終將影響金融市場。由佢製作Case-Shiller房屋投資者指數技術表現欠佳。2000年前佢曾出書預測美 國科網股泡沫爆破，因此聲名大噪，此乃繼格蛇認為美國住宅樓價將出現雙位數字回落後，另一位重量級人物發言。美國樓價回落，估計將令金融機構最終虧損超過 3000億美元；如樓價回落15％，將令美國家庭失去3萬億美元賬面財富。佢地係美國最大消費群，明年會否減少消費？
歐羅首次升穿1.4美元，成1.4064美元。呢個由十三個歐盟國家共同組成貨幣，正漸漸威脅美元國際地位，英鎊見2.0025美元及日圓見 115.44兌1美元。呢次減息到底係1998年長期資本管理公司出事翻版（事後納指上升100％），抑或2001年1月減息翻版？事後才能知道。如果係 1998年次，後市可再升50％至100％才見頂；反之，如果係好似2001年1月次，股市將於下個月見頂。今天股市已到十字路口，不知何去何從？最終支 持股市升降唔係利率高低，而係企業純利增幅（或減幅）。2008年係美國總統大選年，過去例子，股市好少總統大選年回落。今天道指平均O十七倍，唔算高亦 唔算特別吸引，後市仲係個別發展，我老曹暫時冇立場。道指漸漸接近7月17日高點14021點，如能升穿，可進一步睇好；反之，14000點受阻，有機會 出現雙頂走勢。
Trade what you see, not what you think.金價已升穿去年5月12日高位730.4美元，見730.57美元【圖】，到底係兩次見頂回落，抑或金價進入另一上升周期？如以歐羅計，金價 仍未破去年5月高位（可能只係因美元弱勢造成）。
財富勿向公眾炫耀
2002年起全球經濟有趣地方係，金、股、（美元以外外幣）、油都上升，而非此消彼長，有人認為上述只反映全球資金泛濫而已，不能持久。
作為社會上最富裕階級，往往因為同現實世界距離太大，而對其他人漠不關心；亦往往用「錢眼」看世界，而忘記自己對社會責任。金錢由佢地賺番來，佢地有 權做惹人側目消費，而毫不理會窮人感受，例如購買私人飛機及價值不菲珠寶。當社會上80％人口仍為衣食住行煩惱（尤其住方面），上述行為令人討厭。我老曹 唔反對超級富豪亂花錢（呢方面只顯示佢地愚蠢），但請勿向公眾人士炫耀自己財富（除做善事，為善可以不甘後人）。請靜靜地享受財富帶來樂趣，唔好向公眾人 士炫耀自己幾富有，係作為富人最低限度應擁有品德。金錢落入聰明人手中，可以增加佢智慧；金錢落入愚蠢人手中，只增多幾份愚蠢。1997年前用紅酒漱口蠢 人，或以鮑魚龍蝦做早餐傻人，最終金錢唔係離佢地而去咩？
2007年9月20日星期四
貝南奇獱直升機
9月19日，周三。恒生指數升977.79，收25554.64；成交1387.34億多元。9月期指升1106點，見25687點。今天日經平均指數升 3.7％，恒指升4％，期指升4.5％。鷹君（041）半年獲利升五倍，股價升5.7％；新地（016）升6.3％；長實（001）升7.2％；恒隆地產 （101）升11％。金管局將本港隔夜拆借利率降至6.25厘，礇豐、中銀香港（2388）、恒生（011）、渣打俱宣布減息0.25厘。中海油 （883）升12％，收報11.98元，因紐約原油升至81.57美元，粛遠東區成82.38元。電盈（008）升4.7％；東亞（023）升3.7％。 北京控股（392）升15％，至39.3元，因半年純利上升四十倍。建設銀行（939）升4.1％，因該行鰠上海IPO發行A股集資580億元人民幣。渣 打（2888）升7％，報250.2元。
美息減至4.5厘便差唔多
花旗推介濰柴動力（2338），目標價75.5元。高盛推介北京控股（392），目標價38元，同時推介渣打。
今次係貝南奇第一次獱直升機周圍去擲錢，好大手筆，減息一減便0.5厘，令周二道指上升2.51％，標普五百指數上升2.92％，納指上升 2.71％。分析界估計，下周再減息0.25厘，至4.5厘，咁便差唔多矣。呢次減息時機尚未成熟，目的只係阻止次按危機擴散，一旦次按問題受控制便會停 止。換言之，今年9月開始鮋減息，同2001年1月至03年6月鰟次唔同，上次目的係阻止通縮粛美國登陸，利率由6.25厘降至1厘；呢次減息時，美國 CPI增長率仍處於令人擔心鮋水平，例如油價早由2001年每桶10美元上升到近期鮋81.57美元，金價正挑戰去年高價730美元一盎斯水平。短期利率 一旦減至十年期息率（4.48厘）水平，便已經差唔多，估計未來利率企粛4.5厘，對股市長期刺激十分有限，短期則令全球大部分股市上升。
從另一角度睇，呢次減息如刺激通脹率進一步上升，就係一次錯誤鮋決定，只會令股市短期上升，長期反而不利，因為當通脹率上升時，可令債券價格回落，長期利率上升。所以各位唔好恰皮得太早。
格蛇質疑聯儲局鮋目標通脹率2厘係咪仲存在？依家核心通脹率2.1％，相信年底前可跌至2％以下。英倫銀行認為，英國通脹壓力在下降中（英國8月份 CPI升1.8％），英鎊粛7月24日見二十六年高位2.065美元後，回落至略低於2美元。9月17日英國財長向Northern Rock銀行所有存款提出包底，以停止擠提潮，睇鈬英國亦有可能加入減息行列。值得注意鮋係歐洲央行態度，佢地會否加入減息行列？如歐洲唔加入減息行列， 將令美元礇價受壓，聯儲局未來減息空間更加有限。
醞釀滯脹須留意金價
呢次聯儲局不但減聯邦基金利率，同時降低貼現率，代表聯儲局繼續採取寬鬆貨幣政策，而忽視通脹或滯脹壓力；更加令人擔心鮋係聯儲局鮋獨立性，例如會否 粛政治壓力下而低頭？如美元礇價因此下跌，便再唔係美國人出外旅行發現美金受歡迎鮋問題，甚至唔係入口通脹上升鮋問題，而係動搖債券持有人信心而拋售債券 鮋問題，此舉將令長期利率上升……，上述情況七十年代曾出現，唔通如今鰠二十一世紀重演？美國滯脹局面已在孕育中，請留意金價，如金價升穿730美元，後 市相信幾麻煩。同2001年唔同，當年有通縮威脅；今天無論油價、原材料價、農產品價都鰠高位，美國失業率亦只有4.6％，減息到底係為鰦解決問題抑或係 製造問題？有待進一步觀察。次按問題將華爾街一分為二：部分企業受次按影響而走向純利回落期，財富不斷消失中；另一部分仍然不斷增長，為投資者帶來利潤， 代表揀股唔炒市持續。8月份被接管房屋共243,947間，較一年前鮋113,300間上升115％（7月份被接管房屋179,599間）。9月份減息 後，被接管鮋房屋到底係多鰦抑或係少鰦？好快便知道。歷史證明，減息無法刺激樓價上升，呢次亦應該唔例外。
美國8月份房屋動工建築數量跌至十二年新低，只有年率一百三十五萬間，係1995年6月以來最低（7月份係年率一百三十八萬一千間）。減息半厘能否扭 轉美國樓市鮋劣勢？根本上，家纒48％次按貸款者未符樓按資格。第二季美國樓價回落3.2％，被接管鮋二手樓需要9.6個月時間才能賣清，股市興高采烈之 後，投資者一旦冷靜下來，股市又會再下調。雷曼兄弟宣布8月31日止第三季獲利8.87億美元或每股1.54美元，較去年同期減少3.2％，仍較第二季減 少32％，較分析家估計每股獲利1.47美元為佳，引發股價上升10％，見64.49美元，係2001年4月至今最大升幅鮋一天。另外三間金融企業業績又 點樣？雷曼兄弟股價自2月份起回落30％，呢次只係一次反彈。大摩獲利減少7％，至14.7億美元或每股1.38美元，較分析界估計鮋每股1.55美元略 差。依家要睇睇周四另外兩家公司宣布第三季業績係點。
粛一個波動股市，郁D便上升1000多點或回落1000多點，分析大市走勢變成浪費時間，投資策略係點樣鰠搖擺不定鮋股市中獲利？
中國股市連續第二天收低，滬深指數下跌1.1％。寶鋼下跌3.1％，鞍鋼下跌4.1％，重鋼跌4.1％，馬鋼下跌4.4％，主因係中國熱軋卷鋼價格過 去四天由9月12日鮋十五個月高點回落。不過，平安保險升7.8％，國壽升2.4％。大摩認為，美國減息唔會動搖中國加息，相信中國仲有兩次加息，而美國 減息可加快人民幣升值速度。
內地煤需求持續上升
最令人擔心鮋係食物價格，例如小麥、玉米及其他穀類產品都大幅上升。9月油價上升11％，係去年1月以來升幅最大鮋一個月份，鰠減息刺激下，油價會否 見100美元？中國計劃用煤變油去減少石油入口，估計2010年中國要三十億噸煤一年。未來六個月煤需求上升8.5％，不但刺激未來煤價上升，同時將對全 球空氣造成污染。
智富能源（1051）、北京時裝（761）、多金控股（628）、中國燃氣（384）停牌。
美息減至4.5厘便差唔多
花旗推介濰柴動力（2338），目標價75.5元。高盛推介北京控股（392），目標價38元，同時推介渣打。
今次係貝南奇第一次獱直升機周圍去擲錢，好大手筆，減息一減便0.5厘，令周二道指上升2.51％，標普五百指數上升2.92％，納指上升 2.71％。分析界估計，下周再減息0.25厘，至4.5厘，咁便差唔多矣。呢次減息時機尚未成熟，目的只係阻止次按危機擴散，一旦次按問題受控制便會停 止。換言之，今年9月開始鮋減息，同2001年1月至03年6月鰟次唔同，上次目的係阻止通縮粛美國登陸，利率由6.25厘降至1厘；呢次減息時，美國 CPI增長率仍處於令人擔心鮋水平，例如油價早由2001年每桶10美元上升到近期鮋81.57美元，金價正挑戰去年高價730美元一盎斯水平。短期利率 一旦減至十年期息率（4.48厘）水平，便已經差唔多，估計未來利率企粛4.5厘，對股市長期刺激十分有限，短期則令全球大部分股市上升。
從另一角度睇，呢次減息如刺激通脹率進一步上升，就係一次錯誤鮋決定，只會令股市短期上升，長期反而不利，因為當通脹率上升時，可令債券價格回落，長期利率上升。所以各位唔好恰皮得太早。
格蛇質疑聯儲局鮋目標通脹率2厘係咪仲存在？依家核心通脹率2.1％，相信年底前可跌至2％以下。英倫銀行認為，英國通脹壓力在下降中（英國8月份 CPI升1.8％），英鎊粛7月24日見二十六年高位2.065美元後，回落至略低於2美元。9月17日英國財長向Northern Rock銀行所有存款提出包底，以停止擠提潮，睇鈬英國亦有可能加入減息行列。值得注意鮋係歐洲央行態度，佢地會否加入減息行列？如歐洲唔加入減息行列， 將令美元礇價受壓，聯儲局未來減息空間更加有限。
醞釀滯脹須留意金價
呢次聯儲局不但減聯邦基金利率，同時降低貼現率，代表聯儲局繼續採取寬鬆貨幣政策，而忽視通脹或滯脹壓力；更加令人擔心鮋係聯儲局鮋獨立性，例如會否 粛政治壓力下而低頭？如美元礇價因此下跌，便再唔係美國人出外旅行發現美金受歡迎鮋問題，甚至唔係入口通脹上升鮋問題，而係動搖債券持有人信心而拋售債券 鮋問題，此舉將令長期利率上升……，上述情況七十年代曾出現，唔通如今鰠二十一世紀重演？美國滯脹局面已在孕育中，請留意金價，如金價升穿730美元，後 市相信幾麻煩。同2001年唔同，當年有通縮威脅；今天無論油價、原材料價、農產品價都鰠高位，美國失業率亦只有4.6％，減息到底係為鰦解決問題抑或係 製造問題？有待進一步觀察。次按問題將華爾街一分為二：部分企業受次按影響而走向純利回落期，財富不斷消失中；另一部分仍然不斷增長，為投資者帶來利潤， 代表揀股唔炒市持續。8月份被接管房屋共243,947間，較一年前鮋113,300間上升115％（7月份被接管房屋179,599間）。9月份減息 後，被接管鮋房屋到底係多鰦抑或係少鰦？好快便知道。歷史證明，減息無法刺激樓價上升，呢次亦應該唔例外。
美國8月份房屋動工建築數量跌至十二年新低，只有年率一百三十五萬間，係1995年6月以來最低（7月份係年率一百三十八萬一千間）。減息半厘能否扭 轉美國樓市鮋劣勢？根本上，家纒48％次按貸款者未符樓按資格。第二季美國樓價回落3.2％，被接管鮋二手樓需要9.6個月時間才能賣清，股市興高采烈之 後，投資者一旦冷靜下來，股市又會再下調。雷曼兄弟宣布8月31日止第三季獲利8.87億美元或每股1.54美元，較去年同期減少3.2％，仍較第二季減 少32％，較分析家估計每股獲利1.47美元為佳，引發股價上升10％，見64.49美元，係2001年4月至今最大升幅鮋一天。另外三間金融企業業績又 點樣？雷曼兄弟股價自2月份起回落30％，呢次只係一次反彈。大摩獲利減少7％，至14.7億美元或每股1.38美元，較分析界估計鮋每股1.55美元略 差。依家要睇睇周四另外兩家公司宣布第三季業績係點。
粛一個波動股市，郁D便上升1000多點或回落1000多點，分析大市走勢變成浪費時間，投資策略係點樣鰠搖擺不定鮋股市中獲利？
中國股市連續第二天收低，滬深指數下跌1.1％。寶鋼下跌3.1％，鞍鋼下跌4.1％，重鋼跌4.1％，馬鋼下跌4.4％，主因係中國熱軋卷鋼價格過 去四天由9月12日鮋十五個月高點回落。不過，平安保險升7.8％，國壽升2.4％。大摩認為，美國減息唔會動搖中國加息，相信中國仲有兩次加息，而美國 減息可加快人民幣升值速度。
內地煤需求持續上升
最令人擔心鮋係食物價格，例如小麥、玉米及其他穀類產品都大幅上升。9月油價上升11％，係去年1月以來升幅最大鮋一個月份，鰠減息刺激下，油價會否 見100美元？中國計劃用煤變油去減少石油入口，估計2010年中國要三十億噸煤一年。未來六個月煤需求上升8.5％，不但刺激未來煤價上升，同時將對全 球空氣造成污染。
智富能源（1051）、北京時裝（761）、多金控股（628）、中國燃氣（384）停牌。
2007年9月19日星期三
美經濟不虞衰退
9月18日，周二。恒生指數跌22.49，收24576.85；成交805.03億多元。9月期指升111點，收24581點。恒隆地產（101）跌 2.5％；恒地（012）跌2.8％；新地（016）跌1.8％；中海油（883）則上升3.3％。礇豐與南豐集團組成7億美元鮋私募基金投資內地房地 產，礇豐同南豐各出資1億美元，用作粛未來八年購入內地資產。 恒生指數完成V形反彈（最高見24978.61，如扣除國企、紅籌股大升鮋因素，大部分 藍籌股未能超過7月份高點），理論上進入好淡爭持。G7經濟及企業純利升幅放緩，但內地經濟及企業純利升幅仲魀烚烚。明年如美國經濟出現軟覑陸（而非衰 退），相信無損港股未來表現，因為恒指O鰠可以接受水平，來自中國QDII及本港上市公司未來純利鮋升幅，加上市場資金充裕，後市展望個別發展。
美樓價唔會大跌
格蛇粛周一修正自己鮋言論，認為美國雖然面對房地產市場泡沫爆破，但唔會陷入衰退！上述係我老曹一直抱持鮋態度，終於格蛇亦修正美國經濟有三分一機會 出現衰退鮋預測。日本1990年樓市泡沫爆破後，經濟陷入衰退；香港1997年8月樓市泡沫爆破後，經濟陷入衰退，點解我老曹一再認為美國樓市泡沫爆破， 但經濟唔會陷入衰退？
第一個理由係美國樓價鰠可見將來唔會大跌，估計跌幅只有15％至20％。其次係美國GDP中，物業所佔比重唔大。除上述外，1990年年中日本銀行將 利率推高至6.5厘（當年日圓已開始升值），形成高實質利率；1997至98年金管局瘋狂挾息，亦係令樓價急跌鮋部分原因；反之，美元利率只係略高於 CPI增長率，實質利率唔高，無法吸引資金從物業市場回流銀行體系，係第三個保證美國經濟唔會出現衰退鮋理由。
投資策略仍然係尋找增長股（Bad markets, good stock picking）。中國忙於搞基建項目、忙於生產商品出口、忙於起樓，甚至忙於消費，即使美國經濟明年真係咁唔好彩出現衰退，亦唔會影響中國經濟。 1980年起經濟環球化，今天香港經濟亦已唔太依賴美國矣。
今年初唔少人擔心內地A股泡沫化而坐擁現金，八個多月過去，依家最坐立不安就係呢批人；反之，採取揀股唔炒市策略者，今年首八個月獲利唔少。1997 年亞洲金融風暴發生時，中國GDP仍相當細；十年後今天，中國GDP已名列全球第三大。中國今年8月份K上升22.8％，較L升幅18.1％更大，代表內 地人繼續將蚊年投入股票市場，令9月份A股股價進一步上升。近日加息，對內地銀行股鮋盈利有幫助。
1990至91年美國經濟出現軟覑陸（GDP一季負增長），香港不但唔受美國經濟放緩影響，反而因美國減息而令香港房地產價格大幅上升。近年美元弱 勢，國際熱錢自2003年起來港搵出路，令香港樓市及股市升完可以再升。美元減息對本港經濟肯定有正面支持，鰟D靠睇走勢者（chart-based timer）因錯過入市機會，而漸漸過分睇淡又或者太早睇淡（1973年1月我老曹亦曾犯太早睇淡鮋毛病）。作為投資者，唔可能捕捉到所有入市機會，十次 之中有七次中，成績已經不俗，股票市場唔可能做到完美。
人民幣利率須再上調兩次
今年A、H股價差鮋結果，最終係A股股價扯高H股股價。QDII投資普及到個人之後，相信本港H股更受A股升降所牽引。2001年中國政府宣布內地人 可投資B股，A股股價曾被B股拖低，上述情況會否粛A、H股市場重演則木宰羊。但講到尾，A股唔係H股，H股唔係A股，兩者價差應常存在。假設中國未來五 年GDP保持8-10％速度增長，內地企業未來五年純利每年平均可上升20％，令家纒偏高鮋O可逐步下調到合理水平；反之，美國GDP未來升幅只有2- 3％，反而無法支持美國大企業近年純利升幅。換言之，道指上升空間有限。
中國8月份CPI上升6.5％，估計9月或10月見7％，人民幣利率估計仍須上調兩次，第一次可能鰠國慶前（10月1日），第二次可能鰠十七大中共黨 代表大會後（10月18日）。即使利率上調兩次，仍然係負利率（即存款利率仍低於CPI增長率），明年中國CPI才進入回落期。
外傳央行擬將第二套住房首付比例提升至四成，商業用房首付比例由四成提升至五成。為抑制房價過快上漲，去年6月1日起央行將個人住房按揭貸款首付比例 由20％上調到30％，九十方米以下鮋住房仍然保持20％。由於今年8月全國七十個大中城市房屋售價較去年同期上升8.2％，將第二套住房調高至首付比例 佔樓價40％，亦係好合理鮋做法，但至今仍冇時間表。
今年中國推行煤炭大集團化戰略。「十一．五」規劃鮋任務係為資源同企業進行整合，形成六至八個億噸級同八至十個五千萬噸級鮋大型煤炭集團。今年下半年 繼續關停小煤礦二千幾處，淘汰中小煤礦落後產能，以及迎接高煤價時代來臨。估計今年中國煤炭全年產量25.7億噸，上升7.9％；但鋼鐵用煤上升12％、 電力用煤上升10％、化工用煤上升5-7％、建材用煤上升7％，估計今年需求上升9-10％。今年首季中國由煤出口國轉化為煤入口國，今年6月1日起中國 除再取消煉焦煤、焦炭、動力煤、無煙煤出口退稅外，更徵收5-15％出口關稅；反之，進口稅降至零。今年首季中國煤炭出口1141萬噸，較去年同期減少 31.9％；進口1430萬噸，上升60.7％；此中出現淨進口289噸，令煤炭價格今年6月反彈，至今仍有小幅上漲。中國今年下半年起進入高煤價期，加 上煤變油項目2014年投產，進一步支持未來煤價。
中國製造業成本面對人民幣每年上升7％，加上通脹率平均每年上升3％，即中國製造業生產成本每年上升10％。上述情況導致出口價格上升（如貿易條件改 善）及生產自動化（用機械代替人手）。2002年至今CRB商品指數翻一番，但中國產品出口價格僅輕微上升，即中國將生產成本轉嫁鮋機會唔大，因為中國出 口企業有如一盤散沙。反而外國進口商相對集中，形成出口商可選擇鮋客戶有限，議價能力粛入口商手上，令中國製造業面對成本上升鮋壓力好大，於是只有向更高 附加值產業轉移，例如由製衣、紡織轉向電子產品。上述情況1970年代粛日本、香港出現，1980年粛南韓發生，依家粛中國重演。其次係向重工業發展，因 重工業工人工資可以係輕工業鮋兩倍，例如鋼材生產、造船業、汽車工業。家纒德國、日本甚至南韓重工業工人鮋工資係中國工人工資鮋七倍到二十倍，中國粛呢方 面仍有成本優勢；反之，輕工業面對印尼、越南、印度等工資水平更低鮋國家競爭，成本優勢漸失，所產生鮋利潤漸漸終結。換言之，中國經濟正進入高附加值及重 工業時代，開始鰦「升級換代」期。
去年ZARA首先鰠上海淮海路登陸，12月日本鮋Uniqlo粛上海陸家嘴開幕，今年H&M、4月C&A以及近日美國GAP亦進入中 國，漸漸改變來路貨鰠國人心目中鮋高貴地位。佢地發現洋貨中亦有售價合理、快速轉款、規模化及多樣化，符合中產階級消費時尚鮋品牌。
新來路貨針對內地中產
雖然經過接近三十年改革開放政策，中國頂級富豪鮋人數仍然唔多，估計只有一萬人左右，佢地都係企業擁有者或大明星。然後係一千五百萬高收入階層，佢地 係大型企業CEO或高級職員，分布中國各地，較集中粛沿海大城市。佢地鮋消費項目係過萬元一個手袋、幾十萬元一隻手表，唔係一般中產階級可負擔，只有羨慕 （或偶然買一個手袋滿足一下虛榮）。再下一層就係近十年大量湧現鮋中產階級，人數已接近一億，佢地係高級白領、律師、專業技術人員、工程師、小業主或中小 企商戶擁有人。再下一層就係普通白領、職業工人或城市流動市民，人口大約有五、六億，收入一般在3000元左右。然後係城市內鮋失業者或半失業者，以及留 守粛農村鮋農民，人口亦達五、六億，收入鰠1500元一個月或以下。
過去來路貨主要針對中國鰟一千五百萬富裕階層，雖然佢地消費力高，但人口唔多。去年起進入中國鮋洋貨，針對中國中產階級為主，因為呢批人數目達一億， 市場十分大。至於一般打工仔，消費仍以國貨為主。估計未來二十年中國一般打工仔鮋收入亦一如香港，達月入萬元，即未來針對中產階級鮋洋貨發展空間好大，係 最值得睇好鮋品牌。
以ZARA為例，最先出現時，LV品牌視為「怪物」。點可以一年之內推出二萬幾款服裝？從設計到市場只需十二天，提供鮋服務係對潮流快速反應、便捷、 走在時代尖端鮋觸覺及創新設計，並以中價去推銷產品，再唔係價格甚至品質、服務鮋競爭，而係快速反應。由於設計到市場只需十二天，因此永遠跟貼潮流，被 《哈佛商業評論》喻為「21世紀最值得研究品牌」，亦係值得我地學習鮋對象。
美樓價唔會大跌
格蛇粛周一修正自己鮋言論，認為美國雖然面對房地產市場泡沫爆破，但唔會陷入衰退！上述係我老曹一直抱持鮋態度，終於格蛇亦修正美國經濟有三分一機會 出現衰退鮋預測。日本1990年樓市泡沫爆破後，經濟陷入衰退；香港1997年8月樓市泡沫爆破後，經濟陷入衰退，點解我老曹一再認為美國樓市泡沫爆破， 但經濟唔會陷入衰退？
第一個理由係美國樓價鰠可見將來唔會大跌，估計跌幅只有15％至20％。其次係美國GDP中，物業所佔比重唔大。除上述外，1990年年中日本銀行將 利率推高至6.5厘（當年日圓已開始升值），形成高實質利率；1997至98年金管局瘋狂挾息，亦係令樓價急跌鮋部分原因；反之，美元利率只係略高於 CPI增長率，實質利率唔高，無法吸引資金從物業市場回流銀行體系，係第三個保證美國經濟唔會出現衰退鮋理由。
投資策略仍然係尋找增長股（Bad markets, good stock picking）。中國忙於搞基建項目、忙於生產商品出口、忙於起樓，甚至忙於消費，即使美國經濟明年真係咁唔好彩出現衰退，亦唔會影響中國經濟。 1980年起經濟環球化，今天香港經濟亦已唔太依賴美國矣。
今年初唔少人擔心內地A股泡沫化而坐擁現金，八個多月過去，依家最坐立不安就係呢批人；反之，採取揀股唔炒市策略者，今年首八個月獲利唔少。1997 年亞洲金融風暴發生時，中國GDP仍相當細；十年後今天，中國GDP已名列全球第三大。中國今年8月份K上升22.8％，較L升幅18.1％更大，代表內 地人繼續將蚊年投入股票市場，令9月份A股股價進一步上升。近日加息，對內地銀行股鮋盈利有幫助。
1990至91年美國經濟出現軟覑陸（GDP一季負增長），香港不但唔受美國經濟放緩影響，反而因美國減息而令香港房地產價格大幅上升。近年美元弱 勢，國際熱錢自2003年起來港搵出路，令香港樓市及股市升完可以再升。美元減息對本港經濟肯定有正面支持，鰟D靠睇走勢者（chart-based timer）因錯過入市機會，而漸漸過分睇淡又或者太早睇淡（1973年1月我老曹亦曾犯太早睇淡鮋毛病）。作為投資者，唔可能捕捉到所有入市機會，十次 之中有七次中，成績已經不俗，股票市場唔可能做到完美。
人民幣利率須再上調兩次
今年A、H股價差鮋結果，最終係A股股價扯高H股股價。QDII投資普及到個人之後，相信本港H股更受A股升降所牽引。2001年中國政府宣布內地人 可投資B股，A股股價曾被B股拖低，上述情況會否粛A、H股市場重演則木宰羊。但講到尾，A股唔係H股，H股唔係A股，兩者價差應常存在。假設中國未來五 年GDP保持8-10％速度增長，內地企業未來五年純利每年平均可上升20％，令家纒偏高鮋O可逐步下調到合理水平；反之，美國GDP未來升幅只有2- 3％，反而無法支持美國大企業近年純利升幅。換言之，道指上升空間有限。
中國8月份CPI上升6.5％，估計9月或10月見7％，人民幣利率估計仍須上調兩次，第一次可能鰠國慶前（10月1日），第二次可能鰠十七大中共黨 代表大會後（10月18日）。即使利率上調兩次，仍然係負利率（即存款利率仍低於CPI增長率），明年中國CPI才進入回落期。
外傳央行擬將第二套住房首付比例提升至四成，商業用房首付比例由四成提升至五成。為抑制房價過快上漲，去年6月1日起央行將個人住房按揭貸款首付比例 由20％上調到30％，九十方米以下鮋住房仍然保持20％。由於今年8月全國七十個大中城市房屋售價較去年同期上升8.2％，將第二套住房調高至首付比例 佔樓價40％，亦係好合理鮋做法，但至今仍冇時間表。
今年中國推行煤炭大集團化戰略。「十一．五」規劃鮋任務係為資源同企業進行整合，形成六至八個億噸級同八至十個五千萬噸級鮋大型煤炭集團。今年下半年 繼續關停小煤礦二千幾處，淘汰中小煤礦落後產能，以及迎接高煤價時代來臨。估計今年中國煤炭全年產量25.7億噸，上升7.9％；但鋼鐵用煤上升12％、 電力用煤上升10％、化工用煤上升5-7％、建材用煤上升7％，估計今年需求上升9-10％。今年首季中國由煤出口國轉化為煤入口國，今年6月1日起中國 除再取消煉焦煤、焦炭、動力煤、無煙煤出口退稅外，更徵收5-15％出口關稅；反之，進口稅降至零。今年首季中國煤炭出口1141萬噸，較去年同期減少 31.9％；進口1430萬噸，上升60.7％；此中出現淨進口289噸，令煤炭價格今年6月反彈，至今仍有小幅上漲。中國今年下半年起進入高煤價期，加 上煤變油項目2014年投產，進一步支持未來煤價。
中國製造業成本面對人民幣每年上升7％，加上通脹率平均每年上升3％，即中國製造業生產成本每年上升10％。上述情況導致出口價格上升（如貿易條件改 善）及生產自動化（用機械代替人手）。2002年至今CRB商品指數翻一番，但中國產品出口價格僅輕微上升，即中國將生產成本轉嫁鮋機會唔大，因為中國出 口企業有如一盤散沙。反而外國進口商相對集中，形成出口商可選擇鮋客戶有限，議價能力粛入口商手上，令中國製造業面對成本上升鮋壓力好大，於是只有向更高 附加值產業轉移，例如由製衣、紡織轉向電子產品。上述情況1970年代粛日本、香港出現，1980年粛南韓發生，依家粛中國重演。其次係向重工業發展，因 重工業工人工資可以係輕工業鮋兩倍，例如鋼材生產、造船業、汽車工業。家纒德國、日本甚至南韓重工業工人鮋工資係中國工人工資鮋七倍到二十倍，中國粛呢方 面仍有成本優勢；反之，輕工業面對印尼、越南、印度等工資水平更低鮋國家競爭，成本優勢漸失，所產生鮋利潤漸漸終結。換言之，中國經濟正進入高附加值及重 工業時代，開始鰦「升級換代」期。
去年ZARA首先鰠上海淮海路登陸，12月日本鮋Uniqlo粛上海陸家嘴開幕，今年H&M、4月C&A以及近日美國GAP亦進入中 國，漸漸改變來路貨鰠國人心目中鮋高貴地位。佢地發現洋貨中亦有售價合理、快速轉款、規模化及多樣化，符合中產階級消費時尚鮋品牌。
新來路貨針對內地中產
雖然經過接近三十年改革開放政策，中國頂級富豪鮋人數仍然唔多，估計只有一萬人左右，佢地都係企業擁有者或大明星。然後係一千五百萬高收入階層，佢地 係大型企業CEO或高級職員，分布中國各地，較集中粛沿海大城市。佢地鮋消費項目係過萬元一個手袋、幾十萬元一隻手表，唔係一般中產階級可負擔，只有羨慕 （或偶然買一個手袋滿足一下虛榮）。再下一層就係近十年大量湧現鮋中產階級，人數已接近一億，佢地係高級白領、律師、專業技術人員、工程師、小業主或中小 企商戶擁有人。再下一層就係普通白領、職業工人或城市流動市民，人口大約有五、六億，收入一般在3000元左右。然後係城市內鮋失業者或半失業者，以及留 守粛農村鮋農民，人口亦達五、六億，收入鰠1500元一個月或以下。
過去來路貨主要針對中國鰟一千五百萬富裕階層，雖然佢地消費力高，但人口唔多。去年起進入中國鮋洋貨，針對中國中產階級為主，因為呢批人數目達一億， 市場十分大。至於一般打工仔，消費仍以國貨為主。估計未來二十年中國一般打工仔鮋收入亦一如香港，達月入萬元，即未來針對中產階級鮋洋貨發展空間好大，係 最值得睇好鮋品牌。
以ZARA為例，最先出現時，LV品牌視為「怪物」。點可以一年之內推出二萬幾款服裝？從設計到市場只需十二天，提供鮋服務係對潮流快速反應、便捷、 走在時代尖端鮋觸覺及創新設計，並以中價去推銷產品，再唔係價格甚至品質、服務鮋競爭，而係快速反應。由於設計到市場只需十二天，因此永遠跟貼潮流，被 《哈佛商業評論》喻為「21世紀最值得研究品牌」，亦係值得我地學習鮋對象。
2007年9月18日星期二
搞民主宜選適當時機
9月17日，周一。恒生指數跌298.77，收24599.34；成交811.1億多元。9月期指跌429點，收24470點。每逢賣地，本港地產股例跌，今天亦唔例外。
格蛇講№分量係唔同D
格蛇認為美國房地產出現泡沫，未來跌幅唔只單位數，極有可能係雙位數，並揚言聯儲局減息0.25厘甚至0.5厘亦冇用，因為問題出在次按令信貸萎縮。 今天英國Northern Rock銀行股進一步急跌32％，見299.78便士，較6月高價回落52％，令英國呢間第四大貸款集團市值只有12.6億英鎊（約200億港元），美林 估計銀行純利將減半。礇控（005）股價亦受拖累，因謠傳有興趣收購呢舊「北石」，而「北石」正洽商出售畀英國第五大銀行Llyods TSB。
英國房屋建築股如Barratt跌6.5％，Persimmon plc跌5.7％，Taylor Wimpey跌5.8％，睇鈬英國樓價今年7月起亦加入下跌行列，較美國遲一年。
美國雷曼兄弟周二公布業績，大摩周三、貝爾斯登及高盛周四公布業績，情況如何？上述隱憂令周一美股開市回落，情況令人擔心。十七年前日本央行支持所有 面臨破產鮋日本銀行，結果冇日本銀行破產（部分被收購，代價係日本十七年信貸萎縮期），美國又點樣？美國物業市場「買鈬賣」鮋做法去年6月結束，英國物業 市場「買鈬賣」鮋做法今年7月亦結束，影響又如何？
格蛇認為，1980至90年代中國、東歐及前蘇聯超過十億工人由計劃經濟轉向市場經濟，形成無論資源同勞動力供應充足。不過，上述情況2000年起逐 步改變，首先係原材料，然後係勞工令通脹威脅重新出現，CPI加快上升令聯儲局未來減息空間有限，上述亦係近年我老曹鮋睇法，不過由格蛇講影響力梗係大好 多，道指走勢令人擔心【圖】；反之，滬深指數再升1.88％，見5498.91。恒生指數最後跟美股抑或滬深？礇豐上周將日本股市及中國股市降級，日本由 中性轉為underweight，中國由overweight改為中性，同時將台灣及印尼股市一下子由overweight改為underweight。 礇豐已向客戶發出保守投資策略訊號，各位點睇？四叔話恒指年底才見25000點，最近亦已接近完成。雖然技術分析未見出貨訊號，但踏入9月份投資策略轉為 保守，我老曹亦同意。
今天恒生地產分類指數回落5.1％，係2004年5月10日以來最大跌幅。新地（016）跌4.5％，見115.6元；恒地（012）跌3.3％，見 61.05元。信置（083）同南豐發展以45.5億元投得23.8164萬方呎鮋大埔住宅用地，同分析界估計鮋45億元接近，信置股價回落4.6％，見 20.55元。反而華潤置地（1109）升4％，見15.1元，公司計劃動用60億元增持內地土儲。招商局（144）升2.4％，見43元，公司計劃用 16億元粛廣東省增持港口碼頭。平安保險（2318）升2.2％，見87.65元。依家港股有賴國企、紅籌股上升支萦，滬深A股幾時跳最後一隻華爾滋？
十七大後中央將力壓通脹
花旗推介華潤置地，目標價17.15元；中渝置地（1224）目標價11.68元；國浩（053）、豐德麗（571）有澳門概念；以及中煤能源（1898），因睇好煤價。
中央政府一再採取反通脹策略，但由於政策十分溫和，成效極之有限。8月份CPI升6.5％，估計仍未見頂，9月及10月極有可能見7％。人們對通脹鮋 預期繼續推動股樓上升。人民幣貸款8月份升17％（7月份升16.6％），家庭貸款升4.2％，其中買樓貸款升135.8％；78％買樓者需要貸款。流通 貨幣8月份升15％（去年同期升13.3％）。今年首八個月新增貨幣750億元人民幣，相信通脹問題成為鰦10月15日十七大黨代表大會鮋重要課題，估計 十七大黨代表大會後，中央對付通脹會採取較積極鮋做法。
美國次按危機發生至今已超過一個月，問題仍未受控制，最終會否影響經濟？意見好分歧。我老曹早鰠一年前避開任何同次按有關鮋企業（有懷疑獱現金），反 正值得投資鮋對象目不暇給，點解要鰠刀口上舐血？今年投資策略集中粛亞洲區（尤其係中國），但日本除外，並相信亞洲地區經濟唔受美國次按問題影響（心理因 素除外）。如美國減息，香港及中國股市更係受益者。上周恒生指數升幅係亞太區中表現最出色鮋指數，作為香港人，明知燈係火，點解仲要周圍咁摸？
投資者經常遇到鮋問題係：我資本細（例如只有一、兩萬元），又點投資？1969年我老曹以五千元開始。今時今日，只要你有2萬元資本，配合良好策略， 一樣可以由2萬元變4萬元、4萬元變8萬元，然後16萬元……，市場上缺乏鮋唔係資金，而係投資智慧。回望2007年，過去八個月內有幾多股份股價上升 100％？2003至今，粛不足五年內，每年都有大量可賺取100％利潤鮋股份，如果2003年你用2萬元開始，今天你應該可以擁有64萬元（平均每年賺 取100％利潤）！點解大部分人唔可以？理由係冇將投資視作「漱口、洗面、擦牙」等每天都必需做鮋事，經常劃地為牢，太多框框唔肯打破；經常跟大隊而唔肯 獨立思考；未富貴已衰老（例如廿幾歲人用六十歲人鮋投資策略，唔認同年輕人要博、年紀大鰦才保守）；或者信走勢唔信大趨勢。至今為止，有邊個走勢派發達 （賣走勢圖表者例外）？反之，利用趨勢發達者唔知幾多。
2000年至今單係中國概念，只要善加利用，早已賺到笑。圖表對短期分析或者有用，但粛中長期分析上反而阻手阻腳，睇走勢者往往因過分短視而錯失賺大 錢機會。1974年我老曹輸大錢鮋理由就係當年學曉走勢後盲目相信走勢。請問有邊D走勢圖粛2000年叫你從此遠離TMT股？請問有邊D走勢圖粛2003 年4月沙士期間叫你全面入市？請問……都係留番D面子畀鰟D市場專家罷啦。許多玩命鮋position都係由走勢陷阱引發。請記住，趨勢才係你最好朋友 （The trend is your best friend！），唔係走勢（chart）。有智慧不如趁勢。
中國在國際間發言權漸大
1967至97年投資房地產，盲鮋都賺到錢。點解？因為大趨勢向上。1997年8月至2003年4月能夠鰠房地產市場中賺到錢者又有幾多個？呢個係順流逆流鮋問題。
下月中國將派三百一十五名士兵到蘇丹達爾富爾作為國際和平部隊，同聯合國部隊及非洲聯盟共同組成和平部隊，協助蘇丹政府平定鰠達爾富爾鮋動亂。中國政 府強調無意干預別國內政，而且呢次派出士兵大部分係工兵……。今年中國經濟已取代德國，成為全球第三大經濟體系，隨覑經濟實力上升，鰠國際事務上，中國自 然擔當重要角色（日本同德國亦希望係咁，但基於二次大戰遺留下來鮋歷史問題，別國對日本同德國鮋戒心好大，因此好難粛國際事務上出兵）。隨覑中國經濟力量 上升，中國粛國際事務上鮋發言權愈來愈大，呢次出兵有特殊意義，就係向中東產油國顯示中國粛軍事上鮋力量，令整個中東國家日後更為親中，為中國提供穩定鮋 石油供應。蘇丹動亂已有四年，死亡人數多達二十萬，二百五十萬人無家可歸，呢次中國出兵有助維持蘇丹和平，不但贏得蘇丹政府鮋感激，同時將整個中東國家信 任贏過來！中國繼非洲之後，逐步建立對中東國家鮋影響力。中國已真正走上「大國崛起」之路！
作為呢一代中國人，我老曹實在好開心。讀書時讀到，中國由鴉片戰爭開始因滿清政府衰弱無能，國民政府將佢打倒，隨之而來係大軍閥時代。北伐成功後就係 八年抗戰，然後係國共之爭。到中華人民共和國取得政權卻推行共產主義，到文化大革命……，作為中國人感到十分慚愧。1973年我老曹首次踏足美國華爾街， 曾畀美國人叫Japs（日本仔），真係欲哭無淚，美國人當年眼中只有日本遊客，唔信中國人有錢遊埠。我老曹一直問自己點解中華民族咁唔爭氣，連日本仔都不 如?!1976年眼見毛澤東逝世、四人幫倒台，到1978年鄧小平提出改革開放，我老曹到處同人講中國有救矣！然後睇住日本經濟自1990年起下沉，中國 經濟一步步強大起來。到今天中國政府粛國際舞台上重新有鰦話事權，我地出國旅行再唔會被外國人誤會係日本仔。我老曹有信心人民幣遲早取代日圓粛國際鮋地 位，成為全球三大貨幣之一（美元、歐羅、人民幣）。從今天日本政治危機睇，日本經濟仲有排衰；反之，中國經濟仍在日益強大。值得注意鮋係中國社會上貧富懸 殊（此乃資本主義缺點）及貪污問題，如兩者受到控制，相信我老曹鰠有生之年可真正睇到中國崛起，成為世界上三大勢力之一。
中國應逐步走向民主
從德國鐵血首相俾斯麥到日本明治維新，一個國家崛起初期必須有強勢領導。戰後台灣、南韓亦如此，而非乜№民主。隨覑經濟日益發達，國家軍事力量向上， 便應轉向民主制度，以免一旦出現野心家，利用國家經濟力量、配合軍事力量去侵略別國。太早搞民主，印度就係最現成鮋例子，其他如菲律賓、印尼、泰國及南美 洲唔少國家，都向大家展現太早搞民主之害。
以一間公司為例，第一代創辦人必須中央集權，強勢領導！到第二代如要公司進一步強大，必須搞小圈子民主（由公司主席一人領導，漸漸過渡到董事局領導）。到第三代如希望公司成為跨國企業，必須實行全面民主，由股東大會決定邊個係領導層。董事局成員應由專業人士出任。
鄧小平係中國改革開放第一代領導人，鄧逝世後，中國進入第二代，即江澤民時代。至於需時幾耐才進入第三代？有人認為胡錦濤應該係最後一位第二代領導 人，隨覑中國軍事力量冒升，我老曹希望鰠有生之年見到中國邁向民主（如2012年香港實行普選，香港未來例子可作為中國日後發展全面民主鮋參考），以免走 上過去德國同日本之路（何況中國無論人口、國土都較德國同日本大，如中國出現野心政治家，破壞力十分驚人）。中國唔逐步走向全面民主制度，別國對中國鮋戒 心將愈來愈大，便會齊齊起來限制中國經濟進一步發展。食有時，睡有時，發展民主亦有時，太早不行，太遲亦不得，時間宜剛剛好。
太陽東方升起西方落下
呢幾日格蛇為美國未來經濟提供鰦幾灰鮋前景展望，但我老曹同意格蛇鮋睇法，相信2000年已係美國經濟見頂年。美國從1900年冒起，漸漸取代歐洲列 強鮋經濟地位，到第二次世界大戰後，軍事力量雄霸半個地球，為美國帶來五十幾年空前繁榮。2000年歐羅出現，代表美元雄霸天下鮋日子結束，相信2030 年人民幣、歐羅同美元將出現三分天下局面，符合我老曹1978年開始鮋諗法──太陽已從東方升起，並鰠西方落下。
中國3C（8153）、禹銘投資（666）、奧亮集團（547）、正輝中國（169）、GAY GIANO（686）停牌。
格蛇講№分量係唔同D
格蛇認為美國房地產出現泡沫，未來跌幅唔只單位數，極有可能係雙位數，並揚言聯儲局減息0.25厘甚至0.5厘亦冇用，因為問題出在次按令信貸萎縮。 今天英國Northern Rock銀行股進一步急跌32％，見299.78便士，較6月高價回落52％，令英國呢間第四大貸款集團市值只有12.6億英鎊（約200億港元），美林 估計銀行純利將減半。礇控（005）股價亦受拖累，因謠傳有興趣收購呢舊「北石」，而「北石」正洽商出售畀英國第五大銀行Llyods TSB。
英國房屋建築股如Barratt跌6.5％，Persimmon plc跌5.7％，Taylor Wimpey跌5.8％，睇鈬英國樓價今年7月起亦加入下跌行列，較美國遲一年。
美國雷曼兄弟周二公布業績，大摩周三、貝爾斯登及高盛周四公布業績，情況如何？上述隱憂令周一美股開市回落，情況令人擔心。十七年前日本央行支持所有 面臨破產鮋日本銀行，結果冇日本銀行破產（部分被收購，代價係日本十七年信貸萎縮期），美國又點樣？美國物業市場「買鈬賣」鮋做法去年6月結束，英國物業 市場「買鈬賣」鮋做法今年7月亦結束，影響又如何？
格蛇認為，1980至90年代中國、東歐及前蘇聯超過十億工人由計劃經濟轉向市場經濟，形成無論資源同勞動力供應充足。不過，上述情況2000年起逐 步改變，首先係原材料，然後係勞工令通脹威脅重新出現，CPI加快上升令聯儲局未來減息空間有限，上述亦係近年我老曹鮋睇法，不過由格蛇講影響力梗係大好 多，道指走勢令人擔心【圖】；反之，滬深指數再升1.88％，見5498.91。恒生指數最後跟美股抑或滬深？礇豐上周將日本股市及中國股市降級，日本由 中性轉為underweight，中國由overweight改為中性，同時將台灣及印尼股市一下子由overweight改為underweight。 礇豐已向客戶發出保守投資策略訊號，各位點睇？四叔話恒指年底才見25000點，最近亦已接近完成。雖然技術分析未見出貨訊號，但踏入9月份投資策略轉為 保守，我老曹亦同意。
今天恒生地產分類指數回落5.1％，係2004年5月10日以來最大跌幅。新地（016）跌4.5％，見115.6元；恒地（012）跌3.3％，見 61.05元。信置（083）同南豐發展以45.5億元投得23.8164萬方呎鮋大埔住宅用地，同分析界估計鮋45億元接近，信置股價回落4.6％，見 20.55元。反而華潤置地（1109）升4％，見15.1元，公司計劃動用60億元增持內地土儲。招商局（144）升2.4％，見43元，公司計劃用 16億元粛廣東省增持港口碼頭。平安保險（2318）升2.2％，見87.65元。依家港股有賴國企、紅籌股上升支萦，滬深A股幾時跳最後一隻華爾滋？
十七大後中央將力壓通脹
花旗推介華潤置地，目標價17.15元；中渝置地（1224）目標價11.68元；國浩（053）、豐德麗（571）有澳門概念；以及中煤能源（1898），因睇好煤價。
中央政府一再採取反通脹策略，但由於政策十分溫和，成效極之有限。8月份CPI升6.5％，估計仍未見頂，9月及10月極有可能見7％。人們對通脹鮋 預期繼續推動股樓上升。人民幣貸款8月份升17％（7月份升16.6％），家庭貸款升4.2％，其中買樓貸款升135.8％；78％買樓者需要貸款。流通 貨幣8月份升15％（去年同期升13.3％）。今年首八個月新增貨幣750億元人民幣，相信通脹問題成為鰦10月15日十七大黨代表大會鮋重要課題，估計 十七大黨代表大會後，中央對付通脹會採取較積極鮋做法。
美國次按危機發生至今已超過一個月，問題仍未受控制，最終會否影響經濟？意見好分歧。我老曹早鰠一年前避開任何同次按有關鮋企業（有懷疑獱現金），反 正值得投資鮋對象目不暇給，點解要鰠刀口上舐血？今年投資策略集中粛亞洲區（尤其係中國），但日本除外，並相信亞洲地區經濟唔受美國次按問題影響（心理因 素除外）。如美國減息，香港及中國股市更係受益者。上周恒生指數升幅係亞太區中表現最出色鮋指數，作為香港人，明知燈係火，點解仲要周圍咁摸？
投資者經常遇到鮋問題係：我資本細（例如只有一、兩萬元），又點投資？1969年我老曹以五千元開始。今時今日，只要你有2萬元資本，配合良好策略， 一樣可以由2萬元變4萬元、4萬元變8萬元，然後16萬元……，市場上缺乏鮋唔係資金，而係投資智慧。回望2007年，過去八個月內有幾多股份股價上升 100％？2003至今，粛不足五年內，每年都有大量可賺取100％利潤鮋股份，如果2003年你用2萬元開始，今天你應該可以擁有64萬元（平均每年賺 取100％利潤）！點解大部分人唔可以？理由係冇將投資視作「漱口、洗面、擦牙」等每天都必需做鮋事，經常劃地為牢，太多框框唔肯打破；經常跟大隊而唔肯 獨立思考；未富貴已衰老（例如廿幾歲人用六十歲人鮋投資策略，唔認同年輕人要博、年紀大鰦才保守）；或者信走勢唔信大趨勢。至今為止，有邊個走勢派發達 （賣走勢圖表者例外）？反之，利用趨勢發達者唔知幾多。
2000年至今單係中國概念，只要善加利用，早已賺到笑。圖表對短期分析或者有用，但粛中長期分析上反而阻手阻腳，睇走勢者往往因過分短視而錯失賺大 錢機會。1974年我老曹輸大錢鮋理由就係當年學曉走勢後盲目相信走勢。請問有邊D走勢圖粛2000年叫你從此遠離TMT股？請問有邊D走勢圖粛2003 年4月沙士期間叫你全面入市？請問……都係留番D面子畀鰟D市場專家罷啦。許多玩命鮋position都係由走勢陷阱引發。請記住，趨勢才係你最好朋友 （The trend is your best friend！），唔係走勢（chart）。有智慧不如趁勢。
中國在國際間發言權漸大
1967至97年投資房地產，盲鮋都賺到錢。點解？因為大趨勢向上。1997年8月至2003年4月能夠鰠房地產市場中賺到錢者又有幾多個？呢個係順流逆流鮋問題。
下月中國將派三百一十五名士兵到蘇丹達爾富爾作為國際和平部隊，同聯合國部隊及非洲聯盟共同組成和平部隊，協助蘇丹政府平定鰠達爾富爾鮋動亂。中國政 府強調無意干預別國內政，而且呢次派出士兵大部分係工兵……。今年中國經濟已取代德國，成為全球第三大經濟體系，隨覑經濟實力上升，鰠國際事務上，中國自 然擔當重要角色（日本同德國亦希望係咁，但基於二次大戰遺留下來鮋歷史問題，別國對日本同德國鮋戒心好大，因此好難粛國際事務上出兵）。隨覑中國經濟力量 上升，中國粛國際事務上鮋發言權愈來愈大，呢次出兵有特殊意義，就係向中東產油國顯示中國粛軍事上鮋力量，令整個中東國家日後更為親中，為中國提供穩定鮋 石油供應。蘇丹動亂已有四年，死亡人數多達二十萬，二百五十萬人無家可歸，呢次中國出兵有助維持蘇丹和平，不但贏得蘇丹政府鮋感激，同時將整個中東國家信 任贏過來！中國繼非洲之後，逐步建立對中東國家鮋影響力。中國已真正走上「大國崛起」之路！
作為呢一代中國人，我老曹實在好開心。讀書時讀到，中國由鴉片戰爭開始因滿清政府衰弱無能，國民政府將佢打倒，隨之而來係大軍閥時代。北伐成功後就係 八年抗戰，然後係國共之爭。到中華人民共和國取得政權卻推行共產主義，到文化大革命……，作為中國人感到十分慚愧。1973年我老曹首次踏足美國華爾街， 曾畀美國人叫Japs（日本仔），真係欲哭無淚，美國人當年眼中只有日本遊客，唔信中國人有錢遊埠。我老曹一直問自己點解中華民族咁唔爭氣，連日本仔都不 如?!1976年眼見毛澤東逝世、四人幫倒台，到1978年鄧小平提出改革開放，我老曹到處同人講中國有救矣！然後睇住日本經濟自1990年起下沉，中國 經濟一步步強大起來。到今天中國政府粛國際舞台上重新有鰦話事權，我地出國旅行再唔會被外國人誤會係日本仔。我老曹有信心人民幣遲早取代日圓粛國際鮋地 位，成為全球三大貨幣之一（美元、歐羅、人民幣）。從今天日本政治危機睇，日本經濟仲有排衰；反之，中國經濟仍在日益強大。值得注意鮋係中國社會上貧富懸 殊（此乃資本主義缺點）及貪污問題，如兩者受到控制，相信我老曹鰠有生之年可真正睇到中國崛起，成為世界上三大勢力之一。
中國應逐步走向民主
從德國鐵血首相俾斯麥到日本明治維新，一個國家崛起初期必須有強勢領導。戰後台灣、南韓亦如此，而非乜№民主。隨覑經濟日益發達，國家軍事力量向上， 便應轉向民主制度，以免一旦出現野心家，利用國家經濟力量、配合軍事力量去侵略別國。太早搞民主，印度就係最現成鮋例子，其他如菲律賓、印尼、泰國及南美 洲唔少國家，都向大家展現太早搞民主之害。
以一間公司為例，第一代創辦人必須中央集權，強勢領導！到第二代如要公司進一步強大，必須搞小圈子民主（由公司主席一人領導，漸漸過渡到董事局領導）。到第三代如希望公司成為跨國企業，必須實行全面民主，由股東大會決定邊個係領導層。董事局成員應由專業人士出任。
鄧小平係中國改革開放第一代領導人，鄧逝世後，中國進入第二代，即江澤民時代。至於需時幾耐才進入第三代？有人認為胡錦濤應該係最後一位第二代領導 人，隨覑中國軍事力量冒升，我老曹希望鰠有生之年見到中國邁向民主（如2012年香港實行普選，香港未來例子可作為中國日後發展全面民主鮋參考），以免走 上過去德國同日本之路（何況中國無論人口、國土都較德國同日本大，如中國出現野心政治家，破壞力十分驚人）。中國唔逐步走向全面民主制度，別國對中國鮋戒 心將愈來愈大，便會齊齊起來限制中國經濟進一步發展。食有時，睡有時，發展民主亦有時，太早不行，太遲亦不得，時間宜剛剛好。
太陽東方升起西方落下
呢幾日格蛇為美國未來經濟提供鰦幾灰鮋前景展望，但我老曹同意格蛇鮋睇法，相信2000年已係美國經濟見頂年。美國從1900年冒起，漸漸取代歐洲列 強鮋經濟地位，到第二次世界大戰後，軍事力量雄霸半個地球，為美國帶來五十幾年空前繁榮。2000年歐羅出現，代表美元雄霸天下鮋日子結束，相信2030 年人民幣、歐羅同美元將出現三分天下局面，符合我老曹1978年開始鮋諗法──太陽已從東方升起，並鰠西方落下。
中國3C（8153）、禹銘投資（666）、奧亮集團（547）、正輝中國（169）、GAY GIANO（686）停牌。
2007年9月17日星期一
美元弱勢難以改善貿赤
9月16日（周日），上周五道指升0.1%，全星期升2.5%，主因係期望9月18日聯儲局減息。減息係咪真的威力無窮？本周便揭曉。但2001年1 月聯儲局開始的減息，未能改變當年美國經濟及股市大方向，2001年1月開始減息，到2002年10月美股才上升，何況這次未減息前，美元礇價已十分疲 弱，日後利率減幅有幾多大？ 8月17日鮋反彈會否在9月18日聯儲局公布減息後結束？世事無絕對，小心陰溝翻船。8月份美國零售總值只升0.3%，美 國經濟前景繼續在暗淡中。美國次按危機相信仍需六個月或以上才能消化。換言之，未來六個月金融市場耐唔耐仍要面對按揭公司出事鮋消息；至於會否令消費者減 少消費及動搖商業信心而引發哀退，呢點就唔清楚，但相信亞洲區有免疫力（一如1997年亞洲發生金融風暴時，並冇影響北美洲及歐洲鮋道理一樣）。
美國挽救次按帶來遺症
十七年前日股開始回落時，美國分析界點樣批評日本政府？當時佢地認為日本政府拒絕讓日本大銀行倒閉將會帶來很多後遺症；今天美國面對相同問題，美國同 歐洲政府亦一如上世紀九十年代日本政府般出手挽救。為避免短期痛苦，會否一如日本在上世紀九十年代埋下長期受罪因素？一如戒毒必須捱過痛苦日子，才可徹底 同毒品講拜拜；如飲美沙酮戒毒，只會令受罪日子拖得很長。這次歐、美政府咁做，只會令金價狂升及債券價格大幅回落。
長遠鈬睇，美國經濟高峰在2000年結束，美國物業高峰在2006年結束。美元弱勢能否改善美國貿赤？經濟學家話可以（著名Ｊ曲線理論）。本人話唔可 以，理由係美國所有入口產品93％以美元報價，美國所有出口產品99％以美元報價；歐羅區54％入口產品以歐羅報價、59％出口產品以歐羅報價，美元弱勢 只會刺激歐洲入口上升、出口減少。日本26％出口產品以日圓報價、38％入口產品以日圓報價，因此日圓升值唔會增加日本入口或減少出口。換言之，理論同實 際有距離。除上述因素外，更涉及產品出口競爭力，美國生產成本在國際市場上早已失去競爭力，別國只會向美國購買其他國家無法生產的產品及農產品；至於輕工 業產品，美國貨早已失去國際競爭力。何況入口產品零售價中，儲存、運輸、市場推廣佔產品成本30-50％（在外國所佔比重更大）。因此單靠美元礇價貶值而 希望改善美國貿赤，只有經濟學家才相信。
油價量度升幅可見102美元
油價由2003年2月21日的27美元一桶升到2006年8月的78美元，調整至2007年1月25日的50美元，近日打破78美元後，進入整固，技 術表現令人擔心，根據量度升幅，未來油價可見102美元。如油價真的見102美元，美國未來經濟點睇？金價開始挑戰去年5月的730美元高價，如打破 730美元，另一次黃金大升潮又開始，目標直指1030美元。如油價見102美元一桶，金價見1030美元一盎斯，聯儲局為保護美元礇價而被迫加息，可以 引發2008年美國經濟衰退（而非放緩）。貝南奇早已腹背受敵，面對a choice between two devils（兩隻魔鬼中揀一隻）。作為投資者，亦已進入秋收期（盡量養肥自己）去迎接未來的冬歲（到時食物短缺，部分人要捱餓）。油價見80美元後，下 一步見102美元還是45美元？近日畢非德一再減持中石油（875），到底佢點睇未來油價？
過去十五年，中國原材料入口量上升超過10倍，大大改變全球原材料供求情況。今天中國有的是美元，缺乏的是原材料，如中國經濟過熱情況無法冷卻，下一輪將引發原材料價格狂升。
格老出書The Age of Turbulence: Adventures in a New World，版稅800萬美元（真係羡慕死我老曹，我老曹出書每本只收版稅10萬港元）。書中解釋2003年年中減息至1厘理由係防止通縮；佢認為將 CPI年增率限制在1％至2％十分容易，只要將利率推高至雙位數便可以，上述行為伏爾克在上世紀八十年代已做過，問題係點樣面對國會政治壓力及短期經濟衰 退壓力。
凡事有利必有弊，環球化結果令全球GDP加快增長，貧窮國家人民受惠，同時令OECD國家社會走向兩極化（富裕階級因環球化而受惠，打工仔因環球化而 令收入不前）。對金融市場影響更是小小事件已可引起滔滔巨浪（池水不起浪，湖水有浪，海洋風浪更大）。1987年10月股災、1997年亞洲金融風暴、 2000年科網股爆破及目前面對鮋次按危機，令黑天鵝事件一再出現（根據過去數據：世上只有白天鵝沒有黑天鵝。當黑天鵝被發現時，人們不知如何處理。 1987年10月股災從前歷史沒有，這次次按危機亦在歷史上沒有）。黑天鵝事件是如此不可預測，有人因此而嚇怕，但我們回顧1987年10月股災、 1998年亞洲金融風暴之後、2000年後世界經濟，不但未受傷害反而更加繁榮，相信次按事件鮋結果亦一樣。美國樓價或會回落10％，甚至20％，但世界 經濟將繼續繁榮下去，尤其係亞洲地區國家。
本周股票紀經將廢話連篇
本周是股票經紀講廢話周。周二聯儲局無論減息0.25厘或0.5厘，證券行都會發表大篇大篇廢話，今年7月起信貸市場進入萎縮期，至今未有改變，但同時資金十分充足。問題係資金流向，似乎又再回流商品市場。
1987年格老出任聯儲局主席後，過去二十年美國不斷創造信貸，形成全球資金泛濫；泡沫經濟一個接一個出現、爆破及令財富不斷地轉移。1990 年日本樓市泡沫爆破、1997年香港樓市泡沫爆破、2000年美國科網股泡沫爆破，但2000年至今油價由每桶10美元升上80美元，令沉寂二十年的中東 再次成為財富擁有者；加上日圓利差交易（日本不乏資金只欠缺信貸）及中國資金開始出國。三大資金來源令全球經濟繼續出現泡沫；反之，一般打工仔例如日本， 自1990年至今收入未見上升，香港1997年至今收入未見上升，美國2000年至今收入亦未見上升……，卻面對子女教育費急升、醫療費急升，今天連麵包 同牛油價格都急升。
香港五十來歲的人似乎係最受害的一群，過去十年面對1997年7月「八萬五」政策打擊下，令自住物業大貶值；2000年再面對科網股爆破；2007年 7月至8月股市急跌亦令佢地措手不及。他們的身家在過去十年可能減少20％、30％甚至40％，再過幾年又話要退休，你話點算？
利率一再下跌令收息度日行唔通；樓價上升但租金唔升，買樓收租亦唔划算；再加上股市十年波濤洶湧，蝕本者較賺錢者多，如何制訂未來退休計劃？醫學界卻 一再話畀你知——可以活到八十多歲甚至九十來歲。即五十五歲退休的話，你的財產必須支持你未來三十年到四十年鮋開支（而醫療費用隨年齡增長而上升），如何 保障甚至讓本金繼續增長？但隨覑退休後觸覺敏感度下降，假設未來十年金融市場有如1997年至2006年又點算？你承受得起咁鮋驚濤駭浪嗎？長期穩定收入 愈來愈難求，或者延遲退休年齡到六十歲係最佳建議；其次係降低自己生活水準。
只有贏家輸家冇專家
理財、理財，今天人人識講，理財三部曲：第一賺錢。如手中冇錢，談什麼理財？年輕時養成量入為出消費習慣，不要用信用卡透支消費，減少無謂支出。所謂 原始資金都是如此這般累積下來的，通常需要三至五年時間才積聚原始資本。第二係錢生錢。留下應急錢、保命錢，通常佔所有本金的30％，餘下70％便可用作 投資（這方面隨年紀漸長而上升，例如踏入退休年齡，這方面宜提升到70％）。第三係馬無夜草不肥、人無橫財不富。經過十年左右錢生錢遊戲後，經驗漸豐，便 可動用部分資金例如全部本金40％，看準時機狠狠地賭一鋪。如果睇得準，反應快，這一次可從此改變你未來命運。金融市場只有贏家同輸家，從來冇專家！靠的 是眼光，用的是腦袋，從來唔係道聽塗說。世上沒有人公開教你點樣發達的（包括我老曹）。八十年代曾追訪當年全球華人首富王永慶問佢發達之路，佢回應話木宰 羊。今天各位如果問我老曹發達方法，答案一樣係木宰羊。近年股市係炒行業、炒題材。今年係炒資產重組、到內地將A股上市。許多公司講一聲資產重組，股價便 平地一聲雷。有些公司由母公司注入資產，或自己分拆部分項目上市或由外國引入資產，股價即飛升。有些公司宣布有意出售資產，股價亦立即狂升。努力找尋將會 資產重組的股份，可能帶來意外收穫；其次係投資那些有想像空間的公司，亦會帶來驚喜。
要學習捕捉大趨勢
帶來巨大利潤的股票（或投資），都係事前令人生厭的股份（boring stock）而非極之性感的股份，理由係呢D股份或投資通常經歷了十年甚至二十年熊市，例如2001年的黃金及資源股，當年投資界早已認定佢地不再性感。 太極圖教曉我地天下事物：盛極必衰，衰極必盛。食有時，睡有時，哭有時，笑有時，所謂大勢所趨，投資便是學習點樣捕捉大趨勢。
美國挽救次按帶來遺症
十七年前日股開始回落時，美國分析界點樣批評日本政府？當時佢地認為日本政府拒絕讓日本大銀行倒閉將會帶來很多後遺症；今天美國面對相同問題，美國同 歐洲政府亦一如上世紀九十年代日本政府般出手挽救。為避免短期痛苦，會否一如日本在上世紀九十年代埋下長期受罪因素？一如戒毒必須捱過痛苦日子，才可徹底 同毒品講拜拜；如飲美沙酮戒毒，只會令受罪日子拖得很長。這次歐、美政府咁做，只會令金價狂升及債券價格大幅回落。
長遠鈬睇，美國經濟高峰在2000年結束，美國物業高峰在2006年結束。美元弱勢能否改善美國貿赤？經濟學家話可以（著名Ｊ曲線理論）。本人話唔可 以，理由係美國所有入口產品93％以美元報價，美國所有出口產品99％以美元報價；歐羅區54％入口產品以歐羅報價、59％出口產品以歐羅報價，美元弱勢 只會刺激歐洲入口上升、出口減少。日本26％出口產品以日圓報價、38％入口產品以日圓報價，因此日圓升值唔會增加日本入口或減少出口。換言之，理論同實 際有距離。除上述因素外，更涉及產品出口競爭力，美國生產成本在國際市場上早已失去競爭力，別國只會向美國購買其他國家無法生產的產品及農產品；至於輕工 業產品，美國貨早已失去國際競爭力。何況入口產品零售價中，儲存、運輸、市場推廣佔產品成本30-50％（在外國所佔比重更大）。因此單靠美元礇價貶值而 希望改善美國貿赤，只有經濟學家才相信。
油價量度升幅可見102美元
油價由2003年2月21日的27美元一桶升到2006年8月的78美元，調整至2007年1月25日的50美元，近日打破78美元後，進入整固，技 術表現令人擔心，根據量度升幅，未來油價可見102美元。如油價真的見102美元，美國未來經濟點睇？金價開始挑戰去年5月的730美元高價，如打破 730美元，另一次黃金大升潮又開始，目標直指1030美元。如油價見102美元一桶，金價見1030美元一盎斯，聯儲局為保護美元礇價而被迫加息，可以 引發2008年美國經濟衰退（而非放緩）。貝南奇早已腹背受敵，面對a choice between two devils（兩隻魔鬼中揀一隻）。作為投資者，亦已進入秋收期（盡量養肥自己）去迎接未來的冬歲（到時食物短缺，部分人要捱餓）。油價見80美元後，下 一步見102美元還是45美元？近日畢非德一再減持中石油（875），到底佢點睇未來油價？
過去十五年，中國原材料入口量上升超過10倍，大大改變全球原材料供求情況。今天中國有的是美元，缺乏的是原材料，如中國經濟過熱情況無法冷卻，下一輪將引發原材料價格狂升。
格老出書The Age of Turbulence: Adventures in a New World，版稅800萬美元（真係羡慕死我老曹，我老曹出書每本只收版稅10萬港元）。書中解釋2003年年中減息至1厘理由係防止通縮；佢認為將 CPI年增率限制在1％至2％十分容易，只要將利率推高至雙位數便可以，上述行為伏爾克在上世紀八十年代已做過，問題係點樣面對國會政治壓力及短期經濟衰 退壓力。
凡事有利必有弊，環球化結果令全球GDP加快增長，貧窮國家人民受惠，同時令OECD國家社會走向兩極化（富裕階級因環球化而受惠，打工仔因環球化而 令收入不前）。對金融市場影響更是小小事件已可引起滔滔巨浪（池水不起浪，湖水有浪，海洋風浪更大）。1987年10月股災、1997年亞洲金融風暴、 2000年科網股爆破及目前面對鮋次按危機，令黑天鵝事件一再出現（根據過去數據：世上只有白天鵝沒有黑天鵝。當黑天鵝被發現時，人們不知如何處理。 1987年10月股災從前歷史沒有，這次次按危機亦在歷史上沒有）。黑天鵝事件是如此不可預測，有人因此而嚇怕，但我們回顧1987年10月股災、 1998年亞洲金融風暴之後、2000年後世界經濟，不但未受傷害反而更加繁榮，相信次按事件鮋結果亦一樣。美國樓價或會回落10％，甚至20％，但世界 經濟將繼續繁榮下去，尤其係亞洲地區國家。
本周股票紀經將廢話連篇
本周是股票經紀講廢話周。周二聯儲局無論減息0.25厘或0.5厘，證券行都會發表大篇大篇廢話，今年7月起信貸市場進入萎縮期，至今未有改變，但同時資金十分充足。問題係資金流向，似乎又再回流商品市場。
1987年格老出任聯儲局主席後，過去二十年美國不斷創造信貸，形成全球資金泛濫；泡沫經濟一個接一個出現、爆破及令財富不斷地轉移。1990 年日本樓市泡沫爆破、1997年香港樓市泡沫爆破、2000年美國科網股泡沫爆破，但2000年至今油價由每桶10美元升上80美元，令沉寂二十年的中東 再次成為財富擁有者；加上日圓利差交易（日本不乏資金只欠缺信貸）及中國資金開始出國。三大資金來源令全球經濟繼續出現泡沫；反之，一般打工仔例如日本， 自1990年至今收入未見上升，香港1997年至今收入未見上升，美國2000年至今收入亦未見上升……，卻面對子女教育費急升、醫療費急升，今天連麵包 同牛油價格都急升。
香港五十來歲的人似乎係最受害的一群，過去十年面對1997年7月「八萬五」政策打擊下，令自住物業大貶值；2000年再面對科網股爆破；2007年 7月至8月股市急跌亦令佢地措手不及。他們的身家在過去十年可能減少20％、30％甚至40％，再過幾年又話要退休，你話點算？
利率一再下跌令收息度日行唔通；樓價上升但租金唔升，買樓收租亦唔划算；再加上股市十年波濤洶湧，蝕本者較賺錢者多，如何制訂未來退休計劃？醫學界卻 一再話畀你知——可以活到八十多歲甚至九十來歲。即五十五歲退休的話，你的財產必須支持你未來三十年到四十年鮋開支（而醫療費用隨年齡增長而上升），如何 保障甚至讓本金繼續增長？但隨覑退休後觸覺敏感度下降，假設未來十年金融市場有如1997年至2006年又點算？你承受得起咁鮋驚濤駭浪嗎？長期穩定收入 愈來愈難求，或者延遲退休年齡到六十歲係最佳建議；其次係降低自己生活水準。
只有贏家輸家冇專家
理財、理財，今天人人識講，理財三部曲：第一賺錢。如手中冇錢，談什麼理財？年輕時養成量入為出消費習慣，不要用信用卡透支消費，減少無謂支出。所謂 原始資金都是如此這般累積下來的，通常需要三至五年時間才積聚原始資本。第二係錢生錢。留下應急錢、保命錢，通常佔所有本金的30％，餘下70％便可用作 投資（這方面隨年紀漸長而上升，例如踏入退休年齡，這方面宜提升到70％）。第三係馬無夜草不肥、人無橫財不富。經過十年左右錢生錢遊戲後，經驗漸豐，便 可動用部分資金例如全部本金40％，看準時機狠狠地賭一鋪。如果睇得準，反應快，這一次可從此改變你未來命運。金融市場只有贏家同輸家，從來冇專家！靠的 是眼光，用的是腦袋，從來唔係道聽塗說。世上沒有人公開教你點樣發達的（包括我老曹）。八十年代曾追訪當年全球華人首富王永慶問佢發達之路，佢回應話木宰 羊。今天各位如果問我老曹發達方法，答案一樣係木宰羊。近年股市係炒行業、炒題材。今年係炒資產重組、到內地將A股上市。許多公司講一聲資產重組，股價便 平地一聲雷。有些公司由母公司注入資產，或自己分拆部分項目上市或由外國引入資產，股價即飛升。有些公司宣布有意出售資產，股價亦立即狂升。努力找尋將會 資產重組的股份，可能帶來意外收穫；其次係投資那些有想像空間的公司，亦會帶來驚喜。
要學習捕捉大趨勢
帶來巨大利潤的股票（或投資），都係事前令人生厭的股份（boring stock）而非極之性感的股份，理由係呢D股份或投資通常經歷了十年甚至二十年熊市，例如2001年的黃金及資源股，當年投資界早已認定佢地不再性感。 太極圖教曉我地天下事物：盛極必衰，衰極必盛。食有時，睡有時，哭有時，笑有時，所謂大勢所趨，投資便是學習點樣捕捉大趨勢。
2007年9月15日星期六
輪都輪到港企
9月14日，周五。恒生指數升361.09，收24898.11；成交1014.54億多元。9月期指升379點，收24897點。長實（001）升 5％，報127.8元；利豐（494）升2.4％，收29.9元；恒生銀行（011）升2.6％，報131.9元。礇豐保險業務集團執行董事已向中國監管 機構申請組建人壽保險公司。
滬深A股再升0.9％。寶鋼升6.4％，收19.8元；中國國航、南方航空、上海航空、海南航空全部漲停板，因本周人民幣升值0.4％。不過，保利地 產下跌3.4％，報75.98元；金融街跌2.4％，報35.95元。收市後中國宣布今年內第五次加息，貸款利率7.29厘，一年定期存款3.87厘，貨 幣供應增長率超過18.1％（政府目標16％）；城市固定資產投資上升26.7％。去年至今滬深指數上升300％，樓價同期上升8.2％。
預備來港資金數字驚人
從內地第一隻QDII基金公開集資反應咁踴躍睇（150億元人民幣一天內完成集資），相信預備來港鮋資金數字好驚人，估計除鰦投資國企、紅籌股外，起 碼有三分一來港資金投資香港上市企業（部分國企、紅籌股因為粛外國有ETF，外資已開始獲利回吐，令後市國企、紅籌股上升空間受阻，本港企業反而成為炒落 後對象）。經南方基金一天內完成集資後，已有四至五間基金管理公司計劃發行QDII基金。換言之，日後來港鮋資金絕對唔會少。
我老曹認為，國企、紅籌股8月17日至今已上升唔少，輪都輪到香港企業矣，咁鮋諗法令港股最近一星期繼續上升。若9月18日美國減息，對香港經濟肯定有利。
日圓再次回落，至115.12兌1美元。日本投資信託基金本月出售2.4萬億日圓（210億美元）用作購買海外資產，瑞信估計9月19日日本央行將基 準利率由0.5厘降至零鮋機會好大。隨覑日相辭職，9月19日日本甚至唔減息，亦應該唔會加息，因第二季GDP出現負1.2％增長，8月核心通脹下跌 0.1％，日本經濟又再面對衰退威脅。
香港係美元弱勢受惠者
美元兌歐羅已跌至十五年新低，市場已將9月18日聯儲局減息因素計算在內。呢次美元回落潮由2002年開始，至今已六年，相信係最長鮋一次回落，客觀 因素仍不利美元，因此唔排除美元跌足七年。中國持有1萬億美元外礇存款，單係2006年已失去30％價值（約3000億美元）。去年11月至今，來自 OPEC鮋國家包括沙地阿拉伯、印尼、委內瑞拉等估計將9％美元儲備（約1000億美元）拋售，令美元礇價進一步受壓。
9月18日美元利率最大可能性係減至5厘，以及一步步向4.5厘進軍；反之，歐羅利率卻指向4厘或以上。換言之，美元及歐羅之間鮋利率差即使未消除， 亦已十分接近，上述因素令美元礇價向下。香港經濟係美元弱勢鮋受惠者，加上中國人儲蓄率高達40％，而中國整個金融系統仍未完全發展，形成內地資金必須向 海外（尤其係香港）搵出路。美國受次按危機影響，必須走廉價信貸路線，兩者加起來，令8月17日起港股進入唔淡得鮋環境。廉價資金推高股價、油價、美元以 外鮋外幣同本港樓價，仲有黃金。上述乃大趨勢，至於短期走勢點睇，此乃微觀問題，等分析員畀意見啦。
今年首八個月外資投入中國上升12.8％，達420億美元。雖然政府對外資投資房地產及收購中國公司已設有一定限制（8月份外資投入較去年同期上升11.9％，至50億美元），目的係冷卻過熱經濟，但近日外資投訴限制過多，市場開放度不足。
當油價由20美元升至80美元，可以想像產油國鮋外礇收入上升鰦幾多！呢D資金除鰦用作投資外，又可以做乜？油價上升，反而令2003年至今美股上 升，部分理由就係油元回流美國金融市場。今時今日不但全球資金成本便宜（利率仍低），同時仍亦好充足，唔流入股市去得邊呢？
避開美國金融股
值得注意鮋係，下周貝爾斯登、雷曼兄弟、高盛及大摩將公布第三季純利，估計業績欠佳。估計雷曼兄弟由每股獲利1.81美元降至1.47美元，大摩由每 股1.79美元降至1.53美元，高盛由4.41美元降至4.35美元；跌幅最大應係貝爾斯登，由3.39美元降至2.86美元。投資者應避開美國鰟邊鮋 金融股。貝爾斯登及雷曼兄弟有50％收益來自固定利率市場。受次按影響，美國至今關門鮋貸款公司共五十間，影響未算嚴重。
英國經濟學人集團首席經濟學家羅富．比尤話，2008年世界經濟繼續高增長及更高風險，全球GDP將上升4.8％。以中國為代表鮋新興市場繼續成為全 球經濟高增長地區，美國卻成為全球風險焦點。依家中國已經成為世界第四大經濟體，好快會成為全球第三。美國房地產投資每年下降20％，將導致美國房地產行 業陷入深度衰退，但消費仍然良好，就業機會充足，美元弱勢有利出口，令美國經濟面對更大不確定性，但唔會衰退。
五次加息後，倫敦9月份樓價出現三年內最大跌幅，較8月平均回落2.5％。受美國次按危機影響，樓價出現首次回落。
好多時我地見到企業營業額大幅上升，但利潤升幅卻追唔上，代表企業利用低價去爭取市場。上述情況出現代表該企業開始面對較大競爭壓力，係需要考慮沽售 鮋時刻。如營業額回落只係受經濟不景氣影響，則問題唔大；如營業額回落係受同業競爭影響，代表該企業鮋競爭力下降，或該產品鮋市場漸漸進入飽和期。
揀股系統有突破性發展
近年揀股系統（Stock Selection System）有突破性發展，無論市旺市淡，平均一年回報率35.9％並唔困難（2000至06年平均數字），投資股票追求高回報已非奢望。當然，為鰦減 低個人風險，不可將資金100％投入，但投入股票市場資金平均每年回報35.9％，只達到揀股系統鮋平均水平而已，回報率超過36％才算表現出色。
8月17日前我地的確睇到一個大調整，但資金並冇放棄股票市場流向他方，而係進一步選擇性投資，以迎接即將開始鮋港股直通車計劃。聽講將延遲至中共十七大會議之後，到時四個城市一齊起步，不讓天津專美，新加入鮋城市包括廣州、上海同北京。
中國改革開放快三十年，東部地區充分利用國家政策傾斜鮋有利因素，通過承接國際產業轉移，實現快速及持續發展。近年東部地區由於土地、資源、勞動成本 上升，令企業經濟成本一路飆升，產業優勢迅速減弱，令低加工度、低附加值鮋勞動密集型產業生存空間愈來愈細。東部地區國際產業開始由原材料低加工工業，轉 向高科技、深加工產業，並由製造業轉向金融保險、服務貿易、電子信息、房地產等領域轉移。另一方面，低加工工業轉向中國中西部發展，今年1月至6月中國中 西部輕工業發展速度分別為25％及32.7％較東部地區快7％及9％，尤其係勞動密集加工工業轉移速度極快。中部八個省份較東部五省增速超過30％，對資 源、能源依賴較強鮋產業便向西部轉移，如有色金屬加工、建材、輕紡等，由過去遠離原材料產地，轉到較接近能源同資源豐富鮋西區，形成較依賴能源及能源鮋 上、中游產業轉向西部發展。產業轉移令中國過去鮋生產基地過分集中鰠長三角珠三角（稱為雙三角）轉為全國性，例如廣東省低加工產業向廣西及湖南轉移，形成 優勢互補，互惠互利，共同規劃，齊齊以市場為導向，使廣東省資金、技術、產品及市場，與廣西省、湖南省勞動成本優勢相結合，達致雙贏局面。廣東省低加工產 業外移，對經濟總體影響唔大，反而有利廣東省向高附加值產品進軍鮋力度，優化自己鮋產業層面。
港股牛熊共舞
到家纒為止，中國東部地區仍集中全國80％左右加工工業，估計產業轉移行動由2003年開始，未來仲有二十年因產業轉移而令整個中國經濟保持高增長趨 勢。依家廣西、湖北省雖然有勞工成本優勢，但產業配套能力不足（東部經多年發展，已配套齊全），令產業鏈未能順利運作。西部地區鰠工業化進程中，處工業化 初級階段而限制產業轉移，要真正達到暢順需一段日子。除上述外，就係努力建立各種網絡、道路，水、電、氣、通信等基建設施，增加中西部鮋吸引力及凝聚力， 以降低產業轉移成本，為承接產業轉移創造有利條件。
各位仲記得去年有國際專家大力推介糖咩？至今為止，糖價由去年5月高價回落接近50％，所謂國際專家鮋水平不外如此！我老曹無意批評別人，只想告訴大 家──你鮋見解同我鮋見解都一樣係垃圾，直到事後證明正確為止。今天，我老曹可以告訴大家，2005年我老曹對廣船（317）鮋分析唔係垃圾，去年對南方 航空（1055）鮋分析唔係垃圾，今年對有利集團（406）鮋分析唔係垃圾，但連我老曹當時亦唔知道分析係咪正確。至於近期對馬來西亞房地產鮋分析係咪垃 圾？亦要事後才知道。我老曹一再強調，任何人鮋意見皆不可不經自己分析而全盤接受，智者千慮必有一失。
1980年代有一位出名鮋外科醫生同我老曹深談，我老曹畀佢十個意見，事後佢再冇搵我老曹矣！理由係我老曹畀鰦佢十個意見，其中九個事後證明正確，只有一個出錯，而鰟位外科醫生偏偏只揀錯鮋鰟個作投資項目。經此教訓，我老曹粛私人場合唔再畀任何投資意見。
過去五年多時間，我老曹亦曾推介唔少股價上升100％或以上鮋股份，部分理由係恒生指數由2003年4月上升，更大理由係我老曹相信揀股唔炒市，例如 2001年起推介黃金、2002年起推介資源股、2003年推介本港零售股……。成功鮋策略係鰠Bad markets搵goodstock picking。今天港股供應鮋產品已十分豐富，再唔似1997年7月前咁單調，主要分四大類─一、房地產；二、銀行股；三、公用事業；四、工業、貿易 股。由於產品五花八門，港股早已無牛熊市之分，而係牛熊共舞（同時間內有D行業出現牛市，有D行業出現熊市）。踏入2000年投資策略早已轉為揀股唔炒 市，每年都有值得睇好及睇淡鮋行業。行業盛衰早已取代整個股市鮋牛熊了，因此即使恒生指數見25000點情況亦一樣，既有睇好股份可吸納，亦有睇淡股份應 拋售。
滬深A股再升0.9％。寶鋼升6.4％，收19.8元；中國國航、南方航空、上海航空、海南航空全部漲停板，因本周人民幣升值0.4％。不過，保利地 產下跌3.4％，報75.98元；金融街跌2.4％，報35.95元。收市後中國宣布今年內第五次加息，貸款利率7.29厘，一年定期存款3.87厘，貨 幣供應增長率超過18.1％（政府目標16％）；城市固定資產投資上升26.7％。去年至今滬深指數上升300％，樓價同期上升8.2％。
預備來港資金數字驚人
從內地第一隻QDII基金公開集資反應咁踴躍睇（150億元人民幣一天內完成集資），相信預備來港鮋資金數字好驚人，估計除鰦投資國企、紅籌股外，起 碼有三分一來港資金投資香港上市企業（部分國企、紅籌股因為粛外國有ETF，外資已開始獲利回吐，令後市國企、紅籌股上升空間受阻，本港企業反而成為炒落 後對象）。經南方基金一天內完成集資後，已有四至五間基金管理公司計劃發行QDII基金。換言之，日後來港鮋資金絕對唔會少。
我老曹認為，國企、紅籌股8月17日至今已上升唔少，輪都輪到香港企業矣，咁鮋諗法令港股最近一星期繼續上升。若9月18日美國減息，對香港經濟肯定有利。
日圓再次回落，至115.12兌1美元。日本投資信託基金本月出售2.4萬億日圓（210億美元）用作購買海外資產，瑞信估計9月19日日本央行將基 準利率由0.5厘降至零鮋機會好大。隨覑日相辭職，9月19日日本甚至唔減息，亦應該唔會加息，因第二季GDP出現負1.2％增長，8月核心通脹下跌 0.1％，日本經濟又再面對衰退威脅。
香港係美元弱勢受惠者
美元兌歐羅已跌至十五年新低，市場已將9月18日聯儲局減息因素計算在內。呢次美元回落潮由2002年開始，至今已六年，相信係最長鮋一次回落，客觀 因素仍不利美元，因此唔排除美元跌足七年。中國持有1萬億美元外礇存款，單係2006年已失去30％價值（約3000億美元）。去年11月至今，來自 OPEC鮋國家包括沙地阿拉伯、印尼、委內瑞拉等估計將9％美元儲備（約1000億美元）拋售，令美元礇價進一步受壓。
9月18日美元利率最大可能性係減至5厘，以及一步步向4.5厘進軍；反之，歐羅利率卻指向4厘或以上。換言之，美元及歐羅之間鮋利率差即使未消除， 亦已十分接近，上述因素令美元礇價向下。香港經濟係美元弱勢鮋受惠者，加上中國人儲蓄率高達40％，而中國整個金融系統仍未完全發展，形成內地資金必須向 海外（尤其係香港）搵出路。美國受次按危機影響，必須走廉價信貸路線，兩者加起來，令8月17日起港股進入唔淡得鮋環境。廉價資金推高股價、油價、美元以 外鮋外幣同本港樓價，仲有黃金。上述乃大趨勢，至於短期走勢點睇，此乃微觀問題，等分析員畀意見啦。
今年首八個月外資投入中國上升12.8％，達420億美元。雖然政府對外資投資房地產及收購中國公司已設有一定限制（8月份外資投入較去年同期上升11.9％，至50億美元），目的係冷卻過熱經濟，但近日外資投訴限制過多，市場開放度不足。
當油價由20美元升至80美元，可以想像產油國鮋外礇收入上升鰦幾多！呢D資金除鰦用作投資外，又可以做乜？油價上升，反而令2003年至今美股上 升，部分理由就係油元回流美國金融市場。今時今日不但全球資金成本便宜（利率仍低），同時仍亦好充足，唔流入股市去得邊呢？
避開美國金融股
值得注意鮋係，下周貝爾斯登、雷曼兄弟、高盛及大摩將公布第三季純利，估計業績欠佳。估計雷曼兄弟由每股獲利1.81美元降至1.47美元，大摩由每 股1.79美元降至1.53美元，高盛由4.41美元降至4.35美元；跌幅最大應係貝爾斯登，由3.39美元降至2.86美元。投資者應避開美國鰟邊鮋 金融股。貝爾斯登及雷曼兄弟有50％收益來自固定利率市場。受次按影響，美國至今關門鮋貸款公司共五十間，影響未算嚴重。
英國經濟學人集團首席經濟學家羅富．比尤話，2008年世界經濟繼續高增長及更高風險，全球GDP將上升4.8％。以中國為代表鮋新興市場繼續成為全 球經濟高增長地區，美國卻成為全球風險焦點。依家中國已經成為世界第四大經濟體，好快會成為全球第三。美國房地產投資每年下降20％，將導致美國房地產行 業陷入深度衰退，但消費仍然良好，就業機會充足，美元弱勢有利出口，令美國經濟面對更大不確定性，但唔會衰退。
五次加息後，倫敦9月份樓價出現三年內最大跌幅，較8月平均回落2.5％。受美國次按危機影響，樓價出現首次回落。
好多時我地見到企業營業額大幅上升，但利潤升幅卻追唔上，代表企業利用低價去爭取市場。上述情況出現代表該企業開始面對較大競爭壓力，係需要考慮沽售 鮋時刻。如營業額回落只係受經濟不景氣影響，則問題唔大；如營業額回落係受同業競爭影響，代表該企業鮋競爭力下降，或該產品鮋市場漸漸進入飽和期。
揀股系統有突破性發展
近年揀股系統（Stock Selection System）有突破性發展，無論市旺市淡，平均一年回報率35.9％並唔困難（2000至06年平均數字），投資股票追求高回報已非奢望。當然，為鰦減 低個人風險，不可將資金100％投入，但投入股票市場資金平均每年回報35.9％，只達到揀股系統鮋平均水平而已，回報率超過36％才算表現出色。
8月17日前我地的確睇到一個大調整，但資金並冇放棄股票市場流向他方，而係進一步選擇性投資，以迎接即將開始鮋港股直通車計劃。聽講將延遲至中共十七大會議之後，到時四個城市一齊起步，不讓天津專美，新加入鮋城市包括廣州、上海同北京。
中國改革開放快三十年，東部地區充分利用國家政策傾斜鮋有利因素，通過承接國際產業轉移，實現快速及持續發展。近年東部地區由於土地、資源、勞動成本 上升，令企業經濟成本一路飆升，產業優勢迅速減弱，令低加工度、低附加值鮋勞動密集型產業生存空間愈來愈細。東部地區國際產業開始由原材料低加工工業，轉 向高科技、深加工產業，並由製造業轉向金融保險、服務貿易、電子信息、房地產等領域轉移。另一方面，低加工工業轉向中國中西部發展，今年1月至6月中國中 西部輕工業發展速度分別為25％及32.7％較東部地區快7％及9％，尤其係勞動密集加工工業轉移速度極快。中部八個省份較東部五省增速超過30％，對資 源、能源依賴較強鮋產業便向西部轉移，如有色金屬加工、建材、輕紡等，由過去遠離原材料產地，轉到較接近能源同資源豐富鮋西區，形成較依賴能源及能源鮋 上、中游產業轉向西部發展。產業轉移令中國過去鮋生產基地過分集中鰠長三角珠三角（稱為雙三角）轉為全國性，例如廣東省低加工產業向廣西及湖南轉移，形成 優勢互補，互惠互利，共同規劃，齊齊以市場為導向，使廣東省資金、技術、產品及市場，與廣西省、湖南省勞動成本優勢相結合，達致雙贏局面。廣東省低加工產 業外移，對經濟總體影響唔大，反而有利廣東省向高附加值產品進軍鮋力度，優化自己鮋產業層面。
港股牛熊共舞
到家纒為止，中國東部地區仍集中全國80％左右加工工業，估計產業轉移行動由2003年開始，未來仲有二十年因產業轉移而令整個中國經濟保持高增長趨 勢。依家廣西、湖北省雖然有勞工成本優勢，但產業配套能力不足（東部經多年發展，已配套齊全），令產業鏈未能順利運作。西部地區鰠工業化進程中，處工業化 初級階段而限制產業轉移，要真正達到暢順需一段日子。除上述外，就係努力建立各種網絡、道路，水、電、氣、通信等基建設施，增加中西部鮋吸引力及凝聚力， 以降低產業轉移成本，為承接產業轉移創造有利條件。
各位仲記得去年有國際專家大力推介糖咩？至今為止，糖價由去年5月高價回落接近50％，所謂國際專家鮋水平不外如此！我老曹無意批評別人，只想告訴大 家──你鮋見解同我鮋見解都一樣係垃圾，直到事後證明正確為止。今天，我老曹可以告訴大家，2005年我老曹對廣船（317）鮋分析唔係垃圾，去年對南方 航空（1055）鮋分析唔係垃圾，今年對有利集團（406）鮋分析唔係垃圾，但連我老曹當時亦唔知道分析係咪正確。至於近期對馬來西亞房地產鮋分析係咪垃 圾？亦要事後才知道。我老曹一再強調，任何人鮋意見皆不可不經自己分析而全盤接受，智者千慮必有一失。
1980年代有一位出名鮋外科醫生同我老曹深談，我老曹畀佢十個意見，事後佢再冇搵我老曹矣！理由係我老曹畀鰦佢十個意見，其中九個事後證明正確，只有一個出錯，而鰟位外科醫生偏偏只揀錯鮋鰟個作投資項目。經此教訓，我老曹粛私人場合唔再畀任何投資意見。
過去五年多時間，我老曹亦曾推介唔少股價上升100％或以上鮋股份，部分理由係恒生指數由2003年4月上升，更大理由係我老曹相信揀股唔炒市，例如 2001年起推介黃金、2002年起推介資源股、2003年推介本港零售股……。成功鮋策略係鰠Bad markets搵goodstock picking。今天港股供應鮋產品已十分豐富，再唔似1997年7月前咁單調，主要分四大類─一、房地產；二、銀行股；三、公用事業；四、工業、貿易 股。由於產品五花八門，港股早已無牛熊市之分，而係牛熊共舞（同時間內有D行業出現牛市，有D行業出現熊市）。踏入2000年投資策略早已轉為揀股唔炒 市，每年都有值得睇好及睇淡鮋行業。行業盛衰早已取代整個股市鮋牛熊了，因此即使恒生指數見25000點情況亦一樣，既有睇好股份可吸納，亦有睇淡股份應 拋售。
2007年9月14日星期五
改革需要群眾支持
9月13日，周四。恒生指數今天又出現V形走勢，不過未及上次鮋Deep V也。恒指一度跌至24216點，然後又升上24537點，收市較周三升226.88；成交1092.05億多元。9月期指升190點，收24518點。
鋁價跌中鋁被減持
美國鋁業減持7％中國鋁業（2600）H股，套現153億元，售價為17.34元，較周三收市價20.4元有15％折讓，今天中國鋁業股價下挫 8.53％，收報18.66元。美國鋁業2001年以每股1.37元入股，過去六年中國鋁業股價上升13倍，美國鋁業呢次投資獲利141億元；最近鋁價回 落13％，相信係美國鋁業出售中鋁鮋理由。
中華煤氣（003）半年獲利54.7億元，上升逾倍，理由係出售資產。
新地（016）2006╱07年度獲利212億元，上升6.5％，今天股價升2.3％。長實（001）升2.3％，見121.7元；恒隆地產（101）升4.2％，見33.3元；九倉（004）升6.9％，見38.5元。市場預期減息帶動房地產需求。
光大國際（257）升5.5％，大摩推介。新濠（200）升4％，公司宣布上半年獲利2.84億元。
滬深三百指數出現四周以來最大升幅，萬科升3.1％，保利地產升4％，金地升9.8％。加息仍然未能令中國房地產降溫。今年8月中國各大中城市房屋售價較去年同期上升8.2％，其中北海、深圳、烏魯木齊、北京同蚌埠等升幅超過10％。
今年8月昆明房價上升3.5％，進入全國房價環比上漲較大城市之列。翠湖片區及三市街片區2000年為3500至4000元一方米者，今天已升至 6000元一方米以上，部分樓盤更突破萬元，平均每年升幅10％以上。同北海、深圳、北京等房價漲幅比較，8月昆明房價漲幅唔算大，昆明地產仍處二線水 平，仍有上升空間。過去七年昆明房價漲幅僅相當於全國平均水平一半左右。
華夏銀行升10％漲停板，民生銀行升3.4％，浦發銀行升2.3％。西山煤、開灤、潞安環能等亦上升，油價進一步推高煤炭等燃料股。
8月份中國粗鋼產量上升13.6％，鋼材產量上升24％，鋼材價格上升12％。
內地首隻QDII基金─南方全球精選9月12日首次發售，一天之內集資150億元人民幣，今天已滿額，宣布唔再接受申請，可見內地資金泛濫鮋情況。過去兩年A股大漲，令對投資產品鮋需求十分大，睇鈬內地資金將繼續大量流入港股市場。
美元已極度超賣
美元跌至1.3904兌1歐羅鮋歷史新低，理由係美元利率有74％機會粛9月18日減至4.75厘。不過，14天隨機指數（Stochastic Oscillator）見95點，代表美元已極度超賣，小心短期反彈。美礇指數跌至十五年低點79.319後，已反彈至79.422，技術上睇美元又唔似 咁差。
油價終於見80.18美元一桶；加上通脹1980年4月石油高價相等於今天101.57美元，未來油價會否朝100美元進軍？而最大受惠國係加拿大。高油價如引發世界經濟衰退，銅價便受打擊。金融市場一連串此起彼落鮋調整又再出現。
滯脹環境已出現（即經濟增長放緩而非衰退，CPI升幅卻在上升中），唔少行業因無法將成本上升因素轉嫁買家而令企業利潤走下坡，亦有唔少行業亦因產品 售價仍可上升而受惠。美國GDP增長率已由2004年首季鮋4％下降至2007年第一季鮋1.5％（第二季略為反彈），美元礇價一再回落，美國樓價下調， 金價又再接近2006年5月鮋730美元高位，而油價亦已升穿去年8月鮋78美元高位。《華爾街日報》向經濟學家所作調查，36％認為十二個月後美國經濟 將出現衰退（較月初鮋28％大幅上升），一般估計第四季美國GDP只上升1.9％，2008年GDP上升2.1％（較月初估計鮋2.6％為低）；並估計利 率將粛明年年中見4.5厘、失業率4.8％，普通住宅樓價未來兩年可回落12.6％。
日人仍未準備改變
日相安倍退位，麻生有機會接任，日本經濟前景更加唔明朗。日本係首個OECD國家面對人口減少，面對鄰邦中國過去三十年逐漸強大，而自己卻出現弱勢領 導，令好多經濟改革方案無法通過。自1990年起，日本此消、中國彼長鮋情況愈鈬愈明顯。日本自民黨內部存在分歧，擔心下屆首相又再採用派錢政策，如此一 來將令日本政府負債更沉重而生產力無法大幅提升。大摩日本分析員Robert Feldman估計，日本下一個財政預算案將再增加2萬億日圓（175億美元）赤字，令日本政府財政負擔愈來愈大。
麻生同安倍一樣，認同小政府理論、減少管制及對外政策自決。上述政策粛1980年代令英國及美國經濟重新振作起來，分別係鐵娘子同列根總統當年獲壓倒 性勝利才上台，而安倍今天連上議院亦失去控制權。領袖欲改變政策、勵精圖治，奈何唔獲大多數人支持，點樣推行？中國歷史上鮋「王安石變法」就係好例子，因 不獲朝廷其他人支持而失敗。1987年鄧小平鮋改革開放政策點解帶來如此巨大效益？除鰦鄧小平鮋眼光及勇氣外，改革開放政策獲國人普遍支持，才係獲得成功 鮋最重要因素。日本明治維新能夠成功，就係鰠改革前派出大量高官出國探訪，明白日本政策不變只有死路一條。反而中國戊戌政變失敗，就係除「六君子」支持 外，朝廷內大部分高官唔明白中國如不改變政策，國土遲早畀列強瓜分鮋道理，代價係中國走鰦一百年冤枉路，國人經歷百年浩劫，到1978年才重新站起來。下 周日本重新選首相，粛依家咁鮋環境，邊個出任並唔重要，因為大多數日本人仲未有準備改變鮋心態。
英國物業8月份出現2005年以來五次加息後首次回落，1989至2005年平均每年新屋供應只有14.8萬間，較1968年最高峰42.5萬間一年 大幅回落；加上經濟良好，樓價不斷上升。今年9月11日英國樓按利率升至七年高位6.58厘，較一年前鮋5.38厘上升1.2厘，令樓價回落1.8％。高 利率令英國物業自今年8月起進入呆滯期。
鋁價跌中鋁被減持
美國鋁業減持7％中國鋁業（2600）H股，套現153億元，售價為17.34元，較周三收市價20.4元有15％折讓，今天中國鋁業股價下挫 8.53％，收報18.66元。美國鋁業2001年以每股1.37元入股，過去六年中國鋁業股價上升13倍，美國鋁業呢次投資獲利141億元；最近鋁價回 落13％，相信係美國鋁業出售中鋁鮋理由。
中華煤氣（003）半年獲利54.7億元，上升逾倍，理由係出售資產。
新地（016）2006╱07年度獲利212億元，上升6.5％，今天股價升2.3％。長實（001）升2.3％，見121.7元；恒隆地產（101）升4.2％，見33.3元；九倉（004）升6.9％，見38.5元。市場預期減息帶動房地產需求。
光大國際（257）升5.5％，大摩推介。新濠（200）升4％，公司宣布上半年獲利2.84億元。
滬深三百指數出現四周以來最大升幅，萬科升3.1％，保利地產升4％，金地升9.8％。加息仍然未能令中國房地產降溫。今年8月中國各大中城市房屋售價較去年同期上升8.2％，其中北海、深圳、烏魯木齊、北京同蚌埠等升幅超過10％。
今年8月昆明房價上升3.5％，進入全國房價環比上漲較大城市之列。翠湖片區及三市街片區2000年為3500至4000元一方米者，今天已升至 6000元一方米以上，部分樓盤更突破萬元，平均每年升幅10％以上。同北海、深圳、北京等房價漲幅比較，8月昆明房價漲幅唔算大，昆明地產仍處二線水 平，仍有上升空間。過去七年昆明房價漲幅僅相當於全國平均水平一半左右。
華夏銀行升10％漲停板，民生銀行升3.4％，浦發銀行升2.3％。西山煤、開灤、潞安環能等亦上升，油價進一步推高煤炭等燃料股。
8月份中國粗鋼產量上升13.6％，鋼材產量上升24％，鋼材價格上升12％。
內地首隻QDII基金─南方全球精選9月12日首次發售，一天之內集資150億元人民幣，今天已滿額，宣布唔再接受申請，可見內地資金泛濫鮋情況。過去兩年A股大漲，令對投資產品鮋需求十分大，睇鈬內地資金將繼續大量流入港股市場。
美元已極度超賣
美元跌至1.3904兌1歐羅鮋歷史新低，理由係美元利率有74％機會粛9月18日減至4.75厘。不過，14天隨機指數（Stochastic Oscillator）見95點，代表美元已極度超賣，小心短期反彈。美礇指數跌至十五年低點79.319後，已反彈至79.422，技術上睇美元又唔似 咁差。
油價終於見80.18美元一桶；加上通脹1980年4月石油高價相等於今天101.57美元，未來油價會否朝100美元進軍？而最大受惠國係加拿大。高油價如引發世界經濟衰退，銅價便受打擊。金融市場一連串此起彼落鮋調整又再出現。
滯脹環境已出現（即經濟增長放緩而非衰退，CPI升幅卻在上升中），唔少行業因無法將成本上升因素轉嫁買家而令企業利潤走下坡，亦有唔少行業亦因產品 售價仍可上升而受惠。美國GDP增長率已由2004年首季鮋4％下降至2007年第一季鮋1.5％（第二季略為反彈），美元礇價一再回落，美國樓價下調， 金價又再接近2006年5月鮋730美元高位，而油價亦已升穿去年8月鮋78美元高位。《華爾街日報》向經濟學家所作調查，36％認為十二個月後美國經濟 將出現衰退（較月初鮋28％大幅上升），一般估計第四季美國GDP只上升1.9％，2008年GDP上升2.1％（較月初估計鮋2.6％為低）；並估計利 率將粛明年年中見4.5厘、失業率4.8％，普通住宅樓價未來兩年可回落12.6％。
日人仍未準備改變
日相安倍退位，麻生有機會接任，日本經濟前景更加唔明朗。日本係首個OECD國家面對人口減少，面對鄰邦中國過去三十年逐漸強大，而自己卻出現弱勢領 導，令好多經濟改革方案無法通過。自1990年起，日本此消、中國彼長鮋情況愈鈬愈明顯。日本自民黨內部存在分歧，擔心下屆首相又再採用派錢政策，如此一 來將令日本政府負債更沉重而生產力無法大幅提升。大摩日本分析員Robert Feldman估計，日本下一個財政預算案將再增加2萬億日圓（175億美元）赤字，令日本政府財政負擔愈來愈大。
麻生同安倍一樣，認同小政府理論、減少管制及對外政策自決。上述政策粛1980年代令英國及美國經濟重新振作起來，分別係鐵娘子同列根總統當年獲壓倒 性勝利才上台，而安倍今天連上議院亦失去控制權。領袖欲改變政策、勵精圖治，奈何唔獲大多數人支持，點樣推行？中國歷史上鮋「王安石變法」就係好例子，因 不獲朝廷其他人支持而失敗。1987年鄧小平鮋改革開放政策點解帶來如此巨大效益？除鰦鄧小平鮋眼光及勇氣外，改革開放政策獲國人普遍支持，才係獲得成功 鮋最重要因素。日本明治維新能夠成功，就係鰠改革前派出大量高官出國探訪，明白日本政策不變只有死路一條。反而中國戊戌政變失敗，就係除「六君子」支持 外，朝廷內大部分高官唔明白中國如不改變政策，國土遲早畀列強瓜分鮋道理，代價係中國走鰦一百年冤枉路，國人經歷百年浩劫，到1978年才重新站起來。下 周日本重新選首相，粛依家咁鮋環境，邊個出任並唔重要，因為大多數日本人仲未有準備改變鮋心態。
英國物業8月份出現2005年以來五次加息後首次回落，1989至2005年平均每年新屋供應只有14.8萬間，較1968年最高峰42.5萬間一年 大幅回落；加上經濟良好，樓價不斷上升。今年9月11日英國樓按利率升至七年高位6.58厘，較一年前鮋5.38厘上升1.2厘，令樓價回落1.8％。高 利率令英國物業自今年8月起進入呆滯期。
2007年9月13日星期四
只許州官買股
9月12日，周三。恒生指數升357.90，收24310點；成交974.83億多元。9月期指升438點，收24328點。恒生銀行（011）升 3.9％，見129.5元，今年內上升22％，跑贏母公司礇控（005），部分理由係受《金融時報》報道話礇控可能合併恒生鮋消息刺激，其次係恒生打算 2010年前粛中國內地成立50間分行。股聖畢非德出售9266萬股中石油（857），平均價11.473元，依家仍獱住9.72％股權。美國Alcoa 計劃出售手上中國鋁業（2600），每股17.26至18.27元，共8.842億元，相等於中國鋁業22.4％，集資20.8億美元，由高盛負責搵買 家。《倫敦時報》報道，和黃（013）可能出售旗下3意大利，估值100億歐羅，令股價大升6.2％；長實（001）亦因此升3.9％。新地（016）大 升7.1％，因傳銀行調低按揭利率，有助刺激房地產市場需求。財爺內幕消息入市？
美元出現第六天回落，見1.3861兌1歐羅及113.96日圓。美國房地產商協會估計，美國二手樓銷售今年將會下跌8.6％（去年下跌6.8％）、新屋銷售則下跌24％（去年下跌18％）。
踏入7月股市好似精神分裂，次按問題令股市大幅回落，但8月17日起各國央行入市干預，又令股市止跌回升（以恒指計更升突）。鰠牛皮市好難搵到做 trade機會，鰠上落市做trade機會則大量湧現，timing成為輸贏鮋關鍵，部分人好似肥貓咁，食飽飯唔願郁，有內幕消息者則炒個不亦樂乎。連新 上台鮋財爺亦為政府增持港交所（388），係咪犯鰦證券條例（利用內幕消息入市）有待商榷，可能係另一宗「只許州官買股」。
8月17日至今不足一個月，唔少與中國有關鮋股份股價出現三位數字升幅，認真吸引。中國GDP升幅接近11.9％，而滬深指數今年升幅接近100％。內地開放個人資金自由行鮋消息，意味內地一億個投資者可來港投資，刺激唔少國企、紅籌股升幅驚人。
中國加息改不了負利率
中國直接向美國出口只佔總出口20％（如包括經香港出口，亦只佔總出口30％）。出口產品中，70％係消費產品，可能受美國次按危機影響，但總的來說 影響仍然唔大，反而係中國政府欲改變經濟結構鮋影響來得大。8月份中國CPI上升6.5％，進一步加息無可避免，但加息仍改變不了依家鮋負利率環境（利率 低於CPI增長率）。中國CPI增長率幾時才重返人行目標通脹率3％或以下？
標普╱Case-Schiller美國房屋價格指數第二季下跌3.2％，係近二十年內最大跌幅，估計第三季繼續下跌。中國銀行（3988）公布持有 89.65億美元次按MBS，其中75.4％係AAA級（6月至8月市價跌鰦6.8％）、21.7％AA級（6月至8月市價跌鰦30.1％）、2.9％A 級（6月至8月市價跌鰦44％）。次按對中國境內銀行鮋影響相信已粛股價上反映。中國出口業務佔去年GDP 37％，只計美國出口則只佔中國GDP 11％。因此，美國出口增長率放緩，對中國GDP鮋影響有數得計，除個別出口行業或機構因投資過大而產生產能過剩問題外，整體而言對整個中國影響極之有 限。
2000年科網股泡沫爆破，美國GDP增長率放緩，中國由2000年第二季開始至2001年年底連續六季出口增長率由37.8％降至6.5％、工業生 產增長率由11.7％降至8.7％、GDP增長率由8.3％降至3.6％；不過，2002年起迅速反彈。呢次美國GDP增長率由2006年第一季3.3％ 降至2007年第二季1.8％，對中國出口增長率影響極之有限。中國GDP增長率繼續上升，主因係中國產品出口市場已漸分散到較多國家，減少對美國鮋依 賴。
中共十七大10月15日粛北京召開，相信將進一步提升黨內民主。
盎斯金價應值1050美元！
人民幣升值、QDII、個人資金自由行都在支持港股，估計未來十二個月約有500億至1000億美元鮋資金由內地流港，形成恒生指數易升難跌格局；反 之，滬深A股開始進入令人擔心鮋水平，粛中央政府一再抽緊銀根下，出現一次較大調整鮋機會好大，會否出現此消彼長局面？有待觀察。2005年上半年A股同 H股股價差距唔大，今年上半年兩者差距超過80％；落實QDII及中央宣布內地個人資金自由行後，有關差距再收窄至60％（2003年第二季A、B股差距 仍達90％，公布內地人可投資B股後，2005年上半年A、B股差距消除）。
1970年金價35美元一盎斯，1974年12月見200美元，1976年又回落至103美元，1980年1月見850美元。1999年金價回落到 252美元，2006年5月12日見730美元後，回落至6月14日542.45美元。由去年6月14日起金價會否進入類似1976至79年式上升？
1973至74年石油危機，美國透過大量發行貨幣，令經濟由1975年起復甦。但1977年起通脹率加快上升，直到1979年年底雪茄伏出任聯儲局主 席，大幅將聯邦基金利率提升至1980年見20厘（三十年期債券孳息率14.5厘），才再次控制通脹率。2000至01年先有美國科網股泡沫爆破，再加上 2001年「九．一一慘劇」，引發聯儲局2001年1月起減息，2003年6月聯邦基金利更低至1厘（三十年期債息4.8厘），經濟自2002年起復甦 （股市則為2002年10月），2004年6月起利率逐步正常化。同1970年代唔同鮋，就係中國同印度成為強大鮋生產基地，佢地吸收鰦大部分原材料價格 上升壓力，而冇將製成品提價，令CPI至今為止粛OECD國家升幅唔大。去年8月起美國已停止加息，後市如何？會否出現類似1978及79年金價升穿 200美元後狂升至850美元鮋情況？冇人肯定知道結果。
1980年每一盎斯黃金，美國金融制度內有6966美元；2006年每一盎斯黃金，美國金融制度有38349美元。1971年自從美國放棄金本位後， 市場上流通鮋美元至今增加10倍，而美元購買力則下降96％。如由1945年美國訂下一盎斯黃金值35美元計，戰後至今美元流通量上升超過30倍，用此計 算金價，金價應該值1050美元一盎斯！
據Premier Foods鮋CEO所講，上一次食物漲價高潮係1975年，當年食物支出佔OECD國家人均收入30％；最低係2003年8月，食物支出只佔OECD國家 人均收入10％。其後人造牛油花嘜加價41％，真正牛油跟隨牛奶價格上升，蘋果售價亦上升140％，麵包售價2006及07年分別上升5％至6％一年，乾 意大利粉上升10％，肉類食品上升30％，即食麵亦大幅加價。對低收入家庭而言，過去三年食物漲價已構成一定壓力。
食物漲價高潮或在眼前
8月份中國CPI上升6.5％，其中城市價格升6.2％、農村價格升7.2％、消費品價格升8％、服務項目只上升1.8％、食物價格升18.2％、非食品價格升0.9％。8月係消費淡季，9月又點？
上一次食物價格上升潮維持鰦五年（1970至75年上半年），呢次由2003年下半年開始鮋食物漲價潮，高潮係咪粛眼前？
小麥價格已升穿9美元一蒲式耳，見9.01美元；今年內小麥價格已上升80％。
無論黃金、樓價、美元，都由供求因素決定。戰後美國政府一直印刷美鈔，係全球性通脹鮋理由。1970年代大量資金湧入黃金市場，1980年代大量資金 湧入股票、債券市場；1990年代大量資金湧入物業市場，形成金價、股價、樓價上上落落。投資就係決定何時獱金、何時獱股、何時獱樓及何時獱現金。近月次 按危機令資金又再流入黃金市場。自從2001年聯儲局開始減息防止經濟出現衰退，令2001年9月起金價再次進入上升軌道，如9月18日聯儲局減息，唔排 除金價破730美元進一步上升。從近月各國央行放寬銀根計，唔排除未來全球通脹率又再上升，金價挑戰730美元阻力，破或不破？本月內便知道。
美元出現第六天回落，見1.3861兌1歐羅及113.96日圓。美國房地產商協會估計，美國二手樓銷售今年將會下跌8.6％（去年下跌6.8％）、新屋銷售則下跌24％（去年下跌18％）。
踏入7月股市好似精神分裂，次按問題令股市大幅回落，但8月17日起各國央行入市干預，又令股市止跌回升（以恒指計更升突）。鰠牛皮市好難搵到做 trade機會，鰠上落市做trade機會則大量湧現，timing成為輸贏鮋關鍵，部分人好似肥貓咁，食飽飯唔願郁，有內幕消息者則炒個不亦樂乎。連新 上台鮋財爺亦為政府增持港交所（388），係咪犯鰦證券條例（利用內幕消息入市）有待商榷，可能係另一宗「只許州官買股」。
8月17日至今不足一個月，唔少與中國有關鮋股份股價出現三位數字升幅，認真吸引。中國GDP升幅接近11.9％，而滬深指數今年升幅接近100％。內地開放個人資金自由行鮋消息，意味內地一億個投資者可來港投資，刺激唔少國企、紅籌股升幅驚人。
中國加息改不了負利率
中國直接向美國出口只佔總出口20％（如包括經香港出口，亦只佔總出口30％）。出口產品中，70％係消費產品，可能受美國次按危機影響，但總的來說 影響仍然唔大，反而係中國政府欲改變經濟結構鮋影響來得大。8月份中國CPI上升6.5％，進一步加息無可避免，但加息仍改變不了依家鮋負利率環境（利率 低於CPI增長率）。中國CPI增長率幾時才重返人行目標通脹率3％或以下？
標普╱Case-Schiller美國房屋價格指數第二季下跌3.2％，係近二十年內最大跌幅，估計第三季繼續下跌。中國銀行（3988）公布持有 89.65億美元次按MBS，其中75.4％係AAA級（6月至8月市價跌鰦6.8％）、21.7％AA級（6月至8月市價跌鰦30.1％）、2.9％A 級（6月至8月市價跌鰦44％）。次按對中國境內銀行鮋影響相信已粛股價上反映。中國出口業務佔去年GDP 37％，只計美國出口則只佔中國GDP 11％。因此，美國出口增長率放緩，對中國GDP鮋影響有數得計，除個別出口行業或機構因投資過大而產生產能過剩問題外，整體而言對整個中國影響極之有 限。
2000年科網股泡沫爆破，美國GDP增長率放緩，中國由2000年第二季開始至2001年年底連續六季出口增長率由37.8％降至6.5％、工業生 產增長率由11.7％降至8.7％、GDP增長率由8.3％降至3.6％；不過，2002年起迅速反彈。呢次美國GDP增長率由2006年第一季3.3％ 降至2007年第二季1.8％，對中國出口增長率影響極之有限。中國GDP增長率繼續上升，主因係中國產品出口市場已漸分散到較多國家，減少對美國鮋依 賴。
中共十七大10月15日粛北京召開，相信將進一步提升黨內民主。
盎斯金價應值1050美元！
人民幣升值、QDII、個人資金自由行都在支持港股，估計未來十二個月約有500億至1000億美元鮋資金由內地流港，形成恒生指數易升難跌格局；反 之，滬深A股開始進入令人擔心鮋水平，粛中央政府一再抽緊銀根下，出現一次較大調整鮋機會好大，會否出現此消彼長局面？有待觀察。2005年上半年A股同 H股股價差距唔大，今年上半年兩者差距超過80％；落實QDII及中央宣布內地個人資金自由行後，有關差距再收窄至60％（2003年第二季A、B股差距 仍達90％，公布內地人可投資B股後，2005年上半年A、B股差距消除）。
1970年金價35美元一盎斯，1974年12月見200美元，1976年又回落至103美元，1980年1月見850美元。1999年金價回落到 252美元，2006年5月12日見730美元後，回落至6月14日542.45美元。由去年6月14日起金價會否進入類似1976至79年式上升？
1973至74年石油危機，美國透過大量發行貨幣，令經濟由1975年起復甦。但1977年起通脹率加快上升，直到1979年年底雪茄伏出任聯儲局主 席，大幅將聯邦基金利率提升至1980年見20厘（三十年期債券孳息率14.5厘），才再次控制通脹率。2000至01年先有美國科網股泡沫爆破，再加上 2001年「九．一一慘劇」，引發聯儲局2001年1月起減息，2003年6月聯邦基金利更低至1厘（三十年期債息4.8厘），經濟自2002年起復甦 （股市則為2002年10月），2004年6月起利率逐步正常化。同1970年代唔同鮋，就係中國同印度成為強大鮋生產基地，佢地吸收鰦大部分原材料價格 上升壓力，而冇將製成品提價，令CPI至今為止粛OECD國家升幅唔大。去年8月起美國已停止加息，後市如何？會否出現類似1978及79年金價升穿 200美元後狂升至850美元鮋情況？冇人肯定知道結果。
1980年每一盎斯黃金，美國金融制度內有6966美元；2006年每一盎斯黃金，美國金融制度有38349美元。1971年自從美國放棄金本位後， 市場上流通鮋美元至今增加10倍，而美元購買力則下降96％。如由1945年美國訂下一盎斯黃金值35美元計，戰後至今美元流通量上升超過30倍，用此計 算金價，金價應該值1050美元一盎斯！
據Premier Foods鮋CEO所講，上一次食物漲價高潮係1975年，當年食物支出佔OECD國家人均收入30％；最低係2003年8月，食物支出只佔OECD國家 人均收入10％。其後人造牛油花嘜加價41％，真正牛油跟隨牛奶價格上升，蘋果售價亦上升140％，麵包售價2006及07年分別上升5％至6％一年，乾 意大利粉上升10％，肉類食品上升30％，即食麵亦大幅加價。對低收入家庭而言，過去三年食物漲價已構成一定壓力。
食物漲價高潮或在眼前
8月份中國CPI上升6.5％，其中城市價格升6.2％、農村價格升7.2％、消費品價格升8％、服務項目只上升1.8％、食物價格升18.2％、非食品價格升0.9％。8月係消費淡季，9月又點？
上一次食物價格上升潮維持鰦五年（1970至75年上半年），呢次由2003年下半年開始鮋食物漲價潮，高潮係咪粛眼前？
小麥價格已升穿9美元一蒲式耳，見9.01美元；今年內小麥價格已上升80％。
無論黃金、樓價、美元，都由供求因素決定。戰後美國政府一直印刷美鈔，係全球性通脹鮋理由。1970年代大量資金湧入黃金市場，1980年代大量資金 湧入股票、債券市場；1990年代大量資金湧入物業市場，形成金價、股價、樓價上上落落。投資就係決定何時獱金、何時獱股、何時獱樓及何時獱現金。近月次 按危機令資金又再流入黃金市場。自從2001年聯儲局開始減息防止經濟出現衰退，令2001年9月起金價再次進入上升軌道，如9月18日聯儲局減息，唔排 除金價破730美元進一步上升。從近月各國央行放寬銀根計，唔排除未來全球通脹率又再上升，金價挑戰730美元阻力，破或不破？本月內便知道。
2007年9月12日星期三
滬深股市墮醉鄉
9月11日，周三。恒生指數跌47.46，收23952.24；成交912.8億元。9月期指低水，回落116點，收23890點。 今天蒙古能源（276）升16％，地鐵（066）升7.3％，因麥格理推介。
恒指難擺脫道指牽引
中國8月份CPI升幅6.5％，係1996年12月以來最高，摩根大通估計中國再加息，令滬深A股回落4.7％。工商銀行挫5.6％；中國銀行挫 4.4％；招商銀行挫4.2％；民生銀行挫6.9％；萬科回落5％；北辰實業跌8.8％；中信證券跌4.5％；海通證券跌8.4％；宏源證券挫6％。滬深 指數過去12個月已上升三倍，早已進入尋頂期。
廣州十三幅住宅土地拍賣，富力地產（2777）以1.8億元購入白雲區地皮，創該區歷史新高，折合樓面地價1.8729萬元一平方米。
第二次世界大戰後，美國經濟從未出現經濟蕭條（連續兩年GDP負增長）。1982年之後，美國經濟亦從未出現衰退（連續兩季GDP負增長），未來能否做到連一季GDP負增長都冇？
道指由7月17日鮋14021點開始回落，技術表現十分差；紐約證交所金融指數情況更壞，不但下降軌已形成，而且早已出現一浪低於一浪【圖】。至今為 止，恒生指數仍有一定抗跌能力，最終能否擺脫道指牽引，或只係時差問題（道指7月17日見頂，恒生指數9月5日24283點見頂，滬深A股9月6日 5448點見頂）？
根據CNBC Charlie Gasparino鮋數字，今年超過1000隻對沖基金中，仍然賺錢者只有40隻！上述數字係咪準確仍在調查中。
在不適當時刻買入優質股，亦可隨時失去投入資金鮋三分一到三分二，所以唔好對timing掉以輕心。8月18日美國聯儲局減貼現率，當天透過四大金融 機構向市場注資超過20億美元，結果係點？過去三星期商業票據（Commercial Paper）即由企業發行，一般只有30天到90天期，作為短期周轉用鮋卻減少2400億美元，即企業再發行商業票據方面已出現極大阻滯，只有直接向銀行 借錢！銀行提供鮋信貸相較商業票據市場萎縮鈬講，兩者邊個影響力大？不但如此，兩個月借錢買樓利率由6.25厘上升到近日超過8厘，唔通真係冇影響？
仲有CLO（Collateralized loan obligations），即銀行向私人企業提供鮋按揭貸款約2500億美元，家纒亦面對萎縮，情況有如1990年至今日本。過去十六年日本缺乏鮋唔係資 金，而係面對信貸萎縮（錢借唔出去，因為有信用鮋客戶唔使借錢，想借錢鮋客戶卻信用差）。值得注意鮋係，經濟走在股市之後六至九個月，而非走在股市之前。 美國在金融方面鮋知識較日本豐富，2001年1月至2003年6月減息潮曾阻止美國經濟進入1990年代日式經濟衰退，隨覑格蛇退休及去年下半年起美國樓 市陷入低潮，美國經濟會否進入長期GDP低增長期？由樓市所引發鮋次按危機，各國央行注資結果只會令新興市場股市泡沫繼續膨脹。
中央政府擔心通脹失控
滬深A股大幅回落，係令人擔心鮋另一訊號。過去中國人民銀行一再提升利率及提高存款保證金率，仍無法阻止股市上升，8月份中國CPI已大幅拋離人行鮋 目標通脹（3％），如人行將利率抽緊至CPI增長率之上2厘，後果會點？中國政府會否為鰦2008年奧運而放棄對付通脹？周日同詹瑞文兄演出《富爸爸、笑 爸爸》喜劇時，提到內地A股，我老曹已警告大家滬深股市已醉醉地，各位有冇收到訊號？What goes up, must come down！國家財政部9月10日公布，將發行2000億元人民幣特別國債，上述債券發行可進一步抽緊內地銀根。上述公布亦粉碎外傳在10月份中共十七大會 議前唔會抽緊銀根鮋謠傳。睇鈬8月份CPI鮋升幅，令中央政府進一步擔心未來通脹率唔受控制；加上內地直通車遲遲未到香港，後市國企股點睇（以O計，國企 股已進入牛市第三期）？
會考十優狀元年年有，金融市場炒手最難求。過去十年被視為「出色基金經理」只佔總人數20-25％，或四個之中只有一個。值得注意鮋係，粛牛市中大部 分基金經理成績都幾好，只有鰠熊市中才知邊個基金經理表現出色。例如粛1997-98年熊市中能夠不敗鮋基金經理只佔總人數10％，2000年3月至 2003年4月情況亦一樣。幾時應該睇好而進取？幾時應該睇淡而保守？講就容易做到卻難。70％投資者失敗鮋理由就係鰠最唔應該睇好時睇好、最唔應該睇淡 時睇淡。
賺錢只係一種技能，透過學習再獲得，而非乜№天分。只要有足夠動力，加上一定的努力便可獲得。賺錢主要透過智慧而非勤力，例如在每一次失敗經驗中吸取 精華，重新站起來再嘗試，唔需要特別聰明或特別勤奮甚至特別幸運。例如你有冇耐性等候一個機會出現？有冇學曉止蝕唔止賺？或靜靜地等候財富自動增加？
香港由1950、60年代鮋貧窮社會進入1970、80年代鮋小康；到1997年7月1日主權回歸前的富裕社會，再經歷過亞洲金融風暴將香港社會分裂 成為20╱80。善於理財者1997年7月1日後財富繼續增長，經過十年時間（以年率15％計），今天家財係1997年7月鮋四倍，成為香港富裕階級。不 善理財者過去十年面對工資（或薪金）零增長，部分更負增長，如不幸持有自住樓宇，樓價1997年8月至2003年7月回落65％後，雖然過去四年回升唔 少，但今時今日仍只及1997年8月鮋60％。呢80％人口組成香港鮋大多數，加上存款利率低收益少，唔少人鮋生活水平已無法重返1997年上半年水平。
20％善於理財者因財富過去十年上升四倍，打跛腳唔使做，生活仍然好好，用鮋係名牌，住鮋係豪宅，食鮋係稱心滿意鮋食物。反之，80％不善理財者卻面 對身水身汗仍冇啖好食，唔少人鰠住宅上損失唔少，有些人面對十年凍薪（或加薪極少），對社會愈來愈不滿。退休人士面對低利息時代，生活亦唔好過，偏偏呢個 時候香港面對退休高潮（戰後出生嬰兒大量步入退休年齡）。至於投資，7月26日至8月16日鮋急跌、8月17日至今鮋急升，唔嚇死才怪。香港進入富裕社會 後，勞動要素及資本要素鰠收入分配中鮋地位嚴重失衡。工資（或薪金）收入佔香港人總收入比重大幅下降，80％人口仍然靠工資或薪金作為主要收入來源，面對 鮋生活環境係日做夜做都生活得唔好。另外一D人因投資有成，已經可以火燒旗桿。香港會否有一天走上東南亞國家之路（貧富兩極化，最後令社會出現不穩）？財 富過分集中鰠小部分人手中鮋問題，正在香港社會上浮現，至今仍冇妥善方法解決。
次按問題明年將惡化
同樣係消費者，年入40萬元或以下鮋家庭，消費極受經濟盛衰影響；反之，年入120萬元或以上家庭消費，經濟影響不大。換言之，消費力愈強，家庭消費 行為愈唔受經濟盛衰影響，一旦經濟轉劣，最先受影響鮋反而鰟D服務年收入40萬元家庭行業；反之，高消費及低消費行業不受影響。估計第四季美國CPI增長 率低於2％；如無意外，未來應有兩次減息空間。但次按問題在明年不但唔會轉好，反而會進一步轉壞。美國住房價估計在2009年前亦無法轉好，美國失業率估 計由目前4.6％上升到4.8％或5％，後市點睇？Bad market, good stock picking，你能否做到？
恒指難擺脫道指牽引
中國8月份CPI升幅6.5％，係1996年12月以來最高，摩根大通估計中國再加息，令滬深A股回落4.7％。工商銀行挫5.6％；中國銀行挫 4.4％；招商銀行挫4.2％；民生銀行挫6.9％；萬科回落5％；北辰實業跌8.8％；中信證券跌4.5％；海通證券跌8.4％；宏源證券挫6％。滬深 指數過去12個月已上升三倍，早已進入尋頂期。
廣州十三幅住宅土地拍賣，富力地產（2777）以1.8億元購入白雲區地皮，創該區歷史新高，折合樓面地價1.8729萬元一平方米。
第二次世界大戰後，美國經濟從未出現經濟蕭條（連續兩年GDP負增長）。1982年之後，美國經濟亦從未出現衰退（連續兩季GDP負增長），未來能否做到連一季GDP負增長都冇？
道指由7月17日鮋14021點開始回落，技術表現十分差；紐約證交所金融指數情況更壞，不但下降軌已形成，而且早已出現一浪低於一浪【圖】。至今為 止，恒生指數仍有一定抗跌能力，最終能否擺脫道指牽引，或只係時差問題（道指7月17日見頂，恒生指數9月5日24283點見頂，滬深A股9月6日 5448點見頂）？
根據CNBC Charlie Gasparino鮋數字，今年超過1000隻對沖基金中，仍然賺錢者只有40隻！上述數字係咪準確仍在調查中。
在不適當時刻買入優質股，亦可隨時失去投入資金鮋三分一到三分二，所以唔好對timing掉以輕心。8月18日美國聯儲局減貼現率，當天透過四大金融 機構向市場注資超過20億美元，結果係點？過去三星期商業票據（Commercial Paper）即由企業發行，一般只有30天到90天期，作為短期周轉用鮋卻減少2400億美元，即企業再發行商業票據方面已出現極大阻滯，只有直接向銀行 借錢！銀行提供鮋信貸相較商業票據市場萎縮鈬講，兩者邊個影響力大？不但如此，兩個月借錢買樓利率由6.25厘上升到近日超過8厘，唔通真係冇影響？
仲有CLO（Collateralized loan obligations），即銀行向私人企業提供鮋按揭貸款約2500億美元，家纒亦面對萎縮，情況有如1990年至今日本。過去十六年日本缺乏鮋唔係資 金，而係面對信貸萎縮（錢借唔出去，因為有信用鮋客戶唔使借錢，想借錢鮋客戶卻信用差）。值得注意鮋係，經濟走在股市之後六至九個月，而非走在股市之前。 美國在金融方面鮋知識較日本豐富，2001年1月至2003年6月減息潮曾阻止美國經濟進入1990年代日式經濟衰退，隨覑格蛇退休及去年下半年起美國樓 市陷入低潮，美國經濟會否進入長期GDP低增長期？由樓市所引發鮋次按危機，各國央行注資結果只會令新興市場股市泡沫繼續膨脹。
中央政府擔心通脹失控
滬深A股大幅回落，係令人擔心鮋另一訊號。過去中國人民銀行一再提升利率及提高存款保證金率，仍無法阻止股市上升，8月份中國CPI已大幅拋離人行鮋 目標通脹（3％），如人行將利率抽緊至CPI增長率之上2厘，後果會點？中國政府會否為鰦2008年奧運而放棄對付通脹？周日同詹瑞文兄演出《富爸爸、笑 爸爸》喜劇時，提到內地A股，我老曹已警告大家滬深股市已醉醉地，各位有冇收到訊號？What goes up, must come down！國家財政部9月10日公布，將發行2000億元人民幣特別國債，上述債券發行可進一步抽緊內地銀根。上述公布亦粉碎外傳在10月份中共十七大會 議前唔會抽緊銀根鮋謠傳。睇鈬8月份CPI鮋升幅，令中央政府進一步擔心未來通脹率唔受控制；加上內地直通車遲遲未到香港，後市國企股點睇（以O計，國企 股已進入牛市第三期）？
會考十優狀元年年有，金融市場炒手最難求。過去十年被視為「出色基金經理」只佔總人數20-25％，或四個之中只有一個。值得注意鮋係，粛牛市中大部 分基金經理成績都幾好，只有鰠熊市中才知邊個基金經理表現出色。例如粛1997-98年熊市中能夠不敗鮋基金經理只佔總人數10％，2000年3月至 2003年4月情況亦一樣。幾時應該睇好而進取？幾時應該睇淡而保守？講就容易做到卻難。70％投資者失敗鮋理由就係鰠最唔應該睇好時睇好、最唔應該睇淡 時睇淡。
賺錢只係一種技能，透過學習再獲得，而非乜№天分。只要有足夠動力，加上一定的努力便可獲得。賺錢主要透過智慧而非勤力，例如在每一次失敗經驗中吸取 精華，重新站起來再嘗試，唔需要特別聰明或特別勤奮甚至特別幸運。例如你有冇耐性等候一個機會出現？有冇學曉止蝕唔止賺？或靜靜地等候財富自動增加？
香港由1950、60年代鮋貧窮社會進入1970、80年代鮋小康；到1997年7月1日主權回歸前的富裕社會，再經歷過亞洲金融風暴將香港社會分裂 成為20╱80。善於理財者1997年7月1日後財富繼續增長，經過十年時間（以年率15％計），今天家財係1997年7月鮋四倍，成為香港富裕階級。不 善理財者過去十年面對工資（或薪金）零增長，部分更負增長，如不幸持有自住樓宇，樓價1997年8月至2003年7月回落65％後，雖然過去四年回升唔 少，但今時今日仍只及1997年8月鮋60％。呢80％人口組成香港鮋大多數，加上存款利率低收益少，唔少人鮋生活水平已無法重返1997年上半年水平。
20％善於理財者因財富過去十年上升四倍，打跛腳唔使做，生活仍然好好，用鮋係名牌，住鮋係豪宅，食鮋係稱心滿意鮋食物。反之，80％不善理財者卻面 對身水身汗仍冇啖好食，唔少人鰠住宅上損失唔少，有些人面對十年凍薪（或加薪極少），對社會愈來愈不滿。退休人士面對低利息時代，生活亦唔好過，偏偏呢個 時候香港面對退休高潮（戰後出生嬰兒大量步入退休年齡）。至於投資，7月26日至8月16日鮋急跌、8月17日至今鮋急升，唔嚇死才怪。香港進入富裕社會 後，勞動要素及資本要素鰠收入分配中鮋地位嚴重失衡。工資（或薪金）收入佔香港人總收入比重大幅下降，80％人口仍然靠工資或薪金作為主要收入來源，面對 鮋生活環境係日做夜做都生活得唔好。另外一D人因投資有成，已經可以火燒旗桿。香港會否有一天走上東南亞國家之路（貧富兩極化，最後令社會出現不穩）？財 富過分集中鰠小部分人手中鮋問題，正在香港社會上浮現，至今仍冇妥善方法解決。
次按問題明年將惡化
同樣係消費者，年入40萬元或以下鮋家庭，消費極受經濟盛衰影響；反之，年入120萬元或以上家庭消費，經濟影響不大。換言之，消費力愈強，家庭消費 行為愈唔受經濟盛衰影響，一旦經濟轉劣，最先受影響鮋反而鰟D服務年收入40萬元家庭行業；反之，高消費及低消費行業不受影響。估計第四季美國CPI增長 率低於2％；如無意外，未來應有兩次減息空間。但次按問題在明年不但唔會轉好，反而會進一步轉壞。美國住房價估計在2009年前亦無法轉好，美國失業率估 計由目前4.6％上升到4.8％或5％，後市點睇？Bad market, good stock picking，你能否做到？
2007年9月11日星期二
美減息難阻樓價回落
9月10日，周一。恒生指數升17.09，收23999.70；成交1015.13多億元。9月期指升63點，收24006點。日本經濟又再進入收縮期， 第二季GDP減少1.2％，睇鈬9月份日圓加息機會不大，而日圓繼續上升，睇落日本經濟都幾麻煩。 今天港交所（388）升20％，收190.1 元，相信同政府增持有關。紫金礦業（2899）升10％，見8.84元，摩根大通估可見10.8元；湖南有色（2626）升10％，德銀推介；上海電氣 （2727）升9.2％，見5.33元；吉利汽車（175）跌11％，因半年利潤降32％。
滬深A股升1.56％，見5377點。
問題在信貸危機而非資金不足
本周大市最受注目鮋應該係下周聯儲局利率會議結果，貝南奇將減息幾多厘？上周五美國8月份失業人數上升，令9月18日減息鮋機會大增，問題係減 0.25厘還是0.5厘。市場估計減息0.25厘鮋機會接近100％，減息0.5厘機會亦高達40％，但減息0.75厘鮋機會接近零。另一問題係，減息 0.25厘甚至0.5厘，係咪能夠解決目前面對鮋問題？依家問題不在資金不足，而在信貸危機（如你信用良好，不愁借唔到錢）。8月17日起各國央行不斷向 金融市場注資，仍然冇人願意投資CDO，資金回流國庫券，令國庫券孳息率大幅回落；反之，A級次按債券票面100元，但市面只賣50元，上述情況能否透過 減息0.25厘或0.5厘解決？更加唔好話BBB級或以下鮋次按債券。不但如此，減息0.25厘甚至0.5厘，能否阻止美國樓價進一步回落？高盛估計，美 國房價將回落20％，Gary Shilling估計房價將回落25％；最保守估計，未來十二個月美國房價將回落10-15％，上述應該唔會因利率下降0.25厘或0.5厘而停止。
美國樓市只佔整個GDP 5-7％，單單樓價回落，唔會令美國經濟陷入衰退（唔似1997年7月本港樓市佔本港當年GDP比重很大），相信美國經濟增長將因樓市回落而放緩，但不致陷入衰退。
美國已踏入2000年，但經濟愈鈬愈似1970年代。油價上升（1970年代油價由5美元升到40美元），金錢每年平均失去7％購買力。1974年 40美元相等於今天100美元，21世紀金錢購買力平均每年以3％速度消失。美國增加乙醇產量，令玉米價大幅上升，引發其他農產品如小麥、米、豬肉、牛 肉、雞肉皆升。1996年至今美國樓價上升100％（英國上升160％），拉丁美洲、非洲、加拿大、澳洲、中國樓價過去十年皆上漲。美國樓按58％以 CDO方式在市場出售。1996年在美國買樓收租有6厘息，今時今日只有3厘息，即過去十年樓價雖然上升100％，但租金變化唔大，買樓收租已唔划算。過 去買樓博升值，去年起連買樓博升值亦唔掂。
金價打破下降軌
美元礇價2002年起大幅貶值，作為國際儲備貨幣，亦令唔少國家貨幣隨美元貶值。今時今日美國收支赤字已達GDP 6％，換作其他國家貨幣早已大幅貶值，美元弱勢已成為環球金融系統鮋其中一項危機，唔知幾時爆發。歐羅亦非避難所，歐洲面對人口老化，有唔受控制鮋福利開 支，情況同1990年代日本接近。近日上述因素刺激黃金再次上升，1970年代式金價狂升期，會否在21世紀歷史重演？長達十八個月鮋金價下降軌已失守， 開始挑戰去年5月高點730美元，如能打破，可睇825美元；反之，則在690至700美元之間上落。2001年至今金價已上升170％。
至今為止，中國鮋流動性過剩依然嚴重，在股票存量不變情況下，每增加1億元資金流入，可令流通市值增加5億元。當經濟擴張期持續若干年後，投資情緒高 漲佔據優勢，係導致經濟出現泡沫鮋因由。在狂熱減退前，泡沫唔會破滅，加息不能阻止股市大幅上揚，日後減息亦無法阻止股市大幅滑落。至今為止，人類仍未搵 到對抗泡沫鮋方法。
周小川在9月8日舉行鮋「2007年國際投資論壇」上表明要為企業「走出去」提供金融支持。首先積極發展外礇市場，加快市場產品開發，為企業提供規避 礇率，利率風險工具後，進一步增加外礇市場產品，為產品創新創造更加寬鬆鮋政策環境。其次係深化外礇管理體制改革，取消不必要鮋管制，簡化手續，為企業 「走出去」提供外礇便利，改變目前「寬進嚴出」鮋外礇管理政策。
中投公司可擺脫政治色彩？
中國基金業發展可用「一日千里」去形容。1998年3月，金泰、開元基金管理公司設立，係中國基金業進入規範發展階段鮋開始。九年多時間後鮋今天，根 據Wind資訊資料，內地基金管理公司數目已達59家，發行基金總數341隻，管理資產超過2萬億元人民幣，持股量佔A股市場流通市值24.12％，持有 基金人數接近5000萬戶。
據知情人士透露，中投公司高層管理成員名單已初步確定：樓繼偉任董事長，社保基金理事會副理事長高西慶任總經理；央行現任財政部副部長張弘力任副總經 理，謝平任副總經理兼任礇金公司總經理，高盛胡祖六任研究部總經理。未來中國投資公司致力在全球範圍內的資產組合，包括股票、債券、商品期貨、其他特殊資 產房地產、對沖基金等，都可以考慮在資產組合中；以專業、商業化及獨立化方式經營，可視為中國外礇儲備管理鮋另一新模式，從而獲得更高回報。投資範圍應該 在國外，係中國主權財富管理機構之一。由於中國跟新加坡、挪威和中東唔一樣，呢鱓國家比較細，對世界經濟影響有限；中國主權財富管理機構在國際上活動，係 咪真係可以唔帶政治色彩？
8月28日深圳市商業銀行在合併平安銀行後，正式改名為深圳平安銀行股份有限公司，意味住平安集團三大業務保險、銀行、投資並駕齊驅。2004年平安 集團旗下平安信託與礇控（005）攜手收購福建亞洲銀行，其後改名亞洲銀行，開創保險公司收購銀行鮋先河。去年8月再以49億元吃下深圳商業銀行 89.24％。今年6月銀監會批准兩大銀行合併為深圳平安銀行，雖然目前只在深圳、上海、福州三地共49家機構，但係以其強大背景，未來在各省市攻城掠 地，相信好快會成為另一銀行集團。
內地金融業務改革不斷深化，唔少傳統國企集團亦不斷求變，以應付市場競爭，特別係金融業正進入全面開放。光大集團近年不斷尋找重組方案，該集團粛本港 有多間上市公司，其變動較受投資者注視。集團董事長話，該公司將成為金融混業經營鮋試驗田，初步將以光大銀行為主幹，一如其他企業均希望做大做強及擴展客 戶基礎，但以全能銀行制度下，把旗下保險及證券等子公司作混合型組織架構，既保持子公司鮋獨立性，亦避免權力過度膨脹。
依家內地將有三類金融控股集團，如光大金融呢類全方位業務鮋公司；亦有第二類準金融控股集團，例如中信及平安集團；至於第三類係次準金融控股集團，包 括商業銀行在境內外以全資或獨資形式經營的投資銀行、保險公司、基金公司及信託公司等非銀行金融機構。睇鈬內地金融市場正逐步為本港及外資機構帶來更多新 商機，本地金融機構要加快利用CEPA鮋方便進軍內地呢個有待深化的金融市場。事實上，北水南調已為唔少信託及經紀行帶來直接爭取鮋市場，近日建行 （939）亦與美國銀行籌建國內首家金融租賃合資公司，亦係朝住呢個方面發展。
9月份新股集資頗見頻密，已公布期內招股鮋共有9隻，預計集資額上限約326億元。遠洋地產獲多位本港地產巨頭入股成策略股東，計劃集資最多120億 元；另一隻內地房產股SOHO中國亦有意上市，集資78億元，兩隻均以高盛為保薦人。集資37.2億元鮋恒鼎實業、奧園集資31.2億元及金山軟件集資 23.4億元，算係中型新股。至於分拆鮋大成糖業、中國澱粉、群星紙業及大成食品（大連），相信各有各捧場客。不過認購新股宜短炒不宜長獱，唔少行業股都 係粛行業周期高潮上市集資，唔係話以小人之心視大股東趁機套現，而係其集資所得資金主要作減債或投放粛未來新項目，收成需時。至於這類新股短期表現好壞， 除鰦容易受市況波動影響，亦視乎推銷者鮋包裝手段。由於新股冇太多數據及表現可供參考，加上認購者唔少係短線謀利鮋股蟻，會認真研究分析招股書及抱中長線 鮋投資者似乎唔會太多也。
創新能源（702）、鎮科集團（859）、建懋國際（108）、銀創控股（706）、卓越金融（727）停牌。
滬深A股升1.56％，見5377點。
問題在信貸危機而非資金不足
本周大市最受注目鮋應該係下周聯儲局利率會議結果，貝南奇將減息幾多厘？上周五美國8月份失業人數上升，令9月18日減息鮋機會大增，問題係減 0.25厘還是0.5厘。市場估計減息0.25厘鮋機會接近100％，減息0.5厘機會亦高達40％，但減息0.75厘鮋機會接近零。另一問題係，減息 0.25厘甚至0.5厘，係咪能夠解決目前面對鮋問題？依家問題不在資金不足，而在信貸危機（如你信用良好，不愁借唔到錢）。8月17日起各國央行不斷向 金融市場注資，仍然冇人願意投資CDO，資金回流國庫券，令國庫券孳息率大幅回落；反之，A級次按債券票面100元，但市面只賣50元，上述情況能否透過 減息0.25厘或0.5厘解決？更加唔好話BBB級或以下鮋次按債券。不但如此，減息0.25厘甚至0.5厘，能否阻止美國樓價進一步回落？高盛估計，美 國房價將回落20％，Gary Shilling估計房價將回落25％；最保守估計，未來十二個月美國房價將回落10-15％，上述應該唔會因利率下降0.25厘或0.5厘而停止。
美國樓市只佔整個GDP 5-7％，單單樓價回落，唔會令美國經濟陷入衰退（唔似1997年7月本港樓市佔本港當年GDP比重很大），相信美國經濟增長將因樓市回落而放緩，但不致陷入衰退。
美國已踏入2000年，但經濟愈鈬愈似1970年代。油價上升（1970年代油價由5美元升到40美元），金錢每年平均失去7％購買力。1974年 40美元相等於今天100美元，21世紀金錢購買力平均每年以3％速度消失。美國增加乙醇產量，令玉米價大幅上升，引發其他農產品如小麥、米、豬肉、牛 肉、雞肉皆升。1996年至今美國樓價上升100％（英國上升160％），拉丁美洲、非洲、加拿大、澳洲、中國樓價過去十年皆上漲。美國樓按58％以 CDO方式在市場出售。1996年在美國買樓收租有6厘息，今時今日只有3厘息，即過去十年樓價雖然上升100％，但租金變化唔大，買樓收租已唔划算。過 去買樓博升值，去年起連買樓博升值亦唔掂。
金價打破下降軌
美元礇價2002年起大幅貶值，作為國際儲備貨幣，亦令唔少國家貨幣隨美元貶值。今時今日美國收支赤字已達GDP 6％，換作其他國家貨幣早已大幅貶值，美元弱勢已成為環球金融系統鮋其中一項危機，唔知幾時爆發。歐羅亦非避難所，歐洲面對人口老化，有唔受控制鮋福利開 支，情況同1990年代日本接近。近日上述因素刺激黃金再次上升，1970年代式金價狂升期，會否在21世紀歷史重演？長達十八個月鮋金價下降軌已失守， 開始挑戰去年5月高點730美元，如能打破，可睇825美元；反之，則在690至700美元之間上落。2001年至今金價已上升170％。
至今為止，中國鮋流動性過剩依然嚴重，在股票存量不變情況下，每增加1億元資金流入，可令流通市值增加5億元。當經濟擴張期持續若干年後，投資情緒高 漲佔據優勢，係導致經濟出現泡沫鮋因由。在狂熱減退前，泡沫唔會破滅，加息不能阻止股市大幅上揚，日後減息亦無法阻止股市大幅滑落。至今為止，人類仍未搵 到對抗泡沫鮋方法。
周小川在9月8日舉行鮋「2007年國際投資論壇」上表明要為企業「走出去」提供金融支持。首先積極發展外礇市場，加快市場產品開發，為企業提供規避 礇率，利率風險工具後，進一步增加外礇市場產品，為產品創新創造更加寬鬆鮋政策環境。其次係深化外礇管理體制改革，取消不必要鮋管制，簡化手續，為企業 「走出去」提供外礇便利，改變目前「寬進嚴出」鮋外礇管理政策。
中投公司可擺脫政治色彩？
中國基金業發展可用「一日千里」去形容。1998年3月，金泰、開元基金管理公司設立，係中國基金業進入規範發展階段鮋開始。九年多時間後鮋今天，根 據Wind資訊資料，內地基金管理公司數目已達59家，發行基金總數341隻，管理資產超過2萬億元人民幣，持股量佔A股市場流通市值24.12％，持有 基金人數接近5000萬戶。
據知情人士透露，中投公司高層管理成員名單已初步確定：樓繼偉任董事長，社保基金理事會副理事長高西慶任總經理；央行現任財政部副部長張弘力任副總經 理，謝平任副總經理兼任礇金公司總經理，高盛胡祖六任研究部總經理。未來中國投資公司致力在全球範圍內的資產組合，包括股票、債券、商品期貨、其他特殊資 產房地產、對沖基金等，都可以考慮在資產組合中；以專業、商業化及獨立化方式經營，可視為中國外礇儲備管理鮋另一新模式，從而獲得更高回報。投資範圍應該 在國外，係中國主權財富管理機構之一。由於中國跟新加坡、挪威和中東唔一樣，呢鱓國家比較細，對世界經濟影響有限；中國主權財富管理機構在國際上活動，係 咪真係可以唔帶政治色彩？
8月28日深圳市商業銀行在合併平安銀行後，正式改名為深圳平安銀行股份有限公司，意味住平安集團三大業務保險、銀行、投資並駕齊驅。2004年平安 集團旗下平安信託與礇控（005）攜手收購福建亞洲銀行，其後改名亞洲銀行，開創保險公司收購銀行鮋先河。去年8月再以49億元吃下深圳商業銀行 89.24％。今年6月銀監會批准兩大銀行合併為深圳平安銀行，雖然目前只在深圳、上海、福州三地共49家機構，但係以其強大背景，未來在各省市攻城掠 地，相信好快會成為另一銀行集團。
內地金融業務改革不斷深化，唔少傳統國企集團亦不斷求變，以應付市場競爭，特別係金融業正進入全面開放。光大集團近年不斷尋找重組方案，該集團粛本港 有多間上市公司，其變動較受投資者注視。集團董事長話，該公司將成為金融混業經營鮋試驗田，初步將以光大銀行為主幹，一如其他企業均希望做大做強及擴展客 戶基礎，但以全能銀行制度下，把旗下保險及證券等子公司作混合型組織架構，既保持子公司鮋獨立性，亦避免權力過度膨脹。
依家內地將有三類金融控股集團，如光大金融呢類全方位業務鮋公司；亦有第二類準金融控股集團，例如中信及平安集團；至於第三類係次準金融控股集團，包 括商業銀行在境內外以全資或獨資形式經營的投資銀行、保險公司、基金公司及信託公司等非銀行金融機構。睇鈬內地金融市場正逐步為本港及外資機構帶來更多新 商機，本地金融機構要加快利用CEPA鮋方便進軍內地呢個有待深化的金融市場。事實上，北水南調已為唔少信託及經紀行帶來直接爭取鮋市場，近日建行 （939）亦與美國銀行籌建國內首家金融租賃合資公司，亦係朝住呢個方面發展。
9月份新股集資頗見頻密，已公布期內招股鮋共有9隻，預計集資額上限約326億元。遠洋地產獲多位本港地產巨頭入股成策略股東，計劃集資最多120億 元；另一隻內地房產股SOHO中國亦有意上市，集資78億元，兩隻均以高盛為保薦人。集資37.2億元鮋恒鼎實業、奧園集資31.2億元及金山軟件集資 23.4億元，算係中型新股。至於分拆鮋大成糖業、中國澱粉、群星紙業及大成食品（大連），相信各有各捧場客。不過認購新股宜短炒不宜長獱，唔少行業股都 係粛行業周期高潮上市集資，唔係話以小人之心視大股東趁機套現，而係其集資所得資金主要作減債或投放粛未來新項目，收成需時。至於這類新股短期表現好壞， 除鰦容易受市況波動影響，亦視乎推銷者鮋包裝手段。由於新股冇太多數據及表現可供參考，加上認購者唔少係短線謀利鮋股蟻，會認真研究分析招股書及抱中長線 鮋投資者似乎唔會太多也。
創新能源（702）、鎮科集團（859）、建懋國際（108）、銀創控股（706）、卓越金融（727）停牌。
2007年9月10日星期一
千金難買少年窮
我好彩，因為我有一個好母親。
我老曹十三歲那年，父親過世，家境自然貧困。母親做工廠女工撐起頭家，令我們三兄弟可以繼續讀書，一份人工扣除房租、學費等必須開支，每月伙食費只剩下 65元。我負責買Å，讀中一到中五這五年，每天就是用2元變出「三Å一湯」──用鴨血、大豆芽菜和豆腐滾湯，然後再分別烹調這三樣食物。連續五年，差不多 每餐都是同樣的「三Å一湯」。
貧窮，令我的童年不時處於惶恐之中，例如擔心沒錢交租，要看「包租婆」的晚娘面孔，或沒錢交學費不敢返學。更有一次，有鄰居不見了「一粒金」，立即就懷疑 是我老曹偷，要搜我身，我自然反抗，但母親卻同意讓人搜我身，結果自然一無所獲。最後鄰居在自己房間某處尋回那粒金，不但沒有向我道歉，反而說「你咁窮， 偷金係遲早鮋事」。這句話刺得我好痛，母親就勸我「做人要爭氣，唔好同人鬥氣」。
童年時朝不保夕的感覺，加上給人看扁的經歷，我老曹決定要「爭氣」，努力工作和投資賺錢。
記得中學畢業時，同學們一起談人生目標，我老曹的回答十分直截了當──要以一切合法手段去賺錢！我老曹1968年識女朋友（今天的曹太）時，亦對她說自己的夢想是「富有」，令她可以過舒適的生活。
我永遠對金錢飢渴（hungry）和貪心（greedy）——即使到今天，我的財富已足夠家人幾代都生活無憂，但仍不能改變這種心態。
中國人對「貪」字一向有負面演繹，主張「安貧樂道」，但西方資本主義精神卻十分強調「貪心」，明白這是推動經濟發展的原動力，不過當然要「貪」得其所。
「少年窮」的感覺令我一生都對金錢飢渴，反之我太太是全世界最不貪心的人，1980年當我老曹賺到第一個100萬元時，她已叫我退休。如果不是我老曹貪念作怪，二十五年前已「安貧樂道」，現在可能已是維園 阿伯。
有智慧不如趁勢
1967年，我老曹中學畢業，考試成績不錯，但家境貧窮無法負擔預科的學費，於是決定出來工作。
母親主張我學一技傍身，因而投身當年最大的工業──紡織業，學維修紡織機。做了六個月，因受不了工廠內的酷熱、噪音及輪班制，結果在1968年轉行做假 髮，認識了今天的太太。過去四十年，香港紡織業由盛極而衰，甚至從香港消失。若然我1968年沒有離開紡織業，自己的一生又會如何？
認識女朋友後，因為沒錢拍拖，加上認為假髮業不是長遠安身立命之所，1969年我便轉行做股票，成為人生另一「好彩」轉捩點。我老曹可說是誤打誤撞加入證券行工作，理由是當年一位同學的伯父買了個股票經紀牌，要一個識英文的人幫他處理文件。
當年自己連股票是什麼都不曉，卻去了證券行做，然後看覑恒生指數由1969年入行時70點升至2007年23,000點以上，升幅超過三百倍，真是「盲鮋 都賺到錢」。所以我經常說「有智慧不如趁勢」，做事「三分努力、七分天意」，如果你連三分努力都不肯付出，便不要怨天；反之，如果你付出七分努力仍沒有成 就，此乃天意，因為謀事在人，成事在天，許多時人生是充滿無奈的。
工字不出頭
開始打工時，前輩已跟我老曹說「工字不出頭」，於是我1969年開始學人投資。事實證明這個說法完全沒錯，到了今日，我老曹的財富85％來自投資回報，只有15％來自三十八年薪金減去每年開支儲下來的資金。
當年為了籌集資金投資，加上要花錢拍拖，我不但投稿到報館賺稿費，又在每天三時半收市後，到股票行隔壁的洋行打英文信，再到旺角 教書，晚上替人補習英文。因為投稿到《明報晚報》獲得刊登，認識了當時任職編輯的林山木兄，不但令我半生與報業結下不解緣，同時有機會投資《信報》又賺一 筆。
1969年，我用5,000元積蓄買股票，1971年已賺得20萬元，到了1973年更變成50萬元，並非我老曹智慧特別高，而是時勢造英雄，當年恒生指數由不足100點上升至1,700點，上升十幾倍。
那幾年風高浪大，我在1971年就因有勇無謀而買了第一個教訓。當時我大概讀過三幾本有關投資的書籍，便自以為好懂得投資技巧，學人做孖展炒股票，結果 1971年中國宣布加入聯合國 ，恒生指數在三個月內由406點跌至278點，跌幅31.5%，其實只是「小兒科」，但因為自己做孖展，加上不曉得止蝕，1971年賺得的20萬元，只剩 下7,000元。
之後我痛下苦功，讀完十本八本投資學的書，拿覑剩下的 7,000元，誓要從頭再起，到了1973年1月，我老曹感到股市已升到瘋狂地步，極不合理，於是賣掉手上所有股票，拿覑50萬元現金。我當時也曾向自己 任職股票行的老闆作出忠告，提醒他小心，1973年1月至3月股市再由1,200點升到1,700點，老闆認為本人危言聳聽，意見分歧之下，老闆叫別人接 替我的工作。
既然投閒置散，又不準備入市，有大量空閒時間倒不如去結婚。我用10萬元搞婚禮，15萬元買樓，又與太太到菲律賓 度蜜月。
那次蜜月旅行，是我老曹第一次坐飛機，現在回想起來實在好笑。我帶覑一架名牌相機、一部八米厘攝影機（相信有十磅八磅重）、三套新西裝、二十筒彩色菲林 （當年香港仍沒有彩色沖印服務，回港後要寄到日本 畄晒），到馬尼拉 住半島酒店 ，穿西裝去百勝灘，出盡洋相兼熱到出熱痱；再加上揹覑十幾磅攝影器材跑來跑去，實在異相，今天已不敢再將當年照片給人看。
其實我老曹根本不喜歡攝影，當年為什麼這樣做？目的是告訴全人類：我賺了幾十萬元，可以「豪」得起！今天見年輕人一下子賺了幾百萬元胡言亂語，便想起當年自己的怪異行徑而失笑。
三十歲前發達 家門不幸
避過1973年股災，我老曹自以為是投資天才，在股市中可以跑贏所有其他投資者。到1974年7月，恒生指數已由1,774點跌至478點跌了73％，應 該入市吧！當時我選中買和記，由每股8元開始一直買到每股1 元。結果1974年12月恒指跌至150點時，自己的50萬元投資只剩下10萬元價值。今天回想，那是自己另一個「好彩」。我現在很感謝和記洋行，讓我在 三十歲前上了關於投資的寶貴一課。不但知道股市「專收精仔」，自己的投資知識絕不足夠，更從此學曉一句「止蝕不止賺」，一生受用。那次總結到的經驗是：三 十歲前發達，家門不幸！一生總要「衰」一次，愈年輕愈好，因為年輕時輸掉大部分身家，日後仍有很多時間讓自己將它賺回來。
屋漏更兼連夜雨，1974年投資「損手」，同時我又遭任職的投資公司遣散，困窘之下，差點想自殺。1975年我發誓，自己有生之年，不容許同類事件（因股 災而投資大幅虧損）再次出現，「止蝕不止賺」，至今逾三十年，總算平平安安。每次股災來臨時，我老曹都因行使止蝕策略而巧妙地避過。
我的趁勢創富路，再次證明「三分努力，七分天意」，如沒有九七問題，相信本人不會投資倫敦 物業，更不會買十間這樣多。到2005及06年我分階段賣出上述物業，至今已賣出八間，仍有兩間在沽售中。平均獲利100％，當年只付樓價20％；換言之，十年回報超過五倍。
我老曹十三歲那年，父親過世，家境自然貧困。母親做工廠女工撐起頭家，令我們三兄弟可以繼續讀書，一份人工扣除房租、學費等必須開支，每月伙食費只剩下 65元。我負責買Å，讀中一到中五這五年，每天就是用2元變出「三Å一湯」──用鴨血、大豆芽菜和豆腐滾湯，然後再分別烹調這三樣食物。連續五年，差不多 每餐都是同樣的「三Å一湯」。
貧窮，令我的童年不時處於惶恐之中，例如擔心沒錢交租，要看「包租婆」的晚娘面孔，或沒錢交學費不敢返學。更有一次，有鄰居不見了「一粒金」，立即就懷疑 是我老曹偷，要搜我身，我自然反抗，但母親卻同意讓人搜我身，結果自然一無所獲。最後鄰居在自己房間某處尋回那粒金，不但沒有向我道歉，反而說「你咁窮， 偷金係遲早鮋事」。這句話刺得我好痛，母親就勸我「做人要爭氣，唔好同人鬥氣」。
童年時朝不保夕的感覺，加上給人看扁的經歷，我老曹決定要「爭氣」，努力工作和投資賺錢。
記得中學畢業時，同學們一起談人生目標，我老曹的回答十分直截了當──要以一切合法手段去賺錢！我老曹1968年識女朋友（今天的曹太）時，亦對她說自己的夢想是「富有」，令她可以過舒適的生活。
我永遠對金錢飢渴（hungry）和貪心（greedy）——即使到今天，我的財富已足夠家人幾代都生活無憂，但仍不能改變這種心態。
中國人對「貪」字一向有負面演繹，主張「安貧樂道」，但西方資本主義精神卻十分強調「貪心」，明白這是推動經濟發展的原動力，不過當然要「貪」得其所。
「少年窮」的感覺令我一生都對金錢飢渴，反之我太太是全世界最不貪心的人，1980年當我老曹賺到第一個100萬元時，她已叫我退休。如果不是我老曹貪念作怪，二十五年前已「安貧樂道」，現在可能已是維園 阿伯。
有智慧不如趁勢
1967年，我老曹中學畢業，考試成績不錯，但家境貧窮無法負擔預科的學費，於是決定出來工作。
母親主張我學一技傍身，因而投身當年最大的工業──紡織業，學維修紡織機。做了六個月，因受不了工廠內的酷熱、噪音及輪班制，結果在1968年轉行做假 髮，認識了今天的太太。過去四十年，香港紡織業由盛極而衰，甚至從香港消失。若然我1968年沒有離開紡織業，自己的一生又會如何？
認識女朋友後，因為沒錢拍拖，加上認為假髮業不是長遠安身立命之所，1969年我便轉行做股票，成為人生另一「好彩」轉捩點。我老曹可說是誤打誤撞加入證券行工作，理由是當年一位同學的伯父買了個股票經紀牌，要一個識英文的人幫他處理文件。
當年自己連股票是什麼都不曉，卻去了證券行做，然後看覑恒生指數由1969年入行時70點升至2007年23,000點以上，升幅超過三百倍，真是「盲鮋 都賺到錢」。所以我經常說「有智慧不如趁勢」，做事「三分努力、七分天意」，如果你連三分努力都不肯付出，便不要怨天；反之，如果你付出七分努力仍沒有成 就，此乃天意，因為謀事在人，成事在天，許多時人生是充滿無奈的。
工字不出頭
開始打工時，前輩已跟我老曹說「工字不出頭」，於是我1969年開始學人投資。事實證明這個說法完全沒錯，到了今日，我老曹的財富85％來自投資回報，只有15％來自三十八年薪金減去每年開支儲下來的資金。
當年為了籌集資金投資，加上要花錢拍拖，我不但投稿到報館賺稿費，又在每天三時半收市後，到股票行隔壁的洋行打英文信，再到旺角 教書，晚上替人補習英文。因為投稿到《明報晚報》獲得刊登，認識了當時任職編輯的林山木兄，不但令我半生與報業結下不解緣，同時有機會投資《信報》又賺一 筆。
1969年，我用5,000元積蓄買股票，1971年已賺得20萬元，到了1973年更變成50萬元，並非我老曹智慧特別高，而是時勢造英雄，當年恒生指數由不足100點上升至1,700點，上升十幾倍。
那幾年風高浪大，我在1971年就因有勇無謀而買了第一個教訓。當時我大概讀過三幾本有關投資的書籍，便自以為好懂得投資技巧，學人做孖展炒股票，結果 1971年中國宣布加入聯合國 ，恒生指數在三個月內由406點跌至278點，跌幅31.5%，其實只是「小兒科」，但因為自己做孖展，加上不曉得止蝕，1971年賺得的20萬元，只剩 下7,000元。
之後我痛下苦功，讀完十本八本投資學的書，拿覑剩下的 7,000元，誓要從頭再起，到了1973年1月，我老曹感到股市已升到瘋狂地步，極不合理，於是賣掉手上所有股票，拿覑50萬元現金。我當時也曾向自己 任職股票行的老闆作出忠告，提醒他小心，1973年1月至3月股市再由1,200點升到1,700點，老闆認為本人危言聳聽，意見分歧之下，老闆叫別人接 替我的工作。
既然投閒置散，又不準備入市，有大量空閒時間倒不如去結婚。我用10萬元搞婚禮，15萬元買樓，又與太太到菲律賓 度蜜月。
那次蜜月旅行，是我老曹第一次坐飛機，現在回想起來實在好笑。我帶覑一架名牌相機、一部八米厘攝影機（相信有十磅八磅重）、三套新西裝、二十筒彩色菲林 （當年香港仍沒有彩色沖印服務，回港後要寄到日本 畄晒），到馬尼拉 住半島酒店 ，穿西裝去百勝灘，出盡洋相兼熱到出熱痱；再加上揹覑十幾磅攝影器材跑來跑去，實在異相，今天已不敢再將當年照片給人看。
其實我老曹根本不喜歡攝影，當年為什麼這樣做？目的是告訴全人類：我賺了幾十萬元，可以「豪」得起！今天見年輕人一下子賺了幾百萬元胡言亂語，便想起當年自己的怪異行徑而失笑。
三十歲前發達 家門不幸
避過1973年股災，我老曹自以為是投資天才，在股市中可以跑贏所有其他投資者。到1974年7月，恒生指數已由1,774點跌至478點跌了73％，應 該入市吧！當時我選中買和記，由每股8元開始一直買到每股1 元。結果1974年12月恒指跌至150點時，自己的50萬元投資只剩下10萬元價值。今天回想，那是自己另一個「好彩」。我現在很感謝和記洋行，讓我在 三十歲前上了關於投資的寶貴一課。不但知道股市「專收精仔」，自己的投資知識絕不足夠，更從此學曉一句「止蝕不止賺」，一生受用。那次總結到的經驗是：三 十歲前發達，家門不幸！一生總要「衰」一次，愈年輕愈好，因為年輕時輸掉大部分身家，日後仍有很多時間讓自己將它賺回來。
屋漏更兼連夜雨，1974年投資「損手」，同時我又遭任職的投資公司遣散，困窘之下，差點想自殺。1975年我發誓，自己有生之年，不容許同類事件（因股 災而投資大幅虧損）再次出現，「止蝕不止賺」，至今逾三十年，總算平平安安。每次股災來臨時，我老曹都因行使止蝕策略而巧妙地避過。
我的趁勢創富路，再次證明「三分努力，七分天意」，如沒有九七問題，相信本人不會投資倫敦 物業，更不會買十間這樣多。到2005及06年我分階段賣出上述物業，至今已賣出八間，仍有兩間在沽售中。平均獲利100％，當年只付樓價20％；換言之，十年回報超過五倍。
2007年9月8日星期六
利差交易者須小心
9月7日，周五。恒生指數跌穿二萬四收市，跌67.79，收23982.61；成交1090億元。期指低水，跌128點，收23943點。大市持續好淡拉 鋸，在24000點水平徘徊，亦受指數成分股成分變動，令一D基金進行換馬活動，事關收市後恒指實施最後階段鮋編算改革。交行（3328）納入成恒指成分 股而升1.7％，收9.14元，唔少重磅股亦有技術性鮋買賣活動，中移動（941）佔恒指比重由原先鮋17.19％大幅調低至12.25％，股價再跌 2％，收101元。金融股佔恒指比重由40.08％提升至45.58％，令中資金融股全面上漲，昨天內地調升存款準備金率0.5％並未帶鈬影響。不過，收 市後國企期指炒大低水，反映上述技術性買盤僅屬短暫性。港股總成交金額增至1090億元，係成個禮拜最活躍鮋一天。 窩輪炒家走漏眼
礇控（005）粛今次比重由18.23％降至15％，但股價企穩，收139.2元。有股東要求管理層修訂其發展策略，為市場帶來憧憬，反映呢類跨國銀 行鮋高層壓力幾咁大，唔易做也。港交所（388）比重由2.47％增至3.16％，加上預料有北水南調鮋滋潤，股價創新高，收158元。中行（3988） 比重調升股價造好，中銀香港（2388）被調低則股價下跌，反映唔少股份亦因呢次指數比重調整而波動。
國際油價上升，OPEC擔心經濟增長放緩，表態無意增加產油量，中石油（857）繼續上升，中海油（883）亦無懼所佔恒指比重下調。由於今次調整涉 及大批重磅股，唔少相關窩輪亦配合炒上落，令唔少冇留意呢次恒指換馬者好易損手。理論上，玩窩輪鮋應該係smart money，唔會咁大意睇漏眼卦！
美股日日炒經濟數據，反映投資者對經濟增長放緩呢個問題好鬼敏感，連貝南奇上周亦表示會致力避免信貸市場波動影響已持續六年鮋經濟擴張期。美國周五公 布上月就業人數，並預期失業率在4.6％，暫時唔會反映次按危機帶鈬鮋影響。不過，較早前多間金融及按揭公司紛紛裁員及關閉虧本的業務，未來一、兩個月裁 員情況會否蔓延至房屋及金融市場以外鮋行業，先至係市場?到實一實鮋焦點所在。
日圓又被睇好，年底有條件升穿110日圓兌1美元。日本最大銀行三菱UFT銀行及豐田等股價回落，估計第三季純利走下坡。分析家話，日圓有上升10％ 條件（由6月22日至8月，日圓從四年半低位上升7％，見111，相信仍未升夠，另一上升潮9月開始，年底有條件升穿110日圓），各位從事利差交易者又 得小心矣。日本投資者經過8月之後，已唔多願意借出日圓獱外幣（日圓拋空盤由8月27日鮋4.4萬億日圓，降至9月4日鮋4萬億日圓），日本投資者減少拋 空日圓買外幣，令國際市場日圓供應減少；加上美元看跌，年底見109日圓兌1美元鮋機會十分大。
空日圓獱紐元盤大減
另一理由係紐元不再被睇好，因紐國房價開始回落，紐元加息潮結束，令空日圓獱紐元盤大減，紐元核心CPI亦進入回落期。歐羅同英鎊進入整固期，由於美元轉弱，仍有小量上升空間。仍可睇好鮋係加元，因為原材料有價，對加元繼續起支持作用。
中國方面，實質利率仍然十分低，形勢對地產及金融業仍然有利；如零售方面漸由低檔次（例如超級市場）移向高檔次（例如有品牌鮋服裝、皮鞋及運動服）；房地產亦一樣，內地豪宅售價進一步睇好。
次按問題令更多國際資金由歐美股市轉向亞太區投資，令港股成為受惠者。中國股市泡沫仍在膨脹中，加上直通車計劃，令港股下跌空間有限。
各國央行大量注資，結果金價有反應，已十分接近去年5月鮋730美元，貝南奇的困局大家可以想像。1978年4月格蛇出任聯儲局主席，巧遇中國進入改 革開放政策，中國產品令OECD國家通脹率逐漸下降，結果每次面對股市危機（例如1987年10月股災）、金融危機（1994年墨西哥金融危機）及債券危 機（1998年俄羅斯債券拒付利息令長期資本管理公司出事），甚至科網股泡沫爆破、2001年「九．一一」慘劇，都透過減息去抵銷。但今時唔同往日，今年 7月1日起中國政府已大量取消或降低出口退稅，何況中國自己亦面對高通脹、高樓價及高原材料價威脅，貝南奇能否利用減息去抵銷樓價回落鮋壓力，而同時令美 元礇價唔跌？所謂「Greenspan Put」已用鰦18年，今天鮋樓市泡沫根本上係格蛇鮋蘇州屎，又點可以利用減息去抵銷？無論財務機構或個人投資者，都應該為過去鮋錯誤投資決定承擔後果， 做一個負責任鮋機構或投資者。
貝南奇處理次按唔合格
去年初宣布貝南奇接任聯儲局主席開始，我老曹就擔心次按遲早出問題，因為貝南奇係一位學者，大部分時間在大學裏研究過去150年美國金融政策對經濟鮋 影響，係一個對美國過去金融發展史十分了解鮋教授，但面對蠱惑鮋國際大鱷，佢如何應付？研究歷史能知過去，有助預測未來。森池兄就係讀歷史系出身， 1970年代加入外資證券行後，係少數能將歷史運用到證券分析而成功者，貝南奇能否將歷史運用到預測未來？如睇呢次次按事件鮋反應，我老曹認為貝南奇唔合 格，水平甚至不如森池兄。我老曹夠膽認為，過去一年我老曹對次按問題鮋分析極有可能超過貝南奇。貝南奇最後能否繼續維持美國鮋黃金歲月（經濟不太熱、不太 冷）？將影響未來幾十年美國經濟狀況。
一如估計，歐洲央行維持利率4厘，英倫銀行維持利率5.75厘；9月18日聯儲局會否減息？減幾多？我老曹相信，美股由8月18日起回升只係反彈市，個別股份有如乒乓波，搓來搓去。
美國按揭銀行家協會周四公布，第二季大量住房斷供，有16.95％次按冇繼續供款（第一季係15.75％）；約12.4％ARMS已進入被觀察期，極 有可能需要收樓。ARM adjustments高潮係2008年3月，估計約有200萬個美國家庭會斷供。上述係任何國家樓價見頂回落後鮋必然現象，問題在於會否擴散，例如 1990年日本銀行大量呆壞賬出現，令經濟一衰就衰足13年（2003年才見底）；香港好D，只需六年（1997年9月至2003年9月）。至於美國要幾 耐及對整個經濟體系影響係點？估計CLO（Collateralized Loan Obligations）涉及銀碼約2萬億美元。CLO同CDO唔同，CLO一般有銀行做擔保，上述貸款中有多少出事（目前大部分CLO市價係面值九 折）？技術上睇，美國房地產價將進一步回落。20個最大城市住宅樓價第二季跌2.8％（標準普爾╱Case-Shiller Home Price Index），最終影響係點事後才知道。7月份等候出售鮋房屋銷量減少12.2％，8月份數字未出，但肯定進一步轉壞。信貸收縮問題令花旗、摩根大通以至 美國銀行都受影響，情況仍在惡化中。
過去40年投資經驗告訴我老曹，在股票市場，無論幾時都存在股價可以一年大升100％、200％甚至300％、400％鮋股份，問題在於閣下能否粛佢 大升之前搵佢出來，執行止蝕不止賺策略，狠狠咁賺一大筆。反之，明天恒生指數升還是跌，一來無關宏旨，二來冇人能夠估中（能知三日事，富貴千萬年）。最好 鮋股份唔係大藍籌而係中價股，尤其係可以變成未來大藍籌鮋中價股。
米高戴爾成日諗：「點解要開舖賣電腦？」因此佢透過電話、互聯網成功建立銷售電腦鮋網絡，透過聯邦快遞將電腦送上門。亞瑪遜認為，將書目簡介透過網絡 接觸讀者，可令讀者有更多選擇而唔使逛書店。星巴克認為快餐店唔適合中產階級，因而創立中產階級品味鮋餐廳……。Callaway Golf、Environdyne、Biomet都係由一間中小型公司漸漸發展成為跨國大企業，靠鮋唔係勤力，甚至唔係資本（現代社會如閣下鮋創意可以變 成賺大錢企業，大量私募基金粛你上市時已排晒隊等住投資，透過上市，資金更加唔係問題），而係創意。
1950-60年代香港人靠勤力發達（開工廠），1970-80年代香港人靠理財發達（投資房地產或股票），1997年後香港最重要係創意 （innovation），你有冇？2001年你有冇預見中國原材料出現短缺而依賴入口造成鮋影響？2003年內地人來港自由行對本港零售帶來鮋刺激？ 2005年中國出入口貿易大增，而對造船業、航運業帶來影響？2006年開放市場，對航空業、金融業及零售業鮋商機？年輕人，1997年後鮋商機，較我老 曹1967年出來社會做事時更多（13億人口鮋市場向閣下開放）！
戒掉「唔得鮋」呢句口頭禪
冇人永遠選股正確，事後證明錯鰦止蝕離場，一旦選股正確便賺它一個100％、200％、300％甚至400％才離場（有人甚至賺1600％才離場）， 邊個話本小唔可以利大？話個話唔可能？定係自己冇信心？我老曹憑5000元起家，詹瑞文在香港呢片文化沙漠建立起演藝事業。只要有夢想，凡事皆可能。唔可 能鮋最大理由係「非不能也，實不為也」。今天史提芬唔係億萬富翁嗎？臨淵羨魚不如退而結網，做一個「得」先生，戒掉「唔得鮋」呢句口頭禪，朝住目標，憑一 生精力去完成，即使不能摘星，亦可登泰山而小天下。當然，我老曹唔反對你甘心做一個平凡人，平凡人有平凡人鮋樂趣，但唔好怨天尤人，因上述係你自己鮋決 定。世上冇平坦之路，尤其係在賺取第一個100萬之前一定好辛苦。所謂第一桶金，當你賺得第一個100萬元之後便好行許多。到你賺到第一個1000萬元之 時，更加有唔少專家幫你（因你已畀得起蚊年請佢地）。
請記住三個「W」：買什麼（What to buy）？何時買（When to buy）？在何處買（Where to buy）？到你已富有時，可加入買多少（How much to buy）？何時止蝕（萬一唔妥，幾時離場）？最後忠告，千萬不可在45歲退休，即使你賺夠錢都唔可以太早退休。我老曹所見，45歲退休鮋朋友，只有6個月 係快樂，之後就係悶悶不樂。全世界都在做事而你無所事事，好快你便離群，最後悶死為止。
1945年蘇聯紅軍進駐東柏林，美國軍隊佔據西柏林，住粛東柏林鮋居民只要搬到西柏林，佢地一生鮋命運已經改變。佢地當時完全知道共產政權係乜、民主 政權係乜？點解絕大多數東柏林居民冇咁做？原來絕大部分人都唔用理性去分析事物，而係感情用事（此乃點解愛情悲劇永遠有觀眾）。1997年7月1日白眉董 一上台就宣布八萬五房屋政策，如果當時將自住物業賣掉，便可能改變一生，但係絕大多數港人不但不賣，反而繼續買！泰國布吉發生海嘯時，真正逃跑鮋人唔多， 大部分人眼睇住海水湧來，但冇做任何事。人係好奇怪鮋動物，尤其係形成群眾後，所做鮋事大部分非理性。經濟學家認為群眾係盲目鮋，只要佢地盲目相信一件 事，便唔理三七二十一咁去做（或唔做）。Mass man is set up to fail，成功投資者必須遠離群眾也！
周三OECD公布三十個國家經濟展望，已指出美國經濟增長會大幅放緩，地產危機延續，而且較估計中大；消費者面對供樓利率上調，借貸標準收緊，樓價疲 弱及新增工作崗位減少，佢地仲係咪繼續大幅增加消費？上述已係老生常談，但幾多人會採取安全措施？各位鮋反應會否一如1945年東柏林居民及1997年7 月1日後香港小業主鮋反應一樣？ Mass man is set up to fail呢個真理會否再次被證實？美國二手樓按信貸迅速下降，估計由2007年上半年度鮋3萬億美元下降到本年度鮋2萬億美元，跌幅達三分一，即今年全年 二手樓按貸款約2.4萬億美元（去年3萬億美元），明年進一步下跌至不足2萬億美元；即使係想買二手樓，今年下半年起亦唔易獲貸款。上述會否因9月18日 減息0.25厘（大部分分析員所估計）而改變？
礇控（005）粛今次比重由18.23％降至15％，但股價企穩，收139.2元。有股東要求管理層修訂其發展策略，為市場帶來憧憬，反映呢類跨國銀 行鮋高層壓力幾咁大，唔易做也。港交所（388）比重由2.47％增至3.16％，加上預料有北水南調鮋滋潤，股價創新高，收158元。中行（3988） 比重調升股價造好，中銀香港（2388）被調低則股價下跌，反映唔少股份亦因呢次指數比重調整而波動。
國際油價上升，OPEC擔心經濟增長放緩，表態無意增加產油量，中石油（857）繼續上升，中海油（883）亦無懼所佔恒指比重下調。由於今次調整涉 及大批重磅股，唔少相關窩輪亦配合炒上落，令唔少冇留意呢次恒指換馬者好易損手。理論上，玩窩輪鮋應該係smart money，唔會咁大意睇漏眼卦！
美股日日炒經濟數據，反映投資者對經濟增長放緩呢個問題好鬼敏感，連貝南奇上周亦表示會致力避免信貸市場波動影響已持續六年鮋經濟擴張期。美國周五公 布上月就業人數，並預期失業率在4.6％，暫時唔會反映次按危機帶鈬鮋影響。不過，較早前多間金融及按揭公司紛紛裁員及關閉虧本的業務，未來一、兩個月裁 員情況會否蔓延至房屋及金融市場以外鮋行業，先至係市場?到實一實鮋焦點所在。
日圓又被睇好，年底有條件升穿110日圓兌1美元。日本最大銀行三菱UFT銀行及豐田等股價回落，估計第三季純利走下坡。分析家話，日圓有上升10％ 條件（由6月22日至8月，日圓從四年半低位上升7％，見111，相信仍未升夠，另一上升潮9月開始，年底有條件升穿110日圓），各位從事利差交易者又 得小心矣。日本投資者經過8月之後，已唔多願意借出日圓獱外幣（日圓拋空盤由8月27日鮋4.4萬億日圓，降至9月4日鮋4萬億日圓），日本投資者減少拋 空日圓買外幣，令國際市場日圓供應減少；加上美元看跌，年底見109日圓兌1美元鮋機會十分大。
空日圓獱紐元盤大減
另一理由係紐元不再被睇好，因紐國房價開始回落，紐元加息潮結束，令空日圓獱紐元盤大減，紐元核心CPI亦進入回落期。歐羅同英鎊進入整固期，由於美元轉弱，仍有小量上升空間。仍可睇好鮋係加元，因為原材料有價，對加元繼續起支持作用。
中國方面，實質利率仍然十分低，形勢對地產及金融業仍然有利；如零售方面漸由低檔次（例如超級市場）移向高檔次（例如有品牌鮋服裝、皮鞋及運動服）；房地產亦一樣，內地豪宅售價進一步睇好。
次按問題令更多國際資金由歐美股市轉向亞太區投資，令港股成為受惠者。中國股市泡沫仍在膨脹中，加上直通車計劃，令港股下跌空間有限。
各國央行大量注資，結果金價有反應，已十分接近去年5月鮋730美元，貝南奇的困局大家可以想像。1978年4月格蛇出任聯儲局主席，巧遇中國進入改 革開放政策，中國產品令OECD國家通脹率逐漸下降，結果每次面對股市危機（例如1987年10月股災）、金融危機（1994年墨西哥金融危機）及債券危 機（1998年俄羅斯債券拒付利息令長期資本管理公司出事），甚至科網股泡沫爆破、2001年「九．一一」慘劇，都透過減息去抵銷。但今時唔同往日，今年 7月1日起中國政府已大量取消或降低出口退稅，何況中國自己亦面對高通脹、高樓價及高原材料價威脅，貝南奇能否利用減息去抵銷樓價回落鮋壓力，而同時令美 元礇價唔跌？所謂「Greenspan Put」已用鰦18年，今天鮋樓市泡沫根本上係格蛇鮋蘇州屎，又點可以利用減息去抵銷？無論財務機構或個人投資者，都應該為過去鮋錯誤投資決定承擔後果， 做一個負責任鮋機構或投資者。
貝南奇處理次按唔合格
去年初宣布貝南奇接任聯儲局主席開始，我老曹就擔心次按遲早出問題，因為貝南奇係一位學者，大部分時間在大學裏研究過去150年美國金融政策對經濟鮋 影響，係一個對美國過去金融發展史十分了解鮋教授，但面對蠱惑鮋國際大鱷，佢如何應付？研究歷史能知過去，有助預測未來。森池兄就係讀歷史系出身， 1970年代加入外資證券行後，係少數能將歷史運用到證券分析而成功者，貝南奇能否將歷史運用到預測未來？如睇呢次次按事件鮋反應，我老曹認為貝南奇唔合 格，水平甚至不如森池兄。我老曹夠膽認為，過去一年我老曹對次按問題鮋分析極有可能超過貝南奇。貝南奇最後能否繼續維持美國鮋黃金歲月（經濟不太熱、不太 冷）？將影響未來幾十年美國經濟狀況。
一如估計，歐洲央行維持利率4厘，英倫銀行維持利率5.75厘；9月18日聯儲局會否減息？減幾多？我老曹相信，美股由8月18日起回升只係反彈市，個別股份有如乒乓波，搓來搓去。
美國按揭銀行家協會周四公布，第二季大量住房斷供，有16.95％次按冇繼續供款（第一季係15.75％）；約12.4％ARMS已進入被觀察期，極 有可能需要收樓。ARM adjustments高潮係2008年3月，估計約有200萬個美國家庭會斷供。上述係任何國家樓價見頂回落後鮋必然現象，問題在於會否擴散，例如 1990年日本銀行大量呆壞賬出現，令經濟一衰就衰足13年（2003年才見底）；香港好D，只需六年（1997年9月至2003年9月）。至於美國要幾 耐及對整個經濟體系影響係點？估計CLO（Collateralized Loan Obligations）涉及銀碼約2萬億美元。CLO同CDO唔同，CLO一般有銀行做擔保，上述貸款中有多少出事（目前大部分CLO市價係面值九 折）？技術上睇，美國房地產價將進一步回落。20個最大城市住宅樓價第二季跌2.8％（標準普爾╱Case-Shiller Home Price Index），最終影響係點事後才知道。7月份等候出售鮋房屋銷量減少12.2％，8月份數字未出，但肯定進一步轉壞。信貸收縮問題令花旗、摩根大通以至 美國銀行都受影響，情況仍在惡化中。
過去40年投資經驗告訴我老曹，在股票市場，無論幾時都存在股價可以一年大升100％、200％甚至300％、400％鮋股份，問題在於閣下能否粛佢 大升之前搵佢出來，執行止蝕不止賺策略，狠狠咁賺一大筆。反之，明天恒生指數升還是跌，一來無關宏旨，二來冇人能夠估中（能知三日事，富貴千萬年）。最好 鮋股份唔係大藍籌而係中價股，尤其係可以變成未來大藍籌鮋中價股。
米高戴爾成日諗：「點解要開舖賣電腦？」因此佢透過電話、互聯網成功建立銷售電腦鮋網絡，透過聯邦快遞將電腦送上門。亞瑪遜認為，將書目簡介透過網絡 接觸讀者，可令讀者有更多選擇而唔使逛書店。星巴克認為快餐店唔適合中產階級，因而創立中產階級品味鮋餐廳……。Callaway Golf、Environdyne、Biomet都係由一間中小型公司漸漸發展成為跨國大企業，靠鮋唔係勤力，甚至唔係資本（現代社會如閣下鮋創意可以變 成賺大錢企業，大量私募基金粛你上市時已排晒隊等住投資，透過上市，資金更加唔係問題），而係創意。
1950-60年代香港人靠勤力發達（開工廠），1970-80年代香港人靠理財發達（投資房地產或股票），1997年後香港最重要係創意 （innovation），你有冇？2001年你有冇預見中國原材料出現短缺而依賴入口造成鮋影響？2003年內地人來港自由行對本港零售帶來鮋刺激？ 2005年中國出入口貿易大增，而對造船業、航運業帶來影響？2006年開放市場，對航空業、金融業及零售業鮋商機？年輕人，1997年後鮋商機，較我老 曹1967年出來社會做事時更多（13億人口鮋市場向閣下開放）！
戒掉「唔得鮋」呢句口頭禪
冇人永遠選股正確，事後證明錯鰦止蝕離場，一旦選股正確便賺它一個100％、200％、300％甚至400％才離場（有人甚至賺1600％才離場）， 邊個話本小唔可以利大？話個話唔可能？定係自己冇信心？我老曹憑5000元起家，詹瑞文在香港呢片文化沙漠建立起演藝事業。只要有夢想，凡事皆可能。唔可 能鮋最大理由係「非不能也，實不為也」。今天史提芬唔係億萬富翁嗎？臨淵羨魚不如退而結網，做一個「得」先生，戒掉「唔得鮋」呢句口頭禪，朝住目標，憑一 生精力去完成，即使不能摘星，亦可登泰山而小天下。當然，我老曹唔反對你甘心做一個平凡人，平凡人有平凡人鮋樂趣，但唔好怨天尤人，因上述係你自己鮋決 定。世上冇平坦之路，尤其係在賺取第一個100萬之前一定好辛苦。所謂第一桶金，當你賺得第一個100萬元之後便好行許多。到你賺到第一個1000萬元之 時，更加有唔少專家幫你（因你已畀得起蚊年請佢地）。
請記住三個「W」：買什麼（What to buy）？何時買（When to buy）？在何處買（Where to buy）？到你已富有時，可加入買多少（How much to buy）？何時止蝕（萬一唔妥，幾時離場）？最後忠告，千萬不可在45歲退休，即使你賺夠錢都唔可以太早退休。我老曹所見，45歲退休鮋朋友，只有6個月 係快樂，之後就係悶悶不樂。全世界都在做事而你無所事事，好快你便離群，最後悶死為止。
1945年蘇聯紅軍進駐東柏林，美國軍隊佔據西柏林，住粛東柏林鮋居民只要搬到西柏林，佢地一生鮋命運已經改變。佢地當時完全知道共產政權係乜、民主 政權係乜？點解絕大多數東柏林居民冇咁做？原來絕大部分人都唔用理性去分析事物，而係感情用事（此乃點解愛情悲劇永遠有觀眾）。1997年7月1日白眉董 一上台就宣布八萬五房屋政策，如果當時將自住物業賣掉，便可能改變一生，但係絕大多數港人不但不賣，反而繼續買！泰國布吉發生海嘯時，真正逃跑鮋人唔多， 大部分人眼睇住海水湧來，但冇做任何事。人係好奇怪鮋動物，尤其係形成群眾後，所做鮋事大部分非理性。經濟學家認為群眾係盲目鮋，只要佢地盲目相信一件 事，便唔理三七二十一咁去做（或唔做）。Mass man is set up to fail，成功投資者必須遠離群眾也！
周三OECD公布三十個國家經濟展望，已指出美國經濟增長會大幅放緩，地產危機延續，而且較估計中大；消費者面對供樓利率上調，借貸標準收緊，樓價疲 弱及新增工作崗位減少，佢地仲係咪繼續大幅增加消費？上述已係老生常談，但幾多人會採取安全措施？各位鮋反應會否一如1945年東柏林居民及1997年7 月1日後香港小業主鮋反應一樣？ Mass man is set up to fail呢個真理會否再次被證實？美國二手樓按信貸迅速下降，估計由2007年上半年度鮋3萬億美元下降到本年度鮋2萬億美元，跌幅達三分一，即今年全年 二手樓按貸款約2.4萬億美元（去年3萬億美元），明年進一步下跌至不足2萬億美元；即使係想買二手樓，今年下半年起亦唔易獲貸款。上述會否因9月18日 減息0.25厘（大部分分析員所估計）而改變？
2007年9月7日星期五
主權基金牴觸藏富於民
9月6日，周四。恒生指數跌18.77，收報24050.40；成交額只有794.12億元。期指高水，升21點，收24071點。
美國最新經濟數據顯示經濟增長放緩不容忽視，次按問題粛本月底第三季結算，可以好大鑊。美股再次日升日跌，恒指上午低開，見23853.05，但係油 價回升至每桶76美元，令石油股向好，亞洲區股市亦見有趁低吸納下回升，以台灣及南韓表現最佳，刺激港股收市差唔多原地踏步。表面上指數處於高位，好似有 好多人賺錢，但實際上近月市況好似過大海買大細，碰運氣居多。呢段過山車般鮋市況睇怕仍要持續一段日子。
內地加息預警機會大
藍籌股以中移動（941）與礇控（005）呢兩隻重磅股比較弱，與稍後恒指成分股加入新貴及調低比重有關。港交所（388）則因為內地資金自由行遲早 到位，加上內地銀行鮋QDII港股投資產品好快成為內地鮋理財產品，細水長流格局無變，股價因而受益。地鐵（066）與九鐵合併在即，大行紛紛為其所接收 鮋鐵路上蓋物業升值計數，更加上調目標價，引來唔少追捧。
中遠洋（1919）等A股持續漲停板，連同上海電氣（2727）A╱H一齊炒上，令國企指數收14423點，升136點，建行（939）再創新高升 3％。市場估殊仔同胡總粛澳洲會面後，人民幣升值鮋靈活性會再度調高，連溫總亦話會深化金融體制改革，推進礇率機制改革，暗示人民幣升值之勢持續。不過， 佢提及宏調首要任務係避免經濟增長由偏快轉向過熱，收市後即見人行拿拿林公布9月25日起再上調存款準備金率0.5％，至12.5％，試圖抑制貨幣信貸過 快增長，係咪會粛稍後公布8月份通脹上升下加息以作預警，睇鈬機會好大。當然中央並唔寄望下月十七大前達到降溫效果，不過市場力量粛內地正挑戰以穩定大局 為主鮋金融政策，暫時降溫效果一般，但駱駝背上最後一根稻草遲早出現。
短期而言，內地加息並不足以令經濟降溫，正如美國減息亦難以扭轉美股鮋方向，道理一致。
第三季未使擔心住
雖然受美國次按問題困擾，MSCI中國指數上月仍升6.5％，主要係中期業績公布理想，原材料股平均升幅12.4％、電訊股升11.2％，消費股亦升 3.1％；反之，IT股卻回落8％，睇鈬第三季唔使擔心。不過，8月份CPI升幅聽講較7月份鮋5.6％更高。摩根大通建議減持中國電信（728）及大連 港（2880），增持紫金礦業（2899）、深圳高速（548）、馬鋼（323）、富力地產（2777）等。估計MSCI每股獲利較去年上升18％（上半 年升32％）；A股上半年每股升幅更達75％，全年升57％，明年純利升幅自然放緩，但相信升幅不俗。分析界期望QII通車後，最終有1000億美元 （7500億元人民幣）資金流入香港金融市場。
花旗推介恒安國際（1044），目標價30.4元，估計今年每股獲利86仙，升24.4％，O30.8倍；亦推介中國電力（2380），估計每股獲利23仙，升8％，O16.2倍。
8月20日國家外礇管理局宣布，粛天津濱海新區開展業務試點，批准境內居民直接投資港股，引發本港H股大升。有人形容A股係高原上鮋青海湖，香港卻係 水平線上鮋大海，如果直通車真係暢順無阻，到底係大海鮋海水升至高原青海湖水平抑或高原青海湖鮋水一下子流乾晒？上一次讓內地居民可用外幣買B股，已經令 A股市場大幅回落，如果真係畀內地居民暢通無阻咁來港買股，水向低流乃係定律也，依家A股偏高鮋現象能夠維持幾耐？
《中國證券報》消息話，港股直通車業務試點將擴大到天津、北京、上海及廣州四處地方，除中行（3988）外，仲加入工行（1398）及建行；准入門檻 提高至30萬元，時間表係兩個月內。香港H股有142隻，A＋H股只有45隻，紅籌股88隻。本港H股同紅籌股自8月20日起已大幅上升，去歡迎內地同胞 來港高價接貨！
另一方面，先行一步鮋QDII自推出以來，反應只係一般，最近受港股直通車消息刺激，情況才比較上好一D。傳中國監管機構計劃降低標準，認購下限由30萬元降至10萬元。
小麥價格又升至新高矣，埃及、伊拉克、印度、南韓及台灣都大量購入，日本亦計劃增購，而澳洲產量可能較以前估計少24％。去年小麥價格已上升一倍，全 球小麥存量降至二十六年新低。最近芝加哥小麥期貨價格8.49美元一蒲式耳。最近埃及向美國同俄羅斯購入47萬公噸、伊拉克向美國購入20萬噸、台灣購入 4.6萬噸、印度79.5萬噸、日本打算購入17.5萬噸。2007至08年小麥產量估計只有1.1480億噸，其中第三大小麥生產國澳洲受天氣影響，產 量可能由2250萬噸跌至1600萬噸。
小麥漲價麵粉貴過麵包
日本政府已宣布國內小麥10月1日起加價10％，日清即食麵宣布1990年以來第一次加價，由10日圓升至20日圓，1月1日起生效。呢回真係麵粉貴過麵包？
澳門威尼斯人賭場第一周新客突破50萬（8月28日開幕鰟日人數達17萬），睇鈬外界擔心澳門酒店住房率同賭䒷客滿率應該唔成問題。澳門逐步由賭埠變成購物區，真正拉斯維加斯式賭場開始出現（即係一家大細去度假鮋地方）。
澳門移民局鮋效率繼續令人失望，成為澳門發展旅遊業最大阻力。香港到澳門水翼船只需一小時，但過移民局卻需要一小時，輪候的士通常又需要半小時。澳門政府鮋效率根本上追唔上澳門賭業發展，停留鰠1999年前水平。
澳門豪宅已升至8400元一方呎，澳門政府應設法改善出入境鮋效率及交通情況（假期去澳門等的士會令人好洩氣）。
反觀上海五年前出入境情況仍然令人不滿，街上等的士（尤其係下雨天）會令人發誓以後唔再去上海，東方航空（670）誤點如家常便飯……。不過，上海鮋 情況每年都見改善。今年上半年去上海出入境效率已接近香港，街上等的士雖然唔及香港，但可以接受（例如等十五分鐘）；上海航空服務水平已同港龍分別唔大， 令我老曹心思思下半年得閒又會去上海，甚至有興趣投資房地產。
睇鈬澳門移民局鮋效率必須迅速提升，澳門的士鮋情況再唔改善肯定趕客（唔通叫遊客行路咩），或可向澳洲悉尼學習，建立單軌市區電車。
今年香港再獲「全球經濟最自由地區」鮋美名，分數更高達8.9，第二係新加坡8.8、第三紐西蘭8.5、第四瑞士8.3、第五加拿大8.1、英國 8.1、美國8.1；令人奇怪唔係愛沙尼亞排第六（或第八，因為第五名有三個國家）8.0，然後係澳洲7.9及愛爾蘭7.9。德國排第十八（7.6）、日 本排第二十二（7.5）、法國五十二、印度六十九（6.6）、中國八十六（6.3）、巴西一百零一（6）、俄羅斯一百一十二（5.8）。經濟上最唔自由鮋 地區或國家大部分鰠非洲。經濟繁榮有賴經濟自由而非民主制度，呢點好多人搞錯鰦。香港至今有自由，至於民主卻極之有限；反之，印度有民主而經濟自由（近十 年已改善鰦好多）仍排名六十九，甚至法國鮋經濟自由度亦只排名五十二。中國排名八十八，代表可改善空間好大，例如唔少行業由國企壟斷，而非自由市場決定勝 負。
我老曹一生人見過三次股市（或物業）價格極廉期：第一次係1967年香港暴動，當年自己剛中學畢業加上家貧，眼見銅鑼灣豪宅（約3000方呎）售價 12萬元，而冇錢買，只有嘆奈何。第二次係1974年12月石油危機之後，恒生指數跌至150點，當年我老曹亦係大輸家，眼見恒生指數平均O6倍亦冇膽再 買。第三次係1982年中國政府宣布1997年7月收回香港主權，恒生指數跌至600幾點，呢次唔同喇，手上有D錢兼有信心……。我老曹一生人亦避過三次 輸大錢機會，第一次係1987年10月股災，張立兄話我老曹知佢粛此役一鋪清袋，情況較我老曹1973至74年更差；第二次係1997年8月本港樓市大倒 風；第三次係2000年科網股泡沫爆破。
國窮民富勝過國富民窮
中國投資公司管理層包括樓繼偉、高西慶、張弘力、謝平、胡祖六等，仲有一位來自人行鮋高層，注入2000億美元資金，來自中國財政部、央行、社保基金及國際知名投資行例如高盛。其發展方向借鑑新加坡政府鮋淡馬錫發展基金，向全球投資但不涉政治。
新加坡淡馬錫主權基金1981年創立，當年擁有資金50億美元，今天已發展成為市值1400億美元鮋主權基金，過去二十五年鮋出色表現，家纒已成為北 京、東京、中東國家模仿鮋對象，紛紛成立主權基金。作為基金管理者，淡馬錫基金可以講十分成功，過去二十五年平均每年回報率9.5％（同期全球CPI升幅 每年5.3％）；何況該基金投資主力鰠美國、歐洲同日本，反而唔可以投資新加坡（以免與民爭利），鰠國際間表現好似私募基金而唔涉及國家主權，以免染上政 治色彩。九百員工來自世界各地，新加坡政府只派出一名官員加入十三人組成鮋董事局。
雖然係咁，如各國紛紛成立主權基金以國家財力去投資，對私人投資係咪真係冇影響？有待經濟學家粛呢方面作深入探討。我老曹想法同「藏富於民」有所牴觸；我老曹希望「國窮而民富」（類似美國），而非「國富而民窮」（類似中國）。呢類主權基金應否大力發展？見仁見智。
美國最新經濟數據顯示經濟增長放緩不容忽視，次按問題粛本月底第三季結算，可以好大鑊。美股再次日升日跌，恒指上午低開，見23853.05，但係油 價回升至每桶76美元，令石油股向好，亞洲區股市亦見有趁低吸納下回升，以台灣及南韓表現最佳，刺激港股收市差唔多原地踏步。表面上指數處於高位，好似有 好多人賺錢，但實際上近月市況好似過大海買大細，碰運氣居多。呢段過山車般鮋市況睇怕仍要持續一段日子。
內地加息預警機會大
藍籌股以中移動（941）與礇控（005）呢兩隻重磅股比較弱，與稍後恒指成分股加入新貴及調低比重有關。港交所（388）則因為內地資金自由行遲早 到位，加上內地銀行鮋QDII港股投資產品好快成為內地鮋理財產品，細水長流格局無變，股價因而受益。地鐵（066）與九鐵合併在即，大行紛紛為其所接收 鮋鐵路上蓋物業升值計數，更加上調目標價，引來唔少追捧。
中遠洋（1919）等A股持續漲停板，連同上海電氣（2727）A╱H一齊炒上，令國企指數收14423點，升136點，建行（939）再創新高升 3％。市場估殊仔同胡總粛澳洲會面後，人民幣升值鮋靈活性會再度調高，連溫總亦話會深化金融體制改革，推進礇率機制改革，暗示人民幣升值之勢持續。不過， 佢提及宏調首要任務係避免經濟增長由偏快轉向過熱，收市後即見人行拿拿林公布9月25日起再上調存款準備金率0.5％，至12.5％，試圖抑制貨幣信貸過 快增長，係咪會粛稍後公布8月份通脹上升下加息以作預警，睇鈬機會好大。當然中央並唔寄望下月十七大前達到降溫效果，不過市場力量粛內地正挑戰以穩定大局 為主鮋金融政策，暫時降溫效果一般，但駱駝背上最後一根稻草遲早出現。
短期而言，內地加息並不足以令經濟降溫，正如美國減息亦難以扭轉美股鮋方向，道理一致。
第三季未使擔心住
雖然受美國次按問題困擾，MSCI中國指數上月仍升6.5％，主要係中期業績公布理想，原材料股平均升幅12.4％、電訊股升11.2％，消費股亦升 3.1％；反之，IT股卻回落8％，睇鈬第三季唔使擔心。不過，8月份CPI升幅聽講較7月份鮋5.6％更高。摩根大通建議減持中國電信（728）及大連 港（2880），增持紫金礦業（2899）、深圳高速（548）、馬鋼（323）、富力地產（2777）等。估計MSCI每股獲利較去年上升18％（上半 年升32％）；A股上半年每股升幅更達75％，全年升57％，明年純利升幅自然放緩，但相信升幅不俗。分析界期望QII通車後，最終有1000億美元 （7500億元人民幣）資金流入香港金融市場。
花旗推介恒安國際（1044），目標價30.4元，估計今年每股獲利86仙，升24.4％，O30.8倍；亦推介中國電力（2380），估計每股獲利23仙，升8％，O16.2倍。
8月20日國家外礇管理局宣布，粛天津濱海新區開展業務試點，批准境內居民直接投資港股，引發本港H股大升。有人形容A股係高原上鮋青海湖，香港卻係 水平線上鮋大海，如果直通車真係暢順無阻，到底係大海鮋海水升至高原青海湖水平抑或高原青海湖鮋水一下子流乾晒？上一次讓內地居民可用外幣買B股，已經令 A股市場大幅回落，如果真係畀內地居民暢通無阻咁來港買股，水向低流乃係定律也，依家A股偏高鮋現象能夠維持幾耐？
《中國證券報》消息話，港股直通車業務試點將擴大到天津、北京、上海及廣州四處地方，除中行（3988）外，仲加入工行（1398）及建行；准入門檻 提高至30萬元，時間表係兩個月內。香港H股有142隻，A＋H股只有45隻，紅籌股88隻。本港H股同紅籌股自8月20日起已大幅上升，去歡迎內地同胞 來港高價接貨！
另一方面，先行一步鮋QDII自推出以來，反應只係一般，最近受港股直通車消息刺激，情況才比較上好一D。傳中國監管機構計劃降低標準，認購下限由30萬元降至10萬元。
小麥價格又升至新高矣，埃及、伊拉克、印度、南韓及台灣都大量購入，日本亦計劃增購，而澳洲產量可能較以前估計少24％。去年小麥價格已上升一倍，全 球小麥存量降至二十六年新低。最近芝加哥小麥期貨價格8.49美元一蒲式耳。最近埃及向美國同俄羅斯購入47萬公噸、伊拉克向美國購入20萬噸、台灣購入 4.6萬噸、印度79.5萬噸、日本打算購入17.5萬噸。2007至08年小麥產量估計只有1.1480億噸，其中第三大小麥生產國澳洲受天氣影響，產 量可能由2250萬噸跌至1600萬噸。
小麥漲價麵粉貴過麵包
日本政府已宣布國內小麥10月1日起加價10％，日清即食麵宣布1990年以來第一次加價，由10日圓升至20日圓，1月1日起生效。呢回真係麵粉貴過麵包？
澳門威尼斯人賭場第一周新客突破50萬（8月28日開幕鰟日人數達17萬），睇鈬外界擔心澳門酒店住房率同賭䒷客滿率應該唔成問題。澳門逐步由賭埠變成購物區，真正拉斯維加斯式賭場開始出現（即係一家大細去度假鮋地方）。
澳門移民局鮋效率繼續令人失望，成為澳門發展旅遊業最大阻力。香港到澳門水翼船只需一小時，但過移民局卻需要一小時，輪候的士通常又需要半小時。澳門政府鮋效率根本上追唔上澳門賭業發展，停留鰠1999年前水平。
澳門豪宅已升至8400元一方呎，澳門政府應設法改善出入境鮋效率及交通情況（假期去澳門等的士會令人好洩氣）。
反觀上海五年前出入境情況仍然令人不滿，街上等的士（尤其係下雨天）會令人發誓以後唔再去上海，東方航空（670）誤點如家常便飯……。不過，上海鮋 情況每年都見改善。今年上半年去上海出入境效率已接近香港，街上等的士雖然唔及香港，但可以接受（例如等十五分鐘）；上海航空服務水平已同港龍分別唔大， 令我老曹心思思下半年得閒又會去上海，甚至有興趣投資房地產。
睇鈬澳門移民局鮋效率必須迅速提升，澳門的士鮋情況再唔改善肯定趕客（唔通叫遊客行路咩），或可向澳洲悉尼學習，建立單軌市區電車。
今年香港再獲「全球經濟最自由地區」鮋美名，分數更高達8.9，第二係新加坡8.8、第三紐西蘭8.5、第四瑞士8.3、第五加拿大8.1、英國 8.1、美國8.1；令人奇怪唔係愛沙尼亞排第六（或第八，因為第五名有三個國家）8.0，然後係澳洲7.9及愛爾蘭7.9。德國排第十八（7.6）、日 本排第二十二（7.5）、法國五十二、印度六十九（6.6）、中國八十六（6.3）、巴西一百零一（6）、俄羅斯一百一十二（5.8）。經濟上最唔自由鮋 地區或國家大部分鰠非洲。經濟繁榮有賴經濟自由而非民主制度，呢點好多人搞錯鰦。香港至今有自由，至於民主卻極之有限；反之，印度有民主而經濟自由（近十 年已改善鰦好多）仍排名六十九，甚至法國鮋經濟自由度亦只排名五十二。中國排名八十八，代表可改善空間好大，例如唔少行業由國企壟斷，而非自由市場決定勝 負。
我老曹一生人見過三次股市（或物業）價格極廉期：第一次係1967年香港暴動，當年自己剛中學畢業加上家貧，眼見銅鑼灣豪宅（約3000方呎）售價 12萬元，而冇錢買，只有嘆奈何。第二次係1974年12月石油危機之後，恒生指數跌至150點，當年我老曹亦係大輸家，眼見恒生指數平均O6倍亦冇膽再 買。第三次係1982年中國政府宣布1997年7月收回香港主權，恒生指數跌至600幾點，呢次唔同喇，手上有D錢兼有信心……。我老曹一生人亦避過三次 輸大錢機會，第一次係1987年10月股災，張立兄話我老曹知佢粛此役一鋪清袋，情況較我老曹1973至74年更差；第二次係1997年8月本港樓市大倒 風；第三次係2000年科網股泡沫爆破。
國窮民富勝過國富民窮
中國投資公司管理層包括樓繼偉、高西慶、張弘力、謝平、胡祖六等，仲有一位來自人行鮋高層，注入2000億美元資金，來自中國財政部、央行、社保基金及國際知名投資行例如高盛。其發展方向借鑑新加坡政府鮋淡馬錫發展基金，向全球投資但不涉政治。
新加坡淡馬錫主權基金1981年創立，當年擁有資金50億美元，今天已發展成為市值1400億美元鮋主權基金，過去二十五年鮋出色表現，家纒已成為北 京、東京、中東國家模仿鮋對象，紛紛成立主權基金。作為基金管理者，淡馬錫基金可以講十分成功，過去二十五年平均每年回報率9.5％（同期全球CPI升幅 每年5.3％）；何況該基金投資主力鰠美國、歐洲同日本，反而唔可以投資新加坡（以免與民爭利），鰠國際間表現好似私募基金而唔涉及國家主權，以免染上政 治色彩。九百員工來自世界各地，新加坡政府只派出一名官員加入十三人組成鮋董事局。
雖然係咁，如各國紛紛成立主權基金以國家財力去投資，對私人投資係咪真係冇影響？有待經濟學家粛呢方面作深入探討。我老曹想法同「藏富於民」有所牴觸；我老曹希望「國窮而民富」（類似美國），而非「國富而民窮」（類似中國）。呢類主權基金應否大力發展？見仁見智。
2007年9月6日星期四
可能話咁快就到
9月5日，周三。恒生指數升183點，收報24069.17。期指低水，收24050點，升250點。全日成交跌至891.17億元。恒指突破24000點，睇鈬四叔望年底25000點可能話咁快就到。近日四叔頻頻扮大好友買新股成策略股東，實行win win雙贏。
講番個市，港股即日波動大，高低波幅有450多點，早段升300幾點，曾創24283.15高位，下午日股回落，大型發展商大和房屋社長警告當地房產 泡沫可能形成，價格有大跌危機，加上再有英國對沖基金受次按問題影響，日圓回升，拖累恒指午市後倒跌，尾市有買盤支持重返24000點。大市粛高位反覆拋 上拋落，入市賺蚊年唔係冇難度也。
內地股蟻驚北水南流冇回頭
今天中移動（941）創107.3元新高，收市報105.6元，連同礇控（005）收139.7元，支持大市偏好，炒減息者追捧鮋新地（016）亦創 109.3元高位。內地話今年天然氣會供不應求，對甲醇生產商不利，但煤炭價格肯定會企硬，中煤能源（1898）創新高收報15.52元，中國神華 （1088）亦一度創新高。
睇番中國滬深指數先跌後回穩，早段擔心8月份通脹率再升，加息降溫難免。上日市場指有共109億美元新股上市帶鈬唔少壓力，不過市場傳出內地個人資金 自由行涉及層面廣，可能要睇多一、兩個月先至放行咁話，令內地股蟻大嗌咁都冇咁驚，最驚係A股之水北面來，南流H股不復回也。至於港股眼看直通車短期無 望，唔少炒A╱H股溢價收窄鮋股份明顯回吐。
投資市場永遠充滿挑戰與爭辯，恒生指數由8月17月19386點回升，漸漸接近四叔預測鮋25000點，粛呢個水平，股市何去何從？面對次按問題繼續 惡化，投資策略變成點樣粛惡劣環境下挑選良好投資對象。中央提出個人資金自由行計劃，令H股同紅籌股8月17日有出色表現，但呢架直通車至今遲遲未開出， 國企、紅籌股後市又點睇？對鰟D滿懷希望者，打擊又係點？雖然恒指創新高，但大部分股份未能重返7月26日恒指23557點時鮋高位。恒指創新高，而大部 分股價跟唔上，乃技術性轉淡訊號。自1960年開始，每次美國經濟出現衰退（連續兩季GDP負增長），都由樓市轉淡開始，依家美國樓市供求唔平衡非短期內 可解決。
減息難以扭轉美股方向
雖然今年美國GDP中，房產所佔比重已較從前少好多，但美國零售業一樣感受到樓價回落鮋壓力。何況CDO、CLO及MBS影響下，美國信貸市場進入收 縮期，2003年透過聯儲局瘋狂減息而不負責咁創造出信貸擴張期，支持住2003年至今鮋經濟繁榮，往後日子係咪要加倍奉還？有人寄望9月18日減息 0.25厘，既然2001年1月減息亦無法改變股市大方向，未來即使有三次減息又能改變咩？超過3000億美元鮋ARMS面對重新商討利率，其壓力非輕。 道指由7月17日至9月7日回落19％後，粛聯儲局及白宮出手救市下反彈，但唔似恒生指數出現新高，道指至今未能重返7月17日高點14021點。道指7 月17日至9月7日鮋跌幅，係2003年3月以來最大，令美股失去1.4萬億美元市值，至今未收復所有失地。技術上睇，似反彈多於另一次上升。
油價又重返75美元以上一桶，科技股重新上升，係近期推高美股鮋理由。油價上升來自颱風鮋威脅，天氣永遠難測，科技股上升相信係炒落後。
7月份美國建築開支跌0.4％，係今年1月以來最大跌幅，商業樓興建亦無法抵銷住宅樓減建，以年率計只有11700億美元（住宅樓已連續十七個月減 少，年率只有5340億美元，係2004年2月以來最低）。私人項目更跌0.7％，至年率8800億美元，係2005年5月以來最低。美國建築業陷入不景 氣。香港更慘，自1994年起建築業走下坡以來，一直未好過，搞到唔少紮鐵工人冇工開，西九工程政府至今仲未上馬，添馬艦政府總部粛劃則期，啟德郵輪碼頭 講鰦十年仍未見影……，香港已浪費鰦十年鰠無謂爭拗上。睇睇上海，再睇睇香港，令人嘆氣，真係家衰口不停。
2007年美國唔係1998年鮋美國，次按問題唔同長期資本管理公司！雖然我老曹唔信美國經濟會出現衰退，但無可否認威脅在上升中。過去十年美國工資 平均升幅低於通脹率，消費上升有賴1997至2000年科網股泡沬及2000年起樓價上升（所謂財富效應），當財富效應逐漸消失後，2008年美國消費情 況又點？美國人係全球最大鮋購物狂，不但支持美國GDP繼續增長，亦拖動全球GDP上升（有幾多國家鮋經濟增長來自出口產品到美國？）。
2002年起至今美元一再眨值，2002年88美仙可換1羅歐，依家係1.36美元換1歐羅。不但美元礇價已經大幅回落，同時美國股市、樓價均較1998年大升，會否因為9月18日可能減息，而令美國樓價止跌回升，以及令道指更上一層樓？
另一支持世界經濟繁榮鮋功臣係日本同瑞士。根據粛蘇黎世國際銀行結算組織數字，日本共借出1.005萬億美元利差交易；瑞士亦唔少，共借出6780億 美元利差交易。換言之，1998年至今過去十年，除鰦美國外，日本同瑞士亦係資金供應國。問題係今時今日再借日圓同瑞郎，風險大唔大？
全球升市應屬大反彈
從資金市場角度睇，8月17日開始鮋全球升市（少數例外係中國同香港），極有可能只係一次大反彈，而非另一升市開始。經此一役，銀行鰠貸款市場鮋地位 又再上升，反而商業票據市場可能面對萎縮期。值得注意鮋係，市場不乏資金，只係借貸方面開始收緊，上述問題並非減息可以解決。1990年日本唔得， 1997年8月香港唔得，2007年8月美國又點樣？
中國經濟卻面對過熱，CPI進一步上升將推高利率，但信貸仍然寬鬆，能否阻止樓價及股市上升令人存疑，中國經濟繼續向泡沫化推進。
2001年起中國開始大量入口原材料，引發天然資源大牛市；2006年起中國開始大量入口農產品，係咪另一次天然原材料鮋翻版？過去一年豬肉價、雞 價、雞蛋價、牛奶價、小麥價、玉米價都急升，食物價格上升對高收入家庭影響唔大（食物開支佔每月總開支比例唔高），但對低收入家庭影響好大（月入10萬鮋 家庭粛食物開支較月入1萬鮋家庭多唔到幾多，月入10萬家庭鮋買Å錢可能係6000元，佔總開支6％；月入1萬家庭鮋買Å錢可能係3000元，佔總開支 30％），因此中國人感受到CPI升幅好大，但OECD國家感受唔到。高通脹壓力令中國經濟進一步過熱鮋機會十分大。
小麥價已創1973年以來新高，俄羅斯作為全球第五大小麥出口國，6月份已追隨第六大鮋小麥出口國烏克蘭大幅削減出口稅，鼓勵農產品出口；阿根廷亦減 少養牛，以便將土地種植農產品。雖然係咁，受惡劣天氣影響及新興工業國如中國、印度等對農產品鮋需求，展望食物價格後市仍係易升難跌。
另一問題係中國同印度工業化後，面對缺乏乾淨水鮋問題，農產品卻需要大量水去生產，缺水及水價貴反過來又限制鰦農產品產量。
樓市升跌純看供求關係
中國宏調以來，人行六次提高法定存款準備金率、四次提高存貸利率，但全國房地產價格依然愈升愈有。再睇睇美國2004年6月至去年6月加息十七次，利率由1厘加至5.25厘，美國地產繼續上升；反之，過去一年美國停止加息，美國樓價反而止升回落。
我老曹過去四十年觀察香港樓市起跌，最基本因素只有一個─—供求關係。1960年代炒地皮潮過去，唔少地產公司倒閉，供應減少；1970年起股市興 旺，支持1970年代初期樓市興旺；1973至74年股市大熊市，又再壓抑樓價，直到1976年起內地難民大量湧港，樓市又再上升；1982年中國宣布 1997年7月1日收回香港主權，引發移民潮，樓價又再下跌；1985年4月1日中英聯合聲明限制土地供應，為香港帶來十三年樓市興旺期；1997年白眉 董推八萬五政策，樓價如食瀉藥；2003年9月政府取消賣地政策改用勾地表，土地供應減少，樓價又再上升。
中國正面對城市化，人口從農村大量向城市轉移，係七十多個城市住房供不應求鮋基本因素，除非利率加至十分高（例如1981年本港般加至22厘），不然 溫和鮋加息根本起唔到作用。要真正解決低收入人口住房問題，應學習香港政府提供公屋而非居屋（政府有責任解決人民鮋居住問題，但冇責任幫人民置業）。居屋 政策絕對係與民爭利，應該讓社會上20%至30％低收入家庭入住公屋，作為社會福利鮋其中一項（一如政府有責任提供醫療服務畀20%至30％低收入家庭， 如果向全體港人提供接近免費醫療，咁做政府遲早破產）。
根據中國人民銀行發布「二季度中國貨幣政策執行報告」披露，上半年全國房地產開發投資完成金額9887億元，較去年同期升28.5％。國家發改委及國 家統計局調查顯示，第二季漲幅最大鮋城市深圳升14.3％、北海升12.5％、北京9.5％、蚌埠8.9％、成都8.5％、石家莊7.5％、西安升 6.09％，連青島亦升5.5％、大連升5.2％，可以話全國城市樓價皆升。
為解決低收入家庭鮋住房困難，政府將鰠全國擴大廉租房鮋覆蓋面。香港雖然樓價貴，但有35％低收入家庭住粛公屋，平衡鰦高樓價壓力。
香港住宅市場分布100平方米以上（俗稱豪宅）總供應量只有8萬多間，佔私人物業市場總供應額7.5％；其餘100多萬間係100平方米以下鮋普通住 宅，另有10％人口住粛居屋內，35％住粛公屋。依家香港除鰦豪宅供應量唔足夠，其餘項目早已達致供求平衡；反觀內地最逼切需要鮋係類似香港鮋公屋同居 屋。
今時今日，內地大城市住宅樓價北京平均1萬元一平方米、上海1.2萬元以上、深圳1.4萬元、武漢6000元、青島8000元、西安4500元、大連 6500元、太原5000元、石家莊4800元、天津9000元、廣東惠州6000元、成都7000元、濟南6000元。一般大學生月薪3000元，30 歲左右有五年工作經驗者6000-8000元，1萬元以上算係高工資。香港一般大學生月入1.2萬元，普通住宅樓價一平方米4萬多元。如以大學生收入同樓 價比，內地樓價仲未及香港貴。
東南國際（726）、新創（1141）、長遠電信（110）、中國林大（910）停牌。
講番個市，港股即日波動大，高低波幅有450多點，早段升300幾點，曾創24283.15高位，下午日股回落，大型發展商大和房屋社長警告當地房產 泡沫可能形成，價格有大跌危機，加上再有英國對沖基金受次按問題影響，日圓回升，拖累恒指午市後倒跌，尾市有買盤支持重返24000點。大市粛高位反覆拋 上拋落，入市賺蚊年唔係冇難度也。
內地股蟻驚北水南流冇回頭
今天中移動（941）創107.3元新高，收市報105.6元，連同礇控（005）收139.7元，支持大市偏好，炒減息者追捧鮋新地（016）亦創 109.3元高位。內地話今年天然氣會供不應求，對甲醇生產商不利，但煤炭價格肯定會企硬，中煤能源（1898）創新高收報15.52元，中國神華 （1088）亦一度創新高。
睇番中國滬深指數先跌後回穩，早段擔心8月份通脹率再升，加息降溫難免。上日市場指有共109億美元新股上市帶鈬唔少壓力，不過市場傳出內地個人資金 自由行涉及層面廣，可能要睇多一、兩個月先至放行咁話，令內地股蟻大嗌咁都冇咁驚，最驚係A股之水北面來，南流H股不復回也。至於港股眼看直通車短期無 望，唔少炒A╱H股溢價收窄鮋股份明顯回吐。
投資市場永遠充滿挑戰與爭辯，恒生指數由8月17月19386點回升，漸漸接近四叔預測鮋25000點，粛呢個水平，股市何去何從？面對次按問題繼續 惡化，投資策略變成點樣粛惡劣環境下挑選良好投資對象。中央提出個人資金自由行計劃，令H股同紅籌股8月17日有出色表現，但呢架直通車至今遲遲未開出， 國企、紅籌股後市又點睇？對鰟D滿懷希望者，打擊又係點？雖然恒指創新高，但大部分股份未能重返7月26日恒指23557點時鮋高位。恒指創新高，而大部 分股價跟唔上，乃技術性轉淡訊號。自1960年開始，每次美國經濟出現衰退（連續兩季GDP負增長），都由樓市轉淡開始，依家美國樓市供求唔平衡非短期內 可解決。
減息難以扭轉美股方向
雖然今年美國GDP中，房產所佔比重已較從前少好多，但美國零售業一樣感受到樓價回落鮋壓力。何況CDO、CLO及MBS影響下，美國信貸市場進入收 縮期，2003年透過聯儲局瘋狂減息而不負責咁創造出信貸擴張期，支持住2003年至今鮋經濟繁榮，往後日子係咪要加倍奉還？有人寄望9月18日減息 0.25厘，既然2001年1月減息亦無法改變股市大方向，未來即使有三次減息又能改變咩？超過3000億美元鮋ARMS面對重新商討利率，其壓力非輕。 道指由7月17日至9月7日回落19％後，粛聯儲局及白宮出手救市下反彈，但唔似恒生指數出現新高，道指至今未能重返7月17日高點14021點。道指7 月17日至9月7日鮋跌幅，係2003年3月以來最大，令美股失去1.4萬億美元市值，至今未收復所有失地。技術上睇，似反彈多於另一次上升。
油價又重返75美元以上一桶，科技股重新上升，係近期推高美股鮋理由。油價上升來自颱風鮋威脅，天氣永遠難測，科技股上升相信係炒落後。
7月份美國建築開支跌0.4％，係今年1月以來最大跌幅，商業樓興建亦無法抵銷住宅樓減建，以年率計只有11700億美元（住宅樓已連續十七個月減 少，年率只有5340億美元，係2004年2月以來最低）。私人項目更跌0.7％，至年率8800億美元，係2005年5月以來最低。美國建築業陷入不景 氣。香港更慘，自1994年起建築業走下坡以來，一直未好過，搞到唔少紮鐵工人冇工開，西九工程政府至今仲未上馬，添馬艦政府總部粛劃則期，啟德郵輪碼頭 講鰦十年仍未見影……，香港已浪費鰦十年鰠無謂爭拗上。睇睇上海，再睇睇香港，令人嘆氣，真係家衰口不停。
2007年美國唔係1998年鮋美國，次按問題唔同長期資本管理公司！雖然我老曹唔信美國經濟會出現衰退，但無可否認威脅在上升中。過去十年美國工資 平均升幅低於通脹率，消費上升有賴1997至2000年科網股泡沬及2000年起樓價上升（所謂財富效應），當財富效應逐漸消失後，2008年美國消費情 況又點？美國人係全球最大鮋購物狂，不但支持美國GDP繼續增長，亦拖動全球GDP上升（有幾多國家鮋經濟增長來自出口產品到美國？）。
2002年起至今美元一再眨值，2002年88美仙可換1羅歐，依家係1.36美元換1歐羅。不但美元礇價已經大幅回落，同時美國股市、樓價均較1998年大升，會否因為9月18日可能減息，而令美國樓價止跌回升，以及令道指更上一層樓？
另一支持世界經濟繁榮鮋功臣係日本同瑞士。根據粛蘇黎世國際銀行結算組織數字，日本共借出1.005萬億美元利差交易；瑞士亦唔少，共借出6780億 美元利差交易。換言之，1998年至今過去十年，除鰦美國外，日本同瑞士亦係資金供應國。問題係今時今日再借日圓同瑞郎，風險大唔大？
全球升市應屬大反彈
從資金市場角度睇，8月17日開始鮋全球升市（少數例外係中國同香港），極有可能只係一次大反彈，而非另一升市開始。經此一役，銀行鰠貸款市場鮋地位 又再上升，反而商業票據市場可能面對萎縮期。值得注意鮋係，市場不乏資金，只係借貸方面開始收緊，上述問題並非減息可以解決。1990年日本唔得， 1997年8月香港唔得，2007年8月美國又點樣？
中國經濟卻面對過熱，CPI進一步上升將推高利率，但信貸仍然寬鬆，能否阻止樓價及股市上升令人存疑，中國經濟繼續向泡沫化推進。
2001年起中國開始大量入口原材料，引發天然資源大牛市；2006年起中國開始大量入口農產品，係咪另一次天然原材料鮋翻版？過去一年豬肉價、雞 價、雞蛋價、牛奶價、小麥價、玉米價都急升，食物價格上升對高收入家庭影響唔大（食物開支佔每月總開支比例唔高），但對低收入家庭影響好大（月入10萬鮋 家庭粛食物開支較月入1萬鮋家庭多唔到幾多，月入10萬家庭鮋買Å錢可能係6000元，佔總開支6％；月入1萬家庭鮋買Å錢可能係3000元，佔總開支 30％），因此中國人感受到CPI升幅好大，但OECD國家感受唔到。高通脹壓力令中國經濟進一步過熱鮋機會十分大。
小麥價已創1973年以來新高，俄羅斯作為全球第五大小麥出口國，6月份已追隨第六大鮋小麥出口國烏克蘭大幅削減出口稅，鼓勵農產品出口；阿根廷亦減 少養牛，以便將土地種植農產品。雖然係咁，受惡劣天氣影響及新興工業國如中國、印度等對農產品鮋需求，展望食物價格後市仍係易升難跌。
另一問題係中國同印度工業化後，面對缺乏乾淨水鮋問題，農產品卻需要大量水去生產，缺水及水價貴反過來又限制鰦農產品產量。
樓市升跌純看供求關係
中國宏調以來，人行六次提高法定存款準備金率、四次提高存貸利率，但全國房地產價格依然愈升愈有。再睇睇美國2004年6月至去年6月加息十七次，利率由1厘加至5.25厘，美國地產繼續上升；反之，過去一年美國停止加息，美國樓價反而止升回落。
我老曹過去四十年觀察香港樓市起跌，最基本因素只有一個─—供求關係。1960年代炒地皮潮過去，唔少地產公司倒閉，供應減少；1970年起股市興 旺，支持1970年代初期樓市興旺；1973至74年股市大熊市，又再壓抑樓價，直到1976年起內地難民大量湧港，樓市又再上升；1982年中國宣布 1997年7月1日收回香港主權，引發移民潮，樓價又再下跌；1985年4月1日中英聯合聲明限制土地供應，為香港帶來十三年樓市興旺期；1997年白眉 董推八萬五政策，樓價如食瀉藥；2003年9月政府取消賣地政策改用勾地表，土地供應減少，樓價又再上升。
中國正面對城市化，人口從農村大量向城市轉移，係七十多個城市住房供不應求鮋基本因素，除非利率加至十分高（例如1981年本港般加至22厘），不然 溫和鮋加息根本起唔到作用。要真正解決低收入人口住房問題，應學習香港政府提供公屋而非居屋（政府有責任解決人民鮋居住問題，但冇責任幫人民置業）。居屋 政策絕對係與民爭利，應該讓社會上20%至30％低收入家庭入住公屋，作為社會福利鮋其中一項（一如政府有責任提供醫療服務畀20%至30％低收入家庭， 如果向全體港人提供接近免費醫療，咁做政府遲早破產）。
根據中國人民銀行發布「二季度中國貨幣政策執行報告」披露，上半年全國房地產開發投資完成金額9887億元，較去年同期升28.5％。國家發改委及國 家統計局調查顯示，第二季漲幅最大鮋城市深圳升14.3％、北海升12.5％、北京9.5％、蚌埠8.9％、成都8.5％、石家莊7.5％、西安升 6.09％，連青島亦升5.5％、大連升5.2％，可以話全國城市樓價皆升。
為解決低收入家庭鮋住房困難，政府將鰠全國擴大廉租房鮋覆蓋面。香港雖然樓價貴，但有35％低收入家庭住粛公屋，平衡鰦高樓價壓力。
香港住宅市場分布100平方米以上（俗稱豪宅）總供應量只有8萬多間，佔私人物業市場總供應額7.5％；其餘100多萬間係100平方米以下鮋普通住 宅，另有10％人口住粛居屋內，35％住粛公屋。依家香港除鰦豪宅供應量唔足夠，其餘項目早已達致供求平衡；反觀內地最逼切需要鮋係類似香港鮋公屋同居 屋。
今時今日，內地大城市住宅樓價北京平均1萬元一平方米、上海1.2萬元以上、深圳1.4萬元、武漢6000元、青島8000元、西安4500元、大連 6500元、太原5000元、石家莊4800元、天津9000元、廣東惠州6000元、成都7000元、濟南6000元。一般大學生月薪3000元，30 歲左右有五年工作經驗者6000-8000元，1萬元以上算係高工資。香港一般大學生月入1.2萬元，普通住宅樓價一平方米4萬多元。如以大學生收入同樓 價比，內地樓價仲未及香港貴。
東南國際（726）、新創（1141）、長遠電信（110）、中國林大（910）停牌。
2007年9月5日星期三
直通車未到外資先回吐
9月4日，周二。恒生指數跌18.02，收23886.07；成交921.75多億元。9月期指低水，跌136點，見23800點。內地個人資金自由行呢班直通車遲遲未開出，外資已等唔切開始獲利回吐矣。
今天建行（939）升2.1％，收6.65元，係2005年10月上漲以來最高；中國遠洋（1919）升2.8％，收19.56元；但中國林大 （910）跌7.4％，見2.51元；星島（1105）因《英文虎報》改為免費報紙股價回落4％，見1.41元，可反映報業已進入浴血戰。
9月係傳統淡月
美國投資者從勞動節假期返回金融市場，將面對大量對沖基金仍在努力減持次按債券及聯儲局9月18日會否減息鮋問題。過去而言，9月係傳統淡月，今年會 否例外（過去五十年9月份美股平均回落1.2％）？次按問題令一般人及信用未達三A級企業鮋借貸成本急升，摩根大通、雷曼兄弟、美林將未來美國經濟增長率 調低（8月份沃爾瑪百貨已將今年純利預測降低，大量金融服務公司亦宣布裁員計劃）。美國汽車銷路出現連續七個月下跌，係過去三十一年來最大跌幅，估計8月 份數字亦唔會改善。
港股繼續十分刺激，中國遠洋再升，今年內升幅超過四倍，因為粛上海升10％漲停板；中國遠洋將向母公司發行8.643億股A股，集資160億元，其中 4.327億股新A股畀十間機構投資者集資93.9億元人民幣，作為向母公司購入412艘船之用。上述消息令中國遠洋A股漲停板，收23.87元人民幣。 波羅的海指數已升至7783點新高。
中國8月份通脹率估計超過7月份鮋5.6％，中國滬深指數出現四個交易日以來首次下挫，投資者擔心兩間上市公司合計發行109億美元鮋新股，將分流場內資金，令滬深指數下跌1.4％。青島啤酒跌5.4％，貴州茅台跌4.8％。但東方航空A股漲停板。
呢次Ｖ形反彈，恒生指數係少數能超過7月份高點鮋指數，其餘股市都未能超過7月份高點。恒指特強鮋理由，相信同中國政府宣布個人資金自由行有關（雖然直通車未到，但透過其他渠道進入香港股市鮋蚊年相信已達4000億元，令H股升幅接近瘋狂）。
獱住高息債券心驚驚
7、8月份跌市，原因來自次按危機。過去呢類高息債券孳息率好少高出政府債券4厘，但鰠危機高潮一度高出10厘（上述情況出現，係兩者各走極端，高息 債券進一步回落推高息率，政府債券進一步上升推低息率）！代表未來兩年債券持有者仍擔心高息債券出問題。上述情況近日已改善，但兩者息率差仍超過令人不安 鮋5厘（或以上），代表未來兩年債券持有者仍然心驚驚，情況已唔限於三C級債券，甚至B-級債券亦成為「墮落的天使」。次級債券問題肯定令美國經濟增長率 進一步放緩，因為美國經濟已面對信貸收縮（而非資金供應不足），情況一如1990年代至今鮋日本經濟，唔係資金供應不足，而係信貸收縮。資金供應充足令日 圓利率跌至零水平，但借錢十分艱難，除非有銀行擔保（Corporate Bank Loans，簡稱CLO）；結果大量日圓被借去獱外幣賺息差（利差交易）而非做生意，令日圓礇價回落，經濟仍然不振。因為CLO唔同CDO（銀行只願為利 差交易做擔保，唔願為次按做擔保）。過去被穆箨畀BAA債券（最低可投資債券）1983至2005年不履行合約率高達2.2％，但CDO 1993至2005年不履行合約高達24％，即係今年次按問題未表面化前，CDO早已問題多多，只係未表面化前，大家唔當上述問題係問題而已。
一如債王格羅斯話齋：槓桿交易及流動性需要兩組人，A係貸款者，B係願意將資金借出者；同時需要一個買家同一個賣家。一旦信貸萎縮，貸款者好難找到資金借出者，令賣家亦好難搵到買家。上述係依家問題所在。
1998年長期資本管理公司出問題引發信貸危機，只係個別公司事件，所以好快便獲解決；呢次次按問題卻係集體事件。
2004年6月開始鮋加息未令股市回落，理由係企業純利升幅大於利率上升速度，即利率上升壓力不但被抵銷，而且企業純利升幅仍可支持股價上升，因此 2004年6月至06年6月加息潮不但未令股市回落，而且股市至今仍保持上升（另一理由係存款收息冇幾多實質回報，即利率仍未高出CPI增長率2厘或以 上），上述情況依家粛內地重演。利率與股市鮋關係相當複雜，唔係三言兩語可解釋清楚，我老曹已一再強調，投資者唔好信「減息股市升，加息股市跌」鮋謬論。
一國之力難應付流動性變化
8月17日股市反彈鮋資金來自各國央行，上述資金來源到底可維持幾耐？8月份日圓一度由118升至111日圓，引發利差交易拆倉盤，其後一如大部分人 估計，日本銀行唔加息，日圓又回軟至116水平，但以購買力計，日圓偏低15％左右，即日圓存在隨時上升鮋可能。日圓再唔係可靠鮋廉價資金供應來源矣。
中國現代國際關係研究院經濟安全研究中心主任江湧接受《瞭望》新聞周刊採訪時講到，當前國際金融環境日趨複雜，中國金融機構競爭力仍然唔強，成為制約中國經濟增長、社會和諧、國家崛起鮋主要風險因素。
依家金融全球化繼續深化，無論係OECD國家抑或係新興市場國家，既帶來機遇，亦提升鰦市場效率，促進世界經濟增長同貿易發達；另一方面，金融全球化 亦帶來大規模投機活動，資本頻繁快速跨境流動，好容易引發系統性金融風險；加上金融產品日趨複雜化同多樣化，防範系統性風險已成為新難題。
例如呢次次按危機，連國際知名大機構亦無法有效評估呢類證券鮋系統性風險。總體流動性過剩及突然性信貸收緊，成為國際金融市場鮋安全威脅，令流動性風 險管理難度加大；商品、房地產、股票價格迅速上漲，但流動性過剩一時三刻可以出現好大變化，動搖市場信心，甚至以一國之力亦難以應付。
全球經濟失衡正成為全球金融安全鮋隱憂。家纒中國金融業抗風險能力明顯提高鰦，外礇儲備較高及人民幣升值市場環境下，中國出現類似次按危機鮋可能性唔 大，但體制性、結構矛盾仍然存在，公司治理機制建築唔到位，企業信用水平低等因素，仍威脅中國金融安全運行。近年國有銀行大貪污案此起彼伏，涉及金額動輒 數百萬甚至數億元，顯露鰦金融違規、金融腐敗及監管滯後鮋問題，操作風險控制仍存在嚴重缺陷。服務及房地產過分興旺，亦轉化成金融市場銀行風險，一旦股市 或房地產出現重挫，會否迅速轉化為銀行不良貸款？國際游資炒賣人民幣升值，已通過大量渠道進入中國股市及樓市，形成內在風險外部化，一D走出去鮋中資機構 內控不力，例如中航油事件，亦顯露潛在風險。
中國至今仍未經歷過較大鮋金融風險，主要係國家信用良好，為大量不良資產包底而令風險冇惡化，但長此落去將出現道德風險問題，人人以為出事有國家包底，令管理不善鮋企業長期生存落去。點樣化解上述風險，將係中國當務之急。
內地中產階級冒起係大趨勢
中國資源不足應付大幅上升鮋出口需求，係引發2000至06年原材料價格上升鮋其中一項主要因素。「十一．五」規劃下，中國將更有效運用游資及原材料 價格大升後引發鮋重新勘探礦產活動，令2006年起至2010年原材料價格只能高價牛皮，睇落唔易進一步狂升。去年新冒起鮋大趨勢係中國中產階級興起及 OECD國家人口老化問題；其次係水資源短缺及全球環保問題。其中最有賺大錢機會自然係中國中產階級冒起，對內地零售業、金融業、電訊業、航空業需求急升 所引發鮋經濟變化及對房地產需求產生鮋變化。換言之，中國依家正經歷香港1985至97年鮋情況：內部消費令零售業高速增長，投資需求令金融業非利息收入 大增；手機普及化刺激電訊需求；旅遊需求令航空股大漲……。去年起上述項目漸漸取代2001年資源股鮋地位，成為投資核心，當然唔係風平浪靜地前進，但上 述漸成大趨勢。
OECD國家人口老化，令美國、歐洲GDP進入長期低增長，愈來愈多人依賴投資回報去生活，更多工序及服務外判到其他國家。社會走向兩極（20％富有 家庭及80％中下階級），富有者享受生活，而中下階層收入只能應付日常開支。整個社會財富增幅有限，愈來愈多工序及服務外判到低工資國家如中國、印度、越 南及菲律賓，形成受薪階級生活水平無法提升。動盪中鮋金融市場則令投資者面對回報高風險，一唔小心便失足跌落懸崖。過去為中產帶來財富鮋房地產項目變成好 疲弱甚至價格回落。
今年深圳房價暴漲50％，高企鮋房價製造鰦唔少富翁，但亦為更多人帶來痛苦。今天深圳經濟唔係最好，機會唔係最多，房價卻係內地最高，點能吸引全國最 優秀人才？內地《職業》雜誌調查所得，大學生最心儀就業城市，首選上海，次選北京，第三杭州，深圳已經三甲不入。今天內地最普通住宅80平方米住宅售價亦 要100萬元人民幣，即使月入8000元鮋高級打工仔亦大叫吃不消。今天深圳人亦好似1980至90年代鮋港人加入炒樓行列，不但炒深圳樓，亦炒東莞、惠 州、廣州樓，例如東莞7月份房價已較6月份升20.1％，其中51％購房者係深圳人，有D人更跑去長沙炒，引起長沙人鰠網上疾呼：深圳炒房團滾回深圳去 吧！
根據國家統計局公布，1至6月深圳新建商品住宅售價平均12293.15元一平方米，6月份平均售價14690元一平方米，較5月份升589元。
深圳毗鄰香港，兩地交通便利，形成大量港人移居深圳，亦係深圳房價全國最貴鮋理由。
今天建行（939）升2.1％，收6.65元，係2005年10月上漲以來最高；中國遠洋（1919）升2.8％，收19.56元；但中國林大 （910）跌7.4％，見2.51元；星島（1105）因《英文虎報》改為免費報紙股價回落4％，見1.41元，可反映報業已進入浴血戰。
9月係傳統淡月
美國投資者從勞動節假期返回金融市場，將面對大量對沖基金仍在努力減持次按債券及聯儲局9月18日會否減息鮋問題。過去而言，9月係傳統淡月，今年會 否例外（過去五十年9月份美股平均回落1.2％）？次按問題令一般人及信用未達三A級企業鮋借貸成本急升，摩根大通、雷曼兄弟、美林將未來美國經濟增長率 調低（8月份沃爾瑪百貨已將今年純利預測降低，大量金融服務公司亦宣布裁員計劃）。美國汽車銷路出現連續七個月下跌，係過去三十一年來最大跌幅，估計8月 份數字亦唔會改善。
港股繼續十分刺激，中國遠洋再升，今年內升幅超過四倍，因為粛上海升10％漲停板；中國遠洋將向母公司發行8.643億股A股，集資160億元，其中 4.327億股新A股畀十間機構投資者集資93.9億元人民幣，作為向母公司購入412艘船之用。上述消息令中國遠洋A股漲停板，收23.87元人民幣。 波羅的海指數已升至7783點新高。
中國8月份通脹率估計超過7月份鮋5.6％，中國滬深指數出現四個交易日以來首次下挫，投資者擔心兩間上市公司合計發行109億美元鮋新股，將分流場內資金，令滬深指數下跌1.4％。青島啤酒跌5.4％，貴州茅台跌4.8％。但東方航空A股漲停板。
呢次Ｖ形反彈，恒生指數係少數能超過7月份高點鮋指數，其餘股市都未能超過7月份高點。恒指特強鮋理由，相信同中國政府宣布個人資金自由行有關（雖然直通車未到，但透過其他渠道進入香港股市鮋蚊年相信已達4000億元，令H股升幅接近瘋狂）。
獱住高息債券心驚驚
7、8月份跌市，原因來自次按危機。過去呢類高息債券孳息率好少高出政府債券4厘，但鰠危機高潮一度高出10厘（上述情況出現，係兩者各走極端，高息 債券進一步回落推高息率，政府債券進一步上升推低息率）！代表未來兩年債券持有者仍擔心高息債券出問題。上述情況近日已改善，但兩者息率差仍超過令人不安 鮋5厘（或以上），代表未來兩年債券持有者仍然心驚驚，情況已唔限於三C級債券，甚至B-級債券亦成為「墮落的天使」。次級債券問題肯定令美國經濟增長率 進一步放緩，因為美國經濟已面對信貸收縮（而非資金供應不足），情況一如1990年代至今鮋日本經濟，唔係資金供應不足，而係信貸收縮。資金供應充足令日 圓利率跌至零水平，但借錢十分艱難，除非有銀行擔保（Corporate Bank Loans，簡稱CLO）；結果大量日圓被借去獱外幣賺息差（利差交易）而非做生意，令日圓礇價回落，經濟仍然不振。因為CLO唔同CDO（銀行只願為利 差交易做擔保，唔願為次按做擔保）。過去被穆箨畀BAA債券（最低可投資債券）1983至2005年不履行合約率高達2.2％，但CDO 1993至2005年不履行合約高達24％，即係今年次按問題未表面化前，CDO早已問題多多，只係未表面化前，大家唔當上述問題係問題而已。
一如債王格羅斯話齋：槓桿交易及流動性需要兩組人，A係貸款者，B係願意將資金借出者；同時需要一個買家同一個賣家。一旦信貸萎縮，貸款者好難找到資金借出者，令賣家亦好難搵到買家。上述係依家問題所在。
1998年長期資本管理公司出問題引發信貸危機，只係個別公司事件，所以好快便獲解決；呢次次按問題卻係集體事件。
2004年6月開始鮋加息未令股市回落，理由係企業純利升幅大於利率上升速度，即利率上升壓力不但被抵銷，而且企業純利升幅仍可支持股價上升，因此 2004年6月至06年6月加息潮不但未令股市回落，而且股市至今仍保持上升（另一理由係存款收息冇幾多實質回報，即利率仍未高出CPI增長率2厘或以 上），上述情況依家粛內地重演。利率與股市鮋關係相當複雜，唔係三言兩語可解釋清楚，我老曹已一再強調，投資者唔好信「減息股市升，加息股市跌」鮋謬論。
一國之力難應付流動性變化
8月17日股市反彈鮋資金來自各國央行，上述資金來源到底可維持幾耐？8月份日圓一度由118升至111日圓，引發利差交易拆倉盤，其後一如大部分人 估計，日本銀行唔加息，日圓又回軟至116水平，但以購買力計，日圓偏低15％左右，即日圓存在隨時上升鮋可能。日圓再唔係可靠鮋廉價資金供應來源矣。
中國現代國際關係研究院經濟安全研究中心主任江湧接受《瞭望》新聞周刊採訪時講到，當前國際金融環境日趨複雜，中國金融機構競爭力仍然唔強，成為制約中國經濟增長、社會和諧、國家崛起鮋主要風險因素。
依家金融全球化繼續深化，無論係OECD國家抑或係新興市場國家，既帶來機遇，亦提升鰦市場效率，促進世界經濟增長同貿易發達；另一方面，金融全球化 亦帶來大規模投機活動，資本頻繁快速跨境流動，好容易引發系統性金融風險；加上金融產品日趨複雜化同多樣化，防範系統性風險已成為新難題。
例如呢次次按危機，連國際知名大機構亦無法有效評估呢類證券鮋系統性風險。總體流動性過剩及突然性信貸收緊，成為國際金融市場鮋安全威脅，令流動性風 險管理難度加大；商品、房地產、股票價格迅速上漲，但流動性過剩一時三刻可以出現好大變化，動搖市場信心，甚至以一國之力亦難以應付。
全球經濟失衡正成為全球金融安全鮋隱憂。家纒中國金融業抗風險能力明顯提高鰦，外礇儲備較高及人民幣升值市場環境下，中國出現類似次按危機鮋可能性唔 大，但體制性、結構矛盾仍然存在，公司治理機制建築唔到位，企業信用水平低等因素，仍威脅中國金融安全運行。近年國有銀行大貪污案此起彼伏，涉及金額動輒 數百萬甚至數億元，顯露鰦金融違規、金融腐敗及監管滯後鮋問題，操作風險控制仍存在嚴重缺陷。服務及房地產過分興旺，亦轉化成金融市場銀行風險，一旦股市 或房地產出現重挫，會否迅速轉化為銀行不良貸款？國際游資炒賣人民幣升值，已通過大量渠道進入中國股市及樓市，形成內在風險外部化，一D走出去鮋中資機構 內控不力，例如中航油事件，亦顯露潛在風險。
中國至今仍未經歷過較大鮋金融風險，主要係國家信用良好，為大量不良資產包底而令風險冇惡化，但長此落去將出現道德風險問題，人人以為出事有國家包底，令管理不善鮋企業長期生存落去。點樣化解上述風險，將係中國當務之急。
內地中產階級冒起係大趨勢
中國資源不足應付大幅上升鮋出口需求，係引發2000至06年原材料價格上升鮋其中一項主要因素。「十一．五」規劃下，中國將更有效運用游資及原材料 價格大升後引發鮋重新勘探礦產活動，令2006年起至2010年原材料價格只能高價牛皮，睇落唔易進一步狂升。去年新冒起鮋大趨勢係中國中產階級興起及 OECD國家人口老化問題；其次係水資源短缺及全球環保問題。其中最有賺大錢機會自然係中國中產階級冒起，對內地零售業、金融業、電訊業、航空業需求急升 所引發鮋經濟變化及對房地產需求產生鮋變化。換言之，中國依家正經歷香港1985至97年鮋情況：內部消費令零售業高速增長，投資需求令金融業非利息收入 大增；手機普及化刺激電訊需求；旅遊需求令航空股大漲……。去年起上述項目漸漸取代2001年資源股鮋地位，成為投資核心，當然唔係風平浪靜地前進，但上 述漸成大趨勢。
OECD國家人口老化，令美國、歐洲GDP進入長期低增長，愈來愈多人依賴投資回報去生活，更多工序及服務外判到其他國家。社會走向兩極（20％富有 家庭及80％中下階級），富有者享受生活，而中下階層收入只能應付日常開支。整個社會財富增幅有限，愈來愈多工序及服務外判到低工資國家如中國、印度、越 南及菲律賓，形成受薪階級生活水平無法提升。動盪中鮋金融市場則令投資者面對回報高風險，一唔小心便失足跌落懸崖。過去為中產帶來財富鮋房地產項目變成好 疲弱甚至價格回落。
今年深圳房價暴漲50％，高企鮋房價製造鰦唔少富翁，但亦為更多人帶來痛苦。今天深圳經濟唔係最好，機會唔係最多，房價卻係內地最高，點能吸引全國最 優秀人才？內地《職業》雜誌調查所得，大學生最心儀就業城市，首選上海，次選北京，第三杭州，深圳已經三甲不入。今天內地最普通住宅80平方米住宅售價亦 要100萬元人民幣，即使月入8000元鮋高級打工仔亦大叫吃不消。今天深圳人亦好似1980至90年代鮋港人加入炒樓行列，不但炒深圳樓，亦炒東莞、惠 州、廣州樓，例如東莞7月份房價已較6月份升20.1％，其中51％購房者係深圳人，有D人更跑去長沙炒，引起長沙人鰠網上疾呼：深圳炒房團滾回深圳去 吧！
根據國家統計局公布，1至6月深圳新建商品住宅售價平均12293.15元一平方米，6月份平均售價14690元一平方米，較5月份升589元。
深圳毗鄰香港，兩地交通便利，形成大量港人移居深圳，亦係深圳房價全國最貴鮋理由。
2007年9月4日星期二
交叉持股推高純利
9月3日，周一。恒生指數跌80.05，收23904點；成交844.2億多元。9月期指高水，升79點，收23933點。 今天東方航空（670）復 牌升75％，收6.53元；花旗將目標價由3.35元提升至7.5元。滬深A股受東方航空股價急升刺激而大升2.3％，見5419.17，係 8月20日以來最大升市。兗州煤業A股（1171）亦升10％漲停，收22.66元人民幣。唔少內地股份今天都漲停版。
摩根大通認為，恒生指數將上望29000點。
內地A股第三季業績看好
國內銀行房貸緊縮，外資銀行卻乘虛而入，高速拓展內地房貸業務，繼續提供內地房地產首置30％按揭。
隨覑內地上市公司半年結披露結束，第三季度業績開始受市場關注。根據Wind公司統計數據，1500多家上市公司中，已有472家預告第三季度業績， 其中296家預增或扭轉虧損、143家預減或虧損、33家表示唔確定。從預告情況睇，第三季度依然保持良好勢頭，純利可大升鮋估計超過12家，升幅粛 100％左右，達77家。換言之，第三季內地A股純利與2006年同期比較仍十分出色。睇好鮋行業有有色金屬、採掘行業、鋼鐵業、機械設備業純利仍可上升 50％，房地產繼續睇好，交通運輸、交運設備、建材等表現亦良好。第三季大部分上市A股純利大幅增長已成定局，令人擔心鮋係純利來源好大部分來自非主營業 務，主因係上市公司交叉持股鮋現象非常普遍，股市火爆上升，唔少公司淨利潤增長就係靠投資收益上升來實現。如果冇呢方面收益，A股純利第三季升幅好有限， 上述係純利高增長背後鮋隱憂。1973年恒生指數升上1700點，理由係華資地產公司互相發行新股換取對方股份，然後將發新股換回對方公司鮋股份賣掉賺大 錢。1988及89年日經平均指數點解狂升？理由係公司之間互相持股，A公司純利上升鮋理由係因為獱鰦B公司股份；B公司股價上升，A公司純利自然上升； 反過來B公司純利上升，理由係因為獱鰦A公司股份……。上述情況今時今日鰠內地A股市場重演，令A股純利郁纒就上升100％或以上。
中信證券今年上半年獲利42.08億元，較去年同期上升442％，理由係A股股市興旺，上述純利升幅第三季仍可保持，但明年上半年能否再保持？又以國壽（2628）為例，股價去年4月至今上升7倍，未來一年純利要再升幾多，才能支持股價更上一層樓？
H股O唔可能同A股睇齊
過去QDII並未將A、H股差價消除，點解未來開放個人資金投資港股後可將A、H股差價消除？今年上半年A股純利平均上升67％，上述純利升幅支持內 地A股高O；宣布內地個人資金自由行後，由於期望內地資金來港，令H股股價出現爆炸性上升。依家H股平均O24倍，如H股O同內地A股O睇齊，即股價可再 升100％。但A股係封閉式市場，大部分A股係非流通股，能粛市場上流通鮋只佔一小部分，因此可以炒供求。H股係全流通股，80％鰠外資機構手中，如H股 O較外國同類型股份O高，外資機構隨時可沽出H股，將資金用作購買外國同類型股份，因此H股O唔可能同A股O看齊，QDII（內地機構投資者可投資港股） 唔可以，DII（內地個人投資者）亦唔可以，雖然外資證券行估計，到2010年前DII有1500億美元（約1.1萬億港元）流入香港。
股票短期係投票機器（受群眾心理影響），長期係評估機器（最終反映公司實際價值）。內地A股上半年純利平均上升76％，令O50倍睇鈬似乎合理，但企 業核心利潤（剔除投資股票收益或同證券業有關行業）升幅有幾多？如明年上半年A股純利已不能再升76％，隨覑純利升幅下降，O亦將下降……。因為今年上半 年A股純利如將非主營收益剔除，純利升幅只有33％，上述純利升幅能否支持O50倍以上？
私募基金名稱由於內地對私有制仍有避諱，一般都唔用上述名字，改稱「產業投資基金」，可分為九大類：創業投資（Venture Capital）；二、發展資本（Development Capital）；三、增長基金（Growth-Oriented Fund）；四、併購基金（Buy out╱Buy in Fund）；五、上市後私募增發投資（Private Investment in Public Equity）；六、特別併購上市（SPAC）；七、替代公開上市（APO）；八、業務發展基金（Business Development Corporation）；九、不動產投資信託基金（REITs）……。私募基金具有以下特點一：A.投資項目主要為非上市公司（或將上市公司私有化）； B.投資期通常長達三至七年。C.積極參與被投資企業的經營管理，改善企業賺錢能力。D.發掘企業潛在價值，通過投資推動企業發展，鰠合適時機將企業上市 （或重新上市）套現，達到資本增值收益。
私募基金趨普及化
過去中國政府唔歡迎私募基金。私底下唔少私募基金採用先斬後奏方式，自2001年起大量入侵中國企業；2005年開始中國證監會逐步開放市場，要求呢 D投資上報直接業務方案，但迄今為止冇任何一家證券商被正式核准試點。換言之，內地私募基金操作至今，中國仍冇一個專門監管部門負責規範私募股權基金鮋法 律。渤海產業投資基金去年係國內第一個由國務院批准試點鮋中資產業投資基金，規模200億元人民幣，投資方向為渤海新區金融商貿業，以及空港物流、海洋及 迴圈經濟、海港物流、化學工業及休閒旅遊產業為主，屬主權財富基金（Sovereign Wealth Funds），最大投資者就係中央政府。
一般散戶可能仍未接觸過私募基金（家纒入場費最少500萬美元）。隨覑投資普及化，相信好快就有銀行或證券行將入場費降低，例如近年鮋ELN（高息同 證券掛鹇存款證），10萬港元已有交易（最先發行時入場費10萬美元）。至於REITs，唔少已掛牌買賣。我老曹認為，散戶係時候認識私募基金啦，佢鮋吸 引力在於企業創業初期開始投資，可賺盡呢間企業由細變大鮋利潤。當然唔係所有創業都成功（失敗率達90％），此乃私募基金入場費要500萬美元鮋部分理 由。此外，亦可投資有前途鮋企業，例如協助蒙牛（2319）發展成為大企業；亦可加入併購行動，將資產豐厚但獲利好少鮋企業私有化，將之拆骨出售賺取豐厚 利潤。依家本港唔少二線股市價低於資產淨值好多，有被拆骨鮋條件。亦有D企業管理層唔夠積極，私募基金入股10％至25％後，委派兩至三名人員加入董事局 提升管理效率，自然刺激股價上升。典型例子係崇光百貨公司，粛日資管理下只獲微利，大劉將佢收購改組然後上市成為利福國際（1212），上述就係私募基金 所做鮋№，分別係私募基金資本來自投資者（例如每份500萬美元籌得，而大劉則係動用自己蚊年）。
據了解，渤海產業投資基金試點示範效益唔係發改委想要，而係天津濱海新區去年底申請設立，然後進一步探討其發展模式。今年5月國家發改委啟動第二批產 業基金試點申報方案，至今未獲國務院首肯。睇鈬中國政府對私募基金鮋態度仍有所保留，尤其係5月22日投資30億美元購入百仕通私募基金，一開始已蒙受虧 損，令中央政府粛推動產業基金項目上處於尷尬境地。另一方面，設立專門部門建立監管機制已係當務之急，逃避唔係上策，面對才係正確方法。私募基金粛外國已 成行成市，中國政府唔可以當佢地唔存在！
故步自封走向衰敗
時代不斷向前，中國人認為了不起鮋乾隆皇帝粛二百五十年前拒絕同英國通商，實行閉關自守政策，令中國錯過工業革命所帶來鮋改革，結果國人付出百年苦 難，真正令大國崛起係改革開放思想。放眼世界，大至一國、小至一個企業，走向衰敗之路鮋原因係故步自封，幾多人因為鰟句「唔得鮋」而害鰦一生？記得二十一 歲鰟年有人請我老曹做投資經理，掌管2000萬元資金（1971年2000萬元係十分驚人鮋數字），與同學商量，都認為責任太大唔好制。再同一位老人家商 量，佢鮋一句話改變鰦我老曹一生。他問：「你係咪打算全心全意去做？如果係，點解要驚？萬一失敗，你最大損失係唔見鰦份工，但你老闆唔見鰦2000萬元！ 人地都唔驚，點解你咁驚？未試過點知自己唔得？」勇者無懼，即使你係大人物，內心都有一定恐懼感，尤其係面對新事物。今天回望拋空股份係咪咁可怕？衍生市 場係咪引蛇入屋？ELN會否引人犯罪？私募基金係咪擾亂金融？索羅斯係咪國際大鱷？正確態度係及早立法將私募基金規範化，而非逃避。將私募基金陽光化，增 加透明度，減少神秘感；一如對沖基金運作，亦應快D規範化、陽光化。
摩根大通認為，恒生指數將上望29000點。
內地A股第三季業績看好
國內銀行房貸緊縮，外資銀行卻乘虛而入，高速拓展內地房貸業務，繼續提供內地房地產首置30％按揭。
隨覑內地上市公司半年結披露結束，第三季度業績開始受市場關注。根據Wind公司統計數據，1500多家上市公司中，已有472家預告第三季度業績， 其中296家預增或扭轉虧損、143家預減或虧損、33家表示唔確定。從預告情況睇，第三季度依然保持良好勢頭，純利可大升鮋估計超過12家，升幅粛 100％左右，達77家。換言之，第三季內地A股純利與2006年同期比較仍十分出色。睇好鮋行業有有色金屬、採掘行業、鋼鐵業、機械設備業純利仍可上升 50％，房地產繼續睇好，交通運輸、交運設備、建材等表現亦良好。第三季大部分上市A股純利大幅增長已成定局，令人擔心鮋係純利來源好大部分來自非主營業 務，主因係上市公司交叉持股鮋現象非常普遍，股市火爆上升，唔少公司淨利潤增長就係靠投資收益上升來實現。如果冇呢方面收益，A股純利第三季升幅好有限， 上述係純利高增長背後鮋隱憂。1973年恒生指數升上1700點，理由係華資地產公司互相發行新股換取對方股份，然後將發新股換回對方公司鮋股份賣掉賺大 錢。1988及89年日經平均指數點解狂升？理由係公司之間互相持股，A公司純利上升鮋理由係因為獱鰦B公司股份；B公司股價上升，A公司純利自然上升； 反過來B公司純利上升，理由係因為獱鰦A公司股份……。上述情況今時今日鰠內地A股市場重演，令A股純利郁纒就上升100％或以上。
中信證券今年上半年獲利42.08億元，較去年同期上升442％，理由係A股股市興旺，上述純利升幅第三季仍可保持，但明年上半年能否再保持？又以國壽（2628）為例，股價去年4月至今上升7倍，未來一年純利要再升幾多，才能支持股價更上一層樓？
H股O唔可能同A股睇齊
過去QDII並未將A、H股差價消除，點解未來開放個人資金投資港股後可將A、H股差價消除？今年上半年A股純利平均上升67％，上述純利升幅支持內 地A股高O；宣布內地個人資金自由行後，由於期望內地資金來港，令H股股價出現爆炸性上升。依家H股平均O24倍，如H股O同內地A股O睇齊，即股價可再 升100％。但A股係封閉式市場，大部分A股係非流通股，能粛市場上流通鮋只佔一小部分，因此可以炒供求。H股係全流通股，80％鰠外資機構手中，如H股 O較外國同類型股份O高，外資機構隨時可沽出H股，將資金用作購買外國同類型股份，因此H股O唔可能同A股O看齊，QDII（內地機構投資者可投資港股） 唔可以，DII（內地個人投資者）亦唔可以，雖然外資證券行估計，到2010年前DII有1500億美元（約1.1萬億港元）流入香港。
股票短期係投票機器（受群眾心理影響），長期係評估機器（最終反映公司實際價值）。內地A股上半年純利平均上升76％，令O50倍睇鈬似乎合理，但企 業核心利潤（剔除投資股票收益或同證券業有關行業）升幅有幾多？如明年上半年A股純利已不能再升76％，隨覑純利升幅下降，O亦將下降……。因為今年上半 年A股純利如將非主營收益剔除，純利升幅只有33％，上述純利升幅能否支持O50倍以上？
私募基金名稱由於內地對私有制仍有避諱，一般都唔用上述名字，改稱「產業投資基金」，可分為九大類：創業投資（Venture Capital）；二、發展資本（Development Capital）；三、增長基金（Growth-Oriented Fund）；四、併購基金（Buy out╱Buy in Fund）；五、上市後私募增發投資（Private Investment in Public Equity）；六、特別併購上市（SPAC）；七、替代公開上市（APO）；八、業務發展基金（Business Development Corporation）；九、不動產投資信託基金（REITs）……。私募基金具有以下特點一：A.投資項目主要為非上市公司（或將上市公司私有化）； B.投資期通常長達三至七年。C.積極參與被投資企業的經營管理，改善企業賺錢能力。D.發掘企業潛在價值，通過投資推動企業發展，鰠合適時機將企業上市 （或重新上市）套現，達到資本增值收益。
私募基金趨普及化
過去中國政府唔歡迎私募基金。私底下唔少私募基金採用先斬後奏方式，自2001年起大量入侵中國企業；2005年開始中國證監會逐步開放市場，要求呢 D投資上報直接業務方案，但迄今為止冇任何一家證券商被正式核准試點。換言之，內地私募基金操作至今，中國仍冇一個專門監管部門負責規範私募股權基金鮋法 律。渤海產業投資基金去年係國內第一個由國務院批准試點鮋中資產業投資基金，規模200億元人民幣，投資方向為渤海新區金融商貿業，以及空港物流、海洋及 迴圈經濟、海港物流、化學工業及休閒旅遊產業為主，屬主權財富基金（Sovereign Wealth Funds），最大投資者就係中央政府。
一般散戶可能仍未接觸過私募基金（家纒入場費最少500萬美元）。隨覑投資普及化，相信好快就有銀行或證券行將入場費降低，例如近年鮋ELN（高息同 證券掛鹇存款證），10萬港元已有交易（最先發行時入場費10萬美元）。至於REITs，唔少已掛牌買賣。我老曹認為，散戶係時候認識私募基金啦，佢鮋吸 引力在於企業創業初期開始投資，可賺盡呢間企業由細變大鮋利潤。當然唔係所有創業都成功（失敗率達90％），此乃私募基金入場費要500萬美元鮋部分理 由。此外，亦可投資有前途鮋企業，例如協助蒙牛（2319）發展成為大企業；亦可加入併購行動，將資產豐厚但獲利好少鮋企業私有化，將之拆骨出售賺取豐厚 利潤。依家本港唔少二線股市價低於資產淨值好多，有被拆骨鮋條件。亦有D企業管理層唔夠積極，私募基金入股10％至25％後，委派兩至三名人員加入董事局 提升管理效率，自然刺激股價上升。典型例子係崇光百貨公司，粛日資管理下只獲微利，大劉將佢收購改組然後上市成為利福國際（1212），上述就係私募基金 所做鮋№，分別係私募基金資本來自投資者（例如每份500萬美元籌得，而大劉則係動用自己蚊年）。
據了解，渤海產業投資基金試點示範效益唔係發改委想要，而係天津濱海新區去年底申請設立，然後進一步探討其發展模式。今年5月國家發改委啟動第二批產 業基金試點申報方案，至今未獲國務院首肯。睇鈬中國政府對私募基金鮋態度仍有所保留，尤其係5月22日投資30億美元購入百仕通私募基金，一開始已蒙受虧 損，令中央政府粛推動產業基金項目上處於尷尬境地。另一方面，設立專門部門建立監管機制已係當務之急，逃避唔係上策，面對才係正確方法。私募基金粛外國已 成行成市，中國政府唔可以當佢地唔存在！
故步自封走向衰敗
時代不斷向前，中國人認為了不起鮋乾隆皇帝粛二百五十年前拒絕同英國通商，實行閉關自守政策，令中國錯過工業革命所帶來鮋改革，結果國人付出百年苦 難，真正令大國崛起係改革開放思想。放眼世界，大至一國、小至一個企業，走向衰敗之路鮋原因係故步自封，幾多人因為鰟句「唔得鮋」而害鰦一生？記得二十一 歲鰟年有人請我老曹做投資經理，掌管2000萬元資金（1971年2000萬元係十分驚人鮋數字），與同學商量，都認為責任太大唔好制。再同一位老人家商 量，佢鮋一句話改變鰦我老曹一生。他問：「你係咪打算全心全意去做？如果係，點解要驚？萬一失敗，你最大損失係唔見鰦份工，但你老闆唔見鰦2000萬元！ 人地都唔驚，點解你咁驚？未試過點知自己唔得？」勇者無懼，即使你係大人物，內心都有一定恐懼感，尤其係面對新事物。今天回望拋空股份係咪咁可怕？衍生市 場係咪引蛇入屋？ELN會否引人犯罪？私募基金係咪擾亂金融？索羅斯係咪國際大鱷？正確態度係及早立法將私募基金規範化，而非逃避。將私募基金陽光化，增 加透明度，減少神秘感；一如對沖基金運作，亦應快D規範化、陽光化。
2007年9月3日星期一
無懼已可成功一半
9月2日，周日。8月股市乃典型牛、熊共舞，無論跌幅或升幅都令人感到詫異，其速度之快、幅度之大，可以話嚇你一跳；9月又會點？恒生指數係咪向 25000點進軍？美元利率係咪由5.25厘減至4.5厘？好多人將7月開始鮋信貸收縮期誤為資金減少期。兩者表面上相似，其實唔一樣，今時今日市面上資 金仍然十分充沛，來自中東鮋油元及來自中國鮋熱錢仍十分多，但次按問題引發鮋信貸收縮亦同時出現，恒生指數平均O17倍，唔可以話貴；反之，國企O24倍 以上已進入牛市三期。但短期資金繼續流向紅籌、國企。另一方面，二線股遭8月洗倉後，以基礎分析睇，可用「便宜」兩個字去形容，即現今股票市場同時存在偏 高、合理及偏低股份（但偏高股份短期唔一定回落、偏低股份短期唔一定上升）。
信貸收縮並非缺乏資金
8月道指升1.1％、標普500指數升1.2％、納指升2％；上周五阿殊認為次按問題對整個經濟整體影響十分溫和，同時強調政府唔會為次按出問題鮋財 務機構提供援手，只會協助個別供樓有困難鮋家庭。去年12月止美國有750萬個次按貸款者，借入14000億美元（Center for Responsible Lending組織提供資料）。估計約有200萬家庭因次按問題可能失去住房。波浪理論作者普切特（Robert Prechter）粛9月份投資通訊中話，美國樓價已連續下跌十個月，係1930年以來最長一次連續下跌。上述情況只有九十年代日本曾出現過或1997年 8月後香港才出現過；佢擔心美國一如九十年代日本或1997年8月後香港，正逐步走向通縮仲唔知道。佢話，1920年美國最先回落鮋係房地產，然後才係商 品價格，1929年才係股票，甚至9月18日美國聯儲局減息作用亦唔大；這點可由1990至2003年日本或1997年8月至2003年4月香港鮋情況可 以證明。日本減至零利率後，地產及股市仍繼續下跌（2003年年中香港亦減息至1厘，樓價同股市一樣下跌）。最近二十年普切特多次睇錯市，影響力已大減， 但亦有人認為智者千慮必有一失、愚者千慮必有一得，壞鰦鮋鐘每天都有兩次係準鮋。日本鮋錯失由1985至89年年中政府一直抗拒日圓大幅升值而濫發日圓， 結果引發信貸泡沫，1989年6月至90年6月日本銀行收得信貸太緊而篤穿鰦泡沫經濟。香港金管局亦犯上類似錯誤，1990年初美元因減息造成大量資金湧 入香港，為抗衡港元升值，金管局提出負利率政策（結果香港冇出現真正負利率，但1990至97年本港利率大部分時間低於通脹率，出現變相負利率環境，一如 近年中國）。1997年7月亞洲金融風暴，對沖基金炒港元貶值，金融局用挾息政策將利率推高至兩位數字，令本港信貸快速收縮，引發經濟進入通縮期。有了日 本同香港鮋例子，各國中央銀行努力避免再犯相同錯誤，當7月26日次按問題引發全球股市急跌時，各國央行聯手救市，避免九十年代日式經濟或1997年8月 後港式經濟粛其他國家重演。普切特估計，美國進入通縮暫時睇鈬機會唔大，但唔排除有呢個可能性。雖然貝南奇講話並冇顯示9月18日一定會減息，只係話會提 供足夠流動資金維持市場秩序。各位不妨諗諗如果9月18日美國減息而歐洲央行繼續收緊銀根，另一次美元弱勢又會開始，呢種形勢對美國長期發展不利。假設9 月18日聯儲局減息0.25厘，10月再減0.25厘，日後再減0.25厘，結果又會點？依家兩年期債券利率4.13厘、十年期債券利率4.53厘、證明 市場資金充沛，只係信貸進入收縮期（信用欠佳者借唔到錢，信用良好者大把人想借錢畀佢）。
商品方面，今年所有商品指數粛過去十二個月係零增長；反之，農產品價格卻上升45％，商品價格已見頂（雖然未回落），今年8月以後係咪又到鰦工業股尋 底鮋日子？至於農產品全球需求穩定上升（尤其係中國、印度等國家），但供應極受天氣影響，我老曹從來唔預測農產品價格，因為過去三十五年冇一次睇得準。
日本經濟復甦能力仍弱
日本自1990年開始進入經濟回落期，相信2003年已見底。今天日本銀行呆壞賬已處理，日本通縮壓力逐漸減退，地價唔再下跌（部分已回升，例如東 京），失業情況已大大改善，但政府無法取得大多數，形成弱勢領導，令改革進行緩慢兼有困難；日本經濟好大程度上依賴零利率政策及日圓弱勢提供增長，情況有 如久病初癒鮋病人，連站起來亦感吃力。
日本戰後經濟增長建基於強大出口能力，至今為止日本出口企業鰠世界上競爭力好強，令日本產品風行全球，但日本金融業卻相當落後；企業之間互控結果粛牛 市中可誇大企業利潤（因所持有鮋企業股價上升產生利潤），粛熊市中卻蠶食企業利潤（因所持有企業股價回落，蠶食企業其他方面利潤）。面對問題企業，決策層 採束之高閣政策，以為時間可慢慢將問題淡化而非即時處理，唔及時止蝕係日本企業另一問題，結果大企業內出現「望窗一族」（職員返工天天望住個窗口睇街景冇 事做）。附屬機構中唔少「殭屍」，公司已無法正常運作，卻仍然存在。過去日本零售業缺乏效率，有人計過，產品由生產商到消費者手中，必須經過幾十間公司層 層剝削。結果一件成本10元鮋產品，必須賣200元才有錢賺（因幾十間公司從中取利），令日本人均收入37000美元仍然食得唔好、住得唔好、穿得唔好。 隨覑市場開放，外資企業入侵，提升整體零售業效率，令成本10元鮋產品只賣100元，引發日本通縮，結果整個日本零售業在過去十五年出現大倒風。
換言之，我老曹只同意日本經濟2003年見底，但認為日本經濟復甦能力仍然相當弱。
選股策略追贏家沽輸家
將來唔係過去鮋延續，希望唔係一個投資策略，只要投資回報保持每年15％，資本每五年倍增一次。1967到97年只要係睇飱大市，已可發達，因恒生指 數由64點升到16800點，上升262倍；但1997年至今卻必須鰠選股方面表現出色才可，過去十年恒生指數共上升43％（跑輸定期存款回報），要有出 色表現，必須選股正確（Equity Concentration）同時採用三七分，即恒生指數O18倍以上，只投入30％資金；恒生指數O十二倍以下，投入資金佔總投資金額70％。咁樣一 來，跌市來臨時，閣下只投入30％資金；粛升市出現時，閣下卻有70％資金粛股市。如閣下仲一味估底及估頂，結果往往決定錯誤；其次係追逐贏家，沽出輸 家，盡量購入表現出色鮋股份，放棄令人失望鮋股份。
社會並唔獎賞勤力鮋人，只獎賞有眼光、有勇氣鮋人。勇者無懼，做人必須無懼面對失敗（只要唔係一敗塗地）、無懼面對成功（成功都要怕？真鮁，90％鮋 人內心深處係害怕成功）、無懼批評（每個人都會受批評）、無懼貧窮、無懼新科技、無懼學習新事物、無懼感到自己愚蠢、無懼犯錯（只要係小錯而非不可挽回鮋 大錯）、無懼承擔責任……。你可以咩？只要將恐懼從心裏挖出來拋掉，你已成功一半。
信貸收縮並非缺乏資金
8月道指升1.1％、標普500指數升1.2％、納指升2％；上周五阿殊認為次按問題對整個經濟整體影響十分溫和，同時強調政府唔會為次按出問題鮋財 務機構提供援手，只會協助個別供樓有困難鮋家庭。去年12月止美國有750萬個次按貸款者，借入14000億美元（Center for Responsible Lending組織提供資料）。估計約有200萬家庭因次按問題可能失去住房。波浪理論作者普切特（Robert Prechter）粛9月份投資通訊中話，美國樓價已連續下跌十個月，係1930年以來最長一次連續下跌。上述情況只有九十年代日本曾出現過或1997年 8月後香港才出現過；佢擔心美國一如九十年代日本或1997年8月後香港，正逐步走向通縮仲唔知道。佢話，1920年美國最先回落鮋係房地產，然後才係商 品價格，1929年才係股票，甚至9月18日美國聯儲局減息作用亦唔大；這點可由1990至2003年日本或1997年8月至2003年4月香港鮋情況可 以證明。日本減至零利率後，地產及股市仍繼續下跌（2003年年中香港亦減息至1厘，樓價同股市一樣下跌）。最近二十年普切特多次睇錯市，影響力已大減， 但亦有人認為智者千慮必有一失、愚者千慮必有一得，壞鰦鮋鐘每天都有兩次係準鮋。日本鮋錯失由1985至89年年中政府一直抗拒日圓大幅升值而濫發日圓， 結果引發信貸泡沫，1989年6月至90年6月日本銀行收得信貸太緊而篤穿鰦泡沫經濟。香港金管局亦犯上類似錯誤，1990年初美元因減息造成大量資金湧 入香港，為抗衡港元升值，金管局提出負利率政策（結果香港冇出現真正負利率，但1990至97年本港利率大部分時間低於通脹率，出現變相負利率環境，一如 近年中國）。1997年7月亞洲金融風暴，對沖基金炒港元貶值，金融局用挾息政策將利率推高至兩位數字，令本港信貸快速收縮，引發經濟進入通縮期。有了日 本同香港鮋例子，各國中央銀行努力避免再犯相同錯誤，當7月26日次按問題引發全球股市急跌時，各國央行聯手救市，避免九十年代日式經濟或1997年8月 後港式經濟粛其他國家重演。普切特估計，美國進入通縮暫時睇鈬機會唔大，但唔排除有呢個可能性。雖然貝南奇講話並冇顯示9月18日一定會減息，只係話會提 供足夠流動資金維持市場秩序。各位不妨諗諗如果9月18日美國減息而歐洲央行繼續收緊銀根，另一次美元弱勢又會開始，呢種形勢對美國長期發展不利。假設9 月18日聯儲局減息0.25厘，10月再減0.25厘，日後再減0.25厘，結果又會點？依家兩年期債券利率4.13厘、十年期債券利率4.53厘、證明 市場資金充沛，只係信貸進入收縮期（信用欠佳者借唔到錢，信用良好者大把人想借錢畀佢）。
商品方面，今年所有商品指數粛過去十二個月係零增長；反之，農產品價格卻上升45％，商品價格已見頂（雖然未回落），今年8月以後係咪又到鰦工業股尋 底鮋日子？至於農產品全球需求穩定上升（尤其係中國、印度等國家），但供應極受天氣影響，我老曹從來唔預測農產品價格，因為過去三十五年冇一次睇得準。
日本經濟復甦能力仍弱
日本自1990年開始進入經濟回落期，相信2003年已見底。今天日本銀行呆壞賬已處理，日本通縮壓力逐漸減退，地價唔再下跌（部分已回升，例如東 京），失業情況已大大改善，但政府無法取得大多數，形成弱勢領導，令改革進行緩慢兼有困難；日本經濟好大程度上依賴零利率政策及日圓弱勢提供增長，情況有 如久病初癒鮋病人，連站起來亦感吃力。
日本戰後經濟增長建基於強大出口能力，至今為止日本出口企業鰠世界上競爭力好強，令日本產品風行全球，但日本金融業卻相當落後；企業之間互控結果粛牛 市中可誇大企業利潤（因所持有鮋企業股價上升產生利潤），粛熊市中卻蠶食企業利潤（因所持有企業股價回落，蠶食企業其他方面利潤）。面對問題企業，決策層 採束之高閣政策，以為時間可慢慢將問題淡化而非即時處理，唔及時止蝕係日本企業另一問題，結果大企業內出現「望窗一族」（職員返工天天望住個窗口睇街景冇 事做）。附屬機構中唔少「殭屍」，公司已無法正常運作，卻仍然存在。過去日本零售業缺乏效率，有人計過，產品由生產商到消費者手中，必須經過幾十間公司層 層剝削。結果一件成本10元鮋產品，必須賣200元才有錢賺（因幾十間公司從中取利），令日本人均收入37000美元仍然食得唔好、住得唔好、穿得唔好。 隨覑市場開放，外資企業入侵，提升整體零售業效率，令成本10元鮋產品只賣100元，引發日本通縮，結果整個日本零售業在過去十五年出現大倒風。
換言之，我老曹只同意日本經濟2003年見底，但認為日本經濟復甦能力仍然相當弱。
選股策略追贏家沽輸家
將來唔係過去鮋延續，希望唔係一個投資策略，只要投資回報保持每年15％，資本每五年倍增一次。1967到97年只要係睇飱大市，已可發達，因恒生指 數由64點升到16800點，上升262倍；但1997年至今卻必須鰠選股方面表現出色才可，過去十年恒生指數共上升43％（跑輸定期存款回報），要有出 色表現，必須選股正確（Equity Concentration）同時採用三七分，即恒生指數O18倍以上，只投入30％資金；恒生指數O十二倍以下，投入資金佔總投資金額70％。咁樣一 來，跌市來臨時，閣下只投入30％資金；粛升市出現時，閣下卻有70％資金粛股市。如閣下仲一味估底及估頂，結果往往決定錯誤；其次係追逐贏家，沽出輸 家，盡量購入表現出色鮋股份，放棄令人失望鮋股份。
社會並唔獎賞勤力鮋人，只獎賞有眼光、有勇氣鮋人。勇者無懼，做人必須無懼面對失敗（只要唔係一敗塗地）、無懼面對成功（成功都要怕？真鮁，90％鮋 人內心深處係害怕成功）、無懼批評（每個人都會受批評）、無懼貧窮、無懼新科技、無懼學習新事物、無懼感到自己愚蠢、無懼犯錯（只要係小錯而非不可挽回鮋 大錯）、無懼承擔責任……。你可以咩？只要將恐懼從心裏挖出來拋掉，你已成功一半。
2007年9月1日星期六
香江大水將至
8月31日，周五。恒生指數升499.6，收23984.11；成交1130多億元。9月期指低水，升467點，收23854點。中移動（941）升 3.8％，見106元，係1997年10月上市以來最高；建設銀行（939）升4.2％，見6.53元，創新高；港交所（388）升4.5％，報 143.5元，亦係上市以來最高。美林香港策略師將港股評級由「中性」改為「增持」。上海電氣（2727）宣布以4.78元發行6.16億股A股，令Ｈ股 一天內上升42％，收報4.99元。高盛將上海實業（363）目標價提高21％，至33元，令上實股價升3.2％，見34.1元。 滬深300指數再升 1.1％，收5296點。南方航空升10％漲停板，收20.79元；上海航空升10％漲停板；海南航空升7.7％，報10.52元；中國國航升10％漲停 板；今天內地航空股全面上升。下跌股份有中金黃金下跌2.2％，銅都銅業下跌2.5％，都係資源股。
內地基金增持能力大
當港人仍在等候港股直通車幾時落實，我地不妨睇睇內地基金鮋發展。到今年6月30日止，內地基金市值規模已達1.8多萬億元。根據Wind資訊對 323家基金鮋第二季度報告，資產規模超過100億元鮋基金共51隻，前十名平均規模230億元，最高達342億元。上述51隻百億基金，由29家基金管 理公司管理（依家內地基金管理公司總數56家），其中南方基金管理公司、嘉實基金管理公司旗下有四個基金資產已超過100億元，管理三個超過100億元市 值鮋基金管理公司有七間。中國十大基金中，只有一間（嘉實策略增長基金）持股量超過90％，其餘都粛85％以下，有五隻基金持股量不足80％。從呢點睇， 內地A股如下跌，基金進一步增持鮋能力好大，怪唔得7、8月份外國股市受次按危機影響大跌時，內地A股不跌反升，相信同內地基金有能力增加持股量有關。基 金持有一隻股份最大比重係總資產5％至6％，其餘股份比例都鰠3％以下，可以話相當分散。而基金鮋「大眾情人」係招商銀行，十大基金冇一隻基金內冇招商銀 行。
十大基金名稱如下：易方達價值成長基金，資產值232億元；華夏藍籌核心，資產220億元；嘉實策略增長，資產195億元；博時裕富，181億元；中 海能源策略176億元；彙添富成長焦點，171億元；南方穩健成長2號，165億元；易方達積極成長，156億元；建信優化配置，155億元；銀華核心價 值優惠，152億元。上述都係6月30日鮋資產值。換言之，內地股票市場並非如一般人估計咁唔成熟。
8月17日因日圓利差交易投降盤，令恒指一度見19380點。隨覑中央放寬內地資金自由行，令恒生指數8月31日創新高，結束8月份股市。
過去兩星期各國央行集體放水，令全球股市止跌及恒指創新高。今時今日，仲有乜№較炒股更刺激？雖然中央放水未正式放行，內地民企早已利用種種方法來港 炒股矣，令近日港礇出現大強勢及本港銀行水浸（聽講利用各種渠道來港鮋內地資金已超過2000億到4000億港元。香港金融市場又再水浸，你說怎麼 辦？）。
花旗推介富力地產（2777）、中海油田（2883）、理文造紙（2314）、中保國際（966）、電訊盈科（008）及晨訊科技（2000）。睇鈬股市漸漸進入飢不擇食期。8月股市表現證明，每一次大市轉弱都係入市時機，例如8月17日。
六行三保福兮禍所伏
至今為止，我老曹仲係唔認為美國第四季經濟會出現衰退；至於GDP增長率放緩，今年第二季早已出現。恒指好大可能係鰠8月17日見底又再上升，但要避 開同美國次按有關鮋行業。至於原材料價格相信已見頂，但價格應唔會大幅回落，資源股已進入個別計數期。後市展望，世界進入類似1966至1980年鮋滯脹 期：一、油價同原材料價格仍然高企而難退潮。上述加價成本大部分由製造業本身承擔，結果令製造業純利大幅滑落，典型例子如德昌電機（179），雖然管理層 表現一流，但粛銅及鋼價格不斷上升壓力下，股價亦大幅滑落。二、美國經濟增長率減慢，令生產商更加唔敢將成本上升壓力轉嫁到出口產品上。結果內地工人工資 上升，人民幣升值壓力等繼續由出口企業承擔，中國為減少貿易盈餘，今年7月1日起大幅削減出口退稅，整個客觀環境繼續對出口製造業不利。三、歐洲及美國面 對次按危機，會否一如1990年代日本銀行（一再延遲抽緊銀根），令全球繼續面對信貸寬鬆？四、今天出口股股價已賤過地底泥，內地零售股紛紛飛上枝頭變鳳 凰。內地銀行股今年上半年因息差擴闊而受惠，保險股更因投資A股獲利急升，上述情況如雙刃劍，今天令六行三保股價創新高鮋因素，明年卻可能成為拖累股價回 落鮋理由。
美元減息中國經濟火上加油
1950、60年代世界經濟一國獨大（美國）；1970、80年代係三頭馬車（美國、日本同西德）；1990年代同21世紀初變成美國加四大金磚國 （BRIC）再加中東（ME）。進一步發展，可能連美國經濟增長亦放緩，世界進入BRIC＋ME時代，四大金磚國加中東已成為世界經濟增長重要引擎。美國 GDP增長率自去年起放緩，但中國GDP增長率不但冇放緩，反而進一步上升。1980至2001年中國經濟增長主要靠美國經濟增長拉動，自從2001年年 底中國加入WTO後，中國GDP對美國經濟依賴逐步減少，改為依賴全世界（例如歐洲、日本及其他國家）。結果今年8月出現美國打噴嚏，中國A股創新高鮋局 面，情況有D似1990及91年，當年美國GDP增長率放緩而減息，香港因美元減息令樓價升穿2000元一呎，向4000元一呎爬升。
美國GDP 70％來自消費，隨覑美國樓價回落，消費增長率放緩好正常（財富消失效應也），如因此令美元減息，中國經濟將有如1990年代香港，勢必火上加油（除非人 民幣大幅升值）。2001年年底中國加入WTO後，2002年起中國出口增長率達30％（2001年前5年只有12％）。
今年上半年中國出口增長率仍達28％，2002年起中國一步步減少對美國經濟鮋依賴，大量出口到歐洲共同市場及日本，未來即使美國消費增長放緩，對中 國出口鮋影響唔大。「十一．五」規劃後，中國經濟更逐步由出口帶動轉向內部消費帶動，有如1990年代香港GDP增長率已同出口無關，而係由房地產、金融 業帶動。
A股榮辱支配恒指升降
自從今年8月21日內地宣布資金自由行開始，香港股市受內地A股帶動大於受美股影響，內地A股榮辱漸漸支配恒生指數升降。中國人儲蓄共16.7萬億元人民幣，每年增加1.87萬億元人民幣，將來有幾多表哥表姐鮋資金流港？表哥表姐鮋口味又如何？
後市展望，港人一方面面對美國次按危機後鮋信貸萎縮期，另一方面又面對中國經濟冒起。熱空氣遇上冷空氣，搞風搞雨難免，忽然間行雷閃電，例如7月26 日至8月17日，忽然間又天朗氣晴，例如8月17日至今，好似鄧麗君唱鮋「東山風雨西山晴」（不過呢次係西山風雨東山晴）。我地正面對中國經濟崛起及美國 次按問題危機史無前例咁同時出現。參考1990年日本地產泡沫爆破及日本資金外流引發東南亞經濟繁榮期，所不同者係日本經濟屬封閉式，日本股市回落只影響 日本人及投資日股者，但東南亞經濟興起，本港亦係受惠者之一；反之，美國經濟係開放型，次按危機不但影響美國，同時影響歐洲、加拿大、澳洲、新加坡、香 港、南韓、台灣甚至中國內地（雖然影響好細）。
因此呢場「東山風雨西山晴」點玩？都幾考眼光。近期香港炒AH股差價收窄，到底係飱定錯？A股流通量極少，80％左右A股係由國家持有鮋非流通股；但H股流通量極大，80％H股由外國人而非港人持有。炒高H股獲利最大係外資，外資會否飽食遠颺？
佛家有云：一念天堂，一念地獄；股票市場卻同時存在天堂與地獄。閣下如果Invest correctly, you make Millions，如Make the wrong move, you lose a Fortune！例如國壽（2628）同南方航空（1055），過去12個月已帶鰦唔少投資者上天堂，但過去一年有幾多股份帶鰦人去地獄？呢D股份董事局 並唔係魔鬼化身，大部分係努力實幹鮋企業家，佢地建工廠為內地社會提供就業，投資R&D去改良產品；奈何面對激烈競爭，邊際利潤紙咁薄；生意愈做 愈大，但利潤愈來愈少，有人甚至出現虧損，引發投資者恐慌性拋售，股價如斷線風箏。Work smart, don't work hard又一證明。紮鐵工人天天身水身汗建設香港，到頭來卻不能養妻活兒；反之，去年4月你買國壽，至今家財上升七倍；去年8月你買南方航空，至今家財上 升五倍，完全唔使流汗。如認為上述太慢，8月17日入市買H股，至今家財上升30％或以上。
財富賺取靠眼光多於汗水
財富再唔係辛辛苦苦賺番來，而係憑眼光……。哪些企業股價將上升、哪些企業股價將回落？由純利增長決定。一間企業轉虧為盈，例如今年南方航空公司，股 價可上升五倍；一間企業純利可保持每年上升25％，O可以炒到40倍以上，例如思捷環球（330）；反之，如一間企業純利停止增長，O可跌到10倍8倍。 投資最大利潤來自捕捉哪些企業轉虧為盈，或係純利可長期保持每年25％上升鮋企業；最大損失就係當企業純利唔再上升甚至回落。
內地信義房地產仲介一份報告話，近期該公司代理二手房中，有60％左右唔辦貸款；粛新房市場選一次性付款者比例亦高達30-40％。
第一太平戴維斯住宅部助理董事黎智超話，公司負責銷售代理鮋老西門新苑一期有20％客戶選擇一次性付款，二期項目更高達50-60％。
上海中原副總經理陳宇玨指出，各區都有一次性付款客戶存在粛唔同區域，分布並唔一致。
中星房地產行銷機構執行總經理劉承健表示，愈近市中心周邊，選擇一次性付款客戶比例就愈少。
萬事達國際鮋國內富裕人際調查顯示，當內地人購買第四套住宅時，選擇一次性付款比例達78％。
國內提高住房首期比例難壓樓價 以陳某為例，在楊浦區購買一套80多平方米鮋兩房廳住宅用作結婚，兩口子收入加起來1萬元，打算貸款50萬每月還款 3500元，但父母反對；陳某父母把居住多年鮋房子以400幾萬元出售，再以250萬元購入一套130平方米三房一廳住宅自住，另以150萬元鰠楊浦區購 入一套110平方米兩房廳畀兒子作結婚用。由於舊房有價，賣畀發展商，便有足夠資金可買兩套新房子。
換言之，政府提高銀行首期貸款比例，未必收到壓抑樓價鮋作用。
鰠國家發改委價格監督下，方便麵價格陸續下調。8月10日起北京、上海、西安、濟南、青島、天津、太原等城市超市宣布以優惠價出售有牌子鮋方便麵，售價甚至低於漲價前，以響應國家發改委鮋號召。
1980年起中國經濟快速增長，各項建設取得巨大成就，同時亦付出很大資源同環境代價，理由係中國經濟增長方式一直係產業層次低，生產方式落後、綜合 競爭力較弱、產品資量差、標準水平唔高、能源消耗高、資源浪費嚴重、產品質量競爭力不強、缺乏科技含量、低附加值、缺乏國際知名品牌等。一直以來，中國產 品以量取勝，近期更危及人民群眾生命健康，社會反彈強烈。「十一．五」規劃決定改變呢個現象，中國產品必須以質取勝，關注質量、狠抓質量、提升質量，令人 民群眾吃得放心、用得稱心、住得安心。培育「中國製造、世界名牌」，走質量強國之路。運用稅收鼓勵進口失進節能、節水、節材技術和設備，限制在生產過程中 耗能高、污染重鮋產品出口。
家纒中國鋼鐵、電力、水泥等行業單位產品耗能較世界水平高20％；礦產資源總回收率只有30％（先進水平50％以上）；木材綜合利用率60％（先進水平20％）。中國今後將走重質重量鮋路線。
繼股票、房地產後，藝術品成為中國第三大投資項目。但藝術品同股票、房地產唔同，有明確公布數據，買賣都好容易，不過近年升幅十分大，郁D便升值五倍十倍，暫時仍係有銀士鮋玩意，一般人難以參與。
內地基金增持能力大
當港人仍在等候港股直通車幾時落實，我地不妨睇睇內地基金鮋發展。到今年6月30日止，內地基金市值規模已達1.8多萬億元。根據Wind資訊對 323家基金鮋第二季度報告，資產規模超過100億元鮋基金共51隻，前十名平均規模230億元，最高達342億元。上述51隻百億基金，由29家基金管 理公司管理（依家內地基金管理公司總數56家），其中南方基金管理公司、嘉實基金管理公司旗下有四個基金資產已超過100億元，管理三個超過100億元市 值鮋基金管理公司有七間。中國十大基金中，只有一間（嘉實策略增長基金）持股量超過90％，其餘都粛85％以下，有五隻基金持股量不足80％。從呢點睇， 內地A股如下跌，基金進一步增持鮋能力好大，怪唔得7、8月份外國股市受次按危機影響大跌時，內地A股不跌反升，相信同內地基金有能力增加持股量有關。基 金持有一隻股份最大比重係總資產5％至6％，其餘股份比例都鰠3％以下，可以話相當分散。而基金鮋「大眾情人」係招商銀行，十大基金冇一隻基金內冇招商銀 行。
十大基金名稱如下：易方達價值成長基金，資產值232億元；華夏藍籌核心，資產220億元；嘉實策略增長，資產195億元；博時裕富，181億元；中 海能源策略176億元；彙添富成長焦點，171億元；南方穩健成長2號，165億元；易方達積極成長，156億元；建信優化配置，155億元；銀華核心價 值優惠，152億元。上述都係6月30日鮋資產值。換言之，內地股票市場並非如一般人估計咁唔成熟。
8月17日因日圓利差交易投降盤，令恒指一度見19380點。隨覑中央放寬內地資金自由行，令恒生指數8月31日創新高，結束8月份股市。
過去兩星期各國央行集體放水，令全球股市止跌及恒指創新高。今時今日，仲有乜№較炒股更刺激？雖然中央放水未正式放行，內地民企早已利用種種方法來港 炒股矣，令近日港礇出現大強勢及本港銀行水浸（聽講利用各種渠道來港鮋內地資金已超過2000億到4000億港元。香港金融市場又再水浸，你說怎麼 辦？）。
花旗推介富力地產（2777）、中海油田（2883）、理文造紙（2314）、中保國際（966）、電訊盈科（008）及晨訊科技（2000）。睇鈬股市漸漸進入飢不擇食期。8月股市表現證明，每一次大市轉弱都係入市時機，例如8月17日。
六行三保福兮禍所伏
至今為止，我老曹仲係唔認為美國第四季經濟會出現衰退；至於GDP增長率放緩，今年第二季早已出現。恒指好大可能係鰠8月17日見底又再上升，但要避 開同美國次按有關鮋行業。至於原材料價格相信已見頂，但價格應唔會大幅回落，資源股已進入個別計數期。後市展望，世界進入類似1966至1980年鮋滯脹 期：一、油價同原材料價格仍然高企而難退潮。上述加價成本大部分由製造業本身承擔，結果令製造業純利大幅滑落，典型例子如德昌電機（179），雖然管理層 表現一流，但粛銅及鋼價格不斷上升壓力下，股價亦大幅滑落。二、美國經濟增長率減慢，令生產商更加唔敢將成本上升壓力轉嫁到出口產品上。結果內地工人工資 上升，人民幣升值壓力等繼續由出口企業承擔，中國為減少貿易盈餘，今年7月1日起大幅削減出口退稅，整個客觀環境繼續對出口製造業不利。三、歐洲及美國面 對次按危機，會否一如1990年代日本銀行（一再延遲抽緊銀根），令全球繼續面對信貸寬鬆？四、今天出口股股價已賤過地底泥，內地零售股紛紛飛上枝頭變鳳 凰。內地銀行股今年上半年因息差擴闊而受惠，保險股更因投資A股獲利急升，上述情況如雙刃劍，今天令六行三保股價創新高鮋因素，明年卻可能成為拖累股價回 落鮋理由。
美元減息中國經濟火上加油
1950、60年代世界經濟一國獨大（美國）；1970、80年代係三頭馬車（美國、日本同西德）；1990年代同21世紀初變成美國加四大金磚國 （BRIC）再加中東（ME）。進一步發展，可能連美國經濟增長亦放緩，世界進入BRIC＋ME時代，四大金磚國加中東已成為世界經濟增長重要引擎。美國 GDP增長率自去年起放緩，但中國GDP增長率不但冇放緩，反而進一步上升。1980至2001年中國經濟增長主要靠美國經濟增長拉動，自從2001年年 底中國加入WTO後，中國GDP對美國經濟依賴逐步減少，改為依賴全世界（例如歐洲、日本及其他國家）。結果今年8月出現美國打噴嚏，中國A股創新高鮋局 面，情況有D似1990及91年，當年美國GDP增長率放緩而減息，香港因美元減息令樓價升穿2000元一呎，向4000元一呎爬升。
美國GDP 70％來自消費，隨覑美國樓價回落，消費增長率放緩好正常（財富消失效應也），如因此令美元減息，中國經濟將有如1990年代香港，勢必火上加油（除非人 民幣大幅升值）。2001年年底中國加入WTO後，2002年起中國出口增長率達30％（2001年前5年只有12％）。
今年上半年中國出口增長率仍達28％，2002年起中國一步步減少對美國經濟鮋依賴，大量出口到歐洲共同市場及日本，未來即使美國消費增長放緩，對中 國出口鮋影響唔大。「十一．五」規劃後，中國經濟更逐步由出口帶動轉向內部消費帶動，有如1990年代香港GDP增長率已同出口無關，而係由房地產、金融 業帶動。
A股榮辱支配恒指升降
自從今年8月21日內地宣布資金自由行開始，香港股市受內地A股帶動大於受美股影響，內地A股榮辱漸漸支配恒生指數升降。中國人儲蓄共16.7萬億元人民幣，每年增加1.87萬億元人民幣，將來有幾多表哥表姐鮋資金流港？表哥表姐鮋口味又如何？
後市展望，港人一方面面對美國次按危機後鮋信貸萎縮期，另一方面又面對中國經濟冒起。熱空氣遇上冷空氣，搞風搞雨難免，忽然間行雷閃電，例如7月26 日至8月17日，忽然間又天朗氣晴，例如8月17日至今，好似鄧麗君唱鮋「東山風雨西山晴」（不過呢次係西山風雨東山晴）。我地正面對中國經濟崛起及美國 次按問題危機史無前例咁同時出現。參考1990年日本地產泡沫爆破及日本資金外流引發東南亞經濟繁榮期，所不同者係日本經濟屬封閉式，日本股市回落只影響 日本人及投資日股者，但東南亞經濟興起，本港亦係受惠者之一；反之，美國經濟係開放型，次按危機不但影響美國，同時影響歐洲、加拿大、澳洲、新加坡、香 港、南韓、台灣甚至中國內地（雖然影響好細）。
因此呢場「東山風雨西山晴」點玩？都幾考眼光。近期香港炒AH股差價收窄，到底係飱定錯？A股流通量極少，80％左右A股係由國家持有鮋非流通股；但H股流通量極大，80％H股由外國人而非港人持有。炒高H股獲利最大係外資，外資會否飽食遠颺？
佛家有云：一念天堂，一念地獄；股票市場卻同時存在天堂與地獄。閣下如果Invest correctly, you make Millions，如Make the wrong move, you lose a Fortune！例如國壽（2628）同南方航空（1055），過去12個月已帶鰦唔少投資者上天堂，但過去一年有幾多股份帶鰦人去地獄？呢D股份董事局 並唔係魔鬼化身，大部分係努力實幹鮋企業家，佢地建工廠為內地社會提供就業，投資R&D去改良產品；奈何面對激烈競爭，邊際利潤紙咁薄；生意愈做 愈大，但利潤愈來愈少，有人甚至出現虧損，引發投資者恐慌性拋售，股價如斷線風箏。Work smart, don't work hard又一證明。紮鐵工人天天身水身汗建設香港，到頭來卻不能養妻活兒；反之，去年4月你買國壽，至今家財上升七倍；去年8月你買南方航空，至今家財上 升五倍，完全唔使流汗。如認為上述太慢，8月17日入市買H股，至今家財上升30％或以上。
財富賺取靠眼光多於汗水
財富再唔係辛辛苦苦賺番來，而係憑眼光……。哪些企業股價將上升、哪些企業股價將回落？由純利增長決定。一間企業轉虧為盈，例如今年南方航空公司，股 價可上升五倍；一間企業純利可保持每年上升25％，O可以炒到40倍以上，例如思捷環球（330）；反之，如一間企業純利停止增長，O可跌到10倍8倍。 投資最大利潤來自捕捉哪些企業轉虧為盈，或係純利可長期保持每年25％上升鮋企業；最大損失就係當企業純利唔再上升甚至回落。
內地信義房地產仲介一份報告話，近期該公司代理二手房中，有60％左右唔辦貸款；粛新房市場選一次性付款者比例亦高達30-40％。
第一太平戴維斯住宅部助理董事黎智超話，公司負責銷售代理鮋老西門新苑一期有20％客戶選擇一次性付款，二期項目更高達50-60％。
上海中原副總經理陳宇玨指出，各區都有一次性付款客戶存在粛唔同區域，分布並唔一致。
中星房地產行銷機構執行總經理劉承健表示，愈近市中心周邊，選擇一次性付款客戶比例就愈少。
萬事達國際鮋國內富裕人際調查顯示，當內地人購買第四套住宅時，選擇一次性付款比例達78％。
國內提高住房首期比例難壓樓價 以陳某為例，在楊浦區購買一套80多平方米鮋兩房廳住宅用作結婚，兩口子收入加起來1萬元，打算貸款50萬每月還款 3500元，但父母反對；陳某父母把居住多年鮋房子以400幾萬元出售，再以250萬元購入一套130平方米三房一廳住宅自住，另以150萬元鰠楊浦區購 入一套110平方米兩房廳畀兒子作結婚用。由於舊房有價，賣畀發展商，便有足夠資金可買兩套新房子。
換言之，政府提高銀行首期貸款比例，未必收到壓抑樓價鮋作用。
鰠國家發改委價格監督下，方便麵價格陸續下調。8月10日起北京、上海、西安、濟南、青島、天津、太原等城市超市宣布以優惠價出售有牌子鮋方便麵，售價甚至低於漲價前，以響應國家發改委鮋號召。
1980年起中國經濟快速增長，各項建設取得巨大成就，同時亦付出很大資源同環境代價，理由係中國經濟增長方式一直係產業層次低，生產方式落後、綜合 競爭力較弱、產品資量差、標準水平唔高、能源消耗高、資源浪費嚴重、產品質量競爭力不強、缺乏科技含量、低附加值、缺乏國際知名品牌等。一直以來，中國產 品以量取勝，近期更危及人民群眾生命健康，社會反彈強烈。「十一．五」規劃決定改變呢個現象，中國產品必須以質取勝，關注質量、狠抓質量、提升質量，令人 民群眾吃得放心、用得稱心、住得安心。培育「中國製造、世界名牌」，走質量強國之路。運用稅收鼓勵進口失進節能、節水、節材技術和設備，限制在生產過程中 耗能高、污染重鮋產品出口。
家纒中國鋼鐵、電力、水泥等行業單位產品耗能較世界水平高20％；礦產資源總回收率只有30％（先進水平50％以上）；木材綜合利用率60％（先進水平20％）。中國今後將走重質重量鮋路線。
繼股票、房地產後，藝術品成為中國第三大投資項目。但藝術品同股票、房地產唔同，有明確公布數據，買賣都好容易，不過近年升幅十分大，郁D便升值五倍十倍，暫時仍係有銀士鮋玩意，一般人難以參與。
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