10月30日，周一。是日重陽應登高，香港唔少人利用假期去拜山，足證港人孝子賢孫特別多，亦係香港社會和諧鮋理由也。
美國第三季GDP只升1.6％，係三年內最細鮋升幅，令周一日經平均指數跌1.9％，見16351.85，係8月7日以來最大跌幅鮋一天。全球最大數 碼相機生產商佳能（Canon）股價跌3.4％，見六千二百七十日圓；日本第三大汽車生產商本田（Honda）股價跌3.3％，見四千一百三十日圓；前者 產品30％鰠北美洲銷售，後者產品55％鰠北美洲銷售。
日本振經濟不外乎三招
自1990年日經平均指數回落，日本經濟至今轉型仍未能成功，仍過分依賴出口帶動，例如2000年8月日本銀行宣布加息四分一厘後，日股隨即回落，六 個月後（2001年2月）日本銀行被迫宣布再實施零利率政策。再對上一次係1997年前日本政府利用財赤刺激經濟，眼見經濟繁榮，便宣布加銷售稅去改善財 赤，結果日本經濟復甦宣布結束。日本經濟自2003年4月起復甦，今年5月宣布加息後，日本經濟會否又再向下走？1990年至今，每次日本經濟出現短暫復 甦都不外乎三招：一、政府大量增加財赤，由政府投資去帶動經濟增長。二、利用日圓礇價下跌刺激出口，帶動經濟增長。三、利用零利率政策刺激企業投資。至於 日本人民就硬係唔肯增加消費。去過日本旅行鮋人都知道，日本最流行都係廉價消費（例如一百日圓店、企食麵檔二百日圓有交易）。過去十五年日本遊客差唔多從 香港消費市場消失。日本雖然人均收入達三萬六千美元一年，但鰠日本消費方面仍仲係好節省。冇內部消費刺激，日本經濟硬係好唔起來。
今天新加坡Venture Corp股價跌2.8％，見十四坡元，該公司係美國惠普公司外判商之一。高盛報告認為，第三季個人電腦銷售只上升8.8％，而非先前估計鮋10.8％，理 由係微軟延遲為新視窗Vista營運系統訂立標準，令電腦製造商面對低增長壓力。今年主板（Motherboards）市場競爭過分激烈，令生產主板鮋工 廠邊際利潤受壓，睇鈬仍有一段辛苦日子。
內地鋼鐵業前景再度睇好
從沃爾瑪10月份銷售情況睇（雖然仍有幾天10月才完結），至上周五為止估計只較去年同期升1.3％，與9月份情況一樣，而非事前估計上升2-4％， 係咪代表美國第四季GDP增長率進一步放緩？本港唔少上市公司鮋產品係賣去北美洲市場，鰠美國GDP增長率放緩環境下，未來純利係咪要重新評估？
內地鐵路項目上馬，令鋼鐵業前景又再睇好。瑞士信貸重新推介鞍鋼（347），鞍鋼第三季獲利上升三倍，至二十一億一千萬元人民幣，因熱軋鋼價格第三季回升6.3％；瑞信估計，鞍鋼今年純利可升28％。
中國政府表示，銅、鎳及鋁出口稅將提高15％，鋼坯及生鐵出口關稅提高10％。周一上海期交所12月期銅一度下跌二千三百元人民幣或3.27％，報六萬八千零一十元人民幣，為9月15日以來最大跌幅。
油價回落兼旅客數目上升，令國航（753）及南方航空（1055）第三季受惠不淺；加上9月1日起增加燃油附加費及人民幣升值，估計第四季純利可進一 步上升。中國已成為全球第二大航空市場（僅次於美國），9月1日起燃油附加費少於八百公里由二十元人民幣改為六十元人民幣、超過八百公里由六十元人民幣加 至一百元人民幣，令國航股價第三季上升28％、南方航空上升25％。南方航空發言人曾講過，人民幣每上升溫巴仙，公司可多賺三億六千二百萬元人民幣，因有 84％負債係美元。依家人民幣正向七點八兌一美元加速前進，最近連續三個交易天創新高。估計9月份中國外礇儲備將突破一萬億美元，令人民幣年底前見七點八 兌一美元提早出現。第四季無論油價、人民幣礇價均對南方航空有利，因此純利進一步看升，股價遲早升破二元五角。
中國交通部下發「關於印發2007年度全國公路養路費票據式樣通知」，代表至明年12月1日止養路費繼續徵收。謠傳抽汽油稅取代養路費，起碼明年仍未實施。
周一我老曹認為內地地產發展商售樓利潤其實只佔樓價三分一，產生暴利鮋理由係利用財務槓桿，但一般人仍然唔肯信地產商唔係賺取暴利，情況有如染布佬賭 錢（當染布佬贏錢之時，一伸手收錢，全世界都知佢係染布佬；反之，輸錢之時因唔使伸出手，有邊個知道染布佬輸錢？）。以香港為例，由1964年銀行擠提 潮，到1967年有幾多本港地產商被淘汰出局？當年只須付十分一地價便可炒賣，樓市逆轉後唔少人傾家蕩產。1973至74年，連極有實力鮋上市地產公司嘉 年地產亦過唔到關；1981至1984年佳寧集團、益大集團等亦被淘汰出局；1997年下半年至2003年上半年又有幾多人變成負資產？但普通人硬係唔明 白。
糖價重現大牛市機會微
金價鰠今年5月12日見七百二十五點二五美元一盎斯，估計今年黃金需求減少三百一十三噸。雖然各國中央銀行已決定減少拋售五十一噸、金礦公司減少對沖 （提前拋售）十二噸、舊金再溶供應少一百一十七噸，但金價仍然回落，估計年底見五百八十美元。擔心明年鈬自ETF需求大減，將令明年黃金需求少一百零八 噸。如中央銀行明年唔吸納（今年共吸納一百噸），金價明年進一步回落至五百五十美元或以下機會甚大，因今年黃金已出現過剩六十四噸，明年估計過剩二百一十 九噸。供求因素令金價明年大升機會唔大。
金價自5月鮋七百二十五點二五美元回落，跌幅超過20%；加上五十天線跌穿二百天線，理論上已確認熊市，即最近回升只係反彈，估計見六百一十美元便完成呢次反彈。出現反彈理由係印度人鰠10月份買金過節，上述買盤引發金價由低位回升，相信鰠六百一十美元附近遇阻。
農產品價格一向大上大落。1966年糖價只賣一點四美仙一磅，1974年升至六十六點五美仙，上升四十五倍（謠傳郭鶴年鮋財富最先鈬自經營糖業，當年 有「糖王」之稱）。1974年9月美國飲品公司開始減少用蔗糖，改為採用代用品，糖價鰠1976年12月又跌回七美仙，其後一直浮浮沉沉，到2003年糖 價仲係每磅五點五美仙。近年受油價刺激，加上大量甘蔗用於生產乙醇，才令糖價又再上升。對糖價另一影響深遠因素係1981年美國食品及藥物管理局批准代糖 鰠蛋糕、餅食及飲品上使用，到1983年飲品公司鮋甜味主要採用玉米糖漿而非甘蔗，令1985年糖價一度跌至二點五美仙一磅。未來糖價如何？最近羅杰斯曾 大力推介。今天不但糖鮋代用品大量出現；加上人類過肥者多，唔少人聞「糖」色變。依家市場上最大量使用鮋係玉米甜漿，甜度超過甘蔗十五倍，已成為大部分甜 食鮋代用品，糖價會否重演1966至74年鮋情況（八年上升四十五倍）？機會應該唔存在。
過去人類對農產品鮋擔心，係認為人口以幾何級數上升（一變二、二變四、四變八），而農產品卻以算術級數上升（一變二、二變三、三變四……），地球遲早 出現大饑荒……形成1966至74年農產品價格超級大牛市。三十二年過去，情況又如何？今年日本成為第一個人口出現負增長鮋國家，因為日本成年女性平均只 生一點三個孩子（香港女性平均只生零點九個孩子，相信係全球最低，香港人口增長率主要靠新移民）；歐洲人口亦很快進入零增長時代；中國由於一孩政策，到 2025年後人口亦將步入負增長期。未來人口增長主要鈬自新興工業國例如印度、非洲國家；反之，OECD國家人口正步入負增長期（或依賴移民）。食物生產 方面，由於基因工程，卻出現快速上升。1974年至今過去三十二年食物供應大部分日子處於供過於求（除鰦天災人禍外）。以雞價為例，過去三十二年香港雞價 升幅只有一倍。1974年港人月入只有五百元，兩斤重一隻雞賣三十元，佔一般人月入6％，所以唔係人人可以食雞；今天港人月入一般八千元，兩斤重一隻雞只 賣六十多元，佔一般人月入0.75％，所以人人有能力食雞。今年8月起會否出現另一次農產品大漲價潮？除個別農產品受天氣影響而大幅上升外，類似1966 至74年連續八年農產品大牛市出現鮋機會應該唔大。
中國已成非洲第三大貿易夥伴
上一個世紀後期，有三十多場戰爭鰠非洲發生（包括第一次及第二次世界大戰），造成經濟損失高達二千五百億美元。大戰結束後，各國重建經濟，但非洲大陸 仍長期受戰亂影響，例如蘇丹、利比里亞等。只要非洲結束戰亂走向和平，非洲鮋豐富資源足可令非洲人富起來！家纒非洲原油產量佔全球十分一，有色金屬、咖啡 等農產品亦十分豐富；中國已成為非洲第三大貿易夥伴。中非合作論壇第三屆部長級會議11月3至5日鰠北京舉行，將有四十八個非洲國家、一千七百多個代表參 加。2000年至今中非貿易以年率30％左右速度增長，今年已突破五百億美元。中非交往已有五十年歷史，過去主要係中國援助非洲國家，近年非洲已成為中國 原材料供應者及中國產品大買家，令雙方各得其所。中國對原材料需求令全球原材料價格上升，令非洲呢類以石油、木材、礦產及農產品出口為主鮋國家受惠不淺， 環撒哈拉地帶非洲國GDP增長率過去四年（2001至04年）達4.4％（1998至2000年只有2.6％），去年GDP增長率達5.5％，怪唔得溫家 寶上月訪非，受到非洲國家熱烈歡迎。中非貿易由1995年三十億美元上升至去年三百二十億美元，估計2010年再上升一倍到六百億美元！例如蘇丹出口依家 有70％運往中國（1995年10％）；布基納法索出口三分一運往中國，並以棉花為主；中國亦係安哥拉最大出口市場。中國亦大量投資非洲，協助建築道路、 鐵路、碼頭、房屋……。今年1月中海油（883）投資二十七億美元購入尼日利亞油田少數股權及協助佢地建煉油廠，費用約四十億美元。鈬自中國鮋小商人到非 洲做生意，向非洲人出售廉價工業產品，鈬自中國鮋工人亦協助各項基建。四十八個非洲國家已成為中國盟友，鰠聯合國中，呢四十八票支持令中國粛國際事務上影 響力大增（例如阻止日本成為安理會常務理事，挫敗美國同歐洲聯手）。隨覑國力日盛，中國鰠國際間將扮演更重要角色，非洲係例子之一，而中國鰠拉丁美洲鮋影 響力亦在建立中。
2006年10月30日星期一
地產發展如炒期指
10月29日，周日。聯儲局前主席格蛇上周粛華盛頓話，不但私人投資者從美元移向歐羅，連外國中央銀行亦開始有關行動。上述言論令美元礇價上周五急跌 1％，見1.274美元兌1歐羅、日圓見117.6兌1美元。目前歐洲央行只有一個責任：打擊通脹，唔似聯儲局面對美國樓價下調唔敢再加息，只有希望未來 美國GDP增長率進一步下降令CPI升幅回落。
中石化開始扮靚靚
油價過去二十二個月升幅200％（雖然7月14日起已回落），令一個建基於石油鮋世界經濟面對巨大壓力，如欲阻止油價進一步上升，唯一辦法係美國 GDP增長率進一步放緩。油價上升期，中海油（883）同中石油（857）扮演「靚靚」角色，中石化（386）則扮演醜小鴨，今年上半年四千九百三十億元 人民幣營業額中，只有8.7％來自石油，其餘來自蝕本業務如煉油、零售及批發汽油、石油化工等。依家油價回落，輪到中海油同中石油扮演醜小鴨，中石化開始 扮「靚靚」！里昂集團亞太區市場分析員建議「換馬」，估計中海油明年純利跌6.8％、中石油冇增長；反之，中石化純利可升13％。
上周四VIX回落至低點，又一次準確地預告大市即將出現調整，情況同5月8日恒生指數見17328點近似。呢次係調整抑或係回落？日後才知道；睇鈬 10月27日恒指18464點又係另一經典。今年大部分日子股市鰠度拉鋸，例如5月8日開始好友挫敗，6月14日起輪到淡友挫敗，相信10月27日係另一 次好友挫敗日子鮋開始。恒指出現新高反而要出貨、跌穿二百五十天移動平均線反而入貨，令今年技術分析者一再睇錯市；反之，動力指標（momentum）卻 左右逢源。當經濟進入高原期，分析時過分睇好睇淡皆不宜；大市每次超賣後便回升、每次超買後股市又調整，形成動力指標背馳（momentum divergences）訊號好有用。動力指標一般技術分析者好少用，形成留意者唔多；例如今年極之準確鮋VIX，香港技術分析員亦好少留意。
今天作為消極投資者（passive investor）已唔易賺錢，因為大部分行業係鰠度上上落落而非直線上升，衝動投資者更一再被燒手指，例如今年5月金價、7月油價改變方向，令資源股同能源股亦轉向。
上周小麥12月期貨見五點五七美元一蒲式耳、12月玉米見兩年半高位三點三二美元、11月大豆見六點三五美元，農產品售價長期偏低鮋現象8月份起出現 改變！小麥鰠1974及96年亦曾見六點四五美元，呢次由1999年12月低位二點二二五美元一蒲式耳起步，能否接近或打破前高位六點四五美元？玉米鰠 1996年7月亦曾見五點五四五美元一蒲式耳，呢次又點？大豆鰠1973年7月見十一點八七美元一蒲式耳，農產品售價自1974年至今已經歷長達三十二年 鮋熊市（以美元購買力計算）。今年8月開始鮋急升，係咪啟示另一個農產品大牛市已開始？過去農產品三十二年周期理論，呢次係咪仍然有效？
明年美經濟呈悶局
11月8日中期選舉後，民主黨極可能控制國會，令殊仔進入「閒置」期。2000年殊仔上任後一直採用刺激投資鮋政策去對抗經濟回落周期，擔心亦進入休 止期。過去政府採用積極進取政策去對付衰退（因2000年起美國經濟已盛極而衰），令美國GDP 2001年第四季起復甦；今年GDP增長率已連續兩季放緩，由於核心通脹率仍高出2％，相信11月29日利率小組會議上聯儲局仍唔會減息；反之，12月歐 羅加息至三厘半機會極大，對美元礇價又再產生壓力。另一方面，保爾森出任美國財長，亦消除鰦人民幣大幅升值鮋壓力。從呢個角度睇，明年美國經濟極有可能係 悶局。
上周四道指創新高，但高出2000年1月股價只有十隻股份，十五隻仍較2000年1月高價低25％或以上。從2001年1月起減息刺激下，道指 2002年10月開始上升，至今已四周年了，仍可維持幾耐？分析界認為第三季GDP上升1.6％乃得力於油價回落及三大汽車集團大減價，令SUV及輕型汽 車銷售粛第三季大升；如扣除油價回落因素及汽車售價大跌因素，第三季美國GDP增長率只有0.9％。換言之，第四季GDP增長率進一步放緩機會甚大。
戰後美國經濟進入高速成長期，受兩大因素影響：一、大戰勝利後，美國產品風行海外。二、家庭電氣化，令大量美國婦女出外工作。兩大因素帶來五、六十年 代美國GDP高速增長期。隨覑日本及德國經濟興起，美國產品風行海外鮋日子漸漸變成三分天下；婦女出外工作粛六十年代亦漸近高峰期。七十年代美國GDP增 長率慢下來，由六十年代後期扣除通脹後增長率4.1％，回落到八十年代初期鮋2.8％。由於電腦普及、互聯網興起及中國實施改革開放政策，美國經濟透過工 序外判將低薪工作大量外判，令美國人獲得較高收入鮋工作崗位；來自海外（主要係中國）鮋廉價產品，又令美國CPI增長率下降，令利率下降推動資產升值潮。
美國股市由1982年起步、2000年見頂；樓價則由八十年代起步，相信今年上半年亦見頂。未來美國樓市即使唔拖累美國GDP，起碼亦唔再扮演推動經 濟鮋角色！外判對美國經濟所帶來好處至今發揮得七七八八，美國利率已由2004年6月一厘開始上升到今年6月五厘二五，未來美國GDP增長率再次進入放緩 期，相信美股自2000年起重演1966至82年鮋情況（1973年1月道指升至1050點，打破1966年2月高點990點約6％，其後出現另一次大熊 市）。今年10月26日道指見12167點，較2000年1月14日11750點高出3.5％，情況同1973年近似。從GDP未來增長率睇，美國經濟已 進入七十年代模式。呢次由2002年10月開始鮋美股反彈，能否捱到明年1月？木宰羊，但依家同1973年1月情況相差無幾。
美負資產者未感覺痛
美國房地產總價值由1980年四萬億美元升至去年二十萬億美元，其中八萬億美元粛過去五年出現，財富效應抵銷鰦2000年3月科網股泡沫爆破鮋影響， 令GDP 2001年第四季起回升。美國樓價自今年第二季起回落，初期經濟仍毫無感覺，長遠而言又點？美國9月份一手樓價有如秋天落葉，下跌9.7％，係1970年 至今跌幅最大鮋一個月。美國樓市已轉為買家市場，物業發展商只有減價才能促銷，依家存貨水平仍然偏高。孳息倒轉雖然未影響股市，但已影響樓市。今天三十年 期利率只有四厘七二；反之，九十天卻係五厘二五。去年有42％首次置業者採用零首期，今年已面對負資產。不過，就業情況良好，加上利率偏低，負資產者未感 覺到痛。今年9月止美國新房屋價格首九個月仍有1％增長（去年升12％），其中單棟建築物下降幅度最大，下跌達5％，商業及購物中心下跌3％；估計明年全 年美國新房價才出現負增長。格蛇認為美國地產市場有望軟覑陸，相信成功機會好大，因為美國有各種「反周期」鮋工具去對付樓價回落，例如今年6月起聯儲局已 停止加息。
有時長痛不如短痛。本港樓價粛1997年7月受推出八萬五房屋政策影響，1997年8月至2003年8月六年內樓價下跌65％。不過，香港高樓價問題 亦因此「一筆清」，今後唔使再為樓價下跌而煩惱（相信2003年8月本港樓價已見底）；反之，1990年起日本樓價回落，日本政府一再力托，令樓價緩慢回 落，到鰦2003年（共十四年），東京住宅樓價同1990年比較跌幅70％，而日本經濟至今仲係半生不死。
北京二手房第三季平均售價四千九百二十三元一平方米，較第二季鮋五千零一十七元微降九十四元一平方米，跌幅1.9％，與去年同期三千五百二十七元一平 方米比較，上升39.6％。換言之，今年第三季起北京二手房價進入穩定期，今年首三季樓價與同年年底比較平均漲幅10.7％，最高係7月份，8月開始略為 回落。內地樓價係咪風向轉變？依家言之過早。
國內地方官員進退兩難
1993年國家宏觀調控，重點亦係打擊房地產過熱，1994年立即生效；1998年受困於亞洲金融危機，中國經濟急劇放緩，1998年4月國家頒布 「中國人民銀行關於加大住房信貸投入支持住房建設和消費通知」，開始大做物業按揭，第二年2月再發布「關於開展個人消費信貸指導意見」，更為房地產提供個 人分期付款服務。中國政府再利用出口退稅刺激出口增長率，令中國GDP 1999年起重新恢復高增長。房地產價上升，地方政府成為最大得益者，賣地收入支持各項基建開支，導致中國經濟出現過熱。1993年前經濟過熱係地方政府 對銀行支配權十分大所造成，險釀中國金融危機（1990至93年人民幣礇價大幅貶值）；呢個漏洞粛1994年1月以關閉外礇調劑中心及人民幣同美元掛鹇而 堵塞鰦。1999年起土地成為地方政府賴以推動經濟增長鮋力量，並成為能夠獨立支配鮋資源，包括引入外資時提供優惠、賣地收入甚至圈地貪污。2001至 03年地方政府三年內出售土地方面收入九千一百億元人民幣（1998年只有九十七億元），土地已成為地方政府第二財政來源（好多時佔地方政府收入一半或以 上）。換言之，所謂土地政策，根本上形同中央政府與地方政府鮋矛盾。
2003年6月央行「一二一號文件」出台，中央政府欲收回地方政府出售土地權，但又唔想以「政治任免」為手段，以免重返計劃經濟鮋舊路，形成2003 年6月至今鮋拉鋸局面。呢幾年中央政府制定一套又一套守則，希望地方政府遵守。地方官員實際上亦陷入進退兩難局面，如聽中央鮋話，各項基建錢從何來？如繼 續大量批地賣地，又形成同中央政府對覑幹。一位大城市地方首長鰠境外接受傳媒採訪時話：「我地亦係如履薄冰心態，戰戰兢兢地做。」
由土地到完成房地產出售，地產發展商利潤只佔15至30％左右，算唔合理；但利用財務槓桿作用，地產商利潤可以係本金500％，咁高回報率，又點唔令 一般人眼紅？上述亦變成社會壓力，乜№「官商勾結」都出齊了，市民受樓價上升之害，便指責地產商同地方政府勾結；事實上的確亦有部分地方政府濫權，令上述 說法更言之鑿鑿。「眼紅症」加上「仇富」心態，令中央政府對付房地產鮋政策層出不窮，最後會否引發另一次中國房地產大幅回落？冇人知道。
地產富豪多非本地人
地產係十分有趣鮋行業。簡單Ｄ講係三三制（三分一地價、三分一建築成本、三分一地產發展商利潤），以五年回本期計，平均每年利潤只係本金12％（未扣 除稅項），本來好合理。利用建築期賣樓花，即建築成本由樓花收入支付，產生財務槓桿作用，令發展商變相唔使支付建築開支，如此一來，利潤便唔係佔樓價 33％，而係投資本金鮋66％，即平均每年利潤係本金24％（未扣除稅項）。如買入土地後去銀行按70％，利潤唔再係資本66％（因資本其中70％來自按 揭），一下子利潤係投入資金鮋198％！即投入一百萬元，五年後變成三百萬元、十年後變成九百萬元！上述未計樓價上升因素。如建築期間樓價上升，投入鮋一 百萬元，五年可變成五百萬元、十年後變成二千五百萬元！上述係投資地產吸引人鮋地方。如樓價不升反跌，例如下跌30％，結果又如何？答案係投資者不但血本 無歸，同時累銀行產生大量呆壞賬。例如1981至84年本港樓價只回落35％，引致唔少中小型銀行被政府接管。換言之，利用財務槓桿，地產發展商有如炒期 指，睇飱方向一本萬利，睇錯方向便孖展追上身。此乃1967年至今香港房地產雖然大部分日子興旺，但成功鮋地產商卻咁少之底因。
上海房地產同香港一樣，富豪大部分並非本地人！例如許榮茂鮋世茂濱江來自福建、仁恒集團鮋鐘聲堅來自廣東、家飾佳集團鮋王張興來自浙江……。點解地產 富豪皆非本地人？好多時外來者往往較本地人對當地房地產更有膽博。七十年代初期本港上市地產公司幾百間，至今成功鮋公司十雙手指數得晒，未來內地亦一樣。
地產發展的利潤，一般而言是三三制，即三分一是地價，三分一是建築成本，只有三分一是利潤。
中石化開始扮靚靚
油價過去二十二個月升幅200％（雖然7月14日起已回落），令一個建基於石油鮋世界經濟面對巨大壓力，如欲阻止油價進一步上升，唯一辦法係美國 GDP增長率進一步放緩。油價上升期，中海油（883）同中石油（857）扮演「靚靚」角色，中石化（386）則扮演醜小鴨，今年上半年四千九百三十億元 人民幣營業額中，只有8.7％來自石油，其餘來自蝕本業務如煉油、零售及批發汽油、石油化工等。依家油價回落，輪到中海油同中石油扮演醜小鴨，中石化開始 扮「靚靚」！里昂集團亞太區市場分析員建議「換馬」，估計中海油明年純利跌6.8％、中石油冇增長；反之，中石化純利可升13％。
上周四VIX回落至低點，又一次準確地預告大市即將出現調整，情況同5月8日恒生指數見17328點近似。呢次係調整抑或係回落？日後才知道；睇鈬 10月27日恒指18464點又係另一經典。今年大部分日子股市鰠度拉鋸，例如5月8日開始好友挫敗，6月14日起輪到淡友挫敗，相信10月27日係另一 次好友挫敗日子鮋開始。恒指出現新高反而要出貨、跌穿二百五十天移動平均線反而入貨，令今年技術分析者一再睇錯市；反之，動力指標（momentum）卻 左右逢源。當經濟進入高原期，分析時過分睇好睇淡皆不宜；大市每次超賣後便回升、每次超買後股市又調整，形成動力指標背馳（momentum divergences）訊號好有用。動力指標一般技術分析者好少用，形成留意者唔多；例如今年極之準確鮋VIX，香港技術分析員亦好少留意。
今天作為消極投資者（passive investor）已唔易賺錢，因為大部分行業係鰠度上上落落而非直線上升，衝動投資者更一再被燒手指，例如今年5月金價、7月油價改變方向，令資源股同能源股亦轉向。
上周小麥12月期貨見五點五七美元一蒲式耳、12月玉米見兩年半高位三點三二美元、11月大豆見六點三五美元，農產品售價長期偏低鮋現象8月份起出現 改變！小麥鰠1974及96年亦曾見六點四五美元，呢次由1999年12月低位二點二二五美元一蒲式耳起步，能否接近或打破前高位六點四五美元？玉米鰠 1996年7月亦曾見五點五四五美元一蒲式耳，呢次又點？大豆鰠1973年7月見十一點八七美元一蒲式耳，農產品售價自1974年至今已經歷長達三十二年 鮋熊市（以美元購買力計算）。今年8月開始鮋急升，係咪啟示另一個農產品大牛市已開始？過去農產品三十二年周期理論，呢次係咪仍然有效？
明年美經濟呈悶局
11月8日中期選舉後，民主黨極可能控制國會，令殊仔進入「閒置」期。2000年殊仔上任後一直採用刺激投資鮋政策去對抗經濟回落周期，擔心亦進入休 止期。過去政府採用積極進取政策去對付衰退（因2000年起美國經濟已盛極而衰），令美國GDP 2001年第四季起復甦；今年GDP增長率已連續兩季放緩，由於核心通脹率仍高出2％，相信11月29日利率小組會議上聯儲局仍唔會減息；反之，12月歐 羅加息至三厘半機會極大，對美元礇價又再產生壓力。另一方面，保爾森出任美國財長，亦消除鰦人民幣大幅升值鮋壓力。從呢個角度睇，明年美國經濟極有可能係 悶局。
上周四道指創新高，但高出2000年1月股價只有十隻股份，十五隻仍較2000年1月高價低25％或以上。從2001年1月起減息刺激下，道指 2002年10月開始上升，至今已四周年了，仍可維持幾耐？分析界認為第三季GDP上升1.6％乃得力於油價回落及三大汽車集團大減價，令SUV及輕型汽 車銷售粛第三季大升；如扣除油價回落因素及汽車售價大跌因素，第三季美國GDP增長率只有0.9％。換言之，第四季GDP增長率進一步放緩機會甚大。
戰後美國經濟進入高速成長期，受兩大因素影響：一、大戰勝利後，美國產品風行海外。二、家庭電氣化，令大量美國婦女出外工作。兩大因素帶來五、六十年 代美國GDP高速增長期。隨覑日本及德國經濟興起，美國產品風行海外鮋日子漸漸變成三分天下；婦女出外工作粛六十年代亦漸近高峰期。七十年代美國GDP增 長率慢下來，由六十年代後期扣除通脹後增長率4.1％，回落到八十年代初期鮋2.8％。由於電腦普及、互聯網興起及中國實施改革開放政策，美國經濟透過工 序外判將低薪工作大量外判，令美國人獲得較高收入鮋工作崗位；來自海外（主要係中國）鮋廉價產品，又令美國CPI增長率下降，令利率下降推動資產升值潮。
美國股市由1982年起步、2000年見頂；樓價則由八十年代起步，相信今年上半年亦見頂。未來美國樓市即使唔拖累美國GDP，起碼亦唔再扮演推動經 濟鮋角色！外判對美國經濟所帶來好處至今發揮得七七八八，美國利率已由2004年6月一厘開始上升到今年6月五厘二五，未來美國GDP增長率再次進入放緩 期，相信美股自2000年起重演1966至82年鮋情況（1973年1月道指升至1050點，打破1966年2月高點990點約6％，其後出現另一次大熊 市）。今年10月26日道指見12167點，較2000年1月14日11750點高出3.5％，情況同1973年近似。從GDP未來增長率睇，美國經濟已 進入七十年代模式。呢次由2002年10月開始鮋美股反彈，能否捱到明年1月？木宰羊，但依家同1973年1月情況相差無幾。
美負資產者未感覺痛
美國房地產總價值由1980年四萬億美元升至去年二十萬億美元，其中八萬億美元粛過去五年出現，財富效應抵銷鰦2000年3月科網股泡沫爆破鮋影響， 令GDP 2001年第四季起回升。美國樓價自今年第二季起回落，初期經濟仍毫無感覺，長遠而言又點？美國9月份一手樓價有如秋天落葉，下跌9.7％，係1970年 至今跌幅最大鮋一個月。美國樓市已轉為買家市場，物業發展商只有減價才能促銷，依家存貨水平仍然偏高。孳息倒轉雖然未影響股市，但已影響樓市。今天三十年 期利率只有四厘七二；反之，九十天卻係五厘二五。去年有42％首次置業者採用零首期，今年已面對負資產。不過，就業情況良好，加上利率偏低，負資產者未感 覺到痛。今年9月止美國新房屋價格首九個月仍有1％增長（去年升12％），其中單棟建築物下降幅度最大，下跌達5％，商業及購物中心下跌3％；估計明年全 年美國新房價才出現負增長。格蛇認為美國地產市場有望軟覑陸，相信成功機會好大，因為美國有各種「反周期」鮋工具去對付樓價回落，例如今年6月起聯儲局已 停止加息。
有時長痛不如短痛。本港樓價粛1997年7月受推出八萬五房屋政策影響，1997年8月至2003年8月六年內樓價下跌65％。不過，香港高樓價問題 亦因此「一筆清」，今後唔使再為樓價下跌而煩惱（相信2003年8月本港樓價已見底）；反之，1990年起日本樓價回落，日本政府一再力托，令樓價緩慢回 落，到鰦2003年（共十四年），東京住宅樓價同1990年比較跌幅70％，而日本經濟至今仲係半生不死。
北京二手房第三季平均售價四千九百二十三元一平方米，較第二季鮋五千零一十七元微降九十四元一平方米，跌幅1.9％，與去年同期三千五百二十七元一平 方米比較，上升39.6％。換言之，今年第三季起北京二手房價進入穩定期，今年首三季樓價與同年年底比較平均漲幅10.7％，最高係7月份，8月開始略為 回落。內地樓價係咪風向轉變？依家言之過早。
國內地方官員進退兩難
1993年國家宏觀調控，重點亦係打擊房地產過熱，1994年立即生效；1998年受困於亞洲金融危機，中國經濟急劇放緩，1998年4月國家頒布 「中國人民銀行關於加大住房信貸投入支持住房建設和消費通知」，開始大做物業按揭，第二年2月再發布「關於開展個人消費信貸指導意見」，更為房地產提供個 人分期付款服務。中國政府再利用出口退稅刺激出口增長率，令中國GDP 1999年起重新恢復高增長。房地產價上升，地方政府成為最大得益者，賣地收入支持各項基建開支，導致中國經濟出現過熱。1993年前經濟過熱係地方政府 對銀行支配權十分大所造成，險釀中國金融危機（1990至93年人民幣礇價大幅貶值）；呢個漏洞粛1994年1月以關閉外礇調劑中心及人民幣同美元掛鹇而 堵塞鰦。1999年起土地成為地方政府賴以推動經濟增長鮋力量，並成為能夠獨立支配鮋資源，包括引入外資時提供優惠、賣地收入甚至圈地貪污。2001至 03年地方政府三年內出售土地方面收入九千一百億元人民幣（1998年只有九十七億元），土地已成為地方政府第二財政來源（好多時佔地方政府收入一半或以 上）。換言之，所謂土地政策，根本上形同中央政府與地方政府鮋矛盾。
2003年6月央行「一二一號文件」出台，中央政府欲收回地方政府出售土地權，但又唔想以「政治任免」為手段，以免重返計劃經濟鮋舊路，形成2003 年6月至今鮋拉鋸局面。呢幾年中央政府制定一套又一套守則，希望地方政府遵守。地方官員實際上亦陷入進退兩難局面，如聽中央鮋話，各項基建錢從何來？如繼 續大量批地賣地，又形成同中央政府對覑幹。一位大城市地方首長鰠境外接受傳媒採訪時話：「我地亦係如履薄冰心態，戰戰兢兢地做。」
由土地到完成房地產出售，地產發展商利潤只佔15至30％左右，算唔合理；但利用財務槓桿作用，地產商利潤可以係本金500％，咁高回報率，又點唔令 一般人眼紅？上述亦變成社會壓力，乜№「官商勾結」都出齊了，市民受樓價上升之害，便指責地產商同地方政府勾結；事實上的確亦有部分地方政府濫權，令上述 說法更言之鑿鑿。「眼紅症」加上「仇富」心態，令中央政府對付房地產鮋政策層出不窮，最後會否引發另一次中國房地產大幅回落？冇人知道。
地產富豪多非本地人
地產係十分有趣鮋行業。簡單Ｄ講係三三制（三分一地價、三分一建築成本、三分一地產發展商利潤），以五年回本期計，平均每年利潤只係本金12％（未扣 除稅項），本來好合理。利用建築期賣樓花，即建築成本由樓花收入支付，產生財務槓桿作用，令發展商變相唔使支付建築開支，如此一來，利潤便唔係佔樓價 33％，而係投資本金鮋66％，即平均每年利潤係本金24％（未扣除稅項）。如買入土地後去銀行按70％，利潤唔再係資本66％（因資本其中70％來自按 揭），一下子利潤係投入資金鮋198％！即投入一百萬元，五年後變成三百萬元、十年後變成九百萬元！上述未計樓價上升因素。如建築期間樓價上升，投入鮋一 百萬元，五年可變成五百萬元、十年後變成二千五百萬元！上述係投資地產吸引人鮋地方。如樓價不升反跌，例如下跌30％，結果又如何？答案係投資者不但血本 無歸，同時累銀行產生大量呆壞賬。例如1981至84年本港樓價只回落35％，引致唔少中小型銀行被政府接管。換言之，利用財務槓桿，地產發展商有如炒期 指，睇飱方向一本萬利，睇錯方向便孖展追上身。此乃1967年至今香港房地產雖然大部分日子興旺，但成功鮋地產商卻咁少之底因。
上海房地產同香港一樣，富豪大部分並非本地人！例如許榮茂鮋世茂濱江來自福建、仁恒集團鮋鐘聲堅來自廣東、家飾佳集團鮋王張興來自浙江……。點解地產 富豪皆非本地人？好多時外來者往往較本地人對當地房地產更有膽博。七十年代初期本港上市地產公司幾百間，至今成功鮋公司十雙手指數得晒，未來內地亦一樣。
地產發展的利潤，一般而言是三三制，即三分一是地價，三分一是建築成本，只有三分一是利潤。
2006年10月28日星期六
港股高潮就在今天
10月27日，周五。恒生指數一度見18465.54，收市18297.55，較周四跌 56.19；全日成交高達七百六十億一千八百萬元。10月期指跌25點，收18393點；但11月期指下跌130點，收18299點。大量成交而價位微 跌，乃大跌先兆，情況有D不妙。工行（1398）首天上牌升15%，收三元五角二仙；建行（939）跌3%，見三元五角三仙；中銀香港（2388）跌 1.7%，見十七元六角四仙。
中石油（857）跌1.2%，見八元六角，紐約油價周四跌1.7%，見六十點三六美元。國泰（293）逆市升0.8％，見十六元八角二仙；南方航空 （1055）升3.9%，見二元三角九仙，因第三季純利上升51%，達十二億九千萬元人民幣，估計第四季進一步上升（因10月1日起增加燃油附加費）。港 交所（388）則下跌3.6%。相信港股高潮就在今天。
派發日子唔短只等訊號
技術上睇，6月14日開始鮋上升（或反彈）最低限度已完成90％，或者係另一個5月8日（指數見17328點後出現大調整）。如係有留意，股市派發日子已經唔短，只等候訊號；今天上述訊號已出現。
歐洲央行高級行政人員鰠日本警告各位歐羅利率仍會上升，不但如此，未來高利率時間將十分長。相信12月歐羅利率將由三厘二五升上三厘半。歐羅利率上升，可進一步延長美元利率停留鰠五厘二五水平。
根據美國商品期貨交易委員會數據，油價7月14日回落後，8月4日開始未平倉合約不跌反升到上周五為止共增加十萬零五千七百八十張或5％（每份合約代 表一千桶原油），其中大部分乃非商業性（即投資者持有），即唔少投資者8月開始博油價回升或反彈。11月1日OPEC正式減產一百萬桶，能否真係令油價回 升？7月14日起油價回落係另一個泡沫爆破或中期調整？事後才知道。11月起美國漸入冬季，石油需求又點？去年起大量投機資金流入石油期貨市場，今年更進 一步，投機資金可擴大價格波動，但決定油價大方向仍係供求因素。高油價令產油國今年多賺八千億美元，上述油元繼續鰠金融市場到處流竄，形成金融市場一片興 旺。但油價自7月14日起回落，OPEC於11月1日起減產，明年鈬自油價鮋收益將唔及今年，上述因素何時才由股市反映？
9月份美國中價新樓價較一個月前降9.7％，係過去三十五年內最大跌幅，平均售價每單位二十一萬七千美元（8月份二十三萬九千三百美元），係2004 年9月以來最低，跌幅係1970年12月以來最大。二手樓價較一年前跌2.5％，亦係近四十年內跌幅最大鮋一個月。建屋商8月起減價推樓，令9月份新樓銷 升5.3％，係連續第二個月銷量回升；但同去年9月比較仲係減少14.2％。新樓9月份存貨五十五萬七千間，較8月份鮋五十六萬八千間下降，仍較過去平均 數（六點四個月存量）為大。
香港情況亦一樣，發展商開始為一手樓大幅劈價去增加銷量，依家二手樓價跌幅唔大；孫明揚話年底將公布2007年居屋銷售細則。美國一手樓自今年5月起滯銷，8月利用減價促銷，9月樓價減幅較大，令銷量出現較大回升，聽講10月銷量亦不俗，證明價低有承接力。
恒指新高係假鮋
貝南奇10月5日估計美國樓價回落，令今年下半年GDP增長率起碼少1％。美國政府已公布第三季GDP增長率只有1.6％（第二季2.6％），係 2003年以來最低鮋增長率；核心通脹平減指數估計係2.5％（第二季2.7％），仍超過貝南奇要求2％或以下。物業價格回落速度加快，令聯儲局冇吉士再 加息。
2003年起鮋經濟復甦主要由資產再升值（Asset driven）帶動。本港樓價由2003年低點至今年上半年升幅高達60％（豪宅升幅更超過100％）。恒生指數由2003年4月8331點起步，至今升 幅達120％。資產升值刺激消費欲望，消費佔全港GDP 68.5％，投資佔本港GDP 26.5％，兩者加起來已佔全港GDP 95％，可見影響力之大。香港物業升值潮今年上半年結束，至於股市上升潮亦進入尋頂期（First in , Last out）。恒生指數2003年4月起步上升，本港樓市2003年9月才上升；本港樓市今年上半年見頂，股市又點？恒指今天最高見18465.54，已超過 2000年3月28日高點18397點；今天美礇指數只有86點，2000年3月係120點，即美元礇價較2000年3月低28.3％。換言之，今天恒生 指數扣除港元過去六年失去28.3％礇率，實際上只係13200點！今天恒生指數創新高，只係港元貶值28.3％所產生，如扣除礇率因素，今天恒指新高係 「假鮋」唔係「真鮋」。香港經濟高潮仍係1997年8月，唔係2000年3月，更加唔係2006年10月。只係大部分人用「港元」角度去睇恒指，才會認為 今天恒生指數已創新高。
恒生指數創歷年新高。工商銀行（1398）H股股價較上海A股股價高，係咪港人對H股睇得太好？2001年內地A股高出本港H股甚多，引發內地A股熊 市、港股H股牛市；到鰦今天，唔少H股股價較內地A股股價更高，但工商銀行A股只有一百三十億股，H股卻有三百五十三億八千萬股，A股供應量唔及H股，點 解H股股價反較A股高？1984年工行由中國人行中分割出來，令人行可以成為中央銀行。依家工商銀行分行一萬八千間，員工三十六萬，客戶一億五千萬，係中 國最大鮋國有股份銀行。
去年6月交通銀行（3328）上市首天升13％；建設銀行（939）去年10月上市，上市首天冇升跌；中國銀行（3988）今年6月1日上市，首天升 15.3％；招商銀行（3968）今年9月22日上市，升25％。以上市首天升幅計，工商銀行同其他內地銀行接近。本港公開認購獲七十八倍超額認購，因此 啟動回撥機制，由原先佔上市總數5％上升到10％，內地A股獲四十九倍超額認購。機構投資者認購方面，H股獲五十倍超額認購，A股部分獲十四倍超額認購。
工商銀行上市後，11月份香港股市點睇？宜進一步保守。道瓊斯工業平均指數與交通平均指數已出現背馳，11月份美股走勢令人憂慮。股票市場已進入極度 競爭性鮋時代，贏家係鰟D每周願花七十小時至八十小時鮋職業投資者，而非一段業餘投資者。鰟D只曉睇走勢而唔曉實力分析者早已處於劣勢。
太多人懂鮋東西通常都唔值錢，例如洗衫、煮飯、買Å、做家務好辛苦，但外傭每月只收三千多元已可一腳踢。換言之，工作回報率同你份工係咪辛苦無關。唔少人依賴股票經紀或財經演員提供意見去決定買入或賣出股票，而非自己下苦功做功課，你信唔信咁容易便可以發達?!
1967至97年或者仲可以，因為鰟段日子香港經濟進入上升期；但1997年後絕對唔可能，只有精明投資者才能繼續保持每年資本升值20％。請停止短線 投機（因為普通人絕對唔係職業投資者鮋對手）、減少買賣次數，學習捕捉趨勢而唔係只睇走勢。升得愈高，跌得愈重！恒生指數見新高點，後市仍可再上升幾多？ 6月14日至今股市已上升四個多月，今時今日連6月份睇淡鮋淡友亦早已改口做鰦好友。鰠恒指萬八點以上買賣股份，絕對係走鋼線行為（必須藝高人膽大）。6 月份股市內太多人睇淡，今天又太多人睇好（個別股份例外），VIX已由今年6月中鮋高位回落，至今又十分接近今年5月低位，代表對後市睇好鮋人太多，各位 小心一次大調整快出現（甚至已經開始）。
11月1日，電腦直接製版機器等七項有利技術創新及生產製造節能產品鮋入口稅，由依家1％至7％降為零至3%；煤炭、成品油、氧化鋁等二十六種資源類 產品，稅率由3％至6％降至零到3％；合成氨等十六項化肥鮋稅率由3％至5.5％降至1％；尿素等三種化肥稅率降為1％。
西藏已不再神秘
出口方面，磁灰石、稀土金屬、礦砂等出口稅率改為10％；煤炭、焦炭、原油等出口稅5％；銅、鎳、電解鋁等十一項有色金屬出口稅15％；鋁合金、生 鐵、鋼坯等三十項鋼鐵產品出口稅10％；稀土化合物、木地板、一次性筷子等二十一項出口稅10％。本港上市股份受不同影響。繼火車進藏後，西藏亦開放領 空，東航（670）、南航（1055）、海航、川航宣布開闢十多條航線；西藏已成為國內旅遊首推路線。今年首三季海內外遊客共一百九十萬人次，較去年同期 升29％，估計第四季增幅更大。西藏已唔再神秘，反而經濟全面起飛！
日本核心通脹率9月只升0.2％（8月份升0.3％），令日本下一次加息最快明年才出現。過去十六年日本經濟不前，理由係經濟經常陷入通縮，核心通脹率回落，令日股投資者擔心日本經濟又再度重陷通縮。
粛「十一．五」規劃期間，中國要解決鮋問題可以分為三大類：
甲、體制問題。共產制度下一切歸公，連賣豬肉鮋人亦有權決定畀邊個肥肉、畀邊個瘦肉，亦可造成貪污腐敗。市場經濟制度就係將公權轉為私權，形成八十年 代「倒爺」盛行（將物資由公家手中返家鰠市場上賣高價）。今天內地消費者要買肥肉或瘦肉自行決定，分別只係售價唔同。由公轉私問題許多方面仍未解決，例 如擁有壟斷資源開發權、土地等地方政府，呢D資源及土地由公轉私鮋過程中出現貪污、腐敗涉及金錢，較賣豬肉時形成鮋地方政府與中央政府矛盾更為巨大。中央 政府仍在努力解決壟斷資源開發權、土地等由公轉私問題。
內地鐵路未來五年高速興建
乙、三農問題、城鄉差距問題、地區差距問題。過去中國係農業社會，1978年改革開放後才全面向工業發展。但農村收入好難大幅度提升，結果成為低技術 勞動力鮋提供者，人口由農村轉移到城市。隨覑工人收入日益提高，但農村收入無法上升，收入差距漸擴大。部分地區因資源問題、交通問題，令工業無法興旺起 來，經濟漸漸落後於其他地區。「十一．五」規劃下，中央已減免農民大部分稅項，另補貼醫療及教育畀低收入鮋農民，並透過大量投資公共交通去解決地區差距問 題。「十一．五」規劃中，將加強鐵路建設力度至「空前」，保證2010年全國鐵路營業里程達九萬公里，即期間加建一萬七千公里（「十．五」期間只加建七千 七百公里），其中七千公里係高速客運專線，另將八千公里既有鐵路改為複線；一萬五千多公里既有鐵路改為電氣化；快速客運網絡規模達二萬公里以上，投入資金 一萬二千五百億元人民幣。可以講，未來五年係中國高速興建鐵路期。
丙、公共政策鮋缺陷。OECD國家政府可透過稅收制度，做到社會收入再分配，目的係向低收入階層提供醫療、教育、住屋補貼，更有金錢補貼（例如香港鮋 綜援），令窮人可以生活落去。問題係中國80％打工仔都係低收入階層，政府無法向佢地抽稅，唔似OECD國家有龐大中產階級可成為稅收來源，向中產抽稅、 補貼下層社會人士。中國社會上有80％係低收入人士，叫餘下鮋中產階級點樣負擔？換言之，政府鮋醫療補貼、教育補貼、住房補貼資金必須另想辦法獲得。依家 內地企業稅率已達35％（外資15％），即無法透過加稅去增加收入，以免打擊投資意欲，影響經濟增長。政府想做鮋事好多，但資金來源卻很少，如何是好？
香港由1945年共花鰦三十年時間，經濟才由貧窮到小康；1975年起再花三十年時間，才由小康到富裕社會。中國1978年改革開放至今只有二十八 年，已由貧窮走向小康。2006至2020年中國將實現全面小康目標，未來十五年GDP保持鰠7.5％增長，由2005年十八萬億元人民幣上升到五十四萬 億元人民幣；人均收入由2005年一千七百美元升到四千八百美元。再畀中國三十年時間，到時中國人民生活水平可接近家纒香港人鮋水平。
2012年中國成全球第一經濟大國
法國保險集團AXA估計到2012年中國將成為全球第一經濟大國！目前GDP鮋計算係基於美元單位基礎上，如以實際經濟總體計，早已超過德國及日本，2012年將超過美國（美國人口三億、中國人口十三億，即使中國GDP超過美國，兩個人均收入仍差距好大）。
平均每四個香港成年人便有一個相信發達靠運氣，此乃本港賭風咁盛鮋理由（子曰，唔賭唔知時運高也）。一千個香港人之中，只有五十個明白發達之道在於追隨趨勢，怪唔得發達鮋人數咁少。
五、六十年代係香港工業黃金期；七、八十年代係香港地產業黃金期；九十年代開始係香港金融業黃金期；2007年起又會點樣？中國同印度正迅速現代化， 即佔全球三分一人口兩大國鮋中產階級迅速湧現，將形成汽車需求、房屋需求、出國旅遊需求。未來二十年商機係點樣鰠中國（或印度）捕捉趨勢。自1997年 後，投資重心已由香港逐步移向中國及印度。
中石油（857）跌1.2%，見八元六角，紐約油價周四跌1.7%，見六十點三六美元。國泰（293）逆市升0.8％，見十六元八角二仙；南方航空 （1055）升3.9%，見二元三角九仙，因第三季純利上升51%，達十二億九千萬元人民幣，估計第四季進一步上升（因10月1日起增加燃油附加費）。港 交所（388）則下跌3.6%。相信港股高潮就在今天。
派發日子唔短只等訊號
技術上睇，6月14日開始鮋上升（或反彈）最低限度已完成90％，或者係另一個5月8日（指數見17328點後出現大調整）。如係有留意，股市派發日子已經唔短，只等候訊號；今天上述訊號已出現。
歐洲央行高級行政人員鰠日本警告各位歐羅利率仍會上升，不但如此，未來高利率時間將十分長。相信12月歐羅利率將由三厘二五升上三厘半。歐羅利率上升，可進一步延長美元利率停留鰠五厘二五水平。
根據美國商品期貨交易委員會數據，油價7月14日回落後，8月4日開始未平倉合約不跌反升到上周五為止共增加十萬零五千七百八十張或5％（每份合約代 表一千桶原油），其中大部分乃非商業性（即投資者持有），即唔少投資者8月開始博油價回升或反彈。11月1日OPEC正式減產一百萬桶，能否真係令油價回 升？7月14日起油價回落係另一個泡沫爆破或中期調整？事後才知道。11月起美國漸入冬季，石油需求又點？去年起大量投機資金流入石油期貨市場，今年更進 一步，投機資金可擴大價格波動，但決定油價大方向仍係供求因素。高油價令產油國今年多賺八千億美元，上述油元繼續鰠金融市場到處流竄，形成金融市場一片興 旺。但油價自7月14日起回落，OPEC於11月1日起減產，明年鈬自油價鮋收益將唔及今年，上述因素何時才由股市反映？
9月份美國中價新樓價較一個月前降9.7％，係過去三十五年內最大跌幅，平均售價每單位二十一萬七千美元（8月份二十三萬九千三百美元），係2004 年9月以來最低，跌幅係1970年12月以來最大。二手樓價較一年前跌2.5％，亦係近四十年內跌幅最大鮋一個月。建屋商8月起減價推樓，令9月份新樓銷 升5.3％，係連續第二個月銷量回升；但同去年9月比較仲係減少14.2％。新樓9月份存貨五十五萬七千間，較8月份鮋五十六萬八千間下降，仍較過去平均 數（六點四個月存量）為大。
香港情況亦一樣，發展商開始為一手樓大幅劈價去增加銷量，依家二手樓價跌幅唔大；孫明揚話年底將公布2007年居屋銷售細則。美國一手樓自今年5月起滯銷，8月利用減價促銷，9月樓價減幅較大，令銷量出現較大回升，聽講10月銷量亦不俗，證明價低有承接力。
恒指新高係假鮋
貝南奇10月5日估計美國樓價回落，令今年下半年GDP增長率起碼少1％。美國政府已公布第三季GDP增長率只有1.6％（第二季2.6％），係 2003年以來最低鮋增長率；核心通脹平減指數估計係2.5％（第二季2.7％），仍超過貝南奇要求2％或以下。物業價格回落速度加快，令聯儲局冇吉士再 加息。
2003年起鮋經濟復甦主要由資產再升值（Asset driven）帶動。本港樓價由2003年低點至今年上半年升幅高達60％（豪宅升幅更超過100％）。恒生指數由2003年4月8331點起步，至今升 幅達120％。資產升值刺激消費欲望，消費佔全港GDP 68.5％，投資佔本港GDP 26.5％，兩者加起來已佔全港GDP 95％，可見影響力之大。香港物業升值潮今年上半年結束，至於股市上升潮亦進入尋頂期（First in , Last out）。恒生指數2003年4月起步上升，本港樓市2003年9月才上升；本港樓市今年上半年見頂，股市又點？恒指今天最高見18465.54，已超過 2000年3月28日高點18397點；今天美礇指數只有86點，2000年3月係120點，即美元礇價較2000年3月低28.3％。換言之，今天恒生 指數扣除港元過去六年失去28.3％礇率，實際上只係13200點！今天恒生指數創新高，只係港元貶值28.3％所產生，如扣除礇率因素，今天恒指新高係 「假鮋」唔係「真鮋」。香港經濟高潮仍係1997年8月，唔係2000年3月，更加唔係2006年10月。只係大部分人用「港元」角度去睇恒指，才會認為 今天恒生指數已創新高。
恒生指數創歷年新高。工商銀行（1398）H股股價較上海A股股價高，係咪港人對H股睇得太好？2001年內地A股高出本港H股甚多，引發內地A股熊 市、港股H股牛市；到鰦今天，唔少H股股價較內地A股股價更高，但工商銀行A股只有一百三十億股，H股卻有三百五十三億八千萬股，A股供應量唔及H股，點 解H股股價反較A股高？1984年工行由中國人行中分割出來，令人行可以成為中央銀行。依家工商銀行分行一萬八千間，員工三十六萬，客戶一億五千萬，係中 國最大鮋國有股份銀行。
去年6月交通銀行（3328）上市首天升13％；建設銀行（939）去年10月上市，上市首天冇升跌；中國銀行（3988）今年6月1日上市，首天升 15.3％；招商銀行（3968）今年9月22日上市，升25％。以上市首天升幅計，工商銀行同其他內地銀行接近。本港公開認購獲七十八倍超額認購，因此 啟動回撥機制，由原先佔上市總數5％上升到10％，內地A股獲四十九倍超額認購。機構投資者認購方面，H股獲五十倍超額認購，A股部分獲十四倍超額認購。
工商銀行上市後，11月份香港股市點睇？宜進一步保守。道瓊斯工業平均指數與交通平均指數已出現背馳，11月份美股走勢令人憂慮。股票市場已進入極度 競爭性鮋時代，贏家係鰟D每周願花七十小時至八十小時鮋職業投資者，而非一段業餘投資者。鰟D只曉睇走勢而唔曉實力分析者早已處於劣勢。
太多人懂鮋東西通常都唔值錢，例如洗衫、煮飯、買Å、做家務好辛苦，但外傭每月只收三千多元已可一腳踢。換言之，工作回報率同你份工係咪辛苦無關。唔少人依賴股票經紀或財經演員提供意見去決定買入或賣出股票，而非自己下苦功做功課，你信唔信咁容易便可以發達?!
1967至97年或者仲可以，因為鰟段日子香港經濟進入上升期；但1997年後絕對唔可能，只有精明投資者才能繼續保持每年資本升值20％。請停止短線 投機（因為普通人絕對唔係職業投資者鮋對手）、減少買賣次數，學習捕捉趨勢而唔係只睇走勢。升得愈高，跌得愈重！恒生指數見新高點，後市仍可再上升幾多？ 6月14日至今股市已上升四個多月，今時今日連6月份睇淡鮋淡友亦早已改口做鰦好友。鰠恒指萬八點以上買賣股份，絕對係走鋼線行為（必須藝高人膽大）。6 月份股市內太多人睇淡，今天又太多人睇好（個別股份例外），VIX已由今年6月中鮋高位回落，至今又十分接近今年5月低位，代表對後市睇好鮋人太多，各位 小心一次大調整快出現（甚至已經開始）。
11月1日，電腦直接製版機器等七項有利技術創新及生產製造節能產品鮋入口稅，由依家1％至7％降為零至3%；煤炭、成品油、氧化鋁等二十六種資源類 產品，稅率由3％至6％降至零到3％；合成氨等十六項化肥鮋稅率由3％至5.5％降至1％；尿素等三種化肥稅率降為1％。
西藏已不再神秘
出口方面，磁灰石、稀土金屬、礦砂等出口稅率改為10％；煤炭、焦炭、原油等出口稅5％；銅、鎳、電解鋁等十一項有色金屬出口稅15％；鋁合金、生 鐵、鋼坯等三十項鋼鐵產品出口稅10％；稀土化合物、木地板、一次性筷子等二十一項出口稅10％。本港上市股份受不同影響。繼火車進藏後，西藏亦開放領 空，東航（670）、南航（1055）、海航、川航宣布開闢十多條航線；西藏已成為國內旅遊首推路線。今年首三季海內外遊客共一百九十萬人次，較去年同期 升29％，估計第四季增幅更大。西藏已唔再神秘，反而經濟全面起飛！
日本核心通脹率9月只升0.2％（8月份升0.3％），令日本下一次加息最快明年才出現。過去十六年日本經濟不前，理由係經濟經常陷入通縮，核心通脹率回落，令日股投資者擔心日本經濟又再度重陷通縮。
粛「十一．五」規劃期間，中國要解決鮋問題可以分為三大類：
甲、體制問題。共產制度下一切歸公，連賣豬肉鮋人亦有權決定畀邊個肥肉、畀邊個瘦肉，亦可造成貪污腐敗。市場經濟制度就係將公權轉為私權，形成八十年 代「倒爺」盛行（將物資由公家手中返家鰠市場上賣高價）。今天內地消費者要買肥肉或瘦肉自行決定，分別只係售價唔同。由公轉私問題許多方面仍未解決，例 如擁有壟斷資源開發權、土地等地方政府，呢D資源及土地由公轉私鮋過程中出現貪污、腐敗涉及金錢，較賣豬肉時形成鮋地方政府與中央政府矛盾更為巨大。中央 政府仍在努力解決壟斷資源開發權、土地等由公轉私問題。
內地鐵路未來五年高速興建
乙、三農問題、城鄉差距問題、地區差距問題。過去中國係農業社會，1978年改革開放後才全面向工業發展。但農村收入好難大幅度提升，結果成為低技術 勞動力鮋提供者，人口由農村轉移到城市。隨覑工人收入日益提高，但農村收入無法上升，收入差距漸擴大。部分地區因資源問題、交通問題，令工業無法興旺起 來，經濟漸漸落後於其他地區。「十一．五」規劃下，中央已減免農民大部分稅項，另補貼醫療及教育畀低收入鮋農民，並透過大量投資公共交通去解決地區差距問 題。「十一．五」規劃中，將加強鐵路建設力度至「空前」，保證2010年全國鐵路營業里程達九萬公里，即期間加建一萬七千公里（「十．五」期間只加建七千 七百公里），其中七千公里係高速客運專線，另將八千公里既有鐵路改為複線；一萬五千多公里既有鐵路改為電氣化；快速客運網絡規模達二萬公里以上，投入資金 一萬二千五百億元人民幣。可以講，未來五年係中國高速興建鐵路期。
丙、公共政策鮋缺陷。OECD國家政府可透過稅收制度，做到社會收入再分配，目的係向低收入階層提供醫療、教育、住屋補貼，更有金錢補貼（例如香港鮋 綜援），令窮人可以生活落去。問題係中國80％打工仔都係低收入階層，政府無法向佢地抽稅，唔似OECD國家有龐大中產階級可成為稅收來源，向中產抽稅、 補貼下層社會人士。中國社會上有80％係低收入人士，叫餘下鮋中產階級點樣負擔？換言之，政府鮋醫療補貼、教育補貼、住房補貼資金必須另想辦法獲得。依家 內地企業稅率已達35％（外資15％），即無法透過加稅去增加收入，以免打擊投資意欲，影響經濟增長。政府想做鮋事好多，但資金來源卻很少，如何是好？
香港由1945年共花鰦三十年時間，經濟才由貧窮到小康；1975年起再花三十年時間，才由小康到富裕社會。中國1978年改革開放至今只有二十八 年，已由貧窮走向小康。2006至2020年中國將實現全面小康目標，未來十五年GDP保持鰠7.5％增長，由2005年十八萬億元人民幣上升到五十四萬 億元人民幣；人均收入由2005年一千七百美元升到四千八百美元。再畀中國三十年時間，到時中國人民生活水平可接近家纒香港人鮋水平。
2012年中國成全球第一經濟大國
法國保險集團AXA估計到2012年中國將成為全球第一經濟大國！目前GDP鮋計算係基於美元單位基礎上，如以實際經濟總體計，早已超過德國及日本，2012年將超過美國（美國人口三億、中國人口十三億，即使中國GDP超過美國，兩個人均收入仍差距好大）。
平均每四個香港成年人便有一個相信發達靠運氣，此乃本港賭風咁盛鮋理由（子曰，唔賭唔知時運高也）。一千個香港人之中，只有五十個明白發達之道在於追隨趨勢，怪唔得發達鮋人數咁少。
五、六十年代係香港工業黃金期；七、八十年代係香港地產業黃金期；九十年代開始係香港金融業黃金期；2007年起又會點樣？中國同印度正迅速現代化， 即佔全球三分一人口兩大國鮋中產階級迅速湧現，將形成汽車需求、房屋需求、出國旅遊需求。未來二十年商機係點樣鰠中國（或印度）捕捉趨勢。自1997年 後，投資重心已由香港逐步移向中國及印度。
2006年10月27日星期五
終於打破前高點
10月26日，周四。恒生指數升195.80，收18353.74；成交三百三十八億七 千多萬元。10月期指升269點，收18418點。以收市指數計，恒指已創歷年新高（2000年3月28日收市指數18301.69），但未破最高點 18397.56點，經過六年半努力，恒生指數終於打破前高點。升幅較大有思捷環球（330）升3.3％，見七十四元六角；中海油（883）升1.7％， 見六元五角七仙；中移動（941）升3.8％，見六十二元六角。新濠國際（200）升7.3％，見十九元一角八仙；中興通訊（763）升5.5％，見二十 九元。
分析界睇好 短期或調整
道指早已創新高，但扣除美元礇價回落鮋因素，道指必須見15000點才係真正新高（基於港元跟隨美元礇價回落，恒生指數情況亦一樣）。如以購買力計，2000年至今貨幣購買力以每年3％鮋速度消失，因此亦未創新高。
周三美股VIX跌至近期最低，代表分析界已過分睇好，後市宜小心，短期或有調整。
9月份美國二手樓買賣較8月份少1.9％或年率六百三十萬間，售價較去年同期跌2.5％。周三聯儲局開會後宣布利率維持不變，仍係五厘二五。由於美國樓市已放緩，鰠投鼠忌器下，美國利率唔可能推高至七厘去打擊通脹率，令今年5月開始股市進入半生不死鮋現象。
美國樓市今年3月起進入調整期而非崩潰期，唔係1990年日式樓市泡沫爆破，更加唔係1997年8月後港式鮋八萬五房屋政策，而係慢慢咁完成軟覑陸。 9月係美國房價連續第六個月回落，平均樓價係二十二萬美元一間，較去年同期鮋二十二萬五千美元低2.2％；較今年3月高峰期回落6％（美國樓價以每月溫巴 仙鮋速度回落）。如參考過去例子，呢次樓價調整幅度估計鰠20-30％（過去美國樓價十年上升超過100％），以每月1％速度回落，調整期需時兩年到兩年 半才完成，即美國樓價低潮鰠2008年下半年，不但回落速度慢，而且需時較長。
雖然近年通脹率在回升中，但仍處於可接受水平，唔似七十年代式通脹率，似乎唔受政府控制。商品價格在上升中，但美國樓價已進入退潮，企業純利增長率在 放緩但唔係下跌，冇出現類似2000年3月鮋科網股泡沫爆破。後市展望大市仍係平穩發展，升降只發生鰠個別行業及個別股份身上，整體經濟仲好穩定。
油價由7月14日七十八點六四美元回落到10月4日鮋五十七點七美元才反彈，跌幅近26.63％，商品大好友羅杰斯認為只係商品期貨市場長期牛市中一 次短期調整，10月份應趁低吸納，佢堅信商品牛市可持續十年或以上（粛佢鮋著作《熱門商品投資》中，佢認為歷史上最短鮋商品牛市十五年，最長鮋二十三年， 依家商品牛市只有七年）。但大摩羅奇睇法相反，佢認為羅杰斯睇法只係一廂情願，過去商品價格上升主因來自中國，例如鋁、銅、鋼鐵需求一半以上來自中國，錫 和鎳85％來自中國。今年中國開始走節約型經濟，將一步步粛商品價格上反映出來。
二羅商品後市睇法大比拚
上述令人諗起1980年美國兩位經濟學家保羅及埃爾里奇認為金屬為不可再生資源，將因逐漸耗盡而令價格無止境地上升；樂觀派經濟學家朱利安．西蒙則認 為人類鰠科技上進步，不但可搵到代替品，而且勘探及開採技術創新，最終會令任何商品價格長期回落！佢地以十年為期，到1990年誰勝誰負？大家都有答案。
同樣情況今年出現，只係呢次項目唔係金屬改為石油，羅奇唔相信油價可見一百美元，建議大摩客戶鰠能源項目上獲利回吐；今年更多一個理由，就係有七百億 美元對沖基金資金鰠石油市場炒賣。我老曹係羅奇支持者，認為人類鰠科技上進步，最終可解決石油危機，近日油價回升只係跌後鮋技術反彈。任何事物都有盛衰循 環，呢點我老曹絕對同意，但冇人知道時間表及幅度，因為影響因素太多。1980年起全球經濟逐步環球化後，再用1980年前鮋例子去推算未來，可信性有幾 多？如睇近日農產品價格升幅，我老曹反而擔心商品價格上升已近尾聲。當然，呢場二羅大比拚，最後係羅奇抑或羅杰斯正確？只有時間可告訴大家。
油價進入反彈期，股市進入炒賣二線股期。油價回升唔係因為需求上升，而係11月1日起OPEC減產，努力維持油價鰠六十美元一桶之上。油價反彈令金價 亦上升些少，不過呢次商品價格上升鮋主角輪到農產品，代表通脹上升周期已近尾聲，未來六至十二個月資金將去晒炒農產品（今年8月起計）。農產品價格上升， 令未來CPI增長率仍保持鰠高水平（能源及食品價格唔計入核心通脹內），人們感覺到通脹仍高，此因素可令減息時間表一再延遲，即利率保持鰠五厘二五鮋日子 將十分長。
各位唔好期望減息會早於明年第二季出現（有可能維持六個月或以上）。呢次加息周期最後一次加息係今年6月，唔排除第一次減息明年6月才出現（過去三次 利率會議中，里奇蒙聯儲銀行行長萊克一再要求加息四分一厘；雖然佢係唯一一個委員要求加息，但亦代表減息機會暫時唔存在）。
今年12月中國金融業將全面向外資開放，內地中小股份制商業銀行所面對競爭壓力較國有銀行大。金融業全面開放後，中國經濟將進一步融入全球化體系中，國際經濟變化將更快通過礇率、利率變化而影響中國。過去中國經濟半封閉式運行時代結束，經濟周期波動將更為明顯和頻繁。
「以客為先」內地銀行有排學
第一、雖然中國GDP全球排名第四，但相對美國仍然好細（只及美國GDP八分一）。粛美國經濟所產生鮋漣漪來到中國可以變成巨浪（例如1997年發生鮋亞洲金融風暴）。過去中國經濟係半封閉式，1998年仍然感受壓力，何況今年12月進入全開放型！
第二、競爭變成多元化。過去國有銀行與中小股份制銀行之間鮋競爭係閉門一家親，大有大做、細有細做。未來競爭卻係外資銀行、國有銀行及中小股份制銀行之間 鮋競爭；中資銀行已好難再獲政府特殊保護與支持，必須鰠市場上同跨國巨無霸外資銀行爭客、爭市場佔有率，未來競爭一定白熱化。
第三、中國銀監會必須與國際接軌，監管要求國際化。例如銀行資本充足比率、呆壞賬撥備標準、各種各樣約束、會計準則、規管要求等都要達到國際水平。過去國有銀行職員「做官咁做」鮋服務態度，必須轉化為「以客為先」鮋服務態度；單係呢一點，內地中資銀行已有排學。
第四、金融市場開放後，企業可發行債券直接向資本市場集資，唔一定依賴銀行，令銀行作為融資鮋仲介功能受到一定削弱。另一方面，貸款客戶競爭白熱化 （例如香港銀行對住宅樓按揭利率，已由1997年前鮋最優惠利率加二厘，到家纒最優惠利率減三厘），淨息差收窄令貸存業務利潤下降。要考慮點樣透過發展收 費服務去增加銀行收入，例如發行信用卡、提供個人理財、推銷基金、保險、代客買賣外礇、股票及金融產品等。
第五、消費者選擇增加，對銀行服務要求上升，例如私人貸款及其他增值服務。消費者議價能力提高，變相削弱銀行議價能力，必須提供更有競爭力鮋條件才能留住客戶。
內地銀行過去一直受政府保護，應對經濟周期波動鮋能力如何？反觀香港銀行六十年代面對擠提潮、1967年暴動、1973-74年股災、1981年樓價 回落所造成鮋呆壞賬、1987年股票市場停市，以至1997年亞洲金融風暴！香港六十年代有幾多銀行倒閉？八十年代有幾多銀行被政府銀監處接管？到 1997年才建立健全銀行機制。反觀亞太區甚至日本在內，面對經濟周期波動，所付代價唔輕。今年12月中國金融市場開放後情況會點？尤其風險管理方面，內 地銀行整體對抗風險鮋能力相對國際大銀行為差，當全球經濟環境出現變動時，內地銀行（尤其中小股份制銀行）應變能力將面對考驗。
今天外資銀行提供鮋各種服務有如「金融超級市場」，內地銀行不但中小銀行缺乏呢方面優勢，甚至大型國有銀行鰠提供服務方面亦未夠多元化。
面對今年12月中國金融市場開放，一則以喜（中國金融市場終於同國際接軌了），一則以懼。日本及東南亞國家鰠金融市場開放過程中付出代價唔輕。香港 1987年股災及98年外資炒賣聯礇，距離今天日子唔遠，唔少人記憶猶新，中國未來面對國際間經濟波動時，應付能力如何？國有銀行粛服務多元化方面，又能 否與國際銀行一爭長短？
越南將成第三個經濟奇舻
越南鰠1994年申請加入WTO，本月25日粛日內瓦獲批准，並獲四十三個成員國通過最後協議文本，等11月7日鰠召開鮋世貿組織總理事特別會議正式批准，三十天內如冇其他國家反對，12月8日起越南可成為WTO正式成員！
1990年越南糧食失收，令成千上萬人民食不果腹，逼使越南政府走上經濟轉型道路。經二十五年努力，越南去年GDP增長率已超過泰國、馬來西亞、台灣及南韓，成為中國、印度以外第三個經濟「奇舻」！
首創置業（2868）、冠亞商業（104）停牌。
中油燃氣（603）10月26日起名稱由日本亞太事業投資有限公司改為中油燃氣集團有限公司。
■I.T（999）、資本出版（8155）、JESSICA（8137）、世紀陽光（8276）、物美商業（8277）11月7日；安捷利實業 （8298）、A-S China（8262）、中國基建港口（8233）、年代資訊影視（8043）、交大慧谷（8205）、山東墨龍（8261）、萬全科技藥業（8225） 8日；中華數據廣播（8016）、英皇娛樂（8078）、亞科資本（8088）9日；海王英特龍（8329）、新利軟件（8076）10日；億勝生物科技 （8151）13日；大賀傳媒（8243）、愛達利網絡（8033）14日公布業績。
分析界睇好 短期或調整
道指早已創新高，但扣除美元礇價回落鮋因素，道指必須見15000點才係真正新高（基於港元跟隨美元礇價回落，恒生指數情況亦一樣）。如以購買力計，2000年至今貨幣購買力以每年3％鮋速度消失，因此亦未創新高。
周三美股VIX跌至近期最低，代表分析界已過分睇好，後市宜小心，短期或有調整。
9月份美國二手樓買賣較8月份少1.9％或年率六百三十萬間，售價較去年同期跌2.5％。周三聯儲局開會後宣布利率維持不變，仍係五厘二五。由於美國樓市已放緩，鰠投鼠忌器下，美國利率唔可能推高至七厘去打擊通脹率，令今年5月開始股市進入半生不死鮋現象。
美國樓市今年3月起進入調整期而非崩潰期，唔係1990年日式樓市泡沫爆破，更加唔係1997年8月後港式鮋八萬五房屋政策，而係慢慢咁完成軟覑陸。 9月係美國房價連續第六個月回落，平均樓價係二十二萬美元一間，較去年同期鮋二十二萬五千美元低2.2％；較今年3月高峰期回落6％（美國樓價以每月溫巴 仙鮋速度回落）。如參考過去例子，呢次樓價調整幅度估計鰠20-30％（過去美國樓價十年上升超過100％），以每月1％速度回落，調整期需時兩年到兩年 半才完成，即美國樓價低潮鰠2008年下半年，不但回落速度慢，而且需時較長。
雖然近年通脹率在回升中，但仍處於可接受水平，唔似七十年代式通脹率，似乎唔受政府控制。商品價格在上升中，但美國樓價已進入退潮，企業純利增長率在 放緩但唔係下跌，冇出現類似2000年3月鮋科網股泡沫爆破。後市展望大市仍係平穩發展，升降只發生鰠個別行業及個別股份身上，整體經濟仲好穩定。
油價由7月14日七十八點六四美元回落到10月4日鮋五十七點七美元才反彈，跌幅近26.63％，商品大好友羅杰斯認為只係商品期貨市場長期牛市中一 次短期調整，10月份應趁低吸納，佢堅信商品牛市可持續十年或以上（粛佢鮋著作《熱門商品投資》中，佢認為歷史上最短鮋商品牛市十五年，最長鮋二十三年， 依家商品牛市只有七年）。但大摩羅奇睇法相反，佢認為羅杰斯睇法只係一廂情願，過去商品價格上升主因來自中國，例如鋁、銅、鋼鐵需求一半以上來自中國，錫 和鎳85％來自中國。今年中國開始走節約型經濟，將一步步粛商品價格上反映出來。
二羅商品後市睇法大比拚
上述令人諗起1980年美國兩位經濟學家保羅及埃爾里奇認為金屬為不可再生資源，將因逐漸耗盡而令價格無止境地上升；樂觀派經濟學家朱利安．西蒙則認 為人類鰠科技上進步，不但可搵到代替品，而且勘探及開採技術創新，最終會令任何商品價格長期回落！佢地以十年為期，到1990年誰勝誰負？大家都有答案。
同樣情況今年出現，只係呢次項目唔係金屬改為石油，羅奇唔相信油價可見一百美元，建議大摩客戶鰠能源項目上獲利回吐；今年更多一個理由，就係有七百億 美元對沖基金資金鰠石油市場炒賣。我老曹係羅奇支持者，認為人類鰠科技上進步，最終可解決石油危機，近日油價回升只係跌後鮋技術反彈。任何事物都有盛衰循 環，呢點我老曹絕對同意，但冇人知道時間表及幅度，因為影響因素太多。1980年起全球經濟逐步環球化後，再用1980年前鮋例子去推算未來，可信性有幾 多？如睇近日農產品價格升幅，我老曹反而擔心商品價格上升已近尾聲。當然，呢場二羅大比拚，最後係羅奇抑或羅杰斯正確？只有時間可告訴大家。
油價進入反彈期，股市進入炒賣二線股期。油價回升唔係因為需求上升，而係11月1日起OPEC減產，努力維持油價鰠六十美元一桶之上。油價反彈令金價 亦上升些少，不過呢次商品價格上升鮋主角輪到農產品，代表通脹上升周期已近尾聲，未來六至十二個月資金將去晒炒農產品（今年8月起計）。農產品價格上升， 令未來CPI增長率仍保持鰠高水平（能源及食品價格唔計入核心通脹內），人們感覺到通脹仍高，此因素可令減息時間表一再延遲，即利率保持鰠五厘二五鮋日子 將十分長。
各位唔好期望減息會早於明年第二季出現（有可能維持六個月或以上）。呢次加息周期最後一次加息係今年6月，唔排除第一次減息明年6月才出現（過去三次 利率會議中，里奇蒙聯儲銀行行長萊克一再要求加息四分一厘；雖然佢係唯一一個委員要求加息，但亦代表減息機會暫時唔存在）。
今年12月中國金融業將全面向外資開放，內地中小股份制商業銀行所面對競爭壓力較國有銀行大。金融業全面開放後，中國經濟將進一步融入全球化體系中，國際經濟變化將更快通過礇率、利率變化而影響中國。過去中國經濟半封閉式運行時代結束，經濟周期波動將更為明顯和頻繁。
「以客為先」內地銀行有排學
第一、雖然中國GDP全球排名第四，但相對美國仍然好細（只及美國GDP八分一）。粛美國經濟所產生鮋漣漪來到中國可以變成巨浪（例如1997年發生鮋亞洲金融風暴）。過去中國經濟係半封閉式，1998年仍然感受壓力，何況今年12月進入全開放型！
第二、競爭變成多元化。過去國有銀行與中小股份制銀行之間鮋競爭係閉門一家親，大有大做、細有細做。未來競爭卻係外資銀行、國有銀行及中小股份制銀行之間 鮋競爭；中資銀行已好難再獲政府特殊保護與支持，必須鰠市場上同跨國巨無霸外資銀行爭客、爭市場佔有率，未來競爭一定白熱化。
第三、中國銀監會必須與國際接軌，監管要求國際化。例如銀行資本充足比率、呆壞賬撥備標準、各種各樣約束、會計準則、規管要求等都要達到國際水平。過去國有銀行職員「做官咁做」鮋服務態度，必須轉化為「以客為先」鮋服務態度；單係呢一點，內地中資銀行已有排學。
第四、金融市場開放後，企業可發行債券直接向資本市場集資，唔一定依賴銀行，令銀行作為融資鮋仲介功能受到一定削弱。另一方面，貸款客戶競爭白熱化 （例如香港銀行對住宅樓按揭利率，已由1997年前鮋最優惠利率加二厘，到家纒最優惠利率減三厘），淨息差收窄令貸存業務利潤下降。要考慮點樣透過發展收 費服務去增加銀行收入，例如發行信用卡、提供個人理財、推銷基金、保險、代客買賣外礇、股票及金融產品等。
第五、消費者選擇增加，對銀行服務要求上升，例如私人貸款及其他增值服務。消費者議價能力提高，變相削弱銀行議價能力，必須提供更有競爭力鮋條件才能留住客戶。
內地銀行過去一直受政府保護，應對經濟周期波動鮋能力如何？反觀香港銀行六十年代面對擠提潮、1967年暴動、1973-74年股災、1981年樓價 回落所造成鮋呆壞賬、1987年股票市場停市，以至1997年亞洲金融風暴！香港六十年代有幾多銀行倒閉？八十年代有幾多銀行被政府銀監處接管？到 1997年才建立健全銀行機制。反觀亞太區甚至日本在內，面對經濟周期波動，所付代價唔輕。今年12月中國金融市場開放後情況會點？尤其風險管理方面，內 地銀行整體對抗風險鮋能力相對國際大銀行為差，當全球經濟環境出現變動時，內地銀行（尤其中小股份制銀行）應變能力將面對考驗。
今天外資銀行提供鮋各種服務有如「金融超級市場」，內地銀行不但中小銀行缺乏呢方面優勢，甚至大型國有銀行鰠提供服務方面亦未夠多元化。
面對今年12月中國金融市場開放，一則以喜（中國金融市場終於同國際接軌了），一則以懼。日本及東南亞國家鰠金融市場開放過程中付出代價唔輕。香港 1987年股災及98年外資炒賣聯礇，距離今天日子唔遠，唔少人記憶猶新，中國未來面對國際間經濟波動時，應付能力如何？國有銀行粛服務多元化方面，又能 否與國際銀行一爭長短？
越南將成第三個經濟奇舻
越南鰠1994年申請加入WTO，本月25日粛日內瓦獲批准，並獲四十三個成員國通過最後協議文本，等11月7日鰠召開鮋世貿組織總理事特別會議正式批准，三十天內如冇其他國家反對，12月8日起越南可成為WTO正式成員！
1990年越南糧食失收，令成千上萬人民食不果腹，逼使越南政府走上經濟轉型道路。經二十五年努力，越南去年GDP增長率已超過泰國、馬來西亞、台灣及南韓，成為中國、印度以外第三個經濟「奇舻」！
首創置業（2868）、冠亞商業（104）停牌。
中油燃氣（603）10月26日起名稱由日本亞太事業投資有限公司改為中油燃氣集團有限公司。
■I.T（999）、資本出版（8155）、JESSICA（8137）、世紀陽光（8276）、物美商業（8277）11月7日；安捷利實業 （8298）、A-S China（8262）、中國基建港口（8233）、年代資訊影視（8043）、交大慧谷（8205）、山東墨龍（8261）、萬全科技藥業（8225） 8日；中華數據廣播（8016）、英皇娛樂（8078）、亞科資本（8088）9日；海王英特龍（8329）、新利軟件（8076）10日；億勝生物科技 （8151）13日；大賀傳媒（8243）、愛達利網絡（8033）14日公布業績。
2006年10月26日星期四
今天中國明天越南
10月25日，周三。恒生指數升4.53，收市指數18157.94；成交三百一十六億三千六百多萬元。10月期指回落18點，收18149點。恒隆地產 （101）跌1.8％，大摩正出售七億零三百萬股恒隆集團股份，令恒隆集團（010）股價挫5％，係8月21日以來最大跌幅。
中海石油化學（3983）下挫3.7％，公司宣布正研究向母公司購買一項化肥業務計劃。東方航空（670）跌1.5％，《南華早報》報道兩位副總經理吳九 洪及佟圖照上周被上海市政府雙規。富豪酒店（078）升7.9％，見八角二仙，係1999年9月10日以來最高，公司正安排旗下五間酒店以地產信託基金方 式上市。上海電氣（2727）升4.2％，見二元七角四仙，美林將評級由「賣出」改為「買入」。深圳控股（604）升10％，見三元二角四仙，《南華早 報》指其將以六億五千七百五十萬元購入另一上市公司沿海家園（1124）23％股權。永樂電器（503）回落5.7％，見二元三角五仙，因大中電器宣布結 束今年4月與永樂電器簽署鮋合併協議，主要係永樂電器已被國美電器（493）收購。恒生指數已升至六年半以來高位，大市仍係個別發展為主。
澳洲第三季通脹率上升0.9％（第二季升1.6％）或年率3.9％。澳洲儲備銀行已鰠5月同8月加息，11月8日會否加息？澳洲儲備銀行目標通脹率係2至3％，而第三季核心通脹率2.9％（第二季2.8％）。二十五位分析員中，有十八位估計會加息。
商品價最後上升期輪到農產品
澳洲呢個全球第三大小麥生產國估計，今年產量只有九百萬至一千一百萬噸，較9月時估計減40％，係十二年內產量最少鮋一年，令全球小麥價格升至五點二 七二五美元一蒲式耳鮋十年高位。5月至今小麥價格升55％，目前全球小麥存量係1982年以來最低；加上南澳洲出現乾旱天氣，影響澳洲60％小麥產區 （10月27日澳洲農業部將公布正式統計）。
農產品價格每隔三十二年便狂升一次（相信同天氣有關），有時係三十年、有時係三十五年。上一次係1974年，至今剛剛距離三十二年；農產品價格會否再 一次爆炸性上升？小麥、橙汁、咖啡、糖、玉米等價格都出現狂升。我地係咪進入農產品價格上升周期？農產品價格上升唔係來自需求急升，而係因供應方面出問 題，例如今年澳洲乾旱天氣影響小麥收成，以及美國較早出現寒冷天氣凍壞橙樹令橙汁價格大升。未來會否繼續出現惡劣天氣，進一步影響其他農產品收成？
2001年起金屬價格大幅上升，農產品售價一直落後，雖然來自中國及印度鮋需求大幅增加，直到今年8月23日出現鰦奇怪情況，就係農產品售價跑贏CRB商品價格指數，成為強勢項目【圖】。
過去二十五年農產品售價一直落後通脹率（CPI），此乃1980年起全球農夫收入一年不如一年鮋最大理由。但根據過去經驗，商品市場最後上升期唔再係金 屬甚至唔係石油，而係農產品！今年8月起會否進入商品價格最後上升期，即未來六至十二個月炒賣農產品價格潮？值得注意鮋係，農產品價格極之波動，波幅之 大，非一般人可承受。
另一方面，美礇指數二十天線已經十分接近四十天線，如美元礇價短期內再升，美元便完成整固期，而發出睇好訊號。
今天美國利率五厘二五，但核心通脹率2.5％，以過去例子係不足以令股市回落（2000年通脹率較2006年低，而利率較依家高；2000年實質利率高 達四厘六，才令美股回落，而非目前鮋二厘七五）。如欲殺死通脹率，美國短期利率必須加至七厘，但相信唔會出現，令股市唔生唔死，因為存款利息未有足夠吸引 力令資金返回銀行存款。經過四個月升市，淡友已靜若無聲。其實無論市升、市跌，都有表現出色鮋股份。今年香港股市早已變成超級市場（百物齊全任揀），而唔 係士多（商品種類有限），鰠特大超市內點會冇№買？一定有Ｄ產品在大減價而值得吸納。Rotation play已成投資主流，隨覑節拍跳舞，各位千萬唔好踩錯腳！例如石油股今年下半年起只可炒賣不宜長獱，因為油價高潮已過，油價重返七十八點四美元一桶鮋機 會不足10％，甚至重返六十美元一桶鮋機會亦低於50％。
今年9月美國有四十三萬家庭擁有淨資產值（即扣除負債）一千萬美元或以上。佢地點樣獲得上述財富？大部分唔係來自承繼，而係自己一手一腳賺番來。佢地 明白賺錢之道唔係來自相信貼士，而係遵循合理鮋意見，然後慢慢累積回來（最簡單鮋計算方式係以一萬美元開始，每年增長20％、四十年後變成一千二百二十五 萬美元！）。如你今天擁有一萬美元或以上，從今年起每年讓它增長20％，四十年後你亦一樣可以加入一千萬美元以上鮋俱樂部。資本每年上升20％，話易唔 易、話難唔難。1967至97年香港經濟高速成長期，相信唔少人可以做到。1997年後香港情況變得惡劣，希望再保持資本每年20％增長有D困難，但利用 海外投資機會，包括債券、黃金、外礇、物業或中國鮋投資機會，例如近年鮋資源股上升潮。1997年起仍可身處香港，但投資必須國際化及中國化。
越南爭取WTO地位
昨天巴郡股票首次超過十萬美元一股！過去一年（去年10月25日至今）上升18％。2000年畢非德七十歲時曾被視為落伍者，無法適應科網股時代，當 年巴郡股價四萬一千三百美元，至今已上升142％，而同期納指卻回落53％。不但證明畢非德寶刀未老，同時證明投資市場冇年齡界限，反而人老精、鬼老靈！ 例如過去三年李兆基鰠投資上鮋表現（每年增長25％），許多後生仔都唔及佢。如認為巴郡股價太貴，可以買巴郡B股，最近市價三千三百三十三美元一股（三十 股巴郡B股可換取一股A股）。
越南統一已三十年了。越戰結束後，全國實施共產制度情況一如中國。共產主義用於戰場係了不起，用於經濟卻起不了。1990年越南農作物失收，全國數百 萬人面對營養不良（越南一向物產豐富，上述情況對共產制度應係最大諷刺）。眼看中國八十年代改革開放政策而受惠，越南1990年起決定採用資本主義方式搞 活經濟！九十年代開始越南經濟大幅改善，但冇中國咁幸運。1979年美國總統卡達鰠鄧小平訪美時畀鰦中國MFN（最惠國）地位，令中國產品可以MFN稅率 進入美國。越戰留下鮋傷痛，令美國對越南一直採取敵視態度，令越南經濟成長之路較中國困難許多。雖然如此，今年首八個月越南向美國出口產品仍高達五十五億 六千萬美元。越南為對抗美國鮋高稅率，一直爭取加入WTO，經過十多年努力，本周三及周四WTO將開會研究係咪接納越南成為WTO會員。今年11月鰠河內 舉行鮋亞太經濟合作會議，不但胡錦濤及普京答應參加，連殊仔亦答應出席，呢次將係越戰結束後首位美國總統重新踏足越南土地！越南股市今年已上漲一倍（升幅 大於本港國企指數），不過11月8日美國中期選舉後民主黨可能得勢，令稍後美國國會辯論應否同越南恢復長期正常貿易關係鮋法案可能受阻！同中國一樣，越南 粛外國擁有大量僑民（唔少鰠越戰時離開，或戰爭結束前逃離越南），佢地粛西方國家學曉講英語，擁有企業精神甚至有較高技能，目前正大量回國投資，令胡志明 市恢復往日繁榮出現大塞車。大量工程興建，令越南今年出現水泥短缺。過去越南所產鮋水泥唔少輸往中國及海外，依家主要供內銷，陸氏實業（366）已受惠唔 少，並決定加建水泥生產線。
越南八千四百萬人口，約五分三少於二十七歲（即越戰結束後才出世）。越南政府執行兩子政策，令低技術勞工供應充足，令越南工資更低於中國珠三角洲及長 三角洲，唔少中國境內成衣廠正計劃下一間新工廠鰠越南而非內地興建。1990年越南50％人口每天收入少於一美元，今天只有8%人口收入仍少於每天一美 元，不過仍負擔唔起出國旅行，但已開始食漢堡包飲可口可樂。笑容重新鰠大部分越南人臉上出現，佢地相信「今天中國、明天越南」！越戰結束後，越南人十分貧 窮，令新一代人失去受良好教育鮋機會，令二十七歲以下鮋越南人只能做半技術工人，情況一如八十年代中國人。不過，佢地願努力工作賺錢回來，為下一代提供教 育，並相信下一代受良好教育後再唔使做勞工，到時越南人一如今天中國人，可以坐飛機出國遊埠！本周五便可知道WTO係咪批准越南加入成為會員。越南取得 WTO地位，明年經濟發展自然更樂觀。
越戰期間，唔少港人發鰦財（美國水兵來港消遣，以及美國政府鰠香港購買物資），七十年代香港亦招呼唔少逃難來港鮋越南人。近年唔少港資流入越南，如越 南取得WTO地位，對香港亦有利。世界上冇永遠鮋敵人，亦冇真正鮋朋友，只有共同利益！第二次世界大戰結束後，美國曾協助西德重建經濟，亦原諒鰦日本，將 美國市場向日本貨開放。越戰已結束三十年，美國點解仍唔肯恢復越南正常貿易國地位?!我老曹兒時只看過一本武俠小說，便決定從此唔睇，理由係武俠小說過分 強調「仇恨」，你殺我老竇，我便殺你全家，如有漏網者，他日學鰦絕世武功又返鈬報仇。冤冤相報何時了？常懷寬恕之心，別人好過D，自己亦開心許多，只有如 此，世界才變得真美麗。
大型水泥股可重新看好
發改委公布今年1至8月中國生產水泥七萬六千二百二十九萬噸，較去年同期升21％；水泥業固定資產投資二百三十二億元，較去年同期少2.63％。目前 排名前十位鮋水泥集團市場佔有率由2000年4.4％上升到去年鮋15％；水泥業開始集中化！去年中國水泥產量達十億六千萬噸，佔全球總產量48%；全國 產能十三億五千萬噸中，仍有半數以上係立诖等落後產能，「十一．五」期間將逐步淘汰，估計到2010年新型乾法水泥生產將佔總產量70％（依家係 45％），2010年中國水泥需求估計達十二億噸。中國水泥投資高峰期已過去。
1978年中國水泥產量只有六千五百二十四噸，到去年達十億六千萬噸，目前產能已超過需求，依賴淘汰落後產能去維持供求平衡。今年9、10月國內水泥 價格已溫和回升，相信明年基本上供求平衡。今年水泥產量估計上升13％，達十一億五千萬噸，價格穩中帶升。未來水泥業路線係兼併及重組，淘汰低水平水泥產 能，產量走向集中化。大型水泥股已到鰦可重新睇好時刻。
上周六廣州鮋好世界公寓以較市場價低一千八百元一平方米（平均價一萬二千元人民幣一平方米）出售，立即吸引過千市民選購，首批一百套單位一個半小時全 部銷售完畢；珠江新城某豪宅公寓單位亦由一萬八千元一平方米下調到一萬四千元。過去開發商開售樓宇愈賣愈貴鮋日子一去不返，取而代之係優惠風愈刮愈猛，最 後都係減價賣樓最實際。
廣州市房地產市場分析報告顯示，自今年7月商品房成交量已下降三成，過去三個月徘徊鰠六十多萬平方米低位鮋情況同一年前上海相似，終於鰠9月開始出現減價潮，10月份減幅唔細。
廣州房地產出現減價潮
今年第二季全國九個大中城市樓價較去年同期仍升5.7％，漲幅較大鮋有深圳14.4％、大連11.9％、呼和浩特11.3％、包頭9％、北京 8.7％；下降鮋只有上海跌幅2.8％。踏入第三季，廣州亦加入回落潮，7月份仍升9％，但8月回落1.4%、9月回落5.6％，10月跌幅相信進一步擴 大。深圳仍然上升，第三季平均樓價九千三百九十八元一平方米，較去年同期升10.13％。周二國家發改委鰠網站公布，今年首九個月中國房地產投資增長 24.3％，較去年同期高出21％。政府限制土地供應及借貸、新增稅收等措施，未能冷卻投資熱潮。自2000年至今，全國七十個大中城市樓價已翻一番，今 年第三季樓價較去年同期再漲5.5％。首九個月中國房地產投資一萬二千九百億元人民幣，其中住宅項目增速更達29.5％，較去年同期高八個百分點；開工面 積增18.9％，達十六億平方米。
8、9月份國家房地產景氣指數略為回落，9月份係103.14，較8月回落0.17。2004年以來兩次房地產調整，基本思路係穩定房價及結構上調 整，而非推跌樓價。過去兩年基本上達到穩定房價及結構調整鮋要求。目前房地產固定資產投資增長率仍太快，令空置率繼續上升，全國商品房空置面積一億二千一 百萬平方米，較去年同期升11.7％；不過，新開工項目總投資為四萬八千六百億元，較去年同期升7.5％，較今年上半年已下降十四點七個百分點，代表情況 漸受控制。
中海石油化學（3983）下挫3.7％，公司宣布正研究向母公司購買一項化肥業務計劃。東方航空（670）跌1.5％，《南華早報》報道兩位副總經理吳九 洪及佟圖照上周被上海市政府雙規。富豪酒店（078）升7.9％，見八角二仙，係1999年9月10日以來最高，公司正安排旗下五間酒店以地產信託基金方 式上市。上海電氣（2727）升4.2％，見二元七角四仙，美林將評級由「賣出」改為「買入」。深圳控股（604）升10％，見三元二角四仙，《南華早 報》指其將以六億五千七百五十萬元購入另一上市公司沿海家園（1124）23％股權。永樂電器（503）回落5.7％，見二元三角五仙，因大中電器宣布結 束今年4月與永樂電器簽署鮋合併協議，主要係永樂電器已被國美電器（493）收購。恒生指數已升至六年半以來高位，大市仍係個別發展為主。
澳洲第三季通脹率上升0.9％（第二季升1.6％）或年率3.9％。澳洲儲備銀行已鰠5月同8月加息，11月8日會否加息？澳洲儲備銀行目標通脹率係2至3％，而第三季核心通脹率2.9％（第二季2.8％）。二十五位分析員中，有十八位估計會加息。
商品價最後上升期輪到農產品
澳洲呢個全球第三大小麥生產國估計，今年產量只有九百萬至一千一百萬噸，較9月時估計減40％，係十二年內產量最少鮋一年，令全球小麥價格升至五點二 七二五美元一蒲式耳鮋十年高位。5月至今小麥價格升55％，目前全球小麥存量係1982年以來最低；加上南澳洲出現乾旱天氣，影響澳洲60％小麥產區 （10月27日澳洲農業部將公布正式統計）。
農產品價格每隔三十二年便狂升一次（相信同天氣有關），有時係三十年、有時係三十五年。上一次係1974年，至今剛剛距離三十二年；農產品價格會否再 一次爆炸性上升？小麥、橙汁、咖啡、糖、玉米等價格都出現狂升。我地係咪進入農產品價格上升周期？農產品價格上升唔係來自需求急升，而係因供應方面出問 題，例如今年澳洲乾旱天氣影響小麥收成，以及美國較早出現寒冷天氣凍壞橙樹令橙汁價格大升。未來會否繼續出現惡劣天氣，進一步影響其他農產品收成？
2001年起金屬價格大幅上升，農產品售價一直落後，雖然來自中國及印度鮋需求大幅增加，直到今年8月23日出現鰦奇怪情況，就係農產品售價跑贏CRB商品價格指數，成為強勢項目【圖】。
過去二十五年農產品售價一直落後通脹率（CPI），此乃1980年起全球農夫收入一年不如一年鮋最大理由。但根據過去經驗，商品市場最後上升期唔再係金 屬甚至唔係石油，而係農產品！今年8月起會否進入商品價格最後上升期，即未來六至十二個月炒賣農產品價格潮？值得注意鮋係，農產品價格極之波動，波幅之 大，非一般人可承受。
另一方面，美礇指數二十天線已經十分接近四十天線，如美元礇價短期內再升，美元便完成整固期，而發出睇好訊號。
今天美國利率五厘二五，但核心通脹率2.5％，以過去例子係不足以令股市回落（2000年通脹率較2006年低，而利率較依家高；2000年實質利率高 達四厘六，才令美股回落，而非目前鮋二厘七五）。如欲殺死通脹率，美國短期利率必須加至七厘，但相信唔會出現，令股市唔生唔死，因為存款利息未有足夠吸引 力令資金返回銀行存款。經過四個月升市，淡友已靜若無聲。其實無論市升、市跌，都有表現出色鮋股份。今年香港股市早已變成超級市場（百物齊全任揀），而唔 係士多（商品種類有限），鰠特大超市內點會冇№買？一定有Ｄ產品在大減價而值得吸納。Rotation play已成投資主流，隨覑節拍跳舞，各位千萬唔好踩錯腳！例如石油股今年下半年起只可炒賣不宜長獱，因為油價高潮已過，油價重返七十八點四美元一桶鮋機 會不足10％，甚至重返六十美元一桶鮋機會亦低於50％。
今年9月美國有四十三萬家庭擁有淨資產值（即扣除負債）一千萬美元或以上。佢地點樣獲得上述財富？大部分唔係來自承繼，而係自己一手一腳賺番來。佢地 明白賺錢之道唔係來自相信貼士，而係遵循合理鮋意見，然後慢慢累積回來（最簡單鮋計算方式係以一萬美元開始，每年增長20％、四十年後變成一千二百二十五 萬美元！）。如你今天擁有一萬美元或以上，從今年起每年讓它增長20％，四十年後你亦一樣可以加入一千萬美元以上鮋俱樂部。資本每年上升20％，話易唔 易、話難唔難。1967至97年香港經濟高速成長期，相信唔少人可以做到。1997年後香港情況變得惡劣，希望再保持資本每年20％增長有D困難，但利用 海外投資機會，包括債券、黃金、外礇、物業或中國鮋投資機會，例如近年鮋資源股上升潮。1997年起仍可身處香港，但投資必須國際化及中國化。
越南爭取WTO地位
昨天巴郡股票首次超過十萬美元一股！過去一年（去年10月25日至今）上升18％。2000年畢非德七十歲時曾被視為落伍者，無法適應科網股時代，當 年巴郡股價四萬一千三百美元，至今已上升142％，而同期納指卻回落53％。不但證明畢非德寶刀未老，同時證明投資市場冇年齡界限，反而人老精、鬼老靈！ 例如過去三年李兆基鰠投資上鮋表現（每年增長25％），許多後生仔都唔及佢。如認為巴郡股價太貴，可以買巴郡B股，最近市價三千三百三十三美元一股（三十 股巴郡B股可換取一股A股）。
越南統一已三十年了。越戰結束後，全國實施共產制度情況一如中國。共產主義用於戰場係了不起，用於經濟卻起不了。1990年越南農作物失收，全國數百 萬人面對營養不良（越南一向物產豐富，上述情況對共產制度應係最大諷刺）。眼看中國八十年代改革開放政策而受惠，越南1990年起決定採用資本主義方式搞 活經濟！九十年代開始越南經濟大幅改善，但冇中國咁幸運。1979年美國總統卡達鰠鄧小平訪美時畀鰦中國MFN（最惠國）地位，令中國產品可以MFN稅率 進入美國。越戰留下鮋傷痛，令美國對越南一直採取敵視態度，令越南經濟成長之路較中國困難許多。雖然如此，今年首八個月越南向美國出口產品仍高達五十五億 六千萬美元。越南為對抗美國鮋高稅率，一直爭取加入WTO，經過十多年努力，本周三及周四WTO將開會研究係咪接納越南成為WTO會員。今年11月鰠河內 舉行鮋亞太經濟合作會議，不但胡錦濤及普京答應參加，連殊仔亦答應出席，呢次將係越戰結束後首位美國總統重新踏足越南土地！越南股市今年已上漲一倍（升幅 大於本港國企指數），不過11月8日美國中期選舉後民主黨可能得勢，令稍後美國國會辯論應否同越南恢復長期正常貿易關係鮋法案可能受阻！同中國一樣，越南 粛外國擁有大量僑民（唔少鰠越戰時離開，或戰爭結束前逃離越南），佢地粛西方國家學曉講英語，擁有企業精神甚至有較高技能，目前正大量回國投資，令胡志明 市恢復往日繁榮出現大塞車。大量工程興建，令越南今年出現水泥短缺。過去越南所產鮋水泥唔少輸往中國及海外，依家主要供內銷，陸氏實業（366）已受惠唔 少，並決定加建水泥生產線。
越南八千四百萬人口，約五分三少於二十七歲（即越戰結束後才出世）。越南政府執行兩子政策，令低技術勞工供應充足，令越南工資更低於中國珠三角洲及長 三角洲，唔少中國境內成衣廠正計劃下一間新工廠鰠越南而非內地興建。1990年越南50％人口每天收入少於一美元，今天只有8%人口收入仍少於每天一美 元，不過仍負擔唔起出國旅行，但已開始食漢堡包飲可口可樂。笑容重新鰠大部分越南人臉上出現，佢地相信「今天中國、明天越南」！越戰結束後，越南人十分貧 窮，令新一代人失去受良好教育鮋機會，令二十七歲以下鮋越南人只能做半技術工人，情況一如八十年代中國人。不過，佢地願努力工作賺錢回來，為下一代提供教 育，並相信下一代受良好教育後再唔使做勞工，到時越南人一如今天中國人，可以坐飛機出國遊埠！本周五便可知道WTO係咪批准越南加入成為會員。越南取得 WTO地位，明年經濟發展自然更樂觀。
越戰期間，唔少港人發鰦財（美國水兵來港消遣，以及美國政府鰠香港購買物資），七十年代香港亦招呼唔少逃難來港鮋越南人。近年唔少港資流入越南，如越 南取得WTO地位，對香港亦有利。世界上冇永遠鮋敵人，亦冇真正鮋朋友，只有共同利益！第二次世界大戰結束後，美國曾協助西德重建經濟，亦原諒鰦日本，將 美國市場向日本貨開放。越戰已結束三十年，美國點解仍唔肯恢復越南正常貿易國地位?!我老曹兒時只看過一本武俠小說，便決定從此唔睇，理由係武俠小說過分 強調「仇恨」，你殺我老竇，我便殺你全家，如有漏網者，他日學鰦絕世武功又返鈬報仇。冤冤相報何時了？常懷寬恕之心，別人好過D，自己亦開心許多，只有如 此，世界才變得真美麗。
大型水泥股可重新看好
發改委公布今年1至8月中國生產水泥七萬六千二百二十九萬噸，較去年同期升21％；水泥業固定資產投資二百三十二億元，較去年同期少2.63％。目前 排名前十位鮋水泥集團市場佔有率由2000年4.4％上升到去年鮋15％；水泥業開始集中化！去年中國水泥產量達十億六千萬噸，佔全球總產量48%；全國 產能十三億五千萬噸中，仍有半數以上係立诖等落後產能，「十一．五」期間將逐步淘汰，估計到2010年新型乾法水泥生產將佔總產量70％（依家係 45％），2010年中國水泥需求估計達十二億噸。中國水泥投資高峰期已過去。
1978年中國水泥產量只有六千五百二十四噸，到去年達十億六千萬噸，目前產能已超過需求，依賴淘汰落後產能去維持供求平衡。今年9、10月國內水泥 價格已溫和回升，相信明年基本上供求平衡。今年水泥產量估計上升13％，達十一億五千萬噸，價格穩中帶升。未來水泥業路線係兼併及重組，淘汰低水平水泥產 能，產量走向集中化。大型水泥股已到鰦可重新睇好時刻。
上周六廣州鮋好世界公寓以較市場價低一千八百元一平方米（平均價一萬二千元人民幣一平方米）出售，立即吸引過千市民選購，首批一百套單位一個半小時全 部銷售完畢；珠江新城某豪宅公寓單位亦由一萬八千元一平方米下調到一萬四千元。過去開發商開售樓宇愈賣愈貴鮋日子一去不返，取而代之係優惠風愈刮愈猛，最 後都係減價賣樓最實際。
廣州市房地產市場分析報告顯示，自今年7月商品房成交量已下降三成，過去三個月徘徊鰠六十多萬平方米低位鮋情況同一年前上海相似，終於鰠9月開始出現減價潮，10月份減幅唔細。
廣州房地產出現減價潮
今年第二季全國九個大中城市樓價較去年同期仍升5.7％，漲幅較大鮋有深圳14.4％、大連11.9％、呼和浩特11.3％、包頭9％、北京 8.7％；下降鮋只有上海跌幅2.8％。踏入第三季，廣州亦加入回落潮，7月份仍升9％，但8月回落1.4%、9月回落5.6％，10月跌幅相信進一步擴 大。深圳仍然上升，第三季平均樓價九千三百九十八元一平方米，較去年同期升10.13％。周二國家發改委鰠網站公布，今年首九個月中國房地產投資增長 24.3％，較去年同期高出21％。政府限制土地供應及借貸、新增稅收等措施，未能冷卻投資熱潮。自2000年至今，全國七十個大中城市樓價已翻一番，今 年第三季樓價較去年同期再漲5.5％。首九個月中國房地產投資一萬二千九百億元人民幣，其中住宅項目增速更達29.5％，較去年同期高八個百分點；開工面 積增18.9％，達十六億平方米。
8、9月份國家房地產景氣指數略為回落，9月份係103.14，較8月回落0.17。2004年以來兩次房地產調整，基本思路係穩定房價及結構上調 整，而非推跌樓價。過去兩年基本上達到穩定房價及結構調整鮋要求。目前房地產固定資產投資增長率仍太快，令空置率繼續上升，全國商品房空置面積一億二千一 百萬平方米，較去年同期升11.7％；不過，新開工項目總投資為四萬八千六百億元，較去年同期升7.5％，較今年上半年已下降十四點七個百分點，代表情況 漸受控制。
2006年10月25日星期三
證券業開放有助國際化
10月24日，周二。恒生指數升63.56，收18153.41；成交三百一十億六千萬元。期指高水，收18167點，升47點。
津巴布韋利率倍升壓通脹
中國遠洋控股（1919）股價升3.1％，主要係第三季收入升7.6％，至九十二億一千萬元；中國電力（2380）升7.7％，報三元六角四仙，因花旗 推介。大摩正為一家機構投資者出售三千四百三十萬股恒隆集團（010），每股售價二十元一角至二十元五角之間。新加坡GIC減持一千三百零三萬股上海電氣 （2727）。
津巴布韋本周一宣布利率由二百厘提升到五百厘，去壓抑境內全球最高通脹率1204.06％（即每天4％）；當地偷竊、謀殺、搶掠無日無之。民族主義已害 死津巴布韋！一個國家或地區經濟能否上軌道，政府扮演重要角色，政府唔可能唔干預市場（此乃政府存在鮋理由），但又不應過分干預。點樣達到恰到好處？老子 曰：治大國如烹小鮮，唔容易控制火候。
11月8日美國中期選舉，共和黨失勢機會甚大。克仔鮋政策引起爭論不多；反之，殊仔鮋決策卻極富爭論性，如共和黨鰠國會中失勢，對未來兩年殊仔鮋管治肯定有影響。
香港正進入新環境，就係高回報率時代結束，低通脹、低利率、低GDP增長率令企業純利大幅增長鮋時代過去。資產泡沫1997年8月爆破後，雖然 2003年9月特區政府開始採用勾地政策，重新限制土地供應去萦高本港樓價，解決負資產問題，但2003年呢次樓價上升再唔係1984至97年了，雖然樓 價上升，但市場氣氛、投資者情緒已唔再係鰟回事。樓價經過65％回落後鮋再鼓掌，感覺完全兩樣，再冇初戀時鮋甜蜜與瘋狂！
廣播道一號呎價上萬才賺錢
今年9月未售出香港新住宅單位共一萬九千多個，較6月鮋一萬八千個略升；建造中有四萬六千多個（較今年6月鮋四萬三千個亦略增），即未來三年香港新樓 供應量約六萬五千個，係近兩年內新高。明年開始，政府計劃將一萬六千個已完成鮋居屋分三年出售，即未來三年本港新樓供應量係八萬一千個或每年二萬七千個， 但今年1月1日至10月19日止新樓銷售數字只有九千六百個。鰠勾地政策下，地產發展商惜售，形成本港新樓存貨量上升（以依家樓價出售利潤極微，唔以家纒 樓價出售，又唔知要等到邊日本港樓價才再上升）。勾地政策過去三年成功推高本港地價，刺激樓價上升。但同1984至97年鰟次唔同，上次係需求帶動樓價上 升，呢次係成本推動樓價上升（土地供應不足，樓價不得不升），形成買賣兩閒。
廣播道一號地皮今年11月28日拍賣，底價十一億元，即每呎樓面地價五千五百九十五元，以三年建成及20％毛利計，每呎要賣八千一百三十三元才有微利 （上述未計公開拍賣時進一步推高地價）。換言之，廣播道呢幅地未來唔賣一萬元一呎冇錢賺。成本因素令本港樓價無法下調（因地產發展商賣鰦買唔番），但上述 樓價非一般中產階級能負擔。客觀形勢令未來本港樓市得個「靜」字。
香港經濟1997年8月見頂之後，係十年左右鮋混亂，時好時壞，唔同行業有唔同表現。低潮有1998年同2003年、高潮有2000及06年（？）。自 由行鮋刺激，到今天已變成本港旅遊業鮋醜聞。自2003年下半年起樓價回升，近期地產商亦開始劈價出貨，未來三年股市展望肯定唔及過去三年（2003年9 月至2006年9月）。如果我地從2003年4月25日8331點至2006年10月24日18173點升市中（升幅118％）仍賺唔到大錢，未來點樣鰠 恒生指數粛18000點徘徊中賺到錢？
美元短期利率五厘二五，欲跑贏存款利率，未來恒指最少升幅1000點，不然便唔值得冒險。過去三年恒指升幅已超過100％，如何更上一層樓？
內地銀行盈利改善空間大
部分意見唔同意我老曹認為1997年8月開始港股已進入綿綿不絕熊市論，例如2000年3月恒生指數18300點唔係較1997年8月 16800點高咩？各位忽略鮋係，2000年3月恒指O仍較1997年8月低，而唔少股份股價仍較1997年8月低；2006年10月恒生指數雖然重返 18000點以上，但今天O又較2000年3月低！換言之，港股至今仍擺脫不了1997年8月開始綿綿不絕鮋熊市。中國因素令1997年8月以後鮋香港經 濟較1990年後鮋日本或台灣好，係恒指至今仍能高位反覆鮋底因。
中國工商銀行（1398）國際配售獲二千一百九十億美元認購（包括十五家機構投資者認購三十九億五千萬美元），可以話係繼建行（939）、中國銀行 （3988）成功上市後另一成功傑作。中國銀行股鰠全球資金皆睇好中國概念下，表現自然出色，但中國銀行業鰠上市後係咪真係脫胎換骨？今年12月11 日中國金融業將對外資銀行開放，外資銀行進入，市場競爭增加係必然之事。中國政府加入WTO五年後，中國銀行業能否真正應付外資銀行鮋競爭？過去鮋官僚作 風、行政干預，鰠依家國有銀行員工身上仍可感覺得到，對風險管理仍不足，信貸問題、腐敗案件繼續出現，上述並非上市集資後通通可解決鮋問題。
外資銀行以客戶為尊，了解客戶需要然後提供協助，已係大部分外資銀行皆可提供鮋服務，再唔係等客上門，而係上門搵客！國有股份制銀行內職員做好心理準備 未？不然市場開放後，自己鮋「高端客戶」畀外資銀行搶走係遲早鮋事。外資銀行有其他優點如先進內部信貸管理、風險控制、向客戶提供資訊、金融產品及全球結 算網絡，國有股份制銀行點樣應付別人競爭？過去由政府提供鮋行業保護，國有銀行因為有壟斷關係，視客戶上門係找麻煩而非提供生意鮋態度，如何一下子扭轉過 來？例如銀行卡收費問題（大部分外資銀行提供免年費信用卡），又點樣應付？
國有股份制銀行亦有本身優點，例如起點低、銀行盈利能力改善空間大。面對外資銀行競爭，如能提升效率、產品多樣化、風險控制水平提高等，不但國家經濟受益，股東受惠更大！
孩子要到外面跑跑
銀行、保險業開放後，中國證券業亦步入開放期。目前內地上市公司良莠不齊，內幕交易及關連交易仍多，股市開放鮋風險較保險及銀行業開放風險更大！中國證 券業當務之急係首先完善監管方式、整合證券公司及仲介機構，以迎接證券業向外開放，一旦開放大量外資湧入資本市場，所提供鮋能量非常巨大。
1980年代英國證券市場向外資開放，二十五年過去，英國唔少經紀被外資證券公司吞併掉，但冇削弱倫敦作為國際金融中心鮋地位。反之，如不開放 鮋話，倫敦今天鮋國際金融中心地位如何？1986年聯交所成立，香港證券業亦全面向外資證券公司開放，外資經紀取得同香港股票經紀相同地位。二十年過去， 本港細經紀仍投訴政府對佢地不公，但各位諗纒，1986年本港證券市場如不向外資經紀行開放，類似工商銀行等股份會來港上市嗎？反觀日本證券市場、台灣證 券市場至今仍限制外資經紀行活動，結果又點？本港經紀牌照變成港交所（388）股票所獲取鮋利潤，相信本港經紀行事前從未諗過。內地交易所如對外開放，情 況可能與倫敦或香港相同，內地經紀行可能面對激烈競爭，但有助上海、深圳股票交易所國際化！股票市場主要目的係為企業集資，如本地經紀無法做大做強，唔能 夠怪別人。
2004年12月11日中國保險市場對外開放，今年12月11日起中國銀行業對外開放，中國證券市場亦應該訂下向外開放時間表！孩子唔到外面跑跑係長唔 大鮋。當然，要求內地證券公司同美林、大摩、高盛、瑞士信貸、瑞士聯合等競爭係不公平鮋，但為鰦令金融市場國際化亦無其他辦法，時間上可以長一 D，但改革開放政策絕對正確。
中國永樂（503）、豐盛創意（8136）停牌。
■龍傑智能卡（8210）、流動電訊（8266）、南大蘇富特（8045）、乾坤燭國際（8055）、東大照明（8229）、星獅地產（535）11 月3日；利亞零售（8052）6日；新醫藥（8085）8日；易寶（8086）、新宇國際（8068）、長達科技（8026）、中富控股（1191）9 日；上海復旦微電（8102）10日；豐盛創意（8136）13日公布業績。
津巴布韋利率倍升壓通脹
中國遠洋控股（1919）股價升3.1％，主要係第三季收入升7.6％，至九十二億一千萬元；中國電力（2380）升7.7％，報三元六角四仙，因花旗 推介。大摩正為一家機構投資者出售三千四百三十萬股恒隆集團（010），每股售價二十元一角至二十元五角之間。新加坡GIC減持一千三百零三萬股上海電氣 （2727）。
津巴布韋本周一宣布利率由二百厘提升到五百厘，去壓抑境內全球最高通脹率1204.06％（即每天4％）；當地偷竊、謀殺、搶掠無日無之。民族主義已害 死津巴布韋！一個國家或地區經濟能否上軌道，政府扮演重要角色，政府唔可能唔干預市場（此乃政府存在鮋理由），但又不應過分干預。點樣達到恰到好處？老子 曰：治大國如烹小鮮，唔容易控制火候。
11月8日美國中期選舉，共和黨失勢機會甚大。克仔鮋政策引起爭論不多；反之，殊仔鮋決策卻極富爭論性，如共和黨鰠國會中失勢，對未來兩年殊仔鮋管治肯定有影響。
香港正進入新環境，就係高回報率時代結束，低通脹、低利率、低GDP增長率令企業純利大幅增長鮋時代過去。資產泡沫1997年8月爆破後，雖然 2003年9月特區政府開始採用勾地政策，重新限制土地供應去萦高本港樓價，解決負資產問題，但2003年呢次樓價上升再唔係1984至97年了，雖然樓 價上升，但市場氣氛、投資者情緒已唔再係鰟回事。樓價經過65％回落後鮋再鼓掌，感覺完全兩樣，再冇初戀時鮋甜蜜與瘋狂！
廣播道一號呎價上萬才賺錢
今年9月未售出香港新住宅單位共一萬九千多個，較6月鮋一萬八千個略升；建造中有四萬六千多個（較今年6月鮋四萬三千個亦略增），即未來三年香港新樓 供應量約六萬五千個，係近兩年內新高。明年開始，政府計劃將一萬六千個已完成鮋居屋分三年出售，即未來三年本港新樓供應量係八萬一千個或每年二萬七千個， 但今年1月1日至10月19日止新樓銷售數字只有九千六百個。鰠勾地政策下，地產發展商惜售，形成本港新樓存貨量上升（以依家樓價出售利潤極微，唔以家纒 樓價出售，又唔知要等到邊日本港樓價才再上升）。勾地政策過去三年成功推高本港地價，刺激樓價上升。但同1984至97年鰟次唔同，上次係需求帶動樓價上 升，呢次係成本推動樓價上升（土地供應不足，樓價不得不升），形成買賣兩閒。
廣播道一號地皮今年11月28日拍賣，底價十一億元，即每呎樓面地價五千五百九十五元，以三年建成及20％毛利計，每呎要賣八千一百三十三元才有微利 （上述未計公開拍賣時進一步推高地價）。換言之，廣播道呢幅地未來唔賣一萬元一呎冇錢賺。成本因素令本港樓價無法下調（因地產發展商賣鰦買唔番），但上述 樓價非一般中產階級能負擔。客觀形勢令未來本港樓市得個「靜」字。
香港經濟1997年8月見頂之後，係十年左右鮋混亂，時好時壞，唔同行業有唔同表現。低潮有1998年同2003年、高潮有2000及06年（？）。自 由行鮋刺激，到今天已變成本港旅遊業鮋醜聞。自2003年下半年起樓價回升，近期地產商亦開始劈價出貨，未來三年股市展望肯定唔及過去三年（2003年9 月至2006年9月）。如果我地從2003年4月25日8331點至2006年10月24日18173點升市中（升幅118％）仍賺唔到大錢，未來點樣鰠 恒生指數粛18000點徘徊中賺到錢？
美元短期利率五厘二五，欲跑贏存款利率，未來恒指最少升幅1000點，不然便唔值得冒險。過去三年恒指升幅已超過100％，如何更上一層樓？
內地銀行盈利改善空間大
部分意見唔同意我老曹認為1997年8月開始港股已進入綿綿不絕熊市論，例如2000年3月恒生指數18300點唔係較1997年8月 16800點高咩？各位忽略鮋係，2000年3月恒指O仍較1997年8月低，而唔少股份股價仍較1997年8月低；2006年10月恒生指數雖然重返 18000點以上，但今天O又較2000年3月低！換言之，港股至今仍擺脫不了1997年8月開始綿綿不絕鮋熊市。中國因素令1997年8月以後鮋香港經 濟較1990年後鮋日本或台灣好，係恒指至今仍能高位反覆鮋底因。
中國工商銀行（1398）國際配售獲二千一百九十億美元認購（包括十五家機構投資者認購三十九億五千萬美元），可以話係繼建行（939）、中國銀行 （3988）成功上市後另一成功傑作。中國銀行股鰠全球資金皆睇好中國概念下，表現自然出色，但中國銀行業鰠上市後係咪真係脫胎換骨？今年12月11 日中國金融業將對外資銀行開放，外資銀行進入，市場競爭增加係必然之事。中國政府加入WTO五年後，中國銀行業能否真正應付外資銀行鮋競爭？過去鮋官僚作 風、行政干預，鰠依家國有銀行員工身上仍可感覺得到，對風險管理仍不足，信貸問題、腐敗案件繼續出現，上述並非上市集資後通通可解決鮋問題。
外資銀行以客戶為尊，了解客戶需要然後提供協助，已係大部分外資銀行皆可提供鮋服務，再唔係等客上門，而係上門搵客！國有股份制銀行內職員做好心理準備 未？不然市場開放後，自己鮋「高端客戶」畀外資銀行搶走係遲早鮋事。外資銀行有其他優點如先進內部信貸管理、風險控制、向客戶提供資訊、金融產品及全球結 算網絡，國有股份制銀行點樣應付別人競爭？過去由政府提供鮋行業保護，國有銀行因為有壟斷關係，視客戶上門係找麻煩而非提供生意鮋態度，如何一下子扭轉過 來？例如銀行卡收費問題（大部分外資銀行提供免年費信用卡），又點樣應付？
國有股份制銀行亦有本身優點，例如起點低、銀行盈利能力改善空間大。面對外資銀行競爭，如能提升效率、產品多樣化、風險控制水平提高等，不但國家經濟受益，股東受惠更大！
孩子要到外面跑跑
銀行、保險業開放後，中國證券業亦步入開放期。目前內地上市公司良莠不齊，內幕交易及關連交易仍多，股市開放鮋風險較保險及銀行業開放風險更大！中國證 券業當務之急係首先完善監管方式、整合證券公司及仲介機構，以迎接證券業向外開放，一旦開放大量外資湧入資本市場，所提供鮋能量非常巨大。
1980年代英國證券市場向外資開放，二十五年過去，英國唔少經紀被外資證券公司吞併掉，但冇削弱倫敦作為國際金融中心鮋地位。反之，如不開放 鮋話，倫敦今天鮋國際金融中心地位如何？1986年聯交所成立，香港證券業亦全面向外資證券公司開放，外資經紀取得同香港股票經紀相同地位。二十年過去， 本港細經紀仍投訴政府對佢地不公，但各位諗纒，1986年本港證券市場如不向外資經紀行開放，類似工商銀行等股份會來港上市嗎？反觀日本證券市場、台灣證 券市場至今仍限制外資經紀行活動，結果又點？本港經紀牌照變成港交所（388）股票所獲取鮋利潤，相信本港經紀行事前從未諗過。內地交易所如對外開放，情 況可能與倫敦或香港相同，內地經紀行可能面對激烈競爭，但有助上海、深圳股票交易所國際化！股票市場主要目的係為企業集資，如本地經紀無法做大做強，唔能 夠怪別人。
2004年12月11日中國保險市場對外開放，今年12月11日起中國銀行業對外開放，中國證券市場亦應該訂下向外開放時間表！孩子唔到外面跑跑係長唔 大鮋。當然，要求內地證券公司同美林、大摩、高盛、瑞士信貸、瑞士聯合等競爭係不公平鮋，但為鰦令金融市場國際化亦無其他辦法，時間上可以長一 D，但改革開放政策絕對正確。
中國永樂（503）、豐盛創意（8136）停牌。
■龍傑智能卡（8210）、流動電訊（8266）、南大蘇富特（8045）、乾坤燭國際（8055）、東大照明（8229）、星獅地產（535）11 月3日；利亞零售（8052）6日；新醫藥（8085）8日；易寶（8086）、新宇國際（8068）、長達科技（8026）、中富控股（1191）9 日；上海復旦微電（8102）10日；豐盛創意（8136）13日公布業績。
2006年10月24日星期二
大地產商飢不擇食
10月23日，周一。恒生指數跌23.70，收18089.85；成交三百三十六億六千 九百多萬元。10月期指仍係高水，跌47點，收18120點。裕元集團（551）跌3.3％，因公司發行新股及可換股債券集資；國泰航空（293）升 1.3％、國航（753）升4.3％。
聯儲局本周二及周三開會討論利率（依家係五厘二五）。美國核心通脹率2.5％，仍遠離貝南奇鮋通脹目標1％至2％，粛咁鮋環境下，理論上應該加息唔係減 息。不過，美國GDP增長率估計由第二季2.6％回落到第三季2％，冇加息空間。利率不變相信係議息後之結果，人人皆知，所唔知者係五厘二五息維持幾耐而 已？如核心通脹率唔肯回落到2％或以下，相信五厘二五利率一直維持不變。美國兩年期債券孳息率由10月4日鮋四厘五七升至上周末鮋四厘八七，十年期債券孳 息率由9月25日鮋四厘五三升至上周末鮋四厘七九，不但10月24、25日冇減息機會，明年首季亦冇。
香港經濟進入高原期
寧買當頭起，莫買當頭跌。止蝕唔止賺，係建立個人財富鮋座右銘。每一次恒指高潮都由少數領袖股帶動，回落亦只係領袖股交棒；舊領袖股盛極而衰、新領袖 股接棒後再跑。經過5月至今鮋演繹相信讀者亦明白我老曹鮋思路。我老曹認為，資源股同能源股已進入回落期，接棒者係航空股同內地金融股。
香港經濟高峰期鰠1997年，經過下調後，2003年起進入高原期（plateau），各行各業鰠高原期此起彼落。鰠高原期投資，應採用「牛眼投資 法」（不但選中上升行業，同時要買入龍頭股）！唔好再懷念「牛、熊市」鮋日子，鰠高原期，通常有D行業係牛市、有些行業係熊市，處於牛、熊混集期。恒生指 數由1997年高O逐步走向低O，以恒指計，1997年8月16800點至今年平均每年升幅不足1.5％，連定期存款利率亦跑唔贏；但如利用行業盛衰投資 法，唔少投資者仍可穩賺每年20％回報。點解恒生指數平均O由1997年二十六點五倍走向今天十四點五倍？理由係香港經濟高增長鮋黃金三十年（1967至 97年）已結束，經調整後，2003年起理論上有十年高原期，然後進入回落期（康狄夫經濟循環周期理論）。鰠高原期，企業純利仍會上升，但O 不斷回落；到衰敗期，企業純利將不斷走下坡。企業一如人「生、老、病、死」，係逃不了鮋，除非企業有合適鮋第二代領導人，才能鰠老化期重生，而逃過病、死 期，只有生、老期。投資者應好好享受由2003年起鮋十年（估計）高原期！2003年4月至今恒生指數升幅超過一倍，唔少股份一樣逆市回落，主要係佢地所 處行業踏入衰退期；鰠高原期，行業盛衰較恒生指數升降影響力更大！
投資小公司睇住佢長大
傳統投資收入如銀行存款、股票、物業等皆進入低回報期，美國加息十七次短息重返五厘二五後，債券、股票、物業回報率仍未見改善。今年起美國戰後出生嬰兒開始踏入退休期（估計2010年起香港亦跟隨），尋找高回報項目乃大部分退休人士鮋需要。
股市、樓價進入高原期，隨覑GDP增長率下降，O亦漸降（即企業純利上升未必刺激股價上升，但企業純利下降絕對會令股價回落）。高原之後通常係下山期，至於幾時開始？冇人知道。
大部分投資者買賣股票次數太多。林治名言：一生人中只需要買中幾隻股份，便可改變你一生。林治1998年接受訪問時話，投資最大鮋利潤來自投資小公 司，然後漸漸望住佢長大。例如二十年前鮋沃爾瑪、Home Depot及微軟……。佢三十三歲才開始努力投資，四十六歲便退休享受生活，理由係佢鮋投資升值2700％！今天投資對象再唔係沃爾瑪、Home Depot及微軟，而係二十年後鮋沃爾瑪、Home Depot及微軟。投資就係努力去搵明日之星，而非今天鮋明星。投資中小企風險較大藍籌大，因此只宜將全部資金5至10％放鰠一隻中小企身上而非全部，以 免睇錯之時一鋪清袋也。
二十年後，中國經濟會否同1997年前鮋香港一樣（香港1997年後GDP進入漫無目的地散步，不知何去何從）？鰟D中資股份可以鰠未來二十年升值十 倍甚至二十倍，而改變你一生？香港經濟已進入資本主義第三階段（寡頭壟斷期，例如每一個行業只有兩、三間大企業總賺大錢）。中國經濟仍處資本主義第二階 段，即物競天擇、適者生存期。投資者鮋責任係從中挑選強者、賣掉弱者。投資不在乎買賣次數，只在乎睇得準！散戶另一缺點係缺乏耐性（例如有利便賺唔切，結 果只獲微利）。例如金價由二百五十二美元升至七百三十美元，有幾多人太早獲利？今年6月至今幾多散戶已患鰦「畏高症」，而睇唔到雖然恒指偏高，但唔少股份 仍極有吸引力？例如7月14日油價回落帶動航空股上升潮，股價一旦上升20％，散戶便獲利回吐，令呢類股份升幅受阻。但前輩教落：寧買當頭起，莫買當頭 跌！散戶一天唔改變自己鮋性格，你永遠只係散戶！唔係命運主宰一切，而係性格決定一切。
過去三十八年，我老曹苦思一般人同有錢人有何分別？其中最大差距係有錢人都有「富向險中求」鮋性格，例如1967、1982至84、 1989、1998、2003年，普通人怕得要死之時，富人卻大舉入市。對佢地而言，愈多壞消息愈應該入市！其次係耐性，買飱鰦便好少再炒出炒入、捕捉短 期波動。
才能靠努力而非天生
美國加州大學R. Anders Ericssion教授研究成功人士與普通人鮋分別。無論運動上、音樂上、投資上、事業上，都發現才能（talent）並非天生，而係努力工作鮋結果。大 部分人開始初期都好努力，然後逐漸慢下來，最後停止改進，只有小部分人勇往直前，最後達致成功！例如Bobby Fischer十六歲已棋藝驚人，被視為天才，理由係佢六歲開始便用心捉棋，每天捉棋八小時、連續九年不間斷。再研究二十歲小提琴演奏最出色者，原來已練 習拉小提琴一萬小時，次出色者已練習七千五百小時，普通者只有五千小時。出色小提琴家所以出色，天才只佔極小部分，真正理由係佢每天拉小提琴時間較普通小 提琴手多一倍。出色運動員必須有良好體質，呢點毫無疑問，但能否進軍奧運，90％理由係辛苦訓練。例如出色鮋高爾夫球手老虎活士十八個月大時，他父親便請 高爾夫球教練訓練佢，十五年努力後，十八歲便成為美國高爾夫球冠軍！其後仍必須勤於練習，只要少練一星期，成績立即退步。
力不到不為財。大部分成功人士背後就係較其他人更努力兼鍥而不舍，通常要努力二十年到三十年才見成績。以一萬元開始，每年增長20％，三十年後有幾 多？答案係二百三十七萬三千元。四十年後有幾多？答案係一千四百六十九萬七千元。上述可見到努力三十年同努力四十年鮋分別。
柏林圍牆倒下至今，東德併入西德已十六年了，今天西德人民仍為呢次兼併東德付代價，更何況東歐各國？脫離共產主義易，建立良好政府難？
以香港為例，五、六十年代經濟發展係建基於廉價勞動力（大量難民湧入香港）及廉價土地成本，令製造業欣欣向榮。七十年代開始香港政府逐步廉潔及良好管 治，帶來今天香港經濟繁榮。反觀菲律賓、印尼甚至泰國，鰠五、六十年代同香港比較，GDP增長率甚至較香港好，點解今天我地有菲傭、印傭及泰傭，而唔係港 人去南洋謀生？分別在於七十年代香港政府建立廉潔及有良好管治能力鮋政府，東南亞國家除新加坡外皆未能及時建立廉潔及有良好管治能力鮋政府；今年東歐諸國 開始面對上述問題。中國鮋廉價勞工、廉價資源支持下鮋GDP高速成長期，通常只能維持三十年，未來中國能否保持繁榮？有賴廉潔及管治良好政府鮋建立，才能 出現今天香港式經濟繁榮。胡溫領導層正朝呢個方向走。
津巴布韋（Zimbabwe）係位於非洲中南部鮋一個國家，1980年兩津巴布韋元兌一英鎊。由穆加貝以民族主義作競選口號而獲得大選後掌權，開始一連串 經濟改革行動，包括印刷鈔票去收購外國人資產，然後賤價賣畀國民。今天市面上充斥覑二萬元面鈔或五萬元面鈔紙幣，依家官價係四百七十津巴布韋元兌一英鎊 （黑市價二千三百兌一英鎊），去年通脹率係每天4％（或一年1200％！）。中國國民黨時代鮋關金券、金圓券歷史，已鰠津巴布韋重演！穆加貝執政二十多年 推行民族主義，令四分一人口離開（三百萬去鰦南非、一百萬去鰦英國，少於一百萬去鰦美國，其餘無法統計），估計有35％人口患愛滋病，失業率更超過 50％。官員貪污腐敗，專業人士只收外幣（主要係南非蘭特）而唔肯收津巴布韋貨幣，中產階級唔係離開就係生活困難（因通脹吃掉全部儲蓄）。
令人擔心係現任南非總統姆貝基亦漸傾民族主義。所不同者係南非有五百萬海外市民每年礇一億美元左右返南非，南非擁有別國需要鮋黃金、白銀、白金、銅及 鑽石亦可賺取外礇，但最近治安惡化，已大大影響旅遊收入。隨覑非洲其他國家窮人大量湧入及南非民族主義抬頭，會否步津巴布韋後塵，例如政府印刷鈔票向外國 人收購資產（主要係農地），然後賤價賣畀南非農夫？
好多人將自己鮋失敗歸咎別人，例如話過去中國經濟失敗係列強瓜分中國財富（1949至77年列強再冇瓜分中國財富，點解中國人反而窮到飯都冇得食？答 案係共產黨領導下鮋土改失敗）。小說家好喜歡寫「劫富濟貧」故事，社會點解要劫富？如別人財富係合法、合情、合理地賺返鈬，點解政府可以充公？劫富之後窮 人會富起來？答案剛剛相反。
新樓漸少整體物業市場老化
本財政年度已經過半，只有三幅地皮成功被勾出，其中一幅剛勾出係廣播道一號地皮（至於能否賣出則木宰羊）。真正賣出只有荃灣青龍頭地皮（新地、信置投 得），可以話連大地產商亦飢不擇食！2003年9月開始勾地政策後，政府嚴格限制土地供應，令地價上升抬高本港樓價，後果係麵粉貴過麵包，連大地產商亦爭 食，二線地產發展商連生存空間都冇。最初幾年仲可以賣手上存貨，賣纒賣纒連恒隆地產（101）亦冇地起樓只有惜售，樓價2003年9月至05年年中新樓價 上升接近一倍（二手樓價上升60％），市民負擔唔起，只有唔買。因為香港人唔係冇樓住，只係希望改善居住環境，但依家一手樓價咁貴，細樓換大樓已非中產階 級可負擔，形成今年樓市買賣兩閒。過去只有二線地產商才返內地發展，依家連新地（016）、長實（001）呢類龍頭地產發展商亦返內地發展，政府高官態度 係勾地政策幾好，無意改變！勾地政策令本港樓價上升100％（一手樓計），之後又點？答案係大部分本港地產發展公司回內地發展，情況一如 1980年本港製造業，最後係香港新樓愈來愈少，香港整個物業市場老化，走上威尼斯之路！
神州資訊（8206）、金朝陽集團（878）、興勝創建（896）停牌。
萬佳訊（8279）股份拆細。
■中國軟件國際（8216）11月3日；國際金融社（8123）10日公布業績。
聯儲局本周二及周三開會討論利率（依家係五厘二五）。美國核心通脹率2.5％，仍遠離貝南奇鮋通脹目標1％至2％，粛咁鮋環境下，理論上應該加息唔係減 息。不過，美國GDP增長率估計由第二季2.6％回落到第三季2％，冇加息空間。利率不變相信係議息後之結果，人人皆知，所唔知者係五厘二五息維持幾耐而 已？如核心通脹率唔肯回落到2％或以下，相信五厘二五利率一直維持不變。美國兩年期債券孳息率由10月4日鮋四厘五七升至上周末鮋四厘八七，十年期債券孳 息率由9月25日鮋四厘五三升至上周末鮋四厘七九，不但10月24、25日冇減息機會，明年首季亦冇。
香港經濟進入高原期
寧買當頭起，莫買當頭跌。止蝕唔止賺，係建立個人財富鮋座右銘。每一次恒指高潮都由少數領袖股帶動，回落亦只係領袖股交棒；舊領袖股盛極而衰、新領袖 股接棒後再跑。經過5月至今鮋演繹相信讀者亦明白我老曹鮋思路。我老曹認為，資源股同能源股已進入回落期，接棒者係航空股同內地金融股。
香港經濟高峰期鰠1997年，經過下調後，2003年起進入高原期（plateau），各行各業鰠高原期此起彼落。鰠高原期投資，應採用「牛眼投資 法」（不但選中上升行業，同時要買入龍頭股）！唔好再懷念「牛、熊市」鮋日子，鰠高原期，通常有D行業係牛市、有些行業係熊市，處於牛、熊混集期。恒生指 數由1997年高O逐步走向低O，以恒指計，1997年8月16800點至今年平均每年升幅不足1.5％，連定期存款利率亦跑唔贏；但如利用行業盛衰投資 法，唔少投資者仍可穩賺每年20％回報。點解恒生指數平均O由1997年二十六點五倍走向今天十四點五倍？理由係香港經濟高增長鮋黃金三十年（1967至 97年）已結束，經調整後，2003年起理論上有十年高原期，然後進入回落期（康狄夫經濟循環周期理論）。鰠高原期，企業純利仍會上升，但O 不斷回落；到衰敗期，企業純利將不斷走下坡。企業一如人「生、老、病、死」，係逃不了鮋，除非企業有合適鮋第二代領導人，才能鰠老化期重生，而逃過病、死 期，只有生、老期。投資者應好好享受由2003年起鮋十年（估計）高原期！2003年4月至今恒生指數升幅超過一倍，唔少股份一樣逆市回落，主要係佢地所 處行業踏入衰退期；鰠高原期，行業盛衰較恒生指數升降影響力更大！
投資小公司睇住佢長大
傳統投資收入如銀行存款、股票、物業等皆進入低回報期，美國加息十七次短息重返五厘二五後，債券、股票、物業回報率仍未見改善。今年起美國戰後出生嬰兒開始踏入退休期（估計2010年起香港亦跟隨），尋找高回報項目乃大部分退休人士鮋需要。
股市、樓價進入高原期，隨覑GDP增長率下降，O亦漸降（即企業純利上升未必刺激股價上升，但企業純利下降絕對會令股價回落）。高原之後通常係下山期，至於幾時開始？冇人知道。
大部分投資者買賣股票次數太多。林治名言：一生人中只需要買中幾隻股份，便可改變你一生。林治1998年接受訪問時話，投資最大鮋利潤來自投資小公 司，然後漸漸望住佢長大。例如二十年前鮋沃爾瑪、Home Depot及微軟……。佢三十三歲才開始努力投資，四十六歲便退休享受生活，理由係佢鮋投資升值2700％！今天投資對象再唔係沃爾瑪、Home Depot及微軟，而係二十年後鮋沃爾瑪、Home Depot及微軟。投資就係努力去搵明日之星，而非今天鮋明星。投資中小企風險較大藍籌大，因此只宜將全部資金5至10％放鰠一隻中小企身上而非全部，以 免睇錯之時一鋪清袋也。
二十年後，中國經濟會否同1997年前鮋香港一樣（香港1997年後GDP進入漫無目的地散步，不知何去何從）？鰟D中資股份可以鰠未來二十年升值十 倍甚至二十倍，而改變你一生？香港經濟已進入資本主義第三階段（寡頭壟斷期，例如每一個行業只有兩、三間大企業總賺大錢）。中國經濟仍處資本主義第二階 段，即物競天擇、適者生存期。投資者鮋責任係從中挑選強者、賣掉弱者。投資不在乎買賣次數，只在乎睇得準！散戶另一缺點係缺乏耐性（例如有利便賺唔切，結 果只獲微利）。例如金價由二百五十二美元升至七百三十美元，有幾多人太早獲利？今年6月至今幾多散戶已患鰦「畏高症」，而睇唔到雖然恒指偏高，但唔少股份 仍極有吸引力？例如7月14日油價回落帶動航空股上升潮，股價一旦上升20％，散戶便獲利回吐，令呢類股份升幅受阻。但前輩教落：寧買當頭起，莫買當頭 跌！散戶一天唔改變自己鮋性格，你永遠只係散戶！唔係命運主宰一切，而係性格決定一切。
過去三十八年，我老曹苦思一般人同有錢人有何分別？其中最大差距係有錢人都有「富向險中求」鮋性格，例如1967、1982至84、 1989、1998、2003年，普通人怕得要死之時，富人卻大舉入市。對佢地而言，愈多壞消息愈應該入市！其次係耐性，買飱鰦便好少再炒出炒入、捕捉短 期波動。
才能靠努力而非天生
美國加州大學R. Anders Ericssion教授研究成功人士與普通人鮋分別。無論運動上、音樂上、投資上、事業上，都發現才能（talent）並非天生，而係努力工作鮋結果。大 部分人開始初期都好努力，然後逐漸慢下來，最後停止改進，只有小部分人勇往直前，最後達致成功！例如Bobby Fischer十六歲已棋藝驚人，被視為天才，理由係佢六歲開始便用心捉棋，每天捉棋八小時、連續九年不間斷。再研究二十歲小提琴演奏最出色者，原來已練 習拉小提琴一萬小時，次出色者已練習七千五百小時，普通者只有五千小時。出色小提琴家所以出色，天才只佔極小部分，真正理由係佢每天拉小提琴時間較普通小 提琴手多一倍。出色運動員必須有良好體質，呢點毫無疑問，但能否進軍奧運，90％理由係辛苦訓練。例如出色鮋高爾夫球手老虎活士十八個月大時，他父親便請 高爾夫球教練訓練佢，十五年努力後，十八歲便成為美國高爾夫球冠軍！其後仍必須勤於練習，只要少練一星期，成績立即退步。
力不到不為財。大部分成功人士背後就係較其他人更努力兼鍥而不舍，通常要努力二十年到三十年才見成績。以一萬元開始，每年增長20％，三十年後有幾 多？答案係二百三十七萬三千元。四十年後有幾多？答案係一千四百六十九萬七千元。上述可見到努力三十年同努力四十年鮋分別。
柏林圍牆倒下至今，東德併入西德已十六年了，今天西德人民仍為呢次兼併東德付代價，更何況東歐各國？脫離共產主義易，建立良好政府難？
以香港為例，五、六十年代經濟發展係建基於廉價勞動力（大量難民湧入香港）及廉價土地成本，令製造業欣欣向榮。七十年代開始香港政府逐步廉潔及良好管 治，帶來今天香港經濟繁榮。反觀菲律賓、印尼甚至泰國，鰠五、六十年代同香港比較，GDP增長率甚至較香港好，點解今天我地有菲傭、印傭及泰傭，而唔係港 人去南洋謀生？分別在於七十年代香港政府建立廉潔及有良好管治能力鮋政府，東南亞國家除新加坡外皆未能及時建立廉潔及有良好管治能力鮋政府；今年東歐諸國 開始面對上述問題。中國鮋廉價勞工、廉價資源支持下鮋GDP高速成長期，通常只能維持三十年，未來中國能否保持繁榮？有賴廉潔及管治良好政府鮋建立，才能 出現今天香港式經濟繁榮。胡溫領導層正朝呢個方向走。
津巴布韋（Zimbabwe）係位於非洲中南部鮋一個國家，1980年兩津巴布韋元兌一英鎊。由穆加貝以民族主義作競選口號而獲得大選後掌權，開始一連串 經濟改革行動，包括印刷鈔票去收購外國人資產，然後賤價賣畀國民。今天市面上充斥覑二萬元面鈔或五萬元面鈔紙幣，依家官價係四百七十津巴布韋元兌一英鎊 （黑市價二千三百兌一英鎊），去年通脹率係每天4％（或一年1200％！）。中國國民黨時代鮋關金券、金圓券歷史，已鰠津巴布韋重演！穆加貝執政二十多年 推行民族主義，令四分一人口離開（三百萬去鰦南非、一百萬去鰦英國，少於一百萬去鰦美國，其餘無法統計），估計有35％人口患愛滋病，失業率更超過 50％。官員貪污腐敗，專業人士只收外幣（主要係南非蘭特）而唔肯收津巴布韋貨幣，中產階級唔係離開就係生活困難（因通脹吃掉全部儲蓄）。
令人擔心係現任南非總統姆貝基亦漸傾民族主義。所不同者係南非有五百萬海外市民每年礇一億美元左右返南非，南非擁有別國需要鮋黃金、白銀、白金、銅及 鑽石亦可賺取外礇，但最近治安惡化，已大大影響旅遊收入。隨覑非洲其他國家窮人大量湧入及南非民族主義抬頭，會否步津巴布韋後塵，例如政府印刷鈔票向外國 人收購資產（主要係農地），然後賤價賣畀南非農夫？
好多人將自己鮋失敗歸咎別人，例如話過去中國經濟失敗係列強瓜分中國財富（1949至77年列強再冇瓜分中國財富，點解中國人反而窮到飯都冇得食？答 案係共產黨領導下鮋土改失敗）。小說家好喜歡寫「劫富濟貧」故事，社會點解要劫富？如別人財富係合法、合情、合理地賺返鈬，點解政府可以充公？劫富之後窮 人會富起來？答案剛剛相反。
新樓漸少整體物業市場老化
本財政年度已經過半，只有三幅地皮成功被勾出，其中一幅剛勾出係廣播道一號地皮（至於能否賣出則木宰羊）。真正賣出只有荃灣青龍頭地皮（新地、信置投 得），可以話連大地產商亦飢不擇食！2003年9月開始勾地政策後，政府嚴格限制土地供應，令地價上升抬高本港樓價，後果係麵粉貴過麵包，連大地產商亦爭 食，二線地產發展商連生存空間都冇。最初幾年仲可以賣手上存貨，賣纒賣纒連恒隆地產（101）亦冇地起樓只有惜售，樓價2003年9月至05年年中新樓價 上升接近一倍（二手樓價上升60％），市民負擔唔起，只有唔買。因為香港人唔係冇樓住，只係希望改善居住環境，但依家一手樓價咁貴，細樓換大樓已非中產階 級可負擔，形成今年樓市買賣兩閒。過去只有二線地產商才返內地發展，依家連新地（016）、長實（001）呢類龍頭地產發展商亦返內地發展，政府高官態度 係勾地政策幾好，無意改變！勾地政策令本港樓價上升100％（一手樓計），之後又點？答案係大部分本港地產發展公司回內地發展，情況一如 1980年本港製造業，最後係香港新樓愈來愈少，香港整個物業市場老化，走上威尼斯之路！
神州資訊（8206）、金朝陽集團（878）、興勝創建（896）停牌。
萬佳訊（8279）股份拆細。
■中國軟件國際（8216）11月3日；國際金融社（8123）10日公布業績。
2006年10月23日星期一
三權分立達致和諧社會
10月22日，周日。謠傳美國第三季GDP只升2.2%（第二季升2.6%），亦傳9月 份房屋銷售年率六百二十萬間（8月份六百三十萬間）；換言之，美國經濟增長率正進一步放緩，油價繼續向五十美元進軍，一切一切代表股票市場後市繼續玩輪流 炒。1928年至今，美國標普五百指數年升幅喺10至20%者只有十四年，今年至今標普五百指數已上升9.5%，意味現水平更上一層樓已有Ｄ困難；影響之 下，恒生指數喺18000 點附近再升亦有一定困難。相信周三聯儲局決定維持利率不變，仍係五厘二五，主因係日本銀行嘅絲路利率政策已停止，至於日圓利率幾時才見一厘，則木宰羊，因 日本經濟又偏軟。另一方面，英倫銀行11月份加息機會大增（10月議息會議時，已有兩位委員提議加息），今年至10月止英國樓價仍升11.5%。
上海豪宅價格不跌反升
上月瑞安翠湖天地御苑其中一套六百六十平方米嘅公寓以五千萬元人民幣售出，創下每平方米八萬元人民幣嘅新紀錄，本周準備開售八十套翠湖天地御苑，總售 價四億元人民幣，平均每平方米四萬元人民幣（去年10月16日推出翠湖天地御苑，已從香港買主手中收到十二億三千萬元，從台灣買主手中約五億二千五百萬 元）。為吸引高端買家，瑞安將花費一億五千萬元建造佔地七萬四千平方呎嘅會所，供翠湖天地御苑業主享用（同香港唔同，業主如要入會，須付一萬八千元入會 費）。睇嚟上海樓市下調，對豪宅一Ｄ影響都冇，情況同香港相似，中價樓及下價樓開始下調，但豪宅不但冇回落，反而進一步上升。另傳下月人民幣再加息。
美元滙價5月份起轉強，呢個趨勢留意到嘅人仍唔多。任何趨勢，形成初期都十分弱，一如長江源頭必是細水長流，到出海之時才氣勢磅礡。點解美元轉強？理 由係核心通脹率仍係2.9％，即可見將來唔會減息；加上日本經濟好不了、歐洲經濟形成兄弟班（西德人好有胸襟，過去自己努力發達後，1990年起幫助東 德，然後歐盟方面接納東歐各國，依家連土耳其亦想加入；今天嘅歐羅再唔係西德時代嘅馬克矣）。相信美元利率五厘二五將維持好一段日子（例如至明年第二 季），鐘擺才由這一方擺向另一方。歐羅加息期去年12月開始，估計今年12月結束；日本銀行第二次加息則遲遲未出現，唔排除日圓120短期內失守。南非農 業佔南非經濟40％，如政府決定低價向白人農夫收地然後派畀黑人農夫，可以摧毀南非蘭特滙價，投資者短期應遠離南非蘭特。
內地將批准買賣鈀金
上周係印度教中最重要嘅日子。佢地嘅神Rama同惡魔Ravana經過十四年激戰，最後因為人類喺晚上點起油燈照亮大地，令Ravana無法躲避 Rama追殺，最後Rama殺咗Ravana，土地上嘅人便齊齊慶祝Rama戰勝；節日由每年10月19至23日，一連串慶典都要大點油燈，目的係驅走惡 魔、迎接未來一年嘅財富。因此每年10月19日前有蚊年嘅印度人會大買黃金，窮嘅印度人則買白銀，去迎接節日來臨，形成每年10月19日前金價上升。周一 係印度教最後一個慶祝日，來自印度嘅黃金買盤亦差唔多了。今年10月4日來自印度金飾商嘅買盤，將金價由五百五十九點四美元推高至10月20日嘅六百零一 美元，金價可能已完成反彈，本周仍有小量補倉盤，之後就可能係咁先。
上海黃金交易所本月30日將開始買賣白銀，即日後內地可買賣黃金、白銀及鉑金，估計第四種將批准買賣者係鈀金。
歷史告訴我地，黃金同石油有一定關係但非同步。例如去年8月至今年5月金價便跑贏油價；當金價今年5月見頂後，油價雖然仍上升，但到咗7月14日亦止 升回落。10月4日起金價亦反彈，令油價近期回勇，如10月23日前金價見頂，未來油價亦升不了多少（升市強勢先行；2000至05年8月前油價領導金 價；跌市弱勢先行，今年5月金價領導油價回落）。
11月1日起OPEC將減產4.4％，但11月期油上周五回落2.9％或一點六八美元一桶，成五十六點八二美元；12月期油跌1.9％或一點一七美 元，收五十九點三三美元（11月期油合約上周五最後買賣）。油市淡友不但無懼11月1日起嘅減產，連12月再減產嘅警告亦唔理會。12月14日OPEC將 如何決定？四十九位分析員中，有二十一位估計油價進一步回落、十四位認為可回升、十四位認為冇大變化。
1973年11月石油危機後，世界經濟出現大衰退，美國政府利用減息、美元貶值去刺激消費增加，重新帶動全球經濟增長。到咗 1985年美國政府希望改善貿赤，响《廣場協議》上逼日圓同馬克升值，希望由日本人及德國人消費去帶動全球經濟。日圓升值後，日本人卻去咗買樓、買股票， 形成1990年日本樓市泡沫，爆破後日本人又再節儉。西德為重建東德，令德國人稅務負擔大增，自然無力大量消費。冇晒符之下1990年起美國政府又再讓美 元貶值及減息去刺激國人消費，呢次中國成為最大受惠國。今年第二季起美國人消費力漸漸後勁不繼，去年希望人民幣升值由中國人消費去帶動世界經濟，至今為止 中國政府態度仍十分曖昧，人民幣升幅仍十分細。至於今年12月開放嘅中國市場又點？明年便知道。中國人性格同日本人一樣，一直以節儉為主，能否刺激中國人 消費去成為世界經濟火車頭？中國境內財富過分集中响極少數人手中，不利消費市場發展。
中國第三季GDP增長率10.4％，雖然較第二季 11.3％略低，仍是高增長，估計第四季中國GDP增長率進一步放緩至9.5％。繼鋼鐵宣布11月加價後，內地水泥價格亦有所提高，主因係9月同10月係 各類建設工程嘅重要施工期，令水泥行業由歷史低谷走出來。第三季起內地水泥股純利又再回升。前三季度內地三十六個大中城市嘅42.5及32.5強度普通硅 酸鹽水泥平均售價三百三十九元二角八分及三百零五元九分，礦碴硅酸鹽水泥42.5及32.5強度售價三百零二元六角五分和二百六十四元六角九分，較去年同 期分別下降4.36％及5.61％、3.06％和4.24％；但9月份起已止跌回升，售價較今年1月上升1.64％、0.79％、3.77％及 3.34％，10月更進一步上升，主因係高速公路、港口、機場及農田水利等方面需求上升。出口方面，1至8月共二千四百九十六萬噸，較去年同期升 107.4％。另一方面，煤、電費支出（佔水泥成本60％）亦有一定程度上升，亦支持水泥售價9月起止跌回升。
鐵道部計劃2020年前中國將建設客運專線一萬二千公里、客車速度將超過每小時二百公里，並喺全國範圍內建成「四縱四橫」鐵路快速客運通道，總投資超 過三千億元人民幣，主要涉及九條鐵路：武漢至廣州、鄭州至西安、石家莊至太原、合肥至南京、合肥至武漢、北京至天津、溫州至福州、福州至廈門、寧波至溫州 等，共三千二百二十公里，四年內完成，並鼓勵中外合資建路。其他在研究中嘅京滬、京廣、京瀋、哈大及瀋海，計劃2020年前完成「四縱四橫」鐵路快線，中 央及地方政府出資62％、國內銀行貸款佔28％、直接向市場集資10％。
中國鐵路建設去年開始全面上馬，明年1月起鐵路所有客貨運服務全部向外資開放。加拿大國家鐵路局下屬公司希恩國際貨運代理今年10月12日喺上海成立 中國分公司，仲有美國最大鐵路公司BNS亦在上海成立中國辦事處；明年內地鐵路運輸將面對外資企業激烈競爭。依家國際上成熟嘅鐵路公司提供嘅係「多式聯 運」，即鐵路、海運、空運及汽運合成一體，向客戶提供「門到門」服務。例如集裝箱由海上運送到陸上，由火車載運到站後，再用貨車送到各戶門口，明年起亦喺 中國提供呢方面服務。有人擔心咁樣將令整體鐵路運輸盈利下降甚至出現虧損，但大幕已拉開，唔競爭便出局。到2020年，中國鐵路網便可四通八達！
宏調第三季收效機會大
2000年中國「十．五」計劃大量投資固定資產，令金、銀、銅、鐵、錫、石油、煤、天然氣、鈾等無一不漲，能夠捕捉此趨勢者，過去五年無一不賺到笑。 2006年起嘅「十一．五」規劃走節約型經濟，會否上述原材料價格喺今年見頂？機會甚大。戰後最大一次通脹期係1969至79年，主因係日本及西德經濟興 起；對全球原材料產生需求（日本及西德本身擁有嘅資源有限）。至於2000年因中國及印度經濟興起對全球原材料需求嘅刺激，相信唔及日本及西德，因為中國 同印度既係原材料消耗國，同時係原材料生產國，能否維持原材料價格十年上升期有疑問，但個別原材料中國特別短缺者如銅、石油、鈾、鈦等例外。原材料價經過 2000至06年上半年漲價潮後，起碼有一大段日子呈現上落市。
中國宏觀經濟學會秘書長王建認為，宏調初見成效，依家應該係愈往後走、經濟愈會冷卻！國家發改委宏觀經濟研究院投資所所長羅雲毅話，投資增長率下降只 係短期現象，未來一段日子投資總量依然會喺高位運行。中國人行研究局宏觀處副處長閻偉認為，地方投資項目嘅積極性依然好高，一旦放鬆投資，可能迅速反彈。 人行4月加息後，8月第二次加息、9月實行新國八條，才令GDP增長率放緩。固定資產投資開工率今年首五個月係24％、首六個月係22％、首七個月係 19％、首八個月係11％，可以見到6月開始固定資產投資開工率在急跌。王建認為，中國經濟已進入冷卻期；羅雲毅則認為，好多項目在加緊補辦手續，手續完 成後，項目還會繼續上，投資增長放緩只係短期現象。
換言之，中國經濟會否進入冷卻期仍有爭論，未來監管當局會加強調控，絕不會「半途而廢」。
呢次中央首次用經濟政策去調控經濟而非行政手段，國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良認為，第四季GDP增長率可能回落到10.3％，明年GDP增長 率回落到9.5％至10％。曹和平教授認為，加入WTO嘅刺激，令2003年中國進出口貿易增長率達37％、2004年35％、去年23％、今年估計全年 20％，明年進一步回落，即外需拉動嘅GDP增長動力在減弱中；再加上國務院嘅宏調，今年第三季起開始收效機會極大。
十六屆六中全會通過「中共中央關乎構建社會主義和諧社會若干重大問題決定」10月18日由新華社全文刊出。近三十年改革開放政策下，產生咗一Ｄ「不和 諧」因素，例如先讓部分人富起來及壟斷行業未有改革形成特殊利益集團，喺改革開放初期有其需要性，但到咗今天，未來改革開放政策應更注重社會公平及加快壟 斷行業改革，鏟除特殊利益集團。未來只有通過勞動及工作、合法經營、發展本身生產力和對社會有貢獻者才能富起來，再不能通過特殊關係謀取個人利益，而形成 官商勾結、權力尋租等方式去達到富有。
上述方向完全正確，至於點樣落實與執行？只有走着瞧。其中一點係必須改變政府職能，取消過多行政審批權。例如將土地公開拍賣、經營權公開拍賣、工程以 競投方式……。只有咁樣做，企業才不會向政府尋租，造成不公平競爭。其次係市場不規範化，例如外資仍享受太多優惠、民企稅項太重，形成稅收分配不公平，但 呢方面估計需時十三年，才能將兩者稅率拉平。
官權?財權?傳媒權
1970年前香港政府亦非常腐敗，經過二十年努力，1990年起香港才成為世界廉政嘅楷模，主要係政府扮演角色不斷改變、管理方式不斷改善，以及社會 整體素質迅速提高嘅結果，形成香港三權分立：一、官權（仍由公務員擁有；二、財權（由大財團擁有）；三、傳媒權（由新聞機構同本港知識分子共同擁有）。例 如2003年反對第二十三條立法，就係傳媒權制衡官權；至於西九計劃推倒重新再來過，係財權對官權嘅制衡；財團曾不理環保團體反對，計劃將新建成未入伙居 屋拆咗建豪宅，結果官權制衡咗財權。有咗互相制衡力量，喺本港做官不能獨大、有錢亦不可話晒事、傳媒亦須自律……。香港喺冇民主政制下達至和諧社會嘅目 的，對中央政府係咪有參考價值？依家內地官權太大、財權在興起中，但傳媒權仍一再受制，未能達致互相制衡嘅力量。如貪污、腐敗不被傳媒廣泛報道，官商勾結 自然大量出現。如欲認真執行十六屆六中全會嘅決定，內地傳媒地位今後二十年必須迅速提升才可。所謂陽光行動，只有增加透明度，貪污、腐敗事件才會迅速減 少。
上海豪宅價格不跌反升
上月瑞安翠湖天地御苑其中一套六百六十平方米嘅公寓以五千萬元人民幣售出，創下每平方米八萬元人民幣嘅新紀錄，本周準備開售八十套翠湖天地御苑，總售 價四億元人民幣，平均每平方米四萬元人民幣（去年10月16日推出翠湖天地御苑，已從香港買主手中收到十二億三千萬元，從台灣買主手中約五億二千五百萬 元）。為吸引高端買家，瑞安將花費一億五千萬元建造佔地七萬四千平方呎嘅會所，供翠湖天地御苑業主享用（同香港唔同，業主如要入會，須付一萬八千元入會 費）。睇嚟上海樓市下調，對豪宅一Ｄ影響都冇，情況同香港相似，中價樓及下價樓開始下調，但豪宅不但冇回落，反而進一步上升。另傳下月人民幣再加息。
美元滙價5月份起轉強，呢個趨勢留意到嘅人仍唔多。任何趨勢，形成初期都十分弱，一如長江源頭必是細水長流，到出海之時才氣勢磅礡。點解美元轉強？理 由係核心通脹率仍係2.9％，即可見將來唔會減息；加上日本經濟好不了、歐洲經濟形成兄弟班（西德人好有胸襟，過去自己努力發達後，1990年起幫助東 德，然後歐盟方面接納東歐各國，依家連土耳其亦想加入；今天嘅歐羅再唔係西德時代嘅馬克矣）。相信美元利率五厘二五將維持好一段日子（例如至明年第二 季），鐘擺才由這一方擺向另一方。歐羅加息期去年12月開始，估計今年12月結束；日本銀行第二次加息則遲遲未出現，唔排除日圓120短期內失守。南非農 業佔南非經濟40％，如政府決定低價向白人農夫收地然後派畀黑人農夫，可以摧毀南非蘭特滙價，投資者短期應遠離南非蘭特。
內地將批准買賣鈀金
上周係印度教中最重要嘅日子。佢地嘅神Rama同惡魔Ravana經過十四年激戰，最後因為人類喺晚上點起油燈照亮大地，令Ravana無法躲避 Rama追殺，最後Rama殺咗Ravana，土地上嘅人便齊齊慶祝Rama戰勝；節日由每年10月19至23日，一連串慶典都要大點油燈，目的係驅走惡 魔、迎接未來一年嘅財富。因此每年10月19日前有蚊年嘅印度人會大買黃金，窮嘅印度人則買白銀，去迎接節日來臨，形成每年10月19日前金價上升。周一 係印度教最後一個慶祝日，來自印度嘅黃金買盤亦差唔多了。今年10月4日來自印度金飾商嘅買盤，將金價由五百五十九點四美元推高至10月20日嘅六百零一 美元，金價可能已完成反彈，本周仍有小量補倉盤，之後就可能係咁先。
上海黃金交易所本月30日將開始買賣白銀，即日後內地可買賣黃金、白銀及鉑金，估計第四種將批准買賣者係鈀金。
歷史告訴我地，黃金同石油有一定關係但非同步。例如去年8月至今年5月金價便跑贏油價；當金價今年5月見頂後，油價雖然仍上升，但到咗7月14日亦止 升回落。10月4日起金價亦反彈，令油價近期回勇，如10月23日前金價見頂，未來油價亦升不了多少（升市強勢先行；2000至05年8月前油價領導金 價；跌市弱勢先行，今年5月金價領導油價回落）。
11月1日起OPEC將減產4.4％，但11月期油上周五回落2.9％或一點六八美元一桶，成五十六點八二美元；12月期油跌1.9％或一點一七美 元，收五十九點三三美元（11月期油合約上周五最後買賣）。油市淡友不但無懼11月1日起嘅減產，連12月再減產嘅警告亦唔理會。12月14日OPEC將 如何決定？四十九位分析員中，有二十一位估計油價進一步回落、十四位認為可回升、十四位認為冇大變化。
1973年11月石油危機後，世界經濟出現大衰退，美國政府利用減息、美元貶值去刺激消費增加，重新帶動全球經濟增長。到咗 1985年美國政府希望改善貿赤，响《廣場協議》上逼日圓同馬克升值，希望由日本人及德國人消費去帶動全球經濟。日圓升值後，日本人卻去咗買樓、買股票， 形成1990年日本樓市泡沫，爆破後日本人又再節儉。西德為重建東德，令德國人稅務負擔大增，自然無力大量消費。冇晒符之下1990年起美國政府又再讓美 元貶值及減息去刺激國人消費，呢次中國成為最大受惠國。今年第二季起美國人消費力漸漸後勁不繼，去年希望人民幣升值由中國人消費去帶動世界經濟，至今為止 中國政府態度仍十分曖昧，人民幣升幅仍十分細。至於今年12月開放嘅中國市場又點？明年便知道。中國人性格同日本人一樣，一直以節儉為主，能否刺激中國人 消費去成為世界經濟火車頭？中國境內財富過分集中响極少數人手中，不利消費市場發展。
中國第三季GDP增長率10.4％，雖然較第二季 11.3％略低，仍是高增長，估計第四季中國GDP增長率進一步放緩至9.5％。繼鋼鐵宣布11月加價後，內地水泥價格亦有所提高，主因係9月同10月係 各類建設工程嘅重要施工期，令水泥行業由歷史低谷走出來。第三季起內地水泥股純利又再回升。前三季度內地三十六個大中城市嘅42.5及32.5強度普通硅 酸鹽水泥平均售價三百三十九元二角八分及三百零五元九分，礦碴硅酸鹽水泥42.5及32.5強度售價三百零二元六角五分和二百六十四元六角九分，較去年同 期分別下降4.36％及5.61％、3.06％和4.24％；但9月份起已止跌回升，售價較今年1月上升1.64％、0.79％、3.77％及 3.34％，10月更進一步上升，主因係高速公路、港口、機場及農田水利等方面需求上升。出口方面，1至8月共二千四百九十六萬噸，較去年同期升 107.4％。另一方面，煤、電費支出（佔水泥成本60％）亦有一定程度上升，亦支持水泥售價9月起止跌回升。
鐵道部計劃2020年前中國將建設客運專線一萬二千公里、客車速度將超過每小時二百公里，並喺全國範圍內建成「四縱四橫」鐵路快速客運通道，總投資超 過三千億元人民幣，主要涉及九條鐵路：武漢至廣州、鄭州至西安、石家莊至太原、合肥至南京、合肥至武漢、北京至天津、溫州至福州、福州至廈門、寧波至溫州 等，共三千二百二十公里，四年內完成，並鼓勵中外合資建路。其他在研究中嘅京滬、京廣、京瀋、哈大及瀋海，計劃2020年前完成「四縱四橫」鐵路快線，中 央及地方政府出資62％、國內銀行貸款佔28％、直接向市場集資10％。
中國鐵路建設去年開始全面上馬，明年1月起鐵路所有客貨運服務全部向外資開放。加拿大國家鐵路局下屬公司希恩國際貨運代理今年10月12日喺上海成立 中國分公司，仲有美國最大鐵路公司BNS亦在上海成立中國辦事處；明年內地鐵路運輸將面對外資企業激烈競爭。依家國際上成熟嘅鐵路公司提供嘅係「多式聯 運」，即鐵路、海運、空運及汽運合成一體，向客戶提供「門到門」服務。例如集裝箱由海上運送到陸上，由火車載運到站後，再用貨車送到各戶門口，明年起亦喺 中國提供呢方面服務。有人擔心咁樣將令整體鐵路運輸盈利下降甚至出現虧損，但大幕已拉開，唔競爭便出局。到2020年，中國鐵路網便可四通八達！
宏調第三季收效機會大
2000年中國「十．五」計劃大量投資固定資產，令金、銀、銅、鐵、錫、石油、煤、天然氣、鈾等無一不漲，能夠捕捉此趨勢者，過去五年無一不賺到笑。 2006年起嘅「十一．五」規劃走節約型經濟，會否上述原材料價格喺今年見頂？機會甚大。戰後最大一次通脹期係1969至79年，主因係日本及西德經濟興 起；對全球原材料產生需求（日本及西德本身擁有嘅資源有限）。至於2000年因中國及印度經濟興起對全球原材料需求嘅刺激，相信唔及日本及西德，因為中國 同印度既係原材料消耗國，同時係原材料生產國，能否維持原材料價格十年上升期有疑問，但個別原材料中國特別短缺者如銅、石油、鈾、鈦等例外。原材料價經過 2000至06年上半年漲價潮後，起碼有一大段日子呈現上落市。
中國宏觀經濟學會秘書長王建認為，宏調初見成效，依家應該係愈往後走、經濟愈會冷卻！國家發改委宏觀經濟研究院投資所所長羅雲毅話，投資增長率下降只 係短期現象，未來一段日子投資總量依然會喺高位運行。中國人行研究局宏觀處副處長閻偉認為，地方投資項目嘅積極性依然好高，一旦放鬆投資，可能迅速反彈。 人行4月加息後，8月第二次加息、9月實行新國八條，才令GDP增長率放緩。固定資產投資開工率今年首五個月係24％、首六個月係22％、首七個月係 19％、首八個月係11％，可以見到6月開始固定資產投資開工率在急跌。王建認為，中國經濟已進入冷卻期；羅雲毅則認為，好多項目在加緊補辦手續，手續完 成後，項目還會繼續上，投資增長放緩只係短期現象。
換言之，中國經濟會否進入冷卻期仍有爭論，未來監管當局會加強調控，絕不會「半途而廢」。
呢次中央首次用經濟政策去調控經濟而非行政手段，國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良認為，第四季GDP增長率可能回落到10.3％，明年GDP增長 率回落到9.5％至10％。曹和平教授認為，加入WTO嘅刺激，令2003年中國進出口貿易增長率達37％、2004年35％、去年23％、今年估計全年 20％，明年進一步回落，即外需拉動嘅GDP增長動力在減弱中；再加上國務院嘅宏調，今年第三季起開始收效機會極大。
十六屆六中全會通過「中共中央關乎構建社會主義和諧社會若干重大問題決定」10月18日由新華社全文刊出。近三十年改革開放政策下，產生咗一Ｄ「不和 諧」因素，例如先讓部分人富起來及壟斷行業未有改革形成特殊利益集團，喺改革開放初期有其需要性，但到咗今天，未來改革開放政策應更注重社會公平及加快壟 斷行業改革，鏟除特殊利益集團。未來只有通過勞動及工作、合法經營、發展本身生產力和對社會有貢獻者才能富起來，再不能通過特殊關係謀取個人利益，而形成 官商勾結、權力尋租等方式去達到富有。
上述方向完全正確，至於點樣落實與執行？只有走着瞧。其中一點係必須改變政府職能，取消過多行政審批權。例如將土地公開拍賣、經營權公開拍賣、工程以 競投方式……。只有咁樣做，企業才不會向政府尋租，造成不公平競爭。其次係市場不規範化，例如外資仍享受太多優惠、民企稅項太重，形成稅收分配不公平，但 呢方面估計需時十三年，才能將兩者稅率拉平。
官權?財權?傳媒權
1970年前香港政府亦非常腐敗，經過二十年努力，1990年起香港才成為世界廉政嘅楷模，主要係政府扮演角色不斷改變、管理方式不斷改善，以及社會 整體素質迅速提高嘅結果，形成香港三權分立：一、官權（仍由公務員擁有；二、財權（由大財團擁有）；三、傳媒權（由新聞機構同本港知識分子共同擁有）。例 如2003年反對第二十三條立法，就係傳媒權制衡官權；至於西九計劃推倒重新再來過，係財權對官權嘅制衡；財團曾不理環保團體反對，計劃將新建成未入伙居 屋拆咗建豪宅，結果官權制衡咗財權。有咗互相制衡力量，喺本港做官不能獨大、有錢亦不可話晒事、傳媒亦須自律……。香港喺冇民主政制下達至和諧社會嘅目 的，對中央政府係咪有參考價值？依家內地官權太大、財權在興起中，但傳媒權仍一再受制，未能達致互相制衡嘅力量。如貪污、腐敗不被傳媒廣泛報道，官商勾結 自然大量出現。如欲認真執行十六屆六中全會嘅決定，內地傳媒地位今後二十年必須迅速提升才可。所謂陽光行動，只有增加透明度，貪污、腐敗事件才會迅速減 少。
2006年10月21日星期六
大把人揸住蚊年等入市
10月20日，周五。恒生指數升126.58，收18113.55；成交三百七十四億三 千六百多萬元。10月期指略為高水，升203點，收18167 點。港交所（388）升1.9％，報六十元四角五仙，係5月15日以來最高。中石油（857）升1.4％、中石化（386）升2％，11月期油升一點五美 元，見五十九點四美元，OPEC計劃11月起每日減產一百二十萬桶後，考慮12月進一步減產。長實（001）升1％、和黃（013）升0.3％，兩大集團 宣布投資上海金融區陸家嘴地皮。中海發展（1138）升4％。
1997年起買入後長揸已唔再係最好嘅策略，取而代之係何時買賣、買賣何種項目及喺乜嘢地方買賣？例如1997年同樣買樓，喺香港同倫敦就係兩個唔同 世界；1990年買日股同買美股，又係兩個唔同世界。2000年持有科網股同投資資源股，又係兩個世界，今年資源股已光芒畢露，相信短期見頂應收斂。近年 利用投資概念去制定投資策略嘅方法已太擠逼，阿媽教落，人多嘅地方唔好企！另一方面，今年6月恒指反彈至今，唔少人喺思想上仍跟唔上，揸住大量資金等入市 （呢點可由工商銀行（1398）上市獲咁多資金認購證明。有咁多人揸住蚊年等入市，個市又點會大跌？
OPEC對油價影響力降
喺沙地阿拉伯同意減產嘅消息下，11月期油仍未重返OPEC嘅要求價六十美元【圖一】。11月1日起正式減產一百二十萬桶一天，希望可刺激油價再升一 D。美國存油較去年同期高6-15％，天氣正常及墨西哥灣未形成風暴，令油價較7月14日高價仍低25％；冇人支持嘅天然氣因存貨較去年同期高13％（或 較五年平均數高11％），近月價格漲唔起嚟。1973年石油危機後，各國紛紛發展替代能源，令OPEC對油價影響力漸減。至今OPEC產量只佔全球石油總 產量40％；加上大量替代能源入侵能源市場，近年OPEC既不能阻止油價升穿三十美元，相信亦無法阻止油價低於六十美元，OPEC宣布減產對短期油價或有 影響，但對中長線影響已唔大，因此對OPEC嘅公布唔好太認真，近日油價上升，只係8、9月份過分超賣後嘅反彈。呢次喺多哈卡達嘅會議OPEC同意減產係 2004年12月首次，相信真正減產只有沙地阿拉伯，其他國家只係虛張聲勢。
1973年石油危機前，OPEC產量佔全球石油總產量超過50％。由於喺七十年代過分推高油價，令OPEC產量到八十年代只佔全球石油產量30％！基 於OPEC增產去重奪石油市場佔有率，到咗今天才重新佔有40％。近年油價高企令OPEC收入甚豐，但資金卻未用於投資石油增產而用喺其他方面；反之，非 OPEC供應者都大量投資在石油勘探方面，估計未來OPEC佔全球石油產量嘅百分比又再回落。
以沙地為例，油價六十美元一桶，令該國每日收入超過四億美元，去年財政盈餘五百七十億美元（估計今年亦一樣），其中唔少用作興建學校、醫院、基建，為 沙地人創造就業，只有小量資金用於開發石油資源。其他OPEC成員亦過分依賴出口石油收入，一旦油價回落，面對嘅財政壓力都幾大。
金價現死亡交叉點
金價重返六百美元心理關口，亦係五十天移動平均線阻力位（六百點六二美元）及二百天線阻力六百零三點一九美元。今天金價更出現死亡交叉點（五十天線跌 穿二百天線）【圖二】，確認5月12日嘅七百三十點四美元係近期高點。由去年8月黃金發出買入訊號後（當時只有四百三十美元），至今年10月確認短期高位 係七百三十點四美元。移動平均線缺點係到確認之時已太遲，呢點可用拋離二百天線上下10-15％去輔助，即移動平均線通道。出現死亡交叉點唔代表短期金價 唔會升，只代表金價好難再高出前高位七百三十點四美元。
1690年英國國皇威廉三世為咗交易方便，成立咗英倫銀行，並喺1699年委任佢嘅鄰居牛頓爵士出任鑄幣局局長鑄造英鎊（每個含金量零點二三五四盎 斯），並以白銀鑄造先令（Shilling），再以鎳鑄造便士，全國通行。三年後，為方便攜帶大量金錢，英倫銀行開始發行五鎊及十鎊紙幣，持有者可隨時到 英倫銀行兌回黃金。有人認為此一改革係導致大英帝國興起嘅最大原因，直到1933年，由於英倫銀行喺第一次世界大戰期間發行太多英鎊紙幣而無力兌現黃金， 才宣布英鎊兌黃金貶值；反之，美國立國後便以發行鈔票為主，市場上美元金幣流通量唔多， 1862至1879年因內戰令美鈔發行唔多，形成美鈔喺市場上價格低於美金（美國金幣）。1867年國會通過立法，一美元必須含金量一點六一二九毫克，但 1879年美元兌英鎊仍大幅貶值，喺咁嘅形勢下，1879年美國政府只有宣布恢復金本位（即美元可兌回黃金），支持美鈔滙價。到1897年，英國人開始將 美元大量兌回英鎊或黃金運回英國，美國政府無法應付，總統邀請J.摩根協助，聯合全美國各大銀行借出英鎊及黃金畀美國政府，去應付英國人呢次兌換潮。風潮 過後，J.摩根協助美國政府組成今天嘅美國聯邦儲備局，並喺1911年成立，以處理貨幣問題；1913年再通過聯邦儲備局法案，未來所有美元發行必須有 40％黃金儲備，以免再重演美元被擠提事件。1914年第一次世界大戰爆發，英國同德國為支付軍費，雙方都濫發貨幣（當年德國貨幣係唔可以兌換黃金嘅）。 戰後德國貨幣大幅貶值，經濟崩潰，呢一次輪到美國政府收納大量英鎊向英國兌換黃金，令黃金大量流向美國，美國一下子富起來；加上歐洲人逃避戰火紛紛跑去美 國，令美國房地產價格大升。到1920年資金流入股市，引發1929年華爾街危機。第一次世界大戰結束德國戰敗，英國要求德國作巨額賠償，1914年德國 戰前擁有嘅黃金喺1918年全部賠畀英國，令德國貨幣完全冇黃金支持而引發大貶值，到1923年十億馬克只值二點二七美仙，德國經濟全面崩潰，引致半數德 國成年人失業，隨後希特拉興起，最終引發第二次世界大戰。吸收咗第一次世界大戰嘅教訓，呢次戰勝國美國同英國再冇要求戰敗國賠償，反而協助德國重建經濟。 六十年代歐洲各國富起來，將手上英鎊、美元向英國同美國兌回黃金。1966年英國首先支持唔住，其後係美國，兩者先後宣布英鎊及美元貶值，唔再兌換黃金， 到1971年美元最終亦脫離金本位制，從此全球冇一個國家貨幣可以兌換黃金，引發七十年代黃金大牛市。1979年底美國聯儲局主席搵到一條良方，就係如利 率高於CPI增長率二厘，便可令金價從此抬唔起頭。黃金自1980年出現二十年熊市。2001年「九．一一慘劇」後，聯儲局再次瘋狂減息，唔再遵守 1980年雪茄伏訂立嘅守則，金價又再大升。
以今天美國CPI增長率計，聯邦基金利率必須企於六厘半以上，才能令金價再受控制，但上述利率水平可引發美國樓市大幅回落，因此聯儲局政策係維持利率 喺五厘二五，讓CPI增長率日後回落到 3.5％或以下。如上述諗法正確，即依家距離未來減息日都幾遠也！換言之，金價有可能喺七百三十五美元見頂，但大跌機會唔大。殊仔上任時金價二百六十六美 元一盎斯，任內最高見七百三十美元，依家係六百美元，較佢上任時升125％。無論以乜嘢角度睇，過去六年多時間黃金投資回報率不俗。一如美元，黃金亦有上 升及回落日子。六百美元金價何去何從？木宰羊。
資本主義發展初期都幾開心，因為天空海闊任鳥飛，正是海大好行船，百花爭艷，行行都繁榮昌盛，呢段時間通常可維持二十二至二十八年。然後進入資本主義 發展第二階段，即物競天擇、適者生存，併購活動頻密，大食細環境形成，有效率者淘汰冇效率者，如你不吃掉別人，別人便吃掉你，進入有你冇我嘅市場佔有率遊 戲，通常可維持另一個二十二至二十八年。然後進入資本主義第三階段即寡頭壟斷，任何行業內只有排行第一、第二、第三者才可賺大錢，其餘唔係只獲微利就係生 存機會好細，咁嘅環境下，只有龍頭股才值得投資。中國經濟近年正步入資本主義第二階段，即物競天擇、適者生存期；香港經濟1997年起已進入資本主義第三 階段（即寡頭壟斷期）。
恒指萬八以上宜謹慎
恒生指數已重返「泡沫」水平（無論係1997年8月樓市泡沫嘅16800點抑或2000年3月科網股泡沫時嘅18390點），但市場感覺上一D瘋狂迹象都冇，因此我老曹態度保持不變：後市宜小心謹慎，但睇淡仍太早。
由1929年至今，美國嘅經驗係如你喺高峰期入市（例如O二十倍或以上），未來十年平均年回報率只有0.6％；反之，如你喺低潮時入市（例如O十倍或 以下），未來十年平均年回報率可達10.6％。依家係高峰期抑或低潮期？喺道指12000點之上（恒指喺18000點之上），宜小心謹慎。
美國通脹期由1950年CPI增長率接近零，逐步上升到1980年達年率14％，然後急跌至3％左右。1982年至今美國大部分日子CPI增長率喺3 - 6％之間上落。貝南奇上台後希望未來核心通脹率喺1-2％，過去十多年日本同歐洲已進入呢個水平，香港1998至2004年CPI增長率亦喺1-2％水 平，近年才回升多D，今年9月係2.1％。低通脹率雖然帶來低利率，代價係低GDP增長率及較高失業率（所謂三低一高政策）。
國企民企效率近年大提升
中國GDP大幅增長，中國企業效率係點？根據世界銀行北京辦事處兩位研究員所得資料，國企嘅股本回報率（ROE）由1998年嘅2％升至2005年 13％，民營企業股本回報率由1998年嘅7％升至2005年16％。換言之，去年內地民企嘅效率已接近歐洲及美國水平，更超過日本企業水平；國企仍差一 D，但追得好快，相信五年後內地國企效率接近民企，即達到歐洲或美國水平。愈來愈多國企喺海外掛牌，不但引入國際標準，同時引入國際管理方式，係最近五年 國企效率大幅提升嘅理由。
詩人席慕容說：十六歲的花只開一次。上海房地產經過十六年發展，開始告別「花樣年華」。上月商品房成交四十六萬六千平方米，較「十．一」前少 22.5％，其中商品住宅房成交三十一萬八千平方米，比「十．一」前少21.3％，成交減少五百三十七套。平均成交價八千零三十元一平方米，較「十．一」 前嘅八千六百二十五元下降8.7％（上述唔代表樓價升降，主因係9月外環路成交比較多，只較8月份少19.5％；內環路成交少，降幅達31.9％）。上海 商品住宅房售價平均較去年同期下降5.2％，今後上海樓市進入平穩發展期，再唔係「花樣年華」了。長實、和黃合作以十七億四千萬港元購入陸家嘴X3-2地 塊，與金茂大廈相鄰，亦係陸家嘴核心地段內最後一塊土地，可建樓面八萬平方米，並由貝聿銘之子擔任設計，採用「變形設計」，底部係一個正方形，以四十五度 角旋轉喺空中變為八邊形，日後將係長實及和黃响上海嘅「形象」大廈！
潤迅通信（989）、南華工業（413）、南華集團（265）、資本出版（8155）、精優藥業（858）、裕元（551）、國中控股（202）、勞氏環保（309）、五礦資源（1208）停牌。
泛海集團（129）買賣未繳款供股權。
萬佳訊（8279）股份拆細。
■恒生銀行（011）11月6日；財華社集團（8317）13日公布業績。
1997年起買入後長揸已唔再係最好嘅策略，取而代之係何時買賣、買賣何種項目及喺乜嘢地方買賣？例如1997年同樣買樓，喺香港同倫敦就係兩個唔同 世界；1990年買日股同買美股，又係兩個唔同世界。2000年持有科網股同投資資源股，又係兩個世界，今年資源股已光芒畢露，相信短期見頂應收斂。近年 利用投資概念去制定投資策略嘅方法已太擠逼，阿媽教落，人多嘅地方唔好企！另一方面，今年6月恒指反彈至今，唔少人喺思想上仍跟唔上，揸住大量資金等入市 （呢點可由工商銀行（1398）上市獲咁多資金認購證明。有咁多人揸住蚊年等入市，個市又點會大跌？
OPEC對油價影響力降
喺沙地阿拉伯同意減產嘅消息下，11月期油仍未重返OPEC嘅要求價六十美元【圖一】。11月1日起正式減產一百二十萬桶一天，希望可刺激油價再升一 D。美國存油較去年同期高6-15％，天氣正常及墨西哥灣未形成風暴，令油價較7月14日高價仍低25％；冇人支持嘅天然氣因存貨較去年同期高13％（或 較五年平均數高11％），近月價格漲唔起嚟。1973年石油危機後，各國紛紛發展替代能源，令OPEC對油價影響力漸減。至今OPEC產量只佔全球石油總 產量40％；加上大量替代能源入侵能源市場，近年OPEC既不能阻止油價升穿三十美元，相信亦無法阻止油價低於六十美元，OPEC宣布減產對短期油價或有 影響，但對中長線影響已唔大，因此對OPEC嘅公布唔好太認真，近日油價上升，只係8、9月份過分超賣後嘅反彈。呢次喺多哈卡達嘅會議OPEC同意減產係 2004年12月首次，相信真正減產只有沙地阿拉伯，其他國家只係虛張聲勢。
1973年石油危機前，OPEC產量佔全球石油總產量超過50％。由於喺七十年代過分推高油價，令OPEC產量到八十年代只佔全球石油產量30％！基 於OPEC增產去重奪石油市場佔有率，到咗今天才重新佔有40％。近年油價高企令OPEC收入甚豐，但資金卻未用於投資石油增產而用喺其他方面；反之，非 OPEC供應者都大量投資在石油勘探方面，估計未來OPEC佔全球石油產量嘅百分比又再回落。
以沙地為例，油價六十美元一桶，令該國每日收入超過四億美元，去年財政盈餘五百七十億美元（估計今年亦一樣），其中唔少用作興建學校、醫院、基建，為 沙地人創造就業，只有小量資金用於開發石油資源。其他OPEC成員亦過分依賴出口石油收入，一旦油價回落，面對嘅財政壓力都幾大。
金價現死亡交叉點
金價重返六百美元心理關口，亦係五十天移動平均線阻力位（六百點六二美元）及二百天線阻力六百零三點一九美元。今天金價更出現死亡交叉點（五十天線跌 穿二百天線）【圖二】，確認5月12日嘅七百三十點四美元係近期高點。由去年8月黃金發出買入訊號後（當時只有四百三十美元），至今年10月確認短期高位 係七百三十點四美元。移動平均線缺點係到確認之時已太遲，呢點可用拋離二百天線上下10-15％去輔助，即移動平均線通道。出現死亡交叉點唔代表短期金價 唔會升，只代表金價好難再高出前高位七百三十點四美元。
1690年英國國皇威廉三世為咗交易方便，成立咗英倫銀行，並喺1699年委任佢嘅鄰居牛頓爵士出任鑄幣局局長鑄造英鎊（每個含金量零點二三五四盎 斯），並以白銀鑄造先令（Shilling），再以鎳鑄造便士，全國通行。三年後，為方便攜帶大量金錢，英倫銀行開始發行五鎊及十鎊紙幣，持有者可隨時到 英倫銀行兌回黃金。有人認為此一改革係導致大英帝國興起嘅最大原因，直到1933年，由於英倫銀行喺第一次世界大戰期間發行太多英鎊紙幣而無力兌現黃金， 才宣布英鎊兌黃金貶值；反之，美國立國後便以發行鈔票為主，市場上美元金幣流通量唔多， 1862至1879年因內戰令美鈔發行唔多，形成美鈔喺市場上價格低於美金（美國金幣）。1867年國會通過立法，一美元必須含金量一點六一二九毫克，但 1879年美元兌英鎊仍大幅貶值，喺咁嘅形勢下，1879年美國政府只有宣布恢復金本位（即美元可兌回黃金），支持美鈔滙價。到1897年，英國人開始將 美元大量兌回英鎊或黃金運回英國，美國政府無法應付，總統邀請J.摩根協助，聯合全美國各大銀行借出英鎊及黃金畀美國政府，去應付英國人呢次兌換潮。風潮 過後，J.摩根協助美國政府組成今天嘅美國聯邦儲備局，並喺1911年成立，以處理貨幣問題；1913年再通過聯邦儲備局法案，未來所有美元發行必須有 40％黃金儲備，以免再重演美元被擠提事件。1914年第一次世界大戰爆發，英國同德國為支付軍費，雙方都濫發貨幣（當年德國貨幣係唔可以兌換黃金嘅）。 戰後德國貨幣大幅貶值，經濟崩潰，呢一次輪到美國政府收納大量英鎊向英國兌換黃金，令黃金大量流向美國，美國一下子富起來；加上歐洲人逃避戰火紛紛跑去美 國，令美國房地產價格大升。到1920年資金流入股市，引發1929年華爾街危機。第一次世界大戰結束德國戰敗，英國要求德國作巨額賠償，1914年德國 戰前擁有嘅黃金喺1918年全部賠畀英國，令德國貨幣完全冇黃金支持而引發大貶值，到1923年十億馬克只值二點二七美仙，德國經濟全面崩潰，引致半數德 國成年人失業，隨後希特拉興起，最終引發第二次世界大戰。吸收咗第一次世界大戰嘅教訓，呢次戰勝國美國同英國再冇要求戰敗國賠償，反而協助德國重建經濟。 六十年代歐洲各國富起來，將手上英鎊、美元向英國同美國兌回黃金。1966年英國首先支持唔住，其後係美國，兩者先後宣布英鎊及美元貶值，唔再兌換黃金， 到1971年美元最終亦脫離金本位制，從此全球冇一個國家貨幣可以兌換黃金，引發七十年代黃金大牛市。1979年底美國聯儲局主席搵到一條良方，就係如利 率高於CPI增長率二厘，便可令金價從此抬唔起頭。黃金自1980年出現二十年熊市。2001年「九．一一慘劇」後，聯儲局再次瘋狂減息，唔再遵守 1980年雪茄伏訂立嘅守則，金價又再大升。
以今天美國CPI增長率計，聯邦基金利率必須企於六厘半以上，才能令金價再受控制，但上述利率水平可引發美國樓市大幅回落，因此聯儲局政策係維持利率 喺五厘二五，讓CPI增長率日後回落到 3.5％或以下。如上述諗法正確，即依家距離未來減息日都幾遠也！換言之，金價有可能喺七百三十五美元見頂，但大跌機會唔大。殊仔上任時金價二百六十六美 元一盎斯，任內最高見七百三十美元，依家係六百美元，較佢上任時升125％。無論以乜嘢角度睇，過去六年多時間黃金投資回報率不俗。一如美元，黃金亦有上 升及回落日子。六百美元金價何去何從？木宰羊。
資本主義發展初期都幾開心，因為天空海闊任鳥飛，正是海大好行船，百花爭艷，行行都繁榮昌盛，呢段時間通常可維持二十二至二十八年。然後進入資本主義 發展第二階段，即物競天擇、適者生存，併購活動頻密，大食細環境形成，有效率者淘汰冇效率者，如你不吃掉別人，別人便吃掉你，進入有你冇我嘅市場佔有率遊 戲，通常可維持另一個二十二至二十八年。然後進入資本主義第三階段即寡頭壟斷，任何行業內只有排行第一、第二、第三者才可賺大錢，其餘唔係只獲微利就係生 存機會好細，咁嘅環境下，只有龍頭股才值得投資。中國經濟近年正步入資本主義第二階段，即物競天擇、適者生存期；香港經濟1997年起已進入資本主義第三 階段（即寡頭壟斷期）。
恒指萬八以上宜謹慎
恒生指數已重返「泡沫」水平（無論係1997年8月樓市泡沫嘅16800點抑或2000年3月科網股泡沫時嘅18390點），但市場感覺上一D瘋狂迹象都冇，因此我老曹態度保持不變：後市宜小心謹慎，但睇淡仍太早。
由1929年至今，美國嘅經驗係如你喺高峰期入市（例如O二十倍或以上），未來十年平均年回報率只有0.6％；反之，如你喺低潮時入市（例如O十倍或 以下），未來十年平均年回報率可達10.6％。依家係高峰期抑或低潮期？喺道指12000點之上（恒指喺18000點之上），宜小心謹慎。
美國通脹期由1950年CPI增長率接近零，逐步上升到1980年達年率14％，然後急跌至3％左右。1982年至今美國大部分日子CPI增長率喺3 - 6％之間上落。貝南奇上台後希望未來核心通脹率喺1-2％，過去十多年日本同歐洲已進入呢個水平，香港1998至2004年CPI增長率亦喺1-2％水 平，近年才回升多D，今年9月係2.1％。低通脹率雖然帶來低利率，代價係低GDP增長率及較高失業率（所謂三低一高政策）。
國企民企效率近年大提升
中國GDP大幅增長，中國企業效率係點？根據世界銀行北京辦事處兩位研究員所得資料，國企嘅股本回報率（ROE）由1998年嘅2％升至2005年 13％，民營企業股本回報率由1998年嘅7％升至2005年16％。換言之，去年內地民企嘅效率已接近歐洲及美國水平，更超過日本企業水平；國企仍差一 D，但追得好快，相信五年後內地國企效率接近民企，即達到歐洲或美國水平。愈來愈多國企喺海外掛牌，不但引入國際標準，同時引入國際管理方式，係最近五年 國企效率大幅提升嘅理由。
詩人席慕容說：十六歲的花只開一次。上海房地產經過十六年發展，開始告別「花樣年華」。上月商品房成交四十六萬六千平方米，較「十．一」前少 22.5％，其中商品住宅房成交三十一萬八千平方米，比「十．一」前少21.3％，成交減少五百三十七套。平均成交價八千零三十元一平方米，較「十．一」 前嘅八千六百二十五元下降8.7％（上述唔代表樓價升降，主因係9月外環路成交比較多，只較8月份少19.5％；內環路成交少，降幅達31.9％）。上海 商品住宅房售價平均較去年同期下降5.2％，今後上海樓市進入平穩發展期，再唔係「花樣年華」了。長實、和黃合作以十七億四千萬港元購入陸家嘴X3-2地 塊，與金茂大廈相鄰，亦係陸家嘴核心地段內最後一塊土地，可建樓面八萬平方米，並由貝聿銘之子擔任設計，採用「變形設計」，底部係一個正方形，以四十五度 角旋轉喺空中變為八邊形，日後將係長實及和黃响上海嘅「形象」大廈！
潤迅通信（989）、南華工業（413）、南華集團（265）、資本出版（8155）、精優藥業（858）、裕元（551）、國中控股（202）、勞氏環保（309）、五礦資源（1208）停牌。
泛海集團（129）買賣未繳款供股權。
萬佳訊（8279）股份拆細。
■恒生銀行（011）11月6日；財華社集團（8317）13日公布業績。
2006年10月20日星期五
工行凍資破晒紀錄
10月19日，周四。恒生指數跌61.12，收17986.97；成交三百二十九億六百 五十多萬元。期指低水，跌71點，收17964點。華創（291）升4.5％，見十七元七角六仙。新上市嘅金界控股（3918）較招股價升20％，見一元 七角二仙。瑞信推介馬鋼（323），因內地鋼價止跌回升，並估計明年純利可達今年嘅一倍；馬鋼公布第三季純利較去年同期升5.3％。花旗集團推介PC製造 股，並出售手機製造股，主要係微軟今年3月已為Window Vista訂下標準，令全球個人電腦明年進入棄舊迎新期。中遠太平洋（1199）跌2%，見十五元三角二仙。
內地銀行股跑贏國內地產股
發達之法有二：一、傳統方法。努力增加收入、節省開支，克勤克儉，從冇到有，然後漸漸富裕；此法喺低通脹期好成功，例如本港五、六十年代。二、買樓或 買股票。喺物業價上升及股票價上升期中獲取利潤，呢招喺高通脹期亦好管用，例如1967至97年香港黃金三十年。可惜，1997年8月起香港經濟由高通脹 期重返低通脹期，即第二種方法失效，重返第一種方法期（樓價自1997年至今，豪宅打和，普通住宅樓價仍較1997年時低40％，恒生指數較1997年8 月高出不足 10％。要跑贏大市，必須精於選擇包括行業及邊隻係龍頭股，唔係人人可以做到）。恒指見18000點後，投資者宜更加謹慎。2003年中開始嘅通脹回升 期，只係2003年6月利率降至一厘所造成，當利率重返五厘二五後，明年通脹率漸受控制機會好大。恒生指數過去七年每年平均只升1.5％，呢種情況下要每 年喺股市賺取資金20％回報，需要好大勇氣同運氣，缺一不可。最佳投資策略係2000年3月退出、2003年4月全身投入，上述只係事後「謊言」，相信冇 一個投資者能真正做到！
幾乎所有人都同意：甲、中國喺全球經濟扮演嘅角色愈來愈重要。乙、2004年開始中國國有商業銀行股份制改革，令建設銀行（939）、中國銀行 （3988）和工商銀行（1398）先後上市。工商銀行喺中國係最大、城市網絡分布最佳、淨利息收入最高、長期從事工商業令人際網絡最廣嘅內地銀行。上述 因素令工商銀行喺內地處於領導地位，上市後爭取成為國際一流金融機構嘅成功率最高。工行完成招股後，公開認購部分超額認購七十六倍，凍結資金達四千一百八 十三億元，國際配售熱烈得要提前截止，A股凍結資金更達九千億元人民幣，打破歷年紀錄。丙、「十一．五」規劃下，中國經濟面對轉型，由過去二十八年出口帶 動轉向內部消費帶動，情況有如八十年代香港。如果時光可以倒流，相信唔少港人必會搭上金融同房地產呢兩列特別快車。今天中國同八十年代香港十分相似，所不 同者，1984年7月香港有每年賣地五十公頃限制，令地產股1984年7月至97年8月跑贏銀行股，1997年後銀行股後來居上；反之，中央政府目前在壓 抑內地地產業發展、支持銀行業，未來十年內地銀行股應跑贏內地地產股。
特區政府應增大學學額
有D數字好有趣。例如一個國家或地區人均收入少於一千美元時，只有極少人擁有彩色電視機；人均收入一旦高於一千美元，差唔多家家戶戶都擁有電視機，家 電企業急速成長期便喺人均收入由一千美元以下進入一千美元以上。至於擁有汽車欲望，喺人均收入五千美元以下時只有5％家庭擁有汽車，人均收入一旦達到一萬 美元，便有60％家庭想擁有汽車，除非政府制定政策去阻止，不然道路上遲早塞滿汽車，搞到「無路可走」！中國依家正由人均收入一千美元一年走向五千美元， 對彩電呢類電子消費品及其他電器產品需求高增長期已過，進入deflationary boom時期，即「賤物鬥窮人」日子，產品必須透過減價去將別人市場搶過來才能生存。至於汽車則進入高增長期，即由5％家庭共二千一百六十萬家庭擁有汽車 嘅時代；未來中國如達致60％家庭擁有汽車，汽車數量將走向二億五千萬輛，睇數字都嚇死人也。
中國幅員廣闊，各地人均收入差距很大。目前內地工資係點？喺上海做經理月薪八千二百七十八元（人民幣．下同）、北京做經理七千八百八十八元、深圳做經 理七千二百七十五元、廣州做經理六千三百二十二元。專業人士又點樣？石油行業專才月薪七千九百四十九元、金融係七千四百五十七元、物流七千二百六十九元、 電訊七千二百四十六元、電力七千一百四十一元、建築六千五百元、醫療六千三百五十九元、互聯網六千零一十二元、消費業五千九百三十元、汽車五千七百二十七 元、廣告五千四百八十七元、批發或零售管理人員五千二百五十二元（上述已包括獎金、津貼在內）。即內地大城市中級管理人員已進入年收入一萬美元嘅水平，大 城市嘅汽車需求亦進入高增長期。
响外國，當人均收入超過二萬美元時，大部分家庭皆送子女入大學。香港人均收入已達二萬六千美元，卻只有17％中學畢業生可以入本港大學而非50％，唔 少家庭只有送子女出國留學，造成外滙流失。特區政府應大量增加大學學額，才符合社會需要；理論上每兩個中學生應有一個可以讀大學。
波士頓諮詢公司今年全球財富報告指出，台灣富有家庭共擁有一千四百二十一萬億美元財富、中國內地一千三百三十五萬億美元，估計今年中國內地將超過台 灣。所不同者係台灣5％家庭擁有台灣50％財富，中國一百五十萬家庭擁有全國財富70％，佔總人口0.46％，係全球財富最高度集中嘅國家之一，其中 90％中國百萬美元富翁分布喺東南沿海幾個大城市（波士頓諮詢公司1963年創業，喺全球六十二個城市有分支機構，調查都應該幾準確）。
深圳直接利用海水減淡水消耗
目前海水化淡技術達二十多種。主要分為電滲析法、蒸餾法和反滲透法三種，以後面兩種最具競爭力。先講蒸餾法，適用於水質較差嘅海水，通常同發電廠相互 結合；以色列、沙地阿拉伯及中東國家嘅淡水資源，有70％嚟自此法，就係喺沿海地區興建發電廠推動發電機後嘅蒸汽輸入海水，把海水加熱蒸發、冷卻，造水能 力達到「蒸汽一淡水十」嘅比例，成本雖較自來水價高，但已到達可接受水平（因發電後蒸汽接近零成本）。聽講深圳能源環保有限公司已與一家發電廠合作興建一 間日產十萬至二十萬噸嘅海水化淡廠，供建築業用水，另有兩至三個海水化淡技術專案在研究中。
深圳規劃初期並冇將水問題加入考慮之列。例如全港廁所用水都係海水，而深圳卻係食水。今後深圳新建嘅工業區、度假村、賓館及住宅小區，工業冷卻用水及廁所用水改為海水（舊區已無計可施也）。計劃2010年深圳直接利用海水每年九十億立方米，減少淡水嘅消耗量。
內地二手房政策相繼出台：個人轉讓自用五年以上並且係家庭唯一生活用房，免徵個稅。出售自住房者一年內購入另一住房自住者，先徵後退。喺出售時先交樓價1％作個稅，購回住房後可申請退回。先買後賣視個別情況，一般情況仍先徵1％樓價，然後申請退回。
中國改革開放後，第一次經濟過熱係1984至89年，以固定資產投資增長率而言，1984年係28.2％、85年38.8％、86年22.7％、87 年21.5％、88年25.4％，89年上半年仍十分熱，但六四事件後一下子冷卻下來。當時政府讓人民幣喺外滙調劑中心貶值，重新刺激經濟。
第二次過熱係人民幣貶值後，1992年固定資產投資上升44.4％、93年61.8％。94年1月上海朱宣布人民幣同美元掛鈎，停止人民幣貶值。雖然係咁，94年固定資產投資增長率仍達30.4％。
第三次過熱由2003年開始。1997年亞洲金融危機，東南亞各國貨幣貶值，令人民幣滙價偏低優勢漸減。為重新啟動中國經濟增長，1998年中央決定 實施出口退稅，令中國產品競爭力一下子番晒嚟。不過，2003至05年能源消耗平均每年升13.6％、GDP增長率保持10％或以上，造成資源大量消耗及 環境污染嘅惡果。今年「十一．五」規劃下，決定固定資產投資增長率由25.7％降至18％、GDP增長率由10％降至8％、能源消耗降至4％、排污減少 2％。由於係「規劃」唔係「急煞車」，相信要一段時間效果才浮現，再唔會好似之前兩次咁狂升暴跌。
旅遊已成為大眾娛樂；加上今天到外地做生意嘅中小商業機構大增，產生對經濟型酒店（Budget Hotel）嘅需求，條件係服務標準化、環境舒適清潔、價格相對低廉，而非五星級服務。呢種經濟型酒店喺外國已十分流行，一般收費一百美元或以下一晚，只 提供早餐及執房服務（即Breakfast+Bed，B+B），並以連鎖式經營，冇豪華大堂、宴會廳、泳池、健身室等設施，只提供早餐及執房服務。呢種B +B酒店喺美國及歐洲好普及，中國亦開始發展。其實旅客及做中小型生意嘅人士，有幾多人真正需要酒店泳池、健身室及豪華飲宴服務？單係B+B服務已經足 夠。
南非土地改革令資金撤走
中國改革開放後，出現大量「386199」部隊。38（代表婦女）、61（代表兒童節）、99（代表重陽節即老人）；至於村中壯丁都跑去城市打工，結 果婦女負起照顧兒童及老人兼下田耕種嘅責任；丈夫逢五一、十一及春節回鄉，一年見三次，其餘時間不相見。中國到底有幾多386199部隊？南京師範大學社 會學系研究生魏翠妮通過一年調查，發現數字驚人，接近五千萬！今天農家女已視出嫁為畏途，因為出嫁之後，日常事務係照顧丈夫留下嘅兩老、送孩子上學、下田 耕種及回家燒飯，然後每年見丈夫三次，每次五、六天，唔少農家女四十多歲已十分蒼老。中國有五千多萬家庭係咁樣生活，所以農家女一聽到要結婚唔係高興，而 係諗辦法逃跑。幾年前我老曹曾睇《Runaway Bride》，原來真實個案每天都喺中國上演！
1999年當曼德拉從白人手中取回南非政權，唔少人十分鼓舞，認為係民主另一勝利。七年過去了（同期資源價格大幅上升），南非經濟又點？今年8月南非 農業部長Lulu Xingwana強調，白人農夫應喺政府六個月最後限期內同意出售農地價，以便政府收回將30％農地分派畀黑人農夫！2008年將係最後期限，以便 2014年達到30％農地由黑人擁有！根據《Farmer's Weekly》雜誌報道及本周三彭博轉載，呢個將係辛巴威（非洲中南部一個國家）模式，即由政府決定售價，強逼白人農夫接受上述方式嘅土地改革結果。辛巴 威通脹率曾因此達年率1204％、失業率一度達70％，理由係政府大量增加貨幣向白人低價收地，白人農夫將資金滙走及離開，引發該國貨幣暴跌；而黑人農夫 又不善經營，結果令農場荒廢，造成大量人口失業！上述消息透露後，南非蘭特周三開始回落，已有大量資金拋售蘭特購入英鎊，資金正由南非流向英國，南非白人 農夫已有撤離南非嘅打算。由政府低價徵地，媲美五十年代中國政府土改（沒收地主嘅土地），結果係點？答案係引發六十年代中國大饑荒！耕者有其田係咪正確？ 至今為止中國農業未上軌道，就係五十年代土改時將農地分得太細，令農夫每年只需工作三個月（春耕一個半月、秋收一個半月），餘下九個月點算？由於耕地太細 收入唔多，結果中國農民生活係吃唔飽餓唔死。反之，七十年代台灣政府土改卻好成功，政府以市價向農民收地建廠房，地主紛紛變成廠家，為農民提供大量工作 （因有工廠建成）。南非政府呢次向白人低價收地分派畀黑人絕對係錯誤，因為係種族歧視，只係呢次被歧視對象係白人。利用政治力量去解決經濟問題，後遺症往 往一籮籮，政策制定者必須小心！
最低工資須立法係僱主之恥
聽講喜瑪拉雅山嘅挑夫，人人孔武有力，挑行李日行十里亦唔會疲倦。一天有位旅客喺半途中見到一位挑夫停下來休息，便上前問佢點解？嗰位挑夫答曰：「擔 心自己行得太快，自己靈魂跟不上，所以停下來等佢！」相信大部分本欄讀者一如我老曹係財富追逐者，有時會否自己「行」得太快，而令靈魂追唔上？耶穌曾說： 當你賺得整個世界卻失去自己嘅靈魂之時，你又得到乜嘢？西方資本主義制度所以成功，背後包括基督精神，即兩個「C」（Capitalism加 Christianity），缺一不可。極端資本主義同極端共產主義同樣可怕。社會上永遠有20％人跑得較一般人快，另有20％人係落後者；如跑得快嘅人 唔願同情跑得慢嘅人，反而睇唔起佢，社會漸趨兩極化，最後結果係動亂與不安。天道必定削有餘而補不足。今年中央政府已推出「和諧社會」作為「十一．五」規 劃思想指導，香港何嘗唔需要？最低工資如須立法，不但無法執行（因規避方法極多），亦係港人僱主之恥！另一方面，僱主們應否細想喜瑪拉雅山挑夫嘅說話：自 己行得太快令靈魂追唔上？及早執行天道：削有餘而補不足。公司賺少10％純利，令低薪員工生活好D，係所有做老闆嘅社會責任。
毅興行（1047）、天鷹電腦（1129）停牌。
■Prime Invest（721）10月23日；常茂生物化學工程（8208）11月3日；雅高企業（8022）6日；玖源集團（8042）、先進半導體（3355）10日公布業績。
內地銀行股跑贏國內地產股
發達之法有二：一、傳統方法。努力增加收入、節省開支，克勤克儉，從冇到有，然後漸漸富裕；此法喺低通脹期好成功，例如本港五、六十年代。二、買樓或 買股票。喺物業價上升及股票價上升期中獲取利潤，呢招喺高通脹期亦好管用，例如1967至97年香港黃金三十年。可惜，1997年8月起香港經濟由高通脹 期重返低通脹期，即第二種方法失效，重返第一種方法期（樓價自1997年至今，豪宅打和，普通住宅樓價仍較1997年時低40％，恒生指數較1997年8 月高出不足 10％。要跑贏大市，必須精於選擇包括行業及邊隻係龍頭股，唔係人人可以做到）。恒指見18000點後，投資者宜更加謹慎。2003年中開始嘅通脹回升 期，只係2003年6月利率降至一厘所造成，當利率重返五厘二五後，明年通脹率漸受控制機會好大。恒生指數過去七年每年平均只升1.5％，呢種情況下要每 年喺股市賺取資金20％回報，需要好大勇氣同運氣，缺一不可。最佳投資策略係2000年3月退出、2003年4月全身投入，上述只係事後「謊言」，相信冇 一個投資者能真正做到！
幾乎所有人都同意：甲、中國喺全球經濟扮演嘅角色愈來愈重要。乙、2004年開始中國國有商業銀行股份制改革，令建設銀行（939）、中國銀行 （3988）和工商銀行（1398）先後上市。工商銀行喺中國係最大、城市網絡分布最佳、淨利息收入最高、長期從事工商業令人際網絡最廣嘅內地銀行。上述 因素令工商銀行喺內地處於領導地位，上市後爭取成為國際一流金融機構嘅成功率最高。工行完成招股後，公開認購部分超額認購七十六倍，凍結資金達四千一百八 十三億元，國際配售熱烈得要提前截止，A股凍結資金更達九千億元人民幣，打破歷年紀錄。丙、「十一．五」規劃下，中國經濟面對轉型，由過去二十八年出口帶 動轉向內部消費帶動，情況有如八十年代香港。如果時光可以倒流，相信唔少港人必會搭上金融同房地產呢兩列特別快車。今天中國同八十年代香港十分相似，所不 同者，1984年7月香港有每年賣地五十公頃限制，令地產股1984年7月至97年8月跑贏銀行股，1997年後銀行股後來居上；反之，中央政府目前在壓 抑內地地產業發展、支持銀行業，未來十年內地銀行股應跑贏內地地產股。
特區政府應增大學學額
有D數字好有趣。例如一個國家或地區人均收入少於一千美元時，只有極少人擁有彩色電視機；人均收入一旦高於一千美元，差唔多家家戶戶都擁有電視機，家 電企業急速成長期便喺人均收入由一千美元以下進入一千美元以上。至於擁有汽車欲望，喺人均收入五千美元以下時只有5％家庭擁有汽車，人均收入一旦達到一萬 美元，便有60％家庭想擁有汽車，除非政府制定政策去阻止，不然道路上遲早塞滿汽車，搞到「無路可走」！中國依家正由人均收入一千美元一年走向五千美元， 對彩電呢類電子消費品及其他電器產品需求高增長期已過，進入deflationary boom時期，即「賤物鬥窮人」日子，產品必須透過減價去將別人市場搶過來才能生存。至於汽車則進入高增長期，即由5％家庭共二千一百六十萬家庭擁有汽車 嘅時代；未來中國如達致60％家庭擁有汽車，汽車數量將走向二億五千萬輛，睇數字都嚇死人也。
中國幅員廣闊，各地人均收入差距很大。目前內地工資係點？喺上海做經理月薪八千二百七十八元（人民幣．下同）、北京做經理七千八百八十八元、深圳做經 理七千二百七十五元、廣州做經理六千三百二十二元。專業人士又點樣？石油行業專才月薪七千九百四十九元、金融係七千四百五十七元、物流七千二百六十九元、 電訊七千二百四十六元、電力七千一百四十一元、建築六千五百元、醫療六千三百五十九元、互聯網六千零一十二元、消費業五千九百三十元、汽車五千七百二十七 元、廣告五千四百八十七元、批發或零售管理人員五千二百五十二元（上述已包括獎金、津貼在內）。即內地大城市中級管理人員已進入年收入一萬美元嘅水平，大 城市嘅汽車需求亦進入高增長期。
响外國，當人均收入超過二萬美元時，大部分家庭皆送子女入大學。香港人均收入已達二萬六千美元，卻只有17％中學畢業生可以入本港大學而非50％，唔 少家庭只有送子女出國留學，造成外滙流失。特區政府應大量增加大學學額，才符合社會需要；理論上每兩個中學生應有一個可以讀大學。
波士頓諮詢公司今年全球財富報告指出，台灣富有家庭共擁有一千四百二十一萬億美元財富、中國內地一千三百三十五萬億美元，估計今年中國內地將超過台 灣。所不同者係台灣5％家庭擁有台灣50％財富，中國一百五十萬家庭擁有全國財富70％，佔總人口0.46％，係全球財富最高度集中嘅國家之一，其中 90％中國百萬美元富翁分布喺東南沿海幾個大城市（波士頓諮詢公司1963年創業，喺全球六十二個城市有分支機構，調查都應該幾準確）。
深圳直接利用海水減淡水消耗
目前海水化淡技術達二十多種。主要分為電滲析法、蒸餾法和反滲透法三種，以後面兩種最具競爭力。先講蒸餾法，適用於水質較差嘅海水，通常同發電廠相互 結合；以色列、沙地阿拉伯及中東國家嘅淡水資源，有70％嚟自此法，就係喺沿海地區興建發電廠推動發電機後嘅蒸汽輸入海水，把海水加熱蒸發、冷卻，造水能 力達到「蒸汽一淡水十」嘅比例，成本雖較自來水價高，但已到達可接受水平（因發電後蒸汽接近零成本）。聽講深圳能源環保有限公司已與一家發電廠合作興建一 間日產十萬至二十萬噸嘅海水化淡廠，供建築業用水，另有兩至三個海水化淡技術專案在研究中。
深圳規劃初期並冇將水問題加入考慮之列。例如全港廁所用水都係海水，而深圳卻係食水。今後深圳新建嘅工業區、度假村、賓館及住宅小區，工業冷卻用水及廁所用水改為海水（舊區已無計可施也）。計劃2010年深圳直接利用海水每年九十億立方米，減少淡水嘅消耗量。
內地二手房政策相繼出台：個人轉讓自用五年以上並且係家庭唯一生活用房，免徵個稅。出售自住房者一年內購入另一住房自住者，先徵後退。喺出售時先交樓價1％作個稅，購回住房後可申請退回。先買後賣視個別情況，一般情況仍先徵1％樓價，然後申請退回。
中國改革開放後，第一次經濟過熱係1984至89年，以固定資產投資增長率而言，1984年係28.2％、85年38.8％、86年22.7％、87 年21.5％、88年25.4％，89年上半年仍十分熱，但六四事件後一下子冷卻下來。當時政府讓人民幣喺外滙調劑中心貶值，重新刺激經濟。
第二次過熱係人民幣貶值後，1992年固定資產投資上升44.4％、93年61.8％。94年1月上海朱宣布人民幣同美元掛鈎，停止人民幣貶值。雖然係咁，94年固定資產投資增長率仍達30.4％。
第三次過熱由2003年開始。1997年亞洲金融危機，東南亞各國貨幣貶值，令人民幣滙價偏低優勢漸減。為重新啟動中國經濟增長，1998年中央決定 實施出口退稅，令中國產品競爭力一下子番晒嚟。不過，2003至05年能源消耗平均每年升13.6％、GDP增長率保持10％或以上，造成資源大量消耗及 環境污染嘅惡果。今年「十一．五」規劃下，決定固定資產投資增長率由25.7％降至18％、GDP增長率由10％降至8％、能源消耗降至4％、排污減少 2％。由於係「規劃」唔係「急煞車」，相信要一段時間效果才浮現，再唔會好似之前兩次咁狂升暴跌。
旅遊已成為大眾娛樂；加上今天到外地做生意嘅中小商業機構大增，產生對經濟型酒店（Budget Hotel）嘅需求，條件係服務標準化、環境舒適清潔、價格相對低廉，而非五星級服務。呢種經濟型酒店喺外國已十分流行，一般收費一百美元或以下一晚，只 提供早餐及執房服務（即Breakfast+Bed，B+B），並以連鎖式經營，冇豪華大堂、宴會廳、泳池、健身室等設施，只提供早餐及執房服務。呢種B +B酒店喺美國及歐洲好普及，中國亦開始發展。其實旅客及做中小型生意嘅人士，有幾多人真正需要酒店泳池、健身室及豪華飲宴服務？單係B+B服務已經足 夠。
南非土地改革令資金撤走
中國改革開放後，出現大量「386199」部隊。38（代表婦女）、61（代表兒童節）、99（代表重陽節即老人）；至於村中壯丁都跑去城市打工，結 果婦女負起照顧兒童及老人兼下田耕種嘅責任；丈夫逢五一、十一及春節回鄉，一年見三次，其餘時間不相見。中國到底有幾多386199部隊？南京師範大學社 會學系研究生魏翠妮通過一年調查，發現數字驚人，接近五千萬！今天農家女已視出嫁為畏途，因為出嫁之後，日常事務係照顧丈夫留下嘅兩老、送孩子上學、下田 耕種及回家燒飯，然後每年見丈夫三次，每次五、六天，唔少農家女四十多歲已十分蒼老。中國有五千多萬家庭係咁樣生活，所以農家女一聽到要結婚唔係高興，而 係諗辦法逃跑。幾年前我老曹曾睇《Runaway Bride》，原來真實個案每天都喺中國上演！
1999年當曼德拉從白人手中取回南非政權，唔少人十分鼓舞，認為係民主另一勝利。七年過去了（同期資源價格大幅上升），南非經濟又點？今年8月南非 農業部長Lulu Xingwana強調，白人農夫應喺政府六個月最後限期內同意出售農地價，以便政府收回將30％農地分派畀黑人農夫！2008年將係最後期限，以便 2014年達到30％農地由黑人擁有！根據《Farmer's Weekly》雜誌報道及本周三彭博轉載，呢個將係辛巴威（非洲中南部一個國家）模式，即由政府決定售價，強逼白人農夫接受上述方式嘅土地改革結果。辛巴 威通脹率曾因此達年率1204％、失業率一度達70％，理由係政府大量增加貨幣向白人低價收地，白人農夫將資金滙走及離開，引發該國貨幣暴跌；而黑人農夫 又不善經營，結果令農場荒廢，造成大量人口失業！上述消息透露後，南非蘭特周三開始回落，已有大量資金拋售蘭特購入英鎊，資金正由南非流向英國，南非白人 農夫已有撤離南非嘅打算。由政府低價徵地，媲美五十年代中國政府土改（沒收地主嘅土地），結果係點？答案係引發六十年代中國大饑荒！耕者有其田係咪正確？ 至今為止中國農業未上軌道，就係五十年代土改時將農地分得太細，令農夫每年只需工作三個月（春耕一個半月、秋收一個半月），餘下九個月點算？由於耕地太細 收入唔多，結果中國農民生活係吃唔飽餓唔死。反之，七十年代台灣政府土改卻好成功，政府以市價向農民收地建廠房，地主紛紛變成廠家，為農民提供大量工作 （因有工廠建成）。南非政府呢次向白人低價收地分派畀黑人絕對係錯誤，因為係種族歧視，只係呢次被歧視對象係白人。利用政治力量去解決經濟問題，後遺症往 往一籮籮，政策制定者必須小心！
最低工資須立法係僱主之恥
聽講喜瑪拉雅山嘅挑夫，人人孔武有力，挑行李日行十里亦唔會疲倦。一天有位旅客喺半途中見到一位挑夫停下來休息，便上前問佢點解？嗰位挑夫答曰：「擔 心自己行得太快，自己靈魂跟不上，所以停下來等佢！」相信大部分本欄讀者一如我老曹係財富追逐者，有時會否自己「行」得太快，而令靈魂追唔上？耶穌曾說： 當你賺得整個世界卻失去自己嘅靈魂之時，你又得到乜嘢？西方資本主義制度所以成功，背後包括基督精神，即兩個「C」（Capitalism加 Christianity），缺一不可。極端資本主義同極端共產主義同樣可怕。社會上永遠有20％人跑得較一般人快，另有20％人係落後者；如跑得快嘅人 唔願同情跑得慢嘅人，反而睇唔起佢，社會漸趨兩極化，最後結果係動亂與不安。天道必定削有餘而補不足。今年中央政府已推出「和諧社會」作為「十一．五」規 劃思想指導，香港何嘗唔需要？最低工資如須立法，不但無法執行（因規避方法極多），亦係港人僱主之恥！另一方面，僱主們應否細想喜瑪拉雅山挑夫嘅說話：自 己行得太快令靈魂追唔上？及早執行天道：削有餘而補不足。公司賺少10％純利，令低薪員工生活好D，係所有做老闆嘅社會責任。
毅興行（1047）、天鷹電腦（1129）停牌。
■Prime Invest（721）10月23日；常茂生物化學工程（8208）11月3日；雅高企業（8022）6日；玖源集團（8042）、先進半導體（3355）10日公布業績。
2006年10月19日星期四
國泰無寶不落
10月18日，周三。恒生指數升33.25，收18048.09；成交二百八十一億九千一百多萬元。10月期指仍係低水，升60點，收18035點。人民 幣兌美元連續第二天高收，周四國家統計局公布第三季GDP增長率，可能係十年內第二快，政府早D畀人民幣見七點八兌一美元鮋機會好大。工行（1398）副 行長王麗麗話，2004年欺詐及違規案件六十六單，去年同類案件五十多單；今年上半年下降至十二單，涉及資金約一千三百萬元人民幣，情況已大幅改善，又話 希望日後進一步減少咁話。摩托羅拉第三季純利大跌，令代為生產手機鮋富士康（2038）股價下跌2.9％、生產耳機鮋AAC（2018）跌4.9％、代為 生產手機電池鮋比亞迪（1211）股價跌3.5％，睇鈬生產手機有關鮋企業純利亦達高潮，未來進入回落期。
美國工業生產商指數跌0.6％，創一年內最大跌幅，令期銅價格鰠上海回落。12月期銅跌九百九十元或1.4％，成七萬一千二百八十元人民幣一噸。相信銅價高點今年早已出現，但任何跌市都係「之」字形，而非直線回落。
灰姑娘宜及時離開
恒指呢次升破18000點，與2000年有乜唔同？主要鰠投資者情緒方面。2000年投資者情緒好瘋狂，我老曹曾於2000年首季粛公開場合預測科網 股泡沫爆破。至於今年，除鰦5月份金價有D癲癲地外，其他一切正常，未見非理性好友大量湧現，所以我老曹呢幾個月一再強調後市唔好睇淡！近日股市大跳扭腰 舞，前三步、後三步，打個轉又再原地踏步，但人人都玩得好開心！今年6月13日恒指由15204.8開始至今升幅已達18.7％，有人認為受道指上升帶 動，而美股呢次升市集中鰠大價股身上；有人認為係中期選舉效應，如果係鮋話，目前距離11月7日已不足三星期，小心。
食有時，睡有時。2003年投資策略宜進取，到鰦今年自然應該保守D，上述投資策略往往被朋友譏笑為「淡友」。有人喜歡投資全攻略，我老曹則喜歡攻守 有據。例如八十年代做香港樓市大好友，九十年代以獱為主，最後減持至只有自住單位；九十年代做英國樓市大好友，而近三年一直在減持中。2000年係資源股 同黃金大好友，今年兩個項目已大幅減持，改為睇好航空股、汽車股同工業股。至於飱唔飱？兩三年後才知道。我老曹係「灰姑娘」信徒，係神仙將南瓜變成馬車、 老鼠變成駿馬去參加舞會，到鰦午夜十二時一切打回原形，所以晚上十一時便應該離開，以免走得太匆忙連鞋都甩埋。
2001年「九．一一慘劇」後，全球航空股業績皆走下坡，打擊航空股鮋因素接二連三出現，內地航空股更陷入高層人員貪污事件……。直到今年第三季，形 勢才開始改變，油價7月14日起開始回落、機票售價10月1日起進一步調高燃油附加費；加上全球航空乘客數字大幅上升，愈來愈多機票以正常價而非賤價出 售，相信內地航空公司今年第三季需要交稅了（因恢復獲利也），第四季純利急升。由2001年開始鮋鞏固期至今五年有多，相信經營文化亦已改變；加上 2008年奧運需求帶動，明年純利一定較今年好（例如全年純利保持在今年第四季水平）；2008年在奧運刺激下，相信亦較明年好！內地航空股進入起飛期， 呢點可由國泰航空（293）收購港龍拓展內地航線證明。國泰一向無寶不落，佢等鰦咁多年，今年才收購港龍，理由何在？夏天買棉被，冬天買草蓆，乃投資之 道，當大家睇淡油價之時，不妨同時留意內地航空股。加拿大1967年開始將油砂礦開採商業化，由於成本昂貴，油價必須在二十美元以上才有利可圖，因此過去 發展一直不大理想，目前日產量一百萬桶。最近油公司相信未來油價唔可能低於三十美元，未來十年計劃投資一千億美元粛加拿大，開採油砂專案近一百個，估計 2010年日產量可達二百萬桶，2015年三百四十萬桶；油砂礦成為原油供應另一重要來源。
環球投資環境依然唔錯，但優質項目愈來愈難求，理由係美股自2002年10月至今已上升四年，恒指由2003年4月至今亦上升三年半，希望鰠未來六至十二個月內尋找回報率達10-15％鮋項目已唔容易。
沃爾瑪全力擴充中國市場
許多人喜歡炒短線，而忽略畢非德鮋成功策略：盡量避免風險而令投資組合每年上升20％！唔好睇少20％增長率，即係話今天十萬元投資，十年後變成六十 一萬九千元、二十年後變成三百八十三萬三千元、三十年後變成二千三百七十三萬七千元！今天唔少人都有十萬元資本在手，但有幾多人能在三十年後變成二千三百 多萬元？愛因斯坦講過，世界上較原子彈威力更大鮋，就係兩位數字鮋複利！
沃爾瑪宣布購入台資在中國內地鮋「好又多」（Trust Mart），代價十億美元。好又多員工超過三萬人，在超過二十個省有「超大市場」（Hypermarkets），提供產品超過二萬多樣。沃爾瑪在德國唔夠 Metro爭，今年7月宣布出售在德國零售業務；在南韓亦唔夠新世界百貨（Shinsegae）爭，5月已宣布減少在南韓投資。沃爾瑪在美國有三千七百間 大型百貨店，今年3月宣布未來五年在中國招聘十五萬員工，進入全面擴充期。「好又多」截至去年底有一百零五間分店，睇鈬內地品牌如聯華超市（980）、物 美商業（8277）等將面對強大競爭對手，令早已競爭激烈內地零售業競爭更形激烈。沃爾瑪在中國已有五十六間分店，完成收購好又多後，分店數目一下子增加 兩倍；加上財雄勢大及在呢方面經驗豐富，內地品牌鮋百貨店真係幾難同佢揮。
美國沃爾瑪顧客每次購物平均二十六美元；反之，中國沃爾瑪顧客每次購物平均消費只有四美元。未來二十五年中國不但幫襯超市人數大增（中產階級人數估計 由四千萬人增至四億人），同時購物消費增加四至六倍；即未來中國超市營業額在二十五年內應上升四十倍到六十倍。 中國境內鋼鐵價10月份漲價了，但中國 鋼鐵工業協會顧問吳溪淳卻唔係咁開心。佢粛高層論壇上話，中國鋼材高附加品種仍然好少，鋼鐵業付出很大資源和環境代價，結果賺錢鮋卻係外國鋼鐵廠！今年6 月至8月中國鋼產量較去年同期增加一千七百六十萬噸，出口增加八百六十三萬噸，佔新增鋼產量49％。出口每噸收益約一百五十七點九美元，因為出口鋼材單價 較去年同期少10％或六十五美元；反之，外國進口鋼材每噸加價六十三美元或6.5％！中國付出資源和環境代價只獲微利，外國鋼廠將中國出口的鋼材和鋼坯再 加工後，變成精鋼或特鋼再賣畀中國，利潤卻十分大。中國鋼鐵業唔爭氣，一味做大而唔做強，你說怎麼辦？
明年全球水務事業起飛
全球有四億人口缺乏清潔食水，估計到2050年數字達四十億。今天缺水國家已不只非洲、印度及中國等，而且擴大到OECD國家，包括美國三十個州如加 州、阿利桑那州、內華達州等。美國在密西西比湖附近鮋八大州聯同加拿大魁北克省及安大略省，今年12月中將簽署協定，阻止其他省市由大湖大量抽走淡水！目 前極度繁榮鮋拉斯維加斯明年立即面對食水短缺問題，內華達州再不能無止境地由大湖抽走食水去灌溉沙漠及種植農產品，拉斯維加斯亦不能無止境地從大湖抽走淡 水供應市民享用。相信明年令全球水務事業將起飛！澳洲今年缺水令小麥失收，小麥價大幅上升，內陸兩大城市班迪哥（Bendigo）存水量只有正常水平 13％、巴拉特（Ballarat）存水量只有26％（目前澳洲係多雨鮋春季，唔係秋季），而美國加州鮋貝克爾斯菲市（Bakersfield）存水量亦 只及正常水平13％，而美國依家係秋天（少雨季節）。如果由鄰近河流以貨車運水到貝克爾斯菲市，成本每加侖三美元（較汽油更昂貴）；如由大湖用貨機運水到 貝克爾斯菲市，成本係每加侖三十美元。睇鈬貝市居民呢個冬季冇得沖涼鮋機會十分大。各位唔好以為水好便宜，在中東食水售價一早較汽油價更昂貴。
中國青島缺水由來已久。1899年大旱，德國人在海泊河公園一帶打鰦五十眼水井，然後將水抽至觀象山貯水池再送至用戶，成為全中國最先鮋自來水設施。 七十年代青島市政府引入鄰近河水，仍未解決問題，1985年10月國務院批准投資十億元人民幣興建工程引入黃河水，代價係青島市政府支付水費每立方米一元 人民幣。2000年青島市公用局和中法水務投資公司合作，成立青島中法海潤供水有限公司，新公司投資二億五千萬元人民幣（各佔50％股權），獲二十五年經 營權，二十五年後固定資產歸青島市政府所有。主要係由白沙河及仙家寨引入原水，製成達標鮋自來水再賣畀青島自來水公司，成為中國首次中外合資水務協定，亦 係首次把原水─製水─銷水三個環節分開，以便每個環節鮋運行成本可準確計算。上述合作令青島中法海潤供水有公司有利可圖，但青島自來水廠卻蝕大本（因為要 高價向中外合資公司買水、低價供應青島市民享用）；1985年興建鮋引入黃河水工程亦冇蚊年賺，理由係黃河水太黃，變成可用自來水成本好貴，電價又不停上 漲，支付每立方米一元人民幣後，卻無法向市民收回成本。
「十一．五」期間，中國水價必須上升50-100％才能有利可圖（上述係發改委對三十六個大中城市進行水價跟蹤調查鮋結果），但考慮到市民承受力，建 議水價每年上升不能超過10％。目前歐美水價係成本70％，中國水價只佔成本20％，中國水務商業化要走鮋路仍遠。1998年菲律賓首都馬尼拉同外資達成 協議將水務商業化，合資公司為鰦獲利，將水價一下子提升76％，引發馬尼拉人民上街示威，令政府在2002年12月花巨資收回股權後減低水價。換言之，一 下子將水務私營化必須承擔政治風險，尤其係中國目前水價只係成本20％。水價低廉，加上污水排放成本低，形成政府變相補貼用水量大鮋行業；如將水價提升到 收支平衡，內地水價必須提升四倍！如水價未能反映成本價，遲早有一天中國進入「有河皆斷流（因淡水被大量抽走），湖海皆染污」鮋局面。尤其係渤海早已面對 工業廢水、生活污水、農藥、化肥等問題，十年內將變成全球最大鮋垃圾池！目前中國每年向渤海排放污水五十六億八千萬噸、污染物二百一十六萬噸，個別排污口 附近海域已無生物，污染海面達五千平方公里！即使今天開始唔排污，要恢復原狀亦需二百年！渤海係半封閉型內海，同地球整個海洋水交換能力有限，如不處理， 渤海一帶將陷入災難性污染情況。
兩種房策兩個社會
9月廣州樓價平均六千三百八十二元一平方米，較8月降四百零六元或跌6%，專家解釋廣州樓價9月份其實冇下跌反而上升，但花都、白雲等郊區接盤成交量 大增而拉低平均數；反之，天河、海珠等市區樓價反而上升五百元一平方米，但成交量大減，對平均樓價影響亦大減。依家天河區已破九千元一平方米，而花都區平 均價只有二千八百二十二元一平方米，情況有如香港半山區豪宅需要二萬元一呎，而天水圍只售千七元一呎，但豪宅成交量少，下價樓成交量大，亦拉低鰦香港9月 平均樓價一樣。
未來中國房地產市場到底會走香港模式抑或新加坡模式？香港政府戰後一再托高地價（包括2003年9年至今鮋勾地政策），賣地收入成為政府一項重要收益 來源，平均佔每年稅收25%或以上，以維持低稅率政策（香港半數以上打工仔唔使交稅，標準稅率亦只有15%，有限公司為17%）。代價係造成香港貧富差距 相當大，上層社會更透過投資物業賺取暴利。反之，新加坡政府向市民大量提供組屋（類似香港居屋），85%新加坡市民住粛政府提供鮋組屋，只有極之富有鮋新 加坡人、外國人及新移民（未住滿五年不能申請組屋）才居住鰠私人樓宇。由於政府賣地收入極之有限，因此更依賴稅收，不但稅率較香港高，而且大部分打工仔都 要交稅。
兩種不同房屋政策，產生兩個唔同社會。香港八百呎以上鮋住宅單位佔私人樓宇17.88%，佔全港居住單位9.2%，即全港91.8%人口居住鰠極之擠 逼鮋單位內，為改善環境，推動港人鮋拚搏精神。反之，新加坡人大部分居住粛八百呎以上單位，因此安居樂業只求安穩生活而唔願冒險，令社會十分和諧，但動力 唔及香港，貧富之間差距冇香港咁大。
有時好心做壞事而不自知。例如內蒙古一帶，為鰦改善當地農民生活，唔少慈善團體送牛，結果家家戶戶都養牛，造成不夠牧草吃。政府為鰦保護蒙古大草原， 實行「封山禁牧」，唔准農民再到草場去放養牲畜，如此一來飼料必須從其他地方輸入，形成價格大升。另一方面，蒙古牛奶產量大增，價格漲唔起鈬，2000年 至今每斤牛奶仍賣人民幣九角。結果一個養殖戶一頭牛，每天賣奶收入扣除飼料後收益只有十五元人民幣，真正獲利者反而係乳業老闆，因為大量奶農為佢提供低價 牛奶來源。向蒙古農民送牛，不但破壞大草原，令牛奶價格漲唔起來，更令農民停留鰠餬口水平。好心做壞事又一例子。
美國工業生產商指數跌0.6％，創一年內最大跌幅，令期銅價格鰠上海回落。12月期銅跌九百九十元或1.4％，成七萬一千二百八十元人民幣一噸。相信銅價高點今年早已出現，但任何跌市都係「之」字形，而非直線回落。
灰姑娘宜及時離開
恒指呢次升破18000點，與2000年有乜唔同？主要鰠投資者情緒方面。2000年投資者情緒好瘋狂，我老曹曾於2000年首季粛公開場合預測科網 股泡沫爆破。至於今年，除鰦5月份金價有D癲癲地外，其他一切正常，未見非理性好友大量湧現，所以我老曹呢幾個月一再強調後市唔好睇淡！近日股市大跳扭腰 舞，前三步、後三步，打個轉又再原地踏步，但人人都玩得好開心！今年6月13日恒指由15204.8開始至今升幅已達18.7％，有人認為受道指上升帶 動，而美股呢次升市集中鰠大價股身上；有人認為係中期選舉效應，如果係鮋話，目前距離11月7日已不足三星期，小心。
食有時，睡有時。2003年投資策略宜進取，到鰦今年自然應該保守D，上述投資策略往往被朋友譏笑為「淡友」。有人喜歡投資全攻略，我老曹則喜歡攻守 有據。例如八十年代做香港樓市大好友，九十年代以獱為主，最後減持至只有自住單位；九十年代做英國樓市大好友，而近三年一直在減持中。2000年係資源股 同黃金大好友，今年兩個項目已大幅減持，改為睇好航空股、汽車股同工業股。至於飱唔飱？兩三年後才知道。我老曹係「灰姑娘」信徒，係神仙將南瓜變成馬車、 老鼠變成駿馬去參加舞會，到鰦午夜十二時一切打回原形，所以晚上十一時便應該離開，以免走得太匆忙連鞋都甩埋。
2001年「九．一一慘劇」後，全球航空股業績皆走下坡，打擊航空股鮋因素接二連三出現，內地航空股更陷入高層人員貪污事件……。直到今年第三季，形 勢才開始改變，油價7月14日起開始回落、機票售價10月1日起進一步調高燃油附加費；加上全球航空乘客數字大幅上升，愈來愈多機票以正常價而非賤價出 售，相信內地航空公司今年第三季需要交稅了（因恢復獲利也），第四季純利急升。由2001年開始鮋鞏固期至今五年有多，相信經營文化亦已改變；加上 2008年奧運需求帶動，明年純利一定較今年好（例如全年純利保持在今年第四季水平）；2008年在奧運刺激下，相信亦較明年好！內地航空股進入起飛期， 呢點可由國泰航空（293）收購港龍拓展內地航線證明。國泰一向無寶不落，佢等鰦咁多年，今年才收購港龍，理由何在？夏天買棉被，冬天買草蓆，乃投資之 道，當大家睇淡油價之時，不妨同時留意內地航空股。加拿大1967年開始將油砂礦開採商業化，由於成本昂貴，油價必須在二十美元以上才有利可圖，因此過去 發展一直不大理想，目前日產量一百萬桶。最近油公司相信未來油價唔可能低於三十美元，未來十年計劃投資一千億美元粛加拿大，開採油砂專案近一百個，估計 2010年日產量可達二百萬桶，2015年三百四十萬桶；油砂礦成為原油供應另一重要來源。
環球投資環境依然唔錯，但優質項目愈來愈難求，理由係美股自2002年10月至今已上升四年，恒指由2003年4月至今亦上升三年半，希望鰠未來六至十二個月內尋找回報率達10-15％鮋項目已唔容易。
沃爾瑪全力擴充中國市場
許多人喜歡炒短線，而忽略畢非德鮋成功策略：盡量避免風險而令投資組合每年上升20％！唔好睇少20％增長率，即係話今天十萬元投資，十年後變成六十 一萬九千元、二十年後變成三百八十三萬三千元、三十年後變成二千三百七十三萬七千元！今天唔少人都有十萬元資本在手，但有幾多人能在三十年後變成二千三百 多萬元？愛因斯坦講過，世界上較原子彈威力更大鮋，就係兩位數字鮋複利！
沃爾瑪宣布購入台資在中國內地鮋「好又多」（Trust Mart），代價十億美元。好又多員工超過三萬人，在超過二十個省有「超大市場」（Hypermarkets），提供產品超過二萬多樣。沃爾瑪在德國唔夠 Metro爭，今年7月宣布出售在德國零售業務；在南韓亦唔夠新世界百貨（Shinsegae）爭，5月已宣布減少在南韓投資。沃爾瑪在美國有三千七百間 大型百貨店，今年3月宣布未來五年在中國招聘十五萬員工，進入全面擴充期。「好又多」截至去年底有一百零五間分店，睇鈬內地品牌如聯華超市（980）、物 美商業（8277）等將面對強大競爭對手，令早已競爭激烈內地零售業競爭更形激烈。沃爾瑪在中國已有五十六間分店，完成收購好又多後，分店數目一下子增加 兩倍；加上財雄勢大及在呢方面經驗豐富，內地品牌鮋百貨店真係幾難同佢揮。
美國沃爾瑪顧客每次購物平均二十六美元；反之，中國沃爾瑪顧客每次購物平均消費只有四美元。未來二十五年中國不但幫襯超市人數大增（中產階級人數估計 由四千萬人增至四億人），同時購物消費增加四至六倍；即未來中國超市營業額在二十五年內應上升四十倍到六十倍。 中國境內鋼鐵價10月份漲價了，但中國 鋼鐵工業協會顧問吳溪淳卻唔係咁開心。佢粛高層論壇上話，中國鋼材高附加品種仍然好少，鋼鐵業付出很大資源和環境代價，結果賺錢鮋卻係外國鋼鐵廠！今年6 月至8月中國鋼產量較去年同期增加一千七百六十萬噸，出口增加八百六十三萬噸，佔新增鋼產量49％。出口每噸收益約一百五十七點九美元，因為出口鋼材單價 較去年同期少10％或六十五美元；反之，外國進口鋼材每噸加價六十三美元或6.5％！中國付出資源和環境代價只獲微利，外國鋼廠將中國出口的鋼材和鋼坯再 加工後，變成精鋼或特鋼再賣畀中國，利潤卻十分大。中國鋼鐵業唔爭氣，一味做大而唔做強，你說怎麼辦？
明年全球水務事業起飛
全球有四億人口缺乏清潔食水，估計到2050年數字達四十億。今天缺水國家已不只非洲、印度及中國等，而且擴大到OECD國家，包括美國三十個州如加 州、阿利桑那州、內華達州等。美國在密西西比湖附近鮋八大州聯同加拿大魁北克省及安大略省，今年12月中將簽署協定，阻止其他省市由大湖大量抽走淡水！目 前極度繁榮鮋拉斯維加斯明年立即面對食水短缺問題，內華達州再不能無止境地由大湖抽走食水去灌溉沙漠及種植農產品，拉斯維加斯亦不能無止境地從大湖抽走淡 水供應市民享用。相信明年令全球水務事業將起飛！澳洲今年缺水令小麥失收，小麥價大幅上升，內陸兩大城市班迪哥（Bendigo）存水量只有正常水平 13％、巴拉特（Ballarat）存水量只有26％（目前澳洲係多雨鮋春季，唔係秋季），而美國加州鮋貝克爾斯菲市（Bakersfield）存水量亦 只及正常水平13％，而美國依家係秋天（少雨季節）。如果由鄰近河流以貨車運水到貝克爾斯菲市，成本每加侖三美元（較汽油更昂貴）；如由大湖用貨機運水到 貝克爾斯菲市，成本係每加侖三十美元。睇鈬貝市居民呢個冬季冇得沖涼鮋機會十分大。各位唔好以為水好便宜，在中東食水售價一早較汽油價更昂貴。
中國青島缺水由來已久。1899年大旱，德國人在海泊河公園一帶打鰦五十眼水井，然後將水抽至觀象山貯水池再送至用戶，成為全中國最先鮋自來水設施。 七十年代青島市政府引入鄰近河水，仍未解決問題，1985年10月國務院批准投資十億元人民幣興建工程引入黃河水，代價係青島市政府支付水費每立方米一元 人民幣。2000年青島市公用局和中法水務投資公司合作，成立青島中法海潤供水有限公司，新公司投資二億五千萬元人民幣（各佔50％股權），獲二十五年經 營權，二十五年後固定資產歸青島市政府所有。主要係由白沙河及仙家寨引入原水，製成達標鮋自來水再賣畀青島自來水公司，成為中國首次中外合資水務協定，亦 係首次把原水─製水─銷水三個環節分開，以便每個環節鮋運行成本可準確計算。上述合作令青島中法海潤供水有公司有利可圖，但青島自來水廠卻蝕大本（因為要 高價向中外合資公司買水、低價供應青島市民享用）；1985年興建鮋引入黃河水工程亦冇蚊年賺，理由係黃河水太黃，變成可用自來水成本好貴，電價又不停上 漲，支付每立方米一元人民幣後，卻無法向市民收回成本。
「十一．五」期間，中國水價必須上升50-100％才能有利可圖（上述係發改委對三十六個大中城市進行水價跟蹤調查鮋結果），但考慮到市民承受力，建 議水價每年上升不能超過10％。目前歐美水價係成本70％，中國水價只佔成本20％，中國水務商業化要走鮋路仍遠。1998年菲律賓首都馬尼拉同外資達成 協議將水務商業化，合資公司為鰦獲利，將水價一下子提升76％，引發馬尼拉人民上街示威，令政府在2002年12月花巨資收回股權後減低水價。換言之，一 下子將水務私營化必須承擔政治風險，尤其係中國目前水價只係成本20％。水價低廉，加上污水排放成本低，形成政府變相補貼用水量大鮋行業；如將水價提升到 收支平衡，內地水價必須提升四倍！如水價未能反映成本價，遲早有一天中國進入「有河皆斷流（因淡水被大量抽走），湖海皆染污」鮋局面。尤其係渤海早已面對 工業廢水、生活污水、農藥、化肥等問題，十年內將變成全球最大鮋垃圾池！目前中國每年向渤海排放污水五十六億八千萬噸、污染物二百一十六萬噸，個別排污口 附近海域已無生物，污染海面達五千平方公里！即使今天開始唔排污，要恢復原狀亦需二百年！渤海係半封閉型內海，同地球整個海洋水交換能力有限，如不處理， 渤海一帶將陷入災難性污染情況。
兩種房策兩個社會
9月廣州樓價平均六千三百八十二元一平方米，較8月降四百零六元或跌6%，專家解釋廣州樓價9月份其實冇下跌反而上升，但花都、白雲等郊區接盤成交量 大增而拉低平均數；反之，天河、海珠等市區樓價反而上升五百元一平方米，但成交量大減，對平均樓價影響亦大減。依家天河區已破九千元一平方米，而花都區平 均價只有二千八百二十二元一平方米，情況有如香港半山區豪宅需要二萬元一呎，而天水圍只售千七元一呎，但豪宅成交量少，下價樓成交量大，亦拉低鰦香港9月 平均樓價一樣。
未來中國房地產市場到底會走香港模式抑或新加坡模式？香港政府戰後一再托高地價（包括2003年9年至今鮋勾地政策），賣地收入成為政府一項重要收益 來源，平均佔每年稅收25%或以上，以維持低稅率政策（香港半數以上打工仔唔使交稅，標準稅率亦只有15%，有限公司為17%）。代價係造成香港貧富差距 相當大，上層社會更透過投資物業賺取暴利。反之，新加坡政府向市民大量提供組屋（類似香港居屋），85%新加坡市民住粛政府提供鮋組屋，只有極之富有鮋新 加坡人、外國人及新移民（未住滿五年不能申請組屋）才居住鰠私人樓宇。由於政府賣地收入極之有限，因此更依賴稅收，不但稅率較香港高，而且大部分打工仔都 要交稅。
兩種不同房屋政策，產生兩個唔同社會。香港八百呎以上鮋住宅單位佔私人樓宇17.88%，佔全港居住單位9.2%，即全港91.8%人口居住鰠極之擠 逼鮋單位內，為改善環境，推動港人鮋拚搏精神。反之，新加坡人大部分居住粛八百呎以上單位，因此安居樂業只求安穩生活而唔願冒險，令社會十分和諧，但動力 唔及香港，貧富之間差距冇香港咁大。
有時好心做壞事而不自知。例如內蒙古一帶，為鰦改善當地農民生活，唔少慈善團體送牛，結果家家戶戶都養牛，造成不夠牧草吃。政府為鰦保護蒙古大草原， 實行「封山禁牧」，唔准農民再到草場去放養牲畜，如此一來飼料必須從其他地方輸入，形成價格大升。另一方面，蒙古牛奶產量大增，價格漲唔起鈬，2000年 至今每斤牛奶仍賣人民幣九角。結果一個養殖戶一頭牛，每天賣奶收入扣除飼料後收益只有十五元人民幣，真正獲利者反而係乳業老闆，因為大量奶農為佢提供低價 牛奶來源。向蒙古農民送牛，不但破壞大草原，令牛奶價格漲唔起來，更令農民停留鰠餬口水平。好心做壞事又一例子。
2006年10月18日星期三
輪到炒二線股
10月17日，周二。恒生指數升4.64，收18014.84；成交三百三十六億六千三 百多萬元。10月期指低水，回落45點，收17975點。 11月期油粛紐約升2.3％，收五十九點九四美元，係8月22日以來首次連升三天，今天場外交易價六十點〇三美元，令國泰航空（293）股價跌1.2％， 其他航空股亦回落。不過，東航（670）宣布9月載客量連續二十個月增加，較去年同期升20％；今年1月至9月載客人均為二千六百三十萬人次，年增長率 57％。
中遠太平洋（1199）股價升3.8％，係6月16日以來最大漲幅，因瑞士信貸推介；江西銅業（358）升5.4％，公司宣布第三季獲利勁增四倍，至十五億元人民幣。
9月份香港失業率跌至4.7％，係2001年7月以來最低。根據彭博調查所得，本港失業率年底可跌至4.5％。
內地傢俬業賤物鬥窮人
恒生指數一旦企穩萬八點之上，二比一機會下一輪係炒賣二線股；反之，銀行股及零售股卻面對獲利回吐壓力。面對美國樓市放緩，內地出口傢俬股表現相信將令人失望；加上生產力過剩，內地傢俬業已進入「賤物鬥窮人」時代。
今時今日鰠投資市場致勝之道：一、找尋合適股份。二、粛適當時候買入。三、止蝕唔止賺。通常股價由最高價回落10-15％後才獲利回吐，不然便繼續持 有。上述致富三部曲聽落好簡單，但做得好絕對唔易，例如找尋合適股份方面，已涉及許多專業知識，唔係識睇走勢便可以；至於掌握入市及離市鮋適當時機就更 難。止蝕唔止賺係大部分散戶鮋心魔，一隻股份明明鰠上升軌上運行，卻跑去獲利回吐，然後睇住佢升完可以再升，恨錯難返；反之，一旦蝕本便死獱唔放，直到損 失巨大為止。
隨覑美元礇價回落、油價微升，金價有力見六百至六百零五美元水平，但六百一十美元阻力仍大，短期上上升空間有限。
日人口老化貿赤將現
美國大學生佔美國成年人口總數由1970年11％上升到2004年27％；鰠大城市如紐約、芝加哥、三藩市、西雅圖等，有三分二成年人係大學生；反 之，鰠克利夫蘭，大學生只佔成年人口5％，底特律更只有4％。諾貝爾獎得主盧卡斯早已研究教育與經濟增長鮋關係，尤其係經濟發展由第二產業（製造業）轉向 第三產業（服務）時，教育扮演十分重要角色。香港1997年後經濟無法進一步繁榮，理由係本港大學生所佔人口百分比太低，只佔全港人口18％，而非好似美 國主要城市佔成年人口三分二；其中一項因素係大量內地移民來港，拖低本港人口中鮋大學生所佔百分比。香港極之缺乏知識型勞工協助經濟更上一層樓，形成本港 經濟離唔開地產業（樓價升便經濟繁榮，樓價跌便經濟增長放緩甚至衰退）。但香港1984至97年鈬自資產升值所產生鮋經濟繁榮期已結束，2003年下半年 開始鈬自換樓潮所推動鮋豪宅上升期亦近尾聲。美國最成功鮋對沖基金經理Steve Cohen認為，容易賺錢鮋日子已成過去，唔好話普通散戶，甚至對沖基金亦已達八千多隻，形成跑贏大市愈來愈難，高風險、低回報率時代已開始。 Hussman基金主席John Hussman認為，未來五年大市指數甚至要跑贏短期存款利率（五厘二五）亦唔易！
8月份日本收支盈餘較去年同期升22％；同期外貿盈餘只有三千一百二十五億日圓（二十六億美元）。8月份收支盈餘一萬四千七百七十億日圓（一百二十三億 六千萬美元），主要鈬自投資收益。日本人工資過去八年共回落10％，或每年減少四十萬日圓（三千四百美元）；日本人儲蓄率亦由八十年代高峰期，回落到九十 年代鮋10％多DD，最近只有2.5％。上述數字顯示，日本經濟正在老化中，隨覑日本人收入減少，儲蓄率因此下降；而因為日圓利率低企，資金多作海外投資 賺取利息，鈬自外國股息或資本升值鮋收益礇返日本，令收支盈餘大增。今年日股大買家係外資（除鰦5月同6月外），日本人反而係大賣家；至今為止，贏家似乎 係日本人（日經平均指數今年升幅只有2.2％）。日本已進入大量退休人士期，到2030年，日本成年人中有25％係退休人士，到2050年日本成年人中有 50％係退休人士，日本人口迅速老化中，相信好快將見到日本出現貿赤，並依賴新興工業國向其供應消費品。
內地鋼材又再供求不平衡
2001年12月11日中國政府粛多哈會議上，承諾入世後五年內唔少行業包括化肥市場對外商開放；好快就到2006年12月11日矣。依家化肥業仍在 享受國家優惠政策，如全部取消，化肥生產成本將增加三百元人民幣一噸左右，明年更面對外國產品大量進入。依家中國化肥生產商規模都較細，同世界最大化肥生 產商Mosaic（年產磷肥一千七百六十八萬噸、鉀肥九百二十七萬噸）及最大氮肥生產商Yara（年產能一千六百萬噸，相等於中國全國總產量）好難競爭。 一旦中國市場開放，中國化肥業面對鮋競爭極大，依家內地化肥業由內地公司主導鮋情況會否改變？
「十．一」黃金周剛過，內地多家鋼鐵廠紛紛宣布加價，加幅約二十至三百元一噸，11月生效。雖然今年中國鋼材出口退稅率下調，但生產成本上升及已經關閉部分落後產能，內地鋼材又再出現供求不平衡。
中信重機公司與安徽海螺集團（914）粛洛陽開始第一座低餘熱發電機，每套設備最低成本五千萬元人民幣，實際發電功率七千七百千瓦，主要係利用水泥生 產過程中鮋餘熱。只要所產熟料鰠三百二十五度攝氏以上，餘熱便可用作發電，發電成本只九分人民幣一度（一千瓦時）。過去為鰦令水泥廠鮋熱風冷卻，平均每小 時噴水九十噸（一噸水成本一元），有鰦新設施便唔使再噴水，改為利用餘熱發電，不但令水泥廠耗水量減少25％，餘熱發電更可上網。以日產二千噸水泥廠計， 每年可發電四萬度，平均三年半可收回投資設備成本了。
用水大戶水費重皮
上海市鮋水價調整方案在醞釀中，已引起各方廣泛關注。上海市水務局局長張嘉毅話，原則上同意引入三級制：一、第一級確保基本需求，低價供水；二、第二 級抑制超額消費，以有利可圖價供水；三、第三級遏制奢侈浪費，高價供水。第一級用水以「保本不盈利」計算水價；第二級水價以適當盈利計算；第三級容許暴 利。實施新水價後，用水多鮋大戶交鮋水費將會好重皮。未來水價將包括污水廠運營費用在內，但唔包括巨大建廠投資費用及水資源生態費用在內，以免一下子開放 水價後升幅太大。依家中國水價偏低，未能吸引外國投資者大量投入，形成供水、污水處理、中水回收利用，水污防治等多個領域落後；但開放水市場不可急於求 成，以免居民鰠經濟上承擔唔起。
過去十四年北京水價上調九次，家纒水價係十四年前鮋三十倍，並以每年10％速度上升。全國各地水價亦在上調中，因為政府鰠呢方面補貼仍十分大。依家青島、南京、福州等地已實行水費三級表，相信其他城市亦陸續實行；廉價水時代漸離中國遠去。
今年全國應屆大學生第一年稅前收入平均數係三萬三千三百二十二元人民幣，較去年鮋三萬四千六百三十五元，減3.8％。其中房地產行業跌幅最大，只有二 萬三千九百五十六元（去年為三萬零二十九元），跌幅達20.22％；升幅最大係IT業，由去年鮋三萬八千零九十九元，升至今年鮋四萬一千二百三十九元，升 幅8.2％。
上海男性高等教育學生平均起薪點四萬五千一百一十七元，較女性學生鮋三萬一千四百一十六元多出30.36％。內地並非男女同工同酬，大部分行業仲係男 尊女卑現象。而專科畢業年薪二萬一千六百八十九元、大學生三萬二千七百四十六元、碩士四萬七千八百三十四元、博士七萬二千一百二十二元。上海大學生薪金只 及香港大學生四分一，估計二十五年後上述差距消失，而內地男女同工唔同酬現象相信二十五年後亦會消失。
勞資關係係勞方付出勞動力去替資本家賺錢，但雙方都受供求因素影響。1949年中國解放，1951年大量內地人口湧入香港，令本港人口由1945年戰 後六十多萬一下子增至1951年鮋一百五十多萬人。勞工供應增加150％，而資本家人數有限（只有小量資本家能夠從內地帶同資金一起來港），供求失衡形成 香港資本家大晒鮋時代。隨覑經濟日漸繁榮，愈來愈多人創業，令香港資本家供應量上升。為爭奪勞工，本港工廠開始有冷氣，工時由從前朝八晚八（中午一小時吃 飯）改為朝八晚六（中午一個半小時吃飯），跟住有廠車接送返工放工、搞旅行團，甚至為工廠工人開派對……。上述完全唔係資本家仁慈，只係勞工供應不足鮋結 果！以車衣女工計，六十年代香港月入一百五十元，1980年月入達千八元；同期恒生指數由1964年100點升至1981年1800點（上升十八倍），工 資上升十二倍；如加上福利，工資升幅亦接近十八倍。
低薪人士工資過去25年冇改善
1978年中國實施改革開放政策，1980年起開放深圳作為試點，令香港勞資形勢有變，製造業開始內移，本港一百一十萬製造業工人必須向其他行業搵出 路；加上八十年代內地人可以合法地每日有一百人來港，即每年香港加添三萬六千五百多個來自內地教育水平較低鮋人口，佢地亦須鰠低收入階層爭口飯食，供求出 現改變。過去二十五年恒生指數1981年由1800點升到今天18000點，上升十倍；同期本港低收入人士工資上升幾多？清潔女工只有三千八百元一個月， 扣除每年平均通脹率5％，相等於1981年一千八百元，即本港低薪人士工資過去二十五年並冇改善，低收入者無法分享香港過去二十五年鮋經濟繁榮，理由係低 薪工人供過於求。
上述情況過去只威脅低收入人士，1997年8月亞洲金融風暴加上特區政府推出「八萬五」，令本港樓價至2003年中共跌65％，一百多萬個小業主身家 減半（如借錢買樓更唔排除成為負資產），中產階級消費力大幅下降，動搖整個服務業，令中產階級收入過去十年接近冇增長。1997年香港大學生月薪一萬五千 元，今天大學生月薪大部分仲停留鰠呢個水平。
反之，資本家能夠投資鮋項目卻日漸增加，內地經濟由製造業擴大到房地產、零售業及金融業，形成本港貧者過去二十五年未能分享經濟繁榮成果（雖然未致貧 者愈貧，因為政府仍提供鮋福利唔少）。中產階級1997年起不能再憑個人努力令收入愈來愈好，但富者因投資機會增加而進入富者愈富期，貧富差距愈拉愈闊。 人們漸發現環球化最終受惠者集中鰠社會上最富有5％人口，其餘人口能夠分享鮋利益有限。今天中國政府已提出「和諧社會」作為經濟未來發展大方向，香港何嘗 唔需要？社會財富過分集中鰠5％人口手中，最終可引發經濟大衰退（三十年代鮋例子）。至於有何善法？我老曹就諗唔到，你呢？資本主義制度有利社會創造更多 財富，共產主義制度有利社會資源平均分配。自從人類有社會組織以來，便鰠呢兩個問題上爭論不休。「不患寡患不均、天下為公」已是春秋戰國時代思想，而非近 代鮋共產主義，外國政府政策亦鰠兩者之間游移。佘當奴能夠粛呢方面做D№嗎？
好多人用日本九十年代地產泡沫去形容美國及中國依家鮋樓市，只係危言聳聽。樓價大起大跌只會鰠日本（或香港）呢D地少人多鮋地方出現。美國一向地大， 中國土地亦很廣，某個城市樓價升得太高，便向其他城市擴散，情況有如歐洲或加拿大。因此，美國及中國樓價有升有跌，但絕對唔會形成泡沫。例如美國過去十年 樓價才升90％，點可以算係泡沫（1984至97年本港樓價上升五倍）？英國升幅大D，過去十年亦只上升180％。中國樓價由1994年調整至1998 年，牛皮鰦五年，2003年才開始有較大升幅，如只計過去四年升幅算大，但由1994年至今計平均升幅仍十分有限。因此，中國同美國樓價未來或會出現調 整，但絕對唔可能係另一次日本1990至2003年（樓價下跌70％）或香港1997至2003年（樓價回落65％）；加上中國經濟仍在高速成長期，偶然 三幾年樓價調整（例如1994至98年），算不了什麼。
社保資金係地方社會保險經辦機構向老百姓收番鈬鮋「年基金」，用作日後支付「養老金」之用。據勞動保障部統計，至去年底止，中國各地社會保障基金規模 已達一萬八千四百三十五億元人民幣，超過當年GDP 10％；國家明文規定只可存入銀行收息或購買國家債券。上述基金由地方政府「自收自管」，2004年5月1日才開始實施「企業年金基金管理試行辦法」，可 以將一定比重資金投資金融債和企業債、可換股債、基金及股票。但事實係，鰠2004年5月1日前，唔少地方政府早已挪用基金去修路、建學校甚至發工資或做 企業貸款擔保等。1998至2005年全國清理被佔用社保基金約一百六十多億元人民幣，另有十億元人民幣無法收回。
上海社保基金早鰠2002年已將三十四億五千萬元人民幣違規投資鰠民企福禧投資上（當時福禧剛成立一個月），令福禧有蚊年購入上海路橋發展 99.35％股權，而獲滬杭高速上海段三十年收費經營權。河南省淮陽市勞動保障局亦減免部分企業應繳八百七十萬元養老保險金，換取六輛轎車鮋使用權；四川 省眉山市青神縣政府挪用社保基金一千二百四十五萬元；黑龍江省阿城市社保局將九百一十八萬元借畀企業……。全國社保基金到底有幾多被挪用？至今仍木宰羊。 9月初國家勞動和社會保障部發出通知，要求地方政府強化社會保障基金收支管理，以及鰠明年底前移交具備資格機構管理運營；地方政府由現有鮋企業年金運營中 退出來。上述一萬八千多億元人民幣社保基金，到底有幾多被地方政府挪用？上海社保基金相信唔係單一事件，地方政府挪用之數，冇理由又由中央政府補貼。
從廢紙回收到造紙王國
中國女首富張茵來港後，1985年開始鰠香港做廢紙回收貿易；1990年前往美國建立中南有限公司，開始鰠美國回收廢紙；1996年鰠東莞投資第一間造紙廠，生產牛卡紙供應工廠作包裝箱用。
依家鰠美國一個人做回收廢紙一天可賺八十美元（只要將廢紙運到廢紙回收中心，每噸可賣三十至四十美元），廢紙回收中心將之運到中國交畀造紙廠，每噸可 賣一百多美元，包括運輸費約三十多美元一噸，十分便宜。理由係中國產品大量運去美國，美國卻冇幾多產品可運回中國，形成集裝箱航運公司回程時運力過剩！廢 紙正好填塞鰟D空出鮋集裝箱，兩蒙其利。粛中國生產鮋牛卡紙又係珠三角一帶工廠極之需要；就係咁樣，一個造紙王國便建立起來。二十年話短唔短、話長唔長， 張茵鮋努力證明「行行出狀元」。今天講來簡單，能夠從廢紙回收到建立一個造紙王國，又豈是三言兩語講得晒？背後鮋刻苦、耐勞同毅力，才係成功因素。所以唔 好睇唔起女性，尤其係鈬自內地鮋女性！ 嘉禾娛樂（1132）、民豐控股（279）、新澤控股（095）、惠記集團（610）、路勁基建（1098）、 北亞策略（><）停牌。
中遠太平洋（1199）股價升3.8％，係6月16日以來最大漲幅，因瑞士信貸推介；江西銅業（358）升5.4％，公司宣布第三季獲利勁增四倍，至十五億元人民幣。
9月份香港失業率跌至4.7％，係2001年7月以來最低。根據彭博調查所得，本港失業率年底可跌至4.5％。
內地傢俬業賤物鬥窮人
恒生指數一旦企穩萬八點之上，二比一機會下一輪係炒賣二線股；反之，銀行股及零售股卻面對獲利回吐壓力。面對美國樓市放緩，內地出口傢俬股表現相信將令人失望；加上生產力過剩，內地傢俬業已進入「賤物鬥窮人」時代。
今時今日鰠投資市場致勝之道：一、找尋合適股份。二、粛適當時候買入。三、止蝕唔止賺。通常股價由最高價回落10-15％後才獲利回吐，不然便繼續持 有。上述致富三部曲聽落好簡單，但做得好絕對唔易，例如找尋合適股份方面，已涉及許多專業知識，唔係識睇走勢便可以；至於掌握入市及離市鮋適當時機就更 難。止蝕唔止賺係大部分散戶鮋心魔，一隻股份明明鰠上升軌上運行，卻跑去獲利回吐，然後睇住佢升完可以再升，恨錯難返；反之，一旦蝕本便死獱唔放，直到損 失巨大為止。
隨覑美元礇價回落、油價微升，金價有力見六百至六百零五美元水平，但六百一十美元阻力仍大，短期上上升空間有限。
日人口老化貿赤將現
美國大學生佔美國成年人口總數由1970年11％上升到2004年27％；鰠大城市如紐約、芝加哥、三藩市、西雅圖等，有三分二成年人係大學生；反 之，鰠克利夫蘭，大學生只佔成年人口5％，底特律更只有4％。諾貝爾獎得主盧卡斯早已研究教育與經濟增長鮋關係，尤其係經濟發展由第二產業（製造業）轉向 第三產業（服務）時，教育扮演十分重要角色。香港1997年後經濟無法進一步繁榮，理由係本港大學生所佔人口百分比太低，只佔全港人口18％，而非好似美 國主要城市佔成年人口三分二；其中一項因素係大量內地移民來港，拖低本港人口中鮋大學生所佔百分比。香港極之缺乏知識型勞工協助經濟更上一層樓，形成本港 經濟離唔開地產業（樓價升便經濟繁榮，樓價跌便經濟增長放緩甚至衰退）。但香港1984至97年鈬自資產升值所產生鮋經濟繁榮期已結束，2003年下半年 開始鈬自換樓潮所推動鮋豪宅上升期亦近尾聲。美國最成功鮋對沖基金經理Steve Cohen認為，容易賺錢鮋日子已成過去，唔好話普通散戶，甚至對沖基金亦已達八千多隻，形成跑贏大市愈來愈難，高風險、低回報率時代已開始。 Hussman基金主席John Hussman認為，未來五年大市指數甚至要跑贏短期存款利率（五厘二五）亦唔易！
8月份日本收支盈餘較去年同期升22％；同期外貿盈餘只有三千一百二十五億日圓（二十六億美元）。8月份收支盈餘一萬四千七百七十億日圓（一百二十三億 六千萬美元），主要鈬自投資收益。日本人工資過去八年共回落10％，或每年減少四十萬日圓（三千四百美元）；日本人儲蓄率亦由八十年代高峰期，回落到九十 年代鮋10％多DD，最近只有2.5％。上述數字顯示，日本經濟正在老化中，隨覑日本人收入減少，儲蓄率因此下降；而因為日圓利率低企，資金多作海外投資 賺取利息，鈬自外國股息或資本升值鮋收益礇返日本，令收支盈餘大增。今年日股大買家係外資（除鰦5月同6月外），日本人反而係大賣家；至今為止，贏家似乎 係日本人（日經平均指數今年升幅只有2.2％）。日本已進入大量退休人士期，到2030年，日本成年人中有25％係退休人士，到2050年日本成年人中有 50％係退休人士，日本人口迅速老化中，相信好快將見到日本出現貿赤，並依賴新興工業國向其供應消費品。
內地鋼材又再供求不平衡
2001年12月11日中國政府粛多哈會議上，承諾入世後五年內唔少行業包括化肥市場對外商開放；好快就到2006年12月11日矣。依家化肥業仍在 享受國家優惠政策，如全部取消，化肥生產成本將增加三百元人民幣一噸左右，明年更面對外國產品大量進入。依家中國化肥生產商規模都較細，同世界最大化肥生 產商Mosaic（年產磷肥一千七百六十八萬噸、鉀肥九百二十七萬噸）及最大氮肥生產商Yara（年產能一千六百萬噸，相等於中國全國總產量）好難競爭。 一旦中國市場開放，中國化肥業面對鮋競爭極大，依家內地化肥業由內地公司主導鮋情況會否改變？
「十．一」黃金周剛過，內地多家鋼鐵廠紛紛宣布加價，加幅約二十至三百元一噸，11月生效。雖然今年中國鋼材出口退稅率下調，但生產成本上升及已經關閉部分落後產能，內地鋼材又再出現供求不平衡。
中信重機公司與安徽海螺集團（914）粛洛陽開始第一座低餘熱發電機，每套設備最低成本五千萬元人民幣，實際發電功率七千七百千瓦，主要係利用水泥生 產過程中鮋餘熱。只要所產熟料鰠三百二十五度攝氏以上，餘熱便可用作發電，發電成本只九分人民幣一度（一千瓦時）。過去為鰦令水泥廠鮋熱風冷卻，平均每小 時噴水九十噸（一噸水成本一元），有鰦新設施便唔使再噴水，改為利用餘熱發電，不但令水泥廠耗水量減少25％，餘熱發電更可上網。以日產二千噸水泥廠計， 每年可發電四萬度，平均三年半可收回投資設備成本了。
用水大戶水費重皮
上海市鮋水價調整方案在醞釀中，已引起各方廣泛關注。上海市水務局局長張嘉毅話，原則上同意引入三級制：一、第一級確保基本需求，低價供水；二、第二 級抑制超額消費，以有利可圖價供水；三、第三級遏制奢侈浪費，高價供水。第一級用水以「保本不盈利」計算水價；第二級水價以適當盈利計算；第三級容許暴 利。實施新水價後，用水多鮋大戶交鮋水費將會好重皮。未來水價將包括污水廠運營費用在內，但唔包括巨大建廠投資費用及水資源生態費用在內，以免一下子開放 水價後升幅太大。依家中國水價偏低，未能吸引外國投資者大量投入，形成供水、污水處理、中水回收利用，水污防治等多個領域落後；但開放水市場不可急於求 成，以免居民鰠經濟上承擔唔起。
過去十四年北京水價上調九次，家纒水價係十四年前鮋三十倍，並以每年10％速度上升。全國各地水價亦在上調中，因為政府鰠呢方面補貼仍十分大。依家青島、南京、福州等地已實行水費三級表，相信其他城市亦陸續實行；廉價水時代漸離中國遠去。
今年全國應屆大學生第一年稅前收入平均數係三萬三千三百二十二元人民幣，較去年鮋三萬四千六百三十五元，減3.8％。其中房地產行業跌幅最大，只有二 萬三千九百五十六元（去年為三萬零二十九元），跌幅達20.22％；升幅最大係IT業，由去年鮋三萬八千零九十九元，升至今年鮋四萬一千二百三十九元，升 幅8.2％。
上海男性高等教育學生平均起薪點四萬五千一百一十七元，較女性學生鮋三萬一千四百一十六元多出30.36％。內地並非男女同工同酬，大部分行業仲係男 尊女卑現象。而專科畢業年薪二萬一千六百八十九元、大學生三萬二千七百四十六元、碩士四萬七千八百三十四元、博士七萬二千一百二十二元。上海大學生薪金只 及香港大學生四分一，估計二十五年後上述差距消失，而內地男女同工唔同酬現象相信二十五年後亦會消失。
勞資關係係勞方付出勞動力去替資本家賺錢，但雙方都受供求因素影響。1949年中國解放，1951年大量內地人口湧入香港，令本港人口由1945年戰 後六十多萬一下子增至1951年鮋一百五十多萬人。勞工供應增加150％，而資本家人數有限（只有小量資本家能夠從內地帶同資金一起來港），供求失衡形成 香港資本家大晒鮋時代。隨覑經濟日漸繁榮，愈來愈多人創業，令香港資本家供應量上升。為爭奪勞工，本港工廠開始有冷氣，工時由從前朝八晚八（中午一小時吃 飯）改為朝八晚六（中午一個半小時吃飯），跟住有廠車接送返工放工、搞旅行團，甚至為工廠工人開派對……。上述完全唔係資本家仁慈，只係勞工供應不足鮋結 果！以車衣女工計，六十年代香港月入一百五十元，1980年月入達千八元；同期恒生指數由1964年100點升至1981年1800點（上升十八倍），工 資上升十二倍；如加上福利，工資升幅亦接近十八倍。
低薪人士工資過去25年冇改善
1978年中國實施改革開放政策，1980年起開放深圳作為試點，令香港勞資形勢有變，製造業開始內移，本港一百一十萬製造業工人必須向其他行業搵出 路；加上八十年代內地人可以合法地每日有一百人來港，即每年香港加添三萬六千五百多個來自內地教育水平較低鮋人口，佢地亦須鰠低收入階層爭口飯食，供求出 現改變。過去二十五年恒生指數1981年由1800點升到今天18000點，上升十倍；同期本港低收入人士工資上升幾多？清潔女工只有三千八百元一個月， 扣除每年平均通脹率5％，相等於1981年一千八百元，即本港低薪人士工資過去二十五年並冇改善，低收入者無法分享香港過去二十五年鮋經濟繁榮，理由係低 薪工人供過於求。
上述情況過去只威脅低收入人士，1997年8月亞洲金融風暴加上特區政府推出「八萬五」，令本港樓價至2003年中共跌65％，一百多萬個小業主身家 減半（如借錢買樓更唔排除成為負資產），中產階級消費力大幅下降，動搖整個服務業，令中產階級收入過去十年接近冇增長。1997年香港大學生月薪一萬五千 元，今天大學生月薪大部分仲停留鰠呢個水平。
反之，資本家能夠投資鮋項目卻日漸增加，內地經濟由製造業擴大到房地產、零售業及金融業，形成本港貧者過去二十五年未能分享經濟繁榮成果（雖然未致貧 者愈貧，因為政府仍提供鮋福利唔少）。中產階級1997年起不能再憑個人努力令收入愈來愈好，但富者因投資機會增加而進入富者愈富期，貧富差距愈拉愈闊。 人們漸發現環球化最終受惠者集中鰠社會上最富有5％人口，其餘人口能夠分享鮋利益有限。今天中國政府已提出「和諧社會」作為經濟未來發展大方向，香港何嘗 唔需要？社會財富過分集中鰠5％人口手中，最終可引發經濟大衰退（三十年代鮋例子）。至於有何善法？我老曹就諗唔到，你呢？資本主義制度有利社會創造更多 財富，共產主義制度有利社會資源平均分配。自從人類有社會組織以來，便鰠呢兩個問題上爭論不休。「不患寡患不均、天下為公」已是春秋戰國時代思想，而非近 代鮋共產主義，外國政府政策亦鰠兩者之間游移。佘當奴能夠粛呢方面做D№嗎？
好多人用日本九十年代地產泡沫去形容美國及中國依家鮋樓市，只係危言聳聽。樓價大起大跌只會鰠日本（或香港）呢D地少人多鮋地方出現。美國一向地大， 中國土地亦很廣，某個城市樓價升得太高，便向其他城市擴散，情況有如歐洲或加拿大。因此，美國及中國樓價有升有跌，但絕對唔會形成泡沫。例如美國過去十年 樓價才升90％，點可以算係泡沫（1984至97年本港樓價上升五倍）？英國升幅大D，過去十年亦只上升180％。中國樓價由1994年調整至1998 年，牛皮鰦五年，2003年才開始有較大升幅，如只計過去四年升幅算大，但由1994年至今計平均升幅仍十分有限。因此，中國同美國樓價未來或會出現調 整，但絕對唔可能係另一次日本1990至2003年（樓價下跌70％）或香港1997至2003年（樓價回落65％）；加上中國經濟仍在高速成長期，偶然 三幾年樓價調整（例如1994至98年），算不了什麼。
社保資金係地方社會保險經辦機構向老百姓收番鈬鮋「年基金」，用作日後支付「養老金」之用。據勞動保障部統計，至去年底止，中國各地社會保障基金規模 已達一萬八千四百三十五億元人民幣，超過當年GDP 10％；國家明文規定只可存入銀行收息或購買國家債券。上述基金由地方政府「自收自管」，2004年5月1日才開始實施「企業年金基金管理試行辦法」，可 以將一定比重資金投資金融債和企業債、可換股債、基金及股票。但事實係，鰠2004年5月1日前，唔少地方政府早已挪用基金去修路、建學校甚至發工資或做 企業貸款擔保等。1998至2005年全國清理被佔用社保基金約一百六十多億元人民幣，另有十億元人民幣無法收回。
上海社保基金早鰠2002年已將三十四億五千萬元人民幣違規投資鰠民企福禧投資上（當時福禧剛成立一個月），令福禧有蚊年購入上海路橋發展 99.35％股權，而獲滬杭高速上海段三十年收費經營權。河南省淮陽市勞動保障局亦減免部分企業應繳八百七十萬元養老保險金，換取六輛轎車鮋使用權；四川 省眉山市青神縣政府挪用社保基金一千二百四十五萬元；黑龍江省阿城市社保局將九百一十八萬元借畀企業……。全國社保基金到底有幾多被挪用？至今仍木宰羊。 9月初國家勞動和社會保障部發出通知，要求地方政府強化社會保障基金收支管理，以及鰠明年底前移交具備資格機構管理運營；地方政府由現有鮋企業年金運營中 退出來。上述一萬八千多億元人民幣社保基金，到底有幾多被地方政府挪用？上海社保基金相信唔係單一事件，地方政府挪用之數，冇理由又由中央政府補貼。
從廢紙回收到造紙王國
中國女首富張茵來港後，1985年開始鰠香港做廢紙回收貿易；1990年前往美國建立中南有限公司，開始鰠美國回收廢紙；1996年鰠東莞投資第一間造紙廠，生產牛卡紙供應工廠作包裝箱用。
依家鰠美國一個人做回收廢紙一天可賺八十美元（只要將廢紙運到廢紙回收中心，每噸可賣三十至四十美元），廢紙回收中心將之運到中國交畀造紙廠，每噸可 賣一百多美元，包括運輸費約三十多美元一噸，十分便宜。理由係中國產品大量運去美國，美國卻冇幾多產品可運回中國，形成集裝箱航運公司回程時運力過剩！廢 紙正好填塞鰟D空出鮋集裝箱，兩蒙其利。粛中國生產鮋牛卡紙又係珠三角一帶工廠極之需要；就係咁樣，一個造紙王國便建立起來。二十年話短唔短、話長唔長， 張茵鮋努力證明「行行出狀元」。今天講來簡單，能夠從廢紙回收到建立一個造紙王國，又豈是三言兩語講得晒？背後鮋刻苦、耐勞同毅力，才係成功因素。所以唔 好睇唔起女性，尤其係鈬自內地鮋女性！ 嘉禾娛樂（1132）、民豐控股（279）、新澤控股（095）、惠記集團（610）、路勁基建（1098）、 北亞策略（><）停牌。
2006年10月17日星期二
恒指P/E屬合理水平
10月16日，周一。恒生指數上升21.34，收18010.20；成交二百九十億二千二百多萬元。10月期指收18020點，升22點。
今年升幅較大鮋恒指成分股有港交所（388）升79%、東亞銀行（023）升62%、中移動（941）升59%、利豐（494）升45％、信置 （083）升44%；升幅落後鮋恒指成分股有長江基建（1038）跌7%、港燈（006）跌6%、九倉（004）跌5%、和黃（013）跌5%、恒生銀行 （011）跌2%。以萬八點計，2007年恒指O約為十四倍；由於成分股一再改變，好難再同過去比較。通常O八至十二倍視為偏低、十二至十八倍視為合理、 十八倍以上視為偏高【圖】；現水平O仍係不過不失。
9月份中國原油進口較去年同期升24%，至一千四百四十六萬噸，美國能源基金副主席楊富強接受內地《第一財經日報》訪問時話，長遠而言，國際油價下跌 將係一個不可逆轉鮋趨勢，最終會降至四十五美元一桶，甚至跌穿都話唔定，理由係國際市場上石油已逐漸供大於求。依家中國趁國際油價大跌而增加入口量，到底 係咪明智？國際能源署（IEA）估計，中國今年石油需求升6.4%，而首個戰略儲備基地寧波鎮海開始注入原油，2007至08年再增加大連、黃島、舟山等 三大石油儲備基地。
美國阿拉斯加估計擁有一百一十八億桶石油蘊藏量及三十五萬億立方呎天然氣，只係惡劣環境令開採及運輸皆唔容易。如油價長期維持鰠五十美元一桶以上，上述蘊藏絕對有開採價值。
國家鼓勵購海外煤礦
兗州煤業（1171）2004年年底以三千二百萬澳元（約一億八千四百萬元人民幣）收購澳洲新南威爾斯州鮋澳思達煤礦，上周末投產，使兗煤多鰦一個可 採量八千多萬噸鮋海外煤礦。近年中國對煤炭行業態度已經改變，由過去鼓勵出口變成限制煤炭出口，許多出口政策優惠已取消，反而鼓勵國企到海外收購煤礦。
近年中國政策性地退耕還林及天然林木保護工程，令木材採伐量大幅下降。板材價格由去年3月一千二百元一立方米，升到一千五百十元一立方米，估計未來 三、五年仍會上升，直至新速生林區鮋原材料供應量再次令供需平衡為止。五金配件亦大幅上升，例如鋅合金升幅更達350%，至三萬八千五百元一噸；仲有油漆 售價亦上升30%。內地家具生產商聯合起來，粛10月16日起決定集體漲價5%-10%，以抵銷原材料價格大幅上升。原材料價格升，產品價格卻漲唔起鈬， 係內地生產商近年面對鮋困難。呢次家具生產商集體行動，能否令家具售價上升？內地家具生產已供過於求，唔少家具企業早已進入虧損期。
「限外令」將伸延至二手房
7月出台鮋「限外令」，擔心將延至二手房交易。「限外令」限制港、澳、台人士及外籍人士鰠內地只可購入一套自住商品房，聽講下月開始連二手房亦受限制。
過去幾個月雖然一手房受限制，二手房外銷反而激增，新規出台後，外籍及港、澳、台人士買二手房一樣必須用真實姓名，不得購買超過一個以上鮋商品房。
中原地產華北地區總經理李文杰話，外資鰠北京樓市實際購房比例不足5%，「限外令」只係阻礙樓市正常發展；何況外資所購房子中，一半用來自住、一半用 作收租。外資購房通常由外資銀行如花旗、東亞、渣打、礇豐等安排貸款，利率同香港接近（低於內地銀行人民幣貸款利率），而且可借美元或港元，逃避人民幣升 值鮋損失。
上海浦東、靜安、寶山三個地區10月10日開始停辦外籍人士除第一套住宅以外任何房屋交易過戶手續；北京方面亦有相同措施，估計將逐步向其他大城市擴 展。上海9月份樓價上升5.1％，部分地區如虹口、閘北、徐礇、盧灣區升幅更分別達41.6％、24％、22.2％及20.6％；上海樓價下跌似乎已告一 段落。
9月份深圳二手房平均價每平方米八千二百零五元，較8月份微升1.5％。經過7、8月回落後，9月份房價開始企穩（7月份下跌2％、8月份下跌 4.6％）。9月份福田區平均價九千六百五十三元一平方米、羅湖區七千四百五十元、南山區九千零九十四元、鹽田區八千四百二十六元、寶安區五千七百四十二 元、龍崗區四千九百五十六元。
11月後廣州執筍盤
9月廣州全市平均樓價六千三百八十二元一平方米，較8月份下降四百零六元；市中心原十區一手住宅樓六千四百二十三元一平方米，較8月份下降四百二十九 元，係去年以來最大單月跌幅！中原地產項目副總經理黃韜話，10月將主推豪宅產品，估計11月到年底才係到廣州執筍盤鮋日子。
上月30日係國務院九個部門要求各地方公布城市住房建設規劃、落實「國六條」鮋大限日子。北京已公布新增住房建築面積一億二千三百萬平方米，其中經濟 適用房規模為一千五百萬平方米，約二十一萬套；廉租住房四十七萬至六十萬平方米，約一萬套；上海新增住房一億平方米，其中70％以上建築面積鰠九十平方米 以下；廣州建設住房五十六萬二千四百套，九十平方米以下佔70％。京、滬、穗三地規劃出台後，其他大小城市亦將公布。未來經濟適用房、廉租房佔建築面積超 過12％，主力供應來自私人發展商鮋商品房，能大量增加九十平方米住房鮋供應量。
海南省海口市今年1月至6月普通住宅售價二千六百五十一元一平方米，高檔公寓三千六百一十二元；三亞市普通住宅平均售價四千三百二十四元，高檔住宅七 千零五十四元一平方米。去年海口居民人均可支配收入為九千七百四十元，以人均收入計，上述樓價唔算便宜，但鰠港人眼中，幾百港元一呎住宅似係「世外桃源」 也！海南省得天獨厚，環境和氣候都適宜度假，未來鰠海邊鮋物業有好大升值潛力，但一般住宅樓卻冇乜吸引力（泰國度假區物業亦好貴，但曼谷市普通物業卻十分 便宜）。不過，海南省要發展成為全國度假區，要走鮋路仍遠。益力多七十年堅守一個概念
七十年前日本Yakult株式會社將日本京都大學代田稔教授分離出來鮋乳酸桿菌，製成活性乳酸菌飲品益力多。七十年來，益力多已成為全球保健飲品中領導 品牌之一，每天超過二千三百萬人飲用益力多。Yakult七十年來堅守一個概念—益力多能調節腸道功能，係保健飲品唔係藥品，亦冇誇大其功能。
二十五年前，中國保健產品市場開始發展，大部分產品卻經唔起時間考驗，例如「太陽神」、「太太口服液」等。中國保健產品許多時以醫學產品角度發展市場， 強調可治療糖尿病、可防止心臟病、保護腦血管、補肝、補腎等……；消費者將保健產品視為藥物。我地感冒便食感冒藥，幾天後好番便唔再食；頭痛便食止痛藥， 並期望一、二小時內生效。不過，保健產品卻不能達到即時生效鮋結果，形成人們食鰦一段日子便唔食，令保健產品經過一段日子後銷量便急跌，甚至被淘汰出市 場。知名保健產品營銷專家Hugh Ferriers認為，中國保健產品鰠市場定位上根本上係錯誤；保健產品鮋目標顧客係追求健康者、防止疾病出現者，而非本身有治病功能。當人們將保健產品 擺鰠餐桌上（飯前或飯後服用）而唔係放鰠藥物架上，才算成功。
唔好為產品功效製造神話，以免神話一旦受到懷疑，你鮋產品便出局，而且出局速度好快。如何令顧客相信長期服用你鮋產品可以保障健康？如你能讓佢地相信這是真的，你鮋保健產品才真正成功，不然又係另一種「太陽神」、「太太口服液」而已。
今年升幅較大鮋恒指成分股有港交所（388）升79%、東亞銀行（023）升62%、中移動（941）升59%、利豐（494）升45％、信置 （083）升44%；升幅落後鮋恒指成分股有長江基建（1038）跌7%、港燈（006）跌6%、九倉（004）跌5%、和黃（013）跌5%、恒生銀行 （011）跌2%。以萬八點計，2007年恒指O約為十四倍；由於成分股一再改變，好難再同過去比較。通常O八至十二倍視為偏低、十二至十八倍視為合理、 十八倍以上視為偏高【圖】；現水平O仍係不過不失。
9月份中國原油進口較去年同期升24%，至一千四百四十六萬噸，美國能源基金副主席楊富強接受內地《第一財經日報》訪問時話，長遠而言，國際油價下跌 將係一個不可逆轉鮋趨勢，最終會降至四十五美元一桶，甚至跌穿都話唔定，理由係國際市場上石油已逐漸供大於求。依家中國趁國際油價大跌而增加入口量，到底 係咪明智？國際能源署（IEA）估計，中國今年石油需求升6.4%，而首個戰略儲備基地寧波鎮海開始注入原油，2007至08年再增加大連、黃島、舟山等 三大石油儲備基地。
美國阿拉斯加估計擁有一百一十八億桶石油蘊藏量及三十五萬億立方呎天然氣，只係惡劣環境令開採及運輸皆唔容易。如油價長期維持鰠五十美元一桶以上，上述蘊藏絕對有開採價值。
國家鼓勵購海外煤礦
兗州煤業（1171）2004年年底以三千二百萬澳元（約一億八千四百萬元人民幣）收購澳洲新南威爾斯州鮋澳思達煤礦，上周末投產，使兗煤多鰦一個可 採量八千多萬噸鮋海外煤礦。近年中國對煤炭行業態度已經改變，由過去鼓勵出口變成限制煤炭出口，許多出口政策優惠已取消，反而鼓勵國企到海外收購煤礦。
近年中國政策性地退耕還林及天然林木保護工程，令木材採伐量大幅下降。板材價格由去年3月一千二百元一立方米，升到一千五百十元一立方米，估計未來 三、五年仍會上升，直至新速生林區鮋原材料供應量再次令供需平衡為止。五金配件亦大幅上升，例如鋅合金升幅更達350%，至三萬八千五百元一噸；仲有油漆 售價亦上升30%。內地家具生產商聯合起來，粛10月16日起決定集體漲價5%-10%，以抵銷原材料價格大幅上升。原材料價格升，產品價格卻漲唔起鈬， 係內地生產商近年面對鮋困難。呢次家具生產商集體行動，能否令家具售價上升？內地家具生產已供過於求，唔少家具企業早已進入虧損期。
「限外令」將伸延至二手房
7月出台鮋「限外令」，擔心將延至二手房交易。「限外令」限制港、澳、台人士及外籍人士鰠內地只可購入一套自住商品房，聽講下月開始連二手房亦受限制。
過去幾個月雖然一手房受限制，二手房外銷反而激增，新規出台後，外籍及港、澳、台人士買二手房一樣必須用真實姓名，不得購買超過一個以上鮋商品房。
中原地產華北地區總經理李文杰話，外資鰠北京樓市實際購房比例不足5%，「限外令」只係阻礙樓市正常發展；何況外資所購房子中，一半用來自住、一半用 作收租。外資購房通常由外資銀行如花旗、東亞、渣打、礇豐等安排貸款，利率同香港接近（低於內地銀行人民幣貸款利率），而且可借美元或港元，逃避人民幣升 值鮋損失。
上海浦東、靜安、寶山三個地區10月10日開始停辦外籍人士除第一套住宅以外任何房屋交易過戶手續；北京方面亦有相同措施，估計將逐步向其他大城市擴 展。上海9月份樓價上升5.1％，部分地區如虹口、閘北、徐礇、盧灣區升幅更分別達41.6％、24％、22.2％及20.6％；上海樓價下跌似乎已告一 段落。
9月份深圳二手房平均價每平方米八千二百零五元，較8月份微升1.5％。經過7、8月回落後，9月份房價開始企穩（7月份下跌2％、8月份下跌 4.6％）。9月份福田區平均價九千六百五十三元一平方米、羅湖區七千四百五十元、南山區九千零九十四元、鹽田區八千四百二十六元、寶安區五千七百四十二 元、龍崗區四千九百五十六元。
11月後廣州執筍盤
9月廣州全市平均樓價六千三百八十二元一平方米，較8月份下降四百零六元；市中心原十區一手住宅樓六千四百二十三元一平方米，較8月份下降四百二十九 元，係去年以來最大單月跌幅！中原地產項目副總經理黃韜話，10月將主推豪宅產品，估計11月到年底才係到廣州執筍盤鮋日子。
上月30日係國務院九個部門要求各地方公布城市住房建設規劃、落實「國六條」鮋大限日子。北京已公布新增住房建築面積一億二千三百萬平方米，其中經濟 適用房規模為一千五百萬平方米，約二十一萬套；廉租住房四十七萬至六十萬平方米，約一萬套；上海新增住房一億平方米，其中70％以上建築面積鰠九十平方米 以下；廣州建設住房五十六萬二千四百套，九十平方米以下佔70％。京、滬、穗三地規劃出台後，其他大小城市亦將公布。未來經濟適用房、廉租房佔建築面積超 過12％，主力供應來自私人發展商鮋商品房，能大量增加九十平方米住房鮋供應量。
海南省海口市今年1月至6月普通住宅售價二千六百五十一元一平方米，高檔公寓三千六百一十二元；三亞市普通住宅平均售價四千三百二十四元，高檔住宅七 千零五十四元一平方米。去年海口居民人均可支配收入為九千七百四十元，以人均收入計，上述樓價唔算便宜，但鰠港人眼中，幾百港元一呎住宅似係「世外桃源」 也！海南省得天獨厚，環境和氣候都適宜度假，未來鰠海邊鮋物業有好大升值潛力，但一般住宅樓卻冇乜吸引力（泰國度假區物業亦好貴，但曼谷市普通物業卻十分 便宜）。不過，海南省要發展成為全國度假區，要走鮋路仍遠。益力多七十年堅守一個概念
七十年前日本Yakult株式會社將日本京都大學代田稔教授分離出來鮋乳酸桿菌，製成活性乳酸菌飲品益力多。七十年來，益力多已成為全球保健飲品中領導 品牌之一，每天超過二千三百萬人飲用益力多。Yakult七十年來堅守一個概念—益力多能調節腸道功能，係保健飲品唔係藥品，亦冇誇大其功能。
二十五年前，中國保健產品市場開始發展，大部分產品卻經唔起時間考驗，例如「太陽神」、「太太口服液」等。中國保健產品許多時以醫學產品角度發展市場， 強調可治療糖尿病、可防止心臟病、保護腦血管、補肝、補腎等……；消費者將保健產品視為藥物。我地感冒便食感冒藥，幾天後好番便唔再食；頭痛便食止痛藥， 並期望一、二小時內生效。不過，保健產品卻不能達到即時生效鮋結果，形成人們食鰦一段日子便唔食，令保健產品經過一段日子後銷量便急跌，甚至被淘汰出市 場。知名保健產品營銷專家Hugh Ferriers認為，中國保健產品鰠市場定位上根本上係錯誤；保健產品鮋目標顧客係追求健康者、防止疾病出現者，而非本身有治病功能。當人們將保健產品 擺鰠餐桌上（飯前或飯後服用）而唔係放鰠藥物架上，才算成功。
唔好為產品功效製造神話，以免神話一旦受到懷疑，你鮋產品便出局，而且出局速度好快。如何令顧客相信長期服用你鮋產品可以保障健康？如你能讓佢地相信這是真的，你鮋保健產品才真正成功，不然又係另一種「太陽神」、「太太口服液」而已。
2006年10月16日星期一
群眾尚未瘋狂
10月15曰，周日。受澳洲乾旱天氣影響，令小麥價在一個多月由三百七十美仙一蒲式耳升 到五百五十一美仙鮋十年高價；估計澳洲今年產量只有一千二百 萬至一千五百萬噸（較去年二千四百萬噸減幅近半），呢回真係麵粉貴過麵包？目前小麥價五百五十一美仙一蒲式耳，較去年同期升48％；芝加哥商品交易所宣布 採用停板機制去減少波幅。北美洲天氣今年冷得較早，亦凍壞加州橙樹，令橙汁價格大升。今年大自然天氣變化極大，炒農產品者經常望天打卦；繼黃金、石油之 後，唔通農產品價真係起飛?!
二三線股備受忽略
6月開始鮋股市反彈至今仍然強勁，愈來愈多投資者在後悔自己錯失機會而重新加入，令10月股市繼續反覆向上。上周五恒指一度重返18000點，估計周一 調整後，再等候機會嘗試打破18397點。破或不破根本上唔重要，如閣下鰠2000年購入科網股死獱唔放，今天損失仍超過60％；至於地產股、恒生地產分 類指數，今天仍較1997年高點低30％；資源股及能源股今年第二季起亦紛紛見頂。下一龍頭行業係乜№？至今仍木宰羊。6月開始鮋股市反彈上升集中鰠大藍 籌股身上（因散戶紛紛去炒輪，為大藍籌股增添動力，而二三線股則被忽略，有人認為同港交所決定拆細買賣單位有關云云）。呢一輪上升潮，中價股同細價股成為 落後者，呢次恒指重見18000點，一般人感覺係冇驚喜。短期策略都係少講無謂№，多D留意個別股份，反正上升趨勢仍未充分發揮。大市要滅亡，必先進入瘋 狂；依家未見群眾瘋狂，短期佢又怎會滅亡？
油價上周見十一個月低價五十七點二十二美元；OPEC將於10月19日開會決定係咪減產一百萬桶，粛消息刺激下油價才爬升。油價走勢方面，DMI見 48.14（DMI係ADX線內鮋一條線），但ADX仍低於30，代表後市反彈乏力；下降軌阻力位係六十一美元，上周五收市五十九點五十二美元，計落仍有 小小上升空間。低汽油價繼續刺激美國人增加其他方面消費。
12月期金粛5月份見七百五十三美元後，回落下降軌阻力區鰠六百一十美元，短期走勢仍係反彈乏力。近日金價上升受過去四星期印度大量入口實金支持，作 為應付珠寶業需求而非投資需要。金價下支持位鰠五百四十二點七十五美元，後市展望金價鰠五百四十五至六百一十美元之間上落。
過分節儉並非美德
過去十二個月美國CPI平均增長率4.2％（最近係5.2％），短期利率五厘二五，實質利率仍然係零利率（或只有一厘實質利率），未達高於CPI增長率二厘鮋水平。十年期債券孳息率上升至四厘八，係9月19日以來高位，睇落減息唔會鰠明年第一季前出現。
日本經濟復甦下月將踏入第五十八個月，此乃1965年以來最長鮋一次復甦期，係建基於日圓弱勢及寬鬆貨幣政策。但日經平均指數4月高點至今仲未打破； 1990年至今每次日本經濟復甦唔係政府增加開支就係企業增加投資所帶動，而非日本人民增加消費帶動；日本人均收入已達三萬二千五百多美元一年，但日本人 民仍係省吃儉用。1985年《廣場協議》逼日圓升值，日本人去晒買股票、買樓而非增加消費，結果反而引發樓市泡沫。1990年至今日本經濟鮋毛病仍然一 樣：投資過度、消費不足。8月份日本人收入減0.5％、消費減4.3％，儲蓄率已跌至2.5％（因過去十六年日本人收入反覆回落）。8月份外貿盈餘三千一 百二十五億日圓（約二十六億美元），收支盈餘一萬四千七百七十億日圓（約一百二十三億六千萬美元）；有時過分節儉並非美德。今年日經平均指數只上升 1.2％，同期恒生指數升20.5％、道指升11.4％。
真係可以衰到貼地
SAC Capital公司主席Steven Cohen接受記者訪問時話，今天已冇容易賺錢項目鮋可供挑選！現實的確如此，全球八千多隻對沖基金，日日牛咁眼绩住D投資概念及揀優質股，要跑贏大市的確愈來愈難。
Amaranth基金曾管理九十五億美元資金，8月份本年投資仍升值30％，卻鰠9月鮋兩個星期內失去60％資本，同期天然氣價格只回落12%。天然 氣價格由去年12月18日十五點七美元一千熱量單位回落到五美元，7、8月鰠油價大升刺激下炒上八美元，加上墨西哥灣可能有颶風（去年颶風影響下，令天然 氣價格由八美元升上十五點七美元），大手吸納似乎言之成理，結果卻令Amaranth基金出事。依家天然氣價係四點五美元，創兩年新低！
許多人都犯鰦相同錯誤：經常以為可以趁低吸納，而唔明白「站鰠低處未算低」鮋道理，許多時真係可以衰到貼地也！
根據過去歷史，80％基金經理不但未能跑贏大市，反而往往跑輸大市，因為鰠行業盛衰中佢地通常揀錯行業或揀錯股份，只有20％基金經理才能跑贏大市。佢地係邊個？往往鰠佢地跑贏大市之後大家才認識佢，未有出色表現前名不經傳。換言之，揀基金經理又係另一門學問。
美國2002年10月至今（香港2003年4月至今），由於資金泛濫推動股市、樓價、黃金、資源價格上升，投資無往不利。但今年5月起聯邦基金利率重返 五厘或以上，市場資金雖然仍然充裕，但已不致泛濫；金價5月已改變方向，7月14日油價亦改變方向，8月美國樓價出現回落（其實早鰠今年3月美國樓價已見 頂回落，只係較去年同期仍上升），債券價格9月見頂回落；依家股市正在尋頂，最後係邊一點指數才見頂？無謂事前猜測（因為十次猜測九次唔中），雖然明年企 業展望純利仍可上升12％，CPI有機會回落到2％或以下。我老曹入行三十八年，學習到尊重任何人鮋意見，明白世界任何事都有可能發生；經濟經過三年多繁 榮期後，投資策略保守D好。
政府對低收入人士幫助有限
八十年代因中國改革開放政策落實而引發外判潮，令全球通脹率及利率下降。1982年起美國經濟進入低通脹、低利率、GDP高增長期。經過二十多年外判 後，到底仍有幾多工序可以外判？2003年6月美元利率見一厘，相信係人為因素大於一切。美國1982年開始鮋低通脹、低利率、高GDP增長期，係咪已進 入告別篇？2000年係美國經濟繁榮另一高潮，而2002年10月至今上升只係迴光反照？經濟環球化，未來通脹率相信仍唔會太高，但唔再係過去咁按年回 落；利率亦唔會太高，但唔係一厘息咁低；GDP仍有較高增長，但唔係美國GDP每年有5.6％年增長率。我地正進入一個通脹率略高（例如3％）、利率略高 （例如五厘）、GDP略低（例如美國GDP增長率2.5％）期。
八十年代開始鮋環球化，對OECD國家低收入勞工不利（工序外判主要係製造業等低收入行業），但對企業純利有利，結果形成今天社會兩極化（美國高收入 20％人口鮋工資係最低收入20%人口工資鮋十一倍，香港更極端）。低收入階級開始尋求政府協助。鰠OECD國家，製造業工人處境一如中國農民一樣，變得 十分無助。我老曹十分同情本港低收入20％階層，因為佢地係經濟環球化下鮋犧牲者；1980年本港有一百一十萬製造業工人，依家只剩下十分一人數，其餘粛 其他低薪服務業找出路；加上來自內地每年三萬六千五百多名新移民亦須鰠低薪服務業搵出路，1980年本港低收入行業工資扣除通脹後，至今並冇實質上升。 1980年低收入者月入千餘元，以過去二十六年平均通脹率5％計，相等於今天鮋四千多元，即低薪人士收入冇實質增長。鰠供過於求環境下，即使政府立法，幫 助亦有限，點樣解決？真係好難有善法。
1997年亞洲金融風暴令本港樓價回落，本港一百一十萬多個小業主齊受打擊；2003年下半年起鰠資金泛濫環境下，本港樓價回升50％（樓價由 1997年8月回落65％，即由一萬元一呎跌至三千五百元，回升50％才見五千二百五十元，較1997年高價仍低47.5％；上述未計折舊因素。本港一百 多萬個中產階級家庭財富集體縮水後，20╱80現象1997年起鰠香港出現，即財富進一步集中鰠20％家庭手中。
《華爾街日報》報道，美國約有四十三萬個家庭擁有超過一千萬美元財富；富者愈富可以肯定，只係希望唔會同時出現貧者愈貧。以美國一億家庭計，即富有家族只佔總人口0.43％。本港稅率、營商環境、投資環境較美國好許多，估計本港擁有一千萬美元以上鮋家庭數目亦唔少。
美林證券報道，美國百萬富翁過去三年增加20％，達三百一十萬家庭；擁有三千萬美元或以上家庭約三萬五千個。今天欲成《福布斯》四百個全美最富有人 士，最低入場費十億美元！美國四十間大銀行及大證券公司管理北美洲十一萬億美元財產鮋半數，私人銀行開戶最低要求一百萬美元，客戶平均擁有資產二千九百萬 美元（三年前為二千五百萬美元）。任何擁有一千萬美元或以上資產鮋客戶，皆成為私人銀行爭取鮋對象，呢個世界的確富者愈富。
花旗銀行去年為地產持有人所造按揭貸款增加60％，至四十億美元，按揭貸款所產生鮋資金作更有效運用，以賺取普通利息回報以上鮋收益。
礇豐銀行利用環球關係，協助海外客戶鰠中國做生意，亦協助內地客戶到歐洲投資房地產，其中又以海外華人、印度人及東南亞人最多，成為做環球化投資者鮋最佳拍檔。
香港擁有一百萬美元資金（未計自住物業）鮋富翁去年增加14.4％，達七萬七千二百名；其中一千一百五十八人擁有超過三千萬美元以上資產。香港高資產 淨值人士人均淨資產五百三十萬美元，較全球高資產淨值人士平均淨資產三百八十萬美元為高，而且投資經驗更老到，投資產品更多元化，佢地鮋資產分布係30％ 證券、30％不動產、20％其他投資、10％現金存款、10％固定收入。成功投資策略：年輕時少存錢多做長線投資，步入中年逐漸傾向追求合理回報，退休之 年一切以穩健投資為主。
二三線股備受忽略
6月開始鮋股市反彈至今仍然強勁，愈來愈多投資者在後悔自己錯失機會而重新加入，令10月股市繼續反覆向上。上周五恒指一度重返18000點，估計周一 調整後，再等候機會嘗試打破18397點。破或不破根本上唔重要，如閣下鰠2000年購入科網股死獱唔放，今天損失仍超過60％；至於地產股、恒生地產分 類指數，今天仍較1997年高點低30％；資源股及能源股今年第二季起亦紛紛見頂。下一龍頭行業係乜№？至今仍木宰羊。6月開始鮋股市反彈上升集中鰠大藍 籌股身上（因散戶紛紛去炒輪，為大藍籌股增添動力，而二三線股則被忽略，有人認為同港交所決定拆細買賣單位有關云云）。呢一輪上升潮，中價股同細價股成為 落後者，呢次恒指重見18000點，一般人感覺係冇驚喜。短期策略都係少講無謂№，多D留意個別股份，反正上升趨勢仍未充分發揮。大市要滅亡，必先進入瘋 狂；依家未見群眾瘋狂，短期佢又怎會滅亡？
油價上周見十一個月低價五十七點二十二美元；OPEC將於10月19日開會決定係咪減產一百萬桶，粛消息刺激下油價才爬升。油價走勢方面，DMI見 48.14（DMI係ADX線內鮋一條線），但ADX仍低於30，代表後市反彈乏力；下降軌阻力位係六十一美元，上周五收市五十九點五十二美元，計落仍有 小小上升空間。低汽油價繼續刺激美國人增加其他方面消費。
12月期金粛5月份見七百五十三美元後，回落下降軌阻力區鰠六百一十美元，短期走勢仍係反彈乏力。近日金價上升受過去四星期印度大量入口實金支持，作 為應付珠寶業需求而非投資需要。金價下支持位鰠五百四十二點七十五美元，後市展望金價鰠五百四十五至六百一十美元之間上落。
過分節儉並非美德
過去十二個月美國CPI平均增長率4.2％（最近係5.2％），短期利率五厘二五，實質利率仍然係零利率（或只有一厘實質利率），未達高於CPI增長率二厘鮋水平。十年期債券孳息率上升至四厘八，係9月19日以來高位，睇落減息唔會鰠明年第一季前出現。
日本經濟復甦下月將踏入第五十八個月，此乃1965年以來最長鮋一次復甦期，係建基於日圓弱勢及寬鬆貨幣政策。但日經平均指數4月高點至今仲未打破； 1990年至今每次日本經濟復甦唔係政府增加開支就係企業增加投資所帶動，而非日本人民增加消費帶動；日本人均收入已達三萬二千五百多美元一年，但日本人 民仍係省吃儉用。1985年《廣場協議》逼日圓升值，日本人去晒買股票、買樓而非增加消費，結果反而引發樓市泡沫。1990年至今日本經濟鮋毛病仍然一 樣：投資過度、消費不足。8月份日本人收入減0.5％、消費減4.3％，儲蓄率已跌至2.5％（因過去十六年日本人收入反覆回落）。8月份外貿盈餘三千一 百二十五億日圓（約二十六億美元），收支盈餘一萬四千七百七十億日圓（約一百二十三億六千萬美元）；有時過分節儉並非美德。今年日經平均指數只上升 1.2％，同期恒生指數升20.5％、道指升11.4％。
真係可以衰到貼地
SAC Capital公司主席Steven Cohen接受記者訪問時話，今天已冇容易賺錢項目鮋可供挑選！現實的確如此，全球八千多隻對沖基金，日日牛咁眼绩住D投資概念及揀優質股，要跑贏大市的確愈來愈難。
Amaranth基金曾管理九十五億美元資金，8月份本年投資仍升值30％，卻鰠9月鮋兩個星期內失去60％資本，同期天然氣價格只回落12%。天然 氣價格由去年12月18日十五點七美元一千熱量單位回落到五美元，7、8月鰠油價大升刺激下炒上八美元，加上墨西哥灣可能有颶風（去年颶風影響下，令天然 氣價格由八美元升上十五點七美元），大手吸納似乎言之成理，結果卻令Amaranth基金出事。依家天然氣價係四點五美元，創兩年新低！
許多人都犯鰦相同錯誤：經常以為可以趁低吸納，而唔明白「站鰠低處未算低」鮋道理，許多時真係可以衰到貼地也！
根據過去歷史，80％基金經理不但未能跑贏大市，反而往往跑輸大市，因為鰠行業盛衰中佢地通常揀錯行業或揀錯股份，只有20％基金經理才能跑贏大市。佢地係邊個？往往鰠佢地跑贏大市之後大家才認識佢，未有出色表現前名不經傳。換言之，揀基金經理又係另一門學問。
美國2002年10月至今（香港2003年4月至今），由於資金泛濫推動股市、樓價、黃金、資源價格上升，投資無往不利。但今年5月起聯邦基金利率重返 五厘或以上，市場資金雖然仍然充裕，但已不致泛濫；金價5月已改變方向，7月14日油價亦改變方向，8月美國樓價出現回落（其實早鰠今年3月美國樓價已見 頂回落，只係較去年同期仍上升），債券價格9月見頂回落；依家股市正在尋頂，最後係邊一點指數才見頂？無謂事前猜測（因為十次猜測九次唔中），雖然明年企 業展望純利仍可上升12％，CPI有機會回落到2％或以下。我老曹入行三十八年，學習到尊重任何人鮋意見，明白世界任何事都有可能發生；經濟經過三年多繁 榮期後，投資策略保守D好。
政府對低收入人士幫助有限
八十年代因中國改革開放政策落實而引發外判潮，令全球通脹率及利率下降。1982年起美國經濟進入低通脹、低利率、GDP高增長期。經過二十多年外判 後，到底仍有幾多工序可以外判？2003年6月美元利率見一厘，相信係人為因素大於一切。美國1982年開始鮋低通脹、低利率、高GDP增長期，係咪已進 入告別篇？2000年係美國經濟繁榮另一高潮，而2002年10月至今上升只係迴光反照？經濟環球化，未來通脹率相信仍唔會太高，但唔再係過去咁按年回 落；利率亦唔會太高，但唔係一厘息咁低；GDP仍有較高增長，但唔係美國GDP每年有5.6％年增長率。我地正進入一個通脹率略高（例如3％）、利率略高 （例如五厘）、GDP略低（例如美國GDP增長率2.5％）期。
八十年代開始鮋環球化，對OECD國家低收入勞工不利（工序外判主要係製造業等低收入行業），但對企業純利有利，結果形成今天社會兩極化（美國高收入 20％人口鮋工資係最低收入20%人口工資鮋十一倍，香港更極端）。低收入階級開始尋求政府協助。鰠OECD國家，製造業工人處境一如中國農民一樣，變得 十分無助。我老曹十分同情本港低收入20％階層，因為佢地係經濟環球化下鮋犧牲者；1980年本港有一百一十萬製造業工人，依家只剩下十分一人數，其餘粛 其他低薪服務業找出路；加上來自內地每年三萬六千五百多名新移民亦須鰠低薪服務業搵出路，1980年本港低收入行業工資扣除通脹後，至今並冇實質上升。 1980年低收入者月入千餘元，以過去二十六年平均通脹率5％計，相等於今天鮋四千多元，即低薪人士收入冇實質增長。鰠供過於求環境下，即使政府立法，幫 助亦有限，點樣解決？真係好難有善法。
1997年亞洲金融風暴令本港樓價回落，本港一百一十萬多個小業主齊受打擊；2003年下半年起鰠資金泛濫環境下，本港樓價回升50％（樓價由 1997年8月回落65％，即由一萬元一呎跌至三千五百元，回升50％才見五千二百五十元，較1997年高價仍低47.5％；上述未計折舊因素。本港一百 多萬個中產階級家庭財富集體縮水後，20╱80現象1997年起鰠香港出現，即財富進一步集中鰠20％家庭手中。
《華爾街日報》報道，美國約有四十三萬個家庭擁有超過一千萬美元財富；富者愈富可以肯定，只係希望唔會同時出現貧者愈貧。以美國一億家庭計，即富有家族只佔總人口0.43％。本港稅率、營商環境、投資環境較美國好許多，估計本港擁有一千萬美元以上鮋家庭數目亦唔少。
美林證券報道，美國百萬富翁過去三年增加20％，達三百一十萬家庭；擁有三千萬美元或以上家庭約三萬五千個。今天欲成《福布斯》四百個全美最富有人 士，最低入場費十億美元！美國四十間大銀行及大證券公司管理北美洲十一萬億美元財產鮋半數，私人銀行開戶最低要求一百萬美元，客戶平均擁有資產二千九百萬 美元（三年前為二千五百萬美元）。任何擁有一千萬美元或以上資產鮋客戶，皆成為私人銀行爭取鮋對象，呢個世界的確富者愈富。
花旗銀行去年為地產持有人所造按揭貸款增加60％，至四十億美元，按揭貸款所產生鮋資金作更有效運用，以賺取普通利息回報以上鮋收益。
礇豐銀行利用環球關係，協助海外客戶鰠中國做生意，亦協助內地客戶到歐洲投資房地產，其中又以海外華人、印度人及東南亞人最多，成為做環球化投資者鮋最佳拍檔。
香港擁有一百萬美元資金（未計自住物業）鮋富翁去年增加14.4％，達七萬七千二百名；其中一千一百五十八人擁有超過三千萬美元以上資產。香港高資產 淨值人士人均淨資產五百三十萬美元，較全球高資產淨值人士平均淨資產三百八十萬美元為高，而且投資經驗更老到，投資產品更多元化，佢地鮋資產分布係30％ 證券、30％不動產、20％其他投資、10％現金存款、10％固定收入。成功投資策略：年輕時少存錢多做長線投資，步入中年逐漸傾向追求合理回報，退休之 年一切以穩健投資為主。
2006年10月14日星期六
樓市投資者買少見少
10月13日，周五。恒指一度升越萬八點，升115.77，收市報17988.86；成交四百零一億八千六百多萬元。期指升51點，收17998點。港股係2000年7月以來首次重見18000點【圖】，利豐（494）升1.2％、中移動（941）升1.6％。
南方航空（1055）升0.8％，公司宣布今年1月至9月獲利大幅增長（去年同期獲利九百萬元人民幣）。北京首都機場（694）宣布9月份旅客人數四 百四十三萬人次，頭九個月三千六百二十萬人次，升20％。東方航空（670）宣布由曹健雄出任總經理，以取代羅朝庚，公布並冇講明原因，我老曹亦木宰羊 也。
中國9月份轎車銷量升28.7％，創五個月來最大升幅，因新車款及降價刺激買車欲；產量升28％，達六十三萬五千輛。
9月份中國外滙儲備九千八百八十億美元，較去年同期升28.5％，估計10月份可達一萬億美元！
珠三角貨櫃碼頭勢掀減價戰
世界黃金協會發行嘅交易所買賣黃金基金（ETF），10月11日起喺新加坡股票交易所掛牌，最少投資十股，每股持有十分一盎斯黃金。目前該基金管理資 產達七十億美元，已喺唔少交易所買賣，投資者毋須費心點樣存取金條金塊，股價緊隨金價升降。ETF最先2004年11月喺紐約交易所掛牌，依家每日平均交 易額四億美元，今後亦可以喺新加坡交易所買賣。
香港貨櫃碼頭隨着珠三角一帶愈來愈多貨櫃碼頭建成而喪失優勢，競爭已唔再局限於深圳嘅蛇口、鹽田港、馬灣等，而係2008年落成嘅南沙貨櫃碼頭。估計 2008年珠三角一帶將面對貨櫃碼頭服務過剩，各碼頭為咗爭生意而進入減價戰，因為大家貨源相同，都係嚟自珠水三角洲一帶嘅工廠。
隨着 2006年快結束，地產發展商必須面對現實。長期持貨不賣（有價無市）唔係辦法，已決定貨尾減價，實行八折酬賓；但去年入市嘅投資者唔少仍未套現，形成樓 市投資者買少見少，目前主要依賴用家接貨。冇投資者參與嘅物業市場，成交量唔易暢旺，估計完成清貨尾行動後，明年樓市仍相當平靜。至於明年到期嘅勾地政策 會否改變？暫時未有消息，即麵粉貴過麵包情況持續，但麵包又缺乏市場承接力，明年情況改變機會唔大。今天地產發展商都係財雄勢大，相信明年取態和今年一 樣，繼續持貨等客上門，直到年底才清貨尾。
台灣近期受倒扁事件影響，消費市場表現令人失望。香港唔少零售商喺台灣生意做得好大，恐怕會被波及，間接影響本港零售股下半年業績；加上「十．一」黃 金周冇帶嚟驚喜，睇嚟本港零售股未能擺脫反覆向下走勢，响大市上升中成為落後股，除非股價跌至認真吸引嘅水平，不然值博率唔高。
大成生化（809）經本報「每日一股」推介後，股價表現不俗，公司新嘅生產方式，估計可增加產量3-5％，但面對嘅困境未變，就係玉米因可用於生產乙 醇而漲價，估計將令大成生化今年玉米成本上升6-9％，但產品售價不變，因而令邊際利潤下降。大成生化股價經半年回落，O已到咗合理水平，反彈一下合理， 但係咪扭轉大方向？言之過早。
美國2005╱06年度財赤減少40％，但8月份貿赤進一步擴大至六百九十九億美元，較去年同期升19％，包括入口原油二百七十二億美元，以及向中國 入口電腦、消費品等進一步升至二百六十七億美元，對美元滙價構成短期壓力；但因油價已回落，因此9月份美國貿赤減低機會好大。
美貿赤有機會減低
美國貿赤擴大嘅理由係美國經濟較其他國家（如日本、歐洲）繁榮。美國擁有全球最大嘅金融市場，無論債市或股市都欣欣向榮，因此美國人消費力仍十分強。 貿赤對一個國家嘅GDP影響如何？日本年年貿易盈餘，過去十五年經濟唔見得好；美國貿赤不斷擴大，經濟亦唔見得差！經濟全球化，全球有75％儲蓄資金流入 美國，再透過美國企業投資各國新興市場，估計美國企業從中賺咗唔少，足夠抵銷貿赤有餘，不然美國經濟點解仍保持繁榮？
聯儲局嘅通脹目標係CPI升幅喺1％至2％，但美國核心CPI增長率高出2％已二十九個月，聯儲局都冇符，芝加哥聯儲銀行總裁墨斯克極度關注呢個問 題，明年佢將成為聯儲局嘅投票委員，相信明年如核心CPI升幅大於2％就唔會減息。差唔多人共皆知嘅答案係，美國短期利率停止上升及道指工業平均數創新 高；美國GDP增長率由第一季5.6％下降至第二季2.5％，但唔係走向負增長！樓價已停止上升，油價7月14日起進入回落期，企業純利升幅放緩但唔係停 止上升，消費增長亦只係放緩。美國人口年增長率大約1％，生產力增長率已放緩至1.1％，即美國GDP增長率喺2％左右，才唔會引發通脹率上升。但今年第 二季美國工資（加福利）卻上升4.2％，即勞工成本令CPI最少上升2％，其餘才係油價、商品價格等上升帶來刺激。換言之，如果貝南奇希望將CPI增長率 壓低至2％或以下，理論上係有排等！今年5月開始上落市將一直維持下去，直到另行通告為止。如你由今年5月起投資方面過分小心謹慎，可能一再後悔錯失機 會，因為輪流炒遊戲今年5月至今一直未停止，淡友暫時仍冇市場。美國樓價回落了，但油價同時回落，抵銷咗大部分不良影響，睇落我地應有一個快樂嘅聖誕。
聯儲局仍不能手軟
CRB指數雖然已回落兩個多月，但RIND指數（Raw Industrials Index）仍在上升，代表工業用原料價格未因金價同油價回落而下降；換言之，未來通脹壓力頗大，美國聯儲局仍不能手軟！我老曹相信，利率五厘二五將一直 維持到明年第二季，上述形勢不利樓市，但有利股市，形成資金由物業市場流向股票市場玩尋寶遊戲。新興市場股市習慣大跌大起，各位不妨留意1994至 2003年MSCI內嘅股市指數，由1994年墨西哥危機、1997年亞洲金融風暴、2000年土耳其危機、2001年阿根廷危機、2002年委內瑞拉危 機、2003年香港沙士疫症，新興市場股市隨時可失去60％市值，然後又再完全收復失地。因此，鐘擺理論最適合用作分析新興市場股市。全球最大新興市場股 市係中國H股，佢地會否一如其他MSCI內嘅股市，一樣大跌大升？嗰Ｄ被砌低嘅H股，股價會否遲早升番？對付新興市場股市嘅策略係有危才有機。例如本港最 佳投資時刻係1998年同2003年，指數回落60％或以上之時，或向那些股價跌幅大於70％或以上嘅H股尋寶。
美國投資顧問情緒指數本周睇好一方升至52.2％（上周為49.5％），睇淡一方只佔30.4％，已好接近今年4月水平；同今年5月睇好佔55％比較 仍差一ＤＤ（60％被視為見頂訊號）。股市則喺憂慮中上升，樓價仍在下調中，但速度好慢及好淺。油價亦在回落中，相信已完成大部分跌幅。根據美國經濟分析 局統計，美國企業第二季稅前純利上升20.5％，係支持股價上升嘅理由，估計今年全年企業純利升幅仍接近20％。2002年起美國企業純利一直保持雙位數 字增長，相信今年係連續第五年保持雙位數增長（美國有五百五十萬間公司，上市者接近一萬間）。能源股及資源股因油價下滑及原料價格回落，第三季純利升幅放 緩，除上述外，明年美國企業純利升幅相信仍不俗。美國樓價停止上升，但唔係大跌，唔好過分誇大呢方面影響。美國樓市唔係1997年8月香港，只係唔再成為 經濟上升動力而已。1997至2006年美國樓價平均只上升80％（香港1984至97年樓價上升五倍），同期澳洲樓價上升126％、英國樓價上升 184％。今天澳洲同英國樓價亦只係冷卻，而非大跌，點解對美國物業要過分憂慮？
油價左右深海探油計劃
最近油價由七十八點四美元回落到五十七點五美元，OPEC已宣布減產一百萬桶一天支持油價，如投機熱錢退出，油價可見五十美元，即仍有下跌空間。 Strategic Energy & Economic Research主席估計，今年石油產量可增加二百萬桶一天，明年三百萬桶；而美國石油存量已達二十七億桶無法再增加了，依家有賴中國增加石油存量去支持 油價，以免油價低於五十美元，令嗰Ｄ深海探油計劃嘅資金減少（因為深海石油生產成本接近三十美元一桶，油價必須高於四十美元才有利可圖）。
能源股、資源股過去三年都係大贏家，但今年5月起形勢改變，如投資者喺行業形勢改變時仍持有並因此蝕本，怪得邊個。事實上，1997年後市場大贏家都 係嗰Ｄ曉得玩「Sector rotation」嘅投資者，由一個盛極而衰嘅行業跳去另一否極泰來嘅行業。近日美國原油、汽油、天然氣存量皆增加，但油價仍升，主因只係超賣，因為油價 已跌至九個月內低價五十七點五九美元，已冇石油期貨揸家有錢賺矣。
11月7日中期選舉結果如何？無論共和黨或民主黨控制國會，美國石油政策都係不變，仍係逐步減少對外國石油依賴，估計更多電廠將以天然氣發電；至於以 煤發電仍有保留，因為空氣污染嚴重。過去三十年香港飽受以煤發電所造成嘅空氣污染（包括嚟自本港兩電同嚟自珠三角一帶電廠），最近佘當奴終於提出「藍天計 劃」，希望個天從此唔會日日灰濛濛也。
中銀國際表示，華潤電力（836）今年首九個月發電量上升15.7％，估計全年獲利二十三億元，估計可跑贏大市；華潤電力正在內地興建全國最環保嘅電廠。
網網聯婚發揮協同效應？
科網時代响九十年代興起，2000年美國在線（AOL）與時代華納合併，代表新媒體與舊媒體結合，依家已證明失敗。呢次Google收購 YouTube 被視為一個網同另一個網結婚，可否產生一加一等於二點五嘅效果？YouTube為網友提供將拍攝到嘅video上網與其他網友共同欣賞嘅平台，平均每天有 六萬五千段video上網儲存。而YouTube須為一億一千萬段video提供儲存及搜索令虧損一再擴大，出售理由充分；至於Google購入是否明 智？便睇能否以一億一千萬段video招來廣告商賣廣告而定。
Google嘅強項在於搜索及整理，YouTube依家手上一億一千多萬段video，雜亂無章，唔易搜索，Google能否將佢整理成為容易搜索嘅 video，而成為極之有用嘅information，同時避過盜版問題（唔少video可能涉及盜版）？YouTube吸引力不在科技，而係有一億一千 萬段video存貨及五千五百萬個網友。決定呢次收購成功或失敗便看一個網（web）收購另一個網後，能否互相迎合而定。
上海陳良宇已面對雙規，根本上係毫不出奇嘅事。內地官場雖不致無官不貪，但貪官肯定無所不在。例如國企內濫用公款者就如家常便飯，只要到澳門賭場睇睇 嗰Ｄ驚人賭款數字已可知一二。香港六十年代亦貪污盛行，只係香港政府背後有個英國國會，英國委派來港嘅港督麥理浩，為本港建立廉政文化，但開始對付貪污 時，亦曾引起警廉衝突。有人認為，發展民主政制可防止貪污，我地不妨睇睇菲律賓、印尼、泰國、印度甚至近年台灣，一樣面對貪污問題。或者毛澤東講得咁， 「牛鬼蛇神，你不打它不倒！」今天香港同新加坡係華人社會政府中最廉潔者，證明華人唔係特別貪污，只係許多時由政府取向而定，呢個亦係中國人民今天對胡錦 濤嘅期望。
打大老虎人民才心服
中國經濟經過二十多年改革開放後情況有如七十年代嘅香港（或東南亞國家），最終中國擁有廉潔公務員隊伍抑或走上東南亞國家之路？呢十年起着決定性因 素。過去中共亦有反貪污，民間順口溜：「小貪不得了；中貪逃跑了；大貪哈哈笑！」反觀香港廉政公署，成立目標就係打擊集團性貪污，只有打大老虎，人民才心 服，才能樹立權威，才能警戒其他人貪污代價十分大！大舊江、上海朱時代，打擊貪污主力都集中喺福建、廣東省及北京等地，上海都冇大貪污案出現，咁情況下點 叫人心服？未來十年中國政府如不搞好反貪污，中國只會走上東南亞國家或拉丁美洲國家之路，無法達至先進國家水平！
禮義廉恥，國之四維；四維不張，國乃滅亡。今天中國人喺外地無禮貌、做生意唔遵守合約、政府官員唔廉潔、唔少中國女性出國賣淫，咁情況下，中國經濟繁 榮能維持幾耐？胡溫嘅任務就係提升國企效率、建立廉政公務員制度，只有如此，中國未來二十五年才係光明嘅，不然只係另一個菲律賓、印尼或泰國而已，中國人 仍抬唔起頭。
2002年大舊江唔再係國家主席，2004年唔再係軍委主席，去年胡錦濤已真正掌握權力。佢面對嘅問題：一、貪污；二、污染；三、無序擴建；四、地產 投機；五、國企效率低。部分成因係中央政府對地方政府監管失控，例如陳良宇喺2004年有膽公開批評溫家寶總理嘅宏觀調控，完全係地方政府挑戰中央政府領 導，如不整治，其他地方政府好易當中央政府冇到，出現國民黨時代地方政府當孫中山為「孫大炮」（你有你講、我有我做、當你冇到）。今天已有人講「中央政策 出不了中南海」，雖然未叫胡主席為胡大炮，但溫家寶喺推行政策上已處處受地方政府箝制，例如煤礦災難事件一次又一次，當溫總冇到嘅情況已出現。
有人話中國已重返諸侯割據時代，呢次陳良宇事件能否重建中央政府威信？走着瞧。
悅達控股（629）、萬佳訊（8279）、聯僑集團控股（8047）停牌。
永義國際（1218）以十股合併為一股。
力勁科技（558）10月16日上市。
■浩倫農科（1073）、羅欣藥業（8058）10月24日公布業績。
南方航空（1055）升0.8％，公司宣布今年1月至9月獲利大幅增長（去年同期獲利九百萬元人民幣）。北京首都機場（694）宣布9月份旅客人數四 百四十三萬人次，頭九個月三千六百二十萬人次，升20％。東方航空（670）宣布由曹健雄出任總經理，以取代羅朝庚，公布並冇講明原因，我老曹亦木宰羊 也。
中國9月份轎車銷量升28.7％，創五個月來最大升幅，因新車款及降價刺激買車欲；產量升28％，達六十三萬五千輛。
9月份中國外滙儲備九千八百八十億美元，較去年同期升28.5％，估計10月份可達一萬億美元！
珠三角貨櫃碼頭勢掀減價戰
世界黃金協會發行嘅交易所買賣黃金基金（ETF），10月11日起喺新加坡股票交易所掛牌，最少投資十股，每股持有十分一盎斯黃金。目前該基金管理資 產達七十億美元，已喺唔少交易所買賣，投資者毋須費心點樣存取金條金塊，股價緊隨金價升降。ETF最先2004年11月喺紐約交易所掛牌，依家每日平均交 易額四億美元，今後亦可以喺新加坡交易所買賣。
香港貨櫃碼頭隨着珠三角一帶愈來愈多貨櫃碼頭建成而喪失優勢，競爭已唔再局限於深圳嘅蛇口、鹽田港、馬灣等，而係2008年落成嘅南沙貨櫃碼頭。估計 2008年珠三角一帶將面對貨櫃碼頭服務過剩，各碼頭為咗爭生意而進入減價戰，因為大家貨源相同，都係嚟自珠水三角洲一帶嘅工廠。
隨着 2006年快結束，地產發展商必須面對現實。長期持貨不賣（有價無市）唔係辦法，已決定貨尾減價，實行八折酬賓；但去年入市嘅投資者唔少仍未套現，形成樓 市投資者買少見少，目前主要依賴用家接貨。冇投資者參與嘅物業市場，成交量唔易暢旺，估計完成清貨尾行動後，明年樓市仍相當平靜。至於明年到期嘅勾地政策 會否改變？暫時未有消息，即麵粉貴過麵包情況持續，但麵包又缺乏市場承接力，明年情況改變機會唔大。今天地產發展商都係財雄勢大，相信明年取態和今年一 樣，繼續持貨等客上門，直到年底才清貨尾。
台灣近期受倒扁事件影響，消費市場表現令人失望。香港唔少零售商喺台灣生意做得好大，恐怕會被波及，間接影響本港零售股下半年業績；加上「十．一」黃 金周冇帶嚟驚喜，睇嚟本港零售股未能擺脫反覆向下走勢，响大市上升中成為落後股，除非股價跌至認真吸引嘅水平，不然值博率唔高。
大成生化（809）經本報「每日一股」推介後，股價表現不俗，公司新嘅生產方式，估計可增加產量3-5％，但面對嘅困境未變，就係玉米因可用於生產乙 醇而漲價，估計將令大成生化今年玉米成本上升6-9％，但產品售價不變，因而令邊際利潤下降。大成生化股價經半年回落，O已到咗合理水平，反彈一下合理， 但係咪扭轉大方向？言之過早。
美國2005╱06年度財赤減少40％，但8月份貿赤進一步擴大至六百九十九億美元，較去年同期升19％，包括入口原油二百七十二億美元，以及向中國 入口電腦、消費品等進一步升至二百六十七億美元，對美元滙價構成短期壓力；但因油價已回落，因此9月份美國貿赤減低機會好大。
美貿赤有機會減低
美國貿赤擴大嘅理由係美國經濟較其他國家（如日本、歐洲）繁榮。美國擁有全球最大嘅金融市場，無論債市或股市都欣欣向榮，因此美國人消費力仍十分強。 貿赤對一個國家嘅GDP影響如何？日本年年貿易盈餘，過去十五年經濟唔見得好；美國貿赤不斷擴大，經濟亦唔見得差！經濟全球化，全球有75％儲蓄資金流入 美國，再透過美國企業投資各國新興市場，估計美國企業從中賺咗唔少，足夠抵銷貿赤有餘，不然美國經濟點解仍保持繁榮？
聯儲局嘅通脹目標係CPI升幅喺1％至2％，但美國核心CPI增長率高出2％已二十九個月，聯儲局都冇符，芝加哥聯儲銀行總裁墨斯克極度關注呢個問 題，明年佢將成為聯儲局嘅投票委員，相信明年如核心CPI升幅大於2％就唔會減息。差唔多人共皆知嘅答案係，美國短期利率停止上升及道指工業平均數創新 高；美國GDP增長率由第一季5.6％下降至第二季2.5％，但唔係走向負增長！樓價已停止上升，油價7月14日起進入回落期，企業純利升幅放緩但唔係停 止上升，消費增長亦只係放緩。美國人口年增長率大約1％，生產力增長率已放緩至1.1％，即美國GDP增長率喺2％左右，才唔會引發通脹率上升。但今年第 二季美國工資（加福利）卻上升4.2％，即勞工成本令CPI最少上升2％，其餘才係油價、商品價格等上升帶來刺激。換言之，如果貝南奇希望將CPI增長率 壓低至2％或以下，理論上係有排等！今年5月開始上落市將一直維持下去，直到另行通告為止。如你由今年5月起投資方面過分小心謹慎，可能一再後悔錯失機 會，因為輪流炒遊戲今年5月至今一直未停止，淡友暫時仍冇市場。美國樓價回落了，但油價同時回落，抵銷咗大部分不良影響，睇落我地應有一個快樂嘅聖誕。
聯儲局仍不能手軟
CRB指數雖然已回落兩個多月，但RIND指數（Raw Industrials Index）仍在上升，代表工業用原料價格未因金價同油價回落而下降；換言之，未來通脹壓力頗大，美國聯儲局仍不能手軟！我老曹相信，利率五厘二五將一直 維持到明年第二季，上述形勢不利樓市，但有利股市，形成資金由物業市場流向股票市場玩尋寶遊戲。新興市場股市習慣大跌大起，各位不妨留意1994至 2003年MSCI內嘅股市指數，由1994年墨西哥危機、1997年亞洲金融風暴、2000年土耳其危機、2001年阿根廷危機、2002年委內瑞拉危 機、2003年香港沙士疫症，新興市場股市隨時可失去60％市值，然後又再完全收復失地。因此，鐘擺理論最適合用作分析新興市場股市。全球最大新興市場股 市係中國H股，佢地會否一如其他MSCI內嘅股市，一樣大跌大升？嗰Ｄ被砌低嘅H股，股價會否遲早升番？對付新興市場股市嘅策略係有危才有機。例如本港最 佳投資時刻係1998年同2003年，指數回落60％或以上之時，或向那些股價跌幅大於70％或以上嘅H股尋寶。
美國投資顧問情緒指數本周睇好一方升至52.2％（上周為49.5％），睇淡一方只佔30.4％，已好接近今年4月水平；同今年5月睇好佔55％比較 仍差一ＤＤ（60％被視為見頂訊號）。股市則喺憂慮中上升，樓價仍在下調中，但速度好慢及好淺。油價亦在回落中，相信已完成大部分跌幅。根據美國經濟分析 局統計，美國企業第二季稅前純利上升20.5％，係支持股價上升嘅理由，估計今年全年企業純利升幅仍接近20％。2002年起美國企業純利一直保持雙位數 字增長，相信今年係連續第五年保持雙位數增長（美國有五百五十萬間公司，上市者接近一萬間）。能源股及資源股因油價下滑及原料價格回落，第三季純利升幅放 緩，除上述外，明年美國企業純利升幅相信仍不俗。美國樓價停止上升，但唔係大跌，唔好過分誇大呢方面影響。美國樓市唔係1997年8月香港，只係唔再成為 經濟上升動力而已。1997至2006年美國樓價平均只上升80％（香港1984至97年樓價上升五倍），同期澳洲樓價上升126％、英國樓價上升 184％。今天澳洲同英國樓價亦只係冷卻，而非大跌，點解對美國物業要過分憂慮？
油價左右深海探油計劃
最近油價由七十八點四美元回落到五十七點五美元，OPEC已宣布減產一百萬桶一天支持油價，如投機熱錢退出，油價可見五十美元，即仍有下跌空間。 Strategic Energy & Economic Research主席估計，今年石油產量可增加二百萬桶一天，明年三百萬桶；而美國石油存量已達二十七億桶無法再增加了，依家有賴中國增加石油存量去支持 油價，以免油價低於五十美元，令嗰Ｄ深海探油計劃嘅資金減少（因為深海石油生產成本接近三十美元一桶，油價必須高於四十美元才有利可圖）。
能源股、資源股過去三年都係大贏家，但今年5月起形勢改變，如投資者喺行業形勢改變時仍持有並因此蝕本，怪得邊個。事實上，1997年後市場大贏家都 係嗰Ｄ曉得玩「Sector rotation」嘅投資者，由一個盛極而衰嘅行業跳去另一否極泰來嘅行業。近日美國原油、汽油、天然氣存量皆增加，但油價仍升，主因只係超賣，因為油價 已跌至九個月內低價五十七點五九美元，已冇石油期貨揸家有錢賺矣。
11月7日中期選舉結果如何？無論共和黨或民主黨控制國會，美國石油政策都係不變，仍係逐步減少對外國石油依賴，估計更多電廠將以天然氣發電；至於以 煤發電仍有保留，因為空氣污染嚴重。過去三十年香港飽受以煤發電所造成嘅空氣污染（包括嚟自本港兩電同嚟自珠三角一帶電廠），最近佘當奴終於提出「藍天計 劃」，希望個天從此唔會日日灰濛濛也。
中銀國際表示，華潤電力（836）今年首九個月發電量上升15.7％，估計全年獲利二十三億元，估計可跑贏大市；華潤電力正在內地興建全國最環保嘅電廠。
網網聯婚發揮協同效應？
科網時代响九十年代興起，2000年美國在線（AOL）與時代華納合併，代表新媒體與舊媒體結合，依家已證明失敗。呢次Google收購 YouTube 被視為一個網同另一個網結婚，可否產生一加一等於二點五嘅效果？YouTube為網友提供將拍攝到嘅video上網與其他網友共同欣賞嘅平台，平均每天有 六萬五千段video上網儲存。而YouTube須為一億一千萬段video提供儲存及搜索令虧損一再擴大，出售理由充分；至於Google購入是否明 智？便睇能否以一億一千萬段video招來廣告商賣廣告而定。
Google嘅強項在於搜索及整理，YouTube依家手上一億一千多萬段video，雜亂無章，唔易搜索，Google能否將佢整理成為容易搜索嘅 video，而成為極之有用嘅information，同時避過盜版問題（唔少video可能涉及盜版）？YouTube吸引力不在科技，而係有一億一千 萬段video存貨及五千五百萬個網友。決定呢次收購成功或失敗便看一個網（web）收購另一個網後，能否互相迎合而定。
上海陳良宇已面對雙規，根本上係毫不出奇嘅事。內地官場雖不致無官不貪，但貪官肯定無所不在。例如國企內濫用公款者就如家常便飯，只要到澳門賭場睇睇 嗰Ｄ驚人賭款數字已可知一二。香港六十年代亦貪污盛行，只係香港政府背後有個英國國會，英國委派來港嘅港督麥理浩，為本港建立廉政文化，但開始對付貪污 時，亦曾引起警廉衝突。有人認為，發展民主政制可防止貪污，我地不妨睇睇菲律賓、印尼、泰國、印度甚至近年台灣，一樣面對貪污問題。或者毛澤東講得咁， 「牛鬼蛇神，你不打它不倒！」今天香港同新加坡係華人社會政府中最廉潔者，證明華人唔係特別貪污，只係許多時由政府取向而定，呢個亦係中國人民今天對胡錦 濤嘅期望。
打大老虎人民才心服
中國經濟經過二十多年改革開放後情況有如七十年代嘅香港（或東南亞國家），最終中國擁有廉潔公務員隊伍抑或走上東南亞國家之路？呢十年起着決定性因 素。過去中共亦有反貪污，民間順口溜：「小貪不得了；中貪逃跑了；大貪哈哈笑！」反觀香港廉政公署，成立目標就係打擊集團性貪污，只有打大老虎，人民才心 服，才能樹立權威，才能警戒其他人貪污代價十分大！大舊江、上海朱時代，打擊貪污主力都集中喺福建、廣東省及北京等地，上海都冇大貪污案出現，咁情況下點 叫人心服？未來十年中國政府如不搞好反貪污，中國只會走上東南亞國家或拉丁美洲國家之路，無法達至先進國家水平！
禮義廉恥，國之四維；四維不張，國乃滅亡。今天中國人喺外地無禮貌、做生意唔遵守合約、政府官員唔廉潔、唔少中國女性出國賣淫，咁情況下，中國經濟繁 榮能維持幾耐？胡溫嘅任務就係提升國企效率、建立廉政公務員制度，只有如此，中國未來二十五年才係光明嘅，不然只係另一個菲律賓、印尼或泰國而已，中國人 仍抬唔起頭。
2002年大舊江唔再係國家主席，2004年唔再係軍委主席，去年胡錦濤已真正掌握權力。佢面對嘅問題：一、貪污；二、污染；三、無序擴建；四、地產 投機；五、國企效率低。部分成因係中央政府對地方政府監管失控，例如陳良宇喺2004年有膽公開批評溫家寶總理嘅宏觀調控，完全係地方政府挑戰中央政府領 導，如不整治，其他地方政府好易當中央政府冇到，出現國民黨時代地方政府當孫中山為「孫大炮」（你有你講、我有我做、當你冇到）。今天已有人講「中央政策 出不了中南海」，雖然未叫胡主席為胡大炮，但溫家寶喺推行政策上已處處受地方政府箝制，例如煤礦災難事件一次又一次，當溫總冇到嘅情況已出現。
有人話中國已重返諸侯割據時代，呢次陳良宇事件能否重建中央政府威信？走着瞧。
悅達控股（629）、萬佳訊（8279）、聯僑集團控股（8047）停牌。
永義國際（1218）以十股合併為一股。
力勁科技（558）10月16日上市。
■浩倫農科（1073）、羅欣藥業（8058）10月24日公布業績。
2006年10月13日星期五
油價進入回落周期
10月12日，周四。恒生指數升10.30，收17873.09；成交三百四十四億三千 八百多萬元。10月期指高水，升101點，收17947點。中國國航（753）9月份載客量升16％、客座率79.7％（去年同期78.2％）；國泰航空 （293）9月份客運量升4.6％、客座率76.6％（去年同期76.4％）。航空業需求增速已超過客運量增速，代表航空公司獲利能力在提升；加上7月 14日至今油價下跌27％【圖】，今年第三季航空公司純利上升係必然之事，第四季純利更進一步上升。
成熟股市以機構投資者為主
股市愈來愈成熟，機構投資者漸成市場主流，取代往日散戶鮋地位。例如2005╱06年度6月哈佛大學呢間全世界最富有鮋大學，投資組合升16.7％， 至接近三百億美元；排名第二鮋耶魯大學投資組合更上升30％，至一百八十億美元。美國十大學府2005╱06年度投資組合皆有出色表現，同期道指由去年7 月1日10400點升至今年6月30日11150點，只升7.2％。
大部分散戶在升市中賺錢，在跌市中蝕本，在上落市中不知所措，或者係時候向美國十大學府學習投資策略，就係如何將資產分配（asset allocation）。我地要明白股市只有五分一時間係大牛市、五分一時間係大熊市，其餘五分三時間係上落市！如我地只能鰠大牛市中賺錢，便浪費其餘五 分四時間；反之，如我地能夠鰠上落市中賺錢，便只有五分一時間賺唔到錢。如我地學曉鰠熊市中賺錢，咁便唔會有時間係浪費鮋。投資策略可分為進取、穩健及保 守。牛市初現，例如2003年4月恒生指數由8331點起步至2004年3月14000點，投資策略宜進取；2004年3月起進入第二階段，投資策略宜穩 健，即將部分資金由股市轉向債市或另類投資如商品（黃金）及外礇，繼續把60％資金留鰠股市同時投資強勢股（即上升行業中龍頭股），甚至學習拋空弱勢股 （即弱勢行業內鮋股份），利用唔同行業互有升降鮋特性去獲利，利用呢段反覆上升期去買賣唔同行業股份，通常呢段時間可維持兩至三年。當接近估計升幅後，投 資策略進一步保守，例如30％資金留鰠股市，60％轉向債市，只餘10％作另類投資。
梧桐一葉落，天下盡知秋。黃金今年5月起回落，客觀環境已話畀大家知炒賣原材料期今年5月起開始已結束，如繼續留戀自然誤事。資金由商品市場回流股 市，令股價受資金推動上升，而非因為企業業績，上述訊號亦代表投資策略應開始走向保守期（但唔代表股市即時下跌，通常反而大升）。另一訊號係孳息倒轉，通 常代表經濟增長率鰠六個月內放緩；今年第二季美國GDP增長率已放緩，代表股市上升周期已進入尾聲（但唔知可維持幾耐及升幅幾大）。
財赤收窄有助美元強勢
股票市場吸引力在於佢並非有效率市場（Efficient Market），理由係投資者非理性反應，往往令股價如果唔係偏高就係偏低，出現合理價鮋時間極短。人們鮋貪念、慾望往往將股價推至偏高；人們鮋恐懼、失 望又將股價推至偏低。有智慧鮋投資者可把握股價偏高時獲利、偏低時吸納，從中獲利。技術分析、基礎分析、市場心理，都有助各位知道邊D股份已偏高、邊D股 份偏低，從而加以利用。長線策略應以基礎分析為主，決定何時買賣技術分析有幫助；至於最短線則有賴捕捉市場心理。長、中、短三結合，自然無往而不利。
2005╱06年度美國政府財赤只有二千五百億美元，較2月殊仔估計鮋四千二百三十億美元少好多，較2004╱05年度財赤三千一百八十億美元減 21.38％，亦較2003╱04年度紀錄性財赤四千一百三十億美元少；雖然仍較2001╱02年度財赤一千五百八十億美元大，但美國政府財赤已連續兩年 減少，並估計2006╱07年度財赤進一步減少，理由係稅收2005╱06年度上升12％，未來一年可進一步增加，上述情況有助美元強勢。
唔好以為對沖基金一定贏。對沖基金管理公司Vega Asset Management兩年多前管理一百二十億美元資產，係全球數一數二鮋基金管理公司，主力係債券；今年1月止資產已下降至六十億美元，依家進一步下降至 三十億美元，較兩年半前縮水75％！主因係該公司賭美國、歐洲及日本債券鰠短期利率上升中回落（2004年6月起美國利率由一厘升至家纒鮋五厘二五）而拋 空。佢鮋分析好合理，結果短息上升鰦，但長債息率卻唔升，債券價格不跌反升，令旗下基金損失慘重。投資市場再一次證明冇大戶散戶之分，只有輸家同贏家。 2003年6月至今短期利率上升之時，債券價格不跌反升？理由係中國同OPEC國家不斷購入債券。
東風漸壓西風，財富正一步步由西方移向東方。中國人同印度人鮋勤勞，近年漸把過去二百五十年東方失去鮋財富賺回來！長線而言，投資中國同印度必較投資 美國同歐洲好。以中國為例，人均收入正以每六年翻一番鮋速度上升；反觀美國人均收入1990年至今扣除通脹率只升11％；日本人同歐洲人均收入1990年 至今扣除通脹冇上升幾多；1990年至今真正富起來鮋係中國人同印度人。工業革命過去為西方國家帶來鮋優勢正慢慢消失，太極圖顯示世界永遠係此消彼長，冇 永恒呢回事。二百五十多年前工業革命鰠英國開始，令西方經濟日益強大；1978年中國鮋改革開放政策，令中國人可以用自己鮋辛勞將財富慢慢賺回來！由貧窮 到小康通常需要二十五年時間，由小康到富裕又需要二十五年，中國已完成由貧窮到小康，能否由小康到富裕？2028年便知道。美國經濟繁榮高潮鰠2000 年，2002年10月至今只係一次反彈而非另一漲潮；反之，中國仍係漲潮。
美國原油蘊藏量其實好豐富，主要鰠猶他州、科羅拉多州及懷俄明州鮋油頁巖，一旦開採，可令美國唔使再入口石油！愛沙尼亞、巴西等早已開採油頁巖；反 之，擁有全球72％蘊藏量鮋美國卻唔開採，理由係過去八十年向外國買油較自己開採划算。近年油價狂升，去年8月8日殊仔簽鰦《The Energy Policy Act of 2005》將鰟D列入Green River Formation鮋土地重新向油公司開放，今年1月接受六間公司申請勘探油頁巖技術，其中三間入圍，估計其中一間最後獲政府接受，以無污染開採油頁巖技 術鮋商業方法開採油頁巖，同時唔會污染雨水收集區！一個多達二萬億桶石油蘊藏量鮋Green River Formation區將向採油機構開放，其石油存量媲美加拿大阿伯達省鮋油砂存量，有過之而無不及。
開採油砂及油頁巖成暴利生意
2003年下半年如各位投資開採油砂鮋Western Oil Sands股份，今天已升值十五點六倍！如1998年投資Canadian Oil Sands Trust，至今亦升值十六點五倍！未來投資油頁巖利潤更豐，因為二噸油砂才生產一桶油，但一噸油頁巖已可生產一桶油。油砂生產每桶石油成本二十五美元， 油頁巖每桶石油生產成本只需十二點五美元！如油價長期維持鰠五十美元以上，開採油砂及油頁巖都將成為暴利生意！
1981年美國曾計劃向商業機構開放油頁巖，其後油價大幅回落而作罷。過去二十五年美國政府一直研究呢一帶地質，依家呢方面資料已相當充足，終於去年 8月由殊仔簽鰦法案，估計明年向商業機構開放開採權。未來OPEC應努力阻止油價低於五十美元一桶。油價跌穿六十美元後仍在回落；反之，美國油公司股價卻 冇再因油價回落而下跌，理由係有D公司將因開採深海石油而受惠，有D公司則明年起競投油頁巖開採權而受惠！換言之，雖然未來油價睇淡，但美國石油股卻不應 睇淡。根據The Minerals Management Service估計，墨西哥灣深海石油蘊藏量達七百一十億桶，西非海岸深海石油蘊藏量達八百五十億桶，中國南海一帶蘊藏量更高達三千億桶；三個地帶深海石 油蘊藏量，令已知鮋全球石油蘊藏量上升50％，只係上述石油開採成本好貴，平均達三十美元一桶，如油價低於五十美元一桶，利潤便大減；上述才係油公司最擔 心鮋問題，就係當深海石油可供應之時，油價已大幅回落。1999年起油價由十美元一桶升至今年7月14日七十八點五美元一桶，石油上升周期已完成，並進入 回落周期。
油價鰠OPEC主席達考拉宣布每日減產一百萬桶後只上升一天，又回落到五十七點五九美元，即為去年6月以來新低，疲莫能興。巴黎 International Energy Agency估計，全球每日耗油八千四百五十七萬桶，較之前估計少十一萬桶一天；加上墨西哥灣仍未有颶風形成，打風日子11月1日結束，如唔再打風，11 月油價可能進一步回落。
未來美國經濟受兩大因素影響：一、美國樓價進入回落期，不利經濟；二、世界油價進入回落期，有利經濟。估計未來美國GDP可保持2％左右增長率而唔會 出現衰退（兩季GDP負增長）。未來有D行業受惠、有D行業受害。有智慧不如趁勢，潮起之時加入、潮落之時退出，既無愛亦無恨，既避免爭赺亦唔投入感情， 上述才係投資最高境界（將禪用於投資策略上）。世上最大敵人唔係別人，而係你自己鮋貪、嗔、癡。做人要貪，但要貪得其所，不可貪得無厭，所謂知所行止。唔 好嫉妒別人，應該努力提升自己鮋能力。更加唔好迷戀任何事物，咁樣做人會快樂D。既要入世（當上升趨勢開始時，不妨同群眾走在一起），亦要離世（當上升趨 勢已到尾聲，群眾進入瘋狂狀態時便離開），唔好等曲終人散才離開。散戶缺點係永遠對投資項目難捨難離，常常派對已經結束，仍然賴死唔走。
外資對中國金融業最感興趣
中共鮋六中全會確立到2020年構建「社會主義和諧社會」為目標及主要任務。中國經濟經過二十多年高速發展後，由過去「發展就是硬道理」改為以「和諧 社會」為目標，減少貧富不均、打擊貪污、改善染污，提升教育及醫療福利，取代過去盲目追求經濟高速成長，為鰦發展不惜代價鮋作風。1978年中國經濟一窮 二白，極需振興經濟，因此提出「發展就是硬道理」，好正常，為發展經濟一切都得讓步。今天中國經濟已進入小康，GDP增長率減半影響仍唔大，讓更多人分享 經濟成果亦好正常；何況到鰦今天，世界資源亦負擔唔起中國GDP繼續高速成長。
今年11月中國將結束加入WTO第一個過渡期。呢段日子主要係WTO其他成員國向中國產品開放市場及降低關稅；11月起中國將進入第二個過渡期，即中 國開始向其他WTO成員國開放市場（包括金融及電訊業），外資最感興趣係中國金融業。美國玩具反斗城宣布首家旗艦店今年11月粛上海陸家嘴正大廣場開業； 沃爾瑪、家樂福等早鰠十年前已進入，中國零售業亦提前鰠2004年正式宣布向外國開放，今年11月起更多外資公司進入中國服務業市場。中國加入WTO五 年，外資銀行並冇直接競爭市場份額，而係透過入股內地銀行間接參與市場。主要係中國市場太大、發展實在太快，家纒已有二十一家內地銀行引入外資股東，相當 於內地銀行資本總額17％。到2011年，外資行入股上限25％將取消，估計外資鰠2011年前將增加持有內地銀行股本到25％水平，然後進一步增持。中 國銀監會要求外資銀行鰠中國註冊先取得法人銀行地位，才能享受入世過渡期後市場開放鮋優惠。依家取得上述地位只有八家外資銀行及六家財務公司，變相仍限制 外資金融機構進入中國市場。而內地銀行稅率33％、外資銀行稅率15％，同時內地銀行要交5％營業稅，形勢對內地銀行不利，估計未來稅率劃一鰠24％左右 （至於係外資銀行交5％營業稅抑或取消內地銀行鮋營業額稅，則仍在磋商中）。
解決貧困成本愈來愈高
目前內地銀行鮋缺點：一、未擺脫國企經營模式，未能全面為股東創利。二、內地從業員未有建立防範風險文化。三、業務仍偏向利息收入，中間業務仍有待發 展。從呢個角度睇，外資入股內地銀行兩蒙其利，內地銀行可向外資股東學習風險管理及發展非利息收入業務，外資毋須自己去建立分行網絡，可利用內地銀行現成 網絡便可迅速發展業務。
1978年改革開放以來，中國經濟共增長十一倍，由佔全球GDP 1.8％到2005年5％，達二萬二千三百五十億美元，規模僅次美國、日本及德國（今年中國應超過德國，成為全球第三）。雖然係咁，中國人均收入去年為一 千七百零三美元，只及美國人二十五分之一，日本人二十分之一、全球平均水平四分之一，或全球排名第一百一十位；中國人仍相當貧窮。出口產品以低技術含量、 低附加值產品為主，甚至冇自主知識產權，99％產品冇專利、60％產品唔係用自己商標出售。中國仍有十四萬八千個貧困村人口二千三百萬，政府決定今年投放 多四百億元去解決呢個問題。八十年代開始中國絕對貧困人口平均每年減少一千三百五十萬，相等於兩個香港人口；1990年起每年減少五百三十萬；2001至 05年每年只減少一百一十二萬，理由係餘下鮋貧困村都處於沿邊地區，交通極唔方便。今天解決貧困問題鮋成本已經係八十年代鮋十倍以上，包括建成西藏鐵路。
2006年起政府取消農業稅，另實行農村義務教育、農村合作醫療制度，所謂一免兩補貼，協助農村發展經濟。
中國與東盟組自由貿易區
下月中國與東盟簽訂協議，鰠2010年前區內關稅將降到5％至零關稅，成為全球最大自由貿易區；11月29日由溫家寶代表同東盟簽約。去年中國與東盟 貿易額一千億美元，希望五年內增至二千五百億美元，並由明年7月1日起全面調低關稅及洽談服務貿易及投資關係。各國可選擇保留四百多種敏感性商品，由 2012年起才削減關稅，至2018年才降到5％至零關稅。柬埔寨、老撾、緬甸及越南因經濟未能承受關稅，減至5％或以下，有三至四年時間延遲實施零關 稅；中國及東盟其他國家則會增加向呢D國家投資。
日本自1979年起一直係中國最大經濟援助國，2000年開始大幅削減對華援助，今年11月28日止將終止對中國經濟援助（1979年至今日本對中國 經濟援助共三萬三千三百億日圓（約二千六百六十億元人民幣），理由係中國已有能力援助別國。11月30日起，東盟將與日本洽談自由貿易，估計明年4月可達 成協議，日本將加入呢個全球最大貿易區，另一對象將係南韓。日本、南韓與美國貿易仍十分大，美國對上述協議鮋態度會影響日本及南韓取向。美國對中國未夠信 任，尤其係人民幣礇價上。
1985年《廣場協議》（Plaza Accord）係為鰦糾正美日貿易不平衡而逼日圓升值，當年日本政府抗拒日圓升值太快而大量發行日圓，減慢日圓升幅，造成日本地產泡沫，1990年爆破 後，日本經濟從此半死不生。《廣場協議》並冇糾正美日貿易不平衡，卻摧毀鰦日本經濟繁榮。中國1989年起藉覑人民幣貶值，漸漸成為美國同歐洲市場鮋最大 產品來源，賺進八千多億美元外礇，取代日本貨鮋地位。上述經驗告訴大家，粛冇深入了解問題之前，唔好盲目去解決問題！今天如強逼人民幣升值，會否變成另一 個《廣場協議》？中美之間貿易差唔係人民幣升值可以解決鮋問題。年收入三萬五千美元鮋美國人，加上社會福利、醫療福利等保障充足，儲蓄欲望極低；反之，中 國人均收入只有一千七百美元，叫佢地亂花錢亦有好大困難。美國同歐盟對鞋類、衣物入口實施保護政策，當地造鞋業、紡織業會否鰠美國同歐洲政策保護下再繁 榮？情況就如強逼日本政府開放食米市場一樣，至今日本人仍然喜愛食日本米所造鮋壽司，強逼入口鮋食米變成動物飼料，以便處理每年一百八十萬噸鮋入口食米配 額。
政府對市場進行干預，往往得不嘗失！今天美國樓市問題，根本上係2003年6月聯儲局將利率減至一厘鮋結果。干預可解決眼前困難，卻同時製造長期問 題。要求任何政府唔干預市場係冇可能鮋，只希望政府鰠作出任何干預之前深思熟慮，如非必要少D干預。If the economy has no problem, please don't fix it！
成熟股市以機構投資者為主
股市愈來愈成熟，機構投資者漸成市場主流，取代往日散戶鮋地位。例如2005╱06年度6月哈佛大學呢間全世界最富有鮋大學，投資組合升16.7％， 至接近三百億美元；排名第二鮋耶魯大學投資組合更上升30％，至一百八十億美元。美國十大學府2005╱06年度投資組合皆有出色表現，同期道指由去年7 月1日10400點升至今年6月30日11150點，只升7.2％。
大部分散戶在升市中賺錢，在跌市中蝕本，在上落市中不知所措，或者係時候向美國十大學府學習投資策略，就係如何將資產分配（asset allocation）。我地要明白股市只有五分一時間係大牛市、五分一時間係大熊市，其餘五分三時間係上落市！如我地只能鰠大牛市中賺錢，便浪費其餘五 分四時間；反之，如我地能夠鰠上落市中賺錢，便只有五分一時間賺唔到錢。如我地學曉鰠熊市中賺錢，咁便唔會有時間係浪費鮋。投資策略可分為進取、穩健及保 守。牛市初現，例如2003年4月恒生指數由8331點起步至2004年3月14000點，投資策略宜進取；2004年3月起進入第二階段，投資策略宜穩 健，即將部分資金由股市轉向債市或另類投資如商品（黃金）及外礇，繼續把60％資金留鰠股市同時投資強勢股（即上升行業中龍頭股），甚至學習拋空弱勢股 （即弱勢行業內鮋股份），利用唔同行業互有升降鮋特性去獲利，利用呢段反覆上升期去買賣唔同行業股份，通常呢段時間可維持兩至三年。當接近估計升幅後，投 資策略進一步保守，例如30％資金留鰠股市，60％轉向債市，只餘10％作另類投資。
梧桐一葉落，天下盡知秋。黃金今年5月起回落，客觀環境已話畀大家知炒賣原材料期今年5月起開始已結束，如繼續留戀自然誤事。資金由商品市場回流股 市，令股價受資金推動上升，而非因為企業業績，上述訊號亦代表投資策略應開始走向保守期（但唔代表股市即時下跌，通常反而大升）。另一訊號係孳息倒轉，通 常代表經濟增長率鰠六個月內放緩；今年第二季美國GDP增長率已放緩，代表股市上升周期已進入尾聲（但唔知可維持幾耐及升幅幾大）。
財赤收窄有助美元強勢
股票市場吸引力在於佢並非有效率市場（Efficient Market），理由係投資者非理性反應，往往令股價如果唔係偏高就係偏低，出現合理價鮋時間極短。人們鮋貪念、慾望往往將股價推至偏高；人們鮋恐懼、失 望又將股價推至偏低。有智慧鮋投資者可把握股價偏高時獲利、偏低時吸納，從中獲利。技術分析、基礎分析、市場心理，都有助各位知道邊D股份已偏高、邊D股 份偏低，從而加以利用。長線策略應以基礎分析為主，決定何時買賣技術分析有幫助；至於最短線則有賴捕捉市場心理。長、中、短三結合，自然無往而不利。
2005╱06年度美國政府財赤只有二千五百億美元，較2月殊仔估計鮋四千二百三十億美元少好多，較2004╱05年度財赤三千一百八十億美元減 21.38％，亦較2003╱04年度紀錄性財赤四千一百三十億美元少；雖然仍較2001╱02年度財赤一千五百八十億美元大，但美國政府財赤已連續兩年 減少，並估計2006╱07年度財赤進一步減少，理由係稅收2005╱06年度上升12％，未來一年可進一步增加，上述情況有助美元強勢。
唔好以為對沖基金一定贏。對沖基金管理公司Vega Asset Management兩年多前管理一百二十億美元資產，係全球數一數二鮋基金管理公司，主力係債券；今年1月止資產已下降至六十億美元，依家進一步下降至 三十億美元，較兩年半前縮水75％！主因係該公司賭美國、歐洲及日本債券鰠短期利率上升中回落（2004年6月起美國利率由一厘升至家纒鮋五厘二五）而拋 空。佢鮋分析好合理，結果短息上升鰦，但長債息率卻唔升，債券價格不跌反升，令旗下基金損失慘重。投資市場再一次證明冇大戶散戶之分，只有輸家同贏家。 2003年6月至今短期利率上升之時，債券價格不跌反升？理由係中國同OPEC國家不斷購入債券。
東風漸壓西風，財富正一步步由西方移向東方。中國人同印度人鮋勤勞，近年漸把過去二百五十年東方失去鮋財富賺回來！長線而言，投資中國同印度必較投資 美國同歐洲好。以中國為例，人均收入正以每六年翻一番鮋速度上升；反觀美國人均收入1990年至今扣除通脹率只升11％；日本人同歐洲人均收入1990年 至今扣除通脹冇上升幾多；1990年至今真正富起來鮋係中國人同印度人。工業革命過去為西方國家帶來鮋優勢正慢慢消失，太極圖顯示世界永遠係此消彼長，冇 永恒呢回事。二百五十多年前工業革命鰠英國開始，令西方經濟日益強大；1978年中國鮋改革開放政策，令中國人可以用自己鮋辛勞將財富慢慢賺回來！由貧窮 到小康通常需要二十五年時間，由小康到富裕又需要二十五年，中國已完成由貧窮到小康，能否由小康到富裕？2028年便知道。美國經濟繁榮高潮鰠2000 年，2002年10月至今只係一次反彈而非另一漲潮；反之，中國仍係漲潮。
美國原油蘊藏量其實好豐富，主要鰠猶他州、科羅拉多州及懷俄明州鮋油頁巖，一旦開採，可令美國唔使再入口石油！愛沙尼亞、巴西等早已開採油頁巖；反 之，擁有全球72％蘊藏量鮋美國卻唔開採，理由係過去八十年向外國買油較自己開採划算。近年油價狂升，去年8月8日殊仔簽鰦《The Energy Policy Act of 2005》將鰟D列入Green River Formation鮋土地重新向油公司開放，今年1月接受六間公司申請勘探油頁巖技術，其中三間入圍，估計其中一間最後獲政府接受，以無污染開採油頁巖技 術鮋商業方法開採油頁巖，同時唔會污染雨水收集區！一個多達二萬億桶石油蘊藏量鮋Green River Formation區將向採油機構開放，其石油存量媲美加拿大阿伯達省鮋油砂存量，有過之而無不及。
開採油砂及油頁巖成暴利生意
2003年下半年如各位投資開採油砂鮋Western Oil Sands股份，今天已升值十五點六倍！如1998年投資Canadian Oil Sands Trust，至今亦升值十六點五倍！未來投資油頁巖利潤更豐，因為二噸油砂才生產一桶油，但一噸油頁巖已可生產一桶油。油砂生產每桶石油成本二十五美元， 油頁巖每桶石油生產成本只需十二點五美元！如油價長期維持鰠五十美元以上，開採油砂及油頁巖都將成為暴利生意！
1981年美國曾計劃向商業機構開放油頁巖，其後油價大幅回落而作罷。過去二十五年美國政府一直研究呢一帶地質，依家呢方面資料已相當充足，終於去年 8月由殊仔簽鰦法案，估計明年向商業機構開放開採權。未來OPEC應努力阻止油價低於五十美元一桶。油價跌穿六十美元後仍在回落；反之，美國油公司股價卻 冇再因油價回落而下跌，理由係有D公司將因開採深海石油而受惠，有D公司則明年起競投油頁巖開採權而受惠！換言之，雖然未來油價睇淡，但美國石油股卻不應 睇淡。根據The Minerals Management Service估計，墨西哥灣深海石油蘊藏量達七百一十億桶，西非海岸深海石油蘊藏量達八百五十億桶，中國南海一帶蘊藏量更高達三千億桶；三個地帶深海石 油蘊藏量，令已知鮋全球石油蘊藏量上升50％，只係上述石油開採成本好貴，平均達三十美元一桶，如油價低於五十美元一桶，利潤便大減；上述才係油公司最擔 心鮋問題，就係當深海石油可供應之時，油價已大幅回落。1999年起油價由十美元一桶升至今年7月14日七十八點五美元一桶，石油上升周期已完成，並進入 回落周期。
油價鰠OPEC主席達考拉宣布每日減產一百萬桶後只上升一天，又回落到五十七點五九美元，即為去年6月以來新低，疲莫能興。巴黎 International Energy Agency估計，全球每日耗油八千四百五十七萬桶，較之前估計少十一萬桶一天；加上墨西哥灣仍未有颶風形成，打風日子11月1日結束，如唔再打風，11 月油價可能進一步回落。
未來美國經濟受兩大因素影響：一、美國樓價進入回落期，不利經濟；二、世界油價進入回落期，有利經濟。估計未來美國GDP可保持2％左右增長率而唔會 出現衰退（兩季GDP負增長）。未來有D行業受惠、有D行業受害。有智慧不如趁勢，潮起之時加入、潮落之時退出，既無愛亦無恨，既避免爭赺亦唔投入感情， 上述才係投資最高境界（將禪用於投資策略上）。世上最大敵人唔係別人，而係你自己鮋貪、嗔、癡。做人要貪，但要貪得其所，不可貪得無厭，所謂知所行止。唔 好嫉妒別人，應該努力提升自己鮋能力。更加唔好迷戀任何事物，咁樣做人會快樂D。既要入世（當上升趨勢開始時，不妨同群眾走在一起），亦要離世（當上升趨 勢已到尾聲，群眾進入瘋狂狀態時便離開），唔好等曲終人散才離開。散戶缺點係永遠對投資項目難捨難離，常常派對已經結束，仍然賴死唔走。
外資對中國金融業最感興趣
中共鮋六中全會確立到2020年構建「社會主義和諧社會」為目標及主要任務。中國經濟經過二十多年高速發展後，由過去「發展就是硬道理」改為以「和諧 社會」為目標，減少貧富不均、打擊貪污、改善染污，提升教育及醫療福利，取代過去盲目追求經濟高速成長，為鰦發展不惜代價鮋作風。1978年中國經濟一窮 二白，極需振興經濟，因此提出「發展就是硬道理」，好正常，為發展經濟一切都得讓步。今天中國經濟已進入小康，GDP增長率減半影響仍唔大，讓更多人分享 經濟成果亦好正常；何況到鰦今天，世界資源亦負擔唔起中國GDP繼續高速成長。
今年11月中國將結束加入WTO第一個過渡期。呢段日子主要係WTO其他成員國向中國產品開放市場及降低關稅；11月起中國將進入第二個過渡期，即中 國開始向其他WTO成員國開放市場（包括金融及電訊業），外資最感興趣係中國金融業。美國玩具反斗城宣布首家旗艦店今年11月粛上海陸家嘴正大廣場開業； 沃爾瑪、家樂福等早鰠十年前已進入，中國零售業亦提前鰠2004年正式宣布向外國開放，今年11月起更多外資公司進入中國服務業市場。中國加入WTO五 年，外資銀行並冇直接競爭市場份額，而係透過入股內地銀行間接參與市場。主要係中國市場太大、發展實在太快，家纒已有二十一家內地銀行引入外資股東，相當 於內地銀行資本總額17％。到2011年，外資行入股上限25％將取消，估計外資鰠2011年前將增加持有內地銀行股本到25％水平，然後進一步增持。中 國銀監會要求外資銀行鰠中國註冊先取得法人銀行地位，才能享受入世過渡期後市場開放鮋優惠。依家取得上述地位只有八家外資銀行及六家財務公司，變相仍限制 外資金融機構進入中國市場。而內地銀行稅率33％、外資銀行稅率15％，同時內地銀行要交5％營業稅，形勢對內地銀行不利，估計未來稅率劃一鰠24％左右 （至於係外資銀行交5％營業稅抑或取消內地銀行鮋營業額稅，則仍在磋商中）。
解決貧困成本愈來愈高
目前內地銀行鮋缺點：一、未擺脫國企經營模式，未能全面為股東創利。二、內地從業員未有建立防範風險文化。三、業務仍偏向利息收入，中間業務仍有待發 展。從呢個角度睇，外資入股內地銀行兩蒙其利，內地銀行可向外資股東學習風險管理及發展非利息收入業務，外資毋須自己去建立分行網絡，可利用內地銀行現成 網絡便可迅速發展業務。
1978年改革開放以來，中國經濟共增長十一倍，由佔全球GDP 1.8％到2005年5％，達二萬二千三百五十億美元，規模僅次美國、日本及德國（今年中國應超過德國，成為全球第三）。雖然係咁，中國人均收入去年為一 千七百零三美元，只及美國人二十五分之一，日本人二十分之一、全球平均水平四分之一，或全球排名第一百一十位；中國人仍相當貧窮。出口產品以低技術含量、 低附加值產品為主，甚至冇自主知識產權，99％產品冇專利、60％產品唔係用自己商標出售。中國仍有十四萬八千個貧困村人口二千三百萬，政府決定今年投放 多四百億元去解決呢個問題。八十年代開始中國絕對貧困人口平均每年減少一千三百五十萬，相等於兩個香港人口；1990年起每年減少五百三十萬；2001至 05年每年只減少一百一十二萬，理由係餘下鮋貧困村都處於沿邊地區，交通極唔方便。今天解決貧困問題鮋成本已經係八十年代鮋十倍以上，包括建成西藏鐵路。
2006年起政府取消農業稅，另實行農村義務教育、農村合作醫療制度，所謂一免兩補貼，協助農村發展經濟。
中國與東盟組自由貿易區
下月中國與東盟簽訂協議，鰠2010年前區內關稅將降到5％至零關稅，成為全球最大自由貿易區；11月29日由溫家寶代表同東盟簽約。去年中國與東盟 貿易額一千億美元，希望五年內增至二千五百億美元，並由明年7月1日起全面調低關稅及洽談服務貿易及投資關係。各國可選擇保留四百多種敏感性商品，由 2012年起才削減關稅，至2018年才降到5％至零關稅。柬埔寨、老撾、緬甸及越南因經濟未能承受關稅，減至5％或以下，有三至四年時間延遲實施零關 稅；中國及東盟其他國家則會增加向呢D國家投資。
日本自1979年起一直係中國最大經濟援助國，2000年開始大幅削減對華援助，今年11月28日止將終止對中國經濟援助（1979年至今日本對中國 經濟援助共三萬三千三百億日圓（約二千六百六十億元人民幣），理由係中國已有能力援助別國。11月30日起，東盟將與日本洽談自由貿易，估計明年4月可達 成協議，日本將加入呢個全球最大貿易區，另一對象將係南韓。日本、南韓與美國貿易仍十分大，美國對上述協議鮋態度會影響日本及南韓取向。美國對中國未夠信 任，尤其係人民幣礇價上。
1985年《廣場協議》（Plaza Accord）係為鰦糾正美日貿易不平衡而逼日圓升值，當年日本政府抗拒日圓升值太快而大量發行日圓，減慢日圓升幅，造成日本地產泡沫，1990年爆破 後，日本經濟從此半死不生。《廣場協議》並冇糾正美日貿易不平衡，卻摧毀鰦日本經濟繁榮。中國1989年起藉覑人民幣貶值，漸漸成為美國同歐洲市場鮋最大 產品來源，賺進八千多億美元外礇，取代日本貨鮋地位。上述經驗告訴大家，粛冇深入了解問題之前，唔好盲目去解決問題！今天如強逼人民幣升值，會否變成另一 個《廣場協議》？中美之間貿易差唔係人民幣升值可以解決鮋問題。年收入三萬五千美元鮋美國人，加上社會福利、醫療福利等保障充足，儲蓄欲望極低；反之，中 國人均收入只有一千七百美元，叫佢地亂花錢亦有好大困難。美國同歐盟對鞋類、衣物入口實施保護政策，當地造鞋業、紡織業會否鰠美國同歐洲政策保護下再繁 榮？情況就如強逼日本政府開放食米市場一樣，至今日本人仍然喜愛食日本米所造鮋壽司，強逼入口鮋食米變成動物飼料，以便處理每年一百八十萬噸鮋入口食米配 額。
政府對市場進行干預，往往得不嘗失！今天美國樓市問題，根本上係2003年6月聯儲局將利率減至一厘鮋結果。干預可解決眼前困難，卻同時製造長期問 題。要求任何政府唔干預市場係冇可能鮋，只希望政府鰠作出任何干預之前深思熟慮，如非必要少D干預。If the economy has no problem, please don't fix it！
2006年10月12日星期四
Google買YouTube完全唔貴
10月11日，周三。恒生指數升39.09，收17862.79；成交三百三十八億八千 多萬元。10月期指低水，跌19點，收17846點。裕元集團（551）升2.8％，收二十四元二角；國泰航空（293）升2.2％，收十七元零四仙，係 2000年8月7日以來最高價；國航（753）升2.8％，見三元六角三仙，理由係航空燃油價格由8月8日至今下跌19％。不過，鷹君（041）回落 1.8％，收二十一元七角，係2月13日以來最低，機構投資者以低於市價7％出售接近四十億元市值鮋置地股份（置地為香港中區物業持有者），即每股置地售 價三點七美元，共一億三千八百萬股，機構投資者相信依家股價已反映寫字樓租金上升因素，令香港寫字樓物業股份面對拋售壓力。華潤電力（836）升 3.8％，見八元一角五仙；中國神華（1088）升5％，見十二元六角四仙。
內地航空股純利高潮在08年
道指創新高，相信同大量衍生工具發行有關，發行商大手吸納藍籌股用作發輪，令資金集中鰠少數大藍籌股身上。 5月開始表現遜於藍籌股鮋二線股，經過 接近六個月調整，尋寶遊戲又再開始。理由：一、原材料價格5月至今已有唔同程度跌幅，為工業股提供較良好環境；二、利率見頂及明年第二季開始回落，唔少負 債較重鮋股份可重新被睇好；三、中國中產階級興起（估計由依家四千五百萬人，十年內升至四億五千萬人），為零售股提供增長空間；四、油價回落，令航空股及 交通股前景睇好；五、內地轎車銷量又再上升，鰟D生產中價車鮋企業鰠需求上升及原材料跌價下，明年純利看漲。例如駿威（203）、東風（489）、吉利汽 車（175）、長城汽車（2333）及慶鈴汽車（1122）等都有上升空間。裕元亦因原材料跌價，今年6月開始股價已上升，後市展望繼續有上升空間。
今時今日，唔在乎大市後市點睇，而係個別股份點睇！唔好再「Time the Market」！改為留意個別股份及唔同行業展望。做人要向遠處望，但同時要腳踏實地，一步步將理想化為現實，不然只係空談。投資鰟D純利開始進入增長期 鮋股份，沽出鰟D純利已見頂或快見頂鮋股份。過去幾年曾大跌鮋股份，未來幾年變成大升股份機會好大，因為潮流不斷在變。2004年底我老曹大力推介廣船 （317），當年就係形勢開始改變，但有幾多人可獱到今天而獲利600％？散戶鮋性格缺點（有膽蝕本、冇膽賺錢）一天不改，冇人可以幫到你地。經濟增長在 放緩中，投資更要醒目（smart）。我老曹唔知十二個月後恒生指數幾多點（因我老曹冇預測能力），只知道鰟D行業正在好轉中，例如近期大力推介內地航空 股。情況有D似2004年推介鮋廣船估計可轉虧為盈，未來兩年內地航空股不但可恢復獲利，估計純利高潮鰠2008年（北京奧運）甚至2010年（上海世 博），低價買入、他日高價放出，乃真正投資之道。短線炒賣85％係輸家，投資上真正鮋朋友係大趨勢，唔係睇走勢。油價上升周期7月14日結束，中國由工 業、出口推動型經濟，轉為內部消費推動，形成以內部消費為對象鮋股份被睇好。
股聖大手買入建材股
股價通常走在經濟之前三至九個月（平均六個月），股市反映鮋唔係今天情況而係未來，所以經濟情況未好股價先好、經濟情況未壞股價先跌。例如美國起樓股 Toll Brothers 、Lennar等去年中股價已回落；到今年8月美國樓價才出現回落，但上述股份已在上升（壞消息入貨）。連股聖畢非德旗下巴郡都大手買入建材公司USG， 最近以低於四十六美元購入一百一十一萬二千九百股。建材股同建築股係咪絕地逢生？超級大戶皆懂得壞消息入貨、好消息出貨，散戶你學曉未？作為Value Player，鰠今天股票市場仍不乏大量Value Stocks可供投資。當然便宜唔係買入理由，只有展望未來一年純利上升或轉虧為盈鮋股份，才係吸納對象。
有讀者問年底金價點睇？我老曹相信，未來油價粛五十至六十美元，受油價影響，相信年底金價鰠五百五十至六百一十美元左右，即係話未來金價大跌跌不到、 大升冇佢份。假設貝南奇鰠明年第二季開始減息，金價另一上升周期明年第二季才開始，即金價有六個月左右上落市，低潮估計明年第一季才出現。
孳息倒轉係咪經濟衰退先兆？2000年當出現孳息倒轉，並冇出現經濟衰退，何況呢一次資金泛濫期？孳息倒轉只代表資金供應過分充裕期鰠今年5月結束 （但仍然十分充足）。1930年凱恩斯名著認為世界進入「純利通縮期」，理由係華爾街危機後令投資大減、儲蓄率急升；加上聯儲局將利率提升至「正常水平」 之上（短息高於長息），打擊投資欲而擔心引發經濟衰退。事後證明凱恩斯分析正確，並被美國已故總統羅斯福引用，令凱恩斯學派大放異彩。從此以後聯儲局便好 小心，不讓短息長期高於長息（例如2000年亦只維持鰦一年）。今天孳息倒轉期，如明年第二季開始糾正，為時亦只有一年；反之，1990年日本及1997 年下半年香港就係讓短期利率保持鰠長息之上太耐，而過分打擊投資欲、助長儲蓄欲所造成，相信貝南奇唔會犯相同錯誤，因為佢係呢方面專家。
三藩市聯儲銀行主席耶倫粛加州獨立銀行第十六屆會議上發言時話，佢仍然關注通脹壓力，代表利率五厘二五年內不變，相信明年第一季仍係不變！咁意味住原 材料價格極可能粛今年第二季及第三季見頂回落【圖】，資源股及能源股宜進一步減持。三十年期債券孳息率跌至六厘三，大大減輕樓市所受壓力；十五年期債券孳 息率五厘九八，令樓價ARM到期者可轉為定息按揭，產生問題唔大（家纒長息同2003年中接近）。美樓價調整以年為單位
環球化令全球CPI增長率下降、利率回落，但環球化冇帶鈬負利率因素（即利率低於CPI增長率）。1987至89年日本銀行為減慢日圓礇價上升速度而 製造負利率，結果引發日本樓市泡沫；1990年起香港為阻止港元升值，亦製造負利率環境，令本港樓價由二千元一呎升至萬多元。2001年「九．一一慘劇」 後，為阻止美國經濟出現衰退，聯儲局同樣製造負利率環境，美國亦同樣出現樓市泡沫。按高盛計算，2002年至今美國人透過物業再按揭資金用於消費，令 GDP增長率每年多2.5％。今年8月起樓價停止上升，因聯儲局已將利率推高至五厘二五，雖然仍未高出CPI二厘，起碼再唔係負利率環境，美國樓市開始軟 覑陸，令美國GDP進入低增長率，呢段日子要幾耐？
美國經濟增長率雖然進入放緩期，但唔使擔心，一切都OK！今年唔係2000年，上次係科網股泡沫爆破引致雞飛狗走，呢次只係美國樓市開始軟覑陸，除鰦 買樓發達日子結束外，一切正常（同香港唔同，1997年8月本港樓市唔係進行軟覑陸，而係被白眉董用「八萬五」刺破而出現大跌）。美國樓價由今年第三季開 始鮋回落周期將十分長，估計以「年」為單位。美國樓市經過十一年上升，如調整三分一，需要三點六年；如調整二分一，需時五點五年，即最快2010年才完成 美國樓市調整。過去三十年美國樓價平均每年升幅只有7％，最近幾乎每年可上升20-25％。例如加州及佛州過去四、五年樓價上升100％係唔正常鮋，估計 未來六年美國樓價係零增長（或由高價回落30％，以每年回落5％計，相信影響唔大）。
中國新興中產階級人口正由四千五百萬人鰠十年內變成四億五千萬，中國新興中產階級開始花錢，鰟D可以賺佢地錢鮋公司，未來純利何止擴大十倍！改革開放 政策落實後，出生鮋中國人接受教育程度較高，因此收入較好（唔再係工廠打工妹），近年正進入適婚年齡希望獨立生活，購買目標係一百萬元人民幣或以下鮋住宅 （約八百呎），因為手上金錢唔多，只能畀首期30％、收入40％用鈬供樓，然後添置傢俬、努力工作……，造就內地房地產一片繁榮，銀行業住宅按揭需求大 增，傢俬、家電等需求急升……。上述情況七、八十年代亦鰠香港出現，依家卻鰠內地重演。佢地月入三千至五千元人民幣（兩口子收入八千元左右），所以每年只 能來港一次，買D名牌衣物向同僚展示（一如七、八十年代港人去完東南亞旅行後，約親戚朋友飲茶睇旅行相，或送D冇用鮋菲律賓木雕或日本茶點）。如佢地鰠 「五．一」黃金周鈬過香港，今年「十．一」黃金周便唔來，改為鰠內地旅行，可以慳D錢，因為佢地鮋下一代快出世了！七、八十年代粛香港發生鮋事物，正在內 地大城市重演。從呢個角度去思考內地經濟發展，大方向應該冇錯。
住房作為生活必需品，各國政府十分關注。中央政府對中國住宅房建設規劃訂為住房建築面積九十平方米或以下佔新批商品房總面積70％以上，好合理！以新 加坡為例，一百平方米以下住房佔總供應量80％，香港（唔包括公屋）佔私人住房92.74％。去年底本港私人住宅單位共一百零五萬三千二百四十六個，其中 一百平方米以上一百六十平方米以下共五萬三千八百一十三個，一百六十平方米以上共二萬二千五百一十三個。如把公屋及居屋計算在內，鰠本港居住一百平方米以 上鮋住房家庭只佔總人口2.55％，鰠本港凡一千呎以上住房皆叫「豪宅」，香港係極端例子。但以新加坡為例，一百平方米以上住房亦只佔整個房屋市場 20％，但中國2004及05年建造住宅有一半係一百五十平方米以上，結果產生有屋冇人住（買唔起或租唔起）、有人冇屋住鮋問題。
聯合國對全球一百零七個國家進行調查，得出標準係樓價應係一個家庭總收入三至六倍，每月供樓佔可支配收入（即稅後）28-35％，樓按不應超過家庭總 資產50％。當然，上述國際標準有好多地區都超過，不過仍有參考價值。月入五萬元（兩夫婦計）鮋香港中產階級，可考慮購買三百六十萬元左右物業；月入十萬 元者（兩夫婦計），可考慮購入七百二十萬元住房，便唔算過分。內地中產階級月入只係八千元左右，卻購買一百萬元左右鮋住房，係過分負擔，只有希望未來五年 內地中產階級收入上升100％，才可應付依家鮋內地樓價。
內地物業市場問題係豪宅（一百五十平方米以上）太多、普通住房（一百平方米以下）太少，造成錯配，情況有D似1981年鮋香港。當年太古城住宅單位賣 一千二百元一呎，1983年回落到六百元一呎，到1987年才重新打破一千二百元一呎，調整期六年。上海樓價去年見頂後，估計亦需五年左右調整才完成消 化，即下一輪上海樓價上升期估計要到2010年才開始。
根據20╱80理論，新加坡20％人口住房一百平方米以上最為合適，本港住房只有2.55％係一百平方米以上，此乃2003年起本港豪宅售價愈升愈高 鮋理由。但內地50％以上住房鰠一百五十平方米以上，相信係因為過去中國好少豪宅供應鮋特殊現象（內地20％人口突然富起來）。未來經濟房、廉租房加入競 爭後，商品房中有30％係豪宅，應該係合適比例。反之，香港特區政府應鼓勵多建一百平方米或以上住宅，因為所佔比重太少，形成豪宅售價較普通住房距離太 大，未能適合市場形勢，亦形成錯配現象。
北韓冇乜軍事威脅力
「十．一」黃金周已過，今年打破「九金十銀」情況，內地樓市走唔出「觀望」兩個字：二手房面對新房市場大量促銷，中介人公司變得更冷清，未見回暖舻象。一手房亦面對外資購房限制、限期開工、限期銷售等方面監管力度加強，價格雖然企穩，但銷量已大不如前。
Google購入YouTube，唔少人話貴，並以為2000年科網股時代重臨。當年唔計賺錢，只計眼球及瀏覽次數；依家唔同，計CPM（Cost per page Money），即每頁可收多少廣告費。YouTube有一億一千萬條錄影帶（包括巴士阿叔）及五千五百萬個忠實支持者，一如每千人廣告費十美元，每頁可放 兩條廣告費，每個支持者平均每次瀏覽五或十頁計，YouTube一個月廣告收入五百萬美元或一年六千萬美元。如利用Google基建項目發放錄影帶，成本 極之便宜；如以一年獲利三千萬美元計，以十六億美元收購，O三十七點五倍（GoogleO六十三倍），上述已經係最保守估計。
去年網上廣告達一百六十億美元一年；網上錄影帶廣告係三億七千萬美元一年，eMarketer估計，網上廣告年增長率8%，即2010年呢方面營業額 可達三百億美元！如YouTube可佔其中幾個巴仙，已經十分驚人！何況Google係發行新股收購。當然，YouTube三位創辦人鰠三年內已賺取二億 美元，令人羡慕，唔少人話Google買得貴，其實計落卻一D都唔貴。YouTube佔網上錄映帶瀏覽率46%，新聞集團的MySpace只佔23%、 Google佔10%；收購後Google佔網上錄影帶瀏覽率56%，佔有壟斷者地位！收購後更可進軍網上音樂市場。
10月9日北韓核試成功，相信除鰦可以威脅南韓漢城外，其餘國家都唔受威脅（包括俄羅斯、中國同日本）。美國軍艦小鷹號（Kitty Hawk）仲鰠日本橫濱，美軍大量駐守鰠沖繩島，只需一星期時間已可開到北韓海域，以巡航飛彈及戰斧飛彈摧毀北韓大部分軍事設施，較攻打阿富汗及伊拉克更 容易（只要中國同俄羅斯唔插手）。駐粛南韓邊界鮋美兵只需傳統武器，鰠強力空軍支援下，隨時可攻入平壤。北韓只有一百支飛彈，除鰦向南韓實施報復外（或者 會有一、兩支可射鰦去日本海），但因技術水平唔高，命中率差及非常容易攔截，能夠造成鮋破壞唔大。換言之，真正受威脅鮋只有南韓經濟，北韓冇威脅中國、俄 羅斯同日本鮋軍事力量。依家已經唔係韓戰時代，以現代武器，美國唔使三十日已可將北韓所有軍事力量消滅（除非中、俄插手）。所以北韓核試除鰦南韓外，對別 國一D威脅都冇。佢搞核試只係想話畀人知─唔好當佢冇到也！又係另一唔要褲子只要核子鮋演示，真係十分可憐。
內地航空股純利高潮在08年
道指創新高，相信同大量衍生工具發行有關，發行商大手吸納藍籌股用作發輪，令資金集中鰠少數大藍籌股身上。 5月開始表現遜於藍籌股鮋二線股，經過 接近六個月調整，尋寶遊戲又再開始。理由：一、原材料價格5月至今已有唔同程度跌幅，為工業股提供較良好環境；二、利率見頂及明年第二季開始回落，唔少負 債較重鮋股份可重新被睇好；三、中國中產階級興起（估計由依家四千五百萬人，十年內升至四億五千萬人），為零售股提供增長空間；四、油價回落，令航空股及 交通股前景睇好；五、內地轎車銷量又再上升，鰟D生產中價車鮋企業鰠需求上升及原材料跌價下，明年純利看漲。例如駿威（203）、東風（489）、吉利汽 車（175）、長城汽車（2333）及慶鈴汽車（1122）等都有上升空間。裕元亦因原材料跌價，今年6月開始股價已上升，後市展望繼續有上升空間。
今時今日，唔在乎大市後市點睇，而係個別股份點睇！唔好再「Time the Market」！改為留意個別股份及唔同行業展望。做人要向遠處望，但同時要腳踏實地，一步步將理想化為現實，不然只係空談。投資鰟D純利開始進入增長期 鮋股份，沽出鰟D純利已見頂或快見頂鮋股份。過去幾年曾大跌鮋股份，未來幾年變成大升股份機會好大，因為潮流不斷在變。2004年底我老曹大力推介廣船 （317），當年就係形勢開始改變，但有幾多人可獱到今天而獲利600％？散戶鮋性格缺點（有膽蝕本、冇膽賺錢）一天不改，冇人可以幫到你地。經濟增長在 放緩中，投資更要醒目（smart）。我老曹唔知十二個月後恒生指數幾多點（因我老曹冇預測能力），只知道鰟D行業正在好轉中，例如近期大力推介內地航空 股。情況有D似2004年推介鮋廣船估計可轉虧為盈，未來兩年內地航空股不但可恢復獲利，估計純利高潮鰠2008年（北京奧運）甚至2010年（上海世 博），低價買入、他日高價放出，乃真正投資之道。短線炒賣85％係輸家，投資上真正鮋朋友係大趨勢，唔係睇走勢。油價上升周期7月14日結束，中國由工 業、出口推動型經濟，轉為內部消費推動，形成以內部消費為對象鮋股份被睇好。
股聖大手買入建材股
股價通常走在經濟之前三至九個月（平均六個月），股市反映鮋唔係今天情況而係未來，所以經濟情況未好股價先好、經濟情況未壞股價先跌。例如美國起樓股 Toll Brothers 、Lennar等去年中股價已回落；到今年8月美國樓價才出現回落，但上述股份已在上升（壞消息入貨）。連股聖畢非德旗下巴郡都大手買入建材公司USG， 最近以低於四十六美元購入一百一十一萬二千九百股。建材股同建築股係咪絕地逢生？超級大戶皆懂得壞消息入貨、好消息出貨，散戶你學曉未？作為Value Player，鰠今天股票市場仍不乏大量Value Stocks可供投資。當然便宜唔係買入理由，只有展望未來一年純利上升或轉虧為盈鮋股份，才係吸納對象。
有讀者問年底金價點睇？我老曹相信，未來油價粛五十至六十美元，受油價影響，相信年底金價鰠五百五十至六百一十美元左右，即係話未來金價大跌跌不到、 大升冇佢份。假設貝南奇鰠明年第二季開始減息，金價另一上升周期明年第二季才開始，即金價有六個月左右上落市，低潮估計明年第一季才出現。
孳息倒轉係咪經濟衰退先兆？2000年當出現孳息倒轉，並冇出現經濟衰退，何況呢一次資金泛濫期？孳息倒轉只代表資金供應過分充裕期鰠今年5月結束 （但仍然十分充足）。1930年凱恩斯名著認為世界進入「純利通縮期」，理由係華爾街危機後令投資大減、儲蓄率急升；加上聯儲局將利率提升至「正常水平」 之上（短息高於長息），打擊投資欲而擔心引發經濟衰退。事後證明凱恩斯分析正確，並被美國已故總統羅斯福引用，令凱恩斯學派大放異彩。從此以後聯儲局便好 小心，不讓短息長期高於長息（例如2000年亦只維持鰦一年）。今天孳息倒轉期，如明年第二季開始糾正，為時亦只有一年；反之，1990年日本及1997 年下半年香港就係讓短期利率保持鰠長息之上太耐，而過分打擊投資欲、助長儲蓄欲所造成，相信貝南奇唔會犯相同錯誤，因為佢係呢方面專家。
三藩市聯儲銀行主席耶倫粛加州獨立銀行第十六屆會議上發言時話，佢仍然關注通脹壓力，代表利率五厘二五年內不變，相信明年第一季仍係不變！咁意味住原 材料價格極可能粛今年第二季及第三季見頂回落【圖】，資源股及能源股宜進一步減持。三十年期債券孳息率跌至六厘三，大大減輕樓市所受壓力；十五年期債券孳 息率五厘九八，令樓價ARM到期者可轉為定息按揭，產生問題唔大（家纒長息同2003年中接近）。美樓價調整以年為單位
環球化令全球CPI增長率下降、利率回落，但環球化冇帶鈬負利率因素（即利率低於CPI增長率）。1987至89年日本銀行為減慢日圓礇價上升速度而 製造負利率，結果引發日本樓市泡沫；1990年起香港為阻止港元升值，亦製造負利率環境，令本港樓價由二千元一呎升至萬多元。2001年「九．一一慘劇」 後，為阻止美國經濟出現衰退，聯儲局同樣製造負利率環境，美國亦同樣出現樓市泡沫。按高盛計算，2002年至今美國人透過物業再按揭資金用於消費，令 GDP增長率每年多2.5％。今年8月起樓價停止上升，因聯儲局已將利率推高至五厘二五，雖然仍未高出CPI二厘，起碼再唔係負利率環境，美國樓市開始軟 覑陸，令美國GDP進入低增長率，呢段日子要幾耐？
美國經濟增長率雖然進入放緩期，但唔使擔心，一切都OK！今年唔係2000年，上次係科網股泡沫爆破引致雞飛狗走，呢次只係美國樓市開始軟覑陸，除鰦 買樓發達日子結束外，一切正常（同香港唔同，1997年8月本港樓市唔係進行軟覑陸，而係被白眉董用「八萬五」刺破而出現大跌）。美國樓價由今年第三季開 始鮋回落周期將十分長，估計以「年」為單位。美國樓市經過十一年上升，如調整三分一，需要三點六年；如調整二分一，需時五點五年，即最快2010年才完成 美國樓市調整。過去三十年美國樓價平均每年升幅只有7％，最近幾乎每年可上升20-25％。例如加州及佛州過去四、五年樓價上升100％係唔正常鮋，估計 未來六年美國樓價係零增長（或由高價回落30％，以每年回落5％計，相信影響唔大）。
中國新興中產階級人口正由四千五百萬人鰠十年內變成四億五千萬，中國新興中產階級開始花錢，鰟D可以賺佢地錢鮋公司，未來純利何止擴大十倍！改革開放 政策落實後，出生鮋中國人接受教育程度較高，因此收入較好（唔再係工廠打工妹），近年正進入適婚年齡希望獨立生活，購買目標係一百萬元人民幣或以下鮋住宅 （約八百呎），因為手上金錢唔多，只能畀首期30％、收入40％用鈬供樓，然後添置傢俬、努力工作……，造就內地房地產一片繁榮，銀行業住宅按揭需求大 增，傢俬、家電等需求急升……。上述情況七、八十年代亦鰠香港出現，依家卻鰠內地重演。佢地月入三千至五千元人民幣（兩口子收入八千元左右），所以每年只 能來港一次，買D名牌衣物向同僚展示（一如七、八十年代港人去完東南亞旅行後，約親戚朋友飲茶睇旅行相，或送D冇用鮋菲律賓木雕或日本茶點）。如佢地鰠 「五．一」黃金周鈬過香港，今年「十．一」黃金周便唔來，改為鰠內地旅行，可以慳D錢，因為佢地鮋下一代快出世了！七、八十年代粛香港發生鮋事物，正在內 地大城市重演。從呢個角度去思考內地經濟發展，大方向應該冇錯。
住房作為生活必需品，各國政府十分關注。中央政府對中國住宅房建設規劃訂為住房建築面積九十平方米或以下佔新批商品房總面積70％以上，好合理！以新 加坡為例，一百平方米以下住房佔總供應量80％，香港（唔包括公屋）佔私人住房92.74％。去年底本港私人住宅單位共一百零五萬三千二百四十六個，其中 一百平方米以上一百六十平方米以下共五萬三千八百一十三個，一百六十平方米以上共二萬二千五百一十三個。如把公屋及居屋計算在內，鰠本港居住一百平方米以 上鮋住房家庭只佔總人口2.55％，鰠本港凡一千呎以上住房皆叫「豪宅」，香港係極端例子。但以新加坡為例，一百平方米以上住房亦只佔整個房屋市場 20％，但中國2004及05年建造住宅有一半係一百五十平方米以上，結果產生有屋冇人住（買唔起或租唔起）、有人冇屋住鮋問題。
聯合國對全球一百零七個國家進行調查，得出標準係樓價應係一個家庭總收入三至六倍，每月供樓佔可支配收入（即稅後）28-35％，樓按不應超過家庭總 資產50％。當然，上述國際標準有好多地區都超過，不過仍有參考價值。月入五萬元（兩夫婦計）鮋香港中產階級，可考慮購買三百六十萬元左右物業；月入十萬 元者（兩夫婦計），可考慮購入七百二十萬元住房，便唔算過分。內地中產階級月入只係八千元左右，卻購買一百萬元左右鮋住房，係過分負擔，只有希望未來五年 內地中產階級收入上升100％，才可應付依家鮋內地樓價。
內地物業市場問題係豪宅（一百五十平方米以上）太多、普通住房（一百平方米以下）太少，造成錯配，情況有D似1981年鮋香港。當年太古城住宅單位賣 一千二百元一呎，1983年回落到六百元一呎，到1987年才重新打破一千二百元一呎，調整期六年。上海樓價去年見頂後，估計亦需五年左右調整才完成消 化，即下一輪上海樓價上升期估計要到2010年才開始。
根據20╱80理論，新加坡20％人口住房一百平方米以上最為合適，本港住房只有2.55％係一百平方米以上，此乃2003年起本港豪宅售價愈升愈高 鮋理由。但內地50％以上住房鰠一百五十平方米以上，相信係因為過去中國好少豪宅供應鮋特殊現象（內地20％人口突然富起來）。未來經濟房、廉租房加入競 爭後，商品房中有30％係豪宅，應該係合適比例。反之，香港特區政府應鼓勵多建一百平方米或以上住宅，因為所佔比重太少，形成豪宅售價較普通住房距離太 大，未能適合市場形勢，亦形成錯配現象。
北韓冇乜軍事威脅力
「十．一」黃金周已過，今年打破「九金十銀」情況，內地樓市走唔出「觀望」兩個字：二手房面對新房市場大量促銷，中介人公司變得更冷清，未見回暖舻象。一手房亦面對外資購房限制、限期開工、限期銷售等方面監管力度加強，價格雖然企穩，但銷量已大不如前。
Google購入YouTube，唔少人話貴，並以為2000年科網股時代重臨。當年唔計賺錢，只計眼球及瀏覽次數；依家唔同，計CPM（Cost per page Money），即每頁可收多少廣告費。YouTube有一億一千萬條錄影帶（包括巴士阿叔）及五千五百萬個忠實支持者，一如每千人廣告費十美元，每頁可放 兩條廣告費，每個支持者平均每次瀏覽五或十頁計，YouTube一個月廣告收入五百萬美元或一年六千萬美元。如利用Google基建項目發放錄影帶，成本 極之便宜；如以一年獲利三千萬美元計，以十六億美元收購，O三十七點五倍（GoogleO六十三倍），上述已經係最保守估計。
去年網上廣告達一百六十億美元一年；網上錄影帶廣告係三億七千萬美元一年，eMarketer估計，網上廣告年增長率8%，即2010年呢方面營業額 可達三百億美元！如YouTube可佔其中幾個巴仙，已經十分驚人！何況Google係發行新股收購。當然，YouTube三位創辦人鰠三年內已賺取二億 美元，令人羡慕，唔少人話Google買得貴，其實計落卻一D都唔貴。YouTube佔網上錄映帶瀏覽率46%，新聞集團的MySpace只佔23%、 Google佔10%；收購後Google佔網上錄影帶瀏覽率56%，佔有壟斷者地位！收購後更可進軍網上音樂市場。
10月9日北韓核試成功，相信除鰦可以威脅南韓漢城外，其餘國家都唔受威脅（包括俄羅斯、中國同日本）。美國軍艦小鷹號（Kitty Hawk）仲鰠日本橫濱，美軍大量駐守鰠沖繩島，只需一星期時間已可開到北韓海域，以巡航飛彈及戰斧飛彈摧毀北韓大部分軍事設施，較攻打阿富汗及伊拉克更 容易（只要中國同俄羅斯唔插手）。駐粛南韓邊界鮋美兵只需傳統武器，鰠強力空軍支援下，隨時可攻入平壤。北韓只有一百支飛彈，除鰦向南韓實施報復外（或者 會有一、兩支可射鰦去日本海），但因技術水平唔高，命中率差及非常容易攔截，能夠造成鮋破壞唔大。換言之，真正受威脅鮋只有南韓經濟，北韓冇威脅中國、俄 羅斯同日本鮋軍事力量。依家已經唔係韓戰時代，以現代武器，美國唔使三十日已可將北韓所有軍事力量消滅（除非中、俄插手）。所以北韓核試除鰦南韓外，對別 國一D威脅都冇。佢搞核試只係想話畀人知─唔好當佢冇到也！又係另一唔要褲子只要核子鮋演示，真係十分可憐。
2006年10月11日星期三
恒指依舊面目全非
10月10日，周二。恒生指數升148.46，收17823.70；成交二百九十八億三 千七百多萬元。10月期指升191點，收17865點。奧瑪仕（959）升17.58％，收一角零點七仙；招商局（144）升2.5％，收二十二元六角。 新世界發展（017）2005╱06年度獲利十億五千九百八十萬元，較上年度減60.74％，每股獲利三角，股價跌2.75％，見十三元四角六仙。新世界 中國（917）2005╱06年獲利七億四千零五十一萬二千元，升346％，每股獲利一角九點五仙，升132.6％；股價升6%，見三元三角四仙。新移動 （862）扭虧為盈，獲利九億一千一百多萬元或每股一角零點〇八仙，股價升10.3％，見一元八角二仙。後市展望仍係鰟句：個別發展。
睇走勢切忌感情用事
上周流入亞太區鮋資金唔多，大約八千四百萬美元，以中國同印度為主，其次係泰國、印尼及菲律賓；反之，馬來西亞及台灣面對資金淨流出，尤其係台灣，第四季前景展望令人擔心。
請忘記恒生指數接近高點，並把注意力放鰠個別行業上。升市往往鰠唔少人充滿憂慮時上升，只要有紀律，便毋須過分憂慮（例如有鰦止蝕盤保護，一如穿上降 落傘搭飛機，大不了便跳機）！唔好讓憂慮成為阻止自己投資鮋藉口。有D朋友二十歲開始已船頭怕鬼、船尾驚賊，依家六十歲啦，又怕退休後唔夠錢用！Seek your fortune（尋找你鮋財富）乃每個人都應該學習去做鮋事，唔好坐粛度等運到。儲蓄、投資、致富三部曲，人人可學曉。
今天雖然有北韓核試消息，股市仍由好友話事，輪流炒（rotation game）繼續係股市主流，未有理會北韓核試鮋消息。只有金價同銀價趁勢上升；反之，石油股未因油價反彈而大升，睇鈬石油股鮋領袖股地位早已被取代。睇走 勢切忌感情用事（如戴墨鏡看世界便一片灰色，戴粉紅色眼鏡看世界便太美麗）。走勢易學難精，理由就係我地皆感情用事。我地要知道，只有70％股份方向與大 市同步，30％股份方向與大市背馳，升市中如持有30％背馳者，一樣可以輸錢；跌市中如持有30％背馳股份，一樣可以賺錢。分析股票首先要學就係唔受大市 方向影響，同一走勢兩人睇法有三個答案（因此走勢只可作參考，千萬不可成為思想主導）。閱讀走勢前，先問自己有冇先入為主、感情用事。接受「市場才是主 人」鮋想法並唔易，太多人以為自己可以左右大局，由自我中心到忘我境界，並非一朝一夕。例如經濟環球化下，行業盛衰早已取代整個經濟齊升齊降，至今唔少人 仍未肯接受。
礦產投資增加改變供求
根據Metals Economics Group資料，今年用於勘探礦產鮋資金約七十一億美元，較去年上升45％。由2001╱02年度只有十八億五千萬美元鮋低潮至今，用於勘探礦產鮋資金已 大增。其中以加拿大最多，澳洲第二，然後係拉丁美洲，估計粛未來可改變礦產供求；加上美國樓市放緩，亦減慢對金屬產品鮋需求。通脹鮋產生由過度供應貨幣開 始，雪茄伏發現只要利率高於CPI增長率二厘，便可阻止CPI增長率進一步擴大。依家利率五厘二五係咪足夠？美國通脹率今年第三季見頂後進入退潮機會好 大，仲有中國政府「十一．五」規劃鮋因素。2001至06年上半年鮋需求，相信係因為利率由六厘五降至一厘鮋人為因素製造出來；加上中國及OPEC國家將 賺回來鮋美元用於購買美債，令長期利率下降，引發美國股市、樓價上升？當人們擔心通脹壓力之時，美國CPI增長率係咪已進入退潮？不然點樣解釋今年5月金 價大跌及今年7月14日後油價大跌？當我地以為係「黑色」之時，往往「白色」才係真鮋（只係因為光線唔夠，我地睇唔到白色而已）。寧買當頭起，莫買當頭 跌。今年5月金價、7月14日油價，如果唔係當頭跌又係乜№？當一項投資變得「fishy」之時，最好拋掉，不然只會變得愈鈬愈腥臭！一如2000年科網 股開始回落之時，如唔肯止蝕，結果小損失變成一生遺憾。投資必須無愛無恨，千萬不可難捨難離（唔好同投資項目談戀愛也）。
經濟環球化，市場已變得相當複雜，大量因素同時出現，有D較其他因素重要，有D則毫無價值，有D係相互抵銷，令分析市場方向變得好困難。恒生指數雖然 已極之接近2000年高位，但70％上市公司股價卻大大落後（上述未計呢六年貨幣購買力損失）；恒生指數用鰦三年時間由2000年3月18397點回落至 2003年4月8331點，然後又用超過三年時間由8331點一步步爬番上來；今天雖然恒指依舊，但面目已全非！
外資彩電企業展開全球攻勢
「十．一」黃金周結束，過去幾年大贏家係國產彩電，但今年黃金周卻出現逆轉。根據國美（493）、蘇寧等連鎖店公布，今年黃金周銷售方面，外資彩電企 業如三星、LG等已超過TCL（1070）、海信，成為內地最暢銷彩電！以北京國美為例，今年黃金周銷量冠軍係三星，達二千零八十九萬元（人民幣．下 同）；第二係TCL一千七百五十三萬元；第三LG一千七百三十二萬元；第四東芝一千三百六十七萬元；第五海信一千三百三十四萬元；第六新力一千二百三十五 萬元。前六名中，外資佔其四。
過去國產彩電較外國品牌有20％以上價格優勢。今年10月1日當天，三星、新力及東芝大舉降價，例如新力四十吋液晶價降至一萬元、三星降至八千三百 元，三星售價已同國產彩電分別唔大。10月2日LG宣布將四十二吋液晶價降至九千元以下，並且後來居上。以上述零售價，松下電器彩電毛利率負 12.63％，賣一台彩電賠本一千二百六十三元；東芝毛利率負5.34％，每部賠五百三十四元。外資彩電賠本出售，令國產彩電措手不及。過去內地中高端市 場由外國品牌佔據，國產彩電只鰠三十二至四十二吋產品上爭霸；呢次三星、新力、LG粛全球發動攻勢，三星四十吋鰠美國賣一千七百九十九美元（人民幣一萬四 千元），呢次攻勢並擴展到國內。
目前液晶面板產能控制鰠三星、新力、LG、夏普企業手中，並以每月3-5％速度降價出售。今年上半年國產彩電較外資便宜四千五百至八千元鮋價格優勢， 粛下半年已縮窄至二千至三千元。依家外資彩電以「貼身價」競爭，令國產彩電無法應付。外資彩電低價競爭市場，相信係為全球最先進第八代液晶面板生產線鋪 路，上述生產技術集中鰠三星、新力和夏普三家手中，一旦取得目前平板電視市場佔有率，再以較高價推出第八代液晶板電視，將令國產電視生存空間進一步收窄！
國產彩電一向以廉價爭市場而唔發展本身技術，呢次外資品牌降價競爭搶回市場，然後再推出「良品」，不但佔據「質優」市場，同時搶回「價廉」市場，國產電視企業點樣應付？
2002年轎車開始進入中國家庭，當年銷量一百一十萬輛；2003年出現井噴，達到二百萬輛，上升80％；2004年重卡車銷量大幅增長40％，進入 發高燒時代，銷量達三十七萬二千八百輛，形成2004年汽車股大量投資生產設備。去年轎車同重卡車同時陷入供過於求，今年上半年雖然恢復增長8％左右，但 相信未來增幅亦係咁上下，即汽車股高潮已成過去。
內地關閉中小煤礦支持煤價
國家發改委副主任張國寶日前話，中國今年新投資發電機組超過七千五百萬千瓦，鰠去年裝機總容量五億一千萬千瓦鮋基礎上增加15％。依家鰠建電站規模仍 有二億五千萬千瓦，政府將關停小火電廠，今年內計劃關停一千五百萬千瓦鮋基礎上再關停二千萬千瓦。今年拉閘限電次數只及去年2.3％，估計明年電力供需可 達致平衡，鰟D小電廠明年將面對被關掉鮋命運。發電設施雖然解決，但供電設備仍不足，尤其夏季各家各戶齊開空調，電力負荷將超過總負荷能力三分一，屆時便 十分危險，亦係未來一年須努力所在。
電力供應緊張局面已根本上扭轉，明年中國電力供求形勢已基本上平衡。「十．一」黃金周後，國家發改委已下發相關通知，落實十六屆五中全會鮋決定，下達 2010年單位生產總值能源消耗比「十．五」時下降20％鮋約束性指標，全面關閉高耗能小火電廠，但水電及其他形式發電企業則唔包括在內。
華潤電力（836）首陽山二期機組10月6日鰠偃師正式投入運作，年產電量可達六十億千瓦時，每年徵稅二億元人民幣以上，並利用城市中水作為迴圈水補充水，燻氣除塵效率達99.6％、脫硫效率95％，係目前內地最現代化鮋環保電廠，成為其他發電廠鮋典範！
國家安全監管總局公布，去年至今各地區共取締非法採煤點一萬餘處，關閉未具備安全生產條件及非法煤礦五千九百多處。依家全國小煤礦數量仍多，破壞資源 及環境鮋狀況尚未得到改善。國務院確定爭取用三年時間解決小煤礦問題，要求各地2008年實現煤炭開採秩序明顯好轉，希望到2010年小煤礦數量減少到一 萬處左右。「十一．五」期間，各地區一律停止審批（核准）三十萬噸一年╱單以下鮋煤礦新建專案，凡屬違法、違規或越權審批鮋，一律責令停止施工。睇鈬中央 政府正全面關閉中小煤礦，去阻止煤價大幅滑落。
睇走勢切忌感情用事
上周流入亞太區鮋資金唔多，大約八千四百萬美元，以中國同印度為主，其次係泰國、印尼及菲律賓；反之，馬來西亞及台灣面對資金淨流出，尤其係台灣，第四季前景展望令人擔心。
請忘記恒生指數接近高點，並把注意力放鰠個別行業上。升市往往鰠唔少人充滿憂慮時上升，只要有紀律，便毋須過分憂慮（例如有鰦止蝕盤保護，一如穿上降 落傘搭飛機，大不了便跳機）！唔好讓憂慮成為阻止自己投資鮋藉口。有D朋友二十歲開始已船頭怕鬼、船尾驚賊，依家六十歲啦，又怕退休後唔夠錢用！Seek your fortune（尋找你鮋財富）乃每個人都應該學習去做鮋事，唔好坐粛度等運到。儲蓄、投資、致富三部曲，人人可學曉。
今天雖然有北韓核試消息，股市仍由好友話事，輪流炒（rotation game）繼續係股市主流，未有理會北韓核試鮋消息。只有金價同銀價趁勢上升；反之，石油股未因油價反彈而大升，睇鈬石油股鮋領袖股地位早已被取代。睇走 勢切忌感情用事（如戴墨鏡看世界便一片灰色，戴粉紅色眼鏡看世界便太美麗）。走勢易學難精，理由就係我地皆感情用事。我地要知道，只有70％股份方向與大 市同步，30％股份方向與大市背馳，升市中如持有30％背馳者，一樣可以輸錢；跌市中如持有30％背馳股份，一樣可以賺錢。分析股票首先要學就係唔受大市 方向影響，同一走勢兩人睇法有三個答案（因此走勢只可作參考，千萬不可成為思想主導）。閱讀走勢前，先問自己有冇先入為主、感情用事。接受「市場才是主 人」鮋想法並唔易，太多人以為自己可以左右大局，由自我中心到忘我境界，並非一朝一夕。例如經濟環球化下，行業盛衰早已取代整個經濟齊升齊降，至今唔少人 仍未肯接受。
礦產投資增加改變供求
根據Metals Economics Group資料，今年用於勘探礦產鮋資金約七十一億美元，較去年上升45％。由2001╱02年度只有十八億五千萬美元鮋低潮至今，用於勘探礦產鮋資金已 大增。其中以加拿大最多，澳洲第二，然後係拉丁美洲，估計粛未來可改變礦產供求；加上美國樓市放緩，亦減慢對金屬產品鮋需求。通脹鮋產生由過度供應貨幣開 始，雪茄伏發現只要利率高於CPI增長率二厘，便可阻止CPI增長率進一步擴大。依家利率五厘二五係咪足夠？美國通脹率今年第三季見頂後進入退潮機會好 大，仲有中國政府「十一．五」規劃鮋因素。2001至06年上半年鮋需求，相信係因為利率由六厘五降至一厘鮋人為因素製造出來；加上中國及OPEC國家將 賺回來鮋美元用於購買美債，令長期利率下降，引發美國股市、樓價上升？當人們擔心通脹壓力之時，美國CPI增長率係咪已進入退潮？不然點樣解釋今年5月金 價大跌及今年7月14日後油價大跌？當我地以為係「黑色」之時，往往「白色」才係真鮋（只係因為光線唔夠，我地睇唔到白色而已）。寧買當頭起，莫買當頭 跌。今年5月金價、7月14日油價，如果唔係當頭跌又係乜№？當一項投資變得「fishy」之時，最好拋掉，不然只會變得愈鈬愈腥臭！一如2000年科網 股開始回落之時，如唔肯止蝕，結果小損失變成一生遺憾。投資必須無愛無恨，千萬不可難捨難離（唔好同投資項目談戀愛也）。
經濟環球化，市場已變得相當複雜，大量因素同時出現，有D較其他因素重要，有D則毫無價值，有D係相互抵銷，令分析市場方向變得好困難。恒生指數雖然 已極之接近2000年高位，但70％上市公司股價卻大大落後（上述未計呢六年貨幣購買力損失）；恒生指數用鰦三年時間由2000年3月18397點回落至 2003年4月8331點，然後又用超過三年時間由8331點一步步爬番上來；今天雖然恒指依舊，但面目已全非！
外資彩電企業展開全球攻勢
「十．一」黃金周結束，過去幾年大贏家係國產彩電，但今年黃金周卻出現逆轉。根據國美（493）、蘇寧等連鎖店公布，今年黃金周銷售方面，外資彩電企 業如三星、LG等已超過TCL（1070）、海信，成為內地最暢銷彩電！以北京國美為例，今年黃金周銷量冠軍係三星，達二千零八十九萬元（人民幣．下 同）；第二係TCL一千七百五十三萬元；第三LG一千七百三十二萬元；第四東芝一千三百六十七萬元；第五海信一千三百三十四萬元；第六新力一千二百三十五 萬元。前六名中，外資佔其四。
過去國產彩電較外國品牌有20％以上價格優勢。今年10月1日當天，三星、新力及東芝大舉降價，例如新力四十吋液晶價降至一萬元、三星降至八千三百 元，三星售價已同國產彩電分別唔大。10月2日LG宣布將四十二吋液晶價降至九千元以下，並且後來居上。以上述零售價，松下電器彩電毛利率負 12.63％，賣一台彩電賠本一千二百六十三元；東芝毛利率負5.34％，每部賠五百三十四元。外資彩電賠本出售，令國產彩電措手不及。過去內地中高端市 場由外國品牌佔據，國產彩電只鰠三十二至四十二吋產品上爭霸；呢次三星、新力、LG粛全球發動攻勢，三星四十吋鰠美國賣一千七百九十九美元（人民幣一萬四 千元），呢次攻勢並擴展到國內。
目前液晶面板產能控制鰠三星、新力、LG、夏普企業手中，並以每月3-5％速度降價出售。今年上半年國產彩電較外資便宜四千五百至八千元鮋價格優勢， 粛下半年已縮窄至二千至三千元。依家外資彩電以「貼身價」競爭，令國產彩電無法應付。外資彩電低價競爭市場，相信係為全球最先進第八代液晶面板生產線鋪 路，上述生產技術集中鰠三星、新力和夏普三家手中，一旦取得目前平板電視市場佔有率，再以較高價推出第八代液晶板電視，將令國產電視生存空間進一步收窄！
國產彩電一向以廉價爭市場而唔發展本身技術，呢次外資品牌降價競爭搶回市場，然後再推出「良品」，不但佔據「質優」市場，同時搶回「價廉」市場，國產電視企業點樣應付？
2002年轎車開始進入中國家庭，當年銷量一百一十萬輛；2003年出現井噴，達到二百萬輛，上升80％；2004年重卡車銷量大幅增長40％，進入 發高燒時代，銷量達三十七萬二千八百輛，形成2004年汽車股大量投資生產設備。去年轎車同重卡車同時陷入供過於求，今年上半年雖然恢復增長8％左右，但 相信未來增幅亦係咁上下，即汽車股高潮已成過去。
內地關閉中小煤礦支持煤價
國家發改委副主任張國寶日前話，中國今年新投資發電機組超過七千五百萬千瓦，鰠去年裝機總容量五億一千萬千瓦鮋基礎上增加15％。依家鰠建電站規模仍 有二億五千萬千瓦，政府將關停小火電廠，今年內計劃關停一千五百萬千瓦鮋基礎上再關停二千萬千瓦。今年拉閘限電次數只及去年2.3％，估計明年電力供需可 達致平衡，鰟D小電廠明年將面對被關掉鮋命運。發電設施雖然解決，但供電設備仍不足，尤其夏季各家各戶齊開空調，電力負荷將超過總負荷能力三分一，屆時便 十分危險，亦係未來一年須努力所在。
電力供應緊張局面已根本上扭轉，明年中國電力供求形勢已基本上平衡。「十．一」黃金周後，國家發改委已下發相關通知，落實十六屆五中全會鮋決定，下達 2010年單位生產總值能源消耗比「十．五」時下降20％鮋約束性指標，全面關閉高耗能小火電廠，但水電及其他形式發電企業則唔包括在內。
華潤電力（836）首陽山二期機組10月6日鰠偃師正式投入運作，年產電量可達六十億千瓦時，每年徵稅二億元人民幣以上，並利用城市中水作為迴圈水補充水，燻氣除塵效率達99.6％、脫硫效率95％，係目前內地最現代化鮋環保電廠，成為其他發電廠鮋典範！
國家安全監管總局公布，去年至今各地區共取締非法採煤點一萬餘處，關閉未具備安全生產條件及非法煤礦五千九百多處。依家全國小煤礦數量仍多，破壞資源 及環境鮋狀況尚未得到改善。國務院確定爭取用三年時間解決小煤礦問題，要求各地2008年實現煤炭開採秩序明顯好轉，希望到2010年小煤礦數量減少到一 萬處左右。「十一．五」期間，各地區一律停止審批（核准）三十萬噸一年╱單以下鮋煤礦新建專案，凡屬違法、違規或越權審批鮋，一律責令停止施工。睇鈬中央 政府正全面關閉中小煤礦，去阻止煤價大幅滑落。
2006年10月10日星期二
市場當貝南奇唱歌
10月9日，周一。恒生指數跌228.15，收17675.24；成交三百零四億五千四 百多萬元。10月期指低水，收17674點，跌249點。北韓核試及美國減息時間表延遲，加上OPEC減產，都係股市下跌鮋藉口，工商銀行開始IPO（大 戶已預備資金認購），係其中理由。
今天中移動（941）跌2.2％，見五十六元二角五仙；礇控（005）跌1.4％，見一百四十四元；堡獅龍（592）跌3.57％，見五角四仙，分析 界話「十．一」黃金周內地來港消費情況欠理想云云；中國神華（1088）跌2.5％，見十一元七角四仙，傳其中一名股東欲批股。不過，內地股市鮋銀行股進 一步上升，招商銀行升4.5％，民生銀行升10％，浦發銀行漲停板。金寶通（320）首日掛牌，較招股價升14.47％，收二元六角一仙。
其他股份消息，南航（1055）公布9月份載客量升13.9％、載貨量升10.3％；美林推介自然美（157）；聯想（992）亞太區總裁馬爾瓦哈宣 布重返IBM；中糧油（506）宣布分拆上市。北韓核試令南韓股市跌3％，但大摩認為投資者宜趁低吸納香港、南韓、新加坡及泰國銀行股！我老曹繼續中長線 睇好內地銀行股。
利率不變將維持一段長時間
OPEC成員國周一達成協議，集體減產一百萬桶一天去支持油價（相等於OPEC產量3.4％，十一個成員國共供應全球40％原油），令到油價重返六十美元之上（10月4日最低曾見五十七點七五美元）。
上周兩位聯儲局成員加上貝南奇齊聲提出對未來通脹憂慮，但市場卻當佢地唱歌，仍然認為聯儲局好快減息（例如明年3月）。我老曹擔心減息日子來得較大部分人估計慢，即短期利率停留鰠五厘二五水平鮋日子較大部分人估計長，以便美國CPI增長率唔再高出2％為止。
聯儲局為鰦令CPI增長率低於2％，會否延遲減息，而影響明年美國GDP增長率？1980年雪茄伏鮋例子各位有冇忘記？佢雖然成功扭轉七十年代高通脹率，但1981、82年經濟所受鮋痛楚，好多人仍未忘記。
戰後嬰兒退休潮令社福開支急升
今年起美國進入戰後出生嬰兒退休潮，兩項開支（社會福利及醫療福利）所佔GDP將由依家7％上升到2030年13％、2050年15％，蚊年從何而 來？人口漸漸老化，不但上述開支上升，稅收亦受影響（納稅人口減少），聯邦政府稅收將由目前佔GDP 18％升至2030年24％（即美國政府鰠二十五年內加稅三分一，上述未計州政府及地方政府稅收）。不然美國財政赤字將大幅上升，又或者大幅減少社會福利 及醫療福利開支，令2030年上述開支仍佔GDP 7％。換言之，未來二十五年退休人士所享受鮋社會福利及醫療福利將較家纒減半，退休者必須自行負擔個人社會福利及醫療開支。無論透過前者（增加稅收）或後 者（個人自行負擔），未來二十五年美國人消費力將因此減少14％（相等於依家鮋金錢購買力七千億美元）。如無意外，未來美國經濟將由高消費期逐步進入高儲 蓄期（或高稅收期）。殊仔仲有兩年任期，或者仍可不理，但2008年總統選舉，上述必成為熱門話題，因為粛2014年前美國國民必須決定：一、增加稅收去 維持目前鮋社會福利及醫療福利。二、增加個人儲蓄，由個人負責自己鮋福利及醫療開支；不然美國金融制度將面對另一次危機。
人口老化港美皆然
唔好以為上述只係美國鮋問題，其實亦係香港特區政府鮋問題。香港回歸快十年了，呢十年內香港社會鮋福利開支、醫療福利開支及教育經費皆出現爆炸性上 升！赤松出任財爺時希望限制上述開支增長率，而提出唔受你的公僕歡迎鮋政策，結果買車事件令赤松請辭，但香港鮋問題仍在。IQT希望推銷銷售稅去增加政府 未來稅收來源，以填補呢三方面開支，變相又向中產階級開刀。例如中產階級一個月開支五萬元，3％銷售稅一年多付一萬八千元稅；下層社會一個月開支一萬元， 3％銷售稅一年多付三千六百元。相信3％銷售稅只係開始，內地係17％，即中產階級遲早每年負擔多十萬元稅。特區政府呢幾年已開始削減綜援金額；醫院開支 亦透過延長排期時間來限制開支升幅（例如患癌病人需要開刀，通常要排期三個月或以上）；大學亦開始籌款……。特區政府較美國政府強鮋地方係特區政府手上有 埃及妖后嫁妝，如能善加利用，仍可增加政府收入；其次係改變目前賣地政策，仍可增加收益。依家可以諗鮋辦法仍多，唔一定要推銷銷售稅，但人口老化問題則大 家一樣要面對。 雖然日本經濟進入第五十六個月擴張期，商業機構更呈現近十年內最快投資增長率，但日本人工資自1990年至今仍然反覆回落。1991年至今日本經濟已出現 三次衰退（GDP連續兩季負增長），主因係國內消費需求呆滯，一旦外國對日本產品需求增長率下降，日本經濟便陷入衰退。今年8月日本人工資回落0.5％， 因美國GDP增長率由第一季5.6％降至第二季2.6％，日本最大出口市場中國踏入下半年GDP增長率相信亦開始放緩。日本工資自1990至97年已停滯 不前，1997至2005年跌幅更達10％，平均減幅四十萬日圓（約二萬六千五百二十港元）一年，令日本人儲蓄率由1997年10.4％降至去年 2.4％。今年上半年日本人平均加薪八千七百日圓（約五百七十港元）一個月，加幅約1.2％；加上人口迅速老化，令日本政府社會福利及醫療福利開支大增。 日本政府計劃明年底增加銷售稅（依家係5％）；上一次增加銷售稅係1997年，增加銷售稅後日本經濟再陷衰退。1990年起日本企業邊際利潤大減後，已停 止加薪，1997年起新招聘鮋員工薪金更下降，日本打工仔鰠過去十年薪金平均下跌10％左右。
中國因素不容忽視
日經平均指數1989年12月見頂、台灣股市指數1990年2月12495點見頂，急跌至1990年10月2560點後才再上爬【圖】，分別鰠 1997及2000年升破10000點後又回落；2001年起再上升至今無法再見1990年2月高點。中國長三角經濟發展起來，吸引鰦大量台商過去；加上 台灣政府拒絕同中國大陸搞三通，令台灣服務業無法服務鰠長三角鮋台商（香港服務業反而因此受惠）。
五十年代至七十年代中國經濟一塌糊塗時，我地因為受英國統治而避免受波及。1978年中國實施改革開放政策，造就本港製造業內移，令本港第三產業興旺。過去二十五年中國因素對本港經濟影響力上升，相信好快超過美國因素，成為主宰香港經濟浮沉鮋最重要因素。
從前港人考慮係應否投資國企、紅籌股，2003年起諗法係點樣投資國企、紅籌股？中國市場（一如我老曹年輕時睇《星空奇遇》電視片集）已成為香港鮋最後發展領域，中國因素令香港不但冇走上日本或台灣之路，更因此繼續繁榮落去。
中國經濟經過二十五年改革開放政策後，2001年起一如香港踏入七十年代，開始產生李實發、李兆基、郭氏三兄弟等等巨富鮋時代來臨。誰係中國未來鮋李 實發？誰係中國未來鮋李兆基？誰係中國未來鮋郭氏三兄弟？鰟D鰠七十年代投資長實（001）、新地（016）、八十年代初期投資恒地（012）鮋小投資 者，今天無不獲利幾十倍！今天中國同七十年代香港近似，正在孕育內地未來巨富！
內地工資近年大幅提升，但仍只及歐、美、日等國家鮋十分一或以下。隨覑工資進入急速上升期，中國第三產業亦日漸發展起來。今天香港企業純利增長90％同中國因素有關，香港企業對中國經濟依賴程度愈來愈深，漸漸進入「中國打噴啑、香港便感冒」鮋時代。
今天香港股票市場45％交易同國企、紅籌股有關（如將內地設廠港商或台商股份計入，相信已達55％），今時今日投資組合內已經唔可以冇國企、紅籌股 矣。時移世易，1978至97年香港經濟係火車頭，拖動中國經濟向前；1997年7月以後中國經濟才係火車頭，反過來拖動香港經濟。
今天中移動（941）跌2.2％，見五十六元二角五仙；礇控（005）跌1.4％，見一百四十四元；堡獅龍（592）跌3.57％，見五角四仙，分析 界話「十．一」黃金周內地來港消費情況欠理想云云；中國神華（1088）跌2.5％，見十一元七角四仙，傳其中一名股東欲批股。不過，內地股市鮋銀行股進 一步上升，招商銀行升4.5％，民生銀行升10％，浦發銀行漲停板。金寶通（320）首日掛牌，較招股價升14.47％，收二元六角一仙。
其他股份消息，南航（1055）公布9月份載客量升13.9％、載貨量升10.3％；美林推介自然美（157）；聯想（992）亞太區總裁馬爾瓦哈宣 布重返IBM；中糧油（506）宣布分拆上市。北韓核試令南韓股市跌3％，但大摩認為投資者宜趁低吸納香港、南韓、新加坡及泰國銀行股！我老曹繼續中長線 睇好內地銀行股。
利率不變將維持一段長時間
OPEC成員國周一達成協議，集體減產一百萬桶一天去支持油價（相等於OPEC產量3.4％，十一個成員國共供應全球40％原油），令到油價重返六十美元之上（10月4日最低曾見五十七點七五美元）。
上周兩位聯儲局成員加上貝南奇齊聲提出對未來通脹憂慮，但市場卻當佢地唱歌，仍然認為聯儲局好快減息（例如明年3月）。我老曹擔心減息日子來得較大部分人估計慢，即短期利率停留鰠五厘二五水平鮋日子較大部分人估計長，以便美國CPI增長率唔再高出2％為止。
聯儲局為鰦令CPI增長率低於2％，會否延遲減息，而影響明年美國GDP增長率？1980年雪茄伏鮋例子各位有冇忘記？佢雖然成功扭轉七十年代高通脹率，但1981、82年經濟所受鮋痛楚，好多人仍未忘記。
戰後嬰兒退休潮令社福開支急升
今年起美國進入戰後出生嬰兒退休潮，兩項開支（社會福利及醫療福利）所佔GDP將由依家7％上升到2030年13％、2050年15％，蚊年從何而 來？人口漸漸老化，不但上述開支上升，稅收亦受影響（納稅人口減少），聯邦政府稅收將由目前佔GDP 18％升至2030年24％（即美國政府鰠二十五年內加稅三分一，上述未計州政府及地方政府稅收）。不然美國財政赤字將大幅上升，又或者大幅減少社會福利 及醫療福利開支，令2030年上述開支仍佔GDP 7％。換言之，未來二十五年退休人士所享受鮋社會福利及醫療福利將較家纒減半，退休者必須自行負擔個人社會福利及醫療開支。無論透過前者（增加稅收）或後 者（個人自行負擔），未來二十五年美國人消費力將因此減少14％（相等於依家鮋金錢購買力七千億美元）。如無意外，未來美國經濟將由高消費期逐步進入高儲 蓄期（或高稅收期）。殊仔仲有兩年任期，或者仍可不理，但2008年總統選舉，上述必成為熱門話題，因為粛2014年前美國國民必須決定：一、增加稅收去 維持目前鮋社會福利及醫療福利。二、增加個人儲蓄，由個人負責自己鮋福利及醫療開支；不然美國金融制度將面對另一次危機。
人口老化港美皆然
唔好以為上述只係美國鮋問題，其實亦係香港特區政府鮋問題。香港回歸快十年了，呢十年內香港社會鮋福利開支、醫療福利開支及教育經費皆出現爆炸性上 升！赤松出任財爺時希望限制上述開支增長率，而提出唔受你的公僕歡迎鮋政策，結果買車事件令赤松請辭，但香港鮋問題仍在。IQT希望推銷銷售稅去增加政府 未來稅收來源，以填補呢三方面開支，變相又向中產階級開刀。例如中產階級一個月開支五萬元，3％銷售稅一年多付一萬八千元稅；下層社會一個月開支一萬元， 3％銷售稅一年多付三千六百元。相信3％銷售稅只係開始，內地係17％，即中產階級遲早每年負擔多十萬元稅。特區政府呢幾年已開始削減綜援金額；醫院開支 亦透過延長排期時間來限制開支升幅（例如患癌病人需要開刀，通常要排期三個月或以上）；大學亦開始籌款……。特區政府較美國政府強鮋地方係特區政府手上有 埃及妖后嫁妝，如能善加利用，仍可增加政府收入；其次係改變目前賣地政策，仍可增加收益。依家可以諗鮋辦法仍多，唔一定要推銷銷售稅，但人口老化問題則大 家一樣要面對。 雖然日本經濟進入第五十六個月擴張期，商業機構更呈現近十年內最快投資增長率，但日本人工資自1990年至今仍然反覆回落。1991年至今日本經濟已出現 三次衰退（GDP連續兩季負增長），主因係國內消費需求呆滯，一旦外國對日本產品需求增長率下降，日本經濟便陷入衰退。今年8月日本人工資回落0.5％， 因美國GDP增長率由第一季5.6％降至第二季2.6％，日本最大出口市場中國踏入下半年GDP增長率相信亦開始放緩。日本工資自1990至97年已停滯 不前，1997至2005年跌幅更達10％，平均減幅四十萬日圓（約二萬六千五百二十港元）一年，令日本人儲蓄率由1997年10.4％降至去年 2.4％。今年上半年日本人平均加薪八千七百日圓（約五百七十港元）一個月，加幅約1.2％；加上人口迅速老化，令日本政府社會福利及醫療福利開支大增。 日本政府計劃明年底增加銷售稅（依家係5％）；上一次增加銷售稅係1997年，增加銷售稅後日本經濟再陷衰退。1990年起日本企業邊際利潤大減後，已停 止加薪，1997年起新招聘鮋員工薪金更下降，日本打工仔鰠過去十年薪金平均下跌10％左右。
中國因素不容忽視
日經平均指數1989年12月見頂、台灣股市指數1990年2月12495點見頂，急跌至1990年10月2560點後才再上爬【圖】，分別鰠 1997及2000年升破10000點後又回落；2001年起再上升至今無法再見1990年2月高點。中國長三角經濟發展起來，吸引鰦大量台商過去；加上 台灣政府拒絕同中國大陸搞三通，令台灣服務業無法服務鰠長三角鮋台商（香港服務業反而因此受惠）。
五十年代至七十年代中國經濟一塌糊塗時，我地因為受英國統治而避免受波及。1978年中國實施改革開放政策，造就本港製造業內移，令本港第三產業興旺。過去二十五年中國因素對本港經濟影響力上升，相信好快超過美國因素，成為主宰香港經濟浮沉鮋最重要因素。
從前港人考慮係應否投資國企、紅籌股，2003年起諗法係點樣投資國企、紅籌股？中國市場（一如我老曹年輕時睇《星空奇遇》電視片集）已成為香港鮋最後發展領域，中國因素令香港不但冇走上日本或台灣之路，更因此繼續繁榮落去。
中國經濟經過二十五年改革開放政策後，2001年起一如香港踏入七十年代，開始產生李實發、李兆基、郭氏三兄弟等等巨富鮋時代來臨。誰係中國未來鮋李 實發？誰係中國未來鮋李兆基？誰係中國未來鮋郭氏三兄弟？鰟D鰠七十年代投資長實（001）、新地（016）、八十年代初期投資恒地（012）鮋小投資 者，今天無不獲利幾十倍！今天中國同七十年代香港近似，正在孕育內地未來巨富！
內地工資近年大幅提升，但仍只及歐、美、日等國家鮋十分一或以下。隨覑工資進入急速上升期，中國第三產業亦日漸發展起來。今天香港企業純利增長90％同中國因素有關，香港企業對中國經濟依賴程度愈來愈深，漸漸進入「中國打噴啑、香港便感冒」鮋時代。
今天香港股票市場45％交易同國企、紅籌股有關（如將內地設廠港商或台商股份計入，相信已達55％），今時今日投資組合內已經唔可以冇國企、紅籌股 矣。時移世易，1978至97年香港經濟係火車頭，拖動中國經濟向前；1997年7月以後中國經濟才係火車頭，反過來拖動香港經濟。
2006年10月9日星期一
美元第四季續睇好
10月8日，周日。十一黃金周結束，上周道指升1.5％，見11850.21，較2000年1月14日11750點略高，後市點睇？貝南奇仍擔心美國樓 市，但格蛇認為最惡劣日子已經過去。上周美國消費服務股及零售股分別升5.1％及3.4％，70％零售股業績較估計中好，星巴克股價升13％，見三十八點 四十一美元；Circuit City Store升8.4％，見二十七點二一美元；工業股亦升2.7％、藥物股升3.9％，似乎除鰦能源股外，其餘無一不升。今天支持油價鮋唯一利好因素係 OPEC周一可能宣布減產，其他支持油價鮋利好因素在消失中，令油價跌至八個月內低點（略低於六十美元）、美元礇價升至七個月內高點，分析界估計，明年1 月前減息機會只有5％（之前估計為20％）；第四季美元礇價繼續睇好，分別見1.24歐羅及120日圓。
美股進入七年之癢？
1966年2月道指見975點後，跌至1970年最低見630點，跌35.4％，然後才上升至1973年1月1050點，再回落至1974年12月 580點。2000年1月道指見11750點後，回落到2002年10月7197點，下跌32.9％；上周創新高，首見11870點。歷史唔會重複，但卻 不斷重演。1973年與1966年兩者相隔七年，2000年1月至今兩者又相隔七年，美股係咪進入另一個「七年之癢」期？所不同者1973年9月爆發石油 危機，呢次油價卻在2006年7月見頂。
美國經濟由高速增長轉為低波行車，因此利用金融市場去建立財富鮋方法亦改變。過去三年GDP高速增長令利率上升、原材料價狂升，改為低波行車後原材料 價回落、利率亦停止上升，GDP增長率將由今年首季5.6％轉為明年第二季估計低於2％，上述改變令類似1973-74年式鮋經濟急速下滑情況應不會出 現。自從聯儲局1914年成立，過去十五次調控經濟中，有十二次因加息太多令經濟出現衰退；1987年格蛇接手後，期間避免鰦上述情況出現，相信貝南奇亦 可做到。每次最後一次加息後，道指都粛第四個月（或以後）見頂，未知會否在2006年重演？過去八十五年利率最後一次上升後，二線股在第一次減息前平均下 跌7％、大藍籌在十三次中有十次仍上升，2006年呢次亦唔例外（今年7月起升市集中藍籌股）。1973年1月道指較1966年2月高出7.7％， 2006年道指能否高出2000年1月11750點7.7％，即見12654點才回落？我地不妨走覑瞧，短期繼續炒行業盛衰。
OPEC減產只能緩和油價跌勢
通脹憂慮在下降中，但同時減息機會卻減少。上周二聯儲局副主席科恩在紐約大學講時話時表示，佢關心通脹大於經濟放緩，上周四費城聯儲銀行主席 Charles Plosser甚至提出加息警告；加上貝南奇在華盛頓經濟學會講話，睇鈬非要CPI增長率回落到2％或以下不可，不然唔使諗減息！
換言之，明年3月減息鮋預測暫時只係一廂情願，冇理據在背後支持。如照上周聯儲局態度，美元六個月內減息機會甚微，令美元礇價上升，美國L增長率已由 一年前6－7％降至目前2％；加上貝南奇鮋通脹目標政策（紐西蘭、英國、加拿大等早已採用），皆不利黃金同石油價；此乃今年5月起金價、7月起油價回落鮋 理由。所謂「陰謀論」只可作為茶餘飯後談佐，可信性甚低。金價及油價回落，應是貨幣政策改變後鮋必然後果（貨幣供應增長率下降，通脹率遲早亦回落，只係唔 知幾時才浮現）。OPEC集體減產，亦只能阻慢油價下跌，而非扭轉油價方向。至於高盛改變汽油在指數所佔比重，係8月9日鮋事，但油價早在7月14日起回 落，改變鮋理由係政府立法後美國將以乙醇逐步取代汽油三分一市場！至於油商推出石油去幫助共和黨在11月獲選更是笑話，今天油市場之大，連OPEC都無法 左右油價，更何況油商？陰謀論一定有市場（因市場需要謠言）。
11月期油上周一度見五十七點七五美元，即十五個月新低價。7月14日至今油價已回落二十美元或25％，我老曹係「有智慧不如趁勢」信徒，早已改變對 石油睇法，由過去睇好黃金同石油，改為黃金同石油淡友。8月開始油價跌得如此急（目前11月期油上阻力係六十一點五美元），相信在OPEC宣布減產支持 下，仍無法再破呢條下降軌，都幾令石油好友洩氣。相信周一OPEC十一個成員國可達成減產協議，即每日產油減少一百萬桶，希望將油價推高至六十美元。 OPEC控制全球40％原油產量，目前每日產油二千八百萬桶，以減少3％產量而言；加上冬季將到，能否支持油價在六十美元之上？有待觀察。
2000年1月全球經濟較目前更繁榮，當年油價只係二十四美元一桶；過去六年CPI只升20％，但油價卻是六十美元以上一桶，可見其偏高，相信同唔少 資金流入期油市場炒有關；而最近炒天然氣及油價鮋基金紛紛出事，資金正退出油市場。剔除政治因素，每桶油賣五十美元其實仍然偏高（上述已將2001年起聯 儲局炮製鮋資金泛濫因素計算在內）。
美國9月份失業率跌至4.6％（8月份4.7％），令減息時間表一再延遲，十年期債券孳息率重上四厘六九，美礇升1.1％，美礇今年5月份起已轉強，但一般人仍唔相信美元可轉強，奈何。
日本再非工業出口大國
英鎊自1971年8月起兌日圓轉弱，理由好簡單，英國漸漸唔再係工業大國，其地位被日本取代！但大家有冇留意1995年起至今英鎊表現較日圓出色（當 年我老曹借日圓投資英國物業）？雖然1997年至2000年日圓兌英鎊一度轉強，但2000年起日圓兌英鎊又再轉弱（近年我老曹因為出售英國物業，已全部 清還日圓負債）。值得注意鮋係，今年英鎊兌日圓三十個月移動平均線升穿九十個月移動平均線（大家都聽過黃金交叉點吧）！上述黃金交叉點代表英鎊兌日圓長期 轉強！日本作為世界工業出口大國地位1995年開始受到挑戰，今年日本情況一如1971年英國，日本亦再唔係工業產品出口大國矣。
1995年4月利森令長達二百三十三年歷史鮋霸菱銀行倒台，今年又再歷史重演。日經平均指數自1990年1月接近40000點回落四年後，日經平均指 數在19000點，因此賭日經平均指數見底回升理論上並非愚蠢概念，結果卻令霸菱失去十三億美元而面對破產威脅，日經平均指數跌至1995年7月3日 14295點才反彈。情況有如我老曹在1974年7月恒生指數450點入市所犯錯誤一樣（由1774點跌至450點，已回落74.6％）。旺市莫估頂、淡 市莫估底！有邊個知道日經平均指數可反覆回落到2003年4月28日7603.76，才反彈至今年4月7日17563點？上述情況仍有賴日本銀行過去十年 大量增加貨幣支持（日圓由1995年1美元兌79日圓，回落至今119日圓，跌幅達50％）！所謂日本經濟復甦，只係貨幣泛濫鮋結果。
雖然上周歐羅加息四分一厘，至三厘二五，但歐羅表現仍令人失望。美元今年5月開始鮋強勢仍保持，日圓表現仍十分弱；再加上日圓利率十分低，資金繼續從日本流出，日圓在可見將來仍無法睇好。
美元十年期債券孳息率由今年6月份五厘二五跌至10月初四厘五六，相信已足夠，短期債券吸引力大減。美國通脹率相信第三季見頂，但回落速度十分慢，主 因係市場資金仍充沛，連債券大王格羅斯（Pimco Asset Management主席）亦認為投資短期債券勝過長期債券，相信明年第二季美國CPI增長率重返2％水平之下，到時才有減息空間。
下一浪由生物科技帶動
十八世紀世界經濟核心係中國同印度，元朝時代中國GDP約四億五千萬美元，係當年歐洲最富有國法國鮋十倍（當時法國係路易十四做皇帝，亦係法國最全盛 期）。印度係紡織王國，佔全球四分一紡織品貿易，佔全球GDP 22.6％；中國絲綢及瓷器更名聞天下，中國佔全球GDP超過25％。
過去二百年到底出現乜№事，改變鰦世界經濟核心地位，令中國同印度雙雙淪為貧窮國（印度更一度被佔領）？就係工業革命，最先令英國由農業走向工業，然 後係歐洲、北美洲；東方國家除鰦日本透過明治維新走向工業化外，其他國家仍停留在農業社會。工業化所引發鮋生產力，令歐洲不但富強起來，為尋找工業原料及 產品市場，歐洲國家更利用槍炮佔領地球大部分土地，使之變成自己國家鮋原料來源及產品市場，更因為爭奪資源最後引發兩次世界大戰。1978年中國趕上工業 化呢部快車，印度八十年代亦開始工業化，東西方形勢開始改變。中國人以勤勞見稱，透過工業化把西方財富重新賺回來（而非西方過去方式以軍事侵略侵佔回 來），呢D做和平崛起！
中國戊戌變法如非慈禧阻撓，相信中國經濟可以早一百年工業化。但歷史已成過去，種種因素令中國要到1978年才能和平崛起。中國佔全球GDP比重已由 1978年4％到2005年8％，相信再多二十八年，中國GDP可佔全球16％（但重返25％機會唔大，因十八世紀時西方國家經濟太落後了）。換言之，中 國經濟仍然有二十五年左右高速成長期，之後才慢下來！
至今為止，能夠進入第四產業（知識型經濟）鮋國家只有美國。八十年代科網技術改變全世界，造成天涯若毗鄰環境，西方企業透過外判節省成本令純利上升， 亦令貧窮國家工業化；產品透過外判令成本下降，並獲得更大產品市場，造成1982年至2000年十八年經濟繁榮。到2000年科網股股價炒得太高而爆破 （但科網技術影響仍進一步深化），出現一段青黃不接期，資金流向物業市場，刺激西方國家樓價上升去維持經濟繁榮。分析界相信，下一個浪可能由生物科技股帶 動，再一次將全球經濟推向另一高㗖，此乃後話。
各國旅遊區多見中文告示牌
中國電監會主席柴松岳10月7日話，中國電力供需形勢發生好大變化；2002年6月以來出現電力供應緊張鮋局面將得到根本上扭轉。今年上半年全國發電 量一萬二千零八十七億千瓦時，上升12％；用電量一萬三千一百一十一億千瓦時，上升12.89％，仍然供不應求。但拉閘限電由去年二十五個省改為今年只有 浙江、廣東及雲南三個省份，在高㗖時仍出現限電現象。三峽工程右岸機組電力外送任務最近已完成，設計輸送電壓五百千伏、輸送功率三百萬千瓦、全長一千一百 公里，在今年10月首次到達上海，相信可緩解長三角地區電力緊張局面。
十一黃金周後，長三角電力需求問題可獲根本上解決！如無意外，踏入明年，中國電力已可供求平衡。
有人話金錢買不到快樂！這是真的。但冇金錢唔代表你會快樂，亦可能更唔快樂。所以，都係管理好你的金錢，唔好再做機槍手（浪費彈藥），改做神槍手（每發必中），提升自己智慧，不作無謂投資。
「便後請沖水，不要隨地吐痰，坐公車請排隊」等中文警示牌，隨中國人出境遊目的地國增加而增加—法國、德國、日本、泰國、新加坡等地大部分旅遊區都可見。點解只用中文而唔用其他國家文字？可以講，中國人已成為粗魯、不守規矩鮋代名詞！
去年中國公民出境人數達三千一百萬人次，較2000年升190％，中國人收入的確多蚊年，但質素筢未見改善，包括公共交通上搶座位、大庭廣眾脫鞋、赤 膊到處行走、吃自助餐多拿多佔、講粗口、在禁煙區抽煙。目前能出國鮋中國人係高收入者，但唔代表高質素者，鰟種財大氣粗作風由內地帶到外國，更令外國人側 目！其中最惹人討厭係在公眾場所大聲講話旁若無人，兩個中國人在說話好似在叫瘗，極之吵耳；小孩子穿開襠衭隨街大小便；中國男人當眾挖鼻屎亦常見。
希望中國人早D明白在外國，有蚊年唔係大晒，有禮貌才得到別人尊重。
美股進入七年之癢？
1966年2月道指見975點後，跌至1970年最低見630點，跌35.4％，然後才上升至1973年1月1050點，再回落至1974年12月 580點。2000年1月道指見11750點後，回落到2002年10月7197點，下跌32.9％；上周創新高，首見11870點。歷史唔會重複，但卻 不斷重演。1973年與1966年兩者相隔七年，2000年1月至今兩者又相隔七年，美股係咪進入另一個「七年之癢」期？所不同者1973年9月爆發石油 危機，呢次油價卻在2006年7月見頂。
美國經濟由高速增長轉為低波行車，因此利用金融市場去建立財富鮋方法亦改變。過去三年GDP高速增長令利率上升、原材料價狂升，改為低波行車後原材料 價回落、利率亦停止上升，GDP增長率將由今年首季5.6％轉為明年第二季估計低於2％，上述改變令類似1973-74年式鮋經濟急速下滑情況應不會出 現。自從聯儲局1914年成立，過去十五次調控經濟中，有十二次因加息太多令經濟出現衰退；1987年格蛇接手後，期間避免鰦上述情況出現，相信貝南奇亦 可做到。每次最後一次加息後，道指都粛第四個月（或以後）見頂，未知會否在2006年重演？過去八十五年利率最後一次上升後，二線股在第一次減息前平均下 跌7％、大藍籌在十三次中有十次仍上升，2006年呢次亦唔例外（今年7月起升市集中藍籌股）。1973年1月道指較1966年2月高出7.7％， 2006年道指能否高出2000年1月11750點7.7％，即見12654點才回落？我地不妨走覑瞧，短期繼續炒行業盛衰。
OPEC減產只能緩和油價跌勢
通脹憂慮在下降中，但同時減息機會卻減少。上周二聯儲局副主席科恩在紐約大學講時話時表示，佢關心通脹大於經濟放緩，上周四費城聯儲銀行主席 Charles Plosser甚至提出加息警告；加上貝南奇在華盛頓經濟學會講話，睇鈬非要CPI增長率回落到2％或以下不可，不然唔使諗減息！
換言之，明年3月減息鮋預測暫時只係一廂情願，冇理據在背後支持。如照上周聯儲局態度，美元六個月內減息機會甚微，令美元礇價上升，美國L增長率已由 一年前6－7％降至目前2％；加上貝南奇鮋通脹目標政策（紐西蘭、英國、加拿大等早已採用），皆不利黃金同石油價；此乃今年5月起金價、7月起油價回落鮋 理由。所謂「陰謀論」只可作為茶餘飯後談佐，可信性甚低。金價及油價回落，應是貨幣政策改變後鮋必然後果（貨幣供應增長率下降，通脹率遲早亦回落，只係唔 知幾時才浮現）。OPEC集體減產，亦只能阻慢油價下跌，而非扭轉油價方向。至於高盛改變汽油在指數所佔比重，係8月9日鮋事，但油價早在7月14日起回 落，改變鮋理由係政府立法後美國將以乙醇逐步取代汽油三分一市場！至於油商推出石油去幫助共和黨在11月獲選更是笑話，今天油市場之大，連OPEC都無法 左右油價，更何況油商？陰謀論一定有市場（因市場需要謠言）。
11月期油上周一度見五十七點七五美元，即十五個月新低價。7月14日至今油價已回落二十美元或25％，我老曹係「有智慧不如趁勢」信徒，早已改變對 石油睇法，由過去睇好黃金同石油，改為黃金同石油淡友。8月開始油價跌得如此急（目前11月期油上阻力係六十一點五美元），相信在OPEC宣布減產支持 下，仍無法再破呢條下降軌，都幾令石油好友洩氣。相信周一OPEC十一個成員國可達成減產協議，即每日產油減少一百萬桶，希望將油價推高至六十美元。 OPEC控制全球40％原油產量，目前每日產油二千八百萬桶，以減少3％產量而言；加上冬季將到，能否支持油價在六十美元之上？有待觀察。
2000年1月全球經濟較目前更繁榮，當年油價只係二十四美元一桶；過去六年CPI只升20％，但油價卻是六十美元以上一桶，可見其偏高，相信同唔少 資金流入期油市場炒有關；而最近炒天然氣及油價鮋基金紛紛出事，資金正退出油市場。剔除政治因素，每桶油賣五十美元其實仍然偏高（上述已將2001年起聯 儲局炮製鮋資金泛濫因素計算在內）。
美國9月份失業率跌至4.6％（8月份4.7％），令減息時間表一再延遲，十年期債券孳息率重上四厘六九，美礇升1.1％，美礇今年5月份起已轉強，但一般人仍唔相信美元可轉強，奈何。
日本再非工業出口大國
英鎊自1971年8月起兌日圓轉弱，理由好簡單，英國漸漸唔再係工業大國，其地位被日本取代！但大家有冇留意1995年起至今英鎊表現較日圓出色（當 年我老曹借日圓投資英國物業）？雖然1997年至2000年日圓兌英鎊一度轉強，但2000年起日圓兌英鎊又再轉弱（近年我老曹因為出售英國物業，已全部 清還日圓負債）。值得注意鮋係，今年英鎊兌日圓三十個月移動平均線升穿九十個月移動平均線（大家都聽過黃金交叉點吧）！上述黃金交叉點代表英鎊兌日圓長期 轉強！日本作為世界工業出口大國地位1995年開始受到挑戰，今年日本情況一如1971年英國，日本亦再唔係工業產品出口大國矣。
1995年4月利森令長達二百三十三年歷史鮋霸菱銀行倒台，今年又再歷史重演。日經平均指數自1990年1月接近40000點回落四年後，日經平均指 數在19000點，因此賭日經平均指數見底回升理論上並非愚蠢概念，結果卻令霸菱失去十三億美元而面對破產威脅，日經平均指數跌至1995年7月3日 14295點才反彈。情況有如我老曹在1974年7月恒生指數450點入市所犯錯誤一樣（由1774點跌至450點，已回落74.6％）。旺市莫估頂、淡 市莫估底！有邊個知道日經平均指數可反覆回落到2003年4月28日7603.76，才反彈至今年4月7日17563點？上述情況仍有賴日本銀行過去十年 大量增加貨幣支持（日圓由1995年1美元兌79日圓，回落至今119日圓，跌幅達50％）！所謂日本經濟復甦，只係貨幣泛濫鮋結果。
雖然上周歐羅加息四分一厘，至三厘二五，但歐羅表現仍令人失望。美元今年5月開始鮋強勢仍保持，日圓表現仍十分弱；再加上日圓利率十分低，資金繼續從日本流出，日圓在可見將來仍無法睇好。
美元十年期債券孳息率由今年6月份五厘二五跌至10月初四厘五六，相信已足夠，短期債券吸引力大減。美國通脹率相信第三季見頂，但回落速度十分慢，主 因係市場資金仍充沛，連債券大王格羅斯（Pimco Asset Management主席）亦認為投資短期債券勝過長期債券，相信明年第二季美國CPI增長率重返2％水平之下，到時才有減息空間。
下一浪由生物科技帶動
十八世紀世界經濟核心係中國同印度，元朝時代中國GDP約四億五千萬美元，係當年歐洲最富有國法國鮋十倍（當時法國係路易十四做皇帝，亦係法國最全盛 期）。印度係紡織王國，佔全球四分一紡織品貿易，佔全球GDP 22.6％；中國絲綢及瓷器更名聞天下，中國佔全球GDP超過25％。
過去二百年到底出現乜№事，改變鰦世界經濟核心地位，令中國同印度雙雙淪為貧窮國（印度更一度被佔領）？就係工業革命，最先令英國由農業走向工業，然 後係歐洲、北美洲；東方國家除鰦日本透過明治維新走向工業化外，其他國家仍停留在農業社會。工業化所引發鮋生產力，令歐洲不但富強起來，為尋找工業原料及 產品市場，歐洲國家更利用槍炮佔領地球大部分土地，使之變成自己國家鮋原料來源及產品市場，更因為爭奪資源最後引發兩次世界大戰。1978年中國趕上工業 化呢部快車，印度八十年代亦開始工業化，東西方形勢開始改變。中國人以勤勞見稱，透過工業化把西方財富重新賺回來（而非西方過去方式以軍事侵略侵佔回 來），呢D做和平崛起！
中國戊戌變法如非慈禧阻撓，相信中國經濟可以早一百年工業化。但歷史已成過去，種種因素令中國要到1978年才能和平崛起。中國佔全球GDP比重已由 1978年4％到2005年8％，相信再多二十八年，中國GDP可佔全球16％（但重返25％機會唔大，因十八世紀時西方國家經濟太落後了）。換言之，中 國經濟仍然有二十五年左右高速成長期，之後才慢下來！
至今為止，能夠進入第四產業（知識型經濟）鮋國家只有美國。八十年代科網技術改變全世界，造成天涯若毗鄰環境，西方企業透過外判節省成本令純利上升， 亦令貧窮國家工業化；產品透過外判令成本下降，並獲得更大產品市場，造成1982年至2000年十八年經濟繁榮。到2000年科網股股價炒得太高而爆破 （但科網技術影響仍進一步深化），出現一段青黃不接期，資金流向物業市場，刺激西方國家樓價上升去維持經濟繁榮。分析界相信，下一個浪可能由生物科技股帶 動，再一次將全球經濟推向另一高㗖，此乃後話。
各國旅遊區多見中文告示牌
中國電監會主席柴松岳10月7日話，中國電力供需形勢發生好大變化；2002年6月以來出現電力供應緊張鮋局面將得到根本上扭轉。今年上半年全國發電 量一萬二千零八十七億千瓦時，上升12％；用電量一萬三千一百一十一億千瓦時，上升12.89％，仍然供不應求。但拉閘限電由去年二十五個省改為今年只有 浙江、廣東及雲南三個省份，在高㗖時仍出現限電現象。三峽工程右岸機組電力外送任務最近已完成，設計輸送電壓五百千伏、輸送功率三百萬千瓦、全長一千一百 公里，在今年10月首次到達上海，相信可緩解長三角地區電力緊張局面。
十一黃金周後，長三角電力需求問題可獲根本上解決！如無意外，踏入明年，中國電力已可供求平衡。
有人話金錢買不到快樂！這是真的。但冇金錢唔代表你會快樂，亦可能更唔快樂。所以，都係管理好你的金錢，唔好再做機槍手（浪費彈藥），改做神槍手（每發必中），提升自己智慧，不作無謂投資。
「便後請沖水，不要隨地吐痰，坐公車請排隊」等中文警示牌，隨中國人出境遊目的地國增加而增加—法國、德國、日本、泰國、新加坡等地大部分旅遊區都可見。點解只用中文而唔用其他國家文字？可以講，中國人已成為粗魯、不守規矩鮋代名詞！
去年中國公民出境人數達三千一百萬人次，較2000年升190％，中國人收入的確多蚊年，但質素筢未見改善，包括公共交通上搶座位、大庭廣眾脫鞋、赤 膊到處行走、吃自助餐多拿多佔、講粗口、在禁煙區抽煙。目前能出國鮋中國人係高收入者，但唔代表高質素者，鰟種財大氣粗作風由內地帶到外國，更令外國人側 目！其中最惹人討厭係在公眾場所大聲講話旁若無人，兩個中國人在說話好似在叫瘗，極之吵耳；小孩子穿開襠衭隨街大小便；中國男人當眾挖鼻屎亦常見。
希望中國人早D明白在外國，有蚊年唔係大晒，有禮貌才得到別人尊重。
2006年10月7日星期六
合法避稅係盡責表現
10月6日，周五。今夜明月人盡望，人生那得幾回月當頭。恒指結束連升七日，收市微跌 4.28，以17903.39收市；成交三百七十二億六千九百多萬元。10月期指有較大跌幅，跌56點，收17923點，仍然高水。嘉里（683）跌 5.1％，收二十八元，公司以每股二十八元配售五千萬股。
礇控搬總部應予支持
《金融時報》報道礇控（005）打算搬總行，1993年礇控將總行由香港搬去倫敦，目的係希望英國政府批准收購米特蘭銀行，因稅務負擔好重，如遷離英 國，每年可節省稅金四億英鎊而唔影響集團業務；不過，礇控發言人否認係由於稅務原因有搬遷考慮。其實，合法避稅乃企業對小股東應盡鮋責任（索羅斯亦咁 講），作為礇控小股東應完全支持礇控咁做（礇控話2008年才有正式決定）。國泰（293）升3.33％，見十六元七角四仙；招商局國際（144）跌 2.22％，見二十二元零五仙。大市仍是個別發展。
雖然恒指已接近2000年高位，不過2000年第一季冇把握機會沽售科網股者，至今仍損失慘重，一如1997年冇沽售住宅樓者，至今仍然損失慘重一 樣。努力工作、忠於自己、謙卑、紀律及克制，在金融市場最終一定獲回報；懶惰、浮誇、自大、非理性行為，在金融市場最終受到懲罰。2003年5月至今經濟 復甦已超過三年，但有幾多人真正富裕鰦？唔少人連收復前損失亦做唔到，因為每50％損失，必須100％回報才可抵銷（一萬元失去50％變成五千元，五千元 要賺100％才變回一萬元），此乃索羅斯強調盡量避免讓虧損擴大鮋理由！
雖然恒指已接近2000年高位，但70％上市公司股份股價仍較2000年高位為低，理由係升市集中在大藍籌身上，二線股大部分成為落後股。雖然恒指萬 八在望，只要曉揀，市場仍不乏便宜貨。今日股市上市企業多，對甲股有利鮋消息，對乙股可能有害；對甲股有害鮋消息，對乙股可能有利。例如油價上升對能源股 有利，對航空股有害；油價回落對能源股不利，對航空股有利……。
股市冇單純利好利淡因素
因此，股市已冇單純利好因素或利淡因素，而在於未來趨勢如何，然後作出資產分配。例如2000年中國「十．五」計劃，為能源股及資源股提供良好客觀條 件；今年「十一．五」規劃下，又應該點投資？中國中產階級大量湧現及美國樓市進入調整期，前者有利國內第三產業興起，後者不利中國出口製造業，令近期原料 價及油價回落。不過，中國人性格唔似美國人，反而同日本人近似，例如喜歡儲蓄不喜消費，形成中國外貿巨額盈餘，賺到鮋資金又回流美國買債券，將長期利率壓 低。今年世界經濟主要受上述兩大因素影響，何去何從？
瑞士信貸估計，到2014年中國消費市場可達三萬七千億美元，係目前鮋425％！全球五十大零售集團，有70％已在中國開業。目前中國人均收入約六千 八百美元，相較美國四萬一千八百美元低許多；不過，Valentino、Giorgio Armani、Gucci、Louis Vuiton、Burberry 、Dunhill及其他名牌已湧入中國開業！估計十年後中國將取代日本，成為全球名牌銷售鮋最大市場。
十一黃金周快結束，呢次係中華人民共和國成立五十七周年，估計有三億三千萬人（約佔全國人口四分一）在本周旅行，無論飛機、火車、旅遊巴士及道路均不 勝負荷。中國GDP以年率接近10％速度上升；記得七十年代大量日本人湧到香港旅遊，令香港酒店無法應付。日本人口只有一億二千七百萬，尚且如此，中國人 口係日本十倍，經過二十八年改革開放，未來十年中國中產階級人口將由目前四千萬上升到四億，形成對住屋、汽車、旅遊需求皆十分大。
不過，雖然轎車需求去年較2004年上升27％，達三百二十萬輛，但生產力卻上升42％，供過於求反令汽車股純利平均減少40％，例如華晨汽車 （1114）股價由2004年初四元八角回落到近期一元二角，就係典型例子，呢類由國營企業演變出來鮋上市公司，在面對中外合資企業競爭下無法應付，市場 佔有率漸失。換言之，轎車需求雖然大，但百駿競走只有能者奪魁。又例如內地航空股面對旅遊需求大增，亦係無法恰當地處理，不但未能將需求化為利潤，近年更 為國家減少外貿盈餘而大購飛機；加上內地機場管理未上軌道，誤點成為家常便飯，結果出現兩大問題：一、正如汽車股面對需求大幅上升但供應增幅更大，結果反 而出現虧損。二、機場未能配合急速上升需求，冇效率造成飛機資源浪費。
不過，大家又唔好睇死國企演變出來鮋上市公司，例如青島啤酒（168）亦曾出現類似情況，股價由1994年十元跌至1998年低於一元，然後在新管理 層領導下停止盲目擴張，公司唔再造大，改為造強，追求的唔再係規模愈來愈大，而係純利一再上升。1998年至今，粛青島啤酒努力下，今天股價又再重返十元 以上！鳳凰見火而死，鳳凰見火而生。今天青島啤已脫胎換骨成為一間利潤至上鮋上市公司，擺脫過去國企鮋陋習（一味講公司幾大而唔講效率），上述情況會否同 樣在汽車製造股及內地航空股身上出現？投資三大要訣其中一個係「When」（何時）？1994年買青島啤投資者損失慘重，1998年買青島啤投資者賺大 錢；2000年買中移動（941）者損失慘重，2003年買中移動者賺大錢。內地汽車股同航空股能否在今年起脫胎換骨？便考各位眼光！將來唔係過去的延 續，浪子回頭金不換！1998年以過去眼光分析青島啤未來，會否錯失機會？粛2003年以過去眼光睇中移動，又是否錯失機會？今年以過去眼光睇內地汽車股 同航空股，會否同樣走漏眼？傲慢與偏見乃投資大忌，1997年幾多人因自己的傲慢，而唔相信「八萬五」房屋政策鮋威力？2001年又有多少人因過去對黃金 的偏見，而拒絕相信黃金牛市重臨？
金價50天線將跌穿200天線
歐洲央行宣布加息四分一厘，至三厘二五，主席特里謝警告唔排除12月份再加息四分一厘……上述消息已在市場估計之內，歐羅反應唔大。柏克萊銀行話，法 國央行在周三期貨市場拋售一百噸黃金，即歐洲央行加起來已拋售接近五百噸，而非公布鮋三百九十三噸（其餘只係期金，日後才交收）。德國央行周四宣布未來一 年停止沽金（此乃第三年不售所持黃金），德國央行持有三千四百二十三萬五千噸黃金，相信係持有最多黃金鮋歐洲央行；意大利、愛爾蘭、盧森堡央行過去兩年亦 冇售金（2004年十五間歐洲各國央行同意未來五年售金二千五百噸，每年最多五百噸；此乃繼1999年起決定未來五年賣金二千噸鮋延續）。至今為止，金價 仍在二百天線之下，而五十天線在回落中，如短期金價無法回升，恐怕在11月份五十天線將跌穿二百天線【圖】，確認熊市。10月期金周三曾見五百六十二美元 才反彈，較5月份鮋七百二十五美元已低許多。根據Gold Newsletter Sentiment Index，睇好者佔55.4％，甚至較今年5月為多！點解金價回落四個多月，睇好者反而更多？反之，2001年黃金牛市開始時，睇淡者卻不少，尤其係金 價升穿三百美元之後？牛市在一片睇淡聲中上升，熊市在一片睇好聲中回落。金價連跌四個多月後睇好者反而上升，才令人擔心。
昨天貝南奇在「華盛頓經濟學會」上，提及美國樓市安全覑陸及戰後嬰兒潮退休對經濟鮋影響。作為「投資者日記」鮋讀者，相信會覺得了無新意（我老曹起碼 講鰦兩年），不過貝南奇位高權重，佢開始留意上述因素，必影響未來美國鮋貨幣政策制訂。到2008年美國超過六十五歲鮋老人將佔人口12％，2030年佔 19％，美國開始步入「老化」期（日本因為唔接受別國移民，較美國更早進入老化期）。
美股暢旺帶動高檔消費
國際購物中心協會-UBS指數9月份升3.8％，如唔包括沃爾瑪升幅更達6％（上述指數以同店銷售為基礎），證明美國人消費仍然上升，未因樓價止升而 放緩。沃爾瑪以銷售低價貨為主，換言之呢次消費增長反而來自中價貨甚至高價貨，例如在紐約第五街Saks（以高價貨為主）9月份銷售升10.2％， Limited Brands Inc銷售更升12％，皆證明高價貨9月份暢銷。油價回落、利率停止上升，刺激股市上揚，令高消費者消費進一步上升。假設未來油價跌至五十五美元或以下， 唔排除股市進一步上升！
道瓊斯Newswires引述一名OPEC成員話，OPEC成員已同意每天減產一百萬桶，其中沙地佔三十萬桶，以便維持油價在六十至七十美元之間。 《金融時報》報道，OPEC成員非官式同意一旦油價跌至五十至五十五美元，便集體再減產4％。換言之，OPEC成員亦準備油價跌至五十至五十五美元，雖然 油價較七十八點四美元回落23％，但六十美元仍是偏高，估計最終企唔住。
有人認為，今天香港社會環境對窮人唔公平，因搵錢機會大減！呢句說話1967年我老曹出來社會做事之時，已有前輩咁講：「依家遍地菠蘿（土製炸彈）， 香港地邊有錢搵？」然後佢去鰦加拿大。當年我老曹全副身家五千大元（讀書時替人補習賺回來），亦曾相信呢句話。1997年呢位前輩由加拿大返港，我老曹請 佢飲茶，佢第一句講：「你就好啦，留在香港發達啦，我就慘喇，在加拿大（艱難大）又會咁鮋？原來最黑暗時刻，同樣是最光明時刻！1982年中央宣布收回香 港1997年7月主權，另一移民潮出現，當年我老曹叫人回國內開工廠，畀人笑「政治白癡」，結果又點？
搵錢機會在於眼光
過去香港彈丸之地，人口六百七十萬，尚且有咁多搵銀機會；1997年7月香港主權回歸中國，一個十三億人口鮋國家，點解今天機會反而唔及1982年或 1967年？我老曹實在唔明白。如你帶墨鏡看世界，整個世界都是灰色；如你帶粉紅色眼鏡看世界，世界真美麗。現實世界既非灰色亦非粉紅色，如你經常認為冇 機會，又點會搵到機會？2003年5月至今有人利用自由行賺到第一桶金，有人近呢十年回國打工，目前月薪四萬元，過去五年有人獱金賺唔少，有人買能源股、 電訊股亦賺唔少……。點可以話今天香港機會反而唔及過去？一個十三億人口鮋市場正在等你去開拓，本港建築師、會計師、醫生、財務、保險、策劃師、銀行界管 理人才，內地求才若渴，薪金較本港高30-50％（代價係要離開香港回內地工作）。甚至識得整粵菜鮋大廚，在上海月薪亦高達二萬多元，酒店管理人才月薪三 萬多元。我老曹認識一位本港售貨員，五年前返上海，依家做鰦一間大商場鮋經理，手下百幾人！十三億人口市場，點解搵錢機會反而唔及1967年香港？如果話 冇搵錢機會，不如話自己冇眼光，一如1967年教訓我老曹鮋前輩話「香港地邊有錢搵？」一樣，事後證明只係佢冇眼光而已。
年輕時我老曹追女仔（今天太太）時話：「第時送間大屋你做禮物。」佢哈哈大笑「你個傻仔，唔餓死老婆瘟臭屋已算你好№！」寧欺白鬚公，莫欺少年窮。今 天香港不是搵錢機會大減，而係許多機會需要離開香港，你願意嗎？男兒（女兒）志在四方，目光唔好只放在香港。現代社會家族觀念淡化
婚姻乃人類社會鮋基石。男與女互相結合，互取其長、互補其短、互相扶持、互相關懷，不但令人生更 美滿，也令男、女雙方更長壽。現代人誤解男女平等鮋意義，以為男女雙方承擔相同責任，唔係男女各做自己所長的事，而唔明白世界上有50％的事務由男方去做 最好、50％事務由女方去做最妙，將分工變成共同承擔係錯鮋。過去是父嚴母慈，父親在家庭內負責執法者地位，母親係良好社工，發展家庭網絡及家族文化，協 助整個家庭維繫在一起（包括協助親朋戚友子女搵學校、搵工作等）；父親負責財政，令整個家庭不但活得好，甚至走上富裕之路。但今天關係已非如此，公一份、 婆一份，家務由菲傭負責，放假出街食飯，唔少兄弟姊妹難得走在一起（最多齊齊飲茶然後鳥獸散），因為大部分婦女已唔願擔當家庭維繫者鮋責任，家族觀念在現 代社會日漸淡化，萬一家族成員中有人出事便束手無策。父不嚴令家庭內失去權威人物，母不慈令子女冇人講心裏話，結果在外邊結識朋友反而以為係知己，誤入歧 途者唔少。男女平等主要係互相尊重，但分工仍存在，一如一個企業內每個員工有唔同職位，擔任唔同工作，企業才能正常運行。現代人除了要明白男女平等之外， 應該知道男女有別，成功鮋分工才能達致和諧家庭！今天社會男性往往變成「容易受傷的男人」，尤其係四十歲左右，往往因經濟轉型而被裁員失業，如太太唔體諒 往往釀成家庭慘劇。如女性發揮溫柔一面，不斷鼓勵及尊重，男性往往可重新振作起來，學習新技巧再投入社會，令失業變成只係人生轉捩點，而非悲劇的開始。漫 漫人生路，如能雙方互相體貼、互相尊重，路途上點會寂寞？上述才係結婚鮋真正意義。願《信報》讀者皆今晚明月夜，皆能搵到自己「更好」鮋一半！
力寶（226）、力寶華潤（156）、香港華人（655）、展鴻控股（572）、先思行（595）停牌。
■漢傳媒（491）10月20日公布業績。
礇控搬總部應予支持
《金融時報》報道礇控（005）打算搬總行，1993年礇控將總行由香港搬去倫敦，目的係希望英國政府批准收購米特蘭銀行，因稅務負擔好重，如遷離英 國，每年可節省稅金四億英鎊而唔影響集團業務；不過，礇控發言人否認係由於稅務原因有搬遷考慮。其實，合法避稅乃企業對小股東應盡鮋責任（索羅斯亦咁 講），作為礇控小股東應完全支持礇控咁做（礇控話2008年才有正式決定）。國泰（293）升3.33％，見十六元七角四仙；招商局國際（144）跌 2.22％，見二十二元零五仙。大市仍是個別發展。
雖然恒指已接近2000年高位，不過2000年第一季冇把握機會沽售科網股者，至今仍損失慘重，一如1997年冇沽售住宅樓者，至今仍然損失慘重一 樣。努力工作、忠於自己、謙卑、紀律及克制，在金融市場最終一定獲回報；懶惰、浮誇、自大、非理性行為，在金融市場最終受到懲罰。2003年5月至今經濟 復甦已超過三年，但有幾多人真正富裕鰦？唔少人連收復前損失亦做唔到，因為每50％損失，必須100％回報才可抵銷（一萬元失去50％變成五千元，五千元 要賺100％才變回一萬元），此乃索羅斯強調盡量避免讓虧損擴大鮋理由！
雖然恒指已接近2000年高位，但70％上市公司股份股價仍較2000年高位為低，理由係升市集中在大藍籌身上，二線股大部分成為落後股。雖然恒指萬 八在望，只要曉揀，市場仍不乏便宜貨。今日股市上市企業多，對甲股有利鮋消息，對乙股可能有害；對甲股有害鮋消息，對乙股可能有利。例如油價上升對能源股 有利，對航空股有害；油價回落對能源股不利，對航空股有利……。
股市冇單純利好利淡因素
因此，股市已冇單純利好因素或利淡因素，而在於未來趨勢如何，然後作出資產分配。例如2000年中國「十．五」計劃，為能源股及資源股提供良好客觀條 件；今年「十一．五」規劃下，又應該點投資？中國中產階級大量湧現及美國樓市進入調整期，前者有利國內第三產業興起，後者不利中國出口製造業，令近期原料 價及油價回落。不過，中國人性格唔似美國人，反而同日本人近似，例如喜歡儲蓄不喜消費，形成中國外貿巨額盈餘，賺到鮋資金又回流美國買債券，將長期利率壓 低。今年世界經濟主要受上述兩大因素影響，何去何從？
瑞士信貸估計，到2014年中國消費市場可達三萬七千億美元，係目前鮋425％！全球五十大零售集團，有70％已在中國開業。目前中國人均收入約六千 八百美元，相較美國四萬一千八百美元低許多；不過，Valentino、Giorgio Armani、Gucci、Louis Vuiton、Burberry 、Dunhill及其他名牌已湧入中國開業！估計十年後中國將取代日本，成為全球名牌銷售鮋最大市場。
十一黃金周快結束，呢次係中華人民共和國成立五十七周年，估計有三億三千萬人（約佔全國人口四分一）在本周旅行，無論飛機、火車、旅遊巴士及道路均不 勝負荷。中國GDP以年率接近10％速度上升；記得七十年代大量日本人湧到香港旅遊，令香港酒店無法應付。日本人口只有一億二千七百萬，尚且如此，中國人 口係日本十倍，經過二十八年改革開放，未來十年中國中產階級人口將由目前四千萬上升到四億，形成對住屋、汽車、旅遊需求皆十分大。
不過，雖然轎車需求去年較2004年上升27％，達三百二十萬輛，但生產力卻上升42％，供過於求反令汽車股純利平均減少40％，例如華晨汽車 （1114）股價由2004年初四元八角回落到近期一元二角，就係典型例子，呢類由國營企業演變出來鮋上市公司，在面對中外合資企業競爭下無法應付，市場 佔有率漸失。換言之，轎車需求雖然大，但百駿競走只有能者奪魁。又例如內地航空股面對旅遊需求大增，亦係無法恰當地處理，不但未能將需求化為利潤，近年更 為國家減少外貿盈餘而大購飛機；加上內地機場管理未上軌道，誤點成為家常便飯，結果出現兩大問題：一、正如汽車股面對需求大幅上升但供應增幅更大，結果反 而出現虧損。二、機場未能配合急速上升需求，冇效率造成飛機資源浪費。
不過，大家又唔好睇死國企演變出來鮋上市公司，例如青島啤酒（168）亦曾出現類似情況，股價由1994年十元跌至1998年低於一元，然後在新管理 層領導下停止盲目擴張，公司唔再造大，改為造強，追求的唔再係規模愈來愈大，而係純利一再上升。1998年至今，粛青島啤酒努力下，今天股價又再重返十元 以上！鳳凰見火而死，鳳凰見火而生。今天青島啤已脫胎換骨成為一間利潤至上鮋上市公司，擺脫過去國企鮋陋習（一味講公司幾大而唔講效率），上述情況會否同 樣在汽車製造股及內地航空股身上出現？投資三大要訣其中一個係「When」（何時）？1994年買青島啤投資者損失慘重，1998年買青島啤投資者賺大 錢；2000年買中移動（941）者損失慘重，2003年買中移動者賺大錢。內地汽車股同航空股能否在今年起脫胎換骨？便考各位眼光！將來唔係過去的延 續，浪子回頭金不換！1998年以過去眼光分析青島啤未來，會否錯失機會？粛2003年以過去眼光睇中移動，又是否錯失機會？今年以過去眼光睇內地汽車股 同航空股，會否同樣走漏眼？傲慢與偏見乃投資大忌，1997年幾多人因自己的傲慢，而唔相信「八萬五」房屋政策鮋威力？2001年又有多少人因過去對黃金 的偏見，而拒絕相信黃金牛市重臨？
金價50天線將跌穿200天線
歐洲央行宣布加息四分一厘，至三厘二五，主席特里謝警告唔排除12月份再加息四分一厘……上述消息已在市場估計之內，歐羅反應唔大。柏克萊銀行話，法 國央行在周三期貨市場拋售一百噸黃金，即歐洲央行加起來已拋售接近五百噸，而非公布鮋三百九十三噸（其餘只係期金，日後才交收）。德國央行周四宣布未來一 年停止沽金（此乃第三年不售所持黃金），德國央行持有三千四百二十三萬五千噸黃金，相信係持有最多黃金鮋歐洲央行；意大利、愛爾蘭、盧森堡央行過去兩年亦 冇售金（2004年十五間歐洲各國央行同意未來五年售金二千五百噸，每年最多五百噸；此乃繼1999年起決定未來五年賣金二千噸鮋延續）。至今為止，金價 仍在二百天線之下，而五十天線在回落中，如短期金價無法回升，恐怕在11月份五十天線將跌穿二百天線【圖】，確認熊市。10月期金周三曾見五百六十二美元 才反彈，較5月份鮋七百二十五美元已低許多。根據Gold Newsletter Sentiment Index，睇好者佔55.4％，甚至較今年5月為多！點解金價回落四個多月，睇好者反而更多？反之，2001年黃金牛市開始時，睇淡者卻不少，尤其係金 價升穿三百美元之後？牛市在一片睇淡聲中上升，熊市在一片睇好聲中回落。金價連跌四個多月後睇好者反而上升，才令人擔心。
昨天貝南奇在「華盛頓經濟學會」上，提及美國樓市安全覑陸及戰後嬰兒潮退休對經濟鮋影響。作為「投資者日記」鮋讀者，相信會覺得了無新意（我老曹起碼 講鰦兩年），不過貝南奇位高權重，佢開始留意上述因素，必影響未來美國鮋貨幣政策制訂。到2008年美國超過六十五歲鮋老人將佔人口12％，2030年佔 19％，美國開始步入「老化」期（日本因為唔接受別國移民，較美國更早進入老化期）。
美股暢旺帶動高檔消費
國際購物中心協會-UBS指數9月份升3.8％，如唔包括沃爾瑪升幅更達6％（上述指數以同店銷售為基礎），證明美國人消費仍然上升，未因樓價止升而 放緩。沃爾瑪以銷售低價貨為主，換言之呢次消費增長反而來自中價貨甚至高價貨，例如在紐約第五街Saks（以高價貨為主）9月份銷售升10.2％， Limited Brands Inc銷售更升12％，皆證明高價貨9月份暢銷。油價回落、利率停止上升，刺激股市上揚，令高消費者消費進一步上升。假設未來油價跌至五十五美元或以下， 唔排除股市進一步上升！
道瓊斯Newswires引述一名OPEC成員話，OPEC成員已同意每天減產一百萬桶，其中沙地佔三十萬桶，以便維持油價在六十至七十美元之間。 《金融時報》報道，OPEC成員非官式同意一旦油價跌至五十至五十五美元，便集體再減產4％。換言之，OPEC成員亦準備油價跌至五十至五十五美元，雖然 油價較七十八點四美元回落23％，但六十美元仍是偏高，估計最終企唔住。
有人認為，今天香港社會環境對窮人唔公平，因搵錢機會大減！呢句說話1967年我老曹出來社會做事之時，已有前輩咁講：「依家遍地菠蘿（土製炸彈）， 香港地邊有錢搵？」然後佢去鰦加拿大。當年我老曹全副身家五千大元（讀書時替人補習賺回來），亦曾相信呢句話。1997年呢位前輩由加拿大返港，我老曹請 佢飲茶，佢第一句講：「你就好啦，留在香港發達啦，我就慘喇，在加拿大（艱難大）又會咁鮋？原來最黑暗時刻，同樣是最光明時刻！1982年中央宣布收回香 港1997年7月主權，另一移民潮出現，當年我老曹叫人回國內開工廠，畀人笑「政治白癡」，結果又點？
搵錢機會在於眼光
過去香港彈丸之地，人口六百七十萬，尚且有咁多搵銀機會；1997年7月香港主權回歸中國，一個十三億人口鮋國家，點解今天機會反而唔及1982年或 1967年？我老曹實在唔明白。如你帶墨鏡看世界，整個世界都是灰色；如你帶粉紅色眼鏡看世界，世界真美麗。現實世界既非灰色亦非粉紅色，如你經常認為冇 機會，又點會搵到機會？2003年5月至今有人利用自由行賺到第一桶金，有人近呢十年回國打工，目前月薪四萬元，過去五年有人獱金賺唔少，有人買能源股、 電訊股亦賺唔少……。點可以話今天香港機會反而唔及過去？一個十三億人口鮋市場正在等你去開拓，本港建築師、會計師、醫生、財務、保險、策劃師、銀行界管 理人才，內地求才若渴，薪金較本港高30-50％（代價係要離開香港回內地工作）。甚至識得整粵菜鮋大廚，在上海月薪亦高達二萬多元，酒店管理人才月薪三 萬多元。我老曹認識一位本港售貨員，五年前返上海，依家做鰦一間大商場鮋經理，手下百幾人！十三億人口市場，點解搵錢機會反而唔及1967年香港？如果話 冇搵錢機會，不如話自己冇眼光，一如1967年教訓我老曹鮋前輩話「香港地邊有錢搵？」一樣，事後證明只係佢冇眼光而已。
年輕時我老曹追女仔（今天太太）時話：「第時送間大屋你做禮物。」佢哈哈大笑「你個傻仔，唔餓死老婆瘟臭屋已算你好№！」寧欺白鬚公，莫欺少年窮。今 天香港不是搵錢機會大減，而係許多機會需要離開香港，你願意嗎？男兒（女兒）志在四方，目光唔好只放在香港。現代社會家族觀念淡化
婚姻乃人類社會鮋基石。男與女互相結合，互取其長、互補其短、互相扶持、互相關懷，不但令人生更 美滿，也令男、女雙方更長壽。現代人誤解男女平等鮋意義，以為男女雙方承擔相同責任，唔係男女各做自己所長的事，而唔明白世界上有50％的事務由男方去做 最好、50％事務由女方去做最妙，將分工變成共同承擔係錯鮋。過去是父嚴母慈，父親在家庭內負責執法者地位，母親係良好社工，發展家庭網絡及家族文化，協 助整個家庭維繫在一起（包括協助親朋戚友子女搵學校、搵工作等）；父親負責財政，令整個家庭不但活得好，甚至走上富裕之路。但今天關係已非如此，公一份、 婆一份，家務由菲傭負責，放假出街食飯，唔少兄弟姊妹難得走在一起（最多齊齊飲茶然後鳥獸散），因為大部分婦女已唔願擔當家庭維繫者鮋責任，家族觀念在現 代社會日漸淡化，萬一家族成員中有人出事便束手無策。父不嚴令家庭內失去權威人物，母不慈令子女冇人講心裏話，結果在外邊結識朋友反而以為係知己，誤入歧 途者唔少。男女平等主要係互相尊重，但分工仍存在，一如一個企業內每個員工有唔同職位，擔任唔同工作，企業才能正常運行。現代人除了要明白男女平等之外， 應該知道男女有別，成功鮋分工才能達致和諧家庭！今天社會男性往往變成「容易受傷的男人」，尤其係四十歲左右，往往因經濟轉型而被裁員失業，如太太唔體諒 往往釀成家庭慘劇。如女性發揮溫柔一面，不斷鼓勵及尊重，男性往往可重新振作起來，學習新技巧再投入社會，令失業變成只係人生轉捩點，而非悲劇的開始。漫 漫人生路，如能雙方互相體貼、互相尊重，路途上點會寂寞？上述才係結婚鮋真正意義。願《信報》讀者皆今晚明月夜，皆能搵到自己「更好」鮋一半！
力寶（226）、力寶華潤（156）、香港華人（655）、展鴻控股（572）、先思行（595）停牌。
■漢傳媒（491）10月20日公布業績。
訂閱：
文章 (Atom)