11月29日，周三。恒生指數反彈141.40，收18780.93；成交五百億六千一 百多萬元。11月期指結算收18768點，升121點；12月期指微微低水，升86點，收18766點。貝南奇及保爾森發表談話，希望安撫華爾街鮋不安情 緒。OECD展望明年除鰦日本再次面對通縮威脅外，美國同歐洲經濟展望繼續良好。
呢次調整幅度可能唔細
恒生指數6月14日開始鮋上升軌，支持點在18500點，粛呢個水平出現好淡爭持，如好友佔上風，後市仍可反覆向上挑戰二萬點。即使係咁，未來上升空 間亦十分有限。由6月14日至今，港股已上升五個多月，依家已有D拉牛上樹鮋感覺；如18500點失守，唔排除出現類似5月份鮋調整，即下試二百五十天線 移動平均線，依家在16530點附近【圖一】。今年感恩節後聖誕節前，港股成為唔易搵錢鮋地方，淡友會否利用大量資金去申請新股，殺好友一個措手不及？ 12月投資策略：小心駛得萬年船。
過去兩星期恒指同RSI背馳，到11月23日恒指開始回落，本周二更大跌，技術表現令人擔心，依家鰠18500點爭持，如失守鮋話，將係一個十分壞鮋 訊號，代表聖誕節前大市仍須下調，證明過去一星期我老曹強調鮋小心謹慎十分有用。最令人擔心係恒指距離二百五十天線16534點13.5％，可以講係十分 令人擔心鮋距離，呢次大市調整幅度可能唔細，18500點乃最後支持點。
周二油價上升1.1％，見六十點九九美元一桶，係11月9日以來高價，令中石油（857）升3.6％、中海油（883）升1.8％。歐羅礇價見1.3175美元，係去年3月22日以來最高，令思捷環球（330）升2.3％。
英鎊連升九個交易天，見1.9545美元，係2004年12月以來最高。由於英國通脹率仍在上升，估計明年英鎊仍會加息。
人民幣升至7.8313兌1美元，係去年7月以來最高，估計年底見7.8兌1美元。中國政府係唔會畀人民幣大幅升值，估計明年底可見7.4兌1美元。 人民幣礇價逼近港元，估計將有六百億港元回流香港，而港元應該唔會同人民幣掛鹇，因為此乃體驗「一國兩制」鮋其中一部分。不排除明年底前人民幣較港元高出 5％，而明年及2008年人民幣每年升值5％，即2008年人民幣將較港元高出10％。
買前景秀麗但有D貴鮋股份
依家邊D股份可吸納？就係鰟D前景展望秀麗而感覺上有D貴鮋股份，通常日後表現較好；反之，鰟D感覺上抵買鮋股份，通常日後表現都令人失望。周二跌市 係代表11月23日短期大市見頂回落，或只係另一次技術調整？暫時仍未清楚，唔好扮先知。股市到鰦現階段將愈來愈難玩。11月28日恒指下跌564點（或 2.94％），係5月22日以來最大跌幅；5月22日下跌507點（或3.11％）後，一直跌至6月14日，未來是否會重演5、6月鮋走勢，即連跌五個星 期，在6月14日跌穿二百五十天線才再上升？機會存在。感恩節後至聖誕節前呢段日子想鰠股市賺錢？極考眼光！
2007年展望如何？最大可能性係2006年翻版，即輸贏由選股決定，而非對後市點睇。今年唔少投資者贏鰦指數、輸鰦股票，恒指雖升，但自己卻蝕本者 大有人在。一朝被蛇咬，一世怕草繩。1997年至2003年投資物業鮋經驗，令唔少人鰠2003年唔肯投資豪宅，而錯失賺大錢機會。2000年科網股泡沫 爆破後，2003年4月唔肯再度入市買股票，又係另一損失。幾多人曾經愛過、錯過，然後怕鰦戀愛？孫中山十次革命都失敗，第十一次卻成功。舊傷癒合後，應 該再戰江湖而非退出。上得戰場打仗便預鰦受傷，復元後再上戰場，屢敗屢戰才有機會成功。
恒生指數2003年4月至2006年5月已完成經濟中的春、夏季，今年5月起進入秋季，有人秋收冬藏。如你唔係active trader易於滿足便冇問題，不然自然明白秋風起、三蛇肥，以選股跑贏大市。6月14日至11月23日，唔少行業為投資者帶來利潤，例如內地電訊股、金 融股、地產股、航空股等，踏入12月又點玩？
1944年，以英美為首的國家通過《布列頓森林協議》，令1945至70年全球經濟進入低通脹時代。唔少人太習慣了，唔知道1971年浮動礇率所產生 通脹鮋威力。鰟D一味儲錢以為退休後可過舒適生活者，結果發現金錢購買力被通脹吃光，金價由三十五美元一盎斯漲至1980年八百五十美元，即1970年儲 下鮋錢，到1980年只餘下二十五分之一購買力！
以過去經驗分析前景錯誤多
1980年雪茄伏將利率推高至CPI增長率之上二厘，通脹率1981年起回落，其後利率亦由1981年起回落，令美股自1982年起上升。習慣鰦1966至82年上落市鮋美股投資者，又錯過1982至2000年美股超級大牛市……。
我地常常被過去經驗錯誤引導自己對前景鮋睇法。例如2001年1月認為減息股市必升者，2001至03年4月又付出代價。今年2月起貝南奇的「目標通 脹」政策（英國1994年已開始採用），今年幾多分析員仍採用格蛇時代所建立鮋邏輯思維去分析貝南奇時代的經濟？幾多人仍未接受行業盛衰取代整個經濟大循 環呢個理論，仍用牛、熊市去分析後市？咁樣一如1971年後仍用固定礇率時代鮋想法去分析浮動礇率的經濟表現情況一樣。
浮動礇率可分為三個時期。一、1971至80年各國中央銀行濫發鈔票，係利率大部分日子低於CPI增長率鮋時代，引發惡性通脹，應買金保值。二、 1980年起中央銀行仍在濫發鈔票，但利率則高於CPI增長率二厘，令存錢者冇損失，引發1982至2000年美股大牛市，呢段日子應獱股票，但此一時代 在2001年「九．一一慘劇」後結束。三、2006年2月起目標通脹時代，即聯儲局極力阻止通脹率低於1％，以免出現日式衰退，而在2002年起大印鈔 票；同時阻止通脹率高於2％，以免通脹率不受控制，所以今年5月起開始抽緊銀根。
美元礇價2002年2月回落，過去曾係刺激股市上升鮋因素之一，近日美股卻以美礇轉弱為睇淡理由，相信只係藉口，真正理由係股市超買必須調整。 1971至2001年過去三十年，係商品價格回落時股市上升、股市回落時商品價格上升。但到鰦2001年1月，卻係商品價上升最終令股市上升。今年5月商 品價同股市同時回落，係咪鰠目標通脹政策下兩者不再背馳，改為互相追隨？上述反應同1987至2001年格蛇時代唔同。今年6月14日恒指跌穿二百五十天 線後，我老曹發出入貨訊號，當時唔少分析員表示唔理解，此乃我老曹首次嘗試用目標通脹政策去思考問題，事後證明分析正確。近日貝南奇對未來通脹前景一再表 示憂慮，引發恒生指數11月23日起回落。
港經濟盛衰由美元強弱支配
2002年許多人視貝南奇為鴿派，今年5月又認為佢係鷹派。其實佢講得好清楚：佢係「通脹目標派」！核心通脹率高於2％便抽緊銀根，低於1％便放鬆銀 根。相信美股最終只會窄幅牛皮，將牛、熊市理論消滅後，由行業性盛衰取代。貝南奇上台鮋責任係阻止三十年代式美國經濟蕭條再現（當時係自由經濟學派失敗鮋 結果），同時阻止凱恩斯式惡性通脹重臨。目標通脹政策可令經濟長期處於唔太暖又唔太冷鮋水平，我老曹相信佢可以成功。
美國第四季GDP表現估計同第三季相似，由於聯儲局繼續關注核心通脹率（代表12月份唔會減息），美元兌歐羅出現連續六個交易天回落，10月份耐用品 訂單減少8.3％，係2000年7月以鈬最大跌幅……。數據顯示美國經濟增長率正在放緩中。貝南奇認為，美國經濟來年會回升，佢比較上擔心通脹率上升多於 GDP增長率放緩；過去十二個月（截至9月止）核心通脹率平均達2.4％。
睇纒1987年至今二十年鮋美礇指數【圖二】，可以見到1989至95年美元回落期，香港為阻止港元升值而出現負利率時代（即利率低於通脹率），引發 本港資產升值潮。1995年中美元開始回升，但本港樓價仍上升，直到1997年美元升幅擴大，令港元不但唔再係負利率（利率早鰠1996年高於通脹率）， 同時為阻止港元貶值而挾息，引發本港資產跌價潮。1998年8月政府決定入市支持股市，並鰠2003年9月改行勾地政策；前者扭轉鰦股市方向，後者令本港 地價上升，亦刺激樓價上升。另一因素係2002年2月起美元礇價又再回落。依家港元利率較美元低一厘一五，以阻止港元升值，美元礇價自去年底開始又再回 落，走勢上似乎係「頭肩頂」，但全球卻一片睇淡美元?!我老曹亦開始疑惑未來美元礇價到底係升定係跌？以過去例子，本港資產升跌落後於美礇指數兩年（例如 1995年美礇止跌回升，本港樓價1997年下半年才回落，兩者相差兩年半；2002年2月美礇回落，本港樓價2003年9月才上升，兩者相差一年半。呢 次美礇自2004年年底回升，本港普通住宅樓價去年10月開始呆滯）。鰠聯礇制度下，美元強弱可左右資金流入流出香港。資金流入，香港經濟便繁榮；資金流 出，香港便衰退，此乃聯礇制度下不可改變鮋關係，例如近期資金流入股市上升，令經濟繁榮……。有一天如資金流出，不但港元利率低於美元一厘一五鮋情況消 失，甚至略高於美元利率鮋情況亦可以出現。香港經濟盛衰由美元礇價強弱支配，上升時差一年半、回落時差兩年半。
內地一級城市豪宅上升空間大
去年中國最高收入10％家庭與最低收入10％家庭差距達二十二點六九倍；反之，中國豪宅售價只係低收入戶房價鮋四點一倍。近幾年豪宅住戶收入同低收入 房屋住戶收入差距不斷擴大；2000年係五倍、2001年五點四倍、2003年八點三倍、2004年八點九倍、去年九點二五倍，相信今年已超過十倍。 2003年開始鰠香港出現鮋樓價兩極化，鰠中國仍未出現。依家本港豪宅每呎售萬幾蚊，係天水圍低收入家庭住宅每呎售價鮋十一倍左右，而中國只係四點一倍。 從呢點睇，內地一級城市豪宅未來十年上升空間仍十分大；反之，普通住宅樓價上升空間唔大，因為中國最高收入10％家庭係最低收入10％家庭鮋二十二點六九 倍，最終必導致豪宅售價係低收入家庭鮋住宅樓價十一倍！未來粛中國投資房地產仍係：地點、地點、地點！投資宜集中鰠內地豪宅區。去年國際平均水平係10％ 最高收入家庭係最低10％收入家庭鮋九點七倍，房價係七點七五倍。
今年首三季中國七十個大城市，新建商品房價平均升幅6.7％，其中以深圳升幅12.3％、北京10.9％及廈門10％領先，下跌只有上海跌2.3％。 但深圳福田區去年9月樓價七千九百四十元╱方米，今年9月已上升至一萬三千一百九十四元╱方米，升幅達66％，可見深圳豪宅升幅幾咁大，未因中央宏調而放 緩。樓價兩極化今年鰠深圳開始。
11月17日國務院公布《中華人民共和國外資銀行條例》，當天下午渣打銀行第一個向中國銀監會遞交申請，第二天礇豐銀行亦滿懷信心可以成為首批獲批成 為法人銀行鮋外資銀行。中國銀監會正式受理日子係12月11日，並需時三個月，如此推算，明年2月11日外資銀行便可接受中國市民鮋人民幣存款業務。外資 銀行至今年9月底只佔中國總存款1.9％，明年2月開始會否大量爭取內地人鮋存款（尤其係人民幣存款）？中資銀行點樣回應？外資銀行鮋強項一向鰠理財方 面，而非吸收存款方面，興趣只係鰟D擁有十萬美元以上鮋存款戶（鰠香港係一百萬美元以上鮋存款戶），而非普通散戶。真正影響明年第二季才明朗化。
力寶（226）、嘉禾娛樂（1132）停牌。
高雅國際（907）12月7日；先思行（595）、Gay Giano （686）、太興置業（277）、萬順昌（1001）、軟迅科技（8182）8日；達藝控股（997）11日；建生國際（224）、麗盛集團控股 （1004）12日；德興集團（611）13日；寶光實業（084）14日；正奇投資（1140）15日公布業績。
2006年11月30日星期四
2006年11月29日星期三
大市變天趨勢冇變
11 月28日，周二。恒生指數大跌564.48，收 18639.53；成交五百八十八億六千八百多萬元。11月期指跌528點，收18647點；12月期指跌544點，收18680點。一天大跌唔代表趨勢 改變，尤其近日恒生指數同RSI背馳咁明顯，調整無可避免。今年6月開始嘅上升軌支持位喺18500點【圖】，响恒指未低於18500點前，只視作一次調 整，唔使大驚小怪。建行（939）下調6.42％、華創（291）下調6.63％，係調整幅度較大嘅熱門股；國企指數下調4.47％。
美元轉弱實有利股市
今午賣地，馬鞍山一幅一點六四公頃嘅土地以三十二億四千萬元售 出，九龍塘住宅用地面積零點六一公頃，以十九億四千萬元售出，分析者唔係幾滿意，令長實（001）股價跌5.1%，信置（083）股價跌3.9％，令地產 分類指數回落4.8％，但唔少二線股繼續逆市上升。今天可能係11月份表現最差嘅一天，主要係沃爾瑪對11月份銷情唔樂觀；加上油價回升到六十美元以上， 引發美股獲利回吐。油價上升令能源股再度吃香，美元弱勢則有利工業股抬頭，大市仍走唔出行業盛衰嘅框框。美元滙價轉弱其實對股市有利，只係市場心理好奇怪 （情況一如減息令股市跌一樣），理由係投資市場一向係半理性、半非理性，所以會計師同經濟專家投資股票嘅成績唔一定較普通人好，反而心理學家經常有出色表 現。恒生指數今天出現6月14日以嚟最大單日跌幅，從RSI同恒指背馳呢點睇，11月中開始股市已進入派發期，恒指表現卻愈派愈高，直到有一「點」股市承 接唔住而回落，呢一「點」又往往非事前可以估計到。過去一星期我老曹一直強調「睇淡仍早，但小心謹慎需要」，就係咁解。睇落後市短期有較大調整而非大跌， 理由係市場資金仍十分充沛。
貪念與恐懼常常係股市嘅統治者。上升之時，唔少人擔心錯失機 會；跌落之時，唔少人又擔心股市進一步回落；呢類人通常只適宜做大鱷點心。6月14日至11 月23日恒指上升27.62％，如調整升幅三分一，即恒指可回落9.2％，正常過正常，即使由11月23日19404點回落至17619點（下跌 9.2％），亦冇乜大不了，只係一次技術調整。喺升市中不乏回落股份，跌市中亦不乏逆市上升股份，精明分析員應可找到淡市之花（今年投資策略不應再被恒指 牽着鼻子走了）！作為active trader，自然要求高一D，已不能只睇好睇淡咁簡單，例如睇好邊個行業甚至特別睇好邊類股份，才適合依家嘅股市要求。
建築股當頭起
有D好古老嘅格言仲十分有用，例如寧買當頭起，莫買當頭跌。哪 些行業近日當頭起？哪些行業近日當頭跌？任何股份由低價回升10％或以上便應該留意，如分析後市前景良好，便可成為買入對象。恒指經過五個多月上升後，出 現較大波動無可避免，因為太多人喺度走鋼線（唔嚇得），只要少少風吹草動，短期跌幅往往會好大。大量衍生工具出現後，長期波幅反而收窄，今年起股市波幅好 少大於10％。大市經調整後，哪些股份抗跌力強（出現水落石出局面），將係下一輪當炒股。那些响過去五個多月升市中備受忽略嘅二線股，喺今天跌市中唔少表 現十分硬淨，甚至不跌反升，值得留意。後市展望轉向二線股尋寶。
貝南奇已訂下未來核心通脹率只可1％至2％，喺上述條件下，美 國GDP自然唔可能保持高增長，GDP增長率放緩今年第二季已開始，亦冇乜大不了；即使美國樓價下調，相信亦有如黑夜中嘅狗吠聲，雖然令人不安，但殺傷力 有限。唔好被危言嚇壞！宏觀D睇，11月23日開始回落，只係反映經濟進入整固及放緩，而非衰退。
美國10月份核心通脹率上升 0.1％，係去年8月以來最低，雖然年率仍達2.77％，但貝南奇有信心明年第二季重返1％至2％水平。換言之，未來美國貨幣政策唔會進一步收緊，亦代表 未來股市唔會大跌（調整則隨時出現），即經濟出現Boom & Bust機會已唔大，取而代之係個別行業嘅Boom & Bust。有如花朵隨着季節花開花謝，春天有迎春花、夏天百花吐艷、秋天有菊花、冬天有寒梅，唔同季節都有唔同嘅花開及花謝。依家經濟已踏入秋季，起碼有 菊花可賞，甚至進入冬季，仍可踏雪尋梅。原材料價格上升潮今年5月至8月見頂，未來只係上落市，即後市資源股同能源股只宜炒上落而不宜長揸。美元滙價回落 令減息期延期，而非引發另一潮加息期，呢點要搞清楚。上周因恒指同RSI背馳已適當地減持者，感恩節後聖誕節前可重返市場揀花（甚至冬天亦有梅花可採，何 況依家只係秋天）。股市雖然已度過百花盛放嘅夏季而踏入秋季，但唔代表冇花開，問題係你能否找到？尤其香港如此鄰近中國，內地經濟仍係熊熊烈火。澳門大興 土木，已令本港建築業復甦。本港建築業由1994年走下坡，至今已十二年，如今因澳門興建賭場酒店而受惠。日後港珠澳大橋上馬、西九龍項目動工及內地經濟 房大量興建，唔排除本港建築公司純利進入上升期，因為實在已沉咗好耐！建築股嘅吸引力係價低，未來下跌空間有限（因為已衰咗十二年），一旦經濟情況改善， 上升空間唔細。近期唔少建築股已出現超過10％升幅，成為近日當頭起嘅股份。上述投資方法叫做「逆市思維」。
以水泥股為例，今年首三季度產品銷售收入二千二百四十億九千五 百萬元，較去年同期升24.55％；平均售價較去年同期上升4％；加上生產成本下降3至 5％，令利潤率回升30％左右，今年首三季實現利潤總額八十二億九千八百萬元，較去年同期上升135.83％。其中又以福建省升幅最大，水泥價上漲 30％；上海區上漲最少，每噸只漲十五至二十元（浙江省水泥每噸平均價二百八十元，較去年同期上升三十至五十元）；福建省9月份42.5標號水泥售價由每 噸三百七十元升至四百元，至今已三到四次提價至四百八十至四百九十元。好多工地負責人拿茄殊到其他省份買水泥運往福建省，理由係「十一．五」規劃建議加速 城鎮化，係未來五年嘅重要發展方向，令水泥需求响今年回升，估計將會有五年或以上好景。本港建築公司亦紛紛回內地尋出路，相信係近日建築股價止跌回升嘅背 後理由。
相同消息可造好造淡
資產升值推動經濟增長，有異於收入上升推動經濟增長。1984 至97年香港經濟增長動力嚟自市民收入上升產生需求，呢類型經濟繁榮期通常好長；資產升值推動嘅經濟增長一般較短，例如1998至2000年因科網股價上 升推動經濟增長，只維持咗十九個月。呢次由自由行推動嘅香港資產升值潮由2003年4月至 06年11月，已維持咗四十三個月，應該算係不俗。資產升值推動經濟繁榮主要嚟自財富效應，令消費者增加消費，一旦財富效應消失，消費立即回落，例如 2000年3月科網股泡沫爆破後。呢一次嘅優點係2003年7月開始嘅自由行絕對唔係泡沫而係十分實在。恒指過分偏離二百五十天線（例如今年5月8日）， 難免調整，11月23日呢次亦唔例外，中國概念亦唔係泡沫。今天恒指回落，理由係偏高。
美元滙價回落始於2002年2月，並唔係乜嘢新鮮事件，近期卻 用作造淡藉口。相同消息可以造好亦可造淡，換言之，95％消息本身係中性，股市反應同消息本身無關。除非美元回落演變成危機，聯儲局必須加息去阻止美元下 跌，才另作別論。但依家金價距離七百三十美元頂部仍遠，未見美元陷入危機中。
今年接近尾聲，中國經濟今年係咪過熱？市場仍爭論不休。國家統 計局總經濟師姚景源用「增長快、質量高、運行穩」嚟概括2006年，並預測GDP增長率喺 10-10.7％之間，未來若干年中國GDP增長率仍可保持9％或以上。換言之，明年中國經濟不但唔會出現下滑，甚至唔係軟着陸，只係略低嘅「高增長」！ 上述係中國經濟體制改革基金會秘書長、國民經濟研究所所長樊綱所畀嘅判斷！理由係中國儲蓄豐富；加上企業大量上市融資，擴大喺中國嘅資本，呢幾年過熱投資 所造成嘅過剩生產力正在逐步消化，因此中國唔會出現通貨收縮。2006年首十個月中國CPI增長率只有1.3％（去年係1.8％），可以話中國亦冇通脹威 脅！
中國經濟進入「三頭馬車」期
依家中國經濟正在解決結構不平衡問題，由工業、出口帶動轉向消 費及服務業。中國服務業發展仍相對滯後，但呢次經濟轉型，唔係八十年代香港方式（棄舊揚新），八十年代香港經濟轉型係放棄製造業、發展服務業。樊綱認為， 中國仍擁有大量勞動人口，因此毋須放棄製造業，只須發展服務業，製造業在中國仍唔係夕陽產業，只係未來增長率減慢，因為中國仍未走到充分就業嘅階段，製造 業响中國仲有幾十年可發展。中國喺製造業減慢嘅同時，亦加大力度發展服務業，此舉可令未來若干年中國GDP保持8-9％增長率。製造業喺中國優勢未失，仍 係解決中國就業問題嘅優勢行業，只係今年加大力度發展服務業而已。有D專家擔心2002 年以來持續四年高增長形勢可能喺明年終結係唔啱嘅；更有專家預測中國房地產市場明年大幅下滑及就業方面出現問題亦係唔啱嘅。2007年係中國經濟進入「三 頭馬車」期，拉動力嚟自：一、製造業加出口；二、固定資產投資；三、消費及服務業興旺。前兩頭馬車跑咗四年，可能有D疲倦而慢下來，另一頭馬車卻起步冇 耐，由消費及服務業去拉動經濟，估計明年中國經濟增長率只會慢DD，但絕對保持高增長！明年中國出口增長率可能慢D，尤其係勞動密集型加工貿易及中低端消 費品，比較優勢在減少中，令出口增長率放緩，但並非冇增長。固定資產投資增長率前三季係27.4％、21.5％、23.6％，10月份係16.8％。投資 增長率回落嘅理由係中國唔再片面追求GDP高增長，明年固定資產投資呢頭馬車進入減速期，但消費及服務業呢頭馬車卻在加速中。上半年中國消費品零售額上升 13.3％、10月上升14.3％，明年進一步加速。樊綱認為，2007年中國GDP增長率只會略少一個百分點，回落到9％，唔係下滑甚至唔係軟着陸，而 上述情況估計可保持若干年。
上周我老曹叫人唔好睇得太好，今天開始叫人唔好睇得太淡。後市展望仍係上落市，玩個別行業升降。
萬能國際（2988）股份合併。
中國鋁業（2600）、聯康生物科技（690）停牌。
■莊士中國（298）12月5日；廸生創建（113）、瀚智集 團（516）、中港照相（1123）、香港興業（480）、大昌集團（088）、星美出版集團（8010）7日；開明投資（768）8日；香港通訊國際科 技（248）、邦盟滙駿（8158）、百富國際（8272）11日公布業績。
美元轉弱實有利股市
今午賣地，馬鞍山一幅一點六四公頃嘅土地以三十二億四千萬元售 出，九龍塘住宅用地面積零點六一公頃，以十九億四千萬元售出，分析者唔係幾滿意，令長實（001）股價跌5.1%，信置（083）股價跌3.9％，令地產 分類指數回落4.8％，但唔少二線股繼續逆市上升。今天可能係11月份表現最差嘅一天，主要係沃爾瑪對11月份銷情唔樂觀；加上油價回升到六十美元以上， 引發美股獲利回吐。油價上升令能源股再度吃香，美元弱勢則有利工業股抬頭，大市仍走唔出行業盛衰嘅框框。美元滙價轉弱其實對股市有利，只係市場心理好奇怪 （情況一如減息令股市跌一樣），理由係投資市場一向係半理性、半非理性，所以會計師同經濟專家投資股票嘅成績唔一定較普通人好，反而心理學家經常有出色表 現。恒生指數今天出現6月14日以嚟最大單日跌幅，從RSI同恒指背馳呢點睇，11月中開始股市已進入派發期，恒指表現卻愈派愈高，直到有一「點」股市承 接唔住而回落，呢一「點」又往往非事前可以估計到。過去一星期我老曹一直強調「睇淡仍早，但小心謹慎需要」，就係咁解。睇落後市短期有較大調整而非大跌， 理由係市場資金仍十分充沛。
貪念與恐懼常常係股市嘅統治者。上升之時，唔少人擔心錯失機 會；跌落之時，唔少人又擔心股市進一步回落；呢類人通常只適宜做大鱷點心。6月14日至11 月23日恒指上升27.62％，如調整升幅三分一，即恒指可回落9.2％，正常過正常，即使由11月23日19404點回落至17619點（下跌 9.2％），亦冇乜大不了，只係一次技術調整。喺升市中不乏回落股份，跌市中亦不乏逆市上升股份，精明分析員應可找到淡市之花（今年投資策略不應再被恒指 牽着鼻子走了）！作為active trader，自然要求高一D，已不能只睇好睇淡咁簡單，例如睇好邊個行業甚至特別睇好邊類股份，才適合依家嘅股市要求。
建築股當頭起
有D好古老嘅格言仲十分有用，例如寧買當頭起，莫買當頭跌。哪 些行業近日當頭起？哪些行業近日當頭跌？任何股份由低價回升10％或以上便應該留意，如分析後市前景良好，便可成為買入對象。恒指經過五個多月上升後，出 現較大波動無可避免，因為太多人喺度走鋼線（唔嚇得），只要少少風吹草動，短期跌幅往往會好大。大量衍生工具出現後，長期波幅反而收窄，今年起股市波幅好 少大於10％。大市經調整後，哪些股份抗跌力強（出現水落石出局面），將係下一輪當炒股。那些响過去五個多月升市中備受忽略嘅二線股，喺今天跌市中唔少表 現十分硬淨，甚至不跌反升，值得留意。後市展望轉向二線股尋寶。
貝南奇已訂下未來核心通脹率只可1％至2％，喺上述條件下，美 國GDP自然唔可能保持高增長，GDP增長率放緩今年第二季已開始，亦冇乜大不了；即使美國樓價下調，相信亦有如黑夜中嘅狗吠聲，雖然令人不安，但殺傷力 有限。唔好被危言嚇壞！宏觀D睇，11月23日開始回落，只係反映經濟進入整固及放緩，而非衰退。
美國10月份核心通脹率上升 0.1％，係去年8月以來最低，雖然年率仍達2.77％，但貝南奇有信心明年第二季重返1％至2％水平。換言之，未來美國貨幣政策唔會進一步收緊，亦代表 未來股市唔會大跌（調整則隨時出現），即經濟出現Boom & Bust機會已唔大，取而代之係個別行業嘅Boom & Bust。有如花朵隨着季節花開花謝，春天有迎春花、夏天百花吐艷、秋天有菊花、冬天有寒梅，唔同季節都有唔同嘅花開及花謝。依家經濟已踏入秋季，起碼有 菊花可賞，甚至進入冬季，仍可踏雪尋梅。原材料價格上升潮今年5月至8月見頂，未來只係上落市，即後市資源股同能源股只宜炒上落而不宜長揸。美元滙價回落 令減息期延期，而非引發另一潮加息期，呢點要搞清楚。上周因恒指同RSI背馳已適當地減持者，感恩節後聖誕節前可重返市場揀花（甚至冬天亦有梅花可採，何 況依家只係秋天）。股市雖然已度過百花盛放嘅夏季而踏入秋季，但唔代表冇花開，問題係你能否找到？尤其香港如此鄰近中國，內地經濟仍係熊熊烈火。澳門大興 土木，已令本港建築業復甦。本港建築業由1994年走下坡，至今已十二年，如今因澳門興建賭場酒店而受惠。日後港珠澳大橋上馬、西九龍項目動工及內地經濟 房大量興建，唔排除本港建築公司純利進入上升期，因為實在已沉咗好耐！建築股嘅吸引力係價低，未來下跌空間有限（因為已衰咗十二年），一旦經濟情況改善， 上升空間唔細。近期唔少建築股已出現超過10％升幅，成為近日當頭起嘅股份。上述投資方法叫做「逆市思維」。
以水泥股為例，今年首三季度產品銷售收入二千二百四十億九千五 百萬元，較去年同期升24.55％；平均售價較去年同期上升4％；加上生產成本下降3至 5％，令利潤率回升30％左右，今年首三季實現利潤總額八十二億九千八百萬元，較去年同期上升135.83％。其中又以福建省升幅最大，水泥價上漲 30％；上海區上漲最少，每噸只漲十五至二十元（浙江省水泥每噸平均價二百八十元，較去年同期上升三十至五十元）；福建省9月份42.5標號水泥售價由每 噸三百七十元升至四百元，至今已三到四次提價至四百八十至四百九十元。好多工地負責人拿茄殊到其他省份買水泥運往福建省，理由係「十一．五」規劃建議加速 城鎮化，係未來五年嘅重要發展方向，令水泥需求响今年回升，估計將會有五年或以上好景。本港建築公司亦紛紛回內地尋出路，相信係近日建築股價止跌回升嘅背 後理由。
相同消息可造好造淡
資產升值推動經濟增長，有異於收入上升推動經濟增長。1984 至97年香港經濟增長動力嚟自市民收入上升產生需求，呢類型經濟繁榮期通常好長；資產升值推動嘅經濟增長一般較短，例如1998至2000年因科網股價上 升推動經濟增長，只維持咗十九個月。呢次由自由行推動嘅香港資產升值潮由2003年4月至 06年11月，已維持咗四十三個月，應該算係不俗。資產升值推動經濟繁榮主要嚟自財富效應，令消費者增加消費，一旦財富效應消失，消費立即回落，例如 2000年3月科網股泡沫爆破後。呢一次嘅優點係2003年7月開始嘅自由行絕對唔係泡沫而係十分實在。恒指過分偏離二百五十天線（例如今年5月8日）， 難免調整，11月23日呢次亦唔例外，中國概念亦唔係泡沫。今天恒指回落，理由係偏高。
美元滙價回落始於2002年2月，並唔係乜嘢新鮮事件，近期卻 用作造淡藉口。相同消息可以造好亦可造淡，換言之，95％消息本身係中性，股市反應同消息本身無關。除非美元回落演變成危機，聯儲局必須加息去阻止美元下 跌，才另作別論。但依家金價距離七百三十美元頂部仍遠，未見美元陷入危機中。
今年接近尾聲，中國經濟今年係咪過熱？市場仍爭論不休。國家統 計局總經濟師姚景源用「增長快、質量高、運行穩」嚟概括2006年，並預測GDP增長率喺 10-10.7％之間，未來若干年中國GDP增長率仍可保持9％或以上。換言之，明年中國經濟不但唔會出現下滑，甚至唔係軟着陸，只係略低嘅「高增長」！ 上述係中國經濟體制改革基金會秘書長、國民經濟研究所所長樊綱所畀嘅判斷！理由係中國儲蓄豐富；加上企業大量上市融資，擴大喺中國嘅資本，呢幾年過熱投資 所造成嘅過剩生產力正在逐步消化，因此中國唔會出現通貨收縮。2006年首十個月中國CPI增長率只有1.3％（去年係1.8％），可以話中國亦冇通脹威 脅！
中國經濟進入「三頭馬車」期
依家中國經濟正在解決結構不平衡問題，由工業、出口帶動轉向消 費及服務業。中國服務業發展仍相對滯後，但呢次經濟轉型，唔係八十年代香港方式（棄舊揚新），八十年代香港經濟轉型係放棄製造業、發展服務業。樊綱認為， 中國仍擁有大量勞動人口，因此毋須放棄製造業，只須發展服務業，製造業在中國仍唔係夕陽產業，只係未來增長率減慢，因為中國仍未走到充分就業嘅階段，製造 業响中國仲有幾十年可發展。中國喺製造業減慢嘅同時，亦加大力度發展服務業，此舉可令未來若干年中國GDP保持8-9％增長率。製造業喺中國優勢未失，仍 係解決中國就業問題嘅優勢行業，只係今年加大力度發展服務業而已。有D專家擔心2002 年以來持續四年高增長形勢可能喺明年終結係唔啱嘅；更有專家預測中國房地產市場明年大幅下滑及就業方面出現問題亦係唔啱嘅。2007年係中國經濟進入「三 頭馬車」期，拉動力嚟自：一、製造業加出口；二、固定資產投資；三、消費及服務業興旺。前兩頭馬車跑咗四年，可能有D疲倦而慢下來，另一頭馬車卻起步冇 耐，由消費及服務業去拉動經濟，估計明年中國經濟增長率只會慢DD，但絕對保持高增長！明年中國出口增長率可能慢D，尤其係勞動密集型加工貿易及中低端消 費品，比較優勢在減少中，令出口增長率放緩，但並非冇增長。固定資產投資增長率前三季係27.4％、21.5％、23.6％，10月份係16.8％。投資 增長率回落嘅理由係中國唔再片面追求GDP高增長，明年固定資產投資呢頭馬車進入減速期，但消費及服務業呢頭馬車卻在加速中。上半年中國消費品零售額上升 13.3％、10月上升14.3％，明年進一步加速。樊綱認為，2007年中國GDP增長率只會略少一個百分點，回落到9％，唔係下滑甚至唔係軟着陸，而 上述情況估計可保持若干年。
上周我老曹叫人唔好睇得太好，今天開始叫人唔好睇得太淡。後市展望仍係上落市，玩個別行業升降。
萬能國際（2988）股份合併。
中國鋁業（2600）、聯康生物科技（690）停牌。
■莊士中國（298）12月5日；廸生創建（113）、瀚智集 團（516）、中港照相（1123）、香港興業（480）、大昌集團（088）、星美出版集團（8010）7日；開明投資（768）8日；香港通訊國際科 技（248）、邦盟滙駿（8158）、百富國際（8272）11日公布業績。
2006年11月28日星期二
人民幣勁升任新郎頭痕
11月27日，周一。恒生指數回落56.29，收19204.01；成交四百五十億五千 九百多萬元。11月期指收19175點，跌45點；12月期指收19224點，跌46點。近日有成二十隻新股上市，令股市短期資金被抽緊；加上今年基金經 理已交晒成績，睇落12月股市將進入平靜期。
報紙及電視業成殺戮戰場
壹傳媒（282）今年上半年營業額十六億三千六百多萬元，較去年同期減3.07％；純利一億五千七百多萬元，減29.6％，每股獲利一角零點六仙。香 港鰟部分情況更差，可見免費報紙威力漸現，不但搶走鰦過去銷量大報章鮋讀者，同時搶走鰦唔少廣告收入；報紙經營已成為殺戮戰場。不但報業如此，電視業亦到 鰦你死我活期，now發動攻勢，有線電視向客戶減價留客，短期係兩敗俱傷。傳媒業已到鰦為生存而戰期！
雷曼兄弟估計，明年油價將跌唔落去，反而會出現反彈，重見七十二美元，因而建議吸納石油股。今年7月油價由七十八點四美元，跌至11月五十八美元已回 落30％，未來油價何去何從？真係木宰羊。8至11月油價回落，抵銷鰦美國樓價回落鮋影響，令消費保持增長。12月如油價停止回落，而樓價仲係呆滯不前， 明年美國經濟點睇？
恒生指數由6月13日15204.86升至11月23日19404.01，升幅已達27.62％，上升日子有五個多月；11月開始恒生指數同RSI背 馳。感恩節後，投資者係咪應該坐低抖一抖，飲杯茶食個包，好好思考明年投資策略？6月12日開始恒生指數上升軌支持位鰠18500點，即指數未低於呢個水 平仍冇問題，一旦低於呢個水平，便可引發止蝕沽盤。經過五個多月上升，股市已有D狂熱，例如二十隻新股排隊上市吸資。今年6月市場上充滿淡友，今天似乎冇 人夠膽公開睇淡，呢點才令人擔心。
大藍籌股經過五個多月上升，未來上升空間有限；反而二線股一向被人忽略，近期接管領漲大旗，唔少二線內地地產股紛紛抬頭，尤其係鰟D投資上海房地產者，其次如水泥股、鋼鐵股亦紛紛上升。股市已轉向二線股尋寶。
上周美元出現十一個月內最大跌幅。感恩節後，美元跌幅擴大，一度見1.3132美元兌1歐羅，此乃去年4月以來新高。英鎊見1.9351美元，為 2004年12月以來新高。美元下跌，推動金價及白銀價上升。12月份歐羅如再加息，將令美元礇價進一步受壓。分析家估計，歐羅可見1.35美元、日圓可 見112兌1美元。
港元藉利率差緩和升值壓力
同美元掛鹇已達二十三年鮋港元聯繫礇率，近期正利用港元利率較美元低一厘一四，去減輕港元升值壓力；上述利率差已係近十八個月內新高！資金流入香港， 令今年第三季香港GDP增長率6.8％，雖然唔及中國10.4％，但較美國（估計）GDP增長率1.8％強好多。依家國企、紅籌股市值四萬九千億元，佔香 港主板總市值44％，亦令恒指上升29.5％（同期標普五百指數上升12％）。從前內地人先要港元然後才係人民幣，最近卻寧要人民幣唔要港元。有人提議港 元同人民幣掛鹇，實行1兌1，相信仍未到合適時候，因人民幣仍非國際流通貨幣。澳洲Westpac Banking Corp估計，2008年港元將改為同人民幣掛鹇，並鰠2010年雙雙見7.2兌1美元。高盛證券鰠香港鮋經濟專家Enoch Fung認為，香港經濟同內地愈鈬愈密切，港元應否繼續同美元維持聯繫礇率備受質疑。上述公開言論，已足夠任新郎頭痕也。
美元轉弱已開始影響美股表現，美股VIX指數止跌回升，代表美股後市易跌難升。感恩節後投資股票有如逆水行舟（事倍功半），未來投資策略應轉為小心謹慎。
據ShopperTrak RCT調查機構向四萬五千間零售店收集資料鮋結果，感恩節後美國零售數字較去年同期升6％，達八十九億六千萬美元；感恩節第二天情況通常作不得準。全美最 大零售機構沃爾瑪話，從上周六情況睇，估計11月份同店銷售較去年同期減0.1％。繼樓價同油價回落後，美國鮋聖誕消費表現會點？可影響明年上半年中國出 口表現。從沃爾瑪為電子產品大幅減價促銷睇，今年感恩節後至聖誕節前鮋銷售睇鈬唔樂觀。
道指鰠1966至82年基本上係上落市，到鰦1982年8月才再出現大牛市。2000年起道指係咪重演緊1966至82年鮋走勢？1973年1月道指 見1050點，略高於1966年2月鮋995點5.5％；2006年11月22日道指創新高，見12361點，略為高出2000年1月14日鮋11750 點5.2％，兩者何其相似！所不同者係，石油危機粛1973年10月才出現，呢次油價早由1999年起上升。1966年美國面對日本同西德經濟冒起，令美 國產品由雄霸天下變成與日本同西德產品三分國際市場。2000年美國面對中國同印度鮋冒起，中國10月外貿盈餘二百三十八億美元，手上外礇儲備達一萬億美 元。八十年代鰠互聯網普及環境下，經濟走向環球化，令美股出現另一次超級大牛市。上述牛市建基於：一、利率回落。理由係鈬自中國等國家鮋廉價產品，令美國 CPI增長率下降。二、環球化環境下富者愈富（企業因市場擴大令純利上升），但打工仔能夠分享鮋好處唔多。首先受害係製造業，九十年代白領階級亦受影響。 中國產品重返國際市場，令日本自1990年起經濟走下坡，即使日圓利率降至絲路，幫助亦唔大。今天中國已成為日本產品最大出口市場，今年7月日本出現六年 內首次加息四分一厘。日本經濟經過十三年調整，2003年能否依賴開拓中國市場，令經濟重返上升軌？
1980年起美國開始迫日圓升值，到鰦今天，美日貿易方面仍係日本出現外貿盈餘。2005年起美國逼人民幣升值，結果又如何？中國家纒已擁有過剩生產力，如未能將過剩生產力轉為內部消費，而人民幣加快升值（例如每年升幅大於5％），中國經濟便未見其利先見其害。
煤炭明年供需平衡
鰠中國企業家論壇11月26日主辦鮋「成長中的中國高峰會」上，國家統計局總經濟師姚景源話，今年中國經濟增長快、質素高、運行穩，全年GDP增長率 粛10％到10.7％之間，明年經濟仍然係咁。中國工業分為三十九大類，其中三十七類仍在盈利、一類利潤增幅回落，只有一個行業陷入虧損狀態。今年1至 10月中國CPI增長率只有1.3％；好大可能性係明年中國經濟重複今年表現。
中國人民大學經濟研究所估計，今年中國GDP增長率為10.48％，明年9.25％。報告認為，今年中國GDP增長率，將係近年經濟增長鮋最高點。
根據國家統計局所發布鮋數據，前三季GDP增長率為10.3％。中國人民大學經濟研究所劉元春教授認為，中國第四季GDP增長率只有9.62％，係 2005年以來最低增速，說明中國經濟已度過高增長期漸漸回落。中國將告別高增長期，明年進入平穩增長期，估計明年固定投資增速為23％。同今年比較， 2007年係相對緊縮。
中國連續三年GDP保持雙位數增長。雖然中央及時採取針對性宏調措施，但中國仍面對投資增長過快及信貸投放過多鮋問題。首十個月城鎮固定資產投資較去 年同期增長26.8％，今年上半年較去年同期回落四點五個百分點，前三季只回落一點四個百分點。工業生產更創下十年來新高，增速達19.5％，到10月份 才回落到14.7％。明年增速放緩下，經濟表現會點？
「2006年煤炭經濟運行分析及2007年煤炭市場預測」會議上，分析家估計，今年第四季到明年因全球粗鋼產量九億零三百萬噸，較去年同期升七千七百 零三萬噸，形成對煤需求上升；首三季中國煉焦煤產量九千八百三十三萬噸，升5.58％。國家已出台鮋政策係，煤炭資源稅由三角至五角一噸，提高至二元五角 至三元二角一噸；資源補償費徵收標準由收入1％提高到3％至6％；安全成本十九元一噸；環境治理恢復保證金每噸煤十元；提取煤礦轉產發展基金每噸煤五元。 換言之，各種所增負擔，將令每噸煤成本升七十元人民幣。相信明年煤炭供需將進入供求平衡，價格穩定及略有上升空間。
電力行業首三季利潤升36.7％，但上市公司公布純利平均升幅卻只有18.3％，理由係部分純利被輸電、配電企業吃掉，而非發電廠；今年首三季國家電網利潤較去年同期上升49.3％。換言之，真正肥鰦鮋係輸電網公司，而非發電廠。
內地水泥業全面復甦
今年1至10月全國水泥累積產量為九億八千七百萬噸，較去年同期升20.25％；銷量二千五百四十三億零九百萬元，較去年同期升25.92％；獲利一百零一億一百萬元，升一點二六倍。水泥業今年已全面復甦，水泥股股價亦大幅反彈。
12月11日起，中國將開放化肥批發及零售市場，外資進入將令中國化肥業正面對衝擊。中國化肥工廠仍停留鰠規模細、能耗高鮋水平，加上上游原材料如 煤、電、油、運價格上升，而產品卻因為國家保護農民利益而無法大幅加價，形成部分產品如尿素每噸係利潤倒掛三百元。面對市場開放，外國產品擠進來，中國化 肥工廠將重新洗牌，必須努力降低成本才能競爭。以尿素為例，63％以煤為原材料、25％天然氣、12％石油，近年油價上升，令鰟D以石油為原材料鮋化肥廠 不堪重負，而紛紛進行原材料線路改造。由油改為煤後，將令生產成本下降40％，同時可向煉油廠提供氫、向丙烯㏂裝置提供氨及提供電力。化肥業一向由國家專 營，造成長期缺乏競爭力，觀念及手段較落後，競爭力唔強。呢次面對外資入侵，或者係好事。
中國係全球最大鮋粗鋼生產國，去年年產量達三億五千五百萬噸；亦係最大消費國，去年消耗粗鋼三億三千八百萬噸。但全國鋼鐵企業仍多達六千六百八十六 家，企業規模細而分散，最高產量鮋四家只佔全國總產量18.52％（日本佔75％、歐盟佔72％、美國佔61％）。中國鋼鐵業耗能較OECD國家高出 20％左右，而高爐生產對進口鐵礦石依存度達53％。未來中國鋼鐵業應走之路係點樣減少耗能及將產業高度集中，咁樣才可節省成本及提升效率。
國家發改委宏觀經濟研究院副院長馬曉河鰠「第二屆中國經濟論壇」上認為，去年公布十一個產能過剩行業，至今矛盾並冇解決，反而進一步惡化。工業生產正 步向全面產能過剩，例如去年中國出口電風扇五萬四千零四十四台、DVD播放機十四萬四千五百九十四台、鞋六十九億一千三百六十萬雙，都在顯示中國產能過 剩，必須依賴大量廉價出口去維持生產，結果造成貿易磨擦。上述情況更向其他行業不斷擴散。
中國藝術品售價已進入「井噴期」，例如傅抱石鮋《毛主席詩意山水冊》以一千九百八十萬元人民幣成交，齊白石鮋《詩意山水冊八開》以一千六百六十一萬元 成交，較過去五年升值十倍！河北省畫家魏奎仲鮋《練兵忙》描寫1949至76年鮋英雄事舻，以一百零一萬元賣出，其他如陳逸飛鮋《笛鲗》、王沂東鮋《初 雪》、李曉剛鮋《息》、楊飛雲鮋《人體》，鰠國內市場接受性亦好高。至於王廣義、張曉剛、余友涵、李山為等以政治為背景鮋畫家，產品鰠國外拍賣行亦極受歡 迎，描寫鮋係文革中鮋領袖崇拜、群眾革命大批判為主。其他有方力鈞、岳敏君、曾梵志、宋永紅為代表，以小市民心態睇中國市場經濟所帶鈬鮋變化，亦成為新收 藏對象。最近以蔡國強、徐冰、谷文達為代表、即留學海外回流中國鮋藝術家，引入外國行為藝術、影象、裝置等技術，以西方藝術表現東方色彩，亦被市場受落。
今年鰠紐約拍賣四川畫家張曉剛鮋《補丁》肖像，被新加坡買家以九十七萬九千二百美元投得，係亞洲當代藝術品拍賣中鮋最高價。岳敏君鮋《獅子》成交價五 十六萬四千八百美元，名列第二位。4月8日鰠香港拍賣劉野鮋油畫《骽》，以三百二十萬港元成交。中國投資者主要收藏仍係寫實主義、自然主義及現實主義；外 國收藏家喜歡鮋係對社會、政治、生活鮋批判作品。
中國藝術品升值跑贏股樓
藝術品拍賣粛中國已成為一門大生意，內地專業經營藝術品拍賣公司已超過一千家，其中財雄勢大者有嘉德、翰海、華辰等，並進入汰弱留強期。佢地提供作品 來源、收藏承序、鑒定意見、專家評論……，已成為一門大生意。例如徐悲鴻鮋《浴》以九百九十萬元人民幣拍賣出，王沂東鮋《新娘》賣四百零七萬元，艾軒鮋 《白光慢慢滑落》以三百一十三萬五千元賣出。過去五年中國藝術品升幅不但跑贏樓市，亦跑贏股市，五年平均升幅大約十倍。唔少鈬自金融業鮋資金正大量流入藝 術品市場，令藝術品有價。
報紙及電視業成殺戮戰場
壹傳媒（282）今年上半年營業額十六億三千六百多萬元，較去年同期減3.07％；純利一億五千七百多萬元，減29.6％，每股獲利一角零點六仙。香 港鰟部分情況更差，可見免費報紙威力漸現，不但搶走鰦過去銷量大報章鮋讀者，同時搶走鰦唔少廣告收入；報紙經營已成為殺戮戰場。不但報業如此，電視業亦到 鰦你死我活期，now發動攻勢，有線電視向客戶減價留客，短期係兩敗俱傷。傳媒業已到鰦為生存而戰期！
雷曼兄弟估計，明年油價將跌唔落去，反而會出現反彈，重見七十二美元，因而建議吸納石油股。今年7月油價由七十八點四美元，跌至11月五十八美元已回 落30％，未來油價何去何從？真係木宰羊。8至11月油價回落，抵銷鰦美國樓價回落鮋影響，令消費保持增長。12月如油價停止回落，而樓價仲係呆滯不前， 明年美國經濟點睇？
恒生指數由6月13日15204.86升至11月23日19404.01，升幅已達27.62％，上升日子有五個多月；11月開始恒生指數同RSI背 馳。感恩節後，投資者係咪應該坐低抖一抖，飲杯茶食個包，好好思考明年投資策略？6月12日開始恒生指數上升軌支持位鰠18500點，即指數未低於呢個水 平仍冇問題，一旦低於呢個水平，便可引發止蝕沽盤。經過五個多月上升，股市已有D狂熱，例如二十隻新股排隊上市吸資。今年6月市場上充滿淡友，今天似乎冇 人夠膽公開睇淡，呢點才令人擔心。
大藍籌股經過五個多月上升，未來上升空間有限；反而二線股一向被人忽略，近期接管領漲大旗，唔少二線內地地產股紛紛抬頭，尤其係鰟D投資上海房地產者，其次如水泥股、鋼鐵股亦紛紛上升。股市已轉向二線股尋寶。
上周美元出現十一個月內最大跌幅。感恩節後，美元跌幅擴大，一度見1.3132美元兌1歐羅，此乃去年4月以來新高。英鎊見1.9351美元，為 2004年12月以來新高。美元下跌，推動金價及白銀價上升。12月份歐羅如再加息，將令美元礇價進一步受壓。分析家估計，歐羅可見1.35美元、日圓可 見112兌1美元。
港元藉利率差緩和升值壓力
同美元掛鹇已達二十三年鮋港元聯繫礇率，近期正利用港元利率較美元低一厘一四，去減輕港元升值壓力；上述利率差已係近十八個月內新高！資金流入香港， 令今年第三季香港GDP增長率6.8％，雖然唔及中國10.4％，但較美國（估計）GDP增長率1.8％強好多。依家國企、紅籌股市值四萬九千億元，佔香 港主板總市值44％，亦令恒指上升29.5％（同期標普五百指數上升12％）。從前內地人先要港元然後才係人民幣，最近卻寧要人民幣唔要港元。有人提議港 元同人民幣掛鹇，實行1兌1，相信仍未到合適時候，因人民幣仍非國際流通貨幣。澳洲Westpac Banking Corp估計，2008年港元將改為同人民幣掛鹇，並鰠2010年雙雙見7.2兌1美元。高盛證券鰠香港鮋經濟專家Enoch Fung認為，香港經濟同內地愈鈬愈密切，港元應否繼續同美元維持聯繫礇率備受質疑。上述公開言論，已足夠任新郎頭痕也。
美元轉弱已開始影響美股表現，美股VIX指數止跌回升，代表美股後市易跌難升。感恩節後投資股票有如逆水行舟（事倍功半），未來投資策略應轉為小心謹慎。
據ShopperTrak RCT調查機構向四萬五千間零售店收集資料鮋結果，感恩節後美國零售數字較去年同期升6％，達八十九億六千萬美元；感恩節第二天情況通常作不得準。全美最 大零售機構沃爾瑪話，從上周六情況睇，估計11月份同店銷售較去年同期減0.1％。繼樓價同油價回落後，美國鮋聖誕消費表現會點？可影響明年上半年中國出 口表現。從沃爾瑪為電子產品大幅減價促銷睇，今年感恩節後至聖誕節前鮋銷售睇鈬唔樂觀。
道指鰠1966至82年基本上係上落市，到鰦1982年8月才再出現大牛市。2000年起道指係咪重演緊1966至82年鮋走勢？1973年1月道指 見1050點，略高於1966年2月鮋995點5.5％；2006年11月22日道指創新高，見12361點，略為高出2000年1月14日鮋11750 點5.2％，兩者何其相似！所不同者係，石油危機粛1973年10月才出現，呢次油價早由1999年起上升。1966年美國面對日本同西德經濟冒起，令美 國產品由雄霸天下變成與日本同西德產品三分國際市場。2000年美國面對中國同印度鮋冒起，中國10月外貿盈餘二百三十八億美元，手上外礇儲備達一萬億美 元。八十年代鰠互聯網普及環境下，經濟走向環球化，令美股出現另一次超級大牛市。上述牛市建基於：一、利率回落。理由係鈬自中國等國家鮋廉價產品，令美國 CPI增長率下降。二、環球化環境下富者愈富（企業因市場擴大令純利上升），但打工仔能夠分享鮋好處唔多。首先受害係製造業，九十年代白領階級亦受影響。 中國產品重返國際市場，令日本自1990年起經濟走下坡，即使日圓利率降至絲路，幫助亦唔大。今天中國已成為日本產品最大出口市場，今年7月日本出現六年 內首次加息四分一厘。日本經濟經過十三年調整，2003年能否依賴開拓中國市場，令經濟重返上升軌？
1980年起美國開始迫日圓升值，到鰦今天，美日貿易方面仍係日本出現外貿盈餘。2005年起美國逼人民幣升值，結果又如何？中國家纒已擁有過剩生產力，如未能將過剩生產力轉為內部消費，而人民幣加快升值（例如每年升幅大於5％），中國經濟便未見其利先見其害。
煤炭明年供需平衡
鰠中國企業家論壇11月26日主辦鮋「成長中的中國高峰會」上，國家統計局總經濟師姚景源話，今年中國經濟增長快、質素高、運行穩，全年GDP增長率 粛10％到10.7％之間，明年經濟仍然係咁。中國工業分為三十九大類，其中三十七類仍在盈利、一類利潤增幅回落，只有一個行業陷入虧損狀態。今年1至 10月中國CPI增長率只有1.3％；好大可能性係明年中國經濟重複今年表現。
中國人民大學經濟研究所估計，今年中國GDP增長率為10.48％，明年9.25％。報告認為，今年中國GDP增長率，將係近年經濟增長鮋最高點。
根據國家統計局所發布鮋數據，前三季GDP增長率為10.3％。中國人民大學經濟研究所劉元春教授認為，中國第四季GDP增長率只有9.62％，係 2005年以來最低增速，說明中國經濟已度過高增長期漸漸回落。中國將告別高增長期，明年進入平穩增長期，估計明年固定投資增速為23％。同今年比較， 2007年係相對緊縮。
中國連續三年GDP保持雙位數增長。雖然中央及時採取針對性宏調措施，但中國仍面對投資增長過快及信貸投放過多鮋問題。首十個月城鎮固定資產投資較去 年同期增長26.8％，今年上半年較去年同期回落四點五個百分點，前三季只回落一點四個百分點。工業生產更創下十年來新高，增速達19.5％，到10月份 才回落到14.7％。明年增速放緩下，經濟表現會點？
「2006年煤炭經濟運行分析及2007年煤炭市場預測」會議上，分析家估計，今年第四季到明年因全球粗鋼產量九億零三百萬噸，較去年同期升七千七百 零三萬噸，形成對煤需求上升；首三季中國煉焦煤產量九千八百三十三萬噸，升5.58％。國家已出台鮋政策係，煤炭資源稅由三角至五角一噸，提高至二元五角 至三元二角一噸；資源補償費徵收標準由收入1％提高到3％至6％；安全成本十九元一噸；環境治理恢復保證金每噸煤十元；提取煤礦轉產發展基金每噸煤五元。 換言之，各種所增負擔，將令每噸煤成本升七十元人民幣。相信明年煤炭供需將進入供求平衡，價格穩定及略有上升空間。
電力行業首三季利潤升36.7％，但上市公司公布純利平均升幅卻只有18.3％，理由係部分純利被輸電、配電企業吃掉，而非發電廠；今年首三季國家電網利潤較去年同期上升49.3％。換言之，真正肥鰦鮋係輸電網公司，而非發電廠。
內地水泥業全面復甦
今年1至10月全國水泥累積產量為九億八千七百萬噸，較去年同期升20.25％；銷量二千五百四十三億零九百萬元，較去年同期升25.92％；獲利一百零一億一百萬元，升一點二六倍。水泥業今年已全面復甦，水泥股股價亦大幅反彈。
12月11日起，中國將開放化肥批發及零售市場，外資進入將令中國化肥業正面對衝擊。中國化肥工廠仍停留鰠規模細、能耗高鮋水平，加上上游原材料如 煤、電、油、運價格上升，而產品卻因為國家保護農民利益而無法大幅加價，形成部分產品如尿素每噸係利潤倒掛三百元。面對市場開放，外國產品擠進來，中國化 肥工廠將重新洗牌，必須努力降低成本才能競爭。以尿素為例，63％以煤為原材料、25％天然氣、12％石油，近年油價上升，令鰟D以石油為原材料鮋化肥廠 不堪重負，而紛紛進行原材料線路改造。由油改為煤後，將令生產成本下降40％，同時可向煉油廠提供氫、向丙烯㏂裝置提供氨及提供電力。化肥業一向由國家專 營，造成長期缺乏競爭力，觀念及手段較落後，競爭力唔強。呢次面對外資入侵，或者係好事。
中國係全球最大鮋粗鋼生產國，去年年產量達三億五千五百萬噸；亦係最大消費國，去年消耗粗鋼三億三千八百萬噸。但全國鋼鐵企業仍多達六千六百八十六 家，企業規模細而分散，最高產量鮋四家只佔全國總產量18.52％（日本佔75％、歐盟佔72％、美國佔61％）。中國鋼鐵業耗能較OECD國家高出 20％左右，而高爐生產對進口鐵礦石依存度達53％。未來中國鋼鐵業應走之路係點樣減少耗能及將產業高度集中，咁樣才可節省成本及提升效率。
國家發改委宏觀經濟研究院副院長馬曉河鰠「第二屆中國經濟論壇」上認為，去年公布十一個產能過剩行業，至今矛盾並冇解決，反而進一步惡化。工業生產正 步向全面產能過剩，例如去年中國出口電風扇五萬四千零四十四台、DVD播放機十四萬四千五百九十四台、鞋六十九億一千三百六十萬雙，都在顯示中國產能過 剩，必須依賴大量廉價出口去維持生產，結果造成貿易磨擦。上述情況更向其他行業不斷擴散。
中國藝術品售價已進入「井噴期」，例如傅抱石鮋《毛主席詩意山水冊》以一千九百八十萬元人民幣成交，齊白石鮋《詩意山水冊八開》以一千六百六十一萬元 成交，較過去五年升值十倍！河北省畫家魏奎仲鮋《練兵忙》描寫1949至76年鮋英雄事舻，以一百零一萬元賣出，其他如陳逸飛鮋《笛鲗》、王沂東鮋《初 雪》、李曉剛鮋《息》、楊飛雲鮋《人體》，鰠國內市場接受性亦好高。至於王廣義、張曉剛、余友涵、李山為等以政治為背景鮋畫家，產品鰠國外拍賣行亦極受歡 迎，描寫鮋係文革中鮋領袖崇拜、群眾革命大批判為主。其他有方力鈞、岳敏君、曾梵志、宋永紅為代表，以小市民心態睇中國市場經濟所帶鈬鮋變化，亦成為新收 藏對象。最近以蔡國強、徐冰、谷文達為代表、即留學海外回流中國鮋藝術家，引入外國行為藝術、影象、裝置等技術，以西方藝術表現東方色彩，亦被市場受落。
今年鰠紐約拍賣四川畫家張曉剛鮋《補丁》肖像，被新加坡買家以九十七萬九千二百美元投得，係亞洲當代藝術品拍賣中鮋最高價。岳敏君鮋《獅子》成交價五 十六萬四千八百美元，名列第二位。4月8日鰠香港拍賣劉野鮋油畫《骽》，以三百二十萬港元成交。中國投資者主要收藏仍係寫實主義、自然主義及現實主義；外 國收藏家喜歡鮋係對社會、政治、生活鮋批判作品。
中國藝術品升值跑贏股樓
藝術品拍賣粛中國已成為一門大生意，內地專業經營藝術品拍賣公司已超過一千家，其中財雄勢大者有嘉德、翰海、華辰等，並進入汰弱留強期。佢地提供作品 來源、收藏承序、鑒定意見、專家評論……，已成為一門大生意。例如徐悲鴻鮋《浴》以九百九十萬元人民幣拍賣出，王沂東鮋《新娘》賣四百零七萬元，艾軒鮋 《白光慢慢滑落》以三百一十三萬五千元賣出。過去五年中國藝術品升幅不但跑贏樓市，亦跑贏股市，五年平均升幅大約十倍。唔少鈬自金融業鮋資金正大量流入藝 術品市場，令藝術品有價。
2006年11月27日星期一
商品與股市此起彼落
11月26日，周日。上周美元礇價回落，將明年2月期金推上六百四十四美元。美元礇價回 落，可令明年減息期一再延期。上周股市開始有不良反應（美元回落初期可推高股價，因企業自海外純利上升；美元回落後期可推低股價，因投資者擔心資金流 失）。近日美元礇價表現的確幾令人擔心。12月12日公開利率會議，貝南奇又會講乜№？
美元貶值帶來錯覺
根據美國賓州大學Gary Gorton及耶魯大學K. Geert Rouwenhorst研究商品與股市關係，發現1959至2002年商品與股市係此起彼落，即商品上升之時，股市通常回落，只有2003年至今商品價格 同股市齊齊上升。背後理由就係美元礇價回落，產生商品價格同股市同時上升鮋錯覺。情況有如坐火車，感覺上火車唔郁而景物不斷往後退。2003年至今股市同 商品鮋情況蝷@樣，商品及股票價格其實係唔郁，只係美元礇價回落三分一產生鮋錯覺，以為係商品及股價上升！
美國同高血壓長存？
今年5月金價見二十多年內高價七百二十五美元後回落，油價7月份見七十八點五美元才回落。上半年資源股及能源股投資者獲可觀利潤，下半年油價回落帶來另一次賺錢機會。今年鮋日子可以話已所餘無幾，12月份通常係回顧過去、展望將來鮋日子，明年又點睇？
2002年1月至今不足五年，美礇指數回落三分之一，即各位所見到鮋金價、樓價、股價升幅，其中35％鈬自美元貶值！美元弱勢誇大鰦金價、樓價及股價 升幅。2002年你居住單位如值二百萬元，依家值二百七十萬元，其實係冇錢賺（上述七十萬元升值鈬自港元礇價下跌！），又如恒生指數今天較2000年3月 18000點高，扣除港元貶值因素，現今指數其實仍唔及2000年水平。
經濟發展到最後期通常出現「資產升值推動經濟增長」（asset-driven economic growth），例如1984至97年香港。日本同香港例子係資產升值潮最後演變成泡沫，然後爆破；跟住日本出現十三年熊市（1990至2003年），香 港出現六年熊市（1997至2003年）。鰠格蛇時代，美國亦出現資產升值潮，2000年科網股爆破後，房地產接力上升，但今年第二季亦見頂。貝南奇計劃 利用目標通脹率政策，令美國經濟不致重演日本及香港鮋例子，最後能否成功？資產升值有如高血壓，雖然令人面色紅潤，但唔代表健康，一旦控制得唔好便爆血管 而半身不遂，但控制得好又可以一Ｄ事都冇！日本同香港經濟已爆鰦血管，醫番好都殘廢；至於美國能否同高血壓長存？英國樓市去年5月左右見頂後，至今樓價仍 然高價牛皮，只出現上落市而非大跌市。英國樓價由1995至2005年升幅大於美國樓價，即貝南奇如處理得好，美國樓價一樣可以鰠高價牛皮而不跌。明年經 濟展望如何？依家鮋黃金歲月（goldilocks economy）能否維持落去？
我老曹正在到處搵水晶球或超自然力量，欲洞燭先機，但世上能人異士有幾個？又豈是一般凡夫俗子可接觸到？明年美國樓市表現、今年起鮋中國「十一．五」 規劃、12月11日中國金融市場開放、美元未來礇價強弱等等，都可左右2007年大局。明年展望至今為止真係像霧又像花，睇到眼都花。
今年第三季本港GDP增長6.8％，估計全年6.5％。香港經濟1982年起早已由出口帶動轉為內需帶動，第一個大浪由1984年起，1997年結 束。自2003年下半年由自由行帶動令本港零售業、飲食業、酒店業、旅遊業旺起來，港人信心恢復，消費上升，又帶鈬四年經濟繁榮期。今年下半年股市上升鮋 動力，亦可令明年本港經濟保持繁榮，大致上同今年接近，仍係不太熱亦不太冷。
畢非德成功之道係從不投資自己唔識鮋項目，絕不聽信經紀行推介，而係自己做功課；而孔明一生唯謹慎。能夠避過1997年地產一劫及2000年科網股一 劫者，皆深明畢非德鮋成功之道及孔明鮋處世態度。鰠目標通脹政策下，股市已唔存在牛熊市，但行業盛衰周期則愈來愈明顯。例如零售業高潮係去年10月，至今 已回落一年多；內地製造業2003年起早已進入回落周期，諸如此類、諸如此類。2007年邊Ｄ行業盛、邊Ｄ行業衰？
網上買賣物業取代傳統代理
感恩節食過火雞之後，已有Ｄ飽飽滯滯，今年聖誕節前後買乜№？美元弱勢形成資金大量流入香港炒賣國企股或紅籌股（因為相信人民幣遲早要升值），但美股 VIX開始回升，即美股進入易跌難升期。日經平均指數4月7日起已開始回落（通常淡市弱勢先跌），道指10月起亦同RSI背馳（淡市中強勢股最後才下 跌）。12月日本同美國皆唔會加息，但歐洲央行仍會。食有時，睡有時。今年12月投資策略宜保守！周三美國公布第三季GDP增長率，Thomson First Call集合分析員平均估計係上升1.8％（較之前估計1.6％有所改善）。7月至今恒生指數已一口氣連升五個月，12月雖然係「購買」月，或者係只宜消 費不宜投資。
12月1日起國際航線燃油附加費下調3.1％左右。國泰航空（293）飛往北美、歐洲、中東、非洲等由四百八十一元降至四百六十六元，飛往日本、韓國等 由一百一十七元降至一百一十三元。中航興業（1110）、南航（1055）、東航（670）及港龍國外燃油附加費亦由一百一十七元降至一百一十三元；但內 地航線未有下調，仍係八百公里以下附加費六十元、八百公里以上一百元。附加費已成為內地航空公司純利鮋主要來源，愈遲下調，對內地航空公司第四季純利愈有 利。
鰠英國及美國，網上買賣物業漸成潮流，已開始威脅傳統地產代理商鮋營業額。由買家自行拍攝自己物業將之放上網，由別人去瀏覽然後議價，可節省代理商鮋 佣金，令地產代理商營業額大受威脅。香港網上物業買賣仍未流行，但以今天香港一般地產代理商所能提供鮋「服務」，唔見得較自行網上發放資料好。假以時日， 網上物業買賣遲早威脅本港地產代理佣金收入！本港地產代理商黃金期早已過去，開始進入惡性競爭期，網上物業買賣開始蠶食地產代理商鮋佣金收入。
大摩前亞太區首席經濟學家謝國忠鰠周六話，印度、中國及美國為代表鮋世界經濟周期已進入尾聲，印度經濟已進入過熱期，情況較中國更惡劣；美國面對美元貶值，將進一步收緊資金。對中國出口業產生負面影響，因此中國應做好準備。各位鰠投資策略上不宜太冒進。
美元貶值帶來錯覺
根據美國賓州大學Gary Gorton及耶魯大學K. Geert Rouwenhorst研究商品與股市關係，發現1959至2002年商品與股市係此起彼落，即商品上升之時，股市通常回落，只有2003年至今商品價格 同股市齊齊上升。背後理由就係美元礇價回落，產生商品價格同股市同時上升鮋錯覺。情況有如坐火車，感覺上火車唔郁而景物不斷往後退。2003年至今股市同 商品鮋情況蝷@樣，商品及股票價格其實係唔郁，只係美元礇價回落三分一產生鮋錯覺，以為係商品及股價上升！
美國同高血壓長存？
今年5月金價見二十多年內高價七百二十五美元後回落，油價7月份見七十八點五美元才回落。上半年資源股及能源股投資者獲可觀利潤，下半年油價回落帶來另一次賺錢機會。今年鮋日子可以話已所餘無幾，12月份通常係回顧過去、展望將來鮋日子，明年又點睇？
2002年1月至今不足五年，美礇指數回落三分之一，即各位所見到鮋金價、樓價、股價升幅，其中35％鈬自美元貶值！美元弱勢誇大鰦金價、樓價及股價 升幅。2002年你居住單位如值二百萬元，依家值二百七十萬元，其實係冇錢賺（上述七十萬元升值鈬自港元礇價下跌！），又如恒生指數今天較2000年3月 18000點高，扣除港元貶值因素，現今指數其實仍唔及2000年水平。
經濟發展到最後期通常出現「資產升值推動經濟增長」（asset-driven economic growth），例如1984至97年香港。日本同香港例子係資產升值潮最後演變成泡沫，然後爆破；跟住日本出現十三年熊市（1990至2003年），香 港出現六年熊市（1997至2003年）。鰠格蛇時代，美國亦出現資產升值潮，2000年科網股爆破後，房地產接力上升，但今年第二季亦見頂。貝南奇計劃 利用目標通脹率政策，令美國經濟不致重演日本及香港鮋例子，最後能否成功？資產升值有如高血壓，雖然令人面色紅潤，但唔代表健康，一旦控制得唔好便爆血管 而半身不遂，但控制得好又可以一Ｄ事都冇！日本同香港經濟已爆鰦血管，醫番好都殘廢；至於美國能否同高血壓長存？英國樓市去年5月左右見頂後，至今樓價仍 然高價牛皮，只出現上落市而非大跌市。英國樓價由1995至2005年升幅大於美國樓價，即貝南奇如處理得好，美國樓價一樣可以鰠高價牛皮而不跌。明年經 濟展望如何？依家鮋黃金歲月（goldilocks economy）能否維持落去？
我老曹正在到處搵水晶球或超自然力量，欲洞燭先機，但世上能人異士有幾個？又豈是一般凡夫俗子可接觸到？明年美國樓市表現、今年起鮋中國「十一．五」 規劃、12月11日中國金融市場開放、美元未來礇價強弱等等，都可左右2007年大局。明年展望至今為止真係像霧又像花，睇到眼都花。
今年第三季本港GDP增長6.8％，估計全年6.5％。香港經濟1982年起早已由出口帶動轉為內需帶動，第一個大浪由1984年起，1997年結 束。自2003年下半年由自由行帶動令本港零售業、飲食業、酒店業、旅遊業旺起來，港人信心恢復，消費上升，又帶鈬四年經濟繁榮期。今年下半年股市上升鮋 動力，亦可令明年本港經濟保持繁榮，大致上同今年接近，仍係不太熱亦不太冷。
畢非德成功之道係從不投資自己唔識鮋項目，絕不聽信經紀行推介，而係自己做功課；而孔明一生唯謹慎。能夠避過1997年地產一劫及2000年科網股一 劫者，皆深明畢非德鮋成功之道及孔明鮋處世態度。鰠目標通脹政策下，股市已唔存在牛熊市，但行業盛衰周期則愈來愈明顯。例如零售業高潮係去年10月，至今 已回落一年多；內地製造業2003年起早已進入回落周期，諸如此類、諸如此類。2007年邊Ｄ行業盛、邊Ｄ行業衰？
網上買賣物業取代傳統代理
感恩節食過火雞之後，已有Ｄ飽飽滯滯，今年聖誕節前後買乜№？美元弱勢形成資金大量流入香港炒賣國企股或紅籌股（因為相信人民幣遲早要升值），但美股 VIX開始回升，即美股進入易跌難升期。日經平均指數4月7日起已開始回落（通常淡市弱勢先跌），道指10月起亦同RSI背馳（淡市中強勢股最後才下 跌）。12月日本同美國皆唔會加息，但歐洲央行仍會。食有時，睡有時。今年12月投資策略宜保守！周三美國公布第三季GDP增長率，Thomson First Call集合分析員平均估計係上升1.8％（較之前估計1.6％有所改善）。7月至今恒生指數已一口氣連升五個月，12月雖然係「購買」月，或者係只宜消 費不宜投資。
12月1日起國際航線燃油附加費下調3.1％左右。國泰航空（293）飛往北美、歐洲、中東、非洲等由四百八十一元降至四百六十六元，飛往日本、韓國等 由一百一十七元降至一百一十三元。中航興業（1110）、南航（1055）、東航（670）及港龍國外燃油附加費亦由一百一十七元降至一百一十三元；但內 地航線未有下調，仍係八百公里以下附加費六十元、八百公里以上一百元。附加費已成為內地航空公司純利鮋主要來源，愈遲下調，對內地航空公司第四季純利愈有 利。
鰠英國及美國，網上買賣物業漸成潮流，已開始威脅傳統地產代理商鮋營業額。由買家自行拍攝自己物業將之放上網，由別人去瀏覽然後議價，可節省代理商鮋 佣金，令地產代理商營業額大受威脅。香港網上物業買賣仍未流行，但以今天香港一般地產代理商所能提供鮋「服務」，唔見得較自行網上發放資料好。假以時日， 網上物業買賣遲早威脅本港地產代理佣金收入！本港地產代理商黃金期早已過去，開始進入惡性競爭期，網上物業買賣開始蠶食地產代理商鮋佣金收入。
大摩前亞太區首席經濟學家謝國忠鰠周六話，印度、中國及美國為代表鮋世界經濟周期已進入尾聲，印度經濟已進入過熱期，情況較中國更惡劣；美國面對美元貶值，將進一步收緊資金。對中國出口業產生負面影響，因此中國應做好準備。各位鰠投資策略上不宜太冒進。
2006年11月25日星期六
尋寶遊戲愈來愈刺激
11月24日，周五。恒生指數跌5.02，收19260.30；成交四百零四億一千二百多萬元。11月期指收19220點，跌45點。建行（939）跌 1.9％，見四元二角一仙；中國銀行（3988）跌0.5％，見三元八角九仙；招商銀行（3968）跌2.8％，見十五元三角八仙；工商銀行（1398） 跌0.5％，見四元零九仙。UBS認為，中國銀行股價已反映2007年度純利，建議由吸納改為中性。中聯通（762）升3.5％，見九元一角一仙，係 2004年3月9日至今最高價，大摩評級由「持平」改為「增持」。東方海外（316）升22％，見四十五元二角。中信金融（183）升8.8％，見六元三 角二仙；香港建設（190）升29％，見一元五角六仙，係2001年5月24日以來最高價，公司計劃出售六億零七百七十萬股每股一元一角。近期二線股開始 鑥鑥跳，尋寶遊戲愈鈬愈刺激。恒地（012）旗下陽光房地產投資信託基金（REIT）計劃集資三億五千萬美元，計劃下月20日上市。
明年IPO盛筵更值得期待
業內人士預測，明年IPO盛筵更值得期待，內地若干家大型優質企業已踏入準備上市期，加上數量眾多鮋中小企業因國內宏調，唔易向銀行借到蚊年，來港上 市係最佳集資方法，相信明年將有更多內地企業來港進行IPO。 經濟日報（423）4至9月營業額四億零九萬七千元，較去年同期上升11.06％；獲利 五千六百二十一萬四千元，升5.4％；每股獲利一角三點零二仙，跌14.39％，中期息每股三仙；收市價二元三角四仙，跌7.5％。面對紙價及工資上升壓 力，本港報業純利進入放緩期。另一考慮係明年4月後上市公司通告未必一定要鰠報章上刊登，影響廣告收入，唔少同業受影響。
每天都有放火箭股
經深入檢討後，感恩節後、聖誕節前，大市仲係玩「點指兵兵」，每天都有「放火箭股」（一飛沖天），本周四係新世界移動（862），周五係東方海外 （316），下周又係邊隻二線股？今年感恩節投資者的確要感恩，年頭炒資源股同能源股，下半年油價回落又令航空股同航運股上升，最近才出現獲利回吐；似乎 建築股又在蠢蠢欲動，水泥價、鋼鐵價回落令建材成本下降，加上油價回落（建築業機器用唔少油），純利可以睇好D！
以恒指平均O計（今年9月起恒生指數逐步改用新計算方法，因此不能直接同過去O比較），依家只有十三、四倍，唔可以話貴，如同過去三十年恒生指數O比 較，依家仍處合理水平，唔似1997或2000年O鰠二十二倍以上，相信恒生指數仍有能力上升多少（或下調多少），股市5％波幅根本上無法事前預測。後市 展望，12月份恒指鰠18000至20000點之間浮沉。
內地銀行股不應高追
12月11日內地金融市場開放，家纒內地銀行股股價已進入偏高水平，相信明年內地銀行股上升空間有限，投資資金又從內地銀行股身上獲利，另找投資對象。內地銀行股可持有卻不應再高追。
本周出現人民幣二個月來最大單周升幅，以去年7月中國礇改以來最高點收市，市場預測美國財政部長保爾森到訪中國，呢次連聯儲局主席貝南奇亦同行，相信中國人行將更具彈性處理人民幣。本周人民幣升0.25%，兌7.825人民幣1美元，相信年底見7.8兌1美元。
歐羅見1.306美元；係去年4月至今最高。今年歐羅升值10.3％，令呢個GDP達十萬億美元鮋歐羅區面對低增長。去年12月至今歐羅已加息五次，見三厘二五，估計今年12月再加息四分一厘後，可見三厘半。美元兌歐羅由2004年至今已連跌三年，會否再跌落去？
油價下周可能上升（三十五位分析員中，十七位睇漲、八位睇跌、十位睇變化唔大），下月14日OPEC開會後，估計將宣布進一步減產。 雖然中國改革 開放已二十八年，受惠最大地區只係珠三角及長三角一帶，其次係其他大城市；至於農村地區受惠唔大。今年中央政府正努力擴大受惠地區，減少地區傾斜（沿海地 區富有、內陸地區貧窮）局面。估計今年中國GDP增長率10.5％，明年可達9.6％，可以講仍然相當理想。
今年第三季中國出口上升29％（第二季出口升24％）。中國不但出口增長率好強，同時繼續係帶動中國GDP增長鮋主要動力。點樣將經濟增長由沿海一帶引入內陸及由出口帶動轉為內需帶動？將係中央政府未來努力所在。
工業股全盛期已過去
11月23日中國社科院研究生院常務副院長接受《人民日報》訪問時再次強調：中國係世界加工廠！以液晶電視為例，從三十二英吋到四十英吋國產液晶電 視，淨利潤均為負數，理由係80％零部件都靠進口，核心技術要用錢買，結果80％利潤都由外國公司賺去，中國電視機生產廠只鰠賺D辛苦錢，結果係愈賣得多 愈蝕得金！雅佳中國多媒體總裁匡宇斌話，國內彩電企業液晶彩電業務係集體虧損爭市場，要仰仗CRT業務利潤才能挺下去，但CRT電視機面對市場淘汰。液晶 電視核心部件主要有：一、TFT╱LCD液晶面板；二、IC線路板。其中又以TFT╱LCD液晶面板成本佔整部電視機成本70％以上。依家三大液晶電視面 板供應商有三星、LG飛利浦及台灣友達，已佔去中國液晶板市場60％。中國只有三條第五代TFT╱LCD液晶面板生產線，主力供應二十吋以下液晶顯示器。 中國電視機生產商處於下游，上游產品由外國公司控制，可以講核心技術仍鰠外國企業手中，甚至TFT╱LCD第五代液晶面板生產線亦係由外國引入，中國只係 購買生產設備，中國電子工程師未能掌握液晶面板鮋核心技術。而全球第七及第八代TFT╱LCD液晶面板生產線已投產，中國電子工程師連第五代液晶面板核心 技術都無法掌握，點樣進軍高新科技？出現上述情況係因為中國仍以中小企業為主，而一條第五代TFT╱LCD液晶面板生產線投資要一百億元人民幣、第六代要 一百五十億元人民幣，中國有幾多間電子廠可以負擔得起上述投資？結果長期停留鰠加工廠地位，一味以廉價勞工取勝。中國境內冇市值過千億元鮋電子廠，點樣負 擔呢方面鮋科研投資？結果中國電子業只能跟覑別人尾巴走，成為全球加工廠，賺埋晒D辛苦錢。由1978年起「一孩政策」到鰦2003年，中國廉價勞動力供 應在下降中，過去廉價勞動力無限供給鮋條件亦改變。八十年代鮋工人，經過二十六年工作，亦漸漸步入中年甚至退休年，十年後中國唔再擁有廉價勞動力呢項優 勢。換言之，眼前已係中國產品出口高峰期，並將鰠三幾年內步入回落周期。工業股全盛時代早已過去！
交大銘泰（8148）、勞氏環保（309）、中國糧油國際（506）停牌。
■長江製衣（294）12月19日公布業績。
明年IPO盛筵更值得期待
業內人士預測，明年IPO盛筵更值得期待，內地若干家大型優質企業已踏入準備上市期，加上數量眾多鮋中小企業因國內宏調，唔易向銀行借到蚊年，來港上 市係最佳集資方法，相信明年將有更多內地企業來港進行IPO。 經濟日報（423）4至9月營業額四億零九萬七千元，較去年同期上升11.06％；獲利 五千六百二十一萬四千元，升5.4％；每股獲利一角三點零二仙，跌14.39％，中期息每股三仙；收市價二元三角四仙，跌7.5％。面對紙價及工資上升壓 力，本港報業純利進入放緩期。另一考慮係明年4月後上市公司通告未必一定要鰠報章上刊登，影響廣告收入，唔少同業受影響。
每天都有放火箭股
經深入檢討後，感恩節後、聖誕節前，大市仲係玩「點指兵兵」，每天都有「放火箭股」（一飛沖天），本周四係新世界移動（862），周五係東方海外 （316），下周又係邊隻二線股？今年感恩節投資者的確要感恩，年頭炒資源股同能源股，下半年油價回落又令航空股同航運股上升，最近才出現獲利回吐；似乎 建築股又在蠢蠢欲動，水泥價、鋼鐵價回落令建材成本下降，加上油價回落（建築業機器用唔少油），純利可以睇好D！
以恒指平均O計（今年9月起恒生指數逐步改用新計算方法，因此不能直接同過去O比較），依家只有十三、四倍，唔可以話貴，如同過去三十年恒生指數O比 較，依家仍處合理水平，唔似1997或2000年O鰠二十二倍以上，相信恒生指數仍有能力上升多少（或下調多少），股市5％波幅根本上無法事前預測。後市 展望，12月份恒指鰠18000至20000點之間浮沉。
內地銀行股不應高追
12月11日內地金融市場開放，家纒內地銀行股股價已進入偏高水平，相信明年內地銀行股上升空間有限，投資資金又從內地銀行股身上獲利，另找投資對象。內地銀行股可持有卻不應再高追。
本周出現人民幣二個月來最大單周升幅，以去年7月中國礇改以來最高點收市，市場預測美國財政部長保爾森到訪中國，呢次連聯儲局主席貝南奇亦同行，相信中國人行將更具彈性處理人民幣。本周人民幣升0.25%，兌7.825人民幣1美元，相信年底見7.8兌1美元。
歐羅見1.306美元；係去年4月至今最高。今年歐羅升值10.3％，令呢個GDP達十萬億美元鮋歐羅區面對低增長。去年12月至今歐羅已加息五次，見三厘二五，估計今年12月再加息四分一厘後，可見三厘半。美元兌歐羅由2004年至今已連跌三年，會否再跌落去？
油價下周可能上升（三十五位分析員中，十七位睇漲、八位睇跌、十位睇變化唔大），下月14日OPEC開會後，估計將宣布進一步減產。 雖然中國改革 開放已二十八年，受惠最大地區只係珠三角及長三角一帶，其次係其他大城市；至於農村地區受惠唔大。今年中央政府正努力擴大受惠地區，減少地區傾斜（沿海地 區富有、內陸地區貧窮）局面。估計今年中國GDP增長率10.5％，明年可達9.6％，可以講仍然相當理想。
今年第三季中國出口上升29％（第二季出口升24％）。中國不但出口增長率好強，同時繼續係帶動中國GDP增長鮋主要動力。點樣將經濟增長由沿海一帶引入內陸及由出口帶動轉為內需帶動？將係中央政府未來努力所在。
工業股全盛期已過去
11月23日中國社科院研究生院常務副院長接受《人民日報》訪問時再次強調：中國係世界加工廠！以液晶電視為例，從三十二英吋到四十英吋國產液晶電 視，淨利潤均為負數，理由係80％零部件都靠進口，核心技術要用錢買，結果80％利潤都由外國公司賺去，中國電視機生產廠只鰠賺D辛苦錢，結果係愈賣得多 愈蝕得金！雅佳中國多媒體總裁匡宇斌話，國內彩電企業液晶彩電業務係集體虧損爭市場，要仰仗CRT業務利潤才能挺下去，但CRT電視機面對市場淘汰。液晶 電視核心部件主要有：一、TFT╱LCD液晶面板；二、IC線路板。其中又以TFT╱LCD液晶面板成本佔整部電視機成本70％以上。依家三大液晶電視面 板供應商有三星、LG飛利浦及台灣友達，已佔去中國液晶板市場60％。中國只有三條第五代TFT╱LCD液晶面板生產線，主力供應二十吋以下液晶顯示器。 中國電視機生產商處於下游，上游產品由外國公司控制，可以講核心技術仍鰠外國企業手中，甚至TFT╱LCD第五代液晶面板生產線亦係由外國引入，中國只係 購買生產設備，中國電子工程師未能掌握液晶面板鮋核心技術。而全球第七及第八代TFT╱LCD液晶面板生產線已投產，中國電子工程師連第五代液晶面板核心 技術都無法掌握，點樣進軍高新科技？出現上述情況係因為中國仍以中小企業為主，而一條第五代TFT╱LCD液晶面板生產線投資要一百億元人民幣、第六代要 一百五十億元人民幣，中國有幾多間電子廠可以負擔得起上述投資？結果長期停留鰠加工廠地位，一味以廉價勞工取勝。中國境內冇市值過千億元鮋電子廠，點樣負 擔呢方面鮋科研投資？結果中國電子業只能跟覑別人尾巴走，成為全球加工廠，賺埋晒D辛苦錢。由1978年起「一孩政策」到鰦2003年，中國廉價勞動力供 應在下降中，過去廉價勞動力無限供給鮋條件亦改變。八十年代鮋工人，經過二十六年工作，亦漸漸步入中年甚至退休年，十年後中國唔再擁有廉價勞動力呢項優 勢。換言之，眼前已係中國產品出口高峰期，並將鰠三幾年內步入回落周期。工業股全盛時代早已過去！
交大銘泰（8148）、勞氏環保（309）、中國糧油國際（506）停牌。
■長江製衣（294）12月19日公布業績。
2006年11月24日星期五
超買訊號反要入貨?!
11月23日，周四。恒生指數升14.53，收19265.34；成交五百三十七億四千 三百多萬元。11月期指跌12點，收19265點，消除高水現象。富士康（2038）跌5.3％，美林把其評級由「買進」改為「中性」。偉易達（303） 升5.7％，理由係半年純利升42％，瑞信將其評級由「跑輸大市」改為「中性」。富豪酒店（078）升3.7％，見八角四仙，係1999年9月7日以來最 高，公司計劃把五家香港酒店以最少一百四十億元出售畀一家計劃上市房地產投資信託基金，可獲利最少四十六億元。中石油（857）升1.8％，報九元五角六 仙，係2000年4月上市以來最高價，瑞銀提高其目標價12％，由九元五角改為十元六角，因成品油價格機制改革有利中石油。新世界移動（862）升 38％，新世界發展（017）用二十五億元向新移動購入與澳洲電訊鮋合資公司CSL Newworld Mobility 23.6％股權；新世界發展本身亦升1.8％。長實（001）升2.8％，報九十五元二角五仙，因瑞信推介。
捕捉行業盛衰周期
OECD估計，今年全球經濟增長率3％（去年為2.8％），並以上述速度保持增長，即明年極有可能係另一個2006年，而明年CPI升幅卻唔及今年，上述形勢對股市繼續有利。顧問公司麥健時認為，明年全球重新進入「信貸擴張型」，即更多資金注入經濟。
美國住宅物業按揭比率鰠1990年相等於GDP 45％，到2003年已相等於GDP 64％，而西班牙同時由佔GDP 11％，上升至佔GDP 42％。大家不妨幻想一下依家中國住宅物業按揭比率相等於GDP鮋百分比，較1990年時鮋西班牙仲少，未來十三年如大幅上升，內地物業價格點睇？相信情 況可媲美1984至97年本港物業擴張期，而中國正引發內部消費！上述情況正在發生中，信貸膨脹期鰠中國已開始，對內地銀行業鮋純利及樓價刺激又點？香港 經濟自然亦因此受惠於未來十三年中國信貸膨脹期。換言之，內地金融股短期可能因升幅大而出現調整，但中長期繼續睇好。
唔好time股市，因為冇人可以準確捕捉；但可以time行業周期。例如一個行業進入擴張期，該行業股票只要有良好管理層者無不上升（問題只係升多升 少），而且一浪高於一浪；反之，如該行業進入萎縮期，行業內最好鮋公司亦難逃一跌，最多亦只係跌幅細一D。行業周期好清晰，只要稍加留意已可捕捉；反之， 股票市場影響因素太多，無法一一睇清楚。利用行業盛衰周期鰠相對低水平吸納，粛相對高水平回吐，往往可獲利100％或以上。上述方法亦可避免鰟D「朝種 樹、晚ɚ板」式鮋炒賣。短炒雖然刺激，但結果總係離唔開「二八效應」（即20％贏家及80％輸家）。
11月30日係感恩節，亦係開始研究明年shopping list鮋日子，希望鰠聖誕節前已可制訂2007年投資策略，到時我老曹同大家切磋一下並將佢美化。一人計短，二人計長，三個臭皮匠加起來勝過一個諸葛 亮。真正大贏家唔係每天到經紀行睇住個市者，而係分析形勢後作出英明決定，然後坐享其成者！無論好市、淡市、牛皮市，「limit your risk, let the profit run」，乃投資第一課，1974年我老曹才學曉，過去三十年已一再宣揚，可惜仍有唔少人未曉止蝕唔止賺，奈何。唔好以為上述好簡單，只要長久堅持，一萬 元本金亦可變成一千萬。投資鰟D進入擴張期鮋行業，逃避鰟D進入萎縮期鮋行業。明年經濟進入三低期（低CPI增長率、低利率、低GDP增長率），諗諗邊D 行業受惠？2001年起進入資源及能源價擴張期，今年下半年係咪進入萎縮期仍未清楚，但起碼已停止擴張，商品鮋吸引力正在下降中，起碼中期如此，至於長線 另計。睇好行業後市不妨追價買貨
唔少分析員睇到超買訊號便回吐，而唔知鰠超買情況下股市仍可進一步上升，形成更超買。第一個超買訊號不但唔係出貨訊號，往往係入貨訊號（股價點解超 買？因為較多人睇好，因此第一個超買訊號係叫大家加入bandwagon鮋訊號）。學走勢要學全套，千萬唔好半桶水。鰠升市中，股價唔會跌至合理水平等你 吸納後才再上升，如睇好一個行業後市，不妨追價入貨。換言之，如睇好一個行業，後市係唔怕追價，唔好為一兩個價位得失，而失去吸納機會，繼而錯過整段升 市。
粛升市中，出現短期調整十分健康，冇一次升市係只升不跌鮋。如股市鰠上升軌上運行，任何調整反而係吸納機會，除非上升軌失守又當別論。粛升市中，調整 代表吸納機會，直至上升軌失守而止，唔好每次大市出現調整便大驚小怪。展望明年會否出現今年輸家、明年贏家鮋現象？即所謂炒落後。至於升幅大鮋股份，感恩 節後面對獲利回吐好正常，即贏家計數離場去慶祝聖誕；反之，落後大市股份卻在努力向上爬，因此短期唔好追新高價鮋股份，如要買№大可加入炒落後行列。相信 12月份落後大市鮋股份需要做櫥窗粉飾。今年大價股跑贏細價股，但潮流在改變中，12月起會否出現細價股跑贏大價股？
油價回落，主因係上周存油又再上升五百一十萬桶，而非分析家估計鮋四十萬桶，較去年同期多6％，令原油成五十八點六二美元，石油股股價亦受壓。7月 14日油價見七十八點四美元，主要係擔心以色列軍攻打黎巴嫩會擴散到中東其他地方，其後油價至今已回落23％，仍有賴OPEC減產去支持油價。今年首十一 個月平均油價六十六點七美元，較去年平均油價五十六點七一美元高18％。CFC Seymour機構估計，明年平均油價六十二美元，較今年首十一個月平均油價低9％，澳紐銀行分析員Andrew Harrington估計，明年平均油價五十五美元。分析員中，對明年油價估計最淡者睇五十美元，最好者睇七十六點六美元。
新華社引述國務院官員講話，中國正密切關注全球油價變動，依家鰠度修改零售燃油稅提案，估計粛適當時刻，中國政府將推出燃油稅。
美元跌穿上升軌就大件事
人民幣升至去年7月份礇率改革以來最高位，央行副行長蘇寧話，人民幣上漲有助抑制出口，減少貿易順差。美元跌到三個月低點，加上美國同日本假期，成交 稀少誇大波幅，歐羅見8月21日以來高位1.2927美元、日圓見116.8。從美礇指數睇，今年5月開始鮋上升軌正面對挑戰，呢幾日如美元礇價進一步回 落，都咪話唔令人擔心；1.3美元歐羅及115日圓美元如失守，美國未來不但無法減息，明年為支持美元礇價而加息亦唔奇。小心美元跌穿1.3美元兌1歐羅 及115日圓兌1美元，一旦失守，走勢上睇便大件事【圖】。
根據世界大型企業聯合會分析，中國製造業員工工資只及美國製造業員工工資2.9％，但鰠生產中鮋價值增加量也僅及美國製造業員工13.7％，因此中國 製造業鮋單位勞動成本為美國鮋21.3％。即生產同樣產品，中國鮋勞動成本只係美國鮋21.3％，令中國成為世界加工廠。家纒中國各類產品鮋附加值比較 低，由於自己冇知識產權、品牌及市場，因此只能同別人加工。
例如今年第三季全國生產手機四億部，但手機所用晶片唔係中國生產鮋，因此要交大量知識產權費畀別人；品牌亦係外國鮋，中國生產鮋手機大部分以外國品牌 出售；再加上市場亦由別人擁有，因此中國生產規模雖然好大，但實際利潤卻很少，內地工廠只賺取加工費，因為中國生產方面勞工成本只及美國五分一。隨覑印度 興起，呢方面優勢亦面對極大競爭，因為印度勞工工資及生產中鮋價值增加量加起來亦只及美國20％，同中國一樣，形成中國製造業面對強大競爭對手。中國能否 由加工型製造業，進身成為擁有自己知識產權、自己品牌甚至擁有產品市場者，一如今天日本產品及南韓產品？恐怕有DD困難。
亂炒藝術品舻近瘋狂
近期藝術品售價正以瘋狂速度上升。我老曹唔識藝術，不過一旦出現bandwagon，代表經濟有D唔妥。例如1989年日本人以天價買下梵高《向日 葵》，而11月8日Klimt鮋《Portrait of Adele Bloc Bauer》以八千七百九十萬美元賣出，倫敦鮋Frieze展覽現代畫居然有六萬多人排隊參觀，並售出現代畫總值六千五百萬美元。粛中國，新一代畫家未畫 早已有人預訂一空，呢批新進畫家錢太多，變得生活糜爛（玩女人兼天天飲醉酒）。
有更多人欣賞藝術係好事，但睇情況似乎唔係鰟回事，而係將現代畫作為投機工具亂炒一通，一幅由新進畫家畫鮋山水畫隨時賣十萬八萬元人民幣，似乎舻近瘋狂，總之有D唔妥。
國美電器（493）、新創（1141）停牌。
匯盛（8108）11月24日改名為名家國際。
■意馬國際（585）12月4日；大家樂（341）、松日控股（283）5日；鷹馳實業（147）、永保時國際（474）6日；雅域集團（1229）8日公布業績。
捕捉行業盛衰周期
OECD估計，今年全球經濟增長率3％（去年為2.8％），並以上述速度保持增長，即明年極有可能係另一個2006年，而明年CPI升幅卻唔及今年，上述形勢對股市繼續有利。顧問公司麥健時認為，明年全球重新進入「信貸擴張型」，即更多資金注入經濟。
美國住宅物業按揭比率鰠1990年相等於GDP 45％，到2003年已相等於GDP 64％，而西班牙同時由佔GDP 11％，上升至佔GDP 42％。大家不妨幻想一下依家中國住宅物業按揭比率相等於GDP鮋百分比，較1990年時鮋西班牙仲少，未來十三年如大幅上升，內地物業價格點睇？相信情 況可媲美1984至97年本港物業擴張期，而中國正引發內部消費！上述情況正在發生中，信貸膨脹期鰠中國已開始，對內地銀行業鮋純利及樓價刺激又點？香港 經濟自然亦因此受惠於未來十三年中國信貸膨脹期。換言之，內地金融股短期可能因升幅大而出現調整，但中長期繼續睇好。
唔好time股市，因為冇人可以準確捕捉；但可以time行業周期。例如一個行業進入擴張期，該行業股票只要有良好管理層者無不上升（問題只係升多升 少），而且一浪高於一浪；反之，如該行業進入萎縮期，行業內最好鮋公司亦難逃一跌，最多亦只係跌幅細一D。行業周期好清晰，只要稍加留意已可捕捉；反之， 股票市場影響因素太多，無法一一睇清楚。利用行業盛衰周期鰠相對低水平吸納，粛相對高水平回吐，往往可獲利100％或以上。上述方法亦可避免鰟D「朝種 樹、晚ɚ板」式鮋炒賣。短炒雖然刺激，但結果總係離唔開「二八效應」（即20％贏家及80％輸家）。
11月30日係感恩節，亦係開始研究明年shopping list鮋日子，希望鰠聖誕節前已可制訂2007年投資策略，到時我老曹同大家切磋一下並將佢美化。一人計短，二人計長，三個臭皮匠加起來勝過一個諸葛 亮。真正大贏家唔係每天到經紀行睇住個市者，而係分析形勢後作出英明決定，然後坐享其成者！無論好市、淡市、牛皮市，「limit your risk, let the profit run」，乃投資第一課，1974年我老曹才學曉，過去三十年已一再宣揚，可惜仍有唔少人未曉止蝕唔止賺，奈何。唔好以為上述好簡單，只要長久堅持，一萬 元本金亦可變成一千萬。投資鰟D進入擴張期鮋行業，逃避鰟D進入萎縮期鮋行業。明年經濟進入三低期（低CPI增長率、低利率、低GDP增長率），諗諗邊D 行業受惠？2001年起進入資源及能源價擴張期，今年下半年係咪進入萎縮期仍未清楚，但起碼已停止擴張，商品鮋吸引力正在下降中，起碼中期如此，至於長線 另計。睇好行業後市不妨追價買貨
唔少分析員睇到超買訊號便回吐，而唔知鰠超買情況下股市仍可進一步上升，形成更超買。第一個超買訊號不但唔係出貨訊號，往往係入貨訊號（股價點解超 買？因為較多人睇好，因此第一個超買訊號係叫大家加入bandwagon鮋訊號）。學走勢要學全套，千萬唔好半桶水。鰠升市中，股價唔會跌至合理水平等你 吸納後才再上升，如睇好一個行業後市，不妨追價入貨。換言之，如睇好一個行業，後市係唔怕追價，唔好為一兩個價位得失，而失去吸納機會，繼而錯過整段升 市。
粛升市中，出現短期調整十分健康，冇一次升市係只升不跌鮋。如股市鰠上升軌上運行，任何調整反而係吸納機會，除非上升軌失守又當別論。粛升市中，調整 代表吸納機會，直至上升軌失守而止，唔好每次大市出現調整便大驚小怪。展望明年會否出現今年輸家、明年贏家鮋現象？即所謂炒落後。至於升幅大鮋股份，感恩 節後面對獲利回吐好正常，即贏家計數離場去慶祝聖誕；反之，落後大市股份卻在努力向上爬，因此短期唔好追新高價鮋股份，如要買№大可加入炒落後行列。相信 12月份落後大市鮋股份需要做櫥窗粉飾。今年大價股跑贏細價股，但潮流在改變中，12月起會否出現細價股跑贏大價股？
油價回落，主因係上周存油又再上升五百一十萬桶，而非分析家估計鮋四十萬桶，較去年同期多6％，令原油成五十八點六二美元，石油股股價亦受壓。7月 14日油價見七十八點四美元，主要係擔心以色列軍攻打黎巴嫩會擴散到中東其他地方，其後油價至今已回落23％，仍有賴OPEC減產去支持油價。今年首十一 個月平均油價六十六點七美元，較去年平均油價五十六點七一美元高18％。CFC Seymour機構估計，明年平均油價六十二美元，較今年首十一個月平均油價低9％，澳紐銀行分析員Andrew Harrington估計，明年平均油價五十五美元。分析員中，對明年油價估計最淡者睇五十美元，最好者睇七十六點六美元。
新華社引述國務院官員講話，中國正密切關注全球油價變動，依家鰠度修改零售燃油稅提案，估計粛適當時刻，中國政府將推出燃油稅。
美元跌穿上升軌就大件事
人民幣升至去年7月份礇率改革以來最高位，央行副行長蘇寧話，人民幣上漲有助抑制出口，減少貿易順差。美元跌到三個月低點，加上美國同日本假期，成交 稀少誇大波幅，歐羅見8月21日以來高位1.2927美元、日圓見116.8。從美礇指數睇，今年5月開始鮋上升軌正面對挑戰，呢幾日如美元礇價進一步回 落，都咪話唔令人擔心；1.3美元歐羅及115日圓美元如失守，美國未來不但無法減息，明年為支持美元礇價而加息亦唔奇。小心美元跌穿1.3美元兌1歐羅 及115日圓兌1美元，一旦失守，走勢上睇便大件事【圖】。
根據世界大型企業聯合會分析，中國製造業員工工資只及美國製造業員工工資2.9％，但鰠生產中鮋價值增加量也僅及美國製造業員工13.7％，因此中國 製造業鮋單位勞動成本為美國鮋21.3％。即生產同樣產品，中國鮋勞動成本只係美國鮋21.3％，令中國成為世界加工廠。家纒中國各類產品鮋附加值比較 低，由於自己冇知識產權、品牌及市場，因此只能同別人加工。
例如今年第三季全國生產手機四億部，但手機所用晶片唔係中國生產鮋，因此要交大量知識產權費畀別人；品牌亦係外國鮋，中國生產鮋手機大部分以外國品牌 出售；再加上市場亦由別人擁有，因此中國生產規模雖然好大，但實際利潤卻很少，內地工廠只賺取加工費，因為中國生產方面勞工成本只及美國五分一。隨覑印度 興起，呢方面優勢亦面對極大競爭，因為印度勞工工資及生產中鮋價值增加量加起來亦只及美國20％，同中國一樣，形成中國製造業面對強大競爭對手。中國能否 由加工型製造業，進身成為擁有自己知識產權、自己品牌甚至擁有產品市場者，一如今天日本產品及南韓產品？恐怕有DD困難。
亂炒藝術品舻近瘋狂
近期藝術品售價正以瘋狂速度上升。我老曹唔識藝術，不過一旦出現bandwagon，代表經濟有D唔妥。例如1989年日本人以天價買下梵高《向日 葵》，而11月8日Klimt鮋《Portrait of Adele Bloc Bauer》以八千七百九十萬美元賣出，倫敦鮋Frieze展覽現代畫居然有六萬多人排隊參觀，並售出現代畫總值六千五百萬美元。粛中國，新一代畫家未畫 早已有人預訂一空，呢批新進畫家錢太多，變得生活糜爛（玩女人兼天天飲醉酒）。
有更多人欣賞藝術係好事，但睇情況似乎唔係鰟回事，而係將現代畫作為投機工具亂炒一通，一幅由新進畫家畫鮋山水畫隨時賣十萬八萬元人民幣，似乎舻近瘋狂，總之有D唔妥。
國美電器（493）、新創（1141）停牌。
匯盛（8108）11月24日改名為名家國際。
■意馬國際（585）12月4日；大家樂（341）、松日控股（283）5日；鷹馳實業（147）、永保時國際（474）6日；雅域集團（1229）8日公布業績。
2006年11月23日星期四
CFP人才內地最搶手
11月22日，周三。恒生指數升242.49，收19250.79；成交五百三十四億八千四百多萬元。11月期指高水，升278點，收19277點。建行（939）升5.05％，收四元三角七仙。漢基控股（412）升16.67％，收二點八仙，開始炒細細粒容易食？
根據UBS分析，來自中東鮋油元仍在國際間流竄，到處搵№炒，並在杜拜大量投資房地產，興建全球最大鮋地產項目。Palm Jumeirah只係其中一個，另有四個在計劃中，例如Palm Jebel Ali、Palm Deira等。以Palm Deira為例，完成後長十四公里、闊八點五公里，成為一個八十平方公里鮋商住項目，至今地球上未出現咁巨大鮋商住項目！未來十年在阿拉伯國家所興建鮋項 目涉及資金高達八萬億美元！單係聯合酋長國二十二個成員，去年花在建築項目鮋資金便高達一萬億美元，真係一個瘋狂世界也！
武漢成開放航權試點
中國民航總局宣布，關於航權領域將有更大突破，最先以武漢為試點，開放武漢國內航空運輸市場，允許國內航空公司在武漢設立分公司，營運武漢到國內其他 所有城市的航線、航班，以及國內航空公司開通武漢直達國際航線，外國航空公司亦可經武漢到中國任何城市。第二步係北京、上海、廣州、深圳、成都、昆明、大 連七個城市到最繁忙鮋十五個城市以外其他城市航線全部開放，只要備案就可以了。開放中國境內大城市航權後，必引發激烈競爭，有助壓低內地機票售價，並加快 內地航空事業發展，但對航空公司純利便不太有利。內地政策改變速度太快，係造成內地股票難以分析鮋其中一個理由。所謂政策市，往往令人措手不及。
貝南奇今年2月出任聯儲局主席後，建立小組分析堆積如山的數據，多達一百五十多種，協助分析經濟大方向，作為決定未來利率改變之用。上述工具在 2001年已開始建立，以取代聯儲局內由主席及委員會利用傳統智慧或個人情緒去做決定。貝南奇2000年在普林斯頓大學任教時，已開始分析其中七十八個經 濟數據，發現其準確度相等於二百多個經濟學家加起來，同時可剔除「人性」鮋因素。今年2月佢接任聯儲局主席後，8月份決定唔再加息，從近期公布數字，證明 佢上述決定正確。CPI升幅未如部分分析員如摩根大通等當時估計可上升至6％，又未如高盛估計美國經濟可能出現衰退而要減息至四厘。未來貝南奇利用一百五 十多種指標協助聯儲局決定加息減息，效果會否較格蛇更出色？仍需時間證明。美國經濟自今年2月開始逐步進入通脹目標政策時代，呢方面則十分肯定。
通脹目標政策解雙赤
凱恩斯1946年逝世。佢鮋理論在上世紀三十年代自由市場經濟理論失敗後，被美國總統羅斯福粛上台後採用。凱恩斯認為資本主義制度應受到政府管束。羅 斯福鮋新經濟政策，把美國經濟從華爾街大危機中挽救番出來，隨覑美國在第二次世界大戰中勝利而推廣到半個世界，抗衡共產主義勢力鮋擴展。可以講三十年代到 六十年代係凱恩斯主義鮋黃金期。但進入七十年代，美國為越戰而濫發鈔票，引發美元貶值、石油危機、惡性通脹等……。鐵娘子在英國上台，1979年底列根出 任美國總統，當時雪茄伏開始引入佛利民理論去對付惡性通脹，並在1980年成功控制通脹，1982年英美兩國經濟齊齊進入經濟繁榮期。1987年格蛇接任 聯儲局主席後，更玩得出神入化。佛利民理論雖然成功控制浮動礇率機制下鮋通脹率及保持經濟繁榮，卻無法解決美國財赤及貿赤問題。反觀歐盟採用通脹目標政 策，除鰦政府財赤受控制外，亦冇太大外貿赤字問題。2000年殊仔獲選後，便委任貝南奇入聯儲局。2001年美國面對「九．一一慘劇」，聯儲局決定大幅度 減息去阻止美國經濟出現衰退，相信貝南奇粛呢方面出力唔少，並成功阻止衰退出現。今年貝南奇接任聯儲局主席後，美國將步歐盟後塵執行通脹目標政策，以免類 似上世紀二十年代鮋事件重演（自由市場經濟失效引發大危機）。假設「九．一一慘劇」後美國冇把利率降至一厘，美國經濟會否已陷入日式經濟？當然上述假設永 遠無法有真正答案，只係大家應知道佛利民理論漸漸不受美國政府重視（英國較美國早一D，在1992年已加入通脹目標政策）。
利用凱恩斯理論，經濟盛衰周期十分明顯，例如1973－1974年及1981－1982年，聯儲局為對付通脹而大力抽緊銀根，引發經濟大大衰退。佛利 民理論下，美國經濟只出現安全覑陸，粛1987年股災、1991年波斯灣戰爭、1994年墨西哥危機、1997年亞洲金融風暴甚至2001年「九．一一慘 劇」，雖然股市大跌，但GDP增長率只出現一季負增長。如參考1992年至今英國經濟推行目標通脹政策後至今十四年，冇一季出現GDP負增長，但又唔可以 證明目標通脹政策較佛利民理論更管用，因為「九．一一慘劇」發生在美國而非發生在英國。但目標通脹政策下，英國物業自1994年起止跌，1995年起回 升，至今一直冇大問題。今年美國正式採用目標通脹政策後，有否同樣功效？
反觀日本戰後一直採用凱恩斯理論，並冇改變，結果八十年代經濟過熱，九十年代至今政府一再干預經濟，只帶來短暫繁榮。經濟理論最重要係對症下藥，三十 年代美國經濟採用凱恩斯理論係對症下藥、八十年代採用佛利民理論亦係對症下藥，2006年美國經濟採用通脹目標政策，相信亦係對症下藥。2001年至 2003年6月鮋減息及2004年6月至今年鮋十七次加息，的確令美國GDP更平穩地增長。內地高校畢業生出路愈來愈窄
今天股市繼續反覆向上，但好刁愈來愈難求。炒賣資源股同能源股高潮在今年5月至8月結束，能源股回落刺激航空股上升，呢潮開始面對獲利回吐壓力。明年 在「三低」環境下，邊D行業受惠？2007年鮋shopping list係點？感恩節過後，應好好思考明年投資方向。我老曹討厭追逐熱辣辣鮋項目，因為隨時買入當頭跌者，目前正努力思考明年哪些項目屬於當頭起。例如能 源及資源價格牛市係咪今年5月至8月結束？雖然金價、油價、CRB商品指數已回落唔少，來自中國及印度需求又十分大，中國同印度正迅速城市化。二十一世紀 係中國同印度鮋，一如二十世紀北美洲取代歐洲一樣，上述情況同能源及資源價今年5月至8月見頂論又互相矛盾。中國同印度迅速城市化，理論上對能源及資源需 求十分大，如呢方面諗唔通，又幾難制訂2007年投資策略。
中國GDP保持10.4％速度上升、工業產品以年率16.1％增加、中國擁有一萬億美元外礇儲備，佔全球總外礇儲備20％！明年所謂放緩，代表中國 GDP增長率仍保持8％增長（今年美國GDP增長率只有3.5％、英國2.8％、歐盟2.7％、日本3％）。中國經濟在迅速現代化，改革開放至今中國城市 人口上升365％，估計到2015年有50％中國人口居住在城市，未來消費模式同我地港人一樣（例如到快餐店食中餐、到商場購物、坐地下鐵返工放工、到超 市買日用品……）。未來十年中國經濟改變之大及速度之快，將提供大量商機！至今為止，中國人仍儲蓄太多、投資太少，消費不足，形成未來金融業大量商機及消 費性行業需求十分大。中國將步香港、新加坡、台灣後塵，由一個出口帶動型經濟轉為內部消費帶動型經濟。中國人將由過去以儲蓄為主，轉化成為以投資為主，形 成對物業需求及對股票、基金、保險方面對需求。八、九十年代在港發生的事物正在中國重演。目前中國人已解決了衣、食問題，依家向住、行方面發展。中國製造 業開始步入黃昏期，中國服務業則進入黎明。即使衣、食，亦由過去只追求溫飽，轉為追求時款及品牌。由食飽肚到飲食文化，形成某些行業進入沒落，有些行業進 入冒升期。今年12月既是睇淡時刻，同時又是睇好時刻，唔同行業情況大不同。
明年中國全國普通高校畢業生人數將達四百九十五萬人，較去年增加八十二萬人，創下歷史新高。今天大學畢業生在內地不但唔再係天之驕子，連就業亦面對嚴 峻考驗。明年廣東省全省普通高校畢業生預計超過二十七萬人，就業形勢非常嚴峻，雖未致畢業即失業，但普通高校畢業生出路愈來愈窄，上大學已非職業保證。
隨覑金融機構一再宣傳，「理財」二字已深入民間。但理財唔代表買保險、信託、基金便可達到理財鮋目的。粛投資市場，「二八」情況十分普遍（即20％人 賺錢、80％人虧損），要求財富保持年率25％增長，並唔係一件簡單鮋事。從二十五歲到五十五歲努力工作後，能否進入黃金歲月，由理財係咪成功決定。如理 財成功，二十五歲時一萬元資本，到五十五歲退休之年可達八百零七萬元！在外國，專業理財者必須考獲CFP資格（金融理財師）。今年12月11日中國向外資 銀行開放市場，內地對擁有CFP資格鮋投資人才需求十分大。目前美國擁有CFP達六萬人，中國只有四百八十八人，如按人口比例計，中國對CFP人才需求達 十八萬人，估計到2008年中國才只有七千人；CFP將成為內地最搶手鮋專業人才！賺錢本能係後天成果
再參考OECD國家如英國，股票總市值係英國GDP 166％、美國係133％、南韓係100％；中國GDP十二萬億元人民幣、香港係一萬四千億港元，兩者加起來達十三萬四千億元，目前港股總市值仍未達此數 字，代表香港股市仍能接受更多新股上市。如達美國水平係十八萬億元，即港股總市值仍可擴大70％；如達英國水平係二十二萬億元，即港股總市值可擴大 100％。香港金融市場發展空間仍十分大！
大家應建立正確理財概念，追求穩定而持久鮋增長目標，最佳者可達年率25％，要求低一D係年率10-15％（存款已可收5％回報），而非東炒西炒，成為「二八」情況下鰟80％輸家。
最近一位命理大師和我老曹同時接受電台訪問，談及明年香港經濟展望。休息之時，佢話我老曹有「賺錢本能」（Profit Instinct），唔知係咪真鮋？我老曹木宰羊，只相信成功係三分天分、七分努力鮋結果，只要平時多睇多想，便可訓練自己對市場敏感度，並擁有迅速作決 定鮋能力。所謂賺錢本能，其實就係面對資訊之時作出迅速分析（snap judgments），繼而作出快速決定（fast decision-making），情況有如打網球，只要常打多練習，亦可訓練出回應對方發球鮋本能，因此「賺錢本能」（如果有的話）並非先天，而係後天 培訓鮋結果。呢次我老曹捕捉到黃金上升浪，其實係過去二十年努力觀察後鮋成果；呢次捕捉到油價下跌浪，亦係五年努力學習分析石油市場鮋結果。一如歌星，當 踏上成功之路光芒萬丈之前，可能係十年努力耕耘鮋成果。冇付出何來收穫？我老曹唔否定先天因素，但後天努力往往更重要。睇法係你努力未必成功，但唔努力便 一定唔成功。
根據UBS分析，來自中東鮋油元仍在國際間流竄，到處搵№炒，並在杜拜大量投資房地產，興建全球最大鮋地產項目。Palm Jumeirah只係其中一個，另有四個在計劃中，例如Palm Jebel Ali、Palm Deira等。以Palm Deira為例，完成後長十四公里、闊八點五公里，成為一個八十平方公里鮋商住項目，至今地球上未出現咁巨大鮋商住項目！未來十年在阿拉伯國家所興建鮋項 目涉及資金高達八萬億美元！單係聯合酋長國二十二個成員，去年花在建築項目鮋資金便高達一萬億美元，真係一個瘋狂世界也！
武漢成開放航權試點
中國民航總局宣布，關於航權領域將有更大突破，最先以武漢為試點，開放武漢國內航空運輸市場，允許國內航空公司在武漢設立分公司，營運武漢到國內其他 所有城市的航線、航班，以及國內航空公司開通武漢直達國際航線，外國航空公司亦可經武漢到中國任何城市。第二步係北京、上海、廣州、深圳、成都、昆明、大 連七個城市到最繁忙鮋十五個城市以外其他城市航線全部開放，只要備案就可以了。開放中國境內大城市航權後，必引發激烈競爭，有助壓低內地機票售價，並加快 內地航空事業發展，但對航空公司純利便不太有利。內地政策改變速度太快，係造成內地股票難以分析鮋其中一個理由。所謂政策市，往往令人措手不及。
貝南奇今年2月出任聯儲局主席後，建立小組分析堆積如山的數據，多達一百五十多種，協助分析經濟大方向，作為決定未來利率改變之用。上述工具在 2001年已開始建立，以取代聯儲局內由主席及委員會利用傳統智慧或個人情緒去做決定。貝南奇2000年在普林斯頓大學任教時，已開始分析其中七十八個經 濟數據，發現其準確度相等於二百多個經濟學家加起來，同時可剔除「人性」鮋因素。今年2月佢接任聯儲局主席後，8月份決定唔再加息，從近期公布數字，證明 佢上述決定正確。CPI升幅未如部分分析員如摩根大通等當時估計可上升至6％，又未如高盛估計美國經濟可能出現衰退而要減息至四厘。未來貝南奇利用一百五 十多種指標協助聯儲局決定加息減息，效果會否較格蛇更出色？仍需時間證明。美國經濟自今年2月開始逐步進入通脹目標政策時代，呢方面則十分肯定。
通脹目標政策解雙赤
凱恩斯1946年逝世。佢鮋理論在上世紀三十年代自由市場經濟理論失敗後，被美國總統羅斯福粛上台後採用。凱恩斯認為資本主義制度應受到政府管束。羅 斯福鮋新經濟政策，把美國經濟從華爾街大危機中挽救番出來，隨覑美國在第二次世界大戰中勝利而推廣到半個世界，抗衡共產主義勢力鮋擴展。可以講三十年代到 六十年代係凱恩斯主義鮋黃金期。但進入七十年代，美國為越戰而濫發鈔票，引發美元貶值、石油危機、惡性通脹等……。鐵娘子在英國上台，1979年底列根出 任美國總統，當時雪茄伏開始引入佛利民理論去對付惡性通脹，並在1980年成功控制通脹，1982年英美兩國經濟齊齊進入經濟繁榮期。1987年格蛇接任 聯儲局主席後，更玩得出神入化。佛利民理論雖然成功控制浮動礇率機制下鮋通脹率及保持經濟繁榮，卻無法解決美國財赤及貿赤問題。反觀歐盟採用通脹目標政 策，除鰦政府財赤受控制外，亦冇太大外貿赤字問題。2000年殊仔獲選後，便委任貝南奇入聯儲局。2001年美國面對「九．一一慘劇」，聯儲局決定大幅度 減息去阻止美國經濟出現衰退，相信貝南奇粛呢方面出力唔少，並成功阻止衰退出現。今年貝南奇接任聯儲局主席後，美國將步歐盟後塵執行通脹目標政策，以免類 似上世紀二十年代鮋事件重演（自由市場經濟失效引發大危機）。假設「九．一一慘劇」後美國冇把利率降至一厘，美國經濟會否已陷入日式經濟？當然上述假設永 遠無法有真正答案，只係大家應知道佛利民理論漸漸不受美國政府重視（英國較美國早一D，在1992年已加入通脹目標政策）。
利用凱恩斯理論，經濟盛衰周期十分明顯，例如1973－1974年及1981－1982年，聯儲局為對付通脹而大力抽緊銀根，引發經濟大大衰退。佛利 民理論下，美國經濟只出現安全覑陸，粛1987年股災、1991年波斯灣戰爭、1994年墨西哥危機、1997年亞洲金融風暴甚至2001年「九．一一慘 劇」，雖然股市大跌，但GDP增長率只出現一季負增長。如參考1992年至今英國經濟推行目標通脹政策後至今十四年，冇一季出現GDP負增長，但又唔可以 證明目標通脹政策較佛利民理論更管用，因為「九．一一慘劇」發生在美國而非發生在英國。但目標通脹政策下，英國物業自1994年起止跌，1995年起回 升，至今一直冇大問題。今年美國正式採用目標通脹政策後，有否同樣功效？
反觀日本戰後一直採用凱恩斯理論，並冇改變，結果八十年代經濟過熱，九十年代至今政府一再干預經濟，只帶來短暫繁榮。經濟理論最重要係對症下藥，三十 年代美國經濟採用凱恩斯理論係對症下藥、八十年代採用佛利民理論亦係對症下藥，2006年美國經濟採用通脹目標政策，相信亦係對症下藥。2001年至 2003年6月鮋減息及2004年6月至今年鮋十七次加息，的確令美國GDP更平穩地增長。內地高校畢業生出路愈來愈窄
今天股市繼續反覆向上，但好刁愈來愈難求。炒賣資源股同能源股高潮在今年5月至8月結束，能源股回落刺激航空股上升，呢潮開始面對獲利回吐壓力。明年 在「三低」環境下，邊D行業受惠？2007年鮋shopping list係點？感恩節過後，應好好思考明年投資方向。我老曹討厭追逐熱辣辣鮋項目，因為隨時買入當頭跌者，目前正努力思考明年哪些項目屬於當頭起。例如能 源及資源價格牛市係咪今年5月至8月結束？雖然金價、油價、CRB商品指數已回落唔少，來自中國及印度需求又十分大，中國同印度正迅速城市化。二十一世紀 係中國同印度鮋，一如二十世紀北美洲取代歐洲一樣，上述情況同能源及資源價今年5月至8月見頂論又互相矛盾。中國同印度迅速城市化，理論上對能源及資源需 求十分大，如呢方面諗唔通，又幾難制訂2007年投資策略。
中國GDP保持10.4％速度上升、工業產品以年率16.1％增加、中國擁有一萬億美元外礇儲備，佔全球總外礇儲備20％！明年所謂放緩，代表中國 GDP增長率仍保持8％增長（今年美國GDP增長率只有3.5％、英國2.8％、歐盟2.7％、日本3％）。中國經濟在迅速現代化，改革開放至今中國城市 人口上升365％，估計到2015年有50％中國人口居住在城市，未來消費模式同我地港人一樣（例如到快餐店食中餐、到商場購物、坐地下鐵返工放工、到超 市買日用品……）。未來十年中國經濟改變之大及速度之快，將提供大量商機！至今為止，中國人仍儲蓄太多、投資太少，消費不足，形成未來金融業大量商機及消 費性行業需求十分大。中國將步香港、新加坡、台灣後塵，由一個出口帶動型經濟轉為內部消費帶動型經濟。中國人將由過去以儲蓄為主，轉化成為以投資為主，形 成對物業需求及對股票、基金、保險方面對需求。八、九十年代在港發生的事物正在中國重演。目前中國人已解決了衣、食問題，依家向住、行方面發展。中國製造 業開始步入黃昏期，中國服務業則進入黎明。即使衣、食，亦由過去只追求溫飽，轉為追求時款及品牌。由食飽肚到飲食文化，形成某些行業進入沒落，有些行業進 入冒升期。今年12月既是睇淡時刻，同時又是睇好時刻，唔同行業情況大不同。
明年中國全國普通高校畢業生人數將達四百九十五萬人，較去年增加八十二萬人，創下歷史新高。今天大學畢業生在內地不但唔再係天之驕子，連就業亦面對嚴 峻考驗。明年廣東省全省普通高校畢業生預計超過二十七萬人，就業形勢非常嚴峻，雖未致畢業即失業，但普通高校畢業生出路愈來愈窄，上大學已非職業保證。
隨覑金融機構一再宣傳，「理財」二字已深入民間。但理財唔代表買保險、信託、基金便可達到理財鮋目的。粛投資市場，「二八」情況十分普遍（即20％人 賺錢、80％人虧損），要求財富保持年率25％增長，並唔係一件簡單鮋事。從二十五歲到五十五歲努力工作後，能否進入黃金歲月，由理財係咪成功決定。如理 財成功，二十五歲時一萬元資本，到五十五歲退休之年可達八百零七萬元！在外國，專業理財者必須考獲CFP資格（金融理財師）。今年12月11日中國向外資 銀行開放市場，內地對擁有CFP資格鮋投資人才需求十分大。目前美國擁有CFP達六萬人，中國只有四百八十八人，如按人口比例計，中國對CFP人才需求達 十八萬人，估計到2008年中國才只有七千人；CFP將成為內地最搶手鮋專業人才！賺錢本能係後天成果
再參考OECD國家如英國，股票總市值係英國GDP 166％、美國係133％、南韓係100％；中國GDP十二萬億元人民幣、香港係一萬四千億港元，兩者加起來達十三萬四千億元，目前港股總市值仍未達此數 字，代表香港股市仍能接受更多新股上市。如達美國水平係十八萬億元，即港股總市值仍可擴大70％；如達英國水平係二十二萬億元，即港股總市值可擴大 100％。香港金融市場發展空間仍十分大！
大家應建立正確理財概念，追求穩定而持久鮋增長目標，最佳者可達年率25％，要求低一D係年率10-15％（存款已可收5％回報），而非東炒西炒，成為「二八」情況下鰟80％輸家。
最近一位命理大師和我老曹同時接受電台訪問，談及明年香港經濟展望。休息之時，佢話我老曹有「賺錢本能」（Profit Instinct），唔知係咪真鮋？我老曹木宰羊，只相信成功係三分天分、七分努力鮋結果，只要平時多睇多想，便可訓練自己對市場敏感度，並擁有迅速作決 定鮋能力。所謂賺錢本能，其實就係面對資訊之時作出迅速分析（snap judgments），繼而作出快速決定（fast decision-making），情況有如打網球，只要常打多練習，亦可訓練出回應對方發球鮋本能，因此「賺錢本能」（如果有的話）並非先天，而係後天 培訓鮋結果。呢次我老曹捕捉到黃金上升浪，其實係過去二十年努力觀察後鮋成果；呢次捕捉到油價下跌浪，亦係五年努力學習分析石油市場鮋結果。一如歌星，當 踏上成功之路光芒萬丈之前，可能係十年努力耕耘鮋成果。冇付出何來收穫？我老曹唔否定先天因素，但後天努力往往更重要。睇法係你努力未必成功，但唔努力便 一定唔成功。
2006年11月22日星期三
股市牛熊時代俱往矣
11月21日，周二。恒生指數升53.67，收19008.3；成交四百一十一億九千四百多萬元。11月期指收18999點，升134點。華潤置地 （1109）升6.9％，見七元二角六仙，公司宣布以二十七億元向母公司購入北京土地售價，較市價低12％；國美電器（493）跌1.2％，見六元三角五 仙，美林將評級由「買入」降為「中性」；玖龍紙業（2689）升9.4％，見十三元四角六仙，媒體引述主席張茵講話，公司預測未來五年利潤年增長率達 35％。領匯房產基金（823）半年獲利十二億九千二百萬元或每股六角，派息每股三角二點八一仙。
美國經濟進入三低期
亞洲電子交易市場原油價回升，因OPEC可能在12月第二度減產，而美國熱燃油存量可能連續第七周減少；下月OPEC可能每日再減產五十萬桶去支持油價，令1月期油升0.7％，見五十九點二美元。
香港第三季GDP較去年同期升6.8％（較第二季升3.5％），主因係股市上升令居民增加餐飲、服裝和珠寶等消費。政府修訂全年GDP增長率6.5％（前為5％）。10月份CPI升2％（9月份升2.1％），較分析師估計上升2.2％為溫和。
美國第三季GDP增長率繼續放緩，估計只有年率1.6％，除鰦物業市道放緩外，一切正常；消費市場、商業投資、政府開支等等仍上升，存貨量亦在極之 健康水平（包括汽車數字），相信美國經濟軟覑陸成功，情況甚至較1990年鰟次仲好。10月份核心通脹率（十二個月）2.8％，消費物價平減指數係 2.4％。展望明年美國經濟進入三低期：一、低利率；二、低通脹率；三、低GDP增長率。未來三幾個月聯儲局仍唔會減息，隨覑明年通脹率漸受控制，到明年 第二季或有減息機會。短期利率相信已見頂，CPI增長率相信亦見頂。根據美國密歇根州大學所做五至十年通脹預期，11月份已降為3％（8月份3.2％）； 如睇TIPS市場利率已由8月高點回落到11月，即市場估計未來五至十年美國平均通脹率只有2.54％。油價下跌，令工業原材料、木材、建材價格皆回落； ISM製造商價格指數10月份出現較大跌幅，非製造業指數更跌至三年內低點，細公司產品議價能力大減。
從呢點睇，未來四至六個月美國CPI增長率仍會回落，通脹壓力下降，最終可令利率（估計明年第二季）回落一厘左右，同期GDP增長率放緩，形成未來生意淡薄不如賭博，資金繼續流入股市短炒。美國失業率下降，令勞動成本上升，市場有加薪壓力，估計加幅在3%至4％。
油價方面，11月1日起OPEC減產三十萬桶未能阻止油價跌穿六十美元，睇鈬須進一步減產，過去四星期平均供應量上升9.5％或八十萬七千桶，已超過平均需求增長率，形成短期石油供過於求。
聯儲局再唔怕金牛作怪
七十年代金價狂升，理由係聯儲局唔曉得點樣應付。雪茄伏上任不久，已可殺死黃金牛市，方法係利率高於CPI增長率二厘或以上，令金價自1980年至 2001年動彈不得。基於擔心通縮加上「九．一一慘劇」，引發聯儲局2001年起瘋狂減息，令黃金呢隻牛放番出來。今年5月起利率又再次高於CPI增長率 （雖然仍未足二厘），擔心黃金牛市又再被困，動彈不得。如明年下半年CPI增長率只有1％到2％，而利率維持四厘或以上，金牛只能作困獸鬥，而不能牛氣十 足。聯儲局已搵到整治金牛鮋良方，再唔怕金牛作怪！
基本金屬方面，因房屋需求放緩及美國GDP增長率下降，中國10月份工業生產增長率只有14.7％（9月份16.1％），令金屬價格受壓。銅過去四星期存量上升38.9％，銅價更形成熊市。
農產品方面，玉米上周升3.5％、大豆升1.4％、小麥跌1.4％（全年計玉米價已升85％、小麥升56％、大豆升14％）。農產品極受天氣影響，唔易事前估計。
從手上資料睇，明年美國經濟表現十分溫和，相信股市窄幅牛皮機會最大。
根據中國人行數字，10月份中國城市居民銀行存款五年來首次下降，從呢點睇，內地股市極有可能進一步上升，反過來刺激本港國企、紅籌股。雖然未來恒指上 升空間有限，但淡友鮋攻擊力量亦唔大，只能造成表層傷害，股市又迅速復原，個別股份上升動力仍然很勁。鰟D恒久淡友股市常存，其所謂分析，參考價值愈來愈 細。上市企業純利仍在上升，上述因素已可阻止股市出現較大跌幅（例如超過10％），每次回落只係消化前升幅而已，唔使大驚小怪。CBOE put╱call比率自6月起一直下降，代表股市目前處於超買區，或較容易受傷鮋水平，但幾時糾正便木宰羊。投資方面小心謹慎需要，太早睇淡無謂。
上周佛利民逝世，享年九十四歲，佢對近代經濟鮋影響力十分大。美國廢除金本位後通脹惡化，聯儲局自1979年引用其理論，解決鰦八、九十年代通脹。佢 在九十年代初期唔信日本同德國GDP可超越美國，理由係日本同德國經濟唔夠美國開放，依家亦證明佢鮋分析正確。中國改革開放政策並非來自佛利民，但趙紫陽 時代中國亦深受佛利民理論影響，為改革開放政策找來「理論根據」。佛利民鮋理論糾正鰦凱恩斯「大政府主義」及「福利社會」鮋想法。不過，任何政策有優點必 有缺點，佛利民理論解決鰦七十年代美國惡性通脹，帶來1982年至2000年鮋長期經濟繁榮，但同時令美國政府財赤達天文數字（上述雖然並唔係佛利民鮋 錯，政府長期維持利率高於通脹率二厘或以上，加上美國經濟早已進入成熟期，如不增加貨幣去刺激經濟，十分容易陷入衰退）。進入二十一世紀，貝南奇加入聯儲 局後，金融政策漸漸轉向歐洲式及日本式通脹目標理論，漸漸拋離佛利民鮋理論，主要係擔心三十年代大蕭條在二十一世紀再發生（2002年貝南奇承諾如美國面 對通縮，佢會獱直升機到處擲銀紙）！
對大市點睇愈來愈唔重要
三十年代美國經濟蕭條，令金融政策逐漸走向凱恩斯學說；八十年代佛利民理論大受重用，因為正好解決美國的惡性通脹。2001年起目標通脹理論抬頭，理 由係擔心美國經濟重演三十年代式蕭條。世上冇完美鮋理論，主要睇需要而定。今後日子美國以目標通脹理論為主流，即由政府提供一個低利率、低通脹環境，不同 行業因應供求因素唔同而出現行業性盛衰，即個別行業盛衰取代整個經濟大循環。在目標通脹政策下，「大市點睇？」愈來愈唔重要，個別行業盛衰才是投資思維主 流。參考日本同歐洲（早在九十年代佢地已採用此政策），可預知未來美國經濟將怎樣，通脹率最終應回落到貝南奇要求鮋1％到2％、利率亦會下跌、GDP增長 率同時回落。
八十年代投資者如未能了解佛利民理論，會錯過1982年至2000年債券、股市及房地產大牛市；2001年起如不了解目標通脹理論，近年在投資市場上 相信亦唔會有出色表現。鰟D仍困擾於牛、熊市論者，唔相信A股回落之時，B股可以上升，甲的補品係乙的毒藥，今年8月至今石油股同航空股此消彼長就係典型 例子。傳統分析員見恒生指數19000點後，一再預測熊市出現，而唔相信股市已進入冇牛、熊市鮋時代。大量對沖行為令股市短期波幅擴大、長期波幅收窄，例 如今年5、6月份只要有風吹草動，大量對沖盤立即出現令股市大跌，短期波幅擴大；但股市唔係從此進入熊市，而係從6月14日（跌穿二百五十天線後）起又再 上升！例如美國對房地產的憂慮，亦早在市場上做好對沖，因此美國樓價唔可能出現崩潰（情況一如買鰦保險。買保險雖然不能阻止災難出現，卻可將災難所造成鮋 金融損失抵銷）。日本九十年代樓市及香港1997年後樓市出現崩潰，理由係日本人及香港物業擁有者皆冇買保險（甚至地產公司亦冇）；但美國由去年8月開始 已出現大量對沖盤，我老曹唔相信類似日本及香港模式鮋樓市崩潰會在美國出現。
樓市衰退期只係建造業衰退
今年夏季美國三十八個州二手樓成交額下降，尤其係內華達、阿里桑那、佛羅里達及加州，平均成交只有年率六百二十七萬間，較去年同期減少12.7％；其 中內華達減少38％、阿里桑那減少36％、佛羅里達減少34.2％、加州減少28.6％。一百四十八個大城市中，有四十五個不但營業額下跌，同時樓價亦下 調。上升者有十個州，尤其係新罕布夏州及伊蒙特州。不過，相信美國樓市只係進入交投淡靜期，而非樓價大跌期，今年第三季樓價只較去年同期回落1.2％。周 一公布三十八個州10月份交投進一步淡靜，四十五個大城市樓價溫和下降，相信上述情況將持續，未來美國樓市有排靜，所謂樓市衰退期，其實只係建造房屋業衰 退期！
2003年9月香港政府推出孫九招限制土地供應，土地供應短缺下令地價上升，自然推高樓價（供應減少而需求不變，可令樓價上升），受害者唔係地產商， 而係樓宇建築商。停售居屋、減少興建公屋，加上私人地產商減少興建物業（土地供應不足），形成建造業呢幾年衰退。好彩澳門近年大興土木興建賭場、商場兼酒 店，唔少本港建築商去鰦澳門搵食，亦有D建築商到內地搵食。美國樓市未來相信亦如此：低利率、低通脹率兼低GDP增長率，令物業交投淡靜，房屋建築商生意 大減、地產代理生意大減，但樓價只係牛皮，因為拋售壓力唔大（今年10月止美國房屋存貨量不高）。股市反而係受惠者，過去炒樓者改行到股市搵食，形成股市 面對資金淨流入。最近無論恒指或道指皆出現RSI背馳，但7月開始鮋上升軌至今仍然冇問題，睇落短期仍是上落市，炒個別發展。
對沖變成對炒
根據國際結算銀行資料，今年上半年環球衍生工具市場總值三百七十萬億美元，較2000年科網股泡沫爆破前科網股鮋總市值還大；衍生工具市場市值去年升 60％，今年上半年進一步上升。衍生工具成立最初目的係用作「對沖」，依家卻用鈬「對炒」。最近Amaranth對沖基金在天然氣市場損失慘重，未來類似 情況相信仍會出現，如股市出事，引發點可能來自對沖基金。今天散戶資金不在二線股市場，而在衍生工具市場，亦因此增大藍籌股鮋升幅。所謂物極必反，幾時輪 到二線股回升、大藍籌股出現調整？木宰羊。
美國經濟進入三低期
亞洲電子交易市場原油價回升，因OPEC可能在12月第二度減產，而美國熱燃油存量可能連續第七周減少；下月OPEC可能每日再減產五十萬桶去支持油價，令1月期油升0.7％，見五十九點二美元。
香港第三季GDP較去年同期升6.8％（較第二季升3.5％），主因係股市上升令居民增加餐飲、服裝和珠寶等消費。政府修訂全年GDP增長率6.5％（前為5％）。10月份CPI升2％（9月份升2.1％），較分析師估計上升2.2％為溫和。
美國第三季GDP增長率繼續放緩，估計只有年率1.6％，除鰦物業市道放緩外，一切正常；消費市場、商業投資、政府開支等等仍上升，存貨量亦在極之 健康水平（包括汽車數字），相信美國經濟軟覑陸成功，情況甚至較1990年鰟次仲好。10月份核心通脹率（十二個月）2.8％，消費物價平減指數係 2.4％。展望明年美國經濟進入三低期：一、低利率；二、低通脹率；三、低GDP增長率。未來三幾個月聯儲局仍唔會減息，隨覑明年通脹率漸受控制，到明年 第二季或有減息機會。短期利率相信已見頂，CPI增長率相信亦見頂。根據美國密歇根州大學所做五至十年通脹預期，11月份已降為3％（8月份3.2％）； 如睇TIPS市場利率已由8月高點回落到11月，即市場估計未來五至十年美國平均通脹率只有2.54％。油價下跌，令工業原材料、木材、建材價格皆回落； ISM製造商價格指數10月份出現較大跌幅，非製造業指數更跌至三年內低點，細公司產品議價能力大減。
從呢點睇，未來四至六個月美國CPI增長率仍會回落，通脹壓力下降，最終可令利率（估計明年第二季）回落一厘左右，同期GDP增長率放緩，形成未來生意淡薄不如賭博，資金繼續流入股市短炒。美國失業率下降，令勞動成本上升，市場有加薪壓力，估計加幅在3%至4％。
油價方面，11月1日起OPEC減產三十萬桶未能阻止油價跌穿六十美元，睇鈬須進一步減產，過去四星期平均供應量上升9.5％或八十萬七千桶，已超過平均需求增長率，形成短期石油供過於求。
聯儲局再唔怕金牛作怪
七十年代金價狂升，理由係聯儲局唔曉得點樣應付。雪茄伏上任不久，已可殺死黃金牛市，方法係利率高於CPI增長率二厘或以上，令金價自1980年至 2001年動彈不得。基於擔心通縮加上「九．一一慘劇」，引發聯儲局2001年起瘋狂減息，令黃金呢隻牛放番出來。今年5月起利率又再次高於CPI增長率 （雖然仍未足二厘），擔心黃金牛市又再被困，動彈不得。如明年下半年CPI增長率只有1％到2％，而利率維持四厘或以上，金牛只能作困獸鬥，而不能牛氣十 足。聯儲局已搵到整治金牛鮋良方，再唔怕金牛作怪！
基本金屬方面，因房屋需求放緩及美國GDP增長率下降，中國10月份工業生產增長率只有14.7％（9月份16.1％），令金屬價格受壓。銅過去四星期存量上升38.9％，銅價更形成熊市。
農產品方面，玉米上周升3.5％、大豆升1.4％、小麥跌1.4％（全年計玉米價已升85％、小麥升56％、大豆升14％）。農產品極受天氣影響，唔易事前估計。
從手上資料睇，明年美國經濟表現十分溫和，相信股市窄幅牛皮機會最大。
根據中國人行數字，10月份中國城市居民銀行存款五年來首次下降，從呢點睇，內地股市極有可能進一步上升，反過來刺激本港國企、紅籌股。雖然未來恒指上 升空間有限，但淡友鮋攻擊力量亦唔大，只能造成表層傷害，股市又迅速復原，個別股份上升動力仍然很勁。鰟D恒久淡友股市常存，其所謂分析，參考價值愈來愈 細。上市企業純利仍在上升，上述因素已可阻止股市出現較大跌幅（例如超過10％），每次回落只係消化前升幅而已，唔使大驚小怪。CBOE put╱call比率自6月起一直下降，代表股市目前處於超買區，或較容易受傷鮋水平，但幾時糾正便木宰羊。投資方面小心謹慎需要，太早睇淡無謂。
上周佛利民逝世，享年九十四歲，佢對近代經濟鮋影響力十分大。美國廢除金本位後通脹惡化，聯儲局自1979年引用其理論，解決鰦八、九十年代通脹。佢 在九十年代初期唔信日本同德國GDP可超越美國，理由係日本同德國經濟唔夠美國開放，依家亦證明佢鮋分析正確。中國改革開放政策並非來自佛利民，但趙紫陽 時代中國亦深受佛利民理論影響，為改革開放政策找來「理論根據」。佛利民鮋理論糾正鰦凱恩斯「大政府主義」及「福利社會」鮋想法。不過，任何政策有優點必 有缺點，佛利民理論解決鰦七十年代美國惡性通脹，帶來1982年至2000年鮋長期經濟繁榮，但同時令美國政府財赤達天文數字（上述雖然並唔係佛利民鮋 錯，政府長期維持利率高於通脹率二厘或以上，加上美國經濟早已進入成熟期，如不增加貨幣去刺激經濟，十分容易陷入衰退）。進入二十一世紀，貝南奇加入聯儲 局後，金融政策漸漸轉向歐洲式及日本式通脹目標理論，漸漸拋離佛利民鮋理論，主要係擔心三十年代大蕭條在二十一世紀再發生（2002年貝南奇承諾如美國面 對通縮，佢會獱直升機到處擲銀紙）！
對大市點睇愈來愈唔重要
三十年代美國經濟蕭條，令金融政策逐漸走向凱恩斯學說；八十年代佛利民理論大受重用，因為正好解決美國的惡性通脹。2001年起目標通脹理論抬頭，理 由係擔心美國經濟重演三十年代式蕭條。世上冇完美鮋理論，主要睇需要而定。今後日子美國以目標通脹理論為主流，即由政府提供一個低利率、低通脹環境，不同 行業因應供求因素唔同而出現行業性盛衰，即個別行業盛衰取代整個經濟大循環。在目標通脹政策下，「大市點睇？」愈來愈唔重要，個別行業盛衰才是投資思維主 流。參考日本同歐洲（早在九十年代佢地已採用此政策），可預知未來美國經濟將怎樣，通脹率最終應回落到貝南奇要求鮋1％到2％、利率亦會下跌、GDP增長 率同時回落。
八十年代投資者如未能了解佛利民理論，會錯過1982年至2000年債券、股市及房地產大牛市；2001年起如不了解目標通脹理論，近年在投資市場上 相信亦唔會有出色表現。鰟D仍困擾於牛、熊市論者，唔相信A股回落之時，B股可以上升，甲的補品係乙的毒藥，今年8月至今石油股同航空股此消彼長就係典型 例子。傳統分析員見恒生指數19000點後，一再預測熊市出現，而唔相信股市已進入冇牛、熊市鮋時代。大量對沖行為令股市短期波幅擴大、長期波幅收窄，例 如今年5、6月份只要有風吹草動，大量對沖盤立即出現令股市大跌，短期波幅擴大；但股市唔係從此進入熊市，而係從6月14日（跌穿二百五十天線後）起又再 上升！例如美國對房地產的憂慮，亦早在市場上做好對沖，因此美國樓價唔可能出現崩潰（情況一如買鰦保險。買保險雖然不能阻止災難出現，卻可將災難所造成鮋 金融損失抵銷）。日本九十年代樓市及香港1997年後樓市出現崩潰，理由係日本人及香港物業擁有者皆冇買保險（甚至地產公司亦冇）；但美國由去年8月開始 已出現大量對沖盤，我老曹唔相信類似日本及香港模式鮋樓市崩潰會在美國出現。
樓市衰退期只係建造業衰退
今年夏季美國三十八個州二手樓成交額下降，尤其係內華達、阿里桑那、佛羅里達及加州，平均成交只有年率六百二十七萬間，較去年同期減少12.7％；其 中內華達減少38％、阿里桑那減少36％、佛羅里達減少34.2％、加州減少28.6％。一百四十八個大城市中，有四十五個不但營業額下跌，同時樓價亦下 調。上升者有十個州，尤其係新罕布夏州及伊蒙特州。不過，相信美國樓市只係進入交投淡靜期，而非樓價大跌期，今年第三季樓價只較去年同期回落1.2％。周 一公布三十八個州10月份交投進一步淡靜，四十五個大城市樓價溫和下降，相信上述情況將持續，未來美國樓市有排靜，所謂樓市衰退期，其實只係建造房屋業衰 退期！
2003年9月香港政府推出孫九招限制土地供應，土地供應短缺下令地價上升，自然推高樓價（供應減少而需求不變，可令樓價上升），受害者唔係地產商， 而係樓宇建築商。停售居屋、減少興建公屋，加上私人地產商減少興建物業（土地供應不足），形成建造業呢幾年衰退。好彩澳門近年大興土木興建賭場、商場兼酒 店，唔少本港建築商去鰦澳門搵食，亦有D建築商到內地搵食。美國樓市未來相信亦如此：低利率、低通脹率兼低GDP增長率，令物業交投淡靜，房屋建築商生意 大減、地產代理生意大減，但樓價只係牛皮，因為拋售壓力唔大（今年10月止美國房屋存貨量不高）。股市反而係受惠者，過去炒樓者改行到股市搵食，形成股市 面對資金淨流入。最近無論恒指或道指皆出現RSI背馳，但7月開始鮋上升軌至今仍然冇問題，睇落短期仍是上落市，炒個別發展。
對沖變成對炒
根據國際結算銀行資料，今年上半年環球衍生工具市場總值三百七十萬億美元，較2000年科網股泡沫爆破前科網股鮋總市值還大；衍生工具市場市值去年升 60％，今年上半年進一步上升。衍生工具成立最初目的係用作「對沖」，依家卻用鈬「對炒」。最近Amaranth對沖基金在天然氣市場損失慘重，未來類似 情況相信仍會出現，如股市出事，引發點可能來自對沖基金。今天散戶資金不在二線股市場，而在衍生工具市場，亦因此增大藍籌股鮋升幅。所謂物極必反，幾時輪 到二線股回升、大藍籌股出現調整？木宰羊。
2006年11月21日星期二
中國銀行業下月狼來了
11月20日，周一。 恒生指數跌228.08，收18954.63；成交四百九十億六千七百多萬元。11月期指跌幅較大，跌286點，收18865點。恒生指數同RSI背馳， 引發今天較大調整；估計明年企業純利升幅唔及今年，加上現水平優質藍籌股O唔低，相信明年恒生指數較難重演過去幾年鮋升幅，因現水平藍籌股價並非處於吸引 力水平。
金融保險股偏高宜忍手
7月開始，油價由七十八美元回落到五十六美元，未來十二個月油價極有可能見五十美元，呢個趨勢令資源股同能源股今年下半年受壓，同時令航空股今年8月 後起飛。過去我老曹已一再強調對航空股overweight，對資源股及能源股underweight；至於金融、保險股現水平已偏高，可忍忍手，等候回 落後才再吸納；至於地產股則冇意見。
要用放大鏡揀股票
聖安娜（192）被收購，令股市進入二線股尋寶遊戲，理由係現水平大價股偏高、細價股偏低，大價股可透過發行新股集資用作收購細價股，立即可以將O拉 低，不過呢個遊戲從來唔易玩，各位必須用放大鏡揀股票！富士康（2038）股價跌4.9％，見二十五元四角五仙，係7月20日以來最大跌幅，瑞信將其評級 由「買進」降為「中性」，因摩托羅拉手機銷售高潮已過。中移動（941）跌2.7％，收六十六元八角；中聯通（762）升2.8％，見八元四角七仙。麗新 發展（488）跌7.7％，見三角六仙，因發售五億一千萬股新股，每股作價三角六仙。銀建國際（171）跌3.2％，見二元一角四仙，因花旗出售所持 5.5％共一億股，每股二元。聖安娜升41％，見二元九角，利亞零售（8052）宣布以六億三千一百萬元或每股二元九角五仙收購，利亞零售自己亦升 4.4％，見三元零八仙。大市仍係個別發展，冇乜大不了。
根據摩根大通紐約私人銀行研究所得，1982年被美國《福布斯》雜誌列入全美四百個最富有家族，到去年只餘下11％（即有89％出局）。中國人經常講 「富不過三代」，鰠競爭激烈鮋現代社會，維持財富到第二代已唔容易。記得我老曹入行之時，本港有三行（怡和洋行、和記洋行、會德豐洋行），怡和已移民到新 加坡掛牌；和記洋行後期需要礇豐銀行挽救才能生存，依家係長實（001）旗下聯營機構和黃（013）；會德豐系更已成為包蛇旗下公司，依家由彼得吳家族擁 有……。「富不過三代」已太長遠，反而係「十年人事幾番新」！
近年衍生工具大為流行，令財富轉移速度更快，雖未至三更窮、五更富，但今年同1997年比較，香港已轉變太多，有人由富有變貧窮，有人由貧窮變富有。 唔好話讓財富保持年率25％速度上升，即使連保存財富亦有困難。我老曹身邊朋友有D變得更富有，亦有D變成一無所有。有人鰠1997年前房地產方面過分進 取而失去所有，有人因投身科網熱而傾家蕩產，亦有人利用內地企業興起，令家財以倍數上升。潮起潮落，不知淘盡幾許英雄好漢！時也、命也、風水也？總之財富 來時，擋也擋不住；財富流失之時，留也留不住。
9月30日止中國外礇儲備九千八百七十九億美元，估計至11月打破一萬億美元，到2008年二萬億美元、2012年三萬億美元！根據經濟學家估計，其 中70％為美元資產、20％為歐羅、10％包括日圓、韓圜、黃金等資產。如美元貶值鮋話，中國成為最大輸家，點樣分散投資好傷腦筋，否則中國外礇市場開放 後人民幣升值，中國鰠美元礇價上損失將十分巨大。
今年12月11日起，中國政府向外資銀行開放人民幣零售業務，進入下一個五年「入世」過渡期，五年後外國銀行鰠中國享受「平等國民」待遇。2003年 起中國銀行業加快改變速度，目的係迎接2006年12月11日來臨，下月開始正式「狼來了」，中國境內銀行係咪仲係「綿羊」？有待證明。
中國證監會副主席屠光紹認為，中國金融市場仍存在四個方面「唔對稱」：一、市場體系上唔對稱。中國經濟體系愈鈬愈市場化，但金融市場體系鰠市場化方面 相對滯後。二、金融體制上唔對稱。整個社會鰠改革開放中，而金融機構鰠改革開放上相對滯後。三、市場結構上唔對稱。粛中國，直接融資仍極唔容易，除股票市 場外，債券及其他產品及工具發展速度仍很慢。四、市場效率上唔對稱。金融業鰠效率及服務方面追唔上市場需要。
上述情況對民營企業發展不利，某些資源性行業准入門檻過高，尤其係能源、原材料及基礎設施等領域。由於民企唔易獲得融資支持，形成做唔大鮋情況普及，而且佔股票市場總市值比重好低，有待進一步改善。
中國向外收購資源倍感困難
中信集團從加拿大能源公司收購哈薩克斯坦一油田計劃受阻，令中信資源（1205）股價上周五回落。上述收購代價十九億美元，油田日產五萬桶油及其他石 油資產，預期今年12月底前成交。但上周哈薩克斯坦能源及天然氣部長上周四向國會話：「應該第一時間採取緊急措施阻礙呢單交易。」中國鰠短短一年內收購哈 薩克斯坦兩處大型石油資產，鰠獨聯體內產生好大震動，即使經濟上好合理，但政治上卻不智，睇鈬今後中國向外收購資源方面將倍感困難。
正當中國到處收購石油資產之時，中東國家卻到中國投資煉油廠，依家成品油價與原油價仲係倒掛（即原油價加提煉成本後，較成品油鮋市價仲高），上述收購 係咪代表中東國家睇淡未來油價？中東國家日後可減少出售原油，改為將原油運到中國提煉，然後鰠中國市場出售？今年12月11日起中國石化市場全面開放，假 設未來原油價進一步回落，成品油倒掛現象消失，證明依家投資煉油廠乃明智決定。對中國而言，此乃用市場交換資源鮋方法，即中國日後除鰦直接入口原油外，亦 可由產油國將原油運到中國提煉為成品油及石油副產品出售，亦可變相打破中國內地國營石油企業壟斷，對內地能源企業不利。到2010年，沙特阿美公司可每日 直接為中國石化廠提供一百萬桶原油，然後將產品直接鰠中國市場出售。
中鋁（2600）宣布同越南企業合作開發越多農省鉛土礦，將係中越目前為止最大一家合營企業。首期規模為年產氧化鋁一百九十萬噸，第二期發展到四百萬噸，家纒等候兩國政府批准。
棉花價自2003年7月以來一直回落，最近12月期貨成四十七點四美仙一磅（最低見四十七點〇六美仙）。Cotlook 11月報告估計，今年全球產量下調二萬六千噸，至二千五百零三萬九千噸，美國同中國產量雙雙上升，但巴基斯坦、烏茲別克斯坦、土耳其及澳洲產量下降。中國 增產二十六萬噸至六百六十萬噸；美國增產十二萬三千噸，至四百六十三萬七千萬噸。至於全球棉耗量上調九萬噸，至二千五百九十六萬一千噸，已出現供不應求； 小心棉花價上升，令已困難重重鮋紡織業更加百上加斤！
飲水食№俱可出事
繼問題鴨蛋之後，北京今天宣布停售多寶魚（我老曹亦有食多寶魚，過去不知食鰦幾多孔雀石綠落肚……認真激氣也）！中國十個婆婆（食品藥品監管部、農業 部、質檢部、缳生部、工商部、商務部、養殖部……），卻管唔好一餐令人放心食鮋飯！問題鴨蛋、問題多寶魚、問題蔬果，點解咁多部門負責，仍然可以出事？到 底D官員鰠度管乜№？如果我老曹因食多寶魚生癌而死，真係死得好冤枉。中國仲有咁多食品唔安全，你叫我地市民食乜№？近年我老曹早已唔敢食大閘蟹、唔食月 餅（因為擔心蛋黃出事），依家連海鮮及多寶魚都出事，唔通真係飲水飽？
聯合國開發計劃署發表2006年報告指出，由於全球變暖，中國幾乎所有冰川都出現融化舻象，尤其係西藏冰川河，可能鰠一百年內融化掉，令原本已十分缺水 鮋黃河更加水流不足！水源短缺，加上污染加劇，中國北方42％人口供水量僅佔全中國14％，其中一半以上更被污染了。依家全國有四億人飲用有機物污染鮋 水，城市供水仍有20％不達標。粛中國，唔好以為唔食№淨係飲水便冇事，單係飲水一樣已經可以好大件事，甚至只係呼吸空氣一樣可以出事，你話點算？
烽火傳媒（2362）、大慶石化（362）、華潤置地（1109）、天下媒體（8167）、亨泰（197）、恒發世紀（578）、創新能源（702）、民豐控股（279）停牌。
■大快活（052）、美麗華酒店（071）、金榜集團（172）、永利控股（876）11月29日；震雄集團（057）30日公布業績。
金融保險股偏高宜忍手
7月開始，油價由七十八美元回落到五十六美元，未來十二個月油價極有可能見五十美元，呢個趨勢令資源股同能源股今年下半年受壓，同時令航空股今年8月 後起飛。過去我老曹已一再強調對航空股overweight，對資源股及能源股underweight；至於金融、保險股現水平已偏高，可忍忍手，等候回 落後才再吸納；至於地產股則冇意見。
要用放大鏡揀股票
聖安娜（192）被收購，令股市進入二線股尋寶遊戲，理由係現水平大價股偏高、細價股偏低，大價股可透過發行新股集資用作收購細價股，立即可以將O拉 低，不過呢個遊戲從來唔易玩，各位必須用放大鏡揀股票！富士康（2038）股價跌4.9％，見二十五元四角五仙，係7月20日以來最大跌幅，瑞信將其評級 由「買進」降為「中性」，因摩托羅拉手機銷售高潮已過。中移動（941）跌2.7％，收六十六元八角；中聯通（762）升2.8％，見八元四角七仙。麗新 發展（488）跌7.7％，見三角六仙，因發售五億一千萬股新股，每股作價三角六仙。銀建國際（171）跌3.2％，見二元一角四仙，因花旗出售所持 5.5％共一億股，每股二元。聖安娜升41％，見二元九角，利亞零售（8052）宣布以六億三千一百萬元或每股二元九角五仙收購，利亞零售自己亦升 4.4％，見三元零八仙。大市仍係個別發展，冇乜大不了。
根據摩根大通紐約私人銀行研究所得，1982年被美國《福布斯》雜誌列入全美四百個最富有家族，到去年只餘下11％（即有89％出局）。中國人經常講 「富不過三代」，鰠競爭激烈鮋現代社會，維持財富到第二代已唔容易。記得我老曹入行之時，本港有三行（怡和洋行、和記洋行、會德豐洋行），怡和已移民到新 加坡掛牌；和記洋行後期需要礇豐銀行挽救才能生存，依家係長實（001）旗下聯營機構和黃（013）；會德豐系更已成為包蛇旗下公司，依家由彼得吳家族擁 有……。「富不過三代」已太長遠，反而係「十年人事幾番新」！
近年衍生工具大為流行，令財富轉移速度更快，雖未至三更窮、五更富，但今年同1997年比較，香港已轉變太多，有人由富有變貧窮，有人由貧窮變富有。 唔好話讓財富保持年率25％速度上升，即使連保存財富亦有困難。我老曹身邊朋友有D變得更富有，亦有D變成一無所有。有人鰠1997年前房地產方面過分進 取而失去所有，有人因投身科網熱而傾家蕩產，亦有人利用內地企業興起，令家財以倍數上升。潮起潮落，不知淘盡幾許英雄好漢！時也、命也、風水也？總之財富 來時，擋也擋不住；財富流失之時，留也留不住。
9月30日止中國外礇儲備九千八百七十九億美元，估計至11月打破一萬億美元，到2008年二萬億美元、2012年三萬億美元！根據經濟學家估計，其 中70％為美元資產、20％為歐羅、10％包括日圓、韓圜、黃金等資產。如美元貶值鮋話，中國成為最大輸家，點樣分散投資好傷腦筋，否則中國外礇市場開放 後人民幣升值，中國鰠美元礇價上損失將十分巨大。
今年12月11日起，中國政府向外資銀行開放人民幣零售業務，進入下一個五年「入世」過渡期，五年後外國銀行鰠中國享受「平等國民」待遇。2003年 起中國銀行業加快改變速度，目的係迎接2006年12月11日來臨，下月開始正式「狼來了」，中國境內銀行係咪仲係「綿羊」？有待證明。
中國證監會副主席屠光紹認為，中國金融市場仍存在四個方面「唔對稱」：一、市場體系上唔對稱。中國經濟體系愈鈬愈市場化，但金融市場體系鰠市場化方面 相對滯後。二、金融體制上唔對稱。整個社會鰠改革開放中，而金融機構鰠改革開放上相對滯後。三、市場結構上唔對稱。粛中國，直接融資仍極唔容易，除股票市 場外，債券及其他產品及工具發展速度仍很慢。四、市場效率上唔對稱。金融業鰠效率及服務方面追唔上市場需要。
上述情況對民營企業發展不利，某些資源性行業准入門檻過高，尤其係能源、原材料及基礎設施等領域。由於民企唔易獲得融資支持，形成做唔大鮋情況普及，而且佔股票市場總市值比重好低，有待進一步改善。
中國向外收購資源倍感困難
中信集團從加拿大能源公司收購哈薩克斯坦一油田計劃受阻，令中信資源（1205）股價上周五回落。上述收購代價十九億美元，油田日產五萬桶油及其他石 油資產，預期今年12月底前成交。但上周哈薩克斯坦能源及天然氣部長上周四向國會話：「應該第一時間採取緊急措施阻礙呢單交易。」中國鰠短短一年內收購哈 薩克斯坦兩處大型石油資產，鰠獨聯體內產生好大震動，即使經濟上好合理，但政治上卻不智，睇鈬今後中國向外收購資源方面將倍感困難。
正當中國到處收購石油資產之時，中東國家卻到中國投資煉油廠，依家成品油價與原油價仲係倒掛（即原油價加提煉成本後，較成品油鮋市價仲高），上述收購 係咪代表中東國家睇淡未來油價？中東國家日後可減少出售原油，改為將原油運到中國提煉，然後鰠中國市場出售？今年12月11日起中國石化市場全面開放，假 設未來原油價進一步回落，成品油倒掛現象消失，證明依家投資煉油廠乃明智決定。對中國而言，此乃用市場交換資源鮋方法，即中國日後除鰦直接入口原油外，亦 可由產油國將原油運到中國提煉為成品油及石油副產品出售，亦可變相打破中國內地國營石油企業壟斷，對內地能源企業不利。到2010年，沙特阿美公司可每日 直接為中國石化廠提供一百萬桶原油，然後將產品直接鰠中國市場出售。
中鋁（2600）宣布同越南企業合作開發越多農省鉛土礦，將係中越目前為止最大一家合營企業。首期規模為年產氧化鋁一百九十萬噸，第二期發展到四百萬噸，家纒等候兩國政府批准。
棉花價自2003年7月以來一直回落，最近12月期貨成四十七點四美仙一磅（最低見四十七點〇六美仙）。Cotlook 11月報告估計，今年全球產量下調二萬六千噸，至二千五百零三萬九千噸，美國同中國產量雙雙上升，但巴基斯坦、烏茲別克斯坦、土耳其及澳洲產量下降。中國 增產二十六萬噸至六百六十萬噸；美國增產十二萬三千噸，至四百六十三萬七千萬噸。至於全球棉耗量上調九萬噸，至二千五百九十六萬一千噸，已出現供不應求； 小心棉花價上升，令已困難重重鮋紡織業更加百上加斤！
飲水食№俱可出事
繼問題鴨蛋之後，北京今天宣布停售多寶魚（我老曹亦有食多寶魚，過去不知食鰦幾多孔雀石綠落肚……認真激氣也）！中國十個婆婆（食品藥品監管部、農業 部、質檢部、缳生部、工商部、商務部、養殖部……），卻管唔好一餐令人放心食鮋飯！問題鴨蛋、問題多寶魚、問題蔬果，點解咁多部門負責，仍然可以出事？到 底D官員鰠度管乜№？如果我老曹因食多寶魚生癌而死，真係死得好冤枉。中國仲有咁多食品唔安全，你叫我地市民食乜№？近年我老曹早已唔敢食大閘蟹、唔食月 餅（因為擔心蛋黃出事），依家連海鮮及多寶魚都出事，唔通真係飲水飽？
聯合國開發計劃署發表2006年報告指出，由於全球變暖，中國幾乎所有冰川都出現融化舻象，尤其係西藏冰川河，可能鰠一百年內融化掉，令原本已十分缺水 鮋黃河更加水流不足！水源短缺，加上污染加劇，中國北方42％人口供水量僅佔全中國14％，其中一半以上更被污染了。依家全國有四億人飲用有機物污染鮋 水，城市供水仍有20％不達標。粛中國，唔好以為唔食№淨係飲水便冇事，單係飲水一樣已經可以好大件事，甚至只係呼吸空氣一樣可以出事，你話點算？
烽火傳媒（2362）、大慶石化（362）、華潤置地（1109）、天下媒體（8167）、亨泰（197）、恒發世紀（578）、創新能源（702）、民豐控股（279）停牌。
■大快活（052）、美麗華酒店（071）、金榜集團（172）、永利控股（876）11月29日；震雄集團（057）30日公布業績。
2006年11月20日星期一
理財投資
11月19日，周日。全球二十間中央銀行鰠澳洲墨爾本開會後，同意進一步加息對付通脹， 估計將令全球GDP增長率放緩。相信美國唔使再加息，但歐洲、日本、中國、澳洲及英國仲會加息，令明年全球GDP增長率只有4.9％（今年為5.1％）； 其實增長4.9％仍算良好，自1973年石油危機後，要到近年全球GDP才可長期保持年增長4％。
上周道指上升1.9％，收12342點，係8月18日以來最大升幅。US Airway收購達美航空，引發全球航空股上升。油價上周回落6.3％，係去年10月以來最大跌幅鮋一周，令石油股價受壓。
11月19日俄羅斯獲WTO地位。經過十多年努力，俄羅斯終於加入WTO。
鰠越南河內，小胡答應殊仔協助美國產品進入中國，改善美國貿赤。今年9月止美國對中國貿易赤字達一千六百六十億美元，較去年同期升14％。中國已係美 國第四大貿易夥伴，今年9月止中國從美國入口四百億美元（美國從中國入口二千零六十億美元），明年中國將進一步開放內地市場。
目標通脹理論當道
上周佛利民離開鰦我地，依家係貝南奇當道，雖然唔代表佛利民學派從此走下坡，不過聯儲局由2001年1月開始鮋減息及2004年6月開始鮋加息，係基 於目標通脹理論。2001年格蛇擔心通縮可能來臨，將利率由六厘二五減至一厘，美礇指數由120跌至80（跌幅33.3％）；2002年11月貝南奇公開 講如果通縮鰠美國出現，佢會獱直升機到處擲銀紙！到2004年6月通脹開始出現，聯儲局至今已經加息十七輪，每次四分一厘。美國今年10月CPI升幅只有 1.3％，但由於核心通率未返回一至二厘鮋「目標通脹率」，美國過去三輪利率會議唔減息，未來12月12日減息機會接近零。佛利民鮋貨幣政策理論已漸被目 標通脹理論取代，一如1979年雪茄伏上台做聯儲局主席後，佛利民學說被政府高官用作對抗通脹，令凱恩斯學院派不受重視一樣。其實，每派學說都有其優點， 亦有其缺點。目標通脹理論優點係產生低通脹，缺點係同時出現低GDP增長率！近年我老曹已一再加強對目標通脹理論鮋認識及用於投資策略方面，成績亦不俗。 今時今日毋須冒風險便可獲5％回報（美元存款），如未來CPI增長率只有1％到2％，即實質回報有3％至4％（即使日後減息一厘，回報仍有2％至3％）， 鰠上述環境下，股市表現必定唔會太冷，亦唔會太熱，最大可能係窄幅上落，此亦係目標通脹政策下希望達致鮋現象。至於物業，各位可參考歐洲及日本便清楚，連 美國亦進入低CPI、低GDP增長率，整個世界經濟便進入低波行車期。中國「十一．五」規劃鮋目的亦係計劃將GDP增長率鰠2007年降至8％左右，以減 少原材料價格上升鮋壓力，今年5月起似乎漸漸見效。
非洲今年GDP估計可上升6％，係近十年內最高；反之，拉丁美洲GDP增長率只有4-5％。過去四年因中國及印度經濟蓬勃發展，令商品價格上升，但商 品價格今年5至8月已見頂，雖未致改變方向，但已進入上落市。過去商品價格見頂後可回落60至70％，呢次至今只回落20％到30％，亦算溫和。
油價已由七十八點五美元回落到五十六美元，明年能否見五十美元？上述因素令8月份起航空股狂升。如今年美國冬季不太冷，明年油價見五十美元機會好大。 航空股雖然短期超買，但鰠可見將來仍係易升難跌。上周富達航空股指數上升6.98％，道瓊斯交通股指數亦上升4.39％。明年炒偏低鮋二線股
今年5月後，投資策略改為「Buy low, sell high !」今年5至8月能源股同資源股偏高，係sell high時刻；航空股、金融股、鋼鐵股、航運股甚至水泥股偏低，可以buy low，即邊D行業見底便買入、邊D行業由高價回落便賣出，不斷透過buy low、 sell high從中獲利。鰠目標通脹政策下，股價最終將反映公司真正價值，如你鰠偏低水平吸納耐心等候，最終應可用合理價出售而賺取利潤；反之，如果你鰠偏高價 接貨便鎖你。股票市場由1997年8月至今經九年淘汰賽後，傻瓜供應量大減，「鬥傻」理論早已冇市場。你願意做「大傻」便只有你係傻，市場上已難找「二 傻」同你接貨。VIX上周五見10.04，係2005年7月以鈬最低，可反映股市仍超買，投資者心理上應做好準備，一次技術調整可隨時出現。但超買唔係睇 淡後市鮋理由，港股經歷1997年8月至今跌市，「二八」現象已出現（即股票市場內長期出現20％贏家、80％輸家），所謂牛、熊理論早已一去不返，幾多 投資者今年5月至今「賺鰦指數、蝕鰦蚊年」？上周五恒生指數收19182點，較6月8日17328點高出10.7％，但有幾多人鮋投資組合升值10％？上 落市一向難玩，「二八」現象進一步令香港社會貧富差距擴闊，過去鮋牛市現象（雞犬皆升）早已結束，股市內因傻瓜供應量不足，例如Ｃ組經紀成交額佔大市總成 交比重不斷下降，港股進入機構投資者話事時代，即大家買基金，再由基金經理負責投資，形成大價股長期偏高（因機構投資者喜愛），而細價股長期偏低（因散戶 數目未有大量增加）。上述局面短期內會否出現變化？基於目標通脹理論，明年極有可能炒賣偏低鮋二線股。
中國面對石化產能過剩
9月以來，國內塑料價出現較大跌幅，相信係油價下跌引發鮋現象，石化產能擴張、需求疲軟；聚乙烯係合成樹脂中產量最大鮋品種，鰠塑料市場佔重要地位。九十年代，全球聚乙烯工具經過迅速發展期後，早已進入產能過剩。
近十年因出口強勁帶動中國國內石化產業快速發展，尤其係聚乙烯產能，未來五年（2006至2011年）裝置擴建及新建裝置達八至十套百萬噸級聚乙烯， 估計到2010年國內產能一千一百萬噸、產量八百萬噸，2002至2005年上半年內地一些石化裝置負荷率高達120％至130％，供不應求，但大多數裝 置負荷率係100％。去年開始油價高企，令塑料需求下降，唔少石化企業要減產停產，但新裝置產能不斷投產；加上今年12月11日起中國為遵守WTO承諾向 外國開放石化產品，估計明年起中國面對石化產能過剩，最嚴重係2009年。上述情況不但壓制塑料價格，同時令石化工業毛利率進一步下降。
香港資金源源流向內地樓市
商品指數（CRB）已由今年7月10日起回落，顯示通脹（CPI）壓力唔大。近期銅價敏感三角形下支持失守，依家只餘下金價敏感三角形仍未有方向。金 價上阻力係六百三十五美元、下支持係五百七十五美元，金價最後會升穿六百三十五美元抑或跌穿五百七十五美元？金價除鰦反映原材料價格之外，同時反映美元方 向。
美國明年樓市點睇？
一、今年9月存貨同銷售額比較，較1991年高峰期低，只有六點四個月（1991年1月係九點四個月）。
二、今年11月利率較1991年低。1991年三十年期債券孳息率超過十厘，依家低於五厘。
三、住宅物業存貨鰠職業投資者手中，而非1991年時大量落入普通人手中，職業投資者更懂得處理手上鮋存貨。
四、今年股市仍然興旺，而1991年已面對波斯灣危機經濟進入軟覑陸期。
五、今年業主年齡以四十五歲為主，1991年以二十五至二十九歲為主。四十五歲業主鮋財政狀況一定較二十五至二十九歲好。
基於上述五大理由，展望明年美國樓價只會牛皮，唔可能大跌，同股市一樣，相信只係窄幅上落。
1980年隨覑資訊科技發展，環球化成為大趨勢，資本由高入息國家流向低入息國家或地區。有趣鮋係，低入息國家或地區賺到錢後，又將資金回流到高入息國家，令高入息國家利率下降，推動摟市及股市上升。
八、九十年代高入息國家人民購買低入息國家鮋產品，造成貿易不平衡。由於低入息國家將賺返鈬鮋資金回流高入息國家，高入息國家用呢D錢再投資（或購 買）低入息國家鮋企業或資產，刺激低入息國家經濟繼續增長……。依家見到鮋便係高入息國家用低入息國回流鮋資金，購買低入息國鮋企業及資產，估計最終可迫 人民幣大幅升值。一如香港，1983年實施聯礇制度後，到1997年8月本港樓價由1983年六百元一呎升至1997年一萬二千元一呎，令香港由低入息地 區轉化為高入息地區。換言之，無論中國政府點樣宏調，內地樓價只有短期調整壓力！香港地產發展商早已了解呢點（因為早已鰠香港發生過），今年資金正源源不 絕由香港流向內地樓市，正好趁內地樓市調整期入貨。中國未來二十年大量中產階級湧現，情況有如香港八、九十年代，中國中長線樓價仍然睇升！
上周道指上升1.9％，收12342點，係8月18日以來最大升幅。US Airway收購達美航空，引發全球航空股上升。油價上周回落6.3％，係去年10月以來最大跌幅鮋一周，令石油股價受壓。
11月19日俄羅斯獲WTO地位。經過十多年努力，俄羅斯終於加入WTO。
鰠越南河內，小胡答應殊仔協助美國產品進入中國，改善美國貿赤。今年9月止美國對中國貿易赤字達一千六百六十億美元，較去年同期升14％。中國已係美 國第四大貿易夥伴，今年9月止中國從美國入口四百億美元（美國從中國入口二千零六十億美元），明年中國將進一步開放內地市場。
目標通脹理論當道
上周佛利民離開鰦我地，依家係貝南奇當道，雖然唔代表佛利民學派從此走下坡，不過聯儲局由2001年1月開始鮋減息及2004年6月開始鮋加息，係基 於目標通脹理論。2001年格蛇擔心通縮可能來臨，將利率由六厘二五減至一厘，美礇指數由120跌至80（跌幅33.3％）；2002年11月貝南奇公開 講如果通縮鰠美國出現，佢會獱直升機到處擲銀紙！到2004年6月通脹開始出現，聯儲局至今已經加息十七輪，每次四分一厘。美國今年10月CPI升幅只有 1.3％，但由於核心通率未返回一至二厘鮋「目標通脹率」，美國過去三輪利率會議唔減息，未來12月12日減息機會接近零。佛利民鮋貨幣政策理論已漸被目 標通脹理論取代，一如1979年雪茄伏上台做聯儲局主席後，佛利民學說被政府高官用作對抗通脹，令凱恩斯學院派不受重視一樣。其實，每派學說都有其優點， 亦有其缺點。目標通脹理論優點係產生低通脹，缺點係同時出現低GDP增長率！近年我老曹已一再加強對目標通脹理論鮋認識及用於投資策略方面，成績亦不俗。 今時今日毋須冒風險便可獲5％回報（美元存款），如未來CPI增長率只有1％到2％，即實質回報有3％至4％（即使日後減息一厘，回報仍有2％至3％）， 鰠上述環境下，股市表現必定唔會太冷，亦唔會太熱，最大可能係窄幅上落，此亦係目標通脹政策下希望達致鮋現象。至於物業，各位可參考歐洲及日本便清楚，連 美國亦進入低CPI、低GDP增長率，整個世界經濟便進入低波行車期。中國「十一．五」規劃鮋目的亦係計劃將GDP增長率鰠2007年降至8％左右，以減 少原材料價格上升鮋壓力，今年5月起似乎漸漸見效。
非洲今年GDP估計可上升6％，係近十年內最高；反之，拉丁美洲GDP增長率只有4-5％。過去四年因中國及印度經濟蓬勃發展，令商品價格上升，但商 品價格今年5至8月已見頂，雖未致改變方向，但已進入上落市。過去商品價格見頂後可回落60至70％，呢次至今只回落20％到30％，亦算溫和。
油價已由七十八點五美元回落到五十六美元，明年能否見五十美元？上述因素令8月份起航空股狂升。如今年美國冬季不太冷，明年油價見五十美元機會好大。 航空股雖然短期超買，但鰠可見將來仍係易升難跌。上周富達航空股指數上升6.98％，道瓊斯交通股指數亦上升4.39％。明年炒偏低鮋二線股
今年5月後，投資策略改為「Buy low, sell high !」今年5至8月能源股同資源股偏高，係sell high時刻；航空股、金融股、鋼鐵股、航運股甚至水泥股偏低，可以buy low，即邊D行業見底便買入、邊D行業由高價回落便賣出，不斷透過buy low、 sell high從中獲利。鰠目標通脹政策下，股價最終將反映公司真正價值，如你鰠偏低水平吸納耐心等候，最終應可用合理價出售而賺取利潤；反之，如果你鰠偏高價 接貨便鎖你。股票市場由1997年8月至今經九年淘汰賽後，傻瓜供應量大減，「鬥傻」理論早已冇市場。你願意做「大傻」便只有你係傻，市場上已難找「二 傻」同你接貨。VIX上周五見10.04，係2005年7月以鈬最低，可反映股市仍超買，投資者心理上應做好準備，一次技術調整可隨時出現。但超買唔係睇 淡後市鮋理由，港股經歷1997年8月至今跌市，「二八」現象已出現（即股票市場內長期出現20％贏家、80％輸家），所謂牛、熊理論早已一去不返，幾多 投資者今年5月至今「賺鰦指數、蝕鰦蚊年」？上周五恒生指數收19182點，較6月8日17328點高出10.7％，但有幾多人鮋投資組合升值10％？上 落市一向難玩，「二八」現象進一步令香港社會貧富差距擴闊，過去鮋牛市現象（雞犬皆升）早已結束，股市內因傻瓜供應量不足，例如Ｃ組經紀成交額佔大市總成 交比重不斷下降，港股進入機構投資者話事時代，即大家買基金，再由基金經理負責投資，形成大價股長期偏高（因機構投資者喜愛），而細價股長期偏低（因散戶 數目未有大量增加）。上述局面短期內會否出現變化？基於目標通脹理論，明年極有可能炒賣偏低鮋二線股。
中國面對石化產能過剩
9月以來，國內塑料價出現較大跌幅，相信係油價下跌引發鮋現象，石化產能擴張、需求疲軟；聚乙烯係合成樹脂中產量最大鮋品種，鰠塑料市場佔重要地位。九十年代，全球聚乙烯工具經過迅速發展期後，早已進入產能過剩。
近十年因出口強勁帶動中國國內石化產業快速發展，尤其係聚乙烯產能，未來五年（2006至2011年）裝置擴建及新建裝置達八至十套百萬噸級聚乙烯， 估計到2010年國內產能一千一百萬噸、產量八百萬噸，2002至2005年上半年內地一些石化裝置負荷率高達120％至130％，供不應求，但大多數裝 置負荷率係100％。去年開始油價高企，令塑料需求下降，唔少石化企業要減產停產，但新裝置產能不斷投產；加上今年12月11日起中國為遵守WTO承諾向 外國開放石化產品，估計明年起中國面對石化產能過剩，最嚴重係2009年。上述情況不但壓制塑料價格，同時令石化工業毛利率進一步下降。
香港資金源源流向內地樓市
商品指數（CRB）已由今年7月10日起回落，顯示通脹（CPI）壓力唔大。近期銅價敏感三角形下支持失守，依家只餘下金價敏感三角形仍未有方向。金 價上阻力係六百三十五美元、下支持係五百七十五美元，金價最後會升穿六百三十五美元抑或跌穿五百七十五美元？金價除鰦反映原材料價格之外，同時反映美元方 向。
美國明年樓市點睇？
一、今年9月存貨同銷售額比較，較1991年高峰期低，只有六點四個月（1991年1月係九點四個月）。
二、今年11月利率較1991年低。1991年三十年期債券孳息率超過十厘，依家低於五厘。
三、住宅物業存貨鰠職業投資者手中，而非1991年時大量落入普通人手中，職業投資者更懂得處理手上鮋存貨。
四、今年股市仍然興旺，而1991年已面對波斯灣危機經濟進入軟覑陸期。
五、今年業主年齡以四十五歲為主，1991年以二十五至二十九歲為主。四十五歲業主鮋財政狀況一定較二十五至二十九歲好。
基於上述五大理由，展望明年美國樓價只會牛皮，唔可能大跌，同股市一樣，相信只係窄幅上落。
1980年隨覑資訊科技發展，環球化成為大趨勢，資本由高入息國家流向低入息國家或地區。有趣鮋係，低入息國家或地區賺到錢後，又將資金回流到高入息國家，令高入息國家利率下降，推動摟市及股市上升。
八、九十年代高入息國家人民購買低入息國家鮋產品，造成貿易不平衡。由於低入息國家將賺返鈬鮋資金回流高入息國家，高入息國家用呢D錢再投資（或購 買）低入息國家鮋企業或資產，刺激低入息國家經濟繼續增長……。依家見到鮋便係高入息國家用低入息國回流鮋資金，購買低入息國鮋企業及資產，估計最終可迫 人民幣大幅升值。一如香港，1983年實施聯礇制度後，到1997年8月本港樓價由1983年六百元一呎升至1997年一萬二千元一呎，令香港由低入息地 區轉化為高入息地區。換言之，無論中國政府點樣宏調，內地樓價只有短期調整壓力！香港地產發展商早已了解呢點（因為早已鰠香港發生過），今年資金正源源不 絕由香港流向內地樓市，正好趁內地樓市調整期入貨。中國未來二十年大量中產階級湧現，情況有如香港八、九十年代，中國中長線樓價仍然睇升！
2006年11月18日星期六
炒樓吸引力唔及股票
11月17日，周五。恒生指數升28.64，收19182.71；成交五百零七億六千八 百多萬元。11月期指微微低水，升46點，收19151點。油價回落，令全球航空股皆上升，例如大韓航空升3％，見三萬六千五百五十韓圜；內地上海航空升 7.2％，成二元九角八分人民幣；南方航空A股升5.8％；報三元八角一分人民幣（較H股高出11％）；海南航空升10％，報三元零四分人民幣；東方航空 A股升9.9％，報三元一角一分人民幣。全世界航空股獱家未到感恩節，已經好想感恩。
中國最大晶圓代工廠中芯國際（981）鰠北京控告台積電（台積電則鰠美國控告中芯未履行2005年1月鮋協定）。中芯股價由2004年3月上市時二元五角回落到最近九角二仙，跌幅63.2％；投資中芯鮋股東，不知何日才見家鄉。
住宅樓市變回用家市場
11月國產彩電零售價進一步下調。例如雅佳三十七英吋新品液晶電視定價七千五百元人民幣，康佳、創維（751）、長虹等亦追隨；另一方面，材料、人工 費用卻上升，估計今年下半年彩電生產商利潤凍過水！根據Wits View 11月份統計結果，三十七英吋液晶面板平均售價五百二十五至五百三十五美元（約四千一百二十多至四千二百元人民幣），其他材料及工資成本二百三十美元（約 一千八百元人民幣），出廠成本每台六千元人民幣左右，加上10％渠道費（由工廠到零售店成本），以六千六百元人民幣出售鮋話，生產商及零售商皆白做，依家 零售價七千五百元，毛利率13.6％（要由生產商及零售商去分），相信零售價已到鰦接近無利可圖鮋水平，再減便要蝕本。由此可見平面電視市場殺到天昏地 暗，投資生產電子消費品鮋股份宜小心。
房委會宣布明年初恢復推售居屋，首期涉及三千零五十六伙。我老曹睇法係，去年10月起本港普通住宅樓市已變回用家市場，投資者正逐步退出（因為炒股票 較炒樓吸引），形成普通住宅樓價平穩，此乃用家市場鮋特色，今後住宅單位係買鈬住，唔係買鈬炒鮋！或者可以講住宅樓市已進入好難炒時期，吸引力始終唔及股 票，令資金去年10月起由炒住宅物業市場流向股票市場。我老曹對明年住宅樓市睇法維持不變，只得「平穩」兩個字。比較上痛苦係地產代理商，樓市進入平穩 期，冇得炒，交投自然淡靜，去年10月至今樓市已淡靜一年，恐怕未來一年樓市仍然淡靜，如以為明年6月減息而睇好樓市，恐怕又捉錯用神（2001年1月至 2003年6月本港利率下降，樓市又如何?!）。除鰦部分豪宅，大部分住宅樓已進入穩定期，冇乜上落；今時今日加入「上車盤」一族，小心上車容易落車難， 尤其係鰟Ｄ四、五百呎樓面鮋住宅單位早已供過於求，市場上仍然較為缺貨者係鰟Ｄ一千呎或以上鮋大單位。香港住宅樓市經過2003年9月至2005年10月 大反彈後，又再靜下來。2003年9月政府推出「孫九招」，變相大量減少土地供應，由地價上升推動樓價上升（即成本上升推動，而非需求上升推動）；加上銀 行間爆發按揭利率減價戰，以及2003年第四季起本港GDP增長率上升、失業率下降，曾令本港普通住宅樓價上升兩年。但本港工資（尤其中產階級工資） 2003年至今升幅唔大（金融業除外），形成樓換樓需求好視乎供樓能力去決定。一般中產階級1997至2003年面對樓價下跌，早已元氣大傷；再加上 2000年3月後科網股泡沫打擊，能夠保存實力者，相信2003年9月到06年9月早已入市，剩餘鮋樓市購買力唔多，尤其唔少專業人士已回國搵食（內地專 業人士薪金較本港高30％，而生活水平低50％），形成去年10月至今普通住宅樓價形成膠覑狀態。展望未來，睇唔到本港中產階級薪金有大幅上升鮋機會（環 球化壓力所造成鮋後果），所以我老曹亦睇唔到本港普通住宅樓有大幅上升鮋空間。因此，買樓自住尚可，如投資普通住宅樓？不如學李兆基去股票市場搵食（自己 唔識，搵叻人去跟）。近期股市微微超買，短期或需要調整，但冇大跌訊號出現。有智慧不如趁勢，訂下止蝕盤，鰠大市未觸及止蝕位前，唔使急於止賺。冇人靠止 賺發達，但炒家命運係愈炒愈少。
股市派對係咪就快結束？睇落又唔似，股市仍在玩Bandwagon遊戲，例如航空股唔係一飛沖天咩？你有冇忘記上機？鰠依家略高鮋股票市場找尋投資項 目，真係考分析員眼光，搵唔到投資對象，唔係市場內冇，而係分析員眼光唔夠好。例如內地金融股近期唔係好生猛咩？如果仍然只識睇恒生指數者，請買個放大 鏡， follow the money 。如果連海鮋流向都唔知，點叫做老水手（old hands）？今年通街都係錢，只睇你識唔識執（或者你肯唔肯放低身段去執）。
廉航做唔到商務客
US Airways提出四十億美元另加四十七億美元股票收購達美，代表美國航空界認為航空業正進入復甦期！如收購成功，可成為全美最大航空公司；反之，廉價機 票航空公司面對競爭壓力，乘搭飛機者除鰦考慮機票售價因素外，亦考慮其他因素。以港龍機票為例，售價較東方航空（670）貴15％左右，去上海鮋機票卻係 港龍首先客滿，理由係港龍航空比較上少誤點，東方航空誤點如家常便飯，如果你坐鰟次準時起飛，真係你家山發。廉價航空做唔到商務旅客，大部分只做鰟Ｄ覺得 時間唔值錢鮋搭客為主。
2000年起油價上升、科網股泡沫爆破，美國航空業便走下坡（香港2003年更陷低潮，受惠於自由行，2003年下半年已復甦），直到油價今年8月回落，美國航空業才再抬頭，家纒已進入超買區，短期有獲利回吐壓力，中長線繼續睇好。
花旗銀行今天推介新世界中國（917），理由係市價仍較NAV低30％，係投資內地房地產公司中最大折讓者。如睇好明年內地房地產股（改會計制度令明年純利急升），新世界中國有值得一博鮋地方。
今年美國財赤估計上升至八千億美元。不過，民主黨計劃做一個較負責任鮋政府，建議政府開始削減財赤，美元又點睇？人民創造財富（唔係政府，政府只負責 保護人民所創造鮋財富），尤其係有遠見及有決斷力鮋人，或有才能鮋人創造大量財富而影響普通人鮋生活。政府鮋責任係維持一個公平、公正及公義鮋社會，讓人 民自由自在地創造財富，不受任何逼害（例如過去共產黨曾逼害國內鮋財富創造者）。只要人民感覺到可以自由自在地創造財富或享受財富，以及自己財富受政府保 護，企業精神便大量湧現，你可以發現人原來係咁如此天才橫溢、咁有眼光、咁有才華……道理似乎好簡單，但許多政客都唔明。有Ｄ政客認為應該打劫有錢佬去接 濟窮人，以為自己係羅賓漢（另一理由係政客自己亦唔係有錢），結果令經濟不前。有Ｄ政客一旦掌權，便沒收人民辛苦創造鮋財富去分畀其他窮人，結果舉國皆 窮。
美國撤軍沙地腳軟
無論行乜№制度，社會上必然有20％人口需要照顧。產生上述情況鮋理由很多，但唔係因為無良僱主，只係市場並非完美。為確保社會和諧，政府有責任照顧 呢20％人口，令佢地生活得有尊嚴；如希望有較佳生活質素，請自己努力啦。上述才是激勵創富鮋政策。何謂合理稅制？就係多一Ｄ便打擊人民創富欲望、少一Ｄ 政府又唔夠使。從2001年美國政府退稅可刺激經濟繁榮睇，代表美國稅率已太高；反之，香港政府加多一ＤＤ稅或減少一ＤＤ稅，對經濟似乎冇影響。從呢點 睇，合理稅率應該介乎15％至18％之間，而且愈簡單愈好！上述稅率既唔打擊創富欲，香港政府亦夠使（此法已行之一百五十年有多，直到1990至97年樓 市興旺期，香港政府使大鰦，一時收唔番才出現財赤）。
中國政府鰠引入外資鮋標準稅率亦係15％，證明15％稅率唔打擊創意欲望。希望各國政府學曉尊重15％標準稅，唔好開口埋口要改稅率。
上月OPEC減產4.4％或每天一百二十萬桶，仍無法阻止油價低於六十美元，12月期油電子交易時段見五十五點九九美元，係10月7日以鈬最大跌幅。 另一理由係12月期油合約今天到期，唔少人要計蝕本數。11月17日油價跌幅係去年8月17日以鈬最大；反之，1月期油成五十八點五五美元，只跌 3.4％，可見油價已超賣。美國北方天氣溫暖主要受厄爾尼諾影響，美國氣象局估計，今年12月至明年2月氣溫較正常高，大大減少對燃油需求。厄爾尼諾乃南 美洲海洋暖流，所到之處可令冬季氣溫不太冷，例如溫哥華。美國氣象局估計，今年此暖流將流向美國北岸。今年8月美國國會通過《能源獨立法案》又係咪油價由 七十八點五美元回落鮋因素？乙醇又係咪有一天真能成為替代能源？世界並非缺乏石油，只係缺乏先進開採技術，例如深海油田、油頁巖、油砂、煤變油、天然氣液 化等，人類粛呢方面開採技術仍未成熟，不然單係深海油田開採，已可令地球已知石油蘊藏量上升一倍（未計油頁巖及油砂）。人類科技已可到達第二個星球，但採 油技術仍停留鰠七十年代，理由係採油賺唔到大錢，係造成呢次石油危機鮋底因，冇證據證明人類鰠2020年前有石油供應短缺危機！油價高低，除鰦供求因素 外，地緣政治亦好重要。例如中東局勢緊張，可令油價每桶多二十美元。伊拉克戰爭代價不但係美軍三千人死亡、三萬五千人受傷及十五萬伊拉克人死亡，而且今天 已成為殊仔尾大不掉鮋問題，殊仔正考慮如何體面地撤軍及幾時撤軍！共產黨不能用坦克車推銷共產主義，美國亦不能用飛機火箭強銷民主制度！民主黨控制國會 後，殊仔已變成半隻跛腳鴨，並利用國防部長辭職重新制訂中東策略。如美軍從伊拉克撤軍，最腳軟係沙地阿拉伯皇朝，此乃沙地股市近月大幅回落鮋理由。如美國 對伊朗唔再採強硬態度，唔排除伊朗將成為核子強國控制中東！人們猜測沙地鰠度加快將油元變成外礇……。油股係咪進入回落周期？答案係機會極大，因為現水平 油價仍有泡沫成分！
CRB商品指數5月至今已形成下降軌【圖】；十年期債券孳息率四厘六五（九十一天為五厘二五），出現孳息倒轉。銅價出現五十天線跌穿二百天線鮋熊市訊 號，係咪代表中國製造業進入放緩期？本周上海期銅出現四個月內最大單周跌幅。中國有色金屬業協會表示，明年中國銅產量可能升8.5％；去年10月起中國銅 進口已不斷下滑，而倫敦、紐約及上海交易所鮋銅庫存量較過去一年升39％，令今天上海銅價跌一千三百八十元人民幣或2.2％，報六萬一千三百一十元人民幣 一噸，較11月10日回落9％。金價自5月回落後，至今未重返七百三十美元。油價8月回落，最近創一年新低位……。今天通脹壓力唔同七十年代。1971年 係戰後美元首次同黃金脫鹇，引發全球惡性通脹；呢次係2001年起聯儲局因擔心日式通縮粛美國登陸而令貨幣政策過分寬鬆（自2004年6月起至06年7月 已修正）。「九．一一慘劇」令格蛇歇斯底里、瘋狂地減息至一厘。請唔好再用通脹率去嚇人！我老曹反而相信貝南奇鮋願望可以實現，即明年下半年美國核心通脹 率只有1％到2％。因為日本已實現、歐洲亦已實現，美國遲早出現，代價係GDP進入低波行駛期。隨覑人口老化，GDP增長率慢一Ｄ反而更適合，唔似新興工 業國如中國、印度等，需要GDP高增長率去解決失業率問題。
豐德麗控股（571）、麗新發展（488）、恒豐金業（870）、日東科技（365）、中油燃氣（603）、凱暉國際（269）停牌。
■經濟日報（423）11月24日；中油燃氣（603）、會德豐（020）28日；莎莎國際（178）30日公布業績。
中國最大晶圓代工廠中芯國際（981）鰠北京控告台積電（台積電則鰠美國控告中芯未履行2005年1月鮋協定）。中芯股價由2004年3月上市時二元五角回落到最近九角二仙，跌幅63.2％；投資中芯鮋股東，不知何日才見家鄉。
住宅樓市變回用家市場
11月國產彩電零售價進一步下調。例如雅佳三十七英吋新品液晶電視定價七千五百元人民幣，康佳、創維（751）、長虹等亦追隨；另一方面，材料、人工 費用卻上升，估計今年下半年彩電生產商利潤凍過水！根據Wits View 11月份統計結果，三十七英吋液晶面板平均售價五百二十五至五百三十五美元（約四千一百二十多至四千二百元人民幣），其他材料及工資成本二百三十美元（約 一千八百元人民幣），出廠成本每台六千元人民幣左右，加上10％渠道費（由工廠到零售店成本），以六千六百元人民幣出售鮋話，生產商及零售商皆白做，依家 零售價七千五百元，毛利率13.6％（要由生產商及零售商去分），相信零售價已到鰦接近無利可圖鮋水平，再減便要蝕本。由此可見平面電視市場殺到天昏地 暗，投資生產電子消費品鮋股份宜小心。
房委會宣布明年初恢復推售居屋，首期涉及三千零五十六伙。我老曹睇法係，去年10月起本港普通住宅樓市已變回用家市場，投資者正逐步退出（因為炒股票 較炒樓吸引），形成普通住宅樓價平穩，此乃用家市場鮋特色，今後住宅單位係買鈬住，唔係買鈬炒鮋！或者可以講住宅樓市已進入好難炒時期，吸引力始終唔及股 票，令資金去年10月起由炒住宅物業市場流向股票市場。我老曹對明年住宅樓市睇法維持不變，只得「平穩」兩個字。比較上痛苦係地產代理商，樓市進入平穩 期，冇得炒，交投自然淡靜，去年10月至今樓市已淡靜一年，恐怕未來一年樓市仍然淡靜，如以為明年6月減息而睇好樓市，恐怕又捉錯用神（2001年1月至 2003年6月本港利率下降，樓市又如何?!）。除鰦部分豪宅，大部分住宅樓已進入穩定期，冇乜上落；今時今日加入「上車盤」一族，小心上車容易落車難， 尤其係鰟Ｄ四、五百呎樓面鮋住宅單位早已供過於求，市場上仍然較為缺貨者係鰟Ｄ一千呎或以上鮋大單位。香港住宅樓市經過2003年9月至2005年10月 大反彈後，又再靜下來。2003年9月政府推出「孫九招」，變相大量減少土地供應，由地價上升推動樓價上升（即成本上升推動，而非需求上升推動）；加上銀 行間爆發按揭利率減價戰，以及2003年第四季起本港GDP增長率上升、失業率下降，曾令本港普通住宅樓價上升兩年。但本港工資（尤其中產階級工資） 2003年至今升幅唔大（金融業除外），形成樓換樓需求好視乎供樓能力去決定。一般中產階級1997至2003年面對樓價下跌，早已元氣大傷；再加上 2000年3月後科網股泡沫打擊，能夠保存實力者，相信2003年9月到06年9月早已入市，剩餘鮋樓市購買力唔多，尤其唔少專業人士已回國搵食（內地專 業人士薪金較本港高30％，而生活水平低50％），形成去年10月至今普通住宅樓價形成膠覑狀態。展望未來，睇唔到本港中產階級薪金有大幅上升鮋機會（環 球化壓力所造成鮋後果），所以我老曹亦睇唔到本港普通住宅樓有大幅上升鮋空間。因此，買樓自住尚可，如投資普通住宅樓？不如學李兆基去股票市場搵食（自己 唔識，搵叻人去跟）。近期股市微微超買，短期或需要調整，但冇大跌訊號出現。有智慧不如趁勢，訂下止蝕盤，鰠大市未觸及止蝕位前，唔使急於止賺。冇人靠止 賺發達，但炒家命運係愈炒愈少。
股市派對係咪就快結束？睇落又唔似，股市仍在玩Bandwagon遊戲，例如航空股唔係一飛沖天咩？你有冇忘記上機？鰠依家略高鮋股票市場找尋投資項 目，真係考分析員眼光，搵唔到投資對象，唔係市場內冇，而係分析員眼光唔夠好。例如內地金融股近期唔係好生猛咩？如果仍然只識睇恒生指數者，請買個放大 鏡， follow the money 。如果連海鮋流向都唔知，點叫做老水手（old hands）？今年通街都係錢，只睇你識唔識執（或者你肯唔肯放低身段去執）。
廉航做唔到商務客
US Airways提出四十億美元另加四十七億美元股票收購達美，代表美國航空界認為航空業正進入復甦期！如收購成功，可成為全美最大航空公司；反之，廉價機 票航空公司面對競爭壓力，乘搭飛機者除鰦考慮機票售價因素外，亦考慮其他因素。以港龍機票為例，售價較東方航空（670）貴15％左右，去上海鮋機票卻係 港龍首先客滿，理由係港龍航空比較上少誤點，東方航空誤點如家常便飯，如果你坐鰟次準時起飛，真係你家山發。廉價航空做唔到商務旅客，大部分只做鰟Ｄ覺得 時間唔值錢鮋搭客為主。
2000年起油價上升、科網股泡沫爆破，美國航空業便走下坡（香港2003年更陷低潮，受惠於自由行，2003年下半年已復甦），直到油價今年8月回落，美國航空業才再抬頭，家纒已進入超買區，短期有獲利回吐壓力，中長線繼續睇好。
花旗銀行今天推介新世界中國（917），理由係市價仍較NAV低30％，係投資內地房地產公司中最大折讓者。如睇好明年內地房地產股（改會計制度令明年純利急升），新世界中國有值得一博鮋地方。
今年美國財赤估計上升至八千億美元。不過，民主黨計劃做一個較負責任鮋政府，建議政府開始削減財赤，美元又點睇？人民創造財富（唔係政府，政府只負責 保護人民所創造鮋財富），尤其係有遠見及有決斷力鮋人，或有才能鮋人創造大量財富而影響普通人鮋生活。政府鮋責任係維持一個公平、公正及公義鮋社會，讓人 民自由自在地創造財富，不受任何逼害（例如過去共產黨曾逼害國內鮋財富創造者）。只要人民感覺到可以自由自在地創造財富或享受財富，以及自己財富受政府保 護，企業精神便大量湧現，你可以發現人原來係咁如此天才橫溢、咁有眼光、咁有才華……道理似乎好簡單，但許多政客都唔明。有Ｄ政客認為應該打劫有錢佬去接 濟窮人，以為自己係羅賓漢（另一理由係政客自己亦唔係有錢），結果令經濟不前。有Ｄ政客一旦掌權，便沒收人民辛苦創造鮋財富去分畀其他窮人，結果舉國皆 窮。
美國撤軍沙地腳軟
無論行乜№制度，社會上必然有20％人口需要照顧。產生上述情況鮋理由很多，但唔係因為無良僱主，只係市場並非完美。為確保社會和諧，政府有責任照顧 呢20％人口，令佢地生活得有尊嚴；如希望有較佳生活質素，請自己努力啦。上述才是激勵創富鮋政策。何謂合理稅制？就係多一Ｄ便打擊人民創富欲望、少一Ｄ 政府又唔夠使。從2001年美國政府退稅可刺激經濟繁榮睇，代表美國稅率已太高；反之，香港政府加多一ＤＤ稅或減少一ＤＤ稅，對經濟似乎冇影響。從呢點 睇，合理稅率應該介乎15％至18％之間，而且愈簡單愈好！上述稅率既唔打擊創富欲，香港政府亦夠使（此法已行之一百五十年有多，直到1990至97年樓 市興旺期，香港政府使大鰦，一時收唔番才出現財赤）。
中國政府鰠引入外資鮋標準稅率亦係15％，證明15％稅率唔打擊創意欲望。希望各國政府學曉尊重15％標準稅，唔好開口埋口要改稅率。
上月OPEC減產4.4％或每天一百二十萬桶，仍無法阻止油價低於六十美元，12月期油電子交易時段見五十五點九九美元，係10月7日以鈬最大跌幅。 另一理由係12月期油合約今天到期，唔少人要計蝕本數。11月17日油價跌幅係去年8月17日以鈬最大；反之，1月期油成五十八點五五美元，只跌 3.4％，可見油價已超賣。美國北方天氣溫暖主要受厄爾尼諾影響，美國氣象局估計，今年12月至明年2月氣溫較正常高，大大減少對燃油需求。厄爾尼諾乃南 美洲海洋暖流，所到之處可令冬季氣溫不太冷，例如溫哥華。美國氣象局估計，今年此暖流將流向美國北岸。今年8月美國國會通過《能源獨立法案》又係咪油價由 七十八點五美元回落鮋因素？乙醇又係咪有一天真能成為替代能源？世界並非缺乏石油，只係缺乏先進開採技術，例如深海油田、油頁巖、油砂、煤變油、天然氣液 化等，人類粛呢方面開採技術仍未成熟，不然單係深海油田開採，已可令地球已知石油蘊藏量上升一倍（未計油頁巖及油砂）。人類科技已可到達第二個星球，但採 油技術仍停留鰠七十年代，理由係採油賺唔到大錢，係造成呢次石油危機鮋底因，冇證據證明人類鰠2020年前有石油供應短缺危機！油價高低，除鰦供求因素 外，地緣政治亦好重要。例如中東局勢緊張，可令油價每桶多二十美元。伊拉克戰爭代價不但係美軍三千人死亡、三萬五千人受傷及十五萬伊拉克人死亡，而且今天 已成為殊仔尾大不掉鮋問題，殊仔正考慮如何體面地撤軍及幾時撤軍！共產黨不能用坦克車推銷共產主義，美國亦不能用飛機火箭強銷民主制度！民主黨控制國會 後，殊仔已變成半隻跛腳鴨，並利用國防部長辭職重新制訂中東策略。如美軍從伊拉克撤軍，最腳軟係沙地阿拉伯皇朝，此乃沙地股市近月大幅回落鮋理由。如美國 對伊朗唔再採強硬態度，唔排除伊朗將成為核子強國控制中東！人們猜測沙地鰠度加快將油元變成外礇……。油股係咪進入回落周期？答案係機會極大，因為現水平 油價仍有泡沫成分！
CRB商品指數5月至今已形成下降軌【圖】；十年期債券孳息率四厘六五（九十一天為五厘二五），出現孳息倒轉。銅價出現五十天線跌穿二百天線鮋熊市訊 號，係咪代表中國製造業進入放緩期？本周上海期銅出現四個月內最大單周跌幅。中國有色金屬業協會表示，明年中國銅產量可能升8.5％；去年10月起中國銅 進口已不斷下滑，而倫敦、紐約及上海交易所鮋銅庫存量較過去一年升39％，令今天上海銅價跌一千三百八十元人民幣或2.2％，報六萬一千三百一十元人民幣 一噸，較11月10日回落9％。金價自5月回落後，至今未重返七百三十美元。油價8月回落，最近創一年新低位……。今天通脹壓力唔同七十年代。1971年 係戰後美元首次同黃金脫鹇，引發全球惡性通脹；呢次係2001年起聯儲局因擔心日式通縮粛美國登陸而令貨幣政策過分寬鬆（自2004年6月起至06年7月 已修正）。「九．一一慘劇」令格蛇歇斯底里、瘋狂地減息至一厘。請唔好再用通脹率去嚇人！我老曹反而相信貝南奇鮋願望可以實現，即明年下半年美國核心通脹 率只有1％到2％。因為日本已實現、歐洲亦已實現，美國遲早出現，代價係GDP進入低波行駛期。隨覑人口老化，GDP增長率慢一Ｄ反而更適合，唔似新興工 業國如中國、印度等，需要GDP高增長率去解決失業率問題。
豐德麗控股（571）、麗新發展（488）、恒豐金業（870）、日東科技（365）、中油燃氣（603）、凱暉國際（269）停牌。
■經濟日報（423）11月24日；中油燃氣（603）、會德豐（020）28日；莎莎國際（178）30日公布業績。
2006年11月17日星期五
旺市莫估頂
11月16日，周四。恒生指數升61.07，收19154.07；成交五百七十五億二千 六百三十一萬一千元。11月期指略為低水，升15點，收19106點。招商局國際（144）升5.3％，見二十六元，係6月16日以來最大升幅，理由係收 購深圳兩碼頭代價十六億三千萬元。國泰（293）升2.3％，見十八元六角六仙，因港龍乘客量上升及東方航空（670）公布10月份乘客量出現連續第二十 一個月上升，達三百一十九萬人次，較去年同期升13％。TCL多媒體（1070）公布10月份電視機出口只有一百七十萬台，較去年同期減20％；個人電腦 減36.3％，至三萬九千四百九十一台；手機升7.3％，至一百一十六萬五千多台。中國電信（728）升8.4％，見三元七角四仙，公司宣布競投南非 MTN集團。中國遠洋（1919）升5.6％，見四元一角四仙，主要係高盛推介。中國銀行（3988）升4.93％，見三元八角三仙。
失業率創新低反映經濟向好
香港10月份失業率跌至4.5％，係2001年6月以來新低。香港失業率由2003年7月鮋8.6％開始一直回落，可見香港經濟繼續向好。
股市方面，請停止day trade，應花心機鰠二線股身上。部分二線股可令投資者鰠一年內投入資本上升一倍、兩年內升兩倍、三年內升四倍……上述例子十分多。二線股良莠不齊，如 冇花心機落去研究，往往買錯無良股份！今時今日股票投資早已專業化，唔願花時間去研究個別股份者，請停止買賣，以免累己累人！2008年北京奧運，最終會 否將中國經濟推向泡沫？依家研究仍尚早。今年對中國而言又係另一個GDP雙位數增長鮋年份；明年估計略為放緩，不過升幅仍達GDP 9％或以上。我老曹見解亦一樣，後市小心應該，但睇淡不宜，只須讓利潤往前跑及訂下止蝕盤。我老曹再提各位一次：淡市莫估底，旺市莫估頂。
美國10月份CPI連續第二個月回落，只有年率1.3%，係2000年6月以來最細升幅（9月份升2.1％）。其中能源價格跌7％（9月份跌 7.2％）；汽油價跌11.1％（9月份跌13.5％）；天然氣跌7.7％、燃油跌6.1％。核心通脹率2.7％（9月2.9％）仍未有減息空間，依家勞 工成本在上升，截至9月止過去十二個月上升5.3％，成為核心通脹上升鮋最大因素。
從聯儲局公開市場委員會（FOMC）會議紀錄中，可以知道美國明年1月31日前減息機會接近零、3月21日減息機會只有14％、5月9日減息機會亦少 於50％，睇鈬美國下一次減息機會可能要到明年6月。另一方面，由近期金屬價格、能源價格回落睇，美國明年CPI增幅將略為下調，上半年經濟仍然和暖，唔 太熱亦唔太冷，類似2000年股市鮋情況應該唔會發生。不過，10月份FOMC議程中提及種種不利因素，的確又可影響明年美國經濟方向。周四公布CPI核 心指數後，可令情況清晰D。金價因上述消息而略為回落，日圓因中國人行公布吸納而上升，但投資日圓利率似有似無，我老曹意見係並唔吸引。
二線股利之所在
根據資料，過去五十年鰠本港投資優質二線股，乃致富之道。今天唔少藍籌股三十年前亦係二線股，思捷環球（330）五年前仲係二線股，利豐（494）十 年前一樣係二線股。美國Ibbotson Associates資料研究公司翻查美國過去八十年股票歷史（由1926年至今），如1926年投資一萬美元鰠十隻優質二線股身上，到今年價值係三千九 百六十萬美元！最易賺錢鮋方法係眼見自己投資鮋二線股漸漸變成藍籌股。投資就係找尋邊一隻股票係明天鮋思捷或利豐？林治粛著作中話：投資二線股令佢鰠十三 年內資本升值二十七倍，所以四十六歲便退休去享受人生！今天鮋微軟、沃爾瑪，過去亦曾經係二線股；甚至通用電氣，一百年前亦係二線股！Google鰠五年 內由二線股變成互聯網巨無霸。可惜二線股大行好少推介（因為佣金收入有限，唔值得花心機），卻係投資者利之所在。
明年美國經濟增長率放緩，資金從美國股市流向其他市場，其中又以中國企業最吃香。煤價、銅價、油價回落，令資源股受壓。明年投資策略如何？
一、明年美國經濟唔再擔任全球經濟火車頭任務；日本同歐洲經過「迷失」鮋九十年代，進入二十一世紀似乎仲繼續迷失落去。OECD估計，日本明年GDP增長率只有2％；歐洲好唔到幾多。反之，中國今年GDP增長率10.5％，明年仍有9.5％。
二、中國人行副行長吳曉靈話，中國10月工業生產增加值較去年同期升14.7％，至七千六百億元人民幣，較9月份升幅16.1％進一步放緩，亦係近二 年來最細鮋升幅。中國出口增長率面對放緩，但消費市場日漸興起，形成出口主導行業受壓、內部消費行業吃香。只係呢方面可供投資鮋股份唔多。
三、電子產品進入減價期。繼TCL（1070）之後，聯想（992）亦為自己2005年收購IBM個人電腦業務而付出代價，鰠中國市場賺錢，粛美國市場卻蝕錢。
四、資源股今年紛紛見頂；反之，航空股、鋼鐵股等鰠今年見底回升，整個潮流在改變中，好似鄧麗君鮋歌：東山飄雨西山晴。1973、74年油價由每桶二 點六美元升至十一點六五美元，上升348％，引發全球股市回落。1999年2月油價由十美元一桶升至2006年7月七十八點五美元才回落，升幅一度達 685％，倍於1973、74年，情況又點？美股由2000年首季回落到2002年10月又再上升，近日道指更創新高，證明鰦唔係油價高低引發金融危機， 而係美國貨幣政策。呢次由於聯儲局採取不寬不緊政策，股市便鰠現水平上上落落，玩個別發展。以現今通脹率亦毋須緊縮貨幣，當然唔可以放寬，即今年5月開始 鮋上落市仍然持續落去。
東風已壓倒西風
五、八十年代開始鮋環球化繼續發揮威力。八十年代主要受害階級係製造業及低收入階層，1997年後中產階級亦無法避免。勞工（或薪金）成本下降，變成 企業純利上升，老闆階級自八十年代至今一直受惠，只係唔同行業鰠唔同時間受惠。例如八十年代最大受惠係廠商，近年就係地產發展商及零售商，諸如此類。節省 成本而令企業純利上升，引發八十年代至今股市及樓價上升潮。中產階級1997年後收入受影響，令一般樓價回落，老闆階級收入繼續上升，並自2003年起引 發豪宅上升潮。
六、根據《今日美國》報道，粛環球化下，美國勞工階級收入落後GDP增長率約40％，形成社會貧富兩極化。1997年後，香港有20％人口收益繼續上 升，但有80％人口係受害者，呢個趨勢好明顯，令鰟D以中產階級為服務對象鮋生意十分難做。粛環球化壓力下，受薪階級最終成為受害者，老闆階級大部分係受 惠者（好處係全球物價因此進入低增長期，人人受惠）。明白呢個方向，便可利用趨勢去找尋投資項目，從中受惠成為社會上20％人口鮋一分子。
七、香港經濟繁榮高潮粛1997年7月結束，作為投資者必須改變策略，成為globe-trotting treasure hunter。例如1997至2003年向礇控（005）學習鰠英、美市場找尋財富；2003年沙士疫情之後，回歸中國鰠國企、紅籌股身上搵食。本港企業 家纒已全面進軍中國，只把香港視作大本營；投資則粛國際間游走，例如外礇、黃金、海外物業甚至海外投資項目。明年投資更應由英、美市場退出，集中鰠國企、 紅籌身上。鰟D1997年唔願離開香港鮋投資者，呢幾年只有捱風捱浪；2003年唔肯投資國企、紅籌股者，亦肯定跑輸大市。明年市場將進一步改變，東風已 壓倒西風。
八、2000年全球消費七千五百萬桶石油一天，當年油價鰠十美元左右；今年全球消費八千五百萬桶油一天，油價一度見七十八美元，近期維持鰠六十美元水 平。美國能源部估計，2011年全球每日耗油九千五百萬桶一天，但油價由七十八美元水平更上一層樓則有困難。分析界估計，如全球經濟增長率放緩，明年油價 可見五十美元一桶，但長遠而言係有條件見八十五美元。換言之，油價由2000到06年7月已完成上升期，2006年7月之後進入上落市，下限五十美元、上 限八十五美元，進入高賣低買期。你能否鰠上落市中捕捉到商機？11月1日OPEC減產一百二十萬桶一天，只能阻止油價進一步回落，如明年美國GDP增長率 只有1.6％（今年估計全年GDP增長3.4％），OPEC須進一步減產，才能阻止油價明年見五十美元。
九、畢非德今年第三季增持Target（百貨業）、Anheuser Busch（啤酒股）及H&R Block（房屋改善業）。索羅斯今年第三季增持ADM（晶片生產股）、思科系統（軟件公司）、Occidental Petroleum及Valero Energy，仲有其他能源股，減持雅虎、增持Google。兩位超級大富豪揀股方面，有冇提供啟示畀各位？
十、今年6月後，股市上升鮋理由係金屬價格及能源價格回落，相信可支持股市上升至年底，明年又點？明年豬年係丁亥年，屬陰火陰水，財來財去。豬年既有 財來亦有財去，睇落股市比較今年更飄忽。點樣鰠「財來財去」鮋2007年獲利？我老曹正在思考中，大家不妨多畀意見。今年下半年至明年第一季被視為「黃金 歲月」（goldilock），有如人生進入晚年，如投資有成，一切皆美好，但年紀漸大，不再年輕力壯。呢段goldilock期到底可維持幾耐？便睇健 康情況而定。有朋友八十四歲，上月打高爾夫球一桿入洞（一生人第一次）；亦有人未到六十歲，已經未老先衰體弱多病。
單身貴族數目驚人
去年深圳共批准港商投資項目三千零九百七十一項，合同投資三百五十五億七千五百萬美元，實際利用港資二百六十六億四千五百萬美元，佔深圳去年引入外資 總數60.3％。今年1至8月新批港資項目一千四百六十項，較去年同期升8.87％；合同投資二百三十四億美元，較去年同期升49.55％。近年港資投資 深圳領域不斷拓寬，不但檔次不斷提高，規模亦不斷擴大，並以第三產業為主。深港一家親鮋日子應該唔遠。
建行（939）粛內地正式推出刷卡消費，亦可以分期付款。上述情況鰠香港一早已出現，粛內地仲算新鮮，不過仍要持卡人向建行鰠金額到期前三個工作天向 建行申請，而非香港依家情況只須畀五十元，便可把所有消費金額轉為分期付款。類似香港情況，相信利用信用卡透支消費遲早鰠內地普及。
廣東省人口及社會發展研究課題日前完成一份報告，顯示該省十五歲以上未婚人口達二千零六十三萬，單身率31.9％（十年前為23.8％）。清華大學博士 及科學家鍾慶才認為，北京、上海及武漢等大城市每個城市單身男女數字已衝破一百萬，愈鈬愈多人選擇單身。家纒三十七、八歲收入頗豐、工作繁忙、生得漂亮或 有情趣鮋男女，搵對象唔係問題，就係唔想結婚，部分只選擇暫時單身，但更多選擇永久單身。
以香港為例，未婚、離婚或喪失配偶單身女性人口高達七十多萬，其中不乏月入數萬至數十萬鮋單身女貴族，更有部分家財超過億元鮋富姐、富婆。由於消費力 高，係廣告業針對鮋對象，亦係名牌產品最理想鮋顧客。佢地買№要時髦、夠奇趣，不但有更多錢花，而且花得激情及衝動，隨時一擲千金面不改容。生活節奏加 快、工作壓力加大，都係導致社會高收入人士選擇唔結婚鮋理由，其中又以白領及中產階級最多。佢地注重生活享受，例如到地中海曬太陽、到巴黎欣賞名畫、到日 本浸溫泉、做自己愛做鮋事，視婚姻為一種束縛。將賺返鈬鮋錢用於時裝、美容、汽車、娛樂及旅遊，視生孩子為畏途（唔少人認為養大一個孩子要四百萬元，犧牲 太大了，不如自己使）。估計社會W有30％適婚男女選擇單身，令整個嬰兒消費市場、孩子消費市場出現萎縮。以本港二百萬個家庭為例，如每個家庭少養一個孩 子（每月消費三千元計），將可令嬰兒市場、童裝市場、玩具市場一年失去三千六百五十億元營業額，上述消費唔少變成名牌時裝手袋、旅行、飲食及其他娛樂。 1990年起單身貴族浪潮不但橫掃全球，近年亦入侵中國大陸各大城市，約有30％成年人選擇暫時性單身，其中唔少更決定永久單身。男大當婚、女大當嫁時代 早已結束，取而代之係「活得更開心」鮋單身貴族。從日本開始鮋人口負增長率正向其他OECD國家伸展，香港及中國遲早亦出現。你係單身貴族嗎？其實你並唔 孤單，全港30％成年男女都係單身，數字十分驚人。
物美（8277）中止新股配售，張文中辭去董事長職務。
弘海（8112）、力寶（226）、力寶華潤（156）、香港華人（655）、匯創控股（8202）、漢國置業（160）、福邦控股（1041）、建業實業（216）、時捷（1184）、百盛集團（3368）、中國人壽（2628）停牌。
■壹傳媒（282）11月27日；永義實業（616）29日；嘉利國際（1050）30日；鴻興印刷（450）12月11日公布業績。
失業率創新低反映經濟向好
香港10月份失業率跌至4.5％，係2001年6月以來新低。香港失業率由2003年7月鮋8.6％開始一直回落，可見香港經濟繼續向好。
股市方面，請停止day trade，應花心機鰠二線股身上。部分二線股可令投資者鰠一年內投入資本上升一倍、兩年內升兩倍、三年內升四倍……上述例子十分多。二線股良莠不齊，如 冇花心機落去研究，往往買錯無良股份！今時今日股票投資早已專業化，唔願花時間去研究個別股份者，請停止買賣，以免累己累人！2008年北京奧運，最終會 否將中國經濟推向泡沫？依家研究仍尚早。今年對中國而言又係另一個GDP雙位數增長鮋年份；明年估計略為放緩，不過升幅仍達GDP 9％或以上。我老曹見解亦一樣，後市小心應該，但睇淡不宜，只須讓利潤往前跑及訂下止蝕盤。我老曹再提各位一次：淡市莫估底，旺市莫估頂。
美國10月份CPI連續第二個月回落，只有年率1.3%，係2000年6月以來最細升幅（9月份升2.1％）。其中能源價格跌7％（9月份跌 7.2％）；汽油價跌11.1％（9月份跌13.5％）；天然氣跌7.7％、燃油跌6.1％。核心通脹率2.7％（9月2.9％）仍未有減息空間，依家勞 工成本在上升，截至9月止過去十二個月上升5.3％，成為核心通脹上升鮋最大因素。
從聯儲局公開市場委員會（FOMC）會議紀錄中，可以知道美國明年1月31日前減息機會接近零、3月21日減息機會只有14％、5月9日減息機會亦少 於50％，睇鈬美國下一次減息機會可能要到明年6月。另一方面，由近期金屬價格、能源價格回落睇，美國明年CPI增幅將略為下調，上半年經濟仍然和暖，唔 太熱亦唔太冷，類似2000年股市鮋情況應該唔會發生。不過，10月份FOMC議程中提及種種不利因素，的確又可影響明年美國經濟方向。周四公布CPI核 心指數後，可令情況清晰D。金價因上述消息而略為回落，日圓因中國人行公布吸納而上升，但投資日圓利率似有似無，我老曹意見係並唔吸引。
二線股利之所在
根據資料，過去五十年鰠本港投資優質二線股，乃致富之道。今天唔少藍籌股三十年前亦係二線股，思捷環球（330）五年前仲係二線股，利豐（494）十 年前一樣係二線股。美國Ibbotson Associates資料研究公司翻查美國過去八十年股票歷史（由1926年至今），如1926年投資一萬美元鰠十隻優質二線股身上，到今年價值係三千九 百六十萬美元！最易賺錢鮋方法係眼見自己投資鮋二線股漸漸變成藍籌股。投資就係找尋邊一隻股票係明天鮋思捷或利豐？林治粛著作中話：投資二線股令佢鰠十三 年內資本升值二十七倍，所以四十六歲便退休去享受人生！今天鮋微軟、沃爾瑪，過去亦曾經係二線股；甚至通用電氣，一百年前亦係二線股！Google鰠五年 內由二線股變成互聯網巨無霸。可惜二線股大行好少推介（因為佣金收入有限，唔值得花心機），卻係投資者利之所在。
明年美國經濟增長率放緩，資金從美國股市流向其他市場，其中又以中國企業最吃香。煤價、銅價、油價回落，令資源股受壓。明年投資策略如何？
一、明年美國經濟唔再擔任全球經濟火車頭任務；日本同歐洲經過「迷失」鮋九十年代，進入二十一世紀似乎仲繼續迷失落去。OECD估計，日本明年GDP增長率只有2％；歐洲好唔到幾多。反之，中國今年GDP增長率10.5％，明年仍有9.5％。
二、中國人行副行長吳曉靈話，中國10月工業生產增加值較去年同期升14.7％，至七千六百億元人民幣，較9月份升幅16.1％進一步放緩，亦係近二 年來最細鮋升幅。中國出口增長率面對放緩，但消費市場日漸興起，形成出口主導行業受壓、內部消費行業吃香。只係呢方面可供投資鮋股份唔多。
三、電子產品進入減價期。繼TCL（1070）之後，聯想（992）亦為自己2005年收購IBM個人電腦業務而付出代價，鰠中國市場賺錢，粛美國市場卻蝕錢。
四、資源股今年紛紛見頂；反之，航空股、鋼鐵股等鰠今年見底回升，整個潮流在改變中，好似鄧麗君鮋歌：東山飄雨西山晴。1973、74年油價由每桶二 點六美元升至十一點六五美元，上升348％，引發全球股市回落。1999年2月油價由十美元一桶升至2006年7月七十八點五美元才回落，升幅一度達 685％，倍於1973、74年，情況又點？美股由2000年首季回落到2002年10月又再上升，近日道指更創新高，證明鰦唔係油價高低引發金融危機， 而係美國貨幣政策。呢次由於聯儲局採取不寬不緊政策，股市便鰠現水平上上落落，玩個別發展。以現今通脹率亦毋須緊縮貨幣，當然唔可以放寬，即今年5月開始 鮋上落市仍然持續落去。
東風已壓倒西風
五、八十年代開始鮋環球化繼續發揮威力。八十年代主要受害階級係製造業及低收入階層，1997年後中產階級亦無法避免。勞工（或薪金）成本下降，變成 企業純利上升，老闆階級自八十年代至今一直受惠，只係唔同行業鰠唔同時間受惠。例如八十年代最大受惠係廠商，近年就係地產發展商及零售商，諸如此類。節省 成本而令企業純利上升，引發八十年代至今股市及樓價上升潮。中產階級1997年後收入受影響，令一般樓價回落，老闆階級收入繼續上升，並自2003年起引 發豪宅上升潮。
六、根據《今日美國》報道，粛環球化下，美國勞工階級收入落後GDP增長率約40％，形成社會貧富兩極化。1997年後，香港有20％人口收益繼續上 升，但有80％人口係受害者，呢個趨勢好明顯，令鰟D以中產階級為服務對象鮋生意十分難做。粛環球化壓力下，受薪階級最終成為受害者，老闆階級大部分係受 惠者（好處係全球物價因此進入低增長期，人人受惠）。明白呢個方向，便可利用趨勢去找尋投資項目，從中受惠成為社會上20％人口鮋一分子。
七、香港經濟繁榮高潮粛1997年7月結束，作為投資者必須改變策略，成為globe-trotting treasure hunter。例如1997至2003年向礇控（005）學習鰠英、美市場找尋財富；2003年沙士疫情之後，回歸中國鰠國企、紅籌股身上搵食。本港企業 家纒已全面進軍中國，只把香港視作大本營；投資則粛國際間游走，例如外礇、黃金、海外物業甚至海外投資項目。明年投資更應由英、美市場退出，集中鰠國企、 紅籌身上。鰟D1997年唔願離開香港鮋投資者，呢幾年只有捱風捱浪；2003年唔肯投資國企、紅籌股者，亦肯定跑輸大市。明年市場將進一步改變，東風已 壓倒西風。
八、2000年全球消費七千五百萬桶石油一天，當年油價鰠十美元左右；今年全球消費八千五百萬桶油一天，油價一度見七十八美元，近期維持鰠六十美元水 平。美國能源部估計，2011年全球每日耗油九千五百萬桶一天，但油價由七十八美元水平更上一層樓則有困難。分析界估計，如全球經濟增長率放緩，明年油價 可見五十美元一桶，但長遠而言係有條件見八十五美元。換言之，油價由2000到06年7月已完成上升期，2006年7月之後進入上落市，下限五十美元、上 限八十五美元，進入高賣低買期。你能否鰠上落市中捕捉到商機？11月1日OPEC減產一百二十萬桶一天，只能阻止油價進一步回落，如明年美國GDP增長率 只有1.6％（今年估計全年GDP增長3.4％），OPEC須進一步減產，才能阻止油價明年見五十美元。
九、畢非德今年第三季增持Target（百貨業）、Anheuser Busch（啤酒股）及H&R Block（房屋改善業）。索羅斯今年第三季增持ADM（晶片生產股）、思科系統（軟件公司）、Occidental Petroleum及Valero Energy，仲有其他能源股，減持雅虎、增持Google。兩位超級大富豪揀股方面，有冇提供啟示畀各位？
十、今年6月後，股市上升鮋理由係金屬價格及能源價格回落，相信可支持股市上升至年底，明年又點？明年豬年係丁亥年，屬陰火陰水，財來財去。豬年既有 財來亦有財去，睇落股市比較今年更飄忽。點樣鰠「財來財去」鮋2007年獲利？我老曹正在思考中，大家不妨多畀意見。今年下半年至明年第一季被視為「黃金 歲月」（goldilock），有如人生進入晚年，如投資有成，一切皆美好，但年紀漸大，不再年輕力壯。呢段goldilock期到底可維持幾耐？便睇健 康情況而定。有朋友八十四歲，上月打高爾夫球一桿入洞（一生人第一次）；亦有人未到六十歲，已經未老先衰體弱多病。
單身貴族數目驚人
去年深圳共批准港商投資項目三千零九百七十一項，合同投資三百五十五億七千五百萬美元，實際利用港資二百六十六億四千五百萬美元，佔深圳去年引入外資 總數60.3％。今年1至8月新批港資項目一千四百六十項，較去年同期升8.87％；合同投資二百三十四億美元，較去年同期升49.55％。近年港資投資 深圳領域不斷拓寬，不但檔次不斷提高，規模亦不斷擴大，並以第三產業為主。深港一家親鮋日子應該唔遠。
建行（939）粛內地正式推出刷卡消費，亦可以分期付款。上述情況鰠香港一早已出現，粛內地仲算新鮮，不過仍要持卡人向建行鰠金額到期前三個工作天向 建行申請，而非香港依家情況只須畀五十元，便可把所有消費金額轉為分期付款。類似香港情況，相信利用信用卡透支消費遲早鰠內地普及。
廣東省人口及社會發展研究課題日前完成一份報告，顯示該省十五歲以上未婚人口達二千零六十三萬，單身率31.9％（十年前為23.8％）。清華大學博士 及科學家鍾慶才認為，北京、上海及武漢等大城市每個城市單身男女數字已衝破一百萬，愈鈬愈多人選擇單身。家纒三十七、八歲收入頗豐、工作繁忙、生得漂亮或 有情趣鮋男女，搵對象唔係問題，就係唔想結婚，部分只選擇暫時單身，但更多選擇永久單身。
以香港為例，未婚、離婚或喪失配偶單身女性人口高達七十多萬，其中不乏月入數萬至數十萬鮋單身女貴族，更有部分家財超過億元鮋富姐、富婆。由於消費力 高，係廣告業針對鮋對象，亦係名牌產品最理想鮋顧客。佢地買№要時髦、夠奇趣，不但有更多錢花，而且花得激情及衝動，隨時一擲千金面不改容。生活節奏加 快、工作壓力加大，都係導致社會高收入人士選擇唔結婚鮋理由，其中又以白領及中產階級最多。佢地注重生活享受，例如到地中海曬太陽、到巴黎欣賞名畫、到日 本浸溫泉、做自己愛做鮋事，視婚姻為一種束縛。將賺返鈬鮋錢用於時裝、美容、汽車、娛樂及旅遊，視生孩子為畏途（唔少人認為養大一個孩子要四百萬元，犧牲 太大了，不如自己使）。估計社會W有30％適婚男女選擇單身，令整個嬰兒消費市場、孩子消費市場出現萎縮。以本港二百萬個家庭為例，如每個家庭少養一個孩 子（每月消費三千元計），將可令嬰兒市場、童裝市場、玩具市場一年失去三千六百五十億元營業額，上述消費唔少變成名牌時裝手袋、旅行、飲食及其他娛樂。 1990年起單身貴族浪潮不但橫掃全球，近年亦入侵中國大陸各大城市，約有30％成年人選擇暫時性單身，其中唔少更決定永久單身。男大當婚、女大當嫁時代 早已結束，取而代之係「活得更開心」鮋單身貴族。從日本開始鮋人口負增長率正向其他OECD國家伸展，香港及中國遲早亦出現。你係單身貴族嗎？其實你並唔 孤單，全港30％成年男女都係單身，數字十分驚人。
物美（8277）中止新股配售，張文中辭去董事長職務。
弘海（8112）、力寶（226）、力寶華潤（156）、香港華人（655）、匯創控股（8202）、漢國置業（160）、福邦控股（1041）、建業實業（216）、時捷（1184）、百盛集團（3368）、中國人壽（2628）停牌。
■壹傳媒（282）11月27日；永義實業（616）29日；嘉利國際（1050）30日；鴻興印刷（450）12月11日公布業績。
2006年11月16日星期四
被迫買貨過聖誕
11月15日，周三。恒生指數升214.58，收19093點；成交五百四十九億三千八百零七萬元。11月期指升192點，收19091點。股市繼續向好，基金經理將被迫鰠12月份買貨過聖誕，以免明年1月報告被人指摘睇錯市。
建行（939）升6.44％，收四元一角三仙，公司發言人否認《紐約時報》報道話2004年建行有意隱瞞不良貸款鮋講法，話係冇事實依據，並保留使用法律手段鮋權利，同時宣布冇發行A股上市鮋計劃。
港龍宣布10月份載客量升4.9％，為四十九萬八千一百二十九人次，因飛往北京和香港鮋商務需求不斷增加。美國US Airways Group Inc宣布，以四十億美元現金另加七千八百四十萬股US Airway（約值四十億美元）收購三角航空（Delta Air）；美國航空業併購活動開始。
國有銀行員工街上拉客
香港上市航空股今天主角係南方航空（1055），升9.3％，收三元二角八仙；自6月1日至今南航股價上升68％，理由係8月8日航空燃油價至今回落 22％、人民幣升值2.5％。人民幣每升值溫巴仙，南航利潤可以多三億六千二百萬元，因該公司84％債務係以美元計算。東方航空（670）亦升3.6％， 報一元四角四仙。投資者對後市燃油價下跌及人民幣礇價繼續上升都感到樂觀。
上海國有銀行員工已到街上拉客申請信用卡！唔好睇小呢D動作，咁代表內地銀行經理鮋態度由過去高高在上變成爭住為客戶服務！上述情況五年前鰠台灣發生、 十年前鰠香港才出現，上述情況證明中國經濟開始進入大量消費期，而內地銀行純利亦進入高增長期。內地金融、保險、零售股仍可睇好！
至今為止，中國經濟仍係貿易「大國」、金融「小國」，中國經濟頭大尾細，並唔平衡。中國經濟開始由出口帶動進入由固定資產投資帶動，相信明年起進入由個 人消費為主鮋內需帶動。中國既要大量出口，同時亦應大量入口（如各國皆大量增加出口而唔肯大量入口，全球經濟便失衡，最終進入1930年代式經濟）。中國 外礇儲備已一萬億美元，應該考慮一個有效運營機制，而非單一投資鰠美元債券（呢方面新加坡表現又較香港好）。例如一個人年輕之時努力工作賺錢，到鰦年長， 處理手上投資項目較打工更重要，因為投資上鮋金錢得失往往超過幾年薪金收入！中國一方面要保持出口競爭力，以解決國內就業問題；更需學習如何有效運營手上 一萬億美元外礇儲備，學習點樣「錢搵錢」，而非永遠停留鰠「人搵錢」鮋水平。中國醫療制度、退休計劃、教育開支甚至失業保障仍未完善，令內地消費者不得不 抑制消費欲望，造成中國人過度儲蓄鮋不良後果（良好經濟應該平衡消費、投資與儲蓄三者關係）。
今年12月11日中國金融市場開放，中國金融體系經多年改革，能否進入良性發展？例如制度係咪鼓勵公平競爭？有否足夠激勵機制？對信貸方面鮋約束能力又 如何？中國最終必須放棄人民幣同美元鮋關係，以免走上1997年前亞洲各國之路。一旦機制完善後，中國應有自己一套礇率制度、利率制度，唔再依附鰠美國聯 儲局（香港聯礇制度係造成九十年代負利率環境及1997年後六年樓市不振鮋其中理由，相信人行已有研究及從中汲取教訓）。別人鮋良藥可能係自己鮋毒藥，過 分依附美國聯儲局者，冇一個國家唔付上代價。因為聯儲局以美國國情作決定，上述決定有利美國，但唔一定有利別國。相信明年人民幣礇價升值速度將加快。
國家統計局公布，10月份中國粗鋼產量較去年同期升18％，達三千三百七十萬噸；鋼材產量升23％，達四千一百六十萬噸。今年1至8月鋼鐵業完成固定資產 投資一千三百二十七億元，較去年同期降1.4％。過去投資側重前期工序（如煉鐵、煉鋼），現已轉向深加工序（如熱軋板、冷軋板及塗鍍板等）。鋼鐵業鮋自律 性增強，令鋼鐵價今年8月起止跌回升，估計明年鋼材產量新增加四、五千萬噸，只上升10％，令國內供求矛盾進一步緩和。今年1至9月出口鋼材二千八百五十 九萬噸，較去年同期升81％；進口鋼材一千四百一十四萬噸，降29.3％，亦有助中國鋼鐵業加快進入供求平衡。依家中國鋼價低於國際市場價一百至二百美元 一噸，為中國鋼材出口提供動力。如中國境內鋼材價上升一百元人民幣一噸，已可令鋼鐵股純利回升40％，國內鋼鐵股已度過冬季，近日價格急升，依家仍只係春 季。9月14日雖然調整出口退稅3％，但出口量較大鮋熱軋薄板、冷軋薄板、無縫管、鋼管及焊管皆冇列入，因此影響好有限。如鋼鐵股價出現獲利回吐，可進一 步吸納。國際鋼鐵股平均O十倍，中國鋼鐵股只有六至八倍，理論上仍有上升空間；何況唔少鋼鐵股第三季純利已止跌回升，估計明年純利升幅不俗。
連續八星期資金流向亞太區股市，可以話9月中至今未停止，其中又以中國概念股最吃香，例如國壽（2628）、工商銀行（1398）、中國銀行 （3988）、招商銀行（3968）等。工商銀行前三季網上銀行交易額突破二十七萬六千億元人民幣，較去年同期升55.3％，位居全國銀行之首，成為全國 最大網上銀行。9月止全國商業銀行地產貸款三萬六千億元，較年初升24.35％，較去年同期多五點五四個百分點。其中房地產開發貸款一萬三千八百億元，升 28.85％，較去年同期多十二個百分點。購房貸款二萬一千八百億元，升17.9％，較去年同期減二點二個百分點。購入土地面積二億四千一百萬平方米，較 去年同期減六個百分點；完成土地開發面積一億六千三百萬平方米，較去年同期升34.5％。從房貸數字睇，中國房地產未見放緩舻象。銀行鰠房貸方面業務未算 過熱。
年底前愈落後愈受追捧
醒目投資者早已唔理會恒生指數升跌，而將注意力集中鰠唔同行業身上。漲潮之時大部分股份上升、退潮之時大部分股份回落，除鰦潮汐漲退外，其餘時間又 點？恒生指數創新高，唔代表所有股份創新高。今年5月至今如果唔識揀股，點樣賺錢？技術上睇，大價股已升得七七八八，二線股紛紛抬頭，通常感恩節後才開始 鮋年底粉飾櫥窗，今年會否來得特別早？近日股市上升，部分同基本因素無關，而係資金充沛挾空倉（例如所有熊證持有者皆輸）。至今好友掌權，要邊隻升便邊隻 升！通常感恩節後流行炒落後，今年愈係落後大市鮋股份，粛未來六星期應愈受追捧。
銅價已發出熊市訊號，代表明年全球經濟增長率放緩。銅價鰠今年5月12日見頂，至今跌幅18％，上述消息對唔少行業反而係好消息！有人開始尋找受惠銅價回落鮋企業。金價今年5月見頂後，明年會否再度發光？油價今年7月見七十八點五美元後，明年會否見五十美元？
美國10月份PPI出現十三年內最大下跌，媲美2001年10月（上次受「九．一一慘劇」影響），而且係連續第二個月下跌（9月份跌1.3％，10月份 跌1.6％）。油價由7月14日七十八點四美元回落到最近六十美元，跌幅達25％，10月汽油價跌7.9％、天然氣價跌9.3％；SUV為促銷而減價 9.7％，連普通房車亦減價2.3％，但性能進一步提升。個人電腦及其他電子消費品踏入11月亦大減價，睇鈬明年CPI增長率將進一步緩和而非上升；加上 10月份失業率4.4％（9月份4.6％）。股市展望，保持小心係需要，過分睇淡相信亦太早。請唔好做market timer，應做個別行業分析員。
按照加入WTO鮋承諾，中國五年保障期結束後，將要全面開放石化業，即今年12月11日起中國石化市場將全面開放。近幾年全球石化市場總體上呈現供過於 求局面，因此對石化業壓力唔大，未來石化市場會否轉為買家市場，令市場競爭激烈？依家外資重點係主攻成品油批發業務及高附加值石化產品及其衍生物，鰠應付 外國石化產品進入中國市場方面，中國石化企業係咪有足夠科技？例如化肥業、基礎化學原料製造、合成材料等，今年上半年全國石化工業利潤率只有5.3％，可 以話減價空間好有限；而外國石化公司生產一噸乙烯成本只及中石化（386）一半，一旦外國石化產品進入中國本土市場，中石化等企業點樣應付？除上述外，去 年中國石化業排放工業廢水三十多億噸、工業廢氣一萬四千億立方米、固體廢產物八千四百多萬噸。歐美等發達國家鰠環保方面起步早，制度比較完善；中國石化業 面對今年政府對環保鮋要求提升，內地石化廠生產成本會否進一步上升？都可影響明年石化企業純利。如明年人民幣進一步升值，均對內地石化業不利。至於石化股 係咪值得高追？見仁見智。
明年輸歐美鮋紡織品第一次協議將召開，至本月24日結束。全國共四千七百八十七家企業獲資格參加投標配額，但部分紡織企業人士對明年出口歐美前景唔樂 觀，估計配額價格較今年低。今年歐美限制紡織品配額70％採用業績分配、30％公開招標；明年採用全新模式，只有十八款仍按業績分配，其餘100％投標， 首次招標數目係2007年全年配額一半。今年1至9月中國紡織品服裝對歐美出口金額二百八十六億五千萬美元，較去年同期升1.1％；非歐美出口金額則上升 40.2％，可見中國紡織品及服裝已向歐美以外其他市場分散，唔再集中鮋歐美市場。
港地產商大舉進軍內地
美國只有四十三萬家庭擁有超過一千萬美元財產（唔計自住物業），相信本港擁有一千萬美元以上鮋家庭數目更少。換言之，財富管理並非想像中容易。部分家庭 財富鈬自繼承，但更多鈬自個人努力成果。點樣保存及令佢不被通脹蠶食，已經係一門學問，更加唔好話要保持年率25％增長！投資成功不在乎你開始時有幾多蚊 年，只在乎你有冇良好人際關係、對資訊鮋敏感度及投資策略係咪正確。一萬元以年率25％增長，三十年後可變成八百零八萬元。何況今天大部分人擁有鮋金錢點 止一萬元？今天有用鮋資訊充斥整個市場，問題在於你冇有花心機去收集。
少少資本，加上知識及良好投資策略，建立財富又並想像中難。例如幾時買？買乜№？自己可承擔幾多風險？幾時才沽售？點樣分散投資？等等。如你諗法做法普 通，你只係普通人。訓練自己鰠思考時多用邏輯分析，少D感情用事；面對風險時懂得處理，遠離群眾。獨立思考係成功必須付出鮋代價。
美國PPI顯示通脹率將放緩；加上道瓊斯交通平均指數回升，解除鰦短期背馳威脅，美國零售數字亦開始反彈；甚至日本第三季GDP增長率亦勝預期，都告訴大家股市有獲利回吐冇大跌。尤其香港股市面對人民幣升值壓力，大量資金追逐有限優質股鮋情況未改變。
阿媽鰠細個時教落，「自己唔識便搵個叻D鮋人去跟」。近期長實（001）、新地（016）、恒基地產（012）、恒隆地產（101）等不約而同大舉進軍 中國房地產，咁你點睇？所謂三人行必有我師，如果只有其中一間咁做便得小心（因為聖人都會錯），兩間已應該跟，更何況本港幾間大地產公司都係咁做？投資唔 係如何賺10％利潤，而係如何「Double Your Money!」蝕本只可蝕本金10-15％；至於賺錢，最低要求係賺一倍才考慮走唔走貨！止蝕唔止賺乃知易行難之事。
許多人錯覺香港經濟唔及中國，非也，只係所處階段唔同而已。
中國改革開放初期，由於人均收入極低（情況有如五、六十年代香港，當時港人人均收入只及美國人五十分一），呢種情況極易產生出口帶動型經濟，因為生產成本低，產品出口競爭力自然強；八、九十年代中國有如五、六十年代香港。
出口不但帶來收益，同時產生對基建項目需要。強勁鮋出口令基建需求上升，人民賺到蚊年，希望改善居住環境亦好正常。七、八十年代鰠香港發生鮋事即由基 建、房地產帶動經濟階段，依家鰠中國重演。對中國而言，透過基建改善及生產機械方面投資令出口仍然強勁，但對製造業人士而言，中國出口業開始進入前無去 路、後有追兵期。
基建項目投資及房地產漲價帶鈬內部消費；香港1997年達高潮後爆煲，調整期長達六年，2003年下半年起才重新建立服務型經濟。以GDP增長率計，香 港經濟發展似乎好慢，但香港人均收入已接近美國，以三萬美元計，如上升5％，每人已多一千五百美元一年；反之，中國人均收入只有二千美元，上升10％，亦 只係每人多賺四百美元而已。我地點可以話收入多一千五百美元鮋港人，反而唔及收入多四百美元鮋中國人？此乃計算學上鮋錯覺。
低下階層不滿聲音愈來愈響
香港由基建項目及房地產帶動經濟繁榮期共三十年（1967至97年）。中國由基建項目及房地產拉動經濟由1998年開始，如果亦係三十年，即中國房地產要到2028年才係真正高峰。粛上升過程中，出現短期調整（例如兩、三年）無可避免。
參考外國例子，2003年下半年開始香港以服務業為主鮋經濟繁榮期理論上好穩定，只係受惠者並唔全面，例如只有金融業、旅遊業、酒店業、零售業，所謂 「溢出」效果（spill over effect）唔明顯，形成貧富兩極化。上述情況過去鰠倫敦出現、鰠紐約出現，當然依家鰠香港亦出現；更甚者係鰟D無法粛倫敦住下去鮋英國人可以到其他小 鎮生活，無法粛紐約住下去鮋美國人出路更多，但香港人卻只能作困獸鬥，因為一旦離開香港，連領取綜援金鮋條件亦失去，更何況公屋、子女免費教育、醫療福利 等一併失去。有何善法？無論政府高官或各政黨都只係「大隻廣」，此乃香港經濟進入服務型經濟後面對最難解決鮋問題，鈬自低下階層鮋不滿聲音愈來愈響，最終 造成社會不安因素。
反觀中國房地產，一如1967至97年時期鮋香港，政府曾經做鰦唔少措施去壓抑樓價，香港樓價回落期如1973-74年、1981-82年、1989 年、1994年，都係經濟大幅走下坡才發生。樓價直到1997年才大幅回落，八萬五房屋政策只係引發點，真正理由係港人已解決居住問題，餘下來鮋物業購買 力只鰠鈬自換樓需求。所以2003年下半年起升幅最大只有豪宅，而中國未來仍以首次置業者為主。
招商局國際（144）、利亞零售（8052）、中國基礎資源（8117）、合豐集團（2320）停牌。
■福記食品服務（1175）11月27日；神州數碼（861）28日；邵氏（080）29日；進智公共交通（077）12月15日公布業績。
建行（939）升6.44％，收四元一角三仙，公司發言人否認《紐約時報》報道話2004年建行有意隱瞞不良貸款鮋講法，話係冇事實依據，並保留使用法律手段鮋權利，同時宣布冇發行A股上市鮋計劃。
港龍宣布10月份載客量升4.9％，為四十九萬八千一百二十九人次，因飛往北京和香港鮋商務需求不斷增加。美國US Airways Group Inc宣布，以四十億美元現金另加七千八百四十萬股US Airway（約值四十億美元）收購三角航空（Delta Air）；美國航空業併購活動開始。
國有銀行員工街上拉客
香港上市航空股今天主角係南方航空（1055），升9.3％，收三元二角八仙；自6月1日至今南航股價上升68％，理由係8月8日航空燃油價至今回落 22％、人民幣升值2.5％。人民幣每升值溫巴仙，南航利潤可以多三億六千二百萬元，因該公司84％債務係以美元計算。東方航空（670）亦升3.6％， 報一元四角四仙。投資者對後市燃油價下跌及人民幣礇價繼續上升都感到樂觀。
上海國有銀行員工已到街上拉客申請信用卡！唔好睇小呢D動作，咁代表內地銀行經理鮋態度由過去高高在上變成爭住為客戶服務！上述情況五年前鰠台灣發生、 十年前鰠香港才出現，上述情況證明中國經濟開始進入大量消費期，而內地銀行純利亦進入高增長期。內地金融、保險、零售股仍可睇好！
至今為止，中國經濟仍係貿易「大國」、金融「小國」，中國經濟頭大尾細，並唔平衡。中國經濟開始由出口帶動進入由固定資產投資帶動，相信明年起進入由個 人消費為主鮋內需帶動。中國既要大量出口，同時亦應大量入口（如各國皆大量增加出口而唔肯大量入口，全球經濟便失衡，最終進入1930年代式經濟）。中國 外礇儲備已一萬億美元，應該考慮一個有效運營機制，而非單一投資鰠美元債券（呢方面新加坡表現又較香港好）。例如一個人年輕之時努力工作賺錢，到鰦年長， 處理手上投資項目較打工更重要，因為投資上鮋金錢得失往往超過幾年薪金收入！中國一方面要保持出口競爭力，以解決國內就業問題；更需學習如何有效運營手上 一萬億美元外礇儲備，學習點樣「錢搵錢」，而非永遠停留鰠「人搵錢」鮋水平。中國醫療制度、退休計劃、教育開支甚至失業保障仍未完善，令內地消費者不得不 抑制消費欲望，造成中國人過度儲蓄鮋不良後果（良好經濟應該平衡消費、投資與儲蓄三者關係）。
今年12月11日中國金融市場開放，中國金融體系經多年改革，能否進入良性發展？例如制度係咪鼓勵公平競爭？有否足夠激勵機制？對信貸方面鮋約束能力又 如何？中國最終必須放棄人民幣同美元鮋關係，以免走上1997年前亞洲各國之路。一旦機制完善後，中國應有自己一套礇率制度、利率制度，唔再依附鰠美國聯 儲局（香港聯礇制度係造成九十年代負利率環境及1997年後六年樓市不振鮋其中理由，相信人行已有研究及從中汲取教訓）。別人鮋良藥可能係自己鮋毒藥，過 分依附美國聯儲局者，冇一個國家唔付上代價。因為聯儲局以美國國情作決定，上述決定有利美國，但唔一定有利別國。相信明年人民幣礇價升值速度將加快。
國家統計局公布，10月份中國粗鋼產量較去年同期升18％，達三千三百七十萬噸；鋼材產量升23％，達四千一百六十萬噸。今年1至8月鋼鐵業完成固定資產 投資一千三百二十七億元，較去年同期降1.4％。過去投資側重前期工序（如煉鐵、煉鋼），現已轉向深加工序（如熱軋板、冷軋板及塗鍍板等）。鋼鐵業鮋自律 性增強，令鋼鐵價今年8月起止跌回升，估計明年鋼材產量新增加四、五千萬噸，只上升10％，令國內供求矛盾進一步緩和。今年1至9月出口鋼材二千八百五十 九萬噸，較去年同期升81％；進口鋼材一千四百一十四萬噸，降29.3％，亦有助中國鋼鐵業加快進入供求平衡。依家中國鋼價低於國際市場價一百至二百美元 一噸，為中國鋼材出口提供動力。如中國境內鋼材價上升一百元人民幣一噸，已可令鋼鐵股純利回升40％，國內鋼鐵股已度過冬季，近日價格急升，依家仍只係春 季。9月14日雖然調整出口退稅3％，但出口量較大鮋熱軋薄板、冷軋薄板、無縫管、鋼管及焊管皆冇列入，因此影響好有限。如鋼鐵股價出現獲利回吐，可進一 步吸納。國際鋼鐵股平均O十倍，中國鋼鐵股只有六至八倍，理論上仍有上升空間；何況唔少鋼鐵股第三季純利已止跌回升，估計明年純利升幅不俗。
連續八星期資金流向亞太區股市，可以話9月中至今未停止，其中又以中國概念股最吃香，例如國壽（2628）、工商銀行（1398）、中國銀行 （3988）、招商銀行（3968）等。工商銀行前三季網上銀行交易額突破二十七萬六千億元人民幣，較去年同期升55.3％，位居全國銀行之首，成為全國 最大網上銀行。9月止全國商業銀行地產貸款三萬六千億元，較年初升24.35％，較去年同期多五點五四個百分點。其中房地產開發貸款一萬三千八百億元，升 28.85％，較去年同期多十二個百分點。購房貸款二萬一千八百億元，升17.9％，較去年同期減二點二個百分點。購入土地面積二億四千一百萬平方米，較 去年同期減六個百分點；完成土地開發面積一億六千三百萬平方米，較去年同期升34.5％。從房貸數字睇，中國房地產未見放緩舻象。銀行鰠房貸方面業務未算 過熱。
年底前愈落後愈受追捧
醒目投資者早已唔理會恒生指數升跌，而將注意力集中鰠唔同行業身上。漲潮之時大部分股份上升、退潮之時大部分股份回落，除鰦潮汐漲退外，其餘時間又 點？恒生指數創新高，唔代表所有股份創新高。今年5月至今如果唔識揀股，點樣賺錢？技術上睇，大價股已升得七七八八，二線股紛紛抬頭，通常感恩節後才開始 鮋年底粉飾櫥窗，今年會否來得特別早？近日股市上升，部分同基本因素無關，而係資金充沛挾空倉（例如所有熊證持有者皆輸）。至今好友掌權，要邊隻升便邊隻 升！通常感恩節後流行炒落後，今年愈係落後大市鮋股份，粛未來六星期應愈受追捧。
銅價已發出熊市訊號，代表明年全球經濟增長率放緩。銅價鰠今年5月12日見頂，至今跌幅18％，上述消息對唔少行業反而係好消息！有人開始尋找受惠銅價回落鮋企業。金價今年5月見頂後，明年會否再度發光？油價今年7月見七十八點五美元後，明年會否見五十美元？
美國10月份PPI出現十三年內最大下跌，媲美2001年10月（上次受「九．一一慘劇」影響），而且係連續第二個月下跌（9月份跌1.3％，10月份 跌1.6％）。油價由7月14日七十八點四美元回落到最近六十美元，跌幅達25％，10月汽油價跌7.9％、天然氣價跌9.3％；SUV為促銷而減價 9.7％，連普通房車亦減價2.3％，但性能進一步提升。個人電腦及其他電子消費品踏入11月亦大減價，睇鈬明年CPI增長率將進一步緩和而非上升；加上 10月份失業率4.4％（9月份4.6％）。股市展望，保持小心係需要，過分睇淡相信亦太早。請唔好做market timer，應做個別行業分析員。
按照加入WTO鮋承諾，中國五年保障期結束後，將要全面開放石化業，即今年12月11日起中國石化市場將全面開放。近幾年全球石化市場總體上呈現供過於 求局面，因此對石化業壓力唔大，未來石化市場會否轉為買家市場，令市場競爭激烈？依家外資重點係主攻成品油批發業務及高附加值石化產品及其衍生物，鰠應付 外國石化產品進入中國市場方面，中國石化企業係咪有足夠科技？例如化肥業、基礎化學原料製造、合成材料等，今年上半年全國石化工業利潤率只有5.3％，可 以話減價空間好有限；而外國石化公司生產一噸乙烯成本只及中石化（386）一半，一旦外國石化產品進入中國本土市場，中石化等企業點樣應付？除上述外，去 年中國石化業排放工業廢水三十多億噸、工業廢氣一萬四千億立方米、固體廢產物八千四百多萬噸。歐美等發達國家鰠環保方面起步早，制度比較完善；中國石化業 面對今年政府對環保鮋要求提升，內地石化廠生產成本會否進一步上升？都可影響明年石化企業純利。如明年人民幣進一步升值，均對內地石化業不利。至於石化股 係咪值得高追？見仁見智。
明年輸歐美鮋紡織品第一次協議將召開，至本月24日結束。全國共四千七百八十七家企業獲資格參加投標配額，但部分紡織企業人士對明年出口歐美前景唔樂 觀，估計配額價格較今年低。今年歐美限制紡織品配額70％採用業績分配、30％公開招標；明年採用全新模式，只有十八款仍按業績分配，其餘100％投標， 首次招標數目係2007年全年配額一半。今年1至9月中國紡織品服裝對歐美出口金額二百八十六億五千萬美元，較去年同期升1.1％；非歐美出口金額則上升 40.2％，可見中國紡織品及服裝已向歐美以外其他市場分散，唔再集中鮋歐美市場。
港地產商大舉進軍內地
美國只有四十三萬家庭擁有超過一千萬美元財產（唔計自住物業），相信本港擁有一千萬美元以上鮋家庭數目更少。換言之，財富管理並非想像中容易。部分家庭 財富鈬自繼承，但更多鈬自個人努力成果。點樣保存及令佢不被通脹蠶食，已經係一門學問，更加唔好話要保持年率25％增長！投資成功不在乎你開始時有幾多蚊 年，只在乎你有冇良好人際關係、對資訊鮋敏感度及投資策略係咪正確。一萬元以年率25％增長，三十年後可變成八百零八萬元。何況今天大部分人擁有鮋金錢點 止一萬元？今天有用鮋資訊充斥整個市場，問題在於你冇有花心機去收集。
少少資本，加上知識及良好投資策略，建立財富又並想像中難。例如幾時買？買乜№？自己可承擔幾多風險？幾時才沽售？點樣分散投資？等等。如你諗法做法普 通，你只係普通人。訓練自己鰠思考時多用邏輯分析，少D感情用事；面對風險時懂得處理，遠離群眾。獨立思考係成功必須付出鮋代價。
美國PPI顯示通脹率將放緩；加上道瓊斯交通平均指數回升，解除鰦短期背馳威脅，美國零售數字亦開始反彈；甚至日本第三季GDP增長率亦勝預期，都告訴大家股市有獲利回吐冇大跌。尤其香港股市面對人民幣升值壓力，大量資金追逐有限優質股鮋情況未改變。
阿媽鰠細個時教落，「自己唔識便搵個叻D鮋人去跟」。近期長實（001）、新地（016）、恒基地產（012）、恒隆地產（101）等不約而同大舉進軍 中國房地產，咁你點睇？所謂三人行必有我師，如果只有其中一間咁做便得小心（因為聖人都會錯），兩間已應該跟，更何況本港幾間大地產公司都係咁做？投資唔 係如何賺10％利潤，而係如何「Double Your Money!」蝕本只可蝕本金10-15％；至於賺錢，最低要求係賺一倍才考慮走唔走貨！止蝕唔止賺乃知易行難之事。
許多人錯覺香港經濟唔及中國，非也，只係所處階段唔同而已。
中國改革開放初期，由於人均收入極低（情況有如五、六十年代香港，當時港人人均收入只及美國人五十分一），呢種情況極易產生出口帶動型經濟，因為生產成本低，產品出口競爭力自然強；八、九十年代中國有如五、六十年代香港。
出口不但帶來收益，同時產生對基建項目需要。強勁鮋出口令基建需求上升，人民賺到蚊年，希望改善居住環境亦好正常。七、八十年代鰠香港發生鮋事即由基 建、房地產帶動經濟階段，依家鰠中國重演。對中國而言，透過基建改善及生產機械方面投資令出口仍然強勁，但對製造業人士而言，中國出口業開始進入前無去 路、後有追兵期。
基建項目投資及房地產漲價帶鈬內部消費；香港1997年達高潮後爆煲，調整期長達六年，2003年下半年起才重新建立服務型經濟。以GDP增長率計，香 港經濟發展似乎好慢，但香港人均收入已接近美國，以三萬美元計，如上升5％，每人已多一千五百美元一年；反之，中國人均收入只有二千美元，上升10％，亦 只係每人多賺四百美元而已。我地點可以話收入多一千五百美元鮋港人，反而唔及收入多四百美元鮋中國人？此乃計算學上鮋錯覺。
低下階層不滿聲音愈來愈響
香港由基建項目及房地產帶動經濟繁榮期共三十年（1967至97年）。中國由基建項目及房地產拉動經濟由1998年開始，如果亦係三十年，即中國房地產要到2028年才係真正高峰。粛上升過程中，出現短期調整（例如兩、三年）無可避免。
參考外國例子，2003年下半年開始香港以服務業為主鮋經濟繁榮期理論上好穩定，只係受惠者並唔全面，例如只有金融業、旅遊業、酒店業、零售業，所謂 「溢出」效果（spill over effect）唔明顯，形成貧富兩極化。上述情況過去鰠倫敦出現、鰠紐約出現，當然依家鰠香港亦出現；更甚者係鰟D無法粛倫敦住下去鮋英國人可以到其他小 鎮生活，無法粛紐約住下去鮋美國人出路更多，但香港人卻只能作困獸鬥，因為一旦離開香港，連領取綜援金鮋條件亦失去，更何況公屋、子女免費教育、醫療福利 等一併失去。有何善法？無論政府高官或各政黨都只係「大隻廣」，此乃香港經濟進入服務型經濟後面對最難解決鮋問題，鈬自低下階層鮋不滿聲音愈來愈響，最終 造成社會不安因素。
反觀中國房地產，一如1967至97年時期鮋香港，政府曾經做鰦唔少措施去壓抑樓價，香港樓價回落期如1973-74年、1981-82年、1989 年、1994年，都係經濟大幅走下坡才發生。樓價直到1997年才大幅回落，八萬五房屋政策只係引發點，真正理由係港人已解決居住問題，餘下來鮋物業購買 力只鰠鈬自換樓需求。所以2003年下半年起升幅最大只有豪宅，而中國未來仍以首次置業者為主。
招商局國際（144）、利亞零售（8052）、中國基礎資源（8117）、合豐集團（2320）停牌。
■福記食品服務（1175）11月27日；神州數碼（861）28日；邵氏（080）29日；進智公共交通（077）12月15日公布業績。
2006年11月15日星期三
銅價熊市已開始
11月14日，周二。恒生指數升9.88，收18878.42；成交五百八十億二千六百 多萬元。11月期指升35點，收18899點。港交所（388）今年1至9月營業額二十八億四千三百多萬元，較2005年同期上升44.25％；獲利十六 億七千四百多萬元，上升74％，每股獲利一元五角七仙，反映2006年股市興旺。礇控（005）回落1.5％，收一百四十八元二角，係5月22日以來最大 跌幅，因美國消費者業務壞賬撥備增加1.7％，達十三億八千萬美元，商業和零售銀行業務壞賬撥備上升4％，至二億零七百萬美元。不過=，中國建設銀行 （939）升2.7％，收三元八角八仙，創上市以來新高，英國及美國經濟增長率開始放緩，但中國GDP增長率仍相當高。世界銀行估計2007年中國GDP 增長率為9.6％（今年8月估計為9.3％，之前估計係8.5％）。依家礇豐同本港銀行正尋求中國政府賦予更多准入權，王冬勝及任志剛分別鰠上海及北京與 人行和中國銀監會進行四天會議，游說中國給予香港銀行更多准入權。目前全球銀行都瞄準中國鮋借貸、信用卡、保險及資金管理業務，2006年12月底中國政 府將取消對外資銀行限制。2004年2月透過CEPA本港銀行已獲准開展香港居民人民幣存款業務，2005年10月更可向港人發人民幣信用卡及港人在廣東 省購物時最高可簽八萬元人民幣支票。2004年2月至今本港人民幣存款由八億九千五百萬元上升到今年9月30日的二百二十六億元，12月中開放後，明年相 信更可急升。本港未來金融業前景便睇中國市場了。
上海期銅第二天下跌，過去一個月，銅價已跌9％。倫敦金屬交易所追蹤全球銅庫存已增至2004年4月以來最高。上海期貨交易所銅庫存上周上升 15.5％，至三萬五千一百二十三噸。1月期銅成六萬四千三百元人民幣一噸，跌1.2％。倫敦三個月期銅跌0.3％，成六千九百一十八美元，係6月29日 以來首次低於七千美元一噸。影響之下，江西銅（358）跌1.1％。
敏感三角形終於失守
銅價敏感三角形終於失守【圖】，令全球礦務股回落，甚至所謂「商品貨幣」如澳元、加元及南菲蘭特亦受壓。銅價五年牛市係咪鰠今年5月結束抑或只係一次 技術性調整？木宰羊。影響之下，鉛、鋅、鋁、鎳價無一不跌，其中鉛價一度跌13％，收市一千五百八十美元一噸，跌5.7％；鋅價一度跌6.5％，收市跌 1.5％，收四千二百三十五美元一噸；鋁價一度跌2.4％，收市反升0.7％，見二千七百一十四美元（鋁價已回落一段日子）；鋅及鉛今年6月至今一共升 63％及85％。銅價上周五首次跌破七千美元一噸，最近見六千七百六十一美元一噸，較5月高位跌超過20％，有理由相信銅價熊市已開始。
紐約商品交易所原油期貨跌1.7％，成五十八點五八美元，創11月2日以來最低收盤價，令國泰航空（293）升1.7％，收十七元五角六仙；國航（753）升3％，報四元一角；南方航空（1055）升1.3％，見三元。
隨覑8月油價回落，全世界航空股皆上升，Calyon Securities估計，2007年美國航空業可獲利五十六億美元，此乃近年首次。油價回落、機票價格大折扣令下周美國人大舉出動去旅行，呢個感恩節相 信無論機場或街上都充滿人，因油價回落令通用汽車股價亦上升！三角航空股價更由十美元升上三十六點五美元，上升二點六倍！相較美國航空股價，本港航空股近 日升幅仍然太細，相信投資者信心仍未完全恢復。理論上，未來六個月航空股仍有好大上升空間。
美國減息時間表延後
瑞信集團認為，中國龐大貿易盈餘是令美國十年期利率較九十天期低鮋理由，而非什麼孳息倒轉。本周一，十年期利率四厘六〇五，較九十一天五厘二五低零點 六四五厘。依家核心通脹率2.4％，明年估計仍保持鰠2.25％及2.5％之間，要到2008年才見1％至2％，相信美國減息時間表較大部分人估計鈬得 遲。
股市趨勢仍然不壞，因此不宜過分睇淡。小心自然有必要，尤其係今年年底股市開始炒落後。
美國眾議院11月13日否決給予越南永久正常貿易關係地位法案，投票結果二百二十八票贊成、一百六十一票反對，較需要三分二贊成差三十二票。睇鈬越南進入WTO計劃又一次無望，越戰雖然已結束三十多年，但美國人仍不能忘懷越戰，令越南政府又一次失望。
高官喜歡瓜分別人成果
德國2007年1月起增加3％ VAT，即明年銷售稅將高達19％，粛港人眼中19％銷售稅簡直係瘋狂（好彩香港仍未有銷售稅）。令人擔心歐盟各國會否有樣學樣？政府高官最有興趣係將財 富重新分配（鰠分配過程中甚至破壞財富產生亦莫不關心，例如共產主義）。我老曹今年曾經考慮投資德國房地產，不過，一接觸到稅務問題便怕怕，實在享受香港 政府今天稅制仲係咁簡單。俠盜羅賓漢鮋故事係用鈬騙窮人鮋（點解要劫富？打劫唔係犯法咩？），無論係共產黨充公私人財產抑或社會主義政府利用稅制抽乾私人 財產都係錯鮋；此乃繼加拿大政府2007年1月取消信託公司豁免付利得稅後西方政府另一惡行，理由係加拿大及德國政客中太多人信奉令經濟只能爬行鮋社會主 義。佢地希望透過稅制將別人辛苦賺回來鮋錢其中一半交畀佢地，由佢地去分配。瓜分別人成果的確好有滿足感，無論邊個政府高官都喜歡咁做！
例如南非白人工程師年收入二十萬蘭特，冇技術鮋南非黑人只能賺二萬蘭特一年，南非政府應該培訓黑人成為工程師，以提升黑人賺錢能力，而非向白人工程師 抽重稅去補貼南非黑人。咁樣做只令南非白人離開粛別處工作，反令南非經濟走下坡。協助窮人站起來唔係打擊有錢人賺錢欲望始係正確方法。德國第三季GDP只 上升0.6％（前季1.1％係2000年第二季以來升幅最大），歐羅區GDP增長率估計只有0.6％（前季0.9％）。估計2007年德國GDP增長率只 有1.8％（2006年2.4％），12月份歐羅再加息及德國明年加3％ VAT，都令2007年德國GDP增長率無法睇好。柏林圍牆倒下，東西德合併……激情過後，便係現實問題。一如白馬王子娶鰦灰姑娘之後，唔係從此過覑快樂 生活，而係患鰦婚後抑鬱症。因為兩人鈬自唔同社會階層、生活習慣唔同、思想唔同；結果婚後王子去鰦搵舊情人、灰姑娘亦另結新歡。東西德被分割開四十五年， 雖然東德人願意放棄共產主義，但人均收入卻支持唔起東德人過中產階級生活；反之，西德人經過半個世紀努力，大部分已到鰦小資產階級水平，可以穿名牌服裝、 送子女讀私人學校、獱車返工及每年度假一次或以上，已成為生活文化一部分。但東德人民仍然貧窮，加上教育水平唔及西德人，過去一直依賴鈬自西德鮋社會福利 金支萦場面，漸漸成為德國境內新貧窮階級。歐盟成立後，更多東歐移民湧入德國搵食，令低技術東德工作人口鮋工資不但無法上升，更往往搵唔到工作。東德人民 發現自己好少向上爬鮋機會（由下層社會晉身中產階級），2004年約16％德國人收入低於全國人均收入60％（鰠東德更高達20％），德國漸漸形成兩個階 級：德國中產階級享受華衣美食；但下層社會只能穿鈬自「中國製造」鮋入口服裝、食快餐、飲啤酒及只能欣賞電視節目。德國人已互相仇視，境內階級矛盾已取代 九十年代兄弟之愛！
國家統計局公布今年10月全國七十個大中城市房產銷售價較去年同期上升5.4％。升幅最大係北京上升10.7％、廈門10.5％、深圳9.9％、福州 9.6％、瀋陽9％、貴州8.8％，下降有上海跌0.6％、北海0.4％、蘭州0.3％、太原0.3％、呼和浩特0.2％、昆明及重慶跌0.1％。
一個良好鮋概念並不重要，如何將一個良好概念變成一門賺錢生意？卻需要履行能力、鍥而不舍地工作同時需要點運氣。換言之，一個良好概念只佔成功因素10％，其餘90％才最重要。
例如6月中開始睇好股市只係一個良好概念，如何鰠過去五個月將概念變成利潤才最重要。今時今日股票市場內同時存在偏高股份及偏低股份，如何「換馬」才最重要，你懂咩？
東北電氣（042）、聖安娜（192）、香港飲食管理（668）、萬能國際（305）、銀創控股（706）、新移動（862）、潤迅通信國際（989）停牌。
■太元集團（620）11月24日公布業績。
上海期銅第二天下跌，過去一個月，銅價已跌9％。倫敦金屬交易所追蹤全球銅庫存已增至2004年4月以來最高。上海期貨交易所銅庫存上周上升 15.5％，至三萬五千一百二十三噸。1月期銅成六萬四千三百元人民幣一噸，跌1.2％。倫敦三個月期銅跌0.3％，成六千九百一十八美元，係6月29日 以來首次低於七千美元一噸。影響之下，江西銅（358）跌1.1％。
敏感三角形終於失守
銅價敏感三角形終於失守【圖】，令全球礦務股回落，甚至所謂「商品貨幣」如澳元、加元及南菲蘭特亦受壓。銅價五年牛市係咪鰠今年5月結束抑或只係一次 技術性調整？木宰羊。影響之下，鉛、鋅、鋁、鎳價無一不跌，其中鉛價一度跌13％，收市一千五百八十美元一噸，跌5.7％；鋅價一度跌6.5％，收市跌 1.5％，收四千二百三十五美元一噸；鋁價一度跌2.4％，收市反升0.7％，見二千七百一十四美元（鋁價已回落一段日子）；鋅及鉛今年6月至今一共升 63％及85％。銅價上周五首次跌破七千美元一噸，最近見六千七百六十一美元一噸，較5月高位跌超過20％，有理由相信銅價熊市已開始。
紐約商品交易所原油期貨跌1.7％，成五十八點五八美元，創11月2日以來最低收盤價，令國泰航空（293）升1.7％，收十七元五角六仙；國航（753）升3％，報四元一角；南方航空（1055）升1.3％，見三元。
隨覑8月油價回落，全世界航空股皆上升，Calyon Securities估計，2007年美國航空業可獲利五十六億美元，此乃近年首次。油價回落、機票價格大折扣令下周美國人大舉出動去旅行，呢個感恩節相 信無論機場或街上都充滿人，因油價回落令通用汽車股價亦上升！三角航空股價更由十美元升上三十六點五美元，上升二點六倍！相較美國航空股價，本港航空股近 日升幅仍然太細，相信投資者信心仍未完全恢復。理論上，未來六個月航空股仍有好大上升空間。
美國減息時間表延後
瑞信集團認為，中國龐大貿易盈餘是令美國十年期利率較九十天期低鮋理由，而非什麼孳息倒轉。本周一，十年期利率四厘六〇五，較九十一天五厘二五低零點 六四五厘。依家核心通脹率2.4％，明年估計仍保持鰠2.25％及2.5％之間，要到2008年才見1％至2％，相信美國減息時間表較大部分人估計鈬得 遲。
股市趨勢仍然不壞，因此不宜過分睇淡。小心自然有必要，尤其係今年年底股市開始炒落後。
美國眾議院11月13日否決給予越南永久正常貿易關係地位法案，投票結果二百二十八票贊成、一百六十一票反對，較需要三分二贊成差三十二票。睇鈬越南進入WTO計劃又一次無望，越戰雖然已結束三十多年，但美國人仍不能忘懷越戰，令越南政府又一次失望。
高官喜歡瓜分別人成果
德國2007年1月起增加3％ VAT，即明年銷售稅將高達19％，粛港人眼中19％銷售稅簡直係瘋狂（好彩香港仍未有銷售稅）。令人擔心歐盟各國會否有樣學樣？政府高官最有興趣係將財 富重新分配（鰠分配過程中甚至破壞財富產生亦莫不關心，例如共產主義）。我老曹今年曾經考慮投資德國房地產，不過，一接觸到稅務問題便怕怕，實在享受香港 政府今天稅制仲係咁簡單。俠盜羅賓漢鮋故事係用鈬騙窮人鮋（點解要劫富？打劫唔係犯法咩？），無論係共產黨充公私人財產抑或社會主義政府利用稅制抽乾私人 財產都係錯鮋；此乃繼加拿大政府2007年1月取消信託公司豁免付利得稅後西方政府另一惡行，理由係加拿大及德國政客中太多人信奉令經濟只能爬行鮋社會主 義。佢地希望透過稅制將別人辛苦賺回來鮋錢其中一半交畀佢地，由佢地去分配。瓜分別人成果的確好有滿足感，無論邊個政府高官都喜歡咁做！
例如南非白人工程師年收入二十萬蘭特，冇技術鮋南非黑人只能賺二萬蘭特一年，南非政府應該培訓黑人成為工程師，以提升黑人賺錢能力，而非向白人工程師 抽重稅去補貼南非黑人。咁樣做只令南非白人離開粛別處工作，反令南非經濟走下坡。協助窮人站起來唔係打擊有錢人賺錢欲望始係正確方法。德國第三季GDP只 上升0.6％（前季1.1％係2000年第二季以來升幅最大），歐羅區GDP增長率估計只有0.6％（前季0.9％）。估計2007年德國GDP增長率只 有1.8％（2006年2.4％），12月份歐羅再加息及德國明年加3％ VAT，都令2007年德國GDP增長率無法睇好。柏林圍牆倒下，東西德合併……激情過後，便係現實問題。一如白馬王子娶鰦灰姑娘之後，唔係從此過覑快樂 生活，而係患鰦婚後抑鬱症。因為兩人鈬自唔同社會階層、生活習慣唔同、思想唔同；結果婚後王子去鰦搵舊情人、灰姑娘亦另結新歡。東西德被分割開四十五年， 雖然東德人願意放棄共產主義，但人均收入卻支持唔起東德人過中產階級生活；反之，西德人經過半個世紀努力，大部分已到鰦小資產階級水平，可以穿名牌服裝、 送子女讀私人學校、獱車返工及每年度假一次或以上，已成為生活文化一部分。但東德人民仍然貧窮，加上教育水平唔及西德人，過去一直依賴鈬自西德鮋社會福利 金支萦場面，漸漸成為德國境內新貧窮階級。歐盟成立後，更多東歐移民湧入德國搵食，令低技術東德工作人口鮋工資不但無法上升，更往往搵唔到工作。東德人民 發現自己好少向上爬鮋機會（由下層社會晉身中產階級），2004年約16％德國人收入低於全國人均收入60％（鰠東德更高達20％），德國漸漸形成兩個階 級：德國中產階級享受華衣美食；但下層社會只能穿鈬自「中國製造」鮋入口服裝、食快餐、飲啤酒及只能欣賞電視節目。德國人已互相仇視，境內階級矛盾已取代 九十年代兄弟之愛！
國家統計局公布今年10月全國七十個大中城市房產銷售價較去年同期上升5.4％。升幅最大係北京上升10.7％、廈門10.5％、深圳9.9％、福州 9.6％、瀋陽9％、貴州8.8％，下降有上海跌0.6％、北海0.4％、蘭州0.3％、太原0.3％、呼和浩特0.2％、昆明及重慶跌0.1％。
一個良好鮋概念並不重要，如何將一個良好概念變成一門賺錢生意？卻需要履行能力、鍥而不舍地工作同時需要點運氣。換言之，一個良好概念只佔成功因素10％，其餘90％才最重要。
例如6月中開始睇好股市只係一個良好概念，如何鰠過去五個月將概念變成利潤才最重要。今時今日股票市場內同時存在偏高股份及偏低股份，如何「換馬」才最重要，你懂咩？
東北電氣（042）、聖安娜（192）、香港飲食管理（668）、萬能國際（305）、銀創控股（706）、新移動（862）、潤迅通信國際（989）停牌。
■太元集團（620）11月24日公布業績。
2006年11月14日星期二
恒指有調整冇大跌
11月13日，周一。恒生指數跌22.6，收18868.54；成交五百七十六億六千多 萬元。11月期指升47點，收18864點。股價跌幅較大有恒地（012），因配售新股而下跌6.3％，見四十三元一角五仙（公司以四十三元零五仙配售一 億二千八百萬股新股，集資五十五億一千萬元，用作投資內地房地產）；雅居樂（3383）跌5.7％，見六元八角（公司以每股六元八角配售四億六千六百八十 萬股新股，集資三十一億七千萬元）。
北京逾十萬人遷居市郊
宏調未有阻止地產大戶鮋擴張步伐，近期上市公司仍不斷擴展在內地鮋土地，例如華潤置地（1109）10月30日以掛牌方式奪得蘇州古城區一塊住宅用 地，係半個月內再次在二線城市大舉購地，上一次係以四億一千萬元購入湖南長沙一幅四十八萬平方米鮋土地作商住用途；如再計入9月以掛牌方式購入寧波市一地 塊，華潤置地鰠北京、上海、成都、武漢、合肥、蘇州、長沙都擁有地產發展項目。在此之前，上海復地（2337）亦以二十億元購入杭州四幅土地，保利房地產 集團則以九億元購入廣州熱門地塊。
北京樓價貴，造成北京超過十萬人跑到河北燕郊、涿州置業，尤其係河北省涿州市房價每平方米一千五百元，相對北京房山區房價每平方米三千五百元、大興區每 平方米五千元，實在好吸引。呢十萬人都係北京周邊鮋企業職員及白領，作為他日退休之用；加上北京已實現「三通」，即接通北京市鮋公交車、北京010區號電 話及北京電力。無論住鰠涿州、廊坊，到北京只需一個小時車程，不但交通便利，而且呢D地區消費較北京便宜許多，唔少人鰠北京賺錢到河北消費，唔少更已成為 北京鮋衛星城市。
北京人湧入，令涿州樓價由去年一千平方米一下子今年漲上一千五百元；燕郊1999年每平方米九百元，依家已接近三千五百元。睇鈬大城市人口向郊區擴散鮋現象開始鰠內地出現。
新會計政策影響國內地產股
人民幣升值速度加快，形成內地房地產熱無法冷卻。國際大量資金去年7月至今不斷湧入中國購買房產。八十年代鰠日圓升值初期，東京地區地價一年升幅可達二 至三倍，但到鰦九十年代日圓繼續上升，東京地價又大幅回落。貨幣升值初期可推高資產價值，貨幣繼續升值卻會令被推高鮋資產價值大幅回落，產生Boom & Bust效果。
明年中國將實施新會計準則同國際接軌，將出現大量「物業公司利潤」，亦即將物業升值計算入盈利鮋情況，一如去年香港地產公司採用新會計政策後純利出現三級跳，所有隱性資產收益明年將鰠內地房地公司賬目上浮現。
中國銀行（3988）及中石化（386）12月4日將加入恒指成分股，令中國銀行股價升2.9％，見三元五角一仙；中石化升1.4％，見五元七角三仙，個別股份繼續互有升跌。
紐約原油期貨上周五跌2.6％，報五十九點五九美元，對周一本港石油股股價影響唔大。中航國際（753）10月份出現連續二十一個月載客量上升，較去年 同期升9.9％，而且載客率達79.2％（去年同期78.1％）。中國民航局估計，今年中國航空公司載客量有望較去年一億三千八百三十萬人次再增長 17％，達一億六千二百萬人次。
隸屬國家發改委鮋國家信息中心話，明年中國固定資產投資增長率將由今年預測鮋26.5％降至20％；明年貿易順差可能達一千七百七十億美元，出口升 15％、入口升14％；零售銷售升12.5％（較今年預測增長低一點一個百分點）。睇鈬明年無論中國、美國及香港GDP增長率預測都放緩，但唔係衰退；恒 生指數有調整冇大跌。
美經濟放緩無可避免
去年美國私人住宅固定投資（RFI）佔美國GDP超過6％，係1946年至今佔最高比重，睇番過去歷史，此乃危險水平（美國去年第四季RFI佔GDP 6.3％，到今年第三季佔5.66％；如以過去經驗睇，明年出現衰退機會上升）。即使有貝南奇去微調，一次經濟放緩已無可避免【圖】，即明年美國有30％ 機會經濟出現衰退。至於經濟增長率放緩，其實今年第二季已開始。樓價止升回落，估計將從經濟體系中抽走三千億美元消費力，除非未來油價大幅回落至二十美元 一桶才可抵銷，但家纒油價跌幅只有二十美元一桶，只可抵銷美國樓價回落鮋部分影響，最終美國人消費增長率仍會下跌，影響將粛明年逐漸浮現。例如沃爾瑪近期 已大幅調低產品售價去刺激感恩節前消費。三個月期利率同十年期利率差已達零點七六厘，代表明年出現衰退機會升至40％（仍未及2000年鰟次衰退機會達到 50％）。美國服務業佔經濟比重達70％，令利率鮋影響力下降，唔似過去經濟過分依賴製造業及房地產，當時利率及樓價鮋影響力較今天大許多。股市表現至今 仍相當樂觀，股票投資者對明年鰠咪樂觀鰦少少？雖然1987年聯儲局由格蛇接手後，證明聯儲局係有能力阻止經濟衰退出現（例如大量增加貨幣供應及減息）， 不過2000年1月至02年10月美股跌幅仍然唔細。
南水北調勢令水價上升
美國GDP增長率放緩，加上微軟明年推出視窗Vista軟件，美林估計，由今年7月21日起回升23％鮋電腦相關股份已面對獲利回吐壓力。五十六間科技 公司估計第三季純利只升10.7％、第四季純利升幅估計更只有1％。高盛分析員Henry King上周五估計，鰟D生產主板（motherboards）鮋電子公司亦面對極大壓力。去年第三季存貨只有四十九點四天，今年第三季已達五十三點八天 （第二季五十一點九天）。甚至生產手機公司亦面對壓力，2002年低價手機市場佔有率只有48％，去年已達60％，高價手機市場正被低價手機侵蝕，令摩托 羅拉第三季純利下降45％，因為鰠中國、印度及越南等國家，吃香鮋手機都係低價手機。
中國南水北調分三條線路，最終實現調水總規模四百四十八億立方米。其中東線一百四十八億立方米、中線一百三十億立方米、西線一百七十億立方米；整個工程 建設期為四十至五十年。其中東及中線工程已在建設中，由國務院南水北調工程委員會負責，而冇公司制建制，代表上述工程以公益性為主，資金鈬自稅收，作為徵 地拆遷、補貼賠償及完工後運行費用。估計總投資五千億元人民幣，其中30％鈬自中央撥款、45％鈬自銀行貸款，其餘鈬自提升水價。依家唔少省市水資源費在 綜合水價中只佔10％比重，有關部門要求提升到20％以上。如唔提高水價，使用地下水鮋成本就會低於南水北調鮋水，冇人要北調而來鮋水。明年南水北調鮋水 可到北京，到時北京居民生活用水價將由每噸三元七角提高到七元，升幅近一倍（未包括供水體制改革因素）。
美國二十二個分析員中，十三個估計未來天然氣價格進一步下跌、五個認為會上升。上周美國氣溫仍一如春天，令天然氣需求下降，12月期貨跌1.1％，成七 點七九四美元一百萬焦耳。上周芝加哥氣溫平均攝氏七點八度，較正常高出二至三度；紐約平均氣溫八點五度，較正常氣溫高出一點二度，令天然氣需求少四百億立 方米，11月3日止存量達三萬四千四百五十億立方呎。氣象台預測，美國東北及西部11月15至25日仍然溫暖，如果今年氣溫較往年暖，上周天然氣高價八點 二六美元鰠可見將來亦唔易重見；明年冬季結束前估計可見六美元（如用神奇數字計，今年低價四點〇五美元，升至11月9日高價八點二六美元，回落 61.8％，可見五點六六美元）。
印度經濟有一個缺點，就係太多小販。港英政府時代鰠香港一直執行驅趕小販政策，因為小販完全唔符合經濟效益。社會上太多人從事小買賣，經濟將無法長期 高速增長，而且會引發貪污。所有經濟落後鮋國家，其中一個特色係通街小販。中國政府改革開放至今，對小販鮋控制仍相當好，內地小販不致影響市容。1974 年石油危機下，香港政府容許小販大量出現，形成今天旺角鮋女人街，而1974年產生鮋問題，至今未能解決。近十多年台灣經濟走下坡，台灣鮋小販亦大量出 現。
核電廠增加刺激鈾需求
中國同印度興起，一如六、七十年代日本同西德興起一樣，同樣產生石油危機，只係呢一次規模較日本同西德鰟次大許多。中國如過分依賴煤做主要能源，可造成 全球空氣污染，一如七十年代石油危機之後，形成核能興起。近年中國對鈾鮋需求由過去每年二百五十萬磅，升至2005年四千四百萬磅，或佔全球鈾產量四分 一，去年所付費用七千二百萬美元。澳洲外事處估計，未來中國對鈾需求將高速上升；鈾價過去二十八個月已上升300％（最近一年升100％）！根據《商業周 刊》報道，全球十個國家有二十三個核電廠在興建中，即未來三十六個國家內將有四百四十一個核電廠，為三億五千萬個家庭提供核電。冷戰結束後，核武器生產停 下來，1993年美國同俄羅斯達成協議可用核武器拆鈬鮋鈾供發電廠之用，上述協議令九十年代鈾價回落及鈾礦減產，到2004年只有54％核燃料鈬自鈾礦， 其餘鈬自存貨（即從核武器拆下來），但鈾存貨鰠2004年已較1985年下降50％，形成鈾價由2003年9月十點一美元一磅升至最近四十七美元一磅。未 來五十年鈾需求將進一步上升，但鈬自核武器鮋鈾估計鰠二十五年內用清，未來鈾礦產量能否以倍數上升？去年十四個國家鮋核電廠已在儲存起鈾。
加拿大鰠Asia Pacific Foundation會議上估計，未來幾年鈾短缺約四萬五千公噸（一公噸係二千二百零四磅），相等於去年半年核電用量。如上述情況出現，將令未來鰠建造中 鮋核電廠有一半無法發電！《經濟學人》估計，2030年前核電需求年增長率介乎13％至40％之間；通用電氣公司估計，在2020年前有四十四個大核電項 目；法國Aseva核電公司估計，在2030年前我地將增加一百三十個核電廠。鈬自威斯汀鮋新設計令核電廠極之安全，家纒興建核電廠最大阻力係鈬自缌眾對 核電廠鮋恐懼。
中國國家發改委員工業司副司長熊必琳話，到2010年乙醇將佔中國汽油消費量一半以上。依家中國生產乙醇鮋企業共四家，年產能一百零二萬噸；中國乙醇汽 油消費量佔全國汽油消費市場20％，僅次於巴西，世界排名第二（美國排名第三）。中國可用於生物質能源鮋農林等有機廢棄物潛在產能三億八千二百萬噸標準 煤，可用於種種能源植物邊緣鮋土地年產能潛力為四億一千五百萬噸；估計到2020年中國可生產生物乙醇二千三百萬噸、生物柴油五百萬噸、車用甲烷六十億立 方米、生物塑膠一千二百萬噸，四者可替代石油五千九百八十三萬噸。美國計劃到2025年生物燃油實現替代25％石油、歐盟鰠2020年生物燃料替代石油超 過20％。
英美資源公司由奧本海默家族鰠1917年創立，最近通過出售，榮智健以八億美元購入1.13％，成為第二大股東。南非首富奧本海默家族仍佔2％，同時佔全球最大鑽石礦公司戴比爾斯40％股權（英美資源佔45％權益）；戴比爾斯公司銷售全球65％鑽石。
《世界經紀人》雜誌最近披露，截至今年3月止，中國擁有私人財產超過五千萬元以上鮋有二萬七千三百一十人、超過一億元以上家財者共三千二百二十人，可見中國貧富差距有幾大。
廣益國際（530）股份合併。
中國金展（162）、卓越金融（727）、物美商業（8277）（8390）、南聯實業（098）停牌。
■港通控股（032）、博富臨置業（225）、勤+緣（2366）11月22日公布業績。
北京逾十萬人遷居市郊
宏調未有阻止地產大戶鮋擴張步伐，近期上市公司仍不斷擴展在內地鮋土地，例如華潤置地（1109）10月30日以掛牌方式奪得蘇州古城區一塊住宅用 地，係半個月內再次在二線城市大舉購地，上一次係以四億一千萬元購入湖南長沙一幅四十八萬平方米鮋土地作商住用途；如再計入9月以掛牌方式購入寧波市一地 塊，華潤置地鰠北京、上海、成都、武漢、合肥、蘇州、長沙都擁有地產發展項目。在此之前，上海復地（2337）亦以二十億元購入杭州四幅土地，保利房地產 集團則以九億元購入廣州熱門地塊。
北京樓價貴，造成北京超過十萬人跑到河北燕郊、涿州置業，尤其係河北省涿州市房價每平方米一千五百元，相對北京房山區房價每平方米三千五百元、大興區每 平方米五千元，實在好吸引。呢十萬人都係北京周邊鮋企業職員及白領，作為他日退休之用；加上北京已實現「三通」，即接通北京市鮋公交車、北京010區號電 話及北京電力。無論住鰠涿州、廊坊，到北京只需一個小時車程，不但交通便利，而且呢D地區消費較北京便宜許多，唔少人鰠北京賺錢到河北消費，唔少更已成為 北京鮋衛星城市。
北京人湧入，令涿州樓價由去年一千平方米一下子今年漲上一千五百元；燕郊1999年每平方米九百元，依家已接近三千五百元。睇鈬大城市人口向郊區擴散鮋現象開始鰠內地出現。
新會計政策影響國內地產股
人民幣升值速度加快，形成內地房地產熱無法冷卻。國際大量資金去年7月至今不斷湧入中國購買房產。八十年代鰠日圓升值初期，東京地區地價一年升幅可達二 至三倍，但到鰦九十年代日圓繼續上升，東京地價又大幅回落。貨幣升值初期可推高資產價值，貨幣繼續升值卻會令被推高鮋資產價值大幅回落，產生Boom & Bust效果。
明年中國將實施新會計準則同國際接軌，將出現大量「物業公司利潤」，亦即將物業升值計算入盈利鮋情況，一如去年香港地產公司採用新會計政策後純利出現三級跳，所有隱性資產收益明年將鰠內地房地公司賬目上浮現。
中國銀行（3988）及中石化（386）12月4日將加入恒指成分股，令中國銀行股價升2.9％，見三元五角一仙；中石化升1.4％，見五元七角三仙，個別股份繼續互有升跌。
紐約原油期貨上周五跌2.6％，報五十九點五九美元，對周一本港石油股股價影響唔大。中航國際（753）10月份出現連續二十一個月載客量上升，較去年 同期升9.9％，而且載客率達79.2％（去年同期78.1％）。中國民航局估計，今年中國航空公司載客量有望較去年一億三千八百三十萬人次再增長 17％，達一億六千二百萬人次。
隸屬國家發改委鮋國家信息中心話，明年中國固定資產投資增長率將由今年預測鮋26.5％降至20％；明年貿易順差可能達一千七百七十億美元，出口升 15％、入口升14％；零售銷售升12.5％（較今年預測增長低一點一個百分點）。睇鈬明年無論中國、美國及香港GDP增長率預測都放緩，但唔係衰退；恒 生指數有調整冇大跌。
美經濟放緩無可避免
去年美國私人住宅固定投資（RFI）佔美國GDP超過6％，係1946年至今佔最高比重，睇番過去歷史，此乃危險水平（美國去年第四季RFI佔GDP 6.3％，到今年第三季佔5.66％；如以過去經驗睇，明年出現衰退機會上升）。即使有貝南奇去微調，一次經濟放緩已無可避免【圖】，即明年美國有30％ 機會經濟出現衰退。至於經濟增長率放緩，其實今年第二季已開始。樓價止升回落，估計將從經濟體系中抽走三千億美元消費力，除非未來油價大幅回落至二十美元 一桶才可抵銷，但家纒油價跌幅只有二十美元一桶，只可抵銷美國樓價回落鮋部分影響，最終美國人消費增長率仍會下跌，影響將粛明年逐漸浮現。例如沃爾瑪近期 已大幅調低產品售價去刺激感恩節前消費。三個月期利率同十年期利率差已達零點七六厘，代表明年出現衰退機會升至40％（仍未及2000年鰟次衰退機會達到 50％）。美國服務業佔經濟比重達70％，令利率鮋影響力下降，唔似過去經濟過分依賴製造業及房地產，當時利率及樓價鮋影響力較今天大許多。股市表現至今 仍相當樂觀，股票投資者對明年鰠咪樂觀鰦少少？雖然1987年聯儲局由格蛇接手後，證明聯儲局係有能力阻止經濟衰退出現（例如大量增加貨幣供應及減息）， 不過2000年1月至02年10月美股跌幅仍然唔細。
南水北調勢令水價上升
美國GDP增長率放緩，加上微軟明年推出視窗Vista軟件，美林估計，由今年7月21日起回升23％鮋電腦相關股份已面對獲利回吐壓力。五十六間科技 公司估計第三季純利只升10.7％、第四季純利升幅估計更只有1％。高盛分析員Henry King上周五估計，鰟D生產主板（motherboards）鮋電子公司亦面對極大壓力。去年第三季存貨只有四十九點四天，今年第三季已達五十三點八天 （第二季五十一點九天）。甚至生產手機公司亦面對壓力，2002年低價手機市場佔有率只有48％，去年已達60％，高價手機市場正被低價手機侵蝕，令摩托 羅拉第三季純利下降45％，因為鰠中國、印度及越南等國家，吃香鮋手機都係低價手機。
中國南水北調分三條線路，最終實現調水總規模四百四十八億立方米。其中東線一百四十八億立方米、中線一百三十億立方米、西線一百七十億立方米；整個工程 建設期為四十至五十年。其中東及中線工程已在建設中，由國務院南水北調工程委員會負責，而冇公司制建制，代表上述工程以公益性為主，資金鈬自稅收，作為徵 地拆遷、補貼賠償及完工後運行費用。估計總投資五千億元人民幣，其中30％鈬自中央撥款、45％鈬自銀行貸款，其餘鈬自提升水價。依家唔少省市水資源費在 綜合水價中只佔10％比重，有關部門要求提升到20％以上。如唔提高水價，使用地下水鮋成本就會低於南水北調鮋水，冇人要北調而來鮋水。明年南水北調鮋水 可到北京，到時北京居民生活用水價將由每噸三元七角提高到七元，升幅近一倍（未包括供水體制改革因素）。
美國二十二個分析員中，十三個估計未來天然氣價格進一步下跌、五個認為會上升。上周美國氣溫仍一如春天，令天然氣需求下降，12月期貨跌1.1％，成七 點七九四美元一百萬焦耳。上周芝加哥氣溫平均攝氏七點八度，較正常高出二至三度；紐約平均氣溫八點五度，較正常氣溫高出一點二度，令天然氣需求少四百億立 方米，11月3日止存量達三萬四千四百五十億立方呎。氣象台預測，美國東北及西部11月15至25日仍然溫暖，如果今年氣溫較往年暖，上周天然氣高價八點 二六美元鰠可見將來亦唔易重見；明年冬季結束前估計可見六美元（如用神奇數字計，今年低價四點〇五美元，升至11月9日高價八點二六美元，回落 61.8％，可見五點六六美元）。
印度經濟有一個缺點，就係太多小販。港英政府時代鰠香港一直執行驅趕小販政策，因為小販完全唔符合經濟效益。社會上太多人從事小買賣，經濟將無法長期 高速增長，而且會引發貪污。所有經濟落後鮋國家，其中一個特色係通街小販。中國政府改革開放至今，對小販鮋控制仍相當好，內地小販不致影響市容。1974 年石油危機下，香港政府容許小販大量出現，形成今天旺角鮋女人街，而1974年產生鮋問題，至今未能解決。近十多年台灣經濟走下坡，台灣鮋小販亦大量出 現。
核電廠增加刺激鈾需求
中國同印度興起，一如六、七十年代日本同西德興起一樣，同樣產生石油危機，只係呢一次規模較日本同西德鰟次大許多。中國如過分依賴煤做主要能源，可造成 全球空氣污染，一如七十年代石油危機之後，形成核能興起。近年中國對鈾鮋需求由過去每年二百五十萬磅，升至2005年四千四百萬磅，或佔全球鈾產量四分 一，去年所付費用七千二百萬美元。澳洲外事處估計，未來中國對鈾需求將高速上升；鈾價過去二十八個月已上升300％（最近一年升100％）！根據《商業周 刊》報道，全球十個國家有二十三個核電廠在興建中，即未來三十六個國家內將有四百四十一個核電廠，為三億五千萬個家庭提供核電。冷戰結束後，核武器生產停 下來，1993年美國同俄羅斯達成協議可用核武器拆鈬鮋鈾供發電廠之用，上述協議令九十年代鈾價回落及鈾礦減產，到2004年只有54％核燃料鈬自鈾礦， 其餘鈬自存貨（即從核武器拆下來），但鈾存貨鰠2004年已較1985年下降50％，形成鈾價由2003年9月十點一美元一磅升至最近四十七美元一磅。未 來五十年鈾需求將進一步上升，但鈬自核武器鮋鈾估計鰠二十五年內用清，未來鈾礦產量能否以倍數上升？去年十四個國家鮋核電廠已在儲存起鈾。
加拿大鰠Asia Pacific Foundation會議上估計，未來幾年鈾短缺約四萬五千公噸（一公噸係二千二百零四磅），相等於去年半年核電用量。如上述情況出現，將令未來鰠建造中 鮋核電廠有一半無法發電！《經濟學人》估計，2030年前核電需求年增長率介乎13％至40％之間；通用電氣公司估計，在2020年前有四十四個大核電項 目；法國Aseva核電公司估計，在2030年前我地將增加一百三十個核電廠。鈬自威斯汀鮋新設計令核電廠極之安全，家纒興建核電廠最大阻力係鈬自缌眾對 核電廠鮋恐懼。
中國國家發改委員工業司副司長熊必琳話，到2010年乙醇將佔中國汽油消費量一半以上。依家中國生產乙醇鮋企業共四家，年產能一百零二萬噸；中國乙醇汽 油消費量佔全國汽油消費市場20％，僅次於巴西，世界排名第二（美國排名第三）。中國可用於生物質能源鮋農林等有機廢棄物潛在產能三億八千二百萬噸標準 煤，可用於種種能源植物邊緣鮋土地年產能潛力為四億一千五百萬噸；估計到2020年中國可生產生物乙醇二千三百萬噸、生物柴油五百萬噸、車用甲烷六十億立 方米、生物塑膠一千二百萬噸，四者可替代石油五千九百八十三萬噸。美國計劃到2025年生物燃油實現替代25％石油、歐盟鰠2020年生物燃料替代石油超 過20％。
英美資源公司由奧本海默家族鰠1917年創立，最近通過出售，榮智健以八億美元購入1.13％，成為第二大股東。南非首富奧本海默家族仍佔2％，同時佔全球最大鑽石礦公司戴比爾斯40％股權（英美資源佔45％權益）；戴比爾斯公司銷售全球65％鑽石。
《世界經紀人》雜誌最近披露，截至今年3月止，中國擁有私人財產超過五千萬元以上鮋有二萬七千三百一十人、超過一億元以上家財者共三千二百二十人，可見中國貧富差距有幾大。
廣益國際（530）股份合併。
中國金展（162）、卓越金融（727）、物美商業（8277）（8390）、南聯實業（098）停牌。
■港通控股（032）、博富臨置業（225）、勤+緣（2366）11月22日公布業績。
2006年11月13日星期一
全球豪宅仍在漲價
11月12日，周日。本周開始，美國中期選舉已成為過去，人們開始關心感恩節到聖誕節前 鮋美國消費，周四公布鮋美國10月份CPI亦有一定影響。2006年係美國歷史上少見經濟如此繁榮而選民卻選另一黨，由此可見美國人對殊仔幾咁不滿！上述 結果或會令殊仔改變伊拉克策略，因美國選民已向總統傳遞一個訊息：我地唔願意為伊拉克而浪費十多萬軍人的生命及每月九十億美元開支。未來美軍將逐步由伊拉 克撤走（即使殊仔唔做，若2008年民主黨總統上台亦會咁做）。
新方法令天然氣產量大增
雖然中國同印度石油需求有增無減，但油價從今年7、8月份七十八美元回落到近日鮋六十美元，如明年美國GDP增長率放緩，相信明年我地將見五十美元而非 一百美元一桶油價。1998年油價只有十美元，2000年曾見四十美元；隨覑2001年美國經濟放緩，2002年油價回落到二十美元後才再上升。換言之， 只要美國經濟放緩，已可令油價回落50％。
國際能源組織（IEA）上周五在巴黎修訂2006年估計，指今年石油需求只增長八萬桶一天，至八千四百五十萬桶，只升1.1％，以及修訂2007年需求 至只上升1.7％。上述修訂令油價上周五再次低於六十美元一桶，成五十九點五九美元。近期油價在六十美元左右掙扎，最終係升係跌？明年首季才知道。估計明 年美國GDP增長率只有2-3％，而非今年首季鮋5％。
今年9月Amaranth基金炒天然氣，失去65％資本。根據美國能源科技實驗室估計，2005年美國40％天然氣來自非傳統方法開採，估計到 2030年有50％天然氣將用非傳統方法開採。要開採油頁巖、煤床鮋甲烷，傳統方法係將水利用高壓射入巖層製造通道，讓天然氣走出來再收集。漸漸因洞內氣 壓下降，走出來鮋天然氣減少，令開採成本變得不便宜。新方法係利用三維電腦決定在何處注入壓縮氮氣或二氧化炭氣，壓縮氮氣或二氧化炭氣在適當地方膨脹，可 將天然氣逼出來，令天然氣產量因此大增。此方法大量採用後，將令天然氣供應大增，價格唔易漲起來。
過去瓦斯係採煤鮋殺手，亦係煤礦爆炸鮋禍根。利用新技術，先將瓦斯逼出來成為天然氣，可供汽車使用。以中國內地售價每立方二點二元人民幣，走一百公里燒 瓦斯六立方，約十三元人民幣；如燒汽油八公升，要四十元人民幣左右，形成出租汽車今年大量改用瓦斯，雖然改裝費三千多元，計落仍很划算，依家連政府車亦改 用瓦斯了，內地加氣站紛紛建立。瓦斯已成為汽油最大競爭對手！
李實發李兆基擬拓內地瓦斯業
中國煤礦大部分有高瓦斯存量。中國瓦斯資源居世界第三位，部分埋在二千米以下鮋煤層。利用新方法，不但解決了煤層瓦斯鮋問題，同時令中國獲得大量廉價 天然氣供使用。今年10月李實發旗下赫斯基能源公司鮋首席執行官劉錢崧到太原見于幼軍，就係受李實發所託，計劃進軍中國瓦斯業。今年7月李兆基旗下中華煤 氣（003）亦表示對山西鮋瓦斯有興趣投資。近年新發展出來鮋開採瓦斯技術，正在改變能源供求。
統計數字表明，上半年中國煤炭固定資產投資規模較去年同期升48％，在建項目達一千五百零三個，總規模六億五千三百萬噸；加上改建、擴建合計八億三千萬 噸，已超過「十一．五」規劃確定鮋五億八千萬噸。現有煤炭生產力及在建規模共三十億噸，超過2010年總需求二十五億噸。中國煤炭業已進入供過於求時期。
美元失去大買家支持
當天然氣及煤價皆漲不起來，石油高價又可以維持幾耐？至於金價，今年5月見七百三十美元後，一度回落至五百三十美元，隨覑美元礇價轉弱，金價近日見六 百三十美元，未來會重返七百三十美元或再見五百三十美元？很視乎美元礇價。如美國政府推行強勢美元政策，金價可重返五百三十美元；如美國政府任由美元弱落 去，金價見七百三十美元亦唔奇。換言之，現水平金價升或跌一百美元鮋機會同時存在。上周因周小川話中國計劃將外礇分散投資，令美元受壓，兌歐羅見 1.284美元、兌日圓見117.62日圓。目前中國外礇儲備中有72％係美元，未來百分比將進一步下降。美元失去中國呢個大買家支持後，未來礇價係點？ 高盛估計，到明年中歐羅利率可見四厘，在歐羅利率向上期，美元冇條件減息。
銅價在5月份見四點一六美元一磅後回落，但三美元一磅有支持。銅價表現可顯示明年經濟情況，如三美元失守，可見二點五美元，代表生產商相信明年美國經濟將放緩；反之仍存疑。上周倫敦公布存銅回升，代表銅價已高處不勝寒。
美國第三季樓價一如香港兩極化：普通住宅樓價回落，豪宅卻進一步上升。鰟D售價五百萬美元或以上鮋豪宅售價第三季較去年同期升18％；在紐約豪宅區， 一個二千五百呎住宅單位售價隨時六百五十萬至一千五百萬美元，十分驚人。在美國比華利山豪宅平均每呎售價二千美元，在芝加哥每呎豪宅售價一千零七十六美 元。換言之，全球豪宅仍在漲價。富有人家擁有兩間或三、四間豪宅係很普通鮋事，形成豪宅售價有升冇跌。
股市並非受利率升降支配
2004年6月開始至2006年中的加息期，並冇令股市回落，未來明年中開始的減息期，會否令股市進一步上升？聯儲局希望美國未來CPI升幅在1－ 2％，即明年CPI升幅少於2％美國才會減息。歷史告訴大家，利率同股市關係十分微妙，例如2001年1月起鮋減息期，恒生指數卻一跌再跌，至2003年 4月才止跌回升（2003年6月最後一次減息）。股市升降由企業純利升降決定，如企業純利上升，則無論利率升降，股市仍可上升；反之，如企業純利回落，即 使利率下降，股市仍無法避免下跌。股市成功投資策略唔係估頂估底，而係如何保持資金每年以25％速度上升。上述要求話難唔難、話易唔易。過去我老曹每年推 介投資項目升幅皆不止25％，只係一般人欠缺耐性，經常止賺唔止蝕。即使大市已見頂，在成熟股票市場已好少再出現尖頂，通常唔係圓頂便是參差頂。換言之， 對個別股份而言，大市係咪見頂已唔重要，即使大市回落，逆市上升鮋股份亦唔少；一如在升市中，逆市下跌鮋股份亦唔少一樣。目前VIX仍十分低，即大市短期 下調力量唔細，小心謹慎應該，但睇淡則無謂。
在經濟依賴製造業時期（例如1980年前香港），原材料價格上升、油價上升對股市影響十分大。經濟轉為依賴房地產後（例如1984年後香港），利率升降 鮋影響力又大好多。1997年後，香港經濟由依賴房地產轉向依賴服務業，不但對油價唔敏感，服務業對利率敏感度亦唔高，因此減息股市不升、加息股市不跌。 各位唔好將股市簡單化，今天即使債券升跌，亦非單純利率升降可支配（還須看CPI增長率），更何況股票？
個人電腦變成月下貨
感恩節快到，上周五沃爾瑪已推出四十二吋Plasma高清電視，零售價九百九十八美元；Compaq公司推出䒷型個人電腦，零售價三百九十八美元。睇 鈬11月同12月美國零售市場玩劈價遊戲，明年電子產品訂單單價將進一步下調，電子製造業明年都幾難捱。不但電子產品玩劈價，玩具亦玩「大出血」，上周五 沃爾瑪將八十多項玩具零售價大幅下降，Penney, Target公司在商議中，相信加入感恩節大劈價遊戲鮋機會甚大。微軟Vista明年1月推出，目前個人電腦到明年1月後便成月下貨，真係賣得就賣。
隨覑高清電視日漸普及，DVD機亦起革命，就係HDVD機（最大容量三十gigabytes）及Blue-Laser DVD（最大容量五十gigabytes），估計2010年美國、歐洲及日本都係高清電視世界，到時對新一代DVD機每年市場需求將達三百九十億美元。未 來係HDVD機勝出還是Blue-Laser DVD機？作為DVD機生產商，如何計劃將來鮋生產線（睇錯市可損失慘重）？
中國方面，「十．一」黃金周電子產品經過一輪劈價銷售後，內地汽車代理11月已打出「零利潤銷售」鮋招式。2006年快過去，截至9月國產車價平均只 下降4％，踏入10月壓力上升，車價不斷下降，估計11月同12月係內地車價大劈價鮋月份，因為過鰦12月，2006年出廠鮋汽車吸引力自然唔及2007 年才出廠鮋汽車，對汽車股影響係點便有排計。
本周一起美的微波爐將零售價降至二百九十八元人民幣！上述售價不但創美的微波爐新低，亦幾乎係所有微波爐品牌鮋新低。過去呢類中低端微波爐平均售價五百元左右，呢次一減便二百元，影響都幾大。睇鈬微波爐減價戰亦開始。
中國輕工業生產由珠三角到長三角，產能已過剩；近年再加上開發中西部及環渤海計劃，重複投資在相同產品上，開始進入惡性競爭時代，大量輕工業廉價出口，令產品售價一跌再跌，廠商之間為鰦生存不停殺價，令輕工業產品進入零利潤期。惡性競爭鮋害處漸漸浮現。
中國入世五年了，12月11日起金融市場將全面開放，到時外資銀行亦可經營人民幣業務，直接同國企銀行及中資銀行競爭。外資銀行將集中爭取中高端客 戶，而無興趣於零售銀行業務，因此一般市民仍感受唔到。外資銀行目標客戶將是擁有十萬美元或以上鮋內地客（在香港鮋外資銀行主要針對一百萬美元或以上鮋香 港存戶）。
華人置業（127）以七億三千二百萬元人民幣購入成都一百四十畝土地。華置係繼和黃（013）、九倉（004）、信置（083）之後第四家本港大型地 產商投資成都。當上海第一線城市房地產市場開始低迷時，香港同新加坡資金大規模西移，2004年起已有大量資金進駐重慶、成都、西安三大城市，其中港資又 佔外資比重80％以上，並以重慶為主打。最近和黃在西安的一百億元投資，估計下月可簽約。
歐洲基金中長線看好中國地產
德意志銀行11月8日旗下全球最大房地產投資基金RREEF宣布參與投資珠海市一個地產項目「中珠上城」，面積十萬六千一百四十六萬方米，投資資金二 億二千五百萬美元，發展中等收入水平市民居所。RREEF佔50％權益，三年內建成二十座大樓，約二千個住宅單位及小量商用單位，以一廳三房為主，年底動 工，明年第一季預售樓花。RREEF管理全球六百八十億美元投資資金，呢次投資對RREEF唔算得乜№，但代表歐洲基金中長線仍看好中國房地產。在國家宏 觀調控下，內地房價已開始剎車，進入正常發展期，即地產商透過起樓賺錢，而唔再係炒樓價上升。相信未來中國樓價唔再大升亦唔會大跌，而係十分平穩。近期深 圳寶安中心區商住用地以三億二千七百萬元成交，即樓面地價六千四百五十二元一平方米，而商品住宅售價為九千三百一十三元一平方米，扣除建築費，地產發展商 仍有幾多利潤空間？換言之，未來深圳樓價下調空間極之有限。
深圳移民佔總人口90％，人口由2000年七百萬到2006年一千二百萬（民間估計已有一千三百萬），而深圳只有一千九百五十二平方里面積，即每平方 里人口密度超過六千人，同香港十分接近，早已超過北京、上海同廣州。深圳人口高速增長，而且大部分係新移民，形成房屋需求十分大；加上同香港二十四小時通 關後，呢幾年「家在深圳、回港工作」鮋人口大幅增加，又形成另一重壓力。
深圳人口仍比較窮，唔少人仍買唔起樓，只有租樓，形成深圳樓收租價值十分高，目前用作投資比例鮋住宅物業高達17％，其中80％以上由港人擁有並租畀深圳人居住，亦係深圳樓價跌不下去鮋理由。
新方法令天然氣產量大增
雖然中國同印度石油需求有增無減，但油價從今年7、8月份七十八美元回落到近日鮋六十美元，如明年美國GDP增長率放緩，相信明年我地將見五十美元而非 一百美元一桶油價。1998年油價只有十美元，2000年曾見四十美元；隨覑2001年美國經濟放緩，2002年油價回落到二十美元後才再上升。換言之， 只要美國經濟放緩，已可令油價回落50％。
國際能源組織（IEA）上周五在巴黎修訂2006年估計，指今年石油需求只增長八萬桶一天，至八千四百五十萬桶，只升1.1％，以及修訂2007年需求 至只上升1.7％。上述修訂令油價上周五再次低於六十美元一桶，成五十九點五九美元。近期油價在六十美元左右掙扎，最終係升係跌？明年首季才知道。估計明 年美國GDP增長率只有2-3％，而非今年首季鮋5％。
今年9月Amaranth基金炒天然氣，失去65％資本。根據美國能源科技實驗室估計，2005年美國40％天然氣來自非傳統方法開採，估計到 2030年有50％天然氣將用非傳統方法開採。要開採油頁巖、煤床鮋甲烷，傳統方法係將水利用高壓射入巖層製造通道，讓天然氣走出來再收集。漸漸因洞內氣 壓下降，走出來鮋天然氣減少，令開採成本變得不便宜。新方法係利用三維電腦決定在何處注入壓縮氮氣或二氧化炭氣，壓縮氮氣或二氧化炭氣在適當地方膨脹，可 將天然氣逼出來，令天然氣產量因此大增。此方法大量採用後，將令天然氣供應大增，價格唔易漲起來。
過去瓦斯係採煤鮋殺手，亦係煤礦爆炸鮋禍根。利用新技術，先將瓦斯逼出來成為天然氣，可供汽車使用。以中國內地售價每立方二點二元人民幣，走一百公里燒 瓦斯六立方，約十三元人民幣；如燒汽油八公升，要四十元人民幣左右，形成出租汽車今年大量改用瓦斯，雖然改裝費三千多元，計落仍很划算，依家連政府車亦改 用瓦斯了，內地加氣站紛紛建立。瓦斯已成為汽油最大競爭對手！
李實發李兆基擬拓內地瓦斯業
中國煤礦大部分有高瓦斯存量。中國瓦斯資源居世界第三位，部分埋在二千米以下鮋煤層。利用新方法，不但解決了煤層瓦斯鮋問題，同時令中國獲得大量廉價 天然氣供使用。今年10月李實發旗下赫斯基能源公司鮋首席執行官劉錢崧到太原見于幼軍，就係受李實發所託，計劃進軍中國瓦斯業。今年7月李兆基旗下中華煤 氣（003）亦表示對山西鮋瓦斯有興趣投資。近年新發展出來鮋開採瓦斯技術，正在改變能源供求。
統計數字表明，上半年中國煤炭固定資產投資規模較去年同期升48％，在建項目達一千五百零三個，總規模六億五千三百萬噸；加上改建、擴建合計八億三千萬 噸，已超過「十一．五」規劃確定鮋五億八千萬噸。現有煤炭生產力及在建規模共三十億噸，超過2010年總需求二十五億噸。中國煤炭業已進入供過於求時期。
美元失去大買家支持
當天然氣及煤價皆漲不起來，石油高價又可以維持幾耐？至於金價，今年5月見七百三十美元後，一度回落至五百三十美元，隨覑美元礇價轉弱，金價近日見六 百三十美元，未來會重返七百三十美元或再見五百三十美元？很視乎美元礇價。如美國政府推行強勢美元政策，金價可重返五百三十美元；如美國政府任由美元弱落 去，金價見七百三十美元亦唔奇。換言之，現水平金價升或跌一百美元鮋機會同時存在。上周因周小川話中國計劃將外礇分散投資，令美元受壓，兌歐羅見 1.284美元、兌日圓見117.62日圓。目前中國外礇儲備中有72％係美元，未來百分比將進一步下降。美元失去中國呢個大買家支持後，未來礇價係點？ 高盛估計，到明年中歐羅利率可見四厘，在歐羅利率向上期，美元冇條件減息。
銅價在5月份見四點一六美元一磅後回落，但三美元一磅有支持。銅價表現可顯示明年經濟情況，如三美元失守，可見二點五美元，代表生產商相信明年美國經濟將放緩；反之仍存疑。上周倫敦公布存銅回升，代表銅價已高處不勝寒。
美國第三季樓價一如香港兩極化：普通住宅樓價回落，豪宅卻進一步上升。鰟D售價五百萬美元或以上鮋豪宅售價第三季較去年同期升18％；在紐約豪宅區， 一個二千五百呎住宅單位售價隨時六百五十萬至一千五百萬美元，十分驚人。在美國比華利山豪宅平均每呎售價二千美元，在芝加哥每呎豪宅售價一千零七十六美 元。換言之，全球豪宅仍在漲價。富有人家擁有兩間或三、四間豪宅係很普通鮋事，形成豪宅售價有升冇跌。
股市並非受利率升降支配
2004年6月開始至2006年中的加息期，並冇令股市回落，未來明年中開始的減息期，會否令股市進一步上升？聯儲局希望美國未來CPI升幅在1－ 2％，即明年CPI升幅少於2％美國才會減息。歷史告訴大家，利率同股市關係十分微妙，例如2001年1月起鮋減息期，恒生指數卻一跌再跌，至2003年 4月才止跌回升（2003年6月最後一次減息）。股市升降由企業純利升降決定，如企業純利上升，則無論利率升降，股市仍可上升；反之，如企業純利回落，即 使利率下降，股市仍無法避免下跌。股市成功投資策略唔係估頂估底，而係如何保持資金每年以25％速度上升。上述要求話難唔難、話易唔易。過去我老曹每年推 介投資項目升幅皆不止25％，只係一般人欠缺耐性，經常止賺唔止蝕。即使大市已見頂，在成熟股票市場已好少再出現尖頂，通常唔係圓頂便是參差頂。換言之， 對個別股份而言，大市係咪見頂已唔重要，即使大市回落，逆市上升鮋股份亦唔少；一如在升市中，逆市下跌鮋股份亦唔少一樣。目前VIX仍十分低，即大市短期 下調力量唔細，小心謹慎應該，但睇淡則無謂。
在經濟依賴製造業時期（例如1980年前香港），原材料價格上升、油價上升對股市影響十分大。經濟轉為依賴房地產後（例如1984年後香港），利率升降 鮋影響力又大好多。1997年後，香港經濟由依賴房地產轉向依賴服務業，不但對油價唔敏感，服務業對利率敏感度亦唔高，因此減息股市不升、加息股市不跌。 各位唔好將股市簡單化，今天即使債券升跌，亦非單純利率升降可支配（還須看CPI增長率），更何況股票？
個人電腦變成月下貨
感恩節快到，上周五沃爾瑪已推出四十二吋Plasma高清電視，零售價九百九十八美元；Compaq公司推出䒷型個人電腦，零售價三百九十八美元。睇 鈬11月同12月美國零售市場玩劈價遊戲，明年電子產品訂單單價將進一步下調，電子製造業明年都幾難捱。不但電子產品玩劈價，玩具亦玩「大出血」，上周五 沃爾瑪將八十多項玩具零售價大幅下降，Penney, Target公司在商議中，相信加入感恩節大劈價遊戲鮋機會甚大。微軟Vista明年1月推出，目前個人電腦到明年1月後便成月下貨，真係賣得就賣。
隨覑高清電視日漸普及，DVD機亦起革命，就係HDVD機（最大容量三十gigabytes）及Blue-Laser DVD（最大容量五十gigabytes），估計2010年美國、歐洲及日本都係高清電視世界，到時對新一代DVD機每年市場需求將達三百九十億美元。未 來係HDVD機勝出還是Blue-Laser DVD機？作為DVD機生產商，如何計劃將來鮋生產線（睇錯市可損失慘重）？
中國方面，「十．一」黃金周電子產品經過一輪劈價銷售後，內地汽車代理11月已打出「零利潤銷售」鮋招式。2006年快過去，截至9月國產車價平均只 下降4％，踏入10月壓力上升，車價不斷下降，估計11月同12月係內地車價大劈價鮋月份，因為過鰦12月，2006年出廠鮋汽車吸引力自然唔及2007 年才出廠鮋汽車，對汽車股影響係點便有排計。
本周一起美的微波爐將零售價降至二百九十八元人民幣！上述售價不但創美的微波爐新低，亦幾乎係所有微波爐品牌鮋新低。過去呢類中低端微波爐平均售價五百元左右，呢次一減便二百元，影響都幾大。睇鈬微波爐減價戰亦開始。
中國輕工業生產由珠三角到長三角，產能已過剩；近年再加上開發中西部及環渤海計劃，重複投資在相同產品上，開始進入惡性競爭時代，大量輕工業廉價出口，令產品售價一跌再跌，廠商之間為鰦生存不停殺價，令輕工業產品進入零利潤期。惡性競爭鮋害處漸漸浮現。
中國入世五年了，12月11日起金融市場將全面開放，到時外資銀行亦可經營人民幣業務，直接同國企銀行及中資銀行競爭。外資銀行將集中爭取中高端客 戶，而無興趣於零售銀行業務，因此一般市民仍感受唔到。外資銀行目標客戶將是擁有十萬美元或以上鮋內地客（在香港鮋外資銀行主要針對一百萬美元或以上鮋香 港存戶）。
華人置業（127）以七億三千二百萬元人民幣購入成都一百四十畝土地。華置係繼和黃（013）、九倉（004）、信置（083）之後第四家本港大型地 產商投資成都。當上海第一線城市房地產市場開始低迷時，香港同新加坡資金大規模西移，2004年起已有大量資金進駐重慶、成都、西安三大城市，其中港資又 佔外資比重80％以上，並以重慶為主打。最近和黃在西安的一百億元投資，估計下月可簽約。
歐洲基金中長線看好中國地產
德意志銀行11月8日旗下全球最大房地產投資基金RREEF宣布參與投資珠海市一個地產項目「中珠上城」，面積十萬六千一百四十六萬方米，投資資金二 億二千五百萬美元，發展中等收入水平市民居所。RREEF佔50％權益，三年內建成二十座大樓，約二千個住宅單位及小量商用單位，以一廳三房為主，年底動 工，明年第一季預售樓花。RREEF管理全球六百八十億美元投資資金，呢次投資對RREEF唔算得乜№，但代表歐洲基金中長線仍看好中國房地產。在國家宏 觀調控下，內地房價已開始剎車，進入正常發展期，即地產商透過起樓賺錢，而唔再係炒樓價上升。相信未來中國樓價唔再大升亦唔會大跌，而係十分平穩。近期深 圳寶安中心區商住用地以三億二千七百萬元成交，即樓面地價六千四百五十二元一平方米，而商品住宅售價為九千三百一十三元一平方米，扣除建築費，地產發展商 仍有幾多利潤空間？換言之，未來深圳樓價下調空間極之有限。
深圳移民佔總人口90％，人口由2000年七百萬到2006年一千二百萬（民間估計已有一千三百萬），而深圳只有一千九百五十二平方里面積，即每平方 里人口密度超過六千人，同香港十分接近，早已超過北京、上海同廣州。深圳人口高速增長，而且大部分係新移民，形成房屋需求十分大；加上同香港二十四小時通 關後，呢幾年「家在深圳、回港工作」鮋人口大幅增加，又形成另一重壓力。
深圳人口仍比較窮，唔少人仍買唔起樓，只有租樓，形成深圳樓收租價值十分高，目前用作投資比例鮋住宅物業高達17％，其中80％以上由港人擁有並租畀深圳人居住，亦係深圳樓價跌不下去鮋理由。
2006年11月11日星期六
內地廠商抽資回港
11月10日，周五。恒生指數跌61.72，收18891.14；成交五百四十五億三千 七百多萬元。11月期指低水，收18817點，跌148點。聯想（992）跌11％，收三元零八仙，為2004年11月16日以來最大跌幅，主因係7至9 月獲利由上年同期四千五百萬美元下滑至三千八百萬美元。
聯想犯上TCL同樣錯誤
TCL （1070）粛1982年鰠中國生產錄音帶，其後漸漸發展成為國內電視機大型生產商。兩年前收購法國Thomson Electronic組成TTE，成為全球最大鮋電視機生產商，結果第一年虧損五億九千九百萬元，第二年首三季虧損十五億元，可以話已將TTE股本50％ 蝕掉，今年10月31日宣布退出歐洲市場。問題在於TTE仍生產陰極射管型電視而非平面電視，上述電視只能鰠發展中國家以低價出售，歐洲人已好少購買舊款 電視，TCL收購回來鮋只係過氣鮋生產設施。上述情況，聯想似乎又再犯上，明年1月微軟推出Vista程式，行64 bit（依家軟件行32 bit），令新一代個人電腦運作速度大幅提高，聯想去年收購返鈬鮋IBM個人電腦業務，明年會否過時？
中國國務院副總理曾培炎粛北京話，今年中國GDP增長率仍超過10％、CPI增長率低於2％；今年4月至今中國已兩次加息、去年6月至今已三次提高銀 行存款準備金。6月開始中國固定資產投資降溫，令全球原材料價格回落。高盛集團商品指數過去三個月已下降19％（去年升26％）。 美元礇價回落，而日 圓上升。中國政府否認將外礇儲備分散到其他貨幣，相信係受日本11月16日將開會決定日圓利率影響。依家四十五個分析員中，只有十個估計下周日圓利率會改 變。美國外貿赤字9月份減少6.8％，至六百四十三億美元（8月份六百九十億美元），係2001年2月以來最大跌幅，主因係石油入口減10.5％，至二百 六十三億元，部分理由係油價回落三點六美元一桶，平均價六十二點五二美元。美國9月份總入口減2.1％，至一千八百七十五億美元；出口升0.5％，至一千 二百三十二億美元。11月初美國消費信心亦降至92.3（10月份93.6）。 委內瑞拉總統查韋斯公開發言，表示佢地會努力保持油價鰠五十美元以上！ 委內瑞拉係美國第四大石油供應國，亦係OPEC內鮋鷹派，過去亦係委國要求維持油價鰠六十美元！油價鰠六十美元反覆後，明年目標價五十美元鮋睇法唔使修 改。今天油價升2.2％，報六十一點一六美元，創10月25日以來最高價，但技術表現一般【圖】。
瑞信分析師粛研究報告中指出，本港地產商面臨長期獲利下沉鮋局面，理由係香港以前最大土地供應商—香港政府已停止定期土地拍賣，香港地產開發商只有到 內地尋求土地。今天新地（016）跌1.5％，報九十元二角五仙；恒隆地產（101）跌1.9％，報十六元四角。瑞信指出，希慎興業（014）目標價二十 一元七角五仙；新地目標價八十八元八角，但睇好鷹君（041），因為寫字樓租金仍在上升。恒基地產（012）被評為跑輸大市，目標價四十二元六角；恒地手 上土地只夠一點八年開發，而過去則為足夠四年之用。
展望明年，美國GDP增長率將放緩，但唔係衰退，股市或有調整，但唔係大跌市。如明年利率下調，又可抵銷部分GDP增長放緩鮋影響，相信大市仍平穩發 展。至於個別行業、個別企業，升降幅度便好大，尤其中國政府正逐步取消低附加值產品鮋出口退稅；加上珠三角一帶最低工資上調、電費上調、運輸成本上升，數 千間中小型工廠正面對重大虧損。內地製造業已進入資本主義發展鮋第二階段，即達爾文《進化論》所指：物競天擇，適者生存；弱肉強食早已開始。呢Ｄ內地工廠 一般資本幾千萬元，過去主要為大廠代加工，依家正面對被淘汰鮋威脅，唔少已將資金抽調回港，以便必要時放棄內地工廠（過去幾年已捱得好辛苦，家纒更失去出 口退稅兼工資上升，真係想做都冇得做）。呢Ｄ資金回港後，部分投入股市。所謂「生意淡薄、不離賭博」，形成近日股市上升。由於訂單漸集中在內地大廠，唔少 工業股已感受到上述壓力，而且粛呢次升市中股價多表現欠佳。
金磚四國（巴西、俄羅斯、印度及中國）共三十億人口鮋國家，聯合國估計到2050年將有二十億人進入中產階級。此一改變既快且急，對全球經濟影響好大，亦帶鈬大量投資機會，當然風險亦唔少。
港股未來每天成交可達千億
我老曹七十年代欲去美國睇№（例如睇纒華爾街到底係點鮋）而申請信用卡，信用卡公司問我老曹係咪年薪十五萬元（粛七十年代，十五萬可以買一層樓），我 老曹當然冇；然後問你有冇一百萬財產？答案亦係否定，結果因未符資格而唔獲批准，最後只有麻煩相熟銀行經理做擔保人，才到一張信用卡……。到鰦今天，鰠 香港信用卡，幾乎有身份證都得到！上述情況鰠上海開始重演，過去粛上海張信用卡，真係驗身咁驗；近期上海街頭開始見到銀行職員派信用卡申請表格，相 信唔使幾耐，上海同香港一樣，信用卡係人都有。香港人口唔夠七百萬，卻擁有超過一千萬張信用卡，即每位成年人平均擁有兩張或以上；中國十三億人口，最近數 字係信用卡數目才剛超過一千萬張，理論上二十年後中國信用卡數目應超過二十億張，即上升二百倍，而且中國將成為全球最大消費市場！中國金融市場下月開放， 外資銀行必引入大量金融產品，國內銀行亦做好準備。中國明年將進入金融新世代，競爭將十分激烈，同時業務發展一日千里，二十年後中國面貌係點？相信同今天 香港接近，但放大二百倍！昨天一位年輕人問香港金融業後市係點，依家每天成交五百億元算唔算多？記得1969年，即我老曹入行兩年後，有一天香港證券交易 所成交四千多萬元，當天老闆已請全公司職員去香港仔食海鮮。其後遠東交易所成立，1973年有一天成交幾十億元，當天主席李福兆已接受報章訪問。1986 年聯交所成立，漸漸出現每天一百億元成交。今年開始每天成交五百億元，相信不久將來一千億元成交一天，甚至更大數字亦有可能。因為香港已成為中國金融中 心！
電訊與互聯網發展引發經濟環球化，任何企業如有本事，可以做全世界鮋生意。更大鮋工廠在建造中、更大鮋銀行在形成中、更大鮋股票市場在發展中。中國人 過分強調知足，結果生意做唔大，係時候向西方學習野心與企業精神。唔好呻冇蚊年發展，黃光裕二十年前，十八歲只有四千元人民幣，由汕頭到北京開始創業，今 天《福布斯》將佢列為中國首富，身家一百八十億人民幣，佢依家只有三十八歲，相信前途無限。佢鰠1987年用十多萬元承包國美服裝店，其後改名為國美電器 （493），今年上半年銷售額一百二十一億六千八百萬元、純利三億四千五百萬元；今年7月再接再厲，以五十二億六千八百萬元收購永樂電器（503），成為 全國最大鮋電器零售店。佢用鰦十年時間賺鰦十多萬元，以及學曉做生意之道，例如國美電器鮋貨係別人鮋、賣出去卻立即收回現金，只要好好處理應收賬同應付 賬，便可用別人鮋錢去擴展業務同自己賺錢。2004年6月國美到本港上市集資十二億元後，再出售部分股份套現三十億元去投資房地產（1996年佢已開始鰠 北京開發地盤），二十年內成為中國首富！黃光裕十八歲以四千元人民幣起家，去人地生疏鮋北京創業，證明成功要素：一、不在資本大；二、不在學問好；三、不 在人際關係妙。呢三方面黃光裕當年都冇，有鮋只係野心與企業精神。香港大部分人較二十年前鮋黃光裕條件好，唔知點解1997年後卻失去鰦野心及企業精神， 反而來自國內鮋同胞卻野心勃勃。例如玖龍紙業（2689）鮋張茵，來港初期由收買廢紙回國賣開始，到今天建立全國最大鮋紙品廠。香港人鮋野心去鰦邊？香港 人鮋企業精神不見了，太多人滿足於只有五百呎鮋住宅及一年去泰國兩次做SPA。企業家不但為自己帶來巨大財富，同時為投資鰠佢地身上鮋人帶來財富〔例如新 地、長實（001）、恒基地產等過去三十多年，亦為投資者帶來巨大財富〕，更為社會帶來大量就業機會。世上如果冇企業家，我地可能仍停留在農村社會。所以 社會需要企業家。
內地二線城市上車盤為主
五十年代至今，香港出現連續六十年穩定期。香港由一個物資短缺、充斥覑難民鮋城市，發展出大量由出身貧窮而成為巨富鮋故事。由五、六十年代工業起家， 到七、八十年代股市及樓市興起，1997年樓市見頂，香港人由貧窮到巨富鮋故事到1997年似乎已停止；反之，中國1978年改革開放政策下，類似香港五 十年代至1997年鮋故事鰠內地大量發生，大量出身貧窮而成為巨富鮋故事，鰠內地愈來愈多。本港地產財團由長實、新地、恒基地產、新世界發展（017）、 恒隆地產等，近期無一不進一步投資內地房地產。依家上海、北京及深圳樓價大約係八十年代香港鮋樓價，未來十多年內地樓價會否一如香港，更上一層樓？同香港 一樣，內地樓盤最初以上車盤為主（市民為居住問題而買樓）；隨覑人民收入上升，漸漸以換樓客為主。內地一線城市以豪宅最吸引，反而二線城市仍以上車盤為 主。以香港過去鮋經驗，內地樓市仍有十年或以上興旺期。雖然11月4日央行第三次提高銀行存款準備金0.5％，去年至今存款準備金共提升一點五個百分點， 但作用唔大。面對人民幣升值壓力，資金正繼續湧入中國房地產市場。
雅居樂地產（3383）、建溢集團（638）、路勁基建（1098）停牌。
■利信達集團（738）、冠中地產（193）、領匯房產基金（823）11月21日；偉易達（303）22日；德昌電機（179）12月4日；佳訊控股（030）12日公布業績。
聯想犯上TCL同樣錯誤
TCL （1070）粛1982年鰠中國生產錄音帶，其後漸漸發展成為國內電視機大型生產商。兩年前收購法國Thomson Electronic組成TTE，成為全球最大鮋電視機生產商，結果第一年虧損五億九千九百萬元，第二年首三季虧損十五億元，可以話已將TTE股本50％ 蝕掉，今年10月31日宣布退出歐洲市場。問題在於TTE仍生產陰極射管型電視而非平面電視，上述電視只能鰠發展中國家以低價出售，歐洲人已好少購買舊款 電視，TCL收購回來鮋只係過氣鮋生產設施。上述情況，聯想似乎又再犯上，明年1月微軟推出Vista程式，行64 bit（依家軟件行32 bit），令新一代個人電腦運作速度大幅提高，聯想去年收購返鈬鮋IBM個人電腦業務，明年會否過時？
中國國務院副總理曾培炎粛北京話，今年中國GDP增長率仍超過10％、CPI增長率低於2％；今年4月至今中國已兩次加息、去年6月至今已三次提高銀 行存款準備金。6月開始中國固定資產投資降溫，令全球原材料價格回落。高盛集團商品指數過去三個月已下降19％（去年升26％）。 美元礇價回落，而日 圓上升。中國政府否認將外礇儲備分散到其他貨幣，相信係受日本11月16日將開會決定日圓利率影響。依家四十五個分析員中，只有十個估計下周日圓利率會改 變。美國外貿赤字9月份減少6.8％，至六百四十三億美元（8月份六百九十億美元），係2001年2月以來最大跌幅，主因係石油入口減10.5％，至二百 六十三億元，部分理由係油價回落三點六美元一桶，平均價六十二點五二美元。美國9月份總入口減2.1％，至一千八百七十五億美元；出口升0.5％，至一千 二百三十二億美元。11月初美國消費信心亦降至92.3（10月份93.6）。 委內瑞拉總統查韋斯公開發言，表示佢地會努力保持油價鰠五十美元以上！ 委內瑞拉係美國第四大石油供應國，亦係OPEC內鮋鷹派，過去亦係委國要求維持油價鰠六十美元！油價鰠六十美元反覆後，明年目標價五十美元鮋睇法唔使修 改。今天油價升2.2％，報六十一點一六美元，創10月25日以來最高價，但技術表現一般【圖】。
瑞信分析師粛研究報告中指出，本港地產商面臨長期獲利下沉鮋局面，理由係香港以前最大土地供應商—香港政府已停止定期土地拍賣，香港地產開發商只有到 內地尋求土地。今天新地（016）跌1.5％，報九十元二角五仙；恒隆地產（101）跌1.9％，報十六元四角。瑞信指出，希慎興業（014）目標價二十 一元七角五仙；新地目標價八十八元八角，但睇好鷹君（041），因為寫字樓租金仍在上升。恒基地產（012）被評為跑輸大市，目標價四十二元六角；恒地手 上土地只夠一點八年開發，而過去則為足夠四年之用。
展望明年，美國GDP增長率將放緩，但唔係衰退，股市或有調整，但唔係大跌市。如明年利率下調，又可抵銷部分GDP增長放緩鮋影響，相信大市仍平穩發 展。至於個別行業、個別企業，升降幅度便好大，尤其中國政府正逐步取消低附加值產品鮋出口退稅；加上珠三角一帶最低工資上調、電費上調、運輸成本上升，數 千間中小型工廠正面對重大虧損。內地製造業已進入資本主義發展鮋第二階段，即達爾文《進化論》所指：物競天擇，適者生存；弱肉強食早已開始。呢Ｄ內地工廠 一般資本幾千萬元，過去主要為大廠代加工，依家正面對被淘汰鮋威脅，唔少已將資金抽調回港，以便必要時放棄內地工廠（過去幾年已捱得好辛苦，家纒更失去出 口退稅兼工資上升，真係想做都冇得做）。呢Ｄ資金回港後，部分投入股市。所謂「生意淡薄、不離賭博」，形成近日股市上升。由於訂單漸集中在內地大廠，唔少 工業股已感受到上述壓力，而且粛呢次升市中股價多表現欠佳。
金磚四國（巴西、俄羅斯、印度及中國）共三十億人口鮋國家，聯合國估計到2050年將有二十億人進入中產階級。此一改變既快且急，對全球經濟影響好大，亦帶鈬大量投資機會，當然風險亦唔少。
港股未來每天成交可達千億
我老曹七十年代欲去美國睇№（例如睇纒華爾街到底係點鮋）而申請信用卡，信用卡公司問我老曹係咪年薪十五萬元（粛七十年代，十五萬可以買一層樓），我 老曹當然冇；然後問你有冇一百萬財產？答案亦係否定，結果因未符資格而唔獲批准，最後只有麻煩相熟銀行經理做擔保人，才到一張信用卡……。到鰦今天，鰠 香港信用卡，幾乎有身份證都得到！上述情況鰠上海開始重演，過去粛上海張信用卡，真係驗身咁驗；近期上海街頭開始見到銀行職員派信用卡申請表格，相 信唔使幾耐，上海同香港一樣，信用卡係人都有。香港人口唔夠七百萬，卻擁有超過一千萬張信用卡，即每位成年人平均擁有兩張或以上；中國十三億人口，最近數 字係信用卡數目才剛超過一千萬張，理論上二十年後中國信用卡數目應超過二十億張，即上升二百倍，而且中國將成為全球最大消費市場！中國金融市場下月開放， 外資銀行必引入大量金融產品，國內銀行亦做好準備。中國明年將進入金融新世代，競爭將十分激烈，同時業務發展一日千里，二十年後中國面貌係點？相信同今天 香港接近，但放大二百倍！昨天一位年輕人問香港金融業後市係點，依家每天成交五百億元算唔算多？記得1969年，即我老曹入行兩年後，有一天香港證券交易 所成交四千多萬元，當天老闆已請全公司職員去香港仔食海鮮。其後遠東交易所成立，1973年有一天成交幾十億元，當天主席李福兆已接受報章訪問。1986 年聯交所成立，漸漸出現每天一百億元成交。今年開始每天成交五百億元，相信不久將來一千億元成交一天，甚至更大數字亦有可能。因為香港已成為中國金融中 心！
電訊與互聯網發展引發經濟環球化，任何企業如有本事，可以做全世界鮋生意。更大鮋工廠在建造中、更大鮋銀行在形成中、更大鮋股票市場在發展中。中國人 過分強調知足，結果生意做唔大，係時候向西方學習野心與企業精神。唔好呻冇蚊年發展，黃光裕二十年前，十八歲只有四千元人民幣，由汕頭到北京開始創業，今 天《福布斯》將佢列為中國首富，身家一百八十億人民幣，佢依家只有三十八歲，相信前途無限。佢鰠1987年用十多萬元承包國美服裝店，其後改名為國美電器 （493），今年上半年銷售額一百二十一億六千八百萬元、純利三億四千五百萬元；今年7月再接再厲，以五十二億六千八百萬元收購永樂電器（503），成為 全國最大鮋電器零售店。佢用鰦十年時間賺鰦十多萬元，以及學曉做生意之道，例如國美電器鮋貨係別人鮋、賣出去卻立即收回現金，只要好好處理應收賬同應付 賬，便可用別人鮋錢去擴展業務同自己賺錢。2004年6月國美到本港上市集資十二億元後，再出售部分股份套現三十億元去投資房地產（1996年佢已開始鰠 北京開發地盤），二十年內成為中國首富！黃光裕十八歲以四千元人民幣起家，去人地生疏鮋北京創業，證明成功要素：一、不在資本大；二、不在學問好；三、不 在人際關係妙。呢三方面黃光裕當年都冇，有鮋只係野心與企業精神。香港大部分人較二十年前鮋黃光裕條件好，唔知點解1997年後卻失去鰦野心及企業精神， 反而來自國內鮋同胞卻野心勃勃。例如玖龍紙業（2689）鮋張茵，來港初期由收買廢紙回國賣開始，到今天建立全國最大鮋紙品廠。香港人鮋野心去鰦邊？香港 人鮋企業精神不見了，太多人滿足於只有五百呎鮋住宅及一年去泰國兩次做SPA。企業家不但為自己帶來巨大財富，同時為投資鰠佢地身上鮋人帶來財富〔例如新 地、長實（001）、恒基地產等過去三十多年，亦為投資者帶來巨大財富〕，更為社會帶來大量就業機會。世上如果冇企業家，我地可能仍停留在農村社會。所以 社會需要企業家。
內地二線城市上車盤為主
五十年代至今，香港出現連續六十年穩定期。香港由一個物資短缺、充斥覑難民鮋城市，發展出大量由出身貧窮而成為巨富鮋故事。由五、六十年代工業起家， 到七、八十年代股市及樓市興起，1997年樓市見頂，香港人由貧窮到巨富鮋故事到1997年似乎已停止；反之，中國1978年改革開放政策下，類似香港五 十年代至1997年鮋故事鰠內地大量發生，大量出身貧窮而成為巨富鮋故事，鰠內地愈來愈多。本港地產財團由長實、新地、恒基地產、新世界發展（017）、 恒隆地產等，近期無一不進一步投資內地房地產。依家上海、北京及深圳樓價大約係八十年代香港鮋樓價，未來十多年內地樓價會否一如香港，更上一層樓？同香港 一樣，內地樓盤最初以上車盤為主（市民為居住問題而買樓）；隨覑人民收入上升，漸漸以換樓客為主。內地一線城市以豪宅最吸引，反而二線城市仍以上車盤為 主。以香港過去鮋經驗，內地樓市仍有十年或以上興旺期。雖然11月4日央行第三次提高銀行存款準備金0.5％，去年至今存款準備金共提升一點五個百分點， 但作用唔大。面對人民幣升值壓力，資金正繼續湧入中國房地產市場。
雅居樂地產（3383）、建溢集團（638）、路勁基建（1098）停牌。
■利信達集團（738）、冠中地產（193）、領匯房產基金（823）11月21日；偉易達（303）22日；德昌電機（179）12月4日；佳訊控股（030）12日公布業績。
2006年11月10日星期五
散戶開始忍唔住手
11月9日，周四。恒生指數升141.62，收18952.86；成交四百七十一億一千多萬元。11月期指收18965點，升181點。
中國航空（753）董事長李家祥話，國航今年載客量升17％，至三千五百萬人次；股價升1.78%，見四元。中國10月份乘用車銷量升28.2％，達 五十七萬六千三百輛；年產量升41.2％，達四十二萬二千輛。華潤電力（836）升7.2％，見十一元二角六仙。佐丹奴（709）升7.8％，見四元一角 七仙，因瑞銀推介。合新（754）回落5.8％，見十七元六角八仙，新加坡政府計劃以十七元五角至十七元八角出售七千五百三十萬股。聯想（992）升 2.1％，見三元四角六仙。後市仲係個別發展。值得注意嘅係二線股紛紛抬頭，代表散戶再忍唔住手，開始入市了。
恒指O最高見22倍
恒指幾高才算最高？以指數計會誤導，以O睇十九倍，O又算唔算高（O八至十二倍算偏低；十二至十六倍算合理；十六倍至二十二倍算高）？大市已進入偏高 期，但未算最高，因O未見二十二倍。美國企業今年第三季純利平均升15％，係連續第十七季雙位數字上升，上述業績支持美股繼續向上爬。家吓小心謹慎係需 要，但睇淡未免太武斷（投資者切忌睇好或睇淡，尤其近年流行炒行業、炒個別企業業績，可同時睇好甲股、睇淡乙股）。投資市場已到咗精耕細作期，粗枝大葉嘅 分析，各位可以不理。
2002年起經濟復甦最大嘅受惠者係企業，連續十七季純利雙位數字上升；反之，打工仔受惠唔大（至今加薪幅度好細）。踏入2006年，打工仔才獲比較 合理嘅薪酬調整，此乃近期 CPI上升嘅理由；如扣除2001年至今美元滙價跌幅，打工仔薪酬比較2000年仍係負增長，因此而推高CPI多少，係咪值得大驚小怪而加息，去壓抑 CPI升幅至年率1％至2％？OECD國家工作外判到低勞工成本國家或地區，企業因重組而減少人手（尤其係中層人士）。响經濟環球化壓力下，企業必須同低 工資地區公司競爭，都係過去壓抑工資及薪金上升嘅因素。本港1980年有關壓力主要集中喺勞工身上（因工廠內移），1997年回歸後香港白領都感受到上述 壓力，令香港社會走向20╱80時代。近年內地工資及薪金以年率15-20％速度上升，香港又如何？除金融業、會計界受惠於大量新股上市外，大部分打工仔 工資或薪金升幅只有2％至5％一年；今年起隨着失業率下降，工資及薪金出現較合理調整，不應大驚小怪，社會經濟繁榮應人人共享，而非集中喺20％人口，所 以其餘80％人口都應有份。如上述趨勢持續，則CPI喺可見將來唔易大幅回落，亦即美國減息嘅日子較估計中遠！受薪金上升影響，估計明年標普五百企業純利 升幅只有9.9％（首次少於雙位數）；企業純利升幅放緩，O可能向下炒，對股市影響會點真係有排計。專家話標普五百指數明年有機會下調7.2％……係咁咋 嘛？唔好畀嗰D危言聳聽嚇親。後市展望應該繼續窄幅牛皮個別發展，調整隨時可以出現，但出現大跌市嘅機會好微。
美金融業花紅和味惠及豪宅
高盛、大摩、美林、雷曼兄弟、美亞證券等大行，包括花旗銀行、摩根大通、美國銀行等，計劃今年向十七萬三千名僱員發放三百六十億美元花紅，較去年上升 30％。今年金融業僱員肯定過肥年，平均每位僱員獲十六萬五千美元花紅，認真唔係少嘢。至於全行金融業，估計今年花紅平均上升18.2％，美國最高薪人士 今年花紅可能達五千萬至一億美元，所以美國豪宅、倫敦豪宅仍不愁冇買家；至於普通打工仔，今年加薪幅度仍然十分有限。世間財富從來唔係平均分配。
美國中期選舉結果一如大部分人事前預計，股市出現半日回落反應已經足夠，之後又再窄幅牛皮、個別發展。民主黨控制國會後，最受影響行業有藥物股、軍事 工業股及大石油公司，受惠者有生物化學股及替代能源股；其他行業應該冇多大影響。其次係中國可能面對美國較大政治壓力要人民幣升值，對港股短期影響反而有 利（炒人民幣升值，資金又再湧入港股）。民主黨控制國會對美國政治嘅影響估計：一、美國對伊拉克政策改變（如太早撤軍，伊拉克隨時爆發內戰；如唔撤軍，美 國人已普遍厭戰，對2008年大選不利）。二、貧富兩極化漸成政治問題，未來稅制可能唔再對富有者有利。三、美國房屋完成軟着陸嘅機會進一步增加，但通脹 率更難回落。
民主黨揸弗有錢佬可長命D
民主黨控制國會後，遺產稅將重新檢討。依家所有美國人喺2006至08年死亡、財產超過二百萬美元者，都必須交遺產稅，今年稅率係46％，2007至 09年係45％；2009年放寬至三百五十萬美元才須交，但2010年起又收窄至一百萬美元都要交遺產稅，稅率55％。做美國人而又有蚊年，最好喺 2009年嗰年死，因為有三百五十萬美元免稅額；如喺2010年才死，咁就大件事，免稅額減少至一百萬美元，同時稅率提高至55％。美國有錢佬真係早死好 過遲死！不過，民主黨控制國會後形勢有變，佢地主張2010年後免稅額提升到五百萬美元，上述修改應可以喺2008年完成。換言之，民主黨控制國會後，美 國有錢佬又可以長命D也。
如果你係有錢佬，最好做香港人（因為香港已冇遺產稅）；如做美國人喺2010年後死，要畀政府攞走55％身家，都勿話唔傷，此乃點解美國有錢人要成立基金，或美國人亦要移民嘅理由。
霍英東係地產界英雄
五十年代香港地產買賣並唔活躍，理由係買賣以整幢物業為主。1953年石硤尾木屋區大火，政府為鼓勵私人資金參加建屋計劃，宣布容許新建成物業可以分 單位出售（但舊樓仲未可以）。當年霍英東睇到機會來臨，立即成立霍興業堂置業，當年註冊資本四百六十五萬，只有佢同太太呂燕妮為股東。第一幅購入嘅土地係 利希慎家族喺銅鑼灣鵝頸山嘅使館大廈（當年租畀外國駐港大使做領使館兼住宅，係當年銅鑼灣區最高嘅大廈，代價二百八十萬元）。第二次投資係九龍油麻地榕樹 頭四方街至東莞街一幅十萬多呎土地，每呎地價二十元，前身由嘉道理家族喺清朝前購入，買入目的係將之興建為住宅出售。1954年佢成立立信置業有限公司， 專門建造及買賣樓宇，當年一般香港人月入二百多元，四方街所建物業五層高，平均每個單位八百多呎，售價一萬四千至三萬六千元；當年喺香港租樓要頂手費，一 般頂手費已達七千元，依家一萬四千元已可做業主，自然好吸引，第一期推出好快便賣清。但霍英東仍未甘心，第二期推出便採用分期付款法：首期50％、物業建 至二樓再付10％、三樓10％，到完成入伙付清，即今天我地叫做「賣樓花」。四方街因此成為本港第一個地盤開始預售樓花計劃。四方街共建成一百多棟物業， 共六百多個單位，約五十多萬呎樓面，上述一個地盤喺一年多時間內賺咗六百多萬元（當年係十分驚人嘅數字），而且資本唔多（因建築費嚟自賣樓花），引發本港 樓市興旺期，因其他人亦學習。1955年佢再將銅鑼灣物業改建成為十七層高嘅蟾宮大廈，係當年香港最高嘅住宅大廈，並設有電梯。至此霍英東已賺入超過一千 萬元，亦引發全港炒地皮潮。1965年1至2月因政府宣布管制炒樓而引發銀行擠提事件，霍英東因借錢唔多影響唔大，但對其他地產商打擊甚大。1965年6 月 8日由霍英東發起地產商會，全港六十八個大地產商包括屈武圻、史丹利、胡漢輝、哥頓胡父親、陳德泰（大昌地產前主席）、鄭翼之、曹紹松、楊志雲、李康節、 王寬誠、方潤華等，以示團結，並努力阻止地價進一步下跌。政府修例後宣布，1966年以後入伙嘅樓宇地盤面積須較1965年前少20％樓面，令地價進一步 下跌，本港物業市場由高峰回落，地產商進一步受壓。不但如此，1965年政府推出金鐘地段二十七英畝土地全球招標出售，由於土地面積太大，冇外資入標，只 有霍英東一人入標，結果政府宣布取消拍賣。霍英東認為香港政府一再針對佢，開始心灰意冷，1967年2月將霍興業堂股權轉畀妹妹、妹夫、子女及親屬及公司 職員，自己去咗遊埠大半年。1967年5月6日九龍新蒲崗人造花廠工人罷工，政府派出二百多名防暴隊武力驅散工人，後來演變成香港暴動。霍英東另一項物業 星光行1962年同三個財團合作，共投資三千萬元（霍英東佔一千七百五十萬元），卻咁啱喺當時落成。為吸引租戶，霍英東決定以每呎月租九角出租，預備捱落 去，點知當年電話公司通知星光行租戶接通電話方面遙遙無期，至此霍英東意興闌珊，第二年以三千七百五十萬元將星光行賣畀置地公司，開始一步步退出本港物業 市場。反之，新興一批華資地產商如郭得勝、羅鷹石、李實發、鄭裕彤、李兆基、王德輝等喺1967年暴動後大量投資本港房地產，並透過將地產公司上市集資做 大，成為今天嘅大型地產公司。五十年代本港大地產公司到依家仍出色者，只有由哥頓胡後期新組成嘅合和實業（054），其餘大部分地產公司喺1967年受過 暴動打擊後都冇做大。到底係英雄造時勢，抑或時勢造英雄？到底係霍英東當年政治立場被政府強加對付後心灰意冷，還是經過銀行擠提潮及香港暴動打擊後，五十 年代大地產商已失去勇氣，令暴動之後才大做地產生意嘅新一代後來居上？冇人可以回答。
潮起潮落，不知淘盡幾許英雄好漢。大家能否一杯紅酒、幾個良朋知己細說當年，幾許江湖事皆付笑談中？五十多年香港樓市風雲，造就咗本港唔少英雄好漢， 亦傷盡了幾多人嘅心？前塵往事，到咗今天都成為香港歷史嘅一部分，幾許繁華又幾許蒼涼都成為過去。當年嘅地產界英雄，亦離我地而去。
連年戰亂令非洲貧窮
今年非洲環撒哈拉一帶，已成為高風險、高回報地區。各國紛紛豁免呢D國家債務；加上原材料有價，令呢D國家成為投資者新寵。八、九十年代政變及內戰， 令呢D國家經濟弄至一塌糊塗；進入二十一世紀，情況正在改變，這些地區股市近年升幅已超過100％，但O仍喺八倍至十二倍，十分有吸引力嘅水平。分析家估 計，明年環撒哈拉一帶國家股市仍有上升24％嘅機會！各位有冇興趣去非洲冒險？分析家認為，過去十年係中國同印度嘅，未來十年係越南及非洲環撒哈拉一帶 嘅，你信唔信富貴險中求？另一方面，過去半年南非蘭特已失去五分一價值（同期美元滙價回落，如以其他貨幣計跌幅更大），呢段日子金屬價格上升，理論上有利 南非經濟，點解蘭特滙價表現咁差？理由係黑人政府推行歧視白人政策，令大量有技能嘅白人離開，造成南非經濟不前。證明咗一個地區經濟繁榮與否，同擁有資源 關係唔大，而係取決於人才！呢幾個月我老曹個女去咗非洲，發現當地情況同想像大為不同。原來非洲農產品十分豐富兼好便宜，只因缺乏基建，好難運出口賺外 滙；即使埃塞俄比亞，除咗20％地區乾旱外，80％國土仍係綠油油一片，但長滿野草。點解農民唔去耕種而將土地荒廢？理由係連年戰爭，每當收割之時武裝分 子便嚟搶，農民索性唔耕田！非洲人貧窮嘅理由唔係土地唔肥沃，而係當地政府忙於打仗，為軍費而向人民苛徵稅，典型「苛政猛於虎」。中國政府近年推行政策， 有助非洲各國和平穩定下來，或可擺脫貧窮。
中國2010年可買起全美農地
中國已擁有一萬億美元外滙儲備。美國最肥沃嘅土地喺堪薩斯州，大約賣一千二百六十五美元一公頃．較差者賣五百五十美元一公頃；以平均價九百美元一公頃 計，堪薩斯州共五千二百三十六萬公頃農地，約值四百七十一億二千四百萬美元。中國手上嘅外滙儲備足夠買下美國二十一個類似堪薩斯州嘅農地，如此一來，美國 三分二農地可被中國買去？
或者中國只有興趣美國上市嘅大企業。道指三十間大企業加起來總市值三萬億美元，即今天中國可以收購十間美國大企業（或做三十間大企業嘅最大股東，各佔35％，控制美國經濟）。
依家中國只揸美國債券，以五厘計，每年可收息五百億美元或每天一億三千七百萬美元（連假期）。美國政府支付利息亦有困難。
共產主義制度國家中國，利用資本主義制度，經過二十八年努力，便可買起美國。美國唔好輸畀共產主義，而係輸畀資本主義；世界有時都幾搞笑。未來三、 五、七年，中國外滙儲備仍會上升，而且愈升愈快，以每月二百億美元嘅速度上升，估計到2010年已達二萬億美元，可以買起全個美國農地！有一天唔係中國打 敗美國，而係中國買起美國！
中國電力（2380）、物美商業（8390）停牌。
■百齡國際（8017）11月14日；國美電器（493）20日公布業績。
中國航空（753）董事長李家祥話，國航今年載客量升17％，至三千五百萬人次；股價升1.78%，見四元。中國10月份乘用車銷量升28.2％，達 五十七萬六千三百輛；年產量升41.2％，達四十二萬二千輛。華潤電力（836）升7.2％，見十一元二角六仙。佐丹奴（709）升7.8％，見四元一角 七仙，因瑞銀推介。合新（754）回落5.8％，見十七元六角八仙，新加坡政府計劃以十七元五角至十七元八角出售七千五百三十萬股。聯想（992）升 2.1％，見三元四角六仙。後市仲係個別發展。值得注意嘅係二線股紛紛抬頭，代表散戶再忍唔住手，開始入市了。
恒指O最高見22倍
恒指幾高才算最高？以指數計會誤導，以O睇十九倍，O又算唔算高（O八至十二倍算偏低；十二至十六倍算合理；十六倍至二十二倍算高）？大市已進入偏高 期，但未算最高，因O未見二十二倍。美國企業今年第三季純利平均升15％，係連續第十七季雙位數字上升，上述業績支持美股繼續向上爬。家吓小心謹慎係需 要，但睇淡未免太武斷（投資者切忌睇好或睇淡，尤其近年流行炒行業、炒個別企業業績，可同時睇好甲股、睇淡乙股）。投資市場已到咗精耕細作期，粗枝大葉嘅 分析，各位可以不理。
2002年起經濟復甦最大嘅受惠者係企業，連續十七季純利雙位數字上升；反之，打工仔受惠唔大（至今加薪幅度好細）。踏入2006年，打工仔才獲比較 合理嘅薪酬調整，此乃近期 CPI上升嘅理由；如扣除2001年至今美元滙價跌幅，打工仔薪酬比較2000年仍係負增長，因此而推高CPI多少，係咪值得大驚小怪而加息，去壓抑 CPI升幅至年率1％至2％？OECD國家工作外判到低勞工成本國家或地區，企業因重組而減少人手（尤其係中層人士）。响經濟環球化壓力下，企業必須同低 工資地區公司競爭，都係過去壓抑工資及薪金上升嘅因素。本港1980年有關壓力主要集中喺勞工身上（因工廠內移），1997年回歸後香港白領都感受到上述 壓力，令香港社會走向20╱80時代。近年內地工資及薪金以年率15-20％速度上升，香港又如何？除金融業、會計界受惠於大量新股上市外，大部分打工仔 工資或薪金升幅只有2％至5％一年；今年起隨着失業率下降，工資及薪金出現較合理調整，不應大驚小怪，社會經濟繁榮應人人共享，而非集中喺20％人口，所 以其餘80％人口都應有份。如上述趨勢持續，則CPI喺可見將來唔易大幅回落，亦即美國減息嘅日子較估計中遠！受薪金上升影響，估計明年標普五百企業純利 升幅只有9.9％（首次少於雙位數）；企業純利升幅放緩，O可能向下炒，對股市影響會點真係有排計。專家話標普五百指數明年有機會下調7.2％……係咁咋 嘛？唔好畀嗰D危言聳聽嚇親。後市展望應該繼續窄幅牛皮個別發展，調整隨時可以出現，但出現大跌市嘅機會好微。
美金融業花紅和味惠及豪宅
高盛、大摩、美林、雷曼兄弟、美亞證券等大行，包括花旗銀行、摩根大通、美國銀行等，計劃今年向十七萬三千名僱員發放三百六十億美元花紅，較去年上升 30％。今年金融業僱員肯定過肥年，平均每位僱員獲十六萬五千美元花紅，認真唔係少嘢。至於全行金融業，估計今年花紅平均上升18.2％，美國最高薪人士 今年花紅可能達五千萬至一億美元，所以美國豪宅、倫敦豪宅仍不愁冇買家；至於普通打工仔，今年加薪幅度仍然十分有限。世間財富從來唔係平均分配。
美國中期選舉結果一如大部分人事前預計，股市出現半日回落反應已經足夠，之後又再窄幅牛皮、個別發展。民主黨控制國會後，最受影響行業有藥物股、軍事 工業股及大石油公司，受惠者有生物化學股及替代能源股；其他行業應該冇多大影響。其次係中國可能面對美國較大政治壓力要人民幣升值，對港股短期影響反而有 利（炒人民幣升值，資金又再湧入港股）。民主黨控制國會對美國政治嘅影響估計：一、美國對伊拉克政策改變（如太早撤軍，伊拉克隨時爆發內戰；如唔撤軍，美 國人已普遍厭戰，對2008年大選不利）。二、貧富兩極化漸成政治問題，未來稅制可能唔再對富有者有利。三、美國房屋完成軟着陸嘅機會進一步增加，但通脹 率更難回落。
民主黨揸弗有錢佬可長命D
民主黨控制國會後，遺產稅將重新檢討。依家所有美國人喺2006至08年死亡、財產超過二百萬美元者，都必須交遺產稅，今年稅率係46％，2007至 09年係45％；2009年放寬至三百五十萬美元才須交，但2010年起又收窄至一百萬美元都要交遺產稅，稅率55％。做美國人而又有蚊年，最好喺 2009年嗰年死，因為有三百五十萬美元免稅額；如喺2010年才死，咁就大件事，免稅額減少至一百萬美元，同時稅率提高至55％。美國有錢佬真係早死好 過遲死！不過，民主黨控制國會後形勢有變，佢地主張2010年後免稅額提升到五百萬美元，上述修改應可以喺2008年完成。換言之，民主黨控制國會後，美 國有錢佬又可以長命D也。
如果你係有錢佬，最好做香港人（因為香港已冇遺產稅）；如做美國人喺2010年後死，要畀政府攞走55％身家，都勿話唔傷，此乃點解美國有錢人要成立基金，或美國人亦要移民嘅理由。
霍英東係地產界英雄
五十年代香港地產買賣並唔活躍，理由係買賣以整幢物業為主。1953年石硤尾木屋區大火，政府為鼓勵私人資金參加建屋計劃，宣布容許新建成物業可以分 單位出售（但舊樓仲未可以）。當年霍英東睇到機會來臨，立即成立霍興業堂置業，當年註冊資本四百六十五萬，只有佢同太太呂燕妮為股東。第一幅購入嘅土地係 利希慎家族喺銅鑼灣鵝頸山嘅使館大廈（當年租畀外國駐港大使做領使館兼住宅，係當年銅鑼灣區最高嘅大廈，代價二百八十萬元）。第二次投資係九龍油麻地榕樹 頭四方街至東莞街一幅十萬多呎土地，每呎地價二十元，前身由嘉道理家族喺清朝前購入，買入目的係將之興建為住宅出售。1954年佢成立立信置業有限公司， 專門建造及買賣樓宇，當年一般香港人月入二百多元，四方街所建物業五層高，平均每個單位八百多呎，售價一萬四千至三萬六千元；當年喺香港租樓要頂手費，一 般頂手費已達七千元，依家一萬四千元已可做業主，自然好吸引，第一期推出好快便賣清。但霍英東仍未甘心，第二期推出便採用分期付款法：首期50％、物業建 至二樓再付10％、三樓10％，到完成入伙付清，即今天我地叫做「賣樓花」。四方街因此成為本港第一個地盤開始預售樓花計劃。四方街共建成一百多棟物業， 共六百多個單位，約五十多萬呎樓面，上述一個地盤喺一年多時間內賺咗六百多萬元（當年係十分驚人嘅數字），而且資本唔多（因建築費嚟自賣樓花），引發本港 樓市興旺期，因其他人亦學習。1955年佢再將銅鑼灣物業改建成為十七層高嘅蟾宮大廈，係當年香港最高嘅住宅大廈，並設有電梯。至此霍英東已賺入超過一千 萬元，亦引發全港炒地皮潮。1965年1至2月因政府宣布管制炒樓而引發銀行擠提事件，霍英東因借錢唔多影響唔大，但對其他地產商打擊甚大。1965年6 月 8日由霍英東發起地產商會，全港六十八個大地產商包括屈武圻、史丹利、胡漢輝、哥頓胡父親、陳德泰（大昌地產前主席）、鄭翼之、曹紹松、楊志雲、李康節、 王寬誠、方潤華等，以示團結，並努力阻止地價進一步下跌。政府修例後宣布，1966年以後入伙嘅樓宇地盤面積須較1965年前少20％樓面，令地價進一步 下跌，本港物業市場由高峰回落，地產商進一步受壓。不但如此，1965年政府推出金鐘地段二十七英畝土地全球招標出售，由於土地面積太大，冇外資入標，只 有霍英東一人入標，結果政府宣布取消拍賣。霍英東認為香港政府一再針對佢，開始心灰意冷，1967年2月將霍興業堂股權轉畀妹妹、妹夫、子女及親屬及公司 職員，自己去咗遊埠大半年。1967年5月6日九龍新蒲崗人造花廠工人罷工，政府派出二百多名防暴隊武力驅散工人，後來演變成香港暴動。霍英東另一項物業 星光行1962年同三個財團合作，共投資三千萬元（霍英東佔一千七百五十萬元），卻咁啱喺當時落成。為吸引租戶，霍英東決定以每呎月租九角出租，預備捱落 去，點知當年電話公司通知星光行租戶接通電話方面遙遙無期，至此霍英東意興闌珊，第二年以三千七百五十萬元將星光行賣畀置地公司，開始一步步退出本港物業 市場。反之，新興一批華資地產商如郭得勝、羅鷹石、李實發、鄭裕彤、李兆基、王德輝等喺1967年暴動後大量投資本港房地產，並透過將地產公司上市集資做 大，成為今天嘅大型地產公司。五十年代本港大地產公司到依家仍出色者，只有由哥頓胡後期新組成嘅合和實業（054），其餘大部分地產公司喺1967年受過 暴動打擊後都冇做大。到底係英雄造時勢，抑或時勢造英雄？到底係霍英東當年政治立場被政府強加對付後心灰意冷，還是經過銀行擠提潮及香港暴動打擊後，五十 年代大地產商已失去勇氣，令暴動之後才大做地產生意嘅新一代後來居上？冇人可以回答。
潮起潮落，不知淘盡幾許英雄好漢。大家能否一杯紅酒、幾個良朋知己細說當年，幾許江湖事皆付笑談中？五十多年香港樓市風雲，造就咗本港唔少英雄好漢， 亦傷盡了幾多人嘅心？前塵往事，到咗今天都成為香港歷史嘅一部分，幾許繁華又幾許蒼涼都成為過去。當年嘅地產界英雄，亦離我地而去。
連年戰亂令非洲貧窮
今年非洲環撒哈拉一帶，已成為高風險、高回報地區。各國紛紛豁免呢D國家債務；加上原材料有價，令呢D國家成為投資者新寵。八、九十年代政變及內戰， 令呢D國家經濟弄至一塌糊塗；進入二十一世紀，情況正在改變，這些地區股市近年升幅已超過100％，但O仍喺八倍至十二倍，十分有吸引力嘅水平。分析家估 計，明年環撒哈拉一帶國家股市仍有上升24％嘅機會！各位有冇興趣去非洲冒險？分析家認為，過去十年係中國同印度嘅，未來十年係越南及非洲環撒哈拉一帶 嘅，你信唔信富貴險中求？另一方面，過去半年南非蘭特已失去五分一價值（同期美元滙價回落，如以其他貨幣計跌幅更大），呢段日子金屬價格上升，理論上有利 南非經濟，點解蘭特滙價表現咁差？理由係黑人政府推行歧視白人政策，令大量有技能嘅白人離開，造成南非經濟不前。證明咗一個地區經濟繁榮與否，同擁有資源 關係唔大，而係取決於人才！呢幾個月我老曹個女去咗非洲，發現當地情況同想像大為不同。原來非洲農產品十分豐富兼好便宜，只因缺乏基建，好難運出口賺外 滙；即使埃塞俄比亞，除咗20％地區乾旱外，80％國土仍係綠油油一片，但長滿野草。點解農民唔去耕種而將土地荒廢？理由係連年戰爭，每當收割之時武裝分 子便嚟搶，農民索性唔耕田！非洲人貧窮嘅理由唔係土地唔肥沃，而係當地政府忙於打仗，為軍費而向人民苛徵稅，典型「苛政猛於虎」。中國政府近年推行政策， 有助非洲各國和平穩定下來，或可擺脫貧窮。
中國2010年可買起全美農地
中國已擁有一萬億美元外滙儲備。美國最肥沃嘅土地喺堪薩斯州，大約賣一千二百六十五美元一公頃．較差者賣五百五十美元一公頃；以平均價九百美元一公頃 計，堪薩斯州共五千二百三十六萬公頃農地，約值四百七十一億二千四百萬美元。中國手上嘅外滙儲備足夠買下美國二十一個類似堪薩斯州嘅農地，如此一來，美國 三分二農地可被中國買去？
或者中國只有興趣美國上市嘅大企業。道指三十間大企業加起來總市值三萬億美元，即今天中國可以收購十間美國大企業（或做三十間大企業嘅最大股東，各佔35％，控制美國經濟）。
依家中國只揸美國債券，以五厘計，每年可收息五百億美元或每天一億三千七百萬美元（連假期）。美國政府支付利息亦有困難。
共產主義制度國家中國，利用資本主義制度，經過二十八年努力，便可買起美國。美國唔好輸畀共產主義，而係輸畀資本主義；世界有時都幾搞笑。未來三、 五、七年，中國外滙儲備仍會上升，而且愈升愈快，以每月二百億美元嘅速度上升，估計到2010年已達二萬億美元，可以買起全個美國農地！有一天唔係中國打 敗美國，而係中國買起美國！
中國電力（2380）、物美商業（8390）停牌。
■百齡國際（8017）11月14日；國美電器（493）20日公布業績。
2006年11月9日星期四
價格跌反令需求減
11月8日，周三。恒生指數回落128.07，收18811.24；成交四百八十九億九 千五百多萬元。期指跌139點，收18784點。恒隆地產（101）跌8.07％，收十六元六角四仙，理由係公司配股。電盈（008）升6.89％，見五 元一角二仙，外傳控制權易手方面可以順利完成。
中國貿盈增人民幣添壓
中國9月份外貿盈餘二百三十億美元，超過8月份一百八十八億美元。入口只升14.7％，至六百四十三億美元；出口則升29.6％，超過八百八十一億美元。人民幣又面對升值壓力矣。
英樓價已偏貴
英國樓價指數除以絕對通脹率，1990至95年跌幅達35％，但由1996年起升幅達120％（未加入通脹因素），可見過去英國樓價升幅幾咁大。其 中又以倫敦升幅較大，因為成為金融中心。如加入通脹因素，倫敦樓價十年升幅接近200％【圖】。未來英國樓價係點，我老曹木宰羊，但依家肯定已好貴。
美國民主黨十二年來首次取得國會控制權，明年1月將控制四百三十五個議席，令殊仔日後通過法案方面困難度上升。
11月8日中期選舉前，美股連升四個多月，但共和黨仍輸畀民主黨，理由係2002年10月開始呢次美股上升，普通打工仔受惠唔大，主要受惠者係有銀 士；但窮人擁有選票較有錢人多，佢地未必知道國會度做緊乜，只係唔乃奇殊仔。國會由民主黨控制後，殊仔權力被大幅削弱。近日道指升穿12000點， 但殊仔支持度由2004年70％跌至37％（情況有如已故總統詹森。1966年道指由735點升至1968年1000點，但詹森支持度反而由50％以上 跌至35％以下）。
升市集中優質股顯示股民成熟
值得注意係，1968年中期選舉後，1969年道指回落20％，上述情況會否2007年重演？2006年已近尾聲（最近我老曹已收到朋友送2007年月曆），至今為止股市出現七十年代至今第二長升市（最長一次係1989年6月至93年12月，共四年半）。
油價回落，相信港股調整後仍有上升空間。同過去歷次升市唔同，呢次升市集中D管理良好、純利大升股份，而非全面升市，反映股民已好成熟，只有純 利上升股份才受追捧，唔做功課投資者都幾難股市賺到大錢。2000年一役，大部分衝動派傷亡慘重，形成2003年至今升市表現如此理智。窮人同富人有 乜分別？窮人永遠追求眼前利益，而唔顧長遠利益；富人眼點係點樣令資本按年升值25％。
VIX偏低、道瓊斯工業平均指數與交通平均指數背馳、中期選舉共和黨失敗等等，都係令股市出現調整理由。呢次股市以行業盛衰為炒賣點，因此後市展望 既無大升市，亦無大跌市。民主黨中期選舉中勝出，令石油股受壓，有人擔心民主黨重提向石油企業抽暴利稅，並要求殊仔從伊拉克撤軍令中東局勢緩和，兩者皆 不利油價。今天石油市場涉及四萬億美元資金；加上油價狂升暴跌表現，有幾多財富石油市場內轉手？唔少人用盡種種方法去捕捉未來石油方向。一如其他商 品，油價上升反而刺激需求增加（因人人增加石油存量），油價回落又可令需求回落（人人減少石油存量）。上述說法可能違反一般人相信經濟學。1983年港 元貶值，人人到超級市場搶購日用品（包括我老曹母親）；當天我老曹報館寫文章叫人冷靜，唔好加入搶購日用品行列，返到屋企卻發現整個客廳都堆滿日用品， 原來係太太車協助我母親到超市搶購日用品，一天內已去五次，買番來日用品真係三個月都用唔晒！當我老曹怪責母親「好做唔做」之時，佢話你未經歷過日 治時代，唔知道物資短缺痛苦，依家花一萬元買回來一份安心，係值得！從此我老曹知道，原來「物價上升可引發需求」（而非經濟學教「價格上升令需求下 降」！8月至今油價跌幅超過20％，上述跌幅已足夠產生「油價下跌令人人減少石油存量」心理！D由今年年初六十美元一直買至今年7月七十八點五美元 未平倉合約高達一百一十六萬三千六百二十八張，不但未有止蝕離場，反而愈買愈多，依家正面對重大虧損。
持有航空股須面對止賺誘惑
我老曹由市場仔開始，同時係鄧小平信徒，即「實踐是證實理論唯一真理」。經過1983年我老曹母親行為後，我老曹明白「價格上升可產生新需求，價格 回落可令需求減少」。上述理論似乎好怪，但經過二十年體驗，發現幾實用，雖然有違經濟理論。鄧小平亦講過，「無論白貓黑貓，抓到老鼠就是好貓」。
我老曹繼續相信，油價將六十美元之間爭持，理由係冬季漸近，石油需求大，當明年春季需求下降，油價有機會見五十美元一桶。至於航空股，投資者依家已有利潤手，未來考驗係能否捱過止蝕唔止賺引誘。
中國10月27日公布對原材料策略係︰入口稅大幅下降、出口稅逐步上升（減少負面影響而採用逐步上升政策），11月1日生效。打擊最大係煤，因為要 抽出口稅5％，而入口稅由3-5％降至1％，對兗州煤業（1171）未來業績影響都幾大。中國政府透過稅制逐步糾正過去中國過分依賴出口及製造業去帶動經 濟，轉向依賴內部消費。自5月份金價回落後，我老曹建議大投資方向改變去配合中央政策，呢D叫做「政治市」。港人自由經濟制度下長大，或者有D唔習慣。 須知道中國經濟仍係半市場經濟、半計劃經濟，中央政策對個別行業盛衰仍有舉足輕重影響（唔信睇2004年中央政策全力支持造船後廣船〔317〕股價 表現！），以及近年為開放金融市場而對內地銀行業支持。2008年北京奧運，相信2007年應有政策支持內地航空業加速成長。國家策發會中國影響 力，遠超過聯儲局對美國經濟影響，因為美國經濟較自由，政府只能透過稅制、價、利率去影響經濟；中國政府可透過制定政策去決定一個行業盛衰。
中國製造業已見頂
工業化係一個國家或地區財富迅速增長不二法門，但最終係走向依賴內部消費去維持本身經濟增長。呢個過程由英國工業革命開始，到美國製造業興起、日本 經濟戰後繁榮、亞洲四小龍，然後到今天中國。香港八十年代初期，工業化已走到盡頭；加上中國改革開放政策，令香港經濟迅速進入內部消費時代。去年製造業 只佔本港GDP 5％、服務業佔84％，其他自個人及政府投資。去年中國農業佔GDP 16.5％、製造業佔39％、服務業佔32.5％，投資所佔比重仍十分大，情況同七、八十年代香港相似。當年地鐵、十年建屋計劃、道路興建等等設施，都 由七十年代開始，到1990年達高潮，餘下大型工程只有赤角（此乃點解本港上市建築股由1994年起走勢一年不如一年）。今天香港經濟盛衰完全由消費決 定，中國則由工業、投資及服務業三大行業決定。長遠而言，中國經濟工業及投資佔GDP比重將下降，服務業則進一步提升，情況一如香港過去二十年。香港製造 業1980年見頂，相信中國製造業2003年亦見頂，以後係漫漫長路，由製造業轉向內部消費帶動經濟。香港經濟轉型好順利，因為巧遇中國改革開放政 策；中國經濟轉型比較困難，因為冇香港相同機遇。
香港建設（190）、銘源醫療（233）停牌。
■先施（244）11月16日；鷹美國際（2368）17日；城市電訊（1137）；大唐投資國際（1160）20日；金山工業（040）、謝瑞麟（417）、理文造紙（2314）21日公布業績。
中國貿盈增人民幣添壓
中國9月份外貿盈餘二百三十億美元，超過8月份一百八十八億美元。入口只升14.7％，至六百四十三億美元；出口則升29.6％，超過八百八十一億美元。人民幣又面對升值壓力矣。
英樓價已偏貴
英國樓價指數除以絕對通脹率，1990至95年跌幅達35％，但由1996年起升幅達120％（未加入通脹因素），可見過去英國樓價升幅幾咁大。其 中又以倫敦升幅較大，因為成為金融中心。如加入通脹因素，倫敦樓價十年升幅接近200％【圖】。未來英國樓價係點，我老曹木宰羊，但依家肯定已好貴。
美國民主黨十二年來首次取得國會控制權，明年1月將控制四百三十五個議席，令殊仔日後通過法案方面困難度上升。
11月8日中期選舉前，美股連升四個多月，但共和黨仍輸畀民主黨，理由係2002年10月開始呢次美股上升，普通打工仔受惠唔大，主要受惠者係有銀 士；但窮人擁有選票較有錢人多，佢地未必知道國會度做緊乜，只係唔乃奇殊仔。國會由民主黨控制後，殊仔權力被大幅削弱。近日道指升穿12000點， 但殊仔支持度由2004年70％跌至37％（情況有如已故總統詹森。1966年道指由735點升至1968年1000點，但詹森支持度反而由50％以上 跌至35％以下）。
升市集中優質股顯示股民成熟
值得注意係，1968年中期選舉後，1969年道指回落20％，上述情況會否2007年重演？2006年已近尾聲（最近我老曹已收到朋友送2007年月曆），至今為止股市出現七十年代至今第二長升市（最長一次係1989年6月至93年12月，共四年半）。
油價回落，相信港股調整後仍有上升空間。同過去歷次升市唔同，呢次升市集中D管理良好、純利大升股份，而非全面升市，反映股民已好成熟，只有純 利上升股份才受追捧，唔做功課投資者都幾難股市賺到大錢。2000年一役，大部分衝動派傷亡慘重，形成2003年至今升市表現如此理智。窮人同富人有 乜分別？窮人永遠追求眼前利益，而唔顧長遠利益；富人眼點係點樣令資本按年升值25％。
VIX偏低、道瓊斯工業平均指數與交通平均指數背馳、中期選舉共和黨失敗等等，都係令股市出現調整理由。呢次股市以行業盛衰為炒賣點，因此後市展望 既無大升市，亦無大跌市。民主黨中期選舉中勝出，令石油股受壓，有人擔心民主黨重提向石油企業抽暴利稅，並要求殊仔從伊拉克撤軍令中東局勢緩和，兩者皆 不利油價。今天石油市場涉及四萬億美元資金；加上油價狂升暴跌表現，有幾多財富石油市場內轉手？唔少人用盡種種方法去捕捉未來石油方向。一如其他商 品，油價上升反而刺激需求增加（因人人增加石油存量），油價回落又可令需求回落（人人減少石油存量）。上述說法可能違反一般人相信經濟學。1983年港 元貶值，人人到超級市場搶購日用品（包括我老曹母親）；當天我老曹報館寫文章叫人冷靜，唔好加入搶購日用品行列，返到屋企卻發現整個客廳都堆滿日用品， 原來係太太車協助我母親到超市搶購日用品，一天內已去五次，買番來日用品真係三個月都用唔晒！當我老曹怪責母親「好做唔做」之時，佢話你未經歷過日 治時代，唔知道物資短缺痛苦，依家花一萬元買回來一份安心，係值得！從此我老曹知道，原來「物價上升可引發需求」（而非經濟學教「價格上升令需求下 降」！8月至今油價跌幅超過20％，上述跌幅已足夠產生「油價下跌令人人減少石油存量」心理！D由今年年初六十美元一直買至今年7月七十八點五美元 未平倉合約高達一百一十六萬三千六百二十八張，不但未有止蝕離場，反而愈買愈多，依家正面對重大虧損。
持有航空股須面對止賺誘惑
我老曹由市場仔開始，同時係鄧小平信徒，即「實踐是證實理論唯一真理」。經過1983年我老曹母親行為後，我老曹明白「價格上升可產生新需求，價格 回落可令需求減少」。上述理論似乎好怪，但經過二十年體驗，發現幾實用，雖然有違經濟理論。鄧小平亦講過，「無論白貓黑貓，抓到老鼠就是好貓」。
我老曹繼續相信，油價將六十美元之間爭持，理由係冬季漸近，石油需求大，當明年春季需求下降，油價有機會見五十美元一桶。至於航空股，投資者依家已有利潤手，未來考驗係能否捱過止蝕唔止賺引誘。
中國10月27日公布對原材料策略係︰入口稅大幅下降、出口稅逐步上升（減少負面影響而採用逐步上升政策），11月1日生效。打擊最大係煤，因為要 抽出口稅5％，而入口稅由3-5％降至1％，對兗州煤業（1171）未來業績影響都幾大。中國政府透過稅制逐步糾正過去中國過分依賴出口及製造業去帶動經 濟，轉向依賴內部消費。自5月份金價回落後，我老曹建議大投資方向改變去配合中央政策，呢D叫做「政治市」。港人自由經濟制度下長大，或者有D唔習慣。 須知道中國經濟仍係半市場經濟、半計劃經濟，中央政策對個別行業盛衰仍有舉足輕重影響（唔信睇2004年中央政策全力支持造船後廣船〔317〕股價 表現！），以及近年為開放金融市場而對內地銀行業支持。2008年北京奧運，相信2007年應有政策支持內地航空業加速成長。國家策發會中國影響 力，遠超過聯儲局對美國經濟影響，因為美國經濟較自由，政府只能透過稅制、價、利率去影響經濟；中國政府可透過制定政策去決定一個行業盛衰。
中國製造業已見頂
工業化係一個國家或地區財富迅速增長不二法門，但最終係走向依賴內部消費去維持本身經濟增長。呢個過程由英國工業革命開始，到美國製造業興起、日本 經濟戰後繁榮、亞洲四小龍，然後到今天中國。香港八十年代初期，工業化已走到盡頭；加上中國改革開放政策，令香港經濟迅速進入內部消費時代。去年製造業 只佔本港GDP 5％、服務業佔84％，其他自個人及政府投資。去年中國農業佔GDP 16.5％、製造業佔39％、服務業佔32.5％，投資所佔比重仍十分大，情況同七、八十年代香港相似。當年地鐵、十年建屋計劃、道路興建等等設施，都 由七十年代開始，到1990年達高潮，餘下大型工程只有赤角（此乃點解本港上市建築股由1994年起走勢一年不如一年）。今天香港經濟盛衰完全由消費決 定，中國則由工業、投資及服務業三大行業決定。長遠而言，中國經濟工業及投資佔GDP比重將下降，服務業則進一步提升，情況一如香港過去二十年。香港製造 業1980年見頂，相信中國製造業2003年亦見頂，以後係漫漫長路，由製造業轉向內部消費帶動經濟。香港經濟轉型好順利，因為巧遇中國改革開放政 策；中國經濟轉型比較困難，因為冇香港相同機遇。
香港建設（190）、銘源醫療（233）停牌。
■先施（244）11月16日；鷹美國際（2368）17日；城市電訊（1137）；大唐投資國際（1160）20日；金山工業（040）、謝瑞麟（417）、理文造紙（2314）21日公布業績。
2006年11月8日星期三
有點燥但未狂熱
11月7日，周二。恒生指數一度見19161.38，收市跌回18939.31，微升 2.76；成交五百一十七億二千一百多萬元。11月期指升5點，收18923點。信置（083）升8.18％，見十五元零八仙；新地（016）升 3.3％，見九十一元三角；中移動（941）跌2.47％，見六十七元零五仙。今時今日，投資態度係追隨趨勢，但不忘放下止蝕沽盤保護；股市再上升固然高 興，萬一所投資股份由高價回落10％便得小心，如跌15％便行使止蝕。好友氣焰正在加強，部分人今時今日才改行做好友宜三思。6月份恒生指數15200 點之時感到害怕，今天恒指見19000點才耀武揚威，直頭當投資者失憶？我老曹策略係恒生指數高於18000點後，便讓利潤往前跑，冇做。萬聖節已過 去，感恩節仍未來臨，更加唔好提聖誕節。道指連跌七天後，周一才大幅上升，有乜值得高興？
油價靠OPEC減產支持
周三係美國中期選舉，結果周四才知道，到時如民主黨控制國會，美軍會否提早由伊拉克撤軍？未來聯儲局對付通脹態度會否變為強硬？
OPEC威脅下月減產，令油價重返六十美元之上，下次會議係12月14日，到時將檢討11月起石油每日減產一百二十萬桶，係咪足夠支持油價企於六十美 元水平？至今為止，OPEC十一個成員國中，只有五個真正減產。如12月14日前油價無法企於六十美元以上，或須進一步減產，上述消息對油價表面上係好消 息，其實係壞消息，意味住油價六十美元以上需要OPEC減產才能維持。當OPEC減產，非OPEC成員國自然增產，以便高價出售石油，以免一旦OPEC 支持唔住加入增產時，油價會進一步下跌；即使OPEC支持得住，亦代表油價唔能夠高出六十美元以上幾多矣（因OPEC仍有未用盡生產力）。
礦務及能源股2000至03年已大幅上升，只係當時只有專業者留意，一般人仍少留意。到2004至06年普通投資者才加入，今年專業投資者已紛紛減 持，令礦務股及能源股由強者手中轉到弱者手中，之後有乜事發生？冇人知道。所有牛市都以狂熱結束，例如2000年科網股。今年5月金價、7月油價算唔算 狂熱？依家未有肯定答案。近期股市亦有D燥，但未致狂熱，因此只宜放下止蝕盤保護既得利潤，暫時未需行動，但警戒性應進一步提升。
今年道指創新高，但納指升唔上，代表資金愈來愈集中大藍籌身上。後市展望：一、納指後來居上；二、道指回落。過去三年由萬聖節至聖誕節皆係上升日子，今年又點？
成功投資策略係每年令資金升值25％，而非追求短期利潤。如你能保持25％年增長率，你財富便差唔多以每三年上升一倍速度增加，遲早變成小富（大富由天，冇得教！）。如你只能每年升值5％，除非你早已係小富，否則以普通打工仔而言，你永遠無法變成小富。
移民加國合法避稅之法又少一瓣
全美房地產協會（NAR）已動用四千萬美元全國報章刊登廣告，游說人們相信美國樓價唔會崩潰，聲稱依家應該係入市買樓時候了。NAR代表美國一百三十萬名地產經紀及代理，上述廣告能否扭轉美國樓市劣勢？
上周加國財長弗萊厄蒂宣布，信託基金唔再享有稅務豁免地位。以前容許加拿大信託基金將現金派畀投資者而毋須付加國稅，稅務由收取現金者負擔。好多移民 加國人士移民前成立信託基金，以避免日後繳付加國稅率高達35％，多倫多大學羅特曼學院稅務專家Jack Mintz估計，上述豁免將令個人減少繳稅十一億加元、企業減少付稅十八億加元。企業信託有超過二百五十間上市，佔多倫多交易所市值11％。消息一出，多 倫多股市一度下跌3％，似乎過敏D，因為豁免失效日子係2011年（今年10月30日後成立信託唔再享受豁免權）。今後移民加國，合法避稅之法又少 一瓣（利用信託基金避免交稅）；美國及澳洲早已取消上述優惠。
外國投資者持有加國上市股票五分一（估計約值九千億加元），上述消息令加元上周曾跌超過1％，因為擔心外資因此減少投資加國，尤其係能源股。分析界 話，今年購買加拿大能源股資金有60％（或二百二十七億加元）自海外，依家加國能源公司超過一半由外資擁有（利用信託基金持有公司佔加國石油總產量 14％），而且為加拿大提供唔少就業機會。至於真正影響係點，仍有待觀察。
過去五年加元兌美元升幅超過50％【圖】，近期1.1至1.15加元浮沉。信託基金地位改變，令加元前景多添不明朗。雖然估計將繼續1.1至1.15加元之間上落，但長期睇淡，因上升軌已失守，短期建議沽售加元。
中國「十一．五」規劃大方向係：穩政策、推改革；降能耗、調結構；重民生、促和諧。估計今年全年中國GDP增幅10.5％以下，明年將繼續加強對 固定資產投資調控，利用土地及信貸呢兩個閘門，以及提高市場進入標準門檻；加大向科技、教育、文化方面投入，引導私人資金投資節能、環保等設施建設。隨 WTO過渡期結束，中國將加快實現利率浮動及自由化，由市場決定債券價值，令明年中國GDP增長率重返單位數。
過去五百年，中、日友好日子少，對抗日子多。中國強大時，如元朝曾派出五百艘戰船欲一舉佔領日本，可惜遇上海上颶風而損失慘重，日本人認為係「神 風」救佢地。明朝之時中國國力漸衰，日本海盜經常到浙江、福建一帶搶掠，所謂倭寇為患，猛將戚繼光曾給予迎頭痛擊。到清朝，政府斬腳趾避沙蟲，下令沿 海居民向內陸後退十里，漁民子孫不得考取功名。一百多年前甲午戰爭一役，中國北洋艦隊全軍覆沒，更割讓台灣予日本，中國人認為係奇恥大辱，支持孫中山推翻 滿清政府。
中日外交面和心不和
第二次世界大戰結束後，在美國協助下，日本經濟迅速興起；反之，中國因為打內戰及戰後實行共產主義，經濟落後，令日本人根本上就睇唔起中國人。時移世 易，1978年中國實施改革開放政策，八十年代日本企業只肯出售二流技術畀中國，反而南韓公司願意將高新技術賣畀中國，形成中韓關係發展迅速、中日關係一 直停滯不前；加上李登輝做國民黨總統後，台獨問題進一步阻礙中日關係發展。
1990年日本經濟盛極而衰，中國經濟仍大步向前。去年中國已取代美國，成為日本產品最大出口市場。最近日本新首相上台後，希望同中國改善關係，主觀 願望能否扭轉客觀形勢？今年日本在美國支持下欲加入聯合國做常務理事，中國反對下告吹；南海離岸石油主權之爭，因中、日兩國都極需石油，而令關係進一步 惡化。中日貿易上，日本出現巨大順差，日本係咪願意將本土市場向中國產品開放？一旦開放，中國廉價產品大量入口，可令日本經濟再次陷入通縮。日本係咪願意 將高科技出售畀中國，協助中國發展高科技產品，讓中國產品國際市場上搶去日本高科技產品市場？何況美國極需要日本去抗衡中國興起，近年中國影響力日益 強大，對太平洋地區國家影響力已漸顯，威脅美國太平洋地區勢力。
國之相交，利字先行。客觀因素令中日友誼停留面和心不和階段，何況未來趨勢仍係此消彼長。
去年日本成年女性生育率只有一點二五個嬰兒（2004年一點二九個嬰兒），日本成年女性必須每名生二點一個嬰兒，才可令依家一億二千七百萬人口唔減 少。日本生育率OECD國家中最低，令日本今年開始進入人口減少期！加上政府負債高達九萬億美元，係OECD國家中最大。日本係典型「國窮民富」國家 （中國係國富民窮）。七十年代日本經濟繁榮期出生者，已進入二十到三十歲賺錢期，卻要面對經濟泡沫爆破後日本；加上人口在減少中（估計到2050年日本 人口少於一億），未來誰去交稅協助政府減債？中國雖然1978年起實行一孩政策，令中國近年亦開始面對廉價勞動力減少問題（1980年起出生率下降，加上 父母有較多蚊年負擔子女教育），但中國總人口仍在增加，要到2028年人口才開始減少。從呢點睇，中國經濟仍有二十年繁榮期而日本經濟硬係好唔起！ D經濟繁榮期社會做事、早已進入退休日本人，經過四十年努力賺錢，退休後印印腳享受生活，會否仍大量投資？反之，今天二十到三十歲日本人卻搵唔 到好職位，想投資亦冇蚊年。日本經濟自1990年起開始衰退，至今為止仍係有反彈冇上升。
隨年底中國金融業全面對外開放，上海寫字樓市場再度成為焦點。仲量聯行報告指出，浦西甲級寫字樓第三季空置率只有4.7％（第二季5％），浦東空置 率更降至3％；浦東寫字樓租金升9.4%，由每天每平方米八十八美仙升至九十七美仙，浦西由九十一美仙升至九十五美仙。估計2009年將出現供應高峰期， 將有一百一十七萬平方米新增供應，到時空置率將升至10-15%；但2007及08年上海甲級寫字樓無論租金及售價皆看漲。
香港禁賭無形損失大
澳門人口五十萬、香港人口六百九十萬。9月份內地遊客到澳門數字係四十二萬七千零九十七人次、香港四十二萬七千零二十七人次；澳門吸引內地遊客數字 首次超過香港，理由係澳門賭場迅速發展。現代社會觀念，賭場只係旅遊娛樂一部分，澳洲、馬來西亞、南韓、英國、美國、加拿大……連新加坡亦開賭，只有香港 仍禁賭，白白錯過繁榮經濟機會。將賭業拱手讓予澳門問題唔大，但全球賭博合法化下，香港呢方面無形損失才大。賭博事業不但為中下層社會提供大量就業 機會，由酒店到餐飲到各種各類服務業，同時令會議展覽、購物消閑業亦受影響；加上政府冇賭場博彩稅收而加重其他稅收，令人人受害。
世紀建築（079）二十股合併為一股。
高陽科技（818）、眾彩股份（8156）、問博控股（8212）、恒隆集團（010）、恒隆地產（101）、中華國際（1064）、勞氏環保（309）停牌。
■華普智通（8165）11月13日；會德豐地產（049）16日；積華生物醫藥（2327）12月11日公布業績。
油價靠OPEC減產支持
周三係美國中期選舉，結果周四才知道，到時如民主黨控制國會，美軍會否提早由伊拉克撤軍？未來聯儲局對付通脹態度會否變為強硬？
OPEC威脅下月減產，令油價重返六十美元之上，下次會議係12月14日，到時將檢討11月起石油每日減產一百二十萬桶，係咪足夠支持油價企於六十美 元水平？至今為止，OPEC十一個成員國中，只有五個真正減產。如12月14日前油價無法企於六十美元以上，或須進一步減產，上述消息對油價表面上係好消 息，其實係壞消息，意味住油價六十美元以上需要OPEC減產才能維持。當OPEC減產，非OPEC成員國自然增產，以便高價出售石油，以免一旦OPEC 支持唔住加入增產時，油價會進一步下跌；即使OPEC支持得住，亦代表油價唔能夠高出六十美元以上幾多矣（因OPEC仍有未用盡生產力）。
礦務及能源股2000至03年已大幅上升，只係當時只有專業者留意，一般人仍少留意。到2004至06年普通投資者才加入，今年專業投資者已紛紛減 持，令礦務股及能源股由強者手中轉到弱者手中，之後有乜事發生？冇人知道。所有牛市都以狂熱結束，例如2000年科網股。今年5月金價、7月油價算唔算 狂熱？依家未有肯定答案。近期股市亦有D燥，但未致狂熱，因此只宜放下止蝕盤保護既得利潤，暫時未需行動，但警戒性應進一步提升。
今年道指創新高，但納指升唔上，代表資金愈來愈集中大藍籌身上。後市展望：一、納指後來居上；二、道指回落。過去三年由萬聖節至聖誕節皆係上升日子，今年又點？
成功投資策略係每年令資金升值25％，而非追求短期利潤。如你能保持25％年增長率，你財富便差唔多以每三年上升一倍速度增加，遲早變成小富（大富由天，冇得教！）。如你只能每年升值5％，除非你早已係小富，否則以普通打工仔而言，你永遠無法變成小富。
移民加國合法避稅之法又少一瓣
全美房地產協會（NAR）已動用四千萬美元全國報章刊登廣告，游說人們相信美國樓價唔會崩潰，聲稱依家應該係入市買樓時候了。NAR代表美國一百三十萬名地產經紀及代理，上述廣告能否扭轉美國樓市劣勢？
上周加國財長弗萊厄蒂宣布，信託基金唔再享有稅務豁免地位。以前容許加拿大信託基金將現金派畀投資者而毋須付加國稅，稅務由收取現金者負擔。好多移民 加國人士移民前成立信託基金，以避免日後繳付加國稅率高達35％，多倫多大學羅特曼學院稅務專家Jack Mintz估計，上述豁免將令個人減少繳稅十一億加元、企業減少付稅十八億加元。企業信託有超過二百五十間上市，佔多倫多交易所市值11％。消息一出，多 倫多股市一度下跌3％，似乎過敏D，因為豁免失效日子係2011年（今年10月30日後成立信託唔再享受豁免權）。今後移民加國，合法避稅之法又少 一瓣（利用信託基金避免交稅）；美國及澳洲早已取消上述優惠。
外國投資者持有加國上市股票五分一（估計約值九千億加元），上述消息令加元上周曾跌超過1％，因為擔心外資因此減少投資加國，尤其係能源股。分析界 話，今年購買加拿大能源股資金有60％（或二百二十七億加元）自海外，依家加國能源公司超過一半由外資擁有（利用信託基金持有公司佔加國石油總產量 14％），而且為加拿大提供唔少就業機會。至於真正影響係點，仍有待觀察。
過去五年加元兌美元升幅超過50％【圖】，近期1.1至1.15加元浮沉。信託基金地位改變，令加元前景多添不明朗。雖然估計將繼續1.1至1.15加元之間上落，但長期睇淡，因上升軌已失守，短期建議沽售加元。
中國「十一．五」規劃大方向係：穩政策、推改革；降能耗、調結構；重民生、促和諧。估計今年全年中國GDP增幅10.5％以下，明年將繼續加強對 固定資產投資調控，利用土地及信貸呢兩個閘門，以及提高市場進入標準門檻；加大向科技、教育、文化方面投入，引導私人資金投資節能、環保等設施建設。隨 WTO過渡期結束，中國將加快實現利率浮動及自由化，由市場決定債券價值，令明年中國GDP增長率重返單位數。
過去五百年，中、日友好日子少，對抗日子多。中國強大時，如元朝曾派出五百艘戰船欲一舉佔領日本，可惜遇上海上颶風而損失慘重，日本人認為係「神 風」救佢地。明朝之時中國國力漸衰，日本海盜經常到浙江、福建一帶搶掠，所謂倭寇為患，猛將戚繼光曾給予迎頭痛擊。到清朝，政府斬腳趾避沙蟲，下令沿 海居民向內陸後退十里，漁民子孫不得考取功名。一百多年前甲午戰爭一役，中國北洋艦隊全軍覆沒，更割讓台灣予日本，中國人認為係奇恥大辱，支持孫中山推翻 滿清政府。
中日外交面和心不和
第二次世界大戰結束後，在美國協助下，日本經濟迅速興起；反之，中國因為打內戰及戰後實行共產主義，經濟落後，令日本人根本上就睇唔起中國人。時移世 易，1978年中國實施改革開放政策，八十年代日本企業只肯出售二流技術畀中國，反而南韓公司願意將高新技術賣畀中國，形成中韓關係發展迅速、中日關係一 直停滯不前；加上李登輝做國民黨總統後，台獨問題進一步阻礙中日關係發展。
1990年日本經濟盛極而衰，中國經濟仍大步向前。去年中國已取代美國，成為日本產品最大出口市場。最近日本新首相上台後，希望同中國改善關係，主觀 願望能否扭轉客觀形勢？今年日本在美國支持下欲加入聯合國做常務理事，中國反對下告吹；南海離岸石油主權之爭，因中、日兩國都極需石油，而令關係進一步 惡化。中日貿易上，日本出現巨大順差，日本係咪願意將本土市場向中國產品開放？一旦開放，中國廉價產品大量入口，可令日本經濟再次陷入通縮。日本係咪願意 將高科技出售畀中國，協助中國發展高科技產品，讓中國產品國際市場上搶去日本高科技產品市場？何況美國極需要日本去抗衡中國興起，近年中國影響力日益 強大，對太平洋地區國家影響力已漸顯，威脅美國太平洋地區勢力。
國之相交，利字先行。客觀因素令中日友誼停留面和心不和階段，何況未來趨勢仍係此消彼長。
去年日本成年女性生育率只有一點二五個嬰兒（2004年一點二九個嬰兒），日本成年女性必須每名生二點一個嬰兒，才可令依家一億二千七百萬人口唔減 少。日本生育率OECD國家中最低，令日本今年開始進入人口減少期！加上政府負債高達九萬億美元，係OECD國家中最大。日本係典型「國窮民富」國家 （中國係國富民窮）。七十年代日本經濟繁榮期出生者，已進入二十到三十歲賺錢期，卻要面對經濟泡沫爆破後日本；加上人口在減少中（估計到2050年日本 人口少於一億），未來誰去交稅協助政府減債？中國雖然1978年起實行一孩政策，令中國近年亦開始面對廉價勞動力減少問題（1980年起出生率下降，加上 父母有較多蚊年負擔子女教育），但中國總人口仍在增加，要到2028年人口才開始減少。從呢點睇，中國經濟仍有二十年繁榮期而日本經濟硬係好唔起！ D經濟繁榮期社會做事、早已進入退休日本人，經過四十年努力賺錢，退休後印印腳享受生活，會否仍大量投資？反之，今天二十到三十歲日本人卻搵唔 到好職位，想投資亦冇蚊年。日本經濟自1990年起開始衰退，至今為止仍係有反彈冇上升。
隨年底中國金融業全面對外開放，上海寫字樓市場再度成為焦點。仲量聯行報告指出，浦西甲級寫字樓第三季空置率只有4.7％（第二季5％），浦東空置 率更降至3％；浦東寫字樓租金升9.4%，由每天每平方米八十八美仙升至九十七美仙，浦西由九十一美仙升至九十五美仙。估計2009年將出現供應高峰期， 將有一百一十七萬平方米新增供應，到時空置率將升至10-15%；但2007及08年上海甲級寫字樓無論租金及售價皆看漲。
香港禁賭無形損失大
澳門人口五十萬、香港人口六百九十萬。9月份內地遊客到澳門數字係四十二萬七千零九十七人次、香港四十二萬七千零二十七人次；澳門吸引內地遊客數字 首次超過香港，理由係澳門賭場迅速發展。現代社會觀念，賭場只係旅遊娛樂一部分，澳洲、馬來西亞、南韓、英國、美國、加拿大……連新加坡亦開賭，只有香港 仍禁賭，白白錯過繁榮經濟機會。將賭業拱手讓予澳門問題唔大，但全球賭博合法化下，香港呢方面無形損失才大。賭博事業不但為中下層社會提供大量就業 機會，由酒店到餐飲到各種各類服務業，同時令會議展覽、購物消閑業亦受影響；加上政府冇賭場博彩稅收而加重其他稅收，令人人受害。
世紀建築（079）二十股合併為一股。
高陽科技（818）、眾彩股份（8156）、問博控股（8212）、恒隆集團（010）、恒隆地產（101）、中華國際（1064）、勞氏環保（309）停牌。
■華普智通（8165）11月13日；會德豐地產（049）16日；積華生物醫藥（2327）12月11日公布業績。
2006年11月7日星期二
大衛李要鬥到尾
11月6日，周一。恒生指數再升186.86，收18936.55；成交三百七十六億八千多萬元。11月期指更勁升213點，見18916點。
本港資金極之充沛
豐宣布將最優惠貸款利率調減四分一厘，至七厘七五（上一次加息係今年3月30日），證明本港資金極之充沛，令恒生指數連續第四天高收。
大衛李話東亞（023）一定鬥到尾，將追隨豐減息，估計其他同業亦將跟隨。中移動（941）升3.4％，見六十八元七角五仙，創2000年7月21 日以來新高，較瑞銀目標價八十元仍差許多，但大摩目標價七十元已在望。大摩同時將控（005）目標價調高至一百六十八元八角，並推介恒生銀行 （011），目標價一百一十四元，今天恒生升0.4％，見一百元一角。招商銀行（3968）升4.3％，見十三元一角六仙，創上市以來新高；工商銀行 （1398）升0.8％，見三元六角二仙。中國水務（855）宣布正在收購一家內地經營供水網路公司，股價上周五已升10％，見二元五角三仙，今天進 一步上升。
微軟新系統刺激電腦銷量
金價連續十天上揚，係近二十年最長一次上漲期，今天見六百二十九點九美元，為9月7日以來最高。
微軟執行長東京表示，最新視窗作業系統Vista本季銷售、Office 2007明年1月銷售，相信可刺激個人電腦明年銷量。
今年1至9月中國有十五家企業境外上市，使境外上市公司總數達一百三十五家，理由係境外上市與中國A股市場上市比較，審批制度程式相對簡單。今年 首九個月境外上市為內地企業集資七百二十九億七千二百萬美元，其中三十四家同時A股及香港H股市場上市、十三家在香港同美國同時上市、五家香港及英國 同時上市、單獨香港上市一百零一家、單獨新加坡上市二家。中國證監會正積極研究及逐步加大資本市場對外開放力度，制定及修改相關法規，繼續支持境內 國有企業、民企及其他所有制形式企業到香港及境外市場上市。中國企業到境外上市，除融資問題，最重要係與國際接軌。
企業紛在越泰柬設廠
今年7月15日美國《薩班斯．奧克斯利》法案開始生效，令美國上市企業每年要多花五百萬美元左右，形成內地企業對美國資本市場望而卻步。
美國對回教國家唔友善態度，令呢D國家（尤其係中東油元）轉投美國以外市場，其中又以石油化工、塑膠製造業、交通產業方面投資最大，其中唔少更透過香港股市間接投資中國。
中國紡織品已先後遭遇美國及歐盟海關針對，去年寧波申洲針織（2313）已柬埔寨設廠，月產五十萬件。其他如電視機、洗衣機等國營企業亦選擇在柬 埔寨、越南、泰國投資開工廠。隨中國工資一升再升，令中國過去最吸引外資優勢－廉價勞工不再。11月5日中國商務部副部長馬秀紅第十屆CEO年會閉 幕上話，中國吸引外資上已作調整，加大鼓勵外資投資現代農業、現代服務業，以及服務外企產業如採購中心、物流中心、營運中心；另鼓勵東部成熟勞動或資 源密集型產業及加工貿易向中西部地區梯度轉移。中央政府陸續調整出口退稅政策，與加快內地產業調整。隨貿易順差擴大，貿易磨擦不斷（例如最近歐盟理事會 通過對中國生產皮鞋徵收16.5％反傾銷稅仲裁決定），進一步令原本畀中國企業勞工密集訂單轉向其他國家。
信產部或明年初決定發3G牌
1949年建國初期，中國嚴重缺乏外。1957年首次舉辦廣交會係中國當年唯一對外窗口。到1978年改革開放政策下，比較優勢有利中國產品出 口，價格優勢令中國產品佔領國際市場，形成企業內地搶購出口原材料，對外實行低價競爭；加上國家採取出口退稅等一系列促進出口外貿政策，今年10月相 信中國外儲備已打破一萬億美元大關。1978年至今，除1993年出現外貿逆差外，中國連續二十七年出現外貿順差，世界貿易史上亦少見。中國應否繼 續實施鼓勵出口政策？另一方面，中國發展外貿主要來自比較優勢，因此出口商品仍集中技術含量低、科技附加值低產品為主。中國人均收入已達一千八百 美元今天，上述情況可維持幾耐？1999年7月1日中國出口退稅率平均15.51％、2000年降至15％、2003年再降至12％；2005年起出口 退稅出現策略上改變，一方面降低或取消高能耗、高污染、資源性出口產品退稅率，同時提高IT、生物製藥、重大機械設備等產業出口退稅率，由13％上調 至17％，以農產品為原料加工品出口退稅率由5％至11％提高至13％，切實改變「增量不增利」出口局面。過去外資享受超國民待遇，「十一．五」規 劃中亦提出逐步取消，最終將令外資同內資企業同一起步點上公平競爭（即外資享受低稅率亦計劃逐步取消）。
上海TD-SCDMA11月15日起測試，內地TD-SCDMA手機開始規模放號，分兩階段進行。第一階段11月5日起北京、青島、保定及廈門四 地測試，各地放號五千戶、北京一千多戶。11月15日起，北京、上海、青島、廈門、保定五個主要測試點將陸續有一批專業用戶開始使用TD-SCDMA手 機，對其性能作全面檢驗，屆時各區將有二萬用戶進行持續兩個月測試，讀取電郵、欣賞音樂、瀏覽網站、收看移動電視等3G核心應用。完成後，信產部將決定 3G牌照發放時間，如無意外，最大可能性係明年年初。
美國樓價第二季開始下調，令第三季GDP只升1.6％，估計明年美國樓價對GDP影響並未消除。反觀中國人民幣升值3％及7月1日起勞工成本上升， 政府出口退稅減少，亦在減慢出口增長率。明年來自上述三方面壓力更大，D對出口較依賴企業股價已一早受壓，人民幣升值壓力亦減慢銀行股及保險股純 利升幅。換言之，明年我地面對係一個經濟增長率放緩投資環境，尋找投資項目肯定較今年更加困難。
中國房地產協會副會長朱中一話，今年房地產各項調控政策實施已取得初步成績，全國近半數地級市場進行了城市編制，並公布住宅建設規劃，新建房屋套數及 比例工作計劃也在啟動，住房營業稅政策已基本落實，土地供應調控力度加大，土地開發面積和城市房屋拆遷得到有效控制；此外，廉價房制度也有進一步調控，設 備適用房正在規範中發展。新一輪樓市調控政策正在醞釀，可能年底出台。
好多人將政府房地產各項調控政策視為打擊樓價，其實係誤解；房地產各項調控政策目的係阻止中國房地產進入無序式發展。依家中國既要防止樓價暴升，亦要防止樓價暴跌。
中國房地產長期穩步向上
摩通董事總經理龔方雄話，中國房地產經政府宏調後，未來三至五年即使人民幣升值30至40％，中國房地產仍可保持每年10％左右增值！有D地區起步早，例如東部一些大城市，發展空間好可能五至十年就基本上飽和；但中西部城市及東部中小城市，仲有相當大發展空間。
中國國際金融首席經濟學家哈繼銘話，人民幣改以後，率水平有一定升值幅度，將加快促使產業結構升級。低利率水平加上人民幣升值，令利潤率愈來愈 薄，產業向高附加值生產轉移已無法避免，但有助中國區域間平等發展。由於沿海地區勞動力成本高於內陸地區，人民幣升值壓力下，將自動向內陸地區轉移，並 有助外貿盈餘下降。
人民幣升值壓力和GDP保持強勁增長，轉過來又支持房地產價格，為樓市提供強而有力資金鏈，有利中國房地產長期（例如十至二十年）發展。哈繼銘認 為，中國依家人口結構以及資本賬戶比較關閉狀態，容易催生資產價格泡沫形成，宏調正好針對上述問題，提早防範，短期影響較大，一旦調整結構完成，中國房地 產未來將穩步發展。
目前剔除上海與杭州樓市泡沫成分，其他城市仍相當穩健，樓價上升由巨大需求所推動。中國進行房改係八年內事，由1998年至今部分地區樓價可能上升太急而需要調整，但長線睇趨勢仍然向上。
新確科技（1063）、中新集團（563）停牌。
■東光集團（8150）、元征科技（8196）11月14日；昌興國際（8139）15日；北泰（2339）、交通銀行（3328）16日；三和集團（2322）21日；保昌控股（562）23日；自動系統（771）24日公布業績。
本港資金極之充沛
豐宣布將最優惠貸款利率調減四分一厘，至七厘七五（上一次加息係今年3月30日），證明本港資金極之充沛，令恒生指數連續第四天高收。
大衛李話東亞（023）一定鬥到尾，將追隨豐減息，估計其他同業亦將跟隨。中移動（941）升3.4％，見六十八元七角五仙，創2000年7月21 日以來新高，較瑞銀目標價八十元仍差許多，但大摩目標價七十元已在望。大摩同時將控（005）目標價調高至一百六十八元八角，並推介恒生銀行 （011），目標價一百一十四元，今天恒生升0.4％，見一百元一角。招商銀行（3968）升4.3％，見十三元一角六仙，創上市以來新高；工商銀行 （1398）升0.8％，見三元六角二仙。中國水務（855）宣布正在收購一家內地經營供水網路公司，股價上周五已升10％，見二元五角三仙，今天進 一步上升。
微軟新系統刺激電腦銷量
金價連續十天上揚，係近二十年最長一次上漲期，今天見六百二十九點九美元，為9月7日以來最高。
微軟執行長東京表示，最新視窗作業系統Vista本季銷售、Office 2007明年1月銷售，相信可刺激個人電腦明年銷量。
今年1至9月中國有十五家企業境外上市，使境外上市公司總數達一百三十五家，理由係境外上市與中國A股市場上市比較，審批制度程式相對簡單。今年 首九個月境外上市為內地企業集資七百二十九億七千二百萬美元，其中三十四家同時A股及香港H股市場上市、十三家在香港同美國同時上市、五家香港及英國 同時上市、單獨香港上市一百零一家、單獨新加坡上市二家。中國證監會正積極研究及逐步加大資本市場對外開放力度，制定及修改相關法規，繼續支持境內 國有企業、民企及其他所有制形式企業到香港及境外市場上市。中國企業到境外上市，除融資問題，最重要係與國際接軌。
企業紛在越泰柬設廠
今年7月15日美國《薩班斯．奧克斯利》法案開始生效，令美國上市企業每年要多花五百萬美元左右，形成內地企業對美國資本市場望而卻步。
美國對回教國家唔友善態度，令呢D國家（尤其係中東油元）轉投美國以外市場，其中又以石油化工、塑膠製造業、交通產業方面投資最大，其中唔少更透過香港股市間接投資中國。
中國紡織品已先後遭遇美國及歐盟海關針對，去年寧波申洲針織（2313）已柬埔寨設廠，月產五十萬件。其他如電視機、洗衣機等國營企業亦選擇在柬 埔寨、越南、泰國投資開工廠。隨中國工資一升再升，令中國過去最吸引外資優勢－廉價勞工不再。11月5日中國商務部副部長馬秀紅第十屆CEO年會閉 幕上話，中國吸引外資上已作調整，加大鼓勵外資投資現代農業、現代服務業，以及服務外企產業如採購中心、物流中心、營運中心；另鼓勵東部成熟勞動或資 源密集型產業及加工貿易向中西部地區梯度轉移。中央政府陸續調整出口退稅政策，與加快內地產業調整。隨貿易順差擴大，貿易磨擦不斷（例如最近歐盟理事會 通過對中國生產皮鞋徵收16.5％反傾銷稅仲裁決定），進一步令原本畀中國企業勞工密集訂單轉向其他國家。
信產部或明年初決定發3G牌
1949年建國初期，中國嚴重缺乏外。1957年首次舉辦廣交會係中國當年唯一對外窗口。到1978年改革開放政策下，比較優勢有利中國產品出 口，價格優勢令中國產品佔領國際市場，形成企業內地搶購出口原材料，對外實行低價競爭；加上國家採取出口退稅等一系列促進出口外貿政策，今年10月相 信中國外儲備已打破一萬億美元大關。1978年至今，除1993年出現外貿逆差外，中國連續二十七年出現外貿順差，世界貿易史上亦少見。中國應否繼 續實施鼓勵出口政策？另一方面，中國發展外貿主要來自比較優勢，因此出口商品仍集中技術含量低、科技附加值低產品為主。中國人均收入已達一千八百 美元今天，上述情況可維持幾耐？1999年7月1日中國出口退稅率平均15.51％、2000年降至15％、2003年再降至12％；2005年起出口 退稅出現策略上改變，一方面降低或取消高能耗、高污染、資源性出口產品退稅率，同時提高IT、生物製藥、重大機械設備等產業出口退稅率，由13％上調 至17％，以農產品為原料加工品出口退稅率由5％至11％提高至13％，切實改變「增量不增利」出口局面。過去外資享受超國民待遇，「十一．五」規 劃中亦提出逐步取消，最終將令外資同內資企業同一起步點上公平競爭（即外資享受低稅率亦計劃逐步取消）。
上海TD-SCDMA11月15日起測試，內地TD-SCDMA手機開始規模放號，分兩階段進行。第一階段11月5日起北京、青島、保定及廈門四 地測試，各地放號五千戶、北京一千多戶。11月15日起，北京、上海、青島、廈門、保定五個主要測試點將陸續有一批專業用戶開始使用TD-SCDMA手 機，對其性能作全面檢驗，屆時各區將有二萬用戶進行持續兩個月測試，讀取電郵、欣賞音樂、瀏覽網站、收看移動電視等3G核心應用。完成後，信產部將決定 3G牌照發放時間，如無意外，最大可能性係明年年初。
美國樓價第二季開始下調，令第三季GDP只升1.6％，估計明年美國樓價對GDP影響並未消除。反觀中國人民幣升值3％及7月1日起勞工成本上升， 政府出口退稅減少，亦在減慢出口增長率。明年來自上述三方面壓力更大，D對出口較依賴企業股價已一早受壓，人民幣升值壓力亦減慢銀行股及保險股純 利升幅。換言之，明年我地面對係一個經濟增長率放緩投資環境，尋找投資項目肯定較今年更加困難。
中國房地產協會副會長朱中一話，今年房地產各項調控政策實施已取得初步成績，全國近半數地級市場進行了城市編制，並公布住宅建設規劃，新建房屋套數及 比例工作計劃也在啟動，住房營業稅政策已基本落實，土地供應調控力度加大，土地開發面積和城市房屋拆遷得到有效控制；此外，廉價房制度也有進一步調控，設 備適用房正在規範中發展。新一輪樓市調控政策正在醞釀，可能年底出台。
好多人將政府房地產各項調控政策視為打擊樓價，其實係誤解；房地產各項調控政策目的係阻止中國房地產進入無序式發展。依家中國既要防止樓價暴升，亦要防止樓價暴跌。
中國房地產長期穩步向上
摩通董事總經理龔方雄話，中國房地產經政府宏調後，未來三至五年即使人民幣升值30至40％，中國房地產仍可保持每年10％左右增值！有D地區起步早，例如東部一些大城市，發展空間好可能五至十年就基本上飽和；但中西部城市及東部中小城市，仲有相當大發展空間。
中國國際金融首席經濟學家哈繼銘話，人民幣改以後，率水平有一定升值幅度，將加快促使產業結構升級。低利率水平加上人民幣升值，令利潤率愈來愈 薄，產業向高附加值生產轉移已無法避免，但有助中國區域間平等發展。由於沿海地區勞動力成本高於內陸地區，人民幣升值壓力下，將自動向內陸地區轉移，並 有助外貿盈餘下降。
人民幣升值壓力和GDP保持強勁增長，轉過來又支持房地產價格，為樓市提供強而有力資金鏈，有利中國房地產長期（例如十至二十年）發展。哈繼銘認 為，中國依家人口結構以及資本賬戶比較關閉狀態，容易催生資產價格泡沫形成，宏調正好針對上述問題，提早防範，短期影響較大，一旦調整結構完成，中國房地 產未來將穩步發展。
目前剔除上海與杭州樓市泡沫成分，其他城市仍相當穩健，樓價上升由巨大需求所推動。中國進行房改係八年內事，由1998年至今部分地區樓價可能上升太急而需要調整，但長線睇趨勢仍然向上。
新確科技（1063）、中新集團（563）停牌。
■東光集團（8150）、元征科技（8196）11月14日；昌興國際（8139）15日；北泰（2339）、交通銀行（3328）16日；三和集團（2322）21日；保昌控股（562）23日；自動系統（771）24日公布業績。
2006年11月6日星期一
少年窮變成新發財
11月5日，周日。上周港股係亞太區中表現最出色，升2.51％；反之，日本係亞太區中 表現最差，跌1.82％。寧欺白鬚公，莫欺少年窮。1990年後日本已係白鬚公；反之，過去中國卻係少年窮，國企紅籌就係投資少年窮工具，今天少年窮已 變成新發財。UBS估計，今年亞太區股市純利上升18.9％，明年上升17.8％；反之，歐洲股市純利升幅由今年31.3％下降至明年20.5％，拉丁美 洲股市明年純利升幅亦有會大幅回落。UBS推介本港上市工商銀行（1398），目標價三元七角二仙，因為未來該行貸款增長率將上升。
買控坐和望贏
展望2007年，美國經濟如果不是軟陸就係唔陸，絕對唔會出現硬陸，從呢點睇，股市後市或有調整，但唔會大跌。今年5月起股市上上落落，在顛簸 中的股市中尋求較佳回報率並唔容易。美國Wintergreen基金（成立一年，已管理五億美元資金）推介美國人買控（005），因股息回報率已有五厘 左右，同存款利率接近，未來股價上升更係紅利。豐銀行自1865年成立至今一直在新興市場打滾，係呢方面專家；八十年代經濟環球化，令全球新興市場一個 接一個興起，豐自然如魚得水；今天全球最大新興市場－中國，今年12月起金融市場向外開放，該基金認為依家買控坐和望贏，各位點睇？
10月26日VIX跌至10.56，已同今年6月接近，發出「睇淡」訊號，股市會否10月應跌不跌、11月應升不升？上周五VIX收市指數11.3， 代表淡友漸佔上風。美國經濟增長率在放緩中，美國樓市前景令人擔心，股市方向亦在改變中。在淡市中搵上升股份，較在升市中搵上升股份難，唔？
大部分企業純利無法長期跑贏GDP加CPI（目前公布GDP係扣除CPI增長率的），短期可以，但長期唔可以。任何企業表現較整體GDP加CPI出 色者，大約可維持七年、最多十一年，最終必然與經濟同步，甚至跑輸大市。2006年香港GDP增長率估計6％至6.5％、CPI係2.5％至3％，即企業 純利大約可上升8.5％至9.5％之間。純利升幅大於上述數字公司已跑贏大市。
一間企業如跑贏大市七年便應小心；如跑贏十一年，當心它盛極而衰；一般只能跑贏大市三年至五年。
10月份原材料價出現1973年7月以來最大跌幅；加上十年期債券息率回升，睇美國通脹率升幅有機會在明年回落。根據彭博調查結果，明年3月減息機 會大約56％；至於失業率，因為係落後數據，作用唔大。第三季勞工成本升3.8％（過去十二個月升5.3％），勞工成本佔大部分企業開支約三分二。勞工成 本對CPI影響力，在OECD國家早已大於原材料價，唔似七十年代仍以原材料價影響力佔CPI較大比重。2001年5月美國失業率4.3％，兩年後升至 6.3％（同期利率一減再減，低至一厘），證明失業率乃落後指標！
戰後美國樓價有兩段日子升幅十分大︰第一階段係戰後至1966年，樓價（扣除通脹率）指數由65點升至120點，升幅接近一倍。1966年至1995 年美國樓價扣除通脹因素後並冇實質升幅；1995年至2006年上半年樓價（扣除通脹率）由110點升至199點，升幅81％，已十分接近1945年至 1966年升幅，而且時間較短促（期間只需十年，上一次係二十年）。美國樓價自今年上半年起進入類似1966年情況，未來相信只係上落市，亦唔排除短 期回落。有人認為失業率下跌可阻止樓價下調，美國鳳凰城失業率只有3.1％，但該市樓價卻大幅回落，證明樓價受本身供求因素影響大於失業率。例如2001 年5月至2003年6月失業率由4.3％上升至6.3％，美國樓價一樣照升；今年6月起美國樓價已失去投資價值。
對沖基金過多產生遞減效應
富向險中求。1999年及2000年油價在十美元一桶時，有冇人推介能源股？當年人人唔係在談論科網股嗎？今年油價見七十八美元一桶時，人人都成為能 源股投資專家，世事便是如此。阿媽教落︰眾事莫理、眾地莫企，所以2000年唔玩科網股、2006年唔再投資資源股同能源股。
依家超過三分一機構投資者認為，明年年中道指可見13000點；反之，今年5月之時，大部分機構投資者認為股市已見頂！證明人係冇預測能力，今天已證明今年5月預測係荒謬，明年年中會否又證明今天機構投資者的預測一樣荒謬？
本港物業市道已轉弱，資金由樓市流向股市，係今年下半年股市大升理由。上周睇好者佔64％（今年5月之時只係57％）。今天31％基金經理認為仍然 容易搵到「偏低」股份，今年5月只有19％。至今40％基金經理仍睇好大藍籌，至於二線股興趣仍然唔大。機構投資者三分二資金放在股票、18％放在固定 利率項目、6％現金；股票方面，63％係大藍籌、22％中價股、15％細價股；地區方面，54％睇好亞洲股市、37％睇好拉丁美洲。最多人睇淡係美國房地 產，佔64％、美元佔46％。黃金方面，睇好佔22％、44％保持中立。
金價重返二百天線，表現較估計強，理由係10月份起美元價重新轉弱。上述改變值得注意，尤其係今年5月開始金價RSI下降軌已突破，代表金價或有 較佳表現。上周五油價重返五十九美元以上，因尼日利亞二十個石油設施可能受恐怖襲擊，目前尼日利亞日產二百二十萬桶石油。過去因反對派武裝分子攻擊，令該 國每日減產五十萬桶。尼日利亞係美國第五大石油供應國，政府與反對派出現對峙已係1998年的事；如冇武裝分子干擾，尼國石油產量可達二百七十萬至三百萬 桶一天。
股市後市點睇？估計仍是上下波動，而波幅小於10％，但唔係大跌市，唔好被那些危言聳聽者嚇親。大市窄幅牛皮，令賺錢仍然十分難。金融股同保險股已面對調整，地產股亦唔例外；反之，能源股及資源股短期有反彈力。
2006年雖未完成，但今年對沖基金成績令人失望情況相信已不可改變。至今為止（截至10月底），全球對沖基金回報率只有7.6％，扣除所收取吐巴 仙管理費，閣下回報係5.3％，略略跑贏定期存款（但整整十個月擔驚受怕，值唔值得先？）。全球已有太多對沖基金了（接近一萬隻），已產生遞減效應。股 市鐵律；少數人贏大多數人的錢係不可改變的，當太多人抱相同睇法，情況便一如賭馬－大熱勝出，派彩必令人失望；大熱倒灶，錢便輸得好冤枉。索羅斯時代因競 爭對手少而容易勝出，今天有一萬隻對沖基金，要勝出唔易。
6月14日起至今股市連續四個多月為投資者提供不俗回報，萬聖節後又如何？納指及標普五百指數已跌穿二十天線，此乃今年7月以來首次，係另一轉弱訊 號；加上道瓊斯工業平均指數同交通平均指數背馳，都係不良訊號。6月時分析界睇得太淡，11月分析界又係咪信心過度？股票市場雖然仍充滿值得投資對象， 但二線股抬頭，亦代表升市近尾聲。
內地山水畫有價的啟示
2000年至今，羅素三千價值指數與羅素三千成長指數比較，前者每年平均上升12.1％，而後者只有4.5％。今年MSCI全球價值指數上升 12.1％，同期成長指數只上升6.4％，證明投資界前輩葛拉咸理論正確︰只要在偏低價買入股份，股價遲早反映公司真實價值，上述亦係畢非德發達方 法，即價值投資者最終跑贏投資增長股投資者。換言之，只要有耐性吸入股價低於價值公司，最終都有出頭天！唔好在熱火朝天時追入，反而應在低潮時買入，才 是致勝之道。
經濟環球化製造不少新發財，令古董、名畫、豪宅或一切象徵富有物件被搶至天價。改革開放初期，內地名畫家一幅山水畫只賣一千元人民幣，今天隨時值幾 十萬元，升值幾百倍。八十年代後期日本人曾以天價購入梵高《向日葵》，不出兩年日本樓市泡沫便爆破。依家內地山水畫有價，又代表乜？
人們經常用數字去衡量財富，上述觀念係錯誤。1967年我老曹剛踏足社會時，一百萬元對我老曹而言已係天文數字；四十年後今天，一百萬元係乜？連似 樣D「上車盤」（例如五百多呎住宅）亦買唔到。股票、債券、商品（例如黃金）、房地產、外，在唔同時間有唔同價值。1979年最值錢係黃金，隨之而來 係二十年熊市；1997年最值錢係香港物業，至今快十年了，普通住宅樓價仍未見家鄉；2003年最值錢係債券……如此類推。成功投資策略係將自己財產永遠 放在表現較佳資產上，而表現欠佳資產則止蝕，這叫做資產調配（Asset allocation）。
如1980年你的資產放在黃金上，又點跑贏大市？1997年你大部分資產在本港物業上，一樣冇運行。在股票市場投資，上述理論更重要。例如1994年起你 大部分財產投資報業股身上，過去十二年你一定跑輸大市；2000年起你大部分財產放在科網股身上，又點可以有出色表現？相信2006年下半年起如你的財產 仍集中在資源股及能源股身上，在未來歲月一樣無法跑贏大市。
從別國歷史證明，將貧富區分蘊含極大風險，令仇富心理愈演愈烈。我老曹讀中學時曾睇過黑澤明導演《天堂與地獄》，有錢人家住在半山區。窮人住在貧民 區。窮人無事可做，便每天用望遠鏡睇富有人家點樣生活，最後窮人之子決定改變自己環境，方法係綁架有錢人家兒子！事隔四十多年，我老曹仍不能忘懷呢套 電影教訓：唔好在窮人面前炫耀自己財富，咁做只會引發仇富心理！1967年至1997年香港情況可能比較上好DD，因為階級流動性強，唔少人由貧窮到小 康，再由小康到富裕。但1997年後香港客觀因素改變，令貧富日漸兩極化，階級流動性下降、仇富心理上升，幸好至今政府的福利工作仍做得唔錯，《天堂與地 獄》局面未在香港發生（或已發生，我地唔知）。階級流動性下降後，政府有責任向中下階層提供更多公共服務，令佢地有尊嚴地生活下去；反之，富人負擔得 起，佢地可用金錢購買更好私人服務，呢方面政府唔使操心。考慮問題除經濟因素外，亦應想及政治因素，不然點樣成為出色政治家？
越南料可加入世貿
經十二年努力，越南本周三相信可成為WTO第一百五十個成員。越南答應明年4月開放銀行系統。一如中國，越南將以「非市場經濟」國地位加入（一如其 他曾受前蘇聯影響國家），獲全部WTO會員身份要到2019年，即其他國家仍可用配額及關稅去對付越南產品入口（一如去年中國紡織業及今年鞋類產品面對 問題）。雖然係咁，相信大量外資明年仍會湧入越南。越南將一如十八歲少女，極之吸引。
買控坐和望贏
展望2007年，美國經濟如果不是軟陸就係唔陸，絕對唔會出現硬陸，從呢點睇，股市後市或有調整，但唔會大跌。今年5月起股市上上落落，在顛簸 中的股市中尋求較佳回報率並唔容易。美國Wintergreen基金（成立一年，已管理五億美元資金）推介美國人買控（005），因股息回報率已有五厘 左右，同存款利率接近，未來股價上升更係紅利。豐銀行自1865年成立至今一直在新興市場打滾，係呢方面專家；八十年代經濟環球化，令全球新興市場一個 接一個興起，豐自然如魚得水；今天全球最大新興市場－中國，今年12月起金融市場向外開放，該基金認為依家買控坐和望贏，各位點睇？
10月26日VIX跌至10.56，已同今年6月接近，發出「睇淡」訊號，股市會否10月應跌不跌、11月應升不升？上周五VIX收市指數11.3， 代表淡友漸佔上風。美國經濟增長率在放緩中，美國樓市前景令人擔心，股市方向亦在改變中。在淡市中搵上升股份，較在升市中搵上升股份難，唔？
大部分企業純利無法長期跑贏GDP加CPI（目前公布GDP係扣除CPI增長率的），短期可以，但長期唔可以。任何企業表現較整體GDP加CPI出 色者，大約可維持七年、最多十一年，最終必然與經濟同步，甚至跑輸大市。2006年香港GDP增長率估計6％至6.5％、CPI係2.5％至3％，即企業 純利大約可上升8.5％至9.5％之間。純利升幅大於上述數字公司已跑贏大市。
一間企業如跑贏大市七年便應小心；如跑贏十一年，當心它盛極而衰；一般只能跑贏大市三年至五年。
10月份原材料價出現1973年7月以來最大跌幅；加上十年期債券息率回升，睇美國通脹率升幅有機會在明年回落。根據彭博調查結果，明年3月減息機 會大約56％；至於失業率，因為係落後數據，作用唔大。第三季勞工成本升3.8％（過去十二個月升5.3％），勞工成本佔大部分企業開支約三分二。勞工成 本對CPI影響力，在OECD國家早已大於原材料價，唔似七十年代仍以原材料價影響力佔CPI較大比重。2001年5月美國失業率4.3％，兩年後升至 6.3％（同期利率一減再減，低至一厘），證明失業率乃落後指標！
戰後美國樓價有兩段日子升幅十分大︰第一階段係戰後至1966年，樓價（扣除通脹率）指數由65點升至120點，升幅接近一倍。1966年至1995 年美國樓價扣除通脹因素後並冇實質升幅；1995年至2006年上半年樓價（扣除通脹率）由110點升至199點，升幅81％，已十分接近1945年至 1966年升幅，而且時間較短促（期間只需十年，上一次係二十年）。美國樓價自今年上半年起進入類似1966年情況，未來相信只係上落市，亦唔排除短 期回落。有人認為失業率下跌可阻止樓價下調，美國鳳凰城失業率只有3.1％，但該市樓價卻大幅回落，證明樓價受本身供求因素影響大於失業率。例如2001 年5月至2003年6月失業率由4.3％上升至6.3％，美國樓價一樣照升；今年6月起美國樓價已失去投資價值。
對沖基金過多產生遞減效應
富向險中求。1999年及2000年油價在十美元一桶時，有冇人推介能源股？當年人人唔係在談論科網股嗎？今年油價見七十八美元一桶時，人人都成為能 源股投資專家，世事便是如此。阿媽教落︰眾事莫理、眾地莫企，所以2000年唔玩科網股、2006年唔再投資資源股同能源股。
依家超過三分一機構投資者認為，明年年中道指可見13000點；反之，今年5月之時，大部分機構投資者認為股市已見頂！證明人係冇預測能力，今天已證明今年5月預測係荒謬，明年年中會否又證明今天機構投資者的預測一樣荒謬？
本港物業市道已轉弱，資金由樓市流向股市，係今年下半年股市大升理由。上周睇好者佔64％（今年5月之時只係57％）。今天31％基金經理認為仍然 容易搵到「偏低」股份，今年5月只有19％。至今40％基金經理仍睇好大藍籌，至於二線股興趣仍然唔大。機構投資者三分二資金放在股票、18％放在固定 利率項目、6％現金；股票方面，63％係大藍籌、22％中價股、15％細價股；地區方面，54％睇好亞洲股市、37％睇好拉丁美洲。最多人睇淡係美國房地 產，佔64％、美元佔46％。黃金方面，睇好佔22％、44％保持中立。
金價重返二百天線，表現較估計強，理由係10月份起美元價重新轉弱。上述改變值得注意，尤其係今年5月開始金價RSI下降軌已突破，代表金價或有 較佳表現。上周五油價重返五十九美元以上，因尼日利亞二十個石油設施可能受恐怖襲擊，目前尼日利亞日產二百二十萬桶石油。過去因反對派武裝分子攻擊，令該 國每日減產五十萬桶。尼日利亞係美國第五大石油供應國，政府與反對派出現對峙已係1998年的事；如冇武裝分子干擾，尼國石油產量可達二百七十萬至三百萬 桶一天。
股市後市點睇？估計仍是上下波動，而波幅小於10％，但唔係大跌市，唔好被那些危言聳聽者嚇親。大市窄幅牛皮，令賺錢仍然十分難。金融股同保險股已面對調整，地產股亦唔例外；反之，能源股及資源股短期有反彈力。
2006年雖未完成，但今年對沖基金成績令人失望情況相信已不可改變。至今為止（截至10月底），全球對沖基金回報率只有7.6％，扣除所收取吐巴 仙管理費，閣下回報係5.3％，略略跑贏定期存款（但整整十個月擔驚受怕，值唔值得先？）。全球已有太多對沖基金了（接近一萬隻），已產生遞減效應。股 市鐵律；少數人贏大多數人的錢係不可改變的，當太多人抱相同睇法，情況便一如賭馬－大熱勝出，派彩必令人失望；大熱倒灶，錢便輸得好冤枉。索羅斯時代因競 爭對手少而容易勝出，今天有一萬隻對沖基金，要勝出唔易。
6月14日起至今股市連續四個多月為投資者提供不俗回報，萬聖節後又如何？納指及標普五百指數已跌穿二十天線，此乃今年7月以來首次，係另一轉弱訊 號；加上道瓊斯工業平均指數同交通平均指數背馳，都係不良訊號。6月時分析界睇得太淡，11月分析界又係咪信心過度？股票市場雖然仍充滿值得投資對象， 但二線股抬頭，亦代表升市近尾聲。
內地山水畫有價的啟示
2000年至今，羅素三千價值指數與羅素三千成長指數比較，前者每年平均上升12.1％，而後者只有4.5％。今年MSCI全球價值指數上升 12.1％，同期成長指數只上升6.4％，證明投資界前輩葛拉咸理論正確︰只要在偏低價買入股份，股價遲早反映公司真實價值，上述亦係畢非德發達方 法，即價值投資者最終跑贏投資增長股投資者。換言之，只要有耐性吸入股價低於價值公司，最終都有出頭天！唔好在熱火朝天時追入，反而應在低潮時買入，才 是致勝之道。
經濟環球化製造不少新發財，令古董、名畫、豪宅或一切象徵富有物件被搶至天價。改革開放初期，內地名畫家一幅山水畫只賣一千元人民幣，今天隨時值幾 十萬元，升值幾百倍。八十年代後期日本人曾以天價購入梵高《向日葵》，不出兩年日本樓市泡沫便爆破。依家內地山水畫有價，又代表乜？
人們經常用數字去衡量財富，上述觀念係錯誤。1967年我老曹剛踏足社會時，一百萬元對我老曹而言已係天文數字；四十年後今天，一百萬元係乜？連似 樣D「上車盤」（例如五百多呎住宅）亦買唔到。股票、債券、商品（例如黃金）、房地產、外，在唔同時間有唔同價值。1979年最值錢係黃金，隨之而來 係二十年熊市；1997年最值錢係香港物業，至今快十年了，普通住宅樓價仍未見家鄉；2003年最值錢係債券……如此類推。成功投資策略係將自己財產永遠 放在表現較佳資產上，而表現欠佳資產則止蝕，這叫做資產調配（Asset allocation）。
如1980年你的資產放在黃金上，又點跑贏大市？1997年你大部分資產在本港物業上，一樣冇運行。在股票市場投資，上述理論更重要。例如1994年起你 大部分財產投資報業股身上，過去十二年你一定跑輸大市；2000年起你大部分財產放在科網股身上，又點可以有出色表現？相信2006年下半年起如你的財產 仍集中在資源股及能源股身上，在未來歲月一樣無法跑贏大市。
從別國歷史證明，將貧富區分蘊含極大風險，令仇富心理愈演愈烈。我老曹讀中學時曾睇過黑澤明導演《天堂與地獄》，有錢人家住在半山區。窮人住在貧民 區。窮人無事可做，便每天用望遠鏡睇富有人家點樣生活，最後窮人之子決定改變自己環境，方法係綁架有錢人家兒子！事隔四十多年，我老曹仍不能忘懷呢套 電影教訓：唔好在窮人面前炫耀自己財富，咁做只會引發仇富心理！1967年至1997年香港情況可能比較上好DD，因為階級流動性強，唔少人由貧窮到小 康，再由小康到富裕。但1997年後香港客觀因素改變，令貧富日漸兩極化，階級流動性下降、仇富心理上升，幸好至今政府的福利工作仍做得唔錯，《天堂與地 獄》局面未在香港發生（或已發生，我地唔知）。階級流動性下降後，政府有責任向中下階層提供更多公共服務，令佢地有尊嚴地生活下去；反之，富人負擔得 起，佢地可用金錢購買更好私人服務，呢方面政府唔使操心。考慮問題除經濟因素外，亦應想及政治因素，不然點樣成為出色政治家？
越南料可加入世貿
經十二年努力，越南本周三相信可成為WTO第一百五十個成員。越南答應明年4月開放銀行系統。一如中國，越南將以「非市場經濟」國地位加入（一如其 他曾受前蘇聯影響國家），獲全部WTO會員身份要到2019年，即其他國家仍可用配額及關稅去對付越南產品入口（一如去年中國紡織業及今年鞋類產品面對 問題）。雖然係咁，相信大量外資明年仍會湧入越南。越南將一如十八歲少女，極之吸引。
2006年11月4日星期六
美股近期入市風險較大
11月3日，周五。恒生指數升34.91，收18749.69，成交四百二十七億四千五 百多萬元。11月期指跌67點，收18703點。新鴻基地產（016）升13％，見八十七元五角五仙。恒隆（101）升2.61％，見十七元三角二仙。長 江實業（001）升1.7％，見八十六元四角；估計明年初美國減息有利本港房地產。中遠太平洋（1199）跌3.35％，見十五元五角六仙。
下周北京五千個3G用戶開始試用流動電話，年底TD-SCDMA將出現較大型試用，包括LG手機由晨訊科技（2000）設計及內地兩大品牌手機將參加試用。估計中興通訊（763）將係最大受惠者，因為由網絡建立到3G手機生產都有份。
國美（493）收購永樂（503）後，今年純利估計可達七億二千八百二十萬元或每股獲利三十六仙，O十八點七倍，明年獲利估計九億八千五百萬元或每股四十三仙，未來O十五點六倍，不過不失。現價可持有但唔值得追入。
合生創展（754）停牌，宣布以每股十六元三角至十六元六角發行六千萬股新股，佔擴大股本後4.67％，較停牌前十七元八角低6.7至8.4％，配售新股有助合生減少負債。該公司9月時公布上半年獲利四億三千七百萬元，較2005年同期上升10％。
中國鋁業（2600）公布11月3日起將氧化鋁出廠價由每噸二千九百五十元降至二千四百元，下調幅度19％。
睇趨勢唔夠耐性冇錢賺
花旗集團調高今、明兩年香港GDP增長率，今年由原先估計上升5.7％改為6％（政府估計5％）、明年增長率由5％改為5.3％，理由係美國及中國需求強勁支香港出入口業務，令失業率下降及更多資金進入股市，股市上升又刺激港人消費上升。
今年5月後分析者如低估好友力量係錯誤，如因此而忽視淡友攻擊能力亦太大意。今年5月大市至今係個別股份upgrade及downgrade同時存 在日子；醒目對沖基金經紀如同時拋空A股（downgrade）及買入B股（upgrade）便麥克、麥克。八十年代好友太陽陳曾提出「拋空黃金收息、 D錢用供樓」真係兩邊賺，可惜佢冇持之以恆，九十年代因涉足太多行業，錯過九十年代空金供樓黃金機會。有時睇趨勢，但耐性唔夠，亦一樣賺唔到大錢。
瑞銀華寶證券研究後搵出沃爾瑪貨品平均售價較其他超市便宜17-20％。此一優勢令沃爾瑪於1971年由一間小百貨公司，變成今天全美最大（全球員工 一百八十萬、其中一百三十萬美國工作）。雖然工會攻擊佢低薪招聘員工，以芝加哥為例，沃爾瑪欲招聘三百二十五個職位，卻有二萬五千人申請；奧克蘭三百 五十個職位有一萬二千人申請；沃爾瑪實在搵唔到理由要高薪招聘；加上產品大部分自中國，佢便做到「低價入貨、廉價出售」此一優勢而成為美國最大百貨公 司。邊D公司有其他公司冇優點？只要持之以恆遲早變成大企業，例如七十年代恒生銀行（011）員工較其他銀行有禮貌，已可令恒生成為今天大銀行！今天間 間銀行學恒生，職員同樣有禮，令恒生此一優勢漸失。
VIX下降軌失守
美股VIX仍然好低，代表近日入市風險較大。VIX自6月起一直回落，最近下降軌失守【圖】，即未來拋售力量回升！美股一次技術性調整快將出現，短線 投資者宜小心。今天聰明投資者都涉及五項資產︰即股票、債券、外、商品（例如黃金）及房地產。資金五項資產上不停地走來走去，已好少人獨沽一味；如 果你仲唔明白點樣玩資產分配（Asset allocation），根據諾貝爾獎得主Harry Markowitz研究成立「現代投資理論」（Modern Portfolio Theory），所有投資者91％回報自如何分配資產。過去五年華爾街分析員建議係45％股票、35％債券、10％外幣、5％商品（如黃金）及5％地 產，即投資分配向股票及債券傾斜而減少商品及房地產方面比重。如進取點便加重股票投資減持債券、外幣、商品及地產。過去五年如採用華爾街建議策略，每年 投資平均回報7.71％；如採取進取策略，每年投資回報13.54％（或五年財富上升一倍）。
2003年經濟復甦，除工業用金屬及石油外，其他商品價格升幅仍未跑贏地產股，農產品及牲畜價格更係大落後。換言之，站投資角度，農產品及牲畜投 資價值好低，只有受天氣影響，上述產品才可以狂升（但邊個可預測天氣？）；從技術走勢睇，銅價和油價已見頂，應否轉而投資農產品及牲畜？少玩無妨。
瑞銀向投資者建議明年投資策略︰一、股票、中性、必須精於揀股。二、債券、負面及減持。三、商品、中性偏淡。四、地產應以亞洲及日本收租股為主。五、能源股相信油價見頂吸引力有限。
地區方面︰一、歐洲仍在重組，加上12月利率將上升到三厘七五，吸引力一般。二、中國2007年GDP增長率放緩及貿易磨擦加劇。三、日本消費上升但企業邊際利潤下降。
建議投資分布50％股票、22.5％政府債券、10％公司債券、5％商品、5％地產、5％外幣。地區以美國為主，亞洲、歐洲及日本為次。投資策略︰以保守為主。
股市上升已接近四年，美林證券投資策略員Richard Bernstein及Kari Pinkernell為客戶制訂2007年策略如下︰
一、依家找尋增長項目愈來愈困難，因為過去幾年在資金泛濫下，資金有如水銀瀉地，好股份大部分已被發掘。
二、能源商品價格上升，產生「達爾文式」市場（適者生存），形成大企業及有環球策略者跑出。
三、孳息率倒轉。自1966年至今每次孳息倒轉之後，都有一段純利增長放緩期，相信2007年亦唔例外。
四、投資策略應減持零售股、金融股（尤其係保險股）、商品股及能源股。
五、2007年投資策略以保守為主，新興市場經濟一般都由出口推動，本地消費市場發展不足，因此承受外來影響能力較弱。
六、科技股一般而言仍然偏高，當然亦有部分較為吸引，但唔易找尋。
七、美林證券認為傳媒股今年見底可多加留意，唔排除明年復甦，包括發展網絡設備科技公司及電訊公司即TMT股重新被睇好。
八、美林同時睇好軍火股（本港冇呢類股份可以不理）。
九、債券方面以3A級為主，注意風險問題。
十、留意日本消費股，日本消費市場在復甦中。
上述意見對各位唔知有冇參考價值？
兩位聯儲局政策制訂者其中一位New York Association for Business Economics會上發言，另一位唔同場合，異口同聲認為未來美國通脹率進一步上升風險唔大，Fisher更批評格蛇2003年將利率維持一厘時間 太耐而引發樓市投機活動。
經過一番擾攘後，貝南奇信譽開始建立及獲華爾街人士讚賞及認同，佢經濟觀：經濟開始「軟陸」漸多人同意。至於美國GDP低增長最終能否令CPI亦 出現低增長？要明年才知道。因為勞工不足因素正在推動工資上升，股市開始進入「半杯水經濟觀」，債券價格又再上升，令十年債券利率見四厘六。今年第三季生 產力只升1.1％，而勞工成本上升3.8％（即工資以年率5.3％速度上升，此乃1982年起最高亦超過二十年平均數年率1.9％）；今年下半年起，美國 經濟逐漸進入另一次由勞工成本上升推動CPI上升期，令金價表現較估計中強，美元表現較估計中弱。12月期油跌穿五十八美元，見五十七點八八美元；無鉛汽 油見一點四五美元一加侖；取暖用油見一點六三美元一加侖。天然氣價格略為回升，因美國漸入冬季。至今為此，十一個OPEC成員國中共有五個減產；尼日利亞 卻增產，伊朗對歐洲用戶減產對亞洲用戶增產，12月14日會議會否決定進一步減產？（科威特油長認為如不進一步減產，油價無法企於六十美元一桶。）
美軍留伊對美元極為不利
美國已有意從伊拉克撤軍，分析家認為，如果美軍退出，伊拉克極有可能陷入內戰，重返1914年情況（即一分為二）。武裝組織已佔領北方及南方鄉村並計 劃長期鬥爭。如美軍仍留伊拉克代價係每小時七千萬美元，極之不利美元價；如美軍撤走，伊拉克將分為南、北兩大陣營打內戰。伊拉克軍費負擔對依家已有巨 額財赤美國捱唔得幾耐，如布殊唔下令撤軍，2008年大選後新總統亦會下令撤軍。政治家都有宏願，如果有得揀寧可選一個懶惰政治家較一個勤力政治家 好。政治家太勤力，往往「朝七晚十一」地工作，變成事事插手，公眾人士就慘。美國前總統列根受歡迎理由便就因為佢懶，放手畀下屬去搞，自己坐享其成；克 林頓受歡迎理由就佢好色，浪費太多時間追女仔身上，政務不得不交畀下屬。我地前特首既不懶又不好色兼「勤政愛民」，結果港人差D畀佢害死！至於煲呔 曾，佢係虔誠天主教徒，天天去教堂祈禱佔去每天唔少時間，無法勤政愛民，港人反而得米。政治家愈唔做，對整個社會傷害便愈少！公司亦一樣，打工仔應該 勤力，公司才出色；老闆應該懶，公司才出色（懶唔代表唔領導！）；正因為老闆懶，員工才夠膽去幹，公司自然表現出色。
地區被標籤日益明顯
香港過去一直推行貧富混居政策，只有少數地區（例如半山區）係富人區，其餘地區既有豪宅亦有一般住宅，更有公屋及居屋，例如赤柱亦有居屋，銅鑼灣半山 區亦有麗德公屋。上述房屋政策係咪有助香港「和諧社會」發展？蘇屋同又一只係一街之隔，富人會否到蘇屋體驗窮人生活？有些地區例如美孚新，六、 七十年代係富人區，隨屋齡老化，富有家庭搬離，普通收入家庭遷入，經過三十多年搬出搬入，美孚新唔再係富人區了。內地地產發展，中國政府冇英國政府咁 深思熟慮，唔少大城市如北京、上海及廣州均已存在富人區。例如廣州二沙島、上海外灘一帶早已成為富有人家標籤，情況有如香港住半山區、九肚山、渣 甸山已唔使再講人家已知你係富有人家。
1997年7月回歸後香港貧富差距日益擴大，仇富心理愈演愈烈，豪宅動輒萬幾二萬元一呎，天水圍住宅呎價卻係一千七百大元，兩者差距達六倍到十二倍。 富人區如生意失敗（或投資失敗），好自然便賣樓套現遷出，位置由另一富人取代；窮人區做生意成功（或投資成功），亦好自然搬走，結果地區被標籤化日益 明顯，貧富分居現象愈來愈明顯。只要告訴別人你住邊區，別人立即猜到你係富有人家、中產階級或中下階層。D被標籤為富人區樓價便愈升愈高；成為窮人 區樓價想升都難。
香港或者應向美國政府學習，向窮人區提供更多公共服務，例如教育、圖書館、醫療設施、廉價購物商場等，令窮區公共設施不但唔比富人區差，反而更好（窮人更需要公共服務），取代過去港英政府時代貧富混居政策，或者有助仇富心態減少。
馬斯葛集團（136）、高信集團（007）停牌。
■國際娛樂（8118）、聯夢活力世界（8100）、才庫（8073）、上海青浦消防（8115）、上聲國際（8226）、矽感科技（8083）、屹 東電子（8249）、美麗寶（1179）11月14日；瑞源國際（476）21日；國泰航空（293）2007年3月7日公布業績。
下周北京五千個3G用戶開始試用流動電話，年底TD-SCDMA將出現較大型試用，包括LG手機由晨訊科技（2000）設計及內地兩大品牌手機將參加試用。估計中興通訊（763）將係最大受惠者，因為由網絡建立到3G手機生產都有份。
國美（493）收購永樂（503）後，今年純利估計可達七億二千八百二十萬元或每股獲利三十六仙，O十八點七倍，明年獲利估計九億八千五百萬元或每股四十三仙，未來O十五點六倍，不過不失。現價可持有但唔值得追入。
合生創展（754）停牌，宣布以每股十六元三角至十六元六角發行六千萬股新股，佔擴大股本後4.67％，較停牌前十七元八角低6.7至8.4％，配售新股有助合生減少負債。該公司9月時公布上半年獲利四億三千七百萬元，較2005年同期上升10％。
中國鋁業（2600）公布11月3日起將氧化鋁出廠價由每噸二千九百五十元降至二千四百元，下調幅度19％。
睇趨勢唔夠耐性冇錢賺
花旗集團調高今、明兩年香港GDP增長率，今年由原先估計上升5.7％改為6％（政府估計5％）、明年增長率由5％改為5.3％，理由係美國及中國需求強勁支香港出入口業務，令失業率下降及更多資金進入股市，股市上升又刺激港人消費上升。
今年5月後分析者如低估好友力量係錯誤，如因此而忽視淡友攻擊能力亦太大意。今年5月大市至今係個別股份upgrade及downgrade同時存 在日子；醒目對沖基金經紀如同時拋空A股（downgrade）及買入B股（upgrade）便麥克、麥克。八十年代好友太陽陳曾提出「拋空黃金收息、 D錢用供樓」真係兩邊賺，可惜佢冇持之以恆，九十年代因涉足太多行業，錯過九十年代空金供樓黃金機會。有時睇趨勢，但耐性唔夠，亦一樣賺唔到大錢。
瑞銀華寶證券研究後搵出沃爾瑪貨品平均售價較其他超市便宜17-20％。此一優勢令沃爾瑪於1971年由一間小百貨公司，變成今天全美最大（全球員工 一百八十萬、其中一百三十萬美國工作）。雖然工會攻擊佢低薪招聘員工，以芝加哥為例，沃爾瑪欲招聘三百二十五個職位，卻有二萬五千人申請；奧克蘭三百 五十個職位有一萬二千人申請；沃爾瑪實在搵唔到理由要高薪招聘；加上產品大部分自中國，佢便做到「低價入貨、廉價出售」此一優勢而成為美國最大百貨公 司。邊D公司有其他公司冇優點？只要持之以恆遲早變成大企業，例如七十年代恒生銀行（011）員工較其他銀行有禮貌，已可令恒生成為今天大銀行！今天間 間銀行學恒生，職員同樣有禮，令恒生此一優勢漸失。
VIX下降軌失守
美股VIX仍然好低，代表近日入市風險較大。VIX自6月起一直回落，最近下降軌失守【圖】，即未來拋售力量回升！美股一次技術性調整快將出現，短線 投資者宜小心。今天聰明投資者都涉及五項資產︰即股票、債券、外、商品（例如黃金）及房地產。資金五項資產上不停地走來走去，已好少人獨沽一味；如 果你仲唔明白點樣玩資產分配（Asset allocation），根據諾貝爾獎得主Harry Markowitz研究成立「現代投資理論」（Modern Portfolio Theory），所有投資者91％回報自如何分配資產。過去五年華爾街分析員建議係45％股票、35％債券、10％外幣、5％商品（如黃金）及5％地 產，即投資分配向股票及債券傾斜而減少商品及房地產方面比重。如進取點便加重股票投資減持債券、外幣、商品及地產。過去五年如採用華爾街建議策略，每年 投資平均回報7.71％；如採取進取策略，每年投資回報13.54％（或五年財富上升一倍）。
2003年經濟復甦，除工業用金屬及石油外，其他商品價格升幅仍未跑贏地產股，農產品及牲畜價格更係大落後。換言之，站投資角度，農產品及牲畜投 資價值好低，只有受天氣影響，上述產品才可以狂升（但邊個可預測天氣？）；從技術走勢睇，銅價和油價已見頂，應否轉而投資農產品及牲畜？少玩無妨。
瑞銀向投資者建議明年投資策略︰一、股票、中性、必須精於揀股。二、債券、負面及減持。三、商品、中性偏淡。四、地產應以亞洲及日本收租股為主。五、能源股相信油價見頂吸引力有限。
地區方面︰一、歐洲仍在重組，加上12月利率將上升到三厘七五，吸引力一般。二、中國2007年GDP增長率放緩及貿易磨擦加劇。三、日本消費上升但企業邊際利潤下降。
建議投資分布50％股票、22.5％政府債券、10％公司債券、5％商品、5％地產、5％外幣。地區以美國為主，亞洲、歐洲及日本為次。投資策略︰以保守為主。
股市上升已接近四年，美林證券投資策略員Richard Bernstein及Kari Pinkernell為客戶制訂2007年策略如下︰
一、依家找尋增長項目愈來愈困難，因為過去幾年在資金泛濫下，資金有如水銀瀉地，好股份大部分已被發掘。
二、能源商品價格上升，產生「達爾文式」市場（適者生存），形成大企業及有環球策略者跑出。
三、孳息率倒轉。自1966年至今每次孳息倒轉之後，都有一段純利增長放緩期，相信2007年亦唔例外。
四、投資策略應減持零售股、金融股（尤其係保險股）、商品股及能源股。
五、2007年投資策略以保守為主，新興市場經濟一般都由出口推動，本地消費市場發展不足，因此承受外來影響能力較弱。
六、科技股一般而言仍然偏高，當然亦有部分較為吸引，但唔易找尋。
七、美林證券認為傳媒股今年見底可多加留意，唔排除明年復甦，包括發展網絡設備科技公司及電訊公司即TMT股重新被睇好。
八、美林同時睇好軍火股（本港冇呢類股份可以不理）。
九、債券方面以3A級為主，注意風險問題。
十、留意日本消費股，日本消費市場在復甦中。
上述意見對各位唔知有冇參考價值？
兩位聯儲局政策制訂者其中一位New York Association for Business Economics會上發言，另一位唔同場合，異口同聲認為未來美國通脹率進一步上升風險唔大，Fisher更批評格蛇2003年將利率維持一厘時間 太耐而引發樓市投機活動。
經過一番擾攘後，貝南奇信譽開始建立及獲華爾街人士讚賞及認同，佢經濟觀：經濟開始「軟陸」漸多人同意。至於美國GDP低增長最終能否令CPI亦 出現低增長？要明年才知道。因為勞工不足因素正在推動工資上升，股市開始進入「半杯水經濟觀」，債券價格又再上升，令十年債券利率見四厘六。今年第三季生 產力只升1.1％，而勞工成本上升3.8％（即工資以年率5.3％速度上升，此乃1982年起最高亦超過二十年平均數年率1.9％）；今年下半年起，美國 經濟逐漸進入另一次由勞工成本上升推動CPI上升期，令金價表現較估計中強，美元表現較估計中弱。12月期油跌穿五十八美元，見五十七點八八美元；無鉛汽 油見一點四五美元一加侖；取暖用油見一點六三美元一加侖。天然氣價格略為回升，因美國漸入冬季。至今為此，十一個OPEC成員國中共有五個減產；尼日利亞 卻增產，伊朗對歐洲用戶減產對亞洲用戶增產，12月14日會議會否決定進一步減產？（科威特油長認為如不進一步減產，油價無法企於六十美元一桶。）
美軍留伊對美元極為不利
美國已有意從伊拉克撤軍，分析家認為，如果美軍退出，伊拉克極有可能陷入內戰，重返1914年情況（即一分為二）。武裝組織已佔領北方及南方鄉村並計 劃長期鬥爭。如美軍仍留伊拉克代價係每小時七千萬美元，極之不利美元價；如美軍撤走，伊拉克將分為南、北兩大陣營打內戰。伊拉克軍費負擔對依家已有巨 額財赤美國捱唔得幾耐，如布殊唔下令撤軍，2008年大選後新總統亦會下令撤軍。政治家都有宏願，如果有得揀寧可選一個懶惰政治家較一個勤力政治家 好。政治家太勤力，往往「朝七晚十一」地工作，變成事事插手，公眾人士就慘。美國前總統列根受歡迎理由便就因為佢懶，放手畀下屬去搞，自己坐享其成；克 林頓受歡迎理由就佢好色，浪費太多時間追女仔身上，政務不得不交畀下屬。我地前特首既不懶又不好色兼「勤政愛民」，結果港人差D畀佢害死！至於煲呔 曾，佢係虔誠天主教徒，天天去教堂祈禱佔去每天唔少時間，無法勤政愛民，港人反而得米。政治家愈唔做，對整個社會傷害便愈少！公司亦一樣，打工仔應該 勤力，公司才出色；老闆應該懶，公司才出色（懶唔代表唔領導！）；正因為老闆懶，員工才夠膽去幹，公司自然表現出色。
地區被標籤日益明顯
香港過去一直推行貧富混居政策，只有少數地區（例如半山區）係富人區，其餘地區既有豪宅亦有一般住宅，更有公屋及居屋，例如赤柱亦有居屋，銅鑼灣半山 區亦有麗德公屋。上述房屋政策係咪有助香港「和諧社會」發展？蘇屋同又一只係一街之隔，富人會否到蘇屋體驗窮人生活？有些地區例如美孚新，六、 七十年代係富人區，隨屋齡老化，富有家庭搬離，普通收入家庭遷入，經過三十多年搬出搬入，美孚新唔再係富人區了。內地地產發展，中國政府冇英國政府咁 深思熟慮，唔少大城市如北京、上海及廣州均已存在富人區。例如廣州二沙島、上海外灘一帶早已成為富有人家標籤，情況有如香港住半山區、九肚山、渣 甸山已唔使再講人家已知你係富有人家。
1997年7月回歸後香港貧富差距日益擴大，仇富心理愈演愈烈，豪宅動輒萬幾二萬元一呎，天水圍住宅呎價卻係一千七百大元，兩者差距達六倍到十二倍。 富人區如生意失敗（或投資失敗），好自然便賣樓套現遷出，位置由另一富人取代；窮人區做生意成功（或投資成功），亦好自然搬走，結果地區被標籤化日益 明顯，貧富分居現象愈來愈明顯。只要告訴別人你住邊區，別人立即猜到你係富有人家、中產階級或中下階層。D被標籤為富人區樓價便愈升愈高；成為窮人 區樓價想升都難。
香港或者應向美國政府學習，向窮人區提供更多公共服務，例如教育、圖書館、醫療設施、廉價購物商場等，令窮區公共設施不但唔比富人區差，反而更好（窮人更需要公共服務），取代過去港英政府時代貧富混居政策，或者有助仇富心態減少。
馬斯葛集團（136）、高信集團（007）停牌。
■國際娛樂（8118）、聯夢活力世界（8100）、才庫（8073）、上海青浦消防（8115）、上聲國際（8226）、矽感科技（8083）、屹 東電子（8249）、美麗寶（1179）11月14日；瑞源國際（476）21日；國泰航空（293）2007年3月7日公布業績。
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