全球豪宅仍在漲價

　11月12日，周日。本周開始，美國中期選舉已成為過去，人們開始關心感恩節到聖誕節前 鮋美國消費，周四公布鮋美國10月份CPI亦有一定影響。2006年係美國歷史上少見經濟如此繁榮而選民卻選另一黨，由此可見美國人對殊仔幾咁不滿！上述 結果或會令殊仔改變伊拉克策略，因美國選民已向總統傳遞一個訊息：我地唔願意為伊拉克而浪費十多萬軍人的生命及每月九十億美元開支。未來美軍將逐步由伊拉 克撤走（即使殊仔唔做，若2008年民主黨總統上台亦會咁做）。

新方法令天然氣產量大增　

　雖然中國同印度石油需求有增無減，但油價從今年7、8月份七十八美元回落到近日鮋六十美元，如明年美國GDP增長率放緩，相信明年我地將見五十美元而非 一百美元一桶油價。1998年油價只有十美元，2000年曾見四十美元；隨覑2001年美國經濟放緩，2002年油價回落到二十美元後才再上升。換言之， 只要美國經濟放緩，已可令油價回落50％。　

　國際能源組織（IEA）上周五在巴黎修訂2006年估計，指今年石油需求只增長八萬桶一天，至八千四百五十萬桶，只升1.1％，以及修訂2007年需求 至只上升1.7％。上述修訂令油價上周五再次低於六十美元一桶，成五十九點五九美元。近期油價在六十美元左右掙扎，最終係升係跌？明年首季才知道。估計明 年美國GDP增長率只有2-3％，而非今年首季鮋5％。

　　今年9月Amaranth基金炒天然氣，失去65％資本。根據美國能源科技實驗室估計，2005年美國40％天然氣來自非傳統方法開採，估計到 2030年有50％天然氣將用非傳統方法開採。要開採油頁巖、煤床鮋甲烷，傳統方法係將水利用高壓射入巖層製造通道，讓天然氣走出來再收集。漸漸因洞內氣 壓下降，走出來鮋天然氣減少，令開採成本變得不便宜。新方法係利用三維電腦決定在何處注入壓縮氮氣或二氧化炭氣，壓縮氮氣或二氧化炭氣在適當地方膨脹，可 將天然氣逼出來，令天然氣產量因此大增。此方法大量採用後，將令天然氣供應大增，價格唔易漲起來。　

　過去瓦斯係採煤鮋殺手，亦係煤礦爆炸鮋禍根。利用新技術，先將瓦斯逼出來成為天然氣，可供汽車使用。以中國內地售價每立方二點二元人民幣，走一百公里燒 瓦斯六立方，約十三元人民幣；如燒汽油八公升，要四十元人民幣左右，形成出租汽車今年大量改用瓦斯，雖然改裝費三千多元，計落仍很划算，依家連政府車亦改 用瓦斯了，內地加氣站紛紛建立。瓦斯已成為汽油最大競爭對手！

李實發李兆基擬拓內地瓦斯業

　　中國煤礦大部分有高瓦斯存量。中國瓦斯資源居世界第三位，部分埋在二千米以下鮋煤層。利用新方法，不但解決了煤層瓦斯鮋問題，同時令中國獲得大量廉價 天然氣供使用。今年10月李實發旗下赫斯基能源公司鮋首席執行官劉錢崧到太原見于幼軍，就係受李實發所託，計劃進軍中國瓦斯業。今年7月李兆基旗下中華煤 氣（003）亦表示對山西鮋瓦斯有興趣投資。近年新發展出來鮋開採瓦斯技術，正在改變能源供求。　

　統計數字表明，上半年中國煤炭固定資產投資規模較去年同期升48％，在建項目達一千五百零三個，總規模六億五千三百萬噸；加上改建、擴建合計八億三千萬 噸，已超過「十一．五」規劃確定鮋五億八千萬噸。現有煤炭生產力及在建規模共三十億噸，超過2010年總需求二十五億噸。中國煤炭業已進入供過於求時期。

美元失去大買家支持

　　當天然氣及煤價皆漲不起來，石油高價又可以維持幾耐？至於金價，今年5月見七百三十美元後，一度回落至五百三十美元，隨覑美元礇價轉弱，金價近日見六 百三十美元，未來會重返七百三十美元或再見五百三十美元？很視乎美元礇價。如美國政府推行強勢美元政策，金價可重返五百三十美元；如美國政府任由美元弱落 去，金價見七百三十美元亦唔奇。換言之，現水平金價升或跌一百美元鮋機會同時存在。上周因周小川話中國計劃將外礇分散投資，令美元受壓，兌歐羅見 1.284美元、兌日圓見117.62日圓。目前中國外礇儲備中有72％係美元，未來百分比將進一步下降。美元失去中國呢個大買家支持後，未來礇價係點？ 高盛估計，到明年中歐羅利率可見四厘，在歐羅利率向上期，美元冇條件減息。

　　銅價在5月份見四點一六美元一磅後回落，但三美元一磅有支持。銅價表現可顯示明年經濟情況，如三美元失守，可見二點五美元，代表生產商相信明年美國經濟將放緩；反之仍存疑。上周倫敦公布存銅回升，代表銅價已高處不勝寒。

　　美國第三季樓價一如香港兩極化：普通住宅樓價回落，豪宅卻進一步上升。鰟D售價五百萬美元或以上鮋豪宅售價第三季較去年同期升18％；在紐約豪宅區， 一個二千五百呎住宅單位售價隨時六百五十萬至一千五百萬美元，十分驚人。在美國比華利山豪宅平均每呎售價二千美元，在芝加哥每呎豪宅售價一千零七十六美 元。換言之，全球豪宅仍在漲價。富有人家擁有兩間或三、四間豪宅係很普通鮋事，形成豪宅售價有升冇跌。

股市並非受利率升降支配　

　2004年6月開始至2006年中的加息期，並冇令股市回落，未來明年中開始的減息期，會否令股市進一步上升？聯儲局希望美國未來CPI升幅在1－ 2％，即明年CPI升幅少於2％美國才會減息。歷史告訴大家，利率同股市關係十分微妙，例如2001年1月起鮋減息期，恒生指數卻一跌再跌，至2003年 4月才止跌回升（2003年6月最後一次減息）。股市升降由企業純利升降決定，如企業純利上升，則無論利率升降，股市仍可上升；反之，如企業純利回落，即 使利率下降，股市仍無法避免下跌。股市成功投資策略唔係估頂估底，而係如何保持資金每年以25％速度上升。上述要求話難唔難、話易唔易。過去我老曹每年推 介投資項目升幅皆不止25％，只係一般人欠缺耐性，經常止賺唔止蝕。即使大市已見頂，在成熟股票市場已好少再出現尖頂，通常唔係圓頂便是參差頂。換言之， 對個別股份而言，大市係咪見頂已唔重要，即使大市回落，逆市上升鮋股份亦唔少；一如在升市中，逆市下跌鮋股份亦唔少一樣。目前VIX仍十分低，即大市短期 下調力量唔細，小心謹慎應該，但睇淡則無謂。　

　在經濟依賴製造業時期（例如1980年前香港），原材料價格上升、油價上升對股市影響十分大。經濟轉為依賴房地產後（例如1984年後香港），利率升降 鮋影響力又大好多。1997年後，香港經濟由依賴房地產轉向依賴服務業，不但對油價唔敏感，服務業對利率敏感度亦唔高，因此減息股市不升、加息股市不跌。 各位唔好將股市簡單化，今天即使債券升跌，亦非單純利率升降可支配（還須看CPI增長率），更何況股票？

個人電腦變成月下貨

　　感恩節快到，上周五沃爾瑪已推出四十二吋Plasma高清電視，零售價九百九十八美元；Compaq公司推出䒷型個人電腦，零售價三百九十八美元。睇 鈬11月同12月美國零售市場玩劈價遊戲，明年電子產品訂單單價將進一步下調，電子製造業明年都幾難捱。不但電子產品玩劈價，玩具亦玩「大出血」，上周五 沃爾瑪將八十多項玩具零售價大幅下降，Penney, Target公司在商議中，相信加入感恩節大劈價遊戲鮋機會甚大。微軟Vista明年1月推出，目前個人電腦到明年1月後便成月下貨，真係賣得就賣。

　　隨覑高清電視日漸普及，DVD機亦起革命，就係HDVD機（最大容量三十gigabytes）及Blue-Laser DVD（最大容量五十gigabytes），估計2010年美國、歐洲及日本都係高清電視世界，到時對新一代DVD機每年市場需求將達三百九十億美元。未 來係HDVD機勝出還是Blue-Laser DVD機？作為DVD機生產商，如何計劃將來鮋生產線（睇錯市可損失慘重）？

　　中國方面，「十．一」黃金周電子產品經過一輪劈價銷售後，內地汽車代理11月已打出「零利潤銷售」鮋招式。2006年快過去，截至9月國產車價平均只 下降4％，踏入10月壓力上升，車價不斷下降，估計11月同12月係內地車價大劈價鮋月份，因為過鰦12月，2006年出廠鮋汽車吸引力自然唔及2007 年才出廠鮋汽車，對汽車股影響係點便有排計。

　　本周一起美的微波爐將零售價降至二百九十八元人民幣！上述售價不但創美的微波爐新低，亦幾乎係所有微波爐品牌鮋新低。過去呢類中低端微波爐平均售價五百元左右，呢次一減便二百元，影響都幾大。睇鈬微波爐減價戰亦開始。

　　中國輕工業生產由珠三角到長三角，產能已過剩；近年再加上開發中西部及環渤海計劃，重複投資在相同產品上，開始進入惡性競爭時代，大量輕工業廉價出口，令產品售價一跌再跌，廠商之間為鰦生存不停殺價，令輕工業產品進入零利潤期。惡性競爭鮋害處漸漸浮現。

　　中國入世五年了，12月11日起金融市場將全面開放，到時外資銀行亦可經營人民幣業務，直接同國企銀行及中資銀行競爭。外資銀行將集中爭取中高端客 戶，而無興趣於零售銀行業務，因此一般市民仍感受唔到。外資銀行目標客戶將是擁有十萬美元或以上鮋內地客（在香港鮋外資銀行主要針對一百萬美元或以上鮋香 港存戶）。

　　華人置業（127）以七億三千二百萬元人民幣購入成都一百四十畝土地。華置係繼和黃（013）、九倉（004）、信置（083）之後第四家本港大型地 產商投資成都。當上海第一線城市房地產市場開始低迷時，香港同新加坡資金大規模西移，2004年起已有大量資金進駐重慶、成都、西安三大城市，其中港資又 佔外資比重80％以上，並以重慶為主打。最近和黃在西安的一百億元投資，估計下月可簽約。

歐洲基金中長線看好中國地產

　　德意志銀行11月8日旗下全球最大房地產投資基金RREEF宣布參與投資珠海市一個地產項目「中珠上城」，面積十萬六千一百四十六萬方米，投資資金二 億二千五百萬美元，發展中等收入水平市民居所。RREEF佔50％權益，三年內建成二十座大樓，約二千個住宅單位及小量商用單位，以一廳三房為主，年底動 工，明年第一季預售樓花。RREEF管理全球六百八十億美元投資資金，呢次投資對RREEF唔算得乜№，但代表歐洲基金中長線仍看好中國房地產。在國家宏 觀調控下，內地房價已開始剎車，進入正常發展期，即地產商透過起樓賺錢，而唔再係炒樓價上升。相信未來中國樓價唔再大升亦唔會大跌，而係十分平穩。近期深 圳寶安中心區商住用地以三億二千七百萬元成交，即樓面地價六千四百五十二元一平方米，而商品住宅售價為九千三百一十三元一平方米，扣除建築費，地產發展商 仍有幾多利潤空間？換言之，未來深圳樓價下調空間極之有限。

　　深圳移民佔總人口90％，人口由2000年七百萬到2006年一千二百萬（民間估計已有一千三百萬），而深圳只有一千九百五十二平方里面積，即每平方 里人口密度超過六千人，同香港十分接近，早已超過北京、上海同廣州。深圳人口高速增長，而且大部分係新移民，形成房屋需求十分大；加上同香港二十四小時通 關後，呢幾年「家在深圳、回港工作」鮋人口大幅增加，又形成另一重壓力。

　　深圳人口仍比較窮，唔少人仍買唔起樓，只有租樓，形成深圳樓收租價值十分高，目前用作投資比例鮋住宅物業高達17％，其中80％以上由港人擁有並租畀深圳人居住，亦係深圳樓價跌不下去鮋理由。