大衛李要鬥到尾

　　11月6日，周一。恒生指數再升186.86，收18936.55；成交三百七十六億八千多萬元。11月期指更勁升213點，見18916點。

本港資金極之充沛

　　豐宣布將最優惠貸款利率調減四分一厘，至七厘七五（上一次加息係今年3月30日），證明本港資金極之充沛，令恒生指數連續第四天高收。

　　大衛李話東亞（023）一定鬥到尾，將追隨豐減息，估計其他同業亦將跟隨。中移動（941）升3.4％，見六十八元七角五仙，創2000年7月21 日以來新高，較瑞銀目標價八十元仍差許多，但大摩目標價七十元已在望。大摩同時將控（005）目標價調高至一百六十八元八角，並推介恒生銀行 （011），目標價一百一十四元，今天恒生升0.4％，見一百元一角。招商銀行（3968）升4.3％，見十三元一角六仙，創上市以來新高；工商銀行 （1398）升0.8％，見三元六角二仙。中國水務（855）宣布正在收購一家內地經營供水網路公司，股價上周五已升10％，見二元五角三仙，今天進 一步上升。

微軟新系統刺激電腦銷量

　　金價連續十天上揚，係近二十年最長一次上漲期，今天見六百二十九點九美元，為9月7日以來最高。

　　微軟執行長東京表示，最新視窗作業系統Vista本季銷售、Office 2007明年1月銷售，相信可刺激個人電腦明年銷量。

　　今年1至9月中國有十五家企業境外上市，使境外上市公司總數達一百三十五家，理由係境外上市與中國A股市場上市比較，審批制度程式相對簡單。今年 首九個月境外上市為內地企業集資七百二十九億七千二百萬美元，其中三十四家同時A股及香港H股市場上市、十三家在香港同美國同時上市、五家香港及英國 同時上市、單獨香港上市一百零一家、單獨新加坡上市二家。中國證監會正積極研究及逐步加大資本市場對外開放力度，制定及修改相關法規，繼續支持境內 國有企業、民企及其他所有制形式企業到香港及境外市場上市。中國企業到境外上市，除融資問題，最重要係與國際接軌。

企業紛在越泰柬設廠

　　今年7月15日美國《薩班斯．奧克斯利》法案開始生效，令美國上市企業每年要多花五百萬美元左右，形成內地企業對美國資本市場望而卻步。

　　美國對回教國家唔友善態度，令呢D國家（尤其係中東油元）轉投美國以外市場，其中又以石油化工、塑膠製造業、交通產業方面投資最大，其中唔少更透過香港股市間接投資中國。

　　中國紡織品已先後遭遇美國及歐盟海關針對，去年寧波申洲針織（2313）已柬埔寨設廠，月產五十萬件。其他如電視機、洗衣機等國營企業亦選擇在柬 埔寨、越南、泰國投資開工廠。隨中國工資一升再升，令中國過去最吸引外資優勢－廉價勞工不再。11月5日中國商務部副部長馬秀紅第十屆CEO年會閉 幕上話，中國吸引外資上已作調整，加大鼓勵外資投資現代農業、現代服務業，以及服務外企產業如採購中心、物流中心、營運中心；另鼓勵東部成熟勞動或資 源密集型產業及加工貿易向中西部地區梯度轉移。中央政府陸續調整出口退稅政策，與加快內地產業調整。隨貿易順差擴大，貿易磨擦不斷（例如最近歐盟理事會 通過對中國生產皮鞋徵收16.5％反傾銷稅仲裁決定），進一步令原本畀中國企業勞工密集訂單轉向其他國家。

信產部或明年初決定發3G牌

　　1949年建國初期，中國嚴重缺乏外。1957年首次舉辦廣交會係中國當年唯一對外窗口。到1978年改革開放政策下，比較優勢有利中國產品出 口，價格優勢令中國產品佔領國際市場，形成企業內地搶購出口原材料，對外實行低價競爭；加上國家採取出口退稅等一系列促進出口外貿政策，今年10月相 信中國外儲備已打破一萬億美元大關。1978年至今，除1993年出現外貿逆差外，中國連續二十七年出現外貿順差，世界貿易史上亦少見。中國應否繼 續實施鼓勵出口政策？另一方面，中國發展外貿主要來自比較優勢，因此出口商品仍集中技術含量低、科技附加值低產品為主。中國人均收入已達一千八百 美元今天，上述情況可維持幾耐？1999年7月1日中國出口退稅率平均15.51％、2000年降至15％、2003年再降至12％；2005年起出口 退稅出現策略上改變，一方面降低或取消高能耗、高污染、資源性出口產品退稅率，同時提高IT、生物製藥、重大機械設備等產業出口退稅率，由13％上調 至17％，以農產品為原料加工品出口退稅率由5％至11％提高至13％，切實改變「增量不增利」出口局面。過去外資享受超國民待遇，「十一．五」規 劃中亦提出逐步取消，最終將令外資同內資企業同一起步點上公平競爭（即外資享受低稅率亦計劃逐步取消）。

　　上海TD-SCDMA11月15日起測試，內地TD-SCDMA手機開始規模放號，分兩階段進行。第一階段11月5日起北京、青島、保定及廈門四 地測試，各地放號五千戶、北京一千多戶。11月15日起，北京、上海、青島、廈門、保定五個主要測試點將陸續有一批專業用戶開始使用TD-SCDMA手 機，對其性能作全面檢驗，屆時各區將有二萬用戶進行持續兩個月測試，讀取電郵、欣賞音樂、瀏覽網站、收看移動電視等3G核心應用。完成後，信產部將決定 3G牌照發放時間，如無意外，最大可能性係明年年初。

　　美國樓價第二季開始下調，令第三季GDP只升1.6％，估計明年美國樓價對GDP影響並未消除。反觀中國人民幣升值3％及7月1日起勞工成本上升， 政府出口退稅減少，亦在減慢出口增長率。明年來自上述三方面壓力更大，D對出口較依賴企業股價已一早受壓，人民幣升值壓力亦減慢銀行股及保險股純 利升幅。換言之，明年我地面對係一個經濟增長率放緩投資環境，尋找投資項目肯定較今年更加困難。

　　中國房地產協會副會長朱中一話，今年房地產各項調控政策實施已取得初步成績，全國近半數地級市場進行了城市編制，並公布住宅建設規劃，新建房屋套數及 比例工作計劃也在啟動，住房營業稅政策已基本落實，土地供應調控力度加大，土地開發面積和城市房屋拆遷得到有效控制；此外，廉價房制度也有進一步調控，設 備適用房正在規範中發展。新一輪樓市調控政策正在醞釀，可能年底出台。

　　好多人將政府房地產各項調控政策視為打擊樓價，其實係誤解；房地產各項調控政策目的係阻止中國房地產進入無序式發展。依家中國既要防止樓價暴升，亦要防止樓價暴跌。

中國房地產長期穩步向上

　　摩通董事總經理龔方雄話，中國房地產經政府宏調後，未來三至五年即使人民幣升值30至40％，中國房地產仍可保持每年10％左右增值！有D地區起步早，例如東部一些大城市，發展空間好可能五至十年就基本上飽和；但中西部城市及東部中小城市，仲有相當大發展空間。

　　中國國際金融首席經濟學家哈繼銘話，人民幣改以後，率水平有一定升值幅度，將加快促使產業結構升級。低利率水平加上人民幣升值，令利潤率愈來愈 薄，產業向高附加值生產轉移已無法避免，但有助中國區域間平等發展。由於沿海地區勞動力成本高於內陸地區，人民幣升值壓力下，將自動向內陸地區轉移，並 有助外貿盈餘下降。

　　人民幣升值壓力和GDP保持強勁增長，轉過來又支持房地產價格，為樓市提供強而有力資金鏈，有利中國房地產長期（例如十至二十年）發展。哈繼銘認 為，中國依家人口結構以及資本賬戶比較關閉狀態，容易催生資產價格泡沫形成，宏調正好針對上述問題，提早防範，短期影響較大，一旦調整結構完成，中國房地 產未來將穩步發展。

　　目前剔除上海與杭州樓市泡沫成分，其他城市仍相當穩健，樓價上升由巨大需求所推動。中國進行房改係八年內事，由1998年至今部分地區樓價可能上升太急而需要調整，但長線睇趨勢仍然向上。

　　新確科技（1063）、中新集團（563）停牌。

　　■東光集團（8150）、元征科技（8196）11月14日；昌興國際（8139）15日；北泰（2339）、交通銀行（3328）16日；三和集團（2322）21日；保昌控股（562）23日；自動系統（771）24日公布業績。