8月19日，周日。周六晚行雷閃電，但今天卻天朗氣清，相信周一市況亦一樣。近年太多人關心股市短期上落，形成股市一升便超買、一跌便超賣，所謂炒股唔炒市概念仍未深入民心，股價升降仍無法避免受大市升降影響。美國國力漸走下坡
美國樓價回落期由去年下半年開始，估計維持到2009年才有機會結束，由此而引發鮋一連串問題無可避免。次按涉及貸款高達8萬億美元，整個美國（政府 及私人）貸款總數已達60萬億至65萬億美元鮋天文數字，或每個美國家庭欠債50萬美元。由1982年起鮋美國經濟繁榮係建基於借錢消費（因利率下降，資 產升值產生財富效應，人人消費）。美國經濟早已走上不歸路，一旦樓價、股市回落影響係點？戰後英國國力漸走下坡，2000年起美國國力亦進入走下坡期；反 之，東方勢力興起，此乃大趨勢，投資策略就係點樣粛此消彼長鮋環境下搵真銀。 上周四標普五百指數最低點較上月最高點回落20％，O由7月19日鮋19 倍回落到17.2倍。2002年10月開始鮋升市，每次調整平均只回落11％，呢一次卻達20％，相信今次將利用減貼現率呢個藉口提供一次大反彈。格蛇預 測今年第四季美國經濟有三分一機會衰退，睇怕機會正在提升中。
上周五恒指一度跌至19386點，已略為偏低（以今年純利可上升18％計），後市能否重返23500點水平則存疑，天花板阻力係咪已出現？上周亞太區股市全面下挫，跌幅最大係印尼（因依賴資源出口），反而印度股市抗跌力不俗。
貼現窗鮋作用係當一間銀行無法向另一間銀行借到錢之時，可將抵押品交畀中央銀行（鰠美國係聯儲局，鰠香港係金管局），由中央銀行直接借錢畀該銀行，以 免該銀行面對資金周轉困難（除非中央銀行認為該銀行真係有問題，便宣布接管而唔貸款），因此大部分時間貼現率較銀行同業拆息利率高。貼現窗目的唔係向市場 提供資金，而係確保冇問題鮋銀行有足夠資金周轉。近日因CDO問題，銀行與銀行之間鮋信任受到考驗，部分銀行只有求助於中央銀行，但貼現率較市場利率貴好 多，令部分銀行寧可在市場拋售資產亦唔肯向中央銀行借錢。減低貼現率有助更多銀行直接向中央銀行借錢，而減少向市場拋售資產，此乃周五美股回升鮋部分理 由。
減貼現率只能停止短期惡性拋售
從呢點睇，減貼現率只能令短期惡性拋售停止，根本問題——次按質素差並未解決，股市完成反彈後又點？減貼現率只解決信心危機，但冇解決信貸危機；加上 聯邦基金利率冇變，代表聯儲局仍未放棄對付通脹，呢點要搞清楚。減貼現率不能阻止次按公司倒閉，只係令風潮唔波及財政健全鮋銀行。根據美國經濟循環研究所 領先指數，上周五係4.2，較前周鮋5.1進一步下滑；美國經濟領先指數自6月份見6.9後一直下滑，並未停止。
7月中旬我老曹已一再提出大市轉向鮋警告，至於有幾多人聽得入耳又係另一回事（過去美國調查結果係，聽專業人士分析後而採取行動鮋投資者人數不足 15％）。上周五大市跌至250天移動平均線應係強大支持位，由於「獨腳難支」，反彈之後大市理應再回落形成第二隻腳，甚至出現第三隻腳，大市才能企穩。 呢場好淡攻防戰結果係點？19386點係咪真係強而有力？只能做事後孔明。
全球流動性泛濫期去年5月結束，全球流動性充裕期今年7月結束。次按危機已引發全球性信貸萎縮期（中國例外），未來投資策略係點樣粛Bad market內做good investing！今天已經唔可能透過投資可口可樂變成畢非德，亦唔再係獱住礇控（005）就可以一世無憂，今天係點樣粛二線股市場尋找他日鮋明星股 （Stock picking makes the difference）。去年火力集中鰠五行三保，今年佢地已變成明星股，我老曹責任完成，留番D保母去湊明星啦！我老曹自己又再做「星探」，上述投資策 略不但帶來利潤，亦帶來一份滿足感，例如去年8月睇住內地D航空股同五行三保股漸被投資者接受，鰟份滿足感難以形容（我老婆話係虛榮感，我老曹同意，希望 唔會因此而漸漸自大，如果有鮋話，各位記得寫信鈬鬧我。我老曹多謝每位肯寫信鬧我鮋讀者，呢類讀者最難求。森池兄就係1970年首批寫信鈬鬧我鮋讀者之 一，今天我地已經係老死。因為自大乃失敗前鮋先兆）。
閒話少說，道指粛聯儲局提供援助下回升，但「海嘯」過後，金融市場滿目瘡痍，拯救隊雖已到抵現場，但Damage is already done。今後鮋重建工作需時，唔少家庭鮋財富粛三星期金融海嘯中改變了（如7月26日前過分樂觀鮋話），有幾多人痛失摯愛及家園，已無從估計。減貼現率 半厘係咪能有效阻止次按危機擴散？依家言之過早。令投資者安心鮋只係拯救隊已趕到現場，但唔代表災難已受控制，因為呢個次按危機鮋影響力估計較2000年 科網股泡沫爆破威力大，甚至較1997年7月亞洲金融風暴威力更大（只係風眼唔鰠亞洲而粛美國）。上周五入貨者，應不忘訂下止蝕盤。聽張公道話：上周五好 友利用250天支持進行反攻，如恒指跌穿18664點便棄車保帥，你唔走我走。第二次世界大戰一開始法國大軍便被德軍打敗，上述消息令英國下令已渡海鮋 100萬英軍撤退，更動用英國所有艦隻及放棄已運到法國境內的坦克車及大炮，並提供空中支援，將100萬英兵接回英倫三島。從此英國空軍代號RAF （Royal Air Force）成為德軍笑話叫做“Run Away Fast ! ”，呢場就係鄧苟克戰役。事後各位諗纒，如當年英國叫呢100萬英兵死守而戰死，第二次世界大戰仲點有得打？留得青山在，哪怕冇柴燒。記住止蝕唔止賺。恒 指19386點為反攻底部
未來投資策略以恒指19386點為反攻基地，止蝕位18664點。技術分析，下降通道破底出現超賣後反彈，並唔代表乜№，VIX已升至近20年新高， 並非良好訊號。8月16日標普五百指數1375點好接近3月14日低點，形成「兩隻腳」；至於美股能否企穩？此乃後話。大家不妨享受一纒反彈帶來鮋短期樂 趣。
美國、歐洲、日本、加拿大、澳洲央行組成鮋拯救隊不斷向銀行體系注資，雖然係咁，美國最少有70間次按機構要拉閘。呢次減貼現率會否令期權市場出現補 倉?!期權市場上升拖高股票市場，股市繼續反彈，但應否繼續衝入市場則見仁見智。美國核心通脹率上一季係2.5％，而非2％以下，理論上聯邦基金利率未有 下調空間。聯儲局減貼現率半厘，只能令動盪中鮋金融市場平靜下來，至於次按問題並未因此解決。過去最便宜鮋資金成本來自日圓（只需半厘），近日日圓礇率一 下子上升到111兌1美元，引發空日圓者平倉，短期內冇人再敢借日圓矣。 過去80％CDO獲信貸評估公司「3A」評級，依家所有CDO市價皆低於票面 值。2005、2006、2007年80％次按以ARM形式借出（有D首年最低只需2厘息、第二年5厘息、第三年才係6.3厘），其中60％貸款者誇大收 入約50％。RBS Greenwich公司估計，過去3年次按貸款中有20-30％鰠未來無法支付利息，上述問題減貼現率半厘可以解決咩？
1989至91年S&L問題，由政府成立Resolution Trust Corp接管，4年時間內將斷供物業賣掉還錢，鰟D存錢入S&L者每1美元存款只收回15美仙。今天CDO信貸即使99.9％冇問題，每1美元粛 市場上亦只值94美仙；至於信用差些少鮋CDO搵買家亦有困難，例如Countrywide公司所發鮋10萬美元一張CDO，已冇人有膽買。今年9月結美 國各銀行可能要做大量撥備，第三季業績係點？
1907年曾經出現美國政府發行鮋債券亦冇人買（因美國政府面對歐洲各國將美元兌黃金）鮋情況，JP摩根出面向各銀行做擔保，將黃金借畀美國政府以度 過危機，並粛1914年協助政府組成聯儲局，以防止再次出現信用危機。呢一次各大銀行對三大信用評級機構信心動搖（因為唔少3A級CDO都出事）， Sentinel Management凍結客戶提款後三天申請破產，過去存入16億美元鮋客戶日後可收番幾多？你話驚唔驚？ 自從日本銀行實施零利率政策後，日本人欲依 賴存款收息已無法度日，買樓收租亦無法度日，唯一辦法係將日圓轉為外幣收息（利差交易其中25％資金就係鈬自呢批小投資者）。上述資金係呢批人賴以為生鮋 蚊年，有乜風吹草動便會立即轉回日圓以策安全，此所以1997年亞洲金融風暴發生後引發日圓升值。最近去年5月亦曾出現過一次，今年2月又出現一次，7月 美股開始下跌又再出現，結果係令風暴威力進一步擴大。全球僅餘中國及日本有流動過剩
資本主義精神與資金成本有關，例如一個新項目，如投資回報率每年只有5％而資金成本6厘係冇人做鮋，如資金成本回落到4厘，便好多人搶住做（當然真實 世界複雜好多）。2001年1月後，美國減息最終能抵銷2000年科網股泡沫爆破及「九．一一慘劇」帶來鮋影響，就係呢個原因。去年美元利率重返5.25 厘後，資金漸由泛濫轉為充沛，點解去年6月股市仲可以上升？上述有賴日本提供廉價資金。今天全球流動性過剩鮋地方只剩下中國同日本，中國資本市場至今係半 開放式，至於日本則舉棋不定。
倫敦7月份豪宅售價再升3.9%（或較去年同期升36%）。投資銀行家及對沖基金經理以及中東同俄羅斯富商係主要買家。英國家纒擁有68位身家超過十 億美元鮋富豪。依家售價超過400萬英鎊鮋物業，61%由外國人買去。部分理由係外國人買賣英國物業唔使畀增值稅，而且外國人來自海外收益亦唔使畀英國稅 （全球好少國家仍有上述優惠）。雖然去年至今英鎊加息五次，但對豪宅一D影響都冇。
7月份英國豪宅平均每呎售價2300英鎊（35000多港元），紐約1600英鎊、東京1100英鎊、香港1000英鎊。倫敦豪宅已成為全世界最昂 貴。 美國抽查中國出口玩具安全標準，中國則抽查美國入口豬肉，並宣布停止入口。今年美國向中國及香港出口豬肉較去年上升40%，約6萬公噸，8月15 日起中國停止美國豬肉入口，擔心進一步刺激內地豬價上升，令CPI升幅進一步擴大，以及人民幣利率進一步上升。
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