美樓市海嘯擴散

　　8月16日，周四。恒生指數再瀉703.33，收20672.39；成交1049.4億元。8月期指低水，收20539點，跌849點。次按問題源頭鰠美 國，但近日澳洲、新加坡、香港及日本股市跌幅反較美股大，咁又點解釋？次按問題令人質疑美國信貸評級公司鮋rating，點解去年一度畀唔少CDO「三 A」評級，害到唔少銀行中招？ 恒指調整漸近尾聲

　　中移動（941）跌3.9％，見80.85元，雖然上半年純利升26％；港交所（388）跌8.3％，見110.1元，係3月5日以來最大跌幅，因花 旗調降評級；利豐（494）升5.2％，見26.25元，因半年純利上升38％；中電（002）跌2％，見50.35元，雖然半年純利升23％（因出售台 灣電廠）；華聯超市（980）跌6.3％，見10.5元，因半年純利冇升幅；世茂房地產（813）跌6.5％，雖然上半年純利升3倍；信德（242）跌 4.2％，見9.96元，主要受謠言影響；中國海外（688）跌9％，見13.42元，雖然半年純利升32％。

　　技術上睇，恒指調整漸近尾聲，鰠20000點附近支持力浮現。道指13000點失守，代表頭肩頂走勢鮋頸線已破，即未來道指重返13000點以上有困 難。今天恒生指數開始接近前低位即5月30日鮋20184點及250天線鮋19820點。技術上睇，19800至20200點之間有強大支持。

　　牛市開始首三年比較上容易搵錢（即2003年4月至06年5月），去年6月起進入比較上難搵錢鮋中期調整期，俗稱上落市。呢段中期調整期可能長達4年，即未來大升市可能鰠2010年才再出現，不過此乃後話。

　　翻查歷史，恒生指數由1984年7月至87年9月上升3年後，在1987年10月最高見3949點後大跌，呈現上落市，到1991年8月才升穿 4000點進入大升市。2003年沙士之後，香港經濟有如1984年7月之後，因香港1997年主權談判落實而帶來3年經濟繁榮。1987年10月美國債 券市場回落，引發信貸收縮，香港亦由1987年10月急跌，到1991年8月才再次升破4000點。去年5月全球資金由泛濫變為充足，今年7月資金由充足 到漸緊；再睇美國樓市表現，相信冇3、5年時間無法解決，港股因此進入上落市機會好大。到2010年中國經濟轉型成功，將引發香港另一大牛市。

大跌市只係信心危機

　　美元粛一片看淡聲中回升（兌日圓例外），理由係美國樓市面對信貸收縮。呢次道指由8月8日13695點回落到8月15日12834點，下跌 6.28％；細價股指數由15083點回落到14090點，只下跌6.58％。細價股跌幅並冇較大價股大，如果未來係衰退，由於細價股抗衰退能力唔及大企 業，跌幅必然較大，呢次並冇出現呢個現象，係咪代表美國經濟唔會出現衰退？從呢點睇，呢次大跌市只係信心危機。最近部分大行向客戶發出「all clear」訊號，引發世界股市急跌，美股牛市會否今年7月結束？我老曹睇法係有機會，但未確定。恒生指數又點？1990年日本股市見頂，其他國家股市未 受影響；1997年7月亞洲金融風暴，美股唔受影響；呢次次按問題只影響美國，恒生指數經一輪拋售後，會否粛19820點至20200點重建基礎？大部分 好鮋投資項目都在惡劣市況中出現（bad market, good investing），例如去年6月及今年2月。精明投資者早已練成「旺市唔貪，淡市唔驚」性格！

　　1971年8月15日尼克遜下令關閉黃金兌現窗，即36年前開始，美國政府停止35美元兌1盎斯黃金；36年後今天，美元失去95％購買力！1973 年10月更發生石油禁運，當恢復時，每桶油價由3美元升上12美元……。自從美元唔再同黃金掛鹇後，過去36年全球信貸不斷膨脹，不但令美元購買力只餘下 5％，粛信貸泛濫下，金融市場從此動盪不安。例如1973－74年熊市、1987年股災、1997年亞洲金融風暴、2000年科網股、2007年7月次按 問題。來自美國樓市鮋海嘯（Tsunami）正向海外擴散，所到之處破壞力驚人。由各國央行建立鮋護土牆鰠海嘯衝擊下，好似沙堆咁弱，完全阻擋唔住，有人 擔心破壞力較1989至91年鰟次更甚，甚至超過2000年科網股泡沫爆破鮋威力。作為《信報》讀者，粛心理上相信早已作好迎接呢個美國樓市「海嘯」鮋心 理準備，早已離開沙灘跑到高地。技術上睇，約有1萬億美元CDO可能有問題，較1989至91年鮋S&L危機仲大，最終一定影響美國零售業、中國 製造業及香港金融業。真正避難所可能係美國政府債券，因美國家庭70％擁有自置物業（雖然唔一定係次按），當面對自住物業價格回落10％或20％時，會否 減少消費？上述因素決定今年第四季到明年美國GDP能否保持增長（增長放緩早已肯定）。估計約有150萬美國家庭將因斷供失去自住物業。美國普通住宅樓 1992年售價10.5萬美元，去年上半年升至接近20萬美元，回落到18萬或16萬元本來係好正常鮋事，但所產生鮋影響卻無法事前估計。依家最樂觀估 計，美國樓市粛2009年上半年見底。2002年至今美國新職位43.15％與房地產或股市有關，即今年下半年至2009年上半年美國經濟創造新職位鮋能 力下降；除建造業、地產買賣、銀行按揭外，唔少行業亦同房地產有關，例如水泥、木材、鋼鐵、銅、鋁、電線、家居布置、家庭電器、汽車……。今年上半年新建 造房屋合約較去年同期下降31.3％。呢次美國樓市鮋影響，理論上較1989至91年鮋S&L危機大，甚至超過2000年科網股泡沫爆破。未來投 資策略係點樣鰠美國樓市回落中揀股！逃避風險、讓財富繼續增長係每個投資者應盡鮋責任。未來策略係點樣鰠美國樓市回落中逃避風險，而讓財富保持上升？上一 次S&L危機，老殊要求國會撥款1250億美元清理房地產呆壞賬，並用鰦四年時間，令美國經濟復甦延遲兩年出現，鰠競選連任中，老殊輸畀克仔。呢 次次按問題，殊仔鮋態度又點？明年必成為民主黨另一攻擊目標。

ARM鰠1981年發明，以Jim及Darci買樓之時月供829元，兩年後1162美元，再6個月後1454美元，即平均每六個月調整一次，直到供款重 返「市價」為止。即買樓者首兩年供款少少，兩年後分3年逐步調整到「市價」，有幾多人以為自己供得起，而鰠過去3年買鰦樓？當供款開始上升時，最終發現原 來自己供唔起。利用ARM做樓按，供款須上調係2008年上半年，而美國有23％供樓者採用ARM。2004及05年採用ARM供樓鮋資金每年3890億 美元，部分去年開始，每6個月上調一次；更多供款今年開始，每6個月上調一次；高潮鰠明年上半年。ARM成立鮋原意係因為年輕人最初賺錢能力弱，所以首兩 年供款少D，然後分3年時間將供款上調，5年後供款係「市價」。近年卻被濫用，連56歲樓按者亦可用ARM，5年後當供款以市價供之時，佢已61歲差唔多 退休矣，但財務公司唔理，因為呢批貸款可以證券化並鰠市場出售，叫做CDO。家纒美國23％債券係用呢類CDO支付利息，你話整個問題有幾大？而且購入 CDO鮋金融機構更來自全世界，未來信貸收縮，會否影響閣下鮋投資組合？值得注意鮋係，全球L仍在高速增長，相信出現環球經濟衰退鮋機會極微。1998年 美國經濟唔受長期資本管理出事影響，相信呢次次按問題亦只會影響美國樓市，唔影響全球經濟。

資源股已成昨日黃花

　　英國7月份核心通脹只升1.9％（6月份升2.4％），較33位分析員估計鮋2.3％為低，代表英鎊極可能毋須再加息；加上英鎊5天移動平均線跌穿 20天線，代表英鎊礇價見頂機會好大。法國政府反對歐羅加息，令德國政府希望鮋強勢歐羅政策受挑戰，未來歐洲央行仲會否再加息？反之，日圓成為少數仍可加 息鮋貨幣（雖然8月加息機會唔大），此乃引發利差交易平倉鮋理由，投資者唔再借日圓改借瑞郎，日圓上升令港股出現恐慌拋售……。假設美元礇價未來睇升，加 上次按問題席捲全球，美國樓市面對信貸收縮，令資源需求下降。資源股已成昨日黃花，唔再香矣。

　　上周五USDA報告，美國小麥存量跌至歷史新低，令人擔心糧食價格鰠可見將來仍上升。過去3至4個月全球小麥及其他糧食存量減少7000萬公噸，主要 需求來自北非、南非、西歐、東歐、烏克蘭、俄羅斯及中國，理由係受天氣影響失收，令全球糧食短期出現供應緊張。今天擔心鮋已唔係能源價格，而係食物價格， 小麥價升完可以再升，打破1996年高價7美元一蒲式耳，如果持續上升，第三世界國家人民出現糧荒機會十分大，不可不慎。

　　華保亞洲（810）、金榜集團（172）、復星（656）停牌。

　　■長城科技（074）、越秀房託（405）、合和實業（054）、合和公路基建（737）、林麥集團（915）、中國財險（2328）、創科實業 （669）、TOM集團（2383）、浙江滬杭甬（576）8月21日；北人印刷（187）、中國網通（906）、中信銀行（998）、中信泰富 （267）、洛陽鉬業（3993）、海升果汁（359）、利記（637）22日；中國銀行（3988）、中銀香港（2388）、恒富控股（643）、中國 光大（165）、華潤勵致（1193）、重慶鋼鐵（1053）、中信國際（183）、中遠太平洋（1199）、華潤上華（597）、佐丹奴（709）、國 美電器（493）、海信科龍（921）、華電國際（1071）、工商銀行（1398）、中國石油（857）、慶鈴汽車（1122）、神威藥業（2877） 23日；安徽皖通（995）、建設銀行（939）、中國遠洋（1919）、東瑞製葯（2348）、錦江酒店（2006）、莊勝百貨（758）、深圳高速 （548）、中國石油（386）、台泥國際集團（1136）、中國民航（696）、濰柴動力（2338）24日；世紀城市（355）、中國無線 （2369）、百利保（617）、富豪酒店（078）、富豪產業（1881）、青島啤酒（168）27日；中國國航（753）、中國電信（728）、李寧 （2331）、中國外運（598）28日；勝獅貨櫃（716）29日；東方電機（1072）30日；中華汽車（026）31日；恒都集團（725）9月3 日；利民實業（229）14日公布業績。