政治市無謂博

　　7月17日，周一。恒生指數一度低見15948.76，完成裂口補回，下午已開始反彈，收市報16064.82，跌70.89，成交一百八十六億四千二百多萬元。期指低水，跌125點，收16011點。恒指15948.76能否守得住？由於係政治市，我老曹木宰羊。

　　金價升上六百七十四點五五美元，係5月23日以來高位，即本月金價升9.4％。伊朗核武發展、北韓試射導彈、印度炸彈爆炸，再加上南黎巴嫩扣押以色列 二名士兵，演變成以色列不但轟炸南黎，並同時指責磘利亞及伊朗協助南黎，各國紛紛撤僑；中東局勢正迅速惡化，油價一度見七十八點四美元，今年油價已升 35％，上周升4％，59％分析員相信油價將進一步上升。以色列方面已死二十三人，南黎一百四十八人，以色列估計南黎境內收藏超過一萬五千枝火箭，有D鰠 平民家居，有D鰠村莊內甚至工廠內，如要將之全部摧毀，將有無數平民受害；加上美國唔同意俄羅斯加入WTO，理由係俄羅斯唔批准美國牛肉及豬肉入口，令雙 方關係冷卻……。世情會否進一步惡化，或會出現轉機？已唔輪到我老曹呢類曉分析經濟而不能理解政治鮋評論員講№。粛依家形勢下，唔少人寧願進入避風港，反 正已係暑假，趁機同子女去度假，除非有特殊心水股，否則7月唔少投資者已高掛「免戰牌」，何況仲要擔心8月8日美國再加息。

韓股吸引力勝香港

　　基金經理5、6月份完成拋售，令手上現金佔投資組合5%左右，粛7月亦無謂博，反正上半年已交鰦差，下半年到9月再算。

　　從呢期《經濟學人》鮋股市資產值表睇，新興市場中，南韓吸引力排第一（去年係香港，今年已跌落第七位），代表今年投資南韓較投資香港更吸引。中國排名第六，即中國股票市場亦較香港吸引。

調控只是隔靴騷癢

　　溫家寶鰠河南考察時，提出進一步加強和改善宏調，堅持及深化改革開放政策，覑力推進經濟結構調整及增長方式轉變，但未見有新№加入。外傳中央面對流動 性資金過多、經濟面臨過熱鮋壓力，仲鰠度爭論到底應該採用收效極快鮋「行政干預」抑或耐心等候「市場調整」？主張行政干預者認為，流動性資金過多所帶來鮋 泡沫需求，正在由「點」向「面」擴散，必須採取「行政干預」去阻止失控，以免太遲，係下決心鮋時候；反對者認為每次都用行政干預，中國經濟將永遠走唔出真 正市場經濟，今年上半年GDP雖然增長率鰠10％以上快速前進，但並冇出軌，何況6月份貨幣信貸增速在減緩中，係中國咁多年鈬第一次唔用行政手段而貸款增 長率放緩。調控市場可用鮋武器仲有好多，空間仲好大，唔好郁D便行政干預。

　　上半年城鎮固定資產投資增幅仍達30.3％，唔係市場調控失效，而係中國政府唔肯真正面對問題。人民幣值偏低造成超低利率，如讓人民幣升值及將利率推 高至通脹率二厘以上，經濟過熱問題迎刃而解；如不讓人民幣升值，利率無法升至CPI增長率之上二厘，一切調控便只係隔靴騷癢，抓不到癢處。

　　7月16日中國首次披露五礦集團旗下鮋五礦有色上半年鰠期銅市場虧損六億三千八百萬元人民幣，理由係去年下半年鰠倫敦金屬交易所建立六萬五千噸銅期貨空倉，今年1月18日才平倉；銅價由去年下半年四千美元一噸升至今年八千美元一噸，五礦有色睇錯市損失好大也。

高盛睇好交行中行

　　高盛睇好唔少內地銀行股，包括交通銀行（3328）、中國銀行（3988）、浦發銀行同招商銀行（兩者粛內地上市）。為防止經濟過熱，內地貸款利率上 升，為內地銀行股提供有利鮋客觀環境；而交行及中行盈利增長能力，也較建設銀行（939）快，估計未來十二個月交行股價可升4.8％，中行可升9.9％， 建行卻睇跌2.9％。

　　日圓利率逐步走向正常化（例如零點七五厘）本來好應該，但市場能否承受又係另一回事。冇政府肯承認眼前經濟繁榮只係資金泛濫造成。日本1985至89 年過分寬鬆鮋貨幣政策引發樓市泡沫，1990年爆破後，有如爆血管後鮋人，即使康復仍不能正常活動。九十年代日本政府曾三次利用財政刺激政策，亦只能帶鈬 短暫效果；今天日本政府已成為G8最大負債鮋政府，再無法用財政刺激政策。日本1997年將利率由六厘減至1999年接近零利率，才勉強出現GDP低增 長，點知一加息又散鰦！2001年又再重返零利率政策，2003年GDP才恢復增長；恐怕呢次利率正常化，日本股票市場未必捱得住第二次加息！日本經濟迅 速工業化後，發展消費型經濟方面卻好慢（相信只有盎格魯撒克遜民族才有先使未來錢鮋習慣），鰠向外投資方面成績亦唔見得好，漸漸令日本經濟停滯不前。股市 一旦面對企業純利冇增長，便會由高O走向低O，2003年5月起係咪日本牛市開始？如以O角度及未來企業純利前景睇並未合格，只係資金泛濫造就一次大反彈 而已，相信今年4月已反彈完成，又再向下調整。

日人失去拚搏精神

　　今天日本人已失去戰後鰟份拚博精神，相信日本經濟已係咁先！反之，中國人卻如狼似虎，進入全面打拚時代，未來此消彼長已十分明顯（絕非因為我老曹係中國人而存有偏見）。

　　野村證券及東京銀行估計，日圓仍將回落3.3％，見120日圓，理由係美國十年期債券孳息率較日圓債券孳息率高出三厘二二，資金從日圓流失（去年美元兌日圓已上升14％）。

　　中國永樂（503）、英發國際（439）、友力投資（674）、海域集團（1220）、海域化工（2882）、星獅地產（535）、民豐（279）、招商迪辰（632）停牌。

　　招商迪辰改董事會日期為7月26日。

　　■中國燃氣（384）7月21日；南興集團（986）、雲南實業控股（455）26日；新醫藥（8085）27日；大賀傳媒（8243）31日公布業績。