12月28日，周四。恒生指數見20001.91，升276.18；成交五百四十二億八千七百多萬元。11月底鰠「香港經濟峰會2007」記者會上，我老曹預測年底恒指破二萬點，今天已完成使命矣！至於2007年會點睇？下周再同大家研究。
內地金融股擺向鐘擺另一邊
2006年應有80％投資者感到豐收及快樂。上半年炒賣資源股及能源股熱潮，下半年則炒賣國企股。一年之內有兩潮畀人賺錢，又點會唔豐收及快樂？不 過，夏天過後係冬季、日晝之後係黑夜，盛衰循環持久不息。6月13日開始鮋上升周期雖仍繼續，但亦不宜過分樂觀。人類最大弱點係所做鮋決定往往係基於預 期、希望甚至幻想及偏見，而非客觀事實。1997年我老曹無法阻止別人買入北控（392）及上海實業（363），2000年亦無法勸人唔買電盈（008） 及中移動（941）；今年內地銀行股及保險股則係2006年下半年我老曹大力推介。鐘擺理論人人皆明，卻有唔少人被愚弄。近期內地銀行股同保險股亦由鐘擺 鮋一端擺向另一端，暫時無人能知極限鰠邊度。例如金價由二百五十二美元升至七百三十美元、油價由十美元一桶升至七十八點五美元才完成，內地銀行股同保險股 擺至乜№水平？
旺市莫估頂。如你已鰠低價入貨請「ride the bull」及訂下止蝕盤（可以係十天移動平均線或最高價回落12％）。群眾係盲目鮋，繼黃金、石油之後，又再經歷另一個泡沫形成、膨脹及最後爆破。好好享 受「騎牛牛」鮋樂趣，唔好學我老曹同森池兄粛1973年做鮋蠢事（鰠恒生指數1200點已睇淡，然後睇住佢升至1774點才爆破！）。如果時光可以倒流， 我一定會「騎牛牛」而唔再扮先知。自從1971年美元唔再同黃金掛鹇，各國中央銀行已擁有製造泡沫鮋能力，過去三十五年佢地亦樂此不疲，製造完一個泡沫之 後，另一個泡沫跟住出現，絕無冷場。2006年金錢鮋購買力只相等於1971年5％，但人人感覺「富有」鰦，今天擁有一百萬元者認為自己較1971年擁有 五萬元者富有（雖然今天一百萬元購買力只相等於1971年鮋五萬元）。
中國今年4月推出QDII制度時，只允許商業銀行、保險公司從事境外投資，證券公司及基金等經營機構須向國家外礇管理局申請外礇資產管理資格。今年7 月24日中國證監會發布《證券公司集合資產管理業務實施細則》，宣布向證券公司放行。中國最大鮋上市證券公司中信證券已向監管會部門提出申請，並粛早幾日 前獲外礇管理局批准「外礇資產管理業務」資格，明年中信證券將係內地第一間可以代客進行境外投資（QDII）鮋證券公司。依家十五家境內銀行已獲QDII 資格，並給予十三家銀行總計一百二十六億美元；十一家保險公司獲批QDII資格，投資金額三十五億美元。明年將係境內證券公司獲批QDII鮋時候，相信將 有更多資金可進行境外投資……。
人民銀行副行長吳曉靈粛「2006年中國金融論壇」時話，中國可能建立一個由國家控制鮋專門公司到全球投資，類似新加坡政府鮋淡馬錫模式。今年10月 中國外礇儲備已超過一萬億美元，過去主力買美元債券，國內學術界一直批評呢種做法，尤其係2002年至今美元礇價大縮水及利率自2004年6月起上升，令 債券表現欠佳。學術界有人建議購買石油作為戰略資源儲備，有人建議買黃金做儲備，亦有人建議仿效新加坡鮋淡馬錫模式。吳曉靈話，上述建議都在考慮中，依家 仍處討論階段。事實上，國資委主任李榮融曾率團到新加坡淡馬錫總部考察，並鰠本月中國務院新聞辦公室發布會上讚許淡馬錫鮋運作。
淡馬錫係新加坡政府財政部鮋全資控股公司，過去粛全球投資，平均每年股東回報率達18％，甚至鰠中國投資房地產，亦入股民生銀行、建設銀行（939） 及中國銀行（3988），以及透過旗下凱德置地及嘉德置地公司投資中國房地產。新加坡政府並唔直接介入淡馬錫鮋日常運作，所有投資由淡馬錫董事會和管理層 作決定，所有決定基於商業利益。淡馬錫只定期向新加坡財政部提供財務報告及發放股息（本報亦曾建議香港特區政府咁做，以便提升外礇基金回報率，而毌須成日 要向市民加稅）。中國人民銀行如決定咁做，應該係明智之舉也。
中國GDP增長將恢復單位數
中國GDP自2003年以來保持雙位數增長，大摩首席經濟學家羅奇認為，2007年起中國GDP增長率將恢復單位數，至2010年平均年增幅 7.5％，理由係中國經濟發展重心由量轉為質。雷曼兄弟亞洲經濟學家孫明春預計，2006年中國GDP增長率為10.4％，2007年9.6％。羅奇話， 過去一年佢睇到中國為提高質量而願意放緩經濟增長，以便鰠全球產業鏈中升級。
中國2001年12月加入WTO後，GDP增長率提升鰦，但消費佔GDP比重反而由2000年鮋61％下降至2005年鮋53.2％，上述係造成外貿 盈餘大增鮋理由。消費需求低迷，形成大量產能閒置及商品積壓，政府必須擴張投資及增加出口鈬維持經濟增長。結果產能過剩進一步惡化，形成產品低價出口，導 致國際貿易磨擦及中國經濟過分依賴出口鮋弊病。中國消費需求低迷，主因又同社會保障制度唔健全有關，無論住房、醫療、教育等產品或服務價格皆昂貴，加上中 國人有克勤克儉鮋習慣。粛經濟發展初階，社會的確需要高儲蓄率去支持高投資率；一旦經濟發展成熟，社會便需要高消費率去維持經濟繁榮。日本就係無法由高儲 蓄率過渡到高消費率，造成1990年至今經濟長期不振。中國由1978年改革開放政策至今已二十八年啦，政府應鼓勵消費而非儲蓄，以免走上九十年代日本之 路。儲蓄、投資、消費三者應該平衡發展，如人人儲蓄唔投資，經濟便一潭死水；如過量投資而消費不足，便形成產能過剩，出現賤物鬥窮人情況；過度消費而唔儲 蓄，又造成惡性通貨膨脹。依家中國經濟鮋問題係儲蓄率太高、投資率偏高、消費率不足，形成過分依賴出口。中國人幾時才改掉克勤克儉鮋習慣？若未能改變，中 國將一步一步走向日本式經濟。
世界經濟由消費推動
各位應明白世界經濟由消費帶動，例如各位唔買《信報》，可令香港多鰦百幾二百人失業……。你地鮋消費，令《信報》員工有糧出，我地鮋消費又令其他行業 受惠，如此循環不息。香港GDP有68.5％由消費及服務業產生、26.5％由投資產生，只有5％由製造業產生。對香港GDP而言，製造業貢獻極之有限， 如香港人增加10％消費，可令香港GDP上升6.85％；反之，製造業增加10％鮋話，只會令香港GDP上升0.5％。2005年中國消費及服務業佔 GDP 53.2％、投資佔36.5％，其餘係製造業及農業。
改革開放政策亦令城鄉居民收入差距由1978年鮋1.8比1，擴大到2005年鮋3.22比1（如包括社會福利，實際差距達6比1）。其次係東部地區 及中西部地區差距亦逐步擴大，形成中國經濟同時存在第一世界（例如深圳、廣州、上海同北京）、第二世界（例如二線城市）及第三世界（例如窮鄉僻壤），區域 經濟關係緊張及民族團結問題日益突顯（例如新疆及西藏人民欲搞獨立）。點樣拉近城鄉差距及區域經濟差距？將係中央政府未來努力所在。
改革開放二十八年，中國廉價勞動力供給能力開始下降，民工荒已出現，代表今後中國經濟不能再依賴廉價勞動力。「十一．五」規劃中國政府希望經濟由量走 向質；隨住金融、保險業向外開放，2006年中國出現金融業爆炸性發展期，由2005年佔GDP不足5％，希望到2020年佔GDP 9％，亦係2006年A股牛市重臨鮋背後理由。瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬認為，2007年中國GDP可上升9.9％，主要由基建及房地產投資帶動； 德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿估計，2007年中國GDP上升9.5％，主要由質量提升帶動；高盛亞洲首席經濟學家梁紅話，2007年中國GDP可 上升9.8％，受惠於國內需求增長。反而美國經濟進入軟覑陸期，令中國出口受壓而進入增長放緩期。中國國家經濟信息中心估計，2007年中國GDP增長為 9.5%。
2006年係「十一．五」規劃第一年，全社會固定資產投資十一萬二千七百二十億元，較2005年上升24.8％；2007年估計達十三萬七千五百二十 億元，上升20.4％（名義增長率分別為26.6％和22％），增幅仲係太高。產能過剩問題逐漸浮現，需要進一步壓抑固定資產投資增長率。原材料、石油、 房地產價格鰠2006年亦上升，相信2007年將穩定下來；基本生活所需鮋副食品卻開始出現較大升幅，尤其係2007年仍會上漲，宜好好處理。
自8月開始，內地出現糧油價格上漲。由於食品價格粛中國CPI籃子中佔三分一比重，令11月份CPI上升1.9％，估計12月升幅更大。家纒白小麥漲 幅4％，大米漲幅更大，大豆、豆油、菜籽油升幅更達40％，豆油升幅30％，玉米漲幅亦唔細【圖】，理由係中國政府有小麥及水稻米存貨，並拋售小麥及穀物 去壓制漲風，卻冇大豆及油菜籽存貨，主要靠進口，形成漲幅特大；其次，肉禽、蛋、水產亦漲價。估計12月份CPI上升2.0％至2.4％，明年上半年仍會 上升，內地CPI升幅在擴大中。
內地投資及消費比例嚴重失衡
2007年中國經濟主題曲：擴大內需、增加居民消費，努力提高農民、城鎮低收入者鮋收入及消費能力。2006年首十一個月零售總額達六萬五千九百一十 一億元，較2005年同期上升13.6％；但固定資產投資卻上升26.6％，投資和消費比例嚴重失衡。2006年首三季消費只佔GDP比重51.1％，為 新中國成立以來最低；同期投資對GDP增長率貢獻卻高達49.9％，消費只佔35.7％。2007年政府將努力刺激消費作為拉動GDP增長力量，並希望固 定資產投資增長率進一步壓低。
中國消費率無法大升，另一理由係收入剪刀差太大，最高收入鮋20％人口，與最低收入鮋20％人口差距達十八倍！甚至公務員鰠唔同區域之間，工資差距亦可達十幾倍。點樣提升低收入者鮋收入及社會福利，係2007年鮋重要主題。
國家信息中心與社科院聯手發布2007年「中國與世界經濟發展報告」綠皮書，估計明年中國房地產將進入回落期。股市係牛市，仍有較大發展空間，A股將有可觀升幅。
粛元旦市場，蘇寧、大中和國美相繼宣布液晶彩電大降價。新力四十二吋液晶電視本周六開始零售價五千元，松下、日立、LG亦宣布元旦大減價。國產海信四 十六英吋液晶電視宣布送價值四千元鮋硬盤及家庭影院組合。除液晶電視大促銷外，手機、冰箱、小家電亦宣布減價30％以上迎元旦。
國家質檢總局發布關於《液態奶生產日期標註有關問題公告》。由2007年1月1日起，所有液態奶包裝應鰠顯眼位置清晰地標明生產日期（以罐裝日期為 準）和安全使用日期及失效日期。弄虛作假、欺騙消費者鮋早產奶（一般打上較出廠日期兩天後鮋日期）及高溫奶（一般打上較出廠日期後一至兩個月）係誤導消費 者。明年開始如發現企業違反上述規定，當依法辦理；如造成嚴重後果，依法追究刑事責任。
國新辦粛新聞發布會上宣布，明年1月1日起所有外國記者過去赴地方採訪須向外事部門申請，鰠中國採訪必須中國國內單位接待並陪同，自明年1月1日起取 消；而且更可聘請中國公民協助採訪報道。不過，有三個限制︰一、軍事地區；二、旅行地區；三、保守國家秘密法有關係者，不能作為公開信息來進行流通。新規 定全國通行。
工商銀行（1398）宣布該行牡丹信用卡發行量超過一千萬張，消費額超過一千億元，成為全國最大鮋發卡銀行。中國人民銀行統計，年底發行鮋銀行卡已超過十二億張，但只有4％係信用卡，約四千八百萬張。
廣東省物價局正式叫停收取管道燃氣初裝費、增客費、開戶費等各項收取費用。即由1988年開始先交付安裝費才有煤氣用鮋方式明年1月1日起取消，明年起類似香港一樣免收安裝費（煤氣喉接駁到門口，只要每月畀煤氣費便有煤氣用）。
2006年12月28日星期四
A股狂潮無人能阻
12月27日，周三。恒生指數升405.21，收19725.73；成交四百八十四億七 千多萬元。恒指創新高但成交額背馳，代表股市仍在尋頂。作為投資者，旺市莫估頂，淡市莫估底；除咗放下「止蝕盤」保護既得利潤外，大家不妨讓利潤往前跑， 睇吓後市仲可升幾多。12月份升市已肯定，至於明年1月又點？今時今日只可見步行步。
內地新股民乏風險意識
今年恒生指數上升30％，80％投資者係賺錢嘅（20╱80理論），但呢80％賺錢者中，卻有95％回報率跑輸大市！理由係2006年股市同過去唔 同，進入炒股唔炒市期，升幅集中喺內地銀行股、保險股、鋼鐵股、水泥股、電訊股、造船股等；反之，醫藥股、本港零售股、建築股及部分工業股卻被邊緣化。
恒指雖然升30％，但倒跌嘅股份唔少。今年5月4日係港股出貨點，6月13日卻係港股入貨點。如估錯咗，今年投資成績肯定大打折扣；下半年如錯過內地國企股上升浪，回報率亦大受影響。
香港股市愈來愈國際化，基金參與度上升，散戶所佔比重日益下降（C組經紀佔成交金額漸少），形成二線股表現並唔出色。展望2007年，由於恒生指數已 創新高，散戶參與度提升，2007年二線股會否有較出色表現？連機構投資者亦被迫向二線股埋手，個別股份升降，可以同恒生指數完全背馳。
今年6月起，內地新開戶嘅股民數量大幅上升，呢批新投資者存在一定「盲目性」，好多連投資原則都唔識，情況有如1972至73年嘅香港或1986至 87 年期指剛推出、1996至97年嘅紅籌熱潮及1999至2000年嘅科網股！大量新股民加入股票市場，令股市出現短暫嘅非理性亢奮。新股民未有風險意識， 以為只要買入股票便可賺到盤滿缽滿，而唔明白20╱80理論。佢地帶住發財夢進入股市，自以為有畢非德一樣嘅身手，短期內盲拳又往往打死老師傅。初期老股 民以本身經歷規勸新股民唔好盲動，但因新股民人數眾多（股市短期係投票機器，長期才係評估機器），只要肯買嘅人多，股價即使幾唔合理亦可上升。漸漸新股民 唔再信老股民，變成股價由「新股民主導」。近期A股領導本港H股上升，就係基於上述理由。
港股最瘋狂一次係1972年5月至73年3月，恒生指數由400點升至1773點，升幅超過四倍，時間超過十個月。當年我老曹同森池兄喺1200點開 始睇淡，我老曹嘅老闆當年極度不滿，因此派一位唔識投資嘅人接管投資公司，由佢揸弗。公司喺恒指1300點時決定重返股票市場，眼見恒生指數3月9日直上 1774點，我老曹同森池兄成為全港最最斯人獨憔悴者。1973年3月9日後股市狂瀉，同年5月見600點，公司當時已陷入虧損，但係冇人肯止蝕。 1974年12月我老曹服務嘅投資公司宣布結業；我老曹响1974年8月恒生指數450點時入市，一樣損失慘重，兼初嘗失業滋味。從此我老曹離開投資公 司，並以寫文章為生，希望別人唔好再犯相同錯誤。
國企保險及銀行股成狂潮主題
1986年10月恒生指數打破上阻力1810點，理由係香港有咗恒指期貨，吸引大量新投資者入市，期指高水帶動套戥行為（拋空期指買入三十三隻成分股 賺差價），引發另一股市狂潮。恒指一直上升至1987年10月3968點，時間一年，升幅超過一倍。當大市開始回落時，李福兆宣布停市四天，令套戥行為無 法進行。復牌嗰日恒生指數直插落2000點，政府動用十九億元外滙基金救市，從事套戥者損失慘重（因部分期貨經紀行結業，無法套現）。狂潮來之時一如海嘯 無法阻止，退之時亦無法留住。
第三個狂潮係 1990年波斯灣戰爭，令美國經濟出現軟着陸而宣布減息，香港經濟因內地因素而過熱，本應加息。為阻止港元升值，香港進入負利率時代（即利率低於CPI增 長率），結果引發資產升值狂潮。恒生指數喺1992年再升穿4000點，至1997年16000多點，升幅四倍，時間共五年。
1999至2000年首季科網狂潮，比起以上三個大浪只係小兒科。呢次A股狂潮，起因係2002年1月起美元貶值，人民幣跟從，令資金首先湧入樓市， 受政府壓制；2006年開始湧入股市，引發呢次A股狂潮【圖】，交投大增。內地A股12月份打破2001年高點後，相信已無人能阻狂潮發生。
每一狂潮必有主題。1973年係置地及怡和做領袖股，1987年係期指，1997年係北控（392）及上海實業（363），2000年係電盈 （008）及中移動（941），今次係國企股中嘅保險股同銀行股。今天恒生指數已超越1997年16000多點，但北控擒日收市係十六元六角（1997年 高峰期六十五元）、上海實業成十六元三角四仙（1997年高峰期六十元）；今天電盈同2000年高峰比較，更係一個天一個地。狂潮有如海嘯，來之時氣勢滂 礴，退之後滿目瘡痍。呢次由內地保險A股同銀行A股所引發嘅狂潮，相信最後結果亦一樣。今天無人能阻止它上升，他日退潮留下嘅亦只係破壞。
不讓人民幣升值，令資金轉向房地產發洩。2005年3月26日「國八條」未能阻止樓價上升，今年5月17日推出「國六條」，6月1日起購買住房不足五 年轉手者抽營業稅；7月26日再抽個人住房轉換稅（樓價差20％），然後再推出限制外資購房及提升買樓首期，由樓價20％上升至樓價30％；近期再推出 90╱70方案（新建住房70％單位面積九十平方米以下）。今年除咗上海外，其他城市樓價仍然上升；唔單止咁，今年儲蓄存款開始流入股市，唔少新股民初嘗 甜頭後，漸漸引發A股上升狂潮。
利率、滙率、貨幣政策（例如銀行儲備金多少）乃調整經濟嘅工具，亦係聯滙制度（或掛鈎）嘅缺點所在。港元與美元聯滙嘅結果，不但港元滙價跟住美元升 降，同時令利率成為調節滙價而非經濟嘅工具。例如1990至93年港府為阻止港元升值，喺香港經濟過熱期減息，引發資產升值潮。資產價格由回報（例如租金 及股息）決定，回報高低又由銀行利率高低決定；如存款收息無法抵銷通脹率，資金便流向股票市場及物業市場尋求較高回報，引發資產升值潮。
我老曹首次感覺其威力係1988至89年嘅日本。G7廣場會議後，美國要求日圓大幅升值，日本政府為拖慢日圓升值速度而減息及濫發貨幣，令日經平均指 數及日本樓價狂升，所造成嘅破壞至今未能恢復。第二次係1990至97年嘅香港，今天恒生指數及豪宅價格雖然已超過1997年8月，但中價樓及下價樓同 1997年8月比較仲差40％或以上。十多年香港所經歷嘅Boom & Bust對全港中產階級所帶嚟嘅影響，已唔使我老曹覆述矣。
政府可藉機減持國有股
2002年美元進入貶值期，Boom & Bust喺中國重演，商品價格、物業價格成為先行者，2005年12月股市才加入。由於中國係外滙管制國家，相信所經歷嘅Boom & Bust應較日本同香港溫和。中國政府有日本及香港嘅例子，2005年3月起已壓制內地樓價，雖然未能阻止樓價進一步上升，但一連串宏調應可阻止未來樓價 大幅下調。至於股市，內地同日本及香港唔同，國企股60％或以上仍由政府擁有，正好利用呢次狂潮而減持，不但可增加市場流通量，同時可減少政府財政赤字， 並把呢次Boom & Bust威力大大縮細。
值得參考係1991年英鎊受索羅斯狙擊而脫離EMS（即歐羅前身），其後英國政府一連串措施，不但令倫敦保持國際金融中心地位（冇被日本東京取代）， 過去十五年精準而有效嘅貨幣及財政政策，更令英鎊地位不因歐羅出現而下沉，並取代日圓成為主要儲備貨幣。英國所提供嘅高附加值服務業，令英國經濟超越德 國，成為紐約以外世界第二大金融中心（而非法蘭克福）。過去十五年英國經濟成功證明浮動滙率機制較聯滙制度（或掛鈎）好；利率、滙率及貨幣政策只要運用得 宜，係可以避免經濟出現衰退（自格蛇1987年至今，亦成功阻止美國經濟出現衰退）。任何制度都有優點及缺點，兩害取其輕。1971年嘅浮動滙率機制至今 已三十五年，證明較固定滙率更好（背後要有一個獨立能力嘅中央銀行才可），美國同英國貨幣政策便是其中成功例子。
隨着如家、錦江酒店（2006）上市，內地經濟型酒店愈演愈烈。航天部中國空間研究院與中信集團攜手合作，成立「神舟商旅」酒店投資公司，2007年 將開放加盟，不但將空間研究院旗下旅館陸續改名為「神舟商旅」，更以上述品牌進行全國範圍大擴張；第一家喺北京共一百五十一間客房，營業額唔錯；第二間喺 上海共一百八十二間客房。神舟商旅英文名為「B & B inn」，即提供睡床及早餐服務嘅旅館，入住每晚收費一百七十八至二百八十八元人民幣。各旅館加盟費三十萬元，管理及經營權由神舟商旅公司執行，2007 年計劃增加十家。依家投資一家一百間客房嘅酒店要符合「錦江之星」之要求，約需資金一千萬元人民幣；如加盟「神舟商旅」，只需五百萬至六百萬元人民幣便 可，因空間研究院旗下唔少賓館透過翻新後，便可加盟「神舟商旅」，大大減低投資成本。國內大型國企旗下都有唔少賓館資產，通常係內部經營，不對外開放，冇 統一品牌；唔少旅館財政狀況不良，大部分係虧損經營。例如中國郵政部旗下二星級至五星級酒店約數百家待售，估計資產值近一百億元，適合投資者購買後加盟各 「經濟型酒店」集團。透過改善管理及品牌效應，達致「雙贏局面」，相信類似「錦江之星」嘅企業响內地將大量湧現，為從事內地商務者提供酒店以外嘅另類選 擇。喺美國及西歐，「B+B」旅館極之流行。各位自己諗吓，你入住酒店後，有冇用佢嘅會議室、泳池、健身室等設施？一般商務旅客需要嘅服務只係「B+B」 （睡床及早餐），相信呢類經濟型旅館喺中國亦大有可為（香港亦唔例外）。
自由行旅客趕來港大購奢侈品
財政部12月26日宣布明年1月1日起入境奢侈品進口稅大幅提高。2005年7月1日起旅客從境外（包括港、澳、台）帶回物品，總值超過五千元須抽 稅，包括電子產品、衣物、化妝品徵稅20％；煙、酒稅率50％（按發票抽，如冇發票由海關評估）；明年1月1日起，高爾夫及用品、高檔手表進口稅由10％ 加至 30％，化妝品由20％提升至50％。此舉會否影響自由行旅客來港購物，尤其係高檔手表及化妝品？內地人最近趁新稅制未實施前來港大購高檔消費品，所節省 嘅稅費已足夠支付旅費，形成呢個聖誕節滿街都係內地人。
明年1月1日起，不銹鋼錠及其初級產品、鎳初級加工品、未鍛軋錳、鉬、銻、銘等金屬，呢類生產能耗高、對環境影響大嘅產品，將新開徵出口關稅，以保護環境及加強能源節約，並縮減巨大貿易順差。
1990年代開始，中國沿海沿江地區掀起一股「石化」風。至今全國石化企業有二萬一千三百一十六家，其中近萬家喺長江沿岸一帶；沿江省市許多城市都將 石化工業列為重點產業去發展，唔少更成為地方經濟支柱，例如重慶利用天然氣資源、武漢依託葛化工集團，長壽、萬州、浴陵等打造天然氣化工及鹽氣化工……， 石化工業响中國已做到遍地開花！1999年中國石化工業廢水排放量佔中國工業廢水排放量32.3％，居第一位，氰化物、揮發酚、硫化物及砷等，將整條長江 污染咗大部分；加上大量小型石化企業及石化園出現，生產力並唔符合規模效益，令環保專家十分頭痛。唔少中小型石化企業所排放嘅廢物，實際上可作為另外一種 產品生產原料，但因為規模細、冇環環相連嘅工廠白白排放掉，既浪費資源又造成環境污染，兼且唔符合成本效益；唔似上海、浙江等大型石化企業有自己嘅水、 電、氣、能、路、通訊，甚至自己嘅網路、寬頻及終端污物處理，既環保又符合成本效益。明年排污費大幅上升後，中國石化工業汰弱留強開始，估計唔少中小型石 化企業將被淘汰出局。反而中石化（386）去年獲國家一百億元補貼，今年再獲五十億元補貼，其他大型國企亦獲類似補貼，競爭力進一步提升。一如其他行業， 喺政府留大汰小嘅政策下，中小型石化企業嘅未來生存空間好窄。2007年大型石化股喺國家扶持下仍可睇好，但中小型石化企業命運便令人擔心，投資石化股買 大唔買細。
內地新股民乏風險意識
今年恒生指數上升30％，80％投資者係賺錢嘅（20╱80理論），但呢80％賺錢者中，卻有95％回報率跑輸大市！理由係2006年股市同過去唔 同，進入炒股唔炒市期，升幅集中喺內地銀行股、保險股、鋼鐵股、水泥股、電訊股、造船股等；反之，醫藥股、本港零售股、建築股及部分工業股卻被邊緣化。
恒指雖然升30％，但倒跌嘅股份唔少。今年5月4日係港股出貨點，6月13日卻係港股入貨點。如估錯咗，今年投資成績肯定大打折扣；下半年如錯過內地國企股上升浪，回報率亦大受影響。
香港股市愈來愈國際化，基金參與度上升，散戶所佔比重日益下降（C組經紀佔成交金額漸少），形成二線股表現並唔出色。展望2007年，由於恒生指數已 創新高，散戶參與度提升，2007年二線股會否有較出色表現？連機構投資者亦被迫向二線股埋手，個別股份升降，可以同恒生指數完全背馳。
今年6月起，內地新開戶嘅股民數量大幅上升，呢批新投資者存在一定「盲目性」，好多連投資原則都唔識，情況有如1972至73年嘅香港或1986至 87 年期指剛推出、1996至97年嘅紅籌熱潮及1999至2000年嘅科網股！大量新股民加入股票市場，令股市出現短暫嘅非理性亢奮。新股民未有風險意識， 以為只要買入股票便可賺到盤滿缽滿，而唔明白20╱80理論。佢地帶住發財夢進入股市，自以為有畢非德一樣嘅身手，短期內盲拳又往往打死老師傅。初期老股 民以本身經歷規勸新股民唔好盲動，但因新股民人數眾多（股市短期係投票機器，長期才係評估機器），只要肯買嘅人多，股價即使幾唔合理亦可上升。漸漸新股民 唔再信老股民，變成股價由「新股民主導」。近期A股領導本港H股上升，就係基於上述理由。
港股最瘋狂一次係1972年5月至73年3月，恒生指數由400點升至1773點，升幅超過四倍，時間超過十個月。當年我老曹同森池兄喺1200點開 始睇淡，我老曹嘅老闆當年極度不滿，因此派一位唔識投資嘅人接管投資公司，由佢揸弗。公司喺恒指1300點時決定重返股票市場，眼見恒生指數3月9日直上 1774點，我老曹同森池兄成為全港最最斯人獨憔悴者。1973年3月9日後股市狂瀉，同年5月見600點，公司當時已陷入虧損，但係冇人肯止蝕。 1974年12月我老曹服務嘅投資公司宣布結業；我老曹响1974年8月恒生指數450點時入市，一樣損失慘重，兼初嘗失業滋味。從此我老曹離開投資公 司，並以寫文章為生，希望別人唔好再犯相同錯誤。
國企保險及銀行股成狂潮主題
1986年10月恒生指數打破上阻力1810點，理由係香港有咗恒指期貨，吸引大量新投資者入市，期指高水帶動套戥行為（拋空期指買入三十三隻成分股 賺差價），引發另一股市狂潮。恒指一直上升至1987年10月3968點，時間一年，升幅超過一倍。當大市開始回落時，李福兆宣布停市四天，令套戥行為無 法進行。復牌嗰日恒生指數直插落2000點，政府動用十九億元外滙基金救市，從事套戥者損失慘重（因部分期貨經紀行結業，無法套現）。狂潮來之時一如海嘯 無法阻止，退之時亦無法留住。
第三個狂潮係 1990年波斯灣戰爭，令美國經濟出現軟着陸而宣布減息，香港經濟因內地因素而過熱，本應加息。為阻止港元升值，香港進入負利率時代（即利率低於CPI增 長率），結果引發資產升值狂潮。恒生指數喺1992年再升穿4000點，至1997年16000多點，升幅四倍，時間共五年。
1999至2000年首季科網狂潮，比起以上三個大浪只係小兒科。呢次A股狂潮，起因係2002年1月起美元貶值，人民幣跟從，令資金首先湧入樓市， 受政府壓制；2006年開始湧入股市，引發呢次A股狂潮【圖】，交投大增。內地A股12月份打破2001年高點後，相信已無人能阻狂潮發生。
每一狂潮必有主題。1973年係置地及怡和做領袖股，1987年係期指，1997年係北控（392）及上海實業（363），2000年係電盈 （008）及中移動（941），今次係國企股中嘅保險股同銀行股。今天恒生指數已超越1997年16000多點，但北控擒日收市係十六元六角（1997年 高峰期六十五元）、上海實業成十六元三角四仙（1997年高峰期六十元）；今天電盈同2000年高峰比較，更係一個天一個地。狂潮有如海嘯，來之時氣勢滂 礴，退之後滿目瘡痍。呢次由內地保險A股同銀行A股所引發嘅狂潮，相信最後結果亦一樣。今天無人能阻止它上升，他日退潮留下嘅亦只係破壞。
不讓人民幣升值，令資金轉向房地產發洩。2005年3月26日「國八條」未能阻止樓價上升，今年5月17日推出「國六條」，6月1日起購買住房不足五 年轉手者抽營業稅；7月26日再抽個人住房轉換稅（樓價差20％），然後再推出限制外資購房及提升買樓首期，由樓價20％上升至樓價30％；近期再推出 90╱70方案（新建住房70％單位面積九十平方米以下）。今年除咗上海外，其他城市樓價仍然上升；唔單止咁，今年儲蓄存款開始流入股市，唔少新股民初嘗 甜頭後，漸漸引發A股上升狂潮。
利率、滙率、貨幣政策（例如銀行儲備金多少）乃調整經濟嘅工具，亦係聯滙制度（或掛鈎）嘅缺點所在。港元與美元聯滙嘅結果，不但港元滙價跟住美元升 降，同時令利率成為調節滙價而非經濟嘅工具。例如1990至93年港府為阻止港元升值，喺香港經濟過熱期減息，引發資產升值潮。資產價格由回報（例如租金 及股息）決定，回報高低又由銀行利率高低決定；如存款收息無法抵銷通脹率，資金便流向股票市場及物業市場尋求較高回報，引發資產升值潮。
我老曹首次感覺其威力係1988至89年嘅日本。G7廣場會議後，美國要求日圓大幅升值，日本政府為拖慢日圓升值速度而減息及濫發貨幣，令日經平均指 數及日本樓價狂升，所造成嘅破壞至今未能恢復。第二次係1990至97年嘅香港，今天恒生指數及豪宅價格雖然已超過1997年8月，但中價樓及下價樓同 1997年8月比較仲差40％或以上。十多年香港所經歷嘅Boom & Bust對全港中產階級所帶嚟嘅影響，已唔使我老曹覆述矣。
政府可藉機減持國有股
2002年美元進入貶值期，Boom & Bust喺中國重演，商品價格、物業價格成為先行者，2005年12月股市才加入。由於中國係外滙管制國家，相信所經歷嘅Boom & Bust應較日本同香港溫和。中國政府有日本及香港嘅例子，2005年3月起已壓制內地樓價，雖然未能阻止樓價進一步上升，但一連串宏調應可阻止未來樓價 大幅下調。至於股市，內地同日本及香港唔同，國企股60％或以上仍由政府擁有，正好利用呢次狂潮而減持，不但可增加市場流通量，同時可減少政府財政赤字， 並把呢次Boom & Bust威力大大縮細。
值得參考係1991年英鎊受索羅斯狙擊而脫離EMS（即歐羅前身），其後英國政府一連串措施，不但令倫敦保持國際金融中心地位（冇被日本東京取代）， 過去十五年精準而有效嘅貨幣及財政政策，更令英鎊地位不因歐羅出現而下沉，並取代日圓成為主要儲備貨幣。英國所提供嘅高附加值服務業，令英國經濟超越德 國，成為紐約以外世界第二大金融中心（而非法蘭克福）。過去十五年英國經濟成功證明浮動滙率機制較聯滙制度（或掛鈎）好；利率、滙率及貨幣政策只要運用得 宜，係可以避免經濟出現衰退（自格蛇1987年至今，亦成功阻止美國經濟出現衰退）。任何制度都有優點及缺點，兩害取其輕。1971年嘅浮動滙率機制至今 已三十五年，證明較固定滙率更好（背後要有一個獨立能力嘅中央銀行才可），美國同英國貨幣政策便是其中成功例子。
隨着如家、錦江酒店（2006）上市，內地經濟型酒店愈演愈烈。航天部中國空間研究院與中信集團攜手合作，成立「神舟商旅」酒店投資公司，2007年 將開放加盟，不但將空間研究院旗下旅館陸續改名為「神舟商旅」，更以上述品牌進行全國範圍大擴張；第一家喺北京共一百五十一間客房，營業額唔錯；第二間喺 上海共一百八十二間客房。神舟商旅英文名為「B & B inn」，即提供睡床及早餐服務嘅旅館，入住每晚收費一百七十八至二百八十八元人民幣。各旅館加盟費三十萬元，管理及經營權由神舟商旅公司執行，2007 年計劃增加十家。依家投資一家一百間客房嘅酒店要符合「錦江之星」之要求，約需資金一千萬元人民幣；如加盟「神舟商旅」，只需五百萬至六百萬元人民幣便 可，因空間研究院旗下唔少賓館透過翻新後，便可加盟「神舟商旅」，大大減低投資成本。國內大型國企旗下都有唔少賓館資產，通常係內部經營，不對外開放，冇 統一品牌；唔少旅館財政狀況不良，大部分係虧損經營。例如中國郵政部旗下二星級至五星級酒店約數百家待售，估計資產值近一百億元，適合投資者購買後加盟各 「經濟型酒店」集團。透過改善管理及品牌效應，達致「雙贏局面」，相信類似「錦江之星」嘅企業响內地將大量湧現，為從事內地商務者提供酒店以外嘅另類選 擇。喺美國及西歐，「B+B」旅館極之流行。各位自己諗吓，你入住酒店後，有冇用佢嘅會議室、泳池、健身室等設施？一般商務旅客需要嘅服務只係「B+B」 （睡床及早餐），相信呢類經濟型旅館喺中國亦大有可為（香港亦唔例外）。
自由行旅客趕來港大購奢侈品
財政部12月26日宣布明年1月1日起入境奢侈品進口稅大幅提高。2005年7月1日起旅客從境外（包括港、澳、台）帶回物品，總值超過五千元須抽 稅，包括電子產品、衣物、化妝品徵稅20％；煙、酒稅率50％（按發票抽，如冇發票由海關評估）；明年1月1日起，高爾夫及用品、高檔手表進口稅由10％ 加至 30％，化妝品由20％提升至50％。此舉會否影響自由行旅客來港購物，尤其係高檔手表及化妝品？內地人最近趁新稅制未實施前來港大購高檔消費品，所節省 嘅稅費已足夠支付旅費，形成呢個聖誕節滿街都係內地人。
明年1月1日起，不銹鋼錠及其初級產品、鎳初級加工品、未鍛軋錳、鉬、銻、銘等金屬，呢類生產能耗高、對環境影響大嘅產品，將新開徵出口關稅，以保護環境及加強能源節約，並縮減巨大貿易順差。
1990年代開始，中國沿海沿江地區掀起一股「石化」風。至今全國石化企業有二萬一千三百一十六家，其中近萬家喺長江沿岸一帶；沿江省市許多城市都將 石化工業列為重點產業去發展，唔少更成為地方經濟支柱，例如重慶利用天然氣資源、武漢依託葛化工集團，長壽、萬州、浴陵等打造天然氣化工及鹽氣化工……， 石化工業响中國已做到遍地開花！1999年中國石化工業廢水排放量佔中國工業廢水排放量32.3％，居第一位，氰化物、揮發酚、硫化物及砷等，將整條長江 污染咗大部分；加上大量小型石化企業及石化園出現，生產力並唔符合規模效益，令環保專家十分頭痛。唔少中小型石化企業所排放嘅廢物，實際上可作為另外一種 產品生產原料，但因為規模細、冇環環相連嘅工廠白白排放掉，既浪費資源又造成環境污染，兼且唔符合成本效益；唔似上海、浙江等大型石化企業有自己嘅水、 電、氣、能、路、通訊，甚至自己嘅網路、寬頻及終端污物處理，既環保又符合成本效益。明年排污費大幅上升後，中國石化工業汰弱留強開始，估計唔少中小型石 化企業將被淘汰出局。反而中石化（386）去年獲國家一百億元補貼，今年再獲五十億元補貼，其他大型國企亦獲類似補貼，競爭力進一步提升。一如其他行業， 喺政府留大汰小嘅政策下，中小型石化企業嘅未來生存空間好窄。2007年大型石化股喺國家扶持下仍可睇好，但中小型石化企業命運便令人擔心，投資石化股買 大唔買細。
2006年12月27日星期三
「7」的疑惑
12月26日，周二。今天香港仲係假期，呢個聖誕節香港到處都係內地人，同過去每逢大節本港市面靜英英嘅情況完全兩樣。過去嘅聖誕節起碼有五十萬人離港令香港市面水靜鵝飛，今年相信一樣有五十萬人離港，但同時有七十萬內地人來港過聖誕，結果反而見到香港處處人頭湧湧。
內地A股周一狂升，周二出現獲利回吐，深滬指數跌0.1％，收1938.24，工商銀行再升5.8％，見五元五角一分人民幣；中國銀行升2.3％，見 四元四角；寶鋼升3.3％，見七元九角；武鋼升9.9％，見五元九角八分。鐵礦石價格談判咗十一天便完成，速度史無前例，鐵礦石只加價9.5％，對內地鋼 鐵股有利，能夠達致上述協議理由係國產鐵礦石貢獻度上升及印度鐵礦石出口迅猛，減少巴西鐵礦石優勢；再加上國際海運費居高不下（8至12月巴西至中國平均 運費三十三點二美元一噸，上半年二十三點二美元），形成巴西鐵礦石價格早已較印度鐵礦石高。今次中國匆匆答應巴西加價要求，目的係唔希望日本新日鐵與巴西 淡水河谷研究合作開發項目影響國際鐵礦石價格，中國要主動權。
國家發改委喺網站上講，鐵路系統運輸高峰期令部分地區出現煤炭供應吃緊情況，2007年將大大改善，估計2007年中國煤炭供需將平衡，因此進一步開放煤炭定價機制，由供求雙方自行協商煤炭價格。
2006年以來中國煤炭市場購銷兩旺，煤炭進口依然大幅增長，出口繼續萎縮，市場價格喺高位小幅上升。經過三年高速增長後，2007年將係關鍵時期， 受進出口稅率調整、資源稅改革政策衝擊，令需求增幅有所回落，產能壓力上升。11月1日起煤炭進口稅由3％至6％，降至3％以下，出口稅卻加徵5％。今年 11月發熱量五千五百大卡以上動力煤在秦皇島價格四百六十元一噸，其他主要港口四百三十五元一噸以上後，再漲不上去。2006年5月全國在建煤炭專案二千 七百四十三個，投資三千四百三十億元，規模八億噸左右，估計2007年起進入過剩期，到2010年供求過剩達到五億噸。另一方面，生產成本因煤炭資源稅上 升，安全投入加大等令生產成本每噸多七十元。過去因鐵路運力不足，個別煤產主產地不得不租用場地存煤，形成變相供應減少，2007年鐵路運力上升，供求平 衡情況漸浮現。
石化行業面臨優勝劣汰
石油化工業過去因原油價格上升，令行業經濟效益下滑，不但增加下游化工行業生產成本，亦推動化工產品價格上漲及保持了化工行業景氣度，自油價由七十八 點五美元回落，令行業利潤增長下降44.57％，銷售收入下降11％，化工及相關產品進出口增長速度均有所放緩。國家為加大對高效能及資源產品出口調控力 度，取消汽油及石腦油出口退稅，暫停尿素、磷酸銨出口退稅。2007年國際大企業產品入侵中國，中國化工行業生產規模仍偏小。產品技術水平偏低，睇嚟中國 石化行業面對優勝劣汰局面。
國家發改委估計鋁供求情況，2007年中國總產量上升14％，至一千零五十萬噸，消費上升13％，至九百六十萬噸，首次出現供過於求。但15％稅仍繼續維持以減少中國總出口及增加國內供應量。
聯合國安理會23日通過對伊朗實施制裁，伊朗25日回應唔服從，令油價今天上升0.8％，見六十二點八八美元。伊朗係OPEC第二大產油國，上述決定將進一步增加中東緊張局勢。
日本11月失業率4％，核心消費價格指數上升0.2％，令日圓跌至118.96兌1美元，估計1月18日日本央行將加息。
德國政府計劃2007年1月1日起把VAT（銷售稅）由16％加至19％，歐洲央行已警告將刺激CPI上升並計劃進一步加息。今年柏林樓價上升，年初我老曹經考慮投資但結果冇咁做，理由係德國稅率太重唔划算。
美國上周末零售上升23％，令今年美國聖誕節零售共上升5％，雖然係2002年以來最小升幅，但上述數字已高出預期。
美國11月份PPI上升2％，係三十年內升幅最大一個月，睇嚟美國通脹前景繼續令人擔心。呢個數字令上周五美股回落。但周一內地A股卻狂升，周二才微 跌，依家有三十七隻A＋H股，而其中六隻H股不低於A股，A股高於H股10％以上佔總數70％。A股較H股有溢價唔構成購買H股嘅理由，例如1994至 95年H股曾較A股貴，1996至2003年漸漸地A股較H股貴，2004年起H股又追上漸和A股差價縮小。今年國壽（2628）、平安保險 （2318）、廣深鐵路（525）、首都機場（694）、大唐發電（991）、交行股價（3328）大升，理由都同A股（或計劃發行A股）有關。但洛陽玻 璃（1108）A股較H股高四點四倍，卻又拉不動H股價。由於A股與H股之間互相不流動，兩者關係主要喺心理刺激而非實質，因此A股對本港H股股價影響如 何？很難下判語。本周三港股相信出現分裂，嗰D受內地A股影響嘅國企股將繼續上升，但亦有些股份受美股影響而回落。
華爾街統計數字證明大部分分析員仍睇好2007年股市。不過，股市往往唔係「靠大邊」，恒指由2003年4月25日的8331點升至2006年11月 23日19404點，升幅達132.9％；而由2006年6月13日的15204點升至11月23日的19404點，亦已上升27.6％，未來甚至升穿 19404點，恒指又能再升幾多點？Santa Claus Rally完成後，本周又點睇？
2006年聖誕節過去了，投資者係咪更富有？或者係；更聰明？希望係；老一點？一定係。Boxing Day拆禮物結果往往發現「You don't always get what you want!」（大部分禮物都唔係你想要嘅！）2006年至今日經平均指數只升6.57％，美股升15.17％，台股升18.01％，恒生指數升 29.87％，深滬指數升108.7％，可見內地A股升幅極大。港股如果冇內地股份帶動，升幅相信同美股或台股差唔多。2006年港股投資成績係點？好大 程度由揀股決定，表現最出色當然係國企股。至於本港房地產除豪宅外，一般住宅樓價2006年平均升幅只有5％。2006年建築業仍係不景氣，大型項目如西 九文娛中心、啟德機場改建郵輪碼頭，甚至金鐘地王興建、港珠澳大橋，仍未見實際行動，可以話1998年新機場工程完成後，至今本港建築業已經歷十年低潮， 形成建築股一蹶不振。幸好澳門賭場酒店大量興建，為本港建築業提供部分商機。
國企股成為東南亞最貴股份
2006年深滬指數上升108％，唯一跑贏深滬指數係胡志明指數，升154％（不過越南股市好細，未能作準）；反之，2005年年底時最被睇好嘅日經 平均指數只上升6.17％，日本細價股指數更回落55％。家吓日股市價只較賬面值高二點七倍，甚至較美股更低，但國企股市價已係賬面值六倍，中國國企股已 成為全東南亞最貴股份，日股卻係亞太區最便宜股份。今天世界十大銀行中有三間係中國嘅，包括工商銀行（1398）、建行（939）及中國銀行 （3988）。澳門博彩稅收入今年前十個月達四百五十億六千萬澳門元（約五十五億一千萬美元），較2005年同期上升17.8％，超過拉斯維加斯同期五十 四億四千萬美元，較2005年同期上升8.4％。澳門政府估計今年博彩收入達五百五十億澳門元，明年打破六百億元大關。喺2006年已係全世界最大賭城， 澳門以營業額計已成為世界上最大賭博城市。香港股票市場亦成為全球集資最多股票市場。
國壽宣布A股發行價為十八元一角六分至十八元八角八分人民幣，估計將凍結八千億元人民幣！國壽亦獲批十四億美元外滙投資額，首席投資官劉樂飛表示，國壽打算大部分投資在港上市的H股。
稅率併軌有利大型國企
另傳中國內外企業所得稅有望2008年1月1日併軌，一律為25％，對符合條件嘅小型微利企業將實行20％照顧性稅率（依家內資企業稅率33％、外資 企業24％至15％、內資微利企業率27％至18％。由於各種稅收優惠，外資企業所承擔實際稅率大部分只有8-9％，內資企業稅率平均22％，只有大型國 企稅率才係30％）。稅率併軌有利大型國企，不利外資企業，內外企業稅率併軌代表中國以優惠政策吸收外資時代結束。受惠嘅有鋼鐵業、煤炭業、造紙業、有色 金屬業。除咗少數喺深圳、浦東等設立嘅特區概念銀行稅率15％外，國內絕大多數銀行有望喺稅率併軌中受惠。
2005年聖誕節前內地股市被形容為「唔會吠嘅狗！」，十二個月時間變化係咪好大？2006年又可視為揀股年，不同股份表現互異；邊D股份係Good，邊D股份係bad，邊D股份係ugly，對閣下2006年投資成績影響好大。
國家發改委價格司宣布資源性產品價格改革方案，已獲發改委主任辦公會議原則性通過，進入徵求意見期。即將上報國務院，同意後2007年開始逐步實施， 即未來水、石油、電力、天然氣、煤炭等資源性產品價格調整，再不必另行召開聽證會；排污費、污水處理費和垃圾處理費徵收標準各城市可自行提高，即2007 年起資源性產品價格將反映市場價格，包括生產中各種直接間接費用、必要利潤，以及破壞污染環境所形成環境成本。估計2007年內地水價、油價、電費、天然 氣費、排污費等將大幅度上升，進一步加重製造業負擔。
《人民日報》海外版認為，中國加入WTO五年內，成為中國經濟發展最好嘅一個時期，帶來五大利好：一、經濟持續快速增長：二、雙向投資快速發展；三、城鄉居民收入普遍提高；四、對國際規則更加熟悉；五、促進國內產業發展。
中國進入「後入世時代」
中國12月11日起進入「後入世時代」：一、市民對汽車、數碼產品等奢侈品關注度高於水果、化妝品等普通商品。今年中國轎車銷售達三百八十萬輛，較 2001年翻了兩番還多，大量家庭圓了轎車夢，愈來愈多人擁有現代化，但享受現代化成本卻不斷提升，例如汽油價貴了、馬路塞車了、泊車成本急升了，出現 「買得起馬卻配不起鞍」嘅怪現象。二、世界銀行報告說，中國加入WTO，每年帶來四百多億美元收益。與此同時，中國農民平均收入扣除通脹卻下降了，其中最 貧困農村人口生活水平下降6％。中國農產品進口關稅下降，中國農產品國際競爭力低；加上受「綠色壁壘」限制，自2004年起中國農產品貿易首次出現逆差 後，2005及06年逆差進一步擴大。入口農產品大量侵佔中國市場，令中國農民收入一再下降。三、中國政府在全球經濟化下，轉為服務型政府速度不夠快。在 修改和廢除法律、法規和部分規章上，仍未能同國際接軌。唔少問題都係同制度瓶頸有關，而未能建立起良好市場秩序。四、中國電信及水電等部門工作人員工資較 國內其他競爭性行業職工工資高幾倍、十倍甚至一百倍。但民營企業根本上無法進入這些行業，例如金融業、石化業、電信業，形成這些市場仍由政府主導，並冇真 正開放。例如四大國有銀行，由政府直接注資；加上政策上保護令社會財富向國有銀行業聚集，上述情況係「後入世時代」改革所在。五、投資未有合理控制，節能 降耗應升級。雖然今年7月起固定資產投資增幅已在下降，但仍然太高，新開工專業仍然較多，節能降耗方面所取得成就十分有限。
上海《東方早報》12月26日報道，部分區縣要求台灣人證明已在境內居住滿一年才可以喺上海買樓。呢D地區包括浦東新區、靜安、寶山等，港、澳同胞暫 時唔受影響，仍可購買一套住宅自住。今年首十一個月廣州商品住宅房均價由五千五百六十四元升至六千六百三十三元，上升19.2％；深圳升幅更達30％，依 家普通住宅樓價更達七千二百零九元一方米。2006年全國只有上海住宅房價微跌；全國七十個城市商品住房平均漲幅5.8％，從12月份表現睇，2007年 內地樓價升幅可穩定下來。
國人買名牌貨將年增25%
日本人對名牌貨最瘋狂，每一百元購物中四十元用作買名牌貨。北美洲、西歐同香港較正常，每一百元購物中十六元用作買名牌貨。中國仍只係單位數，分析家 估計未來五年中國人購買名牌貨將按年上升25％，而達致港人水平（即每一百元購物中16％用作購買名牌貨）。呢個聖誕節來自內地新發財喺香港狂掃名牌貨， 因為過去佢地未曾擁有過，例如Hugo Boss, Prada, Bulgari, Ralph Lauren, Polo Ralph Lauren, Coach等名牌貨漸成新貴，內地人已唔再局限只認識LV或Gucci，近年認識世界品牌愈來愈多。
致富之道，最好係建立自己事業，社會上所有超級富豪都係企業擁有者。第二種方法係投資股市及房地產。例如六十年代每一萬元投資以年率15％計，到 1997年變成六十六萬元，1997年後每年財富再升值15%並唔容易，過去十年如能保持8-10％增長已十分難能可貴。如以美國過去一百年歷史看，投資 回報率每年平均亦只有8-10％而非15％；不要小看8-10％增長率，可以每十年上升116％至150％，即2007年閣下家財係1997年一倍以上， 估計50％投資者仍做不到。2006年後恒生指數已連續第四年以雙位數速度上升；未來要達致上述增長速度，投資必須進取及承擔大量風險或在掌握時機上一 流，才可保持高增長。
2006年快將結束， 2007年就快來臨，股市已連升四年，2007年又會點？所謂「7」的疑惑，例如1997年上半年股市好，但下半年股市十分差；1987年首三季前股市 好，第四季股市甚差。2007年又如何？通常股市上升五年便有較大幅度調整，因此2007年宜小心處理．內地A股已有點瘋狂；至於這段瘋狂日子可維持幾 耐？便要事後才知道。
內地A股周一狂升，周二出現獲利回吐，深滬指數跌0.1％，收1938.24，工商銀行再升5.8％，見五元五角一分人民幣；中國銀行升2.3％，見 四元四角；寶鋼升3.3％，見七元九角；武鋼升9.9％，見五元九角八分。鐵礦石價格談判咗十一天便完成，速度史無前例，鐵礦石只加價9.5％，對內地鋼 鐵股有利，能夠達致上述協議理由係國產鐵礦石貢獻度上升及印度鐵礦石出口迅猛，減少巴西鐵礦石優勢；再加上國際海運費居高不下（8至12月巴西至中國平均 運費三十三點二美元一噸，上半年二十三點二美元），形成巴西鐵礦石價格早已較印度鐵礦石高。今次中國匆匆答應巴西加價要求，目的係唔希望日本新日鐵與巴西 淡水河谷研究合作開發項目影響國際鐵礦石價格，中國要主動權。
國家發改委喺網站上講，鐵路系統運輸高峰期令部分地區出現煤炭供應吃緊情況，2007年將大大改善，估計2007年中國煤炭供需將平衡，因此進一步開放煤炭定價機制，由供求雙方自行協商煤炭價格。
2006年以來中國煤炭市場購銷兩旺，煤炭進口依然大幅增長，出口繼續萎縮，市場價格喺高位小幅上升。經過三年高速增長後，2007年將係關鍵時期， 受進出口稅率調整、資源稅改革政策衝擊，令需求增幅有所回落，產能壓力上升。11月1日起煤炭進口稅由3％至6％，降至3％以下，出口稅卻加徵5％。今年 11月發熱量五千五百大卡以上動力煤在秦皇島價格四百六十元一噸，其他主要港口四百三十五元一噸以上後，再漲不上去。2006年5月全國在建煤炭專案二千 七百四十三個，投資三千四百三十億元，規模八億噸左右，估計2007年起進入過剩期，到2010年供求過剩達到五億噸。另一方面，生產成本因煤炭資源稅上 升，安全投入加大等令生產成本每噸多七十元。過去因鐵路運力不足，個別煤產主產地不得不租用場地存煤，形成變相供應減少，2007年鐵路運力上升，供求平 衡情況漸浮現。
石化行業面臨優勝劣汰
石油化工業過去因原油價格上升，令行業經濟效益下滑，不但增加下游化工行業生產成本，亦推動化工產品價格上漲及保持了化工行業景氣度，自油價由七十八 點五美元回落，令行業利潤增長下降44.57％，銷售收入下降11％，化工及相關產品進出口增長速度均有所放緩。國家為加大對高效能及資源產品出口調控力 度，取消汽油及石腦油出口退稅，暫停尿素、磷酸銨出口退稅。2007年國際大企業產品入侵中國，中國化工行業生產規模仍偏小。產品技術水平偏低，睇嚟中國 石化行業面對優勝劣汰局面。
國家發改委估計鋁供求情況，2007年中國總產量上升14％，至一千零五十萬噸，消費上升13％，至九百六十萬噸，首次出現供過於求。但15％稅仍繼續維持以減少中國總出口及增加國內供應量。
聯合國安理會23日通過對伊朗實施制裁，伊朗25日回應唔服從，令油價今天上升0.8％，見六十二點八八美元。伊朗係OPEC第二大產油國，上述決定將進一步增加中東緊張局勢。
日本11月失業率4％，核心消費價格指數上升0.2％，令日圓跌至118.96兌1美元，估計1月18日日本央行將加息。
德國政府計劃2007年1月1日起把VAT（銷售稅）由16％加至19％，歐洲央行已警告將刺激CPI上升並計劃進一步加息。今年柏林樓價上升，年初我老曹經考慮投資但結果冇咁做，理由係德國稅率太重唔划算。
美國上周末零售上升23％，令今年美國聖誕節零售共上升5％，雖然係2002年以來最小升幅，但上述數字已高出預期。
美國11月份PPI上升2％，係三十年內升幅最大一個月，睇嚟美國通脹前景繼續令人擔心。呢個數字令上周五美股回落。但周一內地A股卻狂升，周二才微 跌，依家有三十七隻A＋H股，而其中六隻H股不低於A股，A股高於H股10％以上佔總數70％。A股較H股有溢價唔構成購買H股嘅理由，例如1994至 95年H股曾較A股貴，1996至2003年漸漸地A股較H股貴，2004年起H股又追上漸和A股差價縮小。今年國壽（2628）、平安保險 （2318）、廣深鐵路（525）、首都機場（694）、大唐發電（991）、交行股價（3328）大升，理由都同A股（或計劃發行A股）有關。但洛陽玻 璃（1108）A股較H股高四點四倍，卻又拉不動H股價。由於A股與H股之間互相不流動，兩者關係主要喺心理刺激而非實質，因此A股對本港H股股價影響如 何？很難下判語。本周三港股相信出現分裂，嗰D受內地A股影響嘅國企股將繼續上升，但亦有些股份受美股影響而回落。
華爾街統計數字證明大部分分析員仍睇好2007年股市。不過，股市往往唔係「靠大邊」，恒指由2003年4月25日的8331點升至2006年11月 23日19404點，升幅達132.9％；而由2006年6月13日的15204點升至11月23日的19404點，亦已上升27.6％，未來甚至升穿 19404點，恒指又能再升幾多點？Santa Claus Rally完成後，本周又點睇？
2006年聖誕節過去了，投資者係咪更富有？或者係；更聰明？希望係；老一點？一定係。Boxing Day拆禮物結果往往發現「You don't always get what you want!」（大部分禮物都唔係你想要嘅！）2006年至今日經平均指數只升6.57％，美股升15.17％，台股升18.01％，恒生指數升 29.87％，深滬指數升108.7％，可見內地A股升幅極大。港股如果冇內地股份帶動，升幅相信同美股或台股差唔多。2006年港股投資成績係點？好大 程度由揀股決定，表現最出色當然係國企股。至於本港房地產除豪宅外，一般住宅樓價2006年平均升幅只有5％。2006年建築業仍係不景氣，大型項目如西 九文娛中心、啟德機場改建郵輪碼頭，甚至金鐘地王興建、港珠澳大橋，仍未見實際行動，可以話1998年新機場工程完成後，至今本港建築業已經歷十年低潮， 形成建築股一蹶不振。幸好澳門賭場酒店大量興建，為本港建築業提供部分商機。
國企股成為東南亞最貴股份
2006年深滬指數上升108％，唯一跑贏深滬指數係胡志明指數，升154％（不過越南股市好細，未能作準）；反之，2005年年底時最被睇好嘅日經 平均指數只上升6.17％，日本細價股指數更回落55％。家吓日股市價只較賬面值高二點七倍，甚至較美股更低，但國企股市價已係賬面值六倍，中國國企股已 成為全東南亞最貴股份，日股卻係亞太區最便宜股份。今天世界十大銀行中有三間係中國嘅，包括工商銀行（1398）、建行（939）及中國銀行 （3988）。澳門博彩稅收入今年前十個月達四百五十億六千萬澳門元（約五十五億一千萬美元），較2005年同期上升17.8％，超過拉斯維加斯同期五十 四億四千萬美元，較2005年同期上升8.4％。澳門政府估計今年博彩收入達五百五十億澳門元，明年打破六百億元大關。喺2006年已係全世界最大賭城， 澳門以營業額計已成為世界上最大賭博城市。香港股票市場亦成為全球集資最多股票市場。
國壽宣布A股發行價為十八元一角六分至十八元八角八分人民幣，估計將凍結八千億元人民幣！國壽亦獲批十四億美元外滙投資額，首席投資官劉樂飛表示，國壽打算大部分投資在港上市的H股。
稅率併軌有利大型國企
另傳中國內外企業所得稅有望2008年1月1日併軌，一律為25％，對符合條件嘅小型微利企業將實行20％照顧性稅率（依家內資企業稅率33％、外資 企業24％至15％、內資微利企業率27％至18％。由於各種稅收優惠，外資企業所承擔實際稅率大部分只有8-9％，內資企業稅率平均22％，只有大型國 企稅率才係30％）。稅率併軌有利大型國企，不利外資企業，內外企業稅率併軌代表中國以優惠政策吸收外資時代結束。受惠嘅有鋼鐵業、煤炭業、造紙業、有色 金屬業。除咗少數喺深圳、浦東等設立嘅特區概念銀行稅率15％外，國內絕大多數銀行有望喺稅率併軌中受惠。
2005年聖誕節前內地股市被形容為「唔會吠嘅狗！」，十二個月時間變化係咪好大？2006年又可視為揀股年，不同股份表現互異；邊D股份係Good，邊D股份係bad，邊D股份係ugly，對閣下2006年投資成績影響好大。
國家發改委價格司宣布資源性產品價格改革方案，已獲發改委主任辦公會議原則性通過，進入徵求意見期。即將上報國務院，同意後2007年開始逐步實施， 即未來水、石油、電力、天然氣、煤炭等資源性產品價格調整，再不必另行召開聽證會；排污費、污水處理費和垃圾處理費徵收標準各城市可自行提高，即2007 年起資源性產品價格將反映市場價格，包括生產中各種直接間接費用、必要利潤，以及破壞污染環境所形成環境成本。估計2007年內地水價、油價、電費、天然 氣費、排污費等將大幅度上升，進一步加重製造業負擔。
《人民日報》海外版認為，中國加入WTO五年內，成為中國經濟發展最好嘅一個時期，帶來五大利好：一、經濟持續快速增長：二、雙向投資快速發展；三、城鄉居民收入普遍提高；四、對國際規則更加熟悉；五、促進國內產業發展。
中國進入「後入世時代」
中國12月11日起進入「後入世時代」：一、市民對汽車、數碼產品等奢侈品關注度高於水果、化妝品等普通商品。今年中國轎車銷售達三百八十萬輛，較 2001年翻了兩番還多，大量家庭圓了轎車夢，愈來愈多人擁有現代化，但享受現代化成本卻不斷提升，例如汽油價貴了、馬路塞車了、泊車成本急升了，出現 「買得起馬卻配不起鞍」嘅怪現象。二、世界銀行報告說，中國加入WTO，每年帶來四百多億美元收益。與此同時，中國農民平均收入扣除通脹卻下降了，其中最 貧困農村人口生活水平下降6％。中國農產品進口關稅下降，中國農產品國際競爭力低；加上受「綠色壁壘」限制，自2004年起中國農產品貿易首次出現逆差 後，2005及06年逆差進一步擴大。入口農產品大量侵佔中國市場，令中國農民收入一再下降。三、中國政府在全球經濟化下，轉為服務型政府速度不夠快。在 修改和廢除法律、法規和部分規章上，仍未能同國際接軌。唔少問題都係同制度瓶頸有關，而未能建立起良好市場秩序。四、中國電信及水電等部門工作人員工資較 國內其他競爭性行業職工工資高幾倍、十倍甚至一百倍。但民營企業根本上無法進入這些行業，例如金融業、石化業、電信業，形成這些市場仍由政府主導，並冇真 正開放。例如四大國有銀行，由政府直接注資；加上政策上保護令社會財富向國有銀行業聚集，上述情況係「後入世時代」改革所在。五、投資未有合理控制，節能 降耗應升級。雖然今年7月起固定資產投資增幅已在下降，但仍然太高，新開工專業仍然較多，節能降耗方面所取得成就十分有限。
上海《東方早報》12月26日報道，部分區縣要求台灣人證明已在境內居住滿一年才可以喺上海買樓。呢D地區包括浦東新區、靜安、寶山等，港、澳同胞暫 時唔受影響，仍可購買一套住宅自住。今年首十一個月廣州商品住宅房均價由五千五百六十四元升至六千六百三十三元，上升19.2％；深圳升幅更達30％，依 家普通住宅樓價更達七千二百零九元一方米。2006年全國只有上海住宅房價微跌；全國七十個城市商品住房平均漲幅5.8％，從12月份表現睇，2007年 內地樓價升幅可穩定下來。
國人買名牌貨將年增25%
日本人對名牌貨最瘋狂，每一百元購物中四十元用作買名牌貨。北美洲、西歐同香港較正常，每一百元購物中十六元用作買名牌貨。中國仍只係單位數，分析家 估計未來五年中國人購買名牌貨將按年上升25％，而達致港人水平（即每一百元購物中16％用作購買名牌貨）。呢個聖誕節來自內地新發財喺香港狂掃名牌貨， 因為過去佢地未曾擁有過，例如Hugo Boss, Prada, Bulgari, Ralph Lauren, Polo Ralph Lauren, Coach等名牌貨漸成新貴，內地人已唔再局限只認識LV或Gucci，近年認識世界品牌愈來愈多。
致富之道，最好係建立自己事業，社會上所有超級富豪都係企業擁有者。第二種方法係投資股市及房地產。例如六十年代每一萬元投資以年率15％計，到 1997年變成六十六萬元，1997年後每年財富再升值15%並唔容易，過去十年如能保持8-10％增長已十分難能可貴。如以美國過去一百年歷史看，投資 回報率每年平均亦只有8-10％而非15％；不要小看8-10％增長率，可以每十年上升116％至150％，即2007年閣下家財係1997年一倍以上， 估計50％投資者仍做不到。2006年後恒生指數已連續第四年以雙位數速度上升；未來要達致上述增長速度，投資必須進取及承擔大量風險或在掌握時機上一 流，才可保持高增長。
2006年快將結束， 2007年就快來臨，股市已連升四年，2007年又會點？所謂「7」的疑惑，例如1997年上半年股市好，但下半年股市十分差；1987年首三季前股市 好，第四季股市甚差。2007年又如何？通常股市上升五年便有較大幅度調整，因此2007年宜小心處理．內地A股已有點瘋狂；至於這段瘋狂日子可維持幾 耐？便要事後才知道。
2006年12月23日星期六
小心牛市中的巨熊股
12月22日，周五。恒生指數升97.68，收19320.52；成交四百零八億四千九 百多萬元。12月期指收19338點，升113點。民安（1389）掛牌較招股價升35％，見二元五角三仙；海天國際（1882）升1％，收三元九角七 仙。國壽（2628）升3.8％，見二十四元三角五仙，係2003年12月18日以來最高；平安保險（2318）升3.1％，見三十八元，亦係2004年 6月24日上牌以來最高。上海置地（164）升2.3％，見九角，係去年2月22日以來最高，公司以五億五千五百萬元收購一個上海購物商場。
內地外資銀行以礇豐網點最多
中國保監會發布規則草案，可能允許保險公司將15％資產投資海外市場。依家中國保險業總資產一萬八千九百億元人民幣，即未來將有二千八百三十五億元可 投資海外市場。Vodafone計劃收購和黃（013）鰠印度鮋Hutchison Essar，令和電國際（2332）升3.5％，見十八元二角八仙。印度人口十一億，只有17％人口擁有流動電話，未來發展空間好大。礇控（005）鰠西 安開設一家分行，計劃進軍中國西部地區；家纒礇豐鰠中國網點共二十九個，係網點數量最多鮋外資銀行。
大新銀行（2356）董事來電澄清，大新銀行購入重慶市商業銀行17％，凱雷集團購入7.9％。相信本港銀行入股內地銀行鮋消息仍會一再出現。
假期過後，恒生指數係咪有力挑戰11月24日高點19404點？機會存在。雖然今年恒生指數上升30％，但牛市中亦有唔少股份回落，並非人人賺錢。2006年投資成績如何，由閣下鮋選股眼光決定。
今天全球對沖基金數目超過九千隻，大部分收費幾昂貴，管理費係資產淨值2％，另加該年純利20％。高收費唔代表該基金表現一定出色；事實上，今年表現 出色鮋對沖基金約九百隻，只佔總數十分一，其餘八千多隻表現一般甚至惡劣，回報率甚至唔及九十天存款證回報（5.25％一年）！明年對沖基金經理將面對壓 力（投資者會反思點解畀咁高昂鮋代價而只獲一般回報？）。
三農項目仍是中央關注點
2006年即將過去，中國GDP增長率估計可達10.5％，係2003年以來連續第四年保持GDP 10％以上增長。今年中國GDP將突破二十萬億元人民幣。由2002年GDP十二萬億元、全球排名第六，到2006年二十萬億元、全球排名第三，呢幾年中 國經濟增長真係冇得頂。政府收入由2002年鮋一萬九千億元，到2006年三萬九千億元，中央有更多資金投入「三農」項目。今年「三農」支出達三千三百九 十七億元，較上年增加四百二十二億元；而今年城鄉居民收入扣除通脹分別上升11％和6％，即城鄉差距仍在拉闊中。點樣進一步支持三農項目，仍係中央未來最 關注點。
巴西最大鐵礦石公司淡水河谷與上海寶鋼集團達成協議，明年鐵礦砂加價9.5％，明年5月1日生效，即明年5月起每公噸鐵礦砂售價四十四點四七美元（家纒係四十點六一美元）。估計明年中國將入口三億五千四百萬公噸鐵礦砂，較今年上升11％。
鐵礦砂明年加幅可接受
鐵礦砂2004年加價19％、去年加價72％，今年加價19％後，明年如加價9.5％，仍可接受。上述會否成為明年鐵礦砂共同標準仍在洽商中，但淡水河谷股價卻因上述消息回落；相信金屬價格大升鮋日子已成過去。
2001年起由金屬價格及油價上升而推動資源股及能源股鮋升值潮今年結束，今年下半年起進入高原期，而油同金屬則進入供求平衡期。2007年再唔係資源 或能源股天下（未來只宜炒上落市），未來領袖股是誰？聖誕假期係家人團聚鮋日子同時係好好思考明年應做乜№鮋日子。今年恒生指數上升接近30％，有幾多人 跑贏大市？表現最出色鮋一段日子係6月13日恒生指數由15204.86上升至11月23日鮋19404.01，升幅27.6％；11月23日之後股市開 始搖擺不定。
請唔好過分相信資產負債表或走勢分析，多D信自己鮋直覺，許多時你鮋直覺較唔少專家分析更好。唔好相信運氣，大部分成功者背後係努力工作鮋結果；清晰 頭腦配合一定資本、嚴守紀律、學曉風險管理、勇於止蝕、抵受得住獲利回吐鮋引誘，你已接近成功。成功鮋投資唔使記住，失敗鮋例子卻唔好忘記，以免日後重蹈 覆轍。只要努力避免犯嚴重錯誤，蚊年便會滾滾而來。
投資要練精學懶
唔好成為群眾一分子，唔好被眼前利潤吸引，學習從相反角度諗問題，因為成功永遠屬少數人士，樂極生悲鮋例子經常發生，常常記住「Too good to be true!」鮋教訓。留意警告訊號，所有大災難發生之前都有先兆，唔會突然發生，只係人們唔留心。請向「諾亞」學習，鰠晴天之時造好「方舟」，而唔係鰠船 沉之時才搵救生艇。鐵達尼號沉沒鮋理由，係因為船長過分自信。請記住，一天未獲利回吐，你所擁有鮋都只係紙上富貴，唔好沾沾自喜，多D留意股價動向，必要 時採取行動。市場只酬勞鰟D方向正確及時機把握得準鮋投資者，而唔係每周工作六十小時鮋勤力者，勤力鮋人只宜打工，不宜做投資；做投資要「練精學懶」。投 資唔係群體工作，許多時需要鮋係獨立思考能力，保持獲得資訊；上述都唔係最重要，最重要係分析能力及決定能力。每天有大量資訊鰠各種媒體上出現，獲得資訊 並唔困難，困難係點樣分析及作決定，有時減少D資訊反而係好事。分析力與決定力來自清晰頭腦，如你有位吵鬧鮋伴侶，一定影響你鮋分析力及決定力。如你有一 班豬朋狗友令你夜夜笙歌，每天起床唔在狀態，都影響你鮋分析力及決定力，因為疲倦的腦袋一定唔係清晰鮋頭腦。
中國銅供應偏向國產
當你鮋家人享受你鮋投資成果時，你便明白乜№係「第一位」！如果你不把投資放鰠「第一位」，投資市場又點會把你放鰠「第一位」？
展望明年經濟進入整固期。6月13日至11月23日鮋升市，不但收復5、6月份跌幅，而且創新高；不過，11月23日後恒生指數便鰠18600至19400點之間上落。年底通常好少出現跌市，即下周股市仍應反覆向上，但1月份係點另當別論。
銅價繼續回落，倫敦存銅增加四千六百噸，至十七萬七千二百二十五噸；加上智利Altonorte冶煉廠為期兩天鮋罷工結束，令銅價三美元一磅失守。1 至11月中國精煉銅及銅合金進口量較去年同期減35.8％，國內銅供應偏向國產銅資源，令進口縮減。內地銅價成六萬一千零八十元人民幣一噸，估計六萬元支 持位好快失守。
中國樓市方面，即將過去鮋2006年極有可能係中國房地產價格高企巔峰年。5月17日「國六條」頒布以來，表面上睇仍未能抑制房地產投資過熱鮋現象， 到明年大批四千元一平方米鮋住宅進入市場後，滿足廣大中低收入群體鮋居住需求，相信可以令九十平方米以下鮋中小戶型住宅房價回落，只餘下豪宅市場仍然頑強 地尋求突破，出現類似香港鮋現象。由於升幅集中鰠豪宅，今年香港一般普通住宅升幅極之有限，升幅只有5％。
內地房價由瘋狂步向平穩
今年鰠中央政府宏調下，除鰦長三角地區樓市供求關係有所緩和外，其他城市房價仍係上漲。主要係：一、銀行存款利率低，刺激置業熱情；加上銀行放寬物業 按揭條件，以賺取存貸款利率差，而個人住房貸款壞賬率低，成為各銀行爭奪鮋對象。二、大城市可供開發鮋土地日益稀缺，國家對土地資源鮋利用要求進一步提 高，地根收緊鰦，樓價自然上升；地產公司透過上市集資加快擴張步伐，土地買賣日益公開，今年更多房地產資金進入市場，例如本港地產商已大大加強對內地地產 項目鮋投資。三、中國加速城市化，更多人口湧入大城市，形成人為性短缺，求過於供局面一直冇改變。四、根據北京師範大學金融研究中心發布「中國房地產金融 評估報告」指出，東部地區有70％城市居民冇購買新房鮋能力，相信明年內地房地產價格將鰠現水平牛皮，唔易進一步上升，亦無法大幅回落，資金轉向二線城 市。五、粛英國投資房地產，租金回報率只有4％，粛上海有8％，粛成都可高達25％；依家內地二線城市租金回報率可高達15％至25％，上述回報率誘惑很 大；加上12月11日起中國金融業全面對外開放，即二線城市物業銀行亦可提供按揭，明年大量外資銀行將進入中國二線城市尋求發展，形成群雄逐鹿之勢，相信 明年內地一線城市樓價將停滯不前，二線城市樓價卻起步走。
上海一向以穩重見稱鮋乙級寫字樓市場，開始出現部分二級地段寫字樓降價促銷鮋現象。例如楊浦區及虹口區交界鮋鼎立大廈降價14％，由原價一萬三千八百元 至一萬八千八百元一平方米，降至一萬二千七百五十至一萬五千二百元一平方米，較最高價降幅達二千多元。明年內地房地產以「平穩」取代「瘋狂」。
做房地產要「拜菩薩」
從前鰠內地做房地產，各主管部門都係「菩薩」；為保平安，時時都要拜。拜菩薩費用佔樓盤總成本3％到5％甚至更高。近期唔少貪官紛紛曝光，有D捲蓆而 逃，國土部、建設部、銀監會鮋主管部門，權力劃分漸清晰，只靠個別領導「保祐」而謀得項目利益鮋機會漸少，「拜菩薩」現象到明年相信會收斂！明年中國房地 產將進一步規範化，再唔似2006年或以前亂作一團。
2006年香港係內地企業上市年。今年香港交易所（388）集資數目超過倫敦，世界排名第二。明年又點？明年大型國企將實現滬港兩地A＋H同步上市， 規模更勝今年。相信明年恒生指數升幅有限，因為將有大量新股上市，炒新股熱潮將推至更高（因為內地市民儲蓄資金開始大量進入市場，其中又以申請新股為 主）。明年內地A股股價將刺激本港H股上升，造成H股股價長期處於偏高水平。
今年新股上市大部分表現出色，吸引更多資金申請新股。明年上市鮋新股將強調八大行業︰一、軍事工業；二、電網；三、電力；四；石化工業；五、電信； 六、煤炭；七、民航；八、航運；並以國企為主流。由於大量新股上市，過去表現失色鮋港股可能被邊緣化，形成強者更強、弱者更弱局面，部分上市公司因集資困 難，股價出現巨大跌幅，成為牛市中鮋巨熊股，呢點宜小心。
Jessica（8137）、廣南集團（1203）停牌。
內地外資銀行以礇豐網點最多
中國保監會發布規則草案，可能允許保險公司將15％資產投資海外市場。依家中國保險業總資產一萬八千九百億元人民幣，即未來將有二千八百三十五億元可 投資海外市場。Vodafone計劃收購和黃（013）鰠印度鮋Hutchison Essar，令和電國際（2332）升3.5％，見十八元二角八仙。印度人口十一億，只有17％人口擁有流動電話，未來發展空間好大。礇控（005）鰠西 安開設一家分行，計劃進軍中國西部地區；家纒礇豐鰠中國網點共二十九個，係網點數量最多鮋外資銀行。
大新銀行（2356）董事來電澄清，大新銀行購入重慶市商業銀行17％，凱雷集團購入7.9％。相信本港銀行入股內地銀行鮋消息仍會一再出現。
假期過後，恒生指數係咪有力挑戰11月24日高點19404點？機會存在。雖然今年恒生指數上升30％，但牛市中亦有唔少股份回落，並非人人賺錢。2006年投資成績如何，由閣下鮋選股眼光決定。
今天全球對沖基金數目超過九千隻，大部分收費幾昂貴，管理費係資產淨值2％，另加該年純利20％。高收費唔代表該基金表現一定出色；事實上，今年表現 出色鮋對沖基金約九百隻，只佔總數十分一，其餘八千多隻表現一般甚至惡劣，回報率甚至唔及九十天存款證回報（5.25％一年）！明年對沖基金經理將面對壓 力（投資者會反思點解畀咁高昂鮋代價而只獲一般回報？）。
三農項目仍是中央關注點
2006年即將過去，中國GDP增長率估計可達10.5％，係2003年以來連續第四年保持GDP 10％以上增長。今年中國GDP將突破二十萬億元人民幣。由2002年GDP十二萬億元、全球排名第六，到2006年二十萬億元、全球排名第三，呢幾年中 國經濟增長真係冇得頂。政府收入由2002年鮋一萬九千億元，到2006年三萬九千億元，中央有更多資金投入「三農」項目。今年「三農」支出達三千三百九 十七億元，較上年增加四百二十二億元；而今年城鄉居民收入扣除通脹分別上升11％和6％，即城鄉差距仍在拉闊中。點樣進一步支持三農項目，仍係中央未來最 關注點。
巴西最大鐵礦石公司淡水河谷與上海寶鋼集團達成協議，明年鐵礦砂加價9.5％，明年5月1日生效，即明年5月起每公噸鐵礦砂售價四十四點四七美元（家纒係四十點六一美元）。估計明年中國將入口三億五千四百萬公噸鐵礦砂，較今年上升11％。
鐵礦砂明年加幅可接受
鐵礦砂2004年加價19％、去年加價72％，今年加價19％後，明年如加價9.5％，仍可接受。上述會否成為明年鐵礦砂共同標準仍在洽商中，但淡水河谷股價卻因上述消息回落；相信金屬價格大升鮋日子已成過去。
2001年起由金屬價格及油價上升而推動資源股及能源股鮋升值潮今年結束，今年下半年起進入高原期，而油同金屬則進入供求平衡期。2007年再唔係資源 或能源股天下（未來只宜炒上落市），未來領袖股是誰？聖誕假期係家人團聚鮋日子同時係好好思考明年應做乜№鮋日子。今年恒生指數上升接近30％，有幾多人 跑贏大市？表現最出色鮋一段日子係6月13日恒生指數由15204.86上升至11月23日鮋19404.01，升幅27.6％；11月23日之後股市開 始搖擺不定。
請唔好過分相信資產負債表或走勢分析，多D信自己鮋直覺，許多時你鮋直覺較唔少專家分析更好。唔好相信運氣，大部分成功者背後係努力工作鮋結果；清晰 頭腦配合一定資本、嚴守紀律、學曉風險管理、勇於止蝕、抵受得住獲利回吐鮋引誘，你已接近成功。成功鮋投資唔使記住，失敗鮋例子卻唔好忘記，以免日後重蹈 覆轍。只要努力避免犯嚴重錯誤，蚊年便會滾滾而來。
投資要練精學懶
唔好成為群眾一分子，唔好被眼前利潤吸引，學習從相反角度諗問題，因為成功永遠屬少數人士，樂極生悲鮋例子經常發生，常常記住「Too good to be true!」鮋教訓。留意警告訊號，所有大災難發生之前都有先兆，唔會突然發生，只係人們唔留心。請向「諾亞」學習，鰠晴天之時造好「方舟」，而唔係鰠船 沉之時才搵救生艇。鐵達尼號沉沒鮋理由，係因為船長過分自信。請記住，一天未獲利回吐，你所擁有鮋都只係紙上富貴，唔好沾沾自喜，多D留意股價動向，必要 時採取行動。市場只酬勞鰟D方向正確及時機把握得準鮋投資者，而唔係每周工作六十小時鮋勤力者，勤力鮋人只宜打工，不宜做投資；做投資要「練精學懶」。投 資唔係群體工作，許多時需要鮋係獨立思考能力，保持獲得資訊；上述都唔係最重要，最重要係分析能力及決定能力。每天有大量資訊鰠各種媒體上出現，獲得資訊 並唔困難，困難係點樣分析及作決定，有時減少D資訊反而係好事。分析力與決定力來自清晰頭腦，如你有位吵鬧鮋伴侶，一定影響你鮋分析力及決定力。如你有一 班豬朋狗友令你夜夜笙歌，每天起床唔在狀態，都影響你鮋分析力及決定力，因為疲倦的腦袋一定唔係清晰鮋頭腦。
中國銅供應偏向國產
當你鮋家人享受你鮋投資成果時，你便明白乜№係「第一位」！如果你不把投資放鰠「第一位」，投資市場又點會把你放鰠「第一位」？
展望明年經濟進入整固期。6月13日至11月23日鮋升市，不但收復5、6月份跌幅，而且創新高；不過，11月23日後恒生指數便鰠18600至19400點之間上落。年底通常好少出現跌市，即下周股市仍應反覆向上，但1月份係點另當別論。
銅價繼續回落，倫敦存銅增加四千六百噸，至十七萬七千二百二十五噸；加上智利Altonorte冶煉廠為期兩天鮋罷工結束，令銅價三美元一磅失守。1 至11月中國精煉銅及銅合金進口量較去年同期減35.8％，國內銅供應偏向國產銅資源，令進口縮減。內地銅價成六萬一千零八十元人民幣一噸，估計六萬元支 持位好快失守。
中國樓市方面，即將過去鮋2006年極有可能係中國房地產價格高企巔峰年。5月17日「國六條」頒布以來，表面上睇仍未能抑制房地產投資過熱鮋現象， 到明年大批四千元一平方米鮋住宅進入市場後，滿足廣大中低收入群體鮋居住需求，相信可以令九十平方米以下鮋中小戶型住宅房價回落，只餘下豪宅市場仍然頑強 地尋求突破，出現類似香港鮋現象。由於升幅集中鰠豪宅，今年香港一般普通住宅升幅極之有限，升幅只有5％。
內地房價由瘋狂步向平穩
今年鰠中央政府宏調下，除鰦長三角地區樓市供求關係有所緩和外，其他城市房價仍係上漲。主要係：一、銀行存款利率低，刺激置業熱情；加上銀行放寬物業 按揭條件，以賺取存貸款利率差，而個人住房貸款壞賬率低，成為各銀行爭奪鮋對象。二、大城市可供開發鮋土地日益稀缺，國家對土地資源鮋利用要求進一步提 高，地根收緊鰦，樓價自然上升；地產公司透過上市集資加快擴張步伐，土地買賣日益公開，今年更多房地產資金進入市場，例如本港地產商已大大加強對內地地產 項目鮋投資。三、中國加速城市化，更多人口湧入大城市，形成人為性短缺，求過於供局面一直冇改變。四、根據北京師範大學金融研究中心發布「中國房地產金融 評估報告」指出，東部地區有70％城市居民冇購買新房鮋能力，相信明年內地房地產價格將鰠現水平牛皮，唔易進一步上升，亦無法大幅回落，資金轉向二線城 市。五、粛英國投資房地產，租金回報率只有4％，粛上海有8％，粛成都可高達25％；依家內地二線城市租金回報率可高達15％至25％，上述回報率誘惑很 大；加上12月11日起中國金融業全面對外開放，即二線城市物業銀行亦可提供按揭，明年大量外資銀行將進入中國二線城市尋求發展，形成群雄逐鹿之勢，相信 明年內地一線城市樓價將停滯不前，二線城市樓價卻起步走。
上海一向以穩重見稱鮋乙級寫字樓市場，開始出現部分二級地段寫字樓降價促銷鮋現象。例如楊浦區及虹口區交界鮋鼎立大廈降價14％，由原價一萬三千八百元 至一萬八千八百元一平方米，降至一萬二千七百五十至一萬五千二百元一平方米，較最高價降幅達二千多元。明年內地房地產以「平穩」取代「瘋狂」。
做房地產要「拜菩薩」
從前鰠內地做房地產，各主管部門都係「菩薩」；為保平安，時時都要拜。拜菩薩費用佔樓盤總成本3％到5％甚至更高。近期唔少貪官紛紛曝光，有D捲蓆而 逃，國土部、建設部、銀監會鮋主管部門，權力劃分漸清晰，只靠個別領導「保祐」而謀得項目利益鮋機會漸少，「拜菩薩」現象到明年相信會收斂！明年中國房地 產將進一步規範化，再唔似2006年或以前亂作一團。
2006年香港係內地企業上市年。今年香港交易所（388）集資數目超過倫敦，世界排名第二。明年又點？明年大型國企將實現滬港兩地A＋H同步上市， 規模更勝今年。相信明年恒生指數升幅有限，因為將有大量新股上市，炒新股熱潮將推至更高（因為內地市民儲蓄資金開始大量進入市場，其中又以申請新股為 主）。明年內地A股股價將刺激本港H股上升，造成H股股價長期處於偏高水平。
今年新股上市大部分表現出色，吸引更多資金申請新股。明年上市鮋新股將強調八大行業︰一、軍事工業；二、電網；三、電力；四；石化工業；五、電信； 六、煤炭；七、民航；八、航運；並以國企為主流。由於大量新股上市，過去表現失色鮋港股可能被邊緣化，形成強者更強、弱者更弱局面，部分上市公司因集資困 難，股價出現巨大跌幅，成為牛市中鮋巨熊股，呢點宜小心。
Jessica（8137）、廣南集團（1203）停牌。
2006年12月22日星期五
內地業主賣樓炒股
12月21日，周四。恒生指數跌17.28，收19222.84；成交四百六十三億八千五百九十七萬元。12月期指跌44點，收19225點。青島市國資 委將青島啤酒（168）全部國家股份無償轉畀青啤集團，共涉及三萬九千九百八十二萬股，佔青島啤酒總股本30.56％，令青啤今天股價回落4.9％，報十 二元七角二仙；該股O已高達四十二點五倍，而恒生指數平均O只有十五倍，美林建議出售青啤，因O太高也。
港燈（006）宣布明年1月起電費加價2.5％（今年已加價7.2％，去年加價6.5％）；港燈今年股價跌2.7％，恒生指數同期上升29％；今天港 燈再跌0.9％，見三十七元三角五仙。中電（002）決定明年唔加價；今年中電股價上升26％，今天再升2.4％，見五十六元九角五仙。中電宣布唔加價反 而受投資者歡迎（因純利與電費加減無關），睇嚟港燈應該好好檢討一下發電效率嘅問題。
入股城市商銀陸續有來
重慶市商業銀行1996年由三十七個城市信用合作社合併而成，估計今年年底有三百六十億元資產、二百八十五億元存款，營業利潤五億元，明年將來港上 市，集資三十億元；凱雷集團宣布購入14％、大新金融（440）宣布入股11％。中國一百一十五個城市內嘅商業銀行，較國有大型銀行更缺乏競爭力，近期紛 紛招股增加集團資本及改善服務，相信上述事件陸續有來。
飛毛腿集團（1399）首天上牌，較招股價升51％，見三元零五仙；但陽光房地產基金（435）掛牌卻跌6.5％，收二元四角三仙，REITs吸引力已大不如前。內地鋼鐵股下跌，寶鋼跌4％、武鋼跌4.8％，理由昨天我老曹已報道，因政府下調鋼鐵半製成品出口退稅率。
香港11月份CPI上升2.2％（10月份升2％），其中食品價格上升3.7％，係二十個月來最大升幅，因中國進口香港嘅食品愈來愈貴；加上許多食品唔符合衞生標準而停止輸港，形成本港副食品價格大幅上升。食物開支佔港人總開支比重唔大，最受影響只係下層社會。
根據過去經驗，股市好少喺12月份出現大跌市。11月23日恒生指數見19404點後，大市便喺18600至19400點上落，直到明年1月才作決定 升降。雖然愈來愈多人加入睇淡行列，但真正沽貨者唔多，佢地如果唔係太早沽咗貨，就係根本上睇錯大市方向。11月起恒生指數與MACD背馳，根據歷史， MACD背馳有正面同負面兩種，例如今年5月嘅背馳曾引發拋售，但今年8月背馳卻冇問題；出現背馳代表買家後勁不繼。如賣家加把勁，可令股市下跌；反之， 如賣家唔進行攻擊，MACD背馳可以只係牛皮市，例如11月23日至今。買家走去炒國企股及申請新股，令恒指成分股買家後勁不繼，出現正面MACD背馳而 非負面MACD背馳機會好大，形成11月23日至今可做trading，例如跌市入貨、升市回吐（講就易做就難）。最常用嘅MACD係十二天與二十六天 線，近日十二天已重返二十六天之上，從呢點睇，經過一輪牛皮市後，明年1月股市再升機會十分大，因此不要加入拋售行列。VIX（Market Volatility Index）過去被視為走喺股市之前三十天，今年VIX創十四年新低，但股市至今遲遲未跌。瑞信銀行研究VIX嘅可信性，發現VIX預測股市準確性達 63％；家吓VIX低於一百八十六天移動平均線21％，係一個幾強烈嘅「小心」訊號。
利率方面，明年1月31日減息機會只有4％、3月21日減息機會14％、5月9日減息機會44％、6月28日減息機會80％，明年減息日子最快亦要喺 第二季。2004年6月30日開始嘅加息潮今年6月完成；減息可能由明年6月才開始，但減息空間好細，估計只有兩次，即聯邦基金利率由五厘二五減至四厘七 五，理由係明年美國面對勞工短缺問題，核心通脹率仍喺2％之上，唔會好似2001年1月至04年6月咁減成五厘半；加上長債息率較短息低半厘左右，減息相 信對長期利率冇影響，只係將孳息倒掛現象改為平息（即短期與長期利率一致）。從呢點睇，明年減息對投資市場刺激極之有限。
美國GDP增長率已由第一季嘅5.6％降至第三季嘅2.2％，主因係樓市放緩。踏入第四季，美國樓市已穩定下來，估計明年全年美國樓價相當穩定，冇大變化。基於上述假設，明年美國GDP增長率估計有2.6％，而唔係衰退。
香港2003年第二季開始嘅經濟復甦期，到今年第二季已差唔多進入高原期，即經濟仍保持繁榮，但唔再係向上升，而係有上有落，又或七上八落；唔同地區、唔同行業、唔同股份有唔同表現，投資者要問︰「What's up！」
有人擔心美國收支赤字令美元滙價轉弱。紐西蘭今年收支赤字接近GDP 10％，較美國嚴重許多，係OECD國家中最大，但紐元今年4月至今卻升15％！收支赤字接近GDP 10％亦唔影響紐元滙價，點解收支赤字接近GDP 7％嘅美國，美元滙價會受收支赤字影響？決定滙價主要因素係資金流向，唔係赤字。
外債唔影響滙價表現
至於外債，1979年鐵娘子取消英鎊嘅投資管制（Investment pool）後，過去二十六年英國外債增加咗二十倍！英鎊又點？過去十六年內，曾一度見1美元兌1英鎊的1993年，但依家1英鎊快值2美元矣。點解英國外 債狂升，英鎊滙價反而上升？其實所謂外債，只係英國人嘅海外投資。英國人喺海外賺到錢响英國消費，令英國經濟八十年代至今大部分日子皆保持繁榮，證明外債 唔影響英鎊滙價。
中國政府唔肯畀人民幣自由浮動，只係逐步取消出口產品退稅及大幅提升最低工資，此舉對境內製造業極之不利。中國政府希望內地廠商因此加強內銷及人民因 最低工資上升而增加消費，協助發展內銷市場，減少對出口市場嘅依賴。上述係新凱恩斯主義，同1970年尼克遜總統提出嘅「赤字預算案」效果接近，係政府對 經濟進行干預，事後一定有後遺症，情況有如香港政府响1990年拒絕港元升值一樣。「干預」乃所有政府都會做嘅事，問題只係多少之分，相較全世界，香港政 府係對經濟干預最少嘅政府矣，希望呢項優點長存！從二千年前羅馬帝國到十六世紀西班牙、法國、德國，到十九世紀英國、美國及二十世紀日本……。各國政府干 預經濟，最後皆付出更沉重代價，歷史已多不勝數，但係仍然無法阻止各國政府官員干預經濟。因為「干預」乃人類天性，「積極不干預」反而係後天學習嘅結果， 有時都幾無奈。
去年第四季貨櫃船租金開始回落，至今跌幅已達50％；反之，營運費卻上升，估計明年進入穩定期。但貨櫃船公司今年純利公布時，對股價仍有一定影響，未到可看好時刻。
另一令人擔心嘅行業係晶片生產。今年產能上升25％後，明年喺呢方面投資全球達四百二十一億美元，其中又以記憶晶片投資最多。明年電子產品需求會否一如今年一樣勁升？估計明年第二季晶片生產已面對供過於求。
香港零售方面，今年聖誕節相信係1997年回歸後最好嘅一年，不但港人消費上升，來自內地，例如深圳、廣州、上海、北京等大城市嘅居民亦來港掃貨，今 年名牌貨極度暢銷，但零售股又點？雖然營業額大升，但租金及薪金升幅唔細，意味零售股純利已見頂（炒股票係睇前景，唔係睇眼前）。
搵工居然要考酒量
REITs（Real-Estate Investment Trust）今年表現出色，尤其係領匯（823），但明年會否同樣出色？房地產嘅基本因素略為改善；加上資金出路有限，係今年推高REITs嘅理由。展望 明年，上述因素仍然存在，但相信房地產唔會進一步改善，令明年REITs上升空間有限，吸引力
遠遠唔及今年。
「你的酒量如何？」上述居然係北京及上海一些大公司面試嘅其中一個問題，部分更當場測試，要求應徵大學生當場飲一杯二鍋頭再問問題，有幾個大學生連飲 四、五杯一D事都冇，便當場錄用！搵工居然要考酒量，相信係中國特有！亦可以反映內地嘅問題：公司一有問題就搵高官飲酒食飯搞掂。希望內地飲酒文化適可而 止，不然真係失禮死人。
內地人做乜嘢也狂！今年股市大旺、樓價不前，唔少內地人開始賣樓去炒股票。從21世紀不動產嘅客戶資料睇，依家上海、北京、溫州等地唔少房主急於將自 己嘅房子變現，不惜售價比同區域同類型房子低5％至10％，條件係買家必須付全款，以便把資金投入股票市場，形成部分房子售價較市場低10％。上述情況更 向其他城市蔓延開去，相信好快形成潮流。中國投資者咁瘋狂，內地A股前景有D令人擔心【圖】！
中日之間經濟此消彼長，從澳洲遊客數字可見一二。日本遊客1996年見頂，共八十一萬三千人次，其後按年回落至今，日本遊客已減少17％；消費更由 2001年起回落，至今已減少25％或十億澳元。反之，中國遊客由1996年至今上升五倍，至二十九萬二千人，依家持續高速增長，相信有一天超過日本遊客 嘅數目及消費金額（今年約二十一億澳元，較2001年二十八億元大減）。影響最大係出售澳洲蛋白寶石（opal）嘅店舖，九十年代其門如市，買家以日本人 為主，今天生意最低限度跌咗一半。隨着日本經濟萎縮，各地日本遊客（包括香港）大減；反之，中國遊客喺世界各地卻高速增長！
喺股市內，炒短線不外「追、揸、沽」，似乎十分簡單。今年5月至今嘅客觀環境咁唔友善，往往可令炒友失去食午餐嘅興趣。短線炒作所產生嘅壓力，並非一 個未受培訓嘅普通散戶可以承受。為協助短線炒友，我老曹提供幾條禁忌，等各位靠鑊剷食飯嘅讀者遵守：一、唔好買入嗰D股價低於十天移動平均線5％嘅股份。 二、唔好買入表現唔及大市嘅弱勢股。換言之，只應追入嗰D喺十天移動平均數之上嘅股份，並以十天線做止蝕位。永遠只炒強勢股，除非技高人膽大，不然少涉足 低成交額嘅股份，呢類股份波幅往往十分大。炒股票不能只憑直覺，應建立一套方法（methodology），然後嚴格遵守。
年輕人致富之道係與父母同住。日本人1990年早已咁做；英國人隨着樓價上升，愈來愈多人與父母同住；甚至美國人一向崇尚獨立自主，亦愈來愈多人與父母 同住。與父母同住可節省租金（或供樓）資金！以香港為例，普通住宅單位每呎二十元計，每月可省回一萬元，仲有電費、水費、管理費開支亦唔細。換言之，與父 母同住者，平均每月可節省一萬五千元，一年十八萬元。大學畢業後與父母同住多五年，你已較其他人手上多咗一百萬元，如好好運用呢一百萬元，好易變成小富， 原來致富之道就係咁簡單！反之，大學畢業後便崇尚獨立自住，你便好難獲得第一桶金，冇第一個一百萬元協助，你嘅一生將好辛苦。大部分父母都唔介意子女與自 己同住多五年（包括婚後），通常有咗第一個孩子後才搬開，何況上述已係世界潮流。日本人早已咁做，英國人已經咁做，美國人亦咁樣做，香港人你有冇咁做？
財富無盡為善最樂
响世界標準人均收入三千美元一年之前，你嘅收入增加可令你更快樂；一旦超過此數，即使你嘅收入增加，快樂指數所受影響遞減。即係話年收入三十萬美元 者，未必較年收入三萬美元者更快樂。以日本人為例，今年肯定較1956年富有許多，但日本人快樂指數由1956年至今變化唔大；今年美國人亦唔見得較一百 年前更快樂。1977年Fred Hirsch寫咗一本書《The Social Limits to Growth》，佢認為人類一旦解決衣食住行，之後所追求嘅快樂係相對性。例如自己擁有嘅車較別人嘅車更豪華；自己子女進入名校而沾沾自喜，因只有10％ 港人子女可進入；或自己住嘅屋較普通人更豪……。為咗呢D抽象嘅東西，可令人類不斷追求甚至忍受因炒股票而帶來嘅壓力。值唔值得？古人有云：知足常樂。請 為自己所追求嘅東西設下底線，一旦達到便好好享受其成果，較永遠追求無窮無盡嘅財富來得更快樂。如能把自己賺回來嘅財富拿出一部分與人分享，你便更加快 樂，因為「為善最樂」！
我老曹唔認為炒股票有問題，只認為一切事物皆「適可而止」，千萬不可過猶不及。恒生指數响呢個水位，各位應該收斂一下自己嘅欲望，而非永遠追求無窮無 盡嘅財富。金錢令人富有同時獲得更大自由，但未必令人更快樂！快樂係另一回事，通常必須限制自己過分嘅欲望，以及學習同別人分享自己嘅財富，才能令自己更 快樂。在此願《信報》所有讀者聖誕皆快樂。
大新金融（440）、大新銀行（2356）、上海青浦消防（8115）、軟迅科技（8182）、龍昌（348）、德信科技（1228）、中新集團（563）、新時代集團（166）停牌。
海天國際（1882）、民安控新（1389）周五新上市。
港燈（006）宣布明年1月起電費加價2.5％（今年已加價7.2％，去年加價6.5％）；港燈今年股價跌2.7％，恒生指數同期上升29％；今天港 燈再跌0.9％，見三十七元三角五仙。中電（002）決定明年唔加價；今年中電股價上升26％，今天再升2.4％，見五十六元九角五仙。中電宣布唔加價反 而受投資者歡迎（因純利與電費加減無關），睇嚟港燈應該好好檢討一下發電效率嘅問題。
入股城市商銀陸續有來
重慶市商業銀行1996年由三十七個城市信用合作社合併而成，估計今年年底有三百六十億元資產、二百八十五億元存款，營業利潤五億元，明年將來港上 市，集資三十億元；凱雷集團宣布購入14％、大新金融（440）宣布入股11％。中國一百一十五個城市內嘅商業銀行，較國有大型銀行更缺乏競爭力，近期紛 紛招股增加集團資本及改善服務，相信上述事件陸續有來。
飛毛腿集團（1399）首天上牌，較招股價升51％，見三元零五仙；但陽光房地產基金（435）掛牌卻跌6.5％，收二元四角三仙，REITs吸引力已大不如前。內地鋼鐵股下跌，寶鋼跌4％、武鋼跌4.8％，理由昨天我老曹已報道，因政府下調鋼鐵半製成品出口退稅率。
香港11月份CPI上升2.2％（10月份升2％），其中食品價格上升3.7％，係二十個月來最大升幅，因中國進口香港嘅食品愈來愈貴；加上許多食品唔符合衞生標準而停止輸港，形成本港副食品價格大幅上升。食物開支佔港人總開支比重唔大，最受影響只係下層社會。
根據過去經驗，股市好少喺12月份出現大跌市。11月23日恒生指數見19404點後，大市便喺18600至19400點上落，直到明年1月才作決定 升降。雖然愈來愈多人加入睇淡行列，但真正沽貨者唔多，佢地如果唔係太早沽咗貨，就係根本上睇錯大市方向。11月起恒生指數與MACD背馳，根據歷史， MACD背馳有正面同負面兩種，例如今年5月嘅背馳曾引發拋售，但今年8月背馳卻冇問題；出現背馳代表買家後勁不繼。如賣家加把勁，可令股市下跌；反之， 如賣家唔進行攻擊，MACD背馳可以只係牛皮市，例如11月23日至今。買家走去炒國企股及申請新股，令恒指成分股買家後勁不繼，出現正面MACD背馳而 非負面MACD背馳機會好大，形成11月23日至今可做trading，例如跌市入貨、升市回吐（講就易做就難）。最常用嘅MACD係十二天與二十六天 線，近日十二天已重返二十六天之上，從呢點睇，經過一輪牛皮市後，明年1月股市再升機會十分大，因此不要加入拋售行列。VIX（Market Volatility Index）過去被視為走喺股市之前三十天，今年VIX創十四年新低，但股市至今遲遲未跌。瑞信銀行研究VIX嘅可信性，發現VIX預測股市準確性達 63％；家吓VIX低於一百八十六天移動平均線21％，係一個幾強烈嘅「小心」訊號。
利率方面，明年1月31日減息機會只有4％、3月21日減息機會14％、5月9日減息機會44％、6月28日減息機會80％，明年減息日子最快亦要喺 第二季。2004年6月30日開始嘅加息潮今年6月完成；減息可能由明年6月才開始，但減息空間好細，估計只有兩次，即聯邦基金利率由五厘二五減至四厘七 五，理由係明年美國面對勞工短缺問題，核心通脹率仍喺2％之上，唔會好似2001年1月至04年6月咁減成五厘半；加上長債息率較短息低半厘左右，減息相 信對長期利率冇影響，只係將孳息倒掛現象改為平息（即短期與長期利率一致）。從呢點睇，明年減息對投資市場刺激極之有限。
美國GDP增長率已由第一季嘅5.6％降至第三季嘅2.2％，主因係樓市放緩。踏入第四季，美國樓市已穩定下來，估計明年全年美國樓價相當穩定，冇大變化。基於上述假設，明年美國GDP增長率估計有2.6％，而唔係衰退。
香港2003年第二季開始嘅經濟復甦期，到今年第二季已差唔多進入高原期，即經濟仍保持繁榮，但唔再係向上升，而係有上有落，又或七上八落；唔同地區、唔同行業、唔同股份有唔同表現，投資者要問︰「What's up！」
有人擔心美國收支赤字令美元滙價轉弱。紐西蘭今年收支赤字接近GDP 10％，較美國嚴重許多，係OECD國家中最大，但紐元今年4月至今卻升15％！收支赤字接近GDP 10％亦唔影響紐元滙價，點解收支赤字接近GDP 7％嘅美國，美元滙價會受收支赤字影響？決定滙價主要因素係資金流向，唔係赤字。
外債唔影響滙價表現
至於外債，1979年鐵娘子取消英鎊嘅投資管制（Investment pool）後，過去二十六年英國外債增加咗二十倍！英鎊又點？過去十六年內，曾一度見1美元兌1英鎊的1993年，但依家1英鎊快值2美元矣。點解英國外 債狂升，英鎊滙價反而上升？其實所謂外債，只係英國人嘅海外投資。英國人喺海外賺到錢响英國消費，令英國經濟八十年代至今大部分日子皆保持繁榮，證明外債 唔影響英鎊滙價。
中國政府唔肯畀人民幣自由浮動，只係逐步取消出口產品退稅及大幅提升最低工資，此舉對境內製造業極之不利。中國政府希望內地廠商因此加強內銷及人民因 最低工資上升而增加消費，協助發展內銷市場，減少對出口市場嘅依賴。上述係新凱恩斯主義，同1970年尼克遜總統提出嘅「赤字預算案」效果接近，係政府對 經濟進行干預，事後一定有後遺症，情況有如香港政府响1990年拒絕港元升值一樣。「干預」乃所有政府都會做嘅事，問題只係多少之分，相較全世界，香港政 府係對經濟干預最少嘅政府矣，希望呢項優點長存！從二千年前羅馬帝國到十六世紀西班牙、法國、德國，到十九世紀英國、美國及二十世紀日本……。各國政府干 預經濟，最後皆付出更沉重代價，歷史已多不勝數，但係仍然無法阻止各國政府官員干預經濟。因為「干預」乃人類天性，「積極不干預」反而係後天學習嘅結果， 有時都幾無奈。
去年第四季貨櫃船租金開始回落，至今跌幅已達50％；反之，營運費卻上升，估計明年進入穩定期。但貨櫃船公司今年純利公布時，對股價仍有一定影響，未到可看好時刻。
另一令人擔心嘅行業係晶片生產。今年產能上升25％後，明年喺呢方面投資全球達四百二十一億美元，其中又以記憶晶片投資最多。明年電子產品需求會否一如今年一樣勁升？估計明年第二季晶片生產已面對供過於求。
香港零售方面，今年聖誕節相信係1997年回歸後最好嘅一年，不但港人消費上升，來自內地，例如深圳、廣州、上海、北京等大城市嘅居民亦來港掃貨，今 年名牌貨極度暢銷，但零售股又點？雖然營業額大升，但租金及薪金升幅唔細，意味零售股純利已見頂（炒股票係睇前景，唔係睇眼前）。
搵工居然要考酒量
REITs（Real-Estate Investment Trust）今年表現出色，尤其係領匯（823），但明年會否同樣出色？房地產嘅基本因素略為改善；加上資金出路有限，係今年推高REITs嘅理由。展望 明年，上述因素仍然存在，但相信房地產唔會進一步改善，令明年REITs上升空間有限，吸引力
遠遠唔及今年。
「你的酒量如何？」上述居然係北京及上海一些大公司面試嘅其中一個問題，部分更當場測試，要求應徵大學生當場飲一杯二鍋頭再問問題，有幾個大學生連飲 四、五杯一D事都冇，便當場錄用！搵工居然要考酒量，相信係中國特有！亦可以反映內地嘅問題：公司一有問題就搵高官飲酒食飯搞掂。希望內地飲酒文化適可而 止，不然真係失禮死人。
內地人做乜嘢也狂！今年股市大旺、樓價不前，唔少內地人開始賣樓去炒股票。從21世紀不動產嘅客戶資料睇，依家上海、北京、溫州等地唔少房主急於將自 己嘅房子變現，不惜售價比同區域同類型房子低5％至10％，條件係買家必須付全款，以便把資金投入股票市場，形成部分房子售價較市場低10％。上述情況更 向其他城市蔓延開去，相信好快形成潮流。中國投資者咁瘋狂，內地A股前景有D令人擔心【圖】！
中日之間經濟此消彼長，從澳洲遊客數字可見一二。日本遊客1996年見頂，共八十一萬三千人次，其後按年回落至今，日本遊客已減少17％；消費更由 2001年起回落，至今已減少25％或十億澳元。反之，中國遊客由1996年至今上升五倍，至二十九萬二千人，依家持續高速增長，相信有一天超過日本遊客 嘅數目及消費金額（今年約二十一億澳元，較2001年二十八億元大減）。影響最大係出售澳洲蛋白寶石（opal）嘅店舖，九十年代其門如市，買家以日本人 為主，今天生意最低限度跌咗一半。隨着日本經濟萎縮，各地日本遊客（包括香港）大減；反之，中國遊客喺世界各地卻高速增長！
喺股市內，炒短線不外「追、揸、沽」，似乎十分簡單。今年5月至今嘅客觀環境咁唔友善，往往可令炒友失去食午餐嘅興趣。短線炒作所產生嘅壓力，並非一 個未受培訓嘅普通散戶可以承受。為協助短線炒友，我老曹提供幾條禁忌，等各位靠鑊剷食飯嘅讀者遵守：一、唔好買入嗰D股價低於十天移動平均線5％嘅股份。 二、唔好買入表現唔及大市嘅弱勢股。換言之，只應追入嗰D喺十天移動平均數之上嘅股份，並以十天線做止蝕位。永遠只炒強勢股，除非技高人膽大，不然少涉足 低成交額嘅股份，呢類股份波幅往往十分大。炒股票不能只憑直覺，應建立一套方法（methodology），然後嚴格遵守。
年輕人致富之道係與父母同住。日本人1990年早已咁做；英國人隨着樓價上升，愈來愈多人與父母同住；甚至美國人一向崇尚獨立自主，亦愈來愈多人與父母 同住。與父母同住可節省租金（或供樓）資金！以香港為例，普通住宅單位每呎二十元計，每月可省回一萬元，仲有電費、水費、管理費開支亦唔細。換言之，與父 母同住者，平均每月可節省一萬五千元，一年十八萬元。大學畢業後與父母同住多五年，你已較其他人手上多咗一百萬元，如好好運用呢一百萬元，好易變成小富， 原來致富之道就係咁簡單！反之，大學畢業後便崇尚獨立自住，你便好難獲得第一桶金，冇第一個一百萬元協助，你嘅一生將好辛苦。大部分父母都唔介意子女與自 己同住多五年（包括婚後），通常有咗第一個孩子後才搬開，何況上述已係世界潮流。日本人早已咁做，英國人已經咁做，美國人亦咁樣做，香港人你有冇咁做？
財富無盡為善最樂
响世界標準人均收入三千美元一年之前，你嘅收入增加可令你更快樂；一旦超過此數，即使你嘅收入增加，快樂指數所受影響遞減。即係話年收入三十萬美元 者，未必較年收入三萬美元者更快樂。以日本人為例，今年肯定較1956年富有許多，但日本人快樂指數由1956年至今變化唔大；今年美國人亦唔見得較一百 年前更快樂。1977年Fred Hirsch寫咗一本書《The Social Limits to Growth》，佢認為人類一旦解決衣食住行，之後所追求嘅快樂係相對性。例如自己擁有嘅車較別人嘅車更豪華；自己子女進入名校而沾沾自喜，因只有10％ 港人子女可進入；或自己住嘅屋較普通人更豪……。為咗呢D抽象嘅東西，可令人類不斷追求甚至忍受因炒股票而帶來嘅壓力。值唔值得？古人有云：知足常樂。請 為自己所追求嘅東西設下底線，一旦達到便好好享受其成果，較永遠追求無窮無盡嘅財富來得更快樂。如能把自己賺回來嘅財富拿出一部分與人分享，你便更加快 樂，因為「為善最樂」！
我老曹唔認為炒股票有問題，只認為一切事物皆「適可而止」，千萬不可過猶不及。恒生指數响呢個水位，各位應該收斂一下自己嘅欲望，而非永遠追求無窮無 盡嘅財富。金錢令人富有同時獲得更大自由，但未必令人更快樂！快樂係另一回事，通常必須限制自己過分嘅欲望，以及學習同別人分享自己嘅財富，才能令自己更 快樂。在此願《信報》所有讀者聖誕皆快樂。
大新金融（440）、大新銀行（2356）、上海青浦消防（8115）、軟迅科技（8182）、龍昌（348）、德信科技（1228）、中新集團（563）、新時代集團（166）停牌。
海天國際（1882）、民安控新（1389）周五新上市。
2006年12月21日星期四
內地股市開始瘋狂
12月20日，周三。恒生指數升275.57，收19240.12；成交五百三十五億三千九百五十五萬元。12月期指高水，升288點，見19269點。
今天中聯通（762）升5.8％，見十元三角六仙，係2001年8月17日以來最高。港交所（388）升4.9％，見七十七元八角五仙，係2000年 6 月27日以來最高。新上市嘅株洲南車（3898）較招股價上升74％，見九元二角一仙。青島啤酒（168）升21％，見十三元三角八仙。大唐發電 （991）升9.5％，見七元九角二仙，因A股响上海掛牌上升79％。內地股市收市指數創歷史新高，大唐發電A股上牌升71％，收十一元四角一分人民幣 （香港H股收七元九角二仙），可用「瘋狂」兩個字形容內地股票市場；上述瘋狂情況到底可維持幾耐便木宰羊；不過，本港H股則受A股狂升所刺激。依家內地股 市進入上帝要佢滅亡、必先令佢瘋狂嘅時期。
資金市難估何時見頂
上證綜合指數由2001年6月14日2341.02，跌至去年6月6日1047.65，終於喺本周打破2001年6月高點【圖】，今天以2495點收 市，創下歷史新高。四年熊市，响過去十八個月內完全收復失地！今年上海及深圳股市成為全球表現最出色嘅世界主要股市之一，兩市總值已達一萬億美元，直追香 港。中國股市1990年才恢復交易，上證指數喺頭三年暴漲六倍，其後上市公司急於「圈錢」，形成價格操縱及其他醜聞屢屢傳出，到2001年投資者對股市完 全失去信心，引發全面退出。去年5月監管部門宣布股權分置改革計劃，以解決大量非流通股嘅問題（中國上市公司股票中，有三分二係國有股票，不得進入市場交 易，形成上市公司對少數股東利益置若罔聞）。新政策出台後，國有大股東將部分股票分畀小股東交換股票全流通，今後國有股亦可以喺市場上出售，但有禁售期， 以免國有股份一下子流入市場。至家吓為止，約90％上市公司已完成股權分置改革，亦令小投資者重返股票市場（今年11月止新開交易賬戶達三百三十萬）。
經過十八個月升市，內地股市平均市盈率已達二十三倍（港股十五點五倍）；雖然進行咗股權分置改革，但仍有半數以上股票由政府控制，並可喺禁售期完畢後 隨時推出市場。去年6月6日至今，上證綜合指數升幅達138％，根據中國證監會資料，9月30日止中國有七千六百萬家庭投資股票，佔中國總人口5％；而個 人儲蓄存款至今年9月止減少七十六億元人民幣，證明今年中國有大量散戶入市。以O計，內地A股又一次進入過熱期，今年下半年打後，以接近火箭速度上升，上 述升幅只有喺牛市第三期才出現，但今年下半年已喺國內重現。呢類資金市事前好難估計何時見頂，例如1973年香港恒生指數曾見過一百倍以上O後，股市才崩 潰。從內地近日股市表現睇，雖然中國恢復股票交易十六年，但市場仍然極唔成熟。呢類股市因投資者投入資金或出售股票影響供求改變，而出現大升或大跌市。
泰國將減息令銖滙回落
周二道指升至新高，抵銷泰國周二股市大跌嘅影響，令今天恒生指數上升275.57，收19240.12。至今為止，每次大市出現較大幅回落便吸納嘅 話，仍然可賺到錢，代表恒生指數上升趨勢仍未改變。大市雖然已進入尋頂期，尋頂可以係一星期、一個月甚至一季，而12月13日至31日係傳統易升難跌嘅日 子，唔排除11月23日開始嘅尋頂日子一直維持落去。响一個基礎因素證明股市已偏高及技術上超買嘅環境下，股市繼續保持高位上落，偶然出現技術震盪在所難 免。今天泰國SET指數上升11％，見691.55，係1998年2月2日以來最大升幅；周二跌幅15％，令泰國股市失去二百三十億美元市值，理由係外資 拋售六億九千九百萬美元股票（約值二百五十一億泰銖），係1999年1月4日以來最大嘅一次拋售。今年泰銖升值16％，令泰國出口商面對極大壓力。海外投 資者喺10月及11月只購入八千八百萬美元泰國股票（三十一億三千萬泰銖），並非令泰銖升值嘅理由，泰銖自去年12月13日至今維持利率响五厘才係底因， 相信未來泰國將減息令泰銖回落，到時泰國股市或可進一步上升。
歐洲央行主席宣布明年將繼續加息，因為歐洲通脹率仍在上升，令歐羅回升至156.18日圓嘅新高、兌美元見1.3232美元。12月7日歐羅利率見三厘半（本年內第六次加息），仍未能令通脹率低於2％。為壓抑明年CPI進一步上升，歐洲好快出現另一次加息。
喺經濟環球化壓力下，冇一個國家希望自己嘅貨幣出現強勢，引發泰國央行做咗一樁傻事，亦可反映市場情緒對股市短期波幅影響有幾大。香港1987年10 月股災，都係情緒突然改變下所發生嘅事。投資便是把辛苦賺回來嘅錢去冒風險，例如投入幾多資金及如何放「止蝕盤」，感覺上有如自己十多歲嘅女兒夜歸而同時 發現佢身上有紋身，但卻要控制自己嘅脾氣一樣。世上許多事皆唔如意但卻要接受，唔係事事可從心所欲。11月23日以後，炒賣二線股嘅情況有如在壓力下做 人，恒生指數不停上下擺動，正好反映投資者十五十六嘅心情。
請記住，隨住日曆改變，好多時領袖股亦改變，今年嘅領先股明年可能成為落後股。今年上半年能源股同資源股領先、工業股落後；今年下半年能源股同資源股落後、金融股領先。明年上半年又點？
固定資產投資景氣主宰經濟命運
點解周二泰國股市跌幅咁大？理由係對沖基金過分進取，形成股價狂升暴跌；上述情況近日亦喺本港內地金融股身上出現，值得小心，因為股票市場已變得好單薄！
2002年下半年中國利用固定資產投資，令經濟衝出谷底；至今已經四年，中國經濟仲奏緊「高歌猛進」。今年固定資產投資佔中國GDP總量45％，雖然 推出宏調，但地方政府為追求GDP增長政績評價嘅體系並冇根本性變化；加上國際收支雙順差格局短期難以明顯改善，流動資金泛濫漸成常態。明年中國固定資產 投資增長率會係點？不但決定明年GDP嘅增速，亦影響明年PPI及CPI運行態勢。換言之，中國明年固定資產投資景氣，主宰經濟景氣周期嘅命運。另一方 面，經過幾年興建，多數固定資產投資已開始釋放產能，明年形成產能釋放高峰期，令產品價格進一步回落、工廠利潤減少及投資退縮。例如去年11月底新開工專 案總投資較2004年同期上升28.1％，今年11月底只增長3.7％，係咪預示經濟景氣周期面臨轉折？
今年底好少專家願對明年投資增幅作出「言之鑿鑿」嘅判斷，係近年少見嘅現象。中國出口增長動力下降，但內地轎車及住宅呢類消費性商品需求仍然旺盛，引 發對能源、原材料、運力等投資需求上升。儘管一連串調控房地產舉措頻頻出台，除上海外，其他地方效果並唔顯著；投資增幅喺高位運行，商品房價格漲幅依然好 大，並由東部沿海嘅特大城市向內地二線城市轉移，繼續帶動地產市場及銀行資金需求增長！專家指出，明年製造業可能面對產能過剩，要加快淘汰落後產能，進入 優勝劣汰期，經濟周期轉折點可能喺明年中或下半年出現。另一方面，內地轎車需求及房屋需求又繼續支撑住明年經濟，令明年經濟展望像霧又像花。
油價由2001年急升至今年7月，今年下半年起進入油價高原期。高油價已刺激勘探業一片繁榮及其他能源發展去替代石油嘅地位。近期OPEC需要減產去 支持油價，美國政府為咗「能源獨立」，亦大力鼓勵發展國內能源事業及再生能源項目。根據上述種種，相信未來油價喺六十至八十美元之間波動機會極大，時間可 能長達十年，出現所謂油價高原期。
中國鋼鐵出口今年供應全球三分一鋼鐵需求。中國鋼鐵業協會估計，隨着出口退稅減少，明年中國鋼鐵出口可能減少23％，由今年嘅五千二百一十萬噸減至四 千零一十萬噸。中國政府9月15日起減少鋼鐵出口退稅，半製成品出口更面對10％抽稅，以便更多鋼鐵產品供內銷。估計明年中國鋼鐵產量上升10％，至四億 六千二百萬噸（今年四億二千萬噸），而今年產量較去年上升19％。
呢幾年中國甲醇產業發展速度極快，多個大型甲醇專案相繼開工建設。依家歐美、日本等國家已由甲醇自產自給國轉為主要進口國，加拿大、東歐及中東等國家 亦成為甲醇主要生產國。中國甲醇生產企業約二百家，產能喺十萬噸左右，只有中石化（386）、大慶油田、上海焦化、榆林天然氣化工、長慶油田等幾家。去年 中國甲醇產量五百三十五萬噸，較2004年上升21.6％；進口一百三十六萬噸、出口五萬四千噸，係世界第二大甲醇消費國，估計到2010年需求達九百三 十四萬噸，成為全球最大嘅甲醇消費國。
由於利潤可觀，唔少煤化工業企業一窩蜂上馬，估計在建甲醇產能最低達一千三百萬噸，擬建者有二千萬噸，如全部投產，2010年中國甲醇產能達五千多萬 噸。神華寧煤集團專案部總經紀孫照亮估計，到2008年下半年或2009年上半年，中國甲醇供求關係將發生變化，迅速提高產能嘅結果，係好快超過市場需 求，引發甲醇市場競爭異常慘烈及企業虧損。
中日經濟差距達五十年
中、日經濟差距究竟有多大？2001年日本經濟產業研究所高級研究員關志雄估計最少四十年；一位日本經濟學教授跑遍大半個中國後，認為差距起碼五十 年。上述係透過GDP、平均壽命、嬰兒死亡率、第一產業佔GDP比重、城市恩格爾系數及人均電力消費等各項資料進行科學分析後嘅結論。有人話，美國人掌握 標準，站喺經濟最高端；日本人掌握技術，站喺中間；中國人有氣有力，只有埋頭苦幹。例如中國準備建造嘅高速鐵路，坊間熱烈討論係引進法國TGV抑或日本新 幹線（日本新幹線係日本1960年代發明嘅技術）。汽車方面，中國將討論引入美國技術、歐洲技術抑或日本技術，而豐田汽車擁有過百種車型技術儲備，近年嘅 燃料電池汽車，更喺耗油及環保方面領先全世界。數碼產品方面，更係日本技術獨步天下，由數碼相機到一百吋液晶電視，都係日本技術完全領先。換言之，呢個世 界產品標準由美國人制訂，技術由美國、歐洲及日本大企業掌握，中國只提供土地及人去生產。中國要喺經濟上追上美國、歐洲及日本，最低限度需要五十年。
今天中國再唔缺乏資金，因為中國係世界上儲蓄率最高嘅國家之一，保持喺35％以上，經二十八年儲蓄，手上資金充足，單係外滙已超過一萬億美元。但喺資金運用方面仍十分落後，例如中國人大部分資金存放喺銀行，而商業銀行對風險約束嘅知識仍然有限。
外資進軍中國房地產坐和望贏
11月中國七十大中城市房屋售價較去年同期上升5.2％。升幅最大係深圳上升11.6％、北京升9.4％、上海則持平，但同10月份相比已小幅下降。 二手房方面，深圳、大連升幅最大，上升超過12％，北京升9.5％。12月上旬花旗集團旗下房地產投資基金一口氣買下上海徐滙區「漕河景苑」兩幢二百三十 二套高層住宅層。外資進駐內地房地產熱潮不但冇冷卻，反而在升溫，單喺11月進入內地房地產嘅外資已達五十六億八千七百萬美元，較去年同期上升 20.59％，主因除睇好房地產前景外，更期望人民幣未來每年升值5％，形成外資投資中國房地產處於坐和望贏地位。
房地產响正常情況下只能用作居住，除咗少數日子例如1967至80年香港人均收入保持年率雙位數速度上升，刺激樓價由六十元一呎上升到一千二百元一 呎，升幅二十倍。第二次係1984年7月至97年7月香港前途問題解決，利率回落兼香港人均收入仍然高速上升，令本港樓價由六百元一呎上升至一萬二千元一 呎，係另一次上升二十倍嘅機會。
至於2003年沙士疫症之後，至今升幅主要集中喺豪宅，非一般人可參與。至於普通住宅樓價，由三千元一呎升至四千八百元，升幅60％。要賺錢涉及許多 問題：一、三千元一呎係2003年第二季低價，當時沙士疫症剛過，一般人未必有膽入貨。二、2004年6月至今年6月利率回升，形成不利因素。三、港人人 均收入由2003年第二季至今升幅有限。三年半獲利60％，喺股票市場並唔難，但喺物業市場就好難。短炒樓花或二手樓？除非閣下從事地產業，否則一般人好 難喺六個月時間內透過炒二手樓或樓花獲利（扣除開支後計）。
投資房地產與股票唔同，投資物業需要五年至十年時間才可獲利；反之，股票因買賣容易兼透明度高，1997年8月以後已成為最主要投資對象，房地產投資價值則漸漸淡化。至於內地房地產如作投資，更需要呢方面專才，普通人並唔易賺到蚊年。
南聯實業（098）撤銷上市地位。
興達國際（1899）今天新上市。
海天國際（1882）、民安控股（1389）12月22日新上市。
銘源醫療（233）、東方電機（1072）停牌。
今天中聯通（762）升5.8％，見十元三角六仙，係2001年8月17日以來最高。港交所（388）升4.9％，見七十七元八角五仙，係2000年 6 月27日以來最高。新上市嘅株洲南車（3898）較招股價上升74％，見九元二角一仙。青島啤酒（168）升21％，見十三元三角八仙。大唐發電 （991）升9.5％，見七元九角二仙，因A股响上海掛牌上升79％。內地股市收市指數創歷史新高，大唐發電A股上牌升71％，收十一元四角一分人民幣 （香港H股收七元九角二仙），可用「瘋狂」兩個字形容內地股票市場；上述瘋狂情況到底可維持幾耐便木宰羊；不過，本港H股則受A股狂升所刺激。依家內地股 市進入上帝要佢滅亡、必先令佢瘋狂嘅時期。
資金市難估何時見頂
上證綜合指數由2001年6月14日2341.02，跌至去年6月6日1047.65，終於喺本周打破2001年6月高點【圖】，今天以2495點收 市，創下歷史新高。四年熊市，响過去十八個月內完全收復失地！今年上海及深圳股市成為全球表現最出色嘅世界主要股市之一，兩市總值已達一萬億美元，直追香 港。中國股市1990年才恢復交易，上證指數喺頭三年暴漲六倍，其後上市公司急於「圈錢」，形成價格操縱及其他醜聞屢屢傳出，到2001年投資者對股市完 全失去信心，引發全面退出。去年5月監管部門宣布股權分置改革計劃，以解決大量非流通股嘅問題（中國上市公司股票中，有三分二係國有股票，不得進入市場交 易，形成上市公司對少數股東利益置若罔聞）。新政策出台後，國有大股東將部分股票分畀小股東交換股票全流通，今後國有股亦可以喺市場上出售，但有禁售期， 以免國有股份一下子流入市場。至家吓為止，約90％上市公司已完成股權分置改革，亦令小投資者重返股票市場（今年11月止新開交易賬戶達三百三十萬）。
經過十八個月升市，內地股市平均市盈率已達二十三倍（港股十五點五倍）；雖然進行咗股權分置改革，但仍有半數以上股票由政府控制，並可喺禁售期完畢後 隨時推出市場。去年6月6日至今，上證綜合指數升幅達138％，根據中國證監會資料，9月30日止中國有七千六百萬家庭投資股票，佔中國總人口5％；而個 人儲蓄存款至今年9月止減少七十六億元人民幣，證明今年中國有大量散戶入市。以O計，內地A股又一次進入過熱期，今年下半年打後，以接近火箭速度上升，上 述升幅只有喺牛市第三期才出現，但今年下半年已喺國內重現。呢類資金市事前好難估計何時見頂，例如1973年香港恒生指數曾見過一百倍以上O後，股市才崩 潰。從內地近日股市表現睇，雖然中國恢復股票交易十六年，但市場仍然極唔成熟。呢類股市因投資者投入資金或出售股票影響供求改變，而出現大升或大跌市。
泰國將減息令銖滙回落
周二道指升至新高，抵銷泰國周二股市大跌嘅影響，令今天恒生指數上升275.57，收19240.12。至今為止，每次大市出現較大幅回落便吸納嘅 話，仍然可賺到錢，代表恒生指數上升趨勢仍未改變。大市雖然已進入尋頂期，尋頂可以係一星期、一個月甚至一季，而12月13日至31日係傳統易升難跌嘅日 子，唔排除11月23日開始嘅尋頂日子一直維持落去。响一個基礎因素證明股市已偏高及技術上超買嘅環境下，股市繼續保持高位上落，偶然出現技術震盪在所難 免。今天泰國SET指數上升11％，見691.55，係1998年2月2日以來最大升幅；周二跌幅15％，令泰國股市失去二百三十億美元市值，理由係外資 拋售六億九千九百萬美元股票（約值二百五十一億泰銖），係1999年1月4日以來最大嘅一次拋售。今年泰銖升值16％，令泰國出口商面對極大壓力。海外投 資者喺10月及11月只購入八千八百萬美元泰國股票（三十一億三千萬泰銖），並非令泰銖升值嘅理由，泰銖自去年12月13日至今維持利率响五厘才係底因， 相信未來泰國將減息令泰銖回落，到時泰國股市或可進一步上升。
歐洲央行主席宣布明年將繼續加息，因為歐洲通脹率仍在上升，令歐羅回升至156.18日圓嘅新高、兌美元見1.3232美元。12月7日歐羅利率見三厘半（本年內第六次加息），仍未能令通脹率低於2％。為壓抑明年CPI進一步上升，歐洲好快出現另一次加息。
喺經濟環球化壓力下，冇一個國家希望自己嘅貨幣出現強勢，引發泰國央行做咗一樁傻事，亦可反映市場情緒對股市短期波幅影響有幾大。香港1987年10 月股災，都係情緒突然改變下所發生嘅事。投資便是把辛苦賺回來嘅錢去冒風險，例如投入幾多資金及如何放「止蝕盤」，感覺上有如自己十多歲嘅女兒夜歸而同時 發現佢身上有紋身，但卻要控制自己嘅脾氣一樣。世上許多事皆唔如意但卻要接受，唔係事事可從心所欲。11月23日以後，炒賣二線股嘅情況有如在壓力下做 人，恒生指數不停上下擺動，正好反映投資者十五十六嘅心情。
請記住，隨住日曆改變，好多時領袖股亦改變，今年嘅領先股明年可能成為落後股。今年上半年能源股同資源股領先、工業股落後；今年下半年能源股同資源股落後、金融股領先。明年上半年又點？
固定資產投資景氣主宰經濟命運
點解周二泰國股市跌幅咁大？理由係對沖基金過分進取，形成股價狂升暴跌；上述情況近日亦喺本港內地金融股身上出現，值得小心，因為股票市場已變得好單薄！
2002年下半年中國利用固定資產投資，令經濟衝出谷底；至今已經四年，中國經濟仲奏緊「高歌猛進」。今年固定資產投資佔中國GDP總量45％，雖然 推出宏調，但地方政府為追求GDP增長政績評價嘅體系並冇根本性變化；加上國際收支雙順差格局短期難以明顯改善，流動資金泛濫漸成常態。明年中國固定資產 投資增長率會係點？不但決定明年GDP嘅增速，亦影響明年PPI及CPI運行態勢。換言之，中國明年固定資產投資景氣，主宰經濟景氣周期嘅命運。另一方 面，經過幾年興建，多數固定資產投資已開始釋放產能，明年形成產能釋放高峰期，令產品價格進一步回落、工廠利潤減少及投資退縮。例如去年11月底新開工專 案總投資較2004年同期上升28.1％，今年11月底只增長3.7％，係咪預示經濟景氣周期面臨轉折？
今年底好少專家願對明年投資增幅作出「言之鑿鑿」嘅判斷，係近年少見嘅現象。中國出口增長動力下降，但內地轎車及住宅呢類消費性商品需求仍然旺盛，引 發對能源、原材料、運力等投資需求上升。儘管一連串調控房地產舉措頻頻出台，除上海外，其他地方效果並唔顯著；投資增幅喺高位運行，商品房價格漲幅依然好 大，並由東部沿海嘅特大城市向內地二線城市轉移，繼續帶動地產市場及銀行資金需求增長！專家指出，明年製造業可能面對產能過剩，要加快淘汰落後產能，進入 優勝劣汰期，經濟周期轉折點可能喺明年中或下半年出現。另一方面，內地轎車需求及房屋需求又繼續支撑住明年經濟，令明年經濟展望像霧又像花。
油價由2001年急升至今年7月，今年下半年起進入油價高原期。高油價已刺激勘探業一片繁榮及其他能源發展去替代石油嘅地位。近期OPEC需要減產去 支持油價，美國政府為咗「能源獨立」，亦大力鼓勵發展國內能源事業及再生能源項目。根據上述種種，相信未來油價喺六十至八十美元之間波動機會極大，時間可 能長達十年，出現所謂油價高原期。
中國鋼鐵出口今年供應全球三分一鋼鐵需求。中國鋼鐵業協會估計，隨着出口退稅減少，明年中國鋼鐵出口可能減少23％，由今年嘅五千二百一十萬噸減至四 千零一十萬噸。中國政府9月15日起減少鋼鐵出口退稅，半製成品出口更面對10％抽稅，以便更多鋼鐵產品供內銷。估計明年中國鋼鐵產量上升10％，至四億 六千二百萬噸（今年四億二千萬噸），而今年產量較去年上升19％。
呢幾年中國甲醇產業發展速度極快，多個大型甲醇專案相繼開工建設。依家歐美、日本等國家已由甲醇自產自給國轉為主要進口國，加拿大、東歐及中東等國家 亦成為甲醇主要生產國。中國甲醇生產企業約二百家，產能喺十萬噸左右，只有中石化（386）、大慶油田、上海焦化、榆林天然氣化工、長慶油田等幾家。去年 中國甲醇產量五百三十五萬噸，較2004年上升21.6％；進口一百三十六萬噸、出口五萬四千噸，係世界第二大甲醇消費國，估計到2010年需求達九百三 十四萬噸，成為全球最大嘅甲醇消費國。
由於利潤可觀，唔少煤化工業企業一窩蜂上馬，估計在建甲醇產能最低達一千三百萬噸，擬建者有二千萬噸，如全部投產，2010年中國甲醇產能達五千多萬 噸。神華寧煤集團專案部總經紀孫照亮估計，到2008年下半年或2009年上半年，中國甲醇供求關係將發生變化，迅速提高產能嘅結果，係好快超過市場需 求，引發甲醇市場競爭異常慘烈及企業虧損。
中日經濟差距達五十年
中、日經濟差距究竟有多大？2001年日本經濟產業研究所高級研究員關志雄估計最少四十年；一位日本經濟學教授跑遍大半個中國後，認為差距起碼五十 年。上述係透過GDP、平均壽命、嬰兒死亡率、第一產業佔GDP比重、城市恩格爾系數及人均電力消費等各項資料進行科學分析後嘅結論。有人話，美國人掌握 標準，站喺經濟最高端；日本人掌握技術，站喺中間；中國人有氣有力，只有埋頭苦幹。例如中國準備建造嘅高速鐵路，坊間熱烈討論係引進法國TGV抑或日本新 幹線（日本新幹線係日本1960年代發明嘅技術）。汽車方面，中國將討論引入美國技術、歐洲技術抑或日本技術，而豐田汽車擁有過百種車型技術儲備，近年嘅 燃料電池汽車，更喺耗油及環保方面領先全世界。數碼產品方面，更係日本技術獨步天下，由數碼相機到一百吋液晶電視，都係日本技術完全領先。換言之，呢個世 界產品標準由美國人制訂，技術由美國、歐洲及日本大企業掌握，中國只提供土地及人去生產。中國要喺經濟上追上美國、歐洲及日本，最低限度需要五十年。
今天中國再唔缺乏資金，因為中國係世界上儲蓄率最高嘅國家之一，保持喺35％以上，經二十八年儲蓄，手上資金充足，單係外滙已超過一萬億美元。但喺資金運用方面仍十分落後，例如中國人大部分資金存放喺銀行，而商業銀行對風險約束嘅知識仍然有限。
外資進軍中國房地產坐和望贏
11月中國七十大中城市房屋售價較去年同期上升5.2％。升幅最大係深圳上升11.6％、北京升9.4％、上海則持平，但同10月份相比已小幅下降。 二手房方面，深圳、大連升幅最大，上升超過12％，北京升9.5％。12月上旬花旗集團旗下房地產投資基金一口氣買下上海徐滙區「漕河景苑」兩幢二百三十 二套高層住宅層。外資進駐內地房地產熱潮不但冇冷卻，反而在升溫，單喺11月進入內地房地產嘅外資已達五十六億八千七百萬美元，較去年同期上升 20.59％，主因除睇好房地產前景外，更期望人民幣未來每年升值5％，形成外資投資中國房地產處於坐和望贏地位。
房地產响正常情況下只能用作居住，除咗少數日子例如1967至80年香港人均收入保持年率雙位數速度上升，刺激樓價由六十元一呎上升到一千二百元一 呎，升幅二十倍。第二次係1984年7月至97年7月香港前途問題解決，利率回落兼香港人均收入仍然高速上升，令本港樓價由六百元一呎上升至一萬二千元一 呎，係另一次上升二十倍嘅機會。
至於2003年沙士疫症之後，至今升幅主要集中喺豪宅，非一般人可參與。至於普通住宅樓價，由三千元一呎升至四千八百元，升幅60％。要賺錢涉及許多 問題：一、三千元一呎係2003年第二季低價，當時沙士疫症剛過，一般人未必有膽入貨。二、2004年6月至今年6月利率回升，形成不利因素。三、港人人 均收入由2003年第二季至今升幅有限。三年半獲利60％，喺股票市場並唔難，但喺物業市場就好難。短炒樓花或二手樓？除非閣下從事地產業，否則一般人好 難喺六個月時間內透過炒二手樓或樓花獲利（扣除開支後計）。
投資房地產與股票唔同，投資物業需要五年至十年時間才可獲利；反之，股票因買賣容易兼透明度高，1997年8月以後已成為最主要投資對象，房地產投資價值則漸漸淡化。至於內地房地產如作投資，更需要呢方面專才，普通人並唔易賺到蚊年。
南聯實業（098）撤銷上市地位。
興達國際（1899）今天新上市。
海天國際（1882）、民安控股（1389）12月22日新上市。
銘源醫療（233）、東方電機（1072）停牌。
2006年12月20日星期三
離港即可做有銀士
12月19日，周二。恒生指數跌228.36，收18964.55；成交五百四十四億四千五百多萬元。期指收18984點，跌238點。國壽（2628）一度跌6.6％，收市只跌2.9％，見二十二元零五仙，相信係過去三天上升20％所引發嘅獲利回吐。
新地（016）以十八億元購入山頂地皮，較分析界事前估計嘅十一億九千萬元多一大橛，即平均每呎樓面地價四萬二千一百四十九元，係1997年1月時嘅 一倍；今天新地股價跌1.7％，見八十七元八角。長實（001）跌1.3％，見九十一元三角五仙。中海油（883）跌1.4％，見六元八角五仙；中石油 （857）跌2.3％，見十元二角，因原油價回落1.9％，見六十二點二一美元。中電（002）跌2.6％，見五十四元八角。TOM在線（8282）升 14％，見一元七角二仙後停牌。中煤能源（1898）上牌後較招股價升13％，見四元五角六仙。
接近全民就業刺激薪金上升
泰國政府宣布流入泰國嘅外資如超過二萬美元，三成外滙必須留喺泰國一年，否則罰款10％，令泰國股市今天一度急瀉19％。印度股市亦跟隨下跌2.9％、雅加達股市回落2.9％，恒生指數亦跌1.2％，MSCI指數跌1.3％。
香港9至11月失業率只有4.4％，係2001年以來最低，估計仍會進一步下降，但學IQT好耐好耐以前話齋，重返1997年前只有2.2％嘅機會不復 存在矣。因為香港經濟結構已改變，呢類全民就業嘅情況香港唔會再出現。香港失業率跌至4.4％，已接近全民就業，開始刺激薪金大幅上升。
2003年4月開始嘅升市，到2006年11月23日後已係老牛！因此宜好好绩實，而非猜測2007年股市方向。至今為止，大市上升軌仍然良好，美元今年6月後已停止加息，未來三個月股市相信仍係反覆市而非回落市。
1929年至今七十七年，响12月13至31日，股市皆反覆上升，只有十三年係唔升，其餘六十四年皆上升。1934至53年呢二十年係年年皆升，平均 升幅3％。去年12月13至31日回落1.4％，2006年又如何？睇番過去歷史，12月13日至12月31日上升機會超過80％。睇好後市嘅投資顧問佔 59.8％、睇淡者佔23.9％，差唔多三比一。但道指10月至今同MACD已出現三浪背馳，美股進入夕陽無限好、只是近黃昏嘅階段。今天恒指下跌228 點，到底係另一次震盪抑或同11月23日嘅19404點形成下降軌？11月起恒生指數同RSI亦出現背馳，到12月港股傾向亂炒一通，長線投資者宜減持及 小心，恒指上升軌支持點18600點若失守，便加入睇淡行列。美沙關係倒退股市江河日下
每年最尾兩個月，美元滙價例淡，相信係受各國將資金滙回本國嘅影響。12月15日之後美元又轉強，相信今年亦唔例外。拋售美元賺錢嘅機會應係2002年，唔係2006年12月。
沙地阿拉伯股市今年4月至今大幅回落；周一沙地駐美國大使費薩爾親王辭職，理由係要多D時間陪家人喎……，令人擔心華盛頓與沙地皇朝嘅關係係咪在倒退 中！費薩爾去年6月接任駐美大使，理由係前駐美大使班德爾親王亦以私人理由離開美國，回國後出任沙地國家安全部長。該部門由近年繼位嘅阿卜杜拉國王新組 成，作為沙地政府嘅智囊團。反之費薩爾王子與阿卜杜拉一向面和心不和，更因為今夏以色列進軍黎巴嫩，阿卜杜拉派班德爾與以色列方面接觸，而雙方互有心病。
最近美國開始討論應否從伊拉克撤軍，令美沙關係進一步惡化。沙地皇朝過去一直依靠美國軍隊阻嚇伊朗軍事擴張，如美軍喺伊拉克駐軍，可令沙地十分安全；一旦 美國減少喺伊拉克嘅軍力，有可能令伊拉克境內嘅親伊朗力量增強，對沙地不利。今年11月阿卜杜拉訪美，同美國副總統切尼曾洽談此事，而身為駐美大使嘅費薩 爾當時卻缺席，可見雙方不和已表面化。最近切尼辭職，而沙地支持OPEC明年2月石油減產，再加上呢次沙地駐美大使換人，沙地與美國關係恐怕已陷入低潮。 費薩爾回國後與班德爾嘅不和會否進一步激化，而影響沙地皇朝嘅穩定性？其次，誰會替代費薩爾出任駐美大使？上述疑慮皆令沙地股市江河日下【圖】。
泰銖出現去年4月以來最大跌幅，因政府要求銀行將儲備金提升至30％，引發股市出現十六年來最大跌幅。泰銖今年上升14％，令泰國出口商壓力好大，並 要求政府協助。泰國軍政府決定打擊短期投機者，宣布今天開始投資泰國嘅外資只能收回70％，其餘30％存入銀行一年後才可收回。如流入資金少於十二個月便 撤走，上述30％資金中將有33％作為罰款，相等於變相抽稅10％！
日經平均指數今年5月起開始回落，印度股市今年12月亦跌穿上升軌；至於中國股市，短期仍然上升，但不穩定因素已在增加中。至今為止，我老曹仍相信美國 明年經濟會軟着陸，對於明年許多分析，都係建基於上述假設，但個別地區、個別行業、個別股份嘅升跌便難估計。上市嘅工業股、資源股及本港零售股，我老曹較 為睇淡，而內地金融股、保險股，卻似乎太貴。明年响股市搵食，必須學曉精挑細選，估計上升機會落喺二線股身上。
相信明年上半年利率回落機會唔大，因為美國經濟下調幅度極之有限；加上勞工市場緊絀，工資上升速度係近三年內最大，而勞工成本上升，大大影響核心指數。估計明年美國GDP增長率2.7％（今年估計增長3.3％），後市應該冇乜問題。
我老曹相信，美元回落期今年12月結束，明年上半年美滙變化唔大，因為減息心理一直影響美元滙價。
觀察2004年打後嘅恒生指數上升趨勢，一般只維持數月便調整。6月13日開始嘅上升估計於11月23日結束，調整完成後，才再形成另一上升軌。因為 2004年5月起港股已進入高啤打（beta）系數，走勢變成「行三步、扭兩扭，望吓前、望吓後」。中國進入工業產品通縮繁榮期
2003年第三季開始至今年第三季（香港第三季GDP上升6.8％），本港再次出現連續十二季上升，係1997年8月以後第一次有咁長日子嘅上升，證明香 港經濟已擺脫1997年8月嘅影響，呢次係復甦唔再係反彈。2003年5月開始至今，恒生指數走勢係一浪高於一浪，未有改變，每次回落只係因為股市偏高， 而非另一跌市開始。
明年嘅疑惑係今年5月及7月金屬及能源價格回落係咪中期調整？如係中期調整，唔排除明年進入另一上升周期。如今年5月及7月金屬及能源價格係見頂回 落，明年亦將見到金屬及能源價格大幅回落。金屬及能源價格由1980年起計經歷二十一年熊市，牛市2001年才開始，會否咁短命？如貝南奇嘅「目標通脹政 策」成功，恐怕呢次金屬及能源價格上升係短命牛市；反之，如明年金屬及能源價格重拾上升趨勢，代表貝南奇政策失敗。上述答案响明年才知道。
人生際遇，有時事後才知好壞。我老曹父親早死，1967年香港暴動，我老曹因家貧只有留喺香港，我老曹叔父便移民加拿大。結果我老曹經歷香港經濟三十年 黃金期（1967至97年）；反之，加拿大經濟一直都只係低增長。1997年亞洲金融風暴香港打擊唔細；反之，中國經濟由1998年起全面復甦，一次由出 口產品帶動嘅經濟繁榮期1998年開始，至今仍然不衰。中國係咪自1998年起進入黃金三十年，而香港1997年起卻進入類似加拿大式嘅GDP低增長期？ 1998年中國進入一次由生產力上升帶動嘅「工業產品通縮繁榮期」，例如今天汽車售價唔及1998年一半，令更多人可擁有汽車，汽車業因此出現一片繁榮； 上述情況喺電視機、電冰箱、空調亦出現。今天中國人喺衣、食、住、行方面，只餘下住嘅問題未解決！依家只有40％人口住喺市區（拉丁美洲係75％）； 2003年起內地房地產價格升完又升，如參考香港過去例子，中國房地產仍有二十年繁榮期，每一次樓價調整都係入市時機。
日本股市表現全球包尾
去年中國只有7％人口擁有銀行戶口（香港差唔多所有成年人都擁有），由此可見未來內地金融業發展有幾大！記得1968年我老曹為投資股票，好希望擁有 一個支票戶口。滙豐要有一位太平紳士介紹才可開戶、東亞銀行當年要求有舖保；永隆銀行好D，只要求我老曹五千元開戶，由此可見當年响香港地開一個私人支票 戶口幾咁困難（1968年五千元相等於普通打工仔二十個月薪金）。到咗1978年，申請信用卡必須符合第一個條件係年薪十五萬元（當年香港月入萬餘嘅人極 少），第二個條件係响銀行有存款超過一百萬元。我老曹兩個條件都唔符合，最後由一位銀行經理做我老曹私人擔保，才取得一張信用卡去美國！今天聽起來上述似 係天方夜譚，卻係我老曹親身經歷。今天內地情況又點？我老曹唔了解，相信同六、七十年代香港差唔多。
仲有旅遊業，OECD國家每年有25％人口每年旅遊一次，中國只有2％人口每年旅遊一次。估計未來二十年中國旅遊業嘅規模係依家十倍，為內地酒店業提供大量發展空間。
作為本欄長期讀者，應該知道由1990年起至今我老曹一直睇輕日本，1997年起我老曹亦開始睇輕香港；2002年至今一直睇重內地上市國企股。我老 曹認為，日本經濟已步入老年期，香港經濟已進入黃金歲月，只有中國經濟仍年輕力壯。日本股市唔係冇上升日子，但往往係最遲一個股市上升，亦係最早一個回 落。香港股市亦只能做到同世界同步升降，只有中國國企股別人未升佢先升，別人回落佢仲要再升多少。不過，新興市場亦有缺點，就係波幅通常好大，例如今天泰 國股市。
至今年11月底，股市表現最好係秘魯，第二係中國、第三係委內瑞拉……新加坡排第十九、香港排第二十四、英國排第二十八、台灣排第三十、加拿大第三十 一、美國第三十七、日本第四十（全球四十大股市中，日本排最尾！）。香港年輕一代，你地嘅將來唔喺美國、加拿大、澳洲及英國，而喺中國！八十年代香港廠商 北望神州，九十年代係香港房地產開始北上；踏入二十一世紀，係香港專業人士返回內地執業嘅日子。
1978年鄧小平提出改革開放政策，令中國共產黨採用資本主義制度去營運經濟，引發全球變天。今天除咗古巴及北韓仲實行共產主義制度外，連越南亦捨 棄，引發全球繁榮與興盛，亦令全世界政治趨向和平與穩定。共產主義國家及第三世界國家一個接一個加入自由經濟體系，令一個真正環球化嘅經濟體系在建立中。 發展過程當然一定經過強烈嘅反撲力（backlashes），每個國家嘅反撲力唔同，但大方向係全球經濟朝一個真正環球化嘅經濟走，最後全球經濟一定變得 較平衡。中國比較幸運係1980年興起之時，全球經濟由高通脹期走向低通脹期、由高利率期走向低利率期。近年非洲興起，係原材料價格進入上升周期……，二 十一世紀人類已天涯若毗鄰，新嘅合作出現，舊嘅壟斷一一被打破。人類自工業革命後，經濟向西方國家傾斜維持咗二百五十年；1978年鄧小平嘅改革開放政 策，引發全球經濟重新走向平衡。中國GDP由1978年佔全球GDP 4％到今年佔全球GDP 9％（工業革命前中國GDP佔全球GDP 36％），二十年後中國佔全球GDP 18％，十分合理，打破過去全球GDP由美國、日本及歐洲壟斷嘅局面。九十年代開始，日本同歐洲佔全球GDP嘅百分比在下降中，估計到二十一世紀連美國亦 唔例外。未來中國、印度同非洲佔全球GDP比重上升，上述才係大趨勢。
新地（016）以十八億元購入山頂地皮，較分析界事前估計嘅十一億九千萬元多一大橛，即平均每呎樓面地價四萬二千一百四十九元，係1997年1月時嘅 一倍；今天新地股價跌1.7％，見八十七元八角。長實（001）跌1.3％，見九十一元三角五仙。中海油（883）跌1.4％，見六元八角五仙；中石油 （857）跌2.3％，見十元二角，因原油價回落1.9％，見六十二點二一美元。中電（002）跌2.6％，見五十四元八角。TOM在線（8282）升 14％，見一元七角二仙後停牌。中煤能源（1898）上牌後較招股價升13％，見四元五角六仙。
接近全民就業刺激薪金上升
泰國政府宣布流入泰國嘅外資如超過二萬美元，三成外滙必須留喺泰國一年，否則罰款10％，令泰國股市今天一度急瀉19％。印度股市亦跟隨下跌2.9％、雅加達股市回落2.9％，恒生指數亦跌1.2％，MSCI指數跌1.3％。
香港9至11月失業率只有4.4％，係2001年以來最低，估計仍會進一步下降，但學IQT好耐好耐以前話齋，重返1997年前只有2.2％嘅機會不復 存在矣。因為香港經濟結構已改變，呢類全民就業嘅情況香港唔會再出現。香港失業率跌至4.4％，已接近全民就業，開始刺激薪金大幅上升。
2003年4月開始嘅升市，到2006年11月23日後已係老牛！因此宜好好绩實，而非猜測2007年股市方向。至今為止，大市上升軌仍然良好，美元今年6月後已停止加息，未來三個月股市相信仍係反覆市而非回落市。
1929年至今七十七年，响12月13至31日，股市皆反覆上升，只有十三年係唔升，其餘六十四年皆上升。1934至53年呢二十年係年年皆升，平均 升幅3％。去年12月13至31日回落1.4％，2006年又如何？睇番過去歷史，12月13日至12月31日上升機會超過80％。睇好後市嘅投資顧問佔 59.8％、睇淡者佔23.9％，差唔多三比一。但道指10月至今同MACD已出現三浪背馳，美股進入夕陽無限好、只是近黃昏嘅階段。今天恒指下跌228 點，到底係另一次震盪抑或同11月23日嘅19404點形成下降軌？11月起恒生指數同RSI亦出現背馳，到12月港股傾向亂炒一通，長線投資者宜減持及 小心，恒指上升軌支持點18600點若失守，便加入睇淡行列。美沙關係倒退股市江河日下
每年最尾兩個月，美元滙價例淡，相信係受各國將資金滙回本國嘅影響。12月15日之後美元又轉強，相信今年亦唔例外。拋售美元賺錢嘅機會應係2002年，唔係2006年12月。
沙地阿拉伯股市今年4月至今大幅回落；周一沙地駐美國大使費薩爾親王辭職，理由係要多D時間陪家人喎……，令人擔心華盛頓與沙地皇朝嘅關係係咪在倒退 中！費薩爾去年6月接任駐美大使，理由係前駐美大使班德爾親王亦以私人理由離開美國，回國後出任沙地國家安全部長。該部門由近年繼位嘅阿卜杜拉國王新組 成，作為沙地政府嘅智囊團。反之費薩爾王子與阿卜杜拉一向面和心不和，更因為今夏以色列進軍黎巴嫩，阿卜杜拉派班德爾與以色列方面接觸，而雙方互有心病。
最近美國開始討論應否從伊拉克撤軍，令美沙關係進一步惡化。沙地皇朝過去一直依靠美國軍隊阻嚇伊朗軍事擴張，如美軍喺伊拉克駐軍，可令沙地十分安全；一旦 美國減少喺伊拉克嘅軍力，有可能令伊拉克境內嘅親伊朗力量增強，對沙地不利。今年11月阿卜杜拉訪美，同美國副總統切尼曾洽談此事，而身為駐美大使嘅費薩 爾當時卻缺席，可見雙方不和已表面化。最近切尼辭職，而沙地支持OPEC明年2月石油減產，再加上呢次沙地駐美大使換人，沙地與美國關係恐怕已陷入低潮。 費薩爾回國後與班德爾嘅不和會否進一步激化，而影響沙地皇朝嘅穩定性？其次，誰會替代費薩爾出任駐美大使？上述疑慮皆令沙地股市江河日下【圖】。
泰銖出現去年4月以來最大跌幅，因政府要求銀行將儲備金提升至30％，引發股市出現十六年來最大跌幅。泰銖今年上升14％，令泰國出口商壓力好大，並 要求政府協助。泰國軍政府決定打擊短期投機者，宣布今天開始投資泰國嘅外資只能收回70％，其餘30％存入銀行一年後才可收回。如流入資金少於十二個月便 撤走，上述30％資金中將有33％作為罰款，相等於變相抽稅10％！
日經平均指數今年5月起開始回落，印度股市今年12月亦跌穿上升軌；至於中國股市，短期仍然上升，但不穩定因素已在增加中。至今為止，我老曹仍相信美國 明年經濟會軟着陸，對於明年許多分析，都係建基於上述假設，但個別地區、個別行業、個別股份嘅升跌便難估計。上市嘅工業股、資源股及本港零售股，我老曹較 為睇淡，而內地金融股、保險股，卻似乎太貴。明年响股市搵食，必須學曉精挑細選，估計上升機會落喺二線股身上。
相信明年上半年利率回落機會唔大，因為美國經濟下調幅度極之有限；加上勞工市場緊絀，工資上升速度係近三年內最大，而勞工成本上升，大大影響核心指數。估計明年美國GDP增長率2.7％（今年估計增長3.3％），後市應該冇乜問題。
我老曹相信，美元回落期今年12月結束，明年上半年美滙變化唔大，因為減息心理一直影響美元滙價。
觀察2004年打後嘅恒生指數上升趨勢，一般只維持數月便調整。6月13日開始嘅上升估計於11月23日結束，調整完成後，才再形成另一上升軌。因為 2004年5月起港股已進入高啤打（beta）系數，走勢變成「行三步、扭兩扭，望吓前、望吓後」。中國進入工業產品通縮繁榮期
2003年第三季開始至今年第三季（香港第三季GDP上升6.8％），本港再次出現連續十二季上升，係1997年8月以後第一次有咁長日子嘅上升，證明香 港經濟已擺脫1997年8月嘅影響，呢次係復甦唔再係反彈。2003年5月開始至今，恒生指數走勢係一浪高於一浪，未有改變，每次回落只係因為股市偏高， 而非另一跌市開始。
明年嘅疑惑係今年5月及7月金屬及能源價格回落係咪中期調整？如係中期調整，唔排除明年進入另一上升周期。如今年5月及7月金屬及能源價格係見頂回 落，明年亦將見到金屬及能源價格大幅回落。金屬及能源價格由1980年起計經歷二十一年熊市，牛市2001年才開始，會否咁短命？如貝南奇嘅「目標通脹政 策」成功，恐怕呢次金屬及能源價格上升係短命牛市；反之，如明年金屬及能源價格重拾上升趨勢，代表貝南奇政策失敗。上述答案响明年才知道。
人生際遇，有時事後才知好壞。我老曹父親早死，1967年香港暴動，我老曹因家貧只有留喺香港，我老曹叔父便移民加拿大。結果我老曹經歷香港經濟三十年 黃金期（1967至97年）；反之，加拿大經濟一直都只係低增長。1997年亞洲金融風暴香港打擊唔細；反之，中國經濟由1998年起全面復甦，一次由出 口產品帶動嘅經濟繁榮期1998年開始，至今仍然不衰。中國係咪自1998年起進入黃金三十年，而香港1997年起卻進入類似加拿大式嘅GDP低增長期？ 1998年中國進入一次由生產力上升帶動嘅「工業產品通縮繁榮期」，例如今天汽車售價唔及1998年一半，令更多人可擁有汽車，汽車業因此出現一片繁榮； 上述情況喺電視機、電冰箱、空調亦出現。今天中國人喺衣、食、住、行方面，只餘下住嘅問題未解決！依家只有40％人口住喺市區（拉丁美洲係75％）； 2003年起內地房地產價格升完又升，如參考香港過去例子，中國房地產仍有二十年繁榮期，每一次樓價調整都係入市時機。
日本股市表現全球包尾
去年中國只有7％人口擁有銀行戶口（香港差唔多所有成年人都擁有），由此可見未來內地金融業發展有幾大！記得1968年我老曹為投資股票，好希望擁有 一個支票戶口。滙豐要有一位太平紳士介紹才可開戶、東亞銀行當年要求有舖保；永隆銀行好D，只要求我老曹五千元開戶，由此可見當年响香港地開一個私人支票 戶口幾咁困難（1968年五千元相等於普通打工仔二十個月薪金）。到咗1978年，申請信用卡必須符合第一個條件係年薪十五萬元（當年香港月入萬餘嘅人極 少），第二個條件係响銀行有存款超過一百萬元。我老曹兩個條件都唔符合，最後由一位銀行經理做我老曹私人擔保，才取得一張信用卡去美國！今天聽起來上述似 係天方夜譚，卻係我老曹親身經歷。今天內地情況又點？我老曹唔了解，相信同六、七十年代香港差唔多。
仲有旅遊業，OECD國家每年有25％人口每年旅遊一次，中國只有2％人口每年旅遊一次。估計未來二十年中國旅遊業嘅規模係依家十倍，為內地酒店業提供大量發展空間。
作為本欄長期讀者，應該知道由1990年起至今我老曹一直睇輕日本，1997年起我老曹亦開始睇輕香港；2002年至今一直睇重內地上市國企股。我老 曹認為，日本經濟已步入老年期，香港經濟已進入黃金歲月，只有中國經濟仍年輕力壯。日本股市唔係冇上升日子，但往往係最遲一個股市上升，亦係最早一個回 落。香港股市亦只能做到同世界同步升降，只有中國國企股別人未升佢先升，別人回落佢仲要再升多少。不過，新興市場亦有缺點，就係波幅通常好大，例如今天泰 國股市。
至今年11月底，股市表現最好係秘魯，第二係中國、第三係委內瑞拉……新加坡排第十九、香港排第二十四、英國排第二十八、台灣排第三十、加拿大第三十 一、美國第三十七、日本第四十（全球四十大股市中，日本排最尾！）。香港年輕一代，你地嘅將來唔喺美國、加拿大、澳洲及英國，而喺中國！八十年代香港廠商 北望神州，九十年代係香港房地產開始北上；踏入二十一世紀，係香港專業人士返回內地執業嘅日子。
1978年鄧小平提出改革開放政策，令中國共產黨採用資本主義制度去營運經濟，引發全球變天。今天除咗古巴及北韓仲實行共產主義制度外，連越南亦捨 棄，引發全球繁榮與興盛，亦令全世界政治趨向和平與穩定。共產主義國家及第三世界國家一個接一個加入自由經濟體系，令一個真正環球化嘅經濟體系在建立中。 發展過程當然一定經過強烈嘅反撲力（backlashes），每個國家嘅反撲力唔同，但大方向係全球經濟朝一個真正環球化嘅經濟走，最後全球經濟一定變得 較平衡。中國比較幸運係1980年興起之時，全球經濟由高通脹期走向低通脹期、由高利率期走向低利率期。近年非洲興起，係原材料價格進入上升周期……，二 十一世紀人類已天涯若毗鄰，新嘅合作出現，舊嘅壟斷一一被打破。人類自工業革命後，經濟向西方國家傾斜維持咗二百五十年；1978年鄧小平嘅改革開放政 策，引發全球經濟重新走向平衡。中國GDP由1978年佔全球GDP 4％到今年佔全球GDP 9％（工業革命前中國GDP佔全球GDP 36％），二十年後中國佔全球GDP 18％，十分合理，打破過去全球GDP由美國、日本及歐洲壟斷嘅局面。九十年代開始，日本同歐洲佔全球GDP嘅百分比在下降中，估計到二十一世紀連美國亦 唔例外。未來中國、印度同非洲佔全球GDP比重上升，上述才係大趨勢。
2006年12月19日星期二
銅價表現令人擔心
12月18日，周一。恒生指數升82.26，收19192.91；成交四百九十二億一千三百七十八萬五千元。期指升103點，收19222點。新股熱潮仍未冷卻
蒙牛（2319）今年股價升幅已超過一倍，今天停牌，宣布與全球最大優酪乳生產公司達能建立合資公司，達能佔49％股權，發展中國奶粉及其他乳產品業 務。建行（939）呢間中國第四大銀行股價升1.4％，見四元三角三仙；工商銀行（1398）升2.7％，見四元二角六仙；中國銀行（3988）升 1.9％，見三元八角四仙。國壽（2628）升10％．見二十二元七角五仙；平安保險（2318）升9.2％，見三十六元一角；國壽獲批喺內地發行A股。 網通（906）出現獲利回吐，跌1.9％，見十八元八角；廣深鐵路（525）升3.3％，見四元四角四仙，理由亦係發行A股。新上板嘅安莉芳（1388） 較招股價升41％，見五元一角，證明新股熱潮仍未冷卻。
遠東發展（035）以三千七百八十萬美元出售美國一批寫字樓物業部分權益畀鄭家純，估計獲利二億二千五百三十萬元，目的係精簡公司業務。近年遠展減持海外物業，集中力量喺澳門及中國內地房地產，策略運用上正確。
2007年經濟展望：世界經濟繼續快速增長，但主要國家貨幣政策保持緊縮！美國GDP增長率由今年第一季5.6％下降至第三季2.2％，相信第四季反 彈；歐羅區GDP第三季增長率只有0.8％；英國第三季GDP增長率2.8％，已高於第二季2.6％；日本第三季GDP增長率0.4％，亦較第二季 0.2％為高。
貨幣方面，美國6月29日利率升至五厘二五後一直維持；歐羅區12月份加息至三厘半，明年仲會加息；英國利率喺8月3日加息至四厘七五後，加息周期並 未結束；日本7月14日將利率推高至四分一厘後，估計明年第一季再加息四分一厘。2007年投資策略就係喺銀根稍緊而世界經濟保持較快增長下找尋獲利項目 去投資，難度較2006年高。
隨着中國經濟對外貿易快速增長，石油、鐵礦石、煤炭、糧食等物資海運量及集裝箱貨運量高速增長，但中國運力卻嚴重不足。以石油為例，只有15％進口石 油係國內船隊承擔（日本係80％），未來中國航運公司必須大量添置船隻以應付未來需求。「十一．五」期間國家將大力支持國內造船業，形成今年造船股股價大 幅上升。中國造船產能由2000年五百萬噸提升到去年一千二百萬噸，並成功進入大型液化天然氣船市場；「十一．五」期間中國造船業肯定一片興旺，因造船股 今年股價上升唔少，明年可否繼續投資？我老曹木宰羊。
化纖產品有跌價壓力
上周半光聚酯切片價格回落，半光長線級聚酯切片報價一萬零四百五十至一萬零五百元一噸；江浙一帶成交價一萬零三百五十至一萬零四百元一噸，最低曾見一 萬零三百元一噸。上周有光長線大小聚酯切片價格亦下跌，江浙一帶報價一萬零六百至一萬零七百元（三個月內交貨），成交價一萬零四百至一萬零五百元；陽離子 切片成一萬一千二百至一萬一千三百元（三至六個月交貨）；連續聚合和間歇聚合切片成交價一萬一千一百至一萬一千三百元（三至六個月交貨）。其他如切片絲 POY75D、100D及150D分別成一萬一千八百元、一萬一千六百元及一萬一千四百元；加上企業庫存壓力唔細，睇嚟聚酯切片價格仍有下跌空間。至於 PTA產品報價九百一十美元一噸，但有消息話供應商喺八百八十美元一噸都肯賣，因為現貨只售八百七十美元一噸。
寧波三菱年產六十萬噸一年PTA裝置12月8日投產，而且前期停產維修嘅項目亦復產，皆對PTA不利；加上紡織品市場進入淡季，PTA行情回暖乏力。至於MEG產品亦難獨善其身，往後睇化纖產品仍有下跌壓力。
金屬價經過五年狂升，冇人相信明年仍可保持過去五年每年平均升幅，雖然商品大王羅杰斯一再強調商品牛市唔會咁短癮。繼糖價回落後，銅價表現亦令人擔 心，今年5月銅價由四美元一磅一直回落到近期三美元【圖】。ABN荷銀金屬分析員Nick Moore估計，銅由今年供應短缺五萬噸改為明年供應過剩十萬噸，估計價格將由依家三點〇一美元回落到明年二點六一美元，2008年甚至見二點一美元。該 行對鋁同樣睇淡，估計明年供過於求十五萬噸；鉛及鋅甚至鎳亦進入供過於求期。ABN荷銀認為，明年及2008年全球金屬供過於求，礦務股今年5月以後吸引 力在下降中。日本第二大貿易公司Mitsui Bussan Commodities Ltd.主席Mo Ahmadzadeh亦擔心明年金屬價格易跌難升，唔同意羅杰斯認為短期回落係吸納時機嘅分析。中國第三季GDP增長率10.4％，已較第二季11.3％ 放緩，相信明年增長率進一步放緩；加上金屬價格已連升五年，明年底進入調整期。今年用於金屬勘探嘅投資較去年上升47％，達七十一億三千萬美元，將令未來 金屬供應量重返回升期。喺美國，一間房屋興建平均用銅四百三十九磅，而美國房屋興建今年第二季起放緩。鋅主要用於鋼鐵防銹方面，估計價格上升空間亦有限。
明年油價展望，喺全球對石油按年率3％上升嘅環境下，明年油價最大可能性係响五十至七十美元上落，並有機會轉為响六十至八十美元（如有政治因素涉及在 內）。新科技深海採油技術將令石油供應上升，但開採成本最少上升25％；至於油砂亦令石油供應量倍增。種種因素將令油價喺五十至七十美元之間穩定下來（大 部分時間係六十美元），見四十美元一桶嘅機會漸漸唔存在，反而擔心未來油價喺六十至八十美元之間浮動。
電子產品年半便「一代」
明年比較令人擔心係內地製造業。一間工廠60％使用率同90％使用率基本開支相差唔大（除咗原材料及增加多一D人手外），但60％使用率令工廠陷入虧 損，90％使用率工廠便賺大錢。明年內地工廠面對使用率下降問題。當然，唔同行業、唔同工廠，情況亦不盡相同，明年大趨勢對製造業仍然不利。例如手機生 產，近期流行薄如朱古力嘅手機，生產呢類超薄型手機可賺大錢，但生產傳統較厚型手機便面對激烈競爭。相機亦一樣，最近新款1.3 megapixel及附有數碼自動快速對焦者大行其道，令型號唔夠新嘅同類數碼相機大受威脅。遊戲機方面，3D遊戲機圖像質素一流者已雄霸市場；最新 iPod晒士亦只有信用卡咁大，卻可載超過一千首歌！今天做電子產品生產必須追趕潮流，較炒股票更難。近年電子產品壽命周期愈來愈短，去年熱賣嘅產品今年 可能已經過時。例如最近3G手機發展神速，引入WiMax寬頻，令3G手機成為一個無線收發站，差唔多所有無線電子產品功能都包括喺一部3G手機內，而體 積漸漸接近一塊朱古力咁薄，同時售價大幅下降。今天做電子產品嘅工廠應變能力差唔多每十八個月便係「一代」，咁快速嘅轉變，有幾多工廠跟得上？
上海今年GDP將首次突破一萬億元人民幣，實現連續十五年雙位數增長！今年首十一個月第三產業已佔全市GDP 50％以上，消費品零售總額首次超過投資增幅。國際金融中心、航運中心建設捷報頻傳，洋山港二期工程完工啟用，令集裝箱吞吐量突破二千萬標準箱，估計全年 達二千一百萬標準箱。上市公司市值超過五萬億元人民幣，縮小與亞洲區其他金融中心例如香港嘅差距。其他先進製造業如轎車、發電機組、四十七吋高清電視液晶 屏等，都在快速發展。拉動上海經濟發展「三頭馬車」：航運、金融及先進製造業都急速發展，令上海GDP保持雙位數年率速度上升。上海追得香港好緊噃！
內地買賣二手房，要繳邊D稅？一、營業稅，係轉手房價5％（持有超過五年免交）。二、城市建設維持稅，市區稅率7％；縣城、鄉鎮稅率5％；其他地區 1％。三、教育費附加稅，稅率3％。四、印花稅，樓價萬分之五，由買賣雙方共同繳納。五、土地增值稅，係轉手房所取得增值差價，稅率由30％到60％，分 四級超率累進稅率。六、個人所得稅，按樓房轉手價值減除樓房原值及其他費用後嘅餘額徵收，稅率20％；如不能準確計算房屋原值者，按轉售收入1％繳納；如 果係家庭唯一住房及住滿五年後才出售者免交；出售後一年內重新購入新房子者亦可免交。七、契稅，係成交價3％（如自用減半，如果係房改房及經濟適用房按 0.75％徵收）。換言之，喺內地買賣二手房（擁有少於五年），費用係成交樓價嘅18％，另加所獲利潤30％至60％；如果係個人，再加所獲利潤20％。 假設內地樓價五年內升幅不足25％，扣除各項稅項開支後仍然冇錢賺，除非樓價升幅達到100％才有可觀利潤。至於內地樓價能否喺五年內上升100％？我老 曹木宰羊。喺內地炒樓唔易賺到錢，理由係稅費太重。
中國建設部副部長劉志峰透露，建設部、國稅總局、財政部喺研究徵收住房保有環節稅費，向面積偏大嘅房子收取一定費用，鼓勵購買中小戶型住宅，引導合理住房消費。就好似汽車一樣，大戶型住宅要負擔多D。
中國四十個重點城市住宅，平均套型面積為一百一十三平方米，其中十六個城市超過一百二十平方米，北京待售住宅平均套型面積已達一百四十三點九平方米。 呢種「超大建設、超前消費」嘅現狀唔值得鼓勵。中國住宅主導型應該喺九十平方米以下嘅中小戶型，依家宏調政策要求70％新建房屋在九十平方米以下，係符合 國情。國家將用稅收、土地、金融等政策鼓勵中小型住宅開發，限制大型住宅建設，並計劃向大型住宅抽「住房保有環節稅」。
對沖基金回報未必出色
年底又到咗交功課時刻。唔少人以為由大證券公司管理嘅對沖基金今年表現出色，答案剛剛相反。根據芝加哥Hedge Fund Research Inc.統計，今年首十個月美國對沖基金平均回報率只有6.5％，由大證券行管理收取資產總值2％及分純利20％嘅對沖基金，則連6.5％回報都冇，再一 次證明機構投資者投資水平唔見得特別出色，賺大錢係證券公司內嘅職員，唔係對沖基金投資者！有人質疑投資者應否付出資產2％作為管理費及將純利20％畀證 券公司做花紅，而只賺取6.5％回報率（存九十天國庫券回報率已經五厘二五，而且無風無險）。我老曹再一次強調，投資市場只有贏家同輸家，冇大戶散戶之 分。無論大戶或散戶，如不嚴守紀律，一樣可以成為輸家；小投資者只要嚴守紀律，表現往往較大證券公司更出色。各位仲有冇興趣留意所謂「大戶動態」？大戶今 年只有6.5％回報率咋！
新宇國際（8068）股份合併。
南車時代電氣（3898）新上市。 上海策略置地（164）、泛海酒店（292）、麗星郵輪（678）、英發國際（439）、蒙牛乳業（2319）、大中華實業（431）停牌。
蒙牛（2319）今年股價升幅已超過一倍，今天停牌，宣布與全球最大優酪乳生產公司達能建立合資公司，達能佔49％股權，發展中國奶粉及其他乳產品業 務。建行（939）呢間中國第四大銀行股價升1.4％，見四元三角三仙；工商銀行（1398）升2.7％，見四元二角六仙；中國銀行（3988）升 1.9％，見三元八角四仙。國壽（2628）升10％．見二十二元七角五仙；平安保險（2318）升9.2％，見三十六元一角；國壽獲批喺內地發行A股。 網通（906）出現獲利回吐，跌1.9％，見十八元八角；廣深鐵路（525）升3.3％，見四元四角四仙，理由亦係發行A股。新上板嘅安莉芳（1388） 較招股價升41％，見五元一角，證明新股熱潮仍未冷卻。
遠東發展（035）以三千七百八十萬美元出售美國一批寫字樓物業部分權益畀鄭家純，估計獲利二億二千五百三十萬元，目的係精簡公司業務。近年遠展減持海外物業，集中力量喺澳門及中國內地房地產，策略運用上正確。
2007年經濟展望：世界經濟繼續快速增長，但主要國家貨幣政策保持緊縮！美國GDP增長率由今年第一季5.6％下降至第三季2.2％，相信第四季反 彈；歐羅區GDP第三季增長率只有0.8％；英國第三季GDP增長率2.8％，已高於第二季2.6％；日本第三季GDP增長率0.4％，亦較第二季 0.2％為高。
貨幣方面，美國6月29日利率升至五厘二五後一直維持；歐羅區12月份加息至三厘半，明年仲會加息；英國利率喺8月3日加息至四厘七五後，加息周期並 未結束；日本7月14日將利率推高至四分一厘後，估計明年第一季再加息四分一厘。2007年投資策略就係喺銀根稍緊而世界經濟保持較快增長下找尋獲利項目 去投資，難度較2006年高。
隨着中國經濟對外貿易快速增長，石油、鐵礦石、煤炭、糧食等物資海運量及集裝箱貨運量高速增長，但中國運力卻嚴重不足。以石油為例，只有15％進口石 油係國內船隊承擔（日本係80％），未來中國航運公司必須大量添置船隻以應付未來需求。「十一．五」期間國家將大力支持國內造船業，形成今年造船股股價大 幅上升。中國造船產能由2000年五百萬噸提升到去年一千二百萬噸，並成功進入大型液化天然氣船市場；「十一．五」期間中國造船業肯定一片興旺，因造船股 今年股價上升唔少，明年可否繼續投資？我老曹木宰羊。
化纖產品有跌價壓力
上周半光聚酯切片價格回落，半光長線級聚酯切片報價一萬零四百五十至一萬零五百元一噸；江浙一帶成交價一萬零三百五十至一萬零四百元一噸，最低曾見一 萬零三百元一噸。上周有光長線大小聚酯切片價格亦下跌，江浙一帶報價一萬零六百至一萬零七百元（三個月內交貨），成交價一萬零四百至一萬零五百元；陽離子 切片成一萬一千二百至一萬一千三百元（三至六個月交貨）；連續聚合和間歇聚合切片成交價一萬一千一百至一萬一千三百元（三至六個月交貨）。其他如切片絲 POY75D、100D及150D分別成一萬一千八百元、一萬一千六百元及一萬一千四百元；加上企業庫存壓力唔細，睇嚟聚酯切片價格仍有下跌空間。至於 PTA產品報價九百一十美元一噸，但有消息話供應商喺八百八十美元一噸都肯賣，因為現貨只售八百七十美元一噸。
寧波三菱年產六十萬噸一年PTA裝置12月8日投產，而且前期停產維修嘅項目亦復產，皆對PTA不利；加上紡織品市場進入淡季，PTA行情回暖乏力。至於MEG產品亦難獨善其身，往後睇化纖產品仍有下跌壓力。
金屬價經過五年狂升，冇人相信明年仍可保持過去五年每年平均升幅，雖然商品大王羅杰斯一再強調商品牛市唔會咁短癮。繼糖價回落後，銅價表現亦令人擔 心，今年5月銅價由四美元一磅一直回落到近期三美元【圖】。ABN荷銀金屬分析員Nick Moore估計，銅由今年供應短缺五萬噸改為明年供應過剩十萬噸，估計價格將由依家三點〇一美元回落到明年二點六一美元，2008年甚至見二點一美元。該 行對鋁同樣睇淡，估計明年供過於求十五萬噸；鉛及鋅甚至鎳亦進入供過於求期。ABN荷銀認為，明年及2008年全球金屬供過於求，礦務股今年5月以後吸引 力在下降中。日本第二大貿易公司Mitsui Bussan Commodities Ltd.主席Mo Ahmadzadeh亦擔心明年金屬價格易跌難升，唔同意羅杰斯認為短期回落係吸納時機嘅分析。中國第三季GDP增長率10.4％，已較第二季11.3％ 放緩，相信明年增長率進一步放緩；加上金屬價格已連升五年，明年底進入調整期。今年用於金屬勘探嘅投資較去年上升47％，達七十一億三千萬美元，將令未來 金屬供應量重返回升期。喺美國，一間房屋興建平均用銅四百三十九磅，而美國房屋興建今年第二季起放緩。鋅主要用於鋼鐵防銹方面，估計價格上升空間亦有限。
明年油價展望，喺全球對石油按年率3％上升嘅環境下，明年油價最大可能性係响五十至七十美元上落，並有機會轉為响六十至八十美元（如有政治因素涉及在 內）。新科技深海採油技術將令石油供應上升，但開採成本最少上升25％；至於油砂亦令石油供應量倍增。種種因素將令油價喺五十至七十美元之間穩定下來（大 部分時間係六十美元），見四十美元一桶嘅機會漸漸唔存在，反而擔心未來油價喺六十至八十美元之間浮動。
電子產品年半便「一代」
明年比較令人擔心係內地製造業。一間工廠60％使用率同90％使用率基本開支相差唔大（除咗原材料及增加多一D人手外），但60％使用率令工廠陷入虧 損，90％使用率工廠便賺大錢。明年內地工廠面對使用率下降問題。當然，唔同行業、唔同工廠，情況亦不盡相同，明年大趨勢對製造業仍然不利。例如手機生 產，近期流行薄如朱古力嘅手機，生產呢類超薄型手機可賺大錢，但生產傳統較厚型手機便面對激烈競爭。相機亦一樣，最近新款1.3 megapixel及附有數碼自動快速對焦者大行其道，令型號唔夠新嘅同類數碼相機大受威脅。遊戲機方面，3D遊戲機圖像質素一流者已雄霸市場；最新 iPod晒士亦只有信用卡咁大，卻可載超過一千首歌！今天做電子產品生產必須追趕潮流，較炒股票更難。近年電子產品壽命周期愈來愈短，去年熱賣嘅產品今年 可能已經過時。例如最近3G手機發展神速，引入WiMax寬頻，令3G手機成為一個無線收發站，差唔多所有無線電子產品功能都包括喺一部3G手機內，而體 積漸漸接近一塊朱古力咁薄，同時售價大幅下降。今天做電子產品嘅工廠應變能力差唔多每十八個月便係「一代」，咁快速嘅轉變，有幾多工廠跟得上？
上海今年GDP將首次突破一萬億元人民幣，實現連續十五年雙位數增長！今年首十一個月第三產業已佔全市GDP 50％以上，消費品零售總額首次超過投資增幅。國際金融中心、航運中心建設捷報頻傳，洋山港二期工程完工啟用，令集裝箱吞吐量突破二千萬標準箱，估計全年 達二千一百萬標準箱。上市公司市值超過五萬億元人民幣，縮小與亞洲區其他金融中心例如香港嘅差距。其他先進製造業如轎車、發電機組、四十七吋高清電視液晶 屏等，都在快速發展。拉動上海經濟發展「三頭馬車」：航運、金融及先進製造業都急速發展，令上海GDP保持雙位數年率速度上升。上海追得香港好緊噃！
內地買賣二手房，要繳邊D稅？一、營業稅，係轉手房價5％（持有超過五年免交）。二、城市建設維持稅，市區稅率7％；縣城、鄉鎮稅率5％；其他地區 1％。三、教育費附加稅，稅率3％。四、印花稅，樓價萬分之五，由買賣雙方共同繳納。五、土地增值稅，係轉手房所取得增值差價，稅率由30％到60％，分 四級超率累進稅率。六、個人所得稅，按樓房轉手價值減除樓房原值及其他費用後嘅餘額徵收，稅率20％；如不能準確計算房屋原值者，按轉售收入1％繳納；如 果係家庭唯一住房及住滿五年後才出售者免交；出售後一年內重新購入新房子者亦可免交。七、契稅，係成交價3％（如自用減半，如果係房改房及經濟適用房按 0.75％徵收）。換言之，喺內地買賣二手房（擁有少於五年），費用係成交樓價嘅18％，另加所獲利潤30％至60％；如果係個人，再加所獲利潤20％。 假設內地樓價五年內升幅不足25％，扣除各項稅項開支後仍然冇錢賺，除非樓價升幅達到100％才有可觀利潤。至於內地樓價能否喺五年內上升100％？我老 曹木宰羊。喺內地炒樓唔易賺到錢，理由係稅費太重。
中國建設部副部長劉志峰透露，建設部、國稅總局、財政部喺研究徵收住房保有環節稅費，向面積偏大嘅房子收取一定費用，鼓勵購買中小戶型住宅，引導合理住房消費。就好似汽車一樣，大戶型住宅要負擔多D。
中國四十個重點城市住宅，平均套型面積為一百一十三平方米，其中十六個城市超過一百二十平方米，北京待售住宅平均套型面積已達一百四十三點九平方米。 呢種「超大建設、超前消費」嘅現狀唔值得鼓勵。中國住宅主導型應該喺九十平方米以下嘅中小戶型，依家宏調政策要求70％新建房屋在九十平方米以下，係符合 國情。國家將用稅收、土地、金融等政策鼓勵中小型住宅開發，限制大型住宅建設，並計劃向大型住宅抽「住房保有環節稅」。
對沖基金回報未必出色
年底又到咗交功課時刻。唔少人以為由大證券公司管理嘅對沖基金今年表現出色，答案剛剛相反。根據芝加哥Hedge Fund Research Inc.統計，今年首十個月美國對沖基金平均回報率只有6.5％，由大證券行管理收取資產總值2％及分純利20％嘅對沖基金，則連6.5％回報都冇，再一 次證明機構投資者投資水平唔見得特別出色，賺大錢係證券公司內嘅職員，唔係對沖基金投資者！有人質疑投資者應否付出資產2％作為管理費及將純利20％畀證 券公司做花紅，而只賺取6.5％回報率（存九十天國庫券回報率已經五厘二五，而且無風無險）。我老曹再一次強調，投資市場只有贏家同輸家，冇大戶散戶之 分。無論大戶或散戶，如不嚴守紀律，一樣可以成為輸家；小投資者只要嚴守紀律，表現往往較大證券公司更出色。各位仲有冇興趣留意所謂「大戶動態」？大戶今 年只有6.5％回報率咋！
新宇國際（8068）股份合併。
南車時代電氣（3898）新上市。 上海策略置地（164）、泛海酒店（292）、麗星郵輪（678）、英發國際（439）、蒙牛乳業（2319）、大中華實業（431）停牌。
2006年12月18日星期一
牛市三期雞犬皆升
12月17日，周日。今天天氣幾凍，但投資股市熱潮不但未冷，反而繼續升溫。國企股現價反映五年後純利
今年第二季起美國GDP增長率進入放緩期，但股市黃金歲月（Goldilocks）卻出乎意料之外地美好，不但房地產業放緩唔影響美國股市，反令核心 通脹率由9月份鮋2.9％回落到11月份鮋2.6％，相信明年5月可跌至2％或以下，令聯儲局有機會減息；如核心CPI跌幅加快，3月20至21日亦有機 會減息，令呢次經濟中期調整十分溫和。
恒生指數5月4日至6月13日極有可能已係呢次調整鮋最大跌幅，今年5月開始鮋中期調整，甚至較1994年鰟次更溫和，因為美國人均收入仍在上升中（第三季上升6％）。部分升幅來自收入增加，部分則因為稅項減免；第三季收入升幅首次超過開支升幅、令儲蓄率上升）。
根據已故杜氏理論專家William P. Hamilton形容，牛市分三期。第一期由前熊市回升，股價由偏低升至合理。恒生指數由2003年4月23日8331點上升至2004年3月1日 14058點，相信已完成牛市第一期。2004年3月開始進入牛市第二期，即個別發展期，時間十分長，牛市二期經濟粛改善中股市反覆向上。由2004年3 月至2006年11月23日，股市共用鰦兩年半時間、恒生指數才由14058點爬升到19404點，今年11月23日已完成牛市第二期；理論上，股市開始 進入牛市第三期。鰠牛市第三期，股價由偏高進入不合理水平，推動股價上升鮋力量因市場資金充沛及投資者對未來的盼望。有人形容呢段日子為 Dreamgirl時期（生得美麗鮋女子，唔少希望嫁入豪門做闊太）。從近日新股上市所獲熱烈反應，股市內發夢鮋美少女人數係咪大增？根據另一已故杜氏理 論大師Robert Rhea形容牛市第三期，投資者買股票鮋理由係期望股價升值由別人以更高價去同自己買。以近日投資者心態睇，港股自今年11月起由牛市二期步入牛市第三 期。例如內地金融股市價已係賬面淨值五倍（美國一流銀行股票市價亦只係賬面值三倍）；例如內地電訊股炒上理由係期望明年獲發3G牌（雖然和黃獲3G業務 後，2000年3月起股價係回落唔係上升）。新股上市唔理三七二十一都大幅上升……。上述現象代表投資者已步入Dreamgirl時期。係咪人人一如徐小 姐咁幸運真係嫁入豪門，又係另一回事，不過，「灰姑娘故事」永遠有大量聽眾。森池兄上周對我老曹講：今天國企股股價係反映國企五年後鮋純利，而唔係明年鮋 估計純利。呢段「美少女發夢」季節可維持幾耐？要事後而非事前可預知。鰠牛市三期通常雞犬皆升。
進入貓狗股天下
上周牛熊之爭，熊又一次敗走。道指以新高收市，標普五百指數亦見六年新高。聖誕前鮋本周股市，仍係牛鮋世界！美國11月份CPI係連續五個月出現通脹 率軟化，應該唔會阻止聖誕老人反彈市出現（Santa Claus Rally）。恒生指數繼道指創新高後，本周升破11月23日高點機會存在，因明年5月減息機會已升至64％。十年期債券孳息率四厘五九，代表債市認為未 來通脹率溫和。通脹率唔再令人擔心，可令股市加快進入牛市第三期。牛市第三期係貓狗股天下。牛市一期維持鰦一年，唔排除呢次牛市三期時間亦比較長。
香港渣打銀行經濟學家許長泰提醒大家小心「七之魔咒」。香港風水似乎不利「七」字。例如1967年香港暴動、1987年股災、1997年7月回歸後樓 市及股市跌至四腳朝天；明年係2007年……。1987年同1997年都係上半年股市先狂升，1987年10月才暴跌，1997年則鰠8月股市才大幅回 落。2007年香港如中鰦「七之魔咒」，會否上半年股市狂升、下半年暴跌？
「命中牛眼投資法」作者John Mauldin認為，2007年唔係1994年，而係1999年，即係股市已進入短期睇好長期睇淡日子。經濟增長率放緩令更多資金流入股票市場（生意淡薄 不如賭博），物業市道放緩亦令資金流入股票市場。股市上升刺激明年經濟繼續增長，但暗藏日後回落鮋因素。過去例子，美國第一次減息前後，股市係上升鮋；第 二次減息，股市才回落……。明年上半年股市有機會進入牛市第三期，各位應小心處理。問題在於：明年股市進入「買鈬賣」時段！
明年英國肯定再加息
仲有一星期就到聖誕，英國11月份網上購物佔英國零售總市場30％（去年只佔20％）。12月4日更被形容為「Cyber Monday」，英國人已習慣鰠12月4日前為聖誕節進行網上購物，以便鰠聖誕節前準時送上。外國人新一代已養成網上購物鮋習慣，香港遲早亦出現。英國 11月份CPI上升2.7％（10月份升2.4％），係1997年1月以來升幅最高。睇鈬明年英國肯定再加息。
近日唔少人睇好歐羅。歐羅係歐洲1999年1月才面世，由十二個歐盟成員國組成，係由經過十多年ECU演變出來。但十二個成員國在政治上未統一，經濟 上亦唔見得一致。今天歐盟更增加成員至二十個，只有歐羅由一個中央銀行（ECB）控制。ECB既冇政治實力，亦冇經濟力量，類似IMF鮋「紙黃金」，係咪 經得起時間考驗？如歐羅與英鎊兩者選其一，我老曹寧可要英鎊唔要歐羅。歷史上未見冇政治勢力及經濟力量鮋貨幣可以長存。歐羅鮋出現，係因為德國同法國希望 歐洲最後能統一成為歐洲聯邦（類似美國由五十多個州組成），但歐洲聯邦能否出現？我老曹意見係，歐羅礇價偏低時（例如2002年）不妨睇好，今天歐羅唔再 便宜便小心，因為愈偉大鮋理想愈難實現。上周美元出現四個月內最大升幅，係連續第二周上升，兌日圓升1.6％，見118.17日圓，係11月17日以來最 高；兌歐羅升0.9％，見1.308美元兌1歐羅。今年美元兌日圓升0.4％、兌歐羅跌9.4％，但美國經濟較歐洲及日本好，呢個因素可支持美元礇價回 升。美元自2004年6月至今年6月十七次加息行動，將利率由一厘推高至五厘二五後，至今已第四次宣布維持利率不變，相信明年5月前美元利率仍不變。美元 已由二十個月低點1.3367美元兌1歐羅及四個月低點114.44日圓回升。美國第三季GDP增長2.2％，係今年最低，相信第四季略為回升；但日本第 三季GDP只升0.8％，歐洲GDP增長率更進入回落期而非上升期。一如我老曹估計，美元鰠一片睇淡聲中上升。美國十年期債券亦連續第二星期上升，代表資 金再度流入美國。道指上周五創新高；反之，亞太區各國貨幣兌美元礇價卻回落，相信美股正進入牛市第三期。
中產階級欠安全感樓價難大升
1980年深圳開始工業化，引發香港工廠內移，本港一百萬製造業工人轉型，必須鰠其他低收入服務行業搵工，形成1980年起本港中下層社會收入漸漸落 後整個社會（因面對勞工供過於求）。1997年7月1日香港主權回歸中國後，中產階級面對同樣問題，香港服務業後勤基地內移（因內地中產階級湧現），從今 以後香港中產階級出路唔一樣，職業安全感失去，唔係面對裁員便係凍薪（甚至減人工）。1997年8月以後，樓價上升日子少、下跌日子多，因香港人大學畢業 後出路亦在減少中。今天香港大學生月薪一萬二千元、內地大學生仍然只有二千至三千元人民幣，未來兩地差距拉近仍未停止，即內地大學生未來薪金仍會大幅上 升，而本港大學生薪金繼續停滯不前，由家纒兩者差距五倍進一步收窄。香港中產階級雖已經過十年調整，但未來仍有十年或以上調整。從上述角度睇，本港普通住 宅樓市鮋前景因中產階級職位缺乏安全感而無法大幅上升。
上周五睇完內地作家收入龍虎榜（注意唔係一年收入），再睇睇本港賣文者收入，亦只有嘆句「自古文章不值錢」。類似《哈利波特》鮋賺錢神話只會粛外國發 生。以森池兄花鰦半年時間寫書，年收版稅二十多萬元，已名列本港暢銷書行列（上述回報相對森池兄鮋投資收益，真是九牛一毛）。森池兄視寫書為興趣，問題唔 大，但以上述收入，本港如何養得起優秀財經寫作人才？此乃香港雖然成為財經中心，但優秀財經書仍如鳳毛麟角。
湖北華新水泥廠生產鮋「堡壘牌」32.5強度普通硅酸鹽水泥，今年3月平均銷售價二百八十元人民幣一噸，依家已升至三百八十元人民幣一噸，升幅達 35.7％。不但武漢市水泥自今年3月漲價，全國其他省市水泥價一路上漲，主因係各地政府大力整治小水泥廠，關停了一批年產十萬噸以下鮋立诖式水泥廠，導 致市場上水泥總供應量減少，令價格自今年3月起恢復上升。
美國國際貿易委員會12月15日宣布，向中國、南韓和印尼生產鮋銅版紙展開調查，睇纒政府有冇進行補貼，明年4月作決定係咪接受美國新產品紙業公司鮋 申請，向中國銅版紙產品徵99.65％反傾銷稅、南韓99.14％反傾銷稅及印尼71.81％反傾銷稅。鰟D生產銅版企業股鮋股價會否受影響回落？
今年第二季起美國GDP增長率進入放緩期，但股市黃金歲月（Goldilocks）卻出乎意料之外地美好，不但房地產業放緩唔影響美國股市，反令核心 通脹率由9月份鮋2.9％回落到11月份鮋2.6％，相信明年5月可跌至2％或以下，令聯儲局有機會減息；如核心CPI跌幅加快，3月20至21日亦有機 會減息，令呢次經濟中期調整十分溫和。
恒生指數5月4日至6月13日極有可能已係呢次調整鮋最大跌幅，今年5月開始鮋中期調整，甚至較1994年鰟次更溫和，因為美國人均收入仍在上升中（第三季上升6％）。部分升幅來自收入增加，部分則因為稅項減免；第三季收入升幅首次超過開支升幅、令儲蓄率上升）。
根據已故杜氏理論專家William P. Hamilton形容，牛市分三期。第一期由前熊市回升，股價由偏低升至合理。恒生指數由2003年4月23日8331點上升至2004年3月1日 14058點，相信已完成牛市第一期。2004年3月開始進入牛市第二期，即個別發展期，時間十分長，牛市二期經濟粛改善中股市反覆向上。由2004年3 月至2006年11月23日，股市共用鰦兩年半時間、恒生指數才由14058點爬升到19404點，今年11月23日已完成牛市第二期；理論上，股市開始 進入牛市第三期。鰠牛市第三期，股價由偏高進入不合理水平，推動股價上升鮋力量因市場資金充沛及投資者對未來的盼望。有人形容呢段日子為 Dreamgirl時期（生得美麗鮋女子，唔少希望嫁入豪門做闊太）。從近日新股上市所獲熱烈反應，股市內發夢鮋美少女人數係咪大增？根據另一已故杜氏理 論大師Robert Rhea形容牛市第三期，投資者買股票鮋理由係期望股價升值由別人以更高價去同自己買。以近日投資者心態睇，港股自今年11月起由牛市二期步入牛市第三 期。例如內地金融股市價已係賬面淨值五倍（美國一流銀行股票市價亦只係賬面值三倍）；例如內地電訊股炒上理由係期望明年獲發3G牌（雖然和黃獲3G業務 後，2000年3月起股價係回落唔係上升）。新股上市唔理三七二十一都大幅上升……。上述現象代表投資者已步入Dreamgirl時期。係咪人人一如徐小 姐咁幸運真係嫁入豪門，又係另一回事，不過，「灰姑娘故事」永遠有大量聽眾。森池兄上周對我老曹講：今天國企股股價係反映國企五年後鮋純利，而唔係明年鮋 估計純利。呢段「美少女發夢」季節可維持幾耐？要事後而非事前可預知。鰠牛市三期通常雞犬皆升。
進入貓狗股天下
上周牛熊之爭，熊又一次敗走。道指以新高收市，標普五百指數亦見六年新高。聖誕前鮋本周股市，仍係牛鮋世界！美國11月份CPI係連續五個月出現通脹 率軟化，應該唔會阻止聖誕老人反彈市出現（Santa Claus Rally）。恒生指數繼道指創新高後，本周升破11月23日高點機會存在，因明年5月減息機會已升至64％。十年期債券孳息率四厘五九，代表債市認為未 來通脹率溫和。通脹率唔再令人擔心，可令股市加快進入牛市第三期。牛市第三期係貓狗股天下。牛市一期維持鰦一年，唔排除呢次牛市三期時間亦比較長。
香港渣打銀行經濟學家許長泰提醒大家小心「七之魔咒」。香港風水似乎不利「七」字。例如1967年香港暴動、1987年股災、1997年7月回歸後樓 市及股市跌至四腳朝天；明年係2007年……。1987年同1997年都係上半年股市先狂升，1987年10月才暴跌，1997年則鰠8月股市才大幅回 落。2007年香港如中鰦「七之魔咒」，會否上半年股市狂升、下半年暴跌？
「命中牛眼投資法」作者John Mauldin認為，2007年唔係1994年，而係1999年，即係股市已進入短期睇好長期睇淡日子。經濟增長率放緩令更多資金流入股票市場（生意淡薄 不如賭博），物業市道放緩亦令資金流入股票市場。股市上升刺激明年經濟繼續增長，但暗藏日後回落鮋因素。過去例子，美國第一次減息前後，股市係上升鮋；第 二次減息，股市才回落……。明年上半年股市有機會進入牛市第三期，各位應小心處理。問題在於：明年股市進入「買鈬賣」時段！
明年英國肯定再加息
仲有一星期就到聖誕，英國11月份網上購物佔英國零售總市場30％（去年只佔20％）。12月4日更被形容為「Cyber Monday」，英國人已習慣鰠12月4日前為聖誕節進行網上購物，以便鰠聖誕節前準時送上。外國人新一代已養成網上購物鮋習慣，香港遲早亦出現。英國 11月份CPI上升2.7％（10月份升2.4％），係1997年1月以來升幅最高。睇鈬明年英國肯定再加息。
近日唔少人睇好歐羅。歐羅係歐洲1999年1月才面世，由十二個歐盟成員國組成，係由經過十多年ECU演變出來。但十二個成員國在政治上未統一，經濟 上亦唔見得一致。今天歐盟更增加成員至二十個，只有歐羅由一個中央銀行（ECB）控制。ECB既冇政治實力，亦冇經濟力量，類似IMF鮋「紙黃金」，係咪 經得起時間考驗？如歐羅與英鎊兩者選其一，我老曹寧可要英鎊唔要歐羅。歷史上未見冇政治勢力及經濟力量鮋貨幣可以長存。歐羅鮋出現，係因為德國同法國希望 歐洲最後能統一成為歐洲聯邦（類似美國由五十多個州組成），但歐洲聯邦能否出現？我老曹意見係，歐羅礇價偏低時（例如2002年）不妨睇好，今天歐羅唔再 便宜便小心，因為愈偉大鮋理想愈難實現。上周美元出現四個月內最大升幅，係連續第二周上升，兌日圓升1.6％，見118.17日圓，係11月17日以來最 高；兌歐羅升0.9％，見1.308美元兌1歐羅。今年美元兌日圓升0.4％、兌歐羅跌9.4％，但美國經濟較歐洲及日本好，呢個因素可支持美元礇價回 升。美元自2004年6月至今年6月十七次加息行動，將利率由一厘推高至五厘二五後，至今已第四次宣布維持利率不變，相信明年5月前美元利率仍不變。美元 已由二十個月低點1.3367美元兌1歐羅及四個月低點114.44日圓回升。美國第三季GDP增長2.2％，係今年最低，相信第四季略為回升；但日本第 三季GDP只升0.8％，歐洲GDP增長率更進入回落期而非上升期。一如我老曹估計，美元鰠一片睇淡聲中上升。美國十年期債券亦連續第二星期上升，代表資 金再度流入美國。道指上周五創新高；反之，亞太區各國貨幣兌美元礇價卻回落，相信美股正進入牛市第三期。
中產階級欠安全感樓價難大升
1980年深圳開始工業化，引發香港工廠內移，本港一百萬製造業工人轉型，必須鰠其他低收入服務行業搵工，形成1980年起本港中下層社會收入漸漸落 後整個社會（因面對勞工供過於求）。1997年7月1日香港主權回歸中國後，中產階級面對同樣問題，香港服務業後勤基地內移（因內地中產階級湧現），從今 以後香港中產階級出路唔一樣，職業安全感失去，唔係面對裁員便係凍薪（甚至減人工）。1997年8月以後，樓價上升日子少、下跌日子多，因香港人大學畢業 後出路亦在減少中。今天香港大學生月薪一萬二千元、內地大學生仍然只有二千至三千元人民幣，未來兩地差距拉近仍未停止，即內地大學生未來薪金仍會大幅上 升，而本港大學生薪金繼續停滯不前，由家纒兩者差距五倍進一步收窄。香港中產階級雖已經過十年調整，但未來仍有十年或以上調整。從上述角度睇，本港普通住 宅樓市鮋前景因中產階級職位缺乏安全感而無法大幅上升。
上周五睇完內地作家收入龍虎榜（注意唔係一年收入），再睇睇本港賣文者收入，亦只有嘆句「自古文章不值錢」。類似《哈利波特》鮋賺錢神話只會粛外國發 生。以森池兄花鰦半年時間寫書，年收版稅二十多萬元，已名列本港暢銷書行列（上述回報相對森池兄鮋投資收益，真是九牛一毛）。森池兄視寫書為興趣，問題唔 大，但以上述收入，本港如何養得起優秀財經寫作人才？此乃香港雖然成為財經中心，但優秀財經書仍如鳳毛麟角。
湖北華新水泥廠生產鮋「堡壘牌」32.5強度普通硅酸鹽水泥，今年3月平均銷售價二百八十元人民幣一噸，依家已升至三百八十元人民幣一噸，升幅達 35.7％。不但武漢市水泥自今年3月漲價，全國其他省市水泥價一路上漲，主因係各地政府大力整治小水泥廠，關停了一批年產十萬噸以下鮋立诖式水泥廠，導 致市場上水泥總供應量減少，令價格自今年3月起恢復上升。
美國國際貿易委員會12月15日宣布，向中國、南韓和印尼生產鮋銅版紙展開調查，睇纒政府有冇進行補貼，明年4月作決定係咪接受美國新產品紙業公司鮋 申請，向中國銅版紙產品徵99.65％反傾銷稅、南韓99.14％反傾銷稅及印尼71.81％反傾銷稅。鰟D生產銅版企業股鮋股價會否受影響回落？
2006年12月16日星期六
曹Sir日記
12月15日，周五。恒生指數升191.25，收19110.65；成交六百三十二億二千四百多萬元。12月期指升120點，收19119點。上海錦江酒 店（2006）收三元八角一仙，較招股價二元二角升80％，即今年估計純利O三十倍，可見新股狂熱已有D失控。錦江酒店經營七十八間經濟收費旅館，控制一 萬一千零四十三個房間及六間五星級酒店，呢類低收費旅館鰠中國好流行，但係咪值三十倍O則見仁見智。另外兩隻新股中國交通建設（1800）較招股價升 38％，收六元三角三仙；真明麗（1868）升30％，收八元九角六仙。三隻新股升幅皆不俗，睇鈬認購新股熱潮仍然持續。
OPEC卡特爾進一步加強
中國網通（906）升5.2％，見十九元一角六仙，係2004年11月上市以來新高。聯通（762）升1.6％，見九元七角四仙，亦係2004年3月 以來最高價。信置（083）升7％，見十六元八角；長實（001）升3％，見九十三元四角。招商局國際（144）升3.5％，見三十元；上海電力 （2727）升9.4％，見三元一角五仙。數碼天地（500）跌5.2％，見二元九角，係7月24日以來最大跌幅，理由係配售五億四千六百萬元新股。三十 六隻恒指成分股，二十九隻上升、七隻回落，證明股市仍然係個別發展市。
中國國航（753）私有化中航興業（1110）鮋計劃已獲小股東批准，完成總額達二十三億美元鮋香港航空業重組。中航興業小股東事前曾表示不滿，但鰠 投票時卻接受國航鮋現金收購。完成後國航持有國泰航空（293）17.5％。小股東反對通常未能構成威脅，因為小股東一向唔團結。
OPEC同意明年2月1日起每天減產五十萬桶（或總產量2％）。當北美洲度過寒冬後，為確保油價鰠六十美元以上一桶而減產。明年安哥拉加入成為 OPEC第十二個成員國，令OPEC卡特爾（Cartel）鮋威力進一步加強。今年美國存油量係1998年以來最高，油價7月見七十八點四美元；10月 OECD國家存油減少四千萬桶，相信11月將進一步減少產油，雙方都希望油價鰠六十美元水平穩定下來，不然鰟D石油代替品行業便慘！OPEC控制全球 40％石油供應量，明年3月1日安哥拉加入，係1975年以來OPEC首次增加另一成員國。安哥拉日產一百四十萬桶油，係全球第九大產油國。今年全球石油 存量較去年多4％，透過OPEC減產，逐步令明年石油存量重返正常水平。OPEC能否將油價穩定鰠六十美元？有待時間進一步證明。過去OPEC無力阻止油 價升穿二十五美元一桶，呢次能否阻止油價出現較大幅度調整？
明年玩「小即是美」
2006年已進入急景殘年，到鰦開始展望2007年鮋時候。前一上升潮去年10月開始，今年5月結束；呢次由6月開始鮋上升潮係咪11月結束，或者伸 延到明年第一季？無論如何，11月23日起大市如非見頂，亦進入尋頂期。地緣政治、石油供應問題、礇率波動都構成一定壓力，不過衰退唔可能明年出現，最大 可能係高價牛皮，炒個別發展，繼續炒股唔炒市遊戲。
美國商務部數字顯示，自1907年至今美國企業所獲稅後純利從未超過GDP 9％（甚至1929年亦只佔GDP 8.9％）。今年企業所獲稅後純利佔GDP 10.1％，係咪企業賺錢太多？打工仔收入佔GDP比重，粛六十年代係56％至59％；2000年係58.9％；今年卻係56.5％，較2000年略為減 少，但減幅唔大，證明打工仔收入仍處合理水平，只係分配上出現兩極化，即高薪者薪酬愈來愈高，勞工收入卻爬不上來。跌幅最大係利息收入，1984年佔 GDP 8.2％，今年佔3.9％；其次係企業稅，五十年代佔GDP 6％，今年佔GDP 3.6％，主要係政府減稅。
大部分分析者估計明年情況同今年大致相同，亦鰠度預測幾時減息？股價通常由未來估計純利所推動，從O日漸下降呢點睇，係咪顯示純利高增長期已成過去？ 2007年美股亦轉向二線股尋出路。今年11月後我老曹對二線股未來升幅較樂觀，因為以估值角度睇，二線股吸引力已超過大藍籌。恒生指數平均O接近十六 倍，但二線股O只有一半，假設明年香港經濟繼續繁榮下去，二線股明年純利增長率肯定超過大藍籌。以美國羅素二千細價股指數睇，相信明年第一季二線股仍可睇 好，香港二線股表現亦可跑贏大藍籌股。明年遊戲係玩「小即是美」，估計明年二線股升幅仍可保持雙位數字上升。
唔少散戶同我老曹講「港股好貴！」，恒生指數今年至今上升28％，睇落又幾貴。但今年上海綜合指數升102％、深圳綜合指數升94.5％、越南胡志明 市指數升143％、印尼雅加達指數升66.5％、菲律賓指數升46.5％，甚至新加坡海峽時報指數亦升35％。恒生指數升幅連新加坡亦不如，又點算貴？鰠 外資眼中，香港股市起碼較上海、深圳、印尼、菲律賓甚至新加坡股市便宜！散戶認為股市貴而獲利回吐，手上資金用作申請新股，造成最近新股狂潮。事實係部分 新股已好貴，而非整個大市（唔少二線股股價仲係極之便宜）。美元貶值美消費者受害
美國財長及聯儲局主席到北京要求人民幣升值，並停止對出口商進行補貼（例如出口退稅）。去年7月至今人民幣美元只升值5.7％，今天更回落0.3％， 因為美元走高。中國政府只會畀人民幣每年升值5％左右，而唔會畀人民幣大幅升值。美元礇價回落可以改善美國貿赤咩？過去十二個月美元兌歐羅回落28％（由 2002年起計美元兌歐羅回落50％、兌加元回落50％、兌日圓回落22％），仍未見美國貿赤改善。人民幣升值會否令中國外貿盈餘減少？2001年至今南 韓圜升值30％，去年南韓對美國出口三百六十億美元，對中國出口五百五十四億美元（人民幣跟隨美元貶值），未因南韓圜升值30％而減少，反而上升；南韓汽 車去年全球銷量上升16％，達五百二十萬輛；換言之，現實情況係幣值升降對出口及入口影響有限，例如南韓圜升值30%後，有D出口業走下坡，但半導體產 品、造船、汽車及無線器材例如手機表現一樣強勁。最近中國上海汽車製造廠鰠歐洲開設設計公司，並向南韓雙龍汽車（Ssangyong Motor Co.）招聘機械工程師。未來中國汽車將係歐洲設計、南韓機械技術，再以中國勞工成本去生產，不但內銷競爭力強，進軍國際市場一樣好掂，唔會因人民幣每年 升值5％而受影響。美元如大幅貶值，受害者反而係美國消費者，例如今年美國CPI上升，主因係美元礇價回落。
過去美元鮋牛熊市，一個周期長達五至七年。例如1995至2001年美元共上升六年，2002年起回落至今已五年，估計今年或最遲明年美元又再向上機 會好大，我老曹繼續做少數睇好美元者。今年美國CPI上升由供應推動，而非由需求推動。美元礇價回落鰦五年，令入口成本上升、CPI上升，而非因美國需求 上升令供應追唔上而加價；一旦美元礇價回升，相信美國CPI增長率又回落。貝南奇希望CPI增長率只有1至2％，只要令美元礇價回升便可以。從過去經驗， 美元礇價一旦上升一年，亞太區股市便會大幅回落。從呢點睇，2007年港股表現（即使美元回升）亦唔會差得去邊度。
美國作家福克納認為：作為一個寫作者而言，大窮和大富都不太妙。
齋靠寫作難富裕
無耐前，內地湖南有位作家自動向媒體爆料，自稱被生活所逼而願意畀富婆「包」。另一先鋒作家洪峰上街行乞，都令所有寫作人嘆氣。長篇小說《狼圖騰》賣 鰦二百萬冊，該書海外版權賣畀英國企鵝出版集團，作者姜戎收版稅十萬美元，係少數靠寫作而可過舒適生活者。依家國內絕大多數作家作品超過三萬冊者已唔多， 能夠賣十萬冊者寥若晨星，銷量達一百萬冊以上更係屈指可數。內地專業作者每月稿酬粛一千元人民幣左右，大多數仍處清貧狀態；亦有D作家鮋作品拍成電視劇 集，成為有銀作家。例如余秋雨估計身家一千四百萬元，係內地作家中鮋首富；二月河身家一千二百萬元，排名第二；韓寒身家九百五十萬元，排名第三，同外國作 家比較，仍然係差天共地。
至於本港作家又點樣？唔計自己做生意或投資成功，只憑作品而能過富裕生活者似乎亦唔多。例如倪匡，鰠退休寫稿一年收入超過二百萬元；近年最威係陶傑，寫稿年收入三百多萬元。一般作家大部分年收入不足二十萬元，只較內地作家好DD（但香港生活水平較內地高八倍）。
OPEC卡特爾進一步加強
中國網通（906）升5.2％，見十九元一角六仙，係2004年11月上市以來新高。聯通（762）升1.6％，見九元七角四仙，亦係2004年3月 以來最高價。信置（083）升7％，見十六元八角；長實（001）升3％，見九十三元四角。招商局國際（144）升3.5％，見三十元；上海電力 （2727）升9.4％，見三元一角五仙。數碼天地（500）跌5.2％，見二元九角，係7月24日以來最大跌幅，理由係配售五億四千六百萬元新股。三十 六隻恒指成分股，二十九隻上升、七隻回落，證明股市仍然係個別發展市。
中國國航（753）私有化中航興業（1110）鮋計劃已獲小股東批准，完成總額達二十三億美元鮋香港航空業重組。中航興業小股東事前曾表示不滿，但鰠 投票時卻接受國航鮋現金收購。完成後國航持有國泰航空（293）17.5％。小股東反對通常未能構成威脅，因為小股東一向唔團結。
OPEC同意明年2月1日起每天減產五十萬桶（或總產量2％）。當北美洲度過寒冬後，為確保油價鰠六十美元以上一桶而減產。明年安哥拉加入成為 OPEC第十二個成員國，令OPEC卡特爾（Cartel）鮋威力進一步加強。今年美國存油量係1998年以來最高，油價7月見七十八點四美元；10月 OECD國家存油減少四千萬桶，相信11月將進一步減少產油，雙方都希望油價鰠六十美元水平穩定下來，不然鰟D石油代替品行業便慘！OPEC控制全球 40％石油供應量，明年3月1日安哥拉加入，係1975年以來OPEC首次增加另一成員國。安哥拉日產一百四十萬桶油，係全球第九大產油國。今年全球石油 存量較去年多4％，透過OPEC減產，逐步令明年石油存量重返正常水平。OPEC能否將油價穩定鰠六十美元？有待時間進一步證明。過去OPEC無力阻止油 價升穿二十五美元一桶，呢次能否阻止油價出現較大幅度調整？
明年玩「小即是美」
2006年已進入急景殘年，到鰦開始展望2007年鮋時候。前一上升潮去年10月開始，今年5月結束；呢次由6月開始鮋上升潮係咪11月結束，或者伸 延到明年第一季？無論如何，11月23日起大市如非見頂，亦進入尋頂期。地緣政治、石油供應問題、礇率波動都構成一定壓力，不過衰退唔可能明年出現，最大 可能係高價牛皮，炒個別發展，繼續炒股唔炒市遊戲。
美國商務部數字顯示，自1907年至今美國企業所獲稅後純利從未超過GDP 9％（甚至1929年亦只佔GDP 8.9％）。今年企業所獲稅後純利佔GDP 10.1％，係咪企業賺錢太多？打工仔收入佔GDP比重，粛六十年代係56％至59％；2000年係58.9％；今年卻係56.5％，較2000年略為減 少，但減幅唔大，證明打工仔收入仍處合理水平，只係分配上出現兩極化，即高薪者薪酬愈來愈高，勞工收入卻爬不上來。跌幅最大係利息收入，1984年佔 GDP 8.2％，今年佔3.9％；其次係企業稅，五十年代佔GDP 6％，今年佔GDP 3.6％，主要係政府減稅。
大部分分析者估計明年情況同今年大致相同，亦鰠度預測幾時減息？股價通常由未來估計純利所推動，從O日漸下降呢點睇，係咪顯示純利高增長期已成過去？ 2007年美股亦轉向二線股尋出路。今年11月後我老曹對二線股未來升幅較樂觀，因為以估值角度睇，二線股吸引力已超過大藍籌。恒生指數平均O接近十六 倍，但二線股O只有一半，假設明年香港經濟繼續繁榮下去，二線股明年純利增長率肯定超過大藍籌。以美國羅素二千細價股指數睇，相信明年第一季二線股仍可睇 好，香港二線股表現亦可跑贏大藍籌股。明年遊戲係玩「小即是美」，估計明年二線股升幅仍可保持雙位數字上升。
唔少散戶同我老曹講「港股好貴！」，恒生指數今年至今上升28％，睇落又幾貴。但今年上海綜合指數升102％、深圳綜合指數升94.5％、越南胡志明 市指數升143％、印尼雅加達指數升66.5％、菲律賓指數升46.5％，甚至新加坡海峽時報指數亦升35％。恒生指數升幅連新加坡亦不如，又點算貴？鰠 外資眼中，香港股市起碼較上海、深圳、印尼、菲律賓甚至新加坡股市便宜！散戶認為股市貴而獲利回吐，手上資金用作申請新股，造成最近新股狂潮。事實係部分 新股已好貴，而非整個大市（唔少二線股股價仲係極之便宜）。美元貶值美消費者受害
美國財長及聯儲局主席到北京要求人民幣升值，並停止對出口商進行補貼（例如出口退稅）。去年7月至今人民幣美元只升值5.7％，今天更回落0.3％， 因為美元走高。中國政府只會畀人民幣每年升值5％左右，而唔會畀人民幣大幅升值。美元礇價回落可以改善美國貿赤咩？過去十二個月美元兌歐羅回落28％（由 2002年起計美元兌歐羅回落50％、兌加元回落50％、兌日圓回落22％），仍未見美國貿赤改善。人民幣升值會否令中國外貿盈餘減少？2001年至今南 韓圜升值30％，去年南韓對美國出口三百六十億美元，對中國出口五百五十四億美元（人民幣跟隨美元貶值），未因南韓圜升值30％而減少，反而上升；南韓汽 車去年全球銷量上升16％，達五百二十萬輛；換言之，現實情況係幣值升降對出口及入口影響有限，例如南韓圜升值30%後，有D出口業走下坡，但半導體產 品、造船、汽車及無線器材例如手機表現一樣強勁。最近中國上海汽車製造廠鰠歐洲開設設計公司，並向南韓雙龍汽車（Ssangyong Motor Co.）招聘機械工程師。未來中國汽車將係歐洲設計、南韓機械技術，再以中國勞工成本去生產，不但內銷競爭力強，進軍國際市場一樣好掂，唔會因人民幣每年 升值5％而受影響。美元如大幅貶值，受害者反而係美國消費者，例如今年美國CPI上升，主因係美元礇價回落。
過去美元鮋牛熊市，一個周期長達五至七年。例如1995至2001年美元共上升六年，2002年起回落至今已五年，估計今年或最遲明年美元又再向上機 會好大，我老曹繼續做少數睇好美元者。今年美國CPI上升由供應推動，而非由需求推動。美元礇價回落鰦五年，令入口成本上升、CPI上升，而非因美國需求 上升令供應追唔上而加價；一旦美元礇價回升，相信美國CPI增長率又回落。貝南奇希望CPI增長率只有1至2％，只要令美元礇價回升便可以。從過去經驗， 美元礇價一旦上升一年，亞太區股市便會大幅回落。從呢點睇，2007年港股表現（即使美元回升）亦唔會差得去邊度。
美國作家福克納認為：作為一個寫作者而言，大窮和大富都不太妙。
齋靠寫作難富裕
無耐前，內地湖南有位作家自動向媒體爆料，自稱被生活所逼而願意畀富婆「包」。另一先鋒作家洪峰上街行乞，都令所有寫作人嘆氣。長篇小說《狼圖騰》賣 鰦二百萬冊，該書海外版權賣畀英國企鵝出版集團，作者姜戎收版稅十萬美元，係少數靠寫作而可過舒適生活者。依家國內絕大多數作家作品超過三萬冊者已唔多， 能夠賣十萬冊者寥若晨星，銷量達一百萬冊以上更係屈指可數。內地專業作者每月稿酬粛一千元人民幣左右，大多數仍處清貧狀態；亦有D作家鮋作品拍成電視劇 集，成為有銀作家。例如余秋雨估計身家一千四百萬元，係內地作家中鮋首富；二月河身家一千二百萬元，排名第二；韓寒身家九百五十萬元，排名第三，同外國作 家比較，仍然係差天共地。
至於本港作家又點樣？唔計自己做生意或投資成功，只憑作品而能過富裕生活者似乎亦唔多。例如倪匡，鰠退休寫稿一年收入超過二百萬元；近年最威係陶傑，寫稿年收入三百多萬元。一般作家大部分年收入不足二十萬元，只較內地作家好DD（但香港生活水平較內地高八倍）。
2006年12月15日星期五
赤字雖大美元難成廢紙
12月14日，周四。恒生指數升201.21，收18919.40；成交三百八十一億九千八百多萬元。期指上升265點，收19000點，大市繼續在18500至19500點之間上落，炒個別發展。
今天中電（002）升4.2％，見五十六元三角，係2000年5月19日以來最大單日升幅；今年中電股價上升20％（同期恒生指數升26％）。中聯通 （762）升3.1％，報九元五角九仙。中移動（941）升1.6％，見六十二元一角。中石油（857）升2.4％，報十元二角六仙。冠忠巴士（306） 升0.8％，見一元二角一仙，公司計劃出售上海巴士項目，收回一億二千四百一十萬元；冠忠巴士近年進軍內地巴士業務鮋經驗並唔愉快。盈科保險（065）跌 1.1％，見四元六角，公司計劃以十四億七千萬元購入香港一幢寫字樓物業。平安保險（2318）升2.5％，見三十一元三角，公司計劃明年首季發行A股。 益安國際（082）升42％，見一元七角五仙，公司宣布發行新股集資一億五千五百六十萬元。美國思科向中國通信服務（552）投資五千萬美元，成為海外最 大投資者；上述係思科鰠中國最大投資，雙方計劃向客戶提供新型網絡解決方案，包括第三代移動通信技術。東風汽車（489）母公司鰠上海漲停牌，母公司宣布 發行十九億元人民幣鮋一年期債券。
由於油價維持鰠六十美元以上，OPEC唔打算進一步減產。
政府增加非物業建築合約
香港主要承建商第三季完成工程總值二百二十三億元，較去年同期減少1.5％；其中私人地盤總值六十億元，較一年前跌8.3％；公營地盤三十九億元，跌 21.5％；非地盤工程一百二十四億元，上升11.3％。政府已開始增加非物業方面鮋建築合約，相信建築業已度過最困難日子。 美國財長到北京要求中國 政府讓人民幣礇率更具彈性，推動採用由市場決定人民幣礇率鮋制度，以免啟動美國國會準備考慮多達二十七項法案去抑制對中國每天近八億美元鮋貿易逆差。會議 今、明兩天進行，中國政府粛人民幣礇價方面會否讓步？
亞太區經濟繫於美元強弱
去年美國收支赤字高達七千九百億美元，已超過GDP6％；今年收支赤字肯定超過八千億美元或GDP6.5％；咁鮋情況，如果係別國貨幣早已崩潰，但美 元由1971年至今仍係有升有降，並非只跌不升。美元未成為廢紙，最大理由係唔少國家地區（尤其亞太區）為鰦種種因素，正努力支持美元礇價，例如中國已持 有一萬億美元，仍唔肯畀人民幣升值，日本亦持有超過八千六百五十億美元，其他仲有香港、新加坡、台灣、南韓……。佢地刻意令本國貨幣偏低去支持出口，為國 人提供就業，令美國收支赤字超過GDP6％，而美元礇價仍係有升有跌。至今為止，美元鮋國際地位無可取代。以英鎊為例，英國收支赤字係歐洲國家中最高，但 英鎊唔係一樣上升咩【圖】？外礇策略員Jens Nording認為，英鎊利率高於歐羅，係英鎊仍可上升鮋理由。不過，雷曼兄弟分析員Alan Castle估計，2008年英國貿赤相等於GDP 4％，估計明年英鎊見1.82美元，2008年見1.68美元，依家係沽出英鎊鮋時刻！大摩外礇策略員Stephen Jen認為，兌2美元係英鎊鮋極限，合理水平係1.63美元，建議沽英鎊買美元。美元礇價貶值，往往帶來亞洲區國家經濟繁榮（因唔少亞洲國家貨幣礇價追隨 美元礇價升降）；反之，美元升值，一年後亞洲區國家經濟大多數放緩，例如2000及01年。如美元礇價上升，對亞洲區國家而言唔係好消息。今天中國、印度 甚至日本仍依賴出口去推動本地經濟，美國人如果真係節約，亞洲區國家便首當其衝。當然，美國亦唔可以永遠讓收支赤字落去，貝南奇鮋「通脹目標政策」，就係 有計劃削減美國收支赤字至歐盟鮋水平，因此明年美元礇價恢復強勢機會十分大。
世界銀行估計，今年全球GDP上升3.9％，明、後兩年增長率粛3％以上。中國今年GDP上升10.4％、明年9.6％、2008年8.7％，增長勢 頭仍然雄冠全球。印度今年GDP增長率8.7％、明年7.7％、後年7.2％。發展中國家今年GDP增長率7％、明年6.4％、2008年6.1％。
現代國際關係學院經濟安全研究中心主任江湧話，中國半開放式經濟，造成鰦壟斷企業主導市場價格及供求趨勢，並令外資強勢資本粛中國賺取優厚利潤，而且民企及中小企業亦為生存展開殘酷鮋競爭。
一、由於市場半開放，令壟斷行為不但冇改變而且加強。例如金融業、電訊業、石油工業及地產業等。
二、2001至05年中國出口退稅總額達一萬一千九百四十四億元人民幣，80％退鰠東部，形成國家財政上津貼東部大於中央一再強調大開發鮋西部，形成 東、西部經濟發展唔平衡。外資所得稅優惠80％以上亦鰠東部，上述稅務優惠降低鰦東部企業鮋銷售成本，亦增加鰦外資企業鮋利潤空間，形成中西部內資企業粛 國內銷售方面處於劣勢，無法鰠平等地位進行競爭，加劇東西差距擴大。
三、政府行政干預加劇，令市場競爭唔對等。鰟D微型企業及中小企業，無論粛開辦、經營及發展上，皆受到唔少影響。《中國私營企業發展報告》資料顯示， 由1999至2004年全國個體工商戶減少八百一十萬戶。國家工商總局資料顯示，單單去年企業數目就減少三十萬個，1999至2005年中國內地企業數目 不增反減，微型企業及中小企業鮋生存空間愈來愈細。民營企業鰠完成資本原始積累之後，便進入漫長鮋盤整期，接受優勝劣汰命運。依家中國一千二百萬家中小企 業獲得鮋金融資源非常有限，至去年9月止國家統計局對二千四百三十四家民營企業融資情況作調查，發現民營企業部分流動資金來自大耳窿，利率一般年息十八至 二十五厘，係銀行正常貸款利率鮋三至五倍，形成民企鰠競爭方面一直處於劣勢。有D民企將控制權賣畀外資，例如五星電器將51％股權賣畀美國同業百思買以求 生存；有D民企則到香港上市去尋求廉價資金及轉換身份。但由於企業所在鮋行業本身就係利潤率唔高鮋行業，上市後通常由於缺乏長期資金支援及本身積累資金能 力不足，大部分民企以「長唔大」收場。呢D民企上市最初幾年威威，然後面對激烈競爭，粛汰弱留強競爭激烈鮋市場下長唔大。中國入世五年，民營融資困難鮋局 面至今未見改善。今年12月11日金融市場開放後，唔知情況能否好一點。
民企出路在於放棄民企身份
民企鮋出路就係到海外上市（尤其香港），披上外資鮋袈裟回國再念經！以外資企業地位重返中國做生意，放棄民企身份，一如華僑愛國最受歡迎（因為擁有外 國人身份）。1997年回歸後，港澳同胞雖然被視為外資，但地位已大不如前。最痛苦就係以中國人身份去愛國，如不帶上「洋帽子」民企，只能賺D辛苦錢。展 望未來，民企「往內走」做零售已經喪失最好時機，內地零售業大佬已打緊價格戰，唔係一般人玩得起；「往外走」又缺乏自己品牌，唯做OEM生意鰠產業鍵末端 接受沃爾瑪式「壓價」。「往前走」？點樣收購同行？唔少上市民企收購同行後亦出事，成功者寥寥可數。可以講今天鮋內地民企，無論進軍內地、「走出去」又或 「向前走」都困難重重。
2000年大部分商品價格仍處偏低水平，人們硬係對黃金及資源股冇興趣。七年後今天商品價格上升，卻人人都在談論。世界就係咁，無法改變，此乃點解全球40％財富集中鰠1％人口手中鮋理由。
回顧過去二十六年，金價及油價粛1980年同創新高，其後係二十年熊市，油價由四十五美元回落到十美元，金價由八百五十美元回落到二百五十二美元。呢 二十年勘探石油同其他金屬鮋投資陷入低潮，令產量下降。過去七年油價上升超過六倍，金價升幅亦達兩倍，美林估計明年能源同商品價格仍將回落，其中又以銅價 跌幅較大，因為美國房地產市場放緩及銅市場部分由代用品取代。澳洲麥格理銀行亦同意明年能源同金屬價格易跌難升，因為呢幾年鮋勘探，令明年起能源同金屬供 應量又再進入回升期。國際能源機構（IEA）話，去年鰠石油及天然氣工業投入鮋資金三千四百億美元，較2000年升70％，未來石油供應量將上升，而黃金 開採成本每盎斯平均三百一十五美元。
由2003年開始香港經濟復甦已有三年半時間，部分理由係美元弱勢令亞太區經濟蓬勃，尤其中國同印度都係美元弱勢下鮋受惠國。後市美元會點樣？
中國製造業正由勞工密集轉移向高附加值產品，一如南韓過去鮋經歷。來自中國同印度對原材料鮋需求，帶動所有礦務復甦；隨覑中國製造業移向高附加值產品，製造業對原材料需求增長率將放緩（一如八十年代日本經濟以電子產品出口為主）。相信今年已經係原材料價格另一高潮。
周三聯儲局又一次維持利率不變，鰠核心通脹率2.4％鮋環境下，明年上半年相信利率仍然不變。上述環境為股市個別行業提供炒賣機會，繼續玩此起彼落、此消彼長遊戲。
優秀揀股高手亦有失手時候
11月恒生指數曾打破5月高點，不但冇帶來鼓舞，反而帶來憂慮。以技術因素睇，恒指同MACD出現三浪背馳，後市易跌難升，短期粛18500點鮋爭持 繼續，未分勝負。請記住，無論你係幾咁優秀鮋揀股高手，亦無可避免有失手鮋時候，因此要記住保存資本係首要任務，第二任務才係追求資本升值。千萬不要感情 用事，每一項投資必須深思熟慮、理性處理，同時不忘止蝕盤。每次有50％資本損失，下一次必須資本升值100％才補得番，因此不可只投資一隻股份，應該分 散D（但亦不應投資超過十隻股份，為分散而分散）。每次投資前必先訂好可接受鮋最大虧損係幾多，任何時間不忘止蝕盤，尤其港股由2003年4月至06年 11月已上升三年半鮋今天，加上美礇指數已止跌回升，利淡因素正在浮現，雖然最終會否影響股市表現又係另一回事。
世界上發達方法有二：一、累積財富。二、透過投機行為。傳統方法係透過累積，將金錢一個一個地省下來，中國人粛呢方面最叻，所謂克勤克儉。只要開支少 於收入，錢便會慢慢多起來。自從1930年代美國政府採用凱恩斯貨幣政策，不斷製造通脹，辛苦累積下來鮋財富購買力大部分被通脹吃掉，例如今年港元購買力 （以黃金計）係1967年鮋十八分之一（即一百元只餘下五元五角購買力）；如以樓價計，今年港元購買力係1967年鮋六十九分之一（即一百元購買力只餘下 一元四角）。因此我地必須跑贏通脹才可。1969年12月我老曹開始鰠已停刊鮋《明報晚報》寫文章，就係教人點樣跑贏通脹。通脹率時高時低，平均數約年率 5％，即係話如你手上金錢每年只增加5％係冇用鮋，只可抵銷通脹，即使你已好富有，亦必須每年增加10％；如你欲發點小財，必須每年增值20％！物業市 場、股票市場都提供增值鮋地方，但亦要精於選擇對象及入市時機才可，上述係投機（但一般人卻叫做投資）。以本港物業現水平價格，投機作用漸失，只可作居住 用途，形成資金更集中鰠股票市場活動。
九龍建業（034）、招商局國際（144）、天地數碼（500）、冠忠巴士集團（306）停牌。
安莉芳控股（1388）、中國交通建設（1800）、真明麗（1868）、錦江酒店（2006）新上市。
百威國際（718）股份合併。
■漢基控股（412）、四海國際（120）、永成國際（850）12月22日；錦興集團（275）、德祥企業（372）27日；聯康生物科技（690）28日公布業績。
今天中電（002）升4.2％，見五十六元三角，係2000年5月19日以來最大單日升幅；今年中電股價上升20％（同期恒生指數升26％）。中聯通 （762）升3.1％，報九元五角九仙。中移動（941）升1.6％，見六十二元一角。中石油（857）升2.4％，報十元二角六仙。冠忠巴士（306） 升0.8％，見一元二角一仙，公司計劃出售上海巴士項目，收回一億二千四百一十萬元；冠忠巴士近年進軍內地巴士業務鮋經驗並唔愉快。盈科保險（065）跌 1.1％，見四元六角，公司計劃以十四億七千萬元購入香港一幢寫字樓物業。平安保險（2318）升2.5％，見三十一元三角，公司計劃明年首季發行A股。 益安國際（082）升42％，見一元七角五仙，公司宣布發行新股集資一億五千五百六十萬元。美國思科向中國通信服務（552）投資五千萬美元，成為海外最 大投資者；上述係思科鰠中國最大投資，雙方計劃向客戶提供新型網絡解決方案，包括第三代移動通信技術。東風汽車（489）母公司鰠上海漲停牌，母公司宣布 發行十九億元人民幣鮋一年期債券。
由於油價維持鰠六十美元以上，OPEC唔打算進一步減產。
政府增加非物業建築合約
香港主要承建商第三季完成工程總值二百二十三億元，較去年同期減少1.5％；其中私人地盤總值六十億元，較一年前跌8.3％；公營地盤三十九億元，跌 21.5％；非地盤工程一百二十四億元，上升11.3％。政府已開始增加非物業方面鮋建築合約，相信建築業已度過最困難日子。 美國財長到北京要求中國 政府讓人民幣礇率更具彈性，推動採用由市場決定人民幣礇率鮋制度，以免啟動美國國會準備考慮多達二十七項法案去抑制對中國每天近八億美元鮋貿易逆差。會議 今、明兩天進行，中國政府粛人民幣礇價方面會否讓步？
亞太區經濟繫於美元強弱
去年美國收支赤字高達七千九百億美元，已超過GDP6％；今年收支赤字肯定超過八千億美元或GDP6.5％；咁鮋情況，如果係別國貨幣早已崩潰，但美 元由1971年至今仍係有升有降，並非只跌不升。美元未成為廢紙，最大理由係唔少國家地區（尤其亞太區）為鰦種種因素，正努力支持美元礇價，例如中國已持 有一萬億美元，仍唔肯畀人民幣升值，日本亦持有超過八千六百五十億美元，其他仲有香港、新加坡、台灣、南韓……。佢地刻意令本國貨幣偏低去支持出口，為國 人提供就業，令美國收支赤字超過GDP6％，而美元礇價仍係有升有跌。至今為止，美元鮋國際地位無可取代。以英鎊為例，英國收支赤字係歐洲國家中最高，但 英鎊唔係一樣上升咩【圖】？外礇策略員Jens Nording認為，英鎊利率高於歐羅，係英鎊仍可上升鮋理由。不過，雷曼兄弟分析員Alan Castle估計，2008年英國貿赤相等於GDP 4％，估計明年英鎊見1.82美元，2008年見1.68美元，依家係沽出英鎊鮋時刻！大摩外礇策略員Stephen Jen認為，兌2美元係英鎊鮋極限，合理水平係1.63美元，建議沽英鎊買美元。美元礇價貶值，往往帶來亞洲區國家經濟繁榮（因唔少亞洲國家貨幣礇價追隨 美元礇價升降）；反之，美元升值，一年後亞洲區國家經濟大多數放緩，例如2000及01年。如美元礇價上升，對亞洲區國家而言唔係好消息。今天中國、印度 甚至日本仍依賴出口去推動本地經濟，美國人如果真係節約，亞洲區國家便首當其衝。當然，美國亦唔可以永遠讓收支赤字落去，貝南奇鮋「通脹目標政策」，就係 有計劃削減美國收支赤字至歐盟鮋水平，因此明年美元礇價恢復強勢機會十分大。
世界銀行估計，今年全球GDP上升3.9％，明、後兩年增長率粛3％以上。中國今年GDP上升10.4％、明年9.6％、2008年8.7％，增長勢 頭仍然雄冠全球。印度今年GDP增長率8.7％、明年7.7％、後年7.2％。發展中國家今年GDP增長率7％、明年6.4％、2008年6.1％。
現代國際關係學院經濟安全研究中心主任江湧話，中國半開放式經濟，造成鰦壟斷企業主導市場價格及供求趨勢，並令外資強勢資本粛中國賺取優厚利潤，而且民企及中小企業亦為生存展開殘酷鮋競爭。
一、由於市場半開放，令壟斷行為不但冇改變而且加強。例如金融業、電訊業、石油工業及地產業等。
二、2001至05年中國出口退稅總額達一萬一千九百四十四億元人民幣，80％退鰠東部，形成國家財政上津貼東部大於中央一再強調大開發鮋西部，形成 東、西部經濟發展唔平衡。外資所得稅優惠80％以上亦鰠東部，上述稅務優惠降低鰦東部企業鮋銷售成本，亦增加鰦外資企業鮋利潤空間，形成中西部內資企業粛 國內銷售方面處於劣勢，無法鰠平等地位進行競爭，加劇東西差距擴大。
三、政府行政干預加劇，令市場競爭唔對等。鰟D微型企業及中小企業，無論粛開辦、經營及發展上，皆受到唔少影響。《中國私營企業發展報告》資料顯示， 由1999至2004年全國個體工商戶減少八百一十萬戶。國家工商總局資料顯示，單單去年企業數目就減少三十萬個，1999至2005年中國內地企業數目 不增反減，微型企業及中小企業鮋生存空間愈來愈細。民營企業鰠完成資本原始積累之後，便進入漫長鮋盤整期，接受優勝劣汰命運。依家中國一千二百萬家中小企 業獲得鮋金融資源非常有限，至去年9月止國家統計局對二千四百三十四家民營企業融資情況作調查，發現民營企業部分流動資金來自大耳窿，利率一般年息十八至 二十五厘，係銀行正常貸款利率鮋三至五倍，形成民企鰠競爭方面一直處於劣勢。有D民企將控制權賣畀外資，例如五星電器將51％股權賣畀美國同業百思買以求 生存；有D民企則到香港上市去尋求廉價資金及轉換身份。但由於企業所在鮋行業本身就係利潤率唔高鮋行業，上市後通常由於缺乏長期資金支援及本身積累資金能 力不足，大部分民企以「長唔大」收場。呢D民企上市最初幾年威威，然後面對激烈競爭，粛汰弱留強競爭激烈鮋市場下長唔大。中國入世五年，民營融資困難鮋局 面至今未見改善。今年12月11日金融市場開放後，唔知情況能否好一點。
民企出路在於放棄民企身份
民企鮋出路就係到海外上市（尤其香港），披上外資鮋袈裟回國再念經！以外資企業地位重返中國做生意，放棄民企身份，一如華僑愛國最受歡迎（因為擁有外 國人身份）。1997年回歸後，港澳同胞雖然被視為外資，但地位已大不如前。最痛苦就係以中國人身份去愛國，如不帶上「洋帽子」民企，只能賺D辛苦錢。展 望未來，民企「往內走」做零售已經喪失最好時機，內地零售業大佬已打緊價格戰，唔係一般人玩得起；「往外走」又缺乏自己品牌，唯做OEM生意鰠產業鍵末端 接受沃爾瑪式「壓價」。「往前走」？點樣收購同行？唔少上市民企收購同行後亦出事，成功者寥寥可數。可以講今天鮋內地民企，無論進軍內地、「走出去」又或 「向前走」都困難重重。
2000年大部分商品價格仍處偏低水平，人們硬係對黃金及資源股冇興趣。七年後今天商品價格上升，卻人人都在談論。世界就係咁，無法改變，此乃點解全球40％財富集中鰠1％人口手中鮋理由。
回顧過去二十六年，金價及油價粛1980年同創新高，其後係二十年熊市，油價由四十五美元回落到十美元，金價由八百五十美元回落到二百五十二美元。呢 二十年勘探石油同其他金屬鮋投資陷入低潮，令產量下降。過去七年油價上升超過六倍，金價升幅亦達兩倍，美林估計明年能源同商品價格仍將回落，其中又以銅價 跌幅較大，因為美國房地產市場放緩及銅市場部分由代用品取代。澳洲麥格理銀行亦同意明年能源同金屬價格易跌難升，因為呢幾年鮋勘探，令明年起能源同金屬供 應量又再進入回升期。國際能源機構（IEA）話，去年鰠石油及天然氣工業投入鮋資金三千四百億美元，較2000年升70％，未來石油供應量將上升，而黃金 開採成本每盎斯平均三百一十五美元。
由2003年開始香港經濟復甦已有三年半時間，部分理由係美元弱勢令亞太區經濟蓬勃，尤其中國同印度都係美元弱勢下鮋受惠國。後市美元會點樣？
中國製造業正由勞工密集轉移向高附加值產品，一如南韓過去鮋經歷。來自中國同印度對原材料鮋需求，帶動所有礦務復甦；隨覑中國製造業移向高附加值產品，製造業對原材料需求增長率將放緩（一如八十年代日本經濟以電子產品出口為主）。相信今年已經係原材料價格另一高潮。
周三聯儲局又一次維持利率不變，鰠核心通脹率2.4％鮋環境下，明年上半年相信利率仍然不變。上述環境為股市個別行業提供炒賣機會，繼續玩此起彼落、此消彼長遊戲。
優秀揀股高手亦有失手時候
11月恒生指數曾打破5月高點，不但冇帶來鼓舞，反而帶來憂慮。以技術因素睇，恒指同MACD出現三浪背馳，後市易跌難升，短期粛18500點鮋爭持 繼續，未分勝負。請記住，無論你係幾咁優秀鮋揀股高手，亦無可避免有失手鮋時候，因此要記住保存資本係首要任務，第二任務才係追求資本升值。千萬不要感情 用事，每一項投資必須深思熟慮、理性處理，同時不忘止蝕盤。每次有50％資本損失，下一次必須資本升值100％才補得番，因此不可只投資一隻股份，應該分 散D（但亦不應投資超過十隻股份，為分散而分散）。每次投資前必先訂好可接受鮋最大虧損係幾多，任何時間不忘止蝕盤，尤其港股由2003年4月至06年 11月已上升三年半鮋今天，加上美礇指數已止跌回升，利淡因素正在浮現，雖然最終會否影響股市表現又係另一回事。
世界上發達方法有二：一、累積財富。二、透過投機行為。傳統方法係透過累積，將金錢一個一個地省下來，中國人粛呢方面最叻，所謂克勤克儉。只要開支少 於收入，錢便會慢慢多起來。自從1930年代美國政府採用凱恩斯貨幣政策，不斷製造通脹，辛苦累積下來鮋財富購買力大部分被通脹吃掉，例如今年港元購買力 （以黃金計）係1967年鮋十八分之一（即一百元只餘下五元五角購買力）；如以樓價計，今年港元購買力係1967年鮋六十九分之一（即一百元購買力只餘下 一元四角）。因此我地必須跑贏通脹才可。1969年12月我老曹開始鰠已停刊鮋《明報晚報》寫文章，就係教人點樣跑贏通脹。通脹率時高時低，平均數約年率 5％，即係話如你手上金錢每年只增加5％係冇用鮋，只可抵銷通脹，即使你已好富有，亦必須每年增加10％；如你欲發點小財，必須每年增值20％！物業市 場、股票市場都提供增值鮋地方，但亦要精於選擇對象及入市時機才可，上述係投機（但一般人卻叫做投資）。以本港物業現水平價格，投機作用漸失，只可作居住 用途，形成資金更集中鰠股票市場活動。
九龍建業（034）、招商局國際（144）、天地數碼（500）、冠忠巴士集團（306）停牌。
安莉芳控股（1388）、中國交通建設（1800）、真明麗（1868）、錦江酒店（2006）新上市。
百威國際（718）股份合併。
■漢基控股（412）、四海國際（120）、永成國際（850）12月22日；錦興集團（275）、德祥企業（372）27日；聯康生物科技（690）28日公布業績。
2006年12月14日星期四
當熱錢遇上冷鋒
12月13日，周三。恒生指數跌188.98，收18718.19；成交四百零七億五千 五百多萬元。12月期指跌198點，收18735點。中聯通（762）跌4.1％，收九元三角；中移動（941）跌2.9％，見六十一元一角五仙；網通 （906）跌1.7％，見十七元九角；受內地3G將發牌刺激，上述股份近月升幅唔細，出現獲利回吐好正常。UOB分析員認為，投資者漸漸意識到中國政府可 能唔會咁早發放3G牌照，上述股份早已炒過籠（根據外國及本港 3G表現，3G流動電話起步初期只會帶來虧損而非利潤）！
恒指下試50天線
中國鋁業（2600）跌3％，報六元零六仙，公司宣布以換股方式將內地兩家上市子公司山東鋁業及蘭州鋁業私有化，較兩公司收市價高出25％，涉及金額八十一億七千萬元人民幣。
林麥集團（915）宣布私有化，股價升11％，見一元零三仙。
恒生指數開始下試五十天移動平均線支持力【圖】，守得住仍可睇好；反之，一次較大幅度嘅調整短期內將出現。
人民幣上升，主要因為美國財長及代表團周四喺北京會晤中國官員。去年滙率改革以來人民幣升值5.7％，中國方面暗示每年升值5％已係中方可接受嘅極限，上述條件如不為美國方面接受，會否引發美國國會通過懲罰性關稅對付？
聯儲局公開市場委員會利率會議後，股票市場好友突然變得內向，引發港股上午一輪拋售；不過，上升軌支持點18500點未破，暫時有驚無險。11月23 日之後股市牛氣漸漸收斂，近日新股上市嘅走勢都係高開低收，代表資金後勁有D不繼，日後如有一兩隻新股上市跌破招股價，由6月14日開始嘅上升潮便正式結 束，進入一次中期調整。從嗰D高啤打系數（beta）股價表現睇，代表進取投機者（或投資者）戒心開始上升，依家好友只係輕傷未致重傷，相信舔完傷口上嘅 血絲，好快又再衝上去搏殺（直到18500點失守為止）。
明年出現1月效應機會大
今天港股表現一如天氣。熱錢（hot money）遇上冷鋒南下落咗一場雨，冷卻投資者嘅熱情，亦令恒生指數最低曾見18623點，由於18500點支持位未破，下午股市反彈，以18718點 收市，下跌188.98。今天落咗一場雨後，氣溫開始下降，聽講周日將跌至攝氏十二度；港股今天落咗一場雨後又會點？作為Momentum players，通常先行沽售再問理由，11月23日前我老曹已叫大家咁做，然後搵出價值投資者（value investors）喺邊個水平重返市場，5、6月份嗰次調整係恒指略破二百五十天線才完成。12月股市仍受獲利回吐籠罩，二線股有暗湧。
去年10月28日恒生指數由14189點起步上升，响今年5月8日嘅17328點結束，時間係六個月多DD，升幅22.12％。今年6月13日恒生指 數由15204點起步，會否止於11月23日嘅19404點？時間上已五個多月，升幅27.62％，雖然唔及去年10月28日至今年5月8日嗰次長，但升 幅已有過之而無不及。睇嚟大藍籌股上升軌已危在旦夕。傳統智慧，12月同1月係二線股跑贏大價股嘅日子，例如今年1月美國羅素二千指數（主要由細價股組 成）上升8.9％，上述情況明年1月會否重演？以羅素二千指數睇，最近剛升穿今年5月高位，技術上二線股仍可睇好。上一次二線股炒賣期由去年10月開始、 今年 5月結束，連升六個多月。呢次二線股炒賣期由8月才開始，至今只有四個多月，理論上12月同1月二線股仍可炒上，即明年出現1月效應機會好大。
發掘二線股力不到不為財
今年唔少二線股响一般人唔留意嘅情況下已上升唔少。例如聯洲國際（048）由年初一元五角升至近日四元，升幅166％，分析界仍繼續睇好後市。又例如 大快活（052）將快餐店「中產階級化」，呢個策略證明成功，股價升幅大於對手大家樂（341），但家吓面對租金上升及薪金上升壓力，相信明年表現唔及今 年。仲有更多二線股喺明年有上升潛力，有待分析界去發掘。呢類股份大經紀行推介唔多，理由只有一個，因賺唔到幾多佣金，因此必須自行發掘。力不到不為財。
投資講趨勢。趨勢形成時加入，趨勢完成便離開。二線股上升趨勢今年8、9月份才形成，依家仍在進行中，潮流不可抗。大部分互惠基金及對沖基金 經理都係趨勢追隨者，11月起開始減持大藍籌，加強二線股投資，形成恒生指數11月23日起開始回落。基金11月起開始鎖住大藍籌股利潤，轉向二線股搵機 會，點解錯過另一個獲利20％至30％機會？不要理會恒生指數，將注意力轉向二線股。適量地減持大藍籌股，將股票投資佔整個投資組合比重下降，但應撥少量 資金去炒賣二線股，賺取經濟上升周期中最後嘅忌廉（Cream），美股如此相信港股亦係咁。今年1至5月唔少投資者曾錯過升市中最後上升浪（雖然嚟得快去 得快，但好和味）。
呢次恒生指數由2003年5月開始嘅上升，我老曹一再強調呢回股市係玩「行業性盛衰」（sector rotation），而非全面上升。香港股市已變為綿綿不絕（secular）及周期性（cyclical），即升市變成一個浪接一個浪，每一個浪有唔同 行業及股份輪流做領袖。响呢類股市中，賺錢完全靠閣下嘅認知能力。請唔好再問「股市點睇？」，改為問「呢個浪炒邊類股份？」例如8至11月揸能源股者完全 落後大市；反之，航空股到航運股、鋼鐵股到水泥股卻跑贏大市。因為2003年5月開始嘅升市已同過去嘅升市唔同，唔再係牛市或熊市，而係一浪接一浪，每一 個浪由唔同行業、唔同股份做領袖，理由係太多世界級互惠基金及對沖基金來港投資，令香港股市國際化，令玩法亦國際化，唔再受牛熊框框所限制。
打高爾夫球有90％講心智，其餘10％才係體力，因此年長者通常較年輕者打得好。股市亦一樣，1973－74年我老曹擁有90％勇氣及10％智慧，結果 損失慘重；2005至06年我老曹勇氣只餘下10％，智慧則增加咗許多，明白Lose your head before you lose money（失去金錢之前，你首先失去理智）。老生常談：一、溝上唔溝落。如你手上嘅投資已略有損失，千萬不可加注。二、學習「無良」嘅外籍僱傭兵（只幫 打贏嗰邊去打仗），如趨勢向上便做好友，一旦趨勢向下便做淡友，唔好立場死硬。三、資本分兩種，有形嘅一種係金錢，無形嘅一種叫智慧。如你只擁有金錢而冇 智慧，遲早喺投資市場輸死；如你只擁有智慧而冇金錢，你只係一名好好嘅講者。成功投資者不但擁有金錢，同時擁有智慧，缺一不可。世上金錢易得，智慧難求。 四、唔好希望低價買入、高價賣出，上述方法冇人可以做得到，應該係「高價買入，低價賣出」！（高價係指股價由低位上升10％到15％之後，即寧買當頭起； 低價係指股價由高價回落10到15％之後，即賣出當頭跌嘅股份）。
股市應該鋤弱扶強
五、升市莫估頂，跌市勿猜底，因為你永遠唔知頂喺哪裏及底响何方。六、永遠買入強勢股、沽出弱勢股。喺股市中應鋤弱扶強，唔係鋤強扶弱。七、利用基本 因素去分析事物，利用技術分析去決定買賣時刻。八、盛衰循環乃不易道理，經濟周期進入興盛期，不妨大手D吸納；當經濟上升周期進入尾聲之時，小注可怡情。 九、了解群眾、追隨群眾，最終係同群眾對着幹。當群眾哭泣、上街抗議之時，乃入市時機；當群眾歡呼之時，乃出貨時機。當中區大塞車之時，亦係出貨好日子。 十、福無雙至，禍不單行。跌市來之時往往狂風掃落葉，唔會陰風細雨（It never rains but pour）！十一、止蝕要快（例如虧損10％或以上立即行動），有錢賺不妨滋油淡定慢慢來，賺盡佢，只有年輕人才慌死賺唔切。十二、紙上談兵易、行軍遣將 難。嗰D教你「如何賺取一億元」嘅書千祈唔好睇（通常都係紙上談兵）。
昨天我老曹剛好遇上一個人願意出一百萬元請森池兄教佢炒股票！森池兄微笑不語。能夠賺取超過一億元以上（應該係幾億元）嘅人，已經唔使再賺呢一百萬！ 森池兄所出嘅第一本書銷量已超過兩萬本，相信係全港金融分析書中最暢銷者（如你去年冇睇，今年喺股票市場肯定賺少許多）；近日再埋首寫第二本，明年出版， 到時肯定洛陽紙貴。森池兄肯寫書，反而應多謝我老曹，因為係我老曹游說佢唔好埋沒自己嘅分析能力。
畢非德、Mario Gobeli、林治三位投資界名人，皆喺年輕時已對投資着迷。老虎活士兩歲開始便接觸高爾夫球……。今年你送乜嘢畀仔女做聖誕禮物？最實際係教曉佢地對金 錢嘅正確態度。每天節省十元好好運用，三十年後係六百五十二萬二千五百二十元（以每年上升20％計），小小水滴真係可變成汪洋大海，小小沙粒組成神州大 地。一切從小做起！七歲開始教曉佢投資之道及世界第十一大奇迹（複利率），協助子女建立負責任嘅性格、對財富嘅靈敏觸覺。讓每一個孩子皆有權知道每天十元 並以年率20％增長，三十年後可變成六百五十多萬元嘅事實。如兩歲開始佢地嘅父母每天幫佢地儲起十元，到佢地三十二歲已擁有六百五十二萬元，而且喺財務問 題上絕對聰明！上述才係最佳嘅聖誕禮物，保證佢一生受用；而非過分滿足於物欲，咁做只會害咗佢一世。
中國每年有一百五十萬畝農地被城市化，2002年至今中國5％農地消失，更多農民變成冇技術嘅工人，即耕田嘅人少咗、食飯嘅人多咗，下一潮係咪輪到農 產品漲價？農產品漲跌極之受天氣影響，唔似工業原材料有趨勢可跟。但以中國每年流失一百五十萬畝農地嘅速度去減少可耕地，或遲或早引發全球農產品漲潮卻可 以預卜。
改革開放政策最初幾年，農民係受惠者；自1982年國家政策傾向支持工業而非農業後，內地農民成為改革開放政策下嘅落後者。城市人均收入過去二十年以 雙位數速度上升，農民收入升幅卻有限，形成農民流向城市搵出路。工業化所帶來嘅污染問題更影響農民收入，城市化令佢地失去可耕地，農民對改革開放政策漸由 支持變成不滿，抱怨政府冇好好照顧佢地。隨着農民減少及可耕地流失，最終中國會否引發一次農品漲價潮？一個十三億人口嘅國家，如10％食物依賴入口，可令 全球農產品價格翻天覆地。何況2002至 06年人民幣跟隨美元貶值，令內地農產品價格相對其他國家大大偏低。最近為阻止食物價格上升，政府已大開糧倉去壓抑食物上升……。2007年都係小心D 好。
伊朗成中國汽車出口市場
明年8月起伊朗街道嘅計程車（的士）將全部採用中國東風汽車生產嘅得利卡汽車，共八千部，由伊朗政府訂下2007－08年計程車置換計劃，取代街頭嘅 「老爺車」，呢D車大部分車齡喺二十五年以上，有D更高過四十年，造成嚴重空氣污染及用油量大（由政府提供補貼）。家吓嘅計程車由伊朗自己設計，發動機由 法國入口。中國奇瑞集團今年9月與伊朗最大汽車集團霍德羅集團合資興建組裝廠，生產三萬輛奇瑞A15型車，售價每輛六千美元。2003年5月一汽集團與伊 朗伊斯法罕建立年產五萬輛轎車嘅生產線，2004年7月中國東風向伊朗出口商用車四百輛。今年中國汽車進入伊朗嘅數目已大幅上升，唔少人相信伊朗將成為中 國汽車另一出口市場。
大摩前亞太區首席經濟師謝國忠响「財經年會2007」估計，明年中國房價將進入調整期，2008或09年才進入谷底。不過，渣打直接投資董事總經理陳 凡唔同意，認為中國房產格價仍將保持上升，因2003年起出口以逾30%速度上升，資金大量湧入中國，令銀行存款以15－20%速度上升。中國人害怕投資 股市，形成大量資金湧入樓市。兩種睇法完全相反，各位點睇？
恒指下試50天線
中國鋁業（2600）跌3％，報六元零六仙，公司宣布以換股方式將內地兩家上市子公司山東鋁業及蘭州鋁業私有化，較兩公司收市價高出25％，涉及金額八十一億七千萬元人民幣。
林麥集團（915）宣布私有化，股價升11％，見一元零三仙。
恒生指數開始下試五十天移動平均線支持力【圖】，守得住仍可睇好；反之，一次較大幅度嘅調整短期內將出現。
人民幣上升，主要因為美國財長及代表團周四喺北京會晤中國官員。去年滙率改革以來人民幣升值5.7％，中國方面暗示每年升值5％已係中方可接受嘅極限，上述條件如不為美國方面接受，會否引發美國國會通過懲罰性關稅對付？
聯儲局公開市場委員會利率會議後，股票市場好友突然變得內向，引發港股上午一輪拋售；不過，上升軌支持點18500點未破，暫時有驚無險。11月23 日之後股市牛氣漸漸收斂，近日新股上市嘅走勢都係高開低收，代表資金後勁有D不繼，日後如有一兩隻新股上市跌破招股價，由6月14日開始嘅上升潮便正式結 束，進入一次中期調整。從嗰D高啤打系數（beta）股價表現睇，代表進取投機者（或投資者）戒心開始上升，依家好友只係輕傷未致重傷，相信舔完傷口上嘅 血絲，好快又再衝上去搏殺（直到18500點失守為止）。
明年出現1月效應機會大
今天港股表現一如天氣。熱錢（hot money）遇上冷鋒南下落咗一場雨，冷卻投資者嘅熱情，亦令恒生指數最低曾見18623點，由於18500點支持位未破，下午股市反彈，以18718點 收市，下跌188.98。今天落咗一場雨後，氣溫開始下降，聽講周日將跌至攝氏十二度；港股今天落咗一場雨後又會點？作為Momentum players，通常先行沽售再問理由，11月23日前我老曹已叫大家咁做，然後搵出價值投資者（value investors）喺邊個水平重返市場，5、6月份嗰次調整係恒指略破二百五十天線才完成。12月股市仍受獲利回吐籠罩，二線股有暗湧。
去年10月28日恒生指數由14189點起步上升，响今年5月8日嘅17328點結束，時間係六個月多DD，升幅22.12％。今年6月13日恒生指 數由15204點起步，會否止於11月23日嘅19404點？時間上已五個多月，升幅27.62％，雖然唔及去年10月28日至今年5月8日嗰次長，但升 幅已有過之而無不及。睇嚟大藍籌股上升軌已危在旦夕。傳統智慧，12月同1月係二線股跑贏大價股嘅日子，例如今年1月美國羅素二千指數（主要由細價股組 成）上升8.9％，上述情況明年1月會否重演？以羅素二千指數睇，最近剛升穿今年5月高位，技術上二線股仍可睇好。上一次二線股炒賣期由去年10月開始、 今年 5月結束，連升六個多月。呢次二線股炒賣期由8月才開始，至今只有四個多月，理論上12月同1月二線股仍可炒上，即明年出現1月效應機會好大。
發掘二線股力不到不為財
今年唔少二線股响一般人唔留意嘅情況下已上升唔少。例如聯洲國際（048）由年初一元五角升至近日四元，升幅166％，分析界仍繼續睇好後市。又例如 大快活（052）將快餐店「中產階級化」，呢個策略證明成功，股價升幅大於對手大家樂（341），但家吓面對租金上升及薪金上升壓力，相信明年表現唔及今 年。仲有更多二線股喺明年有上升潛力，有待分析界去發掘。呢類股份大經紀行推介唔多，理由只有一個，因賺唔到幾多佣金，因此必須自行發掘。力不到不為財。
投資講趨勢。趨勢形成時加入，趨勢完成便離開。二線股上升趨勢今年8、9月份才形成，依家仍在進行中，潮流不可抗。大部分互惠基金及對沖基金 經理都係趨勢追隨者，11月起開始減持大藍籌，加強二線股投資，形成恒生指數11月23日起開始回落。基金11月起開始鎖住大藍籌股利潤，轉向二線股搵機 會，點解錯過另一個獲利20％至30％機會？不要理會恒生指數，將注意力轉向二線股。適量地減持大藍籌股，將股票投資佔整個投資組合比重下降，但應撥少量 資金去炒賣二線股，賺取經濟上升周期中最後嘅忌廉（Cream），美股如此相信港股亦係咁。今年1至5月唔少投資者曾錯過升市中最後上升浪（雖然嚟得快去 得快，但好和味）。
呢次恒生指數由2003年5月開始嘅上升，我老曹一再強調呢回股市係玩「行業性盛衰」（sector rotation），而非全面上升。香港股市已變為綿綿不絕（secular）及周期性（cyclical），即升市變成一個浪接一個浪，每一個浪有唔同 行業及股份輪流做領袖。响呢類股市中，賺錢完全靠閣下嘅認知能力。請唔好再問「股市點睇？」，改為問「呢個浪炒邊類股份？」例如8至11月揸能源股者完全 落後大市；反之，航空股到航運股、鋼鐵股到水泥股卻跑贏大市。因為2003年5月開始嘅升市已同過去嘅升市唔同，唔再係牛市或熊市，而係一浪接一浪，每一 個浪由唔同行業、唔同股份做領袖，理由係太多世界級互惠基金及對沖基金來港投資，令香港股市國際化，令玩法亦國際化，唔再受牛熊框框所限制。
打高爾夫球有90％講心智，其餘10％才係體力，因此年長者通常較年輕者打得好。股市亦一樣，1973－74年我老曹擁有90％勇氣及10％智慧，結果 損失慘重；2005至06年我老曹勇氣只餘下10％，智慧則增加咗許多，明白Lose your head before you lose money（失去金錢之前，你首先失去理智）。老生常談：一、溝上唔溝落。如你手上嘅投資已略有損失，千萬不可加注。二、學習「無良」嘅外籍僱傭兵（只幫 打贏嗰邊去打仗），如趨勢向上便做好友，一旦趨勢向下便做淡友，唔好立場死硬。三、資本分兩種，有形嘅一種係金錢，無形嘅一種叫智慧。如你只擁有金錢而冇 智慧，遲早喺投資市場輸死；如你只擁有智慧而冇金錢，你只係一名好好嘅講者。成功投資者不但擁有金錢，同時擁有智慧，缺一不可。世上金錢易得，智慧難求。 四、唔好希望低價買入、高價賣出，上述方法冇人可以做得到，應該係「高價買入，低價賣出」！（高價係指股價由低位上升10％到15％之後，即寧買當頭起； 低價係指股價由高價回落10到15％之後，即賣出當頭跌嘅股份）。
股市應該鋤弱扶強
五、升市莫估頂，跌市勿猜底，因為你永遠唔知頂喺哪裏及底响何方。六、永遠買入強勢股、沽出弱勢股。喺股市中應鋤弱扶強，唔係鋤強扶弱。七、利用基本 因素去分析事物，利用技術分析去決定買賣時刻。八、盛衰循環乃不易道理，經濟周期進入興盛期，不妨大手D吸納；當經濟上升周期進入尾聲之時，小注可怡情。 九、了解群眾、追隨群眾，最終係同群眾對着幹。當群眾哭泣、上街抗議之時，乃入市時機；當群眾歡呼之時，乃出貨時機。當中區大塞車之時，亦係出貨好日子。 十、福無雙至，禍不單行。跌市來之時往往狂風掃落葉，唔會陰風細雨（It never rains but pour）！十一、止蝕要快（例如虧損10％或以上立即行動），有錢賺不妨滋油淡定慢慢來，賺盡佢，只有年輕人才慌死賺唔切。十二、紙上談兵易、行軍遣將 難。嗰D教你「如何賺取一億元」嘅書千祈唔好睇（通常都係紙上談兵）。
昨天我老曹剛好遇上一個人願意出一百萬元請森池兄教佢炒股票！森池兄微笑不語。能夠賺取超過一億元以上（應該係幾億元）嘅人，已經唔使再賺呢一百萬！ 森池兄所出嘅第一本書銷量已超過兩萬本，相信係全港金融分析書中最暢銷者（如你去年冇睇，今年喺股票市場肯定賺少許多）；近日再埋首寫第二本，明年出版， 到時肯定洛陽紙貴。森池兄肯寫書，反而應多謝我老曹，因為係我老曹游說佢唔好埋沒自己嘅分析能力。
畢非德、Mario Gobeli、林治三位投資界名人，皆喺年輕時已對投資着迷。老虎活士兩歲開始便接觸高爾夫球……。今年你送乜嘢畀仔女做聖誕禮物？最實際係教曉佢地對金 錢嘅正確態度。每天節省十元好好運用，三十年後係六百五十二萬二千五百二十元（以每年上升20％計），小小水滴真係可變成汪洋大海，小小沙粒組成神州大 地。一切從小做起！七歲開始教曉佢投資之道及世界第十一大奇迹（複利率），協助子女建立負責任嘅性格、對財富嘅靈敏觸覺。讓每一個孩子皆有權知道每天十元 並以年率20％增長，三十年後可變成六百五十多萬元嘅事實。如兩歲開始佢地嘅父母每天幫佢地儲起十元，到佢地三十二歲已擁有六百五十二萬元，而且喺財務問 題上絕對聰明！上述才係最佳嘅聖誕禮物，保證佢一生受用；而非過分滿足於物欲，咁做只會害咗佢一世。
中國每年有一百五十萬畝農地被城市化，2002年至今中國5％農地消失，更多農民變成冇技術嘅工人，即耕田嘅人少咗、食飯嘅人多咗，下一潮係咪輪到農 產品漲價？農產品漲跌極之受天氣影響，唔似工業原材料有趨勢可跟。但以中國每年流失一百五十萬畝農地嘅速度去減少可耕地，或遲或早引發全球農產品漲潮卻可 以預卜。
改革開放政策最初幾年，農民係受惠者；自1982年國家政策傾向支持工業而非農業後，內地農民成為改革開放政策下嘅落後者。城市人均收入過去二十年以 雙位數速度上升，農民收入升幅卻有限，形成農民流向城市搵出路。工業化所帶來嘅污染問題更影響農民收入，城市化令佢地失去可耕地，農民對改革開放政策漸由 支持變成不滿，抱怨政府冇好好照顧佢地。隨着農民減少及可耕地流失，最終中國會否引發一次農品漲價潮？一個十三億人口嘅國家，如10％食物依賴入口，可令 全球農產品價格翻天覆地。何況2002至 06年人民幣跟隨美元貶值，令內地農產品價格相對其他國家大大偏低。最近為阻止食物價格上升，政府已大開糧倉去壓抑食物上升……。2007年都係小心D 好。
伊朗成中國汽車出口市場
明年8月起伊朗街道嘅計程車（的士）將全部採用中國東風汽車生產嘅得利卡汽車，共八千部，由伊朗政府訂下2007－08年計程車置換計劃，取代街頭嘅 「老爺車」，呢D車大部分車齡喺二十五年以上，有D更高過四十年，造成嚴重空氣污染及用油量大（由政府提供補貼）。家吓嘅計程車由伊朗自己設計，發動機由 法國入口。中國奇瑞集團今年9月與伊朗最大汽車集團霍德羅集團合資興建組裝廠，生產三萬輛奇瑞A15型車，售價每輛六千美元。2003年5月一汽集團與伊 朗伊斯法罕建立年產五萬輛轎車嘅生產線，2004年7月中國東風向伊朗出口商用車四百輛。今年中國汽車進入伊朗嘅數目已大幅上升，唔少人相信伊朗將成為中 國汽車另一出口市場。
大摩前亞太區首席經濟師謝國忠响「財經年會2007」估計，明年中國房價將進入調整期，2008或09年才進入谷底。不過，渣打直接投資董事總經理陳 凡唔同意，認為中國房產格價仍將保持上升，因2003年起出口以逾30%速度上升，資金大量湧入中國，令銀行存款以15－20%速度上升。中國人害怕投資 股市，形成大量資金湧入樓市。兩種睇法完全相反，各位點睇？
2006年12月13日星期三
內地廠商繼續係輸家
12月12日，周二。恒生指數下跌17.49，收18907.17；成交三百七十億二千四百多萬元。12月期指收18933點，冇變化。
今天招商局國際（144）跌4％，見二十八元八角，此乃7月14日以來最大跌幅，估計只係獲利回吐，因上周股價曾升16％。新地（016）跌 1.2％，見八十七元九角五仙；長實（001）跌1.5％，見九十元六角；冠君產業（2778）跌1.5％，見三元八角七仙；嘉里建設（683）升 2.3％，見三十二元八角五仙；國壽（2628）升1.6％，見十九元零二仙，因鰠上海發售十五億股A股上市；中聯通（762）升1.3％，見九元七角， 公司宣布明年競投香港第五個流動電話牌照。大市仍係個別發展，恒指粛18500至19500點之間上落。
呢次調整長而慢
英國11月份CPI升2.7％（10月份升2.4％），係1997年採用新計算CPI方法以來最高，主要係薪金上升所推高。英倫銀行8月至今已加息兩 次，至五厘，但CPI升幅仍超過2％，根據通脹目標政策，即英鎊須加息，3月利率期貨見五厘三九，睇鈬英國快將加息四分一厘。第三季工資（包括花紅）升 3.9％，係1月以來最細升幅；加上油價回落，無法令CPI增長率低於2％，可見通脹壓力在上升中。
美國聯儲局政策制訂者亦擔心通脹率多於經濟衰退，因此12月12日唔會減息。10月份核心通脹率2.4％，根據目標通脹政策，美國亦須再加息，只因擔心影響樓市而唔加，估計利率五厘二五維持鮋時間超過大部分人估計，相信明年上半年減息機會仍然有限。
家纒大市好友佔54％、淡友佔19％、中立者佔27％。短期股市走唔出上落格局，但已不宜作大量中長線投資，只宜短炒。大市形態似乎係上升三幾天便回落兩三天。
大摩認為，環球經濟放緩止於明年上半年，明年下半年全球GDP增長率又再回升。展望新興市場明年O水平約為十二倍，處於合理水平，除鰦面對中期調整外，大市冇乜大不了。
我老曹對後市鮋睇法相信各位已清晰。我老曹認為，恒生指數粛11月23日19404點開始進入中期調整，至於調整時間長短、幅度，要事後才知道。可供 參考係5月8日恒生指數由17328點下調至6月13日15204點，調整時間五星期、幅度12.14％，最低潮時略破二百五十天線。估計呢次調整時間較 長、速度較慢，至於低潮係咪明年第二季才出現？事後才知道。
1980至2005年係中國勞工供應最充足鮋時代，粛一孩政策影響下，今年勞工市場進入增長回落期，即中國漸漸離開廉價勞工時代，情況有D似1980年後 鮋香港。香港因巧遇中國改革開放政策，八十年代迅速轉型為消費城市。今年起中國經濟轉型期似乎冇八十年代香港咁好彩，印度鮋興起正搶走中國雄霸鮋廉價勞工 產品市場（例如紡織業已向印度轉移），中國由勞工密集型經濟轉向資金密集及高科技含量經濟，一如南韓過去所走鮋路，期間有危有機。未來邊個係贏家？邊個係 輸家？
輕工業迅速發展，引發對資源需求上升。到鰦2001年，內地資源已不勝負荷，因而從外國入口，引發全球資源漲價潮。從2001至06年贏家已唔再係工 業家，而係資源擁有者（鰠中國係國營企業），今年內地廠家更面臨勞工短缺及退稅大幅減少，印度興起又令國際工業產品售價無法大幅提升去抵銷成本上升。換言 之，內地廠家雖然已經歷五年原材料漲價潮令產品毛利率下降，未來五年仍要面對勞工成本上升而產品售價只微升（甚至下跌）鮋環境，繼續成為輸家。至於資源擁 有者，經過五年漲價後，估計資源大幅漲價日子已成過去，進入坐享其成期；明年估計資源價格高位牛皮，企業純利保持鰠高水平（但唔再係急升）。
石化企業開始適應外資競爭
中國仍有45％人口從事農業（美國係2％），每年約有一千三百萬人由農業轉向其他行業搵出路，上述情況將繼續二十五年左右，中國才完成由農業社會轉型 為工業社會。來自農村鮋無技術工人繼續向城市找尋出路，形成鮋壓力唔輕；粛城市居住鮋人口開始進身中產階級成為專業人士，情況有如香港八十年代，但緩慢及 困難好多，因為香港巧遇中國改革開放政策，但係咁鮋環境冇機會鰠中國發生，所以進入消費性社會方面較為困難。粛整個經濟轉型過程中，既係危機處處，亦係處 處有機會。
未來高增長股既唔係工業股亦唔係資源股；至於消費股，將面對百駿競走、能者奪魁局面。展望明年商品價格極可能已見頂，除個別金屬例外；中國經濟明年進 入溫和放緩期，GDP增長率由雙位數重返單位數；金融服務業純利仍高速增長，但金融股股價已偏高，形成明年投資方面好難入手。
2001年12月11日中國加入WTO後，對石油化工產品進口關稅進行減讓，例如油品、烴類氣體、部分合成樹脂、大部分合成纖維及原材料、合成橡膠、 化肥等。依家仲有聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯、PVC、部分合成樹脂及聚酯、PTA等進口關稅率，要到2008年才能全部減讓。除原油、成品油及化肥仲有貿 易配額外，其他均粛2004年取消，成品油零售業務2004年12月14日亦開放。過去五年，隨覑關稅下降，令進口潤滑油、石油瀝青、成品油、燃氣、聚酯 及聚酯纖維、石油化工下游材料加工等領域有好大發展；反之，國有企業雖面對很大壓力，透過加快改革、持續重組去削減成本、應付外來競爭，形成過去五年石油 股價大升而石化工業股股價仍然受壓。五年過去了，今天中國合成樹脂市場自給率50％、合成纖維（尤其係滌綸）自給率98.7％、合成橡膠自給率62％。內 地石化企業開始適應外來企業鮋競爭，估計進入純利回升期。
中國入世五年，全球一百多個國家及地區向中國產品開放市場，中國對外國產品入口只作有限度開放，形成過去五年中國出口高速增長。今年12月11日後， 中國進入後WTO時代，金融保險、證券、電訊、司法服務、房地產、影視文化皆對外開放，外國愈來愈多產品可以零關稅進入中國市場，不但產品，而且服務業亦 大量入侵中國，例如外資銀行、保險公司、律師、電訊服務、房地產服務、電影等。上述行業係鬥人才唔係鬥廉價，中國粛WTO後過渡期表現會點？五年後才知 道。因上述一直係中國經濟鮋弱項。
鰠「亞洲製造業論壇」上，首份《中國製造業競爭力報告》鰠論壇上發布。報告指出，中國製造業總量上僅次於美國同日本，世界排名第三；其中八十餘種產品 產量更世界排名第一。但鰠產品結構、進出口結構、技術結構方面，中國完全落後，出口物品主要係勞工密集型產品。例如裝備製造業方面，去年中國進口三千四百 二十一億四千二百萬美元，中國鰠裝備上投資三分二依賴進口外國器材，其中光纖製造裝備設施更100％進口、積體電路晶片製造裝備85％，石油化工設備 80％、轎車、數控機床、生產化學纖維機、印刷機70％來自進口；關鍵技術50％以上依賴進口（美國及日本則為5％）。中國製造業只重視生產力，忽視形象 力；重視有形資產，忽視無形資產價值（如品牌）。中國市場供應最充足係來自農村鮋勞工及冇專業職業技能鮋民工，依家三分二產業工人（約二億五千萬人）由農 村來，由於冇專業職業技能，只能賺取低薪收入，而專業職業技師大部分由外國人擔任。
非洲將成中國資源供應地
中國產品缺乏品牌。例如微軟電腦作業系統佔中國軟件市場95％，外國手機品牌鰠中國市場佔有率70％，可口可樂鰠飲品市場佔有率70％，大型超市 70％由外資控制……。中國人鰠工業化過程中只擔當中下階層職位，至於專業職業技師職位，外國人才係主流！中國出口產品大部分係OEM，產品係外國人設 計、外國人品牌，核心技術仍掌握鰠外國人手中，中國人只擔當粗加工角色，賺D勞工工資而已。
中國對石油及金屬鮋需求，不但推動中東經濟及澳洲經濟，家纒更推動非洲及拉丁美洲經濟，甚至唔少東南亞國家亦因出口資源到中國而受惠。相信全球仲有好 多資源過去OECD國家未發掘（或因政治因素，例如蘇丹、伊朗、利比亞、巴基斯坦、委內瑞拉、安哥拉等），都將成為中國資源鮋新來源地。呢D國家大部分同 中國保持友誼；加上中國政府從不干涉別國內政，而令彼此受惠，相信呢D新供應來源可阻止油價同金屬價格明年進一步狂升，維持高價牛皮應係合理估計。據《青 年非洲》雜誌報道，至2005年年底非洲各國已探明石油儲量為一千三百五十一億桶，較1980年五百三十三億桶增加153％，佔全球已探明儲存量 11.1％；日產量一千萬桶，佔世界日產量12％。估計到2010年非洲石油產量將佔全球總產量20％，其中尼日利亞係非洲最大產油國，亦係世界第六大石 油輸出國，日產石油二百五十萬桶。由於該國石油技術落後，尼日利亞95％以上石油產量由英國、美國、法國等石油公司控制，如進一步勘探及開發，可能發現仍 有更多石油資源未開採。畿內亞鰠九十年代才發現石油，可惜缺乏資金及技術去發展，最後與外國油公司合作，由外國油公司開採，按一定比例收取石油收入、支付 地費及稅款。至於深海區石油、原始森林及沼澤地石油，由於環境惡劣，歐美油公司冇興趣開採亦冇勘探。近年石油好價，油公司亦投資喀麥隆、乍得、加蓬、阿爾 及利亞及安哥拉等國家勘探及開採項目，同時有新發現證明過去勘探不足鮋情況嚴重。非洲將成為中國資源鮋供應地！
鎳存貨由年初三萬五千九百九十四噸，下降至近期六千五百六十四噸；銻存貨由三十九萬三千三百噸，降至八萬六千噸；錫存貨由一萬六千八百二十五噸，降至 一萬二千一百七十噸；反之，鋁、銅及鉛存貨年中開始回升。由上述睇，非鐵金屬供求仍然緊張。橡膠正在回落，7月14日油價回落，而橡膠價早鰠6月份開始回 落，令輪胎生產商受惠。睇鈬明年唔同金屬及原材料表現亦互異，投資礦務股同能源股之前，最好先行了解該產品趨勢。例如金價粛未重返六百五十美元之前，相信 仍處整固期。
印度股市勢將出現大型回吐
印度股市自2004年4月開始漫長上升，相信今年12月進入另一次中期調整，主因係銀行開始逐步向房地產收緊信貸，相信明年首季股市亦面對資金收緊。 明年2月印度四個省選立法議員，尤其北方邦（印度最大省份，面積相等於巴基斯坦）鮋選情，更可影響下議院執政黨鮋支持度，擔心進一步阻礙國有企業私營化； 加上印度股市2004年5月至今升幅超過200％【圖】，出現一次較大獲利回吐亦好正常（過去印度股市曾由2000年第二季跌至2004年第二季，幅度達 50％）。印度11月份批發物價指數升幅達5.29％，9月CPI升幅達4.55％。印度股市由今年6月至今上升超過55％，相信鰠14000點附近遇上 阻力，有機會跌落12000點或以下。展望未來十二個月，印度利率仍會上升，因外資流入在減少中（今年首十個月淨流入股市鮋外資約六十七億美元）。估計 2006╱07年3月結企業純利上升34％，未有足夠能力支持印度股市近期鮋升幅；加上印度銀行鮋貸存比率已達75％，進一步增加信貸已有困難。中長線 睇，印度經濟可保持GDP年增長7至8％，但相信印度股市要回落到11000點才可重建基礎。
我地羨慕畢非德、索羅斯等有銀士鮋財富，卻唔願意學佢地鮋做法—當機會來臨時肯冒較大風險。例如1992年索羅斯拋空英鎊大大賺一筆，畢非德亦鰠 2001年大手吸納中石油（857）。承擔風險乃致富之道，但點樣承擔風險？箇中大有學問，投資、投機與賭博往往只係一線之差。只憑運氣決定輸贏係賭；做 足功課，一旦機會來臨便全力出擊係投機；令資本每年上升25％或以上係投資。大部分人只羨慕超級巨富手上鮋財富，而唔向佢地學習致富之道。其實人人皆可致 富，就係事前做足功課，一旦機會來臨，便有秩序地、有紀律地執行既定政策，而非相信個人運氣。每一次成功鮋投資（或投機），背後都係精心策劃、嚴謹地執行 既定政策，做到攻守自如，咁你便離成功之道不遠矣。盡量將虧損局限鰠10-15％，並讓利潤往前跑，「止蝕唔止賺」乃致富之道。唔好追隨群眾，許多時往往 要同群眾對覑幹才可成功。但相反理論唔係人人可以掌握，必須真正了解群眾心理者才能夠運用自如。
旭日環球（353）、新怡環球（1094）、深圳控股（604）、林麥集團（915）、基業控股（1182）、迪臣發展國際（262）、中國軟件國際（8216）、華夏醫療（8143）、中油燃氣（603）、百富國際（8272）停牌。
■榮康控股（745）、升岡國際（485）12月19日；南聯地產（1036）、雲南實業（455）、耀科國際（143）、創維數碼（751）、日東 科技（365）20日；中國環保電力（290）、中國信貸（185）、森泰集團（451）、中國水務（855）、迪臣發展（262）、華脈無線通信 （499）、信星集團（1170）、位元堂（897）、宏安集團（1222）、星美出版集團（8010）21日；中國衛生控股（673）、港台集團 （645）22日；奧瑪仕（959）29日公布業績。
今天招商局國際（144）跌4％，見二十八元八角，此乃7月14日以來最大跌幅，估計只係獲利回吐，因上周股價曾升16％。新地（016）跌 1.2％，見八十七元九角五仙；長實（001）跌1.5％，見九十元六角；冠君產業（2778）跌1.5％，見三元八角七仙；嘉里建設（683）升 2.3％，見三十二元八角五仙；國壽（2628）升1.6％，見十九元零二仙，因鰠上海發售十五億股A股上市；中聯通（762）升1.3％，見九元七角， 公司宣布明年競投香港第五個流動電話牌照。大市仍係個別發展，恒指粛18500至19500點之間上落。
呢次調整長而慢
英國11月份CPI升2.7％（10月份升2.4％），係1997年採用新計算CPI方法以來最高，主要係薪金上升所推高。英倫銀行8月至今已加息兩 次，至五厘，但CPI升幅仍超過2％，根據通脹目標政策，即英鎊須加息，3月利率期貨見五厘三九，睇鈬英國快將加息四分一厘。第三季工資（包括花紅）升 3.9％，係1月以來最細升幅；加上油價回落，無法令CPI增長率低於2％，可見通脹壓力在上升中。
美國聯儲局政策制訂者亦擔心通脹率多於經濟衰退，因此12月12日唔會減息。10月份核心通脹率2.4％，根據目標通脹政策，美國亦須再加息，只因擔心影響樓市而唔加，估計利率五厘二五維持鮋時間超過大部分人估計，相信明年上半年減息機會仍然有限。
家纒大市好友佔54％、淡友佔19％、中立者佔27％。短期股市走唔出上落格局，但已不宜作大量中長線投資，只宜短炒。大市形態似乎係上升三幾天便回落兩三天。
大摩認為，環球經濟放緩止於明年上半年，明年下半年全球GDP增長率又再回升。展望新興市場明年O水平約為十二倍，處於合理水平，除鰦面對中期調整外，大市冇乜大不了。
我老曹對後市鮋睇法相信各位已清晰。我老曹認為，恒生指數粛11月23日19404點開始進入中期調整，至於調整時間長短、幅度，要事後才知道。可供 參考係5月8日恒生指數由17328點下調至6月13日15204點，調整時間五星期、幅度12.14％，最低潮時略破二百五十天線。估計呢次調整時間較 長、速度較慢，至於低潮係咪明年第二季才出現？事後才知道。
1980至2005年係中國勞工供應最充足鮋時代，粛一孩政策影響下，今年勞工市場進入增長回落期，即中國漸漸離開廉價勞工時代，情況有D似1980年後 鮋香港。香港因巧遇中國改革開放政策，八十年代迅速轉型為消費城市。今年起中國經濟轉型期似乎冇八十年代香港咁好彩，印度鮋興起正搶走中國雄霸鮋廉價勞工 產品市場（例如紡織業已向印度轉移），中國由勞工密集型經濟轉向資金密集及高科技含量經濟，一如南韓過去所走鮋路，期間有危有機。未來邊個係贏家？邊個係 輸家？
輕工業迅速發展，引發對資源需求上升。到鰦2001年，內地資源已不勝負荷，因而從外國入口，引發全球資源漲價潮。從2001至06年贏家已唔再係工 業家，而係資源擁有者（鰠中國係國營企業），今年內地廠家更面臨勞工短缺及退稅大幅減少，印度興起又令國際工業產品售價無法大幅提升去抵銷成本上升。換言 之，內地廠家雖然已經歷五年原材料漲價潮令產品毛利率下降，未來五年仍要面對勞工成本上升而產品售價只微升（甚至下跌）鮋環境，繼續成為輸家。至於資源擁 有者，經過五年漲價後，估計資源大幅漲價日子已成過去，進入坐享其成期；明年估計資源價格高位牛皮，企業純利保持鰠高水平（但唔再係急升）。
石化企業開始適應外資競爭
中國仍有45％人口從事農業（美國係2％），每年約有一千三百萬人由農業轉向其他行業搵出路，上述情況將繼續二十五年左右，中國才完成由農業社會轉型 為工業社會。來自農村鮋無技術工人繼續向城市找尋出路，形成鮋壓力唔輕；粛城市居住鮋人口開始進身中產階級成為專業人士，情況有如香港八十年代，但緩慢及 困難好多，因為香港巧遇中國改革開放政策，但係咁鮋環境冇機會鰠中國發生，所以進入消費性社會方面較為困難。粛整個經濟轉型過程中，既係危機處處，亦係處 處有機會。
未來高增長股既唔係工業股亦唔係資源股；至於消費股，將面對百駿競走、能者奪魁局面。展望明年商品價格極可能已見頂，除個別金屬例外；中國經濟明年進 入溫和放緩期，GDP增長率由雙位數重返單位數；金融服務業純利仍高速增長，但金融股股價已偏高，形成明年投資方面好難入手。
2001年12月11日中國加入WTO後，對石油化工產品進口關稅進行減讓，例如油品、烴類氣體、部分合成樹脂、大部分合成纖維及原材料、合成橡膠、 化肥等。依家仲有聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯、PVC、部分合成樹脂及聚酯、PTA等進口關稅率，要到2008年才能全部減讓。除原油、成品油及化肥仲有貿 易配額外，其他均粛2004年取消，成品油零售業務2004年12月14日亦開放。過去五年，隨覑關稅下降，令進口潤滑油、石油瀝青、成品油、燃氣、聚酯 及聚酯纖維、石油化工下游材料加工等領域有好大發展；反之，國有企業雖面對很大壓力，透過加快改革、持續重組去削減成本、應付外來競爭，形成過去五年石油 股價大升而石化工業股股價仍然受壓。五年過去了，今天中國合成樹脂市場自給率50％、合成纖維（尤其係滌綸）自給率98.7％、合成橡膠自給率62％。內 地石化企業開始適應外來企業鮋競爭，估計進入純利回升期。
中國入世五年，全球一百多個國家及地區向中國產品開放市場，中國對外國產品入口只作有限度開放，形成過去五年中國出口高速增長。今年12月11日後， 中國進入後WTO時代，金融保險、證券、電訊、司法服務、房地產、影視文化皆對外開放，外國愈來愈多產品可以零關稅進入中國市場，不但產品，而且服務業亦 大量入侵中國，例如外資銀行、保險公司、律師、電訊服務、房地產服務、電影等。上述行業係鬥人才唔係鬥廉價，中國粛WTO後過渡期表現會點？五年後才知 道。因上述一直係中國經濟鮋弱項。
鰠「亞洲製造業論壇」上，首份《中國製造業競爭力報告》鰠論壇上發布。報告指出，中國製造業總量上僅次於美國同日本，世界排名第三；其中八十餘種產品 產量更世界排名第一。但鰠產品結構、進出口結構、技術結構方面，中國完全落後，出口物品主要係勞工密集型產品。例如裝備製造業方面，去年中國進口三千四百 二十一億四千二百萬美元，中國鰠裝備上投資三分二依賴進口外國器材，其中光纖製造裝備設施更100％進口、積體電路晶片製造裝備85％，石油化工設備 80％、轎車、數控機床、生產化學纖維機、印刷機70％來自進口；關鍵技術50％以上依賴進口（美國及日本則為5％）。中國製造業只重視生產力，忽視形象 力；重視有形資產，忽視無形資產價值（如品牌）。中國市場供應最充足係來自農村鮋勞工及冇專業職業技能鮋民工，依家三分二產業工人（約二億五千萬人）由農 村來，由於冇專業職業技能，只能賺取低薪收入，而專業職業技師大部分由外國人擔任。
非洲將成中國資源供應地
中國產品缺乏品牌。例如微軟電腦作業系統佔中國軟件市場95％，外國手機品牌鰠中國市場佔有率70％，可口可樂鰠飲品市場佔有率70％，大型超市 70％由外資控制……。中國人鰠工業化過程中只擔當中下階層職位，至於專業職業技師職位，外國人才係主流！中國出口產品大部分係OEM，產品係外國人設 計、外國人品牌，核心技術仍掌握鰠外國人手中，中國人只擔當粗加工角色，賺D勞工工資而已。
中國對石油及金屬鮋需求，不但推動中東經濟及澳洲經濟，家纒更推動非洲及拉丁美洲經濟，甚至唔少東南亞國家亦因出口資源到中國而受惠。相信全球仲有好 多資源過去OECD國家未發掘（或因政治因素，例如蘇丹、伊朗、利比亞、巴基斯坦、委內瑞拉、安哥拉等），都將成為中國資源鮋新來源地。呢D國家大部分同 中國保持友誼；加上中國政府從不干涉別國內政，而令彼此受惠，相信呢D新供應來源可阻止油價同金屬價格明年進一步狂升，維持高價牛皮應係合理估計。據《青 年非洲》雜誌報道，至2005年年底非洲各國已探明石油儲量為一千三百五十一億桶，較1980年五百三十三億桶增加153％，佔全球已探明儲存量 11.1％；日產量一千萬桶，佔世界日產量12％。估計到2010年非洲石油產量將佔全球總產量20％，其中尼日利亞係非洲最大產油國，亦係世界第六大石 油輸出國，日產石油二百五十萬桶。由於該國石油技術落後，尼日利亞95％以上石油產量由英國、美國、法國等石油公司控制，如進一步勘探及開發，可能發現仍 有更多石油資源未開採。畿內亞鰠九十年代才發現石油，可惜缺乏資金及技術去發展，最後與外國油公司合作，由外國油公司開採，按一定比例收取石油收入、支付 地費及稅款。至於深海區石油、原始森林及沼澤地石油，由於環境惡劣，歐美油公司冇興趣開採亦冇勘探。近年石油好價，油公司亦投資喀麥隆、乍得、加蓬、阿爾 及利亞及安哥拉等國家勘探及開採項目，同時有新發現證明過去勘探不足鮋情況嚴重。非洲將成為中國資源鮋供應地！
鎳存貨由年初三萬五千九百九十四噸，下降至近期六千五百六十四噸；銻存貨由三十九萬三千三百噸，降至八萬六千噸；錫存貨由一萬六千八百二十五噸，降至 一萬二千一百七十噸；反之，鋁、銅及鉛存貨年中開始回升。由上述睇，非鐵金屬供求仍然緊張。橡膠正在回落，7月14日油價回落，而橡膠價早鰠6月份開始回 落，令輪胎生產商受惠。睇鈬明年唔同金屬及原材料表現亦互異，投資礦務股同能源股之前，最好先行了解該產品趨勢。例如金價粛未重返六百五十美元之前，相信 仍處整固期。
印度股市勢將出現大型回吐
印度股市自2004年4月開始漫長上升，相信今年12月進入另一次中期調整，主因係銀行開始逐步向房地產收緊信貸，相信明年首季股市亦面對資金收緊。 明年2月印度四個省選立法議員，尤其北方邦（印度最大省份，面積相等於巴基斯坦）鮋選情，更可影響下議院執政黨鮋支持度，擔心進一步阻礙國有企業私營化； 加上印度股市2004年5月至今升幅超過200％【圖】，出現一次較大獲利回吐亦好正常（過去印度股市曾由2000年第二季跌至2004年第二季，幅度達 50％）。印度11月份批發物價指數升幅達5.29％，9月CPI升幅達4.55％。印度股市由今年6月至今上升超過55％，相信鰠14000點附近遇上 阻力，有機會跌落12000點或以下。展望未來十二個月，印度利率仍會上升，因外資流入在減少中（今年首十個月淨流入股市鮋外資約六十七億美元）。估計 2006╱07年3月結企業純利上升34％，未有足夠能力支持印度股市近期鮋升幅；加上印度銀行鮋貸存比率已達75％，進一步增加信貸已有困難。中長線 睇，印度經濟可保持GDP年增長7至8％，但相信印度股市要回落到11000點才可重建基礎。
我地羨慕畢非德、索羅斯等有銀士鮋財富，卻唔願意學佢地鮋做法—當機會來臨時肯冒較大風險。例如1992年索羅斯拋空英鎊大大賺一筆，畢非德亦鰠 2001年大手吸納中石油（857）。承擔風險乃致富之道，但點樣承擔風險？箇中大有學問，投資、投機與賭博往往只係一線之差。只憑運氣決定輸贏係賭；做 足功課，一旦機會來臨便全力出擊係投機；令資本每年上升25％或以上係投資。大部分人只羨慕超級巨富手上鮋財富，而唔向佢地學習致富之道。其實人人皆可致 富，就係事前做足功課，一旦機會來臨，便有秩序地、有紀律地執行既定政策，而非相信個人運氣。每一次成功鮋投資（或投機），背後都係精心策劃、嚴謹地執行 既定政策，做到攻守自如，咁你便離成功之道不遠矣。盡量將虧損局限鰠10-15％，並讓利潤往前跑，「止蝕唔止賺」乃致富之道。唔好追隨群眾，許多時往往 要同群眾對覑幹才可成功。但相反理論唔係人人可以掌握，必須真正了解群眾心理者才能夠運用自如。
旭日環球（353）、新怡環球（1094）、深圳控股（604）、林麥集團（915）、基業控股（1182）、迪臣發展國際（262）、中國軟件國際（8216）、華夏醫療（8143）、中油燃氣（603）、百富國際（8272）停牌。
■榮康控股（745）、升岡國際（485）12月19日；南聯地產（1036）、雲南實業（455）、耀科國際（143）、創維數碼（751）、日東 科技（365）20日；中國環保電力（290）、中國信貸（185）、森泰集團（451）、中國水務（855）、迪臣發展（262）、華脈無線通信 （499）、信星集團（1170）、位元堂（897）、宏安集團（1222）、星美出版集團（8010）21日；中國衛生控股（673）、港台集團 （645）22日；奧瑪仕（959）29日公布業績。
2006年12月11日星期一
牛皮消化一年半載
12月10日，周日。2006年快結束，呢次升市將係2003年4月股市回升以來第四年 上升。恒生指數今年升幅接近26％，應算不俗；如2007年升幅接近2006年，即恒指可見24000點，但相信唔易做到。依家應好好享受今年成果，此乃 11月21日起恒指由19404點回落鮋理由，只係獲利回吐，唔使大驚小怪，暫時上升軌18500點支持力仍相當好；加上大量拋空盤存在，差唔多已保證後 市唔會大跌。經濟進入循環周期中期調整（通常一個繁榮期有七年，上升三、四年後，有一年左右牛皮，然後再上升三、四年，2007年便係進入呢個階段）。利 率粛今年6月出現第十七次加息後，最快明年5月才減息，鰠呢段日子，後市最大可能性係粛18500至19500點之間上落，情況有D似1994年 （1989年6月恒生開始上升，至1993年12月受高息影響，調整鰦一年；1995年1月再上升，至1997年8月大市才正式大跌）。技術上睇，恒指由 2003年4月上升至2006年11月，已有D疲倦，需要一年半載牛皮消化，然後才有力再升。今年12月起至明年第二季，就係呢段青黃不接期。呢段日子大 藍籌牛皮、二線股卻十分活躍，投資策略由今年11月起宜轉向二線股入手，到二線股亦升得差唔多，明年第二季（或第三季）大藍籌才接力再上升。
尋找好日都唔升鮋二線股
呢段日子值得睇淡鮋係工業股，因面對工資上升及人民幣升值壓力，原材料價仍高價牛皮，今年下半年邊際利潤將進一步收窄；加上中央政府努力將經濟由出口、製造業導向改為內部消費導向，出台政策亦不利製造業。
美國政府對人民幣緩慢升值漸漸失去耐性，壓力在加強中，如明年人民幣再升值5％，上述升幅能否壓抑美國保護主義抬頭？木宰羊。2008年美國總統選 舉，上述議題將成為兩黨鮋爭論點。2007年股市調整幅度估計少於1994年，理由係利率五厘二五仍然相當低，對股市壓力唔似1994年咁大，估計只能阻 止恒生指數升破20000點，卻不能令恒生指數出現似樣鮋跌幅（例如跌幅大於10％）。我老曹唔信美元礇價有大問題，反而認為明年美元礇價轉強機會甚大。
經濟環球化，造成工資偏高鮋地區受抑壓、工資偏低鮋地區則上升。例如中國同印度來自農村七億五千萬工作人口，漸漸成為跨國大企業鮋廉價勞動力來源，壓 抑其他國家鮋勞工薪金。上述並非立法「最低工資」可以解決，呢點希望所有政客明白。爭取較高收入鮋唯一方法係提升自己鮋競爭力，上述趨勢粛1997年後已 入侵至中產階級職位，因為中國改革開放至二十八年，亦到鰦中產階級大量湧現期。廉價資金、廉價勞動力，令環球經濟自1982年起進入最長一次經濟繁榮期， 期間雖然出現短暫回落，但再冇出現大衰退（香港因房地產政策出錯而引發自我衰退則例外）！廉價資金到處追逐值得投資鮋項目，到鰦今天值得投資項目已難尋， 除非肯冒較大風險，不然已唔容易每年賺取25%回報，此乃對沖基金大量湧現鮋理由。投資者希望透過槓桿效應去提升回報率，結果進一步擴大金融市場短暫波 幅。恒生指數由2003年4月25日上升，至今年11月23日19404點，升幅達133%。第一輪升市肯定已接近尾聲，呢點可由6月14日起股市傾向炒 賣低估值鮋細價增長股可證明！每次股市上升到尾聲，皆出現雞犬皆升局面，6月14日後港股亦出現，過去有缺點鮋二線股紛紛抬頭，唔少所謂價值股好日都唔 升，今年6月14日後亦受投資者關注。尋寶遊戲6月14日已開始，人人熱中於尋找低估值股份，或者過去好日都唔升鮋二線股。
樓市明年下半年重新睇好
去年10月香港物業市場進入黃金歲月，資金慢慢由樓市流向股市。一個正常物業調整期約二十七個月（1997年8月鰟次例外）。本港普通住宅樓價見頂係 去年10月，至今已有十四個月，估計明年下半年又可開始再睇好。換言之，明年上半年本港樓市仍係高價牛皮，另一上升周期明年下半年才開始。
美元又點？2004年12月4日《經濟學人》雜誌以美元被蠶食為封面，曾極度睇淡美元，但六個月後美元上升8.6%。近期大量傳媒不約而同睇淡美元， 會否係另一次2004年12月？群眾常常睇錯市，連《經濟學人》雜誌亦唔例外。各位還記得今年7月傳媒一致睇油價可見一百美元咩？上周四歐羅一如估計宣布 加息，但歐羅不升反跌。呢個由十二個國家組成鮋貨幣，會否鰠12月4日以1.3367美元見頂？此乃去年3月以來最高，雖然12月7日宣布加息至三厘半， 估計明年歐洲通脹率只有1.5％至2.5％（今年估計為2.1％至2.3％）。美元上周止跌回升，相信12月12日唔會減息。日本經濟則令人擔心，日圓強 勢，理由只因人民幣明年仍須升值！12月14日美國財長同聯儲局主席到北京，形成一片睇好人民幣之聲，而唔理會內地面對鮋問題（六億農民在轉型中），炒人 民幣升值概念股宜在近期獲利回吐。全世界40%財富由1%人口擁有，請唔好成為群眾鮋一分子。
根據聯儲局資料，美國人第三季擁有資產值六十七萬億美元、負債十三萬億美元，值五十四億美元；資產負債比率五點一六倍（第二季五點一九倍），較第二季 升七千五百億美元；美國人仍相當富有，明年美國經濟增長率只會放緩，唔可能出現衰退。中國人鰠全球財富中只佔2.6%，仍然相當貧窮。全球1%最富有人口 有85%居住鰠OECD國家，大部分集中鰠美國、日本同歐洲（包括英國），其次係香港、台灣、南韓及東南亞一帶，中國超級富豪數目依家仲係好少。中國 10%人口持有全國財富41.4%（日本係39%、南韓43.1%、印度52.9%、德國44%、英國56%、法國61%、美國69.8%、瑞士 71.3%），即中國財富集中度仍很低，中國鮋「超級富豪」仍未出現。
香港稅基狹窄已百多年
美國12月12日減息機會接近絲路、1月減息機會只有8%（上周四前估計係14%，兩星期前30%）、3月減息機會32%、5月減息機會84%。睇鈬明年5月美國先至有機會減息。
OPEC揚言本周四宣布再減產，但已無法刺激油價再上升；金價亦跌至六百三十美元以下。由10月開始鮋金價上升通道上周五失守，睇淡美元者要小心！
明年勞工市場比較緊張，部分行業正面對人手嚴重短缺（例如會計、資產管理等行業），已出現大幅加薪潮；反之，低下階層工作因為仍供過於求，未能分享繁 榮鮋果實。鰠美國大企業，CEO薪金係普通打工仔五百倍，上述情況開始鰠港出現，即年薪五千萬港元鮋CEO（包括花紅）同年薪十萬元鮋普通打工仔同時鰠香 港出現，上述係經濟環球化鮋必然結果，冇所謂錯對。低薪人士值得同情，但立法去保障亦冇用，外國例子多得很，請唔好為立法而立法。
政府已決定放棄銷售稅，此乃好事，以免勞民傷財。香港鮋吸引力在於稅制簡單；至於稅基狹窄已存在一百多年，唔係今年才出現，除非政府為推行民主政制計 劃而將香港變作福利社會另計。五、六十年代香港乜№福利都冇我地呢一代唔係一樣長大成人？而且仲幾出色添。香港福利大幅增加，此乃1967年暴動後之事， 目的係解決貧富差距。今=天香港窮人以世界水平睇其實並唔窮，絕唔會餓死街頭，應否增加銷售稅去進一步補貼下層社會有商榷，除非政府計劃將香港變成另一個 西歐福利社會，唔似中國依家福利仲好差，有需要加強。至於香港社會福利已差唔多了（當然福利誰人會嫌多？），綜援家庭可以一年去三次泰國遊埠仲未夠咩？其 次，政府鰠資源浪費上仍十分多，只要節約一D已經冇財赤，唔好要我地六十歲退休後仍交GST啦！
明星經商九成失敗收場
有內地影星投資五百八十萬元開飯店，最近以一百萬元出售，為演藝界經商又添血淚史。十幾年前我老曹已寫過「明星不宜經商」，失敗例子如劉德華搞電影、楊采妮開形象公司、鍾鎮濤炒樓破產……，真係多不勝數。
明星要明白，演藝和經商係兩類人。有藝術天分者係左腦發達，經商者係右腦發達，兩者不可兼得。其次，明星如果時間已唔夠用，點能兼顧生意（力不到不為 財）？加上隔行如隔山，自己不懂鮋業務，加上冇時間去學習（所謂不熟不做），因此明星做生意90％失敗收場，除非搵到好鮋經理人代勞，才有10％機會成 功。
請唔好以為自己有粉絲便可，粉絲只會捧一次場，生意不能靠名氣而靠實力。如果我老曹開演唱會，成績係點？相信大家都唔信會成功。咁明星做生意，情況同我老曹開演唱會有乜分別？又點會成功？
其實，從事演藝界成名唔易，請唔好將自己辛苦賺返鈬鮋蚊年去搞生意蝕晒。作為明星粉絲真係唔想見到類似鍾鎮濤鮋事件大量出現，一如我老曹永遠唔會開演唱會道理一樣（由於近年我老曹文章內地大量轉載，希望內地演藝界亦明白）。
內地銀行地產股長線睇仍便宜
中國政府容許私人擁有物業始於1986年，容許分期付款買樓係1998年鮋事。可以講中國物業市場仍處於房地產起步點初階，依家情況有如1980年香 港︰樓價升幅太快，薪金加幅追唔上而出現調整，但最大升幅（香港1984至97年）即樓價每年上升15％或以上鰠中國仲未出現。1984至97年新地 （016）股價共上升四十三倍鮋情況，鰠中國亦未出現。今天中國住宅樓貸款只佔於GDP 10％（美國係71％），可見中國物業市場未來發展空間有幾大？同時，內地銀行樓按生意未來必定大幅上升。今天內地地產股及銀行股眼前睇的確幾貴，但以長 線睇仍十分便宜。家纒投資內地銀行股及地產股可能吃眼前虧，但長遠睇可能買貴鰦，但唔係買錯鰦，假以時日，誰知其中冇新地、長實（001）或恒地 （012）？心急者及不怕吃眼前虧者貴D都買，有耐性者可等候調整期出現（例如明年第一季或第二季）才買。
尋找好日都唔升鮋二線股
呢段日子值得睇淡鮋係工業股，因面對工資上升及人民幣升值壓力，原材料價仍高價牛皮，今年下半年邊際利潤將進一步收窄；加上中央政府努力將經濟由出口、製造業導向改為內部消費導向，出台政策亦不利製造業。
美國政府對人民幣緩慢升值漸漸失去耐性，壓力在加強中，如明年人民幣再升值5％，上述升幅能否壓抑美國保護主義抬頭？木宰羊。2008年美國總統選 舉，上述議題將成為兩黨鮋爭論點。2007年股市調整幅度估計少於1994年，理由係利率五厘二五仍然相當低，對股市壓力唔似1994年咁大，估計只能阻 止恒生指數升破20000點，卻不能令恒生指數出現似樣鮋跌幅（例如跌幅大於10％）。我老曹唔信美元礇價有大問題，反而認為明年美元礇價轉強機會甚大。
經濟環球化，造成工資偏高鮋地區受抑壓、工資偏低鮋地區則上升。例如中國同印度來自農村七億五千萬工作人口，漸漸成為跨國大企業鮋廉價勞動力來源，壓 抑其他國家鮋勞工薪金。上述並非立法「最低工資」可以解決，呢點希望所有政客明白。爭取較高收入鮋唯一方法係提升自己鮋競爭力，上述趨勢粛1997年後已 入侵至中產階級職位，因為中國改革開放至二十八年，亦到鰦中產階級大量湧現期。廉價資金、廉價勞動力，令環球經濟自1982年起進入最長一次經濟繁榮期， 期間雖然出現短暫回落，但再冇出現大衰退（香港因房地產政策出錯而引發自我衰退則例外）！廉價資金到處追逐值得投資鮋項目，到鰦今天值得投資項目已難尋， 除非肯冒較大風險，不然已唔容易每年賺取25%回報，此乃對沖基金大量湧現鮋理由。投資者希望透過槓桿效應去提升回報率，結果進一步擴大金融市場短暫波 幅。恒生指數由2003年4月25日上升，至今年11月23日19404點，升幅達133%。第一輪升市肯定已接近尾聲，呢點可由6月14日起股市傾向炒 賣低估值鮋細價增長股可證明！每次股市上升到尾聲，皆出現雞犬皆升局面，6月14日後港股亦出現，過去有缺點鮋二線股紛紛抬頭，唔少所謂價值股好日都唔 升，今年6月14日後亦受投資者關注。尋寶遊戲6月14日已開始，人人熱中於尋找低估值股份，或者過去好日都唔升鮋二線股。
樓市明年下半年重新睇好
去年10月香港物業市場進入黃金歲月，資金慢慢由樓市流向股市。一個正常物業調整期約二十七個月（1997年8月鰟次例外）。本港普通住宅樓價見頂係 去年10月，至今已有十四個月，估計明年下半年又可開始再睇好。換言之，明年上半年本港樓市仍係高價牛皮，另一上升周期明年下半年才開始。
美元又點？2004年12月4日《經濟學人》雜誌以美元被蠶食為封面，曾極度睇淡美元，但六個月後美元上升8.6%。近期大量傳媒不約而同睇淡美元， 會否係另一次2004年12月？群眾常常睇錯市，連《經濟學人》雜誌亦唔例外。各位還記得今年7月傳媒一致睇油價可見一百美元咩？上周四歐羅一如估計宣布 加息，但歐羅不升反跌。呢個由十二個國家組成鮋貨幣，會否鰠12月4日以1.3367美元見頂？此乃去年3月以來最高，雖然12月7日宣布加息至三厘半， 估計明年歐洲通脹率只有1.5％至2.5％（今年估計為2.1％至2.3％）。美元上周止跌回升，相信12月12日唔會減息。日本經濟則令人擔心，日圓強 勢，理由只因人民幣明年仍須升值！12月14日美國財長同聯儲局主席到北京，形成一片睇好人民幣之聲，而唔理會內地面對鮋問題（六億農民在轉型中），炒人 民幣升值概念股宜在近期獲利回吐。全世界40%財富由1%人口擁有，請唔好成為群眾鮋一分子。
根據聯儲局資料，美國人第三季擁有資產值六十七萬億美元、負債十三萬億美元，值五十四億美元；資產負債比率五點一六倍（第二季五點一九倍），較第二季 升七千五百億美元；美國人仍相當富有，明年美國經濟增長率只會放緩，唔可能出現衰退。中國人鰠全球財富中只佔2.6%，仍然相當貧窮。全球1%最富有人口 有85%居住鰠OECD國家，大部分集中鰠美國、日本同歐洲（包括英國），其次係香港、台灣、南韓及東南亞一帶，中國超級富豪數目依家仲係好少。中國 10%人口持有全國財富41.4%（日本係39%、南韓43.1%、印度52.9%、德國44%、英國56%、法國61%、美國69.8%、瑞士 71.3%），即中國財富集中度仍很低，中國鮋「超級富豪」仍未出現。
香港稅基狹窄已百多年
美國12月12日減息機會接近絲路、1月減息機會只有8%（上周四前估計係14%，兩星期前30%）、3月減息機會32%、5月減息機會84%。睇鈬明年5月美國先至有機會減息。
OPEC揚言本周四宣布再減產，但已無法刺激油價再上升；金價亦跌至六百三十美元以下。由10月開始鮋金價上升通道上周五失守，睇淡美元者要小心！
明年勞工市場比較緊張，部分行業正面對人手嚴重短缺（例如會計、資產管理等行業），已出現大幅加薪潮；反之，低下階層工作因為仍供過於求，未能分享繁 榮鮋果實。鰠美國大企業，CEO薪金係普通打工仔五百倍，上述情況開始鰠港出現，即年薪五千萬港元鮋CEO（包括花紅）同年薪十萬元鮋普通打工仔同時鰠香 港出現，上述係經濟環球化鮋必然結果，冇所謂錯對。低薪人士值得同情，但立法去保障亦冇用，外國例子多得很，請唔好為立法而立法。
政府已決定放棄銷售稅，此乃好事，以免勞民傷財。香港鮋吸引力在於稅制簡單；至於稅基狹窄已存在一百多年，唔係今年才出現，除非政府為推行民主政制計 劃而將香港變作福利社會另計。五、六十年代香港乜№福利都冇我地呢一代唔係一樣長大成人？而且仲幾出色添。香港福利大幅增加，此乃1967年暴動後之事， 目的係解決貧富差距。今=天香港窮人以世界水平睇其實並唔窮，絕唔會餓死街頭，應否增加銷售稅去進一步補貼下層社會有商榷，除非政府計劃將香港變成另一個 西歐福利社會，唔似中國依家福利仲好差，有需要加強。至於香港社會福利已差唔多了（當然福利誰人會嫌多？），綜援家庭可以一年去三次泰國遊埠仲未夠咩？其 次，政府鰠資源浪費上仍十分多，只要節約一D已經冇財赤，唔好要我地六十歲退休後仍交GST啦！
明星經商九成失敗收場
有內地影星投資五百八十萬元開飯店，最近以一百萬元出售，為演藝界經商又添血淚史。十幾年前我老曹已寫過「明星不宜經商」，失敗例子如劉德華搞電影、楊采妮開形象公司、鍾鎮濤炒樓破產……，真係多不勝數。
明星要明白，演藝和經商係兩類人。有藝術天分者係左腦發達，經商者係右腦發達，兩者不可兼得。其次，明星如果時間已唔夠用，點能兼顧生意（力不到不為 財）？加上隔行如隔山，自己不懂鮋業務，加上冇時間去學習（所謂不熟不做），因此明星做生意90％失敗收場，除非搵到好鮋經理人代勞，才有10％機會成 功。
請唔好以為自己有粉絲便可，粉絲只會捧一次場，生意不能靠名氣而靠實力。如果我老曹開演唱會，成績係點？相信大家都唔信會成功。咁明星做生意，情況同我老曹開演唱會有乜分別？又點會成功？
其實，從事演藝界成名唔易，請唔好將自己辛苦賺返鈬鮋蚊年去搞生意蝕晒。作為明星粉絲真係唔想見到類似鍾鎮濤鮋事件大量出現，一如我老曹永遠唔會開演唱會道理一樣（由於近年我老曹文章內地大量轉載，希望內地演藝界亦明白）。
內地銀行地產股長線睇仍便宜
中國政府容許私人擁有物業始於1986年，容許分期付款買樓係1998年鮋事。可以講中國物業市場仍處於房地產起步點初階，依家情況有如1980年香 港︰樓價升幅太快，薪金加幅追唔上而出現調整，但最大升幅（香港1984至97年）即樓價每年上升15％或以上鰠中國仲未出現。1984至97年新地 （016）股價共上升四十三倍鮋情況，鰠中國亦未出現。今天中國住宅樓貸款只佔於GDP 10％（美國係71％），可見中國物業市場未來發展空間有幾大？同時，內地銀行樓按生意未來必定大幅上升。今天內地地產股及銀行股眼前睇的確幾貴，但以長 線睇仍十分便宜。家纒投資內地銀行股及地產股可能吃眼前虧，但長遠睇可能買貴鰦，但唔係買錯鰦，假以時日，誰知其中冇新地、長實（001）或恒地 （012）？心急者及不怕吃眼前虧者貴D都買，有耐性者可等候調整期出現（例如明年第一季或第二季）才買。
2006年12月9日星期六
盪來盪去好易頭暈
12月8日，周五。恒生指數跌103點，收18739.99；成交四百七十六億六千多萬元。12月期指跌75點，收18819點，股市出現第二天回落。由 11月23日至今，恒指已下跌2.7％。中移動（941）跌1.8％，收六十一元八角；利豐（494）跌3.2％，見二十二元七角五仙；思捷環球 （330）跌2.4％，報七十九元六角五仙。
傳加息內地地產股急跌
中國股市出現近五個月來最大跌幅鮋一天【圖】，市場傳言利率將上升，令上市地產開發股如中國萬科跌4.9％、世茂跌5.9％、陸家嘴跌6.3％。中國 兩年期公債下跌，傳中國將出現今年內第三次加息。11月份廣州市第一手房價再漲二百四十九元一平方米，較10月份鮋六千三百八十四元升3.9％。
南韓圜從九年高位下跌0.7％，報920.2韓圜兌1美元，跌幅係兩個月來最大。歐羅宣布加息及明年再加息，但歐羅不升反跌，成1.3277美元。美元鰠一片睇淡中上升！
日經平均指數2003年4月才回升（同香港唔同，當年香港受沙士疫症影響），落後於美股由2002年10月上升；今年4月日經平均指數卻回落先於美股。弱勢股通常最後才上升，卻最先回落。睇鈬1990年前鮋日本樓市泡沫打擊實在太大，至今日本經濟仍無法重新站起來。
第三季日本GDP增長率只有0.8％，而非官方事前估計鮋2％，主因係消費增長率不足；即使企業資本投資亦只上升1.5％（或年率12％），而非估計 中鮋2.9％（或年率16.6％），私人消費更減少0.9％，令日本7月份加息四分一厘後，至今未敢第二次加息。日本銀行鮋「短觀」報告12月15日公 布，到時可知日本銀行對明年經濟點睇。
高盛證券鮋科恩估計，標普五百指數明年仍會上升至1550點，超過2000年3月23日鮋1527點，升幅約10％。科恩鰠1998及99年因睇好科 網股而聲名大噪，隨覑科網股回落而不振；今年6月13日佢認為股市跌幅已有D過分，捕捉到下半年反彈市而重振聲威。呢次又睇纒佢對2007年預測鮋水準係 點？
礦務股獱家料金屬價完成調整
香港2003年4月至06年5月鮋小牛市，由於股市向上炒，比較上容易搵投資項目；今年5月起股市一味swing，情況好似到海洋公園玩海盜船，盪來 盪去好易頭暈。一如滾石樂隊鰟首歌《You Can't Always Get What You Want！》，6月份唔少人曾擔心一次meltdown出現，點知6月14日起大市止跌回升，10月份仍有唔少人睇淡。當11月份大家一致睇好時，11月 23日起股市又回落。股市同群眾玩捉迷藏，唔少分析員錯完又錯，不過勝在患鰦失憶症，今天可忘記自己噚日講過乜。
踏入今年1月將商品股中鮋大藍籌股Rio Tinto同CRB金屬指數比較，可發現Rio Tinto表現一直弱於CRB金屬指數，直到今年10月。再以BHP Billiton股價與CRB原材料指數比較，亦出現相同現象。換言之，礦務股獱家踏入今年便一直擔心金屬價會調整，到今年10月卻認為調整幅度已差唔 多。如上述分析正確，今年金屬價格調整只係超級大牛市鮋中期調整而非熊市，踏入明年應重新吸納資源股同能源股。另一方面，G7 Industrial Production（IP）部門估計，工業原材料價格明年及2008年漲幅只有2％，主要係中國對工業原材料需求增長率由今年19％降至明及2008年 鮋14％。到底邊個分析正確？銅價似乎已形成沉重頭，但鋅仍然供不應求，金價鰠五百五十美元以上完成整固。油價鰠五十五美元以上亦搵到支持，進入上落市； 替代能源乙醇價格近期跌幅都幾大，不過最近亦企穩；天然氣情況亦一樣，經大跌後10月開始企穩兼回升；鈾價更出現狂升（用於核能發電）。橡膠價自6月高峰 回落，顯示汽車需求高增長期已過，輪胎需求下半年起放緩；隨覑乙醇價格大跌，糖價亦回落。12月快過去，對明年展望仍係像霧又像花，搵唔到核心思想。中國 物流信息中心12月4日預測，明年中國生產資料價格基本上保持高位牛皮、小幅波動格局，全年價格總水平同今年價位水平大體上相當接近。中國生產材料價格從 2002年起上升，到今年上半年見頂，今年下半年石油及其製品、有色金屬、天然橡膠價格已由歷史高位回落，但水、電、內地汽油價、天然氣價、煤炭價卻上 升，形成明年生產材料價格高位牛皮格局。去年每噸煤到廠價一百七十至一百八十元人民幣，大量用電係四角二分╱千瓦時優惠價；依家每噸煤價已升至四百二十元 人民幣，單位電價亦漲到六角，令每噸水泥生產成本上升六十至七十元人民幣。其他成本如礦渣、粉煤炭、鐵粉、重金石等原材料亦水漲船高。今年受宏調影響，水 泥價漲唔起鈬，而水泥結構調整步伐加快，唔符合環保及節能要求鮋立诖等落後工藝淘汰加速，並對唔具備合理開採礦山資源條件鮋小水泥企業依法取締開採資格， 使部分中低端產品退出市場。基於呢D小廠倒閉，加上秋天工程較多，水泥供求踏入第三季又出現改變。隨覑西部開發推進，新興運動場所建設，各地農村建設力度 加大，尤其係通往各村鮋公路在搶建中，水泥需求量到第四季已劇增。
沽煤炭股改持水泥股
依家最便宜鮋水泥粛山東淄博地區，普通礦酸鹽水泥出廠價二百二十元一噸；泰州、南通地區三百至三百二十元一噸；蘇州、無錫三百六十至三百七十元一噸； 南京三百三十至三百四十元一噸；山西三百六十元一噸；上海425號水泥出廠價三百七十至三百八十一噸。踏入第四季，全國水泥價格皆上漲，估計明年將繼續， 令水泥股下半年度純利急升。
今年前十個月全國煤炭產量十七億六千五百萬噸，較去年同期上升一億三千二百萬噸，估計今年全年產量超過二十三億噸，明年將出現過剩壓力。中國煤炭工業 協會第一副會長濮洪九估計明年煤炭業將進入供過於求期，產能過剩壓力愈來愈明顯，投資者宜利用目前煤炭仲係高價牛皮沽售煤炭股，改為持有水泥股。
最近美國鮋世界鋼動態公司通過調查研究，對中國鋼鐵工業未來競爭形勢作評估及分析，指出中國鋼鐵廠依然處於巨大結構調整令優化階段。一、依家中國鋼鐵 行業運作仲係「舊模式」，2004年前同政府機構保持良好關係，輕易取得低息貸款，投入建設小鋼鐵廠或小獨立軋鋼廠，以「滿負荷方式」運轉而獲利豐厚。但 到鰦今年因競爭激烈，邊際利潤太低，已不足以支持設備開工，形成唔少小鋼鐵廠或小軋鋼廠投閒置散，銀行貸款金額已超過呢批鋼鐵廠鮋資產值，有機會變成呆壞 賬。二、中國鋼鐵公司之間市場競爭激烈，鰠鋼材定價方面表現遠不如西方主要產鋼國家，今年單靠低生產成本，已不能把競爭對手從鋼材市場中驅逐出去。粛西方 係透過併購組成大鋼材廠，達到雙贏局面；但中國鮋併購活動好少，結果各鋼鐵廠為生存下去而鬥個你死我活（因為鋼鐵廠一旦建成便不能輕易將之廢棄，只有不斷 降低生產成本，才能生存落去）。三、過去唔少獨立軋鋼廠利用外購小方坯作為坯料，生產長型材產品賺取差價利潤，上述工廠達八百多家，家纒兩者差價收窄生存 空間進一步縮小。四、中國較大型鋼鐵公司仍背負其他包袱，例如一個地區鮋工人就業，結果鋼鐵公司只係「生產機器」，目的係提供地區就業，而非「賺錢機 器」，公司管理人員唔少來自政府，唔係以公司利潤鈬考核，而係鋼材產量、鋼鐵廠規模、產品系列提升及對當地經濟鮋貢獻，而非利潤掛帥。五、估計中國鋼鐵廠 要走過「死亡谷底」才能翻生，明年可能係最惡劣一年，產能嚴重過剩問題迅速浮現，一些鋼鐵公司不得不被併購或關閉停產，到2008年才有生機。今年中國鋼 鐵工業部門利潤總體上仍要下降，因每噸鋼利潤只有三十五美元（去年六十美元），明年進一步惡化，到2008年才有轉機。
2002年至今，歐羅兌美元升值50％、澳元及加元升值40-50％，日圓亦升值20％；反之，人民幣只升值5％，港元更係不變。中國經濟不但較日本好，亦較歐洲好，但人民幣只升值5％，係近期人民幣面對升值壓力之底因。
面對升值壓力鮋處理辦法有二。一、同意升值。貨幣礇價一旦上升，便宜鮋東西變成昂貴，無論土地以至勞工成本，粛外國人眼中皆上升，最終令需求下降而取 得平衡，此乃歐洲經常採用鮋方法。鰠貨幣升值過程中，土地、勞工成本仍會上升，但升幅鰠可以接受水平。二、唔同意升值。最典型例子係1990至97年鮋香 港，金管局唔同意港元升值而將利率壓低，結果本港房地產、股票甚至勞工價格，鰠外國人眼中實在太便宜了，資金便大量流入炒貴本港房地產及股市，大大賺一筆 後，1997年7月便溜走。上述乃聯礇制度最大弱點。
宏調可收窄Boom & Bust波幅
中國將人民幣同美元掛鹇，不過有外礇管制情況，比較九十年代香港好DD。但2002年起至今美元貶值50％，人民幣拒絕升值100％，而只願升值 5％，代價就係人民幣資產自2002年至今被炒貴100％或以上，情況有如1990至97年香港，直到美元恢復強勢後九個月至十六個月，上述情況才會停 止。
將人民幣同美元掛鹇，結果令經濟結構更加扭曲，形成美元強勢時經濟受壓，美元弱勢時經濟興旺。2002年起內地資產價格升值最大，因由就係人民幣拒絕 升值。2002年起中國正經歷1990年香港鮋相同情況，家纒係Boom，美元礇價較強九個月至十六個月後將面對Bust！中國較香港好D，係1990至 97年香港全民皆炒（唔係炒外礇便係炒股票或炒樓），而中國老百姓鮋錢仍放鰠銀行，任由美元礇價下跌吃掉30％購買力，形成中國CPI升幅唔大。政府推出 宏調壓抑炒樓風，以及把大量國企上市吸收過剩資金，亦可減少Boom & Bust鮋波幅。
全球40％財富由1％人口控制；全球二千萬個富翁中，其中三分一住鰠美國、三分一住鰠日本，27％住鰠英國、法國及歐洲，約11％住鰠其他地方。點解 富人集中鰠美國、日本、英國及歐洲？英國係工業革命起源地，係Old Rich鮋集中地；美國二次世界大戰後雄霸全球係New Rich鮋集中地。第二次世界大戰後日本經濟由接近崩潰，經過六十年努力建成今日全球最現代化及最成功鮋經濟體系，成為另一有銀士集中地。中國二次大戰後 出現國共之爭；1949年新中國成立後，鰠共產主義制度及毛澤東思想領導下大搞階級鬥爭、文化大革命……，到鰦1978年經濟才再次返回正軌。香港因戰後 仍係英國殖民地，幸免於難，今天成為全中國最富有鮋城市。中國近年開始富起來，但最終能否成為另一個日本？依家言之過早。印度1947年獨立以民主治國， 受到英國過百年統治，應該好有前途至飱，可惜領袖們皆崇尚蘇聯式管治，將印度引入社會主義，後鈬睇見中國改革開放取得成就才急起直追。但根據 《Hindustan Times》估計，印度人淨資產只有一千一百美元，仍然好窮。中國人同印度人努力工作賺取美元，卻發現過去五年辛辛苦苦賺番鈬鮋美元貶值30％。透過美元 貶值，美國鮋資產價值粛過去五年（以道指計由7500點升至12000點）上升60％。邊個係贏家？邊個係輸家？
大摩鮋前招牌分析師謝國忠鰠一封電郵中，對新加坡經濟發展模式作以下批評：新加坡鮋成功主要來自為印尼貪官及商人洗黑錢，依家印尼已無黑錢可洗，所以新加坡在建賭場，吸引他國鮋貪污資金。
新加坡經驗常被中國學術界引為榜樣，例如政治上專制，但經濟環境卻開放。以精英治理新加坡，但以「家天下」管理模式……。新加坡粛1959年建國， 1965年獨立脫離馬來西亞，保持近四十年高速經濟增長，人均收入由四百美元上升到接近三萬美元，同香港看齊，其經濟奇舻一直受學術界關注。
新加坡專制與廉潔並存
謝國忠粛加盟大摩前，曾鰠世界銀行任職五年，主要研究印尼經濟。粛蘇哈圖時代，的確唔少貪官及商人鮋錢存入新加坡，同新加坡經濟關係如何？外人好難了解。
奧國經濟理論（即自由經濟學派）認為，一個國家或地區經濟增長主要依賴四大要素一、土地；二、資本；三、勞動人口；四、企業家才能。新加坡同香港一 樣，缺乏土地資源，勞動人口亦唔多，甚至飲用水亦由外來供應（香港來自中國，新加坡來自馬來西亞）。香港鮋廉價土地、廉價勞動人口，只支持五十年代到七十 年代發展（工業黃金三十年），踏入八十年代土地供應不足，廉價勞動力短缺，一度令香港經濟大幅回落。八十年代巧遇中國改革開放政策，港人鰠珠江三角洲一帶 再次搵到廉價土地及廉價勞動力，1984至97年香港出現第二次經濟繁榮。反觀新加坡因冇大量外地移民（五十年代到七十年代香港繼續有大量中國難民湧入， 為香港提供廉價勞動力），理論上工業黃金期較短；九十年代新加坡已面對挫折，幸好趕上IT產業潮流才再興起。依家IT產業大量流向中國，新加坡只有寄望賭 場帶來新收入。今天新加坡一如香港經濟，主要依賴鮋再唔係土地及勞動人口，而係過去幾十年累積番鈬鮋資本及企業家才能。香港因為1997年7月主權回歸， 大量資金可以投資內地（或內地來港上市國企、紅籌及民企）；新加坡比較上麻煩，因為印尼、馬來西亞同泰國正減少對新加坡金融服務鮋依賴。新加坡國家投資公 司淡馬錫甚至跑來香港同中國找尋投資項目，近年新加坡計劃走上「澳門之路」。
新加坡同東南亞其他國家最大分別係，雖然政治架構同樣專制，但新加坡同時擁有一個廉潔鮋政府。鰠全世界搵唔到另一個國家鮋政府可以在專制政治架構下同 時廉潔（反之，民主政權與貪污並存鮋例子好多）。專制政權淡化民主，亦令社會減少為民主而付出鮋成本。最難能可貴係新加坡政府官員同時廉潔，令社會資源獲 得公平分配，例如住房制度、公積金、教育制度等，不但不較民主國家差，反而更好。有人認為，新加坡政府式鮋「善意獨裁」值得中國政府學習，但環顧全世界， 專制政治與廉潔政府並存者只有新加坡，恐怕唔係別國學得來。
香港鰠港英政府時代亦係粛政治上無民主、經濟上極度開放。1971年廉署成立後，香港政府亦逐漸廉潔。上述方式1997年7月回歸後能否維持？ 1997年7月後政治上無民主，令白眉董鰠推行政策上阻力重重，胡寒暄接手後情況未見改善，最近銷售稅又胎死腹中。許多改革計劃皆擱置……。1997年 後，特區政府政治上無民主，經濟上雖然仍極度開放，但政府官員大部分廉潔政策已不能有效地管治香港。新加坡仍然可行，唔通因為有李光耀？
我老曹一向認為，民主政制係冇效率鮋管治方式，不過係政府行使管治權必須付出鮋代價。香港同新加坡過去唔使付出代價只係幸運，不能持久。
傳加息內地地產股急跌
中國股市出現近五個月來最大跌幅鮋一天【圖】，市場傳言利率將上升，令上市地產開發股如中國萬科跌4.9％、世茂跌5.9％、陸家嘴跌6.3％。中國 兩年期公債下跌，傳中國將出現今年內第三次加息。11月份廣州市第一手房價再漲二百四十九元一平方米，較10月份鮋六千三百八十四元升3.9％。
南韓圜從九年高位下跌0.7％，報920.2韓圜兌1美元，跌幅係兩個月來最大。歐羅宣布加息及明年再加息，但歐羅不升反跌，成1.3277美元。美元鰠一片睇淡中上升！
日經平均指數2003年4月才回升（同香港唔同，當年香港受沙士疫症影響），落後於美股由2002年10月上升；今年4月日經平均指數卻回落先於美股。弱勢股通常最後才上升，卻最先回落。睇鈬1990年前鮋日本樓市泡沫打擊實在太大，至今日本經濟仍無法重新站起來。
第三季日本GDP增長率只有0.8％，而非官方事前估計鮋2％，主因係消費增長率不足；即使企業資本投資亦只上升1.5％（或年率12％），而非估計 中鮋2.9％（或年率16.6％），私人消費更減少0.9％，令日本7月份加息四分一厘後，至今未敢第二次加息。日本銀行鮋「短觀」報告12月15日公 布，到時可知日本銀行對明年經濟點睇。
高盛證券鮋科恩估計，標普五百指數明年仍會上升至1550點，超過2000年3月23日鮋1527點，升幅約10％。科恩鰠1998及99年因睇好科 網股而聲名大噪，隨覑科網股回落而不振；今年6月13日佢認為股市跌幅已有D過分，捕捉到下半年反彈市而重振聲威。呢次又睇纒佢對2007年預測鮋水準係 點？
礦務股獱家料金屬價完成調整
香港2003年4月至06年5月鮋小牛市，由於股市向上炒，比較上容易搵投資項目；今年5月起股市一味swing，情況好似到海洋公園玩海盜船，盪來 盪去好易頭暈。一如滾石樂隊鰟首歌《You Can't Always Get What You Want！》，6月份唔少人曾擔心一次meltdown出現，點知6月14日起大市止跌回升，10月份仍有唔少人睇淡。當11月份大家一致睇好時，11月 23日起股市又回落。股市同群眾玩捉迷藏，唔少分析員錯完又錯，不過勝在患鰦失憶症，今天可忘記自己噚日講過乜。
踏入今年1月將商品股中鮋大藍籌股Rio Tinto同CRB金屬指數比較，可發現Rio Tinto表現一直弱於CRB金屬指數，直到今年10月。再以BHP Billiton股價與CRB原材料指數比較，亦出現相同現象。換言之，礦務股獱家踏入今年便一直擔心金屬價會調整，到今年10月卻認為調整幅度已差唔 多。如上述分析正確，今年金屬價格調整只係超級大牛市鮋中期調整而非熊市，踏入明年應重新吸納資源股同能源股。另一方面，G7 Industrial Production（IP）部門估計，工業原材料價格明年及2008年漲幅只有2％，主要係中國對工業原材料需求增長率由今年19％降至明及2008年 鮋14％。到底邊個分析正確？銅價似乎已形成沉重頭，但鋅仍然供不應求，金價鰠五百五十美元以上完成整固。油價鰠五十五美元以上亦搵到支持，進入上落市； 替代能源乙醇價格近期跌幅都幾大，不過最近亦企穩；天然氣情況亦一樣，經大跌後10月開始企穩兼回升；鈾價更出現狂升（用於核能發電）。橡膠價自6月高峰 回落，顯示汽車需求高增長期已過，輪胎需求下半年起放緩；隨覑乙醇價格大跌，糖價亦回落。12月快過去，對明年展望仍係像霧又像花，搵唔到核心思想。中國 物流信息中心12月4日預測，明年中國生產資料價格基本上保持高位牛皮、小幅波動格局，全年價格總水平同今年價位水平大體上相當接近。中國生產材料價格從 2002年起上升，到今年上半年見頂，今年下半年石油及其製品、有色金屬、天然橡膠價格已由歷史高位回落，但水、電、內地汽油價、天然氣價、煤炭價卻上 升，形成明年生產材料價格高位牛皮格局。去年每噸煤到廠價一百七十至一百八十元人民幣，大量用電係四角二分╱千瓦時優惠價；依家每噸煤價已升至四百二十元 人民幣，單位電價亦漲到六角，令每噸水泥生產成本上升六十至七十元人民幣。其他成本如礦渣、粉煤炭、鐵粉、重金石等原材料亦水漲船高。今年受宏調影響，水 泥價漲唔起鈬，而水泥結構調整步伐加快，唔符合環保及節能要求鮋立诖等落後工藝淘汰加速，並對唔具備合理開採礦山資源條件鮋小水泥企業依法取締開採資格， 使部分中低端產品退出市場。基於呢D小廠倒閉，加上秋天工程較多，水泥供求踏入第三季又出現改變。隨覑西部開發推進，新興運動場所建設，各地農村建設力度 加大，尤其係通往各村鮋公路在搶建中，水泥需求量到第四季已劇增。
沽煤炭股改持水泥股
依家最便宜鮋水泥粛山東淄博地區，普通礦酸鹽水泥出廠價二百二十元一噸；泰州、南通地區三百至三百二十元一噸；蘇州、無錫三百六十至三百七十元一噸； 南京三百三十至三百四十元一噸；山西三百六十元一噸；上海425號水泥出廠價三百七十至三百八十一噸。踏入第四季，全國水泥價格皆上漲，估計明年將繼續， 令水泥股下半年度純利急升。
今年前十個月全國煤炭產量十七億六千五百萬噸，較去年同期上升一億三千二百萬噸，估計今年全年產量超過二十三億噸，明年將出現過剩壓力。中國煤炭工業 協會第一副會長濮洪九估計明年煤炭業將進入供過於求期，產能過剩壓力愈來愈明顯，投資者宜利用目前煤炭仲係高價牛皮沽售煤炭股，改為持有水泥股。
最近美國鮋世界鋼動態公司通過調查研究，對中國鋼鐵工業未來競爭形勢作評估及分析，指出中國鋼鐵廠依然處於巨大結構調整令優化階段。一、依家中國鋼鐵 行業運作仲係「舊模式」，2004年前同政府機構保持良好關係，輕易取得低息貸款，投入建設小鋼鐵廠或小獨立軋鋼廠，以「滿負荷方式」運轉而獲利豐厚。但 到鰦今年因競爭激烈，邊際利潤太低，已不足以支持設備開工，形成唔少小鋼鐵廠或小軋鋼廠投閒置散，銀行貸款金額已超過呢批鋼鐵廠鮋資產值，有機會變成呆壞 賬。二、中國鋼鐵公司之間市場競爭激烈，鰠鋼材定價方面表現遠不如西方主要產鋼國家，今年單靠低生產成本，已不能把競爭對手從鋼材市場中驅逐出去。粛西方 係透過併購組成大鋼材廠，達到雙贏局面；但中國鮋併購活動好少，結果各鋼鐵廠為生存下去而鬥個你死我活（因為鋼鐵廠一旦建成便不能輕易將之廢棄，只有不斷 降低生產成本，才能生存落去）。三、過去唔少獨立軋鋼廠利用外購小方坯作為坯料，生產長型材產品賺取差價利潤，上述工廠達八百多家，家纒兩者差價收窄生存 空間進一步縮小。四、中國較大型鋼鐵公司仍背負其他包袱，例如一個地區鮋工人就業，結果鋼鐵公司只係「生產機器」，目的係提供地區就業，而非「賺錢機 器」，公司管理人員唔少來自政府，唔係以公司利潤鈬考核，而係鋼材產量、鋼鐵廠規模、產品系列提升及對當地經濟鮋貢獻，而非利潤掛帥。五、估計中國鋼鐵廠 要走過「死亡谷底」才能翻生，明年可能係最惡劣一年，產能嚴重過剩問題迅速浮現，一些鋼鐵公司不得不被併購或關閉停產，到2008年才有生機。今年中國鋼 鐵工業部門利潤總體上仍要下降，因每噸鋼利潤只有三十五美元（去年六十美元），明年進一步惡化，到2008年才有轉機。
2002年至今，歐羅兌美元升值50％、澳元及加元升值40-50％，日圓亦升值20％；反之，人民幣只升值5％，港元更係不變。中國經濟不但較日本好，亦較歐洲好，但人民幣只升值5％，係近期人民幣面對升值壓力之底因。
面對升值壓力鮋處理辦法有二。一、同意升值。貨幣礇價一旦上升，便宜鮋東西變成昂貴，無論土地以至勞工成本，粛外國人眼中皆上升，最終令需求下降而取 得平衡，此乃歐洲經常採用鮋方法。鰠貨幣升值過程中，土地、勞工成本仍會上升，但升幅鰠可以接受水平。二、唔同意升值。最典型例子係1990至97年鮋香 港，金管局唔同意港元升值而將利率壓低，結果本港房地產、股票甚至勞工價格，鰠外國人眼中實在太便宜了，資金便大量流入炒貴本港房地產及股市，大大賺一筆 後，1997年7月便溜走。上述乃聯礇制度最大弱點。
宏調可收窄Boom & Bust波幅
中國將人民幣同美元掛鹇，不過有外礇管制情況，比較九十年代香港好DD。但2002年起至今美元貶值50％，人民幣拒絕升值100％，而只願升值 5％，代價就係人民幣資產自2002年至今被炒貴100％或以上，情況有如1990至97年香港，直到美元恢復強勢後九個月至十六個月，上述情況才會停 止。
將人民幣同美元掛鹇，結果令經濟結構更加扭曲，形成美元強勢時經濟受壓，美元弱勢時經濟興旺。2002年起內地資產價格升值最大，因由就係人民幣拒絕 升值。2002年起中國正經歷1990年香港鮋相同情況，家纒係Boom，美元礇價較強九個月至十六個月後將面對Bust！中國較香港好D，係1990至 97年香港全民皆炒（唔係炒外礇便係炒股票或炒樓），而中國老百姓鮋錢仍放鰠銀行，任由美元礇價下跌吃掉30％購買力，形成中國CPI升幅唔大。政府推出 宏調壓抑炒樓風，以及把大量國企上市吸收過剩資金，亦可減少Boom & Bust鮋波幅。
全球40％財富由1％人口控制；全球二千萬個富翁中，其中三分一住鰠美國、三分一住鰠日本，27％住鰠英國、法國及歐洲，約11％住鰠其他地方。點解 富人集中鰠美國、日本、英國及歐洲？英國係工業革命起源地，係Old Rich鮋集中地；美國二次世界大戰後雄霸全球係New Rich鮋集中地。第二次世界大戰後日本經濟由接近崩潰，經過六十年努力建成今日全球最現代化及最成功鮋經濟體系，成為另一有銀士集中地。中國二次大戰後 出現國共之爭；1949年新中國成立後，鰠共產主義制度及毛澤東思想領導下大搞階級鬥爭、文化大革命……，到鰦1978年經濟才再次返回正軌。香港因戰後 仍係英國殖民地，幸免於難，今天成為全中國最富有鮋城市。中國近年開始富起來，但最終能否成為另一個日本？依家言之過早。印度1947年獨立以民主治國， 受到英國過百年統治，應該好有前途至飱，可惜領袖們皆崇尚蘇聯式管治，將印度引入社會主義，後鈬睇見中國改革開放取得成就才急起直追。但根據 《Hindustan Times》估計，印度人淨資產只有一千一百美元，仍然好窮。中國人同印度人努力工作賺取美元，卻發現過去五年辛辛苦苦賺番鈬鮋美元貶值30％。透過美元 貶值，美國鮋資產價值粛過去五年（以道指計由7500點升至12000點）上升60％。邊個係贏家？邊個係輸家？
大摩鮋前招牌分析師謝國忠鰠一封電郵中，對新加坡經濟發展模式作以下批評：新加坡鮋成功主要來自為印尼貪官及商人洗黑錢，依家印尼已無黑錢可洗，所以新加坡在建賭場，吸引他國鮋貪污資金。
新加坡經驗常被中國學術界引為榜樣，例如政治上專制，但經濟環境卻開放。以精英治理新加坡，但以「家天下」管理模式……。新加坡粛1959年建國， 1965年獨立脫離馬來西亞，保持近四十年高速經濟增長，人均收入由四百美元上升到接近三萬美元，同香港看齊，其經濟奇舻一直受學術界關注。
新加坡專制與廉潔並存
謝國忠粛加盟大摩前，曾鰠世界銀行任職五年，主要研究印尼經濟。粛蘇哈圖時代，的確唔少貪官及商人鮋錢存入新加坡，同新加坡經濟關係如何？外人好難了解。
奧國經濟理論（即自由經濟學派）認為，一個國家或地區經濟增長主要依賴四大要素一、土地；二、資本；三、勞動人口；四、企業家才能。新加坡同香港一 樣，缺乏土地資源，勞動人口亦唔多，甚至飲用水亦由外來供應（香港來自中國，新加坡來自馬來西亞）。香港鮋廉價土地、廉價勞動人口，只支持五十年代到七十 年代發展（工業黃金三十年），踏入八十年代土地供應不足，廉價勞動力短缺，一度令香港經濟大幅回落。八十年代巧遇中國改革開放政策，港人鰠珠江三角洲一帶 再次搵到廉價土地及廉價勞動力，1984至97年香港出現第二次經濟繁榮。反觀新加坡因冇大量外地移民（五十年代到七十年代香港繼續有大量中國難民湧入， 為香港提供廉價勞動力），理論上工業黃金期較短；九十年代新加坡已面對挫折，幸好趕上IT產業潮流才再興起。依家IT產業大量流向中國，新加坡只有寄望賭 場帶來新收入。今天新加坡一如香港經濟，主要依賴鮋再唔係土地及勞動人口，而係過去幾十年累積番鈬鮋資本及企業家才能。香港因為1997年7月主權回歸， 大量資金可以投資內地（或內地來港上市國企、紅籌及民企）；新加坡比較上麻煩，因為印尼、馬來西亞同泰國正減少對新加坡金融服務鮋依賴。新加坡國家投資公 司淡馬錫甚至跑來香港同中國找尋投資項目，近年新加坡計劃走上「澳門之路」。
新加坡同東南亞其他國家最大分別係，雖然政治架構同樣專制，但新加坡同時擁有一個廉潔鮋政府。鰠全世界搵唔到另一個國家鮋政府可以在專制政治架構下同 時廉潔（反之，民主政權與貪污並存鮋例子好多）。專制政權淡化民主，亦令社會減少為民主而付出鮋成本。最難能可貴係新加坡政府官員同時廉潔，令社會資源獲 得公平分配，例如住房制度、公積金、教育制度等，不但不較民主國家差，反而更好。有人認為，新加坡政府式鮋「善意獨裁」值得中國政府學習，但環顧全世界， 專制政治與廉潔政府並存者只有新加坡，恐怕唔係別國學得來。
香港鰠港英政府時代亦係粛政治上無民主、經濟上極度開放。1971年廉署成立後，香港政府亦逐漸廉潔。上述方式1997年7月回歸後能否維持？ 1997年7月後政治上無民主，令白眉董鰠推行政策上阻力重重，胡寒暄接手後情況未見改善，最近銷售稅又胎死腹中。許多改革計劃皆擱置……。1997年 後，特區政府政治上無民主，經濟上雖然仍極度開放，但政府官員大部分廉潔政策已不能有效地管治香港。新加坡仍然可行，唔通因為有李光耀？
我老曹一向認為，民主政制係冇效率鮋管治方式，不過係政府行使管治權必須付出鮋代價。香港同新加坡過去唔使付出代價只係幸運，不能持久。
2006年12月8日星期五
人民幣終貴過港元
12月7日，周四。恒生指數回落183.37，收18842.99；成交五百億一千多萬 元，12月期指收18894點，跌201點。光控（165）宣布將維持餘下中移動（941）股份，市場估計其周三以六十三元八角已減持一千八百萬股中移 動，令中移動今天股價跌2.6％，見六十二元九角五仙。永亨銀行（302）跌11％，見八十六元七角，因謠傳被收購鮋消息冇實現。
美元勁跌推高資產價格
美礇指數由2001年7月鮋121.02，跌至上周五鮋82.47，累計跌幅31.85％，令獱鰦大量美元鮋中國、日本、香港、台灣等，鰠礇價上損失 好大，最終可能演變成一場推高資產價格鮋鬧劇（例如1990至97年香港股市及樓市表現）。根據IMF統計，各國央行持有約四萬八千億美元，但可供轉換鮋 資產由黃金到其他國家貨幣、資源類產品，都無法承受得起四萬八千億美元規模鮋交易。例如全球黃金只有三萬二千噸，以每盎斯六百五十美元計，約值六千五百億 美元，相等於全球美元14％。何況上述黃金由美國持有八千噸、德國三千四百三十三噸、IMF持有三千二百一十七噸，並冇打算出售。歐羅及日圓截至去年底只 佔各國外礇儲備25％及4％，如美元大量湧入，可令歐羅及日圓礇價狂升，歐洲及日本經濟立即陷入衰退！至於石油，去年國際貿易額二十二億噸，僅約值一萬億 美元，各國將美元轉為石油存起來亦唔可能。美國去年石油總進口五億多噸、日本二億六千噸，南韓、德國、法國亦佔一億噸以上，已冇可能進一步增加進口量，因 已冇儲存空間。
換言之，過去五年美元貶值31.85％，即美國變相向持有美元者每年抽稅5％。美國透過美元貶值，每年獲無形收入二千億美元以上！
南韓央行今天下令外幣存款儲備金由5％提升至7％，即銀行需要額外留起二億六千萬美元，以阻止南韓圜進一步升值（今年已上升10％），12月23日前 完成，上述公布亦令南韓圜今天礇價轉弱。依家南韓隔夜錢利率四厘半已保持鰦四個月，估計明年仍會加息（去年10月至今已加息五次）。南韓樓市過熱，令利率 由2004年11月鮋三厘二五加至四厘半。不過，11月南韓樓價較10月上升3.1％，係1990年4月以來最大鮋升幅。南韓家庭近年大量借錢買樓，令今 年11月止負債三百四十一萬億南韓圜（三千七百億美元），相等於南韓去年GDP 47％（1998年只佔GDP 15％）。
港元危機100元僅兌21人民幣
紐西蘭亦打算明年再加息，依家係七厘二五，成為冰島以外OECD中第二高息貨幣，明年3月利率期貨成七厘六八。2005年紐西蘭GDP上升1.9％， 係五年內升幅最細鮋一年，估計今年全年GDP升幅2％、明年2.6％，上一次加息已係去年12月；CPI升幅由9月份鮋3.5％回落到12月份估計 2.7％，政府估計明年9月份可見1.9％。分析家估計，紐元明年1月加息鮋機會只有36％。
1949年新中國成立，一百港元可兌四十二點七元人民幣。其後港元追隨英鎊貶值，七十年代再追隨美元貶值。到1983年港元危機時，一百港元只可兌二 十一元人民幣，亦係人民幣礇率最高期。其後人民幣黑市價一直回落，1985年鰠黑市一百港元已可換三十三元人民幣。國家為吸收外礇而發行外礇券，外礇券兌 人民幣係一比一點八（即一元外礇券可兌一點八元人民幣），因許多進口貨都必須用外礇券才可購買。其後人民幣礇價一路貶下去，到1993年外礇調劑中心價一 百港元可兌換一百四十元人民幣，上海朱下令關閉所有外礇調劑中心，並訂下1994年1月1日起1美元兌8.7元人民幣，今後人民幣礇價許升不許跌，人民幣 礇價才開始回升。過去十二年，港元一直較人民幣貴，直到上周五中國銀行打出港元賣價：一百元人民幣兌98.85港元，係1994年至今十二年內人民幣首次 較港元貴！今年12月起，我地進入人民幣較港元貴鮋時代！
摩根大通經濟專家龔方雄估計，人民幣仍可升值10％。
中國今年出口估計可上升27％，至九千六百三十億美元；入口上升20％，至七千九百五十億美元。截至11月外資盈餘達一千五百七十億美元，估計全年上升65％，至一千六百五十億美元。人民幣去年7月至今上升5.7％，估計明年及2008年每年再升5％。
根據內地《第一財經日報》報道，到2010年通過調整及重組，將由依家一百六十一家央企減少至八十到一百家。國貿委副主任郭甯表示，今後將加快央企改 革。過去央企係非常獨特鮋企業，部分係軍隊、武警、黨政機關所辦鮋經濟實體，通常企業好大，在其特殊背景下亦好難控制，只係直屬中央。今後央企要做好三件 事︰一、根據市場需要而制定企業核心競爭力及發展方向。二、根據業務板塊而重組整合，退出非主業資源，結束有困難鮋企業及三級以下鮋子公司。三、必須具有 市場競爭力，估計央企可能變相成為集團公司重組後上市脫困。透過國貿委注資，未來央企同中央關係，中央只係控股股東，集團將打造成專業化資產託管公司，鰠 市場競爭下，同樣接受優勝劣汰命運（即央企再冇特權）。
港資地產商進軍內地二線城市
內地房地產泡沫之說，耐唔耐便抬頭。根據恒地（012）執董孫國林及恒中顧問田國強鮋睇法，內地樓價睇唔到大跌鮋可能性。孫國林認為，2004年前廣 州樓價相對穩定，投機風氣唔大，其後樓價漸漸上升，目前西安、徐州、瀋陽、長沙等九個二線城市鮋樓面地價平均鰠五百至六百元一平方米，建成住宅樓賣一千元 一平方米，其實利潤唔多，一D地點較佳鮋內地城市，樓面地價都鰠一千元一平方米以上。至於廣州，一千元一平方米樓面地價根本上買唔到土地；依家天河較好， A級住宅價已經到一萬元一平方米了。恒地今年鰠內地投資已超過一百一十億元，計劃五年內投放三百億元鰠房地產上，並開始打破「一線城市，中心地點」呢個局 限，全力切入二線城市。根據香港房地產發展鮋過去經驗，城市GDP增長速度決定房價購買力鮋承受能力。八十年代起港人收入大幅上升，刺激樓價上升，依家同 樣情況鰠中國境內出現。其次係區域環境改善，例如從前香港新界交通極唔方便，配套設施不足，所以土地較便宜，同樣情況出現鰠廣州原芳村鮋恒荔灣畔花園。恒 地購入該區土地時，基礎建設仍相對落後，恒地鰠「新舊轉換時機」中投資恒荔灣畔而獲得較高回報率。不過，恒地從買地到開發，足足用鰦十年光景，今天原芳村 與荔灣合併令區域價值明顯提升，恒地因此受惠。
香港房地產公司最初進駐內地，患上「水土不服」毛病，然後進入「摸覑石頭過河」階段，到依家已「本土化」，對於當地人鮋居住習慣已能準確把握；加上人 才本土化、市場本土化、文化本土化，港資發展商加快投資內地房地產已係大勢所趨。相信內地房地產未來發展將更有秩序、更透明及法規亦上軌道。何來地產泡 沫？
明年1月1日起，上海所有二手房交易將全部實行網上備案，房地產經紀必須先行上網掛牌發布房源、買賣合同範本，甚至網上簽約。網下二手房交易市房地產 交易中心將一律不予受理。呢個方式將大大增加二手房交易鮋透明度，買賣完全公開。12月18日起，上海房地產交易中心如嘉定區、松江區、金山區、南礇區、 秦賢區、青浦區、崇明區將率先停止受理未經網上備案鮋二手房交易，明年1月1日起全市實行。香港粛呢方面又明顯落後，本港二手樓交易一向缺乏透明度，幾時 才向上海學習全部上網，令全港人都知道二手樓鮋真實成交價？
1984年起廣東省與澳門正式聯網供電，至去年廣東省累計供電澳門二十四億千瓦時，估計今年增幅較去年將翻一番，未來三年每年用電增長率達20％。香 港連港燈（006）、中電（002）聯網至今亦未掂，更加唔好講同廣東省聯網。為鰦電力安全，兩間電燈公司必須過度投資；不過唔使驚，因為本港電廠純利係 以固定資產計，過度投資只係增加市民電費負擔，肥鰦兩電股東。上述過時鮋法例2008年到期，但特區政府似乎無意取消，睇落我地仍要捱貴價電，雖然 2008年內地電力已供過於求。香港同廣東省聯網？講都唔好講，因涉及兩大財團利益，邊個夠膽講？
今年冬季，上海除非氣溫極冷，不然拉閘限電、錯峰等措施不再出現，係上海電力部門首次公布供電矛盾基本上緩解。上海用電高峰期由12月15日至明年3 月4日，估計最高需求為一千六百五十萬千瓦，較去年同期上升9.27％；上海最高負荷目前已達一千六百八十萬千瓦，上升11.26％。明年來自江蘇、安徽 及三峽鮋來電，最大來電量可達三百萬千瓦；上海電網計劃最高受電量五百萬千瓦，明年已達三百三十萬千瓦，即明年上海已可應付最高需求二千一百五十萬千瓦， 其中一千三百萬千瓦自行發電，八百萬千瓦係外來電。上海用電量明年基本上獲滿足了。
中國製造業一直享有廉價勞工優勢，近年更影響資源行業，令原材料價格提高，形成全國一片採礦熱。例如煤礦行業每年造成五千多名工人死亡，上述仍未計及 環境破壞；人人希望趁礦產價高而大大撈一筆，大量不受規範鮋採礦活動，形成私人資金鰠全國各地亂開採。例如鋁土礦今年產量大幅上升，令價格由年初六百五十 美元一噸跌至依家每噸二百五十美元，唔少鋁土礦開採者面臨嚴重財政危機，相信倒閉潮快將席捲全國。而鰟D礦公司到處挖掘後，並冇開採完後清理鮋成本，對環 境鮋破壞隨處可見，亦令礦產品價格造成不必要大幅波動。
例如陜西省神木縣大柳塔鎮，過去種田為生，呢幾年鈬鰦大批人採煤，整個地區都被挖掘，今後再不能種田了。一旦煤給挖光又點算？煤價下跌又怎辦？依家神 華集團六個煤礦，佔鰦大柳塔一百平方公里草場、農田、七個行政村，三千多人在工作，部分採區因採礦力度加大而出現塌陷，地下水位下降，地表建築崩塌，土地 無法耕種，原居民亦搬走了。一旦神華集團放棄鰠該區採煤，後果係點？上述情況唔係陜西省獨有，山西、內蒙古境內情況亦相同。不但採煤鰠咁，開採石油、天然 氣、鐵及其他金屬亦鰠咁，早已造成採礦公司與地方群眾鮋矛盾和衝突。唔少採礦地區生態原本已十分脆弱，再加上採礦所造成破壞，生態環境問題令人憂慮。採 煤、採鐵還好，起碼為當地民工提供就業；開採石油同天然氣田用人少，當地民工連打份牛工鮋機會都冇。
越南股市未來年升幅逾二成
中國醫藥產業1978至2005年工業產值每年平均增長16.1％，經濟效益不斷提高，但海外醫藥投資機構考察完後，冇人願意入股，原因何在？首先， 中國醫藥產業係傳統產業，附加值不在於產品，而在於產品銷售渠道、管理體系及同政府關係。上述過程非常複雜，外人難以了解，即使擁有成功產品，最少要五至 十年才能見效，投資回報期太長，而風險往往事前難以計算。
其次，中國政府醫藥政策與國外差距好大。鰠境外（例如美國），開發一種新藥從概念到第三期臨床試驗，通常要五、六年時間，投入資金約一億多美元，拿到 美國FDA認證後，其他已唔使擔心，如非大藥廠以市值十億美元收購，便是代為推廣新藥，一年賺佢一億幾千萬美元。粛中國，即使拿到國家藥監局認證，新藥仲 係賣唔出去，要打進醫保目錄、醫院，仲要讓醫生了解呢種新藥鮋功能，過程太繁雜，牽涉政府個別部門關係千絲萬縷。即使擁有良好鮋新藥，如關係搞唔好，一樣 賣唔出去。家纒決定售新藥生死權係公立三甲醫院，其產權都鰠政府手中，不但體制落後、管理體系複雜，而且貪污嚴重。佢地決定係咪接受一種新藥，並非按藥鮋 「成效」，而係講「關係」，反而唔及醫療器械更容易打入中國公立三甲醫院（通常一年時間已可辦到）。藥品要打入公立三甲醫院通常需三到五年，仲要睇你認識 邊個而定，因此外界醫療投資者唔願涉足中國醫藥股，形成內地醫藥股投資不足。
IMF估計，今年越南FDI達九十億美元，較去年上升31.7％（以人均計，越南FDI相等於今天中國）。越南政府打算鰠2010年脫貧（即人均收入 打破一千美元一年），估計未來四年越南股市每年升幅達20％至30％。今天越南胡志明股市只有四十九間上市公司，一天成交額六百六十萬美元（泰國有四百八 十五間上市公司，一天成交三億一千四百萬美元；中國有一千三百八十一間上市公司，市值六千四百億美元）。美林及UBS最近獲發越南投資牌照，鄧普頓基金公 布計劃投資越南。估計目前越南只有二十萬個投資者，佔總人口0.25％。越南一如中國，有許多海外越南人每年礇款回國，達七十億至八十億美元。越南應該係 另一個新興市場！
過去十年越南GDP平均增長率達7.2％，估計未來五年可達年增長率7.5％至8％，工作人口年增長率2.3％，以及明年有大量新股上市，數目超過五十間。如各位有興趣，可向礇豐環球資產管理部查詢點樣到越南認購新股，相信未來五年獲利一倍機會好大。
聯合國估計，香港人均淨資產二十萬二千一百八十九美元，已超過盧森堡鮋十八萬二千五百六十七美元、瑞士鮋十四萬四千一百八十六美元及美國鮋十四萬三千 七百二十七美元，成為全球最有蚊年之人。最窮係非洲剛果，人均淨資產只有一百八十美元。換言之，香港人平均有一百五十多萬港元身家！
總結我老曹三十八年投資經驗：
一、股市係不可預測鮋，只可追隨趨勢。
二、股價最終由基本因素決定，但投資者情緒可令股價由一個極端走向另一個極端。
三、買股票之時多注重價值（valuation），因股價最終反映公司價值。
四、展望可能鰠短期不能實現，但有耐性經常獲得回報。
上述四點似乎好老土，但絕對係金石良言。
■遠東酒店實業（037）、達成集團（126）12月15日；香港飲食管理（668）、聖安娜（192）16日；太平洋恩利（1174）、東方明珠創 業（632）、東南國際集團（726）、德發集團（928）18日；英皇娛樂酒店（296）、英皇國際（163）19日；華基光電（155）20日公布業 績。
美元勁跌推高資產價格
美礇指數由2001年7月鮋121.02，跌至上周五鮋82.47，累計跌幅31.85％，令獱鰦大量美元鮋中國、日本、香港、台灣等，鰠礇價上損失 好大，最終可能演變成一場推高資產價格鮋鬧劇（例如1990至97年香港股市及樓市表現）。根據IMF統計，各國央行持有約四萬八千億美元，但可供轉換鮋 資產由黃金到其他國家貨幣、資源類產品，都無法承受得起四萬八千億美元規模鮋交易。例如全球黃金只有三萬二千噸，以每盎斯六百五十美元計，約值六千五百億 美元，相等於全球美元14％。何況上述黃金由美國持有八千噸、德國三千四百三十三噸、IMF持有三千二百一十七噸，並冇打算出售。歐羅及日圓截至去年底只 佔各國外礇儲備25％及4％，如美元大量湧入，可令歐羅及日圓礇價狂升，歐洲及日本經濟立即陷入衰退！至於石油，去年國際貿易額二十二億噸，僅約值一萬億 美元，各國將美元轉為石油存起來亦唔可能。美國去年石油總進口五億多噸、日本二億六千噸，南韓、德國、法國亦佔一億噸以上，已冇可能進一步增加進口量，因 已冇儲存空間。
換言之，過去五年美元貶值31.85％，即美國變相向持有美元者每年抽稅5％。美國透過美元貶值，每年獲無形收入二千億美元以上！
南韓央行今天下令外幣存款儲備金由5％提升至7％，即銀行需要額外留起二億六千萬美元，以阻止南韓圜進一步升值（今年已上升10％），12月23日前 完成，上述公布亦令南韓圜今天礇價轉弱。依家南韓隔夜錢利率四厘半已保持鰦四個月，估計明年仍會加息（去年10月至今已加息五次）。南韓樓市過熱，令利率 由2004年11月鮋三厘二五加至四厘半。不過，11月南韓樓價較10月上升3.1％，係1990年4月以來最大鮋升幅。南韓家庭近年大量借錢買樓，令今 年11月止負債三百四十一萬億南韓圜（三千七百億美元），相等於南韓去年GDP 47％（1998年只佔GDP 15％）。
港元危機100元僅兌21人民幣
紐西蘭亦打算明年再加息，依家係七厘二五，成為冰島以外OECD中第二高息貨幣，明年3月利率期貨成七厘六八。2005年紐西蘭GDP上升1.9％， 係五年內升幅最細鮋一年，估計今年全年GDP升幅2％、明年2.6％，上一次加息已係去年12月；CPI升幅由9月份鮋3.5％回落到12月份估計 2.7％，政府估計明年9月份可見1.9％。分析家估計，紐元明年1月加息鮋機會只有36％。
1949年新中國成立，一百港元可兌四十二點七元人民幣。其後港元追隨英鎊貶值，七十年代再追隨美元貶值。到1983年港元危機時，一百港元只可兌二 十一元人民幣，亦係人民幣礇率最高期。其後人民幣黑市價一直回落，1985年鰠黑市一百港元已可換三十三元人民幣。國家為吸收外礇而發行外礇券，外礇券兌 人民幣係一比一點八（即一元外礇券可兌一點八元人民幣），因許多進口貨都必須用外礇券才可購買。其後人民幣礇價一路貶下去，到1993年外礇調劑中心價一 百港元可兌換一百四十元人民幣，上海朱下令關閉所有外礇調劑中心，並訂下1994年1月1日起1美元兌8.7元人民幣，今後人民幣礇價許升不許跌，人民幣 礇價才開始回升。過去十二年，港元一直較人民幣貴，直到上周五中國銀行打出港元賣價：一百元人民幣兌98.85港元，係1994年至今十二年內人民幣首次 較港元貴！今年12月起，我地進入人民幣較港元貴鮋時代！
摩根大通經濟專家龔方雄估計，人民幣仍可升值10％。
中國今年出口估計可上升27％，至九千六百三十億美元；入口上升20％，至七千九百五十億美元。截至11月外資盈餘達一千五百七十億美元，估計全年上升65％，至一千六百五十億美元。人民幣去年7月至今上升5.7％，估計明年及2008年每年再升5％。
根據內地《第一財經日報》報道，到2010年通過調整及重組，將由依家一百六十一家央企減少至八十到一百家。國貿委副主任郭甯表示，今後將加快央企改 革。過去央企係非常獨特鮋企業，部分係軍隊、武警、黨政機關所辦鮋經濟實體，通常企業好大，在其特殊背景下亦好難控制，只係直屬中央。今後央企要做好三件 事︰一、根據市場需要而制定企業核心競爭力及發展方向。二、根據業務板塊而重組整合，退出非主業資源，結束有困難鮋企業及三級以下鮋子公司。三、必須具有 市場競爭力，估計央企可能變相成為集團公司重組後上市脫困。透過國貿委注資，未來央企同中央關係，中央只係控股股東，集團將打造成專業化資產託管公司，鰠 市場競爭下，同樣接受優勝劣汰命運（即央企再冇特權）。
港資地產商進軍內地二線城市
內地房地產泡沫之說，耐唔耐便抬頭。根據恒地（012）執董孫國林及恒中顧問田國強鮋睇法，內地樓價睇唔到大跌鮋可能性。孫國林認為，2004年前廣 州樓價相對穩定，投機風氣唔大，其後樓價漸漸上升，目前西安、徐州、瀋陽、長沙等九個二線城市鮋樓面地價平均鰠五百至六百元一平方米，建成住宅樓賣一千元 一平方米，其實利潤唔多，一D地點較佳鮋內地城市，樓面地價都鰠一千元一平方米以上。至於廣州，一千元一平方米樓面地價根本上買唔到土地；依家天河較好， A級住宅價已經到一萬元一平方米了。恒地今年鰠內地投資已超過一百一十億元，計劃五年內投放三百億元鰠房地產上，並開始打破「一線城市，中心地點」呢個局 限，全力切入二線城市。根據香港房地產發展鮋過去經驗，城市GDP增長速度決定房價購買力鮋承受能力。八十年代起港人收入大幅上升，刺激樓價上升，依家同 樣情況鰠中國境內出現。其次係區域環境改善，例如從前香港新界交通極唔方便，配套設施不足，所以土地較便宜，同樣情況出現鰠廣州原芳村鮋恒荔灣畔花園。恒 地購入該區土地時，基礎建設仍相對落後，恒地鰠「新舊轉換時機」中投資恒荔灣畔而獲得較高回報率。不過，恒地從買地到開發，足足用鰦十年光景，今天原芳村 與荔灣合併令區域價值明顯提升，恒地因此受惠。
香港房地產公司最初進駐內地，患上「水土不服」毛病，然後進入「摸覑石頭過河」階段，到依家已「本土化」，對於當地人鮋居住習慣已能準確把握；加上人 才本土化、市場本土化、文化本土化，港資發展商加快投資內地房地產已係大勢所趨。相信內地房地產未來發展將更有秩序、更透明及法規亦上軌道。何來地產泡 沫？
明年1月1日起，上海所有二手房交易將全部實行網上備案，房地產經紀必須先行上網掛牌發布房源、買賣合同範本，甚至網上簽約。網下二手房交易市房地產 交易中心將一律不予受理。呢個方式將大大增加二手房交易鮋透明度，買賣完全公開。12月18日起，上海房地產交易中心如嘉定區、松江區、金山區、南礇區、 秦賢區、青浦區、崇明區將率先停止受理未經網上備案鮋二手房交易，明年1月1日起全市實行。香港粛呢方面又明顯落後，本港二手樓交易一向缺乏透明度，幾時 才向上海學習全部上網，令全港人都知道二手樓鮋真實成交價？
1984年起廣東省與澳門正式聯網供電，至去年廣東省累計供電澳門二十四億千瓦時，估計今年增幅較去年將翻一番，未來三年每年用電增長率達20％。香 港連港燈（006）、中電（002）聯網至今亦未掂，更加唔好講同廣東省聯網。為鰦電力安全，兩間電燈公司必須過度投資；不過唔使驚，因為本港電廠純利係 以固定資產計，過度投資只係增加市民電費負擔，肥鰦兩電股東。上述過時鮋法例2008年到期，但特區政府似乎無意取消，睇落我地仍要捱貴價電，雖然 2008年內地電力已供過於求。香港同廣東省聯網？講都唔好講，因涉及兩大財團利益，邊個夠膽講？
今年冬季，上海除非氣溫極冷，不然拉閘限電、錯峰等措施不再出現，係上海電力部門首次公布供電矛盾基本上緩解。上海用電高峰期由12月15日至明年3 月4日，估計最高需求為一千六百五十萬千瓦，較去年同期上升9.27％；上海最高負荷目前已達一千六百八十萬千瓦，上升11.26％。明年來自江蘇、安徽 及三峽鮋來電，最大來電量可達三百萬千瓦；上海電網計劃最高受電量五百萬千瓦，明年已達三百三十萬千瓦，即明年上海已可應付最高需求二千一百五十萬千瓦， 其中一千三百萬千瓦自行發電，八百萬千瓦係外來電。上海用電量明年基本上獲滿足了。
中國製造業一直享有廉價勞工優勢，近年更影響資源行業，令原材料價格提高，形成全國一片採礦熱。例如煤礦行業每年造成五千多名工人死亡，上述仍未計及 環境破壞；人人希望趁礦產價高而大大撈一筆，大量不受規範鮋採礦活動，形成私人資金鰠全國各地亂開採。例如鋁土礦今年產量大幅上升，令價格由年初六百五十 美元一噸跌至依家每噸二百五十美元，唔少鋁土礦開採者面臨嚴重財政危機，相信倒閉潮快將席捲全國。而鰟D礦公司到處挖掘後，並冇開採完後清理鮋成本，對環 境鮋破壞隨處可見，亦令礦產品價格造成不必要大幅波動。
例如陜西省神木縣大柳塔鎮，過去種田為生，呢幾年鈬鰦大批人採煤，整個地區都被挖掘，今後再不能種田了。一旦煤給挖光又點算？煤價下跌又怎辦？依家神 華集團六個煤礦，佔鰦大柳塔一百平方公里草場、農田、七個行政村，三千多人在工作，部分採區因採礦力度加大而出現塌陷，地下水位下降，地表建築崩塌，土地 無法耕種，原居民亦搬走了。一旦神華集團放棄鰠該區採煤，後果係點？上述情況唔係陜西省獨有，山西、內蒙古境內情況亦相同。不但採煤鰠咁，開採石油、天然 氣、鐵及其他金屬亦鰠咁，早已造成採礦公司與地方群眾鮋矛盾和衝突。唔少採礦地區生態原本已十分脆弱，再加上採礦所造成破壞，生態環境問題令人憂慮。採 煤、採鐵還好，起碼為當地民工提供就業；開採石油同天然氣田用人少，當地民工連打份牛工鮋機會都冇。
越南股市未來年升幅逾二成
中國醫藥產業1978至2005年工業產值每年平均增長16.1％，經濟效益不斷提高，但海外醫藥投資機構考察完後，冇人願意入股，原因何在？首先， 中國醫藥產業係傳統產業，附加值不在於產品，而在於產品銷售渠道、管理體系及同政府關係。上述過程非常複雜，外人難以了解，即使擁有成功產品，最少要五至 十年才能見效，投資回報期太長，而風險往往事前難以計算。
其次，中國政府醫藥政策與國外差距好大。鰠境外（例如美國），開發一種新藥從概念到第三期臨床試驗，通常要五、六年時間，投入資金約一億多美元，拿到 美國FDA認證後，其他已唔使擔心，如非大藥廠以市值十億美元收購，便是代為推廣新藥，一年賺佢一億幾千萬美元。粛中國，即使拿到國家藥監局認證，新藥仲 係賣唔出去，要打進醫保目錄、醫院，仲要讓醫生了解呢種新藥鮋功能，過程太繁雜，牽涉政府個別部門關係千絲萬縷。即使擁有良好鮋新藥，如關係搞唔好，一樣 賣唔出去。家纒決定售新藥生死權係公立三甲醫院，其產權都鰠政府手中，不但體制落後、管理體系複雜，而且貪污嚴重。佢地決定係咪接受一種新藥，並非按藥鮋 「成效」，而係講「關係」，反而唔及醫療器械更容易打入中國公立三甲醫院（通常一年時間已可辦到）。藥品要打入公立三甲醫院通常需三到五年，仲要睇你認識 邊個而定，因此外界醫療投資者唔願涉足中國醫藥股，形成內地醫藥股投資不足。
IMF估計，今年越南FDI達九十億美元，較去年上升31.7％（以人均計，越南FDI相等於今天中國）。越南政府打算鰠2010年脫貧（即人均收入 打破一千美元一年），估計未來四年越南股市每年升幅達20％至30％。今天越南胡志明股市只有四十九間上市公司，一天成交額六百六十萬美元（泰國有四百八 十五間上市公司，一天成交三億一千四百萬美元；中國有一千三百八十一間上市公司，市值六千四百億美元）。美林及UBS最近獲發越南投資牌照，鄧普頓基金公 布計劃投資越南。估計目前越南只有二十萬個投資者，佔總人口0.25％。越南一如中國，有許多海外越南人每年礇款回國，達七十億至八十億美元。越南應該係 另一個新興市場！
過去十年越南GDP平均增長率達7.2％，估計未來五年可達年增長率7.5％至8％，工作人口年增長率2.3％，以及明年有大量新股上市，數目超過五十間。如各位有興趣，可向礇豐環球資產管理部查詢點樣到越南認購新股，相信未來五年獲利一倍機會好大。
聯合國估計，香港人均淨資產二十萬二千一百八十九美元，已超過盧森堡鮋十八萬二千五百六十七美元、瑞士鮋十四萬四千一百八十六美元及美國鮋十四萬三千 七百二十七美元，成為全球最有蚊年之人。最窮係非洲剛果，人均淨資產只有一百八十美元。換言之，香港人平均有一百五十多萬港元身家！
總結我老曹三十八年投資經驗：
一、股市係不可預測鮋，只可追隨趨勢。
二、股價最終由基本因素決定，但投資者情緒可令股價由一個極端走向另一個極端。
三、買股票之時多注重價值（valuation），因股價最終反映公司價值。
四、展望可能鰠短期不能實現，但有耐性經常獲得回報。
上述四點似乎好老土，但絕對係金石良言。
■遠東酒店實業（037）、達成集團（126）12月15日；香港飲食管理（668）、聖安娜（192）16日；太平洋恩利（1174）、東方明珠創 業（632）、東南國際集團（726）、德發集團（928）18日；英皇娛樂酒店（296）、英皇國際（163）19日；華基光電（155）20日公布業 績。
2006年12月7日星期四
治交易所如烹小鮮
12月6日，周三。恒生指數升82.17，收19026.36；成交五百八十三億九百多 萬元。12月期指收19097點，升25點。網通（906）再升6.2％，見十七元一角六仙，西班牙Telefonica SA計劃鰠網通鮋持股量上升至10％；中國電信（728）跌3.5％，見三元八角七仙。收市後中移動（941）宣布配售一千八百萬股，每股六十三元八角。 礇控（005）跌1.7％，見一百四十二元一角，係10月4日以來最低，花旗降低礇豐評級，由「買入」改為「持有」，估計2007及08年純利升幅只有 7％和8％。中國燃氣（384）升3.5％，見一元五角，公司計劃鰠重慶投資八億元人民幣興建輸氣管。吉利汽車（175）跌4.8％，見八角，係9月1日 以來最低。永亨銀行（302）升10％，見九十六元，該股今年升幅達72％。大市仍以炒賣個別二線股為主。
大調整快將出現
恒生指數由6月13日15204.86升至11月23日19404.01，雖然上升軌仍良好，但11月起同RSI背馳【圖】，不可忽視。長遠而言，公司純利及利率鮋影響力十分大，但短期卻視乎資金流向，依家投資者信心太強反令人擔心，相信一次較大調整快將出現。
今年鰠股市表現出色者，12月份傾向保守，以確保今年既得利潤；今年鰠股市表現失色者，12月份正在努力，希望輸家食尾糊。咁便形成12月份股市出現追落後情況。
美國第四季GDP增長率估計較第三季好，明年美國經濟仍可增長；加上通脹壓力在下降中，令十年期債券孳息率見四厘四四。市場不但認為12月冇機會減 息，1月份減息機會亦只有20％（之前估計32％），3月份減息機會60％（之前估計72％），而5月份減息機會高達100％。
房屋建造股壞消息入貨
Toll Brothers公布第四季獲利一億七千三百八十萬美元或每股一點〇七美元，較去年8至10月鮋三億一千零三十萬美元或每股一元八角四仙，減少 41.84％。估計2006╱07年度每股獲利一點五八美元至二點〇八美元，包括為手上土地減值六千萬美元（2005╱06年度減值一千六百萬美元）；雖 然2006╱07年度度純利展望減半，周二股價反而上升3％；費城房屋指數當天亦升2％。房屋建造股係咪到鰦壞消息入貨期？各位有冇留意本港房屋建造股亦 在暗暗上升！
金價仍未有清晰方向感，粛美元下跌中，未見黃金買盤湧現。伊朗皇朝1979年2月倒台，11月出現脅持美國五十四名人質事件，令伊朗成為世界和平鮋威 脅，金價鰠1980年1月見八百五十美元。其後伊朗及伊拉克開戰打鰦八年，當年美國支持伊拉克；兩伊戰爭令兩國皆窮。2003年伊拉克被美軍侵佔，伊朗卻 支持伊拉克人對付美軍，伊朗又再次成為世界和平威脅。如今美國有意從伊拉克撤軍，伊朗態度又轉趨緩和。後市黃金點睇？
美元弱勢？由1980至85年美元表現十分強；1995至2001年美元亦好強。1980年一盎斯黃金值八百五十美元，今年一盎斯黃金只值六百五十美 元。美元末日論自1971年開始至今已三十五年，但全球仍未有一種貨幣可取代美元鮋國際地位。美國負債太多？所謂有借有還上等人，上層社會有邊個唔借錢做 生意？美國雖然係全球最大負債國家，但同時係全球最富有鮋國家；反之，中國冇借冇還，仍是中等人，中國擁有一萬億美元外礇儲備，只曉買美國國債而唔曉得善 加運用，只係中等人；鰟D有借冇還鮋國家如非洲諸國，才係下等人。美元一如黃金、歐羅或日圓，有上升日子，亦有回落日子，美元末日論只係危言聳聽而已。作 為投資者，應利用美元強勢時獱美元，利用美元弱勢時獱外幣、黃金及其他資產，鰠潮起潮落中壯大自己，而非盲目相信美元末日論。
今年美礇指數回落6.7％（兌七種貨幣計），兌歐羅更下跌11％，單單過去兩星期已下跌4％，係2003年一年內下跌16.7％後最大跌幅鮋一年。 2007年又會點？會跌穿1.366美元兌1歐羅抑或由低點回升？唔好猜，只要等。日圓兌美元連升五天，日本央行理事暗示日圓快加息。
「A+H」將成主要上市形式
人民幣1982至93年呢十一年唔係不斷貶值咩？2005年起才開始升值。人民幣貶值，為製造業帶來黃金機會；人民幣升值，則打擊內地製造業邊際利 潤。其實整個金融世界都在打鞦韆（swing），一時擺向上方、一時擺向下方。人民幣升值，唔代表中國國力日強（不然點樣解釋1982至93年鮋情況）； 美元轉弱，亦唔代表美國國力走下坡，只係順應時勢作擺動而已。不要將國家榮辱加入去，以免意氣用事。花旗集團首席亞洲經濟專家黃益平認為，依家距人民幣自 由兌換至少還需五年，未來五年港元鮋掛鹇對象仍係美元。今天人民幣兌美元下滑，係因為內地專家認為政府唔應該讓人民幣過快升值。去年7月改革以來至今，人 民幣已升值5.7％。
由於「A+H」發行方式有利推動制度建設同國際接軌，淡化A股市場鮋中國特色，有利提升A股市場定價水平。明年內地大中型企業將大部分採用「A+H」 模式發行新股，工商銀行（1398）成功上市，為「A+H」模式豎立鰦標竿，為兩地保薦機構提供相關技術問題、財謍蚺峈k律方面打下基礎，成為日後國有 企業到國際資本市場集資鮋標準，同時亦滿足境內資本市場對大量公司上市股票鮋需求，相信「A+H」將成為國內大中企上市主要形式。「A+H」發行方式可令 內地A股市場從制度完善方面、定價技術方面、發行方式改進中學習香港模式，亦可以講香港對上市國企定價鮋影響力愈來愈大，有助國企爭取更佳鮋上市價。
過去華爾街係資本市場老大哥，近年受到倫敦及香港挑戰，漸漸失去絕對優勢。從公司融資、銀團貸款、證券化產品等，倫敦及香港正與紐約縮短距離。美國財 長保爾森主持鮋資本市場治理委員會（CCMR）提交一份策略諮詢報告，為保華爾街資本市場老大哥地位而獻計。報告認為，華爾街依家仍係全球資本市場老大 哥，但領先優勢在收窄中，並認為《薩班斯．奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley）、訴訟、股東權益及監管四方面問題若能得到改善，華爾街才有望 繼續鞏固其全球資本市場領先地位。2002年通過《薩班斯法案》，目的係強化美國上市企業管治，但鰠執行該法案鮋同時，亦大大增加企業及審計成本；此外， 投資者願為境外企業上市所支付鮋溢價亦在收窄（即境外公司鰠美國上市，投資者未必願付更多溢價去購買）。CCMR專家認為，此乃愈來愈少企業選擇鰠美國上 市鮋原因。美國證監會（SEC）已承諾粛解釋該法案實施上給予更多彈性；CCMR希望改變得更徹底，並呼籲刪除《薩班斯法案》四百零四條條款針對小型企業 內控方面鮋內容。
華爾街搞改革搶回優勢
鰠美國上市，另一風險係上市企業面對大量訴訟。CCMR提出，粛針對上市企業鮋訴訟前，應允許企業採取庭外和解形式；對審計方義務要求，則向歐盟樹立鮋標準看齊。
關於股東權益方面，CCMR認為，美國股東發言權比英國少好多，許多時上市企業面對敵意收購，往往採用「服毒」方式自救，雖可令收購唔成功，但同時害死小股東。CCMR希望股東鰠解僱不勝任企業管理層方面有更大發言權。
CCMR矛頭更指向美國證監會鮋作風，「過於關注過程而非結果」，建議SEC應採取「原則為基礎」鮋方式處理監管方面問題。
睇鈬已有一些變革鰠華爾街開始。《薩班斯法案》修改方案有望今年年底前出台。
1987年香港股災後，港英政府委任大缳遜做報告，當年立法局負責此事鮋係潘永祥議員，亦係我老曹好友。當年政府內部官員力主加強監管，潘永祥同我老 曹卻一再認為「治交易所如烹小鮮」，火太猛令小鮮煎踎，唔夠火又煎得唔夠香。股災後新成立鮋香港證監處，必須充分掌握火候，既不可過火又不應過寬，並為此 立場同大缳遜力爭。終於大缳遜接受潘永祥議員鮋意見，出來鮋大缳遜報告可以講十分恰當，令新成立鮋證監處以上述大原則為處事方式（最近我老曹同證監會新主 席午餐，新主席亦同意呢點，我老曹十分高興）。每當出事之時，市民必指摘政府監管不力，粛壓力下，政府往往傾向制訂過分監管鮋法例，忘記「恰如其分，過猶 不及」。二十年過去，今天聯交所能欣欣向榮，證明1987年股災後主張不應過分監管鮋理論正確。反觀美國證監會雖然過分監管，一樣出現英隆事件，今年才面 臨檢討。有時唔係凡美國都係飱鮋！1976年中國鮋「凡是派」，到1978年已被鄧小平鮋改革開放論取代。許多時月亮唔係外國鮋圓！
今年10月香港同內地證券市場為企業共集資四百三十一億美元，不但超越英國鮋四百零五億美元，亦超越美國三大證券交易所（紐約、納斯特與美國）鮋三百 八十三億美元，榮登世界第一位。但以上市公司總數、股票市場總市值則仲差很遠，香港需要努力鮋地方仍有好多。我老曹在此願所有從事金融業鮋人士應互勉而非 驕傲。中國不但要做世界工廠，同時香港應係世界三大金融中心之一。華爾街、倫敦、香港應鼎足而立，成為國際資金集散地。
12月11日起，《中華人民共和國外資銀行管理條例》正式實施，法人外資銀行獲「國民待遇」，即同國內所有商業銀行獲得一樣權利。一場中外比拚快開 始，到底係有競爭大家齊齊進步抑或係達爾文進化論「優勝劣汰」，好快就知道。家纒國內商業銀行體系內流動資金過剩、信貸投放過多、理財產品不足、風險管理 經驗尚淺，四大缺點明年將面對外資銀行攻擊，點樣應付？明年市場會話你知。
越南迅速工業化求財若渴
經過十二年努力，越南終於加入WTO。不過，呢個八千四百萬人口鮋國家，仍然受困於越戰後遺症。雖然係咁，越南自1990年起已改變鰦好多，去年出口 上升20％，今年出口估計可升26％。1993至2002年越南貧窮人口減半，今年GDP增長率估計可達8.2％、明年9.4％，越南經濟仍然可以睇好， 但短期面對調整。今年首十個月FDI六十四億八千萬美元（2000年只有六億五千一百萬美元），英特爾計劃投資三億美元生產晶片、個人電腦及流動電話等， 2009年投產；福特汽車研究投資生產汽車零件；Canon在興建全球最大鐳射影印機及bubble-jet打印機生產線，計劃首年出口五千萬美元、兩年 內提升至四億美元，全部完成後年產量達八百萬台，估計佔全球鐳射影印機市場35％。依家越南70％人口仍然務農，係全球最大胡椒出口國、全球第二大咖啡出 口國、全球第二大腰果出口國。越南十年前食米唔夠供應全國人民食用，依家係全球第二大食米出口國。而且必須加建發電廠，因過去五年每年電力需求上升 15％，未來五年每年電力需求上升13％，估計未來五年基建投資需要資金達一千三百九十四億美元，而政府只能提供三百五十億美元，希望向私人籌集八百億到 九百億美元。換言之，未來五年越南政府求財若渴鮋情況有如九十年代鮋中國；但越南人均收入只有七百一十四美元。
胡志明市證券交易中心（HCMC STC）2000年7月成立，當年只有兩間上市公司，目前已有五十四間。河內證券交易中心（HASTC）去年3月成立，只有十六間公司上市。HCMC STC上市公司總市值三十五億美元，最大上市公司係越南農產公司及西貢Thuong Tin商業銀行，兩間加起來等於上市公司總市值44％。河內交易中心類似場外交易，主要係將國企公司股份出售及證券化，計劃2010年河內交易所有三千間 公司上市；上述公司均鰠1992年成立，依家正在長大中！
越南鮋問題包括金融穩定性、透明度、貪污、廉價勞工及收入不平均，情況有如初期鮋南韓、台灣、印尼及泰國或九十年代鮋中國。由於廉價勞工吸引力，估計未來五至十年越南將迅速工業化，情況有如1990至2005年中國；依家越南投資屬高風險高回報項目。
榮康控股（745）停牌。
■泰昇集團（687）12月12日；保華建業（577） 14日；安歷士（723）、包浩斯（483）、英發國際（439）、僑福企業（207）、國中控股（202）、利來控股（221）、通達工業（526）、 慕詩國際（130）、永興國際（621）、中汽資源（729）、俊和集團（711）、添利工業（093）、德永佳集團（321）15日；盈信控股 （015）16日；CEC國際（759）、嘉禹國際（1226）、凱暉國際實業（269）、順昌集團（650）18日；新洲印刷（377）、百靈達 （2326）、中聯石油化工（346）19日；昌明投資（1196）、朗迪國際（1142）21日；沿海家園（1124）22日公布業績。
大調整快將出現
恒生指數由6月13日15204.86升至11月23日19404.01，雖然上升軌仍良好，但11月起同RSI背馳【圖】，不可忽視。長遠而言，公司純利及利率鮋影響力十分大，但短期卻視乎資金流向，依家投資者信心太強反令人擔心，相信一次較大調整快將出現。
今年鰠股市表現出色者，12月份傾向保守，以確保今年既得利潤；今年鰠股市表現失色者，12月份正在努力，希望輸家食尾糊。咁便形成12月份股市出現追落後情況。
美國第四季GDP增長率估計較第三季好，明年美國經濟仍可增長；加上通脹壓力在下降中，令十年期債券孳息率見四厘四四。市場不但認為12月冇機會減 息，1月份減息機會亦只有20％（之前估計32％），3月份減息機會60％（之前估計72％），而5月份減息機會高達100％。
房屋建造股壞消息入貨
Toll Brothers公布第四季獲利一億七千三百八十萬美元或每股一點〇七美元，較去年8至10月鮋三億一千零三十萬美元或每股一元八角四仙，減少 41.84％。估計2006╱07年度每股獲利一點五八美元至二點〇八美元，包括為手上土地減值六千萬美元（2005╱06年度減值一千六百萬美元）；雖 然2006╱07年度度純利展望減半，周二股價反而上升3％；費城房屋指數當天亦升2％。房屋建造股係咪到鰦壞消息入貨期？各位有冇留意本港房屋建造股亦 在暗暗上升！
金價仍未有清晰方向感，粛美元下跌中，未見黃金買盤湧現。伊朗皇朝1979年2月倒台，11月出現脅持美國五十四名人質事件，令伊朗成為世界和平鮋威 脅，金價鰠1980年1月見八百五十美元。其後伊朗及伊拉克開戰打鰦八年，當年美國支持伊拉克；兩伊戰爭令兩國皆窮。2003年伊拉克被美軍侵佔，伊朗卻 支持伊拉克人對付美軍，伊朗又再次成為世界和平威脅。如今美國有意從伊拉克撤軍，伊朗態度又轉趨緩和。後市黃金點睇？
美元弱勢？由1980至85年美元表現十分強；1995至2001年美元亦好強。1980年一盎斯黃金值八百五十美元，今年一盎斯黃金只值六百五十美 元。美元末日論自1971年開始至今已三十五年，但全球仍未有一種貨幣可取代美元鮋國際地位。美國負債太多？所謂有借有還上等人，上層社會有邊個唔借錢做 生意？美國雖然係全球最大負債國家，但同時係全球最富有鮋國家；反之，中國冇借冇還，仍是中等人，中國擁有一萬億美元外礇儲備，只曉買美國國債而唔曉得善 加運用，只係中等人；鰟D有借冇還鮋國家如非洲諸國，才係下等人。美元一如黃金、歐羅或日圓，有上升日子，亦有回落日子，美元末日論只係危言聳聽而已。作 為投資者，應利用美元強勢時獱美元，利用美元弱勢時獱外幣、黃金及其他資產，鰠潮起潮落中壯大自己，而非盲目相信美元末日論。
今年美礇指數回落6.7％（兌七種貨幣計），兌歐羅更下跌11％，單單過去兩星期已下跌4％，係2003年一年內下跌16.7％後最大跌幅鮋一年。 2007年又會點？會跌穿1.366美元兌1歐羅抑或由低點回升？唔好猜，只要等。日圓兌美元連升五天，日本央行理事暗示日圓快加息。
「A+H」將成主要上市形式
人民幣1982至93年呢十一年唔係不斷貶值咩？2005年起才開始升值。人民幣貶值，為製造業帶來黃金機會；人民幣升值，則打擊內地製造業邊際利 潤。其實整個金融世界都在打鞦韆（swing），一時擺向上方、一時擺向下方。人民幣升值，唔代表中國國力日強（不然點樣解釋1982至93年鮋情況）； 美元轉弱，亦唔代表美國國力走下坡，只係順應時勢作擺動而已。不要將國家榮辱加入去，以免意氣用事。花旗集團首席亞洲經濟專家黃益平認為，依家距人民幣自 由兌換至少還需五年，未來五年港元鮋掛鹇對象仍係美元。今天人民幣兌美元下滑，係因為內地專家認為政府唔應該讓人民幣過快升值。去年7月改革以來至今，人 民幣已升值5.7％。
由於「A+H」發行方式有利推動制度建設同國際接軌，淡化A股市場鮋中國特色，有利提升A股市場定價水平。明年內地大中型企業將大部分採用「A+H」 模式發行新股，工商銀行（1398）成功上市，為「A+H」模式豎立鰦標竿，為兩地保薦機構提供相關技術問題、財謍蚺峈k律方面打下基礎，成為日後國有 企業到國際資本市場集資鮋標準，同時亦滿足境內資本市場對大量公司上市股票鮋需求，相信「A+H」將成為國內大中企上市主要形式。「A+H」發行方式可令 內地A股市場從制度完善方面、定價技術方面、發行方式改進中學習香港模式，亦可以講香港對上市國企定價鮋影響力愈來愈大，有助國企爭取更佳鮋上市價。
過去華爾街係資本市場老大哥，近年受到倫敦及香港挑戰，漸漸失去絕對優勢。從公司融資、銀團貸款、證券化產品等，倫敦及香港正與紐約縮短距離。美國財 長保爾森主持鮋資本市場治理委員會（CCMR）提交一份策略諮詢報告，為保華爾街資本市場老大哥地位而獻計。報告認為，華爾街依家仍係全球資本市場老大 哥，但領先優勢在收窄中，並認為《薩班斯．奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley）、訴訟、股東權益及監管四方面問題若能得到改善，華爾街才有望 繼續鞏固其全球資本市場領先地位。2002年通過《薩班斯法案》，目的係強化美國上市企業管治，但鰠執行該法案鮋同時，亦大大增加企業及審計成本；此外， 投資者願為境外企業上市所支付鮋溢價亦在收窄（即境外公司鰠美國上市，投資者未必願付更多溢價去購買）。CCMR專家認為，此乃愈來愈少企業選擇鰠美國上 市鮋原因。美國證監會（SEC）已承諾粛解釋該法案實施上給予更多彈性；CCMR希望改變得更徹底，並呼籲刪除《薩班斯法案》四百零四條條款針對小型企業 內控方面鮋內容。
華爾街搞改革搶回優勢
鰠美國上市，另一風險係上市企業面對大量訴訟。CCMR提出，粛針對上市企業鮋訴訟前，應允許企業採取庭外和解形式；對審計方義務要求，則向歐盟樹立鮋標準看齊。
關於股東權益方面，CCMR認為，美國股東發言權比英國少好多，許多時上市企業面對敵意收購，往往採用「服毒」方式自救，雖可令收購唔成功，但同時害死小股東。CCMR希望股東鰠解僱不勝任企業管理層方面有更大發言權。
CCMR矛頭更指向美國證監會鮋作風，「過於關注過程而非結果」，建議SEC應採取「原則為基礎」鮋方式處理監管方面問題。
睇鈬已有一些變革鰠華爾街開始。《薩班斯法案》修改方案有望今年年底前出台。
1987年香港股災後，港英政府委任大缳遜做報告，當年立法局負責此事鮋係潘永祥議員，亦係我老曹好友。當年政府內部官員力主加強監管，潘永祥同我老 曹卻一再認為「治交易所如烹小鮮」，火太猛令小鮮煎踎，唔夠火又煎得唔夠香。股災後新成立鮋香港證監處，必須充分掌握火候，既不可過火又不應過寬，並為此 立場同大缳遜力爭。終於大缳遜接受潘永祥議員鮋意見，出來鮋大缳遜報告可以講十分恰當，令新成立鮋證監處以上述大原則為處事方式（最近我老曹同證監會新主 席午餐，新主席亦同意呢點，我老曹十分高興）。每當出事之時，市民必指摘政府監管不力，粛壓力下，政府往往傾向制訂過分監管鮋法例，忘記「恰如其分，過猶 不及」。二十年過去，今天聯交所能欣欣向榮，證明1987年股災後主張不應過分監管鮋理論正確。反觀美國證監會雖然過分監管，一樣出現英隆事件，今年才面 臨檢討。有時唔係凡美國都係飱鮋！1976年中國鮋「凡是派」，到1978年已被鄧小平鮋改革開放論取代。許多時月亮唔係外國鮋圓！
今年10月香港同內地證券市場為企業共集資四百三十一億美元，不但超越英國鮋四百零五億美元，亦超越美國三大證券交易所（紐約、納斯特與美國）鮋三百 八十三億美元，榮登世界第一位。但以上市公司總數、股票市場總市值則仲差很遠，香港需要努力鮋地方仍有好多。我老曹在此願所有從事金融業鮋人士應互勉而非 驕傲。中國不但要做世界工廠，同時香港應係世界三大金融中心之一。華爾街、倫敦、香港應鼎足而立，成為國際資金集散地。
12月11日起，《中華人民共和國外資銀行管理條例》正式實施，法人外資銀行獲「國民待遇」，即同國內所有商業銀行獲得一樣權利。一場中外比拚快開 始，到底係有競爭大家齊齊進步抑或係達爾文進化論「優勝劣汰」，好快就知道。家纒國內商業銀行體系內流動資金過剩、信貸投放過多、理財產品不足、風險管理 經驗尚淺，四大缺點明年將面對外資銀行攻擊，點樣應付？明年市場會話你知。
越南迅速工業化求財若渴
經過十二年努力，越南終於加入WTO。不過，呢個八千四百萬人口鮋國家，仍然受困於越戰後遺症。雖然係咁，越南自1990年起已改變鰦好多，去年出口 上升20％，今年出口估計可升26％。1993至2002年越南貧窮人口減半，今年GDP增長率估計可達8.2％、明年9.4％，越南經濟仍然可以睇好， 但短期面對調整。今年首十個月FDI六十四億八千萬美元（2000年只有六億五千一百萬美元），英特爾計劃投資三億美元生產晶片、個人電腦及流動電話等， 2009年投產；福特汽車研究投資生產汽車零件；Canon在興建全球最大鐳射影印機及bubble-jet打印機生產線，計劃首年出口五千萬美元、兩年 內提升至四億美元，全部完成後年產量達八百萬台，估計佔全球鐳射影印機市場35％。依家越南70％人口仍然務農，係全球最大胡椒出口國、全球第二大咖啡出 口國、全球第二大腰果出口國。越南十年前食米唔夠供應全國人民食用，依家係全球第二大食米出口國。而且必須加建發電廠，因過去五年每年電力需求上升 15％，未來五年每年電力需求上升13％，估計未來五年基建投資需要資金達一千三百九十四億美元，而政府只能提供三百五十億美元，希望向私人籌集八百億到 九百億美元。換言之，未來五年越南政府求財若渴鮋情況有如九十年代鮋中國；但越南人均收入只有七百一十四美元。
胡志明市證券交易中心（HCMC STC）2000年7月成立，當年只有兩間上市公司，目前已有五十四間。河內證券交易中心（HASTC）去年3月成立，只有十六間公司上市。HCMC STC上市公司總市值三十五億美元，最大上市公司係越南農產公司及西貢Thuong Tin商業銀行，兩間加起來等於上市公司總市值44％。河內交易中心類似場外交易，主要係將國企公司股份出售及證券化，計劃2010年河內交易所有三千間 公司上市；上述公司均鰠1992年成立，依家正在長大中！
越南鮋問題包括金融穩定性、透明度、貪污、廉價勞工及收入不平均，情況有如初期鮋南韓、台灣、印尼及泰國或九十年代鮋中國。由於廉價勞工吸引力，估計未來五至十年越南將迅速工業化，情況有如1990至2005年中國；依家越南投資屬高風險高回報項目。
榮康控股（745）停牌。
■泰昇集團（687）12月12日；保華建業（577） 14日；安歷士（723）、包浩斯（483）、英發國際（439）、僑福企業（207）、國中控股（202）、利來控股（221）、通達工業（526）、 慕詩國際（130）、永興國際（621）、中汽資源（729）、俊和集團（711）、添利工業（093）、德永佳集團（321）15日；盈信控股 （015）16日；CEC國際（759）、嘉禹國際（1226）、凱暉國際實業（269）、順昌集團（650）18日；新洲印刷（377）、百靈達 （2326）、中聯石油化工（346）19日；昌明投資（1196）、朗迪國際（1142）21日；沿海家園（1124）22日公布業績。
2006年12月6日星期三
順德畢非德兼任金手指
12月5日，周二。恒生指數升241.46，收18944.19； 成交四百一十三億九千六百多萬元。12月期指高水，收19070點。中國電信（728）升16％，見四元零一仙，係2002年11月上市以來最高；網通 （906）漲8.5％，見十六元一角六仙，為2004年11月上市以來最高；聯通（762）升6.5％，見九元一角四仙，係5月2日以來升幅最大，理由係 中央政府好快頒發3G牌照。
百江同中華煤氣雙贏
中華煤氣（003）入股百江燃氣（1083），令百江燃氣股價 上升20％，見四元七角五仙（中華煤氣以每股四元一角八仙購入七億二千二百九十萬股，百江燃氣則向中華煤氣購入內地十個燃氣項目）。李兆基不但成為順德畢 非德，同時兼任金手指，擁有Midas Touch（傳說Midas接觸乜嘢都會變成黃金）！瑞信分析員認為，百江同中華煤氣呢一招可達致雙贏，內地燃氣項目集中由百江燃氣打理，可節省成本；高 盛認為，中華煤氣十項投資動用資金約十億元，呢次出售可為中華煤氣帶來二十二億六千萬元利潤，建議吸納中華煤氣；唯高達證券亦建議吸納中華煤氣。控制百江 燃氣嘅威華達（622）升8％，見五角七仙；控制威華達嘅百仕達（1168）升9.2％，見一元九角，係七個月內高位。睇嚟二線股尋寶遊戲愈玩愈開心！中 國人壽（2628）經近日大幅上升後，以11月27日收市價十九元三角二仙計，總市值五千一百七十一億港元，名列全球最大壽險公司，或全球第六大保險集 團！
2000年美國孳息倒轉，引發2001同 02年嘅通縮恐懼，聯儲局只有大幅減息去對付，並將利率降至2003年6月嘅一厘。今年同樣出現孳息倒轉，市場擔心嘅卻係通脹而非通縮。展望明年第二季應 該開始進入減息期，但減幅只有四分一厘至一厘，而非2001至03年6月嘅大幅減息，今年5月起恢復實質利率（利率高於CPI增長率）後，商品價格漸受控 制但唔係大跌，加上美元弱勢，形成明年減息空間有限（2000年11月實質利率高達五厘）！從呢點睇，明年股市及樓市仲係「穩定壓倒一切」。
明年遊戲規則係，點樣喺二線股身上找尋高回報率，情況有如喺幼 稚園內搵未來嘅香港小姐！邊個長大後美貌與智慧並重？邊個只係眼前嬌，長大後十分平庸？今天投資二線股唔可能失去100％本金，卻有機會賺回十倍利潤！尋 寶遊戲6月份已開始，唔少人已搵到上升100％嘅二線股。
進入二十一世紀，中國本身資源已無法負擔大量廉價產品出口，於 是到全球購買原材料，引發二十一世紀原材料漲價潮，為先知先覺者帶來一次賺大錢機會，例如畢非德投資中石油（857），依家利潤極之驚人。不過，到今年5 月，上述趨勢係咪又再面對改變？到咗今天，中國連清潔食水供應亦感不足，相信利用廉價優勢出口嘅時代漸漸結束。展望明年企業邊際利潤收窄已成定局；加上股 價已被炒高，從中挑選升幅大嘅股份變得愈來愈困難。明年能否成為另一個豐收年？2002年起嘅經濟擴張期似乎已結束，今年5月開始經濟已進入高原狀態，一 如上到山頂後兜圓圈，經濟唔再擴張但亦唔係收縮。美國房地產進入呆滯期，中國製造業則進入搵錢艱難期；香港消費市場高潮已過，面對業主大幅加租，削弱邊際 利潤。中國未來GDP增長率保持喺8-12％之間，明年最大可能係增長9.4％。如上述估計正確，國企股已有點overextended，依家股價反映嘅 唔只係2007年估計純利，甚至係2008年估計純利，超買情況嚴重，一次大幅調整隨時出現！家吓股市最有利因素係資金充沛，當太多新股上市將資金吸走 後，明年呢個有利因素係咪繼續存在成疑。投資策略係「Make hays when there is sunshine」（趁陽光充足製造多D乾草），用俗語講即係好天搵埋落雨柴也。
2007年香港經濟展望：受惠於中國GDP保持高增長，估計香 港GDP仍有5.5％增長，恒生指數O十五倍（包括2005年度物業重估所產生純利）已唔算便宜；今年度公司純利公布後，O變化唔大（今年度物業重估純利 應唔及2005年度大），展望明年度純利亦冇多大升幅（明年度物業重估升幅極之有限）。我地面對嘅股市係O十五倍而同時冇增長率，形成明年恒指上升空間有 限，最大可能性係進入整固期，大市只有能力支持個別發展。
高盛估計，亞太區股市（唔包括日本）明年仲可以提供23％回 報，最睇好地區係中國、印度及台灣；行業方面有銀行及高科技，估計高潮喺明年首季出現。如三個地區選其一，便只選中國。估計明年亞洲地區企業純利可上升 12％、2008年10％，相對全球其他地區仍然吸引。去年及今年中國股票上升，來自由 2004年前過度悲觀轉為樂觀，雖然明年全球經濟增長率進入放緩期，但因放緩速度有限，對中國影響輕微，反因美國經濟進入放緩期令資金出現轉移而受惠。估 計全球GDP增長率由今年4.8％下降至明年4.1％（美國由3.2％降至2％）；中國明年GDP增長率估計仍有9.8％，相對其他國家仍然十分吸引。
國指偏高可維持至明年首季
以未來十年計，日本GDP年增長率估計只有2.6％、美國 5.5％、香港6.3％，但中國仍有10％。如以上述速度睇，依家略為偏高嘅國企紅籌股應該唔成問題。以日本為例，戰後第一個九年高速成長期係1959至 67年，當時股市表現大大落後於經濟增長率，每股純利喺呢九年中有八年上升，但股價升幅好有限，形成到咗1967年O好低。另一個十年經濟繁榮期係 1968至78年，股市升幅同每股純利升幅差唔多，即股市同經濟同步上升。最後一段增長期係 1982至89年，股市表現大大跑贏經濟。
再參考香港純利最高速成長期，有1977至81年、1984至 86年及1991至93年，純利高速增長期唔及日本長，一般只維持三到五年。1977至81年受利率上升影響，股市升幅落後於企業純利上升；1984至 86年股市升幅和純利同步，而1991至93年股市升幅大於純利增長，經1994年調整後， 1995至97年更出現太多資金推動，令股價狂升。
最後講吓中國。2002至05年經濟表現良好，但股市反而回 落；2003年4月沙士之後，恒生國企指數喺九個月內上升118％，開始喚醒內地A股；雖然如此，2004、05年國企股純利升幅甚大，但股價升幅有限。 國企指數經過2003年4至12月大幅上升後，2004至05年10月整固，然後才再大幅上升【圖】，去年10月O仍只有十一倍，最近才略為偏高，但 overshoot情況並唔嚴重。喺市場資金仍然充沛下，偏高情況可一直維持到明年第一季，雖然大量新股上市對資金有一定壓力，但相對依家市場資金充沛， 壓力唔算大。
隨着中國喺環球市場扮演更重要角色，估計二十年後亞太區股市 （唔包括日本同澳洲）市場佔有率由依家12％上升到27％，同期美國市場佔有率由依家38％下降到27％，資金正大批大批由美國同歐洲、日本流向亞洲各 國，尤其係中國！亞洲區股市總值由去年底三萬九千億美元，上升到今年11月嘅五萬二千億美元，部分來自企業上市，更大部分來自股市升值！
資金一窩蜂湧向亞洲
亞洲對沖基金2003年初只有二百億美元，到今年10月已達一 千三百七十億美元，可見增長速度。依家環球對沖基金約一萬三千億美元，亞洲對沖基金雖然大幅增長，仍只佔環球對沖基金總市值10％左右，未來增長空間仍十 分大！仲有OECD退休基金，去年底約十七萬九千億美元（美國佔十二萬三千億美元，英國同歐洲各佔一萬五千億美元、日本九千億美元），近年才開始接受中國 股票作為投資對象，開始流向亞洲地區。而中東各產油國，來自石油出口盈餘今年達一千億美元，亦表示對亞洲地區股市有興趣，依家流入估計只有六十億至一百二 十億美元，仍未進入投資高峰期。今年6月中國批准QDII內地資金投資海外（尤其係香港），獲批嘅只有一百三十億美元，未來來自中國嘅資金亦十分龐大。
換言之，亞洲股市家吓只佔全球股市總市值12％，至二十年後約 佔27％，大量資金未來二十年將流入呢個市場，形成整個亞太區股市變成極之有吸引力。高盛估計，投資亞太區股市賺取20％一年並非乜嘢苛求，尤其係中國股 票，應進入股市跑贏經濟增長期！建議2007年對中國企業股份仍然增持而非減持，反而對印度股市認為宜適當地減持。
摩根大通12月4日發表「中國2007年：經濟穩步增長、調整 貨幣政策」，估計今年12月底人民幣將見7.75兌1美元、明年底見7元兌1美元。受人民幣升值影響，明年A股及H股市場繼續向好，估計今年中國GDP上 升10.6％、明年升9.5％；估計今年外貿盈餘一千八百億美元、明年二千億美元。
大摩前亞太區首席經濟學家謝國忠則認為，世界經濟周期正進入尾聲，印度已進入經濟過熱，未來一、兩年出現硬着陸可能性非常大。中國經濟周期開始向下，必須有效控制風險才可避免出現硬着陸。
換言之，市場對明年中國睇法同時存在睇好及睇淡分析，投資者應小心。
過去二十多年經濟環球化下，誰受惠、誰受害已十分清晰。隨着工序外移，最先受害嘅自然係低下階層，富者愈富已成全球現象。「二八年華」早已開始。
環球化對低薪人士亦有好處，就係愈來愈多來自中國及其他低工資 國家嘅產品充斥市場，令唔少產品自1980年至今不但冇漲價反而跌價（例如大部分電子產品），中國能生產嘅喺過去二十多年都在跌價！因此，低薪人士嘅薪金 雖然實質冇上升（指扣除通脹），仍可生活落去，但貧富懸殊愈拉愈闊。
2002年2月美元開始另一下跌潮，對借錢者有利。雖然 2003年6月起利率由一厘升至五厘二五，但今年下半年美元新一輪下跌，仍對借錢者有利；最後 1.366美元兌1歐羅會否失守？只能觀察，不要猜測。明年對借錢人士而言係咪繼續有利，由1.366美元兌1歐羅係咪失守決定。滙率有升有降一如潮水， 我地只能順應而非對抗，誰又能真正預知未來？
世界不斷在變，例如數碼化娛樂產品嘅出現，以及生物工程等面 世、油價上升同下降、美元滙價嘅升升跌跌，都可帶來財富或令財富消失。我老曹入行三十八年所見嘅股市起落，大嘅亦有五次，最大一次係1970年恒生指數由 100多點升至1973年3月1774點，再回落到1974年12月150點，升幅超過十二倍、跌幅超過90％！因此我老曹完全明白潮起潮落嘅威力。就以 1997年8月至今不足十年嘅大起大跌浪，幾多人嘅財富因樓價上升而產生，亦因樓價下跌而消失？1998至2000年科網股更係來得快、去得快，大量財富 因此而轉手。
2006年快過去，2007年又如何？邊D股份可以為你帶來一倍股本回報？唔好被恒生指數上落困擾，我地早已進入炒股唔炒市時代。專業投資者已佔據整個股市，散戶或盲俠自1997年8月起一再被淘汰，市場內已太少傻瓜！點樣挑選投資項目，成為咗新遊戲規則。
繼富力地產（2777）及雅居樂（3383）先後配股融資十五 億及三十億元以投資內地土地儲備，華潤置地（1109）、世茂房地產（813）亦將加強內地土地儲備。本港大型地產公司由長實（001）、新地 （016）、恒地（012）、新世界中國（917）、恒隆地產（101）……無一不在加強內地土地儲備，你相信內地房地產價格會大幅調整咩？
外資銀行入侵中國引發高消費
1978年雖然開始改革開放，但中國實行嘅仲係「低工資、低消 費、高積累」國策。政府要求人民勤儉以支援建設及出口，令中國經濟進入消費性社會有困難。近年為阻止人民幣升值，只有推行低利率政策，結果刺激樓價上升。 雖然政府一再打壓樓市，但各大城市樓價仍然上升（今年只有上海例外）。儲蓄、投資、消費三者必須平衡、經濟才可長期繁榮；過去中國一直係儲蓄及投資太多、 消費不足，結果係窮了家庭、富了企業。點樣刺激人民消費？將係中國政府家吓最傷腦筋嘅問題。
12月11日起來自全球二十七間海外金融機構包括花旗銀行、德 銀、澳洲商業銀行、蘇格蘭皇家銀行等，當然仲有本港因CEPA而提早進入中國嘅本港大銀行，過去被局限於二十五個城市，下周開始中國全面向外資開放！呢個 四萬億美元嘅人民幣存款及貸款市場，過去外資只佔2％，未來將面對外資機構入侵。外資機構不但引進投資項目攻佔資金管理市場，同時大量入侵信用卡市場及個 人消費貸款市場，會否引發內地高消費？根據麥健時統計，過去十年中國家庭存錢入銀行嘅實質回報（即扣除通脹）每年只有0.5％。外資金融機構入侵不但可大 大提升中國家庭手上資金嘅投資回報，相信同時可引發高消費，過去台灣係咁，南韓係咁，相信中國亦如此。明年我地可能需要用全新角度睇中國經濟發展！
卓能（131）、中保（966）、上海置業（1207）停牌。
■東方表行（398）12月12日；139控股（139）、明 報企業（685）、萬華媒體（426）、保華集團（498）、宜進利（304）、大凌集團（211）、新昌管理（2340）14日；福田實業（420）、 結好控股（064）、億都（259）、滙漢控股（214）、亞洲資源（899）、泛海集團（129）、泛海酒店（292）、中國燃氣（384）、建發國際 （223）、龍發製藥（2898）、勞氏環保（309）、茂盛控股（022）15日；白花油（239）、建溢集團（638）18日公布業績。
百江同中華煤氣雙贏
中華煤氣（003）入股百江燃氣（1083），令百江燃氣股價 上升20％，見四元七角五仙（中華煤氣以每股四元一角八仙購入七億二千二百九十萬股，百江燃氣則向中華煤氣購入內地十個燃氣項目）。李兆基不但成為順德畢 非德，同時兼任金手指，擁有Midas Touch（傳說Midas接觸乜嘢都會變成黃金）！瑞信分析員認為，百江同中華煤氣呢一招可達致雙贏，內地燃氣項目集中由百江燃氣打理，可節省成本；高 盛認為，中華煤氣十項投資動用資金約十億元，呢次出售可為中華煤氣帶來二十二億六千萬元利潤，建議吸納中華煤氣；唯高達證券亦建議吸納中華煤氣。控制百江 燃氣嘅威華達（622）升8％，見五角七仙；控制威華達嘅百仕達（1168）升9.2％，見一元九角，係七個月內高位。睇嚟二線股尋寶遊戲愈玩愈開心！中 國人壽（2628）經近日大幅上升後，以11月27日收市價十九元三角二仙計，總市值五千一百七十一億港元，名列全球最大壽險公司，或全球第六大保險集 團！
2000年美國孳息倒轉，引發2001同 02年嘅通縮恐懼，聯儲局只有大幅減息去對付，並將利率降至2003年6月嘅一厘。今年同樣出現孳息倒轉，市場擔心嘅卻係通脹而非通縮。展望明年第二季應 該開始進入減息期，但減幅只有四分一厘至一厘，而非2001至03年6月嘅大幅減息，今年5月起恢復實質利率（利率高於CPI增長率）後，商品價格漸受控 制但唔係大跌，加上美元弱勢，形成明年減息空間有限（2000年11月實質利率高達五厘）！從呢點睇，明年股市及樓市仲係「穩定壓倒一切」。
明年遊戲規則係，點樣喺二線股身上找尋高回報率，情況有如喺幼 稚園內搵未來嘅香港小姐！邊個長大後美貌與智慧並重？邊個只係眼前嬌，長大後十分平庸？今天投資二線股唔可能失去100％本金，卻有機會賺回十倍利潤！尋 寶遊戲6月份已開始，唔少人已搵到上升100％嘅二線股。
進入二十一世紀，中國本身資源已無法負擔大量廉價產品出口，於 是到全球購買原材料，引發二十一世紀原材料漲價潮，為先知先覺者帶來一次賺大錢機會，例如畢非德投資中石油（857），依家利潤極之驚人。不過，到今年5 月，上述趨勢係咪又再面對改變？到咗今天，中國連清潔食水供應亦感不足，相信利用廉價優勢出口嘅時代漸漸結束。展望明年企業邊際利潤收窄已成定局；加上股 價已被炒高，從中挑選升幅大嘅股份變得愈來愈困難。明年能否成為另一個豐收年？2002年起嘅經濟擴張期似乎已結束，今年5月開始經濟已進入高原狀態，一 如上到山頂後兜圓圈，經濟唔再擴張但亦唔係收縮。美國房地產進入呆滯期，中國製造業則進入搵錢艱難期；香港消費市場高潮已過，面對業主大幅加租，削弱邊際 利潤。中國未來GDP增長率保持喺8-12％之間，明年最大可能係增長9.4％。如上述估計正確，國企股已有點overextended，依家股價反映嘅 唔只係2007年估計純利，甚至係2008年估計純利，超買情況嚴重，一次大幅調整隨時出現！家吓股市最有利因素係資金充沛，當太多新股上市將資金吸走 後，明年呢個有利因素係咪繼續存在成疑。投資策略係「Make hays when there is sunshine」（趁陽光充足製造多D乾草），用俗語講即係好天搵埋落雨柴也。
2007年香港經濟展望：受惠於中國GDP保持高增長，估計香 港GDP仍有5.5％增長，恒生指數O十五倍（包括2005年度物業重估所產生純利）已唔算便宜；今年度公司純利公布後，O變化唔大（今年度物業重估純利 應唔及2005年度大），展望明年度純利亦冇多大升幅（明年度物業重估升幅極之有限）。我地面對嘅股市係O十五倍而同時冇增長率，形成明年恒指上升空間有 限，最大可能性係進入整固期，大市只有能力支持個別發展。
高盛估計，亞太區股市（唔包括日本）明年仲可以提供23％回 報，最睇好地區係中國、印度及台灣；行業方面有銀行及高科技，估計高潮喺明年首季出現。如三個地區選其一，便只選中國。估計明年亞洲地區企業純利可上升 12％、2008年10％，相對全球其他地區仍然吸引。去年及今年中國股票上升，來自由 2004年前過度悲觀轉為樂觀，雖然明年全球經濟增長率進入放緩期，但因放緩速度有限，對中國影響輕微，反因美國經濟進入放緩期令資金出現轉移而受惠。估 計全球GDP增長率由今年4.8％下降至明年4.1％（美國由3.2％降至2％）；中國明年GDP增長率估計仍有9.8％，相對其他國家仍然十分吸引。
國指偏高可維持至明年首季
以未來十年計，日本GDP年增長率估計只有2.6％、美國 5.5％、香港6.3％，但中國仍有10％。如以上述速度睇，依家略為偏高嘅國企紅籌股應該唔成問題。以日本為例，戰後第一個九年高速成長期係1959至 67年，當時股市表現大大落後於經濟增長率，每股純利喺呢九年中有八年上升，但股價升幅好有限，形成到咗1967年O好低。另一個十年經濟繁榮期係 1968至78年，股市升幅同每股純利升幅差唔多，即股市同經濟同步上升。最後一段增長期係 1982至89年，股市表現大大跑贏經濟。
再參考香港純利最高速成長期，有1977至81年、1984至 86年及1991至93年，純利高速增長期唔及日本長，一般只維持三到五年。1977至81年受利率上升影響，股市升幅落後於企業純利上升；1984至 86年股市升幅和純利同步，而1991至93年股市升幅大於純利增長，經1994年調整後， 1995至97年更出現太多資金推動，令股價狂升。
最後講吓中國。2002至05年經濟表現良好，但股市反而回 落；2003年4月沙士之後，恒生國企指數喺九個月內上升118％，開始喚醒內地A股；雖然如此，2004、05年國企股純利升幅甚大，但股價升幅有限。 國企指數經過2003年4至12月大幅上升後，2004至05年10月整固，然後才再大幅上升【圖】，去年10月O仍只有十一倍，最近才略為偏高，但 overshoot情況並唔嚴重。喺市場資金仍然充沛下，偏高情況可一直維持到明年第一季，雖然大量新股上市對資金有一定壓力，但相對依家市場資金充沛， 壓力唔算大。
隨着中國喺環球市場扮演更重要角色，估計二十年後亞太區股市 （唔包括日本同澳洲）市場佔有率由依家12％上升到27％，同期美國市場佔有率由依家38％下降到27％，資金正大批大批由美國同歐洲、日本流向亞洲各 國，尤其係中國！亞洲區股市總值由去年底三萬九千億美元，上升到今年11月嘅五萬二千億美元，部分來自企業上市，更大部分來自股市升值！
資金一窩蜂湧向亞洲
亞洲對沖基金2003年初只有二百億美元，到今年10月已達一 千三百七十億美元，可見增長速度。依家環球對沖基金約一萬三千億美元，亞洲對沖基金雖然大幅增長，仍只佔環球對沖基金總市值10％左右，未來增長空間仍十 分大！仲有OECD退休基金，去年底約十七萬九千億美元（美國佔十二萬三千億美元，英國同歐洲各佔一萬五千億美元、日本九千億美元），近年才開始接受中國 股票作為投資對象，開始流向亞洲地區。而中東各產油國，來自石油出口盈餘今年達一千億美元，亦表示對亞洲地區股市有興趣，依家流入估計只有六十億至一百二 十億美元，仍未進入投資高峰期。今年6月中國批准QDII內地資金投資海外（尤其係香港），獲批嘅只有一百三十億美元，未來來自中國嘅資金亦十分龐大。
換言之，亞洲股市家吓只佔全球股市總市值12％，至二十年後約 佔27％，大量資金未來二十年將流入呢個市場，形成整個亞太區股市變成極之有吸引力。高盛估計，投資亞太區股市賺取20％一年並非乜嘢苛求，尤其係中國股 票，應進入股市跑贏經濟增長期！建議2007年對中國企業股份仍然增持而非減持，反而對印度股市認為宜適當地減持。
摩根大通12月4日發表「中國2007年：經濟穩步增長、調整 貨幣政策」，估計今年12月底人民幣將見7.75兌1美元、明年底見7元兌1美元。受人民幣升值影響，明年A股及H股市場繼續向好，估計今年中國GDP上 升10.6％、明年升9.5％；估計今年外貿盈餘一千八百億美元、明年二千億美元。
大摩前亞太區首席經濟學家謝國忠則認為，世界經濟周期正進入尾聲，印度已進入經濟過熱，未來一、兩年出現硬着陸可能性非常大。中國經濟周期開始向下，必須有效控制風險才可避免出現硬着陸。
換言之，市場對明年中國睇法同時存在睇好及睇淡分析，投資者應小心。
過去二十多年經濟環球化下，誰受惠、誰受害已十分清晰。隨着工序外移，最先受害嘅自然係低下階層，富者愈富已成全球現象。「二八年華」早已開始。
環球化對低薪人士亦有好處，就係愈來愈多來自中國及其他低工資 國家嘅產品充斥市場，令唔少產品自1980年至今不但冇漲價反而跌價（例如大部分電子產品），中國能生產嘅喺過去二十多年都在跌價！因此，低薪人士嘅薪金 雖然實質冇上升（指扣除通脹），仍可生活落去，但貧富懸殊愈拉愈闊。
2002年2月美元開始另一下跌潮，對借錢者有利。雖然 2003年6月起利率由一厘升至五厘二五，但今年下半年美元新一輪下跌，仍對借錢者有利；最後 1.366美元兌1歐羅會否失守？只能觀察，不要猜測。明年對借錢人士而言係咪繼續有利，由1.366美元兌1歐羅係咪失守決定。滙率有升有降一如潮水， 我地只能順應而非對抗，誰又能真正預知未來？
世界不斷在變，例如數碼化娛樂產品嘅出現，以及生物工程等面 世、油價上升同下降、美元滙價嘅升升跌跌，都可帶來財富或令財富消失。我老曹入行三十八年所見嘅股市起落，大嘅亦有五次，最大一次係1970年恒生指數由 100多點升至1973年3月1774點，再回落到1974年12月150點，升幅超過十二倍、跌幅超過90％！因此我老曹完全明白潮起潮落嘅威力。就以 1997年8月至今不足十年嘅大起大跌浪，幾多人嘅財富因樓價上升而產生，亦因樓價下跌而消失？1998至2000年科網股更係來得快、去得快，大量財富 因此而轉手。
2006年快過去，2007年又如何？邊D股份可以為你帶來一倍股本回報？唔好被恒生指數上落困擾，我地早已進入炒股唔炒市時代。專業投資者已佔據整個股市，散戶或盲俠自1997年8月起一再被淘汰，市場內已太少傻瓜！點樣挑選投資項目，成為咗新遊戲規則。
繼富力地產（2777）及雅居樂（3383）先後配股融資十五 億及三十億元以投資內地土地儲備，華潤置地（1109）、世茂房地產（813）亦將加強內地土地儲備。本港大型地產公司由長實（001）、新地 （016）、恒地（012）、新世界中國（917）、恒隆地產（101）……無一不在加強內地土地儲備，你相信內地房地產價格會大幅調整咩？
外資銀行入侵中國引發高消費
1978年雖然開始改革開放，但中國實行嘅仲係「低工資、低消 費、高積累」國策。政府要求人民勤儉以支援建設及出口，令中國經濟進入消費性社會有困難。近年為阻止人民幣升值，只有推行低利率政策，結果刺激樓價上升。 雖然政府一再打壓樓市，但各大城市樓價仍然上升（今年只有上海例外）。儲蓄、投資、消費三者必須平衡、經濟才可長期繁榮；過去中國一直係儲蓄及投資太多、 消費不足，結果係窮了家庭、富了企業。點樣刺激人民消費？將係中國政府家吓最傷腦筋嘅問題。
12月11日起來自全球二十七間海外金融機構包括花旗銀行、德 銀、澳洲商業銀行、蘇格蘭皇家銀行等，當然仲有本港因CEPA而提早進入中國嘅本港大銀行，過去被局限於二十五個城市，下周開始中國全面向外資開放！呢個 四萬億美元嘅人民幣存款及貸款市場，過去外資只佔2％，未來將面對外資機構入侵。外資機構不但引進投資項目攻佔資金管理市場，同時大量入侵信用卡市場及個 人消費貸款市場，會否引發內地高消費？根據麥健時統計，過去十年中國家庭存錢入銀行嘅實質回報（即扣除通脹）每年只有0.5％。外資金融機構入侵不但可大 大提升中國家庭手上資金嘅投資回報，相信同時可引發高消費，過去台灣係咁，南韓係咁，相信中國亦如此。明年我地可能需要用全新角度睇中國經濟發展！
卓能（131）、中保（966）、上海置業（1207）停牌。
■東方表行（398）12月12日；139控股（139）、明 報企業（685）、萬華媒體（426）、保華集團（498）、宜進利（304）、大凌集團（211）、新昌管理（2340）14日；福田實業（420）、 結好控股（064）、億都（259）、滙漢控股（214）、亞洲資源（899）、泛海集團（129）、泛海酒店（292）、中國燃氣（384）、建發國際 （223）、龍發製藥（2898）、勞氏環保（309）、茂盛控股（022）15日；白花油（239）、建溢集團（638）18日公布業績。
2006年12月5日星期二
美元見底機會存在
12月4日，周一。恒生指數升11.91，收18702.73；成交三百七十二億三千四 百多萬元。12月期指跌30點，收18746點。鞍鋼（347）跌3.8％，見九元六角二仙，德銀將評級由「買入」改為「持有」。東方航空（670）升 16％，見一元六角六仙，公司放寬控股條例，令投資者可持有較大比重東航股份。國壽（2628）跌1.9％，見十八元五角四仙，花旗評級由「持有」改為 「出售」。新濠國際（200）跌4.3％，見二十一元三角，高盛將評級由「買入」改為「中性」。順龍控股（361）升37％，見一元一角九仙，David Webb粛佢鮋互聯網站推介該股。
12月份股市行情將繼續鰠高位運行，唔會大跌亦唔會大升，但工業股利潤受壓，鋼鐵股行業面對重估，醫藥行業亦再受注意，二線股進入崛起期，糾正6至 11月投資過分集中鰠大藍籌身上鮋現象。由於對人民幣升值預期，加上中國GDP增長率明年仍保持8-9％，都預示股市格局唔會輕易改變，股市上升趨勢依然 存在，只係11月23日大市略為偏高而出現調整。二線股品種比較多，投資者要深入挖掘、了解其發展前景，才決定係咪值得投資，然後根據技術指標搵出最佳入 貨點。把技術分析及基礎分析互相結合鮋投資法，近年已取代純走勢派。
人民幣明年唔會大幅升值
雷曼兄弟發布2007年展望，預期亞洲地區GDP增長率將出現六年來首次低於7％鮋局面，理由包括全球經濟增長放緩、油價飆升、國際收支經常賬失衡、 保護主義升溫、財政失衡、地緣政治……。換言之，明年亞洲投資環境在惡化中！包括美國房地產市場進入軟覑陸期、歐羅加息兼加稅可扼殺歐洲消費、日本經濟又 再面對通縮壓力、中國投資降溫等。估計香港、新加坡、馬來西亞、台灣經濟最受呢次亞洲地區經濟增長率減速所影響。明年美國需要借入九千億美元來彌補經常賬 赤字，同時面對外國投資者對美國資產興趣下降鮋影響；而保護主義升溫將影響中國產品出口增長率。上述兩大因素，令香港同新加坡成為「最容易受傷」鮋地區。
環球一體化令投資國際化，港人資金可到世界各地投資，同樣世界各地資金亦會來港投資。1997年7月後，香港股市鮋本地色彩在淡化，國際色彩在增加， 例如2000年科網熱潮由美國傳來香港，近年資源股炒賣熱潮亦由外國傳入……。雷曼兄弟鮋報告，對港股走勢應有一定影響。
過去兩年我老曹一直強調人民幣唔會大幅升值，相信明年亦唔例外。12月14、15日美國財長及貝南奇訪問北京之際，估計今年人民幣升值高潮亦會鰠呢段 日子出現。展望2007年，人行曾透露可接受鮋升幅極限係快夫巴仙，理由係中國仍有六億農民要照顧，如升幅大於快夫巴仙，對中國農民而言係不能承受的 「痛」。中國製造業雖然出口表現強勁，但毛利率一直下降；加上今年唔少產品鮋出口退稅減少甚至被取消，廠商面對鮋壓力唔輕，如明年人民幣升幅過大肯定好難 捱。就算人民幣升值20％，美國消費者消費鮋習慣會改變咩？由於產品出口價只係零售價六分一左右，即使產品出口價上升20％，亦只會令零售價上升 3.3％。1985年鮋《廣場協議》（Plaza Accord）令日圓大幅升值，結果又如何？八十年代日本為減慢日圓升值而濫發日圓，引發八十年代日本資產泡沫……。如美國過分逼人民幣升值，將令家纒漸 受控制鮋內地房地產再次出現爆炸性上升，重演1985至95年日本經濟事件。
聯礇唔改好過改
明年人民幣礇價將較港元為高，但唔會影響港元聯礇制度，港元同人民幣掛鹇只會帶來壞處而非好處。1983年同美元掛鹇至今，香港經濟已作鰦好大調整去 適應呢個制度，千祈唔好再玩多次（依家本港GDP增長率漸同美國接近；如改為同人民幣掛鹇，由於香港GDP增長率低於中國50％，所帶來鮋衝擊十分大）； 何況聯礇係一國兩制鮋產物，牽一髮可動全身。我老曹唔係贊成聯礇制度，而係香港經濟早已適應聯礇制度，所以唔改好過改。
人民幣升值將加快中國製造業如鋼鐵及機械生產等行業直接投資海外鮋步伐同速度，建立海外生產力去減少受中國經濟波動周期鮋影響，令鋼鐵股純利唔再咁狂升暴跌！過去中國鋼鐵公司鮋海外利潤主要來自出口增長，今後將增加直接投資收益，到海外收購鋼鐵產業。
1978年改革開放以來，中國一直係FDI接受國，大量外資流入中國推動經濟增長，亦為跨國公司創造巨大海外利潤。呢種情況正逐漸發生變化，中國逐步 由一個FDI接受國轉變為FDI輸出國。情況有如八十年代日本，鰠日圓升值過程中，日本大規模到海外投資，成為國際資本供應國！中國擁有一萬億美元外礇儲 備，大部分投資鰠回報率不足五厘鮋美國國債身上，中國政府亦意識到與其被困於美國國債，倒不如利用呢筆外礇投資全球，以獲取資源來源或攻佔更多市場，又或 消化國內產能。中國向外直接投資（FDI）2004年只有六十多億美元，2005年一百多億美元、2006年上半年六十多億美元，仍然係好少。踏入明年， 中國貿易出口再唔係單純產品出口，而且進入資金出口期！中國資金將大量到海外收購資源、市場或企業。OECD國家鮋FDI推動中國經濟持續二十八年增長， 依家輪到中國鮋FDI去推動新興市場國家經濟持續增長。明年中國將由一個資金入口國轉化為資金出口國，上述變化對港股帶來莫大影響。
美元貶值無法改善貿赤
科威特石油部長話，油價反彈後，OPEC已不必考慮再減產五十萬桶鮋計劃；但卡塔爾石油部長話，依家仍無法判斷OPEC成員國係咪決定減產。OPEC 主席認為，美元礇價下跌，將減少OPEC產油國收入鮋購買力，可能仍要減產去提升油價（今年美元兌歐羅下跌11.2％，美礇指數下跌6.6％）。
上周油價上升7.1％，主因係擔心OPEC減產及美國進入寒冷天氣，估計本周美國氣溫將進一步下降，美元礇價回落至二十個月低位係另一理由。12月7 日歐洲央行開會後，相信將宣布今年內第六次加息，至三厘半，而且明年仍會加息；但下周美元見底機會存在【圖】。根據道瓊斯Stoxx 六百指數2002年1月至今升幅有三分二來自美元升值；目前美元兌歐羅係二十個月底位、兌英鎊係十四年低位；該指數過去五年已上升116％。明年來自美國 鮋資金會否減少，而令美國以外各國股市受壓？今年德國DAX指數以美元計上升30％（以歐羅計只上升15％）；西班牙IBEX 三十五指數以美元計上升43％（以歐羅計上升29％）；法國CAC四十指數以美元計上升25％（以歐羅計上升11％）；英國富時一百指數以美元計上升 23％（以英鎊計升7.2％）；瑞士市場指數以美元計上升22％（以瑞士法郎計上升11％）；日經平均指數以美元計上升3.7％，以日圓計上升1.3％。 美國投資者今年投資美國以外鮋資金涉及一千零六十一億美元，較去年上升40％，今年鰠海外獲利甚豐。明年美國資金會否回流美國？一旦出現，亦可令美元礇價 回升。12月係咪美元最弱鮋月份？雖然Putnam投資管理公司估計美元最弱可見1.4美元兌1歐羅，2004年美元最弱鮋月份亦係12月，但美元弱勢已 保持鰦一年，並非最近才出現。美國財長保爾森一直強調「強勢美元有利於美國國家利益」，即美國政府無意利用美元逐步貶值去改善貿赤！美元今年貶值，係政府 無法控制市場力量，事實證明美元貶值亦無法改善貿赤。今年美元貶值係因為美國GDP增長率進入一個放緩階段，係流入美國鮋資金減少鮋結果，而非國策。今年 大量美國資金流向歐洲、亞洲及各國中央銀行轉換儲蓄項目，估計各國已把三萬多億美元外礇儲備鮋其中一部分轉為其他國家貨幣，令美元礇價回落。
10月份日本薪金停止上升，與去年同期一樣，為二十七萬七千九百九十日圓（一萬八千七百九十八港元一個月）。1997至2005年，日本人薪金下跌 10％或四十萬日圓，到今年薪金停止下跌。至於家庭消費，今年10月份較去年同期減少2.4％。日本今年第三季GDP上升2％，理由係企業投資及出口良 好；企業投資增加12％，主因係純利上升15.5％。而日本失業率4.1％，同5月份鮋八年低點4％相差唔遠。上述情況令人擔心日本2003年第二季起鮋 經濟擴張期告一段落。
礦務股跑先於資源價
根據彭博新聞向三十個交易商所作調查，83％睇好金價（上周升2.4％，見六百五十點六美元），係2000年4月以來最高；只有三個交易商建議出售， 兩個保持中立，其餘皆睇好。11月金價升7.6％，理由係美元弱勢，後市金價會否一如大部分人估計繼續上升？好受近期油價影響。我老曹則保持中立。
去年礦務股升幅走在金屬價之先，今年礦務股升幅卻落後於金屬價，代表礦務股投資者認為金屬價今年見頂機會十分大。美國GDP增長率放緩，中國「十一． 五」規劃，都減慢對金屬需求鮋增長率，令存貨上升，證明礦務股表現領先金屬價，而非金屬價跑鰠礦務股之前。上述情況鰠石油同石油股亦同樣出現。換言之，眼 見金屬價或油價上升才買礦務股或能源股者已經太遲，因為上述情況已在預計之中（股價走在經濟之前六到九個月）。我地因此可利用礦務股同石油股表現，去推算 金屬價及石油價。從今年5月起礦務股同石油股underperformed金屬價同油價，預示今年5月後金屬價及油價在尋頂（起碼中期如此）。
中外資銀行偷步交鋒
10月24日美國花旗銀行上海分行推出恒生指數一年期人民幣結構性投資賬戶，係外資銀行鰠內地發售第一款人民幣個人理財產品。東亞銀行（023）亦申 請人民幣金融衍生產品牌照，將成為第二家持有人民幣金融衍生產品牌照鮋外資銀行。單係10月份，便有十五家中資銀行、五家外資銀行推出九十七款銀行個人理 財產品，較9月份增加十八款，升幅78％。其中人民幣理財產品二十六個，代表鰠人民幣理財市場上鮋中外資銀行已開始「正面交鋒」（未等中央正式宣布開波已 經偷步鰠理財產品上爭一日長短）！外資銀行鰠理財市場上有顯著優勢，理由係經驗豐富；但中資銀行仍佔「地利」優勢，所謂猛虎不及地頭蟲。產品設計、研發方 面外資銀行更具實力，大量衍生產品引入內地市場，一旦人民幣理財產品正式「開閘」，將蜂擁而出。但中資銀行並非處下風，首先中資銀行具規模優勢，目前為止 人民幣理財仍係中資銀行天下，因為介入早，而且熟悉內地市場及客戶，至10月31日止已有六百億元人民幣理財資產在手；反之，外資銀行卻由零開始。外資主 要針對十五萬元人民幣以上鮋存款客戶，而中資銀行幾千元已有得玩，相信最後賽果係「有競爭才有進步」！
11月本港樓宇買賣共八千五百三十九宗，較去年同期升6％；總值二百五十九億元，較去年同期跌8.8％。上述交易中，住宅樓佔七千一百零六宗，上升12.7％；總值一百九十五億元，升0.3％。
生命科技集團（1180）、長盈集團（689）、銀河娛樂（027）、科浪國際（2336）、環球數碼創意（8271）、銀河映像（8130）、首長四方（730）停牌。
■瑞安建業（983）、莊士機構（367）12月13日；凱聯國際（105）、森信紙業（731）、天德地產（266）、中華藥業（8120）、冠亞 商業（104）、樂聲電子（213）、四通控股（409）、世界集團（713）14日；百威國際（718）、興利科技（114）、東方實業（978）、維 奧生物科技（1164）、永發置業（287）15日；環科國際（657）、同得仕（518）、威高國際（1173）18日；新時代集團（166）19日公 布業績。
12月份股市行情將繼續鰠高位運行，唔會大跌亦唔會大升，但工業股利潤受壓，鋼鐵股行業面對重估，醫藥行業亦再受注意，二線股進入崛起期，糾正6至 11月投資過分集中鰠大藍籌身上鮋現象。由於對人民幣升值預期，加上中國GDP增長率明年仍保持8-9％，都預示股市格局唔會輕易改變，股市上升趨勢依然 存在，只係11月23日大市略為偏高而出現調整。二線股品種比較多，投資者要深入挖掘、了解其發展前景，才決定係咪值得投資，然後根據技術指標搵出最佳入 貨點。把技術分析及基礎分析互相結合鮋投資法，近年已取代純走勢派。
人民幣明年唔會大幅升值
雷曼兄弟發布2007年展望，預期亞洲地區GDP增長率將出現六年來首次低於7％鮋局面，理由包括全球經濟增長放緩、油價飆升、國際收支經常賬失衡、 保護主義升溫、財政失衡、地緣政治……。換言之，明年亞洲投資環境在惡化中！包括美國房地產市場進入軟覑陸期、歐羅加息兼加稅可扼殺歐洲消費、日本經濟又 再面對通縮壓力、中國投資降溫等。估計香港、新加坡、馬來西亞、台灣經濟最受呢次亞洲地區經濟增長率減速所影響。明年美國需要借入九千億美元來彌補經常賬 赤字，同時面對外國投資者對美國資產興趣下降鮋影響；而保護主義升溫將影響中國產品出口增長率。上述兩大因素，令香港同新加坡成為「最容易受傷」鮋地區。
環球一體化令投資國際化，港人資金可到世界各地投資，同樣世界各地資金亦會來港投資。1997年7月後，香港股市鮋本地色彩在淡化，國際色彩在增加， 例如2000年科網熱潮由美國傳來香港，近年資源股炒賣熱潮亦由外國傳入……。雷曼兄弟鮋報告，對港股走勢應有一定影響。
過去兩年我老曹一直強調人民幣唔會大幅升值，相信明年亦唔例外。12月14、15日美國財長及貝南奇訪問北京之際，估計今年人民幣升值高潮亦會鰠呢段 日子出現。展望2007年，人行曾透露可接受鮋升幅極限係快夫巴仙，理由係中國仍有六億農民要照顧，如升幅大於快夫巴仙，對中國農民而言係不能承受的 「痛」。中國製造業雖然出口表現強勁，但毛利率一直下降；加上今年唔少產品鮋出口退稅減少甚至被取消，廠商面對鮋壓力唔輕，如明年人民幣升幅過大肯定好難 捱。就算人民幣升值20％，美國消費者消費鮋習慣會改變咩？由於產品出口價只係零售價六分一左右，即使產品出口價上升20％，亦只會令零售價上升 3.3％。1985年鮋《廣場協議》（Plaza Accord）令日圓大幅升值，結果又如何？八十年代日本為減慢日圓升值而濫發日圓，引發八十年代日本資產泡沫……。如美國過分逼人民幣升值，將令家纒漸 受控制鮋內地房地產再次出現爆炸性上升，重演1985至95年日本經濟事件。
聯礇唔改好過改
明年人民幣礇價將較港元為高，但唔會影響港元聯礇制度，港元同人民幣掛鹇只會帶來壞處而非好處。1983年同美元掛鹇至今，香港經濟已作鰦好大調整去 適應呢個制度，千祈唔好再玩多次（依家本港GDP增長率漸同美國接近；如改為同人民幣掛鹇，由於香港GDP增長率低於中國50％，所帶來鮋衝擊十分大）； 何況聯礇係一國兩制鮋產物，牽一髮可動全身。我老曹唔係贊成聯礇制度，而係香港經濟早已適應聯礇制度，所以唔改好過改。
人民幣升值將加快中國製造業如鋼鐵及機械生產等行業直接投資海外鮋步伐同速度，建立海外生產力去減少受中國經濟波動周期鮋影響，令鋼鐵股純利唔再咁狂升暴跌！過去中國鋼鐵公司鮋海外利潤主要來自出口增長，今後將增加直接投資收益，到海外收購鋼鐵產業。
1978年改革開放以來，中國一直係FDI接受國，大量外資流入中國推動經濟增長，亦為跨國公司創造巨大海外利潤。呢種情況正逐漸發生變化，中國逐步 由一個FDI接受國轉變為FDI輸出國。情況有如八十年代日本，鰠日圓升值過程中，日本大規模到海外投資，成為國際資本供應國！中國擁有一萬億美元外礇儲 備，大部分投資鰠回報率不足五厘鮋美國國債身上，中國政府亦意識到與其被困於美國國債，倒不如利用呢筆外礇投資全球，以獲取資源來源或攻佔更多市場，又或 消化國內產能。中國向外直接投資（FDI）2004年只有六十多億美元，2005年一百多億美元、2006年上半年六十多億美元，仍然係好少。踏入明年， 中國貿易出口再唔係單純產品出口，而且進入資金出口期！中國資金將大量到海外收購資源、市場或企業。OECD國家鮋FDI推動中國經濟持續二十八年增長， 依家輪到中國鮋FDI去推動新興市場國家經濟持續增長。明年中國將由一個資金入口國轉化為資金出口國，上述變化對港股帶來莫大影響。
美元貶值無法改善貿赤
科威特石油部長話，油價反彈後，OPEC已不必考慮再減產五十萬桶鮋計劃；但卡塔爾石油部長話，依家仍無法判斷OPEC成員國係咪決定減產。OPEC 主席認為，美元礇價下跌，將減少OPEC產油國收入鮋購買力，可能仍要減產去提升油價（今年美元兌歐羅下跌11.2％，美礇指數下跌6.6％）。
上周油價上升7.1％，主因係擔心OPEC減產及美國進入寒冷天氣，估計本周美國氣溫將進一步下降，美元礇價回落至二十個月低位係另一理由。12月7 日歐洲央行開會後，相信將宣布今年內第六次加息，至三厘半，而且明年仍會加息；但下周美元見底機會存在【圖】。根據道瓊斯Stoxx 六百指數2002年1月至今升幅有三分二來自美元升值；目前美元兌歐羅係二十個月底位、兌英鎊係十四年低位；該指數過去五年已上升116％。明年來自美國 鮋資金會否減少，而令美國以外各國股市受壓？今年德國DAX指數以美元計上升30％（以歐羅計只上升15％）；西班牙IBEX 三十五指數以美元計上升43％（以歐羅計上升29％）；法國CAC四十指數以美元計上升25％（以歐羅計上升11％）；英國富時一百指數以美元計上升 23％（以英鎊計升7.2％）；瑞士市場指數以美元計上升22％（以瑞士法郎計上升11％）；日經平均指數以美元計上升3.7％，以日圓計上升1.3％。 美國投資者今年投資美國以外鮋資金涉及一千零六十一億美元，較去年上升40％，今年鰠海外獲利甚豐。明年美國資金會否回流美國？一旦出現，亦可令美元礇價 回升。12月係咪美元最弱鮋月份？雖然Putnam投資管理公司估計美元最弱可見1.4美元兌1歐羅，2004年美元最弱鮋月份亦係12月，但美元弱勢已 保持鰦一年，並非最近才出現。美國財長保爾森一直強調「強勢美元有利於美國國家利益」，即美國政府無意利用美元逐步貶值去改善貿赤！美元今年貶值，係政府 無法控制市場力量，事實證明美元貶值亦無法改善貿赤。今年美元貶值係因為美國GDP增長率進入一個放緩階段，係流入美國鮋資金減少鮋結果，而非國策。今年 大量美國資金流向歐洲、亞洲及各國中央銀行轉換儲蓄項目，估計各國已把三萬多億美元外礇儲備鮋其中一部分轉為其他國家貨幣，令美元礇價回落。
10月份日本薪金停止上升，與去年同期一樣，為二十七萬七千九百九十日圓（一萬八千七百九十八港元一個月）。1997至2005年，日本人薪金下跌 10％或四十萬日圓，到今年薪金停止下跌。至於家庭消費，今年10月份較去年同期減少2.4％。日本今年第三季GDP上升2％，理由係企業投資及出口良 好；企業投資增加12％，主因係純利上升15.5％。而日本失業率4.1％，同5月份鮋八年低點4％相差唔遠。上述情況令人擔心日本2003年第二季起鮋 經濟擴張期告一段落。
礦務股跑先於資源價
根據彭博新聞向三十個交易商所作調查，83％睇好金價（上周升2.4％，見六百五十點六美元），係2000年4月以來最高；只有三個交易商建議出售， 兩個保持中立，其餘皆睇好。11月金價升7.6％，理由係美元弱勢，後市金價會否一如大部分人估計繼續上升？好受近期油價影響。我老曹則保持中立。
去年礦務股升幅走在金屬價之先，今年礦務股升幅卻落後於金屬價，代表礦務股投資者認為金屬價今年見頂機會十分大。美國GDP增長率放緩，中國「十一． 五」規劃，都減慢對金屬需求鮋增長率，令存貨上升，證明礦務股表現領先金屬價，而非金屬價跑鰠礦務股之前。上述情況鰠石油同石油股亦同樣出現。換言之，眼 見金屬價或油價上升才買礦務股或能源股者已經太遲，因為上述情況已在預計之中（股價走在經濟之前六到九個月）。我地因此可利用礦務股同石油股表現，去推算 金屬價及石油價。從今年5月起礦務股同石油股underperformed金屬價同油價，預示今年5月後金屬價及油價在尋頂（起碼中期如此）。
中外資銀行偷步交鋒
10月24日美國花旗銀行上海分行推出恒生指數一年期人民幣結構性投資賬戶，係外資銀行鰠內地發售第一款人民幣個人理財產品。東亞銀行（023）亦申 請人民幣金融衍生產品牌照，將成為第二家持有人民幣金融衍生產品牌照鮋外資銀行。單係10月份，便有十五家中資銀行、五家外資銀行推出九十七款銀行個人理 財產品，較9月份增加十八款，升幅78％。其中人民幣理財產品二十六個，代表鰠人民幣理財市場上鮋中外資銀行已開始「正面交鋒」（未等中央正式宣布開波已 經偷步鰠理財產品上爭一日長短）！外資銀行鰠理財市場上有顯著優勢，理由係經驗豐富；但中資銀行仍佔「地利」優勢，所謂猛虎不及地頭蟲。產品設計、研發方 面外資銀行更具實力，大量衍生產品引入內地市場，一旦人民幣理財產品正式「開閘」，將蜂擁而出。但中資銀行並非處下風，首先中資銀行具規模優勢，目前為止 人民幣理財仍係中資銀行天下，因為介入早，而且熟悉內地市場及客戶，至10月31日止已有六百億元人民幣理財資產在手；反之，外資銀行卻由零開始。外資主 要針對十五萬元人民幣以上鮋存款客戶，而中資銀行幾千元已有得玩，相信最後賽果係「有競爭才有進步」！
11月本港樓宇買賣共八千五百三十九宗，較去年同期升6％；總值二百五十九億元，較去年同期跌8.8％。上述交易中，住宅樓佔七千一百零六宗，上升12.7％；總值一百九十五億元，升0.3％。
生命科技集團（1180）、長盈集團（689）、銀河娛樂（027）、科浪國際（2336）、環球數碼創意（8271）、銀河映像（8130）、首長四方（730）停牌。
■瑞安建業（983）、莊士機構（367）12月13日；凱聯國際（105）、森信紙業（731）、天德地產（266）、中華藥業（8120）、冠亞 商業（104）、樂聲電子（213）、四通控股（409）、世界集團（713）14日；百威國際（718）、興利科技（114）、東方實業（978）、維 奧生物科技（1164）、永發置業（287）15日；環科國際（657）、同得仕（518）、威高國際（1173）18日；新時代集團（166）19日公 布業績。
2006年12月4日星期一
穗人學曉炒兩間屋
12月3曰，周日。近日晚上六點已天黑，聖誕燈飾早已亮起。群眾在竊竊私語到底11月 23日恒生指數係咪2006年股市鮋頂？Humpty-Dumpty仍坐鰠牆上左右擺動，唔知擺向邊一方？金價欲升還跌，股市欲跌還升；牆下鮋投資者紛紛 下注，有人買金升股跌，亦有人買股升金回。鈬自歐洲的億萬富翁甚至中東鮋王子都加入呢場遊戲，最後呢個大肥佬倒向哪一方？12月底或可知道。
市場內有領袖及追隨者。過去兩星期領袖們減持大價股，追入二線股，理由係現水平大價股上升空間有限；反之，二線股一直落後大市，因此而增持；最近兩星 期投資策略已改為Think small and make money！過去二線股難買賣乃升幅唔大鮋理由，依家每天成交額四、五百億元，鰠資金充沛鮋環境下，二線股交投漸上升；反之，熱門股面對獲利回吐，例如上 周香港成為亞太區股市表現最差鮋市場【圖】。另一理由係恒生指數本周改變成分股計算法，令中移動（941）、礇控（005）等重磅股所佔比重進一步下降， 唔少基金因此需要減持，按恒指新比重而作調整，上述活動不但令恒指回落，亦令大藍籌股股價短期受壓，而二線股卻抬頭；另一理由係保爾森及貝南奇最近聯合要 求人民幣加快升值，為股市產生大量勝利者及失敗者。相信出口股係受害者之一，資產股係受惠者之一。上周日股表現出色，甚至台灣股市亦不俗，佢地都係人民幣 升值下鮋受惠者。
資源能源股再度吃香
上周金價及油價上升令資源股同能源股再度吃香。今年美國唔受颱風破壞，令油價由每桶七十八點五美元回落到五十五點五六美元；近日冷風南下，又令油價由 10月31日低價上升至最近六十四點四二美元，形成石油股股價大幅波動。天然氣更神奇，由9月29日的三點六三美元升至四個月高位八點三五美元，升幅達 130.03％，後市係點？無法事前估計。
美國樓價回落，但房屋建造股如Toll Brothers由7月中至今股價上升45％，見三十二美元，房屋建造股股價已紛紛回升，因分析家估計明年1月美國房產又再暢銷。香港房屋建造股係咪同時可以睇好?!值得研究。
展望2007年，全球經濟出現衰退鮋機會唔大。美國樓價雖然進入下調期，估計幅度唔大。過去例子樓價跌幅超過20％，才可引發經濟衰退，上述情況相信 唔會鰠2007年發生。至於製造業，ISM製造業指數回落到49.6％低於50％，鰠過去亦可引發衰退。但美國經濟早由製造業過渡到服務業，受製造業影響 鮋人口已唔多，上述數據低於50％係咪顯示未來可出現衰退？已作不得準，相信只反映明年美國製造業本身不景氣而唔係影響整個大氣候。
貝南奇一再警告未來通脹仍然係威脅，代表12月14日唔會減息；期貨市場顯示下一次減息最快要到明年3月才有機會出現。
美國第三季GDP修正為增長2.2％（前為1.6％），仍然偏低，因2005年第三季美國受兩次颶風來襲，今年第三季有颶風GDP仍只升2.2％，第四季又會點？美元礇價回落會否影響美國零售業？沃爾瑪則對前景唔樂觀。
技術上睇，12月份恒生指數應該係先跌後升及唔排除18500點失守，投資者宜小心，12月股市相信較顛簸。
變成歴窗清洗就大件事
兩年前鮋12月，1歐羅兌1.36美元，今年聖誕節前相信可舊地重遊。今年美國佬如去倫敦過聖誕，將發現一切消費皆極貴，因為1英鎊兌2美元已在望。 投資者、商人、銀行家都在交換意見（或在猜測）短期美元到底會否跌穿1.36兌1歐羅？美元由1780年開始流通，從前1美元可兌三十五分之一盎斯黃金， 依家1美元係乜№？六百五十分之一盎斯黃金或一點價值都冇？近期美元礇價回落令中國政府、日本政府、中東國家憂慮，甚至俄羅斯、瑞士、歐洲人憂慮，佢地手 上鮋美元怎麼辦？美元至今仍係各國中央銀行主要儲備，但2002年2月起卻一再貶值，上述憂慮開始影響股市表現。12月份櫥窗裝飾會否變成櫥窗清洗 （window dressing becomes window cleaning）？咁就大件事，因為股市仍在超買區，投資者係好容易受傷鮋人，甚至10％調整亦可能受不了。理論上，歐羅升值應該有D股份受惠，便是出 口歐洲市場股份，但股市有時唔係咁理性，心理因素短期影響力會好大；美元礇價回落對本港資產應係利好因素，相信亦會刺激薪金上升幅度。投資係一半科學、一 半藝術，理性分析經常不敵感性投資者鮋衝擊，形成股價唔係偏高便是偏低。如果你希望鰠12月份搵銀，結果可能令人沮喪，因為連精明分析員都睇唔通12月大 市到底想點？烏雲在形成中，但係咪落雨又係另一回事。
1982至87年日圓鰠升值過程中，日本銀行股指數上升五倍多；1987年廣場會議G7要求日圓加快升值，才令日股先升（1988及89年）後跌 （1990年起回落）。去年7月人民幣開始升值，內地金融股指數至今上升140％，地產股指數上升100％，其他指數升幅鰠40％以上。12月起人民幣升 值步伐明顯加快，銀行股同地產股由於超買，短期有調整，但長期仍看漲，內地地產股亦一樣。人民幣升值雖然令銀行股鮋外幣資產縮水，但內地銀行股鮋外幣資產 唔多，影響唔大；反之，因人民幣泛濫所引發鮋資產升值潮鰠未來日子將十分驚人。投資者可利用12月份股市回吐時增持內地銀行股同內地地產股。以八十年代日 圓升值為例，日本銀行股及地產股曾出現連續七年上升，即2005起至2012年內地銀行股同地產股仍然看漲！小心人民幣礇價一旦高於港元，可產生資金倒流 現象，過去流入內地資金倒流回香港，令香港股市出現上升（尤其係二線地產股，依家市價仍低於賬面值，更會水漲船高）。
過去兩星期美元跌3.8％
上周五美元回落至2005年3月以來最低，曾見1.3335兌1歐羅，相信12月份有機會見1.3666兌1歐羅（2004年12月最低價）；兌英鎊 見1.9848美元，此乃十四個月內新低；兌日圓見三個月內低位114.98日圓兌1美元。過去兩星期美元礇價回落3.8％，估計12月7日歐羅加息至三 點五厘後，美元面對更大壓力。
2003年至今廣州一手房價由每方米三千八百八十八元升至七千元。房價幾乎翻一番，唔少精於投資鮋人早已鰠樓價升值中獲利，成為樓市投資新一族（香港 人叫炒樓一族）。內地人未經歷1997年至2003年香港式樓價下跌潮，對房子信心仍大，過去香港流行鮋炒樓方法例如將自住物業加按，資金用作買多一層樓 收租，鰠廣州日漸流行，但比較當年港人保守。例如某家庭將一套三環路附近鮋房子，房價五十萬元按給銀行借三十萬元，月供二千三百七十元，將三十萬元鰠其他 地區買一套七十多方米兩房單位房價六十萬元，再借三十萬元，分三十年供，月供一千七百六十元。即每月合共供樓四千一百三十元，再將新買房子租出去月租二千 五百元，換言之，真正負擔係月供一千六百三十元，仍然好輕鬆。如此一來，某家庭便擁有兩套房子，樓價上升後賣掉其中一套便可賺大錢。上述方法八十年代初期 我老曹亦有教各投資者咁做（買一間自住另一間出租），當時本港樓價每方呎六百元，到1997年升至每方呎九千多元，賣出其中一間已可擁有幾百萬元！家纒廣 州人亦學曉了，而銀行亦紛紛爭取呢類按揭。除非未來樓價回落50％，不然上述貸款冇可能出現呆壞賬。
三十多年來我老曹一再強調勤力鮋人只可搵兩餐，食腦鮋人才可搵大錢。廣州人利用兩間屋作為投資策略，正正重演八十年代香港情況，長遠睇係正確鮋，當然亦應量力而為，不能超過自己能力負擔。
根據國家統計局數據，中下收入者佔人口80％以上皆無力負擔依家鮋樓價。上述情況好正常，1984至97年香港亦有80％人口買唔起樓，到鰦今天香港仍有60％人口買唔起樓，其中大部分住粛公屋，小部分租私人樓住，而本港小業主人數亦只佔全港家庭總數40％多一點。
內地大學生早已供過於求
12月2日北京最後一場大型畢業生招聘會鰠海淀展覽館舉辦，一百七十家企業提供五千個職位，但今年北京畢業生總數二十萬，由此可見供求極不平衡。上周 TOM在線（8282）鰠北京工業大學網上招聘，三天之內收到一萬二千份申請，幾乎每二十秒便有一份申請，月薪只係二千元人民幣！
2007年全國普遍高校畢業生將達四百九十五萬，只係北京區已達二十萬（較今年多二萬）按照今年畢業生就業率只有90％睇鈬，明年將有二萬大學生搵唔 到工作！可以講內地大學生早已供過於求，如非出身名校，搵工做早有困難。香港大學生早幾年如不及時北上找出路，今天甚至北上，機會亦大減。
市場內有領袖及追隨者。過去兩星期領袖們減持大價股，追入二線股，理由係現水平大價股上升空間有限；反之，二線股一直落後大市，因此而增持；最近兩星 期投資策略已改為Think small and make money！過去二線股難買賣乃升幅唔大鮋理由，依家每天成交額四、五百億元，鰠資金充沛鮋環境下，二線股交投漸上升；反之，熱門股面對獲利回吐，例如上 周香港成為亞太區股市表現最差鮋市場【圖】。另一理由係恒生指數本周改變成分股計算法，令中移動（941）、礇控（005）等重磅股所佔比重進一步下降， 唔少基金因此需要減持，按恒指新比重而作調整，上述活動不但令恒指回落，亦令大藍籌股股價短期受壓，而二線股卻抬頭；另一理由係保爾森及貝南奇最近聯合要 求人民幣加快升值，為股市產生大量勝利者及失敗者。相信出口股係受害者之一，資產股係受惠者之一。上周日股表現出色，甚至台灣股市亦不俗，佢地都係人民幣 升值下鮋受惠者。
資源能源股再度吃香
上周金價及油價上升令資源股同能源股再度吃香。今年美國唔受颱風破壞，令油價由每桶七十八點五美元回落到五十五點五六美元；近日冷風南下，又令油價由 10月31日低價上升至最近六十四點四二美元，形成石油股股價大幅波動。天然氣更神奇，由9月29日的三點六三美元升至四個月高位八點三五美元，升幅達 130.03％，後市係點？無法事前估計。
美國樓價回落，但房屋建造股如Toll Brothers由7月中至今股價上升45％，見三十二美元，房屋建造股股價已紛紛回升，因分析家估計明年1月美國房產又再暢銷。香港房屋建造股係咪同時可以睇好?!值得研究。
展望2007年，全球經濟出現衰退鮋機會唔大。美國樓價雖然進入下調期，估計幅度唔大。過去例子樓價跌幅超過20％，才可引發經濟衰退，上述情況相信 唔會鰠2007年發生。至於製造業，ISM製造業指數回落到49.6％低於50％，鰠過去亦可引發衰退。但美國經濟早由製造業過渡到服務業，受製造業影響 鮋人口已唔多，上述數據低於50％係咪顯示未來可出現衰退？已作不得準，相信只反映明年美國製造業本身不景氣而唔係影響整個大氣候。
貝南奇一再警告未來通脹仍然係威脅，代表12月14日唔會減息；期貨市場顯示下一次減息最快要到明年3月才有機會出現。
美國第三季GDP修正為增長2.2％（前為1.6％），仍然偏低，因2005年第三季美國受兩次颶風來襲，今年第三季有颶風GDP仍只升2.2％，第四季又會點？美元礇價回落會否影響美國零售業？沃爾瑪則對前景唔樂觀。
技術上睇，12月份恒生指數應該係先跌後升及唔排除18500點失守，投資者宜小心，12月股市相信較顛簸。
變成歴窗清洗就大件事
兩年前鮋12月，1歐羅兌1.36美元，今年聖誕節前相信可舊地重遊。今年美國佬如去倫敦過聖誕，將發現一切消費皆極貴，因為1英鎊兌2美元已在望。 投資者、商人、銀行家都在交換意見（或在猜測）短期美元到底會否跌穿1.36兌1歐羅？美元由1780年開始流通，從前1美元可兌三十五分之一盎斯黃金， 依家1美元係乜№？六百五十分之一盎斯黃金或一點價值都冇？近期美元礇價回落令中國政府、日本政府、中東國家憂慮，甚至俄羅斯、瑞士、歐洲人憂慮，佢地手 上鮋美元怎麼辦？美元至今仍係各國中央銀行主要儲備，但2002年2月起卻一再貶值，上述憂慮開始影響股市表現。12月份櫥窗裝飾會否變成櫥窗清洗 （window dressing becomes window cleaning）？咁就大件事，因為股市仍在超買區，投資者係好容易受傷鮋人，甚至10％調整亦可能受不了。理論上，歐羅升值應該有D股份受惠，便是出 口歐洲市場股份，但股市有時唔係咁理性，心理因素短期影響力會好大；美元礇價回落對本港資產應係利好因素，相信亦會刺激薪金上升幅度。投資係一半科學、一 半藝術，理性分析經常不敵感性投資者鮋衝擊，形成股價唔係偏高便是偏低。如果你希望鰠12月份搵銀，結果可能令人沮喪，因為連精明分析員都睇唔通12月大 市到底想點？烏雲在形成中，但係咪落雨又係另一回事。
1982至87年日圓鰠升值過程中，日本銀行股指數上升五倍多；1987年廣場會議G7要求日圓加快升值，才令日股先升（1988及89年）後跌 （1990年起回落）。去年7月人民幣開始升值，內地金融股指數至今上升140％，地產股指數上升100％，其他指數升幅鰠40％以上。12月起人民幣升 值步伐明顯加快，銀行股同地產股由於超買，短期有調整，但長期仍看漲，內地地產股亦一樣。人民幣升值雖然令銀行股鮋外幣資產縮水，但內地銀行股鮋外幣資產 唔多，影響唔大；反之，因人民幣泛濫所引發鮋資產升值潮鰠未來日子將十分驚人。投資者可利用12月份股市回吐時增持內地銀行股同內地地產股。以八十年代日 圓升值為例，日本銀行股及地產股曾出現連續七年上升，即2005起至2012年內地銀行股同地產股仍然看漲！小心人民幣礇價一旦高於港元，可產生資金倒流 現象，過去流入內地資金倒流回香港，令香港股市出現上升（尤其係二線地產股，依家市價仍低於賬面值，更會水漲船高）。
過去兩星期美元跌3.8％
上周五美元回落至2005年3月以來最低，曾見1.3335兌1歐羅，相信12月份有機會見1.3666兌1歐羅（2004年12月最低價）；兌英鎊 見1.9848美元，此乃十四個月內新低；兌日圓見三個月內低位114.98日圓兌1美元。過去兩星期美元礇價回落3.8％，估計12月7日歐羅加息至三 點五厘後，美元面對更大壓力。
2003年至今廣州一手房價由每方米三千八百八十八元升至七千元。房價幾乎翻一番，唔少精於投資鮋人早已鰠樓價升值中獲利，成為樓市投資新一族（香港 人叫炒樓一族）。內地人未經歷1997年至2003年香港式樓價下跌潮，對房子信心仍大，過去香港流行鮋炒樓方法例如將自住物業加按，資金用作買多一層樓 收租，鰠廣州日漸流行，但比較當年港人保守。例如某家庭將一套三環路附近鮋房子，房價五十萬元按給銀行借三十萬元，月供二千三百七十元，將三十萬元鰠其他 地區買一套七十多方米兩房單位房價六十萬元，再借三十萬元，分三十年供，月供一千七百六十元。即每月合共供樓四千一百三十元，再將新買房子租出去月租二千 五百元，換言之，真正負擔係月供一千六百三十元，仍然好輕鬆。如此一來，某家庭便擁有兩套房子，樓價上升後賣掉其中一套便可賺大錢。上述方法八十年代初期 我老曹亦有教各投資者咁做（買一間自住另一間出租），當時本港樓價每方呎六百元，到1997年升至每方呎九千多元，賣出其中一間已可擁有幾百萬元！家纒廣 州人亦學曉了，而銀行亦紛紛爭取呢類按揭。除非未來樓價回落50％，不然上述貸款冇可能出現呆壞賬。
三十多年來我老曹一再強調勤力鮋人只可搵兩餐，食腦鮋人才可搵大錢。廣州人利用兩間屋作為投資策略，正正重演八十年代香港情況，長遠睇係正確鮋，當然亦應量力而為，不能超過自己能力負擔。
根據國家統計局數據，中下收入者佔人口80％以上皆無力負擔依家鮋樓價。上述情況好正常，1984至97年香港亦有80％人口買唔起樓，到鰦今天香港仍有60％人口買唔起樓，其中大部分住粛公屋，小部分租私人樓住，而本港小業主人數亦只佔全港家庭總數40％多一點。
內地大學生早已供過於求
12月2日北京最後一場大型畢業生招聘會鰠海淀展覽館舉辦，一百七十家企業提供五千個職位，但今年北京畢業生總數二十萬，由此可見供求極不平衡。上周 TOM在線（8282）鰠北京工業大學網上招聘，三天之內收到一萬二千份申請，幾乎每二十秒便有一份申請，月薪只係二千元人民幣！
2007年全國普遍高校畢業生將達四百九十五萬，只係北京區已達二十萬（較今年多二萬）按照今年畢業生就業率只有90％睇鈬，明年將有二萬大學生搵唔 到工作！可以講內地大學生早已供過於求，如非出身名校，搵工做早有困難。香港大學生早幾年如不及時北上找出路，今天甚至北上，機會亦大減。
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