5月11日，周四。恒生指數升60.19，收17140.78；成交四百四十七億九千多萬元。期指升132點，收17074點，低水情況收窄。
中國大手吸納天然資源
能源股同天然資源股繼續炒上，江西銅業（358）喺銅價升穿八千美元大關（最高見八千二百四十一美元一噸）後，再升三角，見九元四角；鋁價亦升上十八 年內最高，睇嚟金屬價格仍在狂升。中國國土資源部表示，為滿足需求增長和預防供應中斷，中國將建立包括鈾、銅、鋁在內嘅礦石戰略儲備，並加緊勘探國內礦產 資源，到2010年將增加鐵礦石儲備五十億噸。近期金屬及貴金屬價格紛紛創新高，相信同中國大手吸納有關，例如銅價今年已升83％，估計最少有一千一百億 美元對沖基金响期貨市場搵食。中國和平崛起，計劃用出口賺得嘅美元搜購資源，由鈾、銅、鋁、鐵、石油到黃金，令天然資源供應國如澳洲、巴西、智利、加拿 大、贊比亞、南非等國家經濟亦欣欣向榮。
1999年曾預測天然資源進入牛市嘅Jim Rogers認為，呢次天然資源牛市中，金價可見一千美元，即天然資源牛市仍有一段日子走。另一方面，投資者亦準備接受大起大落嘅日子。中國已超過日本， 成為全球第二大石油消耗國及第一大銅、鐵及水泥消耗國；今天中國鋼鐵消耗量超過美國、日本同歐洲加起來！中國地大人多但物不博，差唔多所有資源都要入口； 加上1980年開始天然資源經歷二十年熊市，資金已好少响呢方面投資，面對中國強大需求，形成天然資源股重新出現牛市。另一方面，經過七年上升後，今年便 比較難分析，因為高價刺激下，資金重新投資礦產勘探，新供應來源將陸續出現。Jim Rogers係量子基金創辦人之一，其後同索羅斯分手，成立自己嘅基金Rogers International Index Fund，專投資天然資源，再次證明佢眼光獨到。
中國銀行上市，計劃出售二十二億六千萬美元股份畀十二家企業投資者，作為呢次上市集資七百六十七億港元嘅一部分（包括香港地產富豪），下周公開招股。
聯儲局加息四分一厘後，問題係6月29日會否出現第十七次加息？九十一位分析員中，40％認為會，認為8月8日才加息四分一厘者佔85％。依家美元利 率已係OECD國家中最高，但失業率4.7％加上首季GDP增長4.8％，理論上仍有加息需要，尤其市場認為貝南奇表現太軟弱（4月27日國會聽證會後， 美元回落3％）。十年期債券孳息率已較美國核心通脹率高二厘七，理論上應該有力阻止美國通脹率進一步上升。短期展望：可變因素太多，冇清晰方向。
美元或藉加息反彈
美元滙價無論強弱，對短期股市方向影響唔大。如2003、04年美元弱勢股市上升；去年美元強勢，股市亦上升；到今年至今美元弱勢，股市照舊上升。另 一方面，美元由去年11月起回落至今，已極度超賣，跌幅係2004年12月至去年11月升幅嘅61.8％，理論上一次反彈快出現，會否利用呢次加息四分一 厘去製造另一次反彈？換言之，現水平唔好再拋空美元去揸外幣了。美元弱勢有利內地工業股，起碼較其他國家出口有利。
呢次黃金升幅不但跑贏股市、跑贏油價，甚至跑贏銀價！證明There is no fever like gold fever！現水平計金價係唔係貴？答案係非也，但技術上如此超買，一旦調整來臨，幅度可以好大，但冇人事前知道喺邊個水平調整才開始。有智慧不如趁勢， 一旦趨勢形成便有如海嘯，任何人阻住佢去路都被佢沖走。因此我老曹告戒各位：黃金可獲利回吐（最多賺少D），但千祈唔好學人拋空！
美元通常係good-time girl，正如有些女性喺你好環境時常常陪伴你左右、討你歡心。黃金卻係共患難嘅夫妻，例如1975年越南失陷，若你持有黃金便可離開西貢（今天胡志明 市）。中國人嫁女之時必有黃金做嫁粧，作用係「以備不時之需」。我老曹投資組合中永遠有5－15％黃金，理由亦在此，因為股票可變廢紙，物業可變負資產， 只有黃金一如共患難嘅夫妻，永遠喺你最需要嘅時刻仲喺你左右。今天美元已變成隔夜麵包（幾惡啃！）黃金再受歡迎，唔通真係患難見真情？金價已衝上雲霄，見 七百二十二美元。
我老曹感覺近期股市搵食十分困難。至於喺衍生工具市場搵食便更困難，因為「買入後持有」已唔管用，而trading一向係散戶弱項。全球八千多個對沖基金到處搵賺錢機會，一般人又點係佢地對手？理由係佢地用嘅係OPM（別人嘅錢），輸贏冇感情。投資大忌就係感情用事。
1932年羅斯福總統以「強政勵治」作為競選口號而獲壓倒性選票上台。上台後第一招係美元兌黃金貶值；第二招將黃金收歸國有；第三招採用英國經濟學家 凱恩斯理論，實行赤字預算案。隨着第二次世界大戰勝利，美國對付經濟衰退嘅方法全球各國政府亦採用，尤其貨幣貶值呢招。1989年六四事件後，中國經濟急 速降溫，亦利用人民幣貶值令經濟復甦。1994年日本亦將日圓滙價由八十兌一美元重新貶值，去刺激經濟增長。2001年美國亦利用美元又再貶值去刺激經濟 增長，後遺症係貨幣長遠而言購買力不斷下降。今天全球經濟往往出現過熱，甚至出現泡沫，泡沫一旦爆破便引發經濟衰退，政府又將貨幣貶值至某一水平，再次刺 激經濟復甦，引發另一個泡沫。以香港為例，1997年係樓市泡沫，2000年係科網股泡沫，今天係天然資源股泡沫，投資者便喺泡沫與衰退間找尋機會。
現今道指已漸接近2000年1月14日高點11732點，到底係反彈市最後嘅上升抑或破新高後再升？技術分析只能用於解釋過去，卻不能預測未來。當然 分析過去有助了解將來，如你一如我老曹學習走勢已三十多年，便知道走勢經常時準時唔準，最弊係通常你信嗰一次便唔準，唔信嗰一次便準！2000至06年道 指係咪1966至73年股市翻版（指數創新高後才大跌）？冇人事先知道。2002年10月道指上升至今，已極之接近2000年1月14日嘅11750點高 點，同期標普五百指數只見1322點，較2000年3月24日高點1552點差14.8％；納指見1108點，較2000年3月10日高點5132點差距 達78.4％。代表呢次升市集中喺大企業股，技術上睇只係大後抽，情況有如2000年3月恒生指數見18000點，雖然較1997年8月16500點高出 10％，但升市集中喺少數股份身上，隨之而來係另一輪大跌市。
油元支持不了太高的股市
中東各國股市已進入大熊市。杜拜指數由去年11月9日1267.32，跌至5月10日478.81，跌幅62.28％；沙地阿拉伯股市由今年2月25 日 20634點，到5月11日見9650點，跌幅53.3％【圖一、二】，無線電視播緊藝人夏雨嘅「中東之行」，向港人炫耀杜拜人幾有蚊年，但相信今天唔少 杜拜人已做咗股蟹，丁蟹嗰套《大時代》可賣埠中東！嚟自出售石油嘅資金，亦支持不了太高嘅股市。1973年香港大熊市事件喺中東重演（杜拜股市喺六個月內 下跌62％，沙地阿拉伯股市喺兩個半月內失去53％市值）。同期金價、銅價、鋅價卻急升。資金已喺中東股市飽食遠颺，去咗金屬商品市場炒賣。一個泡沫已爆 破，另一個泡沫在形成中。
1983年10月香港實行聯滙制度；加上1985年4月起聯合聲明限制港府每年賣地五十公頃政策，令香港樓價由1984年每呎六百元升至1997年8 月一萬二千元，然後爆煲。1994年1月人民幣同美元掛鈎，一美元兌八點七元人民幣，今後許升不許跌，至今升至八元兌一美元。內地房地產亦十分熱但同香港 1984至97年比仍唔算得乜嘢。以上海樓價計，1998年淮海中路最便宜之時，亦要七百元人民幣一呎，今天約四千元一呎，上升五倍，主因係內地土地供應 仍充足。去年上海樓價下調，今年起又再上升，估計高潮喺2008年北京奧運。
去年中央對過熱城市地產進行宏調，上海樓價應聲回落。中央希望殺雞儆猴，但猴子唔受嚇，仍然跳上跳落，炒樓資金離開上海，又到各大城市去炒，今年再回 流上海，令一度冷卻嘅上海樓市又再活躍起嚟，你說怎麽辦？以居民收入計，內地房價已脫節，但喺炒賣人民幣升值大前提下，資金繼續湧入中國，阻都阻唔住。中 央已陷入困局，如第二次調控出台市場冇反應又點？外傳新調整係將首期提高到樓價四成至五成，到時效果將如何？
美國冇指控中國操控人民幣，並同意世界銀行建議，由中國本身決定人民幣滙價，嗰D炒人民幣升值者又一次失望，過去嘅些微升幅，甚至唔及美元同人民幣嘅利率差。
中國GDP上升愈來愈依賴固定資產投資；反之，生產成本上升令製造業已開始向印度、斯里蘭卡、越南、柬埔寨等低成本國家移動。中國「一孩政策」令中國 年輕勞工供應高潮過去。中國雖有人口十三億，但少於二十歲嘅年輕小伙子唔夠四億，佔人口總數30％；印度人口十億，少於二十歲嘅年輕小伙子卻有四億五千 萬，佔人口總數45％。中國2038年便進入人口迅速老化期，但印度冇上述問題。今天喺美國嘅中國留學生共六萬二千多個，但印度卻有八萬個。中國過去經濟 成就有賴外資投入，情況有如九十年代東南亞國家，財富大部分喺外資（或港、澳、台胞）手中，內地人大部分只係賺取工資，一旦外資抽走資金，影響會好大。印 度卻係本土經濟，企業都係印度人自己擁有，因此印度股市十分興旺；而中國股票要到香港上市才多人炒，內地股市2001年已爆煲。
中國低工資工業轉向印度
金價已升穿七百美元一盎斯，但同七十年代唔同，當年新興工業國只有日本同德國，生產力不足應付全球需要，原材料價格上升壓力迅速轉嫁到產品身上，形成 全球CPI急升。今天中國同印度仍有龐大廉價勞工資源，原材料價格上升大部分由廠家承擔，產品加幅極之有限，因此全球CPI升幅仍然唔大，唔使過分推高利 率，估計美元利率止於五厘二五或五厘半，美國CPI升幅喺3.5％左右。中國改革開放政策始於1978年較印度經濟改革早十四年，今天中國人均收入一千六 百美元，兩倍於印度五百美元，形成低工資工業由中國向印度轉移。
另一方面，中國為減少人民幣升值壓力，去年宣布減少出口退稅及減少入口稅一半至6％，大家漸見到中國今年起出口增長率放緩及入口增長率上升，即中國外 貿盈餘唔再大幅擴大，形成資金喺製造業上投資漸減，進一步湧向中國房地產！如政府唔採取合適措施，擔心將重演香港Boom & Bust式經濟，一如內地A股喺2001年炒爆嘅情況一樣！
旭日環球（353）停牌，宣布發可換股債券。
友力投資（674）停牌。
變靚D（8079）停牌，宣布配售新股。
奧瑪仕（959）停牌，宣布發行新股。
華智控股（8065）改名中國海景。
中訊軟件（299）一股拆為四股。
■中遠威生物製藥（8019）5月15日；ROJAM（8075）26日公布業績。
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