世界股市進入通縮期

　　6月6日，周二。美股、日股大跌，但港股抗跌力十分好，只回落43.12，收15973 點；成交二百九十七億元。中石油（857）十時二十四分停牌；上海石化（338）升13％，見三元九角後，十時四十九分停牌，公司否認有收購計劃。中聯通 （762）升2.2％，見六元九角五仙後，南韓SK電訊亦否認入股中聯通10％的報道。近日股市謠傳多多，智者太少，冇辦法。國泰航空（293）計劃收購 港龍，反映國泰領導層認為依家航空業系最困難的日子，亦系最值得收購別人的日子（最黑暗時刻往往亦系最光明時刻，隧道盡頭漸見光明）。

中行上市皆大歡喜　　

　　中國銀行（3988）上市系皆大歡喜，報章多了廣告、金融機構多了生意、大戶賺大錢、散戶賺小錢……；亦令其餘內地銀行對來港上市充滿信心，不必擔心香港 股市承受能力問題（中國銀行在跌市中上市，股價一樣逆市上升），接著而來有工商銀行、招商銀行、中信銀行……，希望結果亦同中國銀行上市一樣，皆大歡喜。 恒生指數計劃修改組成部分，納入更多內地國企股做成分股，令恒指更能代表大市。　　世界銀行在6月5日發表的「2006年全球發展金融報告」中指出， 2005年流向發展中國家私人資本淨流量達四千九百一十億美元。上次資本流量高峰期出現于1997年亞洲金融風暴前，那次危機後，直到2002年新一輪資 本流動舻象才逐漸明顯。今年5月的情況開始令人擔心；不過，亦有良好的一面，包括一、發展中國家政府都改用浮動匯率政策，取代過去同美元掛钩的制度；二、 發展中國家積聚大量外匯儲備，應付危機能力大增；三、發展中國家愈來愈努力開拓國內資本市場，減少對外資依賴。中國系最多外資流入國家，但大部分系 FDI；加上中國政府積累大量外匯儲備，今年3月止達八千七百五十億美元，成為外匯儲備第一大國，因此根本上無懼外資流失。

　　波浪大師普切特不但唔擔心通脹反而擔心通縮（對一般人而言可能認為不可思議），通縮的產生來自過度生產，如果睇中國情況的確有點令人擔心；加上杜拜股 市跌64％、沙地阿拉伯跌54％、埃及跌36％、俄羅斯跌26％、印度跌22％、阿根廷跌21％、巴西跌17％、墨西哥跌15％、南韓跌12％、德國及英 國跌10％、香港跌9％。世界股市進入通縮期，但CPI仍在上升（冇人相信CPI系落後指數）。2003年4月開始的反彈市系咪在今年5月結束？貝南奇認 為過去三個月美國核心通脹率已達3.2％，過去六個月核心CPI升幅已達2.8％，早已偏離通脹目標（1至2％通脹率），美元並冇黃金支援，美元購買力來 自全球人士對佢的信心，因此呢方面絕對不可動搖；1974年為捍衛美元購買力曾加息至十四厘，1981年聯儲局曾加息到二十二厘，假設未來金價不低於六百 美元，聯儲局加息行動相信唔會停止。

聯儲局要力保美元強勢

　　有人認為美元匯價回落可刺激美國產品出口系完全不切實際的想法。美元兌日圓由1971年的三百六十日圓跌至1994年的七十八日圓，跌幅74％，但美 國產品出口並冇增加，何況今天美國早已唔再系製造業基地；反之，廉價美元卻可刺激通脹率上升、利率上升、債券價格回落，最終令股市及樓價回落。去年美國貿 赤高達九千億美元，投資者對美元信心已十分脆弱，作為聯儲局，冇理由進一步動搖全球對美元的信心，更不應系美國國策。

　　如金價低於六百美元及油價跌穿六十八美元，可恢復世人對美元信心；反之如金價升穿七百三十美元及油價升穿七十六美元，對美元而言將系災難。最後結果系 點？唔使估只要等。加息恐懼又再返回市場令道指急跌！今天美國人對通脹預期心理好高，聯儲局有責任打擊此心理以捍衛美元購買力，呢種擔心亦令今天日股大 跌。　　外商正大量進軍中國樓市，例如大摩剛收購永新大廈，麥格裏收購新茂大廈。外商投資從過去以甲級寫字樓擴展到所有領域，更多收購正在醞釀中，外商對 五年售樓要抽交易稅毫不理會（因為佢地打算投資五年或以上）。例如高盛、普洛斯、AMB都有極好胃口，外商由2004年開始進軍，2005年等候上海樓市 調整，2006年加速收購；今天外資在中國房地產投資只及投資日本房地產金額5％，而中國房地產吸引力肯定大於日本。估計未來有利因素包括 人民幣每年升值5％； 大城市物業每年升值15％； 租金回報率達6－10％，咁吸引的投資專案點會唔令外資垂涎？

新政策令深圳豪宅再漲價

　　深圳2005年辦公樓價格平均每平方米一千二百四十九元角八分人民幣，升24.71％；商用樓每平方米平均一千五百六十一元四角八分，升 25.63％；住宅平均每平方米價八千七百二十元二角四分，升22.54％；關外住宅平均每平方米五千三百四十六元二角六分，升28.1％；豪宅平均平方 米一萬三千五百二十元，升40％。去年深圳常住人口八百二十七萬，管理人口一千二百萬、戶籍人口一百八十萬。以一千二百萬人計，假設20％系上層收入，即 二百四十萬人，可見深圳豪宅需求好大。6月1日出臺的新政策限制豪宅供應量，擔心將令深圳豪宅售價進一步上升。

　　中國第一期四個戰略石油儲備基地今年年底可投入使用，其餘三個明、後兩年完成。第一期可儲油一千四百萬噸；第二期二千八百萬噸；第三期二千八百萬噸， 分別在沿海鎮海、丹山、大連及黃島，中國唔會向國際採購原油，而系直接向國內油源收儲。九十年代日本政府石油儲備達五千二百萬立方米，民間儲備達九十天消 費量；美國在1975年福特總統任內籌建石油儲備，最初目標七億五千萬桶，殊仔上臺後再提升至十億桶；中國近年才開始建立石油儲備。

　　煤變油方面，今年2月神華集團在內蒙古鄂爾多斯的一百萬噸工程第一期已完成30％；今年5月內蒙古伊泰集團一期十六萬噸工程上馬；早前山西潞安十六萬 噸工程奠基；寧夏寧煤集團投資二百八十八億元用於煤轉油；陜西投資一百九十三億元在榆林；山東袞礦投資一百億在貴州建立百萬噸級煤變油基地，以及投資九十 五億二千六百萬元在陜西。有統計顯示中國到2020年煤變油年產量達五萬噸，相信可解決中國對石油進口的依賴。

　　煤變油系資本密集、高度風險的投資。一系資金；二系技術（核心技術來自國外企業）；三系管理；四系煤價同油價未來差距。以今天煤價未來原油生產成本每桶二十五美元，中國煤存量可應付一百年需要。

　　煤變油系二次世界大戰期間德國、日本及美國為應付石油所需而發展出來的技術，戰後因不符合成本效益而擱置，只有南非因被禁運石油而繼續發展。煤變油另 一問題系需四至五噸煤才生產一噸成品油，系高耗能產業，同時產生大量二氧化碳染汙大氣層及消耗大量淡水。中國產煤區大部分缺乏淡水，如將環境因素計算在 內，油價在五十美元以上才符合成本效益；其次煤亦系不可再生資源，大量消耗系咪值得？反之，美國大力發展玉米燃料（85％乙醇及15％汽油混合而成的新燃 料），所產生一氧化碳較汽油低60％以上。去年8月殊仔簽能源法案，強制乙醇使用量由今年的四十億加侖增至2012年的七十五億加侖。今年消耗玉米二十一 億五千萬蒲式耳，佔全國總產量20％，日後只須擴大種植區便可以應付。5月31日沃爾瑪宣佈其經營的三百八十三家加油站開始提供乙醇油混合燃料。今年6月 1日通過新法案，規定柴油硫含量降低97％，新法案後相信更多美國人改用乙醇汽油混合燃料汽車。

　　圓通控股（1188）停牌。

　　南峰（2957）十股合併為一股。

　　■壹傳媒（282）、中國製藥（1093）6月15日；萬邦投資（158）21日；A & K教育（8053）28日公佈業績。